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第三節短期給剛性帶來炒2黃金好時機--黃金的生產

很多人投資黃金的時候非常注意供給方面，殊不知實物黃金的新增供給每年是非常小的，所以黃金的供給基本可以看做是剛性的，如果貨幣增長非常迅速，那么攤薄到每單位黃金上的紙幣數額是增加的，而這正是炒黃金的一個訣竅所在。

只要明白黃金短期供給的剛性，才能抓住炒黃金的時機，而要明了黃金短期供給剛性就必須知道黃金的生產狀況，我們就來看看黃金的生產狀況吧。

黃金的采掘是非常困難和耗費成本的活動，按照馬克思的說法就是凝聚在黃金的一般人類勞動是遠遠高于其他商品的。舉個簡單的例子，在南非這個及時產金大國，最深的黃金礦井已經深入到3000米以下了。最近幾年，由于地緣政治動蕩，加上"金磚四國"的迅速崛起，能源、原材料價格飛漲，同時美聯儲在IT泡沫以及"9·11"恐怖事件后不斷放松銀根，在次貸危機后再次放松銀根，大量的流動性被制造出來。這些因素使得黃金的開采成本不斷上升。2005年的全球黃金平均開采成本大約為每盎司337美元，到了2008年初這一成本繼續大幅度上升，基本達到每盎司500美元。大家可能不知道其實大多數的金礦中的含量是非常低的，每噸礦石中含金量在3～5克，這樣下來的開采提煉成本就非常高了。

含金的礦石被開采出來后，首先被粉碎，然后用"浮選法"將黃金分離出來，精煉成含金量更高的溶液，然后再澆鑄成金錠，用氯處理的方法進一步提純到99.5％的金條。如果還想要進一步地提高純度，則可以使用電解法提純得到99.9％的金條。對于含有少量黃金的尾礦，則可以用氰化物溶解，然后用碳萃取出來，再送去提煉。這是通常的黃金生產工序，目前也有兵他一些新興技術用于黃金生產中。

上述過程表明了黃金的生產過程，黃金的當年產量幾乎不會對黃金價格走勢產生足夠的影響，這是由于黃金的開采和提煉過程受到資源和技術兩方面的制約。黃金產量在較高峰的時候也沒有超過存量的2％，年產量一般在1·6％～1·8％之間。由于當期產量在整個黃金的存量中所占的份額非常小，所以當年的黃金產量很難對黃金價格構成影響，而且黃金從勘探到及時筆金礦被采掘出需要幾年以上的時間，這更是削弱了當年產量對價格的影響力。

由于黃金在自然界具有十分穩定的物理和化學性質，這使得它不像一般商品那樣很快被消耗掉，所以黃金的供給除了當期生產出來的黃金之外，還有已經存在的黃金。所以，黃金的供給分為存量供給和產量供給兩部分。產量供給的數目是變化的，但是相對份額非常小，可以忽略不計。而存量供給則是固定的，所以黃金的供給基本上是剛性的，也就說短期內很難變化。黃金的自然屬性使得黃金消費不會產生自然消耗過程，經過幾千年的不斷開采提煉，黃金的存量一直在增加，但是很難有的統計數據。黃金存量集中于民間金飾品、央行儲備等領域，在投資市場上民間金飾品和央行儲備是主要的黃金供給來源。民間金飾品主要集中于那些黃金消費大國，而央行儲備則集中于發達經濟國家。

在本小節中，我們刻畫了黃金生產過程的困難程度，同時黃金的消耗性也極低，這些使得黃金的短期供給具有剛性。黃金是一種特殊的商品，它的供給不同于一般的商品。黃金是自然界中非常稀缺的物質，其形成有賴于特定的地質條件，并且需要上百上千年的時間長度。而這樣的地質條件只在地球上少數地區具有，這使得黃金在地區中的分布是極端不平衡的。世界政治下的資源控制還是以國家為單位的，所以這使得世界絕大部分黃金為少數國家所控制，從而使得新增黃金供給近乎壟斷狀態，所以一般的競爭供給需求模型并不適合黃金的分析。

黃金每年的產量非常有限，無論當時的金價如何波動，黃金產量都無法在短期內做出迅速的調整，因此增量供給不存在價格彈性。在存量供給方面，中央銀行是非常重要的供給者，但是中央銀行無法控制黃金的長期走勢。由于各國中央銀行在出售黃金時以戰略需要為目的，所以對于金價高低沒有影響，而黃金飾品再生形成黃金的數目與金價并無緊密聯系，所以金飾品形成的黃金存量供給也缺乏價格彈性。這些因素使得黃金無論是從增量供給，還是存量供給的角度來看都是缺乏彈性的，短期內可以看做是供給不變，也就是供給剛性，金價主要受到需求的影響。需求主要寄托于它的商品屬性、投資屬性和貨幣屬性。

我們已經對黃金生產和存量帶來的短期剛性給出了充分的說明，那么這對于炒黃金者而言，有什么顯著的價值和意義呢？這要求我們在炒賣黃金的時候以對黃金的需求為分析的重點，對于供給因素可以稍加考慮。由于黃金的供給具有短期，甚至中期剛性，所以流動過剩的情況下，黃金很容易走牛，這使得我們密切關注流動性過剩的情況，也就是主要發達國家的利率水平較低，貨幣供給量較大的情況。

在本小節結束前，我們再簡單介紹一下主要的黃金生產國，這有利于加深對黃金市場壟斷特征的認識。

在世界的黃金主產國中，南非、美國、俄羅斯和中國是具影響力的幾個。我們就來一一看看這幾個黃金產出國的具體產金情況。

南非是世界最為著名的產金大國，其產金一直位居全球及時，首都約翰內斯堡是全球較大黃金礦脈的中心，其200多千米的半徑范圍內分布著幾十個金礦，占世界黃金總儲量的60％。目前它是非洲較大的金礦產區和全球較大的黃金加工工業中心，每年冶煉的黃金在650噸左右。南非有七大金場，所有金場的雇傭人員占了南非礦業雇傭總數的70％左右。黃金是南非的主要出口產品，其出口收益占總出口收益的40％，所以黃金價格變動對南非的收支平衡有很大的影響。但是，從1970年開始南非的黃金產量就不斷下降，從占全球黃金產量的68％下降到30％以下。南非的礦場雇員罷工對黃金價格的極短期價格走勢有一定影響。

美國是全球排名第二的黃金產出國，它有70個左右的黃金礦脈和13個左右的大型沙金礦。美國黃金75％的產量集中于內華達州和加利福尼亞州。在美國的"9·11"事件后，美國的金飾品需求創下111年來的高峰。

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