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公司理財論文:證券公司理財風險與審計分析研究論文
近段時間，證券公司存在委托理財黑洞和巨額虧損的事件屢屢被曝光，震驚了管理層和廣大投資者。這些丑聞不但沉重打擊了市場本已十分缺乏的信心，推動了股指的持續(xù)下跌，而且使券商陷入了面臨嚴重虧損，大量資金無法償還的經(jīng)營危機，嚴重影響了證券市場的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。
本文通過介紹審計人員對某證券公司進行的審計，使大家對證券公司違規(guī)理財業(yè)務的實質(zhì)及由此導致的財務風險、經(jīng)營風險、乃至社會危害性有更加清晰的認識。在此基礎上，對審計人員在實際審計工作中所運用的審計方法和技巧作了初步小結。
一、證券公司委托理財保障保本付息，雙方實質(zhì)上是借貸關系，是證券公司為擴大自營證券業(yè)務而采取的一種變相的融資手段
受托投資管理業(yè)務，是指證券公司作為受托投資管理人（以下簡稱“受托人”），依據(jù)有關法律、法規(guī)和投資委托人（以下簡稱“委托人”）的投資意愿，與委托人簽訂受托投資管理合同，把委托人委托的資產(chǎn)在證券市場上從事股票、債券等金融工具的組合投資，以實現(xiàn)委托資產(chǎn)收益化的行為。證券公司只是以人的身份從事受托投資管理業(yè)務，收取委托費用和投資收益分紅。然而實際上證券公司在與委托人簽訂委托理財合同時，在合同里或補充合同中基本上都附有保本付息的條款，保障按照遠高于同期銀行貸款利率的成本向委托人歸還本金和支付利息，所有的證券投資風險全部由證券公司承擔，委托人只是純粹的債權人。
2000年10月18日，A集團公司與B證券公司簽訂《資產(chǎn)管理合同》，合同規(guī)定的內(nèi)容在形式上符合證券監(jiān)管部門制定的有關規(guī)程，但雙方以此為基礎簽訂《補充協(xié)議》上卻規(guī)定證券公司保障集團公司委托資產(chǎn)的年收益率為7.822%.2000年10月13日、18日，B證券公司某營業(yè)部收到A集團公司合計轉(zhuǎn)入的2000萬元委托資金，11月2日B證券公司即以預付收益的名義從中返還了156.44萬元給集團公司，其實際利率遠高于同期銀行貸款利率。
審計人員因此認為，證券公司和委托人之間實際上是資金的借貸關系，這種廣泛開展的委托理財業(yè)務在本質(zhì)上只是證券公司用于融通資金擴大自營業(yè)務的一種手段。在審計某證券公司的實際案例中，除極個別客戶外，99%以上的委托理財客戶都是按期收取利息的債權人，而不是真正的委托人。
二、在缺乏嚴密的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的環(huán)境下，證券公司這種形式上委托理財實質(zhì)上融資自營的業(yè)務操作存在多種形式的違規(guī)
（一）利用理財資金“坐莊”操縱股票價格。
在運用理財資金進行自營投資時，承受巨大財務風險的證券公司往往會利用資金優(yōu)勢，把不同委托賬戶的理財資金集中用于買賣同一股票，通過操縱證券交易價格的方式獲取高額的非法利益，而放棄不同客戶委托理財資產(chǎn)應當相互獨立運作的經(jīng)營原則。
自2001年5月起，B證券公司持續(xù)使用大量的委托理財賬戶買賣、持有某只股票，截止至2003年12月，實際持倉量高已經(jīng)達該股票流通盤的46.05%.這是B證券公司利用委托理財業(yè)務操縱股票市場，為牟取非法利益而成為股市莊家的一個典型案例。
（二）委托理財業(yè)務配合自營業(yè)務操作，運作缺乏獨立性。
證券公司雖然設立了獨立的受托投資管理部門，但其受托投資管理業(yè)務并未與自營業(yè)務嚴格分離、獨立決策、獨立運作，而是受到公司自營業(yè)務的影響，利用委托理財業(yè)務以客戶名義開設投資賬戶的特點，使用分散的委托理財賬戶大規(guī)模地買賣某種股票，分倉配合自營業(yè)務，甚至協(xié)助公司“坐莊”操縱股票。
（三）假借為客戶向銀行貸款提供擔保的名義，套取銀行資金進行委托理財業(yè)務，導致銀行資金間接流入股市。
按規(guī)定，證券公司應對委托人的資信狀況、收益預期、風險承受能力、投資偏好等進行了解，并關注委托人資金來源的合法性。但部分證券公司為了擴大融資的渠道，通過為客戶向銀行貸款提供擔保的形式，騙取銀行信貸資金進行“委托理財”業(yè)務，然后再以客戶投入的“委托理財”資金（實際上是銀行信貸資金）為自己的擔保行為提供反擔保。
B證券公司曾與A集團公司簽訂《資產(chǎn)管理合同》，并以此為基礎簽訂《補充協(xié)議》，協(xié)議規(guī)定B證券公司為A集團公司的銀行信用貸款提供擔保，A集團公司將在B證券公司開立證券交易賬戶，以賬戶內(nèi)的股票和資金作為B證券公司為其擔保銀行貸款的反擔保。該委托理財資金實質(zhì)上是銀行提供的信貸資金，違反了銀行信貸資金不得從事證券投資的有關規(guī)定。
（四）采用多種違規(guī)方式彌補到期委托理財?shù)奶潛p。
證券公司為吸引客戶委托理財，違規(guī)保障保本付息，但在虧損嚴重，流動性資金短缺，無法償還到期本金和高息的情況下，證券公司可能采取各種違規(guī)手段彌補到期委托理財?shù)馁Y金缺口。如違規(guī)將客戶利息本金化，簽訂沒有真實足額資金來源的新“委托理財”合同，或通過拆東墻補西墻的方式，挪用未到期客戶的理財資金來彌補到期客戶的本金和高息，或者被迫以更高的利息吸引新的“委托理財”資金來彌補資金的缺口，甚至鋌而走險，以“空存標準券”的形式挪用客戶托管的國債進行融資回購套取客戶資金，或者以營業(yè)部的客戶保障金作為抵押，騙取銀行信貸資金。
三、違規(guī)委托理財危害巨大，影響資本市場發(fā)展
委托理財業(yè)務只是證券公司的一項普通業(yè)務，如果合規(guī)經(jīng)營，風險應當在可控制的范圍內(nèi)，不會對市場以及參與的各方造成如此大的沖擊和危害。但是由于相應制度、法規(guī)的不夠健全以及相關人員的有法不依、有章不循，風險急遽放大，券商危機不斷爆發(fā)，大量理財資金無法收回。
證券公司在合同里或補充合同中向客戶違規(guī)保障到期償還本金和支付固定收益，可能吸引更多客戶資金，但這類合同必然會給它帶來很大的經(jīng)營風險和額外的還債負擔，迫使證券公司為獲取高額利潤而采取高風險的投資行為。因此證券公司極有可能把不同委托賬戶的理財資金集中買賣同一股票，或是配合公司自營業(yè)務買賣某只股票，“坐莊”操縱股價以謀取非法利潤，委托理財業(yè)務喪失了獨立性，風險集中并不斷加大，同時被操縱的股票價格根本無法反映股票的內(nèi)在價值，市場機制不能有效發(fā)揮作用，市場秩序遭受破壞。當證券公司虧損嚴重，流動資金短缺，無法支付到期客戶本金和高息時，證券公司很可能采取挪用客戶保障金、挪用其它客戶的委托理財資金或是以擔保形式騙取銀行資金等違法手段彌補到期委托理財?shù)馁Y金缺口，有關風險也就相應傳遞到其他投資者和銀行那里。
在運用理財資金進行投資時，一旦出現(xiàn)股市長期下跌或是投資失敗的局面，券商就會陷入不斷虧損，不停融資的惡性循環(huán)，委托理財?shù)目吡駶L雪球一樣越來越大，如果券商的資金鏈斷裂，會不惜成本賣出股票，造成股價大幅下跌，股市震蕩，銀行以及相關投資者也將損失嚴重，證券市場的正常運行遭受嚴重破壞。
四、審計人員應充分利用違規(guī)委托理財?shù)奶卣鳎プ【€索，理出思路
為了發(fā)現(xiàn)和揭露證券公司有可能存在的這種巨額風險，審計人員通過不斷的摸索和研究，提煉出證券公司違規(guī)委托理財?shù)囊恍┨卣骱涂晒徲嬋藛T利用的線索，并設計了證券公司委托理財業(yè)務審計模型，將其使用在具體的審計項目中。
（一）資金賬戶銷戶前曾有轉(zhuǎn)入資金、彌補虧損的行為。
證券公司違規(guī)委托理財保障保本付息，如果理財賬戶運作失敗，未能達到預定的盈利水平，證券公司一定會向該資金賬戶中轉(zhuǎn)入補償資金，加入補償資金后的賬戶余額應略大于初始投資本金。
證券公司彌補客戶虧損的資金來源有幾種：一是帳內(nèi)使用自有資金進行補虧，原始轉(zhuǎn)帳憑證填列的資金來源一般是某某證券有限公司；二是帳內(nèi)挪用其他未到期客戶的委托理財資金，拆東墻補西墻，出現(xiàn)不同所有者名稱的資金賬戶之間大量劃撥資金的情況；三是使用帳外資金用于彌補客戶虧損。無論哪種情況，資金來源都不同于初始及時筆轉(zhuǎn)入的投資本金。
審計人員應關注轉(zhuǎn)出資金清空賬戶之前不久有資金轉(zhuǎn)入的資金賬戶，且該轉(zhuǎn)入資金的來源與投資賬戶初始本金來源和最終轉(zhuǎn)出資金去向都不相同。
（二）資金賬戶的資金存續(xù)時間為固定期限。
證券公司和投資者之間的委托理財合同是有固定期限的，一般為三個月、半年或一年，而正常的經(jīng)紀業(yè)務投資者，投資期限一般不固定。
審計人員應關注初始本金轉(zhuǎn)入和最終轉(zhuǎn)出資金時間間隔恰好為三個月的整數(shù)倍的資金賬戶，且該投資賬戶標記為一般經(jīng)紀業(yè)務賬戶。
（三）資金賬戶里的資金額為大額整數(shù)。
為方便計算傭金和利息，證券公司和投資者通常簽訂大額固定金額的理財合同，具體反映為新開戶的資金賬戶轉(zhuǎn)入大額整數(shù)資金，或者投資者原有資金賬戶的資金金額調(diào)整為大額的整數(shù)倍資金。在同一個資金賬戶中，委托期間一般不會中途增加投資資金或者以轉(zhuǎn)移資金或股票的方式減少投資本金。
審計人員應關注開戶初期轉(zhuǎn)入大額整數(shù)資金，整個投資期間都沒有發(fā)生資金或股票轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，短期內(nèi)全部轉(zhuǎn)出資金并銷戶結束的資金賬戶。
（四）資金賬戶實行聯(lián)名共管、預留客戶和證券公司印鑒。
從事委托理財業(yè)務的雙方出于各自利益安全的考慮，一般都要求投資資金不得轉(zhuǎn)移出以投資者名義開設的資金賬戶，為了防止未經(jīng)協(xié)商的資金轉(zhuǎn)賬和股票轉(zhuǎn)托管、指定交易行為，證券公司和客戶就必須共同預先留置資金賬戶的印鑒，實行聯(lián)名共管。在正常情況下，一般的個人投資者大多是憑密碼操作而不會使用印鑒。
審計人員應關注在開戶資料中預先留置了投資者個人印鑒和證券公司印鑒（或者證券公司員工個人印鑒）的資金賬戶，且該投資賬戶標記為一般經(jīng)紀業(yè)務賬戶。
（五）委托理財交易賬戶的交易行為、持倉股票的品種、比重有很大的趨同性。
證券公司接受投資者委托從事理財業(yè)務，為謀取高利益，很可能將其管理下的眾多資金賬戶進行統(tǒng)一管理，由統(tǒng)一的決策人員、操盤人員集中資金進行高風險投資，這些被同一主體控制的不同交易賬戶之間的交易行為、持倉股票的品種及比重必然會有很大的趨同性。
審計人員應關注交易行為、持倉股票品種和比重比較類似，但所有者名稱不相同的資金賬戶。
（六）同一資金賬戶對應大量異名股東卡。
為便于核算和控制，同一個委托人投入的巨額理財資金應放在同一個資金賬戶里管理，而出于分散建倉從而逃避監(jiān)管的目的，證券公司通常采用使用大量不同姓名的個人股東卡的方式，將大量的股票分散進行交易和持有。這些為數(shù)眾多的股東賬戶可能由證券公司提供，也可能由委托客戶提供，但股東賬戶的密碼應該統(tǒng)一由證券公司掌握。在正常情況下，無論是個人投資者還是機構投資者，一個資金賬戶只關聯(lián)一個深圳交易所股東卡和一個上海交易所股東卡。
審計人員應關注一個資金賬戶對應大量股東賬戶的異常情況。
（七）委托理財客戶手續(xù)費較低。
證券公司委托理財向客戶保障保本付息，所以交易手續(xù)費實際上是由證券公司自身負擔，并且營業(yè)部不必考慮向客戶返傭，因此證券公司向委托理財客戶征收的交易手續(xù)費一般都會訂得比經(jīng)紀業(yè)務客戶低。
綜上所述，證券公司的違規(guī)理財業(yè)務會在其業(yè)務經(jīng)營和財務核算方面以不同的方式反映。審計人員應結合上述幾個特征，認真審查那些反映被審計單位經(jīng)濟業(yè)務活動和財務經(jīng)營狀況的信息資料，疑點越多，查出違規(guī)委托理財資金賬戶的可能性就越大。
針對證券市場不斷曝光的違規(guī)委托理財事件和由此導致的券商危機，中國證監(jiān)會出臺了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》等一系列法規(guī)，旨在規(guī)范證券公司客戶資產(chǎn)管理活動，嚴控券商經(jīng)營風險，保護投資者的合法權益，維護證券市場秩序。新形勢的發(fā)展要求負有經(jīng)濟監(jiān)督職責的審計人員不斷學習已有審計經(jīng)驗，創(chuàng)新審計方法，開拓審計思路，及早發(fā)現(xiàn)和糾正證券公司的違規(guī)經(jīng)營，防止此類危機的再次出現(xiàn)。
公司理財論文:現(xiàn)金流量在公司理財?shù)膽谜撐?
摘要：筆者認為:會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù)，易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出，從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財環(huán)境下，關注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關注經(jīng)營運行的重點。
關鍵詞：會計利潤;現(xiàn)金流量;差異;關注
一、會計利潤，易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)
在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，企業(yè)作為營利主體，獲利無疑成為其核心目標。但是，許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤，卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆斩萑胴攧绽Ь常匀粩[脫不了破產(chǎn)清算的厄運。相反，有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出，但因其現(xiàn)金流量狀況良好，支付能力強，而獲得投資者、債權人的“青睞”，得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑，也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析，從中得出結論，這主要是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。
作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標，會計利潤，是遵循一定的會計原則，按照一定的會計程序與方法，將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務是以現(xiàn)金形式進行交易，且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費用攤銷的情況下，利潤與現(xiàn)金是相同的，收入的增加引起現(xiàn)金的流入，費用的增加造成現(xiàn)金的流出，這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而，這只是一種理想的假設，在企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營活動中無法實現(xiàn)，企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的，這種差異主要根源于:
(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎不同產(chǎn)生的差異
即利潤與現(xiàn)金的確認與計量基礎不同。利潤的計算是以權責發(fā)生制為基礎，而現(xiàn)金的計算則是以收付實現(xiàn)制為基礎。由于這種差別的存在，在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下，企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣，費用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是，作為衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標，由于確認與計量基礎的差別，利潤與現(xiàn)金既存在著一致性，又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等因素影響，都會產(chǎn)生會計利潤與現(xiàn)金的差異。
(二)會計方法選擇以及會計估計應用產(chǎn)生的差異
在利潤的計算過程中，會計方法選擇的差異以及會計估計的應用，也都會對企業(yè)會計利潤產(chǎn)生不同的影響。例如，對于固定資產(chǎn)折舊的計提，就折舊方法來說，涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法，而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題，都會影響企業(yè)各期計入折舊費用的金額大小，進而影響企業(yè)各期的會計利潤。
由此可見，會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù)，易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出，是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實反映，從而體現(xiàn)出客觀性。從這個角度分析，目前公司經(jīng)理人對凈利潤、主營業(yè)務利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務指標的重視程度大大超過了對現(xiàn)金流量指標的關注，這不能不說是一大遺憾。
二、現(xiàn)金流量，企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量
從經(jīng)營角度看，企業(yè)任何日常經(jīng)營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金，現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應收賬款，然后再回復到現(xiàn)金的及時轉(zhuǎn)換，是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響，任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯，都會給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟后果，輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入困境，重則引發(fā)企業(yè)財務危機的出現(xiàn)，造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地，而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條，而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多，可以說，有經(jīng)營業(yè)務的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡，是公司理財?shù)碾y點之所在。
現(xiàn)金流量作為一項財務指標，在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標所不具有的優(yōu)勢，其意義主要表現(xiàn)為:
(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長才是財務理念上追求的增長
強調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表，只是提醒利潤表的局限性，賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績。比如，一個公司如果通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高，在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象，但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐，很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見，沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務理念上追求的增長。在公司內(nèi)部業(yè)績評價中，收益性指標如果單純從利潤表取數(shù)，盡管用“主營業(yè)務利潤”來計算，也不能真實反映收益質(zhì)量，因為極有可能主營業(yè)務利潤也是以“應收賬款”為基礎的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評價中應該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標，以達成財務目標、財務決策和財務評價的一致性。
(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值
通俗地說，企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢，來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標，自然成為衡量企業(yè)價值的標準。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分，因而，利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是，企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分，而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力，因而，以利潤作為指標衡量企業(yè)的價值，其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，企業(yè)價值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定，現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值，從某種意義上說，企業(yè)價值較大化即是現(xiàn)金流量較大化。
(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長和控制風險的關鍵因素
在市場競爭日益激烈的今天，企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求，使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略，以獲利為目標，通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內(nèi)容，其實需以更多現(xiàn)金流出為前提，一旦現(xiàn)金短缺，其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而，企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風險都必須以現(xiàn)全流量預算為軸心，把握未來主流量的平衡，以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù)，尤其是對資本性支出應該遵循“量入為出，量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應該負債經(jīng)營，但是負債經(jīng)營的規(guī)模，也應該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導致財務風險的擴大。所以，維持增長也罷，控制風險也罷，現(xiàn)金流量規(guī)劃是關鍵制約因素。
(四)經(jīng)理人在關注企業(yè)財務報表信息中，應把現(xiàn)金流量表信息放在首位
資產(chǎn)負債表最關鍵的是“結構”和“風險”問題，而利潤表最重要的是“規(guī)模”和“收益”問題。但是能夠總覽公司“結構”和“風險”，“規(guī)模”和“收益”問題的卻只有現(xiàn)金流量表，只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，從整體上反映企業(yè)的財務狀況，并對企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預測。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息，就不可能通過資產(chǎn)負債表和利潤表對企業(yè)財務狀況做出快速和的判斷，從而做出相應的決策。
綜上所述，現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中，猶如企業(yè)風險與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結構等的密切關注，能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力，客觀評價企業(yè)經(jīng)濟實力，優(yōu)化企業(yè)決策行為，從而達到未雨綢繆，防范和化解破產(chǎn)風險，提升企業(yè)價值。在現(xiàn)財環(huán)境下，關注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關注經(jīng)營運行的重點。
三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財活動中的應用
現(xiàn)金流量分析，對企業(yè)理財具有多方面的影響:
(一)現(xiàn)金流量對企業(yè)籌資決策的影響
企業(yè)籌集資金額根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營需要，通過現(xiàn)金流量表，可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說，企業(yè)財務狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少，反之，財務狀況越差，現(xiàn)金凈流量越少，所需資金越多。
(二)現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響
現(xiàn)金流量是企業(yè)評價項目可行性的主要指標，投資項目可行性評價方法有動態(tài)法和靜態(tài)法，動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率，進行現(xiàn)金流量折現(xiàn)，若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項目可以接受，反之該投資項目不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，若小于預計的回收期，則投資方案可行。否則，投資方案不可行。
(三)現(xiàn)金流量對企業(yè)資信的影響
企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定，能支付到期的所有債務，公司資金運作有序，不確定性越少，企業(yè)風險小，企業(yè)資信越高;反之，企業(yè)資信差，風險大，銀行信譽差，很難爭取到銀行支持。因此，現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。
(四)現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響
在有效資本市場中，企業(yè)價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價，在估價方法中，現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說，估價高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預期投資報酬率。現(xiàn)金流入越充足，企業(yè)投資風險越小，投資者要求的報酬率越低，企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值較大化正是理財人員追求的目標，企業(yè)理財行為都是為實現(xiàn)這一目標而進行的。
(五)現(xiàn)金流量對企業(yè)破產(chǎn)界定的影響
我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴重虧損，不能清償?shù)狡趥鶆盏模梢婪ㄐ嫫飘a(chǎn)，即達到破產(chǎn)界限，這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念，通過現(xiàn)金流量分析，若企業(yè)不能以財產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆眨蛟诳深A見的相當長期間內(nèi)持續(xù)不能償還，而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時延期支付，即使該公司尚有盈利，也預示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣，難以擺脫破產(chǎn)的命運。因此理財人員對現(xiàn)金流量要有足夠的重視，未雨綢繆，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，將信息及時反饋到公司管理層，當好公司的理財參謀。
公司理財論文:理財目標驅(qū)動公司財務管理論文
編者按：本文主要從西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕说倪x擇；我國公司理財目標選擇的現(xiàn)實狀況；問題分析；實際案例；結束語進行論述。其中，主要包括：不同的國家對公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國家公司理財?shù)哪繕说牟町悺⒚绹臉湫纬止赡Ｊ健⒃跇湫纬止赡Ｊ较拢髽I(yè)的經(jīng)營決策者實際上是企業(yè)的經(jīng)營者、日本的環(huán)形持股模式、西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕诉x擇直接與市場的健全和完善相聯(lián)系、我國公司理財目標一直存在較大爭議，選擇上存在許多不同、上市公司多以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)的股權又十分集中、中小股東、債權人權益得不到合理保護、董事會的功能難以發(fā)揮、公司治理中一個較為嚴重的問題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在、理財目標是企業(yè)從事財務活動所期望達到的結果等，具體請詳見。
摘要：隨著股份有限公司和金融市場體系的完善與發(fā)展，公司理財?shù)闹匾砸仓饾u的顯現(xiàn)出來。理財目標是理財主體在特定的理財環(huán)境下，組織財務活動、處理財務關系所要達到的目標。從根本上而言，理財目標和公司的治理結構存在較大的聯(lián)系，隨著公司治理結構的變化，公司財務決策的出發(fā)點和歸宿必然要相應變化，也就是作為財務進行驅(qū)動的理財目標也要相應變化。
關鍵詞：理財目標；治理結構
國內(nèi)外各相關學科的學者對這一問題的認識也有一個逐步深化的發(fā)展的過程。
一般說來，公司理財?shù)哪繕说倪x擇主要有以下幾種：
(1)營銷較大化。
(2)擴大市場占有率。
(3)利潤較大化。
(4)每股收益較大化。
(5)股東財富較大化。
前兩者的實質(zhì)即收入較大化。在現(xiàn)代企業(yè)“經(jīng)理革命”之后，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕司突炬i定在“公司股東財富較大化”和“企業(yè)價值較大化”上了。
1西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕说倪x擇
從上圖可以得到，不同的國家對公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國家公司理財?shù)哪繕说牟町悺？偟膩碚f為以下兩種情況：
1.1美國的樹形持股模式
樹形持股的集團公司內(nèi)，各子公司之間通過資本紐帶建立聯(lián)系，理論上聯(lián)系的方式可以是控股，也可以是參股，但實證分析發(fā)現(xiàn)控股方式的公司基本不存在，因而企業(yè)的實際控制人是企業(yè)經(jīng)理，而不是股東，股東的真實權利體現(xiàn)在分紅收益方面。顯然，對于經(jīng)理人而言，如果不能經(jīng)營好企業(yè)，不但股東會選擇用腳投票，企業(yè)因此不能獲得新的股權投資進而影響到債權投資，而且該經(jīng)理人的職業(yè)經(jīng)營生涯也可能從此結束。可見，在樹形持股模式下，企業(yè)的經(jīng)營決策者實際上是企業(yè)的經(jīng)營者，而理財?shù)哪繕藚s必須鎖定在股東利益上，“股東財富較大化”就是必然的選擇。至于內(nèi)部人控制下的各種可能弊端，則由企業(yè)經(jīng)營者選擇決策機制、社會監(jiān)督制度、法律法規(guī)等去避免。
1.2日本的環(huán)形持股模式
環(huán)形持股的集團公司內(nèi)，企業(yè)之間以相互持股為特征，此時企業(yè)的股東實際上由于權利的互相制衡，即使對“子”公司具有控股的股權，也很難對“子”公司的經(jīng)營指手畫腳，因而，環(huán)形持股模式下的經(jīng)營者控制更加明顯，但企業(yè)經(jīng)營者卻需要股東、債權人、員工等的支持，不以股東為及時利益者，而以所有利益相關者的利益為理財對象，就成為環(huán)形持股的理財目標選擇，這就是“企業(yè)價值較大化”。
從“樹形持股”和“環(huán)形持股”兩種模式的分析可以看出，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕诉x擇直接與市場的健全和完善相聯(lián)系，有效的“經(jīng)理市場”和有效的“資本市場”，才有公司以“股東財富較大化”和“企業(yè)價值較大化”為目標的可能性。
2我國公司理財目標選擇的現(xiàn)實狀況
與西方發(fā)達國家公司理財目標一致性不同的是，我國公司理財目標一直存在較大爭議，選擇上存在許多不同。且理財目標表現(xiàn)出隨意性和盲目性，常見如下選擇：
(1)選擇利潤較大化作為目標；
(2)選擇企業(yè)價值較大化作為目標；
(3)選擇企業(yè)資產(chǎn)保值增值作為目標；
(4)選擇社會效益作為目標；
(5)選擇企業(yè)員工收益較大化作為目標；
(6)選擇企業(yè)各關系人(股東、經(jīng)理、員工、債權人、客戶等)利益平衡作為目標等。
3問題分析
問題主要集中于以下六個方面
(1)股權過分集中。上市公司多以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)的股權又十分集中。流通股在上市公司總股本中所占的比例相對較低。
(2)內(nèi)部人控制嚴重。公司的信息主要集中在少數(shù)人的手中，內(nèi)部人操縱公司運作，進行大量關聯(lián)交易。
(3)中小股東、債權人權益得不到合理保護。公司大股東擁有公司的或相對控制權，中小股東的投票權難以與大股東相抗衡，致使中小股東失去監(jiān)督大股東的有效方式及動力。中小股東的權益難以得到司法程序上的有力支持。在企業(yè)破產(chǎn)程序上，債權人的合法權益也難以得到真正保護。
(4)董事會的功能難以發(fā)揮。公司董事會結構不盡合理，執(zhí)行董事所占比例過高。
(5)法律環(huán)境不完善。《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》、信息披露、會計準則等一系列法律法規(guī)中存在許多與現(xiàn)實的公司運行環(huán)境不相宜的規(guī)定，法律法規(guī)相對滯后。孱弱的法律體系已在事實上阻礙了公司治理結構的持續(xù)改善。另一方面，有法不依、執(zhí)法不嚴的問題也需要進一步加以解決。
(6)地方政府的不合理干預。一方面，政府直接干預企業(yè)運營的情況還十分普遍，在一些地方，企業(yè)決策往往受到政府的干預。有些需要破產(chǎn)的企業(yè)也不能履行破產(chǎn)程序。另一方面，國有銀行對企業(yè)的貸款往往會受到來自政府部門的壓力。
4實際案例
根據(jù)有關調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司治理中一個較為嚴重的問題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在。據(jù)不統(tǒng)計，曾有680余家上市公司存在被控股股東通過多種形式占用資金的情況，資金總額達970億元，有超過20%的上市公司為控股股東及其關聯(lián)方提供擔保。
1993年，猴王焊接股份公司從猴王集團中“剝離”出去，改組為猴王股份公司上市，猴王集團公司成為猴王股份公司的及時大股東。但此次資產(chǎn)重組實際上只是一種形式上的“剝離”，猴王集團和猴王股份從未在人員、資產(chǎn)和財務上實施真正意義上的分開剝離。這也就為后來的猴王集團破產(chǎn)以及猴王股份演變?yōu)椤翱諝ぁ甭裣铝说湼?
猴王股份公司自上市以來，經(jīng)營狀況江河日下，1999年開始出現(xiàn)虧損。由其2000年公布的債務往來可以看出：自1994年以來，借貸給猴王集團的長期借款高達8.91億元，未還款數(shù)額為5.9億元；自1998年4月份以來，猴王公司為其下屬企業(yè)提供信用擔保金額45862.4萬元。由于突然宣告破產(chǎn)，有近3億的擔保金額血本無歸。這兩項數(shù)額加起來達近9億。而根據(jù)猴王公司2000年中期報告的數(shù)據(jù)，猴王公司總資產(chǎn)才93408萬元。也就是說，隨著猴王集團的破產(chǎn)，猴王股份公司已經(jīng)變成一家空殼公司，幾乎沒有什么凈資產(chǎn)而言。
5結束語
理財目標是企業(yè)從事財務活動所期望達到的結果，只有確立恰當?shù)睦碡斈繕耍髽I(yè)財務管理活動才能有的放矢。從國內(nèi)外的理財目標來看，國內(nèi)和國外的公司理財?shù)哪繕舜嬖诤艽蟮牟町悾@也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的差異，我國的公司治理相當復雜，這是由其所處的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特點所決定的，雖然在這樣一個階段會存在著很多投機的不良現(xiàn)象，但是不可否認的是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌促進了中國公司治理機智的不斷完善，提升了社會資源的配置效率。并且在資本市場上，監(jiān)管部門的監(jiān)管思路和方式也在根據(jù)市場的變化不斷改進。在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，必須正確把握公司治理結構的內(nèi)涵，實現(xiàn)公司治理結構的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整理財目標。
公司理財論文:公司委托理財投資核算分析論文
統(tǒng)計資料顯示，2001年涉及委托理財?shù)墓境^200家，占上市公司總數(shù)的17.75％，涉及金額累計246億元，平均每家委托理財?shù)慕痤~超過7000萬元。盡管去年上市公司委托理財因受股市大幅回調(diào)的而飽受爭議，但種種跡象表明，上市公司在今年依然對此情有獨鐘，2002年委托理財事項仍在繼續(xù)實施中。據(jù)初步統(tǒng)計，今年前4個月，有近30家上市公司公告委托理財，總金額約22億元，這一數(shù)字不遜于去年同期。另外，由于種種原因，上市公司將委托理財延期收回成為一種趨勢，這使得上市公司委托理財?shù)目傤~在仍然處于較高水平。
今年新增委托理財?shù)囊粋€顯著特點是，如何進行風險控制受到高度重視。據(jù)統(tǒng)計，在進行委托理財?shù)纳鲜泄局校邪霐?shù)上市公司稱，委托理財?shù)耐顿Y方向?qū)⑹菄鴤ㄙ徺I國債、國債回購等。有上市公司高管人員認為，相對于股市二級市場來說，國債投資的風險明顯較低。同時，今年的國債市場趨于火爆，有望帶來較為可觀的收益。如一家上海公司在3月底決定，將2億元的資金進行國債投資，公司稱“要獲取高于銀行存款利息的收益”。另外，對委托資金的風險管理更加細化，例如滬昌特鋼明確要視首筆資金委托的具體情況，再來決定是否要延續(xù)或加大委托理財?shù)馁Y金投入。
另一個特點是，委托理財?shù)氖芡兄黧w呈現(xiàn)多元化趨勢。過去，大多數(shù)的委托理財是通過券商和各類投資公司進行的，現(xiàn)在進行這一委托理財?shù)氖芡兄黧w在不斷拓寬，例如日前滬昌特鋼選擇信托公司進行委托理財，而據(jù)了解，基金公司也在積極如何幫助進行資產(chǎn)管理等委托理財事宜。
同時，保底收益的做法依然普遍存在。如外高橋決定委托上海富寶投資管理有限公司以5000萬元投資國債，受托方保障上述資金的年收益率為9.5％，如實際收益率不足將予以補足。即使沒有保底收益，不少公司對委托理財?shù)氖找媛嗜匀挥休^高期望，低的也達到了8％。如首創(chuàng)股份擬將1.5億元委托北京巨鵬投資公司進行資產(chǎn)管理，雙方約定，委托資產(chǎn)的年收益率小于或等于8％時，不計提業(yè)績報酬；年收益率大于8％時才開始計提報酬。這種完成預定收益率才收取報酬的做法目前已被多家上市公司所采用。
引人關注的是，除新增委托理財外，不少上市公司在以前的委托理財無法按期收回，從而不得不延期。西部的一家上市公司在1月初稱，一筆4000萬元的委托理財只收回400多萬元，余額延期6個月。同時，該公司還有一筆3000萬元的委托理財更是將延期1年。初步統(tǒng)計，上市公司目前延期的委托理財約占到了去年委托理財總額的三成左右。
既然委托理財在上市公司中如此廣泛，如火如荼，形式多樣，那么委托理財及其投資收益如何核算呢？這似乎并不成為，但仍有探究的必要。
一、委托理財行為是長期投資還是短期投資
企業(yè)將自有閑置資金進行適當?shù)奈欣碡敚话愣裕谙薏粫^一年。根據(jù)《企業(yè)制度》的有關規(guī)定，短期投資，是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過1年（含1年）的投資，包括股票、債券、基金等。長期投資，是指除短期投資以外的投資，包括持有時間準備超過1年（不含1年）的各種股權性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準備隨時變現(xiàn)的債券、長期債權投資和其他長期投資。因此，委托理財屬于短期投資。
當委托理財?shù)狡冢瑢τ诓坏貌谎悠诘奈欣碡敚蚴亲栽秆悠诘奈欣碡敚词骨昂笃诶塾嬐顿Y時間已超過一年，延期部分亦均可視為一次新的理財行為，即為短期投資。
二、委托理財投資的運作形式
在實際操作中，委托理財一般采取以下幾種方式：
1、委托方在受托方開設資金專戶，委、受雙方就資金流向及其余額定期（如按月）或隨時溝通，受托方向委托方提供交易及資金余額清單。
2、委托方在受托方開設資金專戶，委托方對受托方進行全權委托，受托資金封閉運行，受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。
3、委托方并不在受托方開設資金專戶，而是將資金交付受托方后進行專項委托，受托方向委托方提供交易及資金余額清單。
4、委托方并不在受托方開設資金專戶，委托方對受托方進行全權委托，受托資金與受托方自有或其他資金混合使用，受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。
三、委托理財投資的核算
（一）委托理財投資核算的一般原則：
委托理財投資，屬短期投資，一般應當按照以下原則核算：
1、短期投資在取得時應當按照投資成本計量。短期投資取得時的投資成本按以下確定：
委托理財均為現(xiàn)金方式。以現(xiàn)金購入的短期投資，按實際支付的全部價款，包括稅金、手續(xù)費等相關費用。實際支付的價款中包含的已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利、或已到付息期但尚未領取的債券利息，應當單獨核算，不構成短期投資成本。
已存入證券公司但尚未進行短期投資的現(xiàn)金，先作為其他貨幣資金處理，待實際投資時，按實際支付的價款或?qū)嶋H支付的價款減去已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利或已到付息期但尚未領取的債券利息，作為短期投資的成本。
企業(yè)向證券公司劃出資金時，應按實際劃出的金額，借記“其他貨幣資金”，貸記“銀行存款”科目。
企業(yè)購入的各種股票、債券、基金等作為短期投資的，按照實際支付的價款，借記短期投資（××股票、債券、基金），貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。如實際支付的價款中包含已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領取的債券利息，應單獨核算，企業(yè)應當按照實際支付的價款減去已宣告但尚未領取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領取的債券利息后的金額，借記“短期投資”（××股票、債券、基金），按應領取的現(xiàn)金股利、利息等，借記“應收股利”、“應收利息”科目，按實際支付的價款，貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。
2、短期投資的現(xiàn)金股利或利息，應于實際收到時，沖減投資的賬面價值，但已記入“應收股利”或“應收利息”科目的現(xiàn)金股利或利息除外。
企業(yè)取得的作為短期投資的股票、債券、基金等，應于收到被投資單位發(fā)放的現(xiàn)金股利或利息等收益時，借記“銀行存款”等科目，貸記“短期投資”（××股票、債券、基金）。
企業(yè)持有股票期間所獲得的股票股利，不作賬務處理，但應在備查賬簿中登記所增加的股份。
3、企業(yè)應當在期末時對短期投資按成本與市價孰低計量，對市價低于成本的差額，應當計提短期投資跌價準備并計入當期損益。企業(yè)應在期末時按短期投資的市價低于成本的差額，借記“短期投資跌價準備”，貸記“投資收益”。
4、處置短期投資時，應將短期投資的賬面價值與實際取得價款的差額，作為當期投資損益。
企業(yè)出售股票、債券、基金或到期收回債券本息，按實際收到的金額，借記“銀行存款”科目，按已計提的跌價準備，借記“短期投資跌價準備”科目，按出售或收回短期投資的成本，貸記“短期投資”（××股票、債券、基金），按未領取的現(xiàn)金股利、利息，貸記“應收股利”、“應收利息”科目，按其差額，借記或貸記“投資收益”科目。
企業(yè)出售股票、債券等短期投資時，其結轉(zhuǎn)的短期投資成本，可以按加權平均法、先進先出法、個別計價法等方法確定其出售部分的成本。企業(yè)計算某項短期投資時，應按該項投資的總平均成本確定其出售部分的成本。企業(yè)計算出售短期投資成本的方法一經(jīng)確定，不得隨意更改。如需變更，應在會計報表附注中予以說明。
5、“短期投資”應按短期投資種類設置明細賬，進行明細核算。
6、“短期投資”期末借方余額，反映企業(yè)持有的各種股票、債券、基金等短期投資的成本。
公司理財論文:公司理財分析論文
摘要：財務分析是評價財務狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進工作、實現(xiàn)財務管理目標的重要手段；是合理實施投資決策的重要步驟。財務分析作為企業(yè)財務管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營管理水平的重要手段。
關鍵詞：財務分析；財務管理；較大利潤；財務狀況
一、財務分析與公司理財
財務分析是以實際發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務事項為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況及現(xiàn)金流動情況，并對企業(yè)的有關經(jīng)濟活動做出評價和預測，為經(jīng)營者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財務分析是以財務報表和其他資料為依據(jù)，依靠財務人員的經(jīng)驗，采用一定的統(tǒng)計分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況和現(xiàn)金流動情況，對企業(yè)的有關經(jīng)濟活動做出評價和預測，以便于經(jīng)營者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場經(jīng)濟體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財務分析更加成為企業(yè)一項重要的管理活動。
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，市場體系的日臻健全，對企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學。財務分析是企業(yè)經(jīng)營狀況的一條重要評價途徑，評價、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權人角度看，企業(yè)未來價值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來價值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進行財務分析時應予以分別考慮。一般而言，諸如財政金融政策、科技發(fā)展水平、市場發(fā)育程度、法制建設狀況等外部環(huán)境因素，應作為預測企業(yè)未來價值的制約變量處理，客觀評價其對企業(yè)未來價值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來價值分析的基本要素。可見，對企業(yè)未來價值的分析，實質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機結合。
二、當前財務分析現(xiàn)狀及存在問題分析
財務分析與評價是企業(yè)財務管理中不可缺少的組成部分。但財務分析與評價的結果不一定，有時甚至與實際相去甚遠，這是財務分析與評價的局限性造成的。
（一）企業(yè)提供的報表數(shù)據(jù)的局限性
財務分析與評價的主要對象是財務報表所提供的數(shù)據(jù)，而報表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：
1.會計處理方法的不同，會使不同企業(yè)同類報表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財務分析結果有差異。
2.會計報表中的有些數(shù)據(jù)是通過估計得來的，受會計人員主觀因素的影響較大。
3.通貨膨脹會使資產(chǎn)負債表、損益表中的各項數(shù)據(jù)嚴重地歪曲。
4.企業(yè)往往采用粉飾技術蒙騙會計報表使用者。一般而言，財務分析的諸多指標中，凡是以時點指標為基礎計算的大都可以喬裝打扮。
5.財務報告中的數(shù)據(jù)的不。
（二）分析方法及指標自身的局限
1.財務分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類，無論是何種方法均是對企業(yè)過去的經(jīng)濟上所進行的反映。另外，會計報表使用者取得會計報表的時間，與業(yè)務發(fā)生的時間就間隔更長了，可謂時過境遷，因此，用過去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來的財務狀況，往往不切實際。
2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標采用比較分析才有價值，而由于報表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個意義上說，比較分析法的運用必然受到影響。
3.企業(yè)的會計處理方法等會計政策的選擇，雖然要在會計報表說明書或附注中加以注明，但由于會計人員和會計報表使用者的能力、經(jīng)驗、知識水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。
4.財務指標缺乏統(tǒng)一的一般性的標準，目前某些報刊提供的部分行業(yè)財務數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會計報表使用者無所適從。
5.現(xiàn)行財務分析指標常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會計報表較難揭示詳實的資料，因而使會計報表使用者較難取得諸如存貨結構、資產(chǎn)結構、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。
具體來講，從償債能力、營運能力、贏利能力三個方面的財務分析指標存在的局限性。
及時，償債能力財務指標分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時、足額償還流動負債的保障程度，其主要指標有流動比率、速動比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，但這些比率在評價短期償債能力時也存在一定的局限性。
流動比率指標。流動比率是用以反映企業(yè)流動資產(chǎn)償還到期流動負債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的標準。要注意企業(yè)會計分析期前后的流動資產(chǎn)和流動負債的變動情況。企業(yè)可以通過瞬時增加流動資產(chǎn)或減少流動負債等方法來粉飾其流動比率，人為操縱其大小，從而誤導信息使用者。如虛列應收賬款，少提準備，提前確認收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動比率指標。
速動比率是比流動比率更能反映流動負債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標。該比率雖然彌補了流動比率的某些不足，卻仍沒有考慮速動資產(chǎn)的構成。速動資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時支付能力。當企業(yè)速動資產(chǎn)中含有大量不良應收賬款、存貨跌價和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保障企業(yè)有很強的短期償債能力。
利息保障倍數(shù)指標。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對債務償付的保障程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映企業(yè)債務本金的償還能力。同時，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動資產(chǎn)來支付。
第二，營運能力財務指標分析。應收賬款周轉(zhuǎn)率指標。應收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標。其在實踐中存在以下局限性：一是沒有考慮應收賬款的回收時間，不能地反映年度內(nèi)收回賬款的進程及均衡情況；二是當銷售具有季節(jié)性，特別是當賒銷業(yè)務量各年相差較懸殊時，該指標不能對跨年度的應收賬款回收情況進行連續(xù)反映；三是不能及時提供應收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標反映某一段時期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷售額、應收賬款平均占用額計算出來。
存貨周轉(zhuǎn)率指標。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力強弱、存貨是否過量和資產(chǎn)是否具有較強流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的綜合性指標。在實際運用中，存貨計價方法對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時，應注意存貨計價方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報酬率，企業(yè)管理層可能會希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時受人為因素影響，該指標不能地反映存貨資產(chǎn)的運營效率。同時，在分析中不可忽視因存貨水平過高或過低而造成的一些相關成本，如存貨水平低會造成失去顧客信譽、銷售機會及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營策略的結果，如對因短缺可能造成未來供應中斷而采取的謹慎性行為、預測未來物價上漲的投機行動、滿足預計商品需求增加的行動等等。此外，對很多實施存貨控制（如準時制JIT）、實現(xiàn)零庫存的企業(yè)在對其進行考核時，該比率將失去意義。
第三，贏利能力財務指標分析。通常贏利能力的評價是以權責發(fā)生制為基礎的會計數(shù)據(jù)進行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。
銷售利潤率指標。贏利能力分析中主要的分析指標是銷售利潤率指標。銷售利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額與產(chǎn)品銷售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時期的獲利能力。銷售利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財務費用作為籌資成本在計算利潤總額時須扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，由于資本結構不同，財務費用水平也會不同，銷售利潤率就會有差異。同時，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷售利潤率中的當期產(chǎn)品銷售收入之間沒有配比關系。同樣，銷售利潤率指標之間以及營業(yè)外收支凈額與當期產(chǎn)品銷售收入之間也沒有配比關系。因此，銷售利潤率指標不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標。
資本保值增值率是考核經(jīng)營者對投資者投入資本的保值和增值能力的指標。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時也未考慮物價變動的影響；二是分子分母為兩個不同時點上的數(shù)據(jù)，缺乏時間上的相關性，如考慮到貨幣的時間價值，應將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時點上的價值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時點上的價值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進行比較；三是在經(jīng)營期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈、資本（股本）溢價以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶嵤召Y本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當期利潤也未包括在資產(chǎn)負債表的期末“未分配利潤”項目中。所以，計算資本保值增值率時，應從期末凈資產(chǎn)中扣除報告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當年利潤。資本增值是經(jīng)營者運用存量資產(chǎn)進行各項經(jīng)營活動而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投入資本的報酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況。
凈資產(chǎn)收益率指標存在以下兩個主要問題：一是“年末凈資產(chǎn)”項目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額，導致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項目中包括公司年度內(nèi)增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報告年度內(nèi)逐步取得的，而公司對該部分新增凈資產(chǎn)的使用自然是在取得以后，上述計算公式顯然沒有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時間，導致“凈資產(chǎn)收益率”的計算結果不盡合理。
三、財務分析的完善和改進
以下試圖從應用企業(yè)效績評價結果及評價指標應注意的問題出發(fā)，談談常見的償債能力分析指標和贏利能力分析指標的局限性和認識誤區(qū)，并提出一些改進。
（一）償債能力財務指標分析
為彌補流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個指標評價企業(yè)的短期償債能力：
1.超速動比率。用企業(yè)的超速動資產(chǎn)（貨幣資金+短期證券+應收票據(jù)+信譽高客戶的應收款凈額）來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動比率的計算，除了扣除存貨以外，還從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當前現(xiàn)金流量無關的項目（如待攤費用）和影響速動比率可信性的重要因素項目辦信譽不高客戶的應收款凈額，因此，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱和償債能力的大小。
2.負債現(xiàn)金流量比率。負債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流動角度來反映企業(yè)當期償付短期負債能力的。我們知道，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流動負債來源于資產(chǎn)負債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務，所以利用以收付實現(xiàn)制為基礎的負債現(xiàn)金流量比率指標，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保障當期流動負債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動負債的實際能力，因此，用該指標評價企業(yè)償債能力更為謹慎。
3.現(xiàn)金支付保障率。它是從動態(tài)角度衡量公司償債能力發(fā)展變化的指標，反映公司在特定期間實際可動用現(xiàn)金資源能夠滿足當期現(xiàn)金支付的水平。本期可動用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預計現(xiàn)金流入額，本期預計的現(xiàn)金支付數(shù)即為預計的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支付保障率高，說明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達，意味著可動用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理說這是一種理想的保障水平，既能保障現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機會成本降至低，如果該比率超過，意味著在保障支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預防性和投機性需求，但若超過幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機會成本超過滿足支付所帶來的收益，不符合成本———效益原則。
（二）營運能力財務指標分析
從反映公司營運能力指標的會計內(nèi)涵來看，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應合理調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重，使其組合的結果更有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但僅通過存貨周轉(zhuǎn)率或應收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，并不能反映公司營運能力的好壞。還應通過分析反映公司營運能力指標的經(jīng)濟內(nèi)涵，以提高對財務比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟角度分析應收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標是反映公司的營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質(zhì)量和流動性的高低。一般認為，應收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機制健全、發(fā)育完善的資本市場，公司在資金短缺時可以立即實現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的，而應該是相關指標的組合。
（三）贏利能力財務指標分析
市場經(jīng)濟條件下，在進行企業(yè)贏利能力評價和分析時，補充和增加評價企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利能力指標進行評價，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標供參考。
1.經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率。表示每一元主營業(yè)務收入能形成業(yè)務的收現(xiàn)能力。其公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/主營業(yè)務收入
一般來說，該指標值越高，表明企業(yè)銷售款的回收速度越快，對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小。
2.經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率。其公式為：
經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤
該指標值越大，表明企業(yè)實現(xiàn)的賬面利潤中流入現(xiàn)金的利潤越多，企業(yè)營業(yè)利潤的質(zhì)量越高。因為只有真正收到的現(xiàn)金利潤才是“實在”的利潤而非“觀念”的利潤。
3.投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。其公式為：
投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率=投資活動凈現(xiàn)金流量/投資收益
該指標值越大，說明企業(yè)實際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。
4.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤的收現(xiàn)水平。其公式是：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤
該指標越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。
5.凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率。其公式為：
凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率=現(xiàn)金凈流量/凈利潤凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率反映企業(yè)全部凈利潤中收回現(xiàn)金的利潤是多少。
6.資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率。資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率表明每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營流動所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水平。其公式是：
資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營流動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值/資產(chǎn)總額
一般來說，該指標值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標。
改進和完善現(xiàn)行財務指標體系，對于提高會計信息質(zhì)量、深化會計制度改革、規(guī)范會計工作都具有十分重要的意義。
公司理財論文:公司理財應用管理論文
利率互換是20世紀80年代三大金融創(chuàng)新業(yè)務之一。雖然其產(chǎn)生的歷史不長，但“在為銀行間債券市場提供新的交易工具的同時，也為利率風險管理和資產(chǎn)負債匹配管理提供了新的渠道”，因此受到越來越多的企業(yè)包括金融機構的青睞。經(jīng)過短短十幾年的發(fā)展和演變，利率互換已成為國際金融市場的一個重要組成部分,被廣泛運用于融資、風險管理和資產(chǎn)負債結構管理等諸多方面。目前，西方發(fā)達國家的金融衍生產(chǎn)品市場中，利率互換交易已經(jīng)占到全部金融衍生品交易量的80％左右。
所謂利率互換是指雙方簽訂一個合約，規(guī)定在一定的時間里，雙方定期交換以一個名義本金作基礎，用不同利率計算出的現(xiàn)金流。這里交換的本金之所以是名義上的，是因為雙方并不交換本金，只是用它來計算互換的利息額。
利率互換作為一種常用的金融衍生工具，使得參與者能夠把固定利率轉(zhuǎn)換成浮動利率，或把浮動利率轉(zhuǎn)換成固定利率，使它們的資產(chǎn)和負債的期限更加緊密及匹配，從而達到規(guī)避利率風險、降低融資成本、調(diào)整和改善資產(chǎn)負債結構的目的。
在我國，利率互換還是個新生事物。2006年2月9日，中國人民銀行的《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》，標志著我國利率互換市場的正式啟動。但它一經(jīng)出現(xiàn)，就表現(xiàn)出了迅猛的發(fā)展勢頭。截至2006年3月底，人民幣利率互換交易在推出不到兩個月的時間內(nèi)，成交的名義本金總額就已經(jīng)達到145.1億元，其中1年和3年期利率互換的名義本金量為10.1億元，而5年和10年期互換的名義本金則高135億元。具體而言，利率互換產(chǎn)品在以下幾個方面具有廣闊的應用前景。
一、降低企業(yè)融資成本
企業(yè)使用任何資金都有其相應的成本。一般而言，不同的公司由于其資信等級不同，在籌集資金時的利息成本會存在差異。利率互換是一種基于比較優(yōu)勢、實現(xiàn)利益共享的交易，即互換得以發(fā)生的基礎是交易雙方關于資產(chǎn)價格的走勢的性判斷具有比較優(yōu)勢,并且在不同的利率借貸市場上具有比較利率優(yōu)勢。其具體做法：持有同種貨幣資產(chǎn)或負債的交易雙方，以一定的本金為計算基礎，其中一方以固定利率換取另一方的浮動利率，通過互換，交易一方以其某種固定利率資產(chǎn)或負債換成對方浮動利率的資產(chǎn)或負債。
假設有A、B兩家公司，A公司希望借入浮動利率資金，而B公司則希望借入等額的固定利率資金，但它們在金融市場上的融資能力不同，其融資利率水平如下表1所示：
A公司和B公司融資利率比較
固定利率浮動利率
A公司6%LIBOR+40bps
B公司8%LIBOR+80bps
成本優(yōu)勢2%0.4%
相對成本優(yōu)勢A公司B公司
由上表可以看出，A公司融資的固定利率和浮動利率兩種利率水平均比B公司低，具有融資成本優(yōu)勢。但通過比較可以發(fā)現(xiàn)，A公司在兩種利率市場上對B公司的優(yōu)勢不相等。A公司在固定利率市場上具有比較優(yōu)勢，B公司則在浮動利率市場上擁有比較優(yōu)勢，因此，雙方就存在了互換的基礎。
如果不作利率互換安排，則A公司的資金籌措成本是“LIBOR+40bps”，B公司的資金籌措成本是8％，總?cè)谫Y成本為“8％＋LIBOR+40bps”。為了降低融資成本，A公司和B公司可以利用各自的相對成本優(yōu)勢進行巧妙的利率互換，即由A公司借入6％的固定利率資金，B公司借入“LIBOR+80bps”的浮動利率資金，這樣總的資金成本為“6％＋LIBOR+80bps”，比不進行利率互換安排的資金節(jié)省了“2％－40bps”即節(jié)省1.6％。如果平均分配，各自可以享受到資金成本降低0.8％的好處，即A公司以“LIBOR－40bps”的利率為B公司支付浮動利率，B公司以則以7.2％的利率為A公司支付固定利率。這樣互換的結果，使得A公司和B公司的融資成本均得到大幅降低，而且不會給企業(yè)增加任何財務風險，不影響企業(yè)的資信狀況。
二、規(guī)避利率風險
利率互換是一項常用的債務保值工具，可用于中長期利率風險管理。客戶通過利率互換交易，可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負債。一般地說，當利率看漲時，將浮動利率債務轉(zhuǎn)換成固定利率較理想；而當利率看跌時，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好，從而規(guī)避利率風險，降低債務成本，同時還可以固定自己的邊際利潤，便于債務管理。
假設C公司以“LIBOR+1％”的利率從浮動利率貸款者那里借款。由于擔心LIBOR會上升，因此該公司與某金融機構簽訂利率互換協(xié)議：C公司以固定利率6％向該金融機構進行支付，而金融機構以LIBOR向C公司進行支付。通過利率互換，C公司將原有的浮動利率負債轉(zhuǎn)換為固定利率負債，將融資成本鎖定為7％，從而幫助C公司在利率上漲的市場環(huán)境中規(guī)避了利率風險。
LIBOR+1％6％
LIBOR
利率看漲時利率風險的規(guī)避
相反，如果C公司借入的是6％的固定利率貸款，并且預測市場利率有下跌趨勢，那么C公司可以通過利率互換協(xié)議將原有的固定利率負債轉(zhuǎn)化為浮動利率負債“LIBOR+1％”，從而實現(xiàn)在利率下跌的市場環(huán)境中規(guī)避利率風險的目的。
6％6％
LIBOR+1％
利率看跌時利率風險的規(guī)避
三、有利于資產(chǎn)負債管理
資產(chǎn)負債管理就是從安全性和收益性出發(fā)，尋求的資產(chǎn)負債結構。利率互換是兩個當事人之間定期交換兩種名義貨幣相同、本金相等但利率不同的債權或債務的利息支付。由于交易雙方本金相互抵銷，現(xiàn)金流只是利息差額的交換，因此利率互換與其他資產(chǎn)或負債結合使用可以改變相關工具的現(xiàn)金流，由此合成所需的資產(chǎn)或負債。通過利率互換公司可以鎖定某項資產(chǎn)或負債的未來幣種及其利率，使它與該項資產(chǎn)或負債未來相匹配。因此可以在不依賴或不改變存量債務結構的條件下，通過利率互換大幅度地降低利息費用，使公司在浮動利息、固定利息負債以及資產(chǎn)中實現(xiàn)特定的結構，從而調(diào)整和改善其資產(chǎn)負債結構。
假設D公司是一家英國企業(yè)，每年需要從美國進口大量的原材料用于生產(chǎn)。假定D公司簽訂了一個5年期供貨合同，每年要向供貨方支付50萬美元的貨款。顯然，美元和英鎊的匯率對D公司的經(jīng)營業(yè)績有重大影響。英鎊升值，D公司盈利將增加；英鎊貶值，D公司將遭受額外損失。根據(jù)對匯率的估計，英鎊貶值的可能性較大，因此D公司需要對匯率風險進行管理。D公司可以在利率互換市場上簽訂一份英鎊利率對美元利率的互換合約，來達到其資產(chǎn)和負債現(xiàn)金流之間的匹配，規(guī)避匯率下跌帶來的額外損失。
利率互換作為一種新型的金融衍生產(chǎn)品，其出現(xiàn)對企業(yè)財務管理影響深遠。利率互換交易不僅可以改變已有債務的現(xiàn)金流，實現(xiàn)規(guī)避利率風險目的，還可以降低企業(yè)的融資成本，是一種十分多樣性和靈活性的工具。隨著人民幣利率互換市場的啟動和我國參與國際金融資本運作幅度的加大，利率互換已成為眾多公司及銀行之間常用的債務保值和資本升值的有效手段之一，其必將對我國公司金融資本運作產(chǎn)生深遠的意義。
公司理財論文:公司理財目標確定論文
理財目標是理財主體在特定的理財環(huán)境下，組織財務活動、處理財務關系所要達到的目標。隨著公司治理結構的變化，公司進行財務決策的出發(fā)點和歸宿必然要相應變化，也就是作為財務運行驅(qū)動的理財目標也要相應變化。在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，必須正確把握公司治理結構的內(nèi)涵，實現(xiàn)公司治理結構的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整理財目標。
一、委托關系與公司治理結構
公司治理結構源于企業(yè)所有權與經(jīng)營權的分離以及由此產(chǎn)生的關系問題。它是一種契約制度，通過一定的治理手段，合理配置剩余索取權和控制權，形成科學的自我約束機制和相互制衡機制，以協(xié)調(diào)利益相關者之間的利益和權力關系，促進他們長期合作，以保障企業(yè)的決策效率。
公司制企業(yè)是具有代表性的現(xiàn)代企業(yè)組織形式，它與其他類型的企業(yè)主要有兩點區(qū)別：一是在法律形式上，公司是獨立的企業(yè)法人，公司法人作為一個獨立人格對公司財產(chǎn)擁有法人所有權，法人財產(chǎn)是一種具有明晰產(chǎn)權邊界的獨立財產(chǎn)；二是在機制上，公司是契約關系的總和。在公司契約關系中，出資者與董事會之間是一種信任托管關系；董事會與經(jīng)營者之間則是一種委托關系。出資者、董事會和經(jīng)營者共同組成的組織結構即公司的法人治理結構。就出資者而言，委托并不意味著出資者將企業(yè)的全部控制權都交付給經(jīng)營者，只是被動地等待實現(xiàn)資本增值的目標，相反出資者享有重大決策、選擇經(jīng)營者和資本收益等資本所有權，這正是出資者財務的權利基礎。與此相適應，經(jīng)營者對出資者投入企業(yè)的資產(chǎn)擁有占有、使用和依法處分等經(jīng)營權，這就成為經(jīng)營者財務的權利基礎。因此，企業(yè)財務隨著企業(yè)控制權的分化，而分成為出資者財務和經(jīng)營者財務兩大部分，出資者財務的理財對象是資本，經(jīng)營者財務的理財對象是資產(chǎn)。
財務本質(zhì)上是一種經(jīng)濟利益關系。出資者和經(jīng)營者是通過公司這種組織形式聯(lián)系起來的不同的利益集體，其行為動機和目標選擇經(jīng)常會出現(xiàn)偏差。由于環(huán)境的不確定性和信息不對稱因素的存在，出資者往往處于不利的地位。出資者必須建立起對經(jīng)營者行之有效的制約機制，只有在相應的制約機制的基礎上，才有可能減小預期偏差。這種制約機制包括企業(yè)內(nèi)部的約束機制與激勵機制，以及企業(yè)外部的法律體系、市場體系的制度約束。從具體內(nèi)容看，資本融資決策、長期權益性投資決策和股利決策等都屬于出資者財務問題；出資者還應加強對經(jīng)營者財務的管理，制訂相應的財務管理制度，從而使經(jīng)營者理財目標和出資者理財目標保持一致。
二、公司治理結構與理財目標
理財目標是理財主體意志的體現(xiàn)，是理財主體在特定的理財環(huán)境下，組織財務活動、處理財務關系所要達到的目標。在確定現(xiàn)代企業(yè)的理財目標時，要綜合考慮企業(yè)的所有權、控制權等問題，治理結構內(nèi)容的不同決定不同的理財目標。
由于所有權與經(jīng)營權的分離，公司制企業(yè)的剩余控制權和剩余索取權是在所有者和經(jīng)營者之間分配的。出資者一般只擁有財產(chǎn)的歸屬權，而財產(chǎn)的占用、使用和支配權往往是由經(jīng)營者來掌握的。在傳統(tǒng)的公司治理結構中，出資者依法擁有公司的最終控制權。因此，企業(yè)的理財目標往往被界定為實現(xiàn)出資者財富的較大化，保障出資者財富的不斷增長。
隨著公司制企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的治理結構也變得越來越復雜。而隨著資本市場發(fā)展，公司制企業(yè)股權極度分散化和股票充分流動性問題突現(xiàn)，企業(yè)的出資者變得不確定，出資者常常在資本市場上扮演著“投機者”的角色，他們只關心股票價格的浮動差以及資本價差所蘊含的套利機會，并不都關心企業(yè)的前途，而企業(yè)的經(jīng)營者在企業(yè)經(jīng)營管理中發(fā)揮著更為重要的作用，甚至事實上掌握著公司的控制權。
同時，在現(xiàn)代企業(yè)中，不只是出資者才承擔風險，其他利益相關者也承擔著相當大的風險。比如債權人，由于現(xiàn)代企業(yè)充分利用財務杠桿而使負債率大大提高，他們實際上已變成與出資者共同承擔著財務風險；而對企業(yè)職工而言，由于簡單的體力勞動越來越少，復雜的腦力勞動越來越多，他們向企業(yè)投入了大量專用性人力資本，一旦企業(yè)虧損或倒閉，將面臨投資損失或陷入失業(yè)困境。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)多邊契約本身所內(nèi)含的利益主體的平等性和獨立性要求公司治理結構的主體之間應該是平等、獨立的關系。這些相互關聯(lián)的主體，包括出資者、債權人、經(jīng)營者、生產(chǎn)者、消費者、供應商及其他有關利益主體，組成了利益相關者，而企業(yè)的效率則需建立在利益相關者平等的基礎上之上。在這樣一種新的公司治理邏輯上，企業(yè)不僅要重視出資者的利益，而且要重視其他利益相關者對經(jīng)營者的監(jiān)控；不僅要強調(diào)經(jīng)營者的，還要強調(diào)其他利益相關者的實際參與。
三、企業(yè)的理財目標函數(shù)
在確定現(xiàn)代企業(yè)的理財目標時，要綜合考慮投資者、經(jīng)營者、債權人、雇員、顧客、政府及社會等契約關系人的不同利益趨向，不同利益主體對企業(yè)理財目標的影響程度是不同的。在一定的公司治理結構中，總會存在一些對企業(yè)起關鍵控制作用、承擔更多風險的主體，而有些主體對企業(yè)理財目標的確定不具備決定性作用。
然而，企業(yè)在確定理財目標時，需要考慮的利益相關者并不是其全部，而只是其中的關鍵主體。企業(yè)的所有權既然屬于出資人，因而出資者的目標必然是企業(yè)理財目標的首要影響因素；企業(yè)的經(jīng)營者分享甚至“獨占”了企業(yè)的控制權，因而出資者的目標也必然決定了企業(yè)理財目標的確定。在企業(yè)理財目標函數(shù)中，經(jīng)營者和出資者是兩個重要的變量，而債權人、雇員、顧客、政府及社會等其他相關利益者對企業(yè)理財目標的影響只是構成企業(yè)理財目標實現(xiàn)的約束條件。這是因為企業(yè)尤其是私人企業(yè)不可能以債權人、雇員、顧客、政府及社會的目標作為自己的基本目標。
在這個目標函數(shù)中，兩個函數(shù)變量往往表現(xiàn)相反的變動趨勢。出資者的理財目標是實現(xiàn)自身財富的較大化，傾向于多分紅利，或在資本市場上通過產(chǎn)權交易獲得較高的資本利得；經(jīng)營者的理財目標是實現(xiàn)法人財產(chǎn)的保值、增值，要通過財務的運籌、管理實現(xiàn)其目標。由于經(jīng)營者有著不同于出資者的獨立利益目標，而經(jīng)營者在獲取企業(yè)控制權方面又處于有利地位，在信息非對稱的條件下，其自由處置行為可能有損于出資者利益。因而企業(yè)理財目標取決于兩者利益的協(xié)調(diào)。在這種情況下，人們提出了企業(yè)價值較大化作為企業(yè)的理財目標。
企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，包括股票價值和債權價值，以及人力資源所創(chuàng)造和積累的價值。它強調(diào)的不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力。企業(yè)價值較大化的理財目標與出資者財富較大化相比，強調(diào)了風險和報酬的均衡，并將風險限制在企業(yè)能以承受的范圍內(nèi)，而且充分考慮了其他利益相關者的合法權益，從而實現(xiàn)社會范圍內(nèi)的“帕累托”結果。這使得企業(yè)理財目標函數(shù)關系與約束條件都得到了滿足，企業(yè)價值較大化的企業(yè)的理財目標成為現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的必然選擇。
既然企業(yè)理財目標的選擇反映了一種函數(shù)關系，那么隨著外部條件和內(nèi)部因素的變化，函數(shù)值也會發(fā)生一些變化。在公司治理結構框架下，相關利益主體的種種利益沖突是永恒的，互相制衡的契約得出了暫時的函數(shù)值，但隨著企業(yè)情況和環(huán)境情況變化，這種制衡會不斷被打破，進而需要尋找新的均衡點。因此，企業(yè)理財目標的確定是一個動態(tài)的過程，是一組組契約的不斷更替的過程。
公司理財論文:試論上市公司理財行為研究的理論和方法
【內(nèi)容摘要：】 本文在闡述研究公司理財行為意義的基礎上，對研究公司理財行為的理論和方法進行了討論。本文認為公司理財目標和理財態(tài)度是影響公司理財行為的兩個關鍵因素，對公司理財行為的評價只能通過公司理財結果來推論，為此，首先應該建立反映公司理財行為的財務比率指標，以及反映理財目標完成情況的企業(yè)價值指標和股東財富指標，并在此基礎上建立反映理財行為與理財目標的因果聯(lián)系的函數(shù)，，討論了通過實證分析的方法來揭示我國上市公司理財行為特征的意義 公司采用不同的理財行為會對公司各種利益主體的切身經(jīng)濟利益產(chǎn)生不同的影響，在現(xiàn)實中，我國公司管理當局經(jīng)常采用不規(guī)范的理財行為來實現(xiàn)其自身的而不是公司理財目標所規(guī)定的各種利益主體的經(jīng)濟利益。為了保護各種經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟利益，必須規(guī)范公司理財行為。但是，目前我國對公司理財行為的研究不足，無法為規(guī)范公司理財行為提供足夠的理論支持。因此，研究公司理財行為無論在理論上還是實務上都有著重要意義。本文擬對研究公司理財行為的理論和方法進行探討，以求引起同行的關注。一、研究公司理財行為的意義公司理財行為是公司實現(xiàn)其理財目標的過程中所采用的理財措施，是公司管理層在維護股東利益、債權人利益，以及處理公司大股東與其他股東利益關系、公司長期利益與近期利益關系等等方面的所作所為。在現(xiàn)實中，不少公司為了實現(xiàn)諸如管理層利益較大化、職工福利較大化、控股股東利益較大化等等非正常的理財目標，往往會采用非規(guī)范的理財行為。這些非規(guī)范的理財行為最終傷害到其他利益主體的經(jīng)濟利益，導致各種利益主體之間的矛盾。目前，在社會上廣為流行“上市公司圈錢”、“經(jīng)營者侵害投資者的利益”、“大股東侵害小股東的利益”等等說法就是對上市公司理財行為不信任的證明。究竟社會上這些說法的性如何？其代表性又如何？急需弄清楚。只有在弄清這些情況的基礎上，才能針對問題制定出相應的政策，規(guī)范我國上市公司的理財行為。如何規(guī)范上市公司的理財行為，已經(jīng)廣受到社會的廣泛關注。我國政府也出臺了不少規(guī)范上市公司理財行為的文件，加強對上市公司理財行為的監(jiān)管，維護廣大投資者，特別是流通股股東的合法權益。但是，我國上市公司的理財行為究竟怎么樣？其研究明顯不足。就目前的研究成果的內(nèi)容來看，主要是對一些具體理財行為的研究，比如對“上市公司盈余管理”、“資產(chǎn)重組”、“利潤分配”、“股本結構”等方面理財行為的研究，缺乏對上市公司整體理財行為的研究。從公司理財行為研究所采用的方法來看，目前雖然有部分研究是采用實證分析法，但是，更多的研究仍然采用規(guī)范分析法。這種分散零星和規(guī)范分析為主的研究既不能揭示公司理財行為與公司理財目的之間的因果聯(lián)系，也不能反映公司理財行為對不同經(jīng)濟利益主體利益的影響，從而無法為規(guī)范上市公司理財行為提供的依據(jù)。隨著我國市場經(jīng)濟體系的逐漸完善，要求上市公司規(guī)范其理財行為，維護各種投資者利益的呼聲越來越高。要規(guī)范上市公司的理財行為，首先需要了解我國上市公司理財行為的現(xiàn)狀，然后才能在此基礎上研究規(guī)范上市公司理財行為的對策。研究公司理財行為有利于揭示理財行為與理財目標之間的關系。揭示理財行為與理財目標之間的關系，有如下的實際和理論意義：從實際上看，其意義有：（1）從微觀上看，有利于上市公司本身研究公司理財行為與理財目的之間的關系，以利于公司控制不利的理財行為，促使公司正確對待收益和風險，保障公司理財目的的實現(xiàn)。（2）從宏觀上看，有利于政府監(jiān)管機關研究上市公司理財行為對不同利益主體經(jīng)濟利益的影響，加強對上市公司理財行為的監(jiān)管，規(guī)范上市公司的理財行為，維護各個利益主體的經(jīng)濟利益，促使我國證券市場的健康發(fā)展。從理論上看，其意義有：（1）探索上市公司在籌資、投資和盈利分配等全部理財環(huán)節(jié)中構建研究理財行為的理論和方法體系，可以豐富公司理財理論。（2）建立公司理財行為與公司理財目的和不同利益主體經(jīng)濟利益之間的函數(shù)關系，為實證分析方法在研究公司理財行為方面的運用提供一個新思路。（3）對上市公司理財行為的影響分析，可以完善上市公司的治理結構方面的理論，使對上市公司治理結構的分析建立在的基礎之上。二、影響公司理財行為的關鍵因素根據(jù)行為科學的理論，行為受行為動機的影響。公司理財行為自然受公司理財目標的影響，公司理財目標是影響公司理財行為的決定性因素。公司理財活動應該圍繞著如何實現(xiàn)公司理財目標而展開。具體地講，公司理財?shù)哪繕擞欣麧欇^大化、企業(yè)價值較大化、股東財富較大化之分，除此之外，還存在著諸如完成計劃、職工福利較大化、大股東權益較大化、管理者利益較大化等等未便對外公告的理財目標。不同的理財目標，體現(xiàn)了不同利益集團的利益，這就要求公司應該在理財過程中充分考慮和平衡不同利益主體的經(jīng)濟利益，并采取相應的理財行為來保護不同利益集團的利益。但是，在公司中，特別是在上市公司中，存在著不同的利益主體，這些不同的利益主體存在著各自不同的理財目標和理財態(tài)度，他們都希望公司在理財中充分考慮自己的利益，采取最能滿足自己利益的理財行為，以保障其經(jīng)濟利益的實現(xiàn)。而在各種利益主體之中，最有能力控制公司理財行為的利益主體是公司的控股股東、公司的管理當局等。這表明，公司理財行為也可能受這些掌握公司管理權力的利益主體操縱，偏離公司的基本理財目標。揭示公司理財行為，就是為了控制掌握公司管理權力的利益主體利用手中的權力，通過不正當?shù)睦碡斝袨閬碇\取自身利益。人對實現(xiàn)目標方式和方法的認識差異也會直接影響到人的行為。公司理財行為除受公司理財目標影響之外，還受公司管理層對實現(xiàn)理財目標方式和方法的認識影響。即：公司管理層對待收益和風險的態(tài)度也是直接影響公司理財行為的一個關鍵因素。比如，當公司管理層將追求收益放在及時位，且對風險不敏感，就容易不顧風險去追求收益；相反，當公司管理層對風險過分敏感，則可能因過多地考慮風險，而影響到對收益的追求。公司管理層對待收益和風險的態(tài)度，會直接影響到公司對收益和風險的權衡，使公司采取與其理財態(tài)度相適應的理財行為。公司理財行為又影響到公司理財目標的實現(xiàn)，因此，公司管理層對待收益和風險的態(tài)度與公司理財目標的實現(xiàn)有著直接的關系。比如，公司理財?shù)哪繕耸瞧髽I(yè)價值較大化，而公司管理層對風險不敏感，采取了不顧風險去追求收益的理財行為，就是最終結果達到了預期目的，獲得了高額利潤，但是公司的價值也未必能達到較大化。因為，企業(yè)價值是收益和風險的函數(shù)，企業(yè)價值的大小，與收益成正比，與風險成反比。只有收益增長速度快于風險增長速度的條件下，放大風險、追求收益才會使企業(yè)價值增加。相反，收益的提高則不可能使企業(yè)價值增加。再如，公司理財?shù)哪繕耸枪蓶|財富較大化，但是，如果公司管理層的理財態(tài)度只是希望增加企業(yè)價值，那么，公司可以通過引入新的投資者，靠增加發(fā)行股份來增加企業(yè)價值。在這種情況下，企業(yè)價值雖然增加了，但是原股東的財富卻并不一定增加，甚至還會受到稀釋。因為，新股東加入企業(yè)，一方面會對企業(yè)價值有所貢獻，另一方面，也享有一部分企業(yè)價值，在實際中，這種貢獻與占有往往是不平衡的。只要新股東企業(yè)價值的貢獻小于享有的企業(yè)價值，就會使原股東的權益受到稀釋。根
據(jù)上述分析，公司理財目標和公司管理層對待收益和風險的態(tài)度都是影響公司理財行為的關鍵因素，在對公司理財行為分析時，必須充分考慮這兩個關鍵因素。三、研究公司理財行為的指標體系設置研究公司理財行為，揭示公司理財行為的基本特征。首先要解決理財行為的指標設置。理財行為是公司為完成理財任務在理財中采取的追求收益和控制風險的措施。這些措施貫穿于公司籌資、投資和盈利分配等全部理財環(huán)節(jié)之中，形成了公司籌資行為、投資行為和盈利分配行為等理財方面的行為。行為是一個動態(tài)的過程，對行為的評價，很難直接根據(jù)行為本身來進行，而只能根據(jù)某種行為產(chǎn)生的結果來推斷行為的合理性。要根據(jù)行為的結果來推論行為的合理性，就必須建立行為與行為結果之間的因果聯(lián)系，設置能反映不同行為結果的指標體系。比如，按照公司理財學理論推導，公司理財行為與各種指標之間應該存在著如下關系：當公司采取不顧風險追逐收益的理財行為，其結果是資產(chǎn)結構流動性下降，負債與凈資產(chǎn)之比上升，流動比率、速動比率下降，等等。當公司采取追求賬面會計利潤的理財行為，其結果是應收賬款比例增大、虛擬資產(chǎn)比重上升、資產(chǎn)減值準備比例減少、經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量與利潤之比下降、主營業(yè)務利潤占利潤總額的比重下降、來自于資產(chǎn)重組利潤增加，等等。根據(jù)這種關系，可以用公司的資產(chǎn)結構指標、資金來源結構指標，以及資產(chǎn)與資金來源相互之間關系的指標、利潤構成指標、經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量與利潤之間的關系指標、資產(chǎn)減值準備指標來推論公司理財行為的特征。反映公司理財行為的指標既應該包括反映公司追求收益和控制風險行為結果方面的總指標，又應該包括反映公司理財行為結果的明細指標。反映公司追求收益和控制風險行為方面結果的總指標包括資產(chǎn)結構指標，資產(chǎn)收益率指標、資金來源結構指標，負債成本率指標、收益構成指標，成本費用構成指標，收益率構成指標，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標，現(xiàn)金覆蓋率指標，盈利分配狀況指標，等等。反映公司理財行為的明細指標則是進一步解釋上述總指標特征的指標。比如，解釋資產(chǎn)構成的指標，包括流動資產(chǎn)構成的明細指標、長期資產(chǎn)構成的明細指標；解釋資金來源結構的指標，包括負債構成的明細指標、所有者權益構成的明細指標；解釋資產(chǎn)減值準備的指標，包括應收賬款、存貨、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)減值準備的明細指標，解釋長期資產(chǎn)攤銷的指標，包括固定資產(chǎn)折舊、其他長期資產(chǎn)攤銷指標；等等。除此之外，為了滿足推論理財行為結果合理性的需要，還應該關注社會對公司不同理財行為指標的評價。社會評價公司理財行為的公認指標包括社會平均收益率、社會同風險收益率、社會平均負債成本率、社會同風險負債成本率、社會公認的資產(chǎn)負債率，等等。比如，評價公司借款行為的合理性，就不能根據(jù)借款行為的本身來評價，而只能根據(jù)某一借款所產(chǎn)生出來的最終結果來推論該借款行為的合理性。而根據(jù)借款結果性指標來推論借款行為的合理性時，還需要進一步結合諸如借款所產(chǎn)生的收益、借款所發(fā)生的成本、借款所形成的風險等要素進行分析之后才能對借款的合理性作出的判斷。一般說來，當借款產(chǎn)生的收益大于借款的成本時，借款合理、可取；反之，當借款收益小于借款成本時，借款不合理、不可取。借款產(chǎn)生的收益和借款成本方面的指標，可以通過公司的資產(chǎn)收益率指標和負債成本率指標直接得出。分析借款行為的合理性，除了要考慮借款產(chǎn)生的收益和發(fā)生的成本之外，還要考慮借款風險的社會評價問題。因為，借款風險的社會評價，可以反映公司借款行為的特征。對借款風險行為特征的判斷，涉及到外部的社會評價標準問題，需要將公司的資金來源結構指標與社會標準指標比較來進行判斷。如果，公司的借款風險小于社會公認的標準，借款產(chǎn)生的收益大于借款成本；那么，公司的借款行為就比較穩(wěn)健，反映了公司既能利用風險追逐收益，又能注重風險控制。如果，公司的借款風險大于社會公認的標準，但借款產(chǎn)生的收益大于借款成本；那么，公司的借款行為就比較激進，靠放大風險來追逐高額收益。 四、研究公司理財行為的方法體系（一）建立理財行為與理財目標之間的因果函數(shù)關系在建立了反映各種具體理財行為的指標體系之后，還需要進一步建立理財行為與理財目標和不同利益主體經(jīng)濟利益之間的因果函數(shù)關系，該函數(shù)關系是以公司理財行為為自變量，公司理財目標和不同利益主體的經(jīng)濟利益為因變量的函數(shù)關系。該函數(shù)關系是建立在公司理財理論推論假定基礎之上的，比如，根據(jù)企業(yè)價值是企業(yè)盈利能力和風險水平的函數(shù)的理論，得出公司采取不顧風險追逐利潤的理財行為引起的財務結果是企業(yè)價值不會隨利潤的增長而同步增長的假定，以及采取過于保守的理財行為引起的財務結果是企業(yè)價值也不會隨風險的降低而同步增長的假定，等等。再比如，根據(jù)股東財富是企業(yè)價值和股東對企業(yè)價值分配的函數(shù)的理論，得出公司僅追求企業(yè)價值較大化而不注重企業(yè)價值在股東之間的分配的理財行為，可能引起的財務結果是一部分股東獲得了股東權益濃縮的利益，而另一部分股東則蒙受股東權益稀釋的損失的假定。反映理財目標與各種理財行為之間的函數(shù)關系可以用下式簡示：理財目標=f(理財行為)為了揭示不同公司理財行為方面的特征，還應該進一步對不同理財行為進行聚類分析。具體地說，是以公司理財行為方面的指標作為因變量，以公司理財行為作為自變量，通過對各種指標的聚類分析，將不同公司的理財行為進行科學的分類，并在此基礎上，將不同類別的理財行為與公司理財?shù)哪繕寺?lián)系起來，尋求公司理財行為類型與公司理財目標之間的關系。（二）資料搜集在建立了理財行為與理財目標的因果函數(shù)關系之后，就需要大量搜集資料，并將它們代入函數(shù)式之中，通過計算來揭示理財行為與理財目標之間的關系。信息資料主要包括如下兩個方面：一是上市公司理財方面的信息，這類信息包括公司在證券市場上公開披露的會計報表和相關的附注資料等會計信息，以及對上市公司專門調(diào)查獲得的理財方面的信息，主要是對公開披露信息的補充。二是上市公司的理財結果的信息，這類信息主要是公開股票市場上股票市場價格的信息，非流通股份轉(zhuǎn)讓價格的信息，等等。對搜集的原始信息還需要進行專門的處理，將它們轉(zhuǎn)換為可以反映公司理財行為指標和理財目標指標的信息。反映公司理財行為指標的信息主要是在會計報表基礎上計算出的各種財務比率。反映理財目標的信息，包括公司市場價值、各種利益主體占有公司價值份額等等方面的信息資料。（三）實證分析有了反映理財行為和理財結果的資料之后，就可以用建立的方程式，對它們之間的關系進行定量分析。定量分析的基本方法是多元回歸分析法和聚類分析法。通過對理財行為與理財結果關系的定量分析，可以解決如下幾方面的問題。及時，通過對實證結果的理論分析，將我國上市公司實際理財行為與公司理財理論進行比較分析，揭示上市公司理財實際與理論的異同。可以檢驗兩者之間是否存在著理論分析時所作出的假設，為進一步修正函數(shù)關系提供有用的信息。第二，可以發(fā)現(xiàn)公司的理財行為是否有利于實現(xiàn)公司理財目標，為正確評價公司理財行為和進一步控制公司的不利理財行為提供有用信息。第三，通過對實證分析的結果進行理論解釋，可以為規(guī)范公司理財行為提供理論支持。
公司理財論文:利率互換在公司理財中的應用
利率互換是20世紀80年代三大金融創(chuàng)新業(yè)務之一。雖然其產(chǎn)生的歷史不長,但“在為銀行間債券市場提供新的交易工具的同時,也為利率風險管理和資產(chǎn)負債匹配管理提供了新的渠道”,因此受到越來越多的企業(yè)包括金融機構的青睞。經(jīng)過短短十幾年的發(fā)展和演變,利率互換已成為國際金融市場的一個重要組成部分,被廣泛運用于融資、風險管理和資產(chǎn)負債結構管理等諸多方面。目前,西方發(fā)達國家的金融衍生產(chǎn)品市場中,利率互換交易已經(jīng)占到全部金融衍生品交易量的80%左右。
所謂利率互換是指雙方簽訂一個合約,規(guī)定在一定的時間里,雙方定期交換以一個名義本金作基礎,用不同利率計算出的現(xiàn)金流。這里交換的本金之所以是名義上的,是因為雙方并不交換本金,只是用它來計算互換的利息額。
利率互換作為一種常用的金融衍生工具,使得參與者能夠把固定利率轉(zhuǎn)換成浮動利率,或把浮動利率轉(zhuǎn)換成固定利率,使它們的資產(chǎn)和負債的期限更加緊密及匹配,從而達到規(guī)避利率風險、降低融資成本、調(diào)整和改善資產(chǎn)負債結構的目的。
在我國,利率互換還是個新生事物。2006年2月9日,中國人民銀行的《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》,標志著我國利率互換市場的正式啟動。但它一經(jīng)出現(xiàn),就表現(xiàn)出了迅猛的發(fā)展勢頭。截至2006年3月底,人民幣利率互換交易在推出不到兩個月的時間內(nèi),成交的名義本金總額就已經(jīng)達到145.1億元,其中1年和3年期利率互換的名義本金量為10.1億元,而5年和10年期互換的名義本金則高135 億元。具體而言,利率互換產(chǎn)品在以下幾個方面具有廣闊的應用前景。
一、降低企業(yè)融資成本
企業(yè)使用任何資金都有其相應的成本。一般而言,不同的公司由于其資信等級不同,在籌集資金時的利息成本會存在差異。利率互換是一種基于比較優(yōu)勢、實現(xiàn)利益共享的交易,即互換得以發(fā)生的基礎是交易雙方關于資產(chǎn)價格的走勢的性判斷具有比較優(yōu)勢,并且在不同的利率借貸市場上具有比較利率優(yōu)勢。其具體做法:持有同種貨幣資產(chǎn)或負債的交易雙方,以一定的本金為計算基礎,其中一方以固定利率換取另一方的浮動利率,通過互換,交易一方以其某種固定利率資產(chǎn)或負債換成對方浮動利率的資產(chǎn)或負債。
假設有A、B兩家公司,A公司希望借入浮動利率資金,而B公司則希望借入等額的固定利率資金,但它們在金融市場上的融資能力不同,其融資利率水平如下表1所示:
A公司和B公司融資利率比較
固定利率 浮動利率
A公司 6% LIBOR+40bps
B公司 8% LIBOR+80bps
成本優(yōu)勢 2% 0.4%
相對成本優(yōu)勢 A公司 B公司
由上表可以看出,A公司融資的固定利率和浮動利率兩種利率水平均比B公司低,具有融資成本優(yōu)勢。但通過比較可以發(fā)現(xiàn),A公司在兩種利率市場上對B公司的優(yōu)勢不相等。A公司在固定利率市場上具有比較優(yōu)勢,B公司則在浮動利率市場上擁有比較優(yōu)勢,因此,雙方就存在了互換的基礎。
如果不作利率互換安排,則A公司的資金籌措成本是“LIBOR+40bps”,B公司的資金籌措成本是8%,總?cè)谫Y成本為“8%+LIBOR+40bps”。為了降低融資成本,A公司和B公司可以利用各自的相對成本優(yōu)勢進行巧妙的利率互換,即由A公司借入6%的固定利率資金,B公司借入“LIBOR+80bps”的浮動利率資金,這樣總的資金成本為“6%+LIBOR+80bps”,比不進行利率互換安排的資金節(jié)省了“2%-40bps”即節(jié)省1.6%。如果平均分配,各自可以享受到資金成本降低0.8%的好處,即A公司以“LIBOR-40bps”的利率為B公司支付浮動利率,B公司以則以7.2%的利率為A公司支付固定利率。這樣互換的結果,使得A公司和B公司的融資成本均得到大幅降低,而且不會給企業(yè)增加任何財務風險,不影響企業(yè)的資信狀況。二、規(guī)避利率風險
利率互換是一項常用的債務保值工具,可用于中長期利率風險管理。客戶通過利率互換交易,可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負債。一般地說,當利率看漲時,將浮動利率債務轉(zhuǎn)換成固定利率較理想;而當利率看跌時,將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好,從而規(guī)避利率風險,降低債務成本,同時還可以固定自己的邊際利潤,便于債務管理。
假設C公司以“LIBOR+1%”的利率從浮動利率貸款者那里借款。由于擔心 LIBOR會上升,因此該公司與某金融機構簽訂利率互換協(xié)議:C公司以固定利率6%向該金融機構進行支付,而金融機構以LIBOR向C公司進行支付。通過利率互換,C公司將原有的浮動利率負債轉(zhuǎn)換為固定利率負債,將融資成本鎖定為7%,從而幫助C公司在利率上漲的市場環(huán)境中規(guī)避了利率風險。
LIBOR+1% 6%
LIBOR
利率看漲時利率風險的規(guī)避
相反,如果C公司借入的是6%的固定利率貸款,并且預測市場利率有下跌趨勢,那么C公司可以通過利率互換協(xié)議將原有的固定利率負債轉(zhuǎn)化為浮動利率負債“LIBOR+1%”,從而實現(xiàn)在利率下跌的市場環(huán)境中規(guī)避利率風險的目的。
6% 6%
LIBOR+1%
利率看跌時利率風險的規(guī)避
三、有利于資產(chǎn)負債管理
資產(chǎn)負債管理就是從安全性和收益性出發(fā),尋求的資產(chǎn)負債結構。利率互換是兩個當事人之間定期交換兩種名義貨幣相同、本金相等但利率不同的債權或債務的利息支付。由于交易雙方本金相互抵銷,現(xiàn)金流只是利息差額的交換,因此利率互換與其他資產(chǎn)或負債結合使用可以改變相關工具的現(xiàn)金流,由此合成所需的資產(chǎn)或負債。通過利率互換公司可以鎖定某項資產(chǎn)或負債的未來幣種及其利率,使它與該項資產(chǎn)或負債未來相匹配。因此可以在不依賴或不改變存量債務結構的條件下,通過利率互換大幅度地降低利息費用,使公司在浮動利息、固定利息負債以及資產(chǎn)中實現(xiàn)特定的結構,從而調(diào)整和改善其資產(chǎn)負債結構。
假設D公司是一家英國企業(yè),每年需要從美國進口大量的原材料用于生產(chǎn)。假定D公司簽訂了一個5年期供貨合同,每年要向供貨方支付50萬美元的貨款。顯然,美元和英鎊的匯率對D公司的經(jīng)營業(yè)績有重大影響。英鎊升值,D公司盈利將增加;英鎊貶值,D公司將遭受額外損失。根據(jù)對匯率的估計,英鎊貶值的可能性較大,因此D公司需要對匯率風險進行管理。D公司可以在利率互換市場上簽訂一份英鎊利率對美元利率的互換合約,來達到其資產(chǎn)和負債現(xiàn)金流之間的匹配,規(guī)避匯率下跌帶來
的額外損失。
利率互換作為一種新型的金融衍生產(chǎn)品,其出現(xiàn)對企業(yè)財務管理影響深遠。利率互換交易不僅可以改變已有債務的現(xiàn)金流,實現(xiàn)規(guī)避利率風險目的,還可以降低企業(yè)的融資成本,是一種十分多樣性和靈活性的工具。隨著人民幣利率互換市場的啟動和我國參與國際金融資本運作幅度的加大,利率互換已成為眾多公司及銀行之間常用的債務保值和資本升值的有效手段之一,其必將對我國公司金融資本運作產(chǎn)生深遠的意義。
公司理財論文:論財務分析與公司理財
摘 要：財務分析是評價財務狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進工作、實現(xiàn)財務管理目標的重要手段；是合理實施投資決策的重要步驟。財務分析作為企業(yè)財務管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營管理水平的重要手段。
關鍵詞：財務分析；財務管理；較大利潤；財務狀況
一、財務分析與公司理財
財務分析是以實際發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務事項為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況及現(xiàn)金流動情況，并對企業(yè)的有關經(jīng)濟活動做出評價和預測，為經(jīng)營者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財務分析是以財務報表和其他資料為依據(jù)，依靠財務人員的經(jīng)驗，采用一定的統(tǒng)計分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況和現(xiàn)金流動情況，對企業(yè)的有關經(jīng)濟活動做出評價和預測，以便于經(jīng)營者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場經(jīng)濟體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財務分析更加成為企業(yè)一項重要的管理活動。
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，市場體系的日臻健全，對企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學。財務分析是企業(yè)經(jīng)營狀況的一條重要評價途徑，評價、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權人角度看，企業(yè)未來價值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來價值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進行財務分析時應予以分別考慮。一般而言，諸如財政金融政策、科技發(fā)展水平、市場發(fā)育程度、法制建設狀況等外部環(huán)境因素，應作為預測企業(yè)未來價值的制約變量處理，客觀評價其對企業(yè)未來價值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來價值分析的基本要素。可見，對企業(yè)未來價值的分析，實質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機結合。
二、當前財務分析現(xiàn)狀及存在問題分析
財務分析與評價是企業(yè)財務管理中不可缺少的組成部分。但財務分析與評價的結果不一定，有時甚至與實際相去甚遠，這是財務分析與評價的局限性造成的。
（一）企業(yè)提供的報表數(shù)據(jù)的局限性
財務分析與評價的主要對象是財務報表所提供的數(shù)據(jù)，而報表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：
1.會計處理方法的不同，會使不同企業(yè)同類報表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財務分析結果有差異。
2.會計報表中的有些數(shù)據(jù)是通過估計得來的，受會計人員主觀因素的影響較大。
3.通貨膨脹會使資產(chǎn)負債表、損益表中的各項數(shù)據(jù)嚴重地歪曲。
4.企業(yè)往往采用粉飾技術蒙騙會計報表使用者。一般而言，財務分析的諸多指標中，凡是以時點指標為基礎計算的大都可以喬裝打扮。
5.財務報告中的數(shù)據(jù)的不。
（二）分析方法及指標自身的局限
1.財務分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類，無論是何種方法均是對企業(yè)過去的經(jīng)濟上所進行的反映。另外，會計報表使用者取得會計報表的時間，與業(yè)務發(fā)生的時間就間隔更長了，可謂時過境遷，因此，用過去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來的財務狀況，往往不切實際。
2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標采用比較分析才有價值，而由于報表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個意義上說，比較分析法的運用必然受到影響。
3.企業(yè)的會計處理方法等會計政策的選擇，雖然要在會計報表說明書或附注中加以注明，但由于會計人員和會計報表使用者的能力、經(jīng)驗、知識水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。
4.財務指標缺乏統(tǒng)一的一般性的標準，目前某些報刊提供的部分行業(yè)財務數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會計報表使用者無所適從。
5.現(xiàn)行財務分析指標常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會計報表較難揭示詳實的資料，因而使會計報表使用者較難取得諸如存貨結構、資產(chǎn)結構、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。
具體來講，從償債能力、營運能力、贏利能力三個方面的財務分析指標存在的局限性。
及時，償債能力財務指標分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時、足額償還流動負債的保障程度，其主要指標有流動比率、速動比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，但這些比率在評價短期償債能力時也存在一定的局限性。
流動比率指標。流動比率是用以反映企業(yè)流動資產(chǎn)償還到期流動負債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的標準。要注意企業(yè)會計分析期前后的流動資產(chǎn)和流動負債的變動情況。企業(yè)可以通過瞬時增加流動資產(chǎn)或減少流動負債等方法來粉飾其流動比率，人為操縱其大小，從而誤導信息使用者。如虛列應收賬款，少提準備，提前確認收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動比率指標。
速動比率是比流動比率更能反映流動負債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標。該比率雖然彌補了流動比率的某些不足，卻仍沒有考慮速動資產(chǎn)的構成。速動資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時支付能力。當企業(yè)速動資產(chǎn)中含有大量不良應收賬款、存貨跌價和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保障企業(yè)有很強的短期償債能力。
利息保障倍數(shù)指標。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對債務償付的保障程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映企業(yè)債務本金的償還能力。同時，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動資產(chǎn)來支付。
第二，營運能力財務指標分析。應收賬款周轉(zhuǎn)率指標。應收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標。其在實踐中存在以下局限性：一是沒有考慮應收賬款的回收時間，不能地反映年度內(nèi)收回賬款的進程及均衡情況；二是當銷售具有季節(jié)性，特別是當賒銷業(yè)務量各年相差較懸殊時，該指標不能對跨年度的應收賬款回收情況進行連續(xù)反映；三是不能及時提供應收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標反映某一段時期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷售額、應收賬款平均占用額計算出來。
存貨周轉(zhuǎn)率指標。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力強弱、存貨是否過量和資產(chǎn)是否具有較強流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的綜合性指標。在實際運用中，存貨計價方法對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時，應注意存貨計價方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報酬率，企業(yè)管理層可能會希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時受人為因素影響，該指標不能地反映存貨資產(chǎn)的運營效率。同時，在分析中不可忽視因存貨水平過高或過低而造成的一些相關成本，如存貨水平低會造成失去顧客信譽、銷售機會及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營策略的結果，如對因短缺可能造成未來供應中斷而采取的謹慎性行為、預測未來物價上漲的投機行動、滿足預計商品需求增加的行動等等。此外，對很多實施存貨控制（如準時制JIT）、實現(xiàn)零庫存的企業(yè)在對其進行考核時，該比率將失去意義。
第三，贏利能力財務指標分析。通常贏利能力的評價是以權責發(fā)生制為基礎的會計數(shù)據(jù)進行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。
銷售利潤率指標。贏利能力分析中主要的分析指標是銷售利潤率指標。銷售利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額與產(chǎn)品銷售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時期的獲利能力。銷售利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財務費用作為籌資成本在計算利潤總額時須扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，由于資本結構不同，財務費用水平也會不同，銷售利潤率就會有差異。同時，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷售利潤率中的當期產(chǎn)品銷售收入之間沒有配比關系。同樣，銷售利潤率指標之間以及營業(yè)外收支凈額與當期產(chǎn)品銷售收入之間也沒有配比關系。因此，銷售利潤率指標不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標。
資本保值增值率是考核經(jīng)營者對投資者投入資本的保值和增值能力的指標。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時也未考慮物價變動的影響；二是分子分母為兩個不同時點上的數(shù)據(jù)，缺乏時間上的相關性，如考慮到貨幣的時間價值，應將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時點上的價值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時點上的價值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進行比較；三是在經(jīng)營期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈、資本（股本）溢價以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶嵤召Y本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當期利潤也未包括在資產(chǎn)負債表的期末“未分配利潤”項目中。所以，計算資本保值增值率時，應從期末凈資產(chǎn)中扣除報告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當年利潤。資本增值是經(jīng)營者運用存量資產(chǎn)進行各項經(jīng)營活動而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投入資本的報酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況。
凈資產(chǎn)收益率指標存在以下兩個主要問題：一是“年末凈資產(chǎn)”項目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額，導致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項目中包括公司年度內(nèi)增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報告年度內(nèi)逐步取得的，而公司對該部分新增凈資產(chǎn)的使用自然是在取得以后，上述計算公式顯然沒有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時間，導致“凈資產(chǎn)收益率”的計算結果不盡合理。
三、財務分析的完善和改進
以下試圖從應用企業(yè)效績評價結果及評價指標應注意的問題出發(fā)，談談常見的償債能力分析指標和贏利能力分析指標的局限性和認識誤區(qū)，并提出一些改進。
（一）償債能力財務指標分析
為彌補流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個指標評價企業(yè)的短期償債能力：
1.超速動比率。用企業(yè)的超速動資產(chǎn)（貨幣資金+短期證券+應收票據(jù)+信譽高客戶的應收款凈額）來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動比率的計算，除了扣除存貨以外，還從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當前現(xiàn)金流量無關的項目（如待攤費用）和影響速動比率可信性的重要因素項目辦信譽不高客戶的應收款凈額，因此，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱和償債能力的大小。
2.負債現(xiàn)金流量比率。負債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流動角度來反映企業(yè)當期償付短期負債能力的。我們知道，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流動負債來源于資產(chǎn)負債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務，所以利用以收付實現(xiàn)制為基礎的負債現(xiàn)金流量比率指標，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保障當期流動負債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動負債的實際能力，因此，用該指標評價企業(yè)償債能力更為謹慎。
3.現(xiàn)金支付保障率。它是從動態(tài)角度衡量公司償債能力發(fā)展變化的指標，反映公司在特定期間實際可動用現(xiàn)金資源能夠滿足當期現(xiàn)金支付的水平。本期可動用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預計現(xiàn)金流入額，本期預計的現(xiàn)金支付數(shù)即為預計的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支付保障率高，說明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達，意味著可動用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理說這是一種理想的保障水平，既能保障現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機會成本降至低，如果該比率超過，意味著在保障支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預防性和投機性需求，但若超過幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機會成本超過滿足支付所帶來的收益，不符合成本———效益原則。
（二）營運能力財務指標分析
從反映公司營運能力指標的會計內(nèi)涵來看，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應合理調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重，使其組合的結果更有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但僅通過存貨周轉(zhuǎn)率或應收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，并不能反映公司營運能力的好壞。還應通過分析反映公司營運能力指標的經(jīng)濟內(nèi)涵，以提高對財務比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟角度分析應收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標是反映公司的營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質(zhì)量和流動性的高低。一般認為，應收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機制健全、發(fā)育完善的資本市場，公司在資金短缺時可以立即實現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的，而應該是相關指標的組合。
（三）贏利能力財務指標分析
市場經(jīng)濟條件下，在進行企業(yè)贏利能力評價和分析時，補充和增加評價企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利能力指標進行評價，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標供參考。
1.經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率。表示每一元主營業(yè)務收入能形成業(yè)務的收現(xiàn)能力。其公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/主營業(yè)務收入
一般來說，該指標值越高，表明企業(yè)銷售款的回收速度越快，對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小。
2.經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率。其公式為：
經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤
該指標值越大，表明企業(yè)實現(xiàn)的賬面利潤中流入現(xiàn)金的利潤越多，企業(yè)營業(yè)利潤的質(zhì)量越高。因為只有真正收到的現(xiàn)金利潤才是“實在”的利潤而非“觀念”的利潤。
3.投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。其公式為：
投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率=投資活動凈現(xiàn)金流量/投資收益
該指標值越大，說明企業(yè)實際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。
4.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤的收現(xiàn)水平。其公式是：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤
該指標越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。
5.凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率。其公式為：
凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率=現(xiàn)金凈流量/凈利潤凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率反映企業(yè)全部凈利潤中收回現(xiàn)金的利潤是多少。
6.資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率。資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率表明每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營流動所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水平。其公式是：
資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營流動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值/資產(chǎn)總額
一般來說，該指標值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標。
改進和完善現(xiàn)行財務指標體系，對于提高會計信息質(zhì)量、深化會計制度改革、規(guī)范會計工作都具有十分重要的意義。
公司理財論文:公司理財與信托理財?shù)谋容^研究
摘要：信托并不只是一種單純的財產(chǎn)管理的金融工具,它還負載了很強的制度性安排,具有不同于公司制度的獨特功能和經(jīng)濟價值。我國傳統(tǒng)財務管理學注重研究公司的財務管理活動，對商事信托的理財實踐重視不夠。本文以法理為依據(jù)，在比較商事信托和公司制度的基礎上，對信托理財和公司理財，在理財目標、理財內(nèi)容、理財方法等方面的差異進行了探索性的研究。
關鍵詞：商事信托 公司制度 信托理財 公司理財
信托業(yè)的發(fā)展，尤其是共同基金、養(yǎng)老基金和資產(chǎn)證券化等商事信托在全球的迅猛發(fā)展，使商事信托成為商業(yè)交易的重要組織形式之一。我國傳統(tǒng)財務管理學注重研究公司的財務管理活動，對發(fā)展迅速的商事信托的理財實踐重視不夠。商事信托是與公司類似的商業(yè)組織，商事信托與公司在財務管理目標、財務管理內(nèi)容、財務管理方法等方面存在一定的相似之處，也存在著重大的差別。本文認為，在現(xiàn)階段研究適合于商事信托的財務理論，不僅有利于拓寬我國傳統(tǒng)財務管理研究的外延，也有利于解釋和指導商事信托的理財實踐。
一、關于商事信托的基本理論
（一）商事信托的含義
信托制度發(fā)源于英國，盛行于英美法系國家，在20世紀傳入了大陸法系國家。但大陸法系國家基本上只承受了英美法系國家的商事信托制度,如我國的信托從一開始就主要是商事信托，至今尚無民事信托的實踐。
商事信托是十九世紀在美國的馬薩諸塞州產(chǎn)生的,又稱營業(yè)信托、商業(yè)信托，從法理的角度來定義，是指以商法為依據(jù)建立的信托。商事信托的受托人接受信托是出于盈利的目的，是營業(yè)性質(zhì)的，它是民事信托的對稱。
商事信托產(chǎn)生之初，利用了信托的形式,代表投資人經(jīng)營事業(yè),投資人成為信托的受益人。這種信托的根本特征是以商業(yè)團體的形式來運作,將信托原理運用于企業(yè)所組成的一種美國式的特殊的企業(yè)形態(tài),并以此從事信托投資業(yè)務。因此有學者指出：“隨信托之運用日廣，信托成為商業(yè)組織之一種，出資人不設立公司經(jīng)營事業(yè)，而以信托方式將出資交由受托人統(tǒng)籌管理運用、經(jīng)營特定事業(yè)。出資人則以受益人身份，享受信托財產(chǎn)收益分配，此即商業(yè)信托。(王志誠、賴源河，中國政法大學出版社，2002。)
（二）商事信托的主要特征
“從經(jīng)濟分析的角度觀之，商事信托與一般我們所熟悉的公司、合伙企業(yè)等組織形態(tài)，在作為市場上交易主體組織架構之選項上而言，并無太大不同，商事信托不過是法律制度上關于商業(yè)經(jīng)營形態(tài)的一種選擇 (王文宇,中國政法大學出版社，2003。) ”。可見，商事信托是一種商業(yè)組織，這種組織利用了信托原理來進行組織架構，是一種特殊形態(tài)的企業(yè)，其主要特征表現(xiàn)為：
1.信托財產(chǎn)的獨立性：破產(chǎn)隔離
信托的概念結構是將受益人視為信托財產(chǎn)的真正所有人，即作為受益的或衡平法上所有權的所有人，而作為信托財產(chǎn)收益的所有人而存在,這要歸結于信托制度的“破產(chǎn)隔離”功能。所謂“破產(chǎn)隔離”,是指在委托人或受托人不能支付或破產(chǎn)時,受益人仍然能夠就信托財產(chǎn)保持其受益,可以對抗委托人和受托人的普通債權人。比如在信托的體制下，雇主設立一個獨立的信托接受養(yǎng)老金的支付，由于計劃的財產(chǎn)在信托中是隔離的，委托人和受托人的破產(chǎn)不會影響到基金計劃，現(xiàn)在和將來的受益人指望信托而不是破產(chǎn)的雇主或破產(chǎn)的受托人支付養(yǎng)老金。
2.信托協(xié)議的靈活性：受益權的多樣化
在合法信托的前提下，信托的條款可以是委托人和受托人同意的、能夠產(chǎn)生委托人意圖上的利益的任何條款。比如，在安排內(nèi)部控制事務方面、安排保護債權人與受托人的交易、創(chuàng)設受益人的自由裁量、安排本金和對收益的分配上，信托具有高度的靈活性。另外，資產(chǎn)證券化信托中很重要的一方面是不必顧及傳統(tǒng)的公司股份的分類，而任意設計受益人的利益，以此滿足不同投資者的需求。
3.沒有法律人格：避免雙重課稅
商事信托的受托人是名義的信托財產(chǎn)所有人，真實的所有權在受益人，因而不以信托為實體交納所得稅，僅在受益人的水平上課稅，運用信托避免實體水平的稅收是商事信托運用的推動力量。如養(yǎng)老金信托對于投資收益免除當期稅收，這樣投資所得是免稅的，養(yǎng)老金的出資和收益僅在最終分配給退休人時納稅，并且一般是按較低的稅率檔次課稅。
4.救濟的便利性：信托法的體制
現(xiàn)代金融資產(chǎn)的有效管理通常要求給予受托人廣泛的信托財產(chǎn)交易的權力，信托受信任人法提供和控制了這種權力，要求受托人以信托受益人利益較大化的方式執(zhí)行他的權力。信托的受信任人法是一個默認的法律，信托能自動援引信托受信任人法的保護體制以保護投資者和受益人的利益。信托受信任人法有兩個重要的原則：忠實和謹慎。忠實原則要求受托人應是惟一的為受益人的利益管理信托，禁止受托人在管理信托財產(chǎn)中的自我交易以及從事與受益人利益相悖的利益沖突的交易；謹慎管理的義務要求受托人以合理的標準對受益人承擔管理信托的義務，即以謹慎的人在處理自己財產(chǎn)時的注意和技能來管理信托財產(chǎn)。信托的受信任人法是一個默認的法律，當事人可以按照他們的需要對之進行改變，但是通常受信任人法正是當事人希望吸收進他們契約的內(nèi)容，如，投資者更有可能與他們信賴的受到受信任人標準約束的經(jīng)理人進行交易，進而言之，在確定的商事信托中，如養(yǎng)老金信托和權利信托中，當事人在商業(yè)交易中必須遵守包含部分或全部受信任人體制的規(guī)范性法律，在這種情況下，默認的受信任人法已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閺娭菩缘姆伞?
二、商事信托與公司制度的比較
信托是一種委托他人管理財產(chǎn)的制度，公司是一個獨立從事經(jīng)營活動的實體。二者都是將資金、財產(chǎn)交付他人管理、處分并獲取收益的一種設計。信托制度中，這種交付行為是信托財產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因此而獲得的收益權利稱為受益權；公司制度中，資金或財產(chǎn)的交付稱為投資或股份認購，因此而獲得的收益權利稱為股權。雖然在這兩種制度中，對各種行為和收益的權利稱謂不同，但就制度本身而言，實際上都是轉(zhuǎn)移財產(chǎn)并獲得收益的財產(chǎn)管理方式，因此他們具有一些共同的特征。
1.商事信托與公司制度，都是將資金交由他人管理，所有權與經(jīng)營權分離。在公司制度下，公司所有權與經(jīng)營權相分離；在信托制度下，信托財產(chǎn)實質(zhì)所有權與經(jīng)營權相分離，信托財產(chǎn)名義所有權與受益權相分離。
2.商事信托與公司制度的投資人均享受有限責任的好處。公司制度下，股東對于公司的責任僅以投資額為限。信托制度下，委托人或受益人對信托的責任僅以信托財產(chǎn)為限，并且信托可借特殊形態(tài)的信托設計，如自由裁量信托與保護信托，使信托利益免于受益人的債權人的追索，從而進一步縮小了履行其債務的責任范圍。
3.商事信托與公司制度均規(guī)定管理人的債權人，原則上不得就公司的法人財產(chǎn)或商事信托的信托財產(chǎn)強制執(zhí)行。
4.在商事信托與公司制度下，受益權均得予以證券化。公司制度下發(fā)行股票，信托制度下發(fā)行受益權憑證。
盡管商事信托與公司制度在組織架構上具有以上相同的地方，但商事信托與公司制度相比，仍呈現(xiàn)出鮮明的特色，而正因為這些特色的存在，才使商事信托成為與公司制度相競爭的組織設計方案。
1.法律地位不同
幾乎所有的公司都被法律認定為獨立法人實體，而只有一些商事信托被相關法規(guī)認定為獨立法人實體，另一些則不是獨立法人實體。正因為一些商事信托不具有獨立法人實體地位，信托財產(chǎn)的獨立性就成為信托的最基本的特征，商事信托因信托財產(chǎn)的獨立性要求就具有了更強的破產(chǎn)隔離的特征。信托財產(chǎn)的獨立性使信托成為一種有效的破產(chǎn)隔離的財產(chǎn)保護方式,比公司制度更具有財產(chǎn)的保護能力。
2.管制不同
商事信托與公司相比，是一種被動運營實體，其管理人（即受托人）經(jīng)常被認為僅從事被動管理，這與公司形成了鮮明的對比，公司的經(jīng)營管理者傾向于更加積極、主動，甚至投機性地運用各種商業(yè)機會獲利。這種區(qū)別似乎是一種表面特征，卻正好反映了商事信托與公司的本質(zhì)區(qū)別。在公司制度中，公司的剩余權利（表現(xiàn)為公司股份）被出售給第三方投資者，公司股東愿意承擔一定的投資風險以獲得期望的回報。因此，允許公司從事有風險的商業(yè)活動以增加其盈利能力。但從公司的優(yōu)先權利所有人（公司債權人）的角度看，允許一個有償債能力的公司為增加盈利而從事有風險的商業(yè)活動非但毫無益處，反而，可能因投資活動失敗，導致公司喪失償債能力，給債權人帶來投資損失。可見，公司股東與公司債權人在公司為增加盈利能力而做出的每一個相應增加公司風險的投資決策中，都可以發(fā)現(xiàn)公司股東與債權人間的利益沖突。公司法的有關規(guī)定解決了公司決策中這些競爭性目標的沖突，它允許公司在具備償債能力的前提下，可以承受風險以追求公司利潤的較大化。這從根本上確立了公司的管制原則，即在公司具有償債能力時，公司董事會只向股東，而不是債權人負責。與此不同，信托的所有權利人的目標是趨于一致的，即妥善保管信托財產(chǎn)的價值。大多數(shù)的商事信托的剩余權利是由委托人自己持有，從理論上講，當委托人持有剩余權利時，其剩余權利的多寡與優(yōu)先權利恰成反比，然而這種理論上的沖突在實際操作中很少出現(xiàn)，因為持有剩余權利的委托人與公司股東不同，他們通常并不期望獲得因從事高風險投資而帶來的高收益。相反，委托人的目的僅僅是為了保留信托財產(chǎn)的剩余權益。因此，這為有效區(qū)分商事信托和公司制度提供了一個關鍵指標，即資產(chǎn)所承受的風險程度。為了滿足剩余權利所有人的投資要求，所投資產(chǎn)需承擔一定的投資風險，根據(jù)這些資產(chǎn)所承擔風險的程度，就可以有效區(qū)分商事信托和公司。而當發(fā)生債務支付困難時，商事信托與公司也有許多相似之處，此時公司法和信托法的管制原則開始趨于一致。有學者提出信托基金學說來解釋這種趨同，認為在發(fā)生債務支付困難時，公司董事會應轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛嗳说氖芡腥耍瑸閭鶛嗳说睦鎸⒐举Y產(chǎn)作為信托基金進行管理。
3.外部影響不同
在實際商業(yè)交易中，商事信托與公司最相同的外部影響是稅賦支出。被稅法認定為獨立法人的實體必須就其盈利進行納稅。幾乎所有的公司都必須交納法人所得稅，而部分商事信托則因不具有法人實體地位不必交納法人所得稅。
4.法律規(guī)范的完備程度不同
整體而言，信托法對于信托組織的形式規(guī)定并不多，而各國公司法對于公司的組織架構與管理方式，均有詳盡的規(guī)定。
總之，商事信托與公司制度作為競爭性的制度設計，公司制度較商事信托制度更加定型化、法律規(guī)范更加完備，正因為如此，現(xiàn)代化的大型企業(yè)多會選擇公司組織的經(jīng)營形態(tài)，以應付復雜萬變的商業(yè)環(huán)境，但是另一方面，信托作為商事工具，在架構特定事業(yè)時不僅與公司一樣具有很高的適應性，同時商事信托能提供給投資者優(yōu)于公司法的破產(chǎn)體制、管道稅收的便利、信托財產(chǎn)獨立性、信托財產(chǎn)承受較公司更低的投資風險、信托法律關系靈活彈性等優(yōu)勢，在滿足商業(yè)需求方面提供了公司制度無法替代的價值。因而商事信托尤其適合用于規(guī)范涉及巨額資產(chǎn)和眾多投資人利益的商業(yè)交易。如在歐美一些發(fā)達國家的投資領域里，商事信托作為一種商業(yè)組織形式，在股票、債券、房地產(chǎn)等集體投資方面發(fā)揮了重要作用。
三、商事信托理財與公司理財?shù)谋容^
雖然商事信托與公司是非常類似的商業(yè)組織，但它們分別用以滿足不同的投資者需求，而正因為這一根本的差別，使二者在理財時產(chǎn)生差異，這一差異使我們有必要擴充財務管理研究的外延。本文認為，在公司理財占據(jù)統(tǒng)治地位的傳統(tǒng)財務管理范式中，應增加信托理財?shù)难芯績?nèi)容，尤其是在財務管理理論研究視角轉(zhuǎn)向以金融市場為核心的開放性視角的今天，研究這一利用跨越資本市場、貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場的“萬能組合工具”進行理財?shù)纳淌滦磐械呢攧绽碚搶⒕哂蟹e極的意義。
（一）商事信托理財目標與公司理財目標的比較
理財目標是財務理論研究的起點，因為財務目標的規(guī)定直接決定了各種財務決策的選擇。只有明確了理財目標，才能衡量管理者以什么導向來組織財務行為，才能評價理財行為的優(yōu)劣。
1.公司理財目標
雖然到目前為止，對公司理財目標是什么仍存在爭議，但一般認為公司理財目標是股東財富較大化或企業(yè)價值較大化，其中企業(yè)價值較大化作為新的企業(yè)理財目標已經(jīng)獲得了越來越多的人們的認可和支持（汪平，經(jīng)濟管理出版社，2003。）企業(yè)價值較大化目標的確定使價值成為公司理財學的核心概念，公司理財?shù)暮诵膯栴}就是如何實現(xiàn)公司的價值創(chuàng)造。
2.信托理財目標
信托與公司制度都是為他人管理財產(chǎn)的機制，但信托受益人很容易受到受托人濫用權力的傷害，因此，為保護脆弱的受益人的利益，信托制度在賦予財產(chǎn)管理人（受托人）相當大的管理權限的同時，亦對享受該財產(chǎn)權利益的受益人提供了充分的保障，一方面賦予信托財產(chǎn)獨立性，使委托人、受托人以及受益人均不得對信托財產(chǎn)有所主張；另一方面賦予受益人追及信托財產(chǎn)的權利，即當受托人違反信托本旨處分信托財產(chǎn)，受益人得以恢復該信托財產(chǎn)。另外，信托財產(chǎn)所承擔投資風險的程度也較公司資產(chǎn)為低,這說明了信托財產(chǎn)的真正所有人，即信托受益人的目標是信托財產(chǎn)的保值和穩(wěn)定增值。由此可見，信托理財?shù)哪繕藨侵\求受益人利益的安全與收益的穩(wěn)定增長，信托理財?shù)暮诵膯栴}就是如何使信托財產(chǎn)保值和增值。
3.信托理財目標與公司理財目標的比較
比較公司理財目標與信托理財目標，我們可發(fā)現(xiàn)公司理財追求公司價值的創(chuàng)造，而商事信托理財追求的是信托財產(chǎn)的保值、增值，這二者之間在追求價值的增加上有共通點，但由于一個是追求自身價值的增加，一個是追求受益人價值的增加，因此在理財目標上存在著顯著的差別。公司價值是指公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，由此任何一個公司財務決策的做出，在理論上講，都只能是風險與收益之間權衡的結果，因此如何解決風險與收益的權衡問題就成為企業(yè)價值評估過程中的一個及其重要的課題。與商事信托比較，公司對待風險的態(tài)度更加激進，公司所從事的商業(yè)活動更加大膽進取，今天“面臨更加劇烈競爭的公司已變得越來越大膽進取，也越來越能夠接受喪失償債能力的失敗恥辱，他們更愿意承擔那些可能帶來成功、也可能使其喪失償債能力的商業(yè)風險（曹華譯，斯蒂芬.L.舒瓦茨，《信托投資研究》2003。）”而商事信托所要求的謹慎管理削弱了商事信托承擔投資風險的能力，因此雖然在商事信托下的決策同樣涉及到風險與收益的權衡，但商事信托的較低風險交易的要求，使商事信托不能執(zhí)著于追求受益人財富的較大化，而只能追求穩(wěn)妥地實現(xiàn)信托財產(chǎn)的安全和受益人收益的穩(wěn)定增長。由此可見，對待風險的態(tài)度不同，決定了他們雖然在理財目標上都追求價值的增加，但由于公司承擔風險的能力較強，在財務決策時首先考慮的是收益的增加，而商事信托在財務決策時首先考慮的信托財產(chǎn)的安全性，其后才是收益的增加，因此商事信托的目標亦可表述為實現(xiàn)風險最小的受益人財富增值較大化。
（二）商事信托理財內(nèi)容與公司理財內(nèi)容的比較
1.公司理財內(nèi)容
公司理財活動要解決兩個基本問題:一是企業(yè)應該投資多少和投資于何種具體的實物資產(chǎn)?二是為了某項投資需籌集多少現(xiàn)金?通過回答這兩個問題，我們知道企業(yè)要進行投資決策和籌資決策，并進行因獲得投資收益而在再投資和股利分配之間的決策。因此，通常認為公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容包括融資決策、投資決策和股利決策三項或包括營運資金管理在內(nèi)的四項內(nèi)容。
2.信托理財內(nèi)容
信托理財是資產(chǎn)管理活動，主要解決的問題是如何管理信托財產(chǎn)，也就是如何根據(jù)信托契約進行投資管理和信托財產(chǎn)管理，以使信托財產(chǎn)保值和增值。受托人在商事信托中主要面臨的是如何投資以及如何管理信托財產(chǎn)的問題，因此信托理財?shù)闹饕獌?nèi)容應包括信托財產(chǎn)投資管理以及信托財產(chǎn)的日常管理兩項。
3.信托理財內(nèi)容與公司理財內(nèi)容的比較
在信托理財中，由于成立了信托就意味著獲得了營運的資金，如共同基金和養(yǎng)老基金，因此信托理財?shù)闹匦氖菍ν顿Y的管理，一般不涉及到資金籌集問題的決策，從這一點上來說，信托理財與投資學有更多的內(nèi)容交叉，但信托理財將擴展投資學的外延，即除包括金融資產(chǎn)投資管理外，還包括實物資產(chǎn)投資的管理內(nèi)容。另外，對于信托收益的分配一般是由信托契約來規(guī)定較詳細的收益分配計劃，因此與公司理財相比，收益分配決策就不再成為重要的商事信托的理財內(nèi)容。
但資產(chǎn)證券化信托常被用于再融資，也就是通過發(fā)行資產(chǎn)化證券來募集基金。資產(chǎn)證券化是一種新的融資方式，它不同于傳統(tǒng)的借款人以發(fā)行有價證券的方式進行的融資。從表面上來看，資產(chǎn)證券化信托成立的目的在于融資，但是信托受益人是通過購買受益憑證成為投資人，希望享受再融資資金的運作收益，因而，為降低再融資風險，投資管理在資產(chǎn)證券化信托中將占據(jù)重要的地位，投資管理的成效關系著信托受益人購買受益憑證的積極性。由此可見，資產(chǎn)證券化信托理財?shù)闹饕獌?nèi)容也必然是投資管理。
（三）商事信托理財方法與公司理財方法的比較
理財方法是實現(xiàn)理財目標的基本手段，但是，理財方法只有適應理財內(nèi)容并服務于理財內(nèi)容，才能最終實現(xiàn)理財目標。因此，我們有必要在前兩項比較的基礎上，對信托理財方法與公司理財方法作進一步的比較分析。
1.公司理財方法
根據(jù)財務管理的內(nèi)容分類，可以把財務管理方法分為籌資管理方法、投資管理方法、營運資金管理方法和分配管理方法。其中籌資管理方法是指企業(yè)在籌資過程中所采取的方法,如計算資金成本的方法、計量財務風險的方法、確定資金結構的方法等；投資管理方法是指企業(yè)在投資過程中所采用的方法,如對項目進行評價的凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、獲利指數(shù)法；對證券進行評價和分析的投資組合法、資本資產(chǎn)定價模型法、股票估價法、期權估價法等；營運資金管理方法是指企業(yè)在資金營運過程中所采取的方法，如存貨的經(jīng)濟批量法、應收賬款的5C分析法、現(xiàn)金的余額確定法等；分配管理方法是指企業(yè)在收益分配過程中所采用的方法，如固定股利法、變動股利法等（王化成，《財會月刊》，2000。）
2.信托理財方法
根據(jù)信托理財內(nèi)容，亦可以把信托理財方法分為投資管理方法、信托財產(chǎn)的日常管理方法。其中投資管理方法是指在信托財產(chǎn)投資過程中所采用的方法，根據(jù)受托人保障的信托財產(chǎn)的種類，又可以分為貨幣（金錢）投資管理方法、有價證券投資管理方法、動產(chǎn)投資管理方法、不動產(chǎn)投資管理方法、知識產(chǎn)權投資管理方法等；信托財產(chǎn)的日常管理方法是指對受托人保障信托而取得的信托財產(chǎn)以及受托人在信托管理中所取得的信托財產(chǎn)的安全和價值保值所采用的管理方法，如采用信托財產(chǎn)隔離的方法等。
3.信托理財方法與公司理財方法的比較
理財方法是為了實現(xiàn)理財目標所采用的技術和手段，理財目標的變化必然會帶來理財方法的變化。如前所述，公司理財目標和信托理財目標都追求價值的增加，因此它們所采用的理財方法有許多是相同的，如對項目進行評價的凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、獲利指數(shù)法；對證券進行評價和分析的投資組合法、資本資產(chǎn)定價模型法、股票估價法、期權估價法等。但公司理財目標是公司價值較大化，信托理財目標是信托財產(chǎn)的保值和增值，因此，在公司價值較大化的目標下，必然是圍繞著企業(yè)價值較大化而選用相應的理財方法，而在信托財產(chǎn)保值和增值的理財目標下，必然會圍繞著保障信托財產(chǎn)安全、以信托財產(chǎn)安全為基礎實現(xiàn)信托收益的穩(wěn)定增長來選用相應的理財方法，如將信托財產(chǎn)和受托人固有財產(chǎn)隔離的方法是信托理財?shù)闹匾椒ㄖ弧Ａ硗猓碡敺椒ǖ倪x擇不僅由理財目標來指導，它還受制于理財內(nèi)容。信托理財方法突出信托財產(chǎn)投資管理方法和信托財產(chǎn)的日常管理方法，而公司理財方法不僅突出投資管理方法和營運資金管理方法，對籌資管理方法和分配管理方法也相當重視。再者，由于信托制度的靈活性和信托財產(chǎn)種類的廣泛性，對信托的投資管理方法提出較公司投資管理方法更嚴密、更細化、更謹慎的要求，以及商事信托對信托財產(chǎn)安全的高度重視，使信托財產(chǎn)的日常管理方法成為僅次于投資管理的重要方法。，公司是法人實體，要就盈利交納所得稅，而商事信托一般不納所得稅，因此商事信托不僅沒有所得稅納稅籌劃的理財內(nèi)容，同時每一理財方法的使用也不進行所得稅納稅考慮，這也成為公司理財方法與信托理財方法在使用上的一個根本差別。
當前理論界在研究信托理財問題時，一般是站在受托人的角度來進行研究，如關注基金管理公司和信托投資公司的理財問題，而沒有將研究視角定位于商事信托本身，忽視了證券投資基金、養(yǎng)老基金、資產(chǎn)證券化信托和其他商事信托本身也是商業(yè)組織的事實，由此可能會在一定程度上曲解信托理財?shù)睦碚摵x，不能很好發(fā)揮其對實踐的解釋和指導功能。而且，這兩種組織形式的融合近來已經(jīng)在美國發(fā)生。因此，通過比較公司理財與信托理財，不僅可以多角度、多方位研究信托理財，也是客觀、深入發(fā)展信托理財理論和公司理財理論，完整理解企業(yè)理財?shù)闹匾A和手段。
公司理財論文:論財務分析與公司理財
摘 要：財務分析是評價財務狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進工作、實現(xiàn)財務管理目標的重要手段；是合理實施投資決策的重要步驟。財務分析作為企業(yè)財務管理的組成部分，是提高和改善企業(yè)的經(jīng)營管理水平的重要手段。
關鍵詞：財務分析；財務管理；較大利潤；財務狀況
一、財務分析與公司理財
財務分析是以實際發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務事項為依據(jù)，采用一定的統(tǒng)計分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況及現(xiàn)金流動情況，并對企業(yè)的有關經(jīng)濟活動做出評價和預測，為經(jīng)營者正確決策提供依據(jù)的一種內(nèi)部管理行為。財務分析是以財務報表和其他資料為依據(jù)，依靠財務人員的經(jīng)驗，采用一定的統(tǒng)計分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況和現(xiàn)金流動情況，對企業(yè)的有關經(jīng)濟活動做出評價和預測，以便于經(jīng)營者正確決策的一種內(nèi)部管理行為。隨著市場經(jīng)濟體制的確立和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，財務分析更加成為企業(yè)一項重要的管理活動。
隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，市場體系的日臻健全，對企業(yè)行為的要求也日趨規(guī)范、科學。財務分析是企業(yè)經(jīng)營狀況的一條重要評價途徑，評價、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎的償債能力、贏利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從投資者和債權人角度看，企業(yè)未來價值具有更重要的意義。由于企業(yè)的未來價值受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件諸多因素的影響，因此進行財務分析時應予以分別考慮。一般而言，諸如財政金融政策、科技發(fā)展水平、市場發(fā)育程度、法制建設狀況等外部環(huán)境因素，應作為預測企業(yè)未來價值的制約變量處理，客觀評價其對企業(yè)未來價值的有利或不利影響。而對于企業(yè)的內(nèi)部條件，包括人、財、物等各種因素，則必須作為企業(yè)未來價值分析的基本要素。可見，對企業(yè)未來價值的分析，實質(zhì)上是宏觀環(huán)境分析與微觀條件分析的有機結合。
二、當前財務分析現(xiàn)狀及存在問題分析
財務分析與評價是企業(yè)財務管理中不可缺少的組成部分。但財務分析與評價的結果不一定，有時甚至與實際相去甚遠，這是財務分析與評價的局限性造成的。
（一）企業(yè)提供的報表數(shù)據(jù)的局限性
財務分析與評價的主要對象是財務報表所提供的數(shù)據(jù)，而報表數(shù)據(jù)本身是有局限的，其具體表現(xiàn)為：
1.會計處理方法的不同，會使不同企業(yè)同類報表數(shù)據(jù)缺乏可比性，從而使財務分析結果有差異。
2.會計報表中的有些數(shù)據(jù)是通過估計得來的，受會計人員主觀因素的影響較大。
3.通貨膨脹會使資產(chǎn)負債表、損益表中的各項數(shù)據(jù)嚴重地歪曲。
4.企業(yè)往往采用粉飾技術蒙騙會計報表使用者。一般而言，財務分析的諸多指標中，凡是以時點指標為基礎計算的大都可以喬裝打扮。
5.財務報告中的數(shù)據(jù)的不。
（二）分析方法及指標自身的局限
1.財務分析的基本方法有比率分析法和比較分析法兩類，無論是何種方法均是對企業(yè)過去的經(jīng)濟上所進行的反映。另外，會計報表使用者取得會計報表的時間，與業(yè)務發(fā)生的時間就間隔更長了，可謂時過境遷，因此，用過去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來的財務狀況，往往不切實際。
2.可比性是比較分析法的靈魂，只有具有可比性的指標采用比較分析才有價值，而由于報表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時期的數(shù)據(jù)均缺乏可比性，從這個意義上說，比較分析法的運用必然受到影響。
3.企業(yè)的會計處理方法等會計政策的選擇，雖然要在會計報表說明書或附注中加以注明，但由于會計人員和會計報表使用者的能力、經(jīng)驗、知識水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的調(diào)整工作。
4.財務指標缺乏統(tǒng)一的一般性的標準，目前某些報刊提供的部分行業(yè)財務數(shù)據(jù)往往行業(yè)劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性，使會計報表使用者無所適從。
5.現(xiàn)行財務分析指標常常是重“量”而忽視“質(zhì)”，會計報表較難揭示詳實的資料，因而使會計報表使用者較難取得諸如存貨結構、資產(chǎn)結構、批量大小、季節(jié)性生產(chǎn)變化等信息。
具體來講，從償債能力、營運能力、贏利能力三個方面的財務分析指標存在的局限性。
及時，償債能力財務指標分析。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力是企業(yè)及時、足額償還流動負債的保障程度，其主要指標有流動比率、速動比率和利息保障倍數(shù)。這些比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，但這些比率在評價短期償債能力時也存在一定的局限性。
流動比率指標。流動比率是用以反映企業(yè)流動資產(chǎn)償還到期流動負債能力的，可它不能作為衡量短期變現(xiàn)能力的標準。要注意企業(yè)會計分析期前后的流動資產(chǎn)和流動負債的變動情況。企業(yè)可以通過瞬時增加流動資產(chǎn)或減少流動負債等方法來粉飾其流動比率，人為操縱其大小，從而誤導信息使用者。如虛列應收賬款，少提準備，提前確認收入，少轉(zhuǎn)成本等。速動比率指標。
速動比率是比流動比率更能反映流動負債償還的安全性和穩(wěn)定性的指標。該比率雖然彌補了流動比率的某些不足，卻仍沒有考慮速動資產(chǎn)的構成。速動資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時支付能力。當企業(yè)速動資產(chǎn)中含有大量不良應收賬款、存貨跌價和積壓、投資損失等，即使該比率大于1，也不能保障企業(yè)有很強的短期償債能力。
利息保障倍數(shù)指標。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對債務償付的保障程度。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映企業(yè)債務本金的償還能力。同時，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動資產(chǎn)來支付。
第二，營運能力財務指標分析。應收賬款周轉(zhuǎn)率指標。應收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標。其在實踐中存在以下局限性：一是沒有考慮應收賬款的回收時間，不能地反映年度內(nèi)收回賬款的進程及均衡情況；二是當銷售具有季節(jié)性，特別是當賒銷業(yè)務量各年相差較懸殊時，該指標不能對跨年度的應收賬款回收情況進行連續(xù)反映；三是不能及時提供應收賬款周轉(zhuǎn)率信息。該指標反映某一段時期的周轉(zhuǎn)情況，只有在期末才能根據(jù)年銷售額、應收賬款平均占用額計算出來。
存貨周轉(zhuǎn)率指標。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力強弱、存貨是否過量和資產(chǎn)是否具有較強流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的綜合性指標。在實際運用中，存貨計價方法對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時，應注意存貨計價方法是否一致。另外，為了改善資產(chǎn)報酬率，企業(yè)管理層可能會希望降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，有時受人為因素影響，該指標不能地反映存貨資產(chǎn)的運營效率。同時，在分析中不可忽視因存貨水平過高或過低而造成的一些相關成本，如存貨水平低會造成失去顧客信譽、銷售機會及生產(chǎn)延后。值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營策略的結果，如對因短缺可能造成未來供應中斷而采取的謹慎性行為、預測未來物價上漲的投機行動、滿足預計商品需求增加的行動等等。此外，對很多實施存貨控制（如準時制JIT）、實現(xiàn)零庫存的企業(yè)在對其進行考核時，該比率將失去意義。
第三，贏利能力財務指標分析。通常贏利能力的評價是以權責發(fā)生制為基礎的會計數(shù)據(jù)進行核算，他們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利狀況。
銷售利潤率指標。贏利能力分析中主要的分析指標是銷售利潤率指標。銷售利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額與產(chǎn)品銷售凈收入的比值，其反映的是企業(yè)一定時期的獲利能力。銷售利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性，并且該比率受企業(yè)籌資決策的影響。財務費用作為籌資成本在計算利潤總額時須扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，由于資本結構不同，財務費用水平也會不同，銷售利潤率就會有差異。同時，投資凈收益是企業(yè)間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷售利潤率中的當期產(chǎn)品銷售收入之間沒有配比關系。同樣，銷售利潤率指標之間以及營業(yè)外收支凈額與當期產(chǎn)品銷售收入之間也沒有配比關系。因此，銷售利潤率指標不符合配比原則與可比性原則。資本保值增值率指標。
資本保值增值率是考核經(jīng)營者對投資者投入資本的保值和增值能力的指標。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時也未考慮物價變動的影響；二是分子分母為兩個不同時點上的數(shù)據(jù)，缺乏時間上的相關性，如考慮到貨幣的時間價值，應將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時點上的價值（或年末凈資產(chǎn)貼現(xiàn)為年初時點上的價值），再將其與年末（或年初）凈資產(chǎn)進行比較；三是在經(jīng)營期間由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈、資本（股本）溢價以及資產(chǎn)升值的客觀原因?qū)е碌膶嵤召Y本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當期利潤也未包括在資產(chǎn)負債表的期末“未分配利潤”項目中。所以，計算資本保值增值率時，應從期末凈資產(chǎn)中扣除報告期因客觀原因產(chǎn)生的增減額，再加上向投資者分配的當年利潤。資本增值是經(jīng)營者運用存量資產(chǎn)進行各項經(jīng)營活動而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，則資本是不能保值的。凈資產(chǎn)收益率指標。凈資產(chǎn)收益率反映了公司股東向公司投入資本的報酬率，反映了公司凈資產(chǎn)的增值情況。
凈資產(chǎn)收益率指標存在以下兩個主要問題：一是“年末凈資產(chǎn)”項目中由于已經(jīng)剔除向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額，導致采取不同股利政策的公司“凈資產(chǎn)收益率”的計算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產(chǎn)”項目中包括公司年度內(nèi)增加的凈資產(chǎn)，而這部分增加的凈資產(chǎn)是在報告年度內(nèi)逐步取得的，而公司對該部分新增凈資產(chǎn)的使用自然是在取得以后，上述計算公式顯然沒有考慮到這部分凈資產(chǎn)的使用時間，導致“凈資產(chǎn)收益率”的計算結果不盡合理。
三、財務分析的完善和改進
以下試圖從應用企業(yè)效績評價結果及評價指標應注意的問題出發(fā)，談談常見的償債能力分析指標和贏利能力分析指標的局限性和認識誤區(qū)，并提出一些改進。
（一）償債能力財務指標分析
為彌補流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個指標評價企業(yè)的短期償債能力：
1.超速動比率。用企業(yè)的超速動資產(chǎn)（貨幣資金+短期證券+應收票據(jù)+信譽高客戶的應收款凈額）來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小。由于超速動比率的計算，除了扣除存貨以外，還從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當前現(xiàn)金流量無關的項目（如待攤費用）和影響速動比率可信性的重要因素項目辦信譽不高客戶的應收款凈額，因此，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱和償債能力的大小。
2.負債現(xiàn)金流量比率。負債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流動角度來反映企業(yè)當期償付短期負債能力的。我們知道，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流動負債來源于資產(chǎn)負債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務，所以利用以收付實現(xiàn)制為基礎的負債現(xiàn)金流量比率指標，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保障當期流動負債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動負債的實際能力，因此，用該指標評價企業(yè)償債能力更為謹慎。
3.現(xiàn)金支付保障率。它是從動態(tài)角度衡量公司償債能力發(fā)展變化的指標，反映公司在特定期間實際可動用現(xiàn)金資源能夠滿足當期現(xiàn)金支付的水平。本期可動用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預計現(xiàn)金流入額，本期預計的現(xiàn)金支付數(shù)即為預計的現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金支付保障率高，說明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達，意味著可動用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理說這是一種理想的保障水平，既能保障現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機會成本降至低，如果該比率超過，意味著在保障支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預防性和投機性需求，但若超過幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機會成本超過滿足支付所帶來的收益，不符合成本———效益原則。
（二）營運能力財務指標分析
從反映公司營運能力指標的會計內(nèi)涵來看，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應合理調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重，使其組合的結果更有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但僅通過存貨周轉(zhuǎn)率或應收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，并不能反映公司營運能力的好壞。還應通過分析反映公司營運能力指標的經(jīng)濟內(nèi)涵，以提高對財務比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟角度分析應收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標是反映公司的營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質(zhì)量和流動性的高低。一般認為，應收賬款周轉(zhuǎn)率高，發(fā)生壞賬的可能性則小，其質(zhì)量就高，若處于機制健全、發(fā)育完善的資本市場，公司在資金短缺時可以立即實現(xiàn)貼現(xiàn)，否則相反。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的，而應該是相關指標的組合。
（三）贏利能力財務指標分析
市場經(jīng)濟條件下，在進行企業(yè)贏利能力評價和分析時，補充和增加評價企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的贏利能力指標進行評價，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標供參考。
1.經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率。表示每一元主營業(yè)務收入能形成業(yè)務的收現(xiàn)能力。其公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/主營業(yè)務收入
一般來說，該指標值越高，表明企業(yè)銷售款的回收速度越快，對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小。
2.經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率。其公式為：
經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤
該指標值越大，表明企業(yè)實現(xiàn)的賬面利潤中流入現(xiàn)金的利潤越多，企業(yè)營業(yè)利潤的質(zhì)量越高。因為只有真正收到的現(xiàn)金利潤才是“實在”的利潤而非“觀念”的利潤。
3.投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。其公式為：
投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率=投資活動凈現(xiàn)金流量/投資收益
該指標值越大，說明企業(yè)實際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。
4.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤的收現(xiàn)水平。其公式是：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤
該指標越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。
5.凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率。其公式為：
凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率=現(xiàn)金凈流量/凈利潤凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率反映企業(yè)全部凈利潤中收回現(xiàn)金的利潤是多少。
6.資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率。資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率表明每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營流動所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水平。其公式是：
資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營流動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值/資產(chǎn)總額
一般來說，該指標值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標。
改進和完善現(xiàn)行財務指標體系，對于提高會計信息質(zhì)量、深化會計制度改革、規(guī)范會計工作都具有十分重要的意義。
公司理財論文:公允價值計量：創(chuàng)新公司理財觀點的必由之路
關鍵詞：公允價值；現(xiàn)值；理財學；管理會計學
摘要：公允價值會計基于價值和現(xiàn)值理念、兼容歷史成本會計，不僅能夠提供更相關的會計信息，而且促使了會計學要素向經(jīng)濟學概念實質(zhì)的回歸。公允價值自身具有的性質(zhì)特征以及表達會計要素的經(jīng)濟學價值的能力，賦予了擴展公允價值在財務會計學之外其他經(jīng)濟學和管理學領域應用的條件和空間。本文以公允價值的理論基礎為切入點，討論了在企業(yè)內(nèi)部建立公允價值計量體系的必要性。將公允價值引入理財學以及管理會計學中，能夠為企業(yè)財務及其他管理信息的使用者提供高質(zhì)量信息作為決策和管理的依據(jù)。
公允價值和現(xiàn)值的運用已經(jīng)成為當代國際會計改革的一個主要特征，同時也體現(xiàn)了會計發(fā)展的客觀規(guī)律，代表著財務會計未來的發(fā)展方向。目前，越來越多的國家和組織提倡在會計和報告中運用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和公允價值計量。產(chǎn)生于上世紀90年代的實證會計理論“計量觀”認為，把公允價值體現(xiàn)在財務報表中以提交會計信息的決策有用性已經(jīng)日益成為會計人員的目標。更進一步，根據(jù)公允價值自身的概念和屬性將公允價值概念引入管理會計學和理財學，能夠為企業(yè)管理者提供更真實、有用和相關的信息，從而提高企業(yè)內(nèi)部的管理能力。
一、公允價值計量是市場經(jīng)濟發(fā)展的大勢所趨
雖然不同國家和組織都對公允價值作出了自己的定義，但定義的內(nèi)容卻是大同小異。FASB在第七輯財務會計概念公告《在會計計量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值》 (Using Cash Flow Information and Present Value in Accounting Measurements)中對公允價值的概念的定義是“在當前的非強迫或非清算的交易中，自愿雙方之間進行資產(chǎn)(或負債)的買賣(或發(fā)生與清償)的價格”。2004年6月在頒布的“公允價值計量”準則征求意見稿中，F(xiàn)ASB重新修訂了公允價值概念，對交易各方增加“熟悉情況和非關聯(lián)”兩個限定條件。近年來，F(xiàn)ASB已經(jīng)把公允價值作為大多數(shù)會計計量的目的，包括初始確認時的計量和以后期間所進行的新起點計量。可見，公允價值在會計實務中的使用范圍逐漸擴大，但是也增加了公允價值計量的使用難度。
從公允價值的定義以及目前研究成果分析，公允價值實際上是一個很廣的概念范疇，一方面，從廣義上說，公允價值計量屬性可以涵蓋其他幾種計量屬性??歷史成本計量，現(xiàn)行成本計量、現(xiàn)行市價計量、短期的可變現(xiàn)凈值計量和以公允價值為目的的現(xiàn)值計量 (謝詩芬 ，2002)。公允價值反映了發(fā)生在交易和事項中公平、允當?shù)膬r格，同時兼具、相關的信息質(zhì)量特征，已經(jīng)成為企業(yè)外界相關利益者、特別是大多數(shù)的決策者對會計計量屬性的內(nèi)在要求。因此，公允價值應當作為所有計量屬性所提供信息質(zhì)量特征的衡量標準??是否公允地表達了計量對象的價值。另一方面，狹義地講，公允價值又可以作為獨立的一個計量屬性能夠反映模擬的市場價格，即在尚未交易和非清算的情況下，采用各種估價技術對缺乏有效市場的資產(chǎn)或負債項目的價值以近似市場定價的方式進行評估，從而試圖得到相對公允、合理的價格，反映報表截止日各項資產(chǎn)或負債項目的靜態(tài)價值。
公允價值會計基于價值和現(xiàn)值理念、兼容歷史成本會計，因其能提供面向現(xiàn)在、未來、市場、風險等在歷史成本計量為主的情況下被認為是具有不確定性而無法確認、計量的會計信息；相比之下，歷史成本會計模式以權責發(fā)生制、歷史成本原則為主要特征，提供的信息更多的是面向過去，因而顯得越來越不適應經(jīng)濟環(huán)境的變化，也不能滿足信息使用者的需求。FASB在第7號財務公告中大力推薦公允價值的運用，并且提出應由未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來估計公允價值，特別是當某項資產(chǎn)或負債不存在可觀察的市場價格，但具有和約規(guī)定或可預期的未來現(xiàn)金流量，現(xiàn)值計量就成為獲取公允價值的重要技術手段。
二、公允價值的邏輯起點
“價值”是現(xiàn)值和公允價值共同的邏輯起點，也是經(jīng)濟學和管理學中重要的基本概念。公允價值計量符合經(jīng)濟學的資產(chǎn)、收益概念和現(xiàn)值計量要求，成為會計學資產(chǎn)、收益要素向經(jīng)濟學概念回歸的重要手段，所以公允價值是實現(xiàn)價值型會計模式計量的關鍵。在經(jīng)濟學的定義中，資產(chǎn)是根據(jù)企業(yè)使用這些資產(chǎn)在未來所實現(xiàn)的預期收益的現(xiàn)值來計量的，收益是企業(yè)在某一期間凈資產(chǎn)價值變動的結果—－實質(zhì)上，二者都建立在面向現(xiàn)在和未來、強調(diào)與經(jīng)濟決策相關的經(jīng)濟學“價值”概念上。所以從經(jīng)濟學層面來講，作為價值信息提供者價值計量是財務會計的責任，而價值的直接計量就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。然而，在現(xiàn)值計量難題沒有得到根本解決之前，會計學收益和資產(chǎn)概念不得不建立在面向過去、強調(diào)計量客觀的會計學“成本”概念上。但是隨著經(jīng)濟環(huán)境的逐漸變化，因為這種信息不及時和不能完整反映企業(yè)價值而日益遭受社會各界的詬病。但是，隨著FASB第7輯財務會計概念公告《在會計計量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值》頒布以及對于公允價值以及現(xiàn)值會計研究成果的出現(xiàn)，為在初始確認或新起點計量時使用未來現(xiàn)金流量作為會計計量基礎、以及現(xiàn)值計量在會計攤配中的作用提供了一個比較完整的指導框架，為公允價值和現(xiàn)值的應用提供了技術支持。
三、公司理財觀點的創(chuàng)新：公允價值計量與延展
通過對公允價值概念的分析，公允價值應當發(fā)生和存在于交易中，是一種交易價格??不論該交易客體或其同類產(chǎn)品是否存在活躍的市場。但是，需要明確的是公允價值的根本特征在于“真實與公允”（謝詩芬，2004），其他特征如：公允價值計量具有公平性，是交易雙方平等議價的結果；公允價值計量對象具有性，其計量對象不僅包括資產(chǎn)也包括負債；公允價值得以存在的交易市場具有兼容性，不僅包括活躍市場也包括非活躍市場；公允價值能夠反映虛擬的市場價格，即交易和交易雙方可以是假定的；公允價值概念具有動態(tài)性；公允價值計量提供信息及時充分、能夠面向市場而具有客觀性和可比性，并且全能夠反映管理層決策水平。雖然公允價值作為一個財務會計學概念產(chǎn)生于交易之中，但是以上各種特征及其“價值”屬性還是為將公允價值引入經(jīng)濟學和管理學其他相關學科提供了天然的條件和基礎。在當今的經(jīng)濟環(huán)境下，在管理學和經(jīng)濟學的其他許多學科領域中，如金融、保險、精算、投資、資產(chǎn)評估、資信評估、價值評估等，公允價值都得到重視和運用。現(xiàn)值和公允價值會計已經(jīng)成為許多經(jīng)濟管理學科變革的重要前提和保障，尤其是對于和財務會計息息相關的管理會計及理財學，將公允價值計量概念及方法引入管理會計及理財學對于企業(yè)本身具有重大意義。
（一）公允價值與理財學
所謂理財目標，是指財務主體在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務活動和處理財務關系所要達到的目的。隨著資本市場的發(fā)展和成熟，目前股東財富較大化已成為理論界比較公認的企業(yè)理財目標??以股票價格代表特定利益主體的價值創(chuàng)造。不論理論界對于理財學目標的爭論如何，它始終是建立在對企業(yè)價值客觀評價的基礎之上的。價值是聯(lián)結理財學和會計學的根本紐帶，作為經(jīng)濟學和管理學的分支學科，可以肯定的是價值是現(xiàn)財學的核心概念，因此，正確地進行企業(yè)價值及其組成部分的計量和評估就成為了理財學目標實現(xiàn)的基本前提。將公允價值和現(xiàn)值計量應用于理財學當中，意味著企業(yè)在進行會計處理及對外提供會計信息的過程中對資產(chǎn)、負債和收益進行計量的同時能夠得到反映企業(yè)真實價值的相關信息。
有些相關文獻中曾提出，因為企業(yè)的價值是企業(yè)全部資產(chǎn)(包括會計上已確認與未確認的資產(chǎn)，如人力資源與自創(chuàng)商譽)共同協(xié)調(diào)作用的結果，因此對企業(yè)估價絕不是將其全部資產(chǎn)的價值簡單加總那么簡單，這也決定了對那些共同產(chǎn)生現(xiàn)金流量的資產(chǎn)采用現(xiàn)行市價與可變現(xiàn)凈值進行計量沒有多大的實際意義。從整體與部分的加總不相等的角度來看，以上的觀點是可接受的。但是必須承認的是，企業(yè)整體價值的正確評估和反映必須建立在能夠?qū)τ谄浣M成部分，也就是各項資產(chǎn)、負債以及權益價值的正確評估的基礎上；反之，不了解整體之中各組成部分真實的價值特征也就不能正確了解整體的價值情況。從另一個方面說，在運用企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價值所應用的現(xiàn)值理論及技術，與廣義上公允價值會計中的現(xiàn)值計量擁有共同的理論基礎和技術方法，或者說可以將評價企業(yè)整體價值作為對單項資產(chǎn)項目進行價值評估的延伸。
（二）公允價值與管理會計學
管理會計的基本目標是向企業(yè)管理人員提供經(jīng)營決策所需的會計信息，因此被稱為“對內(nèi)報告會計”。從其演進過程和應用現(xiàn)狀來看，管理會計作為一門綜合性的交叉學科，企業(yè)管理學、應用經(jīng)濟學等在現(xiàn)代管理會計體系中占據(jù)相當重要的地位，并且已經(jīng)成為企業(yè)決策支持系統(tǒng)的重要組成部分。與財務會計相比，現(xiàn)代管理會計側(cè)重于預測未來，為了有效地幫助企業(yè)管理當局作出正確的經(jīng)營管理決策，需要進行定量分析和科學的預測??預計經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)條件的變化，提出各種經(jīng)營方案供企業(yè)選擇。所以說，管理會計已經(jīng)“從傳統(tǒng)的只重視以財務導向的決策分析和預算控制，轉(zhuǎn)變?yōu)閺娬{(diào)股東價值關鍵財務和經(jīng)營動因的確認、計量和管理的眾多戰(zhàn)略性方法在內(nèi)的復雜體系”(IFA，1998；IMA，1999)，價值管理已經(jīng)成為管理會計關注的重點。不論用什么方法和指標來衡量和評估價值，其中都必然會涉及到現(xiàn)值和公允價值會計問題。這里實際上再一次提出了價值的計量問題，提供面向現(xiàn)值和未來的信息的價值計量絕不是僅僅依靠企業(yè)中占主導地位歷史成本計量體系所能勝任的，所以必須引入現(xiàn)值和公允價值會計。
四、結論與展望
作為一項新生事物，公允價值概念的出現(xiàn)反映了財務會計和財務報告今后改革與發(fā)展的方向，促進了財務會計正從過去提倡成本計量向經(jīng)濟學家所要求的價值計量的轉(zhuǎn)變。同時，公允價值自身具有的性質(zhì)特征以及表達會計要素的經(jīng)濟學價值的能力，賦予了擴展公允價值在財務會計學之外其他經(jīng)濟學和管理學領域應用的條件和空間。作為管理學和經(jīng)濟學的分支學科，理財學、管理會計學和財務會計學由“價值”這一核心概念作為紐帶而相互聯(lián)系，將公允價值引入理財學以及管理會計學中，能夠為企業(yè)外部利益相關者以及企業(yè)管理者提供更為真實、有用和相關的信息。更進一步說，在考慮成本效益原則的基礎上，在企業(yè)內(nèi)部建立起一套可行的公允價值的計量體系，為企業(yè)財務及其他管理信息的使用者提供高質(zhì)量信息作為決策和管理的依據(jù)，因此，擴大公允價值的使用范圍必然對提高企業(yè)管理能力具有重大促進作用。
公司理財論文:證券公司違規(guī)委托理財風險形成與審計監(jiān)督研究
近段時間，證券公司存在委托理財黑洞和巨額虧損的事件屢屢被曝光，震驚了管理層和廣大投資者。這些丑聞不但沉重打擊了市場本已十分缺乏的信心，推動了股指的持續(xù)下跌，而且使券商陷入了面臨嚴重虧損，大量資金無法償還的經(jīng)營危機，嚴重影響了證券市場的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。
本文通過介紹審計人員對某證券公司進行的審計，使大家對證券公司違規(guī)理財業(yè)務的實質(zhì)及由此導致的財務風險、經(jīng)營風險、乃至社會危害性有更加清晰的認識。在此基礎上，對審計人員在實際審計工作中所運用的審計方法和技巧作了初步小結。
一、證券公司委托理財保障保本付息，雙方實質(zhì)上是借貸關系，是證券公司為擴大自營證券業(yè)務而采取的一種變相的融資手段
受托投資管理業(yè)務，是指證券公司作為受托投資管理人（以下簡稱“受托人”），依據(jù)有關法律、法規(guī)和投資委托人（以下簡稱“委托人”）的投資意愿，與委托人簽訂受托投資管理合同，把委托人委托的資產(chǎn)在證券市場上從事股票、債券等金融工具的組合投資，以實現(xiàn)委托資產(chǎn)收益化的行為。證券公司只是以人的身份從事受托投資管理業(yè)務，收取委托費用和投資收益分紅。然而實際上證券公司在與委托人簽訂委托理財合同時，在合同里或補充合同中基本上都附有保本付息的條款，保障按照遠高于同期銀行貸款利率的成本向委托人歸還本金和支付利息，所有的證券投資風險全部由證券公司承擔，委托人只是純粹的債權人。
2000年10月18日，A集團公司與B證券公司簽訂《資產(chǎn)管理合同》，合同規(guī)定的內(nèi)容在形式上符合證券監(jiān)管部門制定的有關規(guī)程，但雙方以此為基礎簽訂《補充協(xié)議》上卻規(guī)定證券公司保障集團公司委托資產(chǎn)的年收益率為 7.822%.2000年10月13日、18日，B證券公司某營業(yè)部收到A集團公司合計轉(zhuǎn)入的2000萬元委托資金，11月2日B證券公司即以預付收益的名義從中返還了156.44萬元給集團公司，其實際利率遠高于同期銀行貸款利率。
審計人員因此認為，證券公司和委托人之間實際上是資金的借貸關系，這種廣泛開展的委托理財業(yè)務在本質(zhì)上只是證券公司用于融通資金擴大自營業(yè)務的一種手段。在審計某證券公司的實際案例中，除極個別客戶外，99%以上的委托理財客戶都是按期收取利息的債權人，而不是真正的委托人。
二、在缺乏嚴密的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的環(huán)境下，證券公司這種形式上委托理財實質(zhì)上融資自營的業(yè)務操作存在多種形式的違規(guī)
（一）利用理財資金“坐莊”操縱股票價格。
在運用理財資金進行自營投資時，承受巨大財務風險的證券公司往往會利用資金優(yōu)勢，把不同委托賬戶的理財資金集中用于買賣同一股票，通過操縱證券交易價格的方式獲取高額的非法利益，而放棄不同客戶委托理財資產(chǎn)應當相互獨立運作的經(jīng)營原則。
自2001年5月起，B證券公司持續(xù)使用大量的委托理財賬戶買賣、持有某只股票，截止至2003年12月，實際持倉量高已經(jīng)達該股票流通盤的46.05%.這是B證券公司利用委托理財業(yè)務操縱股票市場，為牟取非法利益而成為股市莊家的一個典型案例。
（二）委托理財業(yè)務配合自營業(yè)務操作，運作缺乏獨立性。
證券公司雖然設立了獨立的受托投資管理部門，但其受托投資管理業(yè)務并未與自營業(yè)務嚴格分離、獨立決策、獨立運作，而是受到公司自營業(yè)務的影響，利用委托理財業(yè)務以客戶名義開設投資賬戶的特點，使用分散的委托理財賬戶大規(guī)模地買賣某種股票，分倉配合自營業(yè)務，甚至協(xié)助公司“坐莊”操縱股票。
（三）假借為客戶向銀行貸款提供擔保的名義，套取銀行資金進行委托理財業(yè)務，導致銀行資金間接流入股市。
按規(guī)定，證券公司應對委托人的資信狀況、收益預期、風險承受能力、投資偏好等進行了解，并關注委托人資金來源的合法性。但部分證券公司為了擴大融資的渠道，通過為客戶向銀行貸款提供擔保的形式，騙取銀行信貸資金進行“委托理財”業(yè)務，然后再以客戶投入的“委托理財”資金（實際上是銀行信貸資金）為自己的擔保行為提供反擔保。
B證券公司曾與A集團公司簽訂《資產(chǎn)管理合同》，并以此為基礎簽訂《補充協(xié)議》，協(xié)議規(guī)定B證券公司為A集團公司的銀行信用貸款提供擔保，A集團公司將在B證券公司開立證券交易賬戶，以賬戶內(nèi)的股票和資金作為B證券公司為其擔保銀行貸款的反擔保。該委托理財資金實質(zhì)上是銀行提供的信貸資金，違反了銀行信貸資金不得從事證券投資的有關規(guī)定。
（四）采用多種違規(guī)方式彌補到期委托理財?shù)奶潛p。
證券公司為吸引客戶委托理財，違規(guī)保障保本付息，但在虧損嚴重，流動性資金短缺，無法償還到期本金和高息的情況下，證券公司可能采取各種違規(guī)手段彌補到期委托理財?shù)馁Y金缺口。如違規(guī)將客戶利息本金化，簽訂沒有真實足額資金來源的新“委托理財”合同，或通過拆東墻補西墻的方式，挪用未到期客戶的理財資金來彌補到期客戶的本金和高息，或者被迫以更高的利息吸引新的“委托理財”資金來彌補資金的缺口，甚至鋌而走險，以“空存標準券”的形式挪用客戶托管的國債進行融資回購套取客戶資金，或者以營業(yè)部的客戶保障金作為抵押，騙取銀行信貸資金。
三、違規(guī)委托理財危害巨大，影響資本市場發(fā)展
委托理財業(yè)務只是證券公司的一項普通業(yè)務，如果合規(guī)經(jīng)營，風險應當在可控制的范圍內(nèi)，不會對市場以及參與的各方造成如此大的沖擊和危害。但是由于相應制度、法規(guī)的不夠健全以及相關人員的有法不依、有章不循，風險急遽放大，券商危機不斷爆發(fā)，大量理財資金無法收回。
證券公司在合同里或補充合同中向客戶違規(guī)保障到期償還本金和支付固定收益，可能吸引更多客戶資金，但這類合同必然會給它帶來很大的經(jīng)營風險和額外的還債負擔，迫使證券公司為獲取高額利潤而采取高風險的投資行為。因此證券公司極有可能把不同委托賬戶的理財資金集中買賣同一股票，或是配合公司自營業(yè)務買賣某只股票，“坐莊”操縱股價以謀取非法利潤，委托理財業(yè)務喪失了獨立性，風險集中并不斷加大，同時被操縱的股票價格根本無法反映股票的內(nèi)在價值，市場機制不能有效發(fā)揮作用，市場秩序遭受破壞。當證券公司虧損嚴重，流動資金短缺，無法支付到期客戶本金和高息時，證券公司很可能采取挪用客戶保障金、挪用其它客戶的委托理財資金或是以擔保形式騙取銀行資金等違法手段彌補到期委托理財?shù)馁Y金缺口，有關風險也就相應傳遞到其他投資者和銀行那里。
在運用理財資金進行投資時，一旦出現(xiàn)股市長期下跌或是投資失敗的局面，券商就會陷入不斷虧損，不停融資的惡性循環(huán)，委托理財?shù)目吡駶L雪球一樣越來越大，如果券商的資金鏈斷裂，會不惜成本賣出股票，造成股價大幅下跌，股市震蕩，銀行以及相關投資者也將損失嚴重，證券市場的正常運行遭受嚴重破壞。
四、審計人員應充分利用違規(guī)委托理財?shù)奶卣鳎プ【€索，理出思路
為了發(fā)現(xiàn)和揭露證券公司有可能存在的這種巨額風險，審計人員通過不斷的摸索和研究，提煉出證券公司違規(guī)委托理財?shù)囊恍┨卣骱涂晒徲嬋藛T利用的線索，并設計了證券公司委托理財業(yè)務審計模型，將其使用在具體的審計項目中。
（一）資金賬戶銷戶前曾有轉(zhuǎn)入資金、彌補虧損的行為。
證券公司違規(guī)委托理財保障保本付息，如果理財賬戶運作失敗，未能達到預定的盈利水平，證券公司一定會向該資金賬戶中轉(zhuǎn)入補償資金，加入補償資金后的賬戶余額應略大于初始投資本金。
證券公司彌補客戶虧損的資金來源有幾種：一是帳內(nèi)使用自有資金進行補虧，原始轉(zhuǎn)帳憑證填列的資金來源一般是某某證券有限公司；二是帳內(nèi)挪用其他未到期客戶的委托理財資金，拆東墻補西墻，出現(xiàn)不同所有者名稱的資金賬戶之間大量劃撥資金的情況；三是使用帳外資金用于彌補客戶虧損。無論哪種情況，資金來源都不同于初始及時筆轉(zhuǎn)入的投資本金。
審計人員應關注轉(zhuǎn)出資金清空賬戶之前不久有資金轉(zhuǎn)入的資金賬戶，且該轉(zhuǎn)入資金的來源與投資賬戶初始本金來源和最終轉(zhuǎn)出資金去向都不相同。
（二）資金賬戶的資金存續(xù)時間為固定期限。
證券公司和投資者之間的委托理財合同是有固定期限的，一般為三個月、半年或一年，而正常的經(jīng)紀業(yè)務投資者，投資期限一般不固定。
審計人員應關注初始本金轉(zhuǎn)入和最終轉(zhuǎn)出資金時間間隔恰好為三個月的整數(shù)倍的資金賬戶，且該投資賬戶標記為一般經(jīng)紀業(yè)務賬戶。
（三）資金賬戶里的資金額為大額整數(shù)。
為方便計算傭金和利息，證券公司和投資者通常簽訂大額固定金額的理財合同，具體反映為新開戶的資金賬戶轉(zhuǎn)入大額整數(shù)資金，或者投資者原有資金賬戶的資金金額調(diào)整為大額的整數(shù)倍資金。在同一個資金賬戶中，委托期間一般不會中途增加投資資金或者以轉(zhuǎn)移資金或股票的方式減少投資本金。
審計人員應關注開戶初期轉(zhuǎn)入大額整數(shù)資金，整個投資期間都沒有發(fā)生資金或股票轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，短期內(nèi)全部轉(zhuǎn)出資金并銷戶結束的資金賬戶。
（四）資金賬戶實行聯(lián)名共管、預留客戶和證券公司印鑒。
從事委托理財業(yè)務的雙方出于各自利益安全的考慮，一般都要求投資資金不得轉(zhuǎn)移出以投資者名義開設的資金賬戶，為了防止未經(jīng)協(xié)商的資金轉(zhuǎn)賬和股票轉(zhuǎn)托管、指定交易行為，證券公司和客戶就必須共同預先留置資金賬戶的印鑒，實行聯(lián)名共管。在正常情況下，一般的個人投資者大多是憑密碼操作而不會使用印鑒。
審計人員應關注在開戶資料中預先留置了投資者個人印鑒和證券公司印鑒（或者證券公司員工個人印鑒）的資金賬戶，且該投資賬戶標記為一般經(jīng)紀業(yè)務賬戶。
（五）委托理財交易賬戶的交易行為、持倉股票的品種、比重有很大的趨同性。
證券公司接受投資者委托從事理財業(yè)務，為謀取高利益，很可能將其管理下的眾多資金賬戶進行統(tǒng)一管理，由統(tǒng)一的決策人員、操盤人員集中資金進行高風險投資，這些被同一主體控制的不同交易賬戶之間的交易行為、持倉股票的品種及比重必然會有很大的趨同性。
審計人員應關注交易行為、持倉股票品種和比重比較類似，但所有者名稱不相同的資金賬戶。
（六）同一資金賬戶對應大量異名股東卡。
為便于核算和控制，同一個委托人投入的巨額理財資金應放在同一個資金賬戶里管理，而出于分散建倉從而逃避監(jiān)管的目的，證券公司通常采用使用大量不同姓名的個人股東卡的方式，將大量的股票分散進行交易和持有。這些為數(shù)眾多的股東賬戶可能由證券公司提供，也可能由委托客戶提供，但股東賬戶的密碼應該統(tǒng)一由證券公司掌握。在正常情況下，無論是個人投資者還是機構投資者，一個資金賬戶只關聯(lián)一個深圳交易所股東卡和一個上海交易所股東卡。
審計人員應關注一個資金賬戶對應大量股東賬戶的異常情況。
（七）委托理財客戶手續(xù)費較低。
證券公司委托理財向客戶保障保本付息，所以交易手續(xù)費實際上是由證券公司自身負擔，并且營業(yè)部不必考慮向客戶返傭，因此證券公司向委托理財客戶征收的交易手續(xù)費一般都會訂得比經(jīng)紀業(yè)務客戶低。
綜上所述，證券公司的違規(guī)理財業(yè)務會在其業(yè)務經(jīng)營和財務核算方面以不同的方式反映。審計人員應結合上述幾個特征，認真審查那些反映被審計單位經(jīng)濟業(yè)務活動和財務經(jīng)營狀況的信息資料，疑點越多，查出違規(guī)委托理財資金賬戶的可能性就越大。
針對證券市場不斷曝光的違規(guī)委托理財事件和由此導致的券商危機，中國證監(jiān)會出臺了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》等一系列法規(guī)，旨在規(guī)范證券公司客戶資產(chǎn)管理活動，嚴控券商經(jīng)營風險，保護投資者的合法權益，維護證券市場秩序。新形勢的發(fā)展要求負有經(jīng)濟監(jiān)督職責的審計人員不斷學習已有審計經(jīng)驗，創(chuàng)新審計方法，開拓審計思路，及早發(fā)現(xiàn)和糾正證券公司的違規(guī)經(jīng)營，防止此類危機的再次出現(xiàn)。
公司理財論文:公司理財課程教學的體會
1正確處理好教學內(nèi)容與教學質(zhì)量的平衡關系
在案例的選擇上,選擇公司常見的財務決策案例,給與一定的假設條件讓學員分析,取消假設條件讓學員再進行分析。這種將純理想狀態(tài)放松至實際條件的邏輯次序便于學生形成參照系,理解理論框架形成的邏輯,把握在現(xiàn)實中進行財務決策需考慮的各種復雜因素。
2正確處理好教材講義與講授內(nèi)容的取舍關系
“公司理財”課程的教學要做到有教材、有講義、有作業(yè)、有案例。教材體系的建設和完善也應該圍繞這四個方面進行。考慮到教材的先進性、概念的嚴謹性、實證資料的豐富性以及高職學生英文水平和專業(yè)術語的限制,筆者認為選用譯文版教材比較適當。但是選用時要注意譯者的英文水平和專業(yè)背景,以保障所選教材有較高的翻譯質(zhì)量。根據(jù)調(diào)研及教學實踐,建議選用羅斯等著的《公司理財》作為教材。除了教材中的內(nèi)容外,還需要在三個方面對講義進行補充:一是國內(nèi)外有關公司理財?shù)那把乩碚?二是國內(nèi)公司理財?shù)谋就晾碚?三是國內(nèi)外企業(yè)理財環(huán)境方面的差異。
3正確處理好案例教學與實際應用的合理關系
3.1選擇好的案例素材。案例教學效果如何,在很大程度上取決于教師能否選擇恰當?shù)陌咐＞x出的案例應當是典型、有代表性、最能揭示所學理論的案例。
3.2合理劃分案例小組。案例準備通常以4~5人的小組為單位進行。小組的形成以分散化為目標,這種分散化體現(xiàn)在多個維度:年齡、經(jīng)驗、教育背景、職業(yè)背景,以期達到經(jīng)驗互補的效果。
3.3創(chuàng)造良好的案例教學環(huán)境。一個良好的案例教學環(huán)境包括硬環(huán)境和軟環(huán)境。硬環(huán)境主要指寬敞明亮的教室、配備現(xiàn)代化的案例討論室等。軟環(huán)境主要指一個輕松愉快的氣氛,學生們踴躍發(fā)言的場面和教師循循善誘的啟發(fā)與鼓勵。相比之下,軟環(huán)境比硬環(huán)境更重要。
3.4創(chuàng)新考核機制。雖然案例來自于現(xiàn)實,但畢竟不是參加討論的學生所不得不面對的現(xiàn)實,所以學生們可能會產(chǎn)生偷懶心理,不認真研究案例,不積極思考,而是不負責任地陳述觀點或做出決策,即產(chǎn)生了案例討論中的所謂“道德風險”。對于這種情況,教師可以通過多種方式了解學生對案例的準備情況,盡量減少教師與學生之間的信息不對稱。
綜上所述,“公司理財”課程是個涉及知識面廣、應用性強的綜合經(jīng)濟類學科,要講好這門課,就要在總結其普遍規(guī)律的基礎上,在某個或某些環(huán)節(jié)中進行創(chuàng)新,形成自身課程建設的特色,樹立課程的品牌,因材施教。只有這樣才能教學相長,提升教學質(zhì)量。
