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篇1
隨著中國經濟的高速發展，我國居民個人財富急劇累積，個人理財意識也逐步增強。居民個人的理財服務需求呈現不斷上升的趨勢。面對這樣強大的市場，證券公司、基金管理公司、信托投資公司、保險公司等都已開展相關理財業務，而各家商業銀行更是利用自己得天獨厚的優勢紛紛進入這塊領域，推出各自的個人理財品牌。個人理財業務已經成為我國商業銀行新的利潤增長點。然而，巨大的市場潛力給商業銀行帶來重大發展機遇的同時也必然伴隨一定的風險，而其中法律風險是制約商業銀行個人理財業務發展的主要瓶頸。因此認清法律風險并且采取有效措施加以控制，是商業銀行個人理財業務發展中的關鍵問題。
一、商業銀行個人理財業務的法律界定
我國商業銀行的個人理財業務起步較晚，在實際操作中出現諸多不規范的現象，有些銀行甚至以個人理財業務之名行高息攬儲之實。有鑒于此，2005年11月1日我國正式施行由中國銀行業監督管理委員會頒布的《商業銀行個人理財業務監督管理暫行辦法》（以下簡稱辦法）和《商業銀行個人理財業務風險管理指引》（以下簡稱指引）。辦法和指引秉著“規范與發展并重，創新與完善并舉”的監管原則，對商業銀行個人理財業務進行了系統的界定和規范。此外，2006年4月18日中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會和國家外匯管理局聯合了《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》，該暫行辦法對商業銀行代居民個人進行境外理財的活動給予了規范。至此，我國商業銀行個人理財業務有了比較清晰的規范依據和保障。
（一）商業銀行個人理財業務的內涵和分類。根據《辦法》，個人理財業務是指商業銀行為客戶提供的財務分析、財務規劃、投資顧問、資產管理等專業化的服務活動。按照管理運作方式的不同，個人理財業務可分為理財顧問服務和綜合理財服務。前者指商業銀行向客戶提供財務分析與規劃、投資建議、個人投資產品推介等專業化服務，客戶根據商業銀行提供的理財顧問服務管理和運用資金，并承擔由此產生的收益和風險。后者指商業銀行在向客戶提供理財顧問服務的基礎上，接受客戶的委托和授權，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產管理，風險與收益由客戶或客戶與銀行按照約定的方式承擔。而按照客戶獲取收益方式的不同，理財計劃分為保證收益理財計劃和非保證收益理財計劃，后者又可進一步分為保本浮動收益理財計劃和非保本浮動收益理財計劃。
（二）保證收益理財計劃的嚴格限定。在《辦法》出臺之前，關于是否允許商業銀行提供保證收益理財計劃一直是爭論的焦點。很多人擔心商業銀行會利用保證收益理財計劃，把它作為一種高息攬儲和規模擴張的工具，變相突破國家利率管制，進行不公平競爭。《辦法》對保證收益理財計劃給予了承認，但為防止利用保證收益理財計劃變相高息攬儲，《辦法》明確規定保證收益理財計劃或相關產品中高于同期儲蓄存款利率的保證收益應當是對客戶有附加條件的保證收益；商業銀行不得承諾或變相承諾除保證收益以外的任何可獲得利益；商業銀行使用保證收益理財計劃附加條件所產生的投資風險由客戶承擔。此外，銀監會對保證收益理財產品實行嚴格的審批制。
（三）綜合理財服務的準入起點。為保證投資者的抗風險能力，《指引》規定商業銀行應綜合分析所銷售的投資產品可能對客戶產生的影響，確定不同投資產品或理財計劃的銷售起點。保證收益理財計劃的起點金額，人民幣應在5萬元以上，外幣應在5千美元（或等值外幣）以上；其他理財計劃和投資產品的銷售起點金額應不低于保證收益理財計劃的起點金額，并依據潛在客戶群的風險認識和承受能力確定。由此可知，《指引》提高了理財業務準入的門檻，這將使很大一部分中小投資者退出該市場，而擁有大量閑置資金的投資者將會成為購買個人理財產品的主力軍。由此，個人理財產品結構也就隨之發生了變化。
二、商業銀行個人理財業務的法律風險
商業銀行經營面臨多重風險，而其中法律風險造成的損失很可能是無法估量的，因此新巴塞爾資本協議把法律風險單獨列為銀行所面臨的風險之一。對于個人理財業務法律風險的防范，我國《辦法》和《指引》也給予了高度重視，將其列為我國商業銀行個人理財業務的風險管理內容之一。如《辦法》三十六條規定“商業銀行開展個人理財業務，應進行嚴格的合規性審查，準確界定個人理財業務所包含的各種法律關系，明確可能涉及的法律和政策問題，研究制定相應的解決辦法，切實防范法律風險。”
具體來說，我國商業銀行在開展個人理財業務過程中可能會面臨如下的法律風險：
1未按規定進行風險揭示和信息披露的法律風險。為了保護投資者的合法權益，《辦法》和《指引》分別規定了商業銀行在開展個人理財顧問服務和綜合理財服務時必須履行相應的風險揭示和信息披露義務，否則將可能會遭到客戶的索賠請求并受到銀監會的處罰。如商業銀行利用理財顧問服務向客戶推介投資產品時，理財計劃的宣傳和介紹材料應包含對產品風險的揭示，用通俗易懂的語言向客戶揭示相關風險，說明最不利的投資情形和投資結果；按照要求對客戶進行風險提示，如個人理財顧問服務中風險提示應設計客戶確認欄和簽字欄，由客戶抄錄確認欄的語句進而簽名；保證收益理財計劃和保本浮動收益理財計劃，風險提示的內容至少包括語句“本理財計劃有投資風險，您只能獲得合同明確承諾的收益，您應充分認識投資風險，謹慎投資。”非保本浮動收益理財計劃，風險提示內容至少包括語句“本理財計劃是高風險投資產品，您的本金可能會因市場變動而蒙受重大損失，您應充分認識投資風險，謹慎投資。”
2宣傳和銷售中的法律風險。我國對商業銀行宣傳和銷售理財計劃或產品的活動提出了一定要求，商業銀行必須予以遵守，否則將承擔相應的后果和責任。如商業銀行不得銷售未經批準的理財計劃或產品，也不得將一般儲蓄存款產品單獨當作理財計劃銷售或者將理財計劃與本行儲蓄存款進行強制性搭配銷售；理財業務人員和一般產品的銷售和服務人員的工作范圍應有明確的界限；對于市場風險較大的投資產品，特別是與衍生交易相關的投資產品，商業銀行不得主動向無相關交易經驗或經評估不宜購買該產品的客戶推介或銷售。
3證據保留的法律風險。《辦法》第十五條規定：“商業銀行未保存有關客戶評估記錄和相關資料的，不能證明理財計劃或產品的銷售符合客戶利益原則，給客戶造成經濟損失的，應按法律規定或合同的約定承擔責任”，從中我們可以看出一旦出現訴訟情形，商業銀行應當承擔舉證的責任來證明自身理財計劃或產品銷售的正確性。因此，商業銀行應妥善保存完備的個人理財業務服務記錄，為以后可能產生的訴訟提供全面有力的證據。此外，商業銀行開展個人理財業務，應當與客戶簽訂書面合同，明確雙方的權利義務或根據業務需要簽署客戶授權委托書和其他必須的法律文件，并妥善保管相關合同和各類授權文件，使合同文本能夠齊全。
4金融分業格局下的法律風險。雖然我國現行法律對混業經營已顯現出認可的趨向，但實際上仍然實行分業經營、分業監管的政策，商業銀行不得開展證券、保險等金融業務。由此，我國商業銀行個人理財業務往往也只能將客戶的資金投向國債、金融債、央行票據等融資工具。然而，成熟的理財產品無一不和資本市場相連，隨著我國個人理財業務的發展，商業銀行為了能夠獲得比較優勢，必然會積極為客戶的資金尋找更多利于保值增值的投資渠道，這會導致商業銀行在現行分業格局下面臨一定的法律風險和政策風險。
5代客境外理財違反投資所在地法律法規的風險。取得代客境外理財業務資格的商業銀行，受境內居民個人的委托可以以客戶的資金在境外進行規定的金融產品投資的經營活動。這要求商業銀行在開展境外理財業務時不僅應該遵守我國的法律法規、國家外匯管理及行業規定，而且還必須知曉且嚴格依照投資所在地的法律法規來開展投資活動，否則將會面臨違反投資所在地規范的法律風險。
三、商業銀行個人理財業務法律風險的成因分析
個人理財業務作為我國商業銀行的一項新業務，其法律風險的產生必然會有一定的端由，只有認清成因，追根溯源，才能真正找到解決此問題的良策。
（一）相關法律法規不健全。我國針對商業銀行個人理財業務的現有規定雖然出臺的比較及時，但隨著商業銀行個人理財業務的進一步發展，勢必將涌現許多新的問題需要法律法規來加以明確。且僅就我國目前的規定來看，還存在許多不完善之處，有些問題仍處于法律規制的空白狀態。例如我國現將個人理財業務的法律性質界定為委托關系，但這種界定十分牽強，模糊和回避了商業銀行個人理財業務屬于信托范疇的實質，這種法律界定和現實業務運作的沖突必將難免法律風險的發生。再有，我國雖然對保證收益理財計劃給予了認可，但商業銀行一旦破產，在破產清算中個人理財產品將處于何種清償順序，《辦法》和《指引》都沒有予以提及。另外，個人理財業務在商業銀行獲得資格的情況下可以涉及金融衍生品交易，且實際中復雜的銀行個人理財業務一般也都會涉及該類交易，而金融衍生品往往具備“理財”的內涵，因為它也承擔類似規避風險和保值增值的功能，由此導致的情形是個人理財業務和金融衍生品交易出現監管法規上的“交集”，商業銀行對在判斷適用何種法規及相應程序上存在困難。
（二）金融分業體制滯后于金融業務創新的整體趨勢。國外個人理財業務的繁榮是以其本國金融混業的現實背景作為支撐的。由于西方國家放寬金融管制、實行混業經營，他們在個人理財業務中推出的理財產品可謂花樣繁多，無論是證券交易、外匯交易、黃金交易還是保險業務、基金業務，只要客戶有需求，銀行統統可以代為，可以說西方國家商業銀行實現了個人理財業務投資領域多元化和服務全能化，體現出“理財”的真正要旨。相比之下，我國長期以來一直實行的是分業經營、分業監管的基本原則，這種分業經營的格局使金融機構之間缺乏足夠的競爭和效率，商業銀行個人理財業務的拓展也因此受到一定限制，許多與資本市場相結合的理財品種無法開辦，最終導致銀行個人理財業務理財品種和服務手段的創新受到制約和束縛。
（三）銀行法律風險內部控制機制不夠完善。銀行內部控制機制的完善對法律風險的防范可以說是起到根本性的作用，由于我國個人理財業務興起較晚，商業銀行對個人理財業務可以說是在摸索中前進，所以其相應的風險管理和內部控制機制尚沒有得到系統完善的建立。例如商業銀行制定的業務制度、管理規章、操作依據等不夠完備、存在疏漏，有些甚至與國家現行的法律、法規相沖突和矛盾；銀行法律部門的工作職責沒有得到充分發揮，其地位和功能往往被定位于事后風險化解上，事前防范風險的作用被忽視；銀行高層領導的法律風險防范意識比較淡薄，對個人理財業務法律風險一旦發生將造成的嚴重后果沒有給予重視；業務人員的法律素質低下，為了穩住客戶，有些業務人員往往明知道應該辦理哪些法律手續，卻為了行客戶“方便”而使銀行承擔法律手續不健全的危險等等。
四、商業銀行個人理財業務法律風險的防控對策
關于商業銀行個人理財業務法律風險的防控，我們認為可以從其外部法制環境和銀行內部控制機制建設兩個方面予以解決：
（一）完善相關法律法規，改善商業銀行個人理財業務外部法制環境
完善個人理財業務的相關法律規定、填補其存在的法律空白是商業銀行個人理財業務法律風險控制的基本前提。一方面，對于個人理財業務法律關系的定位問題，法律法規需要進一步明確；在注重對個人理財業務監管的基礎上重視商業銀行與客戶之間關系的調整，明確雙方的權利義務。另一方面，面對商業銀行競相開展個人理財產品的創新和積極拓寬投資渠道的現實發展趨勢，我國應加緊立法，掃清“灰色區域”，進而構建出個人理財業務完整的外部法制框架。
（二）加強商業銀行個人理財業務法律風險內控機制建設
內控機制的完善與否對于商業銀行的發展來說至關重要，倘若商業銀行不自我約束，那么再完善的法律都將失去應有之意，商業銀行個人理財業務的法律風險防范更是無從談起。
1制定和完善商業銀行個人理財業務的內部規章制度。商業銀行應當針對個人理財業務的法律風險點制定詳細的規章和制度，尤其是對容易出現風險的環節重點防范。并且，針對個人理財業務發展的實際還要不斷完善業務規章、健全操作程序。當然，一個重要的前提是銀行內部的業務制度、管理規章等首先應當符合國家法律法規的規定，并且結合國家法律的調整對已有的業務制度、管理規章等進行必要的修改。
2提高工作人員的法律意識。首先從銀行高層管理者就要樹立把法律風險控制放在第一位的管理態度，將依法經營、依法管理放在第一位，堅持“標本兼治，重在治本”的原則，確保個人理財業務的安全性和效益性。對個人理財業務人員定期法律培訓，并且以一定的考核機制和懲戒機制來加以保障，使其樹立起“法律至上”“依法操作”的工作理念。
3重視銀行法律部門“事前防范”職能的發揮。應正視法律部門在銀行經營中的重要性，將法律部門的工作重心由風險的“事后救濟”向“事前防范”過渡，使法律部門的工作與業務部門的經營緊密結合，從而為管理者的經營決策提供依據，為個人理財業務部門的經營管理活動提供支持和保障。具體到法律部門應著力開展以下幾方面的個人理財業務法律風險防范工作：首先，訂立個人理財業務合同、文書范本。合同和文書范本可以使業務操作規范進行，從而最大限度的降低風險，提高工作效率。商業銀行要建立個人理財業務的合同文本管理制度，其法律部門應在遵守國家法律和本行規章的前提下，通過梳理和研究個人理財業務的常用合同，訂立、完善并推廣使用標準的合同文本，同時適應個人理財業務的發展和相關法律法規的更新來進行調整和修訂。其次，加大審查力度。法律部門應嚴格根據已有的法律事務審查制度，認真完成行內個人理財業務的法律事務審查工作。法律部門在審查中如果發現風險點，應及時進行研究，有針對性地為個人理財業務部門提供內容具體、操作性強的法律指導意見。第三，建立個人理財業務法律檔案。建立個人理財業務法律風險防范檔案庫，積累業務開展中遇到的問題和解決方法，為今后類似問題的解決提供范例，同時也可以從中梳理出一些今后需要個人理財業務人員加強關注的問題。
參考文獻：
[1]張煒個人金融業務與法律風險控制[M]北京：法律出版社，2004
[2]賀坤關于商業銀行個人理財業務的幾個問題[J]北京：中國金融，2005，（24）
篇2
一、緒論
財務分析是指以企業財務報表和其他資料為主要依據，采用專門方法，系統分析和評價企業過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動，目的是了解過去、評價現在、預測未來，幫助利益關系集團改善決策。開展財務分析的方法很多，而比率分析法則因其特有的實用性成為財務分析中最重要的方法。
二、財務比率分析方法及其應用
（一）財務比率分析方法
1、變現能力比率
變現能力是企業產生現金的能力，取決于可以在近期轉變為現金的流動資產的多少。變現能力比率又是用來衡量企業短期償債能力最通用的分析法。
（1）流動比率分析
流動資產比率是全部流動資產除以全部流動負債的比率。該分析法是衡量企業資產流動性和變現水平的重要指標，反映企業償還短期債務和維持正常生產經營活動的能力。工業企業的流動比率，宜保持在2倍左右。
（2） 速動比率分析
速動資產是指從流動資產中扣除變現能力較差且不穩定的存貨、預收賬款、一年內到期的非流動資產和其他流動資產等之后的余額。相對于流動資產比率而言，它可以更準確的反映企業快速償付流動負債的能力。工業企業的速動比率以1倍為宜。
2、資產管理比率
資產管理比率分析即企業營運能力指標分析，是指通過企業生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的企業資金利用效率，表明企業經營管理、運用資金的能力。
（1）營業周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的這段時間。他的長短取決于存貨周轉天數和應收賬款周轉天數。一般情況下，營業周期短說明資金周轉速度快；營業周期長，說明資金周轉速度慢。
（2）存貨周轉率是指一定時期內企業營業成本與平均存貨余額的比率。它是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標。存貨周轉速度反映存貨管理水平，存貨周轉率越高，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。
（3）應收賬款周轉率是指能夠反映應收賬款周轉速度的指標，也就是年度內應收賬款轉為現金的平均次數，它說明應收賬款流動的速度。應收賬款周轉率反映了企業應收賬款變現速度的快慢及管理效率的高低。
（4）流動資產周轉率是指營業收入與全部流動資產的平均余額的比值。流動資產周轉率反映流動資產的周轉速度，周轉速度越快，會相對節約流動資產，相當于擴大資產的投入，增強企業的盈利能力；而延緩周轉速度，需補充流動資產參加周轉，形成資產的浪費，降低企業的盈利能力。
（5）總資產周轉率是企業的營業收入與平均資產總額的比率。該項指標反映總資產的周轉速度，周轉越快，說明銷售能力越強。
3.盈利能力比率
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。
（1）營業利潤率是企業在一定時期的營業利潤與營業收入的比率。企業營業利潤率越高，表明企業的市場競爭能力越強，獲利能力越強。
(2)成本費用利潤率是企業一定時期的利潤總額與成本費用總額的比率。該指標越高，表明企業為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制的越好，獲利能力越強。
（3）總資產報酬率是企業一定時期內獲得的息稅前利潤總額與平均資產總額的比率。是反映企業資產綜合效果的指標，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。該指標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。
（4）凈資產收益率（權益報酬率）是企業一定時期的凈利潤與平均凈資產的比率，也稱自有資金利用率。凈資產收益率反映公司所有者權益的投資報酬率，也叫凈值報酬率或權益報酬率，具有很強的綜合性，是最重要的財務比率。
（二）財務比率分析法的應用
根據ABC卷煙廠2012年財務報表的數據，利用財務比率分析法進行實例分析。
資產負債表
2012年12月31日 單位：萬元
說明：該廠2010年年末存貨余額為3800萬元；應收賬款余額為1100萬元；所有者權益合計為13000萬元。
利潤表
2012年12月31日 單位：萬元
對表中數據分析，得出如下結論：
（1）2012年度流動比率為：年初流動比率=7100/3400=2.088
年末流動比率=8050/4000=2.013
該結果表明：2012年年初和年末的流動比率均超過一般公認標準，說明有較強的短期償債能力。
（2）2012年度存貨周轉率為：年初存貨周轉率=10900/([3800+4000)/2]=2.79
年末存貨周轉率=12400/[(4000+5200)/2]=2.70
該結果表明：2012年存貨管理效率不如2011年，導致該結果的原因可能與2012年存貨增長幅度過大有關。
（3）應收賬款周轉率為：年初應收賬款周轉率=18800/[(1100+1240)/2]=16.07
年末應收賬款周轉率=21200/[(1240+1370)/2]=16.25
該結果表明：2012年應收賬款周轉率比2011年有所改善，周轉次數由16.07次提高為16.25次，這不僅說明該廠營運能力有所增強，而且對流動資產變現能力和周轉速度也會起到促進作用。
（4）成本費用利潤率為：年初成本費用利潤率=4000/(10900+1080+1620+800+200)*100%=27.4%
年末成本費用利潤率=4200/(12400+1200+1900+1000+300)*100%=25%
該結果表明：2012年度的成本費用率比2011年度有所下降，該廠應該深入檢查導致成本費用上升的原因，并改進相關工作，以便扭轉效益指標下降的狀況。
（5）總資產報酬率為：年初總資產報酬率=[(4000+200)/20000]*100%=21%
年末總資產報酬率=[(4200+300)/23000]*100%=19.57%
該結果表明：該廠資產綜合利用效率2012年度不如2011年度，因此需對該長期資產使用、增產節約等情況作進一步的分析，以便改進管理，提高效益。
（6）凈資產利潤率為：年初凈資產收益率=3000/[(13000+14600)/2]*100%=21.74%
年末凈資產收益率=3150/[(14600+16500)/2]*100%=20.26%
該結果表明：該廠2012年的凈資產收益率比2011年降低了1.48%，這是由于該廠所有者權益增長快于凈利潤的增長所引起的。
三、財務比率分析的實用性和局限性
通過前面對財務比率的介紹以及對ABC卷煙廠財務比率的分析，對財務分析的實際應用有了更深層次的認識。但財務比率分析的實用性和局限性也不容忽視。
1、實用性
（1）計算簡易，指標內涵與現代財務目標貼近。
（2）序時列示相對比率，可發現企業財務發展趨勢和偏離程度。
（3）序時列示結構比率，可發現有顯著問題的項目。
（4）分解綜合比率，可揭示財務比率內在聯系及驅動要求的力度。
（5）根據標準進行綜合評價，對企業的財務狀況，經營成果作出評價。
2、局限性
（1）沒有可比性基礎的財務指標沒有任何意義。
（2）財務比率分析，屬于靜態分析，對于預測未來并非絕對合理可靠。
（3）孤立的對財務比率進行解釋十分困難。
（4）財務比率分析，僅是一種衡量手段，并不能反映其它方面的問題。
（5）各項指標缺乏統一的評判標準。
四、財務比率分析在企業管理中的改善措施
當下，財務分析在企業經營狀況評價方面顯得越發重要，為能更好地解決企業在財務比率分析中出現的問題，提高企業管理水平，可考慮以下改善措施。
第一，財務報表是一個系統工程，若要從財務報表中取得最佳的分析效果和作出科學正確的決策，首先所依據的分析資料必須真實可靠。
第二，財務報表分析者要借助財務報表體系中的財務指標和非財務指標，采用一定的分析技巧和分析方法結合趨勢分析法、結構分析法和圖標分析法等對企業的財務狀況、經營成果和現金流量狀況進行整體和動態的分析。
第三，將三大財務報表連接起來進行完整綜合分析，尤其是對企業現金流量進行分析，以加強財務分析的系統性、完整性，降低財務報表及分析方法的局限性帶來的影響。
結束語
總之，通過財務比率分析這一系列數據更能直觀的反映出企業資產的流動性、變現能力，資產的管理能力及企業的盈利能力，正確的評價企業財務狀況的經營風險。因此，應用好財務比率的各種分析方法可以反映出企業的綜合素質，從而達到提高企業獲利能力的根本目標。
參考文獻
[1]閆華紅.《中級財務管理》[M].北京:經濟科學出版社，2010
篇3
流量財務比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財務管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現金流量指標的有8本，占25％：在余下的涉及現金流量指標的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現金流量分析獨立于傳統的資產負債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨對現金流量進行分析還是將現金流量分析與傳統財務評價結合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設置指標：全數表示現金流量表項目可用于償債能力評價．但其中有6本教材僅僅設置“現金比率”這一個指標：有12本教材設置了獲現能力或叫獲利能力分析的指標．占可比樣本的50％；有9本設置了盈利質量分析指標．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進行財務彈性分析．占可比樣本的25％
仔細分析教材中使用的評價指標，大致可以歸納為27個．分屬四種分析目的。償債能力分析指標最為大家認可，其出現的頻率達n44％，其次是獲現能力指標，頻率為36％，財務彈性指標占l1％．盈利質量指標占9％。具體到各財務比率．公認程度最高的是經營現金凈流入／流動負債．其出現的頻數達到19％經營活動現金流量／n期債務本息、經營活動現金流量／到期債務、現金及現金等價物／流動資產、經營活動現金流量／全部債務、經營活動現金流量／平均總資產等五項財務比率的認同程度也較高．均達9％。
二、現行教材中現金流量指標設置存在的問題
(一)夸大現金流量表的作用
如前文所示．約四成的教材將現金流量分析獨立于傳統的資產負債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現金流量分析視為與傳統財務分析并列的～部分事實上，現金流量表作為傳統兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現金流量表的編制基礎與傳統兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨立存在。而且．現金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時大量回收貨款或大量借款、有意調整“現金”概念．將本來就是現金范圍的現金歸口為非現金項目以增加現金流量、將現金流量表的各項數據同時調增或同時調減．以達到調節表內各項目數據的目的。
(二)指標名目繁多，未能突出現金流量表的作用
1．將結構比率、趨勢比率等不屬于財務比率的指標吸納進來財務比率是將企業某個時期財務報表中不同類但具有一定關系的項目進行對比而形成的比率．其數據均來自一個會計期間．不同于趨勢比率：這些數據屬于不同類項目，因而有別于結構比率：2．納入了非現金流量指標。如：現金及現金等價物之和／流動資產．數據可以從資產負債表中獲取而不必從金流量表中獲取：3．將非財務指標納入體系。如：最大負債能力——經營活動現金流量與市場利率之比中．市場利率在財務報表中不能獲取．超出了財務比率的范疇。
(三)指標命名欠規范，容易混淆
1．同一指標．名稱不同“經營活動現金凈流量／流動負債”這～比率就有現金償債比率、現金流動負債比率、現金流量比率、短期債務現金流量比率、現金流量負債比等7種名稱：2．有的指標“名不符實”，如：利潤變現比率；經營活動凈現金流量／營業利潤．公式中分母僅限于營業利潤，而指標名稱卻叫“利潤”變現比率，外延大多了；而且，利潤與現金的關系并不是變現的過程，這與傳統的資產“變現”概念相背，不利于對指標的理解。
(四)指標的計算公式有爭議甚至有錯誤
1．現金比率一般是指現金及現金等價物之和與流動資產的比值，有學者將計算式的分母取作總資產。還有人取作流動負債：2．經營活動現金凈流量／流動負債，也有人將分子取作“經營現金流入”：3．現金利息保障倍數有(經營活動凈現金流量+利息支出+所得稅付現)／現金利息支出及(利潤總額+利息支出)／n息支出兩種計算公式：后者更粗略一些，因為利潤總額未考慮到非付現費用及非經營所收或所付的現金；，分子分母顯然口徑不一．會導致錯誤計算。
三、包含現金流量項目的財務比率體系
鑒于現金流量表與傳統資產負債表和損益表之間存在緊密聯系．重構的財務比率體系是以同一時期三張報表的相關項目計算而成的比值為主體，剔除所有的結構比率、趨勢比率．按不同報表使用者分為四個方面——傳統的償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和增設的財務彈性分析，不再對現金流量進行單獨評價
(一)償債能力分析
現金是償還債務最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統的速動比率、資產負債率等指標的基礎上，補充以下包含現金流量信息的財務比率：1．短期償債能力指標現金流量比率=經營活動現金流量／流動負債．該指標反映企業在經營活動中獲得現金償還短期債務的能力。其值越高．對短期債權人的本金保障程度越高但由于現金的流動性最強．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業沒有充分利用現金造成資源浪費按速動比率的經驗值來推斷．現金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長期償債能力指標：現金流量保障倍數=(經營活動現金凈流量+所得稅付現)／[現金利息支出+優先股股利／(1一t)+到期債務本金／新思考(1一i’)]
利息費用是可抵稅費用．滿足一元的這些債務只要求有1元的稅前現金流量．但優先股股息和債務本金償還須從稅后現金流量中支付．除以(1一t)得到相當于滿足它們的稅前現金流量
該比率值大于1．說明企業利用稅前經營活動現金凈流入量可以償還到期債務并支付利息、優先股股息．無需另行籌資來履行固定義務：反之，該比率值小于1．表明企業履行這些義務時．不但耗盡了同期經營活動產生的稅前現金流量．還動用了前期的現金及現金等價物．企業資產的流動性將受到不利影響．
(二)盈利能力分析
傳統的盈利能力分析主要都是依據權責發生制下的利潤。但利潤是否有實實在在的現金凈流入作為保障．還需要將現金流量與利潤額對比，判斷盈利的質量．作為傳統盈利能力分析的補充。可設置如下盈利質量分析指標：
營運指數=經營活動現金流量／(凈收益一非經營收益+非付現費用)
非經營收益主要是指投資收益、財務費用、公允價值變動損益、營業外收支凈額．而非付現成本包括計提的資產損失準備、提取的固定資產折舊、無形資產和長期待攤費用的攤銷、待攤費用的減少等。上式中的分母，常被稱為經營所得現金。該指標反映經營活動凈現金流量與調整后經營利潤的差異程度。該比率大于1．說明經營活動現金流量高于營業活動應得現金．主營業務創造的利潤具有更多的現金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現金．原因是應收賬款的增加、應付賬款的減少或存貨增加．使得實際得到的經營現金減少。而存貨有貶值的風險．應收賬款有形成呆、壞賬的風險，因此。未收現的收益質量不如已收現的收益：即使不出現上述風險．存貨和應收賬款占用的資金也是有機會成本的．那么．企業取得同樣的凈收益要付出更大的代價，實際的業績水平下降，營業利潤的質量下滑。
(三)營運能力分析
在傳統財務分析中．銷售收入與投入資源或業務相比較．獲得的存貨周轉率、總資產周轉率等被歸納為營運能力分析指標。而獲現能力指標一般也是將企業經營活動現金流量與投入資源和相關業務相比較．如．將企業經營活動現金流量與資產平均余額相比較．將經營活動現金流量與銷售額相比較可見．營運能力評價指標和獲現能力評價指標都反映企業利用資源獲取經營成果的能力．不過．前者反映的是權責發生制下的經營成果．后者反映收付實現制下的經營成果從這個角度出發．可把獲現能力評價視為營運能力評價的補充可設置如下指標：1．反映銷售業務獲現能力指標銷售現金流量比率=經營現金凈流量／銷售額．該指標可以衡量銷貨收入在當年收現的程度．用以評價銷貨工作的質量。該比率值越高．說明企業積壓在應收賬款上的資金越少，企業的經營成本越低．管理效率越高：2．反映總資產獲現能力的指標資產現金流量回報率=(經營現金流量+利息支出+所得稅付現)，平均總資產．該指標更全面反映資產的獲現能力，用以衡量企業運用全部資產進行經營創造現金的能力．反映企業資產利用的綜合效果。其值越大．說明企業資產的利用效率越高。
(四)財務彈性分析
企業財務彈性是指企業應付各種挑戰、適應經濟環境變化的能力．具體表現為企業能否靈活籌集資金應付偶發性支出、股利支出以及捕捉投資機會的能力。將現金流量表與資產負債表、損益表相結合，能獲取現金流量和支付現金需要兩方面信息．用以判斷企業可穩定獲得的現金是否充足．
篇4
一、單變量預警模型
單變量預警模型是指利用單個財務比率來進行財務預警，以判斷企業是否發生財務危機的一種預測模型。Beaver(1966)在其“財務比率與失敗預測”一文中，以財務危機預警為主題，以單一的財務比率指標為基本變量，運用配對樣本法。隨機挑選了1954年至1964年間79家危機中的企業。并針對這79家企業逐一挑選與其產業相同且資產規模相近的79家正常企業進行比較。得出的結論是，最能對企業危機做出預警的指標是“現金流量/總負債”比率，其次是“凈收益/總資產”比率和“總負債/總資產”比率。其中，“現金流量”來自“現金流量表”的3種現金流量之和，除現金外還充分考慮了資產變現力，同時結合了企業銷售和利潤的實現及生產經營狀況的綜合分析，這個比率用總負債作為基數，考慮了長期負債與流動負債的轉化關系，但是總負債只考慮了負債規模，而沒有考慮負債的流動性，即企業的債務結構，因此對一些因短期償債能力不足而出現危機的企業存在很大的誤判性。“總資產”這一指標沒有結合資產的構成要素。因為不同的資產項目在企業盈利過程中所發揮的作用是不同的，這不利于預測企業資產的獲利能力是否具有良好的增長態勢。
Beaver最先在企業危機預警研究中使用非參數統計的二分類檢驗方法來確定分割點。使其錯誤分類率降至最低，這一方法為以后的企業財務危機預警研究者廣泛采用。此外，Beaver還首創配對抽樣的技術以控制因產業類別和企業資產規模不同而引起的混淆。但單變量預警模型只是利用個別財務比率預測企業財務危機。因此其有效性受到一定的限制。一般來說。企業的生產經營狀況受到許多因素的影響，各種因素之間既有聯系又有區別，單個比率反映的內容往往有限，無法全面解釋企業的財務狀況。
二、多元判別分析模型
多元判別分析模型是對企業多個財務比率進行匯總，求出一個總判別分值來預測企業財務危機的模型。Altman(1968)在其“財務比率、判別分析和公司破產預測”一文中認為，企業是一個綜合體，各個財務指標之間存在某種相互聯系。各個財務指標對企業整體風險的影響和作用也是不一樣的。他通過把傳統的財務比率和多元判別分析方法結合在一起，發展了一種財務危機預警模型，即Z計分模型。該模型的具體形式如下：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
式中，X1=營運資本/總資產，反映資產的流動性與規模特征；X2=留存收益/總資產，反映企業累計盈利狀況；X3=息稅前收益/總資產，反映企業資產的獲利能力；X4=權益的市場價值/總債務的賬面值，反映企業的償債能力；X5=銷售總額/總資產，反映企業的營運能力。
通過統計分析，Altman認為Z值應在1.81-2.99之間，等于2.675時居中。如果企業的Z值大于2.675，表明企業的財務狀況良好；如果Z值小于1.81，則企業存在很大的破產風險；如果Z值處于1.81-2.675之間，稱為“灰色地帶”，處在這個區間，則企業財務狀況是極不穩定的。
Z計分模型的變量是從資產流動性、獲利能力、償債能力和營運能力等指標中各選擇一兩個最具代表性的指標。模型中的系數則是根據統計結果得到的各指標相對重要性的量度。實證表明該模型對企業財務危機有很好的預警功能。但其預測效果也因時間的長短而不一樣，預測期越短，預測能力越強，因此該模型較適合企業短期風險的判斷。
Z計分模型在企業破產前超過3年的預測正確率大大降低，而且隨著時間的推移，經濟環境也將出現重大變化，特別是進入20世紀70年代以后，企業財務危機的平均規模急劇增大，原有的Z計分模型已無法解釋當時的企業財務危機現象。于是，Altman等人于1977年又提出了一種能更準確地預測企業財務危機的新模型——ZETA模型。在該模型中，Altman等人利用27個初始財務比率進行區別分析，最后選取了7個解釋變量，即資產報酬率(息稅前利潤/總資產)、盈余穩定性(息稅前利潤，總資產的10年標準誤差)、利息保障倍數(息稅前利潤/利息支出總額)、累計盈余(留存收益/總資產)、流動性(流動比率)、資本比率(5年普通股平均市值/總資本)和資本規模(普通股權益/總資產)。該模型存在的不足是選擇比率沒有理論可依，選擇同一行業中相匹配的危機公司和正常公司也是困難的，而且觀察的總是歷史事件。但由于該模型簡單明了。以后對企業財務危機預警模型的研究都是沿著這一思路進行的。
20世紀70年代，日本開發銀行調查部選擇了東京證券交易所310家上市公司作為研究對象，使用與Altman相同的研究方法，建立了“利用經營指標進行企業風險評價的破產模型”，進行財務危機預測。其判別函數為：
Z=2.1X1+1.6X2-1.7X3-X4+2.6X5+2.5X6
式中，X1表示銷售額增長率；X2表示總資本利潤率；X3表示他人資本分配率；X4表示資產負債率；X5表示流動比率；X6表示粗附加值生產率(為折舊費、人工成本、利息及利稅之和與銷售額之比)。模型中和的系數是負數，表明他人資本分配率和資產負債率越小，風險也越小。該模型Z值的判斷標準是：如果Z值大于10，則企業財務狀況良好：如果Z值小于0，則企業存在嚴重的財務危機，破產的概率極大；如果Z值在0與10之間。則表明企業處于“灰色區域”，存在財務隱患。
陳肇榮應用中國臺灣地區的企業財務資料建立了多元判別函數，但未給出臨界值及警度區間。該模型如下：
Z=0.35X1+0.67X2-0.57X3+0.39X4+0.55X5
式中，X1=速動資產/流動負債；X2=營運資金/資產總額；X3=固定資產/資本凈值；X4=應收賬款/銷售凈額；X5=現金流入量/現金流出量。
由于Z計分模型在建立時并沒有充分考慮到現金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的局限性。為此，中國學者周首華等對Z計分模型加以改造，并建立其財務危機預測的新模型——F分數模式。F分數模式的主要特點是：(1)F分數模型中加入現金流量這一預測自變量。許多專家證實現金流量比率是預測公司破產的有效變量，因而彌補了Z計分模型的不足。(2)考慮了現代化公司財務狀況的發展及其有關標準的更新。公司所應有財務比率標準已發生了許多變化，特別是現金管理技術的應用，已使公司所應維持的必要的流動比率大為降低。(3)使用的樣本更加擴大。其使用了CompustatPCPlus會計數據庫中1990年以來的4160家公司的數據進行了檢查；而Z計分模型的樣本僅為66家(33家破產公司和33家非破產公司)。
F分數模式如下：
Z=0.1774+1.1091X1+1.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5+0，4961X5
式中，X1、X2及X4與Z計分模型中的X1，X2及X4相同，這里不再進行分析；X3=(稅后純收益+折舊)/平均總負債；X3=(稅后純收益+利息+折舊)/平均總資產。F分數模式與Z計分數模型中各比率的區別就在于其X3，X5的比率不同。X3是一個現金流量變量，它是衡量企業所產生的全部現金流量可用于償還企業債務能力的重要指標。一般來講，企業提取的折舊費用，也是企業創造的現金流入，必要時可將這部分資金用來償還債務。X5測定的是企業總資產在創造現金流量方面的能力。相對于Z計分模型，它可以更準確地預測出企業是否存在財務危機。F分數模式的F分數臨界點為0.0274；若某一特定的F分數低于0.0274，則將被預測為破產公司；反之，若F分數高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。
多元判別分析模型是根據特定樣本建立起來的判別模型，因而根據一個地區(或時期)樣本企業建立的判別分析模型可能無法有效地對另一個地區(或時期)的企業進行預測。此外，多元判別分析模型的有用性差，導致理論研究熱而實際應用冷的尷尬局面。
三、線性概率模型
線性概率模型是多元判別分析模型的一種替代選擇。該模型為：
P=c0+c1x1+c2x2+…+cnxn
該模型可以解釋為，在給定財務比率xn的情況下，P為該企業發生財務危機的概率的估計值。該模型計算雖然簡單，但存在明顯的缺陷：(1)該模型表示企業發生財務危機的可能性，則P值只能在(0，1)區間之中，然而線性回歸方程無法做到這一點，采用該模型進行預測時，P值可能在(0，1)區間之外；(2)線性概率的假設往往與實際情況不吻合。現實生活中的經濟變量是不確定的，而在該模型中，自變量c卻是一個常數。基于以上原因，該模型在企業財務危機預測的實際研究中鮮有采用。
四、Logistic模型
盡管多元判別分析模型有較好的預測性，但存在假設上的局限性，即要求各自變量(財務比率)服從多元正態分布的假設和兩組變量(發生財務危機與未發生財務危機企業)具有同樣方差一協方差矩陣的假設，顯然，這些假設與現實相去甚遠。此外。樣本的抽取往往也會影響評價模型的預測準確性。因此。為服務于對定性因變量的多元非線性分析，Ohlson率先在財務危機預警研究中應用了二元概率函數來計算危機事件發生的概率，由此產生了Logistic模型。在企業財務危機判定與預測中，Logistic模型如下：
Yi=β0+β1xli+…+βkxki
Pi=1/(1+e-yx)
式中，Yi代表第i家企業是否發生財務危機，i=0或1，0代表正常企業，1代表財務危機企業，xki代表第i家企業的第k個財務比率，Pi代表根據Logistic模型所估計出來的第i家企業可能發生財務危機的概率。
該模型是一個用來測度企業是否會發生財務危機的二元選擇模型。對這個模型的參數估計只能采用最大似然估計法。Logistic模型的一個重要優點是它把在(0，1)區間預測一個企業是否發生財務危機的概率的問題轉化為在實數軸上預測一個企業是否發生財務危機的機會比的問題，這與線性概率有著本質上的不同和進步。
五、人工神經網絡分析模型
篇5
財務報表分析，又稱財務分析，是通過整理，收集企業財務報告中的有關數據，并結和其他有關信息資料，采用專門的技術與方法，對企業現在和過去的財務狀況、經營成果和現金流量情況進行綜合比較和評價，揭示企業面臨的風險，分析企業未來的發展前景，為會計報告使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。
財務報表分系產生于19世紀末20世紀初。最早的財務報表分析主要是是為銀行服務的信用分析。當時借貸資本在企業資本中的比重不斷增加，貸款銀行需要對客戶進行信用調查和分析，借以判斷客戶的償債能力。資本市場形成以后企業財務報表分析發展為對企業盈利能力的分析，財務報表分析由主要為貸款銀行服務擴展為向投資人提供服務。隨著社會籌資范圍的擴大，非銀行的貸款人和投資人的增加，公眾進入資本市場和債務市場，對財務報表要求的信息更加廣泛。財務報表分析的范圍相應地擴大到對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行分析，形成了比較完善的外部財務報表分析體系。
財務報表能夠全面反映企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，但是單純從財務報表上的數據還不能直接或全面說明企業的財務狀況，特別是不能說明企業經營狀況的好壞和經營成果的高低，只有將企業的財務指標與有關的數據進行比較才能說明企業財務狀況所處的地位，因此要進行財務報表分析。
二、文獻綜述
張先治、陳友邦(XX.2)在《財務分析》中指出，財務分析是以會計核算和報告資料及其他相關資料為依據，采用了一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動及分配活動中的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析與評價，為企業的投資者、債權者、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來，做出正確決策提供準確的信息或依據的經濟應用科學。
張新民、錢愛民在(XX.2)《財務報表分析精要》中指出，目前常用的財務狀況的方法包括比率分析法、比較分析法、趨勢分析法。比較分析法是報表分析最基本、最普遍使用的方法。它既用于本公司歷史數據的比較，找出變動趨勢;也可以用于與本行業其他上市公司進行比較，看公司在本行業中的競爭力;還可用于與行業總體指標比較，看公司在行業中的地位。比率分析法是通過兩個數據相比進行相對數的分析。通過對這些比率進行分析可以了解企業經營管理方面的情況。趨勢分析法則是通過觀察連續期的財務報表，比較有關項目的金額，分析其發展變化趨勢。
荊新、王化成(XX)《財務管理學》中寫道：財務報表的分析經歷了由資產負債表到利潤表再到現金流量表的分析，也經歷了一個由外部分析擴大到內部分析的過程。
陳曉紅(XX)在《完善企業財務分析指標體系的思考》一文中認為，科學合理的企業財務分析指標體系,對于企業決策者和信息使用者來說者顯得十分重要,它可以為實現企業經濟效益最大化目標發揮積極的支撐和保障作用。隨著市場經濟的不斷發展,企業要在激烈的市場競爭中求得生存和發展,必須及時掌握大量的財務信息資料,而這些財務信息資料的提供離不開企業財務分析指標體系。
三、研究的主要內容和方法
主要內容：
1.中糧屯河股份有限公司概況;
2.中糧屯河股份有限公司財務報表分析;
3.中糧屯河股份有限公司財務報表綜合能力分析;
4.投資建議。
主要方法：
運用比較分析法、因素分析法、對企業的資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表等進行分析和評價。將報表分為三個方面：單個年度的財務比率分析、不同時期的比較分析、與同業其它公司之間的比較。這里我們將財務比率分析分為償債能力分析、資本結構分析(或長期償債能力分析)、經營效率分析、盈利能力分析、投資收益分析、現金保障能力分析、利潤構成分析。
四、參考文獻
[1] 張先治，陳友邦.財務分析[m].大連：東北財經大學出版社，XX.2.
[2] 荊新，王化成，劉俊彥.財務管理學[m].北京：中國人民大學出版社，XX.
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[4] 張新民，錢愛民.企業財務報表分析[m].北京：北京大學出版社，XX.8.
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[10] yuegong, the array of financial analysis ". beijing: china renmin university press, XX.10
五、研究進度
1.XX年10月21號論文指導老師與學生見面，下達任務書;
2.XX年01月06日前，搜集論文資料，撰寫開題報告;
3.XX年01月15日前，提交開題報告，由老師提出指導意見并進入論文寫作;
篇6
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2013）09-0027-02
企業信用評估和企業財務預警是企業財務管理研究的重要課題。諸多學者將兩個問題一起進行研究，這兩者之間還是有本質區別的。財務預警即財務失敗預警，是指借助企業提供的財務報表、經營計劃及其他相關會計資料，利用財會、統計、金融、企業管理、市場營銷理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法，對企業的經營活動、財務活動等進行分析預測，以發現企業在經營管理活動中潛在的經營風險和財務風險，并在危機發生之前向企業經營者發出警告。信用評估本質上是對企業履約各種承諾能力和信用程度進行全面評估，預測未來償債可能性來辨識不同企業的方法。服務的對象有商業銀行、金融監管機構、與受評對象有業務往來的商業客戶以及社會公眾和投資者。
（1）定性評估方法：人工專家分析法，又被稱為古典信用分析方法，包括5C、5P、5W法，5C法指貸款申請企業或個人的道德狀況，償債能力，貸款申請企業或個人的財產狀況，可用于進行貸款申請時抵押擔保的資產價值，宏觀經濟狀況。 5W法指貸款申請人、申請貸款的使用、貸款的時間長度、擔保資產價值及還款方式。目前我國商業銀行實務中仍主要采用的信用評估分析方法。
（2）定量評估方法。
①統計方法：多元判別分析法（Multi-linear Discriminate Analysis）是較早應用于企業信用評估的多元統計方法。Altman（1968）最早提出Z-score模型對企業運營財務危機預警、企業違約預測問題進行研究，使用較少的財務比率迅速進行判斷分析，使用年度報表的數據運用財務比率進行分析：企業運營成本/平均總資產、留存收益/平均總資產、息稅前利潤總額/平均總資產、普通股股東權益合計/平均總負債、營業收入/平均總資產，并且對三十多家樣本公司進行分析，得到準確率較高的分析結果，該模型屬于貝葉斯判別，用樣本修正已有的先驗概率分布得到后驗概率分布。這篇經典論文開創了企業破產預測，財務危機預警，信用評估分析的先河。Altman（1977）在前述論文的基礎上進行了完善，又加入幾個財務比率建立ZETA模型，使用總資產收益率（利潤總額/平均總資產）、利潤增長率（利潤總額/上一年利潤總額）、利息保障倍數（息稅前利潤總額/利息費用）、留存收益/平均總資產、流動比率（流動資產/流動負債）、平均總資產、公司股票市價等財務比率，得到比簽署模型更好的分析結果。Logistic模型分析。Martin（1977）使用財務比率進行企業經營財務預警及企業貸款違約分析，使用多元統計學中的Logistic回歸方法，使用1970至1971年的報表數據從的美聯儲成員銀行5600多家中選取58家屬于財務困境，違約樣本的銀行進行分析測算，使用資產凈利率（利潤總額/平均總資產）等8個財務比率，進行分析測算，并且分析不同的信息使用者的風險偏好差異，如投資人和債權人，測算不同的風險預警系數，便于信息使用者更好地作出分析決策，得到較好的分析結果，并且使用該多元回歸模型與前述的Z-Score模型，ZETA模型測算的結果進行對比分析，得到優于前述模型的預測數據。吳世農（2001）收集我國上市公司1998至2002年A股市場的ST公司共計七十多家，收集樣本數據的時間是公司轉化成ST的年度，并且選取相關行業的七十多家作為對照組樣本，進行橫截面數據分析，選用不同的計量模型進行對比研究，主要有線性概率模型（LPM），Fisher二類線性判定，Logistic模型等多元統計方法對企業財務進行預警研究，最終結果是Logistic模型的預測準確率均高于Fisher判別分析法和LPM的準確率。于立勇、詹捷輝（2004）也使用Logistic模型，選取商業銀行的貸款企業客戶的財務數據進行信用違約的分析，得到較好的測算概率。方洪全、曾勇（2004）在銀行信用風險評估方法實證研究及比較分析中運用Logit模型分析。李志輝、李萌（2005）選取了195家上市公司為樣本，Logistic模型的準確率高于線性判別模型神經網絡模型。Junni L. Zhang（2010）運用貝葉斯加分類樹法對德國公司財務報表數據進行償債能力進行有效得分類。
②信用風險評估模型。Credit Metrics（信用計量模型）是摩根大通等美國知名金融機構采用用VaR（在險價值模型）的思路，對個人和企業的貸款以及其他金融資產進行價值估計和風險預測的計算方法。麥肯錫公司提出的Credit Portfolio View模型（信貸組合審查模型），是改造Credit Metrics模型，考慮到周期性宏觀經濟因素，結合信用風險評級轉移和宏觀經濟變量如年度經濟增長率、市場利率、政府支出等建立關聯模型，使用蒙特卡羅技術模擬宏觀經濟周期性因素的計算得到評級轉移概率。KMV模型（Credit Monitor模型）（是美國KMV公司提出后被穆迪公司收購），該模型是可以對上市公司的信貸違約概率進行預測分析。張玲等（2004）運用KMV模型評估我國上市公司ST公司和非ST公司的信用風險后得到，改變KMV模型的相關變量可以至少提前2年預警我國上市公司的信用違約風險，并且可以提前4年進行上市公司的信用風險變化趨勢的預測。戴志鋒等（2005） 運用KMV對我國上市公司數據和某國有商業銀行非上市公司的信貸數據進行驗證，實證結果表明非上市公司模型在中國具有一定的預測能力，但預測準確率低于歐美國家。Credit Risk+模型（信用風險附加模型）是由瑞士信貸銀行金融產品部（CSFP）開發的，它是一個違約模型（Default Model）。
③人工智能方法：神經網絡。陳雄華等（2002）采用人工神經網絡模型研究企業信用等級的評估問題，按照企業樣本分為制造業和非制造業兩大類，利用偏相關分析方法建立了企業信用評級的指標體系，實驗結果表明神經網絡模型具有更好的預測準確性。于立勇（2003）收集一百多個企業作為訓練樣本，運用神經網絡模型進行信用違約風險分析，得到有效的預測結果。章忠志、符林、唐換文（2003）使用神經網絡模型，選取28個企業數據做為樣本進行分析，預測結果準確率達到90%以上。徐佳娜、西寶（2004）使用人工神經網絡模型與層次分析法（AHP）相結合建立模型對企業信用風險進行評估，預測結果說明該模型比已有的其他模型準確更高。張衛東等（2006）建立模型結合前饋型神經網絡、遺傳算法和模糊數學方法來，評估商業銀行企業客戶的信用風險，使用Matlab軟件對選取的商業銀行企業客戶數據進行測算，得到的結果表明準確率比以前的模型方法有所提高，模型更具魯棒性。夏紅芳（2007）通過與上海某商業銀行的合作，對其1999-2005年的貸款明細和公司財務數據進行了系統研究，運用粗糙集理論的約簡功能，從中選出最能反映企業信用狀況的8項財務指標，再應用模糊神經網絡方法進行信用評估，實證研究表明所提方法具有較高精度。但是使用人工神經網絡模型需要根據實際的樣本數據不斷調整系數，相對而言模型的魯棒性不夠強。戴芬（2009）根據中小企業信用評估指標體系，提出了一種基于蟻群神經網絡的評估模型。結果表明蟻群神經網絡的預測方法與傳統的BP 神經網絡預測方法相比，具有較強的泛化能力，應用在中小企業信用評估系統中具有很高的評估準確率。
整數規劃法。薛鋒（2006）選取上市公司數據，使用混合整數規劃法，建立企業信用風險評估模型進行信用風險評估，模型可以滿足非參數檢驗，也不需要樣本數據服從正態分布，可以較為廣泛的應用，經數據實際測算的結果說明，該模型魯棒性較好，預測效果較好，準確率較高。遺傳算法。薛惠鋒（2006）利用人工智能方法——GA-PSO混合規劃算法構建企業信用風險評估模型。并利用上證50若干企業的實際數據對模型進行了實證檢驗。實證結果顯示該模型能有效預測上市企業的信用風險狀況。該模型在收斂性能及預測準確率等方面優于基于傳統的多元回歸方法及GP方法的信用風險評估模型。Jonathan N. Crook（2007） 參考諸多文獻比較線形回歸（LDA），Logistic回歸，決策樹，數學規劃法，神經網絡法，遺傳算法，遺傳編程，K近鄰法，支持向量機幾種方法，認為支持向量機法的準確率相對較高。
從以上對國內外研究現狀的分析可知，盡管國內外已有許多專家學者對商業銀行客戶信用評估進行大量的研究，但在實際應用中涉及中小企業的研究較少，未考慮我國企業普遍存在的內部人控制的企業中管理者個人因素對企業信用的影響，限制了模型的適用范圍。
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篇7
The contrast of the cash flow ratio and the profit ratio
Abstract
Along with the development of the economy， the use of analysis of the financial report become more and more important. Because the ration analysis apporach is one of the basic apppraches of the financial analysis， this dissertation chooses some ratio to build two sets of ratio system:One is made up of cash flow ratio， and the other is composed by the profit ratio. Studying the differences of the two sets of ratio system is the duty of this essay. Through accounting the ratio of four corporations which are marketable company in Shanghai Stock Exchange in the automobile industry with their three year’s statistics， contrast the different conclusions between the two sets of the ratio system. Then combine the two conclusions，make the financial performance of the company more clearly and more correctly.
The dissertation tries to explain the significance of the cash flow ratio，while the local analyst did not care it. Although the cash flow ratio can not take the profit ratio’s place ，it can be the vital compementarity. If combine the profit ratio and the cash flow ratio， the conclusion may make the decision-maker know the working conditions and the activity of the company better ， then make the better decision for the company.
Key words: cash flow ratio， profit ratio， ration analysis apporach
目 錄
一、序言1
（一）．研究的背景與意義1
（二）．研究的內容與方法1
（三）．文章的結構1
二、文獻回顧1
（一）．財務比率分析的起源1
（二）．財務比率分析的現狀2
三、比率分析理論闡述2
（一）．以利潤為中心的比率分析體系3
（二）．以現金流量為中心的比率分析體系4
四、案例分析5
（一）．星馬汽車比率分析6
（二）．上海汽車財務分析8
（三）．福田汽車財務分析10
（四）．宇通客車財務分析12
（五）．分析結果對比13
五、結論15
資料來源及參考文獻16
致謝16
譯文及其原文17
一、序言
（一）．研究的背景與意義
財務報表分析對報表信息的使用者至關重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的業務、經營狀況及財務狀況，為決策做好準備。在財務報表分析方法之中，由于比率分析法計算簡易，可以顯示出企業財務發展趨勢和偏離程度，容易發現存在顯著問題的項目，另外還能揭示各個財務比率的內在聯系以更好地評估公司的財務狀況和經營結果，所以在實際分析中，比率分析法運用居多。目前，絕大部分財務報告分析中的比率都側重于資產負債表和利潤表的比率，很少選用現金流量表比率。但是，現金作為企業的血液，是掌握企業脈搏的關鍵。在目前的經濟狀況下，公司的現金流量很大程度影響著企業的生存和發展能力。雖然現金不能作為確定收入和費用的依據，但現金可以體現收益質量，使分析更保守、更穩健，風險更小。而且在權責發生制及實質重于形式的原則下，凈利潤可能存在縱的現象，另外一些會計處理方法的選擇也可能導致資產和權益的信息失真。此時，采用現金流量比率進行補充分析有助于決策分析者對企業活動的理解。
（二）．研究的內容與方法
本文以財務報表分析中的比率分析為主要研究對象。主要研究以“會計利潤”為核心的比率分析與以“現金流量”為核心的比率分析之間的比較，并在上海證券交易所的上市公司中，選取四家屬于汽車行業的公司，對其近三年的年度財務報告進行比率分析，并將兩種分析體系得出的結果進行對比。用事實來說明現金流比率雖然不能代替非現金流比率分析，但卻是利潤比率的的重要補充。當兩者結合起來時，分析結論能夠更好地幫助決策者理解企業的各項經營活動。
（三）．文章的結構
第一章介紹文章研究的背景與意義、主要內容以及脈絡結構。第二章簡要概述財務報表比率分析的起源及現狀。第三章分別選取適當的比率構成以“會計利潤”為核心的比率分析體系及以“現金流量”為核心的比率分析體系，并在理論上對其進行闡述。第四章分析案例，在上海證券交易所上市的公司中，選取屬于汽車行業的四家公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車近三年的年度財務報告，分別采用這兩種體系進行分析，比較結果，并將這兩種結果相結合。第五章是本文的結論部分。
二、文獻回顧
（一）．財務比率分析的起源與現狀
財務報表分析起源于19世紀末20世紀初，最早的財務報表分析主要是為銀行信用分析服務的。1895年，紐約州銀行協會的經理委員要求他們的機構貸款人提交書面的、有其簽字的資產負債表，自此，財務報表開始大量使用于信貸目的。不久后，銀行經理就認為必須對擴大貸款額度的貸款人預測償債能力，于是產生了流動比率和速動比率。
1919年，亞歷山大沃爾建立了比率分析的體系，即著名的沃爾比重評分體系。他認為：為取得對公司全面的認識，必須考慮財務報表間的各種關系，而不僅僅是流動資產和流動負債之間的關系。為了綜合評價企業的信用水平，他選用了7個財務比率，并對每一個財務比率給定一個權重，評出企業財務狀況的綜合得分。
同年，美國杜邦公司的財務經理唐納得森創造性的發明了杜邦分析體系，該體系以凈資產收益率為核心，圍繞該核心選擇其他財務比率，以觀察各比率彼此之間依存制約的關系，揭示企業經營成果的來源及影響因素，綜合反映企業的財務狀況和經營成果，著重突出對企業持續發展能力的分析。從那時起，通過計算比率進行財務分析的方式迅速流行起來。
1923年，James H.Bliss提出：在每一個行業，都有以行業活動為基礎并反映行業特點的財務與經營比率。這些比率可通過行業平均比率來確定，通過該比率與個別公司財務比率的比較，發現個別公司與行業水平之間的差距和存在的問題。從此，標準比率的觀點開始流行。
（二）．財務比率分析的現狀
目前，比率分析已經不僅僅局限于資產負債表和利潤表及利潤分配表的數據，自開始編制現金流量表后，現金流量已成為信息使用者另一個關注的對象。美國學者查爾斯吉布森在《財務報告分析——利用財務會計信息》（第八版）中，主要探討了相關的現金流量財務比率：營業現金流量/本期到期的長期債務和本期應付票據；營業現金流量/債務總量；每股營業現金流量；營業現金流量/現金股利。美國教授Franklin J.Plewa， George T.Friedlob在其所著的《全面理解現金流》中，主要對現金流量的比較分析和比率分析進行了研究。
我國上市公司的財務分析體系以比率分析為基礎，以企業的資產負債表和利潤表及利潤分配表為主要依據，根據表內比率值之間的關系，考核、評價企業的償債能力、盈利能力、營運能力和上市公司的市場表現能力，借以反映企業的財務經營情況，評價該企業的財務經營業績，滿足財務信息使用者的需求。
我國在1998年3月頒布了《企業會計準則——現金流量表》，自此開始出現對現金流量表分析的研究。對于現金流量結構和趨勢分析，現在不存在較大的差異與分歧，但現金流量的相關比率和效率比率分析爭論頗多。在實務中，大部分財務報表分析不對現金流量表進行分析，或只是進行現金流量的結構和趨勢分析，很少使用比率分析法。但筆者以為要想更深刻地了解公司現金流量的全貌、做出更有利于公司的決策，就應重視企業現金流量的比率分析。
三、比率分析理論闡述
按照信息分析者分析目的的不同，一般財務分析分為償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析、成長能力分析及企業市場表現能力分析等五項，但說法及分發可能略有不同。其中，前四種分析是最重要、最基礎的，企業市場表現能力是股份制公司所特有的，一般僅針對股份制公司。企業市場表現能力通常為前四種能力的衍生，特別是對企業盈利能力的表現，股份制公司就是依靠這種表現能力來吸引投資者。從某種程度上講，企業的市場表現能力更突出“表現”二字，往往與企業的實際情況有一定的差距。
比率分析法是財務分析中最重要、最基本的方法之一，該方法將影響財務狀況的兩個相關因素聯系起來，通過計算比率，反映他們之間的關系，借以評價企業財務狀況和經營狀況的一種財務分析方法。
按照比率的組成數據關系來分，比率可分為三類：相關比率，是以某個項目和其它有關但又不同的項目加以對比所得到的比率，反映有關經濟活動的相互關系，利用此種比率可以分析出企業的相關業務是否安排合理、營運是否正常；效率比率，是指某項經濟活動中費用與收入的比率，反映了投入與產出的關系；結構比率，又稱構成比率，是指某個經濟項目的各個組成部分與總體的比率，反映部分與總體的關系，著重分析相對于整體非常重要和關鍵的項目在總體中所占比重。
為了突出以利潤為中心的比率分析和以現金流為中心的比率分析之間的比較，本章在比率分析體系當中挑選了一些重要比率，構造了兩個體系。本文主要以效率比率和相關比率為研究對象，構建的比率體系主要分析企業的償債能力、盈利能力和營運能力。因為成長能力分析主要采用剩余收益分析和增長率分析，因此本文沒有涉及此方面的指標。另外，本文將企業的市場表現能力作為盈利能力的衍生在盈利能力分析中進行分析。
（一）．以利潤為中心的比率分析體系
1．償債能力分析比率
償債能力是企業償還各種債務的能力，是企業經營者、投資人和債權人等十分關心的重要問題。對企業經營者而言，企業必須持有一定的現金或可以隨時變現的流動資產以償還各種到期債務。如果償債能力不佳，甚至出現資不抵債的情況，那么企業就很可能破產。對投資人而言，如果企業的償債能力發生問題，那么投資人就要花費大量的時間和精力去償還債務，影響正常的經營活動，致使企業的盈利能力下降，最終影響到投資者的利益。對債權人而言，擁有較強的償債能力的企業才能保證他們利益：及時收回本金，按期收回利息。
企業的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力主要是指企業以流動資產支付流動負債的能力，分析比率主要包括以下幾種：
（1）．流動比率=流動資產/流動負債
流動比率又稱為銀行家比率，是銀行發放貸款的主要參考指標，它表示每一元的流動負債有多少流動資產作為償還保證。當流動比率大于1時，說明企業的流動資產從物資保證性上和償還可能性上能保證流動負債的償還；當流動比率小于1時，則為短期償債能力不良的信號；一般認為該比率為2比較適宜。
（2）．速動比率=速動資產/流動負債
速動資產是扣除存貨的流動資產。速動比率又稱為酸性測試比率，它剔除了變現能力弱且變現金額不穩定的存貨的影響，能夠更好地反映出企業的償債能力。按照傳統經驗，該比率為1比較合理。
長期償債能力是指企業償還長期債務的能力。從長期來看，它主要依靠企業的獲利能力，其分析比率主要包括：
（1）．資產負債率=負債總額/資產總額
該比率綜合表現企業的償債能力，反映出在企業的總資產中有多少是通過舉債獲得的，反映了債權人債權的保障程度，同時反映出企業進行負債經營的能力。資產負債率越高，說明企業的債務負擔越重，企業的償債能力可能越低，財務風險越高。一般資產負債率為50%比較合理。
（2）．產權比率=負債總額/凈資產
該比率反映債務負擔與償債保證程度的相對關系，直觀地表示出債權受到股東權益的保護程度。產權比率越高，企業的償債能力就可能越低，財務風險越高。一般認為該比率為1比較合適。
（3）．利息保障倍數=（稅前利潤+利息費用）/利息費用
該比率說明了企業經營活動所獲得的收益與企業所需支付利息費用的倍數關系，反映了企業償付債務利息的能力。倍數越高，說明企業償還利息的能力可能越高，債務的安全性越高，當倍數大于1時，則說明企業具有償付當期利息的能力。
2．盈利能力分析比率
盈利能力通常是指企業在一定時期內獲取利潤的能力。作為一個企業，經營目的就是獲取最大利潤，使所有者權益或股東權益最大化。企業的盈利能力是企業營運能力的結果，它代表了企業維持持續經營和發展的能力，是企業所有利益相關者共同關注的問題。研究企業的盈利能力不僅能夠衡量企業的經營業績，還可以發現企業經營管理中存在的問題。另外，盈利能力是一個相對的概念，因此通過比較能夠更好地反映企業的盈利能力。
（1）．凈資產收益率=凈利潤/所有者權益
該比率是反映盈利能力的核心比率，綜合體現了企業的盈利能力，它既直接反映資產的增值能力，又反映出資產的使用效率。凈資產收益率越高，企業的盈利能力和經營管理水平可能就越好。
（2）．主營業務毛利率=主營業務利潤/主營業務收入凈額
主營業務利潤是主營業務收入和主營業務成本之差，該比率反映了主營業務的盈利能力和獲利水平，體現了企業最基本的業務的獲利能力。
（3）．主營業務凈利率=凈利潤/主營業務收入凈額
該比率反映每一元主營業務收入帶來多少凈利潤，評價企業通過主營業務賺取利潤的能力，同時從側面反映出企業的經營管理能力。主營業務凈利率與主營業務毛利率的差異越大，則說明企業的費用消耗越大，經營管理效率就越低。
（4）．每股利潤率=本年凈利潤/年末普通股總股數
該比率表示股份制企業每一股普通股在一定會計期間內賺取的凈利潤，反映了普通股的獲利水平。
（5）．每股凈資產=凈資產/年末普通股總股數
該比率又稱普通股每股賬面價值，反映了每一股普通股所擁有的凈資產，是普通股獲利的基本保證，該比率越高，說明企業的內部積累可能越雄厚。
盈利能力分析比率中，每股利潤率和每股凈資產是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有的，又稱為股份制公司的市場表現能力比率。絕大部分股票投資者很看重這一類比率，因此，這類比率的好壞，會在股票市場上影響企業股票價值升降以及企業股票的熱度。
3．營運能力分析比率
營運能力又稱資產管理能力，主要是指企業資產的使用效率。企業營運能力分析主要是通過分析評價企業的資金、資產周轉速度，評價判斷企業資產的存量是否合理及其流動性和利用效率的高低，以充分挖掘資產利用的潛力。分析企業營運能力的比率主要有：
（1）．存貨周轉率=主營業務成本/存貨平均占用額
該比率反映了企業存貨規模是否合理，周轉速度如何，同時反映了企業銷售實現的快慢，是衡量評價存貨的綜合性比率。存貨周轉率越高，存貨占用的資金就越少，存貨流動性就越強，即銷售速度越快。
（2）．應收賬款周轉率=主營業務收入凈額/應收賬款平均占用額
該比率反映應收賬款的流動速度。一般應收賬款在流動資產中占較大金額，應收賬款的及時收回，有助于提高企業資金的利用效率。該比率越高，說明企業客戶的質量越高，應收賬款的回收速度越快，企業資產流動性越強。
同時，以上兩個比率還體現了短期償債能力的質量，比率越高，企業的流動資產質量越高。
（二）．以現金流量為中心的比率分析體系
1．償付能力分析比率
與償債能力比率相對應的現金流比率是償付能力比率，又稱為流動性比率。這類比率將企業本期經營活動所獲取的現金收入和企業本期所償還的債務、企業經營活動發生的各項支出進行對比，確定企業用于投資和發放股利的現金。衡量企業償付能力的現金流比率主要有：
（1）．現金流動負債比=經營活動產生的現金凈流量/流動負債
該比率表示企業償還到期債務的能力，是衡量企業短期償債能力的動態指標。它反映了生產經營活動對流動負債償還的保障能力。如果比率大于或等于1，則企業有能力以生產經營活動產生的現金來償還到期短期債務。
（2）．現金負債總額比=經營活動產生的現金凈流量/負債總額
該比率反映企業的付息能力，只要該值大于同期的市場利率，說明公司有充足的付息能力。該比率越高，企業能夠負擔的利息就可能越高，承擔債務的能力可能就越強。
（3）．現金利息保障倍數=（經營現金凈流量+所得稅付現+現金利息支出）/實際支付的利息
該比率剔除了利息保障倍數中的非現金項目，更好地體現了企業實際支付利息的能力，有助于投資者和債權人在不能收回利息之前作出判斷。一般情況下，該倍數越高，企業償還利息的保障程度越高，企業的償債能力越強，財務風險越小。
（4）．現金股利支付率=經營活動產生的現金凈流量/派發的股利
該比率反映了企業實際用經營活動產生的現金流支付股利的能力，主要衡量企業是否有足夠的現金分發本年度的現金股利。這個比率也是體現上市公司市場表現能力的比率。一般進行長期股票投資的投資者喜歡現金股利支付率較高的企業。
2．盈利質量分析比率
基于現金流量的盈利能力分析比率主要衡量企業的盈利質量，即反映企業所獲得收益中的多少有現金保障。對于一個企業而言，持續而又穩定的現金流入才是高質量的現金流量。
（1）．凈資產現金收益率=經營活動產生的現金凈流量/凈資產
該比率反映企業所有者擁有的每一元凈資產能夠賺得的現金流量，揭示了企業運用資產獲取現金的能力，從現金流量的角度反映了企業的盈利能力。該比率越高，企業凈資產獲得的現金流量的能力就越高，企業的盈利能力就可能越強。該比率與凈資產收益率差異越大，則企業的收現能力就可能越差。
（2）．現金流量凈利率=經營活動產生的現金凈流量/凈利率
該比率反映凈利潤中的每一元所能夠獲得的現金金額，反映了企業的凈利潤中的多少有現金保障，剔除了收益中非貨幣的部分，即存貨、應收賬款以及一些人為意愿不同帶來的影響。一般來說，該比率越高，說明企業利潤中真正實現的部分可能越大，即企業當期的收益質量越高。
（3）．主營業務收現能力比率=主營業務產生的現金流入量/主營業務收入
該比率反映了企業每實現一元主營業務收入所能夠獲得的現金流入，用來評價企業主營業務的收現能力。這個比率較低，則說明企業的獲利質量不高，存在不正常的賒銷行為，更有甚者是嚴重的虛盈實虧。
（4）．每股經營現金凈流量=經營活動產生的現金凈流量/流通在外的普通股股數
該比率顯示了企業在一定時期內發行在外的每一股普通股所帶來的現金流量，揭示為每股盈利提供支付保障的現金流量。這個比率是盈利能力的衍生比率，它是上市公司的市場表現能力比率之一，反映了企業支付股利的最高可能性。一般，每股的現金流量越多，其支付股利的能力就越高、越穩定，該企業的股票就越受股東們的歡迎。
3．營運能力分析比率
（1）．現金周轉率=經營活動產生的現金流入量/年現金平均持有額
該比率是考核現金利用情況的一個重要指標，它反映一定時期內企業現金周轉速度的快慢。一般，該比率越高，則說明企業的現金周轉速度越快，即企業運用現金的能力越強。該比率若配合存貨周轉率及應收賬款周轉率分析，就可以全面地評價企業資產的管理能力及運用效率。
（2）．資產現金收益率=經營活動產生的現金流量凈額/資產平均余額
該比率表明企業每一元資產通過經營活動形成的現金凈流入，反映資產的經營收現水平，一般來說，該比率越高，企業的資產利用效率就越高。
以上則為本文選用的分析體系，這兩個體系主要側重于對償債能力和盈利能力的分析。在實際運用當中，這幾種能力的分析并不能很清楚的劃分界限，而是一種穿插式的相互表現：盈利能力是償債能力的保證，又是營運能力的結果。企業成長能力則是企業償債能力、盈利能力、營運能力的綜合。
四、案例分析
理論的靈魂在于應用，財務分析只有在配以實例的時候才能充分發揮他們的作用。為更好地了解以上兩種分析體系的運用和差異，本章利用上一章構建的財務比率分析體系，對汽車行業的四家上市公司近三年的年度財務報告分別進行分析。
選擇上市公司，是因為我國企業現金流量表的編制到現在為止還不是很完善，上市公司在多方的監管下，其現金流量表最可能真實、完整地反映企業財務中的現金流入、流出情況。而且上市公司的數據容易收集，其年度報告是公開、透明的。
選擇汽車行業，是因為汽車產業具有較高的影響力和感應度，是國民經濟的重要組成部分，是體現一國工業發展水平的主要標志。目前，我國的汽車產業已經成為我國國民經濟的主導產業，它帶動著我國新一輪經濟的快度增長。汽車產業是知識、技術、資金高度密集和高度集中化的專業化、現代化產業，它覆蓋面廣，擁有大量先進制造技術，在一定程度上標志著一個國家的裝備發展水平和經濟發展水平。
我國自改革開放以來，圍繞汽車工業現代化建設這個中心加快了發展速度，經過多年的建設與發展，我國已建成了大量的整車和零配件生產廠家，并實現了與國際知名汽車企業的跨國聯合，一定程度上具備了改革我國汽車工業和發展汽車工業的條件和能力。汽車業的發展，對推動我國技術進步，解放生產力，提高經營管理水平，促進工業企業的發展，增加社會就業都有著極其重要的意義。現在，由于宏觀經濟形勢的影響，多種矛盾的制約，汽車行業經濟運行速度持續趨緩。至2005年，我國共有汽車業上市公司32家，其中上海證券交易所有21家，深圳證券交易所有11家 。本文從上海證券交易所的上市公司中選取四家有代表性的、有特點的、值得關注的公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車，進行比率分析。
（一）．星馬汽車比率分析
1．星馬汽車簡介
星馬汽車在近幾年行業綜合競爭力排名中，名次波動很大，短短兩年時間內，就經歷了最強和最弱的排名名次，故選擇它為分析案例之一。
安徽星馬汽車股份有限公司（以下簡稱星馬汽車）是1999年12月12日由始建于1970年的安徽星馬專用汽車有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星馬汽車在上海證券交易所上市，向社會公眾發行3000萬股人民幣普通股。2004年又以原股本為基數，每10股轉增5股的比例轉增股本，使股本轉增至12498.75萬股，注冊資本變更為12498.75萬元 。公司的主導產品為散裝水泥汽車、混凝土攪拌車、混凝土泵車、壓縮式垃圾運輸車、重型自卸車等專用汽車，另外公司還生產銷售汽車配件、建材、建筑機械和金屬材料。
2．星馬汽車財務分析
表1-1 星馬汽車利潤中心比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償債能力指標
流動比率
1.75
1.39
1.34
速動比率
1.33
0.96
0.95
資產負債率
50.39%
63.82%
61.48%
產權比率
1.02
1.76
1.60
利息保障倍數
23.79
3.45
2.28
盈利能力指標
凈資產收益率
19.42%
2.75%
4.80%
主營業務毛利率
7.77%
5.70%
7.94%
主營業務凈利率
3.68%
0.96%
1.85%
每股利潤率
74.71%
10.43%
17.32%
每股凈資產
5.88
3.65
3.57
營運能力指標
存貨周轉率
4.74
2.56
1.86
應收賬款周轉率
31.04
9.44
5.70
表1-2 星馬汽車現金流比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償付能力指標
現金流動負債比
-29.89%
-20.65%
26.70%
現金負債總額比
-25.69%
-18.85%
25.21%
現金利息保障倍數
-17.94
-10.24
9.43
現金股利支付率
-19.99
-5.20
7.18
盈利質量指標
凈資產現金收益率
-26.09%
-33.25%
40.23%
現金流量凈利率
-205.46%
-1163.58%
829.42%
主營業務收現能力比率
106.86%
118.08%
86.68%
每股經營現金凈流量
-1.53
-1.21
1.44
營運能力指標
現金周轉率
-112.10%
-72.93%
77.74%
資產現金收益率
-17.59%
-13.49%
14.85%
（以上表格數據均以星馬汽車
2003—2005年年度報告中財務數據為依據計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，流動比率在這三年間有下降趨勢，其最低水平為2005年數據，但對于正常企業，1.34屬于正常范圍，且在汽車行業中該比率屬于中等水平。與流動比率相同，速動比率也有下降趨勢，但同樣其最低水平0.95依然屬于正常水平，在同行業中屬于中等地位。說明星馬汽車的短期償債能力較好，屬于行業的中等水平。但是由于存貨周轉率和應收賬款周轉率較低，影響了公司的短期償債能力質量。資產負債率在三年內均處于行業的較好水平，產權比例均大于1，說明負債有足夠的所有者權益保護。利息保障倍數在2003年竟達到23.79之高，而在2004年急速下降，可見公司中的借款有所增加，但利息保障倍數始終大于1，且保持在3左右，說明星馬汽車具有相當的還息能力。可以得出，星馬汽車具有較好的長期償債能力。
從以現金流量為中心的比率來看，2003年到2004年的比率數值均為負值，說明星馬汽車在2003和2004年中，經營活動產生的現金流量為凈流出，即星馬汽車無法為債務提供現金保證。反映出星馬汽車的償債能力很差，盈利質量存在問題。2005年，星馬汽車現金流量為正值，各項比率有所好轉，現金流入使其具有一定的償債能力。但鑒于星馬汽車現金流量不穩定，現金流質量不高，無法有效地進行預測，因此還要對其以后的數據進行觀察才能確定其償債能力是否真正提高。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，凈資產收益率、主營業務毛利率、主營業務凈利率都經歷了先下降后上升的過程。其中，凈資產收益率的最低值仍然高于汽車行業的平均值，可以說星馬汽車具有正常的盈利能力。但星馬汽車的主營業務毛利率卻明顯低于行業的平均值，說明星馬汽車的成本在行業中偏高。主營業務凈利率明顯低于主營業務毛利率，說明星馬汽車的經營管理水平較差。由于股數的增加，星馬汽車的每股凈利率驟降，每股凈資產依然保持正常的水平。總體來看，星馬汽車的盈利能力處于行業的中下水平。
從以現金流量為中心的比率來看，由于2003年和2004年經營產生的現金流量為負數，星馬汽車的盈利質量很低。但主營業務的收現比率屬于正常情況，可以斷定星馬汽車以前年度的應收賬款數額可能較大，且主營業務成本占用了大量資金，經營管理中的耗用也偏高。2005年由于正的現金流量，比率表現較好。星馬汽車現金流量的不穩定嚴重影響了盈利質量，雖然盈利能力有所回升，但很難預測以后的情況。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，星馬汽車的存貨周轉率和應收賬款周轉率都遠低于行業的平均水平，即企業存在存貨積壓和應收賬款收現能力低下的情況，即其營運能力不高；從以現金流量為中心的比率來看，星馬汽車的營運能力在2003年和2004年很差，但在2005年有所上升。
（二）．上海汽車財務分析
1．上海汽車簡介
上海汽車2004年的行業綜合競爭力排名為第8位，在轎車業白熱化的競爭中，上海汽車的業績仍在以緩慢的速度提高，故選擇它為分析案例之一。
上海汽車股份有限公司（以下簡稱上海汽車）于1997年8月由上海汽車工業（集團）總公司獨家發起，在上海汽車工業有限公司資產重組的基礎上，以上海汽車齒輪總廠的資產為主體，采用社會募集方式設立。1997年11月，上海汽車在上海證券交易所上市，向公眾發行普通股755，999，790股。截至2005年12月31日，上海汽車持有的有限售條件的流通股股數為2，216，519，456股，其他社會公眾股為1，059，479，634股 。上海汽車的經營范圍主要是汽車、摩托車、拖拉機等各種機動車整車，總成及零部件、物業管理、咨詢服務等。
2．上海汽車財務分析
表2-1 上海汽車利潤中心比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償債能力比率
流動比率
2.22
2.43
2.45
速動比率
1.60
1.76
1.92
資產負債率
18.47%
18.08%
19.60%
產權比率
0.23
0.22
0.25
利息保障倍數
126.08
94.14
28.28
盈利能力比率
凈資產收益率
15.98%
18.68%
9.59%
主營業務毛利率
23.93%
25.67%
18.45%
主營業務凈利率
22.01%
26.41%
17.29%
每股利潤率
60.19%
60.38%
33.72%
每股凈資產
3.89
3.47
3.56
營運能力比率
存貨周轉率
5.33
3.84
3.43
應收賬款周轉率
30.42
18.69
9.72
表2-2 上海汽車現金流比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償付能力比率
現金流動負債比
19.09%
11.75%
24.36%
現金負債總額比
17.54%
11.34%
22.66%
現金利息保障倍數
41.23
18.09
18.09
現金股利支付率
0.43
0.64
0.73
盈利質量比率
凈資產現金收益率
4.00%
2.52%
5.56%
現金流量凈利率
25.82%
14.52%
58.67%
主營業務收現能力比率
118.82%
110.47%
107.67%
每股經營現金凈流量
0.16
0.09
0.20
營運能力比率
現金周轉率
21.77%
18.54%
34.86%
資產現金收益率
3.44%
2.20%
4.53%
以上表格數據均以上海汽車
2003—2005年年度報告中財務數據為依據計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，近三年內，上海汽車的流動比率和速動比率都十分穩定，且微有上升趨勢，從比率的數值上看，這兩個比率都高于正常數值，且比行業的平均值要高，說明上海汽車的短期償債能力很強。但是，盡管上海汽車的存貨周轉率和應收賬款周轉率都比星馬汽車高，卻仍然低于行業的平均水平，這在一定程度上影響了上海汽車的短期償債能力。上海汽車的資產負債率、產權比率波動不大，且數值較低，說明其負債金額不大，提高了企業還債的安全性。另外，上海汽車的利息保障倍數有明顯的下降趨勢，但在數值上卻是驚人的高，由此觀之，上海汽車的長期還債能力很強。
從以現金流量為中心的比率來看，現金流動負債小于1，上海汽車沒有足夠的現金去償還流動負債。而現金負債總額比與現金流動負債比相差不多，說明上海汽車的長期負債不多，大部分為流動負債。由現金利息保障倍數來看，上海汽車有足夠的現金償還利息。但是上海汽車的現金股利支付率還不到1，雖然有上升的趨勢，目前也僅有0.73，股利支付沒有現金保證。綜上所述，上海汽車短期償還能力較弱，但由于長期債務很少而使企業足以保證對長期債務的償還。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，上海汽車的凈資產收益率、主營業務毛利率、主營業務凈利率都高于行業的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主營業務毛利率和主營業務凈利率的差額很小，說明上海汽車具有較強的經營管理能力。上海汽車的每股利潤率遠高于星馬汽車，但每股凈資產與星馬汽車相似，由此可見上海汽車的資產獲利能力遠高于星馬汽車。
從以現金流量為中心的比率來看，凈資產現金收益率與凈資產收益率有一定差距，且現金流量凈利率不到1，說明企業的回款存在一些問題。而上海汽車的主營業務收現比率數值良好，那么其以前年度的應收賬款的金額可能很大、其他業務的收款可能存在不良問題，這一點與星馬汽車相似。當然，這樣的結果并不排除公司的數據存在虛假、粉飾行為。總體觀之，上海汽車的盈利質量不是很好。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，上海汽車的存貨周轉率和應收賬款周轉率不高，低于行業平均水平，這與星馬汽車情況相似，說明上海汽車營運能力不高；從以現金流量為中心的比率來看，現金周轉率和資產現金收益率均不高，說明企業的資產運用效率存在問題。
（三）．福田汽車財務分析
1．福田汽車簡介
福田汽車是一個商用車強勢企業，其2004年的行業綜合競爭力排名也很靠前。但是福田汽車的盈利能力遠低于汽車行業的平均水平，故選擇它為分析案例之一。
北京福田汽車股份有限公司（以下簡稱福田汽車）于1996年8月28日由北京汽車摩托車聯合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人單位共同發起，設立的股份有限公司，注冊資本為14，412萬元。福田汽車于1998年5月11日向社會公眾公開發行人民幣普通股5000萬股，并于1998年6月在上海證券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽車上市流通股合計為300，699，000股，已上市流通股合計為156，000，000，股份總數為456，699，000 。福田汽車屬于汽車行業，主要產品包括：輕型載貨汽車、中重型載貨汽車、輕型客車等。
2．福田汽車財務分析
表3-1 福田汽車利潤中心比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償債能力指標
流動比率
0.96
0.83
0.75
速動比率
0.38
0.30
0.29
資產負債率
62.39%
68.24%
73.20%
產權比率
1.66
2.15
2.74
利息保障倍數
11.74
15.35
-3.15
盈利能力指標
凈資產收益率
16.77%
13.16%
-18.59%
主營業務毛利率
8.65%
7.78%
6.82%
主營業務凈利率
1.64%
1.22%
-2.02%
每股利潤率
49.81%
47.59%
-64.98%
每股凈資產
3.42
3.81
3.18
營運能力指標
存貨周轉率
11.57
10.65
8.17
應收賬款周轉率
115.58
138.87
75.95
表3-2 福田汽車現金流比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償付能力比率
現金流動負債比
23.90%
8.63%
-2.48%
現金負債總額比
20.41%
7.81%
-2.09%
現金利息保障倍數
21.87
18.67
0.03
現金股利支付率
32.76
5.77
-1.81
盈利質量比率
凈資產現金收益率
33.92%
16.81%
-5.71%
現金流量凈利率
233.16%
134.56%
27.93%
主營業務收現能力比率
75.55%
73.44%
77.22%
每股經營現金凈流量
1.16
0.64
-0.18
營運能力比率
現金周轉率
265.21%
147.29%
-38.01%
資產現金收益率
14.17%
6.06%
-1.52%
（以上表格數據均以福田汽車
2003—2005年年度報告中財務數據為依據計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，福田汽車的流動比率和速動比率都很低，明顯低于正常標準，說明其短期償債能力低。但其資產負債率、產權比率均屬于正常范圍，說明其長期債務金額較小，償還有一定保證。另外，其存貨周轉率和應收賬款周轉率都很高，高于行業平均水平，這說明雖然福田汽車流動資產不多，但存貨和應收賬款的質量都很高。但是，在2005年，福田汽車的凈利潤為負數，降低了它的償債能力。
從以現金流量為中心的比率來看，現金流動負債比和現金負債總額比逐年下降，2005年隨著經營的現金流量為負值使這兩個比率降為負值，且數值均很低，說明現金流入的情況越來越糟糕，而應收賬款情況良好，說明銷售環節出現問題，即可能是銷售量無法滿足其成本和費用的花費。但它的現金利息保障倍數和現金股利支付率在2003年和2004年表現均良好。這都說明福田汽車的短期償債能力不高，但長期償債能力較好，這一點與上海汽車相似。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，福田汽車排在星馬汽車和上海汽車的中間，凈資產收益率和主營業務毛利率都略高于行業平均水平（除2005年外）。但由主營業務毛利率的下降，說明隨價格戰的深入，福田汽車的銷售收入已經無法滿足銷售成本及費用的消耗。而且，主營業務凈利率遠低于主營業務毛利率，說明福田汽車的經營管理存在很大問題。并且在2005年，銷售收入進一步減少、各項費用增多使福田汽車利潤為負值。在市場表現能力上，每股利潤率較為正常，每股凈資產與前兩家公司相似。綜上所述，福田汽車的盈利能力屬于中等偏下。
從以現金流量為中心的比率來看，2003年和2004年的表現較好，雖然主營業務收入的收現并不是百分之百，但收現很穩定，且凈資產現金收益率高于凈資產收益率，說明凈利潤有現金作為保障。但2005年，現金流量情況惡化，經營現金流量的負值使盈利能力的質量下降，這主要還是由銷售量的減少造成的。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，存貨周轉率和應收賬款周轉率很高，但在逐年下降，說明福田汽車的資產運用情況在惡化，雖然資產使用效率較好，但趨勢不容樂觀；從以現金流量為中心的比率來看，現金周轉率和資產現金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的數值還保持較高水平。但在2005年，因為凈利潤、凈現金流量的下降，比率均為負值，說明營運能力出現問題。
（四）．宇通客車財務分析
1．宇通客車簡介
宇通客車是國內大中型客車行業的龍頭企業，并且公司在確保公路客車市場優勢的同時，開始切入公交和旅游市場。由于價格戰和關稅降低對客車的影響較小，公司處于一個良好的態勢，故選擇它為分析案例之一。
鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡稱宇通客車）是1993年經河南省體改委豫改字（1993）第29號文批準設立的股份有限公司。公司的注冊資本為136，723，661.00元，于1997年5月在上海證券交易所上市交易，發行流通股93，723，141股。截至2005年12月31日，宇通客車的總股數為266，611，140股，其中上市流通股合計182，760，126股，尚未流通股合計83，851，014股 。宇通客車屬于汽車工業客車整車生產企業，主要業務為大中型客車的生產和銷售。
2．宇通客車財務分析
表4-1 宇通客車利潤中心比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償債能力指標
流動比率
1.43
1.44
1.50
速動比率
0.96
0.80
0.98
資產負債率
52.64%
50.47%
50.94%
產權比率
1.11
1.10
1.11
利息保障倍數
42.80
22.75
234.83
盈利能力指標
凈資產收益率
12.44%
12.50%
15.01%
主營業務毛利率
18.29%
17.03%
18.49%
主營業務凈利率
3.94%
3.64%
4.06%
每股利潤率
93.81%
70.06%
69.64%
每股凈資產
8.07
5.83
4.80
營運能力指標
存貨周轉率
4.77
4.70
4.78
應收賬款周轉率
29.21
21.19
17.95
表4-2 宇通客車現金流比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償付能力指標
現金流動負債比
11.13%
33.33%
36.26%
現金負債總額比
10.66%
33.28%
35.65%
現金利息保障倍數
43.62
77.57
502.44
現金股利支付率
-
7.78
4.94
盈利質量指標
凈資產現金收益率
11.88%
36.53%
39.58%
現金流量凈利率
102.20%
303.96%
272.61%
主營業務收現能力比率
107.53%
130.91%
122.61%
每股經營現金凈流量
0.96
2.13
1.90
營運能力指標
現金周轉率
28.12%
81.56%
74.84%
資產現金收益率
6.44%
17.70%
18.79%
（以上表格數據均以宇通客車
2003—2005年年度報告中財務數據為依據計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，宇通客車的流動比率和速動比率都不高，但都屬于正常范圍，處于行業的平均水平，且三年中并沒有太大的波動，說明宇通客車的短期償債能力雖然不強，但尚可以滿足償還債務的需求。其資產負債率、產權比率也沒有較大波動，且處于較好水平。宇通客車擁有較高的利息保障倍數，特別是在2005年，由于利息費用的減少，利息保障倍數竟高達234.83，說明它具有較強的還息能力。
從以現金流為中心的比率來看，宇通客車的現金流動負債比和現金負債總額比逐年上升，且相差不多，說明宇通客車的短期償債能力有所改善，雖然仍然無法利用經營產生的現金流償還流動負債，但對利息的保證程度很高。宇通客車長期債務較小，使其具有較好的長期償債能力。另外，宇通客車具有充足的現金為其支付利息作保證，特別是2005年。企業的現金股利支付率較高，企業有充足的現金為股東發放股利，這點會吸引大量的投資者。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，宇通汽車排在福田汽車和上海汽車中間，凈資產收益率和主營業務毛利率均高于行業的平均水平。但是，與福田汽車相似，其主營業務凈利率遠低于主營業務毛利率，說明宇通客車的經營管理水平很低，費用耗用過多，影響了企業的盈利能力。在上市場表現能力上，宇通汽車的每股利潤率和每股凈資產都較高，但逐年有下降的趨勢，這主要是由近兩年內其配股造成的。總體觀之，宇通客車具有中等偏上的盈利能力。
從以現金流為中心的比率來看，宇通客車的各項比率數值都很高，說明其的盈利質量較好，賺取的收益基本上都有現金作為保障。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，存貨周轉率和應收賬款周轉率一般，略低于行業的平均水平。其中，應收賬款周轉率逐年下降，說明應收賬款的回收能力有所下降。總體來看，企業的營運能力中等偏下；從以現金流為中心的比率來看，現金周轉率和資產現金收益率的總趨勢是上升的，說明企業資產的使用效率在不斷地提高。
（五）．分析結果對比
表格5 比率分析結果對照表
利潤比率
現金流量比率
2003
2004
2005
2003
2004
2005
星馬汽車
償債能力
較高
較高
較高
很低
很低
較高
盈利能力
較高
較低
一般
很低
很低
較高
營運能力
一般
較低
較低
很低
很低
較高
上海汽車
償債能力
很高
很高
很高
較低
較低
較低
盈利能力
很高
很高
很高
一般
較低
一般
營運能力
一般
較低
較低
一般
一般
一般
福田汽車
償債能力
很低
很低
很低
一般
較低
很低
盈利能力
一般
一般
很低
較高
一般
很低
營運能力
很高
很高
較高
較高
一般
較低
宇通客車
償債能力
一般
一般
較高
較低
較低
一般
盈利能力
較高
較高
較高
較高
較高
較高
營運能力
一般
一般
較低
一般
較高
較高
（評價等級分為五檔：很高、較高、一般、較低、很低）
在兩種比率的結論中，有27.78%（36項中的10項，表格5中粗體的部分）的結論是截然相反的，這些差異主要體現在償債能力分析上，因為償債能力主要是由現金提供保證的，所以現金流比率的分析結果能更客觀、更穩健、更可靠的體現公司的償債能力；有25%（36項中的9項，表格5中斜體的部分）的結論是相同的，其余均有一些細小差別。而且，一旦公司現金流和利潤表現不一致，會使整個分析結論的性質改變。
若綜合兩種比率進行分析，則可以得出以下的結論：
1．星馬汽車
由于前兩年的經營活動產生的現金流量為負值，嚴重影響了星馬汽車的償債能力，加劇了公司的財務風險，若處理不妥很可能造成公司破產。2005年，由于主營業務成本的降低使星馬汽車的現金流入增加，緩和了償還流動負債的危機。在盈利能力方面，由于收現問題星馬汽車的盈利質量不能確定，而且經營管理水平較低，使星馬汽車消耗了大量的資金，影響了它的盈利能力。另外、星馬汽車的資產使用效率欠佳，其營運能力不強。
2．上海汽車
上海汽車的負債總額不大，但其中絕大部分為流動負債，上海汽車流動資產雖多，但存貨和應收賬款流動性差，且經營活動產生的凈現金流不足為流動負債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強。由于收現問題，上海汽車的盈利質量不高，其盈利能力沒有足夠的現金作保障。不過，上海汽車的經營管理效率較高，費用消耗較少。在營運能力上，存貨和應收賬款的使用效率不高，現金的使用效率一般，總體看來營運能力一般偏下。
3．福田汽車
福田汽車的流動負債相對其流動資產金額較大，增大了財務風險，加重了財務負擔，其償債能力——尤其是短期償債能力很低。2003年與2004年的凈利潤收現能力較好，盈利質量較高。但由于這幾年轎車競爭愈演愈烈，價格戰的上演使福田汽車定價較低，而成本卻居高不下，經營管理效率又不高，費用消耗過大，以至2005年經營現金流量為負值且公司虧損。說明它的盈利能力不高，波動較大。福田汽車存貨和應收賬款的周轉效率較高，但現金的運用效率不穩定，整體資產的經營效率不高。
4．宇通客車
宇通客車的負債金額不少，其中大部分為流動負債，盡管其經營活動產生的凈現金流在逐年增加，但仍然無法為它的流動負債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強。但由于長期負債金額小，企業的長期償債能力較好。宇通客車的盈利能力及盈利質量均較好，且有繼續上升的趨勢，但是其經營管理水平較低，有較高的費用消耗，影響了它的盈利能力。宇通客車的存貨和應收賬款周轉速度較快，而且現金具有較好的使用效率，整體資產的經營效率較高。
五、結論
通過對前一章數據的分析，可以發現以利潤為中心的比率分析和以現金流量為中心的比率分析在分析相同公司的能力時，結果相差較大，有時甚至是截然相反的。這主要是因為現金流量表和利潤表的計量標準有很大區別，現金流量表以現金的流進、流出作為計量依據，而利潤表以權責發生制為計量依據。只考慮利潤表時，會忽略各項收入的收現情況；只考慮現金流量表時，會忽略收入真正實現的截止日期，因此，在單獨使用這兩套比率時會產生很大差異，并在一定程度上誤導財務報表的信息使用者。
現金作為企業的血液，是每個企業都不可或缺的。當然，正是因為以現金為中心會誤導投資者，會計選用了權責發生制。雖然權責發生制在相應的會計處理上有很多優勢，但是也不可避免地出現一些不足。首先，權責發生制下的利潤可能會受到會計準則的不完全性、會計政策的變更及可選擇性、會計方法的可選擇性、在會計估計上財務人員的主觀意愿等影響，都為利潤操縱者提供了可行性。其次，當今社會上，人們越來越重視金錢物質，以高度“誠信”為基礎的市場已不再存在，這樣就為操縱賬面利潤帶來可能性。如此，會計報表中又增加了現金流量表以彌補其不足。
但是，由于長期的習慣，以及目前大部分人仍然認為中國的現金流量表的編制存在很大問題，致使我國目前對上市公司的財務比率分析仍然以資產負債表和利潤表及利潤分配表為主要依據，而忽略了現金流量表的信息。實際上，隨著會計、審計的發展，我國的現金流量表也在不斷的改進，有不少已經可以完整、準確地描述企業的財務狀況。而且現在各國的會計正走向趨同，我國的現金流量表也將會逐步走向完善，如果只是制表而不進行分析，將會造成一種資源浪費。
綜上所述，以現金流量為中心的財務比率是現代財務報表比率分析不可或缺的組成部分。在利用比率對企業的相關能力進行分析時，應當重視對以現金流量為中心的比率分析，雖然這一套比率不能替代以利潤為中心的比率，但毫無疑問它是組成財務比率分析體系的重要組成部分，只有將兩者有機地結合起來，才能得出更有效的結論。
另外，在對比率的選擇方面也應當慎重。可選用的比率數目很多，如果全部選用會花費很大的時間和精力，還不一定可以得到可靠的結論，不符合成本效益原則。應根據分析目的合理地選擇比率。
比率分析只是眾多財務分析中的一種方式，得出的結果僅從歷史數據的角度反映企業財務狀況及經營情況。隨著經濟的發展，非財務因素對企業生存和發展的影響越來越大，應當受到人們的重視。盡管非財務因素的計量和評價有很大難度，但它可以彌補財務因素所固有的局限性，如滯后性等等。因此，用現金流比率和利潤比率結合的體系分析企業的財務狀況時，配以其它財務分析方法及非財務信息，可以使分析者對企業活動有更深的理解，做出更有利于企業的決策。
資料來源和參考文獻
本文的財務報告數據均來自上海證券交易所的官方網站
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篇8
二、風險管理理論綜述
1、風險管理風險管理就是管理者采用合理的管理手段，避免風險的發生或者減少損失。風險控制的目的在于改變公司所承受的風險程度，盡可能降低風險對公司所帶來的不良影響。風險管理理論把風險管理分為風險確認、風險評估以及風險控制三個部分。2、流動性分析企業資金的周轉和循環，反映了企業各經營環節的運行效率，效率高，資金周轉快、效益好，反之亦然。速動比率是企業速動資產與流動負債的比值，速動比率衡量企業在某一時點動用隨時可變現資產立即償還到期債務的能力，速動比率一般為1，小于l則說明企業不能抵擋可能出現的債務危機，存在著財務風險。3、長期償債能力分析長期償債能力是指企業對債務的承擔能力，資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率。已獲利息倍數，是稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比值，反映了企業的經營所得支付債務利息的能力。企業的利息保障倍數至少要大于1，否則，就難以償付債務及利息。4、經營效率分析企業的經營效率是企業利用資產的效率，應收賬款周轉率是企業一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率。用于衡量企業應收賬款周轉的快慢，該指標越大企業財務越安全，反之就越危險。
三、某企業財務風險分析
A企業近3年來，資產總計分別為38千萬元，37千萬元，33千萬元。負債總計分別為24千萬元，20千萬元，16千萬元。所有者權益分別為14千萬元，17千萬元，17千萬元。A企業三年經營業績及財務數據：企業總資產規模自2009年以來連續下降，特別是2011年的總資產比2010年下降了11.76%，比2009年下降了13.22%，變動幅度較大。從數據可以初步判斷某企業經常性損益方面收益雖然減少，但是比非經常性損益下降幅度小，企業盈利主要還是來源于經常性損益。流動性分析可細分為短期償債能力分析和短期資產流動性分析。短期資產流動性中周轉效率越低，變現風險越大。從數據表可以看出，A公司的短期償債能力這三年中整體上呈上升趨勢。債務意味著風險，其不利之處是為了是公司持續經營，必須履行固定的承諾。從數據表分析2009年的1.53在2010年大幅增長至9.12，而2010年又下降至3.35.說明企業在償債方面有風險。公司的應收賬款在11年周轉率有了一定幅度的下降，如果企業的應收賬款周轉率較低，說明企業信用政策過于寬松。
四、某企業存在的主要問題
財務風險存在于財務管理工作的各個環節，某企業財務風險是由財務管理因管理不善造成的，具體表現在以下幾方面：1、某企業的資金結構是合理的，資產負債比率較高，資金結構的合理比率應為流動比率2：1、產權比率6：4。資產負債率越高意味著企業面臨的財務風險越大，如果企業到期債務無法償還，會立即陷入嚴重的財務危機。2、A公司的應收賬款周轉率在11年應收賬款周轉率有一定幅度的下降，說明企業回收應收賬款的效率較低，有相當比例的應收賬款長期無法收回，由此形成了企業的財務風險。3、某企業存貨周轉率在11年又有了回落，存貨周轉率不高將導致資金積壓在存貨上，企業還必須為此支付大量存貨保管費，又要承擔市價下跌的損失，從而形成財務負險。
五、企業財務風險的成因
篇9
一、引言
“財務危機”又稱財務困境，最嚴重的財務危機是企業破產。企業因財務危機最終導致破產實際上是一種違約行為，所以財務危機又可稱為“違約風險”。
關于財務危機的定義，目前尚無一個統一的說法。具有代表性的觀點有以下幾種：(1)Beaver(1966)將破產、拖欠優先股股利、拖欠債務界定為財務危機。(2)Altman(1968)定義的財務危機是進入法定破產、被接管或者重整的企業。(3)Deakin(1972)則認為財務危機公司僅包括已經經歷破產、無力償債或為債權人利益而已經進行清算的公司。(4)Carmichael(1972)認為財務危機是企業履行義務時受阻，具體表現為流動性不足、權益不足、債務拖欠及資金不足四種形式。(5)Wruck(1990)給出的財務危機的定義是企業現金流量不足以抵償現有債務的情況，這些債務包括應付未付款、訴訟費用、違約的利息和本金等。(6)Ross等人(1999；2000)則認為可從四個方面定義企業的財務危機：一是企業失敗，即企業清算后仍無力支付債權人的債務；二是法定破產，即企業和債權人向法院申請企業破產；三是技術破產，即企業無法按期履行債務合約付息還本；四是會計破產，即企業的賬面凈資產出現負數，資不抵債。(7)Lee(2004)認為可以從兩方面定義財務危機：一是未能償還到期借款的本息，借款期間有過延期還款和減少本息支付的協議；二是公司的凈資產減少到其股本的一半以下。
綜合上述各種定義可知，無論財務危機如何定義，企業發生財務危機都具有無力償還到期債務、現金流的緊張狀態可能使經營無法持續的特點。財務危機的出現意味著企業基本面發生根本性變化，處理不當就會導致企業破產。因此，識別企業財務危機，并對其做出預警，不僅對企業經營者及時采取措施化解危機具有重大的意義，而且對于投資者規避風險也有非常重要的價值。
二、文獻綜述
企業財務危機預警問題的研究很早就引起了各方面的關注，很多經濟學家與財務專家都在這方面做了大量的工作，他們利用相應的財務變量構造了一系列的預測模型，其中有代表性的研究成果可歸納為四類。
(一)單變量模型
單變量模型是運用單一變數、個別財務比率來預測財務危機的模型。最早的財務預警研究是Fitzpatrick(1932)的單變量破產預測研究。此后，WilliamBeaver(1966)使用單變量為分析方法，采用成對抽樣法進行樣本配對，考察了29個財務比率在企業陷入財務困境前1-5年的預測能力。Beaver發現在破產前一年的預測正確率可以達到87%，對于失敗企業是最具有預測能力的指標。國內學者對單變量模型也作了較深入的研究，包括陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用1995-1997年的財務報表數據，進行了單變量分析。吳世農和盧賢義(2001)以70家ST公司和70家非ST公司，應用單變量分析法研究了在上市公司陷入財務危機前5年21個財務指標之間所存在的差異。
單變量模型的優點是只需要觀測一個變量，應用比較簡單；但是，任何一個財務比率無法充分和全面地反映企業的財務特征，所以該方法在現今的研究中很少被單獨使用，一般都是與其他方法結合運用。
(二)多變量分析模型
多變量分析模型又可以分為多元回歸分析模型和多元判別分析模型。EdwardAltman(1968)使用多變量分析法對企業財務危機進行研究。他以1946-1965年間33家破產的制造業企業為樣本，并配對33家正常企業，將22項財務比率分為流動性、獲利性、財務杠桿、償債能力和活動力五大類指數，利用多變量分析法建立了著名的Z-Score記分模型。Meyer和Pifer(1970)以1948-1965年間失敗的30家銀行與其相匹配的30家非失敗銀行為樣本，利用二元回歸分析法建立模型，并且用9對相匹配銀行組成的預測樣本對模型進行了驗證。此外，還有其他典型的判別分析模型，包括：Deakin模型、Blum模型、Casey模型和Taffler模型等等。國內的相關研究主要有陳靜(1999)使用1995-1997年的財務數據，對27家ST公司和27家非ST公司進行的多元判別分析。張玲(2000)以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財務數據，通過多元判別法建立了財務危機預警模型。盧守林等(2002)以滬深兩市A股市場上所有上市公司1998-2000年的財務資料為依據，用多元判別分析法構建的Z-Score模型。
多變量分析法彌補了單變量分析法的不足，具有較高的準確率和穩定性，但是也存在著一些不足：第一，這種方法受到了統計假設的限制，只適用于自變量近似服從正態分布的情況，并且要求組內的協方差矩陣相等，否則得到的預測結果可能是有偏的；第二，多元判別分析要求財務危機公司與正常公司之間一定要配對，而配對的標準具有較大的主觀性。
(三)多元條件概率模型
多元條件概率模型是使用極大似然法對參數進行估計的一類概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次使用Logit模型預測公司的破產及違約概率。Ohlson(1980)從1970-1976年間在美國的上市公司之中排除公共事業、運輸公司、金融服務業，總共挑選出105家破產公司和2058家正常公司為樣本，采用九個財務比率建立了Logit模型。Huffman&Ward(1996)運用Logit模型對1977-1991年間違約的171家企業的高收益債券進行了預測研究等。國內的相關研究主要包括：吳世農和盧賢義(2001)分別采用多元判別分析和Logit回歸方法建立和估計了預警模型。劉旻(2001)使用1999年28家ST公司與另外28家正常公司陷入財務危機前3年的數據，通過Logit回歸方法建立了財務危機預警模型。姜秀華(2002)和齊治平(2002)利用Logit模型對我國上市公司進行信用風險分析。李萌(2005)以不良貸款率作為信用風險衡量標準，構造商業銀行信用風險評估的Logit模型等。
多元條件概率模型的主要優點是不需要自變量服從多元正態分布和組內協方差矩陣相等的假設條件，但是要求因變量有邏輯含義，而且計算過程較為復雜，有很多近似處理。
(四)神經網絡預警模型
神經網絡，又稱人工神經網絡(ArtificialNeuralNetwork，ANN)是一種從神經心理學和認識科學的研究成果出發，應用數學方法發展起來的并行分布模式處理系統。常見的神經網絡模型主要有：BP神經網絡模型、MDA協助神經網絡模型、ID3協助神經網絡模型和SOFM協助神經網絡模型。Odom和Sharda(1990)是將人工神經網絡模型應用在破產預測模式中最具代表性的學者。Koh和Tan(1999)以1978-1985年間出現的165家破產公司為失敗樣本并以正常公司165家作為配對樣本，使用人工神經網絡模型構建了企業危機預警模型。在我國，王春峰(1998)、楊保安(2001)等學者也在此領域進行了深入的研究，楊保安通過對中信實業銀行的分析，選取了4大類共15個財務指標，運用BP神經網絡方法建立了一個可供銀行用于授權評價的預警系統。臺灣的林文修(2000)選取1992-1996年在臺灣證交所上市企業中的36家失敗企業和64家正常企業，并區分為學習樣本73家與測試樣本27家，比較了多元判別分析、Logit模型、BP神經網絡模型和演化式神經網絡模型等四種方法的模型預測準確率。神經網絡預警模型的主要優點是分析層次清晰且邏輯關系嚴密，并依據心理學理論加入了一主觀因素，從而有效地使客觀分析與主觀判斷相融合。它的缺點是規范分析特點明顯，不適宜做實證分析，分析模式缺乏靈活性，數據性假設條件過于苛刻。
三、財務危機預警的指標體系設計
導致企業發生財務危機的因素很多，且錯綜復雜，單變量模型與多變量模型僅能揭示影響關系與程度，變量的選擇會因分析人員偏好的不同而不同，其不僅缺乏統一的理論基礎，而且系統性往往較差，多元條件概率模型和神經網絡預警模型雖然在分析技術上較為先進，且分析企圖試圖更精確，但它們在強調分析技術的同時，往往忽略了立論的基本依據，且在變量選擇中往往伴隨較明顯的盲目性。因此，作為完善多變量模型系統，為多元條件概率模型和神經網絡預警模型提供變量選擇的依據，利用相應的財務理論構建企業財務危機預警指標體系就是研究企業財務危機的基礎之基礎。但從財務本身的角度去分析，財務危機形成的原因可以歸結為以下幾點：(1)公司經營狀況不佳，導致營業收入無法穩定增長，造成公司的連續虧損，使得財務危機發生的可能性增大；(2)過高的負債使公司面臨更大的財務危機。雖然公司本身有盈余，但是可能因為無法應付短期的龐大利息支出而造成破產倒閉；(3)現金流量發生持續性的凈流出，企業就像是流動性資產的儲水槽，若水槽中的流量變小(資產變少)，流入量減少(現金流入減少)，流出量增加(現金流出增加)，流入量與流出量之間的差量就會逐步增大，這樣會使公司出現財務危機的概率增加。
綜合引起財務危機的三個主要因素，可以對應用五個方面的財務指標來描述或預警財務危機，用經營能力指標、成長能力指標和獲利能力指標來度量或反映企業的經營狀況，用公司的償債能力指標來度量或反映企業的債務負擔，用現金流量指標來度量現金流。從預警的角度考慮，五個方面的財務指標可進一步細分為20個更具體的財務變量(見表1)，以此構成財務危機預警的指標體系。
以深滬兩市A股中被ST的上市公司為實際考察對象，利用2006年1月1日-2007年12月31日深滬兩市A股中154家被ST的上市公司的數據。剔除由于以下幾種原因而被ST的上市公司：(1)上市兩年內被特別處理的公司；(2)因自然災害、重大事故等意外事件而被特別處理的公司。經過剔除后，本文選取的有效樣本變為80家。根據研究期間一致、行業相同或相近、規模相當的原則按1：1的比例選擇沒有被ST的上市公司作為配對樣本。由于我國上市公司年報披露制度規定上市公司公布其年報的截止日期為下一年的4月30日，上市公司(t-1)年的年報和其在第t年是否被ST幾乎同時發生，因此，用(t-1)年的數據預測第t年是否被ST沒有實際意義。在本文中采用(t-2)年的數據進行分析。
表6是財務危機公司和正常公司的成長能力指標在發生財務危機前2年的統計性描述，包括最大值、最小值、平均數、標準差和t值。
篇10
會計的職能僅為對企業已經發生的經濟活動進行貨幣計量的一個過程，其主要內容是對過去經濟活動的核算和計量，是對企業過去的經濟活動較客觀的記錄。而財務管理則是基于會計活動的結果，結合企業內外部信息，對企業將來的經濟活動的決策，以使企業正常且更高效地運行。各種決策行為都離不開對未來的預測，而財務預警就是財務管理中對企業將來運行是否會惡化的預測范疇。企業利益相關者如內部員工、銀行、股東等都對企業的財務惡化信息十分敏感。這種客觀事實奠定了財務預警在財務管理中的獨特地位。
作為能夠識別、預測公司財務危機并為公司投資人和管理者提供預警信號的風險管理工具，財務預警模型倍受關注，并逐漸成為公司財務管理領域中的熱點問題之一。依賴歷史會計數據建立的模式識別類的傳統預警模型，由于方法中存在固有缺陷，難以在公司財務管理中推廣應用；而考慮微觀與宏觀因素之間聯系的預警模型目前仍處在實驗室階段，尚未發展到能實際應用的程度。
二、相關文獻評述
自國外學者Beaver（1966）用單變量分析預測公司破產并取得一定成果，Altman（1968）利用多元線性判別構建了著名的Z分數模型之后，一場財務預警研究的浪潮便在世界范圍內掀起。
國內對財務預警的研究起于1986年吳世農、黃世忠介紹企業的破產分析指標和預測模型，經歷25年。其中前12年，即1986—1998年為萌芽期，此期間的較少，研究處于基本認識階段。這一階段比較漫長的一個重要原因在于我國的兩大證券交易所在1990年11月前尚未成立，實證數據十分不完善，并且各種指標界定都處于模糊階段，因此，在次階段，研究者們不得不只關注國外的研究理論與研究方法。在經過大量基礎理論的積累以及國內的證券市場日趨成長，1999—2003年，國內財務預警研究轉入了正式導入期，此階段的主要研究成果與后期相比較少（這與萌芽期的實際情況是相吻合的）第三階段即2004年至今，為國內財務預警研究的大發展時期。在這一階段，尤其是2004年，有一個井噴式發展。這一時期的研究成果有以下飛躍：不僅每年的優質成果數量明顯增多，且研究內涵、外延都有較大的突破。從內涵上看，首先，在研究層面上，不再是單一研究一種方法，而是將前人的方法進行綜合比較，然后結合我國國情，建立一個符合我國實際情況的新模型。其次，在研究對象上，不再僅僅依靠傳統的財務指標，而是加入各種其他影響因素進行綜合考慮，例如經濟附加值、現金流量指標、自由現金指標以及其他非財務指標，以提高模型的準確性。再次。在研究方法上，也不僅僅限于傳統的計量經濟方法，引入了多種在理工科方面有重大意義的研究方法，如人工智能方法、模糊數學方法以及灰色系統理論等。從外延上看，一些學者不僅討論企業遇到財務困境時一系列指標的客觀規律，也開始探討財務危機與企業增長的關系。
除了灰色系統模型，其他模型大都以大量實證數據為基礎，只是證明了財務預警領域的一些客觀規律的存在，其應用僅局限于信用等級的評價，但是財務預警的意義并不盡在于此。人們需要通過模型來預測企業是否將會遇到財務危機，在企業遭受困難之前發現這冰山一角，然后采取行動來抑制這種趨勢，防止財務危機的形成。由于宏觀環境的不斷變動，模型需要新的數據來加以修正，但其樣本之龐大決定了巨大的工作量，因此不利于新模型的建立，因而對模型的推廣應用樹立了一個明顯的障礙。以上為過去研究在財務預警實用性方面的不足。
另一方面，研究者們幾乎都不約而同地選取同一時間截面的數據來建立模型，這種沒有經過科學論證的做法是有缺陷的。由于各種指標的獨特性質，它們可能對未來產生影響的滯后性不是那么一致，所以應該先論證是否有這種滯后性的存在，然后再采取相應的措施。
前人在將灰色系統理論應用到財務預警領域時候沒有考慮到指標的合理性、序列的平滑性以及權重計算的科學性。因此這些因素也就成為將灰色系統應用于財務預警研究需要特別注意的方面。
三、研究設計
（一）指標選取
在指標選取上，本文參考前人的研究成果，將2000年到2012年中所有發表的國家級基金項目論文進行統計，取被選用次數最多的前12個財務比率指標如表1：
其中，資產負債率X1、流動比率X2、速動比率X5體現了企業的償債能力；總資產周轉率X8、應收賬款周轉率X4、存貨周轉率X11、營運資金與總資產比率X12體現了企業的營運能力；總資產利潤率X6、凈資產利潤率X7體現了企業的盈利能力；總資產增長率X3、主營業務收入增長率X9、凈利潤增長率X10體現了企業的成長能力。
（二）指標滯后性考察
四、實證研究
（一）樣本選取
統計數據顯示，2012年共有38家公司僅由于連續2年虧損而被退市預警，也就是*ST。為了使實證結果更加明顯，本文選取了被*ST比例最高的行業——化學纖維制造業為主要實證對象。剔除數據不全的樣本后，納入實驗的訓練樣本共10家公司，其中2家為*ST公司。①
（二）指標滯后性考察結果
根據上述實驗設計，得出的滯后性結果為，除了X11存貨周轉率滯后期為1外，其他指標滯后期均為2。這種結果足以證明，各財務比率對系統影響的滯后期是存在的。這也是對上市規則中規定的連續3年財務異常給予退市的實證支持。
（三）灰色聚類分析結果
實驗結果顯示，X1、X2、X4為一類，其代表指標為X1；X6、X8、X10為第二類，其代表指標為X8；X7、X12為第三類，代表指標為X12；X9，X11為第四類指標，以X9為代表指標；X3與X5分別為最后兩類指標。這樣的結果有點令人咋舌，得出的分類結果并沒有按照傳統的償債能力、運營能力、盈利能力以及發展能力來劃分。
（四）線性回歸結果
經過逐步回歸后，得出以下回歸結果（表2）。
表2很清楚地展現該模型的擬合優度極高。首先R2=0.94602，已很接近其最大值1，其實際意義是該模型對因變量的解釋力已達到94.60%；其次該模型的P值為0.0433，小于0.05，表明各自變量對因變量的影響很顯著。
（五）模型的應用
1.行業內應用
以上模型是基于t=2012，用以往的數據來預測化學纖維制造業2011年年報中的公司財務情況。模型得出的預測值越大，說明該公司的財務狀況越不樂觀。取t=2011，運用以上模型來預測化學纖維制造業2010年的財務狀況，預測值結果如表3。其殘差平方和僅為0.05394，并且預測值連續兩年最高者均在2012年被*ST。
2.行業外應用
將此模型應用到其他行業。這里筆者選取另外一個與2012年被*ST公司比例較高的行業——有色金屬冶煉及壓延加工業，取t=2012，得到以下預測結果（表4）。
其殘差平方和為8.647474，遠遠大于該模型在化學纖維制造業的應用結果。該結果表明，對財務預警模型的研究，分行業是更加科學的。
五、總結與展望
（一）總結
1.結論
（1）在概念識別上，以往文獻均以百度中公布的過期知識“ST指連續虧損2年的公司，*ST指連續虧損3年的公司”為基礎進行研究。而以上規定于2002年就已廢除。本文則依據《深證證券交易所股票上市規則（2008年修訂）》以及《上海證券交易所股票上市規則（2008年修訂）》中的相關規定“連續虧損2年的上市公司會被*ST即退市預警，而如果在之后的那一年仍然有財務異常狀況，則暫停上市”進行研究。
（2）在指標選取上，本研究僅參考前人對財務比率的大多數選擇。而在近年的相關研究中，非財務指標在財務預警研究中也起到了一定作用，并且各研究者都紛紛尋找其他更加顯著的新指標（如EVA雙基點距離等）。但筆者認為，應該回歸經典，在最初的財務預警研究中，均只采用了財務比率指標，奠定了財務預警的堅實基礎。其有待豐富的理論基礎以及有待提高的預警精度，正是后來者的追隨方向。本文正是以經典為基礎，融合了灰色理論的先進思想，對僅有財務數據的深度挖掘，并與統計學中的多元回歸模型相結合。
（3）在指標處理上，以往研究都選取同一時間點的數據作為截面數據，而本研究突破性地提出滯后性概念，認為不同指標對系統影響的區別既體現在程度上，也體現在滯后性上。實證研究的結果顯然證明了這一點是正確的。
（4）在樣本選取上，對行業的細分也是以往研究中沒有做到的。在財務管理的理論基礎中，行業因素對財務數據是有很大影響的。以往的研究中，為了獲取大量的樣本數據，不得不忽略部分行業因素，而灰色系統理論的特殊性，即適用于小樣本分析，這樣就可以在將行業分得足夠細致的前提下進行財務預警研究。實證結果表明，在不同行業中，各指標對系統的影響程度是不一樣的，正因為如此，分行業研究顯得尤為重要。
2.不足
（1）在指標的選取上同樣有所不足，因為時間精力有限，沒有對其他的指標進行探索。
（2）在財務預警的界定上，沒有統一的既定的標準，僅僅是在該行業內按照預測值進行排序，認為排名靠后的即存在財務危機。
（3）在對灰色系統理論的應用上，僅僅應用了較淺顯的理論，即利用灰色關聯度來刪選指標。灰色系統理論的內容甚是豐富，將灰色系統模型引入財務預警是非常好的一個研究方向，由于筆者能力尚且不足，未曾找到一個合適的結合點。
（二）展望
一是在此基礎上進一步研究財務危機企業到底是如何形成的，該如何防范以及如何逆轉現有危機狀況。
二是尋找其他對系統有顯著影響的新指標。
三是將灰色模型合理應用于財務預警研究。
【參考文獻】
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篇11
引言
隨著經濟全球化的發展，國內房地產企業在市場競爭中面臨各種各樣的風險，如何辨識、評估、監測、控制風險已成為我國房地產企業發展道路上必須面對的問題。而在我國房地產企業風險意識不強，風險管理工作薄弱，是企業發生重大風險問題的重要原因。
一、文獻綜述
國內外對企業財務風險識別的研究主要集中在識別方法和識別變量的選擇方面，而且這些研究成果主要是用于企業財務危機預警模型的構建。
Beaver[1]（1968）率先提出單變量分析法。選擇79家公司，通過6組30個變量來反映公司破產前一至五年的財務能力，研究發現最好的判別變量是營運資本與負債之比和凈利潤與總資產之比。Altman[2]（1968）首次運用多變量分析模型對企業財務危機進行判別分析。從流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和活動性五個方面選用22個變量作為預測備選變量，通過對1946―1965年間破產制造企業和33家非破產配對企業的研究分析，構建了Z-Score模型。Ohlson[3]（1980）構建 Logistic預測模型，研究發現，影響公司破產概率的變量，即公司規模、資本結構、業績和當前的變現能力。
周首華等[4]（1996）運用1977―1990年的62家公司，即31家破產公司和相對應的同一年度、同一行業及相近凈銷售額的31家非破產公司，建立了F分數模型，并以ComPustat PC Plus 會計資料庫中1990年以來的4 160家公司數據作為檢驗樣本進行了驗證，其F模型的準確率高達近70%。生育新、顧壽儀[5]（1998年）通過流動比率、速動比率、資產負債率、存貨周轉率、應收賬款周轉率和利息倍數對財務風險的預警指示，研究宏觀回避和微觀回避對財務風險的回避。楊淑娥和徐偉剛[6]（2003）在Z分數模式的基礎上，運用統計學中的主成分分析方法，提出了Y分數模型，并用建立模型的134個原始樣本進行回代，在預測值Y=0.5時，模型的回判準確率為80%左右。王芳云[7] （2005）在系統闡述奧特曼Z計分法的基礎上，有針對性地選取了2003年滬、深上市公司的財務風險進行實證研究。實證表明，Z-score模型、模型對某個行業或某類企業的財務風險整體性分析的指導作用較強，可有效的評價企業財務風險。邢姝媛[8]（2011）結合了王偉、趙占軍認為的房地產企業財務風險的三種表現形式，從內部控制體系、財務管理體系、資金管理體系和加強財務管理意識等方面提出防范措施。趙春[9]（2012）應用于企業財務風險分析與危機預警的研究，提出了企業財務風險概念層次樹模型和時間序列動態維護的財務危機預警模型。通過基于Hash 結構的關聯規則交互挖掘算法HIUA、基于部分支持度樹的關聯規則增量式更新算法 IUPS_Miner和關聯規則的動態維護算法ARDM方法，構建償債能力、盈利能力、現金流量指標、運營能力、成長能力和指標相關性分析幾項財務指標。杜俊娟[10]（2013）從系統風險，非系統風險兩方面分析房地產企業財務風險的類型及產生原因，提出將財務指標與非財務指標結合進行預警分析的新思路。杜運潮、徐鳳菊[11]（2013）以我國房地產上市公司為研究對象，選取8家財務狀況異常的公司，按照4倍比例選取了32家財務狀況正常的配對公司，采用反映企業償債能力、資產運營能力、盈利能力、成長能力、現金流量能力五個方面能力的30個財務風險評價指標，構成Logistic財務風險識別模型。代岑穎[12]（2014年）將財務風險劃分為籌資風險、投資風險、流動資產風險三類，針對每一類風險選取相關財務指標，共27個量化指標構成財務風險分析指標體系，對該房地產企業的財務風險進行識別與防范。王惠聰[13]（2014）運用財務比率分析法，單變量分析模型、Z3計分模型、F分數模型，對房地產公司的財務風險水平進行了分析，研究發現房地產公司的財務風險水平正在逐漸升高。向曉露[14]（2014）、劉砂砂[15] （2014）研究結果表明，對房地產行業的財務風險影響最大的為償債能力因子和成長能力因子，盈利能力因子對強勢公司影響最大，而償債能力因子對弱勢公司的影響最大。龐明和吳紅梅[16]采用多元回歸分析法，利用現金流視角研究財務風險。研究結果表明，經營活動現金流增長率、投資活動總流入結構比率與財務風險的變化趨勢反比凈利潤現金比率、全部現金流量比率、籌集活動總流入結構比率顯著影響財務風險。
二、研究設計與指標構建
Vasicek 于2002 年首先提出來的財務風險，并在財務預警體系研究中得到應用。該模型假設財務運行狀況主要取決于兩個變量ZA和ZB為正的概率，用公式表示為：
財務預算的名義杠桿率？漬可以表述為：
鑒于最大概率為1，現金流運行狀況的概率可以表述為：
當概率為1 時表示現金流的約束較松，可以降低風險標準提高高風險項目的投資，如果把剩余資金用于項目A，則B+A項目的收益情況W可以表示為：
根據上述公式可以得出以下公式：
上述公式表明，在約束條件下，公司現金流的最優財務狀況和公司項目收益E 呈正向關系，與置信度系數α 也呈正向關系，和違約率PA和PB呈反向關系，即風險的存在將提高公司財務危機發生的概率。
企業收益情況可以表示為：E（P|I）=（q-Pi）P0+（1-q+Pi）pc
其中，Pi 表示企業利潤，如果i為0，表示企業完全使用自有資金，i 等于C，表示完全使用外部資金。
只有在E>0，即企業利潤為正時才會繼續擴大投資規模，意味著企業現金流的財務狀況良好，對E 求導可得如下形式：
上述公式意味著房地產企業所處外部環境越復雜，房地產企業資金不足時，進行外部融資的成本越大，將會影響企房地產企業正常運轉。財務預警指標從經營效率、償債能力、盈利能力和資本收益四個方面對財務狀況進行分析，其中經營效率包括企業內部現金充足率、經營現金比率、自由現金比率和資金周轉率4個子指標，償債能力包括企業現金比率、資本負債率和現金債務比率3個子指標，盈利能力包括盈利現金比率、經營現金比率和凈資產利潤3個子指標，資本收益用每股的現金流量表示。隨機抽取2015滬深兩市54家房地產上市公司ST 公司和50家非ST 公司，把ST公司設定為1，非ST公司設定為0，在分析時把94個樣本公司分成兩組，分別為估計組和檢驗組，計量分析使用SPSS軟件，數據的描述性統計（見表1）。
三、實證檢驗
根據財務風險的數理模型，企業財務狀況主要取決于企業收益情況和現金流項目特質性。
由于企業財務風險（CF）和企業收益和現金流存在密切關系，基于上述變量選取，本文設定經營效率（JY）、償債能力（CZ）、盈利能力（YL）和資本收益（ZB）四大影響因素構建計量模型：
為了對公司的財務風險進行定量分析，首先使用上述風險計量模型進行回歸分析，回歸結果（見表2）。
從模型回歸結果可以看出，所有變量都通過了顯著性檢驗，伴隨概率較小，從標準差和t值可以看出回歸結果較為理想。在市場經濟的環境下，目前還存在很多不合理的地方，而且上市公司融資壓力是制約企業財務狀況的重要因素。合理規劃、制定行業標準是國家經濟健康發展的重要保障。
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篇12
2.實現社會的需要和學生個性的需要。學校培養學生的準則是能夠為社會輸送需要的人才、能夠幫助學生實現自我價值。傳統的標準化考試，所有學生面對一樣的試題，所有試題有統一的標準答案，這樣的考試對所有學生的要求是一樣的，但是我們培養的不是具有一樣特點，具備同樣能力的人才，社會需要的人才是多方面的，統一模式下培養出來的人并不能滿足社會對人才的多方面需要；另一方面，每個學生的興趣點是不同的，傳統的標準化考試無法讓同學們展示他們的特長，無法基于個人本身的興趣對知識進行深入細致的研究，本文所探討的非標準化考試致力于可以滿足以上兩點需要。
3.改變傳統的應試教育。長期以來考試成績用來作為評價學生的唯一標準，教學的目的逐漸演變成讓學生們在考試中取得高分，而不是真正學到了什么，學到的知識是否會運用。以致產生了“高分低能”的說法。這里面比較典型的是大學英語的四、六級考試。大學英語的四、六級沿用的就是標準化的考試方法。但是經過多年的實踐證明，四、六級的考試成績并不能真正反映出學生對英語掌握的真正水平。我們大學中那些標準化英語考試分數很高的學生有不少人卻不具備真正的英語聽說和讀寫能力。
二、非標準化考試模式的設計
近幾年來，許多人都提出了并且嘗試了考試改革，比如實行開卷、半開卷考核方式；實行大論文的考核方式等等。實踐證明，在減輕學生負擔、培養學生的學習能力方面，已經取得了一定的成績。本文所探討的非標準化考試模式主要適用于經濟管理類、社會科學類偏文學科學生的期末考核，具體設計如下：
1.考試形式。非標準化考試有兩部分組成，一部分仍然是以試卷的形式，這部分基本上同標準化的考試一致，但是在試題的設置方面更加側重能力的考察，沒有名詞解釋，簡答這樣的傳統題型，而是將這些基礎知識融合到論述和案例分析中，也就說要想回答對試題，首先就要了解這些基本的概念和相關的基礎知識，這樣更能考出學生的水平和能力，也給學生充分的發揮個人創造力、想象力的空間；另外一部分采用答辯的方式，任課老師針對本學科的實際情況布置一個題目，每3～4名同學組成一個小組，以組為單位根據老師的要求進行準備，在老師規定的時間進行答辯，答辯的過程中老師和其他學生均可進行提問，最后老師給每名學生一個答辯成績。
2.成績評定。改變以往一卷定終身的弊端，非標準化考試的最后成績也有兩部分組成，即分別賦予試卷成績和答辯成績一定的權重，如分別為50%，得到最終的成績。即總成績：卷面分數×50%+答辯分數×50%。
3.參考答案及評分標準。對于試題部分，由于所有的題目均為客觀題，并且很靈活多樣，因此答案也沒有固定的標準，只要有一些答題要點即可。評分標準也要根據回答的程度而設定。比如，一道題目共有10個要點，每個要點1分，若學生全都答對，即可得到滿分10分，若答對了5個，即可得5分。對于答辯部分，沒有參考答案，任課老師可綜合學生的準備情況、自述情況、答題情況制定一個分數標準體系。
三、非標準化考試的實踐
根據以上的設計，我們選取金融學1(投資概論)這門課程進行非標準化考試改革試驗，這門課程在我院的04級金融學專業開設，本文僅對非標準化考試的答辯部分的實踐進行詳細說明。
1.答辯要求。04級金融學專業共有31人，事先學生按照自愿組合的方式分組，每組2～4人。老師規定答辯的主題為“財務預測”，學生需以組為單位搜集某公司的有關資料，分析公司的財務報表，依據報表的數據計算公司的某些財務比率(這些財務比率都為本門課程需要掌握的)，根據計算結果預測公司未來的財務狀況。每組的答辯時間為10分鐘。學生答辯的次序由學生自行決定，沒有事先規定，即當一組答辯完畢之后，另外一組即可自愿上臺。答辯要陳述的內容由小組成員自行分配。
2.答辯過程。首先，學生介紹公司的概況，包括公司名稱、主營業務、在國內國際市場的地位，通過陳述有關財務報表說明公司的財務狀況和重要的資產、負債、利潤、現金流量等項目。
然后，將所要求算的財務比率通報其他學生及老師。并基于所計算的相應公司的財務比率預測公司未來的財務狀況，得出結論。
最后，其他學生根據答辯組介紹的內容，對有異議的問題進行提問，答辯組成員予以解答；在學生提問之后，老師提問與答辯內容相關的問題，并針對學生的表達等提出一些意見和改進方法。整個答辯過程氣氛活躍，學生表現出了很強的積極性和參與精神。
為了更加形象地說明答辯過程，以下舉例說明：
我院金融專業學生A和學生B為一組，他們所介紹的公司為“聯通公司”，他們在陳述的過程中介紹了聯通公司的概況和聯通公司的三大報表(資產負債表、現金流量表、利潤表)，利用三大報表的數據計算了外部籌資，內部增長率，流動比率，速動比率等財務指標。根據計算結果，學生預測了未來聯通公司的財務狀況良好，并預測了聯通公司下一年度的利潤率等。接下來的老師提問，老師針對答辯過程提出了問題并給了相應的建議。該小組答辯結束后，老師從各個方面對小組的表現作了紀錄。
四、非標準化考試的積極作用與存在的問題
從非標準化考試在我院的實施來看，它作為不同于傳統考試模式的新形式，主要有以下優點：
1.培養了學生主動學習、主動研究和分工協作的精神，而且也培養了學生的表達能力，這對于學生專業能力提高是非常重要的。
2.學生可以出于自己的興趣，按照自己的方式來準備資料，學習、鞏固一些自己還沒有掌握的知識。比如說：有一組所研究分析的公司是一個外國公司，查閱的的是外文資料，一些與公司相關的資料都是學生自己翻譯的，這樣，即充分發揮了國際學院學生英語好的優勢，也同時提高了金融學的專業知識和英文能力。
3.學生不僅對自己所研究的公司有所了解，而且通過傾聽其他同學的介紹，也了解了其他的公司，開闊了眼界。更重要的，從準備到答辯的整個過程，學生都表現出了強烈的熱情和興趣，這比較符合素質教育的目的，學生是為了興趣而學習，不是為了考試而學習。改變了傳統的單一化、模式化教育。
但是，同時，在其適用性方面也發現了一些問題：
1.這樣的考試模式更適合一些有些基礎的高年級同學，比如說大二、大三的學生，而我們此次試點是針對于大一的學生，因為大一的學生所學的內容還屬于基礎知識階段，這樣的方式對于他們略顯有些難度，有些囫圇吞棗的印象。
篇13
2．合資經營。合資經營是指一個企業持有其他企業相當數量，但未達到控股程度的經營方式，后者被稱為未合并企業。人們通過在未合并企業中安排投資結構，從事表外業務，盡可能地獲得完全控股的好處，而又不至于涉及合并問題，不必在資產負債表上反映未合并企業的債務。還有一種流行的形式叫特殊目的實體（SPE），即一個企業作為發起人成立一個新企業，后者被稱為特殊目的實體，其經營活動基本上是為了服務于發起人的利益而進行的。通常，SPE的負債相當高，所有者權益盡可能地低，發起人盡管在其中只擁有很小甚至沒有所有者權益，但承擔著所有的風險。安然公司正是利用SPE，在1997～2000年累計高估利潤5．91億美元，累計隱瞞負債25．85億美元。
3．資產證券化。資產證券化是指將缺乏流動性，但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。證券化融資業務通常是對銀行的信貸資產、企業的交易或服務應收款這類金融資產進行證券化的業務。比如，出售有追索權的應收賬款，本質上它是一種以應收賬款為抵押的借款，但在現行會計實務中，企業對售出的應收賬款作為資產轉讓，而不確認負債。證券化作為企業的一種有效的表外融資方式，最近幾年在美國非常流行，并且無論是在證券化的金融資產種類上還是在價值量上都得到了發展。安然公司“盤活”資產的方法之一就是能源商品證券化。
4．創新金融工具。當前是創新金融工具大爆炸時期，這些金融工具包括掉期、嵌入期權、復合期權、上限期權、下限期權、上下取勝權等。由于環境的急劇變化及其引起的對風險控制的需要、競爭的加劇、分析技術和信息技術的發展，使這一勢頭一直不減，并將持續下去。然而，會計準則的制定并沒有跟上創新金融工具發展的步伐，因此按現行會計準則規定，創新金融工具在財務報表上大都得不到體現，企業通過創新金融工具進行融資所產生的負債在資產負債表中自然也沒有反映。安然公司在1995年被《財富》雜志評為“最富創新能力”的公司，它的創新成就主要就是對金融工具的“創造性運用”，如開辟能源商品的期貨、期權和其他衍生金融工具。
此外，代銷商品、來料加工、產品籌資協議、應收票據貼現等也是常見的表外融資方式。
二、企業表外融資的動因
1．優化企業財務狀況。企業通過表外融資，甚至將表內融資轉移到表外，將優化企業的財務狀況，使資產負債表的質量得到明顯改觀。這時，根據資產負債表計算出來的有關財務比率，如負債權益比率將會相對降低，至少從表面上改善了企業的財務狀況，增加了企業的償債能力，使借款人處于有利的地位。更重要的是，這樣做可以防止那些不利于借款人的財務比率出現，從而避免形成其他更為不利的發展趨向，例如信用等級下降、借款成本提高等。當然，更有甚者通過表外融資將財務比率控制在其所期望的范圍內，從而達到粉飾企業財務狀況、籌集所需資金的目的。
2．擴大企業經營成果。表外融資籌措的資金以及形成的資產并不在資產負債表內直接反映，而其所形成的費用及所取得的經營成果卻在損益表中反映出來，擴大了企業的經營成果。當企業未來投資利潤率高于舉債成本率時，表外融資加大了財務杠桿作用，提高了自有資金利潤率；另外一些反映盈利能力的比率，如總資產利潤率、固定費用利潤率等看起來也更樂觀。不過，也有企業通過“假銷售真借款”的形式進行表外融資，以達到掩蓋虧損、美化企業經營成果的目的。
3．規避借款合同限制。一方面，借款合同往往對借款人增添債務明確規定種種限制，例如規定不得突破某一負債權益比率。于是，借款人便通過將某些債務置于資產負債表之外，來規避借款合同的限制。另一方面，擬定借款合同的債權人也會越來越精明，他們可能在判斷是否履行了特定的借款合同時，將某些表外債務（如租賃）與資產負債表上的債務同等對待，而這種壓力同時又將進一步催生新的更富于創新精神的表外融資方式。
4．應付通貨膨脹壓力。在通貨膨脹情況下，歷史成本計量模式很可能造成資產負債表上的許多項目被嚴重低估。當企業的所有者權益及相應的資產被嚴重低估時，企業的舉債能力就會大大降低。因此，作為對這類資產被低估價值的抵銷，可通過表外融資，將部分債務置于財務報表之外，以應付通貨膨脹對企業財務狀況和舉債能力造成的壓力。
企業經營者之所以熱衷于表外融資通常來自于以上四個動因。現行會計準則也使得企業表外融資成為可能，如安然公司利用SPE高估利潤、低估負債，就是因為按照美國現行會計慣例，如果非關聯方在一個SPE權益性資本的投資中超過3％，即使該SPE的風險主要由上市公司承擔，上市公司也可以不將該SPE納入合并報表的編制范圍。
三、企業各利益關系人對表外融資的反應
對所有者而言，當企業投資收益率高于舉債成本率時，表外融資可以提高企業自有資金利潤率或每股收益，從這點來說，企業所有者可以從企業表外融資中得到利益。然而，表外融資的隱蔽性，可能使所有者無從了解企業實際投資收益率，難以辨清企業經營狀況。由于表外融資對所有者的雙重影響，導致所有者的雙重反應，當所有者能夠明確預見企業未來投資收益率高于舉債成本率時，所有者對表外融資會采取支持態度；反之，則持反對態度。
對企業債權人而言，表外融資帶來的主要是危害。首先，債權人受資本的保護作用降低。表外融資加大了企業實際負債比率，使得企業資本負債比率相對加大，所有者投資對債權人投資的保護作用降低。其次，表內債權人利益受到表外債權人利益的侵害。表外債權人本金受法律保護的程度低、風險大，因而表外債權人往往通過提高資金使用費來補償風險，加大了表內債權人收回本息的風險。因此，債權人對表外融資主要持反對態度。新晨
表外融資對潛在投資者也是不利的。由于表外融資不能提供企業的實際財務狀況，對市場的潛在投資者會產生誤導作用。因此，潛在投資者對表外融資也持反對態度。
四、合理運用表外融資，正確監管表外融資
1．合理運用表外融資。表外融資所籌集到的資金無需編列在資產負債表中，從而使得企業在獲得借入資金的同時，又保持著會計法規所要求的資產負債率，規避了會計準則及公認會計慣例的限制，向人們展示了較為寬廣的融資渠道。
