引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

新時(shí)期機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理體系不斷建設(shè)和完善的同時(shí)也存在很多的問題，因此應(yīng)根據(jù)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展?fàn)顩r采取積極的措施，建立健全新時(shí)期機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理體系。

1 影響機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全的因素

目前隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)區(qū)域化的迅速發(fā)展，機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)量呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展受到很多方面的影響，不同的因素對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的影響和作用不同。

1.1 機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全受到地理位置的影響

機(jī)場(chǎng)的地理位置對(duì)機(jī)場(chǎng)的貨運(yùn)安全有很大的影響，不同地理位置的機(jī)場(chǎng)其交通地位是不同的，優(yōu)越的地理位置會(huì)逐漸地發(fā)展成為重要的機(jī)場(chǎng)航運(yùn)路線網(wǎng)絡(luò)，從而大大促進(jìn)貨運(yùn)的發(fā)展。機(jī)場(chǎng)的地理位置優(yōu)越，整個(gè)區(qū)域的安全性做的就越好，各個(gè)行業(yè)的安全體系就會(huì)建設(shè)的比較健全，從而保障機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的整體安全[2]。

1.2 機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全受政府部門的影響

機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展離不開政府的扶持和相關(guān)政策的支持，政府出臺(tái)相關(guān)保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全的政策和規(guī)定就會(huì)有利于提高機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理，同時(shí)也會(huì)引起人們對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理的重視。政府應(yīng)該重視機(jī)場(chǎng)的發(fā)展，把機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展作為本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，成為帶動(dòng)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，建立先進(jìn)和完善的機(jī)場(chǎng)航運(yùn)設(shè)施，便可從思想上和物質(zhì)設(shè)備上促進(jìn)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理的發(fā)展。總之，政府部門從各個(gè)相關(guān)政策方面都會(huì)影響機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理體系建設(shè)。

1.3 機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全受航空集團(tuán)的影響

航空集團(tuán)的規(guī)模大小、名聲大小以及航空集團(tuán)的服務(wù)質(zhì)量和貨運(yùn)安全系數(shù)都會(huì)對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展有很大的影響。航空集團(tuán)應(yīng)該確定自己一個(gè)明確的機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)發(fā)展思路，與物流公司積極的合作，或者采取重組、加盟等多元化的形式積極的開拓機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)市場(chǎng)。同時(shí)航空集團(tuán)應(yīng)該采取各種措施保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全，整個(gè)航空集團(tuán)應(yīng)該從各個(gè)方面保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全。航空集團(tuán)的安全管理體系做的好，航空集團(tuán)的各種安全管理設(shè)施先進(jìn)和完備，機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全就會(huì)得到更好的保障[3]。

1.4 機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全受工作人員意識(shí)的影響

機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理受航空集團(tuán)工作人員的影響，如果機(jī)場(chǎng)工作人員能夠在集團(tuán)正確指導(dǎo)下，都能夠樹立機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理意識(shí)，積極主動(dòng)地保證每一次機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全，保證每個(gè)貨運(yùn)物品的安全，那么機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全性就會(huì)大大提高。機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理不僅受到航空集團(tuán)工作人員的影響。還會(huì)受到物流公司人員和每一個(gè)接觸貨物的人的影響。

1.5 機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全受到機(jī)場(chǎng)內(nèi)部建設(shè)情況的影響

機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理不僅受人們意識(shí)的影響，還會(huì)受到機(jī)場(chǎng)內(nèi)部硬件設(shè)備的影響，如果機(jī)場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施不夠先進(jìn)完善，硬件安全設(shè)施跟不上，就會(huì)影響機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全系數(shù)。機(jī)場(chǎng)的信息化建設(shè)也會(huì)影響機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理水平，如果機(jī)場(chǎng)沒有相對(duì)一體化的貨物處理系統(tǒng)和貨物運(yùn)輸信息網(wǎng)絡(luò)，就很難了解到所運(yùn)貨物的狀況，很難時(shí)時(shí)掌握貨物的運(yùn)輸狀態(tài)從而難以保證貨物運(yùn)輸?shù)陌踩C(jī)場(chǎng)的飛機(jī)、機(jī)場(chǎng)設(shè)施等硬件設(shè)備和機(jī)場(chǎng)信息化網(wǎng)絡(luò)軟件設(shè)備都會(huì)影響機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理體系構(gòu)建。

2 新時(shí)期加強(qiáng)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理體系建設(shè)的措施

2.1 政府部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全的管理和重視

政府部門應(yīng)該積極地制定相關(guān)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理的條例和法規(guī)，從法律和制度上保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全，政府應(yīng)該建立健全機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理保障體系。政府組織相關(guān)的部門管理和監(jiān)督機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全，把好機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理這一關(guān)，控制好貨運(yùn)的承載量，避免超載現(xiàn)象。

2.2 航空集團(tuán)加強(qiáng)對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的管理，保障貨物的安全

航空集團(tuán)應(yīng)該提高對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的管理水平，加強(qiáng)對(duì)運(yùn)輸貨物飛機(jī)的監(jiān)控管理，可以安裝貨物檢測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)，時(shí)刻監(jiān)控飛機(jī)的動(dòng)態(tài)。航空公司做好運(yùn)輸航線的設(shè)置和規(guī)劃，減少突發(fā)狀況的發(fā)生。不同的航空公司之間加強(qiáng)合作，積極地開發(fā)貨運(yùn)安全監(jiān)控管理軟件和設(shè)備，不斷地優(yōu)化機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。航空公司加強(qiáng)工作人員的技術(shù)培訓(xùn)工作，提高工作人員的安全管理意識(shí)和安全管理水平。從而從各個(gè)方面給機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)提供安全保證。

2.3 提高工作人員的安全管理意識(shí)和工作能力

機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展和運(yùn)作離不開人的操作，機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)工作人員對(duì)貨物的安全意識(shí)管理對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全有著非常重要的影響。工作人員的操作水平和工作技能直接影響貨物的裝載速度和質(zhì)量。工作人員有較高的安全管理意識(shí)，就會(huì)做好機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)中貨物的各種防火防災(zāi)工作，保證貨物的安全。按照規(guī)定的數(shù)量裝運(yùn)、認(rèn)真對(duì)貨物的質(zhì)量檢驗(yàn)和監(jiān)控、保證飛機(jī)飛行的安全都需要工作人員有較強(qiáng)的安全意識(shí)。機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全管理體系建設(shè)和構(gòu)建必須提高人們的安全意識(shí)，意識(shí)指導(dǎo)著行為，只有有了安全管理意識(shí)才能從行動(dòng)上保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)各方面的安全。

2.4 加強(qiáng)對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理的投入，完善貨運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施

機(jī)場(chǎng)航運(yùn)的發(fā)展離不開各種基礎(chǔ)設(shè)施的保障，無論是政府還是航空集團(tuán)或者物流公司都應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理設(shè)施的投入，從客觀條件上保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全。要從飛機(jī)的質(zhì)量、貨物的裝備、貨運(yùn)檢測(cè)監(jiān)控等設(shè)施保證貨運(yùn)的安全，使機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)在硬件設(shè)備上有很好的安全保證。保障硬件設(shè)施完備的同時(shí)要加強(qiáng)機(jī)場(chǎng)信息化的建設(shè)，從信息化角度為機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)提供安全保證。

3 結(jié)語

機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面的發(fā)展，同時(shí)國(guó)家之間、區(qū)域之間以及企業(yè)之間的發(fā)展和貿(mào)易交流都離不開貨運(yùn)。機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的發(fā)展前景越來越廣闊，機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)發(fā)展的市場(chǎng)和空間也越來越大。在機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)快速發(fā)展的同時(shí)，一定要保證機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)的安全性，建立健全機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)安全管理體系。

參考文獻(xiàn)

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一、我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題

（一）交易主體單一

我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營(yíng)企業(yè)和自然人。國(guó)有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營(yíng)[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國(guó)期貨市場(chǎng)上上市品種過少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國(guó)期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。

（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切

在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國(guó)鄭州商品交易所成立的17年來，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國(guó)債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國(guó)期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國(guó)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國(guó)期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長(zhǎng)效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長(zhǎng)，有些品種甚至在這種冗長(zhǎng)的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國(guó)期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國(guó)金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國(guó)家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國(guó)家對(duì)存貸款利率和國(guó)債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國(guó)期貨市場(chǎng)上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤(rùn)和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭(zhēng)辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。

（五）我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面

中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。

三、完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的建議

期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)

[1]季瓊，金融國(guó)際化背景下中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展初探[J]，湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

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一、我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題

（一）交易主體單一

我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營(yíng)企業(yè)和自然人。國(guó)有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營(yíng)[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國(guó)期貨市場(chǎng)上上市品種過少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國(guó)期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。

（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切

在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國(guó)鄭州商品交易所成立的17年來，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國(guó)債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國(guó)期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國(guó)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國(guó)期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長(zhǎng)效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長(zhǎng)，有些品種甚至在這種冗長(zhǎng)的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國(guó)期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國(guó)金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國(guó)家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國(guó)家對(duì)存貸款利率和國(guó)債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國(guó)期貨市場(chǎng)上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤(rùn)和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭(zhēng)辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。

（五）我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面

中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。

三、完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的建議

期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)

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[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

篇4

一、股指期貨交易一般性風(fēng)險(xiǎn)

由于股票指數(shù)期貨市場(chǎng)運(yùn)作的不確定性，不但對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，甚至將給市場(chǎng)宏觀主體和微觀主體以及整個(gè)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成危害。

（一）股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的類型

按照巴塞爾委員會(huì)于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)作如下分類。（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)包括投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)失誤風(fēng)險(xiǎn)和套期保值風(fēng)險(xiǎn)。套期保值風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價(jià)格指數(shù)發(fā)生逆向變動(dòng)，即股票期貨市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)不完全與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)成比例，使套期保值的對(duì)沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險(xiǎn)。造成股票指數(shù)期貨市場(chǎng)無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險(xiǎn)為基差風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對(duì)沖，期貨價(jià)格常常會(huì)過度偏離現(xiàn)貨價(jià)格，基差風(fēng)險(xiǎn)就可能增大。（2）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)交易的對(duì)方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。對(duì)手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對(duì)于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，交易所有一套獨(dú)特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強(qiáng)行平倉(cāng)制度等，使整個(gè)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對(duì)手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，由于其風(fēng)險(xiǎn)過度集中，則將危及到整個(gè)體系的安全。（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括兩類風(fēng)險(xiǎn)，一種是市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一類是資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)交易量不足或無法獲得市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致投資者無法及時(shí)平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)投資者流動(dòng)資金不足而導(dǎo)致合約到期時(shí)無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng)上資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是投機(jī)者操縱市場(chǎng)的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會(huì)使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉(cāng)的危險(xiǎn)，人為造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如我國(guó)“327國(guó)在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉(cāng)的絕境，便是人為制造流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)例。（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由于人為因素和風(fēng)險(xiǎn)管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，有人為的錯(cuò)誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯(cuò)誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機(jī)制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟(jì)收益所造成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時(shí)、不完整，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)被迫采取臨時(shí)措施而造成的風(fēng)險(xiǎn)。例如，我國(guó)在“327國(guó)債期貨事件”及許多商品期貨市場(chǎng)上都曾采取過的協(xié)議平倉(cāng)，便是實(shí)例。

二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險(xiǎn)外，還由于標(biāo)的物自身的特點(diǎn)和合約設(shè)計(jì)過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險(xiǎn)：（1）基差風(fēng)險(xiǎn)。基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對(duì)于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格)，如美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點(diǎn)。但在巨大的市場(chǎng)波動(dòng)中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長(zhǎng)時(shí)間倒掛的異常現(xiàn)象。基差的異常變動(dòng)，表明股指期貨交易中的價(jià)格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險(xiǎn)。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)。合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價(jià)格變動(dòng)的方向相反。二是價(jià)格變動(dòng)的幅度不同。類似合約品種的價(jià)格，在相同因素作用下變動(dòng)幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險(xiǎn)。（3）標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性，是其特定風(fēng)險(xiǎn)無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險(xiǎn)。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實(shí)操作性。因?yàn)椋善敝笖?shù)設(shè)計(jì)中的綜合性，以及設(shè)計(jì)中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而這在實(shí)際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險(xiǎn)將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對(duì)于其他結(jié)合實(shí)物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險(xiǎn)。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對(duì)應(yīng)股票完成清算。

三、股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）建立完善的法規(guī)體系

為保證指數(shù)期貨交易安全運(yùn)作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險(xiǎn)，保證指數(shù)期貨市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于國(guó)外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國(guó)為例，指數(shù)期貨交易是在國(guó)家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會(huì)（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)與期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，并促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會(huì)一期貨交易所兩級(jí)監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級(jí)監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險(xiǎn)管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對(duì)《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場(chǎng)操縱和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。

（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

篇5

期貨市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化的結(jié)果，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能沒有期貨市場(chǎng)。從國(guó)際金融中心的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，無論是傳統(tǒng)的國(guó)際金融中心在鞏固國(guó)際金融中心的地位、還是新興市場(chǎng)在建設(shè)國(guó)際金融中心的過程中，期貨市場(chǎng)都發(fā)揮了重要的作用。同樣，要把上海建設(shè)成為一個(gè)國(guó)際金融中心，期貨市場(chǎng)的建設(shè)理所當(dāng)然地?fù)?dān)負(fù)著十分重要的歷史使命。目前，上海大力發(fā)展期貨市場(chǎng)的條件基本成熟。

一、期貨市場(chǎng)對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的推動(dòng)作用

1．期貨市場(chǎng)及工具是現(xiàn)代金融業(yè)的重要組成部分。美國(guó)作為發(fā)達(dá)國(guó)家，其期貨市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒。而且期貨市場(chǎng)的“后發(fā)效應(yīng)”效果明顯。如，英國(guó)在20年前就認(rèn)識(shí)到自己的金融中心地位如果沒有金融衍生品交易中心來支撐，將會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。在不足20年的時(shí)間里，國(guó)家采取一系列措施，從立法到政府推動(dòng)，使英國(guó)國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所成為能與美國(guó)抗衡的金融期貨市場(chǎng)之一。

2．我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展與否直接關(guān)系到金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。入世后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需要將派生巨大的衍生產(chǎn)品交易需求和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)需求，如果我國(guó)期市發(fā)展滯后于市場(chǎng)需求的發(fā)展，那么，最活躍、最具成長(zhǎng)性和盈利性的期貨市場(chǎng)和金融衍生品領(lǐng)域就將為外國(guó)金融機(jī)構(gòu)占領(lǐng)或侵吞。

3．金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展可通過提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力來增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。首先、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)為投資基金和保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者提供了組合投資的空間，有助于實(shí)現(xiàn)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)分散要求；其次、可為各類金融機(jī)構(gòu)提供金融風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具；再次，為金融機(jī)構(gòu)開拓金融風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)提供了市場(chǎng)工具和條件，從而在投資領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍和管理手段等方面為金融機(jī)構(gòu)提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力創(chuàng)造了條件。

4．商品期貨市場(chǎng)能夠推動(dòng)上海建成國(guó)際金融中心的步伐。在京津深滬國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)中，上海的優(yōu)勢(shì)就在于具有完善的金融市場(chǎng)體系，更能夠借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，利用期貨市場(chǎng)，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以在較短的時(shí)間擴(kuò)大金融市場(chǎng)的規(guī)模，聚集大量的金融機(jī)構(gòu)，快速建成國(guó)際金融中心。

5．商品期貨能夠規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而石油期貨還能夠規(guī)避能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)能夠鎖定原材料的價(jià)格，控制原材料的成本，可以通過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響國(guó)際價(jià)格，引導(dǎo)國(guó)際油價(jià)向有利于本國(guó)的方向發(fā)展，避免被動(dòng)接受價(jià)格。

二、上海率先開拓期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)

1．上海已經(jīng)初步建立起了比較完善的金融市場(chǎng)體系，形成了多元化、門類比較齊全的金融機(jī)構(gòu)體系，成為國(guó)內(nèi)金融業(yè)發(fā)展最快、資產(chǎn)質(zhì)量最好、企業(yè)法人治理水平最高的地區(qū)，并擁有金融改革試點(diǎn)的優(yōu)先權(quán)，為商品期貨的進(jìn)一步發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

2. 上海作為制造業(yè)中心，給期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。加入WTO之后，隨著跨國(guó)公司更多地進(jìn)入，制造業(yè)更多地轉(zhuǎn)移至中國(guó)，中國(guó)將成為世界的制造業(yè)中心，大宗商品，尤其是原材料的進(jìn)口和交易劇增，對(duì)期貨交易發(fā)現(xiàn)價(jià)格和避險(xiǎn)的要求也會(huì)劇增；如果沒有一個(gè)完善的期貨市場(chǎng)做后盾，企業(yè)本身的安全經(jīng)營(yíng)能力就有所缺陷。但目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀同我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和世界期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀不相匹配。

3. 世博會(huì)是上海面臨的又一次重大的歷史機(jī)遇。上海期貨市場(chǎng)可以緊緊抓住這一歷史機(jī)遇，爭(zhēng)取先試先行，在世博發(fā)展戰(zhàn)略中確立自己的發(fā)展位置，不斷吸引海內(nèi)外金融保險(xiǎn)人才、資本、機(jī)構(gòu)，發(fā)揮上海期貨業(yè)在全國(guó)期貨業(yè)中的資源集聚與功能輻射作用，使上海逐步成為我國(guó)期貨產(chǎn)品的研發(fā)中心、技術(shù)服務(wù)的供應(yīng)中心及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)中心。

4.上海具有明顯的地理優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，信息化和現(xiàn)代化程度高，交通便利，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，依托長(zhǎng)三角腹地，發(fā)展前景廣闊。如果上海期貨交易能在金融衍生品和石油等大品種上有所突破，將會(huì)成為國(guó)際期貨市場(chǎng)具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手。如果上海建成世界第三大國(guó)際期貨市場(chǎng)，期貨交易將橫跨越亞太、西歐和北美三大經(jīng)濟(jì)區(qū)，就能實(shí)現(xiàn)國(guó)際期貨市場(chǎng)24 小時(shí)全天候運(yùn)作。這對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)起到巨大的推動(dòng)作用。

5.上海對(duì)外開放程度較高，與國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流頻繁，可以在公司治理、市場(chǎng)監(jiān)管、技術(shù)系統(tǒng)、金融品種和衍生產(chǎn)品開發(fā)、人力資源管理、教育與培訓(xùn)、市場(chǎng)服務(wù)等方面與先進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家開展廣泛合作。

6.進(jìn)一步發(fā)展商品期貨的條件已經(jīng)具備。經(jīng)過近七年的調(diào)整和整頓，上海期貨交易所的規(guī)范化程度、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)能力走在全國(guó)市場(chǎng)的前列，已步入歷史最好發(fā)展時(shí)期，大發(fā)展的條件基本成熟。

三、上海發(fā)展期貨市場(chǎng)的基本思路

上海國(guó)際金融中心建設(shè)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，包括諸多內(nèi)容，涉及中央和上海許多部門。以商品期貨為突破口，推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)在近階段的主要思路是：一是加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)的集聚，進(jìn)一步營(yíng)造金融機(jī)構(gòu)集聚的市場(chǎng)環(huán)境，不斷拓展期貨市場(chǎng)功能，強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能，完善貨幣市場(chǎng)功能；二是積極推進(jìn)期貨市場(chǎng)和商品的改革創(chuàng)新，圍繞提高期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，積極支持期貨市場(chǎng)改革，積極探索期貨產(chǎn)品創(chuàng)新；三是切實(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范，提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力；四是加快建立期貨市場(chǎng)交易平臺(tái)建設(shè)，為上海初步形成全國(guó)期貨資金調(diào)度中心、資金運(yùn)作中心和資金清算中心奠定基礎(chǔ)；五是全面加強(qiáng)地方政府的金融服務(wù)，推動(dòng)金融制度創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，協(xié)調(diào)地方金融資源的優(yōu)化配置；六是大力實(shí)施金融人才戰(zhàn)略，加強(qiáng)金融隊(duì)伍建設(shè)，塑造人才使用的新觀念和新機(jī)制。

主要措施如下：

1、加強(qiáng)對(duì)上海期貨市場(chǎng)的重視。上海市政府在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃時(shí)，應(yīng)將期貨市場(chǎng)作為一個(gè)非常重要的金融市場(chǎng)來考慮。在新品種的上市方面，上海市政府可以發(fā)揮一些作用，同國(guó)務(wù)院的各部委及決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通與協(xié)調(diào)，推動(dòng)新品種的上市。同時(shí)，上海市人大常委會(huì)可以為期貨市場(chǎng)各項(xiàng)法律法規(guī)的出臺(tái)，多做一些協(xié)調(diào)與溝通工作。

2、努力營(yíng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，吸引國(guó)內(nèi)更多的金融機(jī)構(gòu)將總部遷到上海。上海必須抓住中國(guó)加入WTO的重大機(jī)遇，一方面要加快上海本地金融資源的重組，努力培育幾個(gè)在中國(guó)、在亞太地區(qū)甚至在世界上有影響力的大型金融企業(yè)集團(tuán)，另一方面更要?jiǎng)?chuàng)造條件，通過市場(chǎng)機(jī)制和營(yíng)造發(fā)展環(huán)境，積極吸引“外地、外資”的金融機(jī)構(gòu)入滬。

3、在外資的準(zhǔn)入方面，可以考慮引入期貨市場(chǎng)的QFII。目前，期貨市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，市場(chǎng)主體趨于成熟，市場(chǎng)功能逐步體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)上市期貨品種的價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)接軌，聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。如果引入QFII，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，開創(chuàng)一個(gè)全新的發(fā)展局面。在股票市場(chǎng)上推出合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）認(rèn)證制度后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也將推進(jìn)有現(xiàn)貨背景的境外企業(yè)通過合理途徑，進(jìn)入期貨市場(chǎng)，使期貨市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)不斷合理化、多元化，中國(guó)期貨市場(chǎng)將向國(guó)際化邁出更大的步伐。

4．加快期貨市場(chǎng)的法規(guī)建設(shè)，完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。盡快促進(jìn)修改《期貨交易管理暫行條例》，加快《期貨法》立法步伐。完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系。建立一個(gè)以切實(shí)保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)秩序?yàn)槟繕?biāo)的監(jiān)管體系，通過分層次的監(jiān)管體系使期貨監(jiān)管工作走向規(guī)范化、法制化、市場(chǎng)化的軌道上來。堅(jiān)決取締非法期貨交易，促進(jìn)持牌機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

5．盡快推出股指期貨、石油期貨等迫切需要的期貨品種，配合在加入WTO后相關(guān)市場(chǎng)的改革，降低現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。精心設(shè)計(jì)合約，確保大宗商品期貨品種順利上市。期貨合約是期貨交易的對(duì)象，合約設(shè)計(jì)是該品種能否上市及上市后能否成功的關(guān)鍵。因此，應(yīng)根據(jù)入世后市場(chǎng)的需求及交易所自身的特點(diǎn)和定位，相應(yīng)做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、線材等商品期貨合約的設(shè)計(jì)工作。充分認(rèn)識(shí)金融期貨的重要性，適時(shí)推出金融期貨品種，加強(qiáng)期權(quán)研究，完善期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)。

6．推進(jìn)期貨交易所的體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)和市場(chǎng)壓力下，我國(guó)交易所在兩個(gè)方面急待改進(jìn)：一是我國(guó)期貨交易所的地位和作用急需提高，同時(shí)加強(qiáng)一線監(jiān)管能力。二是交易所需要體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。改革交易所體制較為穩(wěn)妥的方式是，首先建立真正的會(huì)員制。然后在條件成熟時(shí)，選擇有一定條件的期貨交易所進(jìn)行股份公司改制的試點(diǎn)，并允許在證券交易所上市交易。交易所還要在運(yùn)行機(jī)制、交易方式、結(jié)算方式、風(fēng)險(xiǎn)管理方式等方面與國(guó)際接軌。

7.發(fā)展期貨投資基金。期貨投資基金是期貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后出現(xiàn)的，并隨著期貨市場(chǎng)與共同基金的發(fā)展而不斷發(fā)展壯大。發(fā)展我國(guó)期貨投資基金，適應(yīng)了我國(guó)加入WTO的要求，有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，并且增強(qiáng)市場(chǎng)流通性、健全市場(chǎng)機(jī)制，能夠促進(jìn)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)。相信隨著期貨市場(chǎng)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的進(jìn)一步提高，期貨投資基金也會(huì)從無到有，日益成熟，使其成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分。

作者單位： 上海金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

篇6

1 股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極影響

1.1 完善金融市場(chǎng)體系，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

股指期貨的推出，使得金融市場(chǎng)中期貨交易品種增加，為金融市場(chǎng)產(chǎn)品的豐富性和全面的市場(chǎng)體系建立提供了巨大推動(dòng)力。股指期貨在金融市場(chǎng)的活躍度越來越高，股指期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，使得其與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來越緊密，相互之間的促進(jìn)作用也越來越顯著。同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)、股票現(xiàn)貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)系提供粘連作用，使得整體金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的繁榮具有積極意義。如2007年7月17日滬深300ETF在香港的成功落戶，即實(shí)現(xiàn)了內(nèi)地具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的指數(shù)在海外市場(chǎng)的首次開發(fā)和投入，使得海外投資者擁有了間接投資A股市場(chǎng)的重要有效途徑。隨著股指期貨推出后市場(chǎng)的不斷發(fā)展，越來越多的金融衍生產(chǎn)品，尤其以推動(dòng)滬深300指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生產(chǎn)品將越來越多，使得我國(guó)股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有顯著優(yōu)化，達(dá)到優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和活躍市場(chǎng)的效果。

1.2 促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模

由于股指期貨先天具備的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，其對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)變動(dòng)指導(dǎo)性作用越來越顯著。股指期貨的流動(dòng)性和靈活性更強(qiáng)，其交易成本相對(duì)較低，使得其在市場(chǎng)信息的反應(yīng)上更加快速和靈敏，相較于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，其對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的感知能力更為顯著。隨著股指期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能也將越來越顯著，能夠極大幫助股票現(xiàn)貨市場(chǎng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。以美國(guó)和香港等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)為例分析，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所于1982年推出S&P500股票指數(shù)，其股票現(xiàn)貨和股指期貨交易量均顯著提高，證券市場(chǎng)發(fā)展幅度巨大；中國(guó)香港于1986年推出恒生股指期貨，其股票交易量于當(dāng)年上升60%，且其后的股票交易量仍在不斷增加。我國(guó)股指期貨推出后，同樣會(huì)帶動(dòng)證券市場(chǎng)內(nèi)的股票交易量，并促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

1.3 豐富投資工具種類，促進(jìn)投資觀念轉(zhuǎn)變

股指期貨對(duì)于投資者而言，不僅是一種資本市場(chǎng)投資工具，還是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。運(yùn)用股指期貨的做空機(jī)制，資本投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，能夠轉(zhuǎn)變過去的投資形式，不再單純?cè)谫?gòu)入股票等待其價(jià)格上升，而是實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)進(jìn)行，通過反向操作方式，一方面保證了股票現(xiàn)貨的保值，另一方面實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期投資目的，不會(huì)因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性而造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。投資工具種類增多，其較強(qiáng)的實(shí)用價(jià)值，使得投資者的投資觀念變得越來越理性和多元化。以我國(guó)臺(tái)灣為例，其在推出股指期貨后，由2000年7月份起，各基金在增加期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)比率方面不斷發(fā)力，越來越多的投資者選擇股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效途徑之一。許多投資者由券商自營(yíng)方面入手，從事期貨避險(xiǎn)作業(yè)。

2 股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的消極影響

2.1 造成交易轉(zhuǎn)移，降低股票市場(chǎng)流動(dòng)性

股指期貨具備的極大優(yōu)勢(shì)，如流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低、風(fēng)險(xiǎn)防范能力較強(qiáng)以及較高的杠桿效應(yīng)，受到投資者的巨大歡迎。許多投資者在股指期貨推出后即表現(xiàn)出極大的熱情，急于將投資資金從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)。這樣一來，大量的資金從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)當(dāng)中，出現(xiàn)交易轉(zhuǎn)移，使得股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性大大削弱。流動(dòng)性降低，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展速度就大大降低，失去內(nèi)在推動(dòng)力。部分投資者如將期指當(dāng)股票，將股指期貨的避險(xiǎn)功能全盤理解為投資功能，很大可能會(huì)在股指期貨推出后，即將股票資金大量轉(zhuǎn)移到股指期貨當(dāng)中。

2.2 股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)傳遞

股指期貨具備規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，但其自身仍具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。股指期貨交易策略相對(duì)復(fù)雜，具備的投機(jī)和套利動(dòng)機(jī)特征，造成其交易風(fēng)險(xiǎn)大大高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)較為緊密的聯(lián)系，股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)很容易傳遞和轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)當(dāng)中，使得股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。這一風(fēng)險(xiǎn)在傳遞過程中可能出現(xiàn)放大情況，造成的破壞是十分巨大的。

2.3 促使不公平市場(chǎng)操作和交易行為產(chǎn)生

股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)較大的聯(lián)系性，既為金融市場(chǎng)的繁榮和整體發(fā)展提供了巨大的推動(dòng)作用，同時(shí)也可能因其較大的聯(lián)系性為部分投機(jī)者提供了有利條件。比如，部分金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)能夠通過操作股指期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的操縱，以犧牲中小投資者的利益為代價(jià)牟取自身的暴利。另外，部分股票現(xiàn)貨經(jīng)銷商同時(shí)也是股指期貨交易者，其利用兩者之間的聯(lián)系，利用自身的便利，搶在客戶之前進(jìn)行另一市場(chǎng)的投資。不公平市場(chǎng)操作和交易行為橫生，造成金融市場(chǎng)的混亂。近期我國(guó)股市牽動(dòng)了每位股民的心，滬深兩市存在著開盤即暴跌情況，大盤跌幅巨大，甚至達(dá)到8%，逼近3200點(diǎn)。股市走向不明，近期A股持續(xù)劇烈震蕩，使得廣大股民對(duì)于市場(chǎng)操縱行為產(chǎn)生巨大懷疑。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所研究員劉姝威即表明，稱“有人利用股指期貨惡意操縱中國(guó)股市”，單純依靠政府解決不了實(shí)質(zhì)問題，而應(yīng)徹查股指操縱者并嚴(yán)厲打擊。

3 進(jìn)一步發(fā)展和完善我國(guó)股指期貨的主要策略

3.1 健全股指期貨市場(chǎng)相關(guān)法律和監(jiān)管體系

為有效消除股指期貨帶給股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面影響，避免市場(chǎng)中出現(xiàn)投機(jī)行為和不公平交易行為，國(guó)家需要對(duì)當(dāng)前的相關(guān)法律體系和監(jiān)管體系進(jìn)行審視和完善，從法制的角度實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)的有序發(fā)展。

3.2 打破市場(chǎng)間壁壘，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管

證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的壁壘，使得相關(guān)的監(jiān)管和執(zhí)法行為無法落實(shí)到具體實(shí)施者，造成監(jiān)管不力，法制的約束作用得不到有效發(fā)揮。這就需要使用市場(chǎng)協(xié)同監(jiān)管的方式，以統(tǒng)一的監(jiān)管模式對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行同時(shí)監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管。

3.3 提高投資者素質(zhì)，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)

對(duì)投資者進(jìn)行相關(guān)的法律規(guī)范教育，提高投資者素質(zhì)，使其能夠以專業(yè)的交易知識(shí)參與股指期貨市場(chǎng)，這對(duì)于股指期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。同時(shí)，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者的參與度，實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步快速發(fā)展。

4 結(jié) 論

股指期貨作為金融市場(chǎng)中期貨市場(chǎng)的重要組成部分，其與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)間的緊密聯(lián)系，使得其能夠?qū)善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)造成很大的正負(fù)面影響。這就需要國(guó)家采取相應(yīng)手段，依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律和發(fā)展情況，采取有效的政策調(diào)控措施，趨利避害。健全相關(guān)法制和監(jiān)管體系，打破市場(chǎng)間壁壘，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管，并實(shí)現(xiàn)投資者素質(zhì)的提高和投資主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，充分發(fā)揮股指期貨市場(chǎng)的積極作用，實(shí)現(xiàn)整體金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇7

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國(guó)外市場(chǎng)而言國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是一個(gè)新興的市場(chǎng)。我國(guó)期貨市場(chǎng)的成長(zhǎng)具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時(shí)間跨度來看，在十余年的時(shí)間里，我國(guó)期貨市場(chǎng)跨越西方期貨市場(chǎng)百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢(shì)。期貨市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速?gòu)浹a(bǔ)了我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動(dòng)是我國(guó)期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)的又一顯著特征。與美國(guó)和其他國(guó)家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會(huì)自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立是國(guó)家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程所存在的實(shí)際問題出發(fā)，由上至下地推動(dòng)期貨市場(chǎng)的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場(chǎng)，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長(zhǎng)政府對(duì)期貨市場(chǎng)不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國(guó)期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場(chǎng)硬件設(shè)施實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場(chǎng)軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場(chǎng)組織體系。經(jīng)過十余年的試點(diǎn)與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994 年以來的清理整頓，我國(guó)的期貨市場(chǎng)由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個(gè)比較完整的期貨市場(chǎng)組織體系。在這個(gè)體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個(gè)市場(chǎng)。

2 我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的主要問題

在我國(guó)期貨市場(chǎng)組織機(jī)制正步上日趨完善軌道，我國(guó)期貨市場(chǎng)的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國(guó)期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。

2.1 交易品種不足。

期貨品種是期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場(chǎng)交易才能展開。品種稀缺不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)使交易所缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、走向邊緣化。長(zhǎng)期以來我國(guó)期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)功能發(fā)展的障礙。目前，我國(guó)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc 期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對(duì)苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實(shí)體企業(yè)，也來自市場(chǎng)投資者。作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，期貨市場(chǎng)理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實(shí)上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場(chǎng)80%的金融期貨在我國(guó)還是一個(gè)空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國(guó)際期貨市場(chǎng)占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵(lì)期貨品種創(chuàng)新，才能推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。

2.2 投機(jī)成分過重。

目前在我們的市場(chǎng)上，大部分的市場(chǎng)參與者在交易的過程中，投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機(jī)交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場(chǎng)上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對(duì)價(jià)格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場(chǎng)是屬于“不完全市場(chǎng)”的范疇。在這種市場(chǎng)，商品價(jià)格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時(shí)基礎(chǔ)價(jià)值，從而可能導(dǎo)致了價(jià)格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價(jià)格往極端發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。而正因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)品種少，不僅使大量需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所，也成了不理性投機(jī)的根源。[ ]

2.3 市場(chǎng)參與者不夠成熟。

由于目前我國(guó)的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實(shí)際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國(guó)在進(jìn)入WTO 后國(guó)際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易總量不斷上升，對(duì)大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢(shì)必對(duì)這些商品的價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)給中國(guó)的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，使用國(guó)際金融市場(chǎng)上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項(xiàng)專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)團(tuán)隊(duì)及管理人員隊(duì)伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)的暴露，造成巨額損失。

2.4 期貨市場(chǎng)的弱有效性。

目前我國(guó)的市場(chǎng)還是一個(gè)弱有效的市場(chǎng)，由于信息的不透明，將使市場(chǎng)的參與者不得不支付更高的社會(huì)交易成本，這樣就降低了期貨市場(chǎng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場(chǎng)所，它的規(guī)范運(yùn)作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3 我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1 我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國(guó)際市場(chǎng)的影響越來越重要，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1 我國(guó)大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求巨大。

我國(guó)已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能是在國(guó)外相關(guān)期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下完成的。當(dāng)我們?cè)谫?gòu)入大宗商品時(shí)，定價(jià)權(quán)卻掌握在國(guó)外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國(guó)相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國(guó)大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求是巨大的。

3.1.2 我國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的潛力與需求巨大。

期貨市場(chǎng)的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展以及我國(guó)金融體系的改革，單一的市場(chǎng)交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險(xiǎn)的要求，越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對(duì)沖機(jī)制的形成。

3.1.3 維護(hù)國(guó)家利益要求大力發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)。

由于期貨市場(chǎng)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國(guó)，盡管許多的商品在國(guó)際市場(chǎng)也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場(chǎng)的價(jià)格功能在國(guó)際市場(chǎng)還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國(guó)以及其他國(guó)家的產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行交易，每年不僅使國(guó)家損失大量外匯，也使得商品競(jìng)爭(zhēng)能力下降。從維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)。

3.2 我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向

3.2.1 期貨市場(chǎng)各個(gè)組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。

期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個(gè)交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會(huì)不斷努力，并設(shè)計(jì)出適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。完善我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價(jià)值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場(chǎng)并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國(guó)家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗(yàn)，避免再出現(xiàn)如國(guó)有航空公司在燃油套保上的簡(jiǎn)單性操作。第四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度，對(duì)于即時(shí)信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2 我國(guó)市場(chǎng)化體系逐步完善。

期貨市場(chǎng)擴(kuò)容，需要完備的市場(chǎng)監(jiān)管體系、健全的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場(chǎng)化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場(chǎng)來做主。

期貨市場(chǎng)的監(jiān)管原則是實(shí)施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場(chǎng)的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）決定的。所以必須堅(jiān)持六點(diǎn)原則：

（1）充分競(jìng)爭(zhēng)原則。充分競(jìng)爭(zhēng)指的是信息充分性、較低的市場(chǎng)進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場(chǎng)運(yùn)作透明度，防止和制止壟斷與操作市場(chǎng)行為，保證市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場(chǎng)的完備性和投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場(chǎng)是杠桿性及風(fēng)險(xiǎn)集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場(chǎng)監(jiān)管要保證市場(chǎng)運(yùn)作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，造成市場(chǎng)秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場(chǎng)的變動(dòng)隨意變更監(jiān)管的制度措施。

（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場(chǎng)監(jiān)管是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場(chǎng)發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國(guó)際期貨市場(chǎng)打競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈。而期貨市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國(guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理必須根據(jù)期貨市場(chǎng)實(shí)踐的發(fā)展，進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。 [ hi138\Com]

參考文獻(xiàn)

篇8

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國(guó)外市場(chǎng)而言國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是一個(gè)新興的市場(chǎng)。我國(guó)期貨市場(chǎng)的成長(zhǎng)具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時(shí)間跨度來看，在十余年的時(shí)間里，我國(guó)期貨市場(chǎng)跨越西方期貨市場(chǎng)百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢(shì)。期貨市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速?gòu)浹a(bǔ)了我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動(dòng)是我國(guó)期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)的又一顯著特征。與美國(guó)和其他國(guó)家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會(huì)自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立是國(guó)家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程所存在的實(shí)際問題出發(fā)，由上至下地推動(dòng)期貨市場(chǎng)的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場(chǎng)，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長(zhǎng)政府對(duì)期貨市場(chǎng)不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國(guó)期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場(chǎng)硬件設(shè)施實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場(chǎng)軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場(chǎng)組織體系。經(jīng)過十余年的試點(diǎn)與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓，我國(guó)的期貨市場(chǎng)由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個(gè)比較完整的期貨市場(chǎng)組織體系。在這個(gè)體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個(gè)市場(chǎng)。

2我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的主要問題

在我國(guó)期貨市場(chǎng)組織機(jī)制正步上日趨完善軌道，我國(guó)期貨市場(chǎng)的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國(guó)期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場(chǎng)交易才能展開。品種稀缺不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)使交易所缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、走向邊緣化。長(zhǎng)期以來我國(guó)期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)功能發(fā)展的障礙。目前，我國(guó)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對(duì)苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實(shí)體企業(yè)，也來自市場(chǎng)投資者。作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，期貨市場(chǎng)理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實(shí)上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場(chǎng)80%的金融期貨在我國(guó)還是一個(gè)空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國(guó)際期貨市場(chǎng)占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵(lì)期貨品種創(chuàng)新，才能推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。

2.2投機(jī)成分過重。

目前在我們的市場(chǎng)上，大部分的市場(chǎng)參與者在交易的過程中，投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機(jī)交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場(chǎng)上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對(duì)價(jià)格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場(chǎng)是屬于“不完全市場(chǎng)”的范疇。在這種市場(chǎng)，商品價(jià)格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時(shí)基礎(chǔ)價(jià)值，從而可能導(dǎo)致了價(jià)格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價(jià)格往極端發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。而正因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)品種少，不僅使大量需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所，也成了不理性投機(jī)的根源。

2.3市場(chǎng)參與者不夠成熟。

由于目前我國(guó)的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實(shí)際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國(guó)在進(jìn)入WTO后國(guó)際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易總量不斷上升，對(duì)大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢(shì)必對(duì)這些商品的價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)給中國(guó)的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，使用國(guó)際金融市場(chǎng)上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項(xiàng)專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)團(tuán)隊(duì)及管理人員隊(duì)伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場(chǎng)的弱有效性。

目前我國(guó)的市場(chǎng)還是一個(gè)弱有效的市場(chǎng)，由于信息的不透明，將使市場(chǎng)的參與者不得不支付更高的社會(huì)交易成本，這樣就降低了期貨市場(chǎng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場(chǎng)所，它的規(guī)范運(yùn)作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國(guó)際市場(chǎng)的影響越來越重要，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1我國(guó)大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求巨大。

我國(guó)已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能是在國(guó)外相關(guān)期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下完成的。當(dāng)我們?cè)谫?gòu)入大宗商品時(shí)，定價(jià)權(quán)卻掌握在國(guó)外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國(guó)相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國(guó)大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的潛力與需求巨大。

期貨市場(chǎng)的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展以及我國(guó)金融體系的改革，單一的市場(chǎng)交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險(xiǎn)的要求，越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對(duì)沖機(jī)制的形成。

3.1.3維護(hù)國(guó)家利益要求大力發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)。

由于期貨市場(chǎng)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國(guó)，盡管許多的商品在國(guó)際市場(chǎng)也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場(chǎng)的價(jià)格功能在國(guó)際市場(chǎng)還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國(guó)以及其他國(guó)家的產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行交易，每年不僅使國(guó)家損失大量外匯，也使得商品競(jìng)爭(zhēng)能力下降。從維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)。

3.2我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向

3.2.1期貨市場(chǎng)各個(gè)組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。

期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個(gè)交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會(huì)不斷努力，并設(shè)計(jì)出適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。完善我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價(jià)值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場(chǎng)并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國(guó)家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗(yàn)，避免再出現(xiàn)如國(guó)有航空公司在燃油套保上的簡(jiǎn)單性操作。第四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度，對(duì)于即時(shí)信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國(guó)市場(chǎng)化體系逐步完善。

期貨市場(chǎng)擴(kuò)容，需要完備的市場(chǎng)監(jiān)管體系、健全的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場(chǎng)化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場(chǎng)來做主。

期貨市場(chǎng)的監(jiān)管原則是實(shí)施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場(chǎng)的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）決定的。所以必須堅(jiān)持六點(diǎn)原則：

（1）充分競(jìng)爭(zhēng)原則。充分競(jìng)爭(zhēng)指的是信息充分性、較低的市場(chǎng)進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場(chǎng)運(yùn)作透明度，防止和制止壟斷與操作市場(chǎng)行為，保證市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場(chǎng)的完備性和投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場(chǎng)是杠桿性及風(fēng)險(xiǎn)集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場(chǎng)監(jiān)管要保證市場(chǎng)運(yùn)作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，造成市場(chǎng)秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場(chǎng)的變動(dòng)隨意變更監(jiān)管的制度措施。

（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場(chǎng)監(jiān)管是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場(chǎng)發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國(guó)際期貨市場(chǎng)打競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈。而期貨市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國(guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理必須根據(jù)期貨市場(chǎng)實(shí)踐的發(fā)展，進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。

參考文獻(xiàn)

篇9

2008上半年金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)全球的金融市場(chǎng)帶來了嚴(yán)重的沖擊。世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，導(dǎo)致這次危機(jī)的直接原因主要是美國(guó)的消費(fèi)模式和監(jiān)管的松懈。從微觀E來講，危機(jī)的根本原因在于美國(guó)金融當(dāng)局的監(jiān)管不力，讓大量風(fēng)險(xiǎn)貸款債券進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。從而擴(kuò)散到整個(gè)國(guó)際金融體制，引發(fā)了危機(jī)

雖然金融危機(jī)對(duì)金融衍生品的發(fā)展是個(gè)沉重的打擊，但由于金融衍生品市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其在風(fēng)險(xiǎn)的重新配置過程中能發(fā)揮積極作用。所以危機(jī)不可能終止其發(fā)展。而目前正是我國(guó)金融期貨發(fā)展的關(guān)鍵階段。我們不能因?yàn)榇舜挝C(jī)的爆發(fā)而中斷金融期貨的創(chuàng)新發(fā)展。中國(guó)金融期貨市場(chǎng)通過將近20年的努力走到今天，從理論到實(shí)踐、從創(chuàng)建到穩(wěn)步發(fā)展，走過了一段艱辛的歷程，取得了很大進(jìn)步，為中國(guó)的改革開放和社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)做出了積極的貢獻(xiàn)，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)絕不能裹步不前、固步自封

二、中國(guó)金融期貸市場(chǎng)存在的一些問題

(一)我國(guó)金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國(guó)金融期貨市場(chǎng)面臨著諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上法規(guī)欠缺，立法層次低，金融期貨市場(chǎng)中的合約在法律范圍內(nèi)無效，合約內(nèi)容不合法律規(guī)范，或者是因?qū)Ψ狡飘a(chǎn)等原因，使合法的合約無法執(zhí)行而造成的風(fēng)險(xiǎn)

(二)管理機(jī)構(gòu)過多，從而導(dǎo)致管理混亂。中國(guó)現(xiàn)有諸如中國(guó)證券會(huì)、國(guó)務(wù)院有關(guān)職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機(jī)構(gòu)。而且這些機(jī)構(gòu)還存在著一定的權(quán)屬不清，政出多門現(xiàn)象，使得金融期貨市場(chǎng)難以適從，這勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)混亂，競(jìng)爭(zhēng)無序等現(xiàn)象的發(fā)生

(三)缺乏真正的市場(chǎng)均衡價(jià)格。使得金融期貨市場(chǎng)面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于金融期貨的杠桿作用，它們對(duì)其相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)金融工具如股票指數(shù)、匯率、債券價(jià)格的變動(dòng)極為敏感，波動(dòng)的幅度比基礎(chǔ)市場(chǎng)變化大。由于金融期貨市場(chǎng)發(fā)育不成熟或是突發(fā)事件導(dǎo)致金融期貨的轉(zhuǎn)讓很困難，或要轉(zhuǎn)讓就要面對(duì)價(jià)格大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而由于政府的宏觀政策或?qū)ο嚓P(guān)市場(chǎng)的調(diào)控都會(huì)影響到金融期貨的價(jià)格，也會(huì)使其收益產(chǎn)生不確定性。

三、針對(duì)存在的問題提出的幾點(diǎn)對(duì)策

金融期貨對(duì)金融體系的影響很大，控制不力會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)

“327”國(guó)債期貨風(fēng)波、東南亞金融危機(jī)都證明，期貨市場(chǎng)是把“雙刃劍”，監(jiān)管不力、利用不好，會(huì)給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來極大的消極影響、加劇危機(jī)的發(fā)展。后金融危機(jī)背景下的今天更是如此

那么。針對(duì)本文中提到的問題及風(fēng)險(xiǎn)，作者認(rèn)為需要采取以下相關(guān)措施

(一)完善金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系

我國(guó)正處在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的初期階段，要不斷推進(jìn)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)法律監(jiān)管體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)該法律體系建設(shè)的專業(yè)化、系統(tǒng)化、透明化。在后金融危機(jī)的形勢(shì)下，立法思路上要遵循科學(xué)借鑒原則，具體說來，一方面是加快立法，在數(shù)量上滿足金融期貨市場(chǎng)自身發(fā)展需要；另一方面要針對(duì)現(xiàn)代金融發(fā)展的快速、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，提高立法技術(shù)和專業(yè)水平，避免體系內(nèi)部各法律法規(guī)出現(xiàn)相互矛盾或產(chǎn)生歧義。以建立一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、互為補(bǔ)充、協(xié)調(diào)一致的高質(zhì)量的金融法律體系。并注意金融法律體系與其他法律法規(guī)之間的配套和協(xié)調(diào)。

(二)規(guī)范金融期貨市場(chǎng)管理秩序

1.外部監(jiān)管體系如央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、交易所要在監(jiān)管方面保持協(xié)調(diào)一致共同審定上市期貨合約，對(duì)從事期貨經(jīng)營(yíng)、期貨結(jié)算、咨詢等相關(guān)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核并對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管

2.要建立完善的信息披露制度和財(cái)務(wù)公開制度。不論是內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理制度還是外部的監(jiān)管制度，其核心均在于發(fā)現(xiàn)金融期貨交易中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，保證期貨交易有秩序順利地進(jìn)行，而信息披露制度正是發(fā)現(xiàn)問題的關(guān)鍵手段

3.加強(qiáng)政府監(jiān)管和行業(yè)管理。盡快建立更具有權(quán)威性的全國(guó)統(tǒng)一的期貨交易管理委員會(huì)，其職能部門的設(shè)置可參考CFTC組織；在實(shí)施期貨監(jiān)管時(shí)，政府應(yīng)注意發(fā)揮期貨協(xié)會(huì)的作用。政府自身也應(yīng)注意保護(hù)民主決策機(jī)制，不斷增強(qiáng)監(jiān)管行為的合理性

(三)加強(qiáng)基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)，為期貨市場(chǎng)價(jià)格的均衡提供有力支撐

基礎(chǔ)的穩(wěn)定為減少金融期貨交易中一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)長(zhǎng)期有效的保障。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，股市的遺留問題還很多。政策市場(chǎng)和資金推動(dòng)型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風(fēng)險(xiǎn)都達(dá)不到一定的成熟度。把基金的一些市場(chǎng)行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要加緊完善基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)。

四、總 述

篇10

那么，建立健全證券市場(chǎng)監(jiān)管制度可以從以下幾方面著手。

篇11

從我國(guó)股指期貨現(xiàn)有市場(chǎng)監(jiān)管的法律制度來說,實(shí)行的是以國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)為中心的監(jiān)管模式,鑒于我國(guó)股指期貨發(fā)展時(shí)間較短的現(xiàn)狀,國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在監(jiān)管理念上以穩(wěn)定市場(chǎng)為要?jiǎng)?wù),擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn),偏好采用限制性條款。在市場(chǎng)化監(jiān)管成為監(jiān)管主流的今天,我國(guó)股指期貨仍然遵循穩(wěn)定壓倒一切的思維方式,表現(xiàn)在監(jiān)管法規(guī)存有許多限制性條款的烙印:如不允許設(shè)立期貨基金;禁止期貨公司自營(yíng);金融機(jī)構(gòu)從事期貨交易融資必須批準(zhǔn)等[1],都表現(xiàn)出政府既想發(fā)展市場(chǎng)又怕無力控制風(fēng)險(xiǎn)的矛盾。

2、股指期貨品種上市監(jiān)管機(jī)制的市場(chǎng)化程度比較低

從目前情況來看,股指期貨品種上市機(jī)制存在缺陷:交易所有“開店權(quán)”,卻無“選貨權(quán)”,政府通過行政審批批準(zhǔn)新品種上市,而不是運(yùn)用市場(chǎng)化的核準(zhǔn)、注冊(cè)等手段。金融期貨上市至少采取非市場(chǎng)化的兩級(jí)審批制,即交易所首先向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng),中國(guó)證監(jiān)會(huì)再報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后才能上市交易。1998年《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》和1999年《期貨交易管理暫行條例》第17條,以相對(duì)寬松的方式賦予了中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市、終止、取消和恢復(fù)期貨品種的權(quán)力。可是在實(shí)際操作中,這些條款形同虛設(shè),決策程序復(fù)雜、過程冗繁,最多時(shí)需要十幾個(gè)部委蓋章。

3、股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管的有效性較差

政府監(jiān)管職責(zé)不明與能力有限,導(dǎo)致容易出現(xiàn)監(jiān)管真空,加上宏觀把握股指期貨市場(chǎng)的能力有限,使得市場(chǎng)監(jiān)管的有效性較差。例如,發(fā)生在2004年的中航油巨虧4.5億美元事件[2],充分說明政府期貨監(jiān)管部門對(duì)國(guó)有企業(yè)從事期貨交易的監(jiān)管基本上形成真空,使得證監(jiān)會(huì)2001年的《國(guó)有企業(yè)參與境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》形同虛設(shè)。通過事后調(diào)查,令人詫異的是,根據(jù)有關(guān)期貨相關(guān)規(guī)定,中航油須在上市15天內(nèi)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案,而中航油通過民航總局拿到批文后根本未履行報(bào)告義務(wù)。

二、交易所在一線監(jiān)管中存在的法律問題

1、交易所一線監(jiān)管職權(quán)過少

從股指期貨目前的法律制度來看,交易所在行使一線監(jiān)管職權(quán)時(shí),現(xiàn)有法律對(duì)期貨交易所的行政干預(yù)過多。例如,根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定,期貨交易所的負(fù)責(zé)人由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免。期貨交易所制定或者修改章程、交易規(guī)則;上市、中止、取消或恢復(fù)交易品種等也應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。當(dāng)面對(duì)市場(chǎng)異常時(shí),交易所本應(yīng)立即采取交易保證金和漲跌停板調(diào)整措施、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、暫停交易等具體風(fēng)險(xiǎn)控制措施,但是這些本來由期貨交易所行使的職權(quán)卻屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)所有,或者設(shè)置了向證監(jiān)會(huì)備案、報(bào)告或批準(zhǔn)的等程序。

2、公司制交易所治理結(jié)構(gòu)不足

按照《期貨交易所管理辦法》,公司制期貨交易所雖然也像《公司法》中的公司法人一樣設(shè)置了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等公司機(jī)構(gòu),但是交易所的治理結(jié)構(gòu)卻無法真正按照《公司法》運(yùn)作。這主要體現(xiàn)在公司制交易所人事任免及董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)決議效力上。根據(jù)《期貨交易所管理辦法》規(guī)定,期貨交易所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國(guó)證監(jiān)會(huì)任免;董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議應(yīng)當(dāng)在會(huì)議結(jié)束之日起10日內(nèi),將會(huì)議決議及其他文件報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。這樣一來,公司制交易所就變成了證監(jiān)會(huì)行政附屬機(jī)構(gòu),這樣的后果是交易所難以更好地兼顧市場(chǎng)和會(huì)員的切身利益。

3、交易所的非營(yíng)利性與商業(yè)利益的沖突明顯

根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》第七條的規(guī)定,期貨交易所不以營(yíng)利為目的。《條例》之所以做如此規(guī)定主要是基于期貨交易所是期貨市場(chǎng)組織者,而并非交易行為的任何一方當(dāng)事人。這種角色的特殊性決定了期貨交易所不能以營(yíng)利為目的。更重要的是,期貨交易錯(cuò)承擔(dān)保證期貨合約履行、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、違法違規(guī)行為的監(jiān)管等職責(zé),一旦允許其營(yíng)利,將很難保證期貨交易行為公平、公正進(jìn)行。

但是,我們不得不承認(rèn),無論法規(guī)如何變化,都改變不了期貨交易所實(shí)質(zhì)營(yíng)利的現(xiàn)狀和驅(qū)動(dòng)力。因?yàn)楣局圃谝欢ǔ潭壬蠒?huì)影響到期貨交易所的公益性,而且現(xiàn)有規(guī)定允許期貨交易所收取一定比例的手續(xù)費(fèi)和其他費(fèi)用。

三、期貨公司在自我監(jiān)管中存在的法律問題

1、期貨公司被處罰后缺乏必要的申訴機(jī)制

期貨公司作為法定經(jīng)營(yíng)期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),是期貨交易行為的重要主體。期貨公司的經(jīng)營(yíng)行為要受到期貨交易所和政府期貨監(jiān)管部門的監(jiān)督。一旦行為被認(rèn)定違法或違規(guī),期貨公司將接受行政處罰。目前存在的問題是,期貨行業(yè)沒有規(guī)定完善的調(diào)查程序,而且也沒有建立一套訴訟或仲裁機(jī)制可以讓期貨公司或其他被處罰者有陳述、申訴、辯解和上訴的機(jī)會(huì)。這就使得一些行政處罰可能會(huì)喪失合法性和公正性。這在一定程度上,也會(huì)影響期貨公司的市場(chǎng)參與性,從而影響股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。

2、因保證金不足而導(dǎo)致強(qiáng)行平倉(cāng)的法律問題

所謂強(qiáng)行平倉(cāng)是指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶的交易保證金不足后,在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未及時(shí)不足或當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量超出規(guī)定的限額,或者交易行為違規(guī)時(shí),交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大,將對(duì)投資者持有的未平倉(cāng)合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉(cāng)處理的措施。從股指期貨現(xiàn)有法律制度來看,因保證金不足而導(dǎo)致的強(qiáng)行平倉(cāng)是交易所、期貨公司或者全結(jié)算會(huì)員的權(quán)利還是義務(wù),即強(qiáng)行平倉(cāng)的法律性質(zhì)尚不明確。

四、期貨業(yè)協(xié)會(huì)在自律監(jiān)管中存在的法律問題

行業(yè)協(xié)會(huì)在期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系中介于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)與期貨公司的中間,自我定位為“行業(yè)自治、行業(yè)協(xié)調(diào)”。它是通過制定本協(xié)會(huì)的章程對(duì)加入該會(huì)的會(huì)員實(shí)行統(tǒng)一的自我管理、自我監(jiān)督和自我完善。吸納會(huì)員具有廣泛性,并可以就業(yè)內(nèi)專業(yè)問題組織會(huì)員進(jìn)行協(xié)商與交流,并從行業(yè)性質(zhì)和行業(yè)利益的角度出發(fā),維護(hù)整個(gè)行業(yè)的共同利益。

目前,筆者認(rèn)為期貨業(yè)協(xié)會(huì)存在的問題主要有:

1、期貨業(yè)協(xié)會(huì)定位不夠明確且獨(dú)立性差

盡管《期貨交易管理?xiàng)l例》在第五章對(duì)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的性質(zhì)和職權(quán)做了規(guī)定,但是短短地三個(gè)條文完全不足以把期貨業(yè)協(xié)會(huì)的定位說清楚,這就導(dǎo)致行業(yè)協(xié)會(huì)定位不明確,欠缺該有的獨(dú)立性。

2、期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律管理職能較弱

期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律管理職能較弱主要體現(xiàn)在:與期貨交易所的分工與合作不夠,使得期貨業(yè)協(xié)會(huì)缺乏交易所的有力支持;由于期貨業(yè)協(xié)會(huì)的經(jīng)費(fèi)來源主要是會(huì)員會(huì)費(fèi),總額難以保證自律管理職能的順利開展;由于期貨市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)專業(yè)性要求較高,加之行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)信息掌握程度有限,使得自律監(jiān)管力度不夠等。

總之,在我國(guó)股指期貨正式推出之后,股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管方面暴露出了許多問題,其中很多是法律問題。我們將從國(guó)外股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律制度中尋求一些啟示,以期從法律角度對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制加以完善,真正為股指期貨的健康、有序、穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)、有力的保障。

注釋:

[1]詳見《期貨交易管理?xiàng)l例》第17條、第44條、第45條相關(guān)規(guī)定。

[2]2004年中航油因從事金融衍生工具失敗而導(dǎo)致大面積虧損之初,外界一直風(fēng)傳企業(yè)虧在錯(cuò)判石油價(jià)格走勢(shì),在油價(jià)位于30-40美元間,持有大量做空的石油期貨合約,在10月下旬油價(jià)突破50美元高位時(shí),因無法補(bǔ)足5%的保證金,被交易所強(qiáng)行平倉(cāng)。

參考文獻(xiàn):

[1]陶菲、李經(jīng)謀.《中國(guó)期貨市場(chǎng)理論問題研究》[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.1997 

[2](美)理查德·德爾著.王建梅譯[M].《金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管》.北京:宇航出版社.2003 

篇12

國(guó)債期貨是一種簡(jiǎn)單、成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它的市場(chǎng)機(jī)制及功能作用在國(guó)際金融市場(chǎng)上已經(jīng)得到相當(dāng)充分的實(shí)踐和認(rèn)可。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)暴露已經(jīng)進(jìn)入活躍期，風(fēng)險(xiǎn)管理需求日趨旺盛，重推國(guó)債期貨的要求已經(jīng)比較緊迫。

1開展國(guó)債期貨交易是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系安全運(yùn)作的重要保障

自2004年以來，隨著利率市場(chǎng)化改革和金融創(chuàng)新取得重大進(jìn)展，我國(guó)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種日益豐富，參與機(jī)構(gòu)的種類和數(shù)量大幅度增加，這使得利率風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模迅速上升。與此同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系日益融入全球化進(jìn)程，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融體系受到的外來沖擊愈發(fā)頻繁，貨幣政策操作的頻率較以往大幅度提高，這同樣極大地增加了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)。在2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)復(fù)雜名變，利率變動(dòng)難以預(yù)測(cè)，利率風(fēng)險(xiǎn)更是顯得非常突出。例如，2008年底，我國(guó)商業(yè)銀行持有國(guó)債24,162.18億元，占整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)的50.45％，是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的最主要投資者。在2007年之后，市場(chǎng)利率高低起伏、波動(dòng)頻繁，特別是隨著我國(guó)貨幣供應(yīng)收緊，商業(yè)銀行的國(guó)債資產(chǎn)面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)計(jì)算，市場(chǎng)利率每上升1個(gè)百分點(diǎn)(100個(gè)基點(diǎn))，我國(guó)國(guó)債市值所受到的影響大致為2,869.47億元，其中商業(yè)銀行所承擔(dān)的損失為1,447.65億元。目前我國(guó)實(shí)行的是適度寬松的貨幣政策，存貸款利率處于歷史低位，但隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，市場(chǎng)利率上升的預(yù)期十分明顯。由于利率的頻繁波動(dòng)，現(xiàn)有的被動(dòng)防范利率風(fēng)險(xiǎn)的手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)烈需求。投資者迫切需要建立以利率衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，隨時(shí)根據(jù)利率走勢(shì)變化，運(yùn)用金融衍生工具的對(duì)沖機(jī)制來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)債期貨最基本的功能。國(guó)債期貨通過套期保值機(jī)制將利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并期望從中獲利的投機(jī)者。相對(duì)于其它利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，國(guó)債期貨具有以下優(yōu)勢(shì)。第一，國(guó)債期貨交易引入做空機(jī)制，交易者可以利用國(guó)債期貨主動(dòng)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的表內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，國(guó)債期貨的運(yùn)用可以在不調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下在短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的調(diào)整，從而降低了操作成本，切實(shí)有效地控制了利率風(fēng)險(xiǎn)。第二，國(guó)債期貨具有較低的成本優(yōu)勢(shì)。由于國(guó)債期貨交易采用保證金交易，其杠桿效應(yīng)能極大地提高資金的使用效率，減少交易者套期保值的成本；同時(shí)，國(guó)債期貨具有的標(biāo)準(zhǔn)化合約極大地降低了交易成本；此外，國(guó)債期貨交易采用集中撮合競(jìng)價(jià)方式，具有更好的信息透明度，大大降低了尋找交易對(duì)手的信息成本。第三，國(guó)債期貨相對(duì)于其它衍生產(chǎn)品具有較小的信用風(fēng)險(xiǎn)及較高的流動(dòng)性。我國(guó)現(xiàn)已推出的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品，如利率互換和債券遠(yuǎn)期交易，都在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行，而且交易雙方在到期日之前不需要實(shí)際交割。在我國(guó)誠(chéng)信體系尚未建立和完善的情況下，這兩種交易中都存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，債券遠(yuǎn)期交易采用的是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，其利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避交易設(shè)計(jì)多采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的協(xié)議方式，所以交易效率較低，流動(dòng)性較差。國(guó)債期貨交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約形式，并在交易所上市交易，有較高的市場(chǎng)流動(dòng)性。國(guó)債期貨交易向買賣雙方收取保證金，并通過交易所充當(dāng)清算中介，實(shí)行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，有效地減少了交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得交易的實(shí)現(xiàn)更為簡(jiǎn)化和高效。因?yàn)槠淞鲃?dòng)性強(qiáng)、交易成本低以及具有在高信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境下穩(wěn)定運(yùn)行的特點(diǎn)，國(guó)債期貨無疑會(huì)是規(guī)避我國(guó)當(dāng)前利率風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。

2國(guó)債期貨交易有利于促進(jìn)利率價(jià)格發(fā)現(xiàn)

國(guó)債期貨交易采用保證金交易，其最大的好處就是大幅度降低了交易成本，由此吸引了大量的交易者，這其中不僅包括了為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者，也包括了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者。投機(jī)者為了能在交易中獲利，必須努力尋找和評(píng)估有關(guān)國(guó)債期貨的價(jià)格信息，并根據(jù)這些信息頻繁地進(jìn)行買賣交易。投機(jī)者在進(jìn)行交易的同時(shí)將國(guó)債現(xiàn)貨內(nèi)含信息的變化、自己對(duì)這些變化的判斷以及對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨未來價(jià)格變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)都一并傳遞給市場(chǎng)。由于市場(chǎng)上存在著大量這樣精于信息收集和分析的投機(jī)者，使國(guó)債期貨產(chǎn)品的價(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映國(guó)債現(xiàn)券所包含信息的變化，并且能夠更好的反映未來市場(chǎng)利率的變化。同時(shí)由于這些投機(jī)者頻繁地在現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間進(jìn)行套利，促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格維持合理的關(guān)系，使得國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格能夠更好地反映其內(nèi)在價(jià)值。

國(guó)債期貨市場(chǎng)上的做空機(jī)制改變了現(xiàn)貨市場(chǎng)只有做多才能贏利的模式，給市場(chǎng)帶來新的定價(jià)方式。在現(xiàn)貨交易中，國(guó)債的持有者只有在利率下降的時(shí)候才能實(shí)現(xiàn)盈利，而在利率上升時(shí)，他們只有盡量減少投資組合中債券的相對(duì)比例才能減少損失。然而，在實(shí)際操作過程中，頻繁地對(duì)債券現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整會(huì)使投資者面臨較高的交易成本，因此穩(wěn)健的投資者往往不得不采用被動(dòng)持有的策略，使得國(guó)債價(jià)格的變化不能充分反映市場(chǎng)信息的變化。期貨交易的低成本以及雙向贏利模式吸引大量的投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，并且根據(jù)市場(chǎng)情況的變化積極地調(diào)整自己的資產(chǎn)組合。一方面提高了債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，另一方面則促使投資者對(duì)市場(chǎng)上漲或是下跌的預(yù)期都能體現(xiàn)在債券的價(jià)格中，從而使價(jià)格所反映的信息更加充分。

3國(guó)債期貨交易有助于形成一個(gè)完整的利率體系

國(guó)債期貨作為一種利率期貨，其在交易中形成的收益率就是市場(chǎng)利率，具有真實(shí)性、預(yù)期性以及連續(xù)性等特質(zhì)。通過期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的套利活動(dòng)，可以促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)針對(duì)某一期限形成一個(gè)統(tǒng)一的基準(zhǔn)市場(chǎng)利率，并逐步形成一個(gè)合理的從短期到長(zhǎng)期的利率體系。

在一個(gè)僅有現(xiàn)貨的國(guó)債市場(chǎng)上，要形成完整合理的利率體系是十分困難的，現(xiàn)貨交易本身存在著很多局限性。但是，開展國(guó)債期貨交易則能從很大程度上改善現(xiàn)貨交易的不足，促進(jìn)形成完整、準(zhǔn)確、可靠的國(guó)債利率體系。第一，國(guó)債現(xiàn)貨交易的成本高，對(duì)市場(chǎng)利率反映不敏感。如前所述，在進(jìn)行國(guó)債現(xiàn)貨交易時(shí)，投資者不得不支付高額的手續(xù)費(fèi)以及占用大量資金的機(jī)會(huì)成本。為此，即使是在利率上升時(shí)，部分投資者也只好采用被動(dòng)持有的策略，使得所形成的收益率并不能充分反映市場(chǎng)信息的變化。國(guó)債期貨交易的保證金機(jī)制和做空機(jī)制有效提高了債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促使投資者根據(jù)市場(chǎng)情況變化，采取主動(dòng)的應(yīng)對(duì)措施，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)組合，從而使收益率能真實(shí)地反映市場(chǎng)變化。第二，現(xiàn)貨交易形成的收益率只能反映當(dāng)期利率，無法對(duì)未來的利率水平進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)，難以形成一個(gè)利率體系。國(guó)債期貨交易的低成本、高流動(dòng)性、高透明度以及雙向贏利的特性吸引了大量各種類型的投資者，他們通過進(jìn)行期貨交易將自己對(duì)未來利率的預(yù)期傳遞給市場(chǎng)，并最終通過集中撮合競(jìng)價(jià)的方式形成了為市場(chǎng)參與各方所能夠接受的遠(yuǎn)期收益率水平，因此該收益率能夠真實(shí)合理地反映出利率遠(yuǎn)期的走勢(shì)。第三，不同的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)形成的利率具有較強(qiáng)的針對(duì)性，缺乏權(quán)威性和指導(dǎo)性。我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)目前被人為分割成交易所和銀行間兩個(gè)各自獨(dú)立運(yùn)行的市場(chǎng)。在國(guó)債市場(chǎng)的分割狀態(tài)下，各自市場(chǎng)在交易主體、交易品種以及托管方式等方面存在比較大的差異，使得兩個(gè)市場(chǎng)難以產(chǎn)生一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，存在套利空間。推出國(guó)債期貨市場(chǎng)，有助于校正國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)分割狀況對(duì)于利率市場(chǎng)化的不利影響。一方面，開展國(guó)債期貨交易可以改善債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，并最終促成二級(jí)市場(chǎng)的整合。另一方面，統(tǒng)一的國(guó)債期貨價(jià)格可以平抑分割的國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格。通過定價(jià)機(jī)制的校正作用，國(guó)債期貨市場(chǎng)將改善國(guó)債及其它債券現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)行與交易，并最終實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，進(jìn)而促成基準(zhǔn)利率的構(gòu)建，形成一個(gè)完整的利率體系。

二、推出國(guó)債朗貨的可行性

我國(guó)在1992-1995年開展過國(guó)債期貨的試點(diǎn)工作，但由于市場(chǎng)條件不成熟、利率市場(chǎng)化改革進(jìn)展遲緩、監(jiān)管不力等多方面原因，最終以失敗收?qǐng)觥＝陙恚覈?guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，金融體制改革取得了重大進(jìn)展，利率市場(chǎng)化改革也進(jìn)入了最后階段。在吸取了國(guó)債期貨試點(diǎn)失敗的經(jīng)驗(yàn)后，我國(guó)政府致力于改善國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)環(huán)境、建立和完善相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管體系的建設(shè)，并取得了卓越的成效。目前，在我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨交易的條件已基本成熟。

1國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的快速發(fā)展為恢復(fù)國(guó)債期貨提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)作為國(guó)債期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)，是國(guó)債期貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要保障。我國(guó)自1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行以來，國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)突飛猛進(jìn)，取得了不菲的成績(jī)，使得我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀基本能夠滿足國(guó)債期貨推出的需要。

國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)化程度不斷提高。近幾年，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模高速擴(kuò)張，2008年實(shí)際發(fā)行國(guó)債8,549億元，較1995年增長(zhǎng)了接近5倍；2008年底，實(shí)際國(guó)債余額為5.33萬億元，是1995年底國(guó)債余額的16倍。國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通比例增大，流動(dòng)性增強(qiáng)。2008年底，我國(guó)可流通國(guó)債余額為45,389.69億元，占全部國(guó)債余額的86.09％，而1997年可流通國(guó)債比例僅為40.7％。隨著可流通量的增加，國(guó)債的流動(dòng)性也大大增強(qiáng)。2008年國(guó)債市場(chǎng)交易總額為23.28萬億元，是1996年國(guó)債交易總額的13倍。2008年國(guó)債現(xiàn)券換手率(即國(guó)債現(xiàn)券交易額與可流通國(guó)債托管額比率)為0.8，國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)。從國(guó)際比較來看，各國(guó)開展國(guó)債交易之初，國(guó)債占GDP的份額大致為14％-45％。2008年我國(guó)國(guó)債余額占到GDP比重的17.72％，已高于美國(guó)推出國(guó)債期貨時(shí)的比重(16.67％)，并與多數(shù)開展國(guó)債期貨交易國(guó)家推出國(guó)債期貨時(shí)的比重相當(dāng)，因此國(guó)債規(guī)模已不是制約我國(guó)國(guó)債期貨交易的主要障礙。

國(guó)債期限結(jié)構(gòu)趨于合理，基準(zhǔn)收益率曲線初步形成。為了完善國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，形成我國(guó)債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)收益率曲線，財(cái)政部經(jīng)過多年努力，取得了顯著成效。目前，記賬式國(guó)債已經(jīng)形成從3個(gè)月到30年的短期、中期、長(zhǎng)期兼?zhèn)涞妮^為豐富的期限結(jié)構(gòu)，是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的收益率曲線更為完整，也為國(guó)債期貨提供了依據(jù)。從2003年開始，財(cái)政部積極推行基準(zhǔn)期限國(guó)債連續(xù)、滾動(dòng)發(fā)行，由此進(jìn)一步鞏固國(guó)債收益率基準(zhǔn)。同時(shí)，為了解決我國(guó)國(guó)債短期利率缺乏的狀況，完善基準(zhǔn)收益率曲線，2005年我國(guó)通過了關(guān)于實(shí)行國(guó)債發(fā)行余額管理的意見，使得大量滾動(dòng)發(fā)行短期國(guó)債成為可能，并有利于優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。至此，我國(guó)債券市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線的建設(shè)初見成效。

市場(chǎng)交易主體數(shù)量大幅增加，債券各市場(chǎng)統(tǒng)一進(jìn)程加快。在2002年4月中國(guó)人民銀行宣布金融機(jī)構(gòu)加入銀行間債券市場(chǎng)由審批制改為備案制和2002年10月擴(kuò)大債券結(jié)算業(yè)務(wù)范圍之后，銀行間債券市場(chǎng)參與主體逐漸多元化。截至2008年末，銀行間債券市場(chǎng)交易主體從啟動(dòng)之初的16家商業(yè)銀行總行，增加到包括各類金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的8,299家。銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)成為所有機(jī)構(gòu)投資者均能參加的公開市場(chǎng)。此外，2002年6月開始的記賬式國(guó)債柜臺(tái)交易試點(diǎn)也使個(gè)人投資者通過國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)間接參與了銀行間債券市場(chǎng)。交易主體的增加加快了交易所和銀行間市場(chǎng)的統(tǒng)一步伐，是國(guó)債的定價(jià)更趨合理。2002年開始，財(cái)政部加大了跨市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行和流通托管的嘗試力度，并于2003年制定并出臺(tái)了跨市場(chǎng)國(guó)債轉(zhuǎn)托管辦法，2005年實(shí)現(xiàn)了全部國(guó)債跨市場(chǎng)發(fā)行。國(guó)債的跨市場(chǎng)發(fā)行建立了銀行間與交易所市場(chǎng)間的國(guó)債現(xiàn)券融通機(jī)制，初步打破了國(guó)債市場(chǎng)的割裂局面，為最終實(shí)現(xiàn)國(guó)債市場(chǎng)統(tǒng)一積累了必要的經(jīng)驗(yàn)。

2利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快為恢復(fù)國(guó)債期貨提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)

國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)作的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，盡管國(guó)債期貨的推出時(shí)機(jī)對(duì)于利率市場(chǎng)化程度并沒有很高的要求，但一定程度上的利率市場(chǎng)化仍然是保障國(guó)債期貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要基礎(chǔ)條件。目前，經(jīng)過自1998年以來十四年的利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)的利率市場(chǎng)化程度甚至已經(jīng)超越國(guó)外推出國(guó)債期貨時(shí)的歷史情形。在利率管制方面，目前國(guó)內(nèi)只有基準(zhǔn)存貸款利率沒有放開，債券、回購(gòu)與同業(yè)拆借等金融市場(chǎng)利率都已經(jīng)放開。

回顧我國(guó)利率市場(chǎng)化所走的道路，其總體思路清晰可見，即：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。2005年利率市場(chǎng)化改革取得了根本性的突破，房地產(chǎn)市場(chǎng)的利率政策管理模式的調(diào)整，標(biāo)志著目前銀行除存款利率的上限和貸款利率的下限之外，中國(guó)基本取消了利率管制。從國(guó)際比較來看，我國(guó)目前的利率市場(chǎng)環(huán)境與金融創(chuàng)新活動(dòng)，與美國(guó)以及其它一些國(guó)家推出國(guó)債期貨時(shí)的情形不乏類似之處。特別是近五年以來，儲(chǔ)蓄替代型金融工具(如貨幣市場(chǎng)基金與理財(cái)產(chǎn)品)的創(chuàng)新活動(dòng)，通常被認(rèn)為留作最后突破的存款利率市場(chǎng)化，也在一定范圍內(nèi)被擊破。利率市場(chǎng)化的深入為我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨提供了保障機(jī)制。

3規(guī)范運(yùn)行的期貨市場(chǎng)為恢復(fù)國(guó)債期貨提供了可靠的制度保障

在上個(gè)世紀(jì)九十年代的“327”國(guó)債期貨事件中，期貨交易法規(guī)不健全，交易所風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系不完善是違規(guī)事件發(fā)生在監(jiān)管環(huán)境方面的重要成因。自此之后，我國(guó)非常重視相關(guān)法規(guī)的制定以及監(jiān)管體系的建設(shè)。目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管制度基本健全，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力大大提高，同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大以及商品期貨交易中所積累的寶貴經(jīng)驗(yàn)都為我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨交易提供了保障。

法律法規(guī)體系不斷健全。1999年國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了與其相配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》等一系列制度，這一系列法律法規(guī)的制定使我國(guó)期貨市場(chǎng)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個(gè)市場(chǎng)正式納入法制化軌道。2007年上半年，國(guó)務(wù)院又對(duì)期貨交易相關(guān)法規(guī)條例進(jìn)行了修訂，證監(jiān)會(huì)也修訂并頒布了一系列配套行政法規(guī)，這次修訂最突出的特點(diǎn)是將規(guī)范的內(nèi)容由商品期貨擴(kuò)展到金融期貨和期權(quán)交易，為重推國(guó)債期貨提供了較充足的法律依據(jù)，使得國(guó)債期貨市場(chǎng)能夠持續(xù)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

篇13

收錄日期：2014年2月9日

國(guó)際黃金市場(chǎng)發(fā)展歷史悠久，目前國(guó)際上主要有英國(guó)倫敦、美國(guó)紐約和芝加哥、蘇黎世、日本及中國(guó)香港等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的黃金市場(chǎng)以及中國(guó)、印度、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體黃金市場(chǎng)。各國(guó)的黃金市場(chǎng)在發(fā)展歷程、交易品種、參與主體以及市場(chǎng)監(jiān)管等方面各有特點(diǎn)。英國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的黃金市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，目前已經(jīng)發(fā)展成為市場(chǎng)環(huán)境成熟、機(jī)制健全、交易規(guī)模較大且各具特色的黃金市場(chǎng)。研究和借鑒這些發(fā)達(dá)黃金市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都對(duì)推動(dòng)我國(guó)黃金市場(chǎng)健康良性發(fā)展具有重要的意義。

一、國(guó)際上主要黃金市場(chǎng)發(fā)展情況

目前，全球已經(jīng)形成50多家黃金交易所，其中以倫敦、蘇黎世、紐約、日本和香港地區(qū)最具影響力。

1、倫敦黃金市場(chǎng)。歷史悠久，曾是世界上最大的黃金市場(chǎng)。以現(xiàn)貨交易為主，無固定交易場(chǎng)所，實(shí)行做市商制度，最大的特點(diǎn)是其獨(dú)一無二的定盤制度。倫敦黃金市場(chǎng)每個(gè)交易日由金商代表進(jìn)行兩次定盤，下午定盤的時(shí)間往往會(huì)成為每天金價(jià)運(yùn)行的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。其價(jià)格變化，被看作國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格的晴雨表。

2、蘇黎世黃金市場(chǎng)。是二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界性黃金自由市場(chǎng)。它以瑞士三大銀行為中心，聯(lián)合經(jīng)營(yíng)黃金，不但充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，還掌握大量黃金儲(chǔ)備進(jìn)行黃金交易，市場(chǎng)交易沒有任何限制。

3、紐約黃金市場(chǎng)。紐約黃金市場(chǎng)的發(fā)展歷史很短，但發(fā)展速度相當(dāng)快。是目前世界上最大的黃金期貨市場(chǎng)。以期貨交易為主，主要以投機(jī)活動(dòng)和套期保值為主，實(shí)行場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)交易制度，機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)交易地位。

4、日本黃金交易所（東京工業(yè)品交易所）。是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場(chǎng)，為日本的黃金業(yè)者提供了一個(gè)具有透明度和有效率的交易平臺(tái)；2004年黃金期權(quán)獲準(zhǔn)上市，日本的黃金期貨市場(chǎng)更加活躍。在24小時(shí)的黃金交易市場(chǎng)中，東京市場(chǎng)成為倫敦、紐約交易時(shí)間外的亞洲時(shí)段的重要交易市場(chǎng)。

5、香港黃金市場(chǎng)。可分為主體市場(chǎng)、無形市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。由于香港黃金市場(chǎng)在時(shí)空上連接了倫敦市場(chǎng)和紐約市場(chǎng)，便于國(guó)際投資者24小時(shí)跨時(shí)區(qū)套利交易，加之香港黃金市場(chǎng)無外匯管制等客觀有利條件，使香港黃金市場(chǎng)迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為世界四大黃金市場(chǎng)之一。

二、國(guó)際成熟黃金市場(chǎng)與我國(guó)黃金市場(chǎng)比較

以下從市場(chǎng)監(jiān)管體系、制度建設(shè)、稅收政策、交易模式、交易主體、交易產(chǎn)品、市場(chǎng)開放程度和黃金儲(chǔ)備等角度來對(duì)比我國(guó)黃金市場(chǎng)與國(guó)外成熟黃金市場(chǎng)的差異情況。（表1）

三、國(guó)際成熟黃金市場(chǎng)對(duì)發(fā)展我國(guó)黃金市場(chǎng)的啟示

一個(gè)較為完善成熟的黃金市場(chǎng)應(yīng)具備以下特征：具有多元化、多樣化、多層次的市場(chǎng)體系；有完善統(tǒng)一的法律及監(jiān)管體系，管理部門或監(jiān)管主體職能分工明確，并被賦予有效的監(jiān)督管理手段；市場(chǎng)發(fā)展定位與本國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、歷史環(huán)境相適應(yīng)；有完備的交易制度和規(guī)定。

（一）大型的做市商是黃金市場(chǎng)世界影響力的一個(gè)重要因素，大型做市商能保證資源的有效配置，提高市場(chǎng)活躍度，提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（二）只有將我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展成為以投資功能為主的市場(chǎng)，才能達(dá)到發(fā)展壯大我國(guó)黃金市場(chǎng)的目的，才能在世界黃金市場(chǎng)中占有一席之地，是加快我國(guó)黃金市場(chǎng)與世界接軌的一個(gè)必不可少的環(huán)節(jié)。

（三）建立健全合理的監(jiān)管制度能夠最大限度地降低金融市場(chǎng)參與者的信息不對(duì)稱性，保障投資者的利益，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)黃金市場(chǎng)管理的進(jìn)步。

（四）發(fā)展黃金市場(chǎng)要與本國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、歷史環(huán)境相適應(yīng)。由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)條件和市場(chǎng)發(fā)育程度存在較大差異一國(guó)應(yīng)根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況選擇最適宜的市場(chǎng)發(fā)展道路。

（五）開放黃金市場(chǎng)是發(fā)展國(guó)際黃金市場(chǎng)的必要條件。從各大國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展來看，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的黃金市場(chǎng)要發(fā)展成為國(guó)際市場(chǎng)，都在實(shí)施對(duì)外開放后實(shí)現(xiàn)的。

四、對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的建議

（一）加快培育多樣化的市場(chǎng)交易主體，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。目前，我國(guó)黃金市場(chǎng)上的參與主體較為單一，絕大多數(shù)是產(chǎn)金用金企業(yè)。應(yīng)該更多地吸引商業(yè)銀行和投資基金等投資易主體成為會(huì)員，利用此類會(huì)員專業(yè)化且持續(xù)的買入賣出行為，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，減小流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。基于目前黃金市場(chǎng)交易主體發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀，降低中小黃金企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，豐富市場(chǎng)交易主體；此外，應(yīng)應(yīng)進(jìn)一步吸收中小企業(yè)和個(gè)人投資者入市，市場(chǎng)主體的廣泛參與將有力地推動(dòng)我國(guó)黃金市場(chǎng)交易體制的完善和發(fā)展。

（二）加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)的規(guī)范和引導(dǎo)，穩(wěn)定推進(jìn)做市商制度。主要的世界黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)都采取定價(jià)制和大型交易商（做市商）報(bào)價(jià)相結(jié)合的價(jià)格形成方式，體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)交易不集中、需要隨時(shí)有行情能成交的特點(diǎn)。這種價(jià)格形成的基礎(chǔ)，需要有實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的大型黃金交易商，有能力隨時(shí)買入和出售黃金，起到促進(jìn)市場(chǎng)流通的作用。目前，我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)采用的是場(chǎng)內(nèi)集合競(jìng)價(jià)撮合成交的交易模式，缺乏具有系統(tǒng)性的黃金產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、定價(jià)能力及做市能力的大型黃金交易商，嚴(yán)重影響了我國(guó)黃金市場(chǎng)的廣度與深度。隨著中國(guó)黃金市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，培育我國(guó)商業(yè)銀行等大型經(jīng)銷商的定價(jià)與做市能力迫在眉睫，商業(yè)銀行紙黃金業(yè)務(wù)的開辦使其初步具有了做市商的職責(zé)，應(yīng)選擇一批有實(shí)力、信譽(yù)好的大型商業(yè)銀行和投資基金等作為做市商試點(diǎn)，進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)。同時(shí)，加快制定黃金市場(chǎng)場(chǎng)外交易的管理辦法，使場(chǎng)外交易規(guī)范健康發(fā)展。

（三）加強(qiáng)黃金市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，豐富黃金企業(yè)避險(xiǎn)工具。與國(guó)外成熟的黃金市場(chǎng)相比，我國(guó)黃金市場(chǎng)交易品種和交易模式仍較為單一，需在完善現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步突破實(shí)物交易的局限，加強(qiáng)與上海期貨交易所的合作，大力開發(fā)票據(jù)化和憑證式黃金交易產(chǎn)品，盡量避免被動(dòng)交割行為的發(fā)生；大力鼓勵(lì)由市場(chǎng)主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新，引進(jìn)國(guó)外成熟先進(jìn)的黃金期貨、期權(quán)、個(gè)人保證金等新的交易方式和交易品種，延伸交易平臺(tái)，積極開發(fā)黃金衍生品交易市場(chǎng)，促進(jìn)股份制商業(yè)銀行參與的積極性，引進(jìn)投資型的交易所會(huì)員，推動(dòng)市場(chǎng)的活躍和交易規(guī)模的擴(kuò)張，逐步建成以金融投資業(yè)務(wù)為主的金融市場(chǎng)，為黃金企業(yè)提供更多的融資與避險(xiǎn)工具。同時(shí)，要積極開發(fā)人民幣報(bào)價(jià)的黃金衍生品產(chǎn)品，加大創(chuàng)新力度，豐富交易品種，完善市場(chǎng)體系，進(jìn)一步深化市場(chǎng)功能，提高市場(chǎng)的規(guī)范性和開放性。

（四）完善市場(chǎng)功能，提升服務(wù)水平和服務(wù)效率。一是要完善質(zhì)量監(jiān)管體系，加強(qiáng)質(zhì)量認(rèn)證管理，提高合格金錠生產(chǎn)商的門檻。同時(shí)，要加強(qiáng)日常質(zhì)量管理，定期不定期地對(duì)合格認(rèn)證企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行檢測(cè)，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)和回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；二是加快制定對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品的交易管理辦法，規(guī)范非標(biāo)交易的發(fā)展。建議在上海黃金交易所設(shè)立非標(biāo)準(zhǔn)黃金交易板塊，使其直接參與場(chǎng)內(nèi)交易，并允許其通過商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)就近交售黃金，以降低企業(yè)的平均成本，擴(kuò)大中小黃金企業(yè)市場(chǎng)參與程度；三是繼續(xù)擴(kuò)展交易時(shí)間，同時(shí)穩(wěn)步放開國(guó)內(nèi)企業(yè)參與國(guó)際黃金市場(chǎng)的限制，更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求；四是優(yōu)化黃金倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)布局，降低黃金交割費(fèi)用。可選擇部分有實(shí)力的商業(yè)銀行，發(fā)揮其機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，協(xié)助交易所建立和完善黃金倉(cāng)儲(chǔ)和配送網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)交易雙方“就近提貨”，從而有效地降低交易成本。也可選擇部分有實(shí)力、信譽(yù)好的大型金企代為建立黃金倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)，以降低黃金交割費(fèi)用，方便企業(yè)實(shí)物交割；五是建立完整、嚴(yán)密的黃金市場(chǎng)信息披露制度。通過全面、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息披露，使投資者最大限度地獲取信息，以提高市場(chǎng)透明度，保障市場(chǎng)參與者的合法權(quán)利和黃金投資者的利益。

（五）加強(qiáng)黃金市場(chǎng)投資者教育，積極引導(dǎo)黃金企業(yè)合理運(yùn)用避險(xiǎn)工具。黃金市場(chǎng)在我國(guó)屬于新興的金融市場(chǎng)，應(yīng)從各個(gè)層面加大對(duì)黃金市場(chǎng)的宣傳力度。同時(shí)，必須重視加強(qiáng)黃金市場(chǎng)投資者教育，普及黃金市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)，提高投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，引導(dǎo)投資者通過合法的投資渠道理性投資，逐步培育成熟的黃金市場(chǎng)投資群體。要加快黃金市場(chǎng)業(yè)務(wù)人才的培養(yǎng)。通過“走出去、請(qǐng)進(jìn)來”的方式抓緊培養(yǎng)、引進(jìn)一批高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，為我國(guó)黃金市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展提供智力支持。要繼續(xù)培養(yǎng)企業(yè)的市場(chǎng)意識(shí)，引導(dǎo)企業(yè)靈活運(yùn)用黃金市場(chǎng)創(chuàng)新工具，充分利用商業(yè)銀行提供的黃金貸款、黃金租賃等金融服務(wù)，借助黃金期權(quán)、黃金遠(yuǎn)期、黃金期貨等衍生工具，合理運(yùn)用黃金市場(chǎng)套保工具增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中資金占?jí)海e極主動(dòng)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

（六）積極推進(jìn)黃金市場(chǎng)制度建設(shè)，健全完善黃金市場(chǎng)監(jiān)管體系。首先，加快出臺(tái)《黃金市場(chǎng)管理?xiàng)l例》，明確黃金市場(chǎng)的監(jiān)管主體、監(jiān)管邊界和監(jiān)管措施，規(guī)范黃金市場(chǎng)交易行為，保護(hù)市場(chǎng)主體合法權(quán)益，打擊非法交易，為黃金市場(chǎng)提供一個(gè)規(guī)范有序、公平交易的制度環(huán)境；其次，可以建立包括中國(guó)人民銀行，工商部門、銀監(jiān)部門、證監(jiān)部門、公安部門和海關(guān)等相關(guān)職能部門在內(nèi)的跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，以杜絕監(jiān)管盲區(qū)或監(jiān)管重疊；再次，建立完善黃金投資市場(chǎng)的自律性組織，充分發(fā)揮自律性組織在行業(yè)自律、投資者教育方面的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)黃金市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

（七）進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加中國(guó)的黃金儲(chǔ)備。黃金儲(chǔ)備對(duì)國(guó)家安全特別是金融安全具有重要的戰(zhàn)略意義。增加黃金儲(chǔ)備，可以優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，對(duì)沖美元及美元資產(chǎn)未來可能出現(xiàn)的貶值；另一方面也為人民幣的區(qū)域化和國(guó)際化打下基礎(chǔ)。進(jìn)一步增加中國(guó)的黃金儲(chǔ)備，無論對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備的安全，還是對(duì)提升中國(guó)在國(guó)際金融秩序中的影響力，都是必要的戰(zhàn)略性選擇。

主要參考文獻(xiàn)：