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在20世紀30年代以前，美國的金融服務也是通過“全能銀行”即混業經營來提供的。1929——1933年，資本主義世界發生了一場空前的經濟危機，期間美國共有11000多家金融機構宣布破產，信用體系遭到毀滅性的破壞[1]。當時，人們普遍認為，銀行、證券的“混業經營”是引發經濟危機的主要原因。為了防止危機的進一步發展對金融體系造成更大范圍的破壞，美國國會于1933年通過了《格拉斯——斯蒂格爾法》，將商業銀行業務與投資銀行業務嚴格分離。規定任何以吸收存款業務為主要資金來源的商業銀行，不得同時經營證券投資等長期性資產業務；任何經營證券業務的銀行即投資銀行，不得經營吸收存款等商業銀行業務。商業銀行不準經營證券發行、包銷、零售、經紀等業務，不得設立從事證券業務的分支機構。這一規定迫使絕大多數商業銀行退出了股市。接著，美國政府又先后頒布了《1934年證券交易法》、《投資公司法》以及《1968年威廉斯法》等一系列法案，進一步加強了對銀行業和證券業“分業經營”的管制。從20世紀30年代初到70年代末，是美國金融業實行嚴格的分業經營階段。

20世紀80年代初到90年代初期，是美國金融業的逐步融合階段。大型金融機構在推動混業經營上積極性最高，它們推崇“金融超級市場”、“金融百貨公司”，認為這種超級復合體既能分散風險，又能增強金融競爭實力，提高市場效率，同時也能給消費者帶來實惠。金融專家則認為技術革命和金融市場全球一體化促進和推動了這種金融混業趨勢。至于金融監管當局迫于國際競爭壓力，也不斷改變對金融管制的態度，或明或暗來鼓勵金融機構的多元化經營，在嚴格限制商業銀行業務和投資銀行業務的同時，已開始允許商業銀行可以對美國政府及其他聯邦政府機構發行的債券進行投資或買賣，也可以動用一定比例的自有資金進行股票、證券的投資和買賣，還可以為客戶的證券投資進行活動。美國政府在1980年和1982年先后通過了《取消存款機構管制和貨幣控制法案》和《高恩——圣杰曼存款機構法案》等有關法律，放開了存款貨幣銀行的利率上限，從法律上允許銀行業和證券業的適當融合。因此，從實際情況來看，在當時的美國，金融混業經營取向已得到普遍的認同。

經過“80年代金融改革”，美國金融業“分業經營”的經濟基礎逐步消失，“分業經營”的制度也已經不斷被現實所突破從20世紀90年代中后期開始，美國金融業開始進入完全意義上的“混業經營”時期。1999年底，美國國會通過了《金融服務現代化法案》。至此，在西方世界，由美國創立、而后被許多國家認可并效仿的金融分業經營、分業監管的時代宣告終結，而混業經營則成為共識。

二、金融業混業經營是大勢所趨

金融混業經營是指商業銀行及其它金融企業以科學的組織方式在貨幣和資本市場上進行多業務、多品種、多方式的交叉經營和服務的總稱。一般有狹義和廣義兩種詮釋：狹義的概念主要是指銀行業和證券業之間的經營關系，即銀行機構與證券機構可以進入對方領域進行業務交叉經營；廣義的概念主要是指所有金融行業之間的經營關系，即銀行、保險、證券、信托機構等金融機構都可以進入上述任一業務領域甚至非金融領域，進行業務多元化經營。一般經常使用的概念是從廣義的角度來理解金融混業經營的。而金融分業經營是從機構職能方面理解的，與混業經營是相對的，指的是銀行業、證券業、保險業、信托業各自經營與自身職能相對應的金融業務。這種模式下，法律上禁止銀行與證券業務的混合，一個金融機構不能同時經營兩種業務。其出發點是維護貨幣銀行休系的穩定，把存款保險及央行最終貸款者的功能限定在銀行業內，手段是通過法規隔離來防止證券業的風險傳遞到銀行體系。

金融業經營模式經歷過由混業分業再混業的過程，實際上這是隨著經濟

的發展，金融體系結構打破傳統行業分工模式，重新配置金融功能的結果。至于當代金融業經營模式向混業經營演進的動因，歸納起來主要有以下兩方面：

需求方面的因素：第一、全球競爭的需要。在全球競爭中，金融業規模的大小和業務范圍的寬窄等都將影響到企業的競爭力和生存與發展空間。第二、分散風險的需要。金融行業的高風險性決定了其有通過多元化經營分散風險的動力。第三、追求規模經濟與范圍經濟的需要。混業經營使金融行業的平均成本曲線比普通行業平緩，即具有更大規模經濟潛力，同時，金融行業資產專用性在降低，因此也具有越來越明顯的范圍經濟效應。

供給方面因素：第一、新一輪技術革命推動。以計算機和互聯網為特征的新技術革命極大地降低了金融數據處理與金融通訊的成本，使金融

管理技術開發與金融信息傳播的效率得到很大的提高，從而使金融機構業務擴張能力大為增強，可以進入原先不敢進入或無法進入的其他業務領域。第二、金融監管當局的監管理念變化及外部監控體系的改進。監管當局的監管理念從原先的安全性優先轉向效率優先，加上金融監管經驗日趨豐富、國際金融監管合作不斷擴大，金融監管機制日益健全，從而使管理當局有能力對全能型金融機構的業務實施有效的監管。第三、金融工程技術與金融衍生品為風險控制提供了全新手段。現代金融工程技術的革命性進展，金融衍生品與對沖手段的不斷豐富，也使金融機構控制多元化經營風險的能力大幅度地提高。

三、目前中國金融業分業經營中存在的問題

按照國家管理層的初衷，實行分業經營的目的是促使各類金融機構的業務更加專業化，有利于貨幣當局的監管，可以從總體上提高金融機構的運營質量，降低系統性金融風險。但從近幾年的實踐看，這種金融體系的運行管理模式存在以下問題：

1、隨著全球經濟金融一體化、自由化和服務多元化的發展，中國作為世貿組織的成員，被要求開放金融市場的最后期限越來越近，即將面臨與西方國家的金融混業經營制度相接軌的所帶的問題，這對中國金融業現行的分業經營制度來講，將是強烈沖擊。中國銀行業將面臨生存的威脅，國外銀行傳統的存貸款和間接融資業務比重越來越小，表外業務和中間業務已成為銀行收入的主要來源，混業經營證券、保險、信托及衍生金融業務成為國際銀行業發展的方向。中國銀行業如果不能適應這種變化，及早行動，將在未來開放的市場競爭中處于劣勢地位。

2、現行金融分業經營制度不利于金融業的規模經營、國際競爭力提高及傳統金融企業向現代金融企業的轉變。現行制度對銀行業務、證券業務經營的嚴格區分和限制，抑制了市場資金供給來源，人為地割裂了資本市場和貨幣市場的融通渠道，不利于資金之間的相互融通。銀行、證券、保險的業務品種有限而單調，使行業素質及競爭力不斷下降。在當今世界金融證券化、電子化、信息化和一體化發展趨勢的格局下，完全割裂資本與貨幣兩個市場，只會嚴重束縛我國金融業的發展，窒息我國年輕的保險業和證券業，不利于國有企業改革的進一步深化，不利于我國市場經濟的積極培育和健康發展。

3、現行金融分業經營制度限制了金融創新。在分業經營制度下，由于銀行參與證券業務受到限制，一些具有轉移風險及套期保值功能的金融產品和金融工具無法在市場立足，由此影響到證券機構的市場運作及策略，表現出很強的短期投機性和不穩定性。銀行業和證券業都缺乏創新機制和創新能力。

四、中國現階段實行分業經營的權宜性

雖然金融混業經營是大勢所趨，但在我國，由于相關的法規不健全、金融領域的監管還缺乏力度，銀行本身的風險意識不高，內部約束機制還未真正得以建立，所以我國目前實行金融業分業經營、分業監管的原則是必要的。我國金融業目前尚未取得混業經營的“資質”，在一種重要的制度選擇面前，現實性是重要條件。對于中國金融業而言，分業經營是權宜之計。具體來講：

1、資本市場發展不完善。首先是市場分割，缺乏流動性。低流動性必然帶來高風險性，中國最大的金融風險并不是來自銀行體系，而是來自股市和債市。在這種情況下，如果實行全能銀行制度，勢必將資本市場上的風險轉移到銀行體系內，再加上銀行體系自身的風險，從而使銀行體系內的風險大大膨脹。其次是金融工具種類少且發展極不平衡。目前，在我國的資本市場上，國債市場的份額占到60％左右，股票市場為35％，企業債券和基金市場占不到5％［2］。

2、商業銀行改革仍需深化。我國雖然于1996年就提出了國有銀行商業化改革的目標，并致力于解決內部激勵和約束機制問題，但時至今日，不僅四大國有商業銀行是政企不分、依靠行政約束的國有企業，而且20世紀80年代以來組建的那些股份制商業銀行，雖然產權制度上有所改革，實現了多元化，但在體制和風險控制上仍趨同于國有商業銀行。

3、缺少金融監管的經驗。改革開放已經25年了，但自決定建立市場經濟體制以來剛十年的時間，至今尚未形成完善的市場經濟，新的金融監管體系的形成以中國保監會的成立為標志剛剛不過兩年多的時間。而美國自建國時開始實行的就是市場經濟，到現在已經有200多年的歷史了。與之相比，我國監管機構的經驗就顯得十分缺乏了，不具備應付各種復雜的市場行為和違規行為的能力。一般來講，金融監管是用來對付銀行的“逆向選擇”和“道德風險”的。分業制下的商業銀行都有辦法饒過金融監管，利用其方便快捷、錯綜復雜的資金往來渠道和監管當局開展“貓捉老鼠”的游戲。如在“全能制”下，商業銀行的“逆向選擇”和“道德風險”更會大行其道，這就對金管當局的監督能力和效率提出了嚴峻的挑戰。目前，我國金融監管多以強制性措施為主，缺乏科學完善的監管手段，其經驗和能力都不足以應付銀行的“全能制”趨勢。

五、未來中國金融業的經營模式探討

隨著我國金融結構的逐步調整和資本市場的不斷深化，2002年下半年開始，管理層逐步推出一系列以市場深化和放松管制為基調的改革措施，其中一些措施已突破了有關嚴格分業經營的限制，原來的一些政策逐漸被打破。比如保險資金（資產總額的5%）和三類企業可以間接或直接投資股市；證券公司可以從銀行同業拆借市場按凈資產的一定比例拆借資金，可以進行股票質押貸款，還可以直接上市融資。前不久，中國保監會又批準新華人壽、泰康人壽、華泰財產和平安等4家保險公司入市購買證券投資基金的比例，從上一年末總資產的5%提高到10%[3]。無論是保險資金或其它形式的貨幣資金進入證券市場，還是券商等非銀行金融機構進入貨幣市場，這些政策上的重大突破都預示著我國金融體制系統化市場變革即將到來，中國金融業混業經營的時代離我們已不再遙遠。

但是，從以上的分析我們不難看出，中國現階段的金融發展水平確實又使得貿然推進混業經營面臨著巨大的風險，因此，在現階段金融監管水平較薄弱、金融企業自身經營管理水平尚待提高的情況下，繼續堅持分業經營、分業管理的格局，并積極探索有效的向混合經營模式過渡的渠道和方式，是具有現實意義的。

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一、中國目前的金融風險狀況

金融風險作為金融機構在經營過程中，由于宏觀經濟政策環境的變化、市場波動、匯率變動、金融機構自身經營管理不善等諸多原因，存在著在資金、財產和信譽遭受損失的可能性。近幾年我國金融風險呈整體下降趨勢，但潛在的風險仍然較大，金融機構面臨的一些風險不容樂觀。目前中國金融體系中有三類風險比較突出。

1．信用風險仍然是中國金融業面臨的最主要風險。貸款和投資是金融機構的主要業務活動。貸款和投資活動要求金融機構對借款人和投資對象的信用水平做出判斷。但由于信息不對稱的存在，金融機構的這些判斷并非總是正確的，借款人和投資對象的信用水平也可能會因各種原因而下降。因此，金融機構面臨的一個主要風險就是交易對象無力履約的風險，即信用風險。

在經營過程中，如果金融機構不能及時界定發生問題的金融資產、未能建立專項準備金注銷不良資產，并且未及時停止計提利息收入，這些都將給金融機構帶來嚴重的問題。除銀行類金融機構面臨很高的信用風險外，近幾年我國證券類金融機構面臨的信用風險也口益突出，相當部分證券公司的資產質量低下。所以，信用風險仍然是目前我國金融業面臨的最主要風險。

2．操作風險多發是我國金融業風險中的一個突出特征。按照巴塞爾委員會的界定，金融機構面臨的操作風險：一方面來自信息技術系統的重大失效或各種災難事件而給金融機構帶來的損失；另一方面源于內部控制及公司治理機制的失效，金融機構對各種失誤、欺詐、越權或職業不道德行為，未能及時做出反應而遭受的損失。從近幾年我國金融業暴露出的有關操作方面的問題看，源于金融機構內部控制和公司治理機制失效而引發的操作風險占了主體，成為我國金融業面臨風險中的一個突出特征。不斷暴露出的操作風險，不僅使金融機構遭受了巨大財產損失，而且也嚴重損害了我國金融機構的信譽。這與我國建立現代金融企業制度的戰略目標極不相符。

3．跨市場、跨行業金融風險正成為我國金融業面臨的新的不穩定因素。近兩年，隨著金融業并購重組活動的逐漸增多以及金融業分業經營的模式在實踐中逐步被突破，跨市場、跨行業金融風險正成為影響我國金融體系穩定的新的因素。目前跨市場、跨行業金融風險主要集中在以下兩方面：一方面，目前已經出現了多種金融控股公司組織模式，既有中信公司這一類的以事業部制為特征的模式，也有銀行設立證券經營機構和基金管理機構這一類的以金融機構為母公司的模式，還有以實業公司為母公司下屬金融性公司的模式。另一方面，銀行、信托、證券、保險機構在突破分業經營模式過程中，不斷推出的各種橫跨貨幣、資本等多個市場的金融產品或工具隱含的風險。如銀行推出集合委托貸款業務和各類客戶理財計劃等等。

實踐表明，跨市場金融風險有上升趨勢，尤其表現在以實業公司為基礎建立起來的金融控股公司或準金融控股公司所實施的資本運作方面。由于橫跨產業和金融兩個領域，涉及銀行、證券、信托、保險等多個金融部門，資本運作形成了“融資一購并一上市一再購并一再融資”的資金循環鏈條，運營中存在著巨大的風險。由于起點和終點都是金融部門的融資，一旦資金鏈條斷裂，各金融機構往往是最大的受害者。

二、從金融法制的角度看我國金融風險的成因

我國金融體系中各種高風險是多年積累起來的，是國民經濟運行中各種矛盾的綜合反映。經濟體制的轉軌，社會環境的變化，金融體制的不適應，監管手段的落后，以及金融法律制度的不完善等，都是造成我國金融體系中存在高風險的原因。我國金融體系中存在一些高風險尤其比較突出的三類金融風險，在很大程度上與一些法律制度的缺失或不協調有關。具體表現在：

1．有關征信管理法規的缺失，影響了征信業的發展和金融機構對借款人信用狀況的評估。通俗地講，征信就是收集、評估和出售市場經營主體的信用信息。征信體系是為解決金融市場交易中的信息不對稱而建立的制度。近幾年，我國現代征信體系的建設開始起步。對企業和個人的征信，由于直接涉及公民隱私和企業商業秘密等問題，是一項法律性很強的工作。但在我國現有的法律體系中，由于尚沒有一項法律或法規為征信活動提供直接的依據，由此造成了征信機構在信息采集、信息披露等關鍵環節上無法可依，征信當事人的權益難以保障，嚴重影響了征信業的健康發展，進而造成我國金融機構對借款人信用狀況的評估處于較低水平。企業或個人在金融交易活動中存在多頭騙款、資產重復抵押、關聯擔保等違規行為，未能被相關金融機構及時識別而導致資產損失，與我國征信體系建設的滯后有很大關系。

2．現行企業破產法律制度的嚴重滯后，非常不利于金融機構保全資產。企業破產法律框架下對金融機構債權人的保護程度，直接關系到金融企業資產的安全狀況。當前有關企業破產的法律并沒有很好地體現對債權人的保護。就破產法中的制度構建而言，國際上普遍采用的破產管理人制度沒有建立起來，現行破產法律規定的清算制度弊病很多，在清算中往往漠視債權人的利益；就程序而言，現行破產法律在破產案件的管轄與受理、債權人會議、監督制度等方面的規定不很健全，這也進一步削弱了法律對破產債權人保護的力度。作為金融機構債權保護最后手段的破產法律未能充分保護債權人的利益，這就可能導致金融機構的不良債權不斷形成和累積，面臨的信用風險增大。

3．金融詐騙和違反金融管理秩序行為刑事責任追究法律制度的缺陷，不利于防范金融機構在操作經營環節出現的風險。操作風險多發是目前我國金融業風險中的一個突特點。這其中又以金融詐騙行為和違反金融管理秩序行為給金融機構帶來的損失最大。當前我國金融詐騙行為大致可以分為兩類：一是以非法占有為目的、通過提供虛假信息而進行的金融詐騙。例如信用證詐騙、票據詐騙等。二是不以非法占有為目的，但通過有意提供虛假財務資料為企業的利益騙取資金。目前涉及金融機構的欺詐大部分是第二類。我國《刑法》對“以非法占有為目的”的金融詐騙有明確規定，但對上述第二類欺詐行為，《刑法》中并沒有明確，對此只能通過《合同法》追究行為人的民事責任。

4相關金融主體和金融業務法律制度的缺失，放大了金融體系中的一些潛在風險。前面曾提到，目前跨市場的金融風險的增加正成為影響我國金融體系穩定的新因素。這在很大程度上與缺乏對這些新的金融主體和金融業務，從法律制度方面及時進行規范有關。在金融業務方面，對最為活躍的跨市場金融產品——各種委托理財產品，目前銀行、證監、保險監管部¨各自按照自己的標準分別進行監管，但缺乏統一的監管法律制度。由于現有的法律制度無法解決與金融控股公司有關的法律問題，金融機構開拓的新業務缺乏嚴格的法律界定，潛在的金融風險必然要加大，并容易在不同金融市場之間傳播擴散。按照巴塞爾委員會的定義，日前我國金融機構承受的這種跨市場風險，實際是一種法律風險。

當前我國的金融體制改革和發展正向前加速推進，同時防范金融風險的任務也變得越來越重要和艱巨。從長遠看，我國的金融法制建設既要在金融立法方面下功夫，也要在金融執法方面強化執法的嚴肅性，真正做到兩手都要抓、兩手都要硬。就金融立法而言，我認為核心的問題是要樹立科學的立法價值取向。現階段的金融立法價值取向應當是：以“二個代表”重要思想為指導，按照科學發展觀的要求，全面體現加強執政能力建設的要求，把金融立法工作的重點放在推動金融市場基礎設施建設、規范金融創新法律關系、提高金融監督管理的協調性和有效性以及充分利用市場自律監管上來。具體而言：

1．金融立法要有統籌、科學和全局的眼光，日前我國的經濟體制改革和金融體制改革都已經進入了改革攻階段，原來采取的單獨推進的改革策略已經難以適直當前改革開放的需要。金融立法也應當圍繞這一轉變，確立統籌規劃、科學立法的思向。保護金融機構存款人、金融品投資人的利益永遠是維護金融機構信譽的重要因素。當前應當強調對于基礎金融法律關系的研究，同時做好金融創新產品的法律關系的規范，金融監督管理部門在許可金融機構推出創新產品的過程中應當重視對于投資者知情權、收益權等合法權益的保護。

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一、引言

一般意義上,自主達成的交易,必須滿易雙方對市場條件變化之后產生的“消費者剩余”的追求和瓜分。從國外金融發展歷程來看,銀行信貸資產轉讓正是基于這樣一種基本邏輯,開始于20世紀70年代,在20世紀90年代頗為流行:在交易量上有了重大發展;在交易對手的范圍上,由銀行同業拓展到了銀行與非金融機構之間展開。最近通過信貸資產證券化,將信貸資產轉讓推進到了新階段。隨著商業化進程的推進,中國銀行業也開始了對信貸資產轉讓中存在的“消費者剩余”的追求與瓜分,并且所有的信貸資產轉讓業務在形式上與西方的信貸資產轉讓并無二致。但是通過一段時間的實踐,我們發現中國的信貸資產轉讓業務出現了與國外明顯不同的景象,甚至異化為逃避監管的工具。基于在規范的基礎上進一步促進中國金融創新的目的,本文思考了以下問題:信貸資產轉讓的基礎是什么?中國的資產轉讓業務呈現與國外不相同的景象,其內在根源是什么?中國監管當局又應該從中獲得何種啟示?

二、信貸資產轉讓的理論分析

銀行同業信貸資產轉讓業務是指銀行與其他金融同業之間買賣一筆或者一組信貸資產的業務;其轉讓對象僅限于同業機構,包括商業銀行、信托公司、財務公司、金融租賃公司、資產管理公司等,可以接受非金融機構為信貸資產轉讓提供擔保;轉讓標的僅限于同業金融機構向非金融機構提供的信貸資產,不包括金融同業的各類權益性資產(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產轉讓二級市場》);轉讓方式包括有一次性買斷和回購。

一般而言,信貸資產轉讓是對金融市場的深度利用。按照現代金融理論,銀行是生產金融產品的機構,銀行開展信貸業務的實質是銀行向社會上的個人和機構通過轉讓資金使用權而生產金融產品并收取服務費的過程。因為信貸業務的實質僅僅是資金使用權的暫時讓渡,所以銀行擁有信貸類金融產品的部分控制權,比如銀行擁有貸款合同,以保證貸款到期時能夠收回資金的使用權。故,銀行開展信貸業務的結果就是:貸款者獲得了資金的暫時使用權,銀行獲得了信貸類金融產品的標志物——保證到時收回資金并獲取服務費的信貸合約。

從經濟學的最新進展看,只要兩個主體對同一種商品在同一時間的主觀評價不同,就存在交易空間,并可能為交易雙方帶來“消費者剩余”。依此看來,只要不同商業銀行對同一筆或者一組信貸產的評價不同,他們也就具有對信貸合約進行轉讓的動力。而對同一信貸合約產生不同主觀評價的原因大致有這樣幾種:一是由于某一時點,不同銀行所面臨的流動性需求約束不同,而流動性需求往往為硬約束,所以部分銀行為了獲取流動性,就會降低對已經發放出去但未到期不能收回的信貸資產的評價,而提高對現金資產的主觀評價。二是在某一時點不同銀行為分散風險而需要調整的信貸合約的區域、行業、企業分布結構的內容不同。對于同一筆或者一組信貸資產,對A銀行而言,也許是需要增加的項目,但對于B銀行而言,也許正好是需要減少的項目。這樣一來,他們之間也會產生對同一筆或者一組信貸資產主觀評價的差異。三是不同銀行所有者和經營者風險偏好發生了相對變化。比如,A銀行因為資本結構變化等原因,風險承受能力降低,他們對于風險較高的信貸資產合約的評價就會降低,相反也就可能存在一家B銀行會提高對于該合約的主觀評價。特別是由于發展戰略的調整以及對國家經濟形勢、行業發展趨勢、企業發展態勢的評價的不同,不同銀行之間對于同一信貸資產合約幾乎不可能存在完全一致的主觀評價。由于主觀評價的不同,就一定存在“消費者剩余”。只要達成交易的成本低于這一“消費者剩余”,我們就可以肯定作為追求利潤最大化的銀行,肯定會進行這一類信貸合約的交易。一個強有力的證據就是,隨著信息技術的發展,帶來交易成本的顯著降低,金融衍生產品的交易以于是就以超乎尋常的高速在增長。

三、中國信貸資產轉讓的異化

從上面的理論分析,我們可以發現,在一個完善的金融市場里,銀行參與信貸合約交易的根本目的是獲取不同銀行對同一信貸合約主觀評價不同而產生的“消費者剩余”,是一種明顯的趨利行為。但是如果我們深入考察我國銀行同業信貸資產轉讓業務,我們就會發現一幅完全不同的圖景。

2002下半年,我國央行開始批準銀行同業信貸資產轉讓業務,事實上在2002年上半年,就有銀行已經秘密開展此類業務(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產轉讓二級市場》)。但是就目前的情況來看,我國部分商業銀行的信貸資產轉讓業務呈現以下三個主要特征:一是信貸資產轉讓主要采用回購形式;二是信貸資產轉讓的期限都很短;三是信貸資產轉讓協議達成的時間往往是商業銀行上報非現場監管資料的前幾天甚至當天。其實,正是這三個特征決定了中國商業銀行信貸資產轉讓具有與一般意義上的信貸資產轉讓完全不同的涵義。如果極端一些,甚至可以認為,我國部分商業銀行的信貸資產轉讓業務,不是正常尋利行為,而異化為逃避監管的工具。

第一,具有上述三種特征的信貸資產轉讓業務并不能夠從實質上優化銀行的信貸資產結構。因為信貸資產轉讓采用的是回購方式,相當大一部分轉讓期限在十天之內。這樣一來,賣出行能夠改變信貸資產結構的時間就少于十天。這樣一個相當短期限的信貸資產結構改變,對于銀行業務難以產生實質性的影響。

第二,這種轉讓很難幫助銀行解決流動性問題。因為回購期限短,信貸資產轉讓只會帶來帳面信息的改變,并不一定帶來現金的實際流動。即使有現金流動,除非賣出行面臨特殊的支付困難,否則這種確定的非常短期的現金流對銀行的流動性并沒有多大的幫助。并且,對于如此短期的現金需求,銀行完全可以通過交易成本低得多的同業拆借等方式進行,而不必須進行信貸資產轉讓。因為同業拆借是一個標準化的市場,銀行參與該市場的參與成本很低,合約的談判成本也非常低。相反,在信貸資產轉讓方面,要涉及很多筆業務,要涉及信貸資產的合約條款和資產狀況的確認等等,可以肯定其交易成本很高。

第三,這種轉讓業務可以有效規避監管。我國目前對銀行的監管分為現場監管和非現場監管。對于銀行日常經營狀況信息的獲取主要是通過非現場監管進行。為此,在我國目前的監管框架中,設計了十項指標,來保證監管者比較充分地掌握銀行的經營信息。如果在上報監管信息前夕,銀行進行信貸資產轉讓,只要所轉讓資產組合適當,完全可以輕易的修改這十項指標。又由于這種轉讓業務期限極短,在商業銀行上報監管信息之后的極短時間,商業銀行相關的經營狀況又會還原。這樣,銀行的非現場監管數據事實上就處于嚴重失真狀態。或者說,監管當局掌握的僅僅是銀行上報監管數據時的信息,而不是銀行日常經營中的信息。

如果銀行依據上述非現場監管數據,對相關銀行下監管結論,制定監管策略,那可能就會帶來嚴重問題。幸運的是,目前監管當局一方面有多種信息收集渠道,同時還有強有力的現場監管手段,并且初步建立了持續監管的機制與架構。在一定程度上,能夠對上述信息進行甑別。但是,因為甑別成本相對高昂,而監管當局受限于監管資源和監管成本的約束,并不能夠完全徹底地對此進行清理。所以,商業銀行在某種程度上,是可以通過這種合法方式掩蓋經營信息,逃避監管的。如此一來,我國的信貸資產轉讓業務在某種意義上,就不僅不具備發達金融市場上的信貸資產轉讓的積極功能,相反異化為合法逃避監管的工具。

四、異化的原因

我國目前正面臨加大金融對外開放的緊迫進程中,同時形勢要求監管當局鼓勵中國銀行業加大創新力度,提高競爭能力。所以,面對這種異化,我們不能夠以“一刀切”的方式叫停。但是,也不能夠對此視若無睹。從金融環境進行深入分析,并找出合適的“藥方”才是上上之選。通過分析,我們可以發現一個極為重要的結論:在中國目前的金融制度環境、市場環境之下,在信貸資產轉讓業務中,沒有足夠的“消費者剩余”供商業銀行獲取,而規避監管成為信貸資產轉讓的根本動力。

從金融基本制度環境看,商業銀行的激勵約束機制具有明顯的短期性。因為無論是國有銀行還是股份制商業銀行,銀行經營者一方面要面臨追求短期受益的所有者的壓力,比如國家財政增加收入的壓力和股東每年分紅的壓力;另一方面,政企沒有在根本意義上完全分開,政府干預金融的現象雖然有在最近幾年有明顯好轉,但在一定程度上還存在,銀行經營者在某些情況下,要考慮政府當期的一些特殊要求。但是政府的這些要求并不一定完全與銀行長期經營戰略在時間軌跡上趨同,有時甚至明顯背反。再則,到目前為止,我國沒有標準意義上的銀行家市場,應行經營者面臨的不是市場化的約束,其準入與身價不是由市場確定,相反銀行經營者面臨的只有法律的約束和監管當局的行政約束。特別是在經濟市場化轉軌進程中,金融法規與監管框架都處在不停的劇烈變化之中,銀行經營者難以形成長期的預期,自然其行為就難以長期化。在行為短期化的基本背景時,銀行經營者的行為會發生明顯的變異,突出體現在并不關心銀行未來的長遠發展,而是特別關注銀行當期在同業中和監管標者評判中所處的位置,以及銀行每年的盈利多少。我們可以預測,凡是能夠改善這幾項指標的政策,銀行會充分利用;相反,對于惡化這幾項指標的政策,銀行會盡量規避。從金融市場環境看,目前我國不同商業銀行對同一筆或一組信貸資產主觀評價的差異并不大,自然,通過信貸資產轉讓獲取信貸合約“消費者剩余”的可能性并不大。

第一,我國利率沒有市場化,而利率浮動范圍差別不大。這限制了各個銀行充分發揮各自管理不同資產的比較優勢,進行獲利的能力。于是,我國不同商業銀行對同一筆或一組信貸資產定價的差異很小,各家銀行都沒有為獲利目的進行資產轉讓的交易價值空間。價格管制導致了消費者剩余“租值”的耗散,在此也許獲得了另外的例證。

第二,風險評價粗放,差異不大,各家銀行缺乏對某一類資產進行專業化管理獲利的能力空間。由于種種原因,我國銀行業目前還處在“跑馬圈地”的階段,各家銀行還在以擴張市場份額為核心進行運作。信貸資產管理能力的深度提升,銀行經營的集約化,精細化還沒有提高到應有的議事日程上來。對于風險管理,核心也就僅僅是應對監管當局的監管,消解因風險過高帶來的監管當局對于該銀行發展強加的外部約束。真正為了銀行長遠健康發展,而強化風險管理的內在動力還明顯不足。這樣一來,各個銀行對于風險管理就顯得比較粗放。突出表現在貸款風險分類比較松,沒有專門的獨立的風險管理委員會,而已有的風險管理部門更注重于不良貸款的清收,而不是對于全部信貸資產的全面風險管理。風險管理的粗放,使得銀行之間對于同一筆或一類信貸資產的風險評價沒有太多的本質性差異,自然,他們對于該筆資產的評價差異不會出現太多的差異。當然,不存在他們在承擔這些資產轉讓帶來的交易成本之后還能夠獲益的風險定價空間。從此也可以看出,如果我國銀行業經營的根本態勢不發生改變,即使利率市場化成為現實,我們也不能夠奢望標準意義上的信貸資產轉讓能夠順利出現。

第三,我國的經濟發展階段和經濟格局,促成了銀行經營戰略的同質性,阻礙了銀行對信貸資產實行差別化管理的努力余地。中國銀行發展的多元化,差別化可以說是監管當局夢寐以求的。為此,監管當局也付出了巨大的努力。但是,實際情況并不理想。一個典型的例證就是,地方股份制商業銀行拼命突破區域限制,成為全國性商業銀行;城市商業銀行正全力以赴,要成為股份制商業銀行;城市信用社正一心謀求成為城市商業銀行。金融差別化,并沒有成為商業銀行的追求。相反努力擴大勢力范圍,獲取一切可能的客戶資源正成為商業銀行經營管理的一種時尚和目標。這樣就導致了,我國每一家銀行都努力做所有的銀行業務,而所有的銀行都在相同的業務領域進行殘酷的“搏殺”。于是乎,銀行之間的個性化服務,差別化服務都成為服務于該“搏殺”的工具。當然,這種情況并不非不理性。因為,我國目前的人均GDP還在1000美元左右,而在收入差距不斷加大的背景下,能夠為金融服務提供盈利空間的潛在客戶是相對集中的。目前企業征信體系不完備,個人征信體系又相對缺失,更加大了金融服務的風險和成本。所以,各家銀行就努力爭取相同的高端客戶,互挖墻腳,進而業務趨同。遺憾的是,這種合乎個體理性的行為,一方面降低了我國銀行業綜合競爭力,另一方面弱化了銀行真正進行差別化服務的努力。在此,合符邏輯的結論自然就是,銀行不會主動出讓某一類優良信貸資產,也不會在沒有額外補償的前提下受讓某一類高風險不良信貸資產。

總而言之,我國銀行利用資產轉讓業務修改非現場指標,合法逃避監管,正是銀行信貸資產轉讓業務的核心要義之所在。而監管當局批準此項業務時,所希望的銀行優化資產組合、改善銀行流動性、提高銀行專業化經營管理水平等最多只是副產品。

五、對金融監管的啟示

通過上面的分析,我們發現矛盾的兩方面:一方面,監管當局出于良好愿望,自覺的啟動和放開了資產轉讓業務;另一方面,資產轉讓業務“理性”的異化導致非現場監管部分失效。這其實是目前中國監管面臨雙重目標的典型表現。這個雙重目標就是:中國的金融監管不僅僅要負責金融的規范;還要促進金融發展。而在某一個特定的時期內,同時滿足規范和發展的雙重目標,是非常矛盾的。因為規范意味著對己有的監管制度的認同和毫不動搖地執行;而發展意味著商業銀行某一些突破現有規則和制度的行為應該也必須得到認可。

更進一步說,這其實是在考驗金融監管當局的監管藝術和水平。因為我國目前金融發展處于低水平,又立即要面臨殘酷的國際競爭,低速發展都不行,不發展就更行不通。但是,經過10多年的發展,在目前的層次上,不規范很容易導致惡性競爭;再加之,由于各種原因,我國金融業已經承受了較多的金融風險,商業銀行沒有太多的能力承擔試錯成本。所以,規范,尤其是按照市場化方式進行規范,避免銀行發展落入低效率“納什均衡”陷阱是監管當局必須面臨的現實。

這樣看來,我國的金融監管必須堅持雙重發展理念。一方面,要以促進中國金融發展為己任;另一方面,在監管中,對于發展中的新問題,要通過發展監管技術和模式的監管發展理念來解決,要主動的促進中國監管事業的發展,使其適應金融發展的形勢。決不能受限于監管技術和水平而讓金融業“削足適履”。

要促進中國金融發展,必須改變中國金融的制度環境,改善中國金融的市場環境。如果不改變中國金融的制度環境,中國金融的發展可能走上畸形發展的道路,在某種程度上淪為少部分人和地區獲取資源的便捷手段,而對改進中國金融業的水平就不會取得應有的效果。如果不改變中國金融的市場環境,中國金融的發展,將更多的變為低水平的重復建設,業務范圍趨同,金融服務的對象一致,對一部分需求主體金融產品供給過剩,對另外一部分需求主體金融產品供給嚴重不足,進而出現金融業整體面臨“有效需求”不足的發展困境。這就要求金融監管部門必須站在更為宏觀的高度,審視金融業的發展態勢、方向,以及金融與經濟的適配程度,聯合和整合有效的資源,通過有效的監管促進金融的縱深發展。

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一、開放條件下中國金融監管體制的挑戰和問題

我國現行的金融監管模式是分業經營、分業監管模式,即以中國人民銀行、中國銀行監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會為主體的“一行三會”的分業監管體制。隨著金融全球化和經濟一體化進程的加快,金融開放的進一步深入,現行金融監管體制面臨著巨大的挑戰,在實踐中也產生了諸多問題:

(一)金融監管法治環境薄弱

金融監管立法仍然滯后,立法技術亦不成熟。《中國人民銀行法》、《商業銀行法》、《保險法》、《證券法》等金融監管領域的基本法律至今沒有與之相配套的實施細則。一些重要領域仍然處于法律真空狀態。法律、法規、部門規章和規范性文件的規定并不協調,甚至存在嚴重沖突。盲目移植、照搬照抄、脫離實際的規定大量存在。金融監管執法不嚴、違法不究的情況也屢見不鮮。

(二)金融監管目標不合理

我國金融監管目標是既要保障國家貨幣政策和宏觀調控的有效實施,又要承擔防范和化解金融風險、保護存款人利益、保障平等競爭和金融機構合法權益、維護整個金融體系安全穩定、促進金融業健康發展。金融監管目標具有多重性和綜合性,實際上是對金融監管目標的弱化,從而制約了金融監管的功效。

我國的金融監管目標和中國人民銀行的貨幣政策目標是一致的。這使得中國金融監管的主要工作就是進行貨幣政策的執行和信貸規模控制的合規性檢查,并沒有真正從金融運行的安全性、高效性出發,形成獨立的、明確的職能。

(三)金融監管的內容和方式存在缺陷

重市場準入,輕市場退出。目前的監管大多對金融機構、金融業務的市場準入進行嚴格限制,而在問題金融機構的處理上則缺少詳細的可操作的市場退出規定。在金融機構的風險暴露時,“一行三會”的監管只能借助于行政手段來化解金融風險,違反了市場規律,進一步加劇了金融風險。

重現場監管、輕非現場監管。我國的金融監管主要采用現場監管。現場監管雖然能夠比較細致地了解、發現那些從金融機構公開的財務報表和業務資料中難以發現的隱蔽性問題。但是,它本身也存在許多不足,如,風險監管不足,隨意性、非規范性較大,人力不足以及重復檢查并存等等。

重合規性監管、輕風險性監管。先行金融監管的主要內容是對金融業市場準入、業務范圍、財務帳目、資本狀況等是否符合法律法規的合規性監管,而對金融機構日常經營的風險性監管尚不規范和完善。強調從資本充足性和資產流動性方面進行監管,忽視了金融機構自身經營能力、盈利能力和發展前景等指標的監管。重視傳統存貸業務,而對表外業務及其他金融創新業務監管較少。

(四)金融監管信息仍不透明

目前中國的金融監管仍處在起步階段,金融監管信息系統尚處于一種分割、低效、失真的狀態。中國金融監管信息不透明主要表現在:“三會”的監管信息系統處于分割狀態,不能實現監管信息共享;金融監管信息實行定時報送制度,使得金融監管信息收集效率很低;金融機構報送數據存在人為調整,虛報、瞞報現象屢有發生;缺乏社會監督中介機構如會計師事務所、審計師事務所對金融機構報表、資料的真實性審查,等等。

(五)金融監管機構之間缺乏協調,監管存在“真空”

我國的金融監管組織體系還不健全,整個金融監管組織體系仍按計劃管理模式設置,“一行三會”雖各有分工、各有工作側重,但是相互之間仍存在職責不清、相互扯皮的問題,有時出現職責沖突,有時出現監管“真空”,從而降低了整個金融監管的效率。我國的銀行、證券、保險等行業的混業經營趨勢正逐步加強,原有的以機構類型確定監管對象的監管模式難以發揮作用,進而出現金融監管“真空”。

二、我國金融監管體制改革的制度設計

前述問題產生的根本原因在于我國分業經營、分業監管的模式已嚴重滯后于國際發展與實踐需要。隨著金融全球化、經濟一體化和金融業混業經營的趨勢不斷深化,各國金融監管當局在金融監管體制上不斷做出相應調整,而我國仍采取根據既定金融機構的形式和類別進行監管的傳統方式。在金融機構的業務界限日趨模糊的情況下,這種監管方式的弊端日益凸顯。

國外的金融機構大都為混業經營。盡管加入WTO后對進入中國的外資金融機構仍可限制其經營業務,但外資金融機構可以利用其境外的后援體系,其混業經營的優勢仍能發揮,使我國金融機構在競爭中處于下風。混業經營已是大勢所趨,當前我國金融機構的諸多業務創新已具有部分混業經營的性質,光大控股集團、天津泰達投資控股有限公司等金融控股公司的組建事實上也拉開了我國金融機構混業經營的序幕。與我國實行的分業經營相適應的分業監管體制已不適應這一趨勢的發展。為適應混業經營的發展要求,我國應在現有的金融監管基礎上平穩過渡,依據金融體系基本功能逐步改革和完善監管體制,實現跨產品、跨機構、跨市場的協調。

中國人民銀行作為國務院直屬的政府機構應放棄金融監管職能,著重于貨幣政策的制定和實施,做好宏觀調控,這樣有利于金融監管效率的提高。在“三駕馬車”(即銀監會、證監會、保監會)的基礎上設立“中國金融服務監管局”作為整個金融業的最高監管機構,維護整個金融業的安全與穩定,對各類金融業予以全面監管。將銀監會、證監會、保監會集中置于中國金融服務監管局的統一領導之下,對各類分業經營的金融機構以及金融控股公司名下的子公司實施功能化監管,并定期召開由三大部門共同參與的聯席會議,加強“三駕馬車”之間的聯系。中國金融服務監管局則有權對各監管機構的職責和各種爭議予以界定和仲裁。金融控股公司母公司則由中國金融服務監管局直接監管,從而形成一個立體的、有層次的、有分工的、橫向與縱向并重的金融監管體制。

三、我國金融監管體制改革的理念建設

在建立完善的金融監管法律、法規體系,完善金融監管內容和方法,改善信息披露制度、強化社會監督,加強監管機構之間的協調配合的同時,在體制轉型的基礎上實現監管理念的轉變是我國金融監管體制改革的關鍵:金融監管活動應從事后被動處置向事前預警防范轉變;金融監管內容應從合規性、機構性監管向合規性與風險性監管并重、功能性監管轉變;樹立全面風險管理理念,轉變控制金融風險的思路,使金融監管既要強調金融業的安全與穩定,又要注重提高金融機構的運行效率以及國際競爭力。唯有在金融監管改革的不斷深入以及金融業的不斷發展的過程中實現金融監管理念及時、科學的調整,才能在開放條件下促進金融監管的不斷成熟和我國金融市場的健康、持續、穩定發展。

參考文獻:

[1]陳建華.中國金融監管模式選擇.北京:中國金融出版社,2001.

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2.在調整經濟結構方面，推動自主創新，促進技術升級，積極發展和推廣環保技術和新能源技術，是節能減排、提升產業結構，優化出口產品結構的主要手段。最近中央制定了十大重點產業振興規劃，振興措施的一個重要內容，就是要通過支持大型企業集團的兼并重組，提高產業集中度，淘汰部分落后產能和老舊技術，實現較大范圍的資源優化配置和專業化分工。而上述一系列舉措，如果沒有巨額資金的支持是不可能實現的。

3.在擴大投資保增長方面，更是需要金融的配合。在4萬億投資計劃中，中央財政出資1.18萬億，其余近3萬億需要地方和社會出資配套。據有關方面測算，今明兩年需地方配套1.12萬億元。按2008年四季度水平估算，各級地方政府有能力承擔的配套資金總計6200億元，資金缺口達5千億。如果考慮到各地合計20萬億左右的投資計劃，需要從金融市場籌措的資金量更加龐大。

4.在促進就業方面，由于中小企業和服務業吸納勞動力的能力遠遠大于大中型企業，因此支持中小企業融資，確保其資金流動順暢，理應成為落實刺激經濟政策的題中應有之義。

國際金融危機導致中國出口大幅下挫，制造業出現生產過剩，經濟明顯減速。在這一背景下，宏觀政策對金融體系的要求有著與以往不同的特點：

一是要求金融體系快速傳導貨幣政策，實現政策意圖，使實施適度寬松貨幣政策以后釋放出來的流動性能夠有效進入實體經濟，貨幣信貸能夠合理平穩增長，滿足經濟增長和經濟轉型過程中產生的大量資金需求。

二是要求金融體系能夠有針對性地強化以往金融服務的薄弱環節，優化信貸資金投向，改善對“三農”、中小企業等弱勢群體的金融服務，特別要對基本面和信用記錄較好、有競爭力、有市場、有訂單但暫時出現經營或財務困難的企業給予資金支持。銀行業金融機構的信貸方針要與產業政策更好地協調配合，堅持區別對待、有保有壓原則，加大對民生工程、重大工程建設、中小企業、“三農”、消費、節能減排、科技創新、兼并重組、區域協調發展等領域的信貸投入。

三是要求金融體系在改善金融服務的同時，進一步提高資金配置的效率，有效控制金融風險，確保金融體系穩定。在世界經濟形勢嚴峻、國際金融危機尚未見底、外部金融市場環境繼續惡化的情況下，我國經濟下行壓力加大，企業經營困難，金融機構面對的信用風險和市場風險更加嚴峻。對于金融業來說，既要貫徹落實好中央“擴內需、調結構、保增長”的各項措施，又要確保自身的經營穩健性和資產安全性，這無疑是一個很大的挑戰。

總之，無論是短期的保增長政策還是中長期的擴內需、調結構政策，都對金融體系提出了更高的要求。中央出臺的一系列政策措施，也在一定程度上改善了金融機構的經營環境（例如實施多種財政補貼措施、政府投資項目為企業提供市場空間等），進一步擴展了金融機構的經營空間，為金融機構提供新的業務增長點。

二、現有金融體系的結構和制度缺陷致使貨幣政策傳導不暢

從2008年9月以后，中國貨幣政策開始由適度從緊轉向適度寬松，意在通過增加貨幣供應量、調整利率和信貸管理方式，達到刺激經濟增長的目的。為此，中央銀行五次下調存貸款基準利率，四次下調存款準備金率，并且取消了對金融機構信貸規模控制。從實施效果看，2008年11、12月兩個月信貸額分別增加4770和7718億元，2009年1月份新增貸款更是達到1.62萬億元。同比分別增加3895億、7233億和8141億元。M2的增速也出現快速反彈，12月同比增長17.82%，增幅比上年末高1.08個百分點，比上月末高3.02個百分點，1月份同比增長達到18.79％，表明適度寬松的貨幣政策已經初步見效。但同時，也要看到貨幣政策傳導阻滯還比較嚴重。具體表現在以下幾方面：

1.盡管法定存款準備金率已經明顯降低，但貨幣乘數仍持續下滑，反映出金融體系貨幣擴張能力的下降。目前大型存款類金融機構的存款準備金率已由最高時期的17.5％降為15.5％，其它中小型金融機構降為13.5％，但2006年第二季度開始的貨幣乘數下滑趨勢卻未停止。2008年末，貨幣乘數下滑至3.68[3]，比近幾年的高點下降1.44，為2003年以來最低（見圖1）。

圖1：貨幣乘數變動趨勢

隨著法定存款準備金率的下降，金融機構超額準備金率卻大幅上升，2008年末達到5.11%，比上年末高1.81個百分點（其中四大國有商業銀行為3.93%，股份制商業銀行為5.73%，農村信用社為10.12%，分別比上年上升1.93、1.97和1.22個百分點），表明經中央銀行釋放的流動性在很大程度上又沉淀于銀行體系，部分抵消了法定存款準備金率下降的影響。

2.在2009年1月份新增企業貸款中，短期票據占42%，新增6239億元，是去年11月和12月的三倍，更是去年10月的十倍。由于企業借入的這些票據利息低于存款利息，因此近期貸款飆升有可能更多的是出于財務目的，而不是實際需求。也就是說，企業可能在囤積現金而不是使用資金，貸款數量的增長或許不能立即推動經濟增長。事實上，進入2009年以后，中國A股市場出現反常大漲，部分企業貸款進入股市應當是一個重要原因。

3.從貸款結構來看，一些瓶頸領域并未得到緩解。圖2表明，在2008年第三季度放松銀根后，農業貸款增速低于貸款平均增長率，且兩者差距呈擴大趨勢。圖3顯示2008年11月以后農業貸款和農戶貸款占全部貸款的比重為兩年來最低水平。

圖2：農業貸款增長情況比較

數據來源：根據人民銀行網站提供的數據計算而得。

圖3：農業貸款和農戶貸款占比情況

數據來源：根據人民銀行網站提供的數據計算而得。

造成貨幣政策傳導途徑不暢的原因主要有三：

一是間接融資比重畸高，資本市場發育不夠。盡管近幾年資本市場得到較快發展，但銀行主導金融體系的本質特征并未改變。由表1可見，2001～2008年間，貸款一直占到非金融部門融資量的80％左右，股票和企業債融資比重最高也不超過20%。如果扣除國債因素，企業從銀行獲得資金的比重更高（見圖4）。

表1：2001～2008年國內非金融機構部門融資情況簡表

20082007200620052004200320022001

合計100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0

貸款83.178.782.078.187.985.180.275.9

股票6.113.15.66.05.23.94.07.0

國債1.73.66.79.510.810.014.415.7

企業債9.14.65.76.41.11.01.40.9

數據來源：歷年《中國貨幣政策執行報告》。

注：①本表股票融資不包括金融機構上市融資額。②2007年國債數扣除1.55萬億元特別國債。③企業債包括企業債、短期融資券、中期票據和公司債。

圖4：非金融企業融資結構（扣除國債）

數據來源：歷年《中國貨幣政策執行報告》。

資本市場發展滯后，必然導致貨幣政策傳導阻滯[4]。同時由于商業銀行信貸活動與股權投資活動的經營特點差異很大，其行為表現也存在很大不同。出于穩健性和保證資金安全的要求，銀行的經營活動往往表現出順周期的特點，即經濟上行時加大信貸投放力度，反之則收縮信貸。近期信貸市場中，商業銀行明顯表現出對政府項目的偏好。對于與4萬億投資計劃有關，特別是有政府信譽和稅收擔保的投資項目，商業銀行之間競爭十分激烈。但是，對于受國際金融危機影響而陷入經營困境的中小企業和非政府企業，商業銀行的慎貸行為并沒有因為寬松的貨幣政策而改變。

二是目前中、農、工、建、交五大銀行占據了銀行市場50%以上的份額，如果加上政策性銀行、股份制商業銀行[5]，大中型銀行的市場份額占比在70％以上。這種大中型銀行主導的金融結構，也使金融體系的重心更容易向大中型企業傾斜，從而影響宏觀調控政策意圖的實現。

三是競爭不足導致商業銀行缺乏創新意識。長期以來，中國銀行業金融機構一直受到雙重保護：一是嚴格限制市場準入，二是存貸款高利差。我國一年期存貸款利差長期保持在3％以上[6]，而在成熟市場，銀行能得到0.2％的利差就已不易。高利差使得銀行業金融機構只靠存貸款業務就可以獲得高額利潤，加上現有監管制度的重點放在防范風險上，對于不良貸款要層層追究責任（甚至是終身責任），而對創新則基本沒有實質性激勵。由此造成銀行往往不思進取，躲在大樹底下乘涼，缺乏拓展高端業務的動力。目前大部分中資銀行的利潤，有80％左右來自傳統的存貸款業務。就連貸款業務，不少銀行也習慣于依賴抵押、擔保來防范風險，缺乏適度承擔風險、通過創新保障方式拓展市場的勇氣。

三、加快金融改革，完善配套措施，造就高效率的金融體系

在金融發展滯后的情況下，貨幣政策傳導渠道不暢，即便實施寬松的貨幣政策，也很難有效刺激陷入低迷的經濟。目前的資金供給在數量上已經不小，關鍵是如何將這些資金供給通過金融體系快速輸送到實體經濟。可以說，國際金融危機加大了推進中國金融改革的緊迫性，只有加快金融改革和創新，才能使貨幣政策真正發揮作用。

1.加快推進資本市場建設

資本市場的發展對有效傳達貨幣政策意圖、改善貨幣政策效果具有重要作用。一個高效的資本市場會大大拓寬貨幣政策的傳導渠道，帶動投資與消費，促進經濟增長。影響中國資本市場效率的因素有很多，其中一個重要因素是資本市場結構扭曲，股票市場與債券市場發展不對稱，主板市場缺乏低層級股票市場的支撐。因此，下一步改革應主要從以下兩個方面著手：

（1）豐富資本市場品種，發展多種交易商品。近兩年中國債券市場有了長足的發展，2008年累計發行各類債券（不含中央銀行票據）29381億元，雖然總量上年同期持平，但結構有較大變化，其中企業債券發行額同比增長68.7%，增幅加大37.4個百分點。短期融資券和中期票據的發行量較上年均有較大幅度增加。盡管如此，中國債券市場的問題仍比較突出：一是企業債比例仍然偏低（2008年占比為30%）；二是發行市場分割，企業債、上市公司債、短期融資券分屬三個行政管理部門，發行標準和程序皆不統一；三是二級市場被分割為銀行間債券市場和交易所債券市場（從交易量看，前者占比99％），交易制度和清算體系也不統一。這些問題，勢必會影響中國債券市場的運行效率，同時也會帶來較大風險。下一步改革，應盡快理清監管思路，整合分割的發行市場和流通市場，統一監管規則，規范交易行為。另一方面，對企業承兌票據、REITs等產品的發展，也應給予鼓勵和支持，并提前對市場進行規范。

（2）加快多層次資本市場建設。目前創業板市場的制度建設已經完成，應選擇何時時機盡早推出。同時，應鼓勵私募股權交易市場的發展，盡快制定和完善發展私募股權市場的相關政策，認真總結分析現有非上市公司股權交易體系的問題，根據經濟發展需要設計和調整市場布局。

（3）加快推進利率市場化。目前金融市場利率（主要是機構之間資金借貸的利率）已經完全實現市場化，包括貨幣市場的拆借、回購交易利率，基于報價產生的上海銀行間同業拆借利率（Shibor）等。資本市場的國債、金融債以及企業債等也基本實現了市場定價。唯有存貸款利率（金融機構對客戶的零售利率）的市場化，進程十分緩慢，監管部門對于存款利率上限和貸款利率下限仍實行管制。如前所述，存貸高利差在很大程度上削弱了有效競爭，降低了金融服務質量。長此以往，不僅會大大影響中資銀行的國際競爭力，而且也不利于推動中國經濟結構的調整。下一步既要在調整貨幣政策的同時，逐步縮小存貸利差，又應有計劃、有步驟地加快推進零售利率的市場化，例如先加大貸款利率的下浮空間，再全部放開貸款利率管制；先放開一定數額以上的大額存單利率管制，并逐步降低門檻，最后取消全部存款利率管制。

2.進一步放開管制，拓展中小企業融資渠道

（1）積極發展小額貸款公司、村鎮銀行等小型信貸機構。2008年5月人行和銀監會共同下發了《關于小額貸款公司試點的指導意見》以后，各省相繼開展小額貸款公司的試點工作，使小額貸款公司的數量有了跳躍式增長。從試點情況看，有些地方對小額貸款公司控制過嚴。例如某省不僅限制新設小額貸款公司的數量（一縣只給一個名額），而且要求發起人必須是骨干企業。這樣的限制不僅將大多數希望進入該行業的民營企業家檔在門外，而且由于缺乏競爭機制也不利于引入小額貸款公司的健康成長。從中國經濟的現實需要出發，對小型信貸機構數量不應過度限制。在同一個地點，至少應開辦兩個以上的小額貸款公司。在經濟發達的沿海地區，每個鄉鎮發展到2～3家也不算多，應盡早放開對名額過于僵硬的行政控制。

現行制度對于設立其他類型的小型信貸機構要求也是偏高的。例如設立鄉鎮銀行要求至少有一家銀行業金融機構為發起人，且為最大或唯一股東。對資金互助社的設立要求也過于嚴格，例如資金互助社必須有符合任職資格的理事、經理，有符合要求的營業場所，安全防范設施和與業務有關的其他設施等。此外，對小型信貸機構的監管要求也普遍偏高，對其公司治理的設計過于繁雜。建議對設立小型信貸機構制定更加符合現實、有利于吸引民間資本進入的準入制度，并根據小型信貸機構的不同性質或規模，設定不同的監管要求。

（2）盡快放開民間信貸。近來，人民銀行正在加快制定《放貸人條例》，對非吸收存款類放貸人地位給予法律上的支持。這意味著將賦予資金擁有者更多的運用資金的自由。民間信貸的“陽光化”，將有利于打破銀行壟斷的信貸市場格局，使資金得到更有效率的配置，為民營經濟發展提供更有力的支持。據估計，目前民間資本總量大約在2萬億上下，一旦這些資本被激活，勢必對中國經濟走出國際金融危機陰影產生巨大的作用。因此，盡快放開和規范民間信貸，應當成為近期的一項政策選擇。

3.改進金融機構特別是小型金融機構的經營條件

（1）鑒于小額貸款公司不能吸儲，從長遠來看，后續資金不足將是制約小額貸款公司發展的瓶頸問題。目前一個可行之道是通過金融創新將商業銀行的資金優勢和小額貸款公司的網絡優勢有機整合，從而更好地滿足農民、微型企業和其他創業者的融資需求。因此應進一步鼓勵包括各類政策性銀行、國有商業銀行以及股份制商業銀行在內的大型金融機構向小額貸款公司發放委托貸款和批發貸款，形成資金有效對接。

（2）加快建設和完善信用擔保機制。對于商業銀行來說，目前是擴大信貸的好時機。但是由于中小企業、個體工商戶等客戶群實力弱，抵御風險的能力不足，貸款風險很大，銀行因此而陷入進退兩難的境地。針對這種情況，應加大金融政策與財政政策配合的力度，大力發展擔保行業。

（3）在人才培養上為中小信貸機構提供支持。據部分小型金融機構負責人反映，目前他們最大的困難，不是資金，也不是缺少擔保和抵押，而在于因機構太小而沒有培養人才的能力。為此，有關部門和行業協會應建立起長效的培訓機制，加大對中小型金融機構從業人員的培訓力度，以盡快提高其素質和財務分析、風險識別能力。

（4）加快落實實行多種抵押擔保形式的有關規定，抓緊進行股權和企業股權質押登記，大型農用設備、林權抵押登記，糾紛處理辦法等配套制度建設，提高抵押品市場的流轉效率。

4.加快新型金融產品的開發

（1）要促使商業銀行轉變觀念，摒棄過分依賴抵押擔保的思想，更加注重第一還款來源的質量，改變坐等客戶上門的經營習慣，通過營銷創新，主動開辟和擴大市場。

（2）要鼓勵金融機構根據政策的許可范圍，積極進行金融創新，如銀行可以開發多種形式的抵押質押信貸產品，擴大擔保物范圍；保險公司可以開發信貸保險產品以及多種適合不同類型客戶需要的小額保險

（3）要鼓勵不同類型金融機構之間開展更深程度的合作，實現資源共享，提高服務效率和風險控制水平。

5.注意防范金融風險

在貨幣政策轉型、貨幣供給總量增加的情況下，商業銀行的貸款增長明顯加快，出現了一些值得關注的跡象：

（1）出于貸款安全的考慮，很多商業銀行將貸款服務對象集中于與政府投資計劃有關的大項目和大企業。對于這類項目，銀行為了爭取市場份額，抵押擔保要求往往被迫降得很低。

（2）在同質競爭下，價格戰在所難免，利率下浮成為常態，而且貸款越集中的大戶，利率越低。此外在房地產貸款上，為留住客戶，各銀行基本上都采用利率下浮30％（政策允許的最大幅度）政策，使得部分期限存貸款利率出現倒掛。

（3）由于地方投資熱情高漲，部分銀行在資金投放上受到地方政府的壓力，可能會放松貸前審查和貸后管理，使資金流向經濟前景不好的項目。部分保險公司在運用保險資金時，也可能因地方政府的影響而進行不夠謹慎的投資。

（4）部分信貸資金通過各種渠道流向了股市而非實體經濟。

上述問題顯然加大了銀行的經營風險。在應對國際金融危機的過程中，既要支持中國經濟走出低谷，又要維護金融穩定和金融安全，防止不良貸款大幅度、快速反彈。為此，從監管部門角度看，要注意防止金融風險跨業、跨市場轉移，嚴格防范創新業務風險和誤導性銷售，防范關聯企業貸款風險；從金融機構角度看，也要在抓住發展機遇的同時，強化危機意識和風險管理，避免發生重大失誤。

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[1]據初步統計，2008年9月以后，中央政府各部門出臺的相關刺激經濟配套文件達到近60個。

[2]4萬億投資的結構為：鐵路、公路、機場、城鄉電網等45％，災后恢復重建25%，保障性安居工程7%，農村民生工程和基礎設施9%，節能減排和生態建設9%，自主創新結構調整4%，醫療衛生、文化教育事業1%。

[3]數據來源：中國人民銀行《中國貨幣政策執行報告2008年第四季度》。

[4]理論上資本市場對貨幣政策的傳導作用主要通過三條渠道實現：一是投資。當寬松貨幣政策引致股價上漲時，公司的市值提高。公司可以用較高的價格發行較少的股票，從而有利于增加公司投資；二是財富效應。股價上升，金融財富增加，居民消費支出將增加，進而刺激實體經濟；三是信用。股價上升使得企業財富升值，對于銀行來說，抵押品升值，信用風險降低，因而有動力加大貸款投放。

[5]這類銀行的目標客戶一般貸款規模起點為1～2千萬元，銀監會對小企業貸款的定義為500萬元以下。

篇6

金融服務產業總是以集群的形式出現并形成金融中心概念(Panditetal,2001)。Patterson(1913)將紐約作為金融中心，研究紐約金融中心在美國和世界的影響和重要位置。隨后Smith(1929)闡述倫敦股票交易所的歷史和地位，Reed(1980,1981)根據亞洲各個金融發達城市歷年來的金融數據，運用層次聚類分析(HCA)以及逐步多元判別分析(SMDA)方法,動態比較和分析亞洲金融格局,從而明確了東京在亞洲乃至世界的重要金融中心，中國上海在1947年以前就是亞洲重要的金融中心。表1通過金融中心的外匯交易和金融部門的數目，表明各個金融中心的集群發展過程。至今，紐約、倫敦和東京依然處在世界重要金融中心位置，BenEdwards(1998)在經濟學家雜志上首次將三個城市稱之為”資本之都”(CapitalsofCapital)。

根據Kingderberg(1974)關于金融中心的定義，金融中心不僅僅可以平衡私人企業儲蓄和投資以及將金融資本從存款人轉向投資者，而且也影響支付和地區之間存款轉移。銀行與金融服務中心充當了空間價值轉移和交易的媒介與橋梁。國際金融中心提供專業化的國際借貸和國家之間支付服務。Kingderberg認為銀行和高度專業化的金融中介的集聚，形成了今天的金融服務中心。

O’Brien(1992),Portus(1996),Gehrig(1998)等從地理位置和城市發展的角度對金融中心進行研究。O’Brien與Portus認為,地理和時區并不是金融中心形成的重要因素。而Gehrig認為，國際金融中心(IFCs)的產生源于金融中心的重要角色與金融活動的性質。IFCs的金融活動包括(Kaufman,2000)：(1)外匯交易(FOREX)，如現金業務，掉期和交換業務等；(2)全球性的股票、債券、及其金融衍生工具業務，如期權、期貨交易活動；(3)貨幣管理、支付、清算、收購與兼并、保險理賠等。

全球范圍內的金融中心的層次結構也已經有了大量的研究。Johnson(1976)將紐約和倫敦作為國際金融中心，用以區別于其他的地區金融中心。他認為香港、新加坡、巴拿馬等地區性金融中心主要是因為地理位置上靠近一些外資銀行分支機構服務的顧客，而且這些國家或地區的政治相當穩定安全.這些外資銀行往往來自于國際金融中心。Sassen(1999)則認為，國際金融中心處理來自于全世界國家和地區的公司和政府的復雜的資本流動和運作，以不斷創新的方式為其他的城市提供金融服務和全球管理，而地區性金融服務中心僅僅是管理資本流動或發行債券的窗口,國內發行債券或上市，均有國際金融中心著名的金融機構(如JPMorgan,DeutcheBank等)參與發行和購買，因為地區性金融中心云集了國內金融機構和外資金融機構的分支機構。外資金融機構在地區性金融中心設立分支機構有利于獲取信息，減少交易成本.Poon(2003)運用層次聚類分析方法對國際金融中心的資本市場進行研究，1980年的資本市場分為三個層次，1990年資本市場分為四分層次，而1998年的全球資本市場劃分為7個層次，其中紐約倫敦占據第一層的位置，東京受亞洲金融危機的影響與法蘭克福同屬于第二層，中國臺北、香港位居第三、第四層。由于新興國家的開放政策以及資本市場自由化，近年來涌現了一批新的金融中心城市。

Kingderberg(1974)認為金融市場組織中存在著規模經濟，形成了金融市場的集聚力量。他認為，局部信息與時區不同都是金融市場集聚的主要原因。然而近年來信息技術和網絡的發展，金融中心在交易量和業務水平上更加集中于國際金融中心。至1997年末，25個城市占有了全球83%的金融資產。倫敦紐約東京三大金融中心持有全世界1/3的機構管理資產以及58%的全球外匯市場(Sassen,1999)。McGaheyetal(1990)認為國內外金融服務競爭主要源于金融服務機構和產品的集中，及其國際資本市場的全球化、一體化。集中與全球化決定了金融服務機構在其他的國家與地區設立分支機構時，必須考慮地區成本與優勢，優秀的金融人才，先進的通信與信息技術，以及政府監管和稅收政策。但是基于集中與全球化的觀點并不能對新興金融中心的增多做出合理的解釋。

Gehrig(1998)根據證券的流動性及其信息敏感程度研究金融活動，認為對信息較為敏感的金融交易更可能集中在信息集中與交流充分的中心地區，從而形成金融中心，而對信息不敏感卻對監管成本差異更為敏感的金融交易，也由于信息網絡技術的進步與交易限制的放寬使得金融資產交易成本下降,偏好于城市的郊區。Pandit等(2001,2002)則采用了Swann(1998)提出的產業集群動態研究方法，對英國金融服務產業進行分析，認為集群效應影響公司的成長以及新進入者的數量，同一金融服務中心的不同的金融部門之間存在著相關性。本文下一節介紹金融中心和產業集群相關理論，第3節分析金融服務中心形成原因、進入機制等，第4節介紹Swann成長模型和新進入模型以及金融服務集群分析的研究啟示。最后討論金融中心的金融部門結構以及上海成為國際金融中心的定位和近期發展戰略。.理論研究

為研究和分析金融服務與金融中心的集群方式和特點，我們先介紹相關的理論和方法。這里首先介紹金融機構設立分支機構時考慮的位置和城市選擇方法，然后介紹產業集群的一般分析方法，最后介紹金融服務的產業結構和產業特征。

2.1金融機構位置選擇理論

Choietal(1986,1996,2002)通過對全世界14個金融中心的實證分析，研究了世界金融服務和金融中心的格局動態，以及金融中心集聚吸引力的原因.他們采用了14個金融中心城市中300多個跨國銀行總部和分支機構的分布數據，構成14Χ14維關聯矩陣，矩陣元素代表銀行總部位于城市中，并在城市設立分支機構的銀行總數。經過多年的數據可以統計分析國際金融服務網絡的結構動態，使用作為金融中心城市的排名依據，以及該城市吸引跨國外資銀行設立分子機構的潛力大小的衡量標準。研究表明城市吸引力主要由以下因素所決定：(1)城市地區經濟規模與經濟活動；(2)已有的銀行總數；(3)股票市場規模大小和交易頭寸；(4)與其他國家的雙邊貿易關系,如國際資本流動、對外直接投資(FDI)；(5)以及銀行企業的機密保護程度。

Jegeretal(1992)研究發現，(1)金融機構在金融中心設立分支機構的可能性，在很大程度上決定于其他金融城市流入該金融城市的貿易總額。因為，跨國銀行為了提供給其他地區高水平的顧客服務，更愿意在顧客所屬的城市設立分支機構，節省服務費用和交易成本，提高服務效率；(2)由于國際收支的順差和逆差的存在，國際金融服務網絡呈現非對稱結構，而且由于新興國家的積極開放政策和頻繁的國際貿易往來和資本流動，國際金融市場以離岸金融中心的形式日趨分散。

Nigh(1986)通過分析美國銀行的對外直接投資研究表明，跨國銀行分支機構的位置選擇依賴于地區性的金融活動機會。Yamori(1996)在Nigh(1986)的基礎上研究日本金融機構在外設立分支機構的選擇策略。采用最小二乘法估計回歸分析對一下參數進行估計，

(1)

其中代表本國金融機構在國家的活動數量，用金融機構輸出的FDI來衡量；代表運營在國家的本國企業對金融服務的需求。可以采用這些企業引起的FDI流出或者進出易量來衡量；為地區性的金融活動機會，一般采用人均國民收入或者廣義貨幣M2(M1與定期存款之和)。

Gehrig(1998)建立了以金融工具或金融活動的信息復雜度為標準的位置選擇模型.例如證券投資收益的評估，投資者希望獲得未來不確定狀態的可能性，了解證券更加精確的信息。由于不同的金融工具對信息的富含程度和靈敏度具有很大差異，通常采用信息復雜度來衡量金融證券工具的未來收益的狀態數。一般來說對信息敏感的證券交易活動更可能在信息密集的地區進行，而信息不敏感的證券活動則可能分布在郊區位置。由于信息網絡技術的進步帶來的交易成本下降，金融中介的出現以及金融分支機構的設立，提高了金融信息交流和暢通，以及金融活動中的交易摩擦。Gehrig(1998)假定在城市設立分支機構時，獲取某一風險證券的信息受到城市以及觀測誤差的影響。那么，其中，作為風險證券的基本信息，很大程度上決定了該證券的收益，即，而且假定。根據是否在城市設立分支機構，成本函數可以表示為：

(2)

其中，表示為信息的復雜程度，值越大信息越不精確；表示設立分支機構所需要的沉默成本（固定成本）；表示每次金融交易活動所需要的交易成本；代表金融活動的頻繁程度或平均交易次數。通過比較可以知道，存在唯一的使得。當<時，表明如果要求的信息十分精確，金融活動的流動性強的條件下，那么為了更容易的獲取地區信息，金融機構將考慮在城市設立分支機構。當>則,表明如果要求的信息粗略不敏感，那么為了更節省成本開支，金融機構將不會在城市設立分支機構。

2.2產業集群分析方法

正的外部性在我們產業集群的分析方法中是分析的關鍵。集聚或經濟外部性使得產業集群內形成的供需條件優于分散的產業分布，促使企業的成長以及吸引新進入者。當集群達到一定規模時，企業的成長和新進入者會加強集群力度，從而加速產業內的集群優勢。集群因素還包括產業內的高生產率與創新能力。然而，當集群達到一定的飽和度時,市場內擁擠和競爭會阻礙企業的成長和進入，影響產業內的集聚與集群，直到產業內達到一個動態的均衡，集群規模和集群效應趨于穩定。EconomidesandSiow(1988)假設市場處于瓦爾拉斯均衡(WalrasianEquilibrium)條件下，市場容量受到流動性強弱的影響。Swannetal(1998)也因此而提出了集群生命周期概念。同時，地區性氣候，基礎設施，文化環境也是影響產業動態集群的重要因素。圖1表明，產業集群受到新進入者和企業成長的正效應影響，形成循環的集群動態。

表1概括了企業形成產業集群所帶來的好處以及集群的成本。從需求方面來看，集群內的企業接近于服務顧客,因而在市場競爭中獲得更大的市場份額(Hotelling,1929)。集群內的企業易于被顧客找到，從而降低顧客為購買到需要的產品或服務所付出的搜尋成本。最后，集群內良好的聲譽和成熟的供需關系，為新進入的企業帶來正的信息外部性和規模經濟。

AudreutschandFeldman(1996),Jaffeetal(1993)的研究表明知識技術的外溢效應隨空間距離的擴大而下降。因此，集群所帶來的知識溢出，有利于集群內經驗共享和提高技術創新能力。從供給方面的優勢來看，集群企業面臨大量的專業人才市場，利于人力資本的開發和利用。集群所具有的公共基礎設施如公路鐵路與航空，利于集群企業的運作和管理。另外，信息外部性的存在使得新進入企業可以了解和學習集群區域內企業的生產和市場管理等成功價值的經營活動。

當集群規模達到某一程度時，集群效益并不是一直處于增加狀態，成本開始加速上升。集群內因為需求有限而導致市場擁擠，加深了企業之間的市場競爭，提高了企業銷售廣告費用和市場服務成本，從而影響公司業績。庫諾均衡模型表明，競爭者數目的增加，雖然會提高社會福利總量，但是會導致每個公司平均銷售額、價格和利潤的減少。同時，集群所帶來的成本在供給方面表現為投入要素市場的擁擠和激烈競爭，比如寫字樓租金或勞動工資的上升。

表1企業位于集群內的優勢和成本

需求供給

優勢接近服務顧客知識溢出

Hotelling顧客選擇人力資本專業化

降低顧客搜尋成本基礎設施優勢

信息聲譽的外部性信息外部性

成本市場的擁擠和競爭市場上擁擠和競爭(房地產,勞動力)

來源:來源:Swannetal(1998),Panditetal(2001)

產業集群內的需求優勢體現于企業所屬部門的集群區域，也體現在關系緊密的其他部門的集群區域。例如，部門J是部門I的主要產品購買商，那么部門I將享有其他部門(部門J)集群所帶來的需求優勢。而集群內的需求競爭壓力主要來自于同一部門，基本上與集群內的其他部門不存在相關性。集群內的供給優勢則主要來自于相同部門的集群正效應。產業內人力資本和知識結構的專業化程度很高，部門之間差異較大。同樣信息外部性也是針對不同部門具有不同影響。PatelandPavitt(1994)認為企業為了維持持續的競爭力，采用一系列寬范圍技術體系，以抵御來自市場需求和競爭的壓力。因此，技術溢出體現在部門與部門之間的效應區別較大。轉3.金融服務集群原因

關于金融服務集群的研究,胡堅（2003）認為最主要的因素是經濟因素、金融因素和政治因素。經濟增長速度和規模決定了投資消費，從而影響資本流動和金融活動。而金融因素則考慮金融制度完備、金融產品與金融創新、金融交易和金融基礎設施的先進程度。本文僅僅從金融市場的集聚和分散兩個角度，對金融服務集群進行經濟產業分析。

3.1金融市場集中

(1)支付機制中的規模經濟。規模經濟作為主要的集群因素，在金融服務活動中體現在轉移支付系統，及其交易清算業務。由電子網絡支持的國際支付系統，如SWIFT，CHIPS，Fedwire處理100多個國家3000-4000家金融機構的轉移支付和清算業務(Grabbe,1996)計算機網絡Reuter，EBS，Telerate，Bloomberg使得投資者在世界的任何角落,通過互聯網了解金融市場信息和進行金融交易操作。因此，作為全球金融市場倫敦紐約和東京三大金融中心,由于金融信息技術以及金融管理水平的提高日趨強大；而作為離岸金融市場的其他中小金融城市越來越分散。由于考慮到租金、勞動工資和監管稅收，金融服務集群逐漸被功能強大的通訊網絡所替代。

(2)信息溢出。Bossone等(2003)研究表明，金融中介(信息提供商)的參與，使得投資者與通過銀行借貸而經營的企業家之間信息交流充分，從而提高了整個價值投資鏈的利潤.金融中介在提供投資活動信息的同時，可以通過對信息的定價分享一部分利潤。對于支付手段復雜而且信息靈敏度高的股票和金融衍生工具來說，投資者和券商在地理位置的接近有利于掌握更加豐富的金融信息.然而，信息溢出對于信息不敏感的金融工具，或者流動性強競爭自由度高的金融市場，影響不大。

(3)流動性與市場外部性。流動性具有正的外部性。在流動性好的金融市場，個別交易引起的價格波動較小，而流動性弱的金融市場，較小的交易量也可以引起價格的明顯變動。因此，風險規避的投資者偏好于在流動性較強的金融市場進行投資活動，流動性強的金融市場吸引了眾多的金融交易活動。Pagano(1989)運用簡單的兩階段動態投資組合模型，分析了市場波動、新投資者的進入可以提高原有的市場投資者的經濟效用。

3.2金融市場分散

在金融服務產業集群的過程中，也會產生集群負效應，從而影響集群的規模。投資者在金融投資活動中，也會選擇某一個或者幾個金融中心作為其交易場所。以下主要從市場進入、政府干預和信息地區導向三方面解釋金融服務市場中出現的分散現象。

(1)市場進入成本與協調。Pagano(1989)發現市場進入成本，不管是分散或者集中的交易,都會產生協調問題從而導致多重均衡(MultipleEquilibria).投資者需要權衡市場進入成本與市場參與期望效用，從而決定是否進入該市場。由于流動的外部性，投資者的希望效用還依賴于市場上其他投資者的數量。如果各金融市場的進入成本不一致，市場也可能存在分散均衡，大型機構投資者傾向于選擇市場進入成本高的交易市場，而小型投資者選擇底進入成本的交易市場。EconomidesandSiow(1988)分析了市場流動性與市場進入成本的替換關系。由于流動性存在，投資者一般喜歡在某一個交易場所進行金融交易，然而市場進入成本使得投資者考慮交通費用等。因此，如果投資者們遠離流動性好的金融市場，那么他們將愿意停留在流動性相對較弱的金融市場。

(2)尋租行為與政府干預。由于金融中心的集聚優勢，第三方往往受利益驅動參與分配收入和利潤。例如財政局收取稅收(如Tobin稅)，工會提出更高的工資要求。這樣的尋租行為會降低金融中心的吸引力，提高市場分散的可能性，降低國際資本流動帶來的匯率風險。

(3)信息地區化。由于實際活動的地理分布，金融交易信息存在地區化。投資者往往偏好于國內金融交易市場，即HomeBias(HB)，Gehrig(1993)，KangandStulz(1995)認為HB現象的存在，是因為國內市場提供給國內投資者豐富的市場信息，即使資產價格反映的市場信息不夠充分，那么行為理性的資本市場自然會出現HomeBias現象。當市場價格處于不完美均衡時，根據貝葉斯原理和概率估計方法，優先獲得的重要信息影響投資決策。而對于外國投資者則考慮國際投資組合，試圖將低由于HomeBias帶來的信息差異和其他風險。但是由于通訊技術的進步導致信息差異程度和市場進入成本的降低，金融中心的分散現象逐漸下降，積聚集群的趨勢不可逆轉。4.金融服務產業集群演進研究

Panditetal(2001)在研究英國金融服務產業的集群動態一文中，采用了Swann(1998)提出的成長模型和新進入模型。Pandit首先按照金融部門的分類，將金融機構劃分為銀行、信托投資、人身壽險、非壽險、保險附屬機構、其他非銀行金融中介、金融中介附屬機構、股票基金市場8個金融部門。1997年的數據表明，信托公司和壽險公司的數量占英國金融機構總數的66%，而銀行的數目較少，但公司的平均規模較大。其次，按照不同的地區，統計不同地區的金融機構數據。

4.1成長模型

考慮產業集群內的企業成長模型，可以用來論證集群內企業的成長要比非集群企業的成長速度快一些。企業生命周期成長模型可以采用公司員工數作為集群力度的衡量變量。

(3)

其中,

·公司屬于部門，以及地區

·代表公司在年份的員工數

·代表公司在年份的年齡

·代表年份的年度里，該公司所屬地區以及所屬部門的總員工數

·代表年份的年度，該公司所屬地區但不包括所屬部門的總員工數

·隨即干擾項

回歸模型中參數代表企業的成長率，模型假設相同地區同部門的企業以相同的成長速度成長。參數用于衡量同一地區同金融部門的對該企業成長的影響程度，其值為正表示集群加速了該企業成長，參數用于衡量同一地區其他金融部門的對該企業成長的影響程度。下面根據、的取值進行分析。

(a)與符號為(+,+)，表明集群內同部門或不同部門對企業的成長具有正的外部性，企業入駐集群帶來的好處超過不足。

(b)與符號為(+,-)，表明集群內相同部門對企業的成長具有促進作用，而不同部門則對該類企業的成長具有阻礙作用。因此，集群所帶來的優勢來源于自己部門，而不足則是因為位于集群區內的高成本和費用。

(c)與符號為(-,+)，表明集群內相同部門對企業的成長具有阻礙作用，而不同部門則對該類企業的成長具有促進作用。本部門的企業眾多市場激烈競爭，從事影響了該部門企業的成長，而與其他部門企業的正相關性，在于集群帶來的公共基礎設施優勢。

(d)與符號為(-,-)，表明集群內同部門或不同部門對企業的成長具有負的外部性。

4.2進入模型

該模型可以表示為

(4)

其中

·表示部門總數

·代表第年度內，地區以及屬于部門的新進入的企業數

·代表第年度內，所有地區屬于部門的新進入的企業數，用于衡量該類部門經濟周期對新企業進入的影響

·代表代表第年度內，地區并且屬于部門的新進入的企業數

·代表代表第年度內，地區屬于所有部門的新進入的企業數

進入模型常常用于解釋在不同的集群規模下，集群內的企業對新進入者的影響程度。參數表示各個部門的企業對部門的新進入企業的吸引或者阻礙作用，其估計值的絕多大小代表這種作用的強弱程度。而參數代表該集群地區的金融機構或企業是否過多，或者說由于集群規模導致的擁擠成本上升超過了技術溢出和信息溢出，那么集群規模會出現下降趨勢，金融服務產業達到飽和狀態。

由于模型中采用了大量的離散變量，各年度的數據均可作為離散時間的排隊服務隨機過程進行分析，那么我們運用Poisson分布或者負二項分布可以對這些數據進行驗證數據的合理性。

4.3結果分析

Panditetal(2001)運用成長模型進行回歸分析的數據結果如表2。從該表可以得出如下啟示：

(1)信托投資與非壽險兩類金融部門的年成長率僅為0.1%和0.6%，遠遠低于其他部門的平均水平(大于2%)。成長率高的部門為銀行、金融中介及其附屬機構、壽險公司；(2)金融服務集群內銀行、非壽險、非銀行金融中介(信用評估、租賃、風險投資)等三個部門促進本部門金融機構的成長，對本部門具有較強集群正效應。然而這些部門對其他部門則產生較強的負外部性，從而阻礙其他部門金融機構的成長。

同樣可以從進入模型的回歸分析結果中得出如下結論：(1)金融中心內銀行、信托投資、非壽險、保險附屬機構的存在吸引其他金融部門的進入。而壽險和非銀行金融中介阻礙其他金融部門的進入；(2)保險附屬機構對其他進入部門進入具有較強的吸引和促進作用。其中對銀行、股票市場、非壽險以及金融附屬機構的作用非常明顯；(3)信托公司主要吸引非銀行金融中介、股票基金市場的進入；(4)股票基金市場和信托投資企業進入金融中心，受其他金融機構的正面影響較大，應該具有較好的發展。

S8=股票基金市場：金融市場交易所和管理機構、基金管理、證券業務5.上海成為國際金融中心的定位和發展戰略

在Reed(1980)一文中，上海于1947年以前就成為亞洲最重要的金融中心之一。由于最近十年中國金融市場對內對外逐步開放、金融信息基礎設施的創新發展以及多元化金融市場主體的培育，上海金融中心初步形成一個完整的金融服務體系。至2003年末上海金融機構總數達到423家,在滬經營性外資及中外合資金融機構達到90，上海已經成為國內外資金融機構最集中的地方，成為國內企業融資的重要場所，上海的金融人才和技術優勢(包括信息技術)在國內處于領先地位，金融產業已經成為上海的支柱產業(楊咸月，2001)。上海建立國際金融服務中心以倫敦、紐約、東京三大國際金融中心作為目標模式，這三大國際金融中心也是國內重要金融中心，對外強勁的輻射功能是以國內強大的資金集聚和擴散能力作為基礎。因此，要使上海成為國際金融中心，就必須使上海成為國內金融中心，成為具備強大的內部資金吞吐能力和內外輻射能力的國際金融中心。

上海金融服務業繼續保持穩健的發展態勢。2003年上海中外資金融機構本外幣存款余額分別達到17300億元、13200億元,同比分別增長23.8%和24.4%。上海證券交易所有價證券累計成交82800億元,占全國市場份額的87%；上海期貨交易所累計成交60500億元,占全國市場份額的56%；外匯市場成交1511億美元,日均成交量6.02億美元,同比增長54.26%。銀行間同業拆借和債券市場成交172000億元,同比增長44.25%。上海黃金交易所成交金額達245億元。與此同時,全市保費收入289.9億元,同比增長22.02%。以上數據表明，上海已經成為國內金融中心，而且外幣存貸款余額以及外匯市場的快速發展表明，上海正在朝著國際金融中心的目標邁進.把上海建立名義隔離性國際金融中心，突出上海的國際資金交易功能,盡快縮小國內金融與國際金融之間差距，減輕中國對外開放沖擊風險.

建立國際離岸金融市場,吸引更多的外資流入和金融服務活動，首先要加強對外經濟貿易活動往來，吸引更多的對外直接投資，從而吸引更多的國外金融機構在上海設立分支機構；擴大與倫敦紐約東京三大國際金融中心的資金流動和支付轉移結算業務，另外，上海應該積極培育發展多元化金融市場與主體，成為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場于一體成熟的金融服務體系，并加大金融衍生產品和金融服務的創新活動。

作為90年代興起的上海金融中心，必須加快金融基礎設施的的建設與完善。金融基礎設施包括信息網絡和辦公條件、完善信息化服務平臺，國際化財務會計管理制度，以及充分適應WTO框架體系的金融法律建設。發達和完善的金融基礎設施可以提高信息外部性和知識技術溢出，加強國際資本轉移支付的規模性、可靠性和及時性，減少交易成本和波動時滯。

上海國際金融中心建設，首先將實現到2010年上海將基本形成區域性金融中心的框架體系，而到2020年基本建成亞太地區金融中心，并向世界級金融中心邁進。目前是加快建設上海國際金融中心的關鍵時期，上海將進一步推進三大戰略重點：一是加快金融資源集聚，形成較為完整的中外金融機構和金融中介服務機構體系。二是完善和發展各類要素市場，擴大直接融資，積極推進交易所債券市場和銀行間債券市場統一互聯，爭取推出期貨交易新品種，增設新的黃金交易和保險品種，確立國內體系完善、輻射力強的金融市場中心的功能，成為資本營運中心和資金調度中心。三是優化金融部門分布結構和金融政策，健全和完善有效的風險預警、處理和化解機制，確立公開、公平、公正的金融發展環境，全面實現金融市場的有序運行和依法監管。參考文獻

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篇7

隨著經濟全球一體化步伐的加快和金融形勢出現的新變化,以及愈演愈烈的金融危機頻繁爆發,中國金融監管改革問題也成為中國金融市場健康發展迫切需要解決的重要問題。國際金融監管改革呈現的新趨勢、新特點要求中國在順應國際金融潮流變動的同時,應盡快著眼于本國金融業現狀,以確保金融安全為目標,穩健運營為宗旨,大力健全和完善金融監督體制,為社會經濟的健康發展提供更堅實的基礎與保障。

一、國際金融監管新發展

美國的金融危機,暴露出全球金融監管在風險防范、協調合作等方面存在著問題,金融危機呼喚著國際金融監管改革。面對全球金融危機的彌漫,美英率先進行了金融監管改革,從而引領和昭示了全球國際金融監管發展的新理念和新趨勢。

第一,金融危機的不確定性、隱蔽性、易變性和復雜性、危害性增加,波及范圍擴大,蔓延至發展中國家、發達國家及全球范圍。影響到不同國家和地區的銀行、保險、證券、金融機構等許多相關行業,使許多國家、地區的金融市場與實體經濟遭受重大損失,導致銀行、金融機構破產,進而影響該國的經濟社會穩定發展,其破壞性和危害性極大。國際金融危機的復雜化客觀上要求豐富國際金融監管方式,實行靈活多樣,務實高效的金融監管。所以必須改革監管模式。實現廣泛的國際協調,進行合作監管。第二,國際大型復雜銀行合并和跨行業業務的發展及大型復雜銀行合并浪潮的未來持續,勢必在日益動蕩不定的國際金融市場上開展復雜的金融業務活動,提供復雜的金融服務和產品,其技術和操作難度增加。監管方式運用應具有針對性、適用性、安全性與效率性,以適應混業經營的安全需要。要求金融體制的組織結構體系向部分混業監管或完全混業監管的模式發展。第三,隨著金融國際化的發展及不斷深化,各國金融市場之間的聯系和依賴也不斷加強,金融機構及其業務活動跨越了國界的局限。由于各國監管政策的不一致,為跨國銀行利用遍布全球的分支機構逃避各國監督,從事高風險甚至非法經營活動創造了條件,同時金融風險在不同國家之間相互轉移、擴散,單靠一國或一家銀行控制金融風險已變得力不從心,需要將各國獨特的監管法規和慣例納入一個統一的國際框架中,提倡各國銀行聯合監管,保持合作與交流。各國對跨國銀行的監管趨于統一和規范,因此金融監管法制應逐漸走向國際化。第四,由于金融市場的不斷發展,金融業的創新和變革,金融創新產品的層出不窮,如金融衍生產品交易,網上銀行交易等創新業務,它們在增加收益的同時也增大了風險,且更易擴散,對金融市場的沖擊也更加直接猛烈。最后,國際金融監管的另一個重要趨勢是完善金融機構內部控制制度,提高自我監控水平。監管強調外部控制與內部控制制度的有機統一,監管當局通過審查銀行內部的風險和資本管理程序,保證資本充足性和自己對風險的評估,建立完善的內部評估和管理系統。

總之,在金融國際化的發展下,國際金融監管的方向將是國際協調與合作,并不斷向集中統一、全面靈活、公開透明、務實高效的方向發展。

二、中國金融監管面臨的問題

第一,中國已加入WTO,隨著外資金融機構的不斷涌入,中國將在更大范圍內、更大程度上參與經濟全球化進程。中國金融業將進一步融入國際金融體系中,這對中國的金融監管也提出了前所未有的挑戰。如何正視中國金融監管的國際差距和存在的問題。從金融業長期穩定發展出發,深入研究如何建立既符合中國國情,又適應現代化要求的金融監管體系,是目前中國迫切需要解決的現實金融問題。與國際金融監管的發展相比,中國目前金融監管存在著許多現實問題:如1998年中國進行了金融監管體制改革,形成了中國人民銀行、證監會、保監會分別監管銀行業、證券業和保險業的分業監管體制,這種體制適應了當時中國分業經營的金融體制結構。但隨著中國金融業的發展,分業經營的模式逐漸顯現出不相適應的方面。突出表現在銀行資產項目過于集中,券商融資渠道不暢,保險資金投資效益低下,于是管理層逐漸放松了管制。如允許券商進入銀行間同業拆借市場,允許保險基金以購買投資基金形式進入股市以及允許券商股票質押貸款等,呈現出混業經營趨勢,近年來事實上金融控股公司的出現(如:光大集團、中國國際信托投資公司),以及加入WTO后外資金融機構混業經營的出現都需要對純粹的分業監管進行完善。中國目前需要加強人民銀行、證監會及保監會三大金融監管合作就是適應這種要求的變革,這項改革是未來金融監管發展的長期趨勢。

第二,中國金融監管偏重于對金融機構經營進行合規性檢查,這種檢點主要集中在規范經營和規范操作上,對金融機構潛在的資產風險重視不夠。而資產質量的風險是金融業深層次的風險,它的產生和發展將危及金融機構安全。同時金融監管內容存在漏洞,對金融創新業務的監管滯后,一些新的金融業務未及時納入監管視線,一些準金融機構和金融業務未納入監管范圍。

第三,監管缺乏創新理念,監管手段落后,管理人才缺乏。中國金融監管缺乏主動性,依法監督的觀念不強; 同時監管手段落后,仍以直接監管為重,大量運用行政手段,而法律手段和經濟手段運用較少;監管方式不科學,現代化的監管方式運用得少,監管方法跟不上業務發展的需要;還有監管人員中掌握現代金融業務的人少,從事金融監管研究的人少,復合性人才缺乏,尤其是既熟悉國際慣例又懂計算機、法律及國內金融業務的綜合型監管人才十分缺乏。

第四,中國信用環境被破壞,道德風險嚴重。監管新體制運行以后,沒有其他機構可以對三個專職監管機構開展工作的合規性和效率進行監督和制約,監管缺乏合作和統一性,失去應有的制約機制。監管責任不十分明確,對監管者缺乏必要的責任約束,構成監管機構自身的腐敗和監管行為的非規范性運作。在經濟一體化背景下,中國的監管模式,無法消化大量的不良資產,業務面窄,監管內容狹小,出現了許多監管真空、盲點和重復監管問題,降低了監管運作效率,并導致信用環境差、道德風險產生。

中國金融監管存在上述諸多問題,有歷史的沉淀、體制的原因、金融機構自身自律性不強、脆弱性增加、經營管理能力低下、社會經濟因素等多種原因造成。為此,根據國際金融監管的發展趨勢和中國的金融監管現狀,應有以下幾個方面的問題值得研究和重視。

三、中國金融監管的策略選擇

1.改革金融監管框架。經濟全球化要求中國金融業必須遵循國際規則,中國的金融監管體制也必須實行跨越式改革,目標定位也應在世界金融業發展和監管的最新趨勢上:成立金融監管委員會,保留現有三大監管體,適應混業經營要求,專門負責管理、協調三大監管體制主體的監管工作。建立分合自如,目標一致,運行高效的金融行政監管委員會,對從事混業經營的內外金融機構實行聯合監管。這種新的金融監管組織體制模式既能滿足實行混業經營后金融業對監管體制的要求,也能適應現階段分業經營向混業經營過渡期對監管的要求,因此是一種較為理想的選擇。

2.將合規性監管與風險性監管相結合,以合規性檢查為前提,風險性監督為主,二者并重;建立銀行信用評級制度,進行合規性和風險性評級,以強化銀行對其經營和風險程度的識別和管理,增強自我約束力,同時便于中央銀行準確掌握銀行經營狀況,并根據不同等級銀行采取不同監管措施;加強銀行創新業務的監管,如網絡銀行業務應正式列入金融機構管理范圍,建立專門的網絡銀行準入制度,制定網絡安全標準,建立安全認證體系等。應注意加強監管不能扼殺和阻礙金融創新,運用現代科技對金融運行實施動態、實時、持續的風險監管,以便及時化解風險,提高監管效率。

3.提高監管對象的自律性,要提高監管工作的效率,就要倡導、幫助、督促銀行機構建立健全內控制度,客觀地評價其在防止舞弊,消除風險,嚴守監管法規方面的可靠性和有效性,加強對內控部門的獨立性、人員素質等方面的檢查力度。及時督促修訂有缺陷的內控制度并考核其執行情況,負責檢查評價的部門應當具有相當大的權威性和公正性,合理設置內控機構,建立金融機構內部控制的稽核評價制度。使金融監管體制逐步向功能型監管轉變。

4.進一步完善金融監管法律體系。金融監管應以法規為依據,并嚴格依法監管。抓緊修改、整理、完善各項金融法規,取消分業經營的限制,允許各金融機構擴大業務范圍,建立統一的會計規則,統一會計科目,報表格式和信息披露制度;借鑒國外經驗和國際通行的監督規則,根據金融電子化和信息化業務迅捷發展的要求,及時制定和調整金融法律法規,事先進行規范性監管程序設計,建立獨立的金融司法體系,重塑信用秩序。

5.加強金融監管的國際合作。加入WTO后,中國金融業對外開放的程度不斷加深,為有效地防范和控制金融風險,必須與各國金融監管當局開展有效的雙邊和多邊合作,建立定期的磋商和交流制度,加強對金融機構的跨境監管,這既包括外資金融機構在中國的分支機構,也包括中國在外國設立的分支機構。同時,還應該積極參與國際性和區域性金融監管組織,如巴塞爾委員會、國際貨幣基金組織的活動,積極參與有關國際監管規則的制定,以便更好地維護中國金融業的整體利益。

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篇8

一、貨幣與金融統計的相關概念 

國際貨幣基金組織的MFS中，將貨幣與金融統計劃分為貨幣統計和金融統計。 

貨幣統計是統計貨幣的總量、構成、結構及形成，主要是貨幣供應量統計，是對金融性公司資產和負債的統計，其中貨幣供應量主要由中央銀行發行的通貨和金融機構吸收的存款構成。中央銀行發行的通貨構成其負債，各項存款是金融機構的主要資金來源，也構成其負債，這樣包括中央銀行在內的金融機構的負債便構成了廣義貨幣供應量的主要組成部分，貨幣統計就是統計金融機構的負債；而金融統計是對整個經濟體中非金融性公司、金融性公司、政府、住戶、為住戶提供服務的非營利機構等部門之間以及這些部門和世界其他地方之間所有金融流量和存量的統計； 

貨幣統計與金融統計之間既有聯系，又各有側重點，貨幣統計是針對金融性公司的統計，金融統計是針對經濟中所有部門金融資產和金融負債的統計，貨幣統計是金融統計的基礎，是部分金融統計數據推斷的依據，同時通過金融統計可以發現貨幣計量范圍的準確與否，指導貨幣統計的不斷完善，二者相輔相成，相互支持。 

二、中國貨幣與金融統計的發展歷程和發展現狀 

我國的貨幣與金融統計的發展經歷了四個階段：1952至1984為第一階段，采用MPS體系，這個階段我國的經濟體制是照搬前蘇聯高度集中的計劃經濟體制，此時的金融統計內容主要是中央銀行開展的信貸計劃服務；1985至1992為第二階段，采用MPS和SNA體系結合的方式，這個階段是我國從計劃經濟體制轉變為市場經濟體制的過渡時期，中國的金融體系進行著巨大的變革，確立了中國人民銀行為中央銀行的地位，形成了以中央銀行為主體，國有銀行和其他商業銀行以及其他金融機構共存的金融體系。1993年至2000年為第三個階段，1993以后，我國基本上完成了計劃經濟體制到市場經濟體制的轉型，為了更好地與國際接軌，金融統計體系也由MPS變為SNA。2000年至今為第四階段，在2000年國際貨幣基金組織了MFS，而在2008年國際貨幣基金組織又了新的國際準則——《貨幣與金融統計編制指南》（CGMFS2008），這為中國貨幣與金融統計體系的發展提供了標準和指南。 

建國初，我國的貨幣與金融統計只是進行簡單的信貸收支統計，而現在我國的貨幣與金融統計已經發展成為包括貨幣供應量統計、資金流量統計、現金收支統計、信貸收支統計、國際收支統計、貨幣和銀行概覽、債券和外匯統計在內的多方面的統計體系，建立了多項調查制度，如物價調查、銀行和儲蓄調查等，同時還形成了以貨幣銀行為中心，金融市場統計和多項調查制度給予輔助的貨幣與金融體系；在部門建設體系方面，我國建立了以央行的貨幣銀行統計為中心，以國家外匯管理局國際收支統計和證監會金融市場統計為輔助的，以人民銀行分支機構和金融機構統計部門為補充的統計部門體系；在貨幣與金融統計的法制建設方面，隨著我國法律體系的不斷完善，國家相繼出臺了《中華人民共和國統計法》和《中華人民共和國統計法實施細則》等法律法規以規范其發展，為我國貨幣與金融統計的發展提供了堅實的保障；近些年，我國加大對貨幣與金融統計人才的培養，使貨幣與金融統計部門機構的工作人員具有良好的專業技能和較高的思想道德素質。 

三、中國貨幣與金融統計與MFS的比較 

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2.作為資本流動載體的金融衍生工具的最大特點便是其“杠桿效應”，能以較少“定金”買賣幾十倍乃至上百倍于定金合約金額的金融產品，如遠期合同、期貨、期權和互換等，形成以證券料匯、利率和商品行情的信息預期為客體的金融衍生資本。一家金融機構的少量交易即可牽動整個國家經濟甚至整個國際金融市場，金融鏈條上的任何環節出問題都可能使整個金融系統遭到毀滅性打擊。 3.“對沖基金”規模不大，但借貸能力特別強，能夠迅速籌集資金投放市場。一批基金聯手再加上眾多世界級銀行財團的支持及其在國際組織、各國政府中的強大游說能力，足以將任何一個市場置于危機之中。 [中 華 勵 志 網 Www.ZHLzw.Com] 二、 國際經濟體系中的美元霸權霸權。 雖然從理論上說，國際美元本位像任何關鍵貨幣一樣，對于提高國際交換效率和降低國際交易成本起到一定的積極作用，然而，后布雷頓森林會議體系中，作為國際本位貨幣的美元畢竟只是由美國政府法令強制使用的一種純粹的、完全不兌現紙幣，它的“生產”完全受到美國國家機器的控制，它所服從的完全是美國政府的政策制訂者所愿意奉行的任何國內規則。所以美國不會，也沒有義務把別的國家的利益置于美國的國家利益之上。 三、 貨幣一體化理論。 貨幣一體化就是各成員國聯合起來，結成固定的匯率，執行共同的貨幣政策。西方學者對不同層次的貨幣一體化進行了劃分：(1)匯率同盟。(2)假匯率同盟。(3)貨幣一體化。(4)貨幣聯盟。

篇10

1與金融脆弱性的相關理論

1.1金融脆弱性概念的生成

人們發現，金融危機發生的頻率和地點都集中在較為發達的國家和地區，而非那些經濟發展較慢的地區，基于這樣的特點，隨著人們思想觀念的不斷深入，逐步提出了金融脆弱性的概念。

1.2金融脆弱性的內涵以及其與經濟危機

金融體系之間的各個功能相對來說聯系比較緊密，比如價值的創造和價格發現以及流動性供給是金融體系的功能之一，它們之間存在密切的聯系，任何一個環節出現失誤都會帶來影響。金融的脆弱性指的就是金融狀況的不穩定，金融狀況的不穩定再向下惡劣發展的結果就可能是經濟危機。金融危機的主要表現是企業的負債情況大于國家規定的企業負債公允價值，使得資金結構發生改變，導致金融機構倒閉等較為嚴重的情況。隨著金融脆弱性的向金融危機轉變的不斷加快，引起了諸多國家的高度重視。

2中國金融體系脆弱性的主要形成原因

中國免于亞洲經濟危機并非是因為中國的金融體系穩固異常，而在很大的程度上是因為中國對金融經濟的控制模式。其實，中國的金融體系在很多方面尚且存在一定的風險，一些制度或者銀行、證券市場以及大眾道德上都存在誘發風險的潛在因素。在制度上，中國相比于其他的西方國家，由于轉軌帶來的風險不容忽視。在產權結構上，雖然進行過股份的改造，但是有關的法人治理機構依然不夠健全和完善。另一方面則是銀行的不良資產，改革開放的深入雖然將銀行內部的結構帶來了變化，但是并沒有從真正的意義上改變以銀行為主導的金融體系。因此，金融機構的脆弱性主要是來源于其的核心機構――銀行，當其的資產小于負債時就處于所謂的金融脆弱性階段。同時，證券市場今年來的發展不盡人意，股市的不穩定也加劇了金融市場的脆弱性。此外還涉及到道德上的風險，詳細的來講就是某些從事經濟活動的人們為了追求個人的利益，而忽視甚至是損害他人的利益。還有一種道德風險來自于一些借款人員，為了達到自己的目標而故意隱瞞自己的實際情況，這也是造成金融脆弱性的一個重要方面。

3解決金融體系脆弱性問題的相關對策

3.1加強對金融體系的監管，構建安全的金融體系

金融監管的最基本的要求就是要加強金融體系的安全與穩定，確保金融監管的穩定性和多樣性。目前中國的金融監管體系還不夠完善，監管的標準也存在不統一的現象。在中國加入世界貿易組織后，金融體系有了很大的變化。面對這些問題，中國應當盡快完善相關的法律制度，建立統一標準的量化指標，并且提高對金融體系的監管效率，建立安全的金融體系。

3.2化解銀行的不良資產，使得銀行的運行更加穩定

有的銀行負債金額巨大，制約了國有商業銀行的快速發展。增強國有銀行的競爭力的一個很有效的措施就是降低金融資產的脆弱性。在銀行的內部建立嚴格的考核制度，加強風險的控制。收集銀行客戶對銀行服務的評價等級。積極地協調客戶的結構，保證銀行企業的穩定快速的發展。

3.3加強對潛在風險的處置，維護證券市場的相對穩定

由于中國目前上市公司證券市場的效益不是十分理想，因此，國家相關督查部門應當實現加強監督，確保每一個上市的公司都能符合上市公司的基本要求。提高其的質量，促進機構投資者的發展，并且加快基金業的立法，使得基金業有法可守，規范上市公司的活動。

3.4加快國有銀行股份制改造進程

建立完善的企業管理能力需要從加快國有銀行的股份制入手。國有銀行的股份制改造是減少中國目前金融體制脆弱性的一個重要措施，也可以很好地防范銀行體制的脆弱性。這種改造還有助于加大國有銀行的利潤，促使其更好的適應市場化經濟的模式。

4結束語

總而言之，隨著改革開放和金融體制的不斷推進，中國的金融體系也逐漸步入正軌。但是，在這一過程當中也不可避免的積累了金融風暴因素，對此，防范并降低金融體系的脆弱性，加強控制完善相關的體系，才是將中國金融體系推向新高峰的重要舉措，也是在中國加入世界貿易組織后金融市場依然可保持較快穩定發展的基本保障。

參考文獻：

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二、我國金融監管中存在的問題及對策

（一）分業監管帶來的問題

根據《商業銀行法》和《債券法》的規定，我國的金融監管體制實行的是嚴格的分業監管模式，即中國人民銀行負責監管銀行業、信托業；中國保監會負責監管保險業；中國證監會負責監管證券業。雖說我國的分業監管體制有利于監管部門集中精力對各自負責的對象進行監管，提高金融監管效率和監管水平，有利于金融市場的的安穩，有效地防范金融風險。但隨著金融創新的不斷發展和我國對外開放進程的加快，單純的分業經營模式已不能適應復雜的局面。

1.在國內金融市場上，銀行、證券、保險業已開始相互滲透。商業銀行可以經營部分證券業務，但限于買賣政府證券，政策性金融債券，發行、兌付及承銷政府證券；商業銀行可以經營保險業務以及法律并不禁止商業銀行在境外從事信托業務和股票業務；法律允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作為質押向商業銀行借款。[5]如果實行單純的分業監管，勢必回出現重復監管或空白監管的情形。

2.自從我國加入WTO以來，外國金融機構大量涌入國門的局面勢不可擋，對外國的金融銀行如何監管，如果仍固守分業監管的老一套，不利于提高監管的效率。而且，這種阻礙資本自由流通的做法也會嚇退一大批外國金融機構。因此我國采取混業監管的模式已勢在必行。應當盡快建立起一個既不隸屬于中央銀行又相互獨立于政府的綜合性機構統一監管金融市場，以適應金融業一體化的發展趨勢。這種綜合性監管機構應相對獨立于政府。因為：一是金融監管具有較強的專業性，需要一支專家隊伍，資源、技術條件需求也較高。如果隸屬于政府的公務員序列，難以滿足監管的需要；二是監管應擺脫政治壓力，如果不獨立于政府，易受政治因素的干擾和牽制，不利于實施有效監管。[6]

（二）事后保護性監管制度的缺乏

1.存款保險制度

如前所述，金融業具有很高的風險性，而且還極具傳染性，一家銀行的破產往往波及整個金融市場。這使得存款者和投資者因擔心風險而不得不小心行事。為了消除這種擔心，存款保險制度應運而生。存款保險制度要求吸收存款的金融機構將其吸收的存款按一定保險費率向存款保險機構投保，當投保存款機構經營破產不能支付存款時，由存款保險機構代為支付法定數額的保險金。在存款者看來，存款保險使所有存款獨立于銀行破產風險之外，因而很具有吸引力。[7]這種做法也避免了對存款者補償的耽擱。現在，大部分國家都建立起存款保險制度。但我國未建立該制度 。所以金融機構一旦出現經營危機，存款人的利益根本得不到保障，金融秩序的穩定將嚴重遭到破壞。因此，我國應盡快建立存款保險制度：首先，我認為，這種保險應是強制的。如果允許銀行機構自由選擇是否保險，則意味著有的銀行可以不參加保險，這對自覺參加保險的銀行是不公平的；同時意味著未參加保險的銀行的存款人的利益得不到保障，這違背了設立這種制度的初衷。2）存款保險公司應由誰來設立的問題。從國外來看，各國存款保險機構有：政府主辦并管理型、政府和銀行共同建立并管理型和銀行同業建立型。多數學者主張我國存款保險公司由政府舉辦更為適宜。認為如果存款保險公司隸屬于中央銀行，接受中央銀行的監督和管理，那么存款保險公司可能會形同虛設，獨立性難以實現。[8]

2.中央銀行最后援助制度

如果說存款保險制度是為了避免金融機構因破產而帶來的風險，那么最后援助制度是防范因銀行或整個銀行體系面臨暫時的流動性問題帶來的不穩定性。事實上，一個基本上健全的銀行也常常會面臨暫時流動資金的短缺，如果它不能及時的從信貸市場上得到足夠資金，公眾對銀行資金的流動性是極其敏感的，它們會因為自我保護中加劇問題的嚴重性。為了避免擠提現象的發生，我國應當仿效西方國家建立中央銀行最后貸款制度，即中央銀行對仍有債權能力但已無法從貼給窗口和貨幣市場的正常渠道取得資金的“問題銀行 ”提供緊急財務援助，以協調其解決暫時的財務困難。[8]

（三）自律監管的加強。

最理想的監管模式是法定監管和自律監管相結合的模式。我國目前偏重于法定監管，自律監管嚴重不足。從金融業行業協會存面上看，我國的金融監管過分強調國家金融監管機構的監管，對金融業的行業自律作用的重視不足，行業協會更多地成為一個僅僅具有象征性的組織；從金融機構內控制度層面上看，有關金融機構制度的法律規定相當薄弱，如證券業并沒有建立起防止其某個職能部門所擁有的特種消息傳到另一個職能部門被濫用而建立的一套內部規則和實施程序以及對這些內部規則和程序的監管程序的“防火墻”制度，銀行業的內部控制則流于形式，不僅銀行內部缺乏統一的內部控制法規制度及操作規則，而且銀行內部各業務部門在具體行使監控職能時，職責不明確，不能有效執行、落實銀行內部控制有關制度；保險業對內控制度的規定幾近乎為零。[10]由此可見，金融機構自律監管有待完善。通過健全金融機構的內部會計控制和內部管理控制，加強金融機構自身的責任感和自我監督管理的能力，可以說，是最為直接、最為有效的的監管形式。

參考文獻：

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篇12

一、國際金融危機的主要傳染機制

金融是現代經濟的核心。縱觀金融危機發生的歷史，從1636-1637年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國際金融危機，爆發的頻率和力度都在不斷加深，對世界經濟的危害日益嚴重。尤其在目前金融自由化、貿易自由化和經濟全球化的大背景下，各國經濟聯系越來越緊密，金融市場也呈現出較高的相關性。因此，金融危機很容易由一國傳染到另一國，而且還會造成各國和地區之間的連鎖反應，即“金融危機傳染”。金融危機的傳染機制涉及金融系統、投資和消費、實體經濟部門、社會信用等社會經濟生活各個領域，是一種多方面的綜合效應。總結分析歷次金融危機，概括起來主要有四種傳染機制。

(一)貿易傳染機制

貿易傳染機制是指一個國家的金融危機可以通過直接或間接貿易，惡化另一個與其貿易關系密切的國家的國際收支以及經濟基礎運行狀況。貿易傳染機制主要是通過價格效應和收入效應得以實現的，即一國發生危機通常會造成貨幣貶值，這既增強了對直接或間接貿易國家市場的價格競爭優勢，又使得國內經濟(國民收入)相對減少，從而減少了國外的進口。具體可分為“貿易伙伴型傳染”與“競爭對手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機國出口競爭力增強，對其貿易伙伴國的出口增加而進口減少，導致貿易伙伴國的貿易赤字增加，外匯儲備減少，使得其貿易伙伴國的經濟情況惡化，產生金融危機。后者是指使得與其有著共同出口市場或共同出口產品的貿易競爭國的產品競爭力相對減弱，引發金融危機。更為嚴重的是，在這種情況下，其貿易競爭國的貨幣會競相貶值，導致金融危機進一步擴散和加劇。

(二)金融傳染機制

金融傳染機制是指因一國金融市場上的流動性缺乏，導致另一個與其有密切金融關系的國家的市場流動性缺乏，從而引發該國的金融危機。其傳染渠道主要通過直接投資、銀行貸款和資本市場等來實現的。具體可分為直接金融危機傳染和間接金融危機傳染兩種。前者是指一個國家發生投機性沖擊導致本國市場流動性不足，通過金融中介清算其在有直接金融聯系的另一國的資產，從而使得對方也產生流動性不足的壓力。而后者則是通過第三國來實現的。第三國在兩個資本市場無聯系的國家都有投資，但由于其中一方產生了金融危機，會促使第三國重新估價自己的投資策略并從這兩個國家同時撤資，導致另外一個國家產生流動性不足。

(三)預期傳染機制

預期傳染機制是指即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯系，金融危機也可能會傳染。這是由于一個國家發生危機，另一些類似國家的市場預期也會發生變化，從而影響到投機者的信心與預期，進而導致投機者對這些國家的貨幣沖擊，最終實現金融危機的蔓延與擴散。這種“類似”范圍非常之微妙，或經濟基礎相似，或政治與經濟政策相似，甚至或是文化背景的相似。預期傳染機制主要是通過貨幣投機的示范效應和“羊群行為”來實現的。前者是指當一國發生貨幣危機時，投機者獲得了這樣一個重要信息:與發生危機國家具有相似政策和宏觀環境的國家，在受到沖擊時，也會放棄固定匯率制。因此，投機者在這種情況下會加強對另一個環境相似國家的貨幣的沖擊，從而實現危機的國際傳染。后者是指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得第一手信息的投資者，他們將根據其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機者利用時，將在國際貨幣危機傳染中發生乘數性的放大作用。

(四)產業聯動的傳染機制

產業聯動的傳染機制是指世界各國的產業政策與產業結構雖不盡相同，但在鼓勵本國出口產業發展方面是相似的，其結果是各國的出口產業和全球的生產能力都在急速擴大，出口產業把各國經濟緊密地聯系在一起。同時，一國出現的金融危機也會沿著產業聯動效應的渠道傳向其他國家。其傳導機制主要是通過“存貨的加速原理”和產業的“結構性震蕩”兩條途徑發生作用的。前者是指當出現經濟衰退和消費需求下降時，生產企業的庫存會大量增加，為了使存貨降低到企業所能承受的水平，企業在短期內會大幅度減少生產，解雇工人，減少對供應商的原料采購。對供應商來說，意味著存貨超過正常水平，需要縮減生產，這反過來又會進一步減少消費需求。如此循環反復，會把更多的產業和行業卷入危機，并由此引發社會上信貸鏈條的斷裂和導致金融危機的發生與蔓延。后者是指某些國家在產業結構方面與危機發生國十分相似，產業的碰撞使這些國家也出現了結構失衡狀態，從而引發國際資本對這些國家的資本和貨幣市場進行類似的投機性沖擊和規避性撤離，導致它們也出現嚴重的金融動蕩。

二、國際金融危機對中國經濟的影響

金融學的相關理論認為，一國受金融危機傳染的程度，往往與一國的經濟實力、市場開放程度、金融體系穩健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯系。就中國經濟而言，這次金融危機所帶來的影響具有兩面性。一方面，隨著這次國際金融危機的不斷蔓延和加深，特別是2008年下半年以來，通過貿易、金融、預期和產業聯動等多種傳染機制影響我國，對經濟增長、三大需求、工業生產、行業和企業效益等方面的負面影響日益顯現，并不斷加重。可以說，這次全球金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊。但另一方面，由于我國擁有巨額的外匯儲備、充裕的居民儲蓄、巨大的內需市場、相對獨立的金融體系和有管理的浮動匯率制度等有利因素，這次金融危機不僅未改變我國經濟發展的基本面和長期趨勢，還帶來了新的發展機遇。

(一)國際金融危機對我國經濟帶來的挑戰

全球金融危機給我國經濟發展帶來了前所未有的沖擊，負面影響超出了原來的預期。

1.對經濟增長的影響。在國際金融危機快速蔓延和世界經濟增長明顯減速的影響下，我國經濟下行風險比預想的要嚴重，經濟增速下滑已經成為當前經濟運行中的主要矛盾，而且可能會越來越突出。據國家統計局初步核算，2008年國內生產總值比上年增長9.0%，為2003年以來最低水平。分季度看，一至四季度增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%，其中第四季度增速創近六年來新低。

2.對投資的影響。受金融傳染機制和預期傳染機制的影響，固定資產投資增速持續下滑。面對當前存在的諸多不確定因素和潛在風險的經濟形勢，企業對經濟增長信心普遍不足，加上國際金融市場流動性明顯不足和國內銀行放貸更趨謹慎等因素，企業投資的意愿和能力減弱。2008年前三季度，全社會固定資產投資實際累計增長15.1%(扣除物價因素)，同比回落5.7個百分點。10月份，城鎮固定資產投資同比增長24.4%，比前三季度下降3.2個百分點。

3.對進出口貿易的影響。主要受貿易傳染機制收入效應和價格效應的影響，外貿出口增幅明顯回落。我國經濟對外依存度相當高，進出口總額已相當于GDP的2/3左右，其中美國、歐盟、日本等發達國家和新興經濟體是我國的主要出口對象。這次金融危機使這些國家經濟走向衰退或增速放緩，從而對外需求降低，進口萎縮。同時，國內需求不旺和預期收入降低等因素超過了價格效應的影響，國內進口也開始下降。2008年11月份我國外貿進出口形勢急轉直下，月度進出口總值增速由上個月的增長17.5%逆轉為下降9%，是自2001年10月份以來首次出現負增長，月度進、出口增速則為1998年10月來首次同時呈現下降走勢(除春節影響的月份之外)。出口方面，11月出口增速由上個月增長19.1%逆轉為下降2.2%;進口增速由上個月增長15.5%逆轉為下降17.9%。

4.對消費的影響。由于國內外經濟環境不景氣、股市低迷、企業效益下滑、失業增加等因素，降低了居民收入預期，消費增速開始放緩，一些消費熱點明顯降溫，消費者信心逐漸下降。2008年9～12月份，社會消費品零售總額分別增長了23.2%、22%、20.8%和19%，呈逐月下滑態勢。汽車和住房等消費熱點銷售額大幅降低。2008年，國內汽車銷量同比增長6.7%，比2007年增幅回落15.1個百分點。1～11月，全國商品房銷售呈現負增長態勢，商品房銷售額和銷售面積累計增幅分別下降18.3%和19.8%，住房消費處于2000年以來最為低迷的時期。消費者信心指數連續走低。前三個季度消費者信心指數分別為94.8、94.1和93.8，10月和11月份又連創新低，分別為92.4和90.2。

5.對工業生產的影響。受貿易傳染機制、產業聯動傳染機制及預期傳染機制的影響，加上國內經濟結構調整等因素，全國工業生產增速迅速回落，2008年規模以上工業增加值比上年增長12.9%，增速比上年回落5.6個百分點。分季度看，工業增速呈階梯狀下降，一至四季度增速分別為16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。其中11月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.4%，比2007年同期回落11.9個百分點，增速是為1998年公布該指標以來月度增速最低值(剔除春節因素)。從對不同地區的傳染程度來看，對沿海地區影響時間早，對中西部地區影響速度快。下半年以來，東部地區規模以上工業增速連續6個月下滑，平均每個月回落1.3個百分點;而中西部四季度才出現明顯回落，平均每個月下滑3.5個和2.8個百分點。

6.對主要行業和企業的影響。2008年下半年以來，受產業聯動傳染機制影響，受金融危機影響的領域由外向型行業正在向內向型行業擴散，多數工業行業的生產增速開始放緩，特別是一些產能過剩行業受到的沖擊更大。1～11月份，電力、石化、冶金、有色、建材、機械、電子、紡織、輕工、醫藥和煙草等11個大類的工業行業增加值增速均低于上年同期。從企業層面來看，受國際國內需求萎縮、原材料市場價格大幅下降等因素影響，部分企業經營困難。不少企業訂單明顯減少，庫存大幅增加，資金嚴重短缺，一些企業不得不限產半停產或停產。1～11月，規模以上工業企業累計實現利潤同比增長4.9%。增幅比1～8月回落14.5個百分點，同比回落31.8個百分點;虧損企業虧損額增長1.8倍。

(二)國際金融危機給我國經濟帶來的機遇這次金融危機也給我國經濟發展帶來了新的發展機遇，主要表現在四個方面。

1.加快經濟發展方式轉變的機遇。長期以來，我國經濟持續快速增長主要靠投資和出口的高速增長來拉動的，而國內消費比例呈下降趨勢。在目前國外需求疲軟和國內投資周期步入下行階段的形勢下，這種增長模式已難以為繼，迫使我國必須轉變經濟增長方式，要從主要靠出口和投資拉動轉變到投資、消費、出口三者共同拉動，特別是要重點促進國內消費增長，從而有利于促進我國經濟發展方式的轉變。

2.促進產業結構調整、產業升級的機遇。隨著國內經濟環境的日趨嚴峻，我國產業總體上處于國際分工鏈條的低端，競爭力弱的問題更加突出，一批產品科技含量低、服務水平弱和管理水平差的企業難以立足。在市場的倒逼機制下，政府和企業不得不加大產業結構調整，加快技術創新和改造，加快淘汰落后產能，提升產業層次。同時，金融危機全面爆發后，發達國家經濟整體面臨衰退或衰退的邊緣，迫于利潤與生存的壓力，一些產業將勢必向發展中國加速轉移以對沖本土經濟的不景氣所帶來的不利影響，從而為中國相關產業的成長和升級帶來機遇。

3.促進企業購并、做大做強的機遇。國際金融危機使得海外許多股市大幅縮水，資產價格大幅下降，一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過目前的難關，一些國家大幅降低外資進入門檻，一些公司賤賣公司資產或控股權，這些都為我國相關企業、機構進行海外投資和收購國外優良資產創造了機會。同樣，在國內，經濟下行和實體經濟“消腫”的過程中，很多行業會出現一大批資產質量尚好，但由于種種原因經營困難，難以生存的企業，從而為優勢企業通過并購重組、做大做強提供了歷史性機遇。

4.加快體制、機制改革的機遇。在金融危機的沖擊下，我國經濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出，解決好這些矛盾和問題對于經濟的健康發展更加迫切。由于金融危機促使全球經濟衰退，許多重要資源的國際價格大幅度回落，大大緩解了全球及我國的通脹壓力，這為我國加快和完善資源要素價格形成機制提供了契機。中央出臺一系列擴內需、保增長的政策措施，將會直接推動和深化公共財稅體制、社會保障體系、投資體制、國有企業等領域的改革。

三、中國應對國際金融危機的對策分析

綜上所述，要有效應對這次國際金融危機對我國經濟的影響，我們應當汲取以前“短期波動沖擊發展戰略”的歷史教訓，采取標本兼治的措施，既要注重解決當前的突出問題，努力將金融危機對我國經濟傳染的負面影響降到最低程度，從而保證經濟平穩增長的良好態勢;又要著眼長遠發展，加快結構調整和體制機制改革，促進經濟轉型，從而為我國經濟提高金融危機防范能力和可持續發展奠定堅實基礎。

一是積極擴大國內需求。進一步擴大投資規模，優化投資結構，重點在農林水利、社會事業、基礎設施、自主創新、節能減排等領域實施一批重大項目。著力擴大消費需求，積極開拓消費市場。努力提高城鄉居民，特別是低收入群體的收入水平，培育消費熱點，完善消費鼓勵政策，優化消費環境，努力改善居民消費預期。

二是加大產業結構調整力度。繼續鞏固和加強農業基礎地位，積極支持重點產業發展，加快發展高技術產業、裝備制造業和現代服務業，努力提高自主創新能力，加快淘汰落后產能。

三是加快金融體制改革。進一步提高銀行經營管理和服務水平，提高資產質量。按照金融市場開放程度應與我國實際相適應的原則，逐步有序的開放國內金融市場，積極穩妥的開拓國際金融市場。金融衍生工具創新時要全面考慮風險因素，確定合理的風險規避方式。加強金融安全監管力度，建立健全金融風險預警機制和系統。

四是轉變外貿出口增長方式。堅持市場多元化戰略，積極開拓新興市場，減少和分散市場風險。優化出口商品結構，支持擁有自主品牌、核心技術的產品及農輕紡等優勢勞動密集型產品的出口，嚴格控制“兩高一資”產品和稀有戰略資源的出口。鼓勵加工貿易企業延伸產業鏈條，促進加工貿易轉型升級。鼓勵企業進行結構調整，提高自主創新能力，增強出口產品競爭力。加強對出口企業特別是中小出口企業在稅收和融資方面的支持力度。

五是引導企業和公眾以正確的態度對待金融危機。政府和媒體要以正確的態度對待金融危機，對各種負面報道要正確疏導和采取針對性措施，避免公共恐慌。政府應保持經濟金融政策的一貫性，使人們對未來的預期有一定的確定性。加強對國內投資者的心理引導和能力建設，避免其受到外部環境影響，使其能理智判斷市場形勢。

六是加快推進關鍵領域的改革。建立健全資源要素價格形成機制、生態環境補償機制，繼續推進投資體制、公共財稅體制、壟斷行業等方面的改革，重點加強以改善民生為中心的社會保障體系建設，特別在醫療、教育、養老等方面要提高公共服務水平，努力創造更多的就業機會。

參考文獻:

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篇13

但這次則全然不同。各種指標表明亞洲的經濟正在恢復正常，甚至是復興。在西方，盡管從總體上來說，經濟危機已經見底并在一定程度上回升，但人們仍然看不到其對世界經濟復蘇的意義。尤其是美國，人們一直在期望美國能夠做領頭羊。危機發生之后，全世界各國都用不同的方式來“拯救”美國經濟，在很大程度上也是這種考量，因為人們意識到，如果美國的經濟危機進一步加深，也會進一步影響本國的經濟。但至少迄今為止，美國并沒有能夠扮演此種角色。

與美國相比較，中國在亞洲的經濟復蘇過程中起了關鍵作用。中國這次本身并沒有金融危機，但深受外在金融危機的影響。中國政府在承擔各種國際責任的同時，動用一切盡可能的力量來復蘇自己的經濟。

兼有金融與經濟杠桿

西方國家在拯救經濟危機過程中往往只有金融杠桿，而缺少經濟杠桿。但中國政府卻能同時用金融和經濟兩種杠桿來拯救危機，因為它存在著龐大的國有經濟體。

結果是顯見的。這些舉措不僅帶動了本身的經濟復蘇，而且也帶動了亞洲尤其是東北亞和東南亞的經濟回暖。一個明顯的事實，是和中國經濟體緊密相關的經濟體大都開始出現增長的勢頭。而中國的這種復蘇勢頭又對西方經濟體產生積極作用。如果說在1997年金融危機之后，中國的作用僅僅限于亞洲，那么這次中國的作用超越了亞洲而對全球經濟體產生了積極的影響。例如，人們發現，德國和法國的經濟轉好就和它們對中國貿易的增長有很大的關聯。

中國的經濟表現令西方世界對中國刮目相看。不過，事情還并非僅僅是中國的經濟角色問題，從深層次看就是中國的發展模式問題。

提出“中國模式”的概念已經有很多年了，中國政府本身在這方面一直做得非常小心翼翼，并沒有公開接受或者反對這個概念。中國模式本身仍處于發展過程之中，并且中國在發展過程中也面臨著諸多問題和挑戰，這種模式最終是否成功，還有待檢驗。但是站在外部的角度，人們對中國模式則不這樣看。

曾經宣稱西方民主是“歷史的終結”的美國學者福山（FrancisFukuyama）這些年來一直在修正他的觀點。之前他把西方的民主自由制度提升到道德化的高度。但是“第三波”民主浪潮的反復和中國的崛起都表明“歷史的終結”的觀點已經受到很大的挑戰。最近，福山注意到，盡管亞洲的印度也在崛起，并且印度是世界上最大的民主國家，但眾多的發展中國家傾向于一個更有效率的中國。

開放的政治制度的發展

中國的發展表明，政治制度的發展是開放的。盡管中國還被外界稱為權威主義的體制，但名稱并不重要，重要的是中國正在發展出符合其自身文化、社會和經濟發展水平的政治體制。

中國政府現在唯一的意識形態就是民本主義，努力把政府的作為和人民的利益結合在一起。中國政府也努力提高政府過程的透明性，并建立各種機制使官員對人民負責。中國政治體制尤其在危機期間表現出高效率，無論是處理四川地震還是應付這次金融危機，相對于其他政治體系，中國體制的優越性就顯現出來了。

中國和其他一些政治體制這些年的發展表明，民主的政體不見得能夠有效服務于公眾，而中國的體制也不見得不能為人民提供有效的服務，重要的可能不是大的制度構架，而是一些具體的制度和政策。

國際社會對中國的感受和認知的這些變化對中國模式來說的確是個機遇。這里既表現為中國的硬力量，也表現為軟力量。硬力量主要指的是中國的經濟力量及其產生的客觀外在影響，這是外界所能親身感受得到的；軟力量，就是人們對中國能夠產生的經濟影響力的主觀認知。（很顯然，這里的軟力量是外界對中國的自覺的認知，是基于硬力量的影響力之上的，這和中國有關方面正在大力推動的軟力量是很不相同的概念。）

機遇與挑戰

金融危機考驗了中國的發展模式，而中國在應付這次危機中的表現又提升了中國模式的影響力。但是從另外一個角度來看，這些變化的產生又是對中國模式的極大挑戰。挑戰的核心就是中國模式的可持續問題。對可持續性的挑戰來自內部和外部的兩個方面。外部方面的挑戰指的是，當中國成為世界經濟核心力量的時候，世界各國的經濟外交政策都會把中國作為其頭等議程來制定對華經濟政策和戰略，從而給中國造成莫大的外部壓力。內部挑戰主要指的是中國經濟發展模式的轉型困難。

中國模式是個統稱概念，因為中國在過去的改革開放三十年間，不同階段經濟發展具有不同的模式。早期簡單地把經濟增長主要是GDP的增長作為最為重要的指標。盡管取得了快速的發展，但也導致了無窮的問題，例如收入分配、社會正義和環保壓力等等。如果這些問題得不到有效的應付，那么中國經濟模式就很難持續。因此，本世紀初以來，中國政府努力尋求發展模式的轉型，可持續性、環保和社會公平成為了新模式的主題詞。

轉型機會的流失

從發展模式的轉型來說，這次金融危機實際上是個很好的機會。從宏觀上來說，中國可以對自身的混合經濟模式充滿信心。金融危機帶來的壓力淘汰了很多落后的產業。更為重要的是，中國政府開始建立內需型消費社會。內需型社會無疑是中國今后經濟增長的最重要因素，同時也是中國經濟崛起的最重要標志，即從世界大工廠轉型成為世界消費者。