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篇1

在有國家擔保的情況下,資本充足率就顯得不是很重要了。這是因為,銀行能夠正常運轉的最關鍵之處在于其能保證充分的資產流動性,可以隨時應付可能出現的“擠兌”等流動性問題。巴塞爾協議對商業銀行資本充足率的要求正是為了保證銀行資產的流動性才作出的一項重要規定,目的是通過限制銀行的過度放款來保持儲戶對商業銀行的信心以提高其抗風險能力。然而在我國,雖然國有銀行的資本充足率很低,甚至是在凈資本比率從1990年的641%下降到1995年的實際-739%②的狀況下,國有銀行體系不但沒有出現流動性問題,反而其貸款總額和存款總額同時呈現出很高的增長率(當然,沒有出現問題并不意味著沒有風險)。從這一點我們也可以清楚地看到,即使是處在“技術上已破產”的狀況下,只要有國家的擔保,居民方面就不會存在信心問題,國有銀行也就不必擔心不良資產的產生而導致的凈資本比率下降,因此仍能照常運轉。所以說,在當前國有銀行商業化改革的各個重點之中,資本充足率并不是最重要的。

二、即使國家在靜態上補足了某一時刻國有銀行的資本金,卻很難在動態上有效抑制住新生不良資產的增加

1中國的漸進改革需要體制內產出(國有經濟)的平穩增長,否則GDP增長率將出現大幅度下滑,漸進改革也將難以為繼。而體制內產出的平穩增長又需要國有金融的強力支持,從而使得政策性金融支持難以在短時期內明顯縮減,政策性不良資產將是漸進改革所必須付出的成本。我們有理由這樣認為,迄今為止,中國的漸進改革是成功的,這主要是因為在體制外產出(非國有經濟)高速增長的同時,體制內產出保持了平穩的增長態勢,從而在整體上呈現出GDP的較快速度增長。然而體制內產出的增長是離不開國有金融體系支持的。國有部門在過去的十幾年里獲得了國有銀行體系貸款總額80%左右的信貸支持。這其中有一大部分是政策性貸款(1994年數據:中國工商銀行18%,中國銀行22%,中國建設銀行53%,中國農業銀行48%,平均比重達3525%①),還有另一大部分是面對受政府保護的國有企業“倒逼”而發放的軟約束貸款。我們不妨把這兩種貸款合稱為政策性金融支持。事實上這部分貸款總是與低效率、不良資產等名詞聯系在一起。原因也很簡單:獲得政策性金融支持的相當一部分國有企業總是將這部分資金看作是可以不予歸還的國家注資或補貼,他們從借入資金的那一天起就沒有準備還本付息。所以可以這樣說,只要中國還處在漸進改革的過程當中,國家通過國有的銀行體系對體制內產出提供政策性金融支持(也可以看作是替代財政補貼的一種金融補貼)就是必需的,那么新的政策性不良資產的產生也就是不可避免的。

事實上正是國家付出了金融資源低效率配置(產生了巨額的政策性不良資產)這個巨大的隱性改革成本才買來了中國的漸進改革,否則體制內產出將必然出現較明顯的下滑,漸進改革將難以為繼。若改漸進改革為激進改革必然使改革成本顯性化,會在短期內導致GDP增速下降和失業率上升。由于國家絕對無法承擔如此之大的改革成本在短時期內迅速顯性化,因為這有可能直接導致民心不穩,社會矛盾激化,這不僅是政府肯定無法承受的,也是廣大人民群眾絕對不愿看到的,所以維持漸進改革模式是正確的和必要的。但也正是維持漸進改革的必要性決定了國有銀行的商業化經營就很難短期內在真正意義上實現。

2國有的金融產權使得國有銀行經常產生謀求自身利益最大化的機會主義沖動,而這種沖動又是一種缺乏風險約束的單方面趨利行為,最后形成了大量的投機性不良資產。國有銀行具有自己的效用函數是很自然的事情。在完成了國家對其分派的政策性任務之后,國有銀行必然會追求自身的效用偏好,而發放由自己決策的商業性貸款是其追求本行利潤最大化等目標的主要手段。但由于銀行產權的國有性質,作為人的各銀行機構就會產生機會主義沖動,在不承擔責任的情況下過度發放某些高風險貸款(如給房地產開發商提供貸款),結果導致大量不良債權的產生,我們不妨將此稱為投機性不良資產。由于國有金融產權的退出成本將很高和剩余索取權的不可轉讓、不可分割性,使得國家作為注資者和出資人無法通過行使退出權或轉讓產權來威脅國有銀行的機會主義行為。國有銀行正是利用了國家在產權上的劣勢來滿足其自身的效用偏好,同時也容易出現金融資源配置上的低效率,其表現形式則是投機性不良資產的大量積累。

3國有銀行在風險壓力和外部競爭壓力不足的情況下,自身也缺乏更多的金融創新激勵,金融服務水平相對較低,呈現出明顯的X非效率特征。對于一個國有壟斷企業來說,沒有私人能夠合法占有企業的剩余,所以監管效率低下,許多技術上可行的、實際上也很容易做到的事情,人們卻往往沒有積極性去做,所以生產了X無效(楊小凱,1997)。這個論點對于國有銀行也是適用的,國有銀行人均利潤遠低于股份制銀行就是一個明證:據統計,1995年四大國有銀行的人均利潤率僅為111萬元,遠低于中信實業銀行3953萬元和中國光大銀行3949萬元的水平(武捷思,1996)。

從以上三點的分析我們基本上可以得出結論:只要國家還處在漸進改革的階段,即使國有銀行的資本金比率在某一個時點上達到了8%這個目標,也容易因為國有銀行不可避免的資源配置低效率和X非效率而再次呈現出下降的趨勢。國家要維持8%這個目標,就得不斷給國有銀行注資。

三、國有銀行改革的重心應是設法阻斷不良資產的再生機制

我們都知道治病要除根,國有銀行的病根究

竟在哪里?毋庸質疑,不良資產的不斷再生甚至加速增長是當前金融改革的最主要問題,而其中政策性金融支持是導致不良資產不斷產生的重要原因,所以對其應在改革中首先予以解決。因為這個病根不除,任何存量改革都是無效的。筆者認為,政策性不良資產源于漸進改革本身,所以并不能在國有銀行內部體制的改革中得到解決,而只能在漸進改革這個更宏觀的層次上逐漸消化。以下就抑制政策性不良資產問題從整個漸進改革的角度提出兩點建議:1在非國有經濟對GDP增長貢獻份額已遠遠超過國有經濟卻又得不到足夠外源融資的情況下,國家應鼓勵國有銀行逐漸加大對非國有經濟的支持力度。這樣做的合理性在于:一方面,非國有經濟的發展速度更快,信用約束要相對好于國有企業,銀行收回本息的可能性要大于向國有企業發放的貸款,這樣就會減少新增不良資產的發生。而更重要的是,國有銀行因此還可以在我國加入WTO直接面對外資銀行競爭之前搶先爭得一批信譽良好的非國有經濟客戶,增加優良資產的比重和銀行利潤,提高自身的競爭力,從而進一步減小入世可能會給國有金融體系帶來的沖擊,這對于維護國家整體利益的作用是顯而易見的。另一方面,非國有經濟在得到更多金融支持的情況下,發展會進一步加快,從而對拉動經濟增長、解決再就業、補貼利益受損階層等方面都會有很大的幫助。也就是說,國家因此可從“國內外援”(樊綱,1994)那里得到更多的改革收益以彌補日益高昂的改革成本。尤其是在當前國企改革已到了最后攻堅階段的時候,這種體制外產出的增長顯得尤為重要。所以可以這樣說,給非國有經濟提供更多的金融支持既有利于漸進改革的順利進行,又有利于國有銀行在實質上向商業化轉變。當然,如果非國有經濟得到了相對更多的信貸份額,那么國有企業所能得到的份額必然會相對減少,體制內產出的增速也自然會下降。但我們只要能夠遵循循序漸進的方式,用向非國有經濟提供金融支持所獲得的收益增量來抵消因體制內產出下降所帶來的負面影響,漸進改革就能夠順利的進行下去而不會向激進式改革轉化。

篇2

1.國內態度國內學者對待工商資本進農業的觀點分為兩種：一種是支持的觀點，另一種是反對的觀點。持支持觀點的學者認為建設社會主義新農村的主體不僅局限于農業本身，工商資本也是很關鍵的要素。持反對觀點的學者認為資本具有趨利性，工商資本下鄉會影響農村經濟的穩定發展。有些學者指出實現農業產業化必須把工商資本引入農業，工商資本終將成為農業產業化的生力軍。首先，工商資本有富余，有能力投資于農業；其次，農業投資項目盈利潛力很大；再次，工商資本投資農業，是實施“以工促農、以城帶鄉”戰略的重要措施。長期以來，我國農村長期貧苦且農民的自身積累薄弱：農業資本投入相對缺乏，產業化嚴重滯后，設施裝備條件差，農村從業人員素質不高，農業融入市場經濟存在先天不足。積極引導工商業資本進入農業領域，不僅可以帶來資本，而且可以把工業的管理理念、生產方式、管理經驗和科學技術等全新的理念帶到農業和農村，是提升現代農業發展理念和發展形式的現實途徑。第二種是反對的觀點。持反對態度的學者擔心工商資本下鄉后，社會公共利益會被損害。農民的土地被流轉后，大量的農民將因不可以從事農業生產活動而失業，對農村社會的穩定產生負面的影響。一些工商企業流轉土地后“圈而不用”，會造成大量耕地資源的浪費。部分工商企業貪圖土地價值而投資農業領域，或者以騙取國家財政補貼為目的，以“圈地”或非農化為目的造成土地非農化、非糧化，進而影響重要農產品的供給。甚至，還有部分工商資本投資農產品流通領域進行市場炒作，不僅嚴重擾亂了正常市場秩序，損害了農業生產，還影響了政府宏觀調控，且對城鄉居民的消費也帶來消極的影響。2.國外態度各個國家農業在早期發展過程中也經常遇到資金不足的問題。西方和亞洲其它國家對待工商業資本投資農業和國內大致相同，也可分為兩種：一種是支持的觀點，另一種是反對的觀點。日本和韓國兩個國家對待工商資本投資農業領域持十分謹慎的態度。這兩個國家不提倡依靠工商資本的力量來發展現代化的農業。而是在建立農村土地制度的基本準則上，在限制工商資本投入農業的同時，扶持小農組織建立“綜合農協”模式。在農協模式下，農民不僅分享種植業的收益，還幾乎分享了加工、流通儲藏、市場資料生產供應、技術服務、和土地“農轉非”等諸多方面的絕大部分收益。在這種模式下，農民自主選擇進城就業，自主農業和農村經濟發展。菲律賓在對待資本投資農業的問題上和日韓國家截然不同。菲律賓政府認為發展現代化的農業必須依靠工商資本的力量。工商資本進入農業領域采用“公司+農戶”模式。在政府積極鼓勵工商資本投資農業的政策指導下，西方大型農業跨國公司和本國資本家控制著菲律賓農業生產在產前、產中、產后的各個環節。由于大公司有著先進的生產技術和豐富的管理方式，其生產效率遠遠高于小農經濟，從事種植業的農民被迫破產，最終失去土地。農民在這樣的模式中，農民進城就業和生活并非自主性選擇，而是在農業和農村經濟現代化過程中被迫失去了自主性。

篇3

第二，國有商業企業固有的管理體制陳舊、運行機制不活等問題依然存在。由此而生的冗員多、負擔重、經營不夠靈活、職工積極性不高等弊端并未徹底革除，這些包袱使國有商業企業在競爭中難以搶得先機，也就很難適應對外全面開放商業領域后更加激烈的市場競爭。

第三，從國有商業目前的經營狀況來看，不景氣的仍占大多數，效益好的很少。尤其是最近幾年，國有商業在經營規模、市場份額、成長性等幾方面都表現不佳。北京市非公商業在社會消費品零售額中所占的份額從1990年的11.7％上升到2000年的50％左右。與此同時，國有商業企業商品適銷性低，庫存率高(平均存貨/銷售成本)，資金利用效率低下。目前，北京市國有資本占主導地位的大中型商業企業的年資金周轉率僅為1.7次。資金利用效率幾乎與工業企業水平相同。而根據一般規律，商業企業的資金周轉速度應當比工業企業高1倍，流通效率不高的局面沒有得到明顯改善。這種不良局面已經成為制約北京市商業進一步發展的明顯障礙。

國有商業資本繼續存在于效益低下的國有商業企業，既不利于國有資產的保值增值和商業流通領域整體效益的提高，也不利于國有資本向需要由國有經濟發揮主導和支配作用的戰略性行業和領域集中。事實上，當前北京市有許多應該有國有經濟和國有資本充分發揮作用的領域，國有資本投入不足。比如在基礎設施等方面，國有資本的投入嚴重不足。北京交通擁堵日益嚴重的現狀就是一個明證，再比如，此次非典的爆發和疫情的蔓延也充分暴露了國有資本在公共衛生方面和突發事件應急系統建設方面投入的嚴重不足。因此，為更有效發揮國有資本對整個地區經濟的支撐和帶動作用，形成北京市地區經濟的良性循環，實現國有資本配置領域的充分優化，國有商業資本退出商業流通領域勢在必行。

二、戰略調整應以提高商業的整體競爭力和地區經濟整體實力為目標

北京市推進國有商業戰略性調整的總體目標應當著重于兩個方面：一是通過對國有商業資本布局的戰略調整，提高北京市商業的整體競爭力，促進北京市商貿流通業的快速發展。二是通過調整，將國有商業資本向需要由國有經濟發揮主導和支配作用的戰略性行業和領域集中，提高國有資本的利用效率，促進首都經濟的繁榮。從短期看，北京市國有商業資本的戰略性調整的重點應是整合現有的國有商業資源，通過在“進”與“退”中的產權優化重組，使國有資本真正成為能夠帶來良好收益的有效資產，提高國有商業資本的市場價值。進而為國有資本退出商業流通領域，實現配置領域的充分優化這一長期目標做準備。具體說，近期北京市商業領域國有資本戰略性調整的具體思路是：

（一）調整國有資本分布領域和在企業產權構成中的地位，增強國有資本的活力

——少數經營特殊商品的企業仍應保留國有獨資。如：鹽業、煙草業等。

——在一些重點企業中，國有資本仍可占據控股地位。這類企業主要指兩種情況。一是業態清晰，主營業務突出，經營管理水平高，核心競爭力強的大型企業集團。二是經營業態新，發展前景好，業績突出，在全國處于領先地位的大型連鎖企業。

——具有一定競爭力的品牌企業和連鎖組織形式的企業，如一些老字號和新興品牌企業，國有資本可視效益情況適當參股。

——在浴室、理發、修理、餐飲、旅店、洗衣和攝影等行業的單體企業或小型商業企業中，國有資本應堅決全部退出。

（二）建立國有商業資產的有效管理體制

多頭管理和職責界定不清一直是困擾國有資產管理的主要因素，近幾年雖經調整，但效果并不理想。因此在戰略調整中應構建新的管理體制。一方面，國有資產管理應實行管資產、管人、管事的統一。國有商業資產連同其他國有資產一起由政府專司國有資產管理的專門機構統一管理，而且管資產和管事管人相統一,不再多頭管理。另一方面，進一步完善三個層次職能的分離。第一層次：實現政府的社會經濟管理職能同國有資本管理監督職能的分離。第二層次：實現國有資本管理監督職能同國有資本經營職能的分離，國有商業資本的經營權應以授權方式交給控股公司或投資公司,專門從事國有資本的營運。第三層次：國有投資公司或控股公司通過出資對企業或公司參股或控股，取得所有者權益，實現出資人最終控制企業同企業作為獨立法人依法自主經營、自負盈虧的分離。在原專業局基礎上組建的行政性商業企業應視其具體情況給予撤銷，有條件的通過改制轉變為實體性公司，不再保留行政職能。

（三）培育大型商業企業集團，構建大企業主導型的現代化、國際化的城市商貿流通格局

北京市要建設成為一個現代化、國際化大都市，其城市商貿流通必須發展相應的業態和市場主體。根據北京市場的規模、基本特點和現有資源狀況，借鑒發達國家經驗，建議重點發展“六大商業板塊”，即百貨業、連鎖超市業、專業連鎖業、批發零售業、中式餐飲業以及食品加工業。每個“板塊”都應當形成以集團化、連鎖化為主體，以信息化、網絡化經營為主要運行方式的龍頭企業。龍頭企業應在市場競爭中產生。

三、國有商業資本戰略性調整的具體措施

國有商業資本整合重組，應以“企業自愿、政府引導、市場化運作”為原則。政府推進國有商業戰略性調整，應當主要依靠市場化運作手段。在運作過程中要重點突出，措施得當，力求實現商業資源的優化配置。

（一）以出售股權、合資、合作等方式實現部分國有資本從大型商業企業退出

除鹽業、煙草等特殊行業可繼續保留國有獨資外，對其余國有商業資源，應本著“靚女先嫁”的原則，通過政府引導、市場化運作的方式促進優質商業資源有效集中，將其培育和發展為有市場競爭力的大商業集團，進而以較高的市場價格變現國有資本，實現退出。具體的退出方式可以有多種選擇。一是減持國有股。可考慮通過出讓國有股、放棄配股權、置換股權等形式，由絕對控股向相對控股或參股轉變，同時吸引國內外有實力的企業以資金、技術和市場參股、控股。對已上市的商業企業，可利用上市公司殼資源，通過股權轉讓、資產置換和證券市場運作，減持國有股。二是與其他所有制企業合作。與國際上處于領先地位的跨國公司和國內具備條件的一些非國有大企業合資合作，是實現國有商業資本退出的另一個現實的選擇。（二）通過多種形式解決國有中小企業退出問題

商業領域的國有中小企業改革采取放棄控股、減少參股的方式，實現國有資本的有序退出。中型企業可通過改制，出讓國有資本的控股權，以最大限度地吸收私營資本的進入，待條件成熟國有資本逐步退出。小型企業中的國有資本最好一次性全部退出。通過產權出售的方式，將國有資本整體出讓給企業經營者、職工和社會自然人等。要將企業徹底推向市場。供銷社系統企業應當進一步理順各級供銷社的組織管理體制，理順與區縣公司的產權關系，取得規模效益。通過改革與調整，努力構建優、特、專、精的企業群體。

（三）繼續實施兼并破產，清理并淘汰一批劣勢企業

國有商業企業的扭虧脫困工作應當與國有資本的戰略性調整任務結合起來。一些長期虧損、扭虧無望的企業應當退出市場，以便集中國有商業資本發展有競爭力的企業。建議北京市政府每年對商業領域中的虧損企業進行一次清理。對連續3年虧損、扭虧無望的企業，政府要采取關閉注銷、出售拍賣、兼并破產等有效措施，果斷予以淘汰；有國有資本參與其中的商業企業要實行扭虧目標責任制，兩年左右的時間內無法實現盈利的，國有資本應當徹底撤出。同時應完善市場優勝劣汰機制，對虧損超過規定期限的企業要及時進行清盤，不應允許虧損企業長期存在。

（四）完善國有資本運作體系，形成規范的母子公司體制

根據北京市目前的國有資產經營管理辦法，商業領域中現有大型國有商業集團應重新審視本企業的發展戰略，明確集團總部的主要功能。對于資產規模較大、具有可開發資源優勢的企業，應當逐步由實體經營轉為資本經營。國有商業集團應當收縮商品經營管理業務，在一個不太長的時期內過渡為國有資產控股公司；從以往管“一個個企業”到管“一塊塊資產”。資產規模較大，具有品牌經營優勢的企業集團，可兼有資本經營和商品經營雙重職能。

四、政府在國有商業資本戰略性調整中應有所作為

在向現代化、國際化大都市方向發展過程中，一方面國有資本仍將在首都商業領域發揮重要作用，但另一方面，具體到企業來說，沒有必要強調國有資本在商業企業中的主導地位。

在國有商業資本戰略性調整中，政府的作用不應忽視。從目前各地的實踐情況看，政府采取何種行為方式，以及如何把握進退的“度”是關鍵。上海市在政府的扶持下已經構建了一批有國有資本參與其中的大型商業企業。但對今后可能出現的問題還未能預見。而廣東政府對于商業領域的產權構成調整更多采取了市場自發競爭的政策。這種政策的好處是政府需要支付的轉軌代價較小，但可能使企業優勝劣汰的時間較長。我們認為，政府在調整商貿流通業產權構成和國有資本優化配置問題上應當引導市場，主動出擊。取代市場不行，單純依靠市場自發競爭也不利。具體地說，政府應主要在制定戰略調整的總體規劃，引導、推進和監督戰略規劃實施以及適時調整戰略規劃等方面發揮作用。這是因為對資本進行戰略性調整本身就是所有者一項重要的權利，而國有商業資本的戰略性調整涉及眾多的行業和企業，是一項系統工程，需要全盤規劃，并對規劃實施的進程進行監督和控制，同時針對實施過程中碰到的問題對戰略規劃作出調整，這些職能理應由作為國有資本所有者代表的政府行使。

五、戰略調整中應注意的問題

（一）正確理解國有資本的“進與退”的問題

國有資本進行有進有退調整，其目的在于更好地發揮國有經濟對國民經濟的支撐、引導和帶動作用，因此，對商業流通領域國有資本進行戰略性調整，其核心應是為更好地發揮國有資本的作用，而不僅僅是為了甩包袱，將效益差的、實在經營不下去的企業賣掉，而將效益好的繼續保留。這樣做的結果，不僅使得退出的過程困難很大，增加了改革成本，也很難收回足夠的資金去加強該進入的領域。

（二）正確對待退出過程中國有商業資本的流失問題

篇4

第二，國有商業企業固有的管理體制陳舊、運行機制不活等問題依然存在。由此而生的冗員多、負擔重、經營不夠靈活、職工積極性不高等弊端并未徹底革除，這些包袱使國有商業企業在競爭中難以搶得先機，也就很難適應對外全面開放商業領域后更加激烈的市場競爭。

第三，從國有商業目前的經營狀況來看，不景氣的仍占大多數，效益好的很少。尤其是最近幾年，國有商業在經營規模、市場份額、成長性等幾方面都表現不佳。北京市非公商業在社會消費品零售額中所占的份額從1990年的11.7％上升到2000年的50％左右。與此同時，國有商業企業商品適銷性低，庫存率高(平均存貨/銷售成本)，資金利用效率低下。目前，北京市國有資本占主導地位的大中型商業企業的年資金周轉率僅為1.7次。資金利用效率幾乎與工業企業水平相同。而根據一般規律，商業企業的資金周轉速度應當比工業企業高1倍，流通效率不高的局面沒有得到明顯改善。這種不良局面已經成為制約北京市商業進一步發展的明顯障礙。

國有商業資本繼續存在于效益低下的國有商業企業，既不利于國有資產的保值增值和商業流通領域整體效益的提高，也不利于國有資本向需要由國有經濟發揮主導和支配作用的戰略性行業和領域集中。事實上，當前北京市有許多應該有國有經濟和國有資本充分發揮作用的領域，國有資本投入不足。比如在基礎設施等方面，國有資本的投入嚴重不足。北京交通擁堵日益嚴重的現狀就是一個明證，再比如，此次非典的爆發和疫情的蔓延也充分暴露了國有資本在公共衛生方面和突發事件應急系統建設方面投入的嚴重不足。因此，為更有效發揮國有資本對整個地區經濟的支撐和帶動作用，形成北京市地區經濟的良性循環，實現國有資本配置領域的充分優化，國有商業資本退出商業流通領域勢在必行。

二、戰略調整應以提高商業的整體競爭力和地區經濟整體實力為目標

北京市推進國有商業戰略性調整的總體目標應當著重于兩個方面：一是通過對國有商業資本布局的戰略調整，提高北京市商業的整體競爭力，促進北京市商貿流通業的快速發展。二是通過調整，將國有商業資本向需要由國有經濟發揮主導和支配作用的戰略性行業和領域集中，提高國有資本的利用效率，促進首都經濟的繁榮。從短期看，北京市國有商業資本的戰略性調整的重點應是整合現有的國有商業資源，通過在“進”與“退”中的產權優化重組，使國有資本真正成為能夠帶來良好收益的有效資產，提高國有商業資本的市場價值。進而為國有資本退出商業流通領域，實現配置領域的充分優化這一長期目標做準備。具體說，近期北京市商業領域國有資本戰略性調整的具體思路是：

（一）調整國有資本分布領域和在企業產權構成中的地位，增強國有資本的活力

——少數經營特殊商品的企業仍應保留國有獨資。如：鹽業、煙草業等。

——在一些重點企業中，國有資本仍可占據控股地位。這類企業主要指兩種情況。一是業態清晰，主營業務突出，經營管理水平高，核心競爭力強的大型企業集團。二是經營業態新，發展前景好，業績突出，在全國處于領先地位的大型連鎖企業。

——具有一定競爭力的品牌企業和連鎖組織形式的企業，如一些老字號和新興品牌企業，國有資本可視效益情況適當參股。

——在浴室、理發、修理、餐飲、旅店、洗衣和攝影等行業的單體企業或小型商業企業中，國有資本應堅決全部退出。

（二）建立國有商業資產的有效管理體制

多頭管理和職責界定不清一直是困擾國有資產管理的主要因素，近幾年雖經調整，但效果并不理想。因此在戰略調整中應構建新的管理體制。一方面，國有資產管理應實行管資產、管人、管事的統一。國有商業資產連同其他國有資產一起由政府專司國有資產管理的專門機構統一管理，而且管資產和管事管人相統一,不再多頭管理。另一方面，進一步完善三個層次職能的分離。第一層次：實現政府的社會經濟管理職能同國有資本管理監督職能的分離。第二層次：實現國有資本管理監督職能同國有資本經營職能的分離，國有商業資本的經營權應以授權方式交給控股公司或投資公司,專門從事國有資本的營運。第三層次：國有投資公司或控股公司通過出資對企業或公司參股或控股，取得所有者權益，實現出資人最終控制企業同企業作為獨立法人依法自主經營、自負盈虧的分離。在原專業局基礎上組建的行政性商業企業應視其具體情況給予撤銷，有條件的通過改制轉變為實體性公司，不再保留行政職能。

（三）培育大型商業企業集團，構建大企業主導型的現代化、國際化的城市商貿流通格局

北京市要建設成為一個現代化、國際化大都市，其城市商貿流通必須發展相應的業態和市場主體。根據北京市場的規模、基本特點和現有資源狀況，借鑒發達國家經驗，建議重點發展“六大商業板塊”，即百貨業、連鎖超市業、專業連鎖業、批發零售業、中式餐飲業以及食品加工業。每個“板塊”都應當形成以集團化、連鎖化為主體，以信息化、網絡化經營為主要運行方式的龍頭企業。龍頭企業應在市場競爭中產生。

三、國有商業資本戰略性調整的具體措施

國有商業資本整合重組，應以“企業自愿、政府引導、市場化運作”為原則。政府推進國有商業戰略性調整，應當主要依靠市場化運作手段。在運作過程中要重點突出，措施得當，力求實現商業資源的優化配置。

（一）以出售股權、合資、合作等方式實現部分國有資本從大型商業企業退出

除鹽業、煙草等特殊行業可繼續保留國有獨資外，對其余國有商業資源，應本著“靚女先嫁”的原則，通過政府引導、市場化運作的方式促進優質商業資源有效集中，將其培育和發展為有市場競爭力的大商業集團，進而以較高的市場價格變現國有資本，實現退出。具體的退出方式可以有多種選擇。一是減持國有股。可考慮通過出讓國有股、放棄配股權、置換股權等形式，由絕對控股向相對控股或參股轉變，同時吸引國內外有實力的企業以資金、技術和市場參股、控股。對已上市的商業企業，可利用上市公司殼資源，通過股權轉讓、資產置換和證券市場運作，減持國有股。二是與其他所有制企業合作。與國際上處于領先地位的跨國公司和國內具備條件的一些非國有大企業合資合作，是實現國有商業資本退出的另一個現實的選擇。

（二）通過多種形式解決國有中小企業退出問題

商業領域的國有中小企業改革采取放棄控股、減少參股的方式，實現國有資本的有序退出。中型企業可通過改制，出讓國有資本的控股權，以最大限度地吸收私營資本的進入，待條件成熟國有資本逐步退出。小型企業中的國有資本最好一次性全部退出。通過產權出售的方式，將國有資本整體出讓給企業經營者、職工和社會自然人等。要將企業徹底推向市場。供銷社系統企業應當進一步理順各級供銷社的組織管理體制，理順與區縣公司的產權關系，取得規模效益。通過改革與調整，努力構建優、特、專、精的企業群體。

（三）繼續實施兼并破產，清理并淘汰一批劣勢企業

國有商業企業的扭虧脫困工作應當與國有資本的戰略性調整任務結合起來。一些長期虧損、扭虧無望的企業應當退出市場，以便集中國有商業資本發展有競爭力的企業。建議北京市政府每年對商業領域中的虧損企業進行一次清理。對連續3年虧損、扭虧無望的企業，政府要采取關閉注銷、出售拍賣、兼并破產等有效措施，果斷予以淘汰；有國有資本參與其中的商業企業要實行扭虧目標責任制，兩年左右的時間內無法實現盈利的，國有資本應當徹底撤出。同時應完善市場優勝劣汰機制，對虧損超過規定期限的企業要及時進行清盤，不應允許虧損企業長期存在。

（四）完善國有資本運作體系，形成規范的母子公司體制

根據北京市目前的國有資產經營管理辦法，商業領域中現有大型國有商業集團應重新審視本企業的發展戰略，明確集團總部的主要功能。對于資產規模較大、具有可開發資源優勢的企業，應當逐步由實體經營轉為資本經營。國有商業集團應當收縮商品經營管理業務，在一個不太長的時期內過渡為國有資產控股公司；從以往管“一個個企業”到管“一塊塊資產”。資產規模較大，具有品牌經營優勢的企業集團，可兼有資本經營和商品經營雙重職能。

四、政府在國有商業資本戰略性調整中應有所作為

在向現代化、國際化大都市方向發展過程中，一方面國有資本仍將在首都商業領域發揮重要作用，但另一方面，具體到企業來說，沒有必要強調國有資本在商業企業中的主導地位。

在國有商業資本戰略性調整中，政府的作用不應忽視。從目前各地的實踐情況看，政府采取何種行為方式，以及如何把握進退的“度”是關鍵。上海市在政府的扶持下已經構建了一批有國有資本參與其中的大型商業企業。但對今后可能出現的問題還未能預見。而廣東政府對于商業領域的產權構成調整更多采取了市場自發競爭的政策。這種政策的好處是政府需要支付的轉軌代價較小，但可能使企業優勝劣汰的時間較長。我們認為，政府在調整商貿流通業產權構成和國有資本優化配置問題上應當引導市場，主動出擊。取代市場不行，單純依靠市場自發競爭也不利。具體地說，政府應主要在制定戰略調整的總體規劃，引導、推進和監督戰略規劃實施以及適時調整戰略規劃等方面發揮作用。這是因為對資本進行戰略性調整本身就是所有者一項重要的權利，而國有商業資本的戰略性調整涉及眾多的行業和企業，是一項系統工程，需要全盤規劃，并對規劃實施的進程進行監督和控制，同時針對實施過程中碰到的問題對戰略規劃作出調整，這些職能理應由作為國有資本所有者代表的政府行使。

五、戰略調整中應注意的問題

（一）正確理解國有資本的“進與退”的問題

國有資本進行有進有退調整，其目的在于更好地發揮國有經濟對國民經濟的支撐、引導和帶動作用，因此，對商業流通領域國有資本進行戰略性調整，其核心應是為更好地發揮國有資本的作用，而不僅僅是為了甩包袱，將效益差的、實在經營不下去的企業賣掉，而將效益好的繼續保留。這樣做的結果，不僅使得退出的過程困難很大，增加了改革成本，也很難收回足夠的資金去加強該進入的領域。

（二）正確對待退出過程中國有商業資本的流失問題

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（一）運營模式過于傳統

當前，我國電子商務企業的運營模式正處于傳統模式向國外先進運營模式轉變的過渡階段，要么過于傳統，要么沒有結合我國電子商務企業的實際情況按部就班。理論上，電子商務模式對企業發展的積極作用比傳統運營模式占優，但出于其他因素的影響，網站的快速增長與虧損形成反差。近年來，我國電子商務企業盈利的主要來源多為網絡游戲、網絡廣告等，說明當前互聯網產品的架構還不夠完善，電子商務并沒有在網絡環境中占據主導地位，這也是電子商務企業成本高的原因。但網站交易量過低時，電子商務企業能夠保持正常的運營，因此也就出現了大批電子商務企業面臨經濟危機甚至倒閉的風險。

（二）成本管理效果不理想

目前很多電子商務企業缺少行之有效的成本管理體系，絕大部分企業在成本管理方面注重事后算賬，未建立完善的信息交流、職權分配、產品定額等制度，成本管理能力較弱。此外，很多電子商務企業在成本管理內容上有所限定，所涉及的范圍較為狹窄，通常只局限于產品價格，未進行深層次的成本管理。即便是在產品價格上進行成本控制，也存在不分主次的問題。

（三）物流成本居高不下

近年來，電子商務企業一直都難以達到預定的盈利要求，這與物流成本較高有巨大的關系。當前，我國電子商務企業在物流方面具有量小、批次多、品種多元化、周期短等特點，使得企業在貨物運輸、產品包裝等環節中要消費較大的成本。由于我國大部分電子商務企業都是中小型企業，規模較小、市場占有份額小、產品和服務較為單一，導致電子商務企業無法自建物流，而是采用與第三方物流合作的方式將產品發送至消費者手中，因此就形成了較高的物流成本。另外，與第三方物流合作的電子商務企業，無法確保產品的派發時間和派發過程中產品的完整性，增加了產品的退貨率；而自建物流需要較高的物流成本投入。

（四）制度建設不合理

合理的電子商務政策法規有助于電子商務企業有效的進行成本管理，但出于客觀條件的約束，電子商務企業難以建立一套有效的制度，其中電子商務的政策法規制度不完善是最關鍵的約束因素。理論上，電子商務企業并無區域性的限制，但實際情況并非如此；盡管我國已經相關法律法規，但并不全面，其涉及面和協調機制還不夠健全。另外，相比其他發達國家的電子商務法律法規，我國電子商務的發展還處于初期階段，技術處理、服務體系等方面都不夠完善，適應性有待提

（五）相關支持體系不健全

當前很多電子商務企業的信息安全系統尚不完善，支付系統也存在支付流程繁瑣、支付失敗等問題。電子商務企業絕大多數的信息都是數字化形式，企業在讓客戶獲得快速下單途徑的同時，也讓企業在運營生產過程中面臨著較大的風險，包括企業自身的安全、客戶信息保密、信息安全技術、電腦系統安全等風險。另外，支付作為電子商務企業實現交易的重要環節，安全、快捷的支付方式并不會減少消費者的成本，卻能影響消費者對電子商務企業的信任感和安全感，但我國電子商務企業的支付方式和結算方法明顯不足，金融體系的安全性讓人擔憂。

二、電子商務企業成本控制問題成因分析

（一）運營范圍不明確，創新意識較差

電子商務企業的成本很大程度上取決于企業所供應的產品和服務，對比傳統型的電子商務企業，其產品的運營范圍受到很大的限制，無論電子商務企業采用哪種運營模式，產品都只能借助物流發送給消費者。只有當電子商務企業提供的產品或服務能減小商品價值或客戶成本時，企業成本才能得以控制。另外，很多電子商務企業的網站建設的創新性極差，產品推廣的內容也大相徑庭，再加上沒有足夠吸引消費者的服務，使電子商務企業不得不在廣告上花費較高的成本，因此，如果企業在創新方面的投入不足，運營模式就相對落后，盈利率和可持續發展的基礎條件就會喪失。

（二）缺乏成本控制意識，忽略成本效益

很多電子商務企業只注重產品的生產與銷售，缺乏成本控制意識，未能充分認識成本的動態變化，片面將量產定位為成本回收的唯一標準，而不是通過成本控制來提升盈利。在缺乏成本分析與控制的情況下，企業的運營效率自然大打折扣。另外，每個電子商務企業都有自己的發展特點及階段，企業應該按照實際情況控制成本，而不是一味地追求利益。

（三）物流模式不合理，物流管理不全面

物流配送作為企業運營過程中的一大難題，面臨著整體性和創新性的挑戰。不管是與第三方物流公司合作還是電子商務企業自建物流，都必須切實結合企業自身的運營情況、產品服務等方面，了解物流成本應該涵蓋運輸費用、產品保管費用、管理費用、物流信息費、訂單處理費用等，只有在綜合對比各種物流方式的優缺點后，企業才能找到真正合適的物流模式。物流成本居高不下的另外一個因素是電子商務企業的物流控制系統不夠完善。電子商務企業進行物流管理的目的是為了用最少的成本給客戶提供最滿意的產品與服務，但從實際情況來看，訂單管理不全面、訂單信息不及時、產品發貨太晚、售后服務不到位、物流配送等問題已是司空見慣之事，這些都是影響價值鏈的關鍵問題。

（四）電子商務法律法規不完善，標準不統一

近年來，我國已經推出了部分與電子商務相關的法律法規，但整體內容還不夠健全，未設立專門的立法機構，當消費者遇到產品破損、無包裝、售后服務差等問題無處投訴時，消費者對電子商務企業的信任度也就隨之降低。另外，消費者在了解電子商務網站的真實性、合法性上也缺乏統一的判斷標準，在信息時代，電子商務企業飛速發展，產品和服務的涉及面也越來越廣，標準化工作所涉及的項目也較多，因此就需要一個統一的標準為電子商務企業提供正確的引導，但當前我國相關的標準化制度、方法、技術等方面都還處于探索階段，市場適應性較差，消費者難以獲得有效的維權途徑，對電子商務企業產生極大的不信任。

三、電子商務企業成本控制完善對策

（一）合理確定運營范圍，強化創新運營

電子商務企業首先應該合理確定企業的運營范圍及客戶對象，在全面統計企業現有資金的情況下，綜合做出切實可行的產品推銷方案。為了杜絕盲目追求規模擴張的功能行為，電子商務企業應該遵循“專、精”的原則，在不斷追求電子交易創新的同時，實現企業價值鏈的增長，進而提升企業的運營能力，因為電子商務企業運營的本質就是創新，不僅需要在技術上尋求創新，在產品和服務方面也應該不斷推陳出新。只有這樣才能不斷發現新的贏利點和盈利方式。

（二）提升成本控制與成本效益理念首先企業要制定并不斷優化成本管理的相關規章制度，包括激勵員工進步與創新的獎懲制度。從長遠角度分析，企業的成本花費與員工的決策和行為有較大的關系，因此企業要想控制成本就必須先從員工的決策和行為開始，通過有效的獎勵機制來培養并提升員工對成本控制的責任心。另外，電子商務企業的穩定發展不僅要控制產品的成本，還要考慮產品在市場中能帶來的經濟效益，這就要求建立成本效益理念。企業要以成本效益為指導，充分核算成本消耗背后所能夠帶來的經濟效益和市場價值，對比成本和效益的比例，不斷找出降低成本、提升效益的新出路。

（三）合理選擇物流模式，加強物流成本控制

物流成本控制在電子商務企業的成本管理中占據非常重要的地位，物流配送是一系列電子商務交易的綜合體，這就要求企業要提升對物流系統的管理。如果客戶群體的區域范圍較為集中，企業則可以選擇自建物流模式，因為自建物流具有產品配送及時、高效、損壞率低等優勢，能夠滿足電子商務企業的運營需求，在無形中提升企業的價值。如果企業客戶群體的分布區域較廣泛，則可以選擇和第三方物流公司合作，因為這需要配備的設施較多，成本投入較大，且物流管理的投入成本也較高，不符合成本效益要求。另外，電子商務企業還可以采用作業成本管理法進行物流成本控制，首先要將資源分配到物流配送過程中，再將作業成本分配到具體成本對象中，以明確物流資源和成本的操作流程，在物流配送成本核算的基礎上，通過追蹤物流作業分析物流成本因素，最后制定作業績效考核機制，權衡物流配送過程中的執行效果，進而實現持續改進和降低物流成本的效果。

（四）加強客戶關系處理，完善企業內部制度

電子商務企業進行營銷的根本原因是為了實現企業穩定發展的同時獲得更多客戶群體，在電子商務相關法律法規尚不健全的情況下，企業更應時刻以客戶為中心，加強客戶關系的處理，不斷完善內部制度。首先要全面了解客戶的消費需求，有針對性地制定一套能夠足夠吸引客戶進行消費的營銷方案，以實現長期穩定的客戶關系，加強客戶關系處理，不但能提高電子商務企業的市場競爭力，還能增強企業的成本控制能力和運營效率。另外，電子商務企業還應該不斷提升產品和服務的質量，可實行會員制以提升消費者的歸屬感，達到留住客戶的目的。

（五）完善信息系統，合理推行信息化

電子商務企業的穩定發展，需要完善的信息系統做支撐，電子商務交易的各個環節都是建立在信息系統之上的，因此電子商務企業應該確保信息系統的高效性和完善性。另外，因為電子商務企業所處的網絡環境具有開放性、不規范性、易變性等特點，這使得企業時刻處于高風險之中。這就要求電子商務企業要建立安全、高效的信息系統和支付系統，以確保企業的日常業務操作，降低交易風險。在具體執行過程中，要求相關工作人員要不斷增強安全意識，做到規范性操作；制定風險識別機制，做好風險控制的應急措施；提升信息技術設備，對所有電子商務交易的信息進行加密保護；結合企業的發展策略，將市場定位與市場信息有效聯系在一起，以獲取與提升企業市場競爭力及成本控制相關的業務流程。

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經濟資本管理基于資本的兩個特征而建立：資本是稀缺的，因此必須將有限的資本有效地配置到最能增加銀行價值的環節；資本是有成本的，因此必須強調對資本的回報，也即對股東實現價值創造，并充分考慮資本所承擔的風險，實現收益與風險和成本的統一。經濟資本管理體系主要由三個部分構成：一是經濟資本的計量，二是經濟資本的預算分配制度，三是以經濟增加值（EVA）和經風險因素調整的經濟資本回報率（RAROC）為核心的績效考核制度。

1.經濟資本的計量

從計量經濟學的角度衡量，非預期損失是指銀行實際損失超過平均損失以上的損失，是對預期損失的偏離-標準偏離。經濟資本從數量上等同于非預期損失，應覆蓋商業銀行的全部風險。

普華永道對全球銀行業的調查表明，信用風險占到商業銀行風險總量的65%，除此之外，市場風險和操作風險也是商業銀行面臨和關注的主要風險，《新資本協議》關于銀行資本必須覆蓋上述三類風險的規定即印證了這一觀點，因此，雖然經濟資本應覆蓋商業銀行面臨的主要風險，但在實踐中主要是對此三類風險的計量。

(1)信用風險的計量。計量信用風險時，主要考慮違約概率（PD）、違約損失率（LGD）、風險敞口（EAD）和期限（M）等風險因子。此外，還應考慮信用資產的相關性以及風險集中度。目前流行的信用風險計量模型主要有CreditMetrics信貸組合模型、穆迪KMVEDFs信貸組合模型、CSFPCreditRisk+模型、麥肯錫CPV信貸組合模型，以及《新資本協議》規定的IRB（內部評級法）模型等。

信用風險經濟資本=EAD×√PD×σ2LGD+LGD2×σ2PD

其中，σ2LGD為LGD的方差，σ2PD為PD的方差

銀監會對國有商業銀行經濟資本體系建設情況的調查表明，我國商業銀行大多是在參照《辦法》規定的基礎上，以資本充足率8%為基準，根據各類業務的歷史風險狀況和本行的經營發展戰略，采取內部系數法計量信用風險。比如，《辦法》規定個人住房抵押貸款的風險權重是50%，有的行對此類貸款的經濟資本系數則設定為4%（即為資本充足率8%的50%，等同于50%的風險權重）；對某些屬于鼓勵發展類業務，商業銀行則設定較低的經濟資本系數，使之相對應的風險權重低于《辦法》規定的風險權重，比如《辦法》規定銀行承兌匯票的風險權重為100%，而有的行對銀行承兌匯票的經濟資本系數為3%，相當于風險權重為37.5%，充分地體現出了商業銀行對此類業務的鼓勵導向。

(2)市場風險的計量。VAR（風險價值）是計量市場風險最常用的技術，它是指在一定的持有期和給定的置信水平下，因利率、匯率等市場要素發生變化而可能對某項資金頭寸、資產組合或機構造成的潛在最大損失。目前常用的VAR模型技術主要有方差—協方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅法。

市場風險經濟資本=VAR*乘數因子

目前，我國商業銀行計量市場風險的常用技術有缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析等，少數商業銀行（如建行）運用VAR計量市場風險。

(3)操作風險的計量。相對于信用風險和市場風險，操作風險的量化更為困難，這是因為一是現有的數據不足，二是模型構造存在技術困難，三是在計量操作風險時極易因難以與其他風險區分而重復計算。目前，對操作風險一般采取簡單的系數法，即根據歷史年度發生的損失數據，將商業銀行的業務按照操作風險的程度分配不同的風險權重，乘以該類業務的余額。

目前，我國商業銀行計量操作風險的常用模式是：

操作風險經濟資本=前三年度主營業務收入的平均值*設定系數

2.經濟資本的預算分配

經濟資本的配置區分為對存量風險資產的經濟資本配置和對增量風險資產的經濟資本配置，前者考慮的是對資產組合所面臨的未預期風險的抵御，后者則是通過對不同的產品、部門和區域設定不同的經濟資本系數來傳導總行的經營發展戰略。商業銀行在制定經濟資本預算計劃時，重點是對增量經濟資本的配置。

從我國目前實施經濟資本管理的經驗看，商業銀行對市場風險和操作風險的經濟資本，年初根據資金交易風險控制計劃和財務收支計劃計算并分配。對信用風險的經濟資本，建行采用增量配置法，通過三個環節完成：首先，由總行年初根據全行發展規劃和資本補充計劃，明確資本充足率目標，提出全行的經濟資本總量和增量控制目標，對分行進行初次分配；其次，總行根據各分行反饋的情況，在總行各業務部門之間進行協調平衡分配；最后，總行根據戰略性經營目標，對信用風險經濟資本增量的一定百分比進行戰略性分配。

3.以EVA和RAROC為核心的績效考核

以EVA和RAROC為核心的績效考核引入了資本的成本概念，更真實地反映了商業銀行的利潤，克服了商業銀行傳統的績效考核以利潤的絕對額為指標的缺陷，有利于商業銀行的經營者更清醒地權衡經營風險及其回報，從而做出更符合商業銀行實際利益的決策。

絕對量指標：

EVA=經風險調整后稅后凈利潤-經濟資本*資本期望回報率

=(經濟資本回報率-資本期望回報率)*經濟資本

相對比率指標：

RAROC=經風險調整后稅后凈利潤/經濟資本

=（凈利息收入+非利息收入+投資收益-運營成本-預期損失準備支出-稅項）

經濟資本

我國實施經濟資本管理的商業銀行對分支機構的績效考核已逐步采用EVA和RAROC概念，只是對具體參數的設置（比如對經濟資本的期望回報率）各行略有不同。建行等在經濟資本管理實施方面走得更快的商業銀行，已嘗試將RAROC技術應用到具體產品的定價決策。隨著我國商業銀行經濟資本管理能力的提升，經濟資本管理將在我國商業銀行的經營管理活動中發揮更大作用。

二、實施經濟資本管理對我國商業銀行的影響

1.強化資本約束意識

經濟資本管理強調了資本的有限性和高成本性，隨著外部監管部門資本充足率監管力度的加強和股東對資本回報要求的提高，商業銀行在經營決策時，不僅要考慮到資產擴張的速度、業務發展的規模以及所帶來的收益，還要充分考慮到由此而帶來的風險及其資本占用，將收益與風險和成本相統一。資本約束意識的增強將有力地扭轉我國商業銀行傳統的重規模輕管理的經營思想，促使商業銀行將經營管理的重心放在轉變經營管理方式，優化資產結構和業務結構，提高經營效益之上。如下圖所示，在國家加強宏觀調控的2004年，實施經濟資本管理的某銀行貸款增幅保持在一個穩定的區間，避免了出現貸款增量的大幅波動，充分體現了經濟資本管理在資產增長中的制約作用。

2.培養全面風險管理意識，提高風險管理水平

作為經營風險的企業，商業銀行需要對信用風險、操作風險、市場風險、流動性風險等進行合理的識別、計量、監測和控制。經濟資本強調的是對銀行所承擔的所有風險（而不僅僅是商業銀行面臨的最大風險—信用風險）所可能帶來的非預期損失的抵御和彌補，實施經濟資本管理可以強化商業銀行的全面風險管理意識。同時，經濟資本管理要求對各類風險進行精確的計量，并鼓勵商業銀行開發適合自己的風險計量技術和模型，將促進我國商業銀行風險管理水平的提高。

3.準確計量各項業務的成本，完善績效考核評價體系

長期以來，我國商業銀行的績效考核評價體系存在突出的制度性缺陷：一是以利潤、資產規模的絕對量考核為主，忽視資本占用的成本，在一定程度上鼓勵了片面追求賬面利潤和資產規模而漠視潛在風險的短期行為；二是現行的績效考核評級體系未充分考慮到風險因素，經營收益未經風險調整；三是績效考核評價體系以橫向為主，無法具體量化具體產品和業務條線的經營績效，難以為經營決策提供支持。經濟資本管理克服了上述缺陷：EVA強調了資本占用的成本，有助于商業銀行尤其是其分支機構樹立成本意識；RAROC強調的是經過風險調整后的資本回報，并扣除了為預期風險所計提的專項準備金，更真實地反映了利潤和資本回報率；同時，RAROC技術還可以衡量具體的交易和賬戶，有助于真實反映各項業務給銀行所創造的價值。

4.提高商業銀行科學決策和產品定價能力

RAROC技術通過對具體產品、業務和區域的經濟資本回報率的量化，為商業銀行在制定經營發展戰略時提供支持。比如，根據歷史數據判斷某項業務的經濟資本回報率較高，商業銀行在編制經營計劃和經濟資本預算時，可以通過資源配置、系數設定等方式，向全行傳達總行對于此類業務的傾斜支持導向。同時，RAROC技術強調了風險因素，商業銀行在為產品定價時，可以通過RAROC技術推算出該項產品在什么價格水平才能達到預期的回報率，從而促進商業銀行自主風險定價水平的提升。

5.推進金融改革深入開展，進一步推動國有商業銀行增強獨立的市場主體意識

經濟資本管理強化了國有商業銀行的資本約束意識和成本意識，使過去因具有國家信用而忽視資本充足的國有商業銀行深刻地認識到，資本是稀缺的和有成本的。隨著股份制改革的深入，國有商業銀行將面臨著監管當局越來越嚴格的資本約束和市場越來越高的資本回報要求，這將督促國有商業銀行切實轉變經營理念，增強獨立市場主體意識，推動股份制改革深入開展，真正將國有商業銀行建設成資本充足、內控嚴密、運營安全、服務和效益良好的現代金融企業。

6.經濟資本具有風險約束和效益約束的雙效應，有助于激勵商業銀行改進經營管理

經濟資本不僅要抵御非預期損失，而且還在經營管理和資源配置中居于核心地位：不僅可以衡量一家銀行的整體抗風險能力，而且還可以成為評價商業銀行分支機構或業務條線經營績效的標尺；將收益與風險、成本結合起來，有助于商業銀行根據實際承擔的風險為產品合理定價；支持和鼓勵商業銀行改進風險管理技術，積極開發內部計量模型，完善資本管理，從而更科學地保持合適的資本持有量，激勵商業銀行改進資本管理。

三、實施經濟資本管理對我國銀行監管當局的影響

1.促進監管當局對經濟資本與監管資本區別的認識

在實施經濟資本管理的過程中，銀行監管當局有必要，并且會逐步認識到監管資本和經濟資本之間的不同：

(1)經濟資本是商業銀行根據自身承擔的實際風險計算出來的資本，是一種應有“虛擬資本”，在數量上等于商業銀行所面臨的非預期損失額；監管資本是監管當局要求商業銀行持有的最低資本，屬于“法定資本”，是一種實有的資本。從風險的角度說，經濟資本代表的是風險，越小越好；監管資本則是抵御風險的屏障，越多越好。經濟資本是從商業銀行的視角看資本，而監管資本則是從監管當局的視角看資本。

(2)經濟資本具有更好的風險敏感性。監管資本是監管當局基于整個銀行業的風險狀況而劃定的粗線條的最低資本充足要求，在統一的資本充足要求下，既可能出現資本充足率達到法定要求而仍不足以覆蓋風險的情況，也可能出現對資產狀況良好的銀行的過高的資本充足約束。與監管資本相比較，經濟資本更好地反映了特定商業銀行的實際風險狀況及資本真實需求，因而對商業銀行的風險具有更好的敏感性。

篇7

對上市公司的行業特征進行研究，選擇科學的行業分類標準是非常重要的，上市公司行業分類方法的科學性必然會影響實證的研究結果的正確性((Kahlet和Wakling,1996)并且不同級別的行業分類對公司分組的效果也是不同的，Claike(1989)的實證研究結果表明，被美國標準產業分類(SIC)分為不同大行業的公司間差異較大，而同一大行業中不同小行業的公司間差異井不撤著。本文采用中國證監會2001年4月的《上市公司行業分類指引》，它是比較科學的行業分類}d、準，也是日前用于中國上市公司行業分類的官方標準。

本文根據《上市公司行業分類指引》把樣本公司分為13個門類，對制造業又細分為10個次類。之所以這樣選擇而沒有選擇大類和中類，是由于我國上市公司數量不多，且多屬制造業。若選擇分到中類則每個類別的樣本數量太少;若選擇分到大類，除制造業外其他門類下的大類中所含公司家數也較少。所以，以門類作為分類標準，將制造業下分為次類，通過研究資木結構的行業門類特征、同一行業門類內不同次類之間的資木結構特征就可以較全而的考查中國上市公司的資本結構特征。

二、數據樣本與研究方法

本部分主要涉及到三個方面，即資本結構表征指標的選擇、樣本的選擇和研究方法的選擇。

1,資本結構表征指標的選擇

鑒于中國股市約有三分之一的股份不能流通的現實，我們采用賬面價伯而不是市場價值，這是與國外不同的一個地方在各種負債比率中，總負債比率由于概念簡的一和容易計量而被國外大多數國外學者所采用，本文也采用這一指標。文中所采用的則務數據均來源于上市公司的年報。

2、樣本選擇

本文選擇的是國內A股上市公司2000-2002年三年的資本結構數據，并對相關行業的公司樣本進行了一定的調整，以保證結果的準確性和客觀性。其具體原則是:(1)為避免新股的影響，選取1999年12月31口BU上市的A股公司;(2)為避免異常伯的影響，從原始樣本中剔除在2001年、2002年曾被ST和PT的公司，以及前一年負債比率大于100%的公司;(3)為保證樣本的行業的恒定，剔除了2001年和2002年主營業務變動的公司;(4)剔除了跨行業經營的綜合類行業的公司。

經過調整，最后剩下648個樣本，分屬于12個行業門類。鑒于深交所和上交所行業分類上的不一致，我們研究相似行業間資本結構特征時采用的是次類法，沒有進一步細分。選取制造業中的395個樣本，分屬于10個次類，這也能反映中國A股市場的實際情況，對結論影響不大。

3、研究方法

為了研究行業間的資本結構的差異性，我們擬采用兩個步驟。先檢驗總體樣本間的負債比率是否具有顯著性差異，如果有的話再進行行業間的兩兩比較，以考查是否由于個別行業的異常伯而導致了檢驗的顯著性，為了研究行業因索對公司間資本結構差異的解釋力度，我們以行業門類為慮擬變量對樣本數據進行多元線性回歸。

三、資本結構行業特征的實證分析

1,資本結構行業特征的描述性統計

從上表中我們可以看出，總體特征上金融保險行業的負債比率最高三年的平均信達到78.57010:然后依次是房地產業、建筑業、信息技術業、批發和零售貿易業，均在50%左右。這是因為金融業以負債經營為主，房地產業和建筑業也屬較高負債經營性行業，而信息技術業在中國處于高增長時期，資金需求量大，因而負債較高。這都與其所處的行業有關;同樣，傳播與文化業、社會服務業、水電煤氣生產及供應業、農林牧漁業、交通運輸倉儲業、采掘業或由于其投入少〔前兩個行業)或由于其固定資產占比高(后四個行業)而負債比率普遍偏低，這也可以用行業特征自接解釋。這與國外的研究結論也是一致的。

我們發現的另一個特點是從縱向來看，在這三年中負債比率不斷有上升的趨勢、這是由于我國的上市公司質量不高、治理結構不完善造成的。在上市公司中普遍存在一個現象，即新上市或增發配股后負債比率較低，隨著募集資金的不斷投入使用，再加上公司的盈利能力差，只能靠重新借貸資金來維持經營，從而使得負債比率上升。

與發達國家相比，中國上市公司的負債比率總體上處于較低水平。根據1991年的數據，美國、日本、德國和法國上市公司的平均負債比率分別是:58%,69%,73%和71%。而Booth等(2001)對巴酉、印度等十個發展中國家的研究也得出了相似的結論。

在制造業的十個次類中，我們發現造紙印刷業、機械設備儀表等幾個行業負債比率較高，達到45%左右。同樣，在三年中10個次類公司的負債比率也旱現上升趨勢

2,資木結構行業間差異的假設檢驗:

(1),對于不同行業間差異的檢驗，我們采用KrnskaL-WaLlisH非參數檢驗方法，其原假設是HO:各行業間的負債比率沒有顯著差異。因為這種方法不要求滿足正態分布和方差相等的前提條件，適用范圍較廣（SCOtt，1975）。而行業間兩兩比較我們采用最小顯著差異LSD檢驗（Bowen等，1982）,因為它對兩兩差異的存在比較敏感。

不同行業間負債比率的KrnskaL-Wa11isH檢驗結果見表2。其中表2為12個行業門類間的比較;而表3為10個制造業次類間的比較。從結果我們可以看出，不同行業門類間的資本結構具有顯著性差異，且三年中檢驗統計量差異不大，說明這種差異具有穩定性;而對10個制造業次類來說，在95%的置信水平下均不顯著，可認為不同制造業次類間資本結構沒有差異。

(2)、行業間的兩兩比較

我們選擇最新的2002年數據進行行業間兩兩比較的LSD檢驗，結果見表4。由表中可看出行業門類間的檢驗結果中有43個檢驗結果在90%的置信水平下顯著，要優于郭鵬飛、孫培源(2003)基于2001年數據所做的檢驗結果。這此顯著的結果比較均勻地分布在很多行業門類之間，說明行業間的資本結構差異并不是由個別行業的異常伯引起的。我們對10個制造業次類進行的兩兩比較的LSD檢驗，得出的結論是大部分在90%的置信水平下都不顯著，與在表3中的結論是一致的。鑒于篇幅有限，在此省略圖表。

3,資本結構行業特征的回歸分析

對于行業特征的回歸分析，我們是通過引入行業慮擬變量進行的單獨考慮行業因索對資本結構的影響建立模型如下:

其中，Debt是公司的負債比率，I為行業慮擬變錄，當公司屬于該行業時，I就取1,否則取0。

我們之所以用11個慮擬變錄而不是12個，是由慮擬變錄的引入原則決定的，是為了避免共線性問題。其中我們舍棄的是制造業大類，目的是減小大樣本數據對結果的影響。2000-2002年樣本公司的線性回歸結果見表4，可見，行業對負債比率差異的解釋力三年中都是非常顯著的，且三年中行業因索的解釋力度均在10%以上平均為11.53%.

五、結論和建議

通過非參數檢驗，我們對我國上市公司的資本結構行業性差異進行了全面深入的分析，并引入行業慮擬變量進行回歸分析，得出了一此結論，并且我們試圖盡可能地給以一定的解釋。

1.在我國的上市公司中，公司所屬行業對資本結構具有顯著性影響，且這種差異在行業間普遍存在。這與國內外的大部分實證結果相一致。其中大約有11.53%的資本結構差異可由公司所處行業門類來解釋。

2.行業門類間上市公司的資本結構具有高度穩定性，而行業間差異也具有穩定性。這也與國內外研究結果相同。

3.同行業次類間的公司資本結構無顯著性差異，即不同行業門類的公司間資本結構穩定性程度遠高于同一行業門類不同次類的不同公司之間。這與Claike(1989)對美國的研究相吻合。

由以上的實證結果可知行業確實在我國是影響公司資本結構的一個重要因索。但具體來講，一個公司所處行業對其資本結構的確定如何起作用，從而限定其在哪一個區間是一個最優的水平卻是我們應該進一步研究的問題。由于行業門類間上市公司的資本結構具有高度穩定性,且其間的差異也具有穩定性,所以在我國現有信貸政策對經濟發展、經濟結構調整起重大作用的今天，國家在信貸政策上應該關注行業的資本結構的變化，從而可以有效進行經濟結構的調整和對產業過熱風險的控制。現在我國對房地產行業的貸款政策的調整和近期對鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例的政策調整也說明了這一點。

參考文獻:

1,黃少安，張崗，2001:《中國上市公司股權融資偏好分析》，《經濟研究》第11期

2,郭鵬飛，孫培源,2003《資本結構的行業特征:基于中國上市公司的實證研究》，《經濟研究》第5期

3,陸正飛，辛宇,1998:《上市公司資本結構主要影響因索之實證研究》，《會計研究》第8期

4,呂長江，韓慧博,2001:《上市公司資本結構特點的實證分析》，《南開管理評論》第5期

篇8

近年來，互聯網技術的迅猛發展使電子商務在世界范圍內蓬勃興起。基于Internet的電子商務沖擊著傳統企業的經營模式、管理模式和經濟活動的運作手段，它為中小企業提供了大量市場機會，也縮小了大型企業和中小企業之間的市場地位的差距，為中小企業提供了競爭的機會。電子商務對中小企業的影響主要有以下幾個方面。

(一)改變了企業的經營環境。

電子商務的導入對企業的經營環境產生了極大的影響，電子商務巨大、開放式的環境，將促使市場結構發生變化：企業可以利用網絡廣告，進行網上市場調研、信息交換和網絡營銷等等；可以利用網絡加強與上下游廠商的聯系，從而改變采購與銷售的互動模式；可以通過網絡看樣品、談價格、簽合同、付價款，依靠網絡與客戶進行雙向互動的溝通，增加彼此的互動、了解，加強客戶的忠誠度與購買力，電子商務使傳統的商業結構模式發生了變化，使其更加適應于網絡經濟的環境。

(二)改變了企業的管理模式。

電子商務對企業的經營環境產生的影響，使企業內部的管理模式也受到較大的沖擊，要求企業做出相應的整體戰略和策略上的調整，以適應企業經營環境的變化。在電子商務的模式下，企業原有的組織結構要改變，各職能部門之間的界限被打破；企業間的業務單元不再是封閉式的金字塔式層次結構，而是相互溝通、相互學習的網狀結構；工作流程自動化，人為控制的機會減少，誤差降低，讓企業整體流程更加精確而快速。企業高層領導者扮演的角色不再是經驗傳承的角色，而是大方向的指引者，領導企業在網絡經濟的激烈競爭中生存和發展，占領更大的市場。企業以團隊合作的方式，進行符合電子商務特性的運作工作架構，直接與市場接軌，并以市場的最終效果來衡量流程的組織狀況。

(三)改變了經營運作手段，提高了經濟效益。

首先，企業應用電子商務可以降低交易的成本。例如，利用因特網進行網上促銷活動，降低了企業的促銷成本；利用電子商務采購系統，企業可以加強與供應商之間的合作，將原材料采購與產品制造有機地結合起來，形成一體化信息傳遞和處理系統，從而降低了采購成本。其次，電子商務的運作手段減少了企業的庫存。例如應用電子商務的計劃系統，可以準確地依據銷售商的需求來生產，提高了庫存周轉率，使庫存總量保持在適當的水平，從而把庫存成本降到最低。第三，可以利用網絡快速地調研市場，迅速了解產品的市場反饋和最新的需求，隨時改良開發中的產品；利用網絡了解到競爭對手的最新情況，從而適當調整自己的產品。此外，由于網絡的開放性和全球性使得電子商務不受時空的限制，企業必須連續不斷地為世界各地的客戶提供技術支持和銷售服務，從而增加企業交易的機會。

電子商務的導入使中小企業的決策、生產、經營、管理效率和水平得以較大增長，從而提高了企業的經濟效益。《2005年中國中小企業信息化建設及IT應用趨勢報告》顯示，2004年中小企業信息服務方面的投入達到126.7億元，同比增長31.7%。可見中小企業電子商務應用需求迅速增長，電子商務給中小企業帶來的實惠也越發明顯。隨著中國電子商務市場和技術的日益開發和完善，中小企業必將成為電子商務的主力軍。

發展電子商務是降低中小企業成本的領先戰略，國外企業應用表明，采用電子商務手段可以使成本降低5%—10%。因此對中小企業應用電子商務的成本和效益問題進行分析研究，有助于進一步提高中小企業對開展電子商務的認識，并根據自身特點，選擇適當的方式參與電子商務，充分利用網絡信息環境，以更低的成本獲得更大的企業效益。

二、中小企業電子商務成本分析

我國的中小企業大部分是傳統企業，其特點是規模小，資金少，人才缺，管理手段落后。電子商務的發展和應用導致中小企業發生根本性的變化。從近年來中小企業應用電子商務的情況來看，往往面臨機遇和挑戰兩方面的問題：一方面，電子商務先進的技術和開放式的環境，將促使市場結構發生變化，使中小企業可以隨時掌握市場和顧客需求、縮短業務運轉時間、降低業務處理差錯、降低貿易管理成本和庫存成本、改善服務質量、加快資金流動，從而提高企業的經濟效益；另一方面，由于中小企業的人力、財力、信息技術等實力較弱，因此從各方面來說，中小企業開展電子商務所付出的代價也許更大，相對效益而言，成本也許更高。

據調查分析，中小企業開展電子商務的成本主要體現在以下幾個方面。

（一）系統構建成本

這是企業建立電子商務系統過程中所發生的各種成本，主要包括系統環境構建的人、財、物投入成本。企業實施電子商務必須具備必要的硬件和軟件環境。首先是基礎設施的購建，如電腦、服務器、交換機和網絡及其他設備、線路等硬件作為載體，這些均屬于固定成本。同時，還必須具備相關的電子商務軟件，才能正常運行并完成其所需的功能。硬件成本除了購置所需的費用之外，還有日常維護、維修以及損耗、升級等所需的成本。軟件也同樣有購買、開發、維護等方面的成本，而且，為了趕上時代的潮流，抓住商機，必須適時對電子商務系統進行更新換代，而這方面所需要的成本是難以估算的。在構建電子商務環境中，企業在人、財、物方面的投入是巨大的，大約占實施電子商務全部費用的60%以上。這一成本一般在早期階段一次性投入，因此對于中小企業而言，的確是個不小的負擔。據對廣西的梧州、百色、北海等地的一些中小企業的調查中了解到，由于經濟實力有限，不少企業都因巨大的構建成本而對開展電子商務顧慮重重，望而卻步。

（二）技術支持成本

技術支持成本包括對電子商務系統的設計、運行、維護和管理等方面所需的技術含量較高的經濟代價。從中小企業的情況來看，90%以上的企業由于技術力量薄弱，人才資源匱乏，在電子商務系統建設方面往往沒有自己專門的技術隊伍，大多數企業需要以租賃的方式求助于計算機軟件公司或近年新興的ASP，因此所付出的代價是相當高昂的。此外，技術支持成本還包括應用信息技術后必須發生的各種支持服務費用等等，這對于中小企業來說也是一大筆開支。

（三）運營管理成本

運營管理是中小企業實施電子商務并獲取企業利益的關鍵環節，在這一環節中發生的成本主要有交易成本、人力投入成本、系統管理成本和配送成本等等。

交易成本指企業利用電子商務環境與交易對方或其他企業進行商務貿易活動所發生的各種成本。這一過程中所需的費用主要有組織網上交易、對交易對方的調研費用、交易雙方協商、起草和簽訂合同、監督和實施合同等。例如企業利用電子商務平臺產品信息，向交易商提供交易結算、貨款收付等服務，所發生的成本大約占整個運營管理成本的20%。

人力投入成本包括為了電子商務系統的正常運行，除了構建系統時所需的技術人員之外，在投入運行后必須配備相關人員、對人員進行必要的教育培訓以及支付人員的工資等方面所花的費用。這一成本必不可少，約占整個運營管理成本的25%以上。

物流配送是電子商務最后的環節，也是個重要的環節。它需要有商品的存放網點、需要增加運輸、配送人員的開支，由此而增加的成本是不可忽視的，大約占整個運營管理成本的30%以上。

管理成本是指為了正常應用電子商務系統，需要建立相關的管理機構，制訂管理制度，對運行系統進行各方面的計劃、協調、控制，對交易活動進行監督和管理所需要的成本。這一成本無法準確估算，但對中小企業來說尤其重要。不少中小企業投入巨額資金，好不容易建立起電子商務的應用環境，卻由于管理不善而將設備閑置、系統丟荒，電子商務成了一種擺設，流于形式，且這種浪費對于經濟實力有限的中小企業而言更是雪上加霜。因此，必要的管理成本是必須投入的。

（四）安全成本

與大企業一樣，中小企業在具有開放性的網絡環境下進行商務活動，不得不考慮安全問題，例如交易的公正性和安全性、交易方身份的真實性、傳遞信息的準確性和完整性以及交易的不可抵賴性等等。為了企業能安全地實施電子商務，必然要制定必須的安全標準、開發安全技術，采取一系列的安全技術措施。而這些交易安全的協議、規章制度以及技術措施的使用及其學習和操作無疑增加了電子商務應用的成本。

（五）風險成本

這是企業開展電子商務時不可避免的隱形成本。例如由于病毒的入侵、黑客的襲擊、人才的流失、軟硬件的更新換代等不好確定、不易把握的因素構成的成本。由于中小企業的實力較薄弱，風險更大，因此在這方面所承受的壓力相對更大。

（六）其他成本和費用

除了上述成本以外，在實施電子商務過程中還會發生其他一些成本和費用，例如入網費用、注冊費用、與應用技術有關的人員費用等等。還有些間接發生的成本，如操作技術不配套而發生的成本、對信息處理不當而間接產生的成本以及對新設備和新技術不適當的引進造成的浪費成本等等。

上述各種成本中，構建成本和運營管理成本所占比例較大，也最基礎、最直接；而安全成本和風險成本相對隱形，但卻不可忽視。隨著電子商務的不斷發展，各種成本的結構及比重也在發生變化，例如構建成本中的硬件成本會隨著電子技術和計算機硬件技術的發展而逐漸降低，而軟件成本卻隨著網絡環境下商務活動的功能需求變化而不斷增加；隱形成本也因信息安全、技術保護、知識產權保護、經營風險等問題日益凸現而不斷增加。對中小企業來說，由于信息化的成本較高，在構建系統和運營管理等環節往往存在資金和技術方面的困難，有些企業因此失去信心而放棄電子商務的應用。因此，中小企業應根據自己的實際情況，對實施電子商務所發生的各種成本認真分析研究，了解哪些成本是可以控制的，哪些成本是可以降低的，哪些成本是可以避免發生的，以哪一種方式實施電子商務比較適合自己，以便以低成本獲取應有的企業效益。

三、中小企業電子商務效益分析

企業對電子商務感興趣的理由是它可以為企業帶來利益。中小企業開展電子商務雖然需要花費不小的成本，但電子商務給中小企業提供了與大企業公平競爭的平臺，提供了大量的市場機會，也由此為中小企業帶來了直接、間接和潛在的效益。

（一）直接效益

電子商務給中小企業帶來的直接效益主要是指具體的營運效益，如成本上的節省或生產上的效率，主要表現在以下方面。

1.通過建立企業網站，利用網絡宣傳樹立企業形象、傳遞產品信息；在網上做廣告可以將企業的促銷信息傳遞給世界各地的潛在顧客，增加企業的銷售機會和消費者的購買機會。

2.利用網絡進行交易，降低交易成本，提高營銷效率。傳統商務中，供應鏈耗費25%的運營成本，而電子商務由于利用網絡的便利，改善了供應鏈管理，從而使成本降低了10%以上。

3.由網絡和計算機來傳送文件，大大加速文件的處理速度，降低文件處理的成本。根據有關方面的研究分析，應用網絡傳輸可以使文件處理成本降低近40%；用電子文件替代大量的紙質文件，使紙張的成本顯著降低。

4.計算機自動接受和處理信息，可以減少工作量，減少員工成本15%—20%。

5.合理地安排原材料進貨和按訂單生產，從而減少庫存，加快了資金周轉。

6.減少中間環節，節省信息成本，為企業及時地獲取準確的信息創造了條件。

例如，廣西食糖中心批發市場（GSEC）由于實施全電子化的交易模式，因此至少從三方面獲得直接的效益：（1）大幅度降低了工商企業的交易成本，吸引全國涉糖企業廣泛參與，大大提高了產銷銜接速度；（2）GSEC提供的第三方結算，有效避免了購銷企業之間三角債的產生；（3）GSEC還與有關銀行合作為交易商提供融資服務，交易商交存交割倉庫的倉單，辦理相關手續后，即可獲得銀行提供的質押貨款，有效加快了資金周轉。目前，GSEC交易商數量已達500余家，已實現網上交易白砂糖600多萬噸。

（二）間接效益

間接效益是指那些不容易被具體量化的利益，可以說是層次較高、布局長遠的企業利益，它通常是策略性、導向性的。電子商務給中小企業帶來的間接效益主要有：

1.提高企業的管理效率和服務水平，從而提高企業的競爭力。

2.擴大業務范圍與規模，從而取得規模經濟效益。據統計，這種間接的效益能達到其全部貿易額的3-5%。

3.加強與客戶的溝通，從而擴大市場規模，獲取更大的經濟效益。據統計，這種間接的效益能使企業的市場份額提高15%左右。

4.提高企業員工綜合素質，從而促進企業服務素質和水平的提高。

5.以先進的交易模式和管理模式獲得社會和交易商的認同，從而提高社會效益和經濟效益。

例如小鵬旅游資訊有限公司，利用網絡環境推出的“旅游行業信息在線管理與營銷DIMOS系統”，已覆蓋廣西全區旅游管理部門及旅行社，實現了全區旅游行業的信息化管理，有效提升了旅游行業的信息化水平，從而使旅游行業的業務量也得到了快速提高。

這些效益雖然并不那么直接和明顯，但從企業和社會的總體效益看，在某種程度上卻具有更大的價值。

（三）潛在效益

有時電子商務給企業帶來的某些利益是眼前暫時看不到的，但卻存在潛移默化的效果及強力的后勁，從宏觀上講，這就是潛在效益。例如，開展電子商務可以使企業的傳統經營理念及經營模式逐漸轉向先進、科學的經營理念和經營模式；可以促進企業乃至國民經濟高效化、節約化和協調化；可以提升企業文化，提高員工知識水平和綜合素質等等。潛在效益對于中小企業的競爭能力、長期目標、長遠利益具有深刻的意義。

例如南博網以“博覽東盟、網盡商機”為宗旨，通過網上網下、國內國外相結合的服務手段，為從事中國-東盟雙邊貿易的企業提供專業化的信息服務、營銷服務及交易服務，幫助中國企業走進東盟、東盟企業進入中國，全力打造中國-東盟自貿區的貿易門戶網站。不少中小企業利用“南博網”這一特殊的電子商務平臺，以其嶄新的理念，精心的設計，為廣大客戶提供真誠、周到、高效、優質的服務，因此正在樹立企業的良好形象，不斷擴大影響，逐漸贏得客戶的信任，不久的將來會獲得預期的效益。

篇9

西方經濟學理論中，資本結構理論的研究始于20世紀50年代初。1946年Hicks在“Value and Capital”一書中開始研究資本結構理論。Durand（1952）將傳統資本結構理論劃分為三種類型：凈收入理論（Net Income Theory）、凈營業收入理論（Net Operating Income）和傳統理論（Traditional Theory）。但是，這些研究只是建立在經驗基礎上的對資本結構理論的一種初步認識，是對企業所有者行為的一種推論，還沒有形成系統的資本結構理論。

現代資本結構理論是經過嚴密的數學推導而形成的，始于1958年由Modigliani和Miller提出的MM定理。1958年Modigliani和Miller深入探討了企業資本結構和企業價值之間的關系，提出了一套嚴密推論的資本結構理論，形成了著名的MM資本結構理論，奠定了現代資本結構理論的基礎，也逐漸發展成為現代公司金融理論的核心理論之一。

近年來，隨著資本結構理論的發展和研究的深化，資本結構問題已遠遠超出債務資本和股權資本的關系，資本結構理論進一步擴展為包括融資結構、投資結構以及利潤分配結構在內的涵蓋公司整體資本運作結構的研究范疇。湯谷良（2000）提出了“資本結構復合概念”：資本結構的內涵包括資本結構的要素和組成，如諸要素及其之間的比例關系，各要素間相互關系的發展變化和動態調整。資本結構概念的外延至少應該從三個角度來界定：

1、在縱向上，包括不同層次的資本空間結構和不同層次資本結構的相互關系、相互作用，如不同國家、不同地區、不同行業、不同企業的資本結構。

2、在橫向上，包括資本結構許多超越縱向控制的、多樣性的橫向聯系和多樣化功能。這些聯系主要表現在：權益資本與負債融資的比例關系；長期資本與短期資本的比例關系；資本各種籌資方式的比例關系，如內部融資和外部融資的比例關系、直接融資與間接融資的比例關系等；各有關投資者成員之間資本投資數額的比例關系。

3、從時間序列上，包括資本結構歷史演變過程中的各種時間結構。

總之，資本結構是一個多因素、多變量、多層次集合而成的復雜巨系統，同時也是一個隨著內外部環境變化而需要不斷改革調整和發展的動態系統。

二、國內外銀行資本結果理論研究的簡要回顧

（一）國外銀行業資本結構的研究進展

20世紀70年代，很多學者開始將企業資本結構理論引入銀行行為中，發展出了銀行企業論（Theory of the Banking Firm）,Klein（1971）作為這一理論的開創者，把銀行作為一般的企業，利用預期利潤最大化方法對銀行最優資產組合、負債結構和最優規模進行研究。

Pringle（1974）認為，由于金融市場不完全，銀行可以通過貸款或投資獲得超額利潤，以達到股東權益最大化。當貸款的超額邊際收益等于權益資本的超額邊際成本時，銀行的權益資本達到最優水平。另外，他還指出，在不完全金融市場里，若銀行以股東價值最大化為目標，那么，銀行資本是一個重要的決策因素。Kareken和Wallance（1978）指出，在有進入障礙的情況下，銀行可以通過儲蓄存款獲得獨占利潤。因此，負債越多，銀行價值越大。一個極端的情況是，權益資本為零，銀行價值最大化。但當破產成本存在時，風險會伴隨負債的增加而提高，因而部分抵消了負債增加帶來的利益。因此，在考慮負債稅盾和破產成本時，銀行存在一個最優資本結構。Buser、Chen和Kane（1981）對有存款保險的銀行進行分析。他們認為，資本管制作為隱形擔保，可以減少銀行因資本不足而發生危機的概率，同時也會減少存款保險公司的理賠概率。當同時考慮存款保險公司的保費和政府隱性擔保時，銀行存在一個最有資本結構。Maisel（1981）認為，應該將破產成本、不完全資本市場、公司所得稅和信息不完全等因素考慮到銀行資本結構中。Orgler和Taggart（1983）以Miller（1977）的銀行資本模型為基礎，將所得稅、金融服務成本、破產成本和成本等要素引入銀行資本結構決策中。結論是銀行財務杠桿與存款準備金的數量以及銀行規模有關。即政府管制會影響銀行的資本決策，破產成本會降低銀行財務杠桿，而銀行管制和存款保險會降低財務杠桿的效果。

（二）國內銀行資本結構的研究進展

國內對商業銀行資本結構的研究時間并不長，其中對轉軌時期國有商業銀行的關注居多。

張杰（1999；2003；2004）的研究發現，國有銀行的資本結構十分特殊，它是國家聲譽與居民存款在特殊改革背景下的一種奇妙組合。國有銀行改革須著眼于資產結構而不是資本結構，或者說以資產結構調整來改善資本結構。王勝邦（2006）從經濟資本、監管資本、會計資本3個角度進行考察，分析表明商業銀行存在一個最優資本結構，但是在一個長期充分競爭的市場中，無法用一個神奇的公式進行精確計算。1988年資本協議確定的8%最低監管資本要求是根據發達國家銀行市場狀況得出的經驗數據，也是試過集團內部相互妥協的結果，并不是放之四海而皆準的金科玉律。張麗華（2004）指出，單純依靠補充資本和剝離不良資產等類似的方法并不能從根本上解決我國商業銀行銀行資本結構單一和資本不足的問題，必須加強資本管制。侯菁（2004）認為我國國有商業銀行資本充足率過低、財務杠桿過高的資本結構不合理現象主要是由產權結構不合理造成的。李喜梅（2011）指出，國家控股上市銀行有利于其績效的提高，而核心及附屬資本充足率的提高不僅是商業銀行應對資本監管的需要，也是其績效提高的要求。在解釋變量的選擇上，不僅包括股權結構關系，同時也包括股權和債權的比例關系。杜后揚、張蘭波（2005）指出了資本結構理論在銀行領域的應用及其局限性，提出銀行經濟資本理論很好地把銀行價值（市值）最大化和風險管理結合起來，是未來資本管理發展的必然趨勢。胡援成（2009）指出，銀行資本結構的研究可以分為兩大派，一派是根據傳統的資本結構理論研究賬面或市值資本資產比率的決定，一派是探討資本充足率監管要求對銀行資本的影響。盧斌、鄭麗麗（2009）在對資本結構影響因素的研究過程中，得出有些傳統資本結構影響因素對銀行業的資本結構影響并不顯著，也因此而驗證了銀行業自身發展的特殊性。梁媛（2002）認為，由于銀行的主要債權人――存款者受到政府的保護，銀行傾向于持有較少的資本，并選擇更高風險的投資，因而資本充足率監管可看作是監管者為了減小其存款保險的運行成本而采取的制度安排。鄭鳴、肖健（2008）年基于對中小股份制銀行財務數據的分析，討論了資本結構是否對銀行發揮了積極的治理功效，其實證研究表明銀行股權的資本結構對銀行價值的影響并不顯著。

（三）有關銀行資本結構理論的簡要評價

上述理論通過引入銀行破產成本或信息不對稱的理論說明政府監管或存款保險的邏輯必要性，但是大部分的實證分析依然無所得到銀行資本結構與銀行績效指標的直接的、顯著的關系，資本結構理論在商業銀行的適用性依然存在謎團。對于現在逐漸興起的能夠覆蓋銀行非預期損失的經濟資本概念，無法與傳統的資本結構理論聯系到一起，使得我們對資本結構理論在商業銀行領域的解釋能力持有懷疑的態度。已有的商業銀行資本結構理論大多數隱含了一個重要的假設條件，即資本結構在銀行的應用是自然而然的事情，無需將銀行的特殊性包括在資本結構理論中做特別的說明，但是本文認為如果對銀行的特殊性納入到銀行資本結構理論研究框架內的話，因為無法說明銀行的特殊性進而研究的結果解釋能力就會大大減弱，而這一點也可以說明為何實證分析中銀行資本結構與銀行績效之間影響不直接的原因。

三、商業銀行資本結構的研究層次

本文認為，不能簡單地認為銀行資本結構就是一般公司資本結構理論在銀行領域的簡單運用，由于銀行高杠桿、高負債比率而具有的高風險特征是引發大規模經濟危機的重要隱患，銀行股東和經理為了追求各自利益最大化不具備消除風險的自主性，使得銀行具有較高的負外部性，必須依靠外力加以解決，資本監管和存款保險就此孕育而生。

根據我國商業銀行法的規定，商業銀行主要指吸收公眾存款、發放貸款、辦理結算的企業法人，與一般工商企業相比，商業銀行最為特殊之處就是它經營的是貨幣，而一般企業經營的是商品。由于貨幣的特殊性導致了商業銀行的特殊性。一般的工商企業用權益資本和債務資本運營整個企業，轉化為各項資產，包括固定資產、流動資產、存貨等構成了整個企業的價值，而銀行用權益資本和次級債、混合債等資本取得了銀行的經營牌照后，購買的“商品”為貨幣，用屬于自己的權益資本和短期內可作為權益的次級債、混合債等債務資本去吸收存款，按照企業的價值恒等式V=S+D，銀行的價值因為吸收了公眾存款而比權益資本和債務資本擴大了數倍。

由商業銀行的特殊性可得商業銀行的資本結構可以為以下幾個層次：

1、廣義的商業銀行資本結構就是銀行的總資產中各種資金的比例及其關系，即為權益資本與各項負債資本的比例關系。

2、狹義的商業銀行資本結構就是銀行的權益資本，次級債、混合債等銀行長期穩定的債務資本的比例關系；權益資本增量的比例關系和方式；次級債、混合債之間的比例關系；商業銀行再融資過程中內源融資與外部融資的比例關系等。

參考文獻：

[1]Modigliani,F.and Miller,M.H.The cost of capital, corporate finance,and the theory of investment[J].American Economic Review,1958

篇10

Abstract: On the day the securitization of credit assets, officially launched the pilot project has attracted enthusiastic attention of the parties. The author of this article for the earlier asset securitization research, that asset securitization for China's commercial banks to meet regulatory requirements, and resolve the credit risk spread a positive role in promoting, is a breakthrough in the capital "bottleneck" of one of the products and effective means.

Key words: asset securitization; commercial banks; capital constraints

前言

隨著現代銀行業的發展，對銀行風險資本的要求越來越高，中國的銀行業要在加入世界貿易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學的管理理念、方法、手段和產品外，更需要具備的是資本約束下的發展觀，具體體現為風險資本的管理，要改變目前銀行業的風險資產與資本雙擴張為特征的粗放式外延型的業務發展模式，運用多種手段走出一條集約化內涵式的資產與資本相適應的業務發展之路。這其中資產證券化不失為當前中國銀行業突破資本“瓶頸”的有效手段和產品之一。

資產證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產生穩定現金流的資產，通過重新組合，轉變為可以在資本市場上轉讓和流通的證券，進而提高金融資源(主要是信貸資源)的配置效率。資產證券化的過程較為復雜，涉及發起人、SPV(Special-purpose Vehicle，特別目的載體)、信用評級機構、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產證券化具代表性的模式主要有美國模式(表外模式)、德國模式(表內業務模式)、澳大利亞模式(準表外模式)。

資產證券化對我國商業銀行經營的啟示

篇11

資本形成理論在古典經濟學以來的產生與發展經歷了一個從實物經濟背景到貨幣經濟背景,從強調資本形成來源到重視資本形成渠道,從自由市場主義到國家干預主義,從制度外生到制度內生的演進與變遷過程。在這一過程中,關于資本形成諸多方面的思想發生了深刻的變化。雖然這些思想變化幾乎都有著嚴格的假設和前提規定,但其對現實仍具有重要的指導意義。而且,從相當程度來說,了解這些思想和前提假設的變化軌跡,也就是了解資本形成的現實變遷本身。具體說來,有以下幾個方面。(一)資本形成涵義的演化與擴展資本形成涵義的變化包括兩個方面。一是資本形成重心的演化。以金融發展理論的提出為界,資本形成的重心開始由資本形成的來源、規模和結構轉向過程、渠道和機制。資本形成研究的理論指向,由此從側重探討資本形成的現實作用,向探究如何促進和實現積極有效的資本形成———尤其是尋求如何通過促進資本形成推動發展中國家的經濟增長和轉軌———轉變。二是資本形成范圍的擴展。與資本概念的演變相伴隨,資本形成范圍經歷了一個由狹義的有形資本形成向包括有形資本和無形資本形成的廣義資本形成擴展的過程。從古典的資本積累思想到新古典主義階段,甚至直到凱恩斯主義階段以后,關于資本形成的物質資本傳統一直在繼續。典型的如納克斯所說,資本形成即指社會不把其全部的生產活動用于直接消費品的生產,而以一部分用于工具、機器、交通器材、工廠及設備等各種可用來增加生產效能的物質資本的生產。資本形成過程的實質,是將社會現有的部分資源抽調出來增加資本品存量,以便使將來可消費產品的擴張成為可能。薩繆爾森(P.A.Samuelson)也指出,“凈投資”或資本形成是指社會實際資本(設備、房屋、存貨)的凈增長。上世紀60年代以后,以舒爾茨(TheodoreW.Schultz)為代表,關注人力資本的經濟思想開始大量出現。同時貨幣資本伴隨著貨幣經濟和信用的發展日益受到重視。隨后在眾多的新增長理論模型中,包括物質資本和人力資本的廣義資本成為資本形成理論考察的重點

,資本形成的范圍得到了明顯的擴展。(二)資本形成來源的一元與多元自斯密以來,西方多數主流經濟學家對資本形成來源的認識基本一致,即資本形成唯一來源于國民儲蓄,來源于國民收入大于消費的部分。這一認識時至今日,從未動搖,因此形成了資本形成來源的一元化局面。但實際上,在學術界,對國民儲蓄的決定是有爭議的。因此也形成了資本形成來源在更深層次的多元化狀態。從斯密開始,一直到凱恩斯的絕對收入假說、杜森貝里(J.Dusenberry)的相對收入假說、弗里德曼(MiltonFriedman)的持久收入假說和莫迪里亞尼(Madigliani)的生命周期假說,都把資本形成看作是居民延緩當前消費,將一部分收入儲蓄起來進行投資的結果。居民儲蓄是擴大資本存量的唯一來源。馬歇爾、劉易斯則指出,儲蓄差不多完全從資本和利潤中得來,企業利潤是儲蓄的主要來源。錢納里(Chen-ery,H.B.)提出“兩缺口”模型,認為在開放經濟體系下,從均衡的角度來說,一國投資的儲蓄不足部分,必然由進口大于出口的部分彌補,即“儲蓄缺口”必然等于“貿易缺口”,外資的進入可以使國民儲蓄總水平提高,促進技術進步,同時增加資本積累規模和改善資本利用效率,從而為資本形成指出了一國經濟體系以外的外國儲蓄來源。②(三)資本形成作用的擴張與質疑資本形成在經濟增長中的作用,一直以來都受到高度重視。斯密認為資本積累的擴大是國民財富增加的根本原因。“和斯密相同,李嘉圖相信,增長是他所說的‘積累’,也即資本形成的結果。”③這一認識一直為主流經濟學所堅持。發展經濟學更是將物質資本形成在發展中國家中的積極作用提高到無以復加的地步。無論是納克斯的“貧困的惡性循環”理論、納爾遜(Nelson)的“低水平均衡陷阱”理論、繆爾達爾(Myrdal)“循環累計因果關系”理論,還是羅森斯坦-羅丹(Rosenstein-Rodan)的“大推進”理論、萊賓斯坦(Leibenstein)“臨界最小努力”理論,或羅斯托(Rostow)的“起飛”理論和錢納里“兩缺口模型”理論等,都把資本匱乏看作是制約發展中國家經濟發展的最主要因素,從而使資本形成成為推動發展中國家經濟發展的最主要動力。但是,20世紀50年代以來,以發達國家為考察對象的實證研究對這一認識形成了質疑。阿伯拉莫維茨(Abramovitz)、索洛(Solow)、丹尼森(Denson)、庫茲涅茨(Kuznets)等學者的測算結果表明,發達國家經濟增長的主要源泉是知識進步而不是資本形成。雖然麥迪遜(Maddison)、納迪里(Nadiri)、布魯頓(Bruton)、羅賓遜(Robinson)等學者的研究證實了資本形成在發展中國家的貢獻遠遠大于發達國家,但資本形成對經濟增長的普遍意義卻有所動搖。80年代以后,資本形成的技術進步內含逐漸被人們所認識。索洛、喬根森等人都曾明確提出,技術進步只有與資本形成相伴隨才能被運用到實際生產過程中去。因此,如果重新認識資本形成的技術進步意義,就會發現,即使在發達國家,資本形成對經濟增長的重要性仍然無可替代。(四)資本形成過程的真空與多維早期的資本形成理論把儲蓄與投資等同起來看待,認為從儲蓄到投資并不存在一個成本的轉化過程。斯密在《國富論》中說,“資本增加,由于節儉;資本減少,由于奢侈與妄為。一個人節省了多少收入,就增加了多少資本。”④這種把資本形成過程視為完全無摩擦真空狀態的思想一直在主流經濟學中占有相當的位置。而事實上,儲蓄與投資之間不僅存在一個過程,而且還是一個“驚險”的過程。在貨幣經濟的背景下,這種驚險的程度加倍地由連接儲蓄供給與投資需求的貨幣金融的作用過程表現出來。但是,貨幣金融因素長期被視為實體經濟的面紗,對資本形成不產生實質作用。20世紀50年代以后,這種狀況才有所扭轉。帕特里克指出,金融體系通過提高資本配置效率和加快資本積累速度對資本存量產生影響。其后金融發展理論的產生興起,使資本形成的貨幣金融過程成為理論界考察的重點。麥金農和肖認為,金融機構在儲蓄者和投資者之間起中介作用,而“包括利率和匯率在內的金融價格的扭曲以及其他手段”,將使可貸資金的非價格配給現象大量發生,最終導致資本形成的規模、質量都無法保證,經濟增長無以為繼。他們的追隨者們進一步指出,金融市場的存在大大地促進了儲蓄和投資過程,提供了從儲蓄者向投資者轉移資金的有效手段。當內生增長理論與金融發展理論的思潮形成合流以后,內生金融體系作為資本形成過程內在邏輯要求的地位得以牢固樹立。換句話說,資本形成具有怎樣的貨幣金融過程將成為影響經濟內生增長的重要因素。這一發現與(早已受到重視的)資本形成的財政稅收等過程一起,使資本形成過程由無摩擦、無成本的傳統真空狀態變為具有多種形成渠道的現代多維狀態,從而使資本形成的理論具有了更逼近事實的模擬力和解釋力。(五)資本形成“大道”的分歧與滲透“大道”的概念由薩繆爾森首次提出,指資本存量均衡增長的最優路徑。對這一問題的關注始于最優資本積累理論的兩篇重要論文———富蘭克•拉姆齊1928年發表的《儲蓄的數學理論》和馮•諾依曼1932年提交的《一般經濟均衡模型》。拉姆齊假定只存在一種用于資本積累和消費的商品,并且這個經濟可以達到生產和消費兩方面充分滿足的“大同世界”,在此基礎上導出了能實現跨時效用之和最大化的資本積累定理;諾依曼則證明,分部門模型中,在經濟活動的擴展可能使資本品的存量以最大速率擴張的均衡狀態下,資本存量的擴張速率與價格下降的速率相同。對這兩篇論文的拓展產生了傳統最優增長理論中的兩種大道模型———薩繆爾森“大道”和拉姆齊“大道”。這兩種模型相互滲透,經索洛、斯旺(Swan)等人的增長模型以及新增長理論的激發和輝映,到目前形成了分別由內生因素決定和外生因素決定的兩種不同的大道理論。前者主張,經濟增長的末期資本存量最大化目的可以由內生因素決定實現;后者則將資本存量最大化及經濟無限增長的決定因素歸結為人口的增長。事實上,兩者的分歧并非如表面看來那樣大。如果除開人口增長的考慮,后者也完全具備前者內生理論的大道特征。宇澤宏文(Uzawa)、盧卡斯、羅默等人證明,這種特征適用于物質和人力兩種資本品。進一步的研究則表明,如果允許資本自我生產,資本存量增長(資本形成)最優均衡路徑的存在就會在一定條件下得到保證⑤。三、資本形成理論發展的簡要總結

綜上可知,資本形成理論實際上經歷了一個從實物經濟背景到貨幣經濟背景,從強調資本形成來源到重視資本形成渠道,從自由市場主義到國家干預主義,從制度外生到制度內生的演進與變遷過程。在這一過程中,關于資本形成諸多方面的思想發生了深刻的變化。但是,從研究方法和思維類型上來說,仍然屬于西方經濟學的主流范式,所以仍具有過于嚴格的前提假設和忽視制度的理論特征。這對發展中國家的資本形成研究來說,恰恰是導致理論與實際相脫離的根源所在。概括說來,有以下幾方面不足。(一)前提假設對現實的脫離在前述理論中,不同程度地隱含存在著幾種影響其現實解釋力的嚴格的前提假設。一是完備信息和完全競爭假設。資本形成理論多假設利率等市場價格的變動將可以準確、充分地傳達資本供求的全部信息,引導有效的資本形成。同時,資金市場多被要求是完全競爭的。這樣私人

信息無法存在,借貸雙方才能掌握全面、準確的信息,資本形成才能得到改善。二是政府同質假設。在資本形成理論中隱含著政府的同質性假設。即政府是作為一個整體單一的、理性的、不可分的主體來行使經濟職能。整體單一指政府各部門具有相同的效用函數和運作方式,行動是整齊一致的;理性說明所有的政府遵循同樣的理邏輯;不可分則意味著只有中央政府是真正的行為主體,地方政府內含在中央政府之中,不具備單獨影響資本形成的意愿和能力。這些假設使對發展中國家資本形成現實情況的模擬大大偏離了客觀軌跡,降低了理論的解釋力。(二)給定制度對研究的局限發展經濟學中的資本形成理論對整體制度變遷的忽視是十分明顯的。一方面,資本形成過程中的儲蓄和投資主體往往被假定為在給定的私有制、市場經濟制度背景前提下進行活動,而且制度是比較完善的,主體是市場理性的。這樣,如果市場發生一定波動或政府采取一定刺激,當事人所獲得的激勵和出現的反應將是符合市場規律的,從而是適宜的和可預期的。這對存在信貸軟約束的公有制和市場經濟轉軌國家的研究來說,顯然形成了較大的局限性。另一方面,雖然與資本形成相關的或直接聯系的制度———如財稅制度、信貸制度、投資制度、貨幣金融制度等———被視為是可變的,甚至是內生的,但這種制度演變仍然是局部的、框架之內的。整體的宏觀制度背景仍是給定的、中性的。即使是20世紀90年代內生的金融發展理論和新增長理論也是如此。這對基本經濟制度甚至政治制度都正在經歷激烈變遷的發展中國家———尤其是中國———而言,構成了亟待突破的理論障礙。(三)現有視角對問題的遺漏現有的理論雖然對資本形成問題的研究提供了非常豐富和有益的思想,但其主要的研究視角尚不完善,尤其未能全面揭示發展中國家資本形成的真實狀態和發展規律,從而對一些重要問題有所遺漏。一方面,現有視角主要仍偏重于強調資本形成結果的重要性,而對資本形成的現實過程論述不夠深入。事實上,發展中國家的資本形成過程本身就是一個主導因素和作用機制變遷,從而資本形成狀態變遷的過程,而資本形成的結果則顯然由過程決定。因此,要理解真實的發展中國家資本形成問題,就必須重視資本形成過程的研究。另一方面,已有的研究偏重于資本形成的縱向視角,如對貨幣金融體系的研究,而忽視了資本形成的橫向方面。更由于前所述及的政府同質假設,使得地方政府主體及其行為方式等重要影響因素在資本形成的研究中一再被輕易放棄。可以明確,現有理論的不足之處,正是我們要努力深入的方向。只有在這些不足之處取得突破,才能對資本形成理論做出新的貢獻,并對中國資本形成的現實過程提供科學的參考和指導。

注釋:

①資本論[M]•第三卷,北京:人民出版社,1975,367•

②霍利斯•錢納里、阿蘭•斯特勞特•外援與經濟發展[J]•美國經濟評論,1966,(9):679-733•

③查爾斯•P•金德爾伯格•經濟發展[M]•上海:上海譯文出版社,1986,49•

④亞當•斯密•國民財富的性質和原因的研究(上)[M]•北京:商務印書館,1997,310•

⑤萊昂內爾•W•麥肯齊•資本積累的大道[J]•美國經濟評論,1998,(5)•

參考文獻:

[1]亞當•斯密•國民財富的性質和原因的研究[M]•北京:商務印書館,1997•

[2]納克斯•落后國家的資本形成[M]•臺灣:臺灣銀行研究室,1967•

[3]薩繆爾森•經濟學[M]•北京:中國發展出版社,1992•

[4]索洛•經濟成長理論[M]•臺灣:臺北五南圖書出版公司,1991•

[5]丹尼森•1929-1969年美國經濟增長的說明[M]•布魯金斯學會,1974•

[6]庫茲涅茨•現代經濟增長[M]•北京:北京經濟學院出版社,1989•