本書由全球公認的養老金和投資分析師安集思(Keith P.Ambachtsheer,又譯為基思 安巴克希爾)教授撰寫,用一種連貫完整的方式,將養老金在設計、治理和投資上很多重要的革命進展記錄下來。書中涉及的研究探索為商業、勞工、政府和專業群體成員,在養老金設計、組織架構、投資信念、風險管理、績效評估和結果披露等方面提供了適時而深刻的見解,觀點和數據均來自于現實反饋,又有針對性的預測指導,提出了我們現在能做什么、未來能做什么,具有實踐性,也將助力我國在養老金領域破解目前面臨的難點和困境,推動改革和發展。
養老經管理領域的專家專著。作者安集思(Keith P.Ambachtsheer,又譯為基思•安巴克希爾)教授是養老金管理領域是專家,本書是其多年研究結晶,涵蓋了當前世界養老金領域前沿的管理方法與投資比較,對于任何想在養老金管理方面有所突破或者謀求破局的國家、管理人員、研究者都是不可多得的指導手冊。
安集思(Keith P.Ambachtsheer,又譯基思•安巴克希爾)教授自1969年起從事養老金和投資工作。1985年他創立了自己的KPA咨詢服務有限公司。通過KPA和每月的《安巴克希爾通訊》,他親自為全球的客戶提供戰略建議。他是三本暢銷書的作者,20世紀70年代起成為行業刊物的定期撰稿人。2008~2014年,他是羅特曼養老金管理國際期刊的編輯。1991年,安集思教授聯合創立了CEM基準,跟蹤全球400家主要養老基金的機構運行狀況。2005年,他主導了羅特曼國際養老金管理中心(羅特曼ICPM)的創建,并被任命為中心主任和多倫多大學羅特曼管理學院客座教授。2014年,他被人任命為名譽主任。2011伊始,他被任命為羅特曼ICMP養老基金和其他長期投資機構理事會有效性項目的學術主任。他擁有治理方面的個人經歷,是兩家公司董事會成員,同時擔任一家主要醫療基金會的董事會主席。他是墨爾本-美世全球養老金指數咨詢委員會、特許金融分析師協會金融未來咨詢委員會、喬治敦大學退休計劃中心學者委員會、安大略退休收入安全咨詢組的成員。安集思教授的研究、著作和建議,影響了世界各地養老基金與捐贈基金的設計、策略與組織架構。他已獲得的重要獎項,包括2011年特許金融分析師協會的專業獎,表彰其“模范成果、實踐、真正領導力”,2010年的雇員福利研究協會(Employment Benefit Research Institute, EBRI)的白百合獎,認可其一生為美國人民的經濟安全做出的杰出貢獻。2009年安集思教授被特許金融分析師協會授予詹姆斯•弗汀獎,以表彰他的“持久價值”對投資理論與實踐的貢獻。2007年,歐洲投資與養老金組織授予他杰出行業貢獻獎。2003年,他被美國養老金與投資機構評為30位養老金和投資領域具影響力的人物之一。2013年aiCIO評選他為全球“10位機構投資領域具影響力的學者”之一,2014年評選他為機構投資領域全球第1位“知識經紀人”。
完善養老保險制度? 優化養老金投資
養老基金長期主義投資的理論與實踐
序
及時部分? 試金石
第 1 章? 改進的養老金設計與機構:通往更具功能的資本主義的入口?
在倫敦的“入門”演講
準備工作
應對資本主義的 21 世紀挑戰
可持續的養老金方案
有效的養老金機構
開辟第二戰場
愿景
第 2 章? 覆蓋大眾的養老金計劃:好主意還是白日夢
逐漸逼近的退休儲蓄挑戰
美國的退休基金措施
個別州會否引導風向?
加拿大的養老金改革歷程
英國養老金歷程
對美國和加拿大的借鑒意義
第 3 章? 機構投資有發展前景嗎?
在東京的討論
主動投資的成本
從養老金領域獲得的新證據
機構應該如何投資?
從理論到實踐:安大略教師退休金計劃的案例
“的”投資機構及投資成本
前景展望
第 4 章? 托馬斯?皮凱蒂的《21 世紀資本論》:與養老金管理的關聯
皮凱蒂現象
R>G 不等式
影響財富集中的法則
R 的故事是什么?
養老金在全球格局中有多重要?
皮凱蒂的貢獻
第二部分? 養老金設計
第 5 章? 為什么要轉變養老金改革問題的討論方向?
發生在華盛頓的關于養老金的爭論
關于養老金改革的一本新書
轉變養老金改革問題的討論方向
一個符合目標的養老金公式
代際公平
未來何去何從
轉變討論的方向
第 6 章? 待遇確定型養老金計劃的支出和積累:分清事實與假象
我們需要與眾不同的觀點
完整的養老金合約
不完整的養老金合約
無風險套利測試
PERS 的案例
解決 PERS 的資產負債表問題
進一步的思考
第 7 章? 什么是期望確定型養老金計劃:從一次國際研討會上得到的結論
在鹿特丹舉行的一場國際研討會
解決充足性 - 負擔能力 - 安全性難題
設計 21 世紀的期望確定型養老金計劃
QSuper 的故事
PFZW-PGGM 的故事
展望未來: 21 世紀的三個挑戰
第 8 章? 什么是目標待遇確定型養老金計劃,為什么要關注這一計劃?
為什么要關注目標待遇確定型計劃
我們討論的“待遇確定”是什么?
為待遇確定融資
目標待遇確定型計劃中的“目標”是什么意思?
珍妮特和約翰該怎么辦?
答案一:在單個 / 多個雇主情況下,風險共擔的目標
待遇確定型計劃
答案二:商業解決方案
答案三:政府的作為
那么目標待遇確定型計劃究竟是什么?
第 9 章? 設計 21 世紀的養老金計劃:我們在進步?
21 世紀的養老金設計
高歷史回報率的幻景
對積累與投資政策以及養老金計劃設計的啟示
反思投資風險共擔機制
重新思考長壽風險共擔機制
更新丁伯根的養老金模型及其應用
第三部分? 養老金治理
第 10 章? 當前養老基金治理效果如何?——近期調查結果
關于治理的一項近期調查
關于養老金治理的早期研究成果
了解養老金的治理漏洞
行動建議
對 2014 年調查及受訪者的描述
2014 年調查關于治理的發現
來自受訪者有關治理的更多見解
理事會成員構成及技能
理事會流程
薪酬
治理相關的主要問題依舊存在
第 11 章? 受托責任內涵的演變:您的理事會是否已跟上形勢?
養老金理事會在詮釋 21 世紀的受托責任方面行動滯后
為什么是現在?
在養老金機構層面的回應
在國家及全球層面的共同回應
做正確的事
第 12 章? 養老金機構及綜合報告:改善與利益相關者的溝通
綜合報告(IR)倡議
新的國際綜合報告框架——指導原則
新的國際綜合報告框架——要素
南非哨兵山礦業退休基金
理論與實踐
下一步的三種可能
第 13 章? 養老金機構成本效益評估:新視角?
定義成功
成本效益評估
第 14 章? 私募市場投資的成本效益評估:為什么投資者需要一個標準規則?
對養老基金的警示
私募市場投資的成本效益評估:回顧
成本效益評估:從回顧到展望
CEM 關于評估標準化的倡議
何去何從?
第 15 章? 養老基金如何支付投資人員薪酬?
一項關于養老金投資薪酬支付實踐的獨特研究
四個方面的研究
基金特征
資產配置和組織結構
薪酬制度和約束
薪酬體系實踐
投資業績比較的實踐
從調查結果中得到的四點啟示
尋找高薪酬的驅動因素
五個結論性觀察結果
第 16 章? 投資理念與組織設計:兩者在您的組織內是否一致?
近期的一次理事會對話
投資理念
雙目標 - 雙工具
管理回報追求組合
管理支付安全投資組合
對機構的啟示
理事會的困境
第 17 章? 挪威、耶魯還是加拿大?投資模式的比較?
加拿大的呼喚
一個有意義的比較
投資模式的競爭
組織模式的競爭
哪種基金模式會贏?
挪威基金未來的出路
挪威應該嘗試加拿大模式嗎?
第 18 章? 養老金機構的企業文化重要嗎?
解決文化問題
壞文化,壞結果
好文化,好結果
一個生物學框架
養老金機構的文化問題
第四部分? 養老金投資
第 19 章? 投資回報是可預測的嗎?
協調投資理論與實踐
關于回報可預測的論點
羅的適應性市場假說
凱恩斯的“選美比賽”式投資者
阿克洛夫的“檸檬”理論
德魯克的信托投資機構
安集思的回報預測歷程
回到起始問題
第 20 章? 21 世紀的投資收益?
對投資理念的反思
資本主義成熟階段的常規總結
財富悖論
標準普爾 500 指數:進一步審視
合理的定價
第 21 章? 將長期投資作為主流投資模式:仍有較大進步空間?
走向長期投資?
長期主義案例
機構調查
關于長期投資的調查結論
第 22 章? 長期投資 1:從知到行?
聚焦資本的長期表現倡議
在五大核心領域重新定位資產組合的策略和管理
投資理念
風險偏好說明
基準制定過程
評估與激勵
投資指引
從知到行
第 23 章? 長期投資 2:如何評價業績?
長期投資:衡量業績
合理的進展標志
評估被投資機構的健康和效率狀況
將產生投資收益作為績效指標
基金的整體收益仍然重要
第 24 章? 長期投資 3:會產生更好的結果嗎?
更好的結果?
企業可持續性研究設計
聯合利華案例分析
對于養老金機構的啟示
第 25 章? 阿爾法和貝塔是廢話嗎
操作上有意義的定理
應用和發展投資組合理論
將德魯克“看不見的革命”變得可見
回報追求型和支付安全型投資計劃的關鍵特征
科學投資模式的精髓
適用與不適用的地方
阿爾法和貝塔是廢話嗎?
第 26 章? 風險管理的重新審視?
現代組合理論需要修改嗎,還是我們對它的運用
需要調整?
現代組合理論的觀點
從理論到實踐:現代組合理論有多大幫助?
盡可能簡單,但不要太簡單
哪些人面臨風險
我們的風險敞口是什么?
重要的戰略建議與執行
第 27 章? 從未知到已知:氣候變化風險管理?
對風險進行分類
風險與養老金管理
美世的氣候變化研究
因此怎么樣?現在怎么辦?
重新審視風險管理
總?結 238