引論：我們?yōu)槟砹?3篇論企業(yè)投資風(fēng)險論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、內(nèi)控制度評審
對內(nèi)控制度測試和評價，確定審計(jì)的重點(diǎn)是現(xiàn)代審計(jì)的重要特征。因此，人力資本投資風(fēng)險審計(jì)也應(yīng)先以人力資本投資內(nèi)控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內(nèi)控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經(jīng)營的需要，保護(hù)人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協(xié)調(diào)投資經(jīng)濟(jì)行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進(jìn)行人力資本投資內(nèi)控制度評審時，應(yīng)首先取得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本投資內(nèi)控制度，并對其健全性和有效性進(jìn)行評價。
健全性評審應(yīng)主要從如下幾方面進(jìn)行：
1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責(zé)權(quán)利是否明確；不相容職務(wù)是否分離，分工能否起到應(yīng)有的相互制約作用。
2.審查人力資本投資方面的會計(jì)信息及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息、簿記、報(bào)告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對制度。
3.審查企業(yè)是否建立了嚴(yán)格的人力資本投資經(jīng)濟(jì)責(zé)任制；責(zé)任是否落實(shí)；是否嚴(yán)格執(zhí)行了獎懲制度。
4.審查企業(yè)是否對各項(xiàng)人力資本投資活動的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關(guān)人員嚴(yán)格執(zhí)行。
5.審查企業(yè)各項(xiàng)人力資本投資業(yè)務(wù)循環(huán)中的各關(guān)鍵控制點(diǎn)是否都設(shè)有控制措施；各項(xiàng)控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經(jīng)濟(jì)；是否切實(shí)可行。
6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控制度；內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控對查錯揭弊、改進(jìn)投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。
通過上述幾方面評審，評審人員應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控制度的設(shè)計(jì)是否齊全，每項(xiàng)制度的內(nèi)容是否完善，有無較強(qiáng)的內(nèi)部控制功能等，并對其作出總括性評價。
然后，根據(jù)健全性評審結(jié)果進(jìn)行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內(nèi)部控制，審計(jì)人員還必須對有關(guān)的內(nèi)控制度的執(zhí)行情況進(jìn)行詳細(xì)審查，確定每項(xiàng)具體控制程序是否被嚴(yán)格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。
通過內(nèi)部控制制度健全性和有效性的評審，審計(jì)人員就可以對企業(yè)人力資本投資潛存的風(fēng)險有一大概認(rèn)識，并確定企業(yè)人力資本投資實(shí)際業(yè)務(wù)是采用抽樣審計(jì)還是采用詳細(xì)審計(jì)。
二、環(huán)境風(fēng)險審計(jì)
企業(yè)環(huán)境變動會導(dǎo)致風(fēng)險。如宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化、國家法律法規(guī)政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求轉(zhuǎn)變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災(zāi)害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計(jì)人員針對該種風(fēng)險應(yīng)主要進(jìn)行如下幾方面審查：iH0G?fv)~n*H $O9nQ ne?(;Vt#fZE德育論文@ID€7mx(`x6h%*?)=o3kD&
1.審查企業(yè)是否對宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化和本行業(yè)有關(guān)的法律、法規(guī)、政策的最新變化進(jìn)行識別和跟蹤；是否根據(jù)這些最新變化對人力資本投資活動進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
2.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的最新技術(shù)進(jìn)步情況和未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行識別和跟蹤；是否根據(jù)跟蹤結(jié)果對人力資本投資活動作出適當(dāng)調(diào)整。
3.審查企業(yè)是否識別、計(jì)量和跟蹤本企業(yè)產(chǎn)品的衰退和過時風(fēng)險；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風(fēng)險；該措施是否有效。
4.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求變化進(jìn)行識別和跟蹤；是否了解現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費(fèi)需求變化和現(xiàn)有的銷售趨勢而適時采取風(fēng)險控制措施；該措施是否有效。
三、投資預(yù)測風(fēng)險審計(jì)
人力資本投資預(yù)測風(fēng)險對企業(yè)影響巨大。審計(jì)人員應(yīng)重點(diǎn)審查人力資本投資需求預(yù)測是否建立在現(xiàn)有人力資本現(xiàn)狀調(diào)查分析的基礎(chǔ)之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預(yù)測模型的假定條件；預(yù)測數(shù)據(jù)是否真實(shí)、可靠；是否根據(jù)預(yù)測的對象、任務(wù)、內(nèi)容和條件選擇與之相適應(yīng)的預(yù)測方法和技術(shù)。
論文企業(yè)人力資本投資風(fēng)險審計(jì)研究來自免費(fèi)
四、投資決策風(fēng)險審計(jì)
人力資本投資決策失誤所致的風(fēng)險同樣不容忽視。審計(jì)人員可主要進(jìn)行如下幾方面審計(jì)：
1.審查人力資本投資目標(biāo)是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。
2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數(shù)據(jù)是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。
3.審查人力資本投資對象的決策標(biāo)準(zhǔn)是否客觀。
4.審查人力資本回報(bào)和成本數(shù)據(jù)是否真實(shí)。
5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。
6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。
鑒于人力資本投資決策與物質(zhì)資本投資決策基本相似，因此，審計(jì)中也可借鑒物質(zhì)資本投資決策風(fēng)險審計(jì)的方法和程序。
五、招聘、培訓(xùn)風(fēng)險審計(jì)
在進(jìn)行人力資本招聘風(fēng)險審計(jì)時，要重點(diǎn)審查：企業(yè)是否具有全面的職務(wù)（工作）分析報(bào)告；是否有合理的招聘計(jì)劃；招聘計(jì)劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對應(yīng)聘者的背景進(jìn)行調(diào)查；有無科學(xué)的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實(shí)性保證協(xié)議”、“服務(wù)期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。
對于人力資本培訓(xùn)風(fēng)險，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)是否根據(jù)本單位的實(shí)際情況制定切實(shí)可行的培訓(xùn)目標(biāo)；培訓(xùn)計(jì)劃是否健全，短期和長期計(jì)劃是否有效銜接；為提高培訓(xùn)的針對性，培訓(xùn)是否按時對申請培訓(xùn)員工的條件進(jìn)行摸底，培訓(xùn)對象的選擇是否有客觀公正的資格認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、制度，并能予以嚴(yán)格執(zhí)行；是否與將要參加培訓(xùn)的員工簽訂培訓(xùn)合同，合同中是否對培訓(xùn)期間培訓(xùn)費(fèi)用的承擔(dān)和擔(dān)保、接受培訓(xùn)員工的工資、福利、培訓(xùn)后的服務(wù)期限以及違約責(zé)任等做出明確規(guī)定；培訓(xùn)項(xiàng)目是否實(shí)行專人負(fù)責(zé)制，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業(yè)績以及在原單位的表現(xiàn)有所了解；培訓(xùn)方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點(diǎn)建立多層次的培訓(xùn)內(nèi)容，培訓(xùn)內(nèi)容的確定是否既符合企業(yè)技術(shù)、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)有無保障；培訓(xùn)效果是否有科學(xué)合理的考核評價指標(biāo)或方法，并能利用該評價指標(biāo)或辦法予以嚴(yán)格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當(dāng)?shù)陌才?，不合格的又如何處理；培?xùn)前簽訂的合同是否有效執(zhí)行；培訓(xùn)后的員工能否嚴(yán)格地按規(guī)定的職級、任務(wù)、責(zé)任和權(quán)利履行其職責(zé)。
六、配置使用風(fēng)險審計(jì)
人力資本配置不當(dāng)、使用不充分也會帶來風(fēng)險。審計(jì)時，應(yīng)主要從以下幾方面進(jìn)行：
（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配
員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計(jì)時，審計(jì)人員應(yīng)從了解崗位的具體要求，應(yīng)完成的任務(wù)，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復(fù)雜程度入手，審查員工能力是否適應(yīng)崗位的要求。具體審查時應(yīng)主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有調(diào)整計(jì)劃和培訓(xùn)計(jì)劃；對于員工能力超過崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有擴(kuò)充職務(wù)、加重?fù)?dān)子的計(jì)劃。
（二）審查勞動定員和勞動定額
員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應(yīng)接著進(jìn)行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動定員和勞動定額的審計(jì)。審計(jì)時，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)人事部門制定的定員計(jì)劃是否按勞動效率、設(shè)備和生產(chǎn)崗位等依據(jù)正確計(jì)劃和編制；超計(jì)劃的增員是否經(jīng)主管部門審批，有無導(dǎo)致人力資本的閑置和浪費(fèi)；超計(jì)劃減員是否確實(shí)是實(shí)際生產(chǎn)需要，有無導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產(chǎn)技術(shù)組織條件下多數(shù)員工經(jīng)過努力能夠達(dá)到或超過的水平；定額水平是否隨生產(chǎn)的發(fā)展而不斷調(diào)整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當(dāng)?shù)募?；而對于沒有完成定額的員工，有否進(jìn)行相應(yīng)的處罰。
（三）審查人力資本結(jié)構(gòu)和分布
合理安排人力資本結(jié)構(gòu)和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結(jié)構(gòu)的審查可按不同的標(biāo)志進(jìn)行。根據(jù)工作性質(zhì)的不同，人力資本分為生產(chǎn)工人、技術(shù)人員、管理人員、服務(wù)人員和其他人員五類。對此應(yīng)重點(diǎn)審查非直接生產(chǎn)人員，如后勤服務(wù)人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產(chǎn)工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責(zé)任是否清楚（陳思危，2002）。生產(chǎn)工人內(nèi)部各種工人的人數(shù)、比例是否符合生產(chǎn)要求；技術(shù)人員內(nèi)部各專業(yè)人數(shù)比例是否合理；管理人員內(nèi)部經(jīng)營、營銷、政工人員的比例是否恰當(dāng)。同時，還要將各類人員的實(shí)際結(jié)構(gòu)與計(jì)劃結(jié)構(gòu)，與上期和歷史某一時期結(jié)構(gòu)或與同類企業(yè)結(jié)構(gòu)比較，審查其變動是否合理。就年齡結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)員工年齡結(jié)構(gòu)是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現(xiàn)員工素質(zhì)低下，急需大量培訓(xùn)的現(xiàn)象。除此之外，還應(yīng)按員工的技術(shù)級別或技術(shù)職稱結(jié)構(gòu)進(jìn)行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費(fèi)，低級或低職稱人員從事難以勝任的復(fù)雜工作而影響工作質(zhì)量的現(xiàn)象（陳思危，2002）。
一個企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級員工結(jié)構(gòu)合理，但分布不合理，也會導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險。因此，還應(yīng)對人力資本分布進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)人員應(yīng)審查生產(chǎn)、管理、服務(wù)部門、各車間、各科室的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應(yīng)重點(diǎn)審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關(guān)鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。
（四）審查員工工作時間的利用情況
員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計(jì)時，應(yīng)重點(diǎn)審查員工有無非正常缺勤、計(jì)劃外停工和在班內(nèi)從事不必要的非生產(chǎn)性活動；對此，企業(yè)是否制訂過相應(yīng)的監(jiān)督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應(yīng)主要審查員工是否完成了勞動生產(chǎn)率的計(jì)劃；審查影響勞動生產(chǎn)率計(jì)劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產(chǎn)率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內(nèi)尋求降低人力資本投資風(fēng)險的途徑。
七、風(fēng)險審計(jì)
篇2
1.人力資本的內(nèi)涵界定
人力資本(HumanCapita1)的涵義可從內(nèi)容和形成兩個方面去界定。從內(nèi)容角度去界定人力資本涵義的學(xué)者比較關(guān)注人力資本所包涵內(nèi)容，認(rèn)為人力資本是勞動者所擁有的知識、技能、體力、健康及其所表現(xiàn)出的勞動能力等的總和。其主要代表是舒爾茨(Shuhz，1990)，他指出：“人的知識、能力、健康等人力資本的提高對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)比物質(zhì)、勞動力數(shù)量的增加重要得多。”從形成角度去界定人力資本涵義的學(xué)者比較關(guān)注人力資本的形成過程，認(rèn)為人力資本是通過教育、職業(yè)培訓(xùn)、衛(wèi)生保健和勞動力流動的投資所形成的資本，而其中的教育投資是最重要的人力資本形成的途徑。其主要代表是貝克爾(Becker，1993)，他指出：“人力資本是通過人力投資形成的資本；……用于增加人的資源、影響未來的貨幣和消費(fèi)能力的投資為人力資本投資?！本C合以上觀點(diǎn)，我們認(rèn)為：人力資本是指特定行為主體通過有意識地投資活動所形成的，由知識、技能、體力或健康及其所表現(xiàn)出的勞動能力等組成的，能實(shí)現(xiàn)價值增值的，依附于某個人身上的存量資本。
2.人力資本投資的主要內(nèi)容
企業(yè)人力資本投資，就是以人為投資對象、以獲得未來收益為目的的企業(yè)投資行為。人力資本投資主要通過教育、培訓(xùn)、勞動力流動、衛(wèi)生保健等方面的投資實(shí)現(xiàn)。教育投資是人力資本投資中最主要的一部分，這部分投資往往是由政府支持的，其投資的效果與政府教育政策、教育重點(diǎn)有關(guān)。在進(jìn)行教育投資時，企業(yè)主要是支持員工進(jìn)行在職的繼續(xù)教育。培訓(xùn)投資是直接服務(wù)于現(xiàn)實(shí)的人力資源，增加人力資源的技能存量的投資，包括就業(yè)前培訓(xùn)和在職培訓(xùn)兩種。勞動力流動投資指勞動力流動是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會普遍現(xiàn)象，人力資源與物質(zhì)資源在動態(tài)中不斷地組合，形成最優(yōu)配置，實(shí)現(xiàn)人力資本的增值。衛(wèi)生保健投資主要是為了改善員工的健康狀況，使員工保持飽滿的精神投入工作。
二、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因
所謂人力資本投資風(fēng)險是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)或完成特定的任務(wù)而投入相應(yīng)的人力、物力、財(cái)力來開發(fā)人力資源，但由于被開發(fā)主體的原因而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營后果與經(jīng)營目標(biāo)相偏離的潛在可能性，即經(jīng)營后果的不確定性。
1.人力資本與其承載者的不可分性及其流動性
人力資本是無形的，主要表現(xiàn)為蘊(yùn)藏在人體內(nèi)的一種勞動能力，其投資形成的資本形態(tài)與其承載的主體之間具有不可分割性。作為生物形態(tài)的人力資本主體由于受自然規(guī)律的支配，會出現(xiàn)年老、疾病、死亡等生物現(xiàn)象，因而所投資的人力資本會因?yàn)楸煌顿Y者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因，造成人力資本的損失，從而使投資者減少或喪失投資收益。既然人力資本依附在人身上，那么它必然會隨著人的流動而流動。人的自利性決定著他時時刻刻要追求個人效用最大化，一旦在一個國家或一個組織(單位)內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)該目的，他就會在流動中尋找自身價值轉(zhuǎn)換以及匹配環(huán)境和機(jī)遇。近幾年落后地區(qū)人才向發(fā)達(dá)地區(qū)，落后企業(yè)向發(fā)達(dá)企業(yè)轉(zhuǎn)移的情況越來越嚴(yán)重。
3.人力資本的異質(zhì)性和主觀能動性
一是人力資本具有異質(zhì)性，不同的主體，由于年齡、性別、身體素質(zhì)等方面的差異，同樣的投資會產(chǎn)生不同的結(jié)果；即使相同性別、年齡和身體素質(zhì)相同的人，在進(jìn)行同樣的投資時也會表現(xiàn)出不同的結(jié)果。若外部環(huán)境條件比較差，激勵機(jī)制不健全不合理，則很難調(diào)動人力資本載體的積極性，其努力程度就很低。二是人力資本具有主觀能動性，即人力資本在受到激勵的時候能夠做出積極的反應(yīng)，從而為投資者帶來較大的收益；而在受到不利環(huán)境和負(fù)面影響時，又能夠減少或者喪失投資的收益。同時投資是面向未來的，人力資本投資與其產(chǎn)出成果如產(chǎn)品研發(fā)及管理改革成效的取得都有一個時間差，同時，其成果也不可能像其他物質(zhì)產(chǎn)品那樣可通過市場調(diào)查來判斷其銷售情況及相應(yīng)的績效。衡量人力資本的邊際產(chǎn)出時，很難把其它要素的貢獻(xiàn)剝離出來，因此我們很難從最終產(chǎn)出中判斷出具體某個人的貢獻(xiàn)是多少，這就存在“偷懶”或“搭便車”的現(xiàn)象。因此人力資本產(chǎn)出成果質(zhì)量和數(shù)量及其產(chǎn)出時間是很難確定的。
4.人力資本形成的長期性和投資者主體的多元性
一般來說，一方面人力資本的形成需要一個積累的過程，企業(yè)人力資本投資在短期內(nèi)難以收回；另一方面，企業(yè)人力資本的收益期限也較長，所形成的人力資本可以在幾年、甚至幾十年的時間內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富。人力資本是多方面、長時期投資的結(jié)果，投資各方都要得到收益。企業(yè)所進(jìn)行的人力資本投資也是這樣，員工作為人力資本的主要承載者和投資參與者，享有所有權(quán)、使用權(quán)和一定的收益權(quán)；企業(yè)投資只是人力資本投資的一部分，享有一定的使用權(quán)和收益權(quán)。人力資本所有權(quán)、使用權(quán)和收益權(quán)的多元化，導(dǎo)致人力資本在使用和收益過程中的不確定性，增加了人力資本投資的風(fēng)險。
三、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風(fēng)險的規(guī)避
1.確立企業(yè)員工的人力資本產(chǎn)權(quán)
確立員工的人力資本產(chǎn)權(quán)，就是一方面承認(rèn)職工通過自己的勞動獲得的當(dāng)期收入，另一方面更要承認(rèn)廣大職工在利潤積累中的貢獻(xiàn)，這實(shí)質(zhì)上觸及了收入分配的問題。職工參與企業(yè)分配的方式，一是依據(jù)按勞分配分得一定的工資和獎金，二是職工作為企業(yè)價值增值的創(chuàng)造者之一應(yīng)當(dāng)按比例形成他們在本企業(yè)的股份。職工分享企業(yè)的剩余索取權(quán)事實(shí)上就是人力資本投資風(fēng)險回報(bào)的一種方式，而這個風(fēng)險是企業(yè)和職工雙方承擔(dān)的。比如我國的內(nèi)部職工股，“持股人”既不是單純的股東持有，又不是單純的“管理者”持有，而是包含工人在內(nèi)的“員工”持有。資本所有者讓渡一定比例的剩余索取權(quán)，消除“持股人”、“管理者”、“工人”在所有權(quán)上嚴(yán)格的鴻溝，在一定程度上改變了他們之間的雇傭和被雇傭的關(guān)系。這樣，“資本”、“管理”和“勞動”這三者之間，存在的是交融、協(xié)作關(guān)系。而這種關(guān)系就是企業(yè)形成長期人力資本投資的保征。
2.加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，增強(qiáng)員工對組織的忠誠感
企業(yè)文化的形成是一個長期社會生產(chǎn)實(shí)踐的過程，一旦形成之后，則會對企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，使企業(yè)做到“事業(yè)留人，感情留人，政策留人”。人力資本投資的客體是人，而人又是一種復(fù)雜的生物，所有影響人力行為的因素都可能影響人力資本效能的發(fā)揮。作為社會人，人力資本投資的客體有著不同的成長背景和人格特性，在思想、感情、經(jīng)歷等方面都有著很大的差異。這時，在投資角度來看是最佳的投資項(xiàng)目時，也可能由于個人的偏好認(rèn)為該項(xiàng)投資不符合其個人意愿，所以，企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時，要加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，通過文化建設(shè)使得員工與企業(yè)的目標(biāo)、價值觀和企業(yè)精神相一致，從而盡量地縮小企業(yè)與員工之間在人力資本投資方面的分歧，進(jìn)而使投資收益能達(dá)到最大化。企業(yè)文化的培訓(xùn)是企業(yè)人力資本投資的長期目標(biāo)之一，應(yīng)當(dāng)滲透到每一次個體的投資過程之中。同時，通過企業(yè)文化建設(shè)，可以增強(qiáng)勞動者對企業(yè)價值觀的認(rèn)同，從而調(diào)動勞動者的積極性，提高勞動率，進(jìn)而減少人力資投資風(fēng)險。
3.實(shí)施企業(yè)員工職業(yè)發(fā)展管理
篇3
一、內(nèi)控制度評審
對內(nèi)控制度測試和評價，確定審計(jì)的重點(diǎn)是現(xiàn)代審計(jì)的重要特征。因此，人力資本投資風(fēng)險審計(jì)也應(yīng)先以人力資本投資內(nèi)控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內(nèi)控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經(jīng)營的需要，保護(hù)人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協(xié)調(diào)投資經(jīng)濟(jì)行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進(jìn)行人力資本投資內(nèi)控制度評審時，應(yīng)首先取得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本投資內(nèi)控制度，并對其健全性和有效性進(jìn)行評價。
健全性評審應(yīng)主要從如下幾方面進(jìn)行：
1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責(zé)權(quán)利是否明確；不相容職務(wù)是否分離，分工能否起到應(yīng)有的相互制約作用。
2.審查人力資本投資方面的會計(jì)信息及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息、簿記、報(bào)告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對制度。
3.審查企業(yè)是否建立了嚴(yán)格的人力資本投資經(jīng)濟(jì)責(zé)任制；責(zé)任是否落實(shí)；是否嚴(yán)格執(zhí)行了獎懲制度。
4.審查企業(yè)是否對各項(xiàng)人力資本投資活動的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關(guān)人員嚴(yán)格執(zhí)行。
5.審查企業(yè)各項(xiàng)人力資本投資業(yè)務(wù)循環(huán)中的各關(guān)鍵控制點(diǎn)是否都設(shè)有控制措施；各項(xiàng)控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經(jīng)濟(jì)；是否切實(shí)可行。
6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控制度；內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控對查錯揭弊、改進(jìn)投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。
通過上述幾方面評審，評審人員應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控制度的設(shè)計(jì)是否齊全，每項(xiàng)制度的內(nèi)容是否完善，有無較強(qiáng)的內(nèi)部控制功能等，并對其作出總括性評價。
然后，根據(jù)健全性評審結(jié)果進(jìn)行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內(nèi)部控制，審計(jì)人員還必須對有關(guān)的內(nèi)控制度的執(zhí)行情況進(jìn)行詳細(xì)審查，確定每項(xiàng)具體控制程序是否被嚴(yán)格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。
通過內(nèi)部控制制度健全性和有效性的評審，審計(jì)人員就可以對企業(yè)人力資本投資潛存的風(fēng)險有一大概認(rèn)識，并確定企業(yè)人力資本投資實(shí)際業(yè)務(wù)是采用抽樣審計(jì)還是采用詳細(xì)審計(jì)。
二、環(huán)境風(fēng)險審計(jì)
企業(yè)環(huán)境變動會導(dǎo)致風(fēng)險。如宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化、國家法律法規(guī)政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求轉(zhuǎn)變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災(zāi)害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計(jì)人員針對該種風(fēng)險應(yīng)主要進(jìn)行如下幾方面審查：
1.審查企業(yè)是否對宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化和本行業(yè)有關(guān)的法律、法規(guī)、政策的最新變化進(jìn)行識別和跟蹤；是否根據(jù)這些最新變化對人力資本投資活動進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
2.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的最新技術(shù)進(jìn)步情況和未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行識別和跟蹤；是否根據(jù)跟蹤結(jié)果對人力資本投資活動作出適當(dāng)調(diào)整。
3.審查企業(yè)是否識別、計(jì)量和跟蹤本企業(yè)產(chǎn)品的衰退和過時風(fēng)險；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風(fēng)險；該措施是否有效。
4.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求變化進(jìn)行識別和跟蹤；是否了解現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費(fèi)需求變化和現(xiàn)有的銷售趨勢而適時采取風(fēng)險控制措施；該措施是否有效。
三、投資預(yù)測風(fēng)險審計(jì)
人力資本投資預(yù)測風(fēng)險對企業(yè)影響巨大。審計(jì)人員應(yīng)重點(diǎn)審查人力資本投資需求預(yù)測是否建立在現(xiàn)有人力資本現(xiàn)狀調(diào)查分析的基礎(chǔ)之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預(yù)測模型的假定條件；預(yù)測數(shù)據(jù)是否真實(shí)、可靠；是否根據(jù)預(yù)測的對象、任務(wù)、內(nèi)容和條件選擇與之相適應(yīng)的預(yù)測方法和技術(shù)。
四、投資決策風(fēng)險審計(jì)
人力資本投資決策失誤所致的風(fēng)險同樣不容忽視。審計(jì)人員可主要進(jìn)行如下幾方面審計(jì)：
1.審查人力資本投資目標(biāo)是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。
2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數(shù)據(jù)是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。
3.審查人力資本投資對象的決策標(biāo)準(zhǔn)是否客觀。
4.審查人力資本回報(bào)和成本數(shù)據(jù)是否真實(shí)。
5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。
6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。
鑒于人力資本投資決策與物質(zhì)資本投資決策基本相似，因此，審計(jì)中也可借鑒物質(zhì)資本投資決策風(fēng)險審計(jì)的方法和程序。
五、招聘、培訓(xùn)風(fēng)險審計(jì)
在進(jìn)行人力資本招聘風(fēng)險審計(jì)時，要重點(diǎn)審查：企業(yè)是否具有全面的職務(wù)（工作）分析報(bào)告；是否有合理的招聘計(jì)劃；招聘計(jì)劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對應(yīng)聘者的背景進(jìn)行調(diào)查；有無科學(xué)的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實(shí)性保證協(xié)議”、“服務(wù)期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。
對于人力資本培訓(xùn)風(fēng)險，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)是否根據(jù)本單位的實(shí)際情況制定切實(shí)可行的培訓(xùn)目標(biāo)；培訓(xùn)計(jì)劃是否健全，短期和長期計(jì)劃是否有效銜接；為提高培訓(xùn)的針對性，培訓(xùn)是否按時對申請培訓(xùn)員工的條件進(jìn)行摸底，培訓(xùn)對象的選擇是否有客觀公正的資格認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、制度，并能予以嚴(yán)格執(zhí)行；是否與將要參加培訓(xùn)的員工簽訂培訓(xùn)合同，合同中是否對培訓(xùn)期間培訓(xùn)費(fèi)用的承擔(dān)和擔(dān)保、接受培訓(xùn)員工的工資、福利、培訓(xùn)后的服務(wù)期限以及違約責(zé)任等做出明確規(guī)定；培訓(xùn)項(xiàng)目是否實(shí)行專人負(fù)責(zé)制，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業(yè)績以及在原單位的表現(xiàn)有所了解；培訓(xùn)方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點(diǎn)建立多層次的培訓(xùn)內(nèi)容，培訓(xùn)內(nèi)容的確定是否既符合企業(yè)技術(shù)、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)有無保障；培訓(xùn)效果是否有科學(xué)合理的考核評價指標(biāo)或方法，并能利用該評價指標(biāo)或辦法予以嚴(yán)格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當(dāng)?shù)陌才?，不合格的又如何處理；培?xùn)前簽訂的合同是否有效執(zhí)行；培訓(xùn)后的員工能否嚴(yán)格地按規(guī)定的職級、任務(wù)、責(zé)任和權(quán)利履行其職責(zé)。
六、配置使用風(fēng)險審計(jì)
人力資本配置不當(dāng)、使用不充分也會帶來風(fēng)險。審計(jì)時，應(yīng)主要從以下幾方面進(jìn)行：
（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配
員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計(jì)時，審計(jì)人員應(yīng)從了解崗位的具體要求，應(yīng)完成的任務(wù)，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復(fù)雜程度入手，審查員工能力是否適應(yīng)崗位的要求。具體審查時應(yīng)主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有調(diào)整計(jì)劃和培訓(xùn)計(jì)劃；對于員工能力超過崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有擴(kuò)充職務(wù)、加重?fù)?dān)子的計(jì)劃。
（二）審查勞動定員和勞動定額
員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應(yīng)接著進(jìn)行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動定員和勞動定額的審計(jì)。審計(jì)時，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)人事部門制定的定員計(jì)劃是否按勞動效率、設(shè)備和生產(chǎn)崗位等依據(jù)正確計(jì)劃和編制；超計(jì)劃的增員是否經(jīng)主管部門審批，有無導(dǎo)致人力資本的閑置和浪費(fèi)；超計(jì)劃減員是否確實(shí)是實(shí)際生產(chǎn)需要，有無導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產(chǎn)技術(shù)組織條件下多數(shù)員工經(jīng)過努力能夠達(dá)到或超過的水平；定額水平是否隨生產(chǎn)的發(fā)展而不斷調(diào)整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當(dāng)?shù)募?；而對于沒有完成定額的員工，有否進(jìn)行相應(yīng)的處罰。
（三）審查人力資本結(jié)構(gòu)和分布
合理安排人力資本結(jié)構(gòu)和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結(jié)構(gòu)的審查可按不同的標(biāo)志進(jìn)行。根據(jù)工作性質(zhì)的不同，人力資本分為生產(chǎn)工人、技術(shù)人員、管理人員、服務(wù)人員和其他人員五類。對此應(yīng)重點(diǎn)審查非直接生產(chǎn)人員，如后勤服務(wù)人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產(chǎn)工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責(zé)任是否清楚（陳思危，2002）。生產(chǎn)工人內(nèi)部各種工人的人數(shù)、比例是否符合生產(chǎn)要求；技術(shù)人員內(nèi)部各專業(yè)人數(shù)比例是否合理；管理人員內(nèi)部經(jīng)營、營銷、政工人員的比例是否恰當(dāng)。同時，還要將各類人員的實(shí)際結(jié)構(gòu)與計(jì)劃結(jié)構(gòu)，與上期和歷史某一時期結(jié)構(gòu)或與同類企業(yè)結(jié)構(gòu)比較，審查其變動是否合理。就年齡結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)員工年齡結(jié)構(gòu)是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現(xiàn)員工素質(zhì)低下，急需大量培訓(xùn)的現(xiàn)象。除此之外，還應(yīng)按員工的技術(shù)級別或技術(shù)職稱結(jié)構(gòu)進(jìn)行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費(fèi)，低級或低職稱人員從事難以勝任的復(fù)雜工作而影響工作質(zhì)量的現(xiàn)象（陳思危，2002）。
一個企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級員工結(jié)構(gòu)合理，但分布不合理，也會導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險。因此，還應(yīng)對人力資本分布進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)人員應(yīng)審查生產(chǎn)、管理、服務(wù)部門、各車間、各科室的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應(yīng)重點(diǎn)審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關(guān)鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。
（四）審查員工工作時間的利用情況
員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計(jì)時，應(yīng)重點(diǎn)審查員工有無非正常缺勤、計(jì)劃外停工和在班內(nèi)從事不必要的非生產(chǎn)性活動；對此，企業(yè)是否制訂過相應(yīng)的監(jiān)督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應(yīng)主要審查員工是否完成了勞動生產(chǎn)率的計(jì)劃；審查影響勞動生產(chǎn)率計(jì)劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產(chǎn)率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內(nèi)尋求降低人力資本投資風(fēng)險的途徑。
七、風(fēng)險審計(jì)
對于經(jīng)營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風(fēng)險是最難控制的風(fēng)險。審計(jì)人員對此風(fēng)險應(yīng)予以充分的重視。應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)是否建立健全員工考核標(biāo)準(zhǔn)和制度，考核制度內(nèi)容是否科學(xué)、完整，考核方法是否科學(xué)，是否根據(jù)員工考核結(jié)果設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵和約束機(jī)制，設(shè)計(jì)的激勵機(jī)制是否體現(xiàn)多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報(bào)酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級、不同崗位、不同情況、不同貢獻(xiàn)的員工報(bào)酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內(nèi)容是否公開透明；激勵機(jī)制是否體現(xiàn)未來原則，是否把員工個人利益與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展直接掛起鉤來；激勵機(jī)制是否體現(xiàn)市場化原則，員工特別是企業(yè)高層次人才的激勵率是否高于同行業(yè)市場平均激勵率；是否設(shè)計(jì)能激發(fā)員工特別是高層次人才事業(yè)心、社會地位與價值、個人榮譽(yù)等非物質(zhì)性激勵；激勵機(jī)制的設(shè)計(jì)能否達(dá)到員工與企業(yè)成為利益共同體，員工與企業(yè)的發(fā)展緊密相聯(lián)的理想境界；員工有無偷懶行為，經(jīng)營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業(yè)是否對此設(shè)計(jì)了一套完善的內(nèi)外部約束機(jī)制，該約束機(jī)制是否帶來良好的效果；對于效果不理想的是否及時予以改進(jìn)。
篇4
一、企業(yè)長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險
長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險可分為投資決策風(fēng)險、投資運(yùn)營管理風(fēng)險和投資清算風(fēng)險。具體來說：
(一)投資決策風(fēng)險
1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險，以及其本身的技術(shù)和市場風(fēng)險。
2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險。
3.決策程序的風(fēng)險。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險。
(二)投資運(yùn)營管理風(fēng)險
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險。包括：股東選擇風(fēng)險、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險、投資協(xié)議風(fēng)險等。
2.委托經(jīng)營中的道德風(fēng)險。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，必然會產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致，信息不對稱的弊端，人可能會利用自身優(yōu)勢，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險。
3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險、內(nèi)部管理風(fēng)險等會通過股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。
4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個人，對投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過程存在風(fēng)險。
5.信息披露風(fēng)險。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營方面的信息，暗箱操作，對外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。
(三)投資清理風(fēng)險
1.來自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險。如利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、政策法律風(fēng)險等。利率風(fēng)險主要是利率變動導(dǎo)致投資收益率變動，從而對投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險是物價上漲時，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風(fēng)險。政策法律風(fēng)險主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺，對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生致命影響。
篇5
投資公司的投資這類風(fēng)險投資公司主要由地方財(cái)政出資，地方科技行政部門負(fù)責(zé)組建，目的在于推動本地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府出資的投資公司在我國投資公司體系中占據(jù)主體性地位。
(二)大公司所屬的風(fēng)險
投資公司的投資這類風(fēng)險投資公司主要由上市公司和投資銀行通過獨(dú)資、參股或控股的方式建立，而上市公司組建風(fēng)險投資公司的現(xiàn)象更為常見，為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)提供戰(zhàn)略協(xié)同。
(三)證券公司所屬的風(fēng)險
投資公司投資2001年6月20日，中國證監(jiān)會了《證券公司管理辦法(征求意見稿)》，第23條第6款規(guī)定:證券公司經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)可以發(fā)起、設(shè)立或參股風(fēng)險投資公司。一般而言，券商風(fēng)險投資公司具有較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，比較重視后期的投資。
(四)民營及混合型風(fēng)險
投資公司的投資這類證券公司的資本結(jié)構(gòu)包括民間資本與上市公司資本的混合、民間資本與國有資本的混合兩種主要形式。目前，我國純粹民營的風(fēng)險投資公司數(shù)量有限、融資規(guī)模較小，但是，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，民營風(fēng)險投資公司在我國風(fēng)險投資市場上的位置日益顯著。
(五)外資風(fēng)險投資公司與合資風(fēng)險
投資公司的投資2003年3月1日，科學(xué)技術(shù)部等六部委聯(lián)合制定了《關(guān)于外商投資風(fēng)險投資企業(yè)的管理規(guī)定》，為中外合資風(fēng)險投資公司創(chuàng)造了組建、生存與發(fā)展的條件。目前，我國外資及合資風(fēng)險投資公司已達(dá)數(shù)十家，包括跨國公司的風(fēng)險投資公司、傳統(tǒng)的國家風(fēng)險投資公司、國際投資銀行的風(fēng)險投資公司以及其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險投資公司。我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的融資機(jī)制具有多樣性，政府、大公司、證券公司、民營企業(yè)與外資風(fēng)險投資公司等均可以向高科技中小風(fēng)險企業(yè)提供資金。在我國，由于養(yǎng)老基金規(guī)模不大，并受到現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策的約束，不可能大規(guī)模用于風(fēng)險投資。保險公司的資金規(guī)模較小，資金用途受到特殊的限制，無法用于企業(yè)的風(fēng)險投資。國有商業(yè)銀行由于長期受到不良貸款的困擾，近年來奉行穩(wěn)健的信貸資金政策，對風(fēng)險投資持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。相比之下，國外高科技中小風(fēng)險企業(yè)的資金來源渠道較多，除政府、大公司、證券公司、外資機(jī)構(gòu)等投資主體外，商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司、富有的個人及家庭等均可提供風(fēng)險資本。在美國與歐盟地區(qū)，政府所提供的風(fēng)險資本較少，主要來源于養(yǎng)老基金與商業(yè)銀行等資金機(jī)構(gòu)。在美國，風(fēng)險資本的形成主要來源于養(yǎng)老基金、保險公司等資金機(jī)構(gòu)，約占風(fēng)險資本總量的一半以上，而在歐洲，商業(yè)銀行是風(fēng)險資本的最大投資方，為風(fēng)險企業(yè)提供三分之一以上的風(fēng)險資本。
二、高科技中小風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的職能分析
高科技中小風(fēng)險企業(yè)是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與高科技中小企業(yè)相結(jié)合的產(chǎn)物，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對高科技中小風(fēng)險企業(yè)的運(yùn)營機(jī)制存在著直接的影響。在高科技中小風(fēng)險企業(yè)成長過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的職能主要表現(xiàn)在如下四個方面:
(一)解決高科技中小風(fēng)險
企業(yè)的資金來源問題高科技中小風(fēng)險企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，信用記錄欠缺，自身擔(dān)保的實(shí)力較弱，但技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險卻較突出，因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿對其進(jìn)行放款，導(dǎo)致融資難的問題一直存在。風(fēng)險投資是一種中長期的股權(quán)投資，不是關(guān)注項(xiàng)目的短期盈利和安全性，而是項(xiàng)目的成長性，因而能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)融資的缺口。
(二)為中小企業(yè)提供專業(yè)性的人力資本
高科技中小風(fēng)險企業(yè)在成長過程中可能會遇到一系列技術(shù)問題或管理問題，而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擁有一批訓(xùn)練有素的專業(yè)化技術(shù)人員和管理人員，可以對風(fēng)險企業(yè)提供各種支持。
(三)參與高科技中小風(fēng)險企業(yè)的管理
風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)參與高科技中小風(fēng)險企業(yè)管理的目的不是自己經(jīng)營企業(yè)，而是要從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略和營銷戰(zhàn)略等發(fā)展戰(zhàn)略來促進(jìn)高科技中小風(fēng)險企業(yè)的成長，以便最終能夠以較高的價格退出中小風(fēng)險企業(yè)。同時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過對中小風(fēng)險企業(yè)的全方位管理，可以實(shí)現(xiàn)對企業(yè)運(yùn)用機(jī)制的監(jiān)控，從而降低人風(fēng)險。
(四)扶持高科技中小風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新
高科技中小風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品的替代性較強(qiáng)，替代時間也較短，企業(yè)必須不斷增加研發(fā)投入才能維持其相對技術(shù)優(yōu)勢。
三、高科技中小風(fēng)險企業(yè)立項(xiàng)評審機(jī)制分析
目前，我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險資本形成主要以政府投資為主，因而，政府投資的立項(xiàng)評審機(jī)制在主體上代表了我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的立項(xiàng)評審機(jī)制。我國大部分國家級科技計(jì)劃，除了創(chuàng)新基金外，對項(xiàng)目的評審基本都是采用地方科技廳(局)或經(jīng)濟(jì)發(fā)展局推薦，報(bào)科技計(jì)劃管理單位，由管理單位組織專家評審，再報(bào)送評審委員會最終確定是否立項(xiàng)，而評審委員會一般由財(cái)政部、科技部等主管部門的相關(guān)人員組成。現(xiàn)有的評審方式存在著一定的合理性和科學(xué)性，但也存在著一些弊端:一是造成地方推薦單位對項(xiàng)目缺乏把關(guān)，不管好壞項(xiàng)目全往上報(bào)。二是項(xiàng)目的立項(xiàng)決策過多依賴于專家的意見，導(dǎo)致評審偏差或失誤較大。具體原因有:對專家缺乏約束機(jī)制，專家并不對自己的評選結(jié)果負(fù)責(zé)任。在很多場合，專家的知識面也有限，不足以應(yīng)付項(xiàng)目評審的需求。在極端的情況下，專家并不了解一些新技術(shù)，可能導(dǎo)致前景較好的項(xiàng)目被否決。專家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，過于拘泥于書面知識。許多專家來自于高等院校和科研機(jī)構(gòu)，偏向于技術(shù)和財(cái)務(wù)，實(shí)踐技能薄弱。
篇6
1．2有價證券投資風(fēng)險的影響
隨著企業(yè)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的開展，對外投資的地位愈加重要。購買債券、股票等有價證券作為企業(yè)對外投資獲取收益的主要方式，都會在不同層面上給企業(yè)帶來一定程度的投資風(fēng)險。比如，購買債券的過程中，企業(yè)要測算債券的資本成本，并將其與投資報(bào)酬率相比較，分析某種債券或債券組合是否有投資的必要。由于債券資本成本受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率變動等因素的影響，若是企業(yè)資金不足，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在通貨膨脹的壓力，都會加劇債券投資風(fēng)險。另外，筆者認(rèn)為由于近年來人們對股市的熱情高漲，股票投資風(fēng)險尤其值得關(guān)注。企業(yè)購買股票，被投資方?jīng)]有必須償還股本的義務(wù)，股息紅利的支付也是非固定的，所以股票的投資風(fēng)險較高。在所有有價證券的投資中，股票的資本成本最高，發(fā)行費(fèi)用高，因此企業(yè)作為投資者必須要求較高的報(bào)酬率作為回報(bào)，但由于目前我國的證券市場發(fā)展并不完善，股票價格背離其真正價值的現(xiàn)象明顯，投資者又缺乏相關(guān)的專業(yè)知識與經(jīng)驗(yàn)，很容易對市面發(fā)行的股票失去信心，造成投資取得的回報(bào)減少，而且股票市場中還存在上市時間跨度大的問題，無法立即滿足企業(yè)對投資收益的緊迫需求，又會產(chǎn)生投資風(fēng)險。以上兩種有價證券投資方式是企業(yè)最常用，也是最易產(chǎn)生投資風(fēng)險的方式，企業(yè)必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，貨幣政策的調(diào)整以及利率的波動情況合理分析每種投資方式的利弊，做出正確選擇。
1．3財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿相互作用的影響
財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)對固定的債務(wù)資本的利用，債務(wù)資本成本通常是較為穩(wěn)定的。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，隨著息稅前利潤的下降，稅后利潤的跌幅會越加猛烈，從而形成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。大多數(shù)企業(yè)或投資項(xiàng)目都不可避免地受到財(cái)務(wù)風(fēng)險的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)投資的不確定性增加。企業(yè)只要開展經(jīng)營活動，就會有固定成本的存在，進(jìn)而會產(chǎn)生經(jīng)營杠桿。企業(yè)有時會因想要擴(kuò)大投資規(guī)模或生產(chǎn)規(guī)模而追求過高的經(jīng)營杠桿利益，卻往往遭受杠桿風(fēng)險的打擊。造成經(jīng)營杠桿風(fēng)險的因素很多，例如廣告費(fèi)用、管理費(fèi)用的不確定性，大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的折舊費(fèi)用過高等，尤其是在銷售收入無法保證的情況下，企業(yè)必須在投資決策中對選擇權(quán)進(jìn)行更改，進(jìn)行改變選擇權(quán)、延期選擇權(quán)或是放棄選擇權(quán)的分析判斷。這些因素的變動都會影響企業(yè)的投資水平和投資方案，最終導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生。由此可見，財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小是影響企業(yè)綜合風(fēng)險的重要因素。一般而言，高財(cái)務(wù)杠桿與高經(jīng)營杠桿的配置是不可取的，它會對企業(yè)收益產(chǎn)生劇烈影響，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險增大。財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿基本保持著此消彼長的態(tài)勢，如果企業(yè)在一個階段內(nèi)遇到良好的投資項(xiàng)目或是需要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，就會產(chǎn)生較高的經(jīng)營杠桿，為避免總風(fēng)險的膨脹，企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少舉債數(shù)額轉(zhuǎn)用發(fā)行普通股的方式來籌集資金，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險；如果企業(yè)近期內(nèi)計(jì)劃較少的擴(kuò)大投資，經(jīng)營杠桿較低，就可以適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，進(jìn)行貸款或發(fā)行債券，調(diào)增財(cái)務(wù)杠桿。
1．4管理不善，決策失誤
企業(yè)經(jīng)營管理人員對生產(chǎn)經(jīng)營活動的計(jì)劃與決策影響投資風(fēng)險。決策者的判斷難免存在失誤，進(jìn)而影響企業(yè)的投資規(guī)模以及投資期限的選擇。企業(yè)投資過多，造成投資費(fèi)用上升，資源浪費(fèi)；投資過少，達(dá)不到維持和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的要求，甚至有可能造成資金滯留的狀況。此外，經(jīng)營管理不佳，對投資活動沒有預(yù)見性，資金使用效益的不確定性，都是投資風(fēng)險的影響因素。
2投資預(yù)測方法的改進(jìn)
企業(yè)在正式進(jìn)行投資之前一定要做好充分的預(yù)測工作，在分析過現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況以及未來的發(fā)展能力的條件下，以該行業(yè)資本營運(yùn)能力的平均水平作為參照標(biāo)準(zhǔn)，決定企業(yè)的投資額及投資規(guī)模。常用的投資額的預(yù)測方法主要有逐項(xiàng)測算法、單位生產(chǎn)能力估算法和裝置能力指數(shù)法。逐項(xiàng)測算法最為簡單，即對構(gòu)成投資額各項(xiàng)基本內(nèi)容逐一測算，然后進(jìn)行匯總的一種預(yù)測方法，但這種方法有時易忽略不可預(yù)見性費(fèi)用的存在。不可預(yù)見性費(fèi)用由于受到資本市場的變動，通貨膨脹的加劇以及經(jīng)營決策的變更等諸多因素的影響，測算難度較高，企業(yè)一般按其他支出總和的一定比例估算不可預(yù)見性費(fèi)用，估計(jì)值與實(shí)際值有時差異較大。單位生產(chǎn)能力估算法是將同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬投資項(xiàng)目的生產(chǎn)能力相結(jié)合的一種預(yù)測方法，但它存在明顯的缺陷。首先，處于通貨膨脹時期，物價變動隨時影響投資額的高低；其次，作為對比的同類項(xiàng)目的資料不能完全直接獲得，有時會與擬投資項(xiàng)目間存在較大誤差。裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來進(jìn)行投資預(yù)測的方法，也是目前企業(yè)在固定資產(chǎn)投資預(yù)測中較為普遍應(yīng)用的一種方法。采用獲利能力指數(shù)法應(yīng)對以前年度的資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的變化趨勢進(jìn)行分析，合理估計(jì)出預(yù)期擬投資項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)利潤或是利潤能夠增長幾成，確保投資預(yù)測的合理性、客觀性和準(zhǔn)確性，而且獲利能力指數(shù)法也很好地克服了裝置能力指數(shù)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)取得的缺點(diǎn)，更重要的是，它能夠更為直觀地反映出企業(yè)在一個階段內(nèi)盈利能力的強(qiáng)弱，而盈利能力又是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，提高綜合競爭力的關(guān)鍵所在，因此，獲利能力指數(shù)法更加符合投資管理乃至財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)要求，應(yīng)成為企業(yè)在進(jìn)行投資預(yù)測時更為科學(xué)合理的選擇。不論企業(yè)選用何種方法開展投資預(yù)測工作，其目的都是及時高效地估計(jì)出預(yù)測年度的初始投資額，這也是企業(yè)投資活動的起點(diǎn)。企業(yè)做好投資預(yù)測工作，確定初始投資額，根據(jù)其自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力合理安排對內(nèi)、對外投資，為日后選擇投資項(xiàng)目，確定最佳投資組合奠定基礎(chǔ)，避免盲目投資，防范風(fēng)險。
3投資風(fēng)險的防范與控制
3．1正確識別投資風(fēng)險，建立風(fēng)險保障制度
投資風(fēng)險復(fù)雜多變，需要投資管理者具備正確識別風(fēng)險的眼光與能力，并運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行識別。常見的識別方法有：①報(bào)表分析法。報(bào)表分析法是指通過企業(yè)的報(bào)表材料，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、所有者權(quán)益變動表等表上反映出來的數(shù)據(jù)來分析識別風(fēng)險。會計(jì)報(bào)表是投資決策的重要依據(jù)，它可以將會計(jì)信息以量化簡明的形式及時準(zhǔn)確地傳遞出去。通過對報(bào)表中一系列財(cái)務(wù)比率如資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率等進(jìn)行分析，找到影響投資風(fēng)險的具體因素，再加以防范與控制。另外，只有在被分析企業(yè)的凈資產(chǎn)保值或是增值的前提下，企業(yè)才可對其或其所涉及的項(xiàng)目進(jìn)行投資，否則企業(yè)應(yīng)尋求其他更好的投資項(xiàng)目。②環(huán)境分析法。主要是指對企業(yè)所處外部環(huán)境條件，如國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場的資金供求、投資的法律環(huán)境、物價變動指數(shù)等進(jìn)行分析，識別這些環(huán)境因素的變化究竟會給企業(yè)投資帶來怎樣的風(fēng)險。③社會調(diào)查法。通過調(diào)查問卷的方式，借助社會力量，對企業(yè)可能遇到的風(fēng)險做一個全面的調(diào)查了解，進(jìn)行關(guān)于投資風(fēng)險的判斷。同時，企業(yè)管理者應(yīng)從思想意識層面上重視風(fēng)險，樹立風(fēng)險意識，建立風(fēng)險預(yù)防機(jī)制，進(jìn)行合理防范。如果有條件可以設(shè)置專門的風(fēng)險損失基金，從稅后利潤中按一定比例依法提取一部分資金作為風(fēng)險損失的補(bǔ)償，增強(qiáng)資金實(shí)力，提高抗風(fēng)險能力，做到有備無患。
3．2合理選擇投資方式，確定最佳投資組合
企業(yè)可選擇的投資方式有很多種，如何合理選擇投資方式與投資項(xiàng)目，確定最佳投資組合是防范投資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。首先，應(yīng)注意優(yōu)選順序。企業(yè)投資主要分為對內(nèi)的固定資產(chǎn)投資和對外的有價證券投資。在投資前，應(yīng)結(jié)合自身當(dāng)期發(fā)展?fàn)顩r，權(quán)衡二者利弊，在風(fēng)險適度的情況下，判定是只選擇其中一種方式還是二者兼選更加符合企業(yè)的發(fā)展要求。其次，無論選擇何種投資方式，其所包含的投資項(xiàng)目應(yīng)盡可能多樣化。利用投資的分散組合原理，依照自身的投資偏好，通過對所投資行業(yè)在深度和廣度上的了解，選擇合適的投資項(xiàng)目，建立科學(xué)、合理的投資組合，使投資風(fēng)險降到最低。此外，選擇良好的投資項(xiàng)目是防范和控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)。在投資項(xiàng)目的選擇決策中，一方面要選擇創(chuàng)意新穎、前瞻性強(qiáng)的項(xiàng)目作為備選，選取一個較為合理的指標(biāo)作為評價標(biāo)準(zhǔn)，這個指標(biāo)可以是凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等，按照這一標(biāo)準(zhǔn)對各個投資項(xiàng)目進(jìn)行分析與評價，最終選取收益較高的幾個項(xiàng)目進(jìn)行組合。另一方面，還要考慮稅負(fù)與折舊對固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的影響。稅負(fù)占有一定的比例，它會使投資項(xiàng)目的營業(yè)收入減少，而折舊能夠起到一定的抵稅作用。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)固定資產(chǎn)的使用壽命合理選擇折舊方法，使其在稅負(fù)的抵免中發(fā)揮更大的作用，提高投資項(xiàng)目的凈收益，降低投資風(fēng)險。另外，在投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控過程中，要注重后續(xù)分析，把實(shí)際的現(xiàn)金流量與收益和預(yù)期的現(xiàn)金流量與收益相比較，找出差異并分析產(chǎn)生差異的原因，做到從事中控制投資風(fēng)險。
3．3提高企業(yè)綜合實(shí)力
企業(yè)無論是通過確定最佳投資組合，還是通過建立風(fēng)險保障制度等手段防范投資風(fēng)險，歸根結(jié)底都是要求企業(yè)具有一定的盈利能力。企業(yè)應(yīng)通過調(diào)整投資規(guī)模，確定最佳投資組合等方式來減少財(cái)務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險對投資收益的影響，使企業(yè)綜合風(fēng)險保持穩(wěn)定的水平。另外，財(cái)務(wù)與經(jīng)營兩大杠桿的焦點(diǎn)都是息稅前利潤的變化。息稅前利潤下降，財(cái)務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險增加，進(jìn)而加劇綜合風(fēng)險。企業(yè)只有保持較高的，相對穩(wěn)定的或是逐步提升的息稅前利潤，充分有效地利用兩大杠桿，獲得更多的杠桿利益，提高自身的投資能力，才能更好地控制風(fēng)險。同時，隨著技術(shù)的日益革新，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不斷變化的市場需求組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷開發(fā)出多種適銷對路的產(chǎn)品，力求銷售方式多樣化，服務(wù)項(xiàng)目多樣化，盡量避免決策失誤，積極努力提高企業(yè)的盈利水平，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合實(shí)力，從根本上降低綜合風(fēng)險。
篇7
二、我國中小型企業(yè)吸引風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀
中小企業(yè)融資難已經(jīng)不是新出現(xiàn)的問題。中小企業(yè)受其自身經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營能力的影響，往往陷在“經(jīng)營能力下降——缺乏資金——更差的經(jīng)營能力”的惡性循環(huán)中。也因此，中小企業(yè)便不能吸引風(fēng)投。然而，風(fēng)險投資可以為中小企業(yè)帶來非常豐厚的資金。風(fēng)險投資的顯著特點(diǎn)是高風(fēng)險、高收益，風(fēng)險投資者為取得高收益就會進(jìn)行高投入。另外，這一特點(diǎn)，決定了風(fēng)險投資者對科技的投入將會更多，這就加快了中小型企業(yè)將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，有利于推動中小企業(yè)的發(fā)展，跳出融資難的惡性循環(huán)。所以，我國中小型企業(yè)吸引風(fēng)險投資是解決融資難的重要途徑之一。我國風(fēng)險投資對中小企業(yè)的投資近年來呈現(xiàn)上升態(tài)勢，并且有一些風(fēng)險企業(yè)都因獲得風(fēng)險資本的投資而快速發(fā)展，進(jìn)而上市。受我國經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國的風(fēng)險投資發(fā)展并不是很完善，大都由政府控制，有著一些不同于西方發(fā)達(dá)國家的特點(diǎn)。比如：我國的風(fēng)險投資公司大都是股份制形式；資金來源主要是以國有單位股東投入的資本金；在業(yè)務(wù)范圍上，與西方發(fā)達(dá)國家直接投資相比，主要有貸款、貸款擔(dān)保、技術(shù)咨詢、租賃等，直接投資所占比重相對較小；風(fēng)險投資地區(qū)主要為人才集中、技術(shù)發(fā)展迅速、資金融通便利、條例法規(guī)相對完善的；風(fēng)險投資地區(qū)主要為人才集中、技術(shù)發(fā)展迅速、資金融通便利、條例法規(guī)相對完善的沿海地區(qū)、城市，其中北京、上海、廣州、深圳、天津等地是投資的重中之重。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，我國廣闊的消費(fèi)市場和生產(chǎn)市場令很多行業(yè)能夠不斷從中汲取發(fā)展?fàn)I養(yǎng)，這樣的市場給中小企業(yè)帶來了很好地發(fā)展機(jī)遇，從而使得風(fēng)險投資者在相對較長時間內(nèi)對中小企業(yè)市場都較為關(guān)注。當(dāng)中小企業(yè)市場更加規(guī)范，投資環(huán)境更加完善，風(fēng)險投資便會更源源不斷的流入中小企業(yè)市場，各個行業(yè)都可見風(fēng)險投資的投資資本。
三、中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資的作用
目前，國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)大發(fā)展的階段，獲得風(fēng)險投資成為眾多中小企業(yè)追求的主要融資途徑。風(fēng)險投資對中小企業(yè)以及社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有著不可替代的作用。
1.對中小企業(yè)的作用。
1.1風(fēng)險投資為中小企業(yè)發(fā)展提供重要的資金支持。中小企業(yè)缺少運(yùn)營和發(fā)展資金一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙，尤其是那些處于初創(chuàng)時期的中小企業(yè)和處于技術(shù)研發(fā)階段的中小企業(yè)。由于這些企業(yè)缺乏生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模，運(yùn)營資金有限，抵御風(fēng)險的能力弱等，使其自身融資渠道受限。同時，貸款擔(dān)保的能力弱、政府政策扶持不力等使得很難受到銀行等金融機(jī)構(gòu)給予貸款的青睞。風(fēng)險投資的主要投資對象正是這樣的中小企業(yè)，這樣的中小企業(yè)增長迅速、發(fā)展?jié)摿Υ?，滿足風(fēng)險投資高風(fēng)險高收益的要求，而且能為自身籌到資金需求并提供增值服務(wù)。對企業(yè)而言，風(fēng)險投資并不要求中小企業(yè)還本付息，也不要求控股，更不需要中小企業(yè)提供任何的擔(dān)保或抵押。這些特點(diǎn)給中小企業(yè)在融資過程中減少了很多資金壓力，更有利于中小企業(yè)管理運(yùn)作。
1.2風(fēng)險投資有利于改善中小企業(yè)的管理水平。風(fēng)險投資公司為的是短時期內(nèi)獲取高額的投資收益，為了保證投資資本的運(yùn)行效率，風(fēng)險投資對其投入的資金和管理經(jīng)驗(yàn)都有著嚴(yán)格把控。比如：風(fēng)險投資公司會向中小企業(yè)提供專業(yè)的管理咨詢意見，促進(jìn)其管理水平的改善。接受風(fēng)險投資的中小企業(yè)也因此會有動力和壓力去克服和改善管理上的缺陷，并且保證資金的持續(xù)支持，以保證中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
1.3風(fēng)險投資有利于推動中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。風(fēng)險投資注重的是預(yù)期高額收益，一定程度上，風(fēng)險投資做的是“期貨”。所以風(fēng)險投資一般會著重那些具有市場潛質(zhì)的中小企業(yè)。如果中小企業(yè)想讓自身一直擁有這樣的潛質(zhì)，就必須掌握核心技術(shù)，不斷進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，創(chuàng)新技術(shù)。資金投入后，風(fēng)險投資作為一種資金的配置方式，能夠運(yùn)用其高度專業(yè)化和程序化的投資決策模式將資金與被投資企業(yè)的技術(shù)和人力及信息很好的整合，對被投資企業(yè)的經(jīng)營管理過程及其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督和管理，以保證投資項(xiàng)目的效益和資金的使用效率，從而有利于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。
2.對社會、國家的作用。這一方面，屬于中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資的正外部性作用。
2.1風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新并增強(qiáng)國際競爭力。風(fēng)險投資可以推動中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，與此同時，還可以給社會帶來正的外部性——增強(qiáng)國際競爭力。技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)無疑是世界經(jīng)濟(jì)中最具有生長潛力跟投資潛力的，這說明，科學(xué)技術(shù)對經(jīng)濟(jì)增長和增強(qiáng)國家競爭力的作用是不可替代的。某一個國家的經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力很大程度上取決于技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化能力，其經(jīng)濟(jì)增長速度很大程度上又取決于高新技術(shù)是否能成為其經(jīng)濟(jì)增長的核心。風(fēng)險投資的發(fā)展歷史表明，它能夠有效的促進(jìn)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，將高新技術(shù)高效的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，使其成為經(jīng)濟(jì)增長的核心。
2.2風(fēng)險投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)增長，是指一國在充分就業(yè)狀態(tài)下國民生產(chǎn)總值或生產(chǎn)能力的持續(xù)增加。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)增長理論，資本投入遵循邊際報(bào)酬遞減規(guī)律，即，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，資本投入越多，其回報(bào)率會逐漸減少。因此，在影響經(jīng)濟(jì)增長的因素中，科學(xué)技術(shù)、勞動力資本、制度經(jīng)濟(jì)等也起到了越來越重要的作用。其中，科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力是企業(yè)獲得市場壟斷利潤的關(guān)鍵性因素，也是影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。其中，科學(xué)技術(shù)為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展提供了有力前提，也就是，風(fēng)險投資對科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新以及投入使用感到很有興趣，如果能夠?yàn)槠滟嵉秘S厚的利潤，風(fēng)險投資將會追加投資，從而，風(fēng)險投資能有效地推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展和壯大，加快促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。對一個國家和社會來說，風(fēng)險投資在利用技術(shù)創(chuàng)新推動中小企業(yè)發(fā)展的同時也能夠促進(jìn)一國的經(jīng)濟(jì)增長、提供就業(yè)機(jī)會。
2.3風(fēng)險投資促進(jìn)科技優(yōu)勢向競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，只有通過技術(shù)轉(zhuǎn)化才能實(shí)現(xiàn)。實(shí)踐證明，只有使科學(xué)和經(jīng)濟(jì)有機(jī)地結(jié)合和一體化發(fā)展，科技優(yōu)勢才能轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。風(fēng)險投資則起到了重要的推動作用。風(fēng)險資本本身的特性決定了由它所支持的新技術(shù)必須面向市場，必須能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，從而有效地促成科技成果的轉(zhuǎn)化，推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中小企業(yè)的發(fā)展需要資金支持，更需要風(fēng)險投資這樣的“大手筆”，不僅在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期，在企業(yè)之后的發(fā)展與運(yùn)營中，風(fēng)險投資也能極大程度上帶動其發(fā)展。風(fēng)險投資在追求高回報(bào)的投資中，能有力的帶動經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展。
四、我國中小型企業(yè)吸引風(fēng)險投資中存在的問題
雖然，風(fēng)險投資能解決我國中小企業(yè)在技術(shù)跟資金兩方面的問題，但是，我國中小型企業(yè)吸引風(fēng)險投資的過程中存在著不少問題。
1.資金來源不能呈現(xiàn)多元化。目前，中小企業(yè)的風(fēng)險資金多數(shù)來自政府和國有企業(yè)，方式主要是借助財(cái)政扶持和銀行機(jī)構(gòu)的借貸，尚未形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等組合的規(guī)范資金供應(yīng)鏈。另外，民間借貸資金雖然增長較快，但規(guī)模小、運(yùn)作風(fēng)險大等特點(diǎn)，使得民間借貸不能成為中小企業(yè)吸金的主要來源。因此，實(shí)現(xiàn)投資資金的多元化有利于減少中小企業(yè)融資制約的影響。
2.專業(yè)人才的匱乏。人才是發(fā)展的關(guān)鍵。風(fēng)險投資涉及科技和金融兩大領(lǐng)域，其本身就是一項(xiàng)高風(fēng)險的投資活動，同時實(shí)踐性也極強(qiáng)。因此，通曉科技和金融兩大領(lǐng)域的專業(yè)人才，并且在管理和實(shí)踐方面也很出色的綜合人才，有利于推動風(fēng)險投資在中小企業(yè)中的發(fā)展。我國對中小企業(yè)的風(fēng)險投資大多是政府行為，所以，操作者大多不是專業(yè)人才，致使我國中小企業(yè)在吸引風(fēng)險投資方面不能有的放矢。
3.風(fēng)險投資機(jī)制不健全。通過與西方發(fā)達(dá)國家在風(fēng)險投資機(jī)制方面的對比發(fā)現(xiàn)，我國的風(fēng)險投資機(jī)制存在著三個方面的問題。首先是，政府調(diào)控不力，缺乏合理規(guī)范的管理；其次是，金融體制不健全，落后于市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展潮流，也因此更難適應(yīng)風(fēng)險投資的環(huán)境；最后是，相關(guān)法律條文的缺陷，缺少有關(guān)風(fēng)險投資的法律條文，使我國的風(fēng)險投資事業(yè)很難收到保護(hù)。
4.風(fēng)險投資的法律尚不完善。我國現(xiàn)在還沒有與發(fā)展風(fēng)險投資相適應(yīng)的中小企業(yè)管理法規(guī),現(xiàn)在的公司法與風(fēng)險投資運(yùn)作規(guī)則相抵觸的地方甚多。基于這些問題，我國中小企業(yè)、政府及風(fēng)險投資者要解決這方面的問題可以參考以下建議。
五、吸收風(fēng)險投資的建議
1.融資來源多元化。中小企業(yè)融資難，就使得中小企業(yè)的發(fā)展受到資金的制約，很多科技成果很難轉(zhuǎn)化到生產(chǎn)中去，進(jìn)而使得風(fēng)險投資者望而卻步。因此，使融資來源多元化，對中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資有極大的幫助。
2.培養(yǎng)人才，彌補(bǔ)專業(yè)人才的匱乏。風(fēng)險投資涉及科技和金融兩大領(lǐng)域，那么培養(yǎng)一批精通經(jīng)濟(jì)、管理與科技的人才，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)中小企業(yè)吸收風(fēng)險投資的規(guī)范管理，更能在一定程度上減少風(fēng)險投資的損失。因此，大力培養(yǎng)這樣的專業(yè)人才勢在必行。比如：設(shè)置相應(yīng)的大學(xué)學(xué)科，加強(qiáng)相關(guān)工作者的實(shí)踐能力，引進(jìn)外國人才等。
3.完善風(fēng)險投資機(jī)制和運(yùn)作環(huán)境。第一，政策扶持。政府可以通過補(bǔ)貼、稅收、完善擔(dān)保機(jī)制等，給予中小企業(yè)政策扶持。近年來，我國的風(fēng)險投資對中小企業(yè)的投資已經(jīng)逐步發(fā)展成規(guī)模，但是民間借貸資本卻沒有在這一類資本中形成大規(guī)模的優(yōu)勢。民間借貸資本其實(shí)是風(fēng)險投資資本的重要來源之一。要想減少政府因?yàn)轱L(fēng)險投資資金產(chǎn)生的壓力，政府就應(yīng)該在繼續(xù)發(fā)揮其資金的引導(dǎo)作用的同時，積極發(fā)揮民間資本在風(fēng)險投資領(lǐng)域的作用。比如：政策扶持，通過降低資本利得稅、再投入退稅等優(yōu)惠政策鼓勵民間資本進(jìn)行風(fēng)險投資。第二，完善金融機(jī)制。風(fēng)險投資者雖然喜歡高風(fēng)險、高收益，但是他們在沒有把握盈利時，他們會選擇上市。在內(nèi)地設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，能提高投資者信心，也有利于中小吸引風(fēng)險投資。第三，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。無規(guī)矩不成方圓。在公司法中，我國應(yīng)該在涉及風(fēng)險投資的諸多方面，加強(qiáng)立法，有關(guān)風(fēng)險投資的法律法規(guī)有待進(jìn)一步健全。這樣，不僅能夠保護(hù)風(fēng)險投資者，也能保護(hù)中下企業(yè)吸引風(fēng)險投資。
4.完善風(fēng)險投資退出機(jī)制。政府應(yīng)該幫助中小企業(yè)，在充分考慮我國當(dāng)前市場機(jī)制運(yùn)作環(huán)境的情況下，深度探索符合國情的風(fēng)險資本退出方式。風(fēng)險投資根據(jù)自身的利益狀況，大多數(shù)時候會選擇并購或者上市。也可以進(jìn)行股權(quán)回購，幫助風(fēng)險資本減少不能安全退出的威脅。
5.另外，我國風(fēng)險投資尚處于初期階段，規(guī)模較小,經(jīng)營上方面難以形成規(guī)模優(yōu)勢，投資上無法有效的進(jìn)行組合,其收益率也難以達(dá)到高效穩(wěn)定。所以，投資者要增強(qiáng)聯(lián)合意識,避免分散運(yùn)作。比如，紅杉資本。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團(tuán)、酒仙網(wǎng)、萬學(xué)教育、京東商城、文思創(chuàng)新、唯品會、聚美優(yōu)品、豆瓣網(wǎng)、諾亞財(cái)富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360、乾照光電、焦點(diǎn)科技、大眾點(diǎn)評網(wǎng)、中國利農(nóng)集團(tuán)、鄉(xiāng)村基餐飲、斯凱網(wǎng)絡(luò)、博納影視、開封藥業(yè)、秦川機(jī)床、快樂購，蒙草抗旱、匹克運(yùn)動等。作為“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，紅杉中國團(tuán)隊(duì)正在幫助眾多中國創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)他們的夢想。這樣的投資組合不僅能夠給予更多的中小企業(yè)資本支持，也能分散投資者的投資風(fēng)險，同時也能支持社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步。這也是中小企業(yè)為什么要多方面融資的原因，單方面的融資不僅資金有效，而且很可能不能高效運(yùn)作。中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)人員要對風(fēng)險投資有一個基本的認(rèn)識，如風(fēng)險投資的特點(diǎn)、運(yùn)作機(jī)制，不同風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的偏好等，最為主要的就是了解風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)篩選項(xiàng)目的一些基本標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，不論什么風(fēng)格的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，對于擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品市場前景廣闊的中小型高新技術(shù)企業(yè)都較為青睞。產(chǎn)權(quán)清晰，擁有核心技術(shù)則是獲得風(fēng)險投資兩個基本的條件。中小企業(yè)還要明確吸引什么樣的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，不同的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)有不同的行業(yè)投資偏好，從而決定了能夠提供除資金支持外什么樣的增值服務(wù)，比如企業(yè)管理咨詢、市場策劃、人才培訓(xùn)、發(fā)展規(guī)劃等等。
篇8
2013年1月15日中國醫(yī)藥物資協(xié)會在京正式了《2013中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r藍(lán)皮書》，提出我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)應(yīng)該向高科技、人性化的方向邁進(jìn)，目前生物智能以及機(jī)器人智能發(fā)展速度很快，必須在將來的醫(yī)療器械生產(chǎn)過程中加入高科技因素，如機(jī)械傳感器材、智能器械臨床實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)等。另外，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)必須重視適用于家庭自我監(jiān)護(hù)與診斷及遠(yuǎn)程醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。在第十屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，參會者對清潔技術(shù)、TMT和醫(yī)療健康三個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資前景充滿期待，其中，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)被評為最有發(fā)展前景的行業(yè)之一，多數(shù)人認(rèn)為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是“永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)”。值得重視的是，在論壇的首場高端對話過程中，弘毅投資總裁趙令歡、深創(chuàng)投總裁李萬壽、紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬、達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人劉晝均十分看好國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)，其中重點(diǎn)看好的就是健康業(yè)。隨著我國多元化社會的發(fā)展，就醫(yī)群體的需求在不斷分化。由消費(fèi)理念、收入水平、就醫(yī)習(xí)慣等因素的差異而導(dǎo)致的差異化就醫(yī)需求，將成為我國未來醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一大特點(diǎn)，各種面向細(xì)分的、不同人群的醫(yī)療服務(wù)將會逐漸形成。目前，諸多公立醫(yī)院都開設(shè)了特需門診，各類私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)面向人群的細(xì)分則更加明顯。新一輪醫(yī)療改革給社會資本進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)行業(yè)提供了機(jī)會，經(jīng)過一年摸索，資本已經(jīng)找準(zhǔn)細(xì)分市場，見縫插針地瞄上它們。之前，大量的風(fēng)險資本在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)門口徘徊不前有其原因，隨著醫(yī)改的進(jìn)行，我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)將迎來一個難得的發(fā)展機(jī)遇，獲得巨大的發(fā)展空間，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)一步成為影響整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。因此，風(fēng)險投資與醫(yī)療服務(wù)的結(jié)合是現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，是經(jīng)濟(jì)體制改革的結(jié)果，具有必然性和優(yōu)越性。
篇9
中小企業(yè)融資是一個特殊問題,用傳統(tǒng)方法既很難滿足中小企業(yè)的融資需要,也很難防范銀行的風(fēng)險。因此,利用風(fēng)險資本促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展無疑是最直接有效的方式。
首先,從風(fēng)險資本的特征看,其投資對象主要是那些不具備上市資格,無法通過發(fā)行股票、債券籌資,同時由于信用低且無可抵押資產(chǎn)的中小型企業(yè)和新興企業(yè),其投資目的主要是通過資金和技術(shù)援助取得部分股權(quán),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。
其次,風(fēng)險資本進(jìn)入中小企業(yè)也有利于優(yōu)化資源配置,提高資金的使用效率。在風(fēng)險資本的運(yùn)行過程中,出于自身利益的考慮,風(fēng)險投資公司事前要對項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的調(diào)研分析,嚴(yán)格審查項(xiàng)目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業(yè)后,風(fēng)險投資公司有一套嚴(yán)格的風(fēng)險控制機(jī)制和利益責(zé)任約束機(jī)制以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y操作規(guī)范,進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,控制資金的流向和流量,以保證企業(yè)真正地把資金應(yīng)用于技術(shù)含量高、效益好的項(xiàng)目上去。
再次,風(fēng)險資金進(jìn)入中小企業(yè)后,會大大提高中小企業(yè)的效益,吸引社會資金對中小企業(yè)的再投入,從而可以推動中小企業(yè)全面發(fā)展,形成良性循環(huán),促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)有效增長。為了促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展,緩解我國中小企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸,除了采取多種間接金融扶持政策以外,設(shè)立風(fēng)險基金,拓展直接融資渠道是一條可行的途徑。
一、中小企業(yè)在運(yùn)用風(fēng)險投資中面臨的問題
1.投資規(guī)模小
我國風(fēng)險資本受規(guī)模、實(shí)力的限制,無法進(jìn)行組合投資、平衡投資來分散風(fēng)險,缺乏抗風(fēng)險能力,資金難以快速滾動發(fā)展。風(fēng)險資本不足是風(fēng)險投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來的主要原因。
2.缺乏專門人才
由于風(fēng)險投資涉及公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營管理、投資、稅務(wù)、金融等多學(xué)科的綜合專業(yè)知識,還要在投融資決策中解決交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資回收與退出等實(shí)際操作問題,因而投資基金的經(jīng)理人員應(yīng)具有較強(qiáng)工作技術(shù)基礎(chǔ)知識、金融投資經(jīng)驗(yàn)和高新技術(shù)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。我國目前還缺乏具有這種素質(zhì)的人才。另外,現(xiàn)行人事管理體制也不適應(yīng)這種人才的培養(yǎng)和成長。沒有投資人才,對投資基金和投資項(xiàng)目的管理就很難達(dá)到國外同行水平,投資效果也將大打折扣。
3.政策不到位
首先,目前我國并沒有關(guān)于風(fēng)險基金的法律規(guī)定?，F(xiàn)行《公司法》缺乏關(guān)于風(fēng)險投資公司的相應(yīng)規(guī)定,依據(jù)《公司法》設(shè)立的風(fēng)險投資公司只能按照一般公司設(shè)立方式去運(yùn)行,這勢必會受到《公司法》關(guān)于“對外投資不得超過公司凈資產(chǎn)的50%”的限制,從而使風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司的立法地位不明確,運(yùn)行管理無法可依。同時,政府對風(fēng)險投資的支持力度不夠,導(dǎo)致風(fēng)險投資市場發(fā)展緩慢。
二、解決中小企業(yè)利用風(fēng)險投資的對策
1.建立良好的風(fēng)險投資市場體系
建立良好的風(fēng)險投資市場體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險投資市場機(jī)制我國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力高水準(zhǔn)的風(fēng)險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險投資,允許商業(yè)銀行,保險公司,社會保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險投資管理公司,鼓勵外資成立風(fēng)險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資,努力培育私人風(fēng)險投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實(shí)起到支持風(fēng)險投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用
2.加快風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)
風(fēng)險投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險投資家的個人魅力。風(fēng)險投資天生就具有,高風(fēng)險、高收益的特征,要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險意識和抗風(fēng)險意識,所以風(fēng)險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識的復(fù)合型人才,而且還得具備敢于冒險,敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險投資發(fā)展中,要注重對風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)。
3..加大政府對風(fēng)險投資的支持力度,改善投資環(huán)境,降低投資風(fēng)險
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（二）樣本選取與數(shù)據(jù)取得
本文以我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究對象。剔除金融企業(yè)、數(shù)據(jù)不完整、審核周期較長的公司。選取了符合要求的2011年上市的30個樣本2009~2011年連續(xù)三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。30家分別包括15家有風(fēng)險投資參與的，15家沒有風(fēng)險投資參與的公司。數(shù)據(jù)取自證券之星網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)、國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSS18.0和excel表格。
（三）變量選取
本文所涉及的被解釋變量、解釋變量和控制變量的說明如表2所示。對盈余質(zhì)量與風(fēng)險投資關(guān)系建立多元回歸方程，可以檢驗(yàn)風(fēng)險投資參與對盈余質(zhì)量的影響?；貧w模型為EQI=β0+β1*VCS（VCN）+β2*SIZE+β3*GRTH+β4*LEV+ε0其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3、β4為相關(guān)變量的回歸系數(shù)，ε0為回歸方程的殘差項(xiàng)。
二、實(shí)證分析
（一）盈余質(zhì)量的描述
將30家樣本各原始指標(biāo)值進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理，利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSl8.0對以上13個預(yù)處理后的評價指標(biāo)進(jìn)行因子分析。
（二）回歸分析
1.風(fēng)險投資持股比例對盈余質(zhì)量回歸分析將含有風(fēng)投持股比例的公司樣本數(shù)據(jù)納入多元回歸模型中，結(jié)果如表3所示。2.風(fēng)險投資個數(shù)對盈余質(zhì)量的回歸分析將含有風(fēng)投背景的樣本數(shù)據(jù)納入多元回歸模型中，結(jié)果如表4所示。解釋變量風(fēng)險投資持股比例的系數(shù)0.147，這表明風(fēng)險投資持股比例與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險投資的持股比例越高，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就越有意愿去監(jiān)督企業(yè),為企業(yè)提供增值服務(wù)，因而能提高公司的盈余質(zhì)量，并且持股比例越大的企業(yè)盈余質(zhì)量越高，假設(shè)1得以驗(yàn)證。風(fēng)險個數(shù)與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.246，表明風(fēng)險投資參與個數(shù)越多，越能夠減弱創(chuàng)業(yè)板公司的盈余管理程度，盈余質(zhì)量越好，假設(shè)2得以驗(yàn)證。
三、政策建議
（一）提高風(fēng)險投資在IPO公司中的持股比例
風(fēng)險投資持股比例越高涉及自身的利益就越大，風(fēng)投機(jī)構(gòu)為全身而退，會監(jiān)督被投資單位的盈余管理行為，對公司的經(jīng)營管理產(chǎn)生約束力，提高風(fēng)險資金的使用效率及監(jiān)管效果，保證企業(yè)的盈余質(zhì)量。目前風(fēng)險投資在IPO公司中的持股比例仍然較小，為了充分發(fā)揮其作用，可提高風(fēng)投的持股比例，充分發(fā)揮風(fēng)險投資的第三方認(rèn)證作用。
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1.2風(fēng)險意識淡薄
企業(yè)管理層在投資方面缺乏足夠的風(fēng)險意識。面對當(dāng)今競爭激烈的市場態(tài)勢，很多企業(yè)依舊沒有及時樹立完備的風(fēng)險理念，在投資中缺乏足夠的風(fēng)險管控和預(yù)警意識[1]。財(cái)務(wù)管理工作中，存在秩序混亂、漏洞百出的情況，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理工作無法提供詳實(shí)緊缺的數(shù)據(jù)，在對企業(yè)管理決策的工作上存在缺陷和滯后問題。淡薄的風(fēng)險意識會成為阻礙企業(yè)發(fā)展的重要因素，從而在企業(yè)投資過程中存在各種風(fēng)險隱患。面對投資風(fēng)險，缺乏足夠風(fēng)險管理和預(yù)警機(jī)制的企業(yè)無法做到切實(shí)的應(yīng)變調(diào)整，從而致使投資虧損和失敗，不但會削弱企業(yè)受益，甚至?xí)φ麄€企業(yè)的發(fā)展帶來災(zāi)難性的打擊。
1.3管理水平滯后
隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷加快，很多企業(yè)為在市場競爭中處于主動地位，均嘗試開展多元化經(jīng)營模式，從而降低投資風(fēng)險，保證企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)營發(fā)展。但是在實(shí)際情況中，一些企業(yè)管理層在投資管理中缺乏足夠的科學(xué)指導(dǎo)理念，使得投資過程存在盲目性并且效率不高。企業(yè)投資進(jìn)程中，要運(yùn)用科學(xué)管理理念對投資項(xiàng)目進(jìn)行管理，對項(xiàng)目的資金、質(zhì)量、進(jìn)度、安全進(jìn)行嚴(yán)格的管理控制工作，切實(shí)做好每一個環(huán)節(jié)的把關(guān)工作[2]。企業(yè)缺乏完備的科學(xué)管理理念會直接導(dǎo)致管理水平的滯后，致使投資進(jìn)程出現(xiàn)混亂，項(xiàng)目無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，使利潤收益遠(yuǎn)低于投資預(yù)期，在財(cái)務(wù)管理方面造成嚴(yán)重的風(fēng)險負(fù)擔(dān)，甚至導(dǎo)致企業(yè)虧損，出現(xiàn)嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。
2提升企業(yè)投資風(fēng)險管控能力的措施
2.1增強(qiáng)投資宏觀分析水平
企業(yè)在開展投資工作前，需要制定詳細(xì)的投資發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃，強(qiáng)化戰(zhàn)略導(dǎo)向作用。其中包括：對投資環(huán)境和規(guī)模進(jìn)行切實(shí)的宏觀分析工作，了解候選投資行業(yè)和項(xiàng)目的市場環(huán)境，避免項(xiàng)目中存在極端壟斷現(xiàn)象，選擇競爭程度適中的行業(yè)進(jìn)行投資工作。同時，企業(yè)要正確對自身實(shí)力進(jìn)行評估，量力而行，保證投資方向的準(zhǔn)確可靠。企業(yè)管理者需要充分掌握市場所占份額、市場需求等信息，保證投資的穩(wěn)妥精準(zhǔn)，有效規(guī)避投資風(fēng)險的出現(xiàn)。投資規(guī)模方面，需要保證對投資規(guī)模進(jìn)行明確的掌控工作[3]。針對企業(yè)中普遍存在的規(guī)模效益缺失情況，企業(yè)需要在保證財(cái)務(wù)可承擔(dān)的風(fēng)險范圍內(nèi)，合理擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，從而有效降低企業(yè)運(yùn)營成本，保證企業(yè)在不斷增強(qiáng)競爭力的同時能夠有效降低投資風(fēng)險。國有企業(yè)中，對投資項(xiàng)目需要通過科學(xué)民主的決策流程進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇和決定工作。投資項(xiàng)目需要進(jìn)行可行性分析研究，重大項(xiàng)目則需要聘請外部專家進(jìn)行評審決策。決策進(jìn)程中，需要對資金投入與利潤回收的科學(xué)性進(jìn)行分析，并切實(shí)對投資回收期進(jìn)行掌控。國有企業(yè)管理者與分析論證人員需要站在客觀角度分析企業(yè)技術(shù)、資金實(shí)力在投資項(xiàng)目中的可行性，保證對投資項(xiàng)目進(jìn)行正確的取舍。董事會作為國有企業(yè)的決策核心，需要對決策流程進(jìn)行切實(shí)的規(guī)范工作，董事會需要最終就投資分析結(jié)論、方向、具體方式等做出決議，并對整個過程進(jìn)行記錄工作，從而保證決策的科學(xué)性和客觀性，防止個人意志和盲目投資對國有企業(yè)投資的消極影響。中小企業(yè)則需要對市場宏觀環(huán)境進(jìn)行及時了解，認(rèn)真研究分析市場環(huán)境變化，掌握變動趨勢和規(guī)律，運(yùn)用各項(xiàng)具體措施進(jìn)行調(diào)整工作，不斷更新財(cái)務(wù)管理措施，提高中小企業(yè)投資風(fēng)險的應(yīng)變能力。同時，不斷完善財(cái)務(wù)管理體系，通過增強(qiáng)財(cái)務(wù)工作人員業(yè)務(wù)素養(yǎng)、提升財(cái)務(wù)管理效率等方式，保證財(cái)務(wù)管理體系高效穩(wěn)定運(yùn)行。
2.2健全投資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制
投資風(fēng)險預(yù)警工作需要通過企業(yè)內(nèi)、外部信息資源作為基礎(chǔ)，依據(jù)企業(yè)投資中具有重要影響的因素設(shè)定一些容易引起企業(yè)投資波動的指標(biāo)，從而保證對投資進(jìn)程中的潛在風(fēng)險進(jìn)行切實(shí)的管控工作。具體的預(yù)警機(jī)制中，需要保證預(yù)警組織的完備，使其可以保證預(yù)警工作的效率和持久功用[4]。在風(fēng)險信息方面，需要嚴(yán)格進(jìn)行資料數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)收集工作，在有效分析的前提下，有效發(fā)現(xiàn)潛在的投資風(fēng)險。風(fēng)險信息系統(tǒng)需要保持開放和順暢，從而為企業(yè)管理層提供實(shí)時精確的信息保證。風(fēng)險分析層面上，需要保證分析的合理性，保證企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)險中的各項(xiàng)初期特性，并進(jìn)行具體應(yīng)對措施的制定，切實(shí)轉(zhuǎn)移或規(guī)避投資風(fēng)險，減少投資損失。國有企業(yè)投資工作具有一定的規(guī)范要求，通過合理建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，切實(shí)保證投資的最終目的，即經(jīng)濟(jì)效益提升的實(shí)現(xiàn)。在投資中，需要合理進(jìn)行風(fēng)險控制，避免投資中的重復(fù)和低效作用出現(xiàn)。對已經(jīng)扭虧無望的企業(yè)需要及時停止投資的追加；對資產(chǎn)狀況不明朗、資信狀況不佳的企業(yè)需要拒絕投資。通過各種措施保證國有企業(yè)投資的可行性，切實(shí)保證國有企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)利潤的有效提升。中小企業(yè)需要了解投資風(fēng)險發(fā)生和存在的普遍特征，并對風(fēng)險出現(xiàn)和作用機(jī)制進(jìn)行具體研究。中小企業(yè)同樣需要重視投資風(fēng)險預(yù)警體系的建立，切實(shí)防范潛在投資風(fēng)險的逐步積累而導(dǎo)致的突然性釋放，從而保證中小企業(yè)投資的安全性。風(fēng)險預(yù)警體系中，中小企業(yè)需要重視風(fēng)險管理體系的完善工作，對項(xiàng)目建議書、投資項(xiàng)目評估等工作進(jìn)行合理設(shè)立和具體分析研究。
2.3提升投資風(fēng)險管理水平
投資風(fēng)險管控工作需要科學(xué)的管理措施保證管理水平的提升。具體投資管理工作中，需要在企業(yè)中進(jìn)行風(fēng)險管理的文化建設(shè)工作，保證企業(yè)中的每一位員工在企業(yè)投資過程中擔(dān)負(fù)起風(fēng)險識別工作，各部門的工作人員負(fù)責(zé)好每一處細(xì)節(jié)，保證風(fēng)險管理文化的切實(shí)建立。企業(yè)需要在員工中宣傳投資風(fēng)險管控理念，同時定期進(jìn)行風(fēng)險控制管理方面的知識技能培訓(xùn)工作，提升整個企業(yè)的風(fēng)險管理水平，為企業(yè)投資風(fēng)險管控工作提供堅(jiān)實(shí)的保障[5]。國有企業(yè)需要運(yùn)用科學(xué)的管理模式提升投資風(fēng)險管控能力。在國有企業(yè)改革的新形勢下，需要明確規(guī)范國有企業(yè)投資項(xiàng)目決策流程，針對改革出現(xiàn)的新精神對企業(yè)管理層工作人員進(jìn)行具體的要求，保證管理人員在切實(shí)領(lǐng)會的基礎(chǔ)上可以嚴(yán)格施行各項(xiàng)措施，從而保證國有企業(yè)投資風(fēng)險管控的規(guī)范性和時效性。中小企業(yè)在投資風(fēng)險管理方面，需要認(rèn)識到風(fēng)險與利潤報(bào)酬的正比例關(guān)系，同時，實(shí)際投資中可以根據(jù)投資項(xiàng)目進(jìn)行組合式的投資方式，保證在可能出現(xiàn)風(fēng)險的情形下，通過分散投資，實(shí)現(xiàn)盈虧相抵或者依舊可以獲取利潤的情況。中小企業(yè)好可以運(yùn)用兼并、聯(lián)營等投資方式，切實(shí)規(guī)避風(fēng)險，取得更高盈利。
篇12
1.2風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資
風(fēng)險資本是一種權(quán)益資本，而不是一種借貸資本，因此其著眼點(diǎn)并不在于其投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便資金退出市場后取得高額回報(bào)。這有別于傳統(tǒng)的貸富不貸貧的信貸原則。風(fēng)險投資選定企業(yè)或項(xiàng)目后，通常要進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)和方式的設(shè)計(jì)，同時要取得被投資企業(yè)的股份。這樣風(fēng)險資本和被投資企業(yè)可以很好地結(jié)合到一起，信息相對來說比較對稱。
1.3風(fēng)險資本具有再循環(huán)的特點(diǎn)
風(fēng)險資本以投入、回收、再投入的資金運(yùn)行方式為宗旨，是一個循環(huán)的投資過程。投資者把著眼點(diǎn)放在風(fēng)險企業(yè)的開拓階段而不是成熟階段，一旦創(chuàng)業(yè)成功，風(fēng)險投資家即在風(fēng)險市場上拋售股票，收回資本，獲得巨額利潤，風(fēng)險資本退出。風(fēng)險資本退出后，便會帶著新的更大的投資能力去尋找新的風(fēng)險投資機(jī)會，使科技企業(yè)不斷涌現(xiàn)，從而推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，帶來經(jīng)濟(jì)繁榮。
2科技企業(yè)風(fēng)險投資的策略
2.1建立完善的財(cái)務(wù)信息披露機(jī)制
在加強(qiáng)科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目中，應(yīng)當(dāng)通過政府和科技企業(yè)共同努力，建立完善的風(fēng)險投資項(xiàng)目管理體系，合理控制和規(guī)避科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目中的風(fēng)險。首先，進(jìn)行政府采購，提供政府擔(dān)保?？萍计髽I(yè)在其建設(shè)發(fā)展的初期，其貸款行為受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格限制，進(jìn)而導(dǎo)致其融資能力不足，因此科技企業(yè)的風(fēng)險投資項(xiàng)目迫切需要一個擔(dān)保人為其擔(dān)保，以獲取商業(yè)銀行的貸款。由政府作為企業(yè)擔(dān)保人為風(fēng)險投資項(xiàng)目進(jìn)行貸款，可以大大提高貸款速度，因此，政府可以針對科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目設(shè)立科技貸款擔(dān)?；鸬炔呗詾榭萍计髽I(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目提供貸款擔(dān)保。此外，對于國家直接控制或參與，關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險投資項(xiàng)目，可以直接通過政府投資或政府采購予以政策等方面的支持，為科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目提供擔(dān)保。其次，制定相應(yīng)的地方法律、法規(guī)予以支持。相關(guān)司法部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的發(fā)展?fàn)顩r制定支持其發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的地方法律、法規(guī)?？萍计髽I(yè)是地區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化的重要載體，但是由于科技企業(yè)發(fā)展較發(fā)達(dá)地區(qū)起步較晚，因此其基礎(chǔ)稍顯薄弱，這樣就減緩了科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的發(fā)展。同時，相關(guān)司法部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步規(guī)范科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目運(yùn)作的法律、法規(guī)，完善風(fēng)險投資的法律體系，使風(fēng)險投資行為權(quán)責(zé)明確，對風(fēng)險投資保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目正常運(yùn)營，合理避免其操作與運(yùn)營風(fēng)險，推動地區(qū)科技企業(yè)風(fēng)險投資的長遠(yuǎn)發(fā)展。最后，將風(fēng)險投資項(xiàng)目納入政府創(chuàng)新體系。風(fēng)險投資項(xiàng)目是促進(jìn)科技企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，而高新技術(shù)的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)有著重要的影響，科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的成敗在很大程度上取決于當(dāng)前的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新資源，因此，地區(qū)的相關(guān)政府職能部門應(yīng)將科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目納入政府創(chuàng)新體系中，對其制定統(tǒng)一的推行計(jì)劃。同時進(jìn)一步完善地區(qū)的創(chuàng)新體系，提升地區(qū)創(chuàng)新體系層次，以此改變當(dāng)前科技企業(yè)創(chuàng)新工作的現(xiàn)狀，保證其風(fēng)險投資項(xiàng)目的順利進(jìn)行。
2.2積極培養(yǎng)科技企業(yè)復(fù)合型風(fēng)險投資人才
在風(fēng)險投資項(xiàng)目過程中，對風(fēng)險投資項(xiàng)目的運(yùn)行不但需要熟練掌握高新技術(shù)，且具有創(chuàng)新精神、敢于冒險、富有進(jìn)取精神的技術(shù)人員，更需要具有金融知識并有較強(qiáng)風(fēng)險意識的風(fēng)險投資管理者。就目前來看，地區(qū)科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險投資人才較少，而近年來科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目與日俱增，所以復(fù)合型投資人才難以滿足當(dāng)前科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的發(fā)展?？萍计髽I(yè)在發(fā)展其風(fēng)險項(xiàng)目的同時應(yīng)當(dāng)積極培養(yǎng)復(fù)合型的風(fēng)險投資人才。一方面，科技企業(yè)可以利用高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)高校等優(yōu)勢資源，通過與高?；蛳嚓P(guān)科研機(jī)構(gòu)合作，開設(shè)相關(guān)風(fēng)險人才培養(yǎng)專業(yè)，以此滿足市場對相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險投資人才的需求。另一方面，加強(qiáng)對國內(nèi)外風(fēng)險投資人才的學(xué)習(xí)力度，積極學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進(jìn)的風(fēng)險投資項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，同時相關(guān)管理部門應(yīng)當(dāng)積極鼓勵國內(nèi)外優(yōu)秀的風(fēng)險投資者進(jìn)入，以此提高復(fù)合型投資人才的質(zhì)量。
2.3建立有效的信息溝通渠道
科技企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險投資項(xiàng)目的過程中，資金、技術(shù)、人員、市場等相關(guān)信息還存在著溝通不暢，甚至是無法溝通的狀況，這樣的現(xiàn)實(shí)狀況在一定程度上會造成風(fēng)險投資項(xiàng)目的資金脫節(jié)、人員溝通障礙以及市場信息滯后等不良影響，這些都會影響科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的正常運(yùn)行，使其風(fēng)險投資項(xiàng)目因?yàn)樾畔贤ú粫扯馐懿槐匾娘L(fēng)險，使本來就短缺的風(fēng)險投資資金也不能正常發(fā)揮其作用。所以政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)科技企業(yè)的實(shí)際需要，由政府牽頭，企業(yè)參與，組織和建立暢通、便捷、高效的信息溝通渠道，通過局域網(wǎng)或者是互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行連接，使科技企業(yè)能夠及時掌握國內(nèi)外最新專利、技術(shù)等技術(shù)市場的行情信息，并獲取風(fēng)險投資資金的信息，保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目的資金需求量，這樣既可以為相關(guān)的風(fēng)險投資者提供適合的風(fēng)險投資項(xiàng)目，也可以為科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供更多的資金來源渠道，進(jìn)而保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項(xiàng)目資金的充裕，為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)價值。
篇13
一、風(fēng)險投資與交易成本
從交易成本的角度來看，風(fēng)險投資的交易成本是很高的，體現(xiàn)在以下幾個方面：風(fēng)險投資家尋找好的投資項(xiàng)目以及審慎調(diào)查、簽訂合同的費(fèi)用；創(chuàng)業(yè)者尋找風(fēng)險資本的費(fèi)用，因?yàn)槿谫Y是一次消耗大量精力和時間的過程，可能要和10—40家風(fēng)投溝通后才能尋求到合適的投資方；投資后風(fēng)險投資家參與企業(yè)管理監(jiān)督，提供增值服務(wù)的費(fèi)用；合同出現(xiàn)問題后解決問題、改變條款或從企業(yè)退出所花費(fèi)的費(fèi)用；資產(chǎn)的專用性所引起的費(fèi)用，這是由于風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本，從資本的介入到資本的退出需要很長的時間，導(dǎo)致其流動性差、專用性強(qiáng)，發(fā)生昂貴的交易成本。
二、風(fēng)險投資與企業(yè)產(chǎn)權(quán)和人力資本
產(chǎn)權(quán)制度提供了一套行為規(guī)則促使人們將外部性內(nèi)在化。按照諾斯等人的看法，有效率的產(chǎn)權(quán)安排通過使人們活動的私人收益率接近社會收益率而對商業(yè)活動產(chǎn)生激勵，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)生及對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是有效率的制度安排特別是產(chǎn)權(quán)安排和創(chuàng)新的結(jié)果。
在知識經(jīng)濟(jì)時代，人力資本和非人力資本產(chǎn)權(quán)的融合，是最有效的所有權(quán)制度安排，其實(shí)現(xiàn)形式就是企業(yè)所有權(quán)的共同分享和共同治理。對于高科技企業(yè)而言，這一制度尤為重要。在高科技企業(yè)中，企業(yè)家、關(guān)鍵技術(shù)人員作為高存量人力資本所有者對于企業(yè)的生存和發(fā)展發(fā)揮了比在普通企業(yè)中更為重要的作用。同時，企業(yè)家、關(guān)鍵技術(shù)人員的活動也是難以監(jiān)督的，或監(jiān)督的成本很高，最好的辦法就是讓他們分享企業(yè)的所有權(quán)。
實(shí)踐中，在風(fēng)險企業(yè)特別是高科技風(fēng)險企業(yè)里，企業(yè)家、關(guān)鍵技術(shù)人員擁有股權(quán)是一個普遍現(xiàn)象，有些技術(shù)開發(fā)企業(yè)甚至將持股權(quán)制度擴(kuò)展到全體員工，雖然他們個人甚至作為一個整體持有的股權(quán)比例很低，在企業(yè)控制權(quán)方面的作用有限，但對他們個人仍能夠產(chǎn)生足夠的激勵作用。美國微軟公司員工工資水平并不高，但主要的研究開發(fā)隊(duì)伍相當(dāng)穩(wěn)定，原因之一是微軟實(shí)行的員工持股制度，微軟已有數(shù)百位億萬富翁。美國硅谷在高科技創(chuàng)新方面的巨大成功與人力資本產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新密不可分。硅谷通過技術(shù)配股、股票期權(quán)、職工配股等形式，使公司的技術(shù)人員成為股東，股票上市后，職員一夜之間可能成為百萬富翁。這種收入分配機(jī)制產(chǎn)生了巨大的激勵作用，人們?nèi)硇耐度爰夹g(shù)創(chuàng)新，新的發(fā)明和專利不斷產(chǎn)生。在國外風(fēng)險資本介入較深的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，企業(yè)家、關(guān)鍵技術(shù)人員持股已經(jīng)成為這些企業(yè)吸引人才的重要因素。
三、風(fēng)險投資與信息不對稱和委托
風(fēng)險投資體系通常涉及投資者、風(fēng)險資本家、創(chuàng)業(yè)者三方參與，他們是相互獨(dú)立的利益主體，通過風(fēng)險資本這一樞紐構(gòu)成了雙重委托的關(guān)系。
1．風(fēng)險投資者與風(fēng)險投資家的委托關(guān)系
首先，當(dāng)風(fēng)險投資家來募集資金時，風(fēng)險投資者可能不知道對方從事風(fēng)險投資業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和能力，也不知道對方的品質(zhì)和信譽(yù)。因而在簽訂協(xié)議時不知道收益和風(fēng)險的分配是否合理；而風(fēng)險投資家清楚自己的狀況，可能會爭取到更有利于自己的條款。其次，在協(xié)議簽訂后，風(fēng)險投資家是否遵守協(xié)議中商定的條款，風(fēng)險投資者很難知道或要花費(fèi)很大的監(jiān)督成本。如果投資失敗，風(fēng)險投資者也很難知道是項(xiàng)目本身的問題還是風(fēng)險投資家不努力或其它瀆職行為的緣故。
2．風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)者的委托關(guān)系
就逆向選擇問題而言，一方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)家更了解個人的能力、團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)、投資項(xiàng)目質(zhì)量、市場前景等等。這時處于信息劣勢的風(fēng)險投資家只能基于市場上風(fēng)險企業(yè)的平均質(zhì)量來定價。于是，對于那些質(zhì)量高于平均質(zhì)量的企業(yè)來說，這相當(dāng)于提高了他們使用資本的代價，而這些企業(yè)往往能夠以較低的代價尋找到其他融資途徑，結(jié)果是他們另覓他途。對于那些低于平均質(zhì)量程度的企業(yè)來說，由于其難以尋找到其他融資渠道，會更熱衷參與交易。這樣市場上只留下質(zhì)量程度較差的企業(yè)，企業(yè)的平均質(zhì)量程度下降，風(fēng)險程度提高，理性的投資者知道這一情況，于是便提高其風(fēng)險補(bǔ)償，提出更苛刻的投資條件，這進(jìn)一步加劇了逆向選擇，最終形成了質(zhì)量低的企業(yè)對質(zhì)量高的企業(yè)的驅(qū)逐。這也可以解釋為什么有時風(fēng)險投資家最初會錯過許多后來很成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。另一方面對創(chuàng)業(yè)者來說，除了需要資金外，更需要風(fēng)險投資家的增值服務(wù)，因而需要仔細(xì)了解風(fēng)險投資家的背景信息，這時風(fēng)險投資家擁有信息優(yōu)勢。
道德風(fēng)險方面，風(fēng)險投資家的主要目標(biāo)是追求資金的合理回報(bào)，為此要控制董事會影響企業(yè)重要決策，控制表決權(quán)，有更換管理層的權(quán)利。而創(chuàng)業(yè)者往往是項(xiàng)目的擁有者，本身可能就是技術(shù)專家，在企業(yè)技術(shù)開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營上擁有私人信息。在信息不對稱情況下，往往出于個人利益或企業(yè)單方面利益的考慮，他們可能會作出不利于投資者的選擇。國內(nèi)有的企業(yè)甚至?xí)峁┘儋~以騙取資金。
四、風(fēng)險投資的制度安排
為了使具有高風(fēng)險和高信息不對稱特點(diǎn)的風(fēng)險投資有效率運(yùn)作起來，就要形成風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，減少參與各方的風(fēng)險，在風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家及創(chuàng)業(yè)者之間建立有效的約束和激勵機(jī)制，使相關(guān)各方的利益最大化行為一致，現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)險投資主要采取了以下的制度安排。
1．風(fēng)險投資注人之前
風(fēng)險投資家一般在某一行業(yè)或領(lǐng)域具有相當(dāng)?shù)膶I(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險投資往往專注于特定行業(yè)的企業(yè)或處于特定發(fā)展階段的企業(yè)，這種制度安排大大降低了風(fēng)險投資中的信息不對稱程度。另外，風(fēng)險投資在篩選項(xiàng)目時，會利用其廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)(包括投資銀行、經(jīng)紀(jì)商、律師、會計(jì)師、投資顧問等)來為之提供有關(guān)項(xiàng)目信息。為了從各種渠道提供的成千上萬個項(xiàng)目中篩選出符合自己標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目，還要前往企業(yè)對產(chǎn)品的技術(shù)性能、市場前景尤其是管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行深八調(diào)查。通過以上多道程序，才能較好克服項(xiàng)目篩選過程中由于信息不對稱所可能產(chǎn)生的“逆向選擇”問題。
2．分階段投資
分階段投資是指將資本分期分批投入，在每一階段上的投入僅供這一階段發(fā)展的資金，在進(jìn)入下一階段時，企業(yè)必須進(jìn)行再次融資。這體現(xiàn)了風(fēng)險投資的期權(quán)特征，即現(xiàn)階段的投資者有繼續(xù)為下一階段投資的權(quán)利而不是義務(wù)。投資者將對項(xiàng)日進(jìn)行持續(xù)評估以決定是繼續(xù)投資還是延期，甚至終止投資，以控制風(fēng)險，減少損失。
3．金融工具的選擇
一般而言，風(fēng)險投資家多采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和附帶認(rèn)股權(quán)證的債券等復(fù)合型金融工具。其中，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是最為普通的一種形式。其優(yōu)勢在于：(1)持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可優(yōu)先獲得固定的股息支付，并可在企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，通過轉(zhuǎn)換為普通股而分享企業(yè)利潤的增長。(2)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股一般附有贖回條款，在出現(xiàn)對企業(yè)前景信心不足時，持有人可要求企業(yè)贖回股票，從而避免更大的損失，同時也對企業(yè)管理層強(qiáng)化了壓力和約束。(3)風(fēng)險投資家即使以優(yōu)先股形式持有股票，仍享有一定的對企業(yè)決策的投票權(quán)。
4．直接控制權(quán)安排
主要有三個方面：(1)參與董事會條款。風(fēng)險投資家往往在企業(yè)的董事會中占主導(dǎo)地位，至少擁有一個席位，通過控制董事會來達(dá)到對企業(yè)的重大決策進(jìn)行控制的目的。(2)投票權(quán)分配條款。風(fēng)險投資家的投票權(quán)不受其投資形式的影響，并且控制權(quán)的分配不適用“一股一票”的原則，一般要求有多數(shù)投票權(quán)，甚至在重大事情上擁有一票否決權(quán)，即絕對控制權(quán)。(3)管理層雇傭條款。在企業(yè)經(jīng)營不善時，風(fēng)險投資家可以撤換管理層，并回購管理層持有的股份。參與管理的風(fēng)險投資治理是一種相機(jī)治理模式：剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)是可以分離且不必完全對應(yīng)。對于風(fēng)險投資家而言，通過董事會席位或者合同賦予的特別條款對諸如企業(yè)發(fā)展的決策經(jīng)營計(jì)劃、資產(chǎn)重組、財(cái)務(wù)控制、人事決策等方面施加影響，這樣做的目的不是為了控制企業(yè)而是為了降低風(fēng)險，增加回報(bào)。如果企業(yè)家積極，則風(fēng)險投資家可以采取“間接參與型”的管理方式。對于不善經(jīng)營的企業(yè)家，風(fēng)險投資家則是風(fēng)險企業(yè)的積極投資者，因而契約中往往規(guī)定危機(jī)出現(xiàn)時風(fēng)險投資家有解雇管理層的權(quán)力。沒有一個契約能夠詳細(xì)規(guī)定和預(yù)測風(fēng)險投資過程中可能發(fā)生的一切，除明確契約的保護(hù)外，參與管理是減少風(fēng)險最有效的風(fēng)險投資治理機(jī)制。
5．反稀釋條款
反稀釋條款是在股票分割、派股、資產(chǎn)重組等其他稀釋所有權(quán)情況發(fā)生時用來確保早期投資者利益的協(xié)定，有“完全棘輪”保護(hù)和“加權(quán)平均棘輪”保護(hù)兩種方式。
6．賦予管理層和關(guān)鍵技術(shù)人員更多的剩余索取權(quán)，實(shí)現(xiàn)“激勵相容”
主要通過兩種方式進(jìn)行：(1)管理層和關(guān)鍵技術(shù)人員的股權(quán)安排。風(fēng)險投資家雖然擁有對企業(yè)的控制權(quán)，但在初創(chuàng)階段一般只占公司5％一25％的所有權(quán)，一般為1O％，而往往會安排相當(dāng)大一部分股份份額由企業(yè)管理層和關(guān)鍵技術(shù)人員認(rèn)購或直接發(fā)放，從而使創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)擁有大量股份，促使其努力工作，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)順利成長。另外，風(fēng)險投資家往往持有優(yōu)先股，而管理層持有普通股，并且其持股比例取決于經(jīng)營的好壞，因?yàn)閮?yōu)先股的轉(zhuǎn)股比例不固定，隨著企業(yè)經(jīng)營的好壞調(diào)整。企業(yè)管理層的收入結(jié)構(gòu)中，股權(quán)收入是最主要的，企業(yè)盈利越高，則風(fēng)險投資家的優(yōu)先股轉(zhuǎn)成普通股的比例越低，但股價因?yàn)橛岣叨仙?，可以保持較高的股票市值，管理層也獲得更多的股票份額和更高的股票市值。但如果企業(yè)經(jīng)營不善，不僅轉(zhuǎn)股比例提高，管理者的持股比例下降，而且在支付優(yōu)先股利息之后，普通股可分配的收益有限，管理層會遭受損失。這樣，企業(yè)經(jīng)理層能夠分享企業(yè)利潤增長帶來的收益，同時承擔(dān)企業(yè)虧損帶來的損失，從而與風(fēng)險投資家的利益形成一致，降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險。(2)管理層和關(guān)鍵技術(shù)人員的股票期權(quán)安排。管理層和關(guān)鍵技術(shù)人員在未來的固定期限內(nèi)或當(dāng)經(jīng)營目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時，可以按照合約中約定的較低價格購買公司股票(通常是普通股)，且有權(quán)在一定時期后將購入的股票在二級市場出售取得收益，但期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓。這種安排激勵管理層和關(guān)鍵技術(shù)人員努力1：作以使企業(yè)價值最大化，從而使企業(yè)股價上升，如果到時股價高于執(zhí)行價，企業(yè)家將執(zhí)行期權(quán)，股價與執(zhí)行價之間的差額就是收益。如果股價低于執(zhí)行價，企業(yè)家可以選擇不執(zhí)行期權(quán)，并不需承擔(dān)任何損失。通過以上制度安排，使得期權(quán)持有者將個人利益與企業(yè)業(yè)績緊密聯(lián)系在一起。如果他們提前離開企業(yè)，企業(yè)有權(quán)以賬面價值或事先約定的較低價格回購其擁有的股票，同時取消期權(quán)，這就是所謂的“金手銬”。股票期權(quán)對創(chuàng)業(yè)家而言，既是一種巨額補(bǔ)償和巨大激勵——以股票增值實(shí)現(xiàn)了人的剩余索取權(quán)又是一種嚴(yán)格約束——迫使創(chuàng)業(yè)家更加關(guān)心股票將來的價值，主動采取符合委托人即風(fēng)險投資家利益的行為，關(guān)心企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，避免短期行為，從而實(shí)現(xiàn)激勵相容，減少成本，達(dá)到雙方利益的協(xié)調(diào)。
7．風(fēng)險投資的組織形式
在美國，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的組織形式通常為有限合伙制風(fēng)險投資者為有限合伙人(LP)，承擔(dān)有限責(zé)任，風(fēng)險投資家充當(dāng)一般合伙人(GP)，承擔(dān)無限責(zé)任。它主要通過制定合理的報(bào)酬結(jié)構(gòu)把一般合伙人和有限合伙人的利益一致起來，激勵風(fēng)險資本家。有限合伙制通常規(guī)定，一般合伙人出資1％，除收取風(fēng)險基金1．5％～3％的年管理費(fèi)外，還獲得投資所實(shí)現(xiàn)利潤的約20％作為回報(bào)，有限合伙人出資99％，取得風(fēng)險投資基金收益的8O％。這種制度安排，比較充分地考慮了對風(fēng)險投資家的利益激勵，為了追求自身利益，風(fēng)險投資家將盡全力爭取成功。
有限合伙制的約束機(jī)制主要表現(xiàn)在風(fēng)險資本家在合伙企業(yè)中所承擔(dān)的風(fēng)險上，作為一般合伙人，風(fēng)險資本家承擔(dān)無限責(zé)任，對企業(yè)的信貸和負(fù)債承擔(dān)無限責(zé)任，因而個人的財(cái)產(chǎn)處于風(fēng)險之中。因此，有限合伙制合同在最大程度上降低了委托問題可能帶來的危害性，盡可能地把有限合伙人與一般合伙人的利益一致起來。
8．投資后的參與
風(fēng)險投資家通常在投資后參與企業(yè)的經(jīng)營管理，為企業(yè)提供增值服務(wù)。如幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略計(jì)劃，為企業(yè)網(wǎng)羅人才，引入其他資金支持，輔導(dǎo)企業(yè)日常運(yùn)作管理，定期了解企業(yè)銷售、財(cái)務(wù)、人事等方面的情況。這些活動可以進(jìn)一步減輕信息的不對稱程度，使風(fēng)險投資家保持對企業(yè)的了解，有助于對企業(yè)前景作出正確的判斷。相比國外而言，國內(nèi)風(fēng)險投資公司投入資金后會更深地介入被投資公司的日常管理，不僅因?yàn)閲鴥?nèi)創(chuàng)業(yè)者和公司管理不成熟，更嚴(yán)重的是因?yàn)橛行﹦?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)往往違反游戲規(guī)則。
9．退出機(jī)制安排
風(fēng)險投資的退出渠道安排非常重要，風(fēng)險投資者之所以愿意承擔(dān)巨大的風(fēng)險，絕大多數(shù)都是受到了高額回報(bào)預(yù)期的驅(qū)動，而高額回報(bào)預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于能否及時且順利地將資金撤出、變現(xiàn)，以便投入到新一輪的資本增值活動中。風(fēng)險資本能否順利退出對風(fēng)險投資的最終成敗有著舉足輕重的作用。主要有三種退出渠道：首次公開上市(IPO)兼并與收購，破產(chǎn)清算。
(1)首次公開上市。IP0是風(fēng)險投資者最愿意看到的退出方式，因?yàn)楣_上市往往能實(shí)現(xiàn)公司價值的最大化，它的投資回報(bào)率通常極高。從創(chuàng)業(yè)者的角度來看，它既表明了金融市場對企業(yè)良好的經(jīng)營業(yè)績的確認(rèn)，企業(yè)獲得了在證券市場上持續(xù)籌資的渠道，取得了進(jìn)一步發(fā)展的資金。同時，IP0也相當(dāng)于為創(chuàng)業(yè)者提供了一個關(guān)于企業(yè)控制權(quán)的看漲期權(quán)合約。但是其弊端在于，對于風(fēng)險投資家而言，在初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行IP0之前的兩年，必須做大量的準(zhǔn)備工作，要將公司信息向外界公布，使廣大投資者了解公司的真實(shí)情況，以期望得到積極的評價，避免由于信息不對稱引起股價被低估。相對于其他退出方式，IPO的手續(xù)比較繁瑣，涉及法律、會計(jì)、中介等問題，退出費(fèi)用比較高昂，并且風(fēng)險投資家手中的股權(quán)需要一段時間才能完全變現(xiàn)，時間比較長。(2)兼并與收購。盡管其收益率比不上公開上市，但也是重要的退出途徑，風(fēng)險投資者手中的股權(quán)可以很快變現(xiàn)，并且企業(yè)也不需向外界透露公司信息。這種退出方式在國內(nèi)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況下尤其重要，資本市場走向寒冬是一個原因，同時曾經(jīng)被爆炒的創(chuàng)業(yè)板遲遲無法推出也導(dǎo)致這種退出方式受到歡迎。(3)破產(chǎn)清算。將賭注下在新創(chuàng)公司身上，期待能夠從股票發(fā)行中得到豐厚的回報(bào)。但誰的手中也沒有預(yù)知未來的水晶球，風(fēng)險投資中失敗的企業(yè)數(shù)量要遠(yuǎn)多于成功的企業(yè)，風(fēng)險投資者的損失要靠成功企業(yè)的高額利潤來補(bǔ)償。
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