引論：我們?yōu)槟砹?3篇外匯收支論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

2“雙順差”的成因

2.1經(jīng)常項目

從結(jié)構(gòu)上看，經(jīng)常項目包括貨物（貿(mào)易）、服務(wù)（無形貿(mào)易）、收益和單方面轉(zhuǎn)移（經(jīng)常轉(zhuǎn)移）四個項目。下面將2000年至2006年的經(jīng)常項目賬戶差額的明細(xì)表列出。

從上表可以看出我國的經(jīng)常項目的順差額基本上都來源于貨物貿(mào)易賬戶，同時經(jīng)常轉(zhuǎn)移賬戶的順差值也逐年增加。除2005年和2006年的收益項目表現(xiàn)為順差外，服務(wù)貿(mào)易賬戶和收益賬戶從1997年到2006年都是逆差狀態(tài)，但逆差的規(guī)模遠(yuǎn)小于貨物貿(mào)易順差額。所以，可以得出結(jié)論，我國的經(jīng)常項目的順差額主要由貨物貿(mào)易順差帶來，且順差的規(guī)模呈現(xiàn)出日益擴大的趨勢。

（1）貨物貿(mào)易項目。

我國的貨物貿(mào)易項目順差主要源自其中的加工貿(mào)易，這與中國在國際分工中所處的位置有很大的關(guān)系。由于我國的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，以及對國際貿(mào)易的依賴，世界各國充分利用我國廉價的勞動力價格、土地資源和優(yōu)惠的政策措施等條件，逐步把我國變成世界的加工廠。隨著加工貿(mào)易在我國對外貿(mào)易中所占比例的上升，中國經(jīng)常項目順差額必然持續(xù)增長。

（2）服務(wù)項目。

在經(jīng)常項目中,除少數(shù)年份以外,我國在服務(wù)方面一直是逆差，尤其是從1995年起出現(xiàn)持續(xù)逆差且逐年增大。在服務(wù)賬戶中,我國的運輸、保險、通訊、專有權(quán)利使用費和特許費都是最主要的逆差額來源，但運輸和保險的逆差有所減少，這主要是因為貨物出口的迅猛增長推動了運輸和保險收入的快速上升，還因為我國已經(jīng)是世界第五大海運國，海洋運輸業(yè)推動了我國的運輸和保險貿(mào)易。

（3）收益項目。

經(jīng)常項目中的收益賬戶，在2005年之前都是上差，這主要是因為外國在華投資的收益匯出所致。從2005年起首次出現(xiàn)順差，2006年達到117.55億美元，這是因為我國外匯儲備投資收益記錄是在投資收益項下的,巨額的外匯儲備收益拉高了該項目的資本流入。

（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目主要由僑匯、工人匯款、贍養(yǎng)款、捐贈以及無償轉(zhuǎn)移等項目構(gòu)成，一直處于順差的狀況，并且保持每年穩(wěn)定增長約40億美元左右，說明國際社會對我國的援助有所增加。經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目大幅順差的主要原因是我國居民個人來自境外的僑匯收入的增長。

2.2資本與金融項目

（1）直接投資項目。

我國的資本項目一直處于逆差狀態(tài)，但逆差額很小，不構(gòu)成對資本與金融項目順差的重大影響。資本與金融項目順差主要與我國吸引大量外商直接投資有密切關(guān)系。在經(jīng)濟全球化背景下，國外投資者看好我國經(jīng)濟高速發(fā)展的前景，加快了國際產(chǎn)也向我國轉(zhuǎn)移的速度。直接投資差額是由外國在華直接投資和我國在外國直接投資所構(gòu)成，前者大于后者為逆差，前者小于后者為順差。從表四中我們可以看到我國對外直接投資是在逐年增長，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有外國來華的直接投資多。2006年，我國實際利用外商直接投資（不含金融機構(gòu)）同比增長4.5%，連續(xù)數(shù)年位居世界前列。同時，由于國內(nèi)金融市場不發(fā)達，國內(nèi)企業(yè)借助境外資本市場融資，也增加了資本流入。（2）證券投資項目和其他項目。

影響我國資本與金融項目順差的另一原因是其中的證券投資項目和其他投資項目。近些年來這兩個賬戶基本上都是逆差，2003年證券投資項目出現(xiàn)了較大的順差，2004年出現(xiàn)了兩個賬戶都是順差的情況，2005年兩個賬戶有同時出現(xiàn)了較大數(shù)額的逆差，2006年證券投資項目逆差的情況繼續(xù)擴大，達到了創(chuàng)紀(jì)錄的675億美元，而其他投資項目則出現(xiàn)了133億美元的順差數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家外匯管理局公布的歷年《中國國際收支平衡表》整理得出。

3“雙順差”的影響?yīng)?/p>

3.1“雙順差”成為帶來了人民幣升值壓力

目前，由于經(jīng)常項目順差意味著出口大于進口，這在外匯市場上就表現(xiàn)為對人民幣的需求大于供給；而資本與金融項目的順差也就是資本流入大于資本流出，也會導(dǎo)致對人民幣的需求大于供給。由于人民幣的供給小于需求，人民幣的價格就會上升，即匯率就會下降，人民幣就會升值。“雙順差”引起外匯儲備的持續(xù)增長，造成外匯市場上的供求關(guān)系失衡，使人民幣處于不斷增大的壓力之下，威脅我國的匯率穩(wěn)定。此外，今年來不斷增強的對于人民幣升值的預(yù)期還會吸引更多的“熱錢”進入我國，從而進一步增加“雙順差”的程度，是人民幣升值的壓力進一步增大。

3.2“雙順差”為我國帶來了巨額的外匯儲備

在經(jīng)常項目、資本和金融項目“雙順差”的推動下，我國的外匯儲備持續(xù)增長。如表五所示，歷年來，我國的外匯儲備不斷增長，特別是2003年以來，基于人民幣升值的預(yù)計，增長幅度加快，到2006年2月底，我國的外匯儲備達到8537億美元，超過日本，成為世界外匯儲備的第一大國。2006年10月底，達到10096.26億美元，首次突破10000億美元大關(guān)。截至到2007年3月底，我國共有外匯儲備12020.31億美元，穩(wěn)居世界第一的寶座。

3.3“雙順差”成為我國通脹的誘因之一

“雙順差”和通貨穩(wěn)定有其內(nèi)在沖突。在目前的人民幣匯率形成機制下，凈出口和外資凈流入最終體現(xiàn)為外匯市場上的外匯供給，而中央銀行是一定必須出面釋放人民幣以收購這些外匯的，概括起來，就是目前外匯市場的供給無條件，需求有條件，央行是最終的市場出清者。結(jié)果在既定的匯率安排和結(jié)售匯制度安排下，雙順差幾乎意味著持續(xù)的通貨膨脹隱憂，除非央行有足夠的能力和工具進行對沖。

4解決“雙順差”問題的對策

4.1提高進口增長速度，控制出口增長速度

我國近些年來的進出口增長率很高，從2000年2006年中除了2001年之外，在大多數(shù)年份我國的進、出口增長率都超過了20%，2005年雖然略有下降，但從總體來說，我國的進出口順差一直都是增加的，特別是2006年，順差的幅度增長很快。為此，我們應(yīng)實行保持經(jīng)常項目適度順差、資本與金融項目達到平衡的經(jīng)濟政策。經(jīng)常項目的適度順差，有利于保持人民幣匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展；資本與金融項目達到平衡，有利于擴大國內(nèi)需求，適當(dāng)降低國民經(jīng)濟對外依存度。而為減少進出口順差，我們可以從以下幾個方面著手。首先，要進一步提高進口增長速度，特別是增加先進技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備和能源原材料的進口；其次，適當(dāng)控制出口速度的增長，特別是控制初級加工品的出口。

4.2擴大內(nèi)需,拉動消費

實現(xiàn)出口與內(nèi)需并重的經(jīng)濟發(fā)展新戰(zhàn)略，有利于我國經(jīng)濟.長期可持續(xù)發(fā)展。在發(fā)展對外經(jīng)濟的同時，特別重國內(nèi)市場的發(fā)展，大力拓展國內(nèi)市場，發(fā)展民族經(jīng)濟，讓更多的民族企業(yè)和本國產(chǎn)品占據(jù)潛力巨大而空間有限的國內(nèi)市場，經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展就有了堅實的國內(nèi)經(jīng)濟基礎(chǔ)。

4.3轉(zhuǎn)變利用外資觀念

要注意自主研究與引進外資并舉，要防止只引進外國的生產(chǎn)線，不引進外國的先進技術(shù)，國內(nèi)企業(yè)又不自主研究的狀況。把發(fā)展高科技放在外資企業(yè)身上是很不可靠的，發(fā)展技術(shù)要靠獨立自主，自立更新。引進外資時，應(yīng)該盡可能地建立合資企業(yè)，外商不提供先進技術(shù)就不與它合資，迫使外商提供先進技術(shù)。

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（一）什么是外匯儲備

外匯儲備是指一國貨幣當(dāng)局所持有的、可以用于對外支付的國外可兌換貨幣。并非所有國家的貨幣都能充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)，只有那些在國際貨幣體系中占有重要地位，且能自由兌換其他儲備資產(chǎn)的貨幣才能充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)。我國和世界其他國家在對外貿(mào)易與國際結(jié)算中經(jīng)常使用的外匯儲備主要有美元、歐元、日元、英鎊等。

（二）外匯儲備的作用

1．調(diào)節(jié)國際收支

一定的外匯儲備是一國進行經(jīng)濟調(diào)節(jié)、實現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡，促進宏觀經(jīng)濟的平衡。同時當(dāng)匯率出現(xiàn)波動時，可以利用外匯儲備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。

2．干預(yù)外匯 市場 、穩(wěn)定本幣匯率

為了保持穩(wěn)定，本國管理機構(gòu)可以通過自己手中持有的外匯儲備，去進行干預(yù)。

3．維護國際信譽，提高對外 融資 能力

一個國家的償債能力，很大一部分是體現(xiàn)在他的經(jīng)濟實力上，經(jīng)濟發(fā)展是基礎(chǔ)。外匯儲備是最直接的保證能力的體現(xiàn) 。

4．增強綜合國力和抵抗風(fēng)險的能力

外匯儲備代表著我國央行的資產(chǎn)，外匯儲備越多，央行資產(chǎn)就越多。我國進行國際事務(wù)就越有經(jīng)濟支持。 同時，當(dāng)國際發(fā)生 金融 危機 時，我國就越有能力去面對。

二、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

（一）現(xiàn)狀

（二）存在的問題

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我國進口增長率下降的主要原因是有效需求不足。近年來我國和主要貿(mào)易伙伴之間的進口增長率出現(xiàn)了明顯的下降趨勢,如2005年我國對歐盟、美國的進口增長率僅為5%和9.1%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2004年的28.8%和31.9%。而2006年由于我國所進口的飛機、集成電路等歐美發(fā)達國家具有比較優(yōu)勢的商品金額增長較快(較2005年分別增長了71.5%和30.4%),因此我國和歐盟、美國之間的進口增長率2006年呈現(xiàn)回升趨勢,但仍低于2004年水平。而同期我國和其他主要貿(mào)易伙伴之間的進口增長率仍然保持下降趨勢。

我國進口增長率大幅下降深層次的根源在于有效需求不足。一方面,有效需求不足容易導(dǎo)致產(chǎn)能過剩,降低企業(yè)的利潤率,使企業(yè)缺乏擴大再生產(chǎn)和技術(shù)革新的資金和動力,進而影響了生產(chǎn)資料的進口。另一方面,為解決有效需求不足所導(dǎo)致的一些高能耗行業(yè),如造紙、電解鋁等在過去兩年中所出現(xiàn)的投資過熱現(xiàn)象。

2．國家政策偏向出口

改革開放以來,為解決資金、外匯短缺與經(jīng)濟發(fā)展的矛盾,我國采取了一系列鼓勵出口的優(yōu)惠政策,發(fā)展沿海外向型經(jīng)濟,尤其是1994年人民幣匯率的并軌改革更是有力地促進了出口。1998年以后,應(yīng)對亞洲金融危機以后出口乏力、內(nèi)需不振的形勢,國家調(diào)整了出口退稅率,同時采取一系列措施鼓勵擴大出口和利用外資;2001年年底,我國加入世貿(mào)組織;2005年年初,紡織品配額被取消。這些有利于外向型經(jīng)濟發(fā)展的政策措施的實施和體制環(huán)境的形成,都使得我國出口商品競爭優(yōu)勢得以進一步發(fā)揮,出口高速增長。

3．全球過剩流動性的輸入

2001年以來,美聯(lián)儲開始實施了長達兩年多的低利率政策,與其寬松的貨幣政策同步,我國資本項目順差開始持續(xù)增長,人民幣匯率升值的國際壓力也日益高漲,這些事件均不是巧合。正是由于世界三大經(jīng)濟體長期的低利率政策,創(chuàng)造了全球過剩的流動性推動石油價格和全球資產(chǎn)價格上漲,也強行推動著過剩的流動性流入我國資本市場和房地產(chǎn)市場,我國開始被動地被制造流動性過剩。

4．客觀存在的統(tǒng)計差異

出現(xiàn)統(tǒng)計差距的原因主要是以下五方面：(1)香港轉(zhuǎn)口及加價,(2)離岸價與到岸價的差別，(3)統(tǒng)計范圍的差別，(4)未統(tǒng)計服務(wù)貿(mào)易，(5)未統(tǒng)計電子商務(wù)等無形貿(mào)易。隨著外國直接投資和國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)造成的生產(chǎn)國際化，現(xiàn)在的"貿(mào)易收支表"編輯已經(jīng)非常過時，并且有極大的誤導(dǎo)作用。雖然跨國公司擁有其自己的資產(chǎn)負(fù)債和財務(wù)數(shù)據(jù)，但美國等國政府及政策制定者和國際貿(mào)易組織者卻并不能準(zhǔn)確全面地了解國際間的貿(mào)易活動。

二、國際收支順差影響分析

國際收支雙順差影響國內(nèi)的整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加大通貨膨脹的壓力，由于我國特殊的外匯政策和貨幣政策，導(dǎo)致我國現(xiàn)有的流動性過剩，物價上漲壓力大。

1．外匯儲備激增，流動性過剩，物價上漲壓力大

國際收支雙順差引起外匯儲備激增,導(dǎo)致"對沖"過多流動性成為央行貨幣政策當(dāng)前及未來一段時期內(nèi)的重要任務(wù)。由于外匯儲備迅速增加,央行"對沖"操作的任務(wù)越來越重,難度越來越大,成本也越來越高。國際收支雙順差導(dǎo)致外匯儲備的過快增長,在現(xiàn)行結(jié)售匯制度下,外匯統(tǒng)一由央行購買。因此,為維持匯率穩(wěn)定,央行被動地吃進了很多外匯,從而向市場投放了大量基礎(chǔ)貨幣。近年來,由于外匯儲備迅速增加,外匯占款增量和基礎(chǔ)貨幣增量之間的差距越來越大,導(dǎo)致央行"對沖"操作的任務(wù)越來越重,難度也越來越大,成本也越來越高。

2．削弱貨幣政策的有效性

央行旨在弱化基礎(chǔ)貨幣大量投放的負(fù)面影響的"對沖"操作帶有很大的被動性,限制了央行貨幣政策調(diào)控的空間和主動程度,也影響了央行的政策調(diào)控效果。面對巨額的基礎(chǔ)貨幣投放,央行的"對沖"操作常常顯得力不從心,而且也不可能通過"對沖"完全釋放基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。同時,"對沖"規(guī)模激增會導(dǎo)致市場利率上升,在人民幣存在很強的升值預(yù)期下,外匯會大量流入,從而又抵消了"對沖"的政策效果。同樣道理,外匯儲備激增導(dǎo)致的人民幣很強的升值預(yù)期,也限制了利率調(diào)控手段的作用空間。所以,"對沖"只能說在一定程度有效,但不應(yīng)該作為日常政策工具而無限期、無休止地使用。

三、治理國際雙順差的對策

如果一國不主動采取措施校正其經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性失衡問題,那么,在開放經(jīng)濟條件下國際套利資本的自由流動就可能對其結(jié)構(gòu)失衡進行"強制校正",而這種"強制校正"往往是以國內(nèi)經(jīng)濟的破壞性回歸為代價的。日本泡沫經(jīng)濟及東南亞金融危機就是最好的例證。因此,改善我國國際收支狀況,實現(xiàn)國際收支的基本平衡勢在必行。

1．限制外資流入與投資流域

我國現(xiàn)存通貨膨脹的壓力很大一個因素就是國外流動性過剩的輸入。因此要減緩流動性壓力，必須在外資可投資領(lǐng)域進行嚴(yán)格限制，對外資流出入進行嚴(yán)格監(jiān)管。在我國房地產(chǎn)行業(yè)，有關(guān)部門已經(jīng)開始對外資可投資的二級市場和三級市場進行嚴(yán)格控制，減少外資對房地產(chǎn)行業(yè)的投機，減緩房價上升的壓力，控制外資對民生嚴(yán)密相連的行業(yè)進行投機。另外，國家也可嘗試對其他投資過熱的行業(yè)進行控制，控制外資在大型項目中的比例，對其進行登記備案、嚴(yán)格監(jiān)管。

2．提高出口產(chǎn)品附加值，限制資源型產(chǎn)品的出口

我國出口的高速增長,目前主要依靠的是廉價的勞動力優(yōu)勢和資源型產(chǎn)品,而在技術(shù)和營銷管理方面較為落后,附加值相對較低。一些高能耗產(chǎn)品的大量出口也會進一步加重我國能源的緊張局面,影響我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。因此,應(yīng)從政策上給予高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品更多的出口優(yōu)惠待遇,并逐漸減少高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口比重,以促進貿(mào)易增長方式的轉(zhuǎn)變,從而實現(xiàn)貿(mào)易平衡。

3．鼓勵企業(yè)使用外匯，進行跨國投資

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一、當(dāng)前我國外匯信息系統(tǒng)存在的問題

1．外匯信息系統(tǒng)之間缺乏有機聯(lián)系，數(shù)據(jù)共享性差我國現(xiàn)行的外匯管理信息系統(tǒng)是在適應(yīng)外匯管理體制改革過程中逐步建立起來的，基本是每增加一項新的外匯業(yè)務(wù)就要增加一個系統(tǒng)或報表。外匯管理的外匯業(yè)務(wù)信息應(yīng)用系統(tǒng)已有十幾個，基本覆蓋了外匯局所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但由于每項外匯業(yè)務(wù)需求的提出時間先后不同，指標(biāo)設(shè)計口徑不一，各個應(yīng)用系統(tǒng)之間缺乏有機聯(lián)系，無法充分發(fā)揮子系統(tǒng)有機整合后的整體優(yōu)勢，對于有效利用外匯數(shù)據(jù)資源、提高工作效率有著一定的制約作用，而且隨著我國對外交往的日益擴大，資本賬戶的放開以及證券、保險和服務(wù)業(yè)的進入，為了保證有效監(jiān)管，每項業(yè)務(wù)都要增設(shè)新的系統(tǒng)，那么，外匯管理的信息系統(tǒng)要以成百上千計算。

2．外匯信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集方式原始建立高效的外匯管理信息監(jiān)測系統(tǒng)，對外匯信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和時效性、數(shù)據(jù)的采集方式和統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)的綜合分析功能都提出了更高的要求。由于現(xiàn)行的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)游離于銀行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)之外，以國際收支申報系統(tǒng)為例，客戶國際收支交易的涉外收付信息雖已存在于銀行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，但在進行申報信息的報送時，銀行仍須將這部分信息錄入國際收支統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)中，既加大了銀行工作量，又存在二次錄入錯誤的可能。目前，外匯局與銀行、企業(yè)的信息傳導(dǎo)載體還主要是紙質(zhì)報表，大部分?jǐn)?shù)據(jù)采集來源于手工臺賬登記，然后手工匯總后通過專門的統(tǒng)計程序上報。這種數(shù)據(jù)采集方式不僅會發(fā)生因填報人在統(tǒng)計內(nèi)容理解上的偏差而導(dǎo)致人為統(tǒng)計錯誤，還會由于手工采集速度的限制而導(dǎo)致在信息掌握上的滯后性。加入Wl''''O以來，我國涉外經(jīng)濟增長迅猛，跨境資金流動日益頻繁，新的交易種類不斷涌現(xiàn)，跨境收入金額迅猛上升近10000億美元，如此大規(guī)模、高頻率的跨境資金流動，如果都要用手工臺賬方式統(tǒng)計匯總，是根本不可能做到的。

3．外匯信息監(jiān)測系統(tǒng)缺乏有效的預(yù)警、預(yù)測機制高效的外匯流動預(yù)警、預(yù)測機制是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟管理的重要手段。信息指標(biāo)的設(shè)置必須體現(xiàn)管理者的意圖，從目前國際收支申報系統(tǒng)和其它系統(tǒng)看，還停留于信息的采集、匯總階段。僅局限于對各類具體業(yè)務(wù)的事后統(tǒng)計，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反饋機制特別是缺乏對異常信息的的監(jiān)測、篩選以及對外匯流向的事前預(yù)測，加上外匯信息的流動渠道不暢，信息反應(yīng)遲緩，所以對違規(guī)、違法的外匯流動的監(jiān)管就缺少快速、敏捷的反應(yīng)機制，對決策的支持作用十分有限。

4，外匯信息監(jiān)測系統(tǒng)不能反映涉匯主體的交易全貌賬戶是統(tǒng)計的基礎(chǔ)。外匯賬戶管理信息系統(tǒng)雖然已在全國推廣實施，但該系統(tǒng)不能反映全部企業(yè)或企業(yè)全部的外匯收支活動。一些對公單位的結(jié)售匯，如出口結(jié)匯、捐贈結(jié)匯、進口購匯及其相應(yīng)的收支等，可以不通過外匯賬戶進行收付，致使外匯賬戶收支不能完整地反映涉匯單位的涉外經(jīng)濟活動。特別是作為對銀行外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管的主線的結(jié)售匯未能在該系統(tǒng)得到體現(xiàn)。另外，該系統(tǒng)還未含銀行自營外匯業(yè)務(wù)，非銀行金融機構(gòu)的外匯賬戶，企業(yè)開證付匯保證金賬戶等，因而導(dǎo)致外匯管理部門在對企業(yè)外匯收支活動監(jiān)測中，沒有目標(biāo)、沒有重點，使企業(yè)的一些外匯違規(guī)行為因賬戶系統(tǒng)的局限性沒有及時暴露和制止。

二、構(gòu)建我國外匯市場信用體系的思路

外匯市場信用體系主要包括：完善的外匯管理法規(guī)體系，規(guī)范的行政執(zhí)法和內(nèi)控制度，暢通的政策宣傳和反饋渠道，高效的外匯市場信用信息管理系統(tǒng)，互通互聯(lián)的信用信息共享系統(tǒng)，科學(xué)的信用評價和獎懲制度，以及嚴(yán)格的失信懲戒機制等。其核心內(nèi)容是高效的外匯市場信息管理系統(tǒng)。雖然外匯管理已經(jīng)建立了十幾個信息系統(tǒng)，但是由于這些系統(tǒng)是在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、外向型經(jīng)濟的深入發(fā)展，以及外匯管理體制改革的過程中逐步建立起來的，有著明顯的計劃經(jīng)濟和行政直接管理的烙印。這些信息系統(tǒng)已難以適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展和對外開放新形勢的需要，因此，建設(shè)外匯市場信用體系，首要任務(wù)就是對相關(guān)外匯管理信息系統(tǒng)進行整合，逐步建立高效的信用信息管理系統(tǒng)。

1．更新外匯管理信息系統(tǒng)的設(shè)計理念2006年國家外匯管理總局提出“貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，促進國際收支平衡”，外匯管理工作應(yīng)按科學(xué)發(fā)展觀的要求，加快管理方式的轉(zhuǎn)變，實行平衡管理。隨著對外開放的深入和經(jīng)濟市場化程度的日益提高，外匯管理經(jīng)歷著從事前審批向事后監(jiān)管、現(xiàn)場檢查向非現(xiàn)場核查、行為監(jiān)管向主體監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。在新的形勢下，如果再延用過去那種“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”行政管理思維方式，顯然是難以解決復(fù)雜和深層的問題，外匯管理的有效性越來越弱，而且管理的成本和代價越來越高，并且我國現(xiàn)在外匯資源已由稀缺轉(zhuǎn)為相對過剩，因此，必須轉(zhuǎn)變管理理念。外匯管理信息系統(tǒng)的設(shè)計思路也必須隨之轉(zhuǎn)變，并且應(yīng)有一定的超前性。在統(tǒng)計指標(biāo)和統(tǒng)計內(nèi)容的設(shè)計上，應(yīng)緊緊抓住影響我國經(jīng)濟發(fā)展和國計民生的主要指標(biāo)和重要內(nèi)容。徹底摒棄面面俱到的管理理念。國際經(jīng)濟的交往相比國內(nèi)經(jīng)濟有著其特殊性和復(fù)雜性，如何在這紛繁復(fù)雜的國際經(jīng)濟的交往中，抓住主要矛盾，把一個復(fù)雜的問題，盡量簡單化。這也是對我們的管理能力的一個考驗。

篇5

一、外匯儲備管理制度

外匯管制(foreignexchangecontro1)亦稱外匯管理，是一個國家為了維持國際收支的平衡，通過制定有關(guān)法律、法規(guī)，指定或授權(quán)某一機構(gòu)對其境內(nèi)和其管轄范圍內(nèi)的居民和非居民的一切外匯收支活動實行管制。

各國實施外匯管制有以下目的：(1)防止資本逃避和外匯投機，以穩(wěn)定外匯匯率和維持國際收支平衡，這是外匯管制的首要目的。(2)限制外國商品的輸入，促進本國商品的輸出，擴大國內(nèi)生產(chǎn)，以改善本國國際收支經(jīng)常項目的狀況。(3)穩(wěn)定國內(nèi)物價，避免受國際價格巨大變動的沖擊，促進國內(nèi)經(jīng)濟平衡發(fā)展。(4)穩(wěn)定外匯匯率，保護本國對外貿(mào)易的發(fā)展(5)增加黃金、外匯儲備，提高貨幣對外價值增強本國貨幣的幣信，加強本國的經(jīng)濟地位。通過對國際上一些國家(地區(qū))擁有的外匯儲備的分析，外匯儲備規(guī)模較大的經(jīng)濟體普遍重視儲備的財富增值。它們往往對外匯儲備實行分檔管理，在確保外匯儲備具有必要的流動性前提下，將其余部分投資于收益率較高的領(lǐng)域，以提高外匯儲備的整體收益水平。

從實踐看，分檔管理通常采用兩種模式：一種模式是在單一的外匯儲備管理機構(gòu)內(nèi)部設(shè)立相互隔離的資產(chǎn)部分，另一種模式是分別設(shè)立不同的外匯儲備管理機構(gòu)。韓國是采用第一種管理模式的典型。從1997年開始，韓國銀行將儲備資產(chǎn)分為流動部分、投資部分和信托部分進行分檔管理。流動部分追求高度流動性目標(biāo)，它由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據(jù)儲備現(xiàn)金流來決定合適規(guī)模。投資部分追求較高收益率目標(biāo)，它投資于中長期、固定收益證券，其資產(chǎn)的幣種構(gòu)成主要取決于政府和韓國銀行的外債幣種結(jié)構(gòu)、國際收支幣種結(jié)構(gòu)以及全球主權(quán)債市場的規(guī)模，其他中央銀行的幣種結(jié)構(gòu)也作為參考。信托部分則由國際知名的投資機構(gòu)管理，在提高收益率同時也向其學(xué)習(xí)先進的投資知識。新加坡則是第二種管理模式的典型。毅加坡外匯儲備由新加坡金融管理局和新加坡政府投資公司分別持有。新加坡金融管理局持有的外匯儲備主要用于干預(yù)外匯市場，及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，以維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司則通過全球6個海外機構(gòu)在世界主要資本市場上對股票、貨幣市場證券、房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)和特殊投資項目進行投資，其目標(biāo)是以較高利潤為導(dǎo)向，追求長期的投資回報。

實證研究表明，通過妥善管理，外匯儲備可以取得令人滿意的投資收益。2005年，國際貨幣基金組織在一份題為《外匯儲備的財務(wù)成本》的研究報告中，通過對llO個國家全部數(shù)據(jù)進行嚴(yán)格實證分析，得出此結(jié)論：1990到2001年，即便將所有的成本都考慮在內(nèi)，除發(fā)達國家之外的幾乎所有國家的外匯儲備都獲得了凈收益。

二、我國的外匯儲備管理制度

我國現(xiàn)行外匯管理制度的特征有二：一是1996年底來形成的經(jīng)常項目下人民幣的可自由兌換和繼續(xù)實行資本項目下外匯交易控制(這主要表現(xiàn)為對資本流入和流出的審批制度，外債總規(guī)模控制制度，以及防止貨幣投機行為等)；二是經(jīng)常項目下實行強制結(jié)匯和有條件售匯以及外匯銀行外匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理。應(yīng)該說，這不是真正意義上的經(jīng)常項目下可自由兌換，而是一種經(jīng)常項目下有管理(管制)的可自由兌換。與這種外匯管理制度相對應(yīng)，我國的外匯市場運行機制主要表現(xiàn)為：在外匯零售市場上，我國居民(主要是企業(yè))的外匯收入絕大部分轉(zhuǎn)化為對外匯銀行的外匯供給，而居民對外匯銀行的外匯需求則受到較大程度的抑制。在銀行同業(yè)問的外匯市場上，現(xiàn)行外匯管理制度對外匯銀行實施外匯結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理，外匯銀行不得根據(jù)外匯市場情況自主決定頭寸而有意推遲平衡。因此，在國際收支持續(xù)順差的情況下，就可能出現(xiàn)所有外匯銀行都處于多頭地位的現(xiàn)象，而中央銀行出于維持匯率穩(wěn)定的需要(我國實行的單一的、有管理的浮動匯率只是一種事實上的固定匯率制)，只能動用基礎(chǔ)貨幣在外匯市場上吸納外匯，這就是我國外匯儲備增長的直接來源。上述外匯市場運行機制中的外匯供求關(guān)系是不完整的。其特征可概括為以下幾點：(1)具有外匯儲備規(guī)模的”放大效應(yīng)”：即在外匯收支向外匯儲備的轉(zhuǎn)化過程中由于外匯銀行、工商企業(yè)和居民等外匯需求主體的”外匯蓄水池”作用受到抑制，使得原本應(yīng)轉(zhuǎn)化為民間外幣存款的一部分外匯收入最終成為國家外匯儲備的一部分；(2)國際收支順差情況下只有貨幣當(dāng)局進入外匯市場被動吸納外匯，人為平衡外匯市場供求，缺乏市場機制對外匯儲備的制約；(3)對外支付的主體單一即外匯儲備成為我國主要的對外支付能力主體。

對我國外匯儲備脆弱性的認(rèn)識：當(dāng)前有部分國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為從國際收支平衡表上看，我國近幾年的外匯儲備增長主要源于巨額的凈資本流入，基本上是對外負(fù)債的增加換取外匯儲備的增長。因此，我國的外匯儲備具有一定的脆弱性筆者認(rèn)為，考察我國外匯儲備是否具有所謂的脆弱性必須建立在綜合分析體制、信心和來源的基礎(chǔ)上。首先，就體制而言，以人民幣完全可自由兌換為目標(biāo)的我國外匯管理體制改革進程本身就是所謂的”放大效應(yīng)”逐步得以削弱的過程。同時，由于現(xiàn)行體制下居民的外匯需求尤其是投機性和預(yù)防性外匯需求受到嚴(yán)重抑制，造成外匯成為”稀缺性”資源。建立在對本幣缺乏充足信心基礎(chǔ)之上的我國外匯儲備規(guī)模及其增長在第二個層面也具有了一定的脆弱性。最后，就來源而言，筆者認(rèn)為來源于金融賬戶的外匯儲備并不必然具有脆弱性，關(guān)鍵在于輸入資本的期限結(jié)構(gòu)和使用效益。如果流入本國的資本主要為中長期資本且在償還期上具有一定的分散性，則在相當(dāng)程度上可避免由于集中性資本外流對外匯儲備可能造成的沖擊；同時，如果本國能夠相對高效運用借入資源，具備未來還本付息的能力就能增加本國凈財富，最終從跨時貿(mào)易中獲益因此，我國外匯儲備具有借入儲備的性質(zhì)并不成為其具有脆弱性的充分條件，現(xiàn)行的不完善的外匯形成機制和僵硬的匯率制度，才是造成我國外匯儲備脆弱性的真正原因。要解決這一問題使我國外匯儲備建立在堅實的基礎(chǔ)之上，只有進一步深化我國外匯管理體制改革，建立完善的外匯形成機制和靈活的匯率制度。

我國外匯儲備的國際比較問題：導(dǎo)致1995年以來我國外匯儲備迅猛增長的基本因素在于歷年我國國際收支的巨額雙順差，即長期資本的大規(guī)模流入和貿(mào)易收支持續(xù)順差。在與外匯市場運行機制較為完善的日本2000億美元外匯儲備比較，我國外匯儲備存在一定的”水分”，不可相互簡單比較。產(chǎn)生這種不可比性的原因：(1)外匯儲備的形成基礎(chǔ)不同。日本由于實行經(jīng)常項目下的意原結(jié)匯和無條件售匯以及資本項目下可自由兌換導(dǎo)致相當(dāng)一部分外匯收入轉(zhuǎn)化為民間外幣存款，可以說其現(xiàn)外匯儲備規(guī)模是在相對薄弱的基礎(chǔ)上形成的。(2)對外支付能力主體的構(gòu)成不同。這主要是雙方對外支付體系的結(jié)構(gòu)不同造成的。日元自身就具有一定的國際支付能力，在一定的范圍內(nèi)可以充當(dāng)國際支付和流通手段，同時又擁有雄厚的民間”外匯蓄水池”，它們和外匯儲備共同構(gòu)成多元化的對外支付能力主體，因此其對外支付對外匯儲備的依賴程度較低。在我國人民幣尚不是可自由兌換的貨幣，不具有國際貨幣的職能，除了少量的企業(yè)外幣存款外，我國對外支付的主體主要就是外匯儲備，對外支付體系高度單一化。(3)匯率制度不同。我國人民幣匯率制度雖然是有管理的浮動匯率制，但實際中因匯率基本釘住美元，波動幅度很小而被IMF在1999年列入管理浮動制下的實際釘住制。而日本實行浮動匯率制其匯率具有較大的彈性，中央銀行干預(yù)外匯市場的方式、頻率、程度等與我國中央銀行作為市場上唯一的”做市者”有相當(dāng)差異對我國現(xiàn)有外匯儲備規(guī)模的認(rèn)識：目前，根據(jù)公認(rèn)的衡量一國適度外匯儲備的標(biāo)準(zhǔn)如外匯儲備與全部債務(wù)比例、外匯儲備支持進口時間、外匯儲備與短期外債的比例等，部分學(xué)者認(rèn)為我國現(xiàn)有的外匯儲備規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了應(yīng)付進出口變化沖擊和償還外債的需要，我國應(yīng)通過適度減少外匯儲備來增加國內(nèi)投資，刺激經(jīng)濟增長。筆者認(rèn)為，以上分析并不足以支持我國現(xiàn)有外匯儲備規(guī)模偏大這一結(jié)論。首先，這一國際普遍運用的標(biāo)準(zhǔn)是建立在本國貨幣對外支付較少受到限制和較完善的外匯市場運行機制基礎(chǔ)之上的，現(xiàn)階段它不具備對我國外匯儲備規(guī)模的準(zhǔn)確評估。其次，這一結(jié)論的得出是以保持國際收支平衡為基礎(chǔ)的，它忽略了各經(jīng)濟主體對外匯需求，尤其是預(yù)防性和投機性的外匯需求的變動對外匯儲備可能造成的沖擊。在我國現(xiàn)行的外匯管理體制下，各經(jīng)濟主體對外匯的貨幣需求實際處于嚴(yán)重不滿足的失衡狀態(tài)。實現(xiàn)人民幣完全可自由兌換是我國外匯管理體制改革的核心目標(biāo)，這將從根本上改變我國現(xiàn)有的外匯供求關(guān)系和外匯儲備形成機制。我國現(xiàn)有外匯儲備不僅要滿足國際收支平衡的需要，還要足以避免由于外匯管理體制改革而造成的對于外匯市場和人民幣匯率的沖擊。

篇6

流動性過剩所引發(fā)的過多的貨幣供應(yīng)量，如果都沖向股市，引起股價快速上漲，為了防止人們所講的經(jīng)濟泡沫產(chǎn)生，我們可以擴大股市容量，通過股市擴容會抑制股價的快速上漲。因此，在我國目前的條件下，我們應(yīng)該充分利用大量貨幣進入股市的充好時機，加速股市擴容，推動資本市場的快速發(fā)展。從這一點上來講，流動性過剩似乎對資本市場有著良好的效應(yīng)。

第一，股市擴容可以為中國企業(yè)改革創(chuàng)造良好的體制基礎(chǔ)。大家知道，我國國有企業(yè)改革的重要方向是實現(xiàn)股份制，尤其是央企的整體上市，對于國有企業(yè)改革有重大意義，而股份制改制的重要體制基礎(chǔ)是資本市場的發(fā)展，如果沒有資本市場的發(fā)展，就不可能有真正的股份制，更談不到央企整體上市。此次流動性過剩所引發(fā)的股市擴容，正是為資本市場的發(fā)展，從而為國有企業(yè)股份制改革帶來了新的機遇。同時，我國民營企業(yè)的壯大和發(fā)展，也需要有資本市場的支持，因而此次股市擴容也為民營企業(yè)帶來了良好的機遇。總之，股市擴容為中國企業(yè)改革和發(fā)展帶來了良好的體制基礎(chǔ)。

第二，股市擴容為公眾享受改革開放的好處提供了良好的“平臺”。股市擴容的最大受益者應(yīng)該是公眾投資者。中國人富有之后，不僅僅需要提高消費水平，而且還需要有良好的投資渠道，而對大量的中小投資者來說，因為各種原因，例如有的人因為有自身的職業(yè)，所以不可能去通過創(chuàng)辦企業(yè)投資，而股市為他們提供了良好的投資基礎(chǔ)。同時，和諧社會的發(fā)展，需要一個重要的條件，即：每個人既是勞動者，有勞動收入，又是投資者，有資本的收入，資本收入與勞動收入有效地相結(jié)合于一體。因為只有這樣，才能緩沖勞動與資本的對立，實現(xiàn)各種要素的有效和諧。而股市擴容，則可以實現(xiàn)這樣的目標(biāo)。因此，股市擴容不是一個單純的資本市場的問題，它可以為公眾享有中國經(jīng)濟發(fā)展的好處而提供了前提條件。當(dāng)然，股市有風(fēng)險，但這是另外的問題，我們要做的是為人們提供選擇風(fēng)險與收益的“平臺”，最起碼使每個投資者有選擇收益和風(fēng)險的機會。自由選擇和選擇自由，是民生的重要權(quán)利，我們必須要給人們提供自由選擇和選擇自由的條件和前提。因此，股市擴容實際上是涉及民生的重大問題。

第三，股市擴容為中國各個方面的經(jīng)濟體制改革提供了良好的前提和條件。例如，中國銀行改革如果沒有資本市場的支持，恐怕很難完成，正是因為有眾多股民的投資熱情，才使得國有銀行能順利上市和改制。又例如，如果沒有股市擴容，中國不可能實現(xiàn)從間接融資為主而轉(zhuǎn)向以直接融資為主，從而實現(xiàn)金融體制乃至整個宏觀調(diào)控體制的變革。因此，股市擴容對中國經(jīng)濟體制改革的貢獻是巨大的。我們雖然要防止股市泡沫，但流動性過剩所引發(fā)的股市擴容，確實為我們各方面的改革提供了有利條件。

第四，股市擴容為緩解房地產(chǎn)市場的壓力提供了良好的“投資空間”。我國近些年房地產(chǎn)價格確實上漲過快，而上漲過快的背后重要原因是投資性購房需求過于旺盛。為什么人們都將大量資金用于房地產(chǎn)投資？主要是因為投資渠道太少，人們不得不將自己的資金用于房地產(chǎn)投資。而擴市擴容，則為人們提供了更多的“投資空間”，人們可以由房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向股票投資。實際上，從宏觀效應(yīng)分析上看，股票投資在一定程度上更有利于國民經(jīng)濟的發(fā)展，而且據(jù)有關(guān)同志研究，股市泡沫對國民經(jīng)濟的負(fù)面影響，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)泡沫。因此，股市擴容對于整個國民經(jīng)濟的發(fā)展是有好處的。從這一點上講，流動性引發(fā)的股市擴容，在整體上是有益的，例房地產(chǎn)價格上漲幅度放緩，正是因為股市擴容，將更多投資資金引向了股市。總之，要全面分析股市擴容的整體效應(yīng)。

二、流動性過剩的調(diào)控方法的比較

如前所述，此次我國流動性過剩形成的主要原因，是國際收支失衡。因此，此次調(diào)控流動性過剩的手段，應(yīng)該包括四個方面的內(nèi)容。 　第一，解決國際收支失衡問題，從而減少人民幣的“外匯占款發(fā)行”。“解鈴還需系鈴人”。正是因為流動性過剩主要是由于國際收支失衡而引起的，所以調(diào)控流動性過剩的最根本方法，是解決國際收支失衡問題。如何解決國際收支失衡問題？一是調(diào)整國際貿(mào)易政策，減少出口而擴大進口，其中包括調(diào)整出口政策，不能搞過度的出口退稅政策，而且對那些高消耗資源和高污染的產(chǎn)品不僅不再搞出口退稅，而且還要提高出口關(guān)稅，通過減少出口而解決國際貿(mào)易失衡，以及它引發(fā)的國際收支失衡；同時要調(diào)整進口政策，鼓勵進口，尤其是對那些有技術(shù)含量的裝備制造品及能源和原材料，要給予更為優(yōu)惠的各類政策，通過擴大進口而減少國際收支失衡。二是調(diào)整外資政策，不能盲目強調(diào)引進外資，而是有選擇地引進外資，主要是引進有技術(shù)含量和品牌效應(yīng)的外資，因而我們必須取消不符合公平原則的過度的外資優(yōu)惠政策，按照國民待遇原則而引進真正對中國經(jīng)濟有推動作用的外資。當(dāng)然，無論是調(diào)整國際貿(mào)易政策還是外資政策，都有一個“時滯效應(yīng)”問題，也就是它們不可能馬上對解決國際收支失衡起到作用，出口和外資進入的慣性作用實際上是很大的。而且，出口和外資進入的背后都是就業(yè)，也就是為我國提供了就業(yè)機會，因而我們減少出口和減少外資引進，必然會增加我國就業(yè)的壓力，我們對此的承受能力有多大？當(dāng)然，我們可以通過擴大國內(nèi)市場而緩解這種壓力，但問題是內(nèi)需的擴大也需要時間和政策的調(diào)整。因此，僅靠減少進口和減少外資引進，也就是僅靠解決國際收支失衡，在短時期內(nèi)還難以解決流動性過剩的問題，還需要別的方式的配套。

第二，將外匯花掉，從而解決因為國際收支失衡而引起的“人民幣外匯占款”太大的問題。大家知道，外匯量增長本身不會引發(fā)流動性過剩問題，只有外匯量增大并引起“人民幣外匯占款”發(fā)行太大時，才會引起流動性過剩問題，因此，我們?nèi)绻麑⒁驗閲H收支失衡所引起的外匯花掉，而不讓央行因此而多發(fā)行人民幣的話，那么國際收支失衡所引發(fā)的外匯過多，就不會引發(fā)流動性過剩問題。但是，外匯要花掉，必須要有兩個前提條件：一個是所有花外匯的主體，無論是個人還是政府機構(gòu)或者企業(yè)，都要用人民幣去購買外匯；另一個是外匯必須花在國外，國內(nèi)不可能花掉外匯。而要實現(xiàn)這兩個前提條件，就必須實行自由的外匯政策，沒有自由的外匯政策，外匯是不可能花掉的。但問題是我國目前不可能實行自由的外匯政策，尤其是在全世界都認(rèn)為人民幣要升值的條件下，如果實行自由的外匯政策，必然會引發(fā)人民幣的過快升值，我國無論央行，還是企業(yè)，實際上都承受不了人民幣的過快升值。我們既要將外匯花掉，而又不能實行自由的外匯政策，我們應(yīng)如何辦？可選擇的方式有：一是組建國家外匯投資公司，通過該公司將外匯花掉，從而減少外匯的人民幣占款發(fā)行；二是選擇某些特定區(qū)域，例如天津濱海新區(qū)，可以給這些特定地區(qū)一定的離岸業(yè)務(wù)權(quán)力，也就是在這些地區(qū)內(nèi)放開外匯自由流動，從而將外匯花掉，減少央行人民幣外匯占款的壓力。但是，這些將外匯花掉，從而減少央行外匯占款壓力的方式，其作用也是有限的，僅靠它也不能解決流動性過剩問題。

第三，股市擴容，通過股市擴容而抑制流動性過剩有可能引發(fā)的經(jīng)濟泡沫。如前所述，我國目前因為國際收支失衡所引發(fā)的流動性過剩，主要反映在股價上，也就是大量多發(fā)行的貨幣都沖向股市，引起了股價的快速上漲。對此，我們唯一選擇是股市擴容，通過股市擴容而抑制股價的過快上漲。對于股市擴容的效應(yīng)，我們在上述已作了分析，我們應(yīng)該推動股市擴容。但問題是，股市擴容的幅度并不是我們能主觀決定的，不是我們想擴容多少，就是多少，因為對于企業(yè)上市，資本市場有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，只有符合條件，企業(yè)才以能上市，我們才能實現(xiàn)股市擴容的目的。目前我國企業(yè)中符合資本市場準(zhǔn)入條件的，還達不到我們通過股市擴容而解決流動性過剩問題的數(shù)量，因而雖然我們通過讓在海外已上市的國有控股企業(yè)再回到國內(nèi)上市的方式，解決了一些問題，但總體還夠。因此，僅靠股市擴容還不能完全解決問題，需要有別的方式的配合。

第四，宏觀調(diào)控，通過宏觀調(diào)控解決流動性過剩的問題。這是國際上慣用的方式，我們當(dāng)然必須重視。例如，我們可以通過提高存款準(zhǔn)備金率、擴大公開市場業(yè)務(wù)中的央行票據(jù)出售、提高利率等方式，有效抑制流動性過剩。這些方式我們目前都已嘗試過，但卻并沒有達到預(yù)期的效果。為什么？有人認(rèn)為主要是我們所選擇的方式的調(diào)控力度不夠，例如加息的力度就不夠。確實有這方面的問題。但我認(rèn)為可能最主要的原因是，在央行加強對流動性過剩的宏觀調(diào)控的同時，形成流動性過剩的國際收支失衡還在繼續(xù)，甚至有更加嚴(yán)重的趨向，因此，一方面是央行在調(diào)控流動性過剩，而另一方面，形成流動性過剩的成因卻沒有被解決而在繼續(xù)存在，甚至加強，因而流動性沒有因為宏觀調(diào)控而減緩。由此可見，僅靠宏觀調(diào)控是不能根除目前的流動性過剩問題的，需要有各方措施的綜合使用。

總之，單靠上述的四類辦法中的任何一個辦法，都是不能解決目前的流動性過剩問題的，我們需要上述四種方式的有效配合。因此，目前的關(guān)鍵，是從上述四個方面入手，實現(xiàn)它們之間的有效配合。當(dāng)然，這需要央行、財政商務(wù)部等相關(guān)機構(gòu)的有效協(xié)調(diào)。否則，我們很難解決流動性過剩問題。

篇7

一、經(jīng)典外匯儲備規(guī)模決定理論

20世紀(jì)6o年代以來，西方學(xué)者對外匯儲備規(guī)模進行了深入研究，其中具有代表性的包括卡包爾提出的描述法，特里芬等提出的比例法，海勒和阿格沃爾提出的成本一收益法，貨幣主義提出的貨幣需求決定法及弗倫克爾等提出的外匯儲備需求函數(shù)法。這些經(jīng)典的儲備規(guī)模決定理論為研究我國的外匯儲備規(guī)模提供了基本的理論分析框架。

1．描述法。20世紀(jì)70年代中期，卡包爾等經(jīng)濟學(xué)家提出了外匯儲備規(guī)模的描述分析法，認(rèn)為影響一國外匯儲備需求的因素有六個方面：一是儲備資產(chǎn)質(zhì)量；二是各國經(jīng)濟政策的合作態(tài)度；三是國際收支調(diào)節(jié)機制的效力；四是政府采取調(diào)節(jié)措施的謹(jǐn)慎態(tài)度；五是一國所依賴的國際清償力來源及穩(wěn)定程度；六是國際收支動向及其經(jīng)濟狀況。這一方法的缺點是難以建立較為精確的量化模型，只是簡單地定性分析外匯儲備規(guī)模。

2．比例法。比例分析法是根據(jù)外匯儲備與某些經(jīng)濟變量的比例關(guān)系來計算適度儲備規(guī)模。常用的比例包括以下幾種：一是儲備／進口比率，由美國經(jīng)濟學(xué)家特里芬提出，把滿足進口貿(mào)易需要作為衡量外匯儲備的標(biāo)準(zhǔn)，該比率的適度值是在20％～40％之間。從時間來看，最低外匯儲備應(yīng)能支持至少三個月的進口需求量，標(biāo)準(zhǔn)值是能滿足3～6個月的進口需要。二是儲備／短期外債比率，反映了一國的快速償債能力，國際警戒線為100％，如果低于這一標(biāo)準(zhǔn)會打擊投資者信心，引起資本外逃，導(dǎo)致金融危機。如果外匯儲備超過短期外債余額的5倍，則會因大量資源閑置而帶來經(jīng)濟損失。三是儲備／外債余額比率，反映了外匯儲備對全部外債的清償力，警戒線為30％，一般以30％～50％為宜。四是儲備／廣義貨幣比率，由約翰遜等(1958)提出，他認(rèn)為國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支順差表示本國貨幣需求過度，逆差表示國內(nèi)貨幣供給過多，一般該比率以25％為適度。五是儲備／國內(nèi)生產(chǎn)總值比例法，反應(yīng)一國經(jīng)濟規(guī)模對外匯儲備的需求量。比例分析法的優(yōu)點是初步建立了衡量外匯儲備的量化指標(biāo)，但指標(biāo)過于簡單，不能全面反映影響外匯儲備需求的多種因素。

3．成本一收益法。這一理論應(yīng)用西方經(jīng)濟學(xué)中的邊際分析法，認(rèn)為當(dāng)持有儲備的邊際成本和邊際收益相等時即達到最佳儲備規(guī)模，以海勒和阿格沃爾的研究為代表。海勒(1966)認(rèn)為，持有外匯儲備的收益即一國調(diào)節(jié)國際收支時付出的調(diào)整成本，持有儲備的機會成本是將這些儲備資產(chǎn)換成其他資產(chǎn)時可能帶來的投資收益。外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模即是持有儲備的邊際調(diào)整成本和邊際機會成本相等的點。在海勒模型的基礎(chǔ)上，阿格沃爾(1971)建立了一個發(fā)展中國家的儲備需求模型。他認(rèn)為，發(fā)展中國家的外匯儲備要既能在固定的匯率上融通國際收支逆差，又能使該國持有儲備的收益與成本相等，因此發(fā)展中國家需要更多的外匯儲備。在他的模型中成本和收益都用產(chǎn)量表示，即持有儲備的機會成本指用儲備購買進口必需的投入后能生產(chǎn)出來的那部分國內(nèi)產(chǎn)品，持有收益指一國出現(xiàn)收支逆差時由于持有儲備而避免的不必要的調(diào)節(jié)所節(jié)省的國內(nèi)產(chǎn)出。成本一收益法對于機會成本的計算很難精確量化，很難進行具體的操作，而且這一方法僅考慮了預(yù)防性及交易性付匯需求，未考慮償債性及平抑外匯市場波動的儲備需求，具有一定的片面性。

4．貨幣需求決定法。該理論由貨幣主義學(xué)派布朗和約翰遜等經(jīng)濟學(xué)家提出，認(rèn)為國際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，國內(nèi)貨幣供給超過需求時會引起多余貨幣外流，形成國際收支逆差，在固定匯率制度下會引起國際儲備的減少，因此，外匯儲備需求主要由國內(nèi)貨幣增減決定。

5．儲備需求函數(shù)法。儲備函數(shù)法的關(guān)鍵是要合理地構(gòu)建儲備需求模型，而構(gòu)建模型的方法也是逐漸完善的，從靜態(tài)分析到動態(tài)分析，從均衡研究到非均衡研究。弗倫德斯較早地用多元回歸法詳細(xì)分析了出口收益率的不穩(wěn)定性、外匯儲備的機會成本、收益率及變動率、政府改變匯率的意愿及收入水平等十大因素對儲備／進口比例的決定作用，建立了一個較為全面的發(fā)展中國家的儲備需求函數(shù)，但這一模型在實證檢驗時未能取得理想結(jié)果。英國學(xué)者弗倫克爾(1974)建立了儲備需求的雙對數(shù)模型，根據(jù)這一模型，一國的外匯儲備需求由進口傾向、國際收支的波動及進口額決定。這兩位學(xué)者的模型都以靜態(tài)分析為主，未能反應(yīng)儲備需求和相關(guān)因素的長期動態(tài)關(guān)系。為彌補這一不足，埃尤哈(1976)采用滯后調(diào)整模式建立了發(fā)展中國家的動態(tài)儲備需求函數(shù)，主要選取的變量為經(jīng)濟體的開放度、外匯存款的利率、出El創(chuàng)匯的變動率和預(yù)期的出口收入。2o世紀(jì)70年代末，國外學(xué)者開始采用非均衡方法來研究外匯儲備需求問題，即事先并不假定外匯儲備的實際持有量等于需求量(許承明，2001)。從20世紀(jì)80年代以后，以弗倫克爾和艾德沃茲(1983)為代表的學(xué)者開始利用非均衡模型研究外匯儲備規(guī)模，弗倫克爾用動態(tài)調(diào)整模型研究了發(fā)展中國家和發(fā)達國家外匯儲備的需求函數(shù)以及外匯儲備實際持有量向需求量調(diào)整的速度問題；艾德沃茲研究了一國貨幣市場非均衡對外匯儲備需求及其動態(tài)調(diào)整的影響。儲備需求函數(shù)法不再拘泥于影響外匯儲備的單項因素，對各類因素與外匯儲備的關(guān)系也做出了更為準(zhǔn)確的描述，并且引入了動態(tài)分析過程。這一方法的主要缺陷在于無法克服變量間的多重共線性，且當(dāng)變量是非平穩(wěn)時間序列時會出現(xiàn)偽回歸，容易形成錯誤判斷。2o世紀(jì)90年代，格蘭杰和恩格(1987)提出的協(xié)整理論提供了一種研究非平穩(wěn)時間序列長期均衡的有效方法，此后，西方學(xué)者開始用這一方法重新構(gòu)建外匯儲備的動態(tài)需求模型。

二、我國學(xué)者對適度儲備規(guī)模的研究

1、我國~1-9-儲備規(guī)模的描述分析。王國林(2003)參考了IMF判斷儲備不足的五大標(biāo)準(zhǔn)，用描述法研究了我國當(dāng)前的外匯儲備狀況，這五個標(biāo)準(zhǔn)為：國內(nèi)利率的高低；對國際交易的限制；經(jīng)濟政策的首要目標(biāo)；匯率的穩(wěn)定性；新增儲備的主要來源。王國林認(rèn)為，考慮到通脹因素，我國當(dāng)前的實際利率并不算高，隨著金融體制改革步伐的深化，對外交易的限制不斷放松，外匯市場相對穩(wěn)定，外債在1999年出現(xiàn)凈流出，而外匯儲備則穩(wěn)定增長，因此，新增儲備不可能主要靠信用安排的外債，我國也從未把累積儲備作為經(jīng)濟政策的首要目標(biāo)，所以我國外匯儲備是充足的。

2．我國外匯儲備規(guī)模的比例分析。王元龍(2oo3)、陳德勝(2005)對我國的儲備／進口比率、儲備／短期外債比率、儲備／外債余額比率進行了研究，從計算結(jié)果看，這三個比率在2o世紀(jì)90年代初期基本處于適度區(qū)間內(nèi)，中期以后開始猛增，2OOO年已遠(yuǎn)高于上限，此后，除了儲備／短期外債比率在2002年降至5．4倍，已接近安全區(qū)間外，其他兩個指標(biāo)仍有增大趨勢。陳德勝(2OO5)認(rèn)為如果以25％作為儲備／廣義貨幣(M2)比率的安全警戒線，我國1985—2004年的比率基本在警戒線以下，但在2OO4年已達23．8％，大有突破警戒線的趨勢。儲備／國內(nèi)生產(chǎn)總值比率的適度值也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，(2004)認(rèn)為外債總額占GDP的比例在8％以下是安全的，而外匯儲備應(yīng)保持在當(dāng)年外債余額的2o％一30％，這樣推算外匯儲備占GDP的比例上限為2．4％；胡智(2006)認(rèn)為適度的比例區(qū)間為2．4％～4％，我國的外匯儲備在1994年以后遠(yuǎn)超過了按這一標(biāo)準(zhǔn)計算出的適度儲備區(qū)間。比例法分析的研究結(jié)論說明我國的外匯儲備已超過適度規(guī)模。

3．我國外匯儲備規(guī)模的成本一收益分析。根據(jù)阿格沃爾模型，吳麗華(1997)計算出，我國1996年外匯儲備的理論值應(yīng)為670億美元，而當(dāng)年實際外匯儲備為1050億美元。(2004)計算得出，2OO2年中國外匯儲備規(guī)模應(yīng)為492．04億美元，而實際值為2864．0r7億美元，實際值和適度值有很大差距，其中可能的原因是阿格沃爾模型主要反映了彌補國際收支逆差所需的交易性和預(yù)防性外匯儲備需求，未考慮其他需求，因此用該模型計算出的外匯儲備適度值偏低。高豐(2OO3)運用引入償債需求后的阿格沃爾模型計算了我國從1990—2OO2年適度外匯儲備值，結(jié)論是：在1996年前，我國外匯儲備實際值低于理論值；1997年后則高于理論值，且差距逐漸增加；到2OO2年高出理論值1137．212億美元。蘇紅(2004)對阿格沃爾模型進行了更為全面的修正，除了交易需求、預(yù)防需求、償債需求等基本需求外，還引入了進口依存度、經(jīng)濟增長速度、通貨膨脹率、國內(nèi)外實際利差、對外融資能力、財政赤字率、持有外匯的機會成本等因素，計算得出我國近年來的外匯儲備適度規(guī)模小于實際規(guī)模，且差值逐年增大。如果考慮人民幣在資本項目下的自由兌換及加入wro等因素的影響，在模型中加入外匯儲備的制度性需求后，我國2OO2年的外匯儲備實際值仍高于理論值，但差值有所減少。直接運用阿格沃爾模型計算出的我國外匯儲備理論值遠(yuǎn)低于實際值，但在我國學(xué)者引入其他因素對模型進行修正后，外匯儲備的實際規(guī)模仍高于理論規(guī)模，因此，根據(jù)成本一收益法的計算結(jié)論是我國外匯儲備規(guī)模偏高。

4．我國外匯儲備規(guī)模的貨幣需求分析。根據(jù)貨幣需求理論，貨幣需求主要由國民收入、預(yù)期通貨膨脹率和利率等因素所決定，因此我國學(xué)者的研究思路是先結(jié)合上述變量建立貨幣需求方程，再將估計出的貨幣需求量值帶人外匯儲備需求模型中，通過回歸分析確定模型中各變量的數(shù)量關(guān)系，若貨幣需求變量解釋顯著則說明貨幣因素會對外匯儲備規(guī)模產(chǎn)生影響。許承明(2001)和劉振彪(2004)分別用誤差糾正方程和協(xié)整系統(tǒng)方程估計出貨幣需求量，代人外匯儲備的需求方程中，都得出了和貨幣主義觀點相一致的結(jié)論：即從短期動態(tài)看，中國的國際儲備需求會受到貨幣政策的影響。貨幣市場的非均衡對外匯儲備的數(shù)量變化具有顯著的影響，貨幣的過度供給將使外匯儲備向下調(diào)整；過度需求將使外匯儲備向上調(diào)整。

5．我國外匯儲備規(guī)模的需求函數(shù)分析。在經(jīng)典外匯儲備函數(shù)的基礎(chǔ)上，我國學(xué)者用回歸分析、時間序列分析等多種方法對外匯儲備及相關(guān)變量的截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)進行了研究，探討了影響外匯儲備需求的顯著因素，圍繞這些因素構(gòu)建了外匯儲備的靜態(tài)及動態(tài)需求模型。在這些模型的基礎(chǔ)上，描述了我國外匯儲備實際規(guī)模和適度規(guī)模的偏差及這種偏差的調(diào)整過程。

三、基本結(jié)論

1．分析框架和方法的差異。2o世紀(jì)6o年代的定性分析法對外匯儲備的適度規(guī)模沒有量化估計，只是一種定性判斷；比例法僅把經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、外債規(guī)模及貨幣需求等單一因素作為衡量外匯儲備是否適度的標(biāo)準(zhǔn)。這兩種早期理論都沒有采用均衡的分析方法。20世紀(jì)70年代的國際儲備決定理論開始引入均衡的概念，認(rèn)為影響儲備的各類因素達到均衡時所確定的規(guī)模才是適度規(guī)模，但對均衡的理解出現(xiàn)分歧。成本一收益法認(rèn)為當(dāng)持有儲備的邊際收益等于邊際成本時即達均衡，而儲備函數(shù)法則認(rèn)為當(dāng)儲備的供給等于需求時才會達到均衡狀態(tài)。由于國際儲備的供給主要來源于國際收支順差，所以確定儲備適度規(guī)模的關(guān)鍵在于合理確定其需求。以后的學(xué)者順著這一脈絡(luò)繼續(xù)進行研究，通過計量模型尋找影響外匯儲備需求的主要因素，并準(zhǔn)確描述其影響方向和程度。早期的儲備需求理論暗含的基本假設(shè)是外匯儲備的持有量等于需求量，這樣實際得到的是外匯儲備持有量函數(shù)，它可以在一定程度上反映外匯儲備需求，但并不是嚴(yán)格意義上的需求函數(shù)。20世紀(jì)80年代以后的學(xué)者突破了這一假設(shè)，認(rèn)為適度儲備規(guī)模的實現(xiàn)需要經(jīng)過～個動態(tài)調(diào)整過程，結(jié)合動態(tài)調(diào)整方程和持有量函數(shù)，他們運用非均衡的方法確定了外匯儲備的需求方程。協(xié)整理論產(chǎn)生后，決定外匯儲備規(guī)模的各種因素的長、短期均衡關(guān)系又在協(xié)整系統(tǒng)方程和誤差糾正方程的基礎(chǔ)上重新構(gòu)建。可見，不同的分析框架方法所確定的國際儲備適度規(guī)模存在著很大差異。

篇8

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，近年來我國的國際收支始終保持在經(jīng)常項目順差，資本與金融項目順差的“雙順差”格局，總順差規(guī)模不斷擴大。國際收支的平衡與否對我國宏觀經(jīng)濟的均衡發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響，國際收支持續(xù)順差表明我國的綜合實力和國際競爭力不斷增強。目前我國的外匯儲備已過萬億，持有如此巨額的儲備固然是一國經(jīng)濟實力的體現(xiàn)，但由此產(chǎn)生的國際收支順差過大也會對我國國民經(jīng)濟運行產(chǎn)生不利的影響。

二、國際收支順差的原因

1.長期以來我國存在的儲蓄大于消費的結(jié)構(gòu)性失衡

長期以來，我國經(jīng)濟的主要特點是低消費高儲蓄，我國最終消費占GDP的比重已從2000年62.3%下降到2006年的49.9%，居民消費支出占GDP的比重也從2000年的46.6%下降到2006年的36.3%。儲蓄率則從2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年間快速增長了9個百分點。同時全社會總存款，居民消費存款的比重持續(xù)降低，從2000年的53.6%下降到2006年的50.7%。因此，全社會儲蓄率的過高不是由于居民儲蓄過高，而是由于初次分配不合理導(dǎo)致的企業(yè)存款和政府儲蓄的巨幅增長與過高。消費率過低的結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的一系列問題。如果消費率長期偏低,消費率和投資率之間就不能形成合理的比例,就會導(dǎo)致社會產(chǎn)品價值不能及時得到實現(xiàn),大量生產(chǎn)能力得不到充分利用,帶來高失業(yè)率,并且直接影響企業(yè)效益和償還貸款能力。因此，只有減少企業(yè)留利和政府稅收在GDP中的比重，才能從根本上改變中國消費啟動的支撐基礎(chǔ)。正是從這種意義上說，初次分配中的公平問題以及工資形成機制的滯后成為中國消費增速的最大制約因素。目前居民的初次分配收入的增長速度難以改變目前格局，消費啟動依然是一個較為漫長的過程。同時，我國微觀經(jīng)濟主體信用度不高，一些企業(yè)從銀行得到貸款后，到該還貸時，雖有能力但拖欠不還；還有一些企業(yè)盲目投資，相當(dāng)一部分投資形成無效投資，導(dǎo)致平均投資回報率低，還貸困難。這些現(xiàn)象使銀行風(fēng)險增大，導(dǎo)致“惜貸”現(xiàn)象出現(xiàn)。其結(jié)果是國內(nèi)儲蓄出現(xiàn)相對過剩，這種過剩反映在國際收支上就是持續(xù)盈余和“雙順差”。

2.外匯資金的過度流入

(1)國內(nèi)居民和企業(yè)的發(fā)展對外資的需要

我國的居民儲蓄傾向比較高，而居民儲蓄絕大部分是通過國有商業(yè)銀行為主體的金融中介轉(zhuǎn)化為投資的。由于銀行的商業(yè)化運作及內(nèi)部機制不完善，效率相對比較低等因素，銀行不能很好地發(fā)揮社會資金轉(zhuǎn)化功能。國家高速發(fā)展所引起的對資金的大量需求與不能使儲蓄有效率的轉(zhuǎn)化為投資供給之間的矛盾，是產(chǎn)生需求外資的主要原因之一。

企業(yè)的發(fā)展需要大量資金的支持，然而我國資本市場發(fā)育不完全，企業(yè)的融資渠道少。我國企業(yè)的融資大部分是通過國有商業(yè)銀行融資。隨著商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向商業(yè)化經(jīng)營，建立自我經(jīng)營、自負(fù)盈虧的機制，各大銀行都以追逐和保持自身經(jīng)濟利益的角度出發(fā)，嚴(yán)格控制發(fā)放貸款數(shù)量，而對放貸地區(qū)、項目進行謹(jǐn)慎的選擇以追求經(jīng)濟效益，企業(yè)在國內(nèi)獲取資金的渠道被堵塞之后，自然而然地就將目光瞄準(zhǔn)了外資，產(chǎn)生了對外資的需求。同時，國內(nèi)企業(yè)愿意與外資合作。隨著我國對外開放，以及跨國企業(yè)的進入，我國國內(nèi)企業(yè)面臨著越來越激烈的競爭，急需高新技術(shù)，先進的管理經(jīng)驗來增強企業(yè)的競爭力。而外商的投資在一定程度上可以提高企業(yè)的技術(shù)水平和管理能力，因此，國內(nèi)企業(yè)往往通過引進外資的形式來引進先進的技術(shù)與管理經(jīng)驗。

2.國內(nèi)經(jīng)濟政策的影響

長期以來，我國采取鼓勵出口和鼓勵外資流入的非對稱性國際收支政策。在制度安排上，明顯鼓勵出口、限制進口；鼓勵外資流入，限制資本流出。從跨境資金流入和流出看，流入管理較松，流出管理較嚴(yán)。例如，鼓勵外商來華直接投資，限制國內(nèi)企業(yè)到境外投資；鼓勵外債流入，限制國內(nèi)金融機構(gòu)向境外提供債權(quán)，不允許非金融企業(yè)對外發(fā)放貸款；鼓勵非居民向我國居民提供資本項目下捐贈和轉(zhuǎn)移，限制居民向非居民提供資本項目下捐贈和轉(zhuǎn)移等。

(3)外資的選擇

自改革開放以來，大量的外資涌入中國，主要動機就是尋求獲利機會。首先，進行直接投資可實現(xiàn)內(nèi)部化從而節(jié)約交易費用。我國外貿(mào)市場的高額交易費用和存在的較高的貿(mào)易壁壘促使大量的跨國公司放棄國際貿(mào)易的形式而采取對外直接投資的一體化策略。其次，我國廉價的生產(chǎn)要素，比如勞動力和土地等，巨大的市場潛在容量，再加上我國政府為吸引外資給予外資的一系列超國民待遇，更加吸引外商對我國進行直接投資。在這種情況下，一方面外資大量超規(guī)模涌入，形成了負(fù)的儲蓄缺口；另一方面，外商投資在國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品取代進口，加大出口，從而進口減少，出口增大，外匯的負(fù)缺口也在一定程度上擴大。

(4)是較強的人民幣升值預(yù)期

心理預(yù)期對我國的資本流動始終具有很強的影響力。2002年以來，受國際、國內(nèi)諸多因素的影響，企業(yè)和個人出現(xiàn)了人民幣升值預(yù)期。同時，媒體鋪天蓋地地討論人民幣升值問題，導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期進一步被強化。在存在價格落差（利率差、匯率差）的情況下，社會中的每個企業(yè)和個人都會成為潛在的投機者。在人民幣升值預(yù)期下，出口企業(yè)會盡可能早收匯、多結(jié)匯；進口企業(yè)會推遲和減少購匯、付匯；老百姓也不愿意持有外匯。這些行為直接導(dǎo)致我國資本流入增加和資本項目順差擴大。從境外遠(yuǎn)期外匯市場看，人民幣非交割遠(yuǎn)期匯率升值較高的時段與我國外匯儲備增加時期高度吻合。

參考文獻：

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進入21世紀(jì)以來,全球經(jīng)濟低迷、蕭條,許多西方國家面臨著通貨緊縮的巨大壓力。與一些發(fā)達國家情況正好相反的是,中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長,近年來人民幣匯率屢創(chuàng)新高,對于這樣的現(xiàn)象,分析其中原因,可以從以下幾個方面來看:

(一)經(jīng)濟增長對人民幣匯率的影響

無論從何種角度看,經(jīng)濟增長狀況始終是決定一國貨幣價值的根本因素。其原因在于:如果一國經(jīng)濟增長率較高,人們對宏觀經(jīng)濟的良好運行狀態(tài)產(chǎn)生信心,外國投資者必然踴躍前往該國投資,從而引起該國國際收支資本項目的收入增加,該國貨幣需求旺盛,幣值自然上升。但也不能就說“經(jīng)濟的高速增長會帶來貨幣升值,而經(jīng)濟增長的停滯或衰退則會使貨幣貶值”。

(二)國際收支狀況和外匯儲備情況對人民幣匯率的影響

外匯市場的形成與國際貿(mào)易和投資是分不開的,國際收支是一國對外經(jīng)濟活動中的各種收支的總和。在浮動匯率制下,市場供求決定匯率的變動,因此國際收支逆差將引起本幣貶值,外幣升值,即外匯匯率上升。反之,國際收支順差則引起外匯匯率下降。由于國際收支平衡表中經(jīng)常項目差額和資本項目差額不僅是國際收支狀況的主要影響因素,還是外匯儲備的重要影響因素,因此我們將選取經(jīng)常項目差額和資本項目差額作為分析指標(biāo),揭示國際收支對人民幣匯率的影響。

(三)貨幣供應(yīng)量對人民幣匯率的影響

人民幣匯率與中國貨幣供應(yīng)量大體上成正相關(guān),由于改革開放的深入,國外投資者不但可以利用中國廉價的勞動力,更看好中國龐大的國內(nèi)市場。因此,外商投資大幅增加。由于緊縮性的貨幣政策,人民幣資金相當(dāng)緊張,外資進入又多,所以出現(xiàn)了明顯的外匯供大于求,造成人民幣升值趨勢。

(四)中外利率差異對人民幣匯率的影響

利率政策是一個國家重要的貨幣政策工具。利率影響匯率的方式也是多種多樣的。利率的相對高低會影響資本流動的方向就是其中一個重要的方式,較高的利率水平會刺激國際資本流入,并減少本國的流出資金。從而影響國際貿(mào)易規(guī)模,使利率差異對匯率走勢的影響力不斷提高。

針對人民幣匯率升值對中國經(jīng)濟的影響,提出對策建議:

(一)緩解人民幣匯率升值的壓力

匯率升值的壓力來自于多個方面,而出口的快速增長、資本流入、外匯儲備迅速增加,都是重要影響因素。但是,當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的對外貿(mào)易依存度很高,從對外貿(mào)易入手,減輕人民幣升值壓力較為不易。不過,在中國的對外貿(mào)易伙伴中,對美順差最大,來自于美國的壓力也最大,因此,我們可以通過調(diào)整對外貿(mào)易地理結(jié)構(gòu)來減輕對美國市場的依賴。針對資本流入所帶來的壓力,在繼續(xù)鼓勵外資流入的同時,我們的企業(yè)可以適度考慮以對外直接投資方式進入他國市場。針對外匯儲備迅速增長所帶來的壓力,我們可以采取措施適當(dāng)控制其增長速度。另外,也可以考慮推行QDII制度。通過這些措施,可以一定程度上緩解人民幣升值的壓力,為漸進式調(diào)整人民幣匯率水平打下基礎(chǔ)。

(二)在全球化背景下權(quán)衡人民幣升值問題,適時調(diào)整匯率水平與匯率制度

從國際經(jīng)驗來看,既然經(jīng)濟大國在經(jīng)濟高速增長時期面臨匯率升值的內(nèi)部壓力與外部壓力是不可避免的,而人民幣升值是大勢所趨,在人民幣未來的升值過程中,避免出現(xiàn)類似“廣場協(xié)議”那樣的大幅度匯率調(diào)整極為重要。在任何情況下我們都不要簽訂類似“廣場協(xié)議”式的國際性文件。為此,要讓匯率始終能夠反映經(jīng)濟基本面。我們要在全球化的背景下,在未來一段時期內(nèi),對人民幣匯率適時作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,使匯率水平既能真實反映中國的經(jīng)濟狀況,又能避免未來人民幣快速升值所帶來的負(fù)面影響。我們要認(rèn)識到,成功地調(diào)整人民幣匯率政策,對于未來的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門產(chǎn)業(yè)間的平衡發(fā)展以及中國經(jīng)濟可持續(xù)增長都具有深遠(yuǎn)而積極的意義。而這一點,有待于政府采取果斷措施,消除升值預(yù)期。

(三)要綜合處理匯率升值影響物價水平所產(chǎn)生的問題

對于人民幣未來走勢,基于巨大的升值壓力,我們必須對其可能對物價水平的影響引起足夠的重視。我們要實事求是,具體深入地分析他國匯率波動的歷史教訓(xùn),才能真正有助于我們借鑒。匯率問題,涉及面甚多,在中國越來越多地參與各種國際交往的情況下,匯率變動牽一發(fā)而動全身,因此必須予以高度重視。

我們不能單從本幣的升值來看對物價和對整體經(jīng)濟的影響,不能因為眼前出現(xiàn)的通貨膨脹趨勢而寄希望通過人民幣升值來抑制短期通脹壓力。在短期內(nèi),保持人民幣匯率穩(wěn)定具有重要意義。畢竟,通過人民幣對外升值來抑制通脹的短期作用也是有限的,但匯率升值對宏觀經(jīng)濟所造成的影響是整體的,且宏觀經(jīng)濟政策對物價的影響也會抵消本幣升值對通脹的抑制作用。所以說,要認(rèn)真研究綜合處理匯率升值通過影響物價,進而影響經(jīng)濟系統(tǒng)的問題,為未來人民幣升值后減輕對經(jīng)濟的負(fù)面影響作好準(zhǔn)備。

(四)其他減輕人民幣升值負(fù)面影響的對策

針對人民幣升值對出口貿(mào)易的不利影響,我們可以適時調(diào)整我們的貿(mào)易戰(zhàn)略,減少經(jīng)濟增長對外需的依賴程度。作為出口企業(yè)來說,要努力增加出口產(chǎn)品的附加值,逐步改變原來低勞動力成本、低價格進入國際市場的做法。針對出現(xiàn)人民幣升值對物價水平下調(diào)的壓力,以及對總需求的負(fù)面影響,我們可以通過西部大開發(fā)的措施,擴大內(nèi)需來解決。針對人民幣升值所帶來的儲備風(fēng)險,我們要深入研究未來世界主要貨幣的變動趨勢,根據(jù)我們進口規(guī)模,適時調(diào)整中國的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)和總量規(guī)模。針對人民幣升值對房地產(chǎn)市場的影響,我們可以大力發(fā)展多元化的金融市場,增加投資、融資渠道。

篇10

    金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

    隨著2008年國際金融危機的爆發(fā),西方發(fā)達經(jīng)濟體紛紛進入衰退期,世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。

    一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

    (一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。

    (二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。

    (三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

    二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

    (一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時,該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風(fēng)險,增強危機處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機。

    (二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經(jīng)濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應(yīng)積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強國際金融合作,改善各國經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達國家應(yīng)主動擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達國家之間的經(jīng)濟合作。各發(fā)達國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強各國在貨幣和經(jīng)濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達國家經(jīng)濟增長的同時,更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展,注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經(jīng)濟貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,加強一國與周邊國家之間的經(jīng)濟合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區(qū)域經(jīng)濟體的沖擊。此外,從加強合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

    (四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風(fēng)險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

    主要參考文獻:

    [1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

篇11

建國后，我國對亞非拉等社會主義國家開始了無償對外援助，而對外直接投資直到1979年8月才開始正式實施，當(dāng)時國務(wù)院明確提出了“允許出國辦企業(yè)”的經(jīng)濟方針，吹響了對外開放的號角。從1979年至今，我國的對外直接投資活動為探索新的經(jīng)濟領(lǐng)域和合作方式奠定了堅實的基礎(chǔ)，為我國企業(yè)走出國門、發(fā)展壯大作出了巨大貢獻。改革開放以來，我國對外直接投資在經(jīng)歷了30年的發(fā)展后初具規(guī)模，截至2006年底，中國累計對外直接投資凈額達750億美元。但與其他發(fā)達國家相比，還有很大差距。本文分析了我國對外直接投資對于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的作用，對探討我國對外直接投資存在的問題和對策以及實施“走出去”戰(zhàn)略均具有重要的理論指導(dǎo)意義與現(xiàn)實借鑒意義。

2、我國的對外t接投資極況

截至2008年年底，我國己經(jīng)建立了12000多家對外直接投資企業(yè)，這些企業(yè)分布在世界174個國家和地區(qū)。我國對外直接投資凈額已經(jīng)超過500億美元，比2007年增加了111%，對外直接投資勢頭銳不可當(dāng)。

表12008年中國對外直接投資流量、存量分類構(gòu)成情況

資料來源:((2008年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》

從公報里我們可以看出，2008年我國金融類投資達到140.5億美元，增長速度最快，較去年相比增長741%，占據(jù)對外直接投資總額的1/4。其中，銀行業(yè)仍然是我國金融類對外直接投資的龍頭。中國四大國有控股商業(yè)銀行共在美歐等國家設(shè)立50多家家分行、接近30家支行，間接帶動就業(yè)人數(shù)達10幾萬人。

據(jù)資料統(tǒng)計，2008年年底我國對外直接投資累計凈額1839.7億美元，其中，國有企業(yè)和有限責(zé)任公司是中國對外直接投資的主要力量。我國企業(yè)在境外總資產(chǎn)超過1萬億美元，這是一個了不起的成就。可見，在我國“走出去”戰(zhàn)略的正確指揮下，我國對外直接投資已銳不可當(dāng)。

3、對外直接投資對國民經(jīng)濟帶來的影響

3.1對國際收支的影響

國際收支表中的賬戶包括經(jīng)常項目、資本項目和官方準(zhǔn)備賬目等。對外直接投資對母國國際收支的影響影響是多方面的，主要表現(xiàn)在以上幾個賬目，一方面，對外直接投資可以促進本國的出口貿(mào)易增加，從而對母國國際收支造成有利影響:另一方面，對外直接投資也可以通過投資資金與利潤的匯出而對該國的國際收支造成不利影響。隨著經(jīng)濟的無國界發(fā)展，我國國際收支經(jīng)常項目、資本項目均呈積極方向發(fā)展。由國家外匯管理局公布的國際收支平衡表顯示:2008年，中國國際收支經(jīng)常項目、資本項目呈現(xiàn)“雙順差”，國際儲備保持快速增長。隨著國際收支“雙順差”的繼續(xù)和外匯儲備數(shù)額的進一步加大，國外對人民幣升值壓力會繼續(xù)加強，國際熱錢的涌入及快進快出，不利于我國金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟健康有序發(fā)展。對外直接投資通過影響國際收支平衡表中的經(jīng)常項目和資本項目，可以對國際收支波動進行有效調(diào)節(jié)。因此，在目前資金供給充足、外匯儲備充裕的背景下，進一步鼓勵、扶持國內(nèi)企業(yè)加大對外直接投資力度，可以減少國內(nèi)高額外匯儲備帶來的風(fēng)險，促進外匯保值增值，同時可以適當(dāng)減少資本項目的順差，緩解我國經(jīng)常性項目賬戶中投資收益項逆差的壓力，積極促進我國國際收支的動態(tài)平衡。

3.2對國際貿(mào)易的影響

國際直接投資在一國國際貿(mào)易中占據(jù)舉足輕重地位，蒙代爾的投資貿(mào)易替論和小島清的投資貿(mào)易互補理論分別介紹了國際直接投資與國際貿(mào)易之間的關(guān)系。蒙代爾認(rèn)為:在對外貿(mào)易中貿(mào)易障礙的增加會刺激要素的流動，要素流動障礙的增加會刺激貿(mào)易的發(fā)展。投資國會減少擁有比較優(yōu)勢商品的生產(chǎn)和出口，而東道國則增加該種商品的生產(chǎn)，另外投資國會增加擁有比較劣勢商品的生產(chǎn)。這兩種情況都會減少兩國之間的貿(mào)易往來，即投資和貿(mào)易之間存在替代關(guān)系。與蒙代爾等學(xué)者不同，日本學(xué)者小島清認(rèn)為投資與貿(mào)易之間存在互補關(guān)系。如果對外直接投資應(yīng)該從母國己經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)依次進行，可以擴大兩國問的比較成本差距，為雙方進行更大規(guī)模的進出口貿(mào)易創(chuàng)造條件。

近年來，外國資本越來越注重在華獨資經(jīng)營，想方設(shè)法保護其技術(shù)，我們過去的以市場換技術(shù)的目標(biāo)越來越難。在這種狀況下，許多發(fā)展中國家為了實現(xiàn)逆向技術(shù)轉(zhuǎn)移，即技術(shù)由東道國向投資國轉(zhuǎn)移，紛紛通對外直接投資的方式打破西方發(fā)達國家的技術(shù)壟斷，進一步講所取得的技術(shù)帶到母國企業(yè)進行消化吸收。我們所熟悉的華為、聯(lián)想、海爾等一批優(yōu)秀中國企業(yè)到海外市場投資并不一定直接獲得產(chǎn)品上的優(yōu)勢，但是它們通過對外直接投資的途徑在發(fā)達國家設(shè)立研究與開發(fā)機構(gòu)，兼并當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)，一方面來提高自身的研發(fā)水平，學(xué)習(xí)和引進國外先進技術(shù)，另一方面將這些技術(shù)帶到國內(nèi)母公司，掌握世界上最新技術(shù)動態(tài)，與時俱進。因此，在當(dāng)今世界全球技術(shù)一體化的趨勢下，在全球范圍內(nèi)尋找先進技術(shù)的源頭，并實現(xiàn)國外向國內(nèi)的轉(zhuǎn)移，將對我國的技術(shù)進步產(chǎn)生巨大的推動作用，發(fā)展對外直接投資對我國的技術(shù)進步和經(jīng)濟發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

3.3對外直接投資對就業(yè)的影響

篇12

自信用貨幣產(chǎn)生以來,通貨膨脹就成為影響一國(地區(qū))經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。對于通貨膨脹,經(jīng)濟學(xué)界始終沒有統(tǒng)一的定義,比較權(quán)威的說法是1987年出版的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大詞典》中,英國著名經(jīng)濟學(xué)家萊德勒和帕金將其定義為:“通貨膨脹是價格持續(xù)上漲的過程,或者從等同意義上說,是貨幣不斷貶值的一種過程”。2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,形成了更富彈性的人民幣匯率機制。美元兌人民幣的價格自公告之時起調(diào)整為8.11元/美元,人民幣升值了2%。這一標(biāo)志性的事件,拉開了人民幣對美元匯率升值的序幕,并大有越演越烈之勢。截至2008年3月31日,人民幣對美元匯率的中間價為7.0752元/美元。

一、我國出現(xiàn)通貨膨脹壓力的原因

對于通貨膨脹的成因,西方經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。另外,在開放的經(jīng)濟環(huán)境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區(qū))出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。筆者認(rèn)為,我國現(xiàn)階段出現(xiàn)的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴大導(dǎo)致供不應(yīng)求的原因,也有成本價格上升引起的產(chǎn)品價格上漲。具體分析,我國現(xiàn)階段通脹壓力的產(chǎn)生主要有以下四方面的原因:

1、糧食、豬肉、能源等商品價格上漲過快,產(chǎn)生成本推動的通脹壓力。本輪價格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關(guān),又是工業(yè)生產(chǎn)的上游產(chǎn)品,當(dāng)其價格上漲積累到一定程度時,必然會傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品。由于這些產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強,其價格上漲會導(dǎo)致諸多產(chǎn)品價格的上漲。

2、貨幣流動性過剩,導(dǎo)致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經(jīng)成為當(dāng)前我國經(jīng)濟運行中的一個突出問題,并對價格上漲形成了強勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿(mào)易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規(guī)模擴大等因素造成。

3、經(jīng)濟增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經(jīng)濟增長速度達到了11.5%。經(jīng)濟的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實現(xiàn)的。近幾年,我國經(jīng)濟發(fā)展一直存在局部過熱現(xiàn)象,部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴大。

4、居民收入較快增長及股市的財富效應(yīng)。由于我國經(jīng)濟的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務(wù)員、教師等行政、事業(yè)單位人員的待遇;2004年以來出現(xiàn)的“民工荒”使得農(nóng)民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農(nóng)”政策使得農(nóng)民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費的增加,繼而對價格的提升起到了推動作用。

二、人民幣升值的主要原因

人民幣升值這一現(xiàn)象是多個因素、各種力量共同作用的產(chǎn)物。其中,內(nèi)因是關(guān)鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。

1、內(nèi)因

(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現(xiàn)順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續(xù)出現(xiàn)雙順差現(xiàn)象,就2007年上半年而言,國際收支繼續(xù)保持雙順差格局。其中,經(jīng)常項目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續(xù)出現(xiàn)升值預(yù)期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續(xù)升值的根本所在。

(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個國家經(jīng)濟穩(wěn)定的重要指標(biāo)。然而,由于機會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導(dǎo)致資源的極大浪費。

2、外因。美國、日本、歐洲等發(fā)達國家持續(xù)施壓成為人民幣升值的外因。根據(jù)馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價格彈性與進口商品的需求價格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿(mào)易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規(guī)模地進入其國內(nèi)市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實施“弱勢美元”政策,力圖扭轉(zhuǎn)其國際收支逆差局面。

三、政策建議

鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導(dǎo)致的,筆者認(rèn)為,緩解當(dāng)前通脹壓力也應(yīng)采取“一攬子”措施。

1、實施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹壓力。國家已經(jīng)采取了一系列貨幣政策進行調(diào)整,如央行2007年已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)人民幣存款基準(zhǔn)利率,普通存款金融機構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)我國當(dāng)前資本泡沫迅速膨脹的現(xiàn)狀,筆者認(rèn)為應(yīng)該實施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應(yīng)繼續(xù)提高利率水平,并提高法定準(zhǔn)備金率,形成穩(wěn)定的緊縮性政策預(yù)期,抑制貨幣需求,為我國國民經(jīng)濟中投資過熱現(xiàn)象降溫。同時,應(yīng)輔以公開市場業(yè)務(wù)操作,央行可以根據(jù)市場需求的變動,適時適量地出售有價證券,以緩解貨幣量供應(yīng)過度的局勢,還可以向部分貸款數(shù)額增加較快、流動性充裕的商業(yè)銀行發(fā)行定向央票進行貨幣回籠。

2、針對特殊行業(yè)采取相應(yīng)的財政、稅收政策以調(diào)整供需結(jié)構(gòu)。本文所說的特殊行業(yè)是指對通貨膨脹壓力的產(chǎn)生起主導(dǎo)作用的行業(yè)。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)和生豬養(yǎng)殖行業(yè)供不應(yīng)求的結(jié)構(gòu)問題是我國此次通貨膨脹壓力產(chǎn)生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業(yè)”。

3、逐步調(diào)整外貿(mào)政策。貿(mào)易順差導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣供給增加,減少貿(mào)易順差自然成為解決貨幣供給過度的強有力手段,即要控制出口,擴大進口,并適時適度地促進人民幣升值。

篇13

本文旨在系統(tǒng)總結(jié)國際上影響較大的外匯儲備適度規(guī)模理論，以期對完善我國外匯儲備管理提供一定的參考。

一、比例分析法

比例分析法是指以有關(guān)外匯儲備的經(jīng)濟指標(biāo)之間的比率為研究對象，通過對比率合理范圍的界定，來確定外匯儲備的適度規(guī)模。比例分析法研究的指標(biāo)包括外匯儲備與進口比率、外匯儲備與（短期）外債比率以及其他比率。

1.儲備――進口比例法。這是美國經(jīng)濟學(xué)家特里芬（Triffin）于1960年提出來的。他對大量的歷史資料分析后，認(rèn)為排除一些短期或隨機因素的影響，一國的國際儲備與年進口額之比應(yīng)該保持一定的比例關(guān)系。這個比例以25%為標(biāo)準(zhǔn)，以20%為低限。因為，把外匯儲備與貿(mào)易額聯(lián)系起來考察就會發(fā)現(xiàn)，儲備需求是以某種方式隨進口額的增長而增長，因此用儲備與進口的比率來確定一個國家的儲備需求水平。如果按特里芬提出的全年儲備對進口額的比例計算，約為25%左右，即一國的儲備量應(yīng)以滿足3個月的進口額為宜。世界銀行在分析發(fā)展中國家外匯儲備時，也認(rèn)為3個月進口額是理想定額。

儲備――進口比例法的最大優(yōu)點是簡便易行，但其缺陷也是顯而易見的。外匯儲備需求是一個包括許多變量的函數(shù)，僅僅用進口貿(mào)易這一項變量來決定儲備需求，難免有失偏頗，依此計算的結(jié)果準(zhǔn)確性也不足。因為很顯然，影響儲備規(guī)模的因素除此外，還必須考慮償還外債本息因素、持有外匯的機會成本因素以及國家穩(wěn)定匯率的政策性因素。

2.儲備――債務(wù)比例法。外匯儲備的需求因素之一就是償還一國對外債務(wù)。因此，外匯儲備與外債比率也是衡量一國外匯儲備適度性的重要指標(biāo)，它是衡量一國迅速處理對外債務(wù)能力，保證清償力和維持國際信譽的標(biāo)志。衡量外匯儲備與外債比率的指標(biāo)有兩個：外匯儲備與短期外債比率和外匯儲備與外債總額比率。前者體現(xiàn)了一國償還短期外債的能力，其國際警戒線是不得低于100%，低于就會影響該國經(jīng)濟信心，容易誘發(fā)金融危機。后者體現(xiàn)了一國償還全部外債的能力，該比率的國際標(biāo)準(zhǔn)是保持在30%-50%之間。該方法同儲備與進口比率存在類似的局限性。

總的來說，比例分析法是一種靜態(tài)分析法，直接以影響外匯儲備的因素為基礎(chǔ)建立指標(biāo)，簡單易行，便于統(tǒng)計和比較。但是由于這種分析法考察的只是外匯儲備最基本的功能，忽視了外匯儲備的其他功能，只考慮影響外匯儲備需求的單一因素，不能全面反映外匯儲備適度規(guī)模的需求因素,所以無法得到最適度的儲備規(guī)模。

二、貨幣供應(yīng)量決定論

這種理論主要來源于國際收支的貨幣分析法，是由貨幣主義學(xué)派亨利?約翰遜（Heny Johnson）等經(jīng)濟學(xué)家提出的。該理論從貨幣供給角度來界定適度的外匯儲備規(guī)模。認(rèn)為商品和勞務(wù)及資金在國際間流動的原因是出于對一國貨幣存量進行的自發(fā)調(diào)整，國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過國內(nèi)需求時，多余的貨幣就會流向國外，從而形成國際收支逆差，在固定匯率下便會造成外匯儲備水平的下降。因此，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量就決定了外匯儲備的需求量。

三、成本――收益分析法

這種分析法主要是成本――收入理論，即機會成本理論。這是阿格沃爾（J.Agarual）和海勒（Heller）等經(jīng)濟學(xué)家于20世紀(jì)60年末提出的新理論。這種理論認(rèn)為，一國持有外匯儲備的好處是使中央銀行即使在國際收支出現(xiàn)失衡時仍能保持匯率穩(wěn)定。但是這要付出代價，即可以把這些儲備用來進口商品、勞務(wù)，為國內(nèi)經(jīng)濟增長和消費增加新的實際資源，增加國內(nèi)的就業(yè)和國民收入，這就是外匯儲備的機會成本。按照邊際分析方法，當(dāng)一國貨幣當(dāng)局持有的外匯儲備增加時，其邊際收益是遞減的，因為一個國家持有的儲備越來越多，新增加的儲備對調(diào)節(jié)國際收支的貢獻越來越小；而對于持有儲備的邊際機會成本來說，則是遞增的，因為儲備越多，進口減少越多，經(jīng)濟中可利用的實際資源就越缺乏。因此，一國的適度儲備需求應(yīng)該是持有儲備的邊際收益與邊際成本達到均衡時（邊際收益等于邊際成本）的儲備。如果一國持有儲備的邊際收益大于邊際成本，當(dāng)局就應(yīng)增加儲備，反之，則應(yīng)減少儲備。

這種成本――收益分析法的典型代表是阿格沃爾模型。該模型充分考慮了發(fā)展中國家的特點，對相關(guān)因素的研究也較為全面和切合實際。該模型假定：第一，該國由于進出口彈性較低，容易出現(xiàn)外匯短缺現(xiàn)象；第二，該國國內(nèi)存在著大量閑置資源，但因缺乏必需的進口品而得不到利用；第三，當(dāng)出現(xiàn)國際收支逆差時，該國經(jīng)常通過行政方式對進口實施直接管制；第四，該國在國際資本市場上的融資能力非常有限。在上述前提條件下，阿格沃爾利用產(chǎn)出來衡量持有儲備的成本和收益，得出國際儲備的適度性公式為：

R=D/lgπ（lgM+lgq2-lgq1） （1-7）

其中D是國際收支逆差額，可以用過去某一年份的最高逆差額表示；π是逆差出現(xiàn)的概率；M是資本――產(chǎn)出比率的倒數(shù)，可以用累積增加的國民收入指標(biāo)替換；q1是追加資本的進口含量，可以用一國進口的生產(chǎn)資料與國民收入中生產(chǎn)性累積的比率代替；q2是進口的生產(chǎn)性物品占總產(chǎn)出的比率，可以用一國進口構(gòu)成中的生產(chǎn)資料（含機械設(shè)備和生產(chǎn)原料）與國民生產(chǎn)總值的比率代替。

阿格沃爾模型將微觀經(jīng)濟中的廠商理論應(yīng)用于外匯儲備管理，將邊際成本等于邊際收益時確定的最小規(guī)模作為外匯儲備的適度規(guī)模，在邏輯上是可取的，用這一方法可以分別從全球的角度

和一國的角度來分析外匯儲備的適當(dāng)水平。但是其困難在于，宏觀經(jīng)濟中有些變量很難精確計量，所以無法像微觀經(jīng)濟變量一樣能計算出十分明確的成本和收益。由此可見，成本――收益理論雖是一種高度概括的理論模型，在實際應(yīng)用中仍有相當(dāng)?shù)碾y度。另外，該模型只考察了一國出現(xiàn)國際收支逆差時政府出于平衡國際收支的需要所應(yīng)持有的儲備，沒有考察一國正常的進口付匯和償還外債所需要持有的儲備，而這兩項需求也是一國最基本的外匯儲備需求，所以用此模型計算出的適度外匯儲備規(guī)模要比實際上需要的適度外匯儲備規(guī)模偏小。此外，該模型也沒有考慮外匯儲備在維持人們對一國經(jīng)濟發(fā)展和政治穩(wěn)定的信心上所起的作用。因此，這一理論不可避免地存在著極大的局限性，測算出來的外匯儲備規(guī)模并不十分可靠。

四、儲備需求函數(shù)法

外匯儲備的需求函數(shù)分析法又稱回歸分析法。該理論產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代后半期，比較有代表性的是Flanders（1968）模型、Frenkel（1971）模型、Frenkel（1978，1980）模型和Iyoha（1976）模型。他們認(rèn)為，儲備需求與某種（某幾種）經(jīng)濟變量存在關(guān)系，在得知這些經(jīng)濟變量多年的數(shù)據(jù)后，可以利用回歸的方法，在它們之間建立一種線性的（或非線性的）函數(shù)關(guān)系，并利用這種函數(shù)關(guān)系估計儲備需求。

1.弗蘭德斯（M.J.Flanders）模型

Flanders對發(fā)展中國家儲備需求函數(shù)的研究具有代表性，而且其所建立的儲備需求函數(shù)也較為全面。Flanders在構(gòu)造儲備需求函數(shù)時考察了L/M比率與十個變量之間的關(guān)系，并在對這十個變量做出取舍后得出如下的儲備需求函數(shù)：

L/M=a0+a1F/L+a2σL+a3GR+a4D+a5Y+a6V （1-8）

其中，L/M指國際清償力與進口額的比率，F(xiàn)/L指一定時期內(nèi)一國官方儲備與其清償力的年平均比率，σL指儲備的變動率，GR指以生活水平指數(shù)消去通脹的GNP的年增長率，D指本幣貶值程度，Y指人均GNP占美國人均GNP的百分比，V指出口變動系數(shù)。

Flanders利用以前的數(shù)據(jù)對這一函數(shù)的參數(shù)進行估計，但結(jié)果卻令人失望。因此她認(rèn)為任何簡單的模式只能是一種推測，使人不能滿意，不能對一國儲備需求做出準(zhǔn)確的表述。

2.弗倫克爾（（J.A.Frankel）模型

Frankel從另一個角度分析發(fā)展中國家的儲備需求，旨在檢驗發(fā)展中國家與發(fā)達國家在儲備需求函數(shù)的結(jié)構(gòu)上是否存在差異，他為發(fā)展中國家構(gòu)造的儲備需求函數(shù)是：

lgR＝a0+a1lgm+a2lgσ+a3lgM （1-9）

其中，R指儲備需求量，m指平均進口傾向，σ指國際收支的變動率，M指國際交易規(guī)模，以進口水平表示，a1,a2和a3分別表示R對m,σ和M變動的彈性。

Frankel在估計儲備需求函數(shù)的參數(shù)時，發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家與發(fā)達國家的儲備需求函數(shù)對m,σ和M變量的反應(yīng)程度不同。通過分析，F(xiàn)rankel發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家的儲備需求對國際交易額變動的彈性大于發(fā)達國家，而對國際收支變動的反應(yīng)則小于發(fā)達國家，因此Frankel認(rèn)為必須對兩類國家的儲備需求函數(shù)分別進行分析。

3.埃尤哈（M.A.Iyoha）模型

Iyoha對發(fā)展中國家的儲備需求也進行了專門分析，認(rèn)為發(fā)展中國家儲備需求（Rd）取決于預(yù)期出口收入（Xe）、進口支出的變動率（σ）、持有外匯資產(chǎn)的利率（r）以及一國經(jīng)濟開放程度（P）。其儲備需求函數(shù)形式為：

Rd=a0+a1Xe+a2σ+a3r+aP+a4Rt-1+a5Rt-2 （1-10）

其中，Rt-1和Rt-2分別為前一期和前二期的儲備持有額。Iyoha根據(jù)實際數(shù)據(jù)對函數(shù)的檢驗結(jié)果令人比較滿意，因此可以被作為具有成效的發(fā)展中國家儲備需求函數(shù)。

儲備需求函數(shù)分析法是為了彌補比例分析法的缺陷，充實國際儲備需求理論和順應(yīng)經(jīng)濟數(shù)理化的趨勢發(fā)展起來的。首先，它克服了比例分析法的片面性，能同時分析影響儲備需求的多種獨立變量，如進口水平、國際收支變動率、進口傾向等；其次，它能通過實際數(shù)據(jù)進行回歸與相關(guān)分析，對儲備需求和影響儲備需求的各種因素之間的關(guān)系分別做出比較準(zhǔn)確的描述。

儲備需求函數(shù)分析法同時也存在一些局限性。例如，從函數(shù)本身來看，它的建立主要依賴于經(jīng)驗數(shù)據(jù)，根據(jù)以前的儲備需求趨勢用外推法測定將來的需求，這就暗含這樣一個假設(shè)：即以前的各種數(shù)據(jù)都是合理的，以前的儲備持有額就是適度需求量，這顯然與事實不符。

五、定性分析法

該理論是由卡爾伯特（R.J. Carbaught）和范（C.D.Fan）等經(jīng)濟學(xué)家于20世紀(jì)70年代中期提出的。該理論認(rèn)為，影響一國外匯儲備需求量的因素有六個方面：一國儲備資產(chǎn)的質(zhì)量；各國經(jīng)濟政策的合作態(tài)度；一國國際收支調(diào)節(jié)機制的效力；一國政府采取調(diào)節(jié)措施的謹(jǐn)慎態(tài)度；一國所依賴的國際清償力的來源及穩(wěn)定程度；一國國際收支的動向及經(jīng)濟狀況。定性分析法比較全面地分析了影響一國外匯儲備規(guī)模的因素，且比較切合一國的實際情況。盡管該理論并未提出精確的定量模型，但依然為各國界定其合理的外匯儲備規(guī)模提供了有益的思考框架。

六、衣櫥理論

該理論是美國經(jīng)濟學(xué)家馬克魯普（F.Machlup）于1965年提出的。該理論認(rèn)為，外匯儲備規(guī)模完全是由貨幣當(dāng)局含糊不清的偏好決定的，即貨幣當(dāng)局基本上是年復(fù)一年地希望擴大儲備規(guī)模，就像他的夫人每年向增添新的服裝一樣。一國外匯儲備規(guī)模與任何經(jīng)濟變量之間不存在直接聯(lián)系。該理論完全從主觀偏好出發(fā)，忽略了外匯儲備是一國經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，主觀性太強，因而不具備實用性。

綜上所述，當(dāng)前國際上通行的外匯儲備規(guī)模理論從不同的角度來研究了外匯儲備適度規(guī)模。這些理論都有各自的獨特優(yōu)勢，也不乏不足之處。研究方法的差異、對外匯儲備影響因素界定的差異及制度的差異決定了不同的模型所確定的外匯儲備適度規(guī)模的差別，隨著這些要素的不斷變化，外匯儲備的適度規(guī)模也是動態(tài)變化的，根據(jù)任何單一的模型判斷外匯儲備是否過度都是片面的。因此，應(yīng)全面地研究影響外匯儲備需求的相關(guān)因素，運用周密的實證方法，結(jié)合制度變遷，綜合地、動態(tài)地、合理地確定我國外匯儲備的理論規(guī)模，在此基礎(chǔ)上才能對我國外匯儲備實際規(guī)模的過度或適度做出準(zhǔn)確的分析。

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