引論：我們?yōu)槟砹?3篇票據(jù)融資論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
20世紀(jì)80年代早期，在美國(guó)等成熟債券市場(chǎng)中，中期票據(jù)（Medium-termNotes）作為連接短期商業(yè)票據(jù)和長(zhǎng)期債券之間的“橋梁”性產(chǎn)品出現(xiàn)，其期限通常在2-5年之間。在歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)行的中期票據(jù)，稱(chēng)為歐洲中期票據(jù)（EMTNs）。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，中期票據(jù)逐漸突破了期限的限制，10-30年期限之間的中期票據(jù)變得更為普遍，中期票據(jù)已成為企業(yè)代替中期貸款的又一融資形式。
在我國(guó)，所謂銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)，是繼短期融資券之后推出的又一項(xiàng)直接債務(wù)融資工具。根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)上，經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)后，在注冊(cè)期限內(nèi)按照計(jì)劃連續(xù)、分期地以公募形式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。
二、中期票據(jù)的分類(lèi)。
中期票據(jù)是一種直接融資行為，發(fā)行者通過(guò)發(fā)行票據(jù)在資金市場(chǎng)上直接從投資者手中獲得資金。由于商業(yè)票據(jù)的期限較短，流動(dòng)性較高，因此中期票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，交易主要集中于一級(jí)市場(chǎng)。參與發(fā)行過(guò)程的主體，依據(jù)其所處的地位不同，可以分為三類(lèi)。
第一，發(fā)行者即借款人。在美國(guó)市場(chǎng)上，發(fā)行者主要是大公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)，近年銀行、政府和政府機(jī)構(gòu)也開(kāi)始涉足中期票據(jù)市場(chǎng)。大型的銀行控股公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司發(fā)行了大部分的票據(jù)。大公司的信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，因此他們能夠壟斷發(fā)行市場(chǎng)。在歐洲貨幣市場(chǎng)上，最開(kāi)始主要是一些美國(guó)企業(yè)，他們利用票據(jù)籌集低廉的歐洲美元資金為自己的海外子公司融資。此后銀行、金融機(jī)構(gòu)、政府紛紛涌人該市場(chǎng)。到19%年3月止，發(fā)行在外的歐洲中期票據(jù)已達(dá)到5000億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)。
第二，中介機(jī)構(gòu)。主要有以下幾類(lèi)：首先是承銷(xiāo)商，可以由一個(gè)承銷(xiāo)商擔(dān)任，也可以組成承銷(xiāo)團(tuán)。一般發(fā)行都通過(guò)承銷(xiāo)商，也有一些發(fā)行者有自己的發(fā)行隊(duì)伍，主要見(jiàn)于美國(guó)市場(chǎng)。但是，直接發(fā)行的發(fā)行費(fèi)用較高，每期商業(yè)票據(jù)如果要直接發(fā)行，它的最佳發(fā)行規(guī)模為20億美元（美國(guó)市場(chǎng)）。美國(guó)市場(chǎng)的承銷(xiāo)主要由幾家大的機(jī)構(gòu)壟斷，他們是美林公司（MERRILLYNCH）、高盛（GOLDMENSACHS）、雷蒙兄弟（LEHMENBROTHERS）。歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)行主要采取承銷(xiāo)團(tuán)的方式，發(fā)行者會(huì)指定一家主承銷(xiāo)商，它負(fù)責(zé)組織承銷(xiāo)團(tuán)，給發(fā)行者提供財(cái)務(wù)咨詢(xún)。主承銷(xiāo)商并不因?yàn)樗奶厥獾匚欢@得額外報(bào)酬。美國(guó)的投資銀行主導(dǎo)了歐洲貨幣市場(chǎng)的承銷(xiāo)……其次是由發(fā)行者委托的發(fā)行和償付人。人通常是一家具有清算功能的銀行，它將表明持有票據(jù)的證明提交給承銷(xiāo)商，收取資金。當(dāng)票據(jù)到期的時(shí)候，它從發(fā)行者處收到資金。負(fù)責(zé)償付，同時(shí)收回證明。有時(shí)候人和承銷(xiāo)商是同一主體，但是它們?cè)跇I(yè)務(wù)上必須分開(kāi)。在美國(guó)市場(chǎng)上還存在著為發(fā)行者提供信貸額度或備用信用證的銀行或其他機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)保證在發(fā)行者不能償還本金時(shí)負(fù)責(zé)償還，或者保證發(fā)行者能獲得他們想要的金額。歐洲市場(chǎng)缺少這種支持，因?yàn)樽铋_(kāi)始進(jìn)人市場(chǎng)的發(fā)行者主要是信譽(yù)卓著的大企業(yè)，他們利用歐洲貨幣市場(chǎng)環(huán)境寬松的有利條件，完全依靠自身的實(shí)力發(fā)行票據(jù)，以節(jié)省先頭手續(xù)費(fèi)。
第三，投資者。購(gòu)買(mǎi)中期票據(jù)的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，美國(guó)市場(chǎng)的這個(gè)特征十分明顯。因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)《1933年證券法》第4（2）條規(guī)定，如果商業(yè)票據(jù)由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)，而且該票據(jù)不在市場(chǎng)上交易，該票據(jù)的發(fā)行可以免于申請(qǐng)登記。貨幣市場(chǎng)共同基金、保險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)、投資公司、養(yǎng)老基金甚至地方政府都參與中期票據(jù)投資。其中，貨幣市場(chǎng)共同基金占據(jù)主導(dǎo)地位。主要原因在于票據(jù)的面額都比較大，小投資者沒(méi)有實(shí)力參與。歐洲貨幣市場(chǎng)票據(jù)的通常面額為50萬(wàn)美元和1的萬(wàn)美元，美國(guó)市場(chǎng)的最小面額為2。5萬(wàn)美元，但是大部分的票據(jù)以100萬(wàn)美元的整數(shù)倍標(biāo)值。中期票據(jù)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)通常作法，中期票據(jù)的發(fā)行者與承銷(xiāo)商簽訂一份發(fā)行承銷(xiāo)合同，與已有的票據(jù)包銷(xiāo)便利不同，承銷(xiāo)商并不負(fù)責(zé)包銷(xiāo)所有票據(jù)，他們只承擔(dān)最大努力義務(wù)。該合同與合同、備忘錄等文件構(gòu)成一份項(xiàng)目合同，它規(guī)定了中期票據(jù)項(xiàng)目的一些基本問(wèn)題，如發(fā)行期限、金額等。此后，發(fā)行者可以在合同規(guī)定的框架內(nèi)靈活選擇發(fā)行商業(yè)票據(jù)的種類(lèi)，他可以根據(jù)自己的要求和市場(chǎng)資金情況選擇幣種、期限。每次發(fā)行，他只要和承銷(xiāo)商簽訂一份定價(jià)補(bǔ)充協(xié)定，該協(xié)定參考承銷(xiāo)合同制定。于是發(fā)行者節(jié)省了每次發(fā)行票據(jù)重新擬定合同的成本。發(fā)行者一般指定二三家投資銀行作為承銷(xiāo)商，然后簽訂多邊協(xié)定，就票據(jù)發(fā)行的形式、法律基礎(chǔ)、交割時(shí)間表作出安排。目前，中期票據(jù)的合同條款已經(jīng)建立起行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，節(jié)約了擬定合同的時(shí)間。傳統(tǒng)上中期票據(jù)采用私寡發(fā)行方式，承銷(xiāo)商將票據(jù)銷(xiāo)售給少數(shù)大的機(jī)構(gòu)投資者。近來(lái)，公開(kāi)在貨幣市場(chǎng)發(fā)行的方式逐漸流行，1995年，歐洲貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)發(fā)行量為9印億美元，比1994年增長(zhǎng)69%。
三、中期票據(jù)市場(chǎng)的意義。
眾所周知，直接融資與間接融資相比，具有市場(chǎng)透明度高、風(fēng)險(xiǎn)分散等特點(diǎn)，有利于金融穩(wěn)定。成功市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中直接融資市場(chǎng)在融資體系中均占有主導(dǎo)性地位，而我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀是融資結(jié)構(gòu)明顯分化，企業(yè)直接債務(wù)融資市場(chǎng)發(fā)展緩慢。在目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)實(shí)施宏觀調(diào)控，既要防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免過(guò)大起落的背景下，交易商協(xié)會(huì)在銀行間債券市場(chǎng)推出中期票據(jù)業(yè)務(wù)，是對(duì)特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期金融創(chuàng)新的全新嘗試。中期票據(jù)業(yè)務(wù)的推出，結(jié)束了企業(yè)中期直接債務(wù)融資工具長(zhǎng)期缺失的局面，提高了直接融資比例。從宏觀層面來(lái)看，它有利于進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效力，降低銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效平衡銀行機(jī)構(gòu)的信貸資源；減輕股權(quán)融資的壓力，有利于資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展；保證當(dāng)前宏觀調(diào)控政策的平穩(wěn)推進(jìn)。從微觀層面來(lái)看，有利于企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，豐富投資者投資渠道。
四、我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的管理方式。
借鑒美國(guó)等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)中期票據(jù)目前實(shí)行交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的市場(chǎng)化管理方式，由協(xié)會(huì)組織銀行間債券市場(chǎng)成員進(jìn)行自律管理。交易商協(xié)會(huì)的七項(xiàng)自律規(guī)則具體地明確了中期票據(jù)管理戰(zhàn)術(shù)。《指引》明確規(guī)定企業(yè)的注冊(cè)程序：交易商協(xié)會(huì)設(shè)注冊(cè)委員會(huì)，注冊(cè)委員會(huì)委員由來(lái)自銀行、券商、基金公司、評(píng)級(jí)公司等市場(chǎng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士組成，目前共有81名注冊(cè)委員會(huì)委員。其中，每周的注冊(cè)會(huì)議由5名注冊(cè)委員會(huì)委員參加，參會(huì)委員從注冊(cè)委員會(huì)全體委員中抽取，2名以上（含2名）委員認(rèn)為不符合相關(guān)要求，交易商協(xié)會(huì)就將不接受發(fā)行注冊(cè)。
《指引》中還明確規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；對(duì)于募集資金的規(guī)模，指引并沒(méi)有嚴(yán)格限制，僅規(guī)定應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。而且因?yàn)橥顿Y期限的延長(zhǎng)會(huì)增大投資風(fēng)險(xiǎn)，所以《指引》中指出，企業(yè)還應(yīng)在中期票據(jù)發(fā)行文件中約定投資者保護(hù)機(jī)制，包括應(yīng)對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)下降、財(cái)務(wù)狀況惡化或其他可能影響投資者利益情況的有效措施，以及中期票據(jù)發(fā)生違約后的清償安排。由此可見(jiàn)，中期票據(jù)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低、發(fā)行更為便利，市場(chǎng)普遍認(rèn)為它豐富了企業(yè)通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)融資的渠道，將會(huì)得到發(fā)行主體的青睞。尤其是在從緊貨幣政策環(huán)境下，中期票據(jù)的發(fā)展前景不可限量，并且隨著市場(chǎng)的深化，中期票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)將有更大的創(chuàng)新和豐富，從而帶動(dòng)新型信用債券和結(jié)構(gòu)化證券的涌現(xiàn)，引領(lǐng)中國(guó)信用債券市場(chǎng)進(jìn)入新紀(jì)元。
五、中期票據(jù)市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展有重要意義。
第一，中期票據(jù)可以降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)2008年4月22日首批中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行情況來(lái)看鐵道部?jī)芍?年和5年期的中期票據(jù)的票面利率分別確定為5.08%和5.28%外，其余6只中期票據(jù)的票面利率整齊劃一地呈現(xiàn)為3年期5.3%,5年期5.5%的水平。而目前我國(guó)銀行貸款3年期和5年期利率分別為7.56%和7.74%,兩者相比，中期票據(jù)有低成本融資的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的理性人會(huì)主動(dòng)核算融資成本，降低銀行貸款規(guī)模，提高直接融資比例和中期融資比例，改善并優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)。通過(guò)對(duì)首批中期票據(jù)募集資金的用途分析，可以發(fā)現(xiàn)除了用于項(xiàng)目建設(shè)投資，中期票據(jù)融資的另一大用途就是償還成本較高的銀行貸款，其中，中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司用于置換銀行借款的部分約占募集資金的40%。所以在貸款利率高企，貨幣當(dāng)局控制銀行貸款規(guī)模的背景下，中期票據(jù)自然受到廣大融資者的青睞。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢(shì)必將凸現(xiàn)，發(fā)行中期票據(jù)的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。
第二，從投資者的角度，中期票據(jù)提供了一種新的固定收益產(chǎn)品。中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和流通，大大地豐富了商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者投資品種。我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)是以銀行、非金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與的一個(gè)債券發(fā)行和交易市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)的原有的中長(zhǎng)期品種包括國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債等，債券品種單一，缺少企業(yè)憑借自身信用發(fā)行的無(wú)擔(dān)保的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。中期票據(jù)的引入將在一定程度上改善這一局面。從2008年2月短期融資券的持有者結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行占73.51%,其中全國(guó)性商業(yè)銀行占60.97%,城市商業(yè)銀行占8.81%,由于短期融資券收益高于同期限央票收益，商業(yè)銀行更樂(lè)意持有短期融資券。類(lèi)似地，企業(yè)發(fā)行的中期票據(jù)利率會(huì)高于同期限國(guó)債利率，商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者投資中期票據(jù)可以提高資金的收益率。
第三，中期票據(jù)在一定程度上降低了銀行的貸款業(yè)務(wù)，但也為銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了機(jī)遇。與中長(zhǎng)期貸款相比，中期票據(jù)低發(fā)行利率的優(yōu)勢(shì)十分明顯。根據(jù)前文的分析，中期票據(jù)利率比銀行貸款利率低200個(gè)基點(diǎn)以上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢(shì)將吸引更多企業(yè)采用中期票據(jù)的方式替代貸款融資。從首批發(fā)行中期票據(jù)企業(yè)情況來(lái)看，除鐵道部以外均為大型央企，資信等級(jí)為AAA級(jí)，這些企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。優(yōu)質(zhì)客戶(hù)發(fā)行中期票據(jù)必將使銀行企業(yè)貸款業(yè)務(wù)受到很大影響。特別值得注意的是，中國(guó)電信股份有限公司和中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司發(fā)行中期票據(jù)的籌集資金用途包括償還銀行貸款和置換銀行貸款。企業(yè)從降低融資成本角度選擇中期票據(jù)替代銀行貸款的“脫媒”行為必須引起商業(yè)銀行的高度重視。從首批中期票據(jù)的發(fā)行情況來(lái)看，主要的國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行紛紛加入到中期票據(jù)的承銷(xiāo)商行列中來(lái)。這些商業(yè)銀行均有短期融資券的承銷(xiāo)歷史，為銀行承銷(xiāo)企業(yè)中期票據(jù)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)以往短期融資券的承銷(xiāo)情況，主承銷(xiāo)商能獲得的短期融資券的承銷(xiāo)費(fèi)率大約為融資額的0.4%,承銷(xiāo)團(tuán)成員能獲得的分銷(xiāo)費(fèi)率大約為融資額的0.15%。因此銀行在短期融資券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中可以獲得豐厚的利潤(rùn)。而與短期融資券相比，中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模大許多，所以中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)能為商業(yè)銀行帶來(lái)一筆不菲的收入。
以往我國(guó)商業(yè)銀行過(guò)分依賴(lài)于存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)收入在總收入中的比重過(guò)小。中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)在一定程度上能夠改善這一不合理的局面，使商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)更加合理，同時(shí)承銷(xiāo)收入不占用銀行資本金和法定準(zhǔn)備金等資源，這是承銷(xiāo)收入不同于貸款收入的一大優(yōu)勢(shì)。面臨中期票據(jù)的積極和消極作用，商業(yè)銀行應(yīng)該客觀地看待中期票據(jù)所導(dǎo)致的企業(yè)“脫媒”現(xiàn)象，抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)。大力發(fā)展中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，建立新型銀企關(guān)系。根據(jù)首批中期票據(jù)發(fā)行的情況分析，從融資成本的角度，具有優(yōu)良資信等級(jí)的企業(yè)傾向于選擇中期票據(jù)來(lái)替代中長(zhǎng)期貸款。這些企業(yè)都是銀行重要的貸款客戶(hù)。因此銀行可以將原有的貸款業(yè)務(wù)客戶(hù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹衅谄睋?jù)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的客戶(hù)資源。由于銀行和企業(yè)有著多年的業(yè)務(wù)往來(lái)，彼此熟悉對(duì)方的情況，銀行在此基礎(chǔ)上開(kāi)展承銷(xiāo)業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流狀況，為企業(yè)量身定做中期票據(jù)融資方案，安排發(fā)行金額與期限，同時(shí)爭(zhēng)取中期票據(jù)的承銷(xiāo)資格。這樣既保留了客戶(hù)資源，又能擴(kuò)大銀行的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
第四，從貨幣政策的角度，中期票據(jù)緩解了貨幣政策的壓力。在當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的信貸額度是人民銀行貨幣政策的主要工具之一。從2008年金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)據(jù)分析，一季度人民幣貸款增加13326億元，同比少增891億元，較2007年同期下降7%,信貸額度控制的效果尚屬理想。如果按照一季度貸款占全年35%的比例計(jì)，則全年貸款將達(dá)到3.8萬(wàn)億，而去年全年新增貸款為3.6萬(wàn)億。因此可以推斷央行將繼續(xù)采取措施執(zhí)行信貸規(guī)模管制。中期票據(jù)作為直接融資，實(shí)質(zhì)上是資金需求方和供給方之間直接的資金融通。投資者購(gòu)買(mǎi)中期票據(jù)一方面滿(mǎn)足了一些企業(yè)剛性的生產(chǎn)性資金需求，另一方面又避免了通過(guò)銀行貸款方式的融資所導(dǎo)致的貸款總量快速增長(zhǎng)，緩解了貨幣當(dāng)局通過(guò)信貸規(guī)模管制進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的壓力。
六、中期票據(jù)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的問(wèn)題及建議。
中期票據(jù)對(duì)銀行貸款的替代效應(yīng)，使商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)分化，商業(yè)銀行盈利水平差距擴(kuò)大。中期票據(jù)業(yè)務(wù)帶來(lái)了相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為商業(yè)銀行提出了更高的要求。商業(yè)銀行是中期票據(jù)的主要投資主體，使得信用風(fēng)險(xiǎn)分散的效果并不明顯。商業(yè)銀行在承銷(xiāo)中期票據(jù)時(shí)的余額包銷(xiāo)及代清償增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，推動(dòng)銀行陰歷模式的轉(zhuǎn)型；延伸客戶(hù)服務(wù)，開(kāi)發(fā)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)；提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，防范中期票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)。
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篇2
1我國(guó)電力改革市場(chǎng)化取向的必然要求
廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)后，出現(xiàn)了電力投融資的新主體，并將形成四個(gè)層面，并因此構(gòu)成我國(guó)電力工業(yè)發(fā)展形勢(shì)下的多元化投融資主體。
第一個(gè)層面是廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)后形成的七個(gè)投融資主體，即國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司和五家發(fā)電集團(tuán)公司，是我國(guó)國(guó)家層面上的投融資主體。它們將經(jīng)營(yíng)、管理原國(guó)家電力公司所經(jīng)營(yíng)管理的約l萬(wàn)多億元的發(fā)電資產(chǎn)和電網(wǎng)資產(chǎn)。在這一層面上還有二峽總公司、國(guó)投電力公司和國(guó)華電力公司等。
第二個(gè)層面是以電力建設(shè)基金由地方政府支配的那部分組建的各省、市、自治區(qū)的電力開(kāi)發(fā)公司或電力投資公司。從1988年到2000年底，前后13年累計(jì)征收電力建設(shè)基金約940億元人民幣，其中由地方政府支配的資金約407億元人民幣。
第三個(gè)層面是由外商直接投資的電力企業(yè)。隨著改革開(kāi)放的逐步深人，我國(guó)電力工業(yè)利用外資的渠道不斷拓寬。一方面是利用世界銀行貸款、亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款、外國(guó)政府貸款、國(guó)際商業(yè)銀行貸款等作為重點(diǎn)項(xiàng)目的融資;另一方面，外商直接投資辦電也得到不斷發(fā)展。外資來(lái)源幾乎涉及到世界上所有的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，從而形成電力工業(yè)利用外資的多樣化的基本格局。到2001年底，我國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)外資投資電力的金額已超過(guò)千億美元，實(shí)際利用外資額也超過(guò)500億美元，其中原國(guó)家電力公司系統(tǒng)‘不包括華能集團(tuán))利用外資簽約額達(dá)128億美元，累計(jì)使用額86億美元。
第四個(gè)層面是由電力行業(yè)內(nèi)部其他企業(yè)和非電力行業(yè)以及地區(qū)之間橫向聯(lián)合組成的企業(yè)。例如一些金融機(jī)構(gòu)、煤炭、冶金和地方小企業(yè)投資辦電，北京與內(nèi)蒙、山西聯(lián)合辦電等。這些投融資主體是在1985年國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等部門(mén)《關(guān)于鼓勵(lì)集資辦電和實(shí)行多種電價(jià)的暫行規(guī)定》后慢慢形成的。
同時(shí).未來(lái)電力投資需求量大。我國(guó)“十五”期間新增電源投資包括結(jié)轉(zhuǎn)投資規(guī)模約5400億元人民幣，共需要資本金(按規(guī)定20%計(jì)算)約為1080億元人民幣;全國(guó)電網(wǎng)建設(shè)與改造項(xiàng)目需要資金約3700億元人民幣，需要資本金(按規(guī)定20%計(jì)算)740億元人民幣。“十五”到“十二五”四個(gè)五年計(jì)劃中，電力建設(shè)項(xiàng)目總計(jì)所需資金約4萬(wàn)億元人民幣，其中資本金需要8000億元人民幣。無(wú)論是項(xiàng)目資本金還是項(xiàng)目融資都將出現(xiàn)較大缺口。
而當(dāng)前，我國(guó)電力投融資體制主要還是項(xiàng)目管理型，存在諸多弊端:一是以具體項(xiàng)目為核心融資，建管分離，管理效率低下;二是投資主體未能實(shí)現(xiàn)多元化;共是融資方式不合理，多采用銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券等債務(wù)性融資方式，企業(yè)還本付息壓力大，加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。因此，電力投融資體制必須進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改革，其總體目標(biāo)應(yīng)該是:建立起針對(duì)出資人的資信評(píng)價(jià)體系，以資信等級(jí)為依據(jù)，實(shí)施對(duì)出資人融資能力的宏觀調(diào)控。放棄項(xiàng)目的行政審批，形成投資決策、資本決策、信貸決策只權(quán)鼎立，相互制約各負(fù)其責(zé)的投融資格局。嚴(yán)格金融監(jiān)管，放松金融準(zhǔn)人，嚴(yán)格市場(chǎng)秩序，放松資本管制，培育財(cái)務(wù)投資者與戰(zhàn)略投資者之間良性互動(dòng)的資金供求機(jī)制。
2如何實(shí)現(xiàn)融資項(xiàng)目資本管理
事實(shí)上，國(guó)家目前已著手投融資體制改革，其核心是:“將全社會(huì)資金引人經(jīng)濟(jì)建設(shè)的各個(gè)領(lǐng)域，將市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)用到投資、融資、退出、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理等各個(gè)環(huán)節(jié)，從而形成全社會(huì)資源有效配置”。我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，真正要實(shí)現(xiàn)電力項(xiàng)目投融資的資本管理，要解決好如下四個(gè)問(wèn)題:
①投資主體應(yīng)能通過(guò)投資活動(dòng)的全過(guò)程，使資產(chǎn)保值和增值，進(jìn)一步提高再投資的能力。因此，必須使投資者依法擁有責(zé)、權(quán)、利。
②投資者在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃方針的指導(dǎo)下，既能自主投資，又有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，其投資行為將受到規(guī)范和約束。
③作為投資主體的企業(yè)應(yīng)通過(guò)自我努力增強(qiáng)融資功能，建立起合理的資金框架結(jié)構(gòu)。
④政府和行業(yè)管理者，能夠有效地運(yùn)用調(diào)控手段和制度、規(guī)范，使投資者所造求的微觀效益與社會(huì)效益相協(xié)調(diào)。
因此，項(xiàng)目融資應(yīng)向企業(yè)融資轉(zhuǎn)變，電力投資主體應(yīng)體現(xiàn)多種經(jīng)濟(jì)形式。
一是完善電力投融資相關(guān)機(jī)制，特別是進(jìn)人和退出機(jī)制的再造。要依據(jù)“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則，在國(guó)家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位;逐步建立投資主體自主決策、銀行獨(dú)立審貸、融資方式多樣、中介服務(wù)規(guī)范、政府宏觀調(diào)控有力的新型投融資體制。
二是收縮政府直接投資范圍，引入民間資本，實(shí)現(xiàn)電力投資主體多元化。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)昊曉靈曾指出，“中國(guó)現(xiàn)在不缺資金，關(guān)鍵是要提高資金的使用效益，而資源配置不合理，是目前資金使用效益低下的根本原因。”外資、民間資本實(shí)際上對(duì)電力項(xiàng)目熱情很高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前電力、煤氣、自來(lái)水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中，民間投資只占3.2%，引人民間資本和外資的空間很大。
三是大力發(fā)展債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)各種資本加盟債市。全面發(fā)展包括國(guó)債、金融債、公司債、市政債、抵押貸款債等在內(nèi)的債券市場(chǎng)，已是當(dāng)務(wù)之急。目前，美國(guó)市政債券市場(chǎng)已經(jīng)成為美國(guó)各州、縣政府以及下屬政府機(jī)構(gòu)籌集公共事業(yè)所需資金的重要市場(chǎng)。
美國(guó)資本市場(chǎng)，所謂“市政債券”，指的是各州及州以下市政機(jī)構(gòu)發(fā)行的長(zhǎng)期債券。在中國(guó)，除國(guó)債和政策性金融債，企業(yè)債幾乎是可有可無(wú)的配角，而地方政府債迄今近乎為零。專(zhuān)家形容說(shuō)，“重股輕債”使中國(guó)的證券市場(chǎng)變成了“破腳的殘疾”。目前，國(guó)家電網(wǎng)公司正積極推出2003年電網(wǎng)建設(shè)企業(yè)債券，利用債券市場(chǎng)融資，也成為銀行、股市之外第下條重要的融資渠道。
3開(kāi)創(chuàng)電力投融資的新思路
隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步市場(chǎng)化、國(guó)際化，我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展，新的融資方式不斷出現(xiàn)。與此相應(yīng)，電力企業(yè)也應(yīng)在融資手段上拓寬思路。現(xiàn)在看來(lái)，有以下四種新型的電力融資方式。
(l)商業(yè)票據(jù)融資
商業(yè)票據(jù)是一種由商業(yè)信用關(guān)系形成的短期無(wú)擔(dān)保債務(wù)憑證。在商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，一些信譽(yù)良好的大公司發(fā)行無(wú)擔(dān)保短期商業(yè)本票，在市場(chǎng)上可以流通，用于籌措短期資金。目前我國(guó)的票據(jù)功能仍?xún)H僅局限于支付信用結(jié)算工具，票據(jù)市場(chǎng)交易主要對(duì)象就是銀行承兌匯票，而無(wú)商業(yè)本票。人們談?wù)摵脱芯康钠睋?jù)市場(chǎng)只是指匯票的本論文由整理提供貼現(xiàn)市場(chǎng)，票據(jù)的融資功能未能得以充分發(fā)揮。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的票據(jù)市場(chǎng)而言，我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)只是半個(gè)市場(chǎng)。雖然我國(guó)不少電力公司信譽(yù)卓著，但不能通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)或發(fā)行短期融資券的方式來(lái)籌集所需的流動(dòng)資金。筆者認(rèn)為，電力財(cái)務(wù)公司可以發(fā)揮自己依托于電力產(chǎn)業(yè)又具備金融背景的優(yōu)勢(shì)，為電力企業(yè)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行積極創(chuàng)造條件，并發(fā)行部分商業(yè)票據(jù)。
(2)資產(chǎn)支持證券化融資
資產(chǎn)支持證券化是80年代興起的于美國(guó)的一種新型融資工具，指在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)一定的匯集組合，配以適當(dāng)?shù)男庞迷黾?jí)手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，資本市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行融資，將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分割與重組。資產(chǎn)證券化的股票、債券和TOT(轉(zhuǎn)讓—運(yùn)行一一轉(zhuǎn)讓)這些融資方式都是以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的，為融資提供支持的資產(chǎn)是該企業(yè)的所有資產(chǎn)。電力項(xiàng)目作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，收入安全、持續(xù)、穩(wěn)定，符合資產(chǎn)支持證券化融資的基本要求。盡管當(dāng)前有關(guān)的法律、法規(guī)尚未建立，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品技術(shù)、人才資源等因素對(duì)其有一定的影響和制約，但電力行業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)支持發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，可以爭(zhēng)取作為試點(diǎn)。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)
篇3
中小企業(yè)集合票據(jù)由2至10個(gè)中小企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，并在一定期限內(nèi)還本付息。其特點(diǎn)可以歸納為統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增級(jí)、分別負(fù)債、集合發(fā)行。由于是多個(gè)企業(yè)統(tǒng)一發(fā)行，集中信用增級(jí)，平均到每個(gè)企業(yè)的發(fā)行成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較低。其中又有政府作為牽頭發(fā)起人和協(xié)調(diào)人，并為企業(yè)提供利息補(bǔ)貼和擔(dān)保費(fèi)用支持，既降低了集合票據(jù)的融資成本，又提高了集合票據(jù)的整體信用。即便如此，集合票據(jù)仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，理解此類(lèi)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)成因并有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就成為一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的問(wèn)題。
集合票據(jù)單個(gè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)
(1)信用管理制度風(fēng)險(xiǎn)。科學(xué)管理是建立在合理有效的制度之上的，實(shí)踐和研究表明，企業(yè)內(nèi)外部過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生大多是由于沒(méi)有建立合理有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度。中小企業(yè)大多缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制體制缺位或流于形式。中小企業(yè)應(yīng)該重視并建立起合理完善的信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度，從制度上入手是防止此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根本性措施。
(2)產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險(xiǎn)。不同產(chǎn)權(quán)制度的企業(yè)在融資難易度、融資成本、銀行信貸支持、擔(dān)保、自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、企業(yè)活力等方面均有不同。這些因素決定著企業(yè)在信用擔(dān)保過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)約束和轉(zhuǎn)移的程度，進(jìn)而影響企業(yè)信用擔(dān)保的效率和風(fēng)險(xiǎn)。在這方面中小民企通常弱于國(guó)有企業(yè)。
(3)行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。集合票據(jù)中的企業(yè)可能從事同一行業(yè)，更多的情況是從事于不同的行業(yè)。這樣，每個(gè)企業(yè)面臨的市場(chǎng)格局不盡相同。處于高成長(zhǎng)性行業(yè)的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，反之則伴隨較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
(4)投資行為風(fēng)險(xiǎn)。集合票據(jù)募集的資金投向直接決定了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。按照風(fēng)險(xiǎn)收益成正比的邏輯，合理的投資使企業(yè)有穩(wěn)定收益和較低風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資或一味追求高收益則會(huì)使企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)加大。
(5)管理者素質(zhì)及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力水平風(fēng)險(xiǎn)。高管對(duì)中小企業(yè)而言具有獨(dú)特的意義，作為舵手，決策者的經(jīng)營(yíng)能力決定了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而同樣直接決定了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。通常管理者的能力素質(zhì)主要包括文化程度、學(xué)歷、道德水平、個(gè)人經(jīng)歷、執(zhí)行能力和經(jīng)營(yíng)管理能力等。由于中小微企業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，管理者水平參差不齊，切實(shí)提升高管的綜合素質(zhì)是降低企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的保障。
企業(yè)集合信用風(fēng)險(xiǎn)的“多米諾骨牌”效應(yīng)
發(fā)行集合票據(jù)的中小企業(yè)之間存在信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，呈現(xiàn)出“多米諾骨牌”效應(yīng)。一方面，根據(jù)破窗理論，某單一企業(yè)發(fā)生信用違約而沒(méi)有得到相應(yīng)的懲罰時(shí)，集合中的其他企業(yè)會(huì)進(jìn)行效仿，從而發(fā)生違約；另一方面，集合中的企業(yè)之間很可能存在某些關(guān)聯(lián)，每個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)不是獨(dú)立的，企業(yè)集合的信用風(fēng)險(xiǎn)與其中每個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)存在某種不確定的函數(shù)關(guān)系，例如有此企業(yè)之間可能具有供應(yīng)鏈的上下游關(guān)系，有些企業(yè)之間可能具有般權(quán)結(jié)構(gòu)方面的關(guān)系等等。因此，集合企業(yè)之間的信用風(fēng)險(xiǎn)可能互相傳染，形成多米諾骨牌效應(yīng)。
擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)自身的信用等級(jí)較低，集合票據(jù)通常需由擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保才能順利發(fā)行，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、背景、水平和資金實(shí)力不盡相同，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的不合格也會(huì)引起信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
首先，我國(guó)目前尚未完全建立企業(yè)和個(gè)人的信用信息征集系統(tǒng)，無(wú)法獲取企業(yè)和個(gè)人完整真實(shí)的信用信息，加之社會(huì)信用意識(shí)淡薄，客觀上給擔(dān)保機(jī)構(gòu)增加了風(fēng)險(xiǎn)。其次，我國(guó)信用擔(dān)保行業(yè)尚處在邊發(fā)展邊摸索的階段，相關(guān)法律制度還沒(méi)有建立健全，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的管理體系和風(fēng)險(xiǎn)量化機(jī)制也不完善，從業(yè)人員的學(xué)科背景和素質(zhì)差別較大，決策的科學(xué)性還需加強(qiáng)，這些內(nèi)在不足構(gòu)成了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)依賴(lài)自有資金開(kāi)展業(yè)務(wù)，一旦發(fā)生違約損失全部由擔(dān)保公司承擔(dān)，在市場(chǎng)規(guī)模不足和擔(dān)保費(fèi)用有限的情形下，僅靠擔(dān)保收入不可能在根本上解決信用擔(dān)保帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有限的擔(dān)保信用資源衍生出擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，“人情關(guān)系擔(dān)保”等腐敗行為會(huì)增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)的成本，也使擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大。
集合票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)何以形成？
中小企業(yè)集合票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)可謂無(wú)處不在，究其原因，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)講，筆者認(rèn)為主要與以下幾方面息息相關(guān)。
第一，信息不對(duì)稱(chēng)。1970年喬治·阿克洛夫( George Stigler)《次品市場(chǎng)》指出，市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)雙方掌握的信息具有差異，賣(mài)方掌握的信息通常多于買(mǎi)方，在此情況下市場(chǎng)效率會(huì)受到影響，甚至失靈。在金融領(lǐng)域，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，致使市場(chǎng)失靈，從而無(wú)法達(dá)成帕累托最優(yōu)，影響市場(chǎng)均衡及運(yùn)行效率。
就集合票據(jù)而言，一方面，發(fā)行方和投資方存在信息不對(duì)稱(chēng)。發(fā)行方具有信息優(yōu)勢(shì)，充分了解自身企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、募集資金的投向等具體細(xì)節(jié)，投資方處于信息劣勢(shì)，無(wú)法獲得企業(yè)對(duì)資金的實(shí)際使用情況，或因獲取信息成本過(guò)高而放棄信息收集。信息優(yōu)勢(shì)會(huì)助長(zhǎng)企業(yè)產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，如追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，注重短期利益，違反融資協(xié)議規(guī)定等不利于投資者的行為，從而產(chǎn)生高違約風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，發(fā)行方和擔(dān)保方也存在信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)對(duì)自身運(yùn)營(yíng)情況、投資風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展前景等有全方位的了解，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)使企業(yè)公布有利于自己的信息而隱瞞或者不報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信息，使擔(dān)保方或信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷，進(jìn)而存在誤導(dǎo)投資者的可能。另外，投資者與擔(dān)保方、投資者之間、發(fā)行方之間都存在不同程度的信息不對(duì)稱(chēng)，種種信息不對(duì)稱(chēng)的存在加劇了集合票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
第二，破窗效應(yīng)。1982年美國(guó)政治學(xué)家詹姆斯·威爾遜( JamesQ Wilson)和犯罪學(xué)家喬治·凱琳( George L Kelling)在論文《破窗：警方與鄰里安全》中首次提出“破窗理論”，他們認(rèn)為一扇未被修復(fù)的破窗等于向社會(huì)其他參與者發(fā)出沒(méi)有人在意這扇破窗的信號(hào)，即使你打碎更多扇窗戶(hù)，也不會(huì)付出任何代價(jià)，反而還會(huì)認(rèn)為十分有趣。
套用破窗理論，當(dāng)企業(yè)集合中的一家企業(yè)因違約而無(wú)法償付債務(wù)時(shí)，如果該企業(yè)沒(méi)有受到相應(yīng)的懲罰，那么會(huì)暗示其他企業(yè)進(jìn)行效仿，結(jié)果是集合企業(yè)紛紛違約，即使沒(méi)有真正破產(chǎn)也拒絕兌現(xiàn)到期債務(wù)，形成集體違約行為，加劇集合票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
第三，破產(chǎn)內(nèi)生效應(yīng)。美國(guó)哈佛商學(xué)院教授羅伯特·莫頓( RobertCarhart Merton)于1974年發(fā)表關(guān)于公司債券定價(jià)的論文為破產(chǎn)內(nèi)生理論奠定了學(xué)術(shù)基礎(chǔ)。根據(jù)莫頓模型，將企業(yè)債務(wù)合約視作一份期權(quán)合約。從債務(wù)人的角度看，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資即相當(dāng)于支付金額等于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)一份看漲期權(quán)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值增加，這時(shí)企業(yè)價(jià)值高于貸款價(jià)值，理性企業(yè)會(huì)選擇買(mǎi)入，即償還債務(wù)，反之則會(huì)選擇不買(mǎi)入，即違約。
篇4
公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為：資金的取得和使用的組合結(jié)構(gòu)具有內(nèi)在的客觀規(guī)律性。資金的取得按照所得資金使用期限的長(zhǎng)短可分為短期資金籌集和長(zhǎng)期資金籌集，短期資金一般期限在一年以?xún)?nèi)，主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，資金成本較低，常采用商業(yè)信用，發(fā)行短期融資券和取得銀行流動(dòng)資金借款等方式來(lái)籌集。長(zhǎng)期資金使用時(shí)間在一年以上，主要投資于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、廠(chǎng)房和設(shè)備的更新改造，資本成本較高，常通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行權(quán)益性證券取得。資金的期限結(jié)構(gòu)和所購(gòu)置資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)配置得當(dāng)，可以降低企業(yè)的資本成本，化解企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)價(jià)值，配置不得當(dāng)，則要么增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，要么增加企業(yè)成本，均不利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，實(shí)際上很難達(dá)到資產(chǎn)和資本的完全配合，如何駕馭資金的使用，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，是每個(gè)經(jīng)營(yíng)者必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
在資金期限結(jié)構(gòu)匹配理論前提下，如何靈活內(nèi)部?jī)?yōu)化資本結(jié)構(gòu)，面對(duì)、應(yīng)對(duì)政策性市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的融資困境，利用長(zhǎng)短期債務(wù)相互轉(zhuǎn)化融合的辨證思路，進(jìn)一步設(shè)計(jì)優(yōu)化長(zhǎng)短期債務(wù)的“內(nèi)部”期限結(jié)構(gòu)及長(zhǎng)短結(jié)合，在企業(yè)可承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，利用“短融”進(jìn)行“長(zhǎng)投”解決企業(yè)暫時(shí)性融資約束也是企業(yè)的一個(gè)重要選擇，值得企業(yè)進(jìn)行研究思考。本文以某大型企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)理財(cái)實(shí)踐為對(duì)象，通過(guò)案例研究對(duì)企業(yè)長(zhǎng)短期債務(wù)的轉(zhuǎn)化融合進(jìn)行初步研究，以期提供一種解決企業(yè)融資約束，降低資本成本的理財(cái)管理思路。
二、案例基本情況
1.案例公司歷史沿革
2xx8年5月，某大型中央企業(yè)集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)b集團(tuán)公司）下屬某省分公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)f分公司）經(jīng)集團(tuán)公司授權(quán)，與該省某水電開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)c公司）股東正式簽署《c水電有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓c公司股東在c公司100%股權(quán)；收購(gòu)工作完成后，b集團(tuán)公司授權(quán)f分公司在授權(quán)范圍內(nèi)代行集團(tuán)公司層面經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任權(quán)限。
a公司股東b集團(tuán)公司，系國(guó)有大型中央企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍涉及能源投資、建筑施工、相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)開(kāi)發(fā)、集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)延伸領(lǐng)域及金融，屬綜合型經(jīng)營(yíng)集團(tuán)，在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)占有重要市場(chǎng)份額，資金實(shí)力雄厚，信譽(yù)良好，分別與四大國(guó)有商業(yè)銀行簽訂有戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得巨額的長(zhǎng)短期信用額度，資金來(lái)源渠道順暢。
f分公司屬b集團(tuán)公司在某省派出的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，在其授權(quán)下，對(duì)b集團(tuán)在當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)的開(kāi)展進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌管理，并對(duì)各個(gè)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行管理、監(jiān)督、指導(dǎo)和考核。
2xx8年8月，c公司修改公司章程，更名為“a水電有限責(zé)任公司”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)a公司），并修改公司章程規(guī)定：a公司由b公司100%全額出資成立，b公司為a公司唯一股東；a公司注冊(cè)資本為人民幣6000萬(wàn)元，實(shí)收資本為1500萬(wàn)元，其他資本金在公司成立后兩年內(nèi)按實(shí)際工程建設(shè)需要，分期分批到位；a公司主要負(fù)責(zé)xx江流域xx水電站（以下簡(jiǎn)稱(chēng)g水電站）的開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。當(dāng)月，a公司完成工商變更登記手續(xù)，新公司正式成立。
9月，該省發(fā)改委印發(fā)《xx省發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于xx水電站項(xiàng)目變更的批復(fù)》，同意c公司在建水電站項(xiàng)目法人由原c公司公司變更為a公司，新公司正式獲得水電站開(kāi)發(fā)建設(shè)權(quán)。
2.案例公司財(cái)務(wù)狀況
截止到2xx9年底，a公司主要負(fù)責(zé)對(duì)g水電站項(xiàng)目進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)和建設(shè)，建設(shè)期除發(fā)生工程建設(shè)成本費(fèi)用外，項(xiàng)目無(wú)投產(chǎn)、無(wú)（電力）銷(xiāo)售行為發(fā)生、無(wú)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收入。
g水電站項(xiàng)目設(shè)計(jì)概算總投資4.8億元，項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)電資金來(lái)源為：金融機(jī)構(gòu)融資約3.5億元，分別與兩家商業(yè)銀行簽訂1.3億元、2.2億元20年期長(zhǎng)期固定資產(chǎn)貸款合同，其余資金由股東按工程進(jìn)度分批分期投入；項(xiàng)目建設(shè)采用設(shè)計(jì)、施工、采購(gòu)總承包管理模式，總承包合同項(xiàng)目?jī)?nèi)投資3.8億元，其采購(gòu)管理、成本費(fèi)用控制由總承包單位具體負(fù)責(zé)，日常預(yù)算管理、投融資管理具有剛性，a公司主要依合同進(jìn)行管理；總承包合同外及公司內(nèi)部的采購(gòu)管理、成本費(fèi)用控制由公司自行管理，日常預(yù)算管理、投融資管理具有可控性，管理上主要依內(nèi)部相關(guān)財(cái)務(wù)制度進(jìn)行。
截止到2xx9年底，a公司g水電站工程項(xiàng)目進(jìn)展形象：引水隧洞支洞全部陸續(xù)貫通，進(jìn)入引水隧洞主洞開(kāi)挖施工，廠(chǎng)房圍堰填筑完成、基坑開(kāi)挖，電站綜合樓基本完工，各參建單位陸續(xù)入住并辦公，實(shí)現(xiàn)大江截流，上下游圍堰施工全面展開(kāi)，電站項(xiàng)目進(jìn)入了工程建設(shè)高峰期。
截止到2xx9年底，a公司資產(chǎn)總額為9472.4萬(wàn)元，其中：流動(dòng)資產(chǎn)386.5萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的4.08%；固定資產(chǎn)凈值99.6萬(wàn)元，占總資產(chǎn)1.05%；在建工程8986.2萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的94.87%；負(fù)債總額為7692.4萬(wàn)元，其中：外部銀行借款融資6500萬(wàn)元；所有者權(quán)益為1780萬(wàn)。
3.票據(jù)自貼發(fā)行
（1）票據(jù)發(fā)行背景。次貸危機(jī)的導(dǎo)火索引發(fā)了世界級(jí)的金融大地震，席卷全球的次貸金融危機(jī)引發(fā)全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)不同程度的衰退，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生顯著影響。2009年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響經(jīng)國(guó)家宏觀政策投資調(diào)控已呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體前景仍不明朗，在此情況下，國(guó)內(nèi)金融政策雖然相對(duì)寬松，但在結(jié)構(gòu)上有松有緊；預(yù)計(jì)在經(jīng)過(guò)2009年國(guó)家四萬(wàn)億投資計(jì)劃和政策實(shí)施后，2010年國(guó)內(nèi)金融政策很可能進(jìn)一步趨緊，影響各商業(yè)銀行各月可發(fā)放貸款規(guī)模。
b集團(tuán)公司雖屬于綜合性央企，但發(fā)電能源業(yè)務(wù)占其業(yè)務(wù)比例甚大，近年來(lái)煤炭能源價(jià)格持續(xù)不斷上漲，又由于電力銷(xiāo)售價(jià)格受政策影響限制，不能隨時(shí)進(jìn)行“煤電聯(lián)動(dòng)”調(diào)整，造成集團(tuán)能源業(yè)務(wù)板塊不斷虧損，虧損額度巨大，進(jìn)而影響到集團(tuán)其他業(yè)務(wù)板塊及全集團(tuán)的整體收益。
在國(guó)際國(guó)內(nèi)及行業(yè)環(huán)境的壓力下，b集團(tuán)公司提出年度增收節(jié)支目標(biāo)，將增收節(jié)支活動(dòng)在全集團(tuán)全面細(xì)致展開(kāi)，要求各子、分公司財(cái)務(wù)部牽頭制定目標(biāo)方案、行動(dòng)計(jì)劃、行動(dòng)措施制定及其目標(biāo)任務(wù)分解等系列工作，要求各所屬單位主動(dòng)出擊、多方挖潛，開(kāi)拓創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理工作。f分公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理部，在集團(tuán)增收節(jié)支目標(biāo)的指導(dǎo)下，基于分公司所屬業(yè)務(wù)項(xiàng)目均處于基建期實(shí)際，通過(guò)周密分析論證，提出通過(guò)將長(zhǎng)短貸信用捆綁的方式發(fā)行商業(yè)承兌匯票，降低項(xiàng)目在建期資本化利息的思路。
f分公司根據(jù)其所管理下屬企業(yè)a公司管理建設(shè)g水電站工程項(xiàng)目2010年進(jìn)入建設(shè)高峰期，年度總資金需求量大、相對(duì)集中、且受當(dāng)?shù)馗蓾窦咎鞖庥绊懢哂泻艽蟛淮_定性的特點(diǎn)，決定先以a公司為突破口率先實(shí)施該財(cái)務(wù)管理方案。
（2）票據(jù)發(fā)行方案。a公司以集團(tuán)增收節(jié)支為指導(dǎo)思想，根據(jù)公司建設(shè)期投融資特點(diǎn)，通過(guò)改進(jìn)票據(jù)發(fā)行的金融創(chuàng)新形式，以降低融資費(fèi)用為目的，擬定具體方案如下，發(fā)行票據(jù)類(lèi)別：商業(yè)承兌匯票；發(fā)行票據(jù)金額：首期擬發(fā)行500-1500萬(wàn)元；發(fā)行票據(jù)期限：6個(gè)月；貼現(xiàn)方：發(fā)行方貼現(xiàn)；利息承擔(dān)方式：發(fā)行方承擔(dān)利息；收款方獲得貼現(xiàn)金額：票面金額；貼現(xiàn)利息：約為3.6%；票據(jù)到期歸還：六個(gè)月后，提取長(zhǎng)期貸款合同款項(xiàng)歸還；融資費(fèi)用節(jié)約率：約1.7個(gè)百分點(diǎn)（長(zhǎng)貸利率5.3456%-貼現(xiàn)利率3.6%）。
（3）票據(jù)發(fā)行過(guò)程。2010年8月，a公司通過(guò)開(kāi)戶(hù)銀行和總承包單位協(xié)助成功簽發(fā)一筆“商業(yè)承兌匯票”業(yè)務(wù)，票據(jù)期限6個(gè)月，面額1000萬(wàn)元。為通過(guò)發(fā)行短期票據(jù)配合基本建設(shè)投資、降低融資成本、拓展項(xiàng)目未來(lái)盈利空間、改善融資環(huán)境走出了企業(yè)財(cái)務(wù)管理金融創(chuàng)新的第一步。
第一，準(zhǔn)備商業(yè)匯票知識(shí)。a公司在2010年初，在f分公司統(tǒng)一安排下，下發(fā)學(xué)習(xí)資料，針對(duì)a公司財(cái)務(wù)人員進(jìn)行票據(jù)業(yè)務(wù)操作知識(shí)培訓(xùn)，為全面掌握商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)知識(shí)，并投入到具體的實(shí)踐操作之中做準(zhǔn)備。
第二，協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)。2010年3月，a公司開(kāi)始與開(kāi)戶(hù)銀行就發(fā)行票據(jù)一事展開(kāi)協(xié)商，經(jīng)過(guò)雙方友好協(xié)商，開(kāi)戶(hù)銀行上級(jí)行審核同意，達(dá)成以下意向：a公司以在開(kāi)戶(hù)銀行長(zhǎng)期基建貸款合同中未提取款項(xiàng)為保證，采用a公司發(fā)行、承兌方式，向收款方（電站建設(shè)總承包方，以下簡(jiǎn)稱(chēng)d公司）發(fā)行商業(yè)承兌匯票；票據(jù)發(fā)行后，由發(fā)行方a公司向開(kāi)戶(hù)銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)利息以當(dāng)期同業(yè)市場(chǎng)同期貼現(xiàn)利率為準(zhǔn)，貼現(xiàn)資金由開(kāi)戶(hù)銀行受托支付給收款方，貼現(xiàn)利息由貼現(xiàn)銀行從a公司銀行基本賬戶(hù)直接劃收；短期票據(jù)發(fā)行占用信用額度，從開(kāi)戶(hù)銀行授予b集團(tuán)整體信用中分割相應(yīng)份額使用。
第三，收款方協(xié)調(diào)。由于缺乏成功先例和操作經(jīng)驗(yàn)，在與收款方d公司的協(xié)商中，d公司非常擔(dān)憂(yōu)會(huì)否承擔(dān)連帶責(zé)任以及是否占用d公司自身銀行授信額度問(wèn)題；為消除中南設(shè)計(jì)院的擔(dān)憂(yōu)，a公司財(cái)務(wù)人員會(huì)同d公司財(cái)務(wù)人員多次到各自開(kāi)戶(hù)銀行詳細(xì)了解責(zé)任承擔(dān)的具體情況，采用向d公司出具正式承諾函、正式溝通文函等方式，保持良好暢通有效的溝通，消除雙方操作疑慮和障礙，明確各自相關(guān)權(quán)責(zé)利。在三方共同努力下，最終a公司、d公司與銀行就發(fā)行票據(jù)一事達(dá)成三方合作協(xié)議。
第四，票據(jù)正式發(fā)行。8月中旬，a公司財(cái)務(wù)人員根據(jù)電站工程進(jìn)度資金需求，獲得公司管理當(dāng)局授權(quán)委托書(shū)后，成功簽發(fā)第一筆商業(yè)承兌匯票：面額1000萬(wàn)元，期限6個(gè)月，貼現(xiàn)率3.86%，貼現(xiàn)金額1000萬(wàn)元。a公司當(dāng)日向其開(kāi)戶(hù)銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)資金直接受托支付給d公司，貼現(xiàn)利息由貼現(xiàn)銀行直接從a公司基本賬戶(hù)直接劃收。此次商業(yè)承兌匯票成功發(fā)行在f分公司尚屬首例，該創(chuàng)新對(duì)f分公司經(jīng)營(yíng)管理具有重要意義：
（1）降低企業(yè)成本。依據(jù)a公司長(zhǎng)貸利率與貼現(xiàn)率差計(jì)算，該次票據(jù)發(fā)行節(jié)約融資利息成本約1.7%。依照a公司2010年9-12月資金計(jì)劃，擬發(fā)行6000萬(wàn)商業(yè)承兌匯票，按當(dāng)前利差水平可節(jié)約數(shù)十萬(wàn)元融資成本。
（2）改善融資環(huán)境。商業(yè)承兌匯票是建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的信用支付工具，具有權(quán)利義務(wù)明確、可約期付款、可轉(zhuǎn)讓貼現(xiàn)、辦理手續(xù)方便等特點(diǎn)。
（3）緩解銀行放貸與自有資金到位矛盾。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)政策，銀行固貸發(fā)放要求投資單位資本金先到位方可發(fā)放貸款，而實(shí)踐中股東投入資本金往往按基建工程財(cái)務(wù)預(yù)算及進(jìn)度情況撥付，二者之間存在一定的矛盾，而以基建貸款額度為擔(dān)保，發(fā)行商業(yè)承兌匯票并貼現(xiàn)以靈活獲得資金，即解決兩者之間矛盾，又保證項(xiàng)目資金。
（4）調(diào)節(jié)長(zhǎng)短期授信額度。b集團(tuán)與銀行之間簽署年度長(zhǎng)貸授信總額協(xié)議，但b集團(tuán)近幾年能源投資項(xiàng)目很多，下半年可能總額不夠?qū)е聼o(wú)法獲得融資，影響工程進(jìn)度。辦理商業(yè)承兌匯票可以提前鎖定貸款額度，由銀行事先安排項(xiàng)目資金需求保證項(xiàng)目建設(shè)。
三、理財(cái)案例有益啟示
1.拓展融資空間改善融資環(huán)境
案例實(shí)質(zhì)是企業(yè)利用金融機(jī)構(gòu)授予企業(yè)的長(zhǎng)短期信用額度，①將兩者相互結(jié)合、相互轉(zhuǎn)化的巧妙運(yùn)用。以長(zhǎng)期信用為保證，以短期授信額度發(fā)行短期票據(jù)，獲得長(zhǎng)期使用資金，票據(jù)到期后，從銀行獲得預(yù)先安排的長(zhǎng)期信用資金歸還時(shí)間上確定的短期債務(wù)，以“短融長(zhǎng)投”方式獲得融資，既拓展企業(yè)融資空間，改善企業(yè)“融資約束”環(huán)境，也豐富企業(yè)融資手段和支付手段、協(xié)調(diào)企業(yè)產(chǎn)供銷(xiāo)關(guān)系，保證資金需求，又為銀行有計(jì)劃地提供良好信貸服務(wù)創(chuàng)造確定性條件。
2.提高投融資效率
企業(yè)投資項(xiàng)目一般具有資金需求量大、不確定性、期限長(zhǎng)及停工損失巨大等特點(diǎn)，為防止資金短缺導(dǎo)致的巨額損失，建設(shè)單位往往傾向于一次性提取大量貸款資金存放在賬戶(hù)中，貸款資金沉淀問(wèn)題顯得尤其突出，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，不必要地推高資產(chǎn)負(fù)債率。通過(guò)發(fā)行靈活迅速的短期票據(jù)融資，即可總體降低資金成本，又可有效減少資金沉淀避免不必要長(zhǎng)貸資金利息支出，優(yōu)化資金管理，提高企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目期投融資匹配效率。
3.合理優(yōu)化投融資優(yōu)化傳遞良好財(cái)務(wù)管理形象
篇5
一、我國(guó)目前小企業(yè)銀行信貸的現(xiàn)狀
通過(guò)考察國(guó)際上有關(guān)方面在小企業(yè)貸款方面的良好做法和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及小企業(yè)客戶(hù)雙方普遍存在的問(wèn)題，銀監(jiān)會(huì)、人民銀行陸續(xù)出臺(tái)了《銀行業(yè)開(kāi)展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)》等政策文件，著力解決小企業(yè)融資問(wèn)題。
截至2009年末，全國(guó)小企業(yè)貸款余額達(dá)5.8萬(wàn)億元，占企業(yè)貸款余額的比例為22.2%，較上年增加1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)小企業(yè)貸款（不含票據(jù)融資）增速比企業(yè)貸款平均增速高5.5個(gè)百分點(diǎn)，比各項(xiàng)貸款增速高0.61個(gè)百分點(diǎn)。[1]
2010年2月23日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)表示，今年要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小企業(yè)的投入力度，對(duì)小企業(yè)貸款明確提出兩項(xiàng)“不低于”的監(jiān)管硬指標(biāo)：即小企業(yè)貸款余額的增量不低于2009年，增速不低于全部貸款的平均增速。
二、各國(guó)小企業(yè)貸款現(xiàn)金銀行的具體實(shí)踐
1. 德國(guó)
德國(guó)政府通過(guò)資金支持來(lái)激勵(lì)小企業(yè)的創(chuàng)立，成為小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的主要來(lái)源。德國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)的融資支持，是通過(guò)直屬于聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部的德國(guó)復(fù)興信貸銀行（KFW）和直屬于財(cái)政部的德國(guó)平衡銀行(DTA)實(shí)現(xiàn)的。
除了直接向小企業(yè)提供各種貸款之外，這兩家銀行還免費(fèi)向企業(yè)提供融資咨詢(xún)服務(wù)；對(duì)小企業(yè)，聯(lián)邦政府設(shè)立創(chuàng)新基金 (ERP)，規(guī)定凡新成立的企業(yè)存在自有資金不足的情況，可以得到'ERP'計(jì)劃的自有資金證明，憑證明到銀行貸款，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)實(shí)踐。
此外，成立擔(dān)保銀行也是德國(guó)政府扶持小企業(yè)發(fā)展的有效手段。德國(guó)在各州設(shè)有私法性質(zhì)的量保銀行，在政府設(shè)有公法性質(zhì)的再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為小企業(yè)在成立和發(fā)展階段向商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行貸款提供擔(dān)保。畢業(yè)論文，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。。
2. 美國(guó)
美國(guó)發(fā)展起來(lái)了小客戶(hù)信用評(píng)分方法來(lái)管理小企業(yè)貸款，借鑒了信用卡貸款的經(jīng)驗(yàn)，主要依賴(lài)企業(yè)的歷史信用來(lái)做出貸款決策，減少了人為因素對(duì)貸款的影響。這是一項(xiàng)運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型和信息技術(shù)對(duì)客戶(hù)信用記錄進(jìn)行定量分析從而做出決策的新技術(shù)，成本低而效率高，最大限度利用了大銀行集中決策和處理標(biāo)準(zhǔn)信息的優(yōu)勢(shì)。這種方法擴(kuò)大了小企業(yè)貸款的客戶(hù)范圍，加強(qiáng)了小企業(yè)信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高了小企業(yè)信貸市場(chǎng)的效率。
3. 韓國(guó)
韓國(guó)中央銀行（韓國(guó)銀行）通過(guò)相應(yīng)措施，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)為小企業(yè)貸款：一是規(guī)定性指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)貸款的最低比例，全國(guó)性商業(yè)銀行為45%，地方性商業(yè)銀行為60%，外國(guó)銀行分行為35%（約有25%的外國(guó)銀行分行在韓國(guó)不受這一比例限制）。二是實(shí)施優(yōu)惠貸款利率。韓國(guó)銀行將各商業(yè)銀行、非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)貸款的支持力度作為再貸款優(yōu)惠利率的參考因素之一。此外，韓國(guó)各商業(yè)銀行業(yè)通過(guò)常規(guī)貸款業(yè)務(wù)和商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)方式為小企業(yè)提供各種融資業(yè)務(wù)。
4. 日本
建立專(zhuān)門(mén)為小企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)，包括民間中小金融機(jī)構(gòu)和政府金融機(jī)構(gòu)兩大類(lèi)。實(shí)施利率優(yōu)惠政策，支持在市場(chǎng)中處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的小企業(yè)發(fā)展。畢業(yè)論文，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。。小企業(yè)可以按照最低利率在國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行獲得貸款，可以延長(zhǎng)還款期限，對(duì)小企業(yè)還實(shí)行無(wú)抵押貸款。
5. 歐盟
歐盟設(shè)立了專(zhuān)為小企業(yè)提供融資服務(wù)的政策性銀行——歐洲投資銀行（EIB），其資金的90%用于歐盟不發(fā)達(dá)地區(qū)的投資項(xiàng)目，10%用于東歐國(guó)家和與歐盟有聯(lián)系的發(fā)展中國(guó)家。主要通過(guò)三種方式對(duì)小企業(yè)進(jìn)行融資：一是全球貸款，用于支持小企業(yè)在工業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資和與歐盟發(fā)展規(guī)劃、能源及運(yùn)輸有關(guān)的小規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資。二是貼息貸款，為雇員人數(shù)不超過(guò)250人、固定資產(chǎn)少不超過(guò)7500萬(wàn)歐元的企業(yè)提供貼息貸款，利息補(bǔ)貼由歐盟財(cái)政預(yù)算支持。三是阿姆斯特丹特別行動(dòng)計(jì)劃（ASAP），是用EIB的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所設(shè)立的總額為10億歐元的三年期計(jì)劃，旨在對(duì)高度勞動(dòng)密集型和新技術(shù)領(lǐng)域的小企業(yè)進(jìn)行投資和資金支持。[1]
三、對(duì)我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)啟示
1.銀行要加強(qiáng)針對(duì)小企業(yè)融資的信貸產(chǎn)品開(kāi)發(fā)
銀行要努力開(kāi)展信貸創(chuàng)新,通過(guò)對(duì)信貸品種、信貸期限、信貸流程、信貸方式、信貸制度的創(chuàng)新增強(qiáng)對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用的小企業(yè)融資的支持力度，建立和完善適合小企業(yè)特點(diǎn)的評(píng)級(jí)制度,適當(dāng)下放小企業(yè)流動(dòng)資金貸款審批權(quán)限。大力開(kāi)發(fā)如產(chǎn)業(yè)鏈放貸、供應(yīng)鏈融資、流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)押、機(jī)器設(shè)備按揭貸款等產(chǎn)品。進(jìn)一步開(kāi)發(fā)貸款類(lèi)金融工具，例如出口退稅賬戶(hù)托管貸款。將授信、貿(mào)易融資和理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行組合設(shè)計(jì)，推出“訂單質(zhì)押”、“發(fā)票質(zhì)押”、“存貨質(zhì)押”、“收費(fèi)權(quán)質(zhì)押”、“知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押”、國(guó)內(nèi)保理等擔(dān)保方式，滿(mǎn)足了不同中小企業(yè)的融資需求。畢業(yè)論文，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。。可以將信貸利率與抵押擔(dān)保設(shè)計(jì)成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，由此達(dá)到分類(lèi)式信貸契約的均衡。依托交易鏈延伸，積極發(fā)展有真實(shí)物流和現(xiàn)金流的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，推進(jìn)小企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)發(fā)展。探索小企業(yè)資產(chǎn)證券化、小企業(yè)集合債券等新業(yè)務(wù)，多渠道支持小企業(yè)資金需要。
通過(guò)對(duì)小企業(yè)信貸的客戶(hù)信用評(píng)分方法，為信用狀況良好的企業(yè)提供綠色貸款通道。針對(duì)困難企業(yè)專(zhuān)門(mén)出臺(tái)授信指引，實(shí)行“一戶(hù)一策”，逐個(gè)落實(shí)差異化授信政策，支持基本面良好、暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。建立新型小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系,包括情景分析和行業(yè)動(dòng)態(tài)追蹤機(jī)制、標(biāo)準(zhǔn)化授信提案和授信審批機(jī)制、多維度的早期預(yù)警機(jī)制、防范道德風(fēng)險(xiǎn)的反欺詐機(jī)制、資產(chǎn)組合管理機(jī)制等，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化管理，開(kāi)發(fā)了中小企業(yè)客戶(hù)定性信用評(píng)估系統(tǒng)。
在此過(guò)程中，應(yīng)滿(mǎn)足本銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。
2.發(fā)展地方性中小銀行，組建為小企業(yè)服務(wù)的民營(yíng)銀行
建立主要服務(wù)地方中小企業(yè)和個(gè)人的地方商業(yè)銀行，在《商業(yè)銀行法》的框架下發(fā)展規(guī)模適度的民營(yíng)銀行。
相對(duì)于大銀行而言，中小銀行在對(duì)小企業(yè)貸款方面有明顯的信息優(yōu)勢(shì)，在收集信息的激勵(lì)方面，中小銀行扁平化的組織結(jié)構(gòu)使得信息易于在基層經(jīng)理和上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)之間傳遞，信息損耗較少，基層經(jīng)理的激勵(lì)較強(qiáng)。因此，發(fā)展以中小銀行為代表的新型銀行，可以滿(mǎn)足小企業(yè)信貸的現(xiàn)實(shí)需要，使關(guān)系型信貸成為小企業(yè)融資的中堅(jiān)力量。
從我國(guó)中小企業(yè)的實(shí)際情況看，最有效的直接融資渠道就是組建民營(yíng)銀行。民營(yíng)銀行能夠解決中小企業(yè)急需風(fēng)險(xiǎn)資金的要求，為高新科技企業(yè)尤其是民營(yíng)高新科技企業(yè)融資創(chuàng)造條件。有利于降低不良貸款，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)良好金融秩序的建立，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，積極增加贏利，為中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)提供很好的服務(wù)。畢業(yè)論文，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。。
3.減少現(xiàn)存銀行體系的金融抑制，放松利率管制
減少信貸資源的行政性分配，減少信貸資源配置上的國(guó)家管制。我國(guó)對(duì)于貸款利率的上限限制，使得銀行不能把風(fēng)險(xiǎn)與收益配比，不符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律。可以從中小銀行、民營(yíng)銀行開(kāi)始逐步放寬到所有銀行對(duì)小企業(yè)信貸的利率限制，通過(guò)放寬利率浮動(dòng)幅度、浮動(dòng)利率制度、全面放開(kāi)貸款利率等不同程度的手段，將銀行業(yè)產(chǎn)權(quán)的漸進(jìn)改革與利率的漸進(jìn)市場(chǎng)化改革結(jié)合起來(lái)，避免對(duì)資金的過(guò)度需求和資金使用的無(wú)用損耗。
4.對(duì)國(guó)有控股銀行和股份制銀行加大商業(yè)化的改革力度
雖然要大力發(fā)展中小銀行和民營(yíng)銀行，但大銀行對(duì)小企業(yè)融資仍有一些比較優(yōu)勢(shì)，例如有較高的金融分析技術(shù)和信息處理技術(shù)，專(zhuān)業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)分析人員，管理成本相對(duì)較低，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度更接近中性，降低對(duì)小企業(yè)貸款的抵押要求。
國(guó)有控股銀行和股份制銀行應(yīng)創(chuàng)新服務(wù)模式，提升服務(wù)質(zhì)量，提高小企業(yè)客戶(hù)的滿(mǎn)意程度。將小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)納入中長(zhǎng)期的發(fā)展策略，強(qiáng)化小企業(yè)信貸主體部門(mén)建設(shè)，與各級(jí)政府部門(mén)建立良好的合作關(guān)系，簽訂小企業(yè)金融服務(wù)協(xié)議，加入各地小企業(yè)金融服務(wù)支持平臺(tái)，尋求政府部門(mén)的專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)。可以嘗試建立流水線(xiàn)式或一站式服務(wù)模式，建立批量承做、組團(tuán)放款方式，縮短信貸審批周期。
與國(guó)外小企業(yè)信貸經(jīng)驗(yàn)豐富的金融機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新。
5.完善小企業(yè)信貸支持體系
小企業(yè)的信用條件一般都比較差，信用記錄不完善，缺少充足的抵押品。直接導(dǎo)致了貸款困難，進(jìn)而嚴(yán)重影響小企業(yè)的成長(zhǎng)。小企業(yè)貸款需要外部擔(dān)保來(lái)提升小企業(yè)的信用等級(jí)，幫助小企業(yè)取得貸款。通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)介入,能有效解決小企業(yè)抵押品不足和難以找到保證人的問(wèn)題。
在當(dāng)前我國(guó)小企業(yè)信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)監(jiān)督能力和篩選能力較為低下的背景下，應(yīng)該以銀行為主來(lái)選擇擔(dān)保對(duì)象，而不是以擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主。畢業(yè)論文，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。。擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)行部分擔(dān)保，通過(guò)讓銀行承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)的做法激勵(lì)銀行履行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督責(zé)任，發(fā)揮銀行對(duì)貸款對(duì)象事前篩選和事后監(jiān)督的主導(dǎo)作用。擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行在“共享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則下實(shí)行比例擔(dān)保,建立起與銀行風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,有效分散和化解風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的共同發(fā)展。畢業(yè)論文，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。。以“流程管理”為核心，從嚴(yán)格的信貸準(zhǔn)則、明確的客戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)、精準(zhǔn)的授信額度核定、健全的授后跟蹤四方面著手，完善信貸支持體系。
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篇6
一、票據(jù)市場(chǎng)影響貨幣政策傳導(dǎo)的理論基礎(chǔ)
貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)(穩(wěn)定物價(jià),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國(guó)際收支),運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。貨幣政策的實(shí)施需要在一個(gè)有效的市場(chǎng)環(huán)境內(nèi),而貨幣市場(chǎng)因其能夠靈活反映短期資金供給與需求的變化,比較準(zhǔn)確的反映出市場(chǎng)信息,成為貨幣政策的理想實(shí)施場(chǎng)所。如前所述,票據(jù)市場(chǎng)在貨幣市場(chǎng)中占有重要的地位,因此通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)進(jìn)行研究,有利于加深對(duì)貨幣政策有效性的認(rèn)識(shí),同時(shí)也可由此找出貨幣政策傳導(dǎo)不利的原因。
在貨幣政策工具中,再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)都可以在票據(jù)市場(chǎng)中得以實(shí)施。再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過(guò)制定和調(diào)整再貼現(xiàn)利率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率以及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求,從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)則是指中央銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券,吞吐基礎(chǔ)貨幣,調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。目前,世界各主要發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行和金融機(jī)構(gòu)都設(shè)有功能齊全的票據(jù)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu),各國(guó)中央銀行也將公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)作為貨幣政策調(diào)控的重要手段,把貨幣政策直接傳導(dǎo)到基層商業(yè)銀行和企業(yè),并通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)來(lái)吸收反饋、調(diào)控或修改貨幣政策。首先,中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)利率和額度,影響人們運(yùn)用票據(jù)進(jìn)行融資的成本,由此發(fā)揮金融宏觀調(diào)控的作用,調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。其次,通過(guò)再貼現(xiàn)對(duì)象和再貼現(xiàn)票據(jù)的選擇,直接引導(dǎo)信貸資金的流向,促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整,從而增強(qiáng)貨幣政策工具選擇的靈活性。最后,通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在票據(jù)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)各種票據(jù),進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控,促進(jìn)商業(yè)票據(jù)流通,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)。因此,票據(jù)市場(chǎng)是中央銀行運(yùn)用貨幣政策實(shí)行宏觀調(diào)控的理想場(chǎng)所。
二、我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)存在的問(wèn)題及對(duì)貨幣政策的影響
1.票據(jù)市場(chǎng)信用制度不健全,影響貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)
我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)建立之初,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度才開(kāi)始建立,信用機(jī)制也剛剛起步,在這樣的環(huán)境下,票據(jù)市場(chǎng)的信用狀況至今為止仍不容樂(lè)觀,違約行為時(shí)常發(fā)生,而且市場(chǎng)上充斥著大量的假票據(jù)和克隆票據(jù),為貼現(xiàn)資金帶來(lái)了很大的安全隱患。目前我國(guó)的票據(jù)信用形式主要是由銀行承兌匯票,其中一個(gè)原因便是市場(chǎng)信用制度的不健全,導(dǎo)致票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)雙方不得不選擇信譽(yù)度高的銀行作為中介來(lái)進(jìn)行承兌,雖然要付出一定的成本,但同時(shí)也得到了較好的安全保障。所以,在我國(guó)銀行承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)中占有很大的比例。
但與此同時(shí),在貼現(xiàn)與承兌的過(guò)程中所產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由銀行承擔(dān)。如前所述,當(dāng)市場(chǎng)上存在假票據(jù)或克隆票據(jù)時(shí),銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)將大大增加,進(jìn)而影響我國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,出于安全方面的考慮,央行有可能會(huì)行使最后貸款人的職責(zé),將資金注入有風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu),從而維持金融的穩(wěn)定。但同時(shí)這也是一種投放基礎(chǔ)貨幣的行為,導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的變化,最終可能會(huì)對(duì)貨幣政策的目標(biāo)產(chǎn)生影響。
另外,在一個(gè)具有完善的信用機(jī)制的票據(jù)市場(chǎng)中,票據(jù)的高安全性相對(duì)會(huì)具有高流動(dòng)性,而商業(yè)銀行也傾向于持有這種票據(jù),其持有票據(jù)的貨幣則是從超額準(zhǔn)備金中提取的,這樣就會(huì)降低商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率,其他條件不變的情況下,貨幣乘數(shù)增大,進(jìn)而貨幣供應(yīng)量增加。然而由于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)信用機(jī)制的不健全,票據(jù)的安全性和流動(dòng)性都還存在一定的問(wèn)題,因此商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)的持有意愿并未達(dá)到發(fā)達(dá)票據(jù)市場(chǎng)的水平,所以我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響較弱。
2.票據(jù)市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題,影響貨幣政策的操作力度
我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)交易主體缺乏,票據(jù)種類(lèi)單一,貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)規(guī)模小,是票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展以來(lái)一直都面臨的問(wèn)題。一個(gè)完善的票據(jù)市場(chǎng),可以將供求雙方有機(jī)地聯(lián)系在一起,形成相互制約的整體,中央銀行通過(guò)這樣的體系傳導(dǎo)政策會(huì)得到顯著的效果。由于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)交易主體貧乏,只有企業(yè),商業(yè)銀行和中央銀行,銀行要“身兼數(shù)職”,且各銀行間利益趨同,相互很難制約。而且銀行出于其本身對(duì)存貸規(guī)模的追求,以及不良資產(chǎn)率降低的需要,作為票據(jù)交易的一方,很難公正、客觀地承擔(dān)起有效傳導(dǎo)貨幣政策的任務(wù)。
票據(jù)市場(chǎng)種類(lèi)單一,市場(chǎng)規(guī)模小,直接影響了中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)施國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)要以豐富的票據(jù)種類(lèi)和一定的票據(jù)規(guī)模為基礎(chǔ),以我國(guó)目前的票據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)看,除了支票和銀行匯票較為普及以外,本票和商業(yè)匯票較少,而且商業(yè)匯票中一大部分都是銀行承兌匯票,銀行承兌仍占有絕對(duì)的地位。并且,盡管我國(guó)近幾年票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展速度加快,但同發(fā)達(dá)國(guó)家比還存在很大差距,票據(jù)市場(chǎng)遠(yuǎn)未達(dá)到央行宏觀調(diào)控所需要的票據(jù)規(guī)模,不利于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的靈活操作。
3.票據(jù)市場(chǎng)定位不明確,阻礙貨幣政策功能的發(fā)揮
關(guān)于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)定位的問(wèn)題,主要爭(zhēng)論在于貼現(xiàn)票據(jù)是否要嚴(yán)格區(qū)分為貿(mào)易性票據(jù)和融資性票據(jù)。在國(guó)際上,貼現(xiàn)票據(jù)并無(wú)貿(mào)易性和融資性的區(qū)分,各商業(yè)銀行審查的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)程度。但從我國(guó)國(guó)情出發(fā),為防范風(fēng)險(xiǎn),將票據(jù)市場(chǎng)限定為發(fā)展以真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)為前提的市場(chǎng),不支持融資性票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。然而,在實(shí)際的操作中,很難區(qū)分貿(mào)易性和融資性的票據(jù),中央銀行也并沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的制度,商業(yè)銀行很難操作,許多融資性票據(jù)經(jīng)過(guò)技術(shù)操作后進(jìn)入市場(chǎng)。當(dāng)然,這也反應(yīng)了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下,供需是由市場(chǎng)決定的,融資性票據(jù)有其存在的必要性,說(shuō)明企業(yè)的融資需求可以通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)滿(mǎn)足。
正是由于我國(guó)政策管制和市場(chǎng)客觀需要的矛盾,使得我國(guó)票據(jù)融資波動(dòng)較大。融資性票據(jù)的出現(xiàn)是市場(chǎng)發(fā)展的必然,如果我國(guó)不明確解決這個(gè)問(wèn)題,勢(shì)必使商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)拓展中遇到經(jīng)營(yíng)和政策的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致運(yùn)作不暢,最終中央銀行的貨幣政策的功能發(fā)揮也會(huì)收到阻礙。
三、關(guān)于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的政策建議
1.完善票據(jù)市場(chǎng)的信用機(jī)制
票據(jù)市場(chǎng)是一個(gè)古老的融資市場(chǎng),其建立的基礎(chǔ)就是商業(yè)信用,因此一個(gè)完善的信用環(huán)境是票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ),同時(shí)也為貨幣政策的有效實(shí)行提供了必備的條件。但是信用制度的完善是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,而且有賴(lài)于整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)、法律、道德等因素的改善。而當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)本身應(yīng)該注意的是信息披露的加強(qiáng),或者考慮建立票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)基金,用于參與發(fā)行者的違約支付。另外,社會(huì)約束措施可以通過(guò)建立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行,負(fù)責(zé)審核票據(jù)市場(chǎng)主體的信用等級(jí),完善信用評(píng)級(jí)制度,一方面確保票據(jù)的安全性、流動(dòng)性,另一方面可以促進(jìn)企業(yè)重視自身信用的建設(shè)。
2.擴(kuò)大票據(jù)交易品種,培育多元化參與主體,健全市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制
票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)是票據(jù)業(yè)務(wù),因此擴(kuò)大票據(jù)交易的種類(lèi)和規(guī)模,并進(jìn)行品種創(chuàng)新,是票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的必要出路。所以,中央銀行應(yīng)該對(duì)符合條件中小企業(yè)的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)申請(qǐng)大力予以支持,穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行的匯票業(yè)務(wù),擴(kuò)大票據(jù)承兌、貼現(xiàn)量,努力拓寬票據(jù)承兌貼現(xiàn)面。另外,鼓勵(lì)推進(jìn)融資性票據(jù)的使用也是近幾年我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要因素,但我國(guó)目前還處在探索使用的過(guò)程中,接下來(lái)應(yīng)注重培育和拓展規(guī)范、高效的融資性票據(jù)市場(chǎng)。
此外,積極發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu),培育多元化的市場(chǎng)參與主體,也是我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)著重解決的問(wèn)題。
篇7
2009年10月28日，由中國(guó)人民銀行建設(shè)并管理的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ElectronicCommercialDraftSystem，ECDS）正式建成運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)由此邁入電子化時(shí)代，首批上線(xiàn)運(yùn)行的有包括工商銀行、招商銀行、五礦財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的共18家商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)。2009年10月28日至2010年3月31日，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)處理電票業(yè)務(wù)達(dá)19714筆，金額910億元，其中出票登記7351筆，承兌6478筆，貼現(xiàn)1915筆，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)737筆，提示付款2037筆，通過(guò)大額系統(tǒng)發(fā)生票款對(duì)付業(yè)務(wù)金額20億元，系統(tǒng)運(yùn)行良好。
由于傳統(tǒng)的紙質(zhì)票據(jù)交易始終未能擺脫效率低下的實(shí)物交割模式，存在攜帶安全性較差、背書(shū)轉(zhuǎn)讓要求嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)交易不便等情況，偽造、變?cè)炱睋?jù)和遺失、損壞票據(jù)的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，在一定程度上妨礙了票據(jù)的進(jìn)一步應(yīng)用，為此，中國(guó)人民銀行正式啟動(dòng)電子票據(jù)系統(tǒng)作為票據(jù)業(yè)務(wù)的電子化交易平臺(tái)。電子商業(yè)匯票最重要的意義就是大大降低票據(jù)業(yè)務(wù)的操作風(fēng)險(xiǎn)，提高交易效率。存儲(chǔ)在人民銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)中的電子票據(jù)，通過(guò)采用電子簽名和可靠的安全認(rèn)證機(jī)制，能夠保證其唯一性、完整性和安全性，相對(duì)于紙質(zhì)票據(jù)容易被克隆、變?cè)臁卧煲约皝G失、損毀等各種風(fēng)險(xiǎn)而言大為降低；電子商業(yè)匯票的出票、保證、承兌、交付、背書(shū)、質(zhì)押、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等一切票據(jù)行為均在ECDS上記載完成，并支持在線(xiàn)交割票款，相對(duì)目前紙質(zhì)票據(jù)要多次審驗(yàn)審核、查詢(xún)照票、長(zhǎng)途運(yùn)轉(zhuǎn)交付等操作環(huán)節(jié)畢業(yè)論文范文，不僅大大降低了人力及財(cái)務(wù)成本，而且將交付及交易時(shí)間由幾天縮短至幾小時(shí)或幾十分鐘，將加速物流和資金流，提升金融和商務(wù)效率。
我國(guó)電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的建成運(yùn)行，是繼大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)、小額批量支付系統(tǒng)、全國(guó)支票影像交換系統(tǒng)、境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)之后，人民銀行組織建設(shè)運(yùn)行的又一重要跨行支付清算系統(tǒng)，各類(lèi)支付系統(tǒng)的建設(shè)極大地提升了我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。電子票據(jù)代表了票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的方向，代表了先進(jìn)的生產(chǎn)力和支付文化，適應(yīng)了金融電子化發(fā)展的趨勢(shì)，具有強(qiáng)大的生命力和廣闊的發(fā)展前景。截至2010年10月28日，ECDS已投產(chǎn)運(yùn)行一周年，ECDS平穩(wěn)運(yùn)行并實(shí)現(xiàn)全流程業(yè)務(wù)處理，商業(yè)銀行初步確立電子票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展模式，并加大電子票據(jù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓。自ECDS投產(chǎn)運(yùn)行以來(lái)，電子票據(jù)主要業(yè)務(wù)逐月平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，主要金融機(jī)構(gòu)電子票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展良好。截至2010年11月底，接入電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的法人機(jī)構(gòu)達(dá)316家，系統(tǒng)參與者6.5萬(wàn)多個(gè)，基本覆蓋了全國(guó)主要的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司。目前，電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)量逐月快速增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的影響日益增強(qiáng)，必將成為我國(guó)非現(xiàn)金支付工具的主力品種和未來(lái)票據(jù)市場(chǎng)的重要業(yè)務(wù)品種。以工商銀行為例，2010年工商銀行大力發(fā)展電子票據(jù)業(yè)務(wù)，形成了包括電子票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等在內(nèi)的完整的產(chǎn)品線(xiàn)。2010年前11個(gè)月，工商銀行辦理的電子票據(jù)承兌金額已超過(guò)300億元，電子票據(jù)貼現(xiàn)金額也超過(guò)270億元，貼現(xiàn)金額居國(guó)內(nèi)同業(yè)首位，為推動(dòng)國(guó)內(nèi)票據(jù)業(yè)務(wù)的電子化發(fā)展做出了積極的貢獻(xiàn)。為了推動(dòng)電子票據(jù)系統(tǒng)的應(yīng)用，工商銀行依托票據(jù)業(yè)務(wù)的整體優(yōu)勢(shì)和旗下票據(jù)營(yíng)業(yè)部的專(zhuān)營(yíng)特點(diǎn)，進(jìn)一步完善自身科技網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，形成了較為完整的電子票據(jù)業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)。一是依托系統(tǒng)推出的網(wǎng)上電子商業(yè)匯票產(chǎn)品，可以通過(guò)工商銀行的企業(yè)網(wǎng)銀渠道受理電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了電子商業(yè)匯票從簽發(fā)承兌、背書(shū)流轉(zhuǎn)到托收入賬的全程電子化操作，并可以進(jìn)行資金的實(shí)時(shí)清算和對(duì)業(yè)務(wù)信息的實(shí)時(shí)查詢(xún)畢業(yè)論文范文，極大地提高了票據(jù)業(yè)務(wù)的處理效率。二是電子票據(jù)業(yè)務(wù)處理采用電子簽名和可靠的安全認(rèn)證機(jī)制，能有效保證電子票據(jù)的唯一性、完整性和安全性，大大增強(qiáng)了業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控水平。這種新型的電子票據(jù)交易能夠讓客戶(hù)充分享受到安全快捷的票據(jù)服務(wù)。例如，在2009年電子票據(jù)系統(tǒng)投產(chǎn)當(dāng)天，工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部就與同業(yè)共同完成了國(guó)內(nèi)首筆電子商業(yè)承兌匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易，從提交申請(qǐng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)到成功辦理轉(zhuǎn)貼，再到收到貼現(xiàn)款入賬，整個(gè)過(guò)程不到5分鐘，比起傳統(tǒng)紙質(zhì)票據(jù)最少1至2天的辦理方式來(lái)，效率倍增。
二、我國(guó)電子票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問(wèn)題
自電子票據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)行以來(lái)，電子票據(jù)業(yè)務(wù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)電子票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展良好。但我國(guó)電子票據(jù)業(yè)務(wù)在起步發(fā)展階段存在的諸如安全問(wèn)題、規(guī)范問(wèn)題、法律問(wèn)題等。主要表現(xiàn)在：
（一）電子票據(jù)交易的安全問(wèn)題凸顯
電子票據(jù)安全性是電子票據(jù)業(yè)務(wù)健康發(fā)展基礎(chǔ)，電子票據(jù)在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行交易，公開(kāi)化程度較高，操作人員和信息使用者干預(yù)系統(tǒng)的機(jī)會(huì)增大，加上使用的是公用通訊線(xiàn)路，系統(tǒng)面臨的安全隱患必然增多。無(wú)論是有意攻擊還是無(wú)意的誤操作，都將給電子票據(jù)管理系統(tǒng)帶來(lái)巨大損失，增大銀、企經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。電子票據(jù)信息的安全性主要包括：信息的保密性、真實(shí)完整性和不可否認(rèn)性。要實(shí)現(xiàn)這三個(gè)方面的要求，必須做到銀行網(wǎng)站本身要安全，客戶(hù)與銀行、與電子票據(jù)登記網(wǎng)站、銀行與電子票據(jù)登記網(wǎng)站之間的信息傳遞要安全，客戶(hù)與客戶(hù)之間通過(guò)電子票據(jù)登記網(wǎng)站交換信息要安全。但是，由于互聯(lián)網(wǎng)具有充分開(kāi)放、管理松散和不設(shè)防護(hù)的特點(diǎn)，電子票據(jù)在網(wǎng)絡(luò)上交易公開(kāi)化程度較高，操作人員和信息使用者干預(yù)系統(tǒng)的機(jī)會(huì)增大，加上使用的是公用通信線(xiàn)路，系統(tǒng)面臨諸多安全隱患，電子票據(jù)安全問(wèn)題凸現(xiàn)。此外，由于電子票據(jù)業(yè)務(wù)處理的原始記錄以電子憑證的方式存在和傳遞，不法之徒通過(guò)改變電子貨幣賬單、銀行結(jié)算單及其他賬單，就有可能將財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。目前很多銀行對(duì)大客戶(hù)采取的是IC卡加驗(yàn)證密碼的制度來(lái)保障客戶(hù)的資金安全，但由于各家銀行在網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)憑證格式的設(shè)計(jì)上并不一致，使電子票據(jù)轉(zhuǎn)化成紙質(zhì)憑證的樣式各有差異，不便于監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督管理。
（二）電子票據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)有待規(guī)范
2005年3月以來(lái)畢業(yè)論文范文，陸續(xù)有部分商業(yè)銀行進(jìn)行了電子票據(jù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，但是因?yàn)楦餍兄g創(chuàng)新理念的沖突以及業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的因素，行際間一直沒(méi)有統(tǒng)一的電子票據(jù)樣式，我國(guó)也沒(méi)有出臺(tái)關(guān)于“電子票據(jù)”交換業(yè)務(wù)的制度。在電子票據(jù)流通中，存在六方面的問(wèn)題，大大制約了電子票據(jù)流動(dòng)速度快、不受區(qū)域限制等優(yōu)點(diǎn)的發(fā)揮，進(jìn)而影響了電子票據(jù)的流通范圍和進(jìn)一步發(fā)展。一是企業(yè)網(wǎng)上銀行操作平臺(tái)不一致。由于各金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)上銀行系統(tǒng)流程不同，銀行經(jīng)辦人員很少接觸到他行的網(wǎng)上銀行系統(tǒng)，對(duì)本行簽發(fā)他行接收或他行簽發(fā)本行接收等網(wǎng)銀操作流程并不了解。因此，向企業(yè)推廣電子票據(jù)業(yè)務(wù)時(shí)比較被動(dòng)，企業(yè)對(duì)電子票據(jù)的了解也很有限，造成該項(xiàng)業(yè)務(wù)難以迅速開(kāi)展。二是電子票據(jù)銀行承兌到期提示付款、解付等操作沒(méi)有規(guī)范化，各銀行的操作有很大的差異。有的銀行反映在提示付款應(yīng)答中沒(méi)有持票人戶(hù)名及賬號(hào)顯示，不知如何核對(duì)提示付款是否是票據(jù)的持有人；在做了提示付款應(yīng)答后，收到他行通過(guò)大額支付系統(tǒng)發(fā)過(guò)來(lái)的借報(bào)。這對(duì)于講究憑證的會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)難題。三是票據(jù)電子化為票據(jù)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的便利，但銀行的電子票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)暫時(shí)沒(méi)有與此相配套的便捷操作指南，只能采用紙質(zhì)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的操作指南。也就是說(shuō)，客戶(hù)在通過(guò)網(wǎng)上銀行進(jìn)行貼現(xiàn)申請(qǐng)的同時(shí)仍需提供紙質(zhì)的貼現(xiàn)憑證、貼現(xiàn)申請(qǐng)書(shū)和貼現(xiàn)協(xié)議，企業(yè)的便利程度并沒(méi)有太大的提高。四是由于電子票據(jù)的轉(zhuǎn)讓是以上線(xiàn)銀行的網(wǎng)銀為載體的，對(duì)客戶(hù)而言，收到電子票據(jù)只能背書(shū)轉(zhuǎn)讓給已在上線(xiàn)銀行開(kāi)通了網(wǎng)銀電子票據(jù)功能并樂(lè)于接受電子票據(jù)的企業(yè)，使用渠道相對(duì)狹窄。而作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，電子票據(jù)的接受、使用和普及仍需要一段時(shí)間。五是電子票據(jù)業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)問(wèn)題或差錯(cuò)，申訴及處理的流程不明晰。如果電子票據(jù)業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題或差錯(cuò)，有的銀行目前的處理是把系統(tǒng)提示信息報(bào)告總行有關(guān)部門(mén)，由總行的系統(tǒng)研發(fā)人員查找產(chǎn)生差錯(cuò)的原因，再根據(jù)具體情況具體解決。在處理問(wèn)題的過(guò)程中，銀行一般都不驚動(dòng)客戶(hù)，免得帶給客戶(hù)對(duì)銀行系統(tǒng)或人民銀行電子票據(jù)系統(tǒng)不信任的感覺(jué)。但由于申訴及處理流程不明確，埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。六是目前國(guó)內(nèi)電子票據(jù)的產(chǎn)品范圍是有融資功能的可以跨區(qū)域流通的商業(yè)匯票，即銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，不包含傳統(tǒng)票據(jù)中的本票、支票和銀行匯票。
（三）電子票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展中面臨法律問(wèn)題
隨著電子票據(jù)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》也不能適應(yīng)電子票據(jù)發(fā)展的要求，特別是缺少相關(guān)法律條文對(duì)電子票據(jù)的流通行為進(jìn)行規(guī)范。一是現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》都是基于紙質(zhì)票據(jù)的畢業(yè)論文范文，對(duì)電子票據(jù)未作規(guī)定。目前我國(guó)實(shí)行的《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》在制定時(shí)所有的規(guī)范都是基于紙質(zhì)票據(jù)的，確認(rèn)的是紙質(zhì)票據(jù)及其簽章的法律責(zé)任，對(duì)電子票據(jù)及電子簽名的法律效力未作規(guī)定，未承認(rèn)經(jīng)過(guò)電子簽名認(rèn)證的電子票據(jù)的支付和結(jié)算方式的法律效力，說(shuō)明電子票據(jù)的業(yè)務(wù)實(shí)踐發(fā)展與法律制度的制定處于失衡狀態(tài)。電子票據(jù)的簽發(fā)和流通是在因特網(wǎng)上進(jìn)行的，采用電子交易方式，電子交易的簽章，只能通過(guò)電子簽名的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于我國(guó)《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》并不承認(rèn)經(jīng)過(guò)電子簽名認(rèn)證的非紙質(zhì)的電子票據(jù)的支付和結(jié)算方式，因而可能造成經(jīng)過(guò)電子簽名的電子票據(jù)因不符合法律所規(guī)定的形式要件而由此導(dǎo)致票據(jù)行為無(wú)效的情況產(chǎn)生。同時(shí)，電子簽名涉及到電子票據(jù)支付和結(jié)算的效力和安全，而現(xiàn)行的《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》還沒(méi)有保護(hù)經(jīng)過(guò)數(shù)字簽章認(rèn)證的非紙質(zhì)的電子票據(jù)的支付和結(jié)算方式的司法解釋?zhuān)瑢?dǎo)致相關(guān)規(guī)定欠缺，阻礙我國(guó)電子票據(jù)在現(xiàn)代貿(mào)易發(fā)展中發(fā)揮作用。因此，對(duì)于商業(yè)匯票“書(shū)面形式”的規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，明確電子簽名的法律地位，以保證電子簽名的合法有效性。二是電子票據(jù)業(yè)務(wù)法律、法規(guī)有待進(jìn)一步完善，提高電子票據(jù)流轉(zhuǎn)的安全性。傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中具有法律效力的紙質(zhì)票據(jù)行為，如何在電子介質(zhì)中應(yīng)用，出現(xiàn)糾紛后電子形態(tài)的證據(jù)如何被法庭所接受等問(wèn)題，是電子票據(jù)發(fā)展過(guò)程中待需解決的問(wèn)題。在目前的票據(jù)法體系下，票據(jù)行為僅是一種書(shū)面行為，離開(kāi)書(shū)面，票據(jù)和票據(jù)行為是不可想象的。電子票據(jù)是以數(shù)據(jù)電文形式存儲(chǔ)資金信息于計(jì)算機(jī)系統(tǒng)之中，并通過(guò)因特網(wǎng)以電子信息傳遞形式實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)紙質(zhì)票據(jù)的功能。但是，數(shù)據(jù)電文由于其自身特點(diǎn)的限制，并不能起到傳統(tǒng)有紙質(zhì)書(shū)面文件的全部作用，在我國(guó)現(xiàn)行司法實(shí)踐中，以數(shù)據(jù)電文為支撐的電子票據(jù)也因其不具備紙質(zhì)書(shū)面形式而不受《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的保護(hù)。另外，現(xiàn)行票據(jù)法理論和實(shí)踐均確定無(wú)疑地、強(qiáng)制性地要求所有的票據(jù)行為，即出票、背書(shū)、承兌、保證和付款必須是針對(duì)原件而言的，離開(kāi)原件，談不上票據(jù)行為。離開(kāi)原件，現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》也就失去了其存在的前提。而電子票據(jù)業(yè)務(wù)，使金融機(jī)構(gòu)之間可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行賬務(wù)結(jié)算。這種方式使得出票和持票等一系列行為均游離于人之外畢業(yè)論文范文，由計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)電子數(shù)據(jù)交換電文完成。因此，以數(shù)據(jù)電文為基礎(chǔ)的電子票據(jù)被排除在現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》適用之外。
（四）金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展電子票據(jù)業(yè)務(wù)不均衡
在電子票據(jù)業(yè)務(wù)起步發(fā)展階段，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展條件、客戶(hù)資源和網(wǎng)上銀行電子票據(jù)業(yè)務(wù)辦理的特點(diǎn)采取符合實(shí)際的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，尤其是商業(yè)銀行在電子票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展初期和央行加大貨幣政策調(diào)整力度的市場(chǎng)背景下，較為重視利用企業(yè)網(wǎng)銀客戶(hù)群體優(yōu)勢(shì)搶占承兌和貼現(xiàn)客戶(hù)資源，以便鎖定電子票據(jù)業(yè)務(wù)目標(biāo)客戶(hù)群體。同時(shí)，由于電子票據(jù)流通性和貸款規(guī)模受到一定限制，商業(yè)銀行對(duì)電子票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和回購(gòu)等二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)較為謹(jǐn)慎。一是目前電子票據(jù)業(yè)務(wù)在辦理時(shí)須依托由各家機(jī)構(gòu)自身開(kāi)發(fā)的企業(yè)網(wǎng)上銀行和內(nèi)部電子票據(jù)系統(tǒng)，因而當(dāng)一家機(jī)構(gòu)在貼現(xiàn)所承兌的電子票據(jù)、或?qū)①N現(xiàn)后的電子票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給其他機(jī)構(gòu)時(shí)，可能會(huì)因?yàn)楦鹘鹑跈C(jī)構(gòu)網(wǎng)上銀行或內(nèi)部電子票據(jù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)模式以及操作使用流程方面的不一致，而影響到電子票據(jù)同業(yè)流通的交易效率和意愿。二是在企業(yè)網(wǎng)銀電子票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展模式中，中小金融機(jī)構(gòu)因自身科技實(shí)力等條件限制在企業(yè)網(wǎng)上銀行系統(tǒng)開(kāi)發(fā)建設(shè)方面較為滯后，尤其是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)在網(wǎng)上銀行電子票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展方面與大中型商業(yè)銀行和發(fā)達(dá)地區(qū)存在明顯差距。三是相當(dāng)比例的中小企業(yè)尚未在商業(yè)銀行辦理網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)部分行業(yè)企業(yè)對(duì)企業(yè)網(wǎng)上銀行和電子票據(jù)的接受和熟悉程度不高，對(duì)新型業(yè)務(wù)還需逐步了解接受。
三、規(guī)范我國(guó)電子票據(jù)發(fā)展的建議
（一）強(qiáng)化電子票據(jù)的安全性。一是提高電子信息的安全性。一方面確保電子票據(jù)系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)安全、保密性能，避免因惡意攻擊或者客戶(hù)電子信息泄露而造成重大損失；另一方面保證電子信息真實(shí)完整的性能，確保接收到的信息確屬合法發(fā)送者發(fā)出，且電子信息摘要求、預(yù)警機(jī)制、應(yīng)急處置機(jī)制等。
（二）建立統(tǒng)一的網(wǎng)上電子票據(jù)交易平臺(tái)。一是開(kāi)發(fā)建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)電子票據(jù)平臺(tái)，對(duì)電子票據(jù)進(jìn)行集中登記、托管、查詢(xún)、掛失、交易、清算，通過(guò)特定接口，統(tǒng)一格式，以便于監(jiān)管和優(yōu)化電子票據(jù)市場(chǎng)的秩序，降低交易成本，提高電子票據(jù)成交效率，促進(jìn)電子票據(jù)全國(guó)流通。二是電子票據(jù)平臺(tái)應(yīng)當(dāng)是經(jīng)過(guò)法律認(rèn)可，獨(dú)立于電子票據(jù)交易雙方，不以贏利為目的，帶有國(guó)家公證性質(zhì)的權(quán)威機(jī)構(gòu)。也是一個(gè)登記見(jiàn)證、數(shù)據(jù)保管并提供可與商業(yè)銀行、企業(yè)聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)，維護(hù)雙方的合法權(quán)益，提供客觀、公正交易證據(jù)的媒介。三是電子票據(jù)的出具、背書(shū)、貼現(xiàn)、存入托收、退回、作廢等都應(yīng)當(dāng)在電子票據(jù)平臺(tái)上進(jìn)行登記保存。在商業(yè)銀行為客戶(hù)簽發(fā)電子票據(jù)時(shí)，商業(yè)銀行便將客戶(hù)電子票據(jù)的有關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)送電子票據(jù)平臺(tái)進(jìn)行登記，企業(yè)在電子票據(jù)流通中需要進(jìn)行貼現(xiàn)、兌付等業(yè)務(wù)時(shí)，可依照程序到電子票據(jù)平臺(tái)辦理手續(xù)，受理電子票據(jù)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行可以在電子票據(jù)平臺(tái)查證到票據(jù)真?zhèn)巍⑹欠窈戏ㄓ行У刃畔ⅰＭ瑫r(shí)畢業(yè)論文范文，平臺(tái)可以提供客觀公正的數(shù)據(jù)電文，以解決商業(yè)銀行與企業(yè)客戶(hù)之間發(fā)生業(yè)務(wù)糾紛。另外，電子票據(jù)平臺(tái)應(yīng)對(duì)企業(yè)電子票據(jù)使用情況給予信用評(píng)級(jí)，并定期向社會(huì)公布，方便客戶(hù)了解票據(jù)市場(chǎng)的總體狀況，從而約束票據(jù)市場(chǎng)成員的行為，有效防止票據(jù)欺詐和票據(jù)違約，形成良好的票據(jù)市場(chǎng)秩序。為交易公正公平，可以由人民銀行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，對(duì)于使用電子票據(jù)的用戶(hù)進(jìn)行統(tǒng)一認(rèn)證，這樣各個(gè)銀行都能認(rèn)可。
（三）完善電子票據(jù)發(fā)展的法律制度體系。借鑒國(guó)際電子票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，現(xiàn)階段應(yīng)從如下幾個(gè)方面完善相關(guān)法律規(guī)范：一是盡快擴(kuò)大電子票據(jù)司法解釋。擴(kuò)大對(duì)于《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》中相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)的法律解釋?zhuān)S富實(shí)踐中“書(shū)面形式”的內(nèi)涵和外延，使其對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的保護(hù)范圍由以紙面票據(jù)為工具的支付結(jié)算，擴(kuò)大到以數(shù)據(jù)電文為基礎(chǔ)的電子票據(jù)支付結(jié)算的法律規(guī)范。二是明確電子票據(jù)的定義。在制定電子票據(jù)相關(guān)法律時(shí)，必須要先明確電子票據(jù)的定義、電子票據(jù)的種類(lèi)、電子票據(jù)的格式等，從而為發(fā)展電子票據(jù)業(yè)務(wù)指明方向。三是要明確電子簽名的法律地位。電子票據(jù)的簽發(fā)和流通是在虛擬的網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)的，采用的是無(wú)紙化的電子交易方式，電子交易的簽章只有通過(guò)電子簽名的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)，電子簽名在電子票據(jù)制度中居于核心地位，其法律效力直接關(guān)系到電子票據(jù)的發(fā)展命運(yùn)。因此，發(fā)展電子票據(jù)業(yè)務(wù)須首先明確電子簽名的法律地位，制定出使用電子簽名的法律規(guī)則，保證電子簽名合法有效。四是要明確電子票據(jù)業(yè)務(wù)中涉及的各方當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)。為了維護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益，在制定電子票據(jù)相關(guān)法律制度時(shí)必須要明確客戶(hù)、金融機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商、電子認(rèn)證服務(wù)機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多方當(dāng)事人的權(quán)力和義務(wù)。
（四）促進(jìn)電子票據(jù)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。一是建議由人民銀行牽頭組織總結(jié)電子票據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)行以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新發(fā)展電子票據(jù)業(yè)務(wù)方面所取得的經(jīng)驗(yàn)，研討電子票據(jù)在流通性和安全性等方面存在的問(wèn)題，尤其是對(duì)于因網(wǎng)上銀行電子票據(jù)業(yè)務(wù)模式差異而影響電子票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)流通性等方面的問(wèn)題，應(yīng)統(tǒng)一認(rèn)識(shí)并提出改進(jìn)建議，推動(dòng)電子票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)加快發(fā)展。二是加強(qiáng)電子票據(jù)應(yīng)用引導(dǎo)，由人民銀行制定相關(guān)政策扶持或鼓勵(lì)各金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)開(kāi)展票據(jù)業(yè)務(wù)，提高農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展電子票據(jù)業(yè)務(wù)的積極性。三是加強(qiáng)電子票據(jù)在相關(guān)行業(yè)企業(yè)中的宣傳介紹，提高相關(guān)行業(yè)企業(yè)對(duì)采用電子票據(jù)作為畢業(yè)論文范文，支付結(jié)算工具的認(rèn)可度，鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)開(kāi)展網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，擴(kuò)大電子票據(jù)應(yīng)用群體。四是簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)操作流程。電子票據(jù)業(yè)務(wù)投產(chǎn)后，各銀行還沒(méi)有出臺(tái)新的較為詳細(xì)的操作辦法與之相配套，辦理業(yè)務(wù)的便捷程度沒(méi)有提高。建議銀行統(tǒng)一簡(jiǎn)化電子匯票貼現(xiàn)的相關(guān)手續(xù)。如在辦理電子匯票貼現(xiàn)時(shí)不需要企業(yè)提供紙質(zhì)的貼現(xiàn)申請(qǐng)書(shū)和貼現(xiàn)憑證（企業(yè)在電子銀行系統(tǒng)發(fā)起貼現(xiàn)流程視同貼現(xiàn)申請(qǐng)，而貼現(xiàn)憑證由銀行自行打印給貼現(xiàn)申請(qǐng)企業(yè)，并由原來(lái)的五聯(lián)改為一聯(lián)，僅持票人的收賬通知聯(lián)即可）等。投入影像功能后，盡快讓電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)處理電子化，減少由于相關(guān)資料傳遞耗費(fèi)的時(shí)問(wèn)，提高服務(wù)效率。
（五）強(qiáng)化電子票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。電子票據(jù)系統(tǒng)建立后，商業(yè)票據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施和業(yè)務(wù)平臺(tái)發(fā)生了重大變化，這對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)票據(jù)業(yè)務(wù)的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、票據(jù)業(yè)務(wù)流程的梳理都將產(chǎn)生重大影響。商業(yè)銀行應(yīng)緊緊抓住電子票據(jù)系統(tǒng)建設(shè)這一重大基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新，梳理票據(jù)業(yè)務(wù)的流程，優(yōu)化票據(jù)業(yè)務(wù)的勞動(dòng)組合，在新的平臺(tái)、新的起點(diǎn)上進(jìn)行票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，豐富電子票據(jù)市場(chǎng)品種，充分發(fā)揮票據(jù)的結(jié)算及融資功能。同時(shí)，要加強(qiáng)電子票據(jù)業(yè)務(wù)宣傳，提高客戶(hù)對(duì)電子票據(jù)的認(rèn)知度，讓更多的社會(huì)公眾了解電子票據(jù)的優(yōu)越性，主動(dòng)使用電子票據(jù)辦理結(jié)算業(yè)務(wù)。給予電子票據(jù)發(fā)展政策支持。如可考慮利用優(yōu)惠貼現(xiàn)利率，降低電子票據(jù)結(jié)算費(fèi)率水平等措施提高產(chǎn)品的吸引力，加速對(duì)電子票據(jù)的推廣應(yīng)用。
參考文獻(xiàn)
篇8
現(xiàn)階段，我國(guó)中小企業(yè)的融資除了股權(quán)融資、銀行貸款融資和債券融資外，票據(jù)融資也將成為其重要的方式。我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)在經(jīng)歷了1998～2000年的發(fā)展和2001年的規(guī)范整頓之后，目前逐漸進(jìn)入良性、健康的發(fā)展軌道，對(duì)中小企業(yè)融資與發(fā)展的支撐作用將日益凸現(xiàn)。
一、票據(jù)融資在中小企業(yè)融資中的獨(dú)特優(yōu)
票據(jù)是具有一定格式的、由債權(quán)人和債務(wù)人約定到期由債務(wù)人無(wú)條件地支付一定金額的債務(wù)憑證，包括匯票、支票、本票。它除了具有支付、結(jié)算、匯兌、信用、流通、自動(dòng)清償?shù)裙δ芡猓€具有短期資金（一般在6個(gè)月以?xún)?nèi)）融通的功能，即票據(jù)可以充當(dāng)融資工具，促使資金在資金盈余單位與資金短缺單位之間流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資金融通之目的。票據(jù)本身特有的功能，使票據(jù)融資在我國(guó)中小企業(yè)的短期資金融通方面具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)：
1.票據(jù)融資保證充分，可提升中小企業(yè)的商業(yè)信用，促進(jìn)企業(yè)之間短期資金的融通。目前，我國(guó)中小企業(yè)大多由于達(dá)不到商業(yè)銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)與等級(jí)，難以從銀行及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。同時(shí)，各商業(yè)銀行在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理后，又紛紛出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。這樣一來(lái)，就使得資金的需求和供給陷入了兩難的境地。票據(jù)融資則有利于解決這個(gè)問(wèn)題：商業(yè)銀行通過(guò)對(duì)企業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)將原來(lái)計(jì)劃用于貸款卻放不出去的資金不斷輸入這個(gè)較為安全的市場(chǎng)。商業(yè)銀行在付出現(xiàn)金后可以拿票據(jù)向央行再貼現(xiàn)，或向總行以票據(jù)作抵押貸款。這樣從央行到商業(yè)銀行再到企業(yè)的貨幣通路就打通了。另外，票據(jù)融資過(guò)程中還可以進(jìn)一步引進(jìn)銀行信用，將銀行信用與商業(yè)信用有機(jī)地結(jié)合起來(lái)（如由金融機(jī)構(gòu)介入，擔(dān)任票據(jù)的保證人或付款人），從而提高商業(yè)信用，增加中小企業(yè)利用商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。
2.票據(jù)融資簡(jiǎn)便靈活，中小企業(yè)可以不受企業(yè)規(guī)模限制而方便地籌措資金。銀行目前的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)主要是按國(guó)有大中型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定的，存在著對(duì)中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)“歧視”，從而導(dǎo)致中小企業(yè)因達(dá)不到信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)而不能順利申請(qǐng)到貸款。采用銀行承兌匯票貼現(xiàn)融資，則基本不受企業(yè)規(guī)模的限制，中小企業(yè)可輕松地“用明天的錢(qián)賺后天的錢(qián)”。持有未到期銀行承兌匯票的中小企業(yè)若急需資金，可立即到銀行辦理貼現(xiàn)，利用貼現(xiàn)所得資金組織生產(chǎn)，從而創(chuàng)造高于貼現(xiàn)息的資金使用收益。
3.票據(jù)融資可以降低中小企業(yè)的融資成本。利用票據(jù)融資，要比向銀行貸款的成本低得多。如農(nóng)業(yè)銀行山東省德州市分行對(duì)中小企業(yè)開(kāi)辦全額、非全額保證金存款抵押和定期存單抵押的銀行承兌匯票業(yè)務(wù)，只要企業(yè)將一部分存款預(yù)先存入銀行，就可以簽發(fā)銀行承兌匯票，這不但使中小企業(yè)解決了交易和支付問(wèn)題，扣除辦理匯票的手續(xù)費(fèi)（我國(guó)目前匯票的手續(xù)費(fèi)較低），還能從存款利息上獲利。
4.票據(jù)融資可優(yōu)化銀企關(guān)系，實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。采用商業(yè)匯票融資，一方面可以方便中小企業(yè)的資金融通；另一方面，商業(yè)銀行可通過(guò)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)收取手續(xù)費(fèi)，還可以將貼現(xiàn)票據(jù)在同業(yè)銀行之間辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，從而在分散商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，從中獲取較大的利差收益。由于票據(jù)貼現(xiàn)的壞帳率只有千分之五，票據(jù)放款比信用放款風(fēng)險(xiǎn)小，因此票據(jù)業(yè)務(wù)也已成為部分商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
二、中小企業(yè)票據(jù)融資中亟待解決的問(wèn)題
1.票據(jù)的真實(shí)貿(mào)易背景問(wèn)題。現(xiàn)行的票據(jù)，不論是銀行承兌匯票，還是商業(yè)承兌匯票，都只是交易性票據(jù)。交易性票據(jù)首先是一種結(jié)算工具和支付手段，此類(lèi)票據(jù)的簽發(fā)和流通轉(zhuǎn)讓的依據(jù)只能是真實(shí)的貿(mào)易往來(lái)。但是，包括中小企業(yè)在內(nèi)的眾多企業(yè)不依據(jù)貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票，一些商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票時(shí)未真正堅(jiān)持真實(shí)貿(mào)易背景原則的不合規(guī)現(xiàn)象屢有發(fā)生。2003年，山東省審計(jì)部門(mén)發(fā)現(xiàn)，雖然商業(yè)銀行在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)時(shí)履行了審查之責(zé)，跟單資料也基本齊備，但延伸追蹤檢查的結(jié)果表明，相當(dāng)數(shù)量的票據(jù)不具有真實(shí)貿(mào)易背景。這種把商業(yè)匯票作為融資性票據(jù)使用，脫離貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌的商業(yè)匯票實(shí)際上是一種短期債券。由于《票據(jù)法》尚未對(duì)這種情況做出解釋和說(shuō)明，而且市場(chǎng)對(duì)這種融資性票據(jù)也沒(méi)有相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)制度，其潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
2.票據(jù)市場(chǎng)工具單一性問(wèn)題。根據(jù)現(xiàn)行《票據(jù)法》的規(guī)定，票據(jù)市場(chǎng)主體只能辦理交易性票據(jù)業(yè)務(wù)，不能辦理融資性票據(jù)業(yè)務(wù)。而目前在交易性票據(jù)中，銀行承兌匯票所占的比重又高達(dá)87%，商業(yè)承兌匯票所占比重僅為13%.這種近乎單一票據(jù)的市場(chǎng)限制了中小企業(yè)票據(jù)融資的規(guī)模和范圍，使其在很大程度上仍然依賴(lài)于銀行信用。另一方面，也不利于金融機(jī)構(gòu)防范票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和保持票據(jù)市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。
3.金融機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的內(nèi)控管理問(wèn)題。目前，票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是賣(mài)方市場(chǎng)，商業(yè)銀行持有票據(jù)的意愿較強(qiáng)。一些金融機(jī)構(gòu)為擴(kuò)大承兌規(guī)模，規(guī)避承兌保證金管理制度，通過(guò)對(duì)辦理承兌業(yè)務(wù)的中小企業(yè)發(fā)放貸款用于其繳納承兌保證金；一些商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)時(shí)存在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，故意降低票據(jù)交易跟單資料要求；有些商業(yè)銀行為增加本行票據(jù)業(yè)務(wù)份額，以票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新為由，降低票據(jù)交易利率，放寬承兌、貼現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)。比如：買(mǎi)方付息貼現(xiàn)業(yè)務(wù)將承兌風(fēng)險(xiǎn)和貼現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中在同一銀行；商業(yè)承兌匯票保貼業(yè)務(wù)客觀上造成收票人放松對(duì)出票（承兌）人資信狀況的核查；同業(yè)間以打包和光票形式辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，實(shí)際是同業(yè)質(zhì)押融資；個(gè)別銀行為爭(zhēng)得票源甚至搞逆向操作，先給予貼現(xiàn)資金后辦理票據(jù)貼現(xiàn)手續(xù)，等等。這一系列違規(guī)違法的做法雖然客觀上增加了銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)量和中小企業(yè)的融資總量，但是，盲目擴(kuò)大承兌、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的票據(jù)市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它所解決的問(wèn)題。
4.央行對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的有效調(diào)控問(wèn)題。自2001年再貼現(xiàn)利率上調(diào)后，再貼現(xiàn)急驟下降。再貼現(xiàn)余額由2000年末的1256億元下降到2003年8月末的31億元，央行再貼現(xiàn)已淡出票據(jù)市場(chǎng)。這在很大程度上制約了票據(jù)再貼現(xiàn)作為貨幣政策傳導(dǎo)工具作用的發(fā)揮，不利于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善和貨幣政策操作的有效性。
三、中小企業(yè)票據(jù)融資的未來(lái)政策選擇
目前，承兌票據(jù)和貼現(xiàn)未到期匯票等渠道給中小企業(yè)提供了多種資金來(lái)源，為其發(fā)展注入新的活力，同時(shí)提高了銀行資金的使用效益，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍。這一業(yè)務(wù)將是今后我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用新方向，是商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務(wù)的一個(gè)新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。為了更好地發(fā)揮票據(jù)融資的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)中小企業(yè)票據(jù)融資向更規(guī)范、有序方向發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)銀企雙贏之效果，近期可以考慮在以下方面做出政策選擇。
1.切實(shí)堅(jiān)持商業(yè)匯票的真實(shí)貿(mào)易背景原則，加強(qiáng)對(duì)票據(jù)的合規(guī)性管理。堅(jiān)持商業(yè)匯票的真實(shí)貿(mào)易背景原則，是現(xiàn)階段票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展的首選政策。票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展盡管尚處于交易性票據(jù)階段，但企業(yè)簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票和商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票必須合法合規(guī)，必須依據(jù)真實(shí)貿(mào)易背景。對(duì)違規(guī)票據(jù)行為，尤其是對(duì)虛構(gòu)貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票的市場(chǎng)主體，要通過(guò)建立通報(bào)制度、退出交易制度和責(zé)任追究制度，嚴(yán)肅查處。同時(shí)，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其分支機(jī)構(gòu)的承兌授權(quán)管理，嚴(yán)禁發(fā)放貸款作為承兌保證金，控制承兌風(fēng)險(xiǎn)。
2.積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)工具，在重點(diǎn)推廣使用商業(yè)承兌匯票的同時(shí)，開(kāi)展融資性票據(jù)的試點(diǎn)工作。鑒于社會(huì)信用環(huán)境現(xiàn)狀和票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，應(yīng)按照先交易性票據(jù)、后融資性票據(jù)，從以商業(yè)匯票（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）為主、逐步推出本票（商業(yè)本票和銀行本票）業(yè)務(wù)的政策安排，發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)工具。現(xiàn)階段，票據(jù)市場(chǎng)要再上一個(gè)臺(tái)階，關(guān)鍵在于商業(yè)承兌匯票的推廣使用要有所突破，并使之逐步成為主要的票據(jù)市場(chǎng)工具。同時(shí)，可考慮在規(guī)范管理的前提下，選擇一些地區(qū)和具備條件的商業(yè)銀行試辦本票業(yè)務(wù)，為今后發(fā)展融資性票據(jù)摸索經(jīng)驗(yàn)。客觀地分析，無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的融資性票據(jù)之所以禁而不絕，并大量流通于票據(jù)市場(chǎng)之中，是因?yàn)橛惺袌?chǎng)需求：一方面企業(yè)有通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行低成本融資的需要，另一方面，銀行也有投資商業(yè)票據(jù)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。嚴(yán)格的禁止，導(dǎo)致了企業(yè)想方設(shè)法以變通方式披上商業(yè)匯票的外衣，進(jìn)入商業(yè)匯票市場(chǎng)進(jìn)行融資，而銀行只要沒(méi)有償付風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)椭髽I(yè)進(jìn)行變通。因此，與其讓融資性票據(jù)以變通方式存在于商業(yè)匯票之中，不如增加票據(jù)市場(chǎng)工具，適時(shí)推出商業(yè)本票，允許符合條件的企業(yè)通過(guò)商業(yè)本票進(jìn)行融資。這樣的政策選擇，有利于剔除商業(yè)匯票市場(chǎng)交易中的非真實(shí)貿(mào)易背景票據(jù)，凈化現(xiàn)時(shí)的商業(yè)匯票業(yè)務(wù)，同時(shí)也有利于為發(fā)展融資性商業(yè)票據(jù)探索經(jīng)驗(yàn)，推進(jìn)國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)由單純的商業(yè)匯票向多樣化的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展，最終向國(guó)際票據(jù)市場(chǎng)看齊、靠攏。
3.盡快建立健全區(qū)域性的統(tǒng)一票據(jù)市場(chǎng)。目前應(yīng)積極利用中心城市票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速和制度建設(shè)逐步加強(qiáng)的有利時(shí)機(jī)，通過(guò)降低再貼現(xiàn)利率，適度增加再貼現(xiàn)規(guī)模，并逐步取消再貼現(xiàn)的規(guī)模分配辦法，由市場(chǎng)供求決定再貼現(xiàn)數(shù)量，增加票據(jù)在各地區(qū)、各銀行之間的流動(dòng)性，并在此基礎(chǔ)上形成區(qū)域性統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)。
篇9
一、票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響及調(diào)整策略
1.大幅增長(zhǎng)的融資性票據(jù)對(duì)銀行信貸構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
近年來(lái)，以商業(yè)匯票為主體的票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)匯票已成為重要的信用工具和短期直接融資方式。2000年以來(lái)商業(yè)匯票年累計(jì)簽發(fā)量和期末未到期金額年均增幅超過(guò)40%，票據(jù)貼現(xiàn)量和貼現(xiàn)余額年均增幅超過(guò)60%，2006年一季度票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額更是高達(dá)2.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)68%；但代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)中運(yùn)行的貨幣量M1的3月底余額（10.67萬(wàn)億元）卻低于2005年末余額（10.72萬(wàn)億元），顯示這些新增的票據(jù)貼現(xiàn)后的資金有相當(dāng)多部分并沒(méi)有流向M1，而是流向代表虛擬資本的M2（2006年3月底M2余額較2005年末余額增長(zhǎng)1.17萬(wàn)億元），由此表明，融資性票據(jù)是形成當(dāng)前貸款和貨幣供應(yīng)量過(guò)快增長(zhǎng)的因素之一，同時(shí)巨額的融資性票據(jù)在貼現(xiàn)后流向了股票市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)，對(duì)商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)構(gòu)成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
2.巨額承兌保證金虛增了存貸款規(guī)模。
由于現(xiàn)行票據(jù)利率不合理的結(jié)構(gòu)形成票據(jù)融資成本過(guò)低，刺激了對(duì)銀行承兌匯票的需求大幅增長(zhǎng)。銀行承兌匯票本是信用工具，需要授信而無(wú)需保證金，但有的商業(yè)銀行為追求存款規(guī)模擴(kuò)張，將銀行承兌演變?yōu)槲詹糠直ＷC金的負(fù)債業(yè)務(wù)，也有的將發(fā)放的貸款作為全額保證金，開(kāi)出銀行承兌匯票，以票據(jù)貼現(xiàn)形式支付，雖然這并不會(huì)擴(kuò)大銀行的授信風(fēng)險(xiǎn)，還能凈增一個(gè)百分點(diǎn)的貼現(xiàn)與保證金存款的利差收入，但卻導(dǎo)致了保證金存款和貸款規(guī)模同時(shí)虛增的現(xiàn)象。據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露，2006年6月末已簽發(fā)但未到期的銀行承兌匯票余額為2.34萬(wàn)億元，若按50%保證金率匡算，這部分保證金存款將近1.2萬(wàn)億元，虛增了相應(yīng)規(guī)模的存款；同時(shí)據(jù)央行貨幣政策報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2006年上半年度貸款利率水平下降了0.23個(gè)百分點(diǎn)，但如考慮貸款轉(zhuǎn)承兌加貼現(xiàn)的話(huà)，實(shí)際貸款利率或許是上升的，因?yàn)橛胁糠仲J款利率還得附加貼現(xiàn)利率。
3.巨額的票據(jù)貨幣游離于貨幣政策的調(diào)控之外。
銀行承兌匯票作為票據(jù)形態(tài)的貨幣，具有很強(qiáng)的支付轉(zhuǎn)讓功能和流動(dòng)性，每張銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓次數(shù)平均已達(dá)4次以上，同時(shí)銀行承兌匯票作為融資工具，以其低成本的優(yōu)勢(shì)對(duì)短期貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，即銀行承兌匯票的簽發(fā)會(huì)相應(yīng)減少對(duì)短期貸款的需求。當(dāng)央行對(duì)貸款規(guī)模實(shí)行限額調(diào)控后，由于銀行承兌額體現(xiàn)在表外，不受貸款規(guī)模所限，僅在年末計(jì)入資本充足率，因而刺激了銀票承兌量的上升。巨額的銀行承兌匯票以其準(zhǔn)貨幣的作用和快速增長(zhǎng)的規(guī)模（據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2006年6月末商業(yè)匯票未到期金額2.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.56%，相當(dāng)于同期M2的7.3%），已對(duì)央行貨幣政策和全社會(huì)的資金流動(dòng)產(chǎn)生了不可忽視的影響，雖然經(jīng)貼現(xiàn)后的銀行承兌匯票已體現(xiàn)為M1，但未經(jīng)貼現(xiàn)的銀行承兌匯票亦具有很強(qiáng)支付轉(zhuǎn)讓功能的準(zhǔn)貨幣性，而其卻游離于M2的調(diào)控范圍之外。
4.建議將未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額列入廣義貨幣M2.
針對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響日趨加大，建議按照IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》中對(duì)“存款性公司發(fā)行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，則其可以歸入廣義貨幣”的定性，將已簽發(fā)銀行承兌匯票余額與已貼現(xiàn)余額之間的差額部分納入廣義貨幣M2統(tǒng)計(jì)，以更準(zhǔn)確地反映銀行承兌匯票快速增長(zhǎng)背景下的貨幣流通量和流通速度。
5.建議將“票據(jù)融資”列入“有價(jià)證券及投資”口徑統(tǒng)計(jì)。
目前商業(yè)銀行執(zhí)行央行頒發(fā)的《全科目上報(bào)統(tǒng)計(jì)制度》，是將“票據(jù)融資”歸入“各項(xiàng)貸款”的統(tǒng)計(jì)科目中。但作為票據(jù)資產(chǎn)卻與貸款資產(chǎn)存在本質(zhì)上的差異，（1）票據(jù)資產(chǎn)中大都為銀行承兌匯票，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重僅為0～20%，而貸款的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重趨近于100%；（2）票據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，交易額大，利率彈性高，交易對(duì)象涉及企業(yè)客戶(hù)、同業(yè)機(jī)構(gòu)或央行，巨額的票據(jù)資產(chǎn)波動(dòng)會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率及貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大的影響，因此對(duì)其分析的意義更在于統(tǒng)計(jì)流量，而歸入貸款資產(chǎn)中體現(xiàn)的只是存量統(tǒng)計(jì)；（3）貸款資產(chǎn)的核算方式為權(quán)責(zé)發(fā)生制，而票據(jù)資產(chǎn)的核算方式為收付實(shí)現(xiàn)制，兩種核算方式對(duì)資產(chǎn)凈值的內(nèi)涵是不同的。由于上述因素，使一些商業(yè)銀行將買(mǎi)入票據(jù)作為稀釋不良貸款的調(diào)節(jié)工具，并因此導(dǎo)致貸款額的相應(yīng)波動(dòng)。票據(jù)融資的屬性其實(shí)類(lèi)同于期限在一年之內(nèi)的各類(lèi)債券或融資券等短期投資類(lèi)資產(chǎn)，若將其歸入“有價(jià)證券及投資”統(tǒng)計(jì)科目，將更能體現(xiàn)金融統(tǒng)計(jì)的流動(dòng)性和相關(guān)性原則，更準(zhǔn)確地反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貸款資產(chǎn)質(zhì)量。
二、改革票據(jù)利率體系的目標(biāo)框架
票據(jù)利率體系包括銀行承兌費(fèi)率、貼現(xiàn)利率、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率，現(xiàn)行的票據(jù)利率體系未能體現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則。銀行承兌是一種信用產(chǎn)品，雖然無(wú)須占用資金，但卻承擔(dān)了票據(jù)業(yè)務(wù)鏈中的所有信用風(fēng)險(xiǎn)，須耗費(fèi)大量的風(fēng)險(xiǎn)資本，故其風(fēng)險(xiǎn)收益應(yīng)通過(guò)提供信用的價(jià)格——承兌費(fèi)率來(lái)體現(xiàn)，現(xiàn)行0.5‰的銀行承兌費(fèi)率完全不能覆蓋正常的風(fēng)險(xiǎn)損失。按照銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定，銀行承兌的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等同于貸款，因此，必須引入風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，使銀行承兌的風(fēng)險(xiǎn)收益率能夠覆蓋承兌風(fēng)險(xiǎn)損失，即它的風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)在按照我國(guó)現(xiàn)行金融財(cái)務(wù)制度所規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)提取的一般撥備率（1%）之上。建議由央行統(tǒng)一制定最低承兌費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的承兌費(fèi)率實(shí)行不得低于1%的下限管理，在此基礎(chǔ)上由各家商業(yè)銀行根據(jù)出票人的資信級(jí)別而定，對(duì)保證金項(xiàng)下的承兌仍按結(jié)算手續(xù)費(fèi)0.5‰的比例收取。
在引入銀行承兌費(fèi)率的同時(shí)，建議放開(kāi)票據(jù)貼現(xiàn)利率，因?yàn)槟壳百N現(xiàn)票據(jù)中90%以上為銀行承兌匯票，銀票信用等級(jí)相對(duì)較短期融資券的級(jí)別為高，因此在引入銀行承兌費(fèi)率的同時(shí)，對(duì)貼現(xiàn)利率取消下限管理實(shí)行市場(chǎng)化將是完全可行的，因?yàn)橐褜?shí)行市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和企業(yè)短期融資券利率，將會(huì)對(duì)貼現(xiàn)利率構(gòu)成一條有效的利率區(qū)間走廊的約束，并能使體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后的票據(jù)融資成本與貸款融資成本趨向合理的均衡結(jié)構(gòu)狀態(tài)，構(gòu)成票據(jù)利率體系框架：
銀行承兌費(fèi)率＞風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的撥備率（1%）
短期融資券利率＞銀票貼現(xiàn)利率＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率
商票貼現(xiàn)利率=銀票貼現(xiàn)利率+銀行承兌費(fèi)率＞短期融資券利率
票據(jù)無(wú)追索權(quán)貼現(xiàn)利率＞票據(jù)有追索權(quán)貼現(xiàn)利率
貸款利率＞商票貼現(xiàn)利率
轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率＞貨幣市場(chǎng)利率
承兌收益＞短期融資券利率收益＞銀票貼現(xiàn)收益＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益
在這個(gè)利率體系框架內(nèi)，不同風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)交易形成合理的價(jià)格級(jí)差關(guān)系，使票據(jù)利率與票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配，以此覆蓋風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。貼現(xiàn)利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，會(huì)增加利率對(duì)貼現(xiàn)需求的彈性，但并不會(huì)擾亂貸款利率體系和擴(kuò)張信用，因?yàn)橘N現(xiàn)作為票據(jù)業(yè)務(wù)的二級(jí)市場(chǎng)，其本身并不產(chǎn)生信用，只是把承兌所產(chǎn)生的信用轉(zhuǎn)化為M1罷了，并受到一級(jí)市場(chǎng)——承兌業(yè)務(wù)量的制約，所以有助于提高商業(yè)銀行利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。
三、發(fā)展商業(yè)本票，推出附息商業(yè)承兌匯票
隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和融資模式的多元化，融資性票據(jù)具有一定的市場(chǎng)需求必然性，因此結(jié)合《票據(jù)法》的修改，有必要按照國(guó)際上慣例，對(duì)商業(yè)票據(jù)實(shí)行分類(lèi)管理，將商業(yè)匯票專(zhuān)用于貿(mào)易項(xiàng)下的債權(quán)憑證，商業(yè)本票專(zhuān)用于融資項(xiàng)下的債權(quán)憑證。發(fā)展商業(yè)本票的意義在于：（1）票據(jù)具有很強(qiáng)的要式性，本身就是一份標(biāo)準(zhǔn)合約，資信級(jí)別高的出票人在銀行授信額度內(nèi)，簽發(fā)商業(yè)本票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，可簡(jiǎn)化借貸雙方的流程；（2）借款人通過(guò)票據(jù)融資可降低籌資成本；（3）銀行買(mǎi)入商業(yè)本票后，可提高信貸資產(chǎn)票據(jù)化的比重，便于商業(yè)銀行通過(guò)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)的提前收回以滿(mǎn)足流動(dòng)性需求，或規(guī)避債務(wù)人信用狀況惡化的預(yù)期，實(shí)施信貸及時(shí)退出。有利于提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性和促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的活躍度。由于商業(yè)本票貼現(xiàn)被限制在銀行的授信范圍內(nèi)，只是貸款形式的轉(zhuǎn)化，并不會(huì)擴(kuò)大信用和增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
篇10
證券化是一項(xiàng)綜合性非常強(qiáng)的系統(tǒng)工程，證券化中交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)有效性需要由相應(yīng)的法律予以保障，而且資產(chǎn)證券化涉及的市場(chǎng)主體較多，它們之間權(quán)利義務(wù)的確定也需要以相應(yīng)的法律為標(biāo)準(zhǔn)，必然需要法律上的協(xié)調(diào)。我國(guó)雖然沒(méi)有系統(tǒng)地出臺(tái)資產(chǎn)證券化法律，但《證券法》、《公司法》、《信托法》等等相關(guān)法律已經(jīng)很完善，證券法和其他法律文件為證券化留下足夠的發(fā)展空間，從歷次金融領(lǐng)域重大舉措來(lái)看，在立法上通常都是由國(guó)務(wù)院頒布有關(guān)條例，然后由最高人民法院配套司法解釋?zhuān)詈笥杀O(jiān)管部門(mén)制訂行政規(guī)章，2005年4月中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，為即將在中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行即將實(shí)行抵押貸款證券化提供了暫行條例，使得我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管法律更加完善，完全有能力對(duì)資產(chǎn)證券化的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管。以美國(guó)為例，該國(guó)也沒(méi)有一部專(zhuān)門(mén)針對(duì)證券化監(jiān)管的法律，但以《證券法》、《證券交易法》、《統(tǒng)一商法》等構(gòu)成的美國(guó)資產(chǎn)證券化法律體系足以保證資產(chǎn)證券化的順利實(shí)行。中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行即將實(shí)行抵押貸款證券化，那么我國(guó)對(duì)證券化應(yīng)如何監(jiān)管、適用哪一部法律，要回答這個(gè)問(wèn)題首先則必須明確界定證券的法律性質(zhì)。
證券的法律性質(zhì)不僅直接決定著發(fā)起人、發(fā)行人、和投資者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)分配，還決定著該證券究竟適用哪部法律規(guī)范，如果證券性質(zhì)是債券，則應(yīng)當(dāng)適用《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、和有關(guān)金融債券的規(guī)定；如果性質(zhì)為所有權(quán)憑證，則應(yīng)當(dāng)符合有關(guān)部門(mén)債券轉(zhuǎn)讓和買(mǎi)斷法律規(guī)定；如果為信托收益憑證，則應(yīng)當(dāng)符合《信托法》規(guī)定。因此在發(fā)行證券之前，必須明確定證券的法律性質(zhì)。
①作為債券的證券的法律性質(zhì)及效果。在我國(guó)成立公司型SPV還有一定的法律障礙，中國(guó)的行業(yè)和公司管制十分嚴(yán)格，根據(jù)我國(guó)目前有關(guān)民商法律，注冊(cè)資本制度限制、銀行和證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的限制、證券發(fā)行的資格限制使得我國(guó)目前無(wú)法成立公司型SPV，必須頒布特別法進(jìn)行規(guī)范。雖然采用債券的形式實(shí)施證券化在目前還不可行，但在國(guó)際上抵押貸款證券化中采用債券的形式發(fā)行證券的方式最常見(jiàn)，既然該資產(chǎn)證券的法律屬性是債的性質(zhì)，那末就必然受到關(guān)于債券的法律規(guī)定的監(jiān)管和制約，這些法律監(jiān)管和制約表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
a．證券化資產(chǎn)的權(quán)屬上，資產(chǎn)的所有權(quán)仍然歸屬于發(fā)行人，畢業(yè)論文不能絕對(duì)排除發(fā)行人的其他債權(quán)人對(duì)該資產(chǎn)的追索權(quán)，尤其是在發(fā)行人破產(chǎn)的情況下。
b．追索權(quán)上，投資者在不能完全通過(guò)資產(chǎn)或處置抵押品所產(chǎn)生的現(xiàn)金流獲得償付的情況下，有權(quán)直接向發(fā)行人追索，直至參加發(fā)行人的破產(chǎn)清算，因此資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)仍然由發(fā)行人負(fù)擔(dān)。
c．對(duì)于發(fā)行人挪用資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流(即無(wú)處分權(quán))的，依據(jù)我國(guó)法律，投資者不能對(duì)抗善意第三人，即無(wú)物權(quán)上的排他追及權(quán)。
d．在證券的發(fā)行上，應(yīng)當(dāng)適用《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法規(guī)，如果不作修改，則根據(jù)這些法規(guī)，SPV作為發(fā)起主體幾乎沒(méi)有可能。
采用債券的形式發(fā)行證券，SPV與發(fā)起人之間一般是買(mǎi)賣(mài)法律關(guān)系，即通常所說(shuō)的“真實(shí)銷(xiāo)售”。通過(guò)“真實(shí)銷(xiāo)售”，SPV對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有了完全的所有權(quán)，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)不能作為其破產(chǎn)資產(chǎn)，也能使證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離；而SPV與投資者的關(guān)系就是債的法律關(guān)系，受合同法約束，即投資者為債權(quán)入，SPV為債務(wù)人。投資者享有按期收回債券本金利息的權(quán)利，享有轉(zhuǎn)讓投資、了解發(fā)行人財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的權(quán)利和法律規(guī)定的有關(guān)債券人的其他相關(guān)權(quán)利。SPV作為債務(wù)人負(fù)有按期支付債券本金、利息的無(wú)限責(zé)任。
②作為票據(jù)的證券的法律性質(zhì)及效果。發(fā)行人不僅可以在資本市場(chǎng)上實(shí)行資產(chǎn)證券化，還可以在貨幣市場(chǎng)上實(shí)行證券化，通常證券化工具是票據(jù)，例如，票據(jù)雖然本質(zhì)上是一種債，應(yīng)當(dāng)受到債的法律關(guān)系的調(diào)整(在這方面與債券相同)，但由于票據(jù)在商業(yè)活動(dòng)中已經(jīng)形成了獨(dú)特的規(guī)范體系，因此在法律性質(zhì)上體現(xiàn)出許多與債券不同的地方，主要體現(xiàn)在法律適用上，票據(jù)主要受票據(jù)法調(diào)整，一般不適用債券的法律法規(guī)；在追索權(quán)上，票據(jù)法規(guī)定票據(jù)的持有人可以向其前手無(wú)條件追索，直至票據(jù)簽發(fā)人(即發(fā)行人)，而債券持有人只能向發(fā)行人追償；在發(fā)行上，票據(jù)的發(fā)行條件比債券簡(jiǎn)單，發(fā)行程序也比較便利，法律上的限制少，監(jiān)管起來(lái)也更簡(jiǎn)單。
a．在法律適用上，票據(jù)主要受到票據(jù)法調(diào)整。
b．在運(yùn)用目的上，我國(guó)法律排出了票據(jù)的融資功能，僅把票據(jù)作為支付工具使用，碩士論文即票據(jù)的簽發(fā)必須有真實(shí)的交易關(guān)系作為基礎(chǔ)，而債券則是一種融資工具，并非支付工具。在我國(guó)現(xiàn)行的法律制度下，資產(chǎn)證券化無(wú)法以票據(jù)作為工具，這實(shí)際上意味著我國(guó)的資產(chǎn)證券化不能用于短期融資。
c．在追索權(quán)上，票據(jù)的持有人可以向其前手無(wú)條件追索，一直到票據(jù)簽發(fā)人即發(fā)行人，而債券持有人只能向發(fā)行人追償，因此我國(guó)法律對(duì)票據(jù)持有人的保護(hù)更嚴(yán)格。
d．在發(fā)行上，票據(jù)的發(fā)行條件比債券簡(jiǎn)單，門(mén)檻低發(fā)行程序也比較便利。
③作為信托收益憑證的證券的法律性質(zhì)及效果。在抵押貸款證券化的交易過(guò)程中，發(fā)行人SPV作為委托人的發(fā)起人(即銀行)取得抵押款組合，并作為信托資產(chǎn)。隨后將信托財(cái)產(chǎn)分割成單位，將本屬于委托人的受益權(quán)出售給投資者，投資者取得收益憑證，并因此作為受益人擁有信托財(cái)產(chǎn)的收益權(quán)，收益范圍為包括一切因管理或處置信托財(cái)產(chǎn)而產(chǎn)生的收益。根據(jù)信托法規(guī)定，在委托人不是信托唯一受益人的情況下，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人的其他財(cái)產(chǎn)。因此，在信托收益權(quán)部分轉(zhuǎn)讓給投資者后，信托財(cái)產(chǎn)具備獨(dú)立性，不作為委托人的遺產(chǎn)和清算財(cái)產(chǎn)。由于我國(guó)已經(jīng)頒布了信托法，所以，以信托收益憑證的方式實(shí)現(xiàn)抵押貸款證券化在法律監(jiān)管上具備了可行性。但信托收益憑證還將會(huì)受到以下的法律制約：
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二、中期票據(jù)的分類(lèi)。
中期票據(jù)是一種直接融資行為，發(fā)行者通過(guò)發(fā)行票據(jù)在資金市場(chǎng)上直接從投資者手中獲得資金。由于商業(yè)票據(jù)的期限較短，流動(dòng)性較高，因此中期票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，交易主要集中于一級(jí)市場(chǎng)。參與發(fā)行過(guò)程的主體，依據(jù)其所處的地位不同，可以分為三類(lèi)。
第一，發(fā)行者即借款人。在美國(guó)市場(chǎng)上，發(fā)行者主要是大公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)，近年銀行、政府和政府機(jī)構(gòu)也開(kāi)始涉足中期票據(jù)市場(chǎng)。大型的銀行控股公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司發(fā)行了大部分的票據(jù)。大公司的信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，因此他們能夠壟斷發(fā)行市場(chǎng)。在歐洲貨幣市場(chǎng)上，最開(kāi)始主要是一些美國(guó)企業(yè)，他們利用票據(jù)籌集低廉的歐洲美元資金為自己的海外子公司融資。此后銀行、金融機(jī)構(gòu)、政府紛紛涌人該市場(chǎng)。到19%年3月止，發(fā)行在外的歐洲中期票據(jù)已達(dá)到5000億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)。
第二，中介機(jī)構(gòu)。主要有以下幾類(lèi)：首先是承銷(xiāo)商，可以由一個(gè)承銷(xiāo)商擔(dān)任，也可以組成承銷(xiāo)團(tuán)。一般發(fā)行都通過(guò)承銷(xiāo)商，也有一些發(fā)行者有自己的發(fā)行隊(duì)伍，主要見(jiàn)于美國(guó)市場(chǎng)。但是，直接發(fā)行的發(fā)行費(fèi)用較高，每期商業(yè)票據(jù)如果要直接發(fā)行，它的最佳發(fā)行規(guī)模為20億美元（美國(guó)市場(chǎng)）。美國(guó)市場(chǎng)的承銷(xiāo)主要由幾家大的機(jī)構(gòu)壟斷，他們是美林公司（MERRILLYNCH）、高盛（GOLDMENSACHS）、雷蒙兄弟（LEHMENBROTHERS）。歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)行主要采取承銷(xiāo)團(tuán)的方式，發(fā)行者會(huì)指定一家主承銷(xiāo)商，它負(fù)責(zé)組織承銷(xiāo)團(tuán)，給發(fā)行者提供財(cái)務(wù)咨詢(xún)。主承銷(xiāo)商并不因?yàn)樗奶厥獾匚欢@得額外報(bào)酬。美國(guó)的投資銀行主導(dǎo)了歐洲貨幣市場(chǎng)的承銷(xiāo)……其次是由發(fā)行者委托的發(fā)行和償付人。人通常是一家具有清算功能的銀行，它將表明持有票據(jù)的證明提交給承銷(xiāo)商，收取資金。當(dāng)票據(jù)到期的時(shí)候，它從發(fā)行者處收到資金。負(fù)責(zé)償付，同時(shí)收回證明。有時(shí)候人和承銷(xiāo)商是同一主體，但是它們?cè)跇I(yè)務(wù)上必須分開(kāi)。在美國(guó)市場(chǎng)上還存在著為發(fā)行者提供信貸額度或備用信用證的銀行或其他機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)保證在發(fā)行者不能償還本金時(shí)負(fù)責(zé)償還，或者保證發(fā)行者能獲得他們想要的金額。歐洲市場(chǎng)缺少這種支持，因?yàn)樽铋_(kāi)始進(jìn)人市場(chǎng)的發(fā)行者主要是信譽(yù)卓著的大企業(yè)，他們利用歐洲貨幣市場(chǎng)環(huán)境寬松的有利條件，完全依靠自身的實(shí)力發(fā)行票據(jù)，以節(jié)省先頭手續(xù)費(fèi)。[論文格式]
第三，投資者。購(gòu)買(mǎi)中期票據(jù)的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，美國(guó)市場(chǎng)的這個(gè)特征十分明顯。因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)《1933年證券法》第4（2）條規(guī)定，如果商業(yè)票據(jù)由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)，而且該票據(jù)不在市場(chǎng)上交易，該票據(jù)的發(fā)行可以免于申請(qǐng)登記。貨幣市場(chǎng)共同基金、保險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)、投資公司、養(yǎng)老基金甚至地方政府都參與中期票據(jù)投資。其中，貨幣市場(chǎng)共同基金占據(jù)主導(dǎo)地位。主要原因在于票據(jù)的面額都比較大，小投資者沒(méi)有實(shí)力參與。歐洲貨幣市場(chǎng)票據(jù)的通常面額為50萬(wàn)美元和1的萬(wàn)美元，美國(guó)市場(chǎng)的最小面額為2。5萬(wàn)美元，但是大部分的票據(jù)以100萬(wàn)美元的整數(shù)倍標(biāo)值。中期票據(jù)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)通常作法，中期票據(jù)的發(fā)行者與承銷(xiāo)商簽訂一份發(fā)行承銷(xiāo)合同，與已有的票據(jù)包銷(xiāo)便利不同，承銷(xiāo)商并不負(fù)責(zé)包銷(xiāo)所有票據(jù)，他們只承擔(dān)最大努力義務(wù)。該合同與合同、備忘錄等文件構(gòu)成一份項(xiàng)目合同，它規(guī)定了中期票據(jù)項(xiàng)目的一些基本問(wèn)題，如發(fā)行期限、金額等。此后，發(fā)行者可以在合同規(guī)定的框架內(nèi)靈活選擇發(fā)行商業(yè)票據(jù)的種類(lèi)，他可以根據(jù)自己的要求和市場(chǎng)資金情況選擇幣種、期限。每次發(fā)行，他只要和承銷(xiāo)商簽訂一份定價(jià)補(bǔ)充協(xié)定，該協(xié)定參考承銷(xiāo)合同制定。于是發(fā)行者節(jié)省了每次發(fā)行票據(jù)重新擬定合同的成本。發(fā)行者一般指定二三家投資銀行作為承銷(xiāo)商，然后簽訂多邊協(xié)定，就票據(jù)發(fā)行的形式、法律基礎(chǔ)、交割時(shí)間表作出安排。目前，中期票據(jù)的合同條款已經(jīng)建立起行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，節(jié)約了擬定合同的時(shí)間。傳統(tǒng)上中期票據(jù)采用私寡發(fā)行方式，承銷(xiāo)商將票據(jù)銷(xiāo)售給少數(shù)大的機(jī)構(gòu)投資者。近來(lái)，公開(kāi)在貨幣市場(chǎng)發(fā)行的方式逐漸流行，1995年，歐洲貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)發(fā)行量為9印億美元，比1994年增長(zhǎng)69%。
三、中期票據(jù)市場(chǎng)的意義。
眾所周知，直接融資與間接融資相比，具有市場(chǎng)透明度高、風(fēng)險(xiǎn)分散等特點(diǎn)，有利于金融穩(wěn)定。成功市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中直接融資市場(chǎng)在融資體系中均占有主導(dǎo)性地位，而我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀是融資結(jié)構(gòu)明顯分化，企業(yè)直接債務(wù)融資市場(chǎng)發(fā)展緩慢。在目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)實(shí)施宏觀調(diào)控，既要防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免過(guò)大起落的背景下，交易商協(xié)會(huì)在銀行間債券市場(chǎng)推出中期票據(jù)業(yè)務(wù)，是對(duì)特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期金融創(chuàng)新的全新嘗試。中期票據(jù)業(yè)務(wù)的推出，結(jié)束了企業(yè)中期直接債務(wù)融資工具長(zhǎng)期缺失的局面，提高了直接融資比例。從宏觀層面來(lái)看，它有利于進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效力，降低銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效平衡銀行機(jī)構(gòu)的信貸資源；減輕股權(quán)融資的壓力，有利于資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展；保證當(dāng)前宏觀調(diào)控政策的平穩(wěn)推進(jìn)。從微觀層面來(lái)看，有利于企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，豐富投資者投資渠道。
四、我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的管理方式。
借鑒美國(guó)等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)中期票據(jù)目前實(shí)行交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的市場(chǎng)化管理方式，由協(xié)會(huì)組織銀行間債券市場(chǎng)成員進(jìn)行自律管理。交易商協(xié)會(huì)的七項(xiàng)自律規(guī)則具體地明確了中期票據(jù)管理戰(zhàn)術(shù)。《指引》明確規(guī)定企業(yè)的注冊(cè)程序：交易商協(xié)會(huì)設(shè)注冊(cè)委員會(huì)，注冊(cè)委員會(huì)委員由來(lái)自銀行、券商、基金公司、評(píng)級(jí)公司等市場(chǎng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士組成，目前共有81名注冊(cè)委員會(huì)委員。其中，每周的注冊(cè)會(huì)議由5名注冊(cè)委員會(huì)委員參加，參會(huì)委員從注冊(cè)委員會(huì)全體委員中抽取，2名以上（含2名）委員認(rèn)為不符合相關(guān)要求，交易商協(xié)會(huì)就將不接受發(fā)行注冊(cè)。
《指引》中還明確規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；對(duì)于募集資金的規(guī)模，指引并沒(méi)有嚴(yán)格限制，僅規(guī)定應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。而且因?yàn)橥顿Y期限的延長(zhǎng)會(huì)增大投資風(fēng)險(xiǎn)，所以《指引》中指出，企業(yè)還應(yīng)在中期票據(jù)發(fā)行文件中約定投資者保護(hù)機(jī)制，包括應(yīng)對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)下降、財(cái)務(wù)狀況惡化或其他可能影響投資者利益情況的有效措施，以及中期票據(jù)發(fā)生違約后的清償安排。由此可見(jiàn)，中期票據(jù)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低、發(fā)行更為便利，市場(chǎng)普遍認(rèn)為它豐富了企業(yè)通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)融資的渠道，將會(huì)得到發(fā)行主體的青睞。尤其是在從緊貨幣政策環(huán)境下，中期票據(jù)的發(fā)展前景不可限量，并且隨著市場(chǎng)的深化，中期票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)將有更大的創(chuàng)新和豐富，從而帶動(dòng)新型信用債券和結(jié)構(gòu)化證券的涌現(xiàn)，引領(lǐng)中國(guó)信用債券市場(chǎng)進(jìn)入新紀(jì)元。
五、中期票據(jù)市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展有重要意義。
第一，中期票據(jù)可以降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)2008年4月22日首批中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行情況來(lái)看鐵道部?jī)芍?年和5年期的中期票據(jù)的票面利率分別確定為5.08%和5.28%外，其余6只中期票據(jù)的票面利率整齊劃一地呈現(xiàn)為3年期5.3%,5年期5.5%的水平。而目前我國(guó)銀行貸款3年期和5年期利率分別為7.56%和7.74%,兩者相比，中期票據(jù)有低成本融資的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的理性人會(huì)主動(dòng)核算融資成本，降低銀行貸款規(guī)模，提高直接融資比例和中期融資比例，改善并優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)。通過(guò)對(duì)首批中期票據(jù)募集資金的用途分析，可以發(fā)現(xiàn)除了用于項(xiàng)目建設(shè)投資，中期票據(jù)融資的另一大用途就是償還成本較高的銀行貸款，其中，中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司用于置換銀行借款的部分約占募集資金的40%。所以在貸款利率高企，貨幣當(dāng)局控制銀行貸款規(guī)模的背景下，中期票據(jù)自然受到廣大融資者的青睞。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢(shì)必將凸現(xiàn)，發(fā)行中期票據(jù)的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。
第二，從投資者的角度，中期票據(jù)提供了一種新的固定收益產(chǎn)品。中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和流通，大大地豐富了商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者投資品種。我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)是以銀行、非金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與的一個(gè)債券發(fā)行和交易市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)的原有的中長(zhǎng)期品種包括國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債等，債券品種單一，缺少企業(yè)憑借自身信用發(fā)行的無(wú)擔(dān)保的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。中期票據(jù)的引入將在一定程度上改善這一局面。從2008年2月短期融資券的持有者結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行占73.51%,其中全國(guó)性商業(yè)銀行占60.97%,城市商業(yè)銀行占8.81%,由于短期融資券收益高于同期限央票收益，商業(yè)銀行更樂(lè)意持有短期融資券。類(lèi)似地，企業(yè)發(fā)行的中期票據(jù)利率會(huì)高于同期限國(guó)債利率，商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者投資中期票據(jù)可以提高資金的收益率。
第三，中期票據(jù)在一定程度上降低了銀行的貸款業(yè)務(wù)，但也為銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了機(jī)遇。與中長(zhǎng)期貸款相比，中期票據(jù)低發(fā)行利率的優(yōu)勢(shì)十分明顯。根據(jù)前文的分析，中期票據(jù)利率比銀行貸款利率低200個(gè)基點(diǎn)以上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢(shì)將吸引更多企業(yè)采用中期票據(jù)的方式替代貸款融資。從首批發(fā)行中期票據(jù)企業(yè)情況來(lái)看，除鐵道部以外均為大型央企，資信等級(jí)為AAA級(jí)，這些企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。優(yōu)質(zhì)客戶(hù)發(fā)行中期票據(jù)必將使銀行企業(yè)貸款業(yè)務(wù)受到很大影響。特別值得注意的是，中國(guó)電信股份有限公司和中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司發(fā)行中期票據(jù)的籌集資金用途包括償還銀行貸款和置換銀行貸款。企業(yè)從降低融資成本角度選擇中期票據(jù)替代銀行貸款的“脫媒”行為必須引起商業(yè)銀行的高度重視。從首批中期票據(jù)的發(fā)行情況來(lái)看，主要的國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行紛紛加入到中期票據(jù)的承銷(xiāo)商行列中來(lái)。這些商業(yè)銀行均有短期融資券的承銷(xiāo)歷史，為銀行承銷(xiāo)企業(yè)中期票據(jù)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)以往短期融資券的承銷(xiāo)情況，主承銷(xiāo)商能獲得的短期融資券的承銷(xiāo)費(fèi)率大約為融資額的0.4%,承銷(xiāo)團(tuán)成員能獲得的分銷(xiāo)費(fèi)率大約為融資額的0.15%。因此銀行在短期融資券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中可以獲得豐厚的利潤(rùn)。而與短期融資券相比，中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模大許多，所以中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)能為商業(yè)銀行帶來(lái)一筆不菲的收入。
以往我國(guó)商業(yè)銀行過(guò)分依賴(lài)于存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)收入在總收入中的比重過(guò)小。中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)在一定程度上能夠改善這一不合理的局面，使商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)更加合理，同時(shí)承銷(xiāo)收入不占用銀行資本金和法定準(zhǔn)備金等資源，這是承銷(xiāo)收入不同于貸款收入的一大優(yōu)勢(shì)。面臨中期票據(jù)的積極和消極作用，商業(yè)銀行應(yīng)該客觀地看待中期票據(jù)所導(dǎo)致的企業(yè)“脫媒”現(xiàn)象，抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)。大力發(fā)展中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，建立新型銀企關(guān)系。根據(jù)首批中期票據(jù)發(fā)行的情況分析，從融資成本的角度，具有優(yōu)良資信等級(jí)的企業(yè)傾向于選擇中期票據(jù)來(lái)替代中長(zhǎng)期貸款。這些企業(yè)都是銀行重要的貸款客戶(hù)。因此銀行可以將原有的貸款業(yè)務(wù)客戶(hù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹衅谄睋?jù)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的客戶(hù)資源。由于銀行和企業(yè)有著多年的業(yè)務(wù)往來(lái)，彼此熟悉對(duì)方的情況，銀行在此基礎(chǔ)上開(kāi)展承銷(xiāo)業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流狀況，為企業(yè)量身定做中期票據(jù)融資方案，安排發(fā)行金額與期限，同時(shí)爭(zhēng)取中期票據(jù)的承銷(xiāo)資格。這樣既保留了客戶(hù)資源，又能擴(kuò)大銀行的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
篇12
城市商業(yè)銀行作為商業(yè)銀行的重要組成部分之一，其特點(diǎn)就是績(jī)效受地方經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展很大。現(xiàn)階段我國(guó)城市商業(yè)銀行面臨著定位困難以及發(fā)展困境,而主要問(wèn)題在于城市商業(yè)銀行與政府、企業(yè)、居民、銀行同業(yè)間金融共生關(guān)系的不和諧性。而在城市地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，如何利用其對(duì)地方企業(yè)等的刺激作用，改善自身的經(jīng)營(yíng)政策和方針，從而提升自身的整體經(jīng)營(yíng)水平，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)其內(nèi)涵可持續(xù)發(fā)展,最終提高對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度，是本文研究的重點(diǎn)[1]。
一、哈爾濱銀行概況
哈爾濱銀行成立于1997年2月，是中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的全國(guó)首批試點(diǎn)的城市商業(yè)銀行之一，是哈爾濱市唯一一家具有法人地位的地方性股份制商業(yè)銀行，其前身為哈爾濱市城市信用社聯(lián)社，在58家城市信用社基礎(chǔ)上組建而成，原稱(chēng)為哈爾濱城市合作銀行，1998年4月正式更名為哈爾濱市商業(yè)銀行，2007年11月5日經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)更名為哈爾濱銀行。截至2010年末，資產(chǎn)總額1265億元哈爾濱銀行，存款余額1119億元，不良率0.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.02億元，盈利能力在黑龍江省位居前列。按照中國(guó)《銀行家》雜志統(tǒng)計(jì)，哈爾濱銀行綜合實(shí)力在全國(guó)800億元以上資產(chǎn)規(guī)模城商行中排名第9位。
業(yè)務(wù)方面，哈爾濱銀行業(yè)務(wù)主要包括個(gè)人業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)，主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1、小額信貸特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出。自2004年起，哈爾濱銀行大力實(shí)施中小戰(zhàn)略，解決中小企業(yè)融資難題。截至2009年末，哈爾濱銀行小額貸款余額189.33億元，占該行信貸資產(chǎn)總額的60%,貸款日均余額152.61億元,占信貸總資產(chǎn)日均額的55%，收益占信貸資產(chǎn)總收益的60%，總體不良率控制在1%以?xún)?nèi)。目前，哈爾濱銀行已經(jīng)建立了覆蓋城市和農(nóng)村市場(chǎng)，產(chǎn)品系列化，服務(wù)專(zhuān)業(yè)化，經(jīng)營(yíng)規(guī)模化，形象品牌化，技術(shù)國(guó)際化的小額信貸體系，形成了以哈爾濱為中心，向黑龍江省、東北地區(qū)和全國(guó)延伸的小額信貸發(fā)展格局。據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行統(tǒng)計(jì)，哈爾濱銀行小額信貸規(guī)模已經(jīng)位居世界前10位，走出了一條獨(dú)具特色的小額信貸發(fā)展之路論文格式模板。
2、不斷創(chuàng)新持續(xù)努力，促多領(lǐng)域領(lǐng)先發(fā)展。哈爾濱銀行是黑龍江省首家獲得外匯經(jīng)營(yíng)權(quán)的城市商業(yè)銀行；哈爾濱銀行的票據(jù)貼現(xiàn)中心成立于2000年9月，是經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的唯一一家具有“票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)”稱(chēng)號(hào)的專(zhuān)業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)，其業(yè)績(jī)?cè)诤邶埥°y行領(lǐng)域排名第一位；哈爾濱銀行在東北地區(qū)率先開(kāi)辦國(guó)際業(yè)務(wù)，是東北三省第一家獲得外匯經(jīng)營(yíng)權(quán)的城市商業(yè)銀行。2009年7月，成立個(gè)人外匯業(yè)務(wù)中心，我行成為國(guó)內(nèi)首家開(kāi)通盧布存款業(yè)務(wù)的銀行，2008—2009年盧布兌換量在全國(guó)排名第一位。
3、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速哈爾濱銀行，“丁香花品牌”享譽(yù)全國(guó)。哈爾濱銀行積極發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，打造“丁香花理財(cái)”品牌，深受廣大客戶(hù)好評(píng)，截止2011年5月，已累計(jì)發(fā)行10大系列100余款產(chǎn)品，發(fā)行總額逾150億元，產(chǎn)品均達(dá)到預(yù)期收益率，極大滿(mǎn)足了廣大客戶(hù)的理財(cái)需求。在由中國(guó)《銀行家》主辦的“2008年中國(guó)金融營(yíng)銷(xiāo)獎(jiǎng)”評(píng)選中，“丁香花理財(cái)”產(chǎn)品榮獲2008年度中國(guó)金融營(yíng)銷(xiāo)獎(jiǎng)“金融產(chǎn)品十佳獎(jiǎng)”；“丁香花理財(cái)季”營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)案例榮獲2009年中國(guó)金融營(yíng)銷(xiāo)獎(jiǎng)“最佳品牌營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)獎(jiǎng)”。
財(cái)務(wù)狀況方面：
1．利潤(rùn)指標(biāo)概況
單位：人民幣千元
項(xiàng) 目
2009年末
2008年末
2007年末
營(yíng)業(yè)收入
利潤(rùn)總額
2,025,346
1,022,786
2,114,711
1,125,724
1,475,335
366,533
凈利潤(rùn)
784,262
856,024
254,980
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
1,023,333
1,148,001
988,508
投資收益
篇13
一、國(guó)內(nèi)外關(guān)于中期票據(jù)的定義。
20世紀(jì)80年代早期，在美國(guó)等成熟債券市場(chǎng)中，中期票據(jù)（Medium-termNotes）作為連接短期商業(yè)票據(jù)和長(zhǎng)期債券之間的“橋梁”性產(chǎn)品出現(xiàn)，其期限通常在2-5年之間。在歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)行的中期票據(jù)，稱(chēng)為歐洲中期票據(jù)（EMTNs）。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，中期票據(jù)逐漸突破了期限的限制，10-30年期限之間的中期票據(jù)變得更為普遍，中期票據(jù)已成為企業(yè)代替中期貸款的又一融資形式。
在我國(guó)，所謂銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)，是繼短期融資券之后推出的又一項(xiàng)直接債務(wù)融資工具。根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)上，經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)后，在注冊(cè)期限內(nèi)按照計(jì)劃連續(xù)、分期地以公募形式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。
二、中期票據(jù)的分類(lèi)。
中期票據(jù)是一種直接融資行為，發(fā)行者通過(guò)發(fā)行票據(jù)在資金市場(chǎng)上直接從投資者手中獲得資金。由于商業(yè)票據(jù)的期限較短，流動(dòng)性較高，因此中期票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，交易主要集中于一級(jí)市場(chǎng)。參與發(fā)行過(guò)程的主體，依據(jù)其所處的地位不同，可以分為三類(lèi)。
第一，發(fā)行者即借款人。在美國(guó)市場(chǎng)上，發(fā)行者主要是大公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)，近年銀行、政府和政府機(jī)構(gòu)也開(kāi)始涉足中期票據(jù)市場(chǎng)。大型的銀行控股公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司發(fā)行了大部分的票據(jù)。大公司的信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，因此他們能夠壟斷發(fā)行市場(chǎng)。在歐洲貨幣市場(chǎng)上，最開(kāi)始主要是一些美國(guó)企業(yè)，他們利用票據(jù)籌集低廉的歐洲美元資金為自己的海外子公司融資。此后銀行、金融機(jī)構(gòu)、政府紛紛涌人該市場(chǎng)。到19%年3月止，發(fā)行在外的歐洲中期票據(jù)已達(dá)到5000億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)。
第二，中介機(jī)構(gòu)。主要有以下幾類(lèi)：首先是承銷(xiāo)商，可以由一個(gè)承銷(xiāo)商擔(dān)任，也可以組成承銷(xiāo)團(tuán)。一般發(fā)行都通過(guò)承銷(xiāo)商，也有一些發(fā)行者有自己的發(fā)行隊(duì)伍，主要見(jiàn)于美國(guó)市場(chǎng)。但是，直接發(fā)行的發(fā)行費(fèi)用較高，每期商業(yè)票據(jù)如果要直接發(fā)行，它的最佳發(fā)行規(guī)模為20億美元（美國(guó)市場(chǎng)）。美國(guó)市場(chǎng)的承銷(xiāo)主要由幾家大的機(jī)構(gòu)壟斷，他們是美林公司（MERRILLYNCH）、高盛（GOLDMENSACHS）、雷蒙兄弟（LEHMENBROTHERS）。歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)行主要采取承銷(xiāo)團(tuán)的方式，發(fā)行者會(huì)指定一家主承銷(xiāo)商，它負(fù)責(zé)組織承銷(xiāo)團(tuán)，給發(fā)行者提供財(cái)務(wù)咨詢(xún)。主承銷(xiāo)商并不因?yàn)樗奶厥獾匚欢@得額外報(bào)酬。美國(guó)的投資銀行主導(dǎo)了歐洲貨幣市場(chǎng)的承銷(xiāo)……其次是由發(fā)行者委托的發(fā)行和償付人。人通常是一家具有清算功能的銀行，它將表明持有票據(jù)的證明提交給承銷(xiāo)商，收取資金。當(dāng)票據(jù)到期的時(shí)候，它從發(fā)行者處收到資金。負(fù)責(zé)償付，同時(shí)收回證明。有時(shí)候人和承銷(xiāo)商是同一主體，但是它們?cè)跇I(yè)務(wù)上必須分開(kāi)。在美國(guó)市場(chǎng)上還存在著為發(fā)行者提供信貸額度或備用信用證的銀行或其他機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)保證在發(fā)行者不能償還本金時(shí)負(fù)責(zé)償還，或者保證發(fā)行者能獲得他們想要的金額。歐洲市場(chǎng)缺少這種支持，因?yàn)樽铋_(kāi)始進(jìn)人市場(chǎng)的發(fā)行者主要是信譽(yù)卓著的大企業(yè)，他們利用歐洲貨幣市場(chǎng)環(huán)境寬松的有利條件，完全依靠自身的實(shí)力發(fā)行票據(jù)，以節(jié)省先頭手續(xù)費(fèi)。[論文格式]
第三，投資者。購(gòu)買(mǎi)中期票據(jù)的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，美國(guó)市場(chǎng)的這個(gè)特征十分明顯。因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)《1933年證券法》第4（2）條規(guī)定，如果商業(yè)票據(jù)由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)，而且該票據(jù)不在市場(chǎng)上交易，該票據(jù)的發(fā)行可以免于申請(qǐng)登記。貨幣市場(chǎng)共同基金、保險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)、投資公司、養(yǎng)老基金甚至地方政府都參與中期票據(jù)投資。其中，貨幣市場(chǎng)共同基金占據(jù)主導(dǎo)地位。主要原因在于票據(jù)的面額都比較大，小投資者沒(méi)有實(shí)力參與。歐洲貨幣市場(chǎng)票據(jù)的通常面額為50萬(wàn)美元和1的萬(wàn)美元，美國(guó)市場(chǎng)的最小面額為2。5萬(wàn)美元，但是大部分的票據(jù)以100萬(wàn)美元的整數(shù)倍標(biāo)值。中期票據(jù)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)通常作法，中期票據(jù)的發(fā)行者與承銷(xiāo)商簽訂一份發(fā)行承銷(xiāo)合同，與已有的票據(jù)包銷(xiāo)便利不同，承銷(xiāo)商并不負(fù)責(zé)包銷(xiāo)所有票據(jù)，他們只承擔(dān)最大努力義務(wù)。該合同與合同、備忘錄等文件構(gòu)成一份項(xiàng)目合同，它規(guī)定了中期票據(jù)項(xiàng)目的一些基本問(wèn)題，如發(fā)行期限、金額等。此后，發(fā)行者可以在合同規(guī)定的框架內(nèi)靈活選擇發(fā)行商業(yè)票據(jù)的種類(lèi)，他可以根據(jù)自己的要求和市場(chǎng)資金情況選擇幣種、期限。每次發(fā)行，他只要和承銷(xiāo)商簽訂一份定價(jià)補(bǔ)充協(xié)定，該協(xié)定參考承銷(xiāo)合同制定。于是發(fā)行者節(jié)省了每次發(fā)行票據(jù)重新擬定合同的成本。發(fā)行者一般指定二三家投資銀行作為承銷(xiāo)商，然后簽訂多邊協(xié)定，就票據(jù)發(fā)行的形式、法律基礎(chǔ)、交割時(shí)間表作出安排。目前，中期票據(jù)的合同條款已經(jīng)建立起行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，節(jié)約了擬定合同的時(shí)間。傳統(tǒng)上中期票據(jù)采用私寡發(fā)行方式，承銷(xiāo)商將票據(jù)銷(xiāo)售給少數(shù)大的機(jī)構(gòu)投資者。近來(lái)，公開(kāi)在貨幣市場(chǎng)發(fā)行的方式逐漸流行，1995年，歐洲貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)發(fā)行量為9印億美元，比1994年增長(zhǎng)69%。
三、中期票據(jù)市場(chǎng)的意義。
眾所周知，直接融資與間接融資相比，具有市場(chǎng)透明度高、風(fēng)險(xiǎn)分散等特點(diǎn)，有利于金融穩(wěn)定。成功市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中直接融資市場(chǎng)在融資體系中均占有主導(dǎo)性地位，而我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀是融資結(jié)構(gòu)明顯分化，企業(yè)直接債務(wù)融資市場(chǎng)發(fā)展緩慢。在目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)實(shí)施宏觀調(diào)控，既要防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免過(guò)大起落的背景下，交易商協(xié)會(huì)在銀行間債券市場(chǎng)推出中期票據(jù)業(yè)務(wù)，是對(duì)特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期金融創(chuàng)新的全新嘗試。中期票據(jù)業(yè)務(wù)的推出，結(jié)束了企業(yè)中期直接債務(wù)融資工具長(zhǎng)期缺失的局面，提高了直接融資比例。從宏觀層面來(lái)看，它有利于進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效力，降低銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效平衡銀行機(jī)構(gòu)的信貸資源；減輕股權(quán)融資的壓力，有利于資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展；保證當(dāng)前宏觀調(diào)控政策的平穩(wěn)推進(jìn)。從微觀層面來(lái)看，有利于企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，豐富投資者投資渠道。
四、我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的管理方式。
借鑒美國(guó)等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)中期票據(jù)目前實(shí)行交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的市場(chǎng)化管理方式，由協(xié)會(huì)組織銀行間債券市場(chǎng)成員進(jìn)行自律管理。交易商協(xié)會(huì)的七項(xiàng)自律規(guī)則具體地明確了中期票據(jù)管理戰(zhàn)術(shù)。《指引》明確規(guī)定企業(yè)的注冊(cè)程序：交易商協(xié)會(huì)設(shè)注冊(cè)委員會(huì)，注冊(cè)委員會(huì)委員由來(lái)自銀行、券商、基金公司、評(píng)級(jí)公司等市場(chǎng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士組成，目前共有81名注冊(cè)委員會(huì)委員。其中，每周的注冊(cè)會(huì)議由5名注冊(cè)委員會(huì)委員參加，參會(huì)委員從注冊(cè)委員會(huì)全體委員中抽取，2名以上（含2名）委員認(rèn)為不符合相關(guān)要求，交易商協(xié)會(huì)就將不接受發(fā)行注冊(cè)。
《指引》中還明確規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；對(duì)于募集資金的規(guī)模，指引并沒(méi)有嚴(yán)格限制，僅規(guī)定應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。而且因?yàn)橥顿Y期限的延長(zhǎng)會(huì)增大投資風(fēng)險(xiǎn)，所以《指引》中指出，企業(yè)還應(yīng)在中期票據(jù)發(fā)行文件中約定投資者保護(hù)機(jī)制，包括應(yīng)對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)下降、財(cái)務(wù)狀況惡化或其他可能影響投資者利益情況的有效措施，以及中期票據(jù)發(fā)生違約后的清償安排。由此可見(jiàn)，中期票據(jù)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低、發(fā)行更為便利，市場(chǎng)普遍認(rèn)為它豐富了企業(yè)通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)融資的渠道，將會(huì)得到發(fā)行主體的青睞。尤其是在從緊貨幣政策環(huán)境下，中期票據(jù)的發(fā)展前景不可限量，并且隨著市場(chǎng)的深化，中期票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)將有更大的創(chuàng)新和豐富，從而帶動(dòng)新型信用債券和結(jié)構(gòu)化證券的涌現(xiàn)，引領(lǐng)中國(guó)信用債券市場(chǎng)進(jìn)入新紀(jì)元。
五、中期票據(jù)市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展有重要意義。
第一，中期票據(jù)可以降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)2008年4月22日首批中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行情況來(lái)看鐵道部?jī)芍?年和5年期的中期票據(jù)的票面利率分別確定為5.08%和5.28%外，其余6只中期票據(jù)的票面利率整齊劃一地呈現(xiàn)為3年期5.3%,5年期5.5%的水平。而目前我國(guó)銀行貸款3年期和5年期利率分別為7.56%和7.74%,兩者相比，中期票據(jù)有低成本融資的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的理性人會(huì)主動(dòng)核算融資成本，降低銀行貸款規(guī)模，提高直接融資比例和中期融資比例，改善并優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)。通過(guò)對(duì)首批中期票據(jù)募集資金的用途分析，可以發(fā)現(xiàn)除了用于項(xiàng)目建設(shè)投資，中期票據(jù)融資的另一大用途就是償還成本較高的銀行貸款，其中，中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司用于置換銀行借款的部分約占募集資金的40%。所以在貸款利率高企，貨幣當(dāng)局控制銀行貸款規(guī)模的背景下，中期票據(jù)自然受到廣大融資者的青睞。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢(shì)必將凸現(xiàn)，發(fā)行中期票據(jù)的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。
第二，從投資者的角度，中期票據(jù)提供了一種新的固定收益產(chǎn)品。中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和流通，大大地豐富了商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者投資品種。我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)是以銀行、非金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與的一個(gè)債券發(fā)行和交易市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)的原有的中長(zhǎng)期品種包括國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債等，債券品種單一，缺少企業(yè)憑借自身信用發(fā)行的無(wú)擔(dān)保的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。中期票據(jù)的引入將在一定程度上改善這一局面。從2008年2月短期融資券的持有者結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行占73.51%,其中全國(guó)性商業(yè)銀行占60.97%,城市商業(yè)銀行占8.81%,由于短期融資券收益高于同期限央票收益，商業(yè)銀行更樂(lè)意持有短期融資券。類(lèi)似地，企業(yè)發(fā)行的中期票據(jù)利率會(huì)高于同期限國(guó)債利率，商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者投資中期票據(jù)可以提高資金的收益率。
第三，中期票據(jù)在一定程度上降低了銀行的貸款業(yè)務(wù)，但也為銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了機(jī)遇。與中長(zhǎng)期貸款相比，中期票據(jù)低發(fā)行利率的優(yōu)勢(shì)十分明顯。根據(jù)前文的分析，中期票據(jù)利率比銀行貸款利率低200個(gè)基點(diǎn)以上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢(shì)將吸引更多企業(yè)采用中期票據(jù)的方式替代貸款融資。從首批發(fā)行中期票據(jù)企業(yè)情況來(lái)看，除鐵道部以外均為大型央企，資信等級(jí)為AAA級(jí)，這些企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。優(yōu)質(zhì)客戶(hù)發(fā)行中期票據(jù)必將使銀行企業(yè)貸款業(yè)務(wù)受到很大影響。特別值得注意的是，中國(guó)電信股份有限公司和中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司發(fā)行中期票據(jù)的籌集資金用途包括償還銀行貸款和置換銀行貸款。企業(yè)從降低融資成本角度選擇中期票據(jù)替代銀行貸款的“脫媒”行為必須引起商業(yè)銀行的高度重視。從首批中期票據(jù)的發(fā)行情況來(lái)看，主要的國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行紛紛加入到中期票據(jù)的承銷(xiāo)商行列中來(lái)。這些商業(yè)銀行均有短期融資券的承銷(xiāo)歷史，為銀行承銷(xiāo)企業(yè)中期票據(jù)積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)以往短期融資券的承銷(xiāo)情況，主承銷(xiāo)商能獲得的短期融資券的承銷(xiāo)費(fèi)率大約為融資額的0.4%,承銷(xiāo)團(tuán)成員能獲得的分銷(xiāo)費(fèi)率大約為融資額的0.15%。因此銀行在短期融資券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中可以獲得豐厚的利潤(rùn)。而與短期融資券相比，中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模大許多，所以中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)能為商業(yè)銀行帶來(lái)一筆不菲的收入。
以往我國(guó)商業(yè)銀行過(guò)分依賴(lài)于存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)收入在總收入中的比重過(guò)小。中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)在一定程度上能夠改善這一不合理的局面，使商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)更加合理，同時(shí)承銷(xiāo)收入不占用銀行資本金和法定準(zhǔn)備金等資源，這是承銷(xiāo)收入不同于貸款收入的一大優(yōu)勢(shì)。面臨中期票據(jù)的積極和消極作用，商業(yè)銀行應(yīng)該客觀地看待中期票據(jù)所導(dǎo)致的企業(yè)“脫媒”現(xiàn)象，抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)。大力發(fā)展中期票據(jù)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，建立新型銀企關(guān)系。根據(jù)首批中期票據(jù)發(fā)行的情況分析，從融資成本的角度，具有優(yōu)良資信等級(jí)的企業(yè)傾向于選擇中期票據(jù)來(lái)替代中長(zhǎng)期貸款。這些企業(yè)都是銀行重要的貸款客戶(hù)。因此銀行可以將原有的貸款業(yè)務(wù)客戶(hù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹衅谄睋?jù)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的客戶(hù)資源。由于銀行和企業(yè)有著多年的業(yè)務(wù)往來(lái)，彼此熟悉對(duì)方的情況，銀行在此基礎(chǔ)上開(kāi)展承銷(xiāo)業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流狀況，為企業(yè)量身定做中期票據(jù)融資方案，安排發(fā)行金額與期限，同時(shí)爭(zhēng)取中期票據(jù)的承銷(xiāo)資格。這樣既保留了客戶(hù)資源，又能擴(kuò)大銀行的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
第四，從貨幣政策的角度，中期票據(jù)緩解了貨幣政策的壓力。在當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的信貸額度是人民銀行貨幣政策的主要工具之一。從2008年金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)據(jù)分析，一季度人民幣貸款增加13326億元，同比少增891億元，較2007年同期下降7%,信貸額度控制的效果尚屬理想。如果按照一季度貸款占全年35%的比例計(jì)，則全年貸款將達(dá)到3.8萬(wàn)億，而去年全年新增貸款為3.6萬(wàn)億。因此可以推斷央行將繼續(xù)采取措施執(zhí)行信貸規(guī)模管制。中期票據(jù)作為直接融資，實(shí)質(zhì)上是資金需求方和供給方之間直接的資金融通。投資者購(gòu)買(mǎi)中期票據(jù)一方面滿(mǎn)足了一些企業(yè)剛性的生產(chǎn)性資金需求，另一方面又避免了通過(guò)銀行貸款方式的融資所導(dǎo)致的貸款總量快速增長(zhǎng)，緩解了貨幣當(dāng)局通過(guò)信貸規(guī)模管制進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的壓力。
六、中期票據(jù)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的問(wèn)題及建議。
中期票據(jù)對(duì)銀行貸款的替代效應(yīng)，使商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)分化，商業(yè)銀行盈利水平差距擴(kuò)大。中期票據(jù)業(yè)務(wù)帶來(lái)了相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為商業(yè)銀行提出了更高的要求。商業(yè)銀行是中期票據(jù)的主要投資主體，使得信用風(fēng)險(xiǎn)分散的效果并不明顯。商業(yè)銀行在承銷(xiāo)中期票據(jù)時(shí)的余額包銷(xiāo)及代清償增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，推動(dòng)銀行陰歷模式的轉(zhuǎn)型；延伸客戶(hù)服務(wù)，開(kāi)發(fā)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)；提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，防范中期票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
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