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財務分析法是指通過對企業財務報表的分析，判斷企業的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的融資規模。實際操作中可用來分析的比率很多，如存貨周轉率、應收賬款周轉率等，但最常用的是通過分析資金與銷售額之間的比率關系來確定企業所需資金。財務分析法通常比較復雜，需要一定的歷史資料和專門技能。如果在融資過程中存在許多不確定性因素，用該方法確定融資規模，一般要求企業公開財務報表，以便資金供應者能根據財務報表確定提供給企業的資金額。而企業自身也必須經過慎重分析來確定融資規模。

二、最佳融資機會選擇

中小企業最佳融資機會，是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程，就是企業尋求與企業內部條件相適應的外部環境的過程。因此，中小企業要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先，中小企業融資機會是在某一特定時間所出現的一種客觀環境，雖然企業本身會對融資活動產生影響，但與企業外部環境相比較，企業本身對整個融資環境的影響是有限的，在大多數情況下，企業實際上只能適應外部融資環境而無法左右外部環境，這就要求企業必須充分發揮主動性，積極尋求并及時把握各種有利時機，確保融資獲得成功。

其次，外部融資環境復雜多變，中小企業進行融資決策時要有超前預見性。因此，中小企業要及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素，合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，并果斷做出決策。

三、融資期限決策

中小企業融資按照期限可劃分為短期融資和長期融資，企業在短期融資和長期融資兩者之間進行權衡時，主要取決于融資的用途和融資者的風險偏好。

從資金用途上看，企業融資一部分用于維持流動資產資金占用，一部分用于長期投資和購置固定資產。流動資產具有周期短、易于變現、所需補充數額較小和占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業信用、短期借款等。用于長期投資或購置固定資產的資金，其數額較大、占用時間長，適宜選擇長期融資方式，如長期貸款、租賃融資、發行債券、發行股票等。

另外，中小企業進行融資期限決策時，還可根據自身對待風險的態度，在配比型、激進型和穩健型三種類型中進行選擇。

采用配比型融資政策時，每項資產將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應。即臨時性流動資產通過短期融資獲得；永久性流動資產和所有的長期資產通過長期融資來獲得。這種決策的優點是，企業既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險，也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進型融資政策時，臨時性流動資產和部分永久性流動資產通過短期融資解決，部分永久性流動資產和長期資產進行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多，其缺點是具有較大的風險性，這些風險包括利率上升、再融資成本升高的風險以及舊債到期難以償還和借不到新債的風險。當然，高風險伴隨著高收益，如果企業融資環境比較寬松，或者正好趕上利率下調，則具有更多短期融資的企業會獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩健型融資政策時，一部分臨時性流動資產和永久性流動資產以及長期資產進行長期融資。短期融資只融通部分臨時性流動資產。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點是風險小，但融資成本較高，因此，其收益也較低。

四、融資方式選擇

中小企業的資金來源無非是以下幾種情況：一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金等。自籌資金包括的范圍非常廣泛，主要有業主（或合伙人、股東）自有資金；向親戚朋友借用的資金；個人投資資金，即天使資金；風險投資資金等等。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種融資方式只有公司制中小企業才有權使用，而且，一般公司制中小企業的債券和股票只能以柜臺交易方式發行。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有信用貸款、抵押貸款和擔保貸款。政府扶持資金主要包括稅收優惠、財政補貼等。在各種融資來源和融資方式選擇過程中，一方面不同類型中小企業對融資有不同要求；另一方面，處于不同發展階段的中小企業對融資的要求也不同。以下筆者將對這兩個方面問題進行詳細論述。

（一）不同類型中小企業融資方式選擇

從融資角度看，中小企業可分為制造業型、服務業型、高科技型以及社區型等幾種類型。各類型的中小企業的融資特點和融資方式選擇如下：

制造業型中小企業的資金需求是比較多樣和復雜的，這是由其經營的復雜性決定的。無論是用于購買原材料、半成品和支付工資的流動資金、還是購買設備和零備件的中長期貸款，甚至產品營銷的各種費用和賣方信貸都需要外界和金融機構的金融服務。一般而言，制造業企業資金需求量大。資金周轉相對較慢，經營活動和資金使用涉及的面也相對較寬，因此，風險也相應較大，融資難度也要大一些。可選擇的融資方式主要有銀行貸款、租賃融資等。

商業型中小企業的資金需求主要是庫存商品所需的流動資金貸款和促銷活動上的經營性開支借款。其特點是量小、頻率高、貸款周期短、貸款隨機性大。但是，一般而言風險相對其他類型中小企業較小。因此中小型銀行貸款是其最佳選擇。

高科技型中小企業的主要特點是“高風險、高收益”，此類中小企業除可通過一般中小企業可獲得的融資渠道融資外，還可采用吸收風險投資公司投資、天使投資、科技型中小企業投資基金等進行創業。

風險投資公司的創業基金是有效支持高新技術產業最理想的融資渠道。創業資本與其所扶持的企業之間是控股或參股關系。風險投資公司可從創業成功企業的股份升值中較快的回收創業投資，用其成功項目的高收益來彌補其失敗項目的損失，實現風險投資公司自身的良性循環，以不斷扶持高科技中小企業的成功創業。

天使投資也稱“非正規風險投資”。是指具有一定資本金的個人或家庭，對于所選擇的具有巨大發展潛力的初創企業進行早期的、直接的權益資本投資的一種民間投資方式。天使投資是一種為新興的具有巨大發展潛力的，同時孕育著巨大風險的企業的早期投資。這種投資往往是民間的，自發的、個體的和分散的，它們往往以權益資本的方式進行。從投資方式上講，天使投資與風險投資相似。早在1903年，五位天使投資家就投資于后來成為經濟巨人的福特汽車公司。更早些，1877年貝爾電話公司在創建時就得益于天使投資。現在的蘋果公司和亞馬遜網上書店（AMAZON）都在早期得到過天使投資的幫助。

科技型中小企業技術創新基金是經國務院批準設立的，由科技部和財政部共同管理，用于支持科技型中小企業技術創新活動的政府專項基金，于1996年6月開始啟動。該基金作為中央政府的專項基金，扶持各種所有制類型的科技型中小企業，主要通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導科技型中小企業的技術創新活動，促進科技成果的轉化。科技型中小企業技術創新基金設立以來，天津市共有81家企業的83個項目獲得了該項基金資助，獲得資助金額達到5434萬元。

社區型中小企業具有特殊性，它們具有一定社會公益性，容易獲得各項優惠政策，如稅收政策、資金扶持政策等。對于該類中小企業，應首先考慮爭取獲得政府的扶持資金，其次也可通過社區共同集資取得成長所需資金。

（二）中小企業不同發展階段融資方式選擇

任何企業的發展，都要經過創業、成長、成熟與衰退階段，中小企業也不例外，在不同發展階段，要根據企業該階段特點選擇不同的融資方式。

中小企業初創時期特點是資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對較難。這時可選擇的融資方式主要有：融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產業政策的企業應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔保機構取得貸款擔保；租賃融資按需要可分別采取經營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產的需要可選擇經營租賃方式；為滿足長期資產的需要又缺少現金時，可采用租賃融資方式通過融物達到融資的目的。雖然租金成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。

中小企業經過成功的創業，進入成長階段，其內部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時，中小企業在注重內部積累的同時，應當設法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應逐漸轉向直接融資方式，即通過發行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜，因而直接融資應首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜，制約因素較多，但融資金額大，風險低，能較好的滿足中小企業發展時期的資金需求，提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技企業，一旦進入發展階段，風險投資公司的創業基金就逐步推出，轉向證券市場。就這一點而言，我國即將推出的二板市場將為全國范圍內具有較大潛力的中小企業，尤其是高科技企業提供了有利的融資條件。

中小企業成熟期的特點是信息不對稱較少，企業經營風險相對減少，盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段，中小企業會逐步走向擴張，即通過收購、兼并等方式開展資本經營，擴充企業規模，增強企業實力。在這個階段，中小企業除了上述融資方式外，還可采用下列三種方式融資一是股權置換，即以自己的股票作為現金支付給目標公司股東來收購目標公司。其具體方式是由買方企業出資收購賣方企業全部或部分股權，賣方股東取得現金后認購買方企業的現金增資股；或是由買方企業出資認購賣方企業全部或部分資產，而賣方企業股東用以認購買方企業的增資股。這兩種方式下，雙方股東都不需要另籌現金便可實現股權置換。二是杠桿收購，即通過增加買方企業的財務杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業通過舉債來獲得目標公司的產權，并從目標公司未來產生的現金流量中償還債務的方式。在這種方式下，買方企業用以收購的自有資金往往小于收購總資金，其大部分資金（一般70%—80%）系舉債所得，貸款方可能是金融機構、社會個人甚至是目標公司股東，貸款以目標公司資產作擔保，并由目標公司產生的現金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權，達到控股水平之后，對上市公司的主營業務、資產結構、智力結構等方面進行整合，以實現間接上市的一種企業重組行為。

五、融資結構決策

中小企業融資結構是指企業所有的資金來源項目之間的比例關系，它是資產負債表右方的基本結構，主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業的融資結構不僅揭示了企業資產的產權歸屬和債務保證程度，而且反映了企業融資風險的大小。企業融資結構的影響因素主要包括行業因素、融資成本因素、風險因素、融資結構彈性、企業控制權等。

行業因素對中小企業融資結構有較大影響，即使處于同一宏觀經濟環境下的企業因各自所處行業不同，其負債水平也不同。行業資金周轉率、行業風險水平、行業資產特點、行業盈利水平等因素的差異，都會造成企業融資結構的差異。

融資成本是指企業為籌措資金而支出的一切費用，主要包括：融資過程中的組織管理費用，融資后的資金占用費用以及融資時支付的其它費用。一般來說，企業自有資金的成本較借入資金成本高。這是因為：債務利息可以在稅前利潤中支付，增加負債可在更大程度上減少企業所得稅。而自有資金的利潤分配由稅后利潤支付，沒有抵稅作用。另外，債權人按約定獲得固定利息，即便企業破產，也會在企業投資人之前受償，所以債權人承擔風險較低，其要求的回報也較低。相比之下，投資者承擔的風險較大，需要獲得較高的回報。因此，自有資金的成本較借入資金成本高。在各類借入資金中，專業銀行貸款利息通常較低，但中小企業從該渠道獲得的可融資數量有限，有時不能按時到位。從其他非專業銀行或金融信貸機構借款，通常利率較高。對于商業信用，如果企業在現金折扣期內付款，則沒有資金成本；如果放棄現金折扣，則資金成本會很高。對于租賃融資，出租人對承租人的要求較低，但出租方所要求收益率通常高于各類貸款的利率。可見，負債融資按融資成本由低到高的順序為：商業信用（不放棄現金折扣）、借款融資、債券融資和租賃融資。在自有資金中，留存收益只有用資成本，而其他自有資金除了用資成本外，還存在發行成本，因此，留存收益成本比其他自有資金成本低。綜上所述，從融資成本角度看，中小企業融資方式的選擇順序應為：商業信用融資（不放棄現金折扣）、債券融資、租賃融資、留存收益、其他自有資金。

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并購是企業進入新業務領域最通行的一種做法，可以說是進入目標市場的一條捷徑。它作為企業成長戰略的一種戰略選擇方式，能夠快速的取得外部資源以促進企業的成長和發展。【1】許多企業基于并購所能帶來的管理、經營、營銷和財務的協同效應而紛紛加入了并購的熱潮。但企業的并購并非真的像管理者想像的那樣美好，許多企業并沒有達到預期的目標，甚至遭到了失敗的惡果。從管理者的角度看，管理者的認知行為和資本市場往往是非理性的，為此做出的決策也就相應的表現出非理性。對于管理者的這種非理性的認知偏差和行為偏差，已有眾多的學者做了大量的研究，并將這些研究成果引用到金融理論中來，從而產生了行為金融學，對傳統金融理論關于金融市場上無法解釋的"異象"進行了分析研究并得出正確的實用的研究成果。行為金融學關于投資者個體行為特征的研究同樣適用于管理者的行為決策，本文就是從行為金融理論的角度出發研究企業管理者的并購決策。

二、管理者非理引導下的并購決策

（一）管理者過度自信影響下的并購決策

過度自信這一行為特征，可以追溯到由Roll提出得的"狂妄自（ Hubris Hypothesis）" 假說，其假定市場是有效的，而經理層是無效的， 以此來解釋現實實踐中大量的并購失敗現象。【3】管理者所表現出的對企業未來收益及成功概率的過高估計以及對風險及不利事件的過低估計的認知和行為偏差稱為管理者過度自信。研究發現管理者的過度自信往往表現為以下四種：自我歸因指管理者往往認為他們的成功是自身能力的必然結果，卻常常把失敗歸咎于運氣不好、環境復雜等外部因素。知識幻覺指企業管理者相信隨著自己所獲得的知識和信息的增多，自己所做判斷的準確度會逐漸提高。控制幻覺指人們會相信對于一些事實上不可控制的因素，如果由自己決定則會更容易成功。過度樂觀是指人們對有利和不利事件所做估計的偏差是單向的，通常會高估有利事件發生的可能性，低估不利事件發生的可能性。Heaton（2002）研究發現，樂觀的管理者往往高估企業績效良好的可能性，低估企業失敗的概率。

實證研究證實，在具有豐富的內部可動用資源的經理人中， 過度自信的經理人比理性的經理人更易實施并購活動； 證券市場股票價格對過度自信經理人執行的公司并購行為會做出消極的反應， 市場累計超額收益率是負的，即并購的績效差。Brown和Sarma （2006）對管理者過度自信與企業并購關系的研究得出了相同的結論，管理者過度自信的程度與企業發生并購的頻率正相關，特別是與企業多元化并購正相關；同時，過度自信的管理者進行的并購收益更低，甚至會損害企業的價值。

（二）管理者"羊群行為"影響下的并購決策

羊群行為是指投資決策者在信息環境不確定的情況下， 行為受到其他投資決策者的影響并過度依賴輿論， 模仿他人的決策。最初的羊群效應是由Keynes提出的，見于他的"選美論"將股票市場的投資者比作選美比賽，無論自己認為的選手多漂亮，評委易于根據其他評委的觀點進行投票，即羊群效應。【2】學者對公司理論的研究主要探討公司融資的非理和公司非理性的股利行為。對公司融資非理探討了市場非理性和管理者非理性框架下的上市公司融資決策問題，該文詳細探討了上市公司融資決策的理性和非理性因素，剖析了公司經理羊群行為和過度自信對融資的影響。【4】

基于理論和實證研究，我們不難發現，正是管理者普遍存在的羊群行為導致了管理者盲目的并購熱潮并且集中于高利潤的行業。當企業面臨其他企業因并購所帶來的企業規模擴大及經營效益迅速提高時，這時企業就會過度依賴輿論而模仿其他企業的決策。或許企業可以通過其他比并購決策更好的決策實現企業的發展壯大，但管理者的羊群行為特征促使其進行跟風行為，盲目采取并購決策。不論是公司制企業還是合伙制及個人企業都表現出一種盲從，也許是管理者們只看到了其他企業光鮮的業績，而沒有看到其并購的復雜程度和困難程度，就加入了并購的熱潮。

三、管理者非理引導下并購決策的風險分析

（一）高并購費用風險

管理者在制定并購決策時，往往會表現出志在必得之勢，而這種過于樂觀的心態促使企業加快了并購的步伐。因此，管理者只對并購方案和步驟做了詳盡的規劃，卻忽視了目標企業所能做出的反應。企業在進行要約并購時，目標企業往往會表現出抵觸情緒，還可能對收購企業采取極端措施并且設置種種障礙。比如，目標企業可能會重組股本結構，以降低收購方的持股比例，在短期內提高并購成本，增加了過高并購費用風險。

（二）企業整合風險

企業通過并購決策進入一個新的經營領域，并且擴大了企業的經營規模，但這一并購行為的結束只是成功的一半，并購后的整合狀況將最終決定企業并購決策的成功與否。由于前期并購的成功更加增強了管理者的信心，甚至表現出過度自信，高估自己對被并購企業的管理能力，認為短時期就可以內實現企業的整合。豈不知企業所面臨的戰略、組織結構、制度、業務、人員、職務和文化等方面的整合是相當困難的，需要企業進行有效的安排和組織，尤其要關注企業文化的差異。通過并購方式而得到迅速發展的海爾集團有著自己的經驗：在并購時，首先去的地方不是財務部門，而應是被并購企業的企業文化中心。企業并購后的整合風險如果處理不當，將嚴重影響著企業的生產經營和今后的發展。

（三）盲目行動風險

企業不是孤立地在市場中存在， 其經營行為或多或少受到其他企業的影響。在競爭中處于優勢的企業， 其" 成功之處"又往往起著示范作用，為其他企業所效仿。企業進行競爭， 規模的大小是一個重要因素。在企業規模擴張中， 兼并是一種短期、直接的有效方式，于是不少希望獲得超常規發展的企業， 往往在行業領頭企業進行大規模兼并的時候， 也會效仿采用兼并重組的方式進行擴張，而自身企業的實力是否達到兼并的要求已經不是最重要的因素， 即使兼并行為可能極不適合企業本身發展的特點，企業卻一味地追隨、效仿， 而產生盲目行動的風險。

（四）行業集中風險

企業為了獲得長遠發展， 總是傾向于不斷進入能獲得較高利潤的行業， 而退出利潤極低或者虧損的行業。在" 羊群行為"的指引下， 市場中往往會出現在某一段時間內， 眾多的企業大規模進入或者退出某一行業。而兼并是企業比較青睞的快速進入新行業的方式， 當眾多的企業幾乎同時采取兼并行為的時候， 所進入行業的規模擴張過快， 競爭加劇， 利潤率不斷下降， 行業集中風險也就產生了。

參考文獻：

[1] 郝穎，劉星.我國上市公司高管人員過度自信與投資決策的實證研究[J].中國管理科學，2005，（10） .

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一、金融工具創新對企業投融資決策影響分析

金融工具作為金融市場交易的對象，直接關系到企業的投資規劃和投資方向。使用多種具有創新性的金融工具，能夠在實現企業效益的同時降低企業風險，而且企業根據自身發展狀況實施不同組合的金融工具，能夠有效的降低融資成本。

目前我國金融市場上可供選擇的金融工具很多，以可轉換債券為例，它是一種公司在發行債券的基礎上附加的期權，持有人可隨時在公司規定的時間內將債券轉換為公司的股票，因此它具有債券和期權的雙重優點。如果用于融資，可轉換債券的性質使得持有人能夠隨時根據發行債券的企業經濟狀況來進行股票的轉換，這種轉換的靈活性使得企業的融資資本能夠得到最大程度的優化；如果用于投資，由于可轉換債券的利益是由公司定期支付的，因此相比股票而言更具有穩定性，同時如果公司的經營狀況出現波動，股票價格下跌，可轉換債券失去的只是其純債價值，市場的風險性較小。

由以上的例子可以看出金融工具的創新會直接影響到企業的融資成本大小、結構和企業的投資收益，并能夠適度調節企業的投資風險，如果企業能夠科學的利用創新型的金融工具進行企業投融資決策，就能夠進一步優化企業的資金使用效率。

二、金融業務創新對企業投融資決策影響分析

金融業務創新的主要方式就是為企業提供多元化的金融投融資工具，使企業能夠根據實際需求來進行選擇，提高投融資行為的操作性。目前我國金融業務的創新主要是指銀行自身業務的創新和一些非銀行金融機構的創新服務，如租賃業務等。這里我們研究的主要是銀行業務的創新，目前我國企業中使用最廣泛的的就是資產業務創新，指的是企業把自有資產向銀行進行抵押，從而獲取資金的一種具有貸款性質的業務形式。通過這種方式，企業能夠把風險轉移給銀行，獲取發展所需的資金，當然企業需要向銀行支付一筆較多的利息。

三、金融制度創新對企業投融資決策影響分析

金融制度創新指的是對銀行當前所執行的制度進行改革或是優化，提高資金的使用效率。金融制度創新對企業投融資的影響在中小企業領域能夠得到充分體現，當前中小企業在我國的經濟中占有主要地位，但是制約中小企業發展的一個重要因素就是融資困難。由于中小企業的規模較小，對營運資金的使用不夠科學，面臨的市場風險相對較大，信用程度較低，因此銀行在審批中小企業的貸款需求時手續十分繁瑣，環節多、審核嚴、時間長，這就降低中小企業的融資的可能性，制約了中小企業的發展，如果能夠在金融制度方面進行創新，減少中小企業融資所需的審批程序，從制度上對其融資行為進行重點傾斜，制定合理的審批流程，就會增加中小企業的融資幾率，這種資金的扶持行為對其發展有實際的促進作用。

四、金融市場創新對企業投融資決策影響分析

金融市場是一個多元化的有機整體，金融市場的創新對企業投融資決策的影響主要可從以下幾個反映出來：

1.金融市場中的貨幣市場能夠向企業提供更多的融資機會，尤其是目前我國貨幣市場中的融資工具期限十分靈活，能夠實現企業在融資方面的多種短期需求，從而優化企業的融資結構，拓寬企業的融資渠道。

2.銀行間市場結構完整，層次鮮明，能夠有效減少企業投資交易時的價格波動，對企業的交易行為具有一定的穩定作用。

3.銀行間市場用于企業投融資的產品和延伸產品種類豐富，既有貨幣基金、債券基金，又有企業債券和信貸產品，使企業能夠根據需求和風險程度選擇符合資金現狀和實際發展需求的金融工具。

4.市場設備的的信息化和交易行為的便捷性使得企業的交易成本降低，擴大了企業的投融資規模，更多的企業投資者和融資者更樂于進入市場獲取服務。

五、金融創新在企業投融資過程中的再生風險

雖然金融創新能夠降低企業在投融資行為中的風險，或是將風險進行適度轉移，但是任何一種金融創新自身都不是絕對安全的，都會帶來新的無法避免的風險，這就是金融創新的再生風險。金融創新的再生風險主要有以下幾種：

1.法律風險，產生法律風險的主因包括交易的合約不具備實際的法律約束力，或是與我國當前的法律規定沖突，金融創新工具存在不合法性等。

2.信用風險，因為當前金融市場中所有的交易都是建立在信用的基礎上，因此信用風險發生的概率很大，例如企業如果使用資產債券化進行投資，而原始的借款無法收回，就會使企業遭受利益損失。

3.操作風險，操作風險是因為金融體系內部控制行為的失調而產生的，一旦市場監管體系出現漏洞，或是交易過程存在不完善的地方，就會造成操作風險。

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一、金融危機對我國中小企業融資的影響

2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登因次級抵押貸款無法支持債券而轟然倒下，由此拉開了局部金融風暴的序幕。同年9月，美國政府宣布接管房地美和房利美，由次貸危機引發的金融風暴逐步升級為金融海嘯，隨即這股金融海嘯以旋風般的迅速卷及美國第四大投資銀行雷曼兄弟。僅僅用了一周時間，雷曼兄弟宣布破產保護申請，美林公司被美國銀行收購，美國國際集團（AIG）被美國政府接管。隨著三大投行的倒閉，金融風暴已經演變為金融動蕩，整個美國華爾街一片哀鴻遍地。9月底，高盛和摩根士丹利被迫轉型為銀行控股公司。全球金融業最著名的華爾街上的五大投行全部倒下，這場百年不遇的金融動蕩進而波及全球，并向美元危機和全球金融危機發起沖擊。自次貸危機引發金融風暴以來，金融危機已經嚴重沖擊了全球經濟，使得世界經濟增長放緩。對我國經濟而言，曾作為“三駕馬車”之一的出口首當其沖受到沖擊，直接影響到了我國的外向型企業，出口增速回落，貿易順差下降，進而導致我國經濟增長明顯放緩，2008年我國GDP增長已經回落至9%。大量的中小企業為了生存和持續發展的需要，渴望疏通融資渠道，解決困局。如何做好融資決策，選擇融資方式，成為中小企業的當務之急。

二、中小企業融資難的主要表現

目前，我國中小企業融資難主要體現在以下幾個方面：第一，融資方式比較單一，缺乏直接的市場融資渠道，據統計，目前全國中小企業有85%存在資金不足的情況，需要進行再融資。從籌資方式上看，有70%的企業資金來源于銀行，20%通過民間資本等自籌形式取得，7%通過內源性籌資，只有3%的企業通過直接融資。從銀行貸款投放量總量上來看，銀行對中小企業的投放量不到總量的10%。中小企業強大的資金需求與十分有限的資金供給之間的矛盾非常突出。

第二，借貸期限和方式、數量的局限性。目前中小企業貸款的一個突出問題是銀行貸款期限結構不能滿足中小企業對資金的需求。在現行的銀行信貸授權授信制度下，地市級和區縣級基層銀行機構授權很小，大部分沒有固定資產貸款投放權，而只有小規模的流動資金貸款權限。通常情況下，銀行借貸期限較短且數量普遍不多，主要是用于解決臨時性的流動資金，而對固定資產貸款控制十分嚴格，難以開展項目開發和擴大再生產。貸款方式上，主要以抵押和擔保為主，只有極少數企業才能享受信用貸款。

第三，現在整個社會包括許多商業銀行信貸觀念還跟不上目前發展形勢，對中小企業缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認為將資金投向中小企業風險高、成本高、工作量大且收效不大。

三、金融危機下中小企業融資難的成因分析

長期以來，我國中小企業的融資一直高度依賴于自有資金或內源性融資。根據權威金融機構的數據顯示，在中美兩國中小企業的融資結構中，中國的自有資金占比60%，而美國只有30%；中國的銀行貸款占比僅為20%，而美國為42%。近年來，中國中小企業快速發展，所占國內生產總值的比例大幅提高，而中小企業的信貸比例卻基本維持在5%左右，一直沒有明顯改觀。與大型企業相比，中小企業的銀行信貸額度非常低。當前中小企業融資的現實情況就已經表明，國內銀行業的中小企業金融服務解決不了中小企業擴張時期的資金需求，也無力在危機時期實施救援以幫助他們擺脫財務困境。

分析中小企業融資難或金融服務不足，主要原因：一是由于在國內金融部門中，相對于傳統的面向大企業與國內統一市場的金融服務與政策相比，在面向中小企業與國內區域市場的金融服務與政策方面，存在著致命的“短板效應”。過去在經濟繁榮時期，一些問題因在大金融浪潮的掩蓋下沒有顯露出來。

但是，在當前的經濟金融環境中，短板的存在及其經濟利害關

系已經格外清晰；二是當前我國的融資服務鏈還不完善，融資體系尚不健全。在當前金融服務體制中，大型或全國性商業銀行占據主導地位，所制定與執行的金融服務標準是全國統一的。在這類機構的硬尺度下，與個性化較強的中小企業在金融服務需求方面通常存在諸多抵觸，其中的甄別成本也非常高昂，從而在中小企業或區域金融服務方面缺乏經濟激勵。三是我國的中小企業本身也存在許多不足和先天的缺陷，由于大多中小企業處于創業階段，它的弱、小及其管理不規范等特點難于達到融資要求。

同時，宏觀風險加劇形勢下銀行更加“惜貸”。當前，銀行貸款仍然是中小企業融資的主渠道。據中國人民銀行的一份調查顯示，中國中小企業融資大部分來自銀行貸款。但由于金融危機造成整個宏觀經濟環境發生了明顯變化，對于中小企業的不利影響除了境內外的需求下降之外，最終都主要表現為供給層面上的資金成本與生產成本的增加，以及可貸資金的減少，再加上央行的信貸規模控制，中小企業的融資渠道被大幅收窄。隨著中小企業經營風險與信用風險水平的大幅度上升，信貸配給現象將更加嚴重，可貸資金可能發生絕對性的削減。

四、要創新融資方式，構建有效的、多層次的融資體系當前，中央提出“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品”的主張，這是推動我國資本市場改革開放和穩定發展的一項重大舉措。建立多層次資本市場可以有效、更大程度地滿足多元化市場主體特別是廣大中小企業對資本的需求，有利于推動各類資本流動和重組，為建立歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產權制度創造條件；有利于通過多元化的渠道促進儲蓄并向投資轉化，降低金融系統性風險，減少因投資引發的宏觀經濟波動。中小型企業融資問題主要表現在融資渠道狹窄方面，因此在解決中小企業融資困難的時候，要著眼于整個資本市場，努力構建有效的、多層次的融資體系，努力改善中小企業的融資環境，通過金融制度創新和金融工具創新，為中小企業開拓融資渠道，以籌措更多的資金，促進我國中小企業更好的發展。

（一）要大力加強和完善間接融資渠道，不斷創新融資方式，豐富融資途徑

間接融資主要指債權融資，它是在一定期限滿后企業必須償還本金并支付利息的資金。中小企業在利用傳統的抵押貸款外，要加強和完善以下融資方式：

1．綜合授信。銀行對于工商登記年檢合格、管理有方、信譽可靠、有較長期銀企合作關系的企業，可以授予一定時期內一定金額的信貸額度，企業在有效期與額度范圍內可以循環使用，可以根據自己的營運情況分期用款，隨借隨還，不僅借款十分方便，而且也節約了融資成本。

2．信用擔保貸款。目前國內已經建立了許多中小企業信用擔保機構。這些機構大多實行會員制管理的形式，屬于公共服務性、行業自律性、自身非盈利性的組織。會員企業可以通過中小企業擔保機構的擔保向銀行借款。另外，中小企業也可以向專門開展中介服務的擔保公司尋求擔保服務。

3．無形資產擔保貸款。依據《中華人民共和國擔保法》的有關規定，依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權等無形資產作為貸款質押物。

4．票據貼現融資。商業票據主要是指銀行承兌匯票和商業承兌匯票。票據貼現對于企業來說，這是“用明天的錢賺后天的錢”，這種融資方式值得中小企業廣泛、積極地利用。

5．BOT項目融資。BOT（BUILD—OPERATE—TRANSFER）即建設-經營-轉讓。企業投資公共工程時，政府給予企業項目建設的特許權時，通常采用這種方式。采用BOT方式比較容易得到一些財團的支持，其在融資時主要是將項目抵押給財團或金融機構，然后進行建設，建設后用經營的利潤來還款，或賣掉某個經營期給金融機構或財團。這種方式比較適合投資規模較大的公共工程設施，比如公路、橋梁、大型電站等，公司可以采用股份制的形式吸收財團作為股東，然后以這個公司為工程建設承建主體，并與當地政府簽訂協議。政府通過銀行給予一定的金融支持，并給公司一定的經營期限進行經營，經營期限滿后，整個項目工程就歸政府所有。

6．融資租賃。融資租賃是設備購買企業向租賃公司提出融資申請，由租賃公司進行融資，向供應廠商購買相應設備然后將設備租給企業使用，從而以“融物”代替“融資”，承租人按期交納租金，在整個租賃期間，承租人享有使用權，同時承擔維修和保養義務。融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實質上是借資，并將融資與融物二者結合在一起。它為我國中小企業進行設備更新和技術改造提供了一種全新方式，可以減輕由于設備改造帶來的資金周轉壓力，避免支付大量現金，而租金的支付可以在設備的使用壽命內分期攤付而不是一次性償還，使得企業不

會因此產生資金周轉困難，同時也可以避免由于價格波動和通貨膨脹而增加資本成本。

7．典當融資。典當融資是以實物為抵押，以實物所有權的轉移取得臨時性貸款的一種融資方式。與銀行貸款相比，典當貸款成本高、貸款規模小。

8．買方貸款。如果企業的產品有可靠的銷路，但在自身資本金不足、財務管理基礎較差、可以提供的擔保品或尋求第三方擔保比較困難的情況下，銀行可以按照銷售合同，對其產品的購買方提供貸款支持。賣方可以向買方收取一定比例的預付款，以解決生產過程中的資金困難。或者由買方簽發銀行承兌匯票，賣方持匯票到銀行貼現。

9．政府基金。對于創業初期的中小企業，無論從企業結構、規模、財務狀況等各個方面還遠遠達不到銀行融資或證券市場的要求，但這些企業的融資要求往往十分迫切，然而其融資渠道卻并不多。為此，為了支持中小企業的發展建立了許多基金，比如中小企業發展基金、創業基金、科技發展基金、扶持農業基金、技術改造基金等。這些基金的特點是利息低，甚至免利息，償還的期限長，甚至不用償還。如科技型中小企業技術創新基金是一項政策性風險基金，它不以自身盈利為目的，它在企業發展和融資過程中主要起一個引導作用。

10．民間資本。目前，我國民間資本總額十分龐大，僅浙江省民間資本已高達6000億元。民間資本介入融資市場一方面豐富了中小企業的融資渠道，并且具有融資速度快、資金調動方便、門檻低等優勢；但另一方面由于現階段各種相關制度和法律法規的不完善，也加大了民間融資行為的金融風險和金融欺詐的可能。為此，政府應該采取相應措施鼓勵和保護民間資本介入融資市場。為避免金融風險、規范管理，應引導建立一批實力雄厚、運作規范、專業的投資基金組織，統一管理分散的民間資金，作為政府投資的有效補充，政府還應當盡快出臺相應的法律法規，加大對民間資本的監管力度，有效防止金融欺詐，降低金融風險。

（二）要大力發展直接融資渠道

直接融資主要指股權性直接融資，是公司的股東投資到公司的資本。

股權在不同的財產組織形式上有著不同的體現方式，具有資本融集速度快，流動性強的特點，對于中小企業來說是一種較好的融資選擇。由于股份是按股份公司的全部資本等額劃分的，它的實物表現形式就是股票，由于每一股份都是等額的且金額很小，使得小的投資者也能投資，為此，可以加速資本的集中。同時，股票經過批準后可以上市流通，流動性大，使得股票成為一種融資工具，發行股票可以籌集不用承擔償還風險的融資方式。為此，在拓展傳統的間接融資渠道的同時，要充分重視直接融資渠道的拓展。

要充分利用國內的中小企業板和創業板等融資渠道。中小企業國內上市基本上集中于深圳的中小企業板，自2004年6月成市，到2008年的四年多的時間里，累計已有上市公司270多家。對中小企業而言，公開發行上市，是迅速發展壯大的主要途徑。中小企業公開發行上市，有利于提高企業的自有資本的比例，改進企業的資本結構，提高企業自身抗風險的能力，增強企業的發展后勁；有利于企業進行資產并購與重組等資本運作；有利于股權的增值和企業整體市場價值的提升。根據《中華人民共和國證券法》的規定，公司公開發行新股，應當符合下列條件：具備健全且運行良好的組織機構；具有持續盈利能力，財務狀況良好；最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為。除了滿足上述條件外，還需滿足中國證監會規定的合規性要求，如最近三個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元；最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近三個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后)占凈資產的比例不高于20％；最近一期末不存在末彌補虧損。對于高科技領域中運作良好、發展前景廣闊、成長性較強的新興中小型公司，今年國內又推出了創業板市場，上市條件相比中小企業板有所降低，要求最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十，發行前凈資產不少于兩千萬元。對于符合上述條件的企業，應當抓住機遇，聘請保薦機構、會計師事務所和律師事務所等上市中介機構，經過改制輔導、上市材料申報、中國證監會審核、路演詢價定價、發行上市等程序，向公開市場募集資金增強發展動力。

要積極開拓國際資本市場。中小企業國際資本市場主要集中于香港的創業板、美國的NASDAQ、英國的AIM、新加坡和日本等交易所。香港創業板市場設立于1999年，截

至2008年歷時九年，上市公司近300家；成立于1971年的美國納斯達克上市的公司有5000多家，約有近2000家高科技公司；英國AIM市場自1999年發展進入正軌以來，已有上市公司1000家以上，近年來每年上市200家以上；新加坡SESDAQ市場也是170家左右；日本新興企業市場設立于1999年，至今上市公司130家左右。由于這些國際資本市場發展比較成熟，市場資金充裕，上市程序相對簡單、時間短、操作方便，因此近年來一些國內企業紛紛選擇國外市場上市，并且通過上市實現了自身的快速發展。對于國內快速成長、盈利能力強的企業，特別是有國際業務的企業，去海外上市也是一種良好的選擇。

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在企業進行價值創造的活動中，金融決策起著重要作用。它不僅決定了企業資產的配置，影響著企業現金流的大小，而且決定了資金的來源以及資金成本的高低。科學合理的金融決策，能促進企業順利發展，不斷提高企業價值，反之，則阻礙企業的發展，損害企業的價值。行為公司金融將心理學的研究成果引入公司金融的研究，以行為人非理性或非完全理性為假設，拓展了公司金融的研究視角，解釋了很多傳統公司金融理論解釋不了的現象。在非理中，尤以過度自信最為引人注目，而企業管理者往往比一般人表現出更強的過度自信。

二、管理者過度自信

在心理學中，過度自信被認為是一種認知偏差，即人們常常過分高估自身能力，而低估風險，并夸大自己對事件結果的控制能力。過度自信并不意味著無知或不稱職，而是自我感覺比實際情況更好。在行為金融理論中，行為金融學家主要從兩方面對此進行了解釋，一方面表現為人們把自己的成功都歸功于自己準確的判斷和個人能力，把失敗歸因于運氣不好而不是因為自己不稱職；另一方面表現為在事件發生后，人們認為事前的預測好于他們實際上所做的，因此他們也會相信自己對將來的預測好于實際。對于管理者來說，他們的過度自信主要表現在決策時高估自己的經營才能和信息的精確性，高估項目的未來收益，高估企業的價值，而低估風險或項目未來現金流的波動性。相對于一般人，管理者更容易表現出過度自信，原因主要有以下幾個方面。首先，當人們相信事情在他們可以控制時會更加過度自信。由于管理者在企業中處于主導地位，大多數經營活動都在他們的控制之中，這可能讓管理者認為自己能夠對行動結果進行控制，而低估了失敗的可能性。其次，面對的問題難度越大，人們的過度自信程度越顯著。公司管理者面臨的金融決策問題常常牽涉到許多方面，不確定程度較高，通常沒有現成的解決辦法，因此管理者常常表現出過度自信。第三，人們在面對與自身利益高度相關的事件時容易過度自信。通常管理者的薪酬高低，以及是否被公司聘任很大程度上取決于公司業績，即他們的個人利益與企業利益密切相關，這使得他們對自己經營企業所做的決策更容易過度自信。最后，傳統的公司治理機制可能強化管理者過度自信。如高額的報酬可能使CEO認為自己之所以獲得高薪，是因為自己干的好，具有非常高的能力，因此加劇了他們的過度自信。

三、管理者過度自信對公司金融決策的影響

（1）管理者過度自信與公司投資行為。投資決策是企業最重要的財務決策，它對企業的經營風險、盈利水平，以及資本市場對企業經營業績和發展前景的評價有著重要的影響。而管理者過度自信常常會扭曲公司的投資水平，這與企業擁有的自由現金流密切相關。一方面，過度自信的管理者傾向于高估投資項目的回報率，忽視投資的風險。在公司現金流充足時，他們會利用自由現金流進行投資，實施一些實際凈現值小于零但他們自認為大于零的投資項目，從而引發過度投資。另一方面，過度自信的管理者傾向于認為市場低估自己公司發行的風險證券的價值。當公司自由現金流短缺時，由于他們認為外部融資的成本高于內部資金成本，因此不愿意從外部融資，而是選擇首先使用內部現金流，最終會放棄一些凈現值大于零的投資項目，進而導致投資不足。這種由公司內部資金充足或短缺而造成的過度投資或投資不足的表現恰恰說明了過度自信管理者的投資行為對自由現金流的敏感性較高。（2）管理者過度自信與公司融資行為。在公司融資過程中管理者的過度自信將通過影響公司的融資行為進而影響公司的融資結構。由于過度自信的管理者有過度投資的沖動，而且認為公司的市場價值被低估，所以在有新項目需要資金，而企業內部資金不能滿足融資需求時，他們常常會通過債務融資的方式達到融資目的，進而導致負債率升高，企業的資本結構偏離最佳資本結構。同時，由于過度自信的管理者傾向于高估投資項目的盈利能力，低估項目的投資回收期，因此對于債務融資的期限結構，他們更愿意選擇成本較低且與回收期相匹配的短期負債。由此可見，管理者過度自信的程度越大，企業的短期負債比率就越高。當然，管理者的過度自信在影響公司融資行為的同時也會對公司價值產生影響。過度自信的管理者常常選擇較高的負債水平，雖然這有可能延緩公司投資，但同時高負債水平也限制了他們挪用資金的行為，從而降低了管理者與股東之間的利益沖突，提升公司價值。（3）管理者過度自信與公司股利政策。公司在股利政策選擇過程中也將受到管理者過度自信行為的影響。由于在融資時偏好于內部資金，為了提供公司內部資金的可獲得性，相對于理性的管理者過度自信的管理者可能采取減少股利支付政策。另外，管理者過度自信還會通過影響市場投資者對公司的判斷進而影響公司的市場價值。由于投資者不能明確地區分過度自信的管理者與理性的管理者，當過度自信的管理者根據他們高估的公司未來盈利水平狀況而股利支付政策后，他們的股票收益將會高于理性管理者股利宣告后的股票收益。（4）管理者過度自信與公司并購行為。收購方的管理者過度自信是很多并購價格過高且沒有給收購方帶來收益的重要原因之一。首先，過度自信的管理者充分相信自己的能力，傾向于低估并購任務的難度，他們會頻繁地實施并購，甚至傾向于多次并購和跨行業并購。其次，他們有可能過高估計并購活動所能帶來的協同效應，因此相對于理性的管理者，過度自信的管理者有更高的積極性去進行并購活動。而事實證明，過度自信的管理者進行并購實現的公告收益比理性管理者的低。

四、建議

（1）利用管理者過度自信的積極效應。首先，過度自信的管理者可以將自己樂觀的信念傳遞給員工，激勵員工努力工作，從而是他們完成一些貌似不可能完成的任務。第二，相對于厭惡風險的管理者，適度過度自信的管理者可以克服風險厭惡，從而將管理者偏好與股東的要求較好地結合起來。第三，過度自信會使管理者果斷決策。在現代競爭激烈的市場條件下，過度自信管理者的這種行為有助于企業迅速將產品或者服務投入到市場中，搶占有利商機，增加企業價值。第四，過度自信的管理者工作更加努力，因為相對于努力成本他們會高估努力的價值。適當利用管理者過度自信的積極效有利于實現企業價值最大化目標。首先，在企業發展困難的初創階段可選拔任用具有過度自信行為的管理者。其次，在企業處于經營困境時可聘用過度自信的管理者。最后，在選拔企業高管人員時，應適當配備具有過度自信心理特征的人員。適度過度自信的管理者能夠積極承擔風險，果斷進行決策，有助于企業抓住商機，為企業創造價值。（2）防范管理者過度自信的消極效應。盡管管理者過度自信有其積極的方面，但由于過度自信的管理者在進行財務決策時，高估自己的能力和信息的精確性，低估風險，將決策建立在不合理的設想基礎上，因而做出的決策常常不是最優的，導致企業財務行為扭曲，企業資源得不到合理配置。因此，為了實現企業價值最大化，必須采取措施來防范管理者過度自信行為的不良影響。首先，要加強管理者對行為決策和行為公司金融理論的學習。第二，建立科學的財務決策機制，在決策過程中充分發揮集體的智慧和力量，建立集體、民主決策制度。第三，加快建立職業經理人制度，健全經理人市場競爭機制。第四，完善公司治理。良好的公司治理機制，不僅能抑制人的自利行為，降低成本，而且能夠約束管理者過度自信行為的產生。

參考文獻

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2008年的金融危機和2011年的歐債危機對小微企業的經營產生了重大沖擊，不少小微企業不得不走向破產倒閉的結局。近年來，小微企業一面處于生產原料價格提高，經營成本增加的壓力下，一面面臨缺乏金融機構貸款的窘境，其發展步履維艱。資金鏈緊張，難以獲得外部資金支持以進行生產擴大是小微企業諸多問題中的典型，也是制約其發展壯大的主要障礙。故此，破解小微企業融資難題是實現其健康可持續發展的首要前提。

（二）小微企業發展困難的原因探析

小微企業發展面臨巨大挑戰和融資艱難的困境，與企業自身、金融機構、國家政策三方面有密切關系。

1.小微企業自身局限。小微企業生產規模小，市場競爭力弱，面對市場沖擊往往缺少強有力的抵御能力。另外，在企業經營管理中，因管理人才斷層而未建立起健全、系統的管理機制，例如財務管理不規范導致時常出現為逃避納稅做假賬的現象，從而在小微企業申請貸款時造成信息不對稱的問題，大大降低了企業獲得銀行貸款的可能性。小微企業信用度在假賬和借口拖欠還貸的行為中逐漸消磨，再加上小微企業常常不具備可抵押的固定資產，使其很難通過商業銀行的貸款審核。

2.金融機構發展選擇。相對于小微企業，金融機構更傾向和大型企業合作，因為一般大型企業不僅管理規范、信用度良好，而且能給金融機構帶來更大的利潤。如果選擇為小微企業提供貸款，便無法獲得高收益，程序的繁瑣還會增大運營成本，加之小微企業經營的不穩定性和信用度低會增加金融機構損失的風險，故此金融機構缺乏給小微企業貸款的積極性。

3.國家政策缺乏充分支持。小微企業的稅收重問題由來已久，各種各樣的稅費給小微企業造成巨大負擔。除此以外，我國尚未形成一套健全的體系為小微企業服務，對小微企業的扶持引導力度不夠，面向小微企業融資需求的金融機構未真正建立，使得小微企業融資渠道受到很大限制。

（三）小微企業的發展意義

小微企業雖然規模小，但在數量非常多，在我國企業總數中所占比重高達99%以上。小微企業能夠吸收大量的勞動者，在很大程度上緩解了我國的就業壓力，促進了社會穩定。同時小微企業為社會提供了豐富的產品，滿足了人們的生活需要，改善了民生。除此之外，在國民經濟轉型之際，小微企業是發展第三產業的最佳切入點，只有將小微企業逐漸壯大，才能成就大型企業，這對國家經濟的長遠發展具有重要意義。

二、面向小微企業的互聯網金融模式創新

小微企業的當前困境及其存在的重要意義，使得如何改變小微企業融資模式，促進小微企業健康發展成為當務之急。互聯網金融模式憑借其高效便捷、信貸風險較低和運營成本低的優勢，無疑將成為改革小微企業融資方式的有力手段。互聯網金融模式主要有網絡聯保模式、網絡信用池信貸模式、華夏銀行平臺金融模式、善融商務平臺和人人貸五種。

（一）網絡聯保模式

網絡聯保模式是互聯網金融模式中常見的融資方式，由三個或三個以上小微企業在了解信任、互相監督的基礎上組成融資聯盟，并承諾自愿為彼此擔保，然后通過電商平臺共同向商業銀行申請貸款。融資額度由聯盟成員協商討論決定，且每個融資聯盟成員都對貸款產生的債務承擔連帶責任，即當其中一方無法償還貸款時，其他成員就必須共同以各自企業和個人資產為該方還清貸款及利息。在網絡聯保模式中，電商平臺充當中介的作用，一面為小微企業提供平臺和組成融資聯盟，一方面為銀行提供小微企業的信用參考。網絡聯保信貸是阿里巴巴與建設銀行在2007年合作進行的，這為網絡聯保信貸的發展開辟了新格局。

網絡聯保模式的創新性首先體現在信貸風險有所降低。組成聯盟的前提是各小微企業之間形成充分的信任感，如此才能建立起堅固可靠的聯盟關系，降低聯盟成員在償還貸款時拖欠、無力還款甚至落跑的風險。由于受無限連帶責任的壓力，在網絡聯保信貸過程中，各企業會相互博弈監督，有效減少傳統信貸中信息不對稱的問題，這便相對降低了銀行的信貸風險。其次，融資聯盟的成員在共同申請貸款時不需要提供任何抵押，適應了小微企業缺少固定資產抵押物的實際情況。再者，網絡聯保模式中貸款流程中的申請、審查、批復等都是利用電子商務平臺自助進行，工作效率大大提高，縮減了貸款時長。最后，小微企業融資聯盟申請貸款的重要依據便是在電子商務平臺上存留的網絡交易信用，而電商平臺的網絡信用體系是基于小微企業的網絡交易量、交易記錄、注冊年份、客戶評價等信息建立起來的。

（二）網絡信用池信貸模式

網絡信用池信貸模式是針對網絡信用好的小微企業設計的。在這一模式里，電商平臺既是借款人，又是貸款人，因為電商平臺需要將那些信用良好的小微企業集聚起來，放入網絡信用池中，在小微企業有融資需求的情況下，匯集總的融資需求，以電商平臺的名義向商業銀行借貸，然后計算好融資利率，根據一定比例借貸給網絡池中的小微企業。這種情況下，當網絡信用池的小微企業失信而發生違約時，電商平臺要承擔連帶責任，并向銀行支付欠款，與此同時，電商平臺可以追究小微企業的償還貸款責。在整個過程中，網絡信用池中的小微企業相互獨立，不必為對方承擔連帶責任，電商平臺是其直接借貸方，銀行是小微企業的間接資金提供者，并對電商平臺要作出信用評估和貸后監控。

（三）華夏銀行平臺金融模式

平臺金融模式作為資金支付管理系統，將資金聚合、資金清算、在線融資、資金監管和跨行支付五項功能集聚一身，能與大型商品市場、供應鏈核心大企業以及市場商圈管理者等客戶平臺實現完美對接，當客戶需要融資時，銀行便能第一時間整合信息流、資金流等，為企業提供快速、便捷、高效的在線金融服務，這種服務不受時間和空間的限制，能及時滿足企業客戶的融資需求。在這種金融模式的運營下，可以有效避免傳統信貸模式中信息不對稱的狀況，降低小微企業融資難度和融資成本，促進小微企業的資金流通，為企業的未來發展奠定資金基礎。

（四）善融商務平臺

建設銀行的善融商務平臺與阿里巴巴電子平臺有很大的相似性，通過建立平臺為客戶提供金融服務。個人商城和企業商城是該平臺的經營項目，一方面它能為個人提供消費、融資、分期付款等服務項目，另一方面該平臺可以根據小微企業的交易信息，為有融資需求的小微企業提供信貸服務。善融商務平臺的服務大致可以分為三方面：小微企業客戶在線融資、網絡銀行“e”點通、網絡速貸通。

小微企業客戶在線融資的服務客戶以小微企業為主，是一種小企業小額循環貸款，小微企業需要提供抵押物。當小微企業需要借貸時，需借助善融商務平臺辦理貸款自助申請，并可以在企業網銀的幫助下實現自助循環支用。該模式必須具備相關的擔保條件，以企業或個人的固定資產作為抵押物，如居住戶、商用房地產等。

網絡銀行“e”點通的信貸額度是在評估其信用等級的基礎上進行的，而且不需要物質抵押，還款方式是按月償還貸款金額產生的利息，到期后付清原本貸款。這是建設銀行與供應鏈核心企業合作開發的項目，能夠最大限度地整合雙方的資源，目的是為核心企業的上游供應商建立起“一點接入，全國共享”的網絡服務系統。網絡速貸通則與“e”點通有很大區別，它只要求客戶提供足夠的抵押物，而不對客戶的信用進行評級，但會針對信用良好的客戶適當提高貸款額度。

善融商務平臺降低了運營成本，能夠充分地實現資金流、信息流和物流的自由流動，為小微企業融資提供了新途徑。

（五）人人貸

人人貸是針對擁有良好信譽而缺少資金的小微企業、大學生和工薪階層開發的信貸模式。這種模式需要第三方電商平臺為中介，將借貸者和銀行聯系起來，通過信用貸款的方式把資金借給需要融資的人。這種模式不需要小微企業提供抵押物，只需將其企業身份信息和銀行信用報告提交給電商平臺，電商平臺會在確定貸款相關信息如貸款額度、時限、利率之后，將信息匯集給資金提供方，這種小微融資渠道大致上有三種類別：擔保交易模式、陸金所模式和宜信模式。

三、互聯網金融模式的防范風險手段和決策優化

雖然隨著互聯網金融模式的創新，小微企業的融資難問題得到了一定緩解，但是作為新型融資模式，互聯網金融模式仍不夠成熟，存在許多潛在風險。小微企業、電商平臺和商業銀行都要采取相應措施，降低信貸中的風險和損失，以促進企業決策的優化。

（一）小微企業的決策優化

當小微企業有貸款需求時，面對各種互聯網融資模式，要仔細認真閱讀借貸流程和注意事項，對比不同模式的借貸利率，從而根據自身的實際借貸需要，選擇合適的互聯網融資模式。

例如，在網絡聯保模式中，小微企業不僅要熟悉聯盟各成員的企業信譽和效益，進一步保證償還貸款時不會出現拖欠、無力還款、落跑等現象，而且要注意融資聯盟的成員數量。當融資平均額度較高時，融資聯盟的成員便需要作出適當減少，因為如果融資聯盟較小且各成員的風險類型相當，就能相互進行有效監督，出現企業違約的可能性也會降低。

在網絡信用池信貸模式中，小微企業的融資決策主要受兩個因素影響：一是電商平臺制定的貸款利率，一是自身的企業效益。如果電商平臺的利率過高，使小微企業的預期收益無法承擔或者承擔風險高，則小微企業會選擇其他途徑來解決融資問題。

（二）電商平臺的決策優化

電商平臺不管在任何互聯網金融模式中，都必須建立起完善網絡信用體系，清楚掌握小微企業的網絡交易信用，對小微企業的信用等級作出詳細分析。只有這樣，電商平臺才能在此基礎上防范小微企業違約的風險。另外，網絡交易中體現的企業效益也應該是電商平臺關注的焦點，以此來推測企業是否有能力還款。

例如，在網絡聯保模式中，基于電商平臺的角度看，如果融資聯盟成員的平均違約風險較高時，應適當增加聯盟成員，以降低電商平臺在聯保成員多數違約帶來的風險，這其中便有效利用了聯盟成員之間的連帶責任。當聯盟企業的平均信用高時，企業違約的情況就很少出現，電商平臺交納的擔保額就會相對減少。

在網絡信用池信貸模式中，電商平臺除了要不斷優化升級自身的網絡信用體系，更要考慮貸款利率設置的合理性，要全方位地考察網絡信用池中的小微企業信息，如企業效益、網絡信用等，這些決定著小微企業的償還能力和償還意愿。總之，電商平臺要在貸前加強審核力度，貸后加強監控，來防范信貸過程中的風險。

（三）商業銀行的決策優化

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在本文，我們將產業升級定義為產業結構高度化，即產業由低水平到向高水平提高的過程。雖然產業升級既包括產業結構升級，也包括產業自身升級。但我們主要研究產業(主要是第二產業)自身升級。它是指在產業鏈內部，產業由低技術水平、低附加值狀態向高新技術、高附加值狀態的演變，包括同一產業內的流程升級、產品升級、功能升級。

一、企業產業升級金融服務需求的分析

當前，企業對產業升級持歡迎的態度。企業普遍反映政府和銀行是企業產業升級最重要的支持者。即企業需要政府在產業升級方面提供稅收等政策扶植，同時需要銀行提供融資支持。但是，企業對產業升級也普遍心存疑慮，主要是市場不看好不敢輕易投資、資金不足以及鼓勵技術創新的政策支持不夠。可見，只有等市場環境趨于穩定企業才敢進行產業升級投資，而人才與資金是制約企業進行產業升級的兩個關鍵因素。

技術改造、產品升級需要強大的資金做后盾。從融資方式看，企業自籌還是企業產業升級最重要的融資渠道。而技術改造貸款是銀行支持企業產業升級最主要的金融產品。但是，從調研中筆者也發現，企業在申請技術改造貸款時普遍遇到困難，主要是目前技術能力能夠支持企業長期發展、經營狀況欠佳和銀行貸款門檻過高。

當前。商業銀行對企業技術改造等為代表的產業升級的信貸支持存在缺位。金融機構未能根據技術改造貸款周期長、風險大、監控難的特點，結合企業自主創新需要，開發出相應的金融產品與之相匹配。除少數大中型優質企業外，銀行在對企業發放技術改造貸款時，往往不能充分考慮企業生產周期，大多數是通過發放流動資金貸款或“搭橋”貸款來解決。部分企業尤其是中小企業通過“短貸長用”或民間融資等渠道籌集購買設備、基建所需的資金。這既不利于企業技術改造產能效用的進一步提高，又加大了企業經營成本，增加了財務費用，不利于形成鼓勵企業自主創新的融資環境。同時，商業銀行審批流程不夠科學，致使技術改造貸款的審批不符合企業技術創新資金的需求。銀行辦一筆技術改造貸款，通常需要經過評級、授信、審批等幾個環節，如果加上擔保、抵押、登記、評估、公證等，一筆貸款從審批到發放一般需要6個月左右，往往使企業自主創新成果得不到及時應用，貽誤商機，給企業造成不必要的損失。尤其是基層金融機構基本沒有技術改造貸款的審批權，企業技術創新貸款落實的難度更大。

二、金融機構支持產業升級必須處理好的6個問題

金融支持產業升級仍存在諸多現實問題，但主要要處理好以下6個問題：

一是銀行信貸投向與國家產業支持仍存在一定的偏差。總行產業投向指引與地方具體情況存在矛盾，信貸投向存在一刀切的問題。部分商業銀行總行實行名單制管理，對新客戶和新項目的準入嚴格按名單制控制，使得部分區域優勢產業企業轉型升級所需要的信貸資金需求受到一定程度限制。如部分地方企業難以進人大名單，盡管這些企業具有一定的區域比較優勢，但其產品升級及節能減排的資金需求無法得到滿足。

二是抵押擔保不足。目前，抵押與擔保仍然是商業銀行控制風險的主要手段。一般企業沒有多余的抵押擔保物。前面提到產業升級需要購買機器設備、開發新產品或者建立品牌、開拓國內營銷網絡。機器設備屬于專有物，變現價值低，企業抵押價值與貸款倍率大，企業不能獲得足夠的資金。而發明專利、新藥證書、商標等無形資產作為質押物，存在價值難以評估、出現風險后轉讓困難等問題，因此，銀行缺乏放貸積極性。而考慮到銀行更愿意接受房地產作為抵押物，企業反而更愿意投資房地產等非主營業務，拖延本業產業升級步伐。

三是傳統行業經營困難，造成銀行與企業對產業升級望而卻步。金融危機沖擊下，部分傳統產業企業生產經營困難，經濟效益大幅度下滑，在國內外經濟未出現明顯好轉的前提下，部分重點行業企業為了控制財務支出、緩解資金壓力，傾向于維持現有的生產經營規模，甚至暫停企業運營，以適度控制資產負債率，并沒有融資進行產業升級的愿望。這與政府主導的產業升級熱情形成強烈反差。而從銀行來說，企業效益增長放緩，對銀行的信貸資產質量構成潛在威脅，同時，企業產業升級能否成功本身就充滿了不確定性。如果企業產業升級成功，銀行只能獲得約定的貸款利率，并不能分享企業轉型成功帶來的超額收益，因此，鑒于風險管理考慮，銀行寧愿從傳統行業貸款退出，對企業產業升級貸款盡量予以回避。

四是金融結構影響了區域產業結構調整的速度。當產業結構要向第三產業轉移，重點發展新興產業后，直接融資不發達、地方中小商業銀行發展滯后、國有商業銀行為主體的金融結構影響了區域產業結構調整的速度。大型商業銀行在利差可以保證的情況下，控制風險是它們首先考慮的問題。因此，它們更加偏好資本密集度相對高、規模相對大的國有大中型企業，貸款發放集中在大項目、大企業和基礎設施建設等，對中小企業明顯缺乏金融支持，對產業升級項目更加畏懼。民營中小企業一般都在市場潛力大，發展前景好的新興行業，是產業升級不可忽視的主體。在從國有大型商業銀行得不到金融支持，也不能從證券市場融資的情況下，這些民營中小企業只能轉向民間金融市場或者依靠自身積累，而民間金融只能滿足企業短期性、小規模的資金需求，自身積累資金又十分有限，無法滿足設備更新和技術開發等長期性和風險性投資的大額投資需要。因此，大多數企業無力進行大規模技術和設備投資，在產業發展上只能依賴技術模仿和低價競爭策略，使得技術路徑被鎖定，主體產業長期低度化。

五是政府干預與市場原則的矛盾。政府通過政策性金融或者直接規定金融機構信貸投向的方法，作用于本地產業結構調整，必須滿足一定的條件。首先，政府能準確判斷產業結構調整的方向。其次，政府必須站在社會的立場上。否則，信貸資源將集中在與政府關系密切的國有企業上。可見，不恰當的政府干預或者過度的政策金融將破壞金融的市場機制，扭曲金融市場，不能有效發揮資本的甄別功能。70年代末日本指導性信用政策之所以能夠成功，政府制訂相對較寬的目標概念(產業，而不是企業)，銀行家利用客觀信用標準進行信用配置，政府官員或政客極少干預。政府通過正的實際利率，并伴隨少量的補貼，激勵私人金融機構為國家鼓勵產業發展提供長期融資。因此，政府應在完善金融制度、優化金融環境發揮積極作用，完善行業協會與金融機構交流機制，為金融機構和市場主體搭建交流信息的平臺，用制度去引導金融機構支持產業結構調整。

六是直接融資發展仍滯后。產業升級的主體應該是企業，而執行產業升級決策的應該是企業家。當經濟發展到更高階段，需要從資金密集型產業向知識技術型產業轉變，重點發展第三產業時，以財富為選擇機制的銀行將不能滿足具有創新精神的企業家的需要，不能滿足以無形資產為主的科技創新企業的需求，必須大力發展直接金融體系，積極進行金融創新。以長三角為例，2001～2007年，上海、浙江和江蘇非金融機構部融資額中貸款所占的平均比重分別是86％、94％和97％。直接融資仍落后于間接融資。

總結起來，金融支持產業升級有幾項原則：1　金融對產業經濟運行的支持是否到位，直接影響著產業轉型和升級的速度和質量。2　信貸資金流向產業轉型急需的領域是關鍵，因此，要確保信貸投向結構與產業結構相匹配。3　對傳統行業升級改造的資金支持，關鍵是在防風險的基礎確保企業能穩定發展。4　對新興行業發展，在鼓勵金融機構加大支持力度的基礎上，更要充分發揮直接融資的作用。

三、金融支持產業結構調整的政策建議

金融支持產業調整要著重在三個方面尋求突破：一是金融結構調整，加快發展直接融資。二是創新新興產業發展的融資機制。三是加快金融協調發展。

(一)加強產業政策與金融政策的協調配合

應根據國家產業政策和各地區稟賦，會同制訂地方產業發展規劃。地方政府、金融機構、人民銀行等定期召開產業金融聯席會議制度，共同對產業結構及投資動進行中短期的監測研判，引導金融業資金流向重點產業投資領域。建立正向激勵機制，可以考慮在企業自愿基礎上，對企業發展前景進行綜合靠量，明確金融重點支持產業升級的企業名錄，優先滿足這些重點企業產業升級資金需求。政府則安排一定資金對金融機構支持產業轉型升級重點項目的年度新增貸款按一定比例給予風險補償。在推動產能過剩行業的信貸退出時，引導商業銀行提高落后產能企業貸款利率。針對產能過剩的行業大都是高耗能、高污染行業的情況，強化環保信息共享機制，對環保違規企業項目限貸、停貸和收貸，通過信貸登記咨詢系統提示貸款風險。完善淘汰企業信貸退出機制。制定退出預案，要求企業將政府撥付的補償獎勵資金部分用于還貸。

(二)發展直接融資體系

融資結構需要改變過度依靠間接融資的局面。在發展直接融資時，一要加大債券市場擴容力度，積極鼓勵企業發行企業債、短期融資券、中期票據等，推動使用可分離債券、浮動利息債券、中小企業短期融資集合債券等新型債務融資工具。二是加快建設多層次資本市場，進一步完善地方產權交易市場，做大交易規模。將活躍的風險投資資金引入到產業發展。推動優質企業在創業板、中小板上市，為企業發展提高長期穩定的資金來源。三是鼓勵保險資金積極參與高新技術產業化，加快保險資本與高新技術產業化項目對接步伐。四是鼓勵證券公司開發資產證券化產品，信托公司開發各類金融信托產品，拓展直接融資渠道。

(三)建立多元化的投融資體系支持新興產業發展

一是發展科技銀行，提高銀行服務產業升級的能力。比照“硅谷銀行”模式，建立起“銀行+擔保+額外風險收益補償機制”的商業可持續業務發展模式。推動知識產權質押融資業務發展。允許發明專利、新藥證書、甚至集成電路設計圖作為質押物。組建由行業專家、擔保公司、風司專家組成的“專家咨詢委員會”，參與重大信貸項目和業務的信貸評審，突破銀行在科技專業方面的局限。培育質押物流轉市場，避免企業倒閉銀行無法處置質押品情形。二是建立各種政府基金，引導其他資金投入高新技術產業化和企業技術改造。產業融資活動通常需要政府先行投資或者提供政策支持，隨后，商業金融機構跟進投資。可以設立多種形式的政府引導基金。為推動重大基礎科學研究和技術突破，設立科技創新基金和產業技術跨越管理委員會。建立重點產業投資引導資金、重點優勢行業扶持資金、中小企業技術創新資金，銀行信貸資金與政府配套資金以一定的比例共同投入。為提高金融機構貸款積極性，地方政府對此類貸款提供財政貼息、減免地方稅費等優惠政策。建立政府新興產業引導基金。采取階段參股創投機構、與創資機構聯合投資初創期中小企業、對已投資于初創期中小企業的創司予以補助等多種方式直接或者間接介入高新產業的快速發展。三是發展私募股權基金，充分運用民間資金支持產業升級。解決私募股權投資基金設立方面的登記、稅收等法律問題，促進私募股權基金發展。通過私募股權基金加快傳統行業的品牌化建設和技術進步，推動優勢企業兼并收購。更重要的是，通過私募股權基金先期人股，帶動信貸資金跟進融資。

(四)積極創新。幫助中小企業解決融資難問題

一是完善體系。設置專業化經營機構和人員配備，明確“一審一批、一審兩批”的高效審查審批流程，實行“一行一策，模板塊經營”，真正做到因地制宜、貼近客戶。二是調整政策。要確保中小企業有款可貸。在嚴格防范道德風險和操作風險的基礎上，明確給予中小企業信貸業務的風險容忍度。三是優化服務。對勞動密集型企業，只要企業符合授信的基本條件，就給予信貸支持，并給予利率優惠。重視發展科技型中小企業金融業務，將目標客戶群定位在符合產業政策和環保政策，有市場需求、技術含量高和發展前景的科技型中小企業。適當運用貸款延期的方式，緩解中小企業還款壓力。四是拓寬渠道。有效推動中小企業聯貸聯保業務的風險管控。研究推出人保財險國內短期貿易信用保險項下買斷型保理業務。積極發展訂單融資業務，批量開發政府集中采購供應商中的中小客戶。五是大力開展銀團貸款業務。金融機構可先發放短期過橋貸款解決產業升級項目前期啟動資金需求，然后通過銀團貸款發放中長期貸款解決項目設備投資等中長期資金需求，積極支持一些行業的重點項目，有效提高資金使用效率和分散信貸風險。

(五)發展并購貸款和供應鏈金融，帶動地區產業融合

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        1金融危機下我國中小企業融資難的現狀

        中小企業對市場感知靈敏、機制靈活，在技術進步、機制創新、創造就業和推動我國經濟發展發揮著日益突出的作用。然而，融資問題一直是制約我國中小企業發展的主要障礙，在當前嚴重的金融危機沖擊下，中小企業融資困境更加凸顯，紛紛陷入資金流轉的惡性循環之中。國家發改委的分析報告顯示，2008年上半年全國有6.7多萬家中小型企業倒閉，倒閉的企業中一是銀行資金依賴度較高的企業，二是勞動密集型企業。中小企業面臨的生存困境是一系列融資難負面因素疊加效應的結果。國際方面，美國次貸危機引發的經濟衰退導致外部需求萎縮；國內方面，從緊的貨幣政策、原材料漲價、勞動力成本上升，都壓縮了企業的生存盈利空間，此時，銀行更傾向于支持安全邊際較高的大企業，中小企業貸款難現象更為突出。

        2金融危機下我國中小企業融資難的原因

        2.1企業開工普遍不足

        受全球金融危機的影響，海外市場需求大幅下降，很多出口導向型中小企業的業績受到影響。與往年同期企業產銷兩旺的形勢形成較鮮明對比，企業普遍開工不足，部分中等偏小的企業幾乎處于半停產狀態。由于市場總體需求下降，同業競爭情況越來越激烈，一部分企業生存狀況堪憂。據行業內人員預計，以出口導向為主的中小企業，產能不足現狀十分明顯。我國多數外貿加工企業受到較大的影響，主要市場萎縮、價格下滑、匯兌退稅損失較大。

        2.2企業的盈利能力下滑

        中小企業在夾縫中求生存，受到人民幣不斷升值、原輔材料價格上漲、勞動力成本攀升等諸多因素的綜合影響，原本利潤空間極其狹小的中小企業未來的生產效益不容樂觀。當前鋼、銅、鋁等原材料價格出現了不同程度的回落，對部分中小企業應該是利好，但原材料價格的漲跌無序同樣增加了部分企業主的擔憂。如銅價的下降使一些電纜企業受損嚴重，如航天電纜集團1個月的時間因銅材料庫存而導致直接經濟損失180萬元。華星化工在國際原油價格為100美元/桶時購進了一批原料，可保證2個多月的生產，但目前國際油價持續下跌，造成生產必然產生巨額虧損的尷尬境地。

        2.3銀行惜貸現象嚴重

        金融危機形勢下，需求下降、成本上升，將同時誘導經濟、金融資源向壟斷企業或大型企業傾斜和配給，通過替代效應的形式，相對削減中小企業的可貸資金渠道。此外，在隨后進入的宏觀經濟衰退或緊縮階段，隨著中小企業經營風險與信用風險水平的大幅度上升，信貸配給現象將趨于更加嚴重，可貸資金又可能發生絕對性的削減。

        3我國中小企業克服融資難關的對策思考

        3.1積極落實國家支持中小企業信貸政策

        對因金融危機影響暫時面臨經營困難，但基本面較好、信用記錄較好、有競爭力、有市場、有訂單的中小企業，繼續給予信貸支持。堅持新增存款主要用于當地發放貸款。加快調整中小企業結、付匯管理標準，從2009年開始，一般企業預收貨款結匯比例要增加，對單筆金額較小出口預收貨款，不納入結匯額度管理范圍；調整企業延期付款年度發生額規模，為涉外中小企業貿易融資創造有利條件。

        3.2不斷創新中小企業信貸管理服務機制

        實行中小企業貸款專項考核，國有商業銀行、股份制商業銀行中小企業貸款增速，應高于本行各項貸款平均增速，新增中小企業貸款同比要實現多增；城市商業銀行力爭實現全年大部分新增貸款用于支持中小企業發展；農村信用社農村中小企業貸款增速，應高于除農戶貸款以外其他貸款增速。積極開展中小企業股權質押貸款，推廣應收賬款質押、倉單質押、供應鏈融資、票據融資等貸款品種，積極發展信托融資、租賃融資和有特色的理財產品。縮短貸款審批周期，中小企業貸款審批要在規定期限內完成。

        3.3大力推動中小企業直接融資

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Key words： decision support system；data mining；online analysis；science and technology enterprises；financing decision-making

中圖分類號：F038.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）32-0189-02

基金項目：本論文受北京信息科技大學研究生教育提高項目資助，項目號YJT201301。

作者簡介：劉培欣（1987-），女，河北石家莊人，北京信息科技大學經濟管理學院研究生；謝瑞峰（1964-），男，山東鄄城人，北京信息科技大學經濟管理學院教授。

1 技術支持

1.1 傳統決策支持系統 決策支持系統（Decision Support System， DSS），是輔助決策者通過數據、模型和知識，以人機交互的方式進行結構半結構化決策的計算機應用系統。它能夠為決策者提供分析問題、建立模型、模擬決策過程和方案的環境，調用各種信息資源和分析工具，幫助決策者提高決策水平和質量。DSS主要由數據部分、模型部分、推理部分和人機交互部分構成。

1.2 關鍵技術 科技型企業大多數為中小型企業，經濟實力一般都較為薄弱，很難直接從銀行獲得貸款，加之投資風險相對較大，間接融資也比較困難。此外，處于不同成長階段的科技型企業的融資渠道差異也很大。因此，科技型企業的融資問題比較復雜，屬于非結構的決策問題，單純使用確定型的方法難以得出較優的方案，所以需要將專家經驗以及創新方法融入到決策過程中。故本系統在傳統的DSS上融合了數據倉庫、數據挖掘和聯機分析處理（OLAP）等較新的決策分析技術。

數據倉庫能夠對內外部數據進行抽取、凈化和轉化，將數據庫中的數據有效集成在一起，將原始數據重新組合成面向全局的數據視圖，形成便于進行決策和分析的數據形態和模式，為DSS數據的存儲和組織奠定基礎，有效保證數據的匹配性。

數據挖掘技術是一個知識發現的過程，能夠從多維數據模型和數據倉庫的大量數據中，發現潛在的、先前未知的關系式，并在這些模式的基礎上進行預測。通過對各因素間內在聯系和規律的探索，找出那些潛在的可以提升科技型企業融資能力的主要因素，進而對這些因素進行分析，方便決策者能夠更好、更快捷地制定出較優且可行的融資方案。

OLAP能夠對共享多維信息的、針對特定問題的聯機數據進行訪問和分析，是以多維數據為基礎的驗證性分析工具。通過對數據倉庫的數據進行各種分析操作，便可以將分析結果以直觀易懂的形式展現到人機交互界面。在科技型企業融資決策支持系統中可以建立若干數據集，對其進行OLAP操作，深度全面地掌握科技型企業的融資狀況。

這3種技術在提高科技型企業經濟實力和管理水平等方面也會發揮顯著作用。如，通過建立科技型企業數據庫，對該企業的財務狀況、運營能力等進行數據存儲，再用數據挖掘技術發現潛在的問題和優勢，并將其反饋到決策層，使決策者對企業存在的問題有一個更加系統和深入的認識，以便及時做出職能管理或業務等方面的調整和改進。

2 科技型中小企業信用評級決策支持系統的設計

2.1 系統需求分析 技術進步對國民經濟的貢獻率已逐漸成為一個國家經濟發展的決定因素，科技型企業在我國經濟發展中的角色顯得尤為重要。雖然科技金融在我國已經有了初步的進展，但金融資本支持科技產業的資金比例普遍偏低，究其原因，科技型企業在自主創新過程中的巨大風險是獲取金融機構貸款的主要制約因素，加之風險補償機制的不足、相應法律法規的缺失以及信用環境的不健全，使得金融機構更是望而卻步。

科技型企業融資決策支持系統旨在增強各金融主體與企業之間的信息共享的同時，創新風險補償機制，以增強金融機構參與科技型企業在初創期和成長期的融資的積極性。該系統以數據倉庫為基礎，其數據倉庫層整合了各科技金融主要參與主體（包括高新技術企業、科研機構、金融機構、科技金融中介機構、政府等）的分散數據庫，形成了統一的數據平臺；數據挖掘技術和聯機分析處理等技術的應用，可以有效地輔助決策者進行分析決策。此外，本系統不是一個單方向的決策過程，而是一個有機循環不斷更新和改進的整體，可適用于科技型企業成長的各個階段。

可見，構建科技型企業融資決策支持系統對于促進科技資本與金融資源的有機結合、改善科技型企業信用環境并提高其融資能力具有積極意義。

2.2 系統總體設計 科技型企業決策支持系統以數據庫為基礎，綜合運用了數據庫倉庫、數據挖掘、OLAP等較為先進的決策支持技術，多種技術和方法融合在一起，各個子部件相互協作。其總體設計結構如圖1所示。

2.3 系統詳細設計 該系統的詳細結構設計圖如圖2所示。

本系統中數據倉庫的主要數據源包括：科技金融需求主體信息數據、科技金融供給主體信息數據和科技金融中介機構信息數據。根據系統目的需要，我們將科技金融需求主體僅限定為高新技術企業，信息來源渠道可以是，高新技術企業為獲得融資而自行提供的相關信息，各金融機構之間由于業務往來提供的相關企業的各類相關信息，以及政府部門的共享信息關于科技型企業的各類信息；將科技金融供給主體劃分為金融資本供給主體和科技金融政策信息供給主體，金融資本供給主體為科技金融機構，主要包括銀行等金融機構、創業風險投資機構、科技保險機構以及資本市場上的投資機構。科技金融政策信息供給主體，即制定和頒布科技金融相關政策的部門；科技金融中介機構包括擔保機構、資產評估機構、信用評級機構、第三方理財等。以上信息獲取后，分類并歸入相應的數據庫，然后通過對各類數據庫中的數據進行清晰轉換和加載，并將處理之后的數據存入數據倉庫中。

該系統實現智能化的關鍵是聯機分析處理和數據挖掘部分。數據倉庫中的數據僅將決策所需的全部有用信息以標準化的形式保留下來，但并未產生決策。數據挖掘技術可以發現潛在的規則和知識，并結合知識庫找出各種因素的內在聯系和規模，同時隨著方法庫和知識庫的不斷充實，便可把握能夠增強融資能力的關鍵因素，并結合分析結果對這些關鍵因素所涉及方面進行調整和完善，以保證企業的長遠發展。OLAP能夠以多維數據為基礎，對其進行深入分析和探索，進而獲得對相關數據的多方面多層次的理解，最終將一個直觀易懂的結果提供給決策相關者。

方法庫系統用于存儲銀行、投資機構等科技金融供給方在提供貸款或投資資本時對企業的各種分析、評價、甄選和預測的方法，即包括信用評估體系、投融資機制、政府科技投入機制等在內的各種方法和規范；知識庫則用于存儲和管理方法分析中的各種規則以及OLAP與DM過程中得到的知識。

人機交互模塊，是該系統在實際中運用的關鍵環節，一定程度上決定著該系統的應用范圍。它將挖掘出的潛在規則、知識和方法，以及OLAP的分析結果，通過人機友好的界面的方式反映給決策者，方便決策者根據DSS分析得出的結論進行綜合決策。

3 結語

文章設計了科技型企業融資的決策支持系統，通過該系統可以獲得大量的潛在的、有實際意義的規則和知識，為企業的融資問題以及金融機構的投資問題提供科學合理的決策依據，從而促進科技資源與金融資源的有效融合，為科技金融的進一步發展提供技術支持。

此外，該系統能帶來最大效用的前提是相對有效的科技金融創新，尤其是融資擔保方面的創新。如探索和開展股權質押、知識產權質押貸款、債券質押、倉單質押和其他權益性抵（質）押等多種形式的擔保方式。

最后，科技型產業集群內企業可以共享同一個融資決策支持系統，但要通過設定關鍵信息的訪問權限來實現保證各成員企業之間的信息保密度。這樣既可以促進企業間的信息共享又降低了系統的建立、維護和升級成本。

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金融企業;金融營銷;品牌建設

【基金項目】

本文為南京航空航天大學金城學院精品課程項目(編號:2014－J－08)研究成果。

近年來，隨著我國國內生活水品的提高以及金融業對外開放步伐的加快，金融市場需求差異化程度日益擴大，金融市場競爭日趨白熱化。面對金融市場競爭的激化，如何在競爭中求生存并進一步發展成了擺在我國金融企業面前的嚴峻問題，也正是在這種環境中，營銷在金融活動中的地位越來越突出。由于金融企業的整個營銷活動實質上都是圍繞產品展開的，因此金融產品策略是金融企業營銷活動的基礎，是金融企業在激烈競爭中求得生存和發展的首要條件，其中品牌策略是產品策略的核心。正如CharlesW．Lamb．Jr在其《營銷學精要》指出“每種工業品或消費品的成功在一定程度上依賴于其在目標市場上區別于其他產品的能力，品牌則是營銷商用來區分自己與競爭對手的產品的主要工具”。而美國著名廣告研究專家LarryLight則指出“未來的營銷將是品牌的戰爭”。

一、品牌在金融企業營銷中的作用

美國市場營銷協會認為“品牌是一種名稱、術語、標記、符號或設計，或是它們的組合運用，其目的是借以辨認某個銷售者或某群銷售者的產品或服務，并使之同競爭對手的產品和服務區別開來”。在現代社會中，品牌猶如一面旗幟，是企業個性化的標志，一方面它向人們展示著它所代表企業的品質、特征，象征整個企業的形象以及企業過去發展歷程，另一方面，它還代表著一種生活方式，乃至一種信仰。進入21世紀，就進入了一個品牌消費的年代，有品牌的產品和企業在品牌的光環下，攻城略地搶占大量市場分額，獲利豐厚，而沒品牌的企業在深陷價格戰苦海的同時產品卻無人問津，每況愈下。在現實的教育和啟示下，各行各業都試圖設立并營銷自己的品牌。市場經濟、知識經濟和金融開放對金融業提出了創立品牌的要求，而我國金融企業要想在多元金融競爭格局下站穩腳根，立于不敗之地，也必須創立屬于自己的品牌。因為金融產品區別于其他的一般消費品與生產資料，所以品牌在金融營銷中的作用更為突出，其作用主要有以下四方面。

(一)產品識別是品牌最重要的作用。

由于金融產品具有無形性，同質性，易被仿效的特性，金融企業通過創立品牌，使其金融產品易于識別，顯得尤為重要。隨著現代金融業的迅猛發展，金融企業數量倍增，金融產品品種和數量激增，設立金融品牌，通過品牌在客戶心目中喚起記憶、聯想以及感覺和情緒，可以使金融企業樹立差異化競爭優勢，與其他競爭者相區別，使顧客能快速準確地在眾多產品中辨認金融企業及其金融產品和服務。因此，品牌是金融企業戰勝其競爭對手的強有力手段。

(二)品牌有利于金融企業形象的宣傳和金融產品的促銷。

現代營銷中十分看重的是企業形象的宣傳，因為企業形象是促使顧客投放“貨幣選票”的砝碼。品牌通過其名稱、標識物形狀和外形、標識語含義等可以快速傳遞關于金融企業整體形象的生動、豐富、深刻、具體的信息，以達到觸發、溝通金融企業與客戶之間聯系的目的，從而有利于金融企業形象宣傳和金融產品促銷。

(三)品牌作為產品差異化的手段，有助于減少金融產品的價格彈性。

由于金融產品具有無形性，同質性，易被仿效的特性，替代性很強，其需求價格彈性也很大，金融產品的這一特點對于金融企業十分不利。然而通過創立金融品牌，通過品牌向客戶提供其所欣賞產品的基本功能之外的附加價值，可以培養客戶對品牌的忠誠度，從而在相當大的程度上改變產品的價格彈性，最終既保護自己的市場份額，同時也不會損害到利潤。

(四)品牌作為一種無形資產，可以超越金融產品生命周期，給金融企業帶來長久利益。

產品生命周期都是有限的，產品在生命周期的制約作用下會不斷從產生走向衰亡。雖然金融產品的生命周期差異很大，但是同樣也存在初創期、成長期、成熟期和衰退期。一旦進入衰退階段，利潤就會變薄，甚至無利可圖。而金融品牌下所包含的金融產品可以是一種，也可以是多種，此外還可以在同一品牌下不斷進行金融產品創新，使得品牌煥發出新的生機。

二、金融營銷中品牌戰略的具體內容

正確的品牌策略可以促進品牌快速成長，從而有利于金融企業形成差異化競爭優勢，并在競爭中處于有利地位。如何根據金融企業自身的特點，選擇正確品牌策略，無疑是對所有金融企業管理者和金融營銷者的一個挑戰。要選擇正確品牌策略，首先必須明確金融營銷中的品牌策略是一個有機系統，它包含許多具體內容，如品牌化決策，家族品牌決策，品牌延伸決策，品牌重定位決策，多品牌決策，品牌創新決策等。而當前我國金融企業應當予以重視的品牌策略主要有以下幾種。

(一)品牌延伸決策。

品牌延伸決策是指利用已經成功的品牌，推出修正過的產品或者全新的產品。品牌延伸策略具有多種優勢。一是創建品牌是一個十分困難的過程，前期投入非常大，金融企業可以利用品牌延伸決策使其新產品快速為客戶所了解并得到市場認可，從而可以節省大量宣傳新產品的費用，使新產品迅速順利進入市場。二是品牌延伸策略可以通過品牌資產轉移，以新產品形象延續品牌壽命。但品牌延伸策略也具有一定的風險。一方面，一旦新產品的品質不能令客戶滿意，就會影響客戶對同品牌其他產品的認可度;另一方面，品牌過分擴展也可能導致已有品牌名稱喪失其在客戶心目中的特殊定位，造成品牌淡化。

(二)品牌重定位決策。

隨著市場環境的變化，金融企業可能需要進行重定位決策。例如，競爭者或許已經推出與本企業品牌十分接近的品牌，從而侵占了公司原有的市場份額;或者客戶偏好已經改變，以致對于公司原有品牌的需求降低、利潤減少。此時，在引入新品牌之前，金融企業首先應該考慮是否只需要將既有品牌重新定位。重定位決策意味著可以繼續利用過去的營銷成果以及所建立起來的品牌認知率和顧客的忠誠性。品牌重定位方法可以改變產品本身特性、功能以及形象，但切忌讓產品的新定位與舊定位相沖突，以免失去現有忠誠客戶，或使其感到疑惑。同時應當注意權衡重定位的成本與費用支出。

(三)多品牌決策。

所謂多品牌決策是指企業決定同時經營兩種或兩種以上互相競爭的品牌。金融企業可以采取多品牌決策的主要原因有兩個。第一，可以通過各種不同的品牌吸引更多顧客，提高市場占有率。事實上，對于金融企業而言，客戶最關注的是收益和風險。在風險大致相同的情況下，其決策主要取決于收益，所以一貫忠于單一品牌的客戶并不多。發展多種品牌，能夠在一定程度上降低金融企業風險，防止將企業命運唯系在一個品牌的成敗上。第二，金融企業發展多品牌，可以通過市場細分，深入到各個金融子市場，通過提供不同風險程度的金融產品，擴大整體市場份額。

(四)品牌創新決策。

品牌的創新包括品牌內涵和外延的創新，即通過不斷創新的品牌內涵和外延豐富品牌的價值，從而保持其長盛不衰的活力。創新是品牌的生命力，金融企業要保持品牌領先，必須始終將品牌創新作為品牌經營的重心。在市場競爭日趨激烈的現代社會，客戶需求在不斷發展變化，在收益性、安全性、便捷性上的要求越來越高，個性化的金融訴求越來越多，只有通過持續創新，金融品牌才能贏得客戶的肯定和認同。具體的金融企業品牌創新，不僅應包含開發新金融產品，開辟新金融業務，采用新技術手段，創新產業組織方式或管理方式，還應包括廣告創新，公關創新，文化定位創新，形象創新等等細微方面。

三、我國金融企業實施品牌戰略的建議

(一)金融品牌的重新定位和創新必須著眼于客戶和市場的需求。

金融品牌的重新定位和創新最終是服務于客戶需求的，客戶的需求就是市場的潛力，為此在進行品牌的重新定位和設計金融品牌產品時必須一切從客戶與市場的需求出發。任何偏重于自己的構想，憑直覺行事，而脫離市場的重新定位和創新，最終是無法得到市場認可的。近年來互聯網金融異軍突起，互聯網金融品牌價值不斷突顯，正是對這一觀點的最好詮釋。

(二)我國金融機構在設計品牌策略時，在實施避免品牌過于單一的多品牌決策時

應當堅持有所為、有所不為的原則，抓住自身優勢，有重點地進行品牌推廣。隨著全社會金融意識日益覺醒，金融消費需求日趨多樣化，以及外資金融企業的不斷進入，我國金融市場競爭程度日益加劇，我國金融企業品牌意識開始覺醒，各類金融品牌如雨后春筍般遍地開花。然而面面俱到，眼花繚亂地品牌推廣，缺乏重點，往往會造成高成本和低效率。事實上，每家金融企業都不可能包攬一切產品，更不可能樣樣領先。這就要求各金融企業堅持有所為，有所不為的原則，突出重點，根據自身優勢和特色，有針對性地創立品牌，開發新產品，集中力量發展優勢品牌，爭取將優勢品牌轉化成名牌，避免出現一哄而上，打價格戰，惡性競爭的局面。

(三)我國金融企業應當重視自身品牌的保護，尤其是通過法律手段來保護自己的品牌和產品。

當前我國金融企業在逐步重視打造品牌的同時，品牌保護意識還相對比較薄弱，已無法跟上社會發展的要求了。這往往會造成金融企業在宣傳和推廣中投入了大量的人力、物力和時間，卻僅僅因為在品牌保護問題上缺乏戰略眼光、長遠規劃以及專業素質，而導致各類品牌爭端頻發，給企業帶來不必要的損失，這一點在互聯網金融領域尤為明顯。如北京錢袋網智能技術公司申請注冊“手機錢袋”商標就因缺乏商標顯著性，而遭遇注冊受阻。又如“合拍”與“合拍在線”之爭以及“余額寶”遭遇“全額寶”事件，都充分說明了加強金融品牌保護的重要性。

(四)金融品牌背后是金融產品和服務的質量，要提升品牌，就必須全面提升產品和服務的質量。

對于金融企業尤其如此，這是由金融產品的特殊性決定的。區別于其他的一般消費品與生產資料，金融產品具有無形性，客戶消費金融產品的過程也就是金融企業提供服務的過程，因此對于金融企業而言，做品牌就是做服務。然而當前國內金融企業所謂做品牌，過于表面化，舍本逐末，一味追求形式，忽視金融產品和服務的品質建設，過分依賴媒體宣傳包裝。而從世界范圍看，有著悠久歷史的成功大型金融企業在品牌經營上往往有著鮮明特色，執著追求和深刻內涵。廣告和形象識別系統等只是其外表形式，在為客戶提供個性化，標準化、高質量專業服務的同時實現自身的價值才是其追求的核心。

作者：錢婷婷 單位：南京航空航天大學金城學院

【參考文獻】

［1］屈哲，趙欣．我國金融品牌建設策略研究［J］．東北財經大學學報，2006，3

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一、相關理論綜述

1.通貨膨脹

所謂的通貨膨脹，就是指當貨幣的總供給量大大超過社會的總需求量的時候。所出現的一種社會經濟現象，簡單地說，即是指現實社會中的貨幣由于超發而引發的貨幣貶值、商品價格急劇飆升的現象，也就是“錢不值錢了”。

2.財務決策

財務決策是企業對現在所要執行的財務策略進行選擇和決定的過程，其目的主要是要根據企業的經營情況對其日后的經濟活動用財務方案制定的方式予以規劃，在一個科學合理的財務決策指導下，才有可能制定出符合企業實際、反映企業未來發展愿景的財務方案，繼而才會力促企業經濟效益目標的發成與財務管理的最優化。具體來說，通過正確的財務決策就可以在加強企業生產經營活動的預見性與計劃性，減少盲目性，促進企業開展科學的財務管理活動、選擇與評價企業生產經營模式的選取、科學合理配置企業資源等方面有所脾益。

二、通貨膨脹視角下中小企業財務決策問題

在瞬息萬變的市場經濟環境之下，通貨膨脹的發生成為一種不可預知的現象，其發生的可能性與破壞性都在不斷的增加，基于中小企業本身所固有的一系列痼疾，在通貨膨脹發生之時，中小企業財務決策問題就會愈加明顯。

1.管理體系不健全

處于社會主義市場經濟中的中小企業往往采用公司制，公司制是現代企業制度的一種有效組織形式，其核心就是公司法人治理結構。隨著經濟結構的進一步優化，越來越多的中小企業的非國有控股的有限責任公司改制方向日趨明顯。但是，我國當前的中小企業基于家族企業比較多，其主要的管理者的公司治理觀念薄弱。在通貨膨脹發生之時，大多數中小企業基于其所處于的不夠完善的發展階段，往往就會使得中小企業的所有權、經營權和監督權進一步集中，再加上很多企業管理者對于如何規范化運作一個企業存在不清楚的認識，這就直接導致股東會、董事會和管理層的權利義務規范模糊、中小企業的經濟活動透明度不高，企業的信息披露制度欠缺等問題突出，以太子奶企業為例，太子奶雖然獲得政府的大量資金援助，但是，在其過快的戰略發展過程中卻導致了資金鏈的緊張，究其原因，就是因為太子奶管理層在不認識資金鏈管理重要性及方法的基礎上，對銀根緊縮的判斷不準，再加之缺乏相應的決策機制，從而導致決策失誤，其損失不可估量。

2.過于追求規模效應

企業與生俱來具有盡力擴大自身規模的思想，在通貨膨脹發生之時，如果企業以超過其資源允許的業務量進行經營，其必然因運營資金無法覆蓋日常的經營所需而面臨資金鏈破裂的威脅。以義烏的金烏集團為例，于1994年創建的金烏集團曾經輝煌一時，，該集團總裁張政建被譽為金華市“十佳青年私營企業家”和浙江省“青年星火帶頭人”。但是在2005年進軍迪拜后，形勢發生了大幅度的扭轉。張政建通過壓縮了其國內企業的資金、銀行貸款、民間融資的方法向國外企業大量注入資金，但最終卻因資金鏈的斷裂而導致金烏集團大廈的轟然倒塌。

3.缺乏有效財務監管

在社會主義市場經濟條件之下，企業的發展必然需要在市場拓展的過程中不斷地增加資金的融入，企業的高發展帶來的必然就是高回報的快速增長，以及高現金的內在需求，尤其是在企業經營穩定之后，企業更是需要通過多元化融資的方法來支撐企業規模的擴大。但是，在通貨膨脹發生之時，如果是在缺乏財務監管前提下做出的決策，就會導致高負債問題的發生，如果任由高舉債的發生則往往會可能帶來管理效率的流失，企業的財務的風險就相應地加大了。這也就是說，失去財務監管支撐的決策會使得企業在拓展自己的主營業務中增大自身資金鏈斷裂的風險，久而久之，企業的發展就會受到消極的影響。

4.融資方式帶有極大風險性

在通貨膨脹出現之時，企業的資金往往遭受極大的威脅，對于中小企業來說，基于其資金的薄弱，最易于遭受到沖擊，這需要從中小企業的融資現狀來說。由于大多數銀行仍是國有資本控股，國有商業銀行在信貸管理中具有“嫌貧愛富”的特點，將服務于國有企業、大中型民營企業和外資企業作為自己的業務，而對于急需流動資金的中小民營企業則設置了過高的門檻，使得中小企業望“銀”興嘆，這無疑就加大了中小企業融資的現實困難，迫使超過半數的中小企業不得不求助于非法民間借貸，融資風險由此高居不下。

三、通貨膨脹視角下完善中小企業財務決策建議

1.完善治理機構，構建決策體系

作為市場經濟的主體，企業為求得長期生存和持續發展，關鍵在于實施有效適應外部環境變化和自身實際情況的財務決策管理。在通貨膨脹發生之時，有些中小企業缺乏明確的治理機構，或決策體系，結果導致企業盲目擴大其規模，使其自身的資金鏈管理面臨危機，最終喪失發展機遇和動力，基于此，中小企業就應該在完善治理機構，構建財務決策體系的基礎上，找準市場定位，完善資金鏈管理，把握好企業發展的大方向

具體而言，一是制定完備、規范的公司規章制度，提高其約束力。公司的規章制度是企業運作的基本規范，在企業的規章制度中，應該明確股東會、董事會和管理層的相應權利義務，以確保全體股東的利益。控股股東應依法在董事會、股東大會上發揮作用，無權超越公司章程規定，而侵害其他股東，特別是中小股東的合法權益；二是建立并完善公司內部控制制度。內部控制制度包括股東大會議事程序及規則、董事會議事規則、關聯董事的回避制度等。中小企業可以通過制度約束、強化董事的誠信義務，完善董事會的職能等多項措施多管齊下建立企業內部制衡機制，從而使得資金鏈管理與相關的決策更具有科學性。

2.理順決策程序，實現科學決策

在通貨膨脹發生之時，中小企業的財務決策管理的科學化需要理順決策程序，繼而實現管理者科學決策。一個合理的資金計劃，應是在保證正常生產經營需要的前提下，努力挖掘中小企業內部資金潛力，積極組織投入，節約支出，通過資金收支的平衡、物資供需的平衡、營銷環節的綜合平衡來實現企業財務決策管理的科學化。

在市場經濟條件下，中小企業自主經營、自負盈虧，自然會出現自有資金不足的情況，從財務會計穩健原則角度來說，編制資金計劃是解決此問題較好的方法。一方面中小企業要以經營計劃為基礎，以部門計劃為依據進行編制，加強資金的計劃管理，分析資金動態，根據計劃，核定需要，可使資金的使用達到最優化，同時應對銷售額、存貨、賬款加強收現；另一方面就在中小企業外部籌措資金方面，則應該根據中小企業生產經營需求預測籌資方式、籌資渠道和籌資結構與實行情況，選擇一個最佳的決策方案。

3.強化監督制約，化解財務風險

對于中小企業來說，其內部監督體系的構建的最為重要環節就是由企業會計人員的監督與制約，監督制約主要涉及對實物、款項、原始憑證等的審核。具體而言，財會人員在履行監督制約職能的時候，要直接參與到對資金運用項目的審定中去。一是在立項決策時加強預見性，將資金運用著力點放在強化內部管理，挖掘資金潛力上來，做到及時清欠往來款、回收應收款，提高資金回籠率、壓縮采購在途資金等；二是高度重視中小企業的支付風險和資產流動性風險。通過強化對現金流量分析預測，嚴格控制現金流入和流出，保證支付能力和償債能力，對經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量進行嚴格管理；三是推行全面預算管理，嚴格控制事前、事中資金支出，保證資金的有序流動，提高資金的變現能力，增加企業的現金凈流量，從而保證財務收支的合法與合理性。

4.降低金融市場門檻，促進資源合理配置

完善的金融市場結構促進中小企業資金決策管理的基礎，而完善的金融市場結構又有賴于金融資源的科學合理的配置，破除金融壟斷、降低金融市場門檻是優化金融資源配置環境和維護社會公平的重點。具體而言，加強金融資源的合理配置，破除金融壟斷，應該從如下幾個方面尋求突破：

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隨著互聯網的快速發展，一種新興的生活方式正在潛移默化地改變我們的生活模式，生產模式以及我們的生存模式。特別是在互聯網與金融相結合之后，互聯網金融對我國的經濟發展起到了促進作用，具有重要的歷史意義。互聯網金融作為一種新興的金融模式，除了具有融資的一般屬性，即金融的自然融資能力之外，還在時間和空間上起到了資源配置的作用。作為一種新的支付方式和融資方式，互聯網金融的出現并沒有打破我們對傳統金融的定義，只是對傳統金融機構的管理模式進行了優化改革，進一步注重了金融媒介與客戶之間的互動性、強調了個性化和自我支持的體驗感，提高了融資的效率。

網絡金融是金融業的一種重要的新模式。但從現有的文獻資料來看，對互聯網金融方面的研究還較少，相關系統化的研究更少。在對網絡金融模型進行全面系統化的研究基礎上，我們認為，互聯網金融對傳統金融機構、金融業、以及整個中國經濟的發展具有積極和消極的雙面影響。

從積極角度來看，一方面，互聯網金融依托互聯網的金融市場的邊界，大數據以及云計算，彌補了中國金融領域的空白，為中小客戶和中小企業的融資提供了便利性。另一方面，傳統金融業務與互聯網金融機構之間存在著重疊部分，這一現象的產生打破了傳統金融領域的壟斷地位，加速了金融業的積極主動性的變革。

互聯網金融的出現有利于重塑金融市場，開辟金融領域的新途徑。互聯網金融模式具有高度杠桿化、廣泛參與和風險傳播的普遍性特征，這一系列特征影響著金融業的系統穩定性。當然，現在的互聯網金融的發展還存在一定的不足。例如：互聯網金融公司的不平衡性、技術風險的漏洞等問題。未來中國互聯網金融的發展前景具有不確定性，同時也伴有很大的潛力和現實的風險。鑒于我國目前的互聯網金融監管，我們需要從經濟手段和政策干預等方面給出合理的建議，為政府和金融監管提供參考。

二、小微企業的發展分析

作為國民經濟的主體中的一部分，小微企業是國民經濟的基本組成部分之一，在促進經濟增長、增加就業機會、促進創新以及改善人民生活水平等問題上均發揮著舉足輕重的重要作用。但由于小微企業具有規模小，信息不對稱、輕資產、無抵押的特征，小微企業總是面臨很多困難，例如高融資約束以及高破產率。如何解決小微企業成長中遇到的問題，成為理論界和學術界所關注的熱點話題。隨著互聯網金融的發展，P2P融資模式和網絡融資可以有效地解決小微企業融資問題，成為小微企業融資決策的一個重要選擇。但有調查數據顯示，小微企業融資決策大多數是以家族和銀行借款資金為主要來源，這意味著小微企業融資決策具有保守特性。激進型融資決策是否有利于小微企業成長和發展，是否引導小微企業有很好的成長性，是一個重要的研究課題。考慮到小微企業融資決策及其形成機理，企業文化的變量這樣一種非正式制度，可能會影響到小微企業融資決策以及小微企業成長。

在現有理論研究的基礎之上，我們構建了小微企業文化、融資決策和小微企業成長的實證研究模型。小微企業文化會影響小微企業的成長，小微企業文化則會進一步影響其融資決策，而融資決策在整個過程中起到了中介作用。在理論模型的基礎上，參考國際經典量表和相關研究，采用探索性因子分析法，我們可以構建出企業文化和小微企業成長之間的指標體系，并利用這一指標體系，進一步驗證了理論的模型。通過一系列的研究分析，我們得到以下結論：

第一，小微企業文化可分為激勵機制、制度規范、創新內核心以及人才建設四個維度，而這四點維度關系到融資文化、創新文化、風險文化。小微企業的生長可分為三個維度，即盈利能力，企業發展和成長階段的三個方面。

第二，小微企業價值和融資決策有著顯著的負相關關系，如果融資和價值是比較統一的，小微企業融資決策則更加激進的；有小微企業融資決策的關系和文化之間存在顯著的正相關關系，文化程度越高，則小微企業融資決策更保守；創新文化和融資決策之間有顯著的負相關關系、創新文化較高，小微企業融資決策則會采取更加激進的風險文化。

第三，小微企業價值觀與成長性有顯著的正相關關系，如果價值觀比較統一，小微企業成長性則較高；關系文化與小微企業成長之間有顯著的正相關關系，關系文化程度越高，則小微企業成長程度越高；創新文化與小微企業成長之間存在顯著的負相關關系，創新文化程度越高，則小微企業成長程度越低；風險文化與小微企業盈利的正相關關系，風險文化程度越高，則小微企業的利潤越高。

第四，小微企業的融資決策對小微企業的成長和發展有著一定的影響。有研究發現，保守的融資和小微企業成長之間存在顯著的負相關關系；企業是否存在債務和小微企業成長之間存在著顯著正相關關系；外部融資來源與小微企業成長之間存在著密不可分的關系。

三、小微企業中P2P金融模式應用

P2P借貸作為一種金融創新是民營金融和互聯網融合的產物。自2007年引入國內以來，伴隨著移動支付、信貸配給、金融排斥、自身優勢、金融環境等因素的影響，P2P借貸市場呈現著快速發展的趨勢。P2P借貸的發展模式也在不斷地創新，包括一個簡單的中介型、復合型的中介和非營利性的慈善三個類型。目前，在整個貸款市場中，融資平臺的數量越來越多，融資市場規模迅速擴大，它們參與商業模式，并在經濟市場上呈現多元化的特征。同時，我們也看到這種融資模式的風險和問題正隨著其規模的壯大，而不斷地積累。

在貸款市場中，近70%的份額是被小微企業貸款所占據。在現實中，小微企業融資和大多數企業融資具有同樣的特點，也面臨著融資難的困境。從理論上說，首先，借貸雙方通過某個借貸中介進行借貸過程，借貸中介在資源配置中起到了重要的橋梁作用。其次，盡管存在信息不對稱的現象，但只要小微企業預期收益率超過貸款人的成本和交易成本，則足以彌補其信息不對稱所帶來的風險，這樣就可以實現貸款交易。當然信息不對稱程度越低，可能性就越大。最后，社會資本產生的“軟信息”普遍反映借款人的財務狀況和誠信度，并依靠個人信用機制和社會資本的信譽機制，通過對借款人的行為機制、紀律約束和懲罰規范進行安全整合。這對P2P借貸中的信息不對稱所帶來的問題起到了一定的緩解作用。我們通過對拍拍貸數據的研究發現，潛在借貸人員的信息，憑借信用評分，其歷史借款成功的次數與貸款人的貸款意愿呈現正相關特性；借款人的投標失敗次數、貸款期限和貸款利率與貸款人貸款意愿成負相關，貸款評分和貸款金額對貸款人的貸款意愿存在微弱影響。

為了能在小微企業貸款融資中發揮積極的作用，我們將結合對貸款市場的風險和研究成果，提出了相應的政策建議：首先，政府應該明確P2P借貸平臺的性質和確定監管機制。建立相關的法律法規的同時，完善監管體制，加大監管力度；加強個人和小微企業信用體系建設。其次，貸款平臺應加強對平臺本身的建設，并建立風險準備金。最后，個人、小微企業要提高自身的信用價值的意識，專注于P2P借貸平臺的社會資本健康積累和維護。

當然，我們同樣也注意到了小微企業融資難的原因有多方面，也經受住了國內眾多學者的反復推敲和分析。中小微企業融資本身可以看作是需求特征的深層化的原因導致其融資難。我國現在普遍存在國家服務體系不完善，小微企業以及金融機構的信用評價機制尚未完善，我國也沒有完善企業信用評定的外部支持制度等問題。造成以上問題的原因可以歸納為三個方面：一是小微企業作為借款人與貸款人之間嚴重的信息不對稱問題，二是雙方信息不對稱造成的信用貸款成本較高現象，三是針對中小微企業貸款信用風險會進一步約束更為困難的小微企業。

因此，我們對解決小微企業融資難的思路是非常明確的。首先，解決信息不對稱性，從而解決貸款人的問題；第二，降低信用成本。這兩個想法在理論上是可行的，但實際操作沒有想象的那么簡單。互聯網金融的出現，成為解決這些問題的一個轉折點，同時在小微信用的創新實踐中表現出了巨大的活力和光明的未來前景。

四、小結

正是在互聯網金融的背景下，互聯網金融的主要研究融資模式為小微企業融資帶來的創新和變革。根據小微企業融資的研究思路和研究框架提出了研究思路和研究框架。根據對小微企業融資和互聯網金融理論的簡要介紹，為我們的研究提供了堅實的理論基礎。對當前小微企業融資現狀進行分析，找出導致中小微企業融資難的主要因素。通過對小微企業的分析，根據傳統的融資模式提出了金融重組的傳統挑戰和創新的融資模式。總之在互聯網金融快速發展的大環境之下，為小微企業的發展提供了新的契機，為小微企業融資提供了新渠道，為我國整個實體經濟的長遠發展提供了源源不斷的動力。（作者單位：南開大學）

參考文獻：

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自20世紀90年代開始，金融服務業中的外包業務在實踐中迅猛發展。金融服務外包正日益成為國際服務業轉折的重點，歐美等金融服務業務較為發達的地區均傾向于將金融企業中的非核心業務轉移至更專業、成本更低的金融服務外包公司，以提升金融企業的競爭力（楊琳、王佳佳，2008）。

根據2009年中國外包服務研究中心及中國國際投資促進會的中國外包服務研究中心及中國國際促進會的中國外包服務發展報告研究顯示，在2009年全世界服務外包的轉移方主要是歐美發達國家和日本等國家，它們約占全世界服務外包轉移的96%，而服務外包的承接方則以中國、印度、新西蘭以及俄羅斯等為主。2009年美國約占世界金融外包服務市場份額的60%以上，日本與歐洲占30%以上，中國的金融服務外包市場目前仍處于起步階段。但是，隨著國家產業結構的不斷調整以及對于服務業的不斷重視，金融服務外包市場必將迎來迅速發展階段。因此有必要從理論與實踐兩個角度對于金融服務外包進行研究。

在關于金融服務外包的研究方面，研究者們認為，外包是衍生于價值鏈理論的能夠提升企業競爭力的重要手段之一。近二十年來，學者們對于金融服務外包，從其內涵、動因、決策風險管理等不同方面進行研究。但是，從研究的內容來看，由于金融服務外包的價值鏈與制造企業價值鏈之間的差異，研究者們對于金融服務外包價值鏈的詳細分析不多，因此從價值鏈視角對于金融服務外包與企業競爭力之間的關系分析的不夠細致，也體現不出價值鏈理論的基礎作用。基于此，本文從價值鏈視角對于金融服務外包與企業競爭力之間關系進行分析。

理論基礎與研究框架

（一）金融服務外包的界定

外包的概念最初由Gary Hamel 與C.K.Prcharad于1990年提出，他們在研究中認為外包是提升企業核心競爭力的重要手段之一。Michael等認為外包是指企業或其他組織將以前從事的（或將來要從事的）業務轉移給外部供應商。而具體到金融服務外包，國際金融業權威機構巴塞爾銀行監管委員會的定義是“受監管實體（金融機構）持續地利用外包服務商來完成以前由自身承擔的業務活動”。外包服務商主要是企業集團內的實體或企業集團外的實體企業。同時，外包可以是將某項業務（或業務的一部分）從受監管實體轉交給服務商操作，或由服務商進一步轉移給某一服務商，本文的研究遵循次界定。

根據金融服務外包的界定，接著對于金融服務外包的研究對象與金融服務業務流程進行如下分析。從研究對象的視角來看，金融服務外包的研究對象包括：金融機構：是金融服務外包的需求方；外包服務商（也叫外包商、服務商、服務提供商等），指承擔外包業務的實體，是金融服務外包業務的承擔方；監管當局：主要指金融機構業務的監管部門（由于金融業務的特殊性，需要相應的監管部門）；客戶：金融服務的需求方。從金融服務的業務流程來看，金融服務業務流程主要包括：金融產品開發與設計營銷交互決策階段消費階段反饋階段。

（二）基于價值鏈理論的金融服務外包內涵

在對于金融服務外包的界定、研究對象及業務流程的基礎上，基于價值鏈理論，可以對于金融服務外包的內涵進行分析。由于外包理論衍生于價值鏈理論，而價值鏈理論主要針對制造企業，在應用到金融服務業務中時，由于其特殊性也發生了一系列變化。由于金融服務業務分不同類別，其業務流程也有所不同，因此，本文僅僅對基本的金融服務業務流程作分析，根據價值鏈理論，金融服務外包的內涵如圖1所示。

（三）理論框架

根據對于金融服務外包的界定、研究對象及內涵的分析，其與企業競爭力之間關系根據基于價值鏈的金融服務外包內涵可以分為可外包的輔助活動、不宜外包的輔助活動、可以外包的基本活動和不宜外包的基本活動四類。那么，其與企業競爭力之間的關系就從這四個分類來進行研究，具體研究框架如圖2所示。

金融服務外包與企業競爭力之間關系分析

（一）金融服務外包基本活動與企業競爭力之間關系分析

金融服務外包的基本活動分為可外包的基本活動和不宜外包的基本活動。從金融服務包含的基本活動來看，產品開發與設計、營銷、交互決策、消費階段和反饋階段按照時間的先后順序依次進行，共同構成金融業務流程（胡峰，2004）。這些基本活動如何才能區分哪些適合外包，哪些不適合外包呢？根據相關研究，在基本活動中，可以將金融機構并不擅長，而且將技術性、操作性較強的金融業務外包出去，而將金融機構本身擅長的，體現知識含量與未來金融業務發展方向的基本活動保留在金融機構中。同時，在對于金融服務的基本活動外包決策中，以金融機構為對象來看，金融服務基本活動的外包獲得的收益或價值要大于金融機構自身運作所產生的價值，此時的金融服務外包才是有意義的，才能夠對于企業的競爭力具有顯著的促進作用。

根據以上的分析，可以從兩個方面提出金融服務基本活動外包與競爭力之間的關系。

命題1：金融服務基本活動的知識型、技術性越強，標準性越低，其金融服務基本活動外包越能促進企業競爭力。

命題2：金融服務基本活動外包所獲得的價值大于其自身運作的價值，金融服務基本活動外包越能促進企業競爭力。

（二）金融服務外包輔助活動與企業競爭力之間關系分析

金融服務的輔助活動分為可外包的輔助活動和不宜外包的輔助活動。金融服務的輔助活動包括物流服務、融資服務、結算服務、保險服務和風險管理等。由于輔助活動是金融服務基本活動順利運行的重要保證，因此，其對于企業競爭力的影響也極為重要。在金融服務輔助活動的外包決策時，與基本活動類似，其主要也是從輔助活動的基本特征和其外包獲得的價值兩個角度來進行決策。同樣地，知識性、技術性越強，標準性越低的輔助活動越不適宜外包，而金融服務輔助活動外包獲得的價值越大，其越能夠提升企業競爭力。基于此，提出命題3和命題4。

命題3：金融服務輔助活動的知識性、技術性越強，標準性越低，其金融服務的輔助活動外包越能夠提升企業競爭力。

命題4：金融服務輔助活動外包所獲得的價值大于其自身運作的價值，金融服務輔助活動外包越能促進企業競爭力。

（三）基于價值鏈的金融服務外包與企業競爭力之間關系應用

基于價值鏈視角，可以根據金融服務基本活動和輔助活動的特征和金融服務外包的價值兩個原則來對金融服務外包進行決策。

從金融服務基本活動的特征來看，產品設計與開發屬于知識含量高、技術性高和不可標準化的經營活動，營銷階段與消費階段屬于知識含量低、技術性低和可標準化的經營活動，交互決策階段和反饋階段與產品設計開發類似（王鐵雁等，2012），因此，可以根據這些特征來進行外包決策。

從金融服務輔助活動的特征來看，物流、保險、風險管理等活動屬于知識含量低、技術性低和可標準化的輔助活動，融資和結算服務屬于知識含量高、技術性高和不可標準化的輔助活動，也可根據其特征進行外包決策。

從金融服務外包的價值來看，無論是基本活動還是輔助活動，假如其外包所獲得的價值無論是成本減少還是收益增加，或者交付時間減少、服務質量提升等，均大于其自身運營所取得的價值，并且并非金融機構所關注的核心業務，則可以進行外包，否則不適宜進行外包，具體的決策過程可用表1來表示。

從表1中可以對于金融服務外包的決策過程與結果進行呈現，當然，表1中僅僅是根據一般的金融業務特征及外包價值進行的簡單推斷，在實際的操作過程中，金融服務業特征及外包價值等均存在較大變數，需要根據實際情況進行分析。

結論

目前，國內外對于金融服務外包的研究尚處于探索階段，還沒有較為成熟的理論，本文從金融服務外包的內涵與界定入手，基于價值鏈理論提出了金融服務外包的分類，并提出了金融服務外包與企業競爭力之間關系的命題。最后，根據特征與價值兩個原則提出了金融服務外包的決策過程。本研究是從價值鏈視角對于金融服務外包的理論研究，對于金融服務外包決策具有一定的借鑒意義。當然，由于本研究僅屬于理論分析，還需要在未來通過案例或問卷調查進行實證分析。

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