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傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大力布局互金行業(yè)

根據(jù)中投顧問(wèn)《2016-2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)計(jì)，2016年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)17.8萬(wàn)億，未來(lái)五年行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為24.67%，到2020年預(yù)計(jì)將達(dá)43萬(wàn)億。近年來(lái)，上市公司發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融熱情不減，截至2016年5月，涉及上市公司參與的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)有68家，呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展以及政策紅利帶來(lái)的巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)是目前各市場(chǎng)主體積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融的動(dòng)因。平安布局陸金所、聯(lián)想收購(gòu)翼龍貸，蒙牛、海爾、萬(wàn)達(dá)等不同行業(yè)的龍頭企業(yè)均在拓展互聯(lián)網(wǎng)金融版圖。

互聯(lián)網(wǎng)金融主體按照背景不同可以分為三大陣營(yíng)，一是獨(dú)立互金公司；二是具有金融背景，股東為銀行或者金控公司的互金公司；三是實(shí)業(yè)起家的上市公司或其控股集團(tuán)。未來(lái)，這三大陣營(yíng)的互金公司將成為市場(chǎng)上的主要玩家。

不同背景的互金平臺(tái)在其發(fā)展路徑上也會(huì)逐步分化，獨(dú)立互金公司在前期積累了數(shù)量眾多的用戶，在跨界運(yùn)營(yíng)方面也具備優(yōu)勢(shì)；股東為銀行或者金控的互金公司金融產(chǎn)品豐富；而上市公司在資產(chǎn)端整合方面擁有更多資源。

互聯(lián)網(wǎng)金融的興起有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)重構(gòu)全新的商業(yè)模式和價(jià)值鏈，同時(shí)也為互金公司發(fā)展打開(kāi)了新的局面。一方面，上市公司或控股集團(tuán)可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融資源整合，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸；另一方面，上市公司或控股集團(tuán)旗下的互金公司可以充分利用細(xì)分市場(chǎng)行業(yè)龍頭的品牌和資源，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，以獲取更多的收益，同時(shí)為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尋找機(jī)會(huì)。另外，資本層面上看，互金業(yè)務(wù)布局也會(huì)為母公司帶來(lái)資本的增值效應(yīng)。

(1) 互聯(lián)網(wǎng) 供應(yīng)鏈金融

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，各行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，大多數(shù)行業(yè)都明顯由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為買方市場(chǎng)。企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)上升，回收周期不斷延長(zhǎng)，應(yīng)收賬款拖欠和壞賬風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，供應(yīng)鏈上的企業(yè)周轉(zhuǎn)資金緊張狀況加劇，從而催生了互聯(lián)網(wǎng)介入供應(yīng)鏈金融的行業(yè)機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)上涉足供應(yīng)鏈金融的機(jī)構(gòu)和類金融機(jī)構(gòu)主要有：掌握大量核心客戶的商業(yè)銀行；擁有豐富上下游資源的供應(yīng)鏈核心企業(yè)；以及資金來(lái)源比較靈活的P2P平臺(tái)，主要采用平臺(tái)提供資金，核心企業(yè)幫助做風(fēng)控的模式。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融集中在計(jì)算機(jī)通信、電力設(shè)備、汽車、化工、煤炭、鋼鐵、醫(yī)藥、有色金屬、農(nóng)副產(chǎn)品及家具制造業(yè)等行業(yè)。供應(yīng)鏈金融3.0階段是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度介入，打造一個(gè)綜合性的大服務(wù)平臺(tái)代替核心企業(yè)“1”來(lái)給平臺(tái)上的中小企業(yè)“N”提供信用支撐。

目前供應(yīng)鏈金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)包含了商業(yè)銀行、核心企業(yè)、物流企業(yè)、電商平臺(tái)等各個(gè)參與方，成功切入并有望主導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈融資業(yè)務(wù)，需要具備以下4個(gè)條件：

1.支撐供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈需具備大體量的特點(diǎn)，否則金融業(yè)務(wù)容易觸碰到天花板，影響甚至限制供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。

2.融資痛點(diǎn)的存在是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的前提，上下游企業(yè)越弱勢(shì)且群體越龐大，其融資需求越無(wú)法得到充分滿足，供應(yīng)鏈金融施展相對(duì)優(yōu)勢(shì)的空間越大。

3.資金提供方在產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地位，對(duì)上下游物流、信息流有較強(qiáng)的控制力；自身融資渠道有優(yōu)勢(shì)且成本較低，這樣可以帶來(lái)更豐厚的利潤(rùn)。

4.對(duì)線上資金流信息以及真實(shí)貿(mào)易信息的觀察、收集和追蹤能力較強(qiáng)，可以通過(guò)真實(shí)有效的信息對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)生的真實(shí)交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

(2) 互聯(lián)網(wǎng) 消費(fèi)金融

延續(xù)2015年“消費(fèi)金融元年”的態(tài)勢(shì)，中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)在2016年持續(xù)爆發(fā)，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)模、參與主體、業(yè)務(wù)類型和服務(wù)人群等方面。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，易觀智庫(kù)近期的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融專題分析2016》預(yù)計(jì)，2017年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融整體交易規(guī)模可增長(zhǎng)至8933.3億元，增速達(dá)146.44%。

從參與主體來(lái)看，消費(fèi)金融持牌機(jī)構(gòu)的數(shù)量和市場(chǎng)化服務(wù)企業(yè)的數(shù)量均有較大幅度增長(zhǎng)；尤其是在2016年底，監(jiān)管層對(duì)消費(fèi)金融經(jīng)營(yíng)牌照的發(fā)放形成一個(gè)小高峰。自2010年首批4家試點(diǎn)至今，中國(guó)消費(fèi)金融牌照數(shù)量已經(jīng)擴(kuò)容至22張，除了銀行系股東外，民營(yíng)企業(yè)也多有參與，包括聯(lián)想、萬(wàn)達(dá)、特步、紅星美凱龍、攜程旅游、58同城、蘇寧云商、物美、拉卡拉、TCL集團(tuán)、重慶百貨等。

從業(yè)務(wù)類型來(lái)看，2016年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)類型已從車貸、房貸延伸至消費(fèi)分期、現(xiàn)金貸、校園貸、住房分期、裝修分期、旅游分期、教育分期、醫(yī)美分期等多個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域。

從服務(wù)人群來(lái)看，消費(fèi)金融所服務(wù)的客群由高凈值人群、信用卡人群、都市白領(lǐng)、在校大學(xué)生等延伸至城市藍(lán)領(lǐng)甚至農(nóng)村市場(chǎng)，整體呈現(xiàn)更加細(xì)分化、大眾化、普惠化、便捷化的趨勢(shì)。

消費(fèi)金融領(lǐng)域參與者眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈，商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、電商消費(fèi)金融等紛紛搶灘這一行業(yè)。傳統(tǒng)銀行近年來(lái)加大對(duì)消費(fèi)貸款的重視度，各類名目的消費(fèi)貸產(chǎn)品增加，準(zhǔn)入門檻高，額度也高，甚至高達(dá)50萬(wàn)至80萬(wàn)不等。但只有30萬(wàn)以下金額可以直接打到貸款人賬戶由其自行支配，30萬(wàn)以上金額按照銀監(jiān)會(huì)要求必須采用受托支付，直接付給交易對(duì)象。多數(shù)銀行對(duì)消費(fèi)用途有明確限制，如嚴(yán)格防止貸款被用于投資、購(gòu)房等非消費(fèi)用途。

從各類場(chǎng)景以及應(yīng)用來(lái)看，未來(lái)的消費(fèi)金融必定是線上線下結(jié)合。跟隨消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)，消費(fèi)金融正在向多個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)一步滲透。一部分客群和品類比較集中的垂直行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)市占率較高的公司，但其他領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)還遠(yuǎn)未飽和，未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)更多細(xì)分行業(yè)龍頭。

2、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛試水互金業(yè)務(wù)

(1) 傳統(tǒng)銀行試水直銷銀行

近年來(lái)，傳統(tǒng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均在互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)方面開(kāi)展了多種嘗試，直銷銀行就是其中比較受青睞的模式。直銷銀行是指幾乎不設(shè)立實(shí)體業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，而是通過(guò)網(wǎng)上銀行、電話銀行、ATM、電子郵件、移動(dòng)終端等遠(yuǎn)程實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)中心與終端客戶直接進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)的銀行。作為國(guó)內(nèi)首家獨(dú)立法人直銷銀行，百信銀行由中信銀行和福建百度博瑞網(wǎng)絡(luò)科技公司作為發(fā)起人，入股比例分別為70%和30%。它與純民營(yíng)銀行不同的是：有控股的股東(民營(yíng)銀行單一股東持股比例上限為30%)；大股東非民營(yíng)企業(yè)(中信銀行為國(guó)有股份控股)；股東數(shù)量較少(目前僅有中信銀行與百度公司兩個(gè))。

和百度不同的是，BAT中的另兩大巨頭阿里和騰訊此前都是通過(guò)參與設(shè)立民營(yíng)銀行的方式來(lái)獲得銀行牌照的。阿里在網(wǎng)商銀行股權(quán)占比為30%，為及時(shí)大股東；騰訊在微眾銀行股權(quán)占比也為30%，為及時(shí)大股東。同時(shí)，網(wǎng)商銀行和微眾銀行均為純互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，不設(shè)立物理網(wǎng)點(diǎn)。

銀監(jiān)會(huì)在全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議中明確提出，指導(dǎo)條件成熟的銀行對(duì)直銷銀行等業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行牌照管理和子公司制改革試點(diǎn)。尤其對(duì)于一些不能跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的城商行而言，其與互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)合作、設(shè)立獨(dú)立法人直銷銀行的意愿會(huì)更強(qiáng)，因?yàn)榻柚变N銀行，城商行能打破自身服務(wù)網(wǎng)絡(luò)所面臨的限制。傳統(tǒng)銀行有信貸業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)公司有客戶引流方面的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，兩者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合作的想象空間巨大。

(2) 傳統(tǒng)券商涉足互聯(lián)網(wǎng)券商

傳統(tǒng)券商的互聯(lián)網(wǎng)化是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)證券的重要組成部分。目前已經(jīng)有55家券商獲得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)資格，通過(guò)網(wǎng)站、APP以及微信公眾號(hào)的形式，提供開(kāi)戶、打新、業(yè)務(wù)介紹、理財(cái)、交易、財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)、行情信息、投資建議等功能，幫助企業(yè)來(lái)獲客和擴(kuò)大交易規(guī)模。在發(fā)展路徑上，主要是自主發(fā)展與外部合作兩種。

微信平臺(tái)是券商的發(fā)力重點(diǎn)，券商網(wǎng)站與APP存在流量少、獲客難等問(wèn)題，微信服務(wù)號(hào)則依托微信的龐大用戶群以及社交關(guān)系、傳播途徑，有一定的獲客優(yōu)勢(shì)。很多券商都已在微信端實(shí)現(xiàn)賬戶開(kāi)立綁定、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)、行情、理財(cái)產(chǎn)品銷售等服務(wù)。

加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作也是券商發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券的重要路徑，通過(guò)與搜索引擎、炒股APP、投資社區(qū)等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)合作，券商能夠批量導(dǎo)入用戶。例如騰訊自選股APP與中山證券、國(guó)金證券、中信證券、海通證券等多家券商均有開(kāi)戶鏈接合作；方正證券、平安證券、國(guó)聯(lián)證券等券商與投資社區(qū)雪球有相關(guān)合作；國(guó)金證券與騰訊合作推出傭金寶，以低傭金、網(wǎng)上開(kāi)戶、理財(cái)服務(wù)為特色。

除了服務(wù)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商也在嘗試一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如股票微質(zhì)押，即小額股票在線質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，以持有的滬深交易所上市股票、基金及債券作抵押，提供小額貸款融資。上海證券、中山證券、國(guó)泰君安、金元證券等券商推出的股票微質(zhì)押業(yè)務(wù)，將股票質(zhì)押式回購(gòu)的門檻由幾十萬(wàn)降至1萬(wàn)，且資金用途也由在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票拓展到日常消費(fèi)、應(yīng)急等場(chǎng)景。

目前來(lái)看，券商擁有牌照優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了交易通道，且與銀行等機(jī)構(gòu)不同的是，券商以很積極的態(tài)度探索互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，在相關(guān)領(lǐng)域處于主動(dòng)地位。但互聯(lián)網(wǎng)證券熱度卻不如其他互金領(lǐng)域業(yè)態(tài)，主要原因在于：首先，證券行業(yè)留給互聯(lián)網(wǎng)改造的機(jī)會(huì)并不多，傳統(tǒng)信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉灰状蠖荚诰€下完成，留給了互聯(lián)網(wǎng)將這些線下活動(dòng)搬到線上并通過(guò)技術(shù)提升效率的機(jī)會(huì)。其次，目前的互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)主要還是集中于炒股工具與社區(qū)，盈利模式較難建立起來(lái)。，證券業(yè)本身的高風(fēng)險(xiǎn)和周期性都影響用戶的規(guī)模與活躍度，進(jìn)而影響互聯(lián)網(wǎng)證券的價(jià)值。

綜合來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)證券的創(chuàng)新點(diǎn)可能來(lái)自于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)對(duì)于證券行業(yè)的變革和效率提升。人工智能的應(yīng)用方向比較多，包括客服聊天機(jī)器人、研究報(bào)告/申報(bào)材料的自動(dòng)生成，以及通過(guò)智能投顧形式依據(jù)用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力推薦合適的資產(chǎn)配置等。另外，開(kāi)發(fā)針對(duì)券商的SaaS系統(tǒng)，幫助券商進(jìn)行客戶管理、經(jīng)紀(jì)人與投資顧問(wèn)管理等，也可能是一個(gè)發(fā)展方向。

(3) 傳統(tǒng)金融布局智能投顧

2016年12月，招商銀行在其App中推出了“摩羯智投”，該服務(wù)根據(jù)用戶期望的投資期限和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，推薦包含債券、股票和商品類基金的組合，這是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行首次引入智能投顧模式。與此同時(shí)，浦發(fā)銀行也推出了面向客戶自助使用的線上資產(chǎn)配置服務(wù)平臺(tái)“財(cái)智機(jī)器人”。此外，廣發(fā)證券推出“i股票”和“i配置”智能投顧服務(wù)，為用戶提供股票組合與大類資產(chǎn)組合；東吳秀財(cái)推出“量身定制”；天弘基金推出“容易寶”等；廣發(fā)證券、華龍證券等提供基于金融工程理論及大數(shù)據(jù)的智能化、個(gè)性化的投資服務(wù)。

從用戶基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)積累、牌照資質(zhì)等方面看，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)涉足智能投顧似乎更具優(yōu)勢(shì)。首先，不同于創(chuàng)業(yè)公司，用戶基礎(chǔ)與線下門店能大大降低傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展智能投顧業(yè)務(wù)的獲客成本。其次，基于大量用戶數(shù)據(jù)積累，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)能更好地識(shí)別用戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，個(gè)人投資者的收入、年齡、性別、心理特征的差異性，產(chǎn)生不同風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化軌跡，為用戶實(shí)時(shí)跟蹤并調(diào)整資產(chǎn)配置方案。，美國(guó)智能投顧企業(yè)需要擁有SEC注冊(cè)的投資顧問(wèn)牌照，而國(guó)內(nèi)沒(méi)有貼合業(yè)務(wù)情況的投資咨詢牌照；因此，銀行、綜合性券商等本身具有開(kāi)展投資咨詢業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)能規(guī)避智能投顧業(yè)務(wù)的政策風(fēng)險(xiǎn)。

許多傳統(tǒng)投資顧問(wèn)因?yàn)槭艿郊夹g(shù)開(kāi)發(fā)等問(wèn)題的制約，無(wú)法規(guī)模化開(kāi)展業(yè)務(wù)，而創(chuàng)業(yè)公司對(duì)于市場(chǎng)變化反應(yīng)迅速，擅于產(chǎn)品創(chuàng)新和提高客戶體驗(yàn)。在這種情況下，行業(yè)產(chǎn)生了一批面向投資顧問(wèn)進(jìn)行線上智能投資和客戶管理服務(wù)的公司。智能投顧平臺(tái)的獲客成本要高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)與投資顧問(wèn)及機(jī)構(gòu)合作，可以大大減少其獲客成本。