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公司投資論文:上市公司風險的投資論文

一、概念界定

(一)風險投資

是人們用來支持冒險性創新創業活動的資本。國內外學者對于風險投資的定義略有不同,具有代表性的就是經濟合作與發展組織(1983)認為,風險投資是以高新技術以及創新知識為基礎作用于發展潛力巨大的中小企業或者新興企業的資本行為。因此我們可以知道風險投資內涵應該是一種商業性質的投資行為。其一,風險投資是一種權益性資本,而不是負債性資本;其二,風險投資是風險投資者預付的價值;其三,風險資本高回報伴隨高風險;其四,風險投資是和知識、技術以及產業緊密結合的金融資本。

(二)上市公司資本結構特征

上市公司結構有著它自身的基本的特征,主要表現在:及時,總體而言,我國的上市公司的資產負債率還比較低,平均約是32.5%,而美國上市公司的資產負債率一般都是45%左右。我國的資產負債率不僅低于美國,而且還低于德國、日本等企業的平均60%的資產負債率。所謂的資產負債率,其實指的就是負責總額在資產總額中所占的百分比,是一種比例關系。它反應的是債權人自己所提供的資本所占全部所有的資本的比例。它可以用來檢查企業的財務是否處于穩定狀態。第二,從上市的公司的資金來源來看,上市公司的資金中,有內部籌資和外部籌資之分,但是,一般情況下,都是外部籌資的比重比較大,占有很明顯的優勢,而內部籌資所占的比例卻是很小。同時,上市公司最主要的長期的資金來源一般都是股權融資。第三,我國上市公司資本結構中的債務數量是呈下降趨勢的,而一般那些發達國家,比如說美國、德國等,它們的企業資本結構中的債務數量都是呈上升趨勢的,與我國大有不同。所以說,我國的上市公司融資行為的科學性不高,對于風險投資的理性還需進一步發展。

二、我國風險投資退出機制

一般而言,企業的風險投資是需要等到企業發展到上市階段,通過IPO將風險投資撤出投資,以期獲得更大的資本增值,但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代,相對于其他西方發達國家而言,比較落后,缺乏完善多層次的資本市場體系,也缺少政府部門的法律法規支持體系,更加缺少完善的市場機制作用體系,導致風險投資難以成功。從西方發達國家的經驗來看,上市公司IPO是風險投資退出的方式和時間,但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規保護,而我國股權分置改革來的很晚,因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬(2012)研究也發現我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高,從2000年之后一直到2010年之間,在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%,五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看,我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。

三、風險投資對于我國上市公司融資行為影響分析

總體來說,上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題,但是風險投資可以有效解決這些問題,本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監督和被監督關系。需要從上市公司自身的角度出發去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內部機制有利影響

風險投資可以成為上市公司的十大股東之一,可以通過其有效的監督管理引導上市公司形成的公司治理團隊,只有擁有一個的團隊才可以促進企業創造源源不斷的現金流,從而通過內部的監督管控,提升上市公司融資能力,影響上市公司的融資行為。的風險投資家可以通過自身寬闊的視野,的思想對公司進行監督,對于公司績效有正面的影響,同時也可以幫助公司制定戰略管理政策,對于公司治理具有重要的引導作用。

(二)對于上市公司內部機制的不利影響

一般而言,西方發達國家公司IPO之后,風險投資就會退出,但是我國風險投資的長期存在,并且風險投資家會成為上市公司董事身份,這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現象,他們會通過自身的影響力干擾公司的政策,甚至也會出現惡性的競爭奪權現象,因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機制有利影響

企業與外部環境的溝通交流過程中,往往存在信息不對稱的問題,風險投資可以有效地加強信息傳遞能力,增加企業的外部融資能力。及時,風險投資可以給企業/！/帶來良好的聲譽,這是衡量企業質量的一個標準,這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象,給外部傳遞更加的信息。因此,風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本,減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機制的不利影響

上市公司外部治理受到很多因素的干擾,比如說國家的稅收政策和貨幣政策:及時,我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據當前社會經濟的具體發展內在要求而確定出來的制度體系,并且會以此作為根據,作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則,來開展稅收收取工作。另外有關中央與地方的稅收收入分配關系、國家與企業的分配關系等眾多的分配關系基本是沒有理順的關系。總而言之,在這種稅收政策下,我國的上市公司要想得到發展,就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾,從而對于公司發展產生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說,自身競爭力十分缺乏,而且公司的資本結構不合理,一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候,可能會導致出口活動的基礎十分脆弱,很容易受到政府宏觀政策調控的影響?！皬木o”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力,從而導致公司出口商品的價格會有所提高;上市公司的資金壓力會進一步地加大,公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發展來說,都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規避的。總體而言,風險投資可以有效地解決上市公司內部治理以及信息不對稱的問題,但是與此同時也可能會帶來與之相關的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場,建立健全相關的法律法規制度體系,確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發展。

四、結束語

風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響,主要有兩個方面的優勢,其一就是可以解決內部治理的效率問題,其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出,這樣的影響具有一定的風險型,一旦風險投資家或者公司自身出現問題,那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉化為消極的影響,誘發道德風險問題。因此,需要政府、企業共同合作,促進我國上市公司健康發展。

公司投資論文:有關國外石油公司項目投資決策管理借鑒論文

一、前言

隨著國際形勢的變化和國內經濟的飛速發展,中國石油企業經營環境發生了重大變化,這不僅為中國的石油企業提供了機遇,同時也帶來了諸多風險。中國石油企業在國民經濟中發揮著重要作用,任何風險都可能導致國家經濟受到重大影響,因此石油企業提高投資決策管理意識、加強項目投資決策管理工作勢在必行。而適當參考借鑒國外石油公司科學的項目投資決策管理經驗,能使企業少走彎路,快速成長。

二、項目管理重在投資決策管理

20世紀90年代以來,隨著信息技術的迅速發展,國際著名石油工程公司在項目管理上日益顯現出集成化、系統化、知識化和合作化趨勢,重點在項目投資決策管理。

的項目管理系統集成。所謂項目管理集成化就是利用項目管理的系統方法、模型、工具對項目相關資源進行系統整合,并達到項目設定的具體目標和投資效益較大化的過程。在完成了其設計、采購和施工管理業務流程集成的基礎上,按照項目管理集成的要求,進行業務流程重組,建立以工程數據庫和管理數據庫為基礎,圍繞進度、費用、資源、質量等項目管理要素的集成化項目管理系統平臺,使項目資源價值提升能力進一步提高,使核心競爭力得以加強,充分顯示出工程公司作為資源整合型企業的優勢。

在集成化的項目管理系統中,設計的過程實際上被視為采購和施工業務的計劃過程,采購實際上是在全球資源市場上通過投資進行資源優化選取和配置的過程,而施工則是資源投入的利用過程。由于設計的特殊地位,它是連接專利技術和采購及施工的橋梁,所以,國際大型石油公司一般均是以設計為主體,處處體現為后續采購和施工而設計的一體化項目集成管理的思路。通過項目的集成化管理,在資源整合、優化方面的優勢得以顯示。

在石油工程項目管理中,系統方法是最基本的思想方法和工作方法。主要體現在使用系統分析方法,對項目進行單元分解。項目分解后,采用成熟的網絡方法或橫道圖方法進行計劃安排,加以進度控制與質量檢核,以實現投資效益的較大化。

由于項目管理的系統性,使得各種技術工作、管理工作和職能工作之間越來越趨向于互相交叉。故在組建項目管理群體時,總承包公司就特別注重項目管理班子在知識上互相滲透,能力上互相補充;同時也強調“通才”的知識型管理者的培訓。管理者不僅要精通一般的項目管理知識,重要的是要具備項目投資決策方面的能力。

在提倡多學科協同工作、不斷改善和提高內部組織和管理水平的同時,油公司之間應在新技術應用方面加強聯盟。這些實際上都是投資決策管理的需要。在技術開發和應用方面,重視和發展多學科之間的協同工作,重視研究與生產相結合,重視學科之間、部門之間、公司之間的多種聯合與合作。從油公司與外部的關系來看,油公司對專業技術服務公司的領帶性表現得越來越強。

三、項目投資決策管理重在評價

1、重視階段評價及事前決策

國外石油公司普遍重視事前決策,大到一個重大勘探確立,小到一口井是否需要完井,都要事前決策。決策的依據是后續投入的效益,而不是前期投入的多少。無論前期投入多少,只要后續投入的效益合乎要求就會繼續投入,達不到預期效益就不再投入。對后續投入的決策是建立在對前期工作階段效果進行評價的基礎上的。這樣做,非常符合油氣勘探與開發的風險性特點,也充分反映了國外石油公司務實的作風。

2、投資決策的主要評價指標

(1)財務指標

財務指標是以貨幣形式表現公司經營狀況和業績的綜合性指標。使用財務指標評價公司的投資活動,主要是透過公司經營和業績表現來反映新增投資對于公司效益提高、經營狀況改善等方面產生的效果,考察投資的有效性。國際大石油公司投資評價的主要財務指標包括:平均占用資本回報率、股東回報率、平均加權資金成本、資產負債率等。

(2)經營指標

經營指標是以實物量及其變化率的形式從不同方面反映公司經營狀況與業績,直接考察投資有效性的指標。評價投資決策效果的主要經營指標包括:油氣產量增長率、儲量增長率、儲量替代率、儲采化、儲量替代成本、原油綜合成本、煉油能力、原油加工量、開工率、油品銷售量、油品市場份額、化工產品產量與銷售量、產品結構比例等。

四、國內外石油公司的投資決策程序比較

首先,公司的高級管理層組織有關部門對包括全球政治、經濟、市場、技術以及社會等在內的投資環境及變化趨勢進行深入分析,同時結合公司的中長期發展目標、戰略規劃以及公司的技術優勢、財務能力等情況,制定出公司的未來5年的總體投資規劃和投資目標,以及規劃編制的基本評價參數。第二,各地區(專業)公司根據公司的總體目標和參數制定各自的年度業務投資計劃和資金預算方案報批。第三,公司規劃計劃部門對各地區(專業)公司上報的所有項目進行匯總,并按投資效益分類排隊,優化篩選,找出符合公司發展目標的項目組合形成年度投資計劃草案,并提交董事會審批。第四,公司執行委員會和董事會對規劃計劃部門提交的年度投資計劃進行審議后,形成公司的正式年度投資計劃并下達到各地區(專業)公司執行。

在投資計劃的制定和管理程序上,我國石油公司與國外石油公司基本類似,但也存在一定的差異:下屬公司編制投資計劃的基點存在差異國外石油公司的各專業公司和地區公司是圍繞總公司制定的投資方向、規模、結構、目標、參數,提

出各自業務范圍內滿足上述要求的具體投資機會與計劃,供公司總部篩選。他們的投資計劃不是反映各自自身發展的需要,而是公司整體發展的要求,不存在各下屬公司投資需求之間的矛盾、各地區公司的投資需求之間的矛盾、各地區公司的投資需求與公司總體投資限度之間的矛盾,因此消除了協調各地區公司之間投資需求的難度。 在投資計劃的靈活性方面存在差異:國際大石油公司在制定投資規劃的過程中,還根據對外部經營環境的分析預測,制定出多套年度投資方案以供備用。相對來講,我國石油公司的投資計劃比較單一、固定,對環境變化的適應速度較慢。

在規劃的滾動制定方面存在差異國際大石油公司每隔2-3年要根據經營環境的變化及規劃執行中出現的情況,對規劃目標、參數、項目進行一次調整;規劃周期為3-5年,公司的年度投資計劃以此為滾動調整的依據,投資規劃中包括了下一年度的投資計劃。我國的石油公司一般規劃期是5年,與國家發展規劃周期吻合;由于規劃滾動調整不夠及時,往往會出現規劃執行過程中與原來的估計偏差過大的情況。目前國內大石油公司已開始嘗試編制滾動規劃。

對投資效果評價的深入程度不同國際大石油公司在投資計劃實施過程中,規劃計劃部門和審計部門會定期赴各地區公司檢查投資項目的實際進展情況,審計資金的使用情況,并于年底會同各財務等相關部門對當年的投資計劃實施情況和實施效果進行深入分析,為下一年度投資計劃的調整提供依據。

五、結束語

從總體上看,我國石油公司投資決策的程序與方法與國際大石油公司的通行做法是基本接軌的。但我們必須看到,我國石油公司在投資決策的前期研究、優化篩選、滾動調整和投資后評估等方面跟國外石油公司還存在一定的差距。國外石油公司投資決策已經形成了一套比較規范、比較完整、比較科學的工作體系,其中不少地方值得我們學習和借鑒。

公司投資論文:保險公司風險投資的論文

一、風險投資的含義

所謂風險投資,顧名思義是一種投資行為。因為其自身具有巨大的增長潛力而吸引眾多投資者,但是由于其技術和市場方面可能存在一定的失敗風險,特別是針對高新技術產業的投資行為,風險則會更大。自改革開放以來,我國的經濟取得的成績。面對世界經濟發展趨勢的挑戰,我國作為一個發展中國家,更應當大力發展風險投資事業,不斷創新科技體系,當科技成果進一步轉化為高新技術產業,從而建立風險投資機制。就現階段我國市場經濟運行情況來看,要想實現科技成果的產業化,離不開發展高科技產業,這就要求我們要建立風險投資相關的金融體系,并給風險投資以政策性的鼓勵。將科技成果轉化為產業優勢,離不開最基礎的科學研究和高新技術,因此,要想將科技成果轉化為產業優勢,風險投資在其中起著舉足輕重的作用。

二、我國風險投資業存在問題分析

中國高技術創業投資公司是我國及時家專業性的風險投資金融機構,它創建于1985年,已經為我國風險投資行業實踐了20余年,已經逐步形成了較為成熟的風險投資體系,公司具有自身發展的基本特征:從投資主體的角度分析,國家創辦的風險投資公司是現階段的主要形式,很多公司的載體是依托國有銀行等機構。一般僅對科技型企業進行信貸,這是僅限的形式,因此現階段我國的風險投資公司與銀行的貸款沒有太大的差別。由這些特征分析,目前我國的風險投資還不能稱之為風險投資,無論從理論還是實踐,風險投資在我國的發展狀況尚不成熟,相應的配套機制也不完善。我國的風險投資還存在眾多問題,結合幾年來的具體實踐,總結如下:

(一)風險資本規模偏小,投資主體單一

風險投資應當是一種商業行為,從國外的風險投資實踐來看,大多風險投資只有在政府對特定條件下政府才給予直接的支持,例如整個市場失靈時,或企業無能為力的領域時。但是在我國,風險投資卻是直屬于政府的,是一種政府操縱和主導下而創立相關公司的,這在形式上違背于風險投資的商業行為,將風險投資作為一種政府行為,也直接導致了其主體結構的單一化。近幾年新成立的風險投資公司仍然是政府部門,直接造成了投資效益構成的不良影響。

(二)退出機制急待完善

沒有退出機制的風險投資,不能稱之為真正意義上的風險投資,只有退出這一環節正?；?才能使風險投資運轉正常,資本退出是否能夠成功也決定了風險投資是否能夠成功。目前,我國的風險投資關于退出機制方面存在眾多問題,例如,現階段的證券市場仍健全,自證券市場成立以來,已有十多年時間,但是相應的配套機制還有很大的完善空間,特別是主板市場及二板市場都或多或少存在一定的問題,風險投資的出口問題仍然是棘手的問題。另外,我國的產權市場也有很大的完善空間,高新技術企業還不能掌握一定層面的技術進步及創新能力,自由轉換產權的行為還不能依靠企業自身完成,這也直接阻礙了風險投資行為的政策運行。

(三)外部環境有待改進

一個良好的風險投資行為離不開外部環境的影響,這也是該系統得以正常運行的前提?，F階段,我國的外部環境還需要革新。政府在引導和調控方面存在不足,沒有科學的手段及相應的措施,更沒有相對較為得體的約束措施。而與之相對應的金融體制革新速度較慢,跟不上市場經濟發展的需求,風險投資更需要適時革新體制,這就更加凸顯出當前的配套機制落后程度。風險投資行為的出現,在我國卻沒有約束其行為的法律法規,缺乏一定的規范措施也使得整個行業的發展缺乏規范化、系統化。風險投資公司所提供的服務種類較少,無法滿足市場的真實需求,這也在很大程度上阻礙了整個行業的發展。

(四)風險投資的項目太少

項目來源少,因此可以提供科研的素材較少,科研成果也就不會豐富。要想使風險投資轉換的速度加快,需要首先具備先進的科研成果做為前提條件。

(五)風險投資專業人才十分緊缺

風險投資缺乏專業人士,很多人從事金融行業卻不精通技術層面的內容,有的人則了解技術但是不精通金融層面的知識,這樣的專業人士不能稱之為投資家。而我國現階段,從事風險投資的人士大多是不夠專業化,嚴重缺乏專業人士的風險投資行業,使其投資的成功率大打折扣。國際市場上,風險投資領域的專門人才通常有以下幾類:風險資本運作主導型;輸出企業管理型;財務分析評價主導型;風險控制規避主導型。這幾類人才可以對風險投資進行多方位的測評,不僅能夠深入了解投資及融資的行為,更能夠將各個領域的信息資源整合并加以利用,從財務層面作為投資的主要依據,采取系統分析及評價的方式對接下來的投資行為進行判定,有效防范投資中的風險。

三、我國風險投資發展思路

我國風險投資存在的眾多問題,可以通過學習國外先進的經驗和做法,改進風險投資行為的發展思路,具體應當重點抓好以下幾項工作:

(一)加強風險投資主體多元化建設

現階段,我國風險投資的主體較為單一,因此將風險投資主體多元化發展是必由之路,改變以往政府一手主導風險的傳統模式,放寬對大型企/:請記住我站域名/業及高新技術企業的限制條件,豐富風險投資的資本來源,盡可能建立起有效的機制,引入國外的風險資本,如果有資金實力雄厚的個人投資者,也應當給他們以市場,允許其開辦私人性質的風險投資公司。日常投資中,應當放寬對普通百姓的限制條件,允許他們通過購買債券或股票的方式進行一定規模的風險投資行為,也可以以個人的名義入伙風險投資的企業,多角度、多元化地豐富風險投資行業的發展。

(二)建立和完善風險投資運作機制

關于建立風險運行機制,大體有三個方面的發展方向,首先,應當對投資項目進行遴選,這一機制有助于降低投資風險,國外關于投資項目遴選的機制早已成熟,我們可以參照國外的先進經驗,通過對高新技術投資具體項目的審核,從技術層面、企業發展能力層面及外界的環境層面進行綜合考量,最終確定接下來的投資項目是否是成熟的投資項目,是否入圍投資范圍。其次,適時微觀監控風險投資行為,這一機制的建立可以有效約束企業的管理層。企業的創業股、風險股等都屬于風險企業的產權,因此產權在其結構上存在一定的特殊性,風險企業可以通過對股權及指定項目享有股份的形式來激勵風險企業的領導層,將企業未來發展的利益與個人利益相聯系,增強他們的責任意識。風險投資企業可以加強對投資的風險企業的管理能力,確定自身在企業中領導層擁有一定的管理權限,一旦企業發生決策性的失誤或風險時,可以及時制止企業的決策方向,解雇風險性較強的領導層人員,約束企業的領導層,加強有效監管。第三,退出

機制一定要及時實行。退出機制對風險投資行為具有一定的積極作用,它可以幫助企業的創業投資層面完成可持續發展,有效鑒別創業中的眾多不對稱問題,篩選并評定相應的項目機制,只有退出機制得到完善,創業資本才能夠得到持續的流動,增強創業投資的穩定性及持續性,這是實現可持續發展的基礎。

(三)大力優化風險投資外部環境

優化風險投資的外部環境,其中包括對政策層面環境的優化、法律層面環境的優化以及中介服務體系的優化。政府可以出臺相應的政策鼓勵中小型高新技術企業不斷發展,并適時給予一定的補貼,鼓勵其發展的步伐。針對風險投資行為,我國應當出臺相應的法律法規,以規范這一領域的行為,這些法律法規可以幫助風險投資公司管理所投資的企業,機構從設立到運營再到風險轉換都有據可依。風險投資的中介服務也應當得以優化,證券公司及銀行可以針對風險投資行為出臺一系列服務項目,可以幫助企業提供產品的定位及市場研究,對資金的籌措給出一定的參考信息,還可以培育一些專業人員及顧問機構,為風險企業及投資者提供的信息,幫助他們判斷投資價值,并提供一定的專業咨詢。會計事務所及律師事務所的建立也會對風險投資領域帶來一定的作用,可以幫助相關的評估機構完成財務方面的審計工作,從技術層面及業績層面給予評估,一旦機構確立,在運營及退出機制方面也會運用到一定的法律知識。

(四)完善產學研結合機制,提高科技成果的創新性

產學研現階段出現一定的脫節現象,很多高等院校及科研機構的相關成果并沒有通過企業得以利用,因此這些成果往往還只停留在紙上談兵的階段,利用率偏低,成果的轉換效率不高,因此科技鏈與產業鏈之間有嚴重的脫節現象。針對這與的現象,政府應當提供一定的平臺,幫助高等院校及科研機構與企業及時溝通,將產學研相結合的利好政策應用到風險投資行業中來,開拓科研人員[，！]的思路,為企業開辟新的道路,將科研成果高效率轉換為產業鏈條,在產學研方面開展合作,并鼓勵三者間相互合作,共同發展。

(五)抓緊培養風險投資人才

風險投資行業需要大量的高素質人才,這些人才可以直接決定未來的風險投資成功率如何,因此抓緊派樣這樣一批風險投資人才時不我待。正如前文所述,風險投資行業需要四類人才,即風險運作主導型、輸出企業管理主導型、財務分析評價主導型、風險控制規避主導型。要想將風險投資行業做得更穩定更長遠,培養專業人才可以將風險投資行業推向更高的發展領域。

(六)建立獨資、合作、合資的創業投資公司

我國在風險投資時除了利用國內資金外,還應當有效利用好國外的投資資金,將風險投資公司作為中外合資的重要途徑,這樣做對我國的風險投資行業發展帶來積極的意義,除了能大量利用國外資金外,還會將更多的先進理念及投資經驗帶入國內,將投資的高新技術領域作為我國與國際溝通聯系的有效渠道,獲取國際層面的創業市場信息,增加同國際間的交流互動。我國可以出臺相應的策略,以鼓勵和支持外商來我國投資創業?？梢葬槍馔顿Y機構的特點,給予一定的補貼,讓他們享有國內同等待遇的投資環境?？赡茏寚獾臋C構直接投資到我國市場的創業領域中來,針對從業三年以上的投資創業公司給出更多優惠政策,將他們投資在我國的本金到期后,可能不受任何限制的轉出我國市場。當國外投資商在創辦投資機構時,如果外資比例超過本國的投資比例時,可以就起使用的債務融資工具進行一定的時間限制。要求起達到十年以上,并報送監管部門給予備案,自此不再納入外債的相關指標管理單位內。針對高新技術領域可以開辟一定的特權,我國的一些基金管理公司可以鼓勵其開辟海外市場,鼓勵他們通過投資機構及基金管理公司獲得投資方面的信息幫扶,建立一個相應的投資基金,及基金管理公司。

公司投資論文:對外直接投資選擇理論下跨國公司論文

一、有關跨國公司對外直接投資區位選擇的傳統理論

（一）發達國家的成本論

內部化理論：1976年Buckley，Casson在借鑒Coase交易成本理論的基礎上提出市場內部化理論，在存在著不競爭市場的前提下，跨國公司內部化可以規避市場不而造成的交易成本偏高的問題，其內部化理論也涉及到跨國公司的區位選擇問題：跨國公司傾向于選擇在內部化成本低于市場成本的地區開展直接投資。跨國公司對外直接投資的本質是企業管理、控制權的擴張，通過跨國公司的內部機制代替不完善的外部市場機制，達到降低成本的目的?？唆敻衤?、赫爾普曼認為，到東道國開展直接投資的一個目的是為了減少直接貿易帶來的運輸成本，繞開當地的貿易保護。Friedman等也認為母國與東道國之間的地理距離大小直接影響到跨國公司的直接投資績效，跨國公司傾向于就近投資，以降低運輸成本、搜尋成本。

（二）發達國家的優勢論

1．壟斷優勢理論

1960年美國學者Stepsen　Hymer首先提出“壟斷優勢”理論，70年代后由美國麻省理工學院的Kinderburger做了補充和發展。在東道國市場“不”的情況下，跨國公司可以通過對外直接投資利用自身的壟斷優勢排斥自由競爭，獲得超額利潤。他們認為市場的“不”性是跨國公司利用壟斷優勢開展對外直接投資的前提。指出“不性”主要體現在以下幾方面：產品市場不，主要是商品性能、商標、市場技能存在差異；生產要素市場不性，各種生產要素的性能存在差異；由于規模經濟引起的市場不；還有由政府關稅等政策造成的市場不。他們認為跨國公司的壟斷優勢主要體現在：市場壟斷優勢，如產品性能差別、特殊銷售技巧、控制市場價格的能力等；生產壟斷優勢，如經營管理技能、融通資金的能力優勢、掌握的技術專利與專有技術；規模經濟優勢，通過一體化生產，擴大生產規模，降低成本；信息網絡技術優勢。壟斷優勢論解釋了跨國公司進行對外直接投資的根本原因在于自身所具有的壟斷優勢，也從另一個角度解釋跨國公司進行海外直接投資的區位選擇的決定因素所在?？鐕疽鶕陨淼膲艛鄡瀯輿Q定對外直接投資的區位，對外直接投資的區位應選擇在能發揮自身的生產、市場、規模經濟等壟斷優勢的區位。

2．相對優勢論：產品生命周期理論

產品生命周期理論是由美國學者Vernon提出來的。其理論的主要內容是：每一個產品都要經歷創新階段、成長階段、標準化階段和衰退階段，在產品生命周期的各個階段，產品的市場需求、要素密集度、生產區位都是不斷變化的。在產品的創新階段，產品市場需求較小，需要大量的資本、研發投入，產品生產區位位于創新國，有少量的產品出口；當產品走向成長階段時，產品的需求、生產量開始上升，生產企業可以選擇到一些對該產品需求旺盛、技術資金較好的發達國家進行生產投資；當該產品進入標準化階段，產品的創始國放棄在本國生產該產品，因為該產品的國內市場需求接近飽和，將產品轉移到其他國家包括一些發展中國家進行投資生產；當產品步入衰退階段，產品已經老化，不能適應市場需求，該產品就會退出世界市場。產品生命周期理論指出企業對外直接投資的區位選擇應主要基于產品的生命發展周期，在產品生命周期的不同發展階段，企業對外直接投資的區位是不同的。

3．比較優勢論：邊際產業擴張理論

邊際產業擴張理論是由日本的小島清教授提出的。邊際產業擴張理論的主要內容：對外直接投資應從本國已經處于或即將處于比較劣勢的產業，即邊際產業開始，逐漸依次進行。與以往支持發達國家開展對外直接投資的壟斷優勢等理論不同，邊際產業擴張理論強調開展對外直接投資時，應選擇投資國具有比較劣勢的產業，將其投向能將該產業轉化成具有潛在比較優勢的東道國，這將引起本國的產業結構調整和進出口組成結構的變化，而這一產業將在東道國演變成比較優勢的產業。邊際產業擴張有利于投資國優化資源配置，重新調整產業結構，對東道國而言，接受了投資國的技術、管理、資本，有利于形成新的比較優勢產業。邊際產業擴張理論從產業比較劣勢的角度闡述了投資企業對外直接投資的區位選擇依據，跨國公司對外直接投資的產業應是本國具有比較劣勢的產業，選擇海外投資的區域應是能把該比較劣勢產業轉化成比較優勢產業的國家或地區。該理論為發達國家跨國公司轉移一些標準化產業到發展中國家提供了理論依據，解釋了經濟發展水平存在較大差異的國家之間投資的情況。

（三）發達國家的綜合論：國際生產折衷理論

該理論是由英國瑞丁大學教授鄧寧提出來的。國際生產折衷理論在吸收有關國際投資的壟斷優勢理論和內部化理論等的基礎上，結合區位理論解釋跨國公司從事對外直接投資問題。國際生產折衷理論認為，開展對外直接投資的跨國公司必須滿足三個優勢條件：所有權優勢、內部化優勢和區位優勢。所有權優勢指的是一國企業所擁有的而國外企業所沒有的優勢。如一國企業所擁有的技術訣竅、研究開發、銷售技巧等方面的技術優勢，企業所擁有的規模經濟優勢，大公司所具有的先進管理能力，企業家才能，大公司所具有的金融與貨幣優勢；內部化優勢指的是為避免不市場給企業帶來的不利影響，諸如對外交易成本較高，外部買者對技術出售價值的不確定，將其所擁有的資產加以內部化而保持企業所擁有的優勢，它指出了跨國公司內部交易的必要性；區位優勢指的是東道國在投資環境方面所具有的優勢，包括諸如東道國較低的勞動力成本、很好的市場發展潛力，東道國的貿易政策等。國際生產折衷理論認為跨國公司開展對外直接投資時必須將所有權優勢、內部化優勢、區位優勢三者結合起來加以考慮。國際生產折衷理論特別強調了區位優勢對跨國公司對外直接投資的重要性，對跨國公司對外直接投資的區位選擇具有理論上的指導意義。

（四）有關發展中國家對外直接投資區位選擇理論

美國經濟學家Louis　Wells從發展中國家角度提出“小規模技術理論”，說明發展中國家憑借“小規模技術優勢”開展對外直接投資的可能性。他認為發展中國家擁有為小市場需要服務的勞動密集型小規模生產技術，與發達國家跨國公司相比，生產成本低，有利于發展中國家在國際競爭中取得地位。還有學者從“心理距離”的角度，闡述跨國公司對外直接投資的區位選擇決定因素，例如John　Cantwell認為，發展中國家開展對外直接投資的區位選擇很大程度上受到“心理距離”的影響，其對外直接投資傾向于首先選擇周邊國家，然后是發展中國家，是發達國家這樣的區位選擇順序。

二、研究進展：利用新視角分析

跨國公司對外直接投資區位選擇

（一）基于微觀視角

傳統的有關對外直接投資區位選擇的理論多把不同類型的跨國公司看作是一個統一的整體，從宏觀角度來研究跨國公司的對外直接投資區位選擇問題。近些年來，有些學者從更微觀的角度來研究對外直接投資的區位選擇問題。從企業異質性的角度：他們以跨國公司企業間存在異質性為前提，具體分析異質性企業的區位選擇。關于企業的異質性，最初Bernard，etal．通過分析美國微觀出口企業和非出口企業的經濟規模、生產率、資本和勞動密集度等經濟數據，發現出口企業與非出口企業存在異質性；Metliz后利用主流框架研究企業異質性，一般把各企業的生產要素差異作為衡量異質性的主要標準；Chen，M．and　Moore，M．從微觀角度分析了法國跨國企業對外直接投資區位選擇問題。法國各跨國企業生產力的不同直接影響各企業的對外直接投資區位選擇。法國高生產率的跨國企業更傾向于在那些市場潛力較小，較高單位勞動成本，較低勞動生產率，較低進口關稅的地區開展直接投資。謝冰認為不同性質的企業存在很大的差異，尤其是高新技術企業因其創新能力強、產品生命周期短、定制化程度高而與其他企業相比有著很大的不同，應針對其特點來研究中國高新技術企業對外直接投資的區位選擇問題。王方方在經典的企業異質性理論框架基礎之上，構建了中國企業對外直接投資區位選擇的動力機制框架，論證企業異質性對其對外直接投資的影響，結論證明由企業異質性所帶來的對外直接投資數量、模式的擴展及其企業異質性的空間效應對企業對外直接投資區位選擇有直接的影響。

（二）基于跨國公司全球發展戰略視角

20世紀80年代后，隨著世界經濟出現全球化、一體化的趨勢，理論界一些觀點認為，跨國公司對外直接投資的區位選擇要和全球經濟的發展結合在一起，跨國公司對外直接投資的區位選擇要考慮跨國公司在全球的生產經營戰略，跨國公司應當在全球范圍內而不是在某一個特定國家內去整合資源，優勢互補，安排生產、銷售，謀求全球長期的、的利益。例如，跨國公司要整合全球生產，協調各部分的價值鏈。價值鏈最早是由波特提出，他認為企業的活動分為基本活動和支持性活動，兩者構成了價值鏈，基本活動主要包括后勤、生產、銷售、售后服務等，支持性活動包括人事、財務、計劃、研究與開發、采購等。全球生產價值鏈理論要求企業要綜合全球的比較優勢，安排生產、投資，取得較大的利益，價值鏈理論對對外直接投資區位選擇有很大的指導意義。劉偉全認為“隨著全球化的發展，發達國家將一些失去競爭力的價值環節重組到發展中國家，其本身重點關注高附加值的價值鏈環節，低端嵌入價值鏈的發展中國家企業可以通過對外直接投資，在地理上靠近先進廠商分享技術擴散的好處，實現價值鏈升級。”

（三）基于空間組織發展模式的視角

Porter在闡述其競爭優勢理論時，首次提出產業集群概念，競爭優勢所需要的關鍵要素的地理集中性，直接導致相關產業地理集聚的出現，比如美國的硅谷，英國的拍賣業，意大利的紡織業等。Porter在有關跨國公司開展對外直接投資的研究中還建議跨國公司到相關產業集聚的地區投資，便于利用產業集聚帶來的技術、規模等效應。現在，產業集聚已經成為發達國家的主要產業組織模式，也成為引導跨國企業對外直接投資區位選擇的一個新趨向，高新技術企業只有嵌入產業集群體系中，才能更好地獲得集群創新資源，這種集群優勢是其他區位優勢難以具備的。Nachum　L．，Keeble．D．等認為，單憑借跨國公司內部獲得知識存在著局限性，跨國公司必須進入集群網絡，因為集群擁有更多的技術、信息和管理經驗，跨國公司子公司開展對外直接投資要盡可能地融入當地集群里，以便于獲得更好的創新資產。Teece　D．J研究外國跨國公司選擇在美國硅谷投資的原因時發現，跨國公司之所以選擇在硅谷進行直接投資是為了利用硅谷集群產生的知識技術溢出效應。

（四）基于投資動因———投資誘發要素組合理論視角

近些年，學者為了彌補傳統對外直接投資理論的不足，提出了投資誘發要素組合理論，包括影響直接投資的各種直接要素：資本、勞動力、科學技術、管理等，也包括間接要素：文化、制度等。這些要素無論是在投資國還是東道國都成為影響跨國企業對外直接投資區位選擇的因素，由此而產生資本尋求型、技術尋求區型等區位選擇動因。尋求影響直接投資的直接要素。如市場尋求動因：Bevan?。strin認為東道國市場規模大，能夠使直接投資者擴大產量，降低生產成本，從而實現規模收益。Braunerhjelm?。venson，Venables認為，東道國市場規模越大，其對外來投資者的吸引力就越大。國內學者江小涓認為更好地貼近海外市場是中國發展對外直接投資的主要原因之一。丁祥生認為，發展中國家經濟發展水平較低，國內市場發育不成熟，隨著企業生產規模的擴大，國內市場已經不能滿足企業發展的需要，企業較好的途徑是開拓海外市場；尋求資源的動因：Dunning認為尋求和獲得持久的生產資源也是對外直接投資的動機之一。江小涓認為，中國開展對外直接投資以便于更多地參與國外資源的開發；尋求效率的動因：主要尋求東道國相對廉價、充裕的勞動力、土地和其他生產要素。2006年的《世界投資報告》指出，發展中國家企業對外直接投資的動機有三個方面：尋求市場，尋求效率，和母國政府對國有跨國公司的戰略要求；尋求戰略資產：跨國企業到國外進行直接投資可以吸收較發達國家的先進技術、管理經驗、品牌、經銷網絡等戰略性資產以獲得比較優勢。Deng認為，尋求戰略資產（如品牌和市場網絡）構成了中國對外直接投資的主要動因；Buckley，et　al．認為通過對外直接投資，弱勢企業可以從發達的企業那里獲得技術優勢，彌補自身的不足。尋求影響直接投資的間接要素，包括東道國或投資國優惠的投資政策、制度環境、文化、雙邊協定等非經濟要素。如尋求有利于投資的規章制度：當選擇是否進入一個國家的市場進行投資時，東道國規章制度的合理性與否是投資企業主要考慮的問題。一般來說，投資企業總是選擇那些外資管制制度較寬松的地區進行投資，這使得跨國企業較容易適應當地的規章制度。現有的一些學者的實證研究表明，到有利于吸引外資制度的地區投資（如穩定的經濟政策、保護財產安全、較少限制所有權、較少腐敗官僚主義）對跨國企業在該國進行直接投資具有積極的作用。鄧明認為，東道國制度因素對于中國企業“走出去”是非常重要的。此外，母國的制度環境也對其企業在海外進行直接投資選址產生很大的影響。Meyer，et　al．認為，中國所具有的與別國不同的、不斷變化的制度環境，使得中國的對外直接投資與眾不同。如果中國與引資國的制度差異大，即相對于中國的引資制度，東道國的引資制度較寬松，對吸引外資較友好，那么，中國的跨國企業就會傾向于選擇東道國與中國制度差異大的地方進行直接投資。柴忠東認為，母國在市場轉型過程中存在的“制度缺陷”既促使一部分新興市場企業退出本國市場投資海外以規避高昂的交易成本和風險，但同時也增加了這些企業在與母國相類似環境中從事經營的優勢。因此，制度的差異會導致OFDI選址分布的不同。倘若中國政府給跨國企業制度上的支持，中國跨國企業也會投資于風險較大的地區，進而獲得投資利益。宗芳宇、路江涌、武常歧等認為，雙邊投資協定是促進投資的特殊機制，能夠替代較差的東道國制度環境。發展中國家與潛在投資目標國家的制度環境往往差距較大。制度較差的東道國法制薄弱、政策多變，外國企業的投資很難得到東道國一般性制度的有效保護，外國企業的風險很大，投資協定能夠保護其利益，減少投資風險。Spender＆Grevesen認為，跨國企業海外子公司在東道國需要獲得和維持其合法性，因此面臨當地制度環境的同構壓力；尋求較小文化價值觀差異：東道國已經形成的價值觀、標準會制約著跨國組織行為?？鐕髽I需要樹立和培養當地的社會認知體系，因其更容易遭受當地利益群體的攻擊，還要面對當地已經形成的各種約定成俗的標準。Kostova?。aheer認為，樹立當地的社會認知體系恐怕比遵守當地的法律制度更困難，因為社會認知已經根深蒂固。Yiu　＆Makino認為，文化差異是主要的海外投資障礙，對投資選址有強烈的影響。東道國與母國的文化差異越大，跨國企業越難獲得東道國的文化認可。因此，從這點來說，跨國企業傾向于在那些與母國文化差異較小的東道國投資。關于文化差異的衡量，現普遍使用Hofstede提供的方法，Hofstede歸納出比較不同文化價值觀的四個維度：權力差距、不確定性的規避、個人主義與集體主義、男性度與女性度。Buckley，et　al．基于1998—2004年間中國企業在世界上49個國家政府批準的對外直接投資流量數據，發現市場規模更大，與中國文化相似性更強的東道國能夠吸引更多的中國企業對外直接投資。

（五）基于習慣效應的視角

Scott認為，一種行為被多次重復，會視作習慣。在投資選址中，趕時髦、隨大溜效應會起一定的作用。東道國與母國交易的頻繁性可以通過兩國之間的貿易額體現。大的雙邊貿易額體現了東道國與母國經濟來往頻繁。不斷重復的交易被視作習慣，這會影響投資企業選擇與其母國有頻繁交易的國家和地區進行投資。因為，投資國企業會感到與其有頻繁交易的國家信譽更好，更有安全感。中國學者胡昭玲，宋平應用動態VAR模型和面板格蘭杰因果檢驗方法對我國對外直接投資與對外貿易關系進行檢驗，結果表明，中國對外直接投資與對外貿易存在雙向格蘭杰因果關系，對外貿易和對外投資是良性互動的，這說明，與中國有頻繁貿易聯系的國家越能吸引中國企業的直接投資。

三、評價及展望

（一）評價

1．從多個視角、采用多種方法研究跨國公司對外直接投資區位選擇

從對經濟因素到對非經濟因素的研究。傳統的有關區位選擇理論主要是從經濟因素方面考慮跨國公司對外直接投資的區位選擇問題。如成本論、優勢論等。隨著經濟的發展，世界經濟形勢的變化，尤其是世界經濟一體化、全球化的發展趨勢出現后，新理論嘗試從多視角闡述跨國公司對外直接投資區位選擇問題。如從非經濟因素中的投資國與東道國雙邊的制度狀況（雙邊協定、貿易政策，雙邊文化差異等）的角度，探尋跨國公司對外直接投資區位選擇原因；還有從心理距離、習慣效應、投資動因等角度闡述跨國公司對外直接投資如何進行區位選擇的問題。從宏觀到中觀到微觀的研究。傳統理論主要把跨國公司看做是無差異的整體，研究其對外直接投資區位選擇問題。近些年來，很多學者是從較為微觀的角度具體研究跨國公司對外直接投資的區位選擇問題，如把企業看做是異質性的，研究異質性企業對外直接投資不同的區位選擇問題；還有基于中觀的視角，研究不同產業對外直接投資區位選擇問題；還基于全球化視角，把跨國公司對外直接投資區位納入全球的經營戰略，考慮價值鏈的協調整合因素；空間組織模式的創新，認識到產業集聚給跨國公司對外直接投資帶來的利益，跨國公司區位選擇和產業集聚聯系在一起。研究方法不斷創新。由于數學的應用，從一般的理論分析發展到實證分析，心理學、制度學等學科也逐漸滲透到投資理論里，理性經濟人的純粹經濟學理論假設前提，逐漸被社會人所取代，投資區位選擇理論更趨向于接近實際，結合心理學、制度學、管理學等學科方法研究投資國、東道國的制度、心理等因素對投資的影響等。

2．現有理論研究較為分散，尚未形成獨立的體系

迄今為止，還沒有一套完整的、專門的跨國公司對外直接投資區位選擇的理論體系，現有的區位選擇理論主要是主流投資理論的附屬品。相關跨國公司區位選擇依據的研究較為片面、分散。僅僅憑借一種或幾種因素來決定跨國公司直接投資區位選擇是不夠的，對跨國公司直接投資區位選擇的分析應該是綜合的，既要考慮投資主體情況，主體是發達國家還是發展中國家，投資企業的各種優勢、投資動因、戰略導向等，也要考慮東道國的客體情況，諸如制度、環境、文化、市場規模；既要從宏觀上研究跨國公司對外直接的區位選擇問題，也要從中觀、微觀具體分析不同產業、不同經濟發展水平、不同體制、不同性質企業的跨國企業對外直接投資區位選擇問題。鄧寧的國際生產折衷理論因其研究較，還是值得借鑒的，但是該理論主要是指導早期發達國家跨國公司的對外直接投資實踐，無法說明在經濟、文化全球化發展的當今社會里，文化、制度、全球化生產組織模式等新因素對跨國公司對外直接投資區位選擇的影響。在現有的研究中，雖然有學者結合制度、心理等學科研究對外直接投資區位選擇問題，但是這些研究還處在較邊緣的位置，尚未納入對外直接投資區位選擇理論的主流。

3．現有理論的研究一般有局限性

目前在有關跨國公司區位選擇的研究中，對發達國家區位選擇的研究占上風，對發展中國家相關問題的研究較少，現有關于發展中國家跨國公司區位選擇問題的研究主要建立在西方發達國家相關理論基礎之上，未能針對發展中國家的特質，提出開創性理論，原因之一在于發達國家是跨國公司的創始者，其對外直接投資的歷史較長，相關理論研究也較為豐富。關于發展中國家跨國公司區位選擇的“小規?！奔夹g優勢論，也不能解釋發展中國家在經濟全球化時代對外投資問題，隨著經濟的發展，一些發展中國家由于基礎設施落后，綜合實力不強，其“小規模”技術優勢已經日益被發達國家地方化的跨國生產所瓦解。西方盛行的小規模定制模式也有取展中國家憑借“小規?！奔夹g優勢投資的趨勢，適應時展需要的有關發展中國家的對外直接投資的特有理論體系尚未形成。由于中國開展大規模的對外直接投資時間還很短，國內學者相關理論研究缺乏創新性。中國在該方面的研究還沒有太大的突破和創新，大多是對西方現有直接投資理論的分析和驗證，他們在西方經典的對外直接投資理論基礎上，利用單純的截面數據和時間序列數據進行分析，所用數據往往忽略了一些個體差異，存在偏差，不能很好地對企業的投資情況展開實地調研，尚不能反映現實的有關投資的問題，不能很好地指導中國企業實際開展對外直接活動。國內研究建立在西方有關投資理論的基礎上，忽略本國特有的政治、文化、制度特點，中國作為發展中國家，其對外直接投資有特殊性，其對外直接投資的區位選擇也應該有自己的特點。

（二）展望

1．區位選擇在跨國公司對外直接投資中的作用將得到越來越多的重視

區位選擇是否影響跨國公司的對外直接投資？從實際情況來看，好的區位選擇有利于跨國企業規避投資風險、各種制度缺陷、利用當地豐富的資源、技術等優勢，取得巨大的投資利益，反之，亦然。從現在的研究情況來看，就區位選擇和跨國企業投資質量的關系的研究往往被忽視，實質是“舍本逐末”。重視研究區位選擇和投資質量二者之間的關系，是未來研究的一個趨勢。

2．系統研究發展中國家和新興市場國家的對外直接投資區位選擇問題

發展中國家與發達國家在經濟、文化技術水平等方面還存在著很大差距，照搬發達國家的對外直接投資等理論來指導和驗證發展中國家的投資實踐是脫離實際的。發達國家跨國公司憑借壟斷優勢、比較優勢理論開展對外直接投資，并進行區位選擇，而發展中國家自身相對不具備上述的競爭優勢，近年來卻也開始對外直接投資。進入21世紀，新興市場國家①對外直接投資尤其成為世界經濟領域里的一個亮點，這些“后發”企業憑借在母國開發的“非傳統型能力”，更早、更快地開展國際化經營，追趕發達國家的“先行”企業。作為新興市場國家的中國對外直接投資發展更迅猛，中國的企業能夠到發達國家開展投資，以劣勢產業收購強勢產業的現象很多。中國的聯想收購IBM筆記本，雙匯收購美國的肉類加工商Smithfield　Food，并購規模達到70多億美元，吉利汽車公司收購了美國老牌汽車公司沃爾沃。跨國并購投資也不再是大企業的專利，中國小企業也開始進行并購投資，2013年10月青島的一家藻業集團就成功地并購了澳洲的一家大的海藻公司。系統研究發展中國家和新興市場國家為什么進行對外直接投資，如何進行對外直接投資的區位選擇，對外直接投資的作用機理是怎樣的，發展中國家和新興市場國家對外直接投資有何特殊性等是未來對外直接投資理論的一個主要的研究方向。

3．綜合、具體地研究對外直接投資區位選擇問題

隨著新制度經濟學的發展，各國環境、制度等的標準化，制度、文化應成為研究對外直接投資區位選擇的主要考慮的因素，例如研究發展中國家基于內部制度不完善，制度逃逸的對外直接投資區位選擇問題；新的全球分工標準，新的技術基礎導致全球新的生產模式出現，價值鏈、產業集聚等新的產業組織模式必將進一步豐富跨國公司對外直接投資區位選擇的內容；未來對外直接投資不僅重視“量”還會更重視“質”，它不僅包括對外直接投資的直接經濟利益的獲取，還包括投資引致的各種非經濟利益的增加。諸如技術的提高，管理經驗的增加，制度的完善，生態環境的改善、關系的協調等，這也必將豐富對外直接投資區位選擇理論的內容。未來的研究還應該更多地從微觀視角，具體研究跨國公司的區位選擇問題，而不是簡單地依靠一些存在誤差的數據做出數理實證分析，而是針對不同行業、不同特點、不同投資動機企業，運用案例具體研究企業對外直接投資區位選擇問題。研究中國企業對外直接投資問題時，不能僅僅憑借壟斷優勢論，以國有企業作為主要的投資主體，而忽略中小企業在對外直接投資中的作用；從中國高新技術企業特殊性出發（從整體上看與發達國家的高新技術企業相比，其技術還不具有很強的優勢）研究其對外直接投資的區位選擇問題，中國高新技術企業開展對外直接投資的目的之一是為了更多地吸取當地的先進技術，其應主要選擇到技術發達的國家投資，而不能憑借發達國家的比較優勢、競爭優勢到技術、經濟落后地區進行投資。

作者：李軒 單位：東北師范大學經濟學院

公司投資論文:制造業上市公司證券投資論文

1文獻回顧、制度背景與研究假設

1.1文獻回顧

國內的文獻從財務特征、公司治理和資本結構等角度分析上市公司證券投資行為的影響因素，也有從股市收益波動、政府監管的角度分析。吳文莉（2011）發現股市收益波動與公司現金持有水平變化呈負相關關系，而且這種負相關關系在牛市中更為顯著，在國有企業以及監管行業企業中也更為顯著。陳玖竹（2012）以我國制造類上市公司為例分析了經理人短視對證券投資的影響，研究發現換手率和證券投資額呈顯著正相關，大盤走勢和證券投資額呈負相關。與吳小莉的研究結果不同的是，陳玖竹認為熊市這種負相關關系更為顯著。吳文莉（2012）通過分析近年來上市公司可交易性金融資產變動與其現金流和貨幣資金變動的關系，發現非國有企業炒股的資金更多來源于經營現金流，而國有企業證券投資的資金與借款現金流呈顯著正相關關系。吳戰箎、李素銀（2012）重點分析了上市公司管理者基于自身利益的短視行為，研究發現大量上市公司管理者存在投資短視行為，其中管理者的年齡、經營能力對這種行為影響較大，與管理者薪酬和持有比例不存在顯著關系。我國是制造業大國，制造業是我國國民經濟增長的主要源泉，目前尚沒有對我國制造業上市公司證券投資與主營業務發展之間關系的研究。為了更好地形成對比，本文假設制造業上市公司如同前人對所有上市公司研究得出的結論，即會過度參與證券投資，探索制造業上市公司證券投資規模對主營業務產生的影響。

1.2我國制造業上市公司證券投資的分析

制造業是指對制造資源（物料、能源、設備、工具、資金、技術、信息和人力等），按照市場要求，通過制造過程，轉化為可供人們使用和利用的工業品與生活消費品的行業，包括扣除采掘業、公用業后的所有30個行業。制造業是我國國民經濟的支柱產業，是我國經濟增長的主導部分和經濟轉型的基礎。當前我國制造業正從高耗能、高污染、低技術含量、產品附加值較低向現代化、環保化、管理的科學化方向轉型。目前我國股票市場尚不成熟，其突出表現就是股票價格的異常波動，投資者的非理性程度也遠遠高于發達國家，帶來了大量的投機機會。近幾年來，通常作為投資客體的上市公司也熱衷于二級市場買賣股票。A股市場上不僅參與證券投資的上市公司越來越多，投入資金也越來越大。2011年有402家制造業上市公司參與證券投資，初始投資額由2010年的437.05億元增加到727.53億元，增幅為166.46%。以之相比較的是，這些上市公司2011年的主營業務收入降幅為12.64%。上市公司的投資動機從原來的閑置資金保值增值轉變為傾向于主動投資，更有甚者一些上市公司甚至利用募集資金進行短期證券投資。上市公司參與證券投資可以獲取短期收益，但會減少企業投入正常經營的資金，不利于企業長期發展。而一旦投資虧損，會“吞噬”企業正常經營獲得的收益。如蘭州黃河，2011年公司虧損1459萬元，而在2010年公司盈利為1.02億元，造成業績下滑的重要原因之一即是股票投資虧損。

雅戈爾2011年主營業務收入同比增長率為-20.49%，公司凈利潤為17.63億元，僅投資收益14.43億元，占比81.85%，2011年四季度共持有24家其他上市公司股權。制造業上市公司主要投資于實體經濟，如果我國制造業上市公司熱衷于短期證券投資行為，將可能對上市公司自身的主業經營發展戰略及證券市場甚至國家經濟的穩定產生不利影響。對此證監會對上市公司證券投資也做了規定。深圳證券交易所于2007年的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作指引第4號———證券投資》在以下三個方面限制上市公司炒股：不得炒作自己的股票；不得使用募集資金炒股；不得使用銀行貸款炒股。深圳證券交易所于2009年的《中小企業板信息披露業務備忘錄第29號：超募資金使用及募集資金長期性補充流動資金》中亦有如下規定：上市公司使用“超募資金”償還銀行貸款或補充流動資金的，應當符合以下要求：一是公司最近12個月未進行證券投資等高風險投資；二是公司應保障償還銀行貸款或補充流動資金后12個月內不進行證券投資等高風險投資并對外披露?？梢姳O管部門認為上市公司從事證券投資屬于高風險行為。本文正是以制造業上市公司作為研究對象，通過今年來該類上市公司證券投資詳細數據分析其投資現狀，具有實際意義。

1.3主營業務發展與公司證券投資規模

理論指出，股東與經理人之間存在著利益沖突，具體表現在兩者對待項目投資風險的態度及處理的方式不同，由此就會導致企業存在無效率投資的行為。上市公司參與證券投資正是一種因投資短視而產生的無效率投資行為。管理者出于自身利益的考慮，會不遵循投資政策，而選擇那些能迅速回報但并不能使公司價值較大化的項目進行投資。管理者的投資短視行為使得企業追求短期收益，延遲甚至放棄企業價值較大化的投資項目。自由現金流量理論認為，當公司主營業務成長性不佳時，通常也是公司處于生命周期的成熟階段或衰退階段，此時公司會擁有大量的自由現金。在我國制造業轉型期間，公司往往缺乏長期價值投資項目，在沒有完成產品結構調整戰略時，在新的利潤增長點尚未出現之前，上市公司有可能將過多的現金流投放到短期證券投資上以博取高風險的差價收益。基于以上理論分析，本文提出假設認為制造業上市公司會因為前期主營業務成長性不佳而參與證券投資。

假設1：前期主營業務收入增長率與當期證券投資規模之間負相關。另一方面，如果制造業上市公司過度利用富余資源投資于證券市場，可能會影響主營業務經營發展，諸如造成主營業務研發支出的不足，損害公司的長期發展。因此有必要進一步探索制造業上市公司證券投資與主營業務發展的影響。主營業務利潤率是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入凈額的比率。它表明企業每單位主營業務收入能帶來多少主營業務利潤，反映了企業主營業務的獲利能力，是評價企業經營效益的主要指標。主營業務利潤率越高，說明企業主營業務市場競爭力強，發展潛力大，獲利水平高。該指標反映公司的主營業務獲利水平，主營業務突出，主營業務利潤率高的上市公司應當專注于主營業務的穩定發展，回避證券投資這類高風險的投資。固定資產投資擴張率反映了固定資產投資的擴張程度。該指標越大，說明企業正在進行較大規模的資產擴張投資項目，表明企業長足的盈利能力能夠有所增強，如果公司增加固定資產投資，必然會減少無效率的投資。因此本文選用主營業務利潤率代表主營業務的獲利水平，固定資產投資擴張率反映公司在主營業務上的投入，并提出以下假設：假設2：證券投資規模與當期主營業務利潤率之間負相關。假設3：證券投資規模與當期固定資產投資擴張率之間負相關。假設4：證券投資規模與當期主營業務收入增長率之間負相關。

2研究設計與樣本

2.1樣本選擇

本文選擇時段為2008年到2011年，采用半年度數據，以制造業上市公司為研究對象。為了保障數據的有效性，樣本中剔除了ST公司、B股公司、數據不全及異常數據的公司，得到1420個觀測值。財務與市場數據來自聚源數據庫與和訊網。本文以交易性金融資產和可供出售金融資產之和作為上市公司證券投資支出總額。

2.2模型選擇與變量定義

借鑒吳文莉（2011）及吳戰篪、李素銀（2012）的模型，提出本文的回歸分析模型。模型（1）中I為上市公司證券投資支出總額與當期總資產的比值，反映上市公司證券投資規模。模型（2）中的L為反映上市公司主營業務發展狀況的三個指標，即當期主營業務收入增長率、當期主營業務利潤率和當期固定資產投資擴張率。

2.3描述性統計

我國制造業上市公司證券投資占總資產的比率為2.1%，標準差為4.1%，可見不同上市公司參與證券投資的規模差異很大。2008-2011年樣本中，制造業上市公司的當期主營業務收入增長率為20.7%，但方差為55.2%，表明制造業上市公司之間主營業務成長性差異很大，對比上一期主營業務收入增長率均值可以發現，整體來看，參與證券投資的制造業上市公司主營業務收入普遍比去年同期要低。

3實證研究結果

本文利用SPSS16.0對樣本數據進行多元線性回歸，模型均在1%的水平顯著。此外，通過對VIF值的檢驗，多重共線性對本文的影響不大。在控制了其他影響因素后，前期主營業務收入增長率對當期證券投資支出之間沒有影響，假設1沒有得到支持，說明整體來看，對于參與證券投資的制造業上市公司來說，并沒有證據表明上市公司是因為主營業務成長性不佳而參與證券投資。主營業務收入增長率與證券投資支出之間沒有顯著相關性，說明制造業上市公司參與證券投資對主營業務影響并不顯著；主營業務利潤率與證券投資支出之間在0.01水平下顯著正相關，即主營業務獲利能力越強的公司，在證券上投入越多，這一現象說明制造業上市公司的過度投資；固定投資擴張率與證券投資支出之間在0.01水平上顯著負相關，說明制造業上市公司在增加固定資產投入時會減少證券投資規模。實證結果表明，固定資產投入越大的制造業上市公司會減少在證券市場上的投入，但主營業務盈利能力高的上市公司卻增加證券投資，有不務正業的現象。

4結論及政策建議

本文在現有研究的基礎上，以我國制造業轉型和上市公司普遍參與證券投資作為研究背景，分析了我國制造業上市公司證券投資行為與主營業務發展之間的關系。研究發現，對于參與證券投資的制造業上市公司來說，并不是因為前期主營業務發展不佳而增加當期證券投資規模；固定資產投入擴張越大的制造業上市公司，相應會減少證券投資的規模；而另一方面卻發現不好的現象，即主營業務盈利能力越強的上市公司，參與證券投資的規模反而越大。此外，本文還發現我國制造業上市公司證券投資支出與股市收益率沒有顯著相關性，也就是說我國制造業上市公司不會在外部股市收益率高時盲目“追漲”，也不會在股市下跌時“殺跌”。

從整體來看，作為實業投資特征突出的制造業上市公司，主營業務盈利能力越強在證券市場投入的資源越多；從個體來看，存在部分制造業上市公司證券投資支出很大，證券投資規模占總資產最多的高達34%。因此監管部門仍有必要加強對上市公司證券投資行為的監管，完善上市公司證券投資決策機制及風險控制機構的披露；制造業上市公司自身也應該制定科學的投資決策機制與風險控制機制，完善公司治理機制并實現主業經營發展戰略變革，在轉型期間嚴格注重資源的投向，應致力于技術創新等方面的發展而不是投資于高風險的證券市場；現有及潛在的投資者在市場估值與定價的過程中不僅需要關注利潤表的匯總收益信息，更應該關注不同性質收益構成及比值，尤其是上市公司是否具有可持續性的主營業務收益。

作者：朱文健 翟虎林 單位：廣西科技大學管理學院

公司投資論文:上市公司融資行為風險投資論文

一、我國風險投資退出機制

一般而言，企業的風險投資是需要等到企業發展到上市階段，通過IPO將風險投資撤出投資，以期獲得更大的資本增值，但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代，相對于其他西方發達國家而言，比較落后，缺乏完善多層次的資本市場體系，也缺少政府部門的法律法規支持體系，更加缺少完善的市場機制作用體系，導致風險投資難以成功。從西方發達國家的經驗來看，上市公司IPO是風險投資退出的方式和時間，但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規保護，而我國股權分置改革來的很晚，因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬（2012）研究也發現我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高，從2000年之后一直到2010年之間，在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%，五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看，我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。

二、風險投資

對于我國上市公司融資行為影響分析總體來說，上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題，但是風險投資可以有效解決這些問題，本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監督和被監督關系。需要從上市公司自身的角度出發去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內部機制有利影響

風險投資可以成為上市公司的十大股東之一，可以通過其有效的監督管理引導上市公司形成的公司治理團隊，只有擁有一個的團隊才可以促進企業創造源源不斷的現金流，從而通過內部的監督管控，提升上市公司融資能力，影響上市公司的融資行為。的風險投資家可以通過自身寬闊的視野，的思想對公司進行監督，對于公司績效有正面的影響，同時也可以幫助公司制定戰略管理政策，對于公司治理具有重要的引導作用。

(二)對于上市公司內部機制的不利影響

一般而言，西方發達國家公司IPO之后，風險投資就會退出，但是我國風險投資的長期存在，并且風險投資家會成為上市公司董事身份，這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現象，他們會通過自身的影響力干擾公司的政策，甚至也會出現惡性的競爭奪權現象，因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機制有利影響

企業與外部環境的溝通交流過程中，往往存在信息不對稱的問題，風險投資可以有效地加強信息傳遞能力，增加企業的外部融資能力。及時，風險投資可以給企業帶來良好的聲譽，這是衡量企業質量的一個標準，這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象，給外部傳遞更加的信息。因此，風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本，減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機制的不利影響

上市公司外部治理受到很多因素的干擾，比如說國家的稅收政策和貨幣政策：及時，我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據當前社會經濟的具體發展內在要求而確定出來的制度體系，并且會以此作為根據，作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則，來開展稅收收取工作。另外有關中央與地方的稅收收入分配關系、國家與企業的分配關系等眾多的分配關系基本是沒有理順的關系?？偠灾?，在這種稅收政策下，我國的上市公司要想得到發展，就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾，從而對于公司發展產生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說，自身競爭力十分缺乏，而且公司的資本結構不合理，一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候，可能會導致出口活動的基礎十分脆弱，很容易受到政府宏觀政策調控的影響?！皬木o”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力，從而導致公司出口商品的價格會有所提高；上市公司的資金壓力會進一步地加大，公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發展來說，都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規避的?？傮w而言，風險投資可以有效地解決上市公司內部治理以及信息不對稱的問題，但是與此同時也可能會帶來與之相關的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場，建立健全相關的法律法規制度體系，確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發展。

三、結束語

風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響，主要有兩個方面的優勢，其一就是可以解決內部治理的效率問題，其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出，這樣的影響具有一定的風險型，一旦風險投資家或者公司自身出現問題，那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉化為消極的影響，誘發道德風險問題。因此，需要政府、企業共同合作，促進我國上市公司健康發展。

作者：劉萬華單位：廣元廣播電視大學

公司投資論文:投資控股公司財務控制論文

一、投資公司的特點

按改革目標，投資公司將成為產權的經營主體，不直接從事生產經營活動，不直接管理企業，而是通過股權運營與資本運作取得資本收益并影響社會資本投向。與產業公司相比，投資公司的投資領域不受行業、地域的限制，遵循資本逐利的特性，投向回報較大的領域，以利于資本增值。從時間上來看，投資公司對被投資企業可以是階段持股，甚至在投資之初就預設退出機制，以實現資本回報和資金回收，再進行下一輪投資，提高資本周轉率。與此前的直接管理企業為主的模式相比，有利于突破一味追求做大規模、排斥股權多元化的體制慣性，為發展混合所有制打下基礎，實現不同經濟成分的和諧發展。

二、構建新型財務管控體系的重點是處理好委托-關系

現代公司理論認為，公司依據契約理論存在，委托-關系是公司制的基本關系。由于投資項目寬泛、階段持股及產業經營人才不足、不直接管理企業等原因，導致所有權和經營權在投資公司和被投資公司之間分離。這種分離使投資公司的資本收益計劃必須借助于被投資企業的經營者來實現。雖然經營者一般由投資方聘任，但其追求的目標并不與投資方一致，表現在投資方追求長遠的資本回報相比，經營者可能更追求短期利益和更多的閑暇時間；經營者主導了被投資企業的日常經營和管理，掌握更多的信息，經營者利用與所有者的信息不對稱，根據自身利益較大化原則進行行為選擇，產生“逆向選擇”和道德問題。

公司治理結構是現代企業的制度安排，公司治理要解決的主要問題，是在信息不對稱和權利不對等情況下對經營者的監督和激勵問題。一個好的治理結構能夠在保障效率和公平基礎上，協調各相關利益主體的責、權、利，促進企業目標的實現。出資者對經營者的監控有多種方法，包括組織控制、財務控制、知識信息資源監控及物質資源監控等。其中，財務控制是基于財務會計系統建立的通過對企業資金運動的管控來實現計劃目標的管理活動，而財務會計系統是一個對經營和業務信息的反饋系統，財務控制依賴這種信息的性，可以降低委托人與人之間財務信息不對稱性和財務責任不對等性，進而維護委托人的控制權，解決對人的激勵問題，因而成為公司治理機制的基礎和核心部分。

三、新型財務管控體系的立足

點基于投資公司的整體發展要求，財務管控體系的建立應基于戰略控制、財務治理和價值實現三個立足點，使被投資公司的發展符合公司初始投資方向，以財務管控為核心將資本控制權落到實處，確保投資價值的實現。

四、構建多方位的財務控制體系

從機制上看，財務控制是出資者為保護自身利益對被控股企業財務進行的綜合、的管理，是完善的法人治理結構的有機構成，因而對被控股企業的財務控制是由董事會主導進行的，其依據是出資者財務理論。

（一）構建合理的財務治理結構以伍中信為代表的財權配置論者認為，財務治理是指基于財務資本結構等制度安排，對企業財權進行合理配置，在強調以出資者為主導的利益相關者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現公司財務決策科學化等一系列制度、機制、行為的安排、設計和規范。財務治理的核心在于明確出資人、董事會、經理人和企業財務人員在財權流動和分割中所處的地位和作用。一般認為，監事會享有財務監督權，出資者、股東大會、董事會享有財務戰略決策權，總經理則享有財務經營權及董事會授權下的日常財務決策權。

（二）以財務負責人委派制為核心，做好財務人員管理所謂財務負責人委派制是指被投資企業的財務負責人由投資方指派，代表出資者參與被投資企業的財務管理。財務負責人委派制是財務治理結構的具體落實，目的是解決委托人與人之間的信息不對稱，向委托人提供真實完整的財務會計信息。有效實施財務負責人委派制，包括合理安排委派人員的職務、協調好人事關系及利益問題。一般來說，委派人員的身份是財務總監或財務董事，在治理結構中處于董事會領導下而不歸屬被投資企業領導，其人事關系、薪資待遇仍然在投資方，且不與被投資企業的業績掛鉤，以保持其工作的獨立性。

（三）實行預算管理財務負責人委派制可以幫助投資方掌握被投資方的財務信息，但是若沒有配套制度支持，其監控權就沒有依據，成了浮水之萍。預算管理正是提供了這樣一種支持，使財務負責人的監控有理有據。一方面，預算制定的過程本身就是一個溝通的過程，預算的達成是經營層與投資方（管理層）協商的結果；另一方面，預算代表了投資者的期望，預算的達成即意味著目標的實現。

（四）統一大額資金管理資金是企業的血液，控制了資金就控制了企業的命脈，具體可結合被投資企業的業務特點，實行資金集中存放或收支兩條線管理。這樣既可以減少流動性風險，也可以滿足投資公司對資金高流動性的要求，提高資金的使用效益。財務負責人委派制、預算管理和資金的集中管理，從人員、制度和資金方面構成完整的操作體系，使對控股企業流動性風險的管理落到實處。

（五）建立統一集中的會計信息系統信息是決策的基礎，信息就是權利。我國會計學專家余緒纓、葛家澍指出，會計是一個“旨在提高企業和各單位活動的經濟效益，加強經濟管理而建立的一個以提供財務信息為主的經濟信息系統”，企業財務控制系統的實質是經營和業務的反饋控制系統，信息技術的出現增強了這一功能。對于投資控股公司來說，建立集中統一的會計信息系統主要有以下好處。一是數據透明，提高了會計信息的真實性。二是可以提高會計信息的可比性。通過規定統一的會計政策和核算科目的統一編號，便于公司進行橫向、歷史及與預算的對比分析。三是可藉此建立被控公司的業績報告系統，為績效評價打下基礎。四是提高管理效率，節約管理成本。數據的集中存放便于總部直接實時查詢，避免被投資企業“過濾”?！敖佑|機密和重要信息方式的任何改變，都會引起組織內權利關系的改變”。真實性和完整性是會計信息發揮作用的基礎，當經營者與投資方的信息不對稱性大大降低時，經營者逆向選擇的可能性或程度亦將大大降低，從而成本大大降低。

（六）建立以資本收益為核心，兼顧投資戰略的業績評價體系投資公司以資本收益為核心，但理想的收益應是在符合初始投資意圖下取得。投資方出于資本增值的目的，期望經營者努力工作，以實現既定的投資戰略意圖。在采用各項控制措施確保經營者逆向選擇的底線后，還需要激勵經營者朝向投資者期望的“正向目標”而努力。業績評價體系要解決兩個問題：一是收益目標的達成；二是這一目標要沿著正確的戰略方向。當前，對公司和經營者的績效考核有代表性的是以平衡計分卡和目標管理的綜合應用為代表的戰略導向的業績評價。平衡計分卡以戰略為基礎，對影響企業發展的四個重要方面進行審視，為四個基本的問題提供答案，使管理者能從四個重要方面來觀察企業。一是顧客如何看我們？（顧客角度）二是我們必須擅長什么？（內部角度）三是我們能否繼續提高并創造價值？（創新和學習角度）四是我們怎樣滿足股東（投資收益率如何）？（財務角度）在從四個不同角度向管理者提供信息的同時，投資公司需要結合不同被投資企業的經營特點，抓住不同企業的關鍵價值增值環節和因素，采用不同的考核指標，設定目標值，以此建立起業績評價的基礎體系。

（七）建立與業績評價系統相適應獎懲體系馬斯洛的需求理論指出，處于不同層次的人的需求各不相同。由此，公司需要結合業績評價，設置不同形式的獎勵，如物質獎勵、職位的提升、辦公環境的改善及學習機會等。

（八）定期或不定期實施內部審計，實現對子公司的財務監督內部審計作為管理規則執行情況的反饋，作用不僅在于監督子公司財務工作，也包括稽查、評價內部控制制度是否完善和被切實執行，以及企業內各組織機構執行指定職能的效率和效果，從而提供組織活動的客觀信息，及時揭露風險，改進企業管理。

作者：王玉洲單位：山東省資產管理有限公司

公司投資論文:風險投資公司財務風險論文

一、風險投資公司的風險分析

風險投資資金流動的四個階段以其特點存在不同的風險。針對不同的風險，做好管理工作，通過管理行為規避風險，是必然要求。

1.籌資階段的風險

籌資階段的主要風險在于籌資不足，即是籌資難的問題。目前我國風險投資的資金來源并不廣泛，個人投資不占主要地位，這說明籌資渠道和政策對風險投資的支持力度不夠，對規范風險投資的籌資工作并沒有可以尋求的舊例，風險投資公司的信譽、管理體系、管理原則、專業的投資隊伍，良好的投資項目或者成功的投資行為。投資者對于投資的選擇是很謹慎的，而雙方都明白風投的較大問題，盈利和不確定性?；I資中的財務管理，在這個階段主要通過完善的財務管理體系，專業的財務管理團隊，創新的財務管理方式，完整的投資計劃書和執行過程的風險控制體系建立辦法，打消投資者的疑惑，爭取募資成功。

2.投資階段的風險

在投資階段一般都分為兩個環節。一是投資對象的選擇和依據投資對象關于投資項目的資金使用預算報告，確定風險項目。這里要求財務管理從業人員具有較高的綜合素質，對風險項目所屬的行業和科技具有較清晰的認識，并可以通過聘任第三者為客觀評價項目，論證可行性和未來的市場期許。二是按照研發、生產、市場化推廣把投資分為三個階段，按照實際需要投入資金，并加強各階段財務管理，落實資金使用中的財務審核，幫助風險企業建立符合發展要求的財務管理體系，也就是我們說的增值服務。在不同的階段投入不同比例的資金，審慎投資，依據經濟運行環境和風險項目計劃執行的實際，及時修改投資計劃。這要求風險投資公司按照選定的投資項目組建一個專門的項目組，組內成員需要具備兩個基本素質：項目涉及領域的專業知識和敏銳的洞察力，好具備財務管理方面的綜合能力。在市場化推廣的后期，還要依據風險項目的運作情況做好退出的準備。投資階段可以合并為兩大問題，投資什么和怎么做好投資管理。在這個階段的主要風險是決策失誤、風險項目不具備發展所需的管理能力、資源浪費、市場環境變化、類似產品出現并具有很強的競爭力等。這個階段具有較強的依賴性，投資決策需要風險投資公司的決策者具有豐富的知識、敏銳的眼光，更重要的是要能夠知人善任，把專業人才放置到專業崗位，運用集體的力量避免決策失誤；同時，要求風險投資公司延伸自己的財務管理鏈條，幫助風險企業科學、合理地運用資金，嚴格項目管理，逐步落實責任，推動項目的健康運行；建立良好的溝通機制，及時收集有可能影響項目發展的信息，做好溝通，避免因信息不對稱造成的風險。

3.退出階段的財務風險

退出是收獲的階段，當然對于不成功的項目來說談不上收獲，只能盡量減少損失。當前我國風險投資的退出方式一般是：上市、股權出售、轉讓、企業重組、資產清算等。合理選擇退出時機和方式，要求財務管理部門在項目運作過程中收集信息，通過財務運行狀況制定出風險資金的退出規劃。這個階段對風險投資公司提出了更高的要求。

4.項目分紅階段的財務風險

一般認為，這個階段不存在太大的風險；其實不然，作為風險投資公司的財務管理不能把募資和分紅看做單個項目的行為，還要綜合考慮公司的財務狀況和發展。募資行為不是孤立的，轉化投資者把分紅投入新的項目，是雙贏的結果；避免投資者因個案的投資失敗對風險投資公司產生不利影響。從四個階段的風險來看，投資階段是財務管理最為艱難的階段，每個階段的特點不同，要求風險投資公司的財務管理人員具備的素質不同，財務管理的方式也因管理對象而差別對待，整體的管理過程既要有區別的對待實際問題，又要通過財務管理的全程性、綜合性來統籌解決問題。

二、風險投資公司的財務管理建議

近年來針對風險投資的風險對策做研究的單位和個人很多，許多專家和一線財務管理人員都給出了很多規避風險的建議或對策。不論從宏觀的經濟環境還是從微觀的項目運作出發，得出的結論都對風險投資公司的管理具有現實意義。筆者以為，風險投資的高風險和高回報對風險投資公司從業人員提出的要求是——高素質。經濟行為歸根結底是人的行為，從業人員的綜合素質決定了投資行為的結果。財務管理在風險投資管理中的作用不言而喻，對從業人員的要求同樣是高素質。不論是審核風險項目的投資計劃、運作項目、收集信息、及時調整投資規劃、制定退出計劃，還是募資行為都對財務管理人員的整體素質具有較高的依賴性。要解決管理的問題首先要結局人的問題。財務管理人才的遴選、使用、素質提升是風險投資公司管理者要解決的及時個問題。目前我國處于風險投資的初步發展階段，從業人員尤其是財務管理的從業人員距離風險投資的需要還有差距，經驗的積累、綜合素質的提高，需要激勵機制的引導和考核機制的管理；建立財務管理人員的管理機制是需要解決的第二個問題。如何發揮全體人員的作用，形成合力，也就是建立什么樣的公司運行信心溝通體系，是第三個問題。

三、小結

風險投資是知識經濟社會中技術創新與金融創新相給合的產物，其成功與否很大程度上取決于對人的管理。隨著市場經濟體制的不斷完善與發展，財務管理發生了重大的變革，適應這種變革需要培養復合型的高級風險管理人才，提升其財務前瞻性和綜合財務管理能力，更新知識結構，培養國際化視野，加強對高科技行業和財務管理發展前沿的了解。建立專業強、綜合素質高的財務管理人才隊伍，并較大限度發揮團隊管理的作用是規避風險，保障風險投資成功的必然要求和風險投資公司發展的必經之路。

作者：張麗萍單位：昆明中金股權投資基金管理有限公司

公司投資論文:公司法實務論文：對外投資公司法實務分析

本文作者：朱南平作者單位：黑龍江省社會科學院

對俄投資企業的主體選擇問題

c以投資主體在東道國的本土化適應性的增強及在未來跨國的產業市場和資本市場上的發展策略，作為投資主體法律組織形式的設計始點，將有助于在這一領域的創新構思，也利于更務實而有遠見地處理法律主體問題，為我國投資企業未來的發展排除隱性風險，贏得巨大的市場空間。俄羅斯立法上將公司類型劃分為無限責任公司、兩合公司、有限責任公司、補充責任公司和股份公司五種形式，為經濟參與主體提供了適合自己的多項選擇工具。在實踐中，有限責任公司和股份公司是跨國并購交易中最為常見，也是經濟領域最廣泛存在的法律組織形式。我國對俄投資主體應當考慮以什么樣的法律主體形式進入俄羅斯經濟領域，這就要求我們的投資人了解和分析母國、東道國及其他國家地區的公司法工具，選擇適用相關法律，確定正確的角色定位和切入方法。

公司注冊資本與股權投資問題

我國很多對俄羅斯投資企業的具體投資方法是采用增加對俄羅斯目標公司的注冊資本或受讓俄羅斯目標公司股東股權的途徑進行的，尤其那些礦產資源類企業的對俄投資更是如此。為此，公司法上的資本制度成為我國投資人必須關注的重要問題。在俄羅斯目標公司為有限責任公司時，通過增加俄羅斯目標公司的注冊資本實現投資的，根據《俄羅斯聯邦有限責任公司法》第19條第2款規定，“公司股東全體會議可根據公司某一股東追加出資的申請(若干股東申請)和(或)在公司章程未作禁止規定時，根據某一第三人加入公司和繳納出資的申請(若干第三人申請)做出增加其注冊資本的決議。該決議須經公司全體股東一致表決通過?！睘榱吮Ｕ蠈σ赃@種方式增加公司注冊資本進行投資的確認，應自提出申請的第三人足額繳納出資金額之日起一個月內提交法人國家登記機關進行變更登記。該項變更，自法人國家登記機關進行登記之日起對公司股東和第三人發生效力。通過受讓俄羅斯目標公司(有限責任公司)股東股份而進行投資的，根據《俄羅斯聯邦有限責任公司法》第21條“公司股東向其他股東和第三人轉讓注冊資本中的股份(部分股份)”的第2款規定，如果公司章程未加禁止，公司股東可以出賣或以其他方式出讓其股份給第三人。但是，公司其他股東依其所占公司股份比例按照公司出讓股份股東向第三人提出的報價轉讓股份享有優先購買權，公司自身也可能因章程的規定，在公司其他股東不行使優先權的情況下對出讓股份股東出賣的股份享有優先購買權。因此，我國受讓股份的投資人必須特別注意有關優先權相關程序的問題，避免因程序不合法而發生股權轉讓風險。依據《俄羅斯聯邦有限責任公司法》第21條第4款，有意向第三人出賣其股份(部分股份)的公司股東，應將其出賣價格和其他條件書面告知公司其他股東和公司。公司章程可以規定，通過公司告知股東。如果公司股東和(或)公司自告知之日起一個月內不對所出賣的所有股份(所有部分股份)行使優先購買權，則該股份(部分股份)可以以告知公司及其股東同等的價格和條件出賣給第三人，公司章程或公司股東協議對期限另有規定的除外。根據《俄羅斯聯邦股份公司法》第7條開放式與封閉式公司的規定，公司可以是開放式的也可以是封閉式的，這反映在公司章程和名稱中。依照俄羅斯聯邦法律文件的要求，開放式公司有權以公開認購的方式發行股票，有權根據本聯邦法和俄羅斯聯邦其他法律文件自由銷售這些股票。開放式公司也有權以封閉認購方式發行它的股票，但公司章程或俄羅斯聯邦法律文件要求限制封閉式認購的情況除外。開放式公司不得規定該公司或其股東享有購買該公司股東讓與的股票的優先權。與開放式股份公司不同，只在公司創建人之間或在其他事先規定的人員范圍內分配股票的公司被認定為封閉式公司。封閉式股份公司股東股權的轉讓規則與有限責任公司類似，封閉式公司的股東享有按向第三方的報價、以自己的股份在公司總股份中的比例購買本公司其他股東出售的股票的優先權。如果股東沒有使用自己購買股票的優先權，那么封閉式公司的章程可以規定公司享有購買出讓股權股東股票的優先權。實踐中，由于俄羅斯目標公司股東人數多，流動性大，尋找困難，因而有可能未合法履行告知程序，這種情況會給我國投資人受讓股權帶來潛在風險。

公司章程問題

根據《俄羅斯有限責任公司法》和《俄羅斯聯邦股份公司法》的規定，公司章程是公司的設立文件，公司所有機構和股東必須執行公司章程規定的要求。從實務角度看，公司章程包含著大量的公司運行規則，它還是權利的證據［3］?！岸砹_斯現行公司立法體現了自由主義的立法精神，以任意性規范為主，強調公司自治?！苯梃b美國公司法專家的立法建議，俄羅斯確立的是“既能保護外部投資者權利，又盡量少依賴司法和行政執法的公司法”，即“自行實施型”公司法［4］?；谶@種立法背景，就我國對俄投資企業來說，不應該把章程看做一般的例行公司文件而草率對待，而應從效能化的公司治理及以權利和風險思維對待公司章程問題，因為盡管在投資東道國的司法管轄范圍內，我國投資企業畢竟已經成為融合來自不同國家的股東、高管及一般雇工的跨文化企業，有必要利用俄羅斯公司法賦予章程的意思自治空間，創設對新的公司主體更有效的運行規則，從而實現投資目標。無論是公司運行規則的調整、完善，還是進行了股權轉讓交易，公司章程都應做相應修改和補充，而公司章程的這些變更必須履行了特定手續才具備法律效力。首先，必須根據股東大會的決議對公司章程加以修改、補充或批準新的修訂版本［5］，這是履行了公司內部的程序要求。其次，“公司章程的修改和補充或公司新章程自其完成國家登記之時起對第三方生效，而在本聯邦法規定的情況下，自實施國家登記的機構對此發出公告之時起對第三方生效”［5］，這是履行公司章程變更的公權確認程序。

股東變更的證據問題

股權出讓方和股權受讓方通過轉讓合同達成一致還只是轉讓及其條件的意思表示，股權轉讓等股權交易完成的結果應落實在具體的法律形式上，這一點對我國以股權并購方式對俄投資的企業很重要。根據《俄羅斯聯邦股份公司法》第44條股份公司名冊的規定，公司股東名冊中應注明每個被登記人的信息，記入每個被登記人名下的股票的數量和種類，以及俄羅斯聯邦法律文件規定的其他信息。這就是說，公司股東名冊及其記載的股東信息是新股東已經取得股權的書面證據。另據該法第46條公司股東名冊摘要的規定，根據股東或股票持有人的請求，股東名冊持有人應通過提供股東名冊摘要的方式證明其對股份的權利。另外，股權轉讓后完成公司章程的相應修改和補充及其變更后的登記也是我國投資人必須給予關注和落實的，以避免缺乏完成必要的程序而造成我方股權受讓人相關權利存在瑕疵。

公司董事會及公司跨國管理資源問題

根據《俄羅斯聯邦有限責任公司法》第32條第2款規定，公司章程可以規定公司董事會的組成，公司董事會的職權由公司章程確定。非公司股東作為公司董事會董事、履行公司獨任執行機關職能的個人和委員會制公司執行機關成員，可以參加公司股東全體會議，但只有發言權［6］。獨任公司執行機關或獨任公司執行機關與委員會制公司執行機關領導公司日常事務。公司執行機關向公司股東全體會議和公司董事會報告工作。根據《俄羅斯聯邦股份公司法》第64條的規定，公司董事會對公司的經營活動實施總的領導，本聯邦法列入股東大會的權限除外。有關公司董事會成員的產生和條件，《俄羅斯聯邦股份公司法》第66條規定，公司董事會成員由股東大會根據本聯邦法和公司章程規定的程序選舉產生，其任期到下一屆年度股東大會舉行時終止。被選舉進入公司董事會的人員，可以多次當選。公司董事會的成員必須是自然人。公司董事會的成員可以不是該公司股東［5］。我國對俄投資企業屬于跨國投資企業，在這類企業的組織管理方面，由于俄羅斯法律環境制約因素的復雜化，須引起特別重視，以在國內的習慣思維和管理慣例不加改造地用于國外投資項目經營，會面臨管理風險。實務上，我國對俄投資部分企業存在對公司董事會選舉董事時排除俄方人員加入的傾向，包括企圖以控股優勢形成中方人員控制董事會甚至股東會的管理格局，試圖通過排除俄方人員進入董事會而形成中方人員能夠單獨決策的獨斷意思局面。實踐中，這些做法并未給中方企業在俄羅斯經營的項目運行帶來便利和業績，反而引發俄羅斯股東、管理人員及雇工的疑慮和不滿，助長了兩國投資人之間、管理者之間甚至雇工之間的不信任心理，對企業的統一性構成威脅。對于跨文化企業來說，其管理的復雜性遠遠超過國內企業。這一點是無法用簡單草率的做法應付、搪塞過去的，視而不見或忽略問題的復雜本質因素，反映出我國投資企業的管理者自身存在的局限性和非專業化的弱點，這些都只能使問題變得更加棘手。遺憾的是，這類情形在我國對俄羅斯遠東某些礦產投資項目上已經顯現出來。這暴露出我國某些對俄投資企業還沒有對在俄投資活動的復雜背景因素形成正確、科學的認識，也暴露出中方的管理思想和思路不符合跨國、跨文化企業和俄羅斯國情的實際需要等問題。我國對俄投資企業應該學會避免董事會成員一邊倒的傾向，因為這是經營跨國企業的大忌。

公司信息與公司運營的實際控制問題

公司本身、公司股東、公司總經理、公司財務主管、公司法務部主管、公司各職位上的員工如倉庫保管員、公司保安員等等，每個主體都同時既是信息源也是信息載體，可以說公司凝聚著巨量信息。公司法并不直接研究公司信息問題(公司法調整公司法律關系)，但公司信息問題卻能決定公司法能否得到有效執行，公司能否正常存續。公司信息問題是公司存在與運行的現實問題，是控制和管理公司的看不見的武器。公司的運營和實際控制，須借助對公司信息的掌握和使用來實現。對于我國對俄投資的跨國企業來說，由于存在不同語言的轉換過程，公司信息問題及其重要性就尤顯突出，實務中由于對意思表達的錯誤翻譯和傳遞造成混亂的情況并不鮮見。另一方面，由于我國派往東道國俄羅斯的高管們普遍需要借助翻譯來領會俄方人員的意思，存在自身語言和理解上的障礙，在日常的工作交流中誤差信息量很大，使公司的有序化管理和效率受到質疑。信息轉換失真和語言翻譯錯誤以及信息檢測程序的缺乏，這些極端情況的出現，會使我國境外投資企業實際上處于失控狀態，引發公司失控風險。為了使我國投資者在及時時間了解事實狀況，客觀研判境外投資局勢，以做出正確決策，我們必須解決公司信息的掌握問題，為實際控制公司有序運營提供有價值的真實資訊。在中俄投資企業經營實務中，信息傳遞過程中的語言翻譯(語言轉換)成為關鍵性環節，我國很多對俄投資企業不清楚他們的理解歧義來自于翻譯的局限性和錯誤。為此，跨國企業中的翻譯(譯員)具有不容忽視的重要作用，因為翻譯上的錯誤，失真的過濾，使信息背離傳遞者真實意圖，使事實真相被扭曲反映，必然造成理解和行為上的混亂。一個境外投資企業高管曾經表示:“我們這么多年對俄方的各種意思表達都是猜過來的!我們不知道我們的翻譯是不是真正理解了俄方的原意，我們也不懂俄語?！币粋€大型投資項目可能由于雇傭了低質翻譯造成麻煩和混亂，這足見選擇合格翻譯的重要性。對于我國對俄羅斯投資的跨國企業來說，掌握公司信息并非易事，因為凝聚巨量信息的公司一直處于動態之中，源于公司及其相關人意思與行為變化等新的事件不斷發生，新的信息不斷產生。這要求我國對俄羅斯投資人應對公司及其相關動態因素事務進行實時監控，并保障實施監控公司動態的人能夠注意到公司變化，無誤地掌握及時手信息資料，并及時地將之翻譯成漢語，及時時間報告給我國投資人。如何能夠做到這一步呢?首先，要解決合格的專業化人員選聘問題，被聘用者要對相關行業和具體的工作內容有足夠的了解，有處理疑難問題的經驗，有正確翻譯的語言能力。其次，要解決對公司業務中所有關鍵環節及其信息源的工作監督，盡可能使公司所有新的動態狀況、信息置于投資人的視野之內，為投資人的及時研判和決策提供數據。這是境外投資企業正常運行的基礎條件，是我國投資人使境外投資項目免遭失控風險的必要步驟，也是我國對俄投資企業遵守俄羅斯公司法律規范的信息化工作前提。

公司投資論文:從經濟學角度看公司安全投資行為的缺陷論文

【摘要】企業安全投資行為對企業的生存和發展起著至關重要的作用，做好企業安全投資是求得企業長期發展的必要條件之一。本文就企業安全投資行為狀況進行分析，指出我國企業在安全投資方面的不足并給出了相關建議。

【關鍵詞】企業；安全投資行為經濟學分析

一、引言

從經濟學的角度看，投資是為了增加未來產量而放棄目前的消費。從這個意義上講，安全投資是目的是提高企業的安全水平，增加產量，獲得收益。本文就目前企業安全投資行為的狀況進行分析，指出我國企業在安全投資方面的不足并提出相關建議。

二、安全投資行為及其存在的主要問題

從某種定義上來說，安全投資是為了改善企業安全生產條件、預防各種事故傷害、消除事故隱患和治理塵毒等有害作業環境的全部費用，包括為了保護職工在生產過程中的安全健康所支出的費用。安全投資行為就是為了提高企業的系統安全性，防范各類事故的發生，保障生產經營持續順利進行的一種經濟活動。安全投資主要用于消除人的不安全行為、消除物的不安全狀態及改善環境三方面。

企業是一個相對獨立的社會生產力系統，也是一個高度開放的社會經濟組織系統，為了求得發展，應根據自身素質與收益結構和外部環境條件作出各種選擇與判斷，開展各種自覺活動，即發生現實的企業行為。企業安全投資行為就是企業作為行為主體對生產經營安全需求和外界環境變化的刺激，所作出的現實反應，它是由特定的外部環境和內部結構兩方面因素決定的。

長期以來，我國的安全投資資金主要是從企業更新改造資金中提取，其比率一直為10%至20%，對于礦山、化工等企業則大于20%。但目前的實際情況是，隨著我國經濟體制改革企業獲得自主經營權，一些企業片面追求經濟收益而忽視安全與健康。企業往往把資金集中于直接生產性投資而忽視安全性投資，甚至是明知會造成嚴重后果卻抱著僥幸的心理。致使安全投資不足，安全措施不力和安全裝備嚴重不足，有的企業對項目中配套的安全衛生設施隨意削減。在新建、改建、擴建、引進工程項目時，不按國家規定的勞動安全衛生要求設計、施工，致使安全隱患大大增加，使安全生產出現了不少問題。

當今我國經濟正面臨著如何進一步發展的問題，在經濟的持續增長中，安全生產的問題顯得尤為重要和突出。如果只是將有限的資源全都投資到生產規模的擴大上，忽視安全投資，那么事故和職業病就會增長，不可避免地要造成經濟損失和社會問題，反過來就會降低國民經濟的增長速度。目前，企業的安全投資不足，安全基礎工作薄弱日益成為了我國政府、社會關注的焦點，如何做好安全工作，規范和引導企業主動的安全投資行為、杜絕企業的非理性行為，是我國目前企業持續發展迫切需要解決的問題。

目前關于我國企業安全投資研究多側重于安全經濟效益、安全投資的決策方法和安全管理體制方面，而忽視了對安全投資活動中最基本、最關鍵和最富有積極性的因素——企業安全投資行為的研究，缺乏對企業安全投資行為規律的系統總結。從這點出發，我們有必要借鑒行為科學、經濟學、風險學、心理學等理論，從多角度對企業安全投資行為進行深入的分析，揭示企業安全投資行為的“心理”活動和行為規律，從而采取相應措施，增強企業的安全投資意識，調動企業依法進行安全投資的積極性，規范和引導企業安全投資行為。

三、企業安全投資行為的規范和引導

針對我國企業安全投資不足，安全基礎工作薄弱的現狀，如何規范我國企業安全投資行為，引導企業理性的安全投資，是一個需要認真對待的問題。對于企業安全投資行為的改變，安全生產監督部門設立的近期目標是盡較大可能規范企業安全投資違規行為，遠期目標則是強調企業的內在素質建設，從“心理”上感化企業，使其打消安全投資違規行為的念頭，建立引導企業安全投資行為的長效機制。因此企業的安全投資要從法律和經濟這兩個角度出發來解決。

1.規范企業安全投資違規行為，建立完善的安全法規體系

目前我國企業安全投資違規行為主要表現為“自利性”。針對這樣的情況，結合心理學家勒溫的研究，本文認為在規范企業安全投資行為時，應當按照“服從”到“內化”的過程，有步驟、有重點的進行。在這個階段，應當提高安全監察水平、加大安全執法力度，嚴厲處罰安全投資違規行為，法律、經濟、行政等手段并用，使違規企業的違規投資行為在經濟收益、政治前景、社會聲譽等方面都得不償失，從而使投資違規行為的動機得以有效控制。

要建立“規則”層面上的“和諧”社會，必須依靠法律制度。安全立法是強化安全監督監察的重要基礎，也是治理企業安全投資違規行為的重要基礎。治理企業安全投資違規行為，在整個安全立法上應突出“嚴”與“明”，加大安全投資違規行為的法律責任。通過建立完善的安全法律法規、安全技術標準，建立一個立足于社會經濟可持續發展的安全法規體系是依法治國、落實科學發展觀和構建和諧社會的起點，它的實現理所當然是目前安全監督管理的中心任務。

2.運用經濟杠桿來引導企業安全投資行為

(1)安全費用提取制度

企業要建立提取安全費用制度，根據地區和行業的特點，分別確定提取標準，由企業自行提取，專戶儲存，專項用于安全生產。在確定安全投資的計提標準后，國家相關部門應對企業的安全投資資金建立相應的監督機制，防止專款費用挪作他用或低效使用，對專項資金的實際用途、安全投資計劃、資金使用效率、生產安全環境改善狀況等方面進行檢查監督，將企業安全投資的措施落到實處。企業一次性安全投資成本大，不可能把所有的資金都用在安全設施的配置上，所以就要多渠道籌集安全投資資金，如建立風險抵押金制度等。提取一定數額的資金，作為安全生產風險抵押金，用于整治安全隱患和搶險救災。積極爭取國家安全生產專項資金、國債資金、財政貼息貸款及職工個人交納安全保障金，征收事故或危害隱患源罰金，建立工傷保險與安全生產相結合的制度，實行工傷保險差別利率制度，用于事故隱患整改和安全生產宣傳教育等等。

企業安全費用的提取，不能僅僅單從產品的銷售額或產量中提取，這就意味著企業產量大經濟效益好就應該多提取安全費用，這勢必造成大型企業提取過多的安全費用，小型企業提取過少的安全費用的現象。這種安全費用的提取法不考慮企業的安全狀況，顯然是有所違背安全投資的本意的。所以企業安全費用的提取應該針對行業、企業的特點建立起安全投資的指標體系，包括企業的規模大小，產品銷售額，安全現狀評價結論等來確定安全費用提取比例。要建立企業安全投資資金的監督機制，依法確保專款專用，建立企業安全生產設施長效投入機制。

(2)風險抵押金制度

安全風險抵押金，在煤礦己經實行。煤礦企業先交一筆風險抵押金放在銀行，?？顚４妗Ｒ坏┌l生了事故，政府用這筆錢搶險救災。在風險抵押金的約束下，企業自身必須加強對安全保護的重視，這樣就會大大降低安全生產監督部門的監察成本。借鑒風險制度在保險業及相關領域的實踐，在企業安全生產過程中收取風險抵押金，既是防止企業發生事故的保障金，又是保障安全生產監督部門執法的切實可行的措施，能有力地防止企業取得安全生產許可資格后，又對安全法規政策“陽奉陰違”的現象。

實行風險抵押金辦法，從準入門檻對企業把關，從制度上建立企業自我約束的違規行為防范機制，有利于強化安全監督，對保障規范企業安全投資行為能起到經濟杠桿的調節作用。但是，安全風險抵押制度的推行和實施，應有足夠的法律依據，應通過立法形式將該辦法確定下來。同時，立法要廣泛調查聽證，以確立一個合理的提取和返還額度。對這個問題需要特別注意。該制度實際上是將企業的權利與義務制度化，安全監察的外部化轉化為企業自身管理內部化，制定合理的風險抵押金提取和返還制度對于促進企業安全投資的主動性具有重要意義。

(3)事故賠償制度

目前一些企業對發生事故、死幾個人不太在乎的原因之一是現有的事故賠償標準偏低，企業賠得起錢。企業在受收益驅動超負荷生產時，很容易誘發災難性事故，因此，必須依照《安全生產法》等有關法律法規的規定，參照有關地方已出臺的事故賠償政策及標準，研究制定全國統一的事故賠償方面的法規，大幅度提高事故傷亡的賠償標準。提高事故的賠償標準，可以增加礦難的經濟成本，依法加大對事故責任人的責任追究，能激勵企業安全投資行為的主動性。企業必須認真執行工傷保險制度，依法參加工傷保險，及時為從業人員繳納保險費，提高生產安全事故傷亡賠償標準，建立起自覺保障安全投資、努力減少事故的機制。賠償標準的提高是希望在提高企業事故成本的前提下，促使企業重視安全投資，真正意識到預防的重要性.

四、結語

企業安全投資行為是企業為了達到保障生存經營活動的正常開展，更好地實現企業經營目的而將一定資源投放到安全領域的行為。做好企業安全投資行為，完善企業的安全投資法律，杜絕不安全行為的發生，是企業生存和發展中必須解決的問題。

公司投資論文:投資銀行在公司收購中的意義研究論文

[論文關鍵詞]投資銀行企業并購資本市場

[論文內容提要]企業并購是投資銀行的一項十分重要的業務，投資銀行的并購業務是指投資銀行為協助企業進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。本文就我國投資銀行在企業并購中的作用、存在問題及對策提出探討。

一、我國投資銀行在企業并購中的作用

企業并購是投資銀行的一項十分重要的業務，投資銀行的并購業務是指投資銀行為協助企業進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。

(一)投資銀行可以幫助企業并購更有效率地完成

對于各國企業并購的程序與形式，并購的各種談判，各種并購方式的優劣，并購的法律、法規，政府行為對企業并購的影響等專業知識，企業一般是不具備的，而投資銀行的財務顧問及專家一般都具備這些專業知識。因此，并購企業有必要取得投資銀行的幫助，以便對并購交易進行的策劃。同時，投資銀行～‘般具有豐富的融資經驗和廣泛的金融網絡，而企業并購通常涉及的金額較大，僅靠并購企業白有資金往往難以完成大型并購交易。因此，并購企業需要投資銀行的融資支持，通過投資銀行幫助籌措資金，設計合理的融資方案，促成企業并購的完成。投資銀行的財務顧問一般都有參加并購策劃的實際經驗，他們以其在企業資產評估，財務處理，并購法律、法規運用等方面的實踐經驗為并購雙方服務，從而使企業并購更有效率地完成。

(二)投資銀行對企業并購中的買方和賣方的積極作用

對企業并購中的賣方來說，投資銀行的積極作用則表現為幫助它以盡可能高的價格將標的企業出售給最合適的買主，而對企業并購中的買方來說，投資銀行的并購業務可幫助它以的方式用的條件收購最合適的目標企業，從而實現自身的發展。對敵意并購中的目標企業及其股東而言，投資銀行的反并購業務則可幫助它們以盡可能低的代價實現反收購行動的成功，從而捍衛目標企業及其股東的正當權益。在我國，投資銀行積極參與企業并購還能夠產生重大的宏觀經濟效益和社會效益。

(三)投資銀行能在企業并購中發揮橋梁作用，引導企業并購的方向

企業的并購重組要符合我國企業戰略性發展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業可以進行高效的資本擴張，可以完成跨行業、跨地區、跨國界的重組，這是企業擴大規模、增強實力的便捷途徑。我國企業效率普遍很低，通過借助投資銀行市場化的改革與重組技術，對其實行重組才是解決問題的關鍵。目前我國正面臨著經濟結構調整的艱巨任務，通過投資銀行催化企業進行并購活動是實現國有經濟結構調整的重要途徑。投資銀行依據國家經濟發展戰略和政策導向，在企業并購與重組中能起到導向作用。

二、我國投資銀行參與企業并購存在的問題

(一)缺乏投資銀行業及并購方面的法律法規

我國在并購方面制定的法律法規較少，也還沒有《投資銀行法》，相關法律體系殘缺不全，這嚴重影響了企業問并購業務的規范開展，投資銀行開展并購業務也是在沒有相關法規明確認可的情況下進行的，我國經濟結構調整的整體效率受到很大影響。以現有的具法律性的《證券法》來看，并沒有明確指出證券公司可以開展并購業務。這對于投資銀行并購業務的發展顯然是很不利的。我國處于社會經濟的轉型時期，經濟活動中的并購業務非常復雜，不但涉及復雜的企業運作和管理問題，還涉及復雜的利益關系，由于缺乏完善的法律約束和法規依據，許多投資銀行的業務操作十分不規范，而且違規操作現象嚴重；在并購過程中行政干涉嚴重，強迫性并購、壟斷性并購等違反市場秩序的現象時有發生。

(二)投資銀行對企業并購業務不夠重視，并購業務所占比率低

我國目前真正按照西方投資銀行的體系建立、運作的投資銀行并不多，嚴格說來只有中國國際金融公司…家，另外還‘些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業務。其余大部分較小的證券公司、投資公司規模不大，運作程序不規范，人員素質不高，管理不標準。投資銀行業務包括傳統業務、創新業務和引申業務三類。隨著資本市場規模的擴大，作為創新業務的企業并購業務在投資銀行的收入結構中所占的比重越來越大，已經成為了現資銀行的核心業務。投資銀行的業務結構高度偏重傳統型業務，這與現資銀行的要求不相符合，也與我國目前的國有企業通過并購重組改革以及外資對我國企業并購現狀極不相稱。

(三)缺乏專業型人才，投資銀行的規?，F狀不適應我國正在發展的并購市場

企業并購業務是高度專業化的業務，而且我國轉型時期復雜的經濟狀況也增加了企業并購的困難，對投資銀行的專業化素質也提出了更高的要求。然而我國投資銀行在總體上專業化素質不高，缺少從事并購業務的高級專業人才和企業運作的專家型人才，缺乏具有國際理念的并購方面的管理人才。而我國目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當稀缺。企業兼并、收購、重組等外部交易型戰略實施社交涉及金額巨大，市場價值估測難度很高，交易程序手段復雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質的頂尖人才。投資銀行自身的實力和信譽很大程度J-決定了一項并購業務能否成功。我國投資銀行的較大題是規模小，經營規模是投資銀行并購業務競爭力的一個重要方面。

(四)在并購過程f1的錯誤觀念使得政府行政干預過多

由于觀念的原因，Lj前我國跨地區、跨行業、跨所有制的資產暈組【可臨重重障礙。住現有的國有資產管理和財稅體制下，各級政府經濟利益目標較大化的實現，依賴于地方政府行政邊界內所屬企業利潤的較大化，地方政府常常會于自己的種利考慮，直接出面以行政手段來干預企業的重組事務。我國長期以來的計劃經濟體制使得政府和企業對投資銀行的作用認識不夠，企業的行政性行為特點比較明顯。我國1E處于經濟轉軌時期，企業尚未完傘進入市場軌道運行，政府在企業并購中仍然起著至關重要的作用，特別是在國有企業的并購中，政府的介入叮能會使并購的交易成本降低，使并購活動進行得比較順利，從而在一定程度淡化了投資銀行等中介機構的力量。

三、我國投資銀行參與企業并購業務的對策

(一)結合我國實際情況，加快相關的法律法規建設

投資銀行要充分利用現有的法律法規和政策，在可能的范圍內積極拓展業務，并根據我國的實際情況，借鑒外國經驗，進行制度創新。應快對投資銀行的設立標準、設立程序、業務范圍、基本經營規則、分監合并、財務會計、監督管理、法律責任等事項作法律卜的明確規定，并在適當時機出臺《投資銀行法》等相關法律。同時，現有的一些相關法律法規也存在著不利于投資銀行及企業并購發展的矛盾，也應對現有有關法律法規加以適當修訂與補充。進一步完善相關企業并購與反壟斷方面的法律、法規，確保企業并購在法制軌道健康運行。而對于目前不利丁投資銀行及企業并購發展的一相關法律法規，應對其加以適當修訂和補充。相關法律部門應根據投資銀行在企業并購業務方面的實踐和經驗，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業并購方面的法律體系和業務準則。為改變我國投資銀行的融資瓶頸問題，在法律上應對融資渠道做出明確的規定，…定程度上放寬對資金管理的限定條件，擴大和完善投資銀行的融資渠道。

(二)調整業務結構，在并購業務方面樹立自己的特色

我國的投資銀行必須轉變觀念，徹底擺脫塒傳統型業務的過分依賴，把企業并購業務作為公司的核心業務發展，充分利用現在有利的經濟形勢增加并購業務在總收入中的比重。投資銀行要想在并購場上發揮主導作用，就必須提高自身的業務素質，樹立并購業務的特色，在業務的技術含量上拉開與其他市場中介的差距。業務特色是市場定位的核心，投資銀行除把并購方案精心設計好之外，還應在融資安排、企業評估定價與企業整合等方面進行創新，將自身定位在…一個比較高的水準之J。從國外投資銀行業發展來看，大券商的優勢事實上并不表現在三大傳統業務上而是表現在新興領域如并購業務、項日融資、金融工程、風險投資等。

尤其是并購業務不僅使投資銀行獲得了高額的顧問收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收入，并購咨詢業務已經成為促進投資銀行成長，體現核心競爭力，降低利潤波動，抵御系統風險的重要的利潤增長點。所以我國投資銀行應當借鑒西方發達國家投資銀行的成功經驗，大力開展二大傳統業務之外的其他項目，并把并購業務作為我國投資銀行業發展的重中之重。

(三)培養并購業務專業人才，逐漸推動投資銀行的規模化建設

并購業務不僅需要系統地掌握和分析信息，而且需要高度發揮的構思和創意，更需要調動和組合資源實施方案的能力，這需要大量精通并購業務的高素質專業人才，目前活躍在我國并購市場上的操作人員大多數是以前的發行人員，無論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿足并購業務發展的需求。因此，專業人才的培養對投資銀行并購業務的開展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購重組，加速資本集中，向規?；D變，組建有競爭實力的投資銀行參與競爭。目前我國有多家具有豐承銷資格的證券公司，可是這些公司都存在著注冊資本、資產規模偏小的狀況，與國外的大券商相比，尚有相當大的差距。國際投資銀行業的發展歷程表示，為數不多的現代化大型券商占主導地位，成為行業龍頭與支柱，是投資銀行業務成熟的重要標志。因此，為了提高我國投資銀行在國際上的競爭力，通過兼并重組擴大規模，加速產業集中應該成為我國投資銀行業務發展的當務之急。為改變我國投資銀行專業素質普遍不高的現狀，投資銀行應該加強與國外投行的交流，引進先進的技術和管理經驗；加強對員工的技術培訓，提高員工在企業并購業務上的專業素質；積極培養和引進熟悉企業并購業務的高級專業人才。

(四)明確政府在企業并購活動中的角色

明確政府在企業并購活動r{1的角色。政府對于投資銀行開展的并購業務和企業的具體操作應該在宏觀上加以引導，對企業并購活動中發生的各種問題進行客觀的調節和仲裁，對企業的并購活動進行有效的監督，在必要時對存在壟斷性、欺詐性和強迫性的并購活動進行行政處罰，充分發揮政府的市場協調和監督作用。針對我國企業的并購活動，應將政府與市場相結合，把政府的支持與市場的選擇緊密結合起來，尤其要充分重視政府的支持和指導作用。在轉軌經濟中市場與政府缺一不可。但政府要擺正自己在經濟發展中的位置，充分考慮國民經濟發展所需的大環境，對企業并購進行宏觀調控，加大我國產業結構調整和經濟結構調整的力度，增強企業的核心競爭力。

公司投資論文:公司財務信息披露對股票投資的影響研究論文

一、會計信息披露與股民投資

會計信息有兩個最主要的質量特征：即性和相關性。性包括會計信息的完整性、披露的充分性，的和可核實的公允信息；而相關性則要在編制企業會計報表時盡可能考慮到適用于大多數用戶，如投資者、債權人、政府、社會中介機構等方面的需求，從不同層次、不同側面反映企業會計信息。兩者是互相矛盾的，可能顧此失彼，同時兼顧各方面的要求，可能會影響會計信息的性，從而失去充分披露的意義。

上市公司進行會計信息披露的目的主要有以下幾點：1．保護投資者的合法權益和社會公眾的基本利益，使廣大股東、債權人或潛在投資者在做出投資決策時，能夠平等地獲得必要的信息，防止少數人通過不正當的手段壟斷信息而牟取暴利。2．維護證券市場的良好秩序，促進證券業務健康發展，使社會資源得到合理優化配置。3．落實公司管理人員的經營管理責任，切實保護公司所控資源的安全無損，并使之得到有效利用，為股東和社會帶來較大的利益。

在股票市場中，隨著股票投資者的日益成熟以及股票市場的日益理性化，我們不難發現，盡管股票市場的漲跌和股價的高低仍將不時受到諸多主、客觀因素的影響；但歸根到底，個股股價還是要取決于其內在投資價值，亦即公司的盈利水平和風險狀況。既然如此，會計信息對股票投資者的重要性自是不言而喻。股票投資者需要通過閱讀和分析公司所披露的財務狀況、經營成果及現金流量變動等信息，從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風險狀況，并進而結合公司管理水平、市場利率變動。行業發展周期、國內外政治經濟狀況等諸多主、客觀影響因素加以考慮，從而對未來的盈利水平和風險狀況做出合理預期，并據此對公司股價做出適宜的評價，從而做出最理性的股票投資決策。

然而，由于種種原因，當今上市公司的會計信息披露存在著不同程度的失真。而會計信息對股票投資的相關性依賴于會計信息的真實性、性和及時性。我國上市公司會計信息披露的質量在最近幾年雖然有了可喜的進步，但仍然存在著很多問題，從而影響了投資者對股票的投資。

二、會計信息披露對股票投資的影響

1．“巧用”會計政策而影響股票投資

會計政策是企業進行會計核算、井最終產生會計報表所應遵循的原則和方法。有些會計政策有統一的會計制度，企業必須遵循；而有些則有一定的靈活性，由企業根據自身情況加以選擇采用。在一般情況下，會計核算原則要求企業不得隨意變更會計制度和會計處理方法，即企業采用的會計制度和會計處理方法前后各期必須一致。當企業的經營情況、經營范圍和經營方式或國家有關政策發生重大變化時，企業可根據實際情況，選擇使用更能客觀真實反映企業經營情況的會計處理方法。然而事實上，是否改變或采用什么樣的會計核算方法大多是根據企業自身的需要來決定的。如：改變折舊政策，降低折舊率，減少折舊基金，增加本期賬面利潤，同時高估資產價值。改變壞賬損失的核算方法，由備抵法變為直接轉銷法，既可調低壞賬率，虛增利潤，也夸大了資產負債表上應收賬款的可實現價值。存貸計價方法不同，對企業財務狀況、盈虧情況會產生不同的影響。高估期末存貨、低估期初存貨肯定使企業當期利潤增加。正因為如此，一些上市公司為了自身利益，巧妙地利用現行會計政策的彈性和不足，采用缺乏科學性的會計處理方法進行會計核算，歪曲了公司的財務狀況和經營成果，使會計信息嚴重失真，從而給廣大的股票投資者造成巨大的危害。

2．會計信息披露不充分而影響股票投資

近幾年，我國對會計信息披露的內容規定盡管不斷完善，監管措施有所加強，但就會計信息披露充分性程度現狀而言，仍不能令人滿意。像常見的定期報告，在滬深兩證交所的事后審核中，有不少公司因信息披露不充分被要求做出補充說明。如有些公司對子公司及關聯企業的列報存在疏漏，有些公司對或有事項及其他重大事項未作說明；有些公司對利潤總額主要由非主營業務利潤構成三緘其口；有些公司對其主營業務收入、凈利潤等主要財務指標的重大變化未作必要的分析說明。所有這些，均說明會計信息披露不充分，必將使投資者不能充分認識公司的本質，不能充分利用會計信息做出正確的股票投資。

3．會計信息披露不及時而影響股票投資

在證券市場上，如果上市公司會計信息披露缺乏及時性，則無異為內幕交易和操縱市場行為創造良機，從而使股票投資者特別是中小投資者的利益受到嚴重損害。因此，保障會計信息披露的及時性是上市公司應盡的職責。從招股說明書、上市公告書以及定期報告來看，上市公司披露的及時性一般都能保障，但從臨時報告的披露來看，則及時性就存在很大問題。由于股票市場監管機構往往難以確定一些重大事件在何時發生，因此監管的有效性不足。上市公司往往根據自身利益需要決定何時披露重大事件，甚至與莊家勾結，配合任家操縱市場而擇機披露，從而降低了相關會計信息及其他信息的及時性，直接影響到眾多股票投資者的切身利益。

另外，從我國目前證券市場來看，不少公司為了使股票得以高價發行以及在額度有限的情況下多募集資金，為了獲得中國證監會的批準而使股票上市交易，或者為了配股籌資能夠順利地實施，往往在招股、配股及其上市包裝過程中對公司發展前景做出不切實際的展望，導致盈利預測存在人為的拔高現象，這無疑會誤導股票投資者，給其投資帶來嚴重的損害。

三、加強上市公司會計信息披露管理的建議

為了保護廣大投資者的投資利益，保持資本市場的流動性，需從以下幾個方面較大限度地防止虛假會計信息披露：

（－）加強法制建設，為會計信息披露充分、公允提供法律支持。2000年7月1日頒布實施的《會計法》，及時次把會計工作質量的保障提高到法律的高度上來，這對弄虛作假者無疑是當頭棒喝。但現行的法規中仍存在著一些欠缺，如公司的董事和高級管理人員出現欺詐舞弊等行為，或注冊會計師在審計過程中出現過失，眾多中、小投資者就會因信息誤導而遭受損失，而根據公司法和民法的基本原理，這只能由公司來對舞弊人員進行起訴，而作為投資者的股東卻沒有這個權利。因此，可考慮借鑒國外經驗，在我國也建立股東代位訴訟權制，在公司因故沒有追究經營管理人員責任時，由股東代位進行起訴，追究其民事賠償責任，以維護股東的正當權益。

（二）協調經營者與股東的目標，從根源上提高會計信息質量。經營權與所有者的分離，必然會促使股東實施對經營者的監督，但由于股東信息面及資料掌握程度的影響以及擴大監督所產生的巨額成本，都會使股東考慮在提高經營者積極性上下功夫，如提高經營者的報酬（包括物質的、精神的），增加其閑暇時間，及通過對經營者試行年薪制或股票期權制等作法，減少經營者與股東之間的摩擦力，從而達到有效監督，促進會計信息的反映和披露真實。

（三）充分利用社會中介機構，發揮外部審計作用。黨的十五大把“培育和發揮市場中介組織”提到了體制改革和法律建設的高度來抓，因此，國家將大力培養一支高素質、高水平的注冊會計師隊伍，來加強對會計師的監督，使社會監督機構真正發揮作用，同時，也強調社會中介機構對會計審計結論所承擔的法律責任，以維護會計信息的真實合法。

公司投資論文:中小投資公司經營風險管理論文

一、當前我國中小投資公司風險管理中的問題分析

（一）應對風險時會發生高成本

首先，我國中小投資公司的管理層對費用的控制意識不強，在日常行為中不加節制的浪費，甚至與公司生產業務關系不大的支出也被劃分至管理費用科目中，使管理費用成為了管理層的專款；其次，缺乏管理費用的管理體系，一方面缺乏成文的管理費用使用條例，另一方面未建立費用獎懲體系，使管理費用嚴重超支卻無需承擔責任，從而陷入了費用管理的惡性循環中。

（二）各部門風險管控責任制度不完善

我國中小投資公司內部控制機構設置不合理，風險管控責任制度不完善，工作分工不明確，不能真正實現權力制衡。為了制定內部控制制度而制定內部控制制度，事前沒有經過認真地調查和論證，制定的制度不合理，在公司實際運行過程中難以執行，或沒有得到公司職工的充分認同，使公司員工產生抵觸情緒，以致不能真正發揮出風險管控責任制度的本來效果。有的部門沒有按照有關要求認真檢查和評估內控系統的運行情況，未能及時發現問題并提出改進建議和處理意見。

二、我國中小投資公司加強經營風險管理的措施

由于我國中小投資公司在經營過程中存在如此多的風險，因此在公司經營過程中，要牢固樹立風險意識，切實采取防范措施，較大限度地防止經營風險。我國中小投資公司要做好公司經營風險的防范，需要從以下幾個方面努力：

（一）增強公司防范風險的意識

我國中小投資公司對風險要做到“防患于未然”，要增強公司的防范風險意識，不僅從公司領導，更要讓公司的每位員工意識到風險防范與管理對公司的重要性，讓公司的員工都樹立起風險防范意識。公司的風險管理要以預防為主，即通過增加、補充或規范公司各工作的控制環節來減輕可能面臨的風險；其次，要建立公司監督機構對公司高風險區域經常進行檢查，及時發現已存在的或潛在的風險?？傊?，公司的風險管理必須貫穿并滲透于公司經營的全過程。

（二）建立有效的內部控制制度

內部控制即為保障單位經濟活動正常進行所采取的一系列必要的管理措施，不僅包括單位較高管理當局用來授權與指揮經濟活動的各種方式方法，也包括核算，審核，分析各種信息資料及報告的程序和步驟，還包括對單位經濟活動進行綜合計劃，控制和評價而制定的各項規章制度。首先提高公司內控意識，俗話說：“思想決定高度”，我國公司要落實法律法規，實行公司負責人責任制。公司負責人必須以戰略的眼光對待內部控制，帶頭自覺執行內控措施，積極實施內控政策。其次要建立適合公司本身發展的內控機制，完善公司經理層的運作機制，通過市場競爭把真正具有經營管理能力的人才吸引進來，避免行政干預代替公平競爭。加強對經營者的制衡約束，通過直接監督、間接監督和制度約束來完善內部控制制度，使公司的各項規章制度和具體的行為準則在合理高效的公司治理結構下有效發揮作用。

（三）推行經營風險審計

以公司經營風險為導向的審計稱為經營風險審計，通過專門的審計方法對公司存在的風險進行評估，區別于傳統的財務審計。審計關注的重點不僅僅是公司財務錯報，而是通過對公司的公司治理、內部控制制度、公司經營策略、公司法律環境等方面的測試，評估公司的經營風險。以公司經營風險為導向的審計越來越被許多國家所重視。隨著以公司經營風險為導向的新的審計方法在審計理論研究與實務運用中的日趨成熟，國際審計與鑒證準則委員會、美國、英國、加拿大等國的審計準則制定機構，都已制定和修訂了一系列的相關準則，簡稱“風險審計準則”?？梢娡菩薪洜I風險審計對公司的風險防范至關重要。

（四）建立完善的風險管理制度

要能夠很好的防范公司經營風險，必須建立一套有效的公司風險防范制度。公司治理和公司內部控制制度是從公司組織架構上控制因內部管理失誤造成公司經營風險。而在公司經營過程中可能遇見的各種具體的風險，還必須建立相應的具體風險防范制度進行防范。如公司的市場風險，信用風險，資金流動風險，法律風險，會計風險，信息風險，策略風險等。公司經營是有風險的，但風險與機會是并存的。風險越大，可能機會越多，正因為如此，一個好的公司不應該回避風險，但應當在經營活動中做到盡可能降低風險和積極預防風險。

三、結語

風險既可給公司帶來損失，也可以給公司帶來啟示和機遇。我國公司如何在風險來臨時，正確地應對風險，直面公司風險，將風險轉化為公司發展的機遇，使公司持續發展，仍是一項長期而艱巨的任務。公司風險管理意識的提高不是即時的，快速的，需要隨著公司的發展不斷增長，我國公司需要在實踐是不斷摸索，增強公司的意識，提高風險處理水平，做好公司的內控管理，只有這樣才能在未來的競爭中立于不敗之地。

作者：沙雨毋非 李敬宇 馬佳誠 單位：西北民族大學（榆中校區）

公司投資論文:投資集團公司財務風險論文

1投資集團公司的不可控風險

還有一類風險是屬于不可控風險。不可控風險不受企業內部影響，主要是受到企業外部的影響，比如說國家的稅收和經濟政策、國際宏觀的經濟局勢、產業的生命周期以及國家的財政政策和貨幣政策。雖然不可控風險不是由企業內部環境產生的，但是會對企業的正常運營產生不可估量的影響。對于債務融資比例很高的企業，當國家的貨幣政策發生變化時，比如國家實施緊縮的貨幣政策，這個政策的直接結果就是造成公司籌資成本增加，加大了投資風險，增加了融資的難度。另外，國家的稅收政策對投資集團公司也會造成影響，針對國家的有關稅收優惠政策，公司應該著力向這些稅收優惠投資項目傾斜，從而減少投資成本，降低投資風險，保障投資效益。另外還有匯率風險，目前很多投資集團公司在從事跨國投資，當國際形勢發生動蕩變化時，匯率隨之發生變化，進而影響投資集團公司的融資成本和投資成本，最終影響投資收益。類似的不可控因素還有很多，比如國際政治因素、會計政策變更因素等，因此，投資集團公司的財務風險控制與防范需要關注和重視的內容有很多，只有做到全局掌控，才能做好財務風險防范工作。

2加強投資集團企業財務風險控制與防范的措施

2.1培養全員風險意識管理文化

企業文化是企業經營的領航者，是企業經營的精髓和理念。在一個大型的投資集團公司，必須要建立屬于自己的企業文化，在企業文化中要植入風險管理的思想。投資集團公司面臨重大的財務投資風險，必須要在企業文化中宣揚風險管理文化，讓每一位員工以企業大局為重，培養風險管理意識。投資集團公司的發展離不開各職能部門和全體員工的參與和支持，尤其是財務風險管理機制的運行更是需要全體人員的積極配合，對于未識別但根據經驗將會產生風險的因素及時進行反饋并處理。在日常工作中嚴格按照內部控制制度流程的要求進行操作，出現的異常問題及時進行記錄并跟蹤變化。從管理文化著手，讓風險管理深入人心，并讓每一名員工感受到在自身工作中風險管理的重要性，使風險防范意識成為一種自覺行為。

2.2構建規范完善的風險管理組織機構

風險管理是一項復雜的系統管理工作，以獨立的企業風險管理部門為中心，與各個子公司及業務部門緊密聯系的風險內部管理系統是現代金融風險管理的組織保障。投資集團公司的財務風險管理非常重要，為了加強財務風險的控制與防范，必須建立一個有效的風險管理組織。在這個風險管理組織平臺上，賦予相關人員應有的職責，才能更有利于落實講科學、有效率、守秩序的風險控制原則。這個風險管理部門包括的組織應該比較，至少應該含有董事會、風險管理委員會、高層管理人員、各個業務部門以及內部審計部門等組織。企業的高層領導者必須重視財務風險管理部門的組建，然后賦予不同層次組織應有的職能，比如董事會的職責首先就是對風險管理的全局制定戰略，其次是在業務部門以及內部審計部門安置風險管理專門人員。其中企業的風險管理部門的工作任務重大，主要內容是識別財務風險、找到控制方法、監督風險管理的執行情況。風險管理業務部門同樣重要，各個業務部門對本單位財務風險的控制與防范負主要責任。內部審計部門主要做好監督和審核工作，查出財務核算中的問題，對于存在的潛在風險進行警告或者提出建議，同時也要檢查內部控制的制度執行情況，并對出現的內部控制缺陷提出建議，對內部控制制度的結果進行分析，找出存在的潛在風險。各個投資集團的子公司也應該做好財務風險的控制與防范，定期向母公司提交風險管理報告，處理出現的財務風險，控制造成的風險損失。風險管理工作比較復雜，只有調動全部企業人員的積極性，以風險管理部門為核心組織，加強與業務部門以及分、子公司的溝通與交流，才能有效地推動風險管理工作，進而促進投資集團公司的高速穩健發展。

2.3構建重大投資決策機制

投資集團公司主要是進行融資和投資業務，其業務處理的金額都非常大，因此，應當建立完善的投資決策機制，降低投資風險，同時也減少財務風險帶來的損害。在實際的企業經營中，一旦對投資沒有進行正確的評估和研究，沒有形成切實的可行性研究報告，就會影響投資效果，損害企業利益。因此，在投資集團公司建立有效的投資決策機制是非常必要的，只有在合理和規范的機制下，才能地評估項目的投資效果，保障企業的根本利益。首先是建立風險評估機制，在進行投資決策的時候，要聘請專業人員評估項目的投資可行性，以及提供可以投資的依據；其次是構建專家咨詢委員會。專家咨詢委員會應當聘用會計、投資、金融等方面的專家學者，組織這些專家討論投資的方向以及可以投資的依據，充分利用專家意見，綜合考慮投資項目，從而降低投資集團公司的財務風險。另外，也應當構建項目投資審批機制，當一個項目經過專家討論、可行性研究以及專家咨詢之后，還要做出具體的投資方案和流程，該方案只有經過決策層的最終審核之后，才能按照流程進行實施。

2.4建立財務風險責任追究制度

建立完善的財務風險責任追究制度，能夠加強財務風險控制與管理的效果，因此，應該落實財務風險的責任歸屬，這也能激發風險管理人員的責任心，提升風險管理效率。投資集團公司經營業務的流程主要有融資、投資、收益分配等環節，對于每一個環節都有風險控制的負責人員，對于每一個環節出現的損失應歸屬到個人，這樣才能使員工在風險控制時更加謹慎，進而更有效地防范財務風險。因此，在投資集團公司，風險責任的歸屬不能停留在口頭上，要把這項制度落實到實際企業管理中。對于決策者出現的錯誤，由決策者賠償損失；對于董事會出現的錯誤，經風險管理部門審核和監督，由董事會負責；對于項目執行出現的錯誤，比如執行人員不聽從指揮或者不按照流程和規則做事，從而造成了巨大的財務風險，應該由主管負責人員承擔責任，對于造成的損失，根據有關規定承擔賠償責任。責任追究的方式應該體現化，首先是應當含有假期數量、罰款金額、降低職位以及調動崗位甚至是辭退，對于不同程度的錯誤做出適當的懲罰，以做到責任到位、獎罰分明，從而達到提高財務風險控制水平的目的。

2.5建立完善的風險管理預警體系

投資集團應當建立和完善財務風險預警指標體系，這些指標應當具有合規性、合理性、科學性，這樣才能及時地根據財務指標發現存在的財務風險，進而提出能夠解決問題的方法。在財務風險預警指標體系中，應當綜合考慮企業的各個方面，至少應當含有籌資風險指標、投資風險指標、盈利能力指標、財務杠桿指標以及營運資本情況指標等內容。比如具體的資本運營類指標是存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率、凈資產周轉率等；而債務風險類的指標主要是資產負債率、利息費用倍數、現金流量負債率等。營利性指標主要有凈資產收益率、銷售凈利率、總資產收益率等。所含有的指標至少應該能從不同角度反映企業的財務風險情況，當企業的財務風險發生變化時，能夠從這些指標中分析出異常情況。但是，當在運用這些指標進行分析時，若不能分析出財務風險水平，則說明指標體系不健全，這將不利于做好財務風險控制與防范工作，不利于投資集團公司的長遠發展。因此，建立完善的科學預警指標體系至關重要。

3結語

投資型集團公司的財務風險控制與防范對于整個集團的發展至關重要，只有不斷地提高財務風險控制水平，才能不斷提高公司的財務管理水平，才能更好地配置公司的閑置資金，進而為公司創造更大的效益。投資集團可以從培養全員風險意識管理文化、構建規范完善的風險管理組織機構、構建重大投資決策機制、建立財務風險責任追究制度、建立完善的風險管理預警體系等角度逐漸提高投資集團公司的財務風險控制與防范水平，從而推動公司的健康穩定發展。

作者：鄭慧 單位：德豐利達資產管理集團

公司投資論文:上市公司風險投資論文

一、利益相關者理論

利益相關者是指企業的股東、員工、消費者、供應商等商業伙伴和政府、社區、媒體等壓力集團以及自然環境、等對企業經營產生影響的客體。利益相關者理論經歷了三個階段，及時階段是二十世紀60年代的從“股東至上”到“利益相關者”；第二階段是二十世紀70年代的從“利益相關者”到“利益相關者參與”；第三階段是二十世紀90年代的從“利益相關者參與”到“利益相關者共同參與”。從上述的發展階段可以看出，利益相關者理論促進了企業的經營和發展，使上市公司的利益相關者都能獲得較大的收益。而上市公司在整個風險投資的過程中，各個利益相關者的期望都不同，如股東對資本報酬、員工對勞動所得、政府對產業發展、供應商與客戶對上市公司信譽等。因此，上市公司的風險投資對相關利益者的影響，最終都會在企業經營業績中反映出來。

二、我國上市公司風險投資現狀

目前，我國風險投資的發展狀況良好，據有關的數據統計，在中國創業投資市場的有限合伙人的數量達到了將近6000家，其中，上市公司在中國創業投資市場的投資資本量占總投資資本量的27.3%，可見，上市公司在風險投資事業中的重要作用。我國上市公司現在風險投資的方式主要有四種，分別是直接設立子公司、直接設立投資業務部門、間接參股創投機構和作為LP投資基金。上市公司利用閑置資金進行風險投資，不僅有利于提高產業鏈的價值，促進產業的健康發展，還能夠提高資金的使用效率，為市場經濟發展做出貢獻。此外，上市公司參與風險投資可以從傳統工業中走出來，利用新的市場經濟規則和機會，參與到高新技術的開發和研究當中，從而獲取高額的投資收益。我國上市公司參與風險投資雖然有了長足的發展，但是仍然有需要改進的方面，主要體現四個方面：及時，由于我國風險投資實業起步較晚，相關的監管體制和法律規范不是十分的健全，關于風險投資的資質認證、管理機構的監督、股權基金募集等方面還沒有明文規定，此外，關于合伙人有限責任制等問題、基金管理人無限責任制等問題還處在完善狀態。第二，由于我國風險投資項目市場競爭激烈和金融危機的影響，出現了一些上市公司風險投資的盲目性等問題，這主要體現在高估投資項目的價值、追求投資項目的數量和速度等市場泡沫現象。第三，在風險投資過程中，風險項目的投資方往往只是看企業實施項目的可行性以及收益率，缺乏專業化的風險投資機制，對風險投資的強度、項目規模、后續投資收益等等都缺乏專業的分析。第四，大部分上市公司在進行風險投資時，都只關注風險項目的收益，對風險投資后的企業如何運用資本缺少監督，導致風險投資項目收益率沒有達到預期的目標，因此，建立風險投資的增值服務團隊也成為了當前風險投資的緊迫問題。

三、上市公司風險投資對經營績效的影響

1.擴大了被投資企業的經營規模。上市公司由于資本雄厚和產業發展規模大，利用閑置的資金進行風險投資，這一方面可以有效配置資本，另一方面，也可以促使風險投資的被投資的企業實現規模的擴大，這不僅能夠增強企業支配資本的能力，擴大和完整被投資企業的資本鏈、產業鏈，還可以為企業提供資本的支持進行相關技術的開發，使被投資企業解決在生產、運行中的困難，實現被投資企業企業規模。2.提高了被投資企業的生產效率。上市公司利用閑置的資金，通過風險投資的相關項目，完成對被投資企業生產力和生產效率的提高以及完成被投資企業的技術革新。上市公司通過風險投資項目為被投資企業提供了改革的方向和動力。在市場經濟體制下，由于市場競爭的殘酷性和激烈性，導致一些企業由于資本問題產生生產和經營上的困難，但是這些企業的信譽和產品在市場中仍占有一定的地位或產生一定的影響，因此，上市公司通過風險投資，可以幫助這些企業渡過困難期，并能使自身得到進一步發展。3.提高了被投資企業的產品附加值。上市公司不僅是通過資本來進行風險投資，還可以通過技術上的支持或共同開發新技術來達到對被投資企業的投資。一般情況下，被投資企業都會因為上市公司的風險投資而使的自己的企業做大做強，實現技術的革新，從而大大增加了被投資企業生產產品的附加值。通過上市公司的風險投資，借鑒風險投資公司的先進管理經驗和技術，被投資企業往往可以提高自己產品的附加值，從而重新贏得市場，提高企業產品的市場占有率。

四、結語

綜上所述，上市公司的風險投資，一方是上市公司在配置資本，提高資本利用率，另一方面是影響了被投資企業的經營績效。風險投資的出現，不僅是受委托理論、管理理論、利益相關者理論等理論的指導，還受改革開放和市場經濟發展的影響，才在二十一世紀初以高速的發展、高額的回報成為了上市公司處理閑置資本的方式，而上市公司風險投資對經營績效產生了極大的影響，主要體現在生產規模、生產效率和產品附加值上的提高。

作者：陳國民 陳彥蕓 單位：南華大學經濟管理學院

公司投資論文:國外公司介入改善基金投資論文

編者按：本文主要從開放式基金投資風格分類及研究方法；我國開放式基金投資風格的實證分析；我國開放式基金投資風格趨同的原因分析；結論進行論述。其中，主要包括：對于個人投資者而言不僅能夠幫助他們選擇合適的基金品種、開放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等、最傳統同時也是最基本的劃分、按照基金所投資股票的規模大小將其分為大盤、中盤和小盤基金、通過每季度的投資組合公告中的重倉股信息進行分析、將所有股票按市值降序排列、實際投資風格與其在招募書上約定的投資風格并不相同，而且風格并不穩定、國內目前的投資品種缺乏，制約了開放式基金的創新空間、迫于業績評價的壓力、開放式基金持有人期望較高收益率的倒逼機制的影響等，具體請詳見。

國外證券市場對于投資風格（styie－inVesting）的研究始于20世紀70年代初，至今已在實踐中得到了較多的應用。我國對于投資風格的研究則處于起步階段，對基金投資風格的研究更少。對基金投資風格進行科學分類的作用在于，一方面，對于個人投資者而言不僅能夠幫助他們選擇合適的基金品種，還能促進他們深入了解基金管理人的投資策略，及時把握市場熱點板塊與潛力個股；對于機構投資者而言，能幫助其判斷基金的投資風格，并從投資風格的漂移中觀察管理人技能的穩定性，據此從同類投資風格管理人中選出最的管理人；另一方面，有利于對基金進行分類從而建立客觀獨立的基金評估體系，從而滿足投資者，基金管理公司、基金評價機構、監管部門等多方對基金評價的需要。因此對基金投資風格的研究顯得格外重要。

一、開放式基金投資風格分類及研究方法

根據基金具體的投資領域的不同，開放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產投資于普通股股票的基金，基金投資風格的研究是針對股票型基金而言的。

劃分開放式基金投資風格的標準之一，即最傳統同時也是最基本的劃分，是依據各只基金對價值和成長的不同偏好，將開放式基金的投資風格類型大致分為：成長型、價值型以及平衡型（或混合型）三類。成長型基金是指股票投資中將股票的成長性作為重要的選股指標的基金：價值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長性作為重要選股指標的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標的基金。

劃分開放式基金投資風格的標準之二，是按照基金所投資股票的規模大小將其分為大盤、中盤和小盤基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤，那么基金的投資風格就應該屬于大盤基金。由于基金持股明細季度數據較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數據來進行分析。

研究基金投資風格的方法，根據對投資風格分析時使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉法和基于收益的分析方法。

基于組合特征的分析法（portfoIio－basedstyleanaIysis），是通過計算投資組合中的市值規模、市盈率、市凈率等特征來判斷其投資風格。顯然，這種方法可以得到基金投資的“實際風格”，但同時也就要求我們必須具備當期的基金持倉明細。根據我國現行的基金信息披露制度，可以通過每季度的投資組合公告中的重倉股信息進行分析，如果通過年報或中報分析，信息更詳細，但時間間隔比較長。因此，由于信息披露的頻度限制和時間滯后，我們很難獲得及時詳盡的資料用于風格分析，這也就使得該方法在實際操作上受到很大局限。

基于收益的分析法（retum－basedstyleanlalysis），其基本思路是：由于基金收益會與某種特定風格投資組合的收益存在高度相關性，所以可以通過檢驗特定期間基金收益率與各類風格指數的平均風險暴露程度來判斷基金風格。這種方式的實質就是“透過現象看本質”，無論是在國內還是在國外.相對于基金其他數據，基金收益率數據都是最容易獲得的，這也正是該方法成為當前最廣泛使用的風格分析方法的主要原因之一。

二、我國開放式基金投資風格的實證分析

國內著名的基金評級公司晨星公司（MorningStar）于2002年6月建立了一套新的基金投資風格分類方法.用于對基金進行評級。晨星公司認為：價值和增長是股票的兩種屬性.通過對每種股票賦予一個價值分和一個增長分，按其中比較顯著的特征值對基金進行分類。在對價值／增長屬性評價之前.先按規模將股票分為大、中、小盤三類。

具體步驟如下：（1）將所有股票按市值降序排列，累計市值70%的定義為大盤股，70%～90%的為中盤股，90%～97%的為小盤股。（2）計算股票的收益市值比、股利市值比、凈資產市值比、現金流市值比、銷售收入市值比五個指標的預測值，對各指標與平均值比較，給予評分，而后對五個評分加權，計算得到價值分。（3）計算股票的盈利、銷售額、現金流、賬面價值的增長，對各指標與平均值比較，給予評分，而后對四個評分加權，計算得到增長分。（4）對規模及凈增長價值分進行標準化，得到加權x和Y值。

本文采用晨星投資風格評價系統的方法對開放式基金投資風格進行實證分析。本文分析的一點不同之處在于：因為我國基金約定投資風格中很少有對大盤／小盤的約定.所以本文僅利用晨星投資風格評價中的價值／成長的投資風格評價，而刪去大小盤的指數。轉基金樣本選自10個不同的基金管理公司，數據來源于金融界網金融數據庫.運用晨星公司的評估方法，分析結果如下表。

由以上的分析結果可以看出：（1）上述基金的實際投資風格與其在招募書上約定的投資風格并不相同，而且風格并不穩定。以國泰金鷹增長為例，該基金的投資風格約定為成長型，在股票投資中應主要投資于成長型股票，但實證結果是它的風格在2004年和2005年偏離成長而追求基金的投資收益和增值。（2）在一定階段，基金的投資風格有趨同傾向。如上表中所示，2005年6月30日，10只基金有7只表現為平衡型，2006年6月30日，10只基金有8只表現為成長型，這與2006年股市繁榮的行情有著很大的關聯。

三、我國開放式基金投資風格趨同的原因分析

嚴格地說，開放式基金應按照其保障的風格進行投資，這樣投資者才能控制自己的投資風險與收益，因為價值型與成長型投資在不同的市場階段表現好壞并不一致，對于成長型與價值型風格的取舍可以由投資者對這兩種類型基金的選擇來決定。分析開放式基金投資風格趨同的原因在于：

及時，國內目前的投資品種缺乏，制約了開放式基金的創新空間。

受到我國證券市場發展現狀的限制，基金所能投資的證券品種非常有限，各種證券品種的風險收益特征趨同、市場關聯度高，從而嚴重制約了基金公司設計出不同風險收益偏好的基金產品的能力。如債券市場發育嚴重滯后，極大地限制了債券基金的發行；統一指數以及指數期貨遲遲不能推出，影響到指數型基金的發展和基金的避險操作。在面臨股市系統風險時，各類宣稱為不同投資風格的基金不可能還保持原來的宣稱風格。

第二，迫于業績評價的壓力。

在國外，基金業績的評價是放在自己的風格類型之中來進行的，也就是通常說的要將“蘋果”與“蘋果”進行比較，即與同類型的基金相比較。而在國內并沒有做這么明確的劃分，人們把所有類型的基金放在一起比較，這就增加了基金的壓力，它不是忠于自己的風格，而是要判斷哪類資產表現更好，則投資于哪類資產。當基金業績不好時，基金會主動采取調整股票組合的方法改善基金的市場表現從而改變了基金的投資風格。

第三，開放式基金持有人期望較高收益率的倒逼機制的影響。

目前，國內大多數基金持有人對基金的收益率要求是及時位的，大家都想自己的基金能取得較高收益率。就是機構投資者，對基金的收益率的要求也越來越高，而對風險相對看得輕。資料顯示，投資者更偏愛股票成長型基金。甚至有投資者認為，基金就是高收益、低風險的產品，誰收益率高，就買誰的基金，這使得基金產品設計者盡量追求較高收益率，導致基金建倉的相似性。

四、結論

基金公司追求基金間的差異性，有利于揚長避短、顯示自身崇尚的投資風格，這樣，既可以為投資者提供多種偏好的個性化基金產品，合理配置資產組合；同時，一旦投資者形成對某種風格開放式基金的信任，也會進一步追加投資，基金的整體實力就會提高。從更廣的意義上講，國內基金公司競爭很激烈，面對外國基金公司的介入，如果國內基金公司難以形成自己鮮明的投資風格，則很可能會在激烈的競爭中失去市場。

公司投資論文:公司轉投資行為弊端策略分析論文

一、公司轉投資的弊端

（一）關聯企業問題

在轉投資中，公司之間可以建立關聯企業關系。關聯企業中，母公司控制子公司的經營行為有可能導致子公司及債權人的利益危機。在母公司控制下，母子公司雖然在法律上仍是獨立主體，但是在經營上卻部分或全部喪失自主性。母公司為了關聯企業的整體利益犧牲子公司利益，從而導致子公司資產的減少，關聯企業中子公司中小股東的利益也面臨風險。[1]

（二）內部人控制的加劇

這主要表現在逆向選擇和道德風險上：公司相互投資行為導致公司資本的增加，將產生大量的“空殼公司”，“空殼公司”中“空殼股份”權力行使往往是由作為股東的法人機關，也就是經營者去完成，而經營者相互之間一旦持股數額足夠大，彼此之間可以協商，行使有利于雙方的表決權，利用轉投資控制本公司股東會，[2]導致內部人控制加劇，股東會形同虛設。

（來源:公務員之家（）三）股東權益的損害

其一、在轉投資中由于實行“資本多數決”的原則，控股股東(controlling-shareholder)就很有可能置中小股東的利益于不顧，偏好于利己的投資行為，為了實現自身利益的較大化而損害中小股東的權益，這在實際的轉投資行為中屢見不鮮。其二、當內部人控制加劇，經營者“架空”股東會，在公司的運行過程中必然是經營者(director)權益優于股東的權益，公司所追求的股東利益較大化將發生錯位，股東的利益也將受到損害。

（四）債權人利益的受損

公司轉投資限制的重要的目的就是保持公司資產結構的合理性及維護債權人的利益。一方面，當公司對外投資后，其自有資產性質由物權變為債權，公司是否能夠通過該股權獲取利益，取決于被投資企業的經營狀況。[3]當目標公司出現債務危機時，勢必會牽連原公司，其投資便很難收回，這必然導致公司資產相應減少，進而危及債權人的利益。另一方面，當目標公司沒有出現虧損時，也會因公司轉投資資金的占用而削弱資產，特別是速凍資產的可變現能力和償債能力，債權人利益也同樣會受到損害。

來源:公務員之家（）

二、公司轉投資的動因的經濟學分析

在對人類行為學進行研究的過程中，我們總是試圖發現隱藏在行為背后的真正的動因，而用經濟學的觀點研究和分析轉投資行為，將給我們展示一個全新、有現實意義的視角。

一般意義而言，公司的對外投資行為既是公司的一項法定權利，又必須符合公司及有關各方對自身利益的安全需求。[4]公司轉投資的動因是實現利潤回報，實現多元化投資帶來的風險回避。現代企業理論認為，股東與董事會之間存在著委托——關系，股東通過選舉將所有權委托給董事會行使，形成所有權。董事會通過契約將經營權交由經理人員(senior-manager)，形成經營權。

其一，當存在良好的委托關系時，股東與經營者的利益趨于一致，在資本稀缺性前提下，那么控股股東在實施投資表決權時由于在他人信息不對稱的情況下，作為“經濟人”往往會為了追逐自身物質或精神上的滿足將利用現行的一切體制下可能的機會，冒被查處和懲罰的成本，采取預期收益給自身帶來較大的效用的投資行為，以不惜損害他人或公眾的利益的辦法謀取較大的利益。如果我們用經濟學中的成本收益函數可以明晰的看出，其轉投資行為的預期收益≥預期成本，即

R（轉投資的預期收益）≥C（轉投資的預期成本）

R=F(S,M),（S為物質因素，M為精神因素）

C=C0+C1+C2,C0為生產成本，C1為交易成本，C2為心理成本，也即意識形態總資本存量，包括查處和懲罰的成本）

其二，當良好的委托關系不存在時，經營者和股東的利益一致性錯位，由于經營者的逆向選擇和道德風險，在轉投資所獲得利益的較大化收益主體是自身還是股東的博弈過程中，作為理性人的經營者的個人理性可能導致集體的非理性，公司及股東的利益將受到損害。這表明轉投資行為的存在在很多的情況不會以債權人的利益為價值導向，也不會以公司、弱勢非控股股東利益為追求目標，而以實現控股股東自身的利益或者經營者的自身利益為終極目的。

三、公司轉投資行為弊端對策的求解

通過轉投資的經濟學分析，在關注轉投資弊端的對策時，我們試圖通過制度的安排來對轉投資行為對策求解。

（一）《公司法》的規范強制解

依照修改后的《公司法》第15條規定：“公司可以向其他企業投資，但是，除法律另有規定的除外，不得成為對所投資企業承擔連帶責任的出資人?！睆闹形覀兛梢钥闯鰞牲c，一、公司只能向其他的企業投資，而不能向非企業投資，因為非企業不是以營利為目的，公司向非企業投資，無疑加大了公司的經營風險，實質是保護股東和債權人的利益。二、公司應以出資額為限對所投資公司承擔責任，即公司不能通過協議對其他的企業承擔連帶責任。這一規定旨在禁止公司成為其他經濟組織中承擔無限責任的成員或股東，避免在該經濟組織的資產不足清償債務時承擔連帶責任，從而損害公司股東和債權入的權益。

（二）公司章程的來源:公務員之家（）規制自由解

公司章程作為規定公司組織和行為的基本規則的重要文件，對股東、董事、監事和高級管理人員都將產生約束力。所以公司在具體的情況下，在法律允許的空間范圍可自由的通過公司的章程來規范轉投資行為。一方面，修改的《公司法》規定對轉投資限額由公司章程加以規定，但是每一個公司由于經營業務、資產狀況等情況不一，故公司應視根據實際狀況，自由決策投資限額。另一方面，轉投資在很多的情況下，其獲利者為控股股東、董事、高級管理人員，在對其轉投資行為預期函數分析中，改變轉投資的收益成本的效用函數，轉變意識形態總資本存量，增大轉投資的成本函數，使其承擔更大預期的心理成本，可通過公司章程對實施轉投資行為主體的權利和義務及對利益相關者造成損害的賠償加以規定，加大違約成本和退出成本，使效用函數改變其不利投資行為傾向，以期實現對關聯企業問題和內部人控制加劇的解決。

（三）訴訟救濟現實解

無論是通過《公司法》還是公司章程來規范轉投資行為，權利的保障途徑在于司法的保護。當無法通過規范來規制責任主體時，責任的警戒和懲罰的威懾，會更加有效。修改后的《公司法》152、153在確定了直接訴訟外，還及時次明確規定了派生訴訟。因此保護股東、債權人的合法權益的有效的途徑便是對有違法或不當的行為董事、監事、高級管理人員依法追究責任。

公司投資論文:跨國公司在華投資現狀探析論文

跨國公司在華投資產業結構的現狀分析

截至2003年低，投資我國的世界500強企業中，無論是從項目數量看，還是從投資規模和外方實際投資額看，日本跨國公司均占有較大的比重。從項目數量看，500強中的日本公司，在我國投資的企業有838家，占世界500強在我國投資企業總數的71%；500強中的美國公司在我國投資的企業有220家，占世界500強在我國投資企業總數的18%；歐盟公司在我國投資的企業有109家，占世界500強在我國投資企業總數的9%；其他國家在我國投資的企業很少，只有29家，占世界500強在我國投資企業總數的2%。從投資規?？矗毡竟驹谖覈顿Y的規模為169.30億美元，占世界500強在我國投資規模的56%；美國公司在我國投資的規模為65.22億美元，占世界500強在我國投資規模的21%；歐盟公司在我國投資的規模為61.83億美元，占世界500強在我國投資規模的20%；其他國家在我國的投資規模較小，只有9.36億美元，占世界500強在我國投資規模的3%。

各行業跨國公司都看好中國市場，其投資的產業分布表現為：以第二產業為主，一、三產業發展迅速。

世界500強在華投資的產業分布

截至2003年底，500強投資總額在我國的產業分布情況主要是：第二產業占83.67%，第三產業占15.84%。與大多在華投資的外資相同，工業是跨國公司投資的主要行業。農業，交通等基礎行業，由于資金投入大，投資利益率低，資金回收慢等原因，所以所占比重不大。

從投資企業數看，在第二產業中，制造業比重為73.78%，占有優勢。在第三產業中，500強企業的投資則主要分布在社會服務業上，比例為10.79%。可以預期隨著我國加入WTO后金融、保險、商業，信息服務等行業進一步開放，投資也將不斷增加。

世界500強在華投資的行業分布

從行業的角度來說，截至2003年底，大型跨國公司在華投資的行業分布主要集中在制造業領域，項目數達900個，占到所有投資項目總數的75%左右，其次是社會服務業，投資數為128個，占總體的10%左右，交通運輸倉儲及郵電通信業，批發和零售貿易業也分別有58和49的投資項目數，而其他的諸如農林牧漁業，房地產業，采掘業等則呈個位數分布。

500強投資行業集中在資本與技術密集型產業。第三產業和技術密集型產業之所以成為投資重點，是因為他們經營范圍廣，比傳統產業風險小，投資回收期短，有利于獲得更高的投資回報。隨著新技術革命的深入，高新技術領域中的跨國公司競爭將更加激烈，跨國公司只有具備超前意識，輸出較先進的技術成果，才能在競爭中立于不敗之地。從統計數據中可以發現，跨國公司對我國的投資大多數集中在那些集中度和規模效應較高的行業里，按照聯合國貿易發展委員會根據技術水平劃分行業的標準，截止2004年底，在統計的1204家跨國公司在華投資的企業中，屬于低技術行業的有217家，屬于中等技術行業的有684家，高技術行業的有303家。

跨國公司投資對我國產業結構的正面影響

隨著我國利用外資規模的擴大和水平的提高，大型跨國公司在華投資數額大幅增加。跨國公司投資規模大，技術層次高，管理水平先進，具有資金技術和人才方面的優勢。為了開發我國潛在的巨大市場，他們一般愿意把資金投向我國急需發展的基礎工業和新興工業項目，這在一定程度上可以改變外商直接投資以勞動密集型為主的產業分布格局，對我國的產業結構優化升級和產業技術進步具有積極的促進效應。

促進我國產業技術進步

跨國公司投資促進我國產業技術進步具體體現為以下幾方面：

跨國公司在華企業使用的技術不僅普遍高于我國同類行業的水平，而且有相當比例的跨國公司提供了填補我國空白的技術?？鐕就顿Y較多集中于技術含量較高的產業，從而直接促進我國產業技術進步。通過跨國公司投資促進我國企業技術水平的提高，有以下幾個特點：

降低產業技術研發的風險通過吸引跨國公司投資，引進先進技術，將大大降低技術進步的風險。以前我國企業通過技術貿易方式引進的技術，往往由于資金供應不配套，忽視市場的開發，缺乏成熟的商業策略，成本居高不下等多方面的原因，使許多技術引進項目都不能很好地發揮作用。而由跨國公司投資引進的技術，隨著技術的轉移與其相關的資金供應，市場開拓和相應的商業計劃、管理知識，都會隨之整體進入，引進的技術將能夠更好地發揮其作用。

企業技術水平提升速度明顯提高跨國公司在剛剛進入我國市場時，出于對我國市場的需求和國內配套技術及技術人才的情況缺乏了解，所提供的技術和產品往往是試探性的。這些技術和產品可能僅僅是相對于我國的先進水平，并不是跨國公司所擁有的技術或比較先進的技術。在經過一段時間的了解特別是取得較好的經營業績后，多數企業都再次或者多次引進更先進的技術，甚至是的技術。以摩托羅拉公司為例，剛進入我國市場時，產品和技術水平都不是的，經過不斷增加投資和滾動式引進技術，到2002年底，摩托羅拉在中國的實際投資額已達34億美元，在中國的銷售額2000年高達40億美元，占全公司全球總收入的10.6%。現在摩托羅拉經驗將部分本行業世界高精尖技術引入我國，在我國生產的手機的技術水平，已經等于或高于在美國的產品。

研發投資多且有增加趨勢跨國公司到我國投資技術資本密集型產業的同時，也開始在華設立R&D機構?？鐕咀鳛橄冗M技術創新和擴散的主體，我國廣泛開展與其合作是獲取技術、提高技術水平的重要渠道。自1994年加拿大北方電訊公司在北京投資成立北京郵電大學——北方電訊電信發展研究中心以來，跨國公司在中國設立R&D機構的發展趨勢日益迅猛。統計數據顯示，到2002年底，跨國公司在華至少設立了96家規模較大的R&D機構。這96家跨國公司的R&D機構主要設在北京、上海、廣東等地。其中北京有49家、上海27家、廣東(廣州、深圳)7家、江蘇(南京、蘇州)6家；西部的城市包括西安3家、成都1家。這96家跨國公司在華R&D機構從事IT行業(計算機、通訊、電訊)的為70家，占總數的72.9%；其次為精細化工8家(占8.3%)、生物醫藥8家(占8.3%)、汽車7家(占7.3%)?？鐕驹谌AR&D機構的研究領域主要以IT業為主，而IT業是21世紀的支柱產業。這會極大地促進中國的技術進步。

上述分析表明，跨國公司在華投資企業使用的技術不僅普遍高于我國同類企業的水平，而且有相當比例的跨國公司使用母公司的先進技術，填補了我國的技術空白，進而促進了我國的產業技術進步。

重視人力資源開發

由于跨國公司所具有的競爭優勢無法脫離其人力資源而物化在設備和技術上，因此跨國公司海外投資項目要有效地運轉，必定要和當地人力資源的開發結合在一起。它們來華投資，為了使其技術、設備能夠有效運轉和經營方針能有效貫徹，就必須在我國培養掌握其經營理念、經營管理知識和技術能力的人才。

在母公司或海外培訓基地進行培訓。通過這種培訓，跨國公司的全球戰略，經營理念，技術要求，管理特點，營銷方式等被它們的高級技術及管理人才所了解和掌握，開闊了其眼界。

在企業內部對員工進行多層次、針對性較強的培訓?？鐕驹谌瞬排囵B上的信念是，公司的競爭優勢需要全體員工的行為才能體現出來，無法脫離其高素質的人力資源而體現在設備和技術上。因此所有的管理理念，專有知識和訣竅都向子公司傳遞，這些跨國公司對員工培訓的內容豐富而實用，培訓工作的效率很高，不僅提高了本企業員工的素質，還為國內企業培訓員工提供了可供借鑒的現成的方式及教材。提升我國產業結構

20世紀80年代和90年代初期，外商在我國重點投資的行業主要是服裝、鞋類、電子元器件、塑料制品、皮革制品等勞動密集型加工工業，對我國產業結構的升級沒有明顯的帶動作用。90年代初期以后，大型跨國公司的投資項目，大多數進入我國產業結構中急需提升和大力發展的產業。從跨國公司在中國投資的行業來看，其資本和技術密集程度均要高于一般外商直接投資。有數據顯示，500強在紡織及服裝，食品及飲料行業中的投資項目數雖然較多，所占比重分別為9%和8%，但投資規模所占比重分別僅僅只有2%和4%。相反，他們投資在電子及通信設備，交通運輸設備，非金屬礦物領域的項目雖然分別只占10%，9%和2%，但其投資規模卻分別占到20%，14%和4%。總之，由于技術先進的大型跨國公司紛紛來我國投資，對我國制造業的產業結構升級起到了舉足輕重的帶動作用。大型跨國公司在我國投資過程中，不僅能促進一些技術，資金密集行業的發展，而且推動著這些行業內部產品結構的升級。

優化我國產業的組織結構

跨國公司投資優化我國產業的組織結構主要體現在跨國公司投資提高和加強了產業價值鏈的延伸和聯系。跨國公司投資將會帶動其海外配套商來華投資，從而提升整個行業的水平。大型跨國公司多數是生產全球化程度很高的公司，在全球各地有多家技術水平相當，產品質量符合要求的協作企業，當跨國公司前來我國投資時，為了降低生產成本，提高當地化程度，就會帶動國外的協作企業到我國進行投資。一些大型外商投資企業在這方面已經發揮了顯著作用。

跨國公司對華投資帶來的負面影響

產生行業壟斷現象

據統計，外商投資企業產品占全行業30%的有133個，占50%的則有57個?？鐕鞠到y地進入中國市場，極大地擠壓了中國原有企業，特別是國有企業的市場生存空間。與以上現象伴生而來的是中國的“以市場換技術”的方針遇到了困難。在跨國公司控股的企業中，中方難以接觸其核心技術，使外資企業的技術外溢效應有所下降。以上的現象均是與跨國公司大量來華投資有關。因此加強自身，增強實力，這是改變外商投資負面影響的可行切入點。

外方控制核心技術以至產品增值率低

世界跨國公司企業幾乎壟斷了全世界大約80%以上的高新技術，是當代主要科技成果的主要擁有者。吸引世界跨國公司企業前來投資，有利于貫徹用市場換技術的引資戰略，提高我國工業的技術和裝備水平。但是，用市場換技術客觀上難度很大，一是世界跨國公司企業技術轉移的內部化傾向嚴重。這些企業往往壟斷技術，不會把的技術輸出，而是把低技術工序向外轉移。二是生產的高度自動化從裝備上保障了其核心技術不擴散，以致出現產品高科技，勞動簡單化的現象。三是消化吸引新技術及其裝備的人才相對缺乏。不過在市場競爭規律的制約下，世界跨國公司企業在中國投資的項目所采用的技術仍是比較先進的。

產業結構新的不合理變化生成新的結構性矛盾

至今，跨國公司來華投資的重點仍是制造業領域，不利于我國的產業結構調整。我國早已形成的產業結構調整思路“及時產業為基礎，第二產業為支柱，重點發展第三產業”，我國重點發展的產業應是第三產業，但跨國公司出于諸多考慮而常常選擇投資制造業，而非別的行業，這有可能造成我國的產業結構畸形，產業發展不平衡，我國的產業結構戰略更無從實施。此外，由于絕大多數跨國公司不向中國轉讓先進技術，所以所謂“世界工廠”只是“世界加工廠”。外資的進入并未直接地帶動我國自主研發能力。

利用跨國公司投資優化我國產業結構的具體措施

20多年利用外商投資的實踐經驗，特別是近些年來外國跨國公司在我國投資的實踐經驗也表明：跨國公司投資的積極作用是不容忽視的，跨國公司促進了國民經濟的快速發展。因此，吸引跨國公司前來投資，是我國加快經濟發展和技術進步的必然選擇。

我國應充分利用跨國公司在華投資的正面效應，防止其負面效應，提升我國的產業結構，從而促進我國經濟持續健康快速發展。為此，本文特提出以下幾點對策：

促使我國成為跨國公司重要生產基地

這就需要從制度和投資環境入手，進一步優化跨國公司在華投資的環境，努力保持中國作為跨國公司全球生產基地這一地位。在產業選擇上，除繼續鼓勵跨國公司在通信技術，生物制藥，新材料，新能源等領域的投資外，還應根據國家有關部門頒布的鼓勵外商投資的產業目錄，使跨國公司盡可能在諸如石油，天然氣開發，汽車制造業，運輸業，零售業以及會計，審計等領域開展投資，以確保我國經濟在行業上能夠平衡發展。除此之外，我們還應大力培養高新技術領域中的人才，努力吸引海外高科技人才回國，為跨國公司提供品質的人力資源，吸引跨國公司在華研發活動的開展。

積極引導跨國公司對華投資的產業結構和投資方向轉變

首先要鼓勵跨國公司在華的并購重組。當今跨國并購已成為國際投資中的一種潮流，順應這一潮流，我們也應當適當引導跨國公司在我國的并購活動。特別要鼓勵跨國公司對我國國有企業的并購，使國有資產從一些低效率的部門中退出，提高國有資產在社會經濟活動中的配置效率。但也必須注重防止新的壟斷的形成，保持市場的有效競爭結構。

其次要擴大我國服務業對外資開放的領域。服務業是我國加入WTO后著重培養并需要開放的行業。我國在投資上準入的領域是電信、金融、商品流通等發達國家占較大市場和競爭優勢而中國政策管制與保護比較嚴的部門。從實際來看，我國在這些行業不具優勢，但這些行業的開放潛力還是很大的。當然，上述領域特別是金融業的敏感性，對其開放既要積極還有慎重，在加強監管的基礎上積極謹慎地擴大上述行業的對外開放。

發展國內配套企業促進國內企業的技術升級

我國在加入WTO后，很多跨國公司已經把它的全球制造中心搬到或準備搬到我國，這是我國相對于其他需求外資國家的優勢。我國應按照產業和產品關聯的產業組織體系的要求，大、中小企業在市場原則下相互選擇，協調發展，盡快把為大企業加工服務的中小企業納入到大企業的生產群體，形成以市場、技術等因素構建起來的新型的大中小企業關系，以利于中小企業進一步提高技術水平和專業化程度，以較高效率發展關聯產品，增強對外資的吸引力。這對參與企業有相當的技術實力要求，必須選擇一批研發基礎好、產業關聯帶動性強的共性技術和核心技術，組織力量重點突破，盡快形成一批具有自主知識產權的高新技術產業，并用以改造傳統產業；同時，要加強對引進技術的消化，吸收，創新，促進國內企業的技術升級；加強基礎研究和戰略高技術研究，強化原始性創新，為產業技術創新提供強有力的理論支持和持續發展動力；鼓勵企業，科研機構，大學與國外合辦研發機構等合作，充分利用國際科技資源提高我國的自主技術創新能力，大幅度增加技術創新投入，調整投資結構，徹底改變目前97%以上的技術創新成果因缺乏中介投資而無法實現產業化的狀況。

內容摘要：本文以跨國公司在華投資的產業結構為研究對象，以具代表性的世界500強中的大型跨國公司為范例，對跨國公司在華投資的現狀及其對我國的影響進行分析，并在實證研究的基礎提出了利用跨國公司在華投資優化我國企業產業結構的措施。

關鍵詞：跨國公司投資結構產業結構

公司投資論文:跨國公司在華投資全球戰略分析論文

一、跨國公司的定義

跨國公司是指依賴雄厚的資本、先進的技術及完善的管理體制，通過對外直接投資在其他國家和地區設立子公司，從事國際化生產、銷售活動的大型企業。

2、全球戰略概念

全球戰略本身是一個歷史發展和演變的過程，可以有多種戰略模式。按企業經營國際化程度劃分有本國中心戰略、多中心戰略、地區中心戰略和全球中心戰略4種類型；按國際經營一體化程度區分：為獨立子公司戰略、簡單一體化戰略和綜合一體化戰略3種類型?？鐕救驊鹇裕瑥谋举|意義上來理解，是以全球的長期目標為基礎，在全球范圍內，協調統一企業的內外資源，合理安排企業的投資、生產、銷售、服務等一系列的技術開發活動，讓有限的資源能在有限的時間內能有效地運用?？鐕镜娜驊鹇?，從某種意義上來說，它否定了原有的大而全、小而全的國際性生產模式，通過對各項資源的跨國界配置、管理與協調來實現采購一體化、生產一體化、研發一體化、營銷一體化、財務一體化，生產專業化，并將資源的協同效應充分發揮，將企業的國際競爭力與抗風險能力發揮到最強，較大化。

3、跨國公司在華投資的現狀分析

跨國公司在華投資，是指跨國公司在華進行的以R&D為目的的投資行為。經分析發現，目前跨國公司在華R&D投資主要具有以下特點：

1、發展速度快，但規模較小。從1994北郵－北電R&D中心開始，跨國公司在華設立R&D機構逐年增多，增加速度明顯加快。但由于跨國公司在華投資尚處于初級階段，R&D機構的規模普遍較小。

2、行業分布分散，其中以信息行業為主目前，跨國公司在華R&D機構涉及計算機、軟件、通訊、化工、汽車、生物制藥等領域，其中，計算機、軟件、通訊等信息行業是跨國公司在華R&D投資最多的行業，占總比例的一半以上。

3、投資方式多樣，但主要以獨資方式為主一般說來，跨國公司在華設立R&D機構的形式主要有三種：一是在華獨資設立R&D機構；二是在合資企業內設立R&D機構；三是與我國的大學或者科研機構合作設立R&D機構。從目前跨國公司在華R&D投資的情況來看，跨國公司更趨向于以獨資的方式設立R&D機構，其原因主要是基于價值取向和技術控制兩個方面的考慮。

4、跨國公司在華經營投資的主因：

筆者認為跨國公司海外R&D投資的原因主要源于以下六點因素的綜合考慮：

1、市場因素。立足于迅速擴大的現實市場。面對迅速擴大的現實市場，跨國公司紛紛選擇在華設立R&D機構，一是希望能夠利用已有的科技成果和技術條件，實現科技成果的本土化，支撐其在華的生產和銷售；二是希望通過R&D投資，直接了解我國市場需求的新趨勢，從而有針對性地研究和開發相關產品，以支持其產品的先進性和在技術行業的壟斷地位，占領更多的市場份額。

2、戰略競爭因素。獲得競爭優勢。隨著我國不斷地引入外資，跨國公司之間以及跨國公司和我國本土公司的競爭也日益激烈。為了應對其競爭對手在華設立R&D機構帶來的競爭優勢以及國內企業研發力量的提高，跨國公司不得不加快在華設立R&D機構的步伐，希望通過在華設立R&D機構將產業內的科技資源集中起來，實行對產業技術的控制和國內企業研發能力的抑制。3、人才因素。獲得高素質、低成本的人才。我國擁有著大量高素質的，而且工資成本相對低廉的科技人力資源，還擁有一大批高素質的科學家和工程師，可以進行從基礎研究到新產品開發的各個層次的研發工作，這對于跨國公司在我國設立R&D機構是非常具有吸引力的。

以上諸多分析，不難判斷，跨國公司之所以能夠在中國保持其長遠的投資并不斷擴大，這也與中國本身的條件及跨國公司自身的經營戰略是分不開的。因為中國由始以來，都是一個泱泱大國，擁有960萬km土地與13億人口；特別是自從改革開放以來，中國政局不斷完善與穩定，經濟實力又大大增強，人民的生活水平快速提高，消費意識不斷增強等，這一系列的大小因素使中國成為了世界上一個擁有巨大潛力的大市場。中國市場的高速成長與巨大潛力便也吸引了眾多跨國公司紛紛來我國進行投資。另外，跨國公司對我國投資的增加，同時也是出于其全球戰略性的考慮，更重要的是將中國納入全球經濟的生產體系，通過充分發掘中國市場的全球性價值來實現跨國公司全球競爭和戰略目標。

摘要：戰略，是企業為了適應環境變化而確立的長期經營目標與行動方針。企業為了長期更好地發展，必須根據經營環境的變化來制定和調整戰略。隨著世界經濟的不斷變化，我國開放程度的不斷提高，跨國公司對我國的投資項目也越來越多，本文以跨國公司對我國R＆D投資的戰略問題，展開一系列的探討與分析。

關鍵詞：跨國公司；全球戰略；在華投資；