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投資論文:房地產(chǎn)投資信托之制度優(yōu)勢研究論文

一種制度能在發(fā)源地國迅速發(fā)展,只是說明這種制度在發(fā)源地國有生命力;這種制度若還能被其他一些國家或地區(qū)復(fù)制或移植,就說明它不僅有獨(dú)特的功能,且還能有一定的可復(fù)制性;這種制度若被更多的國家渴求,[1]則不得不說明這種制度蘊(yùn)涵著獨(dú)特的制度優(yōu)勢。

房地產(chǎn)投資信托正是這樣一種制度。而要探索房地產(chǎn)投資信托的制度優(yōu)勢,則有必要將它與房地產(chǎn)直接投資、一般公司股票和債券這些主要的金融工具一一相比較。

一、與房地產(chǎn)直接投資比較

所謂房地產(chǎn)直接投資是指將資金直接投資于一定的房地產(chǎn)物業(yè),委托專業(yè)人士或自行經(jīng)營的一種投資方式。一般而言,業(yè)績好的直接投資之收益常常高于reits的平均收益水平;但由于直接投資面臨很大的風(fēng)險(xiǎn),因而并非所有的直接投資者都能獲得較好的投資回報(bào)。

reits與房地產(chǎn)直接投資相比較,兩者具有如下差異:

(一)流動性

房地產(chǎn)直接投資由于直接投資于房地產(chǎn)物業(yè),若想變現(xiàn)往往只能出售物業(yè),但出售物業(yè)的難度較大且交易成本很高,因此流動性差;而就reits而言,投資者可以通過金融市場自由買賣,故具有高度的流動性。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)直接投資由于直接投資于房地產(chǎn)物業(yè),受房地產(chǎn)市場變化的影響很大,因此投資風(fēng)險(xiǎn)大;而reits卻能通過其多樣化的投資組合和“導(dǎo)管”[2]功能,有效地抵御市場的變化和通貨膨脹,投資風(fēng)險(xiǎn)較小。

(三)收益的穩(wěn)定性

房地產(chǎn)直接投資由于受房地產(chǎn)總體市場的影響較大,收益起伏很大,有可能獲取較高的收益,也有可能血本無歸,總體而言,收益的穩(wěn)定性不高;而reits則受房地產(chǎn)總體市場的影響較小,波動性較小,從而收益的穩(wěn)定性較高。

(四)物業(yè)與資產(chǎn)類型

房地產(chǎn)直接投資由于受投資資本規(guī)模的限制,其物業(yè)通常集中在一個(gè)或幾個(gè)地區(qū)、集中于一種或幾種類型上,而且資產(chǎn)類型單一;而reits由于投資規(guī)模較大,其物業(yè)所處的地區(qū)比較廣泛,物業(yè)的類型多樣化,且資產(chǎn)類型多樣化。

(五)管理方式

就房地產(chǎn)直接投資而言,投資者必須自己介入房地產(chǎn)的具體業(yè)務(wù),這需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力。投資者若聘請他人管理,又極易產(chǎn)生人的道德風(fēng)險(xiǎn),并容易導(dǎo)致管理層與股東之間的利益沖突,且由于缺乏專業(yè)人員的介入,投資者難以獲取便捷的融資渠道;而reits一方面因由房地產(chǎn)專業(yè)人士管理,管理層在reits中又占有相當(dāng)大的股份,管理層與股東之間的利益沖突能比較有效地防止;另一方面,投資者能夠借助管理層的能力獲得良好的融資渠道。

二、與一般公司股票比較

股票是公司簽發(fā)的證明股東權(quán)利的要式證券。[3]依據(jù)股東享有權(quán)利的不同,公司股票可分為優(yōu)先股與普通股兩類。

(一)優(yōu)先股

優(yōu)先股是指公司

在募集資金時(shí),給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。就優(yōu)先股而言,一方面它具有優(yōu)先性,其優(yōu)先性表現(xiàn)在以下方面:(1)有固定的股息,不隨公司業(yè)績的好壞而產(chǎn)生波動,優(yōu)先股股東可先于普通股股東獲取股息。

(2)當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí),優(yōu)先股股東享有先于普通股股東的剩余財(cái)產(chǎn)請求權(quán)。另一方面,優(yōu)先股股東一般不參加公司的紅利分配,也沒有表決權(quán),且不能參與公司的經(jīng)營管理。

與普通股相比,優(yōu)先股雖然收益和參與決策權(quán)受限,但投資風(fēng)險(xiǎn)較小,其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股票、卻大于債券,是一種介于普通股票和債券之間的投資工具。

盡管有時(shí)優(yōu)先股的收益率比較可觀,但總體而言,由于優(yōu)先股的收益率是事先確定的,其資金的增值潛力很小。而且優(yōu)先股的發(fā)行受到的限制較多,因此,一些國家公司法規(guī)定,只在公司增募新股或者清理債務(wù)等特殊情形下才允許發(fā)行優(yōu)先股。而美國有關(guān)reits的法律則規(guī)定,“所有的房地產(chǎn)投資信托都沒有優(yōu)先權(quán),是清一色的普通股”。[4]

(二)普通股

普通股是指在公司的經(jīng)營管理與贏余分配上享有普通權(quán)利的股份。普通股股東通常按持股比例享有如下權(quán)利:(1)公司決策參與權(quán),包括股東會議出席權(quán)、表決權(quán)和委托投票權(quán)等;[5](2)股息分配權(quán):普通股的股息依據(jù)公司贏利狀況及其分配政策而定,在優(yōu)先股股東取得固定的股息之后,普通股股東才有權(quán)享受股息分配權(quán);(3)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán):當(dāng)公司破產(chǎn)或清算后,按優(yōu)先股股東在先、普通股股東在后的順序分配剩余財(cái)產(chǎn);(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán):當(dāng)公司因擴(kuò)張需增發(fā)普通股股票時(shí),為保持企業(yè)所有權(quán)的原有比例,現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例以低于市價(jià)的特定價(jià)格優(yōu)先購買一定量的新發(fā)行股票。

在美國,reits是一種在金融市場流通的普通股,與一般公司普通股相比,在以下兩方面有其特殊性:一方面,因reits公司在經(jīng)營層上不必納稅,能為投資者帶來更大的投資收益,故它是美國具有避稅功能的最重要的投資工具之一;另一方面,beits公司“每年95%(21年1月1日降至9%)以上的應(yīng)稅收入必須作為股利分配給股東”,[6]這是法律的強(qiáng)制性要求,reits公司無權(quán)制訂自己的分紅政策。這使得reits公司無法像別的公司那樣以本公司上年度的贏利為資本積累去擴(kuò)張發(fā)展,而必須開辟新的資本渠道以籌集所需資本。

三、債券比較

債券是指政府、企業(yè)等機(jī)構(gòu)為直接向社會募集資金而向投資者發(fā)行的、允諾按一定利率支付利息且按一定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。在這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系中,債券持有人(投資者)即債權(quán)人,債券發(fā)行人即債務(wù)人。

作為房地產(chǎn)投資工具,reits與債券在投資特性上有如下差異:

(一)投資安全性

在投資的安全性上,債券與reits相比顯示了兩方面的優(yōu)勢:(1)除非發(fā)行債券的機(jī)構(gòu)或企業(yè)破產(chǎn),債權(quán)到期時(shí)必須償還本金,債券投資者至少能收回其資本金。而reits的投資者則得不到這種基本的保障;(2)當(dāng)出現(xiàn)破產(chǎn)清算時(shí),債券投資者也將優(yōu)于reits投資者而受償。而reits作為普通股,其受償順序列在,故投資的安全性較差。

(二)收益水平

在利率和市場行情沒有重大變化的情形下,債券的收益就是息票利率指向的收益值,其收益基本與預(yù)期值相同,但缺乏增長潛力;而reits盡管基本收益率沒有債券的息票利率高,但其總的收益是分紅外加資本增長所帶來的收益,因此,reits的總收益水平遠(yuǎn)高于普通債券的收益水平。

(三)受通貨膨脹影響的程度

相對于reits,債券是對利率極其敏感的投資工具,它本身不能對通貨膨脹作出任何的補(bǔ)救。具體而言:當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí),債券價(jià)值會下降很多,而且離到期時(shí)間越長,其價(jià)值就跌得越多,即使投資者在債券到期時(shí)能收回原來的投資成本,但此時(shí)的貨幣值因貶值早已無法跟購買時(shí)相比了。與此相應(yīng)的是,reits名下的物業(yè)會隨通貨膨脹率的上升而增值,租金水平自然上升,使reits經(jīng)營收入隨之增長。這說明,reits比債券的抵御通貨膨脹能力更強(qiáng),其價(jià)值隨時(shí)間的推移而增長;當(dāng)通貨膨

脹率降低時(shí),利率隨之下降,則企業(yè)的融資成本也下降。“已經(jīng)發(fā)行了高于當(dāng)時(shí)市場利率債券的某些企業(yè),會選擇提前回購債券,于是,投資者就被剝奪了未來獲取高收益的權(quán)利。”[7] 由上可知,債券盡管在投資安全性上有一定優(yōu)勢,但債券投資者卻必須承擔(dān)因通貨膨脹升降帶來的收益不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下,reits由于其收入來源的多樣化,能夠很好地抵御通貨膨脹率變動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

四、獨(dú)特制度優(yōu)勢分析

事實(shí)上,房地產(chǎn)投資信托為其組織者和投資者提供了超越其他房地產(chǎn)投資工具的顯著優(yōu)勢,表現(xiàn)在:

(一)投資主體的大眾化

房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè),其特點(diǎn)是投資規(guī)模大且投資周期長,這使得一般的小投資者根本不敢問津,也不可能問津。相比而言,reits則使大額的房地產(chǎn)投資變成了小額的證券投資,這使得幾乎所有的投資者都被給予了投資房地產(chǎn)的機(jī)會,而這一機(jī)會“在歷史上曾經(jīng)主要為富人、有產(chǎn)者所占有”。[8]公務(wù)員之家

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散化

reits是以受益憑證或股票的方式募集公眾資金,通過專業(yè)化的經(jīng)營管理,從事多樣化的投資,除可通過不同的不動產(chǎn)種類、區(qū)位、經(jīng)營方式等投資組合來降低風(fēng)險(xiǎn)外,亦可以在法令規(guī)定范圍內(nèi)從事公債、股票等有價(jià)證券投資以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。[9]另一方面,組織者可減輕他出資財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。因?yàn)橥ㄟ^reits,組織者能成為一個(gè)擁有各種房地產(chǎn)類型的實(shí)體(即reits)的股東,而reits將其資產(chǎn)擴(kuò)張并多樣化,從而可以避免由于投資集中于某些地區(qū)物業(yè)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這樣,組織者也獲取了減輕其個(gè)人責(zé)任的機(jī)會,即讓reits去承擔(dān)本應(yīng)屬于組織著的困擾其財(cái)產(chǎn)的責(zé)任。[1]

(三)較高的流動性和變現(xiàn)性

房地產(chǎn)由于其本身的固定性使得它的流動性較差,投資者直接投資于房地產(chǎn),如果想要變現(xiàn),一般通過出售的方式,且往往在價(jià)格上不得不打折扣;當(dāng)投資者未必需要那么多的現(xiàn)金時(shí),房地產(chǎn)出手的難度就更大了。而投資于reits,因“reits是以證券化方式來表彰不動產(chǎn)之價(jià)值,證券在發(fā)行后可以在次級市場上加以交易,投資者可以隨時(shí)在集中市場上或店頭市場上買賣證券,有助于資金的流通,一定程度上消除了傳統(tǒng)不動產(chǎn)不易脫手的顧慮。”[11]

(四)誘人的投資回報(bào)

reits由于能提供相對不變的回報(bào)率,可以抵御來自股票市場易變的風(fēng)險(xiǎn),從而投資者和組織者都可獲取可觀的投資回報(bào)。由于美國《196年國內(nèi)稅法典》要求reits將9%以上的收入用于分紅,使得reits的股東能獲取有保障的股息,即使在reits股票價(jià)格下跌的情況下也是如此。而定期的股息收益,且股息率相對優(yōu)厚,正是reits最吸引之處,這可由以下事實(shí)得以驗(yàn)證:美國1993年12月至23年1月reits的平均年度股息率達(dá)6.96%,較十年期美國政府債券(5.86%)都高。[12]而且reits曾在市場低迷時(shí)比股票表現(xiàn)更[！]好,是故reits現(xiàn)在已是吸引人的“賭注”。[13]

(五)高度的靈活性

reits有兩方面的靈活性:一是投資者持股的靈活性。通常合股公司或企業(yè)要求股東的低投資額為15美元,而對reits而言,每股只需1—25美元,且沒有投資數(shù)量的限制,投資者既可只買一股,也可買數(shù)股;二是reits本身的靈活性。reits既可作為融資渠道,也可以作為一種證券工具,即把一些機(jī)構(gòu)或面臨困境的物業(yè)銷售商持有的分散房產(chǎn)包裝上市,甚至可以將整個(gè)納稅的集團(tuán)公司收歸reits進(jìn)行操作。

(六)與其他金融資產(chǎn)的相關(guān)度較低

美國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)ibbotsonassociates最近在它的一份研究報(bào)告中指出,通過對所有已發(fā)行的reits歷史業(yè)績進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),reits的回報(bào)率與其他資產(chǎn)的收益率的相關(guān)性在過去的3年一直呈下降趨勢。由于reits的這一特點(diǎn),使得它在近十幾年的美國證券市場上迅速擴(kuò)張。在美國,目前大約三分之二的reits是在這一時(shí)期發(fā)展起來的。[14]

投資論文:房地產(chǎn)投資決策與成本控制分析論文

引言

項(xiàng)目投資決策是選擇和確定投資方案的過程,該過程要求對擬建項(xiàng)目的必要性和可行性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證,并對不同建設(shè)方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較及作出判斷和決定。房地產(chǎn)投資項(xiàng)目收益高,風(fēng)險(xiǎn)亦大,為了避免巨額投資化為泡影,投資者在投資前期必須對項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察研究,從項(xiàng)目所處位置的人文歷史、文化環(huán)境等多重角度出發(fā)。目前,業(yè)界人士已研究出多種確定投資方案的方法,如田建林運(yùn)用AHP方法來進(jìn)行房地產(chǎn)投資決策分析和投資風(fēng)險(xiǎn)分析;劉明芳等,采用DEA方法建立了房地產(chǎn)投資決策中相應(yīng)的輸入—輸出指標(biāo)模型;李杰等采用RO法來確定房地產(chǎn)投資方案。項(xiàng)目決策合理與否,直接關(guān)系到項(xiàng)目建設(shè)的成敗、工程造價(jià)的高低以及投資效果的好壞。在進(jìn)行前期實(shí)地考察的過程中,投資者應(yīng)充分關(guān)注大眾的需求,力求在建設(shè)過程中以低的成本生產(chǎn)出最能滿足大眾需求的功能產(chǎn)品。

1 貴陽花溪地區(qū)背景

花溪區(qū)位于黔中腹地,距市中心17公里。全區(qū)地貌以山地和丘陵為主,具有高原季風(fēng)濕潤氣候的特點(diǎn),冬無嚴(yán)寒,夏無酷熱,無霜期長,雨量充沛,濕度較大,有著豐富的水資源和生物多樣性,森林覆蓋率達(dá)41.53﹪。花溪地區(qū)的生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、公共財(cái)政預(yù)算收入、旅游總收入、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、農(nóng)民人均純收入等指標(biāo)數(shù)均位列全省前10位,總?cè)丝跀?shù)至2010年約為360054,人口密度為每平方公里402人。

貴昆、湘黔鐵路貫通花溪區(qū)內(nèi),北有貴陽西站及貨場,西有湖潮站和磊莊機(jī)場,東北部有貴陽機(jī)場;貴花高等級公路直通市區(qū),312國道和101省道貫穿全境。花溪的教育產(chǎn)業(yè)近來也是蓬勃發(fā)展,自2009年規(guī)劃出3200畝地?cái)U(kuò)建貴州大學(xué)的同時(shí),規(guī)劃聚集區(qū)內(nèi)的花溪區(qū)孟關(guān)也將規(guī)劃出7500畝地,建成貴陽市的高校園區(qū),首期工程完工后,將容納坐落在貴陽的5所高校。而花溪區(qū)大學(xué)規(guī)劃用地由北區(qū)貴州大學(xué)和貴州民族大學(xué)組成,南區(qū)則位于貴安新區(qū)黨武鎮(zhèn)范圍內(nèi),分別由貴州師范大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴陽醫(yī)學(xué)院、貴陽中醫(yī)學(xué)院、貴州輕工職業(yè)技術(shù)學(xué)院、貴州民族大學(xué)和貴州亞泰職業(yè)學(xué)院、貴州民族大學(xué)人文科技學(xué)院等8所高校組成,南區(qū)即為俗稱的“花溪大學(xué)城”。

除了高等學(xué)府之外,花溪的基礎(chǔ)教育機(jī)構(gòu)也是數(shù)不勝數(shù)。花溪景區(qū)面積222平方公里,占全區(qū)面積的25%。有景物景觀81個(gè)。其中,自然景觀56個(gè)、人文景觀25個(gè)。有部級特等景觀4個(gè)、國內(nèi)一等景觀18個(gè)、國內(nèi)二等景觀32個(gè)、國內(nèi)三等景觀27個(gè),以花溪國家城市濕地公園、花溪公園、天河潭、鎮(zhèn)山民族文化村、青巖古鎮(zhèn)、高坡民族風(fēng)情游最為有名。花溪文物古跡豐富,青巖古鎮(zhèn)已列為全國歷史文化名鎮(zhèn)。全區(qū)有12處文物被貴州省人民政府公布為省級文物保護(hù)單位,有甲定洞葬等13處文物被貴陽市政府列為市級保護(hù)單位,馬鈴石拱橋等48處文物被花溪區(qū)人民政府公布為區(qū)級文物保護(hù)單位。貴陽市花溪區(qū)現(xiàn)以“生態(tài)”、“旅游”著稱,但相比于我國其他著名旅游風(fēng)景區(qū),其開發(fā)程度尚處于較低水平,換句話說,花溪的旅游產(chǎn)業(yè)有著較大的發(fā)展空間。

2 投資分析

2.1 市場分析

2.1.1 公寓 通過實(shí)地考可見察,貴陽花溪地區(qū)山清水秀、氣候宜人,遠(yuǎn)離城市的喧囂與煩擾,極其適宜居住,尤其適合老年人安養(yǎng)天年。花溪的居住人口為360054人次,人口密度為每平方公里402人,其中,花溪公園附近較為繁華,有著濃厚的生活氣息。根據(jù)市場調(diào)查,筆者了解到不少外來人口在花溪買房用來給父母養(yǎng)老,花溪的居民也多為中低層收入者,由此看來,若要在花溪投資房地產(chǎn)住宅項(xiàng)目,中小戶型應(yīng)占大頭。

2.1.2 別墅 花溪有著獨(dú)特的自然風(fēng)光,與造型優(yōu)美的別墅搭配相得益彰。或許會有部分中高層收入者愿意來享受這里純凈的空氣和迷人的風(fēng)光,但是這里距離市中心較遠(yuǎn),周邊的公共設(shè)施不如市區(qū)內(nèi)完善,工作繁忙的高層人士可能更情愿購買市中心的別墅或花園洋房。

2.1.3 旅游地產(chǎn) 花溪地區(qū)眾多的旅游資源,也吸引了不少全國各地聞訊而來的游客。花溪的建設(shè)相對落后,旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展不夠,與我國其他旅游地區(qū)相比差距較大。貴陽是全國聞名的避暑勝地,再加上花溪地區(qū)高校眾多,每當(dāng)夏季,來各大高校進(jìn)行培訓(xùn)的外地人士無不選擇在花溪留宿,然而花溪地區(qū)固有的旅館稀缺,許多外來人士只能選擇在當(dāng)?shù)鼐用竦乃饺丝蜅＠锝杷?住宿條件十分有限。因此,房地產(chǎn)投資者可以從旅游的角度出發(fā),大大挖掘花溪地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)的潛力。

2.1.4 商業(yè)地產(chǎn) 由圖1、2可見花溪一直以來缺少集中的大型商區(qū),商業(yè)用房的供應(yīng)僅占全市的1.25%,商業(yè)用房的成交僅占全市的0.25%。花溪公園周邊的步行街雖然店鋪較多,但總體來說其檔次偏低、規(guī)模較小,花溪豐富的旅游資源會拉動該地區(qū)的消費(fèi)水平,帶動商業(yè)發(fā)展,因此花溪的商業(yè)發(fā)展也有較大潛力。然而,已有一些大型房地產(chǎn)企業(yè)在這里規(guī)劃了商業(yè)用地,其中,中鐵城計(jì)劃要建設(shè)一座15萬方的大型購物中心,若要與其競爭,還需深入考察研究。

2.1.5 寫字樓 從地圖上可以看出,花溪區(qū)處于貴陽市較偏位置,離市中心較遠(yuǎn),交通相對來說較為不便,不太合適發(fā)展辦公用地,受大盤個(gè)案影響,寫字樓市場形成以老城區(qū)、金陽

新區(qū)為主要的兩大熱點(diǎn)供求板塊,其他區(qū)域除烏當(dāng)區(qū)有少量成交外,市場均無變化。整體市場銷售量較低。 成功寫字樓的共性有:位置應(yīng)該居于城市商務(wù)中心或商業(yè)聚集區(qū),交通要十分便利,四通八達(dá)的交通、濃厚的商務(wù)氣氛是寫字樓價(jià)值的重要支撐;寫字樓項(xiàng)目周邊必須要有較大的建筑體量和規(guī)模化的配套設(shè)施,形成一個(gè)集寫字樓、公寓、商住、星級酒店、會展中心、休閑娛樂及購物中心于一體的大空間,才能稱得上是真正的甲級寫字樓。

從目前市場來看,花溪并不具備成功寫字樓的條件。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)分析

2.2.1 政策風(fēng)險(xiǎn) 限貸政策不僅會毫不動搖地執(zhí)行,而且還會進(jìn)一步深化和加強(qiáng)。唯有不折不扣地執(zhí)行,甚至繼續(xù)深化和加強(qiáng)限貸政策,才能確保房地產(chǎn)市場合理回歸。此外,房產(chǎn)稅將盡快在全國開征,這可能會導(dǎo)致房價(jià)下跌,并在潛移默化中達(dá)到限購的目的。

2.2.2 市場風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)來自在三個(gè)方面:一是市場供需實(shí)際情況與預(yù)測值發(fā)生偏離;二是項(xiàng)目產(chǎn)品市場競爭;三是項(xiàng)目產(chǎn)品和預(yù)測價(jià)格發(fā)生較大偏離。

2.2.3 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和工程風(fēng)險(xiǎn) 主要由于科技進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新及其相關(guān)變量的變動可能帶來的損失;以及由于工程量預(yù)計(jì)不足、或設(shè)備材料價(jià)格上漲導(dǎo)致投資增大;由于計(jì)劃不周或外部條件因素導(dǎo)致建設(shè)工期拖延。

2.2.4 項(xiàng)目管理方面的風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目管理涉及項(xiàng)目的全過程,包括投資管理、進(jìn)度管理、質(zhì)量管理和財(cái)務(wù)管理。

2.2.5 外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 包括自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境和社會環(huán)境因素的影響,如金融政策和財(cái)政政策變動、土地使用制度改革等。其中影響最直接的是金融政策和財(cái)政政策。

2.2.6 市場風(fēng)險(xiǎn) 要對整個(gè)房地產(chǎn)市場進(jìn)行多方位的調(diào)查,了解其中潛在的規(guī)則;通過分析房地產(chǎn)的開發(fā)周期來預(yù)測其可能會發(fā)生的變動,從而預(yù)估出的開發(fā)時(shí)機(jī);選擇地塊時(shí),要充分分析該區(qū)域的潛在價(jià)值;要了解國家政策,分析其對房地產(chǎn)行業(yè)會帶來的潛在影響;同時(shí),要了解并分析社會對房地產(chǎn)市場的需求類型和需求量;要利用一切可能得到的信息資料,了解潛在的競爭者的情況,做到知已知彼,百戰(zhàn)不殆。

2.2.7 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和工程風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的建設(shè)需要切實(shí)解決工程建設(shè)特別是環(huán)境整治和生態(tài)環(huán)境保護(hù)問題;建造費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)可通過與建筑企業(yè)簽定固定預(yù)算合同來減小;工程不能按期完工的風(fēng)險(xiǎn)可通過承包合同中延期罰款的條款來降低等等。

2.2.8 項(xiàng)目管理方面的風(fēng)險(xiǎn) 要求項(xiàng)目管理人員要具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)技術(shù)水平、職業(yè)道德素質(zhì)、以及各項(xiàng)專業(yè)能力;同時(shí)加強(qiáng)目標(biāo)管理,落實(shí)考核責(zé)任制;制訂相應(yīng)的激勵(lì)制度,調(diào)動項(xiàng)目管理人員工作積極性,從而提高企業(yè)管理水平和整體競爭力。

3 成本控制分析

隨著房地產(chǎn)市場的逐步發(fā)展,有效的成本控制也為房地產(chǎn)企業(yè)在市場競爭中獲得優(yōu)勢地位提供了契機(jī),降低產(chǎn)品成本就是為企業(yè)增加利潤,房開商各有著自己獨(dú)特的控制成本的方法。

筆者認(rèn)為,建設(shè)項(xiàng)目的功能直接關(guān)系到是否能有效滿足消費(fèi)者的需求,從而影響企業(yè)的收益。因此,功能設(shè)計(jì)成本控制是房地產(chǎn)規(guī)劃成本控制中所占比重較大的環(huán)節(jié)。其方法是:在成本控制中應(yīng)首先列出項(xiàng)目所具有的主要功能評價(jià)指標(biāo),根據(jù)各個(gè)功能評價(jià)指標(biāo)的重要程度來劃定它們的權(quán)重,接著確定項(xiàng)目的總費(fèi)用,再根據(jù)各個(gè)功能評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重來預(yù)估其相應(yīng)部分的開銷。

本文從功能設(shè)計(jì)的角度出發(fā)來對貴陽市花溪區(qū)貴州大學(xué)附近某地開發(fā)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行成本質(zhì)控分析。該項(xiàng)目建設(shè)用地800平方米,建筑規(guī)模為6400平方米,主體部分總投資額為1920萬元。

①首先列出該項(xiàng)目所具有的主要功能評價(jià)指標(biāo),并對各個(gè)功能評價(jià)指標(biāo)的重要程度進(jìn)行評分,最終確定權(quán)重。

確定權(quán)重可采用0-4強(qiáng)制評分法,分別將不同的指標(biāo)進(jìn)行兩兩對比并評分,如:若A比B重要得多,則A得4分,B得0分;若A比B重要,則A得3分,則B得1分;若A與B同樣重要,則A、B各得兩分,如表1所示。

②根據(jù)權(quán)重來預(yù)估相應(yīng)功能評價(jià)指標(biāo)的開銷,見表2。

③成本分析結(jié)果:由表1、表2可以得出該項(xiàng)目成本控制點(diǎn)應(yīng)在平立面設(shè)計(jì)及施工、供水排水,供電供氣,分別占項(xiàng)目總成本的30%、23%、22%,三項(xiàng)合計(jì)占項(xiàng)目總成本的75%,以此為該項(xiàng)目成本設(shè)計(jì)提供控制依據(jù)。

4 結(jié)語

正確的投資決策離不開合理的市場分析和風(fēng)險(xiǎn)評估,只有迎合了市場的需求,把風(fēng)險(xiǎn)最小化,才能在激烈的競爭中脫引而出。在投資決策中采用權(quán)重控制成本的方法,有利于將影響房地產(chǎn)投資的各個(gè)主要因素定量化,從而使定量與定性相結(jié)合,最終使投資成本得到合理控制。該方法還可以得到各影響因素對項(xiàng)目實(shí)施效果的影響程度大小。成本控制減小了不必要的資源浪費(fèi),為房地產(chǎn)企業(yè)帶來更多收益。建設(shè)項(xiàng)目在進(jìn)行設(shè)計(jì)施工之前,房開商需制定相應(yīng)的成本控制管理計(jì)劃,將可能遇到的問題一一討論,才能合理有效地控制開發(fā)項(xiàng)目的成本,從而提高企業(yè)效益。

投資論文:上市公司風(fēng)險(xiǎn)的投資論文

一、概念界定

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資

是人們用來支持冒險(xiǎn)性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的資本。國內(nèi)外學(xué)者對于風(fēng)險(xiǎn)投資的定義略有不同,具有代表性的就是經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(1983)認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)投資是以高新技術(shù)以及創(chuàng)新知識為基礎(chǔ)作用于發(fā)展?jié)摿薮蟮闹行∑髽I(yè)或者新興企業(yè)的資本行為。因此我們可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)涵應(yīng)該是一種商業(yè)性質(zhì)的投資行為。其一,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益性資本,而不是負(fù)債性資本;其二,風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資者預(yù)付的價(jià)值;其三,風(fēng)險(xiǎn)資本高回報(bào)伴隨高風(fēng)險(xiǎn);其四,風(fēng)險(xiǎn)投資是和知識、技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合的金融資本。

(二)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征

上市公司結(jié)構(gòu)有著它自身的基本的特征,主要表現(xiàn)在:及時(shí),總體而言,我國的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率還比較低,平均約是32.5%,而美國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率一般都是45%左右。我國的資產(chǎn)負(fù)債率不僅低于美國,而且還低于德國、日本等企業(yè)的平均60%的資產(chǎn)負(fù)債率。所謂的資產(chǎn)負(fù)債率,其實(shí)指的就是負(fù)責(zé)總額在資產(chǎn)總額中所占的百分比,是一種比例關(guān)系。它反應(yīng)的是債權(quán)人自己所提供的資本所占全部所有的資本的比例。它可以用來檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)是否處于穩(wěn)定狀態(tài)。第二,從上市的公司的資金來源來看,上市公司的資金中,有內(nèi)部籌資和外部籌資之分,但是,一般情況下,都是外部籌資的比重比較大,占有很明顯的優(yōu)勢,而內(nèi)部籌資所占的比例卻是很小。同時(shí),上市公司最主要的長期的資金來源一般都是股權(quán)融資。第三,我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)數(shù)量是呈下降趨勢的,而一般那些發(fā)達(dá)國家,比如說美國、德國等,它們的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)數(shù)量都是呈上升趨勢的,與我國大有不同。所以說,我國的上市公司融資行為的科學(xué)性不高,對于風(fēng)險(xiǎn)投資的理性還需進(jìn)一步發(fā)展。

二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

一般而言,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資是需要等到企業(yè)發(fā)展到上市階段,通過IPO將風(fēng)險(xiǎn)投資撤出投資,以期獲得更大的資本增值,但是目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不是非常的完善。我國風(fēng)險(xiǎn)投資起源于上個(gè)世紀(jì)80年代,相對于其他西方發(fā)達(dá)國家而言,比較落后,缺乏完善多層次的資本市場體系,也缺少政府部門的法律法規(guī)支持體系,更加缺少完善的市場機(jī)制作用體系,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資難以成功。從西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看,上市公司IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式和時(shí)間,但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規(guī)保護(hù),而我國股權(quán)分置改革來的很晚,因此IPO過程當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬(2012)研究也發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資在公司上市之后退出的比例不高,從2000年之后一直到2010年之間,在公司上市三年后退出的風(fēng)險(xiǎn)投資僅僅35%,五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看,我們國家的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制還需要進(jìn)一步的改進(jìn)和提高。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資對于我國上市公司融資行為影響分析

總體來說,上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題,但是風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效解決這些問題,本文探討的風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監(jiān)督和被監(jiān)督關(guān)系。需要從上市公司自身的角度出發(fā)去探討分析風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內(nèi)部機(jī)制有利影響

風(fēng)險(xiǎn)投資可以成為上市公司的十大股東之一,可以通過其有效的監(jiān)督管理引導(dǎo)上市公司形成的公司治理團(tuán)隊(duì),只有擁有一個(gè)的團(tuán)隊(duì)才可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流,從而通過內(nèi)部的監(jiān)督管控,提升上市公司融資能力,影響上市公司的融資行為。的風(fēng)險(xiǎn)投資家可以通過自身寬闊的視野,的思想對公司進(jìn)行監(jiān)督,對于公司績效有正面的影響,同時(shí)也可以幫助公司制定戰(zhàn)略管理政策,對于公司治理具有重要的引導(dǎo)作用。

(二)對于上市公司內(nèi)部機(jī)制的不利影響

一般而言,西方發(fā)達(dá)國家公司IPO之后,風(fēng)險(xiǎn)投資就會退出,但是我國風(fēng)險(xiǎn)投資的長期存在,并且風(fēng)險(xiǎn)投資家會成為上市公司董事身份,這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現(xiàn)象,他們會通過自身的影響力干擾公司的政策,甚至也會出現(xiàn)惡性的競爭奪權(quán)現(xiàn)象,因?yàn)樗饺死孀龀鲇袚p公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機(jī)制有利影響

企業(yè)與外部環(huán)境的溝通交流過程中,往往存在信息不對稱的問題,風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效地加強(qiáng)信息傳遞能力,增加企業(yè)的外部融資能力。及時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資可以給企業(yè)/！/帶來良好的聲譽(yù),這是衡量企業(yè)質(zhì)量的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),這樣良好的聲譽(yù)可以幫助公司吸引融資和投資對象,給外部傳遞更加的信息。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本,減少因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ引起的道德風(fēng)險(xiǎn)問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機(jī)制的不利影響

上市公司外部治理受到很多因素的干擾,比如說國家的稅收政策和貨幣政策:及時(shí),我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據(jù)當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)的具體發(fā)展內(nèi)在要求而確定出來的制度體系,并且會以此作為根據(jù),作為指導(dǎo)各級地方政府稅收收取的基本方針準(zhǔn)則,來開展稅收收取工作。另外有關(guān)中央與地方的稅收收入分配關(guān)系、國家與企業(yè)的分配關(guān)系等眾多的分配關(guān)系基本是沒有理順的關(guān)系。總而言之,在這種稅收政策下,我國的上市公司要想得到發(fā)展,就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風(fēng)險(xiǎn)投資可能會受到這樣的政策干擾,從而對于公司發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說,自身競爭力十分缺乏,而且公司的資本結(jié)構(gòu)不合理,一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時(shí)候,可能會導(dǎo)致出口活動的基礎(chǔ)十分脆弱,很容易受到政府宏觀政策調(diào)控的影響。“從緊”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力,從而導(dǎo)致公司出口商品的價(jià)格會有所提高;上市公司的資金壓力會進(jìn)一步地加大,公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展來說,都不是有利條件。而這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資難以規(guī)避的。總體而言,風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效地解決上市公司內(nèi)部治理以及信息不對稱的問題,但是與此同時(shí)也可能會帶來與之相關(guān)的新的問題。對于風(fēng)險(xiǎn)投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當(dāng)中有良好的掌控。同時(shí)也需要不斷地完善我國宏觀資本市場,建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度體系,確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發(fā)展。

四、結(jié)束語

風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響,主要有兩個(gè)方面的優(yōu)勢,其一就是可以解決內(nèi)部治理的效率問題,其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出,這樣的影響具有一定的風(fēng)險(xiǎn)型,一旦風(fēng)險(xiǎn)投資家或者公司自身出現(xiàn)問題,那么風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉(zhuǎn)化為消極的影響,誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。因此,需要政府、企業(yè)共同合作,促進(jìn)我國上市公司健康發(fā)展。

投資論文:企業(yè)大學(xué)人力資本投資的論文

1國內(nèi)企業(yè)大學(xué)陷入瓶頸的主要成因

國內(nèi)的企業(yè)大學(xué)一般呈現(xiàn)較低的利用率和價(jià)值率。松散無針對性的人員培訓(xùn)及學(xué)習(xí)教育課程設(shè)計(jì),在企業(yè)人力資本投資的前提下,已無法通過企業(yè)大學(xué)獲得人員綜合素質(zhì)的提高。主要表現(xiàn)為:較差的培訓(xùn)力度。現(xiàn)有的企業(yè)大學(xué)在培訓(xùn)課程的設(shè)計(jì)上采用“無創(chuàng)新”覆蓋式課程,沒有針對企業(yè)文化特征、經(jīng)營模式、企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行課程設(shè)計(jì),進(jìn)而不符合企業(yè)發(fā)展,不能解決企業(yè)存在的問題。松散的培訓(xùn)管理制度。一些國內(nèi)企業(yè)大學(xué)完成任務(wù)式的培訓(xùn)模式,導(dǎo)致沒有系統(tǒng)性的選擇內(nèi)、外聘老師,也沒有對老師進(jìn)行專業(yè)考核,隨意的授課方式使學(xué)員學(xué)而無用,與此同時(shí),也沒有完善學(xué)員行為、成績等激勵(lì)因素的管理制度。

2企業(yè)大學(xué)人力資本投資收益分析

企業(yè)大學(xué)如今突飛猛進(jìn)的成因離不開現(xiàn)代化競爭、新事物發(fā)展及交替的推動,更離不開企業(yè)大學(xué)帶來穩(wěn)定、合理的收益,具體從個(gè)人動因、企業(yè)層面和社會層面三個(gè)方面分析:及時(shí),個(gè)人動因。首先,人力資本的不斷投資影響個(gè)人收入的增加。其次,培養(yǎng)廣泛技能可提升個(gè)人終身任職能力。,技能提升充分發(fā)揮潛能有利于實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值。第二,企業(yè)層面。首先,一線人員掌握新技術(shù)運(yùn)用于生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)踐中,為企業(yè)提高生產(chǎn)力,實(shí)現(xiàn)效益增長。其次,在人力資本的不斷投資中可提升整個(gè)組織的素質(zhì)能力,從而進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的人力資源,推動企業(yè)競爭力的增長。,員工通過培訓(xùn)加強(qiáng)對企業(yè)的認(rèn)知度,傳播企業(yè)文化,強(qiáng)化組織凝聚力。第三,社會層面。各行各業(yè)人員在深造的過程中可通過企業(yè)大學(xué)吸納綜合的教學(xué)知識和技術(shù)技能,增加了就業(yè)和晉升的機(jī)會,同時(shí)也為收入的提高帶來重要的影響,物質(zhì)方面的滿足也大大支持著精神層面的成就感,對社會地位的提高和建立平等的人際關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。

3淺析企業(yè)大學(xué)中人力資本投資如何產(chǎn)生收益

一般情況下,人的知識、技能和努力程度不同,產(chǎn)生的效益也是不同的。正如素質(zhì)能力強(qiáng)的銷售人員和普通的銷售人員所創(chuàng)造的銷售業(yè)績也是大相徑庭,作為接受企業(yè)人力資本投資的普通員工和管理者,他們兩者之間投資的成本差異,很大程度上影響兩者之間素質(zhì)能力、技能知識提高的程度,因而對企業(yè)帶來的效益也大不相同。

4如何提高企業(yè)大學(xué)投資收益

4.1轉(zhuǎn)變觀念的個(gè)人動因

個(gè)人對教育的態(tài)度將直接影響到投資人力資本的收益。這就要求每個(gè)學(xué)員意識到自身的興趣點(diǎn)來學(xué)習(xí)新的技能技術(shù),充分利用企業(yè)大學(xué)的學(xué)習(xí)資源進(jìn)行自身的強(qiáng)化武裝,提高自身專業(yè)知識的同時(shí),跟進(jìn)創(chuàng)新的步伐,接受新知識的同時(shí),通過新知識進(jìn)行創(chuàng)新制造,對工作崗位的程序優(yōu)化、簡化等做出自己的判斷和貢獻(xiàn),并培養(yǎng)良好的學(xué)習(xí)主動性。

4.2企業(yè)投資方的嚴(yán)格把控

企業(yè)作為企業(yè)大學(xué)的投資方,希望把企業(yè)大學(xué)承辦為對企業(yè)有利的主體,想要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)大學(xué)在優(yōu)化人力資源、提高經(jīng)營效益的優(yōu)勢,就必須注意以下幾點(diǎn):①應(yīng)該采用自主創(chuàng)新,符合企業(yè)文化、經(jīng)營目標(biāo)、時(shí)展、科學(xué)化管理的教學(xué)內(nèi)容,開發(fā)滿足不同人員部門、職位、特征的開放性課程,滿足公司人員的不同需要,開展跨部門幫扶教學(xué)等特殊課程,以滿足不同人員的興趣。②通過內(nèi)、外講師相結(jié)合的師資力量來實(shí)現(xiàn)課程專業(yè)度,企業(yè)中高層管理人員可以通過自發(fā)應(yīng)聘上崗或指定上崗的原則進(jìn)行系統(tǒng)性授課,企業(yè)內(nèi)部高管對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化和行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀都比較熟悉,可以將理論和實(shí)際相結(jié)合進(jìn)行授課,采用工作、培訓(xùn)的激勵(lì)措施,很大程度上增強(qiáng)了員工的歸屬感和對企業(yè)的認(rèn)同感。而具備豐富授課經(jīng)驗(yàn)及理論基礎(chǔ)的外聘教授、專業(yè)培訓(xùn)講師,為開闊員工理論知識視野及輕松接收課程精華提供了幫助。所以,采用內(nèi)、外聘講師的形式,可以讓教學(xué)、教育形式相輔相成、互動互補(bǔ)。③電子視頻教學(xué)和面授課程相結(jié)合,可以豐富教學(xué)形式,把重點(diǎn)面授課程錄制視頻或現(xiàn)場播放,可滿足因工作或不同需求而不能參與面授課程的學(xué)員,也可以降低企業(yè)投資成本,并通過需求隨時(shí)更新課程,保持課程的專業(yè)度和前瞻性,并時(shí)刻方便學(xué)員根據(jù)自己的時(shí)間安排進(jìn)行學(xué)習(xí),通過適當(dāng)?shù)拿媸谡n程進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)強(qiáng)化。④企業(yè)大學(xué)課程專業(yè)化提升,通過相關(guān)認(rèn)證認(rèn)可教育機(jī)構(gòu)對現(xiàn)有的企業(yè)大學(xué)適當(dāng)引入全日制教學(xué)模式,規(guī)定課程學(xué)分,修滿頒發(fā)學(xué)位的方式,在企業(yè)內(nèi)部為學(xué)員頒發(fā)學(xué)位或者資格認(rèn)證證書,降低企業(yè)員工離職率的同時(shí),也發(fā)揮了企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制,進(jìn)而對人力資本投資回報(bào)得以保障。

4.3政府職能的大力支持

首先,政府從經(jīng)費(fèi)上給予保障。1990年以來,美國政府在培訓(xùn)企業(yè)員工方面提供的預(yù)算每年超過70億美元。其次,從政府法律法規(guī)、管理制度上強(qiáng)調(diào)企業(yè)作為投資方應(yīng)該承擔(dān)的教育責(zé)任。根據(jù)中國的相關(guān)法律規(guī)定,國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該把員工每年工資總額的1.5%作為培訓(xùn)預(yù)算經(jīng)費(fèi),也稱之為“教育基金”。在我國稅法制度中明確:教育基金可列支在企業(yè)減免稅費(fèi)的渠道中,以激勵(lì)企業(yè)提高對員工培訓(xùn)的力度。,政府需大力促進(jìn)企業(yè)大學(xué)與全日制大學(xué)之間的聯(lián)盟合作交流,相互取長補(bǔ)短。

5結(jié)語

對于企業(yè)來講,應(yīng)增加對企業(yè)大學(xué)的投資,加大其員工培訓(xùn)的力度,為人力資本的開發(fā)和充分利用奠定基礎(chǔ)。企業(yè)大學(xué)是人力資本投資中最重要的因素。通過企業(yè)大學(xué)培養(yǎng)員工的綜合素質(zhì)能力和創(chuàng)新制造能力,對員工自身的能力幫助也極大提高了企業(yè)的經(jīng)營收益,所謂兩全其美的投資方式。同時(shí),讓我們繼續(xù)關(guān)注的還有,針對企業(yè)大學(xué)培訓(xùn)課程的按需設(shè)計(jì),一定要結(jié)合社會和企業(yè)的實(shí)際情況,對不同部門、崗位、職務(wù)進(jìn)行課程區(qū)分,真正做到因人施教、因材施教。,企業(yè)只有根據(jù)自身的經(jīng)營目標(biāo)和戰(zhàn)略需求,結(jié)合科學(xué)的教育模式、操作流程和創(chuàng)新理論設(shè)計(jì)培訓(xùn)課程,才能有效的提升員工自身的綜合素質(zhì),為企業(yè)優(yōu)化人力資源并帶來巨大的經(jīng)營效益。

投資論文:國際投資政治風(fēng)險(xiǎn)評估論文

在國際投資與跨國經(jīng)營過程中,由于跨國公司面臨的國際市場環(huán)境競爭激烈、復(fù)雜多變,故存在諸如政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)等眾多的風(fēng)險(xiǎn)。其中因政治風(fēng)險(xiǎn)的極難預(yù)見性與損失巨大性等特點(diǎn),已經(jīng)逐漸被跨國公司所重視。所謂政治風(fēng)險(xiǎn),是指政治因素對國際投資與跨國投資的盈利產(chǎn)生不利影響或?qū)崿F(xiàn)其它關(guān)鍵經(jīng)營目標(biāo)的可能性。常見的政治風(fēng)險(xiǎn)主要包括:國有化風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)、政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于政治風(fēng)險(xiǎn)評估分析方法的研究已經(jīng)開展了多年,對政治風(fēng)險(xiǎn)評估方法的分類有許多種,有從是否可以量化分為定性和定量分析;也有從所涉各方來分類的,即從東道國角度出發(fā)的宏觀分析法,從跨國公司角度出發(fā)的微觀分析法以及綜合兩大方面的宏微觀分析法。但不論分析方法如何,具體的評估方法是不會改變的,而其中具有代表性的方法有以下幾種類:

1政治制度穩(wěn)定指數(shù)

政治制度穩(wěn)定指數(shù)由丹·哈恩德爾(Dan Haendel)、杰羅爾德·維斯特(Ger?鄄ald T.West)以及羅伯特·米都(Robert G. Meadow)提出,旨在為政治風(fēng)險(xiǎn)提供一個(gè)定量分析框架。它由三個(gè)分指數(shù)組成:國家的社會經(jīng)濟(jì)特征指數(shù)、社會沖突指數(shù)和政府干預(yù)指數(shù),其中社會沖突指數(shù)有三個(gè)分量:社會不安定指數(shù)、國內(nèi)暴亂指數(shù)和統(tǒng)治危機(jī)指數(shù)。這些指數(shù)分別根據(jù)各類共15項(xiàng)指標(biāo)測定,

計(jì)算時(shí)可從年鑒、政府文件和政治資料等出版物中獲得。與其他方法相比,政治制度穩(wěn)定性指數(shù)方法的優(yōu)點(diǎn)是利用客觀數(shù)據(jù)而不是主觀判定資料作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),包含的因素也較。主要缺點(diǎn)是沒在政治制度穩(wěn)定性指數(shù)與各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量之間建立聯(lián)系,因而不能說明制度的穩(wěn)定性或不穩(wěn)定性與跨國經(jīng)營或投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。也就是沒有指出衡量了政治制度風(fēng)險(xiǎn)之后應(yīng)該做什么以及投資決策者如何利用所評估的結(jié)論。

2失衡發(fā)展與國家實(shí)力模型

此模型由霍華德·約翰遜(Howard C. Johnson)提出。其基本前提是,政治風(fēng)險(xiǎn)(沒收)是該國失衡發(fā)展與該國實(shí)力相互作用的結(jié)果。決定一個(gè)國家失衡發(fā)展的因素來自五個(gè)方面:政治發(fā)展、社會成就、技術(shù)進(jìn)步、資源豐度和國內(nèi)秩序。失衡發(fā)展來自它們相互之間進(jìn)步程度的差異性和非持續(xù)性。而國家實(shí)力表現(xiàn)為該國經(jīng)濟(jì)、軍事與外交關(guān)系的結(jié)合。這一模型將世界各國依其實(shí)力與平衡發(fā)展?fàn)顩r分為四類:失衡強(qiáng)大國家、平衡強(qiáng)大國家、失衡弱小國家和平衡弱小國家。四類國家中,發(fā)生沒收的概率低的為平衡強(qiáng)大國家和平衡弱小國家,而失衡弱小國家存在中度沒收>:請記住我站域名/

3國家征收傾向模型

此模型由哈羅德·克魯?shù)律?Harold Knudsen)拉丁美洲國家樣本統(tǒng)計(jì)分析資料提出。其涵義是:一個(gè)國家的挫折水平和大量外國投資的相互作用能解釋該國沒收傾向。而一國的挫折水平形成于該國的抱負(fù)水平、福利水平和期望水平,這些水平假定為代表一國生態(tài)結(jié)構(gòu)。當(dāng)一個(gè)國家的福利或經(jīng)濟(jì)預(yù)期低于抱負(fù)水平時(shí),該國的挫折水平就高,若此時(shí)有大量的外國投資涌入,那么這些外國投資就可能成為國家挫折的替罪羊而遭沒收。在此模型中,與政治不穩(wěn)定相當(dāng)?shù)淖兞恳蛩厥菄掖煺鬯健?

上述兩種模型雖容易理解(失衡發(fā)展與國家實(shí)力模型和國家征收傾向模型),但比較主觀、片面及缺乏可操作性,失衡發(fā)展與國家實(shí)力模型只是一種理論推導(dǎo),不便于判斷失衡發(fā)展的程度。國家征收傾向模型的統(tǒng)計(jì)資料來源于拉美,不具性。

4政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)

美國BERI公司定期在《經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)資料》上公布世界各國的政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),動態(tài)考察不同國家經(jīng)營環(huán)境的現(xiàn)狀以及未來5年后和1年后的情況。它先選定一套能夠靈活加權(quán)的關(guān)鍵因素,再由專長于政治科學(xué)而不是商務(wù)的常設(shè)專家組對評估國家多項(xiàng)因素以國際企業(yè)的角度評分,匯總各因素的評分即得該國政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。予以評估的因素有3類1項(xiàng):公務(wù)員之家

評分采用百分制,7分以上為低風(fēng)險(xiǎn),表示政治變化不會嚴(yán)重影響企業(yè),也不會出現(xiàn)重大社會政治動亂; 55-69分為中度風(fēng)險(xiǎn),表明己發(fā)生對企業(yè)嚴(yán)重不利的政治變化,某些動亂將要發(fā)生; 4-54分為高風(fēng)險(xiǎn),表明已存在或在不久的將來發(fā)生嚴(yán)重影響企業(yè)的政治發(fā)展態(tài)勢,正周期性地出現(xiàn)重大社會政治動亂;39分以下為極度風(fēng)險(xiǎn),表明政治條件嚴(yán)重限制企業(yè)經(jīng)營,財(cái)產(chǎn)損失可能出現(xiàn),已不能接受為投資的國家。

另外,美國紐約國際報(bào)告集團(tuán)制定的ICRC—國家風(fēng)險(xiǎn)國際指南也較為實(shí)用。該指標(biāo)體系每月公布一次,其構(gòu)成因素及各自權(quán)重如下所示,

ICRC= . 5*政治指標(biāo)+. 25*金融指標(biāo)+. 25*經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)

其中:政治指標(biāo)包括領(lǐng)導(dǎo)權(quán),法律,社會秩序傳統(tǒng)……官僚化程度等13個(gè)指標(biāo)。

金融指標(biāo)包括:外匯管制,停止償付,融資條件,政府撕毀合同等5個(gè)指標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)包括物價(jià)上漲,償付外債比率,國際清償力等6個(gè)指標(biāo)。

不論政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)還是國家國際指標(biāo),都采用定量的方式,方便實(shí)用。雖然結(jié)果由于評估人的觀點(diǎn)和立場不同不宜照搬,但風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的設(shè)置卻具有參考意義,經(jīng)修改便可自成體系。

5政治風(fēng)險(xiǎn)評估總框架

政治風(fēng)險(xiǎn)評估總框架由杰夫雷.西蒙提出,他從東道國和跨國公司自身情況出發(fā),將政治風(fēng)險(xiǎn)歸納為八大類5余種,。該評估方法的多維分類更加明確了政治風(fēng)險(xiǎn)的概念,有助于跨國企業(yè)認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)事件及其可能帶來的沖擊,故能將風(fēng)險(xiǎn)分析更好融入投資決策分析當(dāng)中。

6丁氏漸逝需求模型

該模型屬于微觀政治風(fēng)險(xiǎn)評估方法,丁氏(Wenlee Ting)的“漸逝需求模型”的基本命題是:在經(jīng)濟(jì)民族主義競爭迅速上升、粗暴的社會政治風(fēng)險(xiǎn)不斷下降的條件下,外國投資項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)與該項(xiàng)目對東道國(新興工業(yè)化國家)的“看中價(jià)值”呈反向關(guān)系。此模型考慮了漸逝協(xié)議現(xiàn)象以及非工業(yè)化國家發(fā)展工業(yè)經(jīng)濟(jì)趨勢。這種趨勢為:當(dāng)越來越多的國家加速工業(yè)化并致力于經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí),對沒收和國有化這類暴力風(fēng)險(xiǎn)將逐漸變得罕見。而這里的“看中價(jià)值”表現(xiàn)為該項(xiàng)目為東道國所需要的程度,動態(tài)的看

,它隨技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富程度的降低和其他國際企業(yè)競爭的加強(qiáng)而逐漸下降。 項(xiàng)因素的相互作用決定著投資項(xiàng)目的“看中價(jià)值”隨時(shí)間推進(jìn)而下降的狀況,而8-11項(xiàng)因素則間接影響同一時(shí)間“看中價(jià)值”的大小。如果公司在項(xiàng)目實(shí)施中,正面因素作用加強(qiáng),則該項(xiàng)目的看中價(jià)值上升,反之則下降。

7產(chǎn)品政治敏感性測定

產(chǎn)品政治敏感性測定方法是理查德.羅賓森提出來的,該方法的主要含義是:不同的產(chǎn)品具有不同的政治敏感性,政治敏感性取決于該產(chǎn)品在東道國國民經(jīng)濟(jì)中的地位和影響。政治敏感性的大小與該產(chǎn)品面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)成正比,即政治敏感性低的產(chǎn)品投資政治風(fēng)險(xiǎn)小,得到東道國關(guān)注的可能性也小;反之,則政治風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)然,即使產(chǎn)品的政治敏感性大,其面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)也大,但如與東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策同向,也可得到東道國的政治鼓勵(lì)而減輕政治風(fēng)險(xiǎn)。影響產(chǎn)品政治敏感性的因素共有12項(xiàng),根據(jù)東道國的情況分別給予打分,對否定者給1分,否定者給分,對介于兩者之間的情況分別給予相應(yīng)的分?jǐn)?shù)。累計(jì)12項(xiàng)因素總分,分?jǐn)?shù)低者表示該產(chǎn)品政治敏感性最強(qiáng),分?jǐn)?shù)較高者則表示政治敏感性最弱。

該方法簡單實(shí)用,可根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn),并在對東道國調(diào)查的基礎(chǔ)上,對各項(xiàng)因素進(jìn)行評分。然而,該方法也有其不足的一面,比如對每項(xiàng)因素的權(quán)重都是一樣的,這樣難免對結(jié)果產(chǎn)生影響,在外匯十分短缺的情況下,如果產(chǎn)品行銷將明顯減少東道國的外匯,則該產(chǎn)品政治敏感性的分?jǐn)?shù)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1,甚至達(dá)到2或者更多。所以,在對該方法進(jìn)行使用時(shí),權(quán)重應(yīng)該區(qū)別對待,對不同的國家,每一項(xiàng)因素權(quán)重應(yīng)有不同。另外,還需根據(jù)東道國不同時(shí)期情況,還可以適當(dāng)增加相應(yīng)因素,使最終結(jié)果更具有使用性。

對上述兩種微觀評估模型(丁氏漸逝需求模型和產(chǎn)品政治敏感性測定)中,都是針對外資投資項(xiàng)目產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的評價(jià),只要有利于東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活的提高,都能受到東道國不同程度的鼓勵(lì),就可相應(yīng)減少所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)。比較而言,丁氏模型更為,且具有動態(tài)評估效果,符合新興發(fā)展中國家的基本評估情況。但從量化角度來看,產(chǎn)品政治敏感性評估顯得更為方便,但權(quán)重的等量分配無疑也是它的一個(gè)很大的局限。

投資論文:低碳主題證券投資的論文

一、低碳主題基金業(yè)績的影響因素分析及模型的構(gòu)建

在分析低碳主題基金業(yè)績水平影響因素時(shí),本文考慮基金經(jīng)理人能力的影響,并增加經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素和基金特征因素,對T-M模型進(jìn)行擴(kuò)展,從而形成三個(gè)基本維度:經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素,基金特征因素,基金經(jīng)理人因素。針對低碳主題基金的研究,在此基礎(chǔ)上再加入基金主題因素作為虛擬變量,構(gòu)建基本經(jīng)濟(jì)模型如下:

(一)基金業(yè)績影響因素的分析

1.基金主題因素低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的上市公司包括:從事太陽能、風(fēng)能、核能、生物質(zhì)能等清潔能源生產(chǎn)、傳輸、使用服務(wù)等相關(guān)的清潔能源板塊上市公司;集中工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、智能電網(wǎng)、環(huán)保設(shè)備等相關(guān)領(lǐng)域的節(jié)能減排板塊上市公司;為低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供配套支持的相關(guān)的其他上市公司。低碳主題基金以主題投資方式選擇個(gè)股,將能夠受惠的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司納入投資范圍,發(fā)掘低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具有核心競爭優(yōu)勢的公司來獲取資本的長期增值。基金主題因素決定著基金投資的主要領(lǐng)域,是影響主題基金業(yè)績的基本因素。本文引入虛擬變量,將基金的主題因素納入模型。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素楊寧(2012)對宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響基金業(yè)績進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績水平與貨幣供應(yīng)量,通貨膨脹等因素存在明顯相關(guān)性。基金投資者在考慮何時(shí)進(jìn)行基金投資時(shí),為了規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn),基金管理公司在管理基金過程中也會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況作出適當(dāng)?shù)牟呗哉{(diào)整。中國證券協(xié)會《基金投資者情況調(diào)查分析報(bào)告(2012)》披露,股票市場走勢會顯著影響投資者自身的投資決策。當(dāng)股票指數(shù)上升時(shí),基金投資者表現(xiàn)出凈申購趨勢,而指數(shù)下降時(shí),則表現(xiàn)為凈贖回。當(dāng)市場行情走強(qiáng)時(shí),投資者減少持有現(xiàn)金而選擇投資股票型基金。本文考慮到低碳類上市公司板塊分布情況及我國當(dāng)前利率未市場化的現(xiàn)實(shí)條件,采用滬深300指數(shù)和貨幣供應(yīng)量分別作為股票市場走勢和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的衡量指標(biāo),分析其對基金業(yè)績的影響。

3.基金經(jīng)理人特征因素在證券投資基金的運(yùn)作中,基金經(jīng)理人扮演重要角色,其選股能力和擇時(shí)能力對基金最終業(yè)績起著重要作用。汪光成(2002)的研究就發(fā)現(xiàn)樣本期間,多數(shù)基金表現(xiàn)出負(fù)向的時(shí)機(jī)把握能力,證券選擇能力對業(yè)績的貢獻(xiàn)很低;王赫一(2011)、楊寧(2012)均發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理人能力是影響基金業(yè)績水平最為顯著的因素。所謂選股能力是指基金經(jīng)理憑借其對市場個(gè)股價(jià)值的評估以及預(yù)判,選擇具有長久增長潛力的股票組合的能力。而擇時(shí)能力則表現(xiàn)為基金經(jīng)理能夠估計(jì)市場整體走勢,在牛市時(shí)能夠降低現(xiàn)金頭寸或提高投資組合的β系數(shù),在熊市時(shí)能夠增加現(xiàn)金頭寸或降低投資組合的β系數(shù)的能力。衡量基金經(jīng)理選股能力和擇時(shí)能力的常用方法是T-M模型。

4.基金特征因素基金規(guī)模和基金持有人結(jié)構(gòu)是基金最為基本的特征。Indr、Jiang等人(1999)在研究基金規(guī)模對基金業(yè)績影響中發(fā)現(xiàn),開放式基金存在規(guī)模,當(dāng)基金規(guī)模達(dá)到之前,基金業(yè)績是隨著規(guī)模而遞增的,當(dāng)基金的規(guī)模超過規(guī)模之后,業(yè)績隨規(guī)模增大而遞減,即基金規(guī)模對基金業(yè)績存在顯著影響,并動態(tài)變化。基金持有人結(jié)構(gòu)對基金業(yè)績也會產(chǎn)生影響,普通投資者面對基金業(yè)績的上升表現(xiàn)出凈贖回,而機(jī)構(gòu)投資者則表現(xiàn)出凈申購,這種現(xiàn)象在基金市場上被稱為“贖回異象”。本文選擇基金在持有期內(nèi)平均份額作為該期基金規(guī)模指標(biāo)。由于機(jī)構(gòu)持有人持有比例較低,為了方便數(shù)據(jù)處理,選擇普通投資者持有基金份額比例作為基金持有人結(jié)構(gòu)衡量指標(biāo)。

(二)基金業(yè)績指標(biāo)的測算凈值收益率是用來衡量證券投資基金業(yè)績水平的基本指標(biāo)。在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)問世之后,學(xué)術(shù)界開始對基金的收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,以CAPM理論為基礎(chǔ),形成了基金業(yè)績評價(jià)的三大經(jīng)典指數(shù):Treynor(1965)以證券市場線SML為標(biāo)準(zhǔn),形成Treynor指數(shù);Sharp(1966)采用資本市場線CML標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建sharp指數(shù);Jensen(1968)以投資組合的實(shí)際收益率與證券市場線上投資組合的期望收益之差構(gòu)建Jensen指數(shù)。對CAPM模型修正的研究中,Fama和French(1993)引入規(guī)模因素和賬面價(jià)值比因素后提出“三因素”模型;Carhart(1997)在模型中增加收益率“動量因素”,建立“四因子模型”,這些模型在基金業(yè)績評價(jià)過程中得到廣泛使用。以上主要是以CAPM模型為主線的基金業(yè)績評價(jià)方法,除此之外,Charnes和Cooper(1978)以線性規(guī)劃理論為基礎(chǔ),創(chuàng)建數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)模型,形成了一個(gè)多投入和多產(chǎn)出的決策單元的效率評價(jià)方法。該方法被眾多學(xué)者引入到基金業(yè)績評價(jià)中。如Murhi和Choi(1997),羅洪浪(2003)、鄧超和袁倩(2007)等人。以CAPM理論為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)三大指標(biāo)遭受質(zhì)疑,主要原因之一是CAMP模型假設(shè)投資者能夠通過多元化投資消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),該假設(shè)在實(shí)際中通常并不成立。然而股票型證券投資基金由于持股數(shù)量較多,能夠充分分散化以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因此本文選擇運(yùn)用廣泛的Terynor指數(shù)。Terynor指數(shù)是首次在計(jì)量過程中考慮基金風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)績指標(biāo),它以投資組合的分散為前提條件,認(rèn)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是組合的主要風(fēng)險(xiǎn),表示基金在承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下所能獲取的超額收益。在Beta值的計(jì)算過程中,存在無風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇問題,理論及國外實(shí)證研究中通常選用短期國債收益率或者銀行間拆借利率(SHI?BOR)。但由于到我國的國債存在流動性不足、期限結(jié)構(gòu)不合理、市場性較弱等問題,因此在國內(nèi)的研究中采用短期國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的學(xué)者較少。另一方面,由于基金持有人中,普通持有人占比較高,選擇一年期定期存款利率比SHIBOR更具合理性。

(三)計(jì)量模型的構(gòu)建本文在控制了經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、基金經(jīng)理人因素、基金特征因素的影響之后,研究低碳類基金業(yè)績的實(shí)際主題投資回報(bào),及其他各影響因素對低碳類基金業(yè)績的影響。考慮到增加樣本量以提高估計(jì)的有效性以及減弱遺漏變量影響,增加時(shí)間維度,構(gòu)建基于面板數(shù)據(jù)的基金業(yè)績分解的計(jì)量模型,變量描述如表

二、實(shí)證分析

(一)樣本與數(shù)據(jù)的選取根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫,2012年之前總共成立的股票型證券投資基金有428只,其中除去指數(shù)型基金外,有普通股票型基金291只,本文選擇其中4只低碳主題基金,4只消費(fèi)主題基金,4只新興產(chǎn)業(yè)主題基金,以及與主題基金投資風(fēng)格相近的6只非主題基金,共計(jì)18只基金作為研究樣本。以2012年-2014年6月為研究期間,并將其按季度劃分為10個(gè)時(shí)段。基金凈值數(shù)據(jù)來源于和訊基金網(wǎng),其他數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫,樣本基金如表2所示。通過stata計(jì)量軟件對各變量的樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)性描述如表3所示。

(二)實(shí)證過程

1.對面

板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)面板數(shù)據(jù)N=18,T=10,為短面板數(shù)據(jù),在回歸前,為了驗(yàn)證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性,采用eviews軟件對該面板模型各個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果如表4所示。單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示,變量的原始序列存在單位根,而一階差分后則通過檢驗(yàn),數(shù)據(jù)平穩(wěn),對其一階差分序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),結(jié)果如表5所所示,除了rho檢驗(yàn)在5%顯著水平下未通過檢驗(yàn)外,其余4項(xiàng)的檢驗(yàn)結(jié)果均表明與被解釋變量之間存在協(xié)整關(guān)系。 2.對面板數(shù)據(jù)的異方差和自相關(guān)檢驗(yàn)橫截面的異方差和序列的自相關(guān)性是運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型時(shí)可能遇到的常見問題,此時(shí)運(yùn)用OLS可能產(chǎn)生結(jié)果的失真,因此為了進(jìn)行組內(nèi)相關(guān)性(個(gè)體時(shí)間序列相關(guān))和組間相關(guān)檢驗(yàn)(個(gè)體截面之間相關(guān)性),采用stata軟件提供的xtserial命令進(jìn)行Wooldridgetest自相關(guān)檢驗(yàn),采用lrtest命令進(jìn)行LR異方差檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示,該回歸變量之間不存在自相關(guān)問題,但存在異方差問題,在回歸時(shí),需采用廣義最小二乘法FGLS方法回歸,以消除異方差影響。

3.總體回歸結(jié)果與分析面板數(shù)據(jù)模型的選擇,通常有三種,混合估計(jì)模型、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型。本文對18只基金的面板數(shù)據(jù)的回歸模型進(jìn)行F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn),F統(tǒng)計(jì)量為3.6836,P值小于0.05,因此拒絕原假設(shè),在混合OLS模型和固定效應(yīng)模型之間應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。H檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為1.6892,P值大于0.05,接受原假設(shè),應(yīng)該建立隨機(jī)效應(yīng)模型。因此采用隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行多元線性回歸,回歸結(jié)果如下表7所示。回歸結(jié)果顯示:(1)總體來看,滬深300指數(shù)以及基金規(guī)模因素對基金業(yè)績水平影響并不顯著,而基金基金經(jīng)理人的選股能力、擇時(shí)能力、貨幣供應(yīng)量、基金持有人結(jié)構(gòu)以及基金主題對基金業(yè)績影響明顯,除Indus?try外,均在95%的置信水平內(nèi)。(2)基金主題對基金業(yè)績都有著正向的影響,其中低碳主題LowC主題變量系數(shù)為0.00247,消費(fèi)主題的系數(shù)為0.00289,新興產(chǎn)業(yè)主題系數(shù)為0.00066,表明對于基金業(yè)績的影響,各主題基金均存在一定的主題優(yōu)勢。(3)基金經(jīng)理選股能力回歸系數(shù)和擇時(shí)能力回歸系數(shù)較高,且十分顯著。說明經(jīng)理人的選股能力和擇時(shí)能力能夠明顯影響基金的業(yè)績水平。尤其是經(jīng)理人的選股能力,在所有影響因素中最為顯著。(4)基金持有人結(jié)構(gòu)中,普通持有人比例與基金業(yè)績水平直接負(fù)相關(guān),且影響較為顯著(5%的顯著水平),表明證券投資基金中,機(jī)構(gòu)投資者持有能夠?yàn)榛饦I(yè)績帶來正向影響,這也許是來自于機(jī)構(gòu)投資人能夠通過影響基金管理公司治理水平進(jìn)而提升基金管理業(yè)績。

4.分主題回歸結(jié)果與分析為了分析各主題基金之間、以及主題基金與非主題基金之間各變量間的關(guān)系,本文去掉虛擬變量后,對單個(gè)主題基金進(jìn)行面板數(shù)據(jù)模型回歸,其結(jié)果如表8所示。回歸結(jié)果顯示:(1)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的因素中,貨幣供應(yīng)量對低碳主題基金和非主題基金的業(yè)績具有顯著的負(fù)向影響,而對于消費(fèi)主題和新興產(chǎn)業(yè)主題影響并不顯著;股票市場指數(shù)對于低碳主題基金業(yè)績、其他主題及非主題業(yè)績水平影響不明顯,僅僅對于新興產(chǎn)業(yè)主題基金業(yè)績有顯著影響。(2)基金特征因素中,持有人結(jié)構(gòu)對低碳主題基金和非主題基金業(yè)績影響為正向,對消費(fèi)主題和非主題基金影響為負(fù)向,即普通持有人比例較高有利于提升消費(fèi)主題基金的業(yè)績水平;基金規(guī)模對低碳主題基金的業(yè)績影響不顯著,僅僅對消費(fèi)主題基金的業(yè)績水平有顯著影響,且為正向。(3)基金經(jīng)理人因素中,基金經(jīng)理人選股能力影響最為明顯的是低碳主題基金,其次是消費(fèi)主題、非主題基金和新興產(chǎn)業(yè)主題基金;基金經(jīng)理人擇時(shí)能力對低碳主題基金和消費(fèi)主題基金影響顯著,對非主題基金業(yè)績影響較小,而對新興產(chǎn)業(yè)主題基金影響并不明顯。從分主題回歸結(jié)果可以看出,各主題基金業(yè)績影響因素之間存在顯著的差異性。影響低碳主題基金較為顯著的因素是基金經(jīng)理人的選股能力、擇時(shí)能力和基金持有人結(jié)構(gòu),而規(guī)模對低碳基金業(yè)績的影響并不支持Indr、Jiang的研究結(jié)論。股票指數(shù)因素對低碳基金業(yè)績的影響也同樣與《基金投資者情況調(diào)查分析報(bào)告(2012)》披露的規(guī)律有所差別。需要指出的是,基金經(jīng)理人對基金投資組合的調(diào)整是一個(gè)動態(tài)的持續(xù)性過程,但由于證券投資基金信息披露的低頻度是季度,本文采用季度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)頻度,具有一定的缺陷,可能會影響實(shí)證結(jié)果。

投資論文:證券投資在金融教學(xué)的運(yùn)用探討論文

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢,已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進(jìn)理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價(jià)格的走勢,即通過對各種影響證券價(jià)格因素的分析,來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價(jià)格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會忽視該過程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會產(chǎn)生一系列問題及時(shí),實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時(shí)間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的

心得和建議 在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。公務(wù)員之家

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評價(jià)分析技術(shù)等。

投資論文:新型城鎮(zhèn)化房地產(chǎn)投資的論文

1新型城鎮(zhèn)化與房地產(chǎn)投資的關(guān)系分析

1.1新型城鎮(zhèn)化對房地產(chǎn)投資的影響作用

1.1.1對城鎮(zhèn)新區(qū)進(jìn)行建設(shè)以及舊區(qū)改造促進(jìn)了房地產(chǎn)投資的增加

由于新區(qū)建設(shè)需要房地產(chǎn)的直接相關(guān)投資,房地產(chǎn)資金會直接注入,從而帶動了房地產(chǎn)市場的發(fā)展。另外,城鎮(zhèn)舊區(qū)的搬遷改造也會帶動當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場發(fā)展,以及房地產(chǎn)投資的增加。同時(shí),搬遷戶對住房的需求也會增加,供求效應(yīng)促使房地產(chǎn)投資增加。

1.1.2新型城鎮(zhèn)化中人口的增加相應(yīng)推動了對住房需求的增加

據(jù)數(shù)據(jù)顯示,中國城鎮(zhèn)化每年以約1%的速度推進(jìn),城鎮(zhèn)人口年均增長4%~5%,從而帶動新增住房需求快速增長。由于新型城鎮(zhèn)化的速度不斷增快,大量的人口向城鎮(zhèn)涌入,他們對住房的消費(fèi)需求也不斷擴(kuò)大,對住房面積的需求也在不斷增加,房地產(chǎn)投資也會相應(yīng)地增加。

1.1.3新型城鎮(zhèn)化帶來的生活水平提升帶動了房地產(chǎn)投資的增加

由于城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展,居民的生活水平不斷提高,對于房地產(chǎn)有著更高的需求。如房屋置換、休閑旅游、娛樂消費(fèi)等,這些都對房地產(chǎn)消費(fèi)投資提出了新的要求,帶動了房地產(chǎn)投資的增加。

1.2房地產(chǎn)投資對新型城鎮(zhèn)化的影響作用

房地產(chǎn)業(yè)是城鎮(zhèn)化的重要物質(zhì)載體,積極穩(wěn)妥推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)需要房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。在新型城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中,人口和城市面積都高速膨脹,必然會帶動房地產(chǎn)市場快速發(fā)展,相應(yīng)地房地產(chǎn)投資在一定時(shí)期內(nèi)的快速增長會推動新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展。

1.2.1房地產(chǎn)投資的增加解決了城鎮(zhèn)化中一部分人口的就業(yè)

由于房地產(chǎn)資金的增加,房地產(chǎn)市場的發(fā)展,需要更多的工人來參與到房地產(chǎn)建設(shè)中來,因而解決了部分人口和進(jìn)城務(wù)工人員的就業(yè)問題。另外,房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也會使得相關(guān)行業(yè)人員的需求增加,解決了城鎮(zhèn)化中部分人口的就業(yè)問題。

1.2.2房地產(chǎn)投資的增加擴(kuò)大了新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)資金

城鎮(zhèn)化建設(shè)的不斷發(fā)展也要求建設(shè)資金的不斷投入,房地產(chǎn)投資的逐年增加、配套建設(shè)的不斷增大,促使新型城鎮(zhèn)化朝著環(huán)境更和諧、配套更完善、服務(wù)更的方向發(fā)展。房地產(chǎn)投資為新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)加快了步伐,兩者之間是相互依存的。房地產(chǎn)投資要和城鎮(zhèn)化發(fā)展相適應(yīng),與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相協(xié)調(diào)。投資滯后會影響房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;投資超前則會造成資源和能源的浪費(fèi)。

2結(jié)論與建議

2.1結(jié)論

通過上述分析可以看出,城鎮(zhèn)化發(fā)展水平與房地產(chǎn)投資存在正相關(guān)協(xié)整關(guān)系,二者之間存在著相互影響的關(guān)系。在短時(shí)期內(nèi),我國城鎮(zhèn)化水平的變化對房地產(chǎn)投資增加影響不大,不是其增加的原因,而房地產(chǎn)投資的變化則會使城鎮(zhèn)化水平發(fā)生一定的變動,即城鎮(zhèn)化水平對于房地產(chǎn)投資的影響不顯著,而房地產(chǎn)投資對于新型城鎮(zhèn)化的影響顯著。在長時(shí)期內(nèi),我國新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)對于房地產(chǎn)投資具有一定的影響拉動作用,而且這種作用力大于房地產(chǎn)投資對于新型城鎮(zhèn)化的影響推動作用。

2.2建議

從發(fā)達(dá)國家的城鎮(zhèn)化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,房地產(chǎn)本身的逐利性會給城鎮(zhèn)化的發(fā)展帶來一定的難題,會導(dǎo)致城鎮(zhèn)化的片面發(fā)展,房地產(chǎn)的健康發(fā)展才能有效促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化。鑒于此,我國在加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中,應(yīng)合理引導(dǎo)房地產(chǎn)投資的方向,使兩者協(xié)調(diào)健康發(fā)展。

2.2.1城鎮(zhèn)化方面

首先,根據(jù)城鎮(zhèn)自身特點(diǎn),科學(xué)規(guī)劃其長遠(yuǎn)的發(fā)展,引導(dǎo)房地產(chǎn)在城鎮(zhèn)化發(fā)展中的合理投資,避免盲目的開發(fā)投資或者是滯后的房屋建設(shè)。其次,重點(diǎn)做好保障性住房的建設(shè)工作,在保障性住房的規(guī)劃、容量、地址、分配和管理等方面合理設(shè)計(jì),加大過程控制與服務(wù)管理。再次,完善城鎮(zhèn)的基礎(chǔ)配套建設(shè),建立生態(tài)宜居、宜業(yè)的城鎮(zhèn),提升城鎮(zhèn)居民生活質(zhì)量水平。,根據(jù)住房市場的供需合理供應(yīng)房地產(chǎn)市場的土地,做好舊城改造和征地安置補(bǔ)償工作,保障人民的正當(dāng)利益。

2.2.2房地產(chǎn)投資方面

首先,房地產(chǎn)投資應(yīng)根據(jù)城鎮(zhèn)特點(diǎn)合理發(fā)展投資方向,政府與行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對房地產(chǎn)投資的長期引導(dǎo);其次,從長遠(yuǎn)規(guī)劃和綜合因素考慮對房地產(chǎn)投資的調(diào)控,各個(gè)監(jiān)督管理服務(wù)部門各負(fù)其責(zé),共同促進(jìn)房地產(chǎn)市場的健康投資發(fā)展;再次,健全完善良好的房地產(chǎn)業(yè)環(huán)境,完善供地系統(tǒng),強(qiáng)化資金鏈接,優(yōu)化配套服務(wù);,調(diào)控房地產(chǎn)投資的規(guī)模,完善信息平臺制度,及時(shí)跟蹤管理,正確引導(dǎo)消費(fèi)投資,減少投機(jī)行為,保障房產(chǎn)的有效供給。

投資論文:我國企業(yè)對外直接投資的方式選擇論文

我國企業(yè)對外直接投資的方式選擇論文

內(nèi)容摘要：近年來，我國企業(yè)跨國經(jīng)營中對外直接投資大幅增加，選擇合適的對外直接投資方式對于企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略尤為重要。本文從企業(yè)優(yōu)勢有效轉(zhuǎn)移和利用的視角，通過對對外直接投資理論的梳理，歸納出影響對外直接投資方式選擇的主要因素，并據(jù)此提出一個(gè)選擇直接投資方式的綜合分析框架，應(yīng)用這一框架就我國企業(yè)對外直接投資方式的選擇提出了策略建議。

關(guān)鍵詞：對外直接投資方式選擇綜合分析框架策略建議文秘站版權(quán)所有

隨著越來越多的國內(nèi)企業(yè)走向海外，實(shí)施跨國經(jīng)營，我國對外直接投資規(guī)模大幅增加。20__年，我國對外直接投資凈額28.5億美元，比上年增長5.5％，20__年將達(dá)到70億美元，比20__年增長145％，20__年達(dá)到140億美元。不同對外直接投資方式在資源投入、控制水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上對企業(yè)要求各不相同，這不僅影響著企業(yè)對外投資的管理和控制，而且還影響企業(yè)自身投資的風(fēng)險(xiǎn)和績效，因此選用合適的對外直接投資方式是確保企業(yè)海外經(jīng)營成功的前提。國內(nèi)已有學(xué)者對海外投資中各種對外投資方式的優(yōu)劣（劉松濤，20__）、獨(dú)資和合資的選擇（尹建橋，20__）、對外投資的國際經(jīng)驗(yàn)（陳浪南等，20__）等作了研究，但基于直接投資理論系統(tǒng)提出企業(yè)海外投資方式選擇的影響因素的研究甚少，也缺少選擇對直接投資方式的建議。

本文從如何高效轉(zhuǎn)移和利用企業(yè)優(yōu)勢的視角，通過對外直接投資理論的梳理，將影響企業(yè)直接投資方式選擇的因素概括為：企業(yè)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素、轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素和企業(yè)戰(zhàn)略因素。并據(jù)此提出企業(yè)選擇對外直接投資方式的一個(gè)綜合分析框架，應(yīng)用這個(gè)分析框架就我國企業(yè)選擇對外直接投資方式提出了相應(yīng)的策略和建議。

投資方式選擇的影響因素

從知識轉(zhuǎn)移的視角，對外直接投資理論主要是說明企業(yè)所具有的特有技術(shù)、管理等優(yōu)勢如何有效轉(zhuǎn)移到國外，與東道國的資源和能力結(jié)合，產(chǎn)生較大效益。早期的主要理論有海默的壟斷優(yōu)勢理論，巴克利等的內(nèi)部化理論，以及弗農(nóng)的國際產(chǎn)品周期理論和區(qū)位理論。壟斷優(yōu)勢理論主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的特定的生產(chǎn)和過程專有技術(shù)，從而具有相對優(yōu)勢，通過對外直接投資，將這些優(yōu)勢生產(chǎn)和過程專有技術(shù)轉(zhuǎn)移到海外，就能產(chǎn)生更多的經(jīng)濟(jì)收益。直接投資的內(nèi)部化理論主要認(rèn)為能使企業(yè)利用內(nèi)部組織體系和信息傳遞網(wǎng)絡(luò)能比市場以更低的成本發(fā)揮將企業(yè)專有的知識和技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到國外。國際產(chǎn)品生命周期理論和區(qū)位理論認(rèn)為直接投資在那些適合企業(yè)知識和技術(shù)充分發(fā)揮作用的區(qū)位條件下，企業(yè)專有的技術(shù)和知識才能充分發(fā)揮作用。鄧寧對上述三個(gè)理論進(jìn)行了綜合，提出了折衷范式，認(rèn)為對直接投資的成功不僅取決于企業(yè)擁有特定知識和技術(shù)等無形資產(chǎn)，而且還要有特別適于企業(yè)特有技術(shù)和知識發(fā)揮作用的國家和地區(qū)的有利配套條件，而這二者的結(jié)合取決于企業(yè)轉(zhuǎn)移和利用這些知識和技術(shù)的內(nèi)部化能力對外直接投資方式選擇的主要影響因素是企業(yè)所專有的技術(shù)和知識的性質(zhì)，東道國的政策，所要轉(zhuǎn)移知識的價(jià)值，企業(yè)轉(zhuǎn)移的能力，東道國的配套資源和文化差異等因素。

從企業(yè)國際戰(zhàn)略的視角，對外直接投資是企業(yè)總體市場戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略的一部分，對外直接投資是為了戰(zhàn)略防御、分散風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)形象或者協(xié)調(diào)戰(zhàn)略行動，是為了避免競爭地位被削弱，而不是僅僅為了獲取利潤，或者是為了搶占一種有價(jià)值且有限的資源或生產(chǎn)要素，以防止其落入競爭者手中，或者是企業(yè)為了出于海外戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，加強(qiáng)各子公司之間的戰(zhàn)略支持和協(xié)作。對外直接投資方式的選擇主要是基于企業(yè)的戰(zhàn)略動機(jī)或者投資動機(jī)考慮。

綜上所述，各種對外直接投資理論和投資方式選擇的影響因素概括見表1。

對外直接投資方式選擇的分析框架

對外直接投資方式按其海外企業(yè)的股權(quán)安排，可分為獨(dú)資和合資兩種方式，前者是指海外企業(yè)中的股份全部為母公司所有，后者是指海外企業(yè)股份為母公司與合作伙伴共同擁有。而按照海外企業(yè)的建立過程不同，對外直接投資可分為并購和新建兩種方式，前者是指母公司直接收購或者兼并國外已經(jīng)存在的企業(yè)，將其納入母公司的運(yùn)營體系，后者是指企業(yè)通過在海外建立全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力。并購相對新建，優(yōu)點(diǎn)在于能快速進(jìn)入市場，利用原有的供應(yīng)、分銷渠道，不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小；缺點(diǎn)在于進(jìn)入市場后整合難度大，短期內(nèi)投入大，同時(shí)可能購買到企業(yè)不需要的資源，并可能受到東道國政府政策的限制。獨(dú)資相對于合資優(yōu)點(diǎn)在于控制程度高，企業(yè)技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)低，可能的投資收益高，但缺點(diǎn)在于投入資源多，投資風(fēng)險(xiǎn)大。

企業(yè)對外直接投資方式選擇就是圍繞如何將企業(yè)國內(nèi)優(yōu)勢高效地轉(zhuǎn)移到國外，實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，讓這些優(yōu)勢充分發(fā)揮其價(jià)值的過程。從企業(yè)優(yōu)勢跨國轉(zhuǎn)移和利用這一視角，我們對上述從理論推演中得出的影響因素進(jìn)行分析，大致可以分為三類：一是來自優(yōu)勢轉(zhuǎn)移起點(diǎn)的因素，如企業(yè)優(yōu)勢資源的性質(zhì)和價(jià)值，企業(yè)的國際經(jīng)驗(yàn)等；二是來自優(yōu)勢轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素，如東道國的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會文化差異和配套資源等；三是企業(yè)海外戰(zhàn)略，如企業(yè)海外投資戰(zhàn)略，投資動機(jī)等。企業(yè)直接投資方式的選擇就是這三類因素共同作用的結(jié)果，由此我們可以得出一個(gè)投資方式選擇的綜合分析框架，見圖1。

對我國企業(yè)對外直接投資方式選擇的策略建議

從企業(yè)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素看

我國機(jī)械、紡織、輕工和家電等行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展中國家直接投資，應(yīng)采用獨(dú)資新建或合資新建方式。我國的機(jī)械、紡織、輕工、家電等在國內(nèi)已經(jīng)處于市場飽和，處在產(chǎn)業(yè)的成熟階段，而且有比較成熟的技術(shù)，企業(yè)所具有的技術(shù)、知識和管理優(yōu)勢相對比較容易轉(zhuǎn)移。如果當(dāng)?shù)卣畬χ苯油顿Y股權(quán)有所限制，則可采用合資新建模式投資。

對于以高技術(shù)和創(chuàng)新為特征的行業(yè)，在發(fā)達(dá)國家直接投資，應(yīng)該采用合資并購方式。對以高技術(shù)和創(chuàng)新為主要特征的行業(yè)，發(fā)達(dá)國家資金、人才等配套實(shí)施方面比較齊全，具有技術(shù)上的優(yōu)勢，而且考慮到這些行業(yè)技術(shù)更新快，投資金額大，合資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并購可以節(jié)省進(jìn)入時(shí)間，能比較迅速地獲得新技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級。因此，我國企業(yè)以直接投資進(jìn)入發(fā)達(dá)國家這些行業(yè)時(shí)應(yīng)采用合資并購方式。

對擁有較多國際經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的大企業(yè)，宜采用獨(dú)資新建；而對缺乏國際經(jīng)驗(yàn)的小企業(yè)，宜采用合資并購。當(dāng)前，我國對外直接投資中，以國有大型企業(yè)為主，但中小民營企業(yè)表現(xiàn)日漸突出。我國對外投資的大企業(yè)往往擁有較先進(jìn)的技術(shù)、管理和營銷技能，具有較多國際經(jīng)驗(yàn)，對國際市場比較了解，熟悉東道國投資環(huán)境，為了防止這些優(yōu)勢的擴(kuò)散，需要較強(qiáng)的控制程度，應(yīng)該采用獨(dú)資新建為宜。而實(shí)力比較弱小的企業(yè)，缺乏國際經(jīng)驗(yàn)，對國外經(jīng)營環(huán)境比較陌生，宜采用合資并購的方式，以充分利用合作者在技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢。

從優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移終點(diǎn)因素來看文秘站版權(quán)所有

東南亞國家和我國社會文化差異比較小，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異不很大，直接投資中，應(yīng)采用獨(dú)資新建方式。東南亞各國與我國有著相似的地理、人文環(huán)境，社會文化產(chǎn)差異比較小，這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快，市場潛力比較大，對我國企業(yè)具有的技術(shù)、知識和管理能力有良好的吸收能力， 具備相應(yīng)的配套資源和環(huán)境支撐，投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小，因此在這些國家的直接投資，我國企業(yè)可采用獨(dú)資新建的方式。

歐美各國，和我國社會文化及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異都比較大，則在直接投資中，宜采用合資并購方式。對于歐美等西方國家，我國的直接投資總量比較少，一般是為了獲得其先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)采取合資并購的方式進(jìn)入。通過并購，企業(yè)可以直接獲得所需的技術(shù)和知識資源，帶動國內(nèi)技術(shù)的快速發(fā)展和升級。采用合資的形式，企業(yè)可以減少資源的投入，而且在企業(yè)運(yùn)營中得到合作伙伴的幫助，以充分利用和轉(zhuǎn)移這些技術(shù)和管理知識。

從企業(yè)海外投資戰(zhàn)略看

為了獲得全球資源，實(shí)行全球一體化戰(zhàn)略，則直接投資應(yīng)該采用獨(dú)資新建方式；如果是為了實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，則應(yīng)該采用合資并購方式。如果企業(yè)投資的戰(zhàn)略是為了獲得全球的資源，則傾向于采用獨(dú)資新建方式，加大母公司的控制程度，以獲得全球的協(xié)調(diào)和資源配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全球規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。而對于海外投資戰(zhàn)略是為了尋求當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，以快速有效地對當(dāng)?shù)匦枨笞兓仁袌霏h(huán)境做出反應(yīng)，則企業(yè)應(yīng)該給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)充分的經(jīng)營自主權(quán)，發(fā)展他們和當(dāng)?shù)毓?yīng)商、顧客、政府等的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，采用合資并購方式。

以獲得海外資源為動機(jī)，應(yīng)選用合資并購方式；以獲得海外市場為動機(jī)，在趨于飽和的市場，應(yīng)該選用合資并購，在成長潛力大的市場，應(yīng)選用獨(dú)資新建。如果是為了獲得海外資源，則可采用合資并購。資源類型企業(yè)往往投資巨大，投資開發(fā)周期長，投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，而我國企業(yè)規(guī)模普遍偏小，實(shí)力有限，所以不宜采用獨(dú)資模式，合資可以使得企業(yè)和合資伙伴共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從長期的互利關(guān)系中得到穩(wěn)定的資源供給。如果企業(yè)投資的動機(jī)是為了獲得海外市場，在那些潛力比較大的市場，采用新建模式；在需求趨于飽和的市場，則應(yīng)采取并購的方式。

影響企業(yè)對外直接投資方式選擇的因素是很復(fù)雜的，本文從優(yōu)勢資源有效轉(zhuǎn)移和利用這一視角的分析，為進(jìn)一步分析提供了一種觀察的新角度，以后還可進(jìn)一步拓展，比如可以應(yīng)用這一框架對某一行業(yè)對外直接投資方式選擇進(jìn)行具體的研究，另外，對投資方式選擇的三大影響因素還可以進(jìn)一步的深入研究。

投資論文:新型城鎮(zhèn)化房地產(chǎn)的投資論文

1.1新型城鎮(zhèn)化對房地產(chǎn)投資的影響作用

1.1.1對城鎮(zhèn)新區(qū)進(jìn)行建設(shè)以及舊區(qū)改造促進(jìn)了房地產(chǎn)投資的增加

由于新區(qū)建設(shè)需要房地產(chǎn)的直接相關(guān)投資,房地產(chǎn)資金會直接注入,從而帶動了房地產(chǎn)市場的發(fā)展。另外,城鎮(zhèn)舊區(qū)的搬遷改造也會帶動當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場發(fā)展,以及房地產(chǎn)投資的增加。同時(shí),搬遷戶對住房的需求也會增加,供求效應(yīng)促使房地產(chǎn)投資增加。

1.1.2新型城鎮(zhèn)化中人口的增加相應(yīng)推動了對住房需求的增加

據(jù)數(shù)據(jù)顯示,中國城鎮(zhèn)化每年以約1%的速度推進(jìn),城鎮(zhèn)人口年均增長4%~5%,從而帶動新增住房需求快速增長。由于新型城鎮(zhèn)化的速度不斷增快,大量的人口向城鎮(zhèn)涌入,他們對住房的消費(fèi)需求也不斷擴(kuò)大,對住房面積的需求也在不斷增加,房地產(chǎn)投資也會相應(yīng)地增加。

1.1.3新型城鎮(zhèn)化帶來的生活水平提升帶動了房地產(chǎn)投資的增加

由于城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展,居民的生活水平不斷提高,對于房地產(chǎn)有著更高的需求。如房屋置換、休閑旅游、娛樂消費(fèi)等,這些都對房地產(chǎn)消費(fèi)投資提出了新的要求,帶動了房地產(chǎn)投資的增加。

1.2房地產(chǎn)投資對新型城鎮(zhèn)化的影響作用

房地產(chǎn)業(yè)是城鎮(zhèn)化的重要物質(zhì)載體,積極穩(wěn)妥推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)需要房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。在新型城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中,人口和城市面積都高速膨脹,必然會帶動房地產(chǎn)市場快速發(fā)展,相應(yīng)地房地產(chǎn)投資在一定時(shí)期內(nèi)的快速增長會推動新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展。

1.2.1房地產(chǎn)投資的增加解決了城鎮(zhèn)化中一部分人口的就業(yè)

由于房地產(chǎn)資金的增加,房地產(chǎn)市場的發(fā)展,需要更多的工人來參與到房地產(chǎn)建設(shè)中來,因而解決了部分人口和進(jìn)城務(wù)工人員的就業(yè)問題。另外,房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也會使得相關(guān)行業(yè)人員的需求增加,解決了城鎮(zhèn)化中部分人口的就業(yè)問題。

1.2.2房地產(chǎn)投資的增加擴(kuò)大了新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)資金

城鎮(zhèn)化建設(shè)的不斷發(fā)展也要求建設(shè)資金的不斷投入,房地產(chǎn)投資的逐年增加、配套建設(shè)的不斷增大,促使新型城鎮(zhèn)化朝著環(huán)境更和諧、配套更完善、服務(wù)更的方向發(fā)展。房地產(chǎn)投資為新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)加快了步伐,兩者之間是相互依存的。房地產(chǎn)投資要和城鎮(zhèn)化發(fā)展相適應(yīng),與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相協(xié)調(diào)。投資滯后會影響房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;投資超前則會造成資源和能源的浪費(fèi)。

2結(jié)論與建議

2.1結(jié)論

通過上述分析可以看出,城鎮(zhèn)化發(fā)展水平與房地產(chǎn)投資存在正相關(guān)協(xié)整關(guān)系,二者之間存在著相互影響的關(guān)系。在短時(shí)期內(nèi),我國城鎮(zhèn)化水平的變化對房地產(chǎn)投資增加影響不大,不是其增加的原因,而房地產(chǎn)投資的變化則會使城鎮(zhèn)化水平發(fā)生一定的變動,即城鎮(zhèn)化水平對于房地產(chǎn)投資的影響不顯著,而房地產(chǎn)投資對于新型城鎮(zhèn)化的影響顯著。在長時(shí)期內(nèi),我國新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)對于房地產(chǎn)投資具有一定的影響拉動作用,而且這種作用力大于房地產(chǎn)投資對于新型城鎮(zhèn)化的影響推動作用。

2.2建議

從發(fā)達(dá)國家的城鎮(zhèn)化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,房地產(chǎn)本身的逐利性會給城鎮(zhèn)化的發(fā)展帶來一定的難題,會導(dǎo)致城鎮(zhèn)化的片面發(fā)展,房地產(chǎn)的健康發(fā)展才能有效促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化。鑒于此,我國在加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中,應(yīng)合理引導(dǎo)房地產(chǎn)投資的方向,使兩者協(xié)調(diào)健康發(fā)展。

2.2.1城鎮(zhèn)化方面

首先,根據(jù)城鎮(zhèn)自身特點(diǎn),科學(xué)規(guī)劃其長遠(yuǎn)的發(fā)展,引導(dǎo)房地產(chǎn)在城鎮(zhèn)化發(fā)展中的合理投資,避免盲目的開發(fā)投資或者是滯后的房屋建設(shè)。其次,重點(diǎn)做好保障性住房的建設(shè)工作,在保障性住房的規(guī)劃、容量、地址、分配和管理等方面合理設(shè)計(jì),加大過程控制與服務(wù)管理。再次,完善城鎮(zhèn)的基礎(chǔ)配套建設(shè),建立生態(tài)宜居、宜業(yè)的城鎮(zhèn),提升城鎮(zhèn)居民生活質(zhì)量水平。,根據(jù)住房市場的供需合理供應(yīng)房地產(chǎn)市場的土地,做好舊城改造和征地安置補(bǔ)償工作,保障人民的正當(dāng)利益。

2.2.2房地產(chǎn)投資方面

首先,房地產(chǎn)投資應(yīng)根據(jù)城鎮(zhèn)特點(diǎn)合理發(fā)展投資方向,政府與行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對房地產(chǎn)投資的長期引導(dǎo);其次,從長遠(yuǎn)規(guī)劃和綜合因素考慮對房地產(chǎn)投資的調(diào)控,各個(gè)監(jiān)督管理服務(wù)部門各負(fù)其責(zé),共同促進(jìn)房地產(chǎn)市場的健康投資發(fā)展;再次,健全完善良好的房地產(chǎn)業(yè)環(huán)境,完善供地系統(tǒng),強(qiáng)化資金鏈接,優(yōu)化配套服務(wù);,調(diào)控房地產(chǎn)投資的規(guī)模,完善信息平臺制度,及時(shí)跟蹤管理,正確引導(dǎo)消費(fèi)投資,減少投機(jī)行為,保障房產(chǎn)的有效供給。

投資論文:海外投資保險(xiǎn)的概念及模式探討的論文

一、海外投資保險(xiǎn)制度的概念

海外投資保險(xiǎn)制度(overseasinvestmentinsurancescheme)又稱海外投資保障制度(investmentguaranteeprogram),是資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風(fēng)險(xiǎn),提供保險(xiǎn)或保障,投資者向本國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請保險(xiǎn)后,若承保的政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,致使投資者遭受損失,則由國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)賠償其損失的制度。投資者向本國投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請保險(xiǎn),在獲得批準(zhǔn)后,若承保的政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,致使投資者蒙受損失,則由國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)償其損失。國際法條文中,通常用“海外投資保障制度”代替“海外投資保險(xiǎn)制度”,從嚴(yán)格意義上講,海外投資保險(xiǎn)制度與海外投資保障制度是既有區(qū)別又有聯(lián)系的。承保范疇的區(qū)別:海外投資保險(xiǎn)制度,是國家政府支持下的一種特殊的保險(xiǎn)制度,承保范圍只限于政府指定的政治風(fēng)險(xiǎn);海外投資保障制度,不僅包括對政治風(fēng)險(xiǎn)的承保,而且也包括對非政治性的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的承保。賠償方式上的區(qū)別:投資保障,一般對所受損失進(jìn)行全部補(bǔ)償;投資保險(xiǎn),只按投資的一定比例并且基于一定條件進(jìn)行補(bǔ)償。從功能的聯(lián)系上講,二者是一致的,都是為了鼓勵(lì)、促進(jìn)、保護(hù)本國海外投資而建立的保障制度。

二、海外投資保險(xiǎn)制度立法模式的幾種類型介紹

(一)雙邊模式

雙邊模式是以雙邊保護(hù)協(xié)定的存在作為承保海外投資風(fēng)險(xiǎn)的前提,即美國與東道國訂有雙邊投資保護(hù)協(xié)定,投資者只有在于美國簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定的國家投資,才可以申請保險(xiǎn)。當(dāng)規(guī)定的政治風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn),美國向投資者賠償損失后,就取得了法定的代位權(quán)求償權(quán)。美國政府就有權(quán)向東道國索賠。

(二)單邊模式

日本的海外投資保險(xiǎn)制度采用的是與美國截然不同的單邊模式。即不以日本同東道國訂立的雙邊保障協(xié)定為前提,只依據(jù)日本的國內(nèi)法,就可以對海外投資進(jìn)行保險(xiǎn)。

(三)多邊模式

多邊模式又稱混合模式,以德國為代表。多邊模式將雙邊模式與單邊模式結(jié)合在一起,以雙邊模式為主,以單邊模式為輔,比單純的雙邊模式和單邊模式更具有靈活性。即與德國訂有雙邊保護(hù)協(xié)定的東道國采用雙邊模式,未與德國訂有雙邊保護(hù)協(xié)定的東道國采用單邊模式。將單邊模式與雙邊模式結(jié)合在一起后者,交相為用,以便更好得促進(jìn)海外投資事業(yè)的發(fā)展,保護(hù)海外投資。

三、關(guān)于建立我國海外頭投資保險(xiǎn)制度模式選擇的幾種學(xué)說

目前,過于構(gòu)建我國海外投資保險(xiǎn)制度的模式,學(xué)界的學(xué)說基本可以歸納為三類:

及時(shí)種主張,我國的海外投資保險(xiǎn)制度應(yīng)采取日本式的單邊主義模式。即投資保險(xiǎn)制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護(hù)制度為法定前提。主張單邊模式的理由是,我國與他國訂立的投資保護(hù)協(xié)定數(shù)量并不多,若實(shí)行雙邊模式,會使許多在沒有與我國訂立雙邊投資保護(hù)協(xié)定的國家投資的投資者,得不到投資保險(xiǎn)的保護(hù),即投資保險(xiǎn)制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護(hù)制度為法定前提,也會使海外投資保險(xiǎn)制度發(fā)揮作用的范圍受到限制。

第二種主張,我國的海外投資保險(xiǎn)制度應(yīng)實(shí)行美國式的雙邊主義模式。即,投資者只能在與母國簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定的國家投資才能加入保險(xiǎn)。也就是將國家間的海外投資保護(hù)協(xié)定作為投資母國國內(nèi)法的海外投資保險(xiǎn)制度的法定前提。雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度的較大的優(yōu)勢是,有利于代位權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

第三種主張,采用德國式的混合模式。一部分學(xué)者主張,采取單邊模式還是雙邊模式要依東道國的政治風(fēng)險(xiǎn)的大小而定,對于在政治風(fēng)險(xiǎn)小的國家投資,采取單邊主義的模式,對于在政治風(fēng)險(xiǎn)大的國家投資采取雙邊主義模式。另一部分學(xué)者主張,對于在于我國訂立雙邊投資保障協(xié)定的國家投資,采取雙邊模式;對于在沒有與我國訂立雙邊投資保護(hù)協(xié)定的國家投資,采用單邊便模式。

我國在建立海外投資保險(xiǎn)制度應(yīng)充分考慮我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況和海外投資的發(fā)展現(xiàn)狀。依據(jù)現(xiàn)實(shí),根據(jù)實(shí)際需要,考察三種制度模式的利弊,做出科學(xué)合理有效的制度模式設(shè)計(jì)。

四、單邊模式與雙邊模式的比較分析

就雙邊模式而言,他有許多單邊模式所不具備的優(yōu)點(diǎn):

1.雙邊保險(xiǎn)制度可以解決本國政府在私人海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的代位權(quán)中的出訴權(quán)問題。出訴權(quán)是指,投資國母國政府將本國海外投資保險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的向東道國政府行使代位求償權(quán)的請求提交國際法庭,或通過外交渠道支持這種代位求償請求權(quán)的資格。在海外投資保險(xiǎn)制度中經(jīng)常出現(xiàn)投保人國籍不連續(xù)的情況,在這種情況下,出訴權(quán)是否要遵守國籍連續(xù)原則,國際上尚無共識,而雙邊保護(hù)制度中投資國和東道國可以通過簽訂條約商定是否適用“國籍連續(xù)”原則。

2.雙邊保險(xiǎn)制度能加強(qiáng)本國海外投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代位求償權(quán)的法律效力。投資母國的海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過代位權(quán)的行使將投資者與東道國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系轉(zhuǎn)化為投資母國同東道國間的官方的關(guān)系。對于求償主體的變更往往會遭到東道國拒絕,在這種情形下,承保機(jī)構(gòu)可以尋求外交保護(hù)或簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定,然而外交保護(hù)受很多不確定因素的影響和嚴(yán)格原則的制約,而雙邊投資保護(hù)協(xié)定可以使代位權(quán)確定化、公法化,為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代位權(quán)的實(shí)現(xiàn)提供了充分有效的制度保障。

但是,雙邊模式的保險(xiǎn)制度和單邊模式的保險(xiǎn)制度相比也有其不可避免的缺陷,雙邊模式的保險(xiǎn)制度,以投資母國與東道國的雙邊保護(hù)協(xié)定為前提,這就排除了一部分與投資母國未簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定的國家或地區(qū)的投資者,這些投資者無法享有投資保險(xiǎn)制度的保護(hù)。而單邊模式投資保險(xiǎn)制度下的海外投資者不受雙邊投資保護(hù)協(xié)定的限制,在任何國家地區(qū)投資的海外投資者都可以受到平等的保護(hù)。但是單邊制度下通過外交權(quán)途徑行使代位權(quán)受到一定的限制。如“國籍連續(xù)原則”“用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則”“卡沃爾條款”的限制,這些限制使海外投資保險(xiǎn)制度的施行處于不確定狀態(tài)。

五、我國海外投資保險(xiǎn)制度雙邊模式的確立

筆者認(rèn)為,根據(jù)我國海外投資發(fā)展的現(xiàn)實(shí)以及我國國情,我國適合采用美國式的雙邊模式的海外投資保障制度。雙邊模式較大的優(yōu)點(diǎn)在于能保障海外投資承保機(jī)構(gòu)的代位權(quán)的實(shí)現(xiàn)。在雙邊投資保護(hù)協(xié)定承認(rèn)兩國海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的代位權(quán)的前提下,國際法上的履約義務(wù)使得原屬國際私人契約關(guān)系的這類代位賠償關(guān)系上升為國際法上的法律關(guān)系,從而使得海外投資行為受到國際法層面的保護(hù)。相對單純依靠外交權(quán)追償?shù)膯芜叡Ｕ夏Ｊ?雙邊模式可以有效地消除東道國政府援引“卡沃爾主義”條款拒絕投資母國依據(jù)外交保護(hù)提出國際索賠。也可以避免因“用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則”“國籍持續(xù)原則”給糾紛處理帶來的不便。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度有利于代位權(quán)的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)國際法原則,國家間的主權(quán)地位是平等的,任何國家都沒有權(quán)利將本國的意志施加給別的國家,因而海外投資保險(xiǎn)制度中最重要的權(quán)利——代位權(quán),只有在東道國認(rèn)可的前提下,才可以順利實(shí)現(xiàn)。因而雙邊模式是在兩國訂立雙邊投資保障協(xié)議的前提下,投資母國的代位權(quán)得到東道國的認(rèn)可的前提下實(shí)施的,因而雙邊模式更有利于代位權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

通過外交保護(hù)來行使代位權(quán)相比通過雙邊投資保護(hù)協(xié)定來行使代位權(quán)要受到更多的限制。外交保護(hù)權(quán)只有存在投資者在東道國受到不法侵害或不公正待遇時(shí),東道國不提供救濟(jì)或救濟(jì)不合理時(shí),投資者要求母國通過外交途徑對其進(jìn)行保護(hù)。但實(shí)踐中外交權(quán)的行使是相當(dāng)瑣碎復(fù)雜的。在國際慣例中,國家代表投資者通過外交途徑向東道國求償,要受到嚴(yán)格的條件(用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則、國際持續(xù)原則)制約。除非投資者得不到東道國合理的

司法行政救濟(jì),否則外交保護(hù)權(quán)利是不可以行使的。同時(shí),要求投資者受侵害期間或提出外交保護(hù)時(shí)屬于被請求國國民。可見如果不符合“用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則”“國籍持續(xù)原則”[文秘站:],便會使海外投資保險(xiǎn)制度中的代位權(quán)的實(shí)現(xiàn)受到阻礙。除此之外,“卡沃爾主義”被拉美廣大的發(fā)展中國家認(rèn)可,投資者只有在放棄外交保護(hù)的前提下,才可以在東道國投資。目的在于防止發(fā)達(dá)國家濫用外交權(quán)以此損害東道國的國家利益。我國目前海外投資集中在發(fā)展中國家,在這種單邊模式下,通過外交途徑來實(shí)現(xiàn)代位權(quán)是相當(dāng)困難的。

雙邊模式可以快捷地解決投資爭議。從對海外投資者提供的保護(hù)的實(shí)際效果來看,雙邊保護(hù)模式能跟有效的保護(hù)投資者的利益。濰坊學(xué)院教師王春燕認(rèn)為,投資者能否得到有效的保護(hù)不僅要看投資者的損失能否及時(shí)得到賠償,更要看賠償后投資者能否盡快擺脫與東道國的投資糾紛。效率對于海外投資事業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要,而在單邊模式下,投資者只能在用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)之后,才可以向母國尋求外交保護(hù),此過程耗費(fèi)時(shí)間和精力使整個(gè)運(yùn)作過程效率低下。而雙邊模式下的海外投資保險(xiǎn)制度可以使投資者及時(shí)得到賠償,盡快脫離糾紛,把精力盡快地投入到建設(shè)投資項(xiàng)目中去。及時(shí)得到賠償、盡快解決糾紛是投資者投保的真正目的,卷入無休止的繁瑣的政治紛爭絕非投資者所愿。所以,雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度,能使經(jīng)濟(jì)糾紛通過商業(yè)化途徑解決,避免了國際經(jīng)濟(jì)糾紛的政治化。

雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度可以降低政治風(fēng)險(xiǎn)的可能性。雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度,不僅有“防患于未然”的功能,也有“補(bǔ)救于已然”的功能。在單邊模式的保險(xiǎn)制度下,投資國與東道國之間沒有訂立了雙邊投資保護(hù)協(xié)議,東道國的政治風(fēng)險(xiǎn)活動不受協(xié)議約束,同時(shí)對投資國沒有保障對方投資安全的義務(wù)。這就造成了在東道國制造有可能損害投資者利益的行為時(shí)就可以肆無忌憚無所顧忌。

尤其是在某些發(fā)展中國家,事后利用“卡沃爾條款”來拒絕投資母國的外交保護(hù)。而目前,我國的大部分的海外投資在發(fā)展中國家,發(fā)展中國相對政局動蕩、法律不健全,采用單邊模式風(fēng)險(xiǎn)太大。而雙邊模式與單邊模式相比較大的優(yōu)勢在于,投資母國與東道國訂立了雙邊投資保護(hù)協(xié)定,兩國之間的關(guān)系由具有平等地位的主權(quán)國家關(guān)系,轉(zhuǎn)化為東道國對投資母國具有保護(hù)其投資安全的國際義務(wù)的關(guān)系。在東道國違約時(shí)就不得不顧及由違約導(dǎo)致的國家責(zé)任。在制造政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就會有所考慮,從客觀上降低了海外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)。

用雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度符合我國國情,有利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。海外投資保險(xiǎn)制度的模式確立,應(yīng)由我國的現(xiàn)實(shí)國情和投資發(fā)展的現(xiàn)狀來決定。即根據(jù)國情需要,如何較大程度上維護(hù)好國家利益是選擇投資保險(xiǎn)制度模式的根本標(biāo)準(zhǔn)。雙邊模式較大的缺陷在于使投資東道國的范圍受到一定的限制。但是這個(gè)缺陷與投資母國代位權(quán)的順利實(shí)現(xiàn)相比,似乎是微不足道的。

改革開放三十年來,我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)生了翻天覆地的變化,但是整體水平比較弱,還處于市場經(jīng)濟(jì)的初級階段,海外投資的規(guī)模、質(zhì)量、效益與發(fā)達(dá)國家相比還有很大的差距。制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸之一還是資金不足,所以引進(jìn)外資和國際融資一直是我國開放型經(jīng)濟(jì)的主旋律。目前,國家也鼓勵(lì)有能力的企業(yè)“走出去”,但是國家的政策只是鼓勵(lì)、支持,不是大力提倡。我國的海外投資還處于初級階段,發(fā)展還不成熟完善,需要國家的宏觀調(diào)控和引導(dǎo)。而雙邊模式的保險(xiǎn)制度,可以通過對投資項(xiàng)目的審批,引導(dǎo)投資者的投資方向。向與我國訂立雙邊保護(hù)協(xié)定的國家投資,這樣的國家一般與我國的關(guān)系比較友好,社會、政治、經(jīng)濟(jì)、法律發(fā)展相對穩(wěn)定完善,在這樣的東道國投資會更有利于海外投資事業(yè)的發(fā)展。對海外投資的引導(dǎo)調(diào)控作用是單邊模式的保險(xiǎn)制度所不具備的。公務(wù)員之家

雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度對我國海外投資保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展也至關(guān)重要。根據(jù)國際慣例,海外投資保險(xiǎn)都是由國家財(cái)政支持,一旦代位權(quán)無法實(shí)現(xiàn),就等于用國家財(cái)政補(bǔ)貼私人海外投資的由政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。這對于海外投資保險(xiǎn)的發(fā)展是相當(dāng)不利的,對海外投資事業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展也會帶來不利影響。

海外投資保險(xiǎn)制度與雙邊投資保護(hù)協(xié)定相輔相成,不可分而治之。國內(nèi)法層面上的海外投資保險(xiǎn)制度需要國際法層面上的雙邊投資保護(hù)協(xié)定的支持。國際法層面上的雙邊投資保護(hù)協(xié)定具有“防患于未然的作用”,而國內(nèi)法的海外投資保險(xiǎn)制度可以“補(bǔ)救損失于已然”,兩個(gè)功能相互補(bǔ)充、相互作用,從而防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,補(bǔ)救風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失,促進(jìn)我國海外投資的發(fā)展。目前,我國已經(jīng)與世界100多個(gè)國家訂立了雙邊投資保護(hù)協(xié)定,其中已經(jīng)包括了我國海外投資的相對集中的20多個(gè)國家,其中絕大多數(shù)條款都規(guī)定了“代位權(quán)”,而且目前簽約國的范圍還在不斷擴(kuò)大。這樣從簽約的數(shù)量和范圍上看基本能滿足我國海外投資處于初級階段的發(fā)展要求。

綜上所述,雙邊模式順利的解決了海外投資保險(xiǎn)制度中最核心最關(guān)鍵的代位權(quán)問題,具有單邊模式不可比擬的優(yōu)勢,根據(jù)我國國情,雙邊模式的海外投資保險(xiǎn)制度的建立對海外投資的長遠(yuǎn)發(fā)展都十分有利。

投資論文:國際投資發(fā)展新趨勢下我國國際投資機(jī)遇論文

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和投資自由化程度的進(jìn)一步加深,國際投資也成為國與國之間經(jīng)濟(jì)活動和聯(lián)系的主要內(nèi)容,對國際間的政治、經(jīng)濟(jì)關(guān)系產(chǎn)生深刻的影響。2世紀(jì)末及21世紀(jì)以來,以跨國公司為主要載體的國際投資又出現(xiàn)了一些新的發(fā)展趨勢,經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展使投資(本文指直接投資FDI,下同)自由化的速度和程度都大大提高,尤其是發(fā)展中國家吸收國際直接投資的增長速度加快。中國作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的發(fā)展中國家,經(jīng)過2余年的改革開放,其自身已與國際經(jīng)濟(jì)融為一體并互為依存。面對經(jīng)濟(jì)全球化這樣一個(gè)不以人意志為轉(zhuǎn)移的客觀的歷史過程,我們只能順應(yīng)而不能拒之門外。對中國國際投資而言,全球化既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

一、國際投資發(fā)展新趨勢

國際投資分為直接投資和間接投資,其中二戰(zhàn)后對外直接投資占國際投資的主要地位且發(fā)展最為迅速。而跨國公司又是國際直接投資的主要載體,跨國公司通過靈活而多樣的直接投資方式不僅在國際投資運(yùn)行過程中扮演了最為重要的角色,而又其影響力正日益滲入到世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)層面。故本文對國際投資發(fā)展趨勢的分析主要側(cè)重與對跨國公司直接投資的新變化的分析。

1、國際直接投資總額中跨國公司直接投資所占比重進(jìn)一步提高。

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下,各國政府深刻認(rèn)識到吸引國際投資對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用,紛紛制定各種優(yōu)惠政策以吸引跨國公司在本國的投資,在很大程度上降低或消除國際投資的投資壁壘。相應(yīng)地,各國跨國公司在其全球化戰(zhàn)略指導(dǎo)下,在高額利潤的驅(qū)使下,也紛紛加大向國外的投資。直接導(dǎo)致了跨國公司在數(shù)量、規(guī)模和對外投資總額上的大發(fā)展。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議統(tǒng)計(jì),在2世紀(jì)7年代末8年代初,跨國公司數(shù)量為1萬多家,海外子公司和分支機(jī)構(gòu)為1萬多家;9年代初,世界跨國公司的母公司約有3.7萬家,它們在國外控制的子公司約有17萬家;1996年全球約有4.45萬家跨國公司,其海外的子公司和分支機(jī)構(gòu)達(dá)27.6萬家;到2年,跨國公司數(shù)量為6萬家,海外子公司和分支機(jī)構(gòu)增至82萬多家。國際組織估計(jì)的這一數(shù)字,僅包括在國外企業(yè)擁有5%以上股權(quán)的公司,而未包括各種非股權(quán)聯(lián)系的資產(chǎn)控制公司和那些通過締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟聯(lián)系在一起的公司。

與此同時(shí),跨國公司主導(dǎo)的全球?qū)ν庵苯油顿Y也在急劇增加。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的統(tǒng)計(jì),世界外國直接投資流入量從199年的29億美元,上升到1999年的865億美元,即增長31倍。其中,1991—1995年平均增長率為2%,1996—1999年為319%。2世紀(jì)9年代初,在發(fā)達(dá)國家的對外投資中,有8%以上是由跨國公司完成的,到了9年代后期,跨國公司直接投資占對外直接投資總額的比例甚至高達(dá)9%。國際資本速度的加快,帶來全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)一步發(fā)展,也使更多的國家重視引進(jìn)外資,紛紛出臺各類優(yōu)惠措施吸引跨國公司到本國投資,把引進(jìn)外資與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密聯(lián)系在一起。可以預(yù)見,跨國公司直接投資在全球?qū)ν庵苯油顿Y中的比例將會進(jìn)一步提高。

2、跨國企業(yè)并購是導(dǎo)致跨國公司對外直接投資增長的主要力量。

跨國公司的并購行為是發(fā)達(dá)國家間實(shí)現(xiàn)對外直接投資的主要形式和內(nèi)容。這里要特別指出的是,跨國公司規(guī)模的擴(kuò)大與8年代初開始的數(shù)次全球性購并浪潮有著直接的關(guān)系,很多跨國公司已日益將收購兼并作為向新產(chǎn)業(yè)、新市場邁進(jìn)的最便捷的一種方式。從上世紀(jì)8年代末至本世紀(jì)初的十多年來的發(fā)展來看,大部分國際生產(chǎn)的增長是通過跨國合并和收購,已經(jīng)完成的跨國合并購的價(jià)值從1987年的1億美元增加到1999年的72億美元,占全球?qū)ν庵苯油顿Y的83.2%。1991~1995年間跨國公司的跨國并購年均增長率為3.3%,而1996~1999年的年均增長率高達(dá)5%。其中,1998年增長最為顯著,全球跨國公司并購總額比上年猛增了74%,達(dá)5316億美元,。2年跨國公司并購交易繼續(xù)增長,其總額高達(dá)12億美元,又比1999年增加了21.5%。跨國并購成為國際投資增長的主要力量。

跨國并購顯現(xiàn)出這樣的明顯趨勢:并購主要集中在發(fā)達(dá)國家,特別是美國與歐盟之間。據(jù)統(tǒng)計(jì),1987—1993年,在發(fā)達(dá)國家企業(yè)間的相互投資中(包括所在國外資企業(yè)對本國企業(yè)的投資),企業(yè)的并購總額平均占總投資額的66%。1998年美國和英國仍是較大的賣家和買家,兩國總共占全國跨國并購總值的一半左右。在上世紀(jì)8年代后期的并購浪潮中,外國企業(yè)對美國企業(yè)的并購金額就已占其對美國企業(yè)投資的8%以上,這一比重在9年代又有進(jìn)一步上升,其中最為突出的是在1994年這一比重高達(dá)91.2%,大大高于創(chuàng)建企業(yè)投資在總投資中的比重。同時(shí),跨國并購所涉及的資金量也越來越大,出現(xiàn)了許多巨資并購的案例。比如年在美國金融界的合并浪潮中,1998年,銀行業(yè)巨頭花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并組成世界上較大的金融服務(wù)公司,涉及價(jià)值7億美元的巨額資金;國民銀行公司和美洲銀行公司宣布合并組成全美較大的商業(yè)銀行,資產(chǎn)總計(jì)57億美元等等。這些巨額交易占跨國并購總額的6%以上并在很大程度上影響FDI流動的規(guī)模和方向。

越來越普遍的跨國并購提高了發(fā)達(dá)國家對外投資的績效,產(chǎn)生這一變化趨勢的原因在于跨國公司在經(jīng)濟(jì)一體化和投資自由化的背景下,面對全球化和新技術(shù)變革帶來的日趨激烈的競爭壓力,各國為政府吸引外資發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)而逐步解除產(chǎn)業(yè)管制,進(jìn)而在市場開放和投資壁壘降低的環(huán)境中,為了生存和發(fā)展,更好地充分利用世界市場的不同生產(chǎn)要素和全球市場巨大的容量,竟相擴(kuò)大公司規(guī)模和進(jìn)行多元化投資。同時(shí),追求財(cái)務(wù)、管理、經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)也推動公司去追求更大的規(guī)模。跨國并購無疑是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的捷徑,并且大大降低了研究、開發(fā)、管理成本。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和投資自由化的迅速發(fā)展,跨國并購在新世紀(jì)將呈現(xiàn)出更好的發(fā)展態(tài)勢。

3、跨國公司直接投資呈現(xiàn)出以“大三角”為特征的三足鼎立投資格局。

2世紀(jì)7年代后期以來,日本和歐共體成員國跨國公司的大發(fā)展打破了戰(zhàn)后美國跨國公司一統(tǒng)天下的格局,形成了日本、美國和歐共體成員國“大三角”國家的三足鼎立之態(tài)勢。進(jìn)入新世紀(jì),跨國公司直接投資依然以發(fā)達(dá)國家間的相互投資為主,并形成了十分明顯的以德國為中心的歐洲圈、以美國為中心的北美圈和以日本為中心的亞洲圈,三大圈內(nèi)部及其相互間的直接投資在全球?qū)ν庵苯油顿Y中占有十分重要的地位。

首先,“大三角”內(nèi)部的國際直接投資比重較大。在歐洲圈中,1992年歐盟內(nèi)部成員國之間的相互投資量占其對外投直接投資總量的72%。1995年以后由于歐盟成員國的增加,新成員國和原成員國經(jīng)歷一段時(shí)間的調(diào)整期,這期間歐盟內(nèi)部成員國之間相互投資比例有所下降,但到了1999年,成員國間的相互投資達(dá)到了318億歐元,2年又增加到436億歐元,占?xì)W盟對外直接投資總量的6%以上;在北美圈中,主要是美國和加拿大兩國間的直接投資異常活躍,1993年加拿大吸收的外來直接投資總額中有2/3來自美國,1996年美國對外直接投資總量中有9.4%是投向加拿大的;在亞洲圈中,不同國家之間的交叉投資成為該地區(qū)吸收外資的重要組成部分,199—1992年,東南亞聯(lián)盟國家吸收外來FDI的總量中有25%來自本地區(qū)內(nèi)新興工業(yè)化國家或地區(qū),到1993—1994年這一比率增加到4%。

而在亞洲國家的FDI總流量中,絕大部分集中在日本、中國(包括香港和臺灣地區(qū))、韓國、新加坡幾個(gè)國家。 其次,“大三角”之間的相互投資也十分活躍。從美元數(shù)額看,作為較大的FDI接受國,美國的FDI主要來自日本、英國、法國、德國、荷蘭的投資。英國、法國吸引外國投資也主要來自美國和日本。1996年美國吸收外來直接投資846億美元,其中2/3來自歐盟國家,對外直接投資中43%流向了歐盟各國;日本的對外投資大都流向亞洲發(fā)展中國家(或地區(qū))和美國,對歐盟的投資由于經(jīng)濟(jì)衰退,近年來相對有所減少,由199年的7億美元跌至1996年的2億美元。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議資料統(tǒng)計(jì),在1998-2年間,以美國、日本和歐盟三極所主導(dǎo)的國際直接投資占全球?qū)ν庵苯油顿Y流入總量的75%和流出總量的85%。

由于美國、歐盟和日本三個(gè)經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位,從事國際投資研究的學(xué)者普遍認(rèn)為在未來十年內(nèi),全球?qū)ν庵苯油顿Y的這個(gè)“大三角”格局還會繼續(xù)存在,并得到一定程度的加強(qiáng)。

4、國際投資行為日益多樣化,并加快向服務(wù)業(yè)的拓展速度。

為了適應(yīng)日趨復(fù)雜的國際市場和激烈的國際競爭環(huán)境,順利貫徹公司的一體化戰(zhàn)略和全球戰(zhàn)略,跨國公司的國際投資行為日趨多樣化,除了常見的獨(dú)資經(jīng)營和合資經(jīng)營方式外,合作生產(chǎn)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、分包、許可證生產(chǎn)、特許專營等形式正得到廣泛地運(yùn)用,甚至還出現(xiàn)了跨國公司間主要從事研究開發(fā)合作的戰(zhàn)略聯(lián)盟。同時(shí),由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,服務(wù)業(yè)(主要是運(yùn)輸、商業(yè)、銀行、通訊、保險(xiǎn)、旅游等)在各國經(jīng)濟(jì)總量中所占比重的不斷提高,在世界經(jīng)濟(jì)和對外直接投資中的重要性日益凸顯。跨國公司投資也與母國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換和升級相呼應(yīng)并開始加快向服務(wù)業(yè)拓展的速度。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也已成為跨國公司全球范圍直接投資的熱點(diǎn),特別是電子技術(shù)、信息技術(shù)、光纖通信技術(shù)、生物工程技術(shù)和航天技術(shù)等更受跨國公司青睞。美國對國外服務(wù)行業(yè)的直接投資比重,由197年的12%上升到198年的28.2%和1985年的28.3%;據(jù)資料統(tǒng)計(jì),美國、德國、日本跨國公司產(chǎn)業(yè)部門5的分布,屬于服務(wù)業(yè)的子公司占其總數(shù)的6%左右,遠(yuǎn)高于制造業(yè)只占36%的比例。跨國公司國際投資行為多樣化及向服務(wù)業(yè)的快速拓展,實(shí)際上是跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的必然要求,也是跨國公司在世界經(jīng)濟(jì)中主導(dǎo)地位的重要體現(xiàn)。

5、發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家間投資關(guān)系逐漸具有互補(bǔ)趨勢。

國際投資發(fā)展的現(xiàn)實(shí)表明,國際直接投資一直以發(fā)達(dá)國家為中心并由發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo),發(fā)達(dá)國家跨國公司的直接投資決定著國際直接投資的流向。根據(jù)2年聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《世界投資報(bào)告》統(tǒng)計(jì),2世紀(jì)9年代全球?qū)ν庵苯油顿Y始終是由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的,流入發(fā)達(dá)國家的國際直接投資所占比例低為57.1%(1994年),較高比例達(dá)83.1%(199年),9年代后期發(fā)達(dá)國家所占比重趨于穩(wěn)定,基本保持在7%以上;與此同時(shí),流入發(fā)展中國家的國際直接投資逐年增加,且有時(shí)增幅很大,但從其占全球?qū)ν庵苯油顿Y總額的比重來看,較高年份1994年也僅為4.5%,不足一半,進(jìn)入9年代后期,尤其是在21世紀(jì)之初,發(fā)展中國家所占比重趨于下降,而發(fā)達(dá)國家所占比重卻呈現(xiàn)出回升的趨勢。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》屬下的經(jīng)濟(jì)情報(bào)中心最近發(fā)表了一份分析報(bào)告,該報(bào)告認(rèn)為流向發(fā)文秘站:展中國家的國際直接投資的比例在未來會有所上升,估計(jì)到25年將達(dá)到29%,而發(fā)達(dá)國家的這一比例為59.2%。

同時(shí),我們還可以看出,發(fā)達(dá)國家雖然主導(dǎo)著全球?qū)ν庵苯油顿Y的流向,但顯然不能忽視發(fā)展中國家的作用,發(fā)展中國家正逐漸成為國際直接投資舞臺上的一股新興力量,雙方日益形成一個(gè)緊密的互補(bǔ)型投資關(guān)系,并且這種強(qiáng)弱并存的格局在短期內(nèi)不會改變。

二、中國國際投資面臨的挑戰(zhàn)

中國是一個(gè)發(fā)展中的大國,建國以后的很長一段時(shí)間,由于當(dāng)時(shí)不利的國際環(huán)境和意識形態(tài)方面的原因,與國際社會政治、經(jīng)濟(jì)、文化等各方面的交往聯(lián)系都很少,實(shí)行“關(guān)起門來搞建設(shè)”的經(jīng)濟(jì)建設(shè)方略,對外國資金和技術(shù)的利用和引進(jìn)幾乎為零。經(jīng)過多年的建設(shè),到改革開放以前,雖然建立了一整套比較完備的國民工業(yè)體系,但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平低、結(jié)構(gòu)不合理、效益低下、經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢,總體上與世界發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距不是縮小而是進(jìn)一步加大了。改革開放后,通過經(jīng)濟(jì)體制改革和對外開放本國市場,大力引進(jìn)外資加速我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,順應(yīng)了全球經(jīng)濟(jì)一體化和貿(mào)易、投資自由化的大趨勢,經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得長足的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速增長,綜合國力不斷提高,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理化且技術(shù)升級換代加快,加速了我國的工業(yè)化進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)建設(shè)成就的取得是與大量外資參與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)所密不可分的,中國也由于自身資源、市場、勞動力、外資投資政策等各方面的優(yōu)勢而成為國際投資最為活躍的地區(qū)。但是,我們也應(yīng)當(dāng)清醒地看到,經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化就如同許多新生事物一樣具有兩面性。它在促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、給中國帶來機(jī)遇的同時(shí),也帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。由于中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力與發(fā)達(dá)國家相比有很大差距,在經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化趨勢中,中國面臨著以下幾方面的挑戰(zhàn)。

1、在經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化趨勢下外資的大規(guī)模進(jìn)入對中國民族工業(yè)的健康成長和國家產(chǎn)業(yè)安全提出了挑戰(zhàn)。

上世紀(jì)7年代末,在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢下,中國開始進(jìn)行改革開放。從一定意義上說,改革的實(shí)質(zhì)就是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制中引入競爭機(jī)制,開放的實(shí)質(zhì)就是積極地參與國際市場的競爭。改革開放不斷深入的過程同時(shí)也是民族資本面對外國資本在工業(yè)領(lǐng)域日趨激烈的競爭的過程。同時(shí),外資的大量涌入,也威脅著中國的產(chǎn)業(yè)安全。

(1)、對我國民族工業(yè)來說,主要是受外資的壓制效應(yīng)的影響,即外資憑借其技術(shù)、規(guī)模等壟斷優(yōu)勢,通過兼并、收購和新建企業(yè),擠壓我國民族企業(yè),擠占我國國內(nèi)市場,使我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏動態(tài)比較優(yōu)勢而成長乏力。中國的民族工業(yè)經(jīng)過改革開放二十余年的發(fā)展,具有了一定的實(shí)力和規(guī)模。但相對與實(shí)力雄厚的跨國公司而言仍處于發(fā)展的幼稚期,無論在資金、技術(shù)、人才、管理及規(guī)模等諸多方面處于的劣勢,經(jīng)過激烈的市場競爭,許多本國的名優(yōu)產(chǎn)品、老品牌要么被國外品牌吞食,要么隨著時(shí)間的流逝而自行消失。外資對我國民族工業(yè)的打壓具體在以下幾方面表現(xiàn)出來:

首先,外資對我國一些行業(yè)的控制,逐漸采取并購的手段,在取得了經(jīng)濟(jì)支配權(quán)后,形成對這些行業(yè)的壟斷。如我國的機(jī)電、輕工、化工等行業(yè)都不同程度地存在被外資控制的局面。跨國公司高高筑起的技術(shù)壁壘和規(guī)模經(jīng)濟(jì)引致的成本壁壘,使我國民族工業(yè)無法在這些行業(yè)得到相應(yīng)的發(fā)展。

其次,對產(chǎn)品核

心技術(shù)的控制。由于跨國公司普遍掌握著其投資產(chǎn)品的核心技術(shù),在技術(shù)轉(zhuǎn)讓問題上,跨國公司往往采取有條件、分步驟地先轉(zhuǎn)讓一些過時(shí)的或不太先進(jìn)的技術(shù),而對產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)和核心技術(shù)嚴(yán)加封鎖。例如我國有許多VCD生產(chǎn)廠家,由于沒有生產(chǎn)解碼芯片的核心技術(shù),每年要向國外企業(yè)支付大量的費(fèi)用購買芯片,自己只能獲得少量的組裝費(fèi)用,產(chǎn)品利潤的大部分都被國外企業(yè)占有。另外,還經(jīng)常存在外資與我國企業(yè)合資后,由外資方提供技術(shù),這從另外一個(gè)角度削弱了我方原有的技術(shù)開發(fā)創(chuàng)新能力,加大了我國民族工業(yè)對外國的技術(shù)依賴。 ,表現(xiàn)在對產(chǎn)品市場的控制上。由于我國產(chǎn)品的技術(shù)含量和先進(jìn)程度與國外產(chǎn)品差距懸殊,加之加入WTO后,國內(nèi)市場的開放度進(jìn)一步提高,致使國內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)品市場大部被外國產(chǎn)品所占有或?yàn)橥鈬放扑鲗?dǎo)。如轎車、計(jì)算機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品、化妝品、移動電話等產(chǎn)品市場大部分被國外品牌和合資企業(yè)產(chǎn)品占有。盡管近幾年來,國內(nèi)企業(yè)通過引進(jìn)先進(jìn)技術(shù),制定相應(yīng)的價(jià)格政策和加強(qiáng)營銷等策略的運(yùn)用,在家電產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)、移動電話等產(chǎn)品市場上不同程度恢復(fù)了曾經(jīng)一度被國外品牌所占領(lǐng)的份額,但這些產(chǎn)品的高端市場仍然被國外品牌所主導(dǎo),大量的高額利潤仍被國外企業(yè)占有。外資企業(yè)在與我國企業(yè)合資的過程中普遍實(shí)行對我國民族工業(yè)品牌的控制,通常是合資企業(yè)產(chǎn)品大都使用外國商標(biāo),利用中方的銷售渠道推銷外國商標(biāo)的產(chǎn)品,逐步減少直至停止對中方商標(biāo)的使用,導(dǎo)致我國原有品牌的無形資產(chǎn)逐步喪失,使我國民族工業(yè)遭受巨大的損失。

(2)、外資進(jìn)入在一定程度上加劇了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理狀況,并導(dǎo)致國家對產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控能力下降。

首先,外資投向方面的結(jié)構(gòu)失衡問題非常突出。主要是外資大都集中于加工業(yè)等勞動密集型產(chǎn)業(yè),由于外資大都看好中國具有勞動力資源優(yōu)勢,加之這些產(chǎn)業(yè)資金回收期短、見效快,能夠保障獲得穩(wěn)定的投資收益。外資流向不合理不利與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展,使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低度化、趨同化和重復(fù)建設(shè)問題日益嚴(yán)重。

其次,外資投入的地域性差異也客觀上拉大我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異。由于我國對外開放格局的影響,外資實(shí)際投入向東部沿海地區(qū)集中。據(jù)統(tǒng)計(jì),1996年以前,在實(shí)際利用外資的總額中,投向東部沿海地區(qū)的占85%以上,近幾年有進(jìn)一步提高的趨勢。而投向中西部地區(qū)的比重很小。這種投資格局導(dǎo)致沿海與中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距不斷擴(kuò)大。在加上中西部地區(qū)受到東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的吸引,其本來就缺少的資金、人才難以遏制地向東部沿海流動,造成中西部產(chǎn)業(yè)的競爭力日益下降,地區(qū)間GDP差異無論在相對數(shù)還是在數(shù)上都進(jìn)一步擴(kuò)大,對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展帶來不利影響。

在投資自由化的條件下,由于外資一般都是從自身利益出發(fā)制定其發(fā)展戰(zhàn)略,并不以東道國的利益為重,所以其活動經(jīng)常會與我國一些產(chǎn)業(yè)政策的主旨相悖。而且我國加入WTO后許多產(chǎn)業(yè)政策受WTO條款限制,對跨國公司在世貿(mào)協(xié)議框架下進(jìn)行的國際投資,我國在控制其活動方面往往處于弱勢,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)政策的效力減弱。不僅如此,投資自由化還可能使國家對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力下降,加之全球經(jīng)濟(jì)一體化下國際匯率變動的影響,使得我國在貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策之間的協(xié)調(diào)配合難度增加。

2、經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化對我國吸引外國直接投資的前景和我國國際投資戰(zhàn)略提出了挑戰(zhàn)。

上世紀(jì)八十年代以來,全球范圍內(nèi)相繼發(fā)生了拉美債務(wù)危機(jī)、日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂、亞洲金融危機(jī)等重大經(jīng)濟(jì)事件,引起全球性的金融震蕩。在國際投資方面,一方面,發(fā)達(dá)國家間出于經(jīng)濟(jì)安全等方面的考慮,強(qiáng)化了相互間進(jìn)行投資的趨勢,對發(fā)展中國家的投資比例相對有所減少。而眾多的發(fā)展中國家政府由于認(rèn)識到引進(jìn)外資對發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的重要性,紛紛制定有利于吸引外資的優(yōu)惠政策,加之許多金融危機(jī)的受災(zāi)國及地區(qū)為吸引外資走出本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境,紛紛貶值本國貨幣,降低投資成本,其吸引外資的要素價(jià)格優(yōu)勢增大;另一方面,中國外資投資的主要來源地香港、臺灣、澳門、日本、韓國、東盟等國家和地區(qū),受金融危機(jī)影響,對外投資能力明顯下降。兩方面的因素,增加了我國外資直接投資的壓力。

同時(shí),經(jīng)濟(jì)全球化也對我國目前的投資戰(zhàn)略提出挑戰(zhàn)。一直以來,由于我國建設(shè)資金短缺,我國國際投資戰(zhàn)略是偏重吸引外資,而限制發(fā)展對外投資,這種戰(zhàn)略造成我國外資投入規(guī)模不斷擴(kuò)大,對外投資卻是嚴(yán)重不對稱的偏低。據(jù)資料統(tǒng)計(jì),1997年我國吸引外國投資額為453億美元,對外投資僅為25億美元,吸引外國投資和對外投資的比例為1:.6;同期世界發(fā)展中國家吸引外國投資額為1489.44億美元,對外投資僅為611.38億美元,吸引外國投資和對外投資的比例為1:.41。表明中國的對外投資比例大大低于發(fā)展中國家的平均水平。與世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程和各國經(jīng)濟(jì)相互依存、相互促進(jìn)的趨勢不相適應(yīng);也與中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度是不相稱的。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過多年的持續(xù)發(fā)展,已經(jīng)積累了幾千億的外匯儲備,外匯儲備量在世界上居于前列。相對與改革開放前我國的對外投資能力已經(jīng)大大增強(qiáng),在保障國家金融安全的基礎(chǔ)上,利用節(jié)余的大量外匯儲備進(jìn)行國際投資,不僅可以獲得可觀的投資利潤,而且可以有效避免由于發(fā)達(dá)國家匯率變動造成的外匯儲備貶值。同時(shí)也可以防止由于國際投資嚴(yán)重不對稱導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長的潛在危險(xiǎn)。

3、經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化給中國的生態(tài)環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。

從目前的發(fā)展趨勢看,經(jīng)濟(jì)全球化正帶來一種新的全球性分工格局。發(fā)達(dá)國家在獲取產(chǎn)品高額利潤的同時(shí)主要發(fā)展知識密集型、資金密集型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè),而將勞動密集型產(chǎn)業(yè)和大量污染環(huán)境的產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。

由于發(fā)展中國家普遍具有勞動力和土地資源的優(yōu)勢,而跨國公司擁有資金、技術(shù)及在發(fā)展中國家投資諸多的政治、經(jīng)濟(jì)特權(quán)和強(qiáng)化的壟斷地位,使發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家的投資利潤率遠(yuǎn)高于在本國的投資利潤率。根據(jù)美國《現(xiàn)代商業(yè)周刊》的統(tǒng)計(jì)資料,上世紀(jì)7年代以后,美國國內(nèi)制造業(yè)平均利潤為13%,而對海外直接投資利潤率為21.9%,對發(fā)展中國家的投資利潤率為32%。從投資利潤分配的角度看,發(fā)達(dá)國家通過資本占有發(fā)展中國家勞動力的局面沒有改變,特別是隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快,在利益分配格局上更加傾向于發(fā)達(dá)國家。在這樣的國際投資價(jià)值分配格局中,廣大發(fā)展中國家一方面獲得國際投資帶給本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多好處的同時(shí),另一方面也不可避免地付出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低度化且發(fā)展失衡、環(huán)境污染嚴(yán)重以及本國經(jīng)濟(jì)獨(dú)立持續(xù)發(fā)展乏力的代價(jià)。公務(wù)員之家

從中國吸引國際投資的流向也可以看出,中國除了繼續(xù)作為原料、初級產(chǎn)品的供應(yīng)者外,還逐漸成為工業(yè)制成品的供應(yīng)基地。這樣的國際投資流向會給中國將來經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)畸形、低級化,環(huán)境污染嚴(yán)重,社會成本加重等不良后果。

三、中國國際投資的政策建議

面對全球經(jīng)濟(jì)一體化和投資自由化趨勢給我國國際投資帶來的挑戰(zhàn),我們應(yīng)當(dāng)順應(yīng)這一歷史潮流,充分利用外國投資來對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極因素,趨利弊害,制定正確的國際投資戰(zhàn)略,進(jìn)一步提高全球化下我國的綜合國力和競爭力。

1、適度保護(hù)民族工業(yè),實(shí)施大企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略,改善我

國的產(chǎn)業(yè)組織狀況。 民族工業(yè)是以民族資本為主所建立的工業(yè)和工業(yè)體系。建國后,特別是經(jīng)過改革開放后2余年的高速發(fā)展,我國的民族工業(yè)具有了一定的規(guī)模和競爭力,但正如前面所談到的,目前我國一些行業(yè)幾乎被外資壟斷,導(dǎo)致民族工業(yè)逐漸被跨國公司所控制。這與我們利用外資發(fā)展民族工業(yè)的初衷相悖。所以,現(xiàn)階段我們有必要在國際投資協(xié)議框架內(nèi)采取適當(dāng)?shù)拇胧γ褡骞I(yè),尤其是一些幼稚產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和具有高增長性的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行保護(hù)。具體措施包括:引導(dǎo)外資進(jìn)入國有企業(yè)改造,增強(qiáng)外商直接投資的技術(shù)含量,使“市場換技術(shù)”的方針發(fā)揮實(shí)效,提高民族工業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量和競爭力;在有關(guān)國計(jì)民生的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域強(qiáng)化市場準(zhǔn)入的限制,減少外資對國家經(jīng)濟(jì)命脈的控制;保護(hù)民族品牌等民族工業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值等。

由于我國企業(yè)普遍規(guī)模較小,不利于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生,在國際競爭中缺乏競爭力。加快企業(yè)間的購并聯(lián)合,提高產(chǎn)業(yè)整合度,促使工業(yè)結(jié)構(gòu)從以中小企業(yè)為主向大型企業(yè)為主轉(zhuǎn)變,利用購并這一當(dāng)今世界現(xiàn)代企業(yè)最主要的成長方式,通過購并實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”,形成民族工業(yè)的中堅(jiān)力量,并借此培育我國及時(shí)批世界級跨國公司和組建大型企業(yè)集團(tuán),參與國際競爭,與實(shí)力強(qiáng)大的國外跨國公司抗衡。

2、制定適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)傾斜政策,調(diào)整利用外資的結(jié)構(gòu),合理引導(dǎo)外商直接投資的流向。

近幾年來,外國國際投資出現(xiàn)了資金加速流向高科技行業(yè)和服務(wù)業(yè)的趨勢,我們應(yīng)該順應(yīng)這種新趨勢,指定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)傾斜政策,調(diào)整利用外資的結(jié)構(gòu),進(jìn)一步開放國內(nèi)市場,從以制造業(yè)為主的開放轉(zhuǎn)向以高科技和服務(wù)業(yè)為主的開放。統(tǒng)計(jì)資料顯示,1998年,我國的服務(wù)業(yè)占GDP比重為32.88%。遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家75%以上的比例,也低于發(fā)展中國家45%的平均水平。政府通過制定產(chǎn)業(yè)傾斜政策,鼓勵(lì)計(jì)算機(jī)、生物技術(shù)、銀行、保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)、通訊服務(wù)業(yè)、旅游、教育、文化出版業(yè)、交通運(yùn)輸也等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的跨國公司進(jìn)入我國,通過合資經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)合技術(shù)開發(fā)等方式與國內(nèi)具有一定實(shí)力的企業(yè)合資合作,進(jìn)行新產(chǎn)品、新技/！/術(shù)的合作開發(fā),共同開拓國內(nèi)外市場。這樣不僅可以我國新興產(chǎn)業(yè)的培育,還有利于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級換代。

合理引導(dǎo)外資投資方向,鼓勵(lì)外資進(jìn)入中西部地區(qū),特別是根據(jù)我國廣大中西部地區(qū)資源豐富但基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)薄弱的特征,積極引導(dǎo)外資流向中西部地區(qū)的農(nóng)業(yè)、能源、交通等基礎(chǔ)領(lǐng)域。同時(shí),引導(dǎo)外資和東部發(fā)達(dá)地區(qū)將加工業(yè)逐步向中西部轉(zhuǎn)移,不僅可以利用中西部地區(qū)的勞動力和資源優(yōu)勢加速中西部地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程,而且有利于東部沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級,有利于我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平衡,從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。

3、實(shí)行靈活的引資措施,加速引進(jìn)技術(shù)的吸收和創(chuàng)新,

我國地域廣闊,經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,地區(qū)間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有很大的差異。首先,在引進(jìn)外國投資時(shí),不光要注重對大型跨國公司投資的引入,還要加強(qiáng)引進(jìn)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的中小企業(yè)。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家中小企業(yè)雖然規(guī)模不大,但一般也具有較高的技術(shù)水平和管理水平,其經(jīng)營方式也比較靈活多樣。他們一般愿意與中方合作,便于我們爭取合作的有利條件,也便于我們學(xué)習(xí)其先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn),改造我國的中小企業(yè)。

其次,要加大引進(jìn)技術(shù)的吸收和創(chuàng)新的力度,走引進(jìn)資金同時(shí)也引進(jìn)吸收先進(jìn)技術(shù)的道路。從外商投資中國的角度考慮,他們無疑會盡量保持自己的技術(shù)優(yōu)勢,以便使中國長期處于對他們的技術(shù)依賴。所以跨國公司對中國輸入的技術(shù)不會是的,加之目前我國缺乏較成熟的吸收和再創(chuàng)新機(jī)制,還未能形成自己的研究開發(fā)體系使技術(shù)內(nèi)生化,導(dǎo)致許多中外合資企業(yè)在技術(shù)上受到外資的控制。這就要求我們在制定引資政策時(shí),一方面要盡量引進(jìn)當(dāng)今世界的先進(jìn)技術(shù),另一方面要加強(qiáng)對引進(jìn)技術(shù)的消化吸收。可以通過合同要求合資企業(yè)產(chǎn)品的國產(chǎn)化率逐年提高、或建立聯(lián)合科研機(jī)構(gòu)共同開發(fā)新產(chǎn)品等具體措施加以實(shí)現(xiàn)。>

4、更新觀念,擴(kuò)大中國國際投資的范圍和方向,積極推動我國對外投資的發(fā)展。

在引資范圍上,過去中國大陸引進(jìn)的外資多來自中國的港、澳、臺地區(qū)及東南亞國家,其中港、臺占很大比重。但這些國家和地區(qū)由于受金融危機(jī)的影響,近幾年來對外投資的力度和廣度有所減弱。而發(fā)達(dá)國家對外投資勢頭保持強(qiáng)勁,今后我國應(yīng)重點(diǎn)加大吸收北美、歐盟及日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的投資。

在投資方向上,不光強(qiáng)調(diào)外資的引進(jìn),同時(shí)加強(qiáng)中國對外投資的力度,應(yīng)逐漸弱化利用外資彌補(bǔ)國內(nèi)建設(shè)資金不足的觀念,重視海外直接投資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的促進(jìn)作用,大力拓展對外投資的領(lǐng)域和范圍,改善現(xiàn)階段我國國際投資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的狀態(tài)。現(xiàn)階段我國對外投資的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是:能夠獲得國內(nèi)急需的資源和原料的項(xiàng)目。如:石油和我國缺少的礦產(chǎn)資源等;能夠提高我國產(chǎn)業(yè)技術(shù)先進(jìn)性的項(xiàng)目。如:與外國合作開發(fā)航天、通訊、生物科技及芯片技術(shù)等;能夠獲得國外市場的對外投資項(xiàng)目。如:家電和紡織品等;能夠轉(zhuǎn)移國內(nèi)成熟產(chǎn)業(yè),有利于我國產(chǎn)業(yè)升級的項(xiàng)目。如:一般的加工、制造業(yè)等等。

5、健全和完善國際投資法律體系,推行國民待遇原則。

完善我國投資法律體系,將我國引進(jìn)外資、對外投資法律與國際法和慣例相結(jié)合,從法律上保障引進(jìn)外資和對外投資的健康發(fā)展。特別是應(yīng)逐步推行國際通行的國民待遇原則,國民待遇原則實(shí)質(zhì)是對等的原則,一直以來,由于強(qiáng)調(diào)吸引外資,現(xiàn)實(shí)上在稅收等許多方面外資享有本國企業(yè)無法享有的優(yōu)惠政策,使內(nèi)、外資企業(yè)間的不平等競爭加劇。推行國際通行的國民待遇原則,不僅保障外國投資者投資東道國在同等條件下享受東道國的國民待遇,為外商創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定、公平、有序的投資環(huán)境,也有利于我國民族企業(yè)與外資企業(yè)平等競爭和地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

投資論文:淺析項(xiàng)目投資決策方法的論文

一、項(xiàng)目投資涵義

項(xiàng)目投資:是指企業(yè)對特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種長期投資行為,主要包括以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目投資兩大類。

項(xiàng)目投資實(shí)質(zhì)是企業(yè)的一種內(nèi)部投資行為,投入資金性質(zhì)屬于資本性支出。與其他形式的投資相比,項(xiàng)目投資具有投資金額大、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大和不經(jīng)常發(fā)生等特點(diǎn)。

二、項(xiàng)目投資的評價(jià)指標(biāo)

企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策,必須事前運(yùn)用科學(xué)的方法對其現(xiàn)金流量進(jìn)行分析預(yù)測,當(dāng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量已經(jīng)確定之后,就可以采取一定的評價(jià)指標(biāo)對項(xiàng)目投資決方案進(jìn)行分析評價(jià)。

項(xiàng)目投資評價(jià)指標(biāo)主要有投資利潤率(ROI)、投資回收期(PP)、凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值指數(shù)(PI)、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR) 等。一般情況下,當(dāng)NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i為資金成本或投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率)時(shí),項(xiàng)目投資具備財(cái)務(wù)可行性,應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。

三、項(xiàng)目投資決策方法

(一)獨(dú)立投資方案決策

獨(dú)立投資方案是指在決策過程中,一組互不依存,不能相互取代,可以同時(shí)并存的方案。對于獨(dú)立投資方案決策,只需判斷其財(cái)務(wù)可行性即可。

若某一投資項(xiàng)目的評價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i為資金成本或投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率)、ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率,則該投資項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性,可以接受此投資方案;反之,則不具備財(cái)務(wù)可行性,不能接受;若評價(jià)指標(biāo)結(jié)論發(fā)生矛盾,應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)(NPV、NPVR、PI、IRR)的評價(jià)為準(zhǔn)。

(二)互斥投資方案決策

互斥投資方案是指在決策過程中,一組相互排斥、不能同時(shí)并存的投資方案。互斥投資方案決策過程就是對每個(gè)具備財(cái)務(wù)可行性的入選方案,利用具體決策方法,比較其優(yōu)劣,從而最終選出一個(gè)方案的過程。

1、當(dāng)各互斥方案的原始投資額、項(xiàng)目計(jì)算期一致時(shí)。其決策方法主要有:凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法。其主要步驟如下(以凈現(xiàn)值法為例):

①計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值NPV0的方案,說明具備財(cái)務(wù)可行性; ②對NPV>0的方案進(jìn)行選優(yōu),凈現(xiàn)值(NPV)越大的方案越好。

2、若各互斥方案的原始投資額不相等,但項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)。其決策方法,一般用“差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法”。

差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法:是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資總額不同的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量(記作NCF)基礎(chǔ)上,再計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率 (記作IRR),并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。當(dāng)“差額內(nèi)含報(bào)酬率”≥“基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率”時(shí),原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)。反之,原始投資額小的項(xiàng)目較優(yōu)。

例:某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目,其原始投資額和項(xiàng)目計(jì)算期資料如表所示(單位:萬元),要求:①若企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8%時(shí),進(jìn)行項(xiàng)目投資決策;②若企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為12%時(shí),進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。

分析:

差量現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值 =-100+27×(P/A,IRR,5)=0

解得: (P/A,IRR,5)=3.7037

查表得:當(dāng)IRR=10%時(shí),P/A,IRR,5)=3.7908;當(dāng)IRR=12%時(shí),(P/A,IRR,5)=3.6048,用內(nèi)插法得

解得: IRR=10.9366%

結(jié)論:①因IRR>8% ,故應(yīng)選擇甲項(xiàng)目投資;②因IRR

3、當(dāng)投資額不相等,投資項(xiàng)目期也不相同時(shí),其決策方法一般用“年等額凈回收法”。年等額凈回收法,是指通過比較所有投資方案的“年等額凈回收額”指標(biāo)的大小,來選擇方案的決策方法。在此法下,年等額凈回收額較大的方案為優(yōu)。其計(jì)算步驟如下:

①計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值NPV

②計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值,若貼現(xiàn)率為i,項(xiàng)目計(jì)算期為n,則年等額凈回收額=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)=NPV÷(P/A,i,n)

例:某企業(yè)擬建立一條生產(chǎn)線,現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇:甲方案的原始投資額為500萬元,項(xiàng)目計(jì)算期為6年,凈現(xiàn)值為90萬元;乙方案的原始投資額為400萬元,項(xiàng)目計(jì)算期為7年,凈現(xiàn)值為100萬元;丙方案的原始投資額為350萬元,項(xiàng)目計(jì)算期為5年,凈現(xiàn)值為-1.25萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%。要求按年等額凈回收法進(jìn)行比較決策。

分析:因甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值(NPV)均大于零,丙方案的凈現(xiàn)值(NPV)小于零,故而甲、乙兩個(gè)方案均具有財(cái)務(wù)可行性,丙方案不具有財(cái)務(wù)可行性(排除)。項(xiàng)目投資決策僅在甲、乙兩方案之間選優(yōu)。

甲方案年等額凈回收額=甲方案凈現(xiàn)值/(P/A,8%,6)=90÷4.6229=19.47

乙方案年等額凈回收額=乙方案凈現(xiàn)值/(P/A,8%,7)=100÷5.2064=19.21

因?yàn)榧追桨改甑阮~凈回收額>乙方案年等額凈回收額,所以甲方案。

目前,我國企業(yè)投資形成的生產(chǎn)力過剩,重復(fù)投資建設(shè)嚴(yán)重,決策能力低下。因此,企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資需持謹(jǐn)慎態(tài)度,在決策之時(shí),應(yīng)根據(jù)具體情況選擇恰當(dāng)?shù)姆椒▉硗瓿善錄Q策過程。項(xiàng)目投資只有建立在合理、科學(xué)的基礎(chǔ)上,才能促進(jìn)企業(yè)健康良性地發(fā)展。

投資論文:資產(chǎn)配置證券投資的論文

一、證券投資中的資產(chǎn)配置

(一)證券投資方案資產(chǎn)配置的意義就是把各種各樣的資產(chǎn)所獲取的利潤與投資者的喜好放在一起,并組合成形式,證券投資的最基本的意義就是優(yōu)化資產(chǎn)配置,建立可觀的優(yōu)化配置確定最有效的投資組合,通過合理的控制風(fēng)險(xiǎn)獲得最可觀的利益。作為金融投資而言,必須對全球的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏了如指掌,只有知己知彼才會做到萬無一失。對于目前的購買者而言部分購買者對于自己的判斷能力具有過高的自信心而成功概率卻并不樂觀,所以就要求對信息的判定仔細(xì)斟酌,隔離效應(yīng)、動量效應(yīng)損失厭惡和后悔厭惡都是其中出現(xiàn)的現(xiàn)象。還有就是心理賬戶是投資人自己大腦中的一種自我判斷,投資市場中還有羊群效應(yīng)這都是需要改變的。

(二)證券投資的分析方法證券投資方式被分析成幾種類型,對于基本分析來,是以傳統(tǒng)的分析經(jīng)濟(jì)理論當(dāng)做基本思想從而進(jìn)行分析,并且以當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值形式進(jìn)行仔細(xì)研究,從而分析企業(yè)的價(jià)值對證券的影響,企業(yè)的經(jīng)營情況和目前的證券價(jià)格做對比進(jìn)行分析,其次要有技術(shù)指導(dǎo)作為指導(dǎo),利用現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)等設(shè)備對當(dāng)前一段時(shí)期的形式作圖分析其變化頻率等。并且實(shí)時(shí)的聽取相關(guān)專家的證券分析等,只有對證券交易進(jìn)行的掌握才能夠進(jìn)行證券投資。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性與其帶來的利益是相對的,風(fēng)險(xiǎn)與效益相并存,只有進(jìn)行充分的“備戰(zhàn)”,才能夠在“戰(zhàn)爭”中取勝。

(三)證券市場證券市場分為兩類,證券投資市場的也必須通過買賣才能夠進(jìn)行市場形式的體現(xiàn),在一級市場當(dāng)中分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。對于二級市場就是證券發(fā)行以后轉(zhuǎn)讓流通的市場,證券行市就是證券買賣的價(jià)格,它等于預(yù)期的當(dāng)期證券收益與市場利率之比。其根據(jù)當(dāng)前交易形式的不同還分為證券交易所和店頭交易市場。但是兩者的交易并不能夠進(jìn)行互相之間的滲透。每種證券的安全性都不相同,投資者必須在選擇證券之前對其進(jìn)行綜合分析在進(jìn)行購買,以免造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。目前市場上越來愈多的職業(yè)分析人員,他可以對消費(fèi)者購買的證券進(jìn)行分析并從中賺取提成。

二、證券投資研究

(一)投資規(guī)劃如今在西方證券業(yè)發(fā)達(dá)的國家已形成了一套相對成熟的基金績效理論體系。

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動之一,它通常就是企業(yè)在證券部分投入部分資金已獲得更大效益的方式,可分為直接投資和間接投資,直接投資當(dāng)中包含實(shí)物投資和間接投資。直接投資就是用現(xiàn)金或是固定的資產(chǎn)進(jìn)行投資而間接投資就是一種無形的資產(chǎn)進(jìn)行投資。對證券的規(guī)模正確的處理和合理的進(jìn)行投資會對企業(yè)的良好發(fā)展產(chǎn)生重大的意義。證券投資組合理論是一種在二十世紀(jì)五十年代被提出的理論證券投資決策方法。其方法是將投資風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益進(jìn)行綜合性的分析在避開風(fēng)險(xiǎn)較大基礎(chǔ)上進(jìn)行收益。

(二)決策方法全球資產(chǎn)管理行業(yè)趨勢表明,相比區(qū)域、規(guī)模和風(fēng)格配置,行業(yè)配置策略的重要性日益提升,對于證券投資的方法來說,是將投資收益與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系,并且對其進(jìn)行綜合分析,權(quán)衡利益的大小,最終進(jìn)行證券的妥善處理證券投資決策方法。

對于證券來說都不宜長期持有,要適時(shí)的進(jìn)行出手,對于持有者還有秉著本金安全的基礎(chǔ)思想,股票是相對具有風(fēng)險(xiǎn)的,證券相比之下是更安全的選擇。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是對于證券分析的工具之一,對于資產(chǎn)定價(jià)模型可以對證券的期望報(bào)酬進(jìn)行判斷,計(jì)算好其價(jià)值并對投資方案進(jìn)行選擇。

(三)風(fēng)險(xiǎn)性證券投資當(dāng)中不可避免的會存在著風(fēng)險(xiǎn),但是其中又包含了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是不可避免的市場風(fēng)險(xiǎn),是會直接影響到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),可能會導(dǎo)致通貨膨脹等一系列的經(jīng)濟(jì)問題,但是這都是在決定參與證券活動中不可避免要承擔(dān)的,其次就是非系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),這種分先就可以通過多種方式進(jìn)行消除進(jìn)行最小程度的減小風(fēng)險(xiǎn)。以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者正處于快速發(fā)展階段。

(四)證券投資的價(jià)值形式經(jīng)濟(jì)是擁有自己的周期的,有行業(yè)輪動周期,在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下回出現(xiàn)的特定現(xiàn)象,對于資產(chǎn)配置而言,要對所購買的證券進(jìn)行了解,資產(chǎn)可以答題分為三個(gè)方向,

及時(shí)類是資本資產(chǎn)第二類是非耐用可交易的資產(chǎn),第三類就是保值類資產(chǎn)例如古董等,房地產(chǎn)就處于多種的結(jié)合體,在選擇之前要對資產(chǎn)的每月收益的動態(tài)分布圖進(jìn)行分析以及波動率是否穩(wěn)定。

三、結(jié)語

對于這個(gè)處于風(fēng)口浪尖的投資項(xiàng)目來說,是很多人可望而不可即的,因?yàn)槠浯嬖谥艽蟮娘L(fēng)險(xiǎn),必須進(jìn)行實(shí)時(shí)的分析,從國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)行分析才能夠?qū)Ξ?dāng)前的局勢進(jìn)行良好的分析,另外現(xiàn)在有很多專業(yè)的理財(cái)人士。可以雇傭相關(guān)人員進(jìn)行幫助,也是一種辦法,對于證券投資中的資產(chǎn)配置決策就是從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)分析并不斷的關(guān)注當(dāng)前的專家的分析,不斷進(jìn)行學(xué)習(xí)看相關(guān)的書籍等,這是一門風(fēng)險(xiǎn)與誘惑相并存的行業(yè),所以只要檢定信念并不斷學(xué)習(xí),時(shí)刻關(guān)注市場動態(tài),最終的結(jié)果還是很可觀的。

投資論文:企業(yè)投資決策淺析的論文

一、前言

隨著當(dāng)今社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變革,各類投資活動日益豐富,同時(shí)吸引了更多人群的關(guān)注,并使投資總量不斷擴(kuò)充。投資項(xiàng)目的最終結(jié)果勢必直接影響投資人的根本利益,同時(shí)還關(guān)系到整體社會資源的合理配置以及社會生產(chǎn)力的提升。在較多國家之中,投資決策制定的科學(xué)有效,對整體企業(yè)發(fā)展管理具有重要現(xiàn)實(shí)意義。依照時(shí)間順序可將投資管理劃分成早期的經(jīng)營投資、中期階段的執(zhí)行以及具體的投資周期。依照工作屬性,可將其劃分成決策、工程設(shè)計(jì)、施工建設(shè)以及綜合調(diào)試等。投資管理階段中制定決策尤為重要,具體來講主要由技術(shù)、市場管理、經(jīng)濟(jì)評估、財(cái)務(wù)管理等層面制定相應(yīng)的決策。該過程持續(xù)時(shí)間較長,且涉及到較多因素,只有決策制定的科學(xué)合理,方能節(jié)約整體投資金額,并可漸漸積累豐富的經(jīng)驗(yàn),進(jìn)而為后續(xù)的經(jīng)營投資提供有價(jià)值的參考依據(jù)。

二、投資決策內(nèi)涵

不同的研究人員針對投資決策的具體概念進(jìn)行了不同角度的闡釋,然而意義萬變不離其宗,即為經(jīng)濟(jì)主體贏得預(yù)想的受益,分析判斷怎樣做好資本管控或是否有投資的必要。項(xiàng)目工程投資決策為企業(yè)單位經(jīng)濟(jì)決策管理的主體活動,通過該環(huán)節(jié)可清楚企業(yè)具體的投資方向、主要的結(jié)構(gòu)與具體的規(guī)模,評判投資行為以及制定決策所需投入的成本以及獲取的效益。

三、企業(yè)投資決策存在的問題

伴隨市場經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,行業(yè)發(fā)展環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化,然而由于深受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響,導(dǎo)致傳統(tǒng)文化、滯后經(jīng)營的理念仍舊根深蒂固。眾所周知,投資決策為一項(xiàng)極為復(fù)雜的實(shí)踐活動,然而基于采取決策方式的不合理,會導(dǎo)致投資沖動的不良行為。所謂投資沖動,也就是說在利益與誘惑面前,人們?nèi)菀妆槐硐蟮膬?nèi)容迷惑,因此會產(chǎn)生投資沖動。導(dǎo)致該類錯(cuò)誤傾向的成因則在于沒有進(jìn)行有效的前期規(guī)劃,無法把握經(jīng)濟(jì)指標(biāo),做好科學(xué)的財(cái)務(wù)計(jì)算與分析,通常僅僅由于某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的一個(gè)指令便決定投資,導(dǎo)致的結(jié)果往往令企業(yè)背負(fù)沉重的負(fù)擔(dān)。另外,受到外界因素的影響還會引發(fā)企業(yè)情感投資的錯(cuò)誤傾向,進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)糾紛甚至是非法騙取錢財(cái)?shù)膯栴}。

縱觀我國較多企業(yè),其投資決策的工作體制存在一定的不完善性,欠缺民主、科學(xué)化的管理,無法對擁有資源、總體能力水平做研究分析。例如,在財(cái)務(wù)、應(yīng)用技術(shù)等支持不充分的狀況下,便急于投資;或是在自身能力不滿足投資標(biāo)準(zhǔn)的情況下進(jìn)行投資,具體的投資領(lǐng)域亦不符合企業(yè)自身力所能及的范疇,最終均會令企業(yè)陷入困難境地。

由于一些企業(yè)在沒能籌措到充足的資金狀況下,便匆忙的進(jìn)行投資,最終較易由于資金無法符合投資現(xiàn)實(shí)需要,使得投資項(xiàng)目由于供給經(jīng)費(fèi)不足而無法按期投入生產(chǎn),影響了最終效益的發(fā)揮。另外,一些較為重要、規(guī)模龐大的工程投資資金量較多,還需要事先墊付龐大流動經(jīng)費(fèi)。然而由于一些單位制定投資決策的過程中,僅片面的分析了固定資產(chǎn)需要的經(jīng)費(fèi),卻沒能重視流動資金總體需求量,進(jìn)而導(dǎo)致投資項(xiàng)目工程投產(chǎn)之后,由于欠缺流動經(jīng)費(fèi),使得耗費(fèi)龐大資金建設(shè)的項(xiàng)目無法發(fā)揮應(yīng)有的功能價(jià)值。再者,一些單位在投資過程中要通過借款滿足需求,而當(dāng)建設(shè)投資工程或是運(yùn)行失誤之后,企業(yè)卻無法按期還本付息,導(dǎo)致自身深陷財(cái)務(wù)危機(jī),甚至面臨較大的信任危機(jī)。

四、提升企業(yè)投資決策水平

(一)明確投資方向,有效應(yīng)用會計(jì)信息

把握清晰的投資方向?qū)ζ髽I(yè)來講極為重要,在正確方向的引領(lǐng)下,企業(yè)會選擇適合自己的投資經(jīng)營途徑。相反,選擇錯(cuò)誤的投資方向,便會令企業(yè)的努力付諸東流。為此,企業(yè)單位唯有依據(jù)自身實(shí)際狀況、所處的經(jīng)營階段清晰的明確正確的投資方向,方能取得事半功倍的工作效果。再者,企業(yè)應(yīng)積極的抓住投資機(jī)遇,使自身發(fā)展、不斷壯大。

伴隨資本市場的快速發(fā)展,會計(jì)信息披露價(jià)值逐步顯現(xiàn),其內(nèi)容更加透明。為此,投資人可由該類復(fù)雜冗余的會計(jì)財(cái)務(wù)信息之中有效的采掘到各類對制定投資決策有價(jià)值的內(nèi)容。企業(yè)應(yīng)充分明確管理會計(jì)的核心職能,使他們利用會計(jì)信息進(jìn)一步明確企業(yè)的收益、損失,具體的定量標(biāo)準(zhǔn),相應(yīng)的發(fā)展趨勢以及投資財(cái)務(wù)指標(biāo),并向企業(yè)決策管理層提供有用的會計(jì)決策信息。具體可通過成本性態(tài)的科學(xué)劃分、預(yù)期報(bào)酬率、貼現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)的生成以及應(yīng)用,促進(jìn)投資人可更的明確企業(yè)資源狀況,進(jìn)而精準(zhǔn)的制定出實(shí)現(xiàn)較大化利益的正確投資決策。

(二)客觀進(jìn)行投資分析,創(chuàng)建嚴(yán)明合理的決策管理責(zé)任制

企業(yè)制定投資決策前期,首先應(yīng)對擁有的資源以及自身的能力水平做客觀的分析,評判有否具備了投資的精力與條件,而后方可組織后續(xù)的經(jīng)營投資。倘若一味的盲目行事,不自量力,則無法取得良好的收益,相反會浪費(fèi)有限的資源,使企業(yè)投入較多不必要的精力。

投資決策針對企業(yè)單位經(jīng)營發(fā)展來講意義重大,制定正確的決策,對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,贏得可觀的收益極為有利。為此,應(yīng)創(chuàng)建科學(xué)有效的投資決策管理責(zé)任制,明確企業(yè)決策人的具體責(zé)任。首先應(yīng)清楚劃分各崗位責(zé)任,即不同的決策主體承擔(dān)的責(zé)任應(yīng)有所不同。另外應(yīng)通過法律形式,或明確的規(guī)章制度使負(fù)擔(dān)的責(zé)任更為具體,體現(xiàn)一定的性。再者,應(yīng)對投資責(zé)任具體的執(zhí)行落實(shí)狀況進(jìn)行監(jiān)督管控,做到實(shí)事求是,獎(jiǎng)懲分明。實(shí)踐過程中,要始終把握人人平等的工作原則,預(yù)防落實(shí)決策責(zé)任體制的決斷中引發(fā)不公平的問題。再者,應(yīng)加強(qiáng)投資決策人職業(yè)道德建設(shè)以及工作能力評估考核,定期開展繼續(xù)教育,令他們體現(xiàn)工作的嚴(yán)謹(jǐn)性,把握公平公正性,確保廉潔奉公、把握職業(yè)操守,并在不斷的學(xué)習(xí)過程中

擴(kuò)充知識面,掌握豐富的職業(yè)技能,真正勝任本職工作,提升專業(yè)素質(zhì)水平。 (三)組建投資風(fēng)險(xiǎn)管控委員會,做好風(fēng)險(xiǎn)防控

為預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn),在投資決策制定前期,應(yīng)做好可行性分析以及風(fēng)險(xiǎn)評估,設(shè)立化解風(fēng)險(xiǎn)的有效對策,預(yù)防企業(yè)存在決策有失的問題,進(jìn)而真正提升投資效益水平。另外,還可成立風(fēng)險(xiǎn)管控委員會,針對投資決策存在的組合風(fēng)險(xiǎn)做動態(tài)跟蹤監(jiān)督,并對存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行預(yù)警,在企業(yè)之中創(chuàng)建健全的監(jiān)督管理體系。投資決策階段中,委員會可對具體的管理人員做進(jìn)一步制約,進(jìn)而預(yù)防他們?yōu)榱藢?shí)現(xiàn)自身利益而危及企業(yè)整體利益,或是損害股東長久利益。委員會可納入股東代表,引入高管人員以及員工代表,建立互相制約管理、監(jiān)督管控、協(xié)同合作的工作機(jī)制。這樣一來,不但可確保股東享有利益,還可符合管理工作人員與基層員工的根本需要。

五、結(jié)束語

總之,企業(yè)投資決策在其發(fā)展建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了極為重要的影響作用。基于其重要價(jià)值,我們只有以客觀的視角研究企業(yè)投資決策階段中存在的問題,明確其科學(xué)內(nèi)涵,并就具體的不足問題制定科學(xué)有效的應(yīng)對策略,進(jìn)行民主化的管理,把握清晰的投資決策方向,有效應(yīng)用會計(jì)信息,客觀進(jìn)行投資分析,創(chuàng)建嚴(yán)明合理的決策管理責(zé)任制,組建投資風(fēng)險(xiǎn)管控委員會,做好風(fēng)險(xiǎn)防控,方能真正提升企業(yè)投資決策整體水平,避免不必要的經(jīng)營發(fā)展損失,有效防控投資決策風(fēng)險(xiǎn),真正提升企業(yè)核心競爭力,推動其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。