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第三章

互聯網金融

互聯網金融是傳統金融機構與互聯網企業利用互聯網技術和信息通信技術實現資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業務模式。互聯網與金融深度融合是大勢所趨，將對金融產品、業務、組織和服務等方面產生更加深刻的影響。互聯網金融對促進小微企業發展和擴大就業發揮了現有金融機構難以替代的積極作用，為大眾創業、萬眾創新打開了大門。

2015年7月份，中國人民銀行、工業和信息化部、公安部、財政部、工商總局、法制辦、銀監會、證監會、保監會、國家互聯網信息辦公室聯合了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》(以下簡稱《互聯網金融指導意見》)，將互聯網金融分為六大類：互聯網支付、網絡貸款、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網信托和互聯網消費金融。通過互聯網進行融資主要是網絡貸款和股權眾籌融資。本章主要介紹這兩類業務及其風險防范。

及時節 網絡貸款

一、概述

一)什么是網絡貸款

根據《互聯網金融指導意見》，網絡借貸包括個體網絡借貸和網絡小額貸款。

個體網絡借貸(即P2P網絡借貸，簡稱“P2P網貸”或者“網貸”)，是指個體和個體之間通過互聯網平臺實現的直接借貸。在個體網絡借貸平臺上發生的直接借貸行為屬于民間借貸范疇，受合同法、民法通則等法律法規以及較高人民法院相關司法解釋規范。根據央行等十部委的《互聯網金融指導意見》，個體網絡借貸要堅持平臺功能，為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務。個體網絡借貸機構要明確信息中介性質，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務，不得提供增信服務，不得非法集資。

網絡小額貸款是指互聯網企業通過其控制的小額貸款公司，利用互聯網向客戶提供的小額貸款。網絡小額貸款應遵守現有小額貸款公司監管規定，發揮網絡貸款優勢，努力降低客戶融資成本。網絡借貸業務由銀監會負責監管。

二)網絡貸款的發展

自2014年以來，P2P網貸行業發展迅速，參與主體呈現多元化趨勢。銀行、國資企業、上市公司、民間機構等紛紛涉足網貸行業，網貸平臺運營數量持續上漲。截至2015年底，我國網貸平臺數量已達2595家，其中民營平臺占比達95%，投資規模目前已達到9823億元，其中有60多家網貸平臺獲得創業投資和股權投資基金的投資。

以下是2014年1月至2015年6月我國網貸平臺運營數量及增長情況如圖3-1所示：

在網絡貸款蓬勃發展的同時，問題平臺數量也逐漸增加。出現的問題多為提現困難、跑路、詐騙等。以銀行、國資、大型企業集團等為背景的平臺擁有高信用背書和強大的資金、人力資源，暫時沒有出現問題如表3-1所示：

數據來源：根據網貸之家數據整理

圖3-1

表3-1 2014.1—2015.6我國不同網貸平臺類型發展情況統計

平臺類型

平臺數量(家

累計投資人數(萬人

累計貸款人數(萬人

累計成交量(億元

累計問題平臺數量(家

銀行系

13

39.82

7.93

185.2

國資系

59

33.24

6.63

151.62

上市公司系

42

91.59

18.33

403.71

風投系

55

186.67

36.82

843.39

民營系

1873

884.86

178.61

4172.7

786

數據來源：根據網貸之家數據整理

二、網絡貸款的模式

網絡貸款目前主要采用直接借貸(包括有擔保和擔保)和債權轉讓(包括貸款債權轉讓和收益權轉讓)等模式。以下分別簡要介紹：

一)無擔保直接借貸

無擔保直接借貸模式主要借鑒美國P2P網貸領導者Prosper的經驗，國內以人人貸、拍拍貸等為代表。無擔保直接借貸模式主要適用于個人之間的小額借貸，基本交易結構如圖3-2所示：(見圖書

網貸平臺主要采用純技術的手段控制風險。技術手段主要是通過與數據中心展開合作，包括公安部身份證信息查詢中心、工商局、法院等，由借款人通過認證核準真實姓名和身份信息。借款人的身份被驗證之后，網貸平臺基于借款人的網絡社交圈利用自有的信用審核系統對借款人進行綜合評級，然后設定安全的信用額度。在違約事件發生時，網貸平臺協助追償，如果借款人惡意不還，則網貸平臺將借款人的信息曝光到網站的黑名單中，并提供給其他數據中心。

由于無擔保，投資人要充分分散投資以降低違約給其帶來的損失。投資人在投標時選擇合適的利率構建投資組合。

盡管是無擔保的模式，很多網貸平臺為了吸引投資人也提供一定程度的本金保障計劃。例如，通過身份認證的投資人，成功投資一定數量的項目后，在每筆借款的成功借出款小于一定金額(例如5000元)，則網貸平臺通過合作第三方提供本金保障。

對于提供無擔保直接借貸的網貸平臺而言，其盈利模式主要通過扮演中介信息平臺的角色，在借貸成交以后根據借款期限的不同，對借錢的人征收不同額度的手續費。此外，當發生逾期時，收取一定的催收費用。

二)有擔保直接借貸

國內目前流行的有擔保直接借貸模式。在這一模式下，網貸平臺通過和第三方公司合作，對出借人的資金提供擔保。這也是有擔保借貸和無擔保借貸較大的區別。由于現行的監管政策以及《互聯網金融指導意見》都明確禁止網貸平臺提供擔保。因此，網貸平臺項目的增信主要是引入第三方公司(主要是擔保公司)，為交易雙方提供有償擔保服務。如果借款逾期或者形成壞賬，損失的本金由擔保機構墊付。

這種模式下，網貸平臺需要和第三方公司合作，對借款人進行嚴格審核，同時需要投入人力、物力加強逾期欠款催收工作。有擔保的借貸交易模式如圖3-3所示：(見圖書

從盈利模式來看，有擔保直接借貸的網貸平臺也是基于提供中介服務收費。

三)債權轉讓

隨著傳統民間借貸開始進入網絡貸款業務，出現很多債權轉讓的模式，即線下完成的貸款放到網貸平臺上進行轉讓。這一模式下，網絡只是一種宣傳渠道，旨在吸引出借人和借款人到公司洽談業務。

債權轉讓模式中，貸款項目通過網貸平臺審核后在平臺上進行。投資人通過網絡平臺購買債權，承繼原借款協議項下受讓債權對應的出借人的權利和義務。網貸平臺將受讓債權的轉讓事項及有關信息通過站內信等形式通知與標的債權對應的借款人。

根據出讓人(發起人)的不同，債權轉讓也可以有多種不同的形式，包括：

1.網貸平臺的員工或者其他個人先將資金借給借款人，然后從金額和時間上拆細債權，通過網貸平臺轉讓給真正的資金出借人。

2.持有應收賬款的資金需求方，例如融資租賃公司、保理公司，將其持有的應收賬款債權放到網貸平臺上進行轉讓，獲得資金擴大其業務。

債權轉讓的交易結構如如圖3-4所示：

圖3-4

在債權轉讓模式下，網貸平臺通過收取信息服務費獲得利潤。網貸平臺也可能通過和資金需求方簽署協議，從資金需求方收取融資服務費。

四)收益權轉讓

收益權轉讓類似于債權轉讓，其主要區別在于，某些債權不能直接轉讓，債權人將其持有的債權中的收益權轉讓給網貸平臺的投資人。收益權是債權的一部分，在收益權轉讓下，債權整體本身并未發生轉移，債務人仍需將資金支付給債權人(即網貸平臺上的出讓人)，出讓人將收益權轉讓給投資人。

正常的債權轉讓情況下，債權轉讓后出讓人將退出債權債務關系，債務人將資金支付給受讓人(即網貸平臺的投資人)。實踐中很多交易，債務人無法直接將款項支付給受讓人，回款流程仍然是債務人將資金支付給出讓人，出讓人再通過平臺支付給投資人。

以融資租賃交易中形成的租金收益權轉讓為例，其交易結構如圖3-5所示：(見圖書

三、網絡貸款操作流程

網絡貸款的業務流程主要分為項目形成、平臺審核、標的、投資人投標、貸后管理五部分。

一)項目形成

網貸平臺的項目來源主要分為三類：客戶自主咨詢申請、線下客戶開發、合作機構推薦。

合作機構推薦是很多網貸平臺的主要項目來源。目前網貸平臺合作比較多的機構主要是從事金融業務的、受有限監管的類金融機構，包括：擔保公司、保理公司、融資租賃公司、小額貸款公司等等。

二)平臺審核

網貸平臺收到項目后，要對項目進行盡職調查，收集材料并進行風險評審。

在審核過程中，網貸平臺會對網貸產品進行設計，主要包括產品額度、產品期限、產品利率、還款方式四個方面。根據不同的平臺類型、產品種類及客戶情況等因素，產品的審核和設計指標要求也各不相同。

三)標的

項目通過網貸平臺審核后會在網貸平臺上進行，的內容包括產品的幾個主要指標，即額度、期限、利率。

網貸平臺對于借款的利率一般有三種模式：

及時種，平臺給出利率指導范圍，由貸款人自行決定比例，如人人貸、拍拍貸等。

第二種，平臺根據借款人的信用水平決定借款利率，信用級別較低的借款人會被規定較高的利率，如合力貸。

第三種，貸款利率的確定是根據出借人的投標利率的范圍而確定，投標利率低者獲得簽訂借款合同的資格。

四)投資人投標

投資者按照網貸平臺的說明進行投標。一般操作流程如下：

1.注冊賬號

投資人在網貸平臺上注冊賬號。注冊過程中，投資人有任何問題，可以直接聯系網站客服，讓其幫忙解決。大部分平臺都免費提供注冊。

2.實名認證

投資人在成功注冊賬號之后，需要進行實名認證。具體來說，投資人需要身份驗證，然后將自己的手機號、銀行卡同注冊賬號進行綁定，以完成實名認證。

3.轉賬充值

投資人通過綁定的銀行卡把資金轉到平臺在第三方支付平臺的賬戶中。充值成功之后就可以正式投資了。

4.正式投資

投資人將資金轉到第三方支付平臺的賬戶中之后，在網貸平臺上選擇標的進行投資。

5.融資完成

投資完成后，融資款項扣除平臺服務費及擔保費后劃付至借款人賬戶，借款人可即時進行提現操作。平臺服務費和擔保服務費一般為融資金額的2%左右(根據借款人情況擔保費有較大差別)。

如借款企業擬融資1000萬元，擔保費率為3%，則1000萬元融資完成后，擔保費1000×3%=30萬元，劃扣平臺服務費1000×2%=20萬元，則劃付至借款企業賬戶資金為1000-30-20=950萬元。

五)貸后管理

網貸平臺會提供貸后管理。貸后管理包括：

1.一般管理

1)及時時間生成借款合同供各方當事人下載，各方可在各自賬戶中查看并進行相應操作。

2)定期對借款人進行評估，并出具貸后檢查報告，監督企業用款情況，保障其正常經營和還款能力。

2.還款

網貸平臺系統會在每月付息日前及到期還款日前自動發出還款提醒。

融資時間在3個月(含)以內的，還款方式一般可為到期一次性還本付息。此種情況下，借款人應在還款日(當日0：00)前保障企業賬戶余額可以覆蓋應還本息，用于平臺系統自動扣款，否則可能會構成違約。

融資時間在3個月以上(一般不超過1年)，還款方式一般為按月付息，分期償還本金或者到期一次性償還本金。此種情況下，借款人需要在每月付息日前保障企業賬戶余額可以覆蓋當月應還本金和利息，用于平臺系統自動扣款。

還款完成后，網貸平臺會向借款人出具貸款結清證明，向擔保方出具擔保責任解除通知。

3.提前還款

融資時間在3個月(含)以內的，一般不得提前還款。融資時間在3個月以上的，一般允許提前1或者2個月提前還款，利息支付金額為資金實際使用時間。

4.逾期

如果出現逾期或者違約，平臺作為投資人的授權代表向借款人進行追償。如果有第三方擔保機構的，則積極聯系擔保機構履行擔保。有其他增信措施的，例如引入第三方機構回購投資人的債權，則要求第三方機構履行相應的義務。

四、網絡貸款的監管

自2015年年底開始征求意見后，銀監會會同工信部、公安部、國家互聯網信息辦公室于2016年8月24日正式了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》(以下簡稱《網貸辦法》)。《網貸辦法》通過短短的四十七個條文，將網絡借貸信息中介機構(以下簡稱“網貸平臺”)的監管備案管理、禁止行為、業務規則、信息披露等內容納入其中，讓網貸平臺回歸“信息中介”的定位，促進網貸行業健康發展。

一)網貸平臺服務范圍

根據《網貸辦法》第二條的定義，網絡借貸是指個體和個體之間通過互聯網網貸平臺實現的直接借貸，個體包含自然人、法人及其他組織。《網貸辦法》明確規定網貸平臺不得“開展類資產證券化業務或實現以打包資產、證券化資產、信托資產、基金份額等形式的債權轉讓行為”。也就是說，網貸平臺提供的服務限于直接借貸相關的服務。

對于網貸平臺可以提供的具體服務范圍，《網貸辦法》限定為：依據法律法規及合同約定為出借人與借款人提供直接借貸信息的采集整理、甄別篩選、網上，以及資信評估、借貸撮合、融資咨詢、在線爭議解決等相關服務。通過這些規定，明確界定網貸平臺為信息中介。

二)網貸平臺紅線

網貸辦法》規定網貸平臺應當堅持“依法、誠信、自愿、公平”的原則為借款人和出借人提供信息服務。《網貸辦法》第十條通過列負面清單的形式劃定了十三條紅線，即網貸平臺不得從事或接受他人委托從事下列活動：

1)為自身或變相為自身融資自融[該條刪除了征求意見稿關于為有關聯關系的借款人融資，而修改為變相為自身融資。“變相”如何界定，在實踐中有待監管機關進一步明確];

2)歸集出借人的資金;

3)擔保或保障保本保息;

4)線下宣傳[該條是在征求意見稿基礎上新增內容];

5)發放貸款(法律法規另有規定的除外);

6)拆分融資項目;

7)自行發售或代銷金融產品[和征求意見稿相比，新增了自行發售理財等金融產品募集資金];

8)類資產證券化業務或實現以打包資產、證券化資產、信托資產、基金份額等形式的債權轉讓行為[該條是在征求意見稿基礎上新增內容];

9)除法律另有規定外，與其他機構的業務或者、捆綁、;

10)虛假宣傳融資項目;

11)向高風險融資提供信息中介服務[和征求意見稿相比，擴大了高風險融資范圍];

12)股權眾籌;

13)法律法規、網絡借貸有關監管規定禁止的其他活動。

三)網貸平臺義務和經營規則

1.客戶身份識別

網貸辦法》要求網貸平臺依法履行客戶身份識別、可疑交易報告、客戶身份資料和交易記錄保存等反洗錢和反恐怖融資義務。參與網絡借貸的出借人與借款人應當在網貸平臺進行實名注冊并經網貸平臺核實。

2.風險評估和風險披露

網貸辦法》規定出借人應當具備投資風險意識、風險識別能力、擁有非保本類金融產品投資的經歷并熟悉互聯網。網貸平臺應當對出借人的年齡、財務狀況、投資經驗、風險偏好、風險承受能力等進行盡職評估，不得向未進行風險評估的出借人提供交易服務。網貸平臺應當根據風險評估結果對出借人實行分級管理，設置可動態調整的出借限額和出借標的限制。

網貸平臺還應當向出借人以醒目方式提示網絡借貸風險和禁止性行為，并經出借人確認。

3.借款人和借款信息審核

網貸平臺應當對借款人的資格條件、信息的真實性、融資項目的真實性、合法性進行必要審核。依據法律法規及合同約定為出借人與借款人提供直接借貸信息的采集整理、甄別篩選、網上，以及資信評估。

4.借款限額

網貸辦法》設定了借款人的借款上限，規定同一自然人在同一網貸平的借款余額上限不超過人民幣20萬元，在不同網貸平臺借款總余額不超過人民幣100萬元;同一法人或其他組織在同一網貸平臺網貸平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元，在不同網貸平臺借款總余額不超過人民幣500萬元。

這條規定之所以會引發業內廣泛討論，是因為實踐中很多借款人的借款金額已遠遠超過該限額，這將迫使網貸平臺調整期運營機制。設定借款限額，有利于分散出借人風險，優化資源配置，促使網貸回歸普惠金融;從長遠來看，更有利于行業健康持續發展。但是，鑒于各網貸平臺并未共享借款人的借款信息，在實踐中，如何落實本條規定，還需進一步研究。

5.網貸平臺收費

鑒于網貸平臺的信息中介性質，網貸平臺不得分享借款人支付的本金和利息，本金和利息應當歸出借人所有。網貸平臺應當與出借人、借款人另行約定費用標準和支付方式。

6.資金存管

網貸辦法》第二十八條要求網貸平臺將自身資金與出借人、借款人資金隔離，選擇符合條件的銀行作為資金存管機構。此前銀監會下發《網絡借貸資金存管業務指引(征求意見稿)》，對網貸平臺資金存管設置較高門檻。有人認為，以目前行業現狀來看，中小網貸平臺與銀行等金融機構接洽難度較大。

7.定期審計、合規和安全審查

網貸辦法》要求網貸平臺聘請會計師事務所定期對網貸平臺出借人與借款人資金存管、信息披露情況、信息科技基礎設施安全、經營合規性等重點環節實施審計，并向出借人與借款人等披露審計和測評認證結果。年度審計應當在年度結束之日起4個月內向地方金融監管部門報送。

網貸辦法》還明確要求網貸平臺引入律師事務所、信息系統安全評價等第三方機構，對網貸平臺的合規和信息系統穩健情況進行評估，定期公告并抄送地方金融監管部門。

8.信息保管和信息安全

網貸辦法》要求網貸平臺妥善保管出借人與借款人的資料和交易信息，不得刪除、篡改,不得非法買賣、泄露出借人與借款人的基本信息和交易信息。借貸合同到期后應當至少保存5年。

網貸辦法》還要求網貸平臺在中國境內收集的出借人與借款人信息的儲存、處理和分析，不得向境外提供境內出借人和借款人信息。

9.信息披露

網貸辦法》第五章規定了信息披露，要求網貸平臺向出借人充分披露借款人基本信息、融資項目基本信息、風險評估及可能產生的風險結果、已撮合未到期融資項目資金運用情況等有關信息。相比征求意見稿，《網貸辦法》第五章信息披露刪除了一些具體的披露要求，并指明將針對網絡借貸信息披露制定具體細則。

四)監管機制和備案管理

1.三級監管

網貸辦法》在監管機制方面體現了雙負責制，要求銀監會及其派出機構負責制定措施和監督管理制度，地方金融監管部門則具體負責本轄區的機構監管。同時，《網貸辦法》第三十四條規定了行業自律組織中國互聯網金融協會的職責范圍。中國互聯網金融協會將制定自律規則、經營細則和行業標準并組織實施。

2.備案登記

根據《網貸辦法》第五條至第八條的規定，無論是網貸平臺還是其分支機構，均應在取得營業執照后10個工作日以內到工商登記注冊地的地方金融監管部門備案登記。

此前曾有傳聞稱網貸平臺將實行牌照制度，而《網貸辦法》正式確立的“備案登記制度”使該傳聞不攻自破。實行備案登記制度，即地方金融監管部門只審核網貸平臺的形式要件，不為網貸平臺提供監管背書，這可以在一定程度上提高相關部門工作效率，同時也符合國家簡政放權的要求。雖然“入行”門檻降低，并不意味著放松對網貸平臺的監管，而是將監管重心落在網貸平臺提供金融信息服務過程中。

3.ICP許可

網貸辦法》第五條要求，網貸平臺完成地方金融監管部門備案登記后，應當按照通信主管部門的相關規定申請相應的電信業務經營許可;未按規定申請電信業務經營許可的，不得開展網絡借貸信息中介業務。

4.整改期限

網貸辦法》第四十四條規定，網貸平臺若不符合《網貸辦法》規定，應進行整改，但整改期不得超過12個月。而此前“征求意見稿”規定的過渡期為18個月。《網貸辦法》出臺后，大部分網貸平臺都將面臨整改，過渡期安排十分必要。

五)行業影響

網貸辦法》通過設置業務紅線，強化信息披露，引入專業第三方機構(包括會計師事務所、律師事務所)等方式，將有利于改善網貸平臺的行業形象，同時起到了正本清源的作用，規范行業發展。

網貸辦法》強調網貸平臺的中介性質，突出網貸平臺“小額分散”的特點，將網貸平臺業務與銀行借貸業務區分開來，讓網貸平臺成為銀行傳統業務的補充，滿足了小微企業融資需求和民間投資需求。

網貸辦法》出臺后，網貸平臺原先開展的許多業務模式如債權轉讓等將無法繼續開展，眾多網貸平臺都會面臨大規模整改，對現有業務模式進行調整。

第二節 眾籌

一、概述

一)眾籌的起源和發展

眾籌是大眾籌資的簡稱，英文為Crowd Funding。眾籌目前主要的運營模式是通過創業者將自己項目的信息上傳到眾籌平臺，然后由眾籌網站的用戶，即潛在的投資者們進行評估審核，決定是否支持。項目發起人設定投資的內容，資金、物品甚至創意都可以，投資者們在項目募集資金成功之后會獲得一定的回報。在規定的時間內募集到需要的資金后，眾籌項目即成功。如果在規定的天數內，募集達不到預定目標，項目將會被視為不成功，之前的投資將會返回給用戶。

眾籌作為一種商業模式最早起源于美國，距今已有10余年歷史。近幾年，該模式在歐美國家迎來了黃金上升期，發展速度不斷加快，在歐美以外的國家和地區也迅速傳播開來。

在國外的眾多眾籌平臺當中，2009年4月成立的Kickstarter具代表性。截至2012年，該平臺共項目數27086個，其中，成功項目為11836個，項目共融資99344382美元，參與投資支持項目的人數已經超過300萬，2012年全年營業收入超過500萬美元。這些數據證明，對于一個處于創業初期的企業來講，眾籌是一個值得肯定和推廣的資金籌集模式。

我國眾籌大約起步于2011年，但發展迅速。融360大數據研究院和中關村眾籌聯盟聯合的《2016中國互聯網眾籌行業發展趨勢報告》顯示，2011年及時家眾籌平臺“點名時間”誕生，2012年新增6家，2013年新增27家，這幾年眾籌平臺增長較為緩慢。但到了2014年，隨著互聯網金融概念的爆發，眾籌平臺數量顯著增長，新增運營平臺142家，2015年則新增125家眾籌平臺。截至2015年12月底，全國共有354家眾籌平臺，目前正常運營的眾籌平臺達303家。

根據艾瑞咨詢統計，2014年中國權益眾籌市場融資總規模達到4.4億元，同比增長123.5%。2014年全行業項目數量達到4494個，項目支持用戶規模達到790825人。預計2018年權益眾籌市場融資規模將突破150億元。[1]如圖3-6所示：(見圖書

二)眾籌的