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也許應(yīng)用道氏理論進(jìn)行股市投資的較大危險(xiǎn)性是存在這樣一個(gè)事實(shí)：初學(xué)者有時(shí)會(huì)因?yàn)樾氯说倪\(yùn)氣，而得出幾次正確的結(jié)論，于是就認(rèn)為自己已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了擊敗股市的確定方法，結(jié)果錯(cuò)誤地解讀了市場(chǎng)信號(hào)?；蛘吒愕氖窃阱e(cuò)誤的時(shí)候，他也許碰巧對(duì)了。任何這些情況發(fā)生的時(shí)候，道氏理論總會(huì)遭到指責(zé)，而實(shí)際上卻是由于交易者沒(méi)有耐心所致。

道氏理論的每一部分和在這里定義的術(shù)語(yǔ)，在后續(xù)的章節(jié)中都會(huì)詳細(xì)的討論。如果有些問(wèn)題讓人茫然不解，讀者應(yīng)該明白，道氏理論就像代數(shù)一樣，只是膚淺地閱讀教科書是不可能深刻理解的。要想成功地利用道氏理論進(jìn)行股市投資，必須毫無(wú)異議地接受如下一些假設(shè)。

1.市場(chǎng)操縱。市場(chǎng)操縱對(duì)于指數(shù)的日間波動(dòng)的影響是可能的，對(duì)于第二級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)，市場(chǎng)操縱的影響就比較有限了，但是股市的主要趨勢(shì)是絕不會(huì)被操縱的。

2.股市的指數(shù)包含了一切因素。道 瓊斯鐵路和工業(yè)股票日收盤價(jià)格的平均指數(shù)，是全部的希望、失望和那些知道一些金融事務(wù)的每一個(gè)人的知識(shí)的綜合性指數(shù)。正因?yàn)槿绱?，指?shù)總是會(huì)將即將發(fā)生的事件的影響(不包括天災(zāi)人禍)，包含在它的運(yùn)動(dòng)中。指數(shù)會(huì)對(duì)像火災(zāi)和地震類的災(zāi)難進(jìn)行快速評(píng)估。

3.道氏理論并非不出錯(cuò)。道氏理論并不是擊敗市場(chǎng)的不敗系統(tǒng)。要使道氏理論成功地對(duì)投資有所幫助，需要嚴(yán)肅認(rèn)真地學(xué)習(xí)研究和沒(méi)有偏見(jiàn)地收集證據(jù)資料，絕不能把個(gè)人意愿強(qiáng)加于思想之中。

圍繞道氏理論提出的這些基本假設(shè)，如果不被當(dāng)作數(shù)學(xué)定理那樣接受的話，那么在進(jìn)一步的學(xué)習(xí)中，交易者不是誤入歧途，就是感到困惑不解。從道氏理論中提煉出明確的定理是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，可是這項(xiàng)艱巨的工作在1925年完成了。接下來(lái)的研究和這些定理在實(shí)際交易中的應(yīng)用，并不表明現(xiàn)在對(duì)這些定理進(jìn)行改變是明智之舉。

道氏的三種運(yùn)動(dòng)：股票的指數(shù)由三種運(yùn)動(dòng)構(gòu)成。也許在同一個(gè)時(shí)間中就會(huì)包含這三種運(yùn)動(dòng)。

首要的，也是最為重要的就是主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。股市整體向上或向下的運(yùn)動(dòng)，也就是眾所周知的牛市或熊市，其持續(xù)時(shí)間也許會(huì)是幾年。

處于第二位的，也是最易造成迷惑假象的運(yùn)動(dòng)，就是次一級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)。在主要趨勢(shì)是牛市的市場(chǎng)中，次一級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)就是重要回調(diào)的下跌運(yùn)動(dòng)；而在主要趨勢(shì)是熊市的市場(chǎng)中，次一級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)就是重要反彈的上升運(yùn)動(dòng)。這些反應(yīng)運(yùn)動(dòng)通常持續(xù)三周到數(shù)月。

處于第三位的，通常也是不重要的運(yùn)動(dòng)，就是平均指數(shù)的日間波動(dòng)。

主要運(yùn)動(dòng)：主要運(yùn)動(dòng)就是股市整體的基本趨勢(shì)，也就是廣為人知的牛市或熊市，經(jīng)歷的時(shí)間從少于一年到幾年的時(shí)間不等。正確地確定主要運(yùn)動(dòng)的方向是成功投資的最重要的因素?，F(xiàn)在還沒(méi)有方法來(lái)預(yù)測(cè)一個(gè)主要趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短。

熊市：主要趨勢(shì)是熊市的市場(chǎng)，它是由長(zhǎng)期的向下運(yùn)動(dòng)和重要的反彈上升所組成的。熊市產(chǎn)生的原因是各種經(jīng)濟(jì)弊端，并且只有當(dāng)那些已發(fā)生的最糟的事情已經(jīng)被股票價(jià)格徹底消化掉了，熊市才會(huì)結(jié)束。熊市有三個(gè)主要階段：及時(shí)階段，是對(duì)那些在抬高價(jià)格之后所購(gòu)買的股票所寄托希望的破滅；第二階段，是由于商業(yè)的蕭條和收入的減少而導(dǎo)致的賣出階段；第三個(gè)階段，是無(wú)視股票本身的價(jià)值，品質(zhì)有價(jià)證券被廉價(jià)拋售的階段。進(jìn)行這種拋售的人，是為了得到現(xiàn)金，一定要把自己的一部分的資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)的人。

牛市：主要趨勢(shì)是牛市的市場(chǎng)，它是由股市整體向上運(yùn)動(dòng)和一些次級(jí)的反應(yīng)回調(diào)運(yùn)動(dòng)所組成的。時(shí)間平均長(zhǎng)達(dá)兩年以上。在牛市期間，由于商業(yè)環(huán)境的改善和股市投資活動(dòng)的增加，使得來(lái)自投資的購(gòu)買股票的需求量加大，從而促使股票價(jià)格攀升。牛市有三個(gè)階段：及時(shí)階段，是人們重新恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的信心；第二階段，是股票價(jià)格對(duì)已知的公司盈利的改善與提高所作出的價(jià)格反應(yīng)；第三階段，是投機(jī)猖獗、通貨膨脹顯著階段，股票靠人們的希望和預(yù)期支撐，價(jià)格飛漲。

次級(jí)運(yùn)動(dòng)：為便于討論，我們把在牛市中的重大回調(diào)運(yùn)動(dòng)，或者在熊市中的重要上升運(yùn)動(dòng)看作次級(jí)運(yùn)動(dòng)。次級(jí)運(yùn)動(dòng)的持續(xù)時(shí)間通常是三周到數(shù)月不等。這種間歇性的次級(jí)運(yùn)動(dòng)的價(jià)格回調(diào)，一般會(huì)回調(diào)到其前期從前一個(gè)次級(jí)運(yùn)動(dòng)結(jié)束開(kāi)始的主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)價(jià)格變化行程的33%～66%之間。這些次級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)常常讓人們錯(cuò)誤地以為是主要趨勢(shì)發(fā)生了改變，明顯的原因在于，牛市及時(shí)階段的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，與后來(lái)被證實(shí)只是熊市中的次級(jí)運(yùn)動(dòng)，總是具有巧合的相似性。反過(guò)來(lái)講，在牛市中，對(duì)于前期高點(diǎn)被達(dá)到之后的回調(diào)運(yùn)動(dòng)和熊市及時(shí)階段的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，也總是具有巧合的相似性。

日間波動(dòng)：僅僅依據(jù)24小時(shí)的指數(shù)運(yùn)動(dòng)來(lái)進(jìn)行推論，幾乎肯定是會(huì)得出誤導(dǎo)性的結(jié)論。只有市場(chǎng)形成了“線態(tài)窄幅區(qū)間盤整”形態(tài)后，如此推論才有一些判斷價(jià)值。無(wú)論如何，一定要記錄和研究每天指數(shù)的運(yùn)動(dòng)，因?yàn)橐幌盗械娜兆邉?shì)圖，最終總是會(huì)形成易于識(shí)別的、具有市場(chǎng)預(yù)測(cè)價(jià)值的形態(tài)。

兩個(gè)指數(shù)必須相互確認(rèn)：鐵路和工業(yè)股票的指數(shù)運(yùn)動(dòng)一定要永遠(yuǎn)一并考慮，兩種指數(shù)必須相互確認(rèn)。只有在這個(gè)條件下，才有可能得出的市場(chǎng)結(jié)論。如果只是根據(jù)其中之一的指數(shù)的表現(xiàn)做出結(jié)論，而沒(méi)有確認(rèn)另一個(gè)指數(shù)，這樣的結(jié)論幾乎可以肯定會(huì)是誤導(dǎo)性結(jié)論。

確定趨勢(shì)：如果上升浪能連續(xù)不斷地突破前期的高點(diǎn)，而隨后的下跌能在前期低點(diǎn)之上結(jié)束，該市場(chǎng)就是牛市趨勢(shì)。反之，若上升浪不能超過(guò)前期的高點(diǎn)，而隨后的下跌的低點(diǎn)卻比前期的低點(diǎn)低，該市場(chǎng)就是熊市趨勢(shì)。用這樣的推理所得出的結(jié)論，在評(píng)估次級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)時(shí)很有用，但這項(xiàng)推理規(guī)則的最為重要的作用，是在預(yù)測(cè)主要趨勢(shì)的重新開(kāi)始、繼續(xù)和改變上。為了便于討論，如果在24小時(shí)或多于24小時(shí)的時(shí)間里，指數(shù)的反向運(yùn)動(dòng)超過(guò)了指數(shù)的3%，我們就把這樣的運(yùn)動(dòng)看成是一個(gè)上升浪或下跌浪。這種運(yùn)動(dòng)，只有得到了兩個(gè)指數(shù)在方向上的相互確認(rèn)才可信。不過(guò)兩個(gè)指數(shù)的相應(yīng)確認(rèn)，并不要求必須在同24小時(shí)發(fā)生。

線態(tài)窄幅區(qū)間盤整：一個(gè)“線態(tài)窄幅區(qū)間盤整”的形態(tài)，一般持續(xù)2～3周，或者更長(zhǎng)的時(shí)間。在此期間內(nèi)，兩個(gè)指數(shù)的價(jià)格變化處于大約5%的窄幅區(qū)間范圍內(nèi)。這樣的運(yùn)動(dòng)表示市場(chǎng)在吸籌或者派發(fā)。如果兩個(gè)指數(shù)同時(shí)向上突破“線態(tài)窄幅區(qū)間盤整”的區(qū)間，就表明市場(chǎng)是處在吸籌階段，價(jià)格會(huì)走得更高；反之，如果同時(shí)向下突破“線態(tài)窄幅區(qū)間盤整”的區(qū)間，就表明市場(chǎng)是在派發(fā)，價(jià)格肯定會(huì)繼續(xù)下跌。如果只是從一種指數(shù)的運(yùn)動(dòng)得出結(jié)論，卻沒(méi)有得到另一個(gè)指數(shù)的確認(rèn)，所得結(jié)論一般是錯(cuò)誤的。

成交量與價(jià)格運(yùn)動(dòng)的關(guān)系：當(dāng)市場(chǎng)處于超買狀態(tài)時(shí)，就會(huì)在上升中表現(xiàn)出呆滯乏力，而在下跌中表現(xiàn)出活躍的動(dòng)力；反之，當(dāng)市場(chǎng)處于超賣狀態(tài)時(shí)，就會(huì)在下跌中表現(xiàn)呆滯乏力，而在上升中表現(xiàn)出活躍的動(dòng)力。牛市會(huì)以市場(chǎng)中相對(duì)較低的成交量為開(kāi)始，以市場(chǎng)的過(guò)度活躍而告終。

雙頂和雙底：“雙頂”和“雙底”在價(jià)格運(yùn)動(dòng)的預(yù)測(cè)中價(jià)值不大。市場(chǎng)已經(jīng)證明，其作為假象遠(yuǎn)比正確的時(shí)候多。

個(gè)股：活躍的和廣泛發(fā)行的美國(guó)大公司股票，一般會(huì)與指數(shù)同步地上升和下跌。可是，對(duì)于任何一只個(gè)股，其市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)與由多個(gè)公司股票所構(gòu)成的股票指數(shù)的表現(xiàn)有所不同。第3章

市場(chǎng)操縱

市場(chǎng)操縱對(duì)于指數(shù)的日間波動(dòng)的影響是可能的，對(duì)于第二級(jí)的反應(yīng)運(yùn)動(dòng)，市場(chǎng)操縱的影響就比較有限了，但是股市的主要趨勢(shì)是絕不會(huì)被操縱的。漢密爾頓曾經(jīng)頻繁地論及股票市場(chǎng)的操縱問(wèn)題。漢密爾頓認(rèn)為，市場(chǎng)操縱對(duì)于股市的主要趨勢(shì)來(lái)講是微不足道的。有很多人也許會(huì)對(duì)此持有異議?？墒怯幸稽c(diǎn)永遠(yuǎn)不要忘記，就是漢密爾頓產(chǎn)生其市場(chǎng)觀點(diǎn)的背景：漢密爾頓是與華爾街的交易老手們私交甚密的人，而且他花費(fèi)了畢生時(shí)間與精力來(lái)收集與金融事件相關(guān)的事實(shí)。下面的這些言論，是隨機(jī)從漢密爾頓大量的評(píng)論文章中選取的片段，從這些言論中可以看出漢密爾頓對(duì)市場(chǎng)操縱的觀點(diǎn)從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)。只有有限的股票也許會(huì)受到一時(shí)的操縱，從而可能會(huì)造成對(duì)實(shí)際狀況的錯(cuò)誤的觀察。可是若對(duì)計(jì)算指數(shù)的全部20種活躍股票進(jìn)行操縱，使其顯示出重大的變化，來(lái)演繹出市場(chǎng)推論，這是不可能的事情。(1908年11月28日

任何人都會(huì)承認(rèn)，對(duì)于日間的市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)操縱是可能發(fā)生的，而對(duì)于短期的價(jià)格波段運(yùn)動(dòng)，操縱的影響就非常有限了，宏大的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)就是全世界金融利益的總和也操縱不了。(1909年2月26日

……股票市場(chǎng)本身比那些“股票操縱集團(tuán)”和“了解內(nèi)幕的人士”的力量之和還要大。(1922年5月8日

一個(gè)具影響的、導(dǎo)致反對(duì)使用市場(chǎng)晴雨表的錯(cuò)誤觀念，就是相信市場(chǎng)操縱會(huì)造成股市運(yùn)動(dòng)的假象，而使市場(chǎng)晴雨表喪失性和啟發(fā)性。作者做出如此聲明，是基于與華爾街22年的真正親密的關(guān)系，而且在此之前，還與倫敦股票交易所、巴黎證券交易所關(guān)系密切，也對(duì)1895年在約翰內(nèi)斯堡投機(jī)猖獗、“集團(tuán)之間互斗”的金礦股票市場(chǎng)都有實(shí)際了解。對(duì)于所有這些經(jīng)歷，無(wú)論多有價(jià)值，回憶中沒(méi)有一例是由于市場(chǎng)操縱造成的——無(wú)論是股票市場(chǎng)的主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)的推動(dòng)還是發(fā)動(dòng)。當(dāng)然，如果不能證明所有的牛市和熊市從發(fā)展到結(jié)束的歷程都是總的經(jīng)濟(jì)狀況所造成的，這樣的討論就是徒勞無(wú)益的——盡管在市場(chǎng)主要趨勢(shì)的階段，總會(huì)有極端的投機(jī)和套現(xiàn)行為出現(xiàn)。(摘自《股市晴雨表》