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內容簡介

本書作者從自身長年一線投資管理工作經驗的角度，系統地梳理了資產配置投資過程中所涉及的理論基礎與實務技能。作者按照實際工作中的資產配置投資管理流程，從理解客戶需求、制訂投資方案和評價方案效果的邏輯出發，將著述內容分為四大部分：一、設定投資目標；二、制定投資策略；三、尋找解決方法；四、績效回顧。這種幫助客戶理解自己的需求偏好，從客戶的角度制訂投資方案的投資模式將是未來國內資產管理行業發展的一大趨勢。

編輯推薦

《多資產投資：現資組合管理實踐》一書再版！修訂了原書部分細節問題。2016，資產配置元年。本書的出版可謂及時雨，能幫助投資者更合理地進行多資產投資，優化自己的投資方案。

作者簡介

Yoram Lustig從事多資產投資組合投資管理已逾10年。曾在Merrill Lynch擔任Portfolio Construction EMEA負責人，7年間他負責管理多資產投資組合，選擇投資標的，規劃投資策略，管理組合風險，分析投資組合，此外還對客戶做出投資建議。目前，他在一家大型保險公司的資產管理團隊擔任多資產基金的負責人，管理整個多資產基金團隊，團隊運作超過120只多資產基金，資產管理規模超過700億英鎊。在進入投資管理領域之前，Yoram Lustig從事商貿和金融法律事務。Yoram工作經歷豐富，對各種類型的資產，包括股票、、房地產以及整個另類投資領域，均有深入了解和研究。他不但對客戶需求，而且對基金管理的商業模式和法務方面均有獨到的見解，這也為其從事多資產投資管理的研究提供了充分的寬廣視角。

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序本書的目標不論是個人投資者還是機構投資者，多資產投資幾乎與所有投資者都息息相關。本書的目標讀者是那些希望進一步了解多資產投資的人們，包括個人投資者、投資顧問，在投資機構中從事投資管理事業的人們以及投資經理。寫作本書的一個主要目的是從不同角度刻畫出多資產投資組合的投資管理，鼓勵讀者們學習、理解和分享除了數字和宣傳推介材料以外的經驗和知識。但這并不表明這是一本簡單易懂的書，因為類似的題目可能需要好幾本書的篇章才能描述完。本書中，我們會從定義投資目標開始，由淺入深地介紹如何構建投資策略、如何選擇投資標的，以及如何構建和管理多資產投資組合。對未來的不確定注定了沿途的風險。如果你能夠預測未來，那你一定不會在這里捧著這本書，一定早已跑去管理幾十億的對沖基金了，現在也許正在百慕大的海灘上，躺在椰子樹下抿著一杯瑪格麗特呢。只是，未來無法預測。所以，在這本書中，我將自己過去10多年所學到的分享給大家。盡管投資管理過程中有諸多不確定性、諸多未知以及諸多風險，我們仍然可以通過正確的管理，通過降低風險，并且通過遵循依照常識和實踐得來的各項準則，來達成事先確定好的投資目標，這就是本書的宗旨。投資管理是一門科學，但又不那么科學。經濟學家、經濟理論和金融理論都在解釋市場，提供各種觀點來理解市場，但是他們往往無法預測市場的波動。所以，數學公式和金融理論是必要的條件但并非是充分的條件。因為，行為金融、市場集體心理、投資者情緒都在投資管理中起到了關鍵作用。所以，人們常說投資管理不但是一門科學，也是一門藝術。本書以經濟和金融理論為基石，著重實踐方法在投資管理中的運用。直覺、經驗和白頭發都象征著常識的積累與判斷的，這些是成功的關鍵要素。本書使用了數學知識、IT技能和金融理論。但寫作過程中，我盡量讓自己的表述簡單直白，部分地方也為想進一步了解更多信息的讀者留下了指引。李奧納多達芬奇說過“簡單即智慧”。本書并非著重關注敘述多資產投資組合如何通過在不同大類資產中選擇投資標的和金融工具來戰勝業績比較基準，我們也不是在兜售怎么挑選股票以戰勝市場的方法。當然，根據投資者的投資目標，多資產投資組合或許就是上述的投資組合情況，我們也在書中介紹了對選擇投資標的的理解。多資產投資組合可以綜合使用不同的投資方法，其中一些方法就是主動精選標的。本書有一些原創觀點、原創方式和方法，這些都是基于理論界和實踐界前輩的工作與研究。就像Isaac Newton爵士所說：“如果我能遠矚，那是因為我站在了巨人的肩膀上”。實際上，長久以來我一直希望能找到這么一本書，未得，只能自己動手寫了。希望你們能找到它，享用它。本書的結構本書分為四大章，每一章覆蓋了多資產投資管理過程中的一個環節：1.設定投資目標；2.制訂投資策略；3.尋找解決方法；4.績效回顧。每一部分結尾均有總結性概要。除非特別說明，本書所有圖表以及舉例分析均由本人原創。外部數據引用均給出了出處。出于數據的可得性以及數據時長，大部分圖表和舉例分析都是基于美國的金融市場，但這并不影響本書所討論的全球范圍內多資產配置的議題，本書適用于任何國家的讀者。譯者序“無論是個人投資者還是機構投資者，都離不開資產配置。盡管投資管理過程中有諸多不確定性，諸多未知數以及諸多風險，我們仍然可以通過正確的管理，通過降低風險，并且通過遵循依照常識和實踐得來的各項準則，來達成事先確定好的投資目標。”——譯者“資產配置”，在學術界和實踐部門早已不是什么新鮮話題，相信諸位在寫論文或攢報告時，這是論述投資流程不可或缺的邏輯環節。“資產配置”令人印象尤其深刻的一點大概就是所謂“大類資產配置能夠決定投資組合90%以上的收益”的結論，該結論的重要性及其對于資產管理業務的意義恐怕無人置疑。然而在國內資產管理行業的普遍實踐過程中，我們卻似乎鮮見有機構能夠將資產配置環節置于與其理論相似的高度。板塊配置、行業輪動、個券選擇往往是資產管理人更為重視的領域，也是行業資源的重配地。這種理論上至關重要與實踐中極易被忽視的落差背后存在很多原因。現實的狀況是，從市場結構看，傳統大類資產，如股票、債券等仍然是主流資產管理機構的主要競技場地，另類資產投資并未成為資產管理行業的常用投資工具之一。從監管層面看，主流資產管理業務對于除股票、債券等傳統資產外的其他資產準入仍受到較嚴格的控制。從資產管理人的成熟度看，傳統大類資產是行業的資源投注重地，如果說股票、債券等傳統資產的投資領域是日益成熟的，那么其他資產類別的投資方面可能尚處于等待孕育契機的階段。市場結構、監管規則以及投資者成熟度又好似互為因果的封閉循環。當然，我們可以通過刺激市場結構、監管規則或投資者成熟度中的任意一點達到升級循環鏈接的目的，但作為從業人員，我們選擇了力所能及的一點。我們希望，通過引入和傳播有關多資產投資的技術性攻略，使得投資者更加深入地了解資產配置及其運作方式和功效，通過引發投資者的真實資產配置需求達到升級國內資產管理行業投資流程的目的。2012年，譯者們在多資產投資方面曾做過最初的努力。當時，我們發現市場上推出的指數基本上都是單一資產類別的指數，比如股票指數、債券指數，等等。并且，單資產指數的編制策略和規則也越來越多樣化和“奇異化”，推出這些指數的目的無非是優化風險收益特征。但從指數化投資的角度來看，這些異化指數的高級策略實際上已經很難向普通投資者解釋清楚了。通過對國外成熟資本市場的初步研究，我們發現多資產指數是一種有效優化資產長期風險調整后收益的策略。并且，國外多資產指數投資領域，無論從指數所含資產類別，指數種類，還是數量或者已投資規模，還是用戶接納程度來看，都已儼然成為指數化投資領域的中流砥柱了。由于除資產配置以外的其他投資環節均指數化了，多資產指數用其長期穩定優異的風險調整后收益向市場證明了“資產配置”的魅力。受此啟發，譯者們萌生了初步實踐多資產指數投資的想法。得益于當時供職的單位及部門，以及指數公司的大力支持，我們能夠將簡化后的最初想法通過編制多資產指數的方式實施。我們認為，伴隨著中國經濟的發展，未來數十年中國資本市場的廣度和深度將得到進一步擴展。隨著市場有效性程度的提高，單一資產投資或傳統資產投資勢必無法滿足投資者的需求。不久的將來，資產配置將會成為資產管理行業實踐過程中更受重視的環節，也將是未來行業資源的重要投注地。我們與電子工業出版社共同引進《資產配置投資實踐》一書的版權，并將該書翻譯為中文，希望與更多有興趣于此的朋友們共同探討多資產投資本質，研究多資產投資技術在資產管理行業中的實踐與應用。另外，本書原文中公式都用了正體，為保持原書的風格，中文譯稿中也用了正體，特此說明一下。在此，我們特別感謝家人與身邊朋友的鼓勵和支持，感謝曾/現供職單位及同事，感謝相關合作機構，感謝出版社的編輯同志，感謝在翻譯過程中各位對我們的諄諄教誨與大力支持。，謹以本書中文版獻給在資產管理行業中兢兢業業奮斗，思前顧后創新的產品經理，希望本書至少能夠為你打開一扇思路的窗戶，愿得它的指引，我們都能不再在夾層中彷徨和迷茫。孫靜鄭志勇李韻2015年春節于北京

媒體評論

在近10年做FOF產品的投資實踐中，深感超預期的大型波動給投資人造成的傷害，同時給投資管理人帶來的壓力。這種波動僅靠提高阿爾法難以化解，的單一資產管理人往往周期性地遇到巨大回撤，尤其多發在他們連續多年取得優異業績之后。多資產投資是降低產品凈值波動、提高收益風險比、改善客戶體驗同時減輕投資管理人心理壓力的有效方法。本書不僅有抽象的理論，難能可貴的是從投資實踐出發，對投資目標、制定策略、解決方法和績效回顧做了全流程的描述，少有花拳繡腿，多是實用功夫。在此推薦給有志于做多資產投資產品的同行和接受這一投資理念的個人投資者。——中國銀河證券王躍文在通脹較為明顯的環境下，投資者不能忍受長期低收益投資品種，他們迫切需要一種在市場下跌環境中能夠體現保本基金特點，而在市場上漲過程中能夠體現股票基金特點的投資品種。很顯然，單一資產的配置模式不能滿足這一需求，需要多種類型的資產并對其采取多種配置策略，才能滿足投資者的實際需求。——招商基金王峰