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嗜利如命的對沖基金大佬

希臘危機爆發三個月之后，2010年3月初，美國司法部盯上了一場聚會。確切的說，是盯上了參加聚會的人：索羅斯、保爾森、SAC資本以及其他對沖基金的經理。

美國司法部要求組織這個聚會的人將當天的聊天記錄、郵件記錄呈上來以供調查他們聚會的目的。但這種調查方法像是欲蓋彌彰。這些大佬聚在一起，連華爾街街頭七歲孩童都知道，他們在一切一定是在商議如何掙錢?；蛘吒_切地說，如何從歐元局勢中掙到錢。

對沖基金喜歡的是波動，就像是喜歡冒險的沖浪隊員?？纯蘸涂炊嘀皇鞘侄?，只能在波動中獲得套利機會，如果歐元始終處于穩健的狀態，套利的機會就會少很多，平淡很多。

這場神秘聚會讓對沖基金的大佬們都覺得歐元區出現了一個極其難得的交易機會。交易機會這個詞語是他們的常用詞，交易機會意味著獲利機會的出現。交易包含兩個方向：賣出和買進；也包括兩種判斷：看多和看空。

索羅斯一周前剛在英國金融時報發表一篇看空歐元的文章。很顯然，他們相信了索羅斯的觀點：歐元區近期會被希臘債務危機拖累，會在一段時期內走低。

市場的反應證實了他們的判斷：2009年12月份的時候，1歐元尚能兌換1.51美元，到2010年三月份的時候，已經走跌至一歐元只能兌換1.35美元。

希臘危機只是剛剛被揭露出來，歐元就開始大幅走跌；歐元區其他國家的赤字水平還隱藏在水底下，當他們集中爆發的時候，歐元會跌倒一個什么樣的水平？

不敢想象。任何想象都足以讓這些對沖基金經理們興奮異常。

對沖基金都是杠桿操作。所謂杠桿就是放大效應。他們做交易時投入的資金是自有資金的數倍。自有資金只不過是保障金而已。如果以放大二十倍計算，如果歐元對匯率下跌5%，他們做空賣出，就等于賺取了自有資金的百分之百利潤。

參加的聚會那些精英們雖然每個人都不知道自己管理的基金們在實施做空歐元時對歐元會產生多大的影響，但他們知道只要他們都去做同方向的操作，就會加大歐元的賣盤壓力，就會增加歐盟出面解決希拉債務危機的壓力，從而為拉下歐元區其他國家提供機會。

他們不知道自己究竟能從歐元對美元匯率波中賺取多少錢，但他們相信自己一定能賺到錢。2010年三月前后，歐元空頭頭寸達到了創紀錄的近千億美元。這個數字足以讓每一個歐元區國家膽戰心驚。如果計劃得逞，這個空頭數字賺取的利潤也足以讓對沖基金經理血脈噴張！

來參加聚會的人沒有一個是省油的燈。

先說索羅斯。這個人物被亞洲人所熟知是因為上個世紀末爆發的東南亞危機，這個危機是由索羅斯及其旗下的量子基金一手造就的。索羅斯從中賺取的財富數額十分驚人。英國人對索羅斯也不陌生，這個哥們曾經在1992年讓英國央行破產，破事英鎊推出匯率機制，而他本人從中賺取了10億美元。俄羅斯在面對索羅斯的心情可能會好一些，索羅斯參與了1998年的俄羅斯金融危機，但是他卻沒賺到便宜，賠進去不少。有賺有賠，才是真正的江湖。

保爾森在次貸危機之前默默無聞。華爾街上他這種人太多了，大街上隨便走的每個人或許就是哪家對沖基金的經理。但是次貸危機成就了他，當所有人都未注意到房地產次級證券的風險時，他注意到了，豪賭美國樓市最終會崩潰，最終他賺取了數十億美元。一戰成名，立即被媒體譽為和索羅斯、巴菲特齊名的人物。據說，每日拜訪他的人需要排隊。華爾街就是現實的名利場，評判人的標準就是你掙了多少錢。掙錢了，立即追捧你。

但是次貸危機也給保爾森帶來道德危機。隨著美國當局調查的深入，保爾森與高盛聯手做空的軌跡越來越明顯，他被指責成一個只想著掙錢的道德罪人。這次，他和索羅斯一起做空歐元，那會不會意味在將來的某24小時，遭受歐洲人的指責？或許他不會想這件事。

在白花花的銀子面前，道德總是一文不值。如果道德值錢，那說明銀子還不夠足夠多。參會的另外一個重要角色SAC資本也不是道德榜樣。2011年5月，美國當局曾經調查了該機構數十筆交易，并認為該機構參與了內部交易買賣。這家機構是美國較大的對沖基金之一。

一個喜歡在國際金融市場興風作浪玩大手筆的人，一個只想著掙錢不顧道德審判的人，一個不惜冒著內部交易罪而去掙錢的機構，以及他們身后一大幫如饑似渴的投行、對沖基金，他們在一起聚會，他們的目的其實無須調查，就是劍指歐元。

對沖基金就是讓人感到恐怖的狼。對沖基金大佬們的眼里只有金錢，沒有任何其他雜念。

以索羅斯看空美元為例。

索羅斯在上個世紀八十年代初期曾看空美元。時任美國總統的里根在經濟政策上出現了里根經濟大循環：為了解決困擾美國政府多年的貿易赤字問題，里根通過財政赤字來刺進經濟發展，通過發行國債來解決財政赤字問題。

索羅斯認為，這種循環不是美國政府的最終出路。這種循環最終會造成美元貶值的壓力越來越大，財政赤字會越滾越大。最終會迫使政府面臨兩種選擇：要么增加稅收減少軍費開支以降低財政赤字，以減輕美元貶值的壓力，但這個選擇不是政府的理性選擇，增加稅收等于讓政府玩政治自殺；要么適當地讓美元貶值，但這會降低美元的國際地位，引起美元動蕩。

索羅斯認為美元一定會貶值。這是美國政府的選擇?？偨y的身份首先是政治家，其次才是經濟政策的制定人。政治家的使命是安撫民眾，保持政府和社會的穩定。增加稅收就等于給予民眾推翻自己的理由，降低軍費開支會降低美國在國際上的影響力，同樣也會遭致民眾的不滿。但是也必須給民眾以飯吃，必須解決失業率，所以索羅斯認為，美元貶值是當時破解經濟困局的出路。

事情的發展印證了索羅斯的看法。但美國政府在關鍵的時候為自己的赤字找到了買單方日本。1985年日本和美國簽訂了廣場協議。協議要求通過日元升值來換得美元的逐步貶值。美國政府最終從國內經濟形勢出發，采取允許美元貶值這條道路。美元貶值利于出口，將在一定程度上刺激美國國內經濟。雖然美元貶值有損美元地位，但如果是循序漸進，影響尚能可控。到了1986年前后，美元對日元已經貶值20%。很多人認為美元的貶值已經達到預期，開始斬倉獲利。但索羅斯卻不這樣認為，他相信美元貶值的幅度還遠遠沒有達到。

牛氣的人總是在關鍵時候看出別人不一樣的東西。索羅斯的判斷依據是基于美國經濟現狀。他認為20%的降幅并沒有使美國的工業出口獲得明顯的增長，而政府的終極目的是通過工業出口的增長而使國內經濟發展獲得增長，使就業率獲得增長，這就決定著如果這個目標沒有達到，美國政府就會一直有促使美元貶值的意愿。同樣，如果美國經濟的回暖水平沒有達到預期，資本就會抽身離去，從而使美元承受貶值壓力。所以他相信美元會繼續貶值。

事情的發展再次證明他的正確性，1985年美元對日元的匯率維持在1美元對250日元，而在三年之后的1988年，匯率水平已經下降50%至1美元對120日元。索羅斯相比其他對沖基金經理人，看得最遠，預測得最準，最終賺取得最多。另外，他在看空美元的同時，也同樣看空股票。這個觀點在當時特別扎眼。一般理論認為，一個國家的貨幣貶值，一般會利于該國股市。但索羅斯認為，當時美國的經濟已經泡沫眼中，即將進入周期性危機，美國股票將會迎來一個大跌的境況，甚至有崩盤的危險。于是他大肆賣空股票。1987年美國股市迎來了恐怖的黑色星期三，道瓊斯工業指數當天暴跌20%以上。索羅斯又成為了贏家。

真正體現對沖基金力量的，是索羅斯的經典之戰；狙擊英鎊。

機會都是別人給予的，發現機會并抓住機會才是真正的高手。英鎊給予索羅斯狙擊的機會，是因為英鎊在種種缺陷的情況下加入了歐洲匯率機制。

索羅斯認為，歐洲匯率機制的及時個缺陷就是這個機制無法兼顧到機制內成員國各個國家經濟發展不平衡這個現狀。這是根本，如果不能對這個現狀進行科學的評估，后面設計的任何機制都會是錯誤的，甚至會南轅北轍。

基于及時個缺陷，就英國本國而言，才產生了第二個缺陷。歐洲匯率機制使英鎊、馬克的匯率不再盯住美元，而是在歐盟成員國之間相互盯住，并且一旦哪國匯率出現波動，其他國家有義務通過購買或出售本國貨幣來維持匯率始終波動在約定的范圍之內。但是，英國在加入這個機制時，明顯被高估，英鎊對馬克被釘在1比2.95這個較高的水平上。而當時英國國內經濟不振，英鎊存在貶值動力。索羅斯認為，英鎊對馬克匯率終將難以維持。

第三個缺陷是基于第二個缺陷產生。歐洲匯率機制其實在一定程度上確定了馬克在歐盟中的核心地位。因為英鎊對馬克的匯率水平評估在一個較高的水平線上，而英鎊有貶值壓力，但歐洲匯率機制決定英鎊的貶值不是英國政府決定的，而是要看其他國家的臉色，尤其是德國的臉色。如果馬克始終堅挺，而英鎊對馬克的匯率波動幅度是固定的，這就意味著英鎊必須隨著馬克的堅挺而堅挺著。但英國國內的經濟形勢似乎并不支持。

也許有人要問，既然這么多缺陷，英鎊為何要加入歐洲匯率機制。其實這是英國不得已的選擇。倫敦曾是世界金融中心，工業革命后，紐約崛起，將這個地位給掠走。英鎊曾經是世界上最重要的貨幣，但隨著美元的崛起，國際地位和影響力與日俱下。歐盟成立，在成員國內施行歐洲匯率機制，作為歐洲老牌資本主義大國，加入或不加入都必須認真考慮。不加入吧，英國政府擔心自己被排除在歐洲之外，逐步淪為歐洲的邊緣角色。加入吧，但有擔心如果涉入太深會影響到英鎊的獨立地位。于是，小心翼翼之中英鎊加入了歐洲匯率機制。但就是這小心翼翼的這一步，還是被索羅斯看出了機會。他開始買進做空頭寸，為的狙擊做準備。

英國國內經濟的疲軟促使英國政府要使英鎊市場貶值，或者通過降低利率促進貨幣供應，但是為了維持對馬克的匯率，他必須看德國的臉色。而德國的情況恰好和英國相反，德國政府正在為高膨脹率困擾，解決通脹的好的方法就是提高利率收緊流動性。這就有意思了，一個要放開，一個要收緊，形成了不可調和的矛盾。索羅斯深信，解決這個困局的一定是英國先做動作。因為德國解決通脹是符合民意，他們只需要堅持就能于政治無礙。而英國如果不能刺激經濟，就會使當政者獲得較大的民意壓力。而一旦英國堅持英鎊貶值，那么的結果就是英鎊退出歐洲匯率機制。這個結果正是索羅斯最想看到的。

1992年9月份，索羅斯開始發起攻擊。他們開始開始拋售英鎊。英國政府竭力反抗，英國央行動用外匯儲備來購買英鎊，企圖穩住英鎊對馬克的匯率水平。但與事無補，隨著市場流言的泛濫，匯率水平持續走低。英國政府求救于德國政府，希望德國能夠降低利率來幫助英鎊度過次劫，但被德國政府斷然拒絕。最終英鎊對馬克還是沒能站立在1比2.778這個底線上，無奈之下，英國政府不得不宣布退出歐洲匯率機制。

索羅斯在此戰中通過做空英鎊、看多英國股市，看多馬克、看空德國股市，從中賺取了十億美元的利潤。這就是對沖基金的力量。資本的積累都是帶著倒下者的鮮血。

幾乎和狙擊英鎊一樣，這一次，索羅斯依然從歐元區看出破綻。歐元區看來是劫難難逃。

投行將靈魂賣給了魔鬼

金融衍生品成為對沖基金做空歐元的主要工具，尤其是CDS。

與那次索羅斯做空英鎊相比，歐元區暫時來看要安全許多。阻擊一個國家和狙擊一個有眾多國家組成的歐元區，其分量不可同日而語。在狙擊英鎊中，索羅斯主導的賣盤能夠使英國政府難以招架，但是歐元區的交易量是當年英鎊交易的數百倍，狙擊歐元談何容易？

但是退一步講，即便狙擊不成功，總該能獲得交易的機會吧。前面已經說過，對沖基金自喜歡的就是波動。即使不能使玩弄歐元于鼓掌之間，但至少能夠在歐元起伏中套利。

CDS就是好的沖浪工具。在CDS上升過程中，低價買進的對沖基金們已經開始從CDS價格上漲中獲利。從2009年12月到2010年3月份，針對希臘主權的這種產品價格的增幅已經超過了。在索羅斯他們參加宴會的時候，做空歐元的交易合約已經達到創下近十年記錄的6萬份，這意味著如果歐元走跌至特定的水平，這些合約的持有者都將收益。

歐洲當局自然十分不滿。為了監管這些讓他們頭疼的對沖基金，歐洲當局在2010年十月份推出了對對沖基金的監管政策，就是要求對沖基金必須獲得歐洲護照才能開展業務。所謂就是歐洲護照就是必須對歐洲某國備案，業務必須透明并必須接受歐盟監督。

對沖基金對此很不滿，很多對沖基金不得不因此而降低歐元空頭頭寸。甚至鮑爾森公司在歐洲監管最嚴厲的時候轉而看多歐元，成為挺歐元的代表人物。這些都是后話，在2010年三月份聚會的前后，對沖基金的確都是卯足勁去做空歐元的。但是歐洲的上空烏云密布。

歐元波動，受益的還有投資銀行。

如果說對沖基金從歐元匯率波動中收益還需要過人的眼界和勇氣的話，那么投行們在從歐元匯率波動中生意是穩賺不賠。

中國舊時集市上有商行制度，比如買賣牲口，無論牲口買賣價格的高或低，商行是受益方，因為商行不是以價格起伏來決定收益，而是以成交的數量來獲得收益。成交一頭騾子收益五元，成交一頭牛收益六元。他們的目標就是使成交數量較大化。

在對沖基金做空歐元過程中，投行就是扮演了商行的角色。但是他們比商行更為可惡的是，他們為對沖基金的投資提供了放大效應。在投行提供的外匯交易中，往往都帶有杠桿效應，高的能到五六十倍，低的在十倍左右。他們只需要對沖基金繳納一定的保障金，然后按照約定的杠桿倍數，供對沖基金進行操作。上文已經說過，如果看對了方向，以20倍杠桿為例，匯率只要變動5%，對沖基金就能獲得相對于本金的收益。

投行為對沖基金玩弄歐元提供了重要的舞臺。

除此之外，投行們還投其所好地設計出針對沽空歐元的金融衍生品。高盛、巴克萊等許多大投行都推行過這種產品。這種產品收到了對沖基金們的普遍歡迎，一是因為這種產品符合了他們看空歐元的方向，二是使他們找到了對手盤，玩起來更加刺激。但是對于投行來說，他們穩坐釣魚臺從中獲取不菲的交易傭金和超額收益。

為了確保自己穩賺不賠，投行對對沖基金的帳戶監管很嚴格。一旦因為歐元走高而使頭寸爆倉，他們就會要求對沖基金強行平倉。畢竟只是保障金制度，賠完了你就得走人。不可能讓你超額去陪，投行們沒有這么傻。他們不能因為對沖基金看錯方向而使自己蒙受絲毫損失。他們只是要賺錢而已。其實，整個做空歐元的局中，大家只是賺錢而已，包括美國政府。

我們至此已經看出做空歐元的關系圖：因為沽空，對沖基金獲得交易機會；因為提供杠桿效應，投行獲得傭金。他們在沽空歐元上，具有協同效應和因目標一致而產生的動力。那么，信評機構和他們有著怎樣的關系？

目前統治世界資本市場信用評級話語權的機構主要是穆迪、標普和惠譽三家。雖然世界上很多國家都在努力構建自己的信評機構，但國際資本市場最認他們三家。

然而，能夠撼動世界資本市場、甚至可以用評級輕而易舉摧毀一個國家的他們，其股權關系并不為公開、明朗。穆迪是上市公司，相對還明朗些，標普和惠譽都是私人公司，沒有人能夠知道到底誰在掌握和控制著他們的嘴巴。

標普是麥克勞.希爾集團的子公司。后者是美國上市公司。通過查詢這家公司的股東關系，就可以發現很多基金和銀行是他們的股東。如果展開聯想，基金和銀行持有標普母公司的股份，那他們會不是通過某種路徑來對標普施加壓力，從而使標普按照他們的意愿說話？

穆迪是公眾公司。公眾公司較大的問題就是必須幫助股東掙錢。這個特性就決定了穆迪在某些時候必須為獲得收益而彎腰。評級機構的收益來自于金融產品的賣方，而不是普通公眾。因而時常流傳有評級機構為了留住某個客戶而不得不按照客戶的意愿進行調高或降低某債券級別的留言，當然也有賣方機構對評級機構施加各種壓力的傳說。試想，在需要從賣方機構那獲得生存口糧獲得利益的情況下，評級機構的意見獨立性需要打幾分折扣？

如果在聯想到三大評級機構受制于美國政府這個背景，評級機構的評級意見是不是應該被邪惡地去聯想？事實上在諸多事件中，信評機構就是在踐行著美國政府的意志。

伊拉克戰爭爆發后，德國政府對這場戰爭持反對態度，結果標普毫不思索地將包括德國較大的鋼鐵制造商蒂森克虜伯公司在內的一些德國企業信貸評級降至垃圾級，致使其股價跌至歷史低。與此形成鮮明對比的是，澳大利亞全力支持美對伊戰爭，標準普爾將澳外匯債務評級升至3A級。這次三大評級機構集體絞殺歐洲國家，是不是也在應和著美國政府的真實目的？

奧巴馬呼喚熱錢歸來

希臘新任總理自揭家丑前后，奧巴馬的處境也是相當不妙。

先說2009年第三季度的美國經濟狀況。據美國政府2009年10月末公布的第三季度數據顯示，在消費開支和房地產投資雙因素拉動下，美國第三季度GDP實現增長3.5%。結束了連續四個季度的經濟下滑。這個增幅是美國經濟自2007年以來實現的較大增幅。

眾所周之，2007、2008、2009這幾年美國正在經歷著次貸危機的困擾。這個增幅為尚在次貸危機中茍喘的美國經濟打了吃了穩心丸。奧巴馬對此數據的解讀是：這個數據證明了美國經濟衰退趨勢正在減緩，但美國經濟恢復強勁增長還需要一段較長的路要走，而且就業率將會是關鍵指標。應該說，奧巴馬看得很清楚，雖然有市場人士對美國經濟未來走勢表達樂觀，但還有一大部分人清醒地知道，從經濟衰退減緩到實現復蘇，還有很遠的距離。正如奧巴馬所言，在如此緩慢的經濟復蘇過程中，該如何提升就業率？

奧巴馬的擔心是有原因的。美國勞工部公布了數據表明，2009年10月份的失業率達到美國經濟26年來新高，達10.2%。并且目前來看這個數據尚處于上升趨勢，毫無下降的征兆。更讓市場感到悲觀的是，這個數據超過了預期。媒體對10月份失業率的數據預測是9.9%，比實際數據低了0.3%個百分點。從2007年年末爆發次貸危機以來，美國失業率已經提高了5.3個百分點。這個趨勢真是讓人揪心。

再說奧巴馬的赤字危機。2007年美國財政赤字大約在1600億美元。當年年底次貸危機爆發，拖了2008年經濟發展的后腿，當時小布什還在臺上，奧巴馬正在城市之間參加競選，為了挽救即將崩潰的金融業，美國國會當年批準了布什政府提議的七千億救市計劃。這算是小布什在次貸危機的要挾下為奧巴馬挖了一個赤字坑。

七千億并沒有使美國經濟發生明顯的扭轉，2009年早些時候，美國國會又批準了奧巴馬提議的七千億救市計劃。這是奧巴馬自己為自己挖了一個赤字坑。雖然他是被逼無奈，誰讓自己趕上了百年不遇的次貸危機了呢，但是血淋淋的赤字水平還是必須記載在他的頭上。2010財年，美國聯邦政府赤字較上一財年多出1500億，為二戰以來的較高水平。

2010年2月1日，奧巴馬向國會提交2011財年聯邦政府預算案，總額為創紀錄的3.83萬億美元，根據預算，2010財年的財政赤字約達1.56萬億美元，約占其國內生產總值的8.3%。奧巴馬曾保障在任期結束前將財政赤字對國內生產總值的比例控制在3%以內。但市場人士分析，這一目標已很難在2020年以前實現。就等于說，奧巴馬在瞎扯。

這份令人瞠目結舌的財政預算案伴隨著一個當政者永遠需要關注的主題：創造就業。總統都是玩政治的，奧巴馬首先是政治家，其次才是其他。就業率是民眾最關注的，失業的人沒飯吃，就會增加社會不穩定因素。美國政壇一直有句名言在流傳，不保護好窮人就無法保護好富人。并且就奧巴馬而言，如果不能解決好失業率，就會失去民意。所以提升就業率是擺在總統面前一道必須解決并且要解決的難題。顯然，提升就業率就需要加快美國經濟恢復的速度，但這需要錢。錢從哪里來？或許他想到了游走到歐元區的美元。

奧巴馬將令人難以承受的赤字水平罪過推到小布什頭上，指責前任政府過度開支。但是民眾的眼睛還是雪亮的，他們不會對已經下臺的人揪住不放，而是指責奧巴馬未履行競選保障，不僅沒能解決就業問題，還讓美國背上更沉重的債務包袱。畢竟新的預算案是奧巴馬提出的。奧巴馬希望這份預算案獲得較好的中期民意調查數據，但目前來看前景不妙。

既然認為前任過度浪費，那么自己就要學會如何過日子。根據財政預算案，奧巴馬打算從2011年開始將一些非安全領域的政府項目凍結三年，停止或壓縮120個政府開支項目，其中包括美國航天局的重返月球計劃。白宮預算辦公室主管表示，奧巴馬政府降低赤字將會按照計劃逐步進行，以避免重演1937年因過度削減赤字引起的經濟風險。但很多經濟學家并不看好奧巴馬的節流措施，認為美國經濟將會面臨另外一種風險：美元貶值而利率上升。

索羅斯2010年10月份在發表在英國《金融時報》的專欄文章中指出，美國需要經濟刺激。索羅斯認為，奧巴馬推出財政緊縮政策是出自于政治上的需要而非是經濟或金融需要。美國國債利率一直在下降，已經接近創紀錄的低點，這在索羅斯看來，這意味著金融市場預期美國經濟會發生緊縮而非通脹。

索羅斯認為，奧巴馬的失誤之舉在于選錯了挽救美國銀行業的方式。奧巴馬政府通過購買部分不良資產和提供廉價資金，幫助銀行實現盈利，填補了因次貸危機而留下的虧損。這是政治式救助，因為直接向銀行注入資本是最有效的方式；但不是常規的經濟方式。

但這種政治式救助方式也會帶來嚴重的政治后果：就是因為有政府托底，使銀行依然無所顧忌地分派高額獎金，從而激怒民眾，使奧巴馬再出臺任何刺激政策，都會遭致反對。這種反對只能促使奧巴馬政府在削減赤字尚不成熟的環境下口頭保障要緊縮財政。

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