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內(nèi)容簡介

道氏理論是從經(jīng)驗和數(shù)據(jù)中逐步發(fā)展起來的，歷經(jīng)了查爾斯.H.道——漢米爾頓——雷亞三代人的努力形成了一個系統(tǒng)的理論框架。在剛步入股票交易這行的時候，對價值投資理論和技術(shù)分析都有廣泛的涉獵，最初幾年也分不清楚到底什么是有價值的，什么是好看不好用的。隨著十幾年來交易成敗得失經(jīng)驗的累積，一個去偽存真、化繁為簡的過程逐步展開，道氏理論最初幾年并未得到我應(yīng)有的重視，但是隨著資金規(guī)模擴大和分析交易水平提高，越發(fā)重視道氏理論提出的一些理念。投機市場上幾年就要換一批“當(dāng)家花旦”，業(yè)績爆發(fā)之后要不了三年就會歸于沉寂，這種現(xiàn)象引人深思。2015年年中的股市暴跌導(dǎo)致不少私募明顯功敗垂成，許多有著十幾年甚至二十多年經(jīng)驗的明星操盤手功虧一簣，少數(shù)同行甚至為此了結(jié)了自己的生命。交易是讓生命沿著刀刃滑行，現(xiàn)在這句話我有著更深的體會。隨著閱歷的增加，浮華褪去，當(dāng)我放大眼界和格局的時候，年輕時的浮躁慢慢被歷練融化。2015年下半年開始到現(xiàn)在，每天我都會在交易之外抽半天時間來研讀少數(shù)幾本經(jīng)典，上面布滿了我多年來做下的各色筆記，對比這些年來的分析和交易經(jīng)歷，有一種赫然開朗的感覺。小時候念得非常爛的那首詩，其實等你逐漸老去的時候才能明白其意義：

白日依山盡，黃河入海流。欲窮千里目，更上一層樓。

經(jīng)典就是我們上樓的梯子，格局有多大，你的福報有多大，你的交易就能做到多么成功。道氏理論是經(jīng)典，它的核心在于“取勢”，所謂趁勢而為，天下梟雄，要成為金融界的巨擘何嘗不是圍繞“大勢”努力。道氏理論專注于趨勢的研究，這就是其與絕大多數(shù)投機理論的本質(zhì)區(qū)別，而且它并未停留在“重要的是什么”這一步上，而是專注于“如何做到”這一步上。“順勢而為”這四個字可以說膾炙人口，也可以說陳詞濫調(diào)，根源在于很難落地。如何落地？道氏理論給出了一些可操作性的方法。及時，通過合成指數(shù)來替代個股，可以更好地認(rèn)識整體，而整體與趨勢關(guān)系最為密切。所謂站遠(yuǎn)一點看問題會看得更清楚，指數(shù)就是森林，個股就是樹木，指數(shù)讓你能夠著眼全局。第二，道氏理論非常注重新高新低的意義，具體來講對于N字結(jié)構(gòu)非常注意。趨勢的必要條件是不斷創(chuàng)出新高或者新低，雖然創(chuàng)新高或者新低未必是趨勢，但是趨勢存在必然表現(xiàn)為新高或者新低。第三，相互確認(rèn)來過濾假信號。所謂兼聽則明，偏信則暗，通過“聽取”兩個指數(shù)的“意見”可以得到更加接近趨勢實相的信息。第四，區(qū)分了主要運動、次級折返和日內(nèi)波動三個層次，指出主要運動與趨勢關(guān)系直接，而日內(nèi)波動則與趨勢毫無關(guān)系，這樣就可以讓我們不再被當(dāng)下的波動誤導(dǎo)。凡有所相，皆是虛妄。諸相就是波動，就是現(xiàn)象，實相就是趨勢，就是本質(zhì)。道氏理論讓我們透過現(xiàn)象看本質(zhì)，透過波動洞察趨勢，這是一門洗盡鉛華，褪去浮躁的躬身學(xué)問。“夫易廣矣大矣,以言乎遠(yuǎn)則不御,以言乎邇則靜而正,以言乎天地之間則備矣。”這句話也可以套用在道氏理論上，道氏理論蘊含了現(xiàn)代技術(shù)分析的各種流派，下面我們略舉幾例。道氏理論認(rèn)為市場存在三個階段，這點與艾略特波浪理論的1-3-5驅(qū)動浪存在近似的對應(yīng)關(guān)系。道氏理論認(rèn)為趨勢是曲折前進的，這正是艾略特波浪理論的實質(zhì)。道氏理論的次級折返運動與菲波納奇回撤點位關(guān)系密切，大多數(shù)回撤位于0.382到0.618這個范圍之內(nèi)。道氏理論注重高低點，而這是水平趨勢線的基礎(chǔ)。但是，道氏理論認(rèn)為諸如斜趨勢線和趨勢通道這類東西過于機械，市場怎么可能被你的斜邊趨勢線給捆住。關(guān)于道氏理論，我根據(jù)中心思想和原文意譯出正文，再將原來一些有價值的批注列出，增加一些的理解。隨著資金量增加，用不著每日盯盤操作，除了半天研究經(jīng)濟和金融市場的時間之外，留下半天時間翻譯整理一下自己的所得，這樣的時間安排讓我從數(shù)年的繁忙之中解脫出來。再說一句，道氏理論是一門培養(yǎng)浩然之氣的學(xué)問，讓你從大格局去看待市場和自己，心臨大勢有靜氣，波瀾不驚，這才是真正的高手！

經(jīng)典就是我們上樓的梯子，格局有多大，你的福報有多大，你的交易就能做到多么成功。道氏理論是經(jīng)典，它的核心在于“取勢”，所謂趁勢而為，天下梟雄，要成為金融界的巨擘何嘗不是圍繞“大勢”努力。道氏理論專注于趨勢的研究，這就是其與絕大多數(shù)投機理論的本質(zhì)區(qū)別，而且它并未停留在“重要的是什么”這一步上，而是專注于“如何做到”這一步上。查爾斯.道本人的統(tǒng)計學(xué)功底和素養(yǎng)是很深厚的，因此他不像此后的技術(shù)分派一樣盲目崇拜技術(shù)分析本身，因為他知道數(shù)學(xué)公式計算出來的東西未必是符合統(tǒng)計學(xué)原理的東西。前人種樹后人乘涼，我們應(yīng)該站在前人肩膀上回顧過往，舉目遠(yuǎn)眺。對經(jīng)受住時間檢驗的經(jīng)典理論認(rèn)真對待，同時根據(jù)市場的發(fā)展不斷推陳出新，這才是交易的正道。

作者簡介

魏強斌，長期從事股票、外匯、黃金、期貨的一線交易，供職于Dinaprivately-ownedinvestmentandspeculationfund，任首席策略師，該離岸對沖基金管理的私人信托資金超過1億美元?，F(xiàn)為獨立交易者和博學(xué)投資人、著名財經(jīng)作家，本著教學(xué)相長的目的將10多年來的經(jīng)驗總結(jié)和內(nèi)訓(xùn)講義出版成冊。合著的《黃金高勝算交易》和《黃金短線交易的14堂精品課》是國內(nèi)早的黃金交易專著，專業(yè)人士廣為推崇，獲得廣泛好評。曾受多家外匯經(jīng)紀(jì)商、中歐國際工商學(xué)院校友會和北京高校團委的邀請舉辦講座，長期參與多家國際知名宏觀對沖基金的交易員授課項目，在土耳其重要媒體Zaman和國內(nèi)多家財經(jīng)媒體發(fā)表過重要財經(jīng)評論，與圣彼得堡、伊斯坦布爾、開羅、法蘭克福的交易界同行有深入的交流和往來。近年大手筆的預(yù)判和操作包括：2008～2011年率領(lǐng)旗下分析師和交易員成功捕捉到黃金的大牛市；2012年末到2014年末成功抓住安倍經(jīng)濟學(xué)推出前后的日元大熊市做多美元兌日元；2012年末到2015年，成功捕捉到黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種和有色品種的期貨大熊市；2013年4月成功預(yù)判并且抓住了澳元的大熊市做空機會：2014～2015年成功捕捉到滬深300股指期貨的大牛市。近年來積極轉(zhuǎn)型為以低倉位減杠桿的方式捕捉外匯、股票和商品市場的重大行情。

在所有的股票市場中，都同時存在著三類清晰的價格運動模式，分別是主要運動，次級折返以及日內(nèi)波動。最能引起大眾關(guān)注的是日內(nèi)波動，然后則是日線走勢上的修正折返走勢，比如牛市中的回調(diào)和熊市中的反彈，這些都是比較短暫的日線走勢。最容易被大眾忽視的則是主要運動，這一層次運動的時間跨度長達(dá)數(shù)月，它們是市場趨勢的體現(xiàn)。換而言之，這些主要運動是股市中真正重要的運動。

第二章漢米爾頓闡釋的道氏理論

我想要給出另外一種比喻，那就是如果說海洋是股市，那么天氣和氣壓的變化會影響洋流的變化和航行條件，那么影響股市的“天氣”究竟是什么呢？應(yīng)該是基本面和心理面吧。股市自己也會影響自己形成正強化，但是這不是永動機，必然有外力給予及時次推動，這就是基本面。

第三章操縱

股票有兩重屬性，價值屬性的一面在于商業(yè)創(chuàng)造的利潤，籌碼屬性的一面在于稀缺性和題材導(dǎo)致的風(fēng)險溢價下降。消息傳播的階段與股市的生態(tài)金字塔層級密切相關(guān)。在獲取具體消息的速度上主力和機構(gòu)遠(yuǎn)勝于一般交易者，但是在趨勢的認(rèn)識上一般交易者可以縮小這個差距。目錄

及時章道氏理論的演化

第二章漢米爾頓闡釋的道氏理論

第三章操縱

第四章平均指數(shù)貼現(xiàn)一切

本章其實講的是“預(yù)期”這個最容易為初學(xué)者忽略的因素，決定股票漲跌的不是歷史，而是預(yù)期，所以我們分析時應(yīng)該前瞻為主，回顧也是為了更好地前瞻，切不可陷入直線預(yù)期的窠臼。指數(shù)的運動貼現(xiàn)了未來的預(yù)期之事，但是這個貼現(xiàn)過程并非一步到位，這就是理論和現(xiàn)實的差距。任何交易者都是抓住了這個差距來獲利，無論是投機者還是投資者，都是因為看到了眾人尚未看到將要看到的驅(qū)動因素。

第五章道氏理論并非

要想正確地使用道氏理論最為重要的是搞清楚道氏理論的幾個前提，我認(rèn)為其中最為重要的前提是道氏理論是對中長期走勢的研究，而非日內(nèi)波動的研究。道氏理論坦誠對于日內(nèi)波動的把握它并不擅長，這是它能力之外的事情。

第六章道氏理論的三種運動層次

主要運動取決于股票的內(nèi)在價值，這屬于驅(qū)動層面；次級折返取決于市場情緒和心理，這屬于心理層面；日內(nèi)波動取決于資金博弈，這也屬于心理層面。

第七章主要運動

順勢而為，這句話是一句“爛話”，聊勝于無，因為明白的人無需這句話，不明白的人講了這句話也只停留在抽象的道理上。如何確定趨勢？這個問題才是落地的關(guān)鍵。

第八章熊市

股市通過運動來貼現(xiàn)信息，一則利空消息的貼現(xiàn)是通過股價或者指數(shù)下跌來貼現(xiàn)的，而一則利多消息的貼現(xiàn)則是通過股價或者指數(shù)上漲來貼現(xiàn)的。一則利空是否還會推動市場下跌，要看市場是否已經(jīng)下跌了貼現(xiàn)了這則消息。這則例子中，利空雖多，但是都是些早已貼現(xiàn)的“舊聞”。還有一種方法識別“貼現(xiàn)”，那就是利空不跌或者是利多不漲，那表明這一利空已經(jīng)被貼現(xiàn)，或者利多已經(jīng)被貼現(xiàn)。

第九章牛市

道氏理論與絕大多數(shù)技術(shù)分析工具對人性的考驗是不一樣的。絕大多數(shù)技術(shù)工具迎合并且加劇了人的急躁心理，但是道氏理論卻要求人不斷提高自己的耐心水平。道氏理論在這一點上與價值投資何其類似，耐心等待致命一擊，這才是市場王者之道。但是，絕大多數(shù)市場參與者都熱衷于短線交易，這也是人性使然。極少數(shù)短線高手的存在，讓大眾樂此不疲，殊不知其中有多大的付出一般人并不知道，短線交易者每天要花費大量時間復(fù)盤，這是極其辛苦的。眼睛和頸椎有多難受，過來人才知道，就算財務(wù)上成功了，身心的付出和消耗那是一般人無法想象的。

第十章次級折返

33%到66%修正范圍可以從斐波納奇的維度來確定，成交量的階段性低點和高點則是第二個維度。除此之外，還有一個時間維度和形態(tài)維度。形態(tài)維度來講一般是3浪或者5浪構(gòu)成次級折返。這就是道氏理論對次級折返的分析維度。

第十一章日內(nèi)波動

道氏理論強調(diào)不能“只見樹木，不見森林”，但是也補充道樹木是森林的基礎(chǔ)。道氏理論的核心是“取勢”，但是這個勢卻是由波動具體構(gòu)成的，有主要運動，有次級折返，有日內(nèi)波動。

第十二章兩個指數(shù)的相互確認(rèn)原則

為什么要指數(shù)相互確認(rèn)呢?這是為了過濾虛假的突破信號。另外，鐵路股票指數(shù)代表經(jīng)濟中物流部分的景氣預(yù)期，而工業(yè)股票指數(shù)代表經(jīng)濟中生產(chǎn)部分的景氣預(yù)期。而可持續(xù)性的繁榮，必然是物流和生產(chǎn)同時處于景氣狀態(tài)，所以兩者的相互確認(rèn)也是基于經(jīng)濟持續(xù)景氣的必然表現(xiàn)。現(xiàn)代道氏理論的代表人物中已經(jīng)有人引入了第三個指數(shù)來加強信號過濾，效果還有待長期數(shù)據(jù)檢驗。

第十三章趨勢的確認(rèn)

能否突破高點或者低點是主要運動與次級折返一個主要區(qū)別，另外一個區(qū)別則是一個指數(shù)的突破能否得到另外一個指數(shù)突破的確認(rèn)，單一指數(shù)的突破也不能算作是主要運動，而只能算次級折返。如果說以N字結(jié)構(gòu)來判斷趨勢是及時步，那么兩個關(guān)聯(lián)標(biāo)的上N字結(jié)構(gòu)的相互確認(rèn)則是趨勢判斷的第二步。只有經(jīng)過這兩步才能確認(rèn)趨勢，一般我們都只做了及時步。

第十四章橫向整理

雷亞這里只是簡單地從籌碼博弈的角度來區(qū)分兩種類型的橫向整理，但實際上橫向整理還有一種區(qū)分方法。橫向整理可以是因為市場分歧很大，但是多空因素交織，所以缺乏主導(dǎo)邏輯，因而區(qū)間整理，或者是因為市場缺乏任何重要的信息，甚至處于毫無消息刺激的狀態(tài)，因此處于區(qū)間整理。簡而言之，一種情況是多空都有重要消息，但是勢均力敵，一種是多空都缺乏重要消息，走勢沉悶。

第十五章價量關(guān)系

漢米爾頓被既有理論觀念和實踐行動所撕扯，一方面他想要堅持指數(shù)貼現(xiàn)一切因素的假設(shè)，另一方面在實踐當(dāng)中他又不斷嘗到利用成交量分析的甜頭。而雷亞認(rèn)識到了實踐與理論不一致的地方，因此對理論進行了修改以便適應(yīng)實踐的需要。我們后人在研習(xí)到道氏理論的時候也應(yīng)該堅持從實踐出發(fā)，不斷完善既有的理論體系。

第十六章雙頂和雙底

在橫向整理的初期階段，市場很容易形成類似雙頂或者雙底的形態(tài)，但是最終成了某種整理形態(tài)而非反轉(zhuǎn)形態(tài)。N字底或者N字頂比雙底或者雙頂更常出現(xiàn)在市場轉(zhuǎn)折點處。

第十七章個股

價值投資者有兩個重要的任務(wù)及時個是通過對商業(yè)模式和行業(yè)前景的了解洞悉公司未來的現(xiàn)金流情況，進而確定價值；第二是通過市場先生的情緒波動獲得恰當(dāng)?shù)馁I入時機。道氏理論不能幫助投資者確認(rèn)公司的內(nèi)在價值，但是可以在某種程度上確定恰當(dāng)?shù)馁I入時機。

第十八章投機

想要真正克服上述困難，的解決之道便是掌握市場趨勢和股票的內(nèi)在價值，并且恪守漢米爾頓的告誡——投機者應(yīng)該截短虧損，讓利潤奔騰！

第十九章股市的哲學(xué)

大眾都預(yù)判主力要出貨的時候，主力就算本來想要出貨也會推遲，因為這個時候出貨缺乏足夠?qū)κ直P。另外一種情況下，大眾對熊市的一致預(yù)判往往是錯誤的，經(jīng)濟扥大背景往往與大眾的一致預(yù)判也是相反的，所以主力還有繼續(xù)買入的堅實理由。

附錄一倫敦貨幣交易員的日內(nèi)操縱與英鎊擇時操作法

附錄二指數(shù)N/2B法則：趨勢開始的確認(rèn)信號