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篇1

上海機場(集團)有限公司成立于1998年5月28日，經上海市國有資產管理委員會授權，統一經營管理上海浦東和虹橋兩大國際機場。1998年2月18日，“虹橋機場”(股票代碼：600009)正式在上海證券交易所掛牌上市交易。2000年6月28日，公司更名為“上海國際機場股份有限公司”，股票簡稱更名為“上海機場”。

二、籌資政策

1　IPO

1998年，上海機場IPO上市，其時名為虹橋機場，主要經營收入為虹橋機場的服務收募，集資金主要投向上海浦東國際機場一期主體工程以及浦東國際機場停車樓工程，其中投資浦東機場一期主體工程14億元，占上海浦東國際機場公司20.37％的股權。后來上市公司將上海浦東國際機場公司20.37％的股權轉讓給控股股東上海機場(集團)有限公司，并將該股權轉讓收入投資于上海浦東國際機場候機樓及相關資產。

2　可轉換公司債券

2000年公司發行1350萬張面額為100元的可轉換公司債券，籌集資金用于收購浦東機場候機樓及相關資產。隨后公司股票簡稱改為“上海機場”，主要經營性資產為浦東和虹橋兩個機場的候機樓及地面服務類資產。虹橋機場前期發行可轉換債券是國內首個完整意義上的可轉換債券，為我國企業開辟了一條籌資的新渠道，并為國有企業進行債務重組提供了新的途徑。上海機場重組時面臨新建機場的問題。由于新建浦東機場投入使用后，原有虹橋機場將繼續運營，將不妨礙重組時機場集團將虹橋機場的資產投入機場公司。但是，機場公司同時也麗臨著如何通過重組安排以便將來在浦東機場進行運營的問題。上海機場是通過IPO和轉債發行這兩個步驟來完成這一工作的。

3　配股

2006年2月27有過配股；當時企業發展需要資金投入，長期借款已經降到最小，短期借款剛剛開始，之后數額急劇上升，加之配股政策，這表明從2006年2月起，企業進入資金需求旺盛期。

4　長期借款

長期借款在1994年借入最大數量，之后一直遞減，98年前迅速遞減，之后緩慢減少，到2007年已經完全沒有長期貸款。

5　短期借款

短期借款從2006年開始，至2007年迅速上升到最大額，至2007年末2008年初陡然下降，至2009年初回升，之后繼續回落。可見短期借款的需求量很不穩定，受金融危機影響巨大。

該公司綜合運用了多種籌資手段，發行股票，發行可轉換債券和長短期借款。其中長短期借款交替使用，方式與數量管理相對靈活。

三、股利政策分析

結合影響公司股利分配政策的主要因素，對于上市以來的股利政策予以分析：

該企業一直采用現金股利發放形式，除了2006年2月27日有一次股權分置送股和認證權證配股；2003年12月22日送股，1998年轉增股除外。

1　各種約束

(1)契約約束。公司在借人長期債務時，債務合同對公司發放現金股利通常都有一定的限制，公司的股利政策必須滿足這類契約的約束。該企業借入長期借款時，1997―2003年每股凈收益偏低，此后逐步上升。

(2)償債能力。該企業償債能力良好，故發放的現金股利很多；雖然后來償債能力有所下降，但是仍然發放現金股利，我認為這樣不是很合適。

(3)對公司的控制。由此可見，該企業對于公司的控制并不十分重視，長期發行現金股利但是股利支付率整體呈下降趨勢，未分配利潤逐年增多，表明隨著企業的發展，資金需求增大，股利政策趨于保守。

四、各項財務指標

1　償債能力

流動比率：自2000年開始逐步上升，在2003至2005年過高，一般來講流動比率在2左右較為合適。可能由于應收賬款太多而造成，因為2003年上海機場與上海機場集團簽訂《資產置換協議》，將原來上市公司內的資產虹橋機場與集團旗下的浦東機場進行置換，故對于應收賬款的收入未能很好地過渡的實施。

利息保障倍數：剛上市三年，長期借款多；簽訂《資產置換協議》后，面臨重大的資產調整，這二者均使償債能力受到很大影響。

資產負債率：2000―2001年最高，2004年最低，之后回升。由于2004年之后已經沒有長期借款，因此比率降到最低，之后借入短期借款，因此比率回升。

總體來看，該企業償債能力偏低。

2　資產運營能力

總體來看，該企業營運能力偏高。資產轉置后，嚴重影響了應收賬款周轉率，以至于影響了短期償債能力；凈資產周轉率以及總資產周轉率均有下降，但是凈利潤穩步增長，可見轉置雖然影響了營運能力，但是資金運作效率低對于經濟效益的影響對于該企業來講并不明顯。反而，正確的資產規劃，適當的降低資金運營效率是可以實現提高經濟效益的。

3　盈利能力

該企業盈利能力很強。凈資產收益率，總資產收益率與凈利潤率均在2003年之后穩步上升，這也是得以實施現金股利政策為主的必要條件。毛利率一直比較穩定，可見成本控制得比較好，但是也無法再降低了。

4　成長性

該企業成長性較差：在2004年前后達到峰值，由成長期已經過渡到了成熟期，趨于穩步發展甚至衰退趨勢，可適當考慮在某些業務上進行戰略收縮。可以利用波士頓矩陣進行分析，將“瘦狗”型業務撤出。

五、分析2008年年報

1　資金籌集

有短期借款、以往發行的債券、交易性金融負債三種方式。

短期借款年末數比年初數增加686，029，604.08元，增加比例為151％。增加原因主要為本公司投資浦東機場擴建工程一機場主體工程的建設資金緊缺，向金融機構借款所致。

2　資產營運

每股收益穩步提升，未分配利潤緩慢升高，每股凈資產增長率變緩，速動比率流動比率提高，流動負債率下降，償付流動負債能力提高，但是依然偏低，資金運用效率有所提高。總體來看，營運能力加強。

公司無募集資金或前期募集資金使用到本期的情況，公司主營業務主要集中在浦東機場。2008年度公司營業成本大幅增加的主要原因是浦東機場擴建工程一機場主體工程竣工部分投入運營后，相應的折舊費用、能源成本、人工成本、委托管理成本增加所致。營業利潤和歸屬于母公司的凈利潤同比降幅較大，其主要原因是2008年3月浦東機場擴建工程機場主體工程竣工部分投入運營后，折舊費用、運營成本以及財務費用均大幅增加，同時公司的聯營公司上海浦東國際機場航空油料有限責任公司盈利減少造成公司投資收益下降所致。現金流入同比增加的主要原因是銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。現金流出同比大幅減少主要由于本期用于浦東機場擴建工程一機場主體工程的支出比

去年大幅減少所致。籌資活動的現金凈流入同比大幅減少的主要原因是去年同期收到發行債券募集的現金。

3　成本控制

主營成本比例有上升趨勢，管理費用維持穩定，’財務費用大幅度增加，2008年度公司營業成本大幅增加的主要原因是浦東機場擴建工程一機場主體工程竣工部分投入運營所致。

4　收益分配

公司2008年累計可供股東分配的未分配利潤余額為641，689.29萬元，根據公司第四屆董事會第十六次會議決議，本次利潤分配預案為：擬以公司2008年末總股本1，926，958，448股為基準，向全體股東每10股派發現金紅利人民幣0.5元(含稅)。

5　形勢分析與財務建議

(1)根據上海航空樞紐建設規劃的總體目標，上海航空樞紐力爭經過若干年努力，構建完善的國內國際航線網絡，成為連接世界各地與中國的空中門戶，建成亞太地區的核心樞紐，最終成為世界航空網絡的重要節點。根據規劃要求，上海航空樞紐建設的實施重點包括加快基礎設施建設、抓緊多航站樓多跑道的運營籌備、提高樞紐運行的效率和服務水平、積極支持基地航空公司樞紐建設、加強樞紐航線網絡拓展、加快樞紐人才培養和儲備等方面，這將使公司面臨難得的發展機遇，同時也對公司的綜合運營管理能力提出了更高的要求。

篇2

二、財務能力分析

1、償債能力分析

筆者從上市公司年報中摘取2個與中恒集團營收差不多的公司作比較，即康恩貝（證券代碼600572）和益佰制藥（證券代碼600594），2014年營收分別是35.82億元和31.57億元。三個公司2014年的流動比率、速動比率、利息保障倍數、資產負債率的情況如表一：

公司名稱流動比率現金流量比率利息保障倍數資產負債率備注

中恒集團2.840.3543.2726.27%

康恩貝1.180.3310.8846.49%

益佰制藥1.540.3115.0937.38%

表一

從表中可以看出，在短期償債能力的兩個指標中可以看出，中恒集團的指標要明顯大于兩個對比企業。流動比率和現金流量比率代表流動資產和經營活動現金流量凈額與流動負債的比率，指標越大，短期償債能力越強。利息保障倍數屬于長期償債能力指標，越大的話代表對利息償還也有保障。資產負債率也屬于長期償債能力指標，越低的話代表整體負債的風險比較低。上述四項指標中恒集團完全優于行業內企業。為了發現中恒集團的償債能力變動趨勢，對2012-2014年三年的指標進行了整理，如圖一：

圖一

利息保障倍數因為倍數較大不便反映，對比2012-2014年的數據為：1447、1528、4327增長比較明顯，圖中則可以看出2012-2014年，異常的是2013年流動比率出現了下降。從上市公司的年報中發現，2013年的預收賬款374億遠遠超過2012年和2014年，從上市公司年報中可以看出2013年預收的款項比較多，這方面導致流動負債增加。總體上來說，中恒集團的償債能力在行業內比較有優勢，但是公司管理人員需要注意，盈利比較穩定的情況下，可以更多借助杠桿資金擴大股東價值。另外從歷史趨勢來看，中恒集團的償債能力也是在不斷提高，公司的財務風險得到了很好的控制。

2、盈利能力分析

2014年公司的營業收入3214億元，同比下降1957%，公司在年報中給出了兩個理由：1、報告期內控股子公司梧州制藥的主打產品注射用血栓通的銷量比上年度增長約25%；2、報告期內注射用血栓通按終端直銷價開票的銷量同比減少5017%。這里我們需要關注收入確認的原則：（1）企業已將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給購貨方；（2）企業既沒有保留通常與所有權相聯系的繼續管理權，也沒有對已售出的商品實施有效控制；（3）收入的金額能夠可靠地計量；（4）相關的經濟利益很可能流入企業；（5）相關的已發生的成本能夠可靠地計量。同時滿足的情況下，才可以確認收入。建議更加詳盡的說明解釋收入的大幅下降的原因。對于盈利能力收集了中恒集團與康恩貝，益佰制藥的毛利率、凈利率、總資產收益率、凈資產收益率2014年指標予以列示，如表二：

公司名稱毛利率凈利率總資產收益率凈資產收益率備注

中恒集團77.99%49.61%19.87%36.17%

中恒集團77.99%29.68%11.89%16.12%扣除非經常損益

康恩貝69.16%15.42%8.77%21.42%

益佰制藥81.9%15.15%8.71%15.23%

表二

中恒集團在2014年出售國海證券產生利潤6.4億需要剔除。中恒集團在凈利率和總資產凈利率兩項指標優于對比企業，凈資產收益率處于中間水平。中恒集團毛利率指標也處于三個企業中間水平，但是由于中恒集團有眾多的經營范圍，結合年報對其行業明細進行分析，如表三：

主營業務分行業情況（億元）

分行業營業收入營業成本毛利率收入增減成本增減毛利率增減

制藥30.445.681.49%-16.36%8.82%-4.28%

食品0.760.5231.86%11.21%12.28%0.65%

房地產0.860.91-6.46%-65.36%-51.44%-30.51%

表三

在制藥行業，中恒集團的毛利率接近益佰制藥，而毛利率的穩定對于營業利潤的穩定意義重大。只是表三還有一個重要信息，制藥行業相比去年下降了428%，對此中恒集團在年報中解釋：血栓通銷售模式調整，直銷比例下降。制藥行業占總營收947%，可以說制藥行業是中恒集團的核心產業，對此建議管理層進一步分析其中的原因，找出相應措施穩定以及提升制藥行業毛利率。從跨行業的經營角度來說，中恒集團食品行業中的主營是龜苓膏，屬于制藥行業的相關產業，而房地產行業則是非相關產業。戰略選擇中，如果投入的是非相關產業，則必定耗費更多地資源，也不利于主營業務的規模化。從房地產行業的表現來看，毛利率-646%，如果再算上期間費用，這一塊的業務屬于明顯的瘦狗業務，建議管理層對此展開決策，適時剝離房地產業務，以專心經營主營業務。

3、營運能力分析

為對比分析，列舉中恒集團、康恩貝、益佰制藥三家公司2014年的存貨周轉率、應收賬款周轉率，如表四。

公司名稱存貨周轉率應收賬款周轉率備注

中恒集團0.8512.11剔除房地產業務中恒存貨周轉率17

康恩貝2.087.67

益佰制藥2.0914.93

表四

由于中恒集團涉及房地產業務，而房地產存貨影響金額達到3.74億，剔除以后得到的存貨周轉率提高了一倍。在三個企業中，中恒集團的存貨管理能力仍然處于末尾。存貨周轉率是衡量企業存貨的周轉效率，提高存貨周轉率可以降低存貨占用的成本，建議管理層在存貨管理上挖掘潛能加快存貨入庫出庫的效率。而從應收賬款周轉率來看，中恒集團處在中部。12.11次的應收賬款周轉率說明應收賬款周轉天數短于30日，應收賬款效率比較好。從公司的年報看，一年以內的應收賬款占總應收賬款的98%，總體應收賬款風險較小。但是公司前五大客戶應收賬款占公司總額的72.8%，客戶高度集中，一般而言，隨著業務規模的擴大，對風險應該盡量分散，建議公司管理層對客戶結構進一步優化，適當擴大中等規模客戶的銷售量。

為了從歷史趨勢看中恒集團的營運能力，列舉中恒集團2012年-2014年三年的存貨周轉率和應收賬款周轉率，如圖二。

根據統一口徑的計算數值，存貨周轉率和總資產周轉率在2013年得到提升，而應收賬款周轉率則一直在下降。2013年平均存貨814億最小導致存貨周轉率提高，2013年主營收入3997億元則導致總資產周轉率提高，應收賬款周轉率下降則是因為應收賬款的余額不斷增加。這其中，中恒集團主營收入的急劇變化也是治標變動的主要原因。尤其是2013年公司的主營收入在2012年基礎上增加了105倍。公司重大變革時機，配合收入增加的營運策略也需要適時跟進。

三、籌資方式和股利政策

1、籌資方式，公司自2000年在上海證券交易所上市以來，只進行過兩次非公開發行，2010年6月發行1200萬股，發行價格3185元，募集資金扣除發行費后3599799萬元，2014年11月發行666215 萬股，發行價格1426元，募集資金扣除發行后9372729萬元。相對于公開增發新股、配股而言，上市公司非公開增發新股的要求要低得多。對于一些以往盈利記錄未能滿足公開融資條件，但又面臨重大發展機遇公司而言，非公開增發提供了一個關鍵的融資渠道。例如2014年的非公開發行中恒集團的公告，本次非公開發行股票募集資金總額不超過95，00229萬元，在扣除發行費用后，將全部用于南寧中恒投資有限公司在南寧經濟技術開發區中恒（南寧）生物制藥產業基地內實施醫藥產業項目第一期投資項目中的以下兩個子項目：注射用血栓通項目，研發中心項目。查看公司2014年年報可知注射用血栓通項目已投入27億元，工程完工進度達到了8435%，研發中心項目項目已投入017億元，工程完工進度達到581%。公司按照公告規定的用途在使用資金。另外從非公開發行的股權影響來看，非公開發行降低了資產負債率，增強了財務穩定性，在財務投資者和戰略投資者以及控股股東之間的增發，也會使控股權穩定。從中恒集團歷次股東大會和董事會的表決情況來看，股東之間關系穩定，公司戰略推進積極有效。

2、股利政策。從公司歷年的分紅情況來看，一般股票股利和現金股利同時進行。股利分配近五年明細如表五所示。

分配年份股票股利現金股利

2011年10送5.5轉4.50.065元/股

2012年無0.1元/股

2013年無0.2元/股

2014年無0.2元/股

2015年無0.6元/股

表五

2005年-2008年公司未進行過任何股利形式的分配。對比這幾年的財務數據凈利潤都在5000萬以下，有一年還出現了9000多萬的虧損。隨著公司盈利的提升，公司分紅的力度也在加大，如2014年每股收益145元，分紅為06元每股，股利支付率達到了41%。由此可知，中恒集團的股利政策傾向于剩余股利，這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結構。

四、投資及資本運作

從2014年年報看，持有上市公司國海證券的賬面價值1279億元，占國海證券股權318%，報告年度損益為886億元，作為可供出售金融資產核算。持有非上市金融企業梧州市農村信用合作社賬面價值696萬元，占該公司股權248%，報告年度損益26萬，作為可供出售金融資產核算。另外公司利用閑置資金302億購買少量的銀行理財產品。參股證券公司可以提高資本市場的管理水平，參股地方金融企業則可以為借款融資提供必要支撐，短期理財是強化流動資金管理水平的體現。除此之外公司使用募集資金投資了南寧的兩個醫藥項目，該項目用于擴展制藥公司主打產品注射用血栓通的產能、建設制藥公司研發中心。使用自籌資金投資肇慶高新區，公司主要參股控股子公司有廣西梧州制藥（集團）股份有限公司、廣西梧州雙錢實業有限公司、黑龍江鼎恒升藥業有限公司。從各子公司的經營來看，都實現了不同程度的盈利。制藥公司還跨境參股以色列OramedPharmaceuticals Inc.、Integra Holdings Ltd.、Inovytec Medical Solutions Ltd。

篇3

一、行為公司財務研究的主要內容

正如行為金融學試圖解釋資本市場中的許多異常行為一樣，行為公司財務的產生也是為了試圖解釋公司財務決策中的許多異常行為。行為公司財務關注兩種非理性對公司的財務決策行為的影響：資本市場投資者及分析家的非理性和公司管理者的非理性［1］。行為公司財務研究的主要問題是[2]（53）：（1）非理性的投資者是否影響理性的管理者的財務決策行為？或者說，當股票市場價格明顯偏離公司真實價值時，致力于實現公司真實價值最大化的理性管理者將如何反應？包括融資政策、投資政策、股利政策以及并購、重組行為。存在問題時，理性的管理者會否利用股票市場投資者非理性選擇自身利益最大化的資本配置行為？（2）管理者的非理性如何影響其公司財務決策行為？理性或非理性投資者會如何作出反映？

為什么企業管理者會普遍存在非理性的行為呢？行為公司財務把它歸因為公司層面的套利的有限性（the limits of arbitrage）。與資本市場不同，在公司財務層面，套利的力量顯得很微弱，相對于證券市場的誤定價，套利的更多限制在保護著管理者的非理性。最明顯的一個例子是，針對管理者非理性的“套利”行為——公司接管（兼并與收購）——會導致太高的交易成本。從事接管的“特定投資者”往往承受太多特質性風險，而能夠化解風險的套利戰略又很難實施，比如相關的交易通常涉及一些資產（包括人力資產）的交易，這些資產的交易沒有賣空機制，也沒有其它的衍生資產來幫助套利[4]。

二、上市公司的異常財務政策

（一）過分偏好股權融資，也即所謂的“圈錢饑渴癥”。

成熟市場經濟國家上市公司的融資實踐表明，當企業要籌集資金時，首先選擇并采用的融資方式是內部融資，其次才是外部融資。在外部融資時，首先選擇的是以銀行負債為主的間接融資，其次才是利用資本市場的直接融資。而在直接融資中，往往以發行企業債券融資為主，股權融資通常安排在企業融資選擇的最后，而且，企業對以股權融資方式來進行的股權擴張非常慎重。而我國上市公司的融資行為選擇明顯地呈現出偏好股權融資的傾向，配股和增發新股成為我國上市公司籌集外部資金的主要融資方式，而負債融資，特別是通過發行企業債券的方式來籌集外部資金在我國上市公司的融資總額中所占比重非常低。根據李翔等（2004）[5]對上市公司融資結構的統計，自1992年以來，全部上市公司的資產負債率從總體上呈現不斷下降的趨勢；在上市公司的融資結構中，內源融資比例非常低，1995-2000年平均不到10%，導致外源融資比例要遠高于內源融資比例，有些上市公司幾乎完全信賴外源融資；在外源融資結構中，股權融資比例成上升趨勢，1995-2000年平均為60%，而同期債務融資的比例基于上在40%徘徊，1998年以后還呈明顯下降趨勢。

（二）投資效率低下，主要表現為過度投資。

上市公司的融資行為選擇必然會影響其投資決策，我國上市公司在外部融資選擇中表現出股權融資偏好的同時，在融資資金的使用方面，也存在著明顯的股權融資資金配置效率低下的問題。文宏（1999）[6]對1994-1996年我國上市公司中配股企業的不同資金來源對企業息稅前利潤貢獻度的實證研究表明，從這幾年不同時滯的分析結果來看，配股融資對企業息稅前利潤呈現負的相關性。提云濤（2004）[7]的實證研究也表明滬深上市公司配股后往往業績大幅度下降，相當一部分企業以息稅前利潤計算的資產報酬率低于一年期銀行貸款利率。事實上，上市公司在配股后幾個月內更改配股資金用途的情況并不少見，配股后每股凈收益直線下降的也很多，甚至于配股后“一年績優，兩年績平，三年績差”的上市公司也屢見不鮮。

雖然上市公司在股權融資資金的配置方面存在著用股權融資資金償還銀行貸款、存放銀行獲取利息、進行委托理財等投資不足的行為，但從總體上來看，上市公司股權融資資金的使用更多地表現為利用募集資金投資于各種效益并非理想的新投資項目，以擴大企業投資規模，甚至將資金投入到一些企業本身并不熟悉、與主營業務范圍無關的領域，這些都屬于過度投資行為。

（三）不穩定的股利政策

國外的實證研究表明[8]，上市公司在制定股利政策時總是遵循穩定的股利政策。國內也有學者作了類似的研究，如呂長江等（1999）[9]、魏剛（1998）[10]等等，他們的研究卻發現：我國上市公司無論是從股利支付形式還是從股利的支付數量來看都遵循不穩定的股利政策，與發達國家的股利政策行為存在顯著的差別。曹媛媛（2001）[11]對我國上市公司1994-2001年間的股利支付情況進行了統計，與國外股票市場相比，我國上市公司股利分配形式呈現出以下幾個特點：（1）不分配公司的比重逐年上升，1999年達到最高（不分配的公司占樣本總數的64.42％），此后該比重略有減少，但平均達到43.49％，遠遠高于發達國家和發展中國家。（2）股票股利與混合股利在支付股利的公司中占有較大的比重，平均為33.56％，而同一樣本期間內，美國的股利分配方案中包含股票股利的只占10％－15％。 （3）上市公司采取現金股利支付形式平均占32.95%，這一比例也低于美國等發達國家和土耳其等發展中國家。

三、行為公司財務中的財務政策

行為公司財務認為：上市公司異常財務政策的產生，或者是因為受到資本市場上投資者的非理性行為影響，或者是因為企業管理者本身的非理性行為所至。

（一）當市場表現為非理性時

在市場非理性情況下（也即投資者是非理性的），管理者的目標發生了變化：最大化企業的基本價值還是最大化企業目前價格？在完美有效市場情況下，這兩個目標其實是一致的，因為市場有效性下證券價格應該始終反應企業的基本價值。但是，一旦放松“投資者理性”假設，第二個目標顯然不同于第一個目標了。此時，企業管理者為迎合（cater）短期投資者的要求，可能會采取一些短期行為：比如投資一些特定項目，或對企業進行包裝，如盈利調整、發放股利等等。通過這些迎合行為，管理者能夠影響市場對證券價格的誤定價程度。

此外，管理者會利用目前的誤定價來為企業現有投資者謀利，這就是stein（1996）[12]提出的基于“市場時機”(market timing)的融資理論：當定價過高時，企業發行證券以利用投資者的熱情；當定價過低時,企業回購證券。顯然企業此時是為了把價值從一些投資者手中轉移到了另一些投資者手中，來自美國的調查也佐證了這一點：graham和harvey（2002）[13]對392家美國上市公司的問卷調查表明，2/3的cfo認為 “股票市場對公司股票價格的高估或低估是公司進行融資決策的重要考慮因素”。成熟的證券市場尚且如此，在中國這樣初級、非成熟的證券市場上，顯然公司管理者肯定會充分利用投資者的非理性。中國證券市場平均高達30倍的市盈率，說明市場處于很不理性的狀態，上市公司能夠以很低廉的成本來發行股票，何樂而不為呢？許多上市公司募集資金并不是為了投資，就是為了充分利用市場的非理性（“圈錢”）。另外，在分析中國證券市場時還應該加上一個非理性：即監管者的非理性。監管者多次更改“增發”與“配股”的條件，導致許多上市公司為迎合監管者的意圖而粉飾其財務指標，上市公司從“ipo”熱到“配股”熱再到“增發”熱，無不與監管者政策的改變有關。

管理者的迎合思想也體現在股利政策上。投資者對股利（現金股利和股票股利兩種）的特殊偏好會驅動公司的股利政策變化，或者說理性的管理者會迎合投資者的股利偏好制定股利政策。baker和wurgler（2004a）[14]提出了股利迎合理論（a catering theory of dividends）。他們認為，由于投資者通常對公司進行分類：支付現金股利的公司和不支付現金股利的公司被視為兩類。投資者對這兩類公司的興趣及股利政策偏好時常變化，對股票價格產生影響。公司管理者通常迎合投資者偏好制定股利政策，迎合的最終目的在于獲得股票溢價。即當投資者傾向風險回避時，對支付現金股利的股票給予溢價時，管理者就支付現金股利；當投資者偏好股票股利，對股票股利給予溢價時，管理者就改為股票股利。如果股票價格與公司管理者補貼收入相關，管理者更有可能取悅投資者，抓住股票溢價機會改變股利政策。他們還通過實證，證明股利迎合政策能夠更好解釋為什么公司股利政策隨時間變化。baker and wurgler(2004b) [15]還證明了如果不能從股利發放中獲得任何溢價，那么企業就傾向于不發股利。

（二）當管理者非理性時

當管理者非理性時，管理者的目標是最大化感知（perceived）的企業基本價值，而并非企業真實的基本價值。因此，管理者的非理性很容易扭曲企業的財務決策行為。

如果管理者表現為過分樂觀或過分自信，往往高估投資收益，更容易投資高風險或凈現值為負的項目，更積極地進行高風險的投資擴張活動，比如兼并。roll（1986）、malmendier and tate（2003）[16,17]的實證都發現, 大部分的企業兼購活動并不會給公司帶來任何收益, 其動機只是源于經理人的過分自信或過分樂觀。heaton(2002)[18]也證明了，即使沒有信息不對稱或理性成本存在（以往的研究認為主要是這兩個原因導致過度投資現象發生的），管理者過分樂觀或過分自信的企業也會產生過度投資問題。

大量實證表明，有限理性的管理者處理復雜的財務決策時會運用簡單的“拇指法則”（rules of thumb）。比如凈現值原則（npv）是企業選擇投資項目的基本原則，然而在實踐中，管理者往往喜歡用比較簡單的原則來評估投資項目。graham and harvey（2001）[19]對cfo的調查發現，內部收益率原則（internal rate of return）遠比npv原則運用得普遍，同時50％以上的cfo喜歡用回收期原則（payback period rule），而這個原則既不需要計算初始期的資本成本，也不需要預測投資回收期結束后的自由現金流。企業投資中也存在“沉淀成本”效應（sunk cost）。shefrin（2001）[20]發現在管理者得知所投資項目有問題后，也不愿意放棄，而堅持繼續進行投資（throw good money after bad）。guedj and scharfstein（2004）[21]有關藥品開發的實證也說明這一點，他們發現處于藥品開發早期階段的企業即使臨床試驗已經證明前景并不美妙，但仍然不愿意放棄他們的藥品申請計劃。管理者往往存有“反正已經這樣了就賭一把”（gambling-to-get-back-to-even attitude）的思想。

篇4

一、 黑龍江國際商務人才現狀

本項研究是根據企業不同類型（國有、三資、民營），選擇多個有代表性的企業或企業集團作為典型單位進行調研，其中對國際商務人才的界定如下：

（l）人世以及與國際經濟融合將衍生大量新行業和新職位，國際商務人才所包含的專業范圍應趨向擴大。除了國際貿易專業人才，還應包括外語、法律類人才以及會計、營銷、管理等商科類人才。由于國際商務和現代物流等行業將出現強勢的人才需求，其人才市場急需的報關與國際貨運、國際經濟法、涉外公共關系、世貿事務、金融保險、倉儲等人才都屬于國際商務人才范圍之內。（2）本研究中的“國際商務人才”指涉及國際商務業務的國有、三資及民營商貿類企業中具有大專以上學歷或具有中級職稱以上者。統計截止日期為2012年12月31日。

1.黑龍江國際商務人才年齡結構現狀首先對國有、三資及民營商貿企業的國際商務人才進行年齡結構的統計比較。表內數據顯示，國有商貿企業45歲以上人才約占人才總數的1/3，且近10年內遞增現象明顯，因此國際商務人才年齡老化現象將會遂年顯露。另根據企業調研結果表明，國有商貿企業人才流動較穩定，自1990年起年離職率均低于6%，人才自然流失率（退休）2010年為1.5%、2011年2.4%、2012年為11%。相比之下，三資及民營商貿企業國際商務人才年齡結構明顯呈年輕化，近年來25一35歲年齡段人才比例穩定在60%左右。三資及民營企業對高校畢業生需求逐年穩步攀升，而45歲以上年齡區出現明顯斷層。根據東浩集團黑龍江對外服務公司市場部統計表明，三資及民營企業中45歲以上人才大多為顧間職務，這類人才年自然流失（退休）人數在30人左右，相對5萬左右的人才總數而言，年自然流失率可忽略不計。

2.黑龍江國際商務人才學歷、職稱結構現狀從學歷層次上分析，本、專科人才歷年來均占人才總數80%左右。國有商貿企業近年對引進具有高學歷的決策型人才和錄用大專學歷的一般操作性專業人才的錄用人數有所上升，該數據表明博士、研究生和專科人才比例有逐年上升跡象，本科學歷人才比例有所下降。

二、 黑龍江國際商務人才需求預測

在預測方法的選擇上，國際商務人才需求預測遵循協調發展、持續發展的規律，采用回歸預測模型的方法。為保證預測結果的準確性和可參考性，我們將整個預測分為3個未來時點2015年、2020年和2025年，前一階段的預測結果基本能準確反映“十二五”期間黑龍江經濟建設與社會發展對國際商務人才的需求，后10年的預測結果僅反映人才變動的大體趨勢，供有關部門決策時參考。具體數據將隨著我國市場經濟體制的完善與我市經濟的發展有待進一步精確化。

1.黑龍江國際商務人才發展與經濟增長的相互關系。市場經濟是充滿競爭的經濟，是各行各業在競爭中交叉發展的經濟。系統論認為，每個系統與其他相關系統有著不同程度的聯系，不是孤立地存在，也不可能單獨地發展。因此，需要弄清人才系統與其他系統在動態發展變化中真實的內在關系是什么，這個內在關系探討得越深人、越透徹，建立的數學模型就越合理、越科學，人才需求預測的結果也就越接近實際。

2.黑龍江國際商務人才需求總量預測。21世紀初，是黑龍江加快建設國際經濟、金融、貿易、航運中心之一的新時期，也是確立社會主義現代化國際大都市地位、全面提高城市綜合競爭力的新階段。對國際商務人才需求總量的預測一定程度上反映了黑龍江未來發展建設和規劃的需要。

三、 黑龍江國際商務人才需求預測的評價

建立的預測模型，國際商務人才總量與GDP、人均GDP、進出口貿易總額等因素都呈現為函數關系，預測總量的準確程度完全取決于GDP、進出口貿易總額等因素及其速率的可靠程度，預測模型本身的計算誤差不是很大。為檢驗此預測發展的準確度，可以用預測和實際對照比較法以及各因素內在關系檢驗法進行。

（l）預測和實際對照比較法。使用本文提出的數學模型，推算出2015年末國際商務人才擁有總量為31969人。2015年末實際擁有的國際商務人才總量為30596人。只見誤差為1373人，整體平均誤差為1328人，說明預測的準確性。（2）各因素內在關系檢驗法。國際商務人才預測后確定的目標年的需求總量，必須與GDP、進出口總額和人均GDP呈現協調發展，并穩定增長的態勢才是科學的、合理的，否則是不成功的。本文預測表中，各個時期的各項指標都呈現出逐年持續增長的協調關系，沒有出現忽上忽下的不正常現象。經檢驗，這種國際商務人才的預測結果是科學的、合理的。需要說明的是，在預測中我們沒有考慮人才的自然流失（即主要是指到齡退職退休人才數量）。根據企業的重點調研結果，我們了解到三資和民營單位中，由于國際商務人才整體皇年輕化趨勢，近年來人才的自然流失率相當低，幾乎可以忽略不計。國有企業人才自然流失率比例相對也較小。但考慮到我們的預測是中長期預測，由國有商貿公司人才年齡結構可見，約so%的國際商務人才在15年后將面臨自然流失的狀況，外資企業中這一比例約3.5%左右，所以在人才供給中需要考慮對這部分人才的補充。另外，在國際商務領域，企業面臨更多的是對國際商務標準、環境、流程不甚了解，缺乏專業領域人才，從而降低了企業的國際溝通能力和溝通效率。人才市場上，我們現有的人才缺乏系統的專業知識培訓，有的憑借著多年的工作經驗在摸索，企業的要求和個人的方向迫切需要統一到一個焦點上，用人雙方有的放矢實現各自的目標。隨著外貿體制改革的深化，更多的企業將擁有直接進出口的自，未來幾年國際商務人才短缺現象將逐步顯露。并且，全球許多公司和國家，面對國際商務領域的不斷變化，都致力于改進他們的運作系統，提升國際商務通道的效率，國際商務人才的需求將面臨更大的缺口。

參考文獻：

[1]彭薇.淺析農墾企業會計信息化檔案管理[J].中國農業會計.2012.07 .

篇5

自從中關村以一個傳奇般的姿態興起以來，國內學者對其的研究從來沒有停下過，但絕大部分學者主要研究中關村所取得的成就與其特殊的發展模式和優惠政策（趙彥云，申曉玲，楊宏亮， 姜萬軍，2001；思止，2004；方軍，2008；文杰，2012）。國內直接研究中關村企業經營業績的文獻比較罕見，郭研、劉一博（2011）針對中關村高新技術產業研發績效做出實證分析，指出研發投入與企業的研發績效有正相關關系。此外，幾乎沒有學者專門對中關村板塊企業的財務績效與市場績效做出過專門的分析。

國內學者對企業市場績效與財務績效之間關系的研究并不專門針對中關村板塊。在對創業板上市公司市場績效影響因素的研究中，戴蓬軍、栗果（2012）選取創業板上市公司2010年的數據作為樣本指出股權結構變量是影響公司績效的關鍵因素，其變化對公司績效有比較顯著的影響。岳樹嶺（2012）通過對最初在創業板上市的28家公司進行實證分析，指出業績好的公司多在成長能力、創新能力和風險控制能力方面有著突出表現，而在營運能力、盈利能力上未必有明顯優勢。魏鋒、梁洪壯（2012）通過評價企業的成長能力得出結論：影響創業板上市公司的績效的主要因素是凈資產增長率、運營能力、營業收入增長率和凈利潤增長率。在針對A股上市公司市場績效影響因素的研究中，徐臘平（2009）運用我國上市公司A股數據，發現企業的相對績效與同期負債之間存在顯著的負相關。據此，他提出負債在短期內可能惡化了企業的相對競爭績效，而在中長期內可能會改善企業的相對競爭績效。基于以上學者的研究成果，本文選取公司的主要財務指標以及公司年齡、公司規模、第一大股東持股比率等指標進行分析。

三、研究設計

（一）研究假設 1970年尤金·法瑪（Eugene Fama）提出了有效市場假說（efficient markets hypothesis），其對有效市場的定義是：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。根據這一假設，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的信息。所有已知的影響一種股票價格的因素都已經反映在股票的價格中。國內的一些學者研究表明，中國的股票市場為弱勢有效市場，因此不能根據其過去的財務數據來推測未來的股票價格和市場績效。但也有數據表明國內股票市場的市場績效與過去的財務績效是存在一定關系的。無論市場是否有效，企業的財務績效從一定程度上表明了企業的經營成果和財務狀況，是投資者普遍關注的信息，對投資者決策具有重要的影響，因此可以推測，財務績效對企業的市場業績也具有一定的影響。因此，本文提出如下假設：

H：中關村企業上市公司的市場績效和財務績效具有相關性

（二）樣本選取及數據來源 本文選擇中關村板塊上市公司為研究對象，剔除金融行業、數據不全的樣本之后，最終研究樣本共計83個，包括46家中關村A股上市公司和37家中關村創業板上市公司。本文所采用數據來自金融界網站（http：//.cn）。

（三）變量定義 本文針對中關村板塊上市公司的市場績效與財務績效的關系進行分析。本文選擇托賓—Q值作為衡量公司市場績效的指標。對于財務績效和其他相關變量，根據對中關村板塊財務績效的研究從財務指標和公司治理兩個方面選取變量。對于上述各類型變量選取指標如表1所示：

（1）衡量企業市場績效的指標。托賓-Q值（Tobin Q）。托賓-Q值被定義為一項資產的市場價值與其重置價值之比。它也可以用來衡量一項資產的市場價值是否被高估或低估。當Q值較大時，企業會選擇持后將金融資本轉換為產業資本；而當Q值較小時，企業會將產業資本轉換成金融資本，即繼續持有股票或選擇增持股票。所以Q值有效地反映了公司的市場績效。

（2）衡量企業財務績效的指標。根據對中關村企業財務績效的主成分分析，分別從盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面選取了最具代表性的指標：

一是資產負債率。該指標既能評價公司負債水平，也是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，反映了債權人發放貸款的安全程度。

二是總資產周轉率。綜合反映了企業整體資產的營運能力，一般來說，資產的周轉次數越多或周轉天數越少，表明其周轉速度越快，營運能力也就越強。總資產周轉率的改變會影響企業的投資報酬率和綜合績效，而這正好是投資者極為關注的一個項目。

三是凈資產收益率。凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。凈資產收益率越高，代表盈利能力越高，相同的股東投入資本，創造的凈利潤更多。

四是總資產增長率。指企業在一定時期業務收入凈額同平均資產總額的比率。體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。

五是無形資產占有率。是企業風險程度的集中體現，由于中關村創業板上市公司大多為高新技術產業，無形資產所占比例極大，成為影響投資者判斷的一個主要因素。

（3）控制變量。主要包括：

一是企業規模。企業規模是值該企業目前的在職總人數，以此作為企業規模的衡量。一般來說，規模大的企業抗風險能力大，市場業績表現也好于中小規模企業。

二是公司年齡。指2011年與公司上市年份的差值。一般來說，公司上市年齡越長，越傾向于有更好的公司治理水平，公司治理的好壞是投資者評價上市公司好壞的重要因素。

三是第一大股東持股比例。一般來說，第一大股東的持股比例代表著公司的股權結構。第一大股東持股比例在一定程度上也影響著公司的市場績效。

（四）模型構建 由于影響一個公司財務績效的財務指標是多種多樣的，分別從公司的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面分別抽取最具代表性的指標依據上述模型對中關村上市企業的市場績效和財務績效之間的關系進行多角度的分析。由于對中關村板塊上市公司財務績效的主成分分析研究結果顯示，中關村板塊的A股企業與創業版企業的財務績效有著明顯的差異，所以本文對于以上兩類企業分別構建以下模型：

MPA股=α+β1ROA+β2LEV+β3TUN+β4IG+β5Size+β6Age+β7TOP1+ε （1）

MP創業板=α+β1ROA+β2LEV+β3TUN+β4IG+β5LA+β6Size+β7Age+β8TOP1+ε （2）

模型（1）和模型（2）分別檢驗解釋變量和控制變量對中關村A股企業的市場績效和中關村創業板企業市場績效的影響。

四、實證結果與分析

（一）A股上市公司回歸結果分析 表2是中關村A股上市公司的回歸結果，該結果顯示了企業財務績效對市場績效具有一定的影響。回歸結果表明企業的盈利能力（凈資產收益率）與市場績效呈負相關關系。這主要是由于投資者考慮到企業用于生產投資和研發投資的總資金是有限的，若用于生產投資的資金較多，企業用于產品研發的支出就相對較少。中關村企業大多都是高新技術企業，如果企業為了追求短期的盈利能力，將大筆資金投入到生產中，雖然當時的盈利能力較好，但是會導致技術更新較快的高新技術產業缺少新產品的研發或是新產品研發周期太長，從而使其長期盈利能力得不到保證。所以，對于具有高盈利能力的中關村企業，理性的投資者都會保持謹慎的態度。回歸結果還表明企業的市場績效與企業的資產負債率在0.01的置信水平下呈負相關。這表明隨著中關村A股企業資產負債率的升高，企業的市場績效在降低。這說明投資者在選擇投資對象時，很重視企業的負債水平，在通常情況下，一家企業所承擔的債務多少直接對該企業的市場績效有顯著的影響。回歸結果顯示企業的營運能力（即總資產周轉率）與市場績效不具有相關關系。筆者分析認為造成這樣結果的主要原因是國家出臺了諸多對中關村企業的扶持政策，從而使絕大多數企業不會面臨周轉困難的危機。因此企業的營運能力并不能很好的反映企業的具體情況，對投資者的參考價值不大。回歸結果顯示企業的成長能力與企業市場績效不具有相關關系。筆者認為出現這樣的結果主要是因為中關村板塊企業向來是以高成長為主要特征，這就造成了投資者在選擇中關村企業的時候反而會把這樣的指標作為一個相對不重要的因素來考慮，所以投資者并不會對這一指標給予很大關注。

（二）創業板上市公司回歸結果分析 如表3所示：

表3是創業板上市公司的回歸結果，顯示了企業財務績效對市場績效的影響。回歸結果表明企業的盈利能力與市場績效不相關。我們認為這主要是由于投資者認為創業板企業的創新能力與盈利能力普遍比較強，不用給與過多關注。創業板企業盈利能力強主要源于以下兩點原因：一是由于證監會對創業板上市公司在上市條件方面有硬性要求，具體要求為要求發行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累積不少于一千萬元且持續增長，此外還要求最近一年盈利且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率不低于百分之三十；二是由于創業版是2009年剛開設的，大多企業都是剛剛上市，盈利能力普遍較好。從回歸結果中還可以看出企業的償債能力（資產負債率）與市場績效存在顯著負相關關系。但償債能力對A股企業市場績效的影響程度要比對創業板企業的影響程度大。這表明在對于A股企業進行投資時，投資者比較看重企業的償債能力；而對創業板企業投資時，雖然投資者也考慮其償債能力，但對其關注度并沒對A股企業那么高。這主要是因為我國“十二五”規劃中明確提出，要培養發展戰略新興產業，所以對于以新興產業為主的創業板企業，國家給予了很大的政策優惠。因此雖然其償債能力可能稍弱些，但由于國家政策扶持，其融資能力與發展空間不一定會比有較好償債能力的A股企業差，甚至可能超過A股企業。企業的營運能力（即總資產周轉率）和成長能力（即總資產增長率）與都企業市場績效不相關。綜合A股的回歸結果可以看出，創業板企業的營運能力和成長能力與A股企業營運能力和成長能力對于市場績效均不相關。這說明，不管是A股企業還是創業板企業，投資者對這兩項指標的高低都不大關注。根據黃玨等（2012）的研究結果增加了對無形資產占有率的分析，其結果并不顯著。這說明投資者對于中關村創業板企業進行投資時，并沒過多關注其無形資產狀況，進而說明投資者并沒有關注或者是并沒有意識去關注高新技術企業真正的技術狀況是怎樣的。

在控制變量方面，A股和創業板企業的市場績效均不受公司年齡、第一大股東持股比例、公司規模等因素的影響。這說明投資者對這些非財務績效方面的影響，一般不給予很大的關注。

五、研究結論

本文以中關村板塊83家上市公司為樣本，分別對A股和創業板中關村企業市場績效與財務績效之間的關系進行了研究。通過實證研究，可以得出四點結論：（1）中關村板塊的上市公司的市場績效和財務績效之間有顯著的相關性，其中A股企業的市場績效與財務績效之間呈現負相關關系，創業板企業的市場績效與財務績效也呈現負相關關系；（2）不是所有財務指標都對企業的市場績效有顯著影響；（3）在財務績效對市場績效的影響因素和影響程度方面，創業板和A股企業具有一定差異；（4）所選擇的作為控制變量的非財務績效指標對A股和創業板中關村企業市場績效均無顯著影響。通過以上實證分析可以看出，中關村板塊A股企業市場績效受財務績效中盈利能力和償債能力的影響，中關村板塊創業板企業市場績效只受財務績效中償債能力的影響。它們兩者之間的差異主要是由于創業版自身的特點所決定的。而他們之間的共同點則都是源于中關村企業大多都是高盈利高成長的企業，所以投資者更為關注企業的發展是否平穩，反映在財務績效上，即為投資者對企業的償債能力情況更為關注。

參考文獻：

[1]曹小華、歐國立：《物流業上市企業市場績效的影響因素研究》，《物流技術》2011年第5期。

[2]劉洪臣：《托賓Q值及相關理論成果》，《河北企業》2012年第1期。

[3]魏鋒、梁洪壯：《成長能力與績效關系實證研究》，《中國證券期貨》2012年第2期。

篇6

一、房地產上市企業財務風險的含義

財務風險是指企業在運營過程中因決策的不確定性而引起的收益下降、資金周轉困難甚至陷入財務困境。從房地產上市企業層面分析：一是作為資金密集型行業，為保障生產經營的正常運營，需大量籌措資金。在融資活動中，一旦管理不善，可能會導致企業失去信譽，進而引發融資風險。也可能因決策失誤而導致投資風險。二是在日常的經營活動中，因管理失誤、內部控制不完善而導致的經營風險。三是對現金、存貨、應收賬款的管理不善而引發的流動性財務風險，如因銷售政策制定失誤導致現金流通短缺等[1]。以上主要是從微觀層面分析，除此之外，還受宏觀政策的影響，如出臺限購令等。

二、經濟“新常態”背景下房地產上市公司財務風險分析

（一）收入、現金流波動大，增加了財務管控難度

我國房地產上市公司的收入確認采用完工確認法，即只有在商品房竣工驗收后才能確認營業收入，導致財務報表中所反映的運作情況與實際存在差距，尤其是項目大多周期較長，收入確認具有滯后性[2]。房地產上市公司屬于資金驅動型行業，經營運作需要大量的資金予以保障。在項目交付前，現金大量流出，各類成本、費用導致項目呈現虧損狀態，甚至還需支付融資利息；在項目交付后，現金大量流入，利潤瞬間增加。可見，收入、現金流呈現不確定性，增加了房地產上市公司財務管控難度。

（二）資金流動形式復雜多樣，加大了財務風險

房地產開發項目的周期較長，大多在一年以上，資金周轉、回收等都面臨著多種不確定因素。從項目資金的流向分析：經前期策劃、可行性研究、征地、拆遷，才進入到施工籌建階段；協調開發商、承包商等，方能開工建設，再到推廣策劃、售后服務。整個項目經營中對內、對外涉及多個環節，財務關系復雜。從項目資金的運作分析：經營收入有租金、銷售收入，商品房預售款等；融資渠道有銀行貸款、股權融資、民間融資等。整體來看，資金流動形式復雜多樣，給房地產上市公司的財務管理、資金調配帶來諸多困難。

（三）受宏觀調控政策的影響，區位投資風險空前放大

我國房地產行業起步較晚，市場化程度不高，尤其是我國民眾投資渠道較少，使房產兼具著消費品與投資品的功能，導致房價非理性攀升甚至部分地區呈現泡沫經濟[3]。政府對房地產行業的走向尤為關注，國家與地方層面都相繼出臺多種政策，如土地、稅收、融資等政策，對房地產行業的走勢影響較大。房屋具有不可移動的特點，尤其在經濟“新常態”背景下，導致區域投資風險空前放大，如2016年內蒙古鄂爾多斯被稱為“鬼城”，房價呈快速下跌狀態，僅東勝區建成、在建項目庫存就達到1286萬平方米。

三、經濟“新常態”背景下加強房地產上市公司財務預警能力的對策

（一）加強財務風險預警信息的搜集，為管理決策提供可靠依據

房地產行業受經濟運行、宏觀政策的影響很大，信息搜集的及時性、敏感性能有效加財務預警能力，為管理決策提供可靠依據，適時調節公司發展戰略。第一，注重內部信息的搜集，對主要財務指標進行監控。如我國房地產上市公司的資產負債率大多超過了70%，需實時關注貸款規模是否合理，防范資金風險。第二，動態掌握宏觀經濟環境及調控政策，把握企業擴張的規模與時機。

（二）加強“硬件設施”的支撐，為財務風險預警能力的提升奠定基礎

加強房地產上市公司“硬件設施”的建設，為財務風險預警提供強有力的支撐。構建信息預警系統，加強公司內部各部門間的溝通互動、信息共享，實現對信息的及時分析、監控與預警。對可量化指標設施上下臨界值，一旦偏離臨界值以內，系統自動發出報警，提醒相關人員做出調整和防范。構建完善的組織機構，強化財務風險控制，根據自身規模指派專業人士設立風險控制委員會。

（三）加強籌資風險防控能力，增強公司盈利能力

“新常態”背景下，經濟上行壓力較大，融資難依舊是房地產上市公司所面臨的主要問題，必須創新融資渠道，如嘗試房地產投資信托基金，改善融資結構。合理安排借貸結構，根據項目開發、經營周期科學安排，編制現金收支預算，防范不能償付本息的風險。在房地產行業整體利潤率下滑的背景下，通過聯合重組方式增長實力，實現優勢互補，尋找新的利潤增長點。探索“輕資產、重運營”的新模式，加強成本管理，提高資金利用效率。

參考文獻：

[1]石芯月，王宏波.淺析中國房地產企業財務風險成因及控制策略[J].社科縱橫，2017，32（1）：64-67.

篇7

一、企業會計準則變化與商品流通企業財務

隨著我國最新企業所得稅的出臺，《企業所得稅法》中關于最新企業所得稅相關規定已經將會計改革的基礎和實踐發展的必由之路對商品流通企業的規范和進一步要求提出的明確到位，有章可循。無論是新稅法第四條中對于企業所得稅的稅率由原先的20%上調為25%；還是保留著非居民企業適用稅率為20%。都可以顯而易見地表現出國家對于高新技術企業和新興并蓬勃發展著的流通行業的關注和重視。為此商品流通行業理所應當順應時展潮流和政策扶植趨勢大力調整內部結構，爭取進一步地發展和創新。

二、商場財務管理與成本管理

1.商場運營流程與財務管理體系構架

商場運營流程已經由原本的集團管控模式漸漸抽離跳脫出來，而一旦集團管控模式離開了管控流程制度就會成為“曇花一現”，不能持久；同時脫離財務管理體系構架的管控流程運作的組織架構同樣地都無法為企業戰略執行提供有效率的強大支撐，因此實則商場運營流程與財務管理體系構架二者相輔相成、缺一不可。

2.商場成本預測、成本核算與控制

在部分單一經營的商場企業中，基層運營成功后的成本預算都是在各分子公司之間“成功模式復制克隆”；例如在一家零售商場集團，如若不久的將來將要面臨大規模的地域性政策上的戰略擴張，需要在企業內部總結出商場內部成本預測、成本核算與控制的運營管理控制價，進而在其它地區進行“成功案例復制”。但是由于市場原因商場一直沒有進行系統完善的“標準化成本預算統計”，進而導致缺乏商場內部成本核算的控制模式統一標準，進而影響地域擴張戰略的實現；就是歸因于未能未雨綢繆地提前做好成本預測核算與成本有效控制。

3.商場資產管理與投融資管理

如何能夠切實做好商場資產管理與投融資管理，一直是在調整新稅法稅制改革之后最讓商場投資方和經營者們關注的焦點之一；在部分商場企業（甚至還包含著民營企業集團），經過研究調查后都能很遺憾地發現由于受到“投融資內部利益平衡”的影響，商場架構成為投資融資各方利益平衡的工具，從而導致商場資產管控模式與管控流程無法通過合理高效的投融資管理落實到位，企業決策部門的管理設置完全成了傀儡，最終導致整個商場資產的戰略管理執行能力不足；

4.商場財務分析方法與評價技巧

商場財務分析方法是依靠著財務相關執行管控流程而進行的一系列分析測評考核機制。集財務預算、戰略部署、財務實際收支平衡、資本運營、研發、供應鏈、審計、信息化歸置、風險投資等管控子功能操作運作的綜合型分析方法。如果這些管控職能運作的財務分析模式設定不好，再好的評價技巧也無法在企業內部生根發芽、開花結果。我們經常在一些企業發現財務分析準則與實際評價流程兩套手段的作法，一些財務分析顧問習慣于直接在大框架下的理論性研究，卻缺乏財務分析實際制定管控流程與評價再造的能力，進而造成很多企業面臨著在商場管控變革中與會計改革商品流通相互沖突的高風險。

5. 連鎖商業機構的財務管理與財務控制

連鎖商業機構的財務管理十分依賴于企業內部的財務管理控制執行。首先， 連鎖商業機構的管理模式與管控流程制度都不可以與財務控制脫節，否則收支營虧管控工作無法開展；其次，連鎖子公司內部流程運營必須嚴格按照財務控制進行操作執行，不能打折扣；第三，連鎖商業組織架構必須能夠適應財務管控變革的具體實踐要求。以上三大注意事項都是連鎖商業機構與財務管理、財務控制落實到位的主要外化表現。因此我們應當認清基于財務管控模式來溝通連鎖商業機構的組織架構，實現兩者的無縫銜接。

三、商場審計與內部控制

1.商場內部審計作用與審計方法

在商品內部的管控審計之中，采用一種有效而適當的審計方法是重中之重，而審計對于商場內部控制價的重要性，完全是一種將企業內部審計與管控相協調融合的一種新興審計方法，如何在商場內部進行合理高效率的審計，采用有效管理控制的措施，充分發揮精心篩選出的審計方法，正是商場內部審計的重要作用和深遠影響。

2.《企業內部控制基本規范》及其配套指引解讀

《企業內部控制基本規范》共含有7章，總計包括57條規范規定。不斷地完備著企業管控相關規定條例有利地制約和統籌著業內市場中從業人員的行為規范，盡全力削減非法合作，建全完善著市場運營模式，切實落實完善著經濟地可持續發展，屬于我國根據現階段實際情況，立足國情所作出的政策出臺，重點還要決定于涉及相關的商場企業基本規范中國自身的實際特點；[1]企業應當根據內部控制目標，具體地結合風險應對策略，并且綜合運用有效便捷的控制措施，針對各種規范和事項實施有效地管理和控制。

3.商品流通企業公司治理與內部控制操作

商品流通企業公司治理 一直是商品企業堅持其專業水平規范化地市場運營和重視企業內部控制操作并重的一項治理措施，十分關注于維護商品的責任以及企業的社會形象，并借由流通企業全體員工的團隊發揮力量，企業內部的高效考評規劃，切實構建真摯誠懇的內部歸屬，穩定的市場份額和完備的管控流程。商品流通企業公司治理與內部控制操作按照先進的開發理念和產品定位，嚴格執行營銷策略，及時總結完善招商經驗以及商場運營管理戰略，嚴格執行以下四個操作控制步驟：第一，制定出完善健全的內部管控流程制度規劃；第二，商品流通企業治理類流程制度優化；第三，執行管控職能流程制度優化；第四，商品流通企業組織職責與運作設計斷創新、勇于開拓，以便執行出更好服務于更廣大的消費群眾的內部管控標準。

四、新稅收環境下大型零售商場納稅籌劃

1.最新企業所得稅、增值稅、營業稅稅收政策與納稅籌劃

《企業所得稅法》中最新企業所得稅第四條規定，企業所得稅的稅率上調為25%；非居民企業取得本法第三條第三款規定的所得，適用稅率為20%；第二十八條規定，符合條件的小型微利企業，減按20%的稅率征收企業所得稅。國家需要重點扶持的高新技術企業，減按15%的稅率征收企業所得稅。現在都是25% 除了小型微利企業 減按20% 還要經過批準（20%指的是所得稅在地稅的企業）15%是高科技企業以前的規定 要有高科技認證才行。

增值稅是國務院常務會議決定擴大營業稅改征增值稅試點范圍，從2012年8月1日起至年底， 從上海分批擴大至京天蘇等10個省（直轄市、計劃單列市）。今年還將繼續擴大試點地區，并選擇部分行業在全國范圍試點。營業稅稅收政策增值稅優惠政策對促進我國農產品生產和流通企業發展發揮了重要作用。但是，由于該政策違背了增值稅基本的征扣稅機制，在實際執行中一些不利因素逐漸顯現，并成為制約增值稅征管工作的重要因素之一。“以票控稅”、“信息管稅”等先進的征管措施也難以發揮作用，有必要從稅制角度予以解決。營業稅改征增值稅不僅可以完善增值稅抵扣鏈條，避免重復征稅，降低稅收負擔；而且有利于調整產業結構，促進現代服務業發展。

實施農產品進項稅額核定扣除，有利于規范增值稅抵扣管理工作，保證增值稅鏈條完整，解決高征低扣問題，減少偷逃稅行為。為此制定的納稅籌劃必須嚴格根據《中華人民共和國稅收征收管理法》第三十一條的相關規定和規范要求。根據《征收管理法》中所涉及到的有關知識，納稅人的納稅范疇明顯多于增值稅的一個狹隘領域，多得的相關手續費用應直屬于營業稅里面所包含著的廣義的銷售營業稅之內的納稅范疇之列。

2.商品流通行業納稅籌劃技巧與案例分析

按稅法規定，流通行業納稅這種納稅籌劃就被稱為混和銷售概念。談及流通行業納稅籌劃技巧，再舉一個實例來說，譬如：某商場預計銷售一百臺液晶數字電視機，價格暫定為3500元一臺，設計雇傭工人上門為買家安裝業務，需要額外加收上門費用40元。其商場銷售所應用的銷售行為共分為兩部分：直銷價格與額外收取上門費用都是因為一件外銷業務連鎖產生的。所以說由此可見的是，該商場流通行業所采用的這項銷售措施實質就是一種運用了適量納稅籌劃技巧綜合式的外銷行為。由于該商場是明確從事商品流通行業貨品的批發兼零售的混合式企業，該店取得的40元上門費另外結算收入應當一并算入液晶電視的實際收取費用與液晶電視的總價貨款一起繳納流通行業規定的增值稅價格，不再上繳營業稅。因此就必定將為該商品流通企業節省一筆由于重置繳納稅費所作出必要的開支份額。

商品流通行業納稅籌劃技巧只有結合了實際案例，才能將固化的技巧投入實踐中得以嫻熟地應用，從而發揮出應有的預期效果。這樣才能有效地規避從高適用稅率，同時又能得以維護企業自身的稅收利益。

參考文獻：

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收錄日期：2014年4月9日

一、引言

財務分析是相關人員以財務報表提供的數據信息為基礎，利用特定的技術和方法，分析企業經營能力，預測企業未來的一項管理活動。其目的是將財務報表數據轉換成對相關利益者有用的信息，以幫助報表使用者做出更完善的決策。財務分析對相關利益者有其重要作用：股權投資者需要分析企業的盈利能力來決定是否投資，是否轉讓股份；債權人要分析其報酬和流動狀況來決定是否給企業貸款；而管理人員需要進行更廣泛的財務分析，來進行各種相應決策。盡管財務分析對于了解企業的財務狀況和經營成果、制定經濟決策有著顯著作用，然而財務分析還存在許多局限，這些局限影響了財務報表分析結果的真實性和客觀性，從而影響了相關利益者科學決策。本文就財務分析中存在的局限及其改進措施，進行一些探討和研究。

二、財務分析的局限性

（一）依據的財務報表數據存在局限

1、歷史數據產生的局限性。一方面因為歷史成本具有真實可靠的優點，在會計核算中大量采用歷史成本計量。但是，使用者需要依據對企業現在情況及未來的估計做出決策，歷史成本不能滿足要求，不能代表現行成本和未來價值。同時，以歷史成本為基礎核算出的財務數據，并未考慮通貨膨脹的影響。如果貨幣購買力變動和物價不斷上漲，企業財務報表披露的財務信息缺乏準確性；另一方面我國規定企業會計確認、計量和報告以權責發生制為會計基礎，權責發生制要求無論款項是否收到只要符合當期確認要求都應當當期確認，并計入報表。這就表明以權責發生制編制的報表信息具有歷史性，所反映的內容主要是已經發生的交易和事項，缺乏未來性，這種歷史信息將影響使用者準確進行未來決策。

2、貨幣計量產生的局限性。貨幣計量是會計基礎假設之一。貨幣計量是指會計主體在會計核算中以貨幣計量反映會計主體的生產經營活動。統一采用貨幣計量有其缺陷，很多影響企業財務狀況和經營成果的因素難以用貨幣進行計量，財務報表的數據信息僅僅反映了企業能以貨幣計量的經濟資源的一部分，它并不反映不能夠以貨幣計量的企業經營活動。比如，企業的科研創新能力、市場競爭能力、人才資源等。但是這些信息對于決策者來說又是非常重要的。這些非貨幣信息被排除在財務報表項目之外，必然會影響外部使用者決策的科學性。

3、財務人員主觀選擇產生的局限性。依據現有的會計制度和會計準則規定，企業財務人員可以根據個人經驗和企業實際情況在多種會計處理方法中進行選擇。雖然選擇之后不能隨意變更，但是由于會計政策和會計估計的可選擇性使得一些結果本該相同的報表項目數據具有差異性。例如，兩個企業購買的原材料價位相同，但是由于選擇不同的存貨發出計價方法，一個采用先進先出法，另一個選擇加權平均法或移動加權平均法，則期末兩企業的存貨及營業成本就會產生差異，進而影響依據報表項目進行財務分析的結果。另外，不同的財務人員由于技術水平、職業道德等的差異，入賬的時間確定可能會有差距，時間確認的主觀性也會產生報表數據的誤差。

（二）財務分析方法存在局限。財務分析主要分析企業未來的盈利能力、償債能力、營運能力及戰略發展等，必然分析方法也與這幾個方面有關。使用者在進行財務分析時運用的分析方法主要有比較分析法、比率分析法、因素分析法三種，但是這些方法都有其局限性。

第一，比較分析法是指兩個或幾個有關的可比數據進行對比，從而揭示存在的差異。比較數據之間必須具有可比性才有實際意義，然而數據是否可比受到很多條件的限制，在面對不同企業或同一企業不同時期時，相關數據難免會缺乏可比性。

第二，比率分析方法中部分指標所依據的數據都是過去發生的經濟業務的結果，是根據三大報表的靜態歷史資料計算得出的比率，忽視了部分有用的動態信息。另外，部分指標存在跨表計算的缺點，分子分母的數據來自不同的報表，資產負債表反映時點指標，而利潤表反映的是整個會計期間數據。靜態指標和動態指標不能進行區分，計算出來的比率不可避免地產生誤差。

第三，因素分析法又稱連環替代法，與其他方法比較提供了定量解釋差異成因的工具，然而驅動因素的順序不同將產生不同的差量結果，不同的差值必然影響決策者的判斷。

（三）行業標準缺失的局限性。在比較分析時，需要選擇參照標準，同業數據不可忽視，行業環境對企業財務分析起著決定性的作用。不同行業企業的財務信息的含義差距較大，比如服務企業和工業企業就有顯著的差異，其財務的各項指標不具有可比性。在一些經濟較為發達、資本市場較為完善的國家，其政府和證券市場會定期公布不同行業的統計指標，甚至一些行業企業工會及信用部門也會搜集行業平均財務指標的資料。而我國，雖然兩大證券交易市場提供了部分行業的財務數據，但行業劃分比較粗略，并且相當多的企業實行多元化經營，沒有明確的行業歸屬，使得同行業進行財務比率對比困難加劇。分行業且標準統一的財務參考指標缺失使得財務分析信息使用者在進行財務分析時難以得到準確的分析結果。

三、相關改進措施

（一）充分利用報表外信息。在對報表進行分析時，除掌握與財務數據有關的資料外，還應收集和掌握報表之外的、對經營決策有重要影響的資料。例如，企業可利用的貸款指標可以增強企業的短期償債能力，而長期資產購置合同的承諾付款又會降低企業的償債能力。另外，財務報表的附注是財務報告的重要部分，附注是為了幫助理解會計報表的內容而作出的解釋，包含了許多有用的財務及非財務信息，如企業股東情況、治理結構、企業重要的會計政策和會計估計、是否有關聯交易、是否有或有事項等信息。考察這些信息，對全面、準確地進行企業財務分析有很大作用。為了克服財務報表信息反映的有限性，財務分析時要充分利用財務報告中的附注。同時，也要增加附注的非財務信息內容，審計人員在審計時也要多關注附注內容，合理保證其真實可靠，進而保證財務分析依據資料的準確性。

（二）改進分析方法。改進財務分析的方法，要建立科學且完善的財務分析體系，將各種分析方法結合使用。

1、定量與定性相結合。企業的外部經濟環境，法律政策環境對企業的經營發展有很大的影響，在對企業內部財務指標進行定量分析時，要采用定性分析，對外部環境做出一個定性的判斷，考慮外部環境的變化才能很好地分析企業的戰略發展。定量與定性分析才能保證定量分析的相關性及可靠性。

2、動態分析與靜態分析相結合。現有的分析方法大部分是將過去的靜態數據進行對比研究，忽視了企業的生產經營是一個動態的發展過程。在對企業財務數據進行分析時，除了要分析過去的靜態的報表資料，還要在過去的基礎上關注發展變化趨勢，動態地考慮當前對未來的影響，對靜態分析的結果做出進一步的修正，為預測未來的發展趨勢提供可靠的依據。

3、財務與非財務相結合。現代企業多是多元化經營，企業經濟活動也日益復雜化。在財務分析中傳統的財務指標無法滿足使用者決策，只有將財務與非財務指標相結合才能正確合理地分析企業的經營發展。分析時增加非財務指標，如市場占有率、公司的質量與后續服務、生產技術水平及創新能力、人力資源的培訓等。

（三）建立分行業、分生命周期的參考指標。在運用比率分析對報表數據進行分析時，由于沒有分行業建立確定的參考數值，使得分析結果不能進行準確的對比，使用者依據分析結果就難以做出既及時又準確的經濟決策。在進行財務分析時要充分考慮企業所在行業的正確數據的參考，要充分了解到同一行業中處于不同生命周期的企業財務狀況的不同之處，新產生的企業與將被淘汰的企業在財務對比分析時要需要使用不同的指標體系。因此，為了滿足使用者的對比分析需要，做出正確的經濟決策，促進資本市場的發展，建立我國分行業分生命周期的標準指標體系并定期在相關交易網等媒體公布非常重要。

四、總結

綜上所述，財務分析是一項重要且復雜的管理活動，它可以為財務預測、決策、計劃和控制提供較大的作用。隨著市場經濟的發展，相關利益者的決策需求對其分析結果也提出了更高更新的要求，但我們絕不能盲目相信財務分析所得的各類指標數值。只有充分識別出局限，結合企業的實際情況，才能積極采取措施來應對不足，才能不斷提高分析水平和質量，為使用者做出正確決策提供科學的依據。

主要參考文獻：

[1]李嵐.財務報表分析的局限性研究，2008.1.

[2]沈春雨.財務報表分析方法及局限性淺談[J].商場現代化，2010.4.

[3]夏菱.財務報表分析的局限性[J].中國鄉鎮企業會計，2010.1.

[4]李寶茹.淺談企業財務報表分析方法[J].云南農業大學學報，2013.2.

[5]郭嵐.財務報表分析局限性研究[J].商場現代化，2009.2.

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關鍵詞：企業；財務分析；問題；對策

財務分析是企業財務管理的重要組成部分，也是企業財務會計人員參與企業經營管理的重要手段。然而，在企業實際工作中，財務人員利用會計資料進行企業財務分析時仍存在一些問題，發現并解決這些問題，以便推動企業更好的發展。

1.企業財務分析的定義和內容

1.1 財務分析的定義

財務分析，是指財務分析主體利用會計資料及與之有關的其他數據資料，通過計算財務指標，采用一定的方法對企業財務活動中的各種經濟關系及財務活動結果進行分析、評價，為財務決策、財務診斷、咨詢、評估、監督、控制提供所需財務信息。其實質是財務分析主體對會計信息進一步進行加工、運用的過程。在此過程中，財務分析主體對財務分析的要求就是財務分析所要達到的目的。

1.2 財務分析的內容

財務狀況分析的內容一般包括5方面：①企業財務狀況的變動和變動原因的總括分析；②資產配置和使用情況的分析；③負債與所有者權益變動情況的分析；④企業償債能力變動情況的分析；⑤物價變動對企業財務狀況影響的分析。此外，財務狀況分析還應包括財務狀況變動趨勢的預測分析，以及對各種改善財務狀況措施、方案的預測分析等。

2.企業財務分析存在的問題

2.1 企業大多重視會計核算，較少進行財務分析

我國當前正處于經濟轉型時期，大多數企業的投資決策和管理決策很少依靠財務信息支持，造成使用者對財務信息的需求不足； 另一方面，為了跟上企業會計準則和制度頻繁的調整，大部分企業的財會人員把大量時間和精力花費在學習新準則、新制度以及調整核算體系和會計信息系統上，很少有時間進行財務分析，從而不能真正很好的發揮財務分析在企業發揮的作用。[1]

2.2 財務分析人員所依賴的資料具有局限性

在企業實際工作中，以會計報表為核心的關于企業的會計資料常常被人為包裝，使財務分析失去可靠的資料基礎。比如，會計人員在不違反會計規范下對會計報表進行的修正、企業為了自身利益無視會計法規而提供的虛假信息。根據這些依據做出的分析結果在很大程度上與客觀實際不符，失去財務分析的重要意義。

2.3沒有深入實際，分析表面化、公式化

許多企業進行財務分析并沒有滲透到財務收支和財務成果等各個業務活動中，只是根據數字談數字，把財務分析變成表格、數字的說明；企業雖然提出來一些問題和改進的措施，但卻沒有真正運用到實際工作中。所以，這樣的分析方式很難對實際業務起到作用。

2.4 財務分析的結果在實際中不能很好的運用

財務分析的目的是找出企業生產經營過程中存在的問題，以為管理決策者提供依據。但許多企業在把財務分析做好之后，并沒有將分析的結果用于改善企業的經營管理。導致既浪費了企業的有關資源，也忽視了財務分析人員的勞動成果，會使財務分析人員感覺自己的工作成果沒有得到重視，進而影響了員工參與改善企業經營管理的積極性。[2]

3.企業財務分析問題的對策

3.1 提高企業各級人員對財務分析重要性的認識

首先，企業財務人員要認識到財務分析對企業的發展是起著非常重要的地位，而企業的管理者和決策者也要尊重財務分析的結果，各級人員共同努力，分析生產數據和業務數據，讓財務分析能夠順利地完成。財務分析結果的質量對企業的決策、生產經營計劃的制訂都有重要的影響。并為提高企業的經營效率提供了科學的依據。

3.2 建立完善的財務分析制度

通過制度來規定約束企業財務分析，可以更好的發揮財務分析在企業中的重要作用。雖然一些企業目前已經建立了財務分析制度，但是還并不完善。應該著手改變一些具體方面，比如，在企業中專門設立財務分析相關崗位，通過專業人員的專業分析，提高財務分析的真實性和實用性；在財務分析過程中，應該遵守財務分析制度的要求，提高財務分析的質量。[3]

3.3 加強對各種分析方法的綜合應用

首先，企業應該注意各種分析指標的綜合應用。將定行分析方法和定量分析方法靈活結合、比率分析法和比較分析法對比結合、總量分析法和個量分析法相結合、橫向分析法和縱向分析法相結合等多種方法，發揮財務分析總體分析的效果。其次，企業在財務分析過程中，應該注意各個指標或因素方法的差異進行取舍，將特殊的因素獨立分析。

近年來，企業編制財務報表和利潤表已經完全不是其財務工作的終結標志。財務分析作為會計核算的繼續和延伸，對于正確評價企業財務狀況，促進企業經營管理，為企業的發展決策提供了有利的依據，具有十分重要的意義。隨著現代企業制度的完善和市場經濟體制的確立，對財務分析的完善已經越來越重要。（作者單位：河南師范大學）

參考文獻：

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一、A煙草工業企業財務分析現狀

近年來，A煙草工業企業較為重視財務分析，也取得了一定的成效。但隨著市場環境的不斷變化，煙草工業企業間的競爭壓力也不斷增大，現有的財務分析還存在很多局限性，影響了財務分析在提升A煙草工業企業綜合競爭實力的高效性，必須采取相應的措施優化財務分析體系。1．重財務指標，輕非財務指標。目前，A煙草工業企業的財務分析主要是以財務數據分析為主，比較重視稅利、成本費用方面的“財務指標”分析，不太重視“非財務指標”分析。比如，在對經營成果進行分析時，一般從利潤構成、降低成本費用等方面去查找原因，卻缺少對盈利能力高的創收卷煙進行詳細分析，如有什么產品研發的亮點、采取了什么樣的營銷手段、實施了什么樣的經營管理措施等方面去分析，這樣不利于公司領導和相關業務部門全面了解企業的優勢和劣勢，不清楚哪些方面需要進一步改進和加強。2．財務分析與業務工作融合不夠。財務工作相對來說專業性較強，大多財務人員對公司的產品研發、生產、銷售等環節了解較少，造成財務分析與實際業務相脫節，分析工作也就大多停留在“就數字論數字”，未對數字背后的真正原因進行深入分析，不能對業務開展做出客觀公正地評價，從而影響財務分析工作對業務決策的支持作用。3．財務分析工作流程有待完善。從財務分析目前運行情況來看，財務分析的選題、基礎數據尤其是非財務數據的收集、業務部門的共同參與和互動等方面還有待進一步的細化和完善。

二、優化財務分析體系的設想

1．強化制度建設。結合公司實際，開展多種形式的調研活動，廣泛征求各部門對財務分析標準的意見和建議，通過完善財務分析管理標準，實現財務分析工作的規范化、科學化。2．建立健全基礎數據的采集。按照財務分析目的有針對性地收集相關基礎數據，除了收集行業和公司財務報表之外，還要加強部門間的協作溝通，及時收集和掌握生產經營、銷售情況、物資價格、投資動向等信息，盡可能擴大信息來源渠道，建立財務大數據平臺，實現資源共享，同時也為財務分析提供數據支持。3．加強財務與業務的有效融合。財務分析工作離不開業務，我們要加強與業務部門間的溝通協調，做到“走出去、沉下去”，熟悉和了解業務部門的業務需求和業務動向，必要時將業務運行中存在的問題轉為專項分析主題，通過對比分析，準確反映和深刻揭示企業深層次問題，提出有針對性的意見和建議，幫助業務部門更有效地開展工作。4．固化財務分析工作流程。為了增強財務分析的有效性，需要進一步優化工作流程，也就是要按照選題———開展調研———收集數據———整理分析———編寫報告———部門內評審報告———報送公司領導或相關業務部門，必要時還需針對報告中提出的意見和建議進行落實反饋的工作流程。5．持續優化常規財務分析。主要是對現有月度總經理辦公會分析、月度財務分析、成本費用對標分析、卷煙廠成本費用分析、預算執行分析等分析模式以及數據進行規整、完善、提升。6．強化專題分析。圍繞公司發展戰略目標，從企業生產經營過程中的重點環節和薄弱環節等入手，如日常分析所反映出的問題，調研過程中發現的問題以及公司領導或業務部門提出分析需求來開展專題分析，更有效地發現管理中的漏洞，從財務角度提出建設性的意見和建議。

三、結束語

通過財務分析體系的優化和推廣，加強財務分析與業務的融合，提升財務分析的質量，增強財務分析的針對性、有效性，為業務決策提供專業的財務支持，為領導決策提供參考支持，從而提升公司綜合競爭實力。

參考文獻：

［1］周君．關于建立有效企業財務分析體系的思考［J］．財經界（學術版），2016，（1）：162．

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1.經濟金融化及對財務分析的挑戰

金融是貨幣與信用的融合，它是商品交換與市場經濟發展到一定階段的產物。合理地發展金融能有效地促進經濟發展，更利于化解金融風險，預防和抑制其對經濟發展的阻滯作用。隨著全球經濟的快速發展，經濟全球化的趨勢已經非常明顯，而伴隨著經濟一體化趨勢的不斷加強，經濟金融化的進程也日益加劇、程度不斷加深。經濟金融化表現在經濟關系日益金融關系化、社會資產日益金融資產化、融資活動證券化。在這樣的情況下，金融體系成為現代經濟的核心，金融市場的運行與發展影響到了社會經濟生活的各個層面，在整個市場機制中發揮著主導作用。面臨金融市場的新發展，無論是證券市場參與者還是信貸市場參與者；無論是企業、個人、政府及非營利組織還是商業銀行、投資銀行、投資基金、保險公司；無論是中央銀行、證監會還是銀監會 保監會，都需要和應用財務分析信息進行監管、經營和決策。而基于財務分析主體和客觀經濟環境的變化，傳統的財務分析在理論、體系、內容和方法都面臨著挑戰。

2.企業管理決策與控制對財務分析的挑戰

在市場經濟條件下，隨著企業發展目標與財務目標的轉變，為保證企業資本增值目標的實現，企業必然面臨著投資、籌資、經營、分配各環節的決策與控制，企業管理決策與管理控制成為現代企業管理的關鍵。企業管理中無論是管理決策，如戰略決策、財務決策、經營決策，還是管理控制，如預算控制、報告控制、評價控制和激勵控制，都離不開相應的財務分析信息。財務分析是現代企業基于價值管理的基礎。而由于傳統財務分析信息的使用者主要是外部投資者，因此隨著管理決策與控制對財務分析信息需求的轉變，財務分析基礎信息和財務分析基本內容也都面臨著挑戰。

3.會計理論革新對財務分析的挑戰

2006年2月15日，財政部正式頒布了新會計準則，較舊準則有很大的改變和突破，其中對財務報表列報和相關列示項目的變動可能會極大地改變財務報表的內容、結構和數據，由此對基于財務報表數據的財務分析必將會產生較大的影響。會計準則與會計制度的變革，使得會計信息的內容和內涵隨之改變；會計假設、會計政策、會計估計、會計確認、會計計量等的變化及靈活性，使同一經濟業務所記錄與報告的結果發生了改變，增加了財務分析的難度；不同國家會計準則差異、會計報表合并方法差異、特殊會計業務處理方法差異等的存在，使會計信息的決策相關性與可靠性判斷更加復雜。會計變革的實踐使依據會計信息的財務分析必然也面臨著不斷發展與完善的挑戰。

4.物價變動對財務分析的影響

2007年，我國的消費者價格指數，也就是CPI從年初的2.2%一路攀升至年底的6.5%，全年平均漲幅為4.8%，較2006年上漲3.3個百分點。據國家統計局的統計數據顯示，4月消費者價格指數（CPI）同比上漲8.5%。這一漲幅處于此前經濟學家預測區間的高端。而物價指標上漲也絕非只在國內發生，近來美元貶值給全球帶來的通脹風險，將進一步增加資源類產品的價格上漲動力，反過來也會進一步增加美國國內的通脹壓力。會計信息是財務分析的主要資料來源，會計核算采用何種計量屬性，如何表現經濟業務和交易對企業資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤的影響；如何對財務報表各項進行列報都對會計信息的客觀公允性產生直接的影響。與此同時，在通脹風險客觀存在的情況下，如何科學地計量經濟業務和交易，客觀公允地反映企業的財務狀況、經營成果和現金流入流出信息，必然對財務分析的客觀性與公正性產生影響。

二、財務分析的未來

1.財務分析的目的更加多樣化，更加側重財務預測目標

隨著財務分析信息使用者的增加及信息使用者目標的多重化，財務分析目標必然出現多樣性與多重性。而傳統的財務分析是以企業的財務報告及其他相關資料為基礎，采用專門的財務分析方法，側重于對企業的財務狀況和經營成果進行分析和評價。由于現行財務報告的計量絕大多數仍然采用的是歷史成本計價法，這在技術日新月異，通貨膨脹嚴重的情況下，已失去了其本身的意義。實際上，財務報告的歷史信息與使用者經濟決策的相關性正在日益減少，有些甚至毫無用處，因為決策是面向未來的，使用者掌握財務信息是為了做出對未來有利的籌資、投資及生產經營決策。因此，有關企業未來發展情況的預測信息比歷史信息更具有實用價值，預測分析尤為重要。在財務決策的執行過程中，分析者要隨時注意與決策相關的內外部因素的變化，根據這些變化重新進行預測，為決策者提供新的信息，以便適時調整財務決策。

2.財務分析內容更加豐富

財務分析學實際上是在會計信息供給與會計信息需求之間架起的一座橋梁，它通過對會計信息的透視與剖析，滿足會計信息需求者的不同要求。實際上，財務分析不僅要滿足投資者、債權人等外部信息需求者的需要，而且要滿足管理者、員工等內部信息需求者的需要；不僅要滿足管理學理論與實務發展的需要，而且要滿足經濟學理論與實務發展的需要。隨著會計學科地位的提升以及相關學科對會計學信息需求的范圍、數量與質量要求的提高，財務分析學將在分析主體、分析對象、分析內容上有進一步的擴展與提升。財務分析不僅要滿足投資者、債權人等外部信息需求者的需要，而且要滿足管理者、員工等內部信息需求者的需要；不僅要滿足管理學理論與實務發展的需要，而且要滿足經濟學理論與實務發展的需要。

參考文獻: