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前言

管理是企業永恒的主題，項目的科學管理成為決定項目生命的關鍵。BT（Build－Transfer即建設－轉讓）投資項目作為一種利用非政府資本進行城市基礎設施項目建設投資的模式，能有效緩解城市重大基礎設施建設投資需求緊張與政府資金短缺之間的矛盾。同時，BT投資模式也為投資方、融資方、承建方等各方創造出新的市場空間，實現多贏。

項目概況

天津濱海新區納入國家“十一五” 發展戰略被國家列為綜合改革配套試驗區后天津市漢沽區迎來了新的歷史性發展機遇，漢沽區地處天津市東部沿海，作為天津濱海新區三個城區之一，是天津濱海新區的重要組成部分，隨著天津濱海新區開發進程的加快，在環渤海經濟圈中的重要性日益突出，漢沽區人民政府與天津市天政基礎設施建設有限公司（以下簡稱“天政建設公司”）簽訂《漢沽城區東擴基礎設施BT投資建設協議》，雙方共同進行漢沽城區東擴基礎設施的建設管理，在項目建設過程中參與各方按照項目建設協議要求，行使各自權利，履行各自應盡義務。

漢沽城區東擴基礎設施BT投資方天政建設公司根據規定組建了漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目管理公司（以下簡稱“項目管理公司”），由項目管理公司具體負責工程的投（融）資、工程招標、建設管理、竣工移交、 資金的回收等，并承擔建設期間的風險。金融機構根據漢沽城區東擴項目未來的收益情況對投資方天政建設公司的經濟等實力情況為BT項目投資公司提供融資貸款。項目管理公司與項目工程總監辦共同督促施工單位按圖紙和施工規范進行施工，并確保建設工程項目按期、優質、安全的完成，以滿足客戶（回購方）的需要。項目管理公司在項目實施期間行使建設單位（業主）職能。組建后的項目管理公司選擇具備相關資質的勘察、設計單位完成勘察和施工圖設計工作，通常需要置備施工設計圖、工程量清單和項目預算等文件為項目實施做準備。在項目實施期間，項目管理公司按照相應的建設合同進行管理，按照預期的投資、質量、安全和工程進度有序進行。

漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目建設階段的管理不同于一般建設工程項目的管理，由于主體的多元性和客體的特殊性，健全機構、明確職責、理順關系是確保漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目建設階段能建設穩步、順利進行的關鍵。漢沽城區東擴基礎設施項目開工后，項目管理公司經與漢沽區人民政府共同協商，由政府主管領導牽頭，與漢沽城區東擴基礎設施項目協調辦（漢沽城區東擴基礎設施項目協調辦為漢沽人民政府現場專門派駐機構，以下簡稱“漢沽東擴項目辦”）、政府財政委托審計單位天咨公司、總監辦和施工項目經理部五方專門召開會議，確定參建各方的基本關系：漢沽東擴項目辦為項目主管單位，天咨公司為項目建設過程審計單位，項目管理公司為項目投資建設單位（業主），為減少管理環節，項目總監辦直接對下設的施工單位進行工程進度、質量、安全監督管理。這樣就十分明確地建立了漢沽東擴項目辦、項目管理公司、天咨公司、總監辦和施工項目經理部各自的職責和權限，形成了項目管理的基本框架。由于漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目的管理模式與常規管理模式有很大的不同，參建各方在項目建設管理思路上、方法上各不相同，工程建設剛開始還不太適應，但由于參建各方的關系和責任都已明確，這種現象很快就得到了抑制，使工程建設進展穩步推進。

漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目建設階段通過規范計量程序確立投資控制管理的基本操作模式。工程施工展開后，如何在BT模式下進行項目投資控制管理，在保證工程質量的前提下，最大限度做到科學合理地控制好建設投資，成為擺在參建各方的又一關鍵性的問題。項目管理公司以BT投資協議、施工合同、施工規范和城市基礎設施建設程序為基礎，與漢沽東擴項目辦、天咨公司、總監辦經過反復分析，認真研究，聯合制定了一套“漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目工程計量程序”，詳細地確立了通過規范計量來進行投資控制管理的操作模式。計量和投資控制的基本思路是：施工單位提出報驗申請和計量后，合同內工程量以總監辦為主體負責現場核實并最終審核確認，漢沽東擴項目辦、天咨公司和項目管理公司監督的方式進行控制；合同外工程量由漢沽東擴項目辦、天咨公司、項目管理公司為主體負責現場核實并最終審核確認，項目總監辦監督的方式進行控制，也就是由四方共同進行監控、監督和管理。通過實踐證明這個“漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目計量程序”對整個項目的投資控制起到了十分關鍵的作用，效果顯著。

漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目加強工程建設的整體控制和管理。由于建設范圍比較大，對經營策略和運行機制提出了更高的要求，如何以資產連接為基礎，強化漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目的制度連接和文化連接、共同創造、共同享用同一個品牌成為項目管理的新要求。這種連接在項目的實施中具體表現在兩個方面：一方面，以天政建設總公司和政府財政部門為監管中心，對項目的財務、成本、進度、質量等進行全面跟蹤管理；另一方面，項目管理公司以統一的經營理念、質量方針、企業文化、服務宗旨貫穿于項目施工管理的全過程?？茖W制定適用于漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目的管理辦法。

漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目細化工程建設進度控制管理。在進度控制管理上，首先是明確目標，把目標量化、細化，使參建各方都明確這個目標的月、旬計劃是什么，形象部位是什么，主要管理人員人手一份；其次是從強化施工組織管理上做文章，督促施工單位上足機械設備，逐步提高施工隊伍素質，對沒有戰斗力的、拼湊的隊伍采取果斷措施，采取行之有效的強硬手段來加大施工隊伍的管理力度；再次是充分利用和掌握好當地的氣候季節特點，科學合理的安排工期。制定出剛性的考評指標，在搞好質量的前提下，抓進度目標，抓節點計劃的落實。

漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目嚴格進行工程建設的質量管理。質量是施工管理永恒的主題，“狠抓質量，狠抓安全，狠抓進度，狠抓廉政”和“高標準，高質量”，打造出精品工程，體現出天政建設公司管理水平是2009年7月8日工程開工典禮上全體建設者向天津濱海新區漢沽人民立下的莊嚴承諾。10.96平方公里的漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目的工程建設是在現狀用地以鹽池、魚塘和區域蘊藏十分豐富的地下潛水為主，工程地質和水文地質條件較差，其管理和施工難度比以往工程建設要復雜的多、難得多，沒有捷徑。為此，項目管理公司成立了工程質量創優領導小組，建立工程質量管理網絡體系，規范項目施工管理，明確“確保工程質量100%達到國家合格標準”的工程質量目標，認真做好路基試驗段，利用樣板段評比及觀摩學習的形式，以點促面，帶動整體工程質量的提高，充分依靠項目總監辦的監理狠抓質量。

BT投資項目管理經驗總結

通過以上所述針對漢沽城區東擴基礎設施BT投資項目的管理過程，科學分析和總結了以下幾點經驗：

一、城市基礎設施BT投資項目監管機制要完善，強化政府對BT項目的監督。政府和相關主管部門應高度重視和加強BT投資項目的投（融）資、工程招標、建設管理、竣工移交、 資金回收的監督管理，加強項目建設過程的協調力度，科學合理的確認回購價格，減輕政府回購的成本；BT項目從簽訂協議到建設、回購周期較長，在領導換屆時應明確領導在任時BT項目的建設和回購情況，分清前后任領導經濟責任。

二、城市基礎設施BT投資項目要建立應對風險機制，確定風險種類，擬定相應的風險回避對策。必須扎實做好項目前期的各項準備工作，冷靜地分析項目的可行性，政府返還資金的實力、方式和渠道等，必須充分理解和吃透項目的詳細內容、特點和實施難度，經過周密細致的投資分析后，再通過談判盡量使回購基數最大化，這一點對降低項目的后期風險致關重要，避免因政府負債過多或回購資金量準備不足影響回購。

三、城市基礎設施BT投資項目應努力提高項目建設的組織管理水平，運用科學合理的組織管理、良好的工程質量和服務質量取信于合作方，使BT項目工程質量得到應有的保證，確保工程建設不留后遺癥。為此，需要現場負責人在按照圖紙、按照規范施工的同時，要深入考慮設計深度是否合理到位的問題，及時提出修正意見，全過程對項目進行風險的識別、評估。

四、城市基礎設施BT投資項目應科學地確定項目的管理費用和建設成本。應提早預見合同執行中可能出現的爭議，在項目建設施工管理過程中要在降低成本上下功夫，要重點從內部挖掘、強化管理、優化方案等方面尋找突破口。

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房地產行業、房價問題、高鐵的建設，這些經濟關注焦點都與一個議題有關――建設項目。當然，無論是房地產項目還是路橋等基礎設施項目的建設都離不開投資方和施工方。實際中人們更多的關注基礎設施建設中政府行為而沒有深入關注施工方，更多的關注于房地產行業的房地產公司的行為而非施工主體行為。本文從政府投資基礎設施項目的角度對已有文獻進行回顧并提出進一步研究的可能和意義。

目前，我國對基礎設施的研究主要集中在關注基礎設施對經濟增長的研究，目前，我國對基礎設施的研究主要集中在關注基礎設施對經濟增長的研究，包括馬樹才等2001；范前進等2004；婁洪2004；蹤家峰等2006；王任飛等2007等?；蛘呤轻槍唧w的行業，例如魏后凱2001和張光南等2010研究了基礎設施對制造業的影響，董曉霞等2006研究了基礎設施和種植業的關系。除此之外，還包括了基礎設施的影響因素研究，張軍等2009，張光南等2009。張光南等2010還研究了基礎設施和就業之間的關系。在投融資和評價問題方面的研究回顧如下：

二、政府投資投融資方式及模式研究

代建制是指政府通過招標的方式，選擇專業化的項目管理單位，負責項目的投資管理和建設組織實施工作，項目建成后交付使用單位的制度。

近年來，我國的政府投資建設項目越來越多，眾多的學者都認為我國傳統的政府投資項目模式有很多弊端。投資體制改革方案于2004年7月16日正式批準，明確對非經營性政府投資項目加快推行代建制。鄭邊江2007、邵琦2008、趙淳怡2007等都對傳統管理模式及其弊端進行了分析，揭示了其原因在于非經營性政府投資項目的產權虛化和泛化、政府失靈，以及傳統管理模式存在的信息不對稱和內部人控制問題。雖然以上學者對代建制都進行了詳盡的分析，但是鮮見通過實證分析對其進行驗證的。鄧曉梅等2010借助理性預期理論，得到政府代建制模式優于市場代建模式，而兩者又都優于傳統模式的結論，從而對代建制進行了驗證性研究。

除了在代建制方面的研究，還有很多學者對政府投資項目的融資模式進行了研究。我國城市基礎設施建設現有的投融資模式主要包括：BOT、城市基礎設施產業投資基金、ABS、PPP、PFI、捆綁式投資方式，王洋華2008。

三、基礎設施項目投資評價

近年來，我國許多的學者對有關政府投資項目投資效率進行了研究。首先，在項目評價理論方面，研究者使用不同的研究方法用于項目評價，王建軍2003應用層次分析法于可持續發展評論；劉玲2007應用數據包絡分析方法對住宅小區建設項目的投資效率進行研究；盧和宇2007使用向量自回歸模型等方法對江西省的固定資產投資效率進行實證分析；黃德春2003結合人工神經網絡理論和模糊優選理論進行研究。其次，陳明理2001和郭超2007對投資效率進行研究，認為我國不存在投資過度或資本過度積累，應該不斷提高投資效率。申展2007、成竹2001和馬良2000對投資效率的改進進行了研究。在評價指標體系構建方面，毛繼苓2006針對高速公路，王萍2006針對水利項目，建立了相應的項目績效評價指標體系，張新云2010結合理論研究了政府投資公路項目投資效率評價問題。李小林2006和劉小慶2008分析了投資效率的影響因素?；A設施的投資決策方面有唐建新2003的研究。黃曉廣2005和楊黎明2007具體研究了公共產品的投資。

四、總結和未來的研究機會

以上的文獻綜述圍繞政府投資的基礎設施項目投融資及模式和評價等方面。在已有的文獻中，研究所采用的方法和研究對象都各不相同。學者普遍認為政府投資項目代建制較優，但是究竟私人投資與政府投資項目有何不同領域很少有人涉足，更沒有人以實證的手段從施工方的成本角度來研究投資主體的不同對一個項目的建設是否有顯著的不同影響。除了從成本角度對這一議題進行研究，在研究的過程中應該考慮項目評價問題即項目投資效率問題。這都為下一步的研究提供了思路。該議題也為以后政策的選擇提供實證依據。

參考文獻

[1]鄭邊江.政府投資項目代建制模式比較研究.東北財經大學,2008.

[2]邵琦.政府投資建設項目代建制管理模式研究.上海交通大學,2007.

[3]趙淳怡.我國非經營性政府投資工程項目代建制研究.上海同濟大學,2008.

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[12]唐建新等.基礎設施建設與經濟發展.2003.

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2014年以來，相關部委先后下發近200份PPP相關政策文件，但無相關立法。2017年的《政府與社會資本合作法》及其條例止步于征求意見階段。法律法規層面缺少頂層設計。在PPP項目實踐中存在無政策和法律支撐的問題。例如，我國對招投標的相關規定僅針對工程及工程相關的貨物與服務的采購和招標，并不涉及融資及長期運營管理等采購內容。由于PPP項目涉及長達幾十年的權利義務安排，通常在評選出最具競爭力的候選投資人名單后，依優先順序進行競爭性談判。但與《招標投標法》中第四十三條規定:“在確定中標人前，招標人不得與投標人就投標價格、投標方案等實質性內容進行談判”的規定有一定沖突。相關管理缺少國家層級的PPP招投標法律法規。此外，各部委出臺的PPP相關規范性文件也存在相互矛盾的狀況。例如，財金10號文規定:“政府方或政府方出資代表不得為項目融資提供任何形式的擔保、還款承諾等”。國資委192號文規定:“PPP項目確需股東擔保的應由各方股東按照出資比例共同擔保?！痹趯嵺`中，政府方若通過直接參股的方式成為項目公司的股東。在此情況下，股東擔保問題將陷入僵局。

2PPP項目應關注的主要問題及風險

2.1PPP項目實施前期政策與審批風險

對于傳統的政府采購工程項目，項目建設應當按照管理程序進行。從前期的項目建議書、開展可行性研究，待立項后:首先要進行初步設計，有了生產規模、條件、工程量、單價、審查批準的總概算等;其次才進入建設準備階段，組織施工招標投標，簽訂合同時會明確工程量和單價。因此，招標前期準備不但需初步設計批準，還需報建批準，領取建設工程規劃許可證、資金到位等。而對于PPP項目，尤其是綜合開發類PPP項目，由于項目投資額度大，相應的設計、勘探、征拆費用較高，政府方一般希望將相關前期費用納入總投資。且綜合開發類項目包含工程子項目較多，涉及領域廣、工程復雜度高，不宜過早開展設計。因此，項目大多處于可研階段即進行招標。由于項目邊界尚不清晰，存在前期用地手續、開工手續、融資手續不齊全、拆遷超標、造價不清晰進而超概等風險。

2.2資本金籌集及投入不足風險

雖然市政、公路等項目資本金要求為20%，但PPP項目投資額度大，社會資本方出資壓力較大。PPP項目的投資總額構成中只有工程費用以及部分預備費用構成總包單位主要收入來源。為實現小額投資帶動大額工程承包項目的目標，對于工程企業。一方面期望投資總額中有更高的工程費用占比;另一方面盡可能降低項目資本金中我方出資比例。因此，總包單位作為社會資本牽頭方，需要引入財務投資人、合作單位共同出資。在實踐中，因財務投資人內部決策及合作單位工程量匹配等諸多原因，項目資本金募集存在一定不確定性，進而影響銀行貸款及時到位，給項目順利推進帶來風險。

2.3關于項目融資風險及責任劃分銀行貸款是影響

PPP項目順利推進的重要因素。PPP項目融資與常規企業融資條件不同。PPP項目融資主體是項目公司，項目公司因特定目的而設，本身不具備原始信用、財務積累等融資要素，貸款人只能根據項目公司未來收益能力作為融資條件。此外，因項目公司土地使用權存在諸多限制，一般不能通過抵押土地使用權為融資增信。在部分PPP合同中，還會明確不得使用項目已建成設施進行抵押融資。因此，項目公司自身缺乏足夠的增信措施。鑒于項目獲取融資的不確定性，在PPP合同中若相關落實責任明確由項目公司或社會資本方承擔，則會給社會資本方帶來融資履約風險。

2.4流動性風險社會資本方參與

PPP項目獲取回報主要由兩部分組成。其一，投資項目公司獲取投資回報。PPP項目一般涉及公共領域，政府方會控制項目公司的收益率水平。社會資本方從項目公司層面獲取的投資收益較低。此外，項目公司分紅水平低，作為項目公司股東，只有到項目運營期最后幾年開始減資時，累計現金流方能回正。其二，通過工程承包設計業務獲取收益。該項收益是社會資本方獲取回報的主要方式。以上兩部分共同構成社會資本方參與PPP項目的收益總額。若不能在建設期通過工程承包或設計費用等收益覆蓋資本金投入，則社會資本方將面臨中長期累計現金流為負的狀況。當社會資本方參與或籌備參與多個PPP項目時，可能會對社會資本方公司整體現金流帶來壓力。

2.5政府還款能力及信用風險

對政府承擔項目的全部或大部分運營補貼支出的PPP項目，政府未來財政承受能力將直接關系項目回款風險高低。部分地方政府出于通過PPP項目超前建設推動地方經濟發展的需求，對真實的財政承受能力把關不嚴、審核流于形式。因此，社會資本方應謹慎把握政府方財政承受能力，防范項目回款風險。

2.6項目運營風險

近年來的政策導向說明，政府在不斷推動PPP項目“做真運營、做實績效”。由于PPP項目自身的回報率較低，社會資本牽頭方若是建筑工程企業，其主營業務或專業特長不在運營，運營工作及責任需轉包給第三方運營機構。而對于使用者付費占比較高的PPP項目，高質量運營是提升項目回款的重要保障。因此，運營風險和責任是社會資本方在項目前期包裝及投標階段需關注的重要問題。

2.7PPP項目及時退出問題

目前社會資本實現退出的途徑選項不多。減資、資產證券化和公開上市對項目公司財務狀況、經營情況要求較高，實踐中采用較少，到期移交不能滿足工程企業的實際需求。政府方出于社會資本資信和能力穩定的考慮，往往設置較長的股權鎖定期及嚴苛的股權轉讓或變更條件，限制社會資本方的股權退出。此外，尋找合格的股權受讓方也較困難。

3社會資本方應對策略

3.1做好項目摸底工作，應對前期政策審批風險

在項目前期篩選階段，選擇較發達地區的優質項目，優先選擇省市資源可以重點調配的項目。在項目開發過程中，深耕前期服務，做好項目摸底工作，設置合理的風險分配原則。在合同簽署過程中，涉及政策風險、拆遷風險、前期手續的風險原則上由政府方承擔。在項目實施過程中，在項目總體協議框架下進行精細化管理，按照單個子項目分別立項、設計、批復概算、申請貸款，對于前期手續不完善、概算發生變化的子項目及時調整，保證整個項目的順利實施。

3.2優化投融資結構，提高投資帶動工程比

作為設計或工程承包企業，投資帶動工程比是評判PPP項目投資價值的重要指標。在項目策劃階段:一方面，協商政府方優化項目投資結構，提高工程費用占比;另一方面，針對總投資資本金部分，尋求合作伙伴或協調政府方參與出資，以優化投融資結構，提高社會資本方投資帶動工程比。

3.3合理劃分融資責任，避免承擔額外風險

銀行貸款是項目投資資金的重要來源。項目公司作為借款主體，除使用者付費外，第一還款來源主要是政府付費或可行性補助，也是銀行授信審批關注的重點。因此，項目所在地應優先選擇政府信用較高、政府方支付能力強、國家戰略投資區域，以提升金融機構參與項目融資的積極性。此外，在與政府方和金融機構協商談判中，應注意劃清融資責任，原則上由項目自身權益、資產或股權投資提供增信擔保。盡力避免在PPP合同中，把相關融資責任從項目公司轉嫁至社會資本方，避免社會資本方作為股東而承擔額外的債務風險。但社會資本方應在項目公司融資過程中提供必要協助，以推進項目落地。

3.4動態評估政府財政能力，化解政府付費風險

大部分PPP項目依靠政府付費，針對政府還款能力及信用風險，在合同簽署階段，確保政府付費義務納入年度財政預算，并按預算法要求報同級或以上人大批準并按規定納入中長期財政規劃。在項目實施過程中，盡量協助政府爭取上級補助資金、項目專項資金。在項目進入運營付費期后，提前規劃上報，項目需要獲得當年的人大預算批復。同時動態評估政府履約付費能力，根據上一年或近幾年政府財政收入情況、負債情況及每年用于基礎設施及公共服務支出的金額及比例情況，提前評估當年政府付費能力及風險。

3.5科學做實運營內容，有效轉移運營風險

在項目前期策劃階段，科學、謹慎做實運營內容、收費標準，必要時可委托專業機構進行評估。同時，尋找擁有專業運營資質和能力的合作方參與PPP項目投資。在聯合體協議中，將相關運營權責劃分給合作方，在項目建成后，由該合作方獲取運營回報，承擔運營責任。在PPP合同簽署階段，設置調價機制，明確運營項目使用量不足或政府定價偏離過大，啟動調價機制;在合同中設置可委托第三方專業運營公司進行運營的條款。委托第三方機構運營，雖不能免除項目公司對政府方的運營責任，但可以通過合同方式將相關運營責任與風險轉移至第三方機構。

3.6研究股權退出路徑，規避項目長周期風險

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委托代建制（以下簡稱代建制）與回購（以下簡稱BT）模式就是在這樣的技術背景和政策環境下應運而生的，但二者有一定的區別。

1、代建制

1.1 代建制產生依據

針對政府投資項目“投資、建設、管理、使用”四位一體的弊端，以及由此導致的各方行為主體責任不明確、過程無法有效控制等問題，2004年7月國務院頒布的《國務院關于投資體制改革的決定》（國發[2004]20號）明確指出：“對非經營性政府投資項目加快推進代建制”。國家發展和改革委員已組織實施中央預算內投資項目代建制的試點，各級地方政府也在積極推進代建制，北京、深圳、寧波等地紛紛出臺投資建設項目代建制管理辦法。

1.2 代建制的概念

代建制是指政府投資項目按照規定的程序，通過招標等方式，選擇具有相應資質的專業化的項目管理單位（代建單位），投資人或建設單位負責項目的投資管理和建設實施的組織工作，嚴格控制項目投資、質量和工期，竣工驗收后移交給交付使用單位的制度。

1.3 代建制的實施對象

政府投資主要用于關系國家安全和市場不能有效配置資源的經濟和社會領域，包括加強公益性和公共基礎設施建設、保護和改善生態環境、促進欠發達地區的經濟和社會發展、推進科技進步和高新技術產業化。例如：政府的辦公用房、環境保護、市政工程、水利設施、科教文衛體。社會福利及其他公用事業等項目。

1.4 代建制的運作模式及特點

1.4.1 代建制的運作模式

目前，代建制的運作模式主要有兩種。

(1)“委托代建合同”模式。由“項目法人”（或“項目業主”）采用招標投標方式選定一個工程管理單位作為“代建單位”，與“代建單位”（受托方）簽訂“代建合同”。由代建人代行項目業主的職能，依據國家有關法律、法規，辦理有關審批手續，自主選擇工程服務商和承包商。項目建成后協助委托人組織項目的驗收。

(2) 以常設性事業單位為主，實行相對集中的專業化管理。即成立政府投資項目建設管理機構，全權負責公益性項目的建設實施，建成后移交使用單位。如深圳市借鑒香港做法，成立工務局，作為負責政府投資的市政工程和其他重要公共工程建設專門管理機構，代表政府行駛業主職能。

1.4.2 代建制的特點

(1) 業主的組織協調工作量小，但合同管理難度較大。

(2) 有利于控制工程質量。

(3) 有利于縮短建設工期。

(4) 對代建商而言，責任重、工作量大，不僅需要外部環境協調，還需要做好項目參與單位之間的協調，因此需要具有較高的管理水平和豐富的實踐經驗。

(5) 由于代建模式中采取的是成本加酬金合同，在這類合同中，業主需承擔建設中實際發生的一切費用，也就承擔了項目的全部風險，而代建商由于無風險，其報酬往往也較低，因此，這種模式的最大缺點是業主對工程總造價不易控制，代建商也往往不注意降低建設成本。

1.5 項目使用單位的主要職責

(1) 根據項目建議書批準的建設性質、建設規模和總投資額，提出項目使用功能配置和建設標準；

(2) 協助代建單位辦理規劃、土地、施工、環保、市政接用等審批手續；

(3) 參與項目設計的審查工作及施工、監理招標的監督工作；

(4) 監督代建項目的工程質量和施工進度，參與工程驗收；

(5) 監督代建單位對政府資金使用情況；

(6) 負責政府差額撥款投資項目中的自籌資金的籌措，建立項目專門帳戶，按合同約定撥款。

1.6 代建制的作用

(1) 有利于政府職能的轉變。代建制界定了出資者、建設管理者和使用者的責任、權利和義務，建立了三者之間的約束機制，即適應完善社會主義市場經濟體制的要求，又有利于政府職能的轉變。

(2) 提高項目管理水平。代建制選擇項目管理公司全權負責項目建設全過程的組織管理。實現了項目管理隊伍的專業化，從而有效提高項目管理水平，有效控制質量、工期和造價，保證財政資金的使用效率。

(3) 克服“三超”現象。代建制改變了政府工程原有的由建設單位自建自用建設模式，實現了建設管理者與使用者的責任和利益的分離，避免使用單位從自身利益出發，采取“釣魚”方式爭項目，克服了過去普遍存在的建設項目“超投資、超規模、超標準”的“三超”現象。

(4) 遏制違法違規行為。代建制建立了投資者、建設管理者和使用者三者之間的相互監督約束機制，使得工程建設中的許多重要環節，諸于設計、施工、招標、材料設備采購、施工管理、竣工驗收等，制止了違規行為，也從源頭上遏制腐敗現象的發生。

2、BT模式

2.1 BT模式的概念

BT（Build-Transfer，建設-移交）模式是BOT(Build-Operate-Transfer，建設-運營-移交)融資模式的一種演變。BT是指項目所在地方政府或所屬機構（簡稱業主）與投資人和經營者或其組成的項目公司（即項目投資建設方，簡稱BT方）簽訂特許協議（授予一定期限的特許權），將基礎設施或公用事業項目交由投資人成立的項目公司融資建設。特許期滿后，按照特許協議的約定，BT方將BT項目移交給業主方，業主方以股權回購的方式分期分批支付投資人的投資額及合理收益。

2.2 BT模式的主體

BT模式中有三個主體：

(1) 項目業主。是指項目所在地政府及所屬部門指定的機構或公司，也稱項目發起人，負責項目建設特許權的招標。在項目融資建設期間，業主在法律上不擁有項目，而是通過給予項目一定數額的從屬性貸款或貸款擔保作為項目建設、開發和融資的支持，在項目建設完成和移交后，才擁有項目的所有權和經營權。

(2) BT投資建設方。BT方通過投標方式從項目所在地政府獲得項目建設的特許權，負責提供項目建設所需的資金、技術，安排融資和組織項目的建設，并承擔相應的項目風險。通過招投標方式產生相應的設計單位、施工單位、監理單位和設備、原材料供應商等。

(3) 貸款銀行或其他相關單位。融資渠道在BT模式中扮演很重要的角色，項目的融資渠道一般是投資方自有資產、銀團貸款、政府政策性貸款等。而貸款的條件一般取決于項目本身的經濟效益，BT方的管理能力和資金狀況，以及政府為項目投資方提供的優惠政策。

2.3 BT模式的運作方式及特點

2.3.1 BT模式的運作方式

BT模式沒有固定的運作方式，由項目的特點、所在地的投資環境、各參與主體的實際情況所決定。根據已實施的BT項目的實際運作特征，主要劃分為四種方式。

(1) 施工二次招標型BT模式。政府通過法定程序選定僅承擔投資職能的投資人(聯合體)，由投資人設立具有法人資格的項目公司并由項目公司作為建設單位對BT項目進行融資、建設組織和管理。項目公司自行融資、辦理工程建設有關審批手續、通過公開的招投標程序選擇施工承包商、監理單位和材料設備供應商等。

(2) 直接施工型BT模式。政府通過法定程序選定能夠承擔項目主體部分施工的投資人(聯合體)，投資人設立具有法人資格的項目公司對BT項目進行融資、建設和管理。

(3) 施工同體型BT模式。政府通過法定程序選定同時直接承擔投資、建設管理和施工職能的項目投資人(聯合體)，投資人設立項目管理機構對BT項目進行建設管理。

(4) 墊資施工型BT模式。政府通過法定程序選定同時承擔投資和施工職能的項目投資方(聯合體)，投資人直接承擔項目融資和施工職能，項目的建設管理職責由政府承擔。

2.3.2 BT模式的特點

由于BT模式的項目的特許權不具有獲得特定經濟效益的能力，BT方的投資成本和回報來源于項目收益以外、超出了項目本身的現金流的范圍，不具有有限追索特點。其投資回報來源于政府部門的分期償還，構成了業主實質上的債務，而BT方由于投資而獲得債權。BT模式的風險實行有限分擔，BT方在項目建設期內承擔了融資、投資、支付、管理等建設風險，而其他的項目決策風險，建設期后的其他風險將由業主方來承擔。

2.4 BT模式的融資過程

合作銀團與BT方簽訂BT項目合作意向書。該意向書包括：BT方聘請合作銀團為財務顧問，而銀行對該BT項目提供全面的財務支持；銀行承諾對BT方的流動資金提供補充貸款，在BT方提供擔保的前提下給予一定額度的資金貸款以補充因BT項目而造成的其他項目的可能流動資金的需求；銀團承諾對BT方提供貸款，貸款擔保為業主的全額付款保證。簽訂BT投資建設合同，業主對BT方出具全額付款保證。BT方與銀團簽訂財務顧問協議。銀團以業主的全額付款保證為擔保與BT方簽訂貸款協議。

2.5 BT模式的作用

BT模式的作用主要有如下五個方面。

(1) 通過BT，使未來的財政性收入即期化，擴大內需，拉動地方經濟增長；而通過吸引社會資本的加入，引導了民間資本的合理投向，提高了資本利用效率。

(2) 有利于緩解政府的資金壓力，轉變政府職能。BT模式可將大量非政府資金引入城市基礎設施建設，有效緩解政府的財政壓力，使政府規劃建設資金不到位的項目盡早實施，提前實現社會效益和經濟效益,達到規模效益。

(3) 為企業開辟了新的投資渠道。政府強大的資信能力，為投資者、金融機構、工程承包公司等提供了穩定可靠的收益預期。BT模式使眾多企業通過參與基礎設施建設為剩余資本找到投資途徑，改變其投資渠道單一的局面；企業降低了投資的盲目性，減小了風險,保證其資本的增值。

(4) 優化資源配置，合理分散風險，BT項目投資巨大，建設周期長，引入社會資本，多方共同承擔風險，獲取收益。

(5)改善了基礎設施硬件環境，有利于構建社會信用體系。BT模式使資源得到優化配置，將先進技術和管理方法引入基礎設施建設中，保證了項目的質量和效率,能夠優化和改善城市整體環境。BT模式在一定程度上是對政府和企業信用的考驗,通過實施BT模式,有助于構建良好的社會信用平臺。

3、代建制與BT模式的區別

分別從代建制和BT模式的概念、實施對象及主體、運作模式、特點及作用等可以看出代建制與BT模式有如下區別：

(1) 項目產權歸屬不同

對于代建制而言，代建單位始終沒有項目的擁有權，而僅僅從該項目得到與項目總投資成正比例關系的代建管理費（一般為總投資的2-5%）。對于BT模式而言，在項目的建設期BT方擁有對項目的所有權；在完全正式移交項目前，按照政府支付的回購款比例BT方與政府共同擁有項目的產權。

(2) 資本金出資方式不同

代建制一般來說資本金出資是由業主（地方政府）承擔，銀行融資可由業主（地方政府）或建設單位負責。對于BT模式，資本金和銀行融資一般均由建設單位負責。

(3) 關系復雜程度不同

對于代建制而言，關系相對較簡單，主要是業主和代建單位之間的關系，靠代建合同約束對方，責權利關系明晰。另外部分地市政府已就“投資建設項目代建制管理辦法”和“投資建設項目委托代建合同”正式出文，個別發達城市更是針對具體類型項目制定了專門的代建管理辦法或代建監管實施細則。

BT模式涉及的關系復雜，缺乏統一的法律規定。BT 模式項目涉及投資、融資、工程建設(包括勘察、設計、施工、監理等)、移交付款等一系列的安排和眾多的參與當事人。各參與當事人在項目建設中的權利義務關系需通過一系列合同確定，所以BT模式是多個合同的組合，涉及紛繁復雜的多重法律關系。

(4) 風險程度不同

代建制有較多的法律條文約束，使得實施起來風險較小，且國內已有較多成功案例。

BT模式缺乏相應的統一法律規范，風險大，風險分擔復雜，而且BT模式項目大多投資額巨大、技術復雜且建設和資金回收時間長，相關風險較大；由于BT模式運行涉及主辦方、投資方、項目公司、勘察、設計、施工、監理及材料設備供應商等眾多主體，因此其風險分擔也非常復雜，風險邊界大。

(5) 融資主體不同

項目采用代建制時，業主方負責項目建設資金的籌措，在我國業主方往往指的是項目所在地政府，政府相對來說信譽較好，融資渠道多。

BT項目則是由項目公司和BT方共同負責項目的融資建設。盡管投資人組建BT項目公司后僅以BT項目公司的名義進行投資、融資和建設，但由于投資方必須對BT項目公司籌集建設資金提供擔保且向業主承擔建成BT項目的最終責任，因此實際上BT項目公司和投資方必須共同承擔項目融資建設責任。

(6) 作用不同

代建制突破了舊有的管理方式，使現行的“投資、建設、管理、使用”四位一體的管理模式，轉變為“各環節彼此分離，互相制約”的模式。實現了項目管理的社會化、職業化、商業化，具有突破性的變革。能夠起到克服“超投資、超規模、超標準”的“三超”現象。竭制違規違法行為。BT模式主要是有利于緩解政府的資金壓力，開辟企業新的投資渠道。BT模式主要是有利于緩解政府的資金壓力，開辟企業新的投資渠道。

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1 發揮工程咨詢機構的專業作用

近年我國建立了特許經營制度，能否取得成功，專業化的運作非常重要。公用事業與市民利益關系密切，一個包括投資內容的特許經營項目的合作期限可能在20年以上，可以降低風險。公用事業的特許經營涉及財務、商務、法律和技術等方面問題，把各種因素有機的相結合，特許經營項目才能取得成功。咨詢機構對項目中的各種問題進行研究、積累經驗，并掌握項目成功的技巧。政府由于受經驗和知識的限制，在項目運作過程中總會有很多處理不好的問題，導致項目失敗，影響項目運作效率。因此，發揮工程咨詢機構的專業作用，對于特許經營項目的成功實施至關重要。

2 試點項目循序漸進推動改革

公用事業的改革涉及到各種利益關系和管理規則的調整，局部改革風險小，為全面改革積累經驗，一旦失敗影響是在一定范圍之內。對于試點項目來說，政府很重視，配備有力人員，項目進行過程中出現問題能及時糾正；通過試點項目的運作可以發現問題，及時在后續項目中調整；試點項目成功了會對原有的體制產生影響，促使其提高效率。

政府部門的人員在試點項目中與工程咨詢機構共同工作，這些人員通過項目得到一定的鍛煉，為后續項目培養出了一批優秀人才。他們對項目運作的程序很清楚，預防可能出現的問題。通過一個試點項目的運作，對各部門之間的協調、配合建立起了有效的規則；項目的實踐也使政府認識到項目條件、商務條款和風險分配應相對合理，才能被市場和投資人接受。

如北京第十水廠A廠BOT項目，由原來曾參與該項目運作的部分人員，組織了東壩、垡頭、五里坨、北苑、定福莊五座污水處理廠 BOT項目；在項目運作過程中，工作小組充分吸收第十水廠和肖家河、盧溝橋兩個污水處理廠的經驗，僅用了一個多月的時間，就完成了五個污水處理廠項目的招標文件編寫。在招標文件中，充分了解招標人的承受能力，對在其它項目中投資人無法接受的條件，在這五個項目中都放寬了要求，據此固化了很多實質性條款，既保持五個項目都符合北京市的污水管理體制，也提高了談判效率、縮短了項目運作周期。

通過試點項目積累產業化的運作經驗并培養運作人才，在試點項目基本完成時再逐步推進其它項目的運作，以最小的代價，完成了公用事業改革任務。逐步改革的過程也是公用事業市場培育和完善的過程，隨著改革的推進，社會資金的承受能力會逐漸加強，最終確定的公用事業資產和產品價格將是合理的，政府做出的承諾(協議)將可以執行。

3 以科學發展觀為指導，規范運作項目

以科學發展觀為指導，首先，在聘請工程咨詢機構的標準應該是科學的，關注點是咨詢機構的業績和實力，不是咨詢費用；如果機構不專業，則帶來的損失遠超過節約的咨詢費用。其次，要重視兄弟城市的經驗和教訓。在運作項目前，應組織人員到已經做過類似項目的城市進行調查研究，學習兄弟城市的成功經驗，汲取他們的教訓。第三，應強調以改制目標為導向。在運作項目的每個環節，都要認真研究如何才能有利于達到改制目標。如為了吸引更多投資人參與項目，在運作大興天堂河污水BOT項目時，采用了給排名第二、三的投標人經濟補償，提高了投標人的投標積極性，增強了項目競爭，降低了污水處理服務費。第四，強調競爭的作用。公用事業的特許經營項目應強調通過競爭提高效率；能競標的優先考慮競標，不能競標的研究可行的競爭方式，以實現項目價值和效率的最高化。

規范運作是項目成功的基本保障。前些年，各地完成的基礎設施投融資項目，有的是采用一對一談判或私下協商的方式完成的，這種方式操作的項目問題比較多。有的項目政府覺得合同不公平，單方終止合同，導致投資人上訴，對當地的投資環境產生極為不利的影響。有的項目因為當時商定的條件不客觀或不可行，導致項目難以執行。而通過規范運作，類似問題可以盡量解決或避免發生。

一是特許經營招商項目的組織工作應該規范。應成立以當地主管城建的市領導為組長的項目領導小組，負責各項目重大問題的決策。領導小組下設辦公室，負責具體運作工作和辦理各項領導小組交待的工作，保證項目有條不紊地進行。二是項目運作程序應是規范的。專業的咨詢機構將根據有關法律和國內各地實踐經驗設計運作程序，程序獲得領導小組批準后作為工作指南。三是項目文件應是規范的。項目文件是項目運作過程中的重要載體，是政府與潛在投資人溝通的紐帶；項目文件中包括的各項協議，是運營期中政府和投資人權利義務的依據，是特許經營重要的合同文本；項目文件的質量直接關系到項目的運作效率和效果。在準備各項文件時，應注意在保護政府利益的前提下，公平合理、充分吸收國內外慣例成果，認真解決項目本身問題，用國內外投資人可以接受的方式形成文件。

4 結合項目實際適度創新

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BT由Build（建設）和Transfer（移交）縮寫而來，也就是建設―移交模式，是政府利用非政府資金，來進行融資進行基礎設施建設的一個模式。BT的前身是BOT模式，在項目的完成過程中，由項目公司承包起來，然后進行融資、建設，這一系列的過程完成之后，交給業主，業主需要給予投資方一定的回報。BT模式，是現階段建設項目籌集資金的一種新手段和新模式，對于現階段建設項目資金的籌集，具有一定的影響和意義。

二、 基礎設施項目建設BT模式投資人項目投資分析涉及的內容

（一） BT運作過程分析

BT的運作過程，分為三個部分。第一、政府立項。政府根據實際情況，結合當地的經濟發展情況和社會需要，制定出項目可行性報告書和項目建議書，并將籌劃和報批等前項工作順利完成。政府和投資方根據相關協議，簽訂BT投資合同，進而移交給投資方。投資方具有建設和融資的特權，并且在建設過程中，享有業主的職能，對項目的整個融資、建設和開展全權負責，并且承擔項目實施整個過程中的風險。第二、根據BT合同中的相關內容，投資方對工程進行融資和建設，并在竣工后按照合同相關內容，將已經被驗收合格的項目，移交給政府，并且政府根據相關合同的要求，分期償還約定的所有費用。第三、政府在整個建設工程實施過程中，都享有監督的權利，并且對于整個過程是否能順利開展，投資方的經濟實力和技術實力，是決定該BT項目模式是否能順利展開的前提。

（二） BT運作注意事項

在政府選擇BT模式進行城市基礎設施項目的建設之前，都會采取公開招投標的方式和選標的方式來進行BT投資人的選擇。BT投資人在進行投標之前，一般都會對政府的該項目進行可行性分析，并將該分析報告作為是否進行投資的依據，同時也是競標過程中的談判支撐。在政府進行招標的過程中，政府已經完成了對該項目的可行性分析，并且已經將可行性報告經由相關政府職能部門進行審批合格。有的甚至已經完成了初步的設計思路，已經被合法確認。換句話說，在招商階段，該項目的技術措施、建設規模以及建設方向都已經被確定，并且已經有了初步的建設構想。

BT模式建設的重點，應該是融資建設方案的確定。融資建設方案應該關注以下內容：融資建設的內容、數量以及范圍；投資人的總成本分析、融資費用分析；回購過程中的相關條款分析，資金來源分析；項目資金的擔保條件分析；風險調控與降低分析；移交與回購過程這的支付計劃條例分析等。

三、 城市基礎設施項目BT模式投資人項目財務分析關鍵部分

（一） 評價內容與方法部分

由于BT項目的投標人是企業性質，在整個過程中，投融資的主體一般是由比較具有實力的企業進行總承包，所以屬于經濟中的企業投資行為，在這整個過程中，企業的最終目標是盈利。所以，對于BT模式的投資人而言，進行經濟效益的分析相當重要。需要進行財務效益分析以及成本分析與估算，在這些財務費用估算的基礎上，可以采用動態分析的模式，對整個項目進行動態評價，以確保財務分析指標比較貼近實際需要，為投資者做出實際的貢獻。

（二） 財務估算部分

1、 財務效益預算

財務效益，跟項目目標是相互關聯的，項目目標設定不同，那么財務效益相關的內容也會有很大不同。對于市場化要求下的城市基礎設施項目，其盈利一般是通過提供服務或者是銷售某些產品而來獲得經濟盈利的，這里的財務收益，就是指獲得的營業收益或者是收入。對于BT模式中的投資方而言，自己在承接到項目到完成項目，到最后的移交項目，這整個過程中，是沒有經營活動或者是提供服務的經營行為的，所以不存在經濟上的收益。只有在進行移交過程中，財務效益通過回購價款才顯示出來，也就是政府部門對投資方給予的回購總價部分，財務效益是這個總價與投資方所投入的各方面資金、人力、物力之間的差值。

2、 回購價款分析

回購價款是BT模式進行展開前，在合同中必須明確規范和約定的一項內容?；刭弮r款包括融資財務費、建筑安裝費用、投資回報費用以及建設工程的過程中的消耗總價等等。根據實際情況，不同的項目，其回購價款的內容不一定相同，這需要根據實際情況的需要，在雙方的協商下，共同制定回購價款內容，并分析出估算表，以便進行合同的制定。

3、 回購款項流程

回購款項包括兩項內容，一是回購方式，二是回購款支付計劃?；刭彿绞接址譃閮煞N，一是分期回購，二是一次性回購。一次性回購，是政府按照合約的要求，在合同中約定的時間，進行一次付回購款總額方式的回購。分期回購需要約定分期時間、金額，支付回購款的比例等等。分期回購可以降低政府資金支付的壓力，但是一次性回購可以減少投資者的風險，便于利用資金可以再投資建設。

4、 效益對比分析

最終效益，需要進行項目財務效益估算。城市基礎設施建設的項目中，BT投資人進行項目財務效益估算，首先確定回購價款的所有組成，并且估算出建設期間內需要回購的價款總金額，之后，根據回購合同和計劃，計算出回購期間內的每個時期的每個階段的回購款項。編制出回購方案中價款支付計劃表，作為財務分析輔助報表。

（三） 項目費用估算部分

1、 項目成本部分

項目建設成本部分，可以簡單的說，也就是項目展開建設和實施過程，一直到完成驗收合格的之后，項目的直接和間接費用的總和。一般包括建設單位項目管理費用、拆遷補償費用、建筑安裝工程費用、咨詢設計服務費用等等，以及工程開展過程中，所必須的一切其他費用。在BT模式進行項目尋找投資人之前，項目的相關施工設計或者思路，已經由政府相關職能部門確定，所以，在進行雙方合同的約定和簽訂的過程中，關于工程實施過程中的建設成本、管理成本，雙方協商制定收取的依據以及收費的相關標準，進行合理、清晰的項目成本預算，并編制出預算表。

2、 融資費用部分

BT模式中，除了業主、投資人這兩個方面的主體之外，還有第三方，也就是被融資方（商業銀行或者金融機構）。項目融資費用部分，包括融資過程中產生的利息以及其他的融資費用部分。在財務分析中，應該制定出相關的融資意向、融資金額、融資利率以及還款方法和措施等，這些數據或者內容都是財務分析中進行融資費用估算的依據。

（四） 稅務估算部分

投資人是企業性質的，也是盈利性質的，納稅費用是必須進入財務分析中進行預算和研究的一項費用。納稅部分包括企業營業稅、城建稅、企業所得稅等等。財務分析中，應該把這些費用的條例、稅率以及計算稅收的相關依據都列出來，制作成表。

（五） 財務分析部分

投資人是企業性質的盈利單位，一切以盈利為目標。進行財務分析，也是有效維護企業利用，使得企業能夠可持續發展的基礎和關鍵手段。財務分析部分包括項目的盈利能力、債務償還能力、財務的生存能力等等。BT投資人的項目決策，都需要建立在財務分析的基礎之上，根據財務分析的結果，制定出財務分析報表，分析出該項目財務實施的可行性，并做出是否進行投資的決定。

四、 總結與歸納

城市基礎設施項目BT模式投資人項目財務分析是一項巨大而有負責的工程，其分析過程比較繁瑣，也需要更多的細心，結合市場和實際情況進行分析和總結，完善每一項分析過程，并制定出總的財務分析報表。在財務分析可靠性的基礎之上，進行項目的投資決策，以確保為企業帶來更多的經濟效益。（作者單位：四川川威集團有限公司）

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目前隨著經濟和社會的發展，我國的工程項目也隨之不斷的增多，尤其是如高速公路等的交通建設，急劇增加，這些項目的共同特點就是所需的資金巨大，工程的規模龐大，對項目的資金的需求也很大。向社會民眾募集資金，信托公司有較為靈活的融資方式，具有很大的優勢。所以，本文的立足點就是要通過信托計劃來募集解決工程項目的資金問題。

二、通過信托方式支持基礎設施工程項目的優勢和可行性

（一）充分利用信托關系的多邊性，可實現多方合作共贏

信托公司能夠按照信托計劃尋求一定的委托人，然后找到相關的利益者安排對利益相關者的權利，滿足各個階層的需求。一是可以利用吸引民間資本的形式來募集資金，尤其是填補重點工程項目資金缺口的問題，使工程項目的建設速度加快；二是很多工程項目的原材料的價格在不斷上漲，導致項目投資的成本增加，收益下降；三是通過引導社會資金、鎮（街）、村、村組集體資金參與，為其資金提供新的投資渠道，使投資渠道能夠多樣化。

（二）充分利用信托制度的靈活性，信托方式參與基礎設施項目不會實質改變相關工程項目現有的建設、管理、運營模式

信托公司通過信托計劃進行股權投資或融資方式為項目公司提供資金，現有的項目公司依然作為相關工程項目的業主，不同的是若信托公司采取股權方式進入項目公司，信托公司會作為項目公司或其母公司的名義股東，但是必須要通過各種方式來委托管理，這樣信托公司才能夠與工程項目更好的合作，各自發揮自身的優勢資源，實現長期供應，還會對工程項目的建設和運營管理等方面產生有利的影響。

三、實施要點

（一）信托計劃的投資者結構

1、總體結構。由于高速公路投資周期較長，收益見效慢，為吸引社會資金認購信托計劃，將信托計劃分為普通委托人和特別委托人兩類，由特別委托人向普通委托人提供信用增級和流動性安排，保障普通委托人的利益實現。

2、普通委托人。普通委托人面向符合集合信托計劃合格投資者條件的各鎮（街）、村鎮集體以及企業、自然人和依法成立的組織發行；普通委托人享有約定的收益分配權。

3、特別委托人。特別委托人起著十分重要的作用，特別委托人需要向信托計劃提供一些計劃供信用增級等。特別委托人由路橋總擔任，特別委托人認購一定初始信托份額，在普通委托人全部退出信托計劃前，特別委托人的初始信托份額不能贖回。

（二）基本交易框架

利用信托計劃對東莞市重點工程項目資金支持的基本交易結構如下圖。

1、信托公司發起設立信托計劃，通向鎮（街）、村集體、符合信托計劃合格投資者條件的個人、法人或其他依法成立的組織，銀行理財資金等募集資金。其別委托人要求適當出資認購，且在信托存續期間內特別委托人的信托本金不少于該初始出資額。

2、信托公司將通過信托計劃募集資金，通過向相關基礎設施項目建設主體增資、受讓股權及股東借款等方式投入項目建設。對項目公司應付信托計劃的股東借款利息，由市財政向項目公司以貼息或補貼形式劃入項目公司，由項目公司向信托公司償付，項目公司可以將該部分利息資本化；對股東借款本金，按照市財政的預算安排，由特別委托人劃入信托計劃，向普通委托人逐年清償。

3、信托公司委托現有項目工程管理主體簽訂委托管理協議，繼續由其負責對項目建設的工程管理，有助于保持目前工程項目建設施工管理模式的穩定性。

4、根據信托計劃對普通委托人的資金退出和收益支付安排，兌付普通委托人資金本息后，特別委托人作為信托計劃的唯一投資者擁有信托計劃形成的全部權益，屆時可視相關情況擇機對信托計劃進行清算。

四、取得的經濟和社會效益

通過發行的“東莞信托-鼎信?從莞高速集合資金信托計劃”充分發揮金融工具的功能，取得了良好的經濟和社會效益，實現了多方的共贏。

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問題提出

在信息時代,IT基礎設施投資是信息化建設的基礎條件,并將影響企業未來的競爭力。然而,IT基礎設施投資很大,并且IT技術發展快速,IT產品市場需求變化較大,使IT基礎設施投資具有極大的不確定性。如何對IT基礎設施投資這一戰略投資進行合理評價已成為企業決策者最關心的問題。

金融期權是指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產(稱為潛含金融資產或標的資產,Underlying Assets)的權利的合約。實物期權是金融期權在實體投資領域中的延伸。實物期權的核心思想是不確定性可以增加企業投資的價值,期權的所有者可以延遲選擇是否對這些資產進一步投資,使資產貶值的風險最小化并保持實物資產收益的穩定性。在IT投資研究領域,運用實物期權來評價和管理高科技投資及類似的不確定投資的三個前提條件是:凈收益的不確定性、投資成本的不可逆性及項目管理的靈活性。期權思維意味著企業更加傾向于對具有較大不確定性的IT基礎設施投資,也更容易及時中止或調整不確定投資項目。

IT基礎設施是對企業產品開發的基礎投資,它為企業產品的持續開發創造了一種權利,類似于實物期權結構。IT基礎投資相當于建立了一個主動性期權,企業可能同時實施多個新產品開發的項目,但通常企業的產品都是通過一個通用的IT基礎設施相互聯系的。

從IT基礎設施投資的增長性特征和能為其它后續投資及各種創新活動提供支持的平臺性特征來說,IT基礎設施投資創造了戰略性增長期權,而對這種戰略性增長期權價值的估算是IT基礎設施投資的重要依據。本文通過建立一個期權價值評估模型來定量評價IT基礎設施投資價值。

基本假設

IT基礎設施所產生的當期收益是不明顯的,其價值主要來自于基礎設施的應用,即未來投資機會導致的后續投資項目(衍生產品)的收益。由于IT基礎設施戰略價值主要關注未來投資機會帶來的價值,這種投資機會允許企業在將來調整或延伸IT基礎設施的基本功能以適應市場需要,符合增長期權特征。

本文在構建IT基礎設施投資價值模型時,從IT投資的成本―收益關系入手,考慮到市場對后續投資項目的需求波動是決定IT 平臺價值的關鍵因素,將市場需求傾向視為隨機變量。本文的IT基礎設施投資評價模型基于 Black-Scholes等金融期權定價方法構建。表1歸納總結了期權的六大基本要素在IT基礎設施實物期權中相對應的因素。

建立模型

(一)投資成本描述

若當前某企業對IT基礎設施進行投資,相當于付出一定的代價創造了戰略性增長期權。投資成本K包括企業支付的軟件、硬件等外部購買成本,及內部開發培訓、學習吸收成本等。已有的IT基礎設施資產將影響下一階段的IT基礎設施投入成本。企業在目前進行了IT基礎設施投資,那么在未來某一時刻就具備了應用開發、根據市場需要進行后續投資的權利,類似于在金融市場中,可根據市場情況決定是否執行看漲期權。

為了計量企業將來執行下一階段投資的成本,引進產品性能指標參數s。性能指標優秀(s值大),則成本高;性能指標差(s值小),則成本低廉。此性能指標參數s寬泛的涵蓋產品質量、差異性、先進性等各種意義。企業若執行下一階段投資,則此時的成本付出為:與產品性能指標關聯的固定成本fs2,和隨需求量d變動的變動成本cd,其中f和c均是恒定參數。

若企業目前不進行IT基礎設施的投資,將來執行同樣的投資的機會,其提供的產品如果要達到同樣的性能水平s,企業需承擔沒有及時投資的懲罰成本。懲罰成本包括為滿足后續投資需要的額外的時間、費用和人力資本投入。用λ因子(λ>1)表示延遲IT基礎投資從而對后續投資固定成本的影響,固定成本由fs2增加到λfs2。λ因子受IT基礎設施利用程度、組織學習壁壘、技術進步等因素影響。

情況一:若目前進行IT基礎設施投資,企業成本為:

IT基礎設施初始投資成本:

C1=K(1)

后續投資機會執行成本:

C2=fs2+cd(2)

情況二:若目前不進行IT基礎設施投資,企業成本為:

IT基礎設施初始投資成本:

c1`=K=0 (3)

后續投資機會執行成本:

c2`=λfs2+cd (4)

(二)需求函數

假設線性需求函數:

d=θs-p (5)

上式中,d表示對后續投資所提供的衍生產品的需求量;s代表產品性能指標;θ是隨機變量,代表對具有一定性能水平s的產品需求傾向;p表示產品價格。上式表示,產品需求量隨需求傾向θ增大而增大,顯然應設θ>0。

假設需求傾向θ服從幾何布朗運動,其期望值為θ0,波動率為σ,則根據對數正態分布函數性質,有:

(6)

(三)投資預期收益

情況一:若目前進行IT基礎設施投資,后續投資項目收益推導如下:

后續投資收益:

πInvestment=pd-(fs2+cd) (7)

將式(5)代入上式得:

πInvestment=-fs2+(p-c)θs+pc-p2 (8)

因為企業是市場價格的接受者,首先要選擇使收益最大化時產品最優性能水平s,根據一階條件,獲得最優性能指標。

在此最優性能指標下,后續投資項目的最大收益為:

(9)

當且僅當有利可圖時,即πInvestment>0時,企業才可能執行后續投資機會,否則會選擇放棄或等待。因此后續投資項目投資收益函數為:

(10)

因此,若企業目前投資于IT基礎設施,在考慮了基礎設施帶來的后續投資項目利潤后,整體的預期收益為:

πInvestment(θ)=E(πInvestment│θ≥θ1│)•Pr(θ≥θ1)-K (11)

情況二:若目前沒有進行IT基礎設施投資,后續投資項目利潤流推導如下:

后續投資收益:

πNoinvestment=pd-(λfs2+cd) (12)

將式(5)代入上式得:

πNoinvestment=-λfs2+(p-c)θs+pc-p2 (13)

當且僅當有利可圖時,即πNoinvestment>0時,企業才可能執行后續投資機會,否則會選擇放棄或等待。因此后續投資項目投資收益函數為:

(14)

因此,項目投資預期收益為:

πNoinvestment(θ)=E(πNoinvestment│θ≥θ1`│)• Pr(θ≥θ1`) (15)

(四)IT基礎設施價值評估模型

IT基礎設施價值G(θ),即IT基礎設施戰略增長期權價值,也是創造的投資機會價值,它等于目前是否進行IT基礎設施投資,而導致的目前和將來或有投資整體投資收益期望值的差值。式(8)減去式(10)得:

G(θ)=VInvestment(θ)-VNoinvestment(θ) (16)

當G(θ)≤0時,意味著IT基礎設施投資沒有價值,可以不投資,從而避免無謂的投資浪費;當G(θ)>0時,說明IT基礎設施投資價值為正,值得投資。

(五)計算求解

為了求得IT基礎設施價值的準確值,需推導G(θ)的解析解, 將代表不同情況下的項目投資收益期望函數式(11)和式(15)分別進行積分推導,便可得各自函數的解析解,再代入式(16)自然得到G(θ)值。

先對式(11)進行積分推導:

VInvestment(θ0,σ)=E(πInvestment│θ≥θ1)•Pr(θ≥θ1)-K

(17)

其中,,a2=a1-2σ,φ(•)表示標準正態分布的累計概率分布函數。

類似地,對式(15)進行積分推導可獲得其解析解:

(18)

其中,,a4=a3-2σ。

IT基礎設施投資價值:G(θ0,σ)=

VInvestment(θ0,σ)-VNoinvestment (θ0,σ)(19)

(六)敏感性分析

根據IT產品特性,利用數據模擬方法分析各因素對IT基礎設施價值和企業投資決策的影響。不失一般性地假設有關參數值:設K=3,f=c=1,θ0=5,利用Excel軟件分別計算σ取值0.2、0.5、1.0、1.5時的IT基礎設施價值,對計算結果繪制敏感性分析圖,如圖1所示。

結論

結論一:需求波動率越大,IT基礎設施價值越大。 市場需求波動率由參數σ表示,σ越大,說明市場需求越不穩定,市場風險越大。圖1繪制了4條曲線,由下往上,σ分別取值0.2、0.5、1.0、1.5,可以看出,σ大小對G(θ)的影響非常明顯,隨著σ值越大,G(θ)價值越高,說明市場對產品的需求傾向越不穩定,基礎設施投資的價值越大,這一結論和金融期權定價公式的結論是一致的,期權價值隨基礎資產的波動率增大而增大。當市場需求波動率非常大時,投資IT基礎設施的靈活性價值體現得更加明顯。 所以,企業在做IT基礎設施投資決策時,要重點關注將來IT基礎設施的后續產品需求,當有很高的潛在需求時,企業應該積極投資IT基礎設施以便將來搶占IT應用開發的先機,即使將來需求存在較大的不確定性。

結論2:當產品需求波動率很大時,成本優勢對IT基礎設施價值作用更明顯。 從圖1可以看出,4條曲線中,高的σ值所代表的曲線斜率更大。所以圖1還反映了一個一般的標準化分析模型沒有反映的結論:如果企業在目前進行IT基礎設施投資,無疑在搶占將來的投資機會中具有成本優勢,從而增加IT基礎設施的價值;但是當將來產品需求波動率非常低時,對基礎設施價值只有微弱的影響,若將來產品需求波動率提高則將大大強化這種成本優勢的價值,顯著地增大目前投資IT基礎設施的價值。因此,當挑選IT基礎設施項目時,若預期后續投資項目和延伸應用的需求波動性非常大時,應該更加重視成本優勢對IT基礎設施的價值影響。

篇9

第二條 適用對象

本法律適用于與投資活動有關的投資商和組織、個人。

第五條 投資政策

1. 投資商可以在本法律不禁止的行業和領域進行投資。

2. 投資商可根據本法律及其他有關法律的規定自主決定進行投資，可根據法律規定接觸和使用信貸資金、扶持基金，使用土地和其他資源。

3. 國家承認和保護投資商的財產所有權、投資資金、收入及其他合法權益。

4.國家平等對待所有投資商，制定鼓勵政策，為投資商開展投資活動、行業經濟穩定發展創造條件。

5. 國家尊重和履行越南作為成員的與投資有關的國際條約。

第六條 禁止投資的行業、領域

1. 禁止進行以下投資活動：

（1）根據本法律附錄一中規定的。

（2）根據本法附錄二中規定的化學品、礦物質。

（3）根據《瀕危野生動植物種國際貿易公約》附錄一中規定的野生動植物標本；根據本法律附錄三中規定的自然瀕危野生、一類稀缺動植物標本。

（4）經營活動。

（5）販賣和購買人口、人體標本、肢體。

（6）與人類無性繁殖有關的投資活動。

2. 在分析、檢驗、科學研究、醫療、藥物生產、調查罪犯、保衛國防安全工作中生產、使用本條第1款（1）、（2）和（3）點中規定的產品按照越南政府規定實施。

第七條 有條件準入投資行業、領域

1. 有條件準入投資行業、領域是指在該行業、領域進行投資必須滿足國防、國家安全、社會安全秩序、社會道德、公共健康等條件。

2. 本法附錄四中規定的有條件準入投資行業、領域目錄。

3. 對于本條第2款中規定的投資準入條件，各類法律、法令、議定及越南作為成員的國際條約中已做明確規定，各部委、部級機關、各級人民會議、各級人民委員會、單位、組織、其他個人不得頒布關于投資準入條件方面的規定。

4. 投資準入條件必須符合本條第1款中規定的目標，并必須保證公開、透明、客觀，減少投資商的時間、遵守成本。

5. 有條件準入投資行業、領域和對于該行業、領域投資準入條件必須在國家企業信息登記網站上。

6. 越南政府具體規定和審查投資準入條件。

第二章 投資保障

第九條 財產所有權保障

1. 投資商的合法財產不被國有化或者不以行政手段沒收。

2. 由于國防安全或國家利益、緊急狀態、預防及對抗自然災害的理由征購、征用財產時，國家將按征購、征用財產的法律以及其他相關法律的規定進行結算、賠償。

第十條 開展投資活動保障

1. 國家不強迫投資商必須履行以下要求：

（1）優先購買、使用國內商品、服務或必須購買、使用國內生產者、服務供應商的商品、服務。

（2）商品或服務出口必須達到一定的比例；限制出口商品和服務或在國內生產商品，提供服務的種類、數量和價值。

（3）商品進口的數量和價值與商品出口的數量和價值相當或必須以自己出口來平衡進口所需的外匯。

（4）商品生產要達到一定的國產化比例。

（5）國內研究開發要達到一定的水平或價值。

（6）在國內外某一具體地點提供商品及服務。

（7）按越南國家職能部門的要求在某一具體地點設立總部。

2. 根據不同時期的社會經濟發展定向、外匯管理政策和外匯平衡能力，越南政府決定保障屬于國會、政府總理職權范圍的投資項目和其他重要基礎設施發展投資項目的外匯需求供應。

第十一條 外國投資商向國外轉移財產保障

外國投資商在完全履行了對越南國家財政義務后，可以將以下財產轉移往國外：

1. 投資資金、投資結算款項。

2. 從投資活動中取得的收入。

3. 投資商的合法金錢和其他財產。

第十二條 越南政府對部分重要項目的擔保

1. 政府總理決定參與實施屬于國會、政府總理權限決定投資主張的項目和其他重要基礎設施發展投資項目的國家職能管理部門或國有企業執行合同的義務。

2. 越南政府對本條內容作出具體規定。

第十三條 法律改變時的投資保障

1. 如新頒布法律文件的優惠比投資商已享有的優惠更大時，則投資商可從新頒布法律文件生效之日起按新規定享有該優惠。

2. 如新頒布法律文件的優惠小于投資商正在享受的優惠時，投資商在項目剩余時間內繼續享受之前所頒布法律文件規定的優惠。

3. 本條第2款中的規定不適用于因國防、國家安全、社會安全秩序、社會道德、公共健康、保護環境等原因而改變法律文件有關規定的場合。

4. 如投資商無法按本條第3款中的規定繼續享受投資優惠，則可以考慮通過以下某項或某些措施進行考慮解決：

（1）在投資商的應稅收入中扣除損失。

（2）調整投資項目的活動目標。

（3）扶持投資商克服損失。

5. 對于本條第4款中規定的投資保障措施，投資商必須在新法生效后3天內以書面形式提出賠償要求。

第三章 優惠政策與投資扶持

第十五條 適用投資優惠政策的形式及對象

1. 適用投資優惠政策的形式

（1）在實施投資項目的某個期限或全部期限內實行低于普通稅率水平的企業所得稅稅率，減免企業所得稅。

（2）對用于建設固定資產的進口貨物，為實施投資項目所進口的原料、物資、零件免除進口稅。

（3）減免土地租金、土地使用費、土地使用稅。

2. 享受投資優惠的對象

（1）本法律第十六條第1款中規定的屬于優先投資行業、領域的投資項目；

（2）根據本法第十六條第2款中規定的屬于優先投資地區的投資項目；

（3）投資規模在6萬億越南盾以上的，從獲得投資登記確認書或投資主張決定之日始3年內最少到位資金在6萬億越南盾的投資項目。

（4）位于農村地區且使用500名勞動力以上的投資項目；

（5）高技術企業、科學技術企業、科學技術組織。

3. 投資優惠適用于新投資項目和擴大投資項目。對于不同類別的投資優惠的具體優惠程度按稅收、土地方面法律的有關規定實施。

4. 對于本條第2款第（2）、（3）、（4）點中規定的對象的投資優惠不適用于開采礦產的投資項目。除汽車生產行業之外，不適用于特別消費稅法中規定的屬于須繳納特別消費稅對象的生產、商品經營、服務。

第十六條 享受投資優惠政策的行業和投資地區

1. 享受投資優惠的行業、領域：

（1）高技術生產、高技術輔助工業產品；研究和發展活動。

（2）生產新材料、新能源、清潔能源、再生能源；生產附加值在價值的30%以上的產品；生產節能產品。

（3）生產電子產品、重點機械產品、農業機械、汽車、汽車零配件；造船。

（4）生產紡織、制鞋行業所需的輔助工業產品以及本款第（3）點規定的各類產品。

（5）生產科學通訊、軟件、數據內容等產品。

（6）養殖、加工農林水產品；種植和保護森林；制鹽；捕撈海產品及漁業后勤服務；生產植物種子、動物種苗、生物科技產品。

（7）回收、處理、再生產或再使用廢棄物。

（8）投資發展和運行、管理基礎設施工程；城市運輸公共旅客。

（9）幼兒教育；基礎教育；職業教育。

（10）診療：生產藥品、制藥原料、主要藥品、關鍵藥品、社會病防治藥、疫苗、醫療生物、原料藥、中藥；研究炮制科學技術、生物技術以生產各類新藥。

（11）投資集訓基地、殘疾人或者專業選手體育場館；保護和發展文化遺產價值。

（12）投資老人中心、精神中心、橙化劑皮膚病調治中心；老年人、殘疾人、孤兒、流浪兒童照料中心。

（13）民間信貸基金；微型金融機構。

2. 投資優惠地區

（1）社會經濟條件困難地區；社會經濟條件特別困難地區。

（2）工業區；加工出口區；高科技區；經濟區。

3. 根據本條第1款和第2款中關于享受投資優惠行業、地區的規定，越南政府頒布、修改、補充享受投資優惠的行業、領域目錄和優惠投資地區目錄。

第十九條 扶持投資的形式

1. 扶持投資的形式：

（1）扶持發展在項目圍墻內外的技術基礎設施、社會基礎設施系統。

（2）扶持培訓、發展人力資源。

（3）扶持貸款。

（4）扶持接近生產、經營平臺；扶持生產基地從市區轉移出去。

（5）扶持科學、技術、轉移工藝。

（6）扶持發展市場，提供信息。

（7）扶持研究和發展。

2. 越南政府具體規定本條第1款中規定的關于中小企業、高科技企業、科技型企業、科技組織、投資農業和農村的企業、投資教育和普法的企業和符合不同時期社會經濟發展定向的其他對象的投資扶持形式。

第二十條 扶持發展工業區、加工出口區、高科技工業區、經濟區的基礎設施系統

1. 根據已批準的工業區、加工出口區、高科技工業區、經濟區的總體發展規劃，各部、部級機關、省級人民委員會、直轄市（以下簡稱“省級人民委員會”）制定投資發展計劃和組織在工業區、加工出口區、高科技工業區、具備經濟區功能的工業區圍墻之外建設技術基礎設施、社會基礎設施系統。

2.國家從財政、優惠信用貸款資金里提供部分投資發展扶持資金用于發展社會經濟困難地區或社會經濟特別困難地區的工業區圍墻內外的技術基礎設施、社會基礎設施系統。

3.國家從財政、優惠信用貸款資金里提供部分投資發展扶持資金和采取各種其他融資形式用于建設經濟區、高科技工業區內的技術基礎設施、社會基礎設施系統。

第二十一條 為工業區、高科技工業區、經濟區內勞動者建設住宅和公共服務、便利設施

1.根據已獲得各級職能部門批準的工業區、高科技工業區、經濟區的總體發展規劃，省級人民委員制定規劃和安排土地用于為在工業區、高科技工業區、經濟區內工作的勞動者建設住宅和公共服務、便利設施。

2.對于在為在工業區、高科技工業區、經濟區內工作的勞動者建設住宅和公共便利、服務設施安排土地時遇到困難的地方政府，國家有權決定調整工業區規劃以安排一定面積土地用于建設住宅、公共服務和便利設施。

第四十二條 實施投資項目保障

1.投資商須繳納保證金以保證實施項目獲得國家移交土地、出租土地、獲準變更土地使用目的。

2.根據不同具體項目的規模、性質和實施進度，用來保障項目實施的保證金額度占項目投資資金的1%-3%不等。

3.按投資項目實施進度，保障項目實施的保證金將歸還投資商，不允許歸還的場合除外。

4. 越南政府對本條作出具體規定。

第四十三條 投資項目的活動期限

篇10

當前形勢下，投資依然是我國經濟增長的驅動力，加強城市基礎設施投資，已成為擴大內需與惠及民生的最佳結合點，特別是近年來BT模式在城市基礎設施建設領域的廣泛應用，有力地促進了我國城市軌道交通和市政道路等基礎設施的發展。建設企業在采用BT模式參與市政基礎設施尤其是城市軌道交通的建設方面也已經先行一步，設計企業在促進主營業務快速增長的同時，也在積極探索通過創新投融資模式，通過逐步拓寬資本投資渠道，積極參與BT項目，并取得了較為明顯的投資成效。本文結合近年來設計企業參與BT項目的實際，就設計企業在開展BT項目中的工作體會、存在的主要問題、主要措施淺談一點認識。

一、開展BT項目投資業務的體會

1、大力推行BT模式是加快基礎設施建設進程的有效途徑，也是順應發展潮流的客觀需要。

自2003年以來，國家相繼出臺《關于培育發展工程總承包和工程項目管理企業的指導意見》和《國務院關于投資體制改革的決定》等政策性文件，逐步放寬社會資本投資領域，鼓勵有投融資能力的工程總承包企業，以BT等模式參與城市公共基礎設施建設，通過合理分散投資風險來有效緩解地方政府財政壓力，BT模式的推行得到了有力的政策支持。隨著各地政府對項目建設融資需求的不斷擴大，企業的投融資能力已經成為其參與市政基礎設施項目市場競爭的重要因素，甚至是決定性因素。對建設企業而言，利用自身良好的投融資能力，采用BT建設模式，以投資拉動主營業務，不但有利于進一步擴大業務規模，延伸經營范圍，獲得較理想的投資收益，更為重要的是可以實現公司贏利模式的優化，促進戰略轉型。

2、BT模式促進了企業集成化發展，提升了企業的整體效益和綜合競爭力。

BT項目是投融資項目，同時在實施階段也是總承包項目。由于工程總承包的大力推進，企業可以發揮集團作戰優勢，不但減少工作界面，協調各種關系，還能有效拉動設計采購施工，充分實現工程管理的高度專業化和集成化。在設計企業參與的BT項目中，通過嚴格推行限額設計和優化設計機制、統籌規劃和統一部署各種資源，以及實施資金、物資和大型設備的集中管理和統一招標采購，企業的業務充分向產業鏈上下游延伸，有效促進了企業的集成化發展，公司的專業優勢和規模經營效益得以充分發揮。

3、BT項目中設計與施工更加統籌和協調，加速推進了工程項目的建設進程。

在BT項目中充分實現了從投資到設計、采購、施工的一體化，減少了中間環節并縮短了管理鏈。通過設計施工的充分互動，設計方、施工方、監理方、分包方之間的溝通合作更加協調，工程實施更加順暢，避免了設計與施工脫節，設計反復修改等諸多現象，有效地縮短了建設工期；同時，通過合理銜接設計與施工，大力推行優化設計和限額設計，杜絕了工程結算大幅度超概算的現象，直接降低了建安工程費用，有效地控制了項目投資。在BT項目中，發包人和承包人均做到了真正意義上的工期和造價可控，有力地實現了工程建設進度的加速推進。

4、BT項目充分發揮了設計企業的專業優勢，便于提供全面的技術咨詢服務。

設計企業通過參與BT項目，與發包人之間由傳統的合約關系變成了相互合作關系，從前期的投資機會研究到最后的產品包裝、推介均全程參與，憑借公司技術力量全面、接受先進理念快、信息廣等綜合優勢，為項目建設提供了全面的決策咨詢和延伸技術服務。因此在BT模式下，設計企業的綜合專業優勢更能得以充分發揮，更有利于BT投資項目效益最大化的目標。

二、開展BT項目投資業務存在的主要問題

1、受企業資產和信貸規模限制，企業融資能力無法滿足基礎設施投資項目的要求

設計企業體量較小，一方面受制于自身的資產規模和資產負債率考核要求，表內融資空間極其有限，公司無法完全通過自身能力進行較大體量基礎設施項目的投資。另一方面，通過表外渠道融資又受到資金成本過高和增信措施不足的雙重壓力：如通過如信托手段進行融資，資金成本極高，大部分基礎設施投資項目無法承受；而要使用保險資金等低成本的長期資金，基本要求是提供增信措施單位的凈資產規模要達到60億元，設計企業則又面臨增信措施不夠的壓力。因此，融資能力不強是設計企業目前開展基礎設施投資業務的最大瓶頸。

2、在BT項目建設中，設計企業的專業優勢還有待進一步挖掘。BT模式目前在地鐵建設項目中運用相對廣泛，由于設備系統專業性強、集成度高，在進行傳統的勘察設計外，設計企業還為業主提供設備選型、采購、安裝乃至聯調聯試等工作的集成服務。而目前國內的大多數地鐵BT項目中，設計企業的這種專業優勢還有待進一步挖掘。

3、BT模式一貫采用的設計施工一體化還有較大的提升空間。BT項目一般體量都比較大，工作接口多、界面交叉復雜、施工標段細，大多采用工程總承包的建設模式。由于關聯單位多、接口管理工作量大以及還沒有完全擺脫傳統建設模式的束縛等，在項目建設過程中，設計和施工還有一定程度的脫節，“設計引領施工、施工驅動設計”的作用還未完全發揮，設計施工一體化還有較大的提升空間。

三、開展BT項目投資業務的主要措施

通過基礎設施投資領域的不斷摸索和實際參與BT項目建設，設計企業拓展基礎設施投資業務的主要思路是：依托勘察設計主業，積極尋找體量適中、風險可控的基礎設施投資項目，借助多樣化的產融結合手段，實現投融資和工程總承包的一體化，延伸基礎設施領域產業鏈。具體來講，主要有以下幾點：

一是積極進行項目孵化和項目培育，主動制造基礎設施項目。要充分發揮設計企業在勘察設計主業的強大優勢，通過專題研究如何進行項目孵化和項目培育，把勘察設計資源轉化為優質基礎設施投資項目資源，不斷加大策劃研究，提高項目制造和孵化能力。

二是加強對借助表外融資手段的研究和探索，尤其對如何使用基礎設施基金手段加快基礎設施投資業務發展進行摸索。除與銀行、信托等傳統融資渠道保持緊密溝通外，還要積極與保險資金、融資租賃、PE基金等進行探討合作的可能性，從根本上突破自身的投融資瓶頸。

三是積極搭建融資平臺，大力發展基礎設施金融。為促進基礎設施投融資業務的快速發展，要充分依托廣泛的金融平臺，積極拓寬與外部金融機構的合作，以產融結合的主要手段，大力拓展與基礎設施金融業務的合作。

四是加快發展工程總承包業務。為適應BT模式下工程總承包的大力開展，要設立專業歸口管理的工程總承包部部門，發揮其管理職責，充分調動下屬二級單位開展工程總承包業務的積極性，不斷提高工程總承包業務的管理水平。

五是高度重視公司基礎設施投資項目人力、技術配備。對于既有的BT項目，要在人力、物力、技術配備上高度重視，要成立行政主要領導和技術領導親自負責的領導小組，從行政上確保項目能夠順利實施；其次在人員配備上，抽調技術過硬、責任心重、協調能力強、工程經驗豐富的優秀拔尖人才組建項目管理團隊，將企業最優的資源配置到既有的BT項目中。同時采用例會制度（如周例會）來加強與建設公司及施工方的聯系，隨時掌握投資方的意圖以及工程建設過程中的重點、難點，并及時加以解決，提高工程進度，確保以最優的成本優質、高效地完成工程建設。

總之，作為設計企業，要充分發揮自身主業優勢，在積極提高自身投融資能力的同時，還要組建精良的項目管理團隊，積極做好技術咨詢服務工作，利用設計力量的均衡性，負責對工程項目進行全過程和全方位的前期策劃、建設管理和質量控制，更好展現設計企業在BT項目投資項目的合同談判、項目管理上的特色，以更好推動企業開展基礎設施投資業務，更好參與BT項目的建設管理，尋求企業新的利潤增長點。

參考文獻：

[1]（美）杰克·吉多 詹姆斯·P·克萊門斯，《成功的項目管理》，電子工業出版社。

篇11

公共基礎設施投資金額大、建設期長、投資回報率低，公共基礎設施建設長期以政府為主導，從資金來源看，主要依托財政收入，資金缺口大；從建設來看，主要采用“建設工程項目指揮部型”，即由多家政府部門組成臨時機構負責實施項目?！巴顿Y、建設、管理、使用”四位一體的管理模式凸顯了許多問題，一方面容易誘發招投標中的腐敗行為，另一方面缺乏有效監管，時常出現超預算情況，另外，許多單位的基建班子都是臨時搭建，缺乏專業人才，不熟悉建設程序，甚至出現豆腐渣工程。

1 背景

從西方國家公共基礎設施建設發展來看，該類項目建設中資金保證和建設管理是重點，由于公共產品具有非排他性，因此投資該類項目是政府職責，政府財政匱乏時，只能引入社會資金來填補資金缺口，PFI模式（公共工程項目由私人資金投資興建，政府授予私人委托特許經營權，通過特許協議各參與方之間分擔建設和運作風險）解決了資金問題。突破原有的“建設工程項目指揮部型”模式是解決該類項目缺乏專業人才問題的關鍵，代建制的實施可解決建設管理問題，實現“投資、建設、管理、使用”的職能分離，對防止工程建設中的腐敗問題也起到積極作用。

1995年，我國將項目融資引入到公共基礎設施建設中，最早的項目是廣西來賓B電廠項目。代建制在我國最早出現于政府投資項目，1993年廈門市通過采用招標或直接委托的方式，將部分基礎設施和社會公益性政府投資項目委托給一些有實力的專業公司，由他們代替業主對項目實施建設。上海、深圳、重慶等地在隨后的幾年開始對一些公益性的政府投資項目實施代建。

滇西經濟欠發達，基礎設施落后，政府投入資金缺口極大，項目管理技術較差，專業型人才缺乏。實施融資代建是滇西地區經濟快速發展的必然選擇。

2 相關概念

2.1 代建制

代建制是政府投資項目按規定程序，通過招標選擇有相應資質的代建單位，投資人或建設單位負責項目投資管理、建設實施工作，控制項目投資、質量和工期，竣工驗收后移交使用單位的制度。目前，我國的代建制已經廣泛的應用于政府投資項目，如公益性和公共基礎設施建設項目、保護和改善生態項目、促進落后地區經濟和社會發展項目等。代建模式能緩解政府資金壓力、節約工程總投資并實現各項資源的優化配置。

代建制使現行的政府投資體制中“投資、建設、管理、使用”四環節分離并互相制約，政府選擇具有相應資質的項目管理公司作為項目建設期的法人，并通過合同來約束代建制單位，而非行政權力，使得權力從該環節的退出。

2.2 融資代建制

融資代建制是一種集項目融資和代建制于一體的委托建設形式。它將利益相關主體（投資人、代建人和使用人）三分開，并能更專業的做好質量、投資和進度控制的。華僑大學侯祥朝（2005）認為：融資代建制特指公共項目的公―私伙伴關系合作投資、建造、運營公共項目的模式，項目的社會效益是政府目標，投資回報率是投資者目標，為實現多贏，雙方合理分擔風險，以保證項目成功。

2.3 投融資平臺

投融資平臺是以某種組織結構或者項目運作為依托，以低風險運作為保證，聚集大量資金用于特定項目的一種資本運作策略。

3 不同投資類型及其優缺點分析

根據投資類型的差異，投資分為四種結構，即：公司型投資結構、非公司型投資結構、合伙制投資結構和信托投資結構。

四種投資結構的差異主要區別在八個方面，即：投資者對項目資產的擁有形式、項目產品的分配形式、項目管理決策方式與程序、投資者債務的隔離程度、項目現金流量的控制、稅務安排、會計處理和投資的可轉讓性。

從政府視角來看，項目實施融資代建時比較在意的是項目的質量、項目產品的最終產權和回購便利性以及建設中的管理和控制。轉換成投資者的角度來看就是差異中的項目資產的擁有形式、產品的分配形式、管理決策方式與程序以及投資的可轉讓性四個方面。

表1描述了四種投資結構中，政府較關心的四個方面的優缺點。

4 滇西地區公共基礎設施項目融資代建平臺選擇

發達地區在公共基礎設施項目融資方面有過許多嘗試，并取得了不錯效果，以蘇州的政府融資代建平臺―蘇州信托為例來看，依托信托平臺實現項目融資，一方面解決了財政資金短期集中安排的困難，為項目保障了資金，另一方面政府在興建公共工程的同時還為公眾提供了一個良好的投資理財的產品。

信托具有獨立性，其資金專項管理、封閉運行，為建設資金的規范使用提供了保障。資金管理方面，專業的管理有效的控制了投資；工程管理方面，投資預算剛性更加顯著。

滇西地區經濟欠發達，公共基礎設施項目建設資金缺口大，為填補資金缺口必須選擇項目融資，而地方政府債券平臺放開受限，使得該類項目資產證券化受到制約，融資代建制成為該類項目的必然選擇。

公共基礎設施項目是公眾福利的重要組成，也是提高居民幸福感的支撐，政府在建設該類項目時，最終還是需要擁有項目產權，但是項目建設短期資金不足，需要緩沖，那么只能先融資建設而后再分期或者延遲回購以獲得產權。發達地區主要采用政府搭建公司型或者信托基金型融資代建平臺。

5 結 論

從滇西實情來看，基礎設施建設薄弱，短期需建項目中非經營性項目所占比重大，而非經營性公共項目直接回報幾乎為零，對于公司型融資平臺來說，債務隔離差，風險較集中，投資此類項目容易引發債務問題從而影響投資公司其他項目正常開展。因此，滇西地區搭建信托基金型融資平臺較適宜。首先，信托平臺受限少，易推行，有發達地區經驗供借鑒，操作起來較容易。其次，信托作為一種公眾理財的金融產品，不但可以引導投資者健康投資，避免一些社會問題，還能集聚社會閑散資金，加快地方基礎設施建設速度，從而保障經濟健康快速發展。最后，對于投資者來說又多了一種理財選擇，相對于合伙型、公司型平臺，投資者選擇公共基礎設施項目信托產品，風險小，回報穩定，且收益高于銀行存款?？梢灶A見，融資代建制將更多地走進政府投資項目，特別是公共基礎設施建設項目，而信托基金型融資平臺將在其中扮演重要角色。

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一、PPP模式的內涵及作用

PPP模式，即政府和社會資本的合作。實行PPP模式建設具有重要意義。PPP，是Public-Private-Partmership的縮寫，指政府通過特許經營權、合理定價、財政補貼等實現公開的收益約定規則，引入社會資本參與城市基礎設施等公益性事業投資和運營，以利益共享和風險共擔為特征，發揮雙方優勢，提高公共產品或服務的質量和供給效率。開展政府和社會資本合作，不僅有利于創新投融資機制，拓寬社會資本投資渠道，增強經濟增長內生動力；而且有利于推動各類資本相互融合、優勢互補，促進投資主體多元化，發展混合所有制經濟；同時有利于理順政府與市場關系，克服政府以投資者、管理者和經營者的多重身份全面介入政府投資項目的投資建設管理中的弊端，充分發揮市場配置資源的決定性作用。

PPP模式以項目為主體進行融資活動，是項目融資的一種實現形式。在PPP模式之下，政府在公共基礎設施的建設期和運營期廣泛采取與私人參與者合作的方式，引入民間資本，由民間資本承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負責基礎設施及公共服務價格和質量監管，以達到公共利益最大化、提高服務水平的目的。實行PPP模式，與過去私人企業參與公共基礎設施建設的方式不同，PPP模式的合作始于項目的確認和可行性研究階段，并貫穿于項目的全過程，雙方共同對項目的整個周期負責。

二、PPP模式的分類及要求

（一）經營性項目

對于具有明確的收費基礎，并且經營收費能夠完全覆蓋投資成本的項目，可通過政府授予特許經營權，采用建設―運營―移交（BOT）、建設―擁有―運營―移交（BOOT）等模式推進。因此，要依法放開相關項目的建設、運營市場，積極推動自然壟斷行業逐步實行特許經營。

（二）準經營性項目

對于經營收費不足以覆蓋投資成本、需財政補貼部分資金或資源的項目，可通過政府授予特許經營權附加部分補貼或直接投資參股等措施，采用建設―運營―移交（BOT）、建設―擁有―運營（BOO）等模式推進。為此，要建立投資、補貼與價格相互協同的機制，為投資者獲得合理回報積極創造條件。

（三）非經營性項目

對于缺乏“使用者付費”基礎、主要依靠“政府付費”回收投資成本的項目，可通過政府購買服務，采用建設―擁有―運營（BOO）、委托運營等市場化模式推進。這就要求合理確定購買內容，把有限的資金用在刀刃上，切實提高資金使用效益。

三、PPP模式的應用重點

PPP模式主要適用于政府負有提供責任又適宜市場化運作的公共服務、基礎設施類項目。從近年來一些地方政府部門已開展的PPP模式來看，對PPP模式的選擇與應用，主要是在充分考慮因地制宜、科學設計的基礎上，準確把握、合理確定政府和社會資本合作的項目范圍及模式。

各地在PPP模式的選擇上，應結合本地發展的重點民生工程項目，考慮燃氣、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設施，高鐵廣場、高速公路、普通公路等交通設施，醫療、旅游、教育培訓、健康養老等公共服務項目，以及水利、資源環境和生態保護等項目。對新建市政工程以及新型城鎮化試點項目，更應優先考慮采用PPP模式建設。

四、建立健全PPP模式工作機制

（一）營造良好的政策環境

地方政府應出臺支持社會投資項目的管理辦法及配套文件，實行投資補助、資本金注入、股權債權投資、建立PPP基金、創業投資基金等，引導社會資本進入重點項目。對于農業大市、人口眾多的城市，按照新型城鎮化發展的要求，可以把有條件的縣城和重點鎮發展為中小城市，加大縣城基礎設施建設力度，增強吸納農業轉移人口的能力。還可選擇若干具有產業基礎、特色資源和區位優勢的縣城和重點鎮推行試點，加大對市政基礎設施建設運營引入市場機制的政策支持力度。

（二）有計劃、分期選擇關系民生的項目

根據本地實際和項目特點，先從關系民生的供水、污水處理、生態環境等項目作起，主要從方案審查、伙伴確定、價格管理、退出機制、績效評價等方面，完善制度設計，增強吸引社會資本能力。同時建立協調推進機制，推動規劃、投資、價格、土地、金融等部門密切配合、形成合力，保障政府和社會資本合作積極穩妥推進。與此同時，要積極爭取上級部門的項目資金、投資基金的支持。

（三）建立聯審機制

在明確行業管理部門、事業單位、行業運營公司或其他相關機構，作為政府授權的項目實施機構的基礎上，應會同相關部門建立PPP項目的聯審機制，從項目建設的必要性及合規性、PPP模式的適用性、財政承受能力以及價格的合理性等方面，對項目實施方案進行可行性評估，確保項目實施達到預期效果。審查結果作為項目決策的重要依據。這就要求相應的部門、單位在授權范圍內負責PPP項目的前期評估論證、實施方案編制、合作伙伴選擇、項目合同簽訂、項目組織實施以及合作期滿移交等工作。

（四）發揮專業職能作用

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的保證，關注點是項目本身的經濟強度，項目未來的收益，而不是投資者的資產、資信和財務狀況，它與產業的結合更為緊密，更符合產業與資本相結合的發展趨勢。

我國引入項目融資最先是在電廠、高等級公路等國民經濟基礎設施領域，其中以BOT方式運作的項目居多，本文主要探討該模式。BOT模式是指私營機構（含國外資本）參與國家公共基礎設施項目，在互利互惠的基礎上分配該項目的資源、風險和利益的項目融資方式，是政府與承包商合作經營基礎設施項目的一種特殊運作模式。其參與者如圖1所示。

一、城市基礎設施建設項目中應用BOT模式的必要性

1.加快我國基礎設施項目的建設速度。在建筑市場不景氣時通過BOT模式激發銀行、財團及個人的投資興趣，創造項目投資機會，從而擴大承包任務來源，使一些本來急需建設而因政府財力不足又無法動工的基礎設施建設項目能夠早日建成并投入使用，及時滿足社會公眾的需求。

2.在一定程度上能夠彌補我國基礎設施項目資金的不足，減輕國家的財政負擔，使政府可以

將更多的資金有效地用于其他項目的發展。當資金不足時，政府往往向國際金融機構舉債或在國際金融市場上舉債，即使如此，也不能滿足經濟發展需要。通過BOT模式吸引外資、內資取代政府投資建設項目，可以回收一部分資金，用于其他項目的建設，加快提高政府投資項目的總量和質量，從而使我國經濟取得更大的發展。

3.分散政府投資基礎設施項目的風險。采用這種方式，項目轉由投資方建設與管理，使政府的風險得以分散與轉移。

4.有助于提高投資項目的運作效率。由于基礎設施傳統上由政府專營，其產品定價扭曲，在經營上一般不按市場規律運作，所以營運過程中計劃經濟的流弊較多，導致普遍效益低下。采用BOT模式后，該基礎設施就成了某個投資者（企業）的一個投資項目，為了實現利潤最大化，企業會努力加強管理，降低成本，減少不必要的開支，提高政府投資項目的建設和運行效率。

5.有利于政府對重大項目的宏觀管理。我國經濟建設的經驗教訓之一就是國家對重點項目的宏觀管理不夠，有些項目甚至還使國家蒙受重大損失。采用BOT投資方式，項目的整個決策、簽約都有政府參與，都由政府直接負責，政府對項目的可行性、經濟利益等進行充分的論證后才確定，避免了項目建設的盲目性，提高基礎設施建設領域管理水平。

二、城市基礎設施建設項目中應用BOT模式存在的問題

1.法制不健全。BOT模式需要有專門的法律規定及制度體系來支持，但到目前為止我國仍未頒布正式的BOT法，而是僅用一般的外資法或幾個單行條例來規范它。在現有的法律框架內，許多問題得不到有效解決，一定程度上阻礙了BOT項目的順利實施。

2.管理體制不完善。實施BOT投資方式，涉及到國家的產業政策、外資政策和投資政策，我國目前沒有制定相應的政策、法規，也沒有一個機構來統一管理，致使投資管理工作不夠規范，許多項目因管理體制上的問題進展緩慢。也有許多地方政府因急于引進外資放松了對項目的審批，致使一些論證不充分的項目倉促上馬，又以失敗告終。另外，宏觀規劃上的不足使多數BOT項目集中于東部地區，而經濟欠發達的西部地區項目太少，不利于配合中央“西部大開發”戰略的實施。

3.運行機制不規范。我國BOT項目目前的做法是“一個項目，一種方案”，還未形成規范的運行模式。沒有充分引入競爭機制、價格機制、風險機制等市場機制，項目運作上還留有較濃厚的計劃經濟色彩，致使許多項目運營效率低下，成功的項目很少。

4.發展環境制約因素多。首先是人才資源匱乏。通曉金融、法律等相關專業知識、具有豐富實踐經驗的專業人才是BOT項目取得成功的關鍵，而BOT模式在我國才剛剛起步，相關的人才資源嚴重不足，難以在項目談判中機智靈活地維護我方的利益。其次，我國的融資環境也存在著投資信息不足、信息渠道不通暢的問題，對BOT項目的成功運作亦產生了一定的負面影響。

三、城市基礎設施建設項目中應用BOT模式的對策

1.政府要對BOT項目予以支持，以確保項目有一個良好的政策氛圍。BOT項目在很大程度上依賴于政府的特許權以及特定的稅收政策和外匯政策。而BOT項目在我國尚屬試點，至今還無專門的BOT法，這樣就容易導致外國投資者對我國法律環境的疑慮。為此，就需要各級政府依照國家相關的法律及國際上的一貫做法，協調配合，形成對BOT項目的有力支持，為項目建設營造一個良好的政策氛圍。

2.制定防范BOT項目風險的措施。BOT項目一般都是大型的基礎設施項目，建設周期長，涉及的資金數額巨大。私人資本投入到原本是政府投資的公共基礎設施項目，需承擔較大的風險。因此政府應加強風險管理，以便防范、減少BOT風險給項目投資者帶來的損失。

3.規范管理和健全法制法規。雖然我國已具備實施BOT的基本法律環境，但現有法律制度在政府特許、擔保等多方面未能滿足BOT項目的制度需求，亟待完善現有法律制度或做出有利的應用解釋。

4.鼓勵內資參與BOT項目投資。目前我國民間資金充裕，截至2004年底，中國城鄉居民儲蓄余額已突破12萬億元大關，如此巨大的儲蓄余額正在尋求投資目標。如果通貨膨脹的壓力不能得到有效緩解，加之諸如股市等其他投資渠道的不順暢，發展內資BOT項目無疑具有廣闊的前景。同時，內資BOT可以避免或減少外資BOT所具有的許多風險，如政治風險、匯率風險等，極具發展潛力。

5.積極培養BOT方面的專業人才。BOT運作需要參與者既懂技術，又懂財務，還要有法律、工程承包及經濟合同等方面的知識，即需要知識全面的“通才”，而我國這方面的人才較為匱乏，因此需要國家及相關機構引起重視。

6.拓寬BOT投資領域，使BOT項目從電力、公路等行業逐漸轉向給排水、環保、體育衛生、地鐵、港口和橋梁等領域，加大BOT投資地鐵、橋梁和港口等項目的力度。對于投資額巨大的項目，應給予較長的授權期，也可與政府合資以分散投資風險。而對于環保、衛生等本身收益率較低的項目，則應具體項目具體分析，可通過補貼、延長授權期，也可通過將相關項目的經營權交給BOT項目發展商共同經營等途徑使投資者獲得合理收益。