失寵的美元本位制：從布雷頓森林體系到中國崛起
美元本位制大大促進了國際交易。自1945年《布雷頓森林協(xié)議》簽訂以來，美元成為銀行間國際支付清算以及政府干預(yù)匯率的核心貨幣。美元還是初級產(chǎn)品國際貿(mào)易中主導(dǎo)性的計價貨幣以及主要官方外匯儲備貨幣。然而，美國...
美元本位制大大促進了國際交易。自1945年《布雷頓森林協(xié)議》簽訂以來，美元成為銀行間國際支付清算以及政府干預(yù)匯率的核心貨幣。美元還是初級產(chǎn)品國際貿(mào)易中主導(dǎo)性的計價貨幣以及主要官方外匯儲備貨幣。然而，美國反復(fù)無常的貨幣政策和匯率政策一直讓外國人不滿。美元走弱不僅導(dǎo)致20世紀70年代世界范圍內(nèi)的通貨膨脹，還是21世紀前十年災(zāi)難性資產(chǎn)價格泡沫以及全球性信貸危機的誘因。不過美國人也經(jīng)常抱怨外國政府不公平地低估了其貨幣對美元的匯率，現(xiàn)今的"打壓中國"就是一例。
盡管無人青睞美元本位制，但外匯市場上政府及私人參與者仍繼續(xù)使用美元。目前，中國對外貿(mào)易規(guī)模已居全球及時，自然也成為美元本位制的重要支柱。在中國與初級產(chǎn)品生產(chǎn)國之間激增的國際貿(mào)易中，美元不僅是計價貨幣也是結(jié)算手段。作為美國的債權(quán)國，中國目前持總額有超過3萬億美元外匯儲備，由于美國利率接近于零，中國只能獲得少得可憐的收益。這一令人不安卻極為關(guān)鍵的中美關(guān)系，是否能繼續(xù)維持國際貨幣機器？
羅納德·麥金農(nóng)(Ronald I.McKinnon)，是斯坦福大學(xué)威廉·依貝爾(William D.Eberle)座席國際經(jīng)濟學(xué)教授。麥金農(nóng)自1961年以來一直在該校任教，是世界銀行、國際貨幣基金組織、歐洲中央銀行等多個國際組織以及中央銀行與財政部門的顧問。
及時章 導(dǎo)言：失寵的美元本位制
及時部分 國際貨幣機器
第二章 美元作為當今國際貨幣的推動作用
第三章 作為全球名義錨的美元：1945年到20世紀60年代后期孤立的美國貨幣政策
第四章 1971-2008年脫落的"錨"：尼克松、卡特和格林斯潘沖擊
第五章 2008-2012年伯南克沖擊：利差、息差交易和熱錢流入
第二部分 貿(mào)易失衡
第六章 美國儲蓄不足、經(jīng)常賬戶赤字與去工業(yè)化：硬著陸對軟著陸
第七章 美元本位制下的匯率和貿(mào)易差額
第八章 為什么匯率變化不會改善全球貿(mào)易失衡
第九章 減少美國經(jīng)常賬戶赤字的轉(zhuǎn)移問題
第三部分 中國：調(diào)整以適應(yīng)美元本位制
第十章 平穩(wěn)美元匯率下的工資高增長：1950-1971年的日本和1994-2011年的中國
第十一章 美元邊緣國家的貨幣錯配：為什么作為不成熟債權(quán)人的中國不應(yīng)導(dǎo)人浮動匯率制
第十二章 中國和人民幣對美元匯率：全球性的穩(wěn)定力？
第四部分 國際貨幣改革
第十三章 重建美元本位制及中國在其中的作用：兩國集團
參考文獻
人民幣國際化的滯后，部分上是由中國國內(nèi)金融市場發(fā)展的不完善所造成的：中國仍然在進行著利率和資本賬戶的管制。但是，更深層次的制約因素在于美元作為"國際貨幣"的先發(fā)優(yōu)勢。國際金融市場一般避免使用超過一種或兩種的國家貨幣作為結(jié)算貨幣。盡管歐元現(xiàn)在緊隨美元之后排名第二，但是歐元在國際支付結(jié)算中的使用仍然主要限于歐洲的后院(東歐國家以及前殖民地)。因此，盡管中國人民銀行已經(jīng)進行了艱苦的努力以推動在與周邊國家的貿(mào)易活動中使用人民幣，但是美元的統(tǒng)治地位使得人民幣國際化步履維艱。
結(jié)果是中國仍然難以使用本國貨幣向外國提供融資。海外機構(gòu)并不會從中國的銀行借人人民幣，也不會在上海發(fā)行以人民幣計價的債券(在香港的離岸市場存在一個規(guī)模不大的被稱做"點心債"的人民幣計價債券市場)。除了中國企業(yè)的海外直接投資，中國貿(mào)易盈余的民間投資也必須通過中資銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等以美元購人流動性外匯資產(chǎn)。而這些金融機構(gòu)的國內(nèi)負債，例如銀行存款、養(yǎng)老金等都是以人民幣計價。由于這種貨幣錯配帶來的巨大匯率風(fēng)險，致使中國的銀行及其他金融機構(gòu)無法成為真正意義上的國際性金融中介機構(gòu)，即無法為中國的貿(mào)易盈余提供大規(guī)模融資。
中國正以每年2000億~3000億美元的速度積累巨額貿(mào)易(儲蓄)盈余，這將迅速超過中國所有民營金融機構(gòu)的凈資本總和。因為這些民營(非國有)金融機構(gòu)不愿承擔(dān)持有大規(guī)模美元資產(chǎn)所帶來的匯率風(fēng)險(美元可能貶值)，所以中國儲蓄盈余的國際投資活動只能留給中央政府來完成。美國不斷施壓迫使人民幣升值還使得問題更加惡化。因為人民幣升值的預(yù)期不僅使得海外機構(gòu)更加不愿意借人人民幣，而且還刺激了熱錢不斷流人中國。最終中國的中央政府以多種形式試圖介入并控制國家的儲蓄盈余。
(1)中國國家外匯管理局(SAFE)管理下的具有高度流動性的巨額官方外匯儲備的積累。目前大約有3.2萬億美元規(guī)模的外匯儲備。
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基本就是個簡約的貨幣史撰寫，提到中國的地方寥寥數(shù)筆，很少很少。徒有虛名。
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