引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨投資論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

所謂的安全戰(zhàn)略，就是研究如何使投資立于不敗之地。在安全問題上，我們不但需要在風險產(chǎn)生之時的一般意義的防守，更需要在風險尚未發(fā)生之時的積極主動性防范。這就需要我們培養(yǎng)和具備對風險的預測和感知能力，以及最為重要的控制能力。

安全戰(zhàn)略的目的：為投資保駕護航，駛向正途、到達彼岸。

就期貨投資運作的整個過程而言，安全戰(zhàn)略所涉及的問題應涵蓋三方面內(nèi)容：⑴交易之前---投資方案擬定時的安全防御，⑵交易之中---投資計劃實施過程中的安全與防守，⑶退出交易---如何安全主動地離開市場。

就安全問題，我們必須樹立這樣一種思想：客觀市場是第一位的，主觀判斷是第二位的，評判決策與交易是否正確的標準是市場的現(xiàn)實表現(xiàn)；同時，市場是完美的、客觀的，而人的認識卻是有限、片面和具有主觀性的。可見，客觀事實與主觀認知之間總是存在著差距，也就決定了投資者出錯的必然性和經(jīng)常性。

因此，我們必須承認和正視以下事實的存在：

⑴市場存在我們所不知或是無法認知的事情；

⑵存在潛藏而未完全顯露的因素，或是突發(fā)性事件；

⑶我們對正在發(fā)生的事件所產(chǎn)生的影響估計不足；

⑷對事物的理解和市場的反應做出了相反判斷；

⑸市場本身因過度扭曲所蘊藏著的反向動能；

⑹因人為操縱導致市場價格的異常表現(xiàn)。

一、交易之前

1、休息與等待

休息與等待是一種積極的防御狀態(tài)。許多投資者并不了解其內(nèi)在的意義：什么也不做的防守成本是所有安全措施中最低的。我們之所以無所作為，是因為：⑴心身休整與交易總結(jié)，⑵市場沒有大行情、或無法判斷行情，⑶行情的演變已進入危險地帶，⑷戰(zhàn)略計劃實施前的時機等待。

資金權(quán)益的曲線與價格的波動圖形是相似的，資金階段性增長對于許多人來說并不是件難事，而如何回避權(quán)益的大幅回落卻不是易事。然而，只有回避資金的回撤，才能實現(xiàn)資本的增值，才能達到資本滾動的復利效果。不為也許是最好的方式，這是一種舍棄，是一種順服與尊重客觀市場的表現(xiàn)?？梢?，學會休息與等待是決定投資能否取勝的重要一環(huán)。

我們需要明白：市場是行情變化中的主角，而投資者的表演不過是個不起眼的配角。應當留有足夠的時間與空間給市場，而不是自己忙忙碌碌；應當?shù)却袌鼋o出明確的方向，否則，忙碌的結(jié)局只能是虛空一場。

問題的關(guān)鍵是：為什么人們總是忙碌？這是欲望驅(qū)使的結(jié)果。當人把眼睛盯在金錢而不是市場與自身時，總是會臆想行情的發(fā)生，并希望抓住而不愿喪失。我們認為：能夠挖掘有投資價值的行情固然很好。但是，能夠發(fā)覺市場沒有行情、或是承認看不懂行情，其意義更加重要。因為只有認識到這點，才會懂得休息與等待的價值。

《孫子兵法》中有句話：途有所不由，軍有所不擊，城有所不攻，地有所不爭，君命有所不受。之所以不作為，是為著安全起見，為著大的戰(zhàn)略計劃服務，而不是眼前的小利或是利誘下的盲動。

2、選擇市場

首先，我們需要對市場進行選擇，并加以限制。這是因為并不是所有的市場都適合做投資。從安全的角度考慮，投資者應當遠離這樣的風險市場：⑴盡管行情巨大，但風險無法控制的市場；⑵人為操縱跡象明顯，導致分析困難的市場；⑶持倉小、成交清淡，短期內(nèi)無法活躍的市場；⑷不受法律保護、制度規(guī)則不健全，或是交易所誠信遭受質(zhì)疑的市場。

風險的防范不僅僅在風險產(chǎn)生之時，更應該在尚未發(fā)生之時就將其杜絕。這樣做的好處是不增加額外的風險負擔，使投資者的精力更加集中在價格波動的本身而不是其它。有人會說：不管怎樣說，能掙到錢就好。但無數(shù)事實證明：不良的投資環(huán)境，終究結(jié)不出善果；正如氣候惡劣的環(huán)境，無論如何精于耕作都是枉然。

盲目投資時常走向災難，限制行為自由才能得到真正的自由。在這里，總結(jié)選擇市場的方針是：漲跌可分析性、風險可控性、交易可操作性，同時市場必須具備誠信、公正與規(guī)范。

3、戰(zhàn)略評估

正確的行動來自于正確的思想，正確的交易有賴于對市場正確的評判。顯然，投資的安全性與市場分析的正確與否有著必然的聯(lián)系。分析正確率越高，投資盈利的可能性越大；反之，損失將無法避免。在這里，我們倡導樹立要戰(zhàn)就一定要勝的思想，即每戰(zhàn)必捷。正如在軍事上主張不打無把握之仗；又如《孫子兵法》通篇所透射出的全勝思想。

全勝的根基在于很好地把握市場未來發(fā)展的方向和目標，而行情戰(zhàn)略性評估的核心任務正是如此。中國有句俗話：早知三日，富貴千年。可見，作為投資者應當具備洞察力和預見性。當我們對將來的基本面擁有足夠的評判依據(jù)，那么對市場未來時空的定位就有了宏觀的把握，也就成為從未來走來的人。這樣，對于現(xiàn)今市場往后必要發(fā)生的事情有思想與行動的準備。

期貨市場的套利方式被大家認為是風險有限的投資模式，而對于單純性投機被當作是風險極大的投資行為。其實，單純性投機在更廣泛的意義上也是一種套利行為，這是一種現(xiàn)時與未來的套利。當我們看到市場的未來時，這種風險很大的投機方式就轉(zhuǎn)化為套利投資，現(xiàn)時與未來的巨大差價才是掙錢的源泉所在。如此，全勝思想的實現(xiàn)將不是一句空話，當交易還沒有發(fā)生之前，投資者就懷有必勝的信念。

行情評估的任務有：⑴市場未來演變的趨向和可能的目標時空；⑵市場當前存在的不利因素及應對措施；⑶市場當前所處區(qū)域的高低和目前的趨勢；⑷是否具備投資的價值，以及風險與收益的評估。許多人有這樣的誤區(qū)，認為要想獲得多大收益就需要冒多大風險；但我們無法否認這樣的事實---存在風險度有限而獲利空間巨大的戰(zhàn)略機遇。這正是行情評估的主要任務，同時我們應當拋開那些風險與收益不相稱的任何所謂的機會。

評估不能替代決策，其分析結(jié)果能否轉(zhuǎn)化為操作方案，主要看我們對市場的把握程度與做事原則。在這里，我們倡導只做容易做的行情，選些加減乘除的小學題目，而將復雜的高等數(shù)學留在市場。正如兵法所云：古之所謂善戰(zhàn)者，勝于易勝者也。

4、等候時機

經(jīng)過總體評估，當選定某個品種作為戰(zhàn)略投資目標時，隨后等待時機成熟將是首要的任務。由于期貨市場實行的是保證金制度，這使得價格波動看起來較之其他市場劇烈，因而時機的掌握就顯得尤為重要。時機的問題盡管是局部和戰(zhàn)術(shù)性的，但良好的介入?yún)^(qū)域是進行戰(zhàn)略防守和增強持倉信心的有力保障，也是整個投資計劃有效實施的重要步驟。

時機的選擇應當從安全和易于防守的角度出發(fā)，否則投資的動機有意無意間陷入貪婪的境地。所謂易于防守，就是在大方向即便出現(xiàn)錯誤的前提下，而進場的頭寸也能在不虧或是小虧的狀態(tài)下退出市場。

良好的進場區(qū)域尤如軍事上的根據(jù)地，進可攻退可守。那么，如何判定期貨交易中的根據(jù)地呢？這可通過兩方面來把握：⑴主要通過技術(shù)形態(tài)等手段來判定；⑵對市場正反兩方面的基本信息加以綜合評估。由此，對市場表象特征和矛盾對立雙方的評判，來尋求和等待行情時機的成熟，其目的就在于：等候風險度有限而潛藏巨大收益的局面---這才是投資的真正內(nèi)涵。

在時期有句名言：誘敵深入，集中優(yōu)勢兵力，打殲滅戰(zhàn)。對于誘敵深入，他是這樣解釋的：這是戰(zhàn)略防御中弱軍對強軍作戰(zhàn)的最有效的軍事政策。這不是懼怕和逃避，而是一種主動性的防守策略。同樣，我們應當承認：任何投資者在市場面前都是弱小的，尤其是在期貨杠桿下。所以，時機的把握最好是在行情的反彈和調(diào)整之時，并待其真實的趨勢顯露之初（順大勢的原則）；而當行情出現(xiàn)爆形時則是加碼的好時機。在大方向確定的條件下，越是看起來危險的地方越是安全，而看似安全的地方往往并非安全。

對于時機的把握，在軍事上有敵疲我打之說，以及避其銳氣、擊其惰歸。以弱勝強的著名戰(zhàn)例---春秋戰(zhàn)國時齊魯兩國的長勺之戰(zhàn)。曹劌對戰(zhàn)局的解釋是：一鼓作氣，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之。其中三而竭是戰(zhàn)機的關(guān)鍵點，轉(zhuǎn)化為期貨語言就是：原有趨勢完結(jié)后新生趨勢形成之初，或是調(diào)整后重返原有趨向之時。如此，市場方向的確立使得順勢建立的頭寸更加安全和穩(wěn)固---市場強大的推動力才是真正有力的護衛(wèi)。

二、交易之中

1、期貨操作的總體方針

期貨市場的雙向交易給投資者以極大的自由，因而有些人希望通過精確的分析來抓住正反兩方面的行情。然而，實際上我們所看到的情形是這樣的：當他試圖拉直波動的曲線時，市場反將其資金拉直。造成這種現(xiàn)象的深層次原因是：人的能力是有限的，而市場是強大的、在某種意義上是無法測度的。行情分析是決策與操作的基礎，但不是所有的、哪怕是正確的分析都能轉(zhuǎn)化為交易行為。為了回避風險和災難，我們的操作一定要遵循某種安全原則，這就是：順勢而為。

順勢交易有其數(shù)學概率的支持。經(jīng)過研究與實踐，我們的結(jié)論是：⑴波段式順勢操作的盈面大于75%；⑵以戰(zhàn)略投資的角度介入市場，其盈面可達95%；⑶單從技術(shù)分析的角度，抓頂和底的概率小于1%。其實，大家可以看看國內(nèi)證券市場的特有現(xiàn)象就會明白：上漲時大多數(shù)人都掙錢，而走熊時參與在其中的人幾乎都在賠錢---這是與其交易規(guī)則中只許做多的限定有關(guān)。

在思想與行為上，戰(zhàn)略投資者一定表現(xiàn)為順應大的趨勢，而逆勢操作必定是短視與投機的體現(xiàn)。時間對于逆勢交易而言意味著消亡和毀滅；其小概率本質(zhì)決定著這種投資失敗的必然性，而不論個人的智慧高低。古人云：大勢所趨，非人力所能及也。由此，投資者一定要摒棄逆勢而動的任何想法與行為。又如孟子曾說：雖有智慧，不如乘勢。我們應當明白自由只存在真理之中，就如魚不能離開水。限定行動的自由，才會有金錢的增長。成為天然贏家的必要條件是：做一個順勢交易者，做一個戰(zhàn)略投資者！

綜合前文，期貨操作的總體方針是：宏觀順勢、微觀逆勢。

2、期貨交易的生存法則

許多人憑著聰明才智來到期貨市場，但帶走的是失落與悔恨。促成這樣局面的原因是什么？個人的小智慧。人的聰明在市場的面前顯得蒼白，我們當擺正自己的位置：市場是第一位的，人的主觀評判是第二位的；決策和交易是否正確由市場來裁決。由此，認識到自己的有限與市場的博大，才能回避一次次重大損失。

生存法則是什么？第一時間無條件止損，并要始終堅持而不心存僥幸。

保證金杠桿的效應使得價格波動被人為放大，并且合約到期的限制使得持倉不能一直保留。當持倉的方向與市場運動背道而馳時，時間的代價將變得越來越昂貴；在交易不利的情況下，如果不及時采取正確的行動，那么時常會面臨這樣的情景：⑴投入的保證金剛好被擊穿；⑵帳面盈利可能全部喪失；⑶因反趨勢全部資本金面臨災難的結(jié)局。

由此可見，要想生存就必須學會止損。止損應在交易方案產(chǎn)生之時就當考慮和設置，在交易之中按某種方式全程跟蹤和推進。止損的寬窄與個人情況有關(guān)，但主要是與市場正常波動的幅度相匹配，有時亦附加一定的時間條件。作為中長線交易者，止損的大小以能夠承受日常的價格波動為宜，避免頻繁地觸動止損，從而保證在決策正確的前提下操作計劃能夠有效進行。

止損就意味著放棄。放棄的也許是機會，更有可能是災難。止損出局的好處有三方面：⑴進場時機不當。這在決定出場的當時并不能確認是否犯了方向性錯誤，但我們必須選擇離場。一方面，回避重大錯誤的可能；另一方面，為再次尋找更安全、更好的入場點提供機會。⑵方向性判斷錯誤。在反趨勢情況下，如果沒能夠及時出場，那么時間與杠桿將對交易構(gòu)成致命的打擊！避免這種情況的唯一辦法就是及時止損。⑶走出困頓。如果連續(xù)三次被止損出局，那么一定是在某些方面出現(xiàn)問題。這時投資者就當拋開任何行情，強制休息一段時間，避免陷入死路與沼澤。遠離市場有助于理清思路、找出問題，否則，幸運將遠離而災禍卻接連不斷。

看重眼前利益而不愿下決心止損是許多人的通?。蝗欢?，投資者如果對未來充滿必勝的信念，那么當前的困難將變得微不足道；因為時間會給成功的投資者帶來財富。損失是暫時的、必須的，它是成功過程中不可分割的組成部分。暫時地放棄金錢是為了保存資金實力，也是為了將來得到更多、更好的回報。可見，止損是生存之道，是飛行員的降落傘，是市場第一性原則的體現(xiàn)。

3、資金管理策略

保證金的調(diào)節(jié)是期貨市場賦予投資者的自由。這種權(quán)限的自由選擇會帶來人性最直接和最充分的暴露---人總是有用足保證金的強烈傾向。期貨并非是普通的金融工具，其杠桿效用像似核金融。因此，高比例動用保證金會使得投資盈虧產(chǎn)生巨幅波動---既可能出現(xiàn)資金爆炸，亦存在迅速毀滅的可能。這種非常態(tài)現(xiàn)象的產(chǎn)生是心魔驅(qū)使的結(jié)果，這不是投資的正道，其最終結(jié)局無一例外被市場所淘汰。有個類比可以說明：小車在高速公路上行駛，如果120碼的速度算是安全舒適的話，那么每增加10碼，其事故出現(xiàn)的概率將會呈現(xiàn)指數(shù)上升；當速度達到220碼以上，不論駕駛技術(shù)如何，事故出現(xiàn)的可能性提升至百分之百。

由此來看，自由并非都是好事。就資金管理而言，自由與安全之間應當有其統(tǒng)計意義上的平衡點。實踐經(jīng)驗表明：當資金的利用率達到30%時，對于期貨交易而言是最恰當?shù)摹１M管投資者技術(shù)水平的高低可適度調(diào)節(jié)這一比例，但30%的利用率是資金管理的基準原則。在實際交易時，應當樹立安全第一、盈利第二的思想，并做到：⑴總體交易持倉要適當，以心里不擔憂為佳；⑵分批次動用資金，降低整體資本金的風險度；⑶如需加碼，必須堅持在首批頭寸已獲利的前提下；⑷設定最大下單額度，杜絕超量的任何念頭，如能做10手單不妨本文意在建立系統(tǒng)的期貨投資安全機制，防止我們迷失于五彩繽紛的世界。它的作用應當是我們思想的明燈、行動的指南。記得哲學家康德曾說：自由不是想做什么就做什么，而是不想做什么就能不做什么。風險控制意味著約束，并使之成為投資生活的一個部分、一個自然的習慣。下7手，別搞得好像與市場有仇似的；⑸在行情的爆發(fā)點位可適度放大單量，但前提是當日收盤有利于持倉。

可以說，資金管理狀況是交易者內(nèi)心世界的集中反映。良好的資金管理有助于投資者與市場維系和諧的關(guān)系，有助于交易者水平的充分發(fā)揮，有助于交易質(zhì)量而不是數(shù)量的提高。其實，所投入的資金就是一粒種子，并不需要多大的量，我們所要做的就是耐心等待---生根、發(fā)芽、開花和結(jié)出豐碩的果子。然而，在實際操作中，我們最容易犯的錯誤就是急功近利---總是試圖加大保證金量的投入，希望短時期取得優(yōu)異的戰(zhàn)果。這種急于求戰(zhàn)求功的浮燥心態(tài)，導致危險、恐懼與失敗的陰影從未離開其左右，直至被徹底打敗。其實，掙錢的奧秘在于時間與平和的心，在于投資者耐心等待與分享趨勢的伸展?？臻g的打開需要時間，時間才是最為關(guān)鍵的因素。

4、期貨操作的行動策略

在宏觀順勢的方針下，我們的任務是將方案構(gòu)想轉(zhuǎn)化為實際行動。然而，計劃還不能等同于行動，從構(gòu)想到行動之間有質(zhì)的差別。盡管行動只有兩個動作：進場與出場；但卻是反映了投資者全部的思想內(nèi)涵。構(gòu)想能否進入實施全看市場是否出現(xiàn)預期中的有利環(huán)境；而交易過程中的退卻則看是否出現(xiàn)不利的格局、或不祥的征兆。

先談進場方面，就像理想與現(xiàn)實總是有差距的，市場行情的實際走向并不總是與投資構(gòu)想相符。當這種情況出現(xiàn)時，計劃將暫時擱置，或是被取消。只有當市場趨向與當初設想的一致時，投資計劃才能啟動。也就是說：為著安全起見，在基本面分析與技術(shù)性表現(xiàn)達到統(tǒng)一的狀態(tài)下，投資交易方可進行。進場一般遵循遲到的原則---想象在先、行動在其后，這是為了達到內(nèi)外皆順勢的目的。這樣做的好處有：⑴如果設想沒有得到市場的驗證，市場仍處于不確定或反向狀態(tài)，那么構(gòu)想還只能停留在觀察階段，這時就不能進場交易，否則過早地介入就難免要付出代價；⑵當市場開始顯露其真實的趨向時，如果與預想的戰(zhàn)略方向一致，那么，在客觀與主觀相統(tǒng)一的情況下，進場交易的勝算概率就大為提高。正如中國武術(shù)所講究的：先是心到、其后是眼到，最后才是手到。提早進場時常能夠取得較好的價格，這對套期保值是好事，但對單純性投機而言不符合安全與順勢的原則，也違背了投資的目的---掙差價而不是價格。在這里，我們應當樹立這樣的觀念：趨勢（差價）是第一位的，價格反而是第二位的。

就退場方面，我們注意到這樣的事實：任何反轉(zhuǎn)都是由調(diào)整行情演化而開始的，任何深幅調(diào)整都會因杠桿效應使得巨大的浮動盈利化為烏有，甚至是慘敗。很多人都遭遇過這樣的情形：正當我們的口袋裝滿銀兩時，正當我們對未來充滿希望而市場表現(xiàn)又有所困惑時，盡管不利的基本面暫時沒有顯現(xiàn)，甚至表現(xiàn)優(yōu)秀；然而，危險就在這個時候悄悄降臨，夢想演變成殘酷的現(xiàn)實。所以，在不利的情況或不祥的預兆出現(xiàn)時，我們都當十分警醒，并考慮部分或是全部離場。問題是怎樣預知不利的局面呢？這就需要對市場進行跟蹤評估，以確定當前的風險程度。

跟蹤評估的側(cè)重點有：⑴市場新出現(xiàn)了哪些有利不利的因素；⑵對市場未來產(chǎn)生重大影響的潛在因素；⑶主導市場趨向的主要矛盾是否有所改變，尤其是質(zhì)變；⑷市場外在的表現(xiàn)，以及技術(shù)指標等，是否預示著趨勢有中斷或反向的可能；⑸參考歷史行情與相關(guān)品種走勢，找出當前市場價格所處的區(qū)域。然后，我們依據(jù)評估結(jié)果，做出是否繼續(xù)存留在市場的決定。

事物的發(fā)展總是由量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)換，市場行情的演變亦是如此。因此，當主導市場的矛盾其量變累計到一定程度，或出現(xiàn)了部分質(zhì)變，那么投資者就當考慮退出市場了。出場一般遵循早退的原則---提早退出，優(yōu)于被動性撤出。過度地追求利潤最大化，使得我們?nèi)菀滋魬?zhàn)行情的極限，從而走向貪婪；我們應當留有余地，忽略邊際利潤趨低的后續(xù)行情，從而使投資立于不敗之地。

三、退出交易

1、階段性回避風險

事物的發(fā)展總是呈現(xiàn)出波浪式推進、螺旋式上升的格局。同樣，市場價格的演變特征有：⑴從表現(xiàn)形式看，價格亦呈現(xiàn)出階段性潮起潮落，在看似無序的波動中始終存在著有序的趨勢演變；⑵從變動狀態(tài)看，市場總是從一種平衡態(tài)的打破過渡到另一新的平衡，這種變化環(huán)環(huán)相扣、生生不息。因此，其特點可總結(jié)為：階段性、波動性和趨勢性。

依此，我們在操作策略上應當遵循：戰(zhàn)略方向上的持久、與持倉階段性的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整相結(jié)合，即：戰(zhàn)略持久與戰(zhàn)術(shù)靈活。前者可不必探討，后者之所以要進行頭寸調(diào)整，是因為要回避階段性風險。當判定市場面臨中級調(diào)整時，我們既可以保持原有持倉不動，亦可以平掉部分、甚至是全部的持倉。具體說明如下：

⑴如果對行情的未來發(fā)展充滿信心，并距離設想的目標還遠，那么對于調(diào)整的來臨可以置之不理，并為加碼提供了契機。

⑵如果預期調(diào)整的幅度較大、或是難以評判，那么部分地暫時地退場將是明智的選擇。平倉多少視情而定，可以是50%，亦可以是1/3、或是2/3。如果險情消退，那么通常將已平的倉位補上，并考慮計劃內(nèi)的加碼，但前提是易于防守。

⑶趨于危險地帶的任何異動都應當警醒。由于趨勢性逆轉(zhuǎn)的表現(xiàn)在當初與中級調(diào)整相仿，所以投資者應當平掉所有的頭寸加以回避。當市場恢復原有的趨勢時，可考慮將頭寸補回；但如果市場的波動變得模糊、或自我判斷出現(xiàn)疑惑，那么就當離開市場。

⑷如果價格已觸及到設定的初級止損，那么部分持倉的退出是自然的選擇；但如果最后的防線被有效突破，那么全部的頭寸都當離場。我們必須承認市場的確存在許多為我們所不知的事情。

2、如何出局

在證券市場上，有句俗話：會賣的是師傅，會買的是徒弟。其實期貨投資也是一樣：善于出場的人才是高明的，因為只有離場才能實現(xiàn)投資目的。但是，人們往往在潛意識當中總是在思考---如何更好地進攻、掙錢，從而忽視了防守與退場的重要性。出現(xiàn)這種現(xiàn)象在于：人的眼睛總是盯著金錢，因著心動市場變得多姿多彩，從而流連忘返。欲望的牽動必定帶來失敗，留戀市場就是一種貪婪；這在行為本質(zhì)上就是與市場比智慧。

除了被動性止損出局外，任何主動性了結(jié)頭寸都具有積極防守的意圖---看守利潤和限制損失。從安全防御的角度出發(fā)，離場意味著風險的終結(jié)，從而徹底回避了不確定的價格波動。古代兵法說：三十六計，走為上策。走是為了安全起見，是為了保存實力，也是為了下次更好的進攻做準備。

在這里，需要特別強調(diào)的是：進場和出場的條件是不對等的。進場的理由必須是充分的、審慎的，有必勝把握的；但是，出場卻不同，理由可以是簡單的、朦朧的，甚至符合一些必要條件就行。如果試圖尋求充足的退場理由，那么交易必將因擔擱而陷入困境；這就要求投資者預知風險的來臨，并提前做出反應；同時要求擁有舍棄精神，舍棄出場后行情的延續(xù)?？梢钥闯觯撼鰣龅臈l件是寬泛的，并留給投資者充分的選擇度。

實質(zhì)上投資的過程就是取與舍抉擇的過程，而取舍的選擇在乎人心。舍得兩字是孿生兄弟，不舍如何得？而這就是問題的難點。許多人不了解這點，始終想通過研究市場來尋求最佳的出場方法，但至今無人知曉。為什么？因為沒有答案。答案不在市場，而在每個人的心里。追求完美就是貪婪的表現(xiàn)，不完美的離場方式才是最完美的，才有生存與發(fā)展的可能。

在這里，對于離場的方式給出一些建議：

⑴靈感與直覺。出場有時不需要什么特別的理由，因為你已經(jīng)盈利，甚至是大利，尤其是在預期目標已接近的情形下。當靈感與直覺提醒自己該出場時，那么就當出局。也許有人會想：這是什么理由??？有句話叫適可而止，但如何界定，只要自己心里滿足就行，何必與市場、與他人爭高低論水平。然而，如何做到知足常樂？這需要事事懷有感恩與贊美的心。

篇2

（一）改革案例教學模型，嘗試導入性案例和補充性案例相結(jié)合的案例教學模式。

所謂導入性案例，是指在講些新的章節(jié)之前，先通過一個淺顯易懂的小案例引出要講解的內(nèi)容，使學生對要學習的知識點有一個初步的認識，同時啟發(fā)學生學習新知識模塊的興趣。在此基礎上引出精選教學內(nèi)容，進行基礎理論知識的講解。補充性案例，是在基礎知識介紹完之后，學生對學習內(nèi)容有了一定程度的掌握后，通過深層次的案例，進一步加深對知識的理解和掌握程度。導入性案例與補充性案例相結(jié)合的案例教學模式，可以讓學生逐步加深對知識的掌握和理解，避免一開始就接觸抽象的概念而可能產(chǎn)生的厭學情緒。期貨期權(quán)課程一個很重要的特點就是與現(xiàn)實聯(lián)系緊密，新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。教材的更新周期比較長，很難實現(xiàn)實時更新教學內(nèi)容，但是案例式教學則可以實現(xiàn)實時更新教學內(nèi)容，讓學生在第一時間了解到期貨發(fā)展的最新動態(tài)。

（二）加強學生參與型教學安排

期貨課程是與現(xiàn)實經(jīng)濟，金融衍生產(chǎn)品業(yè)務密切聯(lián)系的課程。在講授過程中，針對部分章節(jié)的特點，給學生制定相應的學習任務，讓學生自行去查閱資料。比如，在介紹期貨價格的基礎面和技術(shù)面分析的時候，讓學生選擇一種自己感興趣的期貨品種，去查閱相應的供求資料等等，然后結(jié)合自己搜集到的數(shù)據(jù)資料，嘗試對該期貨品種進行基本面分析。這種鼓勵學生參與式的教學安排，可以改變以往的填鴨式教學所帶來的課堂聽課疲憊現(xiàn)象，使學生變被動聽課為主動學習，同時，搜集資料，整理資料的過程也是學生學會發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，分析問題的能力提高的過程，同時也為他們將來走向工作崗位打下堅實的基礎。

（三）通過創(chuàng)建微信平臺等方式充分利用新型網(wǎng)絡教學手段和方法

網(wǎng)絡教學是一種新型的極為靈活的教學手段。網(wǎng)絡教學平臺可以實現(xiàn)教學資料，網(wǎng)上測驗，教學視頻的資源共享。同時，網(wǎng)絡平臺的論壇可以實現(xiàn)老師與學生的之間的互動，交流與溝通?，F(xiàn)在學生使用微信的越來越多，據(jù)筆者調(diào)查，本校大學生中至少有超過80%的學生在使用微信。老師創(chuàng)建微信平臺，可以及時相關(guān)動態(tài)，客棧、提供素材、布置作業(yè)、解惑答疑等，與學生實現(xiàn)課堂外的實時互動。

（四）加強實踐實驗教學

期貨期權(quán)課程比較深奧難懂，從加強應用型人才培養(yǎng)的角度出發(fā)，很有必要在期貨教學過程中增加實驗教學環(huán)節(jié)。在教學環(huán)節(jié)的設置上，在兼顧理論教學的同時，突出強調(diào)實踐教學的比例，明確將提高學生實際操作能力作為重要教學目標，使學生能高效掌握理論知識的同時，熟練掌握實戰(zhàn)技能。比如，在期貨技術(shù)分析環(huán)節(jié)，單純的理論講解，學生很難真正掌握各種分析方法，各種圖形形態(tài)的形成等等，而利用模擬交易軟件則可以培養(yǎng)學生利用交易信息判斷、預測期貨價格走勢的能力，以及學習掌握套期保值和套利的交易策略。同時鼓勵學生多參加期貨模擬大賽。從2013年開始中國期貨業(yè)協(xié)會聯(lián)合期貨交易所等機構(gòu)每年舉辦一屆期貨模擬大賽。教師通過給予指導以及請業(yè)界人士給參賽同學做講座等方式鼓勵支持學生參與比賽。另外，任課教師也可自行組織校內(nèi)或校際期貨模擬大賽。

（五）加強職業(yè)指導，推行“課證結(jié)合”

隨著中國職業(yè)資格考試制度的進一步推行，越來越多的本科生在讀書期間報名參加各類資格考試，如證券從業(yè)資格考試，期貨從業(yè)資格考試。若在教學中適當結(jié)合期貨從業(yè)資格考試安排教學內(nèi)容，實現(xiàn)教學內(nèi)容與資格考試的合理對接，推動“目的推動型”教學，一方面可以對學生備考工作提供幫忙，另一方面，也可以提高學生們的學習興趣。

（六）加強“雙師型”教師建設

目前很多高校從事期貨教學的教師并沒有期貨實踐經(jīng)歷，由于沒有直接的經(jīng)歷，其對期貨的認識更多停留在理論層面，很難回答學生提出的實踐問題。高校應給予教師提供支持，鼓勵教師到期貨公司掛職鍛煉等，提高任課教師的實踐素養(yǎng)。

篇3

一、企業(yè)長期股權(quán)投資面臨的風險

長期股權(quán)投資面臨的風險可分為投資決策風險、投資運營管理風險和投資清算風險。具體來說：

(一)投資決策風險

1.項目選擇的風險。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風險，以及其本身的技術(shù)和市場風險。

2.項目論證的風險。主要是投資項目的盡職調(diào)查及可行性論證風險。

3.決策程序的風險。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴的風險。

(二)投資運營管理風險

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風險。包括：股東選擇風險、公司治理結(jié)構(gòu)風險、投資協(xié)議風險等。

2.委托經(jīng)營中的道德風險。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，必然會產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營者目標不一致，信息不對稱的弊端，人可能會利用自身優(yōu)勢，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風險。

3.被投資方轉(zhuǎn)移風險。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營風險、財務風險、內(nèi)部管理風險等會通過股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。

4.項目責任小組和外派管理人員風險。一方面，投資方選派項目責任小組或個人，對投資項目實行責任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級管理人員，由于責任小組與外派人員自身的知識、能力所限或是責任心不強，使管理的過程存在風險。

5.信息披露風險。被投資方管理層不嚴格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時報告財務和重大經(jīng)營方面的信息，暗箱操作，對外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴重的信息劣勢之中，將嚴重影響投資方的管理。

(三)投資清理風險

1.來自被投資企業(yè)外部的風險。如利率風險、通貨膨脹風險、政策法律風險等。利率風險主要是利率變動導致投資收益率變動，從而對投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風險是物價上漲時，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風險。政策法律風險主要是政府指導經(jīng)濟工作時所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺，對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生致命影響。

篇4

一、引言

股指期貨是為了滿足管理股票現(xiàn)貨市場風險，尤其是系統(tǒng)性風險。股指期貨的誕生之初，是為了滿足在金融產(chǎn)品收益波動日益加劇的環(huán)境下，投資者進行有效避險的需要。自從1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)首先推出了世界上第一個股價指數(shù)期貨合約——價值線指數(shù)期貨合約，上市伊始就受到投資者的廣泛歡迎。短短幾十年內(nèi)幾乎所有的發(fā)達國家都擁有股指期貨市場和交易所，甚至亞洲的其他新興國家。本文主要通過對股票指數(shù)期貨推出前后的數(shù)據(jù)進行分析，利用GARCH模型和時間序列說明波動率的變動TARCH模型，為克服GARCH模型的不足，還將引入TGARCH和EGARCH模型，對股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響進行實證分析。

二、數(shù)據(jù)的選取和處理

1.我國滬深300股指期貨簡介

HS300股指期貨于2005年4月8日正式，由滬深兩市A股中規(guī)模大、流動性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A股市場整體表現(xiàn)論文的格式。根據(jù)中國證監(jiān)會（證監(jiān)函［2010］74號）文件，在2010年4月16日在中國金融期貨交易所上市滬深300股指期貨合約。

2.數(shù)據(jù)的處理

本文所選取的數(shù)據(jù)是2010年4月16日至2010年8月20日HS300股指期貨日收盤價(數(shù)據(jù)來源:中國金融期貨交易所)和2009年12月1日至2010年8月20日HS300指數(shù)的日收盤價(數(shù)據(jù)來源:大智慧)，作為本文分析數(shù)據(jù)。

三、實證分析

1.HS300指數(shù)日收益率的描述性統(tǒng)計

由圖1知均值0.1106，標準差0.0156，偏度-0.5652，峰度4.1630。 Jarque-Bera統(tǒng)計量為19.0744。由此可見，樣本期內(nèi)該收益率序列尺具有典型金融數(shù)據(jù)的負偏、尖峰厚尾的統(tǒng)計特征。HS300指數(shù)日收益率起伏呈波浪狀，具有明顯的波動集群性現(xiàn)象，表明收益率序列很有可能存在ARCH現(xiàn)象。

圖1 HS300指數(shù)日收益率描述性統(tǒng)計量及柱狀圖

2.HS300指數(shù)日收益率的GARCH檢驗

（1）平穩(wěn)性檢驗

建立模型之前必須先對HS300指數(shù)日收益率序列進行單位根檢驗。這里選擇ADF ( AugmentDickey-Fuller)檢驗。通過Eviews軟件得到如下結(jié)果，如表1所示:

表1 HS300指數(shù)日收益率ADF檢驗結(jié)果

 

 

 

t-Statistic

Prob.

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-12.17685

0.0000

Test critical values:

1% level

 

 

-3.474874

篇5

一、引言

社會在進化，新事物層出不窮，資本市場需要發(fā)展與創(chuàng)新，金融創(chuàng)新能夠促進國家經(jīng)濟和資本市場進一步繁榮。以金融期貨為主的金融衍生品市場，是經(jīng)濟金融發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是現(xiàn)代金融市場體系的重要組成部分。發(fā)展金融期貨市場，有利于資本市場擴大規(guī)模，提高效率完善結(jié)構(gòu)，增強彈性；有利于優(yōu)化社會資源配置，更好地發(fā)揮資本市場功能；有利于提高金融機構(gòu)的競爭力和抗風險能力。因而多頭和空頭，金融期貨市場是當今世界最具活力、不斷創(chuàng)新、具有廣闊發(fā)展前景的市場。

同時，股指期貨的推出，為廣大投資者提供更加豐富的贏利模式，投資者在上漲和下跌的過程中都有贏利的機會。因此投資者可以在控制好風險的前提下，保持良好的心態(tài)，依靠“杠桿效應”，以更少的資金、更低的成本獲取大盤指數(shù)的收益率。

在充滿風險的期指市場上，要想獲取收益，首先要熟悉并把握好期指市場的發(fā)展趨勢。為此，必須要了解掌握好影響股指期貨的一些主要因素。

二、股指期貨影響因素的定性分析

影響股指期貨的因素有很多，如國際政治、經(jīng)濟環(huán)境、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢、政治和政策因素、其他金融市場的狀況、投資者的心理和市場供求關(guān)系等等[1]怎么寫論文。本文所涉及到的是微觀層面的、有數(shù)據(jù)支撐的、便于模型定量分析的一些因素：如滬深300指數(shù)、股指期貨的成交量、持倉量和成交持倉比、多空主力的持倉量和持倉比等。其中，最主要的影響因素有：滬深300指數(shù)、多空主力持倉比和成交持倉比。

1、滬深300指數(shù)

滬深300指數(shù)對股指期貨的影響十分重要。滬深300指數(shù)是股指期貨標的，股指期貨的運行始終圍繞著滬深300指數(shù)上下波動，表現(xiàn)出高度的相關(guān)性[2]。滬深300指數(shù)對股指期貨的影響，主要表現(xiàn)在股指期貨的指數(shù)與滬深300指數(shù)的價差上。價差的正值為升水，負值為貼水。期市行情的數(shù)據(jù)顯示，價差（升貼水）的大小與期市的走勢表現(xiàn)出較明顯的相關(guān)性。隨著期指由高位向下運行時，升水的最大值由高逐步降低，升水的均值逐步下降。例如，期市剛剛上市的最初階段（4月20日-5月19日），IF1005主力合約期間多頭和空頭，期指在2900-2780點高位運行，期指升水幅度最大，升水最高值達95.84點，均值為57.69點；5月20日-6月11日，IF1006主力合約期間，期指運行在2900-2780點之間，升水最高為51.72點，均值為32.65點；6月17日—7月19日，IF1007主力合約期間，期指在2800-2500區(qū)間運行，期指升水最高為35.82點，均值為18.19點；7月20日-8月19日，IF1008主力合約期間，期指在2700-2900區(qū)間運行，升水最高為31.44點，均值為11.31點；8月20日-9月17日，IF1009主力合約期間，期指在3000-2800點區(qū)間運行，升水最高為30.87點，均值為19.54點?？梢?，隨著期指由高位向低位運行的時候多頭和空頭，各個主力合約升水的最大值由95.84點下降到51.72點、35.82點、31.44點和30.87點。同時升水均值也由57.69點下降為32.65點、18.19點和11.31點。表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

2、多空主力持倉比

多空主力持倉比是影響股指期貨的又一重要因素。期市行情數(shù)據(jù)顯示，多空主力持倉比與市場趨勢表現(xiàn)出較明顯的相關(guān)性，即多頭主力前20名持倉比越高，市場表現(xiàn)越好；空頭主力前20名持倉比越高，市場表現(xiàn)相對較差。多空主力持倉比各占50%左右時，市場處于均衡狀態(tài)?？疹^主力持倉比大于50%，尤其是達到53-54%時，期指很可能大跌。例如，6月22日起，空頭主力持倉比由52.77%上升到6月29日的54.16，空方連續(xù)6個交易日占上風，每日空頭凈持倉都在1500-2900手以上，預示期指將要調(diào)整，結(jié)果，第二天6月29日，期指大跌141.70點?？疹^主力持倉比小于50%，尤其是在47-48%（即多頭主力持倉比為52-53%）時，期指很可能大漲。例如，7月20日空頭主力持倉占比為50.51%，連續(xù)7個交易日下降，空頭主力占比由50.51%下降到47-48%之間多頭和空頭，多頭占上風，多頭凈持倉每日都在800-1500手之間，預示期指要向上沖擊，結(jié)果第二天，7月28日，期指大漲108.60點怎么寫論文。

3、成交持倉比

成交量是分析判斷期指發(fā)展趨勢必不可少的指標。成交量越大，資金的規(guī)模越大，流動性越充沛，市場就越活躍。持倉量也是衡量市場參與資金的重要指標，持倉量越高，股指期貨投資者壓的籌碼越多，市場熱度會增大，后市的逼空或殺多的行情越大。期指市場常用成交持倉比（成交量/持倉量）來分析判斷期指的行情，這是股指期貨又一重要的影響因素[3]。數(shù)據(jù)顯示，成交持倉比與期市的走勢表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。4月20日-6月11日，期指運行在3200-2800點之間，成交持倉比在14-20倍之間波動，最高為26.84倍，均值為16.6倍；6月17日-7月19日，期指運行在2800-2600點之間，成交持倉比在10-12之間波動多頭和空頭，最高達16.18倍，均值為11.06倍；7月20日-8月19日，期指運行在2800-2900點之間，成交持倉比在9-11之間波動，最高為14.04倍，均值為9.76倍；8月19日-9月21日，期指運行在2980-2880點之間，成交持倉比在6.8-9之間波動，最高為11.10倍，均值為8.22倍?？梢?，隨著期指由高位向下運行，成交持倉比的最大值由26.84倍下降到16.18、14.04和11.10倍；均值由16.60倍下降到11.06、9.76和8.22倍。表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

三、影響因素的分析

1、模型的建立[4]

影響股指期貨的主要因素是滬深300指數(shù)、多空主力持倉比和成交持倉比。股指期貨與滬深300指數(shù)、多空主力持倉比和成交持倉比有較顯著的相關(guān)性，有近似的線性關(guān)系，根據(jù)它們的函數(shù)關(guān)系，可將回歸模型設定為

其中，為IF股指期貨的指數(shù)，為滬深300指數(shù)，為多空主力持倉比（%），為成交持倉比（%），為殘差項。

2、數(shù)據(jù)的來源與處理

模型所需要的數(shù)據(jù)，取自于股指期貨每日交易行情的資料多頭和空頭，其中，股票期貨指數(shù)為每日收盤價；價差是每日股票期貨指數(shù)減滬深300指數(shù)，正值為升水，負值為貼水。成交持倉比等于股票期貨的成交量除以持倉量；空頭主力持倉比=空頭主力持倉量/（多頭主力持倉量+空頭主力持倉量）。主力持倉量為前20名會員的持倉量。時間為2010年5月20日至2010年9月21日，共107個樣本。這些數(shù)據(jù)都來自于中國金融期貨交易所。

3、模型求解

假定滬深300指數(shù)、多空主力持倉比和期指的成交持倉比是股票期貨指數(shù)的影響因素，且存在近似線性關(guān)系。用Eviews5.1軟件作回歸[5]，結(jié)果如表1。

表1：模型整體參數(shù)估計

 

 

 

回歸系數(shù)

標準差

t統(tǒng)計量

P值

C

0.387031

0.108478

-3.567818

0.0006

β1

1.016943

0.010319

98.55239

0.0000

β2

0.004744

0.001358

3.494370

0.0007

β3

0.062890

0.013163

4.777930

0.0000

R2統(tǒng)計量

0.992142

因變量的均值

7.943152

調(diào)整R2統(tǒng)計量

0.991877

因變量的標準差

0.041894

回歸標準差

0.003776

AIC信息準測值

-8.278330

殘差平方和

0.001269

SC信息準則值

-8.169401

對數(shù)似然值

388.9423

F值

3745.611

D.W統(tǒng)計量

篇6

1．引言

金融衍生工具市場是中國資本市場極其重要的組成部分。衍生金融工具與其相對應的原生金融工具之間的關(guān)聯(lián)性問題也一直是學術(shù)界與投資者所共同關(guān)心的話題。 2010年4月16日的滬深300股指期貨上市，標志著中國資本市場發(fā)展又翻開了歷史性的新篇章。那么至今運行了四個月股指期貨是否實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)功能，對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了怎樣的影響，兩個市場之間的聯(lián)動效應會怎樣，又是否會與以往研究結(jié)果相一致？本文將選取更新的市場數(shù)據(jù)，借助VAR模型、VECM模型、協(xié)整檢驗、長短期Granger因果檢驗、方差分解等方法，在以往研究基礎上更全面綜合的刻畫我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能作用的大小，由此說明滬深300股指期貨市場的運行效率，以期對我國金融衍生工具市場的進一步發(fā)展提供有價值的參考。

2. 模型與數(shù)據(jù)的選取

2.1數(shù)據(jù)說明

本文選取2010年4月16日至2010年8月23日中國滬深300股指現(xiàn)貨和股指期貨每交易日收盤價數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，全面再現(xiàn)中國金融衍生品市場中股指期貨合約的產(chǎn)生至其發(fā)揮其功能影響市場的過程。之所以選擇收盤價數(shù)據(jù)，是因為道氏理論認為收盤價是最重要的價格．這一價格反映了市場的大部分行為。又由于股指期貨與現(xiàn)貨市場不具有同時性，且同一交易日會同時有若干不同的交易價格金融論文，數(shù)據(jù)不連續(xù)，本文選取最近月份的股指期貨合約為代表，將不匹配的數(shù)據(jù)刪除，這樣可以得到一個連續(xù)的期貨合約價格序列。為減小數(shù)據(jù)的波動，將指標進行對數(shù)處理。在此定義，LS為滬深300現(xiàn)貨股指對數(shù)序列，LF為滬深300股指期貨對數(shù)序列，數(shù)據(jù)來源于國泰君安證券研究所及湘財金禾證券分析軟件，經(jīng)整理得共計88組數(shù)據(jù),實證過程借助 Eviews5.0軟件。

2.2 VAR（向量自回歸）模型

本文運用該類模型與方法來對滬深300股票價格期貨指數(shù)與滬深300股價指數(shù)兩者之間整體關(guān)聯(lián)性及其互動關(guān)系進行系統(tǒng)的考察。VAR（向量自回歸）模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性質(zhì)建立模型，VAR模型把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型（高鐵梅，2006）。 VAR(p)模型的數(shù)學表達式是：

(1)

其中：是k維內(nèi)生變量向量，是d維外生變量向量，p是滯后階數(shù)，T是樣本個數(shù)。k×k維矩陣和k×d維矩陣H是要被估計的系數(shù)矩陣。是k維擾動列向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值以及等式右邊的變量相關(guān)。VAR模型常用于預測相互聯(lián)系的時間序列系統(tǒng)及分析隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟沖擊對經(jīng)濟變量形成的影響。

3. 實證分析

3.1單位根檢驗

研究經(jīng)濟變量之間是否存在長期關(guān)系，首先要對時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗，否則可能出現(xiàn)“偽回歸”的情況（Granger,1974）。本文采用Augmented Dickey-Fuller(簡稱ADF)檢驗方法來檢驗樣本數(shù)據(jù)的時間序列特征，ADF平穩(wěn)性檢驗基于以下回歸方程：

為純粹白噪音誤差項，滯后階數(shù)的選擇使得不存在序列相關(guān)論文開題報告范文。ADF檢驗的原假設，備擇假設。接受原假設意味著時間序列含有單位根，即序列是非平穩(wěn)的（古扎拉蒂，2005）。

對每個變量的原序列以及一階差分序列的平穩(wěn)性特征采用ADF檢驗方法金融論文，可知變量原序列都是非平穩(wěn)的，而一階差分都是平穩(wěn)的，滿足協(xié)整檢驗前提。

3.2 協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗是從分析時間序列的非平穩(wěn)性入手，尋找非平衡變量之間的長期均衡關(guān)系。常見的協(xié)整方法主要有兩變量的Engle-Granger檢驗（簡稱EG檢驗）和多變量之間的Johansen檢驗（簡稱JJ檢驗Johansen-Juselius）。EG檢驗是基于回歸殘差的檢驗，通過建立OLS模型來檢驗其殘差的平穩(wěn)性，若殘差是沒有單位根的平穩(wěn)序列，則說明原序列存在協(xié)整關(guān)系。EG檢驗存在一定的缺陷，假如當協(xié)整關(guān)系的維數(shù)增加或協(xié)整的秩大于1時，EG檢驗便無能為力了。JJ檢驗是基于回歸系數(shù)的檢驗，是利用向量自回歸模型計算出與殘差矩陣相關(guān)的矩陣的特征值，根據(jù)特征值的軌跡及最大特征值進行檢驗，該方法在一定程度上糾正了EG檢驗在多變量檢驗方面的不足。本文采用Johansen檢驗法來檢驗LF和LS之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,根據(jù)AIC最小準則選取滯后階數(shù)為2階運用Eviews5.0得到結(jié)果如表1：

表1：LF和LS的協(xié)整檢驗結(jié)果

 

協(xié)整向量

Johansen（跡）統(tǒng)計量

    原假設

特征值

跡統(tǒng)計量

臨界值

P值

  LF和LS

rk(∏)=0

0.23432

22.76331

12.3209**

0.0007

  rk(∏)≤1

0.000812

0.069089

篇7

股指期貨，是指以股票價格指數(shù)為標的資產(chǎn)的標準化期貨合約，買賣雙方約定在未來的某個特定日期，按照事先確定的股價指數(shù)大小，進行標的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。

2 股指期貨面臨的風險

目前，我國證券市場發(fā)展還不完全。仍存在2015年來說，證券、期貨市場大起大落，價格波動劇烈，就可輕易發(fā)現(xiàn)目前的金融市場存在諸多需要改進的地方，政府的無效或負面干預、證券市場監(jiān)管方的失職、投資者的盲目投資即所謂的羊群效應、保證金交易的杠桿效應、非理性投機及市場機制不健全、加上期貨市場中對風險管理重視程度不足，這些相對于投資者來說外在的、內(nèi)在的原因給投資者的股指投資帶來一定的風險。

本節(jié)將從投資者面臨的一般風險和特殊風險進行分析

2.1 從投資者面臨的財務風險又可分為信用風險、市場風險、流動性風險、運作風險。

（1）市場風險

市場風險主要是由于價格變化使得持有的股指期貨合約的價值發(fā)生變化產(chǎn)生的風險，由于股指期貨交易保證金交易制度，存在杠桿效應，使得股指期貨交易面臨的市場風險較其他金融工具的大很多。

（2）信用風險

信用風險指的是合約到期時因期貨合約賣方違約使得買方遭受損失的風險。一般而言，股指期交易因為有保證金的保障通常不會出現(xiàn)違約情況，而這并非絕對不可能出現(xiàn)，在某些極端情況下忍有可能發(fā)生。

（3）流動性風險

流動性風險分為兩種：首先，流通量風險：是指期貨合約無法及時以合理價格建立或了結(jié)頭寸的風險，這種風險在市況急劇走向某個極端時或者因進行了某種特殊交易想處理資產(chǎn)但不能如愿以償時容易產(chǎn)生。資金量風險是指當投資者的資金無法滿足保證金要求時，其持有的頭寸面臨強制平倉的風險。

（4）現(xiàn)金流風險

指當股指期貨市場朝向?qū)ν顿Y者極端不利的情況發(fā)展時，在保證金交易方式下，且實行當日無負債計算制度，投資者若滿倉操作就會被要求追加保證金，如果不能及時補足，則會被強制平倉，給投資者帶來重大損失。

2.2 股指期貨特有風險

（1）基差風險

基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格之間的價差?；?現(xiàn)貨價格-期貨價格?；铒L險是股指期貨相對于其他金融衍生品（期權(quán)、掉期等）的特殊風險。從本質(zhì)上看，基差反映了貨幣的時間價值，一般應維持一定區(qū)間內(nèi)的正值（即遠期價格大于即期價格），基差的變化取決于持倉費用。最終現(xiàn)貨價格和期貨價格隨著期貨合約到期日的來臨趨于相等，基差也隨之而下降為零。

（2）合約品種差異造成的風險

合約品種差異造成的風險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：

一是價格變動的方向相反。

二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風險。

（3）標的物風險

股指期貨交易中，標的物設計的特殊性是其特定風險無法完全鎖定的原因。股指期貨由于標的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設計的綜合性，以及設計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風險，而這在實際操作中的幾乎沒有可行性

（4）交割制度風險

股指期貨采用到期現(xiàn)金交割的方式完成最終的清算。相對于其他可結(jié)合實物交割進行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在著更大的交割制度風險。比如在利率期貨交易中，符合標準的債券現(xiàn)貨，可以滿足一部分交割要求。股指期貨則必須全部使用現(xiàn)金交割，而不能以對應股票完成清算。

3 股指期貨投資者風險管理措施

對于以上所述的各種風險，投資者無法改變外在的各種因素，以減低自身投資的風險，能改變的只能從自身找突破口，由于股指期貨的投資者主要是大型機構(gòu)，如企業(yè)、專業(yè)的投資機構(gòu)，所以

3.1 本文主要從大型的機構(gòu)投資者的角度出發(fā)，提出建議包括事前防范、事中控制、事后處理三個方面：

（1）事前風險防范措施

加強相關(guān)主管股指期貨業(yè)務人員的風險控制教育，增強風險意識。一方面可以從相關(guān)人員的選擇入手，選擇的專業(yè)業(yè)務水平要高，投資經(jīng)驗不足，道德低下的投資人員來從事管理本公司的股指期貨甚至別的金融投資，以降低本公司的投資風險。另一方面，公司應該定期對從事股指期貨交易的相關(guān)人員甚至管理層進行風險控制教育，提高風險意識。

建立一套以內(nèi)部控制制度為主的風險規(guī)避機制：內(nèi)控制度是公司降低經(jīng)營風險，投資風險等的最好的方法之一，它能使公司及時發(fā)現(xiàn)問題，并能層層追蹤到事發(fā)原因，從根源上找出問題的所在。

（2）投資時的事中控制措施

在公司建立了一系列的制度之后， 就需要進一步強化公司制度的執(zhí)行力，完善的公司制度是公司發(fā)展的基礎，但有了制度還需要具備與之對應的監(jiān)督機制，包括對投資風險、投資人員行為等的監(jiān)控機制，保證各項制度都能發(fā)揮實質(zhì)性的作用，促使投資活動的順利進行。因此當公司從事股指期貨交易時必須要進行適時的監(jiān)督與控制，以及時發(fā)現(xiàn)投資風險，做出抉擇是繼續(xù)持有還是適時退出以減少投資損失。

（3）投資風險發(fā)生后的處理措施

為了提升企業(yè)的根本效益，在股指期貨的投資問題上，除了制定有效的風險防范措施，保證企業(yè)各項股指期貨交易都能夠預見風險外，還要制定相關(guān)風險應對措施，保證風險來臨后不至于手足無措，而是能夠迅速從容冷靜做出反應，將風險控制到最低使損失降到最小。風險出現(xiàn)后，企業(yè)需要正視風險，嚴格地按照相關(guān)的制度處理，追究相關(guān)人員的責任，反思投資失敗的原因，積累經(jīng)驗，保證此類錯誤再無下一次。

參考文獻：

[1]何小雄《淺議期貨套期保值的風險控制問題》現(xiàn)代經(jīng)濟信息期刊2016-03-05

篇8

教學計劃中課程設置必須有利于學生掌握基本理論、基礎知識和基本技能。在基礎理論課和基本技能課的安排比重上，應明確基礎課為專業(yè)技能課服務，適當增大實踐教學的課時比例，強調(diào)從知識教育到能力教育的轉(zhuǎn)化。而較多教學計劃的制定沒有考慮到實踐性教學，即便考慮到實踐性教學，但實踐性教學學時很少。證券投資與管理專業(yè)應按職業(yè)崗位的需求，突出實踐性教學環(huán)節(jié)，增加實踐性教學所占課時比例。在教學計劃中一般理論課時占45%，實訓、專業(yè)崗位實習課時占55%。這樣就明確了學生畢業(yè)時應達到的專業(yè)技能標準。

(二)校內(nèi)模擬實習缺乏實踐性

證券投資與管理專業(yè)一般已經(jīng)配備模擬實驗室，并且硬件設施完備，但是校內(nèi)綜合模擬實習也存在許多問題。一是模擬實習指導教師多數(shù)都是兼職從事該項工作，精力不夠，實踐經(jīng)驗不足；二是模擬實習資料的仿真性和內(nèi)容的完整性以及實習資料所涉及各行業(yè)的多樣性仍然不足；三是模擬實習的效果不明顯，無法將理論知識和企業(yè)實際業(yè)務有效銜接。

(三)校外實訓基地建設難度較大學生實習，一是前往大中型企業(yè)、公司、行政事業(yè)單位、金融機構(gòu)以及有關(guān)經(jīng)濟決策管理部門從事管理工作。但是證券投資與管理專業(yè)不同于化工、汽車維修等專業(yè)，這些專業(yè)的學生進入企業(yè)后進行頂崗實習，企業(yè)不僅可以利用廉價的勞動力降低生產(chǎn)成本，帶來直接經(jīng)濟利益，還能夠為企業(yè)輸送優(yōu)秀的操作性人才。但是證券投資與管理專業(yè)由于受實際工作單位工作環(huán)境的限制、崗位的具體要求、單位商業(yè)機密的安全等因素制約，實習單位只是安排學生做一些簡單的、象征性的工作，往往達不到實習的目的；二是市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)都是以經(jīng)濟利益為根本目的，在這樣的條件下，要聯(lián)系安排專業(yè)實習很艱難，很多時候是靠領(lǐng)導和教師的私人關(guān)系在維系，沒有任何保障，難以尋求與企業(yè)雙贏的切入點開展社會實踐。

二、建立“全方位、雙循環(huán)、多模塊”的實訓教學體系

(一)全方位

1.模擬實訓內(nèi)容的全方位。包括證券、期貨投資，證券期貨管理等專業(yè)知識與技能的單元實訓及其綜合實訓，同時配以就業(yè)崗位的專項實訓。使模擬教學內(nèi)容更加全面，更加崗位化，人才培養(yǎng)走向準職業(yè)化。

2.模擬教學形式全方位。根據(jù)證券投資與管理專業(yè)系列課程特點不同而采取不同形式，既有每門課程單元實訓，又有針對崗位需求的專項實訓，還有集證券、會計、理財于一體的專業(yè)綜合實訓，同時又有校內(nèi)校外兩種形式緊密結(jié)合的實訓與實習，以及手工模擬、計算機模擬的實訓。3.模擬教學環(huán)境的全方位。校內(nèi)建立健全“仿真模擬證券實驗室”“、銀行實驗室”，校外建立實習基地。

(二)雙循環(huán)

雙循環(huán)是指日常教學中各門課程的單元模擬循環(huán)與畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。

1.各門課程(指專業(yè)主干課)

單元循環(huán)是伴隨專業(yè)系列主干課程理論教學同時進行。一是按章節(jié)內(nèi)容分散進行實訓；二是課程結(jié)束后集中一段時間進行該課程綜合實訓。這需要科學的安排時間，理論教學精講多練，通過實訓加深對理論的理解。

2.畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。

這是在專業(yè)系列課程單元模擬實訓后而進行的實訓。著重培養(yǎng)學生綜合知識的運用能力，提高就業(yè)競爭力。通過雙循環(huán)模擬實訓，使學生在對各門專業(yè)課程的基本理論與技能分塊、分條理解和掌握的基礎上，實現(xiàn)了每門課程的整體循環(huán)和相關(guān)知識的交叉循環(huán)，使學生專業(yè)知識步步升華，達到全面把握、重點應用的目的。

(三)多模塊

為了提高畢業(yè)生的就業(yè)競爭力，強化職業(yè)能力培養(yǎng)，畢業(yè)前設計既互相聯(lián)系又相對獨立的崗前實訓模塊。主要有以下幾方面：

1.證券保薦實訓模塊。該模塊主要學習證券發(fā)行的準備與承銷、證券上市保薦、證券估值與詢價、證券信息披露，著重培養(yǎng)學生的證券發(fā)行承銷能力、證券營銷能力、會計計量核算能力。

2.證券經(jīng)紀實訓模塊。該模塊主要學習證券經(jīng)紀、證券自營、證券回購交易、證券風險控制、現(xiàn)資銀行業(yè)務操作，著重培養(yǎng)學生的柜臺服務能力、證券經(jīng)紀能力、證券委托交易能力。

3.證券投資咨詢實訓模塊。該模塊主要學習證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資咨詢、證券營銷、企業(yè)財務分析，著重培養(yǎng)學生的證券軟件應用能力、證券咨詢營銷能力、證券投資分析能力。

4.期貨交易實訓。該模塊主要學習期貨經(jīng)紀、期貨投資咨詢、期貨結(jié)算，著重培養(yǎng)學生的期貨交易能力、價格分析能力、交易結(jié)算能力。

5.基金管理實訓模塊。該模塊主要學習基金募集交易、基金估值、基金收益分配、基金信息披露、證券組合投資，著重培養(yǎng)學生的基金募集能力、基金交易、基金營銷能力、基金運作組合能力。

6.證券會計實訓模塊。該模塊主要學習證券會計核算、期貨會計核算，著重培養(yǎng)學生的證券會計職業(yè)判斷能力、證券會計基本核算能力、證券會計分析與監(jiān)督能力。

7.畢業(yè)實習與畢業(yè)論文模塊。畢業(yè)論文是實訓教學體系中的更高層次它是理論和實訓的升華，是對四年(?？迫?理論教學和實訓教學質(zhì)量的檢驗，是對學生綜合素質(zhì)全方位的考察。

三、完善實訓教學體系實施的措施

第一，將實訓教學納入教學計劃，構(gòu)建了證券投資與管理專業(yè)的分層次、模塊化及點、線、面相結(jié)合的實訓課程體系，從而保證上述實訓教學體系的實施。

第二，認真做好實訓教學內(nèi)容的銜接。做好以下幾個結(jié)合：一是單項實訓與綜合實訓相結(jié)合。包括每門專業(yè)課按章節(jié)分散實訓與該課程結(jié)束后集中一定時間進行系統(tǒng)實訓相結(jié)合；每門專業(yè)課程實訓與專業(yè)系列課程綜合知識與技能融合為一體的綜合實訓相結(jié)合；二是手工實訓與電算化實訓相結(jié)合。在實訓過程中，要求學生既能熟練的進行手工操作，又能在計算機上進行操作；三是課堂集中實訓與課余學生分散實訓相結(jié)合。所謂的分散實訓是指學生利用課余時間在各個實驗室中隨時隨機進行操作實驗；四是校內(nèi)實訓與校外實習相結(jié)合。學生在校期間，在強化校內(nèi)實訓的同時，校外實習必不可少，可以利用寒、暑假的時間，規(guī)定學生自找單位進行一定時間的專業(yè)實習；五是畢業(yè)實習與畢業(yè)論文撰寫相結(jié)合。學生在畢業(yè)實習期間，根據(jù)論文選題注意搜集資料、并進行分類整理、提煉出論文論據(jù)、從而使學生撰寫論文具有實際意義。

篇9

Key words: stock index future;guilding relationship between the future and the spot;smooth test;Granger causality;co-integration theory

中圖分類號:F830.9文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)23-0122-04

1股指期貨理論

股指期貨交易是關(guān)于股票指數(shù)的標準化期貨合約的交易。它是金融期貨交易的重要組成部分,是資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,是投資者用來規(guī)避市場系統(tǒng)性風險的有效工具。

1.1 股指期貨的定義股指期貨是一種標準化的期貨合約,它是以股價指數(shù)為標的物,交易的雙方約定在未來的時間按事先確定的價格進行股價指數(shù)的交易。它的實質(zhì)是投資者在期貨與現(xiàn)貨兩個市場間實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移的過程,投資者通過對期貨市場的走勢持有的不同判斷,進行股價指數(shù)的買賣,從而來對沖現(xiàn)貨市場的風險。這些期貨合約廣泛的應用于對沖、投機和指數(shù)套利等交易。

股票指數(shù)期貨與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣,都是根據(jù)人們規(guī)避風險的需要而產(chǎn)生的,而股指期貨是專門為人們管理股票價格的市場風險而設計的。

現(xiàn)資組合理論將股票市場的風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險又稱為不可控風險,涉及面廣,作用時間長,不能通過分散投資的方法來規(guī)避;非系統(tǒng)性風險相對于系統(tǒng)風險來說,就比較容易控制,正因為此,它又被稱為可控風險。非系統(tǒng)性風險與整個市場無關(guān),所以投資者通常都可采用投資組合的方式來規(guī)避此類風險。投資組合雖然在很大程度上能夠降低非系統(tǒng)風險,但是當整個市場環(huán)境發(fā)生變化的時候,也就是說發(fā)生系統(tǒng)性風險時,股市上各種股票的市場價格都會向著同一個方向變動,這時候單憑在股票市場的分散投資,是無法規(guī)避股市價格的整體變動所帶來的風險的。為了避免或減少這種所謂不可控風險的影響,人們在進行商品期貨的套期保值交易中受到啟發(fā),設計出了一種新型的金融投資工具――股票指數(shù)期貨。

20世紀70年代,西方各國受石油危機的影響,經(jīng)濟發(fā)展十分不穩(wěn)定,利率波動劇烈,導致股票價格也隨著市場大幅波動,股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風險,實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是,股指期貨應運而生。它的興起,一方面給擁有股票和將要購買或賣出股票的投資者提供了有效的風險轉(zhuǎn)移的工具,另一方面也使期貨投機者擁有了更多的投機機會,因此股票指數(shù)期貨迅速地應用于不同的投資者之間。

1.2 股指期貨的基本功能股指期貨主要具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、抑制波動和活躍市場等功能。以下僅就其中三種功能做簡要的介紹:

1.2.1 價格發(fā)現(xiàn)在市場經(jīng)濟中,調(diào)節(jié)市場資源配置的一個重要手段就是價格。價格是在買賣雙方的交易活動中形成的,它直接反映了產(chǎn)品的供求關(guān)系,價格變化會影響供求的變動,同時,市場上供求的變化也會導致價格發(fā)生相應的浮動?，F(xiàn)貨價格是根據(jù)當時現(xiàn)貨市場上的一般趨勢制定的,是短暫的、分散的,而期貨價格則是在期貨交易所內(nèi)通過集合競價的方式產(chǎn)生的,是具有真實性、預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格。在交易所內(nèi)進行交易,它的現(xiàn)貨交割制度會使期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸趨于收斂,因此期貨價格能夠?qū)κ袌稣鎸嵉墓┣鬆顟B(tài)及價格變動趨勢作出比較準確的反映。

1.2.2 套期保值套期保值,又稱為風險對沖,是指投資者在期貨市場上買入或賣出與現(xiàn)貨指數(shù)數(shù)量相當?shù)较蛳喾吹墓芍钙谪?用來抵沖在未來一段時間內(nèi)現(xiàn)貨市場可能的波動所帶來的實際價格風險。它的實質(zhì)就是利用股指期貨市場對沖現(xiàn)貨市場價格的波動,從而起到規(guī)避市場的系統(tǒng)性風險的作用。

1.2.3 抑制波動由于期貨和現(xiàn)貨市場的標的是一致的,股指期貨的交割制度使得期貨的價格與現(xiàn)貨的價格最終會收斂于一致,同時,兩個市場的信息來源也是一致的,所以他們的價格走勢也相差不大。如果期貨價格和現(xiàn)貨價格偏離均衡價格的程度足以覆蓋套利的交易成本,套利交易者就會通過在這兩個市場上建立套利頭寸獲取無風險收益,通過這種行為,期貨和現(xiàn)貨的價格就會向其理論均衡價格回歸,從而起到抑制市場異常波動的作用。

(3)對于期貨和它們對應指數(shù)的對數(shù)價格,因為它們是一階單整的,我們使用協(xié)整理論來檢驗期貨與現(xiàn)貨對數(shù)價格的長期均衡關(guān)系,并確定它們是否存在長期價格關(guān)系。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn):滬深300股指期貨與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)之間存在長期的均衡關(guān)系。通過對不同的被解釋變量做回歸,得出滬深300股指期貨對滬深300指數(shù)有較好的價格發(fā)現(xiàn)作用的結(jié)論。

(4)在利用Granger因果檢驗和協(xié)整分析期貨與現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)作用的基礎上,我們還使用脈沖響應函數(shù)測量了它們之間影響關(guān)系的大小。脈沖響應結(jié)果顯示:滬深300指數(shù)在這段期間內(nèi),雖然對期貨產(chǎn)生了影響,但影響并不大,相反,期貨對于指數(shù)的影響要相對較大一些,這與我們進行的Granger因果檢驗的結(jié)果是一致的。

從以上的分析中我們可以知道,模擬股指期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在著密切的相關(guān)性,圖1顯示滬深300股指期貨價格與現(xiàn)貨價格之間具有趨合性。這種趨合性就是指隨著期貨合約到期日的逐漸臨近,股指期貨的價格與現(xiàn)貨價格必然會趨于一致。由于股指期貨與現(xiàn)貨的標的指數(shù)是一樣的,對于交割日期的臨近,二者的基差應該收斂為零,如果到期時二者的基差超過了他們的交易成本,那么交易者就會利用這個價差進行套利交易,從而使期現(xiàn)價格趨于一致。

另外,我們通過Granger因果檢驗知道了股指期貨能夠更快的反映信息,領(lǐng)先于指數(shù)市場。實踐證明,不穩(wěn)定的經(jīng)濟或者是頻繁波動的利率都會導致股票市場價格大幅波動,而股指期貨等金融衍生工具的發(fā)展恰恰能夠有效的規(guī)避風險、轉(zhuǎn)移風險、實現(xiàn)資產(chǎn)保值。在任燕燕、李學關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨的超前滯后關(guān)系的研究中,建立股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的向量自回歸模型,利用股指期貨對信息的提前反應以及股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的關(guān)于信息的良好反映特征,在進行套期保值操作時,投資者就能夠及時準確的掌握關(guān)于他所持有的股票組合與其對應的期貨的標的指數(shù)的信息,并且通過它們之間信息的相關(guān)性就可以為擁有股票和將要購買或賣出股票的投資者以及進行套期保值交易的投資者提供準確的市場信息。

本文的目的主要在研究我國的模擬股指期貨與現(xiàn)貨價格的關(guān)系,通過了解它們之間的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)股指期貨的特點,進一步發(fā)揮股指期貨的效用,使我國的股指期貨市場能夠快速有效的發(fā)展,保持我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長。

參考文獻:

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[6]黃玉如.股價指數(shù)現(xiàn)貨與股價指數(shù)期貨兩者關(guān)聯(lián)性之探討-以S&P500指數(shù)為例說明[D].私立淡江管理科學研究所碩士論文,1993.

篇10

股指期貨出現(xiàn)后， 國際金融市場出現(xiàn)了一個重要的研究領(lǐng)域， 即股票指數(shù)期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系問題，研究的焦點之一是這兩個價格是否具有領(lǐng)先-滯后關(guān)系（lead-lag relationship）。布魯克斯、瑞歐和瑞特森（Brooks， Rew and Ritson）曾經(jīng)研究了利用領(lǐng)先-滯后關(guān)系， 運用投資戰(zhàn)略模型， 模擬進行股票投資的情況。他們抽取了FTSE100 指數(shù)1996-197年間每10分鐘的交易數(shù)據(jù)， 共13035個， 期貨數(shù)據(jù)采用每個現(xiàn)貨數(shù)據(jù)之前， 時間最接近的股指期貨價格。因為當時FTSE100尚未采用電子交易， 買賣成本很高， 雙邊交易成本達1.7%， 而此研究中被觀測到的單筆交易最大收益率僅為0.25%， 顯然， 這個模擬交易是不能應用于投資實踐的。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

2007年，張跡，郭洪鈞，在其論文《套利功能應用于股指期貨交易的理論分析》中，利用金融資產(chǎn)定價模型：F=S*r（F為期貨價格，S為即期價格，r為無風險利率）來進行套利研究。由于滬深300指數(shù)尚未推出，他們用虛構(gòu)數(shù)據(jù)進行了模擬，理論上有著重大意義，但在實踐上尚需時間來驗證。

三、研究方法

（1）向量自回歸模型（VAR）。由于股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)收益率之間存在互動關(guān)系， 或者說領(lǐng)先-滯后關(guān)系， 可以用向量自回歸模型來考察它們之間的關(guān)系。

（2）向量誤差修正模型（VECM）。在向量自回歸模型中， 僅考察了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)收益率的滯后變量對當期收益率的影響， 沒有考察基差對當期收益率的影響， 滯后變量的影響是一種短期效應， 而基差的影響是一種長期效應， 僅考慮前者是不充分的。

（3）投資策略模擬。我們利用異常的投資者感應指數(shù)來模擬投資策略并尋求獲利機會。當波動超出異常范圍時，如果收盤價較上一個交易日上漲，我們買入滯后市場的指數(shù)；否則，賣出該指數(shù)。為研究方便，我們不考慮交易費用和價格止損機制。

四、結(jié)論

本文采用采用2012年8月17日值2013年5月23日滬深300日間分鐘間隔高頻交易數(shù)據(jù)，進行實證分析。我們通過每分鐘最高價格和最低價格之間的范圍來定義投資者感應指數(shù)。假設前三分鐘的平均波動范圍是正常的，如果當前分鐘的波動范圍是前者的2倍或以上，我們就認為出現(xiàn)了異常波動。結(jié)果如下：

通過以上數(shù)據(jù)，可知，當市場中出現(xiàn)非正常波動時，在滬深300指數(shù)中做同向交易，可以在第三天、第四天時，獲得最大收益，第5天后開始減少，這是因為套利行為本身就有反向減小市場波動的功能，隨著時間的推移，市場重新走向均衡。

參考文獻：

[1]Athanasios， V.（2010）， ‘Lead – Lag Relationship between Futures Market and Spot Market. Evidence from the Greek Stock and Derivative Market’， International Research Journal of Finance and Economics， Issue 41

[2]Booth， G. G.， R. W. So， and Y. Tse（1999）， ‘Price Discovery in the German Equity Index Derivatives Markets’， The Journal of Futures Markets， Vol. 19， pp. 619-413

[3]任遠.股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)領(lǐng)先滯后關(guān)系——基于滬深300指數(shù)期貨合約與滬深300指數(shù)的實證分析.中國證券期貨，2010，7：24-28

篇11

一、我國發(fā)展期貨基金的必要性

我國期貨市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，正逐步進入常規(guī)發(fā)展階段，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的良好勢頭。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計資料顯示，2002年和2003年全國期貨市場共成交期貨合約分別為13943．26萬手和27986．42萬手，分別較上年增長l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長31％和174．47％：我國期貨市場經(jīng)過兩次大規(guī)模的清理整頓，市場規(guī)范化程度有了明顯的提高。

1999年9月1日開始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實行的四個管理辦法，標志著我國的期貨市場已經(jīng)步入了規(guī)范化發(fā)展的軌道；2002年12月28日中國期貨業(yè)協(xié)會成立，這標志我國期貨業(yè)已經(jīng)形成了由證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會．交易所組成的三級監(jiān)管體系，成為一—個具有自律功能的有機整體：

然而，當前市場中仍然存在一些問題亟待解決。如上市品種少．市場規(guī)模小，市場存量和增量資金明顯不足，期貨市場轉(zhuǎn)移價格風險和發(fā)現(xiàn)價格的功能得不到充分發(fā)揮；政府對進入期貨市場的投資者限制過多，市場規(guī)模的擴大受到嚴重的瓶頸限制；市場投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主體，機構(gòu)投資者比例較?。袌霾▌有暂^大，中小投資者利益得不到有效保護等等：

盡管如此．當前期貨市場即將迎來新的發(fā)展機遇．如期貨品種將要增加，金融機構(gòu)將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進行綜合類試點．市場規(guī)模將要擴大，以及在WI’O要求下五年之內(nèi)金融市場要全面對外開放：所以．現(xiàn)在盡快組建我國的期貨投資基金，已成為期貨行業(yè)和期貨市場發(fā)展的迫切需要。

二、發(fā)展期貨投資基金的功能和作用

期貨基金采取集中資金、專家理財?shù)耐顿Y方式，適應期貨交易自身的特點．反過來也推動了期貨市場規(guī)模的擴大和發(fā)展期貨基金的功能和作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1．有利于吸引更多的投資者進入期貨市場個人投資者是期貨市場的主要參與者：當前．期貨市場的高風險性和最低開戶資金要求是我國個人投資者進入期貨市場的主要障礙而發(fā)展期貨投資基金則是—個有效的解決辦法．個人投資者將資金委托給基金進行投資，可以獲得基金管理人在市場信息、投資經(jīng)驗、金融知識和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能避免盲目投資帶來的失誤，降低了投資風險：另外．由于基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟實力決定購買數(shù)量，因此進入期貨市場的門檻較低：所以．設立期貨基金既降低了投資者的投資風險．又為廣大的投資者進入期貨市場提供了便利渠道：這將吸引越來越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場資金的供應量．擴大市場交易規(guī)模，提高市場的活躍程度和流動性．促進期貨市場穩(wěn)定、健康地發(fā)展：

2．穩(wěn)定市場，保護中小投資者的利益期貨交易實行保證金制度，屬于高風險的投資活動：對于投機者尤其是中小投機者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風險如按照目前期貨經(jīng)紀公司收取的8％的保證金率計算．期貨價格1％的波動將會給投資者帶來12．5％的盈利或虧損，如果發(fā)生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達到37．5％：另外．由于目前期貨經(jīng)紀公司的一些不規(guī)范運作．如私下對沖等．也會給中小投資者帶來損失：期貨投資是一項專業(yè)性很強的投資活動．需要參與者掌握扎實的專業(yè)知識和豐富的投資經(jīng)驗．以及科學的獲取和分析市場信息的能力而這對于廣大中小投資者來說是很難做到的～如果中小投資者通過期貨基金進行投資，則會由于投資基金在資金規(guī)模、經(jīng)驗、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優(yōu)勢．能夠更好地實現(xiàn)資金的有效配置，提高資金的增值能力．實現(xiàn)規(guī)模效益．降低投資風險：而且由于期貨基金是依法集資運作的，政府對期貨基金實行嚴格的監(jiān)管，因此．可有效地避免單個經(jīng)紀行為中的不法行為．保護投資者利益，保證市場的公平、效率和透明，降低市場風險：所以說．引入期貨基金，可以起到穩(wěn)定期貨市場更好地保護中小投資者利益的作用。

3．有利于培育期貨機構(gòu)投資者規(guī)范化的機構(gòu)投資者是促進我國期貨市場穩(wěn)定和健康發(fā)展的保證在以散戶為主導的市場下．市場容易波動．期貨投資基金作為機構(gòu)投資者，能有效地改善期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)：機構(gòu)投資者的投資行為相對理性，因此能有效避免市場的非理性波動，有利于倡導市場的理性運作，客觀上也能起到穩(wěn)定市場的作用：

4．有效地降低投資組合的風險，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認為：“建立彼此之間愈不相關(guān)的投資組合愈能降低投資風險?！辟Y產(chǎn)之間的相關(guān)度越低，投資組合的風險水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報的相關(guān)性很弱，甚至為負。 因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風險和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機構(gòu)之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：

5．有利于推動我國金融品種的創(chuàng)新與發(fā)展隨著我國金融市場的發(fā)展．金融衍生品交易的推出，客觀上需要有相應的投資載體相配套。期貨基金的開展，將為基金業(yè)全面參與中國期貨市場運作積累管理經(jīng)驗和實踐經(jīng)驗，為迎接今后股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國債期貨或期權(quán)上市打好基礎。國外實踐表明，期貨基金在推動金融衍生品創(chuàng)新與發(fā)展中具有積極的作用。

三、發(fā)展我國期貨投資基金的政策性建議

我國的期貨基金，應該在遵循國際慣例的基礎上，充分考慮到我國期貨市場的現(xiàn)狀，并依托于期貨市場而穩(wěn)步發(fā)展：

1．加強期貨基金的法律法規(guī)建設為保證我國期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發(fā)展．同時提高基金的管理效率、管理質(zhì)量和保護基金持有人的利益的需要，應該通過吸取國外的經(jīng)驗教訓，借鑒我國證券投資基金發(fā)展的經(jīng)驗，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導思想入手．制訂相應的期貨投資基金的法律法規(guī)．保證期貨基金的健康發(fā)展。

2．規(guī)范地下期貨私募基金．發(fā)展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態(tài)劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴格和標準，發(fā)行方式和手段相對簡單，操作程序和手續(xù)相對簡便的特點。因此，契約型基金更能適應我國目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金相對于開放式基金，更能適合期貨投資運作和獲得長期穩(wěn)定業(yè)績，有利于穩(wěn)定市場和加強監(jiān)管：因此，結(jié)合我國現(xiàn)階段期貨市場發(fā)展的狀況，目前我國應優(yōu)先發(fā)展契約型封閉式期貨基金。

當前，我國期貨市場存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來，由經(jīng)驗豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者承擔投資風險和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監(jiān)會的監(jiān)管，這些基金大都以個人私募資金的形式來進行。這些基金的運作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時加入但不能隨時退出，一般以一個年度為期限，期間客戶可以查看自己賬戶的資金和持倉情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經(jīng)具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經(jīng)被許多人所采納，在多年運作的基礎上也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗：因此，我國可以借鑒這些基金的成功經(jīng)驗，在對這些期貨私募基金進行規(guī)范管理的基礎上，發(fā)展我國的契約型封閉式期貨基金。

3．提高信息披露，強化基金監(jiān)管中國正處于從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的轉(zhuǎn)軌時期，人們普遍缺乏投資和風險防范意識，在發(fā)展期貨基金過程中，提高信息的披露和對期貨基金進行有效監(jiān)督．能保證期貨基金市場的穩(wěn)步發(fā)展。操作中可根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定的基金管理公司自身的信息披露要求，進一步完善期貨基金的內(nèi)控制度，強化自律功能。同時還應該充分發(fā)揮中國期貨業(yè)協(xié)會的作用，由協(xié)會建立一整套以風險和回報為標準的期貨基金評估系統(tǒng)．對期貨基金的運作情況進行評估，為投資者提供有效的信息，進一步強化對基金管理公司的監(jiān)督。

篇12

1.股票指數(shù)期貨的理論和運用

1.1股票指數(shù)期貨的含義

股指期貨是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議。

1.2股指期貨具有以下特征

⑴以現(xiàn)金結(jié)算而不是實物(股票)交割。這是它與其他形式期貨之間的最大不同之處，它使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場的幻想成為可能。

⑵股指期貨交易具有"以小搏大"的高杠桿作用。股票指數(shù)期的買賣以保證金方式進行。買入或賣出一張合約都要墊付一筆保證金，作為日后合約到期時履行交收責任的保證金。但通常投資人在買賣股票時，一般必須存放的保證金不得低于股票的50％，而股指期貨合約則只需10％左右，這就產(chǎn)生了高的杠桿作用使投資者可以以小本獲大利。

⑶期貨合約是由"點"來表示，價格的升降也由"點"來計算的。合約到期結(jié)算以差額折成現(xiàn)金完成交割手續(xù)。這種結(jié)算方法避免了從股票市場上收集股票作為交割物的繁瑣步驟，同時也節(jié)省了不少交易費用。

1.3股指期貨的應用

首先，股指期貨主要用于套期保值。由于股市市價經(jīng)常因外界因素的影響而變動，這就給股票投資者帶來了難以預測的巨大風險，而股指期貨則為股市參與者提供了避免股市系統(tǒng)風險的套期保值手段。如果持有股票的投資者在對未來股市走勢感到難以把握，為了防范股市下跌的風險，可以出售股指期貨合約，這樣，一旦股市下跌，投資者就能從期貨交易中獲利；如果投資者準備在近期購入部分股票，但資金尚未到位，為了防止股市短期上升，投資者可以在期貨市場上買進股指期貨合約。這樣，一旦股價上漲，投資者就可以從期貨交易中獲利，彌補因市價上漲所多付出的資金。

其次，股指期貨還可以用來套利和投機。在股指期貨交易中，一般只需交付5％一10％的保證金即可操作，也就是說，期貨交易者可以控制幾十倍于投資金額的合約資產(chǎn)，具有較強的杠桿效應，相比在股票現(xiàn)貨市場上投機更有"以小搏大"的優(yōu)勢，從而受到投機者的青睞。當然，在收益可能成倍放大的同時，投資者所承擔的風險也會增大。

2.我國資本市場引進股指期貨的必要性

⑴可以幫助投資者規(guī)避證券市場的風險

根據(jù)西方股票投資組合理論，賣空和買空機制的并存可使一個股票投資組合的方差為零(通常用方差表示風險)，即達到理論上規(guī)避風險的目的。我國股市中，現(xiàn)在應經(jīng)批準采用"融資、融券"的方式進行投資，打破了原有的交易限制。所以我們也可以考慮通過引入指數(shù)期貨，在期貨市場和股市的反向等額操作來達到規(guī)避系統(tǒng)性風險之目的。

⑵對投機者來說股指期貨又提供了一條獲利途徑

如果他們對后市預測準確，利用股指期貨的保證金制度，其獲利空間將比在股市大許多倍。

⑶股指期貨的價值發(fā)現(xiàn)功能可以提高股市的有效性

在我國由于機構(gòu)和散戶的信息不對稱，股市的未來走勢信息完全由機構(gòu)把握。無法反映在股價指數(shù)中的不對稱信息，導致股市的大起大落。但實行了指數(shù)期貨后，未來股市走勢就可以通過股票指數(shù)期貨市場變?yōu)楣_信息，股市價格對這一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。

⑷指數(shù)期貨的套期保值功能有利于壯大股市投資者的隊伍

股指期貨的推出，使這企業(yè)有了套期保值的工具。在股票資產(chǎn)組合的市值上升但不允許出售時可以不必擔心在允許賣出之日市值再次縮小。即在盈利時可以通過股指期貨鎖定利潤。這樣大大提高了它們?nèi)胧械姆e極性。

3.股指期貨的會計處理

⑴股指期貨的會計確認

股指期貨的會計確認，按照傳統(tǒng)的觀念，僅確認股指期貨交易的保證金即可。但這種處理方式不能充分解釋股指期貨合約產(chǎn)生的權(quán)利、義務和相應風險。國際會計準則委員會(1ASC)對金融工具的確認也制定了標準：當一個企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個履行方時，就應該在資產(chǎn)負債表上確認一項金融資產(chǎn)或金融負債。綜合參考上述兩種確認標準，我們可以把股指期貨的初始確認歸納為以下兩個條件：(1)由股指期貨交易形成金融資產(chǎn)或負債的相關(guān)經(jīng)濟利益很可能流入或流出企；(2)由股指期貨交易所獲得資產(chǎn)或者承擔的金融債務能夠可靠地加以計量。

⑵股指期貨合約

股指期貨合約是一種在未來以確定日期、價格、數(shù)量買賣標的指數(shù)的合約，投資者以一定的保證金作為對將來買入或賣出的指數(shù)的承諾，這就意味著投資者相關(guān)經(jīng)濟利益將來很可能流入或流出。上面兩個條件在企業(yè)進行股指期貨交易成功后就同時滿足，所以當企業(yè)成為股指期貨合約條款的一方時，就應在其資產(chǎn)負債表上確認金融資產(chǎn)和金融負債。

4.股指期貨的會計計量

會計計量是股指期貨會計核算的關(guān)鍵所在。在股指期貨初始確認時，應以取得股指期貨合約的公允價值進行初始計量，相關(guān)交易費用計入當期損益。在初始確認后，投資者在平倉前已經(jīng)能夠控制期貨合約，故應對持有股指期貨合約期間的公允價值變動進行計量。因為市場交易價格是投資者充分考慮了股指期貨合約未來現(xiàn)金流量及其不確定性風險之后所形成的共識，一般以其作為股指期貨合約的公允價值。各種股指期貨合約通過公允價值計量，有利于提高信息的可比性。使用公允價值計量可以在報告期末按不同時點的公允價值進行后續(xù)計量，能更真實地反映收益和風險，體現(xiàn)會計計量屬性的配比原則。

5.股指期貨的會計記錄與處理

我國《企業(yè)會計準則》中，在金融資產(chǎn)資產(chǎn)的計量中引入公允價值這一計量基礎；2007中注協(xié)編著的CPA《會計》教材中，也在對金融資產(chǎn)的定義和分類中，明確地將作為金融衍生工具的股指期貨劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。同時也指出，如果衍生工具被企業(yè)指定為有效套期關(guān)系中的套期工具，那么該衍生工具初期確認后的公允價值變動應根據(jù)其對應的套期關(guān)系不同，采用相應的方法進行處理。

參考文獻

[1]陳曉紅,曹玲.股指期貨交易的會計處理[J].中南大學學報（社會科學版)，2003(02).

篇13

1.股票指數(shù)期貨的理論和運用

1.1股票指數(shù)期貨的含義

股指期貨是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議。

1.2股指期貨具有以下特征

⑴以現(xiàn)金結(jié)算而不是實物(股票)交割。這是它與其他形式期貨之間的最大不同之處，它使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場的幻想成為可能。

⑵股指期貨交易具有"以小搏大"的高杠桿作用。股票指數(shù)期的買賣以保證金方式進行。買入或賣出一張合約都要墊付一筆保證金，作為日后合約到期時履行交收責任的保證金。但通常投資人在買賣股票時，一般必須存放的保證金不得低于股票的50％，而股指期貨合約則只需10％左右，這就產(chǎn)生了高的杠桿作用使投資者可以以小本獲大利。

⑶期貨合約是由"點"來表示，價格的升降也由"點"來計算的。合約到期結(jié)算以差額折成現(xiàn)金完成交割手續(xù)。這種結(jié)算方法避免了從股票市場上收集股票作為交割物的繁瑣步驟，同時也節(jié)省了不少交易費用。

1.3股指期貨的應用

首先，股指期貨主要用于套期保值。由于股市市價經(jīng)常因外界因素的影響而變動，這就給股票投資者帶來了難以預測的巨大風險，而股指期貨則為股市參與者提供了避免股市系統(tǒng)風險的套期保值手段。如果持有股票的投資者在對未來股市走勢感到難以把握，為了防范股市下跌的風險，可以出售股指期貨合約，這樣，一旦股市下跌，投資者就能從期貨交易中獲利；如果投資者準備在近期購入部分股票，但資金尚未到位，為了防止股市短期上升，投資者可以在期貨市場上買進股指期貨合約。這樣，一旦股價上漲，投資者就可以從期貨交易中獲利，彌補因市價上漲所多付出的資金。

其次，股指期貨還可以用來套利和投機。在股指期貨交易中，一般只需交付5％一10％的保證金即可操作，也就是說，期貨交易者可以控制幾十倍于投資金額的合約資產(chǎn)，具有較強的杠桿效應，相比在股票現(xiàn)貨市場上投機更有"以小搏大"的優(yōu)勢，從而受到投機者的青睞。當然，在收益可能成倍放大的同時，投資者所承擔的風險也會增大。

2.我國資本市場引進股指期貨的必要性

⑴可以幫助投資者規(guī)避證券市場的風險

根據(jù)西方股票投資組合理論，賣空和買空機制的并存可使一個股票投資組合的方差為零(通常用方差表示風險)，即達到理論上規(guī)避風險的目的。我國股市中，現(xiàn)在應經(jīng)批準采用"融資、融券"的方式進行投資，打破了原有的交易限制。所以我們也可以考慮通過引入指數(shù)期貨，在期貨市場和股市的反向等額操作來達到規(guī)避系統(tǒng)性風險之目的。

⑵對投機者來說股指期貨又提供了一條獲利途徑

如果他們對后市預測準確，利用股指期貨的保證金制度，其獲利空間將比在股市大許多倍。

⑶股指期貨的價值發(fā)現(xiàn)功能可以提高股市的有效性

在我國由于機構(gòu)和散戶的信息不對稱，股市的未來走勢信息完全由機構(gòu)把握。無法反映在股價指數(shù)中的不對稱信息，導致股市的大起大落。但實行了指數(shù)期貨后，未來股市走勢就可以通過股票指數(shù)期貨市場變?yōu)楣_信息，股市價格對這一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。⑷指數(shù)期貨的套期保值功能有利于壯大股市投資者的隊伍

股指期貨的推出，使這企業(yè)有了套期保值的工具。在股票資產(chǎn)組合的市值上升但不允許出售時可以不必擔心在允許賣出之日市值再次縮小。即在盈利時可以通過股指期貨鎖定利潤。這樣大大提高了它們?nèi)胧械姆e極性。

3.股指期貨的會計處理

⑴股指期貨的會計確認

股指期貨的會計確認，按照傳統(tǒng)的觀念，僅確認股指期貨交易的保證金即可。但這種處理方式不能充分解釋股指期貨合約產(chǎn)生的權(quán)利、義務和相應風險。國際會計準則委員會(1ASC)對金融工具的確認也制定了標準：當一個企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個履行方時，就應該在資產(chǎn)負債表上確認一項金融資產(chǎn)或金融負債。綜合參考上述兩種確認標準，我們可以把股指期貨的初始確認歸納為以下兩個條件：(1)由股指期貨交易形成金融資產(chǎn)或負債的相關(guān)經(jīng)濟利益很可能流入或流出企；(2)由股指期貨交易所獲得資產(chǎn)或者承擔的金融債務能夠可靠地加以計量。

⑵股指期貨合約

股指期貨合約是一種在未來以確定日期、價格、數(shù)量買賣標的指數(shù)的合約，投資者以一定的保證金作為對將來買入或賣出的指數(shù)的承諾，這就意味著投資者相關(guān)經(jīng)濟利益將來很可能流入或流出。上面兩個條件在企業(yè)進行股指期貨交易成功后就同時滿足，所以當企業(yè)成為股指期貨合約條款的一方時，就應在其資產(chǎn)負債表上確認金融資產(chǎn)和金融負債。

4.股指期貨的會計計量

會計計量是股指期貨會計核算的關(guān)鍵所在。在股指期貨初始確認時，應以取得股指期貨合約的公允價值進行初始計量，相關(guān)交易費用計入當期損益。在初始確認后，投資者在平倉前已經(jīng)能夠控制期貨合約，故應對持有股指期貨合約期間的公允價值變動進行計量。因為市場交易價格是投資者充分考慮了股指期貨合約未來現(xiàn)金流量及其不確定性風險之后所形成的共識，一般以其作為股指期貨合約的公允價值。各種股指期貨合約通過公允價值計量，有利于提高信息的可比性。使用公允價值計量可以在報告期末按不同時點的公允價值進行后續(xù)計量，能更真實地反映收益和風險，體現(xiàn)會計計量屬性的配比原則。

5.股指期貨的會計記錄與處理

我國《企業(yè)會計準則》中，在金融資產(chǎn)資產(chǎn)的計量中引入公允價值這一計量基礎；2007中注協(xié)編著的CPA《會計》教材中，也在對金融資產(chǎn)的定義和分類中，明確地將作為金融衍生工具的股指期貨劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。同時也指出，如果衍生工具被企業(yè)指定為有效套期關(guān)系中的套期工具，那么該衍生工具初期確認后的公允價值變動應根據(jù)其對應的套期關(guān)系不同，采用相應的方法進行處理。

參考文獻

[1]陳曉紅,曹玲.股指期貨交易的會計處理[J].中南大學學報（社會科學版)，2003(02).