引論：我們?yōu)槟砹?3篇基礎(chǔ)設(shè)施投資策略范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
（一）有利于解決基礎(chǔ)設(shè)施融資問題，推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)
國(guó)家從2012年提出新型城鎮(zhèn)化開始，統(tǒng)籌推進(jìn)了交通、通信、能源、等國(guó)家重點(diǎn)支持的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，以此來推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程。在實(shí)施過程中，首先要關(guān)注的就是資金缺乏帶來的壓力，這已經(jīng)成為制約基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的瓶頸問題，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性，穩(wěn)定性的特點(diǎn)，剛好彌補(bǔ)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長(zhǎng)期資金不足的問題。不僅在一定程度上緩解了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的資金缺乏的壓力，更加快了我國(guó)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的步伐。
（二）有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)效率，優(yōu)化資源配置
將保險(xiǎn)資金的投入，能在一定程度上減輕這些問題的影響，一方面，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的盈利性商業(yè)化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，可以很好地約束投資主體的行為，減少政府投入所帶來的盲目性和沖動(dòng)性；另一方面，商業(yè)保險(xiǎn)資金的引入，使得企業(yè)化模式真正實(shí)施到基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)之中，會(huì)進(jìn)一步提高其運(yùn)營(yíng)效率。
（三）有利于拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，提升保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力
隨著國(guó)家對(duì)新型城鎮(zhèn)化的關(guān)注以及“一帶一路”新戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需求也進(jìn)一步加大，這就為保險(xiǎn)資金的投資渠道提供了一個(gè)新的選擇。2014年保險(xiǎn)資金投資收益率6.3%，比上年提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2014年投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的保險(xiǎn)資金有1.1萬億元，較年初增長(zhǎng)56.8%，一般基礎(chǔ)設(shè)施的投資收益率在6%-9%，在一定程度上可以說明，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施較高的收益率在一定程度上提高了整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的投資收益水平，進(jìn)而提高了保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
二、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的現(xiàn)狀
（一）我國(guó)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的投資規(guī)模
根據(jù)保監(jiān)會(huì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年年底保險(xiǎn)資金發(fā)起基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃達(dá)到1.1萬億元，比年初增長(zhǎng)56.8%。以上數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模不斷上升，且2014年相比于2013年同比增長(zhǎng)56.8%，有明顯的上升趨勢(shì)，表明保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃具有良好的發(fā)展趨勢(shì)。
（二）我國(guó)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的行業(yè)分布
當(dāng)前我國(guó)保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)資金參與的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有交通、能源、通訊、市政、環(huán)境保護(hù)等符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目。而就目前實(shí)際情況來看，我國(guó)保險(xiǎn)資金參與的行業(yè)主要是交通，交通方面的占比超過50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他行業(yè)的投資比例。在能源和市政方面也有參與，但對(duì)于通訊和環(huán)境保護(hù)，保險(xiǎn)資金則幾乎沒有涉獵。
（三）我國(guó)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的典型項(xiàng)目
2007年，泰康資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起設(shè)立“泰康開泰―鐵路債權(quán)計(jì)劃”，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)首單基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃。2011年，“南水北調(diào)”工程一、二、三期債權(quán)投資計(jì)劃備案金額合計(jì)550億元，該債權(quán)計(jì)劃是目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的規(guī)模最大的單一基礎(chǔ)設(shè)施投資金融產(chǎn)品。2014年4月29日，“人保――天津?yàn)I海新區(qū)交通項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”的本金和利息清算結(jié)束，標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)第一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃圓滿清算結(jié)束。
三、對(duì)于保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的幾點(diǎn)建議
（一）保險(xiǎn)公司應(yīng)深化資產(chǎn)配置研究
保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品在特點(diǎn)上各有不同，不同的保險(xiǎn)資金在性質(zhì)、時(shí)間期限上也會(huì)有所差別，所以在進(jìn)行保險(xiǎn)資金的投資規(guī)劃時(shí)，應(yīng)該根據(jù)保險(xiǎn)資金本身的特點(diǎn)和所投資的項(xiàng)目的特點(diǎn)來進(jìn)行相應(yīng)的匹配，通過很好的資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)多維度的債權(quán)產(chǎn)品配置策略。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模大，投資期限長(zhǎng)，收益穩(wěn)定，這些特點(diǎn)都正好與保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)資金的特點(diǎn)相匹配，因此應(yīng)該將更多地壽險(xiǎn)資金投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。
（二）保險(xiǎn)公司應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系
保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)盡快建立基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、評(píng)審決策、投后管理等債權(quán)計(jì)劃全過程的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系。在進(jìn)行投資前，要全面了解所選擇的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的各方面信息；投入建設(shè)以后，要定期與項(xiàng)目的各個(gè)參與主體進(jìn)行溝通，及早發(fā)現(xiàn)問題并找到解決措施，來防范基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃可能存在的流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)。
（三）完善保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的各方面政策
1、嚴(yán)格限制投資規(guī)模和投資比例
雖然保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的投資收益率很高，但同時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，應(yīng)該在鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司積極參與投資基礎(chǔ)設(shè)施的同時(shí)，也要嚴(yán)格限制保險(xiǎn)資金的投資規(guī)模和投資比例。
2、放寬投資領(lǐng)域
目前允許保險(xiǎn)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的行業(yè)主要有交通，能源，市政，通訊，環(huán)境保護(hù)5個(gè)不同的行業(yè)，而根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司不能投資的制造業(yè)、郵政業(yè)、電力熱力燃?xì)獾耐顿Y額排名都相對(duì)靠前，所以應(yīng)該進(jìn)一步放寬對(duì)投資領(lǐng)域的限定，允許保險(xiǎn)公司投資于這些領(lǐng)域，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃更大規(guī)模地發(fā)展。
（四）加強(qiáng)各監(jiān)管部門的聯(lián)合監(jiān)管力度
保險(xiǎn)資金參與投資的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃一般投資規(guī)模較大，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，會(huì)造成非常嚴(yán)重的后果，所以就需要各個(gè)監(jiān)管部門聯(lián)合監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)應(yīng)按照有關(guān)法律法規(guī)對(duì)保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施的比例、模式、流程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管；國(guó)家改革與發(fā)展委員和國(guó)家審計(jì)部門也應(yīng)該發(fā)揮其各自的職能，真正做到聯(lián)合監(jiān)管。
四、結(jié)論
國(guó)家對(duì)新型城鎮(zhèn)化的關(guān)注及“一帶一路”戰(zhàn)略的積極推進(jìn)，使得我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的需求也進(jìn)一步加大，與銀行，證券，信托等其他金融部門相比，保險(xiǎn)業(yè)可以提供期限更長(zhǎng)、供給更加穩(wěn)定的資金，保險(xiǎn)資金成為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的重要來源之一。而基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，使其受到更多保險(xiǎn)公司的青睞，這種相互之間的匹配與需求，使得保險(xiǎn)資金參與的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃進(jìn)入到一個(gè)快速發(fā)展的重要時(shí)期。
參考文獻(xiàn)：
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篇2
一、 亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的籌建概況
作為繼亞洲開發(fā)銀行之后的又一家亞洲區(qū)域多邊開發(fā)銀行，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（簡(jiǎn)稱亞投行）的重點(diǎn)目標(biāo)是支持亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成立宗旨是促進(jìn)亞洲區(qū)域建設(shè)的互聯(lián)互通和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，并加強(qiáng)各亞洲國(guó)家與地區(qū)間的合作。2013年10月2日，主席在印尼雅加達(dá)提出籌建亞投行的倡議。在各國(guó)的積極響應(yīng)下，2014年10月，《籌建亞投行備忘錄》在北京正式簽署。截至2015年5月，各意向創(chuàng)始成員國(guó)已舉行了五次談判代表會(huì)議。根據(jù)計(jì)劃，各方將在今年六月底完成亞投行章程談判并簽署，年底前正式成立亞投行。
亞投行總部設(shè)在北京。共有57個(gè)意向創(chuàng)始成員國(guó)，包括37個(gè)區(qū)域內(nèi)國(guó)家，以及20個(gè)區(qū)域外國(guó)家。不僅涵蓋了亞歐區(qū)域的多數(shù)國(guó)家，還包括了除美國(guó)、日本、加拿大之外的主要西方國(guó)家，成員國(guó)遍布五大洲，今后仍可以接受其他國(guó)家和地區(qū)作為普通成員加入亞投行。
亞投行的法定資本為1000億美元，初始認(rèn)繳資本目標(biāo)約為500億美元，實(shí)繳資本為認(rèn)繳資本的20%。不同于世界銀行、亞洲開發(fā)銀行根據(jù)出資占股比例決定投票權(quán)，亞投行的亞洲區(qū)域內(nèi)國(guó)家和地區(qū)的投票權(quán)將通過GDP、人口等一系列指標(biāo)來決定。亞洲區(qū)域內(nèi)國(guó)家和地區(qū)占有75%的投票權(quán)，區(qū)域外非亞洲國(guó)家和地區(qū)占有25%。
二、籌建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的意義
（一）有利于充分利用現(xiàn)有資金，彌補(bǔ)亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資供需缺口
亞洲地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資有兩個(gè)相悖的特點(diǎn)，即：資金多，缺口大。“資金多”，是指亞洲地區(qū)整體而言資金存量相對(duì)充足，原因有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家儲(chǔ)蓄率較高，尤其是東亞地區(qū)國(guó)家；第二點(diǎn)是亞洲的外匯儲(chǔ)備水平居世界前列。由此可見，亞洲地區(qū)并不太缺乏資金。而“缺口大”，是指亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在巨大的資金缺口。按照亞洲開發(fā)銀行的預(yù)測(cè)，從2010至2020年這10年間，如要支撐當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，亞洲需新投入約8萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，每年用于國(guó)家和地區(qū)間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求為7300億美元。Oxford Economics的分析稱，至2025年，東南亞、南亞和大中亞地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資花費(fèi)總計(jì)年均將超過1萬億美元。而目前亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融開發(fā)機(jī)構(gòu)提供的資金只是杯水車薪，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的需求。
亞投行的成立，對(duì)于上述悖論的改善，有著積極的意義。亞投行通過發(fā)動(dòng)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備，進(jìn)行資源合理配置，填補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資供給缺口，從而帶動(dòng)亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從另一角度看，亞投行的成立有助于我國(guó)消化過多的外匯儲(chǔ)備。我國(guó)自2006年以來，連續(xù)8年占據(jù)了全球外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)的位置，目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已近4萬億美元，占全世界外儲(chǔ)總量的三分之一，遠(yuǎn)超過合理水平，帶來了諸多的問題和隱憂，如貨幣超發(fā)問題等。而通過亞投行對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理利用，一方面解決了亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)供給資金不足的問題，另一方面又緩解了我國(guó)外匯儲(chǔ)備水平過高帶來的壓力。
（二）有利于進(jìn)一步開發(fā)亞洲市場(chǎng)，解決國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題
亞投行的成立有利于進(jìn)一步開發(fā)亞洲市場(chǎng)。從生產(chǎn)要素市場(chǎng)方面看，中國(guó)可以以更便利的條件、更優(yōu)惠的價(jià)格從其他亞洲國(guó)家采購(gòu)原材料，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資源的不足；同時(shí)充分利用國(guó)內(nèi)充裕的勞動(dòng)力資源，創(chuàng)造產(chǎn)值，增加就業(yè)機(jī)會(huì)。從產(chǎn)品市場(chǎng)方面看，中國(guó)的海外市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，我國(guó)商品在亞洲其他國(guó)家的銷售額也預(yù)計(jì)將大幅增長(zhǎng)。
隨著我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)近年來的快速崛起，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能也隨之水漲船高。在多年火箭式的增長(zhǎng)之后，房地產(chǎn)業(yè)的高增長(zhǎng)率難以為繼，而中國(guó)企業(yè)的增產(chǎn)意愿依然旺盛。鋼鐵、煤炭、水泥等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能建設(shè)超前，產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，單靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)難以消化。亞投行的成立有助于轉(zhuǎn)移過剩的產(chǎn)能，避免企業(yè)大量倒閉，維持經(jīng)濟(jì)、社會(huì)穩(wěn)定，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
同時(shí)，亞投行的成立，有利于調(diào)整我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我國(guó)應(yīng)該抓住此次機(jī)遇，加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入力度，轉(zhuǎn)移勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)或低端落后產(chǎn)業(yè)，推行產(chǎn)業(yè)改革，提高產(chǎn)業(yè)管理水平。
（三）有利于提升國(guó)際地位和聲望，反擊美國(guó)對(duì)中國(guó)承擔(dān)亞洲區(qū)域責(zé)任的無理質(zhì)疑
通過籌建亞投行，可以大大提升我國(guó)的國(guó)際地位和聲望。第一，通過亞投行這一途徑，我國(guó)可以更方便地利用相對(duì)充裕的資金和先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，幫助相對(duì)落后的亞洲國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)，改變他們落后和貧窮的面貌，推動(dòng)經(jīng)貿(mào)合作，增強(qiáng)我國(guó)在亞洲的話語權(quán)，提高我國(guó)在國(guó)際社會(huì)中的形象和地位，塑造我國(guó)的大國(guó)形象。
第二，我國(guó)發(fā)起籌建亞投行這一事實(shí)，有力地還擊了美國(guó)一直以來批評(píng)中國(guó)不承擔(dān)地區(qū)責(zé)任的論調(diào)。出于種種目的，美國(guó)一直對(duì)我國(guó)的外交及經(jīng)濟(jì)政策說三道四，歪曲中國(guó)國(guó)家形象。通過籌建亞投行，我國(guó)向世界表明了我們?cè)谝苑e極的姿態(tài)參與亞洲的政治事務(wù)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，在亞洲地區(qū)的發(fā)展建設(shè)中發(fā)揮舉足輕重的作用，從而粉碎美國(guó)對(duì)我國(guó)的無理攻訐。
（四）有利于促進(jìn)人民幣國(guó)際化，增強(qiáng)發(fā)展中國(guó)家在全球金融秩序中的話語權(quán)
世界現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系——牙買加體系——雖然在名義上終結(jié)了以美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的霸權(quán)時(shí)代，但是布雷頓森林體系下的美元霸權(quán)地位依然延續(xù)了下來。而隨著美元作為國(guó)際貨幣的信譽(yù)的下降，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡也愈發(fā)嚴(yán)重。通貨膨脹、次貸危機(jī)、美元儲(chǔ)備縮水等，進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。在這種情況下，相當(dāng)一部分人認(rèn)為，建立多元主權(quán)貨幣的貨幣體系將會(huì)是解決全球經(jīng)濟(jì)金融失衡的關(guān)鍵。
我國(guó)于2009年啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，目前人民幣已在全球外匯交易貨幣中排行第九，人民幣結(jié)算的日均交易額已占全球交易總額的2.2%。現(xiàn)今，全球金融一體化趨勢(shì)日益顯著，隨著貿(mào)易與投資規(guī)模的擴(kuò)張，本幣互換的規(guī)模和范圍也在逐漸擴(kuò)大。亞投行的成立，能夠幫助人民幣通過直接投資和貿(mào)易渠道走出國(guó)門，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的巨額資金流動(dòng)下，亞投行的投資有助于增加人民幣貿(mào)易結(jié)算比例，加速人民幣國(guó)際化的步伐。人民幣的國(guó)際化能夠緩解我國(guó)當(dāng)前的許多經(jīng)濟(jì)問題，如緩解通貨膨脹壓力、降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備貶值的風(fēng)險(xiǎn)等等。人民幣國(guó)際化還有助于增強(qiáng)以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際話語權(quán)，為廣大發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)取利益，維護(hù)亞洲地區(qū)的金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
三、關(guān)于亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的幾點(diǎn)策略建議
（一）尋求互利共贏，建立健康的合作機(jī)制
互利共贏是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行實(shí)現(xiàn)其職能的基本條件。對(duì)內(nèi)而言，亞投行的各成員國(guó)應(yīng)對(duì)合作的方式、股權(quán)的分配、利潤(rùn)的共享等一系列重要問題進(jìn)行平等友好磋商，堅(jiān)持互惠互利的原則，尊重彼此的權(quán)益，尋求共同利益的最大化，建立健康、高效的合作機(jī)制，不應(yīng)因國(guó)家大小和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同而區(qū)別對(duì)待。對(duì)外而言，亞投行和借款國(guó)間應(yīng)積極對(duì)話，協(xié)商求同，尋找合作的基本點(diǎn)，在雙方都能接受的條件下確定融資項(xiàng)目。
（二）注重環(huán)境影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)
目前，環(huán)境問題已成為各發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨的突出問題， 如果繼續(xù)任由經(jīng)濟(jì)活動(dòng)盲目擴(kuò)大，一味地追求GDP而忽略城市化和工業(yè)化給環(huán)境帶來的污染和破壞，亞洲各國(guó)未來在環(huán)境方面將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
我們必須堅(jiān)持環(huán)境友好型的可持續(xù)發(fā)展，提高環(huán)境承載能力，以盡量少的自然資源消耗換取盡量大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。為加強(qiáng)環(huán)境管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，亞投行可以采取以下措施：投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目之前，對(duì)項(xiàng)目的環(huán)境影響進(jìn)行全面的評(píng)估，并制定可量化的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)；重點(diǎn)支持清潔能源等環(huán)保型項(xiàng)目；幫助亞洲各國(guó)加強(qiáng)環(huán)境立法和監(jiān)督，鼓勵(lì)區(qū)域合作；提供環(huán)境污染防治技術(shù)支持及資金援助等等。
（三）探索PPP模式，擴(kuò)大投資的杠桿效應(yīng)
PPP模式，即公私合營(yíng)模式，是指在政府與私人組織合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，將部分政府責(zé)任以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式轉(zhuǎn)移給私人組織，建立起“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”的共同體關(guān)系，一方面可以減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，另一方面可以降低私人組織的投資風(fēng)險(xiǎn)。
在亞投行的籌建和運(yùn)作過程中，我們應(yīng)該繼續(xù)深入探索發(fā)展PPP模式，并以其為融資的主要模式，與私營(yíng)部門加強(qiáng)合作，以進(jìn)一步放大私有資本對(duì)區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響。并著手構(gòu)建完善的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，以吸引私人投資，擴(kuò)大投資的杠桿效應(yīng)。
（四）加強(qiáng)溝通，開放聽取意見建議
亞洲幅員遼闊，各國(guó)在種族、宗教、文化、習(xí)俗等方面存在巨大差異，籌建亞投行過程中，各國(guó)之間應(yīng)該加強(qiáng)溝通交流，交換意見建議，相互尊重，化解分歧，才能達(dá)成共識(shí)，組建一家互利共贏、和諧穩(wěn)定的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行。
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篇3
1.堅(jiān)持多元化投資策略
按照現(xiàn)有政策要求，我國(guó)個(gè)人帳戶基金的投資工具主要是銀行存款和國(guó)債，這種保守的投資策略已經(jīng)造成了極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，從國(guó)內(nèi)外養(yǎng)老基金的投資實(shí)踐來看，多元化策略是應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的常用手段。對(duì)OECD國(guó)家而言，養(yǎng)老基金的傳統(tǒng)投資工具包括股票、債券、現(xiàn)金、存款等，其中股票和債券是最主要的資產(chǎn)種類。以2009年數(shù)據(jù)為例，在9個(gè)成員國(guó)的養(yǎng)老基金資產(chǎn)組合中，股票和債券 的投資比例之和超過了80%，分別是：波蘭（96.7%），墨西哥（95.4%），智利（93.8%），挪威（89.7%），丹麥（88.4%），以色列（85.2%），捷克（84.7%），匈牙利（82.2%），奧地利（81.7%）。除了上述投資渠道外，近年來另類資產(chǎn)投資逐步受到關(guān)注，具體包括對(duì)沖基金、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、大宗商品、衍生產(chǎn)品等。例如，在瑞士、葡萄牙、芬蘭、加拿大和澳大利亞，房地產(chǎn)投資在養(yǎng)老基金組合中的比例相對(duì)較大，達(dá)到5-10%。在我國(guó)，企業(yè)年金基金和全國(guó)社會(huì)保障基金也都實(shí)施了多元化的投資策略。與企業(yè)年金相比，全國(guó)社會(huì)保障基金的投資范圍更廣，不僅可以在境內(nèi)投資，也能進(jìn)行境外投資。全國(guó)社會(huì)保障基金的境內(nèi)投資渠道包括銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等；境外投資對(duì)象涉及銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。在2000年-2012年，全國(guó)社會(huì)保障基金的年均投資收益率高達(dá)8.29%，可見多元化的資產(chǎn)配置能夠有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)現(xiàn)基金保值增值有著重要意義。因此，我國(guó)可以考慮適當(dāng)拓寬基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的投資渠道。除了銀行存款和國(guó)債外，建議將信用等級(jí)較高的金融債、企業(yè)債以及證券投資基金、股票等納入投資范圍，待時(shí)機(jī)成熟后再探索養(yǎng)老基金投向基礎(chǔ)設(shè)施等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可操作性。此外，鑒于與OECD國(guó)家相比，我國(guó)的投資環(huán)境有待完善，為保證基金安全，應(yīng)采取嚴(yán)格限量監(jiān)管模式，限制各類投資工具的比例，諸如股票等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的比例目前不宜過高。
2.引入生命周期投資策略
生命周期策略是近期國(guó)際養(yǎng)老金投資關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)，該策略強(qiáng)調(diào)最優(yōu)投資組合中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例應(yīng)隨著參保人年齡的增加而降低。2008年金融危機(jī)的影響表明，在不同年齡的勞動(dòng)者中，臨近退休的參保人遭受的損失最為慘重。因?yàn)檫@些參保人的個(gè)人賬戶積累額往往較高，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)損失自然較大；同時(shí)由于年齡較高，他們沒有足夠的時(shí)間來等待資產(chǎn)價(jià)值的恢復(fù)。為了應(yīng)對(duì)這一問題，在英國(guó)、美國(guó)、匈牙利、波蘭等國(guó)，生命周期投資策略得到推廣，政府和養(yǎng)老金計(jì)劃管理者鼓勵(lì)參保人在臨近退休時(shí)，將養(yǎng)老金資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)移到低風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。我國(guó)在個(gè)人賬戶基金投資中也可嘗試引入生命周期策略，其不僅能滿足參保人的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，而且將幫助參保人特別是老年人控制投資風(fēng)險(xiǎn)。建議養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)按年齡將參保人細(xì)化為不同群體，為其配置差異化的投資組合。與年輕人相比，老年人更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)，其投資組合應(yīng)更趨于保守。
篇4
股市的持續(xù)低迷，使得以傭金為主要收入的券商損失較大，券商經(jīng)營(yíng)收入格局單一的現(xiàn)狀正制約著證券業(yè)的健康發(fā)展。在監(jiān)管層的指引下，結(jié)束了綜合治理的券商正逐步嘗試融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，謀求新業(yè)務(wù)準(zhǔn)入成為了券商擺脫單一盈利的重要手段。由于監(jiān)管層確立了以凈資本為主要指標(biāo)的監(jiān)管體系，券商進(jìn)行產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和組織創(chuàng)新，均需參照凈資本分類監(jiān)管。于是2008年眾多證券公司紛紛增資擴(kuò)股，年內(nèi)累計(jì)新增注冊(cè)資本320億元。這突出反映了投資者對(duì)證券行業(yè)的整體看好和券商對(duì)謀求新業(yè)務(wù)的重視。
相信未來券商對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的投入會(huì)更為積極，IT將在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上發(fā)揮更為重要的作用。
IT治理對(duì)信息化利好
2008年9月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合制定的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)信息技術(shù)治理工作指引（試行）》正式，該文件的為證券、期貨、基金公司的信息技術(shù)治理提供了明確依據(jù)。《指引》對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的IT架構(gòu)與IT基礎(chǔ)設(shè)施，以及IT安全和風(fēng)險(xiǎn)控制方面做出了具體要求。更為重要的是在IT投入方面，《指引》明確提出了投資規(guī)模的要求。該指引的出臺(tái)使得中國(guó)證券業(yè)信息化有章可循，重大利好證券業(yè)IT投資。
2008年107家券商累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)482億元，盈利面達(dá)到89%，雖然較2007年1376.5億元的凈利潤(rùn)明顯下降，但在市場(chǎng)跌幅較大的形勢(shì)下，券商顯示出了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和資金實(shí)力。
篇5
作為美國(guó)首家上市另類資產(chǎn)管理公司，堡壘投資集團(tuán)在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和對(duì)外信息披露等方面均嚴(yán)格遵守美國(guó)上市公司標(biāo)準(zhǔn)，例如召開年度股東大會(huì)，董事會(huì)獨(dú)立董事人數(shù)超過半數(shù)，設(shè)立薪酬委員會(huì)以及完全由獨(dú)立董事組成的提名委員會(huì)等。
堡壘投資集團(tuán)并非全球首家上市另類資產(chǎn)管理公司，但其上市卻是全球另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)力最強(qiáng)的美國(guó)市場(chǎng)的首發(fā)之舉。堡壘投資集團(tuán)上市之后，黑石集團(tuán)、奧氏資本隨即在當(dāng)年上市。黑石集團(tuán)在吸收堡壘投資集團(tuán)上市經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化了上市公司管控模式，創(chuàng)始人股東間接持有上市公司超過半數(shù)的投票權(quán)，以保持管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，更契合股權(quán)投資的行業(yè)特點(diǎn)。上市成為國(guó)際另類資產(chǎn)管理公司的戰(zhàn)略選擇。
旗下六只基金自2002年起先后上市。公開上市基金達(dá)到六只，與堅(jiān)持逆向投資和不良資產(chǎn)投資的阿波羅全球管理公司基金數(shù)量規(guī)模相當(dāng)，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)模的五分之一，是堡壘投資集團(tuán)的一大特點(diǎn)。堡壘投資集團(tuán)通過旗下基金上市和集團(tuán)上市的分層上市模式獲得持久資本來源，為進(jìn)行價(jià)值投資和合理的資產(chǎn)配置奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，對(duì)堡壘投資集團(tuán)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。
靈活的投資策略
堡壘投資集團(tuán)起步于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，通過有機(jī)增長(zhǎng)和戰(zhàn)略收購(gòu)發(fā)展成為集另類投資和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理于一體、高度多元化的全球領(lǐng)先投資管理公司，擁有私募股權(quán)、信貸、流動(dòng)性對(duì)沖基金投資和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理四大業(yè)務(wù)，通過靈活的投資策略實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)與另類、債權(quán)與股權(quán)、短投與長(zhǎng)投、持有與對(duì)沖相結(jié)合全球化配置資產(chǎn)，為構(gòu)建多層次、多元化收入Y構(gòu)和可持續(xù)盈利模式奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
四大業(yè)務(wù)板塊，多元化配置資產(chǎn)。堡壘投資集團(tuán)擁有涵蓋傳統(tǒng)資產(chǎn)管理與另類資產(chǎn)管理的四大業(yè)務(wù)板塊，即私募股權(quán)、信貸、流動(dòng)性對(duì)沖基金投資和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)服務(wù)于1500多家機(jī)構(gòu)投資者及私人客戶，投資區(qū)域遍及全球。截至2016年9月底，其資產(chǎn)管理規(guī)模701億美元。
從2016年9月底堡壘投資集團(tuán)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)特征來看，一是傳統(tǒng)資產(chǎn)管理與另類資產(chǎn)管理規(guī)模各占半壁江山，占比分別為52%、48%；二是另類投資實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)多元化配置資產(chǎn)；三是信貸是堡壘投資集團(tuán)最大的另類投資板塊，占另類管理資產(chǎn)規(guī)模的50%；四是問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資在私募股權(quán)、信貸、公開上市基金投資都占相當(dāng)大比重，而且實(shí)現(xiàn)了在全球進(jìn)行投資和配置資產(chǎn)；五是設(shè)立基金系列的類型多元化，在投資領(lǐng)域及行業(yè)、資產(chǎn)類別、投資區(qū)域等方面都有明確的投資策略，各個(gè)基金在專業(yè)化、特色化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了多元化運(yùn)作，同時(shí)各業(yè)務(wù)板塊根據(jù)需要進(jìn)行聯(lián)合投資。
以私募股權(quán)業(yè)務(wù)起步，投資策略以控制型投資為主。堡壘投資集團(tuán)的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)在公司成立當(dāng)年創(chuàng)辦。自1999年發(fā)起第一只私募股權(quán)投資基金堡壘投資基金I號(hào)起，堡壘投資集團(tuán)已設(shè)立19只私募股權(quán)投資基金，為全球最大的養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金和基金會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者投資了近230億美元的股權(quán)資金。截至2016年9月底，堡壘投資集團(tuán)私募股權(quán)管理資產(chǎn)規(guī)模71億美元，與六只上市的私募股權(quán)基金管理資產(chǎn)加總后的規(guī)模為139億美元。
堡壘投資集團(tuán)私募股權(quán)投資策略以價(jià)值為導(dǎo)向，重在對(duì)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的有資產(chǎn)支持的業(yè)務(wù)進(jìn)行控制型投資，主要投資區(qū)域?yàn)楸泵篮臀鳉W。投資核心行業(yè)為金融服務(wù)業(yè)以及交通運(yùn)輸與基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等資本密集型產(chǎn)業(yè)，采取積極主動(dòng)的策略進(jìn)行投后管理。
注重資產(chǎn)的支撐和掌控，對(duì)有現(xiàn)金流支持的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)進(jìn)行控制型投資。在堡壘投資集團(tuán)看來，實(shí)施基于資產(chǎn)、控制資產(chǎn)的投資策略，資產(chǎn)就是一個(gè)平臺(tái)，不僅有利于進(jìn)行融資，也有利于選擇更多的退出渠道。基于資產(chǎn)、對(duì)擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資還能夠把握有利的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，避免短期的經(jīng)濟(jì)事件的沖擊。即使在高度動(dòng)蕩的估值環(huán)境中，堡壘投資集團(tuán)掌控有形的抵押品和多元化的現(xiàn)金流是其進(jìn)行價(jià)值投資、實(shí)現(xiàn)有機(jī)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
進(jìn)行價(jià)值導(dǎo)向型投資，擅長(zhǎng)問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資和復(fù)雜易結(jié)構(gòu)創(chuàng)造價(jià)值。堡壘投資集團(tuán)是價(jià)值導(dǎo)向型投資者，能夠發(fā)現(xiàn)被其他投資機(jī)構(gòu)忽略的投資機(jī)會(huì)，包括遭受資本市場(chǎng)錯(cuò)配、財(cái)務(wù)困境、復(fù)雜或負(fù)面的市場(chǎng)情緒影響的公司，進(jìn)而尋求以具有吸引力的估值進(jìn)行困境投資，創(chuàng)造獨(dú)特的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。堡壘投資集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)是，許多成功的投資是在困境中或者是不斷變化中的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)的，特別是資本市場(chǎng)的危機(jī)會(huì)導(dǎo)致資本密集型企業(yè)的資金短缺，這對(duì)于整個(gè)企業(yè)的收購(gòu)以及對(duì)原有投資組合公司的機(jī)會(huì)性追加投資來說，都是很好的投資機(jī)會(huì)。
采取積極的策略強(qiáng)化投后管理提升價(jià)值。堡壘投資集團(tuán)私募股權(quán)業(yè)務(wù)擁有超過60名投資專業(yè)人員組成的團(tuán)隊(duì)與企業(yè)管理層一同解決投資組合公司運(yùn)營(yíng)、資本配置和戰(zhàn)略發(fā)展等問題，并建立了企業(yè)運(yùn)營(yíng)支持團(tuán)隊(duì)，致力于與所投資公司管理層一起，通過資產(chǎn)負(fù)債表重組、改善運(yùn)營(yíng)和實(shí)施戰(zhàn)略管理等措施創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)，并通過并購(gòu)尤其是產(chǎn)業(yè)整合實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
注重后續(xù)追加投資。注重通過后續(xù)投資推動(dòng)投資組合公司的發(fā)展，即使在完成構(gòu)建或完成重構(gòu)投資組合公司的日常管理之后，私募股權(quán)基金團(tuán)隊(duì)仍保持深度介入該企業(yè)的重大資本和投資決策，積極尋求追加投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，擁有豐富的公開市場(chǎng)和私人資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)橥顿Y組合公司募集低成本發(fā)展資金。
另外，堡壘投資集團(tuán)六只私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)上市，上市基金數(shù)量和資產(chǎn)管理規(guī)模不斷擴(kuò)張，有特定投資行業(yè)和策略。堡壘投資集團(tuán)上市基金運(yùn)作有三大特點(diǎn)：一是每只基金具有特定投資行業(yè)。二是近年通過有機(jī)增長(zhǎng)和戰(zhàn)略收購(gòu)，上市基金資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)迅速。截至2016年9月底，堡壘投資集團(tuán)上市基金資產(chǎn)管理規(guī)模68億美元，占集團(tuán)另類資產(chǎn)管理規(guī)模的20%，而這一比例在2012年僅為11%。三是投資行業(yè)重點(diǎn)為房地產(chǎn)、不良資產(chǎn)、傳媒以及交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，并在各自投資領(lǐng)域樹立了專業(yè)品牌。其中一只基金專注于意大利不良資產(chǎn)投資，三只基金進(jìn)行一系列房地產(chǎn)相關(guān)投資。持續(xù)的資金來源為上市基金把握投資機(jī)會(huì)、為投資者提供超額回報(bào)奠定了基礎(chǔ)。
信貸業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，困境投資為專長(zhǎng)
堡壘投資集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)始于2002年。截至2016年9月底，堡壘投資集團(tuán)信貸業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到183億美元，成為其最大的另類投資板塊。另類信貸業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)擁有跨越全球數(shù)個(gè)信貸周期和經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗(yàn)，包括美國(guó)儲(chǔ)貸危機(jī)中重組信托公司（RTC）對(duì)不良資產(chǎn)處置重組以及亞洲金融危機(jī)不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，擁有管理具有運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和專長(zhǎng)，擁有長(zhǎng)期優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)，在全球開展對(duì)問題資產(chǎn)、問題企業(yè)困境投資。
堡壘投資集團(tuán)信貸基金特色
一是設(shè)立基金類型多元化。堡壘投資集團(tuán)設(shè)立的信貸基金系列分為信貸私募基金和信貸對(duì)沖基金兩大類，并在投資領(lǐng)域、行業(yè)和資產(chǎn)類型、投資區(qū)域、投資策略以及投資期限等方面實(shí)現(xiàn)了多元化。
截至2016年9月底，信貸私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為95億美元，占信貸管理資產(chǎn)規(guī)模的52%。信貸私募基金包括：第一，專注于對(duì)困境資產(chǎn)和低估資產(chǎn)進(jìn)行投資的信貸機(jī)會(huì)基金系列；第二，專注于對(duì)當(dāng)期現(xiàn)金流有限但具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的被低估資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值基金系列；第三，在房地產(chǎn)、資本資產(chǎn)、自然資源和知識(shí)產(chǎn)權(quán)四大投資領(lǐng)域?qū)τ行魏蜔o形資產(chǎn)進(jìn)行投資的房地產(chǎn)基金系列以及亞洲基金系列，其中包括日本房地產(chǎn)基金系列、一只主要以亞洲投資者為投資者的全球機(jī)會(huì)基金；第四，房地產(chǎn)機(jī)會(huì)基金系列。另外還包括投資范圍較為狹窄的行業(yè)專業(yè)基金系列。
信貸對(duì)沖基金資產(chǎn)管理規(guī)模至2016年9月底為87億美元，占信貸資產(chǎn)管理規(guī)模的48%。其中吊橋特殊機(jī)遇基金是堡壘投資集團(tuán)第一只信貸基金，截至2016年9月底資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到47億美元，占信貸對(duì)沖基金資產(chǎn)管理規(guī)模的54%，是堡壘投資集團(tuán)信貸對(duì)沖基金的核心業(yè)務(wù)。
二是以問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資及房地產(chǎn)信貸為主要投資領(lǐng)域。七大信貸基金系列全部專注于問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資。房地產(chǎn)信貸占信貸業(yè)務(wù)的三分之一。多只信貸基金系列在房地產(chǎn)各個(gè)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。
三是開展企業(yè)信貸融資服務(wù)。吊橋特殊機(jī)遇基金旗下設(shè)立了一家融資公司，定位于開展機(jī)會(huì)性信貸業(yè)務(wù)，為缺乏資金的企業(yè)提供流動(dòng)性支持。
四是除了發(fā)起設(shè)立信貸基金，還與其他機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，開展信貸業(yè)務(wù)，增加信貸資產(chǎn)管理規(guī)模。2015年7月，通過與專注于全球困境投資和特殊機(jī)遇投資的另類資產(chǎn)管理公司Mount Kellett Capital Management LP 建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，堡壘投資集團(tuán)成為該機(jī)構(gòu)基金的共同管理機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步拓展了信貸業(yè)務(wù)。
堡壘投資集團(tuán)信貸基金投資策略
資a支持證券和住宅資產(chǎn)。注重分析借款人和各項(xiàng)資產(chǎn)的抵押物，注重內(nèi)在價(jià)值分析，強(qiáng)化資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，最大化貸款和證券頭寸價(jià)值。
企業(yè)和資產(chǎn)支持貸款。一是與私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)協(xié)同進(jìn)行聯(lián)合投資。二是主要面向中間市場(chǎng)公司，涉及行業(yè)和資產(chǎn)類別廣泛。三是采取靈活的交易結(jié)構(gòu)和靈活的定價(jià)策略，橫跨資本結(jié)構(gòu)開展貸款業(yè)務(wù)，包括優(yōu)先貸款、第二留置權(quán)和夾層貸款等。四是采用動(dòng)態(tài)的多維度方法判斷現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值，以及有形和無形資產(chǎn)價(jià)值，并將這種分析方法應(yīng)用于收購(gòu)、再融資、企業(yè)發(fā)展、企業(yè)救助和不良資產(chǎn)困境投資等諸多領(lǐng)域。
公司證券。一是專注于公開交易證券事件驅(qū)動(dòng)型特殊投資機(jī)會(huì)，橫跨資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資。二是通常專注于“不時(shí)髦”的行業(yè)，并認(rèn)為困境證券和交易承壓證券往往存在巨大的升值空間。三是注重深度的行業(yè)和企業(yè)研究，并作為判斷內(nèi)在價(jià)值、現(xiàn)金流潛力和最終回收率的依據(jù)。
資產(chǎn)組合收購(gòu)。從政府機(jī)構(gòu)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)正常和不良貸款及資產(chǎn)，涉及行業(yè)廣泛。活躍于缺乏流動(dòng)性資產(chǎn)組合的收購(gòu)領(lǐng)域，并擁有快速大規(guī)模交易的能力。
房地產(chǎn)貸款和股權(quán)投資。長(zhǎng)期專注于對(duì)不良房地產(chǎn)貸款的收購(gòu)、特殊機(jī)遇股權(quán)投資和資本重組、機(jī)會(huì)性信貸業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托投資基金債務(wù)收購(gòu)和商業(yè)房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。該團(tuán)隊(duì)擁有長(zhǎng)期的困境投資和資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，建立了一整套高度集成的貸款發(fā)放、收購(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施。房地產(chǎn)信貸已占信貸業(yè)務(wù)的三分之一。
可持續(xù)的盈利模式
另類投資是堡壘投資集團(tuán)主要收入來源，其中信貸業(yè)務(wù)是重要收入來源。占另類資產(chǎn)管理規(guī)模50%、占集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模25%的另類信貸業(yè)務(wù)在集團(tuán)營(yíng)收中占據(jù)了半壁江山。
通過有機(jī)增長(zhǎng)和外部收購(gòu)形成多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，奠定多層次、可持續(xù)盈利模式基礎(chǔ)。堡壘投資集團(tuán)業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)配置版圖是其在近20年發(fā)展歷程中，根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，通過有機(jī)增長(zhǎng)和外部并購(gòu)不斷發(fā)展的結(jié)果。從私募股權(quán)投資起步，堡壘投資集團(tuán)不斷向另類投資其他領(lǐng)域和傳統(tǒng)資產(chǎn)管理領(lǐng)域拓展，實(shí)現(xiàn)了全球范圍內(nèi)資產(chǎn)多元化配置。不斷增加的持久資本來源、不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理規(guī)模和不斷擴(kuò)充優(yōu)化的多元化業(yè)務(wù)格局使其充分利用和把握經(jīng)濟(jì)周期中各個(gè)階段的機(jī)會(huì)，為收入的穩(wěn)定性和盈利的可持續(xù)性奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
在私募股權(quán)投資基礎(chǔ)上拓展對(duì)沖基金、房地產(chǎn)和信貸業(yè)務(wù)。私募股權(quán)基金一般要求基金投資者在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的投入，期間不允許贖回，是相對(duì)缺乏流動(dòng)性的投資。對(duì)沖基金允許投資者定期贖回，是相對(duì)短期的具有較強(qiáng)流動(dòng)性的投資。在私募股權(quán)投資基礎(chǔ)上拓展信貸和對(duì)沖基金等業(yè)務(wù)，能夠在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入實(shí)現(xiàn)方面起到互補(bǔ)作用，為投資者帶來更高的確定性回報(bào)。
全球金融危機(jī)期間把握機(jī)會(huì)增加信貸私募基金系列。堡壘投資集團(tuán)另類信貸始于2002年吊橋特殊機(jī)遇基金的設(shè)立。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，堡壘投資集團(tuán)意識(shí)到要把握巨大的信貸業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，需要與信貸對(duì)沖基金形成互補(bǔ)的長(zhǎng)期持有的信貸股權(quán)投資策略，于是開始設(shè)立一系列專業(yè)化的私募風(fēng)格信貸基金，拓展了另類信貸業(yè)務(wù)，優(yōu)化了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
全球金融危機(jī)中為增強(qiáng)收益穩(wěn)定性增加傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。全球金融危機(jī)凸現(xiàn)收益穩(wěn)定的重要性。堡壘投資集團(tuán)對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資組合業(yè)績(jī)?cè)诮鹑谖C(jī)期間受到?jīng)_擊。金融危機(jī)也使得募集資本變得艱難，與阿波羅、黑石、凱雷等大型另類資產(chǎn)管理公司一樣，堡壘投資集團(tuán)尋求通過戰(zhàn)略收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的更加多元化。2010年4月，堡壘投資集團(tuán)收購(gòu)擁有115億美元資產(chǎn)管理規(guī)模的債券投資機(jī)構(gòu)Logan Circle Partners，進(jìn)入傳統(tǒng)固定收益資產(chǎn)管理領(lǐng)域，在增加資產(chǎn)管理規(guī)模的同時(shí)減少了收入波動(dòng)性。
擁有五大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)成價(jià)值創(chuàng)造要素。堡壘投資集團(tuán)在近20年的發(fā)展歷程中，不斷積累問題資產(chǎn)和問題企業(yè)困境投資核心專長(zhǎng)，擁有五大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是其實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的成功要素。
一是基于資產(chǎn)和掌控資產(chǎn)的能力使其在發(fā)現(xiàn)和識(shí)別獨(dú)特投資機(jī)會(huì)、實(shí)施積極管理策略進(jìn)行控制性投資方面具有了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。二是在金融、房地產(chǎn)、傳媒與通訊、能源、交通運(yùn)輸與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積累了深厚的行業(yè)知識(shí)。三是豐富的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和專門的企業(yè)運(yùn)營(yíng)支持團(tuán)隊(duì)，通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展來加強(qiáng)資產(chǎn)組合公司管理。四是公司并購(gòu)領(lǐng)域的專長(zhǎng)，并通過與被收購(gòu)企業(yè)董事會(huì)、管理層和各個(gè)利益相關(guān)者一起決策，確定最優(yōu)結(jié)構(gòu)并執(zhí)行投資。五是豐富的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。擁有通過債務(wù)和股權(quán)資本市場(chǎng)為投資組合公司進(jìn)行低成本、低風(fēng)險(xiǎn)融資的渠道和經(jīng)驗(yàn)，使其能夠在橫跨資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資方面占得先機(jī)，也為投資組合公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及后續(xù)投資提供市場(chǎng)和資金保障。
不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多層次、可持續(xù)盈利模式。收入來源于資產(chǎn)管理費(fèi)和投資激勵(lì)收入，另類投資是主要收入來源。堡壘投資集團(tuán)管理費(fèi)收入占比高于激勵(lì)收入，2012～2015年占比都在50%以上。另類投資在營(yíng)收中占據(jù)絕大比重，2012～2015年占比都在95%以上。激勵(lì)收入幾乎全部來自另類投資。傳統(tǒng)資產(chǎn)管理規(guī)模占比大，管理費(fèi)率為0.2%，營(yíng)收占比小，但對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段收入的穩(wěn)定性具有重要作用。
另類信貸是集團(tuán)營(yíng)收重要來源，25%管理資產(chǎn)規(guī)模的信貸業(yè)務(wù)在營(yíng)收中占據(jù)半壁江山。信貸作為堡壘投資集團(tuán)最大的另類投資板塊，在集團(tuán)營(yíng)收中占比最高，相對(duì)于2012～2015年25%、22%、19%、26%占比的資產(chǎn)管理規(guī)模，另類信貸業(yè)務(wù)營(yíng)收占比卻達(dá)到53%、49%、60%和57%。隨著信貸私募基金業(yè)務(wù)的拓展，信貸私募基金收入營(yíng)收占比逐年上升，信貸對(duì)沖基金收入營(yíng)收占比呈逐步下降趨勢(shì)。
啟示與借鑒
分層上市為價(jià)值投資和可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。上市是另類資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷程中的一項(xiàng)重要突破，成為另類資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要手段。堡壘投資集團(tuán)分層上市模式為其跨越經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行價(jià)值投資奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。分層上市模式提供了持久資本來源，尤其是能夠在危機(jī)時(shí)期及時(shí)把握問題資產(chǎn)和問題企業(yè)投資機(jī)會(huì)以及新業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。從國(guó)際另類資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，上市成為國(guó)際另類資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。
多元化和專業(yè)化相結(jié)合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)協(xié)同聯(lián)動(dòng)。堡壘投資集團(tuán)通過有機(jī)增長(zhǎng)和戰(zhàn)略收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)和另類資產(chǎn)的全球化配置，不僅有助于抵御經(jīng)濟(jì)周期的影響，而且能夠及時(shí)把握經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段在全球各個(gè)區(qū)域的投資機(jī)會(huì)，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了收入來源的多元化。同時(shí)，堡壘投資集團(tuán)旗下基金進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作，每只基金系列投資特定行業(yè)，具有明確的投資區(qū)域、投資期限和投資策略，在不良資產(chǎn)、房地產(chǎn)、信貸業(yè)務(wù)等領(lǐng)域樹立了專業(yè)品牌。各個(gè)基金的專業(yè)化保證了堡壘投資集團(tuán)多元化的運(yùn)作，各業(yè)務(wù)板塊根據(jù)需要進(jìn)行聯(lián)合投資，集團(tuán)跨基金、跨業(yè)務(wù)條線協(xié)同運(yùn)作。同時(shí)，現(xiàn)了傳統(tǒng)與另類、債權(quán)與股權(quán)、短投與長(zhǎng)投、對(duì)沖與持有相結(jié)合全球化配置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的多層次、多元化。
（作者單位：中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司）
金融市場(chǎng)月度資訊
比特幣突破1000美元關(guān)口，雙重?fù)?dān)憂刺激買家購(gòu)入
1月2日凌晨，國(guó)內(nèi)比特幣價(jià)格最高飆漲至7218元，逼近歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)買家是比特幣上漲的最重要的推手，對(duì)于人民幣貶值和對(duì)資本管制的雙重?fù)?dān)憂，都是刺激中國(guó)買家大幅購(gòu)入比特幣避險(xiǎn)的原因。
余額寶規(guī)模再破8000億元，7日年化收益率突破3%
1月3日，據(jù)證券日?qǐng)?bào)消息，天弘余額寶的管理人天弘基金，2016年以8449.67億元的管理規(guī)模，穩(wěn)坐公募基金管理人規(guī)模榜首位，較2015年規(guī)模增長(zhǎng)了25.38%。此外，天弘余額寶的收益率也再度“破3”。
離岸人民幣維持高位震蕩，對(duì)美元至今已連破18關(guān)口
1月5日，外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，在岸人民幣對(duì)美元官方收盤價(jià)報(bào)6.8817，較上一交易日官方收盤價(jià)大幅升值668點(diǎn)，創(chuàng)近11個(gè)月最大單日漲幅，較上一交易日夜盤收盤大漲489點(diǎn)。
央行公開市場(chǎng)轉(zhuǎn)向單日凈投放，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定
1月9日，央行開展了100億元7天逆回購(gòu)和1000億元28天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率分別持平于2.25%和2.55%。公開市場(chǎng)轉(zhuǎn)向單日凈投放資金700億元，結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)交易日的凈回籠態(tài)勢(shì)。
2017年首例公募基金清盤，基金清盤或現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)
1月10日，華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF公告，將于1月13日終止上市，成為今年以來首例正式清盤的公募基金。而從2014年至今，已經(jīng)先后有53只基金終止合同，告別公募基金舞臺(tái)。
國(guó)貿(mào)期貨違規(guī)涉場(chǎng)外配資，廈門國(guó)貿(mào)資管被暫停備案
1月19日，基金業(yè)協(xié)會(huì)官方微信的消息顯示，國(guó)貿(mào)期貨有限公司涉嫌場(chǎng)外配資，此外，國(guó)貿(mào)期貨違反資產(chǎn)管理合同的約定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，擬暫停受理國(guó)貿(mào)資管資產(chǎn)管理計(jì)劃備案，暫停期限6個(gè)月。
2016年市場(chǎng)減持3600億，專家建議考慮市場(chǎng)承接度
篇6
后危機(jī)時(shí)代，盡管國(guó)際大宗商品價(jià)格下滑，出口導(dǎo)向型國(guó)家的貿(mào)易盈余也出現(xiàn)大幅度縮減，但受新設(shè)立主權(quán)基金和相關(guān)基金增資的影響，全球主權(quán)基金規(guī)模仍在持續(xù)增長(zhǎng)。截止到2015年5月，全球主權(quán)基金總規(guī)模達(dá)6.31萬億美元，相當(dāng)于2008年時(shí)的兩倍，接近全球外匯儲(chǔ)備總額的一半。近年來，受到國(guó)際資本市場(chǎng)變動(dòng)的影響，主權(quán)基金對(duì)傳統(tǒng)股票和固定收益類資產(chǎn)的投資比重在不斷下降，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資出現(xiàn)趨勢(shì)性增長(zhǎng)。Preqin（2015）數(shù)據(jù)顯示，大約60%的主權(quán)基金開始涉足基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。世界上著名的主權(quán)基金公司，比如阿布扎比投資局、科威特投資局、新加坡投資公司、卡塔爾投資局、淡馬錫控股、韓國(guó)投資公司以及我國(guó)的中司均開始涉足基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域。在“一帶一路”倡議背景下，如何借力國(guó)際主權(quán)基金資源，推動(dòng)其與我國(guó)“走出去”資本及現(xiàn)有多邊金融機(jī)制實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，有效服務(wù)于沿線基建融資，是“一帶一路”倡議得以有效推進(jìn)的重要抓手。
一、主權(quán)基金投資全球基礎(chǔ)設(shè)施的
理念與機(jī)制形成分析
（一）基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)機(jī)制分析
一般認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將通過如下機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響：
第一，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)本身作為GDP核算的重要組成部分，大規(guī)模基建將直接形成增長(zhǎng)和就業(yè)效應(yīng)。對(duì)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家而言，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換過程中，大量農(nóng)業(yè)人口進(jìn)城面臨巨大的基礎(chǔ)設(shè)施需求和就業(yè)機(jī)會(huì)缺口，大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有助于就業(yè)機(jī)會(huì)的創(chuàng)造和降低貧富分化水平（Calderón， et. al.2008）。
第二，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)完善可以提升經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的便利性，降低生產(chǎn)交易成本。目前全球港口、油氣管線、國(guó)際鐵路和公路建設(shè)都出于貿(mào)易和投資便利化，通過降低運(yùn)輸和交易環(huán)節(jié)的成本提升世界不同經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)動(dòng)增長(zhǎng)（L. Alan Winters， 2014）。電信和及其他技術(shù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投入有助于提升全要素生產(chǎn)率水平，推動(dòng)質(zhì)量型增長(zhǎng)。
第三，經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，政府可從平抑經(jīng)濟(jì)周期角度推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。歷史上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期與經(jīng)濟(jì)周期常呈現(xiàn)較高的同步性。Jongheuk Kim（2012）等學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果認(rèn)為，除一般意義上的經(jīng)濟(jì)類基礎(chǔ)設(shè)施投資外，社會(huì)類基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也具有刺激效應(yīng)，同時(shí)還有助于降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)性。
（二）后危機(jī)時(shí)代主權(quán)基金參與基礎(chǔ)設(shè)施融資議題的提出
如何有效彌補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施融資缺口成為全球經(jīng)濟(jì)治理的重要議題，2013年在莫斯科召開的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議首次提出推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期融資的政策議題。在2015年G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)上，中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉進(jìn)一步提出，在全球基礎(chǔ)設(shè)施投資中要引入主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)投資者。在“一帶一路”倡議背景下，圍繞沿線基礎(chǔ)設(shè)施融資需求，相關(guān)多邊金融合作機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，由我國(guó)參與和推動(dòng)組建的新發(fā)展銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行即為該背景下的政策產(chǎn)物。我國(guó)主權(quán)基金積極參與沿線項(xiàng)目融資，采用直接投資或入股相關(guān)資金實(shí)體的形式投資沿線基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
（三）主權(quán)基金投資期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好與基礎(chǔ)設(shè)施融資的結(jié)構(gòu)性匹配
主權(quán)財(cái)富基金具有參與國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施融資的特殊潛質(zhì)，主要原因在于其長(zhǎng)期導(dǎo)向的投資策略和相對(duì)較低的流動(dòng)性需求，對(duì)短期內(nèi)因商業(yè)周期波動(dòng)導(dǎo)致的收益損益具有較高的容忍度。主權(quán)基金追求長(zhǎng)期收益和能夠承受短期風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)主要由基金自身運(yùn)行規(guī)律決定，其他長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者也具有類似特征。比如儲(chǔ)蓄基金、養(yǎng)老基金和代際平滑基金并不追求短期收益，基金設(shè)計(jì)的目標(biāo)是滿足國(guó)家未來的需要。很多國(guó)家在設(shè)立基金之初，對(duì)基金收益的使用期限做了嚴(yán)格的限定①。
由于主權(quán)基金以中長(zhǎng)期為投資導(dǎo)向，投資過程中受短期流動(dòng)性因素的制約較為有限，可較好地適用于基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域。而其他類型基金則會(huì)較多地受到現(xiàn)實(shí)償付的壓力。
主權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好與基礎(chǔ)設(shè)施融資需求亦保持較高匹配度。盡管投資發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到風(fēng)險(xiǎn)的概率和主權(quán)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的綜合承受能力，并不明顯違背主權(quán)基金的投資原則。與此同時(shí)，由于采取分散投資策略，主權(quán)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力亦有所增強(qiáng)。尤其受到當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家債券和金融市場(chǎng)不景氣的影響，主權(quán)基金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移進(jìn)一步加快，愈發(fā)傾向于將部分投資分散于高收益的風(fēng)險(xiǎn)類投資。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)并不構(gòu)成主權(quán)基金參與基礎(chǔ)設(shè)施融資的阻礙因素。
二、主權(quán)基金參與國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施融資的
路徑選擇與發(fā)展趨勢(shì)
（一）主權(quán)基金投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域漸成國(guó)際主流
后危機(jī)時(shí)代，主權(quán)基金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資前景較為看好，2015年60%的主權(quán)基金開始涉足基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，高于私募基金、對(duì)沖基金和其他長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的比重。2006～2013年期間，主權(quán)基金在港口和機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域累計(jì)投資91億美元，在水務(wù)領(lǐng)域投資70億美元，在電網(wǎng)和發(fā)電設(shè)施領(lǐng)域分別投資55億和40億美元，在油氣管道、高速公路和鐵路領(lǐng)域累計(jì)投資35億美元。由于政治敏感性及激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，目前，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)主權(quán)基金僅電信業(yè)尚未涉足。
當(dāng)前，主權(quán)基金投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也受到國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響，傳統(tǒng)能源、礦產(chǎn)等大宗商品價(jià)格下滑對(duì)主權(quán)基金收益產(chǎn)生較大的沖擊。世界60%的主權(quán)基金資本來源為油氣資源，受油氣價(jià)格下跌，不得不主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)投資類別，以分散收益風(fēng)險(xiǎn)。越來越多的國(guó)家推動(dòng)主權(quán)基金回流以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施資金缺口以進(jìn)行反周期調(diào)節(jié)。
（二）新興市場(chǎng)國(guó)家通過主權(quán)基金投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)象愈發(fā)明顯
一般而言，主權(quán)基金出于保值和增值目的，對(duì)國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)的投資選擇主要受投資收益率的影響，一旦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收益率高于國(guó)際市場(chǎng)，投資國(guó)內(nèi)應(yīng)該成為最優(yōu)選擇。與此同時(shí)，主權(quán)基金具有準(zhǔn)財(cái)政基金的性質(zhì)，越來越多的主權(quán)基金回流本國(guó)市場(chǎng)以彌補(bǔ)本國(guó)財(cái)政缺口。Truman（2011）通過對(duì)60余家主權(quán)財(cái)富基金的投資行為分析發(fā)現(xiàn)，有16%的基金有投資本國(guó)市場(chǎng)的情況。目前一些來自安哥拉、尼日利亞、烏干達(dá)、贊比亞、坦桑尼亞、莫桑比克和摩洛哥等國(guó)的基金正積極籌劃投資本國(guó)市場(chǎng)。
由于主權(quán)基金可以扮演輔助財(cái)政和金融調(diào)控多重角色，關(guān)鍵時(shí)刻投資國(guó)內(nèi)不僅有助于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，可以起到彌補(bǔ)財(cái)政缺口和輔助國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的政策功能。在大宗商品價(jià)格持續(xù)下行背景下，相關(guān)新興市場(chǎng)國(guó)家出于彌補(bǔ)財(cái)政缺口目的，正動(dòng)用主權(quán)基金更新國(guó)內(nèi)生產(chǎn)建設(shè)類基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和反周期經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)，以俄羅斯、南非和尼日利亞等國(guó)最為典型。受低油價(jià)和歐美經(jīng)濟(jì)制裁的沖擊，俄羅斯財(cái)政捉襟見肘，不得不動(dòng)用石油基金彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)基建資金缺口；南非公共投資公司作為財(cái)政支出的重要補(bǔ)充，從穩(wěn)定增長(zhǎng)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展角度，將國(guó)內(nèi)大型基建項(xiàng)目列為主要投資目標(biāo)；尼日利亞目前正推動(dòng)250億奈拉的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，其中大部分資金來自尼日利亞主權(quán)財(cái)富基金管理局（NSIA）掌握的基礎(chǔ)設(shè)施基金。
（三）直投方式漸成主流，“一帶一路”沿線投資空間巨大
相關(guān)主權(quán)基金在本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，同時(shí)，考慮到間接投資需要支付高額的基金管理費(fèi)，很多主權(quán)基金機(jī)構(gòu)在國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施投資中愈發(fā)傾向于采用直投方式，并且這一勢(shì)頭增長(zhǎng)迅猛。主權(quán)基金投資區(qū)域選擇與“一帶一路”沿線存在較高的地理重合度。中司、阿布扎比投資局等知名基金愈發(fā)傾向于投資“一帶一路”沿線的主要新興經(jīng)濟(jì)體。Preqin（2015）數(shù)據(jù)顯示，亞洲地區(qū)是主權(quán)基金最感興趣的投資區(qū)域之一，中東北非地區(qū)是吸引主權(quán)基金投資增長(zhǎng)最快的地區(qū)。從主權(quán)基金投資區(qū)域偏好角度看，亞洲區(qū)域和歐洲區(qū)域是主權(quán)基金最傾向的投資區(qū)域，與“一帶一路”沿線區(qū)域存在較高的地理重合。發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上，歐洲是主權(quán)基金最青睞的投資區(qū)域，以中司廣泛涉足歐洲基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)最為典型。
三、推動(dòng)主權(quán)基金參與“一帶一路”
沿線基建融資的制度設(shè)計(jì)思考
（一）推動(dòng)主權(quán)基金與現(xiàn)有多邊金融機(jī)構(gòu)的合作機(jī)制對(duì)接
第一，推動(dòng)主權(quán)基金與亞投行和新開發(fā)銀行的業(yè)務(wù)對(duì)接，與多邊金融機(jī)構(gòu)形成基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資合作伙伴。可以考慮分別以亞投行和新開發(fā)銀行為平臺(tái)，建立與全球主要主權(quán)基金機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)對(duì)話機(jī)制，推動(dòng)投資信息共享和項(xiàng)目磋商。
第二，積極推動(dòng)主權(quán)基金入股現(xiàn)有沿線投資基金。當(dāng)前，不同主權(quán)基金投資地域相對(duì)分散，吸引主權(quán)基金參與或入股“絲路基金”類基金實(shí)體，有助于更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本整合。除“絲路基金”外，目前可推動(dòng)主權(quán)基金與中非合作基金、東盟基金等基金實(shí)體的對(duì)接，推動(dòng)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行公私合營(yíng)等融資合作。
第三，發(fā)揮中國(guó)主權(quán)基金的行業(yè)引領(lǐng)作用，通過“筑巢引鳳”吸引和匯聚其他國(guó)際主權(quán)基金進(jìn)行戰(zhàn)略合作，引導(dǎo)國(guó)際資本更便捷地進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。中司作為國(guó)際主權(quán)基金的行業(yè)翹楚，可利用其在行業(yè)內(nèi)的影響力和號(hào)召力，探索建立主權(quán)基金投資和業(yè)務(wù)交流平臺(tái)，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)投融資合作機(jī)制建設(shè)。
（二）推動(dòng)我國(guó)“走出去”資本與其他基金在沿線建立投資合作伙伴關(guān)系
信息不對(duì)稱背景下的合作具有合作博弈特征，有助于降低我國(guó)資本走出去的交易成本。在“一帶一路”沿線推動(dòng)各類基金實(shí)體的投資合作，有助于實(shí)現(xiàn)相互借力和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低投資信息不對(duì)稱背景下的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域涉及復(fù)雜的政治、法律和社會(huì)問題，邀請(qǐng)其他國(guó)際資本共同投資有助于較好地借力于成熟的資本運(yùn)作主體，降低企業(yè)投資不確定風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大部分投資國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的新興市場(chǎng)國(guó)家主權(quán)基金而言，他們對(duì)本國(guó)市場(chǎng)投資環(huán)境更具信息優(yōu)勢(shì)，由于具備準(zhǔn)財(cái)政性質(zhì)，他們?cè)谕顿Y過程中也充分考慮到收益和風(fēng)險(xiǎn)問題。
推動(dòng)包括我國(guó)主權(quán)基金在內(nèi)的資本實(shí)體與相關(guān)國(guó)家主權(quán)基金一同投資本國(guó)或第三方市場(chǎng)有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)際上通過建立國(guó)際投資合作伙伴降低投資風(fēng)險(xiǎn)的做法在國(guó)際上較為普遍。近年來主權(quán)基金在投資實(shí)踐中積極聯(lián)合其他投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)，比如與當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的機(jī)構(gòu)聯(lián)合分散風(fēng)險(xiǎn)，或通過第三方管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)作。此外，在“一帶一路”沿線尋求與第三方合作也將有助于實(shí)現(xiàn)與相關(guān)國(guó)家在知識(shí)、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、政治合作等各方面的相互借力，同時(shí)降低相關(guān)國(guó)家的政治擔(dān)憂。
（三）吸引國(guó)際主權(quán)基金投資我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
新常態(tài)背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，資本“走出去”與資本“引進(jìn)來”并未同步發(fā)生，在外貿(mào)盈余銳減背景下，我國(guó)資本流動(dòng)的平衡體系被打破。吸引國(guó)際主權(quán)基金流入有助于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)基建等領(lǐng)域的資金缺口，有助于降低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金使用成本和平抑短期資本流動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。
篇7
過去的十幾年，房地產(chǎn)業(yè)成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。然而，過高的房?jī)r(jià)打壓了中國(guó)制造業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，壓縮了消費(fèi)者的消費(fèi)能力，成為了消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的負(fù)能量，也使得地方政府形成“土地財(cái)政”，造成在其他方面的“不作為”。
2015年3月31日，國(guó)務(wù)院總理在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)談到：“我們將對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取多種措施，因地制宜，因制施策，加大保障房建設(shè)，保持平穩(wěn)健康發(fā)展，既要鼓勵(lì)自主改善型需求，也要防止泡沫。我們需要找到平衡點(diǎn)，進(jìn)行調(diào)節(jié)”。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度剖析，就是發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，改變以往市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，改變過去政策在市場(chǎng)中的“無形的手”的作用;另一方面，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整一定的時(shí)間和空間，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面“軟著陸”。由此可以看出，無論是土地一級(jí)開發(fā)還是土地二級(jí)開發(fā)，未來都面臨著市場(chǎng)的考驗(yàn)，都需要掌握好市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，在此背景下對(duì)土地開發(fā)的投資策略與投資效率進(jìn)行研究顯得尤為必要和迫切。
二、土地一級(jí)開發(fā)面臨的問題
（一）什么是土地一級(jí)開發(fā)
土地開發(fā)一般分為一級(jí)開發(fā)和二級(jí)開發(fā)。土地一級(jí)開發(fā)，是指由政府或其授權(quán)委托的企業(yè)，對(duì)一定區(qū)域范圍內(nèi)的城市國(guó)有土地、鄉(xiāng)村集體土地進(jìn)行統(tǒng)一的征地、拆遷、安置、補(bǔ)償，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)氖姓涮自O(shè)施建設(shè)，使該區(qū)域范圍內(nèi)的土地達(dá)到“三通一平”、“五通一平”或“七通一平”的建設(shè)條件（熟地），再對(duì)熟地進(jìn)行有償出讓或轉(zhuǎn)讓的過程。土地二級(jí)開發(fā)是指土地使用者從土地市場(chǎng)取得土地使用權(quán)后，直接對(duì)土地進(jìn)行開發(fā)建設(shè)的行為。
（二）地方政府城投類公司土地一級(jí)開發(fā)中面臨的問題
從土地開發(fā)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況看，土地一級(jí)開發(fā)越來越成為一項(xiàng)獨(dú)立的業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)出“政府主導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作”的局面。多年來，在大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)背景下，各級(jí)地方政府都面臨新城擴(kuò)張和舊城改造升級(jí)的壓力，對(duì)新增建設(shè)用地和存量建設(shè)用地的開發(fā)需求放量增長(zhǎng)，政府建設(shè)融資需求大增，地方政府想法設(shè)法大力推進(jìn)土地一級(jí)開發(fā)的市場(chǎng)化進(jìn)程。不少土地二級(jí)開發(fā)企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)開始在土地一級(jí)開發(fā)市場(chǎng)布局，進(jìn)入土地一級(jí)開發(fā)的企業(yè)多年來呈遞增趨勢(shì)。但是，近一年多來隨著土地二級(jí)開發(fā)市場(chǎng)的降溫，一些地方的土地一級(jí)開發(fā)市場(chǎng)“相對(duì)蕭條”，目前的這種形勢(shì)，對(duì)從事土地一二級(jí)連同開發(fā)的房地產(chǎn)企業(yè)而言，不存在土地一級(jí)開發(fā)的單獨(dú)投資策略與投資效率問題;但對(duì)于地方政府城投類公司來說，土地一級(jí)開發(fā)是其主要產(chǎn)品，土地二級(jí)市場(chǎng)的下行，使得其主要產(chǎn)品――“熟地”不能按期望的價(jià)格進(jìn)行有償出讓或轉(zhuǎn)讓，甚至出現(xiàn)“底價(jià)”也無人摘牌的情況，一定程度上陷入了經(jīng)營(yíng)困境。同時(shí)，由于土地一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目本身時(shí)間跨度大、未知風(fēng)險(xiǎn)因素多，也使得土地一級(jí)開發(fā)的時(shí)間維度不可控，要實(shí)現(xiàn)土地一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目的預(yù)期目標(biāo)難度增大。隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐漸成熟，需要我們以經(jīng)濟(jì)學(xué)角度去分析土地開發(fā)中的問題，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，采取針對(duì)性的財(cái)務(wù)策略解決問題，以實(shí)現(xiàn)土地一級(jí)開發(fā)的最優(yōu)投資效率。
三、基于產(chǎn)品生命周期理論對(duì)土地一級(jí)開發(fā)的分析
20世紀(jì)70年代，產(chǎn)品生命周期的財(cái)務(wù)策略模型為我們提供了研究產(chǎn)品生命周期各階段財(cái)務(wù)職能的全面視角。該模型將產(chǎn)品生命周期劃分為五個(gè)階段：初創(chuàng)期、推廣期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。產(chǎn)品生命周期作為一個(gè)戰(zhàn)略管理計(jì)劃工具，其各階段的不同財(cái)務(wù)特點(diǎn)和投資資金的需求要有與之相適應(yīng)的財(cái)務(wù)策略支持， 以有效獲取最大收益和 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)最大的投資效率。房地產(chǎn)也是一個(gè)商品、一個(gè)產(chǎn)品，土地一級(jí)開發(fā)的產(chǎn)品是“熟地”，土地二級(jí)開發(fā)的產(chǎn)品是“房子”，筆者認(rèn)為都可以用生命周期理論去分析其生命特征。
從全世界范圍來看，各國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)水平及市場(chǎng)完善程度不同，房地產(chǎn)市場(chǎng)化制度建立時(shí)間也不同，呈現(xiàn)出了符合生命周期理論的成長(zhǎng)過程。從產(chǎn)品的成長(zhǎng)期到成熟期的過渡特征來看，此期間產(chǎn)品吸引大量投資，到成長(zhǎng)期的后期呈現(xiàn)了過度投資，出現(xiàn)產(chǎn)品泡沫。比如美國(guó)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)最早、房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較早的國(guó)家，上世紀(jì)20年代中期美國(guó)出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫;日本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相對(duì)美國(guó)較晚，上世紀(jì)80年生房地產(chǎn)泡沫危機(jī)。生命周期理論告訴我們，產(chǎn)品泡沫是產(chǎn)品從成長(zhǎng)期走向成熟期的表現(xiàn)。在我國(guó)，后才開始市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而房地產(chǎn)成為商品也只有十幾年的時(shí)間，房地產(chǎn)對(duì)于我國(guó)是“新產(chǎn)品”，土地一級(jí)開發(fā)的“熟地”亦是新產(chǎn)品。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，房地產(chǎn)的開發(fā)逐漸走向熟期，在此轉(zhuǎn)變期間房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫不可避免。因此，筆者認(rèn)為對(duì)于土地開發(fā)的產(chǎn)品“熟地”，我們可以根據(jù)其生命特征選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和土地一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目的最優(yōu)投資效率。
四、地方政府城投類公司的投資策略與投資效率
（一）地方政府城投類公司土地一級(jí)開發(fā)投資的必要性
地方政府城投類公司的主要使命是為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，采取微利模式，引領(lǐng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一般都處于土地開發(fā)投資中的“前沿陣地”，屬于引領(lǐng)性的投資資源，沒有這種“前沿投資”，一方區(qū)域很難吸引房地產(chǎn)開發(fā)商的投資，更找不到土地一級(jí)開發(fā)商。因此，地方政府主導(dǎo)的土地一級(jí)開發(fā)投資項(xiàng)目是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)因素，是土地開發(fā)資源需求中一種必要的投資資源。
（二）地方政府城投類公司的投資效率
地方政府城投類公司的資本，不但具有企業(yè)資本追求利潤(rùn)的屬性，也具有公共資本服務(wù)公眾的屬性。因此，對(duì)地方政府投資公司的投資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，我們應(yīng)該以微觀層面的企業(yè)投資效率理論和宏觀層面的公共投資效率理論的雙重視角進(jìn)行評(píng)價(jià)。地方政府城投類公司的土地一級(jí)開發(fā)的利潤(rùn)目標(biāo)一般是微利，顯然從投資效率角度看屬于有效投資的范圍。但從近年房地產(chǎn)業(yè)不斷走向成熟的表現(xiàn)看，實(shí)現(xiàn)微利目標(biāo)的難度不斷增加，需要選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略實(shí)現(xiàn)土地一級(jí)開發(fā)的最優(yōu)投資效率。
（三）針對(duì)性的投資策略實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的投資效率
對(duì)于土地一級(jí)開發(fā)的投資，在分析選擇投資策略時(shí)，應(yīng)該未雨綢繆把其產(chǎn)品定位于成熟期，按照產(chǎn)品成熟期的特征選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。
1.消除冗余投資。地方政府城投類公司在土地一級(jí)開發(fā)投資中，會(huì)存在很多不必要的支出，這些不必要的支出大都形成了項(xiàng)目中的資本化費(fèi)用支出，這類支出我們可以看成冗余投資;另外，在投資過程中，由于一些工作沒按計(jì)劃完成，造成項(xiàng)目的完工滯后，形成的利息資本化成本和損失的機(jī)會(huì)成本也應(yīng)該視為冗余投資。土地一級(jí)開發(fā)的成長(zhǎng)期后期，該階段生產(chǎn)方式應(yīng)為資本密集型，成本管理在該階段極其重要，必須樹立成本意識(shí)，在保障土地一級(jí)開發(fā)的質(zhì)量和進(jìn)度滿足市場(chǎng)需求的同時(shí)，應(yīng)最大限度地降低各方面的成本、費(fèi)用;地方政府城投類公司應(yīng)把政府主持招開的項(xiàng)目推進(jìn)會(huì)議精神落實(shí)到實(shí)處，按計(jì)劃完成各項(xiàng)政府審批，消除因不能完成規(guī)定審批而推遲土地掛牌時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)，減少利息資本化成本和損失的機(jī)會(huì)成本。地方政府城投類公司必須從整體上消除冗余投資，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和最優(yōu)的投資效率。
2.投資周期的優(yōu)化和投資規(guī)模的選擇。土地一級(jí)開發(fā)投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)，項(xiàng)目資金的時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本都很高，我們可以從投資周期和投資規(guī)模角度去優(yōu)化選擇。在產(chǎn)品成長(zhǎng)期，資金充沛的地方國(guó)有城投類公司，土地一級(jí)開發(fā)的投資可以并行推進(jìn)，拆遷工程與小區(qū)開發(fā)配套費(fèi)并行，及時(shí)跟進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施配套工程和公共事業(yè)建設(shè)配套工程，以最短時(shí)間達(dá)到土地掛牌的“硬性”條件。當(dāng)前土地開發(fā)產(chǎn)品逐漸步入成熟期，拆遷相關(guān)法律法規(guī)、制度不斷完善，我們應(yīng)該以地制宜、因時(shí)制宜設(shè)計(jì)投資規(guī)模時(shí)間表，拋棄傳統(tǒng)的大拆大建的模式，以靈活手段迎合土地二級(jí)市場(chǎng)對(duì)土地一級(jí)市場(chǎng)的需求，以需定產(chǎn)，投資的底線是有效的投資效率。其次，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步成熟，人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也將逐步成熟，對(duì)房?jī)r(jià)及拆遷補(bǔ)償不斷上漲的預(yù)期將會(huì)發(fā)生變化，當(dāng)然，這種變化是有一個(gè)時(shí)間維度的。當(dāng)前正處在變革的時(shí)間維度中，地方國(guó)有城投類公司除了引領(lǐng)性土地一級(jí)開發(fā)投資外，對(duì)一般的土地開發(fā)項(xiàng)目應(yīng)持有謹(jǐn)慎的投資態(tài)度。隨著土地開發(fā)市場(chǎng)的走向成熟即拆遷成本及土地一級(jí)開發(fā)中其他相關(guān)成本回歸正常區(qū)間，地方政府不再完全依賴土地財(cái)政，那么未來的土地一級(jí)開發(fā)應(yīng)該是規(guī)模化，以規(guī)模數(shù)量效應(yīng)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)投資效率。
3.以投資策略提升現(xiàn)有項(xiàng)目的投資效率。由于土地一級(jí)開發(fā)時(shí)間維度大，許多地方存在幾年甚至超過五年未能完成的項(xiàng)目。對(duì)策劃、可行性研究超過五年的項(xiàng)目，由于當(dāng)時(shí)的策劃、可行性研究可能已經(jīng)完全不適應(yīng)近兩年土地開發(fā)市場(chǎng)的變化，如果還執(zhí)行既定的投資策略，那么項(xiàng)目的投資很可能是無效的，但是也不能無限期推遲土地掛牌上市出售，這樣投資的利息資本化的成本會(huì)越來越高，更談不上項(xiàng)目資本的機(jī)會(huì)成本的利用。
對(duì)此筆者建議，對(duì)于不能按計(jì)劃完成的土地一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目，地方政府城投類公司應(yīng)該改變既定的投資策略。對(duì)具備掛牌資格的“熟地”，如果只因土地市場(chǎng)價(jià)格過低或無法彌補(bǔ)開發(fā)成本而無法完成項(xiàng)目，其一，我們可以進(jìn)行土地二級(jí)開發(fā)的可行性研究，首先對(duì)部分土地進(jìn)行引領(lǐng)性二級(jí)開發(fā)，以吸引房地產(chǎn)開發(fā)商對(duì)剩余土地的摘牌，達(dá)到以有效的投資效率為目標(biāo)對(duì)剩余“熟地”出售的目的;其二，地方政府城投類公司應(yīng)通過游說地方政府，從城市規(guī)化層面提升現(xiàn)有“熟地”政策優(yōu)勢(shì)，從而提升現(xiàn)有“熟地”的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)有效的投資效率。如果土地“硬條件”具備，而“軟條件”不具備（“硬條件”就是完成土地三通一平及相關(guān)的配套設(shè)施，“軟條件”是土地掛牌前相關(guān)審批、手續(xù)等），城投類公司應(yīng)明確工作分配，責(zé)任到人，查明是哪一環(huán)節(jié)工作不到位影響土地“軟條件”的取得。由于土地一級(jí)開發(fā)的資金占用量大，必須及時(shí)有效地推進(jìn)“軟條件”按計(jì)劃完成，盡量在“硬條件”之前完成，以確保有效投資效率的實(shí)現(xiàn)。
從融資角度看，融資要配合投資策略的實(shí)現(xiàn)，對(duì)于并行的投資策略，由于資金需求量大，除項(xiàng)目資本金外，外源性融資必須要按計(jì)劃一次性到位。對(duì)于分步投資的土地一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目，除計(jì)劃好前期資本金使用外，還要詳細(xì)制定外源資金使用計(jì)劃，包括外源性資金的性質(zhì)選擇、規(guī)模確定和詳細(xì)提款計(jì)劃。提款計(jì)劃做到與未來項(xiàng)目需求要一致， 提款計(jì)劃既不能超前，造成資金成本的產(chǎn)生，也不能造成項(xiàng)目資金需求短缺。J
參考文獻(xiàn)：
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篇8
2009年11月5日，中司宣布，以高級(jí)抵押債權(quán)形式對(duì)印度尼西亞煤炭生產(chǎn)商布密公司(PT.BumiResources Tbk)全投資19億美元。與此同時(shí)，中司與布密公司同意建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，中司將參與布密公司或其附屬機(jī)構(gòu)未來的融資行動(dòng)，包括為其將來擴(kuò)建基礎(chǔ)設(shè)施提供項(xiàng)目融資。
2009年11月6日，中司向美國(guó)愛依斯電力公司(AES Corporation)投資15.8億美元，以每股12.6美元的配售價(jià)格購(gòu)買該公司1.255億股股票。投資完成后，中司持有愛依斯電力公司15％的股份。此外，中司還與愛依斯電力公司簽署了一份意向書，擬投資5.71億美元購(gòu)買其風(fēng)力發(fā)電子公司35％股份。此前，中司還曾耗資2.11億英鎊(約25億元人民幣)，收購(gòu)世界最大酒商英國(guó)帝亞吉?dú)W約1.1％的股權(quán)；認(rèn)購(gòu)在港上市的上海恒盛地產(chǎn)2000萬至3000萬美元的新股，用以支持這家公司在內(nèi)地開發(fā)上海、合肥及其他地區(qū)的新地產(chǎn)項(xiàng)目；以8.5億美元、占股12.91％注資亞洲最大的農(nóng)產(chǎn)品、大宗工業(yè)原料供應(yīng)商之一――香港來寶集團(tuán)；并協(xié)議收購(gòu)保利集團(tuán)的控股地產(chǎn)公司保利香港2.3％的股權(quán)，價(jià)值4.09億港元。
篇9
中投最令人垢病的投資，就是成立伊始參與百仕通(代碼BX)的IPO。兩年多過去了，百仕通的收盤價(jià)15.87美元(截止10月19日)，虧損仍達(dá)46.3％。當(dāng)初，筆者曾在本專欄撰文，建議跟著國(guó)家隊(duì)布局海外投資，相信也有讀者和筆者一樣，在百仕通IPO的價(jià)格附近買入，至今仍與中投一樣當(dāng)著縮水4成的虧損股東。
記得中投參與IPO時(shí)有一條件，持股4年。我們只能期待2011年6月時(shí)，有望解套或贏利。當(dāng)然，百仕通近一年的走勢(shì)，仍給了投資者贏利380％的機(jī)會(huì)。其52周的最低價(jià)和最高價(jià)分別為3.55美元和17.22美元。中司是無法捕捉這一波動(dòng)帶來的贏利，不知其他投資人是否抓住了?
中投在投資金融股嗆水后，其后的投資趨于低調(diào)和謹(jǐn)慎。有海外媒體報(bào)道稱，截至去年底，中投8成以上的資產(chǎn)仍是以現(xiàn)金或相等項(xiàng)目。因此，一場(chǎng)史無前例的金融海嘯對(duì)中投的影響甚微。去年，中投的全球資產(chǎn)組合僅虧損2.1％，遠(yuǎn)勝淡馬錫等全球知名的許多大型財(cái)富基金。這類財(cái)富基金的虧損額一般在20到30％。
金融海嘯既是危機(jī)更是轉(zhuǎn)機(jī)。中司近3個(gè)月動(dòng)作頻頻，再次成為全球投資界的焦點(diǎn)。15億美元投資加拿大礦業(yè)公司，8.5億美元入股與農(nóng)產(chǎn)品有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施和供應(yīng)鏈管理的香港來寶集團(tuán)，9.39億美元購(gòu)買哈薩克斯坦石油天然氣勘探開發(fā)股份有限公司11％全球存托憑證，19億美元投資印尼最大的煤炭企業(yè)布米資源公司，3億美元入股俄羅斯石油公司的諾貝魯投資等。中投的新動(dòng)向反映了其投資策略的轉(zhuǎn)向，由金融走向能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等資源類資產(chǎn)。用中投監(jiān)事長(zhǎng)金立群的話，就是中投將由“現(xiàn)金為王”變成“資本為王”。
中投緊盯資源的投資策略，確是明智之舉。特別是在美元貶值的趨勢(shì)下，為中國(guó)外儲(chǔ)尋找更好的保值增值途徑。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，中國(guó)外儲(chǔ)已達(dá)2.27萬億美元。而早在06年，中國(guó)外儲(chǔ)就超日本，居世界第一。
又據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)》估計(jì)，以目前外匯儲(chǔ)備與部份熱錢流入計(jì)算，未來十年中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模將逾4萬億美元，相當(dāng)于現(xiàn)時(shí)全球外儲(chǔ)的總額。假如這筆全國(guó)人民用幾十年時(shí)間積累起來的共同財(cái)富，僅只投資美國(guó)國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)與收益的資產(chǎn)，除投資回報(bào)低，更將面對(duì)美債泡沫可能爆破與美元貶值的隱憂。說白了，哪有捧得沉甸甸的各類資源比藏有花花綠綠的鈔票紙更踏實(shí)，更實(shí)在的。
篇10
文章編號(hào)：1004-4914（2013）05-172-02
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速持續(xù)增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展使國(guó)內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求日益增加，由政府主導(dǎo)、以財(cái)政支持、以銀行信貸為主的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式已面臨日益嚴(yán)峻的壓力和挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)和城市發(fā)展的需要。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，BT、BOT、產(chǎn)業(yè)投資基金等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式出現(xiàn)并不斷衍生創(chuàng)新，為城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資提供了新方向和新思路。
一、BT建設(shè)模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用
1.BT建設(shè)模式特征。近年來BT建設(shè)模式愈發(fā)廣泛地應(yīng)用于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，例如北京地鐵奧運(yùn)支線工程、深圳地鐵五號(hào)線工程、佛山市政基礎(chǔ)設(shè)施工程等。BT建設(shè)模式是由政府或其授權(quán)單位作為BT項(xiàng)目發(fā)起人通過公開招標(biāo)方式確定項(xiàng)目投資人并與其簽署相關(guān)協(xié)議，并由該投資人根據(jù)招投標(biāo)要求組建項(xiàng)目公司承擔(dān)投資、融資和建設(shè)，項(xiàng)目竣工后移交并向BT項(xiàng)目發(fā)起人分期收回對(duì)價(jià)的一種項(xiàng)目融資建設(shè)模式。每個(gè)項(xiàng)目中BT建設(shè)模式具體運(yùn)作不盡相同，但它們具備一些共同優(yōu)點(diǎn)和特征。一是有效緩解公益性項(xiàng)目建設(shè)的財(cái)政壓力；二是市場(chǎng)化運(yùn)作方式有助于提升建設(shè)效率；三是合同法律關(guān)系復(fù)雜，考驗(yàn)業(yè)主協(xié)調(diào)能力。
2.BT模式潛在投資建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。由于BT建設(shè)模式下項(xiàng)目投資額巨大、技術(shù)復(fù)雜、建設(shè)和資金回收時(shí)間較長(zhǎng)等特點(diǎn)，致使項(xiàng)目運(yùn)作過程中帶有一定的經(jīng)濟(jì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。眾多專家和學(xué)者對(duì)BT建設(shè)模式風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分類和風(fēng)險(xiǎn)防范做出系列專題研究，周磊和周正康對(duì)BT建設(shè)模式項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，按照風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傇瓌t提出了預(yù)防和控制措施{1}。王耀輝和馬榮國(guó)在構(gòu)建BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，提出模糊綜合評(píng)價(jià)分析模型法以衡量BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。{2}
作為寧波杭州灣新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施BT+產(chǎn)業(yè)基金模式的發(fā)起人，基于BT項(xiàng)目發(fā)起人或業(yè)主的視角更為關(guān)注BT項(xiàng)目投資人的投資能力和工程管理能力風(fēng)險(xiǎn)。在大型城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)中，僅僅依靠BT項(xiàng)目投資人自有資金難以保障項(xiàng)目如期建設(shè)的巨額資金投入，BT項(xiàng)目投資人往往通過銀行貸款等再融資推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目投資人的再融資能力成為項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵影響因素，融資能力不足不僅會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目投資人資金鏈緊張，甚至?xí)?dǎo)致BT建設(shè)項(xiàng)目擱置并抑制項(xiàng)目公益性社會(huì)效益的發(fā)揮。在項(xiàng)目管理能力方面，雖然BT項(xiàng)目業(yè)主的投融資和施工建設(shè)工作轉(zhuǎn)移至BT項(xiàng)目投資人，但為了防止BT模式下項(xiàng)目投資人及其他參與單位在建設(shè)中以次充好降低工程質(zhì)量，還必須對(duì)項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施嚴(yán)格的流程監(jiān)管，以防范工程質(zhì)量領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。正是鑒于BT建設(shè)項(xiàng)目投資人存在的上述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，在杭州灣新區(qū)項(xiàng)目招投標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)業(yè)主方創(chuàng)新性提出引入產(chǎn)業(yè)投資基金，在拓寬建設(shè)資金來源的同時(shí)，利用產(chǎn)業(yè)基金的專業(yè)性以防范BT建設(shè)項(xiàng)目投資人引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
二、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金參與BT建設(shè)的必要性
（一）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金概況及國(guó)內(nèi)外運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)
產(chǎn)業(yè)投資基金是投資基金和產(chǎn)業(yè)投資的有機(jī)融合體，基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金是產(chǎn)業(yè)投資基金與城市基礎(chǔ)設(shè)施融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)相融合的一種資本運(yùn)營(yíng)模式和金融制度創(chuàng)新。基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金通過一系列的制度設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)吸納和集聚民間資本和社會(huì)資金，引導(dǎo)民資進(jìn)入具有一定的壟斷性質(zhì)的城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，并通過股權(quán)投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目公司，并在合適的時(shí)機(jī)通過各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。
20世紀(jì)70年代起歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家開始探索發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步降低政府在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，使有限的財(cái)政資金發(fā)揮更大效益提供更多的社會(huì)服務(wù)。進(jìn)入21世紀(jì)以來我國(guó)積極嘗試和探索產(chǎn)業(yè)基金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，2009年光大控股與澳大利亞麥格理銀行共同組建光大麥格理基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金，2012年3月全國(guó)工商聯(lián)發(fā)起城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金，都是借助基金平臺(tái)引導(dǎo)民間資本和社會(huì)資金進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。
（二）杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)投資基金模式構(gòu)建
1.杭州灣模式發(fā)起設(shè)立背景。
（1）最大限度破解工期約束。寧波杭州灣新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施BT項(xiàng)目直接服務(wù)于上海大眾汽車浙江寧波基地及其周邊零部件配套企業(yè)，項(xiàng)目必須在上海大眾汽車浙江寧波基地量產(chǎn)前投入使用。采用傳統(tǒng)BT建設(shè)模式由于涉及到項(xiàng)目投資人向銀行金融機(jī)構(gòu)再融資需求，銀行要進(jìn)行BT項(xiàng)目公司信用等級(jí)評(píng)定和授信調(diào)查、審查、落實(shí)抵押擔(dān)保等措施致使融資流程相對(duì)較長(zhǎng)，難以在時(shí)效上滿足項(xiàng)目建設(shè)需要。引入產(chǎn)業(yè)投資基金作為項(xiàng)目公司資金來源有利于加快融資進(jìn)程，滿足項(xiàng)目建設(shè)的時(shí)間緊、任務(wù)重的要求。
（2）緩解財(cái)政時(shí)序錯(cuò)配壓力。從基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)比看，無論是全部基礎(chǔ)設(shè)施投資、還是與地方政府融資平臺(tái)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)速度，都大大高于同期GDP的名義增長(zhǎng)速度。{3}杭州灣新區(qū)亦不例外，隨著近年來一系列道路、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的加大，短期內(nèi)新區(qū)財(cái)政面臨著暫時(shí)性建設(shè)資金短缺，借助BT+產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)新模式，合理疏導(dǎo)富庶的江浙民間資本和社會(huì)資金投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，緩解新區(qū)財(cái)政資金需求與盈余的時(shí)間錯(cuò)配產(chǎn)生的財(cái)政緊張局面。
（3）突破傳統(tǒng)銀行債權(quán)融資壓力。受宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策下地方政府融資平臺(tái)貸款收緊影響，借助產(chǎn)業(yè)基金渠道引導(dǎo)民間資本和社會(huì)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅有利于產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，而且能夠在銀行和地方政府融資平臺(tái)之間有效建立防火墻和隔離帶，突破了銀監(jiān)會(huì)清理和限制政府融資平臺(tái)貸款的政策約束。BT+產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)新模式秉承基金股權(quán)投資特性并有效發(fā)揮市場(chǎng)配置資源優(yōu)勢(shì)，BT項(xiàng)目發(fā)起人、投資人和項(xiàng)目公司均無需提供任何融資抵押擔(dān)保措施，亦無需杭州灣新區(qū)提供財(cái)政兜底承諾。
2.杭州灣模式運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。杭州灣新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施BT+產(chǎn)業(yè)基金模式中基金總規(guī)模35億元，第一階段總認(rèn)繳出資額8.3億元，首期認(rèn)繳出資1.6億元，產(chǎn)業(yè)基金以有限合伙企業(yè)的形式發(fā)起設(shè)立并構(gòu)建項(xiàng)目資金池。BT項(xiàng)目發(fā)起人按照基金規(guī)模20%的比例出資，BT項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起并參與產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作有利于充分發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)示范作用，保持政府必要的調(diào)控能力。其余絕大部分資金充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，由江浙地區(qū)民間資本和社會(huì)資金出資，并由專業(yè)基金管理公司作為基金執(zhí)行合伙人負(fù)責(zé)基金運(yùn)作管理。
杭州灣新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金投資并控股BT項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司可向銀行申請(qǐng)市場(chǎng)化再融資進(jìn)一步放大財(cái)務(wù)杠桿。通過BT+產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)新模式優(yōu)化設(shè)計(jì)可以有效控制地方政府信用額度超額投放，突破政府融資平臺(tái)貸款限制并有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)。BT項(xiàng)目發(fā)起人以項(xiàng)目業(yè)主和產(chǎn)業(yè)基金投資人的雙重身份全流程參與項(xiàng)目建設(shè)，有效強(qiáng)化項(xiàng)目資金運(yùn)用和工程建設(shè)方面的監(jiān)督管理。
三、杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金模式的創(chuàng)新與特色
1.開放滾動(dòng)的產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立模式。杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式不同于傳統(tǒng)的銀行項(xiàng)目貸款的貸款額度固定、貸款期限固定、資金使用固定，它以基金規(guī)模可滾動(dòng)發(fā)展、投資方可中途增加、基金投向不局限于單個(gè)項(xiàng)目的多重滾動(dòng)方式令人耳目一新。首先，基金可以視項(xiàng)目情況調(diào)整規(guī)模實(shí)施滾動(dòng)發(fā)展，歷經(jīng)多個(gè)階段分層次梯度發(fā)行募集，最終規(guī)模可達(dá)35億元。其次，基金投資方可中途加入或退出，根據(jù)項(xiàng)目投資和資金募集情況各投資方可分階段追加或減少對(duì)基金的出資額，各投資人按照其實(shí)繳出資時(shí)間參與基金投資項(xiàng)目的收益分配。再次，基金不局限于單個(gè)項(xiàng)目或特定項(xiàng)目，在投資期限內(nèi)可參與杭州灣新區(qū)內(nèi)新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資，實(shí)現(xiàn)基金的多重滾動(dòng)開發(fā)。
2.產(chǎn)業(yè)投資基金控股BT項(xiàng)目公司。杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式以集中投資絕對(duì)控股的投資策略區(qū)別于傳統(tǒng)私募股權(quán)基金分散投資參股為主的投資范式，通過產(chǎn)業(yè)基金投資控股BT建設(shè)項(xiàng)目公司，能夠避免作為小股東所承受的信息不對(duì)稱、無法控制分配政策等風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)充分發(fā)揮基金管理人專業(yè)穩(wěn)定的基金運(yùn)營(yíng)管理能力，在同等競(jìng)爭(zhēng)條件下通過創(chuàng)新模式使投資更加公開、公正、透明以及更加市場(chǎng)化，有利于進(jìn)一步降低資金使用成本和BT建設(shè)商務(wù)成本，并且杜絕政府直接投融資引發(fā)的財(cái)政資金運(yùn)作效率不足及相關(guān)道德風(fēng)險(xiǎn)，
3.基金和BT項(xiàng)目同步雙重管理。在傳統(tǒng)BT模式的理念下，BT工程竣工移交給相關(guān)單位之前，BT項(xiàng)目承辦人對(duì)BT工程具有絕對(duì)的控制權(quán)，BT項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的控制較弱。{4}杭州灣新區(qū)模式中項(xiàng)目業(yè)主以BT項(xiàng)目發(fā)起人和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金投資人雙重身份參與整個(gè)項(xiàng)目全程運(yùn)作，并具有項(xiàng)目設(shè)計(jì)、監(jiān)理單位委托等重大事項(xiàng)的決策權(quán)。另外，產(chǎn)業(yè)基金執(zhí)行合伙人在管理基金的同時(shí)直接管理BT工程建設(shè)，完全的市場(chǎng)化機(jī)制在投資管理、概預(yù)算、項(xiàng)目管理、資金支付、工程技術(shù)方面發(fā)揮了第三方監(jiān)管作用，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)BT模式單一監(jiān)管的不足，使之有利于尋求項(xiàng)目成本、時(shí)間、資源和質(zhì)量四要素的最優(yōu)均衡。
4.借助民資拓展建設(shè)資金來源。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有一定的壟斷性且需要專業(yè)管理，對(duì)于普通投資者而言進(jìn)入這一領(lǐng)域門檻極高，普通投資者難以分享中國(guó)城鎮(zhèn)化過程中基礎(chǔ)設(shè)施高速增長(zhǎng)帶來的收益。杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式使廣大閑散投資者能夠通過基金渠道參與具有穩(wěn)定和較好收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資，并通過股權(quán)投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目公司，結(jié)合項(xiàng)目公司的再融資可實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金10余倍的財(cái)務(wù)杠桿放大作用。通過BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式在疏導(dǎo)民間資本同時(shí)有效探索國(guó)資和民資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的協(xié)同聯(lián)合，促進(jìn)了城市建設(shè)和社會(huì)的公平分配。
四、杭州灣模式的繼續(xù)探索及應(yīng)用前景
1.拓展產(chǎn)業(yè)基金上市退出模式。杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式采用傳統(tǒng)回購(gòu)的退出方式，產(chǎn)業(yè)基金作為BT項(xiàng)目公司股東分享紅利，退出方式較為狹窄，盈利模式簡(jiǎn)單。基礎(chǔ)設(shè)施的投資一般很難在短期獲得巨額回報(bào)，而必須通過長(zhǎng)期的建設(shè)和專業(yè)的管理逐步實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。{5}本著長(zhǎng)期持有并運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)基金的角度考慮，為了滿足投資者對(duì)基金流動(dòng)性的需求，可借鑒西方國(guó)家經(jīng)驗(yàn)在基金設(shè)立一段時(shí)間后將基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金本身上市而非建設(shè)項(xiàng)目上市，從而為基金投資者拓寬退出渠道并實(shí)現(xiàn)盈利機(jī)會(huì)，另一方面公開市場(chǎng)的開放性極大程度上拓展了項(xiàng)目的資金籌措能力。
2.BT回購(gòu)成本的合理設(shè)置。BT項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款和回購(gòu)策略很大程度上取決于項(xiàng)目發(fā)起人的融資成本。融資成本首先體現(xiàn)在項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)BT項(xiàng)目的回購(gòu)價(jià)格與BT項(xiàng)目實(shí)際造價(jià)間的差額部分，其次為項(xiàng)目發(fā)起人支付的BT投資期和建設(shè)期的利息費(fèi)用。在BT項(xiàng)目的招標(biāo)和商務(wù)談判階段，原則上應(yīng)以批準(zhǔn)的項(xiàng)目概算下浮一定比例報(bào)政府批準(zhǔn)后作為工程招標(biāo)控制價(jià)，在業(yè)主給予項(xiàng)目投資人投資收益固定回報(bào)的利息費(fèi)用時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)預(yù)測(cè)銀行同期貸款利率的年浮動(dòng)趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)， 并與投資方談判商定。{6}
3.融資租賃繼續(xù)盤活固定資產(chǎn)。融資租賃作為一種現(xiàn)融資方式，能夠通過融物的方式實(shí)現(xiàn)融資目的，拓寬承租人的融資渠道，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資提供了又一新方向。對(duì)于杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式建成并回購(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施可以探索售后回租的方式，采用融資租賃能夠盤活已投入的固定資產(chǎn)，有效釋放政府前期投入的財(cái)政資金，并且用于固定資產(chǎn)的再投資。通過融資租賃放大政府的投資規(guī)模和投資乘數(shù)效應(yīng)，將有限的財(cái)政資金發(fā)揮最大的效用，進(jìn)一步提高財(cái)政資金的使用效率。{7}
同比傳統(tǒng)模式下城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，杭州灣新區(qū)BT+產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新模式僅在成本控制方面的比較優(yōu)勢(shì)已初現(xiàn)端倪，隨著項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)基金二期、三期成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將得以進(jìn)一步鞏固。杭州灣模式推動(dòng)了寧波基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理體制創(chuàng)新改革，實(shí)現(xiàn)了政府、企業(yè)、銀行、民間資本和社會(huì)資金多方受益、合作共贏的新局面，有利于形成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的高效運(yùn)作和可持續(xù)來源，為杭州灣新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了全新思路并具有在更大范圍內(nèi)推廣的現(xiàn)實(shí)意義。
注釋：
{1}周磊，周正康.市政項(xiàng)目的BT融資風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2004（9）：108-109
{2}王耀輝，馬榮國(guó).基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)價(jià)[J].交通運(yùn)輸工程學(xué)報(bào)，2009（9）：103-107
{3}劉勇.中國(guó)地方政府及融資平臺(tái)債務(wù)問題研究[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2012
{4}陳湘生，容建華等.BT模式在深圳地鐵5號(hào)線工程中的應(yīng)用與創(chuàng)新[J].鐵道建筑，2012（3）：P135-138
{5}蔡志洲，何小峰.澳大利亞產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展及對(duì)中國(guó)的啟示[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2007（5）：50-53
{6}嚴(yán)玲，趙華，楊苓剛.BT建設(shè)模式下回購(gòu)總價(jià)的確定及控制策略研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2009（12）：75-81
篇11
3.網(wǎng)絡(luò)安全試點(diǎn)示范工作啟動(dòng)
國(guó)外動(dòng)態(tài)
1.日本將測(cè)試關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)安全
2.互聯(lián)網(wǎng)安全兩大巨頭合并網(wǎng)絡(luò)安全有望再掀風(fēng)波
3.英國(guó)政府支持的網(wǎng)絡(luò)安全加速器將對(duì)創(chuàng)業(yè)者開放
公司動(dòng)態(tài)
1.網(wǎng)絡(luò)安全創(chuàng)業(yè)公司Cylance融資1億美元，估值達(dá)10億美元
2.華勝天成：關(guān)于公司參股企業(yè)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌獲批的公告
3.旋極信息：《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查二次反饋意見通知書》的公告
行情回顧
201600607-0613，網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)下跌8.69%，同期滬深300指數(shù)下跌3.65%，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)下跌7.37%。
投資策略
篇12
主題投資――另辟蹊徑的投資策略
主題投資策略是基于自上而下的投資主題分析框架，綜合運(yùn)用定量和定性分析方法，針對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或周期性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及成長(zhǎng)動(dòng)因進(jìn)行前瞻性的研究分析，深入挖掘經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和趨勢(shì)產(chǎn)生和持續(xù)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素以及潛在的投資主題，力爭(zhēng)可以動(dòng)態(tài)把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)盈利的關(guān)鍵性因素，將投資目標(biāo)直接鎖定在那些受惠于投資主題的公司進(jìn)行投資。
簡(jiǎn)單而言，主題投資的思路由四個(gè)步驟構(gòu)成，主題挖掘、主題配置、個(gè)股選擇到最后組合構(gòu)建。
首先是主題挖掘，即遵循自上而下的分析模式，從經(jīng)濟(jì)體制變革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)發(fā)展創(chuàng)新等多個(gè)角度出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或企業(yè)商業(yè)運(yùn)作模式變化的根本性趨勢(shì)從而前瞻性地發(fā)掘經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的投資主題。
其次是主題配置，在主題發(fā)掘基礎(chǔ)上，通過對(duì)投資主題的全面分析和評(píng)估，明確投資主題所對(duì)應(yīng)的主題行業(yè)或主題板塊，確定受惠于相關(guān)主題的企業(yè)。第三是精選個(gè)股，依據(jù)企業(yè)對(duì)投資主題的敏感程度、反應(yīng)速度以及獲益水平等指標(biāo)，精選受益于相關(guān)主題的個(gè)股。第四是組合構(gòu)建，根據(jù)主題配置和精選個(gè)股最終構(gòu)建投資組合。
主題投資的“利”與“弊”
主題投資策略的本質(zhì)即是其前瞻性，也正是這種前瞻性導(dǎo)致了主題投資基金的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。當(dāng)市場(chǎng)的投資者都認(rèn)同并看好某一主題時(shí)，基于主題的投資就會(huì)獲益，隨著新增資金的流入，基于這一主題下的股票價(jià)格會(huì)提高，從而跑贏市場(chǎng)。
主題投資并不是投機(jī)，也不是炒“題材”股，與簡(jiǎn)單的概念炒作不同。采取主題投資策略的投資者認(rèn)為市場(chǎng)上還沒有真正意識(shí)到這個(gè)主題的價(jià)值所在，股票價(jià)格被低估。隨著越來越多的投資者認(rèn)識(shí)到該主題的價(jià)值時(shí)，資金不斷流入，相應(yīng)股票的回報(bào)率會(huì)高于市場(chǎng)的平均回報(bào)。而題材炒作引致的“黑馬”行情，往往轉(zhuǎn)瞬即逝，其區(qū)別就在于“題材股”的背后是否有業(yè)績(jī)支撐。因此，可以說主題投資里面也是魚龍混雜，我們要回避一些只顧追逐短期業(yè)績(jī)，或是盲目追逐熱點(diǎn)的基金，這一類基金僅僅是為了吸引眼球而欠缺投資原則。
2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，相關(guān)的投資主題也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，這些主題的出現(xiàn)對(duì)于投資者來說可能是機(jī)遇，同時(shí)也可能是挑戰(zhàn)。
首先，不確定性使主題投資的風(fēng)險(xiǎn)加大。在投資界，我們唯一可以確定的就是其不確定性。由于主題投資是一種前瞻性的投資策略，如果在投資過程中所確定的投資主題并不是穩(wěn)定且相對(duì)確定的事件，很有可能最后的結(jié)果與預(yù)期相悖。基金經(jīng)理需要辨別哪些主題真正具有投資的價(jià)值則是一大挑戰(zhàn)。
其次，主題熱點(diǎn)風(fēng)靡，警惕泡沫風(fēng)險(xiǎn)。從主題投資策略看，一旦決定某一主題，便需要對(duì)主題內(nèi)的個(gè)股進(jìn)行分析，然而可能出現(xiàn)的問題是某種程度上“主題”或“趨勢(shì)”可能風(fēng)靡市場(chǎng)而使投資者忘記基礎(chǔ)個(gè)股研究和篩選。在這一點(diǎn)上自上而下的主題選擇和自下而上的個(gè)股研究同樣重要。對(duì)于缺乏業(yè)績(jī)支持的主題投資類股票，需要慧眼去識(shí)別。如果只關(guān)注某一熱點(diǎn)主題，而不對(duì)主題下的股票進(jìn)行篩選，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)累積會(huì)越來越大，存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
最后，對(duì)于中短期導(dǎo)向的事件型投資主題來說，它們可能會(huì)隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而有所變化。因此有必要通過緊密跟蹤經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的變化，對(duì)主題投資方向做出適時(shí)調(diào)整，從而準(zhǔn)確把握新舊投資主題的轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)，充分分享不同投資主題興起所帶來的投資機(jī)遇。對(duì)于長(zhǎng)期導(dǎo)向的主題來說，由于發(fā)展的進(jìn)度會(huì)受到方方面面的影響，其對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響力可能是緩慢的。
擦亮眼睛：如何投資主題投資基金？
近期的市場(chǎng)行情中，“二八”現(xiàn)象較為明顯，新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)個(gè)股反復(fù)活躍，主要原因是新興產(chǎn)業(yè)是“十二五”規(guī)劃的亮點(diǎn)，相關(guān)政策的出臺(tái)對(duì)板塊形成了明顯的刺激作用。國(guó)家也正在積極引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，這個(gè)過程將是持續(xù)漸進(jìn)的，對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響力是慢慢滲透的。
所以，新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是中長(zhǎng)期投資的品種。但由于對(duì)應(yīng)的股票質(zhì)量參差不齊，基金經(jīng)理需要尋找真正有投資價(jià)值的股票。藍(lán)籌股由于估值較低、業(yè)績(jī)穩(wěn)定等特點(diǎn)也是不少追求穩(wěn)健投資者考慮的品種。當(dāng)然，提到藍(lán)籌，投資者的第一印象是金融、地產(chǎn)、能源等傳統(tǒng)的強(qiáng)周期性個(gè)股。但目前不少基金經(jīng)理也力圖在新興成長(zhǎng)行業(yè)中發(fā)掘穩(wěn)定增長(zhǎng)的龍頭公司或是一些二線藍(lán)籌股。
面對(duì)眾多的主題基金，投資者可以從兩個(gè)方面進(jìn)行選擇，首先是基金經(jīng)理的主題投資策略是否與投資者的理念相匹配，或是考量基金經(jīng)理把握的主題是否契合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)。
其次是基金經(jīng)理的投資管理能力，包括對(duì)市場(chǎng)的前瞻性、選股能力。從本質(zhì)來講，采取主題投資策略的基金仍然是主動(dòng)管理基金，主題投資策略雖然是有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的投資思路，但考量主動(dòng)管理型基金仍需要看剔除掉市場(chǎng)的偶然性因素外，基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性。選擇真正精選個(gè)股的基金經(jīng)理，且歷史業(yè)績(jī)證明其選股的思路清晰、邏輯性強(qiáng)、投資結(jié)果顯著，而回避跟風(fēng)炒作熱點(diǎn)的基金經(jīng)理。最后，投資者還需要從基金公司、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及費(fèi)率角度綜合衡量一只基金的投資價(jià)值。
TIPS：
主題投資基金背后的故事
盡管主題投資是一種有別于傳統(tǒng)模式的投資視角，但它和價(jià)值投資并不是對(duì)立的，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格以及投研團(tuán)隊(duì)的支持仍然是決定基金收益風(fēng)險(xiǎn)特征的核心因素。我們選取成立時(shí)間較早的三只以“主題”命名的基金，看看基金經(jīng)理實(shí)際過程中如何將主題投資貫穿于整個(gè)組合的構(gòu)建中。
博時(shí)主題行業(yè)股票
博時(shí)主題行業(yè)股票設(shè)立于2005年1月6日，晨星分類為股票型基金。依據(jù)基金的招募說明書，該基金力求把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)即將發(fā)生根本性改變的歷史機(jī)遇，并將這種歷史機(jī)遇深化為可投資的主題，即中國(guó)城市化、工業(yè)化及消費(fèi)升級(jí)這三大主題；通過投資于這三大主題相對(duì)應(yīng)的三大行業(yè)，即消費(fèi)品行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)及原材料行業(yè)，使中國(guó)投資者最直接地成為這三大主題行業(yè)巨大增值過程中的受益者，獲取穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。
實(shí)際投資中，該基金看好國(guó)家工業(yè)化和城市化過程中的相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，在投資上堅(jiān)持大盤周期性行業(yè)方向的配置。基金經(jīng)理鄧曉峰先生有管理社保基金的經(jīng)驗(yàn)，自2007年以來?yè)?dān)任該基金基金經(jīng)理的職務(wù)，任職較為穩(wěn)定，操作風(fēng)格穩(wěn)健且一致，個(gè)股換手率在同類型基金中處在很低的水平。
該基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，居于股票型基金前列，同時(shí)下跌風(fēng)險(xiǎn)較低，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益出色。對(duì)投資者而言，其組合投資風(fēng)格非常穩(wěn)健，在行業(yè)上對(duì)于傳統(tǒng)周期性行業(yè)情有獨(dú)鐘，堅(jiān)持以包括金融保險(xiǎn)、工程機(jī)械等在內(nèi)的大盤周期性板塊配置。風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)對(duì)基金的業(yè)績(jī)影響較大，構(gòu)建組合時(shí)投資者需要選擇不同風(fēng)格的基金使組合更加均衡。
嘉實(shí)主題精選基金
嘉實(shí)主題精選基金采用“主題投資“的策略，要求從主題發(fā)掘、主題配置和個(gè)股精選三個(gè)層面構(gòu)建股票投資組合，基金經(jīng)理由鄒唯先生擔(dān)任。該基金在主題的選擇以及行業(yè)配置上相對(duì)集中，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)頻率較快、力度較大、操作果斷，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者可以給予關(guān)注。
基金經(jīng)理認(rèn)為證券市場(chǎng)可以是“多主題驅(qū)動(dòng)”，基金組合中很難說有長(zhǎng)期固定的核心配置，只要符合主題投資的戰(zhàn)略，任何行業(yè)都可以被重倉(cāng)或者清空，其高行業(yè)投資集中度特征帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
此外，該基金季度間份額變化幅度相當(dāng)之大，最近四個(gè)季度均受到大幅贖回，這對(duì)于基金的管理上無疑會(huì)有影響。目前基金總規(guī)模約為117億元，對(duì)于基金經(jīng)理如此靈活的操作風(fēng)格來講，這樣龐大的規(guī)模在其操作上是有一定挑戰(zhàn)性的。
銀華富裕主題
銀華富裕主題成立于2006年11月，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，下跌風(fēng)險(xiǎn)較低，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益出色。該基金采取“主題行業(yè)“配置和自下而上個(gè)股選擇相結(jié)合的投資策略，選取了“大消費(fèi)”的概念。
篇13
七項(xiàng)關(guān)鍵績(jī)效衡量指標(biāo)評(píng)定機(jī)構(gòu)年度運(yùn)營(yíng)效果。GIB通過關(guān)鍵績(jī)效衡量指標(biāo)（KPIs）追蹤各個(gè)具體戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)情況。關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)主要包括資本投入總額、投資回報(bào)、額外資本撬動(dòng)比率、綠色經(jīng)濟(jì)投融資方式創(chuàng)新、通過成本節(jié)約和收入增長(zhǎng)助推利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況、在綠色政策和報(bào)告領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)低位及公司治理7個(gè)方面。GIB明確各個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的衡量方法、年度目標(biāo)和當(dāng)年表現(xiàn)情況，并將其作為機(jī)構(gòu)透明度管理的一部分，向董事會(huì)、股東、社會(huì)公眾進(jìn)行披露。
致力于建立綠色投資的良性循環(huán)，吸引私營(yíng)部門資金。英國(guó)綠色投資銀行的目標(biāo)是加快英國(guó)向更環(huán)保、更強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變的步伐。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，僅依靠英國(guó)政府注入GIB的38億英鎊資本金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，GIB必須撬動(dòng)私營(yíng)部門資金進(jìn)入綠色投資領(lǐng)域，因此其商業(yè)模型的目標(biāo)是向私營(yíng)部門顯示綠色項(xiàng)目的投資吸引力。商業(yè)模型以GIB向綠色項(xiàng)目提供融資開始，通過示范效應(yīng)和可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的推廣、技術(shù)和融資手段的創(chuàng)新等，提高綠色項(xiàng)目利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)資本的循環(huán)利用、吸引新投資，再次擴(kuò)大綠色項(xiàng)目投資額，并在這一過程中產(chǎn)生環(huán)保、經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)就業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化（圖1）。
針對(duì)不同綠色投資領(lǐng)域，實(shí)行差別化投資策略管理。英國(guó)綠色投資銀行的綠色投資極具彈性，它可以自由安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資期限結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目參與階段、項(xiàng)目規(guī)模和投資方式。依托于彈性管理，GIB根據(jù)不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)率和自身業(yè)務(wù)專長(zhǎng)，在海上風(fēng)能、垃圾處理和生物質(zhì)能、能效提升、社區(qū)可再生能源四大主要投資領(lǐng)域制定差別化投資策略（表2）。截至2014年年底，GIB18億直接投資中，45%為權(quán)益資金，30%為基金投資，25%為額債務(wù)資金；78%投向建設(shè)階段，22%投向經(jīng)運(yùn)作階段。“五級(jí)管理，三大類工具”嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。
英國(guó)綠色投資銀行特殊的商業(yè)模型，決定其主要面臨項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、綠色投資風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等五大類風(fēng)險(xiǎn)。GIB采取由GIB憲法、董事會(huì)和委員會(huì)架構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好聲明、政策和程序、風(fēng)險(xiǎn)控制框架“自上而下”組成的五級(jí)管理模式，通過風(fēng)險(xiǎn)管理（流程映射、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制自評(píng)、根源分析、信息管理）、合規(guī)性管理（監(jiān)控方案、信息管理、培訓(xùn)、法規(guī)分析）和內(nèi)部審計(jì)（審計(jì)計(jì)劃、根源分析、評(píng)級(jí)復(fù)審、管理意識(shí)評(píng)級(jí)）三大類工具管理風(fēng)險(xiǎn)。
二、對(duì)我國(guó)發(fā)展綠色金融的幾點(diǎn)啟示
設(shè)立專門機(jī)構(gòu)助推綠色投資，并保持獨(dú)立運(yùn)作模式。我國(guó)綠色投資領(lǐng)域資金需求規(guī)模龐大，需成立專門的政策性機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，并保持綠色投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目投資策略、項(xiàng)目選取等方面的自主性，吸取GIB經(jīng)驗(yàn)，放寬對(duì)綠色投資機(jī)構(gòu)、投資領(lǐng)域、投資策略、融資方式等方面的行政限制，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展彈性調(diào)整運(yùn)作模式。
充分發(fā)揮綠色債券融資功能，拓展綠色投資機(jī)構(gòu)資金來源。借鑒世界銀行做法，通過發(fā)行綠色債券籌集綠色機(jī)構(gòu)的運(yùn)作資金。考慮到綠色項(xiàng)目的公共產(chǎn)品屬性和低收益率特點(diǎn)，應(yīng)該對(duì)綠色債券投資者免收利息所得稅，降低融資成本，減輕運(yùn)作負(fù)擔(dān)。同時(shí)，還可通過配套優(yōu)惠政策，引導(dǎo)民間資金進(jìn)入綠色領(lǐng)域。
