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及時(shí)章 投資的終極秘密：性情決定成敗

2008年9月，在經(jīng)過了不溫不火的2007年以后，布蘭妮 斯皮爾斯(Britney Spears)正為意氣風(fēng)發(fā)地重返MTV年度音樂電視大獎(jiǎng)熱身。自行車手蘭斯 阿姆斯特朗(Lance Armstrong)宣布將復(fù)出參加下一屆環(huán)法自行車賽。颶風(fēng)艾克(Hurricane Ike)已是本季橫掃大西洋地區(qū)的第五個(gè)颶風(fēng)了。在共和黨全國代表大會上，代表們提名亞利桑那州參議員約翰 麥凱恩(John McCain)為十一月份的總統(tǒng)競選候選人。憑借著在《摔跤手》一片中的出色演繹，演員米基 洛克(Mickey Rourke)重新贏得萬眾矚目，該片摘得威尼斯電影節(jié)影片獎(jiǎng)。羅杰 費(fèi)德勒(Roger Federer)連續(xù)第五次獲得美國公開賽冠軍頭銜，引來無數(shù)驚羨，而塞雷娜 威廉姆斯(Serena Williams)摘取了她職業(yè)生涯中的第三個(gè)全滿貫，這也是自2002年以來她首次問鼎全滿貫。英國說唱歌手MIA憑借《紙飛機(jī)》一曲走紅，亞特蘭大本土歌手TI(小克利福德 約瑟夫 哈里斯)也同樣憑借著一首《不管你喜歡什么》收獲榮譽(yù)無數(shù)。追捧NBC(美國全國廣播公司)連續(xù)劇《辦公室》的觀眾們迫不及待地等待著觀看該劇第五季的首播，期待著觀看邁克爾 斯科特(Michael Scott)以及登得 米福林(Dunder Mifflin)公司團(tuán)隊(duì)其余人員的演出，等待著在揭曉的那一刻他們還會搞出什么樣的爆笑節(jié)目。美國橄欖球超級碗大賽衛(wèi)冕冠軍紐約巨人隊(duì)在NFL(美國全國橄欖球聯(lián)盟)揭幕戰(zhàn)中以16比7的戰(zhàn)績使得華盛頓紅皮隊(duì)毫無還手之力。

然后，在進(jìn)入九月份還不到兩周的時(shí)間內(nèi)，世界局勢大變，而且發(fā)生了永遠(yuǎn)的改變。

金融恐慌籠罩在全球股市、個(gè)人投資者以及各國政府頭上。不錯(cuò)，恐慌確實(shí)是個(gè)能入木三分地描述發(fā)生在2008年秋天的這一事件的詞匯。早在19世紀(jì)，耶魯大學(xué)教授威廉 格拉曼 薩姆納(William Graham Sumner)曾就市場恐慌作如下定義：“它是一波激情騷動、恐懼、憂慮，它或多或少是非理性的。雖然它產(chǎn)生自一場真實(shí)而又不可避免的危機(jī)，但它卻放大著并想象出種種的可能性，消減人們的勇氣并消耗人們的精力。”

我們已在當(dāng)年年初預(yù)覽過這一瘋狂景象，愈演愈烈的杠桿效應(yīng)以及日益放緩的房地產(chǎn)市場，使得貝爾斯登投資銀行這類的高負(fù)債公司陷入癱瘓狀態(tài)，在極大的壓力下，該公司被迫于2008年3月以甩賣價(jià)把自己賣給摩根大通(在這樁買賣中摩根大通得到了聯(lián)邦政府的支持及資助)。在次級貸款刺激下，再加上伺機(jī)從中取利的銀行和華爾街諸公司的大力投資下繁榮起來的房地產(chǎn)市場，此時(shí)也開始分崩離析。在房地產(chǎn)市場開始崩潰的同時(shí)，事情很快變得很明確了，即信貸市場以及這個(gè)世界上差不多每一家銀行、每一家金融機(jī)構(gòu)都會面臨數(shù)量聳人聽聞的壞賬。事實(shí)上，這是一場“實(shí)實(shí)在在而又不可避免”的危機(jī)。

三月份貝爾斯登的被收購嚇壞了市場和投資者們。一家又一家銀行、一個(gè)又一個(gè)對沖基金在世界面前相繼披露各自都身陷巨額債務(wù)的重壓之下而搖搖欲墜的消息，就這樣我們跌跌撞撞地進(jìn)入了九月份，此時(shí)債臺高筑的老字號金融公司雷曼兄弟遞交了破產(chǎn)申請(跟在貝爾斯登事件中出面確保該樁買賣達(dá)成的做法不同的是，此時(shí)政府拒絕出手相助)，令市場跌落深淵。企業(yè)間以及企業(yè)與個(gè)人間的信貸業(yè)務(wù)戛然而止。誰也搞不清楚別人在財(cái)務(wù)報(bào)表中隱藏了些什么見不得人的勾當(dāng)；誰也搞不清哪一家的資產(chǎn)負(fù)債表是可信的、哪一家不可信，而做最壞的揣測才是更保險(xiǎn)的做法：這似乎是差不多所有人都采取的策略。

正如一位著名智者所說的：“潮水退去才知道誰在裸泳。”在2008年秋天，華爾街幾乎就是裸體者的聚居地，而這里的人，個(gè)個(gè)丑陋無比，這就不用我提醒了吧。股票市場大幅下挫，投資者們死抓不放，仿佛身家性命全懸于此。波動成了代表那時(shí)的詞匯，而隨著市場不斷跌出新低，所謂的“恐懼指數(shù)”也屢屢創(chuàng)出新高。消費(fèi)者信心及投資者情緒雙雙伴隨股票價(jià)格直線下落。美國經(jīng)濟(jì)前景時(shí)時(shí)刻刻充滿著不確定性，一家又一家聲譽(yù)卓著的金融公司瀕臨絕境，在懸崖邊上搖搖欲墜，無法確定前景如何。

來跟恐慌打個(gè)招呼吧。

到2008年10月6日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)自2004年以來首次跌破萬點(diǎn)大關(guān)。該指數(shù)在三天后跌破8600點(diǎn)關(guān)口。在同24小時(shí)，即10月9日，標(biāo)普500指數(shù)標(biāo)普即標(biāo)準(zhǔn)普爾，它是普爾先生于1860年創(chuàng)立的世界金融分析機(jī)構(gòu)。其為投資者提供信用評級、獨(dú)立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，其中就包括作為美國投資組合指數(shù)基準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。——譯者注(跟蹤美國境內(nèi)500家較大上市公司股票走勢)創(chuàng)造了較上一年度下跌42%的紀(jì)錄，輕松抹去了數(shù)年來累積的漲幅。在雷曼兄弟破產(chǎn)后，這一里程碑式跌幅的到來只不過經(jīng)歷了不到四周的時(shí)間。

這是測試人們的勇氣且考驗(yàn)?zāi)切┙?jīng)驗(yàn)最老到的投資者的一段時(shí)間。我目瞪口呆地看著這一切，受到的驚嚇實(shí)在不小，眼看著我的投資組合(有些時(shí)候，里面有我持有已達(dá)十余年之久的股票)萎縮成微不足道的一丁點(diǎn)兒。市場究竟最終會跌到什么地步呢？那些跟銀行或金融機(jī)構(gòu)毫無瓜葛而且運(yùn)營良好的公司也在這種跌勢中承受了池魚之災(zāi)，其股價(jià)大幅縮水。你可能已經(jīng)想到一些流行消費(fèi)品牌及零售公司，在銷售他們的軟飲料及捆綁產(chǎn)品之外，突然間也開始被牽涉進(jìn)抵押貸款支持的證券交易了。

每天早晨，瀏覽各電視臺的節(jié)目成了一項(xiàng)觀賞孤注一擲和冒險(xiǎn)行為的活動，只是感覺上有些怪異。我不由自主地想去觀看、去了解昨夜又發(fā)生了些什么，去揣測當(dāng)天又會有哪些剛發(fā)生的糟糕事攤到我們身上。這可以比作車禍中的殘骸，說實(shí)話你是不想看的，因?yàn)槟銚?dān)心自己會看到的情景，可你又無法抑制地想去看，這種比喻是恰如其分的。

只不過我們的處境跟車禍有一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別：這輛車撞毀時(shí)，我們所有人都在車?yán)铮艚o我們的是面目全非的一堆廢墟。

在這種令人心驚肉跳的暴跌以及恐慌面前，上氣不接下氣的評論員們被搞得手忙腳亂，跟不上趟兒。壞消息如此迅捷地接二連三地出來，以致人們幾乎無暇把握近期消息以及跟上事態(tài)的近期進(jìn)展。在曼哈頓、華盛頓特區(qū)以及倫敦等這些地方，乘豪車穿華服的要員們來來往往地穿梭于各種會議，關(guān)于這類人入職離職的消息同社會名流們的消息一樣在各大電視臺上滾動播出(與此同時(shí)，布蘭妮不負(fù)眾望，在音樂電視大獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)晚會上梅開二度，載譽(yù)而歸，衷心感謝你的精彩演出)。

在紐約市及華盛頓特區(qū)這一切喧囂上演的同時(shí)，有一個(gè)人遠(yuǎn)遠(yuǎn)地待在中西部一個(gè)安靜平和的小城——內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈。他注視著，正如此前他注視過的許許多多次危機(jī)一樣，這個(gè)世界似乎真的走到了盡頭。他在電視上聽到了那些聲嘶力竭的尖叫，他甚至可能都沒有辦法避開這些日復(fù)一日甚或是每小時(shí)都會鋪天蓋地播出的新聞，不可避免地看到那些驚恐萬狀、憔悴至極或者只是擺出一副聽天由命架勢的華爾街的交易員們。

然后，他做出了所有理性人在面臨如此強(qiáng)烈的恐懼時(shí)都會采取的措施。他深吸了一口氣，穩(wěn)住了心神，然后開始買進(jìn)股票，在諸如高盛及通用電氣等公司的股票上投入了200億美元。這一做法需要勇氣、剛毅的精神，還需要透過當(dāng)前危機(jī)看到美國商業(yè)及全球經(jīng)濟(jì)最終可以復(fù)蘇的眼光。

這一切是需要合適的性情才能做得到的。身在奧馬哈的沃倫 巴菲特(同時(shí)也是前文援引的“著名智者”)并沒有驚慌失措地賣出手中的股票。他一直心平氣和、冷靜地評估局勢。在評估有了結(jié)果后，他憑著多年的豐富閱歷果斷出手。同時(shí)，他也鼓勵(lì)大家效仿他的做法，他提醒大家——我們曾經(jīng)多次經(jīng)歷過艱難時(shí)期，結(jié)果每次我們都賺個(gè)盆滿缽滿。他還提醒大家，買進(jìn)股票的時(shí)機(jī)是當(dāng)大家都在逃離市場的時(shí)候，這時(shí)候市場上質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的股票俯拾即是。

如果有人在這種狂亂時(shí)刻還能輕易保持這份閑適心態(tài)，那可真是睜著眼說瞎話，甚至可以說荒謬得不可理喻。眼看著自己的401(K)401(k)計(jì)劃作為“雇員福利”項(xiàng)目之一的養(yǎng)老金計(jì)劃是美國人生活中不可或缺的組成部分。即允許員工將一部分稅前工資存入其中，積累至退休后使用。——譯者注賬戶日復(fù)一日地縮水，股票每時(shí)每刻都在跌，連跌數(shù)周，實(shí)在是一件令人灰心沮喪甚至使人萬念俱灰的事情。眼看著自己存的以備不時(shí)之需的儲備金、退休金或孩子們的大學(xué)教育基金一股腦兒地蒸發(fā)殆盡，讓人身心俱疲、氣急敗壞，這就好比我們被劈頭蓋臉地一次又一次地猛擊，我們卻無處可逃，而這種打擊還在源源不斷地到來。

我勉強(qiáng)打起精神，在雷曼兄弟申請破產(chǎn)以后的那個(gè)周二又買進(jìn)了一些我先前已持有的一些公司的股票。毫不夸張地說，這是我投資生涯中所做出的最艱難的一項(xiàng)決定。做出這項(xiàng)投資決定太困難了，我?guī)缀跻呀?jīng)看到自己被搞得鼻青臉腫，而且是自找的。當(dāng)時(shí)市場上風(fēng)聲鶴唳，在我的券商網(wǎng)站上點(diǎn)下那個(gè)“買進(jìn)”的小小按鈕需要集中起全部的意志力才能做到。我身體里的每一個(gè)部分都在告誡我不要這么做。幸運(yùn)的是，我的頭腦尚還清醒，否定了那些在我身上肆無忌憚的無邊恐懼。

不過，買進(jìn)那些股票后我的痛苦才算真正開始了。我對接下來的數(shù)周、數(shù)月里需要面對的這種拉鋸式的下跌市場全無思想準(zhǔn)備，市場極度考驗(yàn)著我就地臥倒、持股不放的能力。不過，我后來一直沒有賣出，終于等來了春暖花開的時(shí)刻。現(xiàn)在，回頭看看那天我買進(jìn)的三只股票中的兩只(蘋果電腦和契普多墨西哥餐廳)所帶來的回報(bào)，我很高興當(dāng)時(shí)自己買進(jìn)了。至于第三只表現(xiàn)如何(嗯，是切薩皮克能源公司)？呃，不能指望每只股票現(xiàn)在都賺錢，不是這樣嗎？

沃倫 巴菲特也身體力行地在金融業(yè)內(nèi)打造了一份令人艷羨的漫長的職業(yè)生涯，其過往投資業(yè)績令絕大多數(shù)投資者及理財(cái)經(jīng)理人很難望其項(xiàng)背(要能得到這一真?zhèn)饕苍S讓大家舍命也愿意)。在接近50年的時(shí)間里，他持之以恒地分析各家公司，找出者并投資于其中，逐步積累財(cái)富，他的投資成績難有匹敵。他挑選股票的眼光及投資于可持續(xù)盈利企業(yè)的能力傲視群倫。但真正屬于巴菲特本質(zhì)特征，促使他登上投資界王者地位，使他從蕓蕓眾生中脫穎而出，在過去這些年的投資中令他在投資者中鶴立雞群的，是他那出眾的性情。

美國傳統(tǒng)詞典》把“性情”定義為：“一個(gè)特定的人思考、處事或反應(yīng)的特征。”在投資界，性情清楚地表明了一個(gè)人在作出決策時(shí)是否受感情左右，比如說，你是否買進(jìn)后在不該賣的時(shí)候卻慌了手腳賣出，以及你是否冒了過高的風(fēng)險(xiǎn)，你是否在對這些股票背后的企業(yè)的實(shí)際業(yè)績沒有一絲頭緒的情況下便頭腦發(fā)熱地買進(jìn)賣出，你是否會被股票市場走勢搞得心驚肉跳、手足無措，或者你能否從暴跌的股票價(jià)格中發(fā)現(xiàn)機(jī)遇。

巴菲特自己經(jīng)常談起性情的重要性，他表示：“對于一名投資者來說，最重要的品質(zhì)是性情而非智力……你需要這樣一種性情，那就是，既不會因?yàn)殡S大流而欣喜，也不會因?yàn)榕c大家意見相左而自鳴得意。”

他同時(shí)還提到：“人的IQ一旦超過125，則其投資的成功與否與IQ就不再有多少相關(guān)性了。如果你智力平平，那么你所需要的就是控制那種促使其他人在投資中陷入麻煩的沖動。”

“麻煩”，是的，他的確是這么說的。在尋找導(dǎo)致這場金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)讜r(shí)，我們當(dāng)然可以找出一些差勁的性情：

短期思維充斥坊間。

承受高得離譜的風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)水平偏離常理。

由貪婪驅(qū)動的賺錢游戲不會很快結(jié)束的非理性信念。

在預(yù)見此類糟糕決策帶來的遠(yuǎn)期后果能力方面的欠缺。

……