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首先，目標尋找階段。主要根據企業制定的戰略投資發展規劃和礦業投資標準為依據，來尋找符合條件的礦山項目、確定考察目標、制定考察程序等。其次，收購調查階段。主要對目標礦山進行前期調研和盡職調查：包括項目立項、對目標礦產資源的取樣、分析和儲量核實、核實礦產權證的合法性、當地投資環境和政策、目標礦山的股權結構、機構設置、人員構成、生產經營狀況、裝備情況、財務狀況、法務狀況、產品銷售市場、礦山環境保護要求等等方面進行詳細了解和分析。第三，收購執行階段。主要是進行資產評估和對礦業項目估值、確定收購價格、進行商務談判、確定協議條款、投資決策的獲批、收購合約的簽訂、收購資金的籌集和支付、獲得政府批文和工商、權證方面的變更，完成目標礦山的接收工作。第四，投后管理和收購整合階段。主要是對收購后的目標礦山進行經營定位、確定戰略目標、組織架構、運營機制、以及生產經營、制度、財務、人事、文化等方面的整合。

二、對外投資收購過程中財務人員的作用分析

1.目標礦山尋找階段過程中財務人員的作用

在確定尋找礦業項目的前期，財務人員應根據自身企業的發展規劃和財務狀況，測算出可行的對外投資的財務預算和籌資能力，并以此與其他部門共同制定出企業整個對外投資標準：如重點關注的礦種、投資方向、目標礦山的儲量標準、已處的階段；同時，財務人員還應在對外投資標準中確定對目標礦山回報率和回報期的要求、對目標礦山運營成本的要求、對目標礦山投資形式的要求及財務退出安排的要求。這樣，一方面可避免因過度投資而產生財務風險；另一方面可在尋找階段前期即根據對外投資標準對應目標礦山的基本情況，篩選掉大多數不符合投資標準的投資信息，減少不必要的考察費用支出并能節省大量的時間。

2.在收購調查過程中的財務人員的作用

企業在收購調查過程中一般需要進行大量的調研或盡職調查工作，這是進行并購不可或缺的重要一環。該環節中的參與者涉及到企業的礦業專業部門、人事部門、法務部門及財務部門等多部門協同。前期調研數據是后期收購的參照與依據，調研成功與否直接關系到收購順利與否。在該環節中，財務人員需要將關注點集中于三個方面：第一，是目標礦山的財務狀況，重點了解其資產負債的組成、注冊資本金來源、內部財務核算情況、生產運營和成本效益情況。第二，分析和挖掘目標礦山可能存在的潛在的財務風險，如內部經營風險、外部稅務風險、擔保風險、訴訟風險、融資風險等，只有了解到目標礦山潛在的財務風險，企業才能實現安全、平穩的收購。第三、做好投資可行性財務分析工作，包括SWOT分析，在調研或盡職調查過程中，要認真搜集相關財務數據，與其他部門人員對儲量、品位、擴產計劃、投資估算、生產能力、銷售價格預測、生產成本、期間費用、回收率、尾礦處理成本等數據進行認真核實和分析，以保證可行性分析的準確性。

3.在收購執行階段的財務人員的作用

在進行前期調研或盡調后，需要財務人員做好對目標礦山的資產評估時的財務工作。資產評估是企業進行項目估值和談判與收購的依據，在投資收購過程中占據非常重要的地位。在對資產進行評估時可以考慮聘請中介機構，由其專業人員進行專業評估，做出礦業權評估和資產評估報告。在評估時，需要選擇合適的資產評估基準日，確定好評估范圍，對擬收購的資產和礦權都要納入評估體系中，最后需要選擇合適的評估方式，目前通行的價值評估方式主要為成本法、收益法和市場法，采用不同評估方式產生的估值價格也不盡相同，這就要求財務人員要充分了解自己公司的收購需求，根據企業的實際情況靈活選擇，并運用好NPV、IRR等財務工具，逐步形成完善的價值評估管理體系，以對擬收購的目標礦山進行比較準確的估值，為后續的商務談判提供財務依據。

4.確定最佳的收購和支付方式

在對資產完成評估之后，進入雙方的商務談判階段時，財務人員要做好兩個方面工作：第一，設計好收購方式。是采用增資入股收購、還是股權收購或僅收購礦業權和設備，這也關系到后續收購資金的籌集和安排，以及稅負結構的設計；第二，做好資金的籌集和支付方式的設計。財務人員要盡可能的低成本融資，確定最適合企業自身情況的資金籌集方案和支付方式，在保證自身企業平穩發展的前提下促進收購資金的順利支付。

5.積極在收購整合階段發揮好財務人員的作用

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前言

長期以來, 我國礦產資源由國家出資勘查、礦山企業無償使用。80 年代開始, 隨著國家投入的相對減少, 為形成地勘投入的多元化, 保護勘查者利益, 作為過渡性措施, 原地礦部出臺了地勘成果有償使用的一系列規定( 對應的地勘成果資產評估隨礦業權制度確立而完成其使命) 。新修改的《礦產資源法》確立了礦業權制度, 為礦業權( 探礦權、采礦權) 有償使用及其流轉提供了依據。目前, 作為統稱的礦產資源資產評估即指探礦權、采礦權評估( 特許經營權權益價值評估) , 此權益可歸屬無形資產。

一、礦業權評估方法

1、重置成本法

重置成本法即通常所稱的成本法, 是固定資產評估中常用的方法之一。鑒于礦業權這類無形資產的價值主要體現在其未來收益現值化上, 故成本法在無形資產評估中并不是首選方法。但在無形資產未來收益難以準確量化時, 本著資本保全的原則, 采用成本法評估也不失為一種有效的途徑。成本法評估的基本原理與一般的重置成本法類似, 以重置價值× ( 1+ 地勘風險系數) ×( 1- 技術性貶值系數) 作為評估值。重置價值采用重置核算法( 直接法) , 以投入的地勘實物工作量及現行價格標準( 對直接費用) ( 間接費用按定額) 求得。

2、貼現現金流量法(DCF 法)

貼現現金流量法屬收益法( 收益現值法) 的一種, 均是“通過估算被評資產未來預期收益并折算成現值, 借以確定被評估資產價值”, 只不過此處的“收益”是以凈現金流量為基數而不是傳統上所指的凈利潤。礦產資源具備獨立的能夠連續獲得預期收益的能力, 決定了本方法在可行性研究及以上階段的高精度探礦權和采礦權評估中廣泛應用。

3、約當投資分成法( 約當投資- 貼現現金流量法)

本方法是成本法和收益法的結合, 在一方以礦業權權益入股或者地勘由多方投資、計算各方權益時具較強的可操作性。其計算可參照無形資產收益法的應用, 即以礦山收益的現值×無形資產分成率( + 最低收費額――如果收益中已扣除最低收費額的話) 計算。無形資產分成率以無形資產約當投資量÷( 購買方約當投資量+ 無形資產約當投資量) 求得, 其中購買方和無形資產的約當投資量均為其重置成本× ( 1+ 適用的成本利潤率)。

4、地學排序法( 地質要素評序法)

本方法是在加拿大溫哥華及多倫多股票交易所招股說明書中廣為使用的“地質工程法”基礎上, 由澳大利亞人修改而成, 并在其證券交易所的招股說明書中所采用。其基本原理是: 以基礎購置成本為基數, 乘以技術價值因子和其他價值因子來評估探礦權價值。基礎購置成本包括探礦權使用費和勘查投入( 重置成本法或物價系數法評估, 不計風險)或者按法規所規定的承諾最低勘查投入( 對無投入或投入低于最低要求的) 。

5、聯合風險勘查協議法

本方法即根據該勘查區或類似勘查區已簽訂的聯合風險經營協議的條款, 按照參入公司所承諾的勘查投資及其所獲得的相應股權, 來評估礦業權價值。本方法在國外常用, 使用也很簡單。

二、礦業權評估中存在的問題

1、礦業權評估相關法制法規還不健全

公平、公正是確保礦業權評估機構的評估結果科學性的首要前提。目前， 我國礦業權評估的公平、公正性工作， 一靠國家法規， 二靠評估師協會和評估機構自律行為。近年來， 雖然我國已經實施了《礦產資源勘查區塊登記管理辦法》、《礦產資源開發登記管理辦法》、《探礦權采礦權轉讓管理辦法》等行政法規和有關暫行規定， 保證了礦業權的正常流轉， 打擊了倒賣礦業權牟利等違法行為， 但針對礦業權評估中評估師利用評估參數的變動， 故意抬高或壓低價款，以便贏得委托人信任的做法， 我國還缺少相應的行政法規來制止這種不良現象的發生。

2、礦業權評估理論和方法尚不完善

礦業權評估業在我國興起至今只有十余年時間，評估理論和方法有待于進一步完善。目前， 我國有不少學者對礦業權的物權性質和流轉方式還存有疑問，雖然國家已制定礦業權評估的法律依據， 但是某些評估方法的理論基礎也確實存在缺陷。比如成本途徑方法和收益途徑方法， 都是在計算賣方的投入， 預期未來收益的基礎上得出的礦業權價款、評估結果都是資產對于賣方的價值， 沒有充分體現評估的客觀公正性和科學性的原則， 于理不合。從評估方法來說， 收益途徑評估方法在國際上得到了大多數國家的認可， 有著深厚的理論基礎和應用范圍， 是評估中最常用的方法， 特別是在達到詳查以上階段的探礦權和采礦權中使用最廣。采用收益途徑進行礦業權評估時， 需要遵循一定的假設條件， 如設定生產力水平， 因為內地和邊遠地區的生產力水平差別較大， 其采用的平均生產力水平也應不同。但評估中設定的生產力水平為社會平均生產力水平， 這就使得內地和邊遠地區做礦業權評估時采用相同的生產力水平， 沒有針對性， 造成礦業權價款和實際不符。

3、從業人員的素質有待提高

評估價款受人為因素影響較大， 這就要求從事評估業的人員要有深厚的專業知識和豐富的實踐經驗，同時也要具有良好的職業道德。但是， 礦業權評估業在我國出現的時間并不長， 而大部分注冊評估師并不具備全面的專業知識， 在評估過程中難免出現套用現有報告格式、抄襲別人成果等現象發生。還有的評估師為了自身利益， 故意抬高或壓低礦業權價款， 不惜以犧牲國家資源為代價， 來滿個別委托人的要求， 幫助他們從中牟取暴利， 坑害國家。

4、評估風險與責任意識淡薄

我國開始兌現入世承諾, 投資、外貿等方面進一步開放, 隨著國企改制、海外上市、國際資本國內收購等開放的經濟要求, 會有越來越多的社會公眾、機構、組織、依賴礦業權評估結果進行交易和決策, 這既體現了礦業權評估業在社會經濟生活中的重要性, 同時也加大了評估機構和評估人員的責任風險。然而, 無論是評估機構還是評估人員, 其行業風險意識長期淡漠, 很少思考如何應對因自己執業不當或無意過錯所要承擔的訴訟或仲裁而發生的費用以及因敗訴而承擔的相應賠償責任。

三、礦業權評估的注意事項

l、應注意“外部效應”問題，不能孤立地看待投資行為

西方經濟學認為，生產者或者消費者的活動會對其他生產者或消費者帶來的非市場性影響，這種影響可能是有益的，也可能是有害的，有益的影響被稱為外部效益，或外部經濟性；有害的影響被稱為外部成本外部不經濟性。任何一個礦業投資項目都是社會市場系統的一個子系統或組成部分，所以，整個項目的經濟效益，既包括項目本身的財務經濟效益，還包括對外部社會及市場所帶來的正面或負面的外部效益，也即，總效益=內部效益±外部效益。礦山生產建設中給社會所帶來環境污染，政府所征收的排污費，就應該從總的效用中減去。對于礦業權的價值，也應該考慮到這一點；由于礦山投資而對國民經濟或當地經濟和產業結構產生正的效益，就應該考慮在總效用中增加，這也應是礦業權價值的一個有機組成部分。

2、應建立跟蹤驗證和“后評估”制度

目前的礦業權評估。一般都是一個階段。當評估報告提交后，評估結論也會隨委托關系的終結而“蓋棺定論”，但評估結論的準確與否。尤其是采礦權評估所基于的凈現值流量法(NPV)是基于未來收益的現值累計，而一個礦業權一般要經歷幾年、十幾年甚至更長時間，這么長的時間里，其經濟形勢和礦業市場會發生很大的變化，所以，期初的礦業權評估，歸根到底還是一個事前的估計。而礦業權到期末時再進行評估，所得到的結果才是真正的結果。所以，礦業權評估有必要建立跟蹤備案和“后評估”制度。

3、礦業權評估不僅僅是一個中介咨詢服務的經濟行為更是一項法律行為

礦業權是基于礦產資源而存在的無形資產，體現的是對某一礦產資源的權屬關系，它不能獨立于礦產資源而存在；而礦產資源資產總表現為一定形式和一定主體的礦業權。礦產資源是本，礦業權是其表現形式；礦產資源資產從形式上講屬于經濟范疇，而礦業權從形式上講屬于法律范疇。作為礦業權市場中的社會中介組織――評估機構所提交的評估報告，對一個具體的評估對象作出的評估結論，將直接影響到該礦業權交易雙方的利益。因此，礦業權評估行為必須嚴肅、科學、客觀、公正，不能主觀臆測，更不能人為篡改數據。

結論

礦業權評估成為確認和保護物權人財產的重要手段，也成為資源價值發現、交易、流轉的重要工具。因此，必須要改變此前的那種礦產資源廉價或無償取得與粗放經營的思路，按照市場化的邏輯，建立起明確的資源有償使用機制和企業珍惜資源的長效機制，使資源的開采和使用在市場機制調節下走上集約化的道路。

參考文獻

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篇3

一、研究現狀

Myers（1987）應用多重期間的資本資產定價模型（CAPM），評價公司內部現有的資產，即其未來所帶來的現金流量之價值，而成長機會價值則以可以用實物期權理論進行評估。公司的市場價值等于以下兩個部分之和：一部分是公司內部資產的價值，另一部分則是公司未來投資機會的成長期權之價值。Chung和Charoen wong(1991)認為企業的價值應當包括公司現有內部資產的價值與公司未來成長機會的價值，但對企業而言，企業不需對投資機會進行投資，故將未來投資機會期權的價值視為成長機會的價值更為適當。Amran和Kulatilaka（1998）對一個虛擬的企業進行價值評估，雖然是一個很有限的作用以及簡單的案例，但成為該研究方向上的首次有益嘗試。他們于1999年在《實物期權》一書中系統地闡述了將金融期權思想運用在實物資產領域的創造性方法，對在現實環境中企業的估價具有深刻的指導意義。Copeland和Antikarov（2001）基于實物期權方法嘗試了對于創業者指導的研究，但是他們所利用的離散時間模型如Quatrinomial模型，很難應用于長時期企業價值的評估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）將實物期權方法應用到信息技術（IT）項目的評估中，得出結論“傳統方法如IRR、NPV都不適合處理諸如大部分IT項目所面臨的高不確定性因素?！痹谒麄兊难芯恐校麄冮_發了一個考慮許多影響企業價值變量的連續時間模型，并且在實際操作中加入了Monte Carlo方法；雖然這是一個很完善的模型，但它只被設計成應用于IT項目的評價。Schwartz和Moon（2000）集中研究了網絡企業的價值評估，研究表明“如果企業收入的增長率足夠大的話，其股票價值的合理性?！盨chwartz（2002）將實物期權方法運用于專利權價值以及專利保護研發項目的價值評估上。他考慮了項目完成成本的不確定性、項目投產后收益的不確定性以及項目研發失敗的可能性，同時也考慮到了中途放棄項目開發的可能，并揭示了當不確定性足夠大或者項目不再有價值時，這種放棄期權的價值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）將實物期權方法運用到企業價值的評估上。但僅限于對一家生物實驗企業的研究。他們把一家企業看作是項目的組合產物，那么企業價值就應該是單個項目價值的總和。Nir Kossovsky（2004）等對多項高新技術資產進行了期權定價實證研究，研究了把期權的方法用于無形資產評估實踐的可能性和準確性問題，實證結果非常準確。

國內學者中鄭長德（l999）較早地將Black-Scholes期權定價模型用于企業證券價值評估。齊安甜、劉春杰等人（2001）針對傳統評價方法在企業并購投資決策評價中的不足，研究了實物期權理論在企業并購定價中的應用，建立起企業并購價值評估的總體框架，利用期權定價公式對具有增長期權的企業進行估價。簡志宏等人（2002）指出由于公司關閉和破產的不可逆性和不確定性，可把公司關閉和破產理解為股東持有的期權，運用實物期權估價方法評估公司股票和債務的價值。馬麗芬（2004）認為期權法是在考慮了管理柔性等不確定性因素而推出的一種全新的價值評估方法，它不是對傳統方法的否定，而是在它們基礎上的一種升華。李冬梅、龍斌帆（2004）討論了在不確定性和動態性已經日趨明顯的經濟環境中，結合實物期權定價思想對企業經營靈活性的價值進行評估，并就自然資源企業如：礦山、石油等企業進行案例分析，但并未在使用期權定價模型時對該模型的假設條件予以嚴格的檢驗，比如經濟活動的機會收益是否符合幾何或對數布朗運動規律。周琳（2003）運用Option軟件將企業價值或股票價格作為期權價格，某一項長期負債作為執行價格，其它資產負債作為市場價格，通過資產和負債的整體狀況來計算期權價格，即企業價值，為企業內部的資產負債管理和償債能力分析提供了一種新的思路；同時也指出在我國運用期權定價模型評估企業價值的障礙：市場利率的期限結構難以預測、對于未上市企業的價值波動率的確定需要進一步研究、對企業的運行管理有較高要求以及模型應用假設是股份全流通的情況下進行操作。侯漢坡，邱苑華（2005）、林鴻熙（2005）針對企業并購過程中被收購企業價值評估難題，引入實物期權理論，分析被收購企業的現有業務價值與戰略協同價值。李松、周悼華、胡麗（2005）提出了充分利用價格、成本和產量等市場信息的實物期權價值評估方法，使實物期權方法在企業價值評估中得到了進一步發展。于研（2005）闡述了國內外跨國并購的發展趨勢，并且將實物期權定價方法運用到我國跨國并購的價值評估和戰略決策的實踐中。洪志軍、譚躍、程錦（2004）在分析目前我國銀行并購現狀的基礎上，建立了銀行并購價值評估的新的總體框架。王飛航、徐迪（2006）總結了實物期權的計算方法，并且將實物期權方法引入網絡企業價值的評估。

從上述研究成果來看，期權法的應用研究主要集中于不同資產范圍，如企業價值、項目評估，高新技術企業評估、無形資產評估等。

二、未來研究趨勢

關于模型的限制條件、參數的選取等問題的理論研究很少，資產評估價值的準確性問題沒有得到解決，制約了期權法在資產評估中的應用。具體來看，目前亟待解決的問題如下：第一，由于期權法受到限制條件和參數選取的重大影響，與經典期權理論偏離很遠。第二，當前期權法在資產評估應用中存在的主要問題是資產價值偏離。第三，期權法受到限制條件、參數的選取、量化指標小、重組等因素的影響，導致資產價值偏離。第四，通過限制條件和參數選取與期權法作用機理，建立一套期權定價機制，提高期權定價的可靠性。

針對期權法在資產評估中的應用問題，筆者認為應從“約束條件――期權定價法――資產價值”的邏輯視角去研究限制條件與參數選取對期權定價法相互關系的作用機理、經濟后果、適合量化指標小和重組等不同情況的期權定價法的構建。主要研究內容概括如下：第一，對期權定價的理論基礎進行探討。鑒于復雜多變的經濟、金融環境，筆者認為立足于限制條件與參數選取的視角可能是研究當前期權定價法的理性選擇，故經典期權定價理論是本項目研究的理論基礎。第二，對資產評估的現狀與特征進行分析。揭示期權法在資產評估中的應用情況，掌握當前期權定價法在應用中存在的問題。已有的前期研究表明，當前期權法應用存在的主要問題是資產評估價值不準確。第三，限制條件與參數的選取對期權定價模型的影響研究。通過實證研究探索限制條件與參數選取對期權定價模型的影響規律和路徑。第四，期權定價模型與資產評估價值關系的實證檢驗。檢驗期權法在資產評估中應用的可靠性和準確性，并探討應用該方法需注意的問題。第五，針對期權法應用中存在的問題，以及限制條件與參數的選取對期權法的影響路徑，為構建適合中國資產評估實務的期權定價法提供相關的政策建議。

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篇4

1引言

隨著我國社會主義市場經濟的逐步建立和完善,礦業權的有償取得依法轉讓、合理取得制度已經開始實施。國家為了推動行業自律管理,政府的職能轉向以監督管理為主;政府不再承擔本來應由評估機構和人員承擔的法律責任,評估機構也因此成為獨立執業、自我承擔法律責任的社會中介機構。我國礦業權評估業自1998年誕生以來,已走過了十多年的輝煌歷程,它主要服務于礦業權出讓、市場轉讓交易、礦山企業資產重組等方面,完成的礦業權評估項目一共10477個,在礦業權評估管理改革上取得可喜的成果。

2礦業權及其評估

2.1礦業權及其屬性

礦業權是指自然人、法人和其他社會組織依法有償獲得勘察許可證或采礦許可證規定的范圍、期限內勘察或開采礦產資源和獲得開采礦產品的權利,其內涵是由探礦權和采礦權組成。礦業權作為一種資產,可以在國家法律法規允許的范圍內依法出讓、轉讓、融資擴股和資產投資入股,礦業權一旦發生流轉進入市場,就必須對其價值進行評估。但礦業權是礦產資源資產所有權派生出來的他物權,對其評估必須依托礦產資源實物資產,礦產資源具有供給上的可耗竭性、稀缺性、壟斷性和豐度上的差異性和地理位置固定性的特點,則其價格不容易為眾人識別,所以礦業權的評估更有特殊性。

2.2礦業權評估

礦業權評估實質上是對礦業權所依附的礦產地的價值的判斷即相關人員根據所掌握的礦產地信息和市場信息,對現在或未來市場通過綜合運用地質分析、經濟分析和數學計算等手段,將地質、礦產、經濟等參數進行量化,并在此基礎上對礦業權所具有的市場價值進行的估算。影響評估指標的各種因素未來狀況處于不確定的變化之中,礦業權市場的復雜性以及影響礦業權價值因素的復雜性,決定了礦業權評估工作是一項主觀性較強的工作,迄今為止礦業權價值評估問題在西方國家也沒有得以完全解決。鑒于我國礦業權交易剛起步,礦業權市場剛剛建立,迫切需要從理論上、實踐上對礦業權的評估加以研究。

2.3礦業權評估所依賴的信息資料包括:地質、礦山建設、開發方案、采選技術、財務、市場等。

根據可得相關信息的數量和質量,評估人員根據自己在礦產開發和評估等方面的經驗和知識,對信息的可靠性、真實性等進行分析和評價,選擇合理的評估方法。因此,需要對礦業權的評估報告加以研究,歸納總結,從而提出一套行之有效的評價方法,使得礦業權評估人員既能有效地借鑒利用前人的評估經驗,又能根據評估項目的具體情況采用適宜評估方法,提高評估工作效率;并對已有的評估報告進行評價,鑒定其優劣,恰當地降低對評估過程的主觀性。

3礦業權評估方法的評述

3.1國內礦業權評估方法

綜合國內外情況,根據地質勘查程度和評估目的的不同,目前主要的礦業權評估方法包括貼現現金流量法、地學排序法、勘查費用倍數法、粗估法、可比銷售法、重置成本法和地質要素評序法等。近幾年來,國內學者已經開始注意到實物期權對礦山項目投資分析的重要性。主要介紹了用凈現值方法和基于期權定價理論對礦山投資價值對比分析,提出了投資戰略柔性思想在礦山投資項目中的作用。提出傳統的折現現金流法(DCF法)有預期現金流不準、折現率選取困難的缺點,對項目價值評估不準確;同時它不能反映管理的靈活性而容易低估項目的價值。

3.2國內礦業權評估方法的不足

DCF法來評估礦業權易低估項目的價值;地學排序法的不足是評估結果依賴于購置成本;勘查費用倍數法人為、隨意地選擇調整系數;粗估法因極其明顯的主觀性及不透明性而遭受多方懷疑;可比銷售法許多礦業權交易信息因保密而不公開,可參照的礦業權交易數量有限。成本途徑評估礦業權僅限于探礦權的評估,重置成本法和地質要素評序法的基本原理及它們的技術路線構成含有較大的主觀因素。

4 ROV與DCF的比較

4.1DCF法的不足及原因

貼現現金流量法不僅理論基礎非常完善,且在實踐上已經被礦業界廣泛運用,且其計算簡便,易于操作;當相關參數可得時計算出的結果精確、客觀;盡管在貼現率等參數選取方法上仍有許多不同意見,但對具有預示級資源量并作了一定可行性研究的礦業權評估,DCF法為首選評估方法。由于在礦業投資活動中有許多的不確定性,特別是礦產品價格的波動,再加上DCF法本身的一些弱點,使得用DCF法來評估礦業權有其致命的弱點:容易低估項目的投資價值,導致有價值、有潛力的項目被錯誤評的舍棄。

造成DCF法低估項目的投資價值的原因有:①主要原因是預期項目的壽命期每年的期望現金流不準確;②選擇合適的折現率十分困難;對折現現金流法而言,折現率的選取是否得當又是至關重要的,它嚴重影響方案的取舍;③DCF法不能反映管理的靈活性:礦業公司管理層有推遲開發選擇權和停采、閉坑等的生產規模選擇權,改建擴建、開采率選擇權等,管理靈活性使企業可以根據經濟環境的變化進行擇機選擇,對有利的狀態加以充分利用,對不利狀態加以規避,使企業存在爭取更大價值的靈活性,而這一切DCF法都無能為力。

4.2實物期權方法的優勢

期權指期權持有者能在未來一段時間內或規定的到期日以事先約定好的價格買入或賣出一定數量資產的權利,但不承擔買入或賣出的義務。實物期權是金融期權理論在實物投資領域的延伸,指以實物投資為標的資產的期權,在經營、管理等經濟活動中,投資或決策的權力。實物期權理論的突破點在于它建立了不確定性能創造價值的觀念,投資者可能獲得的收益并隨著不確定性增大而增加,從而增大資產的投資價值。實物期權投資理論的核心是指出并強調風險被規避所能獲得的額外收益。

基于期權理論的投資決策模型為:項目價值=傳統的凈現值+項目所含管理選擇權的價值。實物期權定價方法一般可以分為:

(1)在離散條件下實物期權的定價方法,通常是采用二叉樹期權模型;

(2)在連續條件下實物期權定價方法,常用的方法是Black-Scholes定價模型,其推延實物期權價值的價值為:

其中:

N(x)為標準正態分布的累計概率分布函數。

在金融交易活動中,期權持有者是否執行期權取決于執行價格和標的資產的現價的比較結果。投資管理者擁有自主決策權,當礦產品價格高于開采成本時,礦業投資者主動選擇期權,開采礦山;當礦產品的價格低于開采成本時,便會縮小投資規模或停產?？梢娖跈喽▋r方法較傳統DCF法更具優越性,這是由于期權定價法不需要預測現金流量和估計折現率,尤其在礦產品價格不確定時比較實用,實物期權理論使投資者對不確定性的評價更合理科學可靠外,并啟發投資者形成新的投資決策思想。

5ROV與DCF具有互補性

5.1運用ROV與DCF互補性的原因

不同類型和階段的礦業權,適用不同的評估方法。對于風險較小的開發或經營階段礦山投資項目,理論基礎較完善的貼現現金流量法進行評估已為礦業界廣泛接受。在風險較大和不確定性程度較高的礦業權評估中,用貼現現金流量法進行評估,就比較容易造成評估結果與項目實際價值相差甚遠,導致項目取舍錯誤。礦業權是一種無形資產,因此DCF法存在的問題可以借助于實物期權方法解決?；诘V山投資項目的風險的不確定性,對于某種礦山投資項目我們可以嘗試將二者的優點結合起來運用。

5.2運用ROV與DCF互補性的理論依據

2001年 Lint & Pennings在資產評估中以ROV與DCF具有互補性為基礎,提出了四象限分析法。他們根據收益和風險的不同將項目分為四個象限,如圖所示:

在第一象限里,項目具有高期望收益與低波動率即礦產品的價格波動較小時,且收益較高,應用DCF分析,項目應盡快實施;在第二象限里,項目具有低期望收益與低波動率即礦產品的價格波動較小時,但收益也較低,可運用DCF分析,項目應盡快放棄;在第三象限里,項目具有高期望收益與高波動率即礦產品的價格波動較大時,且收益較高,應使用ROV量化風險,出現新信息來時決策;在第四象限里,項目具有低期望收益和高波動率即礦產品的價格波動較大時,但收益較低,運用ROV分析,當有利信息來臨之時實施項目。

5.3結論

由于大多數礦業評估項目的具有重大的不確定性,尤其是大部分礦產品的價格波動較大,因此四象限分析法不僅適用于一般的資產評估,而且更適用于礦業權項目的評估。將ROV與DCF有機地結合起來進行礦業權評估,能夠提高礦業權投資項目取舍的準確性,還給投資者帶來額外收益,實現項目的增值。項目的增值是管理者最優決策的結果,是隱含在項目中的期權價值。這樣以來礦山企業既節省資金、提高經濟效益,又適當控制國家礦產資源開發的力度,有利于礦產資源節約和有效利用。

6結束語

隨著我國礦業權市場的不斷完善和發展,礦業權評估的理論和方法也要隨之完善,由于評估方法是礦業權評估的量化工具,因此礦業權評估方法的完善尤為重要。欲善其事,必先利其器。礦業權評估師要想提交一份既客觀合理又能讓各方面滿意的評估報告,就必須洞察眾多評估方法的優缺點,然后礦業權項目的實際情況,具體問題具體分析。不僅要全面分析投資項目,而且要抓住重點。靈活運用評估方法,盡可能發揮他們的長處,使評估的結果跟接近實際。

參考文獻:

篇5

6月5日，記者多次撥打中科英華公司電話，欲了解該工程的最新進展，不過電話一直處于無人接聽狀態。一位分析人士指出，作為大股東的鄭永剛有多年的投資經驗，應該不會看走眼，但是其沒有及時公布信息令人不解。

收購價格存疑

資料顯示，中科英華收購的厚地稀土擁有全資子公司西昌志能實業有限責任公司，其主要資產為位于德昌縣的大陸槽稀土礦，生產規模為20.00萬噸/年；礦區面積為0.3163平方公里；采礦許可證有效期限自2010年12月30日至2016年10月30日。

中科英華公布的厚地稀土未經審計的財務數據顯示，截至2012年年底，厚地稀土的所有者權益為7.75億元。而在2011年5月，北京湘資國際資產評估有限公司在資產評估報告中，給出西昌志能實業有限責任公司的估值為6.4億元。

如今，在發展宣布看不到該公司的盈利放棄收購的情況下，中科英華卻用16.88億元的高價收購這家公司。在中科英華的公告中，其判斷與發展截然相反，稱基于本次投資項目未來良好的盈利前景，鄭永剛、成都廣地及其實際控制人劉國輝分別做出承諾：厚地稀土2013年度、2014年度、2015年度每年實現的凈利潤分別不低于6000萬元、1.2億元和1.8億元。

中科英華表示，16.88億元是公司與成都廣地根據目前已經了解到的資產狀況商定的價格上限。目前，評估和審計都還沒有結果，新增儲量報備工作也在進行中，最終交易價格的確定基礎仍是本次評估機構出具的評估報告。

中科英華認為，公司與發展投資厚地稀土的情況并不一樣。第一，收購的股權不同。公司的目標是100%控股，而發展只是參股，這對厚地稀土后續的管理和生產影響完全不一樣。第二，資產狀況不同。一方面，厚地稀土擁有的資源儲量已經發生了變化，其下屬德昌大陸槽稀土礦的資源儲量是在不斷被探明擴大的。另一方面，厚地稀土的生產設備、在建項目（比如擴建的生產線等等）的價值也是有變化的。目前，公司已經派駐了相關評估機構和審計機構，厚地稀土具體情況有待評估和審計結果出來后才能知道。

不過，截至目前，中科英華依然沒有公布新探的稀土資源情況。

交通不便開采難度大

中科英華表示，本次收購厚地稀土是基于公司戰略布局的考慮。通過多年來在新材料、新能源領域的持續拓展和積累，公司已經明確了新材料驅動、附加值提升、產業鏈延伸的戰略發展導向，并持續完善以銅產業鏈為依托、以高檔電解銅箔和中高附加值線纜加工為基礎的綜合化業務模式的發展規劃。

中科英華認為，如果成功收購，公司將改變厚地稀土原有粗放的管理模式，提升產能。這需要引入上市公司的管理機制和經驗，規范流程，強調管理成本的節約和有效資源的配置，從而提高整體的盈利水平。公司將充分利用現有上市公司的資本融資平臺加大對厚地稀土的投入，進一步擴大稀土資源儲備；同時借鑒上市公司的規范化的公司治理和生產經驗，加大礦山整治及選礦廠技術改造，并投入資金用以稀土深加工生產線建設項目，使厚地稀土成為技術裝備先進、環境和安全有保障的骨干稀土采礦及深加工綜合企業，進而提升公司的業務收入和盈利水平。

在中科英華看來，厚地稀土下屬的“德昌大陸槽稀土礦”是單一稀土礦，屬于分離提純成本最低的稀土礦。由于目前分離技術的限制，有些稀土礦雖然含有稀土元素，但沒辦法分離出來，這類稀土礦沒有開采價值。相比之下，單一稀土礦品質很好。

中科英華認為，短期來看，本次收購的稀土礦品質很好，達產后，可直接為公司帶來凈利潤的增長，這也有業績承諾做保障，同時有利于公司資產結構的優化。中期來看，本次收購有助于公司銅箔、線纜等現有新材料業務的發展。掌握上游稀土資源，有利公司研發稀土應用技術，提升現有產品品質。遠期來看，公司將加強稀土的應用開發，有利于公司拓展新材料業務，推進稀土應用的產業化發展。

不過，雖然公司的表述信心滿滿，但是對于該礦產的實際情況或許并不如此樂觀。《西昌志能實業有限責任公司德昌大陸槽稀土礦采礦權評估報告書》中這樣描述：礦山至茨達為37km的礦山公路，茨達至德昌縣城為31km的柏油路面，德昌縣城至西昌市65km（108國道），交通方便。

篇6

《企業價值評估指導意見》中的收益法，是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路。

我們在實踐中一般采用現金流折現方法（DCF）進行評估，現金流折現方法（DCF）是通過將企業未來預期的現金流折算為現值，估算企業價值的一種方法，即通過估算企業未來預期現金流和采用適宜的折現率，將預期現金流折算成現實價值，得到企業價值。企業價值減去有息債務，得到股東全部權益價值。其價值模型如下：

企業自由現金流=息稅前利潤×（1－所得稅率）+折舊及攤銷-資本性支出-營運資金增加額

企業價值=營業性資產價值+溢余資產價值+非經營性資產價值＋對外長期投資價值

股東全部權益價值=企業價值-有息債務

營業性資產價值=明確的預測期期間的現金流量現值+明確的預測期之后的現金流量現值

（二）礦業權收益法評估模型

根據中國礦業權評估準則《收益途徑評估方法規范》（CNVS12100-2008），收益途徑評估方法包括折現現金流量法、折現剩余現金流量法、剩余利潤法、收入權益法和折現現金流量風險系數調整法五種。

實踐中采用較多的是折現現金流量法，即DCF法。礦業權評估中的折現現金流量法是將礦業權所對應的礦產資源勘查作為現金流量系統，將評估計算年限內各年的凈現金流量，以與凈現金流量口徑相匹配的折現率，折現到評估基準日的現值之和，作為礦業權評估價值。其評估模型如下：

礦業權評估價值=凈現金流量現值之和

凈現金流量現值=凈現金流量×折現系數

凈現金流量=現金流入量-現金流出量

現金流入量=銷售收入+回收固定資產凈殘（余）值+回收流動資產

現金流出量=后續地質勘查投資+固定資產投資+無形資產投資（含土地使用權）+其他資產投資+更新改造資金（含固定資產、無形資產及其他資產更新投資）+流動資金+經營成本+銷售稅金及附加+企業所得稅

二、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型的比較

（一）評估模型的內涵一致

兩個評估模型為現金流折現方法（DCF）的不同反映模式，從形式看，好象差異較大，其實質完全一樣，有異曲同工之效。

煤礦企業價值收益法評估模型對現金流的計算比較含蓄，以息稅前利潤為基礎，剔除應流出的企業所得稅，加上非付現的折舊及攤銷，減去新增投資、生產經營中資產的正常更新投資及營運資金增加額得到企業自由現金流，算出了企業營業性資產價值。然后通過減去有息債務（即基準日賬面上需要付息的債務，包括短期借款、帶息應付票據、一年內到期的長期借款、長期借款等）得到股東全部權益價值。

而礦業權收益法評估模型，對企業自由現金流的計算相對直接一些，直接通過現金流入量減去現金流出量得到凈現金流量?，F金流出量中既包含了煤礦企業價值收益法評估模型中企業所得稅、新增投資、生產經營中資產的正常更新投資及營運資金增加額內容，更以經營成本的方式直接將折舊及攤銷、財務費用等非付現、非經營支出排除在外，起到與煤礦企業價值收益法評估模型相同的凈現金流量效果。

（二）關于評估模型參數的選取

1．對收益年限的確定處理方式不同

煤礦企業的功能是開發礦產資源，礦山企業的收益源于對礦產資源的開發利用。當礦產資源開采完畢、礦山閉坑，基于開發利用礦產資源的企業收益途徑就不存在。因此，理論上，煤礦企業的收益年限，直接取決于資源儲量的大小，資源儲量大，礦山服務年限長，企業收益年限長。但在實務中，估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量超出已采取繳納價款方式（或類似方式）有償取得礦業權所對應的（或者經批準可動用的）資源儲量時，需根據不同的評估目的，采用不同的處理方式確定收益年限。例如，對作價出資、企業改制設立公司等經濟行為目的的評估時，確定或估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量不應超過已采取繳納價款方式（或類似方式）有償取得礦業權所對應的（或者經批準可動用的）資源儲量；而對出售、合作、非貨幣性資產交換、債務重組為目的的評估，如估算的生產能力與服務年限得出的評估利用礦產資源儲量超過已采取繳納價款方式（或類似方式）有償取得礦業權所對應的（或者經批準可動用的）資源儲量，根據國家法律、法規應當有償處理，進而評估結論可能含負債性質應交礦業權價款的，雖然收益年限選取服務年限，但應當在評估報告中披露該事項，提醒委托方和相關當事方在確定出售價格、合作權益、非貨幣性資產交換補價、債務重組對價等時考慮。

2．對評估基準日已形成資產扣減口徑不一致

企業價值收益法評估模型中對評估基準日前已形成的固定資產投資、無形資產投資，不再視同評估基準日后現金流出量，而僅對新增投資、生產經營中資產的正常更新投資視同現金流出量。而礦業權收益法評估模型不僅將評估基準日前已形成的固定資產投資、無形資產投資視同評估基準日后現金流出量，同時也考慮新增投資、生產經營中資產的正常更新投資支出。比較而言，后者現金流出量的范圍更大一些。

3．折現率取值方式不一致

企業價值收益法評估模型折現率一般采用國際上通用的WACC模型進行計算。

WACC=Ke×E/(D+E)+ Kd×D/(D+E)×(1－T)

其中：E：權益的市場價值

D：債務的市場價值

Ke：權益資本成本

Kd：債務資本成本

礦業權評估模型的折現率根據中國礦業權評估準則《收益途徑評估方法規范》（CNVS12100-2008）介紹，包含無風險報酬率和風險報酬率。但在實踐操作中，《礦業權評估收益途徑評估方法修改方案》建議現階段推薦采用區間指標8%－10%?？碧郊吧a礦山取低值，詳查及以下取高值。對一些高風險、價格波動大的礦產，可以不限于上述區間范圍，根據評估項目的具體情況合理分析確定。對需要向國家繳納礦業權價款的礦業權出讓評估和國家出資勘查形成礦產地的礦業權轉讓評估，由國土資源部具體折現率指標。

前者通過合理取值計算得到折現率，后者雖然也可以計算取值，但限定在一定的范圍取值之內，實踐中取值一般比前者低。

三、煤礦企業價值和礦業權收益法評估模型與現行法規的沖突

目前評估實踐中，不管是在煤礦企業價值收益法評估模型中計算息稅前利潤，還是在礦業權收益法評估模型中計算經營成本，都遵循以下原則計算維簡費和安全費用：

（1）對采礦系統固定資產，按財政、稅務行政主管部門規定的方法和標準，以原礦產量為基礎計提維簡費，其他固定資產計提折舊。

（2）煤礦企業按原煤產量提取安全費用。

篇7

1 企業無形資產的概述

企業無形資產指的是企業擁有或者控制的，長期使用但沒有實物形態的，并預期會帶來經濟效益、能以貨幣計量的資產。2006年的《企業會計準則第6號——無形資產》規定：無形資產，是指企業擁有或者控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產。企業的無形資產包括：服務標記、企業標志、商標、專利權、發明權、專有技術、特許權、經營權、非專利技術、土地使用權、礦山開采權、某些資源的租賃權等。

企業無形資產作為以知識形態存在的重要經濟資源在經濟增長中的作用越來越大，而且起著關鍵作用。在我們了解了企業無形資產的基本概念后我們還得從以下幾個特征來界定新時期下的企業無形資產。首先是無形性，也稱非獨立性。無形資產是看不見摸不著、沒有經濟獨立實力、不占用或少占用空間，而要依附一定載體的資產，體現一種權利或取得經濟效益的能力。二是轉化性。無形資產與有形資產相結合就可以相互轉化并實現巨大的經濟利益。三是高效、增值性。無形資產以知識產權為主體內容，而知識產權又主要以高薪技術為主要內容，它的不斷創新性使其往往具有巨大的潛在效益，并且能夠給企業帶來強大的增值功能而且本身并無損耗。四是潛在性。無形資產是在生產經營中靠自身日積月累、不斷努力。經過長期提高逐漸培育出來的，它潛在的存在于企業中。如經驗、技巧、企業信譽、企業精神等。此外還可以從無形資產的長期性、不確定性、資源易性等方面進行界定。

2 我國企業無形資產管理的現狀

2.1 無形資產管理意識薄弱。在保護知識產權方面，沒有法律保護意識，無形資產開發后，無形資產管理落后，一些企業不懂得申請專利、沒有及時注冊商標、推廣新產品新技術，品牌保護意識淡薄。

2.2 忽視無形資產的開發、評價和利用。許多企業沒有充分、有效、合理地使用無形資產資源，甚至長期閑置不用。比如，企業合資過程中，許多優秀品牌通過折價入股后，被企業閑置不用，還有就是不評或少評無形資產，也有企業合資前評估作價、合資后棄之不用。另外，企業長期不參與有利于提升自身形象的競爭，也削弱了其無形資產的價值。

2.3 無形資產評估體系不完善、相關法律法規不健全。目前我國無形資產評估缺乏統一的規范，管理混亂，致使在現實工作中有的評估機構為了迎合顧客的需要任意拼湊評估值，有的評估人員在操作中不認真進行市場調查，在評估方法的選用和評估參數的確定中存在主觀隨意性，這些都有損我國無形資產評估的客觀性、公正性。相對于無形資產的發展速度，我國關于無形資產保護的法律存在著滯后性，尚不能完成全面保護無形資產的需要。

2.4 無形資產信息化管理落后、無形資產流失的現象比較嚴重。近年來，由于保護無形資產的法律、法規不健全、不完善，企業科技化水平不完善、技術秘密管理措施不嚴，缺乏現代無形資產管理工具和及時有效的現代監控，造成了企業無形資產懈怠，市場份額日漸萎縮、競爭能力下降、企業賬面資產受到局限以及企業無形資產資源流失嚴重。

3 無形資產管理的現實意義

目前，無形資產占總資產的比重，已經是評價企業發展潛力的一個重要的指標，也是知識經濟時代，產業化經營的判斷標準之一。但是，我國的企業發展，一直以來長期受到了傳統的經營觀念的影響，一直是重視有形資產，對無形資產缺乏重視，這主要是因為，缺乏對無形資產的認識，沒有認識到無形資產是企業發展的最有力的武器，是企業參與市場競爭的核心力量。我國的企業應當及時看到無形資產在企業發展中的重要性，要與國際接軌，調整企業管理觀念，將企業的無形資產的管理作為一項重要的企業戰略來做。其具有重要的意義：①有利于刺激無形資產的產品生產，從而促使企業科技水平的不斷提高，促進全社會對知識性勞動的承認和尊重，引導企業開展科技和文化領域的創造性勞動。促進環境保護，維護生態平衡；擴大國際經濟、技術交流，發展對外合作和對外貿易。②有利于科技水平轉化為生產力，促使企業的技術實力不斷升級，企業資本不斷地積累，從而持續地提高企業生產力水平。③有利于企業能夠更好的參與國際競爭，提高自己的競爭力，是企業沖人國際市場的通行證。④有利于推動社會主義市場經濟的發展，促進我國經濟建設中的基礎產業和交通、能源、建筑、通訊等基礎設施的改良；促進環境保護，維護生態平衡；擴大國際經濟、技術交流，發展對外合作和對外貿易。

4 無形資產管理的途徑措施

4.1 加強無形資產宣傳、教育和培訓工作。企業要不斷加強培養企業人極其團隊的無形資產的開發和保護意識，同時在企業管理人員的培訓中開設企業無形資產管理的課程，同時在和國內外優秀企業合作過程中要加強學習其先進的無形資產管理理念，借鑒國外企業無形資產管理的豐富經驗再因地制宜的與本企業相結合。另外加強對企業員工對無形資產管理知識的教育培訓，讓企業家在意識上重視無形資產的管理工作，使企業管理人員和員工從觀念上正視無形資產的客觀現實，從而提高無形資產的管理水平。政府也應該鼓勵企業加強無形資產的宣傳、培訓、教育工作，在對無形資產管理上給予一定的政策優惠。

4.2 重視企業無形資產開發、創新和資源的多元化。企業負責人應加強企業無形資產管理理論的學習，進行科技創新，轉變思維方式，在研發新技術新產品的同時加強對無形資產的開發，在無形資產的創新中也要注重保護。全面審核企業資產，明確企業資產分類，在尚未發現的無形資產可以加快開發利用和保護。加大對專利產品、專有技術的研發并及時注冊商標加以保護，加大專利權、商標品牌、專有技術在整體資產中的份額。根據國際會計準則所規定的無形資產范圍，可以多開發相關種類的無形資產，利用現代科學技術加強企業本身的資產價值探索。企業要及時在國內外申請注冊商標來保護企業商標，以防止侵權行為。因此企業應高度重視無形資產權益，加強無形資產權益保護。

4.3 建立并完善無形資產評估體系和法系體系。①企業要加快自主創新，在研發和研制新產品的同時要加強對無形資產的開發和管理，要按照科學、統一、效能的原則，嚴格審理無形資產評估程序，充分運用收益現值法、重置成本法、現行市價法以及路線價法等方法鑒定和評估無形資產。②要設置專門的無形資產管理機構，配備專門的無形資產管理人員對企業的無形資產進行綜合、全面、系統地管理，加強企業對無形資產的科學決策水平。這也是無形資產管理的組織保證。③國家立法機關要盡快建立和完善無形資產評估業的法律和政策法規體系，使得企業對無形資產進行評估和管理時可以得到法律保護和做到有法可依，以調整政府主管部門、中介機構以及無形資產占有者和使用者之間的種種關系，界定各方的權利、責任和義務，規范各種中介機構和從業人員的性質、功能、種類、形式、標準和職業道德。

4.4 企業無形資產管理的信息化。缺乏現代化的信息管理也是造成企業無形資產管理落后的原因之一，傳統的管理手段已不適應現代無形資產的發展，應通過現代的無形資產管理工具使無形資產處于有效的監控之中，防止無形資產流失。①加快企業現代科技化管理水平建設，實現企業的網絡化管理，加強企業計算機網絡技術特別是有關無形資產管理的知識培訓及應用，并加強企業無形資產的計算機網絡安全的維護。②企業可以采用先進的現代無形資產信息系統、現代無形資產資源庫、人力資源開發創造無形資產信息系統和現代無形資產自我評估系統進行無形資產的管理。③我國企業也可以訪問無形資產專業網站。在這些網站里進行無形資產管理的探討和研究。

參考文獻：

篇8

Research on the Asset Securitization of Mineral Reserves

LUO Tianyong，RUAN Renhui

(Guizhou University of Finance and Economics, Guiyang, Guizhou 550004 China)

Abstract：

Mineral reserves are divided into 4 types according to exploration degree of mineral reserves. The paper analyzes risk isolation mechanism and credit enhancement mechanism of mineral reserves asset securitization. Subordinate trust model should be selected to achieve risk isolation. The optimal, superior and junk bonds are issued according to credibility of mineral reserves. The bonds with high credibility will be issued to investors through a special purpose vehicle, while those with low credibility to investors through surplus selling. Finally, the paper advances the economic evaluation model based on securitization financing efficiency evaluation, mineral construction and exploration, and assetbacked bonds pricing model.

Key words：

mineral reserves, asset securitization; special purpose vehicle (SPV)

礦產資源開發業在欠發達地區往往是主導產業，在經濟社會發展中具有極其重要的作用。然而，礦產資源開發業又屬附加值較低的第一產業，如何提升欠發達地區的產業層次，實現經濟社會的跨越式發展是各級政府及學者們都較為關注的大問題。無疑，礦產資源儲量實現資產證券化并進行交易，是解決欠發達地區獲取外部資金以實現把潛在資源變為現實經濟優勢和實現經濟發展的關鍵手段。21世紀的世界資源開發局勢發生了巨大變化：經濟增長和物質財富的增加使能源和其他自然資源呈現超前消耗，礦產資源貿易格局由上世紀的買方市場已經演變為賣方市場（袁華江，2010）。然而礦產資源開發資金需求量大，且投資收益存在較大不確定性，風險較高。礦業企業擁有的主要資產是資源儲量，而資源儲量本身具有很高的價值及未來升值空間，在礦業企業自有資金極為有限的情況下，利用其資源儲量進行資產證券化是拓寬融資渠道的有效選擇。趙峰（2004）研究指出，資產證券化融資不會導致所有權或者股權的轉讓，不必擔心外資控股，對資源型項目的開發建設融資較其他融資方式為優，因此，對于西部能源及礦產資源的開發，完全可以采取資產證券化進行融資。Charles E.Harrell，Sarah P. Hollinshead等部分學者主要從證券化資產選擇、未來現金流分析及投資者面臨的風險等幾方面對自然資源資產證券化做了開創性的研究工作，取得了一定的研究成果。但他們沒有對整個資產證券化融資過程中SPV模式選擇、融資工具選擇及融資效率評價等問題進行較為系統的研究。國內學者主要沿著礦業權證券化思路開展相關研究。然而，礦業權資產和礦產資源儲量資產既有聯系又有區別，聯系主要體現在價值量上，而區別主要體現在資產屬性上。本文試圖在總結歸納現有研究成果的基礎上，依據資產證券化原理，從資產的證券化特征、SPV模式選擇、融資工具選擇及融資效率評價等方面對礦產資源儲量等自然資源資產證券化進行深入研究。

一、礦產資源儲量的資產屬性

《礦產資源法實施細則》第二條給出了礦產資源的具體定義：“礦產資源是指由地質作用形成的，具有利用價值的，呈固態、液態、氣態的自然資源?！倍V產資源儲量是指經過礦產資源勘查和可行性評價工作所獲得的礦產資源蘊藏量的總稱。按照中華人民共和國國家標準《固體礦產資源/儲量分類》中的規定，礦產資源儲量是基礎儲量中的經濟可采部分。由此可知，礦產資源儲量與礦產資源這兩個概念沒有本質區別，只不過礦產資源儲量的價值更容易被確定。

根據礦產資源儲量的定義，礦產資源儲量已經達到了可開采的要求，而開采礦產資源，必須依法取得采礦權。由此可以看出，雖然礦山生產企業對礦產資源沒有所有權，但在采礦許可證的有效期內，對許可證明確的礦區立體范圍內的礦產資源可以依法支配，是礦山生產企業所控制的。礦產資源儲量是具有價值的，其價值可以通過礦床經濟評價以貨幣計量。礦產資源儲量作為礦山生產企業的勞動對象，礦山生產企業可用其生產出有價值的礦產品，并通過市場交換而給礦山生產企業帶來收益，可見礦產資源儲量具有資產的本質屬性，屬國有資源資產。當然，礦產資源儲量是以實物形態而存在，有一定的數量和質量，是一種實物資產，而礦產資源儲量的“質”可以從礦產資源儲量的分級中看出來。由此，我們可以給礦產資源儲量資產下一個具體的定義：經勘查和可行性評價后能被提取和利用、能以貨幣計量、能在開發后提供經濟效益的屬國家所有的具有實物形態的地質體。同樣，礦產資源儲量資產不僅具有資產的共性，而且具有一定的特性。既然礦產資源儲量具有實物形態，則其必然是一種有形資產。而礦產資源儲量是采礦權人（礦山生產企業）擁有或控制的最主要資產，因此礦山生產企業的主要經營業務是礦山生產（采礦），直接作用于礦產資源儲量這一有形資產，其各種勞動全部凝結在了礦產資源儲量上，因此將其視為固定資產更為合適。礦產資源儲量這種固定資產具有可耗竭性，這與其他固定資產的磨損不同。其他固定資產如機械設備雖然在參與生產的過程中被消耗一部分（主要表現在價值減損上），但它仍保留著原來的物質形態，而礦山生產全過程一結束，礦產資源儲量這一資產也就不復存在了。

礦產資源儲量資產的經濟壽命長，自然增值和貶值幅度大。具有使用價值和交換價值的礦產品又是礦山生產企業的唯一產品，其市場價格不僅受礦產資源儲量資產價值的影響而且還受礦產品價格政策、政治環境等諸多因素的影響，價格波動頻繁。不難得出，礦產品銷售收入應是礦山生產企業的唯一資金來源，且只有等到進入礦山生產期，礦產品生產出來并及時銷售之后才會產生。因此，礦產品銷售收入也應是礦山生產企業還款的唯一來源，它的高低決定著礦山生產企業能否按時足額還款，能否取得應有的收益。

礦產資源是國民經濟和社會發展的重要物質基礎，它具有稀缺性、壟斷性等特點。隨著我國工業化、城市化進程的不斷加快，對能源的需求必然呈上升趨勢。從這一點看，礦產資源必定能體現其價值，甚至可能在未來產生增值，而礦業企業可以用其生產出有價值的礦產品，并通過銷售礦產品得到銷售收入，這就是礦產資源儲量資產所能產生的較為穩定的現金流。隨著我國礦業權市場的建立和完善，礦產資源能夠以采礦權形式實現有償轉讓，這就使得礦產資源儲量資產的使用權屬更加明確，其采礦權就是標準化的合同條款。礦產資源儲量資產本身就具有價值，如果用其作為抵押物，對其開發后必定能有效變現。礦產資源儲量資產的這些特征正是適合證券化的資產的典型特征。

二、發行礦產資源儲量資產支持債券

準確、完整的資產證券化的定義首先要明確其基礎性權利證券化的實質，其次要說明其機制是通過轉換或者衍生方式實現創始人和其特定資產的風險隔離和信用增級，進而實現特定資產的證券化（陳裘逸等，2003）。基礎性權利是礦業企業所控制的礦產資源資產的未來收益權。資產證券化就是對礦業企業所控制的礦產資源資產的未來收益權證券化，并不是將資產變成了證券，而是利用礦產資源資產的未來收益權創設出以其未來收益償付本息的證券。資產證券化機制是通過衍生方式即礦業企業以其所控制的礦產資源資產的未來收益權作為基礎或者擔保，另行發行不超過資產凈值的派生證券，并以礦產資源資產的未來收益償付該派生證券的方法。礦產資源資產進行證券化之后，不僅能增級礦產資源資產的流動性，而且能為礦業企業融通大量資金用于礦山建設和開發。同時，相對于抵押貸款或其他普通貸款融資而言，因許多礦業企業所控制的礦產資源資產價值巨大，因此，發行資產支持債券融資能夠帶來規模效益，降低融資成本。此外，發行資產支持債券融資與大多其他種類貸款融資不同之處還在于其信譽(90％的發行為AAA級水平)來自資產支持而非發行者的償付能力（高巒等，2009）。資產證券化的主要環節在于實現不同程度的風險隔離和信用增級。

（一）風險隔離機制

資產證券化是將某部分特定的資產（即礦業企業所控制的礦產資源資產的未來收益權）“剝離”出來，以實現和礦業企業整體信用的風險隔離。

大多數學者都知道，在資產證券化過程中，真實出售是實現風險隔離的一種方式，其目的是使原權利所有者將基礎資產轉移到資產負債表以外，并使自己不再受基礎資產信用風險和投資者追索權的影響。但是，真實出售模式也是有成本的，且證券化資產的剩余索取權通常被限制或消滅（彭冰，2001）。然而，礦產資源資產不計入企業的資產負債表（劉保順等，2009），只是在資產負債表的注釋中進行說明，從而表明礦產資源資產證券化已經實現了會計上的表外處理。并且，礦業開發本身就具有高風險性，礦業企業進行礦業開發的目的就是想獲得高收益，因此，礦業企業絕不會舍棄證券化資產的剩余索取權。也就是說，本文所進行的資產證券化似乎不適合采用真實出售方式來達到風險隔離的目的。同時，陳裘逸等（2003）研究指出真實出售不等于資產證券化，其只是資產證券化過程中實現風險隔離的一種方式，而從制度功能看，從屬參與模式具有自身優勢，真實出售不應該是資產證券化的唯一模式。因礦產資源資產的特殊性，本文借鑒美國銀行作為創始人進行證券化所采用的從屬參與模式。也就是在不轉移礦業企業所控制的礦產資源資產未來收益權的情況下而發生的原權利所有者（即礦業企業）和第三者（即投資者）之間的契約，是原權利所有者將從未來收益權得到的現金流經濟利益向第三者支付的契約。資產也不必從創始人轉讓給特殊目的載體（SPV），在我國現行法律環境下，可以由信托投資公司擔任，由SPV先行以礦產資源資產的未來收益權作為基礎或者擔保發行資產支持債券，獲取債券發行收入，扣除發行相關費用之后再轉交給礦業企業進行礦山建設和開發。此時，礦業企業對未來收益權仍然保有所有權，不構成真實出售。但從屬參與模式對礦業企業所要證券化的資產設定有擔保權益，在礦業企業破產時，具有以證券化資產為限的優先受償的權利，從這一點可以看出，從屬參與也能在法律上實現破產隔離，但破產隔離的效果可能沒有真實出售模式好。在這種模式下，證券化資產的所有權并未發生轉移，發起人（礦業企業）轉移的是證券化資產的信用風險與預期現金流。

（二）信用增級機制

在沒有實現證券化資產真實出售的情況下，對礦產資源資產支持債券進行信用增級就顯得尤為重要。從研究資產證券化的有關文獻中可知，信用增級可采用外部信用增級和內部信用增級兩種方式。與其他債券一樣，資產支持債券是根據本金和利息的支付能力確定信用等級。對于礦產資源儲量資產這種實物資產而言，債券本金和利息的支付能力主要取決于礦產資源儲量等級的可信程度。

1.內部信用增級。上文依據不同儲量類型的總體可信程度把礦產資源儲量的16種類型劃分為四類，即第一類、第二類、第三類和第四類。其中，第一類的可信度最高，其余三類的可信度逐次降低。因此，依據不同儲量類型的可信度水平對其進行資產支持債券設計。具體設計如下（所有資產支持債券的利率均采用固定利率，且依同期國債利率上浮一定比率）：

第一類以其作為發行基礎發行最優債券（用A債券表示），且全部對外公開發行，其債券利率最低。

第二類以其作為發行基礎發行次優債券（用B債券表示），且采用高級/次級參與結構（下文將進行詳細介紹），優先部分全部對外公開發行，次級部分由礦業企業自行擁有，其債券利率應稍微高于最優債券。

第三類以其作為發行基礎發行垃圾債券（用Z債券表示），且采用高級/次級參與結構，優先部分全部對外公開發行，次級部分由礦業企業自行擁有，其債券利率應高于次優債券。此類儲量是處于邊際經濟的，即開采這部分礦產資源，其內部收益率在生產期內年均大于0，小于行業內部基準收益率。這就增加了開采這部分礦產資源獲取收益的不確定性，加大了風險，必然促使投資者要求更高的利率作為風險補償。當然，隨著開采這部分儲量的技術條件或其他外部條件的改善，其內部收益率可能大于行業內部基準收益率，也就是說，可能會給礦業企業帶來超額收益。

第四類暫時不適宜進行資產證券化，只有等到其可信度水平提高到一般水平以上（含）時才可能對其進行證券化。

不同類型礦產資源資產發行不同等級的債券就屬內部信用增級，這種內部信用增級可能比其他增級方式更有效。另外，對于第二類和第三類采用高級/次級參與結構也是一種比較有效的內部增級手段。除此之外，還有超額抵押、剩余賬戶等內部信用增級方式。但是，目前我國《擔保法》對采用超額抵押進行信用增級有著較大的制約。我國《破產法》也規定，在企業進人破產清算時，企業破產財產用以向債權人償債，已經抵押的財產不作為破產財產，但超額抵押部分仍舊屬于破產財產，進人清算財產之列參加清算，因此在發起人破產時就不能起到內部信用提高的作用。若要通過建立剩余賬戶進行內部信用增級，就需要在發起時建立剩余賬戶，但礦山基建期是沒有資金流入的，只有等到證券化資產產生的現金流扣除了礦山基建期累計的本金和利息及當年的本金和利息支付、服務費以及預期損失之后有超額剩余時才會有部分資金（即超額剩余的一定比例）流入該賬戶。一般來說，一旦有資金流入該賬戶，以后每年都會有持續的資金流入。剩余賬戶里面的資金一是為了彌補預期之外的損失，二是在出現資產池現金流減少或者損失增加等表明風險增大的情況時，用來為風險增大后的證券提供信用增級。

2.外部信用增級?？紤]到我國現行的法律環境，采用保證擔保和保證保險方式進行外部信用增級是不存在法律障礙的。我國1995年的《擔保法》對保證擔保作了明確規定，因此，在資產證券化過程中采用此種方式進行信用增級不存在法律障礙。同時，我國在《財產保險合同條例》中對保證保險作了規定，因此，在資產證券化過程中采用此種方式進行信用增級也不存在法律障礙。

上面列舉了多種信用增級工具，但是無論采用哪種增級工具或是其組合，都會增加證券發行的成本，因此需要在融資成本約束下具體選擇增級工具，以使增級成本最小化。

（三）資產支持債券的償付安排

某礦業企業可能控制著上文所列舉的四種不同類型的礦產資源資產，但依據不同類型資產所發行的資產支持債券之間的償付安排互不影響，即A債券、B債券、Z債券的本金和利息的償付是相互獨立的。

對于B債券、Z債券還采用了優先／次級參與結構。優先／次級參與結構的評判標準將證券分為兩部分（以B債券為例進行說明）：Bp債券和Bs債券。其中Bp債券是高級債券（相對于Bs債券而言），對證券化資產的現金流有優先受償權，即其本金和利息具有優先受償的權利；Bs債券擁有次級權利，即其本金和利息的償付處于Bp債券之后，當然其利息率應高于Bp債券。只有當Bp債券持有人在完全支付的情況下，Bs債券才可能被支付。

（四）礦產資源儲量資產證券化參與主體

礦產資源儲量資產證券化過程涉及八個功能主體，它們分別承擔不同的功能。如圖1：

1.發起人的角色由礦業企業擔當，其是被證券化資產的所有者和融資者。其職能是選擇擬證券化的資產，并進行捆綁組合（有必要時進行），然后將其委托給SPV。

2.SPV（準確來說應該是特殊目的信托，即SPT）的主要作用是使礦業企業的證券化資產與礦業企業自身實現風險隔離。當然，SPV也要充當證券發行人的角色。本文所選擇的SPV與礦業企業的關系其實是一種信托關系，利用從屬參與模式來達到破產隔離效果。礦業企業作為發起人將證券化資產委托給SPV，成立信托關系，由SPV對證券化資產實施單獨記賬、單獨管理，并以自己的名義充當證券發行人，委托承銷商對外發行代表對證券化資產享有權利的資產支持債券。SPV以該證券化資產產生的現金流（未來礦產品的銷售收入）支付資產支持債券的本息，SPV將所獲資金支付給投資者。

3.資產評估機構（圖1中未列出）主要負責對礦產資源資產證券化之前所需要證券化的資產進行價值評估及證券化之后的持續評估。其目的是為發行資產支持債券提供價值參考依據。然而，目前我國依然缺乏實力雄厚、極具權威的資產評估機構。

4.信用增級機構的參與能為資產支持債券提供額外的信用增級，這是債券能否獲得較高發行評級的重要因素。在信用增級的支持下，證券發行人可以在市場上獲得更高的信用等級，從而獲得低成本融資的收益。

5.信用評級機構利用其較好的市場信譽、高水平的評級技術和規范的市場運作機制，對資產支持債券進行公平和公正的評級。對債券進行合理評級的主要好處是有利于形成合理的證券價格，有利于普通投資者的利益得到保護。目前，由于我國的信用評級機構不夠健全和信用評級制度不夠規范，從而導致信用評級機構給出的債券評級的可信度較差，因此可以先借助國際上比較權威的評級機構（如穆迪，S&P，Fitch等）對資產支持債券進行評級。

6.證券承銷商由大型的證券公司擔任。其承銷可采用包銷和代銷兩種方式。實際上，SPV可以擔任自己的承銷商，由它自己直接發行證券給投資者，因為沒有任何規定或條例禁止公司擔任自己的承銷商。但是，承銷證券是一項很專業的工作，知識含量很高，因此本文對SPV所要發行的可信度低的債券仍然委托實力雄厚的、專業的、信譽良好的證券公司以余額包銷的方式承銷，借助其良好的信譽和廣泛推銷渠道來確保發行的成功。

7.第三方存管機構一般由實力雄厚的商業銀行擔任。這也是商業銀行的一項重要業務。一旦某家商業銀行被確定為第三方存管機構，這家商業銀行就會要求客戶（這里指證券投資者）開立存款賬戶，其也就會按照法律、法規的要求，負責客戶資金的存取與資金交收，證券交易操作保持不變。該業務遵循的是“券商管證券，銀行管資金”的原則，有利于保護投資者的利益。

8.證券投資者（包括個人投資者和機構投資者）充當受益人的角色，通過投資資產支持債券而擁有對發行人的債權，可在將來收回本金并獲得利息。對于礦業這種特殊的行業，其礦業開發周期長、所需資金規模大，而個人投資者終究財力有限，因此礦業開發仍需借助資金雄厚的機構投資者的資金才能順利進行。依國際經驗來看，資產支持債券大部分也是被機構投資者購買。機構投資者最大的優勢是規模投資、專家理財，通過投資于多種證券，實現收益與風險的最佳組合。然而，我國機構投資者較少，且進入資產證券化市場存在諸多障礙。

三、證券化融資效率評價模型

通過對礦產資源儲量資產證券化過程中所涉及的重要因素的分析，可構建評價證券化融資效率的礦山建設和開發的經濟評價模型及資產支持債券定價模型。

（一）證券化融資效率參數

1.礦產資源儲量

礦產資源儲量是決定生產規模的重要依據。假設某礦業企業控制著可信度不同的四種類型礦產資源資產，占礦山企業所控制的全部儲量的比重分別為q1、q2、q3、q4。因第四類儲量暫時不適宜進行資產證券化，在此規定對第四類儲量暫不進行開采。

2.礦山服務年限或生產期（n）

大部分礦山的服務年限均達到20年或30年。

3.固定資產投資（J）和基建期（p）

固定資產投資主要用于建設場地的準備、主要生產設施、輔生產設備和礦山生產外部條件的建設，包括建設場地的開拓、平整和排水的費用，原有建筑的拆遷和重建費用，以及破壞環境的賠償，包括采礦基建、采準工程的費用，露采的初期剝離費用，選廠廠房和通往選廠的運輸線的建設費用，生產設備裝卸設施、堆礦場和倉庫的建設費用；包括排水、通風、安全技術、工業衛生、機修車間和生活服務設施的建設費用；包括礦山的鐵路、公路、車輛和電話、供電工程（專用電站、輸電線、配電所等）、供排水工程等費用。

按分項工程累加法計算固定資產投資總額：根據礦山建設的全部圖紙、工程和設備清單及重要工作量，計算單項工程和設備項目的直接費用，各種間接費用，以及不可預見費用等，然后累計求和。

基建期是指礦山企業進行礦山基礎設施建設的時期或固定資產投資期，一般為3～5年，并設基建期各期固定資產投資分別為J0，J1，……，Jp－2，Jp－1，各期投資額依礦山建設方案而定。

4.債券發行收入（Y）

債券發行收入是指SPT以礦產資源資產的未來收益權為基礎發行資產支持債券而獲得的收入。債券發行收入應由三個部分構成，即以第一類儲量資產的未來收益權為基礎發行最優債券所獲得的收入（YA）、以第二類儲量資產的未來收益權為基礎發行次優債券所獲得的收入（YB）及以第三類儲量資產的未來收益權為基礎發行垃圾債券所獲得的收入（YZ），即Y=YA+YB+YZ。同時，規定各期的債券發行均采取對應基建期上期期初發行，即可設各期債券發行收入為Y0，Y1，……，Yp－2，Yp－1。

5.債券發行凈收入（NY）

債券發行凈收入等于債券發行收入減去債券發行費用。就本文所要進行的礦產資源儲量資產證券化來說，債券發行費用主要包括SPT實施資產證券化所需的報酬和債券發行中介機構和服務機構的費用。若設債券發行費用占債券發行收入的比例系數為δ（視發行規模等因素確定大?。?，則NY=Y－δY=(1－δ)Y。同時，設各期債券發行凈收入分別為NY0，NY1，……，NYp－2，NYp－1，并且各期債券發行凈收入應能完全保證對應的下期投資，即NY0≥J1，NY1≥J2，……，NYp－2≥Jp－1，NYp－1≥Jp。

6.年生產成本（C）

礦山生產成本是指礦山企業為生產和銷售礦產品而支付的一切費用。它包括已耗費的生產資料的價值，如原材料及輔助材料、燃料、動力費，工資及附加費，固定資產折舊費，銷售礦產品的開支，如保管費、運輸費、銷售費等。礦山生產成本也可采用分項成本累加法進行估算。

7.年礦產品銷售收入（R）

假設礦產品銷售價款當年結清，則年礦產品銷售收入（R）=礦產品價格（P）×年銷量（Q）。

8.年稅金（T）

主要包括城建稅、所得稅、資源稅及教育費附加。

9.債券利率（i）和貼現率（r）

本文中，資產支持債券的利率均采用固定利率，且依同期國債利率上浮一定比率，但不能高于礦業開發項目的平均收益率。

貼現率的確定取決于投資的社會平均利潤，而資本資產定價模型（CAPM）是在結構融資中被廣泛接受和使用的一種確定貼現率的方法。

根據CAPM模型，某礦山開發項目的投資收益率可表示為：

rj=rf+風險收益率=rf+bj(rm－rf) （1）

式中：rj――在給定風險水平b（根據類似礦山開發項目的有關資料來確定）條件下礦山開發項目j的合理預期投資收益率，也即項目j帶有風險校正系數的貼現率（風險校正貼現率）；

rf――無風險投資收益率，一般以本國同期國債收益率表示；

bj――項目j的風險校正系數，代表項目對資本市場系統風險變化的敏感程度；

rm――資本市場的均衡投資收益率。

10.年本息和（I）

債券利息的支付方式采用本息合一方式，即通過債券到期后的一次還本付息而支付利息。本文假定各期債券還本期限（m）均相同，且m=p+2，即礦山投產一年后依次對各期債券進行償付，償付期依次為p+1，p+2，……，2p，2p+1，則可設進入償還期之后每年的本息和分別為Ip+1，Ip+2，……，I2p，I2p+1。

（二）礦山開發的經濟評價模型

根據上述對影響模型的重要參數的分析，并以基建開始時為貼現的基準時間，則可建立礦產資源儲量資產證券化融資進行礦山建設和開發的經濟評價模型（NPV為凈現值）：

NPV=∑2p+1t=p+1(Rt－Ct－Tt－It)(1+rj)－t+∑n+pt=2p+2(Rt－Ct－Tt)(1+rj)－t－∑p－1t=0Jt(1+rj)－t－X （2）

式中：X――礦山企業為獲取相應礦山的采礦權所投的資金；且n≥2p+1，對于大部分礦業企業這個條件容易滿足。

1.凈現值準則

若NPV>0，則說明現時運用礦產資源儲量資產證券化融資進行礦山建設和開發是有利可圖的，至少可以獲得rj%的平均收益。

若NPV

若NPV=0，則說明此時的rj即為下文提到的內部收益率IRR。

2.內部收益率準則

內部收益率（記為IRR）是指運用礦產資源儲量資產證券化融資進行礦業項目開發的項目凈現值為零時的貼現率。運用礦產資源儲量資產證券化融資進行礦山開發的現金流量圖如下（其中，Ep+1=Cp+1+Tp+1+Ip+1，……，E2p+1=C2p+1+T2p+1+I2p+1，E2p+2=C2p+2+T2p+2，……，En+p=Cn+p+Tn+p）：

顯然，內部收益率滿足如下公式：

NPV=∑2p+1t=p+1(Rt－Ct－Tt－It)(1+IRR)－t+∑n+pt=2p+2(Rt－Ct－Tt)(1+IRR)－t－∑p－1t=0Jt(1+IRR)－t－X=0 （3）

在其他參數已知的情況下，內部收益率可以通過內插法求出。

假定礦業行業內部基準收益率為IRR礦，則評價原則為：

若IRR>IRR礦，則說明現時運用礦產資源儲量資產證券化融資進行礦山建設和開發的經濟效益較好，是可取的。

若IRR≤IRR礦，則說明現時運用礦產資源儲量資產證券化融資進行礦山建設和開發的經濟效益不好，是不可取的。

顯然，在實踐操作中，還要對運用礦產資源儲量資產證券化融資進行的礦山建設和開發項目的風險進行分析，通常采用敏感性分析方法。

（三）資產支持債券定價模型

考慮到我國在資產證券化方面的實際情況，選用國外較早出現的靜態現金流貼現方法來建立資產支持債券定價模型：

P=∑mt=1CFt(1+y)－t （4）

式中：P――債券的價格；

CFt――未來t期的現金流，包括本金的償還及利息的支付；

y――投資者期望的收益率；

m――債券的還本期限。

定價方法：根據上述內部收益率方法計算出內部收益率IRR，并將內部收益率IRR作為投資者期望的收益率代入資產支持債券定價模型，從而計算出債券發行的價格。一旦得到了債券的發行價格，則可以根據每期所需的投資量確定上期債券的發行量。

四、結論

依據《固體礦產地質勘查規范總則》給出的不同儲量類型的勘探程度，設計了可信度指標，并按不同儲量類型的可信度把16種儲量類型劃分為四類。同時，通過對礦產資源儲量資產證券化的風險隔離機制和信用增級機制進行分析，選用從屬參與的信托模式實現風險隔離，并依據礦產資源儲量可信度的高低依次發行最優、次優和垃圾債券，實現內部信用增級。通過特殊目的載體對礦產資源儲量可信度高的債券全部向投資者發行，對可信度低的采用余額包銷方式向投資者發行。最后，提出了評價證券化融資效率的礦山建設和開發的經濟評價模型及資產支持債券定價模型。

根據目前我國開展礦產資源儲量資產證券化融資的制約因素的分析得出：1.政府應給予適當支持，對有關法律法規進行補充或完善，構建有利于礦產資源等資源資產證券化的制度環境；2.加強證券化立法，督促有關部委盡快出臺《資產證券化法》，并列入規范礦產資源等資源資產證券化的條款；3.重點培育實力雄厚、規范的、更具獨立性的、權威的資產評估機構和信用評級機構；4.大力發展包括儲蓄基金、保險基金、養老基金在內的多種類型的機構投資者。與此同時，國家應采取適當措施掃除機構投資者進入資產支持債券市場的障礙；5.建立功能完備的監管體系，確保礦產資源等資源資產證券化的有序進行。礦產資源儲量資產證券化可解決欠發達地區，特別是礦產資源豐富地區經濟發展的資金需求問題，實現產業升級。

參考文獻：

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篇9

價值評估是一項動態化、市場化的社會活動，它是市場經濟條件下客觀存在的經濟范疇。礦業權評估是選擇適用的方法，根據評估對象的實際情況及經濟社會環境條件，由專門機構和人員，依據國家規定和有關資料，根據特定目的，遵循適用的原則，選擇適當的價值類型，按照法定的程序，運用科學的方法，對某一時點的礦業權經濟價值進行評定估算，用統一貨幣值反映其價值量的過程。在正常情況下，礦業權評估是其收益的評定估算，因此，礦業權評估需要考慮的因素包括評估的目的、評估對象、資源的自然條件、勘探開發經營情況、政府、市場變化等，進而選取適當的礦業權評估方法。

礦業權評估通常由兩部分組成，即技術評估和經濟評估。技術評估的核心是資源儲量、質量和勘查遠景。經濟評估必須以技術評估為基礎和前提，其核心是資源未來可產生的效益在現時的價值。因此，評估不僅是正確判斷礦產資源及其開發工程的技術課題，而且是一個將礦產資源置于多因素影響的市場經濟中，判斷究竟能產生多少收益的經濟課題。

礦業權評估的另一個基本概念是將礦產資源，特別是礦山可采量的評估納入資產價值的范疇。在用語上已經使用“礦產資產”（Mineral Assets）或“礦產財產”（Mineral property），在評估時沿用了《公司法》對資產評估和處置的原則。但評估時對公司財務賬目上的資產值僅作參考，對之影響更大的是公司在資本市場上的價值。

因此，就評估方法學而論，目前在西方礦業界中有兩種趨向，一種是經典的技術經濟測算原則，也是基本的趨勢，以折扣現金流量/凈現值法為測算基本方法，用資源、工程和經濟等綜合參數測算資源未來可實現的效益在現時的價值，另一種是趨向強調評估的市場原則，認為評估也是一種市場行為，以現實的市場成交價來估價勘查地或礦產資源，如上市金礦公司目前的市場價值為基礎計算出其所擁有的金礦資源單價，或以其他成交單價作為現時估價的基礎。隨著資本市場成為礦業投資的主渠道，這種趨勢有所增強。

二、礦業權評估方法選取的途徑

綜合國內外礦業權評估的實踐，根據地質勘查程度和評估對象、評估目的的不同，礦業權的評估主要通過收益途徑、市場途徑和成本途徑三個方面進行評估方法的選取。

1.收益途徑

收益途徑是指通過估算資產未來預期收益并折算成現值，來確定被評估資產價值的一種評估方法。采用收益途徑對礦業權進行評估，所確定的礦業權價值是為獲得礦業權這個取得預期收益的權利所支付的貨幣總額。礦業權的評估價值與礦業權的有效利用程度密切相關，礦業權的效用越大，獲利能力越強，它的價值就越大。

應用收益途徑進行礦業權評估必須具備兩個條件：其一，礦業權未來的預期收益可以預測，并能用貨幣計量；其二，礦業權人未來承擔的風險亦能被估計并量化。同時，運用收益途徑進行礦業權評估，要以礦業權的持續經營并能連續獲利為前提，若礦業權投資的未來收益無法預測，則不能采用收益途徑進行礦業權的評估。

收益途徑評估方法是應用較為廣泛的資產價值評估方法，其易于被買賣雙方接受。但顯著缺的點是要合理確定參數（經濟的、技術的和管理的），參數確定的準確與否直接關系到評估結果的質量。

一般來說，礦產資源（儲量）已探明的礦業權，都可以對其未來開發的收益做出估算，也就可以適用收益途徑的評估方法進行礦業權價值評估。但礦產資源（儲量）探明的程度不同，對未來收益進行估算的可信程度就會出現較大的差別。因此，用收益途徑對礦產資源（儲量）探明程度低的礦業權進行評估時，應考慮到其開發收益的不確定風險，從而進行適當的調整。

2.成本途徑

成本途徑的礦業權評估方法僅適用于探礦權的評估。當探礦權所指向的礦產地的勘查程度較低，儲量的可靠性差，不適合采用收益途徑評估探礦權價值時，才可考慮采用成本途徑進行評估。

成本途徑進行探礦權評估的基本原理是，探礦權的價值由成本和修正系數兩部分決定。成本部分指的是勘查時所采用的各種技術方法（手段）的資金現值。修正系數是對成本效用價值和這些成本投入獲得的信息所反映的成礦潛力和經濟意義所做的判斷，具體通過地質專家和評估人員的評判加以確定，根據評估對象的勘查工作程度和所獲得的地質礦產信息資料的的豐富程度的差異，可對成本部分進行不同程度的修正。所以，成本方法評估探礦權價值的技術思路是，探礦權的價值由勘查投入成本現值經修正系數調整后確定。

用成本法評估探礦權有兩點必須明確：一是探礦權價值與成本有關，但并不是由成本所決定的；二是探礦權價值與成本無固定的比例關系，探礦權的價值關鍵取決于勘查所獲地質、礦產信息資料的實際效用和意義。

3.市場途徑

市場途徑是指通過比較被評估礦業權與最近交易的類似礦業權的異同，調整某些參數，進而確定被評估礦業權價值的一種途徑。然而，雖然市場途徑是最接近市場價格的一種有效途徑，但市場途徑評估方法的運用還是需要具備一些前提條件：其一，要有一個發育的礦業權市場，礦業權交易頻繁，與被評估礦業權類似的礦業權交易樣本容易獲得；其二，參照礦業權與被評估礦業權有可對比的指標、技術參數等資料。

運用市場途徑進行礦業權評估的關鍵是參照礦業權差異的調整，差異調整因素主要包括：交易時間差異因素、所處地域差異因素和礦業權效用差異因素。由這些差異因素導致的評估調整包括：規模調整、礦石品位調整、礦產品價格調整以及反映交通條件自然條件、經濟環境、地質采選冶條件差異的成本調整。

三、礦業權評估方法選取的依據

礦業權評估方法都是在資產評估的客觀性、公正性基本原則下提出和實際應用的，從理論上講，是礦業權交易雙方容易理解和接受的，但是實際情況是，國內外實現的礦業權交易價格大部分遠遠低于其評估值，或是出現我國礦業權一級市場的溜標局面，甚至有的評估結果幾乎完全失去了參考意義。其原因是多方面的，包括礦業權交易雙方認識評價上的誤差，但更主要的源于礦業權評估方法的不完善、不成熟以及參數的選擇方面等還存在一些問題。當然，選擇礦業權評估方法的影響因素是多方面的，但主要依據以下幾個方面：

1.評估目的

礦業權評估目的是為礦業權交易或其他市場經濟行為提供礦業權定價的參考意見或依據。同一礦業權因將發生的市場經濟行為的不同，評估時選取參數的角度會有所不同，評估方法也往往不同，進而使評估價值也不相同。

2.評估對象

即礦業權的類型。不同類型和不同階段的礦業權，適用不同的價值評估途徑和方法。采礦權和勘查工作程度較高的探礦權應采用收益評估途徑。

勘查程度較低的探礦權，因進行開發的技術和經濟參數無法取得，不適合采用收益途徑，只能采用成本途徑進行評估。

對于在礦業權市場上進行交易的礦業權，評估的是資產的交換價格或公平市場價格，若市場上可以找到參照樣本，且差異調整參數可搜集，則市場途徑不失為一種簡單有效的方法。

3.信息資料

礦業權評估所需要的信息資料包括：地質、礦產、礦山建設、開發方案、采選技術、財務、市場等。根據可得相關信息的數量和質量，評估人員要根據自己在礦產開發和評估等方面的經驗和知識，對信息的可用性、可靠性、完整性、真實性、準確性等進行分析和評價，選擇合理的評估途徑和方法。在評估報告中要說明信息的來源，信息的質量，為什么選擇這種評估途徑和方法，說明可得信息與選擇使用的評估途徑是否匹配等。

4.法律規章

評估方法的選擇還受有關法律規章的約束?！短降V權采礦權評估管理暫行辦法》第十三條規定，采礦權評估可以選用的評估方法有可比銷售法和貼現現金流量法等方法，探礦權評估可視地質勘查程度選用重置成本法、地質要素評序法、聯合風險勘查協議法、貼現現金流量法和地勘加和法等方法。

參考文獻:

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篇10

0 引言

水泥企業是我國經濟建設過程中主要的建材業行，在促進我國經濟建設較快發展的同時，其在生產過程中出現了很多嚴重的問題，同時受到金融危機的影響，很多企業都試圖通過重組、并購擺脫風險。傳統的水泥行業在發展中受到多種限制，當前低碳、高效的生產模式才能讓其在行業中立足、長遠發展。因此，為了降低并購過程中的風險，應該對其風險的控制做詳細分析。

1 水泥企業并購的風險識別分析

1.1 資產風險 越來越多的水泥企業加入了并購的潮流中，為了讓并購過程更加規范、有序，對并購的程序和過程做了規定，很多中小型的水泥企業需要調整自身的薄弱之處才能進行并購，同時也為很多大型水泥企業提供了發展的好機會。水泥企業的并購過程非常復雜，在準備并購、并購過程中和并購以后都存在風險。在水泥企業并購前，其往往會對目標企業的價值進行評估，只有當其價值符合自身的發展，滿足自己的生產經營理念，才有繼續合作的可能性。對目標企業價值的評估主要集中在其自由現金與時間的評估上，在這個評估過程中需要掌握足夠的正確信息。被并購的水泥企業常常在被評估過程中出現隱瞞真實信息、偽造虛假信息、散布對自身有利的信息等情況，由于企業是一個龐大、復雜的生產系統，對其評估需要很長的時間和深入的了解，這就需要在評估過程中注重信息的真偽，對其生產情況、盈利情況等進行總體的評估，避免給將來的評估過程埋下隱患。在水泥企業的并購過程中，重點關注被并購企業的礦山資源儲量、生產工藝、采礦權數，因為其資源儲量能夠為并購后的生產提供重要的來源。如果在并購前不能全面準確估計，容易導致并購后雙方物力和財力的不平衡，不能實現有機結合，實現不了資源和經驗的統一，為并購企業帶來損失。

1.2 財務風險 水泥企業在并購過程中要了解并購過程中的詳細業務，并且對自身或者被并購企業的財務做認真的分析，以免在并購過程出現財務風險。在并購過程中最重要也是最關鍵的就是財務風險。并購雙方都需要對自身，或者對方的財務有清楚的認識，比如對被并購企業的流動資產、固定資產、各種無形資產的審核，包括對其安全與權屬的了解，并且要關注其生產經營過程中是否有資產債務、資產糾紛，與別的企業和金融機構之間有沒有進行資產抵押。同時在企業并購過程中有很多的財務往來，需要通過現金、支票、股票等多種支付方式完成，運用不同支付方式會存在不同的風險。財務風險關系著并購企業中的利益，在現金支付過程中，需要企業運用流動資金，這就導致水泥企業自身可能因為動用了流動資金降低了自身防范外在變化的能力，造成的資金不足影響自身的生產經營。被并購企業通常是由于自身的實力不足，大量的現金支付導致其負債額度上升，威脅其安全。在并購過程中往往通過融資籌集資金，融資過程會帶來一定的債務風險。同時雙方并購過程中存在著財務制度與管理的重新整合，這期間需要雙方的協商、調整，否則會為將來的財務流程和管理帶來困難。

2 水泥企業并購風險的控制分析

2.1 資產風險的控制 水泥企業的并購需要采取強有力的措施積極對抗有可能發生的一切風險，需要做好各自規范、運營管理過程的同時，強化自身的實力，應對意外風險，尤其是對被并購企業的資產評估，盡量選擇可靠專業的評估機構，同時進行合理法律程序的控制，對并購過程中可能出現的問題進行法律條款的約束。對資產的評估需要通過對員工思想的調整，建立合理的用人制度，通過優勝劣汰的方式建立人才機制，選定有經驗、有實力的人員，創立一個高效的團隊，對被評估企業資產進行全面地評估，其能夠嚴格地執行工作程序，對被評估水泥企業進行長時期地調查、研究。對被評估企業的資源儲量，應該走訪與其相關的機關單位，通過確實的數據、信息，作出詳細的分析報告，避免單純地接觸被并購企業。同時被并購企業的管理、生產制度嚴重影響并購過程，要對被并購企業的管理制度做評估分析，創建全新的管理體系，盡可能地建立一個地點的緊密的生產線，制定有效的生產經營戰略，保障雙方的生產效益，實現二者的共同發展，也能實現并購目標，推進水泥行業的穩定、健康發展。

2.2 財務風險的控制 為了有效地控制財務風險，在并購之前，就應該對被并購水泥企業的內外財務情況做詳細地調查和分析，減少在并購過程中的損失和風險。對被并購企業的調查包括對其內部財務情況、稅收情況、與金融機構合作過程中財務情況做全面調查。對被并購水泥企業的資產構成進行資產評估，可以選擇專業可靠的評估機構、確定評估內容和項目，進行客觀評估。并購過程中重要的一個環節是財務支付，在全面研究自身的資產、被并購水泥企業的資產、資產構成、支付意愿等情況的基礎上，選擇雙方滿意的支付方式，科學、正確的支付方式能夠維護企業的穩定發展。進入并購階段，要對財務管理工作進行重新調整，加強財務管控水平。通過派遣專門的財務負責人走進被并購企業中，對其財務管理工作進行監督和規范，將正確的財務管理理念引入到被并購的財務管理模式中，幫助其調整、完成合理的財務管理工作。

3 結論

我國經濟的發展方式一直在朝著低消耗、高科技的創新型經濟發展模式轉變，水泥行業也要努力實現持續發展的循環經濟發展模式，其并購和重組是很多水泥企業進行長遠發展的有效戰略，對其可能產生或者面對的風險應該給予足夠的重視，并且制定出有效的風險控制措施，幫助其并購過程的順利發展。

參考文獻：

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篇11

二、管理范圍

鄉鎮國有資產有明確的主體，其管理范圍涵蓋以下兩個方面：

㈠國有資金投入購置或開發的有形和無形資產。包括由國有資金全額投入和入股形成的資產。

㈡資源型資產。包括國有土地、礦山、森林、水力等資源。

三、管理的主要內容

產權的登記、界定、變動和糾紛的調處；資產的使用、處置、評估、統計報告和監督。

四、管理的主要任務

鄉鎮國有資產管理的主要任務是：明晰產權關系，實施產權管理；建立和健全各項規章制度，保障國有資產的安全和完整；推動資產的合理配置、節約和有效的使用；對經營性資產實行有效使用并監督其實現保值增值。

五、管理機構及職責

縣國有資產管理局是縣政府國有資產管理機構，鄉鎮國有資產的管理由縣國有資產管理局委托縣鄉鎮財政管理局通過鄉鎮財政所對鄉鎮政府管轄的行政事業單位的資產施行綜合管理，鄉鎮財政所主要職責是：

㈠負責組織鄉鎮行政事業單位資產的登記、清查、統計、資產評估、糾紛調處；對產權變動、資產處置進行審核、報批；

㈡向本鄉鎮政府和縣鄉鎮財政管理局報告工作。

鄉鎮行政事業單位的國有資產管理人員對本單位占有、使用的國有資產實施具體管理，其主要職責是：

㈠負責資產的帳、卡管理；

㈡負責本單位的資產清查、登記、統計報告及日常監督檢查工作；

㈢負責辦理資產的調撥、轉讓、報損、報廢等手續；

㈣負責資產的合理配置、參與設備采購計劃、驗收入庫、維修保養等日常管理工作；

㈤負責對本單位擬開辦的經營項目論證、履行資產投入的申報手續，并對投入的經營資產實施投資者監督管理；

六、管理方法

㈠產權登記。行政事業單位國有資產登記實行年度檢查制度，每年進行一次，由各國有資產占有單位對年末資產存量進行全面的清理，清理登記的主要內容為：單位名稱、住所、單位負責人、管理形式、主管部門、國有資產明細項目、數量、單位及金額、存放地址、保管人及使用人、資產來源、增減變動等。

㈡使用管理。各單位要加強國有資產的日常管理，建立管理制度，將管理責任落實到個人。并做到定期清查、家底清楚、帳帳相符、帳實相符、防止流失。為了做到物盡其用，鄉鎮的國有資產要做到優化資產配置，發揮資產的最大作用，對長期閑置不用的國有資產，縣鄉鎮財政管理局、主管部門協商后可以調劑處置。

非經營性國有資產在行政事業單位保證本單位正常工作的前提下，按國家有關政策的規定，經縣鄉鎮財政管理局批準后，可以用于從事經營性活動。對已轉為經營性的國有資產應堅持有償使用，以其實際占用的國有資產總額為基數，按有關規定征收一定比例的國有資產占用費，征收的占用費用于本單位固定資產的更新改造。

縣鄉鎮財政管理局要對鄉鎮政府及其管轄的行政事業單位已轉為經營性資產的經濟效益、收益分配進行監督檢查，糾正存在的問題，其資產的國家所有權不變。

㈢資產處置。鄉鎮政府及其管轄的行政事業單位處置國有資產（包括調撥、轉讓、出售、報損、報廢）,應向主管部門和縣鄉鎮財政管理局報告，并履行審批手續，未經批準不得處置。在處置國有資產時，必須對資產進行重新評估。

㈣糾紛調處。鄉鎮各單位之間的資產糾紛由鄉鎮進行調處，鄉鎮之間的資產糾紛由縣鄉鎮財政管理局進行調處。

七、報告制度

鄉鎮現有的固定資產和新增固定資產實行年度報告制度，按縣鄉鎮財政管理局的規定填寫表格。新購制固定資產應先向縣鄉鎮財政管理局報告，獲批準后由政府采購機構進行采購。處置國有資產按規定辦理報批手續。鄉鎮政府及其管轄的行政事業單位添置和處置大宗國有資產以及設置由財政出資的建設項目，須按修文件要求，報縣政府批準。

八、清理建檔

各鄉鎮政府和鄉鎮財政所負責對鄉鎮及其管轄的行政事業單位國有資產進行全面清理。清理步驟如下：

㈠宣傳發動

各鄉鎮召開各單位清理國有資產會議，召集各單位主要負責人、財會人員、固定資產保管員和鄉鎮財政所全體人員參加會議。

篇12

__縣在發展壯大村級集體經濟中積極探索，采取“立足三個依托、堅持三個強化、建立三項制度”的工作措施，為推動農村經濟發展提供有力支撐，促進農村社會穩定。

立足“三個依托”找準站位。一是依托地方資源。結合縣域范圍內山多、地多、林多等特點，因地制宜，充分發揮農業、水利、礦山等資源優勢，合理開發資源，使資源優勢轉化為經濟優勢，不斷增強集體經濟實力。如小腮鎮中關村充分發揮地處城郊的優勢，利用當地豐富的石材資源，總投資298萬元建起一個砂石廠，每年可為縣城及周邊鄉鎮商品房、公路建設提供砂石10多萬方，每年增加村級收入20萬元以上。二是依托區位優勢。充分依托地處城鎮或交通要道的區位優勢，大力發展二、三產業，培育新的集體經濟增長點。白泥鎮子營社區和梓桐社區發揮地處縣城的優勢，分別修建了農貿市場和果蔬市場，每年增加村級集體經濟收入80萬元。三是依托外部力量。充分用活地方資源，加大招商引資力度，借助外力積極發展村級集體經濟。龍家鎮光輝村，瞄準江安高速公路建設，將帶來城鎮化大發展的歷史機遇，投入30萬元建起了水泥磚廠，預計每年增加村級收入20萬元。

堅持“三個強化”激發動力。一是強化隊伍建設。將有經濟頭腦、懂技術、會管理、善經營的經濟型人才進行重點教育培養，為村級“兩委”班子發展村級集體經濟收入增加活力。注重對村干部的教育培訓，切實增強村干部的市場經濟意識和“老板經理”意識，推動集體經濟發展。二是強化政策引導，縣委、政府出臺了《關于發展壯大村級集體經濟的意見》，明確規定各地在發展村集體經濟工作中，職能部門要實行減免稅政策，及時辦理好證件審批工作，始終做到減輕村級集體經濟負擔。構皮灘鎮構皮灘村利用豐富的水利資源，修建了2座小型水電站，其中1座已投產，每年為村集體增加20萬元收入。三是強化信息服務，充分發揮網絡資源、人力資源等優勢，積極為村級集體經濟發展提供市場經濟信息、產品供銷信息等服務。大烏江鎮涼風村結合農業產業結構調整，組建農村黨建遠程教育綜合服務站，下設農資銷售及收購點、農技服務點、通訊業務代辦點、社會事務代辦點，在為農民群眾提前、產中、產后服務的同時，對發展壯大村集體經濟進行了積極有益的探索。

建立“三項制度”強化保障。 一是建立民主理財制度，各村建立健全村級民主理財小組，賦予民主理財小組工作職責；全面實行村務、財務公開，接受村民監督，加大群眾參與管理村集體經濟的力度。二是建立資產評估制度，各村建立村級資產、資源臺帳，明晰產權、盤活存量，積極制定資產、資源開發管理措施，切實增強村級資金的“造血”功能；加強對村集體資產的收支預決算管理，各村每年年初都編制預算，嚴格按預決算支出。三是建立“村賬鎮管”制度，全面推行了“村賬鎮，村集體資金鎮代管”制度，凡是村級組織使用集體資金，都要經過鄉鎮黨委研究審批后才能使用。

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財務管理是研究企業的現有資源和企業行為的一種管理手段，是企業管理中不可缺的部分。經濟的發展使得經濟環境日益復雜，我國企業將面臨更多的機遇和挑戰。

一、企業財務管理內容及重要性

（一）財務管理的主要內容

1.體現企業積極的財務活動

企業的財務活動包括投資活動、籌資活動、資金營運活動和資金分配活動等一系列行為?；I資活動是指企業為了滿足投資活動和資金營運活動的需要，籌集所需資金的行為。企業籌資活動通常有兩種不同性質的資金來源：一是企業權益資金；二是企業債務資金。資金營運活動是指在企業日常生產經營活動中，會發生一系列資金收付行為，如企業采購材料或商品、從事生產和銷售活動、支付工人工資和其他營業費用等行為。資金分配活動是對企業通過投資和資金營運活動所得收入，在補償成本、繳納稅金后，依據有關法律進行分配的行為，包括發放現金股利、股票股利等行為。

2.體現穩健的企業財務關系

財務關系是指企業資金投放在投資活動、籌資活動、資金運營活動和分配活動中，與企業各個利益相關者之間形成的關系。這些財務關系主要包括以下幾個方面：企業與投資者之間的關系；企業與債權人之間的關系；企業與受資者之間的關系；企業與債務人之間的關系；企業與供貨商、客戶、職工之間的關系等等。

（二）財務管理對礦山企業管理的重要性

1.體現其核心價值

財務管理的工作內容主要包括資金運用、企業完稅、收益分配、資金籌措、賬冊管理以及資產評估等方面。其中，為企業的生產經營奠定基礎的便是財務管理的籌資與投資。企業若要進行順利的生產經營，第一要為自身籌足資金，這是一道基礎程序。在注入資金之后則需要購置礦山開采的工具及設備等來進行開采。第二是進行財務計劃制定，結合企業各個部門與環節所需要的資金支出來對財務整體進行控制，從而排除在生產過程中的不必要浪費。第三是要不斷推動企業利益最大化，與此同時要在盡可能短的時間內實現利潤的最大化，這樣一來便需要促使賬面的盈利能夠得以保障，且還要確保資金安全回籠。總之，在社會主義市場經濟的形勢下，企業的最終目標便是盈利，這就意味著只有確立財務管理在企業管理中的中心地位才能使市場經濟的客觀要求得以滿足。

2.體現其全程參與管理

一般企業主要是由策劃、生產、銷售以及宣傳等各個部門組成，財務管理在其中都會有所涉及。礦山企業也不例外，礦山企業較一般企業而言具有一定特殊性，如礦山工作環境的艱苦、礦山作業場所的移動性對采取條件所帶來的麻煩、礦山生產材料投入的特殊性等，更是需要在財務管理上做好充足的準備。企業的財務管理需要進行投資策劃，財務管理的預測、決策、預算以及控制等基本環節都將對礦山企業的投資方向有著重要的影響。同時，財務管理將對礦山生產所需要的原材料成本控制發揮著重要作用，從而滿足礦山生產材料的特殊性?？傊?，在企業管理中財務管理對其各個環節起著協調作用，繼而促進以企業目標為方向合力的實現。

二、礦山企業財務管理創新

（一）工作方式創新

為了促進財務管理在礦山企業中能夠得以有效發揮，使其對企業的整體管理工作以及企業的可持續發展發揮著積極作用，應該對財務管理工作進行一系列創新。

1.目標創新

企業財務管理的目標同經濟的發展是緊密結合在一起的，一旦經濟形態有所變化，社會經濟的進一步深化都會導致企業財務管理目標的確立也隨之發生變化。財務管理工作應力求做到“規范化、制度化、程序化、現代化”的目標。一直以來，我國始終堅持科學發展觀，企業的目標確立應該在于確保企業的“核心競爭力”以及其可持續性的發展。我國的礦山企業部分董事會僅僅發揮著其行政作用，未能充分履行董事會的職責。若要將礦山企業的發展推向高峰期且確保其能夠長期保持，就需要對企業未來的發展進行科學合理的規劃，繼而促使企業了能夠扎實穩定的立足于競爭的激流之中，這不僅僅是對企業本身利益的維護，同時也是對企業員工利益的維護。

2.方式創新

當前的企業財務管理總是局限于簡單的會計核算、資金控制以及成本控制。隨著目前越來越復雜的經濟活動這顯然是不能夠滿足。企業財務“超前性、動態性、全面性”的特性，要求財務管理部門除按時、保質、保量對企業的一定會計期間的生產經營成果進行被動反映外，更要求要迅速、準確保證把每一“有價值、有效益”的會計信息反饋到相關部門或管理當局，使他們做出科學的決策和適時的修正，因此礦山企業要充分把握投資先機，不斷地進行實踐，對所要投資的品種進行嚴格的分析與篩選，從而建立起一套與自身情況相符合的、切實可行的投資理財方式。例如企業在籌措資金的時候可以考慮是否可以利用礦產資源和采礦權等現有資產進行抵押，或者向外引進資金幫助企業增加自身的經濟實力，使礦山企業的財務管理從資金管理層面提升到資本運作的層面，最終促使企業能夠不斷完善其資金運作的能力，推動企業的整體發展，繼而為自身吸取更多的財富。

3.創新能力提高

越來越復雜的經濟活動對企業的財務管理提出了更高的要求，對企業財務管理人員也提出了更高的工作要求。當前財務工作人員若是繼續采用傳統的管理有形財產的管理方式是難以符合要求的，其還需要擁有更具綜合性、專業性以及超前性的工作能力。礦山財務人員當前具備基本的業務素質，但是其在與當前所需要的財務管理要求仍舊存在著一定差距，因此礦山企業有必要采取措施幫助財務工作人員提高其創新能力以及適應能力。首先，財務人員要具備堅實的經濟與財會理論基礎，同時還要掌握基本的網絡技術、現代數學以及相關的法律法規，對于不斷深入的專業知識、日漸復雜的經濟與金融活動，財務工作人員應該具備從社會、法律、經濟、技術等多個層面制定出有效的理財策略；其次，財務人員要積極探索新的知識，積極進行風險分析和評估企業不斷擴大的業務范圍以及運行狀況，同時還要不斷開發企業信息且要與企業的理財環境充分結合起來；最后，要與知識經濟的發展需求相適應，充分結合國際金融的創新趨勢以及資本的形態特點，適當采用管理投、融資風險和金融工程開發融資工具等。

（二）工作思路創新

1.理論框架創新

有關財務管理的理論知識很多，哪些可以作為理論框架的元素，理論框架應包括多少元素，它們是什么關系，確定這些是一個十分復雜的問題?？茖W地解決這些問題，還得從企業財務管理的實踐著手，這是因為財務管理理論是人們基于對財務管理實踐活動的認識，通過思維活動對財務管理理論構成元素及其排列和組合方式所作的界定。其功能在于界定財務管理理論的覆蓋內容與容量，揭示其內部各元素之間的內在邏輯結構與層次關系，梳理財務管理理論研究的基本脈絡，指導和推動財務管理實踐的發展。

2.構成元素創新

以企業財務管理的實踐為出發點，可以歸納出新的企業財務管理理論框架應包括如下元素：財務管理環境、財務管理目標、財務管理假設、財務管理的性質、財務管理職能、財務管理主體、財務管理客體、財務管理內容、財務管理觀念、財務管理原則、財務管理方法、財務管理體制。

總之，企業管理中的財務管理既是一個理論問題，又是一個操作性很強的實踐問題，內容涉及很多，必須重視不斷運用先進的財務管理手段尤其是運用財務信息系統和技術來加強財務管理，提高管理水平，進而提升企業集團整體的核心競爭力。

參考文獻：

[1]劉柱良.淺談礦山企業財務管理工作經驗與創新[J].黃金，2005（26）.