引論：我們?yōu)槟砹?3篇匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

匯改后，一些涉外企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，開(kāi)始尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，但整體來(lái)說(shuō)，涉外企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍存在很多問(wèn)題：

（一）涉外企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知不足，無(wú)法全面有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

管理人員對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知度決定著企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然是一個(gè)陌生的問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)了解甚少，面對(duì)新的匯率機(jī)制下日益顯現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)顯得束手無(wú)策。

金融衍生工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但很多企業(yè)對(duì)金融衍生工具的認(rèn)知存在誤區(qū)，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不愿意為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)支付成本，運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性不高。還有些企業(yè)則把金融衍生工具當(dāng)作一種贏利手段，以投機(jī)為目的，期望取得高額利潤(rùn)，反而把自己置于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。

由于企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足，缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)和技巧，無(wú)法全面有效地防范所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）可供選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具較少，涉外企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限

現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)還不夠成熟，雖說(shuō)各大商業(yè)銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的避險(xiǎn)工具，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在基層金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有全面開(kāi)辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具的種類仍然偏少，而且訂價(jià)不合理，導(dǎo)致避險(xiǎn)成本過(guò)高。對(duì)于一般的涉外企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來(lái)避險(xiǎn)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑非常有限。會(huì)計(jì)論文

（三）出口產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，難以取得定價(jià)主動(dòng)權(quán)

涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法大多需要通過(guò)談判在合同中規(guī)定，目前大部分出口企業(yè)生產(chǎn)的是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量低，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此在談判中缺乏議價(jià)能力，難以取得主動(dòng)權(quán)，無(wú)法通過(guò)協(xié)議讓對(duì)方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)困難，有的企業(yè)甚至放棄了交易。

二、我國(guó)涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在問(wèn)題的成因分析

（一）涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理受到國(guó)家外匯管理制度的約束

中國(guó)是實(shí)行較嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家。國(guó)際上許多成功外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國(guó)推行時(shí)不可避免地受到外匯管理政策的約束。主要表現(xiàn)在：一是行政審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)過(guò)多，收費(fèi)過(guò)高，企業(yè)疲于應(yīng)付，無(wú)法及時(shí)有效地抓住有利時(shí)機(jī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過(guò)有利的結(jié)售匯時(shí)機(jī)；二是人民幣只在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，企業(yè)不能以人民幣作為結(jié)算貨幣來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；三是現(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實(shí)交易為背景。這種實(shí)需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。

（二）商業(yè)銀行金融服務(wù)配套機(jī)制跟不上，金融產(chǎn)品定價(jià)不合理

受傳統(tǒng)觀念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理及規(guī)避機(jī)制尚未形成，金融服務(wù)配套機(jī)制不完善。近年來(lái)，雖說(shuō)銀行非常重視衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，但是對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題警示不夠，對(duì)金融衍生產(chǎn)品宣傳和培訓(xùn)不力，大多數(shù)企業(yè)的管理人員不了解銀行的避險(xiǎn)工具，難以運(yùn)用金融衍生工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是造成企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、避險(xiǎn)的知識(shí)和手段的重要原因之一。

當(dāng)前，金融衍生產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制還存在不合理性，定價(jià)普遍過(guò)高。大多數(shù)企業(yè)利用貿(mào)易融資來(lái)提前收匯結(jié)匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險(xiǎn)，卻要支付較高的手續(xù)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等，難以完全享受到避險(xiǎn)保值的好處。不少企業(yè)認(rèn)為金融衍生產(chǎn)品不太適應(yīng)用于進(jìn)出口業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。

（三）涉外企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系

涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱還在于缺乏具有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技能的專門人才。很多企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，涉及外匯的業(yè)務(wù)一般是由財(cái)務(wù)部門兼管，只有少數(shù)企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門或人員。由于財(cái)務(wù)人員不具備專門的匯率風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)和技能，無(wú)法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，利用有效的手段對(duì)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，無(wú)法對(duì)企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別，更談不上對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的測(cè)量和管理，絕大部分企業(yè)只是單獨(dú)地使用金融工具，沒(méi)有從整體上形成一個(gè)完整的戰(zhàn)略構(gòu)架，往往會(huì)失去在交易前防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī)，很難完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的管理效果。

三、涉外企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑

匯改后，國(guó)家進(jìn)一步放寬了外匯管理政策，但在短期時(shí)間內(nèi)，涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境仍然難以得到徹底改變。涉外企業(yè)如何利用外部現(xiàn)有的條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前必須面對(duì)和解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

（一）加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立與實(shí)施，提高自我防范能力

1.提高全體員工風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，形成一個(gè)良好的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍

防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)很重要，企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，才能積極主動(dòng)地采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動(dòng)。企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每一項(xiàng)活動(dòng)都可能涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售等，各部門都應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)管理策略的實(shí)施過(guò)程，單靠某一個(gè)部門將會(huì)大大減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，只有企業(yè)的每個(gè)員工都有匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，每個(gè)部門都參與到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)，才有可能在企業(yè)內(nèi)部形成一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍。

2.建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，把匯率風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)

企業(yè)必須意識(shí)到，只有建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體系，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估系統(tǒng)等。為了有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的管理者應(yīng)從戰(zhàn)略高度出發(fā)，確定匯率風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，并根據(jù)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，制定出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策，在風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，應(yīng)突出全局觀念和各部門的分工協(xié)作，根據(jù)實(shí)際情況選擇相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)和避險(xiǎn)措施，并在事后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，找出不足，不斷對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行完善，力爭(zhēng)將損失控制在最小范圍內(nèi)。會(huì)計(jì)論文

3.加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在企業(yè)內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動(dòng)，無(wú)論匯率如何波動(dòng)，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須要加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確定匯率變動(dòng)的方向和波動(dòng)幅度，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程進(jìn)行監(jiān)控，主動(dòng)對(duì)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整或保值，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，及時(shí)采取措施，將問(wèn)題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn)象。

4.加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行最終還要依靠人來(lái)完成，由于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)對(duì)技術(shù)性要求較高的業(yè)務(wù)，對(duì)匯率變化趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，金融工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但匯率變化莫測(cè)，金融衍生產(chǎn)品品種繁多，交易程序復(fù)雜，而且更新速度非常快。必須要有高素質(zhì)的專業(yè)人才對(duì)匯率變化趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。因此，要加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，建立健全專門的管理機(jī)構(gòu)，安排專職人員從事匯率的預(yù)測(cè)和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)與研究，對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)類型和安全程度進(jìn)行科學(xué)判斷，及時(shí)采取措施，有效地運(yùn)用各項(xiàng)工具和手段對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。在匯率瞬息萬(wàn)變的今天，企業(yè)只有不斷充實(shí)外匯人才，才能增加匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，使匯率風(fēng)險(xiǎn)不再成為制約企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的瓶頸。

5.將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合，把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終

要密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主。在交易前，可通過(guò)選擇多種計(jì)價(jià)貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。如開(kāi)拓海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)人員在談判中通過(guò)訂立價(jià)格條款來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；交易后風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過(guò)金融衍生工具對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，化解匯率風(fēng)險(xiǎn)

1.加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

出口企業(yè)要以人民幣匯率形成機(jī)制改革為契機(jī)，在提高經(jīng)營(yíng)管理效率，保持產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，更要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。加強(qiáng)高新技術(shù)的引進(jìn)和開(kāi)發(fā)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌內(nèi)涵，走差異化、品牌化之路，提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高在談判中的議價(jià)能力，這樣，才有可能有效地利用價(jià)格條款來(lái)分散或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范能力

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)下，大型涉外企業(yè)，特別是跨國(guó)公司，通過(guò)選擇在不同國(guó)家投資生產(chǎn)，并在當(dāng)?shù)刂苯愉N售，不但可以消除貿(mào)易壁壘，還可以減少因本外幣兌換而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。涉外企業(yè)可以靈活地選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)或市場(chǎng)，獲得多渠道的原材料和生產(chǎn)部件的供應(yīng)，減少了這些原材料的直接進(jìn)口；將在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的產(chǎn)品直接銷售，減少了本外幣之間的兌換，更加有利于企業(yè)提高防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害

在國(guó)際貿(mào)易中，使用單一外幣結(jié)算會(huì)大大增加匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果涉外企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)將其進(jìn)出口業(yè)務(wù)同時(shí)分配到不同國(guó)家的市場(chǎng)，采用不同的貨幣作為結(jié)算貨幣，這樣就等同于使用多種外幣作為結(jié)算貨幣。對(duì)于本國(guó)貨幣來(lái)講，有的結(jié)算貨幣升值，有的結(jié)算貨幣貶值，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)被減小。由此可見(jiàn)，實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營(yíng)，有利于涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害。會(huì)計(jì)論文

4.實(shí)施融資的多元化，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)

隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，對(duì)涉外企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)跨國(guó)公司而言，外幣融資的渠道越來(lái)越寬，非常容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)以多種外幣融資，使得負(fù)債貨幣多元化，從而通過(guò)擁有多種不同外幣債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理與其整體經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來(lái)，確保企業(yè)擁有一個(gè)長(zhǎng)期性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于目前的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，合理選擇匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害減少到最低限度，為企業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

【參考文獻(xiàn)】

篇2

我國(guó)外匯儲(chǔ)備匯率風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

截止2005年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為8189億美元,如果再加上香港的1243億美元,實(shí)際上我國(guó)已經(jīng)以9432億美元的外匯儲(chǔ)備位居世界榜首。

在我國(guó)8000多億美元的外匯儲(chǔ)備中,美元資產(chǎn)所占比重大約在60%-80%。在這樣一種“美元獨(dú)大”的幣種結(jié)構(gòu)下,美元匯率的變動(dòng)成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨的最主要匯率風(fēng)險(xiǎn)。從2002年到2004年,美元相對(duì)于其他主要貨幣的名義有效匯率已下跌了25%左右。由于美國(guó)嚴(yán)重的財(cái)政與貿(mào)易雙赤字局面短期內(nèi)無(wú)法改善,很多國(guó)際專家認(rèn)為美元貶值的局面目前仍難以扭轉(zhuǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅高夫和奧伯斯特菲爾德認(rèn)為,美國(guó)要消除巨大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差,至少需要貶值20%-30%,對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備造成的損失可能高達(dá)1000億-1500億美元,這大約相當(dāng)于我國(guó)GDP的10%,如此之高的損失對(duì)于我國(guó)是很難承受的。如何有效地防范與管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的一個(gè)非常重要的課題。

本文嘗試通過(guò)在外匯儲(chǔ)備管理中運(yùn)用現(xiàn)資組合理論來(lái)化解我國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn),以1999年-2005年我國(guó)外匯市場(chǎng)的實(shí)際匯率為依據(jù),進(jìn)行均值-方差分析,實(shí)證檢驗(yàn)了進(jìn)行不同儲(chǔ)備貨幣的投資組合,可以大大降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的投資組合實(shí)證研究

樣本幣種和樣本指標(biāo)選擇

本文主要選取了美元、日元、歐元、英鎊、澳元、瑞士法郎和加拿大元這七種主要的世界貨幣,研究的指標(biāo)是美元與其他六種貨幣之間的實(shí)際外匯匯率。本文選擇這七種貨幣主要是基于以下幾個(gè)方面的考慮:第一,根據(jù)投資組合理論,一個(gè)投資組合中選取的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)越多,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)則越小。因此,在這里選擇了七種世界主要貨幣進(jìn)行投資組合,可以在提高投資收益的情況下,降低投資組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第二,本文選擇的七種貨幣是在國(guó)際貿(mào)易中占有重要比重的主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣,具有很強(qiáng)的代表性,這七種貨幣之間的相互變動(dòng)基本上能夠反映世界經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況和變動(dòng)趨勢(shì)。第三,所選擇的貨幣也主要是我國(guó)的主要貿(mào)易伙伴國(guó)家的貨幣,選擇這些國(guó)家貨幣進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y組合,有利于提高我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的效率和質(zhì)量,完善我國(guó)外匯管理體制,提高我國(guó)外匯管理水平。

本文選擇的樣本是七種貨幣在外匯交易市場(chǎng)實(shí)際的季度收盤價(jià),選擇的期間從1999年12月31日至2005年6月30日,數(shù)據(jù)來(lái)源是中國(guó)工商銀行外匯交易系統(tǒng)。選取季度數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,主要是基于以下認(rèn)識(shí):

第一,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理不是以追求和賺取短期價(jià)格波動(dòng)收益為目的,而是強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備的安全性和穩(wěn)定性,以便更好的為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù),因此不宜參與外匯市場(chǎng)的投機(jī)炒作,以季度數(shù)據(jù)為研究對(duì)象,可以更好地反映匯率變化的長(zhǎng)期趨勢(shì),為國(guó)家進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的管理提供依據(jù)。第二,在選擇數(shù)據(jù)時(shí),更強(qiáng)調(diào)外匯匯率的最新變化,即歐元的啟動(dòng)。因此選擇的起點(diǎn)是從1999年年底為起點(diǎn),如果選擇的數(shù)據(jù)時(shí)間過(guò)早,雖然可以反映匯率之間的長(zhǎng)期變化特征,但不能很好地描述外匯市場(chǎng)的最新變化。同時(shí),選擇的時(shí)期過(guò)早也會(huì)降低投資組合對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的指導(dǎo)作用,因?yàn)榘凑胀顿Y組合理論,投資組合的有效邊界是對(duì)投資組合起點(diǎn)的反映,而不是對(duì)投資組合終點(diǎn)的反映。第三,本文選擇季度數(shù)據(jù)而不是年度數(shù)據(jù),一方面是因?yàn)槟甓葦?shù)據(jù)量過(guò)小,不能反映出外匯匯率的實(shí)際情況,另一方面是因?yàn)槟壳皣?guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇,外匯市場(chǎng)的波動(dòng)增大,年度數(shù)據(jù)不能很好地反映外匯匯率變動(dòng)的真正趨勢(shì)。此外,年度數(shù)據(jù)時(shí)效性較差,國(guó)家根據(jù)年度數(shù)據(jù)進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的階段性調(diào)整,容易跟不上外匯市場(chǎng)變化的趨勢(shì)而增加調(diào)險(xiǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的投資組合分析

計(jì)算平均收益本文在計(jì)算外匯收益率時(shí),采用的是連續(xù)收益率的計(jì)算公式,即:ri=ln(Pt/Pt-1),存款投資風(fēng)險(xiǎn)我們用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。通過(guò)對(duì)1999年12月31日至2005年6月30日的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算,可得以下結(jié)果(見(jiàn)表1)。從表1中可以看出:

第一,在計(jì)算不同貨幣的收益時(shí)加入了不同貨幣的存款收益,存款收益是中國(guó)工商銀行的外匯存款利率表中三個(gè)月的存款利率。這主要是因?yàn)椴煌瑤欧N的存款收益對(duì)不同幣種的總收益影響較大,同時(shí)也基于投資組合可以進(jìn)行季度調(diào)整的考慮,如果進(jìn)行調(diào)整可以獲得適當(dāng)?shù)拇婵钍找?如果不進(jìn)行調(diào)整則可以進(jìn)行自動(dòng)轉(zhuǎn)存而收益不變。

第二,外匯收益風(fēng)險(xiǎn)情況基本上反映了最近幾年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況。美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢,投資者對(duì)美元的信心開(kāi)始下降,美元出現(xiàn)了大幅度的貶值現(xiàn)象,美元的平均收益率降低,僅為-0.3809%,歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提高。投資者對(duì)歐元、英鎊和瑞郎的信心逐漸增強(qiáng),導(dǎo)致這三種貨幣的匯率出現(xiàn)了大幅度的上升,平均收益均比較高。此外,澳元和加元也表現(xiàn)良好,平均收益較高,其中澳元的收益是所有幣種中最高的,達(dá)到了1.2681%。

第三,外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)幅度增大,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。雖然澳元的平均收益最高,但其匯率風(fēng)險(xiǎn)也最大,其平均收益的標(biāo)準(zhǔn)差最高為6.4472%。同時(shí),近段時(shí)間,美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的趨勢(shì),美元的匯率也出現(xiàn)了一定幅度的上漲,導(dǎo)致美元收益一定程度的上漲,這也說(shuō)明外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)更加頻繁,需要及時(shí)關(guān)注和防范,通過(guò)對(duì)投資組合進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

第四,從整體上看,英鎊和加元成為良好的避險(xiǎn)貨幣。英鎊和加元的平均收益都比較高,而其風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較低,季均標(biāo)準(zhǔn)差分別為3.6795%和3.6913%,是所有七種貨幣中最低的兩種貨幣,這也反映出這兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響較少,其風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配比較好。

第五,單一投資美元匯率風(fēng)險(xiǎn)巨大,需要進(jìn)行投資組合化解匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合可以防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不能化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)不存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),所以通過(guò)不同幣種的投資組合可以分散資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),從理論上講只要組合中包括所有的幣種就可以完全化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但在實(shí)際操作中因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只存在于少數(shù)幾種主要儲(chǔ)備貨幣上,因此通過(guò)適當(dāng)?shù)耐顿Y組合是可以化解單一幣種的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)算協(xié)方差矩陣協(xié)方差是度量?jī)煞N資產(chǎn)收益之間線性關(guān)聯(lián)程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo),正協(xié)方差表示資產(chǎn)收益同向變動(dòng);負(fù)協(xié)方差表示資產(chǎn)收益反向變動(dòng)。本文根據(jù)1999年12月31日至2005年6月30日的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算,得出四種貨幣的協(xié)方差矩陣(見(jiàn)表2、表3)。

從表2和表3中可以看出:

第一,美元與其他六種貨幣存在負(fù)相關(guān)。這是由計(jì)算公式所決定的,因?yàn)槊涝纳?貶值)則意味著其他貨幣的貶值(升值),美元與歐元的相關(guān)程度最高,相關(guān)系數(shù)為-0.99,與加元的相關(guān)程度最低,相關(guān)系數(shù)為-0.58。美元與歐洲區(qū)的三種貨幣相關(guān)程度高于其他地區(qū),與瑞郎和英鎊的相關(guān)系數(shù)分別為-0.94和-0.87。

第二,其他六種貨幣之間存在不同程度的正相關(guān)。歐元與瑞郎和英鎊的相關(guān)程度較高,相關(guān)系數(shù)分別為0.95和0.82,這也反映了三種歐洲貨幣的一致性,也反映出歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)程度的一致性。

第三,按照投資組合理論,在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中加入與資產(chǎn)負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)可以降低組合的風(fēng)險(xiǎn),其中負(fù)相關(guān)越大,降低風(fēng)險(xiǎn)的程度越高。因此,在美元資產(chǎn)中加入上述六種貨幣的資產(chǎn)都會(huì)降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn),而其中應(yīng)該加大歐元在組合中的投資比例。

計(jì)算有賣空限制下的投資組合有效前沿根據(jù)投資組合理論的均值-方差模型計(jì)算出七種貨幣進(jìn)行組合的有效前沿(見(jiàn)圖1),從圖1中可以得出:

第一,通過(guò)進(jìn)行不同貨幣的投資組合,可以大大降低外匯市場(chǎng)中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果不進(jìn)行投資組合而單一的持有美元,則平均收益將為-0.3809%,投資風(fēng)險(xiǎn)為4.7046%,通過(guò)進(jìn)行投資組合后,在相同投資風(fēng)險(xiǎn)4.7046%的情況下,平均收益將達(dá)到1.1737%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單一持有美元的投資收益。

第二,從投資組合的有效前沿中可以發(fā)現(xiàn)日元在組合中的比例極低,在風(fēng)險(xiǎn)為0.2044%和收益為0.3983%前,日元的投資比例一直為0。這說(shuō)明日元在投資組合中,在降低風(fēng)險(xiǎn)和提高收益的作用有限。這與日元投資收益低風(fēng)險(xiǎn)有一定的關(guān)系,日元的平均收益為-0.3618%,投資風(fēng)險(xiǎn)為4.9854%。

第三,從投資組合的有效前沿中可以發(fā)現(xiàn)歐元在組合中的比例很低,在風(fēng)險(xiǎn)為0.3067%和收益為0.4409%前,歐元的投資比例一直為0。歐元與美元的負(fù)相關(guān)系數(shù)最高幾乎是完全負(fù)相關(guān),應(yīng)該能夠充分的分散風(fēng)險(xiǎn)和提高收益,原因主要是歐元的風(fēng)險(xiǎn)程度比較高,其風(fēng)險(xiǎn)為5.6370%,僅次于澳元,導(dǎo)致了歐元在投資組合中的比例較低,而與其風(fēng)險(xiǎn)和收益相近的瑞郎在投資組合比例中則較高。

第四,從投資組合的有效前沿中可以發(fā)現(xiàn)要想獲得較高的投資收益并能承受較高的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí),組合中所需的澳元投資比重則較高,而當(dāng)要求的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí),則組合中的澳元的投資比重為0,即當(dāng)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)低于1.0754%和3.2378%時(shí),投資比重為0,這與澳元投資收益高和風(fēng)險(xiǎn)高相關(guān),澳元的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)分別為1.2681%和6.4472%,是組合中投資收益和風(fēng)險(xiǎn)最高的一種貨幣。

第五,從投資組合的有效前沿中可以發(fā)現(xiàn)英鎊和加元在組合中的比例一直較高,成為投資組合中主要的貨幣。這主要是因?yàn)檫@兩種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配比較合理,在降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),提高了投資組合的收益。

外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),可以針對(duì)各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的不同風(fēng)險(xiǎn)收益情況進(jìn)行投資組合,這樣在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得穩(wěn)定的投資收益。這種做法符合我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中堅(jiān)持流動(dòng)性、安全性和盈利性的原則。我國(guó)是一個(gè)擁有巨額外匯儲(chǔ)備的國(guó)家,在外匯儲(chǔ)備資金運(yùn)用管理上應(yīng)該有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性的規(guī)劃和創(chuàng)新。

本文實(shí)證證明,單一幣種的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。因此,多幣種的外匯儲(chǔ)備組合將是外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的一個(gè)創(chuàng)新選擇。

在運(yùn)用投資組合理論時(shí),本文認(rèn)為不僅需要對(duì)不同貨幣的匯率變化的歷史數(shù)據(jù)給予充分重視,更重要的是要對(duì)外匯市場(chǎng)變化作出合理的市場(chǎng)預(yù)期,只有這樣才能有效的使用投資組合理論,為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理服務(wù)。

篇3

一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資本金來(lái)源主要分為三類：一是在境外股票市場(chǎng)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部分資本金，由于人民幣升值會(huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國(guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外戰(zhàn)略投資者，國(guó)外戰(zhàn)略投資者參股時(shí)大部分股份都以美元計(jì)算的，如中國(guó)建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過(guò)程中，特別是對(duì)美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家通過(guò)外匯儲(chǔ)備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。

二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人民幣匯率制度的改革將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不斷上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)源并沒(méi)有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過(guò)去兩年中，國(guó)內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人民幣資金購(gòu)買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來(lái)源問(wèn)題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)問(wèn)不斷加大，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問(wèn)業(yè)務(wù)的匯率問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國(guó)內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。如果出現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大

人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比過(guò)去擴(kuò)大，變動(dòng)頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，直接從事國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系

篇4

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式,要求外貿(mào)企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí),必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額,收付期限和交割日等。因?yàn)楹贤坏┖灦?就需按時(shí)按量進(jìn)行交割,這也是遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)基本特點(diǎn),即側(cè)重契約的商業(yè)行為。但對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō),外匯收付期限和交割日一般很難確定,為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端,外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

擇期外匯交易,就是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期,而只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍,企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠(yuǎn)期外匯交易方式相比大大方便了外貿(mào)企業(yè),增加了企業(yè)的活動(dòng)余地,但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí),企業(yè)應(yīng)注意國(guó)內(nèi)外各銀行對(duì)擇期的時(shí)間范圍的不同規(guī)定。如果中國(guó)銀行開(kāi)辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月,則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天,客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割,但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。它與遠(yuǎn)期外匯交易相比,具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn):(1)投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規(guī)定繳納了保證金,任何投資者(不論大企業(yè)、小企業(yè)或個(gè)人)均可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中,投資者的范圍則比較小,一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。(2)市場(chǎng)流動(dòng)性大,市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在,所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。(3)外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約,交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯期貨合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)上首先出現(xiàn)的。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,成為當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個(gè):一是套期保值,二是投機(jī)。從外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看,一般外貿(mào)企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值,從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下,可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯,但當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí),它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些,這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。1982年,費(fèi)城股票交易所最先開(kāi)始了外匯期權(quán)交易。1984年,美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)也開(kāi)始了外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易與期貨交易一樣,具有嚴(yán)格的合同要求,它所買賣的貨幣,一般都是可自由兌換的硬通貨,匯率采用浮動(dòng)制。期權(quán)的到期日與外匯期貨市場(chǎng)的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現(xiàn)在外匯期權(quán)的最后交易日是到期月份的第三個(gè)星期三之前的星期五。

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一、研究背景

改革開(kāi)放有三十年，根據(jù)積極、合理、有效的利用外資的方針政策，截至2006年底，我國(guó)累計(jì)實(shí)際使用外資金額6854億美元。

我國(guó)外債主要是外國(guó)政府和國(guó)際金融組織提供的貸款。這部分資金具有貸款期限長(zhǎng)、貸款利率低等優(yōu)點(diǎn)，深受企業(yè)的歡迎。在實(shí)際運(yùn)作中，該部分外債真正承貸及還貸的主體是國(guó)內(nèi)企業(yè)。一旦企業(yè)出現(xiàn)償債能力的問(wèn)題，將不可避免地將其轉(zhuǎn)嫁給國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家財(cái)政，從而影響國(guó)家總體外債安全。

如北京奧林匹克飯店、中德合資武漢長(zhǎng)江啤酒有限公司等均是因本幣大幅貶值造成企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)而倒閉的。總體而言，目前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)對(duì)外幣貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)程度不夠，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)淡薄，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系極不成熟，急切需要外債風(fēng)險(xiǎn)管理方面的理論指導(dǎo)與實(shí)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)。

二、現(xiàn)狀考察

外債風(fēng)險(xiǎn)不僅從宏觀上影響一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和信用，而且從微觀上影響一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展。

目前，我國(guó)外幣貸款使用企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，并著手使用一些基本的衍生工具來(lái)管理外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)。然而在實(shí)際中還存在各種各樣的問(wèn)題。

例如，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，“重籌資，輕還貸”和“圈錢”思想盛行；國(guó)有企業(yè)體制性缺陷造成管理者缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃或者具體操作的隨意性；缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，不能準(zhǔn)確把握匯率和利率市場(chǎng)變動(dòng)情況、熟知各種金融工具應(yīng)用的專業(yè)人才；缺乏合理的外債風(fēng)險(xiǎn)管理激勵(lì)約束機(jī)制和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具等等。

自2005年7月21日起，我國(guó)金融系統(tǒng)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率改革一年后，人民幣兌換美元的匯率從8.27元人民幣/美元上漲至接近8元人民幣/美元，年變動(dòng)幅度達(dá)到3.3%。

由于人民幣兌換美元、歐元及日元等主要貨幣每年都發(fā)生較大幅度的變化，匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)外幣貸款過(guò)程中值得高度重視的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入貨幣與外債債務(wù)償還支出貨幣的幣種不匹配，在外債債務(wù)未清償前，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生償債成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為收入貨幣貶值或支出貨幣升值導(dǎo)致借用外債單位的償債成本上升。

目前我國(guó)企業(yè)外債匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：

其一，匯率制度改革后人民幣匯率市場(chǎng)化使得人民幣匯率的波幅趨大趨頻，整體匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。人民幣匯率制度改革直接后果就是較大幅度的升值。至2008年1月3日，人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到7.27元人民幣兌1美元，升值幅度達(dá)到12%。

同時(shí)，市場(chǎng)化后的人民幣匯率更容易受到國(guó)際、國(guó)內(nèi)多方面因素的影響，波動(dòng)的頻率、幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大，不確定性進(jìn)一步增加，從而使外債債務(wù)的整體匯率風(fēng)險(xiǎn)有所加大。

其二，日元和歐元債務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)大。日元和歐元一直是匯率波動(dòng)較頻，波幅較大的幣種，歐元從2002年至2006年7月，兌換美元波幅達(dá)到60%以上。如果持有這兩種貨幣債務(wù)的單位而不對(duì)其日元和歐元債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，未來(lái)發(fā)生損失的可能性很大，并有可能超出債務(wù)單位所能承受范圍，導(dǎo)致償債危機(jī)，嚴(yán)重的將可能影響到企業(yè)的生存。

相對(duì)于固定匯率制度而言，浮動(dòng)匯率制度下匯率的波動(dòng)幅度要大得多，因此對(duì)外幣貸款企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也增加了許多。而目前外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的特點(diǎn)是匯率走向更加無(wú)序化，影響匯率變動(dòng)的短期因素更加令人難以捉摸，凸顯匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的日益重要。

匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括本幣、外幣和時(shí)間三個(gè)因素。在企業(yè)償還外幣貸款過(guò)程中，均需要以本幣兌換成所需償還的外幣，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行本息的償還。在這個(gè)確定的時(shí)間范圍內(nèi)，本幣與外幣的兌換比例可能發(fā)生變化，從而發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

外幣貸款的時(shí)間結(jié)構(gòu)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響。時(shí)間越長(zhǎng)，則在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越大，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就越小；時(shí)間越短，在此期間內(nèi)匯率波動(dòng)的可能性就越小，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就越小。我國(guó)企業(yè)在外幣貸款償還過(guò)程中，由于產(chǎn)生收益的是人民幣，而需要償還的貸款都為日元、美元、歐元等外幣，因此，這是一種典型的“貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象”，收益與債務(wù)的不匹配給外匯貸款債務(wù)人平添了一層匯率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用對(duì)象及表現(xiàn)形式，通常將匯率風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

將匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，有利于確定風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)采用的最有效的方法。

對(duì)使用外幣貸款的企業(yè)而言，其還債過(guò)程中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)是具有雙面性的。由于匯率未來(lái)變動(dòng)的方向、時(shí)間以及規(guī)模的不確定性，匯率的波動(dòng)既可能減小企業(yè)的償債成本，也可能增加企業(yè)的償債成本，使企業(yè)遭受損失。如果匯率的波動(dòng)方向是不利的，企業(yè)的收入貨幣本幣相對(duì)于所借外幣貶值，則企業(yè)的外幣借款成本上升，企業(yè)遭遇損失。反之，如果匯率的波動(dòng)方向是有利的，企業(yè)的收入貨幣本幣相對(duì)于所借外幣升值，則企業(yè)的外幣借款成本下降，企業(yè)獲利。

四、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

準(zhǔn)確度量外債項(xiàng)目所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策的必要前提。企業(yè)在進(jìn)行外匯債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量時(shí)可采用情景分析、壓力測(cè)試、敏感性分析和在險(xiǎn)價(jià)值四種常用的方法。通過(guò)該四種計(jì)量方式計(jì)算，一般可以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)從不同角度和側(cè)重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和分析。

（一）情景分析

情景分析是當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員預(yù)測(cè)會(huì)發(fā)生影響市場(chǎng)的重大事件時(shí)，就多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素建立較為全面的模擬環(huán)境，應(yīng)用于當(dāng)前的頭寸，以測(cè)算可能發(fā)生的盈虧的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段。在外債風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)根據(jù)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)匯率和利率走勢(shì)的分析判斷，分析企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)。

情景分析為管理層更好地應(yīng)付市場(chǎng)變化提供了有利的信息，是一種策略分析技術(shù)，可用來(lái)評(píng)估在發(fā)生各種不同事件的情形下，對(duì)企業(yè)外債的影響。

進(jìn)行情景分析的關(guān)鍵首先在于對(duì)情景的合理設(shè)定；其次是對(duì)設(shè)定情景進(jìn)行深入細(xì)致的分析以及由此對(duì)事態(tài)在給定時(shí)間內(nèi)可能發(fā)展的嚴(yán)重程度和投資組合因此而可能遭受的損失進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)；最后得出情景分析報(bào)告。

情景分析方法簡(jiǎn)單、直觀，但存在對(duì)匯率和利率走勢(shì)分析主觀判斷的成分較大的問(wèn)題。

（二）壓力測(cè)試

壓力測(cè)試是指將整個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合置于某一特定的極端市場(chǎng)情況之下測(cè)定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的一種方法。

在壓力測(cè)試中，由測(cè)試者主觀決定其測(cè)試的市場(chǎng)變量及其變動(dòng)幅度，變量變化的幅度可以被確定為任意的大小，而且測(cè)試者一旦確定了測(cè)試變量，就假設(shè)了測(cè)試變量與市場(chǎng)其他變量的相關(guān)性為零，不用再擔(dān)心測(cè)試變量與其他市場(chǎng)變量之間的相關(guān)性。它不需要探究事件發(fā)生的可能性，不需要復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算，所以比較適合債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定性認(rèn)識(shí)和一般流。

壓力測(cè)試可以模擬市場(chǎng)任何因素的變動(dòng)幅度，從而計(jì)算出企業(yè)外債的極限風(fēng)險(xiǎn)。

壓力測(cè)試?yán)碚撋喜⒉粡?fù)雜，但在實(shí)踐中仍存在不少問(wèn)題。

首先是市場(chǎng)變量相關(guān)性和測(cè)試變量的選擇問(wèn)題。壓力測(cè)試的一個(gè)重要假設(shè)是所選測(cè)試變量與市場(chǎng)其他變量的相關(guān)

性為零。因此，變量的選擇要考慮其是否真正獨(dú)立于其它變量，是否有必要將一組變量作為測(cè)試變量，或進(jìn)行二維聯(lián)合測(cè)試。其次需要對(duì)分析的前提條件重新確認(rèn)。進(jìn)行壓力測(cè)試，某一或某些市場(chǎng)因素的異常或極端的變化可能會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)分析的前提條件發(fā)生變化。某種在正常市場(chǎng)狀態(tài)下有效運(yùn)行的基本模型，在市場(chǎng)危機(jī)時(shí)可能也會(huì)失效。

每次壓力測(cè)試只能說(shuō)明事件的影響程度，卻并不能說(shuō)明事件發(fā)生的可能性。

與情景分析相比，壓力測(cè)試只是對(duì)組合短期風(fēng)險(xiǎn)狀況的一種衡量，可以說(shuō)只是風(fēng)險(xiǎn)管理中一種戰(zhàn)術(shù)性的方法，而情景分析則注重比較全面和長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資環(huán)境的變化，因而可以說(shuō)是一種戰(zhàn)略性的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

（三）敏感性分析

敏感性分析是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的變化可能會(huì)對(duì)外債償還成本造成的影響，是應(yīng)用最為廣泛的方法。

敏感性分析首先需要風(fēng)險(xiǎn)管理者確定影響企業(yè)外債成本的主要變量；然后通過(guò)計(jì)算顯示債務(wù)成本對(duì)各變量的敏感性。對(duì)于不同敏感程度的因素，企業(yè)可以采取不同的措施。

敏感性分析計(jì)算簡(jiǎn)單且便于理解，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析中得到了廣泛應(yīng)用。該分析的局限性在于它只能判斷出外債償還成本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感程度，但不能反映不確定因素發(fā)生可能性的大小以及在各種可能情況下對(duì)償還成本的影響程度。因此，在使用敏感性分析時(shí)要注意其適用范圍，實(shí)務(wù)分析中一般結(jié)合VaR進(jìn)行分析。

（四）在險(xiǎn)價(jià)值(ValueatRisk)

在險(xiǎn)價(jià)值就是在一定的持有期和一定的置信區(qū)間內(nèi)，一個(gè)投資組合最大的潛在損失是多少。VaR是一種利用概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的方法，它可以使投資人既知道潛在損失的金額，又知道損失發(fā)生的可能性。

VaR風(fēng)險(xiǎn)衡量方法適用面較廣，適用于綜合衡量包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算中多用歷史交易資料模擬法，即根據(jù)歷史的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)算出未來(lái)可能的匯率和利率分布，從而進(jìn)一步計(jì)算債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露在一定概率范圍內(nèi)發(fā)生的最大損失。

歷史模擬法是一種非參數(shù)方法，可以有效處理非對(duì)稱和后尾問(wèn)題，諸如非線性、市場(chǎng)大幅波動(dòng)等情況，以便捕捉各種風(fēng)險(xiǎn)。但是，該方法計(jì)算出的VaR波動(dòng)性較大，存在嚴(yán)重滯后而導(dǎo)致VaR的高估等風(fēng)險(xiǎn)。

雖然風(fēng)險(xiǎn)值評(píng)估法是公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)管理有效的計(jì)量工具，但也存在若干局限，主要體現(xiàn)在：

首先，該方法不能涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等突發(fā)性小概率事件，無(wú)法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的極端情況，但往往正是這些事件給銀行的安全造成最大的威脅。

其次，存在頭寸規(guī)模的影響問(wèn)題。在外債項(xiàng)目的VaR計(jì)算過(guò)程中，沒(méi)有考慮頭寸規(guī)模或大小對(duì)市場(chǎng)匯率和利率的報(bào)價(jià)的影響。但是實(shí)際情況中，不同規(guī)模的頭寸在交易時(shí)價(jià)格是不同的。

一般而言，債權(quán)方可利用VaR模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算和規(guī)避。而對(duì)于獲取外幣貸款的債務(wù)方，也可利用相關(guān)計(jì)量測(cè)試，分析該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)得失，更為今后的財(cái)務(wù)策劃提供實(shí)用的借鑒經(jīng)驗(yàn)。

總體而言，各種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的方法受到自身的條件影響，其應(yīng)用范圍、場(chǎng)合將受到一定的限制。

情景分析從更廣泛的視野，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間范圍來(lái)考察金融機(jī)構(gòu)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這種具有戰(zhàn)略高度的分析可以彌補(bǔ)VaR和壓力測(cè)試只注重短期情況分析的不足。因此，情景分析應(yīng)與VaR和壓力測(cè)試結(jié)合起來(lái)，使得風(fēng)險(xiǎn)管理更加完善。

當(dāng)單個(gè)模型的分析方法種類較多時(shí)，不同分析方法得到的結(jié)論也不盡相同。如在險(xiǎn)價(jià)值分析中，可以采用歷史分析法、蒙特卡羅模擬法等手段進(jìn)行分析，得到不同的結(jié)果。究竟采用何種手段，該種手段風(fēng)險(xiǎn)分析的方法是否正確都是較難確定的問(wèn)題。

五、結(jié)束語(yǔ)

由于我國(guó)對(duì)外幣貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的理論研究較晚，相應(yīng)的管理體系不成熟、不健全。企業(yè)普遍存在金融風(fēng)險(xiǎn)管理的防范意識(shí)薄弱，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才等問(wèn)題。而在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，尤其在鐵路、公路的外幣貸款建設(shè)中，有些必須是通過(guò)將盈利所得的人民幣兌換成相應(yīng)的外幣（美元、日元、歐元等），然后進(jìn)行外債的償還。在還債過(guò)程中，不可避免的，外幣貸款的價(jià)值會(huì)因?yàn)橄鄳?yīng)貨幣匯率的波動(dòng)而變化。因此，利用何種工具對(duì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中急需解決的首要問(wèn)題。

通過(guò)對(duì)企業(yè)外幣貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析，筆者選擇了四種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，對(duì)可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算，為企業(yè)外幣貸款金融風(fēng)險(xiǎn)管理提供了理論參考。

在具體實(shí)踐中，筆者建議企業(yè)的管理者可以通過(guò)衡量企業(yè)自身抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，選擇相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式和手段，以更好地面對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的實(shí)際問(wèn)題。

【參考文獻(xiàn)】

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一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯成本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

今朝，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯成本金來(lái)歷首要分為三類：一是在境外股票市場(chǎng)，經(jīng)由過(guò)程公開(kāi)刊行上市募集的外匯資金，好比建行、中行、工行在噴香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部門成本金，因?yàn)槿似揭捉鼛派禃?huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人平易近幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外計(jì)謀投資者認(rèn)購(gòu)的一部門股權(quán)形成的外匯成本金，因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外計(jì)謀投資者，國(guó)外計(jì)謀投資者參股時(shí)年夜部門股份都以美元計(jì)較的，如中國(guó)培植銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人平易近幣不竭升值的過(guò)程中，出格是對(duì)美元的升值幅度較年夜，這些外匯成本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家經(jīng)由過(guò)程外匯儲(chǔ)蓄注資體例形成的外匯成本金。受到人平易近幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯成本金折算成人平易近幣成本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變換，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)貼于公文網(wǎng)

二、資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人平易近幣匯率軌制的更始將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和分歧幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。跟著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不竭成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不竭上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)歷并沒(méi)有顯著增添。據(jù)有關(guān)資料顯示，在曩昔兩年中，國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的外幣營(yíng)業(yè)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供給相當(dāng)嚴(yán)重。在這種情形下，為了保證外匯信貸營(yíng)業(yè)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人平易近幣資金采辦外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來(lái)歷問(wèn)題，可是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人平易近幣欠債之間的幣種不匹配。當(dāng)人平易近幣呈現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)匯率損失蹤。

三、結(jié)售匯等中心營(yíng)業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槿似揭捉鼛艆R率浮動(dòng)頻率和區(qū)問(wèn)不竭加年夜，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問(wèn)營(yíng)業(yè)的匯率問(wèn)題也逐漸閃現(xiàn)出來(lái)。按照新的匯率形成機(jī)制，人平易近幣兌美元匯率天天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①今朝，國(guó)內(nèi)銀行人平易近幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人平易近銀行的中心價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。若是呈現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失蹤。

四、人平易近幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)年夜

人平易近幣匯率形成機(jī)制實(shí)施新的放置后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比曩昔擴(kuò)年夜，變換頻率加速，如上圖所示，人平易近幣在匯改之后，一向處于單邊上升通道。是以會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增添銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制更始和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)經(jīng)由過(guò)程影響企業(yè)的財(cái)政狀況(出格是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增添，直接從事國(guó)際商業(yè)的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧升沉，這也就影響到銀行盈利水平。

五、成立有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)

篇7

一導(dǎo)論

在國(guó)際工程承包項(xiàng)目中，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的管理一直是參與項(xiàng)目的各方關(guān)注的核心問(wèn)題之一。在承包商面對(duì)的眾多風(fēng)險(xiǎn)中，匯率風(fēng)險(xiǎn)是普遍的、不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。特別是布雷頓森林體系崩潰之后，在近些年匯率大幅波動(dòng)的情況下，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理和應(yīng)對(duì)就更有其緊迫性和現(xiàn)實(shí)意義。

隨著我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際工程承包市場(chǎng)中快速發(fā)展。比如，2000年我國(guó)對(duì)外工程承包完成的營(yíng)業(yè)額為83.78億美元，到2004年就達(dá)到了174.68億美元，在五的時(shí)間內(nèi)翻了一番還多。由于我國(guó)對(duì)外承包工程的主要市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的新興的發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，承包商對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理就顯得尤為重要。

國(guó)際咨詢工程師聯(lián)合會(huì)編寫的《菲迪克(FIDIC)合同條件》，規(guī)定了包括合同價(jià)格和付款在內(nèi)的國(guó)際工程承包合同的一般內(nèi)容2。該合同條件規(guī)范了業(yè)主、承包商、監(jiān)理工程師各方的基本權(quán)利和義務(wù)，已成為了國(guó)際工程承包合同中的基本參照條件。

中國(guó)建筑工業(yè)出版社出版的"九五"國(guó)家重點(diǎn)圖書"國(guó)際工程管理教學(xué)叢書"對(duì)包括風(fēng)險(xiǎn)管理在內(nèi)的國(guó)際工程管理涉及的各主要方面進(jìn)行了較系統(tǒng)的論述。其中，《國(guó)際工程融資與外匯》(第二版)一書較集中地論述了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題；林九江先生在《利用金融、信用險(xiǎn)等多種手段積極應(yīng)對(duì)人民幣匯率升值》一文中，針對(duì)2005年7月21日后人民幣匯率因?qū)嵭行碌膮R率機(jī)制而升值以來(lái)，如何使匯率波動(dòng)對(duì)出口企業(yè)的影響降到最低的程度，從政策、金融、信用管理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、行業(yè)商會(huì)和信用保險(xiǎn)等各角度提出了應(yīng)對(duì)方案。

另外，國(guó)際對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的評(píng)級(jí)，從宏觀的層面給出了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)信息，這些信息也有助于對(duì)該國(guó)匯率趨勢(shì)和穩(wěn)定性的分析。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司2005年首次出版的《國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》，從中國(guó)承包商的角度出發(fā)，分別對(duì)不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了介紹和綜合評(píng)級(jí)。

由于我國(guó)正處于改革開(kāi)放的進(jìn)程中，包括匯率政策在內(nèi)的國(guó)家政策處于不斷的調(diào)整和完善過(guò)程中，承包商所處的外界環(huán)境在不斷發(fā)生著變化。隨著我國(guó)金融行業(yè)與國(guó)際金融環(huán)境的接軌以及金融手段的創(chuàng)新，不斷產(chǎn)生出了可供承包商選FIDIC合同條件由國(guó)際咨詢工程師聯(lián)合會(huì)編寫，從1957的至1999年已進(jìn)行了多次修訂和改版。目前的最新版為1999年版，包括《設(shè)計(jì)采購(gòu)施工(EPC)/交鑰匙工程合同條件》、《生產(chǎn)設(shè)備和設(shè)計(jì)-施工合同條件》、《施工合同條件》、《簡(jiǎn)明合同格式》等四個(gè)文件，另外在前期出版的標(biāo)準(zhǔn)合同文件中還有《業(yè)主/咨詢工程師標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)協(xié)議書》等文件。擇的新的應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的金融手段。門明教授編寫的《金融衍生工具原理與應(yīng)用》，系統(tǒng)介紹了金融衍生工具的原理和應(yīng)用方法，為工程承包商利用金融衍生工具降低匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了思路。

前述文獻(xiàn)從不同角度，為國(guó)際工程承包商提供了分析匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的思路和操作方法。在這些文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合作者在工作中的經(jīng)歷，在本文中從承包商的角度出發(fā)，對(duì)國(guó)際工程承包企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題進(jìn)行了探討和研究，討論了匯率風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)的特點(diǎn)及其對(duì)承包商的危害，總結(jié)出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的思路，介紹了多種應(yīng)對(duì)手段。二、國(guó)際工程項(xiàng)目中承包商面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))，因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能。對(duì)國(guó)際工程承包商而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價(jià)值的變化。其主要表現(xiàn)是：第一，即期或延期付款的商品、勞務(wù)或工程，在標(biāo)的物已發(fā)貨或交付、而貨款尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；第二，以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際信貸業(yè)務(wù)中，在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)；第三，未交割的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在該合同到期時(shí)，由于匯率變化，交易一方可能用更多或較少貨幣換取另一種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)際工程承包中，在承包商開(kāi)出各類付款保函、業(yè)主支付預(yù)付款、工程進(jìn)度款，并扣留質(zhì)量保證金已成了最基本的安排。在工程實(shí)施過(guò)程中，承包商以某種方式為項(xiàng)目融資、接受業(yè)主的延期付款從而承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)已成了一般安排。在BOT項(xiàng)目中，承包商承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間經(jīng)常達(dá)到十年以上。另一方面，承包商的融資、采購(gòu)活動(dòng)中也經(jīng)常會(huì)涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)勢(shì)貨幣和弱勢(shì)貨幣都可能給承包商帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失。由于承包商還要用本幣進(jìn)行項(xiàng)目結(jié)算，因此，本幣、外幣(可能有不只一種外幣)和時(shí)間構(gòu)成了外匯風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)基本因素。

匯率風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重影響。近期發(fā)生的東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)例證。因國(guó)際游資利用相關(guān)國(guó)家金融體系中的內(nèi)在不平衡而刻意進(jìn)行沖擊，從泰國(guó)開(kāi)始，各國(guó)政府被迫放棄了本幣與美元的固定匯率制度，各國(guó)貨幣大幅貶值。原來(lái)以固定匯率制度為基礎(chǔ)投資于東南亞各國(guó)的公司因此而受到了嚴(yán)重沖擊。如擁有240億港元總資產(chǎn)的香港百富勤投資集團(tuán)有限公司（PeregrineInvestmentsHoldingsLimited），就是因?yàn)槭艿奖敬螙|南亞金融危機(jī)的打擊而被迫倒閉的。我國(guó)從事國(guó)際工程承包的企業(yè)很多缺少相應(yīng)的生產(chǎn)/施工實(shí)體，主要利用自身的融資能力、管理能力和市場(chǎng)渠道承攬工程項(xiàng)目，通過(guò)分包/采購(gòu)合同組成針對(duì)特定工程項(xiàng)目的聯(lián)合體實(shí)施工程。在履約過(guò)程中，承包商的主要工作是組織協(xié)調(diào)各方來(lái)完成工程的建設(shè)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，承包商的賬面預(yù)算利潤(rùn)常在10%左右，而工程的建設(shè)及收款周期一般要幾年。即使正常情況下，匯率在幾年的時(shí)間內(nèi)波動(dòng)10%的情況也是常見(jiàn)的。當(dāng)以外幣作為合同結(jié)算貨幣時(shí)，由于匯率的波動(dòng)，完全有可能大幅減少項(xiàng)目利潤(rùn)，甚至造成項(xiàng)目的虧損。

三、影響匯率的因素及匯率的預(yù)測(cè)

(一)影響匯率的主要因素

實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，其匯率(即期/遠(yuǎn)期)主要取決于對(duì)該國(guó)貨幣供求的變化。影響外匯供求變化的因素包括：國(guó)際收支狀況、國(guó)民收入、通貨膨脹率的高低、貨幣供給、財(cái)政收支、利率、各國(guó)匯率政策和對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)、投機(jī)活動(dòng)與市場(chǎng)心理預(yù)期、政治與突發(fā)因素等。

實(shí)行固定匯率政策的國(guó)家，其貨幣的匯率取決于貨幣當(dāng)局的政策，其變化趨勢(shì)更多受政策目標(biāo)的影響。這里要注意的是，固定匯率是指將本國(guó)貨幣與國(guó)際上某個(gè)或者某些主要貨幣(如美元或者一籃子貨幣)的比率固定，其本幣也會(huì)跟隨該參照貨幣一同變動(dòng)。現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)國(guó)家都會(huì)對(duì)匯率進(jìn)行程度不同的管理或干預(yù)，以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

篇8

定對(duì)跨國(guó)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)來(lái)說(shuō)，匯率的波動(dòng)要求跨國(guó)公司制定靈活的財(cái)務(wù)政策，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)有多種，比如以保障現(xiàn)金流為主，以所在子公司的盈利和業(yè)績(jī)?yōu)橹鳎愿咪N售額為主，以材料成本節(jié)約為主，以納稅最小化為主，等等。這些目標(biāo)可能會(huì)與其他部門的目標(biāo)相沖突，或者與公司外部的其他目標(biāo)相沖突，也有可能各個(gè)目標(biāo)之間也存在沖突。由于匯率風(fēng)險(xiǎn)在交易、財(cái)務(wù)折算、公司經(jīng)營(yíng)等方面都存在，因此公司以不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)推行的公司戰(zhàn)略就會(huì)使得各種匯率風(fēng)險(xiǎn)相互交錯(cuò)，更加難以管理公司財(cái)務(wù)活動(dòng)。并且，財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定和實(shí)現(xiàn)受到匯率波動(dòng)對(duì)各個(gè)層面影響的限制。沒(méi)有對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范就有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)活動(dòng)效果不理解，從而影響公司發(fā)展。例如一家生產(chǎn)型的跨國(guó)公司根據(jù)財(cái)務(wù)政策與客戶簽訂的合同一貫以歐元計(jì)價(jià)。其在生產(chǎn)制造國(guó)從母國(guó)進(jìn)口原材料時(shí)，仍舊以歐元結(jié)算，這就自然地對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)。但是如果制造國(guó)也能提供滿意的原材料并在交期上更有優(yōu)勢(shì)，該公司則同時(shí)也考慮從制造國(guó)購(gòu)買原材料。這就使得計(jì)價(jià)單位可能就不是歐元，貨幣不統(tǒng)一就可能影響歐元計(jì)價(jià)收益。如此可見(jiàn)，必須制定一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)才能良好的進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)。如何確定匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)必須按照公司交易和項(xiàng)目的性質(zhì)、數(shù)額、發(fā)生時(shí)間以及涉及的國(guó)家而定。例如，當(dāng)一筆交易金額很大且涉及國(guó)家的貨幣不穩(wěn)定，而該交易對(duì)公司關(guān)系重大，那么匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)就應(yīng)當(dāng)為降低風(fēng)險(xiǎn)，而較少考慮成本的付出。相反，如果成本控制是公司的主要目標(biāo)，那么進(jìn)行這比較交易就應(yīng)當(dāng)更多的考慮成本。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

由于匯率的影響因素非常復(fù)雜，跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)又多方面涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以匯率波動(dòng)是跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的一個(gè)重大的不確定因素。就前面提到的匯率風(fēng)險(xiǎn)類型來(lái)說(shuō)，交易風(fēng)險(xiǎn)和換算風(fēng)險(xiǎn)主要是短期的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在短期和長(zhǎng)期都會(huì)存在。西方國(guó)家的匯率風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理方法比我國(guó)成熟許多，有專門對(duì)不同行業(yè)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的公式計(jì)算的定量分析，有證明股票收益對(duì)匯率變動(dòng)的敏感度等所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)暴露。筆者僅從一般情況下可以采取的方法方向來(lái)分析措施。第一，審慎簽訂合同條款防范風(fēng)險(xiǎn)。合理利用合同條款是防范交易風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方法。跨國(guó)公司應(yīng)考慮合同幣種，價(jià)格，付款期限，匯率保值等。比如在報(bào)價(jià)時(shí)以可以自由兌換的外幣比如歐元和美元進(jìn)行報(bào)價(jià)。再比如在簽訂合同時(shí)把匯率因素考慮在內(nèi)，雙方可以規(guī)定一個(gè)互相都能接受的風(fēng)險(xiǎn)比例作為合同的附加條款，而且通常來(lái)說(shuō)各自承擔(dān)一半的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第二，企業(yè)還可以通過(guò)結(jié)算經(jīng)營(yíng)決策（貨幣和時(shí)間）來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，比如選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣上，選擇一些比較堅(jiān)挺的貨幣如英鎊、歐元等。另外可以利用提前與延遲，在預(yù)測(cè)匯率會(huì)上升的情況下，出口企業(yè)可以延遲結(jié)算，進(jìn)口企業(yè)可以提前結(jié)算。比如在收匯情況下，預(yù)見(jiàn)匯率可能下降，應(yīng)及時(shí)辦理結(jié)匯；預(yù)見(jiàn)匯率可能上升，應(yīng)延遲辦理結(jié)匯從而增加收匯收益。第三，選擇金融衍生產(chǎn)品對(duì)沖和避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具包括利率互換、利率期權(quán)、貨幣互換、外匯資金管理、外匯期權(quán)等。金融工具可以用來(lái)規(guī)劃大額的外幣投融資行為，將風(fēng)險(xiǎn)鎖定。以貨幣互換為例，它指的是協(xié)議雙方在特定時(shí)期內(nèi)交換各自現(xiàn)金流的一種合約，正常情況下，協(xié)議的一方為專業(yè)銀行，貨幣互換需要將來(lái)某種幣種的貨幣的現(xiàn)金流量與另外一個(gè)幣種的貨幣現(xiàn)金流量相互交換。外匯期權(quán)是通過(guò)購(gòu)買外匯期權(quán)獲得在未來(lái)選擇是否執(zhí)行以合約規(guī)定的權(quán)利，從而在鎖定最大損失風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一旦匯率朝有利的方向波動(dòng)且其波動(dòng)的幅度大于期權(quán)費(fèi)用時(shí)，能夠保障公司還能夠獲利。外匯期權(quán)要相對(duì)優(yōu)越于外匯期貨和外匯遠(yuǎn)期，因?yàn)橥鈪R期權(quán)比外匯期貨和遠(yuǎn)期外匯更好的地方是能夠應(yīng)對(duì)更加不確定的收支以及自助決定是否需要進(jìn)行收支交易。第四，轉(zhuǎn)讓定價(jià)策略。轉(zhuǎn)讓定價(jià)是指跨國(guó)關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)部基于共同利益的需要，通過(guò)認(rèn)為安排而形成的不同于正常市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)部交易價(jià)格和費(fèi)用收取標(biāo)準(zhǔn)。目前許多跨國(guó)公司都執(zhí)行了不同程度的轉(zhuǎn)讓定價(jià)策略。為減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)讓跨國(guó)公司各地區(qū)制定內(nèi)部轉(zhuǎn)讓作為內(nèi)部控制和結(jié)算的依據(jù)。可以在不違背所在國(guó)和國(guó)際稅收協(xié)定的前提下，可以制定較高轉(zhuǎn)讓價(jià)格把高稅率國(guó)家子公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去，也可以以較低的轉(zhuǎn)讓價(jià)格使設(shè)在低稅率國(guó)家的子公司的利潤(rùn)增加以減少稅負(fù)，提高跨國(guó)公司總體利潤(rùn)水平。值得注意的是，這種做法可能不能如實(shí)的反應(yīng)各子公司的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)，所以要審慎使用這些財(cái)務(wù)手段，依據(jù)跨國(guó)公司的自身戰(zhàn)略來(lái)制定。

篇9

一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資本金來(lái)源主要分為三類：一是在境外股票市場(chǎng)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部分資本金，由于人民幣升值會(huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國(guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外戰(zhàn)略投資者，國(guó)外戰(zhàn)略投資者參股時(shí)大部分股份都以美元計(jì)算的，如中國(guó)建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過(guò)程中，特別是對(duì)美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家通過(guò)外匯儲(chǔ)備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。

二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人民幣匯率制度的改革將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不斷上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)源并沒(méi)有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過(guò)去兩年中，國(guó)內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人民幣資金購(gòu)買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來(lái)源問(wèn)題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)問(wèn)不斷加大，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問(wèn)業(yè)務(wù)的匯率問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國(guó)內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。如果出現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大

人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比過(guò)去擴(kuò)大，變動(dòng)頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，直接從事國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系

篇10

(2)有助于企業(yè)營(yíng)運(yùn)成果清晰化。當(dāng)我國(guó)進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí),通常其經(jīng)營(yíng)成果較為透明,表現(xiàn)為進(jìn)口企業(yè)的成本和出口企業(yè)的收益能夠較為清晰的固定下來(lái),這樣就有利于企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算。

(3)人民幣結(jié)算節(jié)省了企業(yè)進(jìn)行外幣衍生產(chǎn)品交易的有關(guān)費(fèi)用。當(dāng)企業(yè)在貿(mào)易中以非本幣進(jìn)行結(jié)算時(shí),通常為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而委托銀行進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易,從中資商業(yè)銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,買入三個(gè)月的美元按交易金額的2.5,賣出三個(gè)月的美元按交易金額的5收取費(fèi)用。而一般的外資銀行這項(xiàng)交易的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)則普遍高于中資銀行,改革開(kāi)放以來(lái)由于我國(guó)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際結(jié)算主要使用美元?dú)W元和日元等國(guó)際貨幣,因此為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)了大量的外幣衍生產(chǎn)品的交易費(fèi)用,從而增加了企業(yè)的交易成本,削弱了我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。若采用人民幣用于國(guó)際結(jié)算,我國(guó)企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的衍生交易費(fèi)用即可大幅降低。

(4)人民幣結(jié)算節(jié)省了企業(yè)兩次匯兌所引起的部分匯兌成本。我國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)與我國(guó)之間的貿(mào)易大都采用美元結(jié)算,而其國(guó)內(nèi)又不能進(jìn)行美元流通,這樣結(jié)算通常要經(jīng)過(guò)本幣-美元-本幣的兩次兌換,這種情況主要發(fā)生在公司的內(nèi)部交易的貿(mào)易之中。若人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算的話,則可減少其中一次兌換并節(jié)省有關(guān)費(fèi)用。

(5)跨境貿(mào)易用人民幣結(jié)算可以加快結(jié)算速度,提高企業(yè)資金的使用效率。減少一次匯兌本身就減少了資金流動(dòng)的相關(guān)環(huán)節(jié),簡(jiǎn)化了結(jié)算過(guò)程,提高了資金的使用效率。同時(shí),由于不需要進(jìn)行外幣衍生產(chǎn)品交易,企業(yè)可以減少相應(yīng)的人力資源投入和相關(guān)資金投入,這也有利于企業(yè)加快運(yùn)轉(zhuǎn)速度。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,人民幣用于跨境結(jié)算帶來(lái)了機(jī)遇,但是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。人民幣結(jié)算也可能會(huì)引起境外債權(quán)債務(wù)關(guān)系,外匯管理等方面的一系列問(wèn)題。在人民幣境外債權(quán)債務(wù)方面,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算會(huì)形成外國(guó)企業(yè)持有人民幣的現(xiàn)象,由此可能引發(fā)諸多問(wèn)題。在外匯管理方面,人民幣用于跨境結(jié)算可能會(huì)使當(dāng)前的進(jìn)出口核銷制度出現(xiàn)一系列的操作性困難。

我們不難看出,人民幣結(jié)算試點(diǎn),其作用也不可高估。當(dāng)前人民幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)模的穩(wěn)定和擴(kuò)大尚受到諸多因素的限制。

(1)人民幣結(jié)算尚處于試點(diǎn)階段,是否擴(kuò)大到香港和東盟以外的其他國(guó)家和地區(qū)還要根據(jù)試點(diǎn)的效果來(lái)穩(wěn)步推進(jìn)。

(2)即使人民幣結(jié)算擴(kuò)大到其他國(guó)家,其使用規(guī)模既受限于這些國(guó)家所持有的人民幣規(guī)模,又受限于境外客戶使用人民幣的意愿。此外,在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍在蔓延情況下,我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)的水平主要還是取決于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)復(fù)蘇,從這一角度分析,人民幣結(jié)算對(duì)出口的直接刺激作用仍有待觀察。

篇11

其嚴(yán)格的數(shù)學(xué)定義是：設(shè)R是描述組合收益的隨機(jī)變量，f(R)是其概率密度函數(shù)，置信水平是c，那么收益小于的概率為：

就是我們所求的VAR值。

2.VAR的計(jì)算方法

涉及的資產(chǎn)種類越多時(shí)VAR方法，VAR計(jì)算越復(fù)雜。雖然具體計(jì)算難易有別，但是其原理和基本步驟都是一樣的：

(1)計(jì)算資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)通過(guò)分布查出置信度上的標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)數(shù)。比如：正態(tài)分布中，95%的置信度上有1.645個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。(3)計(jì)算VAR的值。VAR=標(biāo)準(zhǔn)差比例*標(biāo)準(zhǔn)差*投資組合價(jià)值。

事實(shí)上，從前面的定義中我們可以看到， VAR概念本身對(duì)組合收益的分布函數(shù)并沒(méi)有作任何假定，只是需要在隨機(jī)變量的頻率分布圖上關(guān)注左邊尾部的分布。而實(shí)踐中，許多VAR模型都使用方差來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)，用正態(tài)分布曲線來(lái)預(yù)測(cè)在某一特定時(shí)期內(nèi)機(jī)構(gòu)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)檎龖B(tài)分布符合人們對(duì)很多事物波動(dòng)分布的看法，而且能夠簡(jiǎn)單明了地告訴我們觀測(cè)值出現(xiàn)在某一設(shè)定值和均值間的可能性大小。既切合實(shí)際又方便大家理解。如果說(shuō)一個(gè)分布是正態(tài)的VAR方法，通常意義上就是指該分布的觀測(cè)值在均值附近的可能性較大，而遠(yuǎn)離均值的可能性較小論文服務(wù)。它有一個(gè)重要特點(diǎn)就是其觀測(cè)值的趨中性。簡(jiǎn)而言之：其觀測(cè)值出現(xiàn)在企業(yè)管理均值處的可能性最大，出現(xiàn)在極端值的可能性最小。很多情況下，正態(tài)分布曲線都可以很好的刻畫資產(chǎn)價(jià)格的分布情況。然而，中心極限定理僅能應(yīng)用于一般的波動(dòng)分布，沒(méi)有考慮到極端事件的影響。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，有些市場(chǎng)變量的變化(比如匯率的變化)，經(jīng)常表現(xiàn)出正的高峰度：即與正態(tài)分布相比，中心部位和尾部所對(duì)應(yīng)的情形發(fā)生的概率更大VAR方法，而其它情形則相應(yīng)減少。就是說(shuō)，價(jià)格的實(shí)際值小于中間值附近的機(jī)會(huì)比正態(tài)分布所描繪的要多，處于中間值附近的機(jī)會(huì)比正態(tài)分布曲線所描繪的機(jī)會(huì)要少，實(shí)際值大于中間值附近中的機(jī)會(huì)比正態(tài)分布所描繪的要多。即價(jià)格的劇烈變化使曲線與正態(tài)分布曲線相比發(fā)生了較大的偏離。針對(duì)這種情況，學(xué)者的進(jìn)一步研究表明，很多金融資產(chǎn)價(jià)格變化的對(duì)數(shù)都服從正態(tài)分布。

總結(jié)上面的分析，我們可以知道，無(wú)論是直接使用數(shù)據(jù)還是對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工，使用正態(tài)分布曲線我們都可以較好的獲取資產(chǎn)價(jià)格的分布信息。

為了計(jì)算方便VAR方法，我們給出正態(tài)分布假設(shè)下的資產(chǎn)組合VAR計(jì)算方法。

首先需要計(jì)算資產(chǎn)組合的方差。假設(shè)投資組合P由N種資產(chǎn)組成，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的對(duì)數(shù)服從多元正態(tài)分布論文服務(wù)。首先需要對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)作對(duì)數(shù)變換。()表示每種資產(chǎn)在組合中的比例，，，其中表示資產(chǎn)i和資產(chǎn)j價(jià)格波動(dòng)對(duì)數(shù)變換之后的相關(guān)系數(shù)，表示資產(chǎn)i變換之后的標(biāo)準(zhǔn)差。資產(chǎn)組合P的方差為：

=公式(4-3)

在計(jì)算出資產(chǎn)組合的方差后，只需要按照前面的步驟，通過(guò)查表查出指定置信度上的標(biāo)準(zhǔn)差比例，根據(jù)公式VAR=標(biāo)準(zhǔn)差比例*標(biāo)準(zhǔn)差*投資組合價(jià)值就可以計(jì)算資產(chǎn)組合的VAR了。

3、以VAR模型計(jì)算企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)

為了幫助企業(yè)計(jì)算自身承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)VAR方法，筆者在此用一個(gè)虛構(gòu)的例子來(lái)演示整個(gè)計(jì)算過(guò)程。為了計(jì)算簡(jiǎn)便，在這里我們以持有美元、日元和歐元三種資產(chǎn)為例，來(lái)計(jì)算企業(yè)在實(shí)踐中如何計(jì)算自身承擔(dān)的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)并選擇合適的外匯比例以降低風(fēng)險(xiǎn)。考慮到2008年底全球性的金融危機(jī)，匯率在金融危機(jī)之后的走勢(shì)可能與之前存在一定的差異。我們選取2009年1月到2010年3月的外匯中間價(jià)，共計(jì)301組數(shù)據(jù)，作為匯率變動(dòng)的依據(jù) [1]。使用Excel計(jì)算得到美元和歐元的相關(guān)系數(shù)為-0.48928，美元和日元的相關(guān)系數(shù)為-0.31342，日元和歐元的相關(guān)系數(shù)為0.47174。按照經(jīng)典資產(chǎn)組合理論，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)時(shí)候VAR方法，同時(shí)持有可以分散風(fēng)險(xiǎn)。所以我們可以看到，同時(shí)持有美元資產(chǎn)和歐元資產(chǎn)或者同時(shí)持有日元和美元資產(chǎn)時(shí)可以分散風(fēng)險(xiǎn)。考慮到持有外匯可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要合理考慮持有比例、成本和自己的承受能力，然后再作決定。企業(yè)自身的承受能力各有差異，我們?cè)谶@里不作詳細(xì)討論論文服務(wù)。接下來(lái)筆者將會(huì)運(yùn)用VAR方法計(jì)算企業(yè)持有這三種外匯中的兩種可能帶來(lái)的最大損失，并根據(jù)資產(chǎn)組合理論給出相應(yīng)的持有比例。

眾多學(xué)者的研究表明匯率的增長(zhǎng)率的對(duì)數(shù)是服從正態(tài)分布的。在這里，為了使用正態(tài)分布的假設(shè)，我們需要對(duì)匯率做相應(yīng)調(diào)整。假設(shè)美元匯率的時(shí)間序列為，歐元匯率的時(shí)間序列為VAR方法，日元匯率的時(shí)間序列為。設(shè)，其中;設(shè)，其中;，其中。根據(jù)前面的討論，我們可以知道序列，和服從正態(tài)分布。經(jīng)過(guò)調(diào)整后，可以得到圖示如下：

圖1：美元匯率增長(zhǎng)率圖2：歐元匯率增長(zhǎng)率

圖3：日元匯率增長(zhǎng)率

從圖中我們可以看到，經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，匯率增長(zhǎng)率都是在原點(diǎn)附近波動(dòng)VAR方法，顯示出較強(qiáng)的正態(tài)性。由此，我們可以使用前面正態(tài)分布的相關(guān)理論來(lái)計(jì)算資產(chǎn)組合的VAR值。計(jì)算可以知道和的相關(guān)系數(shù)是-0.6537，和的相關(guān)系數(shù)是-0.1579，和的相關(guān)系數(shù)是0.1113。的標(biāo)準(zhǔn)差是0.00008，的標(biāo)準(zhǔn)差是0.00321，的標(biāo)準(zhǔn)差是0.00344。

給定允許的置信度是95%，可以知道其要求的標(biāo)準(zhǔn)差比例是1.645。由此可以得到VAR=1.645*1000*組合標(biāo)準(zhǔn)差=1.645*1000*論文服務(wù)。我們的選擇標(biāo)準(zhǔn)是讓企業(yè)持有不同的貨幣而使VAR的值最小。從VAR的公式里面可以知道，要使VAR最小，只需要最小即可。

持有兩種外幣時(shí)VAR方法，各種外匯的持有比例會(huì)影響到的大小。假設(shè)我們選擇的比例都可以使持有不同組合之下的最小。

設(shè)持有幣種A和B的比例分別是和，。根據(jù)前面的公式可以知道最終可以表達(dá)如下：

=

其中和分別是幣種A和B的方差，和分別是二者的協(xié)方差，=。所以+2 + 。要使得最小，根據(jù)最小值條件，對(duì)和求一階導(dǎo)數(shù)，可以得到方程組：

，其中。解方程得到：

當(dāng)和滿足這樣的條件時(shí)，可以使得VAR值達(dá)到最小。

(1)、持有美元和日元

根據(jù)上面的計(jì)算VAR方法，當(dāng)持有美元比例為：

持有日元的比例約為2.3%。由這一比例計(jì)算得到的為：

==9.85E-09

(2)、持有美元和歐元

計(jì)算得到美元持有比例為：=

持有歐元比例約為2.4%。由這一比例計(jì)算得到的為：

==3.94E-09

(3)、持有日元和歐元

計(jì)算得到日元持有比例為：=

持有歐元比例為51%論文服務(wù)。由這一比例計(jì)算得到的為：

==6.15E-06

從上面的計(jì)算中，我們得到當(dāng)企業(yè)按照97.6%和2.4%的比例持有美元和歐元的時(shí)候的值最小。假設(shè)企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)需要必須持有1000萬(wàn)人民幣的外匯，計(jì)算得到VAR值為：

VAR=1.645*1000*=1.645*1000*0.000063=0.1036(萬(wàn))

我們可以這樣來(lái)理解這一數(shù)據(jù)，在今后的20天里面，按照97.6%的美元和2.4%的日元持有的話，至少有19天該企業(yè)的最大損失不會(huì)超過(guò)0.1036萬(wàn)元。這就給了企業(yè)一個(gè)比較直觀的決策標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)可以根據(jù)這一數(shù)據(jù)，參考自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇是不是要采取其他措施以降低風(fēng)險(xiǎn)。由此看到，在95%的置信度下VAR方法，企業(yè)持有美元和歐元會(huì)比持有美元和日元承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小。這和我們通常意義上的觀念有些差異。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)會(huì)盡量選擇和貿(mào)易相關(guān)的幣種。但是從這個(gè)例子我們看到，有時(shí)候貿(mào)易幣種并不是風(fēng)險(xiǎn)最小的幣種。這就拓寬了我們的思路，企業(yè)可以在國(guó)際通行貨幣中選擇其他的幣種，說(shuō)不定在降低風(fēng)險(xiǎn)方面會(huì)收到意想不到的結(jié)果。

4.VAR的評(píng)價(jià)

總的來(lái)說(shuō)，VAR關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)，是一種用于衡量資產(chǎn)變動(dòng)率的方法。但是一般的衡量變動(dòng)率的方法僅僅用一個(gè)單一數(shù)值來(lái)衡量這一潛在風(fēng)險(xiǎn)，而VAR方法在關(guān)注變動(dòng)率的同時(shí)還注意到了受險(xiǎn)標(biāo)的的大小，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更直觀的決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1].AlderM. and B. Dumas. Exposure to Currency Risk: Definition Measurement. FinancialManagement, 1984.

篇12

匯率制度，是一國(guó)貨幣管理當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率方式的變動(dòng)等相關(guān)問(wèn)題所做的規(guī)定和安排。各國(guó)由于 政治 制度以及 經(jīng)濟(jì) 環(huán)境 不同，會(huì)面臨不同的匯率安排和選擇。比如盯住其他貨幣、爬行浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)、完全自由浮動(dòng)等。

回顧過(guò)去的2007 年，人民幣匯率在全球矚目之中整體上呈現(xiàn)單邊升值狀態(tài)，中間價(jià)先后70多次改寫匯改以來(lái)新高紀(jì)錄。2007 年伊始，市場(chǎng)比較一致的預(yù)期是年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率升值5%左右。2008年，匯率已經(jīng)連續(xù)突破了“7”的門檻。由此可見(jiàn)我國(guó)人民幣匯率呈現(xiàn)升值速度加快、波動(dòng)幅度變寬的特點(diǎn)。

二、中小企業(yè)的特點(diǎn)

目前，我國(guó)90%以上的出口企業(yè)為中小企業(yè)，中小企業(yè)利潤(rùn)低，一般在10%左右，有些甚至低于5%，這些企業(yè)手頭外匯資金短缺，內(nèi)部人才缺乏，在匯率避險(xiǎn)中被一些 經(jīng)濟(jì)學(xué) 家稱為“弱勢(shì)群體”。

受不斷加大的 國(guó)際貿(mào)易 摩擦和人民幣匯率改革影響，中國(guó)出口企業(yè)的大規(guī)模洗牌已難以避免。以紡織類企業(yè)為例，對(duì)于大公司來(lái)說(shuō)，如果本身的利潤(rùn)率較高，可能導(dǎo)致的利潤(rùn)率下降幅度會(huì)小一些，同時(shí)如果公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)有一定的占有率，則提價(jià)的話語(yǔ)權(quán)會(huì)高一些，這樣帶來(lái)的負(fù)面影響會(huì)略小。

但如果人民幣升值3%的話，紡織行業(yè)出口可能會(huì)下降30%。在這當(dāng)中，中小企業(yè)由于實(shí)力所限，產(chǎn)品的研發(fā)力量薄弱，產(chǎn)品無(wú)論在品種上還是質(zhì)量上都不易實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代，在轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面的困難更大，因此很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)將難逃倒閉的厄運(yùn)。

因此，有效防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理中是一個(gè)十分重要的課題。

三、中小企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前匯率變動(dòng)的解決之路

（一）中小企業(yè)要從思想上重視匯率風(fēng)險(xiǎn)

在中國(guó)政府長(zhǎng)期的匯率保護(hù)體制下，中小企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較薄弱，同時(shí)很多中小企業(yè)認(rèn)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的 成本 比較高，而一直都不重視匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。現(xiàn)在中小企業(yè)首先要從思想上認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，在進(jìn)出易中，考慮到付匯和售匯在近期和遠(yuǎn)期所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式。

（二）中小企業(yè)應(yīng)選擇一些 金融 工具對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。

1．合理使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在一定程度上能夠幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)人民 銀行 規(guī)定各銀行均可經(jīng)營(yíng)1年期匯率保值產(chǎn)品，并且該產(chǎn)品可進(jìn)行多次展期，同時(shí)要求商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)1年期以上的遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品。隨著我國(guó) 金融創(chuàng)新 的不斷開(kāi)展，應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的金融產(chǎn)品將會(huì)越來(lái)越多。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯的主要目的是“鎖住”匯率，鎖住 財(cái)務(wù) 成本 ，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于短期的遠(yuǎn)期交易風(fēng)險(xiǎn)較小，可控性比較大，所以中小企業(yè)可以選擇期限較短的遠(yuǎn)期交易來(lái)做嘗試。

掉期交易是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)或企業(yè)與 銀行 在某一日即期賣出貨幣甲、買入貨幣乙的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期甲貨幣，買入遠(yuǎn)期乙貨幣，進(jìn)行一前一后兩次方向不同，數(shù)額相同的外幣買賣交易。遠(yuǎn)期交易在人民幣走勢(shì)不明確的是后可以很好的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，比較適合進(jìn)口與出口同時(shí)產(chǎn)生的企業(yè)，對(duì)單一做出口或者進(jìn)口的公司來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)比較大。

2．通過(guò)信用 管理 規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口業(yè)務(wù)結(jié)算的方法多種多樣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，在安全和及時(shí)的原則下，選擇合適的結(jié)算方式，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在出口收匯方面，應(yīng)努力爭(zhēng)取客戶先支付一定比例的訂金，當(dāng)預(yù)期人民幣升值的時(shí)候，盡量回避遠(yuǎn)期付款方式，多用即期信用證，爭(zhēng)取早日收匯。當(dāng)預(yù)期人民幣貶值時(shí)，則可以多使用遠(yuǎn)期付款方式，例如多用遠(yuǎn)期/延期付款信用證、D/P遠(yuǎn)期或D/A結(jié)算方式。除此之外，企業(yè)可以在出口成交后，積極采取票據(jù)押匯、貼現(xiàn)和保理等方式出售單據(jù)，加速收回出口外匯，防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于進(jìn)口付匯方面，應(yīng)采取與出口相反的方法。適當(dāng)增加外匯負(fù)債，將人民幣貸款置換為外匯貸款，抵消外匯資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)行外匯 投資 ，增值保值。面對(duì)浮動(dòng)的匯率，企業(yè)可以通過(guò)銀行的企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，投資國(guó)外的政府債券、基金、外匯等 金融 產(chǎn)品。可以自主選擇恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ撸缤鈪R買賣、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值盈利。很多企業(yè)由于收入和支出的幣種、期間以及金額不匹配，其間隱藏的匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接增加企業(yè)的支付成本。因此，企業(yè)可以謹(jǐn)慎運(yùn)用自己擁有的外匯資金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上盡可能提高資金的回報(bào)率。

3．中小企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身的實(shí)力來(lái)積極面對(duì)匯率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。目前中小企業(yè)出口產(chǎn)品設(shè)計(jì)的行業(yè)主要是技術(shù)含量比較低的一些傳統(tǒng)的制造業(yè)和手 工業(yè) ，利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和低成本來(lái)贏得 市場(chǎng) ，其利潤(rùn)空間非常大，在國(guó)際市場(chǎng)依靠不段擴(kuò)張產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)來(lái)增加銷售數(shù)量提高自身的利潤(rùn)，企業(yè)不僅面對(duì)很大的匯率波動(dòng)，而且還會(huì)引起 國(guó)際貿(mào)易 摩擦。因此，中小企業(yè)最根本的解決途徑就是調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新增加產(chǎn)品的附加值，減少產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的凈利潤(rùn)。同時(shí)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的情況和國(guó)際市場(chǎng)的情況，走產(chǎn)品差異化和品牌化的道路，這才是企業(yè)長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的根本。

此外，中小企業(yè)應(yīng)該抓住人民幣升值的機(jī)會(huì)，到海外投資辦廠。為了回避人民幣升值帶來(lái)的沖擊，已經(jīng)有越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)將技術(shù)含量低的純加工性質(zhì)的生產(chǎn)程序轉(zhuǎn)移到周邊不發(fā)達(dá)的國(guó)家。同時(shí)中小企業(yè)可以采用企業(yè)“聯(lián)姻”的辦法解決資金不足的問(wèn)題，通過(guò)企業(yè)間的協(xié)作分工，充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的集群優(yōu)勢(shì)，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。“走出去”不僅能很好的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且可以增加中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，較少貿(mào)易摩擦，使中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)得到保障。

篇13

一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資本金來(lái)源主要分為三類：一是在境外股票市場(chǎng)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部分資本金，由于人民幣升值會(huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國(guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外戰(zhàn)略投資者，國(guó)外戰(zhàn)略投資者參股時(shí)大部分股份都以美元計(jì)算的，如中國(guó)建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過(guò)程中，特別是對(duì)美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家通過(guò)外匯儲(chǔ)備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。

二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人民幣匯率制度的改革將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不斷上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來(lái)源并沒(méi)有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過(guò)去兩年中，國(guó)內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人民幣資金購(gòu)買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來(lái)源問(wèn)題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)問(wèn)不斷加大，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問(wèn)業(yè)務(wù)的匯率問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國(guó)內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。如果出現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大

人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比過(guò)去擴(kuò)大，變動(dòng)頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，直接從事國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系