引論：我們?yōu)槟砹?3篇基金投資的特點范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
（3）證券投資基金具有投資小、費用低的優(yōu)點。在我國，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額一般較低，投資者可以根據(jù)自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者"錢不多、入市難"的問題。
基金的費用通常較低。根據(jù)國際市場上的一般慣例，基金管理公司就提供基金管理服務(wù)而向基金收取的管理費一般為基金資產(chǎn)凈值的1％--2.5％，而投資者購買基金需繳納的費用通常為認(rèn)購總額的0.25％，低于購買股票的費用。此外，由于基金集中了大量的資金進(jìn)行證券交易，通常也能在手續(xù)費方面得到證券商的優(yōu)惠，而且為了支持基金業(yè)的發(fā)展，很多國家和地區(qū)還對基金的稅收給予優(yōu)惠，使投資者通過基金投資證券所承擔(dān)的稅賦不高于直接投資于證券須承擔(dān)的稅賦。
篇2
私募股權(quán)基金按其組織架構(gòu)的特征，可以分為三類：有限合伙型基金、公司型基金和契約型基金。
（一）有限合伙型基金及運(yùn)作特點
基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，合伙人會議為基金的最高決策機(jī)構(gòu)，雙方根據(jù)簽訂的《有限合伙協(xié)議》約定GP和LP 的權(quán)力義務(wù)。GP為基金管理人，全面負(fù)責(zé)基金的投資和運(yùn)營，收入主要依靠管理費收入和項目退出的業(yè)績分成收入，并對基金的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。LP是出資人，不參與基金的管理，但對基金運(yùn)作有監(jiān)督的職責(zé)，LP以其出資額對基金債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙型基金不是獨立的納稅主體，由合伙人分別交納所得稅，從而避免雙重征稅的問題，激勵機(jī)制有效、收益分配零號，目前是市場主流的私募基金運(yùn)作模式。
（二）公司型基金及運(yùn)作特點
公司型私募股權(quán)基金，通常以有限責(zé)任公司方式發(fā)起設(shè)立，基金運(yùn)作與一般有限責(zé)任公司的治理機(jī)構(gòu)相似。投資決策權(quán)力主要在董事會層面，投資者通過購買基金份額，成為公司股東，享有參與管理、收益分配等股東權(quán)利。基金的重大事項依據(jù)章程規(guī)定的董事會或股東會決策過程。公司型基金存在雙重征稅的弊端，項目決策效率不高，對團(tuán)隊的激勵方面也相對欠缺。
（三）契約性型基金及運(yùn)作特點
契約型基金，投資人簽訂基金管理人擬定的基金合同來設(shè)立的投資基金，合同通常有信托、資管計劃、私募基金等幾種方式。契約型基金是一種投資，是一種信托關(guān)系。投資人作為基金的受益者，一般不參與管理決策。契約型基金不具有獨立的法律資格，對外投資通常以基金管理人的名義對外投資，工商登記只能將股權(quán)登記在管理人名下。因此，契約型基金可能導(dǎo)致基金財產(chǎn)作為基金管理人財產(chǎn)，風(fēng)險隔離能力較弱。市場上為回避這一劣勢，在投資非上市股權(quán)時，通常用有限合伙企業(yè)做對外投資人，契約型基金作為LP方式存在。
二、不同類型私募基金的稅務(wù)探討
私募股權(quán)基金組織架構(gòu)不同，其稅收政策亦存在很大差異。私募基金主要涉印花稅、增值稅和所得稅。隨著2016年5月國家全面營改增之后，私募基金分類為其他金融服務(wù)業(yè)，原來以營業(yè)稅征稅的“基金管理費”改為增值稅。下文主要對私募股權(quán)基金的所得稅涉稅問題重點探討。
（一）合伙型基金
《合伙企業(yè)法》第六條規(guī)定，合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得，按照國家有關(guān)規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。根據(jù)“先分后稅”的原則，基金層面不用繳納所得稅，對于投資人按照個人或有限公司的身份，分別交納個人所得稅或企業(yè)所得稅。
由于現(xiàn)行稅法沒有對“合伙企業(yè)稅法”，因此個人投資者以“個體工商戶”名義還是以“自然人”在股權(quán)轉(zhuǎn)讓繳稅方面差異較大，具體適用稅率應(yīng)參照地方政府對私募基金的稅收指導(dǎo)意見。（見表1）
有限合伙型基金應(yīng)關(guān)注各地政府的稅后優(yōu)惠政策，此外，根據(jù)國稅總局2015年81號《國家稅務(wù)總局關(guān)于有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人企業(yè)所得稅有關(guān)問題的公告》：有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)滿2年（24個月，下同）的，其法人合伙人可按照對未上市中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣該法人合伙人從該有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分得的應(yīng)納稅所得額，當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
（二）公司型基金
在公司型私募基金中，投資人為企業(yè)則適用《企業(yè)所得稅法》；投資人為個人則按照“先稅后分”原則，在公司層面繳納完企業(yè)所得稅后分配給個人投資者，個人按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”征收個人所得稅20%。（見表2）
公司型私募基金應(yīng)關(guān)注財政部、國家稅務(wù)總局2007年頒布《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年）的，可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額”。
（三）契約型基金
目前，契約型基金由于稅務(wù)政策的不完善，參照《證券投資基金法》第8條“基金財產(chǎn)投資的相關(guān)稅收，由基金份額持有人承擔(dān)，基金管理人或者其他扣繳義務(wù)人按照國家有關(guān)稅收征收的規(guī)定代扣代繳”。
篇3
我國自改革開放以來，一個很明顯的事實是，相對世界上其他國家而言具有較高的儲蓄率和較高的投資率。表1顯示了1978年以來歷年的儲蓄率和投資率，這里的儲蓄率定義為支出法下國內(nèi)生產(chǎn)總值減去最終消費之后的差額與支出法下國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，投資率定義為資本形成總額與支出法下國內(nèi)生產(chǎn)總值之比。表中顯示我國的儲蓄率與投資率一直就較高，而且在波動中還不斷呈上升趨勢，尤其是儲蓄率的上升趨勢更為明顯。我們還注意到，儲蓄率在大多數(shù)年份(31年中有23年)都超過或至少等于投資率。這意味著總供給大于國內(nèi)總需求，有一部分資源(各種商品和勞務(wù))以凈出口的方式輸出到國外，表現(xiàn)為大多數(shù)年份出現(xiàn)經(jīng)常項目順差。
對此，學(xué)術(shù)界作了很多的分析和探討，得出了一些很有價值的觀點，但那些文獻(xiàn)采用的數(shù)據(jù)基本上都是早些年份的。本文側(cè)重于利用近幾年(2004年以來)的數(shù)據(jù)，來分析我國儲蓄和投資在數(shù)量和結(jié)構(gòu)方面的一些最新趨勢和特點，并探討其原因及涵義。
表1顯示，我國本來就較高的儲蓄率近幾年又有了大幅度的提高，從2003年的43.2％上升到2008年的51.4％，投資率也有進(jìn)一步的提高，從41％增加到43.5％，儲蓄與投資的差額不斷擴(kuò)大，反映為貿(mào)易順差越來越大。
一、儲蓄率快速提高的原因分析
本文從各部門儲蓄的變動趨勢來分析近幾年國民儲蓄率快速提高的原因。這里的國民儲蓄率計算口徑和上文稍有不同，利用資金流量表(實物交易部分)的數(shù)據(jù)，我們把非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、居民和政府四個部門各自的儲蓄量加總，再除以國民可支配收入得到國民儲蓄率。前文計算儲蓄率用到的分子和分母分別是支出下法國內(nèi)生產(chǎn)總值減去最終消費支出的差額和支出下法國內(nèi)生產(chǎn)總值，和這里所用的分子和分母在量上存在一定的差異，所以計算出來的比率值也有些許差異，但在反映儲蓄率的高低及變動趨勢方面是相似的。我們只需比較一下表1和表2中近幾年的儲蓄率數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)這一點。表2中各部門的儲蓄率等于各部門儲蓄量除以國民可支配收入，其中，非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)兩個部門的儲蓄率可以合計得到企業(yè)部門的儲蓄率。本文雖然主要側(cè)重于分析近幾年的情況，但表2(包括以下各表)也列出了2004年以前一些年份的數(shù)據(jù)，這樣做是為了便于比較。
表2的數(shù)據(jù)顯示，我國近幾年的國民儲蓄率從2003年的42.90％大幅提高至2007年的50.88％，從各部門的儲蓄變動情況來看，國民儲蓄率的提高主要歸因于三點。一是企業(yè)儲蓄率從2003年的15.47％躍升至2004年的21.79％和2005年的20.04％，接下來的兩年雖有所下降，但仍比2004年以前高出幾個百分點。二是居民儲蓄率從2004年到2005年有較大幅度的增加。從18.30％上升至21.16％，增加了2.86個百分點。之后的幾年緩慢增加。2007年達(dá)到21.82％。三是政府儲蓄率在2007年上升至10.64％，是進(jìn)入二十一世紀(jì)以來最高的一年。
企業(yè)儲蓄率提高的一個主要原因是，我國企業(yè)總體盈利能力近幾年快速提升，2004至2006年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤年增長率為38.1％，22.6％和31％，2007年1-11月份實現(xiàn)利潤同比增長36.7％。為進(jìn)一步考察居民儲蓄增加的原因。這里采用李揚(yáng)和殷劍峰(2007)的分析思路，把部門儲蓄率分解為部門儲蓄傾向與部門可支配收入占國民可支配收入的比重的乘積，其中，部門儲蓄傾向等于部門儲蓄除以該部門可支配收入。表3列出了居民和政府兩個部門儲蓄率的分解情況。表3的數(shù)據(jù)顯示，相對2004年以前而言，2004年以來居民部門的可支配收入占比有相當(dāng)幅度的下降，但是，居民儲蓄傾向卻在不斷上升且幅度更大，這就決定了兩者的乘積即居民儲蓄率呈增加的趨勢。2000至2007年，我國居民可支配收入年增長率為5.90％，6.84％，11.30％，8.24％，26.05％，18.44％，14.39％，19.20％，近幾年增速明顯大幅加快。根據(jù)消費和儲蓄的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，隨著收入的快速增長，收入中用于儲蓄的份額即儲蓄傾向應(yīng)該會越來越大，我國居民儲蓄傾向近幾年的表現(xiàn)，與理論預(yù)測是比較吻合的。而政府儲蓄率之所以在2007年達(dá)到近年來的新高，一是由于我國近幾年財政收入增速明顯加快，2000至2007年財政收入年增長率依次為17.0％，22.3％，15.4％，14.9％，21.6％，19.9％，22.5％，32.4％，使得政府的可支配收入占比在這幾年不斷提高，并在2007年達(dá)到近些年的最高點24.06％；二是政府的儲蓄傾向也在2007年達(dá)到近幾年的最高點44.22％，意味著政府儲蓄比其可支配收入以更快的速度增長。
二、投資的部門結(jié)構(gòu)變化及部門資金余缺率的變動
由表1知，我國投資率近年來一直保持在40％以上的高位，并在2008年達(dá)到改革開放以來的最高點
43.5％。在保持高投資率的同時，我們注意到投資的部門結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化。表4顯示，近些年來，企業(yè)投資在資本形成總額中的占比有一定幅度的下降，與此相對應(yīng)的是，住戶投資的占比提高了幾個百分點，政府的投資占比相對本世紀(jì)初來說雖有所上升，但幅度很小。
表5的數(shù)據(jù)顯示，近些年，企業(yè)和住戶仍分別保持資金赤字部門和資金盈余部門的地位。企業(yè)的資金缺口率在2004年有大幅度下降，但隨后快速上升，在2006和2007年都達(dá)到了上世紀(jì)末本世紀(jì)初以來的最高點，表明企業(yè)投資需要外源融資的程度顯著增強(qiáng)。住戶的資金盈余率在2004年達(dá)到近十來年的最低點54.04％，隨后快速回升，2007年達(dá)到68.01％，和2004年以前的水平相近。表中頗值得注意的一個地方是，政府部門在2005年第一次由前十來年的資金短缺部門變成資金盈余部門，資金盈余率為18.45％，并快速上升至2006年的54.14％和2007年的66.62％，成為資金的凈供給者。上文提到的我國財政收入年增長率近年來明顯加快，無疑是政府變成資金盈余部門的一個重要原因。
三、儲蓄轉(zhuǎn)化投資的結(jié)構(gòu)分析
長期以來，我國資金盈余單位(主要是居民)，在把資金轉(zhuǎn)讓給資金赤字單位(主要是企業(yè))使用時，主要是通過銀行間接融資的渠道。下面考察一下近些年的融資結(jié)構(gòu)是否有些變化。表6顯示了我國非金融企業(yè)每年通過銀行貸款和發(fā)行證券籌集的資金額，如果銀行貸款和發(fā)行證券籌資量合計是100的話，那么發(fā)行證券籌集的資金所占份額自2004年以來在快速增加，依次是10.21，13.61，16.14，22.67，顯然高于2004年以前的水平(2000年除外)，表明直接融資的地位逐漸提高，融資結(jié)構(gòu)有所改善。
篇4
賈瑞峰（1973-），河北金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系講師，研究方向：金融計量。
中圖分類號：F842 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.06.18 文章編號：1672-3309（2013）06-38-03
我國社保基金數(shù)額龐大，截止2011年底，我國五項社會保險基金累計結(jié)余總額2.87萬億元，其中養(yǎng)老保險累計結(jié)余1.92萬億元。由于我國當(dāng)前的社保基金投資運(yùn)營存在著投資結(jié)構(gòu)單一、運(yùn)作方式不健全等問題，導(dǎo)致了社保基金收益低，甚至有些地方若考慮通貨膨脹后出現(xiàn)了負(fù)收益，這也是我國社保基金難以實現(xiàn)保值、增值的重要原因。因此，需要對社保基金的投資運(yùn)營路徑進(jìn)行新的探討和嘗試。
一、社保基金投資運(yùn)營的特點
社保基金與一般資金的投資相比具有自身的特點：
（一）投資的限定性
國家關(guān)于社保基金的投資方向、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、投資區(qū)域等都有一定的政策或法律限制。如有的國家規(guī)定社保基金只能存入銀行和購買政府債券，不能用于投資股票、不動產(chǎn)等，有些國家還對社保基金的投資數(shù)額或比例作出了明確的限制。
（二）投資的長期性
社保基金的收支是相分離的：職工在職期間由職工本人和單位按規(guī)定繳納一定的社會保障費，等到若干年后符合條件時才能享受社會保障待遇，因此，導(dǎo)致了社保基金收支之間存在著較大的時間差。尤其是在養(yǎng)老保險實行部分積累制或完全積累制的情況下，其基金儲存積累期最多可長達(dá)近40年。社保基金的長期沉淀決定了社保基金需要通過長期的投資來獲得較高的收益，以達(dá)到社保基金保值、增值的目的，從而確保參保人的收益不受損害。
（三）稅收優(yōu)惠性
社保基金通過投資運(yùn)營產(chǎn)生的收益并不直接用于分配，而是累加到社保基金中去，以增加基金的總體數(shù)量，一方面使其不斷的通過投資實現(xiàn)更多的收益，另一方面也可減輕國家在社會保障方面的支出負(fù)擔(dān)。與一般基金投資收益不同，國家對社保基金投資收益是免征所得稅的。
二、社保基金投資運(yùn)營的原則
根據(jù)對社保基金在投資運(yùn)營中的特點分析可知，社保基金投資的原則主要有以下四個：
（一）安全性原則
安全性是社會保險基金投資時必須遵循的首要原則。由于社保基金的特殊性，要求社會保險基金投資的本金必須要及時、足額的能收回，如果投資導(dǎo)致社保基金投資的本金無法收回，就會影響到社會保險基金正常的支付需要，從而影響投保者的正常生活。因此對社會保險基金來說，安全性是投資時考慮的首要問題。
（二）收益性原則
通過對社保基金進(jìn)行投資獲得一定的收益，在達(dá)到保值的前提下實現(xiàn)社保基金的增值。由于存在通貨膨脹因素，只有社保基金的投資收益率大于通貨膨脹率才真正實現(xiàn)了社保基金的保值增值。因此社保基金的投資在注重投資安全的前提下還要注重投資的收益率，應(yīng)注重投資于收益率較高的項目。
（三）流動性原則
社保基金的流通性是指為了滿足隨時可以支付參保人對社保基金的需要，社保基金在投資中不發(fā)生價值損失的前提下可以隨時變現(xiàn)。如果社保基金投資時間過長，投資項目無法變現(xiàn)，那么將嚴(yán)重的影響社保基金隨時支付的需要。因此要求社保基金在投資中要對投資項目安全性、收益率和變現(xiàn)能力等進(jìn)行綜合考慮，選擇適合的投資項目。
以上是社保基金投資運(yùn)營中需遵循的三項基本原則。而在實際運(yùn)營中很難三項原則同時兼顧。比如投資收益和風(fēng)險往往是呈正相關(guān)的，過度的追求高收益必會面臨著較大的風(fēng)險，而過度的注重安全又會影響收益。因此，在實際對社保基金進(jìn)行投資運(yùn)營時，在考慮社保基金投資原則的同時還要結(jié)合實際情況需要，靈活選擇投資方式和項目。
三、社保基金投資運(yùn)營路徑選擇分析
社會保險基金實現(xiàn)保值增值的途徑主要包括兩個：一是進(jìn)行金融活動投資，包括銀行儲蓄、購買國債和金融債券等；二是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動投資，如投資國有大型項目建設(shè)等。根據(jù)社保基金投資的特點及所需遵循的原則，社保基金投資的路徑主要有：銀行存款、購買國庫券和其他各種債券、參與股票經(jīng)營、投資基金、抵押貸款和投資不動產(chǎn)。
（一）銀行存款
銀行存款也被看做為一種投資，而且這種投資是投資風(fēng)險最小的投資方式，同時這種投資的變現(xiàn)能力也最強(qiáng)，尤其是活期存款可以根據(jù)需要隨時支取。銀行存款的收益率穩(wěn)定但是較低，尤其是存在較高的通貨膨脹下，存款收益率往往低于通貨膨脹率，社保基金不但不能實現(xiàn)保值增值的目的，還在不斷的貶值，嚴(yán)重了損害了參保人的利益。
社保基金在投資運(yùn)營的初級階段，由于沒有經(jīng)驗，各種制度、法律建設(shè)還有待完善，在投資上還是要更多的考慮投資的安全性。而盡管銀行存款的收益率低，但其是各種投資路徑中安全性最高、變現(xiàn)能力最強(qiáng)的投資方式。因此，我們可根據(jù)銀行存款的存款利率選擇存款的種類。如果銀行長期存款利率能抵消通貨膨脹造成的貶值影響，可以對一定比例的社保基金用于該種投資，以保證社保基金隨時支付的需要。
（二）國債
1、國庫券。國庫券是由國家發(fā)行的債券，以國家財政作擔(dān)保，投資收益率高于同期銀行存款，由于發(fā)行者是政府，幾乎不存在信用違約風(fēng)險，所以國債被認(rèn)為是一種風(fēng)險小但收益高的投資工具。我國國庫券的期限最短的為一年，投資收益和投資時間呈正相關(guān)。同時由于國庫券采用的不記名形式，可以迅速的流通轉(zhuǎn)讓，滿足社保基金投資安全性、收益性和流動性的原則。在實際投資中，可選擇不同期限的國庫債進(jìn)行購買投資。
2、其他國債。當(dāng)前我國國債除了國庫券外還有六種其他債券：專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、專業(yè)銀行發(fā)行的國家建設(shè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券、國家重點企業(yè)發(fā)行的重點企業(yè)債券、基本建設(shè)債券、財政債券。由于六種債券存在著特殊性，現(xiàn)階段還不太適合社保基金進(jìn)行投資。比如基本建設(shè)債券只對專業(yè)銀行發(fā)行，其他機(jī)構(gòu)或個人不能購買；財政債券只對金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，只有社會保險基金管理部門成立了相關(guān)的金融投資機(jī)構(gòu)才能購買。
（三）抵押貸款
抵押貸款是借款者憑借一定的抵押品作為物品保證而取得貸款的一種融資方式。因為借款者有抵押品作為保證，抵押品一般有房地產(chǎn)、國債券、有價證券、各種股票或貨物的提單等等，如果貸款到期，借款者不能如數(shù)歸還貸款，則貸款者有權(quán)處理抵押品作為補(bǔ)償，所以從事抵押貸款的風(fēng)險小。同時抵押貸款的收益相對較高，滿足社保基金投資的收益要求。
由于當(dāng)前我國金融市場普遍存在資金短缺的現(xiàn)象，一方面眾多企業(yè)很難從銀行機(jī)構(gòu)獲得資金支持，另一方面隨著國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)投資渠道越來越多樣化，這些無疑為社保基金進(jìn)入金融市場進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)提供了有力的條件。
（四）不動產(chǎn)
不動產(chǎn)投資是為了取得一定的收益而將現(xiàn)金轉(zhuǎn)為不動產(chǎn)的行為。其中不動產(chǎn)是指土地或土地上的定著物，具體包括：各種建筑物，比如房屋、橋梁、鐵路、公路、地下排水設(shè)施等等；生長在土地上的各類植物，如樹木、花草、農(nóng)作物等等。
不動產(chǎn)投資存在投資數(shù)額大、投資期限長、投資風(fēng)險大、收益率高的特點。因此，社保基金在進(jìn)行不動產(chǎn)投資時需要對投資項目進(jìn)行綜合分析和評價，比如建筑物投資和植物投資相比，植物的投資風(fēng)險大于建筑物，不適合進(jìn)行投資，所以社保基金的投資重點應(yīng)放在各種建筑物不動產(chǎn)上，比如房屋、橋梁、鐵路、公路等；在不動產(chǎn)投資中，可根據(jù)我國目前買房難、買房貴的特點，社保基金可以投資建設(shè)職工住宅，在獲得適當(dāng)收益的前提下將住宅出租或出售給投保人。
（五）基金
基金投資是一種間接、社會化的證券投資方式，投資效益高、流通性強(qiáng)，同時基金也是境外的投資者向異地證券市場進(jìn)行間接投資的理想渠道。但是基金投資也存在較大的風(fēng)險：投資人和信托公司存在的委托——關(guān)系致使道德風(fēng)險的發(fā)生，委托機(jī)構(gòu)在各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的操作過程中，可能由于某種原因進(jìn)行違法或違規(guī)操作而引發(fā)風(fēng)險，致使投資人的利益受損；未來市場的不確定性加大了投資風(fēng)險，比如投資者在購買基金后，如果市場出現(xiàn)加大的波動，使投資者對價格難以進(jìn)行預(yù)測，投資者將會面臨被套牢的風(fēng)險；投資債券收益還會受到利率的影響，導(dǎo)致投資收益的不穩(wěn)定性。
根據(jù)基金投資的特點，結(jié)合社保基金投資的特點和原則，社保基金可以進(jìn)行適量的基金投資，但由于風(fēng)險較大，投資應(yīng)該控制在一定比率內(nèi)，不適合大規(guī)模、高比率的投入。
（六）股票
股票投資是一種高收益、高風(fēng)險的投資。股票的投資收益不像債券利息是預(yù)先就確定的，（下轉(zhuǎn)第35頁）而是隨著企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行變化的，隨著企業(yè)經(jīng)營的不斷壯大，股票的價值就越高。同時由于企業(yè)未來的經(jīng)營是不可確定和預(yù)知的，無疑加大了股票投資的風(fēng)險。因此在進(jìn)行股票投資時需要結(jié)合實際情況，制定出可行的投資方案。出于安全考慮，社保基金不應(yīng)投資股票，但由于股票的收益率高，不但能實現(xiàn)社保基金的保值還能實現(xiàn)增值的目的。因此，建議社保基金在兼顧安全的前提下，進(jìn)行股票投資。在股票投資中應(yīng)掌握好分散風(fēng)險的原則：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，投資時進(jìn)行投資組合、購買經(jīng)營狀況好的企業(yè)股票來達(dá)到降低風(fēng)險、獲取收益的目的。
上述六種投資途徑中，各種投資途徑都有自身的優(yōu)缺點。社保基金在投資運(yùn)營中需要結(jié)合自身特點和實際情況，通過合理、科學(xué)的選擇投資路徑，盡可能地回避風(fēng)險和實現(xiàn)收益最大化，實現(xiàn)保值、增值的目標(biāo)。
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參考文獻(xiàn)：
[1] 呂超、 段洪成、 劉海燕.全國社保基金投資組合績效評價理論綜述[J]，金融理論與教學(xué)，2010，（01） .
篇5
第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財目標(biāo)和時間期限，比如是籌集教育金還是養(yǎng)老金？購房金還是購車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？
第二步，了解自己的風(fēng)險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風(fēng)險承受能力測評表》協(xié)助評估風(fēng)險承受能力，測評并知曉自己的風(fēng)險承受能力屬于保守型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風(fēng)險，要根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力，審慎做出投資決定。
第二步，了解自己的風(fēng)險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風(fēng)險承受能力測評表》協(xié)助評估風(fēng)險承受能力，測評并知曉自己的風(fēng)險承受能力屬于保守型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風(fēng)險，要根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力，審慎做出投資決定。
保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產(chǎn)波動，關(guān)注本金的安全，屬于風(fēng)險厭惡型的投資者，首要投資目標(biāo)是保持投資的穩(wěn)定性與資產(chǎn)的保值，并在此基礎(chǔ)上盡可能使資產(chǎn)一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達(dá)到上述目標(biāo)回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽(yù)度高的債券和銀行理財產(chǎn)品，能夠確保不虧本金，當(dāng)然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。
保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產(chǎn)波動，關(guān)注本金的安全，屬于風(fēng)險厭惡型的投資者，首要投資目標(biāo)是保持投資的穩(wěn)定性與資產(chǎn)的保值，并在此基礎(chǔ)上盡可能使資產(chǎn)一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達(dá)到上述目標(biāo)回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽(yù)度高的債券和銀行理財產(chǎn)品，能夠確保不虧本金，當(dāng)然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。
穩(wěn)健型：愿意承擔(dān)一定程度的風(fēng)險，主要強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險和資產(chǎn)增值之間的平衡，投資目標(biāo)是資產(chǎn)的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產(chǎn)品價格的波動，甚至可以承受一段時間內(nèi)投資產(chǎn)品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產(chǎn)波動風(fēng)險和本金虧損風(fēng)險。適合穩(wěn)健型基金：以追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值為目標(biāo)而設(shè)立的基金，該類基金注重風(fēng)險的控制，把降低風(fēng)險看得比追求收益要重要。該基金注重穩(wěn)健因此有助于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，風(fēng)險較低，但基金資產(chǎn)增值較慢。
穩(wěn)健型：愿意承擔(dān)一定程度的風(fēng)險，主要強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險和資產(chǎn)增值之間的平衡，投資目標(biāo)是資產(chǎn)的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產(chǎn)品價格的波動，甚至可以承受一段時間內(nèi)投資產(chǎn)品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產(chǎn)波動風(fēng)險和本金虧損風(fēng)險。適合穩(wěn)健型基金：以追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值為目標(biāo)而設(shè)立的基金，該類基金注重風(fēng)險的控制，把降低風(fēng)險看得比追求收益要重要。該基金注重穩(wěn)健因此有助于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，風(fēng)險較低，但基金資產(chǎn)增值較慢。
激進(jìn)型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產(chǎn)品價格的劇烈波動，也可以承擔(dān)這種波動所帶來的結(jié)果，投資目標(biāo)主要是取得超額收益，為實現(xiàn)投資目標(biāo)愿意冒比較大的投資風(fēng)險，此類投資者能夠承擔(dān)相當(dāng)大的投資風(fēng)險和本金虧損風(fēng)險。適合激進(jìn)型基金：以投資獲取股票價格波動產(chǎn)生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質(zhì)，而更注重其價格的變動趨勢。激進(jìn)型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機(jī)股等，并頻繁買賣，以承擔(dān)較大風(fēng)險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。
激進(jìn)型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產(chǎn)品價格的劇烈波動，也可以承擔(dān)這種波動所帶來的結(jié)果，投資目標(biāo)主要是取得超額收益，為實現(xiàn)投資目標(biāo)愿意冒比較大的投資風(fēng)險，此類投資者能夠承擔(dān)相當(dāng)大的投資風(fēng)險和本金虧損風(fēng)險。適合激進(jìn)型基金：以投資獲取股票價格波動產(chǎn)生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質(zhì)，而更注重其價格的變動趨勢。激進(jìn)型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機(jī)股等，并頻繁買賣，以承擔(dān)較大風(fēng)險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。
第三步，對基金進(jìn)行一個完整系統(tǒng)地分類并認(rèn)識。由于現(xiàn)在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認(rèn)真閱讀相關(guān)風(fēng)險揭示書，了解該基金產(chǎn)品的類別和風(fēng)險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：
第三步，對基金進(jìn)行一個完整系統(tǒng)地分類并認(rèn)識。由于現(xiàn)在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認(rèn)真閱讀相關(guān)風(fēng)險揭示書，了解該基金產(chǎn)品的類別和風(fēng)險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：
基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。
基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。
按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。
按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。
按投資風(fēng)格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。
按投資風(fēng)格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。
按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。
按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。
其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。
其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。
第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。
第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。
股票型基金，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。
股票型基金，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。
債券型基金，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業(yè)債。
債券型基金，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業(yè)債。
混合型基金，根據(jù)股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當(dāng)市場行情上揚(yáng)時，可增加持有規(guī)定上限以內(nèi)的股票比例，當(dāng)市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。
混合型基金，根據(jù)股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當(dāng)市場行情上揚(yáng)時，可增加持有規(guī)定上限以內(nèi)的股票比例，當(dāng)市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。
貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價證券。風(fēng)險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產(chǎn)凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產(chǎn)凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機(jī)構(gòu)提供了“提款”功能。
貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價證券。風(fēng)險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產(chǎn)凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產(chǎn)凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機(jī)構(gòu)提供了“提款”功能。
第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財”之稱。基金定期具有類似長期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風(fēng)險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風(fēng)險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續(xù)簡單。優(yōu)點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風(fēng)險；復(fù)利效果，長期可觀。基金定期是定額積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發(fā)揮基金定期的復(fù)利效果。
第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財”之稱。基金定期具有類似長期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風(fēng)險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風(fēng)險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續(xù)簡單。優(yōu)點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風(fēng)險；復(fù)利效果，長期可觀。基金定期是定額積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發(fā)揮基金定期的復(fù)利效果。
投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關(guān)注博時系、廣發(fā)系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關(guān)注指數(shù)型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰(zhàn)勝市場獲得超額收益。
投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關(guān)注博時系、廣發(fā)系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關(guān)注指數(shù)型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰(zhàn)勝市場獲得超額收益。
篇6
二、社保基金投資模式
社保基金投資模式與社保基金投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說，一定的社保基金投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。社保基金投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
（一）集權(quán)投資模式
集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機(jī)制簡單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過度集中，使得決策風(fēng)險增大。集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。與集權(quán)投資模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡單組織結(jié)構(gòu)。
（二）分散投資模式
分散投資模式是集權(quán)投資模式相對立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個職能部門根據(jù)市場的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點在于能避免決策權(quán)過度集中所帶來的決策風(fēng)險。與這種模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“扁平式”的結(jié)構(gòu)框架。
（三）分權(quán)投資模式
分權(quán)投資模式是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對在一些重大項目進(jìn)行投資決策。與這種模式對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為“事業(yè)部”或“超事業(yè)部制”的組織結(jié)構(gòu)。
三、投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國社保基金業(yè)的發(fā)展決定了社保基金投資資金規(guī)模將會不斷擴(kuò)大。我國社保基金業(yè)仍處于起步發(fā)展階段，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社保基金經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國社保基金業(yè)將會得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場正不斷發(fā)展，我國的證券投資基金雖說只有36種，但在國家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為社保基金投資的又一選擇。這些都為社保基金投資提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使社保基金投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對社保基金投資的限制不斷減少。加入WTO，我國金融市場的建設(shè)速度大大加快，為社保基金投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。
四、社保基金投資的風(fēng)險控制
風(fēng)險控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，社保基金投資的風(fēng)險控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制、事后風(fēng)險控制。
（一）事前風(fēng)險控制
事前風(fēng)險控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險的機(jī)制和建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。
1、建立防范風(fēng)險事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門、交易執(zhí)行部門、結(jié)算部門、風(fēng)險控制委員會、內(nèi)部審計部門、監(jiān)察稽核部門。我國的社保基金投資要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險控制、監(jiān)察稽核部門。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報告制度。臨時或定期向風(fēng)險控制部門及上級部門報告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會計控制。這是保證交易正確記錄、會計信息真實、完全、及時的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實或定價不合理而導(dǎo)致的會計信息不準(zhǔn)確。
2、風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。
（二）事中風(fēng)險控制
事中風(fēng)險控制就是在事故或損失發(fā)生時，避免損失過一步擴(kuò)大的一種機(jī)制。
篇7
股票基金是以股票為投資對象的投資基金，是投資基金的主要種類。股票基金的主要功能是將大眾投資者的小額投資集中為大額資金。投資于不同的股票組合，是股票市場的主要機(jī)構(gòu)投資
股票基金作為一種投資工具，在股市中占有重要地位。以美國為例j993年美困股票基金為7490億美元，占美國共同基金總值的36％，占全部股票市值的13％，1996年增加到17 501億美元，占美國共同基金總值的49％，占全部股票市值的17％。
股票基金按投資的對象可分為優(yōu)先股基金和普通股基金，優(yōu)先股基金可獲取穩(wěn)定收益。風(fēng)險較小。收益分配主要是股利：普通股基金是目前數(shù)量最大的一種基金，該基金以追求資本利得和長期資本增值為目的，風(fēng)險較優(yōu)先股基金大。按基金投資分散化程度，可將股票基金分為一般普通股基金和專門化基金，前者是指將基金資產(chǎn)分散投資于各類普通股票上，后者是指將基金資產(chǎn)投資于某些特殊行業(yè)股票上，風(fēng)險較大，但可能具有較好的潛在收益。按基金投資的目的還可將股票基金分為資本增值型基金、成長型基金及收入型基金。資本增值型基金投資的主要目的是追求資本快速增長，以此帶來資本增值，該類基金風(fēng)險高、收益也高。成長型基金投資于那些具有成長潛力并能帶來收入的普通股票上，具有一定的風(fēng)險。股票收入型基金投資于具有穩(wěn)定發(fā)展前景的公司所發(fā)行的股票，追求穩(wěn)定的股利分配和資本利得，這類基金風(fēng)險小，收入也不高。
股票基金具有以下特點：①與其他基金相比，股票基金的投資對象具有多樣性，投資目的也具有多樣性。②與投資者直接投資于股票市場相比，股票基金具有分散風(fēng)險。費用較低等特點。對一般投資者而言，個人資本畢竟是有限的，難以通過分散投資種類而降低投資風(fēng)險。但若投資丁股票基金，投資者不僅可以分享各類股票的收益，而且已可以通過投資于股票基金而將風(fēng)險分散于各類股票上，大大降低了投資風(fēng)險。此外。投資者投資了股票基金，還可以享受基金大額投資在成本上的相對優(yōu)勢，降低投資成本，提高投資效益，獲得規(guī)模效益的好處。③從資產(chǎn)流動性來看，股票基金具有流動性強(qiáng)、變現(xiàn)性高的特點。首先，股票基金的投資對象是流動性極好的股票，基金資產(chǎn)質(zhì)量高、變現(xiàn)容易。其次，對投資者來說。股票基金本身的流動性也較好。目前，許多國家的股市都有漲跌停板的限制，投資者手中所持股票易出現(xiàn)被“套牢”的情況，造成資金流動困難。投資于股票基金，則可以有效地避免這一問題的發(fā)生。④對投資者來說，股票基金經(jīng)營穩(wěn)定、收益可觀。一般來說，股票基金的風(fēng)險比股票投資的風(fēng)險低。因而收益較穩(wěn)定。不僅如此，封閉式股票基金卜市后，投資者還可以通過在交易所交易獲得買賣差價。基金期滿后，投資者享有分配剩余資產(chǎn)的權(quán)利。⑤股票基金還具有在國際市場上融資的功能和特點。就股票市場而言，其資本的國際化程度較外匯市場和債券市場為低。一般來說，各國的股票基本上在本同市場上交易，股票投資者也只能投資十本國上市的股票或在當(dāng)?shù)厣鲜械纳贁?shù)外國公司的股票。在國外，股票基金則突破了這一限制、投資者可以通過購買股票基金，投資于其他國家或地區(qū)的股票市場，從而對證券市場的國際化具有積極的推動作用。從海外股票市場的現(xiàn)狀來看，股票基金投資對象有很大一部分是外國公司股票。
篇8
2我國社會保障基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀及問題的分析
我國社保基金投資的范圍當(dāng)前限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。在2001年之前，我國的社保資金只有購買國債和存入商業(yè)銀行兩種投資方式，2001年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的出臺使得社保基金的投資進(jìn)入多元化的時代。除了傳統(tǒng)的國債和銀行存款兩種方式外，還新增了其它證券投資基金、股票、企業(yè)債和金融債，以及海外市場投資等。[1]在運(yùn)營方式上，風(fēng)險小、穩(wěn)妥的的投資方式如購買國債或者銀行存款等交由內(nèi)部人員運(yùn)作，而對于高風(fēng)險的投資如股票和債券等，則由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)運(yùn)作。2014年社保基金資金用于固定收益類投資占46%，現(xiàn)金及等價物類投資占9%，股票類投資占34%，股權(quán)類投資占6%。[2]在我國，以政府為主體對社保基金進(jìn)行投資運(yùn)作也表現(xiàn)出了公營投資組織的一般優(yōu)勢與不足。我國社會保障基金集中、統(tǒng)一由社會保障部門管理，呈現(xiàn)出管理形式單一，管理、交易成本低，政策執(zhí)行靈活的特點；其特點決定了我國社會保障基金投資管理效率低下，缺乏公開公正性，易出現(xiàn)因挪用而造成基金損失。
目前我國社保基金收支現(xiàn)狀堪憂，現(xiàn)階段我國社會保險基金收支問題主要有結(jié)余規(guī)模連年增加、企業(yè)拖欠繳費現(xiàn)象嚴(yán)重和支付環(huán)節(jié)問題較多。由于基金使用率較低，繳費率較高，保證了我國社保基金每年都會有結(jié)余，且規(guī)模逐年增加。但是，現(xiàn)在很多企業(yè)缺乏足額繳費的積極性和自覺性，不承擔(dān)繳費的責(zé)任和義務(wù)，拖欠保險費。在支付環(huán)節(jié)，很多經(jīng)辦單位存在擠占挪用、轉(zhuǎn)移基金和虛報冒領(lǐng)等違規(guī)現(xiàn)象。這些現(xiàn)象滲透于各層次，包括受益人、參保人及各個社會保險服務(wù)管理機(jī)構(gòu)。另外，社會保險基金投資運(yùn)用效果不佳，保值增值面臨難題。長期以來，我國社會保險基金的主要投資渠道為銀行專戶和國家債券，這些投資渠道的風(fēng)險較低，但是銀行儲蓄和國債投資貶值的風(fēng)險則較大。如2010-2014年的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，國債投資的實際利率大致為1.55%，而銀行的實際利率則只有0.13%。而世界上這一數(shù)據(jù)為6%。并且通貨膨脹也變低了社保基金的價值，在投資渠道多元化的今天，最大的問題是由大量投資銀行儲蓄和國債帶來的貶值。國家審計署的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的五項社會保險基金投資的收益率不足2%，具有較高的安全和貶值風(fēng)險。如果通貨膨脹率高于社會保險基金投資收益率，那么將直接導(dǎo)致社會保險基金越來越不值錢，難以更好地發(fā)揮社會保障的作用。
3社會保障基金有效運(yùn)營的途徑分析
社會保障制度的健康有效可持續(xù)發(fā)展，以良性投資運(yùn)行機(jī)制為前提。從國際經(jīng)驗來看，目前社會保障基金營運(yùn)模式主要有兩種：第一，社保基金的運(yùn)營管理由政府部門直接負(fù)責(zé)，此模式具有管理方便、政策執(zhí)行靈活的特點，但收益低，透明度差；第二，社會保險基金的營運(yùn)管理由民營基金管理公司負(fù)責(zé)，政府對其監(jiān)管，此模式收益高、透明度強(qiáng)，但風(fēng)險較大。國外不同國家的社保基金投資趨勢顯示不動產(chǎn)投資比例趨高、國際投資增加、多元化組合進(jìn)行有效投資等。我國也面臨著如何創(chuàng)新社保基金的監(jiān)管和投資模式，以達(dá)到可持續(xù)發(fā)展。因此，不僅要借鑒國外可行的辦法，也要探索適合我國實際情況的基金投資方式。
首先，創(chuàng)造和諧穩(wěn)定的投資運(yùn)營環(huán)境。明確相關(guān)部門的權(quán)利和職責(zé)，把社會保障部門運(yùn)營和社保基金管理的職責(zé)分開；加大力度培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，完善托管人市場的構(gòu)建；加大股票和債券市場的監(jiān)管力度，創(chuàng)造和諧的外部環(huán)境；完善基金管理的法規(guī)，從立法層次解決現(xiàn)階段我國社會保障管理存在的問題；嚴(yán)格執(zhí)法，加大違法活動的懲處力度，杜絕違法亂紀(jì)的出現(xiàn)。
篇9
中國社會保障基金投資制度對基金投資的風(fēng)險管理情況有著一定的漏洞，在風(fēng)險產(chǎn)生的原因認(rèn)識方面不充分。社會保障基金投資管理機(jī)構(gòu)在風(fēng)險的認(rèn)識中比較片面和淡薄，對風(fēng)險的管理幾乎都采用的是經(jīng)驗式的方法，缺少實踐的主觀判斷。在社會保障基金投資制度中沒有一個改善和完善風(fēng)險意識所需要的平臺，國外面對基金風(fēng)險都普遍比較重視，采用大量的實踐數(shù)據(jù)來評估和監(jiān)測風(fēng)險帶來的影響，在國內(nèi)對風(fēng)險的控制還停留在過去的經(jīng)驗之談上面，對風(fēng)險的存在缺少及時有效的手段，因此結(jié)構(gòu)也缺乏科學(xué)合理性。
二、加大社會保障基金投資的空間，改變和完善投資制度
政府部門繼續(xù)加大在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資力度，對于一些重要的基礎(chǔ)設(shè)施在建設(shè)過程中使用的投資風(fēng)險能相對應(yīng)的降低門檻，保證其收益性能逐漸穩(wěn)定下來，從而符合社會保障基金在投資方面的主要特征和具體要求。政府部門在基礎(chǔ)公共設(shè)施的建設(shè)中人們的投資可以為社會保障基金在投資方面提供出長期而固定的收益效果。社會保障基金具有長時間的穩(wěn)定性特征，因此可以將此基金投入到電力行業(yè)、石油方面、通訊基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路運(yùn)行、高速公路建設(shè)、海陸港口建設(shè)、鹽業(yè)開發(fā)等許多直接關(guān)系到國民生活的基礎(chǔ)建設(shè)項目中去，這些基礎(chǔ)建設(shè)項目具有資金需求量大、投資效益高而且相對穩(wěn)定、風(fēng)險小的特征，這些特征正好符合了社會保障基金可以長時間投資使用而且風(fēng)險低的特征，并可以為社會保障基金爭取到比較好的投資收益。除了這些關(guān)系到國民生活的基礎(chǔ)建設(shè)項目外，社會保證基金投資項目還可以選擇一些高新技術(shù)行業(yè)、生態(tài)環(huán)保行業(yè)等對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來長遠(yuǎn)的作用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要領(lǐng)域。海內(nèi)外市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著質(zhì)的飛躍，因此社會保障基金投資制度可以在海內(nèi)外市場中有一定的政策扶持，讓基金投資的渠道拓寬到其他市場中去，從而分散基金投資帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)社會保障基金投資帶來的收益，這些對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起著重要的作用。
三、改革和完善社會保障基金的投資制度對風(fēng)險意識的管理
社會保障基金投資在制度上對風(fēng)險意識進(jìn)行一定的分散。社會保障基金投資者在投資的各種證券、股票、國債券等，它不是每一個債券之間的任意組合，而是體現(xiàn)了投資者的意向和投資者在資金投資方面所收到的投資收益的平衡、投資比例的分配權(quán)限、投資中產(chǎn)生的風(fēng)險的一種限制。社會保障基金投資在市場經(jīng)濟(jì)中有一定的風(fēng)險存在，為了減低風(fēng)險意識社會保障基金投資制度上有了一個很好的投資方案，這就需要在降低風(fēng)險意識的收入和成本之間進(jìn)行一個全面的衡量，通過投資者手中所持有的資產(chǎn)來分散全部的投資風(fēng)險。
在社會保障基金投資制度方面建立健全風(fēng)險意識控制體制，為了保證社會保障基金投資中風(fēng)險意識的降低，可以在制度上設(shè)計風(fēng)險意識的控制體制。風(fēng)險意識控制中心的每一個部門都是一個獨立的部門，但是每一個部門之間都應(yīng)該相互幫助、支持、共同控制風(fēng)險意識的一種有效的合作控制體制，還應(yīng)該與公司其他部門之間經(jīng)常互動和溝通，使得公司內(nèi)部在投資風(fēng)險意識這方面成為一個整體的有機(jī)組成部門，使得各個部門的員工從不同的角度參與到投資風(fēng)險意識中來，從而為降低風(fēng)險意識出謀劃策。中國社會保障基金投資方式主要有直接和間接投資這兩種方式。直接投資是指投資者直接通過社會保障基金管理公司對基金的投資的一種監(jiān)管，這種投資方式具有統(tǒng)一管理、統(tǒng)一操作這個特點，間接投資主要是指社會保障基金委托給資產(chǎn)管理公司進(jìn)行一種投資，其具有競爭性強(qiáng)、操作靈活、收益高等特點，目前社會保障基金實行的是該投資方式。中國社會保障基金投資機(jī)構(gòu)主要是根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的模式而發(fā)展著，這樣即保證了市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的公平性，也對社會保障基金的效益有了一定的提高。在社會保證基金投資制度方面，政府部門要確保社會保障基金投資在社會中的合法位置，保證其資金來源、投資方向、適用范圍，其次出臺一些相關(guān)的規(guī)章制度來確保社會保障資金的投資目標(biāo)，確保投資的合法性。
篇10
金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國為了刺激需求，2008年央行曾四次降息，第四次下調(diào)利率108個基點，受銀行利率的影響，國債利率也大幅下調(diào)，當(dāng)銀行利率和國債利率低于通貨膨脹率時，全國社保基金存于銀行、購買國債等投資于固定收益產(chǎn)品的部分就會面臨著風(fēng)險。
（2）匯率風(fēng)險
受金融危機(jī)影響，人民幣兌美元一度大跌近500點，創(chuàng)匯改后的最大跌幅，人民幣貶值在一定程度上意味著通貨膨脹，人民幣購買力下降，全國社保基金投資國債的風(fēng)險也隨之加大。同時，匯率下降將導(dǎo)致投資境外匯回的收益下降，全國社保基金投資海外市場的風(fēng)險加大。
2.投資組合風(fēng)險
根據(jù)《全國社保基金投資管理條例暫行辦法》規(guī)定，銀行存款、債券（國債、企業(yè)債與金融債）買賣、進(jìn)入證券市場，其中銀行存款與國債投資的比例不低于50%，企業(yè)債、金融債不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得超過40%[2]。由此可見，全國社會保障基金投資渠道仍比較狹窄，資產(chǎn)投資過于集中，各部分資產(chǎn)投資比例變動幅度較大，銀行存款占社保基金投資由2001年的64%一直下降到2006年的34%[3]，而股票投資比例從2003年的5.1%，提升到2008年的最高限的30%，全國社保基金投資比例在股票市場的激增，使其難以在金融風(fēng)暴中全身而退，2007年全國社保基金凈收益1354.86億元，而2008年凈虧損393.72億元[4]，巨大的差幅顯示了目前全國社保基金的投資組合比例不能有效地防控風(fēng)險。
3.道德風(fēng)險
道德風(fēng)險主要是由受托人和托管人目標(biāo)利益不一致和信息不對稱引起的。基金投資管理人道德風(fēng)險可以通過約束激勵機(jī)制進(jìn)行防范，但由于目前我國的激勵約束機(jī)制不健全導(dǎo)致投資管理人的道德風(fēng)險難以有效規(guī)避。2008年全國社保基金投資組合在去年前一年度已成功逃頂，但卻在短期內(nèi)大幅加倉，基金管理公司按照基金資產(chǎn)的凈值以一定的比例提取管理費用，基金公司通過后期加倉獲得兩個多億的管理費用，巨額的管理費用的誘惑不能不說是基金投資管理人投資決策失誤的原因之一，雖然2008年全國社保基金投資巨額虧損，但基金管理公司投資管理人的管理費用卻從2007年的6.2億元上升到8.6億元，這種基金投資管理人收益與基金投資收益脫節(jié)的激勵約束機(jī)制加劇了全國社保基金投資的道德風(fēng)險。
4.操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是指在基金投資操作過程中因基金管理人對經(jīng)濟(jì)形勢、證券市場走勢以及資產(chǎn)價值等判斷有誤或者因獲取的信息不全、研究不夠深入而導(dǎo)致投資失誤，從而造成基金資產(chǎn)價值受損或收益下降的可能性[5]。社保基金投資運(yùn)作需要大量的具備專業(yè)投資管理知識和實踐經(jīng)驗的復(fù)合型人才，尤其是動蕩不安的資本市場，對基金經(jīng)理人的專業(yè)素質(zhì)提出了更高的要求。而我國現(xiàn)階段，這樣的人才并不多，基金經(jīng)理人往往只擅長某個單一的專業(yè)領(lǐng)域，理論知識和實踐經(jīng)驗難以兼?zhèn)洌瑢I(yè)基金經(jīng)理人的缺乏使得社保基金投資在金融危機(jī)背景下難以有效防范操作風(fēng)險。
二、金融危機(jī)背景下全國社保基金投資風(fēng)險管理策略
1、適當(dāng)拓寬投資渠道，合理調(diào)整投資比例
社保基金的投資原則是安全性、收益性、流動性，但社保基金投資同時貫徹上述三個原則是很困難的，往往安全性與收益性相互矛盾。社保基金應(yīng)根據(jù)實際情況，在某一階段選擇最主要的投資目標(biāo)時，考慮是保證安全，還是取得收益。在金融危機(jī)背景下，股票市場曾一度慘淡，所以，現(xiàn)階段全國社保基金投資應(yīng)改變以往激進(jìn)的投資策略，適當(dāng)增加銀行存款和國債的投資比例，謹(jǐn)慎投資股票市場。積極拓展其他投資渠道，尋找保障基金安全和獲得收益的最佳結(jié)合點。
（1）保證一定量的銀行存款和國債投資
在金融危機(jī)背景下，社保基金存于銀行所面臨的風(fēng)險相較于其他投資手段來說仍是比較小的，在現(xiàn)階段保障一定比例的社保基金存于銀行有利于降低基金投資的風(fēng)險。我國還可以根據(jù)社會保障基金的投資原則、支出規(guī)模、支出時間、流動偏好等特點發(fā)行特種國債，以國家信用作擔(dān)保，有效地防范金融危機(jī)給社保基金投資國債帶來的風(fēng)險。
（2）投資股市需謹(jǐn)慎
股票市場是一個高風(fēng)險市場。所以，全國社保保障基金投資股票時應(yīng)堅持“分散風(fēng)險、謹(jǐn)慎投資”的原則。早在2004年，全國社保基金就在股票市場投資失利，該年全國社會保障基金證券資產(chǎn)減贏增虧9.19億元，沖抵其他投資實現(xiàn)的收益45.91億元后，經(jīng)營業(yè)績下降為36.72億元，以此計算的收益率為2.61%，拉低整個全國社會保障基金投資收益0.71個百分點[6]。現(xiàn)階段社保基金投資應(yīng)更加嚴(yán)謹(jǐn)，適當(dāng)縮小投資股票的比例，投資時應(yīng)進(jìn)行多種產(chǎn)品的投資組合，在控制好投資風(fēng)險的前提下實現(xiàn)投資收益的最大化。
（3）增大實業(yè)投資的比例
全球金融危機(jī)肆虐的形勢下，我國的出口經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重的影響，為穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可增大實業(yè)投資的比例。社會保障基金在投資時不僅要考慮保值增值的目標(biāo)，還要兼顧社會發(fā)展的目標(biāo)，而保值增值是其基本的目標(biāo)。從整體上看，社會保障基金的多元化投資目標(biāo)會導(dǎo)致收益率低下，但是社會保障基金保值增值的目標(biāo)是為了提高社會成員的生活水平，如果通過其他目標(biāo)部分的滿足了成員社會保障的需要，而沒有對社會保障基金的保值增值造成過大的負(fù)面影響，其他目標(biāo)就是可取的[7]。擴(kuò)大社保基金實業(yè)投資的比例，尤其交通、電信、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅可以創(chuàng)造眾多的就業(yè)崗位、改善人民的生活水平，還可以拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大內(nèi)需，社會保障基金不僅能夠彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的缺口，創(chuàng)造良好的社會效益，還可以獲得較高的投資回報率，拉動全國經(jīng)濟(jì)的增長。由于實業(yè)投資期限較長，所以在投資前一定要慎重選擇投資項目，做好風(fēng)險評析，將風(fēng)險控制在最低水平。
2.建立健全的約束激勵機(jī)制，有效防控投資管理人的道德風(fēng)險
篇11
2．養(yǎng)老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社保基金，而社保基金投資主體應(yīng)為社保基金投資管理人，即取得社保基金投資管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社保基金的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社保基金的投資主體。但事實情況是，根據(jù)《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社保基金資產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社保基金會直接投資的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運(yùn)作，因為權(quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機(jī)制的建立和運(yùn)行。
3．高質(zhì)量的投資機(jī)構(gòu)和投資人才匱乏。全國社保基金理事會繼2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社保基金投資管理人。投資機(jī)構(gòu)過多使有限的養(yǎng)老基金投資過于分散，由于當(dāng)前我國投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開放式基金尚在試點，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機(jī)構(gòu)時缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當(dāng)前無論是全國社保基金理事會還是這10家基金投資機(jī)構(gòu)，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運(yùn)作大規(guī)模基金，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關(guān)知識和具有豐富投資經(jīng)驗的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。
4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金實行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反專款專用的原則，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。
二、提高養(yǎng)老保險基金投資效益的途徑分析
完善養(yǎng)老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險基金得到保值、增值，以應(yīng)對我國提前到來的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：
（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，各國養(yǎng)老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化。基于對養(yǎng)老保險基金的安全性考慮，許多國家對養(yǎng)老保險基金投資對象的風(fēng)險程度進(jìn)行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風(fēng)險工具的比例設(shè)置了最高界限，即國內(nèi)股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國的養(yǎng)老保險基金目前可以選擇包括從實業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社保基金總資產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動10％；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應(yīng)當(dāng)注重以下方面：
1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。
2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進(jìn)入資本市場和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社保基金在國內(nèi)資本市場的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國社保基金總資產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。
3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。
4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。
（二）明確投資主體，提高投資效益
社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機(jī)構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國社保基金理事會，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社保基金理事會逐步退出投資領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。
（三）加強(qiáng)制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本
針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。
（四）強(qiáng)化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管
一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補(bǔ)。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。
參考文獻(xiàn)：
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篇12
一、國際養(yǎng)老保險基金投資管理模式的比較
（一）投資管理主體比較
（1）政府主導(dǎo)型。所謂政府主導(dǎo)型，即政府作為養(yǎng)老保險基金的投資管理主體，同時創(chuàng)建一個專門機(jī)構(gòu)，來負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營，并代表國家統(tǒng)一管理養(yǎng)老保險基金。美國、新加坡、日本、中國都是以政府作為投資管理的主體，但不同國家的機(jī)構(gòu)設(shè)置也有所不同，美國主要是由財政部進(jìn)行公共養(yǎng)老金的投資管理，同時國家頒布相關(guān)法律來監(jiān)管對私人養(yǎng)老金的投資；新加坡通過中央公積金局來管理養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營，中央公積金局隸屬于國家勞工部；日本則是通過厚生勞動省將儲備基金直接寄存到政府養(yǎng)老基金投資部之中，由其管理儲備基金。中國由中央政府下設(shè)相關(guān)部門來負(fù)責(zé)社會統(tǒng)籌基金的管理，投資在個人賬戶上的基金實行的是屬地管理，中央政府為模式的最終擔(dān)保人。在政府主導(dǎo)模式下，政府作為受托人直接控制著養(yǎng)老保險基金的投資構(gòu)成。它的優(yōu)點是政府自始至終都以主要決策人的身份對養(yǎng)老金的投資全權(quán)進(jìn)行監(jiān)管，管理簡便，成本較低；管理機(jī)構(gòu)能很容易地對基金進(jìn)行實時監(jiān)控，且擁有較高的法律地位，這就確保了基金的安全。缺點是透明度不高，很難獲得較高的回報率并且可能會因為政府的調(diào)用而造成基金的虧損。
（2）混合管理型。混合管理型，即一部分基金由受托人直接進(jìn)行固定收益投資，而對風(fēng)險收益部分的投資則托付給專業(yè)的投資管理人去運(yùn)行，其投資管理主體為政府認(rèn)定的公立性組織。瑞典的養(yǎng)老金制度，分為名義賬戶緩存基金和強(qiáng)制性個人賬戶。其中大部分資金作為緩存基金，實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付財務(wù)模式，平均交由四大國民養(yǎng)老基金管理公司投資運(yùn)營，根據(jù)比例限制進(jìn)行投資，包括證券、固定收益產(chǎn)品等。而剩余資金被記入個人賬戶，采取清算模式，政府設(shè)立了個人賬戶養(yǎng)老金管理局（PPA），PPA負(fù)責(zé)管理并直接運(yùn)營1/5的資產(chǎn)，投資指數(shù)化債券和股票市場，其余4/5的資產(chǎn)則通過招標(biāo)選擇幾百家基金公司，個人可從中選擇最多五個公司進(jìn)行投資。這種模式的特點不僅體現(xiàn)了政府部門參與其中進(jìn)行監(jiān)管的強(qiáng)制性，而且體現(xiàn)了個人進(jìn)行選擇投資的自主性，因而大大降低了管理成本，也便于民主監(jiān)督。
（3）私營管理型。私營管理型是指由政府以公正、透明的方式選拔出的私營機(jī)構(gòu)作為養(yǎng)老保險基金的投資管理主體，而不是以政府或下設(shè)的公立性機(jī)構(gòu)為投資管理主體。作為受托人，政府只行使一般監(jiān)督權(quán)，不過多控制和干預(yù)對養(yǎng)老保險基金的具體投資行為，而私營機(jī)構(gòu)則有相對較大的自由權(quán)來管理養(yǎng)老保險基金的投資。私營管理模式的代表國家是智利。智利通過私人的養(yǎng)老金基金管理公司進(jìn)行養(yǎng)老金的征收、管理和投資，政府不能干預(yù)公司的管理經(jīng)營活動，僅在政策上給予支持，在法律上加以制約。這種模式下，受托管理機(jī)構(gòu)可以自由地進(jìn)行投資活動，使養(yǎng)老金與資本市場有機(jī)的結(jié)合，收益率較高，同時還推動了資本市場的發(fā)展；引入競爭機(jī)制，管理成本得以下降；政府雖不直接插手基金的投資運(yùn)營，但卻充當(dāng)著監(jiān)督人的角色；透明度和靈活性較高。
（二）投資渠道管理比較
在投資渠道的管理方面，可將養(yǎng)老保險基金的投資管理分為謹(jǐn)慎人模式和嚴(yán)格數(shù)量限制模式，劃分的依據(jù)為政府對養(yǎng)老金投資渠道的限制程度。
（1）謹(jǐn)慎人模式。謹(jǐn)慎人模式，是指對基金資產(chǎn)投資類別（如投資比例、投資品種）不做任何定量的規(guī)定，但要求投資管理人必須像一個“謹(jǐn)慎的商人”對待自己的財產(chǎn)那樣考量到任何一個投資行為的各種風(fēng)險因素，創(chuàng)造一個最有利于養(yǎng)老保險基金分散和規(guī)避風(fēng)險的組合。采用此種模式的通常是“市場自由化”程度較高的國家，如美國、日本、新加坡等。日本自1998年起開始實行謹(jǐn)慎人模式，規(guī)定大約為養(yǎng)老保險基金20%的基金可投資到國外資產(chǎn)上。在經(jīng)合組織的《聚焦2013年養(yǎng)老金市場》的報告中，2012年日本政府投資于現(xiàn)金及存款的養(yǎng)老金比例僅為5.1%，而投資于其他（如房地產(chǎn)、貸款等）的比例則高達(dá)46.1%。在新加坡，養(yǎng)老保險基金的投資管理是由獨立于養(yǎng)老保險基金及其投資收益的政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的，政府可以自主決定基金的國外投資比例，把超額盈余收益“存儲”為存款，作為“國家的未來”的應(yīng)急儲備。美國的養(yǎng)老金托管委員會根據(jù)謹(jǐn)慎人原則的標(biāo)準(zhǔn)制定了宏觀的投資政策，政府并沒有對養(yǎng)老保險基金的投資渠道做具體的限定，由于其國內(nèi)證券市場十分發(fā)達(dá)。因此，國外資產(chǎn)投資比例相對較低，只有11%。此種模式的優(yōu)點在于可以調(diào)動養(yǎng)老保險基金管理者的創(chuàng)造性和積極性，能充分發(fā)揮市場的作用；管理者可以根據(jù)市場環(huán)境的變化及時對投資組合做出調(diào)整，最大程度實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的保值增值，具有較強(qiáng)的靈活性。但是這種模式的實行需要發(fā)展水平較高的資本市場和完善的金融監(jiān)管系統(tǒng)來作為支撐，并且對管理者的要求也很高，要對“謹(jǐn)慎人”原則的法理和要求有充分的認(rèn)識以及心理認(rèn)同。
（2）嚴(yán)格數(shù)量限制模式。嚴(yán)格數(shù)量限制模式是指由養(yǎng)老保險基金投資管理機(jī)構(gòu)指定投資工具及其比例結(jié)構(gòu)，如規(guī)定養(yǎng)老基金只能投資于現(xiàn)金與存款、債券、股票，且都限定了一定的比例。并要求管理者對養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營必須按照規(guī)定進(jìn)行，從而在合理范圍內(nèi)控制對基金投資運(yùn)營的風(fēng)險。歐洲大陸法系國家和部分發(fā)展中國家是采取這種模式的代表國家，以瑞典、智利、中國為例。例如，智利頒布相關(guān)法律嚴(yán)格規(guī)定了養(yǎng)老金的投資范圍和投資比例，要求必須投資于法律、央行和養(yǎng)老保險基金管理局專門批準(zhǔn)的投資工具。為防止養(yǎng)老金投資到單一項目上，使投資的風(fēng)險加大，法律規(guī)定養(yǎng)老金的投資上限不能超過養(yǎng)老金總額的30%，但對政府債券的限制則相對寬松。不過隨著市場的發(fā)展，投資范圍和投資比例也逐步得以放寬。瑞典對養(yǎng)老保險基金的投資是很保守的，2012年養(yǎng)老金的投資組合分別為：現(xiàn)金及存款2.4%、債券58.1%、貸款0.3%、股票9.4%、不動產(chǎn)3%、共同基金26.7%、其他0.1%。此種模式的優(yōu)點是能控制養(yǎng)老保險基金投資組合的整體風(fēng)險，同時也能降低運(yùn)營成本；對資產(chǎn)的投資規(guī)定比例，這樣若投資失敗也不會使基金破產(chǎn)。但是在具體實踐中，由于對風(fēng)險控制的簡單考慮，面對多變的金融市場環(huán)境，限量監(jiān)管缺乏彈性，從而可能導(dǎo)致資產(chǎn)的收益遭到損失。通過這兩種投資渠道管理模式的對比，不難發(fā)現(xiàn)，實行謹(jǐn)慎人模式的大多為發(fā)達(dá)國家，采取嚴(yán)格數(shù)量限制模式的則是發(fā)展中國家居多；由于采用謹(jǐn)慎人模式具有較高的投資回報率并能推動國際投資，因此越來越多的國家正逐漸由嚴(yán)格數(shù)量限制模式向謹(jǐn)慎人模式過度。盡管二者的最終目標(biāo)都是實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金的穩(wěn)健投資，而且也顯示出某種融合的發(fā)展趨勢，但兩者之間的差異將存在很長一段時間。
二、對我國養(yǎng)老保險基金投資管理模式的幾點建議
（一）完善養(yǎng)老保險基金投資的相關(guān)法律制度，加強(qiáng)對投資風(fēng)險的監(jiān)管
2010年頒布的《社會保險法》規(guī)定，社會保險基金要在確保安全的前提下按國務(wù)院的規(guī)定進(jìn)行投資運(yùn)營，實現(xiàn)保值增值，不能違反法律、行政法規(guī)而挪作他用。雖然該法的出臺填補(bǔ)了我國社會保險相關(guān)法律的空白，但是并沒有明確提出對社會保險基金投資渠道和方式的具體管理辦法。因此，建議政府盡快建立起相關(guān)法律法規(guī)，來對養(yǎng)老保險基金進(jìn)行管理，并確定監(jiān)管部門的職責(zé)及其追究措施，完善監(jiān)管體系，對養(yǎng)老保險基金的投資做出嚴(yán)格規(guī)定，控制投資風(fēng)險，抑制過度投資，從而形成全方位的養(yǎng)老保險基金投資的安全管理機(jī)制，營造一個良好的投資運(yùn)營環(huán)境。
（二）逐步放寬對養(yǎng)老保險基金投資的管制
隨著我國金融市場的發(fā)展，現(xiàn)在實行的嚴(yán)格數(shù)量限制模式應(yīng)該并且也能夠向謹(jǐn)慎人模式逐步過渡，使投資組合實現(xiàn)多元化。建議逐步放寬對養(yǎng)老保險基金投資品種的限制，拓寬其投資渠道和投資范圍。適當(dāng)降低對銀行存款和國債及政府債券投資的最低比例限制，并適當(dāng)放寬對高風(fēng)險資產(chǎn)數(shù)量的限制。允許養(yǎng)老保險基金持有更多的股票、公司債券等，并可以嘗試把少量基金投資到風(fēng)險投資公司。此外，應(yīng)該逐步放寬對國際資產(chǎn)投資的資金限制，這樣不僅有利于保證養(yǎng)老保險基金的靈活性，以調(diào)整到更好的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，有效降低投資風(fēng)險，同時也有助于提高我國對外開放的水平，以便更好地順應(yīng)國際資本市場一體化的發(fā)展趨勢。
（三）堅持“安全第一”原則
作為最重要的社會保險基金，養(yǎng)老保險基金具有普遍需求、地位特殊、長期積累、管理復(fù)雜的特征。因此，實現(xiàn)保值增值是養(yǎng)老保險基金投資管理最為重要的目標(biāo)。我國養(yǎng)老保險基金的投資范圍需要從投資國債和銀行貸款逐步轉(zhuǎn)向其他收益――風(fēng)險比較高并且風(fēng)險可控的金融產(chǎn)品。但是，由于養(yǎng)老保險基金的特殊地位，基金的風(fēng)險管理要比追求超額收益更加重要。所以，我們必須堅持“安全第一”的原則。首先要保證將較大比重的資金投資于固定收益類產(chǎn)品，獲得基本收益，而后再將適度比例的資金配置到風(fēng)險資產(chǎn)之中，獲得超額收益。
（作者單位為遼寧大學(xué)人口研究所）
[作者簡介：張文婧（1992―），女，內(nèi)蒙古赤峰人，遼寧大學(xué)人口研究所社會保障專業(yè)研究生。]
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篇13
2．養(yǎng)老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社保基金，而社保基金投資主體應(yīng)為社保基金投資管理人，即取得社保基金投資管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社保基金的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社保基金的投資主體。但事實情況是，根據(jù)《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社保基金資產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社保基金會直接投資的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運(yùn)作，因為權(quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機(jī)制的建立和運(yùn)行。
3．高質(zhì)量的投資機(jī)構(gòu)和投資人才匱乏。全國社保基金理事會繼2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社保基金投資管理人。投資機(jī)構(gòu)過多使有限的養(yǎng)老基金投資過于分散，由于當(dāng)前我國投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開放式基金尚在試點，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機(jī)構(gòu)時缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當(dāng)前無論是全國社保基金理事會還是這10家基金投資機(jī)構(gòu)，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運(yùn)作大規(guī)模基金，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關(guān)知識和具有豐富投資經(jīng)驗的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。
4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金實行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反專款專用的原則，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。
二、提高養(yǎng)老保險基金投資效益的途徑分析
完善養(yǎng)老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險基金得到保值、增值，以應(yīng)對我國提前到來的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：
（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，各國養(yǎng)老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化。基于對養(yǎng)老保險基金的安全性考慮，許多國家對養(yǎng)老保險基金投資對象的風(fēng)險程度進(jìn)行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風(fēng)險工具的比例設(shè)置了最高界限，即國內(nèi)股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國的養(yǎng)老保險基金目前可以選擇包括從實業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社保基金總資產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動10％；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應(yīng)當(dāng)注重以下方面：
1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。
2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進(jìn)入資本市場和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社保基金在國內(nèi)資本市場的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國社保基金總資產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。
3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。
4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。
（二）明確投資主體，提高投資效益
社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機(jī)構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國社保基金理事會，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社保基金理事會逐步退出投資領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。
（三）加強(qiáng)制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本
針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。
（四）強(qiáng)化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管
一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補(bǔ)。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。
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