引論：我們?yōu)槟砹?3篇礦山資產(chǎn)評(píng)估范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

首先，目標(biāo)尋找階段。主要根據(jù)企業(yè)制定的戰(zhàn)略投資發(fā)展規(guī)劃和礦業(yè)投資標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，來(lái)尋找符合條件的礦山項(xiàng)目、確定考察目標(biāo)、制定考察程序等。其次，收購(gòu)調(diào)查階段。主要對(duì)目標(biāo)礦山進(jìn)行前期調(diào)研和盡職調(diào)查：包括項(xiàng)目立項(xiàng)、對(duì)目標(biāo)礦產(chǎn)資源的取樣、分析和儲(chǔ)量核實(shí)、核實(shí)礦產(chǎn)權(quán)證的合法性、當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境和政策、目標(biāo)礦山的股權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員構(gòu)成、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、裝備情況、財(cái)務(wù)狀況、法務(wù)狀況、產(chǎn)品銷售市場(chǎng)、礦山環(huán)境保護(hù)要求等等方面進(jìn)行詳細(xì)了解和分析。第三，收購(gòu)執(zhí)行階段。主要是進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和對(duì)礦業(yè)項(xiàng)目估值、確定收購(gòu)價(jià)格、進(jìn)行商務(wù)談判、確定協(xié)議條款、投資決策的獲批、收購(gòu)合約的簽訂、收購(gòu)資金的籌集和支付、獲得政府批文和工商、權(quán)證方面的變更，完成目標(biāo)礦山的接收工作。第四，投后管理和收購(gòu)整合階段。主要是對(duì)收購(gòu)后的目標(biāo)礦山進(jìn)行經(jīng)營(yíng)定位、確定戰(zhàn)略目標(biāo)、組織架構(gòu)、運(yùn)營(yíng)機(jī)制、以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、制度、財(cái)務(wù)、人事、文化等方面的整合。

二、對(duì)外投資收購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)人員的作用分析

1.目標(biāo)礦山尋找階段過(guò)程中財(cái)務(wù)人員的作用

在確定尋找礦業(yè)項(xiàng)目的前期，財(cái)務(wù)人員應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和財(cái)務(wù)狀況，測(cè)算出可行的對(duì)外投資的財(cái)務(wù)預(yù)算和籌資能力，并以此與其他部門共同制定出企業(yè)整個(gè)對(duì)外投資標(biāo)準(zhǔn)：如重點(diǎn)關(guān)注的礦種、投資方向、目標(biāo)礦山的儲(chǔ)量標(biāo)準(zhǔn)、已處的階段；同時(shí)，財(cái)務(wù)人員還應(yīng)在對(duì)外投資標(biāo)準(zhǔn)中確定對(duì)目標(biāo)礦山回報(bào)率和回報(bào)期的要求、對(duì)目標(biāo)礦山運(yùn)營(yíng)成本的要求、對(duì)目標(biāo)礦山投資形式的要求及財(cái)務(wù)退出安排的要求。這樣，一方面可避免因過(guò)度投資而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可在尋找階段前期即根據(jù)對(duì)外投資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)應(yīng)目標(biāo)礦山的基本情況，篩選掉大多數(shù)不符合投資標(biāo)準(zhǔn)的投資信息，減少不必要的考察費(fèi)用支出并能節(jié)省大量的時(shí)間。

2.在收購(gòu)調(diào)查過(guò)程中的財(cái)務(wù)人員的作用

企業(yè)在收購(gòu)調(diào)查過(guò)程中一般需要進(jìn)行大量的調(diào)研或盡職調(diào)查工作，這是進(jìn)行并購(gòu)不可或缺的重要一環(huán)。該環(huán)節(jié)中的參與者涉及到企業(yè)的礦業(yè)專業(yè)部門、人事部門、法務(wù)部門及財(cái)務(wù)部門等多部門協(xié)同。前期調(diào)研數(shù)據(jù)是后期收購(gòu)的參照與依據(jù)，調(diào)研成功與否直接關(guān)系到收購(gòu)順利與否。在該環(huán)節(jié)中，財(cái)務(wù)人員需要將關(guān)注點(diǎn)集中于三個(gè)方面：第一，是目標(biāo)礦山的財(cái)務(wù)狀況，重點(diǎn)了解其資產(chǎn)負(fù)債的組成、注冊(cè)資本金來(lái)源、內(nèi)部財(cái)務(wù)核算情況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和成本效益情況。第二，分析和挖掘目標(biāo)礦山可能存在的潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、外部稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等，只有了解到目標(biāo)礦山潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)安全、平穩(wěn)的收購(gòu)。第三、做好投資可行性財(cái)務(wù)分析工作，包括SWOT分析，在調(diào)研或盡職調(diào)查過(guò)程中，要認(rèn)真搜集相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與其他部門人員對(duì)儲(chǔ)量、品位、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃、投資估算、生產(chǎn)能力、銷售價(jià)格預(yù)測(cè)、生產(chǎn)成本、期間費(fèi)用、回收率、尾礦處理成本等數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真核實(shí)和分析，以保證可行性分析的準(zhǔn)確性。

3.在收購(gòu)執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)人員的作用

在進(jìn)行前期調(diào)研或盡調(diào)后，需要財(cái)務(wù)人員做好對(duì)目標(biāo)礦山的資產(chǎn)評(píng)估時(shí)的財(cái)務(wù)工作。資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目估值和談判與收購(gòu)的依據(jù)，在投資收購(gòu)過(guò)程中占據(jù)非常重要的地位。在對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)可以考慮聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，由其專業(yè)人員進(jìn)行專業(yè)評(píng)估，做出礦業(yè)權(quán)評(píng)估和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。在評(píng)估時(shí)，需要選擇合適的資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日，確定好評(píng)估范圍，對(duì)擬收購(gòu)的資產(chǎn)和礦權(quán)都要納入評(píng)估體系中，最后需要選擇合適的評(píng)估方式，目前通行的價(jià)值評(píng)估方式主要為成本法、收益法和市場(chǎng)法，采用不同評(píng)估方式產(chǎn)生的估值價(jià)格也不盡相同，這就要求財(cái)務(wù)人員要充分了解自己公司的收購(gòu)需求，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況靈活選擇，并運(yùn)用好NPV、IRR等財(cái)務(wù)工具，逐步形成完善的價(jià)值評(píng)估管理體系，以對(duì)擬收購(gòu)的目標(biāo)礦山進(jìn)行比較準(zhǔn)確的估值，為后續(xù)的商務(wù)談判提供財(cái)務(wù)依據(jù)。

4.確定最佳的收購(gòu)和支付方式

在對(duì)資產(chǎn)完成評(píng)估之后，進(jìn)入雙方的商務(wù)談判階段時(shí)，財(cái)務(wù)人員要做好兩個(gè)方面工作：第一，設(shè)計(jì)好收購(gòu)方式。是采用增資入股收購(gòu)、還是股權(quán)收購(gòu)或僅收購(gòu)礦業(yè)權(quán)和設(shè)備，這也關(guān)系到后續(xù)收購(gòu)資金的籌集和安排，以及稅負(fù)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)；第二，做好資金的籌集和支付方式的設(shè)計(jì)。財(cái)務(wù)人員要盡可能的低成本融資，確定最適合企業(yè)自身情況的資金籌集方案和支付方式，在保證自身企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的前提下促進(jìn)收購(gòu)資金的順利支付。

5.積極在收購(gòu)整合階段發(fā)揮好財(cái)務(wù)人員的作用

篇2

前言

長(zhǎng)期以來(lái), 我國(guó)礦產(chǎn)資源由國(guó)家出資勘查、礦山企業(yè)無(wú)償使用。80 年代開始, 隨著國(guó)家投入的相對(duì)減少, 為形成地勘投入的多元化, 保護(hù)勘查者利益, 作為過(guò)渡性措施, 原地礦部出臺(tái)了地勘成果有償使用的一系列規(guī)定( 對(duì)應(yīng)的地勘成果資產(chǎn)評(píng)估隨礦業(yè)權(quán)制度確立而完成其使命) 。新修改的《礦產(chǎn)資源法》確立了礦業(yè)權(quán)制度, 為礦業(yè)權(quán)( 探礦權(quán)、采礦權(quán)) 有償使用及其流轉(zhuǎn)提供了依據(jù)。目前, 作為統(tǒng)稱的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評(píng)估即指探礦權(quán)、采礦權(quán)評(píng)估( 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)益價(jià)值評(píng)估) , 此權(quán)益可歸屬無(wú)形資產(chǎn)。

一、礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法

1、重置成本法

重置成本法即通常所稱的成本法, 是固定資產(chǎn)評(píng)估中常用的方法之一。鑒于礦業(yè)權(quán)這類無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值主要體現(xiàn)在其未來(lái)收益現(xiàn)值化上, 故成本法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中并不是首選方法。但在無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益難以準(zhǔn)確量化時(shí), 本著資本保全的原則, 采用成本法評(píng)估也不失為一種有效的途徑。成本法評(píng)估的基本原理與一般的重置成本法類似, 以重置價(jià)值× ( 1+ 地勘風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)) ×( 1- 技術(shù)性貶值系數(shù)) 作為評(píng)估值。重置價(jià)值采用重置核算法( 直接法) , 以投入的地勘實(shí)物工作量及現(xiàn)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)( 對(duì)直接費(fèi)用) ( 間接費(fèi)用按定額) 求得。

2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF 法)

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法屬收益法( 收益現(xiàn)值法) 的一種, 均是“通過(guò)估算被評(píng)資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值, 借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值”, 只不過(guò)此處的“收益”是以凈現(xiàn)金流量為基數(shù)而不是傳統(tǒng)上所指的凈利潤(rùn)。礦產(chǎn)資源具備獨(dú)立的能夠連續(xù)獲得預(yù)期收益的能力, 決定了本方法在可行性研究及以上階段的高精度探礦權(quán)和采礦權(quán)評(píng)估中廣泛應(yīng)用。

3、約當(dāng)投資分成法( 約當(dāng)投資- 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法)

本方法是成本法和收益法的結(jié)合, 在一方以礦業(yè)權(quán)權(quán)益入股或者地勘由多方投資、計(jì)算各方權(quán)益時(shí)具較強(qiáng)的可操作性。其計(jì)算可參照無(wú)形資產(chǎn)收益法的應(yīng)用, 即以礦山收益的現(xiàn)值×無(wú)形資產(chǎn)分成率( + 最低收費(fèi)額――如果收益中已扣除最低收費(fèi)額的話) 計(jì)算。無(wú)形資產(chǎn)分成率以無(wú)形資產(chǎn)約當(dāng)投資量÷( 購(gòu)買方約當(dāng)投資量+ 無(wú)形資產(chǎn)約當(dāng)投資量) 求得, 其中購(gòu)買方和無(wú)形資產(chǎn)的約當(dāng)投資量均為其重置成本× ( 1+ 適用的成本利潤(rùn)率)。

4、地學(xué)排序法( 地質(zhì)要素評(píng)序法)

本方法是在加拿大溫哥華及多倫多股票交易所招股說(shuō)明書中廣為使用的“地質(zhì)工程法”基礎(chǔ)上, 由澳大利亞人修改而成, 并在其證券交易所的招股說(shuō)明書中所采用。其基本原理是: 以基礎(chǔ)購(gòu)置成本為基數(shù), 乘以技術(shù)價(jià)值因子和其他價(jià)值因子來(lái)評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值?；A(chǔ)購(gòu)置成本包括探礦權(quán)使用費(fèi)和勘查投入( 重置成本法或物價(jià)系數(shù)法評(píng)估, 不計(jì)風(fēng)險(xiǎn))或者按法規(guī)所規(guī)定的承諾最低勘查投入( 對(duì)無(wú)投入或投入低于最低要求的) 。

5、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)勘查協(xié)議法

本方法即根據(jù)該勘查區(qū)或類似勘查區(qū)已簽訂的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)協(xié)議的條款, 按照參入公司所承諾的勘查投資及其所獲得的相應(yīng)股權(quán), 來(lái)評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值。本方法在國(guó)外常用, 使用也很簡(jiǎn)單。

二、礦業(yè)權(quán)評(píng)估中存在的問(wèn)題

1、礦業(yè)權(quán)評(píng)估相關(guān)法制法規(guī)還不健全

公平、公正是確保礦業(yè)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果科學(xué)性的首要前提。目前， 我國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估的公平、公正性工作， 一靠國(guó)家法規(guī)， 二靠評(píng)估師協(xié)會(huì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)自律行為。近年來(lái)， 雖然我國(guó)已經(jīng)實(shí)施了《礦產(chǎn)資源勘查區(qū)塊登記管理辦法》、《礦產(chǎn)資源開發(fā)登記管理辦法》、《探礦權(quán)采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓管理辦法》等行政法規(guī)和有關(guān)暫行規(guī)定， 保證了礦業(yè)權(quán)的正常流轉(zhuǎn)， 打擊了倒賣礦業(yè)權(quán)牟利等違法行為， 但針對(duì)礦業(yè)權(quán)評(píng)估中評(píng)估師利用評(píng)估參數(shù)的變動(dòng)， 故意抬高或壓低價(jià)款，以便贏得委托人信任的做法， 我國(guó)還缺少相應(yīng)的行政法規(guī)來(lái)制止這種不良現(xiàn)象的發(fā)生。

2、礦業(yè)權(quán)評(píng)估理論和方法尚不完善

礦業(yè)權(quán)評(píng)估業(yè)在我國(guó)興起至今只有十余年時(shí)間，評(píng)估理論和方法有待于進(jìn)一步完善。目前， 我國(guó)有不少學(xué)者對(duì)礦業(yè)權(quán)的物權(quán)性質(zhì)和流轉(zhuǎn)方式還存有疑問(wèn)，雖然國(guó)家已制定礦業(yè)權(quán)評(píng)估的法律依據(jù)， 但是某些評(píng)估方法的理論基礎(chǔ)也確實(shí)存在缺陷。比如成本途徑方法和收益途徑方法， 都是在計(jì)算賣方的投入， 預(yù)期未來(lái)收益的基礎(chǔ)上得出的礦業(yè)權(quán)價(jià)款、評(píng)估結(jié)果都是資產(chǎn)對(duì)于賣方的價(jià)值， 沒(méi)有充分體現(xiàn)評(píng)估的客觀公正性和科學(xué)性的原則， 于理不合。從評(píng)估方法來(lái)說(shuō)， 收益途徑評(píng)估方法在國(guó)際上得到了大多數(shù)國(guó)家的認(rèn)可， 有著深厚的理論基礎(chǔ)和應(yīng)用范圍， 是評(píng)估中最常用的方法， 特別是在達(dá)到詳查以上階段的探礦權(quán)和采礦權(quán)中使用最廣。采用收益途徑進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估時(shí)， 需要遵循一定的假設(shè)條件， 如設(shè)定生產(chǎn)力水平， 因?yàn)閮?nèi)地和邊遠(yuǎn)地區(qū)的生產(chǎn)力水平差別較大， 其采用的平均生產(chǎn)力水平也應(yīng)不同。但評(píng)估中設(shè)定的生產(chǎn)力水平為社會(huì)平均生產(chǎn)力水平， 這就使得內(nèi)地和邊遠(yuǎn)地區(qū)做礦業(yè)權(quán)評(píng)估時(shí)采用相同的生產(chǎn)力水平， 沒(méi)有針對(duì)性， 造成礦業(yè)權(quán)價(jià)款和實(shí)際不符。

3、從業(yè)人員的素質(zhì)有待提高

評(píng)估價(jià)款受人為因素影響較大， 這就要求從事評(píng)估業(yè)的人員要有深厚的專業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要具有良好的職業(yè)道德。但是， 礦業(yè)權(quán)評(píng)估業(yè)在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間并不長(zhǎng)， 而大部分注冊(cè)評(píng)估師并不具備全面的專業(yè)知識(shí)， 在評(píng)估過(guò)程中難免出現(xiàn)套用現(xiàn)有報(bào)告格式、抄襲別人成果等現(xiàn)象發(fā)生。還有的評(píng)估師為了自身利益， 故意抬高或壓低礦業(yè)權(quán)價(jià)款， 不惜以犧牲國(guó)家資源為代價(jià)， 來(lái)滿個(gè)別委托人的要求， 幫助他們從中牟取暴利， 坑害國(guó)家。

4、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任意識(shí)淡薄

我國(guó)開始兌現(xiàn)入世承諾, 投資、外貿(mào)等方面進(jìn)一步開放, 隨著國(guó)企改制、海外上市、國(guó)際資本國(guó)內(nèi)收購(gòu)等開放的經(jīng)濟(jì)要求, 會(huì)有越來(lái)越多的社會(huì)公眾、機(jī)構(gòu)、組織、依賴礦業(yè)權(quán)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行交易和決策, 這既體現(xiàn)了礦業(yè)權(quán)評(píng)估業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的重要性, 同時(shí)也加大了評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。然而, 無(wú)論是評(píng)估機(jī)構(gòu)還是評(píng)估人員, 其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)長(zhǎng)期淡漠, 很少思考如何應(yīng)對(duì)因自己執(zhí)業(yè)不當(dāng)或無(wú)意過(guò)錯(cuò)所要承擔(dān)的訴訟或仲裁而發(fā)生的費(fèi)用以及因敗訴而承擔(dān)的相應(yīng)賠償責(zé)任。

三、礦業(yè)權(quán)評(píng)估的注意事項(xiàng)

l、應(yīng)注意“外部效應(yīng)”問(wèn)題，不能孤立地看待投資行為

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，生產(chǎn)者或者消費(fèi)者的活動(dòng)會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者或消費(fèi)者帶來(lái)的非市場(chǎng)性影響，這種影響可能是有益的，也可能是有害的，有益的影響被稱為外部效益，或外部經(jīng)濟(jì)性；有害的影響被稱為外部成本外部不經(jīng)濟(jì)性。任何一個(gè)礦業(yè)投資項(xiàng)目都是社會(huì)市場(chǎng)系統(tǒng)的一個(gè)子系統(tǒng)或組成部分，所以，整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，既包括項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益，還包括對(duì)外部社會(huì)及市場(chǎng)所帶來(lái)的正面或負(fù)面的外部效益，也即，總效益=內(nèi)部效益±外部效益。礦山生產(chǎn)建設(shè)中給社會(huì)所帶來(lái)環(huán)境污染，政府所征收的排污費(fèi)，就應(yīng)該從總的效用中減去。對(duì)于礦業(yè)權(quán)的價(jià)值，也應(yīng)該考慮到這一點(diǎn)；由于礦山投資而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)或當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正的效益，就應(yīng)該考慮在總效用中增加，這也應(yīng)是礦業(yè)權(quán)價(jià)值的一個(gè)有機(jī)組成部分。

2、應(yīng)建立跟蹤驗(yàn)證和“后評(píng)估”制度

目前的礦業(yè)權(quán)評(píng)估。一般都是一個(gè)階段。當(dāng)評(píng)估報(bào)告提交后，評(píng)估結(jié)論也會(huì)隨委托關(guān)系的終結(jié)而“蓋棺定論”，但評(píng)估結(jié)論的準(zhǔn)確與否。尤其是采礦權(quán)評(píng)估所基于的凈現(xiàn)值流量法(NPV)是基于未來(lái)收益的現(xiàn)值累計(jì)，而一個(gè)礦業(yè)權(quán)一般要經(jīng)歷幾年、十幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，這么長(zhǎng)的時(shí)間里，其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和礦業(yè)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生很大的變化，所以，期初的礦業(yè)權(quán)評(píng)估，歸根到底還是一個(gè)事前的估計(jì)。而礦業(yè)權(quán)到期末時(shí)再進(jìn)行評(píng)估，所得到的結(jié)果才是真正的結(jié)果。所以，礦業(yè)權(quán)評(píng)估有必要建立跟蹤備案和“后評(píng)估”制度。

3、礦業(yè)權(quán)評(píng)估不僅僅是一個(gè)中介咨詢服務(wù)的經(jīng)濟(jì)行為更是一項(xiàng)法律行為

礦業(yè)權(quán)是基于礦產(chǎn)資源而存在的無(wú)形資產(chǎn)，體現(xiàn)的是對(duì)某一礦產(chǎn)資源的權(quán)屬關(guān)系，它不能獨(dú)立于礦產(chǎn)資源而存在；而礦產(chǎn)資源資產(chǎn)總表現(xiàn)為一定形式和一定主體的礦業(yè)權(quán)。礦產(chǎn)資源是本，礦業(yè)權(quán)是其表現(xiàn)形式；礦產(chǎn)資源資產(chǎn)從形式上講屬于經(jīng)濟(jì)范疇，而礦業(yè)權(quán)從形式上講屬于法律范疇。作為礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)中的社會(huì)中介組織――評(píng)估機(jī)構(gòu)所提交的評(píng)估報(bào)告，對(duì)一個(gè)具體的評(píng)估對(duì)象作出的評(píng)估結(jié)論，將直接影響到該礦業(yè)權(quán)交易雙方的利益。因此，礦業(yè)權(quán)評(píng)估行為必須嚴(yán)肅、科學(xué)、客觀、公正，不能主觀臆測(cè)，更不能人為篡改數(shù)據(jù)。

結(jié)論

礦業(yè)權(quán)評(píng)估成為確認(rèn)和保護(hù)物權(quán)人財(cái)產(chǎn)的重要手段，也成為資源價(jià)值發(fā)現(xiàn)、交易、流轉(zhuǎn)的重要工具。因此，必須要改變此前的那種礦產(chǎn)資源廉價(jià)或無(wú)償取得與粗放經(jīng)營(yíng)的思路，按照市場(chǎng)化的邏輯，建立起明確的資源有償使用機(jī)制和企業(yè)珍惜資源的長(zhǎng)效機(jī)制，使資源的開采和使用在市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)下走上集約化的道路。

參考文獻(xiàn)

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篇3

一、研究現(xiàn)狀

Myers（1987）應(yīng)用多重期間的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），評(píng)價(jià)公司內(nèi)部現(xiàn)有的資產(chǎn)，即其未來(lái)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量之價(jià)值，而成長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值則以可以用實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行評(píng)估。公司的市場(chǎng)價(jià)值等于以下兩個(gè)部分之和：一部分是公司內(nèi)部資產(chǎn)的價(jià)值，另一部分則是公司未來(lái)投資機(jī)會(huì)的成長(zhǎng)期權(quán)之價(jià)值。Chung和Charoen wong(1991)認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括公司現(xiàn)有內(nèi)部資產(chǎn)的價(jià)值與公司未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值，但對(duì)企業(yè)而言，企業(yè)不需對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，故將未來(lái)投資機(jī)會(huì)期權(quán)的價(jià)值視為成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值更為適當(dāng)。Amran和Kulatilaka（1998）對(duì)一個(gè)虛擬的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，雖然是一個(gè)很有限的作用以及簡(jiǎn)單的案例，但成為該研究方向上的首次有益嘗試。他們于1999年在《實(shí)物期權(quán)》一書中系統(tǒng)地闡述了將金融期權(quán)思想運(yùn)用在實(shí)物資產(chǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)造性方法，對(duì)在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中企業(yè)的估價(jià)具有深刻的指導(dǎo)意義。Copeland和Antikarov（2001）基于實(shí)物期權(quán)方法嘗試了對(duì)于創(chuàng)業(yè)者指導(dǎo)的研究，但是他們所利用的離散時(shí)間模型如Quatrinomial模型，很難應(yīng)用于長(zhǎng)時(shí)期企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）將實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用到信息技術(shù)（IT）項(xiàng)目的評(píng)估中，得出結(jié)論“傳統(tǒng)方法如IRR、NPV都不適合處理諸如大部分IT項(xiàng)目所面臨的高不確定性因素?！痹谒麄兊难芯恐?，他們開發(fā)了一個(gè)考慮許多影響企業(yè)價(jià)值變量的連續(xù)時(shí)間模型，并且在實(shí)際操作中加入了Monte Carlo方法；雖然這是一個(gè)很完善的模型，但它只被設(shè)計(jì)成應(yīng)用于IT項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。Schwartz和Moon（2000）集中研究了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，研究表明“如果企業(yè)收入的增長(zhǎng)率足夠大的話，其股票價(jià)值的合理性?！盨chwartz（2002）將實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用于專利權(quán)價(jià)值以及專利保護(hù)研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估上。他考慮了項(xiàng)目完成成本的不確定性、項(xiàng)目投產(chǎn)后收益的不確定性以及項(xiàng)目研發(fā)失敗的可能性，同時(shí)也考慮到了中途放棄項(xiàng)目開發(fā)的可能，并揭示了當(dāng)不確定性足夠大或者項(xiàng)目不再有價(jià)值時(shí)，這種放棄期權(quán)的價(jià)值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）將實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估上。但僅限于對(duì)一家生物實(shí)驗(yàn)企業(yè)的研究。他們把一家企業(yè)看作是項(xiàng)目的組合產(chǎn)物，那么企業(yè)價(jià)值就應(yīng)該是單個(gè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的總和。Nir Kossovsky（2004）等對(duì)多項(xiàng)高新技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行了期權(quán)定價(jià)實(shí)證研究，研究了把期權(quán)的方法用于無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐的可能性和準(zhǔn)確性問(wèn)題，實(shí)證結(jié)果非常準(zhǔn)確。

國(guó)內(nèi)學(xué)者中鄭長(zhǎng)德（l999）較早地將Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型用于企業(yè)證券價(jià)值評(píng)估。齊安甜、劉春杰等人（2001）針對(duì)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法在企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y決策評(píng)價(jià)中的不足，研究了實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)并購(gòu)定價(jià)中的應(yīng)用，建立起企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的總體框架，利用期權(quán)定價(jià)公式對(duì)具有增長(zhǎng)期權(quán)的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。簡(jiǎn)志宏等人（2002）指出由于公司關(guān)閉和破產(chǎn)的不可逆性和不確定性，可把公司關(guān)閉和破產(chǎn)理解為股東持有的期權(quán)，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)估價(jià)方法評(píng)估公司股票和債務(wù)的價(jià)值。馬麗芬（2004）認(rèn)為期權(quán)法是在考慮了管理柔性等不確定性因素而推出的一種全新的價(jià)值評(píng)估方法，它不是對(duì)傳統(tǒng)方法的否定，而是在它們基礎(chǔ)上的一種升華。李冬梅、龍斌帆（2004）討論了在不確定性和動(dòng)態(tài)性已經(jīng)日趨明顯的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，結(jié)合實(shí)物期權(quán)定價(jià)思想對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并就自然資源企業(yè)如：礦山、石油等企業(yè)進(jìn)行案例分析，但并未在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí)對(duì)該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)，比如經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律。周琳（2003）運(yùn)用Option軟件將企業(yè)價(jià)值或股票價(jià)格作為期權(quán)價(jià)格，某一項(xiàng)長(zhǎng)期負(fù)債作為執(zhí)行價(jià)格，其它資產(chǎn)負(fù)債作為市場(chǎng)價(jià)格，通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債的整體狀況來(lái)計(jì)算期權(quán)價(jià)格，即企業(yè)價(jià)值，為企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理和償債能力分析提供了一種新的思路；同時(shí)也指出在我國(guó)運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值的障礙：市場(chǎng)利率的期限結(jié)構(gòu)難以預(yù)測(cè)、對(duì)于未上市企業(yè)的價(jià)值波動(dòng)率的確定需要進(jìn)一步研究、對(duì)企業(yè)的運(yùn)行管理有較高要求以及模型應(yīng)用假設(shè)是股份全流通的情況下進(jìn)行操作。侯漢坡，邱苑華（2005）、林鴻熙（2005）針對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估難題，引入實(shí)物期權(quán)理論，分析被收購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值與戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值。李松、周悼華、胡麗（2005）提出了充分利用價(jià)格、成本和產(chǎn)量等市場(chǎng)信息的實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法，使實(shí)物期權(quán)方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中得到了進(jìn)一步發(fā)展。于研（2005）闡述了國(guó)內(nèi)外跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)，并且將實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法運(yùn)用到我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估和戰(zhàn)略決策的實(shí)踐中。洪志軍、譚躍、程錦（2004）在分析目前我國(guó)銀行并購(gòu)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，建立了銀行并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的新的總體框架。王飛航、徐迪（2006）總結(jié)了實(shí)物期權(quán)的計(jì)算方法，并且將實(shí)物期權(quán)方法引入網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。

從上述研究成果來(lái)看，期權(quán)法的應(yīng)用研究主要集中于不同資產(chǎn)范圍，如企業(yè)價(jià)值、項(xiàng)目評(píng)估，高新技術(shù)企業(yè)評(píng)估、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估等。

二、未來(lái)研究趨勢(shì)

關(guān)于模型的限制條件、參數(shù)的選取等問(wèn)題的理論研究很少，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性問(wèn)題沒(méi)有得到解決，制約了期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用。具體來(lái)看，目前亟待解決的問(wèn)題如下：第一，由于期權(quán)法受到限制條件和參數(shù)選取的重大影響，與經(jīng)典期權(quán)理論偏離很遠(yuǎn)。第二，當(dāng)前期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)用中存在的主要問(wèn)題是資產(chǎn)價(jià)值偏離。第三，期權(quán)法受到限制條件、參數(shù)的選取、量化指標(biāo)小、重組等因素的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值偏離。第四，通過(guò)限制條件和參數(shù)選取與期權(quán)法作用機(jī)理，建立一套期權(quán)定價(jià)機(jī)制，提高期權(quán)定價(jià)的可靠性。

針對(duì)期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用問(wèn)題，筆者認(rèn)為應(yīng)從“約束條件――期權(quán)定價(jià)法――資產(chǎn)價(jià)值”的邏輯視角去研究限制條件與參數(shù)選取對(duì)期權(quán)定價(jià)法相互關(guān)系的作用機(jī)理、經(jīng)濟(jì)后果、適合量化指標(biāo)小和重組等不同情況的期權(quán)定價(jià)法的構(gòu)建。主要研究?jī)?nèi)容概括如下：第一，對(duì)期權(quán)定價(jià)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行探討。鑒于復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，筆者認(rèn)為立足于限制條件與參數(shù)選取的視角可能是研究當(dāng)前期權(quán)定價(jià)法的理性選擇，故經(jīng)典期權(quán)定價(jià)理論是本項(xiàng)目研究的理論基礎(chǔ)。第二，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的現(xiàn)狀與特征進(jìn)行分析。揭示期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用情況，掌握當(dāng)前期權(quán)定價(jià)法在應(yīng)用中存在的問(wèn)題。已有的前期研究表明，當(dāng)前期權(quán)法應(yīng)用存在的主要問(wèn)題是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值不準(zhǔn)確。第三，限制條件與參數(shù)的選取對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的影響研究。通過(guò)實(shí)證研究探索限制條件與參數(shù)選取對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的影響規(guī)律和路徑。第四，期權(quán)定價(jià)模型與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中應(yīng)用的可靠性和準(zhǔn)確性，并探討應(yīng)用該方法需注意的問(wèn)題。第五，針對(duì)期權(quán)法應(yīng)用中存在的問(wèn)題，以及限制條件與參數(shù)的選取對(duì)期權(quán)法的影響路徑，為構(gòu)建適合中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)的期權(quán)定價(jià)法提供相關(guān)的政策建議。

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篇4

1引言

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善,礦業(yè)權(quán)的有償取得依法轉(zhuǎn)讓、合理取得制度已經(jīng)開始實(shí)施。國(guó)家為了推動(dòng)行業(yè)自律管理,政府的職能轉(zhuǎn)向以監(jiān)督管理為主;政府不再承擔(dān)本來(lái)應(yīng)由評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員承擔(dān)的法律責(zé)任,評(píng)估機(jī)構(gòu)也因此成為獨(dú)立執(zhí)業(yè)、自我承擔(dān)法律責(zé)任的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)。我國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估業(yè)自1998年誕生以來(lái),已走過(guò)了十多年的輝煌歷程,它主要服務(wù)于礦業(yè)權(quán)出讓、市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓交易、礦山企業(yè)資產(chǎn)重組等方面,完成的礦業(yè)權(quán)評(píng)估項(xiàng)目一共10477個(gè),在礦業(yè)權(quán)評(píng)估管理改革上取得可喜的成果。

2礦業(yè)權(quán)及其評(píng)估

2.1礦業(yè)權(quán)及其屬性

礦業(yè)權(quán)是指自然人、法人和其他社會(huì)組織依法有償獲得勘察許可證或采礦許可證規(guī)定的范圍、期限內(nèi)勘察或開采礦產(chǎn)資源和獲得開采礦產(chǎn)品的權(quán)利,其內(nèi)涵是由探礦權(quán)和采礦權(quán)組成。礦業(yè)權(quán)作為一種資產(chǎn),可以在國(guó)家法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)依法出讓、轉(zhuǎn)讓、融資擴(kuò)股和資產(chǎn)投資入股,礦業(yè)權(quán)一旦發(fā)生流轉(zhuǎn)進(jìn)入市場(chǎng),就必須對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。但礦業(yè)權(quán)是礦產(chǎn)資源資產(chǎn)所有權(quán)派生出來(lái)的他物權(quán),對(duì)其評(píng)估必須依托礦產(chǎn)資源實(shí)物資產(chǎn),礦產(chǎn)資源具有供給上的可耗竭性、稀缺性、壟斷性和豐度上的差異性和地理位置固定性的特點(diǎn),則其價(jià)格不容易為眾人識(shí)別,所以礦業(yè)權(quán)的評(píng)估更有特殊性。

2.2礦業(yè)權(quán)評(píng)估

礦業(yè)權(quán)評(píng)估實(shí)質(zhì)上是對(duì)礦業(yè)權(quán)所依附的礦產(chǎn)地的價(jià)值的判斷即相關(guān)人員根據(jù)所掌握的礦產(chǎn)地信息和市場(chǎng)信息,對(duì)現(xiàn)在或未來(lái)市場(chǎng)通過(guò)綜合運(yùn)用地質(zhì)分析、經(jīng)濟(jì)分析和數(shù)學(xué)計(jì)算等手段,將地質(zhì)、礦產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)等參數(shù)進(jìn)行量化,并在此基礎(chǔ)上對(duì)礦業(yè)權(quán)所具有的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的估算。影響評(píng)估指標(biāo)的各種因素未來(lái)狀況處于不確定的變化之中,礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的復(fù)雜性以及影響礦業(yè)權(quán)價(jià)值因素的復(fù)雜性,決定了礦業(yè)權(quán)評(píng)估工作是一項(xiàng)主觀性較強(qiáng)的工作,迄今為止礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題在西方國(guó)家也沒(méi)有得以完全解決。鑒于我國(guó)礦業(yè)權(quán)交易剛起步,礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)剛剛建立,迫切需要從理論上、實(shí)踐上對(duì)礦業(yè)權(quán)的評(píng)估加以研究。

2.3礦業(yè)權(quán)評(píng)估所依賴的信息資料包括:地質(zhì)、礦山建設(shè)、開發(fā)方案、采選技術(shù)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)等。

根據(jù)可得相關(guān)信息的數(shù)量和質(zhì)量,評(píng)估人員根據(jù)自己在礦產(chǎn)開發(fā)和評(píng)估等方面的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí),對(duì)信息的可靠性、真實(shí)性等進(jìn)行分析和評(píng)價(jià),選擇合理的評(píng)估方法。因此,需要對(duì)礦業(yè)權(quán)的評(píng)估報(bào)告加以研究,歸納總結(jié),從而提出一套行之有效的評(píng)價(jià)方法,使得礦業(yè)權(quán)評(píng)估人員既能有效地借鑒利用前人的評(píng)估經(jīng)驗(yàn),又能根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況采用適宜評(píng)估方法,提高評(píng)估工作效率;并對(duì)已有的評(píng)估報(bào)告進(jìn)行評(píng)價(jià),鑒定其優(yōu)劣,恰當(dāng)?shù)亟档蛯?duì)評(píng)估過(guò)程的主觀性。

3礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法的評(píng)述

3.1國(guó)內(nèi)礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法

綜合國(guó)內(nèi)外情況,根據(jù)地質(zhì)勘查程度和評(píng)估目的的不同,目前主要的礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、地學(xué)排序法、勘查費(fèi)用倍數(shù)法、粗估法、可比銷售法、重置成本法和地質(zhì)要素評(píng)序法等。近幾年來(lái),國(guó)內(nèi)學(xué)者已經(jīng)開始注意到實(shí)物期權(quán)對(duì)礦山項(xiàng)目投資分析的重要性。主要介紹了用凈現(xiàn)值方法和基于期權(quán)定價(jià)理論對(duì)礦山投資價(jià)值對(duì)比分析,提出了投資戰(zhàn)略柔性思想在礦山投資項(xiàng)目中的作用。提出傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF法)有預(yù)期現(xiàn)金流不準(zhǔn)、折現(xiàn)率選取困難的缺點(diǎn),對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確;同時(shí)它不能反映管理的靈活性而容易低估項(xiàng)目的價(jià)值。

3.2國(guó)內(nèi)礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法的不足

DCF法來(lái)評(píng)估礦業(yè)權(quán)易低估項(xiàng)目的價(jià)值;地學(xué)排序法的不足是評(píng)估結(jié)果依賴于購(gòu)置成本;勘查費(fèi)用倍數(shù)法人為、隨意地選擇調(diào)整系數(shù);粗估法因極其明顯的主觀性及不透明性而遭受多方懷疑;可比銷售法許多礦業(yè)權(quán)交易信息因保密而不公開,可參照的礦業(yè)權(quán)交易數(shù)量有限。成本途徑評(píng)估礦業(yè)權(quán)僅限于探礦權(quán)的評(píng)估,重置成本法和地質(zhì)要素評(píng)序法的基本原理及它們的技術(shù)路線構(gòu)成含有較大的主觀因素。

4 ROV與DCF的比較

4.1DCF法的不足及原因

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法不僅理論基礎(chǔ)非常完善,且在實(shí)踐上已經(jīng)被礦業(yè)界廣泛運(yùn)用,且其計(jì)算簡(jiǎn)便,易于操作;當(dāng)相關(guān)參數(shù)可得時(shí)計(jì)算出的結(jié)果精確、客觀;盡管在貼現(xiàn)率等參數(shù)選取方法上仍有許多不同意見,但對(duì)具有預(yù)示級(jí)資源量并作了一定可行性研究的礦業(yè)權(quán)評(píng)估,DCF法為首選評(píng)估方法。由于在礦業(yè)投資活動(dòng)中有許多的不確定性,特別是礦產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng),再加上DCF法本身的一些弱點(diǎn),使得用DCF法來(lái)評(píng)估礦業(yè)權(quán)有其致命的弱點(diǎn):容易低估項(xiàng)目的投資價(jià)值,導(dǎo)致有價(jià)值、有潛力的項(xiàng)目被錯(cuò)誤評(píng)的舍棄。

造成DCF法低估項(xiàng)目的投資價(jià)值的原因有:①主要原因是預(yù)期項(xiàng)目的壽命期每年的期望現(xiàn)金流不準(zhǔn)確;②選擇合適的折現(xiàn)率十分困難;對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流法而言,折現(xiàn)率的選取是否得當(dāng)又是至關(guān)重要的,它嚴(yán)重影響方案的取舍;③DCF法不能反映管理的靈活性:礦業(yè)公司管理層有推遲開發(fā)選擇權(quán)和停采、閉坑等的生產(chǎn)規(guī)模選擇權(quán),改建擴(kuò)建、開采率選擇權(quán)等,管理靈活性使企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化進(jìn)行擇機(jī)選擇,對(duì)有利的狀態(tài)加以充分利用,對(duì)不利狀態(tài)加以規(guī)避,使企業(yè)存在爭(zhēng)取更大價(jià)值的靈活性,而這一切DCF法都無(wú)能為力。

4.2實(shí)物期權(quán)方法的優(yōu)勢(shì)

期權(quán)指期權(quán)持有者能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或規(guī)定的到期日以事先約定好的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量資產(chǎn)的權(quán)利,但不承擔(dān)買入或賣出的義務(wù)。實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實(shí)物投資領(lǐng)域的延伸,指以實(shí)物投資為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),在經(jīng)營(yíng)、管理等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,投資或決策的權(quán)力。實(shí)物期權(quán)理論的突破點(diǎn)在于它建立了不確定性能創(chuàng)造價(jià)值的觀念,投資者可能獲得的收益并隨著不確定性增大而增加,從而增大資產(chǎn)的投資價(jià)值。實(shí)物期權(quán)投資理論的核心是指出并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)被規(guī)避所能獲得的額外收益。

基于期權(quán)理論的投資決策模型為:項(xiàng)目?jī)r(jià)值=傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值+項(xiàng)目所含管理選擇權(quán)的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法一般可以分為:

(1)在離散條件下實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法,通常是采用二叉樹期權(quán)模型;

(2)在連續(xù)條件下實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法,常用的方法是Black-Scholes定價(jià)模型,其推延實(shí)物期權(quán)價(jià)值的價(jià)值為:

其中:

N(x)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累計(jì)概率分布函數(shù)。

在金融交易活動(dòng)中,期權(quán)持有者是否執(zhí)行期權(quán)取決于執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)的比較結(jié)果。投資管理者擁有自主決策權(quán),當(dāng)?shù)V產(chǎn)品價(jià)格高于開采成本時(shí),礦業(yè)投資者主動(dòng)選擇期權(quán),開采礦山;當(dāng)?shù)V產(chǎn)品的價(jià)格低于開采成本時(shí),便會(huì)縮小投資規(guī)模或停產(chǎn)?？梢娖跈?quán)定價(jià)方法較傳統(tǒng)DCF法更具優(yōu)越性,這是由于期權(quán)定價(jià)法不需要預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量和估計(jì)折現(xiàn)率,尤其在礦產(chǎn)品價(jià)格不確定時(shí)比較實(shí)用,實(shí)物期權(quán)理論使投資者對(duì)不確定性的評(píng)價(jià)更合理科學(xué)可靠外,并啟發(fā)投資者形成新的投資決策思想。

5ROV與DCF具有互補(bǔ)性

5.1運(yùn)用ROV與DCF互補(bǔ)性的原因

不同類型和階段的礦業(yè)權(quán),適用不同的評(píng)估方法。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較小的開發(fā)或經(jīng)營(yíng)階段礦山投資項(xiàng)目,理論基礎(chǔ)較完善的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)估已為礦業(yè)界廣泛接受。在風(fēng)險(xiǎn)較大和不確定性程度較高的礦業(yè)權(quán)評(píng)估中,用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)估,就比較容易造成評(píng)估結(jié)果與項(xiàng)目實(shí)際價(jià)值相差甚遠(yuǎn),導(dǎo)致項(xiàng)目取舍錯(cuò)誤。礦業(yè)權(quán)是一種無(wú)形資產(chǎn),因此DCF法存在的問(wèn)題可以借助于實(shí)物期權(quán)方法解決。基于礦山投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的不確定性,對(duì)于某種礦山投資項(xiàng)目我們可以嘗試將二者的優(yōu)點(diǎn)結(jié)合起來(lái)運(yùn)用。

5.2運(yùn)用ROV與DCF互補(bǔ)性的理論依據(jù)

2001年 Lint & Pennings在資產(chǎn)評(píng)估中以ROV與DCF具有互補(bǔ)性為基礎(chǔ),提出了四象限分析法。他們根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)的不同將項(xiàng)目分為四個(gè)象限,如圖所示:

在第一象限里,項(xiàng)目具有高期望收益與低波動(dòng)率即礦產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較小時(shí),且收益較高,應(yīng)用DCF分析,項(xiàng)目應(yīng)盡快實(shí)施;在第二象限里,項(xiàng)目具有低期望收益與低波動(dòng)率即礦產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較小時(shí),但收益也較低,可運(yùn)用DCF分析,項(xiàng)目應(yīng)盡快放棄;在第三象限里,項(xiàng)目具有高期望收益與高波動(dòng)率即礦產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大時(shí),且收益較高,應(yīng)使用ROV量化風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)新信息來(lái)時(shí)決策;在第四象限里,項(xiàng)目具有低期望收益和高波動(dòng)率即礦產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大時(shí),但收益較低,運(yùn)用ROV分析,當(dāng)有利信息來(lái)臨之時(shí)實(shí)施項(xiàng)目。

5.3結(jié)論

由于大多數(shù)礦業(yè)評(píng)估項(xiàng)目的具有重大的不確定性,尤其是大部分礦產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大,因此四象限分析法不僅適用于一般的資產(chǎn)評(píng)估,而且更適用于礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目的評(píng)估。將ROV與DCF有機(jī)地結(jié)合起來(lái)進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估,能夠提高礦業(yè)權(quán)投資項(xiàng)目取舍的準(zhǔn)確性,還給投資者帶來(lái)額外收益,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的增值。項(xiàng)目的增值是管理者最優(yōu)決策的結(jié)果,是隱含在項(xiàng)目中的期權(quán)價(jià)值。這樣以來(lái)礦山企業(yè)既節(jié)省資金、提高經(jīng)濟(jì)效益,又適當(dāng)控制國(guó)家礦產(chǎn)資源開發(fā)的力度,有利于礦產(chǎn)資源節(jié)約和有效利用。

6結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展,礦業(yè)權(quán)評(píng)估的理論和方法也要隨之完善,由于評(píng)估方法是礦業(yè)權(quán)評(píng)估的量化工具,因此礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法的完善尤為重要。欲善其事,必先利其器。礦業(yè)權(quán)評(píng)估師要想提交一份既客觀合理又能讓各方面滿意的評(píng)估報(bào)告,就必須洞察眾多評(píng)估方法的優(yōu)缺點(diǎn),然后礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目的實(shí)際情況,具體問(wèn)題具體分析。不僅要全面分析投資項(xiàng)目,而且要抓住重點(diǎn)。靈活運(yùn)用評(píng)估方法,盡可能發(fā)揮他們的長(zhǎng)處,使評(píng)估的結(jié)果跟接近實(shí)際。

參考文獻(xiàn):

篇5

6月5日，記者多次撥打中科英華公司電話，欲了解該工程的最新進(jìn)展，不過(guò)電話一直處于無(wú)人接聽狀態(tài)。一位分析人士指出，作為大股東的鄭永剛有多年的投資經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該不會(huì)看走眼，但是其沒(méi)有及時(shí)公布信息令人不解。

收購(gòu)價(jià)格存疑

資料顯示，中科英華收購(gòu)的厚地稀土擁有全資子公司西昌志能實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司，其主要資產(chǎn)為位于德昌縣的大陸槽稀土礦，生產(chǎn)規(guī)模為20.00萬(wàn)噸/年；礦區(qū)面積為0.3163平方公里；采礦許可證有效期限自2010年12月30日至2016年10月30日。

中科英華公布的厚地稀土未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，厚地稀土的所有者權(quán)益為7.75億元。而在2011年5月，北京湘資國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司在資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中，給出西昌志能實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司的估值為6.4億元。

如今，在發(fā)展宣布看不到該公司的盈利放棄收購(gòu)的情況下，中科英華卻用16.88億元的高價(jià)收購(gòu)這家公司。在中科英華的公告中，其判斷與發(fā)展截然相反，稱基于本次投資項(xiàng)目未來(lái)良好的盈利前景，鄭永剛、成都廣地及其實(shí)際控制人劉國(guó)輝分別做出承諾：厚地稀土2013年度、2014年度、2015年度每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于6000萬(wàn)元、1.2億元和1.8億元。

中科英華表示，16.88億元是公司與成都廣地根據(jù)目前已經(jīng)了解到的資產(chǎn)狀況商定的價(jià)格上限。目前，評(píng)估和審計(jì)都還沒(méi)有結(jié)果，新增儲(chǔ)量報(bào)備工作也在進(jìn)行中，最終交易價(jià)格的確定基礎(chǔ)仍是本次評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告。

中科英華認(rèn)為，公司與發(fā)展投資厚地稀土的情況并不一樣。第一，收購(gòu)的股權(quán)不同。公司的目標(biāo)是100%控股，而發(fā)展只是參股，這對(duì)厚地稀土后續(xù)的管理和生產(chǎn)影響完全不一樣。第二，資產(chǎn)狀況不同。一方面，厚地稀土擁有的資源儲(chǔ)量已經(jīng)發(fā)生了變化，其下屬德昌大陸槽稀土礦的資源儲(chǔ)量是在不斷被探明擴(kuò)大的。另一方面，厚地稀土的生產(chǎn)設(shè)備、在建項(xiàng)目（比如擴(kuò)建的生產(chǎn)線等等）的價(jià)值也是有變化的。目前，公司已經(jīng)派駐了相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)和審計(jì)機(jī)構(gòu)，厚地稀土具體情況有待評(píng)估和審計(jì)結(jié)果出來(lái)后才能知道。

不過(guò)，截至目前，中科英華依然沒(méi)有公布新探的稀土資源情況。

交通不便開采難度大

中科英華表示，本次收購(gòu)厚地稀土是基于公司戰(zhàn)略布局的考慮。通過(guò)多年來(lái)在新材料、新能源領(lǐng)域的持續(xù)拓展和積累，公司已經(jīng)明確了新材料驅(qū)動(dòng)、附加值提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向，并持續(xù)完善以銅產(chǎn)業(yè)鏈為依托、以高檔電解銅箔和中高附加值線纜加工為基礎(chǔ)的綜合化業(yè)務(wù)模式的發(fā)展規(guī)劃。

中科英華認(rèn)為，如果成功收購(gòu)，公司將改變厚地稀土原有粗放的管理模式，提升產(chǎn)能。這需要引入上市公司的管理機(jī)制和經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范流程，強(qiáng)調(diào)管理成本的節(jié)約和有效資源的配置，從而提高整體的盈利水平。公司將充分利用現(xiàn)有上市公司的資本融資平臺(tái)加大對(duì)厚地稀土的投入，進(jìn)一步擴(kuò)大稀土資源儲(chǔ)備；同時(shí)借鑒上市公司的規(guī)范化的公司治理和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，加大礦山整治及選礦廠技術(shù)改造，并投入資金用以稀土深加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，使厚地稀土成為技術(shù)裝備先進(jìn)、環(huán)境和安全有保障的骨干稀土采礦及深加工綜合企業(yè)，進(jìn)而提升公司的業(yè)務(wù)收入和盈利水平。

在中科英華看來(lái)，厚地稀土下屬的“德昌大陸槽稀土礦”是單一稀土礦，屬于分離提純成本最低的稀土礦。由于目前分離技術(shù)的限制，有些稀土礦雖然含有稀土元素，但沒(méi)辦法分離出來(lái)，這類稀土礦沒(méi)有開采價(jià)值。相比之下，單一稀土礦品質(zhì)很好。

中科英華認(rèn)為，短期來(lái)看，本次收購(gòu)的稀土礦品質(zhì)很好，達(dá)產(chǎn)后，可直接為公司帶來(lái)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這也有業(yè)績(jī)承諾做保障，同時(shí)有利于公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。中期來(lái)看，本次收購(gòu)有助于公司銅箔、線纜等現(xiàn)有新材料業(yè)務(wù)的發(fā)展。掌握上游稀土資源，有利公司研發(fā)稀土應(yīng)用技術(shù)，提升現(xiàn)有產(chǎn)品品質(zhì)。遠(yuǎn)期來(lái)看，公司將加強(qiáng)稀土的應(yīng)用開發(fā)，有利于公司拓展新材料業(yè)務(wù)，推進(jìn)稀土應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

不過(guò)，雖然公司的表述信心滿滿，但是對(duì)于該礦產(chǎn)的實(shí)際情況或許并不如此樂(lè)觀?！段鞑灸軐?shí)業(yè)有限責(zé)任公司德昌大陸槽稀土礦采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告書》中這樣描述：礦山至茨達(dá)為37km的礦山公路，茨達(dá)至德昌縣城為31km的柏油路面，德昌縣城至西昌市65km（108國(guó)道），交通方便。

篇6

《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中的收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。

我們?cè)趯?shí)踐中一般采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）進(jìn)行評(píng)估，現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）是通過(guò)將企業(yè)未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值，估算企業(yè)價(jià)值的一種方法，即通過(guò)估算企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流和采用適宜的折現(xiàn)率，將預(yù)期現(xiàn)金流折算成現(xiàn)實(shí)價(jià)值，得到企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值減去有息債務(wù)，得到股東全部權(quán)益價(jià)值。其價(jià)值模型如下：

企業(yè)自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)×（1－所得稅率）+折舊及攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金增加額

企業(yè)價(jià)值=營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值＋對(duì)外長(zhǎng)期投資價(jià)值

股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)價(jià)值-有息債務(wù)

營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值=明確的預(yù)測(cè)期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值

（二）礦業(yè)權(quán)收益法評(píng)估模型

根據(jù)中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則《收益途徑評(píng)估方法規(guī)范》（CNVS12100-2008），收益途徑評(píng)估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流量法、剩余利潤(rùn)法、收入權(quán)益法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法五種。

實(shí)踐中采用較多的是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，即DCF法。礦業(yè)權(quán)評(píng)估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是將礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的礦產(chǎn)資源勘查作為現(xiàn)金流量系統(tǒng)，將評(píng)估計(jì)算年限內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，以與凈現(xiàn)金流量口徑相匹配的折現(xiàn)率，折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值之和，作為礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值。其評(píng)估模型如下：

礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值=凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和

凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值=凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)

凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

現(xiàn)金流入量=銷售收入+回收固定資產(chǎn)凈殘（余）值+回收流動(dòng)資產(chǎn)

現(xiàn)金流出量=后續(xù)地質(zhì)勘查投資+固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資（含土地使用權(quán)）+其他資產(chǎn)投資+更新改造資金（含固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)更新投資）+流動(dòng)資金+經(jīng)營(yíng)成本+銷售稅金及附加+企業(yè)所得稅

二、煤礦企業(yè)價(jià)值和礦業(yè)權(quán)收益法評(píng)估模型的比較

（一）評(píng)估模型的內(nèi)涵一致

兩個(gè)評(píng)估模型為現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）的不同反映模式，從形式看，好象差異較大，其實(shí)質(zhì)完全一樣，有異曲同工之效。

煤礦企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模型對(duì)現(xiàn)金流的計(jì)算比較含蓄，以息稅前利潤(rùn)為基礎(chǔ)，剔除應(yīng)流出的企業(yè)所得稅，加上非付現(xiàn)的折舊及攤銷，減去新增投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)的正常更新投資及營(yíng)運(yùn)資金增加額得到企業(yè)自由現(xiàn)金流，算出了企業(yè)營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值。然后通過(guò)減去有息債務(wù)（即基準(zhǔn)日賬面上需要付息的債務(wù)，包括短期借款、帶息應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期借款等）得到股東全部權(quán)益價(jià)值。

而礦業(yè)權(quán)收益法評(píng)估模型，對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流的計(jì)算相對(duì)直接一些，直接通過(guò)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量得到凈現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流出量中既包含了煤礦企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模型中企業(yè)所得稅、新增投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)的正常更新投資及營(yíng)運(yùn)資金增加額內(nèi)容，更以經(jīng)營(yíng)成本的方式直接將折舊及攤銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用等非付現(xiàn)、非經(jīng)營(yíng)支出排除在外，起到與煤礦企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模型相同的凈現(xiàn)金流量效果。

（二）關(guān)于評(píng)估模型參數(shù)的選取

1．對(duì)收益年限的確定處理方式不同

煤礦企業(yè)的功能是開發(fā)礦產(chǎn)資源，礦山企業(yè)的收益源于對(duì)礦產(chǎn)資源的開發(fā)利用。當(dāng)?shù)V產(chǎn)資源開采完畢、礦山閉坑，基于開發(fā)利用礦產(chǎn)資源的企業(yè)收益途徑就不存在。因此，理論上，煤礦企業(yè)的收益年限，直接取決于資源儲(chǔ)量的大小，資源儲(chǔ)量大，礦山服務(wù)年限長(zhǎng)，企業(yè)收益年限長(zhǎng)。但在實(shí)務(wù)中，估算的生產(chǎn)能力與服務(wù)年限得出的評(píng)估利用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量超出已采取繳納價(jià)款方式（或類似方式）有償取得礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的（或者經(jīng)批準(zhǔn)可動(dòng)用的）資源儲(chǔ)量時(shí)，需根據(jù)不同的評(píng)估目的，采用不同的處理方式確定收益年限。例如，對(duì)作價(jià)出資、企業(yè)改制設(shè)立公司等經(jīng)濟(jì)行為目的的評(píng)估時(shí)，確定或估算的生產(chǎn)能力與服務(wù)年限得出的評(píng)估利用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量不應(yīng)超過(guò)已采取繳納價(jià)款方式（或類似方式）有償取得礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的（或者經(jīng)批準(zhǔn)可動(dòng)用的）資源儲(chǔ)量；而對(duì)出售、合作、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組為目的的評(píng)估，如估算的生產(chǎn)能力與服務(wù)年限得出的評(píng)估利用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量超過(guò)已采取繳納價(jià)款方式（或類似方式）有償取得礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的（或者經(jīng)批準(zhǔn)可動(dòng)用的）資源儲(chǔ)量，根據(jù)國(guó)家法律、法規(guī)應(yīng)當(dāng)有償處理，進(jìn)而評(píng)估結(jié)論可能含負(fù)債性質(zhì)應(yīng)交礦業(yè)權(quán)價(jià)款的，雖然收益年限選取服務(wù)年限，但應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露該事項(xiàng)，提醒委托方和相關(guān)當(dāng)事方在確定出售價(jià)格、合作權(quán)益、非貨幣性資產(chǎn)交換補(bǔ)價(jià)、債務(wù)重組對(duì)價(jià)等時(shí)考慮。

2．對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日已形成資產(chǎn)扣減口徑不一致

企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模型中對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日前已形成的固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資，不再視同評(píng)估基準(zhǔn)日后現(xiàn)金流出量，而僅對(duì)新增投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)的正常更新投資視同現(xiàn)金流出量。而礦業(yè)權(quán)收益法評(píng)估模型不僅將評(píng)估基準(zhǔn)日前已形成的固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資視同評(píng)估基準(zhǔn)日后現(xiàn)金流出量，同時(shí)也考慮新增投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)的正常更新投資支出。比較而言，后者現(xiàn)金流出量的范圍更大一些。

3．折現(xiàn)率取值方式不一致

企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模型折現(xiàn)率一般采用國(guó)際上通用的WACC模型進(jìn)行計(jì)算。

WACC=Ke×E/(D+E)+ Kd×D/(D+E)×(1－T)

其中：E：權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值

D：債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值

Ke：權(quán)益資本成本

Kd：債務(wù)資本成本

礦業(yè)權(quán)評(píng)估模型的折現(xiàn)率根據(jù)中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則《收益途徑評(píng)估方法規(guī)范》（CNVS12100-2008）介紹，包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但在實(shí)踐操作中，《礦業(yè)權(quán)評(píng)估收益途徑評(píng)估方法修改方案》建議現(xiàn)階段推薦采用區(qū)間指標(biāo)8%－10%。勘探及生產(chǎn)礦山取低值，詳查及以下取高值。對(duì)一些高風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)大的礦產(chǎn)，可以不限于上述區(qū)間范圍，根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況合理分析確定。對(duì)需要向國(guó)家繳納礦業(yè)權(quán)價(jià)款的礦業(yè)權(quán)出讓評(píng)估和國(guó)家出資勘查形成礦產(chǎn)地的礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估，由國(guó)土資源部具體折現(xiàn)率指標(biāo)。

前者通過(guò)合理取值計(jì)算得到折現(xiàn)率，后者雖然也可以計(jì)算取值，但限定在一定的范圍取值之內(nèi)，實(shí)踐中取值一般比前者低。

三、煤礦企業(yè)價(jià)值和礦業(yè)權(quán)收益法評(píng)估模型與現(xiàn)行法規(guī)的沖突

目前評(píng)估實(shí)踐中，不管是在煤礦企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模型中計(jì)算息稅前利潤(rùn)，還是在礦業(yè)權(quán)收益法評(píng)估模型中計(jì)算經(jīng)營(yíng)成本，都遵循以下原則計(jì)算維簡(jiǎn)費(fèi)和安全費(fèi)用：

（1）對(duì)采礦系統(tǒng)固定資產(chǎn)，按財(cái)政、稅務(wù)行政主管部門規(guī)定的方法和標(biāo)準(zhǔn)，以原礦產(chǎn)量為基礎(chǔ)計(jì)提維簡(jiǎn)費(fèi)，其他固定資產(chǎn)計(jì)提折舊。

（2）煤礦企業(yè)按原煤產(chǎn)量提取安全費(fèi)用。

篇7

1 企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的概述

企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)指的是企業(yè)擁有或者控制的，長(zhǎng)期使用但沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的，并預(yù)期會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益、能以貨幣計(jì)量的資產(chǎn)。2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)——無(wú)形資產(chǎn)》規(guī)定：無(wú)形資產(chǎn)，是指企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)包括：服務(wù)標(biāo)記、企業(yè)標(biāo)志、商標(biāo)、專利權(quán)、發(fā)明權(quán)、專有技術(shù)、特許權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、礦山開采權(quán)、某些資源的租賃權(quán)等。

企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)作為以知識(shí)形態(tài)存在的重要經(jīng)濟(jì)資源在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用越來(lái)越大，而且起著關(guān)鍵作用。在我們了解了企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的基本概念后我們還得從以下幾個(gè)特征來(lái)界定新時(shí)期下的企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)。首先是無(wú)形性，也稱非獨(dú)立性。無(wú)形資產(chǎn)是看不見摸不著、沒(méi)有經(jīng)濟(jì)獨(dú)立實(shí)力、不占用或少占用空間，而要依附一定載體的資產(chǎn)，體現(xiàn)一種權(quán)利或取得經(jīng)濟(jì)效益的能力。二是轉(zhuǎn)化性。無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)相結(jié)合就可以相互轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)利益。三是高效、增值性。無(wú)形資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為主體內(nèi)容，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)又主要以高薪技術(shù)為主要內(nèi)容，它的不斷創(chuàng)新性使其往往具有巨大的潛在效益，并且能夠給企業(yè)帶來(lái)強(qiáng)大的增值功能而且本身并無(wú)損耗。四是潛在性。無(wú)形資產(chǎn)是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中靠自身日積月累、不斷努力。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期提高逐漸培育出來(lái)的，它潛在的存在于企業(yè)中。如經(jīng)驗(yàn)、技巧、企業(yè)信譽(yù)、企業(yè)精神等。此外還可以從無(wú)形資產(chǎn)的長(zhǎng)期性、不確定性、資源易性等方面進(jìn)行界定。

2 我國(guó)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀

2.1 無(wú)形資產(chǎn)管理意識(shí)薄弱。在保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，沒(méi)有法律保護(hù)意識(shí)，無(wú)形資產(chǎn)開發(fā)后，無(wú)形資產(chǎn)管理落后，一些企業(yè)不懂得申請(qǐng)專利、沒(méi)有及時(shí)注冊(cè)商標(biāo)、推廣新產(chǎn)品新技術(shù)，品牌保護(hù)意識(shí)淡薄。

2.2 忽視無(wú)形資產(chǎn)的開發(fā)、評(píng)價(jià)和利用。許多企業(yè)沒(méi)有充分、有效、合理地使用無(wú)形資產(chǎn)資源，甚至長(zhǎng)期閑置不用。比如，企業(yè)合資過(guò)程中，許多優(yōu)秀品牌通過(guò)折價(jià)入股后，被企業(yè)閑置不用，還有就是不評(píng)或少評(píng)無(wú)形資產(chǎn)，也有企業(yè)合資前評(píng)估作價(jià)、合資后棄之不用。另外，企業(yè)長(zhǎng)期不參與有利于提升自身形象的競(jìng)爭(zhēng)，也削弱了其無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。

2.3 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估體系不完善、相關(guān)法律法規(guī)不健全。目前我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，管理混亂，致使在現(xiàn)實(shí)工作中有的評(píng)估機(jī)構(gòu)為了迎合顧客的需要任意拼湊評(píng)估值，有的評(píng)估人員在操作中不認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，在評(píng)估方法的選用和評(píng)估參數(shù)的確定中存在主觀隨意性，這些都有損我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的客觀性、公正性。相對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的發(fā)展速度，我國(guó)關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)保護(hù)的法律存在著滯后性，尚不能完成全面保護(hù)無(wú)形資產(chǎn)的需要。

2.4 無(wú)形資產(chǎn)信息化管理落后、無(wú)形資產(chǎn)流失的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。近年來(lái)，由于保護(hù)無(wú)形資產(chǎn)的法律、法規(guī)不健全、不完善，企業(yè)科技化水平不完善、技術(shù)秘密管理措施不嚴(yán)，缺乏現(xiàn)代無(wú)形資產(chǎn)管理工具和及時(shí)有效的現(xiàn)代監(jiān)控，造成了企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)懈怠，市場(chǎng)份額日漸萎縮、競(jìng)爭(zhēng)能力下降、企業(yè)賬面資產(chǎn)受到局限以及企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)資源流失嚴(yán)重。

3 無(wú)形資產(chǎn)管理的現(xiàn)實(shí)意義

目前，無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，已經(jīng)是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€(gè)重要的指標(biāo)，也是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。但是，我國(guó)的企業(yè)發(fā)展，一直以來(lái)長(zhǎng)期受到了傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)觀念的影響，一直是重視有形資產(chǎn)，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)缺乏重視，這主要是因?yàn)?，缺乏?duì)無(wú)形資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)發(fā)展的最有力的武器，是企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心力量。我國(guó)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)看到無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)發(fā)展中的重要性，要與國(guó)際接軌，調(diào)整企業(yè)管理觀念，將企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)的管理作為一項(xiàng)重要的企業(yè)戰(zhàn)略來(lái)做。其具有重要的意義：①有利于刺激無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)品生產(chǎn)，從而促使企業(yè)科技水平的不斷提高，促進(jìn)全社會(huì)對(duì)知識(shí)性勞動(dòng)的承認(rèn)和尊重，引導(dǎo)企業(yè)開展科技和文化領(lǐng)域的創(chuàng)造性勞動(dòng)。促進(jìn)環(huán)境保護(hù)，維護(hù)生態(tài)平衡；擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，發(fā)展對(duì)外合作和對(duì)外貿(mào)易。②有利于科技水平轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，促使企業(yè)的技術(shù)實(shí)力不斷升級(jí)，企業(yè)資本不斷地積累，從而持續(xù)地提高企業(yè)生產(chǎn)力水平。③有利于企業(yè)能夠更好的參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)沖人國(guó)際市場(chǎng)的通行證。④有利于推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和交通、能源、建筑、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的改良；促進(jìn)環(huán)境保護(hù)，維護(hù)生態(tài)平衡；擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，發(fā)展對(duì)外合作和對(duì)外貿(mào)易。

4 無(wú)形資產(chǎn)管理的途徑措施

4.1 加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)宣傳、教育和培訓(xùn)工作。企業(yè)要不斷加強(qiáng)培養(yǎng)企業(yè)人極其團(tuán)隊(duì)的無(wú)形資產(chǎn)的開發(fā)和保護(hù)意識(shí)，同時(shí)在企業(yè)管理人員的培訓(xùn)中開設(shè)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理的課程，同時(shí)在和國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)合作過(guò)程中要加強(qiáng)學(xué)習(xí)其先進(jìn)的無(wú)形資產(chǎn)管理理念，借鑒國(guó)外企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理的豐富經(jīng)驗(yàn)再因地制宜的與本企業(yè)相結(jié)合。另外加強(qiáng)對(duì)企業(yè)員工對(duì)無(wú)形資產(chǎn)管理知識(shí)的教育培訓(xùn)，讓企業(yè)家在意識(shí)上重視無(wú)形資產(chǎn)的管理工作，使企業(yè)管理人員和員工從觀念上正視無(wú)形資產(chǎn)的客觀現(xiàn)實(shí)，從而提高無(wú)形資產(chǎn)的管理水平。政府也應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的宣傳、培訓(xùn)、教育工作，在對(duì)無(wú)形資產(chǎn)管理上給予一定的政策優(yōu)惠。

4.2 重視企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)開發(fā)、創(chuàng)新和資源的多元化。企業(yè)負(fù)責(zé)人應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理理論的學(xué)習(xí)，進(jìn)行科技創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變思維方式，在研發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的開發(fā)，在無(wú)形資產(chǎn)的創(chuàng)新中也要注重保護(hù)。全面審核企業(yè)資產(chǎn)，明確企業(yè)資產(chǎn)分類，在尚未發(fā)現(xiàn)的無(wú)形資產(chǎn)可以加快開發(fā)利用和保護(hù)。加大對(duì)專利產(chǎn)品、專有技術(shù)的研發(fā)并及時(shí)注冊(cè)商標(biāo)加以保護(hù)，加大專利權(quán)、商標(biāo)品牌、專有技術(shù)在整體資產(chǎn)中的份額。根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所規(guī)定的無(wú)形資產(chǎn)范圍，可以多開發(fā)相關(guān)種類的無(wú)形資產(chǎn)，利用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)加強(qiáng)企業(yè)本身的資產(chǎn)價(jià)值探索。企業(yè)要及時(shí)在國(guó)內(nèi)外申請(qǐng)注冊(cè)商標(biāo)來(lái)保護(hù)企業(yè)商標(biāo)，以防止侵權(quán)行為。因此企業(yè)應(yīng)高度重視無(wú)形資產(chǎn)權(quán)益，加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)權(quán)益保護(hù)。

4.3 建立并完善無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估體系和法系體系。①企業(yè)要加快自主創(chuàng)新，在研發(fā)和研制新產(chǎn)品的同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的開發(fā)和管理，要按照科學(xué)、統(tǒng)一、效能的原則，嚴(yán)格審理無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估程序，充分運(yùn)用收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法以及路線價(jià)法等方法鑒定和評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)。②要設(shè)置專門的無(wú)形資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，配備專門的無(wú)形資產(chǎn)管理人員對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行綜合、全面、系統(tǒng)地管理，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的科學(xué)決策水平。這也是無(wú)形資產(chǎn)管理的組織保證。③國(guó)家立法機(jī)關(guān)要盡快建立和完善無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的法律和政策法規(guī)體系，使得企業(yè)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和管理時(shí)可以得到法律保護(hù)和做到有法可依，以調(diào)整政府主管部門、中介機(jī)構(gòu)以及無(wú)形資產(chǎn)占有者和使用者之間的種種關(guān)系，界定各方的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)，規(guī)范各種中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的性質(zhì)、功能、種類、形式、標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)道德。

4.4 企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理的信息化。缺乏現(xiàn)代化的信息管理也是造成企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)管理落后的原因之一，傳統(tǒng)的管理手段已不適應(yīng)現(xiàn)代無(wú)形資產(chǎn)的發(fā)展，應(yīng)通過(guò)現(xiàn)代的無(wú)形資產(chǎn)管理工具使無(wú)形資產(chǎn)處于有效的監(jiān)控之中，防止無(wú)形資產(chǎn)流失。①加快企業(yè)現(xiàn)代科技化管理水平建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)化管理，加強(qiáng)企業(yè)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)特別是有關(guān)無(wú)形資產(chǎn)管理的知識(shí)培訓(xùn)及應(yīng)用，并加強(qiáng)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)安全的維護(hù)。②企業(yè)可以采用先進(jìn)的現(xiàn)代無(wú)形資產(chǎn)信息系統(tǒng)、現(xiàn)代無(wú)形資產(chǎn)資源庫(kù)、人力資源開發(fā)創(chuàng)造無(wú)形資產(chǎn)信息系統(tǒng)和現(xiàn)代無(wú)形資產(chǎn)自我評(píng)估系統(tǒng)進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)的管理。③我國(guó)企業(yè)也可以訪問(wèn)無(wú)形資產(chǎn)專業(yè)網(wǎng)站。在這些網(wǎng)站里進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)管理的探討和研究。

參考文獻(xiàn)：

篇8

Research on the Asset Securitization of Mineral Reserves

LUO Tianyong，RUAN Renhui

(Guizhou University of Finance and Economics, Guiyang, Guizhou 550004 China)

Abstract：

Mineral reserves are divided into 4 types according to exploration degree of mineral reserves. The paper analyzes risk isolation mechanism and credit enhancement mechanism of mineral reserves asset securitization. Subordinate trust model should be selected to achieve risk isolation. The optimal, superior and junk bonds are issued according to credibility of mineral reserves. The bonds with high credibility will be issued to investors through a special purpose vehicle, while those with low credibility to investors through surplus selling. Finally, the paper advances the economic evaluation model based on securitization financing efficiency evaluation, mineral construction and exploration, and assetbacked bonds pricing model.

Key words：

mineral reserves, asset securitization; special purpose vehicle (SPV)

礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)在欠發(fā)達(dá)地區(qū)往往是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中具有極其重要的作用。然而，礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)又屬附加值較低的第一產(chǎn)業(yè)，如何提升欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)層次，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的跨越式發(fā)展是各級(jí)政府及學(xué)者們都較為關(guān)注的大問(wèn)題。無(wú)疑，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化并進(jìn)行交易，是解決欠發(fā)達(dá)地區(qū)獲取外部資金以實(shí)現(xiàn)把潛在資源變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵手段。21世紀(jì)的世界資源開發(fā)局勢(shì)發(fā)生了巨大變化：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物質(zhì)財(cái)富的增加使能源和其他自然資源呈現(xiàn)超前消耗，礦產(chǎn)資源貿(mào)易格局由上世紀(jì)的買方市場(chǎng)已經(jīng)演變?yōu)橘u方市場(chǎng)（袁華江，2010）。然而礦產(chǎn)資源開發(fā)資金需求量大，且投資收益存在較大不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較高。礦業(yè)企業(yè)擁有的主要資產(chǎn)是資源儲(chǔ)量，而資源儲(chǔ)量本身具有很高的價(jià)值及未來(lái)升值空間，在礦業(yè)企業(yè)自有資金極為有限的情況下，利用其資源儲(chǔ)量進(jìn)行資產(chǎn)證券化是拓寬融資渠道的有效選擇。趙峰（2004）研究指出，資產(chǎn)證券化融資不會(huì)導(dǎo)致所有權(quán)或者股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不必?fù)?dān)心外資控股，對(duì)資源型項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)融資較其他融資方式為優(yōu)，因此，對(duì)于西部能源及礦產(chǎn)資源的開發(fā)，完全可以采取資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資。Charles E.Harrell，Sarah P. Hollinshead等部分學(xué)者主要從證券化資產(chǎn)選擇、未來(lái)現(xiàn)金流分析及投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)等幾方面對(duì)自然資源資產(chǎn)證券化做了開創(chuàng)性的研究工作，取得了一定的研究成果。但他們沒(méi)有對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化融資過(guò)程中SPV模式選擇、融資工具選擇及融資效率評(píng)價(jià)等問(wèn)題進(jìn)行較為系統(tǒng)的研究。國(guó)內(nèi)學(xué)者主要沿著礦業(yè)權(quán)證券化思路開展相關(guān)研究。然而，礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)和礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)既有聯(lián)系又有區(qū)別，聯(lián)系主要體現(xiàn)在價(jià)值量上，而區(qū)別主要體現(xiàn)在資產(chǎn)屬性上。本文試圖在總結(jié)歸納現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，依據(jù)資產(chǎn)證券化原理，從資產(chǎn)的證券化特征、SPV模式選擇、融資工具選擇及融資效率評(píng)價(jià)等方面對(duì)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量等自然資源資產(chǎn)證券化進(jìn)行深入研究。

一、礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的資產(chǎn)屬性

《礦產(chǎn)資源法實(shí)施細(xì)則》第二條給出了礦產(chǎn)資源的具體定義：“礦產(chǎn)資源是指由地質(zhì)作用形成的，具有利用價(jià)值的，呈固態(tài)、液態(tài)、氣態(tài)的自然資源?！倍V產(chǎn)資源儲(chǔ)量是指經(jīng)過(guò)礦產(chǎn)資源勘查和可行性評(píng)價(jià)工作所獲得的礦產(chǎn)資源蘊(yùn)藏量的總稱。按照中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《固體礦產(chǎn)資源/儲(chǔ)量分類》中的規(guī)定，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是基礎(chǔ)儲(chǔ)量中的經(jīng)濟(jì)可采部分。由此可知，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量與礦產(chǎn)資源這兩個(gè)概念沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，只不過(guò)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的價(jià)值更容易被確定。

根據(jù)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的定義，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量已經(jīng)達(dá)到了可開采的要求，而開采礦產(chǎn)資源，必須依法取得采礦權(quán)。由此可以看出，雖然礦山生產(chǎn)企業(yè)對(duì)礦產(chǎn)資源沒(méi)有所有權(quán)，但在采礦許可證的有效期內(nèi)，對(duì)許可證明確的礦區(qū)立體范圍內(nèi)的礦產(chǎn)資源可以依法支配，是礦山生產(chǎn)企業(yè)所控制的。礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是具有價(jià)值的，其價(jià)值可以通過(guò)礦床經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)以貨幣計(jì)量。礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量作為礦山生產(chǎn)企業(yè)的勞動(dòng)對(duì)象，礦山生產(chǎn)企業(yè)可用其生產(chǎn)出有價(jià)值的礦產(chǎn)品，并通過(guò)市場(chǎng)交換而給礦山生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)收益，可見礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量具有資產(chǎn)的本質(zhì)屬性，屬國(guó)有資源資產(chǎn)。當(dāng)然，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是以實(shí)物形態(tài)而存在，有一定的數(shù)量和質(zhì)量，是一種實(shí)物資產(chǎn)，而礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的“質(zhì)”可以從礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的分級(jí)中看出來(lái)。由此，我們可以給礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)下一個(gè)具體的定義：經(jīng)勘查和可行性評(píng)價(jià)后能被提取和利用、能以貨幣計(jì)量、能在開發(fā)后提供經(jīng)濟(jì)效益的屬國(guó)家所有的具有實(shí)物形態(tài)的地質(zhì)體。同樣，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)不僅具有資產(chǎn)的共性，而且具有一定的特性。既然礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量具有實(shí)物形態(tài)，則其必然是一種有形資產(chǎn)。而礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是采礦權(quán)人（礦山生產(chǎn)企業(yè)）擁有或控制的最主要資產(chǎn)，因此礦山生產(chǎn)企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是礦山生產(chǎn)（采礦），直接作用于礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量這一有形資產(chǎn)，其各種勞動(dòng)全部凝結(jié)在了礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量上，因此將其視為固定資產(chǎn)更為合適。礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量這種固定資產(chǎn)具有可耗竭性，這與其他固定資產(chǎn)的磨損不同。其他固定資產(chǎn)如機(jī)械設(shè)備雖然在參與生產(chǎn)的過(guò)程中被消耗一部分（主要表現(xiàn)在價(jià)值減損上），但它仍保留著原來(lái)的物質(zhì)形態(tài)，而礦山生產(chǎn)全過(guò)程一結(jié)束，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量這一資產(chǎn)也就不復(fù)存在了。

礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命長(zhǎng)，自然增值和貶值幅度大。具有使用價(jià)值和交換價(jià)值的礦產(chǎn)品又是礦山生產(chǎn)企業(yè)的唯一產(chǎn)品，其市場(chǎng)價(jià)格不僅受礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)價(jià)值的影響而且還受礦產(chǎn)品價(jià)格政策、政治環(huán)境等諸多因素的影響，價(jià)格波動(dòng)頻繁。不難得出，礦產(chǎn)品銷售收入應(yīng)是礦山生產(chǎn)企業(yè)的唯一資金來(lái)源，且只有等到進(jìn)入礦山生產(chǎn)期，礦產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)并及時(shí)銷售之后才會(huì)產(chǎn)生。因此，礦產(chǎn)品銷售收入也應(yīng)是礦山生產(chǎn)企業(yè)還款的唯一來(lái)源，它的高低決定著礦山生產(chǎn)企業(yè)能否按時(shí)足額還款，能否取得應(yīng)有的收益。

礦產(chǎn)資源是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，它具有稀缺性、壟斷性等特點(diǎn)。隨著我國(guó)工業(yè)化、城市化進(jìn)程的不斷加快，對(duì)能源的需求必然呈上升趨勢(shì)。從這一點(diǎn)看，礦產(chǎn)資源必定能體現(xiàn)其價(jià)值，甚至可能在未來(lái)產(chǎn)生增值，而礦業(yè)企業(yè)可以用其生產(chǎn)出有價(jià)值的礦產(chǎn)品，并通過(guò)銷售礦產(chǎn)品得到銷售收入，這就是礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)所能產(chǎn)生的較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。隨著我國(guó)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的建立和完善，礦產(chǎn)資源能夠以采礦權(quán)形式實(shí)現(xiàn)有償轉(zhuǎn)讓，這就使得礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)的使用權(quán)屬更加明確，其采礦權(quán)就是標(biāo)準(zhǔn)化的合同條款。礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)本身就具有價(jià)值，如果用其作為抵押物，對(duì)其開發(fā)后必定能有效變現(xiàn)。礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)的這些特征正是適合證券化的資產(chǎn)的典型特征。

二、發(fā)行礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)支持債券

準(zhǔn)確、完整的資產(chǎn)證券化的定義首先要明確其基礎(chǔ)性權(quán)利證券化的實(shí)質(zhì)，其次要說(shuō)明其機(jī)制是通過(guò)轉(zhuǎn)換或者衍生方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)始人和其特定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)特定資產(chǎn)的證券化（陳裘逸等，2003）。基礎(chǔ)性權(quán)利是礦業(yè)企業(yè)所控制的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)。資產(chǎn)證券化就是對(duì)礦業(yè)企業(yè)所控制的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)證券化，并不是將資產(chǎn)變成了證券，而是利用礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)創(chuàng)設(shè)出以其未來(lái)收益償付本息的證券。資產(chǎn)證券化機(jī)制是通過(guò)衍生方式即礦業(yè)企業(yè)以其所控制的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)作為基礎(chǔ)或者擔(dān)保，另行發(fā)行不超過(guò)資產(chǎn)凈值的派生證券，并以礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益償付該派生證券的方法。礦產(chǎn)資源資產(chǎn)進(jìn)行證券化之后，不僅能增級(jí)礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且能為礦業(yè)企業(yè)融通大量資金用于礦山建設(shè)和開發(fā)。同時(shí)，相對(duì)于抵押貸款或其他普通貸款融資而言，因許多礦業(yè)企業(yè)所控制的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)價(jià)值巨大，因此，發(fā)行資產(chǎn)支持債券融資能夠帶來(lái)規(guī)模效益，降低融資成本。此外，發(fā)行資產(chǎn)支持債券融資與大多其他種類貸款融資不同之處還在于其信譽(yù)(90％的發(fā)行為AAA級(jí)水平)來(lái)自資產(chǎn)支持而非發(fā)行者的償付能力（高巒等，2009）。資產(chǎn)證券化的主要環(huán)節(jié)在于實(shí)現(xiàn)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

資產(chǎn)證券化是將某部分特定的資產(chǎn)（即礦業(yè)企業(yè)所控制的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)）“剝離”出來(lái)，以實(shí)現(xiàn)和礦業(yè)企業(yè)整體信用的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

大多數(shù)學(xué)者都知道，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，真實(shí)出售是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的一種方式，其目的是使原權(quán)利所有者將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表以外，并使自己不再受基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)和投資者追索權(quán)的影響。但是，真實(shí)出售模式也是有成本的，且證券化資產(chǎn)的剩余索取權(quán)通常被限制或消滅（彭冰，2001）。然而，礦產(chǎn)資源資產(chǎn)不計(jì)入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表（劉保順等，2009），只是在資產(chǎn)負(fù)債表的注釋中進(jìn)行說(shuō)明，從而表明礦產(chǎn)資源資產(chǎn)證券化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)上的表外處理。并且，礦業(yè)開發(fā)本身就具有高風(fēng)險(xiǎn)性，礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行礦業(yè)開發(fā)的目的就是想獲得高收益，因此，礦業(yè)企業(yè)絕不會(huì)舍棄證券化資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。也就是說(shuō)，本文所進(jìn)行的資產(chǎn)證券化似乎不適合采用真實(shí)出售方式來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。同時(shí)，陳裘逸等（2003）研究指出真實(shí)出售不等于資產(chǎn)證券化，其只是資產(chǎn)證券化過(guò)程中實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的一種方式，而從制度功能看，從屬參與模式具有自身優(yōu)勢(shì)，真實(shí)出售不應(yīng)該是資產(chǎn)證券化的唯一模式。因礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的特殊性，本文借鑒美國(guó)銀行作為創(chuàng)始人進(jìn)行證券化所采用的從屬參與模式。也就是在不轉(zhuǎn)移礦業(yè)企業(yè)所控制的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)未來(lái)收益權(quán)的情況下而發(fā)生的原權(quán)利所有者（即礦業(yè)企業(yè)）和第三者（即投資者）之間的契約，是原權(quán)利所有者將從未來(lái)收益權(quán)得到的現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)利益向第三者支付的契約。資產(chǎn)也不必從創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體（SPV），在我國(guó)現(xiàn)行法律環(huán)境下，可以由信托投資公司擔(dān)任，由SPV先行以礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)作為基礎(chǔ)或者擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持債券，獲取債券發(fā)行收入，扣除發(fā)行相關(guān)費(fèi)用之后再轉(zhuǎn)交給礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行礦山建設(shè)和開發(fā)。此時(shí)，礦業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益權(quán)仍然保有所有權(quán)，不構(gòu)成真實(shí)出售。但從屬參與模式對(duì)礦業(yè)企業(yè)所要證券化的資產(chǎn)設(shè)定有擔(dān)保權(quán)益，在礦業(yè)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，具有以證券化資產(chǎn)為限的優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，從這一點(diǎn)可以看出，從屬參與也能在法律上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，但破產(chǎn)隔離的效果可能沒(méi)有真實(shí)出售模式好。在這種模式下，證券化資產(chǎn)的所有權(quán)并未發(fā)生轉(zhuǎn)移，發(fā)起人（礦業(yè)企業(yè)）轉(zhuǎn)移的是證券化資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期現(xiàn)金流。

（二）信用增級(jí)機(jī)制

在沒(méi)有實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)真實(shí)出售的情況下，對(duì)礦產(chǎn)資源資產(chǎn)支持債券進(jìn)行信用增級(jí)就顯得尤為重要。從研究資產(chǎn)證券化的有關(guān)文獻(xiàn)中可知，信用增級(jí)可采用外部信用增級(jí)和內(nèi)部信用增級(jí)兩種方式。與其他債券一樣，資產(chǎn)支持債券是根據(jù)本金和利息的支付能力確定信用等級(jí)。對(duì)于礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)這種實(shí)物資產(chǎn)而言，債券本金和利息的支付能力主要取決于礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量等級(jí)的可信程度。

1.內(nèi)部信用增級(jí)。上文依據(jù)不同儲(chǔ)量類型的總體可信程度把礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的16種類型劃分為四類，即第一類、第二類、第三類和第四類。其中，第一類的可信度最高，其余三類的可信度逐次降低。因此，依據(jù)不同儲(chǔ)量類型的可信度水平對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)支持債券設(shè)計(jì)。具體設(shè)計(jì)如下（所有資產(chǎn)支持債券的利率均采用固定利率，且依同期國(guó)債利率上浮一定比率）：

第一類以其作為發(fā)行基礎(chǔ)發(fā)行最優(yōu)債券（用A債券表示），且全部對(duì)外公開發(fā)行，其債券利率最低。

第二類以其作為發(fā)行基礎(chǔ)發(fā)行次優(yōu)債券（用B債券表示），且采用高級(jí)/次級(jí)參與結(jié)構(gòu)（下文將進(jìn)行詳細(xì)介紹），優(yōu)先部分全部對(duì)外公開發(fā)行，次級(jí)部分由礦業(yè)企業(yè)自行擁有，其債券利率應(yīng)稍微高于最優(yōu)債券。

第三類以其作為發(fā)行基礎(chǔ)發(fā)行垃圾債券（用Z債券表示），且采用高級(jí)/次級(jí)參與結(jié)構(gòu)，優(yōu)先部分全部對(duì)外公開發(fā)行，次級(jí)部分由礦業(yè)企業(yè)自行擁有，其債券利率應(yīng)高于次優(yōu)債券。此類儲(chǔ)量是處于邊際經(jīng)濟(jì)的，即開采這部分礦產(chǎn)資源，其內(nèi)部收益率在生產(chǎn)期內(nèi)年均大于0，小于行業(yè)內(nèi)部基準(zhǔn)收益率。這就增加了開采這部分礦產(chǎn)資源獲取收益的不確定性，加大了風(fēng)險(xiǎn)，必然促使投資者要求更高的利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。當(dāng)然，隨著開采這部分儲(chǔ)量的技術(shù)條件或其他外部條件的改善，其內(nèi)部收益率可能大于行業(yè)內(nèi)部基準(zhǔn)收益率，也就是說(shuō)，可能會(huì)給礦業(yè)企業(yè)帶來(lái)超額收益。

第四類暫時(shí)不適宜進(jìn)行資產(chǎn)證券化，只有等到其可信度水平提高到一般水平以上（含）時(shí)才可能對(duì)其進(jìn)行證券化。

不同類型礦產(chǎn)資源資產(chǎn)發(fā)行不同等級(jí)的債券就屬內(nèi)部信用增級(jí)，這種內(nèi)部信用增級(jí)可能比其他增級(jí)方式更有效。另外，對(duì)于第二類和第三類采用高級(jí)/次級(jí)參與結(jié)構(gòu)也是一種比較有效的內(nèi)部增級(jí)手段。除此之外，還有超額抵押、剩余賬戶等內(nèi)部信用增級(jí)方式。但是，目前我國(guó)《擔(dān)保法》對(duì)采用超額抵押進(jìn)行信用增級(jí)有著較大的制約。我國(guó)《破產(chǎn)法》也規(guī)定，在企業(yè)進(jìn)人破產(chǎn)清算時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)用以向債權(quán)人償債，已經(jīng)抵押的財(cái)產(chǎn)不作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，但超額抵押部分仍舊屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，進(jìn)人清算財(cái)產(chǎn)之列參加清算，因此在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)就不能起到內(nèi)部信用提高的作用。若要通過(guò)建立剩余賬戶進(jìn)行內(nèi)部信用增級(jí)，就需要在發(fā)起時(shí)建立剩余賬戶，但礦山基建期是沒(méi)有資金流入的，只有等到證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流扣除了礦山基建期累計(jì)的本金和利息及當(dāng)年的本金和利息支付、服務(wù)費(fèi)以及預(yù)期損失之后有超額剩余時(shí)才會(huì)有部分資金（即超額剩余的一定比例）流入該賬戶。一般來(lái)說(shuō)，一旦有資金流入該賬戶，以后每年都會(huì)有持續(xù)的資金流入。剩余賬戶里面的資金一是為了彌補(bǔ)預(yù)期之外的損失，二是在出現(xiàn)資產(chǎn)池現(xiàn)金流減少或者損失增加等表明風(fēng)險(xiǎn)增大的情況時(shí)，用來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)增大后的證券提供信用增級(jí)。

2.外部信用增級(jí)。考慮到我國(guó)現(xiàn)行的法律環(huán)境，采用保證擔(dān)保和保證保險(xiǎn)方式進(jìn)行外部信用增級(jí)是不存在法律障礙的。我國(guó)1995年的《擔(dān)保法》對(duì)保證擔(dān)保作了明確規(guī)定，因此，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中采用此種方式進(jìn)行信用增級(jí)不存在法律障礙。同時(shí)，我國(guó)在《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)合同條例》中對(duì)保證保險(xiǎn)作了規(guī)定，因此，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中采用此種方式進(jìn)行信用增級(jí)也不存在法律障礙。

上面列舉了多種信用增級(jí)工具，但是無(wú)論采用哪種增級(jí)工具或是其組合，都會(huì)增加證券發(fā)行的成本，因此需要在融資成本約束下具體選擇增級(jí)工具，以使增級(jí)成本最小化。

（三）資產(chǎn)支持債券的償付安排

某礦業(yè)企業(yè)可能控制著上文所列舉的四種不同類型的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)，但依據(jù)不同類型資產(chǎn)所發(fā)行的資產(chǎn)支持債券之間的償付安排互不影響，即A債券、B債券、Z債券的本金和利息的償付是相互獨(dú)立的。

對(duì)于B債券、Z債券還采用了優(yōu)先／次級(jí)參與結(jié)構(gòu)。優(yōu)先／次級(jí)參與結(jié)構(gòu)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)將證券分為兩部分（以B債券為例進(jìn)行說(shuō)明）：Bp債券和Bs債券。其中Bp債券是高級(jí)債券（相對(duì)于Bs債券而言），對(duì)證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流有優(yōu)先受償權(quán)，即其本金和利息具有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利；Bs債券擁有次級(jí)權(quán)利，即其本金和利息的償付處于Bp債券之后，當(dāng)然其利息率應(yīng)高于Bp債券。只有當(dāng)Bp債券持有人在完全支付的情況下，Bs債券才可能被支付。

（四）礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化參與主體

礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化過(guò)程涉及八個(gè)功能主體，它們分別承擔(dān)不同的功能。如圖1：

1.發(fā)起人的角色由礦業(yè)企業(yè)擔(dān)當(dāng)，其是被證券化資產(chǎn)的所有者和融資者。其職能是選擇擬證券化的資產(chǎn)，并進(jìn)行捆綁組合（有必要時(shí)進(jìn)行），然后將其委托給SPV。

2.SPV（準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)應(yīng)該是特殊目的信托，即SPT）的主要作用是使礦業(yè)企業(yè)的證券化資產(chǎn)與礦業(yè)企業(yè)自身實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。當(dāng)然，SPV也要充當(dāng)證券發(fā)行人的角色。本文所選擇的SPV與礦業(yè)企業(yè)的關(guān)系其實(shí)是一種信托關(guān)系，利用從屬參與模式來(lái)達(dá)到破產(chǎn)隔離效果。礦業(yè)企業(yè)作為發(fā)起人將證券化資產(chǎn)委托給SPV，成立信托關(guān)系，由SPV對(duì)證券化資產(chǎn)實(shí)施單獨(dú)記賬、單獨(dú)管理，并以自己的名義充當(dāng)證券發(fā)行人，委托承銷商對(duì)外發(fā)行代表對(duì)證券化資產(chǎn)享有權(quán)利的資產(chǎn)支持債券。SPV以該證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（未來(lái)礦產(chǎn)品的銷售收入）支付資產(chǎn)支持債券的本息，SPV將所獲資金支付給投資者。

3.資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)（圖1中未列出）主要負(fù)責(zé)對(duì)礦產(chǎn)資源資產(chǎn)證券化之前所需要證券化的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估及證券化之后的持續(xù)評(píng)估。其目的是為發(fā)行資產(chǎn)支持債券提供價(jià)值參考依據(jù)。然而，目前我國(guó)依然缺乏實(shí)力雄厚、極具權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。

4.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的參與能為資產(chǎn)支持債券提供額外的信用增級(jí)，這是債券能否獲得較高發(fā)行評(píng)級(jí)的重要因素。在信用增級(jí)的支持下，證券發(fā)行人可以在市場(chǎng)上獲得更高的信用等級(jí)，從而獲得低成本融資的收益。

5.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用其較好的市場(chǎng)信譽(yù)、高水平的評(píng)級(jí)技術(shù)和規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，對(duì)資產(chǎn)支持債券進(jìn)行公平和公正的評(píng)級(jí)。對(duì)債券進(jìn)行合理評(píng)級(jí)的主要好處是有利于形成合理的證券價(jià)格，有利于普通投資者的利益得到保護(hù)。目前，由于我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不夠健全和信用評(píng)級(jí)制度不夠規(guī)范，從而導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的債券評(píng)級(jí)的可信度較差，因此可以先借助國(guó)際上比較權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如穆迪，S&P，F(xiàn)itch等）對(duì)資產(chǎn)支持債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。

6.證券承銷商由大型的證券公司擔(dān)任。其承銷可采用包銷和代銷兩種方式。實(shí)際上，SPV可以擔(dān)任自己的承銷商，由它自己直接發(fā)行證券給投資者，因?yàn)闆](méi)有任何規(guī)定或條例禁止公司擔(dān)任自己的承銷商。但是，承銷證券是一項(xiàng)很專業(yè)的工作，知識(shí)含量很高，因此本文對(duì)SPV所要發(fā)行的可信度低的債券仍然委托實(shí)力雄厚的、專業(yè)的、信譽(yù)良好的證券公司以余額包銷的方式承銷，借助其良好的信譽(yù)和廣泛推銷渠道來(lái)確保發(fā)行的成功。

7.第三方存管機(jī)構(gòu)一般由實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行擔(dān)任。這也是商業(yè)銀行的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。一旦某家商業(yè)銀行被確定為第三方存管機(jī)構(gòu)，這家商業(yè)銀行就會(huì)要求客戶（這里指證券投資者）開立存款賬戶，其也就會(huì)按照法律、法規(guī)的要求，負(fù)責(zé)客戶資金的存取與資金交收，證券交易操作保持不變。該業(yè)務(wù)遵循的是“券商管證券，銀行管資金”的原則，有利于保護(hù)投資者的利益。

8.證券投資者（包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者）充當(dāng)受益人的角色，通過(guò)投資資產(chǎn)支持債券而擁有對(duì)發(fā)行人的債權(quán)，可在將來(lái)收回本金并獲得利息。對(duì)于礦業(yè)這種特殊的行業(yè)，其礦業(yè)開發(fā)周期長(zhǎng)、所需資金規(guī)模大，而個(gè)人投資者終究財(cái)力有限，因此礦業(yè)開發(fā)仍需借助資金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者的資金才能順利進(jìn)行。依國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)支持債券大部分也是被機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。機(jī)構(gòu)投資者最大的優(yōu)勢(shì)是規(guī)模投資、專家理財(cái)，通過(guò)投資于多種證券，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。然而，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者較少，且進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在諸多障礙。

三、證券化融資效率評(píng)價(jià)模型

通過(guò)對(duì)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化過(guò)程中所涉及的重要因素的分析，可構(gòu)建評(píng)價(jià)證券化融資效率的礦山建設(shè)和開發(fā)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型及資產(chǎn)支持債券定價(jià)模型。

（一）證券化融資效率參數(shù)

1.礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量

礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量是決定生產(chǎn)規(guī)模的重要依據(jù)。假設(shè)某礦業(yè)企業(yè)控制著可信度不同的四種類型礦產(chǎn)資源資產(chǎn)，占礦山企業(yè)所控制的全部?jī)?chǔ)量的比重分別為q1、q2、q3、q4。因第四類儲(chǔ)量暫時(shí)不適宜進(jìn)行資產(chǎn)證券化，在此規(guī)定對(duì)第四類儲(chǔ)量暫不進(jìn)行開采。

2.礦山服務(wù)年限或生產(chǎn)期（n）

大部分礦山的服務(wù)年限均達(dá)到20年或30年。

3.固定資產(chǎn)投資（J）和基建期（p）

固定資產(chǎn)投資主要用于建設(shè)場(chǎng)地的準(zhǔn)備、主要生產(chǎn)設(shè)施、輔生產(chǎn)設(shè)備和礦山生產(chǎn)外部條件的建設(shè)，包括建設(shè)場(chǎng)地的開拓、平整和排水的費(fèi)用，原有建筑的拆遷和重建費(fèi)用，以及破壞環(huán)境的賠償，包括采礦基建、采準(zhǔn)工程的費(fèi)用，露采的初期剝離費(fèi)用，選廠廠房和通往選廠的運(yùn)輸線的建設(shè)費(fèi)用，生產(chǎn)設(shè)備裝卸設(shè)施、堆礦場(chǎng)和倉(cāng)庫(kù)的建設(shè)費(fèi)用；包括排水、通風(fēng)、安全技術(shù)、工業(yè)衛(wèi)生、機(jī)修車間和生活服務(wù)設(shè)施的建設(shè)費(fèi)用；包括礦山的鐵路、公路、車輛和電話、供電工程（專用電站、輸電線、配電所等）、供排水工程等費(fèi)用。

按分項(xiàng)工程累加法計(jì)算固定資產(chǎn)投資總額：根據(jù)礦山建設(shè)的全部圖紙、工程和設(shè)備清單及重要工作量，計(jì)算單項(xiàng)工程和設(shè)備項(xiàng)目的直接費(fèi)用，各種間接費(fèi)用，以及不可預(yù)見費(fèi)用等，然后累計(jì)求和。

基建期是指礦山企業(yè)進(jìn)行礦山基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的時(shí)期或固定資產(chǎn)投資期，一般為3～5年，并設(shè)基建期各期固定資產(chǎn)投資分別為J0，J1，……，Jp－2，Jp－1，各期投資額依礦山建設(shè)方案而定。

4.債券發(fā)行收入（Y）

債券發(fā)行收入是指SPT以礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持債券而獲得的收入。債券發(fā)行收入應(yīng)由三個(gè)部分構(gòu)成，即以第一類儲(chǔ)量資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行最優(yōu)債券所獲得的收入（YA）、以第二類儲(chǔ)量資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行次優(yōu)債券所獲得的收入（YB）及以第三類儲(chǔ)量資產(chǎn)的未來(lái)收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行垃圾債券所獲得的收入（YZ），即Y=YA+YB+YZ。同時(shí)，規(guī)定各期的債券發(fā)行均采取對(duì)應(yīng)基建期上期期初發(fā)行，即可設(shè)各期債券發(fā)行收入為Y0，Y1，……，Yp－2，Yp－1。

5.債券發(fā)行凈收入（NY）

債券發(fā)行凈收入等于債券發(fā)行收入減去債券發(fā)行費(fèi)用。就本文所要進(jìn)行的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)，債券發(fā)行費(fèi)用主要包括SPT實(shí)施資產(chǎn)證券化所需的報(bào)酬和債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。若設(shè)債券發(fā)行費(fèi)用占債券發(fā)行收入的比例系數(shù)為δ（視發(fā)行規(guī)模等因素確定大?。?，則NY=Y－δY=(1－δ)Y。同時(shí)，設(shè)各期債券發(fā)行凈收入分別為NY0，NY1，……，NYp－2，NYp－1，并且各期債券發(fā)行凈收入應(yīng)能完全保證對(duì)應(yīng)的下期投資，即NY0≥J1，NY1≥J2，……，NYp－2≥Jp－1，NYp－1≥Jp。

6.年生產(chǎn)成本（C）

礦山生產(chǎn)成本是指礦山企業(yè)為生產(chǎn)和銷售礦產(chǎn)品而支付的一切費(fèi)用。它包括已耗費(fèi)的生產(chǎn)資料的價(jià)值，如原材料及輔助材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)，工資及附加費(fèi)，固定資產(chǎn)折舊費(fèi)，銷售礦產(chǎn)品的開支，如保管費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、銷售費(fèi)等。礦山生產(chǎn)成本也可采用分項(xiàng)成本累加法進(jìn)行估算。

7.年礦產(chǎn)品銷售收入（R）

假設(shè)礦產(chǎn)品銷售價(jià)款當(dāng)年結(jié)清，則年礦產(chǎn)品銷售收入（R）=礦產(chǎn)品價(jià)格（P）×年銷量（Q）。

8.年稅金（T）

主要包括城建稅、所得稅、資源稅及教育費(fèi)附加。

9.債券利率（i）和貼現(xiàn)率（r）

本文中，資產(chǎn)支持債券的利率均采用固定利率，且依同期國(guó)債利率上浮一定比率，但不能高于礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目的平均收益率。

貼現(xiàn)率的確定取決于投資的社會(huì)平均利潤(rùn)，而資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）是在結(jié)構(gòu)融資中被廣泛接受和使用的一種確定貼現(xiàn)率的方法。

根據(jù)CAPM模型，某礦山開發(fā)項(xiàng)目的投資收益率可表示為：

rj=rf+風(fēng)險(xiǎn)收益率=rf+bj(rm－rf) （1）

式中：rj――在給定風(fēng)險(xiǎn)水平b（根據(jù)類似礦山開發(fā)項(xiàng)目的有關(guān)資料來(lái)確定）條件下礦山開發(fā)項(xiàng)目j的合理預(yù)期投資收益率，也即項(xiàng)目j帶有風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)的貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率）；

rf――無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，一般以本國(guó)同期國(guó)債收益率表示；

bj――項(xiàng)目j的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對(duì)資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度；

rm――資本市場(chǎng)的均衡投資收益率。

10.年本息和（I）

債券利息的支付方式采用本息合一方式，即通過(guò)債券到期后的一次還本付息而支付利息。本文假定各期債券還本期限（m）均相同，且m=p+2，即礦山投產(chǎn)一年后依次對(duì)各期債券進(jìn)行償付，償付期依次為p+1，p+2，……，2p，2p+1，則可設(shè)進(jìn)入償還期之后每年的本息和分別為Ip+1，Ip+2，……，I2p，I2p+1。

（二）礦山開發(fā)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型

根據(jù)上述對(duì)影響模型的重要參數(shù)的分析，并以基建開始時(shí)為貼現(xiàn)的基準(zhǔn)時(shí)間，則可建立礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行礦山建設(shè)和開發(fā)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型（NPV為凈現(xiàn)值）：

NPV=∑2p+1t=p+1(Rt－Ct－Tt－It)(1+rj)－t+∑n+pt=2p+2(Rt－Ct－Tt)(1+rj)－t－∑p－1t=0Jt(1+rj)－t－X （2）

式中：X――礦山企業(yè)為獲取相應(yīng)礦山的采礦權(quán)所投的資金；且n≥2p+1，對(duì)于大部分礦業(yè)企業(yè)這個(gè)條件容易滿足。

1.凈現(xiàn)值準(zhǔn)則

若NPV>0，則說(shuō)明現(xiàn)時(shí)運(yùn)用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行礦山建設(shè)和開發(fā)是有利可圖的，至少可以獲得rj%的平均收益。

若NPV

若NPV=0，則說(shuō)明此時(shí)的rj即為下文提到的內(nèi)部收益率IRR。

2.內(nèi)部收益率準(zhǔn)則

內(nèi)部收益率（記為IRR）是指運(yùn)用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行礦業(yè)項(xiàng)目開發(fā)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。運(yùn)用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行礦山開發(fā)的現(xiàn)金流量圖如下（其中，Ep+1=Cp+1+Tp+1+Ip+1，……，E2p+1=C2p+1+T2p+1+I2p+1，E2p+2=C2p+2+T2p+2，……，En+p=Cn+p+Tn+p）：

顯然，內(nèi)部收益率滿足如下公式：

NPV=∑2p+1t=p+1(Rt－Ct－Tt－It)(1+IRR)－t+∑n+pt=2p+2(Rt－Ct－Tt)(1+IRR)－t－∑p－1t=0Jt(1+IRR)－t－X=0 （3）

在其他參數(shù)已知的情況下，內(nèi)部收益率可以通過(guò)內(nèi)插法求出。

假定礦業(yè)行業(yè)內(nèi)部基準(zhǔn)收益率為IRR礦，則評(píng)價(jià)原則為：

若IRR>IRR礦，則說(shuō)明現(xiàn)時(shí)運(yùn)用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行礦山建設(shè)和開發(fā)的經(jīng)濟(jì)效益較好，是可取的。

若IRR≤IRR礦，則說(shuō)明現(xiàn)時(shí)運(yùn)用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行礦山建設(shè)和開發(fā)的經(jīng)濟(jì)效益不好，是不可取的。

顯然，在實(shí)踐操作中，還要對(duì)運(yùn)用礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行的礦山建設(shè)和開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，通常采用敏感性分析方法。

（三）資產(chǎn)支持債券定價(jià)模型

考慮到我國(guó)在資產(chǎn)證券化方面的實(shí)際情況，選用國(guó)外較早出現(xiàn)的靜態(tài)現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法來(lái)建立資產(chǎn)支持債券定價(jià)模型：

P=∑mt=1CFt(1+y)－t （4）

式中：P――債券的價(jià)格；

CFt――未來(lái)t期的現(xiàn)金流，包括本金的償還及利息的支付；

y――投資者期望的收益率；

m――債券的還本期限。

定價(jià)方法：根據(jù)上述內(nèi)部收益率方法計(jì)算出內(nèi)部收益率IRR，并將內(nèi)部收益率IRR作為投資者期望的收益率代入資產(chǎn)支持債券定價(jià)模型，從而計(jì)算出債券發(fā)行的價(jià)格。一旦得到了債券的發(fā)行價(jià)格，則可以根據(jù)每期所需的投資量確定上期債券的發(fā)行量。

四、結(jié)論

依據(jù)《固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查規(guī)范總則》給出的不同儲(chǔ)量類型的勘探程度，設(shè)計(jì)了可信度指標(biāo)，并按不同儲(chǔ)量類型的可信度把16種儲(chǔ)量類型劃分為四類。同時(shí)，通過(guò)對(duì)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制和信用增級(jí)機(jī)制進(jìn)行分析，選用從屬參與的信托模式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，并依據(jù)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量可信度的高低依次發(fā)行最優(yōu)、次優(yōu)和垃圾債券，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用增級(jí)。通過(guò)特殊目的載體對(duì)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量可信度高的債券全部向投資者發(fā)行，對(duì)可信度低的采用余額包銷方式向投資者發(fā)行。最后，提出了評(píng)價(jià)證券化融資效率的礦山建設(shè)和開發(fā)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型及資產(chǎn)支持債券定價(jià)模型。

根據(jù)目前我國(guó)開展礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化融資的制約因素的分析得出：1.政府應(yīng)給予適當(dāng)支持，對(duì)有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行補(bǔ)充或完善，構(gòu)建有利于礦產(chǎn)資源等資源資產(chǎn)證券化的制度環(huán)境；2.加強(qiáng)證券化立法，督促有關(guān)部委盡快出臺(tái)《資產(chǎn)證券化法》，并列入規(guī)范礦產(chǎn)資源等資源資產(chǎn)證券化的條款；3.重點(diǎn)培育實(shí)力雄厚、規(guī)范的、更具獨(dú)立性的、權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；4.大力發(fā)展包括儲(chǔ)蓄基金、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金在內(nèi)的多種類型的機(jī)構(gòu)投資者。與此同時(shí)，國(guó)家應(yīng)采取適當(dāng)措施掃除機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資產(chǎn)支持債券市場(chǎng)的障礙；5.建立功能完備的監(jiān)管體系，確保礦產(chǎn)資源等資源資產(chǎn)證券化的有序進(jìn)行。礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量資產(chǎn)證券化可解決欠發(fā)達(dá)地區(qū)，特別是礦產(chǎn)資源豐富地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

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篇9

價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)動(dòng)態(tài)化、市場(chǎng)化的社會(huì)活動(dòng)，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇。礦業(yè)權(quán)評(píng)估是選擇適用的方法，根據(jù)評(píng)估對(duì)象的實(shí)際情況及經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境條件，由專門機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國(guó)家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定目的，遵循適用的原則，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，按照法定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法，對(duì)某一時(shí)點(diǎn)的礦業(yè)權(quán)經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)定估算，用統(tǒng)一貨幣值反映其價(jià)值量的過(guò)程。在正常情況下，礦業(yè)權(quán)評(píng)估是其收益的評(píng)定估算，因此，礦業(yè)權(quán)評(píng)估需要考慮的因素包括評(píng)估的目的、評(píng)估對(duì)象、資源的自然條件、勘探開發(fā)經(jīng)營(yíng)情況、政府、市場(chǎng)變化等，進(jìn)而選取適當(dāng)?shù)牡V業(yè)權(quán)評(píng)估方法。

礦業(yè)權(quán)評(píng)估通常由兩部分組成，即技術(shù)評(píng)估和經(jīng)濟(jì)評(píng)估。技術(shù)評(píng)估的核心是資源儲(chǔ)量、質(zhì)量和勘查遠(yuǎn)景。經(jīng)濟(jì)評(píng)估必須以技術(shù)評(píng)估為基礎(chǔ)和前提，其核心是資源未來(lái)可產(chǎn)生的效益在現(xiàn)時(shí)的價(jià)值。因此，評(píng)估不僅是正確判斷礦產(chǎn)資源及其開發(fā)工程的技術(shù)課題，而且是一個(gè)將礦產(chǎn)資源置于多因素影響的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，判斷究竟能產(chǎn)生多少收益的經(jīng)濟(jì)課題。

礦業(yè)權(quán)評(píng)估的另一個(gè)基本概念是將礦產(chǎn)資源，特別是礦山可采量的評(píng)估納入資產(chǎn)價(jià)值的范疇。在用語(yǔ)上已經(jīng)使用“礦產(chǎn)資產(chǎn)”（Mineral Assets）或“礦產(chǎn)財(cái)產(chǎn)”（Mineral property），在評(píng)估時(shí)沿用了《公司法》對(duì)資產(chǎn)評(píng)估和處置的原則。但評(píng)估時(shí)對(duì)公司財(cái)務(wù)賬目上的資產(chǎn)值僅作參考，對(duì)之影響更大的是公司在資本市場(chǎng)上的價(jià)值。

因此，就評(píng)估方法學(xué)而論，目前在西方礦業(yè)界中有兩種趨向，一種是經(jīng)典的技術(shù)經(jīng)濟(jì)測(cè)算原則，也是基本的趨勢(shì)，以折扣現(xiàn)金流量/凈現(xiàn)值法為測(cè)算基本方法，用資源、工程和經(jīng)濟(jì)等綜合參數(shù)測(cè)算資源未來(lái)可實(shí)現(xiàn)的效益在現(xiàn)時(shí)的價(jià)值，另一種是趨向強(qiáng)調(diào)評(píng)估的市場(chǎng)原則，認(rèn)為評(píng)估也是一種市場(chǎng)行為，以現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)成交價(jià)來(lái)估價(jià)勘查地或礦產(chǎn)資源，如上市金礦公司目前的市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算出其所擁有的金礦資源單價(jià)，或以其他成交單價(jià)作為現(xiàn)時(shí)估價(jià)的基礎(chǔ)。隨著資本市場(chǎng)成為礦業(yè)投資的主渠道，這種趨勢(shì)有所增強(qiáng)。

二、礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法選取的途徑

綜合國(guó)內(nèi)外礦業(yè)權(quán)評(píng)估的實(shí)踐，根據(jù)地質(zhì)勘查程度和評(píng)估對(duì)象、評(píng)估目的的不同，礦業(yè)權(quán)的評(píng)估主要通過(guò)收益途徑、市場(chǎng)途徑和成本途徑三個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估方法的選取。

1.收益途徑

收益途徑是指通過(guò)估算資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。采用收益途徑對(duì)礦業(yè)權(quán)進(jìn)行評(píng)估，所確定的礦業(yè)權(quán)價(jià)值是為獲得礦業(yè)權(quán)這個(gè)取得預(yù)期收益的權(quán)利所支付的貨幣總額。礦業(yè)權(quán)的評(píng)估價(jià)值與礦業(yè)權(quán)的有效利用程度密切相關(guān)，礦業(yè)權(quán)的效用越大，獲利能力越強(qiáng)，它的價(jià)值就越大。

應(yīng)用收益途徑進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估必須具備兩個(gè)條件：其一，礦業(yè)權(quán)未來(lái)的預(yù)期收益可以預(yù)測(cè)，并能用貨幣計(jì)量；其二，礦業(yè)權(quán)人未來(lái)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)亦能被估計(jì)并量化。同時(shí)，運(yùn)用收益途徑進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估，要以礦業(yè)權(quán)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)并能連續(xù)獲利為前提，若礦業(yè)權(quán)投資的未來(lái)收益無(wú)法預(yù)測(cè)，則不能采用收益途徑進(jìn)行礦業(yè)權(quán)的評(píng)估。

收益途徑評(píng)估方法是應(yīng)用較為廣泛的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法，其易于被買賣雙方接受。但顯著缺的點(diǎn)是要合理確定參數(shù)（經(jīng)濟(jì)的、技術(shù)的和管理的），參數(shù)確定的準(zhǔn)確與否直接關(guān)系到評(píng)估結(jié)果的質(zhì)量。

一般來(lái)說(shuō)，礦產(chǎn)資源（儲(chǔ)量）已探明的礦業(yè)權(quán)，都可以對(duì)其未來(lái)開發(fā)的收益做出估算，也就可以適用收益途徑的評(píng)估方法進(jìn)行礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估。但礦產(chǎn)資源（儲(chǔ)量）探明的程度不同，對(duì)未來(lái)收益進(jìn)行估算的可信程度就會(huì)出現(xiàn)較大的差別。因此，用收益途徑對(duì)礦產(chǎn)資源（儲(chǔ)量）探明程度低的礦業(yè)權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)考慮到其開發(fā)收益的不確定風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

2.成本途徑

成本途徑的礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法僅適用于探礦權(quán)的評(píng)估。當(dāng)探礦權(quán)所指向的礦產(chǎn)地的勘查程度較低，儲(chǔ)量的可靠性差，不適合采用收益途徑評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值時(shí)，才可考慮采用成本途徑進(jìn)行評(píng)估。

成本途徑進(jìn)行探礦權(quán)評(píng)估的基本原理是，探礦權(quán)的價(jià)值由成本和修正系數(shù)兩部分決定。成本部分指的是勘查時(shí)所采用的各種技術(shù)方法（手段）的資金現(xiàn)值。修正系數(shù)是對(duì)成本效用價(jià)值和這些成本投入獲得的信息所反映的成礦潛力和經(jīng)濟(jì)意義所做的判斷，具體通過(guò)地質(zhì)專家和評(píng)估人員的評(píng)判加以確定，根據(jù)評(píng)估對(duì)象的勘查工作程度和所獲得的地質(zhì)礦產(chǎn)信息資料的的豐富程度的差異，可對(duì)成本部分進(jìn)行不同程度的修正。所以，成本方法評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值的技術(shù)思路是，探礦權(quán)的價(jià)值由勘查投入成本現(xiàn)值經(jīng)修正系數(shù)調(diào)整后確定。

用成本法評(píng)估探礦權(quán)有兩點(diǎn)必須明確：一是探礦權(quán)價(jià)值與成本有關(guān)，但并不是由成本所決定的；二是探礦權(quán)價(jià)值與成本無(wú)固定的比例關(guān)系，探礦權(quán)的價(jià)值關(guān)鍵取決于勘查所獲地質(zhì)、礦產(chǎn)信息資料的實(shí)際效用和意義。

3.市場(chǎng)途徑

市場(chǎng)途徑是指通過(guò)比較被評(píng)估礦業(yè)權(quán)與最近交易的類似礦業(yè)權(quán)的異同，調(diào)整某些參數(shù)，進(jìn)而確定被評(píng)估礦業(yè)權(quán)價(jià)值的一種途徑。然而，雖然市場(chǎng)途徑是最接近市場(chǎng)價(jià)格的一種有效途徑，但市場(chǎng)途徑評(píng)估方法的運(yùn)用還是需要具備一些前提條件：其一，要有一個(gè)發(fā)育的礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)，礦業(yè)權(quán)交易頻繁，與被評(píng)估礦業(yè)權(quán)類似的礦業(yè)權(quán)交易樣本容易獲得；其二，參照礦業(yè)權(quán)與被評(píng)估礦業(yè)權(quán)有可對(duì)比的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料。

運(yùn)用市場(chǎng)途徑進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估的關(guān)鍵是參照礦業(yè)權(quán)差異的調(diào)整，差異調(diào)整因素主要包括：交易時(shí)間差異因素、所處地域差異因素和礦業(yè)權(quán)效用差異因素。由這些差異因素導(dǎo)致的評(píng)估調(diào)整包括：規(guī)模調(diào)整、礦石品位調(diào)整、礦產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整以及反映交通條件自然條件、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地質(zhì)采選冶條件差異的成本調(diào)整。

三、礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法選取的依據(jù)

礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法都是在資產(chǎn)評(píng)估的客觀性、公正性基本原則下提出和實(shí)際應(yīng)用的，從理論上講，是礦業(yè)權(quán)交易雙方容易理解和接受的，但是實(shí)際情況是，國(guó)內(nèi)外實(shí)現(xiàn)的礦業(yè)權(quán)交易價(jià)格大部分遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其評(píng)估值，或是出現(xiàn)我國(guó)礦業(yè)權(quán)一級(jí)市場(chǎng)的溜標(biāo)局面，甚至有的評(píng)估結(jié)果幾乎完全失去了參考意義。其原因是多方面的，包括礦業(yè)權(quán)交易雙方認(rèn)識(shí)評(píng)價(jià)上的誤差，但更主要的源于礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法的不完善、不成熟以及參數(shù)的選擇方面等還存在一些問(wèn)題。當(dāng)然，選擇礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法的影響因素是多方面的，但主要依據(jù)以下幾個(gè)方面：

1.評(píng)估目的

礦業(yè)權(quán)評(píng)估目的是為礦業(yè)權(quán)交易或其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為提供礦業(yè)權(quán)定價(jià)的參考意見或依據(jù)。同一礦業(yè)權(quán)因?qū)l(fā)生的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為的不同，評(píng)估時(shí)選取參數(shù)的角度會(huì)有所不同，評(píng)估方法也往往不同，進(jìn)而使評(píng)估價(jià)值也不相同。

2.評(píng)估對(duì)象

即礦業(yè)權(quán)的類型。不同類型和不同階段的礦業(yè)權(quán)，適用不同的價(jià)值評(píng)估途徑和方法。采礦權(quán)和勘查工作程度較高的探礦權(quán)應(yīng)采用收益評(píng)估途徑。

勘查程度較低的探礦權(quán)，因進(jìn)行開發(fā)的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)參數(shù)無(wú)法取得，不適合采用收益途徑，只能采用成本途徑進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)于在礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)上進(jìn)行交易的礦業(yè)權(quán)，評(píng)估的是資產(chǎn)的交換價(jià)格或公平市場(chǎng)價(jià)格，若市場(chǎng)上可以找到參照樣本，且差異調(diào)整參數(shù)可搜集，則市場(chǎng)途徑不失為一種簡(jiǎn)單有效的方法。

3.信息資料

礦業(yè)權(quán)評(píng)估所需要的信息資料包括：地質(zhì)、礦產(chǎn)、礦山建設(shè)、開發(fā)方案、采選技術(shù)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)等。根據(jù)可得相關(guān)信息的數(shù)量和質(zhì)量，評(píng)估人員要根據(jù)自己在礦產(chǎn)開發(fā)和評(píng)估等方面的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，對(duì)信息的可用性、可靠性、完整性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性等進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，選擇合理的評(píng)估途徑和方法。在評(píng)估報(bào)告中要說(shuō)明信息的來(lái)源，信息的質(zhì)量，為什么選擇這種評(píng)估途徑和方法，說(shuō)明可得信息與選擇使用的評(píng)估途徑是否匹配等。

4.法律規(guī)章

評(píng)估方法的選擇還受有關(guān)法律規(guī)章的約束?！短降V權(quán)采礦權(quán)評(píng)估管理暫行辦法》第十三條規(guī)定，采礦權(quán)評(píng)估可以選用的評(píng)估方法有可比銷售法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等方法，探礦權(quán)評(píng)估可視地質(zhì)勘查程度選用重置成本法、地質(zhì)要素評(píng)序法、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)勘查協(xié)議法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和地勘加和法等方法。

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0 引言

水泥企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)過(guò)程中主要的建材業(yè)行，在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)較快發(fā)展的同時(shí)，其在生產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)了很多嚴(yán)重的問(wèn)題，同時(shí)受到金融危機(jī)的影響，很多企業(yè)都試圖通過(guò)重組、并購(gòu)擺脫風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的水泥行業(yè)在發(fā)展中受到多種限制，當(dāng)前低碳、高效的生產(chǎn)模式才能讓其在行業(yè)中立足、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，為了降低并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的控制做詳細(xì)分析。

1 水泥企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析

1.1 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 越來(lái)越多的水泥企業(yè)加入了并購(gòu)的潮流中，為了讓并購(gòu)過(guò)程更加規(guī)范、有序，對(duì)并購(gòu)的程序和過(guò)程做了規(guī)定，很多中小型的水泥企業(yè)需要調(diào)整自身的薄弱之處才能進(jìn)行并購(gòu)，同時(shí)也為很多大型水泥企業(yè)提供了發(fā)展的好機(jī)會(huì)。水泥企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程非常復(fù)雜，在準(zhǔn)備并購(gòu)、并購(gòu)過(guò)程中和并購(gòu)以后都存在風(fēng)險(xiǎn)。在水泥企業(yè)并購(gòu)前，其往往會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，只有當(dāng)其價(jià)值符合自身的發(fā)展，滿足自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念，才有繼續(xù)合作的可能性。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估主要集中在其自由現(xiàn)金與時(shí)間的評(píng)估上，在這個(gè)評(píng)估過(guò)程中需要掌握足夠的正確信息。被并購(gòu)的水泥企業(yè)常常在被評(píng)估過(guò)程中出現(xiàn)隱瞞真實(shí)信息、偽造虛假信息、散布對(duì)自身有利的信息等情況，由于企業(yè)是一個(gè)龐大、復(fù)雜的生產(chǎn)系統(tǒng)，對(duì)其評(píng)估需要很長(zhǎng)的時(shí)間和深入的了解，這就需要在評(píng)估過(guò)程中注重信息的真?zhèn)?，?duì)其生產(chǎn)情況、盈利情況等進(jìn)行總體的評(píng)估，避免給將來(lái)的評(píng)估過(guò)程埋下隱患。在水泥企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中，重點(diǎn)關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)的礦山資源儲(chǔ)量、生產(chǎn)工藝、采礦權(quán)數(shù)，因?yàn)槠滟Y源儲(chǔ)量能夠?yàn)椴①?gòu)后的生產(chǎn)提供重要的來(lái)源。如果在并購(gòu)前不能全面準(zhǔn)確估計(jì)，容易導(dǎo)致并購(gòu)后雙方物力和財(cái)力的不平衡，不能實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)不了資源和經(jīng)驗(yàn)的統(tǒng)一，為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。

1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 水泥企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中要了解并購(gòu)過(guò)程中的詳細(xì)業(yè)務(wù)，并且對(duì)自身或者被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)做認(rèn)真的分析，以免在并購(gòu)過(guò)程出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中最重要也是最關(guān)鍵的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方都需要對(duì)自身，或者對(duì)方的財(cái)務(wù)有清楚的認(rèn)識(shí)，比如對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、各種無(wú)形資產(chǎn)的審核，包括對(duì)其安全與權(quán)屬的了解，并且要關(guān)注其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是否有資產(chǎn)債務(wù)、資產(chǎn)糾紛，與別的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間有沒(méi)有進(jìn)行資產(chǎn)抵押。同時(shí)在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中有很多的財(cái)務(wù)往來(lái)，需要通過(guò)現(xiàn)金、支票、股票等多種支付方式完成，運(yùn)用不同支付方式會(huì)存在不同的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系著并購(gòu)企業(yè)中的利益，在現(xiàn)金支付過(guò)程中，需要企業(yè)運(yùn)用流動(dòng)資金，這就導(dǎo)致水泥企業(yè)自身可能因?yàn)閯?dòng)用了流動(dòng)資金降低了自身防范外在變化的能力，造成的資金不足影響自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。被并購(gòu)企業(yè)通常是由于自身的實(shí)力不足，大量的現(xiàn)金支付導(dǎo)致其負(fù)債額度上升，威脅其安全。在并購(gòu)過(guò)程中往往通過(guò)融資籌集資金，融資過(guò)程會(huì)帶來(lái)一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)雙方并購(gòu)過(guò)程中存在著財(cái)務(wù)制度與管理的重新整合，這期間需要雙方的協(xié)商、調(diào)整，否則會(huì)為將來(lái)的財(cái)務(wù)流程和管理帶來(lái)困難。

2 水泥企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制分析

2.1 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制 水泥企業(yè)的并購(gòu)需要采取強(qiáng)有力的措施積極對(duì)抗有可能發(fā)生的一切風(fēng)險(xiǎn)，需要做好各自規(guī)范、運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程的同時(shí)，強(qiáng)化自身的實(shí)力，應(yīng)對(duì)意外風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，盡量選擇可靠專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，同時(shí)進(jìn)行合理法律程序的控制，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行法律條款的約束。對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估需要通過(guò)對(duì)員工思想的調(diào)整，建立合理的用人制度，通過(guò)優(yōu)勝劣汰的方式建立人才機(jī)制，選定有經(jīng)驗(yàn)、有實(shí)力的人員，創(chuàng)立一個(gè)高效的團(tuán)隊(duì)，對(duì)被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行全面地評(píng)估，其能夠嚴(yán)格地執(zhí)行工作程序，對(duì)被評(píng)估水泥企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)期地調(diào)查、研究。對(duì)被評(píng)估企業(yè)的資源儲(chǔ)量，應(yīng)該走訪與其相關(guān)的機(jī)關(guān)單位，通過(guò)確實(shí)的數(shù)據(jù)、信息，作出詳細(xì)的分析報(bào)告，避免單純地接觸被并購(gòu)企業(yè)。同時(shí)被并購(gòu)企業(yè)的管理、生產(chǎn)制度嚴(yán)重影響并購(gòu)過(guò)程，要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的管理制度做評(píng)估分析，創(chuàng)建全新的管理體系，盡可能地建立一個(gè)地點(diǎn)的緊密的生產(chǎn)線，制定有效的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，保障雙方的生產(chǎn)效益，實(shí)現(xiàn)二者的共同發(fā)展，也能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)，推進(jìn)水泥行業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制 為了有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)之前，就應(yīng)該對(duì)被并購(gòu)水泥企業(yè)的內(nèi)外財(cái)務(wù)情況做詳細(xì)地調(diào)查和分析，減少在并購(gòu)過(guò)程中的損失和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的調(diào)查包括對(duì)其內(nèi)部財(cái)務(wù)情況、稅收情況、與金融機(jī)構(gòu)合作過(guò)程中財(cái)務(wù)情況做全面調(diào)查。對(duì)被并購(gòu)水泥企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，可以選擇專業(yè)可靠的評(píng)估機(jī)構(gòu)、確定評(píng)估內(nèi)容和項(xiàng)目，進(jìn)行客觀評(píng)估。并購(gòu)過(guò)程中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是財(cái)務(wù)支付，在全面研究自身的資產(chǎn)、被并購(gòu)水泥企業(yè)的資產(chǎn)、資產(chǎn)構(gòu)成、支付意愿等情況的基礎(chǔ)上，選擇雙方滿意的支付方式，科學(xué)、正確的支付方式能夠維護(hù)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。進(jìn)入并購(gòu)階段，要對(duì)財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行重新調(diào)整，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控水平。通過(guò)派遣專門的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人走進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)中，對(duì)其財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)范，將正確的財(cái)務(wù)管理理念引入到被并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理模式中，幫助其調(diào)整、完成合理的財(cái)務(wù)管理工作。

3 結(jié)論

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式一直在朝著低消耗、高科技的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，水泥行業(yè)也要努力實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，其并購(gòu)和重組是很多水泥企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的有效戰(zhàn)略，對(duì)其可能產(chǎn)生或者面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該給予足夠的重視，并且制定出有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，幫助其并購(gòu)過(guò)程的順利發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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二、管理范圍

鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)有資產(chǎn)有明確的主體，其管理范圍涵蓋以下兩個(gè)方面：

㈠國(guó)有資金投入購(gòu)置或開發(fā)的有形和無(wú)形資產(chǎn)。包括由國(guó)有資金全額投入和入股形成的資產(chǎn)。

㈡資源型資產(chǎn)。包括國(guó)有土地、礦山、森林、水力等資源。

三、管理的主要內(nèi)容

產(chǎn)權(quán)的登記、界定、變動(dòng)和糾紛的調(diào)處；資產(chǎn)的使用、處置、評(píng)估、統(tǒng)計(jì)報(bào)告和監(jiān)督。

四、管理的主要任務(wù)

鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)有資產(chǎn)管理的主要任務(wù)是：明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，實(shí)施產(chǎn)權(quán)管理；建立和健全各項(xiàng)規(guī)章制度，保障國(guó)有資產(chǎn)的安全和完整；推動(dòng)資產(chǎn)的合理配置、節(jié)約和有效的使用；對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行有效使用并監(jiān)督其實(shí)現(xiàn)保值增值。

五、管理機(jī)構(gòu)及職責(zé)

縣國(guó)有資產(chǎn)管理局是縣政府國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)有資產(chǎn)的管理由縣國(guó)有資產(chǎn)管理局委托縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局通過(guò)鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府管轄的行政事業(yè)單位的資產(chǎn)施行綜合管理，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所主要職責(zé)是：

㈠負(fù)責(zé)組織鄉(xiāng)鎮(zhèn)行政事業(yè)單位資產(chǎn)的登記、清查、統(tǒng)計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、糾紛調(diào)處；對(duì)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、資產(chǎn)處置進(jìn)行審核、報(bào)批；

㈡向本鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局報(bào)告工作。

鄉(xiāng)鎮(zhèn)行政事業(yè)單位的國(guó)有資產(chǎn)管理人員對(duì)本單位占有、使用的國(guó)有資產(chǎn)實(shí)施具體管理，其主要職責(zé)是：

㈠負(fù)責(zé)資產(chǎn)的帳、卡管理；

㈡負(fù)責(zé)本單位的資產(chǎn)清查、登記、統(tǒng)計(jì)報(bào)告及日常監(jiān)督檢查工作；

㈢負(fù)責(zé)辦理資產(chǎn)的調(diào)撥、轉(zhuǎn)讓、報(bào)損、報(bào)廢等手續(xù)；

㈣負(fù)責(zé)資產(chǎn)的合理配置、參與設(shè)備采購(gòu)計(jì)劃、驗(yàn)收入庫(kù)、維修保養(yǎng)等日常管理工作；

㈤負(fù)責(zé)對(duì)本單位擬開辦的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目論證、履行資產(chǎn)投入的申報(bào)手續(xù)，并對(duì)投入的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)實(shí)施投資者監(jiān)督管理；

六、管理方法

㈠產(chǎn)權(quán)登記。行政事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)登記實(shí)行年度檢查制度，每年進(jìn)行一次，由各國(guó)有資產(chǎn)占有單位對(duì)年末資產(chǎn)存量進(jìn)行全面的清理，清理登記的主要內(nèi)容為：?jiǎn)挝幻Q、住所、單位負(fù)責(zé)人、管理形式、主管部門、國(guó)有資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)目、數(shù)量、單位及金額、存放地址、保管人及使用人、資產(chǎn)來(lái)源、增減變動(dòng)等。

㈡使用管理。各單位要加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的日常管理，建立管理制度，將管理責(zé)任落實(shí)到個(gè)人。并做到定期清查、家底清楚、帳帳相符、帳實(shí)相符、防止流失。為了做到物盡其用，鄉(xiāng)鎮(zhèn)的國(guó)有資產(chǎn)要做到優(yōu)化資產(chǎn)配置，發(fā)揮資產(chǎn)的最大作用，對(duì)長(zhǎng)期閑置不用的國(guó)有資產(chǎn)，縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局、主管部門協(xié)商后可以調(diào)劑處置。

非經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)在行政事業(yè)單位保證本單位正常工作的前提下，按國(guó)家有關(guān)政策的規(guī)定，經(jīng)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局批準(zhǔn)后，可以用于從事經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。對(duì)已轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)性的國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)堅(jiān)持有償使用，以其實(shí)際占用的國(guó)有資產(chǎn)總額為基數(shù)，按有關(guān)規(guī)定征收一定比例的國(guó)有資產(chǎn)占用費(fèi)，征收的占用費(fèi)用于本單位固定資產(chǎn)的更新改造。

縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局要對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府及其管轄的行政事業(yè)單位已轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益、收益分配進(jìn)行監(jiān)督檢查，糾正存在的問(wèn)題，其資產(chǎn)的國(guó)家所有權(quán)不變。

㈢資產(chǎn)處置。鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府及其管轄的行政事業(yè)單位處置國(guó)有資產(chǎn)（包括調(diào)撥、轉(zhuǎn)讓、出售、報(bào)損、報(bào)廢）,應(yīng)向主管部門和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局報(bào)告，并履行審批手續(xù)，未經(jīng)批準(zhǔn)不得處置。在處置國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，必須對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估。

㈣糾紛調(diào)處。鄉(xiāng)鎮(zhèn)各單位之間的資產(chǎn)糾紛由鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行調(diào)處，鄉(xiāng)鎮(zhèn)之間的資產(chǎn)糾紛由縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局進(jìn)行調(diào)處。

七、報(bào)告制度

鄉(xiāng)鎮(zhèn)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)和新增固定資產(chǎn)實(shí)行年度報(bào)告制度，按縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局的規(guī)定填寫表格。新購(gòu)制固定資產(chǎn)應(yīng)先向縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政管理局報(bào)告，獲批準(zhǔn)后由政府采購(gòu)機(jī)構(gòu)進(jìn)行采購(gòu)。處置國(guó)有資產(chǎn)按規(guī)定辦理報(bào)批手續(xù)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府及其管轄的行政事業(yè)單位添置和處置大宗國(guó)有資產(chǎn)以及設(shè)置由財(cái)政出資的建設(shè)項(xiàng)目，須按修文件要求，報(bào)縣政府批準(zhǔn)。

八、清理建檔

各鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府和鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所負(fù)責(zé)對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)及其管轄的行政事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行全面清理。清理步驟如下：

㈠宣傳發(fā)動(dòng)

各鄉(xiāng)鎮(zhèn)召開各單位清理國(guó)有資產(chǎn)會(huì)議，召集各單位主要負(fù)責(zé)人、財(cái)會(huì)人員、固定資產(chǎn)保管員和鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所全體人員參加會(huì)議。

篇12

__縣在發(fā)展壯大村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)中積極探索，采取“立足三個(gè)依托、堅(jiān)持三個(gè)強(qiáng)化、建立三項(xiàng)制度”的工作措施，為推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支撐，促進(jìn)農(nóng)村社會(huì)穩(wěn)定。

立足“三個(gè)依托”找準(zhǔn)站位。一是依托地方資源。結(jié)合縣域范圍內(nèi)山多、地多、林多等特點(diǎn)，因地制宜，充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)、水利、礦山等資源優(yōu)勢(shì)，合理開發(fā)資源，使資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，不斷增強(qiáng)集體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。如小腮鎮(zhèn)中關(guān)村充分發(fā)揮地處城郊的優(yōu)勢(shì)，利用當(dāng)?shù)刎S富的石材資源，總投資298萬(wàn)元建起一個(gè)砂石廠，每年可為縣城及周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)商品房、公路建設(shè)提供砂石10多萬(wàn)方，每年增加村級(jí)收入20萬(wàn)元以上。二是依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)。充分依托地處城鎮(zhèn)或交通要道的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展二、三產(chǎn)業(yè)，培育新的集體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。白泥鎮(zhèn)子營(yíng)社區(qū)和梓桐社區(qū)發(fā)揮地處縣城的優(yōu)勢(shì)，分別修建了農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和果蔬市場(chǎng)，每年增加村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)收入80萬(wàn)元。三是依托外部力量。充分用活地方資源，加大招商引資力度，借助外力積極發(fā)展村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)。龍家鎮(zhèn)光輝村，瞄準(zhǔn)江安高速公路建設(shè)，將帶來(lái)城鎮(zhèn)化大發(fā)展的歷史機(jī)遇，投入30萬(wàn)元建起了水泥磚廠，預(yù)計(jì)每年增加村級(jí)收入20萬(wàn)元。

堅(jiān)持“三個(gè)強(qiáng)化”激發(fā)動(dòng)力。一是強(qiáng)化隊(duì)伍建設(shè)。將有經(jīng)濟(jì)頭腦、懂技術(shù)、會(huì)管理、善經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)型人才進(jìn)行重點(diǎn)教育培養(yǎng)，為村級(jí)“兩委”班子發(fā)展村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)收入增加活力。注重對(duì)村干部的教育培訓(xùn)，切實(shí)增強(qiáng)村干部的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)和“老板經(jīng)理”意識(shí)，推動(dòng)集體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是強(qiáng)化政策引導(dǎo)，縣委、政府出臺(tái)了《關(guān)于發(fā)展壯大村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)的意見》，明確規(guī)定各地在發(fā)展村集體經(jīng)濟(jì)工作中，職能部門要實(shí)行減免稅政策，及時(shí)辦理好證件審批工作，始終做到減輕村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。構(gòu)皮灘鎮(zhèn)構(gòu)皮灘村利用豐富的水利資源，修建了2座小型水電站，其中1座已投產(chǎn)，每年為村集體增加20萬(wàn)元收入。三是強(qiáng)化信息服務(wù)，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)資源、人力資源等優(yōu)勢(shì)，積極為村級(jí)集體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信息、產(chǎn)品供銷信息等服務(wù)。大烏江鎮(zhèn)涼風(fēng)村結(jié)合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，組建農(nóng)村黨建遠(yuǎn)程教育綜合服務(wù)站，下設(shè)農(nóng)資銷售及收購(gòu)點(diǎn)、農(nóng)技服務(wù)點(diǎn)、通訊業(yè)務(wù)代辦點(diǎn)、社會(huì)事務(wù)代辦點(diǎn)，在為農(nóng)民群眾提前、產(chǎn)中、產(chǎn)后服務(wù)的同時(shí)，對(duì)發(fā)展壯大村集體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了積極有益的探索。

建立“三項(xiàng)制度”強(qiáng)化保障。 一是建立民主理財(cái)制度，各村建立健全村級(jí)民主理財(cái)小組，賦予民主理財(cái)小組工作職責(zé)；全面實(shí)行村務(wù)、財(cái)務(wù)公開，接受村民監(jiān)督，加大群眾參與管理村集體經(jīng)濟(jì)的力度。二是建立資產(chǎn)評(píng)估制度，各村建立村級(jí)資產(chǎn)、資源臺(tái)帳，明晰產(chǎn)權(quán)、盤活存量，積極制定資產(chǎn)、資源開發(fā)管理措施，切實(shí)增強(qiáng)村級(jí)資金的“造血”功能；加強(qiáng)對(duì)村集體資產(chǎn)的收支預(yù)決算管理，各村每年年初都編制預(yù)算，嚴(yán)格按預(yù)決算支出。三是建立“村賬鎮(zhèn)管”制度，全面推行了“村賬鎮(zhèn)，村集體資金鎮(zhèn)代管”制度，凡是村級(jí)組織使用集體資金，都要經(jīng)過(guò)鄉(xiāng)鎮(zhèn)黨委研究審批后才能使用。

篇13

財(cái)務(wù)管理是研究企業(yè)的現(xiàn)有資源和企業(yè)行為的一種管理手段，是企業(yè)管理中不可缺的部分。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，我國(guó)企業(yè)將面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容及重要性

（一）財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容

1.體現(xiàn)企業(yè)積極的財(cái)務(wù)活動(dòng)

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)、資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)和資金分配活動(dòng)等一系列行為?；I資活動(dòng)是指企業(yè)為了滿足投資活動(dòng)和資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的需要，籌集所需資金的行為。企業(yè)籌資活動(dòng)通常有兩種不同性質(zhì)的資金來(lái)源：一是企業(yè)權(quán)益資金；二是企業(yè)債務(wù)資金。資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)是指在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，會(huì)發(fā)生一系列資金收付行為，如企業(yè)采購(gòu)材料或商品、從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)、支付工人工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用等行為。資金分配活動(dòng)是對(duì)企業(yè)通過(guò)投資和資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)所得收入，在補(bǔ)償成本、繳納稅金后，依據(jù)有關(guān)法律進(jìn)行分配的行為，包括發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利等行為。

2.體現(xiàn)穩(wěn)健的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系

財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)資金投放在投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)、資金運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和分配活動(dòng)中，與企業(yè)各個(gè)利益相關(guān)者之間形成的關(guān)系。這些財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括以下幾個(gè)方面：企業(yè)與投資者之間的關(guān)系；企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系；企業(yè)與受資者之間的關(guān)系；企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系；企業(yè)與供貨商、客戶、職工之間的關(guān)系等等。

（二）財(cái)務(wù)管理對(duì)礦山企業(yè)管理的重要性

1.體現(xiàn)其核心價(jià)值

財(cái)務(wù)管理的工作內(nèi)容主要包括資金運(yùn)用、企業(yè)完稅、收益分配、資金籌措、賬冊(cè)管理以及資產(chǎn)評(píng)估等方面。其中，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)奠定基礎(chǔ)的便是財(cái)務(wù)管理的籌資與投資。企業(yè)若要進(jìn)行順利的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，第一要為自身籌足資金，這是一道基礎(chǔ)程序。在注入資金之后則需要購(gòu)置礦山開采的工具及設(shè)備等來(lái)進(jìn)行開采。第二是進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃制定，結(jié)合企業(yè)各個(gè)部門與環(huán)節(jié)所需要的資金支出來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)整體進(jìn)行控制，從而排除在生產(chǎn)過(guò)程中的不必要浪費(fèi)。第三是要不斷推動(dòng)企業(yè)利益最大化，與此同時(shí)要在盡可能短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，這樣一來(lái)便需要促使賬面的盈利能夠得以保障，且還要確保資金安全回籠。總之，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)下，企業(yè)的最終目標(biāo)便是盈利，這就意味著只有確立財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的中心地位才能使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求得以滿足。

2.體現(xiàn)其全程參與管理

一般企業(yè)主要是由策劃、生產(chǎn)、銷售以及宣傳等各個(gè)部門組成，財(cái)務(wù)管理在其中都會(huì)有所涉及。礦山企業(yè)也不例外，礦山企業(yè)較一般企業(yè)而言具有一定特殊性，如礦山工作環(huán)境的艱苦、礦山作業(yè)場(chǎng)所的移動(dòng)性對(duì)采取條件所帶來(lái)的麻煩、礦山生產(chǎn)材料投入的特殊性等，更是需要在財(cái)務(wù)管理上做好充足的準(zhǔn)備。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理需要進(jìn)行投資策劃，財(cái)務(wù)管理的預(yù)測(cè)、決策、預(yù)算以及控制等基本環(huán)節(jié)都將對(duì)礦山企業(yè)的投資方向有著重要的影響。同時(shí)，財(cái)務(wù)管理將對(duì)礦山生產(chǎn)所需要的原材料成本控制發(fā)揮著重要作用，從而滿足礦山生產(chǎn)材料的特殊性?？傊?，在企業(yè)管理中財(cái)務(wù)管理對(duì)其各個(gè)環(huán)節(jié)起著協(xié)調(diào)作用，繼而促進(jìn)以企業(yè)目標(biāo)為方向合力的實(shí)現(xiàn)。

二、礦山企業(yè)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新

（一）工作方式創(chuàng)新

為了促進(jìn)財(cái)務(wù)管理在礦山企業(yè)中能夠得以有效發(fā)揮，使其對(duì)企業(yè)的整體管理工作以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著積極作用，應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行一系列創(chuàng)新。

1.目標(biāo)創(chuàng)新

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)同經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是緊密結(jié)合在一起的，一旦經(jīng)濟(jì)形態(tài)有所變化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立也隨之發(fā)生變化。財(cái)務(wù)管理工作應(yīng)力求做到“規(guī)范化、制度化、程序化、現(xiàn)代化”的目標(biāo)。一直以來(lái)，我國(guó)始終堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，企業(yè)的目標(biāo)確立應(yīng)該在于確保企業(yè)的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”以及其可持續(xù)性的發(fā)展。我國(guó)的礦山企業(yè)部分董事會(huì)僅僅發(fā)揮著其行政作用，未能充分履行董事會(huì)的職責(zé)。若要將礦山企業(yè)的發(fā)展推向高峰期且確保其能夠長(zhǎng)期保持，就需要對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行科學(xué)合理的規(guī)劃，繼而促使企業(yè)了能夠扎實(shí)穩(wěn)定的立足于競(jìng)爭(zhēng)的激流之中，這不僅僅是對(duì)企業(yè)本身利益的維護(hù)，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)員工利益的維護(hù)。

2.方式創(chuàng)新

當(dāng)前的企業(yè)財(cái)務(wù)管理總是局限于簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)核算、資金控制以及成本控制。隨著目前越來(lái)越復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)這顯然是不能夠滿足。企業(yè)財(cái)務(wù)“超前性、動(dòng)態(tài)性、全面性”的特性，要求財(cái)務(wù)管理部門除按時(shí)、保質(zhì)、保量對(duì)企業(yè)的一定會(huì)計(jì)期間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行被動(dòng)反映外，更要求要迅速、準(zhǔn)確保證把每一“有價(jià)值、有效益”的會(huì)計(jì)信息反饋到相關(guān)部門或管理當(dāng)局，使他們做出科學(xué)的決策和適時(shí)的修正，因此礦山企業(yè)要充分把握投資先機(jī)，不斷地進(jìn)行實(shí)踐，對(duì)所要投資的品種進(jìn)行嚴(yán)格的分析與篩選，從而建立起一套與自身情況相符合的、切實(shí)可行的投資理財(cái)方式。例如企業(yè)在籌措資金的時(shí)候可以考慮是否可以利用礦產(chǎn)資源和采礦權(quán)等現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行抵押，或者向外引進(jìn)資金幫助企業(yè)增加自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，使礦山企業(yè)的財(cái)務(wù)管理從資金管理層面提升到資本運(yùn)作的層面，最終促使企業(yè)能夠不斷完善其資金運(yùn)作的能力，推動(dòng)企業(yè)的整體發(fā)展，繼而為自身吸取更多的財(cái)富。

3.創(chuàng)新能力提高

越來(lái)越復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理提出了更高的要求，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員也提出了更高的工作要求。當(dāng)前財(cái)務(wù)工作人員若是繼續(xù)采用傳統(tǒng)的管理有形財(cái)產(chǎn)的管理方式是難以符合要求的，其還需要擁有更具綜合性、專業(yè)性以及超前性的工作能力。礦山財(cái)務(wù)人員當(dāng)前具備基本的業(yè)務(wù)素質(zhì)，但是其在與當(dāng)前所需要的財(cái)務(wù)管理要求仍舊存在著一定差距，因此礦山企業(yè)有必要采取措施幫助財(cái)務(wù)工作人員提高其創(chuàng)新能力以及適應(yīng)能力。首先，財(cái)務(wù)人員要具備堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)與財(cái)會(huì)理論基礎(chǔ)，同時(shí)還要掌握基本的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、現(xiàn)代數(shù)學(xué)以及相關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)于不斷深入的專業(yè)知識(shí)、日漸復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)與金融活動(dòng)，財(cái)務(wù)工作人員應(yīng)該具備從社會(huì)、法律、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等多個(gè)層面制定出有效的理財(cái)策略；其次，財(cái)務(wù)人員要積極探索新的知識(shí)，積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估企業(yè)不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)范圍以及運(yùn)行狀況，同時(shí)還要不斷開發(fā)企業(yè)信息且要與企業(yè)的理財(cái)環(huán)境充分結(jié)合起來(lái)；最后，要與知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求相適應(yīng)，充分結(jié)合國(guó)際金融的創(chuàng)新趨勢(shì)以及資本的形態(tài)特點(diǎn)，適當(dāng)采用管理投、融資風(fēng)險(xiǎn)和金融工程開發(fā)融資工具等。

（二）工作思路創(chuàng)新

1.理論框架創(chuàng)新

有關(guān)財(cái)務(wù)管理的理論知識(shí)很多，哪些可以作為理論框架的元素，理論框架應(yīng)包括多少元素，它們是什么關(guān)系，確定這些是一個(gè)十分復(fù)雜的問(wèn)題?？茖W(xué)地解決這些問(wèn)題，還得從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐著手，這是因?yàn)樨?cái)務(wù)管理理論是人們基于對(duì)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐活動(dòng)的認(rèn)識(shí)，通過(guò)思維活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)管理理論構(gòu)成元素及其排列和組合方式所作的界定。其功能在于界定財(cái)務(wù)管理理論的覆蓋內(nèi)容與容量，揭示其內(nèi)部各元素之間的內(nèi)在邏輯結(jié)構(gòu)與層次關(guān)系，梳理財(cái)務(wù)管理理論研究的基本脈絡(luò)，指導(dǎo)和推動(dòng)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展。

2.構(gòu)成元素創(chuàng)新

以企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐為出發(fā)點(diǎn)，可以歸納出新的企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論框架應(yīng)包括如下元素：財(cái)務(wù)管理環(huán)境、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理假設(shè)、財(cái)務(wù)管理的性質(zhì)、財(cái)務(wù)管理職能、財(cái)務(wù)管理主體、財(cái)務(wù)管理客體、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理觀念、財(cái)務(wù)管理原則、財(cái)務(wù)管理方法、財(cái)務(wù)管理體制。

總之，企業(yè)管理中的財(cái)務(wù)管理既是一個(gè)理論問(wèn)題，又是一個(gè)操作性很強(qiáng)的實(shí)踐問(wèn)題，內(nèi)容涉及很多，必須重視不斷運(yùn)用先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理手段尤其是運(yùn)用財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)和技術(shù)來(lái)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，提高管理水平，進(jìn)而提升企業(yè)集團(tuán)整體的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

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