引論：我們?yōu)槟砹?3篇民間融資方法范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

民間融資的方式主要有民間借貸、有價(jià)證券融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、企業(yè)內(nèi)部集資等。實(shí)際上，民間融資主要分為兩種形式：直接借貸活動(dòng)和以通過(guò)中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的借貸活動(dòng)。

（二）民間融資的特點(diǎn)

1、靈活便利。直接的民間借貸活動(dòng)沒(méi)有繁復(fù)的手續(xù)和考察，相比于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的各種程序和手續(xù)而言，具有很強(qiáng)的靈活性和簡(jiǎn)便性。

2、融資主體多元化且融資行為趨于理性。民間融資以其高于銀行的利息率吸引著越來(lái)越多的普通民眾參與其中。伴隨著民間融資行為的擴(kuò)大和發(fā)展，民眾對(duì)于融資的認(rèn)識(shí)也逐漸趨于理性，人們的融資行為更趨于經(jīng)濟(jì)人行為。

3、利率高，彈性大。由于民間融資資金獲得方式的靈活便利性，其利息率也較高，一般在10%-30%，利率會(huì)在一定程度上根據(jù)借貸雙方之間的親疏有一定浮動(dòng)。

二、河南民間融資市場(chǎng)現(xiàn)狀

2011年以來(lái)，受銀行信貸緊縮政策的影響，中國(guó)民間借貸市場(chǎng)供需兩旺，借貸利率一路走高，平均年利率超過(guò)20%，部分地區(qū)曝出的最高利率令人瞠目。隨著我省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資金供需矛盾日益凸顯，民間融資規(guī)模也隨之呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，尤其成為中小企業(yè)取得流動(dòng)資金和建設(shè)資金的重要渠道。我省的民間借貸市場(chǎng)主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）民間融資規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大

近年來(lái)，河南省民間融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，2010年的融資額2815.5億元，是2001年融資額的5倍多。同時(shí)，不僅融資總量不斷攀升，參與的層面更加廣泛。

（二）民間融資參與度提高，已由自發(fā)性、互向逐利性方向發(fā)展

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 以自有資金參與民間融資的家庭范圍在擴(kuò)大，鄉(xiāng)村和建制鎮(zhèn)家庭成為民間融資的主體，借貸動(dòng)機(jī)也由傳統(tǒng)的婚喪嫁娶、子女上學(xué)和求醫(yī)治病等純消費(fèi)性融資轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)性融資。

（三）中小企業(yè)參與民間借貸程度較高

中小企業(yè)在當(dāng)前“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”戰(zhàn)略當(dāng)中有著重要作用。2009年，河南中小企業(yè)總數(shù)已達(dá)14.94萬(wàn)家，占全部法人資格企業(yè)總數(shù)的99.99%，實(shí)現(xiàn)增加值4484. 5億元，占全省工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值的50%以上，占全省出口總額的48.23%，占全省全部稅收的56.23%，已成為河南經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大財(cái)政收入、緩解就業(yè)壓力的重要力量。

三、民間融資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

（一）正面影響

1、有效的緩解了中小企業(yè)、農(nóng)戶融資難的問(wèn)題

受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)改革的影響，縣域金融的服務(wù)面和支持面開(kāi)始收縮，金融機(jī)構(gòu)在縣城網(wǎng)點(diǎn)呈持續(xù)減少之勢(shì)，即從2002年末的8999個(gè)，降為2005年6月的7538個(gè)，降幅為15.47%。金融支持面的下降迫使縣域經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)、農(nóng)戶融資對(duì)民間融資的依賴性增強(qiáng)，從某種意義上講，民間融資的發(fā)展緩解了銀行信貸的壓力。

2、交易便利有利于資金流動(dòng)

民間融資具有一定的信息優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，便于發(fā)放者更加動(dòng)態(tài)地掌握和分析投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展前景和借款人的信用狀況，因而，有利于判斷風(fēng)險(xiǎn)和選擇投資項(xiàng)目。

3、有利于推動(dòng)利率市場(chǎng)化

民間融資利率因地而異、因人而異，隨行就市。因此，民間融資的利率能夠一定程度地反映出一定時(shí)間、空間內(nèi)的資金成本和稀缺程度，能夠起到銀行利率調(diào)節(jié)無(wú)法達(dá)到的預(yù)期效果。可為國(guó)家制定利率政策、推動(dòng)利率市場(chǎng)化提供參考。

（二）負(fù)面影響

1、一定程度上削弱國(guó)家的宏觀調(diào)控政策的效力

一般而言，資金需求旺盛、信貸渠道不暢的項(xiàng)目，往往是國(guó)家限制的過(guò)熱行業(yè)、重復(fù)建設(shè)和高能耗的污染項(xiàng)目這就使得這些過(guò)熱行業(yè)和低水平的重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目在宏觀調(diào)控下有了發(fā)展的真空地帶，從而一定程度上抵削了國(guó)家宏觀調(diào)控的效果。

2、有可能誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)

篇2

理論上分析，農(nóng)村公路建設(shè)對(duì)融資方式的選擇受融資成本等一系列因素的影響。但在融資實(shí)踐中，農(nóng)村公路建設(shè)需要一個(gè)綜合的能直觀評(píng)價(jià)優(yōu)劣的綜合指標(biāo)作為實(shí)際融資選擇的依據(jù)。融資效率是一個(gè)能包涵一系列單因子影響的綜合指標(biāo)，本文嘗試?yán)媚：幸庖?jiàn)決策方法對(duì)國(guó)家投資、地方財(cái)政支持、國(guó)債資金投放、銀行貸款籌資等融資方式的效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，并將民間融資納入金融體制效率分析框架進(jìn)行評(píng)析。

一、農(nóng)村公路融資方式選擇影響因子分析

農(nóng)村公路融資方式包括權(quán)益性融資與債務(wù)性融資，在我國(guó)正規(guī)金融體制下，權(quán)益性融資具體包括國(guó)家投資、地方財(cái)政支持，債務(wù)性融資包括銀行信貸、債券融資等。農(nóng)村公路融資方式選擇受一系列因子影響。

1．融資期限。權(quán)益性融資一般無(wú)固定償還日期，它們構(gòu)成持續(xù)終身的投資，能滿足農(nóng)村公路建設(shè)長(zhǎng)期資金需求，投資者主體一般是國(guó)家有關(guān)部門或財(cái)政稅收。債務(wù)性融資通常有期限限制，其中農(nóng)村公路建設(shè)銀行信貸融資期限一般低于一年，債券融資期限則較長(zhǎng)。

2．融資成本。不同的融資方式融資成本差別比較懸殊。使用國(guó)家投資表面上看并不發(fā)生費(fèi)用的實(shí)際支付，但由于國(guó)家存在其他投資選擇，一般投資數(shù)目是有限。因而需要有當(dāng)?shù)卣闹С郑ǖ胤秸?cái)政支持和地方政府政策支持。由于農(nóng)村公路是一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，一般帶有公益性，投資回報(bào)率低，從而限制了商業(yè)銀行提供貸款的機(jī)會(huì)，但國(guó)內(nèi)政策性銀行的貸款還是可以實(shí)施。

3．融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是在籌資活動(dòng)中，由于各種不確定性因素的影響，使資本預(yù)算偏離優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)而遭受損失的可能性。融資風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因，一般可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Bussiness Risk）是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益或息稅前收益（EBIT）的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，企業(yè)的支付能力不足以償付債務(wù)的本金和利息，面臨債權(quán)人索償?shù)膲毫Γ@種由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而可能對(duì)普通股股東收益產(chǎn)生的影響，稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)村公路在利用BOT和貸款籌資時(shí)，就存在籌資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。特別是利用國(guó)外貸款進(jìn)行縣鄉(xiāng)公路建設(shè)時(shí)，不但面臨著支付利息和本金的風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)一般高于權(quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)。

4．資金使用的自由度。農(nóng)村公路建設(shè)資金主要來(lái)源于中央和地方財(cái)政資金，也就是納稅人的錢，各部門要站在講政治的高度，樹(shù)立大局觀念，統(tǒng)一思想、提高認(rèn)識(shí)，相互協(xié)調(diào)、通力合作，切實(shí)履行各自職責(zé)，認(rèn)真貫徹執(zhí)行國(guó)家有關(guān)農(nóng)村公路建設(shè)和資金管理方面的政策法規(guī)，采取切實(shí)可行的措施管好用好農(nóng)村公路建設(shè)資金，使投入的資金取得應(yīng)有的社會(huì)效益。農(nóng)村公路建設(shè)對(duì)以不同方式融入的資金的自由支配程度是不同的，這就是資金使用的自由度。在自由度上資金的使用上看，上述的幾種融資方式大體相當(dāng)。與權(quán)益性融資相比，債務(wù)融資還要受到還款期限的限制。

5．資金到位率。由于農(nóng)村公路建設(shè)實(shí)行的是“三自”政策，國(guó)家只給予一定的補(bǔ)助，所以農(nóng)村公路的建設(shè)資金需要是靠當(dāng)?shù)卣孕谢I資建設(shè)。但是由縣農(nóng)村公路主要是地處邊遠(yuǎn)山區(qū)，本來(lái)經(jīng)濟(jì)就很落后，特別是中西部地區(qū)，根本就沒(méi)有多少錢來(lái)修建縣鄉(xiāng)公路，所以使得農(nóng)村公路建設(shè)的資金到位率很低。在所有的融資方式相比較中，國(guó)家投資和地方財(cái)政撥款是到位率最高的。銀行信貸資金中，長(zhǎng)期分期投入的信貸資金到位率一般不高。

6．融資主體的自由度。由于農(nóng)村公路的準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性使人們認(rèn)為農(nóng)村公路應(yīng)該由國(guó)家投資，但是根據(jù)《公路法》規(guī)定，農(nóng)村公路建設(shè)發(fā)展原則為“三自”方針，即“自建、自養(yǎng)、自管”。這一政策與建國(guó)以來(lái)農(nóng)村水利、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一樣，都是建立在向城市傾斜的分配格局基礎(chǔ)上的。在這一背景下，就出現(xiàn)了城里人走路，不需掏自己腰包，而農(nóng)民走路卻得留下買路錢的現(xiàn)象。“三自”政策強(qiáng)烈依賴地域的特點(diǎn)，造成了農(nóng)村公路建設(shè)上的“馬太效應(yīng)”：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)用于農(nóng)村公路建設(shè)的資金充足，道路建設(shè)速度快，反過(guò)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更加繁榮；地處偏遠(yuǎn)的落后地區(qū)沒(méi)有資金修路，結(jié)果是沒(méi)錢修路，道路條件不好，經(jīng)濟(jì)更加落后。所以我國(guó)現(xiàn)行農(nóng)村公路建設(shè)的投資主體主要是地方政府，這就造成了我國(guó)農(nóng)村公路建設(shè)融資主體的自由度主要體現(xiàn)在國(guó)家和地方政府的財(cái)政投資，而銀行貸款等其他方式顯得不是那么可取。

農(nóng)村公路建設(shè)不同融資方式單因素效果比較了民間資本的一種融資方式可用表1大致描述：

表1 各種融資方式選擇因子排序

二、農(nóng)村公路融資效率的的模糊綜合評(píng)價(jià)

在農(nóng)村公路建設(shè)資金融資過(guò)程中，對(duì)融資效率的需要制定科學(xué)評(píng)價(jià)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，相應(yīng)的對(duì)這方面的研究也比較薄弱。基于這一問(wèn)題，對(duì)其融資效率的評(píng)價(jià)，在農(nóng)村公路建設(shè)資金籌措方式抉擇上具有重要的實(shí)用意義和經(jīng)濟(jì)意義。顯然，各種融資方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，這使得農(nóng)村公路的建設(shè)方對(duì)各種融資方式很難取舍，當(dāng)然本身農(nóng)村公路建設(shè)資金融資就相對(duì)困難。

農(nóng)村公路對(duì)融資方式的選擇應(yīng)該是基于對(duì)各種影響因子權(quán)衡基礎(chǔ)上的綜合比較，融資效率是這樣一個(gè)綜合指標(biāo)。效益及效率的評(píng)價(jià)都是不確定的，具有模糊性，客觀上不能通過(guò)精確的數(shù)學(xué)方法對(duì)此進(jìn)行評(píng)價(jià)。在上述分析的初步判斷基礎(chǔ)上，我們用模糊數(shù)學(xué)中Borda數(shù)作為衡量融資效率的綜合指標(biāo)，雖然計(jì)算出的是具體數(shù)字，但仍然只能定性說(shuō)明效率的高低。

設(shè)論域U={u1，u2，u3，u4}，其中u代表以上分析的中小企業(yè)四種融資方式，u1代表國(guó)家投資，u2代表地方政府的支持，u3代表銀行貸款，u4代表國(guó)債資金的投入。根據(jù)表1的分析結(jié)果，可以對(duì)這四種融資方式在不同范疇的融資效率進(jìn)行單因素效果排序，結(jié)果如表2：

表2融資效果排序

根據(jù)表2，可分別計(jì)算出u的Borda數(shù)。B1(u1)=3，B2(u1)=3，B3(u1)=3，B4(u1)=3，B5(u1)=3，B6(u1)=3，所以B(u1)=18；類似地，B(u2)=8，B(u3)=6，B(u4)=4。由計(jì)算結(jié)果，有B(u1)>B(u2)

>B(u3)>B(u4)。按Borda數(shù)集中后的綜合效率排序?yàn)?u1，u2，u3，u4，即先是國(guó)家投資、地方財(cái)政支持、銀行貸款籌資、最后是國(guó)債資金投放。

三、民間資本的籌集

囿于正規(guī)融資渠道的限制，特別是民間借貸是中小企業(yè)，農(nóng)村公路建設(shè)資金籌集的重要補(bǔ)充。在我國(guó)，民間投資是指由集體經(jīng)濟(jì)單位、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)單位和個(gè)人作為投資主體的三大類投資的總和，有別于政府為主導(dǎo)的投資和以國(guó)有企業(yè)為投資主體的投資。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況充分說(shuō)明，民間投資對(duì)改革開(kāi)放中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。首先，民間投資是改革開(kāi)放以來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。作為總需求中投資的一個(gè)重要組成部分，民間投資增加擴(kuò)大了內(nèi)需，直接帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)能力，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：1978～2000年新增GDP中民間資金的貢獻(xiàn)率達(dá)到了66.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他各部分投資貢獻(xiàn)的總和，可以說(shuō)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱；同時(shí)即便是國(guó)家投資，也需要民間投資跟進(jìn)配套，發(fā)揮乘數(shù)效益。其次，民間投資的蓬勃發(fā)展能加速我國(guó)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)改革。但是目前，由于社會(huì)總需求不足，導(dǎo)致民間資本的投資，風(fēng)險(xiǎn)和收益比例不合理由于我國(guó)對(duì)外資的國(guó)民待遇和國(guó)企的“皇親國(guó)戚”待遇，造成了對(duì)民間投資的“擠出效應(yīng)”，實(shí)質(zhì)上形成了對(duì)民間資本的歧視，挫傷了民間投資的積極性，由于管理不規(guī)范和高稅費(fèi)的征收使民營(yíng)企業(yè)的正常權(quán)益得不到有效保護(hù)，因此造成了民間投資啟而不動(dòng)，結(jié)構(gòu)不合理的結(jié)果。

從農(nóng)村公路民間融資的事實(shí)和比例，根據(jù)上述效率的思路，很容易導(dǎo)出民間融資高效率的結(jié)論。實(shí)際上，如果將農(nóng)村公路建設(shè)資金所有的融資方式置于同一平臺(tái)上，僅從融資結(jié)果來(lái)看，是可以反推民間融資這種非正規(guī)融資方式的高效率的。融資主體的自由度、資金使用的自由度、資金到位率都僅次于國(guó)家財(cái)政投資。將民間籌資納入上述效率分析框架，結(jié)果見(jiàn)表3。

在論域U中加入民間借貸，用u5表示，對(duì)這五種融資方式在不同范疇的融資效率進(jìn)行單因素效果排序，分析結(jié)果如表3：

表3融資效果排序

根據(jù)表3，可分別計(jì)算出u的Borda數(shù)。B(u1)=24；類似地，B(u2)=10，B(u3)=8，B(u4)=6，B（u5）=12。由計(jì)算結(jié)果，有B(u1)>B（u5）>B(u2)>B(u3)>B(u4)。按Borda數(shù)的綜合效率排序?yàn)?u1，u5，u2，u3，u4。即民間借貸對(duì)農(nóng)村公路籌集建設(shè)資金而言是很重要的一種方式。

四、結(jié)語(yǔ)

在所有的融資方式中，自我積累的融資效率最高，民間資本其次。但是，農(nóng)村公路從其經(jīng)濟(jì)屬性看，屬于政府應(yīng)該向社會(huì)提供的公共產(chǎn)品，其社會(huì)效益特征明顯而經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)匱乏。根據(jù)世界銀行的研究結(jié)論，農(nóng)村公路的商品性指數(shù)為1，商品性在所有公路中最低，近乎于純公共物品。因此，經(jīng)濟(jì)效益的缺乏導(dǎo)致了資本市場(chǎng)在農(nóng)村公路建設(shè)資金籌措中的作用不太可能得到充分的體現(xiàn)。故加快農(nóng)村公路的融資效率在農(nóng)村公路籌集資金過(guò)程中起著重要的作用。

參考文獻(xiàn)

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[3]張世偉．模糊數(shù)學(xué)應(yīng)用[M]．上海:同濟(jì)大學(xué)出版社，1990．

篇3

1 鄭州市中小企業(yè)融資狀況

鄭州市中小企業(yè)，其產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比例一直以來(lái)都在85％以上，是鄭州經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱力量。但和其他中小企業(yè)一樣，鄭州市中小企業(yè)的發(fā)展同樣遇到了融資障礙。鄭州市中小企業(yè)局曾對(duì)中小企業(yè)生存與發(fā)展中的制約因素做調(diào)查，結(jié)果顯示排在第一位的是資金短缺。2000～2005年企業(yè)資金情況統(tǒng)計(jì)也有力的說(shuō)明了這一點(diǎn)（見(jiàn)表1）。

從表1可以看出，2000～2005年間鄭州市中小企業(yè)的資金情況總體上說(shuō)在逐步的好轉(zhuǎn)，但仍不容樂(lè)觀：企業(yè)中感到資金緊張的比例較高，并且遠(yuǎn)高于感覺(jué)資金充足企業(yè)所占的比例；景氣指數(shù)6年來(lái)始終小于100，處于不景氣狀態(tài)。這表明鄭州市中小企業(yè)資金短缺情況較嚴(yán)重，融資難是企業(yè)發(fā)展的主要障礙。

鄭州市中小企業(yè)的融資方式主要是內(nèi)部融資，其中小型企業(yè)更依賴于內(nèi)部融資，二者的均值達(dá)到78％；其次是銀行信貸融資；此外還有親友借款、商業(yè)信用等融資渠道。股權(quán)融資雖是主要的直接融資方式，但在鄭州市中小企業(yè)融資中所占的比例很小。

綜上所述，資金短缺、融資方式單一且主要依賴內(nèi)部融資是當(dāng)前鄭州市中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的最大特點(diǎn)。企業(yè)融資是為了滿足企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)等方面的需要。企業(yè)的融資方式?jīng)Q定著企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資效率，而融資效率又直接影響著企業(yè)融資目的是否可以有效的達(dá)到。鄭州市中小企業(yè)目前融資狀況的效率如何，需要通過(guò)理論分析來(lái)評(píng)價(jià)。

2 中小企業(yè)融資效率分析

2.1 融資效率的界定

研究企業(yè)的融資效率，就是分析企業(yè)融資過(guò)程中所采用的融資工具融通資金的質(zhì)和量?jī)煞矫嫘实臓顩r，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的融資效率做出綜合評(píng)價(jià)。結(jié)合效率的含義，企業(yè)融資效率的高低體現(xiàn)：第一，企業(yè)能否以盡可能低的成本及時(shí)融通到所需的資金。投資主體提供資本所要求的最低收益由市場(chǎng)條件所決定，所以企業(yè)對(duì)融資方式的選擇也受市場(chǎng)條件的影響。企業(yè)的融資效率從其自身角度來(lái)看，就是在一定市場(chǎng)約束條件下多種融資方式的選擇問(wèn)題。以最低的成本，及時(shí)、足額地籌集到所需的資金是企業(yè)高融資效率的體現(xiàn)。第二，企業(yè)所融通的資金能否得到有效的利用。企業(yè)利用一定的融資方式融通到的資金并不是企業(yè)融資過(guò)程的終點(diǎn)。企業(yè)融資效率與資金的使用率、所投資項(xiàng)目的效益直接相關(guān)，融資效率的高低要考慮融資主體使用資金的收益性或增值性。

2.2 中小企業(yè)融資效率分析

這里采用模糊集中意見(jiàn)決策法對(duì)各種融資方式的融資效率進(jìn)行評(píng)析。鄭州市中小企業(yè)的融資方式主要是內(nèi)部融資、銀行信貸、民間借貸和商業(yè)信用。現(xiàn)階段股權(quán)融資雖然所占的比重較小，但它卻是企業(yè)直接融資也將是未來(lái)企業(yè)融資的主要方式，所以將其作為評(píng)價(jià)對(duì)象。這樣所確定的評(píng)價(jià)對(duì)象集U={U1，U2，U3，U4，U5}={內(nèi)部融資，銀行信貸，民間借貸，商業(yè)信用，股權(quán)融資}。企業(yè)融資效率的影響因素很多，這里選取主要的五個(gè)因素：融資成本、資金利用率、融資主體自由度、融資機(jī)制規(guī)范度和融資風(fēng)險(xiǎn)。下面對(duì)各融資方式進(jìn)行單因素比較分析。

（1）融資成本。效率的微觀含義表明，融資成本與融資效率成反比，融資成本越高則融資效率越低。從融資成本角度來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資的融資成本在各種融資方式中是最高的。因?yàn)槟壳霸谖覈?guó)上市資格還是稀缺資源，企業(yè)申請(qǐng)上市的相關(guān)費(fèi)用很高，上市后還要聘請(qǐng)專業(yè)的法律和會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)作評(píng)估進(jìn)行信息披露。據(jù)統(tǒng)計(jì)企業(yè)上市實(shí)際發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行額的1.84%～3.98%。民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風(fēng)險(xiǎn)，黑市利率很高。銀行利率水平低于黑市融資利率，而且銀行信貸合約一般由銀行和企業(yè)直接談判達(dá)成，靈活性強(qiáng)，但與內(nèi)部融資和商業(yè)信用相比，銀行信貸的融資成本還較高。內(nèi)部融資是企業(yè)將自己的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為積累，這種融資方式表面上不需要付出代價(jià)，但實(shí)際上也有成本問(wèn)題，如機(jī)會(huì)成本。商業(yè)信用是一種“自然性籌資”，它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，若沒(méi)有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，企業(yè)利用商業(yè)信用融資并不產(chǎn)生融資成本。但由于商業(yè)信用所籌得的資金一般較少，所以從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)，其實(shí)際總成本大于內(nèi)部融資。

（2）資金到位率。從資金到位率角度評(píng)價(jià)融資效率，上述的融資方式中內(nèi)部融資的資金到位率是最高的，只要公司決策者做出了決定，將企業(yè)利潤(rùn)留在企業(yè)內(nèi)部，這是沒(méi)有障礙的。商業(yè)信用作為自然性籌資方式，只要協(xié)議達(dá)成即可交易，資金到位率僅次于內(nèi)部融資。民間借貸同商業(yè)信用相似，協(xié)議一旦達(dá)成，資金到位非常迅速，但和商業(yè)信用相比民間借貸有資金周轉(zhuǎn)的時(shí)差。銀行信貸資金中，信貸資金到位率一般不高。在我國(guó)資本市場(chǎng)成熟度不高的情況下，股本募集不足經(jīng)常出現(xiàn)，股權(quán)融資的資金到位率很低。

（3）資金使用的自由度。企業(yè)對(duì)以不同方式融入的資金，自由支配的程度是不同的。企業(yè)內(nèi)部融資資金在所有融資方式中自由度最高。股票融資的資金的自由度也較高，在實(shí)際操作中，只要及時(shí)披露，上市公司的董事會(huì)可以隨意更改資金投向。銀行信貸融資資金使用自由度要低于股票融資，因?yàn)樵诮杩顓f(xié)議中，一般對(duì)資金的使用方向都有明確的規(guī)定，并附有違規(guī)處罰的條款。民間借貸的出借者更關(guān)注借貸的歸還和高額的利息，對(duì)資金的使用過(guò)程不甚注意，且由于能力限制也無(wú)法跟蹤監(jiān)控，相對(duì)于銀行信貸而言，企業(yè)對(duì)民間借貸資金的自由支配程度要高。商業(yè)信用不涉及資金的流動(dòng)，且發(fā)生在專項(xiàng)交易中，所以資金使用的自由度最低。

（4）融資機(jī)制規(guī)范度。融資機(jī)制規(guī)范度也就是資金市場(chǎng)的成熟度。機(jī)制規(guī)范的資金市場(chǎng)融資渠道多、風(fēng)險(xiǎn)小，融資效率也就高。目前我國(guó)資金市場(chǎng)還處于不成熟的狀態(tài)。無(wú)論是過(guò)去還是現(xiàn)在，中小企業(yè)遇到資金問(wèn)題時(shí)大部分靠銀行貸款解決，所以銀行信貸制的規(guī)范度最高。股權(quán)融資發(fā)展歷史短，還處于不成熟階段，但它作為較為正規(guī)的融資渠道，其機(jī)制規(guī)范度較高。民間借貸是種非正規(guī)的融資方式，借貸發(fā)生時(shí)主要靠當(dāng)事人雙方的約定，規(guī)范度較低。商業(yè)信用一般約束條件較少，更多的是信用道德制約，規(guī)范度和民間借貸相當(dāng)。內(nèi)部融資在建立現(xiàn)代企業(yè)制度以前，可以說(shuō)無(wú)規(guī)范，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，由于有公司法和新會(huì)計(jì)制度的約束有所規(guī)范，但是其規(guī)范程度仍最低。

（5）融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指資金使用者使用不同來(lái)源的資金可能承受的損失。由于股權(quán)融資和內(nèi)部融資都不需要償還本金，不受使用期限的限制，不會(huì)產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響，所以相對(duì)于其他債務(wù)性融資方式來(lái)說(shuō)二者的融資風(fēng)險(xiǎn)較小，但從控制權(quán)損失的角度講，股票融資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資。民間借貸由于缺乏正式的法律法規(guī)保護(hù)，從而無(wú)法訴諸于法律的保護(hù)，所以對(duì)資金借出者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較高，但從資金借入者角度，民間融資風(fēng)險(xiǎn)要低于銀行信貸融資。銀行信貸借錢還錢都按協(xié)議、規(guī)定辦理，逾期不還被罰款、被凍結(jié)存款，以后也得不到后續(xù)的貸款資金。商業(yè)信用融資的期限較短，如不能及時(shí)地償還應(yīng)付賬款將失去信譽(yù)，以后的交易也很難達(dá)成，所以其融資風(fēng)險(xiǎn)介于銀行信貸和民間融資之間。

將各種融資方式在單因子下的選擇進(jìn)行排序，可得如表2所示的結(jié)果。

企業(yè)融資方式的選擇不僅僅是建立在單因子分析的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該是建立在對(duì)以上各種影響因素權(quán)衡基礎(chǔ)上的綜合比較。基于以上的初步判斷，下面采用模糊數(shù)學(xué)中模糊集中意見(jiàn)決策方法對(duì)各種融資方式效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)的結(jié)果雖然是已經(jīng)量化了的數(shù)據(jù)，但只能定性說(shuō)明效率的高低。根據(jù)表2的分析結(jié)果，對(duì)以上五種融資方式在不同范疇的融資效率進(jìn)行單因素效果排序。將單因子排“第一”的賦值為“4”，即Borda數(shù)為4。依次類推，“第五”的賦值為“0”，即Borda數(shù)為0。可分別計(jì)算出U的Borda數(shù)，B1(U1)=4，B2(U1)=4，B3(U1)=4，B4(U1)=0，B5(U1)=4，所以B(U1)=16；同理，B(U2)=8；B(U3)=8.5；B（U4）=8.5；B（U5）=9。將Borda數(shù)的綜合效率排序，有B(U1)﹥B（U5）﹥B(U3)=B（U4）﹥B(U2)。按Borda數(shù)集中后的融資效率排序?yàn)椋篣1，U5，U3=U4，U2，即中小的企業(yè)融資方式選擇排序首先是內(nèi)部融資，其次是股票融資；商業(yè)信用和民間借貸對(duì)中小企業(yè)而言效率相當(dāng)，排第三；最后是銀行信貸。

篇4

就技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分析的方法而言，主要有專家調(diào)查法、風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)層次分析方法（AHP）和層次分析方法（ANP）。隨著科技手段的進(jìn)步，在AHP的基礎(chǔ)上衍生出網(wǎng)絡(luò)分析法，綜合考慮了各因素或相鄰層次之間的關(guān)系，該方法在一定程度上可以探究欠發(fā)達(dá)地區(qū)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新不同融資模式間的互動(dòng)關(guān)系，進(jìn)而形成一個(gè)復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)反饋系統(tǒng)，使得決策結(jié)果更加完整可靠，經(jīng)靈敏度分析得出，ANP法得出的結(jié)果比AHP法更穩(wěn)定。

（一）建立網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)

該方法首先將系統(tǒng)元素分為兩個(gè)層面，第一層面是控制因素層，涉及問(wèn)題目標(biāo)及決策準(zhǔn)則。在原則上各決策準(zhǔn)則是相互獨(dú)立的，且受到目標(biāo)元素的控制。決策準(zhǔn)則可以不存在于控制因素中，但必須要有不少于一個(gè)的匿標(biāo)。傳統(tǒng)AHP方法可以用來(lái)控制層中決策準(zhǔn)則權(quán)重。第二層面是網(wǎng)絡(luò)層，由所有控制層元素組成，其內(nèi)部為網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，互相影響。建立網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)主要是分析每個(gè)元素之間的相互聯(lián)系，并用網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖系統(tǒng)分解決策問(wèn)題，其中網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖中的結(jié)點(diǎn)表示系統(tǒng)的組成部分，即元素；而弧表示結(jié)點(diǎn)之間的互動(dòng)作用，弧的指向表示依賴關(guān)系。

（二）建立比較判斷矩陣

通過(guò)專家打分，兩兩比較判斷矩陣判斷方法類似于AHP中的1－9標(biāo)度方法分別在各子系統(tǒng)內(nèi)部，以子系統(tǒng)元素作為準(zhǔn)則，構(gòu)建兩兩元素間的比較判斷矩陣；若元素間是獨(dú)立的，則判斷矩陣為0；若元素間的判斷矩陣非0，則用特征根法測(cè)算出相應(yīng)的特征向量，也即子系統(tǒng)元素與該支配元素的內(nèi)部權(quán)重。然后主要將各子系統(tǒng)的每一個(gè)元素作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，各子系統(tǒng)的元件主要是建立比較判斷矩陣的特征值對(duì)應(yīng)的特征向量獲得的方法，也予系統(tǒng)元素的外部權(quán)重：以子系統(tǒng)為獨(dú)立單元，分別以各支配子系統(tǒng)為準(zhǔn)則，建立被支配子系統(tǒng)的比較判斷矩陣，由特征根法求出相應(yīng)特征向量，也就是被支配子系統(tǒng)的外部權(quán)重：n階判斷矩陣A需要盡量滿足一致性原則，可用方根法求出其近似的權(quán)重向量，　將在每行中找到正確的公式外部的超級(jí)矩陣的非零元素，柱乘子系統(tǒng)的重量，超級(jí)矩陣為列隨機(jī)矩陣珡w；由于超矩陣珡w是內(nèi)部依存的循環(huán)系統(tǒng)，所以加權(quán)超矩陣珡w一定是素陣，因此珡w∞存在，而且每—列都是珡w唯一的最大特征值所對(duì)應(yīng)的歸一化特征向量，此特征向量就是評(píng)價(jià)系統(tǒng)中各元素的最終權(quán)重。Satty和Takizawa認(rèn)為，如果網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)除了目標(biāo)層，僅由準(zhǔn)則層和方案層兩簇組成時(shí)，處理該矩陣的方法直接可以用系統(tǒng)中元素依賴關(guān)系來(lái)處理［4］。

三、技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)模型實(shí)證分析

通過(guò)甘肅省金融支持技術(shù)創(chuàng)新的分析發(fā)現(xiàn)，目前甘肅省面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)主要是由于低水平的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、地方政府對(duì)中小企業(yè)的研發(fā)投入支持不夠、金融機(jī)構(gòu)信貸支持嚴(yán)重不足、籌資渠道單一、融資環(huán)境差等原因［1］。在中小企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)階段，自有資金在降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中具有顯著作用，但其遠(yuǎn)未滿足企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的需求，因此需要進(jìn)一步發(fā)揮相關(guān)融資方式對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用，并盡可能的控制在最大范圍內(nèi)有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)抵御企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的雙重作用。

（一）指標(biāo)選取簡(jiǎn)介

以中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)階段和成長(zhǎng)階段為研究對(duì)象，運(yùn)用ANP評(píng)價(jià)方法，達(dá)到技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)最低為研究目標(biāo)，在傳統(tǒng)融資風(fēng)險(xiǎn)研究成果的基礎(chǔ)上，確定相關(guān)融資方式風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)劣排序。在充分借鑒前人融資方式確定研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合甘肅省中小企業(yè)的實(shí)地調(diào)研，選取自有資金、風(fēng)險(xiǎn)投資、民間借款、銀行借款、外部合資和政府投資等常用融資方式［1］。　其中，w1為準(zhǔn)則層對(duì)目標(biāo)層影響度的一組向量；w2表示融資方案差異導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因素差異的矩陣，在一定程度上說(shuō)明融資方式差異可以有效抵御風(fēng)險(xiǎn)因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；w3表示風(fēng)險(xiǎn)因素的內(nèi)部互動(dòng)影響的矩陣；w4表示融資方式差異及互動(dòng)影響的矩陣。本文的研究目的在于為欠發(fā)達(dá)地區(qū)中心企業(yè)在不同發(fā)展階段存在風(fēng)險(xiǎn)的可能性，并選擇最有效的融資方式。

（二）具體步驟

首先，中小企業(yè)發(fā)展初始階段的技術(shù)創(chuàng)新是以融資風(fēng)險(xiǎn)最小為目標(biāo)，將不同風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)因素兩兩比較（見(jiàn)表1），根據(jù)專家評(píng)分及相關(guān)文獻(xiàn)結(jié)論，得出向量w1。其次，判定風(fēng)險(xiǎn)抵御能力最強(qiáng)的融資方式。測(cè)度出所有融資方式的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，也即得出向量w2；考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的內(nèi)部互動(dòng)關(guān)系，得到風(fēng)險(xiǎn)因素內(nèi)部作用矩陣w3；再考慮融資方式的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，得到各種融資方式內(nèi)部作用矩陣，即向量w4。二，研究結(jié)果與甘肅省相關(guān)問(wèn)題的實(shí)際調(diào)查結(jié)果較為相符；政府投資位居第三，在一定程度上確定了政策支持與政府財(cái)政投入對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的重要影響；風(fēng)險(xiǎn)投資位列第四，技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的鮮明特征，這也是風(fēng)險(xiǎn)資本日益興起的重要原因。然而在甘肅省中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相對(duì)緩慢，所以在技術(shù)創(chuàng)新中并沒(méi)有更多的利用風(fēng)險(xiǎn)投資這與地區(qū)投資環(huán)境等有一定的關(guān)系。外部合資作為新型融資方式，在中心企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中也發(fā)揮了一定的作用，但是其具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，并未獲得全面發(fā)展；銀行貸款是西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的重要方式之一，但由于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)融資模式限制其對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行大量融資，因此，銀行借款呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)很大與有效需求不足的兩難境地。不能滿足其融資的需要。不同的融資方式具有一定的融資風(fēng)險(xiǎn)與收益差異，因此甘肅省應(yīng)借鑒先進(jìn)地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建與完善多種融資方式共存的融資渠道體系。按照上述方法，對(duì)成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，較之初始階段，自有資金外部合資、民間借款、風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行借款，在一定程度上說(shuō)明無(wú)論在初始階段還是成長(zhǎng)階段，新型融資方式雖然具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，但對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展具有不可忽視的作用。

篇5

Key words： small and medium-sized high-tech enterprises；financing way；fuzzy comprehensive evaluation；policy proposals

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）17-0020-04

0 引言

中小型高新技術(shù)企業(yè)在我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。然而，中小高新技術(shù)企業(yè)的小規(guī)模性、弱勢(shì)性、信息不對(duì)稱性以及其導(dǎo)致的資金短缺問(wèn)題尤為突出，致使其在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)有的高成長(zhǎng)性并沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。因此，中小高新技術(shù)企業(yè)融資難問(wèn)題受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，例如：黃剛（2006）、王鳳榮（2006）等認(rèn)為構(gòu)建多元化、多層次融資體系是解決中小型科技企業(yè)融資困難的一個(gè)主要途徑；葉紅雨（2006）、劉勇（2007）等提出知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并指出證券化融資是企業(yè)解決融資難的重要途徑；張玉明（2006）等通過(guò)對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)融資難問(wèn)題根源的探索，指出加快完善債權(quán)融資體系是今后的努力方向；鮑金良（2010）指出，中小高新技術(shù)企業(yè)在成熟階段應(yīng)積極利用創(chuàng)業(yè)板上市的融資平臺(tái)，充分吸收風(fēng)險(xiǎn)資本和公眾投資；劉綺濤（2010）也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)推出是高新技術(shù)融資的主渠道與制度創(chuàng)新平臺(tái)。與此同時(shí)，我國(guó)政府近年來(lái)通過(guò)“火炬計(jì)劃”、“863計(jì)劃”加大對(duì)向高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這些觀點(diǎn)的提出和政府的相關(guān)政策支持都對(duì)解決中小高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題發(fā)揮了重要作用，但我國(guó)資金與科技的融合始終處于一種小規(guī)模、低效率的運(yùn)行狀態(tài)，資金短缺依然是制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要中明確提出，要加快建設(shè)國(guó)家創(chuàng)新體系，著力提高企業(yè)創(chuàng)新能力，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。這表明基于科技創(chuàng)新是我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，政府勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)相應(yīng)政策加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持力度，包括給予資金支持等適當(dāng)?shù)姆龀只騼?yōu)惠政策。我們認(rèn)為，政府的資金支持政策制定應(yīng)當(dāng)充分考慮不同融資方式的融資效率，優(yōu)先發(fā)展高效的融資方式，從而實(shí)現(xiàn)資本資源的有效配置。

1 中小高新技術(shù)企業(yè)的融資方式及階段性特征

中小高新技術(shù)企業(yè)融資方式的選擇與其所處成長(zhǎng)階段有著密切聯(lián)系。隨著企業(yè)在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、壯大期三個(gè)階段的發(fā)展，中小高新技術(shù)企業(yè)投資項(xiàng)目的數(shù)量隨著技術(shù)發(fā)展逐步減少，而投資項(xiàng)目的規(guī)模逐漸增大，資金需求愈來(lái)愈大；與之相反，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著技術(shù)發(fā)展而逐步下降，如圖1所示，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐步轉(zhuǎn)向?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，融資方式也會(huì)隨之多元化。

具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的融資方式主要有內(nèi)源融資和外源融資兩種方式。內(nèi)源融資主要包括天使資本的投資、創(chuàng)始人自身及其他公共投資、還包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身的盈余資金；外源融資包括直接融資、間接融資和政府政策性融資三大部分。其中直接融資是指以股票或債券形式向社會(huì)籌資，也包括引入的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和民間借貸；間接融資是以各種方式向銀行貸款為主；政府的政策性融資主要涉及政府對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)稅扶持和各項(xiàng)專項(xiàng)基金。總體而言，中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的階段性特征，如表1所示。

①初創(chuàng)期。企業(yè)剛剛設(shè)立，需要投入大量資金用于購(gòu)買廠房設(shè)備，產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓，同時(shí)這一階段技術(shù)尚未成熟，風(fēng)險(xiǎn)最高，獲得銀行貸款的可能性極小，主要靠創(chuàng)始人資本和天使資本進(jìn)行融資，或直接通過(guò)民間借貸融資，可能會(huì)引入部分風(fēng)險(xiǎn)投資基金和政府的專項(xiàng)基金支持。

②早期成長(zhǎng)期。由于產(chǎn)品初入市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)依然較強(qiáng)。雖然已經(jīng)開(kāi)始有了一定的年度凈收入，但遠(yuǎn)不足以滿足企業(yè)的融資需求，還需要風(fēng)險(xiǎn)投資基金等進(jìn)行資金支持。

③高速成長(zhǎng)期。在這個(gè)階段，企業(yè)開(kāi)始高速成長(zhǎng)，積累了一定的信譽(yù)度，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，風(fēng)險(xiǎn)逐步轉(zhuǎn)為管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大和新產(chǎn)品的研發(fā)需要更多資金的投入，但新興企業(yè)上市公募資金難度較大，企業(yè)自身盈余和銀行借款是其主要資金來(lái)源，還可能通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得部分資金。

④壯大期。企業(yè)發(fā)展壯大形成規(guī)模，盈利額劇增，不確定性風(fēng)險(xiǎn)降到最低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加強(qiáng)烈。融資方式更加多元化，包括發(fā)行債券，公開(kāi)募股，商業(yè)信用等。

綜上所述，我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立以內(nèi)源融資為主，是最基本的融資方式，當(dāng)企業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定水平后，利用外源融資來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)。外源融資中，風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行貸款、債券融資和股票融資，是最主要的融資方式。此外，在銀行貸款較難的情況下業(yè)主經(jīng)常會(huì)考慮民間借貸，政府的財(cái)政支持也發(fā)揮了重要作用，因此民間借貸和政府專項(xiàng)基金也在此次評(píng)價(jià)對(duì)象的考慮范圍之內(nèi)。

2 影響中小高新技術(shù)企業(yè)各融資方式效率的因素分析

對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)各種融資方式的效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，需要對(duì)其影響因素進(jìn)行分析。以下針對(duì)融資成本、資金使用率、融資機(jī)制規(guī)范度、融資自由度和融資風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)典型因素進(jìn)行說(shuō)明。

2.1 融資成本 融資成本是影響不同融資方式下融資效率最重要的因素。融資效率與融資成本成反比的關(guān)系，即融資成本愈高融資效率愈低。顯然，內(nèi)源融資的融資成本最低，因?yàn)閺钠髽I(yè)自身盈余籌資，不發(fā)生任何取得成本；與之相反，股票融資的融資成本最高，原因是利用次方式融資要付出相當(dāng)大的成本。政府專項(xiàng)基金由政府部門無(wú)償劃撥，融資成本比內(nèi)源融資略大。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資中間融資費(fèi)用也較少，總體而言融資成本不大。銀行貸款、債券融資和民間借貸的利率依次遞增，融資成本隨之依次增大。

2.2 資金使用率 資金使用率主要評(píng)價(jià)資金到位率和資金投資利用率兩個(gè)方面。從資金到位率的角度來(lái)看，內(nèi)源融資直接留存企業(yè)盈余，資金的到位情況最好。民間借貸和風(fēng)險(xiǎn)投資基金分別由民間個(gè)人和機(jī)構(gòu)直接投資，省略了中間環(huán)節(jié)，資金到位率也較高。其次是銀行貸款和政府專項(xiàng)基金。證券市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)股本募集不足和債券認(rèn)購(gòu)不足現(xiàn)象。從資金投資利用率角度來(lái)看，同樣是內(nèi)源融資的資金投資利用率最高。由于民間借貸的利率很高，企業(yè)一般會(huì)慎重選擇，所以資金投資利用率同樣較高，同理銀行貸款和債券融資的資金投資利用水平相當(dāng)。因?yàn)橛姓嚓P(guān)部門把關(guān)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與管理，政府專項(xiàng)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金投資利用率也相對(duì)較高。股票融資因?yàn)闆](méi)有還本付息壓力并且大量資金長(zhǎng)期存放銀行閑置，資金投資使用率最低。

2.3 融資機(jī)制規(guī)范度 融資效率和融資機(jī)制規(guī)范度成正比，融資機(jī)制愈健全，融資效率愈高。我國(guó)資金市場(chǎng)整體成熟度不高，證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，民間借貸和內(nèi)源融資近乎無(wú)規(guī)可依。銀行貸款機(jī)制相對(duì)完善，政府的專項(xiàng)基金次之，債券融資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金相對(duì)股票融資規(guī)范程度略好。

2.4 融資自由度 融資自由度是指資本受法律，規(guī)章制度和體制等的約束程度。融資效率與融資自由度成正比，自由度高，融資效率就高。一般來(lái)講，內(nèi)源融資來(lái)自企業(yè)內(nèi)部積累，企業(yè)可以自由決定資金的使用，自由度最好。而風(fēng)險(xiǎn)投資基金由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)直接投資，風(fēng)險(xiǎn)資本家直接參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理，融資自由度最差。債權(quán)融資方式中，民間借貸附加條件較少，企業(yè)的自由度基本上不受影響，而債券融資和銀行貸款在資本在取得時(shí)，往往附加較多的約束條件，資金使用明顯受限。政府專項(xiàng)基金是國(guó)家專門用于支持中小高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新的資金，受限程度僅次于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

2.5 融資風(fēng)險(xiǎn) 考慮融資效率還需考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，融資效率與融資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，融資風(fēng)險(xiǎn)小，融資效率越高。內(nèi)源融資風(fēng)險(xiǎn)最小，而政府專項(xiàng)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金以及股票投資均可以分擔(dān)高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，并且出資者是不以控股為目的投資，所以融資風(fēng)險(xiǎn)也較低。債權(quán)融資方式雖然可以產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，但有較大償還本金的壓力，因此隨著利率的增高，銀行貸款、債券融資和民間借貸的融資風(fēng)險(xiǎn)依次增大，融資效率逐個(gè)降低。

3 中小高新技術(shù)企業(yè)融資方式的效率評(píng)價(jià)

由于融資方式的效率評(píng)價(jià)過(guò)程中存在模糊性特點(diǎn)，采用模糊綜合評(píng)價(jià)法可以客觀地對(duì)影響中小高新技術(shù)企業(yè)融資方式效率的各個(gè)因素進(jìn)行綜合匯總評(píng)價(jià)，避免了財(cái)務(wù)指標(biāo)法過(guò)于單一的不足。

3.1 模糊綜合評(píng)價(jià) 第一，建立因素集。用U表示：U=u1，u2，u3，…，un，這五個(gè)因素分別是：u1為融資成本；u2為資金利用效率；u3為融資機(jī)制規(guī)范度；u4為融資自由度；u5為融資風(fēng)險(xiǎn)。

第二，建立權(quán)重集。用A表示：在這里，我們使用德?tīng)栰撤ǎ磳＜以u(píng)議法來(lái)進(jìn)行確定各因素的權(quán)重，確定過(guò)程從略。結(jié)果如下：A=（0.30，0.25，0.20，0.15，0.10）。

第三，建立備擇集。用V表示：為了使評(píng)價(jià)結(jié)果更為簡(jiǎn)潔、直觀，我們只選擇兩個(gè)評(píng)價(jià)結(jié)果建立對(duì)融資效率評(píng)價(jià)的備擇集：V={效率高，效率低}。

第四，確定不同融資方式下各影響因素的隸屬度。根據(jù)前文對(duì)影響因素的分析，如表2所示。

第五，由以上條件得出我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)不同融資方式的因素評(píng)價(jià)矩陣：

R內(nèi)源融資=■ R風(fēng)險(xiǎn)投資=■

R銀行貸款=■ R債券融資=■

R股票融資=■ R民間借貸=■

R政府專項(xiàng)基金=■

第六，將單因素評(píng)價(jià)矩陣分別與模糊權(quán)重進(jìn)行模糊變換，即可以得到模糊綜合評(píng)模型：

B內(nèi)源=AOR內(nèi)源=（0.30，0.25，0.20，0.15，0.10）

O■=[0.705，0.295]

同理：B風(fēng)投=[0.585，0.415] B銀貸=[0.555，0.445]

B債券=[0.450，0.550] B股票=[0.325，0.675]

B民間=[0.455，0.545] B政府=[0.655，0.345]

3.2 評(píng)價(jià)結(jié)論 按照隸屬度取大原則，可以得到如下結(jié)論：通過(guò)內(nèi)源融資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、銀行貸款和政府專項(xiàng)基金進(jìn)行融資的方式效率比較高，而根據(jù)其模糊分布得出：內(nèi)源融資效率>政府專項(xiàng)基金融資效率>風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資效率>銀行貸款融資效率；債券融資、股票融資和民間借貸融資的效率相對(duì)較低，根據(jù)模糊分布可得：民間借貸效率>債券融資效率>股票融資效率。

4 提高中小高新技術(shù)企業(yè)融資效率的政策性建議

根據(jù)上述我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有的融資方式的效率評(píng)價(jià)的結(jié)論，提出幾點(diǎn)政策性建議。

4.1 建立健全我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)多元化融資體系 從融資效率評(píng)價(jià)結(jié)論上來(lái)看，科技型中小企業(yè)必須首先依靠?jī)?nèi)源融資方式“自力更生”，這是其存在和發(fā)展的前提條件。但從融資特點(diǎn)來(lái)看，中小高新技術(shù)企業(yè)在非成熟階段僅靠?jī)?nèi)源融資的局限性很大，還主要充分發(fā)揮外源融資的優(yōu)勢(shì)。因此，政府應(yīng)促進(jìn)其融資方式逐步向多元化發(fā)展，使內(nèi)外源融資渠道相結(jié)合以適應(yīng)和最大程度滿足中小高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展對(duì)資金的需求，加快建立健全我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)融資體系，其具體構(gòu)建體系如圖2所示。

4.2 全面加強(qiáng)政府對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的資金和政策扶持力度 一方面，政府應(yīng)當(dāng)積極扶持中小高新技術(shù)企業(yè)充分發(fā)揮內(nèi)源融資高效的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)其不斷自我完善，以實(shí)現(xiàn)其內(nèi)部資金的良性循環(huán)。如政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)校企聯(lián)合，公派技術(shù)骨干進(jìn)一步深造，鼓勵(lì)中小科技企業(yè)不斷加強(qiáng)科技創(chuàng)新，提高產(chǎn)品科技含量以獲得產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；通過(guò)政府有效監(jiān)督加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；幫助中小高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行品牌建設(shè)，實(shí)現(xiàn)品牌效益。另一方面，政府專項(xiàng)基金對(duì)解決中小高新技術(shù)企業(yè)融資難問(wèn)題的貢獻(xiàn)不容小視。因此，政府應(yīng)加大對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)政支持力度和擴(kuò)大支持覆蓋面，如增加中央和地方財(cái)政對(duì)扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)基金，技術(shù)創(chuàng)新基金等的預(yù)算，制定用資金獎(jiǎng)勵(lì)科技型企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的貢獻(xiàn)的機(jī)制措施等，使更多具有潛力的企業(yè)能夠得到政府的財(cái)稅扶持。但政府在給予資金支持時(shí)還要充分重視區(qū)域差異，做到適度適量。此外，應(yīng)盡量整合政府的各類支持政策和資金，形成對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的合力支持，從而帶動(dòng)社會(huì)其他力量對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的扶持。

4.3 充分發(fā)揮政府引導(dǎo)作用實(shí)現(xiàn)民間金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展 從評(píng)價(jià)結(jié)論來(lái)看，民間借貸方式融資效率整體偏低，但從其效率的影響因素上分析發(fā)現(xiàn)民間借貸市場(chǎng)潛力巨大，導(dǎo)致其效率偏低的主要因素是制度不夠規(guī)范。因此政府在進(jìn)一步規(guī)范民間借貸市場(chǎng)方面大有可為，要發(fā)揮積極的引導(dǎo)作用，活躍民間金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)往來(lái)的同時(shí)要制定切實(shí)可行的規(guī)范制度，加強(qiáng)政府監(jiān)督，鼓勵(lì)互助借貸市場(chǎng)和限制民間互利市場(chǎng)，充分挖掘民間借貸的潛力，使其為科技型中小企業(yè)的融資提供有效服務(wù)。此外，政府要建立健全融資擔(dān)保機(jī)制，幫助處于初創(chuàng)期中小高新技術(shù)企業(yè)取得擔(dān)保貸款，從而保證其對(duì)資金的需求。

4.4 加快完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制 對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資基金為其提供了一種高效的融資機(jī)制，較好地解決了逆向選擇的問(wèn)題。這是由于風(fēng)險(xiǎn)投資與中小高新技術(shù)企業(yè)之間天然的有機(jī)聯(lián)系決定的。目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制還存在基金規(guī)模較小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制等問(wèn)題。政府應(yīng)促進(jìn)加快完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，以形成資本來(lái)源多元化的融資格局，高效的公司管理運(yùn)作機(jī)制及有效的風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制，使其更有效的為我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)提高融資服務(wù)。

4.5 政銀聯(lián)合改善對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的金融服務(wù)體制 通過(guò)商業(yè)銀行間接融資在我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)融資體系中占主導(dǎo)地位。但目前來(lái)講，因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，又缺乏必要的擔(dān)保，商業(yè)銀行可予以提供的貸款規(guī)模非常有限。因此需要政府力量的介入，在大力發(fā)展其他中小銀行和建立政策性銀行行為科技型中小企業(yè)提供貸款的同時(shí)，考慮建立政府專項(xiàng)信用擔(dān)保基金，以及通過(guò)允許向中央銀行貼息再貸款的方式鼓勵(lì)商業(yè)適當(dāng)調(diào)整貸款利率結(jié)構(gòu)，切實(shí)降低中小高新技術(shù)企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。

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篇6

自2009年國(guó)家頒布《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》以來(lái)，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)上升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，各地也先后出臺(tái)了相關(guān)政策以促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。資本作為物質(zhì)基礎(chǔ)，是文化產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。然而，當(dāng)前我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融資渠道并不通暢。在此背景下，人們不斷探索著適合中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的融資方式，而“天使融資”這一在OECD（世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)度發(fā)展較為成熟的融資方式，將會(huì)對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有效幫助。

一、天使融資對(duì)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意義

天使融資是指非正式的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資，屬于創(chuàng)業(yè)投資的早期階段。天使融資的特點(diǎn)是投資金額不高，項(xiàng)目成功率低，投資風(fēng)險(xiǎn)大，投資回報(bào)率高。

根據(jù)對(duì)OECD國(guó)家的調(diào)查顯示，天使融資一般出現(xiàn)于企業(yè)發(fā)展的初期階段，即種子期。而隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，天使融資所占的資金比重呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，新渠道的融資比重將增加。

在以美國(guó)為首的OECD國(guó)家，天使融資歷經(jīng)發(fā)展已經(jīng)趨漸成熟，這種形式也是大多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的首選。當(dāng)下著名的蘋果、谷歌等公司，當(dāng)初都是通過(guò)這一融資形式發(fā)展起來(lái)的。

目前，中國(guó)擁有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的民間資本，而發(fā)展中的文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需要大量的資金供給，這都成為我國(guó)在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展天使融資的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。此外，依照國(guó)外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，天使融資主要青睞的對(duì)象，有著新興、低污染、科技含量高等特點(diǎn)，文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)無(wú)疑都符合這些要求。另一方面，我國(guó)當(dāng)下的文化企業(yè)多是中小型企業(yè)，這些企業(yè)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)成為文化產(chǎn)業(yè)的主體。而大多文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里的中小企業(yè)由于自身的特點(diǎn)，吸引不了大量風(fēng)險(xiǎn)資金的進(jìn)入，也無(wú)法達(dá)到銀行的信譽(yù)標(biāo)準(zhǔn)，更無(wú)法上市融資，所以天使融資成為了他們發(fā)展初期的“救命稻草”。

二、我國(guó)發(fā)展天使融資的主要障礙

雖然天使融資有著不可替代的優(yōu)點(diǎn)，這種融資方式也適合我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，但是在我國(guó)天使融資與文化產(chǎn)業(yè)一樣，正處于發(fā)展階段，有著許多阻力。

（1）政府對(duì)天使融資認(rèn)識(shí)不夠清晰

至今，我國(guó)未有出臺(tái)任何法律、規(guī)章對(duì)天使融資加以規(guī)范，這使得我國(guó)的天使融資無(wú)法有良好的法律保障。雖然中央和地方均支持天使融資的發(fā)展，但是對(duì)其內(nèi)涵缺乏明晰的認(rèn)識(shí)，對(duì)于投資的對(duì)象和主體也沒(méi)有明確的界定，無(wú)法清楚區(qū)別天使融資和創(chuàng)業(yè)投資等，這一切都對(duì)我國(guó)天使融資的發(fā)展極為不利。

（2）我國(guó)天使投資人對(duì)天使融資缺乏認(rèn)識(shí)

天使融資的特點(diǎn)說(shuō)明，天使投資人的投資動(dòng)機(jī)更多是對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)進(jìn)行扶持，并不是注重投資回報(bào)。因此投資者對(duì)于投資的項(xiàng)目是具有較大公益性的，然而，國(guó)內(nèi)的投資人少有這種見(jiàn)解。

此外，我國(guó)投資人對(duì)于天使融資的風(fēng)險(xiǎn)性也缺乏正確認(rèn)識(shí)。由于投資的項(xiàng)目主要處于種子階段，項(xiàng)目的成功率并不可觀。且一旦投入資金，則需要細(xì)致的管理及合理的規(guī)劃。但是我國(guó)投資者大多沒(méi)有預(yù)見(jiàn)天使融資的高風(fēng)險(xiǎn)，在投資之后也疏于管理，使得投資失敗。

（3）國(guó)內(nèi)普遍缺乏天使融資的意識(shí)

由于我國(guó)的民間投資整體上傾向于保守，雖然民間有著巨大的資本，但將其投入正處于高風(fēng)險(xiǎn)階段的文化企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，作為投資方，是極少有人愿意率先嘗試的。而作為融資方，許多創(chuàng)業(yè)初期的中國(guó)企業(yè)缺乏融資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于資本操作不甚了解，無(wú)法即使選擇天使融資這一渠道。

三、加快文化產(chǎn)業(yè)的天使融資建設(shè)的幾點(diǎn)建議

（1）加強(qiáng)對(duì)天使融資的知識(shí)宣傳

對(duì)于政府而言，必須明確天使融資與其他類型投資的差異，必須認(rèn)識(shí)到天使融資的重要意義，要在促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)天使融資發(fā)展的過(guò)程中起掌舵的作用。政府還應(yīng)該尊重市場(chǎng)規(guī)律，在促進(jìn)融資的同時(shí)兼顧企業(yè)的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，形成良性的融資循環(huán)。

對(duì)于投資者而言，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)投資者的知識(shí)教育，尤其是對(duì)天使融資中風(fēng)險(xiǎn)性和公益性的教育。提高投資者的投資素質(zhì)，這樣可以有效防止單純而盲目的投機(jī)性融資，從而減少因投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)而導(dǎo)致的一系列社會(huì)矛盾。這樣可以維護(hù)文化產(chǎn)業(yè)的天使融資環(huán)境，促成其健康發(fā)展。

（2）積極出臺(tái)政策促進(jìn)天使融資在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)

也是由條件成熟的區(qū)域率先試點(diǎn)，成立文化產(chǎn)業(yè)的天使融資基金，主動(dòng)借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)稅收等優(yōu)惠政策吸引民間投資進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，從而助推文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

對(duì)于天使融資的文化企業(yè)應(yīng)當(dāng)給予合理的優(yōu)惠，如相應(yīng)減免投資所得稅和紅利，是促進(jìn)其發(fā)展最直接的方法，也是國(guó)際上較為通用的一種方法。此外，還應(yīng)當(dāng)考慮文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域天使融資的退出機(jī)制，建立有利的市場(chǎng)體系。

（3）共享信息，形成團(tuán)體

據(jù)美國(guó)天使融資的經(jīng)驗(yàn)，天使融資的信息來(lái)源主要有兩個(gè)：一是通過(guò)人脈的介紹，融資方與投資方相互認(rèn)識(shí)；另外是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，融資方和投資方在互聯(lián)網(wǎng)上相互了解。而我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，由于中小企業(yè)眾多，不能僅靠人脈完成融資方與投資方的接洽，所以運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)至關(guān)重要。政府和民間都應(yīng)該搭建相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，供雙方信息，尋找互利的融資商機(jī)，有效地使天使資金即使到達(dá)。

另外，美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的天使投資主體，多以團(tuán)體的形式存在，由其中的“天使長(zhǎng)”負(fù)責(zé)管理。據(jù)調(diào)查，在美國(guó)每個(gè)天使投資團(tuán)體平均擁有會(huì)員8.5人，年投資量200—500萬(wàn)美元不等。反觀中國(guó)，天使投資者主要以個(gè)人形式存在，單打獨(dú)斗，導(dǎo)致如投資后疏于管理的事件也就不足為奇了。所以中國(guó)的天使投資者也應(yīng)當(dāng)團(tuán)結(jié)起來(lái)，形成統(tǒng)一協(xié)調(diào)的整體，共同面對(duì)融資上的挑戰(zhàn)。

【參考文獻(xiàn)】

篇7

0 引言

當(dāng)前我國(guó)都市化進(jìn)程正處在加快期，我國(guó)城市化水平以每年百分之一的速率提高，到2021年，預(yù)計(jì)我國(guó)城市化程度將會(huì)達(dá)到50%-55%[1]。隨著城鎮(zhèn)化水平逐年上升，商品房?jī)r(jià)格也一路攀升，這使得中低收入居民對(duì)商品房望而卻步，而保障性住房的供應(yīng)量嚴(yán)重不足。在剛剛過(guò)去的第十二個(gè)五年規(guī)劃時(shí)期，各級(jí)政府交付保障房3600萬(wàn)套，累計(jì)投入資金4.8萬(wàn)億元[2]。十三五規(guī)劃進(jìn)一步提出對(duì)城中村提高改造強(qiáng)度，完善住房供給體系。保障性住房投入僅依靠政府財(cái)政難以支撐如此巨大的空缺量。選擇適應(yīng)我國(guó)實(shí)際情況的融資模式是打破保障房建設(shè)資金短缺的關(guān)鍵。

BOT、PFI及PPP等創(chuàng)新融資模式是解決政府財(cái)政困境的有效途徑。BOT模式在一些國(guó)家的城市交通、發(fā)電站建設(shè)以及自來(lái)水供應(yīng)等生產(chǎn)性和服務(wù)性行業(yè)展現(xiàn)出勃勃生機(jī)。PFI融資模式是將民間資本引入經(jīng)營(yíng)性或非經(jīng)營(yíng)性公共產(chǎn)品的良好借鑒。滬杭高速上海段和盧埔大橋就是我國(guó)采用私營(yíng)主動(dòng)融資模式的成功案例。Singaravelloo對(duì)應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中的PPP模式進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)政府在PPP融資模式中的正確定位對(duì)項(xiàng)目的成敗起著關(guān)鍵性的作用。Dirk Daube對(duì)采用延期付款模型的PPP融資項(xiàng)目中參與各方的利益與弊端進(jìn)行研究。王雪青對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)用PPP融資模式具有的優(yōu)勢(shì)和存在的問(wèn)題加以剖析，并針對(duì)可能面臨的問(wèn)題提出建議。

傳統(tǒng)的模糊綜合評(píng)判模型取決于隸屬函數(shù)，帶有較強(qiáng)的主觀性，不同的函數(shù)組合評(píng)判結(jié)果差異較大。模糊優(yōu)選模型在確定目標(biāo)權(quán)重時(shí)選擇主、客觀相結(jié)合的方法，進(jìn)一步提高了評(píng)判結(jié)果的精確性。通過(guò)采用模糊優(yōu)選模型對(duì)各種融資模式的隸屬度進(jìn)行排序，可以選擇出最適合保障性住房的融資方法。通過(guò)基于AHP的灰色關(guān)聯(lián)度分析法對(duì)優(yōu)選出的融資模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，進(jìn)一步驗(yàn)證模糊優(yōu)選模型在保障性住房融資方式選擇領(lǐng)域的可行性。

1 保障性住房融資理論概述

保障性住房項(xiàng)目融資應(yīng)注意轉(zhuǎn)變政府的角色，使政府和市場(chǎng)兩方面相互制約、相互促進(jìn)，充分配置市場(chǎng)資源和調(diào)動(dòng)民間資本。運(yùn)用創(chuàng)新金融工具和金融制度，使政府從提供者變?yōu)楸O(jiān)管者和合作者。

在對(duì)保障性住房融資項(xiàng)目的可能性和融資能力進(jìn)行分析和評(píng)估后，項(xiàng)目投資者應(yīng)綜合項(xiàng)目特質(zhì)和可能存在的損失，選擇最為契合的融資結(jié)構(gòu)和獲得資金的方法，即選擇最優(yōu)項(xiàng)目融資方式。伴隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，項(xiàng)目融資模式也日漸成熟，BOT、PFI、PPP是最為普遍的項(xiàng)目融資方式。

2 項(xiàng)目融資模式差異性比較

2.1 BOT融資模式

BOT（Build-Operate-Transfer）模式，即“建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交”，是民營(yíng)部門介入準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資方式，向社會(huì)提供公共服務(wù)[3]。政府公共部門與由民營(yíng)部門組建的項(xiàng)目公司簽署特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，并在特許期限到期時(shí)無(wú)償移交給東道國(guó)政府[4]。在特許運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)，東道國(guó)政府有監(jiān)督調(diào)控的權(quán)利，項(xiàng)目公司通過(guò)對(duì)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施用戶收費(fèi)等渠道回收投資并賺取利潤(rùn)。可以將BOT融資模式看作公共部門就某一公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在有限一段時(shí)間尋求私營(yíng)部門的支持。

BOT融資方式屬于有限追索權(quán)項(xiàng)目融資，主要以項(xiàng)目信用進(jìn)行融資，銀行依靠項(xiàng)目收入回收貸款。即使政府和項(xiàng)目公司股東對(duì)項(xiàng)目有一定程度的支持，銀行對(duì)貸款的回收也僅限于這些支持。因此對(duì)投標(biāo)公司的審查力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于由政府投資的項(xiàng)目。BOT融資方式適用于大型工程項(xiàng)目和有穩(wěn)定預(yù)期收益的準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。目前我國(guó)有關(guān)部門對(duì)BOT項(xiàng)目融資的管理透明度差、效率低，關(guān)于BOT的法律法規(guī)還有待成熟。

2.2 PFI融資模式

PFI（Private Finance Initiative）模式，即私營(yíng)主動(dòng)融資，是指利用私營(yíng)部門的資金、人員、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)對(duì)經(jīng)營(yíng)收益性或非經(jīng)營(yíng)性公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行融資、開(kāi)發(fā)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)維護(hù)，政府對(duì)私人部門提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行采購(gòu)，也可以協(xié)作經(jīng)營(yíng)的方式或以授權(quán)私營(yíng)部門收費(fèi)的形式出現(xiàn)，其目的在于解決基礎(chǔ)設(shè)施以及公益項(xiàng)目的投資效率問(wèn)題[5]。

PFI融資方式重點(diǎn)在于公共服務(wù)的提供，而不是公共項(xiàng)目的所有權(quán)。政府逐年對(duì)私營(yíng)部門提供的公共服務(wù)進(jìn)行償還，將原本需要一次性投入的巨額資金分為多年的小額還款，有效地減輕了政府的財(cái)政支出。至于最終公共項(xiàng)目的所有權(quán)則按照合同規(guī)定，歸政府所有或歸私營(yíng)部門所有。

2.3 PPP融資模式

PPP（Public-Private-Partership）模式，即公共部門和民營(yíng)企業(yè)合作的融資方式，以各參與方的“共贏”為協(xié)作理念[6]。PPP融資方式以項(xiàng)目預(yù)期收益以及政府扶持政策作為還款基礎(chǔ)，而不是以項(xiàng)目信用籌措資金。在公私合營(yíng)融資模式中，政府扮演著監(jiān)督者與合作伙伴的角色，在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的合同期限內(nèi)，與私營(yíng)部門共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益，為實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)相互配合，形成和諧的協(xié)作機(jī)制。

篇8

    企業(yè)融資主要包括內(nèi)源融資、 權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠?jī)?nèi)部積累進(jìn)行的融資,具有自主性、有限性、低成本、低風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn),可以增強(qiáng)企業(yè)的剩余控制權(quán)。 權(quán)益性融資指融資完成后增加了企業(yè)權(quán)益資本的融資,如股權(quán)出讓、增資擴(kuò)股、發(fā)行股票等,它具有融資期限長(zhǎng)、融資成本高、融資風(fēng)險(xiǎn)低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點(diǎn)。 債務(wù)性融資指融資完成后增加了企業(yè)負(fù)債的融資,如普通貸款、發(fā)行債券、民間借貸等,它具有融資期限短、融資成本高、融資風(fēng)險(xiǎn)大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點(diǎn)。企業(yè)融資涉及到諸多問(wèn)題,如融資的時(shí)機(jī)、融資的數(shù)量、融資的方式等,其中,融資方式的選擇是重要一環(huán)。在融資實(shí)踐中,選擇合理的融資方式,對(duì)提高融資的成功率和企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。

    一、中小企業(yè)如何選擇融資方式

    中小企業(yè)有很多融資方式可供選擇,而每種融資方式給企業(yè)帶來(lái)的影響也是不同的。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)充分考慮到企業(yè)所處的行業(yè)類型和不同的發(fā)展階段對(duì)融資的需求。

    (一)根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式

    1. 高新科技中小企業(yè)。(1) 高新科技中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。高新科技中小企業(yè)主要包括在計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、通信、生物科技、新能源與高效節(jié)能技術(shù)、光電子與光機(jī)電一體化等16大類領(lǐng)域進(jìn)行生產(chǎn)或提供服務(wù)的中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)一般具有以下特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)高、收益高、資金需求具有長(zhǎng)期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點(diǎn)決定了高新科技中小企業(yè)融資的特殊性。由于風(fēng)險(xiǎn)大,它很難像其他中小企業(yè)以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款,這類貸款注重安全性, 一般回避高風(fēng)險(xiǎn),且需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保。所以,從理論上來(lái)講, 普通貸款并不是高新科技中小企業(yè)適合的融資方式。而通過(guò)發(fā)行股票的權(quán)益性融資,一般要求企業(yè)有幾年的盈利記錄, 而大多數(shù)高新科技中小企業(yè)并不滿足。 因而高新科技中小企業(yè)不適合傳統(tǒng)型的融資方式。(2) 高新科技中小企業(yè)適合創(chuàng)新性的融資方式。從表面上看,高新科技中小企業(yè)的融資方式受到許多限制, 但實(shí)際情況并不然。盡管采用傳統(tǒng)融資方式很難,但并非所有的融資方式都不可行,最重要的一點(diǎn)是,高新科技中小企業(yè)與傳統(tǒng)意義上的中小企業(yè)相比有一個(gè)很關(guān)鍵的優(yōu)勢(shì)——“概念優(yōu)勢(shì)”。 所謂概念優(yōu)勢(shì),是指高新科技中小企業(yè)所占有的“高新科技”這個(gè)概念順應(yīng)了社會(huì)發(fā)展,容易受到具有冒險(xiǎn)精神的風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)投資基金青睞,甚至高新科技領(lǐng)域巨大的盈利前景也會(huì)吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對(duì)于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要性, 國(guó)家也會(huì)對(duì)這類企業(yè)給予充分的政策、法律,甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業(yè)適合風(fēng)險(xiǎn)投資、買殼上市、融資租賃等創(chuàng)新型的融資方式。

    2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。(1)傳統(tǒng)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。傳統(tǒng)中小企業(yè)主要是指在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、餐飲業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、商業(yè)和其他傳統(tǒng)型非科技行業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)和提供服務(wù)的中小企業(yè)。與高新科技中小企業(yè)相比,傳統(tǒng)中小企業(yè)具有如下特點(diǎn):低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定、享受較少的政策優(yōu)惠。基于以上特點(diǎn),傳統(tǒng)中小企業(yè)缺乏足夠高的盈利前景, 很難獲得風(fēng)險(xiǎn)投資,而且在資本市場(chǎng)上融資也較難。(2) 傳統(tǒng)中小企業(yè)適合傳統(tǒng)的融資方式。傳統(tǒng)中小企業(yè)有其自身優(yōu)勢(shì),由于其資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占主體,市場(chǎng)成熟,產(chǎn)品需求穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,所以比較容易獲得親友的借款,以及利用銀行貸款、商業(yè)信用等傳統(tǒng)融資方式進(jìn)行融資。

    (二)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式

    中小企業(yè)發(fā)展周期可分為四個(gè)階段:種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段。不同的發(fā)展階段對(duì)資金的需求有不同的特點(diǎn),所以籌集資金的方式也應(yīng)不同。

    1. 種子階段——內(nèi)源融資為主。在這一階段,中小企業(yè)主要從事研究開(kāi)發(fā)工作,活動(dòng)比較單一,組織結(jié)構(gòu)十分松散。由于僅有產(chǎn)品構(gòu)想,未見(jiàn)正式產(chǎn)品,所以很難確定產(chǎn)品在商業(yè)上、技術(shù)上的可行性,企業(yè)前景的不確定性較高。就整個(gè)財(cái)務(wù)情況看,企業(yè)處于虧損期。此時(shí)企業(yè)尚無(wú)正式銷售渠道,沒(méi)有銷售收入,只有支出。企業(yè)處于“種子階段”的失敗率很高,大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段,由于企業(yè)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品無(wú)市場(chǎng)、生產(chǎn)無(wú)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)無(wú)經(jīng)驗(yàn),因而風(fēng)險(xiǎn)很高,敢于投資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人非常少, 企業(yè)取得風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性很小。又由于這時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)不明確,生產(chǎn)也未正式開(kāi)始,企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)少之又少, 想要取得普通貸款也并非易事。因此,處于種子期的中小企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)部權(quán)益融資,主要是自有資金,其余是民間借貸,此外企業(yè)還可以尋求政府創(chuàng)業(yè)基金的幫助。

    2. 創(chuàng)業(yè)階段——權(quán)益融資為主,債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)階段就意味著已經(jīng)掌握了新產(chǎn)品較為完善的生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)方案,接下來(lái)就是將研究成果向商品化轉(zhuǎn)變的階段。 這一階段的資金主要用于形成生產(chǎn)能力和開(kāi)拓市場(chǎng)。由于要建設(shè)廠房、購(gòu)買設(shè)備、后續(xù)研發(fā)、對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展做出戰(zhàn)略性規(guī)劃,這一系列活動(dòng)的開(kāi)展需要大量的資金(大約是種子期所需資金的10倍以上)。 處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè),其內(nèi)部已形成一定的資金積累,融資條件相對(duì)較好,這時(shí),融資方式應(yīng)以權(quán)益融資為主,債務(wù)融資為輔,重點(diǎn)是吸引投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人,如創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、中小企業(yè)投資公司投資、擔(dān)保下的普通貸款等。

    3. 成長(zhǎng)階段——銀行信貸為主。闖過(guò)創(chuàng)業(yè)期后,中小企業(yè)在生產(chǎn)、銷售方面基本上有了成功的把握,組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)有了一定的規(guī)模,新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和制造方法已定型,也具備了批量生產(chǎn)的能力,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)已大大降低。但企業(yè)在成長(zhǎng)期仍要不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,擴(kuò)大生產(chǎn)能力,牢固樹(shù)立企業(yè)品牌形象,確立在業(yè)界的主導(dǎo)地位。因此,企業(yè)在這一階段也需要大量的資金投入。成長(zhǎng)期的中小企業(yè)已有了較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及較好的信用記錄,影響企業(yè)發(fā)展的各種不確定因素也大為減少,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也大大降低,吸引商業(yè)銀行的信貸資金和利用信用融資成為成長(zhǎng)期中小企業(yè)融資方式的最佳選擇。另外,在創(chuàng)業(yè)階段投入資金的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供追加投資也是一個(gè)選擇,但由于此時(shí)中小企業(yè)極具發(fā)展?jié)摿?為了避免稀釋股權(quán),一般不宜采用股權(quán)融資。  4. 成熟階段——資本市場(chǎng)大規(guī)模融資。進(jìn)入成熟期的中小企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定、組織機(jī)構(gòu)完善、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、產(chǎn)品銷售量和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),但行業(yè)整體的銷售增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率會(huì)逐步下滑。企業(yè)獲利的關(guān)鍵因素可能就是對(duì)大規(guī)模生產(chǎn)進(jìn)行有效的成本控制,改革組織模式,增強(qiáng)或重建管理制度,開(kāi)拓新的品牌,以適應(yīng)市場(chǎng)創(chuàng)新的要求,所以企業(yè)仍需要大批資金投入。處于成熟期的中小企業(yè)應(yīng)主要考慮在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票、債券等形式的大規(guī)模融資,適度的債務(wù)融資可以降低企業(yè)綜合資本成本,而有條件做強(qiáng)做大的中小企業(yè)應(yīng)主要考慮實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市。

    綜上所述,企業(yè)所處的不同發(fā)展階段,具有不同的融資需求,而不同的融資方式所發(fā)揮的作用也不盡相同,中小企業(yè)應(yīng)充分了解各階段資金需求的特點(diǎn)和權(quán)衡各融資方式的利弊,選擇最優(yōu)的融資方式。

    二、改善中小企業(yè)融資難的措施

    1. 進(jìn)一步完善和規(guī)范民間借貸。 銀行貸款手續(xù)復(fù)雜,所需時(shí)間較長(zhǎng),不能及時(shí)滿足中小企業(yè)的資金需求。大部分中小企業(yè)的資信程度不夠,而且沒(méi)有足夠的資產(chǎn)作為抵押,因此很難進(jìn)行擔(dān)保融資。在這種情況下,民間借貸就成為中小企業(yè)一種有效的融資方式。因此,政府及相關(guān)部門應(yīng)正視民間借貸在中小企業(yè)融資中發(fā)揮的作用,重視這一有效的融資方式,將其納入法制的軌道。

    2. 中小企業(yè)融資方式要?jiǎng)?chuàng)新。中小企業(yè)涉及的行業(yè)類型十分廣泛,經(jīng)營(yíng)模式也千差萬(wàn)別,當(dāng)前傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足中小企業(yè)的融資需求, 應(yīng)當(dāng)尋求更多的融資方式。中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新是與扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)相一致的。如:股權(quán)融資,發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)應(yīng)考慮在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市;項(xiàng)目融資,應(yīng)以獨(dú)到的市場(chǎng)眼光,研究開(kāi)發(fā)出與高新技術(shù)緊密結(jié)合的項(xiàng)目,來(lái)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資和國(guó)家扶持基金;債務(wù)融資,如知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資、應(yīng)收賬款融資、存貨融資等。

    3. 中小企業(yè)要提高融資能力。大多數(shù)中小企業(yè)的主要融資方式還是銀行貸款,但是中小企業(yè)資信程度不高是銀行惜貸的主要原因。企業(yè)只有不斷提高自身經(jīng)營(yíng)能力,才能及時(shí)償還貸款,取得銀行的信任,建立良好的信用記錄。而現(xiàn)在一些中小企業(yè)在需要資金時(shí)才找銀行,平時(shí)也不和銀行打交道,做交易時(shí)直接使用現(xiàn)金,與銀行一直都沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)。此外一些中小企業(yè)不能如實(shí)納稅,缺乏建立良好信用記錄的意識(shí)。

    4. 商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持。商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中的主導(dǎo)地位,決定了中小企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)商業(yè)銀行的支持,因此,商業(yè)銀行要把支持中小企業(yè)作為信貸工作的重點(diǎn),制定有針對(duì)性的貸款政策和辦法,增加貸款種類和貸款抵押物種類。雖然國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)了扶持中小企業(yè)貸款的諸多政策,但只有銀行積極全面開(kāi)展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù),才是破解中小企業(yè)貸款難的根本之道。

    綜上所述,當(dāng)企業(yè)需要資金解決中小企業(yè)生存發(fā)展問(wèn)題時(shí),融資是一條有效途徑。而融資方式的選擇是融資成功的關(guān)鍵之一。首先,中小企業(yè)只有根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型和自身的發(fā)展階段選擇適合的融資方式,才能成功融資,幫助企業(yè)正常有序經(jīng)營(yíng)和發(fā)展壯大。其次,中小企業(yè)應(yīng)該通過(guò)創(chuàng)新自身的融資方式和提高自身的信用能力, 增強(qiáng)信用意識(shí),改善融資方式。最后,商業(yè)銀行和社會(huì)要支持中小企業(yè)融資,以使中小企業(yè)健康發(fā)展。

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篇9

資金是維持企業(yè)正常生存的血液，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的推動(dòng)力。企業(yè)能否獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源、按時(shí)足額地籌集到企業(yè)所需資金，對(duì)企業(yè)的發(fā)展及經(jīng)營(yíng)都有舉足輕重的影響。在企業(yè)的發(fā)展中，按照自己資金擁有的情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況和企業(yè)將來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，經(jīng)過(guò)科學(xué)的計(jì)劃以及預(yù)測(cè)，經(jīng)過(guò)一定的渠道，采用一定的方式去籌集資金，這就是融資。中小型健身會(huì)所有別于一般中小型企業(yè)，一般沒(méi)有不動(dòng)產(chǎn)作為抵押，在銀行也沒(méi)有信用記錄，沒(méi)有產(chǎn)品公司的訂單等。所以，通常的一般融資方式并不適合中小型健身會(huì)所。中小型健身會(huì)所的融資困境是制約中小型健身會(huì)所發(fā)展的重要因素。中小型健身會(huì)所融資渠道的拓寬及創(chuàng)新是破解融資困境的重要方式，加強(qiáng)中小型健身會(huì)所融資扶持機(jī)構(gòu)的建設(shè)，完善中小型健身會(huì)所融資立法對(duì)中小型健身會(huì)所的發(fā)展有重要意義。

二、研究對(duì)象及方法

1.研究對(duì)象

選取美蒂健身會(huì)所、超級(jí)健身會(huì)所、羽飛健身、帕菲克、樂(lè)動(dòng)健身、巨人健身、名勝健身、圓方健身、國(guó)玉健身、杰森健身十家武漢中小型健身會(huì)所。

2.研究方法

（1）文獻(xiàn)資料法

檢索關(guān)于中小型健身會(huì)所融資各種模式的研究成果，查詢國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究結(jié)果，對(duì)各類文件與資料進(jìn)行有目的的比較分析。

（2）調(diào)查法

①訪談法

通過(guò)實(shí)地訪談對(duì)所研究的健身會(huì)所負(fù)責(zé)人進(jìn)行有目的的訪談，從健身會(huì)所采取的融資方式、融資成本、風(fēng)險(xiǎn)的控制等方面進(jìn)行訪談。

②問(wèn)卷調(diào)查法

設(shè)計(jì)《武漢市中小型健身會(huì)所融資情況調(diào)查表》，采用實(shí)地訪談和事后問(wèn)卷調(diào)查相結(jié)合的方式對(duì)武漢市中小型健身會(huì)所融資模式的調(diào)查分析起到數(shù)據(jù)上相對(duì)準(zhǔn)確的作用。

（3）數(shù)理統(tǒng)計(jì)法

對(duì)問(wèn)卷和訪談所得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)描述，結(jié)合相關(guān)材料進(jìn)行邏輯歸納。

三、研究結(jié)果與分析

1.武漢中小型健身會(huì)所內(nèi)、外部融資占比分析

通過(guò)調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)下表），企業(yè)平均外部融資占總?cè)谫Y的74.4%。這就表明當(dāng)企業(yè)資金出現(xiàn)缺口或者需要資金時(shí)大部分為自己外部解決，很難從內(nèi)部獲取資金來(lái)源，內(nèi)部融資只能完成總預(yù)期融資金額的25.6%，這就說(shuō)明武漢中小型健身會(huì)所的留存收益和折舊相對(duì)較低，大大增加了企業(yè)的融資壓力。當(dāng)所需資金達(dá)到一定程度，內(nèi)部融資不能達(dá)到所需，外部融資渠道的匱乏和外部融資能力的缺失可能使企業(yè)不能得到所預(yù)期的融資金額，進(jìn)而影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策甚至整個(gè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。

武漢中小型健身會(huì)所平均內(nèi)、外部融資占比一覽表

當(dāng)普遍出現(xiàn)內(nèi)部融資過(guò)低、外部融資壓力過(guò)大的情況時(shí)，有兩種解決方法，其一是增加中小型健身會(huì)所的留存收益，從而間接增加內(nèi)部融資所占總?cè)谫Y額度的比例，這主要是看中小型健身會(huì)所的經(jīng)營(yíng)狀況；其二是增加企業(yè)的外部融資渠道和加強(qiáng)外部融資能力，從而滿足企業(yè)對(duì)融資的需求。

2.武漢市中小型健身會(huì)所融資成本分析

（1）內(nèi)部融資

武漢市中小型健身會(huì)所平均內(nèi)部融資占總?cè)谫Y的25.6%，多為企業(yè)自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為融資資金，融資金額多少主要取決于企業(yè)之前經(jīng)營(yíng)狀況的盈利存留和折舊。但是武漢中小型健身會(huì)所的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，留存收益和折舊相對(duì)較低，無(wú)法滿足整個(gè)融資需求。

（2）外部融資

武漢中小型健身會(huì)所融資資金大部分靠外部融資獲得，但大部分中小型健身會(huì)所獲取外部資金能力有限，融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)最小的銀行貸款獲取企業(yè)只有一家。而所有中小型健身會(huì)所都會(huì)用到會(huì)員預(yù)售卡融資這一方式；其中5家選擇通過(guò)熟人借貸來(lái)籌集資金，這完全就是靠企業(yè)主個(gè)人信譽(yù)的一種模式；5家選擇了市場(chǎng)上的金融公司進(jìn)行融資。由結(jié)果可以看出，幾乎每家健身會(huì)所都會(huì)選擇會(huì)員卡方式進(jìn)行融資；正規(guī)、可靠、融資成本低、融資風(fēng)險(xiǎn)有保障的銀行貸款只有極少數(shù)中小型健身會(huì)所獲得。通過(guò)分析可知，大部分中小型健身會(huì)所融資渠道單一，基本上都是以民間借貸為主。其中預(yù)售會(huì)員卡融資幾乎成為所有中小型健身會(huì)所都會(huì)選擇的一種融資方式。

3.武漢市中小型健身會(huì)所的融資方式與融資資金的比較

通過(guò)調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)，會(huì)員卡作為融資手段并不穩(wěn)定，不易作為重要融資的籌碼與預(yù)期。其中銀行融資獲得太少，中小型健身會(huì)所應(yīng)該加大銀行融資這塊的力度。熟人借貸雖然有一半的健身會(huì)所選擇，但是融資資金明顯受限。商業(yè)信用和金融公司的融資資金相對(duì)較高。中小型健身企業(yè)預(yù)期資金完不成的情況下有些預(yù)期項(xiàng)目就不能啟動(dòng)或者大大縮小規(guī)模，影響了企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)及其發(fā)展。中小型健身會(huì)所所用的融資渠道所融取資金平均不高，規(guī)模不大。增加企業(yè)的融資能力是減少企業(yè)融資成本、控制融資風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑。

據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，五種融資方式中會(huì)員卡融資方式所獲得資金占總?cè)谫Y資金的40.97%，說(shuō)明中小型健身會(huì)所在融資行為上過(guò)分依賴會(huì)員卡這一方式，占比最小的是銀行貸款7.17%。熟人借貸14.86%和金融公司13.28%。民間借貸的不足是規(guī)模小，資本實(shí)力小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，容易發(fā)生資金鏈斷裂；利率高增加了企業(yè)融資成本；在融資規(guī)模上能力有限，無(wú)法滿足大規(guī)模資金；用途不規(guī)范，缺乏有效統(tǒng)計(jì)，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大；缺乏監(jiān)管機(jī)構(gòu)，沒(méi)有納入國(guó)家金融監(jiān)管體系。

總結(jié)來(lái)看，中小型健身會(huì)所的融資資金來(lái)源波動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)高。因此在民間借貸上應(yīng)該納入國(guó)家金融監(jiān)管體系中，以便于更好地監(jiān)督與控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于會(huì)員卡融資要慎用，而銀行貸款則應(yīng)該加大。

四、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

（1）武漢中小型健身會(huì)所內(nèi)部融資不夠，過(guò)于依賴外部融資，外部融資壓力過(guò)大，且外部融資資金的獲得渠道多為不穩(wěn)定方式；

（2）企業(yè)能獲得并且成功融資的方式融資規(guī)模太小，增加了融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，也很難足額獲得融資預(yù)期資金。

（3）融資渠道匱乏，這也說(shuō)明企業(yè)融資能力不夠，對(duì)資金呈現(xiàn)饑渴狀態(tài)，對(duì)于有高額費(fèi)用的民間借貸也趨之若鶩，導(dǎo)致企業(yè)融資成本很高。

2.建議

建立相關(guān)政府部門參與，主要服務(wù)于中小企業(yè)的擔(dān)保體系。對(duì)于一些符合政策支持條件、發(fā)展前景較好的中小型健身會(huì)所的一些項(xiàng)目，可由政府提供融資再擔(dān)保，不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn)，解決中小型健身會(huì)所資信較低的問(wèn)題，還可以強(qiáng)化政府在擔(dān)保機(jī)構(gòu)資格、項(xiàng)目審查等方面的監(jiān)督作用，形成高效、規(guī)范的中小型健身會(huì)所融資擔(dān)保體系。比如武漢欲建立網(wǎng)球城市形象，就能給予有網(wǎng)球場(chǎng)地的健身會(huì)所以幫助。

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篇10

杭州市作為科技密集型主導(dǎo)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)天堂，借助于發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)實(shí)力、移動(dòng)互聯(lián)的迅速發(fā)展以及發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，催生了“電子商務(wù)”、“批發(fā)零售”，“輕工業(yè)”等新興朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，小型微型企業(yè)已經(jīng)成為杭州市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。根據(jù)2013年全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查資料顯示，截至2013年杭州市小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16744.90億元，占全市法人企業(yè)收入總額的39.7%。在對(duì)就業(yè)的促進(jìn)作用上，2013年末，全市小微企業(yè)實(shí)有就業(yè)人員272.03萬(wàn)人，小微企業(yè)吸納了超過(guò)50%的就業(yè)人口。與第二次經(jīng)濟(jì)普查（2008年）相比，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都有井噴式的發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)構(gòu)成比例以及吸納就業(yè)人口的比率上，小微企業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻。

由于我國(guó)對(duì)小微型企業(yè)的關(guān)注起步較晚，在當(dāng)前小微型企業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)下，仍然存有多方面制約小微企業(yè)發(fā)展，如人力成本、資金短缺、政策扶持不到位等，且其中以資金制約因素最為突出。據(jù)2014年廣發(fā)銀行的《中國(guó)小微企業(yè)白皮書》資料推算，截至2013年底我國(guó)小微企業(yè)融資缺口已超過(guò)22億元。資金要素對(duì)于小微企業(yè)的制約主要體現(xiàn)在：由于小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、容易波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)大、變數(shù)大，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱，可抵押資產(chǎn)較少，與銀行的立場(chǎng)不一致導(dǎo)致傳統(tǒng)融資難度大。

二、問(wèn)卷設(shè)計(jì)和樣本情況說(shuō)明

通過(guò)對(duì)杭州市主城區(qū)內(nèi)330家小微企業(yè)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，其中回收有效問(wèn)卷321份，針對(duì)該企業(yè)當(dāng)前主要的籌融資方式情況調(diào)查分析，主要解決兩個(gè)問(wèn)題，一是了解該企業(yè)主要融資方式；二是該企業(yè)融資方式的選擇與企業(yè)類型關(guān)系。

本次調(diào)查抽取杭州市主城區(qū)范圍內(nèi)的321家企業(yè)，其中在企業(yè)生命周期方面青春期企業(yè)占比最大（41.1%）；在企業(yè)類型方面軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比最大（32.4%）。

三、杭州市小微企業(yè)融資方式分析

（一）融資方式總體分析

在對(duì)小微企業(yè)主要融資方式的分析中，我們對(duì)采用頻數(shù)分析中的多響應(yīng)變量分析，給出每種融資方式占有效百分比的情況。

從表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們可以得出如下結(jié)論：全國(guó)性大型商業(yè)銀行貸款（21.3%）、城市商業(yè)銀行貸款（22.8%）以及親戚借款或者個(gè)人儲(chǔ)蓄（25.3%）是小微企業(yè)主要的籌資方式；城市或農(nóng)村信用社貸款、互聯(lián)網(wǎng)融資以及民間借貸，占比10%左右。這符合當(dāng)前小微企業(yè)總體籌融資的大環(huán)境，即銀行貸款仍舊是小微企業(yè)籌資的主要來(lái)源。但是由于銀行抵押貸款的條件限制，多數(shù)小微企業(yè)難以達(dá)到銀行貸款的門檻，因此民間借貸（9.4%）、互聯(lián)網(wǎng)融資（11.9%）等融資門檻相對(duì)較低的方式，也成為小微企業(yè)獲取融資的有效途徑。

（二）融資方式偏好分析

為進(jìn)一步分析小型和微型企業(yè)對(duì)于融資的選擇，我們采用多項(xiàng)logistic多項(xiàng)回歸分析法來(lái)檢驗(yàn)不同類型企業(yè)對(duì)于融資方式的行為偏好。

數(shù)據(jù)的似然比檢驗(yàn)中，除了外商或國(guó)內(nèi)其他企業(yè)合資以及“其他”這兩項(xiàng)融資渠道之外，其余融資渠道例如全國(guó)性大型商業(yè)銀行貸款、城市商業(yè)銀行貸款、民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)融資等融資渠道P值均小于0.05，說(shuō)明顯著性高，也就是說(shuō)企業(yè)融資方式的選擇與企業(yè)類型有顯著的相關(guān)關(guān)系。我們將顯著性低的因子從模型中剔除。

由Logit模型參數(shù)以及假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果，我們可以建立數(shù)學(xué)模型來(lái)評(píng)估各類型企業(yè)對(duì)于融資方式的總的偏好性。但是數(shù)據(jù)對(duì)于企業(yè)類型以及融資渠道兩者分類詳細(xì)，分析結(jié)果輸出龐大，難以避免估計(jì)誤差，因此主要截取顯著性較高的數(shù)據(jù)類別為例進(jìn)行分析。

以租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)微型企業(yè)作為參考類型，其系數(shù)全部為零。

以軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為例，小型企業(yè)中，全國(guó)性大型商業(yè)銀行貸款與民間借貸有顯著性差異，p值均為0.002和0.003；微型企業(yè)融資渠道中，民間借貸p值為0.026，具有顯著性差異。

即在企業(yè)類型與融資渠道高度相關(guān)的情況下，對(duì)于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)來(lái)說(shuō)，小型企業(yè)利用民間借貸和全國(guó)大型商業(yè)銀行貸款的概率分別為29%和737%；微型企業(yè)利用民間借貸的概率為92%等。

根據(jù)綜合分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以得到：小型企業(yè)利用全國(guó)性商業(yè)銀行貸款或者城市商業(yè)銀行以及信用貸款的優(yōu)勢(shì)比高于私人或民間借貸的優(yōu)勢(shì)比；而微型企業(yè)主要對(duì)于私人借貸、互聯(lián)網(wǎng)融資等的優(yōu)勢(shì)比要高于銀行貸款。

（三）小結(jié)

通過(guò)上述分析中我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模大小與企業(yè)選擇融資方式呈相關(guān)性，小型企業(yè)更多的采用銀行貸款的方式，而微型企業(yè)則更多的采用企業(yè)采取親戚借款以及儲(chǔ)蓄、民間借貸和互聯(lián)網(wǎng)融資等非銀行貸款渠道。

我們可以從小微企業(yè)自身層面以及融資渠道給予資金的意愿強(qiáng)度兩個(gè)層面來(lái)對(duì)小微企業(yè)籌融資偏好性原因進(jìn)行分析。從小微企業(yè)自身規(guī)模特點(diǎn)來(lái)說(shuō)：小型企業(yè)相對(duì)于微型企業(yè)，規(guī)模稍大，同時(shí)其本身的現(xiàn)金流動(dòng)基數(shù)大，銀行充裕的資金鏈供應(yīng)能夠最大限度滿足要求；微型企業(yè)類型復(fù)雜，資金需求強(qiáng)度層次不齊，因此更多地會(huì)采用非銀行融資渠道模式。從融資渠道的意愿層面來(lái)說(shuō)：銀行給予貸款首要的條件是要保證其資金的安全性，銀行認(rèn)為規(guī)模越大的企業(yè)可提供抵押的資產(chǎn)多，遇到壞賬風(fēng)險(xiǎn)少，因而對(duì)小型企業(yè)的貸款意愿強(qiáng)烈；同時(shí)微型企業(yè)不具備讓銀行提供大量貸款的抵押條件，因而銀行的貸款意愿偏低；其它籌融資渠道規(guī)模較銀行小，主要是通過(guò)增加貸款筆數(shù)的方式增加發(fā)放貸款，數(shù)量龐大的微型企業(yè)為其提供了龐大的用戶群體，且其抵押貸款條件較低，貸款額度靈活，更能夠適應(yīng)微型企業(yè)（包括個(gè)體工商戶等）的融資需求。

四、對(duì)策及建議

在小微企業(yè)“融資難”的大背景下，結(jié)合實(shí)地調(diào)查問(wèn)卷分析結(jié)果，我們針對(duì)如何緩解小微型企業(yè)融資難問(wèn)題提出了以下幾條對(duì)策建議。

（一）貸款機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新

針對(duì)小微型企業(yè)“可抵押物少”這一根本原因?qū)е碌男∥⑵髽I(yè)想貸款而不能的現(xiàn)狀。貸款機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)創(chuàng)新自身產(chǎn)品，一方面可以推行抵押貸款以及信用貸款結(jié)合的放貸政策；另一方面也可以針對(duì)企業(yè)自身特點(diǎn)，放寬貸款抵押物的選擇空間，例如針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)小微型企業(yè)，能否采用“技術(shù)抵押”的形式；對(duì)于農(nóng)村小微型企業(yè)，能否采用“宅基地使用權(quán)”等進(jìn)行抵押。

（二）“因地制宜”的發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)融資作用

杭州市互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)實(shí)力，使得杭州市小微企業(yè)擁有地緣優(yōu)勢(shì)。以阿里巴巴“螞蟻金服”為代表的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)在緩解小微企業(yè)“融資難”問(wèn)題上成效頗豐。因此，杭州市小微企業(yè)需要更好地借助這一區(qū)位優(yōu)勢(shì)，敏銳地抓住以 “螞蟻金服”為代表性的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)帶來(lái)的普惠金融的趨勢(shì)，抓住互聯(lián)網(wǎng)融資這一有效途徑進(jìn)行融資來(lái)加快自身發(fā)展。

（三）金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造性的主動(dòng)對(duì)企業(yè)建立信用檔案

小微型企業(yè)壞賬高導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)放貸謹(jǐn)慎，但是并不是所有小微型企業(yè)都信用度低，但是由于我國(guó)小微企業(yè)信用體系的不完善，難以判定企業(yè)的信用層級(jí)，因此急需健全小微企業(yè)信用體系。“螞蟻金服”旗下“芝麻信用系統(tǒng)”的開(kāi)創(chuàng)，使得貸款機(jī)構(gòu)自身掌握了客戶的信用狀況成為可能，解決了更多征信領(lǐng)域的空白。這一必然的發(fā)展趨勢(shì)使得企業(yè)能夠更加有效率的進(jìn)行貸款服務(wù)，并且能夠更有針對(duì)性。 （作者單位：浙江中醫(yī)藥大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院）

通訊作者：許必芳

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉鑫.林建.農(nóng)村小微企業(yè)融資偏好及其影響因素分析――基于A市農(nóng)村小微企業(yè)的調(diào)查[J].上海經(jīng)濟(jì)研究，2015（06）.

篇11

國(guó)家發(fā)改委官員已公開(kāi)表示，將為京滬高鐵項(xiàng)目積極探索市場(chǎng)化融資方式，多方吸納民間資本、法人資本及國(guó)外投資，采用貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等多種出資方式，利用國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)進(jìn)行權(quán)益、債務(wù)融資，實(shí)現(xiàn)多元投資主體、多種籌資渠道、多樣融資方式。

但項(xiàng)目融資有很多模式，包括ABS（資產(chǎn)證券化），BOT（建設(shè)――經(jīng)營(yíng)――轉(zhuǎn)讓），TOT（移交――經(jīng)營(yíng)――移交），融資租賃，等等。有專家認(rèn)為，一種基于TOT和BOT的新的項(xiàng)目融資模式――TBT模式，或許更適合包括京滬高鐵項(xiàng)目在內(nèi)的中國(guó)鐵路客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目的融資實(shí)際需要。

TBT融資路線圖

TBT就是將TOT與BOT融資方式組合起來(lái)，以BOT為主的一種融資模式。在TBT模式中，TOT的實(shí)施是輔的，采用它主要是為了促成BOT。TBT的實(shí)施過(guò)程如下：政府通過(guò)招標(biāo)將已經(jīng)運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間的項(xiàng)目和未來(lái)若干年的經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給投資人；投資人負(fù)責(zé)組建項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營(yíng)待建項(xiàng)目；項(xiàng)目建成開(kāi)始經(jīng)營(yíng)后，政府從BOT項(xiàng)目公司獲得與項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)等值的收益；按照TOT和BOT協(xié)議，投資人相繼將項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)歸還給政府。實(shí)質(zhì)上，是政府將一個(gè)已建項(xiàng)目和一個(gè)待建項(xiàng)目打包處理，獲得一個(gè)逐年增加的協(xié)議收入（來(lái)自待建項(xiàng)目），最終收回待建項(xiàng)目的所有權(quán)益。這可用圖1直觀地說(shuō)明：

TBT模式兩大特點(diǎn)

其一，從政府的角度講，TOT盤活了固定資產(chǎn)，以存量換增量，可將未來(lái)的收入現(xiàn)在一次性提取。政府可將TOT融得的部分資金入股BOT項(xiàng)目公司，以少量國(guó)有資本來(lái)帶動(dòng)大量民間資本。眾所周知，BOT項(xiàng)目融資的一大缺點(diǎn)就是政府在一定時(shí)期對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有控制權(quán)，而政府入股項(xiàng)目公司可以避免這一點(diǎn)。

其二，從投資者角度來(lái)講，BOT項(xiàng)目融資的方式很大程度上取決于政府的行為。而從國(guó)內(nèi)外民營(yíng)BOT項(xiàng)目成敗的經(jīng)驗(yàn)看，政府一定比例的投資是吸引民間資金的前提。在BOT的各個(gè)階段政府會(huì)協(xié)調(diào)各方關(guān)系，推動(dòng)BOT項(xiàng)目的順利進(jìn)行，這無(wú)疑減少了投資人的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者對(duì)項(xiàng)目更有信心，對(duì)促成BOT項(xiàng)目融資極為有利。TOT使項(xiàng)目公司從BOT特許期一開(kāi)始就有收入，未來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入使BOT項(xiàng)目公司的融資變得較為容易。

現(xiàn)有融資環(huán)境支持TOT

中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)收益良好穩(wěn)定的鐵路支線、專用線為數(shù)不少，而且還有少量城市間高速鐵路，這些現(xiàn)金流量可觀而且已經(jīng)基本明朗化的項(xiàng)目對(duì)投資者來(lái)說(shuō)極具吸引力。通過(guò)前面分析TBT融資模式的突破口在于TOT中項(xiàng)目的轉(zhuǎn)出，既然中國(guó)有這么多對(duì)投資者有很大吸引力的鐵路項(xiàng)目，那么，項(xiàng)目轉(zhuǎn)出就有了可能，從而將TBT融資模式實(shí)踐于客運(yùn)專線建設(shè)就有了可能。

中國(guó)民間資本總額十分龐大，2005年12月末，中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款已超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣。一直以來(lái)，由于缺少豐富的投資渠道和金融產(chǎn)品，加上近年來(lái)股票市場(chǎng)的低迷，大量的民間資金滯留銀行，同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上仍有數(shù)千億美元的游離資本在尋找投資對(duì)象。這些都表明中國(guó)客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施TBT項(xiàng)目融資模式有充分的資金保障。

TBT融資模式中，政府通過(guò)TOT一次性融得資金后，會(huì)在BOT項(xiàng)目中入股，甚至主導(dǎo)項(xiàng)目的實(shí)施。這樣，其他投資人就不用擔(dān)心財(cái)務(wù)上和政府履行合同上的問(wèn)題，而且有了政府的強(qiáng)力參與，又有了資金的保證，就大大增加了項(xiàng)目實(shí)施的成功率。

從國(guó)家的政治環(huán)境上講，中國(guó)已經(jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展，投資環(huán)境逐步改觀，政府誠(chéng)信也在逐步提升，相關(guān)法律體系越來(lái)越完善。

通過(guò)上面幾方面的分析可以看出，在中國(guó)客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目中實(shí)施TBT融資模式是可行的。

正視兩大敏感問(wèn)題

雖然以BOT為主的TBT項(xiàng)目融資模式，兼?zhèn)淞藘煞N融資方式的優(yōu)點(diǎn)，可廣泛在投資規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目中應(yīng)用，但在實(shí)施中還有兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題必須解決。

第一，TOT轉(zhuǎn)出項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)如何定價(jià)？

TOT中項(xiàng)目的轉(zhuǎn)出是TBT融資模式得以實(shí)施的突破口，而轉(zhuǎn)出項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)的合理定價(jià)則是轉(zhuǎn)出協(xié)議達(dá)成的關(guān)鍵。如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低，會(huì)使轉(zhuǎn)讓方遭受財(cái)產(chǎn)損失；如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)高，則會(huì)降低受讓方的預(yù)期投資收益，導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓協(xié)議難以達(dá)成，或者項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高。在后一種情況下，如果轉(zhuǎn)讓方為了達(dá)成協(xié)議，則需要在其他方面做出較多的讓步和承諾，而過(guò)多的讓步和承諾對(duì)于轉(zhuǎn)讓方而言同樣會(huì)造成一定的損失。

相對(duì)于賬面價(jià)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法，收益現(xiàn)值法可以比較真實(shí)地反映擬轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的真實(shí)價(jià)值。它通過(guò)估算TOT項(xiàng)目融資標(biāo)的未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，來(lái)確定TOT項(xiàng)目融資標(biāo)的價(jià)值的一種評(píng)估方法，其基本原理是期望價(jià)值理論，是基于標(biāo)的的預(yù)期收益角度對(duì)其價(jià)格所作的評(píng)估。

但由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鐵路投資環(huán)境，尤其是投資軟環(huán)境如法律環(huán)境、行政環(huán)境方面的問(wèn)題，加大了受讓方在經(jīng)營(yíng)期間的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，受讓方一般比較難以接受收益現(xiàn)值法評(píng)估出來(lái)的經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)格，或者會(huì)對(duì)出讓方和政府提出比較苛刻的條件，導(dǎo)致TOT協(xié)議難以達(dá)成。所以，給TOT轉(zhuǎn)出項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)定價(jià)時(shí)，要在收益現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)行修正，使價(jià)格趨于合理、可行。目前，國(guó)際上比較認(rèn)同的方法是美國(guó)西北大學(xué)教授阿爾費(fèi)雷德?巴拉特創(chuàng)立的巴拉特評(píng)估法。

第二，擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)的已建TOT項(xiàng)目要與待建客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目相匹配。

TBT項(xiàng)目融資模式是以BOT項(xiàng)目為中心進(jìn)行的，是以建設(shè)BOT項(xiàng)目為最終目的，所以，選擇與BOT項(xiàng)目相匹配的擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)的已建項(xiàng)目也是至關(guān)重要的。

首先，擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)的已建項(xiàng)目的規(guī)模、凈現(xiàn)金流，即其經(jīng)營(yíng)權(quán)在特許期的估價(jià)要與待建客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目相匹配，有專家認(rèn)為還要盡可能選擇運(yùn)營(yíng)成本較低，不需要作較大的固定資產(chǎn)更新?lián)Q代的已建項(xiàng)目為好。

篇12

一、引言

隨著改革開(kāi)放的深入，中小企業(yè)日益成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持社會(huì)穩(wěn)定不可或缺的重要力量。是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和GDP增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中也遇到了許多瓶頸，而融資難題就是其中最為突出的問(wèn)題之一，已引起社會(huì)各界廣泛的關(guān)注。相關(guān)學(xué)者對(duì)中小企業(yè)融資難的影響因素進(jìn)行了研究，大都認(rèn)為，中小企業(yè)融資難既有宏觀政策適用不公、融資外部環(huán)境制約、正規(guī)金融的信貸約束等外部因素，也有信息不對(duì)稱、企業(yè)自身治理機(jī)制、管理制度不完善等內(nèi)部因素。如李新華(2010)分析了造成中小企業(yè)融資困境的內(nèi)部和外部因素，認(rèn)為造成我國(guó)中小企業(yè)融資難的內(nèi)因主要包括：缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高；中小企業(yè)的規(guī)模和信用水平低下，制約其融資能力；缺少可供擔(dān)保抵押的財(cái)產(chǎn)，融資成本高等。中小企業(yè)融資難的外因主要有：金融機(jī)構(gòu)體系的缺陷、資本市場(chǎng)的發(fā)育不完善、信用擔(dān)保環(huán)境惡劣和政府的政策支持力度不夠。在制約中小企業(yè)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資的內(nèi)外部因素難以克服的情況下，造成相當(dāng)多的中小企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)γ耖g資本的依賴。

然而，現(xiàn)實(shí)中民間資金供需通道不暢，民間融資還處于地下?tīng)顟B(tài)，其不規(guī)范性和自發(fā)性特點(diǎn)導(dǎo)致資金供給不穩(wěn)定、融資規(guī)模相對(duì)較小和附帶人情債等諸多弊端，特別是其游離于金融監(jiān)管體系之外也容易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)(嘉思瑤、宋若峰，2009)。加強(qiáng)對(duì)確立民間融資合法地位，規(guī)范民間融資行為的研究，既是解決中小企業(yè)融資的燃眉之急，也是確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最有效辦法。在本文中，筆者試圖從體制要素分析著手，構(gòu)建中小企業(yè)融資與民間資金對(duì)接渠道，為有效解決中小企業(yè)融資難題提供理論支持。

二、將民間資金納入中小企業(yè)融資渠道的必要性和可行性

(一)中小企業(yè)融資難仍是中小企業(yè)當(dāng)前發(fā)展主要障礙

1、中小企業(yè)融資方式雖多，但可利用渠道狹窄。當(dāng)前，中小企業(yè)融資渠道可以說(shuō)是多元化(如表1所示)，有商業(yè)信用融資、銀行渠道融資、股權(quán)融資、國(guó)際貿(mào)易融資和政策融資等近40種系統(tǒng)性融資方式，每一種融資方式中又有很多類具體產(chǎn)品。但現(xiàn)實(shí)是符合這些融資方式約定條件的中小企業(yè)少之又少。當(dāng)前中小企業(yè)普遍采用的融資方式只有系統(tǒng)性的金融機(jī)構(gòu)貸款、民間借款、內(nèi)部集資、租賃等方式，可有效利用的渠道不僅少而且狹窄。

2、中小企業(yè)直接融資比重低，間接融資比重高。因?yàn)樽C券市場(chǎng)的高門檻，大多數(shù)中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金，發(fā)展要依靠自身內(nèi)部積累，而隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)部融資已很難滿足企業(yè)的資金需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)調(diào)查，有65.7％的企業(yè)融資主要是依靠各類金融機(jī)構(gòu)貸款，企業(yè)的權(quán)益性融資占33.3％，其他來(lái)源融資占16.4％，債券類融資最少，僅占1.8％。我國(guó)中小企業(yè)外源融資比例相對(duì)不足，直接外源融資渠道缺乏，還是主要依賴于金融機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行間接外源融資。

3、對(duì)銀行借款依賴性強(qiáng)，但商業(yè)銀行規(guī)定的貸款條件中小企業(yè)往往難以滿足。當(dāng)前的資金供給體制下，商業(yè)銀行仍是企業(yè)資金主要供給者，但作為最重要的外部中小企業(yè)融資渠道，銀行借款在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占比重較低，銀行也很少對(duì)中小企業(yè)提供長(zhǎng)期信貸。從貸款余額分布上看，貸款重點(diǎn)支持了大企業(yè)和大項(xiàng)目，而占據(jù)中小企業(yè)較大的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)或得到貸款比例相當(dāng)?shù)牡汀娜珖?guó)來(lái)看，2010年上半年金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)人民幣貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的14.67％，中小企業(yè)新增貸款1.9萬(wàn)億元，占新增人民幣貸款的41.3％。以中小企業(yè)為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為例，近十年來(lái)中小企業(yè)每年獲得的貸款量銀行系統(tǒng)貸款比例持續(xù)下降，私營(yíng)及個(gè)體企業(yè)貸款比雖有上升之勢(shì)，但依然較低，兩者貸款之和占總貸款額比例不足10％。所以金融機(jī)構(gòu)貸款不足以滿足中小企業(yè)融資需求，中小企業(yè)發(fā)展資金缺口依然較大。

(二)民間資金實(shí)質(zhì)上已構(gòu)成中小企業(yè)重要的資金來(lái)源

中小企業(yè)旺盛的資金需求強(qiáng)烈地刺激了民間融資市場(chǎng)的快速發(fā)展，而民間資金的富裕也使這種需求的實(shí)現(xiàn)成為現(xiàn)實(shí)。由于城鄉(xiāng)居民閑置資金多，投資渠道少，為實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值，大量民間資金涌向中小企業(yè)成為現(xiàn)實(shí)。截至2010年8月末全國(guó)儲(chǔ)蓄存款余額288851.2億元，較上年同期增加42348億元，較上年同期增幅為16.24％；2009年8月末儲(chǔ)蓄存款余額為248502.88億元，較上年同期增加48234.91億元，增幅為24.08％，兩年同期相比降低7.84％。造成這種現(xiàn)象的根本原因，是民間資金流向的趨利性。2008年以來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款總額雖呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但儲(chǔ)蓄存款增加額與增加速率都明顯回落。

以中小企業(yè)高度密集的江蘇省為例，一半以上的中小企業(yè)因?yàn)榱鲃?dòng)資金的不足而從民間信貸市場(chǎng)獲得資金。2009年民間投資完成11746.2億元，同比增長(zhǎng)26.9％，占全社會(huì)投資比重達(dá)62.6％，比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。在江蘇，民間資本參與發(fā)起設(shè)立了村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、興辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)，政府還引導(dǎo)民間投資進(jìn)入交通基礎(chǔ)設(shè)施、沿海防護(hù)林工程建設(shè)等。

(三)民間資金投資主體與中小企業(yè)有著共同的發(fā)展欲望且功能互補(bǔ)

民間資金投資主體和中小企業(yè)有著共同的發(fā)展欲望。同其他融資方式相比，民間融資方式天然就具備了服務(wù)中小企業(yè)的個(gè)性特點(diǎn)，具有天然的契合性。正規(guī)金融不能滿足中小企業(yè)融資需求。表2分析了民間金融、正規(guī)金融與中小企業(yè)融資特征的契合性。

表2的分析表明，民間融資作為部分金融空間缺位時(shí)的一種過(guò)渡形式，其廣泛性、滲透性優(yōu)勢(shì)在與正式金融的交叉性和交替性的關(guān)系中足以彌補(bǔ)正規(guī)金融的不足，成為中小企業(yè)依據(jù)資金可得性與經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)而形成的一種不可或缺的融資渠道。

三、當(dāng)前制約中小企業(yè)民間融資的體制原因分析

民間金融的天然屬性與優(yōu)勢(shì)在一定程度上可以克服正規(guī)金融的資金供給不足，解決信貸“市場(chǎng)失靈”難題，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一種自然選擇，也是中小企業(yè)的一種自主性選擇。然而現(xiàn)實(shí)是中小企業(yè)資金短缺與社會(huì)民間資金總供給相對(duì)寬裕之間的矛盾突出。而深層次的原因是民間融資深受體制上的歧視，長(zhǎng)期處于邊緣化狀態(tài)。

1、民間金融本身運(yùn)行不規(guī)范且保障缺位。從本質(zhì)上看，中小企業(yè)融資的困境就是一種金融制度運(yùn)行的困境(馬方方，2001)。中小企業(yè)融資難本質(zhì)不是技術(shù)上的原因而是制度上的原因(周兆生，

2003)。首先，民間金融仍處于一種無(wú)序狀態(tài)，沒(méi)有專門為民間融資服務(wù)的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，沒(méi)有規(guī)范的評(píng)估程序與方法，缺乏應(yīng)對(duì)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和損失的措施。其次，直接建立在以私人關(guān)系為核心的文化觀念之上的民間融資，缺少如正規(guī)金融一樣的信用保障制度，往往不具有法律的強(qiáng)制性，派生出的契約約束關(guān)系較為脆弱性和人際關(guān)系約束具有超強(qiáng)性，掩藏著巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。再者，民間金融信貸操作不規(guī)范，缺乏資金流向引導(dǎo)機(jī)制、嚴(yán)格的監(jiān)管制度以及妥善的擔(dān)保機(jī)制。

2、缺乏法律外衣保護(hù)，民間金融在實(shí)際運(yùn)行中遭遇諸多法律困境。國(guó)家雖已出臺(tái)了涉及民間金融的一些法律法規(guī)、政策文件，但不系統(tǒng)、不細(xì)致。一方面，沒(méi)有一部專門的民間融資法規(guī)對(duì)民間融資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，多數(shù)分布在各部門法律之中(鄭俠，胡孫法，2009)。現(xiàn)有涉及民間融資的法律法規(guī)如《民法通則》、《合同法》、《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見(jiàn)》等都沒(méi)有隨著民間融資的日益公開(kāi)化進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，存在許多不合理、不協(xié)調(diào)、相互沖突的地方，民間融資缺乏統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的法律依據(jù)。而最新的關(guān)于民間金融具體工作指導(dǎo)，如《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》以及《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展重點(diǎn)工作分工的通知》等并沒(méi)有得到落實(shí)。另一方面，民間融資的法制建設(shè)滯后。未明確民間融資的管理主體，沒(méi)有設(shè)立專門的審批部門。對(duì)于民間金融與非法吸收存款借貸的概念界定模糊，民間金融的法律性質(zhì)和合法地位不明確，因中小企業(yè)民間融資絕大多數(shù)未經(jīng)批準(zhǔn)，被認(rèn)定為非法集資的民間金融遭到法律打擊的可能性大。當(dāng)前的民間金融保護(hù)法律存在明顯的缺陷，已無(wú)法與高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)相吻合。

3、民間金融監(jiān)管乏力且指引不足。民間融資作為一種游離于正規(guī)機(jī)構(gòu)之外的信用行為，長(zhǎng)期以來(lái)政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其管理制度缺失、措施乏力。國(guó)家尚未對(duì)其形成制度性的調(diào)查統(tǒng)計(jì)制度(廖鶴琳，彭育賢，向莉，2006)。現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式下，監(jiān)管不力主要表現(xiàn)在：(1)監(jiān)管主體不明確，責(zé)任履行不到位。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、法院、公安等部門尚未實(shí)現(xiàn)信用信息互通，聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。(2)監(jiān)管對(duì)象集中于對(duì)申請(qǐng)主體的審查，而民間金融監(jiān)管力度不夠，忽視對(duì)民間金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)方向和運(yùn)行態(tài)勢(shì)的分析，民間金融處于中間模糊地帶。(3)監(jiān)管內(nèi)容重合規(guī)性監(jiān)管，忽視風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管，監(jiān)管不全面。(4)監(jiān)管力度側(cè)重正規(guī)金融和監(jiān)管手段側(cè)重于形式上的現(xiàn)場(chǎng)檢查而非封閉性的現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)部監(jiān)管。(5)監(jiān)管法律缺乏銜接，中小企業(yè)民間融資困境與部分法律相互沖突。(6)監(jiān)管服務(wù)上對(duì)中小企業(yè)民間融資缺乏足夠的融資信息幫助和融資指導(dǎo)。

4、民間金融利率偏高且約定不當(dāng)。按照我國(guó)法律規(guī)定民間金融最高利率不得超過(guò)銀行同類貸款利率的四倍，而現(xiàn)實(shí)是民間融資行為中高息現(xiàn)象比較普遍，容易引發(fā)民間融資主體之間的矛盾。主要是因?yàn)椋旱谝唬m然司法解釋中作了民間借貸的最高利率規(guī)定，但合同法并沒(méi)有明文規(guī)定合同利率的最高限額；第二，法律對(duì)于超過(guò)所規(guī)定利率的民間高利貸行為也沒(méi)有相應(yīng)的處罰措施；第三，外循環(huán)的民間金融資金不被貨幣當(dāng)局統(tǒng)計(jì)觀測(cè)和監(jiān)控，在不受國(guó)家宏觀調(diào)控與監(jiān)控的條件下，當(dāng)期銀行間市場(chǎng)資金面緊張，民間融資利率水平保持穩(wěn)定上升趨勢(shì)，高利率情況下長(zhǎng)期負(fù)債的中小企業(yè)發(fā)生違約的概率高，從而阻礙了民間資金的可持續(xù)流通。

5、民間金融市場(chǎng)信息披露缺失。Stiglitz和Weiss為代表的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)一致認(rèn)為信息不對(duì)稱問(wèn)題是引發(fā)中小企業(yè)融資供給約束的主要原因。同樣，制約民間資金流向中小企業(yè)的關(guān)鍵性因素也包括信息披露制度的不健全。其一，民間金融基于人緣、地緣、血緣的建立基礎(chǔ)決定了信息生產(chǎn)與傳遞以私人方式進(jìn)行，具有區(qū)域范圍的局限性。超越范圍后雙方都無(wú)法及時(shí)掌握資金供需信息，是造成這兩類經(jīng)濟(jì)體融資難的重要原因。其二，部分地區(qū)也在政府支持下構(gòu)建了有形或無(wú)形的融資信息平臺(tái)，但多數(shù)側(cè)重于“銀企合作”以促進(jìn)中小企業(yè)與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在融資項(xiàng)目和資金供需信息上互通有無(wú)為目的，并沒(méi)有不受區(qū)域限制的專門以傳播民間資金供需動(dòng)態(tài)的信息平臺(tái)。

總體來(lái)看，中小企業(yè)民間信貸通道不暢通的根本癥結(jié)是體制原因。政府推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是將其著眼點(diǎn)放在體制上，通過(guò)體制保障、政策協(xié)調(diào)和資本市場(chǎng)體制創(chuàng)新等措施，為克服中小企業(yè)融資瓶頸創(chuàng)造一個(gè)良好的體制環(huán)境條件。

四、中小企業(yè)民間融資的管理體制建設(shè)思路

體制嚴(yán)重制約著民間金融在緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題中的作用發(fā)揮，即便存在充足的民間資金供需，中小企業(yè)民間融資渠道也并不暢通。因此，必須從體系的完善與機(jī)制的改進(jìn)人手，以體制服務(wù)于民間資金供需雙方，以體制促進(jìn)中小企業(yè)資金需求與民間資金供給渠道的有效對(duì)接。

(一)完善中小企業(yè)民間融資的法律規(guī)范體制

1、明確民間金融法律地位，嚴(yán)格界定非法融資與民間融資界限。民間金融合法化是民間金融發(fā)展的誘致性制度變遷的結(jié)果，有其合理性和有效性(姜旭朝，鄧蕊2005)。對(duì)于合法民間融資給予法律保障與政策鼓勵(lì)是中小企業(yè)資金需求與民間資金供給渠道有效對(duì)接的首要前提。第一，對(duì)于已具規(guī)模，機(jī)構(gòu)完善，財(cái)務(wù)健全，管理規(guī)范，沒(méi)有被非法行為所利用的民間金融形式進(jìn)行合法化；第二，對(duì)于將資金用途定位于正當(dāng)?shù)挠?xiàng)目上，不是用于信貸或維持騙局循環(huán)騙貸的民間資金運(yùn)作納入法律保護(hù)范圍；第三，對(duì)于綜合考慮相關(guān)稅費(fèi)，以銀行基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)則進(jìn)行合理經(jīng)營(yíng)流通，而非以獲取高利貸價(jià)差為目的的民間金融活動(dòng)界定為合法行為。

2、修訂落實(shí)中小企業(yè)民間融資的法律法規(guī)是促進(jìn)資金成功對(duì)接的外部保證。一方面，以現(xiàn)有的法律架構(gòu)為依托，適時(shí)調(diào)整不合時(shí)宜的法律規(guī)范和國(guó)家政策，協(xié)調(diào)統(tǒng)一原有的涉及民間融資的《民法通則》、《合同法》等法律法規(guī)。另一方面，制訂適應(yīng)中小企業(yè)民間融資規(guī)范發(fā)展專門法律法規(guī)，對(duì)以下內(nèi)容作出規(guī)范：明確界定中小企業(yè)民間融資行為的合法地位和主體資格；既要有對(duì)各種形式的中小企業(yè)民間融資的統(tǒng)一借貸流程與操作規(guī)范，又要有分門別類制定的各種中小企業(yè)民間融資行為細(xì)則；規(guī)范引導(dǎo)民間資金流向與投融資重點(diǎn)；制定規(guī)范的合同條款，保證合同的規(guī)范性和利率的法律有效性，明確融資雙方的權(quán)利與義務(wù)。

(二)構(gòu)建民間資金市場(chǎng)化的利率體制

民間融資是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下微觀主體創(chuàng)新的產(chǎn)物，符合是市場(chǎng)機(jī)制的要求，要實(shí)現(xiàn)資金需求與民間資金供給渠道的有效對(duì)接，須打破臨時(shí)性的利率制度安排，建立相對(duì)獨(dú)立于正規(guī)金融的長(zhǎng)期利率完全市場(chǎng)化與合法化的制度安排。第一，只要民間金融市場(chǎng)不存在失靈現(xiàn)象，民間資金供求方的行為不違反市場(chǎng)規(guī)則，政府就可以逐步取消利率管制，推動(dòng)民間金融利率市場(chǎng)化。第二，民間金融主體可以在銀行基準(zhǔn)利率下于可控的范圍內(nèi)由自主決定利率的高低。擴(kuò)大民間金融貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和自主定價(jià)權(quán)，通過(guò)民間金融借貸雙方及雙方內(nèi)部相互博弈與競(jìng)爭(zhēng)，將有限的可利用民間資金的使用效率和效益達(dá)到最優(yōu)。第三，在利率政策設(shè)計(jì)上給民間金融預(yù)留足夠的發(fā)展空間，利用利率杠桿引導(dǎo)民間資金回流，將中小企業(yè)可用資金合理分布于正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間，擴(kuò)大民間金融規(guī)模效益。

(三)構(gòu)建供需雙方資金市場(chǎng)和信息市場(chǎng)體制

加強(qiáng)和完善中小企業(yè)民間融資信息披露制度，建設(shè)有形或無(wú)形的中小企業(yè)民間融資信息披露平臺(tái)，為民間資金和中小企業(yè)進(jìn)行有效的信息對(duì)接和業(yè)務(wù)合作提供良好的機(jī)制，減少因?yàn)槊耖g資金供需信息的不對(duì)稱引發(fā)的資金供需對(duì)接阻力，提高民間資金對(duì)中小企業(yè)貸款投放的成功率。一方面，建立有形的為民間金融供需雙方提供信息服務(wù)的信息管理機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)民間資金供需情況、雙方信用情況、企業(yè)違約信息、現(xiàn)行利率等及時(shí)更新與，為強(qiáng)化民間金融的信息透明度提供外在的硬約束。另一方面，建立中小企業(yè)民間融資信息網(wǎng)站，將民間金融機(jī)構(gòu)交易平臺(tái)延續(xù)到無(wú)形的網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)資源非排他性地將民間資金供給信息傳遞給中小企業(yè)。中小企業(yè)民間融資信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)兼具信息、搜索與匹配功能。通過(guò)這一平臺(tái)，民間資金供需任何一方都可以迅速、精準(zhǔn)、批量地找到可交流與溝通對(duì)象；中小企業(yè)可以通過(guò)貸款額度、利率、速度與條件比較選擇民間資金組織；民間資金供給方可以通過(guò)對(duì)中小企業(yè)違約信息、擔(dān)保狀況、信用等級(jí)、可接受利率進(jìn)行查詢，高效率的進(jìn)行開(kāi)拓業(yè)務(wù)、熟悉業(yè)務(wù)、控制風(fēng)險(xiǎn)和鎖定目標(biāo)客戶。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的構(gòu)建以最低成本的信息源實(shí)現(xiàn)民間金融信息流通機(jī)制，從而有效地提高成功率、降低成本、破解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

(四)進(jìn)一步完善中小企業(yè)特民間金融監(jiān)管體制

保持政府部門適度干預(yù)，建立健全以中小企業(yè)民間金融審慎監(jiān)管為重點(diǎn)的外部監(jiān)管體系，將中小企業(yè)民間金融納入銀監(jiān)會(huì)建立監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。一是，指定專門機(jī)構(gòu)建立針對(duì)民間金融的監(jiān)測(cè)體系。將中小企業(yè)民間融資行為納入國(guó)家金融監(jiān)管范圍，定期進(jìn)行民間金融的信息采集與數(shù)據(jù)收集，在監(jiān)管體系內(nèi)加強(qiáng)對(duì)民間融資資金規(guī)模、性質(zhì)、利率、流向和風(fēng)險(xiǎn)等情況的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，引導(dǎo)民間融資納入國(guó)家金融監(jiān)管正軌。二是，確立合適的劃分標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施分類監(jiān)管保障中小企業(yè)以合法有效的民間金融。通過(guò)政策引導(dǎo)放寬合法民間融資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入規(guī)則，并對(duì)民間金融組織提供專業(yè)化建議以及技術(shù)幫助；加大對(duì)非法集資、非法吸收公眾存款的查處和打擊力度，并對(duì)其違規(guī)行為和不穩(wěn)定因素加以規(guī)范降低金融風(fēng)險(xiǎn)。三是，下放監(jiān)管權(quán)到地方政府，將官方監(jiān)管與信貸主體的自律監(jiān)管、市場(chǎng)方的外部監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，擴(kuò)大民間融資行為的監(jiān)測(cè)范圍，加強(qiáng)對(duì)民間金融活躍地區(qū)的監(jiān)測(cè)，定期采集相關(guān)數(shù)據(jù)，全面掌握民間金融運(yùn)行情況。

(五)進(jìn)一步完善中小企業(yè)民間融資組織創(chuàng)新機(jī)制

任何融資活動(dòng)都要有組織載體作支撐以融資產(chǎn)品做營(yíng)銷，適應(yīng)中小企業(yè)民間融資特點(diǎn)的組織形式與產(chǎn)品創(chuàng)新是中小企業(yè)資金需求與民間資金供給渠道有效對(duì)接的必要條件。第一，在民間金融尚未成熟入軌階段可以協(xié)調(diào)地方商業(yè)銀行辦理中小企業(yè)民間融資委貸。具體而言就是著利用銀行已有的信息庫(kù)調(diào)查借款的人財(cái)務(wù)狀況，貸款投向及資信狀況，為民間資金供求雙方牽線搭橋。銀行根據(jù)委托要求貸前尋找匹配的資金需求者，貸中監(jiān)督民間資金的使用，貸后協(xié)助貸款回收，管理借貸雙方的賬戶，但不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)。銀行幫助中小企業(yè)在可接受的利率的范圍內(nèi)得到發(fā)展急需的資金，同時(shí)增加中間業(yè)務(wù)收入。第二，加快民間金融組織創(chuàng)新，以民間資金相連的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，組建行業(yè)或地域內(nèi)部的民間融資機(jī)構(gòu)，延伸與提升借貸雙方資金供需鏈。在一個(gè)銀行業(yè)壟斷情況下通過(guò)股份制、股份合作制等形式吸納民間資本，以此抑制社會(huì)關(guān)系的隨意性與負(fù)面性，拓寬民營(yíng)中小企業(yè)的融資渠道，通過(guò)入股融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公司、典當(dāng)行、創(chuàng)業(yè)貸款協(xié)會(huì)市場(chǎng)參與主體的形式提供資金，在國(guó)家制定相應(yīng)的鼓勵(lì)和規(guī)范政策下引導(dǎo)民間資本有序進(jìn)入投資領(lǐng)域創(chuàng)建合法化的民間投資基金或風(fēng)險(xiǎn)公司。

(六)進(jìn)一步完善中小企業(yè)民間融資的風(fēng)險(xiǎn)防范體制

控制在小范圍內(nèi)的民間金融業(yè)務(wù)可提供的信貸資金無(wú)論是規(guī)模上還是期限上都非常有限，易產(chǎn)生較大的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建完善的民間金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系，保障中小企業(yè)民間金融通道的安全有效尤為重要。一方面，加強(qiáng)民間金融供給的風(fēng)險(xiǎn)防范。一是，建立針對(duì)民間金融組織的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)制度，根據(jù)民間金融總體風(fēng)險(xiǎn)的大小實(shí)行差別擔(dān)保金制度；二是，建立包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、預(yù)警等一系列風(fēng)險(xiǎn)管理體系；高度重視事前備案制度，通過(guò)事前審核控制引導(dǎo)社會(huì)資金的理性投資，比事后風(fēng)險(xiǎn)彌補(bǔ)更經(jīng)濟(jì)；三是，對(duì)涉及金額巨大的民間資本融資活動(dòng)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管與維護(hù)，保障民間金融秩序的安全有效。

另一方面，抓住民間資金鏈條的社會(huì)資本屬性，審慎提出對(duì)融資對(duì)象的要求。一是支持借貸在固定雙方之間重復(fù)多次發(fā)生，而不是為了貸款利潤(rùn)選擇信用不好的融資者。支持融資在多重社會(huì)關(guān)系中重復(fù)博弈，加強(qiáng)借貸風(fēng)險(xiǎn)信息的及時(shí)溝通，而不是為求速度盲目的選擇融資方。二是明確責(zé)任主體，強(qiáng)調(diào)第一還款源，要求提供抵押品。貸前借用現(xiàn)代化的技術(shù)手段以及強(qiáng)勢(shì)社會(huì)關(guān)系對(duì)借款人的身份、信用、還款源、抵押形式要詳細(xì)核實(shí)和分析。理清民間資金供需雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，明確風(fēng)險(xiǎn)糾紛的法律訴訟責(zé)任與義務(wù)。三是，限定資金使用范圍，控制融資規(guī)模。立足于以民間資金供給者提供資金滿足需求者特定融資需求的民間融資功能的準(zhǔn)確界定。在缺少法律強(qiáng)制執(zhí)行的條件下，民間資金供給者要對(duì)融資使用情況以及規(guī)模明確限定。在雙方可承擔(dān)的范圍內(nèi)進(jìn)行借貸即便發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)也可及時(shí)彌補(bǔ)。

篇13

引言：產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)把企業(yè)與有關(guān)的支撐機(jī)構(gòu)根據(jù)一定的聯(lián)系，在特定的區(qū)域內(nèi)形成了集聚，企業(yè)之間都有著緊密的商業(yè)聯(lián)系。這些情況在很大程度上減少了企業(yè)逃避債務(wù)的情況發(fā)生，進(jìn)一步的提升了企業(yè)的信用度，使集聚區(qū)在投融資方面有一定的優(yōu)勢(shì)。

一、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投融資中存在的問(wèn)題

（一）基礎(chǔ)設(shè)施投融資發(fā)展中的問(wèn)題

首先對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資的主體比較單一，在依靠政府融資和財(cái)政資金的投資下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很難達(dá)到預(yù)期的水平。而且集聚區(qū)開(kāi)發(fā)的成本也在不斷的增高，地價(jià)也在不斷的增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施的投資出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題。由于國(guó)土政策的不斷完善，土地拆遷費(fèi)用、平整的費(fèi)用和土地報(bào)批的費(fèi)用都有很大程度的提高，大規(guī)模的開(kāi)發(fā)缺乏足夠的現(xiàn)金支撐。另外，集聚區(qū)向銀行申請(qǐng)的貸款大部分都是以土地和固定資產(chǎn)抵押貸款的形式，不僅增加了貸款的成本而且受貸款期限與額度的限制，很多企業(yè)只能借新還舊，降低了資金的使用效率。

（二）企業(yè)投融資過(guò)程中的問(wèn)題

中小企業(yè)進(jìn)行融資主要通過(guò)兩個(gè)手段，包括內(nèi)源性融資和外源性融資。而且業(yè)主的投資和內(nèi)部的集資在投資金額上有一定的限制，不能滿足企業(yè)對(duì)于資金的需求。所以銀行信貸依然是企業(yè)資金的主要來(lái)源。在通過(guò)銀行信貸獲得資金的過(guò)程中，由于中小企業(yè)在效益和規(guī)模上有著一定的不足，所以很難獲得銀行的信貸支持。中小企業(yè)在融資方面存在著先天的劣勢(shì)，所以非常需要金融機(jī)構(gòu)為其提供一定的幫助，進(jìn)而促進(jìn)中小企業(yè)的融資效率。

二、對(duì)投融資問(wèn)題進(jìn)行分析

（一）對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投融資問(wèn)題的分析

首先是政府的資源比較的分散，很難形成資金的規(guī)模效應(yīng)，以至于影響集聚區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其次民間資本沒(méi)有便利的渠道進(jìn)入產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，導(dǎo)致民間資本在用于集聚區(qū)建設(shè)時(shí)，成本的收回和盈利的模式比較的單一，不能對(duì)民間資本產(chǎn)生較大的吸引力。在此時(shí)融資平臺(tái)存在一定的問(wèn)題，它的規(guī)模較小，資金運(yùn)作的空間也比較的小，融資的期限比較的短，不能充分發(fā)揮資金的作用。現(xiàn)有的一些投融資平臺(tái)沒(méi)有對(duì)政府的資金進(jìn)行充分的利用，沒(méi)有對(duì)民間資金起到一個(gè)很好的引導(dǎo)作用。

（二）對(duì)企業(yè)投融資方面問(wèn)題的分析

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中會(huì)對(duì)各種信息進(jìn)行保密，銀行很難獲得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息。因此銀行不愿向中小企業(yè)貸款，避免發(fā)生資金安全問(wèn)題。其次企業(yè)的融資規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，銀行在發(fā)放貸款的過(guò)程中，需要支付固定的交易費(fèi)用，貸款額度大的話，費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)降低。但是中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力比較差，而且財(cái)務(wù)管理也存在一定的問(wèn)題，所以貸款的審核和監(jiān)管的成本比較高。再次，中小企業(yè)缺乏一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，如果市場(chǎng)發(fā)生比較嚴(yán)重的變動(dòng)，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金流量不穩(wěn)定。使得貸款無(wú)法收回，給銀行帶來(lái)一定的損失。最后中小企業(yè)的發(fā)展相對(duì)較慢，資金也不夠充足。如果遇到經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況，就會(huì)選擇逃避債務(wù)，導(dǎo)致中小企業(yè)的信用缺失。

三、充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)在投融資方面的優(yōu)勢(shì)

（一）充分利用政府支持

產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大的促進(jìn)作用，因此地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展都比較的重視。政府不僅加大產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資，還大力支持產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)中各個(gè)企業(yè)的融資。在企業(yè)融資方面，政府首先制定有關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃來(lái)促進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)一般都有比較明確的發(fā)展方向，因此投資方對(duì)集聚區(qū)的企業(yè)都比較的有信心，而且所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)企業(yè)在融資的過(guò)程中相對(duì)其他企業(yè)比較容易，能夠有充足的資金進(jìn)行企業(yè)發(fā)展。其次產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)內(nèi)的企業(yè)聯(lián)系都比較的緊密，能夠有效的促進(jìn)技術(shù)的發(fā)展和完善。政府為了提高產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，使其更好的促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)采取一些優(yōu)惠的政策，比如：減免稅收、低息貸款和發(fā)放補(bǔ)貼等。政府對(duì)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的支持很大程度上緩解了企業(yè)的資金壓力，帶動(dòng)了社會(huì)資金的投資，有效的解決企業(yè)融資難的問(wèn)題。

（二）利用經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的優(yōu)勢(shì)

產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展都比較的快，在投融資方面，快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠提升產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的土地價(jià)值，給企業(yè)融資帶來(lái)便利。集聚區(qū)中的企業(yè)都具有較好的發(fā)展前景，能夠促進(jìn)企業(yè)利用較低的成本進(jìn)行融資。另外，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的快速發(fā)展能夠提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)的地位，進(jìn)而能夠更好的吸引投資，這時(shí)候企業(yè)也可以在境外上市，進(jìn)一步擴(kuò)大融資的范圍。

（三）建立較高的商業(yè)信用

首先，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)中的企業(yè)所從事的行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)都比較的接近，企業(yè)之間都有著緊密的聯(lián)系，彼此之間都有著深入的了解。在了解的基礎(chǔ)上，企業(yè)之間有較強(qiáng)的依賴性。因此在企業(yè)資金方面出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，可以及時(shí)的獲得關(guān)聯(lián)企業(yè)的幫助，這種融資方式主要是依靠信譽(yù)，成本也相對(duì)較低。其次，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)中的企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不開(kāi)的時(shí)候，它們也會(huì)同業(yè)拆借。為了以后更好的合作，這種情況下的利率一般都比較的低，有利于幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。由于產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的經(jīng)營(yíng)者關(guān)系都比較的近，所以這種情況普遍的存在。

（四）運(yùn)用市場(chǎng)融資方面的優(yōu)勢(shì)

集聚效應(yīng)能夠幫助企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。首先，集聚區(qū)中有很多從事相同產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，他們能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中進(jìn)行相互學(xué)習(xí)，這種方法有利于優(yōu)秀的企業(yè)得到良好的發(fā)展，并在政府的支持下，提前進(jìn)入資本市場(chǎng)。進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)能夠給產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的企業(yè)樹(shù)立良好的形象，并引進(jìn)先進(jìn)的運(yùn)營(yíng)理念和管理經(jīng)驗(yàn)。這種方法降低企業(yè)對(duì)信貸的依賴，進(jìn)行多樣化融資，進(jìn)而促使他們對(duì)內(nèi)部財(cái)務(wù)進(jìn)行管理，完善公司的管理機(jī)制。

四、小結(jié)

產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很好的拉動(dòng)作用，我國(guó)為了鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的發(fā)展還專門設(shè)立了產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投融資平臺(tái)，使其更好的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的建設(shè)，為企業(yè)的投融資創(chuàng)造便利的條件。在快速發(fā)展的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)還存在發(fā)展不平衡、設(shè)施的建設(shè)不完善、融資困難等一系列的問(wèn)題。政府要根據(jù)具體情況，采取有效的措施來(lái)解決發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：