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過去十年，世界動(dòng)蕩不休。一場(chǎng)金融恐慌襲擊了美國(guó)，幾乎摧毀了全球金融體系。接踵而來的則是近30 年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)及歐洲各國(guó)連連遭遇償付能力危機(jī)；冰島發(fā)生金融崩盤；包括盧比和歐元在內(nèi)的一連串貨幣受到?jīng)_擊；津巴布韋和飽受內(nèi)戰(zhàn)之苦的敘利亞發(fā)生了惡性通貨膨脹。

這場(chǎng)金融海嘯引起的大衰退到2014 年已經(jīng)過去。盡管形勢(shì)或許得到了遏制，可人們的焦慮卻仍舊揮之不去。美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。民意調(diào)查顯示，與過去的幾十年相比，人們?cè)谡瘟?chǎng)上更加分化。從中東到拉丁美洲，示威游行和社會(huì)動(dòng)蕩擾得各國(guó)政府驚魂不定。貨幣危機(jī)在俄羅斯、巴西、印度、土耳其、印尼和南非等新興國(guó)家引發(fā)了混亂。2014 年1 月，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)大幅跳水，單日降幅逾2%，超過318 點(diǎn)。

有位觀察家曾說，華爾街仿佛又回到了1929 年股災(zāi)之時(shí)。2 很多人心中惴惴不安，擔(dān)心股市收益會(huì)迅速蒸發(fā)；一場(chǎng)新的全球金融危機(jī)一觸即發(fā)；而美元的前景也日益堪憂。因此，人們一窩蜂地投資黃金；市場(chǎng)上涌現(xiàn)出像比特幣以及現(xiàn)在遭禁的“自由美元”等替代貨幣；同時(shí)書店里預(yù)言經(jīng)濟(jì)末日即將到來的圖書激增，宣稱美元體系將徹底崩潰，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)打響等。人們的恐慌可以從中窺見一斑。很多人都想知道：這些預(yù)言的可信度到底有多高？

全球的政客和時(shí)事評(píng)論員們對(duì)這起危機(jī)以及痼疾的起因有著各自的詮釋：人性貪婪；冒險(xiǎn)殺入危機(jī)四伏的貨幣市場(chǎng)；過度負(fù)債；不平等以及美國(guó)資本主義的自身缺陷等。可事實(shí)上，真正的罪魁禍?zhǔn)资悄切┯廾翢o知的政策制定者們。他們沿襲了中世紀(jì)重商主義者的貨幣觀念，無法理解也不愿去理解一個(gè)簡(jiǎn)單的道理：貨幣并不等同于財(cái)富。貨幣就像是一桿秤或是一把尺，不過是一種衡量財(cái)富的方式罷了。

恐怕沒有人會(huì)覺得，經(jīng)常改變英尺與英寸之間，或是小時(shí)與分鐘之間的轉(zhuǎn)換標(biāo)準(zhǔn)能帶來什么益處。因?yàn)橄胂刖椭肋@會(huì)造成何種混亂局面。也不會(huì)有人認(rèn)為，美國(guó)50 個(gè)州都應(yīng)該發(fā)行各自的貨幣，或是允許各州貨幣對(duì)他州的貨幣實(shí)行匯率浮動(dòng)。可以想象，跨州貿(mào)易會(huì)因此變得困難重重。要是你不確定自己手持的威斯康星貨幣在佛羅里達(dá)價(jià)值幾何的話，你的州際旅行也無法一帆風(fēng)順。大多數(shù)人都會(huì)覺得，沒有必要把這個(gè)系統(tǒng)變得如此復(fù)雜混亂。然而，世界各國(guó)每天都在上演這一幕，因?yàn)樵谌蜇泿朋w系中，匯率是波動(dòng)的。

金本位制終結(jié)帶來的貨幣亂象

令人驚訝的是，當(dāng)代的政府及官員們對(duì)貨幣的了解程度遠(yuǎn)不及一個(gè)世紀(jì)以前。這種普遍無知不僅造成了過去十年的災(zāi)難，而且也帶來了20 世紀(jì)70 年代的大蕭條和大通脹。40 多年前，金本位制因無知而終結(jié)，美元不再是世界貨幣的重要的“價(jià)值錨”，全球經(jīng)濟(jì)也遭遇了毀滅。

喬治?華盛頓(George Washington)總統(tǒng)上任以來，美元就一直與黃金掛鉤。臨近二戰(zhàn)結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)與貨幣基礎(chǔ)因戰(zhàn)爭(zhēng)和大蕭條而遭到重創(chuàng)，同盟國(guó)在新罕布什爾州的布雷頓森林會(huì)晤，目標(biāo)就是要構(gòu)建一個(gè)新的國(guó)際貨幣體系。他們最終達(dá)成了一致，美元以每盎司35 美元的價(jià)位直接與黃金掛鉤，而其他國(guó)家則將各自的貨幣與美元掛鉤。

布雷頓森林體系從1944 年一直運(yùn)行至1971 年。隨后，出于本書即將討論的一系列原因，理查德?尼克松(Richard Nixon)摒棄了這一體系。自此之后，美元與其他國(guó)家的貨幣價(jià)值就任憑美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局(美聯(lián)儲(chǔ))及其他中央銀行的擺布。各國(guó)政府心血來潮的想法都能夠在它們的政策中得到體現(xiàn)。

這種法定通貨不斷波動(dòng)的體系，與其不斷削弱的美元一道，造成了這40 余年間財(cái)富的緩慢滅失。自1971 年起，美元購(gòu)買力的降幅就超過了80%。3 尤以近期為最：根據(jù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)，2000 年至今，美元的價(jià)值下跌了26%。

這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有重大影響。美元是全球主導(dǎo)貨幣。大宗商品中的原油、銅以及小麥都是以美元標(biāo)價(jià)。其他國(guó)家使用美元來進(jìn)行大部分的外貿(mào)交易，或是在合同中指明使用美元結(jié)算。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定對(duì)全球資本流動(dòng)至關(guān)重要，并決定了其他國(guó)家的貨幣政策。

研究顯示，自1971 年布雷頓森林金本位制結(jié)束以來，經(jīng)濟(jì)危機(jī)與經(jīng)濟(jì)低迷的發(fā)生變得更為頻繁。 人們把市場(chǎng)衰敗錯(cuò)誤地認(rèn)作是自由市場(chǎng)資本主義不可避免的特征——如果把它比作氣候，那么就相當(dāng)于是颶風(fēng)或是季風(fēng)。這些市場(chǎng)衰敗的背后都藏著法定通貨。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)于2013 年宣布將開始“削減”龐大的量化寬松規(guī)模后，我們看到了不穩(wěn)定的貨幣帶來的破壞性影響。10 年期國(guó)債收益增長(zhǎng)了近3%，兩倍于量化寬松(QE)政策實(shí)行期1.6% 的低點(diǎn)。這些新出現(xiàn)的誘人利率致使全球資本回流美國(guó)，造成需求下降，債券跌價(jià)。同時(shí)，被稱之為“脆弱五國(guó)”(印度尼西亞、南非、巴西、印度及土耳其)的新興國(guó)家的貨幣在全球市場(chǎng)上大幅貶值。

這不過是法定通貨浮動(dòng)帶來混亂的一個(gè)例子。不幸的是，類似例子不勝枚舉。

應(yīng)對(duì)策略日益增多，但實(shí)施效果一律糟糕

貨幣不穩(wěn)定與全球經(jīng)濟(jì)起伏相互關(guān)聯(lián)，這應(yīng)該是顯而易見的。不過政策制定者們卻很少能注意到這一點(diǎn)。不論各國(guó)的政策與政黨間有何差異，它們都未能理解貨幣的意義。巴拉克?奧巴馬(Barack Obama)領(lǐng)導(dǎo)下的政府采取了具有毀滅性的貨幣擴(kuò)張政策。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的本?伯南克(Ben Bernanke)推行了這項(xiàng)政策，但事實(shí)上，伯南克的前任，艾倫?格林斯潘(Alan Greenspan)早在共和黨執(zhí)政時(shí)期就已經(jīng)開始這項(xiàng)政策了。共和黨人理查德?尼克松終結(jié)了金本位制，這一舉措具有歷史意義，是對(duì)由人林登?約翰遜(Lyndon Johnson)所啟動(dòng)的弱勢(shì)美元政策帶來的影響的一種回應(yīng)。

40 多年來，決策失誤接連不斷。每一個(gè)都使事情變得更糟。稍后我們會(huì)詳述21 世紀(jì)初美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策是如何導(dǎo)致了始于2008 年的全球范圍內(nèi)的嚴(yán)重恐慌與經(jīng)濟(jì)衰退。而針對(duì)此的補(bǔ)救措施呢？則是量化寬松——史上較大的貨幣擴(kuò)張。

量化寬松的失敗不僅局限于其對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用。它造成了具有毀滅性的信貸分配不當(dāng)，阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。也許更糟糕的是，它在其早期造成了商品價(jià)格瘋漲，從而引起食品與燃油成本上漲，加劇了許多發(fā)展中國(guó)家的政治分歧與社會(huì)動(dòng)蕩。

貨幣本該帶來的刺激作用沒有在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中體現(xiàn)出來。原因之一是一種扭曲的購(gòu)債策略，也是量化寬松策略的一部分，被稱為“扭轉(zhuǎn)操作”(Operation Twist)。美聯(lián)儲(chǔ)通常通過從金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入短期國(guó)債來擴(kuò)大貨幣基礎(chǔ)。而后，銀行再向那些創(chuàng)造了主要就業(yè)機(jī)會(huì)的企業(yè)發(fā)放短期貸款。可是，扭轉(zhuǎn)操作集中購(gòu)買的是長(zhǎng)期國(guó)債以及按揭證券。9 這就意味著貸款并沒有發(fā)放給那些提供了工作崗位的企業(yè)，而是主要流入了大型公司以及政府自身。這是信貸分配的一種方式。

支持者堅(jiān)持認(rèn)為扭轉(zhuǎn)操作能夠降低長(zhǎng)期利率，從而通過鼓勵(lì)人們購(gòu)置房產(chǎn)，進(jìn)行商業(yè)投資來刺激經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，這種信貸分配方式是一種任人唯親的做法，是法定通貨造成的一種頻繁后果。美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的通脹讓一些人獲得了不當(dāng)?shù)囊馔庵?cái)，而另一些人則須在困境中掙扎。

因?yàn)槿藗兤毡閷?duì)貨幣存在誤解，政策制定者及經(jīng)濟(jì)學(xué)家們基本上都未能察覺這點(diǎn)以及其他政策上的失敗。實(shí)際上，有一些醞釀中的運(yùn)動(dòng)能夠賦予美聯(lián)儲(chǔ)及其他國(guó)家央行更大的權(quán)力。

不穩(wěn)定的貨幣：無色無味

不穩(wěn)定的貨幣就像是一氧化碳：無色無味。幾乎要到為時(shí)已晚時(shí)，大部分人才會(huì)意識(shí)到它造成的破壞。一項(xiàng)基本原則是當(dāng)貨幣疲軟時(shí)，人們會(huì)通過投資商品期貨以及硬資產(chǎn)來保值。房產(chǎn)、食品以及燃油等物品的價(jià)格開始上漲，而我們對(duì)于這一切通常反應(yīng)遲緩。

例如，鮮有人將2005 年前后的房地產(chǎn)泡沫與美聯(lián)儲(chǔ)的弱勢(shì)美元聯(lián)系到一起。他們只覺得貸款利率很低。很多人殺入房地產(chǎn)市場(chǎng)置業(yè)，房?jī)r(jià)似乎一直在看漲。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)最終提高利率之后，房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤。

弱勢(shì)美元并不是的導(dǎo)火索，不過如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有使貶值的美元充斥了次貸市場(chǎng)，這種泡沫就根本不會(huì)出現(xiàn)。10 然而至今，房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩盤及隨后發(fā)生的一系列事件被誤解成是監(jiān)管失效以及人類貪欲的結(jié)果。也有人將其歸咎于經(jīng)濟(jì)住房保障政策以及政府創(chuàng)建的抵押貸款公司房地美與房利美。后兩項(xiàng)因素的確在其中起到了一定作用。然而，早在20 世紀(jì)90 年代美國(guó)就已開始推進(jìn)經(jīng)濟(jì)適用房，不過那時(shí)可沒有形成這種購(gòu)房熱。為什么這一熱潮出現(xiàn)在21 世紀(jì)而不是之前的十年呢？

答案就是20 世紀(jì)90 年代并沒有實(shí)行寬松的貨幣政策。2001—2002 年經(jīng)濟(jì)衰退后，艾倫?格林斯潘為刺激經(jīng)濟(jì)而降低了利率，隨后就出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。格林斯潘維持這種過低利率的時(shí)間著實(shí)有些過久了。

次貸泡沫的破滅推倒了始于美國(guó)金融業(yè)及歐洲銀行的多米諾骨牌，引發(fā)了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、希臘破產(chǎn)危機(jī)，以及冰島和塞浦路斯的銀行舉步維艱等一系列連鎖反應(yīng)。