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內容簡介

首發上市是一個系統工程，涉及各個方面的因素和問題，本書從實務概要入手，整合梳理基本流程和規定、盡職調查、輔導、申報與審核、首發條件等知識要點，再進一步細分主體資格、規范運行、財務與會計、募集資金運用等方面內容。在現行法律法規的基礎上，從已經成功上市的案例中尋求問題的解決方案，以實操流程為邏輯體系歸類案例并逐一分析，指引企業上市實務操作。

編輯推薦

◎指引：多方位聚焦法律問題，指引企業上市實務操作

◎全新解讀：把握政策動向，進行全新的解讀和分析

◎詳實案例：選取近300個新案例，涵蓋IPO實務中主要問題

◎實用方案：針對存在或產生的問題，給出解決方案闡明應對策略

作者簡介

蘇生，畢業于華東政法大學，法律職業資格，CPA，準保薦代表人。目前就職于長江證券承銷保薦有限公司。

投行先鋒論壇--中國投行界博學專業網站。成立于2007年，一直致力于為"中國金領"--投行從業者提供專業資訊和服務。2013年3月投行云課堂(www.touhang.cn)上線，致力于通過互聯網和移動互聯網為85后投行從業者提升專業能力。截止2016年11月投行先鋒論壇(www.thxflt.com)注冊會員超過21萬，已成為投行圈乃至中國資本市場領域專業人士的精神家園。

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第二章主體資格及時節上市主體《首發管理辦法》第八條發行人應當是依法設立且合法存續的股份有限公司。經國務院批準，有限責任公司在依法變更為股份有限公司時，可以采取募集設立方式公開發行股票。第九條發行人自股份有限公司成立后，持續經營時間應當在3年以上，但經國務院批準的除外。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。《創業板首發管理辦法》第十一條發行人申請首次公開發行股票應當符合下列條件： (一)發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算； …… 說明：主板和創業板的表述雖然存在差異，但總體意思一致，只是創業板沒有國務院特批的例外規定。在創業板上市的公司主要為民營企業，基本上不存在通過募集設立方式公開發行股票的可能。我國企業可以分為非公司制企業和公司制企業，其中非公司制企業又可分為全民所有制企業、集體所有制企業、個人獨資企業和合伙企業等，公司制企業又可分為股份有限公司和有限責任公司。全民所有制企業是指企業財產屬于全民所有的，依法自主經營、自負盈虧、獨立核算的社會主義商品生產的經營單位。全民所有制企業又稱為國有企業，但廣義的國有企業還包括國家控股的股份有限公司、有限責任公司和國有獨資公司，全民所有制企業只是國有企業的一種。集體所有制企業是指依照《城鎮集體所有制企業條例》和《鄉村集體所有制企業條例》的規定設立，財產屬于勞動群眾集體所有、實行共同勞動、在分配方式上以按勞分配為主體、以其全部財產獨立承擔民事責任的社會主義經濟組織。個人獨資企業是依照《個人獨資企業法》設立，由一個自然人投資，財產為投資人個人所有，投資人以其個人財產對企業債務承擔無限責任的經營實體。合伙企業，是指自然人、法人和其他組織依照《合伙企業法》在中國境內設立的，由兩個或兩個以上的自然人通過訂立合伙協議，共同出資經營、共負盈虧、共擔風險的企業組織形式。合伙企業一般無法人資格，不繳納企業所得稅，由合伙人繳納個人所得稅。合伙企業包括普通合伙企業和有限合伙企業，其中普通合伙企業又包含特殊的普通合伙企業。公司制企業中的股份公司是最為規范的公司形態，公司機構設置和治理都比有限責任公司規范。根據公司法的規定，只有股份有限公司才可以向社會公眾發行股票。要求持續經營時間在三年以上主要是為了保持公司經營的穩定性和可持續性，以降低公司未來發生重大變化的可能性，降低投資風險。股份有限公司的設立方式有以下幾種： 1.發起人發起設立。根據公司法的規定，股份有限公司的設立可以采用發起設立或募集設立的方式。實踐當中主要采用發起設立的方式，募集設立尤其是經國務院批準采用公開募集設立的方式比較少。在我國現行法律制度下，公開募集方式設立股份公司本質上是股票的公開發行，也就是在股票公開發行之后才申請設立股份有限公司。比如東風汽車IPO時間是1999年6月，1999年7月才注冊成立股份公司。對于發起設立股份有限公司的，由于是新成立的公司，因此需要運營滿三年之后方可申請上市。 2.改制設立。改制設立更多指的是國有企業的改制，屬于新設立股份公司的一種方式。改制為股份有限公司且直接申請上市的，需要取得國務院的批準。這主要是給予大型國有企業的一種特殊待遇，目前限制較為嚴格，一般只有央企一級的企業才有可能獲得特批，且要求其行業排名位居前三，如中國中鐵、中國鐵建等；央企下屬二級企業和地方國企現在一般不能獲得批準。 3.整體變更設立。整體變更設立即有限責任公司按賬面凈資產折股設立股份有限公司。有限責任公司整體變更可以連續計算持續經營的期限，從有限責任公司成立之日起滿三年即可申請上市，這主要是考慮到有限責任公司是與股份公司最為相近的一種企業形態，兩者在組織機構和公司治理方面比較接近，在按賬面凈資產折股的情況下其財務狀況一般也不會發生變化，只要按股份公司的規定進行規范運行即可。一、上市主體的選擇 (一)處理原則上市主體的選擇對理清和規范關聯關系和關聯交易，避免同業競爭，以及成功發行上市都具有很大的影響。公司控股股東和實際控制人控制下的公司可能有很多，每個公司都可能存在或多或少的問題，因此中介機構在選擇上市主體時一般應參照有關規定進行初步盡職調查和分析，并在不同方案之間綜合權衡以確定的上市主體。一般來說，上市主體的選擇應考慮以下因素： 1.應選擇主營業務較為突出，盈利能力較強的公司上市，滿足財務指標的硬性規定，并盡可能包括與主營業務有關的所有經營性資產，對非經營性資產和不良資產進行剝離，此時應考慮對相關資產和業務進行整合的難度以及成本，確保在合法合規的前提下效率較高和成本低。 2.應考慮是否有利于規范和減少關聯交易，并避免同業競爭。 3.應考慮公司的股本規模。公司股本規模不僅與公司實際經營需要緊密相關，也會在一定程度上影響公司未來的持續融資能力，具體應考慮以下因素： (1)法定低股本和公開發行比例。企業首次公開發行股票并上市，股本須滿足：主板和中小板發行前股本總額不少于3000萬元，發行后股本總額不少于5000萬元，創業板發行后股本總額不少于3000萬元。公開發行比例要求為：發行后總股本不超過4億股的，公開發行比例不得低于25%；超過4億股的，公開發行比例不得低于10%。 (2)資產規模和盈利能力。發行人的股本設置應與自身的資產規模和盈利能力相適應，即每股收益設定需合理，既不能過高，也不能過低。每股收益過高導致股價較高、影響定價效率和投資者認購的積極性，每股收益過低則會影響后續股本擴張能力。 (3)凈資產收益率。上市公司的凈資產收益率通常應當高于4%，這是因為投資者可以將資金投入上市公司獲取具有風險的回報，也可以將資金換成長期國債獲取無風險的收益，而目前五年期國債利率一般在4%左右。此外，募投項目的實施一般會在短期內降低公司的凈資產收益率，需要足夠的凈資產收益率作為緩沖。 (4)股權稀釋和融資成本。公司的規模越大，其融資規模也越大，相同的融資額對其股權結構造成的影響也較小；在相同的融資成本下，單位融資成本也相對較低。 4.考慮公司的歷史沿革和規范運作情況，在滿足法律法規規定的成立年限的要求的基礎上，公司成立時間越早，其歷史沿革中存在的問題可能越多，比如存在職工持股等歷史問題，將對公司發行上市造成一定的影響。因此，選擇一個"干干凈凈"的公司作為上市主體可提高上市的成功率；但是反過來，越早成立的公司，實際控制人往往以此為基礎和平臺拓展或指導其控制的其他公司的經營和發展，與其他企業形成實質上的管理與被管理關系，作為上市主體和業務整合平臺也合乎商業邏輯，具有一定的便利性而且能保持生產經營的穩定性。