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篇1

(一)財政投融資是我國經濟發展初級階段的需要

根據穆斯格雷夫的“發展型”公共支出模型,市場經濟條件下,一國經濟增長的初級階段,公共部門投資在國民總投資中占有相當高的比重,為經濟和社會發展“起飛”奠定基礎。進入中級階段之后,公共部門投資逐步成為私人部門投資的補充。而在經濟發展的所有階段都存在市場失靈,因此政府始終要通過增加公共投資來進行宏觀調節。我國尚處在經濟發展的初級階段,脫胎于高度集中的計劃經濟體制,改革開放的年代又不長,市場失靈的現象還相當突出,因而財政投融資的調控作用必不可少。

(二)財政投融資的根本作用在于充實社會先行資本,填補財政預算無償投資和一般商業金融投資的空白財政投融資的特點在于既體現政府政策取向,又在一定程度上按照信用原則組織經營。財政投資的主要領域是準公共產品,這類產品若完全依賴財政無償投資,因財力有限勢必出現“瓶頸”制約,供給不足;若完全依靠企業籌資,銀行融資,因準公共產品“效益外溢”的特點,供給更加不足甚至無人投資。所以在私人產品與私人投資、純公共產品與財政無償投資大體對應平衡的情況下,財政投融資介于二者之間,填補了準公共產品投資的空白。

(三)財政投融資的目標是貫徹國家產業政策,建立對企業和商業銀行的誘導機制,促進我國經濟結構的調整、經濟增長方式的轉變財政投融資對經濟增長的作用不僅表現為短期內“數量增加”,更表現為長期內“質量的提高”。1996年我國經濟成功實現“軟著陸”后,總需求與總供給的矛盾基本解決,結構調整的問題更加突出。我國預算內財力貧乏,而財政投融資作為一個投融資體系,直接把資金引入優先領域,形成一種“財政投融資先行—商業銀行投融資跟蹤—企業投資隨后”的連鎖反應機制。

(四)在當前我國通貨緊縮的宏觀經濟形勢下,加強財政投融資又與反經濟周期目標相吻合1998年中央銀行六次降息,貨幣政策力度不可謂不大,然而由于真實利率高于名義利率,居民對貨幣的靈活性偏好,企業預算約束硬化以及貨幣政策時滯等原因,貨幣政策的效力一時還不能顯現。而財政擴張作用直接、力度大,特別適合在經濟全面蕭條時采用。運用擴張性財政政策進行反周期調節,不外乎兩種手段,一是減稅,二是增支。減稅在1998年上半年已經啟動,但我國財政的困境使減稅的空間不大,增加財政投資是必然選擇。就啟動內需的兩大支柱消費推動和投資拉動來說,投資拉動也是現實選擇。1997年我國經濟增長8.8%,從需求拉動因素看,投資約占2.2個百分點,消費約占4.9個百分點,凈出口約占1.7個百分點。1998年以來,消費市場持續低迷,從需求走勢看,消費對經濟增長的貢獻率將穩中趨降。在這種情況下,1998年下半年增發1000億國債融資用于加快基礎設施建設,不僅?苤苯釉黽有棖?nbsp;,還能刺激企業和個人投資,拉動相關產業,間接增加社會需求。

(五)財政投融資體制還能平衡資金在國民經濟三大部門間的分配,調節儲蓄、投資結構,促進資金和資源的優化配置在我國三大部門中,居民是盈余部門,企業是短缺部門,財政則是國家宏觀調控的主體。改革開放以來,居民收入分配格局發生了急劇變化,居民最終收入占國內生產總值的比重大幅上升,居民部門儲蓄占到社會總儲蓄的60%以上,而財政日見拮據,1995年預算內投資占社會總投資僅3.1%。在這種不平衡狀況下,通過國債等財政投融資手段將居民手中的一部分消費基金轉化為積累基金,有利于調節儲蓄與投資結構的不對稱,促進儲蓄向投資的轉化。

二、我國舊有財政投融資體制的問題分析

(一)國家財政投資日益弱化,影響國民經濟長遠發展后勁

我國是發展中國家,正處在經濟轉型期,不僅要實現經濟體制市場化,還要實現經濟增長方式的轉變,由此決定政府在強化、引導投資方面負有比發達國家更多的責任。但當前我國財力不足,財政的經濟建設性投資呈現出弱化態勢,與政府的宏觀調控要求相去甚遠。據世界銀行對12個發展中國家和13個工業國抽樣調查表明,1980—1995年財政投資占社會投資的比重,發展中國家平均水平43%,工業發達國家37%,而我國80年代以來財政投資占財政總支出的比重和財政投資占全社會固定資產投資的比重不斷降低,1981年兩個比重分別為20.5%和28.1%,1990年降為10.1和8.7,到1995年只有7.7%和3.1%。財政投資的弱化在很大程度上削弱了國家宏觀調控職能的履行。

(二)財政投融資與商業銀行投融資界限不清,也缺乏法律上的依據

一方面財政投融資范圍界定不嚴,本應通過市場融資的通過財政投融資,扭曲了資金結構,損害金融業公平競爭。另一方面商業銀行過分擴張投資性貸款,投資資金過分依賴銀行,不僅加劇重復建設和結構失調,銀行不良債務急劇上升還將阻礙金融體制改革的深化。與發行國債相比,國債的透明度相對較高,易受到關注,而銀行的不良資產較隱蔽,就這一點來說,財政投融資比之金融投資也有其優勢。國際經驗表明,財政融資作為政府干預經濟的重要手段,是銀行信貸所不能替代的。

(三)財政投融資效益低下,盲目、重復建設現象仍然普遍,貫徹產業政策不力重數量輕效益是我國經濟建設中長期存在的弊端,表現在財政投融資上就是有償資金無償使用,資金投放前缺乏全面科學的可行性分析、成本效益分析,工程建設中缺乏有效的監督約束機制,項目結束后不進行評估,往往是“說投就投、一投了之”,使財政投融資無法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環。

(四)財政融資渠道單一,資金不足也是制約財政投融資宏觀調控作用發揮的重要因素首先是因國家財力制約,資本金部分投入

就不足,對政策性銀行撥款難以保證。除資本金以外,財政融資絕大部分來源于國債,很少的部分來源于金融債券等,加上我國財政投融資效益不高,資本金增值少,形成國債獨當一面的局面,加大了財政本已沉重的還本付息負擔,國債風險增大。

三、財政投融資體制的強化和完善

財政投融資的特點是融資、投資緊密結合,資金投入直接。針對我國現行財政投融資體制中存在的問題,我們應從以下幾方面尋求財政投融資體制的完善:

(一)融資環節

應該說,國債因其規模大、信譽高、發行較容易,仍是主要融資渠道。發行國債既產生總量效應,增加總需求和總供給,又產生結構效應,引導投資和消費。增發國債還能帶動商業銀行配套貸款的增加,推動社會投資,形成乘數效應,更大幅度地拉動經濟增長。據測算,1998年增發1000億國債大致可以使銀行配套增加貸款1000億元,總數約2000億元的建設投入所形成的最終需求可以拉動GDP增長約2個百分點。而且在目前我國經濟緊縮的情況下,供給對價格和利率的彈性很小,增發國債還較少引起價格和利率的上漲,因而不會引發通貨膨脹和對私人的擠出效應。通過國債融資需要注意的是以下幾個問題:

1.國債的發行權。只要各級地方政府仍是當地經濟活動的主要參與主體,分級財政體制未能真正建立之前,地方政府就不能擁有發債權,地方財政預算也不能打赤字。但在國債投資建設項目中,有很多項目是屬于地方性的,根據收益原則,這部分項目的融資應由地方負擔。在地方財政支出項目較多、資金較緊張的情況下,可發行中央特許、擔保,地方負責還本付息的專項債券,有效地分解中央財政的債務風險。同時,又因一些中小型基礎設施項目的利益會擴散到其他地區,中央財政應對這部分“外溢利益”予以補貼,具體作法可由中央發債轉借地方使用并由各地配套一部分公共資金。

2.國債的規模和期限結構。目前銀行利率下調、國債籌資成本較低,正是增發國債的有利契機,此時發行中長期國債可以以較低的成本籌集到大量建設資金。由于企業預算約束硬化、居民收入下降和預期未來支出增加,商業銀行的存貸差增大,這也為國債的發行創造了認購對象。為滿足商業銀行資金流動的需要,這種國債可為定向向商業銀行發行的短期周轉性國債。目前我國國債主要集中在三年期的中期國債,期限結構過于單一帶來的問題是還本付息期集中,長期建設資金不足,短期籌資不易,今后應逐步增加短期周轉性國債和長期投資性國債,充實國債期限結構。

3.國債的透明度。我國居民和機構購買國債,長期來在一定程度上是迫于行政壓力,就算以國債作為金融資產投資,吸引投資者的也只是國債的穩定可靠性,而不是其投資生產建設帶來的收益。這種現象與國債宣傳定位不當有關,國債透明度不高,國債發行后居民不了解自己資金的用途和實際效益。這一方面造成居民投資國債積極性不高,一方面使財政部門發行國債缺乏有效的監督制約機制。建議財政部門在發行及運用國債資金投資的各個環節,定期披露國債資金投向、工程進度和財務狀況,以體現國債財政投融資工具的特征。除繼續穩定國債融資外,我國應進一步拓寬財政融資渠道。日本已實行40多年的“財政投融資”制度可資借鑒。日本的財政投融資計劃是以大藏省的資金運用部為中心,以財政儲蓄、各種保險和年金等形式廣泛吸收社會資金,通過有關公共金融機構,以投資、貸款和認購債券等方式進行公共投資,對于日本經濟起飛起到十分重要的作用。日本通過財政投融資所籌集的資金極為可觀,1991年占到當年財政總資金(財政預算資金與投融資資金之和)的56.5%,成為國家財政不可或缺的?暗詼に恪薄?/P>

我國目前正進行清費改稅、清理預算外資金的改革,筆者認為探索發展財政投融資制度,在預算體系中建立專門的財政投融資預算不失為規范財政預算、提高資金運用效益的一條思路。就資金來源看,我國也有拓寬財政融資的潛力。我國目前僅有向養老保險基金和待業保險基金發放的特種定向國債,今后配合社會保障制度的改革,可擴大特種定向國債的發放對象,既拓寬了財政融資,又為各類保險基金、資金找到一條安全的投資途徑。現行郵政儲蓄制度應進一步改革和完善,在期限品種、還本付息方式上實行多樣化,以吸引更多的儲戶。財政投融資的支撐點是國家信用,今后應逐步建立和完善政府擔保債券和政府擔保的借款制度,既充分又有度地運用國家信用。

(二)投資環節

1.投資項目的選擇。公共投資的最終目的不是去和市場活動競爭,而是補充和支持市場活動。如果財政投融資資金用于國有企業的一般生產經營性項目,不僅會使財政陷入對國企補貼的深坑,還會助長國有企業的依賴性和政府干預的不當性,對經濟增長作用卻不大。現階段我國財政投資的主要領域是非經營性公共基礎設施、高新技術及農業。

2.項目開工前的可行性分析和成本效益分析。公共投資不僅在經濟上必須是有吸引力的,在技術、管理和財務上也應該是可行的。在選擇和實施投資時必須全盤考慮投入和產出的價格對比,其他經濟變量的反應,對其他部門的沖擊和影響等。與一般經營性項目不同,公共投資的非經營性使公共投資的成本和效益分析要置于整個社會環境中考慮,即代表對一國經濟投入和產出的機會成本(“影子”),而不是特定部門的成本效益。具體地說,項目的純經濟收益率、對就業的影響、對國家債務負擔的影響、財政的承受能力、對貿易狀況和外匯儲備的影響等都是成本效益分析的因素。“成本”不僅包括初期基建費用,也包括完成和經營項目工程所需的一切經常性支出,后者往往是數量很大卻常被忽視的一筆開支。為防止釣魚工程,要求項目在動工前必須呈交全面清晰的成本預算和收益估算。

3.項目施工的全程監控和項目完工的評估。

針對我國財政投資重投入、輕管理的傾向,在項目施工全程中應建立包括工程質量、資本投入、費用支出的監控,尤其是經濟審計。我國財政投融資效益低下與工程施工中財會制度不健全有很大關系。今后應大力提高工程財會人員素質,使財政投資置于嚴格的會計系統控制中,體現“經濟制約”而不是“政治驅動”。項目完工后還應對工程預期目標、預期收益的實現程度進行評估,保持工程監控的完整性,對后續投資也具有啟示作用。

(三)密切投融資環節聯系,革新財政投融資體制

1.建立財政投融資預算。今后我國財政預算可包括四部分:公共預算、國有資產經營預算,社會保障預算和財政投融資預算。財政投融資預算在預算中單列可以使財政投融資與財政無償投資、商業投融資界限更清晰,財政投融資有了法律依據,籌資渠道可以進一步拓寬,同時受到預算約束又可保證投資效益。

2.構造財政投融資的組織體系。財政投融資機構主要包括政策性金融機構和非銀行公共金融機構。前者

我國已經建立,下一步應重點研究其職責范圍及活動領域,后者可由現有的各國家專業投資公司改組而成。因為公共投資在很大程度上與地方利益直接關聯,還可考慮在地方建立城市開發基金組織,這種組織作為隸屬于中央銀行的地方公共金融機構,一方面可以較靈活地籌資,包括地方政府投入、中央撥款、發行債券等;另一方面還承擔對市政當局提供技術或財務咨詢、服務的職責。與一般的金融機構不同,地方城市開發基金組織兼有經濟審查和工程監控職能,因而需積聚大量金融、會計人員、工程專家,這也是與其財政投融資機構的性質相適應的。

3.財政投融資預算應在收支自求平衡的基礎上,努力實現資金保值增值。這就要求融資、投資按項目直接掛鉤,各項目應自求平衡,項目的還本付息由該項目收益負擔,同時對于投資收益應有部分處置權。以國債為例,允許每年將部分國債資金建成的企業或項目中的國有資產轉讓出售,以收回投資資金,利用資金收益而不是發新債來償還債務。而對國債的認購方來說,國債收益與投資項目的收益直接掛鉤,可考慮生產建設性國債實行浮動利率或部分固定、部分浮動利率,并根據工程進度調整付息方式、還本期限和方式。既增加國債透明度,真正體現其生產建設性質,又可增加國債靈活性,吸引認購者,還可強化對國債資金使用項目的預算約束。

參考文獻:

[1]蘇明.我國中長期財政支出政策的未來取向[J].國債市場專刊,1997,(4).

[2]劉文超.對財政政策啟動我國宏觀經濟及股市的影響分析[J].國債市場專刊,1998,

篇2

近年來，隨著江蘇“沿江開發戰略”的逐步推進，鎮江港口基礎設施建設力度不斷加大，港口航線逐步增多，吞吐量呈現較大幅度的增長態勢。但比起南京港、連云港港等省內一些港口建設發展較快的城市，鎮江的港口建設還相對滯后。調查發現，建設資金不足是制約鎮江港口經濟發展的重要因素。因此，借鑒國外港口建設投融資經驗，創新港口建設投融資機制，解決港口基礎設施建設資金來源問題，是港口建設亟待解決的突出問題。

一、國外港口基礎設施建設投融資體制框架

縱觀歐、美、亞多數港口的基礎設施建設投融資體制，大體可分為兩大類型：地主投資型港口和政府投資型港口。

1.地主投資型港口投融資體制

地主投資型港口是世界上大多數國家港口采用的模式，美國、歐洲大多數國家以及改革后的東歐國家港口均采用這一模式。地主投資型港口基本特點是：通過港口規劃，包括現有布局規劃和長遠發展規劃，界定港口的區域范圍。凡是港口區域范圍的土地交由港口管理機構（港務局）或者政府主導組成的一個公共企業（其性質類似于我國三峽建設總公司和長江口建設總公司）進行規劃，并按照規劃進行港口基礎設施的建設，然后將符合建設碼頭、庫場等條件的岸線、土地出租給港口經營企業，建設碼頭或庫場等從事經營，收取岸線或土地出租費用；或者自行按照規劃，建設光板碼頭、庫場出租給港口業務經營企業從事經營，收取碼頭或庫場租用費。論文大全，港口建設。港務局或者這個公共企業不以盈利為目的，而是通過規劃、建設實施政府對港口的管理職能，不參與市場競爭，與以盈利為目的的企業具有根本不同的性質，因此其土地或者碼頭、庫場等的租金收入免交各種稅費，全部用于港口基礎設施的再建設，即通過土地運作，實行滾動開發。地主投資型港口的最大優點是確立了港口基礎設施建設和管理的長遠固定投融資渠道，不需要各級政府的投入（各級政府財政往往不投入），實施滾動開發，對港口的長遠發展和有效管理提供了保障。不論是政府管理部門管理的港口，還是由公共企業管理的港口，地主型港口的模式無疑是促進港口持續、有序發展的重要途徑。

2.政府投資型港口投融資體制

各級政府按照有關法律的規定直接投入資金建設港口基礎設施的國家和地區，主要是亞洲。如：日本、新加坡，歐洲的法國以及我國的香港、大陸港口，由政府通過財政撥款用于港口基礎設施的建設。以日本為例：日本港口由中央和地方共同出資建設，凡新建、擴建港口，由地方政府擬定五或十年港口發展規劃，報國土交通省審批。涉及陸域或建設省主管的岸線時，還需報建設省審批。重要港口新建或改建公眾使用的水域設施，外圍設施或泊位設施，工程費用由中央和地方政府對半分擔。特別重要港口、避風港口75%由中央政府負擔。論文大全，港口建設。海關、商檢等配套單位的建設投資由其主管部門負責撥款。日本港口的碼頭投資主體分為三類：港灣局建設和管理公共碼頭，出租給港運企業（即裝卸、運輸企業）經營；廠商自行建設、管理其使用的專用碼頭；埠頭公社建設、管理輪渡碼頭和集裝箱碼頭，出租給船公司使用。

二、國外港口基礎設施投融資的基本經驗

調查研究許多國家港口基礎設施和經營設施的投融資體制和政策，可以發現兩條具有普遍指導意義的基本經驗：

1、突出政府對基礎設施建設負責

所有港口不論是地主投資型港口還是非地主投資型港口，港口基礎設施的建設和維護都由政府負責。地主投資型港口是由政府港口管理部門或者行使政府職能的一個公共企業（即公司制形式）通過規劃或立法界定一定區域的土地使用權或所有權。港口管理部門或者這個公共企業通過對土地、航道、水域等基礎設施的建設，形成可建碼頭的岸線，出租給經營人建設碼頭泊位或者由港口管理部門或者這個公共企業建設好碼頭或碼頭水工部分出租給經營人從事碼頭經營業務（如德國的租賃港、北歐及東歐國家的港口、日本埠頭公社的碼頭等），而經營性的設施基本都由經營人自行建設、維護和管理。

從表面上看，其管理模式似乎各不相同，政策不一，但是在上述港口投融資體制的基本問題上所采取的模式幾乎是完全相同的，這是基于港口是一個區域（不是一個企業），在這個區域內，存在若干從事經營活動的企業。在市場經濟條件下，每一個具有一定規模的港口都是一個綜合性的交易市場，它既構成與其他港口（另一個市場）的競爭，也構成一個港口（一個市場）內部競爭，在這種多種產業產品匯集、多個企業參與經營的情況下，基礎設施特別是公用基礎設施只能由管理港口的政府部門負責建設、維護和管理。這與我國界定社會主義市場經濟條件下經濟調節、市場監管、社會管理、公共服務的政府職能是完全一致的。

2、堅持港口規劃、建設與維護相統一

不論是地主投資型港口還是非地主投資型港口，港口規劃和基礎設施建設、維護和管理無一不是始終捆在一起，統一由負責港口管理的政府管理部門或者承擔政府港口管理職能的一個公共企業來負責的。論文大全，港口建設。其中的道理是十分清楚的，港口規劃與公共基礎設施布局、安排建設實際上作為政府提供基礎設施的公共職能和對港口發展起主導和導向調控作用是不可分割的。如果港口規劃由政府管理部門制定，而基礎設施則由某一個企業去建設和管理，往往建設會偏離規劃，難以真正使規劃得到落實。我國港口在港務局政企不分的時候，港務局所作的規劃和對公共基礎設施的建設、管理都是圍繞自身企業的經營來進行的，港口規劃嚴格地說是一個港口企業的發展規劃，而不是真正意義上的全部港口的發展規劃。即便如此，那時的規劃與基礎設施的建設也是緊密聯系在一起的。在市場經濟條件下，港口實行政企分開之后，作為管理某個城市整個港口的港口行政管理部門，法律已經賦予他制定港口總體規劃的職責。要真正使整個港口規劃得以落實，使港口能按科學規劃進行有序的發展，港口的基礎設施，應當由這個港口的港口行政管理部門負責建設、維護和管理，這是世界各國港口管理的共同內涵和共同特點。

三、鎮江港口基礎設施投融資機制創新思路

借鑒國外經驗，結合鎮江政府財力、金融體制和資本市場發育程度，創新港口基礎設施建設投融資機制，需要從以下方面努力：用活用足國家優惠政策，搭建投融資平臺，拓寬招商引資渠道，探索資本運營方式，逐步形成投資主體多元化、融資渠道多樣化的格局，保障港口建設對資金不斷投入的實際需求。

1.用活用足國家優惠政策

研究把握和深刻領會江蘇省委省政府關于加快沿江開發實施意見的精神實質，用活用足國家支持沿江開發和沿海開發的優惠政策。通過有效運作，爭取更多的國家級、省級“十二五”港口建設重大項目，力爭得到國家和省政府更多的政策和資金支持，用于港口基礎設施建設。抓住國務院支持江蘇沿江和沿海建設的歷史機遇，加強與國家機關和省直機關的溝通聯系，爭取更多港口建設項目落戶鎮江港。

2.盤活港口現有資產

推行“地主港”經營模式。由政府委托特許經營機構代表國家擁有港區及后方一定范圍土地、岸線及基礎設施的產權，對該范圍內的土地、岸線、航道等進行統一開發，并以租賃方式，把港口碼頭租給國內外港口經營企業或船舶公司經營，實行產權和經營權分開，向經營者收取一定租金，用于港口建設的滾動發展。

鼓勵央企、大型公司和外商，以合資、合作等多種形式參與港口基礎設施建設，參照BOT（特許權融資）、PPP（公私合營）等方式，培育多元化的港口投資和經營主體。論文大全，港口建設。

出租、出讓或完全出售港口資產和港口服務，引導鎮江的優勢企業等各類社會資本參與港口經營，有重點地開發港口中轉和港區配套服務項目，擴大港口的規模效益。

3.創新招商引資項目

積極研究央屬大型企業、省屬企業和跨國公司以及臺灣重點企業的發展戰略，圍繞產業鏈的薄弱環節，創新招商引資項目，通過政府招商、媒體宣傳、對外推介會等多種形式，推出一批與港口關聯度高、產業鏈長、帶動力強、附加值高、對區域經濟發展影響大的石化、能源等港口投資項目，吸引擁有市場和貨源、實力雄厚的中遠、中海等國內外大航運集團、大船公司、大貨主來鎮江投資港口開發建設。同時，加強與國司合作，努力營造一個良好的投資環境，增強國家和省級開發投資公司在鎮江的投資信心，引導國司擴大投資規模，加大對鎮江港基礎設施建設的開發投資力度。

4.搭建多渠道投融資平臺

完善港口建設發展專項資金和擔保機構。配合中央刺激經濟的一攬子計劃，每年從政府財政預算中安排專項資金，專門用于港口建設的貼息、補助、信用擔保機構風險補償、技術改造與創新、人才培訓等。積極探索建立政策性信用擔保機構，成立由政府主導、社會共同參與的擔保公司，為港口建設貸款提供擔保，開辟港口融資綠色通道。

借鑒國外著名港口以及江蘇張家港、江陰港的經驗作法，整合優質資源，成立股份制公司，通過發行股票、公司債券和定向增發股份募集資金收購重大優質資產，壯大上市公司總資產。建議政府出臺優惠政策，吸引大航運集團等參股，以便把更多與港口發展相關的投資主體聯合在一起，形成港口的規模化經營積聚效應，打造利益共同體，共謀發展，做到既有效破解港口建設資金瓶頸制約，又保持穩定貨源，使招商引資建設港口的過程成為開拓貨源、擴大市場的過程，成為拓展港口功能、提升核心競爭力的過程。

建立鎮江港金融合作試驗區，實現多方共贏。搶抓國家在上海建設國際航運中心和長三角金融中心的新契機，爭取海外更多的民營金融機構落戶鎮江參與港口建設，促進鎮江金融合作。支持金融系統積極開展“委托貸款”業務，引導民間過剩資金投向港口基礎設施建設。長三角地區(尤其是浙江地區)的民間資本雄厚，投資遍布各個領域。可以參照上海一些外資銀行采用的“委托貸款”方式，利用銀行網點分布廣泛、經營優勢明顯等特點，向民間個體或企業資金過剩方宣傳、解釋金融法律法規和政策規定，引導過剩的民間資金向需求資金的港口建設方向流動，并協助資金過剩貸出方對投入用于港口建設的資金合理使用情況進行監督。論文大全，港口建設。同時，銀行本身也可以按比例收取一定的中間費用，開創建設方、貸出方和銀行方多方共贏的局面。

篇3

一、地方政府融資平臺的產生背景 ---應對國際金融危機

所謂地方政府融資平臺，是指由地方政府組建的不同類型公司，主要包括城市建設投資公司、城建開發公司、城建資產經營公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運作流程：地方政府通過財政撥款、土地劃撥、股權投資等方式出資，組建一個資產和現金流大致可以達到融資標準的公司，必要時輔之以財政補貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證，主要向商業銀行申請貸款，重點投向市政建設、公用事業等項目。

從20世紀90年代后期開始，我國東部沿海地區一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙，開始建立了一系列的專業投融資公司畢業論文模板，適度承接信貸資金或信托資金，進行城市公共基礎設施建設。毫無疑問，地方政府融資平臺對于推動地區城市化和工業化發展發揮了積極作用，然而這一時期地方政府融資平臺的發展規模并不大。

進入2008年下半年，美國次貸危機爆發，并引發國際金融危機，對我國宏觀經濟造成了重大影響。為防止經濟出現大幅下滑，中央及時而果斷地實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月。人民銀行與銀監會聯合《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》。鼓勵地方政府設立合規的融資平臺，吸引和激勵金融機構加大對中央投資項目的信貸支持力度，支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。各級地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機遇，加快融資步伐，組建的融資平臺如雨后春筍。據央行2009年第四季度披露的數據，全國有3800多家地方融資機構，管理總資產8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，負債規模急劇擴大，地方融資平臺的數量和融資規模在過去1年中暴漲中國學術期刊網。由于融資途徑主要靠銀行貸款，在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺的貸款占比高達40％，總量近3.8萬億元。

二、地方政府融資平臺的積極作用 --擴內需、保增長

地方政府融資平臺通過大規模融資，發揮了財政資金的杠桿作用，有力地推動了城市化建設，促進了當地基礎設施和公用事業的發展，并在應對國際金融危機、實現“擴內需、保增長”方面發揮了積極作用。

（一）加快基礎設施建設，推進城市化進程。在現行財政分稅制下，中央政府和地方政府的事權和財權分配出現了事實上的事權重心下移而財權重心上移，導致地方政府事權、財權不對等。在城市化加快發展階段，地方基礎設施建設投入較大，大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求，尋求外部融資成為必然，地方政府通過設立大量融資平臺進行融資，加快了城鎮基礎設施建設，有力推進了城市化進程。

（二）擴大國內需求，保持經濟平穩運行。受國際金融危機影響，國外需求銳減，國內一些出口加工企業出口訂單減少，面臨減產、停產的局面，地方政府利用融資平臺迅速啟動了內需，形成了新的國內有效需求，使企業的生產能力能夠正常發揮，使國內就業少受或不受國際金融危機的影響，國內商業銀行也迎來了一次難得的發展機遇畢業論文模板，全社會樹立了信心，保持了社會經濟生活的正常運行。據銀監局相關數據表明，2009年全國金融機構發放的貸款中有近40％投向了各級地方政府的融資平臺公司。還有相當數量的生產流通企業因政府融資平臺的投資需求擴大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺運行的潛在風險 --財政風險、金融風險

地方政府融資平臺在促進地方城市化建設和應對國際金融危機方面發揮了積極作用，但在其迅速發展過程中，形成了巨大的融資規模，蘊藏的潛在財政風險、金融風險也正逐漸顯現。具體表現為：

（一）融資責任主體模糊，缺乏風險控制機制。地方政府融資平臺基本上屬于國有獨資公司，無論是人事管理還是具體業務都受到地方政府實際控制。資產管理在國資委，人事任免在地方政府黨委，項目選擇在發改委，資金管理在財政，融資平臺話語權較弱，責任主體模糊，在實際融資過程中，協調成本高，且存在較大的政策風險，不同融資平臺獲取的銀行貸款難以匯總統計，對財政負債能力構成威脅。多數融資平臺沒有建立和執行嚴格的風險管理控制制度，不按貸款用途使用貸款或隨意改變貸款投向、以其他項目貸款作為建設項目的資本金、因為項目規劃不當造成信貸資金閑置等損失浪費和違反建設項目管理規定等問題時有發生。

（二）設立門檻低，運作不規范。有些地方政府財力不足，拿不出更多的資金作融資公司的注冊資金和項目資本金，用一筆資金來回轉，當作幾個公司的注冊資金、幾個項目的資本金；有些地方政府挪用貸款，將通過融資平臺的關聯公司獲取的銀行貸款挪用充作資本金；有些地方政府給融資平臺注人沒有經濟收益的實物資產充當資本金，甚至把政府部門辦公樓、城市公共設施等充當資本金，甚至連資產轉移、產權過戶等手續也不辦理。由于缺乏有效約束，較低設立門檻使得地方政府融資平臺大量增加，在這種情況下，擔保單位的擔保能力、代償能力普遍下降，且融資平臺之間普遍存在互保現象，出于競爭一些銀行放松貸款審查，加劇銀行貸款的潛在風險。

（三）信息不對稱，評估和防范信用風險困難。地方政府融資平臺資金納入預算外管理，游離于公共監督體系使得財務信息缺乏透明度，成為地方政府的重要激勵因素。銀行是針對具體融資平臺法人或項目放貸，難以了解轄區融資平臺總體融資情況和償還安排，隨著政府融資平臺的規模增加，地方政府的隱性負債難以掌握、真實財力難以評估；項目信息往往是政府提出融資意向后獲得，重點項目融資尚沒有形成公開市場競標機制；政府融資項目往往與多家銀行分別簽訂協議，銀行間沒有共同信息平臺，銀行只能憑借不完整資料進行評價；在目前多家銀行競爭、一個政府又有多個融資平臺的情況下，形成“多頭融資、多頭授信”的格局，一家銀行難以把握地方政府總體負債和財政擔保承諾情況畢業論文模板，對某個項目資本金來源、資本金到位情況進行有效監控非常困難，很多融資平臺將所承貸的資金劃轉至財政專戶或關聯企業，銀行難以監測資金流向。

（四）融資渠道單一，融資負債率高。目前，銀行貸款是政府融資平臺主要融資渠道，融資平臺對外融資多以銀行的中長期商業貸款方式進行，利用資本市場直接融資比例過低，缺乏持續融資的順暢通道。據調查，在某城建投融資平臺融資總額中，銀行貸款和信托產品的占比高達90％。銀行貸款占比過高，資金來源渠道單一、融資成本較高，且政府主導的項目一般建設周期比較長，政府融資90％以上均為中長期融資，一方面，融資規模受宏觀調控政策的影響極大，融資來源的穩定性受到影響；另一方面，中長期貸款比例過大加大銀行貸款結構不平衡，商業銀行資產負債期限錯配問題突出，加劇信用風險和流動性風險。

（五）缺乏約束機制，償債能力不確定。由于融資平臺的融資數額沒有明確限制，一些地方政府竭力擴大融資量，似乎融資越多政績越好，甚至把還貸負擔轉給了后幾屆政府。融資平臺注冊資本絕大部分為土地、股權，現金注資很少，普遍資產負債率高、資產利潤率低。融資平臺主要承擔政府公益性項目，大部分項目是社會效益重于經濟效益，無現金流或現金流不足，不能滿足償債需要。政府融資平臺的貸款償還主要依靠未來地方政府財政稅收收入、土地出讓收入和特許權收費，而地方融資平臺的投資項目多為“鐵公基”建設，項目建設周期相對較長，在貸款期限內，還款來源極易受地方財政稅收下降、行政收費取消、房地產價格下跌和土地市場流拍等經濟、政策層面的不利影響。一旦還款來源得不到保障，融資平臺資金鏈可能斷裂，甚至引起地方財政危機中國學術期刊網。

（六）政府承諾擔保措施缺乏制度保障。為了保證貸款安全，銀行一般要求融資平臺借款有政府財政擔保，承諾將還本付息支出作為預算支出，但政府舉債仍是制度外融資，沒有相關法律和制度予以保障，根據我國《擔保法》規定，地方政府出具的還款承諾函、擔保函不具備擔保效力。一旦地方政府的財政承諾最終不能兌現，銀行訴諸法律，保障債權的難度較大。同時，政府進行投融資操作往往缺乏中長期規劃畢業論文模板，財政監督不到位，財政風險預警和防范機制不健全，進一步加大了貸款潛在的風險性。

四、規范地方政府融資平臺運行的幾點想法—政府、銀行聯手約束

地方政府融資平臺面臨著潛在的債務風險，如果缺乏規范管理，極有可能導致不良貸款的隱性化、長期化。因此，需要從政府、銀行兩個層面建立起融資約束機制，加以系統防范和化解。

(一)政府層面

1.完善相關法律法規，平衡地方財權和事權。目前，由于地方財權與事權的不匹配，地方經濟發展與財政資源短缺的矛盾加劇，而現行《預算法》又禁止地方政府進行赤字預算和舉借債務，迫使地方政府干預信貸資源。應通過以下方法，實現地方財權、事權的平衡：一是改革分稅制，調整中央、地方的稅收分成比例，加大對地方財政的轉移支付力度；二是“國退民進”，盡快清理一些不合理的行業準入制度，鼓勵民營資本進入壟斷行業；三是對地方政府債務問題從法律層面予以規范，并出臺相應管理制度和管理細則。

2.提高融資平臺信息披露透明度。一是建立由地方政府部門牽頭，財政部門、人民銀行、銀監部門共同參與的融資平臺貸款監測聯席會議制度，研究加強監測的相關措施和辦法，負責統計、評估各地方政府融資平臺的負債情況，定期向金融機構通報；二是相關主管部門要督促轄內各融資平臺加大信息力度，相關信息及時公開披露，推動地方政府融資平臺的隱形負債向合規的顯性負債轉變。

3.規范地方政府出資行為，增強融資平臺造血功能。地方政府不得直接將法人單位的房產、土地產權等資產劃撥到政府融資公司，注入到融資公司的注冊資本金不得再次作為資本金，融資公司相互之間不得擔保；融資平臺必須采取規范的公司治理結構，鼓勵投資銀行和會計師、律師、評級等中介機構參與，促進項目投融資行為具有較高透明度和嚴格市場約束。同時，通過股權劃轉或增資擴股等方式將分散的城市優質資源整合到融資平臺，將經營性資源、優質資產以及容易產生現金流的投資項目劃撥到融資平臺公司，不斷擴大資產規模、現金流量，確保融資平臺具備資金籌集和正常運營能力。

4.拓寬融資渠道。發展多元化融資方式。目前，政府投融資平臺的融資渠道主要來自于銀行貸款，地方政府應合理預測可支配財政收入和債務規模，大力發展多元化的政府融資市場。一方面，繼續加強與金融機構的對接與合作，積極通過信用增級等方式滿足金融機構的融資條件，進一步提高間接融資能力；另一方面，鼓勵地方融資平臺通過資本市場改善融資結構，尋求直接發行企業債券、股票、產業投資基金、信托計劃、資產證券化等多種直接融資手段為補充，降低銀行系統風險的積聚。

5.建立地方債務總量控制機制。要加強對地方政府債務總量的有關控制和管理，做到“量入為出”畢業論文模板，避免債務膨脹趨勢惡化。一方面，提高地方政府舉債行為和債務信息的透明度，逐步消除各種變相債務融資措施，引導各類政府性債務與或有債務的“顯性化”；另一方面，建立健全地方政府的財務報告制度，增強財政收支的透明度，掌握地方政府債務總量和結構。

6.嚴格債務資金的使用監督。地方政府應當著力規范自身以及下屬城市投融資公司的投資行為，明確并細化債務資金使用方向，對用債務融資支持的項目要建立嚴格的監控機制，確保資金按時準確撥付，建立嚴格的項目管理責任制，嚴密監控項目質量和進度，完善竣工驗收程序。此外，通過地方人大、社會公眾等多種渠道加強對地方債務資金使用過程的監督，對截留、挪用、貪污資金的行為及時追究責任。

7.建立地方債務償還保障機制。地方政府應當統籌安排本地區綜合財力，撥款設立長期穩定的償債基金，逐步形成以盈利性項目為載體、城建項目償債基金為保障的債務償還機制；由于部分公益性投資項目的投資收益可能不足以償付本息，應當在每年年初預算時從地方經常性收入中按一定比例安排債務還本付息的資金缺口；地方人大對以財政收入作為貸款擔保的行為進行立法規范，使政府財政對地方融資平臺的隱性擔保轉變為顯性、合規擔保，政府每年預算內、預算外資金的收支情況，對外直接融資、間接融資以及還本付息和授權執行情況要接受人大監督。

8.建立風險控制機制，監測和預防債務風險。一是建立內部控制機制。建立籌資、投資等財務活動的科學決策程序，發揮專家智慧和科學程序的監督作用；建立公司財務風險跟蹤監督和預警機制，對財務風險進行全程跟蹤、識別、評價和預測；對存在風險的財務活動實行問責制，明確承擔責任和風險報酬；利用合同條款約定，對表外事項和或有事項責任進行明確，對投資合同價款及支付方式等作出限制性規定。二是加強外部監督管理中國學術期刊網。建立地方政府的債務管理機制，從外部加強地方投融資平臺舉債的監管，將地方政府債務控制在合理的范圍，有效約束地方政府融資行為。

(二)銀行層面

1.控制信貸融資規模，防止系統性金融風險。隨著地方政府融資平臺信貸融資規模擴大，使得投資項目未來投資過度依賴信貸資金的持續投入，增加了央行貨幣政策調整難度，一旦貨幣政策收緊，項目發生流動性危機的概率增加，地方政府很容易發生支付危機；而持續增加信貸供應，則面臨通貨膨脹壓力，影響金融穩定。因此，各家銀行都應當根據地方政府的可承受還本付息能力，確定相應的融資數額，融資總量應以本屆政府任期內可支配用于投資建設的財力為限。

2.建立銀行間信息溝通機制，共同防范貸款風險。盡可能采用銀團貸款方式，可以降低單家銀行的貸款額度畢業論文模板，避免貸款集中度風險，同時參加貸款銀行間加強溝通協作，從不同渠道提高信息透明度，形成利益共享、風險共擔的分攤機制。

3.嚴格授權審批制度，強化審慎風險管理。嚴格按照商業銀行信貸業務流程，對政府融資平臺貸款業務加強管理：一是在貸款審批過程中，不能隨意降低貸款發放門檻，盡可能采用多種抵押和擔保措施。比如要求“土地抵押+財政擔保”或者“股權質押+財政擔保”，多種形式防范風險。二是建立項目監管制，監控信貸資金流向。一方面強化貸款投資方向，對于不符合投資方向的貸款，予以提前收回，防范貸款投向不清或貸款投向轉變產生的風險；另一方面實行專戶管理、單獨核算、專款專用，防止截留、挪用、擠占貸款資金現象的發生。三是強化融資期限管理，原則上與政府任期一致，超過任期的融資要由本級人大授權。

4.實行資產證券化，化解銀行信貸風險。商業銀行可以對融資平臺的存量貸款進行證券化，借助于債券市場來分解巨大的存量問題。一方面，商業銀行通過信貸資產證券化可以將表內的部分風險資產移到表外，化解自身的貸款風險；另一方面，當前情況下資產證券化是保持并提高核心資本充足率的一項重要措施，既有助于提升銀行資本充足率水平，又從總體上化解由于中長期貸款的風險。

作 者 李洪強

單 位 重慶農村商業銀行大渡口支行

篇4

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年3月6日

一、地方政府投融資平臺的重要意義

（一）為地方政府基礎設施建設籌集資金，彌補公共財政不足。地方政府不僅擔負著提供公共服務的職能，而且承擔著經濟社會發展的管理職能和責任。1994 年我國實行分稅制改革以來，財權向上級中央政府集中，事權層層下放，地方事權承擔過多與財力不足的矛盾越來越突出。而我國的《預算法》規定，各級政府必須按照量入為出、收支平衡的原則安排支出，地方政府不能夠發行債券募集資金，地方政府面臨著資金短缺的困境。在此情況下，大量舉債和土地財政成為地方政府籌資的主要方式，政府的組織優勢和銀行的融資優勢結合在一起，催生了地方政府組建投融資平臺公司。地方政府投融資平臺的創立使政府能夠利用市場化手段籌集資金，為地方經濟建設輸入了血液，地方政府投融資平臺在彌補公共財政不足、促進地方公共基礎設施建設和經濟發展中發揮了較大作用。

（二）加速推進城鎮化的必然選擇。中央提出要求要把推進城鎮化進程作為我國現階段擴大內需，推動經濟平穩增長，提高人民生活水平的一個重要手段。2010年我國的城鎮化率為49.68%，2011年為51.27%，2012年已經達到52.57%，城鎮化率的不斷提高必然要求與之配套的基礎設施要不斷增加，也就需要將大量的資金投向基礎設施建設，基礎設施的不斷完善才能為城鎮化打下牢固的基礎。在我國快速推進城鎮化進程中，許多地方基礎設施建設比較落后，需要投入大量資金，地方政府投融資平臺能夠解決公共基礎設施建設資金不足的問題，進而推進我國城鎮化進程。1995～2010年全國固定資產占 GDP比重從32.9%上升至69.0%，成為我國經濟發展的重要推動力。其中，地方投資在城鎮固定資產投資中的占比從72.7%提高至90.6%，體現了地方政府在全國的城鎮化建設中的巨大能量。

（三）促進經濟發展的有力保證。地方政府投融資平臺公司可以較有效地配置資源，促進經濟增長。一方面政府利用其信用平臺，提高政府資源的整合和利用效率；另一方面在競爭日趨激烈和貸款風險較大的背景下，銀行也愿意貸款給具有政府背景的投融資平臺公司，以降低金融風險。我國目前正處在轉型時期，市場發育不足，法律制度不完善，合理的產權結構、市場結構缺損，社會性資本難以驅動，因此在經濟發展中發揮主導力量的仍然是政府，我國特殊的國情決定了政府要主動推進市場建設。地方政府投融資平臺投資主要用于公共基礎設施建設，而一定規模的基礎設施建設實際上成為宏觀經濟持續穩定增長的重要因素。地方政府投融資平臺還應在引導社會資本流向、優化經濟結構等方面發揮重要作用。

二、地方政府投融資平臺風險分析

（一）償債風險。償債風險是指地方政府投融資平臺的債務違約風險。據統計，近幾年地方政府投融資平臺迅猛發展的同時，其負債率也在不斷提高，很多投融資平臺都出現了高出警戒線的情況，一旦到期的債務無法償還，隨之而來的便是相應的債務危機，政府信用相應受損，進而對整個金融體系造成沖擊。地方政府投融資平臺的借貸規模快速增長，而大多數投融資平臺在融資中都依靠政府財政作擔保，給地方政府帶來了隱性債務負擔。地方政府投融資平臺的大部分資金使用在了投資回報率比較低的基礎設施和其他公共建設項目上，這些項目大多數不具備自償性、不能產生資金流，貸款償還主要依靠地方政府財政收入、項目收費和出讓土地收入，很難有與債務償還要求相適應的現金流，存在著較大的償債風險。

（二）政策風險。由于地方政府投融資平臺具有很強的政府背景，一旦國家的產業政策、地方政府的區域經濟、行業發展等政策調整變動，將可能對地方政府投融資平臺的經營產生較大的影響，所以其面臨很大的政策性風險。隨著貨幣信貸、財政稅收、房地產調控等一系列政策調控逐步到位，地方政府還貸壓力將逐步加大，平臺基于宏觀政策轉向而產生危機的概率大大增加。從宏觀調控角度來看，為應對國際金融危機，我國政府實施積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，這期間銀行資金集中投向地方政府投融資平臺。平臺所投資項目大部分需要利用土地增值收益來償還，土地價格的上漲將進一步推高房價，擠占購房者其他消費，進而削弱其實際消費能力，這與國家當前調控房價，通過拉動內需、刺激消費，進而調整經濟結構，實現經濟增長方式轉變的理念完全不符，加劇了投資和消費比例的失衡。除此之外，國務院、財政部、銀監會等部門都出臺加強監管和清理地方政府投融資平臺的文件和政策，地方政府投融資平臺面臨愈來愈嚴峻的監管政策環境，將加大投融資平臺的政策風險。

（三）財政風險。財政風險是指在不確定的外部環境下，由于地方政府有限的財力不能滿足履行公共支出責任的需要，從而對政府的正常運轉和經濟社會發展造成損失的可能性。地方政府財力指的是地方政府的可支配資源，包括地方政府稅收收入與非稅收入、基金收入、國有資本經營收益以及預算外收入。地方政府公共支出責任指的是地方財政承擔的本地區政權機關運轉所需支出與管理行政區域內教育、經濟、科學、文化、衛生、城鄉建設、體育等事業發展所需支出。據統計，截至2012年4月底，地方投融資平臺的總負債額占財政收入比重達到82.73%，整體形勢不容樂觀。地方政府投融資平臺的負債是地方政府或有負債的重要組成部分，由于地方政府投融資平臺是由政府出資設立并提供財務擔保，一旦投融資平臺運營失敗，所有未清償債務必定由財政買單，轉變為政府的直接債務，過度膨脹的地方政府投融資平臺的債務使地方政府面臨更沉重的債務負擔，將使地方政府的財政風險急劇增長，不利于地方經濟的可持續發展。

（四）金融風險。銀行貸款是地方政府投融資平臺的主要籌資渠道，地方政府投融資平臺過度負債將導致嚴重的系統性金融風險，主要體現為信用風險、流動性風險和利率風險。信用風險又稱違約風險，是指受信人不能履行還本付息的責任而使授信人的收益發生偏離的可能性，是金融風險的主要類型。地方政府投融資平臺的融資主要來自于金融機構，而其自身償債能力不足，如果地方財政收入下滑，土地增值收益減少，不能及時償還到期債務，債務風險就會直接轉嫁到金融系統。流動性風險指的是商業銀行缺乏充足的現金來滿足客戶取款需要與不能滿足客戶合理的貸款需求以及其他即時的現金需求而引起的風險。利率風險是指因為市場利率變動的不確定性所導致的銀行金融風險，是因為市場利率波動造成商業銀行持有資產的資本損失和對銀行收支的凈差額產生影響的金融風險。

三、地方政府投融資平臺的風險管理

（一）增強風險意識。要增強地方政府的風險意識，加快建立地方政府投融資責任制度，明確投融資平臺債務責任劃分；要增強投融資平臺的風險意識，探索建立比較完備的風險防控體系，重點監測企業長短期債務比例、收益項目與非收益項目的比例、土地出讓金收益占還款比例等指標，防止過度融資；要增強銀行的風險意識，銀行應規范對政府投融資平臺的授信操作，加強對投融資平臺還款能力和貸款風險的評估與控制。

（二）建立健全投融資平臺風險控制機構和相關制度。地方政府投融資平臺應當按照政企分開、經營管理與監督約束相制衡的原則，建立投融資平臺決策、管理、監督三位一體的法人治理架構與經營約束機制。投融資平臺應當設立負責風險控制和內部監督審計的部門，建立起以監事會為領導機構、風險控制部門為支撐的風險控制監督機制。應建立健全地方投融資平臺信息披露制度，應及時公開財政負債狀況，將政府負債狀況的隱蔽性向顯性轉變，應當及時向投融資平臺的資金提供者披露投融資平臺的資產負債狀況、盈余虧損情況等內容，以提高其資金使用與管理效率。應當利用地方政府政務公開平臺，披露投融資項目事前、事中和事后的相關信息，以此強化投融資項目的內外部監管。要發展獨立的信用評級機構，通過客觀、綜合評價地方政府以及投融資平臺的情況，以確定相應信用等級來為資金提供方提供有價值的參考，從而達到控制風險的目的。

（三）建立地方政府投融資平臺風險預警系統。地方政府應當建立投融資平臺風險預警系統，對地方政府投融資平臺的運行進行全方位、全過程的跟蹤、識別、評價、預測和監控，該體系對地方政府投融資平臺發生危機的可能性進行預警，并估計其風險程度，使地方政府能夠盡早發現風險，有助于及時掌握風險動態，有利于在風險萌芽狀態及時采取有效措施將其遏制，避免重大風險給經濟發展帶來損失。預警系統的建立，不僅要考慮當地經濟發展水平、投融資平臺債務規模、地方政府財政收支狀況等因素，還應具體分析投融資平臺債務產生的原因與發展趨勢。投融資平臺內部應當建立風險管理部門，負責平臺公司的風險預警，隨時關注投融資平臺風險狀態，及時警示風險隱患。還應在預警系統的基礎上建立應急機制，制定對突發性地方政府投融資平臺風險的處理方案，及時援助出現問題的投融資平臺，以防止危機擴大沖擊金融系統，造成更多不良影響。

（四）加強地方政府投融資平臺債務管理。應當建立健全地方政府的債務管理體制，明確地方政府對平臺的責任，加強地方政府對投融資平臺的債務管理。一是完善對地方政府投融平臺債務管理的法律制度，對不同地區、不同性質的地方政府投融資平臺債務區別對待。要建立嚴格的監控機制，嚴格債務資金的使用監督，明確并細化債務資金使用方向；二是完善債務償還機制。要明確債務償還主體，堅持“誰用款、誰還款”原則，逐級落實貸款風險責任，并建立相應的追償與問責機制，要嚴格制定償債計劃，明確償債的資金來源與還款計劃；三是應健全地方政府投融資平臺債務風險總量衡量與控制指標體系。地方政府投融資平臺債務確認、識別與預測評價要包括平臺債務規模與當地政府財力的匹配，以及相關聯的資金來源、債務余額、償債安排。具體衡量指標主要包括地方政府投融資平臺債務余額、平臺平均負債額、債務依存度、債務負擔率、借新還舊債務額占債務總額比重、債務償債率、債務逾期率、平均還債年限等。

主要參考文獻：

[1]文照明.完善地方政府投融資平臺建設的思考[J].宏觀經濟管理，2013.1.

篇5

城鎮化是現代化發展的必由之路，是未來中國最大內需之所在。“十”報告將城鎮化放在了十分重要的位置。因此，新型城鎮化在未來中國發展過程中的重要性已毋庸置疑。過去由土地財政和土地金融來解決城鎮化投融資需求的模式已經存在很多問題，且已經不足以應對愈加龐大的資金需求，因此城鎮化進程中投融資模式的市場創新和政策改革問題亟待探討。

二、城鎮化的內涵

“城鎮化”一詞源于英語Urbanization。由于對城鎮和城市概念的混淆，理論界有“城鎮化”和“城市化”兩種說法且存在一定的爭議，本文界定兩者在本質上是一致的。

本文總結學術界各種不同的觀點，認為城鎮化的內涵應包括以下幾個主要方面：一是產業結構的轉變和社會經濟結構的多元化，即農業經營方式更為現代化、規模化，第二、三產業不斷壯大；二是由于工業化進程的進一步推進，資本、勞動力等生產要素在城市的集聚和在城鄉間的高效流動；三是城鎮人口數量逐漸增加，城鎮數量和規模遞增；四是傳統落后的農村社會逐漸被現代文明的城市社會所替代，城市生活方式和價值觀念成為社會生活方式和價值觀念的主體；五是城市功能不斷完善，空間形態發生變化，城鎮基礎設施建設承載力不斷增強。

通過分析以上五個主要方面的內涵，我們可以得出城鎮化的投融資需求體系主要包括農業現代化、產業結構調整和產業升級、城鎮基礎設施建設和公共服務等幾個方面，除此之外，還應包括社會城鄉生態共保，以提高人居環境品質。下面，本文將對以上幾個主要方面的投融資需求進行具體分析。

三、城鎮化進程中的投融資需求

（一）農業現代化

當下，我國農業生產依然滿足不了城鎮化進程中居民對農產品快速增長的需求，進口在明顯增長，因此必須加大力度推進中國農業的現代化進程[1]。

對農業現代化的金融支持至少應包括以下幾個方面：一是金融機構為農業現代化的裝備和技術提供充足的信貸資金；二是金融機構通過資金投向來引導農業生產部門的產業結構調整和升級；三是金融機構為農業提供具有避險功能的金融工具，防范和降低農業經營的高風險；四是金融機構為農業現代化構建信息平臺，為農業生產活動提供信息、咨詢等方面的服務，加快農業產業化健康發展[2]。

（二）產業結構調整和產業升級

金融系統通過資金導向、信用催化、防范和分散風險等機制作用于產業結構調整和產業升級過程。具體而言，包括以下幾個方面：一是金融機構為第二產業的技術改造和擴大生產提供充足的信貸支持，以促進產業升級；二是通過優化資本市場，使資本市場為新興產業提供充足的資金支持，以優化產業結構；三是金融機構通過資金的投向引導生產要素的集聚，進而促進產業集聚，推動產業轉型升級；四是金融機構通過提供相應的金融工具防范和分散各個產業的風險。

（三）基礎設施建設和公共服務

城市基礎設施和公共服務設施建設存在周期長、資金占用額大、成本回收時間長的特點，單純依靠財政資金并不足以支撐整個建設項目，所以向金融體系進行融資就成為募集資金的重要手段[2]。在城市基礎設施和公共服務設施的建設過程中，主體多元化、渠道多元化、方式多元化將成為其健康的投融資模式的發展趨向[3]。

（四）城鄉生態共保

中國城市經濟的高速增長主要是依靠外延擴張來支撐的，呈現出高增長、高消耗、高排放、高擴張的粗放型特征；伴隨著城市經濟的高速增長，資源和環境壓力凸顯，各種社會矛盾加劇[4]。

積極推廣應用安全可靠的垃圾焚燒新技術、新工藝、新設備；完善城鄉污水處理廠和配套管道設施的建設改造工作；建設高質量的林蔭道路和林蔭公園等綠化工程。這些措施的實施除了依靠財政資金外，還應積極向金融體系尋求主體多元、渠道多元、方式多元的投融資機會。

四、目前主要的投融資模式

在城鎮化快速推進的過程中，政府投融資資金來源已由以預算內財政為主向以預算內和預算外財政、銀行貸款等為主轉變。而在這一轉變過程中，土地成為地方政府手中最為重要的工具，由此產生了“土地財政”和“土地金融”的概念。

（一）土地財政

土地財政是指地方政府的可支配財力高度倚重土地及相關產業租稅費收入的一種財政模式[4]。具體來說，土地財政主要通過以下兩個途徑為地方政府增加財政收入：通過出讓、租賃國有土地使用權等獲取土地收益；通過收取依附于土地開發的房地產業和建筑業的相關稅費增加財政收入。

土地財政的產生有其一定的實際意義。一方面，低價出讓土地招商引資拉動了地方投資增長和經濟增長；另一方面，高價出讓土地增加了預算外收入，由房地產業和建筑業等發展帶來的稅收增長使預算內收入增加。

（二）土地金融

土地金融與土地財政相關聯，是在城鎮化快速推進的過程中，地方政府以土地財政為支撐，搭建地方政府投融資平臺籌集資金，為城鎮化建設籌資。

土地金融主要通過以下兩種方式籌集資金：通過地方融資平臺公司以土地作為抵押獲得銀行貸款，這種方式占籌集資金的大部分；以土地為擔保發行城投債。這兩種方式的償債資金基本全部來自于土地出讓金、房地產相關稅收和財政收入。

（三）目前投融資模式存在的問題

在過去十幾年的城鎮化進程中，土地財政和土地金融發揮了重要的推動作用，但目前看來，這種投融資模式已經出現了很大的問題。

首先，城市土地屬于國有，農村土地集體所有，土地財政和土地金融使得地方政府不斷征收農村土地，但其支付的土地補償金很低，損害了農民的利益，造成社會矛盾的加劇。

其次，土地的高價出讓金推高了房價，破壞了市場規律，使房地產市場泡沫加劇，不僅損害民生，更使市場存在越來越高的風險。

第三，由于地方政府的償債來源主要為土地出讓金和房地產相關收益，房地產市場的高風險也就使得地方政府的債務風險提高。

五、投融資模式的改進建議

（一）完善財政支持機制

國家應該完善財政支持機制，調整財政支出結構，以“人的城鎮化”為重點，滿足居民日益增加的教育、文化、醫療、養老等公共服務需求，且與可持續性發展的理念相一致。

（二）構建并完善城鎮化的投融資平臺

一個完善的投融資平臺可以拓寬投融資渠道，為資金的需求方和供給方提供信息咨詢平臺，促進金融資源的有效利用，為社會經濟的發展提供充足的資金保障。因此，各地方應積極構建并完善城鎮化的投融資平臺。

（三）創新城鎮化的投融資模式

目前可以運用的投融資新興模式主要有：BOT模式，即建設-經營-轉讓模式；ABS模式，即資產證券化模式，該模式比較成功的案例是大連路隧道項目的資產證券化；TOT模式，即移交-經營-移交模式；PFI模式，即民間主動融資模式；基金模式。

（四）深化金融改革

加快證券、信托等金融服務行業的發展，建立完善的現代金融服務體制，金融體制和投資體制改革為投融資模式的市場創新提供有效手段。（作者單位：山東財經大學金融學院）

參考文獻

[1]李雅琦，《陳錫文談城鎮化中的糧、地、人》[J]，東方早報，2013（1），C04.

[2]范立夫，《金融支持農村城鎮化問題的思考》[J]，城市發展研究，2010（7），63-66，72.

篇6

一、財政投融資的特點、作用和必要性

（一）財政投融資是我國經濟發展初級階段的需要。根據穆斯格雷夫的“發展型”公共支出模型，市場經濟條件下，一國經濟增長的初級階段，公共部門投資在國民總投資中占有相當高的比重，為經濟和社會發展“起飛”奠定基礎。進入中級階段之后，公共部門投資逐步成為私人部門投資的補充。而在經濟發展的所有階段都存在市場失靈，因此政府始終要通過增加公共投資來進行宏觀調節。我國尚處在經濟發展的初級階段，脫胎于高度集中的計劃經濟體制，改革開放的年代又不長，市場失靈的現象還相當突出，因而財政投融資的調控作用必不可少。

（二）財政投融資的根本作用在于充實社會先行資本，填補財政預算無償投資和一般商業金融投資的空白財政投融資的特點在于既體現政府政策取向，又在一定程度上按照信用原則組織經營。財政投資的主要領域是準公共產品，這類產品若完全依賴財政無償投資，因財力有限勢必出現“瓶頸”制約，供給不足；若完全依靠企業籌資，銀行融資，因準公共產品“效益外溢”的特點，供給更加不足甚至無人投資。所以在私人產品與私人投資、純公共產品與財政無償投資大體對應平衡的情況下，財政投融資介于二者之間，填補了準公共產品投資的空白。

（三）財政投融資的目標是貫徹國家產業政策，建立對企業和商業銀行的誘導機制，促進我國經濟結構的調整、經濟增長方式的轉變財政投融資對經濟增長的作用不僅表現為短期內“數量增加”，更表現為長期內“質量的提高”。1996年我國經濟成功實現“軟著陸”后，總需求與總供給的矛盾基本解決，結構調整的問題更加突出。我國預算內財力貧乏，而財政投融資作為一個投融資體系，直接把資金引入優先領域，形成一種“財政投融資先行—商業銀行投融資跟蹤—企業投資隨后”的連鎖反應機制。

（四）在當前我國通貨緊縮的宏觀經濟形勢下，加強財政投融資又與反經濟周期目標相吻合1998年中央銀行六次降息，貨幣政策力度不可謂不大，然而由于真實利率高于名義利率，居民對貨幣的靈活性偏好，企業預算約束硬化以及貨幣政策時滯等原因，貨幣政策的效力一時還不能顯現。而財政擴張作用直接、力度大，特別適合在經濟全面蕭條時采用。運用擴張性財政政策進行反周期調節，不外乎兩種手段，一是減稅，二是增支。減稅在1998年上半年已經啟動，但我國財政的困境使減稅的空間不大，增加財政投資是必然選擇。就啟動內需的兩大支柱消費推動和投資拉動來說，投資拉動也是現實選擇。1997年我國經濟增長8.8%，從需求拉動因素看，投資約占2.2個百分點，消費約占4.9個百分點，凈出口約占1.7個百分點。1998年以來，消費市場持續低迷，從需求走勢看，消費對經濟增長的貢獻率將穩中趨降。在這種情況下，1998年下半年增發1000億國債融資用于加快基礎設施建設，

（五）財政投融資體制還能平衡資金在國民經濟三大部門間的分配，調節儲蓄、投資結構，促進資金和資源的優化配置在我國三大部門中，居民是盈余部門，企業是短缺部門，財政則是國家宏觀調控的主體。改革開放以來，居民收入分配格局發生了急劇變化，居民最終收入占國內生產總值的比重大幅上升，居民部門儲蓄占到社會總儲蓄的60%以上，而財政日見拮據，1995年預算內投資占社會總投資僅3.1%.在這種不平衡狀況下，通過國債等財政投融資手段將居民手中的一部分消費基金轉化為積累基金，有利于調節儲蓄與投資結構的不對稱，促進儲蓄向投資的轉化。

二、我國舊有財政投融資體制的問題分析

（一）國家財政投資日益弱化，影響國民經濟長遠發展后勁

我國是發展中國家，正處在經濟轉型期，不僅要實現經濟體制市場化，還要實現經濟增長方式的轉變，由此決定政府在強化、引導投資方面負有比發達國家更多的責任。但當前我國財力不足，財政的經濟建設性投資呈現出弱化態勢，與政府的宏觀調控要求相去甚遠。據世界銀行對12個發展中國家和13個工業國抽樣調查表明，1980—1995年財政投資占社會投資的比重，發展中國家平均水平43%，工業發達國家37%，而我國80年代以來財政投資占財政總支出的比重和財政投資占全社會固定資產投資的比重不斷降低，1981年兩個比重分別為20.5%和28.1%，1990年降為10.1和8.7，到1995年只有7.7%和3.1%.財政投資的弱化在很大程度上削弱了國家宏觀調控職能的履行。

（二）財政投融資與商業銀行投融資界限不清，也缺乏法律上的依據

一方面財政投融資范圍界定不嚴，本應通過市場融資的通過財政投融資，扭曲了資金結構，損害金融業公平競爭。另一方面商業銀行過分擴張投資性貸款，投資資金過分依賴銀行，不僅加劇重復建設和結構失調，銀行不良債務急劇上升還將阻礙金融體制改革的深化。與發行國債相比，國債的透明度相對較高，易受到關注，而銀行的不良資產較隱蔽，就這一點來說，財政投融資比之金融投資也有其優勢。國際經驗表明，財政融資作為政府干預經濟的重要手段，是銀行信貸所不能替代的。

（三）財政投融資效益低下，盲目、重復建設現象仍然普遍，貫徹產業政策不力重數量輕效益是我國經濟建設中長期存在的弊端，表現在財政投融資上就是有償資金無償使用，資金投放前缺乏全面科學的可行性分析、成本效益分析，工程建設中缺乏有效的監督約束機制，項目結束后不進行評估，往往是“說投就投、一投了之”，使財政投融資無法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環。

（四）財政融資渠道單一，資金不足也是制約財政投融資宏觀調控作用發揮的重要因素首先是因國家財力制約，資本金部分投入就不足，對政策性銀行撥款難以保證。除資本金以外，財政融資絕大部分來源于國債，很少的部分來源于金融債券等，加上我國財政投融資效益不高，資本金增值少，形成國債獨當一面的局面，加大了財政本已沉重的還本付息負擔，國債風險增大。

三、財政投融資體制的強化和完善

財政投融資的特點是融資、投資緊密結合，資金投入直接。針對我國現行財政投融資體制中存在的問題，我們應從以下幾方面尋求財政投融資體制的完善：

（一）融資環節

應該說，國債因其規模大、信譽高、發行較容易，仍是主要融資渠道。發行國債既產生總量效應，增加總需求和總供給，又產生結構效應，引導投資和消費。增發國債還能帶動商業銀行配套貸款的增加，推動社會投資，形成乘數效應，更大幅度地拉動經濟增長。據測算，1998年增發1000億國債大致可以使銀行配套增加貸款1000億元，總數約2000億元的建設投入所形成的最終需求可以拉動GDP增長約2個百分點。而且在目前我國經濟緊縮的情況下，供給對價格和利率的彈性很小，增發國債還較少引起價格和利率的上漲，因而不會引發通貨膨脹和對私人的擠出效應。通過國債融資需要注意的是以下幾個問題：

1.國債的發行權。只要各級地方政府仍是當地經濟活動的主要參與主體，分級財政體制未能真正建立之前，地方政府就不能擁有發債權，地方財政預算也不能打赤字。但在國債投資建設項目中，有很多項目是屬于地方性的，根據收益原則，這部分項目的融資應由地方負擔。在地方財政支出項目較多、資金較緊張的情況下，可發行中央特許、擔保，地方負責還本付息的專項債券，有效地分解中央財政的債務風險。同時，又因一些中小型基礎設施項目的利益會擴散到其他地區，中央財政應對這部分“外溢利益”予以補貼，具體作法可由中央發債轉借地方使用并由各地配套一部分公共資金。

2.國債的規模和期限結構。目前銀行利率下調、國債籌資成本較低，正是增發國債的有利契機，此時發行中長期國債可以以較低的成本籌集到大量建設資金。由于企業預算約束硬化、居民收入下降和預期未來支出增加，商業銀行的存貸差增大，這也為國債的發行創造了認購對象。為滿足商業銀行資金流動的需要，這種國債可為定向向商業銀行發行的短期周轉性國債。目前我國國債主要集中在三年期的中期國債，期限結構過于單一帶來的問題是還本付息期集中，長期建設資金不足，短期籌資不易，今后應逐步增加短期周轉性國債和長期投資性國債，充實國債期限結構。

3.國債的透明度。我國居民和機構購買國債，長期來在一定程度上是迫于行政壓力，就算以國債作為金融資產投資，吸引投資者的也只是國債的穩定可靠性，而不是其投資生產建設帶來的收益。這種現象與國債宣傳定位不當有關，國債透明度不高，國債發行后居民不了解自己資金的用途和實際效益。這一方面造成居民投資國債積極性不高，一方面使財政部門發行國債缺乏有效的監督制約機制。建議財政部門在發行及運用國債資金投資的各個環節，定期披露國債資金投向、工程進度和財務狀況，以體現國債財政投融資工具的特征。除繼續穩定國債融資外，我國應進一步拓寬財政融資渠道。日本已實行40多年的“財政投融資”制度可資借鑒。日本的財政投融資計劃是以大藏省的資金運用部為中心，以財政儲蓄、各種保險和年金等形式廣泛吸收社會資金，通過有關公共金融機構，以投資、貸款和認購債券等方式進行公共投資，對于日本經濟起飛起到十分重要的作用。日本通過財政投融資所籌集的資金極為可觀，1991年占到當年財政總資金（財政預算資金與投融資資金之和）的56.5%，成為國家財政不可或缺的？

我國目前正進行清費改稅、清理預算外資金的改革，筆者認為探索發展財政投融資制度，在預算體系中建立專門的財政投融資預算不失為規范財政預算、提高資金運用效益的一條思路。就資金來源看，我國也有拓寬財政融資的潛力。我國目前僅有向養老保險基金和待業保險基金發放的特種定向國債，今后配合社會保障制度的改革，可擴大特種定向國債的發放對象，既拓寬了財政融資，又為各類保險基金、資金找到一條安全的投資途徑。現行郵政儲蓄制度應進一步改革和完善，在期限品種、還本付息方式上實行多樣化，以吸引更多的儲戶。財政投融資的支撐點是國家信用，今后應逐步建立和完善政府擔保債券和政府擔保的借款制度，既充分又有度地運用國家信用。

（二）投資環節

1.投資項目的選擇。公共投資的最終目的不是去和市場活動競爭，而是補充和支持市場活動。如果財政投融資資金用于國有企業的一般生產經營性項目，不僅會使財政陷入對國企補貼的深坑，還會助長國有企業的依賴性和政府干預的不當性，對經濟增長作用卻不大。現階段我國財政投資的主要領域是非經營性公共基礎設施、高新技術及農業。

2.項目開工前的可行性分析和成本效益分析。公共投資不僅在經濟上必須是有吸引力的，在技術、管理和財務上也應該是可行的。在選擇和實施投資時必須全盤考慮投入和產出的價格對比，其他經濟變量的反應，對其他部門的沖擊和影響等。與一般經營性項目不同，公共投資的非經營性使公共投資的成本和效益分析要置于整個社會環境中考慮，即代表對一國經濟投入和產出的機會成本（“影子”），而不是特定部門的成本效益。具體地說，項目的純經濟收益率、對就業的影響、對國家債務負擔的影響、財政的承受能力、對貿易狀況和外匯儲備的影響等都是成本效益分析的因素。“成本”不僅包括初期基建費用，也包括完成和經營項目工程所需的一切經常性支出，后者往往是數量很大卻常被忽視的一筆開支。為防止釣魚工程，要求項目在動工前必須呈交全面清晰的成本預算和收益估算。

3.項目施工的全程監控和項目完工的評估。

針對我國財政投資重投入、輕管理的傾向，在項目施工全程中應建立包括工程質量、資本投入、費用支出的監控，尤其是經濟審計。我國財政投融資效益低下與工程施工中財會制度不健全有很大關系。今后應大力提高工程財會人員素質，使財政投資置于嚴格的會計系統控制中，體現“經濟制約”而不是“政治驅動”。項目完工后還應對工程預期目標、預期收益的實現程度進行評估，保持工程監控的完整性，對后續投資也具有啟示作用。

篇7

1.財政投資：政府從財政收入中的撥款，稅收中的基礎設施建設稅以及某些專項資金。雖然式微，但在現階段，依然是城市基礎設施投融資的重要組成部分。

2.土地儲備制度融資：地方政府依法律程序，運用市場機制，對通過收回、收購和征用等方式取得的土地，進行前期開發、整理，予以儲存，以滿足城市各類建設用地的需求。政府壟斷土地一級市場，通過“土地收購―土地儲備―土地出讓”來實現融資。

3.國內外貸款：運用國內政策性銀行貸款和國外政府貸款以及國際金融機構貸款。通過向世界銀行、亞洲開發銀行等國際金融機構貸款以及外國政府如德國、日本等國家貸款。由于規模大、回收期長，這種融資方式一般手續復雜，需要較長時間的審批和可行性論證，。

4.證券市場融資：在基礎設施傳統融資模式中，具有固定利率的長期債券是最適合的融資模式。由于我國債券市場的先天缺陷，證券市場融資多以發行國債的方式為基礎設施籌集資金。

二、城市基礎設施融資存在問題。

1、融資需求遠大于供給，融資渠道狹窄。供求矛盾突出，融資渠道單一，主要以財政資金和銀行貸款為主。

2、城市基礎設施建設存在或多或少的行政性“身影”。投資責任承擔主體缺失，專項資金不到位，被挪用情況時有發生。權責不明確，政企不分。

3、土地制度不完善，土地財政融資可持續性低。隨著城市土地的圈占日益嚴重，城市可用土地減少，“土地財政”已經難以為繼。

4、基礎設施建設財政投融資法律建設滯后。我國尚無專門對城市基礎設施建設投融資活動進行規范的《財政投融資法》和《財政投融資條例》，尚有諸多限制。

5、包括BOT模式、PPP模式、RCP模式、TOT模式等在內的項目融資模式在我國城市基礎設施建設中采用遭遇諸多瓶頸。這些制約因素主要包括法律、政策、政府、人員、管理等方面。

三、城市基礎設施融資對策

1、精準定位政府職能，創建良好投資環境。為發揮政府資源在城建中的杠桿作用，需要轉變政府職能，找準定位，從現有實際出發合理規劃，實現城市基礎設施的效益最大化。發揮主導作用，有效帶動資本市場投資城市基礎設施建設領域，并且通過打破壟斷機制，建立投資回報機制，簡化相關程序以提高效率，鼓勵支持非公有制企業等舉措，營造良好的投資環境。而因基礎設施的社會公共性，在引入競爭機制后，政府應加民間資本進入城市建設領域的監督管理，規范相應操作流程，保障城市基礎設施建設的順利進行。

2、規范并推動融資平臺，建立健全相關機制。市場環境的變化推動了城市基礎設施的市場化改革，傳統壟斷性轉變為競爭性，政府投資轉變為以企業為主體投資建設。為順應時代潮流，增強平臺融資能力，首先需要規范地方政府融資平臺的運營模式，建立與社會主義市場經濟體制相適應的融資體系，以更好發揮財政杠桿效應。其次，應推動其向多元化發展。積極引入大型企業，擇機上市。吸引、帶動社會資本參與，加快注入優質經營性資源。降低負債率，實現資源的有效整合，做實做優。并妥善解決存量債務問題，必要時建立政府償債準備金。

3、拓寬融資渠道，建實城建項目平衡機制。構建和落實城建項目平衡機制，建立收益與債務平衡模式，盡量做到新增債務全覆蓋。鼓勵引導民間資本對城市基礎設施建設進行投資，增強非公有制企業進入特許經營領域的意向，并在非公有制企業的發展上給予大力政策傾斜，不斷引導培育非公有制企業，從而吸引其參與城市基礎設施建設之中來。

4、創新融資方式，積極運用。在城市基礎設施建設過程中，要根據具體不同情況，積極創新并運用多種融資模式，引導更多資本進入城建中來。例如建立基礎設施融資銀行，這是借鑒了美國城市基礎設施融資的債券銀行和印度城市發展基金，在中國具體的實踐環境下提出的，宜由國務院有關部門牽頭，各省設立省分行，各地市設立中心分行，完全按照市場化規律運作的商業性金融機構。并在與其它銀行組織相比，增加了基礎設施貸款部和資產證券化兩個部門。遵循利潤最大化原則的指導，發放的貸款必須取得回報，除主營業務外也可開展其他盈利性業務。以期能更好的回籠資金，分散風險、創造利潤。

5、抓住“兩型”機遇變革融資體制機制。在基礎設施建設項目上，要以“兩型”為方針，爭取資源節約，環境友好，充分整合資源，實現基礎設施融資項目整體效益的提升，追求利益最大化。深入研究融資項目等事務的客觀運行規律，使系統管理制度符合其運轉規律。爭取國家財政資金的專項撥款投入，減少中間環節，避免不必要的資源廢置，真正使城市基礎設施建設的資金獲得最大化的利用，完全實現其價值。并倡導“4R”等綠色發展方式，健康性與經濟性并行。

四：探討展望

城市基礎設施融資前路漫漫，發展方式不盡相同。因此，在未來的研究中，應該繼續分析城市基礎設施融資中存在的具體問題，規范并完善現有的城市基礎設施融資方式，本著科學發展觀與實事求是的原則，帶著創新的思維，繼續為城市基礎設施建設提供確切有用的建設。

【參考文獻】

[1] 景姣.政府投資基礎設施建設投融資、模式及其評價問題文獻回顧[J].時代金融，2011（7）.

篇8

一直以來，以“農業、農民、農村”為代表的“三農”問題是困擾我國社會主義現代化建設和全面建設小康社會的重大和現實的問題。當前，農村經濟社會條件發生了深刻的變化。缺乏有效的農村融資金融產品已成為制約農村發展的瓶頸，急需構建相應的新型農村金融產品供給體系。但從我國農村發展的現狀來看，資金的投入是重點。于是，建立健全適合我國農村、農業和農民發展需要的農村金融體系，確保資金有效地使用與投放，保證公共產品的供給，便成為了中國農業發展的重中之重。因此，進一步改革和完善我國農村金融體系和公共產品的投融資制度，建立有效的多元化農村資金分配與公共產品投融資渠道體系才是解決目前農村金融需求的核心和關鍵。

1我國農村金融的現狀與問題

1．1中央和地方政府財政投入不足

根據公共財政理論，對于農村準公共產品的提供，市場機制可以發揮一定的作用，但由于農村公共產品的基礎性、效益的外溢性特征，政府仍然應發揮主導的作用。據統計資料，建國以后至2005年，除個別年份外，我國政府的財政支農資金絕對額是增長的，特別是1992年以后，政府財政對農業投資每年以百億元的規模上升。1990—1994年保持在9％～10％，l995—1997年下降至8％左右，1998年以來盡管國家把國債投入的30％用于了農業和農村，但財政農業支出占財政總支出的比重仍呈下降趨勢。2000-2003年繼續下降至7％左右。財政投入不足10％的水平與我國農業的基礎地位極不相稱。

l-2政府支農資金投入結構不合理

從農業投資內部而言，我國農業投資主要由農業基本建設支出、農業科技三項費用、支援農村生產支出和農村水利氣象等部門的事業費及其他費用這幾部分構成。據統計資料，我國政府農業投資的使用方向特征十分明顯，即農業投資中的主體部分投向了農業事業費、支援農業生產支出和農業基本建設，這幾項所占比重超過了按這一口徑計算的90％，投向農業科技(農業科技三項費用只是農業科研投資的一部分，不是全部)和其他方面的項目很少。農業基本建設中，主要投向了大中型水利建設。例如，2005年國家財政用于農業的支出為2450．3億元，其中支援農業生產和各項事業費占73．1％，基本建設占20．9％，科技三項費用占0．8％，其他占5．1％。而不同的投資方向對農業增長與發展所起的作用是不同的。

1．3區域差別大，西部地區資金支農力度低

從區域來看，由于歷史以及當前的經濟發展程度等原因的影響，比較而言，西部及中部地區對農業投資的力度相對薄弱，資金運作的效率總體上也低于東部地區。據統計資料，除人均財政直接對農業項目支出外，其他指標同東部相比，西部都有一定的差距，其中人均存款余額、貸款余額、當年凈增存款額、當年凈增貸款額、農業貸款余額、外商對農業的實際投資額差距都在50％以上。

1-4金融支持不夠

從目前來看，我國農村公共產品投融資發展進程中，普遍存在以下三大問題：(1)農村正規金融供給增長不足。目前，農村金融體系主要由農村信用社、農業銀行、郵政儲蓄和農業發展銀行構成，但從發揮的作用看，這四家機構在農村的作用并不明顯。中國農業銀行是國有商業銀行，由于贏利動機的存在，實施“有所為有所不為”戰略一放棄農村，進軍城市；郵政儲蓄僅是一個儲蓄銀行沒有貸款業務，功能過于單一；農業發展銀行作為我國唯一的農業政策性銀行已演變為“收購銀行”，只負責糧棉油收購資金的管理，局限于單一的國有糧棉油流通環節的信貸服務，而急需政策大力扶持的農業開發、農業技術進步及農村基礎設施等“公共物品”卻得不到足夠的政策性金融支持，農業發展銀行政策性金融主體地位不突出。于是，實際支持農村經濟發展的重任只能落在了農村信用社的肩上。然而在實際運作中，農村信用社過分看重業績增長，以追求贏利為主要目標，偏離了為社員服務的主要原則，難以達到支持農業農村發展的目的。(2)農村信貸需求滿足度不高，民間借貸現象突出。我國農村金融體系存在嚴重缺陷，已滯后于農村經濟的發展，形成了一定的金融“空洞”，民間借貸應運而生。雖然目前只能以“灰色”或“黑色”的形式存在，表現卻異常活躍；雖然屢遭政府取締或禁止，卻表現出頑強的生命力。(3)農村金融產品單調，融資渠道狹窄。以重慶市為例，農村可選擇的金融產品僅有存款、貸款、保險等，且基本上是城市金融產品的簡單移植。采取的可融資方式主要限于間接融資，尤其是短期、小額貸款，且涉農貸款多為1年期以下，按農戶養殖的生產周期，年均利潤40％～50％計算，若貸款1000元1年后到期還本利，農戶無法實現簡單再生產，更不能進一步滾動發展，再加上額度偏低，不能有效滿足農村市場發展需要；農村企業債券尚處于空白狀態，重慶27家上市公司中僅2家間接涉農。

2農村金融問題存在的原因分析

2．1農村經濟發展水平低，資本形成能力不足

我國農村經濟發展水平低，資本形成能力不足，客觀上阻礙了農村公共產品供給的投融資。農村自然條件相對較差，基礎落后，在中西部貧困地區，農業仍處于靠天吃飯的境地，抗風險能力弱。農村二三產業不發達，區域經濟布局不合理。農業生產需用的固定資產多，生產周期長，資金周轉慢，技術進步滯后，特別是我國政府長期以來實行了對農副產品低價收購的政策，更使工農產品價格“剪刀差”有日益擴大的趨勢，導致農業比較效益低下，因而投資農村往往得不到平均利潤；農業投資經營規模在現有的以家庭聯產承包為主的制度下上不去，不易取得規模報酬。由于農業生產“投入多，產出少，經濟效益低”的特點非常明顯，不僅難以吸引非農業部門資金，就是農業部門自身即便產生了利潤也不大可能轉入農業進行再投資。

2．2農村公共產品供給的責任劃分上缺乏科學性和合理性

在我國農村公共產品的供給過程中，一些本來應該由中央政府提供的公共產品卻通過政府的行政權威轉移事權交由下級政府，造成基層政府事權大于財權。而基層政府財力不斷萎縮，據國家統計局的數據統計，2000年，全國財政收入1．34萬億元，其中中央占51％，省級占10％，地(市)級占17％，而有著2千多個縣級財政、4萬多個鄉級財政的兩級財政收入共計僅占22％，這種財權與事權的不對稱就從客觀上限制了地方政府提供公共產品的能力。

2．3投資環境不理想，缺乏對資金的吸引力

由于我國農村公共產品所具有的非競爭性或非排他性的特征決定了農村公共產品的供給具有外部性和社會性，基于資金的趨利性原則，除了國家及地方政府為協調國家經濟發展的需要為農村公共產品的供給提供公共財政資金外，其他的農村金融機構、企業和國外的金融機構都不愿意投資于農村公共產品。

3新農村建設背景下改革農村金融體系制度的對策建議

3,1加大財政支農的力度

應逐步加大財政支農的投入力度，并且逐步調整財政支農投入份額及其遞增比例，主要是農村基本建設投入占計劃內基本建設投入總額的比例、支農支出占財政支出的比例、農業科技三項費占科技三項費的比例等，確保農村公共產品供給的穩定性和持續性。同時還要適應WTO規則，建立和完善新形勢下的政府扶持農業政策。改變傳統的以高關稅和價格支持為主的直接式農業扶持保護政策，向通過“綠箱”政策進行的間接式農業扶持保護政策轉變，加大對農村公共產品供給的投入，增加農村公共產品的供給，減少農村農民增收的私人成本。

3-2明晰公共財政的投資范圍與力度

明晰公共財政的投資范圍和力度，糾正中央和地方對農村公共產品投融資的范圍與結構偏差，抑制地方投資規模盲目擴張。根據地方農村公共產品的特性，對政府投資領域逐步進行分類界定，明確政府投資主要集中在非競爭性的投資領域，對有收費機制、收益穩定的公共產品投資項目(如供水等)，完全交給社會投資者投資；對一些有收益機制但效益難以做到投資收益平衡的設施項目，政府通過適當的補貼等政策，鼓勵社會資金規范、有序地投入。一般認為，凡是能夠通過市場調節的領域，由市場根據等價交換原則來實現。如農業生產中農民使用的農機具、農藥、化肥、薄膜等流動資金的投資適宜由農民來承擔。因為這些投資所形成的效益分割，成本與效益對比關系比較明顯。

3-3完善農村金融公共產品供給支持體系

目前亟待需要解決的是拓展農業發展銀行信貸支農業務的范圍。通過拓展農業發展銀行信貸支農業務的范圍，實現農業發展銀行對農村政策性貸款的指導和統一管理，以確保農業發展銀行發揮支農的主導作用，增加農村農民收入，為農村公共產品供給提供資金支持。其次，構造分工明確、相互配合、運轉良好的農村公共產品金融支持體系，逐步建立以農業發展銀行為主導，農村信用合作社和中國農業銀行為兩翼，國家開發銀行和其他商業銀行等機構為有效補充的穩定的活躍的農村金融信貸體系。

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1 城鎮基礎設施投融資理論文獻綜述

現有文獻中，關于基礎設施的研究主要集中在基礎設施投融資遇到的瓶頸、投融資體制存在的問題及創新模式的研究三個方面。比較具有代表性的研究如下：

1.1 基礎設施的“瓶頸”制約研究

E.S.薩瓦斯（2002）指出基礎設施等公共支出結構存在嚴重的顯現和隱現財政債務危機。鄧淑蓮（2003）指出我國基礎設施投融資體制的弊端是忽視市場的作用。羅建華（2013）指出城鎮基礎設施融資渠道單一，平臺不夠完善缺乏管理和引導。

1.2 基礎設施融資體制中的問題研究

秦虹（2003）指出當前政府主導的基礎設施融資模式過度依賴政府擔保的信貸資金，不利于現融資體制的建立。何佰洲、鄭邊江（2005）則指出我國基礎設施投融資行為的體制和法律障礙。黃如寶、王挺（2006）提出我國城鎮基礎設施融資存在的缺陷。

1.3 基礎設施融資創新模式研究

黃如寶，王挺（2006）提出投融資的創新模式，建議逐步建立城鎮基礎設施領域的多元化、多層次投融資體制形式。印成玲（2007）比較研究了城市投融資的傳統模式和新興模式，并肯定了項目融資的新模式。王元京、張瀟文（2013）提出分主體、分渠道、分方式構造城鎮基礎設施多元化資金供給的投融資模式和建議。

縱覽國內外研究現狀，主要集中在城鎮基礎設施投融資理論在投資主體、模式、結構等方面，學者對此進行了大量研究，為本文提供了極為有益的參考與借鑒。

2 城鎮基礎設施投融資理論

2.1 基礎設施的概念

基礎設施（Infrastructure），又譯作“基礎結構”，源出于拉丁文“Infra”和“structure”，意為“下面，地下”和“建筑，結構”。該詞最早出現于40年代初，西方國家則在18世紀中期開始使用“基礎設施”這個概念。目前，最具權威的概念是1994年世界銀行在《世界發展報告》提出的“基礎設施為永久性的成套的工程構筑、設備、設施和它們所提供的為所有企業生產和居民生活共同需要的服務。”

本文探討的是城鎮基礎設施，其所涵蓋的范圍具體而言包括能源系統，水資源和供排水系統，交通運輸系統，郵電通訊系統，城鎮生態系統和城鎮防災系統這六大系統。

2.2 城鎮基礎設施的性質和屬性分類

城鎮基礎設施具有一定的社會性，同時又具有私人物品的特征，其具有投資周期長、外部性大以及成本費用高的特點。

從研究城鎮基礎設施投融資的經濟規律的角度出發，按照城鎮基礎設施提供的產品和服務的性質，可以將城鎮基礎設施分為三類：一是非經營性的城鎮基礎設施，屬于純公共物品；二是準經營性的城鎮基礎設施，屬于準公共物品；三是經營性城鎮基礎設施，屬于私人物品。

3 基礎設施投融資模式

3.1 美國模式

美國政府在基礎設施建設決策過程中，往往要求效率兼顧公平，資金來源有聯邦政府公共財政支出、地方政府公共財政支出、地方政府擔保市政債券等。基礎設施建設的模式主要有：一是美國各級政府根據職權范圍的劃分，在投資上有所分工；二是美國政府提供“純公共產品或服務”和“混合性公共產品或服務”；三是美國政府在基礎設施領域的財政決策和監管體系十分健全；四是美國政府通過制定產業政策，完善投資法規，健全投資服務和優化投資環境，吸引各類資本參與，促進全社會投資的穩定增長。

3.2 英國模式

英國是世界上最早實行公共事業私有化的國家。在城市基礎設施投融資機制方面，英國主要運用了BOT、PFI及PPP等融資模式籌集建設資金。

BOT（全稱為Build Operate Transfer）是以政府和私人機構之間達成協議為前提，政府通過契約授予私營企業以一定期限的特許專營權。PFI（全稱為Private Finance Initiative）是指政府根據社會對基礎設施的需求，通過招投標，由獲得特許權的私營部門進行公共基礎設施項目的建設與運營。PPP模式（全稱為Public Private Partnerships），是公共基礎設施項目的一種資助模式。

4 國內基礎設施投融資模式

上海市城市建設投資開發總公司是由上海市人民政府授權，對城市建設和維護資金進行籌措、管理的城市建設專業投資、開發控股公司。

上海城投融資的來源包括三個方面：①權益性融資，主要是通過擴大企業的所有權益，如吸引新的投資者，發行新股，追加投資等來實現，而不是出讓所有權益或出賣股票。②內源性融資，是指公司經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成。內源性融資是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分，事實上在發達的市場經濟國家，內源性融資是企業首選的融資方式，是企業資金的重要來源。③債務性融資，主要是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發行債券等方式融入資金。

上海城投融資的其他債務性融資工具主要有：①短期融資券；②中期票據；③公司債券；④保險資金債權計劃；⑤結構性融資工具。

5 國內外基礎設施投融資模式的借鑒與啟示

通過對國內外各地政府探索城鎮基礎設施改革之路的研究，我們可以從中總結出一些經驗，以供我們借鑒。

5.1 引入市場機制

從國內外各地政府基礎設施投融資體制改革的過程來看可以發現各國政府都毫無例外地在基礎設施領域引入了市場機制。通過吸引私營企業進入基礎設施領域，走市場化的道路，打破政府壟斷，引入競爭機制。因此通過利用市場這只“看不見的手”，人們在追求自身利益最大化的同時，不自覺的促進社會利益最大化。

5.2 政府要準確定位

由于基礎設施具有公共物品和私人物品的混合性質，因此政府應與私人企業合作來提供。對于公共物品性質的部分應有政府來承擔，而政府主要是通過為私人企業提供補貼、授予私營企業特許經營權或提供一定區域的開發權來實現。而對于私人物品性質的部分，政府只需通過公開招投標的方式來選擇合適的私營企業。

5.3 加強法制建設

縱觀國內外城鎮基礎設施投融資改革之路，大部分國家都是立法先行，通過現行立法來規范改革過程中出現的問題，使改革做到有法可依，促進城鎮基礎設施建設穩定發展。我國地方政府也應當針對不同的城鎮基礎設施領域制定與頒布不同的專業化法規，使每一項城鎮基礎設施的投融資都能受到法律的約束，降低市場風險。

總而言之，通過市場這只“看不見的手”和政府這只“看得見的手”的合作，再加上完善的法律和制度保障，是城鎮基礎設施的投融資在正確的軌道上發展，加快城鎮基礎設施建設，以配合我國不斷加快的城鎮化步伐。

【參考文獻】

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地方融資平臺風險失控將引發地方政府或國家財政與金融的系統性風險；過度依賴土地財政的融資平臺，在土地市場面臨下行壓力的背景下，其流動性風險極易表現為系統性風險，威脅銀行信貸資產質量與金融安全。通過梳理土地市場對融資平臺風險傳染的研究文獻，探討土地風險的傳染問題。

二、關于土地融資研究

土地融資則指的是圍繞土地開發、經營、利用而進行的貨幣資金的籌集、運用等融資活動的總稱。學術界關于土地融資的研究多以地方政府財政視角展開。劉守英、蔣省三（2005）認為政府財政預算內靠城市擴張帶來的產業稅收效應，預算外靠土地出讓收入，土地融資成為地方政府財政和城市化資金的重要來源。鄭思齊等（2014）認為，地方政府土地出讓收入已經成為地方政府預算外財政收入的最主要組成部分；土地儲備是多數地方政府擁有的最重要資產其價格上漲可以通過“抵押品”效應，轉化為地方政府債務融資能力的提升。孫建飛、袁奕（2014）通過對土地出讓、城市建設和土地價格三者之間互動機制的分析，描述了一種以“土地融資城市基礎設施投資”間正反饋關系為核心的中國式城市建設投融資模式。

學術界也普遍關注現行土地融資對于地方政府財政風險的影響研究。葛揚、朱弋（2013）分析表明我國的土地融資由于缺乏監管，土地的出讓和抵押在實際運行過程中常常出現違約、尋租等情況，政府信用下降，具有不可持續性的特點。

目前，僅少數學者從定性角度分析了土地融資帶來的潛在金融L險。張玉新（2013）認為由于土地抵押和擔保貸款交易中所累積的財政風險和土地市場風險會經由土地間接融資的杠桿進一步放大，土地間接融資成為地方財政風險傳染的主要渠道。曾海艦（2012）基于上市公司房地產價值，檢驗和識別資產價值波動對公司投融資變動的影響，證明了我國存在顯著的抵押擔保渠道效應。

學術界已經存在較多關于土地融資的研究，但研究往往以土地財政為切入點，與地方財政關聯度較高。目前學術界對土地融資中債務性融資的關注較少，尚未有從金融視角，系統性探討土地融資對金融風險的影響以及相關的風險溢出研究。

三、關于土地風險對融資平臺風險傳染研究

學者關于土地市場風險的研究主要集中在土地租賃融資、土地投資、土地銀團貸款、土地期權風險以及土地市場風險結構等領域。何芳進行了上海市土地出讓市場風險評價和房地產項目風險測度研究。

國內土地風險對地方融資平臺風險傳染研究主要側重在土地風險與融資平臺風險的關系描述和原因初步分析上。王雅齡基于財政風險矩陣的角度，分析了土地財政對地方政府融資造成的風險。俞瑤、馮興元通過對地方融資平臺貸款實際數據的調查，認為平臺貸款與土地風險存在直接關系。荊寶潔分析了土地財政縮水現狀，認為地方融資平臺風險敞口即將彰顯。張毅認為我國土地儲備存在金融風險、資源風險、制度風險和操作風險相混合的態勢。部分學者進一步分析了土地引發平臺風險原因。唐在富認為風險來源于土地出讓收入的不可持續性；洪源認為風險來源于土地收益的不可持續性和政府土地抵押融資規模的失控；張玉新認為風險來源于土地價格波動和土地過度融資。

可見，土地風險對平臺風險傳染研究已經較多文獻，但主要是描述兩者的風險影響關系，少有在深入研究土地風險特征的基礎上，從土地價格波動和土地供求流動性變化視角研究平臺風險傳染。

四、研究述評

國內外學者針對抵押品的資產價格波動以及流動性變化與違約風險的內在關聯性定量研究較多，土地市場對地方融資平臺風險傳染的定性研究較多，但從土地價格波動和土地供求流動性風險兩個視角進行風險傳染的系統性、定量研究少，更缺乏運用系統方法探討具有復雜網絡特征的融資平臺系統性風險傳染機理及效應的研究。

參考文獻：

[1] 劉守英，蔣省三. 土地融資與財政和金融風險―來自東部一個發達地區的個案[J].中國土地科學， 2005.

[2] 鄭思齊，孫偉增，吳Z等. “以地生財，以財養地”―中國特色城市建設投融資模式研究[J].經濟研究，2014.

[3] 孫建飛，袁奕. 財政分權、土地融資與中國的城市擴張―基于聯立方程組計量模型的實證分析[J].上海經濟研究， 2014.

[4] 葛揚，朱弋. 論我國城市化進程中土地融資運行模式[J]. 現代城市研究， 2013.

[5] 張玉新.地方政府土地融資風險及其管理[J].中國行政管理，2013.

[6] 曾海艦. 房產價值與公司投融資變動―抵押擔保渠道效應的中國經驗證據[J]. 管理世界， 2012.

[7] 何芳，溫修春.基于VaR法的上海市土地出讓市場風險評價及其對策[J].同濟城市國際論壇：城市開發與地產風險管理， 2010.

[8]王雅齡.地方政府融資與土地資本化：基于財政風險矩陣的分析[J].財政研究， 2010.

[9]俞瑤.地方融資平臺貸款風險的土地視角分析[J].金融縱橫， 2010（10）：36

篇11

中央和地方政府在緩解中小企業融資難方面采取了大量措施，金融機構也為此付出了不少努力，為中小企業融資解決了不少困難。但是獲得資金的中小企業大部分是工業制造企業，文化創意類中小企業較少。文化創意類中小企業的經營管理與工業制造企業有比較大的差別，他們既面臨著廣大中小企業相同的融資困境，還存在其特有的融資難題。在國家促進文化大發展大繁榮的戰略背景下，部分金融及投資機構對文化產業的投融資熱情有所提升，但其投融資對象多為國有文化企業或上市的文化創意企業，他們對大量文化創意類中小企業的支持和關注明顯不足。中小型文化創意企業既是促進文化大繁榮的源泉，也是促進文化產業大發展的動力，研究文化創意類中小企業的融資問題具有現實意義。

1 中小文化創意企業融資的現狀與問題

1.1 企業的發展急需金融支持

我國文化產業鏈前端的內容原創環節大多是分散化、處于創業期或成長初期的中小企業和個人工作室，他們是推動我國文化產業發展的動力源泉。他們“有項目、有點子”，但項目和點子的市場化開發急需資金支持。處于成長期的中小文化創意企業，有著拓展市場、完善內容和提升產品技術水平等方面的需求，也希望獲得資金支持。文化創意類中小企業資金需求量小，因缺乏規模效應，融資成本較高。據調查顯示，四分之三的企業融資需求少于500 萬元，50%多的企業融資需求集中在100萬至200萬元之間[1]。投融資需求類型以中長期資金需求為主。按照資金需求期限劃分，82.2%的企業需要中長期資金注入，只有17.8%的企業需要短期流動資金[1]。

1.2 資金供給嚴重不足，融資方式單一

根據調查顯示，非正式的民間借貸是我國大多數文化企業，尤其是以私營性質為主的文化創意類中小企業最常用的融資方式之一，但是融資成本較高，不受法律保護。通過典當資產獲得融資機會的做法在文化創意類中小企業中也普遍存在，這種方式能夠解決文化企業發展一時之需。銀行類金融機構對文化創意行業的中小企業的貸款額度遠遠低于其他行業。銀行的貸款方式比較單一，仍然以傳統的抵押貸款和擔保貸款為主，中小文化創意企業貸款的案例很少。截至2010年，國內共組建了10只產業文化投資基金，也偏愛“不差錢”的大型文化企業，絕大多數都不愿意投資于文化創意類中小企業[2]。資本市場融資希望渺茫。從上市的文化企業的數量上看，截止2012年7月，主板、中小板和創業板僅有文化類上市公司（傳媒娛樂板塊）27家，僅占1%。其中中小型企業的比重更低。政府的文化專項扶持資金專注于大型國有文化企業，中小文化創意企業被邊緣化。風險投資有顧忌。風險投資者承擔了高風險，要求高回報，而文化創意類中小企業的產品和服務滿足的是精神層面需求，需求彈性大，政策風險大，缺乏通暢的退出渠道，影響了風險投資的積極性。

1.3 融資成功率較低

雖然文化創意類中小企業積極尋找資金，但融資成功率較低。多數文化創意企業都有融資需求，特別是處于成長初期的文化創意企業，融資愿望強烈。但是這類企業希望獲得中長期資金，而很多金融類機構為了避免風險，資金供給年限往往較短，資金需求方與供給方之間存在著資金使用期限的供需不對稱[3]。而股權的長期投資者由于對中小文化創意企業信心不足，也不愿意提供長期資金。調查結果顯示，在近兩年的時間里，真正成功融資的中小企業只有兩成。在這兩成企業中，工業行業與高技術行業的企業比重大，文化創意類中小企業比重小。

2 中小文化創意企業融資難的主要原因

2.1 經營缺乏穩定性

文化企業的產品或服務滿足的是精神文化需求，需求不確定性較大，盈利模式不夠清晰和穩定，企業經營穩定性較差，容易導致“高投入，低產出”的現象[4]。另一方面，中小企業一般處于市場培育和開拓階段，導致產業鏈無法延伸，產業化難以落實，“一次開發，多次利用”的高收益的贏利模式短期內還難以實現，因而抵抗風險的能力相對較弱，投融資風險較大，降低了金融類機構參與的積極性。

2.2 資產難以作為抵押物和擔保物

文化創意企業的資產包括實體文化產品或文化資產，比如藝術品、收藏品等，還包括無形資產，比如版權等知識產權。當前銀行提供資金的方式還是以擔保、有形資產抵押等傳統信貸方式為主。中小文化創意企業實體性的資產少，占比小，而版權等無形資產占比大，版權質押和文化藝術品抵押面臨許多制度上的障礙，企業資產類別與金融機構要求兩者之間沒有交集。

2.3 企業信用體系不健全

中國文化創意產業還處在發展初期，文化市場化程度不高，沒有針對文化創意類企業的統計口徑，其中的中小企業因規模小，統計機構更不會對其進行信息統計和。加上企業經營規模小、產權結構不清晰、會計制度不規范導致信用水平相對較低，企業整體形象與國有大中型文化企業相比差距甚大，影響了投融資機構對中小文化創意企業的支持。

2.4 金融機構缺乏文化項目投融資的經驗

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任何“經濟起飛”都必須具備的基本條件之一是促進經濟增長的投資。在我國城鎮化快速發展的今天，城市基礎設施的建設決定著城鎮化發展的速度和質量。近幾年，我國城市投資建設力度不斷加大，城市建設投融資機制改革不斷深入，融資方式也呈現種類多樣、開放競爭的格局。在此新的形勢下，很有必要厘清為什么城市基礎設施建設需要金融的支持，金融應當如何支持城市基礎設施建設，采取什么融資方式都是需要深入研究的課題。

一、金融支持城市基礎設施建設的必要性分析

（一）城市基礎設施的技術經濟特征決定其建設需要金融支持

城市基礎設施作為物質建設領域，是指為城市生產和居民生活提供公共服務的物質工程設施，要達到服務城市生產、生活的目的，從其技術性出發，主要包括六大系統，即能源供應系統、供水排水系統、交通運輸系統、郵電通訊系統、環保環衛系統、防衛防災安全系統，這是一個系統工程，城市生存和發展離不開城市基礎設施。城市基礎設施的本質特征可概括為：一是城市基礎設施建設投資資金數量往往巨大，正如羅森斯坦一羅丹的“大推進”理論強調“大推進”，其意為城市基礎設施建設投資資金數量往往巨大且要發揮作用需要同時建成；二是基礎設施的規模大決定其從開工到形成生產能力的建設周期較長，投資回收期也較長；三是基礎設施很難像其他產業的設施那樣較快的轉產；四是城市基礎設施具有典型的規模經濟性，要實現最低經濟效果，城市基礎設施的生產規模或者空間規模都不能低于一定的規模，否則城市基礎設施的效果發揮不好；五是基礎設施的建設通常涉及地區、部門、企業和個人眾多，關系復雜，這就需要政府出面動員投資、組織建設、協調管理，方能發揮基礎設施的正外部性特點。

綜觀上述特征，可見城市基礎設施建設的數量及質量關系到人民生活能否正常進行，關系到生產經營部門生產經營能否發展，是人民生活和生產部門經營活動的基礎性條件，需要在城市經濟發展之前優先發展，需要對其融資予以幫助。在我國市場經濟日益成熟的今天，金融作為現代經濟的核心，金融對其支持是其加快發展的必要條件。

（二）金融支持城市基礎設施建設薄弱現實需要金融支持

1.城市基礎設施建設資金供需缺口大

近年來，我國絕大多數城市為緩解城市基礎設施建設資金（以下簡稱城建資金）緊張，采取多種措施籌措城建資金，但是財政收入捉襟見肘、增長有限，在國家目前收緊銀根的形勢下，融資難度加大，制約城市基礎設施建設資金的“瓶頸”愈發突出。

2.融資結構不合理

目前，我國絕大多數城市政府在基礎設施的投資、建設和管理中，身兼多重角色，既是最主要的投融資主體，又是經營者，還是城建項目投融資市場管理者。以河南為例，在河南各縣（市、區）的城市建設投融資體系中，各縣（市、區）城市建設投資開發有限責任公司擔任投融資主體的角色，但是，政府的不同部門分別執行城建基礎設施項目的決策、融資、建設、經營和管理職能，投融資主體沒有真正形成風險收益一體化。

3.地方投融資平臺投資投融資風險加大

目前，我國城建項目缺乏投資風險約束機制，每個城市每年都有一個龐大的基礎設施投資計劃，但財政收支滿足不了基礎設施投資計劃，還款措施和制度保證不健全，造成債務約束機制軟化，城市投融資的債務風險加大。

（三）細化的投融資理論表明基礎設施需要金融支持

隨著城市基礎設施的發展，我國對城市基礎設施投融資的理論研究也日益深化，尤以項目區分理論指導意義明顯。項目區分理論認為，基礎設施項目作為一種產品，其產品功能在于提供給城市居民服務。根據提供服務對居民收費補償成本的不同劃分為三種基礎設施項目：一是沒有收費機制但發揮了公益功能的項目，這類項目稱為公益性項目；二是擁有收費機制，但收費無法完全彌補成本支出的項目，這類項目稱為準經營性項目；三是擁有收費機制，且收費價格到位，所收收入能夠彌補成本支出的項目，這類項目稱為經營性項目。這三類項目收費從無到有，彌補成本由無到高，這取決于項目服務收費價格；在三類項目中經營性項目收費價格最高，降低其收費價格，其收費收入只能彌補部分成本，經營性項目就轉化為準經營性項目；如把準經營性項目的收費價格降到0，即取消其收費，準經營性項目就轉化為公益性項目。可見，這三種項目可以相互轉化。這一理論指明了拓寬城市基礎設施融資渠道的方向，具體見表1。

從表1對三類設施主要經濟特征的區分，可以看出不同種類的基礎設施包含不同內容，因此，對各類具體基礎設施所運用的投融資做法也不相同。

公益性基礎設施：這是保證城市運行的最基本的公共設施，其社會效益顯著。一是涉及城市交通的鐵路、道路、地鐵等基礎設施；二是涉及城市通水、通訊等城市管網的基礎設施；三是城市環境安全的綠化、公園、防洪、抗震等基礎設施。這一類項目承擔著公益的職能，所以其融資需要由政府主要負責，以政府主導的直接融資模式運行為主。例如，可采取政府財政投入的方式，或者為引進建設資金，政府主導資產置換，或者政府擔保讓銀行提供貸款等。

公益經營性基礎設施：學校、醫院、廣播電臺、文化娛樂等設施。這類項目使用和經營社會效益明顯，能夠取得一定經濟收益，但收益低，收回建設成本期限長，因此，政府必須承擔一定的投資責任，不能把其投融資完全推向市場，其融資模式就要政府與市場各自承擔一定的責任的綜合模式，即政府主導的間接融資模式提供一部分資金，市場主導的直接融資模式提供一部分資金，可以通過BT（建設一移交）、BLT（建設一租賃一移交）等項目投融資方式進行。

經營性基礎設施：自來水廠、電廠、熱力、污水處理廠等設施，運營這類設施的企業一般能夠盈利，所以其融資模式就可以主要采用市場主導的直接投融資模式，可由企業具體來運作實施。例如，對于待建項目，由于項目建成后在運作期間具有收益，企業擁有進入該領域的動力，可采用BOT方式，由企業承擔設施建設、設施運營等工作，避免政府或國有企業運作，委托鏈條過長、經營效率低下的缺陷；對于已建項目，為吸引企業進入，要選出那些經營收入穩定、運營具有一定的壟斷性的基礎設施，可以采用TOT方式進行項目融資，首先轉讓給企業，由接手企業負責運營該基礎設施，運營一定年限后再轉讓給政府，這樣在轉出項目時一次籌集足夠資金用于擬建的基礎設施。

二、金融支持城市基礎設施建設的融資方式理論

（一）完善金融支持城市基礎設施建設現有融資渠道

1.適度增加政府財政投資

從上述分析可見，城市基礎設施建設中的公益性項目、公益經營性基礎設施償債能力較弱，較難舉債，必須依靠政府投資。根據聯合國對發展中國家基礎設施政府投資比例的測算，政府預算內投資應占全社會投資總額的5%左右，或GDP的2.5%。“十二五”期間我國中西部地區相對于東部地區，經濟發展速度較快，基礎設施建設也應跟上經濟發展的需求，每年市財政對城市基礎設施建設的資金投入量保持一定的傾斜性增長，這就要對基礎設施投資比例適當提高，建議在年度財政預算內增收部分中拿出5%～10%，增加城市基礎設施建設專項投入資金。

2.銀行貸款對城市基礎設施的建設融資仍是主要渠道

我國目前仍是間接融資為主的國家，銀行貸款對城市基礎設施的建設融資仍是主要渠道。基于商業銀行作為企業追求利潤最大化的考慮，城市基礎設施的建設要能夠取得銀行貸款支持，就必須符合銀行貸款的貸款主體和貸款條件，所以要篩選、設計、策劃盡可能好的項目，增強對金融機構的吸引力；同時，為吸引商業銀行機構對基礎設施的長期支持，要積極償還銀行貸款，而不能做一錘子買賣，不能只考慮現在項目建成，而不顧后續項目是否能吸引到銀行的貸款支持，所以，在還貸環節要積極謀劃，首先以項目本身收益返還，在項目收益還不上的時候，采取財政劃撥、土地置換等形式還貸。

（二）創新金融支持城市基礎設施建設融資方式

1.證券融資

（1）股本融資。城市建設中的股本融資是為募集更穩定、更長期的城市建設資金，是指將城市道路、橋梁、水廠等盈利性基礎設施資產，由于這些資產能夠產生后續的現金流，可以打包組成股份有限公司，面向社會公眾，發行上市股票，募集的資金就可以投入到城市基礎設施的建設中去；同時，由于募集社會閑散資金組成企業股本，不具有債券還本付息的壓力。根據我國現實國情，城市基礎設施建設采取股本融資，基于基礎設施項目的重要性，一方面要保證基礎設施項目控制權由政府和國有經濟擁有。另一方面，基礎設施項目股本融資的形式可分為優先股與普通股，優先股有優先獲得股利的權利但其投票權受到一定限制，私人資本投資優先股能保證收益；普通股獲取股利的權利滯后優先股但擁有投票權，投資普通股能擁有表決權，可以獲得普通股的權利。

（2）債券融資。城市基礎設施可以利用債券市場發行債券融資其優點體現在：一是由于債券本息在稅前支付，降低了融資的成本；二是有利于政府對城市基礎設施的控制；三是擴大融資規模，吸引更多的投資者和新的投資階層。我國可以選用市政債券融資方式，首先，中央政府嚴格審批市政債券融資，同時對其進行監管；其次，對債券的幾大要素如地方財政的發債資格、規模、期限和利率及償債機制要通過國家法律明確等。

（3）基金融資。城市基礎設施產業投資基金是規范運行操作的一種募集資金方式。資金募集通過社會集合投資，在運營管理上由專門的投資專家管理，從而實現風險共擔、利益共享。為解決基金收益性和流動性之間的矛盾，提高其年投資收益率達到6%到8%，可以將所籌集到資金的70%以上的份額投資于城市建設項目或城市建設投資開發經營公司，不多于30%的份額用于證券市場中股票、債券、其他基金的投資。

2.項目融資

（1）BOT（含BOO，BTO，BOS，TOT等融資形式）。所謂BOT（Build，Operate，Transfer）融資即建設一擁有一經營，即由政府和國有單位承擔的基礎設施建設、經營任務，轉讓給私營單位，由私營單位負責融資、建設，建成以后也由私營企業在一定特許期內負責運營，提供服務收取費用，運用所收費用償還項目貸款融資，并獲得預期資本利潤，當運營特許期到期后，私營企業將基礎設施項目所有權無償轉讓給政府。這種運作模式，克服了政府資金不足不能建設基礎設施項目的缺陷，充分利用了私營社會資金，能夠及早滿足社會對基礎設施的需求。BOT項目資金運作如圖1。

（2）PFI融資模式。PFI（Private Finance Initia-tive）即私人主動融資，這種模式與BOT有類似之處，不同之處在于BOT是政府轉讓基礎設施項目開發運營權給私營企業，而PFI是政府將基礎設施項目開發運營權轉讓給私人及私人實體組成的特別目的公司（SPC），項目的開支（如設計費、建設費、咨詢費等）及項目建成以后一定期限內項目的經營都由SPC組織，SPC以向享受公共產品提供服務的居民收費的方式回收資金，經營期滿，經營權轉交給政府，是應用民間資本（私人或私人實體的出資）進行公共項目開發的項目融資模式。

三、深化金融支持城市基礎設施建設的現實思路

綜合以上研究可以看出在社會主義市場經濟條件下，基礎設施建設主要應當依靠金融資本市場。為此，要充分發揮金融資本市場在基礎設施建設中的基礎性作用，通過資本市場建立有利于各類基礎設施建設企業和項目籌集資金、滿足多種投資需求和富有效率的運作體系，促進城市基礎設施快速發展，為城市贏得競爭資本，提高城市競爭力。

（一）建好城市基礎設施企業制度和基礎設施融資“超市”

由于城市基礎設施建設是由城市基礎設施建設具體企業承擔的，所以我們必須促進城市基礎設施企業建設，更應著眼承擔城市基礎設施建設任務的企業的良好運轉，所以推動參與城市基礎設施建設特許經營企業盡快建立起現代企業制度是重中之重。這就要求大膽利用一切反映現代社會化生產規律的經營方式和組織形式，實行多種所有制參與城市基礎設施建設投融資體制，鼓勵、支持和引導多種社會資本參與城市基礎設施建設，對城市基礎設施中由政府投資形成的經營權、股權，要允許按照有關規定實行出讓、轉讓，吸引更多城市基礎設施的建設資金，實現城市基礎設施多元化投資經營。

同時，以資本市場和市場運行作為最主要的融資渠道和投資準則，創新經營與融資聯動機制，擴大城市基礎設施融資規模。各級政府要以國民經濟和社會發展規劃、城市規劃、重點專項規劃和行業規劃為依據，堅持以人為本、集約發展，挖掘和儲備城建項目，建立項目庫，形成“融資超市”，供企業挑選。

（二）采用金融手段，實現城市基礎設施融資方面突破

目前我國處于城鎮化迅猛發展的階段，我國城市數量不斷增加，城市規模快速擴張，城市基礎設施建設也在快速進行，具有巨大潛在投資需求。但由于投資項目在運營期的低現金流甚至零現金流問題，金融體系出于保證放款資金收回的考慮，是不會向其提供中長期資金支持的，所以，如何滿足城市基礎設施建設巨大潛在投資需求，得到實實在在的現實資金供給，需要進行一系列金融創新。一是積極謀劃發行市政收益債券，擴大地方政府發行市政建設債券的范圍。城鎮基礎設施收益債券因有地方政府的信用擔保，同時特定項目收益有有限還債計劃，這就強化了債務約束，使城鎮基礎設施收益債券信用等級升高、融資成本降低，在募集資金上得到投資者的認可，有利于獲取來源穩定、融資期限長的資金，優化了項目融資結構。二是充分利用開發性金融工具，因為基礎設施的公益性，在構筑基礎設施企業信用方面，政府信用和開發性銀行信用應為基礎設施企業提供一定的信用保證，同時，基于企業自身經濟實力增強，進而使其信用改善為條件，引導其他商業銀行與企業建立信用關系，幫助企業發行債券、股票等，籌集各種商業資本進入企業，壯大企業實力。三是創新發展城市基礎設施引資模式。為切實改善金融服務投資的功能，擴大股權性資本所占的比重，鼓勵轉債務為股權的金融創新，利用好FDI，聚合包括PE、VC等在內的各種性質投資。

（三）理順城市基礎設施公共產品和服務價格

城市基礎設施因我國傳統多年來由政府提供，作為城市公用事業，事關千家萬戶，牽一發而動全身，政府為使其發揮基礎性、保證性作用，定價偏低，這就易導致城市基礎設施企業利潤微薄或虧損，影響這些企業在金融市場上的融資。在綜合考慮市場在資源配置中所發揮的決定性作用和保證社會公共利益的前提下，應當逐步理順城市供水、供熱、供氣以及污水、垃圾處理等城市基礎設施公共產品和服務價格，建立起與經濟發展水平、居民收入水平以及企業運營成本相適應的價格聯動機制。明確市政公用產品價格政策，市政公用產品的價格和服務費用，應隨物價上漲水平和服務質量水平提高，明確一定的利潤（補貼）率，或定期調整，保證市政公用企業和城市基礎設施正常運行及良性循環。

根據基礎設施項目分區理論，對非經營性城市基礎設施，其經營成本和回報率要在科學評估基礎上，由政府財政全額撥付；對提供城市公共服務，并向消費者收費，但產品價格低于基準價的，應按市場經濟運行規則，逐步調整價格標準；對推向市場運作的城市基礎設施項目，合理確定回報率，并采用公開招標方式確定投資者或經營者，實現市場化運作。

參考文獻：

[1]鮑清杰.北京城市基礎設施投融資體制改革探討[EB/OL].西南財經大學2006年碩士學位論文，2006-04-01.

[2]范利君.欠發達地區城市基礎設施建設投融資方案的構建[J].A.N-～e，2013，（20）：144-145.

篇13

1994年3月，國家開發銀行作為投融資體制和金融體制改革的雙重產物誕生了。國家將開發銀行設計為“債券銀行”模式，反映出國家在經歷了建國以來投融資領域從“財政撥款”到“撥改貸”的歷史沿革后，在嘗試一種新的效率更高、資源配置更合理的融資模式

受當時經濟環境與市場發育程度的制約，碩士論文 為保證開發銀行起步運行，國務院決定由人民銀行以行政派購方式為開發銀行組織金融債券發行。派購發行保證了開發銀行信貸資金需要，支持了開發銀行的發展，也為開發銀行日后的市場化籌資積累了寶貴經驗。

但隨著我國金融改革的深入，行政派購發憤的弊端逐步顯現。此外，從外部環境看，中央銀行公開市場操作需要依托高效、規模較大的債券市場；商業銀行退出交易所后，也需要一個新的投資場所，開發銀行抓住歷史契機，在人民銀行的積極支持下，于1998年9月在銀行間市場率先開始了市場化發行會融債券的嘗試

二債券銀行”的啟示：國家伯用證券化的轉化

開發銀行金融債券被視為準國債，盡管在管理方式上有所不同，但它與國債共同擔負著為國家籌集大額、長期建設資金的職能。

開發銀行的發展經歷了兩個階段，即1998年前的政策性金融和之后的開發性會融。拐點始于1998年開發銀行的自身改革，而指導這一改革的理論正是開發性金融。開發銀行開始在政府主導下，研究制度建設的規律，與政府一道承擔起制度建設的義務，在主動建設市場、培育市場中，探索解決

三債券銀行的成功

(一) 人民幣債券發行日趨成熟

開發銀行在

(二)外匯籌資能力迅速增強

近年來，為充分利用國內外匯資金，減少從境外籌集外資，減輕國家外債負擔和企業債務成本，國家出臺相關政策鼓勵國有大中型企業置換高成本外債，控制外債風險。同時鼓勵發行境內外幣債券，用于外債結構調整。開發銀行于2003年9月成功發行首只境內美元債券，開創了境內外幣債券市場。目前，開發銀行共發行了7期境內債券，外幣債券的余額為37．3億美元。

境內外幣債券的成功發行，還拓寬了開發銀行的外匯資金來源渠道，職稱論文 增加了國內市場的美元投資工具，對有效利用國內外匯資金、抑制結匯需求也有一定的積極作用。

(三)開展人民幣掉期業務，開創人民幣利率互換市場

2005年10月，與光大銀行完成了我國第一筆人民幣利率互換交易，實現了雙贏目標。開發銀行對沖了浮動利率貸款和固定利率發債之間的利率缺口，降低了融資成本；光大銀行通過利率互換開拓了固定利率房貸業務。此次交易確立了開發銀行在人民幣衍生產品市場開拓者、建設者、領先者的地位。2006年以來，開發銀行相繼向全球交易商推出了期限最長達10年的人民幣利率互換和人民幣外匯掉期的雙邊報價，目前在人民幣利率互換市場占據70％以上的份額，是最大的做市商；在人民幣升掉期市場上擔當主要做市商，以及國內唯一一家提供10年期報價的金融機構。

(四)發行信貸資產支持證券，連通信貸與貨幣市場2005年12月，開發銀行成功發行國內第一單信貸資產支持證券(abs)。abs產品的成功發行，既是開發性金融優良經營成果的社會共享，同時對于深化投融資體制改革、實現金融資源合理配置也具有重大意義。abs產品打通了信貸市場與貨幣市場，實現了兩個市場的對接。它將原來基本無法流動的信貸資產轉換成具有高度流動性、能夠在市場上自由交易的標準化證券，這對于銀行中長期信貸資產的風險轉移，提高資本市場直接融資比例，以及深化投融資體制改革可謂一舉多贏。