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表象是通脹，真相是滯脹

2011年新年伊始，國內市場重演2008年的民工返鄉潮。但你別誤會了，返鄉潮不是指春節前的回鄉探親，而是指探親后不再返廠、返崗。因而，返鄉潮其實是留鄉潮。你只見騎著機車長途跋涉回鄉的隊伍浩浩蕩蕩，但沒見他們又成群結隊地騎回來吧？你也許不知道，許多農民工原本是因為不再返回，才攜帶機車回鄉的。

總之，你只看到"民工南北荒，企業東西搶"，沒想到這是企業成本高企，盈利空間縮減，不得不減人減產吧？你只看到年初出口環比下降，進口環比增長，貿易順差大降。你可能還沒意識到，這是國內市場正在喪失低成本優勢，增長動力下降，通脹已轉入了滯脹？

通脹早就來了，作為消費者的你節衣縮食，是因為你明白"吃飯穿衣要量家當"。但作為投資者的你，該怎樣量入為出地理財？你知道理財全靠你能看懂市場、看透市場。你已經看出來了，通脹不是剛來，隱性通脹已經持續了6年。去年開始發力的高通脹，似乎是強弩之末，只是市場的表象。那真相是什么？其實，你知道真相可能是滯脹，只不過大家話到嘴邊全都不說。為什么不說？是怕當人見人厭的烏鴉嘴？還是怕捅破了窗戶紙后泄了人氣？

市場低迷，失業上升，物價上漲，就叫做滯脹。但超強擴張、超高增長的國內市場仍有巨大慣性，雖然開始了下滑，開始了衰退，但仍有增長。

又增長、又衰退，原本是兩個分道揚鑣的相反走向，現在卻同時并存于市場。這種又增長、又衰退的自相矛盾，與其叫做滯脹，不如叫做"增長性衰退"(克里格曼語)。因而，要論當前市場的難以捉摸、復雜棘手，說我們遭遇了滯脹，不如說我們遭遇了"增長型衰退"更、更形象。

什么叫"增長性衰退"？增長性衰退的表象是高增長的慣性還在，反復出現的衰退還沒有那么明顯，沒有出現連續的負增長。那增長性衰退的實質呢？克魯格曼的蕭條經濟學對增長性衰退的解讀最為。他對增長性衰退的解讀是："一個經濟體仍在增長，但增長的速度趕不上產能的擴張，于是，閑置的產能和失業者越來越多。"增長性衰退的根源，克魯格曼認為是"經濟的需求面失靈"，即"私人消費不足以充分利用可用的生產能力。"

一聽此論，你就會豁然有悟：這不就是當下的國內市場嗎？難以為繼的人為擴張與過高增長留下的后遺癥，就是"增長性衰退"——產能過剩，是過度投資、過度出口遺留下的開工不足、產能閑置。政府投資與國企的壟斷擴張替代了民間投資，擠壓了民間消費。巨額赤字透支與信貸洪水之后，面臨的仍是需求下降、就業下降。

需求下降，不是需求欲望下降，而是有支付能力的購買力下降。購買力下降，源于持續的通脹造成了人民幣幣值的持續下降。就業下降，不是就業愿望下降，而是增長下降導致的就業機會減少。就業機會減少，源于政府賦斂與政府開支的雙雙擴張之下，民間投資與民間消費的雙雙下降。

房價大跌你會破產嗎？

雖然通脹出籠如猛虎下山，但與資產虛估后的貶值速度相比，貨幣的貶值速度仍舊緩慢，譬如人民幣的貶值以10 年、20 年或30 年計為時段。國內上一輪通脹/ 通縮周期內，房產貶值的速度快過貨幣。從1992-1994 年國內通脹期的房地產狂潮過后，到2001 年通縮結束前，在不足6 年的時間里，各地的房價曾經下跌了超過一半。

因此，我堅信，這一輪狂潮后房價會跌，資產虛估只能靠資產貶值來糾正。但有人卻堅信房價還會漲，資產可以永遠虛估下去。例如有人說："從長期看，房價還要漲，該買房的就不要等了。"還有人說："未來20 年，房價上漲的壓力很大。"

長期看，房價到底是漲還是跌？你不妨聽聽周立波怎么講："我可以毫不負責任地說，房價在10 年到15 年后，肯定必跌！為什么？這與我們的獨生子女政策有關。1978 年，

全國有864 張獨生子女證。現在，32 年以后，全國的獨生子女達到了1.4 億，這已經不僅僅是現象，獨生子女是世界上的全新物種。爺爺奶奶有24小時要走，一套房；外公外婆有24小時要走，兩套房；爸爸媽媽有24小時會走，三套房。找個門當戶對的女孩，也是三套房，一共六套房，兩個人再按揭一套房…… 十幾年后，你會看到滿街手里有六七套房子的中年夫妻，但是他們付不起水電費，所以就要將房子拋售，于是房價就必然會跌。"

但預期"地價不倒、房價不敗"的人太多了，大家一心賺錢，不愿退出游戲。不愿離場，是因為沒有人承認自己是在賭博，而不是在投資。更沒有人承認，自己是在火中取栗、險中求財。拿房價押寶的，大多是被房價弄昏了腦子的"醉蝦"。但其實，小房子漲價漲成了黃金屋，出乎你我當初的預料，原本不是大家已有的預期。像白日夢一般，變魔術一般，一套越住越舊的小房子，沒幾年竟然變成了市價超過百萬的金娃娃，實在是個令人不信也得信的泡沫奇跡。

揭開價格的謊言，守住價值的底線

把國外、國內兩個市場對比一下，你無法否認，國內市場是個充斥著假冒偽劣、坑蒙拐騙的市場。從香港跨進深圳僅需一步，但一步就跌進了黑出租、的士拒載與價格欺詐的旋渦。羅湖口岸的這些牛皮癬成了頑癥，30年來難以治愈。

羅湖商業城開業20多年了，商鋪一直通行報個天價、還個地價的交易方式。為什么國內市場習慣于超出市值虛報市價，而西方市場習慣于如實報價？常陪老外在國內購物的人，慨嘆老外砍價心狠，花錢手緊。其實，那是人家習慣于"一分貨一分價"，不習慣國內的價格欺詐。為什么市場盛行價格欺詐，能懵一個算一個？因為貪婪、僥幸的營商作風戰勝了誠實、守信。

滯脹來了，市價有漲有跌、忽上忽下，像個斷了線的風箏。不靠金本位只靠政府信用的人民幣幣值外升內貶，也失去了失衡，像個沒有錨鏈的海輪。張五常深知人民幣是無錨貨幣，他曾發表過一通宏論。他說："人民幣不以真金白銀、外幣、期貨為本位。中國青年的知識增長一日千里，令人刮目相看。只要大力開放，讓中國青年在國際上競爭，人民幣就可以以中國青年為本位，不需要外匯儲備支持。"

市價是貨幣的名義購買力，市值才是其真實購買力。因而，市價本應是市值的忠實鏡像，貨幣也應當是實體經濟的忠實鏡像。通俗地說，就是你長得到底有多么高大，鏡子里的你也應該有多么高大。貨幣膨脹后，市價也扭曲了。當下大為失常的各類市價，就像經過了哈哈鏡的扭曲，也是索羅斯所說的"假象和謊言的連續劇"。

扭曲的市價誤導了無數不辨真偽的投機客。"什么是不辨是非的人？他通曉世間萬物的價格，但對其價值卻一無所知。"(王爾德語)那些節衣縮食甚至傾家蕩產去追漲高房價的人，就是只認市價不辨市值的人。以為虛估的房價可以永遠虛估下去，以為真實的市值永遠不會糾正市價。

當然了，如果只是個消費者或投機者，你蠻可以只通曉萬物的市價。唯獨要提升自己當個投資者，就必須撥亂反正，撥開市價，找出市值。市價成了風箏也罷，幣值變得無錨也罷，都無法撼動真實財富的堅實市值。

按值計價是永恒的市場法則。雖然市價總是離譜，但這種鐘擺式的波動正表明市值在糾正市價。買賣雙方的討價還價，是市值在校準市價。消費者與經營者的較量，也是市值在校準市價。

所以，按值計價，說到底，是按當事人的自由交易權來計價。討價還價的背后，是當事人的權利在較量。國內當下市價偏離市值過大，皆因壟斷者剝奪了消費者的權利，強迫交易取代了自愿交易。