引論：我們為您整理了13篇公募申報材料范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
建設目標
在新能源、環境、生物醫藥、電子信息、先進制造等重點產業領域建設市場機制失效、公共服務能力不足、中小企業需求強烈的專業技術服務能力和行業檢測服務能力，有效地支撐中小企業的創新創業。
建設內容
通過整合相關資源，以新建服務機構或提升已建機構服務能力等多種形式，圍繞區縣特色產業發展和創新集群建設的需求，建設和完善一批相關的專業技術服務和行業檢測服務，形成清晰的服務內容、探索有效的服務機制、建設穩定的服務隊伍，為中小企業創新創業提供有效的支撐與保障。
申請條件
項目申請單位必須是獨立法人或法人委托的獨立運行的機構，專職服務隊伍不少于5人。申請資助的專業技術服務必須具有較強的公益性、服務內容清晰、服務對象明確(已建機構申請能力提升資助的，應提供上年度不少于100次公共服務的依據)。優先支持國家或地方有關部門有配套承諾的服務機構。
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*年9月30日前完成。
專題二科學數據共享服務能力建設
(1)醫學科學數據庫及服務能力建設
建設目標
增強*在臨床醫學科學數據開發和服務能力，逐步滿足*臨床醫學研究和新藥創制對相關科學數據共享的需求。
建設內容
建立有關臨床醫學數據采集規范，規模化采集、標準化整理與加工有關人類重要疾病(惡性腫瘤、心血管疾病等)臨床數據，系統建立科學數據庫，形成專業化服務團隊，提供共享服務。
申請條件
申請單位具有較豐富的臨床數據積累，在全國范圍內具備顯著的臨床優勢。
(2)資源環境科學數據服務能力建設
建設目標
加強與國家氣象、地震等資源環境領域科學數據共享中心的合作，構建具有*特色的資源環境科學數據共享服務配送系統。
建設內容
基于國家和本市氣象、地震、水文等資源環境領域科學數據資源和服務能力，結合本市用戶需求，建設資源環境科學數據共享服務系統，為用戶提供一站式目錄檢索、服務轉發和配送服務。
申請條件
申請單位具備一定規模的數據量、數據加工能力和數據服務推送能力，所在領域在全國范圍具有顯著優勢。同時，鼓勵多家單位共享數據，建立服務聯盟。
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*年9月30日前完成。
專題三科技文獻服務能力建設
(1)面向中小企業的標準文獻服務能力建設
建設目標
深化*研發公共服務平臺標準服務系統的建設，提高平臺為中小企業提供標準文獻服務的能力。
建設內容
面向中小企業的創新需求，提供標準文獻的在線全文閱覽，建設包括原版標準提供、在線咨詢、標準有效性查證、標準制修訂等服務內容在內的標準文獻服務體系。
申請條件
申請單位應擁有豐富的標準文獻資源，建有完備的標準文獻信息化服務與管理系統。
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*年9月30日前完成。
(2)行業科技情報服務網建設
建設目標
構建行業情報服務網，探索面向中小企業創新需求的文獻情報服務，形成有效的文獻情報綜合服務能力。
建設內容
建設“網上網下聯動，信息(服務)共建共享”科技情報服務配送系統，形成服務聯盟，為中小企業提供委托檢索、委托查新等服務。
申請條件
申請單位應具有豐富的情報資源和專職服務人員，有能力對業內資源和服務進行協調、集成。
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*年9月30日前完成。
專題四重要疾病資源保藏與服務能力建設
建設目標
加強本市具有特色和優勢的組織標(樣)本的采集、鑒定、分析和保存等方面的工作，支撐科技創新及生物醫藥產業發展。
建設內容
對人類重要疾病(惡性腫瘤、心血管疾病等)的組織、體液等實物資源、相關衍生物(DNA、RNA，蛋白質等)及其遺傳資源，進行規模化采集、標準化整理、規范化保藏、信息化加工與管理，形成實物資源的編目，建立共享制度，提供實物資源及其信息的共享服務。
申請條件
申請單位應擁有豐富的實物資源和一定面積的服務場地，配有專職技術服務與管理人員，能夠保證持續服務的運行經費。
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*年9月30日前完成。
二、申請方式
1、本指南公開。凡符合專題要求、有意承擔研究任務的在*注冊的法人、自然人均可以從“*科技”網站進入“網上辦事——科研計劃項目課題可行性方案”，按照要求在線填寫并提交《*市科學技術委員會研發公共服務平臺建設可行性方案》。
2、申請單位應是*研發公共服務平臺的簽約加盟單位，具有獨立法人資格，信譽良好。鼓勵聯合申請，多家單位聯合申請時，應在申請材料中明確各自承擔的職責，并附上合作協議。
3、申請項目要符合“整合存量資源、為社會提供共享服務”的原則，不支持單純的技術研究和軟件開發，項目完成的方法和技術必須形成相應的服務系統、服務功能、數據標準或數據資源(數據庫)，納入*研發公共服務平臺，并能提供公共服務。
4、申請單位承諾通過研發公共服務平臺門戶網站公布其對外服務內容、服務時間、服務聯系人和公益收費范圍；并建立網上服務信息更新和服務響應等制度。
5、本指南申請起始日期為*年6月12日，截止日期為*年7月3日。課題申報時需提交書面申請材料一式4份，并通過“*科技”網站提交可行性方案和所有表格。所有書面申請材料需采用A4紙雙面印刷，普通紙質材料作為封面，不采用膠圈、文件夾等帶有突出棱邊的裝訂方式。書面材料集中受理時間為*年6月26日至7月3日，每個工作日的9:30—17:00。
6、網上填報備注：
1)登陸“*科技”網，進入網上辦事專欄；
2)點擊《科研計劃項目課題可行性方案》受理并進入申報頁面：
-【初次填寫】轉入申報指南頁面，點擊"專題名稱"中相應的指南專題后開始申報項目(需要設置“項目名稱”、“依托單位”、“登錄密碼”)；
篇2
1、基于高可用自適應控制技術的分布式軟件系統的研發與應用
研究目標：解決大規模分布式軟件系統環境下的高可用自適應和高準度控制關鍵問題，并在民航空中交通管制領域進行應用，從而提高管制運行效率、提高流量控制水平、提高空域資源利用率，推動國產民航空中交通管制系統的技術水平，填補國內空白。
研究內容：研究高可用技術、自適應升降級技術、智能系統管控技術、實時控制流接管技術等，建立多源數據的高實時與高精度采集、融合，動態目標的三維立體空間監控、調度、仿真，并對系統狀況（性能、故障）進行智能自適應升降級運行的高可用服務運行支撐平臺。
2、基于海量異構數據的動態挖掘與智能預測技術的研究與應用
研究目標：依托行業知識庫，通過技術的研究與集成，建立動態挖掘與智能預測軟件平臺，在具備海量動態異構數據的醫保基金風險防控領域應用，保障該領域決策的科學化、精細化、透明化，從而實現醫保基金風險防控的目標。
研究內容：研究多準則決策分析技術、模糊挖掘技術、規則模擬預測技術、多維規則庫實現技術、異構數據集分析技術、SOA服務計算技術等，針對海量數據，實現基于領域模型的挖掘、監控、預測（報）預警、分析等功能。
3、智能引擎技術研究與示范
研究目標：開展以智能服務為特征的引擎技術研究，實現具備可發育型能力的服務，并基于在已有的海量信息和對公眾的服務系統得到應用。
研究內容：研究多協作技術，內容的語義化組織技術，基于自學習的智能發育技術，人機交互的智能信息提取和個性化推薦技術等。
以上項目研究期限：*年6月30日前完成
（二）通信與網絡領域
1、無線通信關鍵技術研究和終端系統研制
研究目標：探索構建可重構的、具有認知能力的無線網絡；研發一套能夠感知并充分利用UHF頻段中頻譜空隙功能的泛在路由通信網絡仿真系統；研究實現TD-SCDMAMBMS終端解決方案
研究內容：（1）個域網與廣域網環境下網間及網內認知技術，業務環境、網絡環境、無線環境感知技術；智能終端的個域網絡協同工作機理、無線資源管理機制及用戶管理機制，認知無線網絡與智能終端子系統的重構技術。（2）研究認知泛在路由通信網絡關鍵技術，包括分布式頻譜感知、分布式頻譜共享、高效路由、多信道分配技術等。（3）研制TD-SCDMAMBMS系統軟件和測試工具，方便終端廠商進行二次開發，完成至少一款可成熟商用的終端樣機。
2、基于IEEE802.3ah同軸電纜點對多點級聯關鍵技術研究
研究目標：研究有線電視無源同軸電纜數字化雙向改造體系架構和技術，為傳統電視數字雙向整體平移提供低成本可推廣的系統，實現1萬戶規模的應用
研發內容：開發基于IEEE802.3ah協議的無源同軸電纜點對多點級聯構造的用戶寬帶接入技術，研究相關的專用MAC層、MPCP協議技術，在5－65MHz工作帶寬中實現100Mbps以上的多用戶接入。
以上項目研究期限：*年6月30日前完成
（三）數字媒體技術領域
1、虛擬環境高效建模與表現技術研發與應用
研究目標：開展構建三維場景的關鍵技術攻關，模擬真實環境中自然規律和視覺體驗，實現虛擬現實技術與海量數據管理相融合的服務系統，構建基于互聯網的商務、培訓、資訊等服務平臺。
研究內容：研究通用、低成本三維場景圖像采集技術，大規模復雜三維場景的快速建模和實時繪制技術；研究面向專業的領域知識建模和仿真技術；研究基于圖像的輕量化模型重構技術，海量三維圖像快速處理、傳輸、管理與壓縮技術等。
2、多媒體內容的特征抽取與標引技術研發與應用
研究目標：開展圖像或視頻內容分析和識別關鍵技術攻關，實現內容特征的組織管理和深度利用，面向娛樂和醫療等領域構建信息服務系統。
研究內容：研究圖像、視頻的特征提取,對象識別技術；特征對象的分析和重構技術；面向語義的標引組織管理技術；建立視頻或圖像的內容特征信息庫。
以上項目研究期限：*年6月30日前完成
（四）信息獲取與處理領域
1、新型智能導航與監控管理系統關鍵技術研究
研究目標：開展新型智能導航與監控管理系統關鍵技術攻關，研究具有位置監控、內部狀態遠程動態監測與后臺專業分析等綜合功能的終端、監控系統平臺及技術規范。
研究內容：（1）沿海無線電指向標-差分全球定位系統差分信標接收機關鍵技術研究；基于WinCE平臺的電子航海圖引擎及低成本用戶終端技術研究。（2）基于CAN通訊協議的智能識別技術研究；基于應用層協議的遠程動態數據挖掘技術研究；內部狀態實時采集和數據分析系統研究。
2、工業無線網絡監控系統關鍵技術研究與應用
研究目標：建立適合于工業環境監控系統的無線傳感網技術體系，形成具有自主知識產權的系列監控產品，構建具有多性能綜合優化的工業無線網絡監控系統。
研究內容：工業現場復雜干擾環境下的可靠傳輸協議；工業無線傳感器網絡的介質訪問技術和跨層優化協議設計技術；建立適用于工業現場環境的傳感器網絡性能評估平臺。
3、基于腦-計算機接口的智能感知系統關鍵技術研究
研究目標：研究大腦特定思維的腦電信號模式以及動態變化特征，形成從復雜腦電信號中讀取不同肢體想象運動腦電信號的時間-空間-頻率模式，實現在復雜環境下對外部裝置的運動控制，建立新型智能感知系統。
研究內容：多任務動態腦計算機交互機理；想象運動意圖腦電表現形式與特征提取方法；高噪音、多干擾條件下的想象運動意向腦電信號增強技術；運動意向腦電信號可視化系統設計。
以上項目研究期限：*年3月31日前完成
（五）信息安全領域
1、多媒體內容保護及監管技術研究與應用
研究目標：針對平面媒體遠程傳版中的安全隱患問題，形成內容保護的遠程傳版系統；針對移動環境下不良信息的傳播，通過對多媒體內容的理解、提取以及分類，形成移動多媒體內容監管系統。
研究內容：（1）、研究數字信息隱藏的版權保護與防篡改數據保護技術；綜合硬件識別和軟件授權的自動識別認證技術；基于PostScript3標準的PS文件版面內容分析的完整性和安全保護技術。（2）、研究移動環境下離散短文本、低分辨小圖像、手機視音頻等對象的特征分析、主題提取以及內容分類等技術
2、信息安全應急防范與處理相關技術研究與應用
研究目標：針對廣域網絡安全事件，形成一套廣域網智能監測與態勢分析處理系統；研發自主知識產權的海量數據的安全異地在線容災產品，提升基礎網絡和重要信息系統安全應急防范的技術支撐能力。
研究內容：（1）、研究廣域網網絡安全指標體系，廣域網多測度事件關聯分析技術，研究廣域網監測預警技術，并完成應用示范與技術驗證。（2）、研究不同操作系統、不同數據庫、不同硬件配置、不同通信網絡等環境下的趨近于“0窗口備份、0恢復時間、0數據丟失的”異地在線式容災產品。
以上項目研究期限：*年3月31日前完成
3、基于國家密碼算法的電子標簽安全應用技術研究與應用
研究目標：研究基于國家密碼算法的電子標簽讀寫模塊、密鑰管理系統，開發采用國家密碼算法、具有自主知識產權的電子標簽的產品與應用系統，提高電子標簽應用的安全性。
研究內容：開發基于國家密碼算法的電子標簽讀寫模塊；開發基于國家密碼算法的電子標簽應用密鑰管理系統，規范密鑰的產生、分發、存儲和使用；基于國家密碼算法的流加密、對稱加密和非對稱加密的電子標簽應用安全技術研究；采用上述研究成果建立兩項電子標簽安全應用示范。
研究期限：*年9月30日前完成
二、申請方式
1、本指南公開。凡符合課題制要求、有意承擔研究任務的在*注冊的法人、自然人均可以從“*科技”網站上進入“在線受理科研計劃項目可行性方案”，并下載相關表格《*市科學技術委員會科研計劃項目課題可行性方案（*版）》，按照要求認真填寫。
2、申報單位應具備較強技術實力和基礎，具備實施項目研究必備條件及匹配資金；鼓勵產學研聯合申請，多家單位聯合申請時，應在申請材料中明確各自承擔的工作和職責，并附上合作協議或合同。
3、課題責任人年齡不限，鼓勵通過課題培養優秀的中青年學術骨干。課題責任人和主要科研人員，同期參與承擔國家和地方科研項目數不得超過三項。
4、已申報今年市科委其它類別項目者應主動予以申明，未申明者按重復申報不予受理。
5、每一課題的申請人可以提出不超過2名的建議回避自己課題評審的同行專家名單（名單需隨課題可行性方案一并提交）。
6、本指南課題申請起始日期為*年6月6日，截止日期為*年6月27日。課題申報時需提交書面可行性方案一式4份，并通過“*科技”網站在線遞交電子文本1份。書面可行性方案集中受理時間為*年6月23日至27日，每個工作日上午9：00～下午4：30。所有書面文件請采用A4紙雙面印刷，普通紙質材料作為封面，不采用膠圈、文件夾等帶有突出棱邊的裝訂方式。
7、網上填報備注：
（1）登陸“*科技”網，進入網上辦事專欄；
（2）點擊《科研計劃項目課題可行性方案》受理并進入申報頁面：
-【初次填寫】轉入申報指南頁面，點擊“專題名稱”中相應的指南專題后開始申報項目（需要設置“項目名稱”、“依托單位”、“登錄密碼”）；
篇3
1、標有“上市公司向社會公開募集股份申請材料”字樣；
2、發行人名稱；
材料側面須標注公司名稱，正本需注明。
（三）份數
申請材料首次報送三份，其中一份為原件。提交發行審核委員會（以下簡稱“發審會”）審核之前，補報九份材料。發審會通過后，除原件留中國證券監督管理委員會存檔外，其余申請材料退發行人。
二、向社會公開募集股份（以下簡稱“公募增發”）申請材料目錄
第一章 發行人公募增發的申請
1－1 發行人公募增發的申請
1－2 主承銷商對發行人申請公募增發的推薦意見
第二章 有關本次發行的授權文件
2－1 董事會決議公告及股東大會通知公告（公告復印件）
2－2 股東大會決議
2－3 股東大會的決議公告（公告復印件）
2－4 發行人最近一次股份變動公告（公告復印件）
2－5 發行人營業執照（復印件）
第三章 招股文件
3－1 招股意向書
3－2 發行公告
3－3 發行方案
第四章 有關本次募集資金運用的文件
4－1 有全體董事簽字的募集資金運用可行性分析
4－2 政府有關部門同意投資立項（包括固定資產、技改項目等）的批準文件
4－3 資產評估報告和／或審計報告（涉及收購資產或股權）
注：4－2為參考文件
第五章 發行申請材料的附件
5－1 發行人最近三年經審計的財務報告（在下半年申報發行申請材料的，應附上經審計的當年中期財務報告）
5－2 經注冊會計師審核的盈利預測報告（如有）
5－3 法律意見書
5－4 會計師事務所關于前次募集資金使用情況專項報告
5－5 全體董事簽字的關于前次募集資金使用情況說明
5－6 主承銷商盡職調查報告
5－7 承銷協議
5－8 發行人承諾函
5－9 主承銷商承諾函
5－10 注冊會計師對發行人內部控制制度的完整性、合理性和有效性進行評價的管理建議書
5－11 一年來信息披露情況簡介
5－12 近一年股價走勢
5－13 驗證筆錄
5－14 各中介機構及簽字人員的證券從業資格證書
篇4
（一）符合上市公司重大資產重組有關規定的公司；
（二）具有自主開發核心技術能力、在行業中具有競爭優勢、未來發展有潛力的公司；
（三）向社會公開發行股份的比例小于總股本25％或15％（總股本為4億股以上時）的公司；
（四）既發行境內上市內資股，又發行境內或境外上市外資股的公司。
第四條 上市公司公募增發，必須具備以下條件：
（一）上市公司必須與控股股東在人員、資產、財務上分開，保證上市公司的人員獨立、資產完整和財務獨立。
（二）前一次發行的股份已經募足，募集資金的使用與招股（或配股）說明書所述的用途相符，或變更募集資金用途已履行法定程序，資金使用效果良好，本次發行距前次發行股票的時間間隔不少于《公司法》的相應規定。
（三）公司在最近三年內連續盈利，本次發行完成當年的凈資產收益率不低于同期銀行存款利率水平；且預測本次發行當年加權計算的凈資產收益率不低于配股規定的凈資產收益率平均水平，或與增發前基本相當。
屬于本辦法第三條第一項進行重大資產重組的上市公司，重組前的業績可以模擬計算，重組后一般應運營12個月以上。
（四）公司章程符合《公司法》和《上市公司章程指引》的規定。
（五）股東大會的通知、召開方式、表決方式和決議內容符合《公司法》及有關規定。
（六）本次發行募集資金用途符合國家產業政策的規定。
（七）公司申報材料無虛假陳述，在最近三年內財務會計資料無虛假記載，屬于本辦法第三條第一項的公司應保證重組后的財務會計資料無虛假記載。
（八）公司不存在資金、資產被控股股東占用，或有明顯損害公司利益的重大關聯交易。
第五條 上市公司申請公募增發，必須由具有主承銷商資格的證券公司向中國證監會報送推薦意見，并同時抄報上市公司所在地的中國證監會派出機構。證券公司內核小組應按規定對該發行項目進行評審，并同意推薦。擔任主承銷商的證券公司負責向中國證監會報送上市公司公募增發申報材料。
第六條 上市公司應按下列程序申請核準公募增發：
（一）上市公司的發行申請及證券公司的推薦意見自報送中國證監會備案之日起20個工作日之后，中國證監會未提出異議的，董事會可就本次發行的有關事宜作出決議，發出召開股東大會的通知。涉及股東利益協調問題，須提請股東大會表決。有關前次募集資金使用情況的專項報告，應與股東大會通知一并公告。
（二）股東大會須就本次發行的數量、發行定價方式、發行對象、募集資金用途、決議的有效期、對董事會辦理本次發行具體事宜的授權等事項進行逐項表決，上市公司應當按規定公布股東大會決議。股東大會批準后，報中國證監會審核。
（三）經中國證監會核準后，上市公司擇定時間刊登招股意向書及發售辦法。核準后的招股意向書有修改時，應事先征得中國證監會同意。
（四）發行價格確定后，上市公司應編制招股說明書，并刊登發行公告，其中注明招股說明書的放置地點及互聯網網址，供投資者查詢，招股說明書應同時報中國證監會備案。
（五）募集資金轉入上市公司帳戶，經注冊會計師驗資后，上市公司股份變動公告，并公布新股上市時間。
第七條 上市公司應審慎地作出發行當年的盈利預測，并經過具有證券從業資格的注冊會計師審核，如存在影響盈利預測的不確定因素，應作出敏感性分析與說明。如果上市公司不能作出預測，則應在招股意向書、發行公告和招股說明書的顯要位置作出風險警示。
第八條 上市公司公募增發應按照《上市公司向社會公開募集股份操作指引（試行）》的有關規定實施。
第九條 擔任本次發行主承銷商的證券公司應參照《證券公司承銷配股盡職調查報告指引（試行）》編制盡職調查報告。
主承銷商及上市公司應保證在有關本次發行的信息公開前保守秘密，不向參加配售的機構提供任何財務資助和補償，并向中國證監會報送承諾函。
第十條 在獲準發行后，上市公司與主承銷商應組織市場推介活動，在不超越招股意向書的范圍內向投資者介紹公司的情況。主承銷商應組織承銷團成員為本次發行出具研究分析報告，并應遵循《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》的有關規定。
篇5
公示資料顯示，中歐基金動作最快，于2月4日正式遞交新基金申報材料，目前基金公示名稱為“中歐滬深300指數多空分級基金”，并于2月7日得到證監會的正式受理。單從名稱就能看出，中歐申報的這只新基金，不單是一只分級基金，而且是能夠做空的新基金。而從以往來看，部分基金盡管能夠投資股指期貨，以在市場中做空盈利，但受限于產品、人才等多種因素，一直未能見有大動作出現。也就是說，中歐這只新產品，基本上是第一只真正做空的公募基金。
隨后，中海基金于2月16日也上報了一只做空基金，名為“中海滬深300指數雙向分級發起式基金”，其“雙向”的定義已經不言而喻，也在2月22日得到證監會受理。此外，國泰基金也上報了一只類似產品，名為“國泰滬深300指數多空分級發起式基金”，基本與上述兩只基金大同小異。
由此來看，首批做空基金很明確，就是以滬深300指數為跟蹤標的，估計與相對應的股指期貨有很大關系。
除了上述三家公司外，另有多家基金公司正在積極籌備，而從目前來看，易方達不但姿態相對高調，而且籌備的產品也更為復雜。相比上述三只基金，易方達直接瞄準了帶杠桿的ETF做空基金。
據悉，易方達基金率先獲得中證指數公司和上交所的授權，將開發滬深300指數期貨正向兩倍杠桿ETF、反向杠桿ETF及反向兩倍杠桿ETF。據悉，易方達不久將正式提交申報材料，并正在進行發行的各項籌備工作，而中證指數公司公告稱，將于4月3日正式滬深300杠桿指數系列及滬深300指數期貨指數系列，相信也是在為做空基金的推出作鋪墊。
杠桿及反向ETF的橫空出世，意味著將有更廣范圍的投資者能夠以極低的投資門檻，方便、快捷、安全地參與股指期貨的多空投資及杠桿交易，是一種具有強大競爭力的產品。消息甫一公開，立即引起市場眾多關注。一方面，與股指期貨投資相比較，它投資門檻大幅降低至數百元，同時安全性更高不用進行保證金管理，不會爆倉，并且對機構投資者沒有持倉限制。另一方面，與融資融券相比，它也具備更低投資門檻，使廣大投資者可普遍參與，而且成本更低。
此外，記者從多家大型基金公司獲悉，他們都在積極籌備做空基金，由于尚未上報和獲批，關于產品細節目前無法確定和對外公布。
隨著更多做空基金的上報，基民做空時代已經正式來臨。
篇6
根據中國證監會網站2月6日晚披露的公募基金申請募集進度表，2月1日，易方達提交了恒生中國企業ETF及其聯接基金的募集申請。當日，證監會網站未公布華夏基金旗下的港股恒指ETF募集申請。
資料顯示，該基金將通過合格境內機構投資者（QDII）機制，由交通銀行和香港匯豐銀行擔任托管人。截至2月3日，證監會尚沒有做出受理與否的決定。根據以往基金的審批經驗來看，即使一只新基金在證監會受理后，尚需數月時間才能獲得發行批文。
時代周報記者了解到，華夏基金于2009年遞交了恒生指數ETF申請材料，而今已將產品材料上報至國務院；此前，易方達旗下的恒生中國企業ETF也已上報至證監會和國務院。業內人士表示，港股ETF推出指日可待。
由于華夏恒指ETF是在深圳證券交易所（深交所）掛牌，而易方達恒生中國企業ETF在上海證券交易所（上證所）掛牌，兩只產品的發行競爭，在市場人士看來，是滬深交易所激烈競爭港股ETF的一個縮影。
易方達可能拔得頭籌
證監會公開資料顯示，2月1日易方達遞交了恒生中國企業ETF及其聯接基金的申請材料。該基金將通過合格境內機構投資者（QDII）機制，由交通銀行和香港匯豐銀行擔任托管人。事實上，易方達恒生國企ETF就是市場呼吁多時的跨市ETF。
時代周報記者從接近易方達基金人士處了解到，由于不久前剛上報至證監會，申報方案尚不知是否存有需要修改之處，因此暫時不方便透露有關上述基金的詳細信息。有接近監管層的人士日前透露，有關部門已于本月初接收了易方達基金遞交的恒生中國企業ETF申請。
易方達一位內部人士透露說，正是基于證監會尚未給出是否受理的意見，“因此，我們上報材料是否符合其標準要求，還不知道具體情況，但是公司為該產品的設計和籌劃已經很長時間了”。
業界認為，此舉意味著市場期盼已久的跨境ETF將有實質性進展。英大證券研究所所長李大霄在接受記者采訪時表示，這對港股來說是重大利好，有利于促進港股的穩定，同時港股的穩定，也會間接促進A股的穩定。
所謂港股ETF，主要是由境內基金公司以人民幣發行QDII產品，募集資金投資香港市場，投資標的是追蹤香港主要指數（比如恒生指數等），該指數基金將在滬市或深市交易所掛牌交易。業內人士稱，由于允許內地投資者投資于港股市場，這類產品俗稱為“小型港股直通車”或“港股半通車”。目前，國內機構限于政策規定尚未有相關產品發行。
此前，業內人士曾透露，首批跨境ETF將跟蹤恒生指數或國企指數，并由嘉實、華夏、易方達等內地規模較大的基金公司發行，以恒生國企指數為標的的ETF基金將在上海證交所上市。
同時，市場上還有一家港股ETF先行者―華夏基金。華夏基金早在2009年10月份就向監管層遞交了港股ETF。據悉，華夏基金旗下的這只基金為香港恒生指數ETF，選擇的投資標的為恒生指數。然而時隔近2年半，該基金遲遲未獲批。
市場一度傳言華夏基金將在跨境ETF上拔得頭籌，但是從證監會公布的數據來看，易方達基金似乎先行一步。不過，上述易方達基金人士坦言，即使是公司內部人士，亦有許多人都沒有見過該產品的申報材料或文字資料。接近兩家公司人士均表示，“仍要看監管層的意思”。從目前公開情況來看，港股ETF漸行漸近，拿到批文、上市發行近在咫尺。
滬深激烈競爭港股ETF
值得一提的是，擬將推出的恒指ETF或成為華夏基金在停發新基金兩年多后，推出的首只公募基金產品。資料顯示，華夏基金發行的上一只公募基金為2009年發行的華夏盛世。
資料顯示，受股權問題影響，華夏基金被要求自2010年1月1日起，暫停新基金的發行業務。2011年下半年，華夏基金股權成功轉讓，該年12月份華夏基金公告稱，自2011年12月15日起，證監會恢復受理、審核華夏基金公司投資于境內的公募基金新產品的申請及新的特定客戶資產管理合同備案事項。
此前就有消息稱，華夏基金與深交所合作的“恒指ETF”和易方達基金與上證所合作的“恒指國企ETF”兩只港股ETF，有望在2月內于滬深交易所掛牌。醞釀近3年的跨境ETF即將破冰而出，其他追蹤歐美市場指數的跨境ETF未來也將分批推出。跨境ETF這一投資工具打開了境內投資者布局海外市場的通道，對全球化投資與分散組合風險都具有戰略性意義。
2011年12月份，中國登記結算（中登公司）深圳分公司了跨市場恒指ETF測試通知，根據安排，2011年12月7日，對“恒指ETF”進行二級市場交易測試，其中恒指ETF的整個申贖和交易過程都遵循非擔保原則，即只有完成交收的份額才能用于贖回或賣出，只有完成交收的組合證券才能用于申購或賣出。同時恒指ETF采用的是“T+2”交易方案，份額申購和份額贖回方式。
不過截至2012年2月3日，自華夏基金恢復新基金公開發行業務以來，其并沒有向中國證監會提交新的基金募集申請。根據中國證監會披露的公募基金募集申請進度表，自去年12月15日以來共有23只基金（不包括易方達提交的恒生中國企業ETF及其聯接基金）提交了募集申請。
香港特別行政區政府財經事務及庫務局副局長梁鳳儀此前曾公開表示，兩地ETF互掛目前尚有技術上的問題沒有解決，估計將于春節后解決后，首先實現港股ETF在上證所和深證所掛牌。
香港《經濟日報》日前報道稱，港股ETF在滬深掛牌事宜，有望于2月內成事。有消息人士指出，方案在農歷新年前已分別獲國務院及中國證監會受理，只要國務院首肯，中國證監會即可批出產品，預計一個月內即可接受內地投資者認購。
應避免重蹈QDII覆轍
據業內人士透露，最初推出的跨境ETF，將采用由本土基金公司通過QDII形式，以指數復制法追蹤境外證券（或商品）指數，并在境內交易所上市掛牌的模式。
時代周報記者了解到，目前有多家基金公司在籌備跨境指數ETF，除去易方達和華夏基金外，博時基金的標普500指數跨境ETF、嘉實基金的道瓊斯指數ETF、華安基金的英國富時100指數ETF、華寶興業基金的日本東證核心300指數ETF等，也都打算在港股ETF試運行幾個月之后分批推出。
由于跨境ETF比QDII多了一、二級市場申購贖回的交易特性，理論上投資者可利用跨境ETF進行套利，但一位ETF基金經理坦言，這種具體的套利模式還需等待證監會對交收制度做出最后的定論，以及各只港股ETF不同的交易性質才能確定。
此外，業內人士對此仍有不少疑慮，稱跨境ETF的推出隱藏的風險依舊存在。配套系統不完備同樣是基金開展跨市ETF的一大障礙。2010年年初，深交所和中登公司測試恒生ETF跨市交易，彼時業內人士認為，2010年有望推出跨市ETF。
2010年7月份，登記結算方案正式亮相，中登公司向各基金公司、證券公司發出了 “關于跨市場ETF申贖業務方案及接口變更通知”。自此，跨市ETF在登記結算上將基本掃清障礙。不過，2010年并未傳來跨市ETF獲批的消息。
上述ETF基金經理稱，和QDII相同之處在于，跨境ETF也是以境外市場投資為主，但它并不是以投資境外個股為目標，其投資標的大多是全球的知名指數。“以跟蹤指數的方式進行境外投資，可在一定程度上降低因基金經理對海外市場不熟悉而帶來的投資操作風險。”
篇7
6月18日，證監會副主席姚剛在新股發行體制改革培訓會會議上指出，截至目前，證監會共收到2000多封針對新股體制改革征求意見的反饋郵件。證監會爭取盡快公布正式文件，不公布正式文件新股不會發行，所有新股發行按公布的新辦法辦理一切手續。
基于《征求意見稿》的出臺，券商們推測，未來的公司債業務和市值管理等業務有望成為券商的重要收入增長點。可以預見的是，未來機構投資者與主承銷商的溝通顯得更為重要，而主承銷商在此次《征求意見稿》中取得了較以往更多的相對優勢、主導地位。
自主配售是亮點
《征求意見稿》中提到“網下發行的新股，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售……承銷商應當按照事先公告的配售原則進行配售。”
各大券商認為，允許券商自主配售是此次改革關注度最高的、最具爭議的亮點。
部分券商對“主承銷商自主配售機制”表示肯定，他們認為，實現券商自主配售權，保薦人會逐步開始平衡發行人和投資者利益，承擔更多中介機構的角色。對券商而言，自主配售權把投行和客戶更緊密地聯系在一起，客戶資源豐富、承攬項目優質的證券公司將有更強的競爭力，對未來投行業務的價值鏈延伸有重要意義，也會改變當前的投行業務競爭格局。
招商證券分析師洪錦屏表示，“這個思路是正確的，在鑒定市場化詢價的基礎之上，擴大詢價主體范圍，同時給與承銷商自主配售權，在超額認購的情況下，可以幫助公司選擇更有利的股東結構。”
但是如何保證配售過程中的公平、公正是值得關注的。有市場人士擔憂可能存在利益輸送、滋生尋租、暗箱操作等，而違背了管理層所倡導的“三公”原則。
平安證券分析師勵雅敏認為，“從公司層面如何遴選并培養機構客戶，建立公開透明的規則，要求發行人和主承銷商應當在發行公告中披露投資者參與新股自主配售的條件、配售原則。防止個人尋租同樣將是券商打造核心銷售能力的關鍵。”
本次改革進一步提高網下配售比例，《征求意見稿》提到“股本4億以下，網下配售比例不低于60%；股本超過4億，配售比例不低于70%。且網下配售40%應優先公募和社保基金。”
業內人士表示，這一規定也是更多地參照了海外成熟市場的做法。在海外市場IPO配售過程中，社保和公募基金占有相當大的比例，但考慮到目前我國市場投資者的結構，機構投資者占比逐年提高，但中小投資者仍然占有很大的比重，因為，此次《征求意見稿》將優先配售的比例定為“至少40%”。
海外成熟IPO市場的配售對象中約90%為機構投資者，盡管中國A股市場的機構投資者比例也在逐年上升，但與海外市場仍有較大差距，同時，海外新股破發也是較為常見的，在此背景下，新股市場并非完全是低風險的市場，海外機構投資者參與配售相對理性。
申銀萬國分析師林瑾認為，“配售原則的嘗試確實存在一定的道德風險。到目前為止，我國的IPO市場仍被多數人視作一個極低風險的投資市場，因此，為能多分享這一市場的一份蛋糕，不排除相關利益群體聯手打‘球’。總體而言，除了可以量化的基本條件之外，對各詢價機構、詢價個人報價高低、持有時間長短可能會作不同的考量，或作為優先入選條件之一；而對相同報價的機構投資者又將如何篩選是投行即將面臨的考驗。”
廣發證券分析師陳果認為，配售與回撥機制進一步提高有定價權部分的股票供給，意圖壓低發行價格。本次改革進一步提高網下配售比例，進一步提高有定價權部分的股票供給，提高機構報價的嚴肅性和敏感性在需求不變的條件下會促使發行價格走低。網下配售部分40%要優先公募和社保基金的規定可能出于防止發行人和投行對過多的個人投資者配售，操縱發行價格而考慮，略微有些不市場化的因素。
林瑾認為，“公募基金和社保作為相對理性的報價群體，管理層提高其配售比例，可能是出于對抑制發行‘三高’現象會有所幫助的考慮。對于這一比例是否與目前我國市場投資者結構相匹配？公募、社保是否能擔當起‘平抑’新股發行價格的角色？市場也將拭目以待。與此同時，由于我國新股發行執行的是‘同股同價’的原則，那么其他機構、個人的報價是否會策略性地相對激進地報價以‘搭便車’呢？這些都是未來IPO重啟之后值得市場關注的一個重要方面。”
加強信披審核和中介追責
在證監會關于新股發行體制座談會上，姚剛表示，進一步深化以信息披露為中心的審核理念，有以下幾條措施：第一，輔導公開，修改輔導辦法，輔導機構網站披露進展與工作報告；第二，受理即披露，不得隨意修改且一受理中介機構就承擔法律責任；第三，上會前抽查工作底稿。經過財務核查，造假的命門已知道，核查會更有針對性。
《征求意見稿》提出，進一步提前招股說明書預先披露時點，發行人招股說明書申報稿正式受理后，即在中國證監會網站披露；保薦機構與發行人簽訂發行上市相關的輔導協議后，應及時在保薦機構網站披露對發行人的輔導工作進展；輔導工作結束后，識別風險，發現價值應在其網站披露輔導工作報告。
陳果認為，綜合來看，從投行輔導階段擬上市公司就進入競爭對手、各種媒體、上下游客戶的視野，給各方更充足的時間挖掘擬上市公司的負面信息，可能會加大擬上市公司處理這些負面新聞的成本；對公眾投資者來說，獲取的信息更加充分，信息質量可能會更加可靠。
《征求意見稿》還提出，“發行人上市當年營業利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，中國證監會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請，并移交稽查部門立案稽查……”
陳果認為，這條規定不能從根本上保證上市公司盈利增長，卻能迫使上市公司適當的在非經常性損益留點空間，不給保薦機構和自身引來太多的麻煩。
一些IPO律師對此項政策表示肯定，“加強對中介機構的追責，使得中介機構在攬業、承做方面更為謹慎。但是，相比之下，處罰還不夠嚴厲。”
此外，《征求意見稿》中表示，“放寬首次公開發行股票核準文件的有效期至 12 個月。”
華創證券分析師高利認為，履行程序后即可拿到核準批文，12個月內可自主選擇發行時點。如果這兩條得到貫徹落實，則意味著本次IPO暫停將成為中國證券史上監管部門最后一次對新股發行實行“窗口指導”，今后不會再有過會企業苦等核準批文的現象，監管部門通過發行批文調節新股發行速度將成為歷史。同時，這也為未來新股批量發行提供了可能。
券商的新機會
《征求意見稿》中提到，“申請IPO的在審企業，可以申請先發行公司債，積極探索和鼓勵企業發行普通股之外的其他股權形式或以股債結合的方式融資。”
華泰證券債券分析師郭春燕認為，據統計，截至5月末，已有327家上市公司合計發行 510 只公司債，但其中僅有中國交通建設股份有限公司1家企業在股票上市前進行公司債融資。由此可以看出，此項措施對公司債的發行具有極大的創新意義。此次創新性措施將在一定程度上彌補先用信用債在公募與私募發行間資質上的空缺。
陳果認為，這為緩解擬上市公司在市場低迷時期的資金緊缺情況多提供一個選擇。公司債的發行資格以往限定在上市公司，放寬至IPO在審企業，是一個進步。結合發行股票核準文件有效期放寬至12個月，發行人可以自主選擇發行時點，在股票市場低迷時期，優秀的擬上市公司可以先通過發行公司債緩解資金需求，待市場好轉后再進行IPO，企業擁有了市場擇時的機會。
勵雅敏表示，“此舉一方面可在IPO未開閘的背景下，部分緩解在審企業的融資困境；另一方面，過去公司債通常只能由已上市企業發行，即便如此其擴張仍然迅速，2011、2012年發行額度同比增幅分別高達152%、103%，占全部券商債券承銷額比例也由2010年的7.7%升至2012年的16.7%，而IPO在審企業獲得發債資格之后，公司債發行規模將獲得進一步提升，增加券商投行業務收入來源。”
篇8
產品運作方式對披露模式的需求
銀行理財產品在募集方式上有公募與私募之分，市場中多數產品公開發售，投資者可以自由購買，表現出公募的特征。而《辦法》第10條又認可了私募的形式。不同募集方式下，信息披露義務承擔不同———公募因為涉及眾多投資者利益，披露要求應更為嚴格，在披露的內容、周期、事項上均應具有強制性；而私募因投資者范圍有限，義務人承擔信息披露義務較前者更為寬松，多體現為雙方合意。目前，銀行理財產品宣傳、銷售方式主要采用公開形式，但信息披露義務的承擔卻難與之匹配。銀監會規章原則上對披露義務提出了“充分、清晰、準確”的要求，在具體披露內容上僅作出“理財產品賬單、市場表現情況報告、收益情況報告、收益測算依據”等較低層次的要求，在披露形式上更多依靠銀行與客戶間合同約定。而市場中新型理財產品資金運作復雜，以基金化銀行理財產品（FOF）為例①，其往往由基金公司具體負責投資，以基金為投資對象，在產品設計、投資運作上也與之類似。越來越多的理財資金運作涉及保險、銀行、證券、信托等多個資本領域、多家機構。現有披露模式收效甚微，缺乏規范的自愿性披露對制約各機構間利益關系、維護投資者知情權、保障有效監管而言無疑是不利的，反而為銀行利用格式合同規避信息披露義務，轉嫁商業風險大行方便。
市場現狀對披露模式的需求
篇9
前后不到兩個月時間，前海金控連下兩城，發力券商業務意圖明顯。對于引進港資合辦證券公司的原因，前海金控方面表示，港資銀行完善的公司治理、卓越的風險管理能力、多元化的客戶資源以及國際化的業務運營經驗，為合資證券公司的發展提供強有力的保障。
而目前國內合資券商的發展并不盡如人意，在資本市場行情較好的2014年，高盛高華與瑞信方正營收凈利仍雙雙下滑。新籌建合資券商，如何避免合資券商現階段的發展困境，前海金控在接受《投資者報》記者采訪時表示，公司還未得到監管層的批復，如何應對挑戰還為時過早。
一位券商業內人士向《投資者報》記者表示，前海有政策優勢，借助港資是互惠互利。“天時地利”具備，管理方面能否做到“人和”還需拭目以待。
擬籌建兩家全牌照券商
從已公布的信息來看，前海金控此次擬籌建的兩家券商均為全牌照合資券商。所謂全牌照通常是指同時擁有經紀業務和投行牌照，而目前多數外資合資券商公司僅持有投行牌照。據了解，當前合資券商中僅有中金公司、光大證券、中銀國際、瑞銀證券4家有全牌照（編注：中銀國際和光大證券的外資股東為香港紅籌公司，目前中金公司和光大證券持股比例已減至33%）。此外，高盛高華的中資股東高華證券，手中也握有全牌照。
對于前海金控能夠申請兩家全牌照券商的原因，該公司方面表示，與匯豐銀行合作證券公司，這是對CEPA（內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排）補充協議十的落地。
據了解，前海金控籌建的兩家合資證券公司在股東占比上略有不同，與匯豐銀行組建的證券公司由匯豐銀行控股，持股比例為51%;與東亞銀行組建的證券公司則為內資控股，目前雙方持股比例還未確定，可能將會引入第三方公司參與持股，目前雙方還在與第三方公司洽談中，但并未透露第三方公司相關信息。
目前，合資協議簽署后，相關合作方已經向中國證監會遞交申報材料，準批設立還將需要一段時間。
按照證監會政策規定，在上海、廣東省、深圳各設立一家兩地合資的全牌照證券公司，港資、澳資持股比例最高可達51%，內地股東不限。同時，可以在內地批準的金改先行先試的若干試驗區內各新設一家兩地合資的全牌照證券公司，內地股東不限，港資、澳資持股比例不超過49%。
利用港資與內地互動優勢
對于此次合資券商的籌建，港資銀行與前海金控方面都寄予厚望。
東亞銀行執行董事兼副行政總裁李民斌表示：“東亞銀行非常重視本次與前海金控的合作。這不僅令本行在內地的業務更為多元化，亦有助于我們完善在內地資本市場的發展，為更多內地與香港客戶提供優質的國際化和跨境金融服務。”
匯豐銀行則是內地資產規模最大的外資銀行，參與推動RQFII和滬港通等市場開放試點，并作為首批國際性商業銀行在銀行間債券市場發行人民幣債券。
前海金控方面表示，合資證券公司將依托匯豐銀行全球化的視野、豐富的業務經驗及多元化的客戶群體，發揮前海在中國金融改革中先行先試的政策優勢，推動國內證券行業的創新和發展。
據了解，前海金控作為前海管理局唯一的戰略引導型金融控股平臺，注冊資本60億元人民幣，前海金控已經與數十家大型金融機構和行業領軍企業合作，通過合資等形式，引導培育了一批持牌金融、創新金融和私募基金等骨干金融企業落戶前海;同時探索推動了前海企業境外發債、首單公募REITS、跨境人民幣銀團貸款等一批金融創新落地。
合資券商生存挑戰
截至2014年年底，國內合資券商僅剩9家。一方面是政策逐漸放開，進入門檻降低，前海金控等機構紛紛布局該領域的大環境，另一方面合資券商也遭遇著 “水土不服”，面臨業績虧損、外資撤離等尷尬局面。
2014年高盛高華、瑞信方正營收凈利雙雙下滑。2014年8月，海記大和中外資股東日本大和證券正式退出，當月，掛牌近5個月的財富里昂證券100%股權被摘牌，轉為全資民營券商，更名為“上海華信證券”。
篇10
銀監會10月9日公告稱，已正式印發《商業銀行理財產品銷售管理辦法》，自2012年1月1日起施行。辦法明確規定，商行不得無條件向客戶承諾高于同期存款利率的保證收益率。商行應按規定對理財產品進行風險評級，對客戶進行風險承受能力評估，商行應按照風險匹配原則審慎盡責開展理財產品銷售。
此外，商行不得將存款單獨作為理財產品銷售，不得將理財產品與存款進行強制性搭配銷售。商行不得將理財產品作為存款進行宣傳銷售，不得變相高息攬儲。
銀監會：銀行可承受房價下跌四成
10月19日，銀監會在北京召開的CEO組織峰會稱：截至目前銀行業金融機構房地產貸款不良率仍低于2%，不少地區繼續呈下降趨勢。開發貸款的平均押品比例也達到189%，即使房地產抵押品重度壓力測試下跌40%，覆蓋率仍高于國際通行的110%標準。
銀監會主席劉明康說，近年來，銀監會努力控制房價過快上漲的勢頭，從抑制投機和投資、增加供給等方面入手，努力降低房地產貸款的總體風險水平。他說，最新的壓力測試結果顯示，中國銀行業房地產風險總體可控。
1年期央票利率持平
央行日回籠資金千億元
央行10月18日在公開市場發行了100億元1年期央票，發行利率繼續持平于3.584%。央行當日還進行了600億元7天期正回購和300億元28天期正回購操作。僅18日當天，央行就在公開市場回籠資金達到1000億元。該業內人士分析，從短期正回購大幅放量來看，其目的主要是為了平滑后期的到期資金量，而正回購或將成為短期內央行進行流動性調控的主要工具。
9月銀行發行理財產品創年內新高
做為銀行第三季度節點，9月銀行發行理財產品的沖動有增無減，并一舉創出年內新高。截至9月28日，各商行共發行理財產品2149款。
其中，發行人民幣產品1861款，環比上漲14.7%；外幣產品288款，環比上漲14.3%。在占比較大的外幣產品中，歐元及澳元產品漲幅明顯，環比上漲幅度分別為20.5%、17.0%；港幣產品環比上漲12.5%；美元產品上漲3.3%。
股票 Stock
匯金出手托市A股反應遲鈍
10月10日，中央匯金公司宣布，為支持國有重點金融機構的穩健經營和發展，穩定國有商業銀行股價，中央匯金公司自10月10日起已在二級市場自主購入工、農、中、建四行股票，并繼續進行相關市場操作。
對于匯金的此次增持，市場普遍認為這是一個正面信號。然而就在匯金宣布出手之后，10月10日，上證指數微跌0.61%，11日則微漲了0.16%，12日、13日則分別上漲了3.04%和0.78%，4個交易日漲幅僅為3.37%。
第三季度近百家公司過會
通過率為零的券商有6家
據有關數據統計，今年第三季度，共有113家公司上會，其中，96家公司過會，通過率84.96%；14家公司未通過，占比12.39%；另有3家參與審核的公司屬于其他情況。
在所有申報類型中，申請IPO的80家公司通過率最低，僅64家獲通過，通過率80%；并購重組共22家獲得通過，通過率95.65%；此外，6項增發、2項可轉債、2項配股等項目均100%通過。第三季度通過率為零的券商有6家，分別是第一創業、渤海證券、財富里昂、國海證券、華龍證券和君安證券，這6家券商各保薦1家公司均被否。
上市公司資金面告急
大股東賣股償債
一輪高強度的緊縮貨幣，令不少上市公司陷入險境。今年上半年A股公司的負債總額接近14萬億元，創出近3年來新高。而從目前披露的第三季報情況來看，資金流情況仍在惡化，且正在向剛上市不久的次新股蔓延。其中典型的例子是中茵股份、國中水務等。
上市公司“不務正業”，
86億元玩理財
截至10月10日，43家上市公司準備購買理財產品，其中有18家公司多次出手，合計購買理財產品達86億元。尚有25家上市公司的相關議案已通過董事會審議，可隨時出手購買理財產品。
基金 Fund
第三季度公募基金巨虧
QDII跌幅居首
2011年第三季度，上證綜合指數下跌14.59%，上證A股指數下跌14.60%，上證180指數下跌15.69%，上證50指數下跌15.33%，滬深300指數下跌15.20%，深證成份指數下跌15.02%，深證成份股指數下跌14.59%，深證100指數下跌15.72%。
根據銀河證券基金研究中心的統計，全部列入統計的280只股票型基金，前三季度跌幅為18.71%；而2011年第三季度，納入統計的240只開放式標準股票型基金凈值平均下跌了11.48%。第三季度QDII 股票基金跌幅達到20.57%。
前三季度貨基跑贏活儲4倍多
前三季度受益于貨幣政策持續收緊、資金面不斷緊張、利率水漲船高等因素，貨幣基金業績持續攀高。銀河證券數據顯示，截至9月30日，A類貨幣基金今年來平均凈值增長率達2.4103%，相當于同期活期儲蓄的4倍有余，也是今年以來唯一正收益的基金品種。其中貨幣基金中的嘉實貨幣基金收益率達2.5164%，超過同期業績比較基準。貨幣基金同時有流動性強、投資成本低、分紅免稅、在節日期間持有有收益等優勢。
證監會基金銷售結算資金管理暫行辦法
9月29日下午，證監會《證券投資基金銷售結算資金管理暫行辦法》，自今年10月1日起實施。這標志著基金銷售體系法規已基本完成。
證監會有關部門負責人表示，待證監會近期基金銷售機構受理材料的相關通知后，申請基金銷售資格的機構將可按規定申報材料。
保險 Insurance
多家險企難完成保費預定任務
壽險頹勢難改
受銀保新規、緊縮政策等多重因素影響，今年壽險市場持續低迷至今。業內人士表示，按照往年情況，多數保險公司可在10月完成預定任務，但今年形勢較去年更為嚴峻，完成任務時間難免要推遲。盡管受銀行第四季度攬儲壓力減緩等因素影響，銀保業務或有小幅回升，但保險公司往往自11月、12月即開始備戰來年開門紅，今年保費增長大局基本已定，壽險市場短期難走出低迷態勢。
據保監會統計顯示，今年1～8月，全國人身險保費收入6988.47億元，同比下降6.44%，其中人身意外傷害險保費225.72億元，同比增長20.78%；健康險保費461.05億元，同比增長1.31%；壽險6301.70億元，同比下降7.70%。而壽險占人身險總保費的90.17%，比例持續多月下降。
北京將建保險電話營銷禁撥平臺
北京保監局10月14日表示，該局日前下發了《關于規范人身保險電話營銷業務經營有關問題的通知》，對保險公司及機構經營人身保險電話營銷業務提出規范要求。為了有效地遏制人身保險電話營銷的誤導和擾民問題，該局將從明確電銷業務經營主體資質標準、建立電銷業務經營主體監管審查機制、設立行業層面禁撥平臺等多個角度加大對電銷業務的監管力度。
房產 Estate
一線房企9月銷售額齊跳水
2009年以來首次出現
9月份，房地產市場的成交量出現全國性萎縮，本來是開發商沖擊全年銷售目標的“金九”明顯褪色。繼8月份銷售金額年內首現同比下降之后，國內住宅開發龍頭萬科9月銷售額再次出現同比下降。而中國海外、富力、碧桂園、雅居樂、合景泰富等一線房企在9月份均出現了銷售額下滑的現象，同比降幅最高達到了25.3%。
14個城市多家銀行首套房貸利率上調10%相當于加息兩次
首套房貸款利率上調城市一共有14個，以東部一線城市為主，其次為中部城市，西部城市除了成都外，其他還未見有相關措施。事實上，從今年年初開始至今，上海、杭州等全國十余城市的部分銀行已陸續上調首套房貸款利率。由于信貸額度緊張，深圳各家銀行首套房貸款利率早在今年1月就普遍上浮，建行在深圳已執行基準利率1.05倍的政策，中行、興業為1.1倍。對上浮首套房貸款利率的城市盤點發現，各城市首套房貸款利率上調幅度差異較大。長春創各城市紀錄，部分銀行最高上調50%，年利率高達10.575%。
京第三季度樓市成交不足2萬套
近3年單季成交量最少
今年第三季度北京商品房住宅市場成交量僅為19876套，這一成交量創造了最近3年來的單季最低，比去年同期下調了19%。日均成交量僅有216套，同樣創造了最近3年來的最低值。第三季度北京住宅均價為21978元/平方米，比第二季度上漲了900元/平方米。但是從8月開始，已經逐漸出現了價格停滯的現象。其中9月份成交的商品房住宅均價為21735元/平方米，比8月份的21836元/平方米下調了0.5%。根據統計，截至10月9日，有銷售記錄的住宅項目為191個，其中均價出現相比8月份下調的達到了14個，持平的為173個。
其他 Others
國家統計局：9月CPI同比上漲6.1%
其中，城市上漲5.9%，農村上漲6.6%；食品價格上漲13.4%，非食品價格上漲2.9%；消費品價格上漲7.3%，服務項目價格上漲3.0%。
全國居民消費價格總水平環比上漲0.5%。其中，城市上漲0.4%，農村上漲0.6%；食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲0.7%，服務類項目價格與月持平。
篇11
下午3點，中國證監會101聽證室。
證監會新聞發言人鄧舸走進新聞廳，宣布會開始。疑惑打消，《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（下稱“《改革意見》”）正式。至此，第四輪新股發行體制改革有了明確的方案。
自2009年證監會啟動新股發行體制改革以來，本次改革也被市場認為是耗時最長、任務最艱巨的一次改革，也是被業內稱之為史上最徹底的一次市場化改革。證監會可謂煞費苦心，為了保密特意選擇在周末公布如此重大的改革決定。
事實上，自2012年10月10日后發審會暫停，本輪新股發行體制改革或已開始醞釀。2013年6月7日，證監會曾就上述《改革意見》的初稿公開征求意見。彼時監管者需要面對的，除了IPO停擺外，還有IPO堰塞湖。市場更以《改革意見》的正式公布時間來預期IPO重啟時間表。
176天過去了，經歷了數次修改、討論，甚至是“頭腦風暴”，一份“還權于市場，還權于投資者”的改革圖清晰呈現。相比此前6月下發的《改革意見》征求意見稿，本次《改革意見》的總體原則中強調了“加快實現監管轉型，發揮市場決定性作用”。
“接下來，監管部門對新股發行審核重在合規性審查，企業價值和風險由投資者和市場自主判斷。經審核后，新股何時發，怎么發，將由市場自我約束、自主決定。”鄧舸稱。
如此，IPO開閘可期。據新聞發言人鄧舸介紹，《改革意見》后需要一個月時間的準備工作，才會有公司完成相關程序。2014年1月底約有50家企業完成程序，并陸續上市。
注冊制破題
本次《改革意見》中指出，根據黨的十八屆三中全會決定中關于“推進股票發行注冊制”的要求，必須進一步推進新股發行體制改革，厘清和理順新股發行過程中政府與市場的關系，加快實現監管轉型，提高信息披露質量，強化市場約束，促進市場參與各方歸位盡責，為實行股票發行注冊制奠定良好基礎。
按照2013年6月證監會公布的《改革意見》征求意見稿，監管部門僅將發行端市場化作出了明確安排（即放開發行節奏和發行價格）但對審核端市場并未觸及。
彼時，曾有投行人士在內部研討中表達了對審核端仍未市場化的些許“遺憾”。中信證券更是在內部研討中表示，如果可以實現審核端市場化，即注冊制，不對企業做實質性審核，把企業的優劣讓投資者判斷，那么這樣一方面可以實現證監會審核效率的提高、擺脫市場的指責；另一方面還可以加大IPO供給，改變上市企業作為一種稀缺資源的現狀，防止暴炒的發生。
11月19日，證監會主席肖鋼曾在《財經》年會上首談股票發行注冊制。他認為，股票發行注冊制改革是發行體制的一次重大改革，是還權于市場、還權于投資者的重大改革，也是資本市場“牽一發而動全身”的改革，這個改革會帶動和促進很多方面的改革。
“大家千萬不要誤解，注冊制就是登記生效制，不是這樣的。股票發行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發了，而是審核方式要改革。”肖鋼說。
鑒于實行股票發行注冊制與現行《證券法》的相關條款尚有沖突，故在目前《證券法》修訂過程中，借鑒國際成熟市場經驗推進信息披露建設、向股票發行注冊制過渡成為推進新股市場化發行機制的重中之重。
為此，本次《改革意見》中關于“推進新股市場化發行機制”中明確了在招股說明書預先披露后，監管部門在對相應申報材料的審核時的權責，提出中國證監會發行監管部門和股票發行審核委員會對發行申請文件和信息披露內容的合法合規性進行審核，不對發行人的盈利能力和投資價值作出判斷。發現申請文件和信息披露內容存在違法違規行為的，嚴格追究相關當事人的責任。
11月30日，證監會新聞發言人鄧舸表示，本次《改革意見》提出由審核制向注冊制過渡，意見堅持市場化法制化取向，突出以信息披露為中心的監管理念，加大信息公開力度，審核標準更加透明，審核進度同步公開，通過提高新股發行各層面、各環節的透明度，努力實現公眾的全過程監督。
證監會有關部門負責人在答記者問時也表示，股票發行注冊制改革是資本市場牽一發而動全身的改革，需要有步驟地推進。目前一些國家和地區實行注冊制的做法不完全一致，但共同的特點是，新股發行應當以發行人信息披露為中心，中介機構對發行人信息披露的真實性、準確性、完整性進行把關，監管部門對發行人和中介機構的申請文件進行合規性審核，不判斷企業盈利能力，在充分信息披露的基礎上，由投資者自行判斷企業價值和風險，自主做出投資決策。
“注冊制改革需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場逐步適應和過渡，是一個連續的、循序漸進的、不斷深化的過程。本次改革將為注冊制改革打下良好基礎。”該部門負責人稱。
400余天的等待
截至11月30日，IPO暫停已經超過400天。
證監會發行監管信息顯示，自2012年10月10日以后，包括發行監管部和創業板監管部再沒有召開過發審會。IPO被暫停。
彼時狀態有一個繞不開的狀況——IPO堰塞湖。同年11月初，證監會副主席姚剛在“寧波會議”上提出了“當前排隊等待發行上市的企業數目過多，要發，但要如何發”的問題，由此還提出了如何進一步推動發行體制改革的問題。
有關統計數據顯示，截至2012年12月23日，在中國證監會IPO排隊待審的企業總數高達837家。其中，創業板為330家，主板、中小板507家。IPO堰塞湖何時破解、如何破解，引起市場各方思考和探討。
很快地，2013年1月8日，證監會在北京召開“首次公開發行（IPO）在審企業2012年財務報告專項檢查工作會議”時的部署，各保薦機構、會計師應在3月31日之前將財務核查工作報告報送證監會。本次核查主要是推進以信息披露為中心的新股發行體制改革，提高首次公開發行股票公司財務會計信息披露質量，督促中介機構勤勉盡責。
2013年兩會期間，證監會副主席姚剛在接受記者采訪時表示，IPO財務核查進展到了很關鍵的時候。IPO財務報告專項檢查分為兩個階段。第一階段是核查階段，由發行人、中介機構自查；第二階段由監管部門抽查部分公司的自查報告。核查階段結束后，IPO相應程序即可啟動。
6月7日，證監會例行新聞會。在新聞媒體的見證下，IPO第二階段對部分公司的抽查名單出爐。隨后，《改革意見》征求意見稿下發。
在這次新聞會上，證監會有關部門負責人提醒說，不要以為經過了財務專項檢查，這家公司就100%一定能夠賺大錢。本次檢查只是督促中介機構提高工作質量，并不表明證券監管部門對這家公司質量有任何的認定和認可，投資者還是需要根據發行人和中介機構披露的相關信息，自主投資自主決策自擔后果。
上述負責人還表示，“作為資本市場的監管者來講，證監會負責的是市場三公原則，但證監會不可能也不應該做投資收益的承諾和保障，這一點必須和市場講清楚。按照國務院關于職能轉變的要求，這就是屬于我們不該管、不能管，也肯定管不好的，我們不可能對投資收益做任何保障，這不是監管部門的職責。”
在隨后近6個月的時間里，市場陷入了漫長焦急的等待。由于本次《改革意見》亦作為IPO重啟的“信號”，各方對《改革意見》的修訂進展一直保持高度的敏感和關注。
為期兩周的公開征求意見即將結束之際（6月末），有券商培訓會上傳出消息，監管層已經意識到市場上有聲音認為改革力度不夠，仍是停留在技術層面的改革，未涉及深層次改革，例如審核權仍在證監會、首發發行條件無變化、發審委未做改變等。
此后，有市場批評稱《改革意見》“沒有觸及靈魂”，《改革意見》或因無法達成共識導致“公布時間擱淺”。
而證監會新聞發言人在9月底針對“IPO重啟時間”的問題回應時亦表示，“必須對過去的IPO辦法進行較大的改革”，“重啟IPO必須與體制機制改革相結合，重在改革，重在理順新股發行體制中政府和市場的關系，促進市場各參與方歸位盡責”。
10月11日，證監會新聞發言人披露了財務核查的最新進展并提出了未來發行監管思路。通過自查報告的審閱及抽查工作，監管部門發現，部分企業存在財務基礎較為薄弱、內部控制質量有待提高、會計處理不恰當、招股說明書財務信息披露針對性不足等情況；部分中介機構在執業過程中未嚴格遵守執業準則，核查程序不到位，未能保持必要的執業敏感和謹慎性等情況。
“提高首發信息披露質量是一項需要長抓不懈的任務，不會通過一次專項檢查活動就解決全部問題。中介機構作為重要的市場參與主體，應不斷強化風險防范意識，完善并實施行之有效的內部控制制度，嚴格遵守首發各項規則要求，切實提高信息披露質量。”證監會新聞發言人表示。
他還表示，今后，證監會將從五方面進一步加強和改進監管工作，提升發行監管工作的有效性。一是充實和細化首發信息披露規則，強化披露要求；二是建立監督檢查的長效機制，在發審會前對中介機構底稿進行抽查；三是要求保薦機構加強內核制度建設，將原由證監會發行監管部門主持的問核工作關口前移；四是進一步加大社會監督力度，將預披露時點提前到受理即預披露；五是加大對違法違規行為的查處力度。目前稽查部門已制定了立案標準，發行監管部門將總結日常監管經驗，特別是本次專項檢查積累的經驗，認真執行立案標準，發現重大違規線索，立即移送稽查部門。
如今，上述五方面監管工作意見已經被涵蓋在《改革意見》成稿中，第四輪新股發行體制改革方案明確。
改革力度
《改革意見》從注冊制、審核提速、老股轉讓、存量發行、市值配售、抑制“三高”、強化中介機構職責等多個方面進一步加強了以信息披露為核心的監管理念、保護中小投資者合法權益為要務的市場化運行機制。
本次《改革意見》中明確了中國證監會自受理證券發行申請文件之日起三個月內，依照法定條件和法定程序作出核準、中止審核、終止審核、不予核準的決定。且放寬首次公開發行股票核準文件的有效期至12個月，以便過會企業自主選擇發行時機。
如此，擬進行IPO企業審核流程、時間預期明確，不會再出現“材料上報后石沉大海、遙遙無期”的擔憂。證監會有關部門負責人表示，在公開在審企業受理進度的基礎上，未來還會考慮將對受理企業的反饋意見情況公開。
“目前情況下，由于本次規定進一步提前招股說明書預披露的時間，未來投資者在證監會公開信息中會看到在審企業的兩版稿，包括申報時的原稿和落實完反饋意見后，補充修改完善后的稿。這兩個稿子出現的主要變化，反應的實際上就是反饋意見要求。”上述負責人稱。
本次《改革意見》的亮點之一，即是老股轉讓的相關政策。對此，證監會有關部門負責人表示，推出老股轉讓措施，允許首發時公司股東向公眾公開發售存量股份，一是可以增加新上市公司可流通股數量，緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況；二是推動老股東轉讓股票可以對買方報高價形成約束，進一步促進買、賣雙方充分博弈，促進新股合理定價；三是推出老股轉讓可以緩解“超募”問題；四是緩解股票上市后，老股集中解禁對二級市場的影響。
據悉，有關老股轉讓的配套措施仍在制定中，新股發行重啟后，擬進行老股轉讓的公司須按照配套規則要求進行。
另，平安證券在研報中指出，本次《改革意見》首次引入了發達資本市場普遍使用的自主配售，使得投行與投資者之前的關系互相依存且持續。
在以往的投行業務中，承銷商關注的是如何把項目賣出去，不關心投資者利益，而由于上市資源的稀缺性，投資者也更加關注是否能獲得配額。在這種情況下投行和投資者之間經常進行的是一錘子買賣。
“而采用自主配售制之后，承銷商考慮到項目出售的可持續性，需要擁有穩定的投資者；而投資者為了保證項目獲取的可持續性，也需要穩定的承銷商。”平安證券進一步表示，對于項目獲取能力強和機構客戶資源豐富的大券商，由于在項目端和資金端都具有優勢，將會獲得競爭優勢。
證監會有關部門負責人進一步表示，完善市場化運行機制作為是本次改革的重點。主要體現在以下五個方面。
一是審核理念市場化。改革后，監管部門和發審委只對發行申請文件和信息披露內容的合法合規性進行審核，不判斷發行人的持續盈利能力和投資價值，改由投資者和市場自主判斷。
二是融資方式市場化。今后發行人可以選擇普通股、公司債或者股債結合等多種融資方式，融資手段將更加豐富自由。
《改革意見》規定，申請首次公開發行股票的在審企業，可申請先行發行公司債。鼓勵企業以股債結合的方式融資。
三是發行節奏更加市場化。新股發行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發，需求冷清則少發或者不發。
對應《改革意見》顯示，發行人通過發審會并改造會后事項程序后，中國證監會即核準發行，新股發行時點由發行人自主選擇。
證監會有關部門負責人表示，在審企業通過發審會，履行會后事項后，即可核準發行。就是說只要通過發審會，會后事項應該落實的全部都落實了，馬上就會給核準批文。
篇12
2007年3月27日，《首席財務官》雜志與美國IDG集團等實力機構聯合舉辦的“2006年度中國杰出CFO評選”如期揭曉，10位出身于本土但卻分別來自大陸、香港、美國等境內外資本市場上市公司的CFO榮膺“2006年度中國杰出CFO”桂冠。
在“新資本、新支點”的主題下，此次獲獎CFO均在順應中國資本市場全面變革的大潮下，充分借助資本市場的力量，發揮個人的卓越智慧，在幫助企業創造價值的舞臺上淋漓盡致地上演了“時勢”與“英雄”互動的“資本秀”。
資本支點1
投資者關系管理：
重塑全流通下的公司治理結構
隨著股權分置改革的快速推進，市場環境發生了深刻的變化，全流通已是循序漸進。在股改的過程中，在此背景下，越來越多的上市公司認識到投資者關系管理的重要性。
提升投資者關系管理是市場走向成熟的標志。中國證監會對投資者關系管理的定義是：公司信息披露與交流，加強與投資者的溝通，增進投資者對公司的認同，提升公司水平，以實現公司整體利益最大化和保護投資者合法權益的重要工作。
投資者關系管理是西方成熟資本市場發展和股權文化的產物，也是“投資人資本主義”的典型標志。自1953年投資者關系概念在美國產生以來，作為上市公司公共關系的一部分，投資者關系管理逐步受到成熟市場上市公司的重視。1969年美國全國投資者關系協會成立，20世紀70年代末英國影像公司投資的失敗，促進了投資者關系的發展，英國投資者關系協會于1980年宣告成立，到20世紀90年代初公司治理、股權行動主義的興起，發達國家的投資者關系協會紛紛建立。在此基礎上，國際投資者關系協會也于1990年成立。到目前為止成員已包括美國、英國、德國、法國、加拿大、澳大利亞和日本等19個國家的投資者關系協會組織。在此過程中，海外成熟市場形成了一套系統化的關于投資者關系管理的理論和思路。
在我國，隨著股權分置改革的逐步完成與全流通時代的到來，投資者關系管理的環境面臨著很大的挑戰，具體表現在：投資者管理的觀念薄弱；投資者關系活動形式單一、溝通渠道不完善，尤其是與中小投資者之間的溝通非常不夠；市場化程度不高，上市公司并不很重視向投資者的推介和宣傳等問題在上市公司的投資者關系管理中日益凸顯出來，成為上市公司整體治理的重要缺陷之一。從這個意義上說，改善投資者關系管理不僅對于上市公司意義重大，也是全流通時代中國資本市場健康發展的必然產物和客觀要求。
在全流通時代新的競爭環境下，提升上市公司投資者管理工作，增強投資者信心，促進上市公司治理結構日趨完善是CFO的一項基礎工作。在這方面萬科股份CFO王文金先生充分發揮CFO的職能與萬科領導下的IR小組緊密配合，積極為IR小組提供財務方面的專業支持，使得萬科的投資者關系管理在本土上市公司中表現卓越。
在萬科，投資者關系管理是作為公司的一項長期戰略來加以規劃和實施的，為了做到規范、透明，萬科建立了公司業績推介活動、投資者來訪接待、與投資者郵件往來和電話溝通等相應的操作流程，完備的制度體系是投資者關系管理工作可以順利推進的前提。
萬科的推介活動包括：每年公司年報和中報時，由公司董事長、總經理、CFO和董事會秘書等高層參與的專場業績會；參與境外，如匯豐銀行、德意志銀行、瑞士銀行、法國里昂證券組織的全球大型推介活動，以及由境內的招商證券、天相投資公司等基金和機構投資者組織的大型業績推介活動；參與由中央電視臺二套組織并制作的“投資者面對面”等活動，與中小個人投資者和機構投資者對話。此外，還有小型的、一對一的推介活動，以及針對某一投資產品的專項推介活動。
在投資來訪接待方面，萬科建立了詳細的接待流程，不僅有高層親自參與，還會有詳細的記錄以及對投資者有效、及時的反饋。
萬科會及時通過郵件的方式將公司披露的信息，公司對行業政策的觀點，對行業的研究報告及時的發給各個機構和基金的研究員和經理。
為保護小股東利益，公司設有專門股證人員通過電話回答廣大小投資者對萬科的各種問題。同時公司也通過外部網絡的投資者關系管理欄目及時公布公司的信息。
萬科的投資者關系管理主要是由董事會辦公室負責，但財務管理部提供的 “幕后專業支持”是萬科的投資者關系管理進行得有聲有色的基礎。王文金除了要參與公司組織的各種大型業績推介活動外，其領導的財務部還需要準備各種投資者必需的財務信息，以及準備與投資者互動過程中大量關于財務方面的模擬問題，并配合董辦解答各種財務問題。因為投資者最關心的，問的最多的主要是公司財務問題，無論是通過電話、郵件，還是面對面的溝通，財務人員均需要參與其中。為此王文金和財務部投入了大量的時間和精力，在贏得投資者信賴的同時，為規范上市公司的公司治理方面做出了杰出貢獻。
資本支點2
股權激勵方案：
助力中國式跨國公司崛起
在“忍受”和“垂涎”了海外跨國公司在中國獲得超額收益的二三十年后， 一批“翅膀硬了”的本土企業對“走出去”的渴望與日俱增。特別是2005年后，本土企業中的部分行業龍頭公司已經難以繼續在國內市場獲得快速擴張，于是紛紛吹響了海外拓展的號角。然而，令眾多本土企業沒有想到的是，外面的世界有多精彩，“遠征”就有多無奈。
孰料“買下歐洲”的豪言猶在耳畔，折戟沉沙的消息卻紛至沓來，這多少令那些還沒有跨出國門而躊躇滿志的本土企業有些無所適從。
外匯儲備持續居高、國內儲蓄超過了國內投資，人民幣升值，以及政府逐步放松管制、融入全球經濟等都將使全球其他地區的商業資產對于中國企業來說更為便宜。
據受聯合國貿發會議委托，商務部投資事務促進局公布的《2006年世界投資報告》稱，全球外國直接投資大幅增長，其中發達國家增長37%，發展中國家增長22%。這組數據反映了跨國公司在企業利潤增加和股票市場復蘇之后所作的戰略選擇。
長期以來，外國直接投資一直被認為是發達國家的資金和技術流向發展中國家的一個重要渠道。但是全球外國直接投資正在變得多樣化，其中最突出的特點是，來自發展中國家和轉型期經濟體的外國直接投資開始蓬勃興起。在1990到2005年間，對外直接投資存量超過50億美元的發展中國家由六個增加到25個。2005年發展中國家跨國公司對外直接投資額達到了創紀錄的1200億美元，其中，來自亞洲的投資占70%。
其中，發展中國家的跨國公司正在崛起。1990年《財富》全球500強中只有19家來自發展中國家的公司，2005年增加到47家。在《2006年世界投資報告》公布的全球100家最大的發展中國家跨國公司排序中，來自中國的跨國公司占一半。
匯豐銀行駐澳大利亞和新西蘭首席經濟學家約翰?愛德華茲曾斷言：“未來幾年，隨著中國金融體系管制的逐步放寬，中國將造就自己的通用電氣、埃克森、飛利浦、豐田和三星。中國跨國公司在未來10年或20年內，將變得與目前美國、歐洲、日本和韓國等跨國公司同樣影響力巨大，且占據主導地位。”
“走出去”的環境條件和趨勢似乎已經非常明朗了，關鍵是找到合適的路徑和方法。
在為數不多的成功走出去，活下來,且活得很好業績的中國跨國公司中，無論從營業收入增長速度、人員規模膨脹速度還是業務覆蓋區域擴張速度來看，只有11年歷史的天獅集團都將在中國企業史上留下一個空前或許絕后的“快速膨化”案例。
這其中，除了充分利用對所有企業都公平的外部環境外，更重要的是企業修煉自己的“內功”。
據天獅CFO焦文軍介紹,在天獅高速擴張的過程中，由于長期激勵機制不健全，高級人才流失率較高，各區域業績增長不均衡，缺乏長期推進力。如何建立針對關鍵員工的長期激勵機制，加大對戰略所需員工素質，如創業精神、團隊合作精神的激勵制度，從而引導員工對長期經營目標的重視，注重在天獅集團的長期發展已經成為擺在天獅所有管理者面前最為迫在眉睫的問題。為此焦文軍根據天獅跨國上市公司的條件實施了適合企業實現全球戰略、高成長和急速發展的以期權為重心的復合性股權激勵模式。
在焦文軍的巧妙設計下，天獅將限制性股票（Restricted Stock）提供給集團核心高管層；將股票期權計劃(Stock Option)提供給集團中高層及關鍵管理人員；為全球六大區域的核心高層管理提供業績股票(Performance Plan)；將虛擬股票增值權（SARS）提供給六大區域中高層管理人員及關鍵員工；同時還為高級經銷商提供了權證計劃(Warrants)。
由于這一權變性股權激勵方案與員工利益聯系得科學緊密，在2006年的整體實施取得了顯著效果：
公司效益增長達87%，并保持了良好的增長勢頭；
員工得到了“實惠”，“人成本”和短期行為逐漸減少；
有效地“捆綁”住了重要高管層與關鍵員工；
具有競爭力的薪酬，使得公司在歐美等國際勞動力市場上吸引住了優秀人才，加快了人員本地化的進程。
在本土大型上市公司向跨國企業演變的過程中，天獅的經驗或許值得借鑒：關注外部環境的同時，更重要的是根據資本市場為上市公司提供的“先天條件”解決內部驅動力問題，惟此才能與已經有上百年甚至幾百年跨國經營經驗的全球巨頭在激烈競爭的國際市場上分一杯羹。
資本支點3
本土企業海外投資：
并購與戰略融合制勝
中國企業要從本土走向國際，著眼于“外延能力”獲得的跨國并購也是一條獲得核心技術、研發能力、品牌影響力和銷售渠道的捷徑。
但這條捷徑并不好走。其中著名的聯想并購IBM PC、TCL與阿爾卡特的合資手機公司案，從一開始就飽受業內人士和媒體的詬病，時至今日也沒有收到預期的結果。其實并購并不只對中國企業風險重重，根據美國著名企業管理機構――科爾尼公司多年的統計數據顯示，只有20%的并購案例能夠實現最初的設想，大部分并購都是以失敗告終的。
實際上導致很多本土企業在并購路上一路蹣跚的主要原因之一，就是為并購而并購，用并購取代了公司戰略。對此業界人士指出：企業必須自己能夠制定自己的戰略，比如目標客戶是什么、市場在哪里。
企業并購重組，做大容易做強難、組合容易融合難。企業要想取得并購成功，必須將并購融入到企業的長期戰略中。處理好規模與成本，規模與效率，規模與風險、與競爭力等的關系。
首先，并購是企業外部資本運營。只有對急需用此資產或業務來彌補自身短缺，提高企業市場競爭能力，優化企業結構，在擴張中實現規模經濟的公司才較為合適，否則會導致企業鏈條過長，管理成本加大，形成“規模不經濟”的現象。
其次，規模不等于效率。只有把規模經濟轉化為公司的實質性優勢的時候，它們才能創造出價值，產生增值的效益。開拓海外市場要明確開拓什么和怎樣開拓才能盈利，要使一個并購項目做得成功，需要把握的原則之一就是要和企業的發展戰略相吻合，而不是純粹為并購而并購。
第三，對于跨國并購，企業必須考慮清楚并購的戰略意義。究竟想通過并購獲得的是品牌、規模還是技術；并購之后的整合是否能到位，否則并購的成果將很快湮沒于不可控制的巨大風險之中。
此外，并購產生的規模經濟必須是基于加強企業的核心競爭力的，否則并購反而會離散企業的經營優勢。
隨著全球產業競爭的加劇，本土企業若要在經濟全球化過程中做大做強，必須對自身的國際化戰略思路進行調整，將并購融入到企業的整體戰略之中。
國內自有品牌汽車新崛起的龍頭――吉利集團去年收購英國錳銅控股公司可能會成為中國汽車企業海外并購的一個經典案例。這次收購打破了以往汽車合資公司雙方各占50%股份的慣例，實現了中方控股。更重要的是，吉利通過生產轉移，直接實現了在中國本地化低成本生產。
2006年10月24日，吉利集團董事長李書福代表吉利汽車控股有限公司在香港上市的公司(0175HK)、上海華普，與英國錳銅控股公司(MBH)正式簽署合資生產名牌出租車的協議。協議規定，吉利汽車將與英國錳銅控股組建新合資公司，在上海華普生產TX4倫敦出租車。按照協議，吉利汽車將在合資中占51%的股份，華普汽車占1%，英國錳銅控股占48%，中方將以占股52%的比例成為這家合資公司的控股方。
事實上，吉利合資出資的4億元并沒有讓吉利掏多少真金白銀，而是通過上市公司的資本運作方式得到的。據尹大慶介紹，收購資金的籌集，是通過上市公司“吉利汽車（0175.HK）”發行新股而募集的。關于本次收購運作，作為CFO，尹大慶全過程參與并一直主導了股權安排、股份價格、技術許可、商譽許可等重要談判。
在控股英國錳銅后，吉利除了擁有著名的倫敦黑色出租車的生產和技術外，同時也擁有了一條通往歐洲的捷徑。吉利將利用英國錳銅在英國乃至全歐洲的售后服務網絡，使吉利自己生產的經濟型轎車也進入歐洲。錳銅黑色出租車歷時58年打造出的可靠質量和品牌口碑將拉升吉利的品牌形象，這些因素將推動吉利汽車的出口業務。
對于吉利的未來，吉利集團CFO尹大慶充滿信心：“從長期看，吉利的低成本優勢將逐步減弱，品牌知名度將大幅上升；吉利的全球化戰略將用創新方式來實現，國際人才的加入和透明化管理將進一步發展。吉利在未來10年，應該有能力把自己生產的2/3的汽車賣到世界各地。”
資本支點4
多渠道融資：
點“頸”之筆
快速發展的本土企業很多都面臨著資金瓶頸的問題，如果僅靠自身利潤滾存來支持擴張，很多時候是杯水車薪。主要依靠間接融資(即銀行貸款)、直接融資( 如IPO)，但由于受到市場發育程度、誠信等等因素的限制，IPO還不能成為融資的主要途徑。
因而解決資金問題，拓寬融資渠道就成為令幾乎每位CFO寢食難安的頭等大事。而隨著資本市場的發展，為本土企業在融資方面提供了無限可能。
資本市場作為現代市場經濟的重要組成部分，在一定程度上發揮著血液調節中樞的功能。總理在最新的《政府工作報告》中提出，要大力發展資本市場，推進多層次資本市場體系建設，擴大直接融資規模和比重。大力發展資本市場的目的，就是讓資本市場成為企業融資和解決資金饑渴的重要渠道。
對于融資企業而言，最重要兩件事，第一，是要充分了解自己企業的財務狀況；第二，就是要結合自己的實際情況，找到合適的金融工具或者金融工具的組合，自行或借助專業機構的參與拓寬融資渠道。
目前，企業資金來源主要是三個方面：內部融資、股權融資、債權融資。融資方式并沒有絕對的高低優劣之分。政府在加大對企業融資關注的同時，各種創新融資手段、融資政策的出臺層出不窮。了解自己，選擇適合自己的金融產品是最重要的。
一方面，國內A股市場在融資方面的功能發揮得還遠遠不夠，需要大幅度提高股市在融資方面的規模與比例；另一方面，債券市場也將隨著金融市場的開放發揮越來越重要的作用。2006年中國企業的直接融資比重雖首次超過20%，但仍遠未達到成熟市場的水平。而發展多層次資本市場需要構建和疏通債市、股市等多種直接融資渠道，使不同地區、不同規模的企業都可以找到最適合自己的融資方式，這將伴隨中國資本市場的發展成為企業融資的主流。而多層次資本市場格局形成后，直接融資的形成和渠道將非常豐富，高度集中于銀行業的融資風險也有望得到分散。
在全流通背景下，2007年資本市場將實現從“量變”到“質變”的飛躍，向更高境界、更深層次、更廣闊的空間發展。資本市場將逐步成為社會融資的重要渠道。
當然，宏觀經濟的利好消息往往并不能立刻被企業“消化”，充分利用政策，對政策、法規的高度敏感性是一名合格CFO的必備素質。而“敢為天下先”需要的不僅僅是勇氣，更需要智慧。
在通過資本市場解決資金瓶頸的問題上，著名本土紙業龍頭――晨鳴紙業就在CFO余世勇的巧妙運籌下，充分利用多渠道融資手段幫助企業實現了穩健發展下的快速擴張。
2005年10月至2006年6月，余世勇親自操作了上海晨鳴先收購其小股東股權，然后全部出售給國際巨頭美卓造紙機械公司，一舉獲得了4000多萬元的投資收益；
2005年11月至2006年3月間，余世勇配合董秘走訪了全國20多家投資基金機構，改善了投資者關系，成功地完成了晨鳴股權分置改革工作；
2006年7月至9月間，配合光大銀行和招商銀行制作了20億元短期融資券申報材料并經中國人民銀行批準，分兩次成功發行，每月可為公司節約財務費用近300萬元；
這其別值得一提的是上海晨鳴股權轉讓給美卓的案例。2003年1月，晨鳴集團公司開始探索多種經營，出資4270萬元和上海重型機器廠共同組建了上海晨鳴造紙機械有限公司（以下簡稱上海晨鳴），晨鳴集團公司持有61％的股權，上海重型機器廠持有39％的股份。但經營三年來，上海晨鳴雖高薪招聘了技術骨干，但由于總體上缺乏核心技術，沒有知名品牌和市場份額，經營逐年虧損。針對上海晨鳴的財務狀況，余世勇作為晨鳴集團CFO，多次了解、分析上海晨鳴的現狀，幫助尋求扭虧增盈的路子，但現實是中國造紙機械行業沒有出路。余世勇于是多次找到CEO尋求支持，做出了“上海晨鳴造紙機械有限公司股權轉讓”的決策，該提案經晨鳴集團董事會審議通過，并授權余世勇來全權負責轉讓事宜。經過與數家購買商幾個月來幾十次的艱苦談判，終于在2006年8月31日與芬蘭美卓造紙機械有限公司以1.23億元簽訂了轉讓合同，之后并協調分次收到了全部價款。
就在“2006年度中國杰出CFO評選”頒獎前夕，晨鳴紙業增發H股擬融資30億港幣的議案已經順利通過各方批準，看上去這又是余世勇一次漂亮的點“頸”之筆。
資本支點5
整體上市：
分享A股市場高溢價盛宴
如果說，暴漲接近兩倍的2006年A股市場的閃光燈主要聚焦在大盤藍籌股上，那么展望2007年，大股東整體上市很可能成為市場最大的亮點。
整體上市，即上市公司的實際控制人通過一定的金融手段將其全部或絕大部分資產置于上市公司旗下，是當前市場重點關注的投資概念之一。
2007年3月5日，國資委副主任李偉在人大會議分組討論時表示，國資委今年將會更積極地推動中央企業整體上市。目前國資委有關司局正在制訂央企整體上市方案，將于2007年年中適當時候出臺。
事實上，包括央企在內的整體上市趨勢此前已引起了投資者的注意。2006年12月，國務院辦公廳轉發了國資委《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》。隨后2007年1月，在央企負責人會議上，國資委主任李榮融再次提出支持央企主業資產整體上市。這說明了包括央企在內的國企優質資產的整體上市的確已成為趨勢。整體上市概念已經逐步成為貫穿2007年的投資主線之一。因為通過整體上市不但可以大大減少關聯交易，可杜絕目前上市公司盛行的關聯交易、母公司與大股東惡意占用資金、違規擔保等股市頑疾，更能提升整個集團公司的整體估值水平。優質資產的資產證券化之后，有利于提升國有控股股東的市值，也有利于A股市場做大做強。國家積極鼓勵國有企業實現整體上市。
2006年8月10日，長力股份股東大會高票通過公司非公開發行股票等議案。通過本次定向增發，公司實際控制人――南昌鋼鐵將實現整體上市，將直接壯大公司實力，提高公司價值，長力股份也將進入一個跨越式發展階段，發展前景為眾多機構投資者紛紛看好。
來自基金經理的判斷認為，長力股份的汽車板簧和彈簧扁鋼市場占有率均高居全國第一，其在汽配行業細分市場中處于絕對龍頭地位。然而，汽車板簧和彈簧扁鋼均與鋼鐵行業高度相關，因此南昌鋼鐵通過增發置入經營性資產后，不僅有利于減少大量關聯交易，而且也有利于公司擴大在板簧產品上游的競爭優勢。
2006年12月14日，長力股份以非公開發行股票方式向實際控制人――南昌鋼鐵有限責任公司和控股股東江西汽車板簧有限責任公司發行了約3.3億股A股，南鋼公司和板簧公司以其生產經營性資產認購，這一動作也標志著其完成了南昌鋼鐵孕育八年的整體上市夢想。
由于長力股份通過定向增發實現公司實際控制人――南昌鋼鐵整體上市，公司將擁有較為完整的產業鏈，長力公司將具有明顯的行業優勢、市場優勢、技術開發優勢，質量品牌優勢等競爭優勢，具備較強的持續發展能力。
對于成功整體上市的歡呼聲背后，全程參與上市策劃溝通、組織和答辯過程的CFO譚兆春清楚地意識到，實現整體上市后，上市公司的信譽將大幅提高，股票交易的公平、公正性也會受到投資者信賴。但這同時加大了上市公司的風險，一旦出現敵意或競爭對手的收購行為，上市公司大股東將面臨失去公司控制權的可能。因而，整體上市對大股東的素質和經營能力提出了嚴峻考驗，企業管理者和經營者需要有更多的風險意識和責任意識。讓企業在享受資本市場帶來的“甜頭”的時候，更需要CFO的冷靜與智慧。價值在于敏感捕捉瞬間信息并將之穩步變成現實。
資本支點6
充分提高中國賣點的“潛價值”
近期境外產業資本和金融資本頻頻并購國內上市公司股權，這應該是市場估值水平提升的提前反映。對此本刊曾在2006年第4期封面文章《潛價值下的中國賣點》中進行了詳細論述。
我們驚喜地看到，首開全流通外資并購先河的蘇泊爾在“潛價值”的挖掘上作出了精彩的表現。世界炊具大王――法國SEB公司控股蘇泊爾52%以上的股份所付出的代價是每股18元的高價，這個價格是蘇泊爾每股凈資產的四倍。這家中國浙江由家族企業蛻變而來的上市公司，究竟憑什么獲得外資如此之高的估值？
過去的14年中，由蘇顯澤父子率領的團隊奠定了蘇泊爾在國內炊具制造業的龍頭地位，在電炒鍋，壓力鍋等產品上，都遠超國內同行。2005年綜合市場占有率達到了10%。而法國SEB公司更是擁有幾百項世界專利的百年企業，在設計制造、工藝質量、企業規模、國際市場等眾多方面，都讓蘇泊爾望塵莫及。
對中國市場虎視眈眈的SEB公司通過此舉完成了自己的全球戰略布局，同時也要完成全球基地成本領先方面的一個戰略。而對蘇泊爾，從資金實力上來講，原來的股東已經不可能在這方面進行一些再投資和各方面的壯大。另外隨著企業的增長，原來的股東也不可能像戰略投資者一樣，給予更多的在技術，在管理等各方面的推進。
兩家公司在互相取長補短的基礎上一拍即合，頓時令國內同行忐忑不安，甚至有人擔憂蘇泊爾是否會成為第二個徐工。
SEB之所以給出蘇泊爾如此高的估值，最重要的是對蘇泊爾內在價值的高度認同。擔任本次收購財務顧問的國信證券介紹，18元的收購價格充分體現出了股改之后證券市場的價格發現機制，在增發獲得募集資金的基礎上，通過股權轉讓和部分要約收購保證了SEB能夠獲得控股地位，從而實現技術的輸出。
而中國證券市場股權分置改革的順利推進是本次SEB對蘇泊爾戰略投資得以實現的前提條件。眾所周知，股改前我國證券市場由于存在股權分置的重大制度性缺陷，市場定價機制是扭曲的，通過市場機制實現上市公司的資源優化配置無從談起，中小股東利益也得不到根本性的保障。但股權分置改革解決了這一制度性缺陷，市場無形的手開始發揮重要作用，資本市場轉為活躍，效率不斷提高，證券市場最重要的價格發現機制日趨完善。
制度的變革提供了機遇，而蘇泊爾也抓住了這次機遇，早在2005年8月，蘇泊爾就作為第二批股改試點企業完成了股權分置改革，實現了“早股改、早受益”。假如蘇泊爾尚未完成股權分置改革，通過當前這種方式和價格根本不可能引進外國戰略投資者。
蘇泊爾董事長蘇顯澤在整個并購案中表現出的“大家風范”遠遠超出了外界對這家家族企業董事長的預期。面對媒體蘇顯澤多次表明自己的觀點：一家企業，最主要的是對自己要有信心。如果蘇泊爾在消費者心目中沒有價值，蘇泊爾的管理體系、創新體系是不完善的，那么法國SEB就不會與它合作。蘇泊爾有一個非常優秀的團隊，蘇泊爾的品牌會一如既往地堅持創新。
而隱身于蘇氏父子背后的CFO陳康平恰恰是本次并購案中不可或缺的“計算器”，在全流通的機遇面前，陳康平引導蘇泊爾在環環相扣的并購談判中，抓住SEB公司急于進入中國市場的特點，從品牌、渠道、技術、熟練產業工人、時間成本等環節一步步挖掘出蘇泊爾這家國內炊具龍頭的“潛價值”，從而為投資者交出一份完美的答卷。
資本支點7
尋求外部資源的長期支持
連續多年高速增長的中國經濟在近年逐漸暴露出在基礎原材料、能源等外部資源儲備上的嚴重不足，而轟轟烈烈的新一輪的“大國企”海外并購浪潮正似乎全力彌補這一缺陷。
此一番浪潮洶涌而來，既反映了中國經濟實力的增長，也反映了我國對外部市場，特別是對外部資源的需求。這一切都表明中國經濟已經發展到與國際市場需要進一步密切結合的關頭。沒有對外部市場和資源的出擊，中國經濟僅僅依靠貿易和外國投資很難得到更大的發展。因此，海外投資和擴張是本土企業獲得進一步發展的必然趨勢。
在經歷了185億美元競購美國尤尼科失利之后，擁有500億元注冊資本和3.7萬名員工的中海油并沒有停止持續性尋求外部資源的步伐。根據公開披露的數字，中海油僅在2006年的資本支出預算就高達30.6億美元，同比增幅將近35%，其中全年的勘探投資將達到4.55億美元，同比增加72%，而開發投資也將達到25.9億美元，增幅為30%。
除了加大找油的力度，中海油仍然一如既往地選擇了并購這一省時省力的資本方式。2006年1月9日，中海油與南大西洋石油有限公司簽署協議，以22.68億美元現金收購尼日利亞130號海上石油開采許可證45%的權益。三個月之后，中海油再以27億美元完成了對尼日利亞第130號海上石油勘探許可證(OML130)45%權益的收購，這是中海油自海外上市以來至今規模最大的一次海外收購。。
中海油CFO楊華表示，2006年此次購買的油田區塊是世界石油市場不可多得的資產，生產勘探開發潛力巨大。中海油此次并購的目的地是世界第五大原油出口國――尼日利亞，收購的OMLl30油氣田位于尼日爾三角洲，是世界上油氣資源儲量最豐富的盆地之一。該區塊包括了四個世界級重大發現，分別為Akpo、Egina、Egina South和Preowei。據區塊作業者――法國道達爾公司估計，Akpo油田的P50可采油約為6億桶，另外估計整個區塊內還有高達5億桶以上的P50可采油潛力。Akpo油田預計將在2008年底投產并將在短期內實現最高產量。隨著另外三大油田的相繼投產，該區塊的總產量有望進一步增長。在2009年油田達到高峰期時，油田日產油量可達到17萬桶，屆時按照工作權益，中海油可獲得的日產量將達到7.8萬桶。此外，還包括眾多可供進一步勘探的遠景構造。
該項收購富有經濟上的吸引力。按收購價格和中海油可獲得的權益儲量計算，這項交易的價格僅為4.6美元/桶油當量，條件與近期世界范圍內的其他上游交易相比更具吸引力。來自市場分析人士的普遍判斷是，中海油這筆收購交易在高油價時代相當劃算。另一個不可忽視的好處是，該交易的明顯好處就是中海油有望進一步提高石油儲量。收購完成后，中海油的探明石油儲量將提高34％；2010年OMLl30首個油田達到產量峰值后，中海油的油氣總產量將提高7％。此外，中海油還可以通過與道達爾這家成功的深海石油勘探商的合作獲得深海勘探經驗。
在這一并購案中，楊華沉穩地揮動著資本的杠桿，該項目并購所需約27億美元的資金主要來自2006年4月底定向增發獲得的137.8億港幣和同年6月從國家開發銀行獲得的總額128億元人民幣的10年期固定低息貸款。如此一來，中海油的財務成本和資金壓力均得到了很大幅度的減輕。
資本支點8
回歸A股：
疏通再融資通道
近年來，隨著國家“走出去”戰略的實施，一些具有競爭力的大型國企開始現身國際資本市場，海外上市也逐漸成為中國大型國有企業走向國際市場的首選方式。2003年中國人壽、中國人保、首創置業等企業赴海外上市首開大型國企海外上市的先河。
2003年中國人壽的H股上市，當日開盤價為4.55港元，其后一路上揚，漲幅可觀。H股價格是內地A股IPO定價參考的關鍵，中國人壽也就成為了有史以來發行市盈率最高的A股。
然而越來越多的大型國企海外IPO熱潮引發了國內股市的不安，因為長此以往將可能導致國內A股市場的空心化和邊緣化。為了增強A股市場的吸引力，國資委等管理機構設法鼓勵開始已在海外上市的大型國有企業回到國內資本市場上發行A股。
在此背景下，業內專家普遍認為，隨著今年A股市場IPO和再融資的“開閘”，大型國企“海歸”的熱潮將再度掀起，內地股市將迎來更多有長期投資價值的藍籌公司。
加之目前國內貨幣流動性非常充裕，A股與H股相比估值偏高，且在境外市場上市的大型國企存在著通過不斷融資以壯大實力的需要，而香港股市是一個對再融資并不十分認可的市場，大型國企通過資本市場進行首次融資比較容易，而再融資的難度卻比較大。為了滿足企業融資的需求，回歸籌資成本相對低廉的國內A股市場自然就成為了比較合理的選擇。因此從趨勢上看，未來將會有更多的優質大企業上市，尤其是在境外，主要是香港上市的優質大企業將回歸境內市場。
事實上最近兩年，一些海外上市的公司一直在為回到內地市場發行A股而進行著不懈的努力。除此前備受業界矚目的中國人壽回歸A股外，中國移動、中國鋁業、大唐發電、中國電信以及建設銀行和交通銀行等一批大型國企都在翹首期盼回歸A股。
海外大型國企回歸將對A股產生積極效應：首先，未來中國股市的市場化和國際化趨勢將日趨凸顯；第二，股票價值評估體系也將更加趨于合理；此外，回歸將使得內地股市更加貼近國民經濟的發展狀況。而對于內地投資者來說，回歸將使得他們能夠分享中國經濟高速成長的果實。
而中國人壽的強勢回歸除了上述意義外，更重要的是引發了國內金融機構估值的再思考。一直以來，國內投資者始終對帶有濃重“國家資本”色彩的銀行股普遍看好。在金融行業中，保險業的生存環境始終艱難。
而事實上，近年來隨著保險業的快速發展，從國內實際情況看，由于整個金融改革尚未完成，而保險業比銀行業的市場化程度要高很多，因此無論是從發展潛力上看，還是從資信、盈利能力上看，保險業在未來都更具競爭力。正如中國人壽副總經理兼CFO劉家德所說，人壽此次強勢回歸A股“將會是一次不同凡響的發行”。
資本支點9
“微利時代”的掘金利器
2005年國際原油均價同比大幅上漲，導致中國國航的航油成本支出高達124.88億元，同比猛增38億元，增幅達43.8%。受累于高油價，全球航空業仍陷于虧損之中。居高不下的航油價格已經成為全球航空業者頭痛的問題。不斷上漲的航油成本瘋狂吞噬著航空公司日益趨薄的利潤。但在這樣的情況下，中國國航2005年仍然實現了17億元的凈利潤，成為國內三大航空公司中惟一一家盈利的公司。逆市贏利使得國航的贏利秘方成為業界廣泛猜測的話題。
作為中國境內僅有的一家載國旗飛行的航空公司，中國國航擁有首屈一指的品牌優勢和高端忠實客戶群。且經過多年的經營，國航擁有龐大而均衡的國內、國際航線網絡。與此同時，繼續加強國航已經與18家國內外航空公司建立的代碼共享等合作。樞紐與網絡的不斷發展，國際合作的繼續強化，使國航出現了國際帶動國內、國內支撐國際的良性循環局面。2003年中國國航率先完成對西南航空、浙江航空的合并重組，實現一體化運營，極大地提高了經營和管理效率。
從財務角度看，中國國航發行A股的順利完成，不僅大大降低了財務成本，更為后續引進運力提供了保障。中國航空股在2006年下半年的股價迅速飆升，國航A股價格在半年的時間內從2.98元最高漲到了8.07。此外，國航在國際資本市場上成功上市，募集資金共計102.4億元，正式融入國際資本市場發展平臺，同時成為不同經濟成分參股的股份有限公司。此后中國國航在資本市場上表現了一連串動作：控股、參股了中國貨運航空公司、港龍航空公司、澳門航空公司、深圳航空公司和山東航空公司，提高了對市場的控制能力。
更為重要的是在全球油價高企的情況下，中國國航在財務上利用國內航油價格采取的是定期調整的方式，因此在國際市場上采取套期保值的方式鎖定了航油風險。對此業內人士評價說，“最重要的不是通過燃油衍生工具省多少錢，而是從一開始就將成本鎖定，這對油價異常敏感的航空公司來說至關重要。”從事航油套期保值交易，已經大大降低了燃油價格上漲所帶來的成本壓力。僅2006年上半年，公司因實施航油套期保值而增加的凈利潤就達到1.02億元，占當期凈利潤的69％，成為盈利的主要原因。
此外，中國國航在CFO樊澄先生的籌劃下，嫻熟的利用短期融資券等更經濟的金融衍生產品，拓寬了融資渠道，繼2006年5月26日成功發行20億元人民幣短期融債券,2006年9月份更是打了一場漂亮戰：再次發行30億元低利息長期債券，為生產運營和企業發展提供了充沛的資金流。國航還通過實行預算管理、加強內部控制、多方面加強成本控制、實行外匯管理等手段降低航空燃料價格上升對公司造成的影響。
這些非傳統的財務管理模式、經營舉措，使得國航創造了航空業“微利時代”的成長奇跡。
資本支點10
成長型企業的規模放大器
隨著全球經濟一體化進程的加快，中國本土企業必然要融入全球化的競爭當中，要想在競爭中取得優勢，在最短的時間內實現和國際同行平等對話的話語權，就需要以超常的速度發展。而全球化的資本市場也為本土企業的快速成長提供了另一種可能。
實際上，我們已經看到成功的先例，比如蒙牛、攜程等快速成長的企業。盡管與國際上同行業的巨頭相比其規模還不夠大，但借助資本市場的力量他們很快成為國內細分市場的龍頭企業。
這方面國內經濟型酒店連鎖企業――如家的成功即為本土企業借助資本市場的力量實現超常增長的新型擴張模式。
2006年10月26日，如家成功在美國納斯達克進行了首次公開募股，成功募集資金8100萬美金，成為首家在美國上市的中國酒店公司。此舉使如家集團在僅成立三年后即成功、迅速登陸國際資本市場。開創了本土服務業跳躍式發展的全新路徑。
如家的成功很大程度上得益于高管層對于消費品和酒店行業的豐富知識，以及對市場準確的定位：相對于豪華酒店業的競爭“紅海”，人們對經濟型酒店的需求。而在整個上市過程中，如家集團CFO吳亦泓在資本市場方面，特別是公募方面的市場投資經驗和專長，以及在過程管理上的能力和專注，對此次如家的成功上市發揮了極其重要的作用。
在帶領如家進行IPO的整個過程中，吳亦泓花費了大量的時間和精力在挑選內部和外部的團隊上確保成為最好、最合適的團隊：包括加強內部的管理能力為如家成為一家公眾公司而準備，聘請投資銀行、國外與國內的法律顧問和財務審計。