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篇1

中國經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程,隨著中國改革開放的進(jìn)展而不斷深化。在這個(gè)過程中,表現(xiàn)為貨幣投放增長率高于經(jīng)濟(jì)增長率,而不引起物價(jià)上漲。從1948年至1952年國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期為例,相對于經(jīng)濟(jì)增長而言,市場貨幣供應(yīng)量基本處于一種超量供應(yīng)狀態(tài),但市場物價(jià)上漲幅度一直低于貨幣發(fā)行指數(shù),論者認(rèn)為是由于新的信用貨幣量占領(lǐng)市場,貨幣容量不斷擴(kuò)展引起的。這種新的信用貨幣本身在實(shí)質(zhì)上正反映了經(jīng)濟(jì)貨幣化過程中對貨幣的需求,同時(shí)也表明,貨幣不僅作為流通媒介參與經(jīng)濟(jì)循環(huán),而且作為實(shí)際財(cái)富的替代,被賦予了資產(chǎn)形式。中國經(jīng)濟(jì)貨幣化始于這種為適應(yīng)恢復(fù)時(shí)期的相對市場化的經(jīng)濟(jì)過程中。由于市場化,貨幣在經(jīng)濟(jì)活動中成為和實(shí)物資產(chǎn)一樣可以獲得等同收益的資產(chǎn)形式。從理論上說,這種地位本身也就標(biāo)志經(jīng)濟(jì)活動日益貨幣化。用貨幣價(jià)值本身可以衡量經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,貨幣經(jīng)濟(jì)成為實(shí)物經(jīng)濟(jì)的最終替代。1949年至1952年恢復(fù)時(shí)期,在廣大農(nóng)村地區(qū)人民幣取代了物物交換,從貨幣化初級形式交換媒介作用充當(dāng)了農(nóng)村地區(qū)物物交換的替代。雖然這是一個(gè)淺層次過程,但在一定程度上促使了經(jīng)濟(jì)貨幣化向縱深發(fā)展。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,這三年雖然工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值只增長了77.5%,而市場現(xiàn)金流量增加了6.05倍,貨幣供應(yīng)總量M2增加了23.1倍。值得注意的是后一個(gè)數(shù)據(jù)包含了信貸量。這說明在恢復(fù)時(shí)期,雖然經(jīng)濟(jì)貨幣化已表現(xiàn)在流通媒介上,但更集中體現(xiàn)為貨幣作為資產(chǎn)形式的信貸上。這點(diǎn)揭示了這樣一個(gè)現(xiàn)象:現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)貨幣化的第二形態(tài)較之第一形態(tài),在經(jīng)濟(jì)貨幣化過程中起著更為關(guān)鍵的作用,成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)不可忽視的推動力。當(dāng)然,經(jīng)濟(jì)貨幣化過程并不等同于貨幣的盲目發(fā)行,恰當(dāng)?shù)乇憩F(xiàn)為和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相容的貨幣需求和替代。如1950年2月市場現(xiàn)實(shí)流通量為1949年12月的117.2%,M2為135.5%,物價(jià)指數(shù)為209.4%,物價(jià)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貨幣增長率,表明貨幣已超過經(jīng)濟(jì)貨幣化的容量,為與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不相稱的貨幣發(fā)行。中國經(jīng)濟(jì)在三年恢復(fù)時(shí)期,除了信貸支持國營工商業(yè)外,并且加強(qiáng)了對私營業(yè)務(wù)的支持,因而在三年的恢復(fù)期保存了市場化的經(jīng)濟(jì)模式對貨幣化的需求,使貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)貨幣化同步進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)貨幣化本來是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)內(nèi)在規(guī)律,但是,中國從1956年始,逐漸深化的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)使經(jīng)濟(jì)貨幣化受到嚴(yán)重阻礙。與此同時(shí),也使中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到限制。從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看,社會商品化程度越高,金融資產(chǎn)的品種和數(shù)量便越大,金融資產(chǎn)與社會產(chǎn)值的比率越高,貨幣化程度越深。分析中國的狀況,1953年我國銀行資金運(yùn)用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的比率為15.1%,1956年為19.3%,1978年為33.3%,1989年為47.7%。從這些數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,1953年至1956年銀行資金運(yùn)用與工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的比率年增長1.4%,而1956年至1978年僅為0.63%。這些數(shù)據(jù)比較情況說明,1956年至1978年后的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)由于采用計(jì)劃調(diào)撥,使中國經(jīng)濟(jì)貨幣化速度大為減慢。再比較1978年至1989年的年均1.4%增長率,進(jìn)一步可以看到中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期嚴(yán)重非貨幣化,從而阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。1956年后出現(xiàn)的財(cái)政劃撥款制使企業(yè)發(fā)展所需的實(shí)際貨幣需求量受到控制,一方面使經(jīng)濟(jì)貨幣化受到限制,另一方面使經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到限制,表現(xiàn)為1956年至1978年經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為緩慢。

這種情況在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動中表現(xiàn)為自1958年起國營企業(yè)(包括公私合營企業(yè))需要的定額流動資金70%由財(cái)政撥給,1959年后國營農(nóng)場需要的流動資金,統(tǒng)一由財(cái)政撥款,1962年后,商業(yè)部門改由國家核撥部分自有資金。自有資金是根據(jù)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r后計(jì)算出來,事實(shí)上每年增加甚微,因而使企業(yè)發(fā)展所需資金來源缺乏,加之?dāng)U大的處延式投資中資金沉淀現(xiàn)象普遍存在,使與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的貨幣需求受到限制,最終使中國經(jīng)濟(jì)貨幣化道路布滿荊棘。與這種狀況相適應(yīng)的是,中國財(cái)政存款量占銀行存款相當(dāng)比例,如1970年為46.9%,1978年為40.3%。由于財(cái)政存貸是幾乎不計(jì)息的,因此,貨幣中很大一部分不參與社會收益的分配,進(jìn)一步為中國經(jīng)濟(jì)貨幣化設(shè)置了人為障礙。

中國經(jīng)濟(jì)貨幣化現(xiàn)狀及展望

中國經(jīng)濟(jì)自改革開放以來,貨幣化明顯加速,特別是隨著市場經(jīng)濟(jì)的深化、流通領(lǐng)域的不斷拓展、固定資產(chǎn)投入的增長,貨幣投放量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國民生產(chǎn)總值的增長速度。以1985年至1993年為例,年均增長率M0為25.41%,M1為19.95%,M2為24.56%,國民生產(chǎn)總值Y為9.54%,而物價(jià)P僅為9%。從這些數(shù)據(jù)分析來看,1985年以來,中國貨幣投放增長率幾乎以三倍于國民經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長速度增長,這表明投放的貨幣不僅滿足增長的國民總產(chǎn)值的需求,而且在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整中,投放的大部分貨幣充當(dāng)了經(jīng)濟(jì)貨幣化過程中的替代作用。這種情況進(jìn)一步說明,中國經(jīng)濟(jì)中貨幣作用加強(qiáng),經(jīng)濟(jì)貨幣化正朝向縱深發(fā)展。根據(jù)國內(nèi)一些學(xué)者的評估,1985年以來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r大約是國民生產(chǎn)總值每增加1%,在其他因素不變的同時(shí),合理的貨幣供給增加略高于2%。從這一情況來看,目前中國貨幣化已明顯高于前幾年,表明中國已逐步走向貨幣經(jīng)濟(jì)縱深階段。

中國經(jīng)濟(jì)在貨幣化過程中,由于貨幣的非市場化因素普遍存在,致使貨幣并沒有完全等同實(shí)物資產(chǎn)享有等同的收益率。有關(guān)專家估計(jì),中國專業(yè)性或政策性銀行擁有占資金市場80%以上的資金,而其中按市場原則貸款經(jīng)營的貨幣僅在40%左右,低于成熟貨幣經(jīng)濟(jì)的要求。另據(jù)1993年《中國經(jīng)濟(jì)年鑒》有關(guān)數(shù)據(jù)表明,中國一年期存款利率為9.18%,而一年期流動資金貸款利率為9.36%,基建貸款幾乎等同于存款利率,而糧棉油、外貿(mào)出口收購貸款利率又低于存款利率,僅為8.46%,特區(qū)、開發(fā)區(qū)貸款利率更低,僅為2.88%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于存款利率。而一些經(jīng)濟(jì)貨幣化程度較高的國家,美國1991年存貸款利率分別為5.84%和8.46%,德國為7.62%和12.46%,貸款利率都高于存款利率,表明貨幣作為社會資產(chǎn)的形態(tài),參與了社會收益平均分配,顯示出成熟貨幣經(jīng)濟(jì)特征。當(dāng)前,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存貸利率差,可以說已經(jīng)比較順暢,貨幣經(jīng)濟(jì)的特征也越來越明顯,但是,由于相對普遍地存在著呆壞賬現(xiàn)象,使相當(dāng)一部分貨幣資產(chǎn)并沒有獲取社會收益。如在經(jīng)濟(jì)活動中,固定資產(chǎn)投資任意擴(kuò)大化等,造成的結(jié)果是社會對貨幣資產(chǎn)形態(tài)的忽視,由此引發(fā)了爭貸款而不計(jì)利率的現(xiàn)象。

從根本上講,這種現(xiàn)象的出現(xiàn)仍歸因于中國經(jīng)濟(jì)中雖然貨幣投放量增長高于經(jīng)濟(jì)增長,但在一定程度上貨幣并沒有體現(xiàn)出真實(shí)價(jià)值,沒有參與社會收益的分配,因此,貨幣投放量的多少,在中國經(jīng)濟(jì)中和物價(jià)聯(lián)系并不太緊密。這也說明,中國經(jīng)濟(jì)還在相當(dāng)程度上處于貨幣化不太高階段,離成熟的貨幣經(jīng)濟(jì)尚有一段路要走。當(dāng)然,中國目前經(jīng)濟(jì)貨幣化狀況,比較改革開放前已大為改觀。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)日益深化,經(jīng)濟(jì)貨幣化必將隨之加深,使中國經(jīng)濟(jì)步入成熟貨幣經(jīng)濟(jì)時(shí)代。從目前中國經(jīng)濟(jì)中普遍存在的資金緊張情況也可以看,經(jīng)濟(jì)貨幣化中的經(jīng)濟(jì)主體已提出了貨幣經(jīng)濟(jì)深化的要求,表明盡管存在諸多困難,中國經(jīng)濟(jì)貨幣化正在向縱深發(fā)展,已經(jīng)成為不可阻撓的趨勢。隨著金融市場化改革的不斷推進(jìn),貨幣市場化必將不斷深化。

經(jīng)濟(jì)貨幣論文范文二：中國經(jīng)濟(jì)貨幣化分析

中國經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程,隨著中國改革開放的進(jìn)展而不斷深化。在這個(gè)過程中,表現(xiàn)為貨幣投放增長率高于經(jīng)濟(jì)增長率,而不引起物價(jià)上漲。從1948年至1952年國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期為例,相對于經(jīng)濟(jì)增長而言,市場貨幣供應(yīng)量基本處于一種超量供應(yīng)狀態(tài),但市場物價(jià)上漲幅度一直低于貨幣發(fā)行指數(shù),論者認(rèn)為是由于新的信用貨幣量占領(lǐng)市場,貨幣容量不斷擴(kuò)展引起的。這種新的信用貨幣本身在實(shí)質(zhì)上正反映了經(jīng)濟(jì)貨幣化過程中對貨幣的需求,同時(shí)也表明,貨幣不僅作為流通媒介參與經(jīng)濟(jì)循環(huán),而且作為實(shí)際財(cái)富的替代,被賦予了資產(chǎn)形式。中國經(jīng)濟(jì)貨幣化始于這種為適應(yīng)恢復(fù)時(shí)期的相對市場化的經(jīng)濟(jì)過程中。由于市場化,貨幣在經(jīng)濟(jì)活動中成為和實(shí)物資產(chǎn)一樣可以獲得等同收益的資產(chǎn)形式。從理論上說,這種地位本身也就標(biāo)志經(jīng)濟(jì)活動日益貨幣化。用貨幣價(jià)值本身可以衡量經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,貨幣經(jīng)濟(jì)成為實(shí)物經(jīng)濟(jì)的最終替代。

1949年至1952年恢復(fù)時(shí)期,在廣大農(nóng)村地區(qū)人民幣取代了物物交換,從貨幣化初級形式交換媒介作用充當(dāng)了農(nóng)村地區(qū)物物交換的替代。雖然這是一個(gè)淺層次過程,但在一定程度上促使了經(jīng)濟(jì)貨幣化向縱深發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,這三年雖然工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值只增長了77.5%,而市場現(xiàn)金流量增加了6.05倍,貨幣供應(yīng)總量M2增加了23.1倍。值得注意的是后一個(gè)數(shù)據(jù)包含了信貸量。這說明在恢復(fù)時(shí)期,雖然經(jīng)濟(jì)貨幣化已表現(xiàn)在流通媒介上,但更集中體現(xiàn)為貨幣作為資產(chǎn)形式的信貸上。這點(diǎn)揭示了這樣一個(gè)現(xiàn)象:現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)貨幣化的第二形態(tài)較之第一形態(tài),在經(jīng)濟(jì)貨幣化過程中起著更為關(guān)鍵的作用,成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)不可忽視的推動力。當(dāng)然,經(jīng)濟(jì)貨幣化過程并不等同于貨幣的盲目發(fā)行,恰當(dāng)?shù)乇憩F(xiàn)為和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相容的貨幣需求和替代。如1950年2月市場現(xiàn)實(shí)流通量為1949年12月的117.2%,M2為135.5%,物價(jià)指數(shù)為209.4%,物價(jià)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貨幣增長率,表明貨幣已超過經(jīng)濟(jì)貨幣化的容量,為與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不相稱的貨幣發(fā)行。中國經(jīng)濟(jì)在三年恢復(fù)時(shí)期,除了信貸支持國營工商業(yè)外,并且加強(qiáng)了對私營業(yè)務(wù)的支持,因而在三年的恢復(fù)期保存了市場化的經(jīng)濟(jì)模式對貨幣化的需求,使貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)貨幣化同步進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)貨幣化本來是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)內(nèi)在規(guī)律,但是,中國從1956年始,逐漸深化的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)使經(jīng)濟(jì)貨幣化受到嚴(yán)重阻礙。

與此同時(shí),也使中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到限制。從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看,社會商品化程度越高,金融資產(chǎn)的品種和數(shù)量便越大,金融資產(chǎn)與社會產(chǎn)值的比率越高,貨幣化程度越深。分析中國的狀況,1953年我國銀行資金運(yùn)用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的比率為15.1%,1956年為19.3%,1978年為33.3%,1989年為47.7%。從這些數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,1953年至1956年銀行資金運(yùn)用與工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的比率年增長1.4%,而1956年至1978年僅為0.63%。這些數(shù)據(jù)比較情況說明,1956年至1978年后的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)由于采用計(jì)劃調(diào)撥,使中國經(jīng)濟(jì)貨幣化速度大為減慢。再比較1978年至1989年的年均1.4%增長率,進(jìn)一步可以看到中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期嚴(yán)重非貨幣化,從而阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。1956年后出現(xiàn)的財(cái)政劃撥款制使企業(yè)發(fā)展所需的實(shí)際貨幣需求量受到控制,一方面使經(jīng)濟(jì)貨幣化受到限制,另一方面使經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到限制,表現(xiàn)為1956年至1978年經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為緩慢。這種情況在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動中表現(xiàn)為自1958年起國營企業(yè)(包括公私合營企業(yè))需要的定額流動資金70%由財(cái)政撥給,1959年后國營農(nóng)場需要的流動資金,統(tǒng)一由財(cái)政撥款,1962年后,商業(yè)部門改由國家核撥部分自有資金。自有資金是根據(jù)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r后計(jì)算出來,事實(shí)上每年增加甚微,因而使企業(yè)發(fā)展所需資金來源缺乏,加之?dāng)U大的處延式投資中資金沉淀現(xiàn)象普遍存在,使與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的貨幣需求受到限制,最終使中國經(jīng)濟(jì)貨幣化道路布滿荊棘。與這種狀況相適應(yīng)的是,中國財(cái)政存款量占銀行存款相當(dāng)比例,如1970年為46.9%,1978年為40.3%。由于財(cái)政存貸是幾乎不計(jì)息的,因此,貨幣中很大一部分不參與社會收益的分配,進(jìn)一步為中國經(jīng)濟(jì)貨幣化設(shè)置了人為障礙。

中國經(jīng)濟(jì)貨幣化現(xiàn)狀及展望

篇2

(一)的貨幣、價(jià)格與匯率理論

馬克思強(qiáng)調(diào),金銀本身不是貨幣,自然并不產(chǎn)生貨幣。在世界市場上,雖然每個(gè)民族都有自己的私人利益,而且同一民族的輸入者和輸出者之間的利益是相互對立的,可是在匯率中,民族商業(yè)卻獲得了存在的假象。同時(shí)通過匯率、行情表及商業(yè)經(jīng)營者之間的通信聯(lián)系,每個(gè)人都可以知道其他人的一切活動情況,并且力求使自己的活動與之相適應(yīng)。由于貴金屬是當(dāng)時(shí)整個(gè)貨幣制度的基礎(chǔ),也由于黃金本身具有價(jià)值,因而貴金屬的國際流動所決定的匯率就是兩國金幣的含金量之比。

(二)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣、價(jià)格與匯率理論

按照經(jīng)典的“一價(jià)定理”,在經(jīng)過匯率折算后,除了運(yùn)輸成本以及其他必要的交易費(fèi)用,一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值和對外價(jià)值應(yīng)當(dāng)一致。盡管由于外匯市場受到多種因素的影響,短期匯率由供求決定,但從長期來看,一國貨幣的價(jià)值是其經(jīng)濟(jì)健康程度和長期經(jīng)濟(jì)增長能力的體現(xiàn),因而內(nèi)外價(jià)值的升貶方向是一致的。

此外,我們也應(yīng)該認(rèn)識到匯率對國內(nèi)物價(jià)指數(shù)的傳導(dǎo)作用。所謂匯率傳導(dǎo)機(jī)制,即由于匯率變動而導(dǎo)致內(nèi)部物價(jià)的相應(yīng)變動。匯率變動可通過直接和間接兩個(gè)渠道傳導(dǎo)影響消費(fèi)價(jià)格。直接渠道是通過進(jìn)口商品價(jià)格傳導(dǎo)。人民幣升值,以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格將變得較便宜,這將可能傳遞至工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)和消費(fèi)價(jià)格(CPI),生產(chǎn)商和經(jīng)銷商可能會相應(yīng)地降低產(chǎn)品價(jià)格,進(jìn)口商品對國內(nèi)消費(fèi)者來說變得較便宜。間接渠道是通過出口商品傳導(dǎo)。人民幣升值使得出口商品對外國買家來說變得較昂貴,國產(chǎn)商品在國際市場上競爭力削弱,從而導(dǎo)致出口、工業(yè)生產(chǎn)及總需求有所減少,從而使國內(nèi)商品價(jià)格有下調(diào)壓力。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論,人民幣升值對國內(nèi)消費(fèi)價(jià)格影響的完整推演應(yīng)當(dāng)是:將提高出口商品價(jià)格,降低進(jìn)口商品價(jià)格;出口總額將下降,進(jìn)口總額將上升;我國的貿(mào)易順差將減少,外匯儲備的增加將減少;流入國內(nèi)的錢相對減少了,本幣升值將導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)緊縮,從而給過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫,可以降低國內(nèi)通貨膨脹率。

(三)初步認(rèn)識

本文所謂貨幣的購買力,其實(shí)就是貨幣的相對價(jià)值或貨幣價(jià)值。貨幣的購買力通過其他商品的價(jià)格水映出來同一商品,其價(jià)格水平越高,貨幣的購買力越弱,其價(jià)格水平越低,貨幣的購買力越強(qiáng)。一般而言,本國居民對外國商品與勞務(wù)的需求衍生出對外國貨幣的需求;同時(shí),外國居民對本國商品與勞務(wù)的需求衍生形成外匯的供給。外匯的價(jià)格則決定于由此形成的供需均衡。在這種由實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)所衍生的外匯供求分析中,應(yīng)滿足貨幣對內(nèi)價(jià)值是對外價(jià)值的基礎(chǔ)這個(gè)原則。在目前世界范圍內(nèi)信用貨幣本位時(shí)代,一國商品與勞務(wù)的加權(quán)平均價(jià)格作為該國貨幣價(jià)值的名義錨。故一國物價(jià)水平越高,該國貨幣的購買力就越低,貨幣價(jià)值就越小;那么由其對內(nèi)價(jià)值所決定的對外價(jià)值——本國貨幣匯率就越低。反之則反是。

當(dāng)前人民幣對內(nèi)貶值與對外升值的現(xiàn)象闡述

我國近年來的實(shí)踐表明,人民幣的內(nèi)外價(jià)值走向出現(xiàn)差異,并且有不斷擴(kuò)大的趨勢。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長,外匯儲備屢創(chuàng)新高,人民幣對外升值的傾向持續(xù)增大;與此同時(shí),人民幣在國內(nèi)按購買力計(jì)算的對內(nèi)價(jià)值趨于下跌;二是消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)(CPI)也持續(xù)上漲,面臨通貨膨脹的壓力。由前述得出圖1,圖2。

2005年7月,中國央行開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自此,人民幣兌美元價(jià)格開始了每年3%—5%的小幅升值,目前,人民幣這種升值依然強(qiáng)勁。然而,國內(nèi)人民幣的購買力卻呈現(xiàn)另外一種情形。在信用貨幣制度下,一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值就是該國貨幣的對內(nèi)購買力,其大小由單位貨幣所能購買的商品和勞務(wù)決定,因此貨幣的對內(nèi)購買力通常與一國國內(nèi)物價(jià)水平呈反向相關(guān)關(guān)系。自2002年以來,尤其是2004年以后,衡量人民幣國內(nèi)購買力的指標(biāo),消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)的走勢。進(jìn)入2007年下半年后,消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)持續(xù)保持在5%以上,全面的通貨膨脹壓力驟然增加。盡管從2008年5月份開始CPI增速下降,但是過高的PPI指數(shù)依然不可忽視。通過PPI傳遞給CPI的通貨膨脹壓力依然很大。

當(dāng)前人民幣對內(nèi)貶值與對外升值的內(nèi)在聯(lián)系

本文試圖用瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾的購買力平價(jià)理論給出一個(gè)解釋,采用的模型是經(jīng)典的“漢堡包理論模型”。同一家公司,比如麥當(dāng)勞,在中國和美國生產(chǎn)漢堡包,漢堡包的定價(jià):假設(shè)在中國生產(chǎn)一個(gè)漢堡包定價(jià)為4元人民幣;而在美國生產(chǎn)一個(gè)漢堡包的定價(jià)為1美元。由于生產(chǎn)技術(shù)、工藝及原材料消耗是一樣的,同時(shí)聯(lián)系商品的價(jià)值,就會有:中國的一個(gè)漢堡包=美國的一個(gè)漢堡包;那么從貨幣的購買力來說,就是4元人民幣的購買力=1美元的購買力,一個(gè)漢堡包值4元人民幣或者值1美元,也就是說,4元人民幣與1美元進(jìn)行交換是等價(jià)的。這就是人民幣與美元的真實(shí)匯率。當(dāng)然,這只是簡化,以便討論。但是這個(gè)時(shí)候外匯市場上美元與人民幣的匯率為1:8,而根據(jù)購買力平價(jià)理論,合理應(yīng)該是1:4,那么,就是說人民幣兌美元低估,也可以說美元兌人民幣被高估了,為了使匯率能真實(shí)反映美元與人民幣的購買力,就必須進(jìn)行調(diào)整?；镜恼{(diào)整方法有三種:A匯率變動,從1:8調(diào)整到1:4(人民幣對外兌美元升值);B調(diào)整中國漢堡包的價(jià)格,售價(jià)從4元人民幣提高到8元人民幣(物價(jià)上漲);C調(diào)整美國漢堡包的價(jià)格,售價(jià)從1美元降到0.5美元。這里A、B、C三種調(diào)整方法可以單獨(dú)使用,也可以任意組合使用。超級秘書網(wǎng)

本文認(rèn)為,由于我國持續(xù)國際貿(mào)易順差,國際儲備大幅度增加,由于經(jīng)濟(jì)和政治及其他方面的因素影響人民幣開始了持續(xù)的升值過程,并且有持續(xù)下去的趨勢。在人民幣升值的預(yù)期下,國外的資本由于利差和匯兌差的吸引,大量進(jìn)入我國包括房市、股市等領(lǐng)域。由于我國執(zhí)行有管理的浮動匯率制度,當(dāng)大量熱錢進(jìn)入我國后,央行為了對沖大量外幣資產(chǎn),必須投放更多的人民幣,從而造成流動性過剩。具體轉(zhuǎn)到國內(nèi)購買力上,就表現(xiàn)為包括資產(chǎn)、消費(fèi)品價(jià)格在內(nèi)的大幅度上漲,從而出現(xiàn)購買力下降,人民幣國內(nèi)貶值的現(xiàn)象。

綜上,壓抑的對外升值會加劇對內(nèi)貶值。由此可見,正是中國經(jīng)濟(jì)目前的特征造成了貨幣在國內(nèi)貶值的傾向。而且,考慮到勞動力供應(yīng)、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌、內(nèi)需提振以及經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢性等因素,這一現(xiàn)象很可能具有長期性。這一新的貨幣現(xiàn)象給予貨幣政策乃至宏觀調(diào)控帶來新的挑戰(zhàn)。因而,需要樹立中長期目標(biāo),大力鼓勵和提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競爭力,在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí),擴(kuò)大在國際市場本國產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。此外,要提高貨幣政策的前瞻性和預(yù)測性,綜合運(yùn)用諸如調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、調(diào)整基準(zhǔn)利率,通過買賣央票來進(jìn)行公開市場操作等貨幣政策工具,實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

篇3

貨幣供給與貨幣總量

1.貨幣供給是指在現(xiàn)代信用體系下，一個(gè)國家和地區(qū)的貨幣供給由其銀行體系的負(fù)債所構(gòu)成的。具體來說，在同時(shí)滿足資金來源主要是存款和資金運(yùn)用主要是貸款的金融機(jī)構(gòu)就是銀行，當(dāng)代的銀行主要是指中央銀行和商業(yè)銀行，中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行是它的負(fù)債，商業(yè)銀行的存款是它的負(fù)債，即是由中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金貨幣和商業(yè)銀行的存款貨幣構(gòu)成。貨幣總量涉及兩個(gè)概念，一個(gè)叫貨幣存量，一個(gè)叫貨幣流量。存量是指在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的貨幣供給量，貨幣流量是指在一定時(shí)期內(nèi)貨幣流通總量，貨幣存量和貨幣流量之間的關(guān)系是流量=存量*貨幣流通速度，一般來說流量是一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來定的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好則流量越多，是較為穩(wěn)定的。而存量在一定的情況下的貨幣流通速度會加快，如果貨幣的流通速度加快了，整個(gè)社會會對貨幣的存量下降，存量是一個(gè)相對變動的概念。在通貨膨脹的情況系啊，物價(jià)上漲飛快，會導(dǎo)致整個(gè)社會所需要的貨幣單位增加。、2.商業(yè)銀行通過推出新的金融工具，能夠吸收更多的資金存入銀行，給商業(yè)銀行帶來了更多的存款貨幣。原來的活期存款是沒有利息的，通過金融創(chuàng)新新型存款款如Nows——可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶，新型活期存款是用支付命令取代了原來的支票，同時(shí)銀行要為它支付利息，這樣廠商及個(gè)人就愿意到銀行開這種賬戶使銀行的存款貨幣總量擴(kuò)大。但與此同時(shí)，也會帶來一些問題，如狹義貨幣原來主要是為了滿易支付的需要，本身是不增值的，但現(xiàn)在這種新型的活期存款推出來后，導(dǎo)致狹義貨幣的定義不再像以前那么純粹。金融創(chuàng)新使得貨幣的定義或貨幣的層次遭到混亂，也對貨幣的總量發(fā)生影響。在現(xiàn)代這樣一個(gè)金融創(chuàng)新時(shí)代，貨幣的研究變得更加復(fù)雜，貨幣政策的制定面臨的難度也就更大了。國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分是M0=流動于銀行體系之外的現(xiàn)金，如我們口袋里的硬幣、紙幣，家里面、企業(yè)中存放的現(xiàn)金.等等；M1=M0+活期存款（活期存款只有商業(yè)銀行可以接收）；M2=M1+儲蓄存款+定期存款+其他存款。

存款貨幣的多倍擴(kuò)張與多倍收縮

1.原始存款是指以現(xiàn)金和支票方式存入銀行的活期存款，現(xiàn)金是流通中的現(xiàn)金，存入銀行表明銀行存款的凈增長，支票是每個(gè)企業(yè)它所得到的買方所支付的支票方式，代表著一定的貨幣數(shù)量，活期存款是為了滿足購買、支付、交易的需要。派生存款是由于銀行提供貸款或銀行參與投資所衍生出來的存款。銀行的派生存款的產(chǎn)生是需要些前提條件的，它不僅僅是因?yàn)橛型顿Y、貸款這些因素，還受到銀行存款準(zhǔn)備金和存款準(zhǔn)備金比率的限制。銀行存款準(zhǔn)備金是指為了防止銀行在緊急關(guān)頭流通性不足導(dǎo)致不發(fā)應(yīng)對客戶的提存，使銀行被擠提的問題。中央銀行規(guī)定各家商業(yè)銀行吸收存款后都要繳，一部分的存款準(zhǔn)備金，使得在出現(xiàn)上述問題時(shí)，中央銀行能來向商業(yè)銀行提供貸款，幫助商業(yè)銀行通過難關(guān)。存款準(zhǔn)備金通常它只是吸收存款當(dāng)中的一部分，當(dāng)存款準(zhǔn)備金占存款比例較高時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中銀行的可用資金相對比較少了，當(dāng)存款準(zhǔn)備金占存款比例較低時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中銀行的可用資金相對比較多了，這個(gè)存款準(zhǔn)備金的高低就成為中央銀行調(diào)節(jié)商業(yè)銀行可以運(yùn)用資金多少的手段。當(dāng)中央銀行覺得經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹的壓力比較大的時(shí)候，中央銀行就會提高法定存款準(zhǔn)備金比率；當(dāng)中央銀行覺得經(jīng)濟(jì)疲軟，通貨緊縮的壓力比較大的時(shí)候，中央銀行就會降低法定存款準(zhǔn)備金比率。2.存款貨幣的多倍擴(kuò)張，需要假設(shè)整個(gè)銀行體系由一個(gè)中央銀行和至少兩個(gè)商業(yè)銀行構(gòu)成，中央銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金比率為10%，商業(yè)銀行只有活期存款，沒有定期存款，商業(yè)銀行并不持有超額準(zhǔn)備金，銀行的客戶得到貸款后沒有提取現(xiàn)金。在這些假設(shè)條件后，假設(shè)存入甲銀行活期存款一萬元，繳納存款準(zhǔn)備金1000元，剩余的資金甲銀行全部用于貸款，也就是負(fù)債一萬元，資產(chǎn)一萬元。甲銀行提供貸款9000元給客戶，客戶將所取得的貸款又存入另一家銀行乙，乙銀行的9000元是從甲銀行的貸款轉(zhuǎn)化而來，這9000元就是派生存款。但無論是原始存款還是派生存款都需要交納存款準(zhǔn)備金，乙銀行交納準(zhǔn)備金900元，剩下的8100元又用于貸款。這樣就商業(yè)銀行一方面吸收人們的原始存款，另一方面通過它自身的業(yè)務(wù)，它能創(chuàng)造出更多的派生存款。原始存款加上派生存款就構(gòu)成了銀行可以運(yùn)用的資金，也是銀行可以向社會提供的貨幣資金。所以，商業(yè)銀行是貨幣供給最重要的一個(gè)機(jī)構(gòu)。而存款貨幣的多倍收縮與存款貨幣的多倍擴(kuò)張的演變情況剛好相反。金融理論的研究范式隨著相關(guān)科學(xué)的發(fā)展而不斷革新。系統(tǒng)科學(xué)能夠全面有效解決非線性、復(fù)雜性、動態(tài)性問題，20世紀(jì)80年代系統(tǒng)科學(xué)理論逐步應(yīng)用于金融研究中。為發(fā)展金融理論、指導(dǎo)金融實(shí)踐，有必要構(gòu)建完善的系統(tǒng)科學(xué)范式下的金融理論體系。系統(tǒng)金融理論采用非線性、復(fù)雜性和系統(tǒng)動力學(xué)的方法，能夠更加準(zhǔn)確地揭示金融系統(tǒng)的演化規(guī)律，因而較現(xiàn)代金融理論和行為金融理論更加接近于實(shí)際情況，是金融理論研究范式未來的發(fā)展方向。

本文作者：蘭琳工作單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院

篇4

經(jīng)濟(jì)學(xué)中,影響一國貨幣供給有很多因素,如一國經(jīng)濟(jì)增長率,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù),一國貨幣匯率體制,貨幣供給預(yù)期,國際金融市場對本國貨幣供給的影響,嚴(yán)重自然災(zāi)害或者是重大突發(fā)性事件如地震等等因素。如果把影響一國貨幣供給的因素作為解釋變量,把一國貨幣供給作為被解釋變量,就可以建立一個(gè)關(guān)于我國貨幣供給的函數(shù)。以廣義貨幣增長率M2表示我國貨幣供給,GDP,CPI,PPI,HUILV表示影響我國貨幣供給的經(jīng)濟(jì)增長率,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和我國匯率變動率等各種因素,則我國貨幣供給函數(shù)可以表示為:M2=f(GDP,CPI,PPI,HUILV⋯),具體分析如下。

2.1數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

廣義貨幣M2供給增長率,GDP增長率,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI,匯率變動率和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI,在1990-1998年數(shù)據(jù)線性趨勢起伏不定,數(shù)據(jù)明顯不平穩(wěn),須進(jìn)行單位根檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果表明廣義貨幣M2供給增長率,GDP增長率,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI,匯率變動率和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI在5%的顯著水平下都是不平穩(wěn)的;對其進(jìn)行一階差分,得到ΔM2,ΔGDP,ΔCPI,ΔHUILV,ΔPPI再對其進(jìn)行單位根ADF檢驗(yàn),其ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均小于顯著性水平5%的臨界值,拒絕原假設(shè),表明至少可以在95%的置信水平下拒絕原假設(shè),差分序列ΔM2,ΔGDP,ΔCPI,ΔHUILV,ΔPPI均不存在單位根,為平穩(wěn)時(shí)間序列。因此,廣義貨幣M2供給增長率,GDP增長率,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI,匯率變動率和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI這5個(gè)序列具有相同的單整階數(shù),均為一階單整I(1)過程。

2.2變量格蘭杰因果關(guān)系(Granger)檢驗(yàn)和協(xié)整性(Johan2sen)

檢驗(yàn)對M2,GDP,CPI,PPI,HUILV五變量進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),廣義貨幣M2增長率和我國GDP增長率在10%的顯著水平下,兩者存在雙向格蘭杰因果關(guān)系;廣義貨幣M2增長率和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI在10%的顯著水平下,存在單向格蘭杰因果關(guān)系;廣義貨幣M2增長率和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI在10%的顯著水平下,也存在單向格蘭杰因果關(guān)系;廣義貨幣M2增長率和我國匯率變動率HUILV在10%的顯著水平下,同樣存在單向格蘭杰因果關(guān)系。再對M2,GDP,CPI,PPI,HUILV五變量進(jìn)行協(xié)整性(Johans2en)檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果表明五變量之間存在協(xié)整關(guān)系,即存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

2.3模型滯后階數(shù)選擇分析

經(jīng)過分析模型選擇滯后階數(shù)3最好,因?yàn)樵跍箅A數(shù)3時(shí),施瓦茲AIC值最小并且此時(shí)赤池SC值也最小,但考慮到要建立的模型,由于樣本期限較短,并且樣本數(shù)據(jù)均為年度數(shù)據(jù),為了保持?jǐn)?shù)據(jù)本身合理的自由度,使建立的模型具有較強(qiáng)的解釋能力,并且為了消除誤差項(xiàng)的自相關(guān),因此選擇最大滯后階數(shù)為2。

2.4VAR模型估計(jì)結(jié)果

由于向量自回歸模型要求系統(tǒng)中的變量具有平穩(wěn)性,因此把M2,GDP,CPI,PPI,HUILV這五個(gè)變量的一階差分形式帶入模型,并利用計(jì)量統(tǒng)計(jì)軟件,得出如下VAR模型估計(jì)結(jié)果,具體整理如下:

M2=0.5843M2(-1)+0.8903M2(-2)+0.0183GDP(-1)-2.2103GDP(-2)+0.1583CPI(-1)-1.4493CPI(-2)+0.1803PPI(-1)+0.9113PPI(-2)-0.2793HUILV(-1)+0.0953HUILV(-2)+12.130

R2=0.90F=16.03

由于,本文主要是對廣義貨幣供給M2進(jìn)行實(shí)證分析,在此主要討論M2的VAR模型表達(dá)式,而對于GDP,CPI,PPI,HUILV的VAR模型表達(dá)式不作深入討論。在M2的VAR模型中,調(diào)整的可決系數(shù)為0.90,說明模型擬合得還是比較好的,但與真實(shí)值相比,擬合效

果還沒有達(dá)到十分完美的程度。

2.5VAR模型系統(tǒng)穩(wěn)定性檢驗(yàn)與脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

通常,對于VAR模型單個(gè)參數(shù)估計(jì)值的經(jīng)濟(jì)解釋是很困難的,如欲對一個(gè)VAR模型進(jìn)行分析并得出結(jié)論,可以運(yùn)用系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。其中,脈沖響應(yīng)函數(shù)描述一個(gè)內(nèi)生變量對誤差的反應(yīng),即在誤差項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的新息(innovation)沖擊對VAR模型中內(nèi)生變量當(dāng)期值和未來值產(chǎn)生影響。一般地,非穩(wěn)定的VAR模型不能進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。為此,需要對該VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),經(jīng)過分析得該VAR模型是穩(wěn)定的,因此可以對模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。在此,只對廣義貨幣M2進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。M2分別受到自身,GDP,CPI,PPI,HUILV,一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的隨機(jī)新息沖擊的響應(yīng)情況,如下分析:來自自身的沖擊,總體響應(yīng)都是顯著的,都為正。這說明,對自身標(biāo)準(zhǔn)差的隨機(jī)新息沖擊的響應(yīng)較強(qiáng),并且具有一定的持續(xù)性;來自GDP的沖擊,我國經(jīng)濟(jì)增長對廣義貨幣供給M2沖擊還是比較顯著的,經(jīng)濟(jì)增長會引起我國貨幣快速增長;來自CPI的沖擊,總體上還是比較顯著的,表明居民物價(jià)水平升高,導(dǎo)致貨幣需求增加,從而會引發(fā)貨幣供給增加;來自PPI的沖擊,總體上還是比較顯著的,表明工業(yè)品出廠價(jià)格提高,需要更多的貨幣進(jìn)行交易,進(jìn)而也會引發(fā)貨幣供給增加;來自HUILV的沖擊,總體上不顯著,表明我國匯率變動對貨幣供給增加不敏感。

2.6預(yù)測方差分解分析

在建立的VAR模型中,每一個(gè)內(nèi)生變量都有一個(gè)獨(dú)立的方差分解序列,通過利用方差分解技術(shù)可以發(fā)現(xiàn)隨機(jī)新息的比較重要性信息。GDP,CPI,PPI,HUILV的預(yù)測方差分解表明,對廣義貨幣供給增長率一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的隨機(jī)新息沖擊,其標(biāo)準(zhǔn)差從第2年開始分別被GDP,CPI,PPI,HUILV所感應(yīng),各自占比分別為0.35%,0.74%,8.59%,1.96%。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)第7年到第15年,M2的方差分解被GDP,CPI,PPI,HUILV感應(yīng)的值一直比較穩(wěn)定,M2的方差分解被M2本身感應(yīng)的值一直比較大,說明我國廣義貨幣供給M2本身增長受其自身系統(tǒng)擾動比較大,其次我國廣義貨幣供給M2增長也受我國經(jīng)濟(jì)增長率,通貨膨脹率影響也比較大。

3基于VAR模型分析的我國廣義貨幣供給M2主要結(jié)論

本文對時(shí)間序列變量M2,GDP,CPI,PPI,HUILV進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),協(xié)整檢驗(yàn),并構(gòu)造VAR模型,運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)進(jìn)行分析,得出以下主要結(jié)論:

(1)廣義貨幣M2增長率和我國GDP增長率在10%的顯著水平下,兩者存在雙向格蘭杰因果關(guān)系,即表現(xiàn)出存在顯著的,長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。一方面,我國經(jīng)濟(jì)增長快,要求貨幣供給增加;另一方面,我國貨幣供給適度地增加時(shí),也會刺激我國經(jīng)濟(jì)增長。但通過脈沖沖擊和方差分解分析,可知我國經(jīng)濟(jì)增長情況并不是我國貨幣供給增加的全部原因,還有其他因素,也即說明了我國貨幣供給并不是完全內(nèi)生的。

(2)盡管廣義貨幣供給M2與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI存在單向的格蘭杰因果關(guān)系,但通過脈沖沖擊和方差分解可知,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI也對我國廣義貨幣供給M2增加產(chǎn)生了一定的影響,雖說這不是長期的,但這也對我國短期貨幣供給有一定的指導(dǎo)意義,即在分析短期貨幣供給時(shí),一要考慮當(dāng)前的通貨膨脹情況,二要考慮到未來的通貨膨脹預(yù)期。

(3)廣義貨幣M2增長率和我國匯率變動率HUILV在10%的顯著水平下,存在著單向格蘭杰因果關(guān)系,即貨幣供給變動是引起匯率變動的格蘭杰因果。我國目前人民幣還在穩(wěn)步升值,但升值幅度一定要考慮到我國國內(nèi)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和貨幣供給情況。還可以通過脈沖沖擊和方差分解可以證明,我國貨幣供給變動對匯率波動不敏感。

(4)要充分重視我國目前貨幣供給變動受其自身影響比較大。在建立的VAR模型方程式中,可知M2與其滯后一期的值,滯后二期的值關(guān)系都比較顯著;并且在脈沖沖擊和方差分解分析中,貨幣供給自身受自身影響已達(dá)到將近一半的程度。

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篇5

秦始皇統(tǒng)一六國，將黃金正式宣布為法定貨幣。"秦兼天下，幣為二等。黃金以溢為名，上幣"[①]，于是黃金貨幣便在全國流通。建國以來，在陜西興平念流寨出土秦代金餅1枚，含金量達(dá)99％，徑5．1厘米，重量260克，底刻"寅"字；以后又在陜西臨潼武家屯窖藏出土秦漢金餅8枚，其中原編號96的1枚重量253．5克，刻有"益兩半"三字[②]。很顯然，這里的"益"與秦朝"黃金以溢為名"的溢相通。溢與兩，都是秦朝的貨幣計(jì)量單位，陜西地區(qū)秦國金餅的出土，說明黃金貨幣不僅在楚國通行，而在其他地區(qū)也有黃金貨幣在流通。

如果說，由于秦朝二世而亡，因而出土的黃金貨幣很少，那么到了漢代，黃金貨幣出土的數(shù)量與范圍就相當(dāng)可觀。根據(jù)本世紀(jì)以來載諸報(bào)刊的考古出土資料進(jìn)行初步統(tǒng)計(jì)，漢代的黃金貨幣出土的報(bào)導(dǎo)共有26處，遍及14個(gè)省市[③]。具體地點(diǎn)是：陜西?。何靼?、咸陽、興平、臨潼。河南省：洛陽、滎陽、鄭州、扶溝。河北?。簼M城、定縣、邯鄲。湖南?。洪L沙、湘鄉(xiāng)。湖北?。阂瞬?。北京市：懷柔。廣西?。汉掀?、貴縣。廣東?。旱聭c。山西?。禾＿|寧?。捍筮B、新金。安徽省：壽縣。江蘇省：贛榆、銅山。浙江?。汉贾荨Ｉ綎|?。杭茨Ｓ缮铣鐾临Y料說明，漢代黃金貨幣流通范圍已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出戰(zhàn)國時(shí)期楚國的領(lǐng)域而遍及全國。

漢代的黃金貨幣與楚國的"爰金"有所不同。楚國的爰金形狀大致分為二種：一是餅狀，如1982年在江蘇盱眙南窯莊有25塊金餅出土，四周上翹，中端微凹；另一種是版狀。版有三式，即平面呈長方形、平面呈長方微弧、平面呈龜版狀凹弧邊四角形而邊角上翹[④]。版的正面打上若干方印或圓印，印內(nèi)有地名文字。郢是楚國的國都，因此郢爰出土的數(shù)量最多。楚國的黃金，雖具有一定的形狀，但仍處于稱量貨幣的階段。楚墓中經(jīng)常有天平與法碼出土，即是明證[⑤]。漢代的黃金貨幣，由于統(tǒng)一王朝的建立，楚國的黃金貨幣特色也隨之消失。

西漢的黃金貨幣大多是餅塊形狀，大小不等。1968年河北滿城一號漢墓出土金餅40塊，呈不規(guī)則圓餅形，厚緣，中心內(nèi)凹，背面粗糙。經(jīng)鑒定，含金量為97％，每塊大小、重量、厚度不等，共計(jì)719．4克，平均每塊有17．99克；在滿城二號墳?zāi)钩鐾恋?9塊金餅中，含金量為95％，共計(jì)438．15克，平均每塊只有15．11克，比滿城一號墓出土的金餅每塊少2．88克。值得令人注意的是，滿城二號墓出土的不規(guī)則餅狀，周緣留有切割的痕跡，有的經(jīng)過錘打[⑥]。很顯然，這種餅塊狀的黃金貨幣，根據(jù)交易的需要，可以任意切割，仍處在比較原始的稱量貨幣階段。河北滿城漢墓，系漢景帝之子中山靖王劉勝之墓，當(dāng)為漢初的黃金貨幣，具有一定的代表性。漢初法令規(guī)定，黃金以斤為計(jì)算單位，但河北滿城出土的黃金貨幣都在一兩（15．62克）左右，這可能與漢初經(jīng)濟(jì)凋蔽，黃金貨幣流通量較小有關(guān)。

到漢武帝時(shí)，黃金貨幣有了較大變化，那就是對馬蹄金與麟趾金的鑄作。《漢書·武帝紀(jì)》記載："詔曰：有司議曰，徑者朕郊見上帝，西登隴首，獲白麟以饋?zhàn)趶R，渥洼水出天馬，泰山見黃金，宜改故名，今更黃金為麟趾niǎo＠①蹄以協(xié)瑞焉。"對此，應(yīng)劭注曰："獲白麟有馬瑞，故改鑄黃金如麟趾、niǎo＠①蹄，以協(xié)嘉祉也"；師古注曰："既云宜改故名，又曰更黃金為麟趾、niǎo＠①蹄，是即舊金雖以斤兩為名，而官有常形制……武帝欲表祥瑞，故普改鑄為麟足、niǎo＠①蹄之形，以易舊法耳"。這就是說，到了漢武帝太始二年（公元前95年）時(shí)，黃金貨幣有了比較固定的形制。

關(guān)于niǎo＠①蹄、麟趾的形狀，當(dāng)時(shí)的史書沒有具體記載。這里所指的"niǎo＠①"，是古代的一種良馬。應(yīng)劭注曰："古有駿馬，名要niǎo＠①，赤喙、黑身，一日行萬五千里也"[⑦]。蹄即蹄的本字。一般認(rèn)為，馬蹄呈橢圓形。所謂"麒麟"，是古代傳說中的祥獸。漢代人傳言麒麟有"五趾"[⑧]。據(jù)此可知，"麟趾"黃金貨幣呈瓣?duì)?，圓形。唐朝顏師古在注漢武帝鑄行馬蹄金時(shí)說："今人往往于地中得馬蹄金，金甚精好，而形制巧妙"[⑨]。北宋沈括所著的《夢溪筆談》還對馬蹄金與麟趾金的形狀作了具體描述："麟趾中空，四傍皆有文，刻極工巧；niǎo＠①蹄作圓餅，四邊無模范跡，似于平物上滴成，如今乾柿，上人謂之柿子金"。由此看來，不論是馬蹄金還是麟趾金，都是呈圓形或橢圓形的餅塊狀貨幣。

建國以來，漢代的馬蹄金、麟趾金以及相似的金餅屢有出土。這些黃金貨幣具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）餅塊狀黃金貨幣，已具有相對的固定重量。根據(jù)近年考古出土的黃金貨幣統(tǒng)計(jì)，餅塊狀黃金貨幣大小不一、厚薄不等，重量各有差異，其中最重的達(dá)462．2克[⑩]，最輕的只有207．57克[①①]。但是，從總體來看，當(dāng)時(shí)的黃金貨幣，重量大致在250克左右。例如1974年在陜西西安魚化寨北石橋遺址發(fā)現(xiàn)西漢金餅6塊，重量分別為257．65克、258．8克、249．55克、261．9克、246．4克、245．6克，平均每塊253．31克，大致在250克左右上下[①②]。又如1971年在河南滎陽古城村遺址出土西漢金餅四塊，重量分別為244．6克、248．3克、248．5克、250克[①③]。其他如山西太原東太堡、湖南長沙楊家大山、廣西合浦西漢木槨墓、河北易縣西干坻與滿城賈莊、遼寧新金縣花兒山張店等出土的金餅，重量也大致在250克左右。這與漢代黃金貨幣以斤為計(jì)算單位是相一致的。

（二）漢代金餅，大多刻有各種文字或記號。例如1951年在長沙伍家?guī)X與楊家大山各出土1塊金餅，各自有"辰"字、"君"字及即有凸出的"黃"字[①④]；1963年在太原東太堡出土的6塊金餅，其中原編號34的1塊金餅刻有18字，有"令"、"吉"以及數(shù)字等，大部分不可識[①⑤]；廣西合浦縣在1971年出土金餅2塊，各自底刻"位"、"阮"與"大"、"太史"等字樣[①⑥]；1983年在遼寧新金縣出土金餅2塊，在底中心鑿有""圓印，側(cè)刻"××××川"記號[①⑦]。有的金餅，不但刻有各種記號，而且還刻有重量。如1982年在江蘇盱眙南莊出土金餅25塊，其中原編號Ⅲ．28的1塊重246．7克的金餅，在不規(guī)則圓底部刻有""、"＠②"、"十五兩十五朱"字樣；原編號Ⅲ·32的1塊重421．4克的金餅，底部刻有"上卜1二"、"斤十兩廿三朱"的字樣[①⑧]。其他如陜西咸陽毛王溝出土重284．095克金餅，底刻"斤一兩廿三銖"；另一塊重244．34克的金餅，底刻"十五兩十銖"的字樣[①⑨]。

篇6

Keywords:CurrencyEssenceCreditorsrights

貨幣是商品交換的媒介。關(guān)于它的本質(zhì)問題，理論界存在不同的觀點(diǎn)，如“金屬貨幣論”、“貨幣名目論”和“一般等價(jià)物”理論。但從貨幣的起源、演變及交換者的角度來看，貨幣的本質(zhì)應(yīng)該是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。

1.貨幣是一個(gè)客觀存在的社會經(jīng)濟(jì)學(xué)量

日常生活中，任何經(jīng)濟(jì)主體都不可能同時(shí)擁有滿足他自己生存和發(fā)展過程中所需要的所有資源。為了生存和發(fā)展，各主體不得不用自己相對富余的資源，換回自己缺少而又必需的資源，即交換是主體生存和發(fā)展過程中的客觀需要。然而交換的對象卻是千差萬別的，所以，為了順利實(shí)現(xiàn)交換，客觀上就要求存在一種能夠?qū)⑹篱g萬物按一定的標(biāo)準(zhǔn)（買方所需要或關(guān)注的因素：體積、重量、某種有效化學(xué)成分等）折合成同一種社會經(jīng)濟(jì)學(xué)量的量存在，使萬物之間具有可比性。這個(gè)社會經(jīng)濟(jì)學(xué)量就是價(jià)值。貨幣就是用來量化、反映和記錄這種價(jià)值的,如按美元計(jì)價(jià)、按黃金計(jì)價(jià)、按人民幣計(jì)價(jià)等，具體即表現(xiàn)為價(jià)格。所以說，價(jià)值、價(jià)格、貨幣都是客觀存在的，就象重量和千克、長度和米、電流和安培、電壓和伏特等自然科學(xué)界的物理量一樣，價(jià)值、價(jià)格和貨幣是社會經(jīng)濟(jì)學(xué)界客觀存在的社會經(jīng)濟(jì)學(xué)量。

2.貨幣的本質(zhì)是債權(quán)

人類社會最初的商品交換是物物交換，如1只羊換2把斧頭等，但這種交換方式存在著嚴(yán)重的缺陷，即只有雙方當(dāng)事人都同時(shí)需要對方的物品時(shí)，交換才能實(shí)現(xiàn)。物物交換方式造成了日常生活中的很多交換難以實(shí)現(xiàn)，交易者急需的物品難以及時(shí)換回，嚴(yán)重地影響了人們的生產(chǎn)、生活和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以此后逐漸產(chǎn)生了以羊、金、銀、銅、紙幣等充當(dāng)交換的媒介，使世間的商品交易變得輕松、便捷。但不論用何種物品充當(dāng)交換的媒介，交換時(shí)，賣方賣出商品的根本目的都不是為了直接消費(fèi)交換媒介，而是想通過交換媒介的周轉(zhuǎn)流通作用，最終換回自己所需要的生活資料；另一方面，賣方賣出商品時(shí)，必然會要求買方留下相應(yīng)的憑據(jù)，以劃清相互間的風(fēng)險(xiǎn)、收益，確認(rèn)相互間因物品轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系（從原先的意識上有，到憑據(jù)化、書面化），以免以后發(fā)生不必要的糾紛。這個(gè)憑據(jù)便是交換的媒介?？梢?，交換媒介的本質(zhì)屬于債權(quán)。此后，當(dāng)賣方再將這個(gè)憑據(jù)轉(zhuǎn)讓給他人，用以換取他人物品時(shí)，這個(gè)憑據(jù)便成了通常意義上講的貨幣。所以說，貨幣不是一般的普通商品，它是買方開給賣方的表明商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移，確定和確認(rèn)雙方存在一定量債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，即貨幣的本質(zhì)是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。

3.防偽性是選擇和推動充當(dāng)貨幣物品不斷演變的根本原因

防偽性包括兩個(gè)方面的含義：①技術(shù)上，難以復(fù)制；②經(jīng)濟(jì)上，取得（制造或復(fù)制）的成本不低于它所代表的債權(quán)價(jià)值，或者是制造者將會面臨嚴(yán)重的懲罰。

防偽性對充當(dāng)貨幣物品的選擇及推動充當(dāng)貨幣物品不斷演變的列表分析。

技術(shù)防偽性經(jīng)濟(jì)防偽性優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)普通物品差差羊強(qiáng)較強(qiáng)壽命短，易損耗，維護(hù)成本高金、銀強(qiáng)較強(qiáng)損耗小重，不便于攜帶銅幣強(qiáng)一般重，易銹蝕損耗紙幣較強(qiáng)差輕，便于攜帶易損毀電子貨幣較強(qiáng)差更輕便易損毀作為債權(quán)憑證的貨幣，買賣雙方都很關(guān)心它的防偽性。防偽性的高低成了決定某種物品是否能成為貨幣的關(guān)鍵。

普通物品，由于它的防偽性太差，決定了它不能成為貨幣。

羊具有很強(qiáng)的防偽性，但它的壽命有限，易損耗，且飼養(yǎng)、維護(hù)成本很高，所以它只能在科技水平比較低的年代暫時(shí)充當(dāng)貨幣。

金、銀的防偽性直到現(xiàn)在仍然非常高，又具有不易損耗、數(shù)量適中等優(yōu)勢，所以金銀在很長的歷史時(shí)期內(nèi)都在充當(dāng)貨幣。但由于他的經(jīng)濟(jì)防偽性（冶煉技術(shù)等）隨著科技的進(jìn)步在逐漸降低，防偽性變?nèi)?，加之其密度大，儲量有限，不能被做成大面額的貨幣（因?yàn)榘粗亓坑?jì)價(jià)），不能很好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它現(xiàn)在已逐漸被紙幣代替，只作為一種儲備性貨幣存在。

銅在一定歷史階段充當(dāng)了貨幣，但它的經(jīng)濟(jì)防偽性隨著冶煉技術(shù)的進(jìn)步已變得一般，加之有密度大、儲量大、易生銹等缺點(diǎn)，它的貨幣功能現(xiàn)在已基本喪失。

紙幣：在科技高度發(fā)達(dá)的今天，紙幣被制成了具有很強(qiáng)技術(shù)防偽性的物品；同時(shí)又以法律的形式禁止偽造，使紙幣又具有了很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)防偽性，加之其質(zhì)地輕、便于攜帶、數(shù)量和金額易于掌控，能很好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它逐漸成了現(xiàn)代貨幣舞臺上的主角。

電子貨幣：隨著電子技術(shù)的飛速發(fā)展，一種具有與紙幣防偽性相當(dāng)，但質(zhì)地更輕、制造成本更低、更便于攜帶和交換的電子貨幣開始出現(xiàn)，并有逐漸替代紙幣的趨勢。

篇7

貨幣政策的最終目標(biāo)紿終是貨幣政策理論中爭論最多的問題，尤其是穩(wěn)定物價(jià)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾在中國這樣一個(gè)發(fā)展中國家尤為突出。1995年《中國人民銀行法》第三條明確規(guī)定：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?！边@一“單目標(biāo)論”的規(guī)定實(shí)際上并未得到廣泛認(rèn)同。只是1993和1994年是中國高通貨膨脹年份，“單目標(biāo)論”的法律在當(dāng)時(shí)背景下容易通過。1997年以后中國進(jìn)入負(fù)通貨膨脹率，不僅理論上“單目標(biāo)”與“多目標(biāo)”之爭仍在繼續(xù)，而且政府和社會各界都要求貨幣政策“發(fā)揮更積極的作用”。中國貨幣政策實(shí)質(zhì)上面臨多目標(biāo)約束，這些目標(biāo)有：物價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)、確保經(jīng)濟(jì)增長、支持國有企業(yè)改革、配合積極的財(cái)政政策擴(kuò)大內(nèi)需、確保外匯儲備不減少、保持人民幣匯率穩(wěn)定。多目標(biāo)約束主要來自中央政府，這可以從每年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議文件和中央銀行分行長會議主報(bào)告看出。

實(shí)際上在90年代后期，發(fā)達(dá)國家均進(jìn)入低通貨膨脹時(shí)期，各國也面臨貨幣政策目標(biāo)的動搖不定。但象中國這樣明確要求貨幣政策實(shí)現(xiàn)多個(gè)目標(biāo)還屬少見。貨幣政策的多目標(biāo)約束至少存在兩個(gè)基本理論問題：一是貨幣政策有效性問題，即貨幣政策能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出；二是多重目標(biāo)之間能否協(xié)調(diào)一致。

貨幣政策能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出在西方貨幣理論中被稱為“貨幣中性理論”。以弗里德曼為代表的貨幣主義和以盧卡斯為代表的合理預(yù)期學(xué)派最先提出貨幣中性論。弗里德曼（1963）認(rèn)為貨幣只能影響物價(jià)等名義變量，而無法影響真實(shí)產(chǎn)出。盧卡斯則認(rèn)為貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用會由于公眾理性預(yù)期的存在而被抵消。近年來發(fā)展起來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型(realbusinesscyclemodel）同樣認(rèn)為貨幣政策不影響產(chǎn)出和其他真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量，只有資本、勞動和生產(chǎn)技術(shù)等真實(shí)變量的變動才是經(jīng)濟(jì)周期的根源(Mankiw，1988）。真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型實(shí)證檢驗(yàn)非常精確地?cái)M合了產(chǎn)出、就業(yè)、消費(fèi)及其他主要經(jīng)濟(jì)總量的實(shí)際方差和協(xié)方差，格蘭杰因果檢驗(yàn)與向量自回歸（VAR）分析表明：如果以貨幣作為產(chǎn)出波動的解釋變量，其解釋力度并不顯著。展開的分析可見吳易風(fēng)、王建和方松英（1998）的專著第193－199頁。

盡管貨幣中性是在嚴(yán)格假設(shè)前提下的一個(gè)結(jié)論，尤其在短期內(nèi)，諸如價(jià)格和工資粘性，信息不對稱等因素使意料外的貨幣波動能夠影響產(chǎn)出，但是時(shí)間不一致性(timeinconsistency）理論同樣不主張用貨幣政策去刺激產(chǎn)出。從短期看，意料外的貨幣供給增加會使產(chǎn)出增長率高于潛在增長率，但在當(dāng)期最優(yōu)的貨幣政策由于公眾預(yù)期的變化而不能在今后各期保持最優(yōu)。具體地說，當(dāng)中央銀行利用預(yù)料外的通貨膨脹刺激產(chǎn)出后會喪失信譽(yù)(credibility），公眾產(chǎn)生高通貨膨脹預(yù)期，最終結(jié)果是產(chǎn)出恢復(fù)到自然率水平，而通貨膨脹加速上升，社會福利發(fā)生了凈損失。因此，從長期來看，不存在通貨膨脹與產(chǎn)出之間的替代關(guān)系，即菲利浦斯曲線在長期不成立，貨幣政策只能以穩(wěn)定物價(jià)作為單一目標(biāo)。

貨幣理論太抽象，現(xiàn)實(shí)中有兩個(gè)實(shí)例。一是如何評價(jià)美聯(lián)儲貨幣政策與美國連續(xù)五年經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。如果說美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)揮了作用，但實(shí)際上美聯(lián)儲1993年7月就放棄了M2調(diào)控目標(biāo)，美國的貨幣政策操作就是美聯(lián)儲每年8次公開市場委員會決定是否調(diào)整聯(lián)邦基金利率（或貼現(xiàn)率），并且每年都有幾次是不調(diào)整。很顯然，在美國已經(jīng)不存在主動增加貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟(jì)增長。理論界普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是高技術(shù)帶動的，美聯(lián)儲的作用是為經(jīng)濟(jì)增長提供了低物價(jià)基礎(chǔ)和前瞻性信息，貨幣政策本身并不會刺激經(jīng)濟(jì)增長。另一個(gè)例子是日本銀行，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)4年負(fù)增長，日本銀行的貨幣政策已經(jīng)非常積極和擴(kuò)張，甚至采取了零利率政策，但日本經(jīng)濟(jì)仍然低迷不振。這兩個(gè)例子起碼說明了一點(diǎn)：決定經(jīng)濟(jì)增長的主要因素不是貨幣和貨幣政策，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是非常有限的，而且要實(shí)證分析和計(jì)算這種有限的貢獻(xiàn)率更是難上加難，目前的貨幣理論和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)都還沒有解決這個(gè)問題。

貨幣政策短期內(nèi)的多重目標(biāo)是否能同時(shí)達(dá)到呢？非常困難。由于多目標(biāo)之間的相互矛盾，貨幣政策往往無所適從。當(dāng)國際收支盈余與國內(nèi)通貨膨脹并存時(shí)，典型的“米德沖突”便出現(xiàn)了；簡·丁柏根論證了實(shí)現(xiàn)n個(gè)政策目標(biāo)需要n個(gè)獨(dú)立的政策工具；蒙代爾則進(jìn)一步提出了財(cái)政政策追求內(nèi)部均衡，貨幣政策維持外部均衡的“政策搭配論”。在封閉經(jīng)濟(jì)的假設(shè)下，米什金(Mishkin，1995）也證明了物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間存在矛盾。著名的“克魯格曼三角”則認(rèn)為貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動中至多能同時(shí)達(dá)到兩項(xiàng)。

綜上所述，對貨幣政策的多目標(biāo)約束是“要求過高”，它迫使中央銀行在多目標(biāo)之間尋找平衡，往往可能采取機(jī)會主義的手段注重短期效果和表面效果。貨幣政策無論短期還是長期都應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)定物價(jià)的單一目標(biāo)。

二、通貨緊縮還在繼續(xù)

到1999年11月底，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)持續(xù)20個(gè)月負(fù)增長，商品零售物價(jià)指數(shù)持續(xù)26個(gè)月負(fù)增長，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)持續(xù)29個(gè)月負(fù)增長（《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》1999年第4期）。如果僅從物價(jià)下降（單要素論）來看，通貨緊縮已毋庸置疑。更麻煩的是，到1999年底，仍然看不到價(jià)格負(fù)增長幅度縮小或扭轉(zhuǎn)的跡象，兩年來克服通貨緊縮的各種政策效果并不明顯。新世紀(jì)前兩年我國貨幣政策仍然面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)。

如果把通貨緊縮（價(jià)格負(fù)增長3％）與1999年其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量放在一起看，仍然是一幅令人迷惑的拼圖：經(jīng)濟(jì)增長率7％，稅收和財(cái)政支出大幅度增長，凈出口保持較高增長，儲蓄存款、貸款和貨幣供應(yīng)量均保持正常增長速度，個(gè)人收入和消費(fèi)也保持正常增長。上述指標(biāo)無論是橫向國際比較還是本國時(shí)間序列比較均是正常理想的。除了物價(jià)之外，不理想的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)就是投資和就業(yè)。問題究竟在哪里？近年來國內(nèi)外分析通貨緊縮的論文很多，但至今還沒有令人信服的答案，僅以“內(nèi)需不足”來概括是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

面對通貨緊縮，貨幣政策能否像抑制通貨膨脹那樣迅速有效呢？答案是否定的。按照貨幣是外生變量這一現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)的基本前提，在現(xiàn)代信用貨幣制度下不應(yīng)該出現(xiàn)通貨緊縮，因?yàn)橹醒脬y行可以隨時(shí)增加貨幣供應(yīng)量。所以現(xiàn)有的貨幣政策理論都是對付通貨膨脹的，竟然沒有對付通貨緊縮的理論。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)總是與貨幣理論和現(xiàn)代中央銀行制度開玩笑。我國已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)行增加貨幣供應(yīng)量的貨幣政策，并使用了如此多的政策工具，但貨幣供應(yīng)量就是增加不多。中國是這樣，日本也是這樣。再看歷史，才知道人類還沒有以貨幣政策成功對付通貨緊縮的先例。Cover（1992）和Karras（1996）的實(shí)證研究證明了美國和歐洲18國存在明顯的貨幣政策效果的不對稱性。有人形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經(jīng)濟(jì)過熱，但卻無法“推動”經(jīng)濟(jì)增長。新凱恩斯主義的貨幣理論對此提出了諸如價(jià)格粘性、勞動力市場不完善、信貸市場信息不對稱等微觀解釋，同時(shí)都認(rèn)為貨幣政策效果的不對稱性是個(gè)客觀事實(shí)（吳易風(fēng)、王建、方松英：1998）。

一方面是對中國通貨緊縮的原因分析不盡人意，另一方面是前兩年的財(cái)政貨幣政策的效果并不明顯，消極等待通貨緊縮自然消失更不是辦法。由此看來，中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還有很多未知因素，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也不是所想象的那樣完善，市場經(jīng)濟(jì)本身并不是可以“駕馭的”。中國出現(xiàn)的通貨緊縮不是單純的貨幣現(xiàn)象，它與現(xiàn)行體制改革中出現(xiàn)的許多矛盾有關(guān)聯(lián)，貨幣政策和財(cái)政政策并不能解決體制問題，但是人們總是不相信這一點(diǎn)，總是認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該在對付通貨緊縮方面大有所為。因此，只要中國存在通貨緊縮，中央銀行就不得安寧。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻

過去兩年的情況表明，中國貨幣供應(yīng)量的增加并不僅僅取決于中央銀行的意愿和行為。從基礎(chǔ)貨幣的投放到貨幣供應(yīng)量的增長要經(jīng)歷一個(gè)傳導(dǎo)過程，這個(gè)過程中商業(yè)銀行行為、經(jīng)濟(jì)體制約束都會產(chǎn)生較大的影響。

首先是中國目前的基礎(chǔ)貨幣投放渠道狹窄且增量不多。1995、1996、1997年基礎(chǔ)貨幣增加額分別為3542億元、6182億元和3764億元，1998年比上年減少589億元，1999年預(yù)計(jì)增加2000億元。（戴相龍，1999）。

中央銀行貸款作為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道作用已經(jīng)消失。從1995年到1999年末，中央銀行對四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行再貸款余額從12000億元下降至4900億元。特別是近年來，四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行流動性充足，不需要中央銀行貸款，每年是凈還款。到1999年末，中央銀行貸款余額僅占其負(fù)債總額的6.3%。中央銀行對政策性銀行的貸款主要集中在對農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的貸款。也許是1994—1996年期間貸款太多了，1997年開始貸款需求大幅下降，1998年農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行實(shí)施收購資金封閉運(yùn)行后，幾乎不需要增加再貸款。1998年凈減少1000億元，1999年凈減少300億元。

1994年外匯體制改革后，外匯占款一度成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道：1994--1997年，外匯儲備大增，中央銀行資產(chǎn)中的“外匯占款”分別增加3740.51億元、2292.65億元、2804.23億元和3070.62億元。但是1997年亞洲金融危機(jī)以后，外匯占款增速減緩，1998年僅為438.59億元，1999年估計(jì)為900億元。實(shí)際上，在保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策目標(biāo)約束下，外匯占款不是中央銀行可以主動調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的手段。

通過公開市場業(yè)務(wù)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣是西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的一貫做法。也是央行可主動調(diào)控的重要政策工具，但我國卻不是這樣。我國銀行間債券市場容量較大，1999年末中央國債登記公司托管的可流通國債和政策金融債券有1.05萬億元。1999年末四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行持有的國債加政策性金融債券共7500萬億元，約占其總資產(chǎn)的11%。（戴根有，2000）但是人民銀行1998年債券持有量僅增加702億元。1999年中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)投放基礎(chǔ)貨幣1907億元，占央行當(dāng)年新增基礎(chǔ)貨幣的50%左右（戴根有，2000），但如果減去外匯購入，債券購入量約為900億元。同時(shí)，持有大量國債的國有商業(yè)銀行將國債視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿出售，公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易的基礎(chǔ)。公開市場操作在中國目前的情況下還沒有對基礎(chǔ)貨幣投放產(chǎn)生重大影響。

另一個(gè)影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要因素是四家國有商業(yè)銀行的壟斷格局及其無利潤約束行為。在中國，工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行擁有銀行業(yè)80%以上的資產(chǎn)和負(fù)債，客觀上形成了壟斷。從1996-1998年，全社會貸款增量的68%是由這四家銀行提供的。從某種意義上可以說，中國貨幣政策不是由央行決定的，而是由這四家銀行的行為所左右。這種狀況世界少見，在大國幾乎沒有。此外，由于歷史和政治的因素，這四家銀行之間的商業(yè)性競爭并不充分（寡頭競爭模式），反而在一些事情上容易達(dá)成默契和一致行動。實(shí)際上，中央銀行的準(zhǔn)備金政策、利率政策、信貸政策等政策工具能否最終作用到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中，取決于這四家銀行如何運(yùn)用自己資產(chǎn)的總量和結(jié)構(gòu)，他們的行為很可能與貨幣政策方向不一致。

這里的關(guān)鍵是四家國有商業(yè)銀行還沒有真正建立起以利潤極大化為目標(biāo)的治理結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制。由此，在國債市場上可以壓低價(jià)（利率）購入大量國債；存款充足時(shí)不一定即時(shí)去尋找貸款客戶，特別是在我國目前貸款風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)期不積極開拓貸款市場，寧可把資金放在央行備付金賬上；分支行不計(jì)成本吸收存款。更為奇特的是，我國存款市場近年來出現(xiàn)了信譽(yù)不對稱，公眾認(rèn)為，四家國有銀行的信譽(yù)高于中小金融機(jī)構(gòu)，所以存款大量集中于四家國有商業(yè)銀行，國有銀行就更需要央行貸款，甚至返還央行貸款，反而有一定緊縮效應(yīng)。實(shí)際上，貨幣政策的信貸渠道被四家國有商業(yè)銀行的行為阻塞了，利率政策之所以效果好一些，是因?yàn)槔收{(diào)整可以越過信貸渠道直接作用于企業(yè)和家庭的資金成本，并發(fā)揮信息作用。

因此看來，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在很大缺陷，而真正改善涉及諸多制度問題：如國有商業(yè)銀行的深入改革；存款保險(xiǎn)制度；貨幣市場進(jìn)一步改革；利率市場化；等等。

四、貨幣信貸計(jì)劃的失效

在原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，現(xiàn)金投放計(jì)劃和指令性的貸款限額是主要的貨幣政策中介目標(biāo)。1995年以后，現(xiàn)金計(jì)劃和貸款計(jì)劃的作用明顯無效，但是每年的政府工作報(bào)告和國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展報(bào)告中還要定指標(biāo)。

1996年中央銀行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，并宣布“九五”期間，貨幣供應(yīng)量控制目標(biāo)定為M2年平均增長23%左右，M1年平均增長18%左右。但是1996年-1998年，M1年增長率分別為18.87%、16.54%、11.85%，M2的年增長率分別為25.17%、17.32%、15.34%，1999年11月末M1增長率為16%，M2增長率為14%。都較大幅度地偏離了預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。由此面臨的挑戰(zhàn)是：貸款指導(dǎo)性計(jì)劃和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)有沒有用？將來可否有其他替代物？

貨幣政策中介目標(biāo)理論認(rèn)為：良好的貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)該具有可測性、可控性、與最終目標(biāo)相關(guān)性三個(gè)特點(diǎn)。但無論實(shí)際現(xiàn)金投放、實(shí)際貸款額還是貨幣供應(yīng)量增長率都頻繁地偏離預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)，而且這種偏離是順經(jīng)濟(jì)周期的波動。從實(shí)踐看，中央銀行也難以糾正這種偏離。理論上對貨幣供應(yīng)量是內(nèi)生變量還是外生變量爭論很大，如果是內(nèi)生的，貨幣供應(yīng)量便不具有可控性，不適宜作為中介目標(biāo)。

同時(shí)，貨幣供應(yīng)量增長率與GDP增長率、通貨膨脹率之間相關(guān)性如何也沒有經(jīng)過系統(tǒng)的實(shí)證分析。因此，根據(jù)預(yù)定的經(jīng)濟(jì)增長率或通貨膨脹率倒推出來的貨幣增長目標(biāo)，作為約束中央銀行貨幣政策操作的規(guī)則，其可靠性值得懷疑。

經(jīng)濟(jì)市場化的過程中，貨幣政策也必須市場化，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的時(shí)代已徹底結(jié)束，如何完成貨幣政策由計(jì)劃手段向市場化手段的轉(zhuǎn)變也構(gòu)成對新世紀(jì)貨幣政策的重要挑戰(zhàn)。

五、貨幣政策工具選擇余地小

我國中央銀行目前可以運(yùn)用的貨幣政策工具有八種，但真正能自主運(yùn)用，并且有預(yù)定效果的工具卻不多。

1998年我國推行了存款準(zhǔn)備金制度的改革，主要內(nèi)容是合并準(zhǔn)備金帳戶和備付金帳戶，法定存款準(zhǔn)備金率由13%降為8%。1999年11月，中央銀行將存款準(zhǔn)備金率由8%下調(diào)到6%。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整屬力度很大的政策工具，不能頻繁使用。一般認(rèn)為，下調(diào)準(zhǔn)備金率之后，商業(yè)銀行可貸資金增加，貸款總量就會增加。但是，貸款是否真的增加還要取決于商業(yè)銀行的決策。他們也可能增加購買國債，也可能增加在央行的備付金存款。我國1998年下調(diào)存款準(zhǔn)備率并沒有引起貨幣供應(yīng)量M2增長，就是一例。而且，目前準(zhǔn)備金比率已很低，在新世紀(jì)可用余地不大。

公開市場操作中國債交易量小是與我國國債市場發(fā)展程度一致的：我國國債期限較長，品種不多，使公開市場業(yè)務(wù)缺乏載體；持有大量國債的商業(yè)銀行將國債視為低風(fēng)險(xiǎn)、高效益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿出售，市場交易不旺，以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣為目的的公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易的基礎(chǔ)。這里的關(guān)鍵問題在于：商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)還沒有把這個(gè)銀行間債券市場作為自己流動性管理的場所，其他非金融機(jī)構(gòu)投資者又不能進(jìn)入。至于中央銀行在外匯市場上的公開市場操作，考慮的是匯率目標(biāo)，即為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而被動地吞吐外匯或人民幣。

中央銀行再貸款和再貼現(xiàn)也是貨幣政策工具之一。由于社會信用機(jī)制不健全。商業(yè)票據(jù)使用不廣泛，再貼現(xiàn)始終未能形成規(guī)模，1998年再貼現(xiàn)余額僅332億元。中央銀行貸款在1993—1997年期間曾經(jīng)是中國調(diào)控貨幣量最靈活的手段，但1997年后，隨著商業(yè)銀行再貸款逐步歸還。調(diào)控余地已經(jīng)不大。1998年末，中央銀行貸款余額是12525億元，比1997年末減少了2000億元。其中給政策性銀行的6754億元幾乎不可調(diào)控。

窗口指導(dǎo)或稱“信貸政策”是近年來使用較多的貨幣政策工具，為了擴(kuò)大內(nèi)需，中央銀行連續(xù)了支持中小企業(yè)信貸、消費(fèi)信貸、農(nóng)業(yè)信貸、外貿(mào)信貸的指導(dǎo)意見，文件下發(fā)不少，但效果有限。實(shí)質(zhì)上，任何“指導(dǎo)意見”既不是數(shù)量性工具，也不是價(jià)格性工具，而只是一種道義勸說，是一個(gè)軟約束，貸款程序、貸款數(shù)量的決定權(quán)仍掌握在商業(yè)銀行手中。從貨幣理論看，許多信貸政策手段，諸如允許房地產(chǎn)抵押貸款、助學(xué)金貸款、證券公司進(jìn)入貨幣市場融資、股票抵押貸款等，實(shí)際是金融制度革新，并并屬于貨幣政策的范疇。

近幾年使用最多，也被認(rèn)為最有效的政策工具是利率。從1996年5月1日至1999年6月10日，連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率，對刺激經(jīng)濟(jì)增長、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低國債籌資成本、推動個(gè)人消費(fèi)信貸起到了積極作用。尤其是1999年6月10日第7次降息后，儲蓄存款增幅明顯下降，減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)2600億元。

但是，我國仍然是一個(gè)以管制利率為主的國家，包括存貸款利率在內(nèi)的絕大多數(shù)利率由中央銀行代表政府制定。政府在制定利率政策時(shí)考慮得更多的是如何通過利率改變存款人、借款人(主要是國有企業(yè))和金融中介機(jī)構(gòu)的收入分配格局，尤其對國有企業(yè)進(jìn)行政策傾斜和扶持，利率下調(diào)的結(jié)果往往是企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，存款人和銀行收入減少。所以利率水平很難反映公眾對未來的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)貼水，利率結(jié)構(gòu)也易于扭曲。從現(xiàn)實(shí)情況看，我國目前一年期存款利率2.25%?；钇诖婵罾?.99%，如果物價(jià)負(fù)增長局面不改變，利率下調(diào)空間已經(jīng)不大。

在分析了存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、信貸政策、中央銀行貸款、信貸指導(dǎo)性計(jì)劃、利率和政策性貸款（發(fā)債）計(jì)劃這八項(xiàng)政策工具之后，使人感到中央銀行還不能“自如”有效地運(yùn)用這些工具，而且這些工具的政策效果都要打一些折扣，但我們還沒有找到更好的政策工具。六、貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度難以預(yù)測

一般認(rèn)為，貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度是基本穩(wěn)定或有規(guī)律變化的，由此才有可能為中央銀行的決策提供了理論支持，同時(shí)也為貨幣政策的實(shí)施提供了某些技術(shù)支持。

謝平、俞喬(1996)通過結(jié)構(gòu)性變化的顯著性檢驗(yàn)與長期穩(wěn)定性關(guān)系檢驗(yàn)，得出結(jié)論，認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣與貨幣總量間的短期動態(tài)關(guān)系，盡管受到結(jié)構(gòu)性因素的干擾，但仍表現(xiàn)出相對穩(wěn)定狀態(tài)，也就是說，我國漸進(jìn)性變化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)制度盡管會對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生不同程度的沖擊，但是這種結(jié)構(gòu)性震蕩僅僅是一種暫時(shí)現(xiàn)象，貨幣乘數(shù)在震蕩之后回復(fù)到長期均衡狀態(tài)。因此通過基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行間接貨幣總量控制在理論上是可行的。貨幣乘數(shù)的可預(yù)測性及其精度就成為貨幣當(dāng)局通過基礎(chǔ)貨幣調(diào)控貨幣總量的技術(shù)操作基礎(chǔ)。

關(guān)于貨幣乘數(shù)的預(yù)測，中國學(xué)者提出了若干方法：一是將當(dāng)期貨幣乘數(shù)與去年同期之差表示成上月貨幣乘數(shù)與13個(gè)月前貨幣乘數(shù)之差的函數(shù)。(一默、馬明、1993)；二是先就貨幣乘數(shù)中各因素作經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析，然后再把各因素的預(yù)測值代入總體模型(徐諾金，1989)；三是就決定貨幣乘數(shù)中有關(guān)各種因素，分別按其定義確定其值，然后代入貨幣乘數(shù)公式中計(jì)算。

盡管對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的預(yù)測在理論上可行，但實(shí)踐中尚無一個(gè)模型能很好地?cái)M合現(xiàn)實(shí)。從事后統(tǒng)計(jì)分析看，1996—1998年M1的乘數(shù)為1.15、1.17、1.30，M2的乘數(shù)為2.97、3.03、3.47；M1的流通速度為2.71、2.40、2.29，M2的流通速度為1.01、0.91、0.83，波動很大。下世紀(jì)初中國仍處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，體制環(huán)境的變化對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的沖擊不僅明顯，而且不確定性強(qiáng)，通過歷史數(shù)據(jù)得出的預(yù)測模型很難期望它在將來也有良好的預(yù)測表現(xiàn)。由此，對貨幣供應(yīng)量、貸款總額的事先預(yù)測和調(diào)控就相當(dāng)困難

七、貨幣政策的國際協(xié)調(diào)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，貨幣政策的國際協(xié)調(diào)問題也日益受到各國中央銀行的重視。因?yàn)樵谫Y本流動日益頻繁的情況下，各國中央銀行只要不是實(shí)行純粹的自由浮動匯率，其國內(nèi)貨幣政策都要受到外部環(huán)境制約，美國近年來每次調(diào)息都會引發(fā)全球性的利率變動。Levy和Halikias(1997)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：德國短期利率提高對法國長期利率的影響甚至超過了法國本國短期利率的影響。在各國貨幣政策相互影響日益深入的情況下，貨幣政策的國際協(xié)調(diào)顯得尤為重要。

中國盡管未加入類似于歐洲貨幣聯(lián)盟的貨幣一體化組織，但金融業(yè)的對外開放是大勢所趨。21世紀(jì)初至少有三個(gè)金融開放舉措：加入世界貿(mào)易組織(WTO)，對外資銀行開放人民幣業(yè)務(wù)和實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。亞洲各國的貨幣、金融合作進(jìn)一步加強(qiáng)，國際貨幣制度也將面臨大的改革。金融業(yè)開放不僅使金融監(jiān)管面臨新課題，而且也為中國的貨幣政策增加了新變數(shù)。

假設(shè)十年后人民幣可自由兌換，國際資本流動，特別是短期游資動會加強(qiáng)。如果國家要求人民幣匯率堅(jiān)挺，那么貨幣當(dāng)局只能被動地吞吐外匯，這樣如何保持國內(nèi)貨幣政策不受干擾便成為難題。中國是個(gè)大國，中國的貨幣政策不僅會影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而且會影響香港和亞洲其他國家。1997-1999年，人民幣匯率穩(wěn)定在應(yīng)付亞洲金融危機(jī)中起到了巨大作用，同樣將來對亞洲金融市場還是影響很大。

在國內(nèi)利率市場化改革完成后，國內(nèi)存款利率、同業(yè)拆借利率也會對亞洲金融市場產(chǎn)生影響。匯率和利率從來就是金融機(jī)構(gòu)套利投機(jī)的基準(zhǔn)，中國也必然如此。中央銀行如何根據(jù)人民幣的匯率與利率，平衡好國內(nèi)外兩個(gè)金融市場的波動，將是一個(gè)難題。

WTO盡管是一個(gè)以推行貿(mào)易自由化，協(xié)調(diào)和調(diào)解各締約方貿(mào)易爭端的國際組織，但隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，WTO已不局限于商品貿(mào)易，在推動國際投資自由化和勞務(wù)貿(mào)易自由化方面也卓有成效。中國加入WTO后，向外資銀行全面開放人民幣業(yè)務(wù)只是個(gè)時(shí)間問題。外資銀行的引入至少會對貨幣政策產(chǎn)生兩方面沖擊：一是傳統(tǒng)的以貸款指導(dǎo)計(jì)劃為手段的直接數(shù)量控制辦法失效，而間接調(diào)控體系尚不完善，外資銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中作用如何尚難預(yù)料；二是國際資本流動更加容易，外資銀行大多數(shù)是跨國經(jīng)營的大型銀行，其資金在全球范圍內(nèi)調(diào)撥以套取利潤，當(dāng)中國出于緊縮經(jīng)濟(jì)的目的提高利率時(shí)很可能引起短期套利資本流入，反而擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量，這種難題即便在英國這樣一個(gè)金融市場完善、中央銀行調(diào)控手段豐富的國家也出現(xiàn)過。

八、貨幣政策與資本市場

中國金融市場的發(fā)展過程與西方國家恰恰相反，西方是先出現(xiàn)短期融資的貨幣市場，后出現(xiàn)長期融資的資本市場，中國則是先建立了證券市場，后完善同業(yè)拆借等貨幣市場。時(shí)至今日，貨幣市場仍發(fā)展滯后。

中國股票市場的功能定位也不同于西方：西方國家股票市場評估企業(yè)價(jià)值，優(yōu)化資源配置等功能在中國并不受重視，中國更看重股票市場的籌資功能。國有企業(yè)上市意味著大量不需還本資金的流入。本來作為一個(gè)發(fā)展中國家，資本稀缺，股票市場的籌資功能受到重視也是正常的，但把為國有企業(yè)籌資作為首要任務(wù)，勢必導(dǎo)致上市公司質(zhì)量普遍低下，投資者短期行為盛行，最終會影響股票市場的基礎(chǔ)。

難題在于，中國的貨幣政策也有為國有企業(yè)改革服務(wù)的任務(wù)，貨幣政策操作不僅要顧及證券市場的反應(yīng)，有時(shí)還出臺一些“利好“來“培育”證券市場發(fā)展。例如，利率下調(diào)時(shí)，央行主動說要“有利于資本市場發(fā)展“；允許券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場融資；允許商業(yè)銀行發(fā)放股票質(zhì)押貸款，等等。這些事情作為一國金融改革與發(fā)展本來是無可非議的，但利用這些事情（信息）來影響股票市場就是另一回事了。貨幣理論一直告誡人們，貨幣政策過多地顧及證券市場不僅喪失了貨幣政策的獨(dú)立性，而且會影響正常市場秩序的建立。但是，無論是在美國、日本，還是一些發(fā)展中國家，直接融資比重加大，股票市值巨大，老百姓的財(cái)富也有相當(dāng)部分投資在股票、債券和基金上。貨幣當(dāng)局（或中央銀行）的貨幣政策越來越受股票市場的影響，尤其是在低通貨膨脹時(shí)期。但無論如何，中央銀行絕不能以股票價(jià)格指數(shù)作為決策的參照指標(biāo)，貨幣政策對股票市場的作用應(yīng)該是中性的。如果貨幣政策意在刺激股票市場，投資者普遍認(rèn)為貨幣當(dāng)局會托市，對上市公司的業(yè)績和經(jīng)營漠不關(guān)心，無法對上市公司形成有力的約束，促使其改善經(jīng)營；上市公司既不擔(dān)心股東“用腳投票”也不擔(dān)心會被兼并收購（國有股，法人股不上市），唯一值得關(guān)心的就是增資擴(kuò)股又能“圈”多少錢。這種典型的道德風(fēng)險(xiǎn)問題會使貨幣政策和證券市場都受到損害。九、貨幣政策與最后貸款人的角色沖突

1998年以后，國內(nèi)有相當(dāng)部分中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)甚至資不抵債，有部分信托投資公司和城市信用社以關(guān)閉或解散的法律形式實(shí)現(xiàn)市場退出。原農(nóng)村鄉(xiāng)政府部門辦的“農(nóng)村基金會”要全部清理整頓和撤并。上述這些機(jī)構(gòu)負(fù)債額巨大，且相當(dāng)部分是對自然人負(fù)債（即吸收了個(gè)人存款）。因此，在這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行整頓或市場退出時(shí)，各地紛紛向中央銀行要求流動性支持，使央行處于兩難境地：如果給予貸款，不知有多少能收回來，風(fēng)險(xiǎn)很大，但有利于增加基礎(chǔ)貨幣和信貸擴(kuò)張，有利于防范通貨緊縮；如果不予支持，則一些金融機(jī)構(gòu)或農(nóng)村基金會出現(xiàn)擠兌，社會不安定，化解金融風(fēng)險(xiǎn)的壓力很大。

從理論上說，中央銀行“最后貸款人”作用是維護(hù)金融穩(wěn)定的一道安全門，這是中央銀行作為貨幣創(chuàng)造者的一項(xiàng)特殊功能，但這一職能本身從來不屬于貨幣政策的范疇。利用“最后貸款人”職能來投放基礎(chǔ)貨幣，實(shí)際是把部分金融機(jī)構(gòu)的不良貸款“貨幣化”，以緩解其他貨幣政策工具的有限性，這絕對是角色沖突，但在中國卻不得已而為之，而且是恰恰是在通貨緊縮時(shí)期。但是，此例一開，可能為新世紀(jì)中國貨幣政策帶來不少難題。

現(xiàn)在看來，中央銀行“最后貸款人”作用有多種方式：省政府通過地方商業(yè)銀行向中央銀行借款，承諾在若干年后還款并付較低利率；中央銀行貸款給資產(chǎn)管理公司用于沖銷國有商業(yè)銀行的呆帳；中央銀行向農(nóng)村信用社貸款；中央銀行向中小金融機(jī)構(gòu)（如城市商業(yè)銀行）直接貸款；其他緊急救助貸款。由于中國沒有存款保險(xiǎn)機(jī)制，所以有部分央行貸款在金融機(jī)構(gòu)清算過程中起了存款保險(xiǎn)作用，地方政府在使用了這些錢以后，將來能償還多少確實(shí)令人擔(dān)心。

盡管在通貨緊縮時(shí)期，由“最后貸款人”機(jī)制出去的資金與貨幣政策調(diào)控方向不會有矛盾。但是從長期和制度建設(shè)兩方面看，還是有若干問題需引起重視：一是數(shù)量控制，如果數(shù)量過大，這些被動出去的央行貸款收回難，就沒有反向調(diào)控作用，會對今后貨幣政策造成被動；二是不能成本（利率）過低，這些貸款期限很長，如果按現(xiàn)在利率水平把長期利率都鎖在過低水平上，將來會引起很大套利行為，擾亂貨幣市場利率，于貨幣政策不利；三是容易造成地方政府和中小金融機(jī)構(gòu)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”；四是要有透明度，及時(shí)公布通過“最后貸款人”出去的資金，這實(shí)際與財(cái)政支出是相似的，意在長遠(yuǎn)的制度健全，不能走關(guān)系，誰本事大誰得錢多，造成攀比；五是容易讓金融機(jī)構(gòu)的股東和管理人員在救助中得益，甚至讓犯罪分子放水逃脫；六是最大的道德風(fēng)險(xiǎn)還在人民銀行，一看出風(fēng)險(xiǎn)不可收拾了就給錢，人民銀行就更可能放松金融監(jiān)管。

如果以凱恩斯《通論》作為現(xiàn)代貨幣政策理論的起點(diǎn)，距今已有64年。在中國，從1985年起才有真正的貨幣政策，距今只有15年。在中國這樣的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)過程中，貨幣政策究竟如何操作，并沒有現(xiàn)成的理論，西方現(xiàn)代貨幣理論是一個(gè)很好的基礎(chǔ)和統(tǒng)一的參照系，但仍不能完全解決我們面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，這也許就是貨幣理論的魅力所在。上述九個(gè)方面的挑戰(zhàn)還僅僅是我們已經(jīng)感覺到的，也許還有更大的挑戰(zhàn)在后面。例如：網(wǎng)上金融交易將使央行喪失貨幣發(fā)行權(quán)，甚至使貨幣供應(yīng)量指標(biāo)毫無意義；將來亞洲貨幣一體化可能使本國央行職能消失，也就沒有本國貨幣政策；以個(gè)人電腦為終端的全球支付系統(tǒng)可能會開辟境外人民幣金融市場和交易；等等。因此，我們只能不斷地學(xué)習(xí)和積累知識，才能應(yīng)付這些挑戰(zhàn)。

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篇8

二、關(guān)于損益的確認(rèn)

準(zhǔn)則依據(jù)穩(wěn)健的會計(jì)原則，將非貨幣易劃分為同類和非同類交易，同類交易中以低價(jià)確認(rèn)資產(chǎn)，盡量不確認(rèn)收益；非同類交易按照換出資產(chǎn)的公允市價(jià)與帳面價(jià)值間差額確認(rèn)損益。這樣處理對于限制非貨幣易的發(fā)生、防止人為地虛增資產(chǎn)與收益有一定的作用，但其中有些問題：其一同類交易與非同類交易間區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)容易被人為操縱，使得利潤不實(shí)失去可比性；其二，如果同類交易不確認(rèn)收益，那企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該為此交納所得稅？準(zhǔn)則中對于稅的問題一采取滿足納稅的要求，比如增值稅，無論企業(yè)非貨幣易屬于哪種類型，涉及的增值稅都需按照交易的公允價(jià)值計(jì)繳，增值稅是對“銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)，以及進(jìn)中貨物”等行為片收的稅金，對非貨幣易征收增值稅顯然是將其視為銷售活動，既然如此，就應(yīng)按昭交易的公允價(jià)值與交換資產(chǎn)的帳面價(jià)值差額視同為銷售利潤征收所得稅，那么，準(zhǔn)則實(shí)際上把交換損益看作“永久性差異”。誠然，會計(jì)與稅法間允許存在這類差異，然而，筆者傾向于盡量減少該種差異，因?yàn)檫@顯然會使實(shí)際工作變得復(fù)雜化。因此，筆者認(rèn)為對于所有非貨幣易都可視同銷售確認(rèn)損益，在住處披露中把這部分損益予以單獨(dú)列示。這樣做的好處在于能夠使實(shí)際操作工作變得簡潔，同時(shí)損益的計(jì)算也有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)可比性。

三、關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值確認(rèn)

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而在區(qū)域貨幣合作方面，歐元的問世以及穩(wěn)定運(yùn)行，在理論和實(shí)踐上創(chuàng)造了通過區(qū)域貨幣一體化以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長雙重目標(biāo)的模式，并對美元的霸權(quán)地位構(gòu)成了挑戰(zhàn)。而在北美，美元化進(jìn)程也在不斷推進(jìn)中。由于東亞國家與美國經(jīng)濟(jì)周期不一致，采用釘住美元的匯率制度已不再是最優(yōu)選擇，東亞貨幣危機(jī)已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)。而由于經(jīng)濟(jì)、政治、文化等方面的差異，東亞地區(qū)在短期內(nèi)又不具備建立類似歐洲統(tǒng)一貨幣的條件。面對世界經(jīng)濟(jì)其它兩極的挑戰(zhàn)，東亞貨幣合作該何去何從？

由于種種原因，東亞地區(qū)貨幣合作在1997年亞洲金融危機(jī)前一直沒有得到很好發(fā)展。亞洲金融危機(jī)成為東亞各國進(jìn)行貨幣金融合作的催化劑，各國開始意識到貨幣合作的緊迫性與必要性，各國政府、研究機(jī)構(gòu)和一些國際組織紛紛提出各種方案、設(shè)想和倡議，從“亞洲貨幣基金”的構(gòu)想、“10+3”（即東盟10國加中、日、韓3國）財(cái)政金融合作對話機(jī)制的建立，到“清邁倡議”的簽署和落實(shí)以及亞洲債券市場的啟動，東亞貨幣合作取得了一定的進(jìn)展。

盡管東亞國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系日益密切，并且在貨幣金融合作領(lǐng)域已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展。但是與有著幾十年歷史的歐洲貨幣合作相比，東亞貨幣合作剛剛起步。各國在政治、經(jīng)濟(jì)、歷史、文化等方面的差異不同程度影響和制約著貨幣合作的進(jìn)一步發(fā)展，特別是如果合作的最終目標(biāo)是要建立歐元區(qū)那樣的統(tǒng)一貨幣可能面臨更多障礙，需要經(jīng)歷更漫長的路程。

東亞貨幣合作的層次障礙

東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大

東亞地區(qū)內(nèi)部發(fā)達(dá)國家、新興工業(yè)國和發(fā)展中國家等不同類型的國家（地區(qū)）共同存在，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可以劃分為四個(gè)層次：日本為第一層次；亞洲“四小龍”為第二層次，中國為第三層次，其它東盟國家如越南、老撾、柬埔寨為第四層次。東亞各國(地區(qū))在經(jīng)濟(jì)上的差距比較大，沒有歐共體建立歐洲貨幣體系時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展接近的實(shí)觀背景。

由于東亞不同國家和地區(qū)面臨的主要經(jīng)濟(jì)問題不同，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的理解不同，經(jīng)濟(jì)學(xué)家為政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策和預(yù)測時(shí)使用的計(jì)量模型也不同，因此對國際宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的成本和利益估計(jì)就不同。這種不確定性存在最終導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：對經(jīng)濟(jì)問題及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的理解不同，使來自不同國家的政策制定者對協(xié)調(diào)參與的積極性有所不同，很難達(dá)成一致性；即使通過協(xié)調(diào)達(dá)成一致性，對協(xié)調(diào)效果的評估也會存在不同，政策制定者很容易認(rèn)為其協(xié)調(diào)沒有達(dá)到預(yù)期效果，從中只能得到消極的教訓(xùn)。

政治障礙是制約亞洲貨幣合作的重要因素

Mintz(1970)認(rèn)為，政治上聯(lián)合的意愿有時(shí)候被認(rèn)為是采用共同貨幣的一個(gè)重要條件。Cohen(2000)指出，貨幣的本質(zhì)在一定程度上是政治的，貨幣關(guān)系最終反映出國家的權(quán)力安排。Mundell(2001)則進(jìn)一步指出，如果沒有一定程度的政治融合，卻要求各國放棄本國貨幣轉(zhuǎn)而加入單一貨幣聯(lián)盟，在全世界范圍內(nèi)可能都不會成功。

歐元得以順利誕生，在很大程度上歸功于歐洲有一個(gè)強(qiáng)大、統(tǒng)一的歐洲聯(lián)盟。國際貨幣合作在一定程度上非常脆弱，受到許多敏感因素如政治、民族情緒等的影響。因?yàn)閰^(qū)域內(nèi)部的國際協(xié)調(diào)涉及生產(chǎn)、分配乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)，在許多時(shí)候已經(jīng)超出了貨幣金融的范圍。貨幣合作需要讓渡一部分國家，主要是貨幣，執(zhí)行某些共同政策，建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融政策的超國家機(jī)構(gòu)。西方文明有一種很強(qiáng)的契約觀，各國均強(qiáng)調(diào)要有一種正式的制度來約束參與合作的各方，因此也就能夠?yàn)榱艘粋€(gè)共同的目標(biāo)（如為了實(shí)現(xiàn)政治上的統(tǒng)一，建立一個(gè)大歐洲）而彼此讓渡或放棄一部分，如貨幣等，從而使歐元順利誕生。

相比較而言，由于過去幾十年松散的、非制度化的區(qū)域合作，使東亞逐漸形成了一種獨(dú)特的“亞洲傳統(tǒng)”。其特點(diǎn)有三：一是非正式性，如APEC一直強(qiáng)調(diào)其論壇性質(zhì)，反對歐洲讓渡一部分、建立一種正式的制度；二是強(qiáng)調(diào)互不干涉成員國的內(nèi)政；三是尋求達(dá)成共識，將有分歧的問題擱置起來。這種強(qiáng)調(diào)非正式性和達(dá)成共識的“亞洲傳統(tǒng)”以及對的強(qiáng)烈要求，是無法適應(yīng)區(qū)域貨幣合作進(jìn)一步發(fā)展需要的。

此外，東亞政治多元化和政治沖突是貨幣合作走向區(qū)域貨幣聯(lián)盟極為重要的障礙因素。Bayoumi&Eichengreen(1997)指出，東亞建立貨幣聯(lián)盟的先決條件是必須解決長久存在的政治沖突，特別是第二次世界大戰(zhàn)遺留下來的日本與東亞其他國家之間的政治沖突。否則，這種政治障礙將直接阻礙東亞貨幣一體化進(jìn)程。目前，雖然日本國內(nèi)生產(chǎn)總值在亞洲地區(qū)最高，但由于日本至今沒有對第二次世界大戰(zhàn)期間的侵略戰(zhàn)爭做出深刻反省，在參拜靖國神社和改寫歷史教科書等問題上屢屢激怒中國、韓國等東亞鄰國，因此日本尚難取得東亞各國的政治信任，即使建立貨幣聯(lián)盟也很難讓東亞各國接受以日元作為錨貨幣。

而東亞國家（地區(qū)）領(lǐng)土爭端問題盡管目前暫時(shí)擱置，但民族主義的根源隨時(shí)都可能使領(lǐng)土問題成為熱點(diǎn)，從而爆發(fā)沖突，成為破壞合作的禍根。所以，東亞要想建立貨幣聯(lián)盟必須首先排除存在的政治障礙，取得相互間真正的信任。2001年10月13日，蒙代爾在“新型創(chuàng)業(yè)資本市場”論壇上指出，亞洲貨幣統(tǒng)一面臨著比歐洲大得多的障礙。歐洲選擇了單一貨幣，意味著一種高度的政治整合，而這種整合程度在政治多元化的亞洲是很難被接受的。據(jù)此，蒙代爾提出，亞洲的解決方案可能在于采用一種以在亞洲進(jìn)行國際貿(mào)易為目的的平行貨幣，而不是取消本國貨幣。

東亞現(xiàn)階段難以解決建立貨幣聯(lián)盟所遇到的“第N種貨幣問題”

成員國之間建立貨幣聯(lián)盟的初衷就是通過最小的權(quán)利讓渡代價(jià)，以獲取最大的公平收益。所以在N種獨(dú)立貨幣的經(jīng)濟(jì)主體之間，如果要建立貨幣聯(lián)盟，就會遇到“第N種貨幣問題”，即在新的共同貨幣創(chuàng)造之前，成員國為了規(guī)避國家霸權(quán)的出現(xiàn)，極不情愿采用區(qū)域內(nèi)某種貨幣作為錨貨幣，但是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趨同又不得不選擇區(qū)域內(nèi)一種主要貨幣作為法幣并使其他貨幣與它釘住。于是，究竟選擇哪一種貨幣作為錨貨幣便成為“第N種貨幣問題”。歐洲貨幣聯(lián)盟的實(shí)踐表明，成員國選擇了德國馬克作為錨貨幣，并讓德國決定著整個(gè)歐共體的利率，從而解決了“第N種貨幣問題”。

東亞與歐共體相比，在現(xiàn)階段很難確定錨貨幣，區(qū)域內(nèi)的兩種主要貨幣——日元和人民幣在現(xiàn)階段都難以成為錨貨幣。雖然日本學(xué)者提倡在東亞建立以日元為中心的匯率聯(lián)動機(jī)制，就像德國馬克在歐洲匯率聯(lián)動機(jī)制中所發(fā)揮的作用一樣。

但筆者認(rèn)為，日本與德國不同，德國的GDP大部分來源于其在歐洲的相關(guān)貿(mào)易，這使得德國馬克在歐洲中央銀行中處于強(qiáng)有力的地位。盡管日本是東亞最大的經(jīng)濟(jì)體，GDP在東亞超過50％，日元也是一種國際貨幣，但是日元在東亞進(jìn)出口結(jié)算中的比例僅占30%，美元卻占到了70%。而且日本經(jīng)濟(jì)從20世紀(jì)90年代開始陷入衰退，至今沒有明顯的復(fù)蘇跡象，從而日本銀行體系陷入巨大困境。由于日本陷入通貨緊縮和零利率陷阱之中難以自拔，實(shí)際上日本國內(nèi)的貨幣政策已經(jīng)失效，自身還需要一個(gè)外部駐錨來遏制一直存在的通縮預(yù)期。這就是說，經(jīng)濟(jì)上的脆弱性使得日本無法獨(dú)立承擔(dān)東亞貨幣合作錨貨幣的重任。

而作為區(qū)域內(nèi)第二經(jīng)濟(jì)大國的中國，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，人民幣在東南亞甚至已經(jīng)成為了一種強(qiáng)勢貨幣，但現(xiàn)階段人民幣匯率形成機(jī)制改革剛剛起步，前景還不確定，嚴(yán)格的資本管制、薄弱的國內(nèi)金融業(yè)以及人民幣至今仍無自由兌換的時(shí)間表等，使得人民幣短期內(nèi)難以成為東亞貨幣合作的錨貨幣。因此，東亞現(xiàn)階段尚面臨建立貨幣聯(lián)盟前期所遇到的“第N種貨幣問題”。

我國應(yīng)對東亞貨幣合作的對策

針對東亞貨幣合作面臨的困境和障礙，我國從自身和平發(fā)展的利益出發(fā)，可以結(jié)合國內(nèi)人民幣匯率改革的步伐，從以下幾個(gè)步驟分階段推進(jìn)東亞貨幣一體化進(jìn)程：

積極加強(qiáng)與東亞各國匯率政策的協(xié)調(diào)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重，尤其是匯率政策的任何風(fēng)吹草動都會給東亞各國甚至國際貨幣體系帶來重大影響。2005年7月，我國宣布改革人民幣匯率形成機(jī)制，當(dāng)天馬來西亞隨即宣布改變1997年金融危機(jī)以來一直實(shí)行的釘住美元的匯率政策，而日元等東亞貨幣也出現(xiàn)了大幅波動。因此，我國可加強(qiáng)與東亞各國在匯率政策上的協(xié)調(diào)，建立相互間的信息通報(bào)制度，以維持區(qū)域內(nèi)雙邊匯率的相對穩(wěn)定，為進(jìn)一步的貨幣合作奠定良好基礎(chǔ)。

積極推進(jìn)人民幣匯率改革和自由兌換進(jìn)程。我國從自身利益出發(fā)，應(yīng)加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換。隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的加強(qiáng)和人民幣國際化進(jìn)程的加快，人民幣將逐漸成為東亞貨幣合作的重要錨貨幣之一。

率先推動次區(qū)域的貨幣合作。因?yàn)闁|亞不同的經(jīng)濟(jì)情況和發(fā)展水平，目前尚不具備進(jìn)行區(qū)域整體貨幣一體化的條件，所以區(qū)域貨幣一體化適用的方式應(yīng)從更小的次區(qū)域開始。而我國基于潛在沖擊對稱性、地緣親近性和社會文化相容性方面考慮，可率先推動與中國香港、中國臺灣（即所謂中華貨幣區(qū)）次區(qū)域貨幣合作；而隨著與東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立，雙方對于加強(qiáng)貨幣合作的意愿十分強(qiáng)烈。目前，我國和東盟雙邊貿(mào)易額以每年超過30％的速度遞增，2005年雙邊貿(mào)易額已經(jīng)突破1300億美元，人民幣在東盟國家中已經(jīng)是一種強(qiáng)勢貨幣。我國推動與東盟的貨幣合作將對雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系的進(jìn)一步密切和維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定產(chǎn)生積極作用。另外，東盟內(nèi)部、日本和韓國也可進(jìn)行次區(qū)域的貨幣合作，然后在實(shí)現(xiàn)必要的前提條件、取得充分趨同之后，最終形成東亞共同貨幣區(qū)。

在次區(qū)域貨幣合作取得進(jìn)展后，推動?xùn)|亞單一貨幣的建立。我國可以在次區(qū)域貨幣合作的基礎(chǔ)上，利用貨幣一體化的自我增強(qiáng)機(jī)制，與東亞各國密切協(xié)作，類似于歐盟建立歐洲匯率機(jī)制，推動?xùn)|亞統(tǒng)一匯率機(jī)制的建立。在東亞統(tǒng)一的匯率合作機(jī)制經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)行、磨合穩(wěn)定之后，可考慮建立東亞單一貨幣區(qū)，并成立地區(qū)內(nèi)統(tǒng)一的中央銀行，發(fā)行單一貨幣，實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策。

因此，目前盡管東亞貨幣合作面臨一定的困難和障礙，但東亞仍將是繼歐盟之后未來最有可能出現(xiàn)的一個(gè)共同貨幣區(qū)。我國應(yīng)結(jié)合人民幣匯率改革和人民幣國際化進(jìn)程，在東亞貨幣合作中發(fā)揮主導(dǎo)和積極作用。

參考文獻(xiàn)：

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項(xiàng)目評估是指在可行性研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家有關(guān)部門頒布的政策、法規(guī)、方法、參數(shù)和條例等，從項(xiàng)目、國民經(jīng)濟(jì)和社會的角度出發(fā)，由有關(guān)部門站在項(xiàng)目的起點(diǎn)，應(yīng)用技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的方法對擬建投資項(xiàng)目建設(shè)的必要性、建設(shè)條件、生產(chǎn)條件、產(chǎn)品市場需求、工程技術(shù)、財(cái)務(wù)效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會效益等進(jìn)行全面分析論證，并就該項(xiàng)目是否可行提出相應(yīng)職業(yè)判斷的一項(xiàng)工作。項(xiàng)目評估是投資決策的依據(jù)、項(xiàng)目實(shí)施的前提，是建設(shè)程序和決策程序的必要組成部分。

1.2我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估的現(xiàn)狀

我國項(xiàng)目評估方法萌芽于20世紀(jì)50年代。1983年中國投資銀行推出了《工業(yè)貸款項(xiàng)目評估手冊》，對項(xiàng)目評估進(jìn)行了研究與實(shí)踐。在我國起到了極好的探索與示范作用。進(jìn)人新世紀(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國己經(jīng)引起廣泛重視，許多院校都做過相關(guān)的課題研究。同時(shí)。學(xué)術(shù)界對項(xiàng)目評估的理論和方法進(jìn)行了熱烈的探討，還有學(xué)者對我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評估指標(biāo)及投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有益的探索。我國學(xué)者對風(fēng)險(xiǎn)投資評估的研究還處于一種初步的探索階段，他們的研究有助于了解在我國的現(xiàn)實(shí)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營特點(diǎn)，但對微觀層面的問題涉及不多。同時(shí)國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資在實(shí)踐中還處于起步中，目前的主力是政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，存在的問題在項(xiàng)目選擇評估中比較側(cè)重于項(xiàng)耳的技術(shù)先進(jìn)性。忽視了其市場前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的角度來評估項(xiàng)目，進(jìn)行項(xiàng)目的投資，對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估缺乏深入量化研究。與國外風(fēng)險(xiǎn)評估相比還存在較大的差距。

2風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評估的內(nèi)容

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評估是從企業(yè)的角度出發(fā)，以企業(yè)利潤最大為目標(biāo)，一般考慮貨幣資金時(shí)間價(jià)值、機(jī)會成本、邊際效益和投人產(chǎn)出效果等因素，從動態(tài)的角度對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)。

2.1財(cái)務(wù)評估的基本目標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評估主要是考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力和外匯平衡能力，因此，財(cái)務(wù)評估的目標(biāo)也就是這三項(xiàng)。盈利能力是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小的主要標(biāo)志。項(xiàng)目的盈利能力主要是指建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的利潤和稅金等。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估中，應(yīng)當(dāng)考察擬建項(xiàng)目建成投產(chǎn)后是否有盈利，盈利能力又有多大。是否可以滿足項(xiàng)目可行的標(biāo)準(zhǔn)。清償能力目標(biāo)主要是指項(xiàng)目自身能夠償還建設(shè)投資借款和清償債務(wù)的能力。而外匯平衡目標(biāo)是指對于產(chǎn)品出口創(chuàng)匯等涉及外匯收支的項(xiàng)目，還應(yīng)該編制外匯平衡表，把項(xiàng)目的外匯平衡作為財(cái)務(wù)效益分析的一個(gè)目標(biāo)。2.2財(cái)務(wù)評估的程序

2.2.1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的估算

進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估首先要求對可行性研究報(bào)告提出的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析審查，然后與評估人員所掌握的信息資料進(jìn)行對比分析，如果必要，可以重新進(jìn)行估算。因此。財(cái)務(wù)評估工作也要對項(xiàng)目總投資、產(chǎn)品成本費(fèi)用等基礎(chǔ)效據(jù)進(jìn)行估算。

2.2.2編制財(cái)務(wù)效益分析基本報(bào)表

在項(xiàng)目評估中，財(cái)務(wù)效益分析基本報(bào)表是在輔助評價(jià)報(bào)表基礎(chǔ)上分析填列的，集中反映項(xiàng)目盈利能力、清償能力和財(cái)務(wù)外匯平衡的主要報(bào)表的統(tǒng)稱，主要包括利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表及外匯平衡表。在項(xiàng)目評估時(shí)，不僅要審查基本報(bào)表的格式是否符合規(guī)范要求，而且還要審查所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。如果格式不符合要求或者數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，則要根據(jù)評估人員所估算的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)重新編制表格。

2.2.3分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo)

財(cái)務(wù)效益指標(biāo)包括反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)和反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)。反映項(xiàng)日盈利能力的指標(biāo)包括靜態(tài)指標(biāo)(如投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤和投資回收期等)和動態(tài)指標(biāo)(如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期等)；反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)包括借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。對財(cái)務(wù)效益指標(biāo)進(jìn)行分析和評估，一是要審查計(jì)算方法是否正確I二是要審查計(jì)算結(jié)果是否準(zhǔn)確。如果計(jì)算方法不正確或者計(jì)算結(jié)果有誤差，則需要重新計(jì)算。

2.2.4提出財(cái)務(wù)效益分析結(jié)論

將計(jì)算出的有關(guān)指標(biāo)值與國家有關(guān)部門公布的基準(zhǔn)值?；蚺c經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等加以比較。并從財(cái)務(wù)的角度提出項(xiàng)目可行與否的結(jié)論。

2.3財(cái)務(wù)評估的基本方法

當(dāng)前財(cái)務(wù)評估的基本方法主要為靜態(tài)分析法，其對投資項(xiàng)日進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，不考慮貨幣資金的時(shí)間價(jià)值，對方案進(jìn)行粗略的評價(jià)，這種方法計(jì)算比較簡單，在實(shí)踐中也比較實(shí)用。

2.3.1投資利潤率法

投資利潤率是反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)。它是指投資項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與投資項(xiàng)目總投資額的比率，計(jì)算公式為：投資利潤率=年稅后利潤／總投資×100％

其中，年利潤總額可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額也可以計(jì)算出生產(chǎn)期平均年利潤總額，就是用生產(chǎn)期利潤總額之和除以生產(chǎn)期。二者之間的選擇，要根據(jù)項(xiàng)目的生產(chǎn)期長短和年利潤總額波動的大小而定。如果項(xiàng)目屬于短期項(xiàng)目，生產(chǎn)期比較短，并且各年的利潤總額變化較大的話，一般選擇生產(chǎn)期的平均年利潤總額：如果項(xiàng)目的生產(chǎn)期比較長，年利潤總額在生產(chǎn)期這年內(nèi)也沒有較大的變化，那么就可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額。投資利潤率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或行業(yè)的平均投資利潤率進(jìn)行比較，以低于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。

2.3.2投資利稅率法

投資利稅率是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額、銷售稅金及附加之和與項(xiàng)目總投資之比，公式為：投資利稅率=年利稅總額／總投資×100％

公式中的年利稅總額，可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與銷售稅金及附加之和，也可以選擇生產(chǎn)期平均的年利潤總額與銷售稅金及附加之和。和投資利潤率相似，要在兩者之中作出選擇，應(yīng)該依據(jù)項(xiàng)目生產(chǎn)期長短和利稅之和變化程度的大小。計(jì)算出的投資利稅率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率或者行業(yè)的平均投資利稅率進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的投資利稅率大于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，那么認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。

2.3.3資本金利潤率法

它是項(xiàng)目年利潤總額與項(xiàng)目資木金之比，資本金利潤率的公式為：資本金利瀾率=年利潤總額／資本金×100％

而其中的年利潤總額也同樣有兩種選擇：正常生產(chǎn)年份的年利潤總額和生產(chǎn)期平均年利潤總額。選擇的方法和其他指標(biāo)相同。其中的資本金是項(xiàng)目的全部注冊資本金。計(jì)算出的資本金利潤率與行業(yè)平均資本金利潤率或投資者要求的資本金利潤率進(jìn)行比較，大于相應(yīng)的要求，認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。

篇11

Keywords:theneweconomy;monetarypolicy;economicgrowth

前言

本文重在探求新經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是否還象過去幾十年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋的那么有效，進(jìn)而探詢?nèi)绾芜\(yùn)用貨幣政策能起到應(yīng)有的效果，而不是與預(yù)期相反的結(jié)果。并從美國的經(jīng)驗(yàn)中探尋中國貨幣政策改革的方向。

首先，我們必須明確究竟什么是所謂的"新經(jīng)濟(jì)",新經(jīng)濟(jì)一詞是從美國泊來的，沒有非常明確的定義，但又實(shí)實(shí)在在地在美國出現(xiàn)，而且迅速席卷世界。歸納起來，我覺得可以概括為如下幾點(diǎn)：

以數(shù)字化信息技術(shù)和因特網(wǎng)為標(biāo)志的技術(shù)變革在全球化拓展；

知識創(chuàng)新的商業(yè)模式——建立在個(gè)人信譽(yù)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)投資制度已經(jīng)成熟，被投資者所認(rèn)可；

互聯(lián)網(wǎng)的普及速度超過了以往過去的任何發(fā)明，它以其開發(fā)性、可擴(kuò)展性和互動性，迅速成為了客戶需求的新平臺，成為了一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)；

服務(wù)業(yè)替代制造業(yè)主宰產(chǎn)業(yè)發(fā)展；

全球化的各種規(guī)則開始建立，降低了要素流動的摩擦；

資本市場是這一創(chuàng)新時(shí)代的最重要的引擎，是結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的工具，而工業(yè)社會中集中控制資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式已經(jīng)過時(shí)；

在新經(jīng)濟(jì)中，公司正在走上收益遞增的軌道。這些新經(jīng)濟(jì)的趨勢性特征涉及到技術(shù)、商業(yè)模式、客戶標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、規(guī)則和金融工具，它們綜合貢獻(xiàn)給了經(jīng)濟(jì)增長，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的新要素，這些新要素正在改變著經(jīng)濟(jì)增長的周期性波動，從而構(gòu)成了所謂的“新經(jīng)濟(jì)”。

而從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)來看,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有周期的，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期是主體隨即錯(cuò)誤的結(jié)果，所以政府在貨幣政策上不宜干預(yù)過多。而新凱恩斯主義則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是外部沖擊對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，所以貨幣政策對于克服危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)是大有裨益的。后凱恩斯主義認(rèn)為周期的發(fā)展是政治壓力的結(jié)果，所以在貨幣政策上趨向于比新凱恩斯主義更自由的方式。

那么，作為具體的運(yùn)行，我覺得美國的貨幣政策是的趨向不是明顯的偏向于一種派別的，而是一種綜合各種觀點(diǎn)雜糅的體系。在強(qiáng)有力的實(shí)現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期良性運(yùn)行的控制的同時(shí)，盡量采取比較含蓄的，市場化方式。這種理念在美聯(lián)儲主席格林斯潘的身上展現(xiàn)的淋漓盡致。

而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，對經(jīng)濟(jì)部分失去發(fā)展表示憂慮。并認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐放緩是能源價(jià)格大幅上升，使企業(yè)能源成本上升近40%，而由于市場競爭激烈，無法使企業(yè)的損失在市場中得到彌補(bǔ)。而應(yīng)該警惕可能出現(xiàn)的由金融資產(chǎn)縮水導(dǎo)致的家庭和企業(yè)的支出疲軟。廣大投資者一直以來擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)趨向硬著陸，格氏此番撫藉言語正中他們的下懷。美國經(jīng)濟(jì)減緩的速度出乎意料，去年的技術(shù)股泡沫顯然已破滅。正如格林斯潘所指出的，對近期任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不應(yīng)該大驚小怪，異乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長速度減緩正是必要的。幾年來，需求一直超過供應(yīng)。美聯(lián)儲為了緩解勞動力市場的緊張形勢，防止通脹上升，1999年中期來已將利率提至6．5％，累計(jì)加息幅度達(dá)1．75％。格林斯潘似乎認(rèn)為隨著股價(jià)下降，金融市場趨緊抑制了消費(fèi)者支出，經(jīng)濟(jì)正走上軟著陸的軌道。一段并不清晰的話語剛出，萎靡的納指馬上大漲274點(diǎn)，創(chuàng)下近三十年的單日最大漲幅。且我們也曾經(jīng)看到，格林斯潘在過去的美國所謂的新經(jīng)濟(jì)的高速列車行進(jìn)中不時(shí)的用針尖刺破將要被吹漲的氣球——通貨膨脹的虛假繁榮。而我覺得他的行為正好暗合了薩繆爾森的用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的乘數(shù)原理與加速度原理對經(jīng)濟(jì)周期的假設(shè)——薩氏以為在邊際消費(fèi)趨向和加速度不變的情況下經(jīng)濟(jì)總是上下波動。那么，一旦邊際消費(fèi)發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)的良性軌跡就極可能被改變。所以格林斯潘一直采取防微杜漸的方式警告人們，什么時(shí)候有通脹的危險(xiǎn)。而他又不肯明示，是擔(dān)心"軟著陸"變成"硬著陸"。我個(gè)人認(rèn)為僅憑這一點(diǎn)格林斯潘便稱得上是金融監(jiān)管的超一流人才。何以見得？君不見八十年代的日本雖然經(jīng)濟(jì)正是如日中天，但是日本政府也意識到虛假繁榮背后的通貨膨脹的威脅將在未來嚴(yán)重的侵害日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展?？墒蔷驮谌毡旧焚M(fèi)苦心的擠干了泡沫以后，再施行零利率也無法拉升經(jīng)濟(jì)的起飛。而我們中國在經(jīng)歷了八十年代末期的高速增長中"通脹猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，經(jīng)濟(jì)的過熱中，施行了緊縮銀根的政策，其后雖然成功的實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但是現(xiàn)今的通貨緊縮中，貨幣政策實(shí)行卻收效甚微。今天的解釋也各不相同，但我覺得與那時(shí)的過緊是有聯(lián)系的。

而在今年，繁榮了十年的美國新經(jīng)濟(jì)也遇到了極大的危機(jī)。我們觀察美國經(jīng)濟(jì)的視角一般有三個(gè)：一是美國聯(lián)邦儲備委員會的金融政策；二是明年的消費(fèi)趨勢；三是明年的投資趨勢。而美聯(lián)儲在12月19日宣布維持現(xiàn)有利率不變。而很多經(jīng)濟(jì)學(xué)都認(rèn)為利率下調(diào)是在所難免的，為什么聯(lián)儲沒有行動呢？央行不愿意改變多年來謹(jǐn)慎的多看少動原則，他們要觀察多年的高投入，生產(chǎn)率增長及股市走強(qiáng)是否發(fā)生了逆向轉(zhuǎn)變并形成惡性循環(huán)。不過美聯(lián)儲也承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)的威脅已經(jīng)由通脹變?yōu)槠＼?。而消費(fèi)趨勢離不開收入的預(yù)期，

我們知道在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有帶動消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)。從九十年代以來，美國每年因股票和房產(chǎn)升值而使家庭財(cái)富平均每年上升2.26萬億美圓。而儲蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于長期的7%左右的水平。而在2000年，美國國民的股票收入幾乎為零或負(fù)增長，而今年初對于股市的高預(yù)期造成家庭貸款消費(fèi)的上升，預(yù)期的不理性將使明年的消費(fèi)減少。還有就是投資，自96年以來，信息技術(shù)與通信行業(yè)吸納了大量的資金也使勞動生產(chǎn)率上升。新經(jīng)濟(jì)的低通脹高增長也要主要?dú)w功于資金支持——特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資制度下的融資途徑下的電信與高科技行業(yè)的快速發(fā)展。而從目前來看，這些行業(yè)投資已經(jīng)近于飽和。

所以，新經(jīng)濟(jì)畢竟沒有超越過去的工業(yè)革命，電氣時(shí)代中所固有的經(jīng)濟(jì)周期的制約。高利率，利潤下降，消費(fèi)需求的收縮都是周期性的，少一點(diǎn)震蕩，快一點(diǎn)復(fù)蘇就是貨幣政策大有可為的地方了。經(jīng)濟(jì)減速的跡象撒下如此之多的陰影，這一事實(shí)僅僅提高了人們對通脹的預(yù)期。也已有人擔(dān)心格林斯潘講話可能導(dǎo)致以下一種循環(huán)：由于投資者認(rèn)為明年初會減息，導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。但必須指出的是，降息的前提是消費(fèi)者支出的下降。問題在于，如果股市反彈過高，消費(fèi)支出仍將強(qiáng)勁，如此，就不會降息，甚至可能得加息。這樣今天的貨幣政策到明天就完全相反了。

盡管美聯(lián)儲可能調(diào)控美國經(jīng)濟(jì)，使之軟著陸，投資者同時(shí)也明白美聯(lián)儲任務(wù)的難度之大。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，事實(shí)上央行是鮮難做到的。這一方面是由于處于增長減緩中的經(jīng)濟(jì)比繁榮強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)更不堪經(jīng)受外部沖擊。另一方面則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長減速會使各種經(jīng)濟(jì)、金融失衡狀況暴露無疑。隨著增長減速，原先那種以為利潤會永遠(yuǎn)增長、股價(jià)會一直上升，因此可以入不敷出的消費(fèi)將顯然是極不明智的。同時(shí)，悲觀情緒也可能過度。今后的風(fēng)險(xiǎn)在于，美國的實(shí)際高投入、大幅提高生產(chǎn)率、企業(yè)利潤增長、股市走強(qiáng)等一系列良性循環(huán)會變?yōu)閻盒匝h(huán)。出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲就需要采取減息措施，但不是在此之前采取措施。

但是面對新經(jīng)濟(jì)的新，聯(lián)邦儲備委員會也沒有什么可以認(rèn)為是肯定行之有效的方式。連格林斯潘也在10月上旬美國銀行家協(xié)會成立125周年的紀(jì)念大會發(fā)表的演講中認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步的飛速發(fā)展已經(jīng)導(dǎo)致美國現(xiàn)有的許多銀行監(jiān)管條例顯得十分陳舊和過時(shí)。

同時(shí)，他呼吁發(fā)達(dá)國家應(yīng)該緊密合作，修訂各國現(xiàn)存的銀行監(jiān)管條例以適應(yīng)在新經(jīng)濟(jì)中規(guī)模不斷擴(kuò)大、速度不斷加快的各項(xiàng)金融交易活動。但是，格林斯潘也沒有提出如何修訂銀行法規(guī)的建議。他只是強(qiáng)調(diào)，目前的銀行監(jiān)管部門在實(shí)行監(jiān)管行動時(shí)更多地依靠銀行在金融市場上的自律性，運(yùn)用條規(guī)開展監(jiān)管活動效果大不如前。

盡管如此，格林斯潘仍指出，“從銀行業(yè)發(fā)展的歷史角度看，加強(qiáng)對銀行的監(jiān)督管理應(yīng)該始終作為監(jiān)管防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，這是銀行發(fā)展歷史過程中，我們獲得的一條千真萬確的關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?！备窳炙古藢θツ瓿雠_的銀行業(yè)監(jiān)管改革法案大加贊美，并指出這是“通向未來變化道路上的一面開路旗幟而已”。他還認(rèn)為，全球所有的銀行監(jiān)管部門都會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)定條例的改革勢在必行。根據(jù)格林斯潘的估計(jì)，將來監(jiān)管部門會將注意力從考慮銀行的債務(wù)比例轉(zhuǎn)向發(fā)現(xiàn)銀行是否有違規(guī)經(jīng)營行為。格林斯潘認(rèn)為，目前世界正處于一個(gè)動態(tài)變化的系統(tǒng)之中，要求監(jiān)管部門能夠不斷調(diào)整以適應(yīng)新變化。同時(shí)，隨著新經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷全球，金融系統(tǒng)變化的日新月異，要求監(jiān)管部門必須在第一時(shí)間作出相當(dāng)準(zhǔn)確的反應(yīng)和行動，否則經(jīng)濟(jì)形勢將向一個(gè)完全相反的方向演變。正是這種情況，要求銀行監(jiān)管條例適應(yīng)新時(shí)代的變化，進(jìn)行必要的改革而不至于落伍。

在看了美國新經(jīng)濟(jì)的"剪不斷，理還亂"后，再想想咋們亞洲和中國，其實(shí)發(fā)展水平還低了許多，如何借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，將使我們少走許多彎路。

當(dāng)年，就在美國新經(jīng)濟(jì)快速成長的時(shí)期，亞洲卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這意味著東亞的以產(chǎn)量為目標(biāo)的“集中干預(yù)型”資源配置方式的失靈，傳統(tǒng)產(chǎn)能大規(guī)模過剩。中國則在工業(yè)化還未完成的時(shí)候，又趕上了知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代：一方面政府還有很多集中配置資源的要求，如西部大開發(fā)。在這方面，政府投入大量的資金與人力，從貨幣政策來看，既有貸款的優(yōu)惠，也有大量的特別國債；另一方面又要面對知識時(shí)代提出的創(chuàng)新問題。在這種局勢下，中國的調(diào)整必須與國際調(diào)整的趨勢相一致。中國的各種產(chǎn)業(yè)從汽車到住房，實(shí)際上連基礎(chǔ)設(shè)施都有產(chǎn)能過剩問題，而現(xiàn)在中國政府除了集中配置基礎(chǔ)設(shè)施外，已經(jīng)沒有其他可集中配置的方向，因此集中資源突破產(chǎn)業(yè)瓶頸的老辦法在現(xiàn)時(shí)條件下已無處著力，是改變配置資源方式的時(shí)候了——應(yīng)把核心放在建立和完善資本市場，充分發(fā)揮資本市場的高層次功能，大力刺激民間創(chuàng)新的動力上，比如減免知識型創(chuàng)新企業(yè)所得稅等類的措施更是不可少。政府的作用還要在有利于新經(jīng)濟(jì)成長的軟環(huán)境建設(shè)方面加強(qiáng)，以求有更多的知識創(chuàng)新企業(yè)在本地區(qū)成長，帶動經(jīng)濟(jì)從舊到新的轉(zhuǎn)變。

資本市場已經(jīng)成為推動技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)重組的最重要的引擎，中國一方面要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，承接生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)移；另一方面要面向新的技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，積極改變國內(nèi)集中配置資源的方式，發(fā)揮資本市場的作用，中國1999和2000年初資本市場中股市的兩次快速攀升都與大規(guī)模的資源重新配置有關(guān)，資本市場對互聯(lián)網(wǎng)做出了最積極的反映，這也體現(xiàn)了中國資本市場開始在調(diào)整著中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這也與借鑒美國新經(jīng)濟(jì)中的明顯的財(cái)富效應(yīng)的政府行為有關(guān)系。但是，由于沒有二板市場，中國資本市場的創(chuàng)新空間非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行進(jìn)行并購調(diào)整結(jié)構(gòu)的手段也就不足，如無法在資本市場上迫使一些低效率企業(yè)退出產(chǎn)能等，從而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。

新經(jīng)濟(jì)的概念是與網(wǎng)絡(luò)化和全球化聯(lián)系在一起的，這意味著新經(jīng)濟(jì)將帶來更先進(jìn)的交易設(shè)備和交易手段，讓更多的國家和地區(qū)參與世界經(jīng)濟(jì)的競爭。金融產(chǎn)業(yè)在這個(gè)大趨勢下必須要面對新的挑戰(zhàn)。一方面，為了在新的形勢下提高產(chǎn)業(yè)的競爭力，必須給金融產(chǎn)業(yè)更多的自由；另一方面，新經(jīng)濟(jì)大大增加了金融產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理又要求我們中國政府加強(qiáng)對金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。事實(shí)上，在這兩個(gè)目標(biāo)之間是存在著一定矛盾的。我覺得這對于我國來說尚有一定的優(yōu)勢——集計(jì)劃與市場于一體的貨幣政策或許會比較有效。

篇12

在經(jīng)濟(jì)回升向好但基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固、形勢仍然復(fù)雜的情況下，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展依然是今年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出2010年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這說明，適度寬松貨幣政策的主基調(diào)并沒有改變。具體來看：首先，今年貨幣政策調(diào)控的主要目標(biāo)是能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的。廣義貨幣供應(yīng)量增長17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。2009年和2010年兩年合計(jì)，貸款年均增加8.5萬億元，M2年均增長22%，再加上外部環(huán)境預(yù)期轉(zhuǎn)好、貨幣流通速度加快、直接融資規(guī)模增大等因素，總體資金環(huán)境還是偏寬松的。其次，根據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，2009年9.59萬億元新增貸款中，有1萬億元左右轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款在今年使用，5000億元被挪作他用，這些資金今年有可能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此2010年的貸款投放實(shí)際上并不比2009年少。再次，隨著外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差的擴(kuò)大和資本流入的增加都會導(dǎo)致外匯占款相應(yīng)增多，也能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金。最后，積極的財(cái)政政策仍在實(shí)施，4萬億元投資計(jì)劃有超過一半需要在今年執(zhí)行。綜合起來看，流動性整體充裕的局面并沒有改變，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的資金需求仍會得到充分保障。

當(dāng)然，在強(qiáng)調(diào)政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時(shí)，我們也要清醒地看到，為了管理好通脹預(yù)期，防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，中央銀行必須適時(shí)適度動態(tài)調(diào)整貨幣政策，也就是要根據(jù)新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性。針對性是針對過去尤其是2009年金融運(yùn)行中的矛盾和問題提出來的。2009年適度寬松貨幣政策側(cè)重在寬松，2010年則側(cè)重在適度。應(yīng)重點(diǎn)使信貸投放節(jié)奏更平衡一些、結(jié)構(gòu)更合理一些、規(guī)模更適度一些。這就是我們金融部門需要針對性改進(jìn)的方面和加強(qiáng)的工作。對于靈活性，有人把它理解為“因地制宜、執(zhí)行差別化的貨幣政策”，但從中央銀行政策實(shí)施的角度看，實(shí)際上應(yīng)把握好三個(gè)方面：一是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，相機(jī)抉擇、動態(tài)調(diào)整；二是要把握貨幣政策從非常態(tài)轉(zhuǎn)向常態(tài)這個(gè)過程中政策調(diào)整的時(shí)機(jī)和力度；三是要合理搭配使用各種貨幣政策工具，包括數(shù)量型、價(jià)格型以及管理型工具等。2009年底至2010年初，人民銀行已經(jīng)按照上述要求開展了一系列調(diào)控工作，市場反映積極。

2準(zhǔn)確執(zhí)行適度寬松貨幣政策

準(zhǔn)確執(zhí)行適度寬松貨幣政策，具體到中央銀行分支行，就是要圍繞“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)防范”的總體要求，更加主動地開展工作。

第一，應(yīng)保持信貸總量適度增長。要使信貸增長與地方經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、效益、質(zhì)態(tài)和水平相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，保持合理充裕。以江蘇為例，2009年人民幣貸款增長34.9%，這是應(yīng)對全球金融危機(jī)下的超常狀態(tài)。應(yīng)該說，在全球金融危機(jī)的特殊形勢下，超常投放對提振信心、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)起到了關(guān)鍵作用，是必要的。但是，在危機(jī)逐步消退后，需要將信貸投放由超常投放逐步向常態(tài)引導(dǎo)回歸。從對歷史數(shù)據(jù)的分析來看，信貸增速與經(jīng)濟(jì)增長、投資增速有一個(gè)比較穩(wěn)定的關(guān)系。在2009年的特殊情況下，貸款增速比投資增速快了10個(gè)百分點(diǎn)以上。當(dāng)經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)后，兩者的關(guān)系也將向正常水平回歸。

第二，應(yīng)保持貸款投放節(jié)奏平穩(wěn)。筆者認(rèn)為，應(yīng)準(zhǔn)確把握兩個(gè)方面的問題。一方面，節(jié)奏平穩(wěn)要防止大起大落，特別要防止前松后緊、前增后減。均衡不是絕對的，但大起大落一定不是均衡。前面爆發(fā)性增長，后面貸款收縮，這就是大起大落；前面金融機(jī)構(gòu)送貸上門，后面廣大企業(yè)申貸無門，這也是大起大落。從區(qū)域的角度，只要保持在全國的占比和歷史上的時(shí)序占比基本平穩(wěn)，就不能算是大起大落。另一方面，節(jié)奏平穩(wěn)也絕不是季度間或月度間的平均分配和強(qiáng)制拉平。平穩(wěn)是符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)律的均衡投放。這就要求我們深入研究各類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)律和變化趨勢，在追求金融機(jī)構(gòu)自身利潤與適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營節(jié)奏之間找到平衡點(diǎn)。

第三，應(yīng)實(shí)現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)的穩(wěn)步優(yōu)化。2009年信貸投放結(jié)構(gòu)中基礎(chǔ)設(shè)施貸款和中長期貸款較多，這與當(dāng)時(shí)民間投資不旺，需要通過政府投資帶動來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長信心密切相關(guān)。隨著微觀經(jīng)濟(jì)主體的活力逐步恢復(fù)，我們對經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)面臨的調(diào)整壓力要有一個(gè)客觀清醒的認(rèn)識。目前，從短期需求角度分析，綜合看投資、消費(fèi)、進(jìn)出口和財(cái)政收支，2010年全國經(jīng)濟(jì)增長8%以上的希望是很大的；但從中長期生產(chǎn)函數(shù)分析，我們主要還是依靠資本和自然資源的投入，勞動力素質(zhì)、管理和技術(shù)進(jìn)步的貢獻(xiàn)度提高緩慢，這是結(jié)構(gòu)失衡的要害所在，也是制約我們長期較快發(fā)展的核心所在。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，擔(dān)當(dāng)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重任?；诋?dāng)前的實(shí)際情況，信貸結(jié)構(gòu)要著重實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變：一是從政府投資項(xiàng)目向民間投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)變，二是從基建項(xiàng)目向產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)變，三是從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。

這里，需要特別關(guān)注中長期貸款對新開工項(xiàng)目與在建項(xiàng)目的投放比例問題，應(yīng)保持合適比例。這樣做，一方面是不希望留下“半拉子工程”，如果不繼續(xù)支持在建項(xiàng)目，不僅會造成“半拉子工程”，而且對前期投入的資金也是巨大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是不希望把固定資產(chǎn)的盤子撐得過大，新的要投，老的也要投，但盤子總是有限的，所以在新老項(xiàng)目之間要有個(gè)配比。另外，要緊密結(jié)合實(shí)際。2009年開工的項(xiàng)目主要是政府引導(dǎo)的項(xiàng)目，大量是基礎(chǔ)設(shè)施；2010年民間投資開始復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投入在增加，這些都是新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，是結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方面。因此，不是說老的項(xiàng)目都要支持，更不是說新的項(xiàng)目都要加以控制，而是要看方向、看效益、看發(fā)展。

第四，應(yīng)加強(qiáng)對潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范。當(dāng)前，金融體系顯性的風(fēng)險(xiǎn)不大，但金融領(lǐng)域中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)需要予以密切關(guān)注，主要是流動性過剩、信貸總量持續(xù)過大、資產(chǎn)價(jià)格上漲較快、通脹預(yù)期強(qiáng)化、銀行貸款集中度上升、中長期貸款占比持續(xù)提高等。同時(shí)，在應(yīng)對國際金融危機(jī)的過程中，粗放的經(jīng)濟(jì)增長方式在很多地方仍然存在，盡管銀行業(yè)堅(jiān)持“有保有控”的信貸原則是一貫的，但也有部分銀行受利益驅(qū)使，沒有很好地控制對有關(guān)領(lǐng)域的信貸投放。從長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，需要認(rèn)真審視信貸快速投放過程中可能存在的各類風(fēng)險(xiǎn)隱患；從大周期視角，需要積極防范信貸周期、經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，預(yù)防經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)向金融體系擴(kuò)散。在后危機(jī)時(shí)期，“有保有控”的信貸理念尤其需要強(qiáng)化，必須始終堅(jiān)持“綠色、低碳、高效”的原則，嚴(yán)控信貸資金進(jìn)入高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)問題突出的行業(yè)，特別要關(guān)注地方政府融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

3加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的監(jiān)測分析

監(jiān)測分析是金融調(diào)控科學(xué)決策的基礎(chǔ)，是宏觀政策動態(tài)調(diào)整的基礎(chǔ)，也是正確執(zhí)行貨幣信貸政策的基礎(chǔ)。2010年，金融宏觀調(diào)控面臨十分復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)與經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步退出的權(quán)衡中，經(jīng)濟(jì)金融形勢可能會異常復(fù)雜，貨幣政策執(zhí)行中面臨的問題、困難有可能多于往年。從中央銀行分支機(jī)構(gòu)的角度，根據(jù)政策調(diào)整和形勢的最新變化，應(yīng)在四個(gè)方面加強(qiáng)監(jiān)測分析，抓住動態(tài)變化，加強(qiáng)數(shù)據(jù)分析，立足國際視野，拿出有說服力、有份量的監(jiān)測分析成果。

一是關(guān)注在貨幣政策動態(tài)調(diào)整過程中，各類微觀主體的行為特征和變化趨勢。要充分利用現(xiàn)有調(diào)查資源，針對不同貨幣政策工具的調(diào)整，建立不同時(shí)間跨度的連續(xù)性跟蹤調(diào)查制度，根據(jù)今年政策調(diào)整頻率可能加快的特點(diǎn)，加快數(shù)據(jù)和信息收集頻率。中央銀行分支機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮立足一線、貼近市場的優(yōu)勢，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民和地方政府的溝通，通過多種方式，及時(shí)掌握并反饋一手?jǐn)?shù)據(jù)和信息。

二是關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為變化。研究不同的管理制度和考核機(jī)制變化對金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營理念、信貸行為的影響，以及由此可能產(chǎn)生的對貨幣政策有效傳導(dǎo)的影響；分析資本充足率、存貸比等監(jiān)管要求對商業(yè)銀行經(jīng)營行為的制約和影響，研究銀監(jiān)會“三個(gè)辦法一個(gè)指引”對商業(yè)銀行信貸及產(chǎn)品創(chuàng)新的影響。

三是關(guān)注通脹預(yù)期。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。目前從總體來看，全球推動物價(jià)上行的因素要大于推動物價(jià)下行的因素。首先是國際大宗商品價(jià)格持續(xù)反彈，現(xiàn)在差不多比低位時(shí)翻了一番。我們國家對大宗商品需求非常旺盛。如果大宗商品價(jià)格在2010年持續(xù)上漲的話，必然會通過進(jìn)口渠道對國內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生影響。其次是我國在能源、資源等方面的價(jià)格改革和稅費(fèi)改革正在推進(jìn)，這些改革也會在客觀上強(qiáng)化居民的通脹預(yù)期。再次是貨幣供應(yīng)量的增速仍處高位。今年1月份M1增速為38.96%，M2增速為25.98%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)都處于近10年的高位。再加上史無前例的低利率環(huán)境，客觀上也容易滋生通貨膨脹。中央銀行分支機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格、消費(fèi)價(jià)格、上游產(chǎn)品價(jià)格的變化，研究通脹預(yù)期的實(shí)現(xiàn)機(jī)制和表現(xiàn)形式，未雨綢繆，有效規(guī)避經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

四是關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整。就江蘇而言，當(dāng)前已總體步入后工業(yè)化時(shí)期，工業(yè)化與信息化、城鎮(zhèn)化、國際化正加快融合。在經(jīng)濟(jì)提檔升級的過程中，作為中央銀行分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)在支持、配合地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，動腦筋、想辦法，對金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融服務(wù)模式創(chuàng)新進(jìn)行積極研究，對金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在的矛盾和深層次問題進(jìn)行重點(diǎn)研究，使信貸投放既有效促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，又實(shí)現(xiàn)自身的增量優(yōu)化和存量調(diào)整。

4在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和深化改革上下工夫

改革創(chuàng)新是各項(xiàng)工作的活力之源。今年，尤其應(yīng)在六個(gè)方面加大改革創(chuàng)新力度。

一是加快金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新。盡管2010年的信貸增長目標(biāo)略低于2009年，但對進(jìn)一步豐富金融市場融資工具、擴(kuò)大直接融資規(guī)模、創(chuàng)新市場機(jī)制、擴(kuò)大金融市場的廣度和深度提出了更高要求。從分支行的角度，要圍繞擴(kuò)大市場規(guī)模、促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新來開展工作。加強(qiáng)對中期票據(jù)、短期融資券、中小企業(yè)集合融資券、集合票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品的推介宣傳。

二是加快推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和房地產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)工作。目前，江蘇的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)和房地產(chǎn)投資信托試點(diǎn)已經(jīng)在積極申報(bào)過程中。下一步，要做好試點(diǎn)制度的學(xué)習(xí)、宣傳、解釋和培訓(xùn)工作，與各有關(guān)部門保持密切溝通協(xié)作，保障試點(diǎn)的順利開展。對試點(diǎn)中出現(xiàn)的新情況、新問題、新需求要認(rèn)真研究新辦法、采取新措施，為進(jìn)一步完善試點(diǎn)制度提供支持。

三是提煉推廣各金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)金融服務(wù)的機(jī)制、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新成果。人民銀行南京分行已經(jīng)將2010年定為“中小企業(yè)金融服務(wù)年”，并計(jì)劃通過開展創(chuàng)新產(chǎn)品推廣、創(chuàng)新服務(wù)推介和“征信系統(tǒng)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)”等系列專題活動，推動中小企業(yè)融資步入良性發(fā)展軌道。

四是完善機(jī)制，繼續(xù)推廣商業(yè)承兌匯票。面向縣域骨干企業(yè)，以再貼現(xiàn)作為引導(dǎo)，進(jìn)一步發(fā)揮商業(yè)承兌匯票在中小企業(yè)拓展融資渠道方面的作用。要借助“電子商業(yè)匯票系統(tǒng)”，逐步拓寬商業(yè)承兌匯票的使用范圍。

五是積極支持農(nóng)村新型金融組織發(fā)展。農(nóng)村金融始終是中央銀行關(guān)注的重要領(lǐng)域，要對安排春耕備耕和擴(kuò)大涉農(nóng)信貸資金不足的縣域金融機(jī)構(gòu)法人，按規(guī)定條件和程序及時(shí)給予再貸款、再貼現(xiàn)支持。要運(yùn)用支農(nóng)再貸款工具，支持轄內(nèi)村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力。大力支持農(nóng)村新型金融組織設(shè)立，加強(qiáng)在利率定價(jià)、支付結(jié)算、征信服務(wù)、外匯管理等方面的金融服務(wù)，促進(jìn)建立多元化的農(nóng)村金融組織和服務(wù)體系。

六是繼續(xù)深化農(nóng)村信用社改革。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)、有區(qū)別的存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具支持和深化農(nóng)村信用社改革的正向激勵作用。扎實(shí)做好專項(xiàng)票據(jù)兌付考核后續(xù)監(jiān)測工作，對已兌付專項(xiàng)票據(jù)的農(nóng)村信用社要通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)測考核工作。對經(jīng)過改革，經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況明顯改善、支農(nóng)服務(wù)功能顯著增強(qiáng)的農(nóng)村信用社，進(jìn)一步加大支農(nóng)再貸款支持力度，重點(diǎn)支持涉農(nóng)投放比例高，資金相對不足的農(nóng)村信用社，優(yōu)化支農(nóng)再貸款的地區(qū)分布，提高使用效率。要加強(qiáng)對農(nóng)村信用社改革重大問題的專題調(diào)研，特別是對產(chǎn)權(quán)制度和管理體制改革動向、完善法人治理結(jié)構(gòu)、改進(jìn)省聯(lián)社履職方式、農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制、構(gòu)建適度競爭的農(nóng)村金融市場問題等開展研究，提出政策建議。

5協(xié)調(diào)各方形成執(zhí)行適度寬松貨幣政策的合力

篇13

唐代堅(jiān)持此說的以張九齡、陸贄、白居易、楊于陵等人為代表。玄宗開元二十二年（734）三月，張九齡在所擬《敕議放私鑄錢》中指出，“古者以布帛菽粟不可尺寸抄勺，乃為錢以通貿(mào)易”。[1]德宗貞元十年（794），陸贄在《均節(jié)賦稅恤百姓六條》中說：“先王懼物之貴賤失平，而人之交易難準(zhǔn)，又立貨泉之法，以節(jié)輕重之宜?！庇终f：“錢貨者，官之所為也。”[2]憲宗元和元年（806），白居易指出，“夫天之道無常，故歲有豐必有兇；地之利有限，故物有盈必有縮。圣人知其必然，于是作錢刀布帛之貨，以時(shí)交易之，以時(shí)斂散之”。[3]穆宗長慶元年（821），戶部尚書楊于陵認(rèn)為，“王者制錢，以權(quán)百貨，貿(mào)遷有無，通變不倦”。[4]

這些言論從便利商品交換的技術(shù)角度及維護(hù)政權(quán)統(tǒng)治的實(shí)際需要出發(fā)，來解釋貨幣的起源，認(rèn)為貨幣乃是帝王賢哲人為設(shè)計(jì)制造出來的，在認(rèn)識上是一種“非常膚淺的觀點(diǎn)”，[5]也是一種主觀唯心主義看法。它把貨幣的產(chǎn)生解釋為是政治權(quán)力和統(tǒng)治利益的產(chǎn)物，從而混淆了貨幣起源與商品交換之間的內(nèi)在聯(lián)系，也進(jìn)而阻止了對貨幣本質(zhì)問題的正確認(rèn)識。這種觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣實(shí)際上是人君之權(quán)柄，是統(tǒng)治階級治國安邦的一個(gè)工具，根本不可能看到貨幣是在商品交換中自發(fā)產(chǎn)生的，是用于充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品的本質(zhì)所在?？偠灾?，貨幣起源論上的膚淺和錯(cuò)誤，決定了貨幣本質(zhì)論上的想當(dāng)然和謬誤。這樣的認(rèn)識水平，與西漢司馬遷所持“農(nóng)工商交易之路通，而龜貝金錢刀布之幣興焉”[6]的貨幣自然發(fā)生說相比，無疑在正確的認(rèn)知道路上是相去甚遠(yuǎn)的。司馬遷雖未認(rèn)識到貨幣本身即是一種特殊商品，但他把貨幣的產(chǎn)生與商品生產(chǎn)和商品交換聯(lián)系在一起，認(rèn)為“龜貝金錢刀布之幣”是“農(nóng)工商交易”發(fā)展的結(jié)果，提出了關(guān)于貨幣起源的正確的和客觀的觀點(diǎn)。唐代統(tǒng)治階級則僅僅是接受《管子》的成說，并沒有去認(rèn)真地加以思考研究。

（二）關(guān)于貨幣的職能

如所周知，按照的貨幣理論，貨幣具有兩種基本職能：一是價(jià)值尺度（價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)），二是流通手段（交換媒介），其中價(jià)值尺度是第一位的，流通手段是第二位的，即流通手段以價(jià)值尺度為前提，因?yàn)橹挥凶陨砭哂辛艘欢▋r(jià)值，貨幣才能充當(dāng)商品交換的媒介，不過，這兩種職能又是統(tǒng)一于一體的。馬克思指出：“一種商品變成貨幣，首先是作為價(jià)值尺度和流通手段的統(tǒng)一，換句話說，價(jià)值尺度和流通手段的統(tǒng)一是貨幣。”[7]

唐代對貨幣的兩種基本職能有所認(rèn)識。如杜佑認(rèn)為，“原夫立錢之意，誠深誠遠(yuǎn)。凡萬物不可以無其數(shù)，既有數(shù)，乃須設(shè)一物而主之。其金銀則滯于為器為飾，谷帛又苦于荷擔(dān)斷裂，唯錢可以貿(mào)易流注，不住如泉”。[8]崔沔認(rèn)為，“錢之為物，貴以通貨”。[9]楊于陵認(rèn)為，“錢者所以權(quán)百貨，貿(mào)遷有無，所宜流散，不應(yīng)蓄聚”。[10]元和三年（808）六月，憲宗頒《禁采銀坑戶令采銅助鑄詔》，內(nèi)云：“泉貨之法，義在通流，若錢有所雍，貨當(dāng)益賤?！盵11]穆宗《定錢陌敕》亦云：“泉貨之義，所貴通流?！盵12]

這些觀點(diǎn)指出貨幣不僅具有“數(shù)”，即價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，具有權(quán)百貨的職能，而且能夠“貿(mào)遷有無”，并“貴在通貨”、“義在通流”，不應(yīng)蓄藏雍滯，對貨幣的價(jià)值尺度和流通手段的職能的認(rèn)識明確。不過，需要加以辯明的是，唐代的這些認(rèn)識并不是來源于對貨幣本身屬性的具體探索和科學(xué)研究，而是從貨幣起源上的國定說和貨幣本質(zhì)上的工具論出發(fā)加以推衍而認(rèn)知的。

從貨幣起源上的國定說出發(fā)，唐代統(tǒng)治階級認(rèn)為，貨幣本是無用之物，即沒有什么價(jià)值，貨幣所以具有“數(shù)”、具有“權(quán)百貨”的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)和尺度，完全是由于國家權(quán)力的制定。他們認(rèn)為，貨幣既然由國家制造，那么單位貨幣的價(jià)值大小也由國家確定。這一方面最典型的言論是韓愈在《錢重物輕狀》中所陳解決通貨緊縮之對策第三條，即：“三曰更其文貴之，使一當(dāng)五，而新舊兼用之。凡鑄錢千，其費(fèi)亦千，今鑄一而得五，是費(fèi)錢千而得錢五千，可立多也?！盵13]露骨地主張國家可以根據(jù)需要隨意調(diào)整、確定單位貨幣的價(jià)值大小。這種被學(xué)界稱之為貨幣名目論的價(jià)值尺度觀，顯然是直接承繼了《管子》所謂貨幣“握之則非有補(bǔ)于暖也，食之則非有補(bǔ)于飽也，先王以守財(cái)物，以御民事，而平天下也”的觀點(diǎn)，在認(rèn)知上也沒有超出西漢晁錯(cuò)所謂“夫珠玉金銀，饑不可食，寒不可衣，然而眾貴之者，以上用之故也”[14]的水平。它無視貨幣作為特殊商品自身固有的價(jià)值大小，無視貨幣價(jià)值的自然屬性，認(rèn)為貨幣由無用之物變?yōu)楸娙酥畬?，決定于“上用之”之故，即系于國家權(quán)力的確定，在理論上顯然是錯(cuò)誤的。

從貨幣本質(zhì)上的工具論出發(fā)，唐代統(tǒng)治階級認(rèn)為，國家制造貨幣的目的在于調(diào)節(jié)萬物輕重，疏通商貿(mào)，發(fā)展封建經(jīng)濟(jì)，鞏固統(tǒng)治秩序。而要達(dá)到這個(gè)目的，就必須掌握使用好貨幣這一工具，通過國家權(quán)力的推行，使貨幣通流不住，不斷地在商品交易中發(fā)揮作用，即所謂“義在通流”，或“泉貨之義，所貴通流”。也就是說，貨幣所以能夠在商品交易中發(fā)揮流通手段的職能，關(guān)鍵取決于國家權(quán)力的行使和推動，亦即貨幣的流通手段職能也是由國家權(quán)力所賦予的。這樣的認(rèn)識同樣不是對貨幣流通手段職能自然屬性的認(rèn)知，在理論上也是錯(cuò)誤的。

對貨幣基本職能的錯(cuò)誤認(rèn)識和錯(cuò)誤理論，尤其是價(jià)值尺度觀上的名目論，在我國封建帝制時(shí)代根深蒂固，影響巨大，成為歷朝歷代實(shí)行通貨膨脹政策的理論根據(jù)，并在實(shí)踐上對社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展屢次造成了嚴(yán)重破壞，唐肅宗時(shí)期推行的通貨膨脹政策是其顯著事例。