引論：我們?yōu)槟砹?3篇養(yǎng)老金融定義范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
隨著社會的發(fā)展，國家的各種福利待遇機制也漸漸走向了成熟。尤其是養(yǎng)老金，它作為一種退休金，對國家和社會的穩(wěn)定發(fā)揮著巨大作用。眾所周知，養(yǎng)老金是我國現(xiàn)行的一種能夠保證年老或失去能力勞動者的基本生存收入的保險待遇。在社會經(jīng)濟進一步發(fā)展后，我國政府已開始對養(yǎng)老金進行了積極的改革，通過充分考慮社會貢獻率和參與保險的資格等因素，力求縮小各地區(qū)、各行業(yè)的養(yǎng)老金水平差距，減少財政入不敷出的情況發(fā)生。
1養(yǎng)老金、微觀經(jīng)濟相關定義和概念
1.1養(yǎng)老金的定義
養(yǎng)老金隸屬于投資范疇。它是國家、集體、個人三方一同承擔一定的費用，通過一定的積累原則和運作機制，對未來生活收入的一種規(guī)劃。養(yǎng)老金能夠保證每名參與養(yǎng)老保險的勞動者，在年老或失去勞動力后，得到相應的投資收益。由于我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不夠平衡，一些發(fā)達地區(qū)和一些不發(fā)達地區(qū)，在養(yǎng)老金上有著明顯的差距，再加上受物價和貨幣的雙重影響，致使養(yǎng)老金水平差異進一步擴大。
1.2養(yǎng)老金的作用
養(yǎng)老保險是一個十分重要的險種。它主要體現(xiàn)了四大價值作用。第一，養(yǎng)老保險能夠保障老年和失去勞動能力的人的基本生活，它對穩(wěn)定社會有著十分積極的作用。隨著國家經(jīng)濟的快速發(fā)展和人民生活質量的提升，我國老齡化已變得日益嚴重。老年人和失去勞動能力的人在我國人口中占有很大比例。如果不能解決他們的生存與生活問題，就會嚴重損害社會的和諧與穩(wěn)定。由此可以看出，養(yǎng)老保險的應用，能夠有效解決這些社會問題。第二，養(yǎng)老保險能夠推動勞動力的更新?lián)Q代，以及保證社會化再生產(chǎn)。老年人退休，能夠使新生勞動力進入勞動崗位，從而保證社會化再生產(chǎn)，以及保障再生產(chǎn)的質量和效率，進而穩(wěn)定相應的就業(yè)機制和結構。第三，養(yǎng)老保險能夠促進經(jīng)濟的平衡發(fā)展，實現(xiàn)多層次收入的公平與公正。眾所周知，養(yǎng)老保險一直與職工的在職薪資，企事業(yè)單位繳費的比例，個人繳費的多少，以及國家相應的政策有著直接的關系。養(yǎng)老保險在很大程度上，能夠帶動在職職工的工作意識和工作積極性。通過獎升的激勵機制，能夠提升勞動者的勞動質量和勞動效率。這對國家、企事業(yè)單位、個人無疑是極其有利的。第四，養(yǎng)老保險符合國家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，是實現(xiàn)中國夢的重要制度之一。國家發(fā)展是否穩(wěn)健，社會結構是否合理，個人生活是否幸福，都可以從養(yǎng)老保險的力度和水平中看出?？偠灾?，發(fā)展和完善養(yǎng)老保險制度，提升養(yǎng)老金的作用對整個中華民族的崛起有著十分重要的意義。
1.3微觀經(jīng)濟學
一般情況下，研究經(jīng)濟可以從宏觀和微觀經(jīng)濟兩個方向出發(fā)。微觀經(jīng)濟簡稱小經(jīng)濟，它所體現(xiàn)的是個體經(jīng)濟行為情況。在整個經(jīng)濟學中，微觀經(jīng)濟也占有重要地位。微觀經(jīng)濟學有著豐富的內容。它主要包括消費者選擇商品的意向，生產(chǎn)商生產(chǎn)產(chǎn)品的供給情況，以及相關的收入分配等問題。隨著社會的發(fā)展，一些現(xiàn)代經(jīng)濟學者對微觀經(jīng)濟進行了深入的研究，他們發(fā)現(xiàn)微觀經(jīng)濟對市場資源配置、市場價格擬定，以及解決市場失靈問題有著一定的作用。
2養(yǎng)老金投資模型相關思想
2.1關于模型的假設
在這里，我們擬定人物模型。假設某座城市存在兩個極有理性思維的退休老人。通過邏輯事例，對他們的養(yǎng)老金收入進行對比。老人a不同于老人b，他沒有子女，但對保險事業(yè)十分認可，且有著超前的意識。他在平時省吃儉用，辛勤工作，積累了一筆財富H元。他將H元中的一部分G元購買了K商業(yè)銀行相應的信托計劃業(yè)務。信托計劃按照規(guī)定給他支付M元。按照推算可知，老人a養(yǎng)老金收入由基礎養(yǎng)老金，信托計劃業(yè)務收益，國家相應的服務津貼，以及H-G的剩余資金四種。老人b只認可國家硬性的基礎養(yǎng)老保險，并不認可其他金融養(yǎng)老保險。且老人b有一子女，對他一直承擔贍養(yǎng)責任和義務。因此，老人b的養(yǎng)老金收入由基礎養(yǎng)老金、國家相應的服務津貼、子女的贍養(yǎng)費三種。
2.2關于模型的構建
眾所周知，基礎養(yǎng)老金的收入與社會平均工資、社會貢獻率等因素有關。建立此模型的目的在于更直觀地分析出老人a與老人b收入的本質差距。政府向老人提供的社會服務津貼是依照稅收手段來實現(xiàn)的，它是通過一定的計算公式來進行相應的財富轉移的。通過相應的公式可知，老人a比老人b的養(yǎng)老金收入更具活力，且更穩(wěn)定。老人b的養(yǎng)老金收入相對缺少活力，且存在一定的不穩(wěn)定性。基于此可以看出，投資商業(yè)銀行相應的信托計劃業(yè)務是一種重要的收入手段，它不受其他因素的干擾，更具有經(jīng)濟彈性。為了平衡養(yǎng)老金收入的差距，商業(yè)銀行相應的信托計劃業(yè)務始終保持著一個健康平穩(wěn)的可調系數(shù)。
2.3關于模型的分析
根據(jù)老人a與老人b模型所提供的信息，對其進行更加詳細的計算。通過把握影響?zhàn)B老金相應的因素，不斷分析正式與非正式的健康護理服務津貼的邊際效用，從而確定投資養(yǎng)老保險的實際價值。另外，我們可以從勞動力、養(yǎng)老金融、健康服務三個市場對養(yǎng)老金收入進行研究。從某種程度上分析，這三大因素是相互影響的。如果勞動力市場缺乏張力，且處于平均水平，健康服務市場就需要對其進行相應的補充，從而保證老人的養(yǎng)老金基本收入。如果養(yǎng)老金融市場不景氣，且社會平均工資呈現(xiàn)弱勢，那么老人子女的工資必然會受到影響，這就在很大程度上影響了老人的晚年生活。此時，老人的收入不得不偏向于國家的健康服務津貼。如果健康服務市場不景氣，養(yǎng)老金融市場能力差，老人則不得不依托于勞動力市場，只有提升相應的工作效率和社會貢獻率，才能保障基本生活需要。
3養(yǎng)老金投資模式的討論與總結
3.1養(yǎng)老金投資模式的討論
隨著我國養(yǎng)老保險事業(yè)的不斷完善，養(yǎng)老金投資模式不斷的增多，給老人提供了更多的養(yǎng)老收入取向。由相應的經(jīng)濟行為現(xiàn)象可知，當老人b在消費非正式健康護理服務時，該項服務費用會隨著其子女的收入增加而降低，會隨著其子女收入的降低而增加。這是一個負相關的函數(shù)。子女獲取更多的收入，需要通過加班來實現(xiàn)，這就使他們必須要縮短照顧老人b的時間。子女想要有更多的時間來照看老人b，就需要犧牲掉一定的工作時間，從而就減少了相應的經(jīng)濟收入。另外，當老人b在消費非正式健康護理服務時，在沒有超過相應的系數(shù)值的條件下，其信托計劃投資收益會隨著非正式健康護理服務的增加而增加，隨著非正式健康護理服務減少而減少。當老人b在消費非正式健康護理服務時，在超過相應的系數(shù)值的條件下，其信托計劃投資收益會隨著非正式健康護理服務的增加而減少。老人如何去選擇養(yǎng)老服務，這就成了一種經(jīng)濟直覺。
3.2養(yǎng)老金投資模式的總結
老人的養(yǎng)老一直是國家和社會十分重視和關心的問題。為了幫助老人更好地選擇養(yǎng)老模式，本文通過相應的模型范例，對老人a與老人b的養(yǎng)老金收入和養(yǎng)老服務進行分析，可以明顯區(qū)別子女贍養(yǎng)養(yǎng)老模式和居家養(yǎng)老模式。在不考慮整體因素，單從個人情況上看，購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的老人，是建立在個人經(jīng)濟能力基礎上的，他的購買情況取決于基礎財富、養(yǎng)老金、健康服務的價格。不購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的老人，他們更加傾向于子女的贍養(yǎng)費、基礎財富、基礎養(yǎng)老金。不論使用哪種養(yǎng)老模式，老人都需要充分考慮個人的實際經(jīng)濟情況，生活的訴求性和自由性，以及養(yǎng)老效用最大化。
4對養(yǎng)老金投資的一些思考建議
4.1政治層面上的建議
首先，政府應大力推進養(yǎng)老改革，充分發(fā)揮自身的干預和主導作用。借助宏觀調控的各種手段，保證養(yǎng)老投資實業(yè)的有效運行。其次，政府應嚴格劃分相應的養(yǎng)老職能，不斷引導養(yǎng)老金融市場。通過對養(yǎng)老金融市場進行嚴格的把關和監(jiān)管，不斷規(guī)范養(yǎng)老金融產(chǎn)品，充分體現(xiàn)養(yǎng)老金融的實質性作用。再次，政府應全面推動相應的市場發(fā)展，全力建設養(yǎng)老金融市場。通過制定相應的政策，鼓勵和激勵養(yǎng)老金融市場的發(fā)展。在國家發(fā)展的大環(huán)境下，通過讓養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)自行競爭，不斷淘汰劣質的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，從而使養(yǎng)老金融市場能夠保持一個良好的發(fā)展態(tài)勢。最后，政府應支持相應的金融機構，通過給予和放寬一些政策，鼓勵金融機構用養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展其自身經(jīng)濟。這不僅能使養(yǎng)老金融市場呈現(xiàn)出一片繁榮的景象，也能有效解決養(yǎng)老保險體系獨占鰲頭所帶來的各種不利影響。
4.2企業(yè)層面上的建議
挖掘市場消費需求，刺激市場消費，是企業(yè)發(fā)展的重要方向。為了開發(fā)新的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，促進形成良性的養(yǎng)老金融市場，企業(yè)必須要從三方面入手。第一，企業(yè)應不斷迎合市場發(fā)展需求，不斷提升自身的運作能力，提高自身的風控能力。以保障資金安全為宗旨，以合理運作產(chǎn)品服務為核心，通過相應的激勵策略，不斷擴大消費者的養(yǎng)老投資與消費需求，從而增添自身的發(fā)展動力。第二，企業(yè)應充分考量隨機波動和通貨膨脹。通過進行精準的市場調查，給予正確的市場分析，不斷深化養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務，從而使老人晚年生活更有質量性和效率性。第三，企業(yè)應主動強化養(yǎng)老市場的協(xié)同能力，不斷優(yōu)化和升級相應的市場結構。養(yǎng)老服務不是單一的問題，需要更多企業(yè)共同協(xié)作，全面推進養(yǎng)老體系發(fā)展，從而促進養(yǎng)老投資的計劃性、規(guī)模性等全方位發(fā)展。
4.3個人層面上的建議
篇2
企業(yè)的養(yǎng)老金確定給付型（Defined Benefit，簡稱為DB）計劃，在金融市場中發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)美國投資公司協(xié)會2008年數(shù)據(jù)，2008年養(yǎng)老金確定給付型的規(guī)模是總資產(chǎn)超過2萬億美元。養(yǎng)老金固定收益計劃是雇主的綜合資產(chǎn)負債的重要組成部分。根據(jù)Shivdasani和Stefanescu提供的2010年數(shù)據(jù)，若將養(yǎng)老金資產(chǎn)、負債納入資本結構，雇主的財務杠桿比率將高出約35%。近年來，金融危機造成的財務風險不斷擴大，對養(yǎng)老金和雇主而言都是如此。Bruno（2008）在報告中表明，在2008年10月的第一周，大型企業(yè)的養(yǎng)老金損失超過100億美元。
養(yǎng)老金的巨大損失以及由此帶來的資金短缺問題，提示人們考慮，養(yǎng)老金是否承擔了過高的投資風險，雇主應如何確定養(yǎng)老金的投資風險。在考慮了雇主的各種獎勵、計劃限制、經(jīng)營風險和養(yǎng)老金風險之間的相關性等因素之后，筆者通過養(yǎng)老金β衡量影響?zhàn)B老基金投資風險的主要決定因素。本文的研究結果為雇主在養(yǎng)老金投資上采取動態(tài)冒險策略提供了有力的依據(jù)。雇主出資比例、違約風險、實現(xiàn)稅收利益最大化的激勵機制和養(yǎng)老金會計選擇假設，對這種投資策略產(chǎn)生顯著影響。此研究也有重要的政策含義，表明養(yǎng)老金風險不匹配對監(jiān)管機構而言是一個關鍵問題，在制定養(yǎng)老保險法律法規(guī)時應確保養(yǎng)老金制度的健全性。
為探討?zhàn)B老基金決定因素，筆者基于原有研究提出了幾種假設，包括風險轉移假設、風險管理假設、稅收優(yōu)惠假設、銀根寬松假設、會計效應假設。總而言之，企業(yè)養(yǎng)老金風險策略的決定是幾個重要因素共同實施的結果，包括養(yǎng)老金籌資水平、企業(yè)違約風險、邊際稅率，以及雇主為驗證養(yǎng)老金會計假設和恢復資金流動性而制定的激勵措施。
二、養(yǎng)老金固定收益（DB）計劃的制度背景
養(yǎng)老金DB型（待遇確定型）企業(yè)年金計劃是：雇主承諾在工人退休日或準予日開始，若服務滿一定年限，就向其給付一定替代率的養(yǎng)老金待遇。在DB計劃下，雇員養(yǎng)老金待遇是按公式確定的，雇主必須按承諾向雇員支付退休待遇，因此雇員養(yǎng)老金待遇構成了雇主的養(yǎng)老金債務?？瓷先?，在DB計劃下，風險完全由雇主承擔，但這不等于說DB計劃下雇員完全沒有風險。實際上有多種風險因素會影響DB計劃財務狀況以及償付能力，包括雇主破產(chǎn)風險、違約風險、市場風險和人口風險，這些風險最終會影響雇員退休待遇保障。
三、文獻綜述和假設
本節(jié)簡要地討論各種因素和雇主的激勵機制，以及養(yǎng)老金冒險策略的潛在影響。
（一）風險轉移（道德風險）假設
雇主風險轉移（道德風險）的激勵主要來自養(yǎng)老金收益保險公司（PBGC）所提供的保險。一旦公司破產(chǎn)或計劃終止，由《雇員退休收入保障法案》（ERISA）創(chuàng)立的養(yǎng)老金收益保險公司（PBGC）保證參與者的最低養(yǎng)老金福利。這種保險在本質上為雇主創(chuàng)建了一個看跌期權，其預購價格等于養(yǎng)老金福利索賠總值。雇主可以把看跌期權價值最大化，將基金投資到風險最高的股權證券中，以最大化期權價值。若投資成功，則所得收益全部歸養(yǎng)老金計劃所有；即使投資失敗造成養(yǎng)老計劃損失，虧損也由PBGC承擔。他們能把沒有著落的養(yǎng)老金義務轉移到養(yǎng)老金收益保險公司（PBGC），凍結養(yǎng)老金計劃，或將它們轉為固定繳款計劃（DC）作為最終退路。
使用兩種措施來測試風險轉移假設：養(yǎng)老資金比率和雇主破產(chǎn)風險。期望雇主以更高（低）破產(chǎn)風險或更低（高）的資金比率來承擔更高（低）的養(yǎng)老金投資風險。對破產(chǎn)措施的預測，其系數(shù)符號是正的；對資金比率的預測，其系數(shù)符號是負的。
（二）風險管理假設
風險轉移的誘因易受下述重要因素影響：如果雇主最終避免了破產(chǎn)或計劃終止，但因為假設投資風險高而結束了一個嚴重資金不足的養(yǎng)老金計劃，它必須繼續(xù)使用公司的財務資源來資助其養(yǎng)老金計劃。ERISA需要雇主來維持其養(yǎng)老金計劃的最低資金水平，否則的話，雇主不能私自開支、投資有利可圖的項目，或派發(fā)股息等。更重要的是，如果其現(xiàn)金及流動資產(chǎn)耗盡，不足以支付養(yǎng)老金計劃供款，擔保人可能會面臨增加的其他非養(yǎng)老金義務的違約風險。因此，Rauh在2009年提出并證實了對資金不足計劃或高信貸風險的雇主要分配更多的養(yǎng)老基金到安全證券和采取低投資風險。筆者再次使用養(yǎng)老資金比率和破產(chǎn)風險來測試風險管理假設。預計具有較高違約概率或養(yǎng)老資金比率較低的雇主，采取較低風險或養(yǎng)老金β較低。對破產(chǎn)風險措施的預測，其系數(shù)符號是負的；對養(yǎng)老資金比率的預測，其系數(shù)符號是正的；而對風險轉移假設來說，預測的系數(shù)符號正相反。
（三）賦稅優(yōu)惠假設
DB養(yǎng)老金計劃享受優(yōu)惠的稅收待遇，可能是重大的經(jīng)濟效益促使雇主贊助這樣的計劃。企業(yè)年金計劃的稅收優(yōu)惠包括扣減的養(yǎng)老金供款和養(yǎng)老基金產(chǎn)生的投資收益免稅。Black和Tepper表明，如果養(yǎng)老基金完全投資于債券，那么存在稅收套利機會。筆者建議采用“最大最小策略”，以保持最大限度的養(yǎng)老金和最低水平的風險資產(chǎn)。
用一個模擬的邊際稅率使得雇主測試稅收利益假設，并認為，在其他條件不變的情況下，邊際稅率越高，養(yǎng)老基金分配給高風險股票市場的比例越小。筆者預測邊際稅率的系數(shù)為負。
（四）銀根寬松假設
銀根寬松假設是基于觀察雇主可以用其養(yǎng)老金計劃以存儲財務資源并保持流動性備用。這種銀根松弛會幫助雇主做最壞的準備，如在經(jīng)濟困難時期提供流動資金，或滿足未來需求，提供意想不到的養(yǎng)老金供款。以前的研究發(fā)現(xiàn)，雇主的盈利能力和資金有效性與養(yǎng)老金籌資水平相關，并直接影響雇主用過多養(yǎng)老金計劃建立財務松弛的能力。然而，這種策略首先受到減稅貢獻的制約，若雇主考慮用備用資金對發(fā)生財務危機的養(yǎng)老金計劃提供擔保的話，還要受到沉重的消費稅的制約。
養(yǎng)老基金應主要投資于低風險和流動性金融工具，如債券和存單。當雇主有較少現(xiàn)金流或可用金融資本時，應加強財務松弛的建立。當雇主預計在未來幾年內養(yǎng)老金供款減少時，雇主存儲流動金融資產(chǎn)的動機更強。因此，使用總現(xiàn)金流和養(yǎng)老金供款作為激勵財務松弛的手段，希望他們都與養(yǎng)老金風險有直接關系。也就是說，較少的現(xiàn)金流和養(yǎng)老金供款是以更強的激勵來存儲財務松弛，導致更多的養(yǎng)老基金投資于流動資產(chǎn)，從而降低養(yǎng)老風險。
（五）會計效應假設
養(yǎng)老金會計準則要求雇主作出一些養(yǎng)老金假設，包括養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)的預期回報率（Expected Rate of Return on pension plan assets，ERR）、估計未來總養(yǎng)老金的現(xiàn)有價值的折現(xiàn)率和員工工資的增長率。關于雇主自由裁量權的一個重要假設就是ERR。研究發(fā)現(xiàn)，雇主可以使用更高ERR來夸大收益使他們可以報告正的或高于行業(yè)水平的收益，或為平滑收益而彌補養(yǎng)老金攤銷費用對凈收入的影響。ERR與收入有關，有如下方式：它不是直接記錄養(yǎng)老金計劃開支，而是由雇主報告收益表中的凈養(yǎng)老金成本，計算方法是從服務成本、利息成本、其他費用的總和中減去計劃資產(chǎn)的預期收益（即養(yǎng)老金資產(chǎn)攤銷）。計劃資產(chǎn)的預期回報是ERR和計劃資產(chǎn)的市場價值的產(chǎn)物（或FVPA）。在其他條件不變的情況下，ERR越大，則預期計劃的回報越高，并且養(yǎng)老金成本越低。較低的養(yǎng)老費用將導致增加的底線。風險資產(chǎn)本身就具有較高的預期收益。
另一個假設是養(yǎng)老金負債的貼現(xiàn)率，用來估計PBO。有證據(jù)表明，雇主可以采用更高的折現(xiàn)率來人為降低養(yǎng)老金負債，從而提高養(yǎng)老金狀態(tài)和降低養(yǎng)老金負債。一般來說，雇主更愿意采取分散的組合投資方式，以防范風險并獲得盡可能大的利益。因此，筆者期望的結果是更高的養(yǎng)老金貼現(xiàn)率與更高的養(yǎng)老金風險相關。貼現(xiàn)率系數(shù)為正，與會計影響假設的影響相一致。
（六）風險同步假設
風險同步假設解決雇主的經(jīng)營風險與其養(yǎng)老金計劃收益之間常見的風險暴露（或風險相關）。2010年，Broeders首次使用未定權益分析建模。高度的同步性將降低雇主承擔養(yǎng)老金風險的能力，如果養(yǎng)老基金產(chǎn)生低的回報，同時雇主經(jīng)營業(yè)績不佳，那么雇主將意外繳納養(yǎng)老金的概率也會高。然而，在這種情況下，雇主至少能夠作出必要的貢獻。同樣，如果雇主經(jīng)營業(yè)績較好，同時養(yǎng)老金基金回報高，那么作出意外養(yǎng)老金繳款的概率也會低。因此，這一假設預測，雇主的經(jīng)營風險和養(yǎng)老基金的投資風險之間具有較高的同步性，這使雇主使用不太積極的策略。為了避免雇主的養(yǎng)老基金和其自身的經(jīng)營績效之間共同風險的協(xié)同運動，養(yǎng)老基金的投資策略應該是使養(yǎng)老金資產(chǎn)的變化與雇主的核心業(yè)務不相關（或低度相關），但與預計養(yǎng)老金負債高度相關。對風險同步的措施包括：（1）在雇主運營現(xiàn)金流與其養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)之間有歷史上的8年滾動相關性；（2）雇主運營現(xiàn)金流的波動性。預計這兩項措施的系數(shù)符號為負，如果風險同步假設成立。
四、數(shù)據(jù)、實例和變量解釋
（一）數(shù)據(jù)和實例
在Compustat數(shù)據(jù)庫中從1990年到2007年贊助DB計劃的公司開始，并按照Franzoni and Marín的方法來檢索FVPA和PBO。如果公司在Compustat數(shù)據(jù)庫中有估計FVPA和PBO的相關養(yǎng)老金項目，則被認定為DB計劃雇主。筆者也從Compustat數(shù)據(jù)庫中取得其他財務會計信息，包括養(yǎng)老金繳款、總現(xiàn)金流、公司價值和養(yǎng)老金假設。另一個重要的數(shù)據(jù)源是美國國稅局的Form5500。Form5500包含有關計劃資產(chǎn)類別、投資額和投資回報的最全面的信息。
（二）變量解釋
在這項研究中的主要變量包括養(yǎng)老金β、資金比率和Shumway破產(chǎn)措施。還有其他變量，如模擬邊際稅率、養(yǎng)老金繳款、總現(xiàn)金流、ERR、養(yǎng)老金負債的折現(xiàn)率、雇主運營現(xiàn)金流和養(yǎng)老金資產(chǎn)之間的相關性、運營現(xiàn)金流量波動等。為簡單起見，下文解釋了養(yǎng)老金β、基金比率和Shumway措施，并在附錄中提供了所有變量的定義匯總。
1.養(yǎng)老金β
養(yǎng)老金風險由養(yǎng)老金β測量。如式（1）所示，養(yǎng)老金資產(chǎn)β減去養(yǎng)老金負債β，由養(yǎng)老金資產(chǎn)和養(yǎng)老金負債的價值作為雇主的總市場價值（債務和股權的市場價值的總和）的百分比來調整。
養(yǎng)老金β=βPA×（■）-βPL×（■） （1）
其中，雇主的總市場價值是養(yǎng)老金資產(chǎn)β或養(yǎng)老基金的所有資產(chǎn)類別的加權平均。每一資產(chǎn)類別的權重根據(jù)Form5500制定。各個資產(chǎn)類別的β值取自Jin et al. （2006，Table 4）。對于將養(yǎng)老金資產(chǎn)投資到自己股票的雇主，根據(jù)Jin et al. （2006）估計養(yǎng)老金β。βPL是養(yǎng)老金負債β的平均，使用30年期國債利率作為養(yǎng)老金負債的定價基準。若使用1990―2001年的所有數(shù)據(jù)樣本的回歸，此變量估計等于0.13；若使用60個月的滾動回歸，它估計等于0.43。FVPA和PBO是養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)和預計的養(yǎng)老金收益義務的平均值，E是公司總資產(chǎn)的市場價值，D是公司總資產(chǎn)的負債價值，D+E等于公司的總市場價值。
2.基金比率
繼Rauh（2006），筆者定義養(yǎng)老基金率為FVPA減去PBO，由PBO來縮放。
3.破產(chǎn)風險
使用Shumway破產(chǎn)概率來衡量雇主違約風險。估計方法是構建一個離散風險模型，使用的市場和會計變量如下：
Z=-13.303-1.982×（■）+3.593×（■） -0.467×（公司規(guī)模）-1.809×（rit-1-rmt-1）+5.791×σ
（2a）
Shumway破產(chǎn)概率=■（2b）
式（2b）根據(jù)式（2a）中的Z值，估計了雇主違約概率。附錄包含了詳細的變量描述和估計Shumway措施的過程。相比其他基于會計的破產(chǎn)措施，Shumway措施使用了市場驅動的變量（即市場調整前的股票回報和特殊風險）和會計信息來預測破產(chǎn)概率。Shumway表明，市場驅動變量風險模型的破產(chǎn)預測優(yōu)于其他措施。
（三）摘要統(tǒng)計
表1中給出了摘要統(tǒng)計。所有的變量都是在頂部和底部縮尾1%跨年，以控制異常值的潛在影響。養(yǎng)老金資產(chǎn)配置大致可分為四類：股票、債券、現(xiàn)金和房地產(chǎn)。養(yǎng)老基金投資于各資產(chǎn)類別的平均比例分別為56.73%、37.57%、4.12%和1.58%。雇主還投資自己的股票，平均值（中位數(shù)）為8.12%（7.28%）。養(yǎng)老金的平均值（中位數(shù)）β為0.1299（0.0872），標準偏差為0.1426，這表明雇主采取不同層次的養(yǎng)老金投資風險。在養(yǎng)老保險基金的比率中有一個顯著的變化――平均資金比例為3.43%，標準偏差為25.03%。雖然平均違約概率是微不足道的（1.35%），但它有一個大的標準偏差（9.18%）。這種偏態(tài)分布的違約風險也出現(xiàn)在以前的研究報告中。
雇主的平均邊際稅率（預融資）為33.67%。平均養(yǎng)老金供款和總現(xiàn)金流分別為總資產(chǎn)的0.71%和1.28%。雇主使用的平均ERR為8.72%，估計養(yǎng)老金負債的平均折扣率為6.95%。此外，雇主的運營現(xiàn)金流量與計劃資產(chǎn)之間的相關性變化很大，平均為0.1275，標準偏差為0.4484。運營現(xiàn)金流的標準偏差平均為0.0489。
五、對養(yǎng)老金風險策略影響因素的實證研究
上節(jié)內容反映了養(yǎng)老金β的影響因素的回歸結果。繼2009年Petersen提出之后，筆者對所有的回歸采用雙向聚類（在公司和年兩維）計算標準差來控制時間序列和誤差項的橫向依賴。
（一）單因素分析
首先使用單變量回歸來測試各種假設，養(yǎng)老金β為因變量，結果見表2。表2前兩列顯示測試的風險轉移假設和風險管理假設的結果。值得注意的是養(yǎng)老保險基金比率的正系數(shù)和Shumway破產(chǎn)的負系數(shù)與風險管理理論的預測相一致，而不是風險轉移假設。這表明，雇主投資狀態(tài)越低（高）或者違約風險越大（小），則投資風險越低（高），這符合Rauh在2009年使用權益分配來衡量養(yǎng)老金風險。第（3）列顯示稅收利益假設的檢驗結果。據(jù)預測，邊際稅率的系數(shù)顯著為負，這意味著具有更高邊際稅率的雇主承擔投資風險較小，分配更多的資金投入固定收益證券，以充分利用養(yǎng)老金計劃的稅收優(yōu)惠。雇主的養(yǎng)老金供款和總現(xiàn)金流用于測試財務松弛假設，見第（4）列和第（5）列。養(yǎng)老金供款具有顯著的正系數(shù)，為財務松弛假設提供了初步支持。但總現(xiàn)金流的系數(shù)（財務松弛的另一種衡量）與零沒有顯著差異。
第（6）列中的結果與會計影響假設一致。一個虛擬變量用于表示雇主的ERR是否高于行業(yè)平均水平（行業(yè)使用兩位SIC代碼定義）。它的系數(shù)是顯著為正（β=0.0325，t=4.07），這表明一個高于行業(yè)平均收益的假設與養(yǎng)老基金的積極冒險是相關的。然而，在第（7）列中當使用養(yǎng)老金折現(xiàn)率為虛擬變量時卻不是這樣的。一個可能的原因就是，雇主在設立折現(xiàn)率時比ERR有更少的決定權。
接下來的兩列顯示風險同步假設的結果。筆者希望投資雇主的養(yǎng)老金資產(chǎn)和運營風險具有高相關性，通過提高養(yǎng)老金資產(chǎn)周轉率降低運營風險。第（8）列中不顯著的正系數(shù)，與風險同步假設不一致。有些奇怪的是，在第（9）列中波動的運營現(xiàn)金流的系數(shù)為正，有些顯著（β=0.0447，t=1.84）。這表明，雇主實際上采取更多的投資風險，當他們有不穩(wěn)定的運營現(xiàn)金流時。
總之，初步的單因素分析支持風險管理、稅收利益、會計影響和財務松弛，沒有發(fā)現(xiàn)支持風險同步和風險轉移假設的證據(jù)。
（二）多元回歸分析
1.養(yǎng)老金β的決定因素的分析
結合每個假設的變量，進行一系列的多元回歸分析。多元回歸可以共同而不是孤立地考慮各種因素（即檢查每個因素對養(yǎng)老金β的影響而保持其他變量不變）。
多元回歸分析的結果見表3，其中因變量是養(yǎng)老金β。除了在單因素分析中使用的變量，還使用基金規(guī)模（養(yǎng)老金總資產(chǎn)的對數(shù)）作為控制變量。正如Rauh（2009）報告了養(yǎng)老基金的規(guī)模和股權投資的百分比之間的正相關性，結果與單因素分析總體上說是一致的。特別是，如第（1）列所示，養(yǎng)老基金比例、邊際稅率、養(yǎng)老金供款、ERR，這些系數(shù)和預測的符號保持顯著的一致結果，支持風險管理、稅收利益、金融松弛、會計效應假設。雇主的運營現(xiàn)金流和養(yǎng)老金資產(chǎn)的變量（用來測試風險同步假設的變量）之間的相關性的系數(shù)是不顯著的異于零（β=0.0014，t=0.25）。第（2）列使用另一套變量，該Shumway破產(chǎn)措施具有預期的負系數(shù)（β=0.1086，t=2.85），與風險管理假設相一致。與預期一致，在兩個回歸分析中，計劃資產(chǎn)與投資風險正相關。當使用總現(xiàn)金流作為財務松弛假設的，結果并不支持這一假設。此外，對運營現(xiàn)金流波動的系數(shù)具有相反的符號，與風險同步假設一致。毫不奇怪，在多元回歸模型調整后，對這兩個回歸方法，R2分別是15.90%和10.46%。這表明，相對于原來的單因素回歸，多變量分析的解釋能力有著顯著的改善。
表2報告了養(yǎng)老金風險的決定因素的單變量回歸結果。因變量是養(yǎng)老金β，它是養(yǎng)老金資產(chǎn)β和養(yǎng)老金負債β的差值，用養(yǎng)老金資產(chǎn)和負債的價值作為雇主的總市場價值的百分比來調整。筆者使用兩個變量：融資比率和Shumway破產(chǎn)，來測試風險管理和風險轉移假設。如果保持風險管理假設，對融資比率，預測的符號是正的；對Shumway破產(chǎn)，預測的符號是負的。對融資比率，如果保持風險轉移假設，預測的符號是負的；對Shumway破產(chǎn)，預測的符號是正的。樣本包括所有的從1990年到2007年的養(yǎng)老金β和其他金融信息的DB養(yǎng)老金計劃雇主。變量的定義見附錄。采用Petersen（2009）的方法，計算標準差時使用雙向聚類對公司和年兩維來控制時間序列和相關數(shù)據(jù)，括號里使用t-統(tǒng)計。
表3報告了養(yǎng)老金風險影響因素的多元回歸結果。樣本包括1990年到2007年的養(yǎng)老金β和其他金融信息的DB養(yǎng)老金計劃雇主，采用Petersen的方法。
表4報告了養(yǎng)老金β變化的決定因素的回歸結果。因變量是養(yǎng)老金β比上年同期的變化。樣本包括所有從1990年到2007年的養(yǎng)老金β和其他金融信息的DB養(yǎng)老金計劃雇主，采用Petersen的方法。
2.養(yǎng)老金β變化的決定因素的分析
到目前為止，筆者的分析大多是（一直是）靜態(tài)的。也就是說，分析養(yǎng)老金風險的水平和各種影響因素之間的關系。自然引出下面的問題：一旦雇主擺脫養(yǎng)老金資金不足的狀況，他們會改變養(yǎng)老金風險嗎？當他們的破產(chǎn)風險降低，他們承擔更多的風險嗎？如果他們的稅務狀況改變，調整自己的養(yǎng)老金風險嗎？這些問題的答案幫助我們洞察企業(yè)養(yǎng)老金風險策略的動態(tài)性質。
本文構建了三個虛擬變量來研究這些問題：（1）一個虛擬變量等于1，如果養(yǎng)老金計劃從資金不足的t年出現(xiàn)，相對于上年t-1；（2）一個虛擬變量等于1，如果雇主的Shumway破產(chǎn)概率從中等以上水平降低到低于行業(yè)平均水平；（3）一個虛擬變量等于1，如果雇主的邊際稅率從高于行業(yè)中位數(shù)降低到低于中位數(shù)。這些變量包含在回歸方程中，與養(yǎng)老金β變化，作為因變量。
表4給出了回歸結果。第（1）列和第（2）列中的數(shù)值，比上年同期減少約30%。在第（1）列，資金狀況變化和稅收狀態(tài)變化的虛擬系數(shù)是正的和顯著的，這表明雇主轉向風險投資策略，當他們的養(yǎng)老金計劃資金過?；蛩麄兊亩惵式档偷降陀谛袠I(yè)平均水平的時候。此外，第（2）列中破產(chǎn)虛擬變量的系數(shù)是正的和顯著的，這表明發(fā)起人承擔更多的風險投資，當他們的破產(chǎn)風險降低的時候。與風險管理和稅收收益的假設相一致，表4中的結果揭示了企業(yè)養(yǎng)老金風險策略的動態(tài)性質。
六、結論
綜上所述，養(yǎng)老金投資風險防范策略明顯受到了一些重要的相關因素影響，如企業(yè)雇主財務狀況、運營結構和養(yǎng)老金計劃特征，包括公司違約風險、現(xiàn)金流量、邊際稅率、養(yǎng)老資金比率和養(yǎng)老金假設。本文的研究結果強調養(yǎng)老基金風險承擔行為的多樣性和動態(tài)性。也就是說，在已驗證的因素和機制的影響下，養(yǎng)老基金的發(fā)起人基于他們的財務或經(jīng)營條件，隨著經(jīng)濟的現(xiàn)實，可以切換他們的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置。如表2的單因素分析顯示，各因素的解釋力（例如，調整后的R2）從不足1%延伸到7%的范圍內，表明影響?zhàn)B老保險基金風險策略的因素的不同性質。與此相反，多變量回歸調整后的R2提高到10%和16%（見表3）。此外，某些因素對養(yǎng)老金投資風險的影響可能是非線性的。特別是當風險轉移激勵對陷入財務危機、瀕臨破產(chǎn)的雇主（一群具有最高違約風險的雇主），風險管理激勵通常會主導養(yǎng)老金雇主。這表明，破產(chǎn)風險和養(yǎng)老金投資風險之間的關系可能不是線性的。
此外，由于養(yǎng)老金雇主需要提供資金，并承擔所有投資風險，他們有可能采取一些不一定對計劃參加者最有利的投資策略，這就導致不同利益相關者利益之間的潛在偏差。作為進一步的說明，本文并不試圖對養(yǎng)老保險基金投資風險的做法提供一個單一的、確鑿的答案（結論性的答案），主要目的是探討?zhàn)B老保險基金冒險行為的影響因素，尤其是養(yǎng)老基金投資風險的動態(tài)性。
【參考文獻】
［1］ Investment Company Institute. The U.S. Retirement Market［DB/OL］. http: // /pdf /fm-
v18n5.pdf （accessed 08.08.10）.
［2］ Shivdasani, A., Stefanescu, I. How do pensions affect corporate capital structure decision？［J］. Review of Financial Studies,2010（23）:1287-1323.
［3］ Bruno, M. MarketSlidePushesPensionBack into Red［N］. Financial Week , October 12, 2008.
［4］ Broeders, D. Valuation of contingent pension liabilities and guarantees under sponsor default risk［J］. Journal of Risk and Insurance,2010,77 （4）：911-934.
［5］ Black, F. The tax consequences of long-run pension policy［J］. Financial Analysts Journal,1980,36：21-28.
［6］ Tepper,I. Taxation and corporate pension policy［J］. Journal of Finance,1981,34：1-13.
［7］ Franzoni, F., Marín, J. Pension plan funding and stock market efficiency［J］. Journal of Finance, 2006,61：921-956.
［8］ Rauh, J. Risk shifting versus risk management: investment policy in corporate pension plans ［J］. Review of Financial Studies,2009,22：2687-2733.
［9］ Jin, L., Merton, R., Bodie, Z. Do a firm's equity returns reflect the risk of its pension plan？［J］. Journal of Financial Economics，2006，81：1-26.
［10］ Addoum, J.M., van Binsbergen, J.H., Brandt, M.W.Asset Allocation and Managerial Assumptions in Corporate Pension Plans［N］.Working Paper，2010.
［11］ Petersen, M.Estimating standard errors in finance panel data sets: comparing approaches［J］. Review of Financial Studies，2009，22：435-480.
［12］ 江濤.個人賬戶養(yǎng)老金解決空賬及完善投資體制研究［J］.會計之友，2014（2）：22-24.
［13］ Rauh, J. Investment and financing constraints: evidence from the funding of corporate pension plans［J］. Journal of Finance，2006，61：33-71.
附錄 變量定義
養(yǎng)老金β――衡量養(yǎng)老金風險的變量。如式（1）所示，它用養(yǎng)老金資產(chǎn)β減去養(yǎng)老金負債β來估計，用養(yǎng)老金資產(chǎn)（FVPA）和負債（PBO）作為雇主總市值（股票市場價值E和債務價值D的總和）的百分比來調節(jié)，見Jin et al.（2006）。
計劃資產(chǎn)和計劃負債（FVPA and PBO）――分別為雇主的養(yǎng)老資產(chǎn)公允價值和預計退休金給付義務現(xiàn)值（在考慮參與者未來工資增長率之后）。按照Following Franzoni and Marín（2006）and Picconi （2006），當1990―1997的財政年結束，F(xiàn)VPA值設置為等于超額養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)（#287）和資金不足的養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)（#296）的總和，PBO設定為等于超額養(yǎng)老金義務（#286）和資金不足的養(yǎng)老金義務（#294）的總和。在1997財政年后，F(xiàn)VPA值設置為等于#287，PBO等于#286。Ln（計劃資產(chǎn)）是FVPA的對數(shù)。
E和D――分別指的是雇主的股權價值和債務價值。股權價值（E）是股票價格（#124）乘以流通股股數(shù)（#25）；債務價值（D）是長期債務（#9）和當前債務（#34）的總和。
融資比率――雇主的養(yǎng)老金計劃的資金比率，計算方法為（FVPA-PBO）/PBO。
Shumway破產(chǎn)―― 一個離散風險模型估計，使用方程（2a）和（2b）中的市場和會計變量，見Shumway（2001）。NI、TA和TL分別表示凈收入（#172）、總資產(chǎn)（#6）和總負債（#181）。公司的規(guī)模或相對規(guī)模是一個企業(yè)的股票市場價值（#199#25）對所有Compustat公司總股票市場價值的比率的自然對數(shù)。?酌it-1-?酌mt-1是一年前市場調整的累計回報，即累積在發(fā)行日之前的255個交易日的每日市場調節(jié)回報。σ或特殊風險，是市場模型殘差的標準偏差，用發(fā)行日期前46天以前的255個交易日來估計。
邊際稅率――雇主的模擬邊際稅率，由Blouin，Core，and Guay（2010）通過Wharton研究數(shù)據(jù)服務（WRDS）提供。我們使用預融資邊際稅率。
養(yǎng)老金供款――雇主的養(yǎng)老金供款總額（Compustat#PBEC），按總資產(chǎn)（#6）計算。
總現(xiàn)金流――雇主的總現(xiàn)金流，由凈收入加上折舊來估計（#18+#14），按總資產(chǎn)（#6）計算。
ERR――ERR是計劃資產(chǎn)（＃336）預期回報率。
ERR虛擬變量――ERR虛擬變量等于1，如果ERR高于所在行業(yè)平均水平，其中行業(yè)使用兩位SIC代碼定義。
折現(xiàn)率――養(yǎng)老金負債折現(xiàn)率（#246），用來估計PBO。
折現(xiàn)率虛擬變量――折現(xiàn)率虛擬變量等于1，如果這個比率高于行業(yè)平均水平。
相關（運營CF和養(yǎng)老金資產(chǎn)）――在雇主運營現(xiàn)金流（＃308，按總資產(chǎn)計算）和它的養(yǎng)老金資產(chǎn)（FVPA，也按總資產(chǎn)計算）之間滾動8年相關性。注意，這里使用的用來估計滾動相關性的數(shù)據(jù)取自1982―2007年期間。
運營CF波動率――雇主的運營現(xiàn)金流（#308，按總資產(chǎn)計算）滾動8年的標準偏差。注意，這里使用的用來估計標準偏差的數(shù)據(jù)取自1982―2007年期間。
%勞動工會員工――一個有勞動工會的行業(yè)的雇員總數(shù)的百分率。
篇3
養(yǎng)老保險基金；保障；保值增值；養(yǎng)老金運作模式
一、社會養(yǎng)老保險基金定義
社會養(yǎng)老保險基金指的是為興辦、維護和發(fā)展養(yǎng)老保險事業(yè)而儲備的專項基金，主要用于退出社會勞動后的老年人的基本生活。
二、我國現(xiàn)行養(yǎng)老金運作模式存在的問題
（一）委托機制導致養(yǎng)老金運營成本高、收益率低
目前，我國養(yǎng)老金主要采取委托基金管理公司投資運作的模式，但由于信息不對稱，這種方式可能引發(fā)道德風險，形成過高的資金管理和監(jiān)管成本，降低投資收益率。進而使養(yǎng)老金運作效率低下，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（1）養(yǎng)老金運作的內部激勵約束機制不足，管理費收人主要與養(yǎng)老金規(guī)模掛鉤，這容易引起三種不良現(xiàn)象： 第一，養(yǎng)老金投資收益率偏低，運作成本卻不斷攀升。全國社會保障基金年度報告顯示，2010年社保基金（含養(yǎng)老金）基金權益投資收益額為321.22 億元，較2009年收益同比減少約62.21% ；然而，管理人報酬卻從5.81億元（2009）上升至7.24億元（20 10），同比增加約24.54 %。第二，養(yǎng)老金管理人重基金規(guī)模，輕理財水平。我國養(yǎng)老金管理人主要是基金公司，對其而言，資金規(guī)模不僅是排名的主要依據(jù)，也是營銷的重要嚎頭。考核的重要標準，也與管理費提取直接掛鉤，因此，基金公司普遍重視基金規(guī)模的擴張，忽視在理財水平上的投人，投資運作能力與基金規(guī)模不能匹配。第三，養(yǎng)老金管理人收益穩(wěn)定，缺乏規(guī)避風險的積極性。雖然現(xiàn)行的全國社會保障基金投資管理暫行辦法規(guī)定提取社保基金管理費的20%作為風險準備金，但管理人依舊可以獲得至少80% 的管理費。第四，管理費與業(yè)績無關引發(fā)道德風險。管理費與投資業(yè)績無關可能引發(fā)老鼠倉等利益輸送行為，加之老鼠倉等利益輸送行為的隱蔽性、監(jiān)管的有限性，養(yǎng)老金的安全運營面臨極大威脅。
（2）養(yǎng)老金投資管理的外部市場競爭不足。一方面，我國養(yǎng)老金運營主體的行業(yè)范圍較窄。 目前我國養(yǎng)老金運營主體主要是基金行業(yè)，而國外則將壽保險公司、商業(yè)銀行、信托投資公司等都納人考慮范圍。另一方面，我國基金行業(yè)發(fā)展較為集中。據(jù)統(tǒng)計，20 10 年基金管理資產(chǎn)凈值約1.07 萬億元，但基金總規(guī)模的46 .64 % 集中在前10 家基金公司。加之養(yǎng)老金運營的審慎性，能夠參與養(yǎng)老金運營竟爭的主體則更為有限。
（3）委托機制下養(yǎng)老金運營的監(jiān)管成本高、 難度大。一是因為監(jiān)管養(yǎng)老金運營要涉及監(jiān)察、審計、財政、勞動保障等多個部門，多個部門共同監(jiān)管容易出現(xiàn)信息不暢、效率不高、組織不力等現(xiàn)象。二是要建立完善的監(jiān)管系統(tǒng)，大量人力物力成本耗費不可避免，而我國現(xiàn)行社保監(jiān)管系統(tǒng)的機構設置不盡合理，辦公經(jīng)費嚴重短缺，全國專職從事社保監(jiān)管工作的約100 人左右。
（二）現(xiàn)行模式中養(yǎng)老金個人賬戶投資運營缺乏長效全面的規(guī)劃設計
養(yǎng)老金個人賬戶是完全積累性質的，資金預留時間長結余多，適合進行長期投資。然而，我國現(xiàn)行模式中個人賬戶資金的投資運營缺乏長效全面的規(guī)劃設計。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩點：第一，養(yǎng)老金個人賬戶統(tǒng)籌層次較低。養(yǎng)老金個人賬戶最高只達到省級統(tǒng)籌，大部分統(tǒng)籌是以縣為主，全國2800個縣，統(tǒng)籌單位達2000個，個人賬戶資金分散，不利于進行專業(yè)化投資。雖然部分試點省市養(yǎng)老金已委托社?；鹄硎聲y(tǒng)一管理，但由于托管年限的限制，個人賬戶資金的投資不能根據(jù)其自身生命周期進行長期規(guī)劃和設計。第二，運作養(yǎng)老金個人賬戶的機構對于養(yǎng)老金面臨的風險以及對資金流動的要求等特性并不熟悉，個人賬戶資金除少部分需要保持流動性用以當年支付外，大部分資金都適合進行長期項目的投資，但目前我國養(yǎng)老金運營主體在把握個人賬戶資金特性方面的優(yōu)勢并不突出。
三、養(yǎng)老金保值增值的要求
我國社會基本養(yǎng)老保險基金是社會保險基金的主要組成部分，養(yǎng)老金投資運營狀況對社會穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展、財政收支和金融市場均有重大影響。經(jīng)過二十多年發(fā)展，養(yǎng)老險運行的各項制度法規(guī)不斷健全、管理措施日益完善，而養(yǎng)老金保值增值難的問題卻愈加突出?！?010 年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》 顯示，我國社?；鸾Y余約24 000億元（養(yǎng)老金達15365億元）。據(jù)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在中國和拉美養(yǎng)老金制度國際研討會（20 10）上透露的數(shù)據(jù)，養(yǎng)老金年平均收益率不到2%，每年損失達幾十億。我國養(yǎng)老金的保值增值問題急需解決，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、老齡化階段的迫切要求。2011年8月，全國老齡辦的《20 10 年度中國老齡事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》 中稱，全國6 0 歲及以上老年人口已達1 .7765 億，占總人口的比重達13.26%?！吨袊丝诶淆g化發(fā)展趨勢預測研究報告》 的預測數(shù)據(jù)顯示，到2050年，老年人口總量將超過4 億，老齡化水平推進到30 % 以上。 我國人口老齡化的特點是： 規(guī)模大、 速度快、未富先老。 隨著老齡化的不斷加劇，需要支付的養(yǎng)老金將不斷增長。然而，由于歷史形成的個人賬戶的巨額虧空和我國經(jīng)濟實力的制約，能否保證未來養(yǎng)老金給付尚面臨巨大考驗。
2、空賬做實的基本保障。長期以來，我國養(yǎng)老金個人賬戶名存實亡，本屬于參保人個人的賬戶資金被用于當期支付，形成迄今規(guī)模龐大的1.3萬億空賬。自200 1年國務院決定開展做實個人賬戶試點以來，到2010年末，遼寧、吉林、黑龍江、天津、山西、上海、江蘇、 浙江、山東、河南、湖北、湖南、新疆等13個省份共積累基本養(yǎng)老險個人賬戶基金2039億元。保值增值問題不解決，做實個人賬戶的資金越多，貶值就越多。
篇4
在許多社保專家看來，記賬式個人賬戶養(yǎng)老金制度（NDC）是適合中國社保體系發(fā)展的方向。麻省理工大學教授彼得戴蒙德（Peter Diamond）、倫敦經(jīng)濟學院教授尼古拉斯巴爾（Nicholas Barr）是持此看法的代表人物。由他們執(zhí)筆、多名中外專家組成的中國經(jīng)濟研究與咨詢項目組完成了一份題為“中國社會保障體制改革：問題和建議”的報告，對此進行全面的探討。
記賬式個人賬戶養(yǎng)老金制度是國際上的一種創(chuàng)新，其主要內容包括：第一，每個人繳納其收入的一定百分比，記入記賬式個人賬戶；不同時期的繳費率可以不同。第二，政府事先根據(jù)可支付能力預先決定并公布名義利率，根據(jù)這個利率定期為賬戶注入名義利息。第三，退休時，根據(jù)預期的壽命，利用調整待遇水平的規(guī)則（如根據(jù)通貨膨脹率調整），以名義利息率作為折現(xiàn)率，將賬戶中所有的賬面積累換算成年金。
如何定義記賬式賬戶的名義利率，是其制度設計的一個重要問題。通常有兩種不同的定義：一是人均工資增長率，二是所有在職人員的總收入的增長率。在中國，由于養(yǎng)老金的覆蓋面以不均勻的速度迅速增長，記賬式個人賬戶的名義利率應該與所有被養(yǎng)老金制度所覆蓋的人員的平均收入的增長率相同；更重要的是，政府可以通過調整名義利率來保持財務上的可持續(xù)性。包括利息在內的現(xiàn)有的個人賬戶的基金應該轉入記賬式個人賬戶。
與“做實”的完全基金積累型不同，這些記賬式賬戶并沒有真正在市場運作的基金，而是一個個繳費的記錄――此為“記賬”二字的由來。它在“風險分擔”和“以收定支”等方面與繳費確定型養(yǎng)老金近似。不同之處在于，記賬式個人賬戶養(yǎng)老金不是完全基金積累型，而且它可以完全采用現(xiàn)收現(xiàn)付制。
在中國，記賬式賬戶的優(yōu)勢在于，它不受金融市場和行政管理能力不足的制約；而且，由于它的回報能夠回避資本市場上短期內資產(chǎn)價值的起伏，所以受保人的風險比較小。這一點，在銀行和金融市場體系尚不成熟時十分重要。
更為重要的也許是，記賬式賬戶的方式可以緩解中國當前養(yǎng)老金支付缺口所帶來的巨大財政壓力。龐大缺口的表因是中國的老齡化，更深刻的壓力來自社保體制改革。
在實施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工和新制度實施前參加工作的職工，在過去的工作年限里并沒有直接為自己進行養(yǎng)老金積累，他們的貢獻被轉化為當期政府收入并凝固在國有資產(chǎn)中。制度轉軌后，他們過去的養(yǎng)老金積累事實上形成了國家對他們所負的“隱性債務”。這筆歷史遺留的龐大的債務，正是形成目前養(yǎng)老金收支缺口的源頭。
在這種情況下，“做實”個人賬戶，意味著當前人們繳納的費用既要用于自己的個人賬戶，還要支付現(xiàn)在退休人員的養(yǎng)老金，自然入不敷出，每年需要依靠大量的財政補貼，或者是大幅提高社保的繳費率。
然而，由于現(xiàn)在中國的繳費率已經(jīng)很高，在巨大的財務壓力下，做實個人賬戶可能導致個人賬戶規(guī)模逐漸萎縮，甚至難以足夠地支付未來的養(yǎng)老金。事實上，“做小”個人賬戶即是這種傾向的現(xiàn)實反映。
制度要件
中國一直在探索社保的不斷改善。當前正在試點中的“遼寧模式”和“黑吉模式”，在某種意義上分別代表了完全基金積累型和記賬式個人賬戶體制。
對于記賬式個人賬戶，也存在許多爭議。在費爾德斯坦等人看來，記賬式個人賬戶對于中國而言有許多缺陷。原因在于，其一，賬戶永遠是空的，工人和企業(yè)對于政府未來是否能夠兌現(xiàn)養(yǎng)老金沒有信心，因此缺乏繳費積極性；其二，這樣的體系無需向個人賬戶注入資金，如果養(yǎng)老金管理部門短期內有資金盈余，那么地方和省政府會習慣于將這些盈余用于其他目的，從而進一步損害工人對該體系的信心。
鑒于此，記賬式個人賬戶體制必須杜絕這類風險。因此，與“遼寧模式”與“黑吉模式”均有不同，這套體制必須有中央政府的信用擔保以及全國統(tǒng)一的管理系統(tǒng)。也就是說，個人賬戶里的錢可用以支付當期退休人員的養(yǎng)老待遇，但到他退休之時，中央政府保證他多年的累積繳費以及利息收入，也就是他的退休養(yǎng)老金。
另一方面，一個全國性的統(tǒng)一養(yǎng)老金管理系統(tǒng)亟待建立。專家們建議：
首先，以立法形式來制定統(tǒng)一的強制性養(yǎng)老金規(guī)則。中央政府在養(yǎng)老金繳費和待遇方面制定統(tǒng)一規(guī)則，同時給不同地區(qū)執(zhí)行不同待遇標準留下空間。這種統(tǒng)一性可以保證養(yǎng)老金在全國范圍內的可流動性，從而保證勞動力的流動性。只有中央有權解釋和實施關于養(yǎng)老金方面的法律。
第二，建立全國統(tǒng)一的繳費管理體系，并且對地方具有強制效力。設立一個全國性的信托基金，接受所有的養(yǎng)老金繳費和其他收入。這需要若干核心要件。其中一個最基本的要素是跟蹤每一個個人賬戶信息的全國性的數(shù)據(jù)庫，跟蹤并保存每一個個人在不同時期和不同地方的養(yǎng)老金繳費記錄，這個記錄需要保持40年。只有這樣，才能培育一個全國性的勞動市場，并且防止地方從全國統(tǒng)籌基金中任意地支付當?shù)氐耐诵萁稹?/p>
第三，全國性的養(yǎng)老金系統(tǒng)應該屬于中央政府的一部分，它的費用應該列入中央預算；基本養(yǎng)老金和個人賬戶都應由這個系統(tǒng)進行管理；對建立這個系統(tǒng)，中央應該給予足夠的重視，并制訂一個可行的時間表。
第四，中央應該建立一個專門機構對強制性養(yǎng)老金的財務狀況進行測算和規(guī)劃，還應該對養(yǎng)老金問題進行繼續(xù)深入的研究。該機構的一個優(yōu)先任務是：在任何有關養(yǎng)老金的政策變化決定之后，迅速地讓公眾知道這些變化。同時，它還應該讓人們知道他們的養(yǎng)老金累計額和其預期的養(yǎng)老金待遇，以便他們在消費模式和財務規(guī)劃上作出調整和選擇。
銜接靈活性
反對記賬式個人賬戶體系的另一個理由是，因為記賬式體系是現(xiàn)收現(xiàn)付式的，長期來看，養(yǎng)老金繳費比例會非常高。相比之下，只需要4％－8％的養(yǎng)老金繳費比例，完全基金積累型（投資式）體系便能為每個參加養(yǎng)老保險的工人提供相當于其退休前工資的35％的養(yǎng)老福利。費爾德斯坦等人預測，在下一個15年，在崗工人與退休人員的比例，將從3∶1下降到2∶1。在這個情況下，記賬式的現(xiàn)收現(xiàn)付體系要求的養(yǎng)老金繳費比例將大大高于投資式賬戶體系。
堅持記賬式個人賬戶者則認為，這個問題并沒有想象的那么嚴重。首先，無論是哪個體系，都難以避免老齡化導致的贍養(yǎng)率上升這一難題；延長工作年限，是一個行之有效的解決措施。第二，一旦繳費不足，可以動用稅收等方法；加速劃撥國有資產(chǎn)也需要提上日程。由于現(xiàn)在的人們承受了改革的成本，而后人可以享受經(jīng)濟因此更好地發(fā)展的好處，所以這些方法合情合理。
篇5
一、引言
養(yǎng)老保險涉及人口較多、保險給付金額較大并且解決的是老年人基本生活問題，是各國最重要的社會保險項目。我國從1999年開始進入老齡化社會，人口老齡化帶來的最嚴重的后果之一就是各國養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)性危機，即養(yǎng)老金缺口問題。缺口嚴重到一定程度必然會導致養(yǎng)老金支付危機，可能威脅到中央和地方政府的財政穩(wěn)定，也會危害社會穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展，甚至影響一國的經(jīng)濟安全。因此，在我國人口老齡化和養(yǎng)老金缺口問題日益嚴重、財政承受能力又相對有限的背景下，對養(yǎng)老金缺口問題進行研究具有重要意義。本文試圖在已有研究的基礎上分類綜述，并指出現(xiàn)有研究的不足，提出廣義養(yǎng)老金缺口的概念以及指明未來可供研究的方向。
二、文獻綜述
在養(yǎng)老金缺口界定方面，我國國內學者何平（1998）、曾毅（2005）、段家喜（2007）以及徐曉華（2012）的研究中對其進行了界定。目前學術界對養(yǎng)老金缺口的概念界定不一。內涵界定的不同是導致測算對象和測算結果存在較大差異的根本原因。本文認為，不論已有研究中是否給出缺口的概念，學術界對于缺口的理解主要可以分為以下兩種：一為泛指養(yǎng)老保險制度中資金短缺的部分，如有的研究中將個人賬戶的空賬稱為缺口，有的將隱性債務稱為缺口，有的單純是指精算缺口，還有的是指個人賬戶缺口、社會統(tǒng)籌賬戶缺口；二為當期缺口的概念，即某一個時期內，養(yǎng)老保險制度運行中，基金收入與支出之間的差額。
在養(yǎng)老金缺口測算方面，何平（19 9 8）、路和平（2 0 0 0）、宋曉梧（2001）、王燕（2001）、王積全（2005）、袁志剛（2005）、賈康等（2007）、劉瑋瑋（2010）以及徐曉華（2012）均從不同的角度、采用不同的方法進行了測算，可見，對養(yǎng)老金缺口的研究大多是針對隱性債務或轉軌成本上，而對于現(xiàn)行養(yǎng)老金本身收支平衡狀況的研究相對較少。
針對我國養(yǎng)老金缺口如何解決這一問題，國內外眾多專家學者紛紛獻計獻策，主要包括如下幾類建議：其一，朱青（2000）、賈康（2000）和王利軍（2008）等認為應該加大國家財政對養(yǎng)老保險補助支持的力度；其二，Martin Feldstein（2004）、項懷誠（2004）、胡繼曄（2004）以及吳敬璉（2005）等認為應該變現(xiàn)國有資產(chǎn)以充實養(yǎng)老保險基金；其三，段家喜（2005）、王利軍（2008）、叢春霞（2010）以及徐曉華（2012）等認為可采取多種途徑來解決缺口問題。
當前的研究主要存在以下問題：第一，對養(yǎng)老金缺口內涵的界定差異較大。同時，針對養(yǎng)老金缺口的測算受到內涵界定、假設條件、采用的預測方法、模型的設定以及取得數(shù)據(jù)的準確程度等多種因素的綜合影響，必然導致測算結果差別較大。第二，當前針對養(yǎng)老金缺口測算以及解決養(yǎng)老金缺口對策方面的研究相對較多，而涉及養(yǎng)老金缺口財政承受能力的研究較少，多為定性研究，定量研究更少，并且多為針對當下情況的測算，很少有針對養(yǎng)老金缺口財政承受力的長期預測研究。第三，我國社會保障制度的發(fā)展目標是建立城鄉(xiāng)一體化的社會保障制度，然而現(xiàn)有關于養(yǎng)老金缺口的研究中，基本沒有涉及到全體農民納入社會保障體系后，養(yǎng)老金缺口問題的預測研究，針對事業(yè)單位改革后的養(yǎng)老保障問題的研究也相對較少，而農民全體參保后的養(yǎng)老金缺口情況、事業(yè)單位改革后養(yǎng)老保險制度的情況以及新型城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險全國推廣后的情況，對于未來養(yǎng)老保險制度的發(fā)展、變革和持續(xù)性問題至關重要。
綜上，當前學術界針對養(yǎng)老金缺口的研究，盡管概念界定有所不同，導致測算對象和結果產(chǎn)生巨大的差異，但大都是單純針對城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度，只是針對我國養(yǎng)老金缺口某一個方面的研究，沒有涉及我國整個養(yǎng)老保障制度的缺口全貌，有些人研究中，在對缺口測算的基礎上，同時考慮了財政對其承受能力問題，這只是考察財政對于整個養(yǎng)老保障體系承受力問題的一個方面，不利于展開我國財政對于整個養(yǎng)老保障制度的承受力的分析研究。
三、廣義養(yǎng)老金缺口概念的提出
本文認為，在考察我國財政是否對整個社會養(yǎng)老保障體系具有足夠的承受力時，單從城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險制度這一項缺口來考慮是不夠的，也是目前研究中所欠缺的，我國的養(yǎng)老保障制度分為公務員、事業(yè)單位人員養(yǎng)老制度、城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度、城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險、農民養(yǎng)老保障制度以及靈活就業(yè)者的養(yǎng)老保險制度，要想考察財政對于制度的承受力，首先就要全面考察國家財政對整個養(yǎng)老保障制度的負擔情況，然后才是承受力的問題。因此，本文提出了廣義養(yǎng)老金缺口的概念。
廣義是針對狹義而言的，事物定義適用的范圍有大有小，大者為廣義，小者為狹義。由本義而推廣原意，趨向于一般化，此為廣義。針對養(yǎng)老保障而言，缺口分為累積缺口和當期缺口、廣義缺口和狹義缺口，還可以具體區(qū)分為針對不同群體的養(yǎng)老保障項目的缺口。廣義養(yǎng)老金缺口泛指養(yǎng)老保障體系中沒有資金來源或者需要國家財政承擔的部分。在當前我國社會養(yǎng)老保障體系中，當養(yǎng)老支付資金不足時，國家是以最后兜底人的身份出現(xiàn)的，在這種意義上理解，廣義養(yǎng)老金缺口也就是某一年國家財政需要為國民養(yǎng)老保障負擔多少錢。
從當前我國社會養(yǎng)老保障不同的項目來看，廣義養(yǎng)老金缺口應該包括某年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度收支缺口、新型農村社會養(yǎng)老保險中財政負擔的部分、城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險制度中財政負擔的部分、機關事業(yè)單位離退休費支出、城鄉(xiāng)社會救濟中財政用于養(yǎng)老部分的支出以及靈活就業(yè)人員等的社會養(yǎng)老保障中財政負擔的部分。而某年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度收支缺口，為狹義缺口。不論是廣義養(yǎng)老金缺口還是狹義養(yǎng)老金缺口均取其當期缺口的概念，包括當期已經(jīng)顯性化了的那部分隱性債務，并沒有考慮總的制度轉軌形成的隱性債務。
四、結論
廣義養(yǎng)老金缺口概念的提出，可以更廣義、更全面的看待中國養(yǎng)老金缺口問題。在未來的研究中，可以在養(yǎng)老保障廣義缺口概念提出的基礎上，從某年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度收支缺口、新型農村社會養(yǎng)老保險中財政負擔的部分、城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險制度中財政負擔的部分、機關事業(yè)單位離退休費支出、城鄉(xiāng)社會救濟中財政用于養(yǎng)老部分的支出以及靈活就業(yè)人員等的社會養(yǎng)老保障中財政負擔的部分等方面出發(fā)，分別進行當期缺口的測算，再加總得到廣義養(yǎng)老金缺口值，并以此為基礎，對我國財政承受能力進行分析。
參考文獻
[1]Martin Feldstein, Social security pension reform in China [J].China Economic Review ,1999(10):99-107
[ 2 ] 何平. 養(yǎng)老保險基金平衡及對策研究[ J ] . 經(jīng)濟研究參考,1998(9):20-44
[3]曾毅.中國人口老化、退休金缺口與農村養(yǎng)老保障[J ] .經(jīng)濟學(季刊),2005,7(4):1043-1066
篇6
澳大利亞的法規(guī)明確列出管理基金企業(yè)的全面責任和簡化投資過程與法律責任的框架。通常來說，公司員工可以自己選擇養(yǎng)老金管理公司。不同的養(yǎng)老金管理公司有不同的產(chǎn)品，收取的管理費用也不同。失去工作或工作變動時可以繼續(xù)用原來的養(yǎng)老金基金管理公司，也可以換到新的基金管理公司。
如何選擇基金公司不同的投資產(chǎn)品，主要取決于個人對待風險的態(tài)度。基金公司通常會注明每個產(chǎn)品的投資策略、目標回報和涉及的風險。投資方式一般有4類，包括成長型，即將大約85%投于股票和房產(chǎn)，長期目標是高于平均回報，但收益不好的年份損失比低風險產(chǎn)品大；平衡型，即將大約70%投于股票和房產(chǎn)，目標是合理回報，收益不好的年份損失相對低；保守型，即將大約30%投于股票和房產(chǎn)，風險比較低；現(xiàn)金型，即將全部存在金融機構取得固定利息，確保資產(chǎn)不會有損失。
去年，澳大利亞政府推出了自行管理養(yǎng)老金，允許自行管理養(yǎng)老金進行一定程度的投資，不少人都開始自行管理養(yǎng)老金。根據(jù)澳大利亞稅局最新統(tǒng)計數(shù)字，目前，澳大利亞居民建立的自行管理養(yǎng)老金的總資產(chǎn)價值已經(jīng)超過49.5億澳元，占了澳大利亞全部養(yǎng)老金總額的1/3，而其中很大一部分的自行管理養(yǎng)老金被用于投資房地產(chǎn)市場。這是因為考慮到投資股票風險太高，投資各種基金的盈利又無法保障，因此，投資房地產(chǎn)就成為大多數(shù)人首選的自行管理養(yǎng)老金投資方式。專業(yè)人士說，就合理規(guī)避增值稅角度講，用自行管理養(yǎng)老金投資房地產(chǎn)從長期看比用個人名字投資有更大的稅務優(yōu)勢，澳大利亞的納稅人可以使用本國特有的投資房地產(chǎn)負扣稅功能進行避稅，而自行管理養(yǎng)老金也同樣可以使用這種負扣稅功能。
自行管理養(yǎng)老金投資房地產(chǎn)的最大優(yōu)勢是當自行管理養(yǎng)老金的所有人到達退休年齡（目前是65歲）之后，所有的自行管理養(yǎng)老金的資產(chǎn)都不再需要繳稅。也就是說，自行管理養(yǎng)老金名下的房地產(chǎn)在變賣之后產(chǎn)生的資產(chǎn)增值稅是不需要繳稅的，而這個功能是個人投資房地產(chǎn)不能享受的優(yōu)惠。在退休年齡之后不變賣房地產(chǎn)而繼續(xù)持有，那么產(chǎn)生的所有收益（如租金收入）也是不需要繳稅的。
養(yǎng)老金賬戶中如果余額較少不足以進行房地產(chǎn)投資，個人可以從自己的稅后積累的利潤或者個人存款中拿出錢投入到自行管理的養(yǎng)老金里去，而稅后的投資是不需要繳稅的。但是根據(jù)澳大利亞稅法，一個人在一年之內不能投入超過45萬澳元的稅后收入到養(yǎng)老金賬戶中，而且在未來的兩年之內也不能再從稅后收入里面往養(yǎng)老金里面注資。
值得注意的是，與將養(yǎng)老金交給基金管理公司管理一樣，自行管理養(yǎng)老金賬戶的設立及運營也需要指定專業(yè)人士來建立和運行，同樣需要花費一定成本。設立自行管理養(yǎng)老金需要付給自己的會計師1500澳元到2000澳元的賬戶管理費用，每年報稅的費用也要花1000澳元左右。
新加坡：政府統(tǒng)一投資有利也有弊
在新加坡，最主要的養(yǎng)老保障是中央公積金體系（CPF）。新加坡法律規(guī)定，所有受雇的新加坡公民和永久居民以及他們的雇主，都必須參與公積金計劃。自雇人士則須按規(guī)定繳部分公積金到他們的保健儲蓄戶頭。
CPF帶有強制儲蓄的特性，為員工提供包括醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房等綜合性的保障服務。會員的CPF一般分為3個賬戶。一是普通賬戶，存款可用來購房、購買CPF保險，也可用于投資和子女教育。二是特別賬戶，用于養(yǎng)老及購買相關金融產(chǎn)品。三是保健賬戶，用于支付醫(yī)療費用。而一旦會員達到退休年齡55歲，政府則會為他設立一個新的退休金賬戶，符合要求的在65歲后可以按月領取退休金，去世前如果養(yǎng)老金沒有用完，可以繼承。
公積金賬戶中的錢則主要由政府用于投資國債、國內住宅以及基礎設施建設等，每年回饋給會員一定的利息。根據(jù)最新規(guī)定，普通賬戶資金的利息為3.5%，特別賬戶和保健賬戶則為5%。
新加坡的養(yǎng)老體系規(guī)定相當嚴苛，就像是嚴父管教亂花錢的小孩一樣。這是因為，政府發(fā)現(xiàn)，一些人由于不善理財，或者沉迷賭博等，不到幾年就把辛苦存的養(yǎng)老錢花的一干二凈，最后不得不向政府求救。為了更好地幫國民“管住”這些錢，政府在近年來不斷提高賬戶余額要求。
政府規(guī)定，會員在退休后，賬戶必須有15.5萬新元（1新元約合4.53元人民幣）的最低存款額，超過這個部分的金額到規(guī)定年齡后才可以提現(xiàn)，且最多可以提取20%，以防止亂花錢。2015年7月起，這個數(shù)額將進一步提高至16.1萬新元。如果會員的賬戶余額符合要求，在65歲后，每月便可以領取1200新元的退休金，一共可以領20年。如果余額不夠，便一分錢都拿不到。而對于退休人員來說，每月1200新元的金額在新加坡僅能維持最低生活水平。
值得注意的是，與其他公共政策一樣，新加坡政府每隔幾年就會對現(xiàn)有公積金政策進行調整。近年來，隨著新加坡人平均年齡的不斷增長，政府讓存款額度達到一定標準的人士享受終生的退休津貼。此外，政府也在研究讓會員更加靈活地用公積金進行投資等，以獲取更大的投資回報率。
事實上，中央公積金自1953年推出以來不斷升級，受到廣泛的推崇，被譽為是具有東亞特色的“模范養(yǎng)老制度”。
中央公積金的好處顯而易見：由于具有強制性，它每年為政府帶來了大量的固定資金進行投資，節(jié)省了財政支出。新加坡政府也通過調整會員存款占工資的比率來進一步調整市場貨幣供應。此外，公積金制度也讓政府能保持較低的稅率，并通過賬戶下的各種投資計劃，為會員帶來一定的固定收益。
不過，這個政府“家長式”強制幫居民管錢的系統(tǒng)在近年來也受到一些民眾的抱怨，其中最突出的就是公積金投資運作不夠透明以及賬戶資金運用不夠靈活等。此外，新加坡過于苛刻的提現(xiàn)標準和不斷上調的最低存款額也讓很多退休前月收入就不高的階層背負著巨大的經(jīng)濟壓力，不敢輕易指望頤養(yǎng)天年。
芬蘭：不能將養(yǎng)老金用于風投
芬蘭于1937年出臺《國家養(yǎng)老金法》，此后幾十年間，政府逐步完善改革養(yǎng)老金制度。21世紀初，芬蘭人口老齡化問題日益凸顯，政府又通過促進養(yǎng)老金投資多元化、提高法定退休年齡等一系列措施，對養(yǎng)老金體系做出重大改革，取得了一定效果。
在芬蘭，養(yǎng)老金法案對養(yǎng)老金的收益有嚴格的定義，養(yǎng)老金提供者不能一味追求利益最大化，而只能設法擴大投資回報、開發(fā)服務、提高效益。
養(yǎng)老金投資必須保證安全盈利，投資業(yè)務不能只關注風險最小化或利潤最大化，一定要兼顧這一對互相對立的目標。對此，芬蘭法律規(guī)定，不能將養(yǎng)老金用于風險投資，養(yǎng)老金提供者也不能改變其營業(yè)范圍，不應該以投資升值為根本宗旨。
截至2013年年底，芬蘭與收入掛鉤的養(yǎng)老金總規(guī)模達到約1600億歐元（1歐元約合6.9元人民幣），其中，41%投資股票，34%投資債券，10%投資房地產(chǎn)，9%投資其他附息投資工具，6%投資對沖基金。
此外，芬蘭養(yǎng)老金也有30%投資在國內項目上，25%投資在歐元區(qū)其他國家，45%投資于歐元區(qū)外。這些年來，在芬蘭本土的投資份額保持穩(wěn)定，而歐元區(qū)之外的投資則在增加。
值得注意的是，作為社會透明度名列世界前茅的國家之一，芬蘭養(yǎng)老金的投資情況也會按時公布。養(yǎng)老金聯(lián)盟每季度公布相關數(shù)據(jù)并分析投資操作的條件、分配和回報。
不過，自2008年以來，因金融危機沖擊以及自身的結構性問題，芬蘭經(jīng)濟復蘇乏力，GDP連續(xù)3年負增長，同時人口老齡化進一步加劇。2013年，芬蘭65歲以上人口為107萬，占總人口近20%，比例比20世紀70年代翻了一番。據(jù)芬蘭統(tǒng)計中心預測，到2016年將會是100個在職人員供養(yǎng)60個退休人員。為化解當前危機，芬蘭政府于2013年8月出臺結構改革方案，養(yǎng)老金改革是其中一個重要部分。
篇7
伴隨著社會醫(yī)療衛(wèi)生服務水平的提高，社會保障制度的建立，人的壽命普遍提高，而出生率下降，人口老齡化問題從全世界來看都很嚴重。無論是在學術界還是在日常生活中，關于養(yǎng)老保險都受到了熱議，其中有關養(yǎng)老基金的資金問題又可謂是經(jīng)常攪得“人心惶惶”。關于養(yǎng)老金的籌資模式，國內外學者已經(jīng)做過許多研究，本文是基于學者們的研究進行的簡單比較分析，為我們了解養(yǎng)老金改革中籌資模式的改革做理論梳理。
一、模式的構建
現(xiàn)在主要的籌資模式其實包含兩個部分，一個部分是融資模式，另一個部分是賬戶形式。先簡單分類，現(xiàn)在主要的融資模式包括“現(xiàn)收現(xiàn)付制”與“完全積累制”；賬戶形式也分為“統(tǒng)籌賬戶”與“個人賬戶”兩種。由此，對于養(yǎng)老金的籌資方式模式可以初步構建為：
I：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的統(tǒng)籌賬戶
II：建立在完全累積制上的統(tǒng)籌賬戶
III：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個人賬戶
IV：建立在完全累積制上的個人賬戶
因為完全累積制是用過去積累的繳款所掙取的利息收入提供保險金的制度，即在職勞動者通過他和雇主在其工作期間的繳費，把一部分勞動收入交由社保經(jīng)辦機構進行積累和投資，等參保人退休后，社會保障基金再以積累的養(yǎng)老金和投資所得回報向他兌現(xiàn)當初的養(yǎng)老金承諾。完全積累制可以算作自我贍養(yǎng)，因其以收定支的特點，很少與統(tǒng)籌賬戶結合起來，一般完全累積制的賬戶形式都是個人賬戶，所以，對模式II進行修改。考慮到我國的實際情況，也是對養(yǎng)老金融資方式的第三種分類，兼具前兩種的功能采取的部分累積制，所以將模式II改為：建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶相結合。由此，國內外主要的籌資模式類型為：
I：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的統(tǒng)籌賬戶
II：建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶相結合
III：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個人賬戶
IV：建立在完全累積制上的個人賬戶
二、四種模式的具體分析
1.模式I：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的統(tǒng)籌賬戶
這種模式是歷史上絕大多數(shù)國家養(yǎng)老金的主要籌資模式。先看融資模式——現(xiàn)收現(xiàn)付制，它是指以同一個時期在職的一代人所繳納的費用來支付已經(jīng)退休的一代人的養(yǎng)老金的模式，它根據(jù)每年養(yǎng)老金的實際需要，從工資中提取相應比例的養(yǎng)老金，本期征收，本期使用，不為以后使用提供儲備。從現(xiàn)收現(xiàn)付制的定義我們就能看到，現(xiàn)收現(xiàn)付制對快速提高社會福利水平，保障養(yǎng)老金的及時發(fā)放作用顯著，且因為資金是現(xiàn)收現(xiàn)付制的，幾乎不受物價水平與通貨膨脹影響，其管理成本低、風險也非常小。所以許多國家在建立社會保障初期，受到國內政治與經(jīng)濟發(fā)展水平影響，養(yǎng)老金大多采取的都是現(xiàn)收現(xiàn)付制。同時，也是在養(yǎng)老保險發(fā)展初期，無論是國家的財力還是個人的養(yǎng)老意識都是有限的，所以初期的賬戶模式也只是統(tǒng)籌賬戶。這個時期的養(yǎng)老基金在一定程度上主要體現(xiàn)的是社會互濟的作用。人們習慣上說的“現(xiàn)收現(xiàn)付制”其實就是這種模式的簡稱。
這種模式起源于19 世紀的德國，并在二戰(zhàn)后迅速向世界其他國家普及。然而，正是在二戰(zhàn)后，隨著老齡化浪潮的來襲，現(xiàn)收現(xiàn)付制在實際運行中暴露了許多弊端。
現(xiàn)收現(xiàn)付制的運行主要遵循的是成本與收入的平衡。根據(jù)勞倫斯·湯普森在《老而彌智——養(yǎng)老保險經(jīng)濟學》中提出的養(yǎng)老保險的成本計算，現(xiàn)收現(xiàn)付制下養(yǎng)老金制度的成本計算公式可表示為：
養(yǎng)老金制度的成本=工資收入率×退休者贍養(yǎng)率×退休金替代率
其中：工資收入率=工資收入額/國民生產(chǎn)總值×100%
退休者贍養(yǎng)率=退休人口數(shù)/在職人口數(shù)×100%
退休金替代率=退休金收益額/總人口平均消費額×100%
現(xiàn)收現(xiàn)付制下的養(yǎng)老金收入來自在職人員所繳納的費用，所以養(yǎng)老金制度的收入可用公式表示為：
養(yǎng)老金制度的收入=工資收入率×退休金繳費率
由此，當收支平衡時有：
養(yǎng)老金制度的成本=養(yǎng)老金制度的收入
即：工資收入率×退休者贍養(yǎng)率×退休金替代率=工資收入率×退休金繳費率
簡化后：退休者贍養(yǎng)率×退休金替代率=退休金繳費率
可見，要維持現(xiàn)收現(xiàn)付制的運行，維持養(yǎng)老金制度的收支平衡，就要從退休者贍養(yǎng)率、退休金替代率以及退休金繳費率這三個方面想辦法。而實際上因為退休者贍養(yǎng)率是指退休人口數(shù)占在職人口數(shù)的比重，而在人口老齡化的實際情況下，該比重一直在上升。所以采取現(xiàn)收現(xiàn)付制的國家一開始多是在退休金替代率與退休金繳費率上想辦法，而主要目標與直接作用點就是增加退休金的總收入。德國在這方面采取的措施主要有：提高參保率、遵繳率、繳費率，甚至擴大財政補貼。日本雖然是從開源與節(jié)流兩方面控制，但是其作用也是為了收取更多養(yǎng)老金費用，如提高繳費比率；降低養(yǎng)老保險加入時間，由25歲降低到20歲；延長保險金繳納時間，65—69歲的在職員工也要繳納……然而，僅靠從收支平衡方面調節(jié)實質是在加重年輕一代的負擔。例如波蘭，在養(yǎng)老保險制度改革前，由于人口老齡化的不斷加劇，養(yǎng)老保險繳費持續(xù)增長，1980年以前為工資額的15%，1980 年代達到了23%，然后又增加到43%，從1992年開始，繳費額為工資額的45%，如果政府不對養(yǎng)老金進行補貼的話，單靠由在職工人支付，實際的養(yǎng)老金繳費額將達到工資額的62%。為應付人口老齡化帶來的支付危機，減緩年輕一代的供養(yǎng)壓力，也為了在保護老年人基本生活的同時能夠促進經(jīng)濟增長，該模式的改革在所難免。
2.模式II：建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶相結合
早在1997 年國務院就公布了《關于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》，正式確立了我國養(yǎng)老保險制度是建立在部分積累制上的社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合的籌資方式。但是這種模式并不能作為長期模式，只能是一種過渡階段的模式。首先，考慮到經(jīng)濟發(fā)展與所需要的社會儲蓄，經(jīng)過很多學者分析，無論是使用現(xiàn)收現(xiàn)付制的融資模式還是完全累積的融資模式，在我國儲蓄率水平居高不下這一現(xiàn)實經(jīng)濟條件下，其對我國經(jīng)濟增長的最優(yōu)儲蓄率水平影響并不大；但是從成本的角度考慮，完全累積制因其屬于長期資金籌資，要考慮到資金的管理費用、投資風險甚至時間成本、通貨膨脹等因素，其需要的成本遠高于現(xiàn)收現(xiàn)付制。從我國養(yǎng)老保險的實際運行來看，我國實際上實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險籌資模式，因為我國從現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分累積制轉軌的過程中，并沒有解決養(yǎng)老保險的“轉軌成本”問題，而是由“統(tǒng)賬結合”模式中的本該實行積累的個人賬戶資金承擔了制度的“轉軌成本”。在賬戶設置方面，該模式保留了統(tǒng)籌賬戶，雖然統(tǒng)籌賬戶是具有一定的社會互濟功能的，在當前社會能體現(xiàn)人文關懷又具有一定的公平性。但是，也正是由于兩種賬戶長期融合，很多地方管理混亂，并沒有好好利用個人賬戶在調動在職員工繳費積極性方面的作用，并且將個人賬戶資金用作統(tǒng)籌賬戶資金，形成了個人賬戶的“空賬”。據(jù)統(tǒng)計，在2012年時中國養(yǎng)老金“空賬”就已經(jīng)達到24859億元。
“空賬”的存在是一個極其嚴重的問題，不但會延緩籌資模式由現(xiàn)收現(xiàn)付制向完全累積制的進程，也會將養(yǎng)老金的支付風險向后代轉移，同時危及到公民對整個養(yǎng)老保險制度體系的信任與養(yǎng)老體制可持續(xù)發(fā)展的問題。所以，現(xiàn)階段我國在籌資模式改革中的目標還有將“空賬”做實。
3.模式III：建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個人賬戶
建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制上的個人賬戶模式又被稱作名義賬戶模式。因為雖然賬戶形式是個人賬戶，個人賬戶的資產(chǎn)屬于個人，并且職工還可自愿繳納一定數(shù)量的超過法定比例的資金，但是個人并沒有直接的產(chǎn)權，而只擁有對未來養(yǎng)老金的索取權。且個人賬戶的利息也是根據(jù)名義利率進行名義上的積累。該模式中的個人賬戶是空的、名義上的，真正的賬戶資金被用于發(fā)放當前退休者的養(yǎng)老金，個人賬戶的作用僅僅是計發(fā)待遇的手段。這種模式也作為因歷史債務問題巨大的過渡模式被很多國家使用，如意大利。
4.模式IV：建立在完全累積制上的個人賬戶
這種模式就是通常意義上簡稱的完全累積制、基金制。該模式根據(jù)個人賬戶的管理不同還可以分為集中管理與分散管理兩種具體模式。前者如新加坡的“中央公積金制度”，即個人賬戶完全由政府管理，且個人賬戶資金的利率也是由政府決定的；后者如智利，成立了多家養(yǎng)老金管理公司，由他們進行專業(yè)的管理，個人可以根據(jù)自己的情況來選擇養(yǎng)老金管理公司對自己的養(yǎng)老金進行管理，投資運營……這種模式也常被稱為“智利模式”。從經(jīng)濟學的角度看，智利模式對經(jīng)濟的發(fā)展、資本市場的發(fā)展具有極大的促進作用，所以得到了許多研究機構與經(jīng)濟家的青睞。
但是，因為這種模式也是需要較好的歷史條件與穩(wěn)定而又健全的金融市場的，所以能采用該模式的國家也不多，目前對這種模式進行探索的還有阿根廷、巴西等拉美國家。
三、四種模式的總體比較
養(yǎng)老保險的主要作用就是實現(xiàn)“老有所養(yǎng)”的目標。所以，養(yǎng)老金籌資模式的優(yōu)劣也應該從能否實現(xiàn)養(yǎng)老保險的基本功能來看?？梢灾?，養(yǎng)老保險的好處有：（1）為老年人提供基本生活保障。（2）有利于社會的安全與穩(wěn)定。隨著人口老齡化的到來，老年人口的比例越來越大，人數(shù)也越來越多，養(yǎng)老保險保障了老年勞動者的基本生活，等于保障了社會相當部分人口的基本生活。對于在職勞動者而言，參加養(yǎng)老保險，意味著對將來年老后的生活有了預期，免除了后顧之憂，從社會心態(tài)來說，人們多了些穩(wěn)定、少了些浮躁，這有利于社會的穩(wěn)定。（3）為勞動力的再生產(chǎn)提供保障。養(yǎng)老金應該有利于勞動力群體的正常代際更替，老年人年老退休，新成長勞動力順利就業(yè)，保證就業(yè)結構的合理化。（4）促進經(jīng)濟的發(fā)展等。因此，選擇一種好的籌資模式也要從這幾個方面考慮。
基于養(yǎng)老保險的好處，養(yǎng)老金的籌資模式在如下幾個方面或多或少有些作用：
在社會公平方面，經(jīng)濟發(fā)展初期的社會如我國，社會分層是很大的，財富差距懸殊，所以對養(yǎng)老金要求其能夠通過轉移支付、收入再分配等方式發(fā)揮一定的社會互濟作用的，這既是對低收入人群的基本生活保障，社會福利的體現(xiàn)，也是避免因貧富差距過大產(chǎn)生的社會矛盾的一種方式。所以，有統(tǒng)籌賬戶的模式I、II、III都能發(fā)揮社會互濟的作用。
在信息公開化的社會，人們也關心養(yǎng)老金賬戶的透明化程度。采用個人賬戶的模式II、III、IV在這方面就更能滿足，而且，個人賬戶現(xiàn)在繳費與將來待遇緊密相關，有利于提高當前勞動者的繳費積極性和主動性，還能激勵勞動者對企業(yè)進行繳費的監(jiān)督。一方面可能增加養(yǎng)老金費用的繳納，另一方面也會推動養(yǎng)老金費用管理的科學化、合理化。
畢竟，養(yǎng)老金改革的初始原因很大程度上都是老齡化問題導致的，所以養(yǎng)老金籌資模式的改革也應該能夠應對社會老齡化問題的挑戰(zhàn)。通過前面對模式I的分析我們知道，現(xiàn)收現(xiàn)付制因其自身的平衡機制已經(jīng)無法良好應對老齡化問題了，并且會隨著老齡化問題暴露出越來越多的弊端，而其它三種模式受老齡化的影響較小。
另外還要保證勞動者職業(yè)選擇的自由，不能因為各個職業(yè)的養(yǎng)老保險差異太大，而造成社會勞動力分布不合理。模式I勞動力的流動明顯受到養(yǎng)老金統(tǒng)籌范圍的影響。如果統(tǒng)籌范圍是全國，則在全國范圍內可以流動，而如果只是行業(yè)或地區(qū)，則流動性表現(xiàn)得不太好。模式III、IV因個人賬戶的自我贍養(yǎng)功能，在流動性方面表現(xiàn)得更有優(yōu)勢。對模式II來說，本來賬戶形式就是統(tǒng)籌與個人相結合，所以流動性也介于兩者之間。
最后是促進經(jīng)濟的發(fā)展。事物是相輔相成的，要實現(xiàn)模式IV需要良好的金融環(huán)境，而模式IV將短期資金變成長期管理，甚至會影響金融市場的結構調整。當該模式成為社會養(yǎng)老保險的模式后，對社會儲蓄、投資各方面的影響都是顯著的，其能匯聚大量資金并通過專業(yè)化管理投資運營，從長期考慮，資金的時間價值、機會成本都會增加，自然其對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用也明顯。
目前，我國采取建立在部分累積制上的統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶相結合的籌資模式仍然存在很多問題，如公民關注度很高的個人賬戶“空賬”，其關系到的不是當前養(yǎng)老金的發(fā)放，而是未來潛在的風險。為了養(yǎng)老制度的長遠發(fā)展，我國采取了各種措施來完成養(yǎng)老金制度的轉型，如逐步試點做實“空賬”，同時將建立養(yǎng)老基金增長機制以應對養(yǎng)老金的保值增值壓力。從長期來看，模式IV——建立在完全累積制上的個人賬戶模式才是經(jīng)濟環(huán)境良好的社會綜合性最優(yōu)的模式，也可以將其作為我國養(yǎng)老金籌資模式未來的發(fā)展改革方向，來探索最適合我國實際情況的籌資模式。
參考文獻
[1]劉云龍，肖志光.養(yǎng)老金通論——關于人口結構、養(yǎng)老金制度、金融結構變遷的一般理論[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2012.
[2]龐鳳喜,潘孝珍.名義賬戶制：我國養(yǎng)老保險模式的合理選擇——基于現(xiàn)收現(xiàn)付制與完全累積制之異同比較[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2012（4）.
[3]侶宏鋼.俄羅斯養(yǎng)老保障制度[D].黑龍江大學，2006.
[4]龍朝陽,申曙光.養(yǎng)老金制度融資方式轉軌的理論思辨[J].經(jīng)濟學家，2013（02）.
篇8
一、英國累積式分紅保險介紹
(一)產(chǎn)生背景
在上世紀60年代和70年代，累積式分紅保險產(chǎn)品的雛形已經(jīng)在英國產(chǎn)生了。那時，英國很多保險公司已經(jīng)成功地開始銷售賬戶管理型和周期性發(fā)生的躉交保費分紅保險，這些產(chǎn)品與累積式分紅保險有很多共同點。還有一些新公司開始在投資連結產(chǎn)品中引入利潤分享機制，同時也提供賬戶管理型保單。
累積式分紅保險出現(xiàn)在上世紀80年代中期，在1983年最早開發(fā)和推廣這一產(chǎn)品的保險公司是英國標準入壽保險公司，隨后在1984年Sunlife迅速跟進。在過去20多年間，大多數(shù)英國的壽險公司都推出了該類產(chǎn)品，其中很多英國的保險公司已經(jīng)完全停止了傳統(tǒng)分紅保險的銷售。盡管傳統(tǒng)分紅保險已有200多年歷史，而累積式分紅保險只有20多年歷史，但目前在英國壽險市場上有一種從傳統(tǒng)分紅保險轉型到累積式分紅保險產(chǎn)品的趨勢。
(二)產(chǎn)品定義
累積式分紅保險從字面上理解是單位化的分紅保險，英國保險監(jiān)管方將其歸為“累積式分紅保險”，累積式分紅保險是營銷上的一種產(chǎn)品名稱包裝。
英國保險監(jiān)督條例給出的“累積式分紅保險”定義為“一種具有隨時可以確認的保險利益的分紅保單合同。其所確認的保險利益并不一定可以立即變現(xiàn)。該保險利益根據(jù)保費的支付而調整，并定期增加附加利益。附加利益來自于該保單對保險利潤的參與?！?/p>
到目前為止，還沒有一個十分明確、普遍接受的累積式分紅保險的定義?；蛟S可以這樣定義累積式分紅保險產(chǎn)品：體現(xiàn)保險利益的單位數(shù)是根據(jù)交付的保費和來自于可分配盈余中增加的、由保險公司決定的紅利來分配的一種保單。
(三)產(chǎn)品特征
從保戶的角度看，累積式分紅保險產(chǎn)品看起來有點象一個銀行賬戶，其收益應該比銀行存款更高，但這點并不能保證。從另一個角度看，累積式分紅保險也有點象風險較小的投資連結產(chǎn)品。我們可以將累積式分紅保險看成是一種特殊形式的投資連結產(chǎn)品。投資連結產(chǎn)品的大部分特征在累積式分紅保險上均適用：透明的收費結構、靈活的保險利益給付、可變動的保費、定期的投資單位報告書、不同基金單位之間的轉換。
累積式分紅保險基本上是在投資連結的基礎上運作的：保費扣除風險保障費用和其他保險合同費用后的余額用來購買分紅基金的基金單位。單位價格通常保證按一個較低的固定利率增長，紅利跟傳統(tǒng)分紅保單確定方式一樣。但是，累積式分紅保險與對應資產(chǎn)的連接是間接的，得到的保險利益不直接與基金單位所對應的資產(chǎn)掛鉤。一般來說，保險公司將會保證基金單位價值按一個較低的保證利率增長，額外的增長由公司通過分紅來決定。保單終止時，公司還可能會支付終了紅利。
事實上，累積式分紅保險可以看作是投資連結和分紅產(chǎn)品的結合體。也可以將累積式分紅保險基本上看作是分紅保險，但包裝得如同投資連結產(chǎn)品，支付的保費和保險利益的增加之間有個明顯的對應關系。當然，在累積式分紅保險保單的保費進入單位基金之前也可能有別的費用扣除，如固定的保單費用。累積式分紅保險一般規(guī)定有一個最低保證累積利率。
(四)累積式分紅保險在英國的開發(fā)背景和原因
1.市場背景。在上世紀80年代，英國資本市場經(jīng)歷了快速成長的時期，這對投資連結產(chǎn)品十分有利。投資連結產(chǎn)品銷售勢頭很好，分紅產(chǎn)品市場份額不斷下降，尤其是養(yǎng)老金業(yè)務。分紅保險的表現(xiàn)有個投資收益上的時間滯后性，因此分紅保險在產(chǎn)品設計上有市場發(fā)展滯后的缺陷。這種缺陷再加上分紅保單需要更多的資本金支持，以及公司關注資本獲益的時間性，促使保險公司考慮開發(fā)新的創(chuàng)新產(chǎn)品。
2.保費變動。1988年英國新的養(yǎng)老金立法規(guī)定給個人養(yǎng)老金業(yè)務帶來更大的增長機遇，在這段時期英國的養(yǎng)老金業(yè)務持續(xù)增長。養(yǎng)老金業(yè)務的大量增長給以分紅保險為主的保險公司增加了很多困難，也帶來了許多新的管理方式。養(yǎng)老金業(yè)務的保費收入一般傾向于不是定期和平準的，它們很可能與工資收入、公司利潤、社會養(yǎng)老保險繳費返還等因素有關，而傳統(tǒng)分紅保險一般都假定在整個保險期間保費是平準的，業(yè)務管理系統(tǒng)也是根據(jù)這一特點開發(fā)的。變動保費以及不斷增長的業(yè)務量，給業(yè)務管理系統(tǒng)帶來了相當大的壓力，增大了產(chǎn)品設計的壓力。
3.股市災難。1987年的股市下跌和1990年的股市低迷，給保險公司的經(jīng)營尤其是投資連結產(chǎn)品的銷售帶來了巨大的壓力。投資連結產(chǎn)品的個人業(yè)務，特別是躉交保費業(yè)務，更是雪上加霜，保戶開始轉到分紅保險或別的有本金保證的基金等有保證收益的產(chǎn)品上。
4.資本需求。除了影響銷售外，股市變動還影響壽險公司的融資，對非投資連結業(yè)務的不利影響更大。壽險公司還將面臨其他金融機構，如銀行、證券機構的直接競爭。盡管壽險市場是一個受到高度監(jiān)管的市場，但市場壁壘正在逐步減少，其它的金融機構已被允許在一個更廣泛的產(chǎn)品領域之間競爭。競爭直接導致業(yè)務成本增加，導致在產(chǎn)品設計上更多地考慮資本需求較低的產(chǎn)品。
5.紅利成本。競爭增加、投資收益下降，保戶對分紅越來越高的預期給未來的紅利水平帶來的壓力越大。許多公司一直以來都維持分紅水平不變。累積式分紅保險提供一個使分紅保險紅利宣布的即期成本得以降低的機會。
6.分紅變化。保險公司如果給傳統(tǒng)分紅保險較高的紅利水平，會發(fā)現(xiàn)業(yè)務量受分紅水平下降從而產(chǎn)品競爭力下降的影響很大。通過引入新式累積式分紅保險，保險公司可以區(qū)別對待以往和以后的不同年代的保戶。
二、產(chǎn)品設計和開發(fā)
不同的保險公司推出不同的累積式分紅保險產(chǎn)品，如躉交保費投資產(chǎn)品、個人養(yǎng)老金產(chǎn)品和期交保費儲蓄產(chǎn)品。累積式分紅保險作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，其產(chǎn)品設計范圍很寬泛。
(一)分紅的模式
篇9
本標準適用于辦理城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的各級社會保險經(jīng)辦機構(以下簡稱社保機構)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)勞動保障事務所(以下簡稱事務所)、行政村(居)民委員會協(xié)辦人員(以下簡稱協(xié)辦員)、合作金融機構。
2 術語和定義
2.1 城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險
國家為保障城鄉(xiāng)居民老年基本生活而建立的一項基本養(yǎng)老保險制度，實行個人繳費、集體補助、政府補貼的籌資模式，基礎養(yǎng)老金和個人賬戶養(yǎng)老金相結合的待遇支付方式。
2.2 城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基礎養(yǎng)老金
中央和地方政府確定計發(fā)標準，并為符合待遇領取條件的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險參保人員支付的養(yǎng)老金。
2.3 城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險個人賬戶養(yǎng)老金
參保人員符合養(yǎng)老保險待遇領取條件時，按照其個人賬戶全部儲存額除以計發(fā)系數(shù)計算并支付的養(yǎng)老金。
3 參保登記服務
3.1 基本要求
符合參保范圍的城鄉(xiāng)居民均可申請參保。
3.2 參保申請
申請參保人員應提供居民身份證和戶口簿原件及復印件，特殊參保群體另需提供相關證明材料原件及復印件。
參保申請可向所在地村(居)民委員會和鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)事務所提出。
協(xié)辦員應接收轄區(qū)居民提出的參保申請，并指導其填寫參保表格。若其本人無法填寫，可由受托親屬或協(xié)辦員代填，但應有其本人簽字、簽章或留指紋確認。協(xié)辦員檢查參保人員相關材料后，按規(guī)定時限上報事務所。
事務所也可直接接收參保申請。
3.3 審核與登記
事務所應對相關材料進行初審，并將參保登記信息錄入信息系統(tǒng)，按規(guī)定時限上報當?shù)乜h(自治縣、市、區(qū)、旗)級社保機構或直接經(jīng)辦業(yè)務的地市級社保機構。
社保機構應在規(guī)定的時限內對申請參保人員相關信息進行復核，并及時將符合參保范圍的申請參保人員的個人基本情況進行登記，建立個人賬戶并錄入信息系統(tǒng)。參保登記的內容應包括姓名、性別、民族、公民身份號碼、出生年月、繳費檔次、居住地址、聯(lián)系電話、戶籍性質、戶籍所在地址、參保登記時間、郵政編碼、是否特殊參保群體等。[4]
登記后，社保機構應及時委托金融機構制發(fā)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險所用銀行存折或社會保障卡(以下簡稱存折(卡))，用于參保人員繳納養(yǎng)老保險費或領取養(yǎng)老保險待遇。
4 參保信息變更服務
4.1 基本要求
當參保人員參保登記事項發(fā)生變更時，社保機構應按照規(guī)定時限，及時為參保人員提供城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險變更登記服務。
4.2 參保信息變更申請
當參保人員參保登記事項發(fā)生變更時，參保人員可提出參保信息變更申請，協(xié)辦員或事務所應接收參保人員提出的參保信息變更申請。
可變更的參保信息包括：參保人員的姓名、性別、民族、公民身份號碼、出生年月、繳費檔次、銀行賬號、金融機構、居住地址、聯(lián)系電話、戶籍性質、戶籍所在地址、特殊參保群體類型等。
參保人員申請參保信息變更時，應提供本人的居民身份證以及與變更情況相對應的證明材料。參保人員本人不能到現(xiàn)場辦理時，還應提供代辦人員的居民身份證。
4.3 審核與變更
協(xié)辦員或事務所應檢查參保人員相關證件及材料是否正確、齊全，指導參保人員正確填寫參保信息變更登記表冊，并按參保登記的基本流程，進行參保信息變更業(yè)務操作。
社保機構復核后，在信息系統(tǒng)中進行相應的信息變更操作，并及時將相關材料歸檔備案。
5 養(yǎng)老保險費收繳服務
5.1 基本要求
社保機構應根據(jù)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險制度規(guī)定，按繳費年度和參保人員自主選擇的繳費檔次，為參保人員提供養(yǎng)老保險費收繳服務。
5.2 養(yǎng)老保險費繳存
城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險費實行金融機構代扣代繳方式。
參保人員自主選擇繳費檔次，確定繳費金額。
城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險費實行按年度(自然年度)繳納，社保機構應做好宣傳工作，提醒參保人員于當?shù)匾?guī)定的繳費截止日前，將當年的養(yǎng)老保險費足額存入存折(卡)。
至繳費截止日，仍未繳納養(yǎng)老保險費的，社保機構按中斷繳費處理。
對于暫不具備通過金融機構扣繳條件的地區(qū)，暫由社保機構、事務所會同金融機構進行收繳，并開具社會保險費專用繳費憑證。
5.3 養(yǎng)老保險費劃扣
縣級社保機構每月定期生成扣款明細信息，并傳遞至指定金融機構。
金融機構根據(jù)扣款明細信息從參保人員的銀行賬戶上足額劃扣養(yǎng)老保險費(不足額不扣款)。
金融機構在扣款后的3個工作日內將扣款結果信息、資金到賬憑證等反饋給社保機構。
社保機構應及時將金融機構反饋的扣款結果信息在信息系統(tǒng)中確認，扣款金額記入個人賬戶，并從次月起開始計息。
5.4 養(yǎng)老保險費補繳
符合養(yǎng)老保險費補繳條件的參保人員申請補繳時，協(xié)辦員或事務所指導正確填寫?zhàn)B老保險費補繳表格，并在信息系統(tǒng)中錄入補繳信息。
社保機構核定后，應及時生成補繳扣款明細清單，傳遞至指定金融機構。
金融機構按保費劃扣流程進行扣款和信息反饋，并做好個人賬戶權益記錄。
5.5 集體補助或資助
村集體和其他經(jīng)濟組織、社會公益組織、個人對參保人員繳納城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險費給予補助或資助的，應向事務所提交集體補助或資助明細清單。
事務所錄入信息系統(tǒng)，并按規(guī)定時限將相關資料上報社保機構。
社保機構核定后，應打印補助或資助繳費通知單，通過事務所發(fā)放給村集體或相關組織(個人)，通知其在規(guī)定時限內將補助或資助金額存入縣社保機構在金融機構開設的收入戶。
縣社保機構收到到賬憑證后，應及時將到賬憑證與信息系統(tǒng)中的補助或資助明細信息進行核對，無誤后對信息進行確認，將補助或資助金額記入個人賬戶。
6 個人賬戶權益服務
6.1 基本要求
社保機構為參保人員建立城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險個人檔案，準確記載個人賬戶權益信息，并提供相應管理服務。
所記載的個人賬戶權益信息應包括：
個人基本信息，包括參保人姓名、出生年月、民族、公民身份號碼、社會保障號、戶籍所在地、居住地址、聯(lián)系電話、參保日期、存折(卡)號、參保狀態(tài)等;
個人賬戶繳費信息，包括繳費時間、繳費類型、個人繳費金額、集體補助金額、政府補貼金額等;
養(yǎng)老金領取信息，包括領取時間、待遇領取標準、個人賬戶養(yǎng)老金金額、基礎養(yǎng)老金金額等;
其他信息，包括個人賬戶儲存額信息、轉移接續(xù)信息、終止注銷信息等。
6.2 個人賬戶建立
社保機構應通過業(yè)務經(jīng)辦等方式獲取參保人員相關信息，并視需要與工商、民政、公安等部門進行核對。
社保機構對參保登記信息進行確認復核后，依托信息系統(tǒng)為參保人員建立個人賬戶，并及時將有關材料歸檔備案。
6.3 個人賬戶記錄
城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險個人賬戶應記錄以下內容：
參保人員繳納的養(yǎng)老保險費;
財政代特殊參保群體繳納的養(yǎng)老保險費;
地方各級財政對個人賬戶的繳費補貼;
村集體和其他社會經(jīng)濟組織對參保人員繳納養(yǎng)老保險費的補助或資助;
個人賬戶利息;
個人賬戶儲存額余額;
按規(guī)定計發(fā)的個人賬戶養(yǎng)老金;
按規(guī)定計發(fā)的基礎養(yǎng)老金。
6.4 個人賬戶支付
個人賬戶養(yǎng)老金從個人賬戶儲存額中支付，除國家政策規(guī)定的特殊情況外，不應提前支取或挪作他用。
待遇開始支付后，個人賬戶儲存額在按月支付個人賬戶養(yǎng)老金后的余額部分繼續(xù)計息，個人賬戶儲存額支付完后，由政府財政按領取標準繼續(xù)支付。
6.5 個人賬戶結算
個人賬戶儲存額從繳費到賬的次月起按照國家規(guī)定利率開始計息。
每年的1月1日至12月31日為一個結息年度，每年12月31日為結息日。社保機構應于一個結息年度結束時對當年度的個人賬戶儲存額進行結息。
6.6 個人賬戶查詢
6.6.1 查詢方式
參保人員可通過下列方式查詢個人賬戶信息：
在社保機構提供的公共服務平臺查詢個人賬戶明細;
登錄社會保障網(wǎng)站查詢、下載個人賬戶記賬明細;
通過12333電話查詢系統(tǒng)查詢。
6.6.2 查詢內容
參保人員繳費期間可供查詢個人權益的內容主要包括：
個人基本信息;
繳費時間;
個人賬戶繳費記錄。
參保人員待遇領取期間可供查詢個人權益的內容主要包括：
個人基本信息;
繳費期個人賬戶儲存額;
待遇支付標準;
待遇領取時間;
個人賬戶養(yǎng)老金支付記錄;
基礎養(yǎng)老金支付記錄及各賬戶余額。
7 待遇支付服務
7.1 基本要求
社保機構應為年滿60周歲的參保人員認定城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險待遇領取資格，核定待遇標準并發(fā)放養(yǎng)老保險待遇。
7.2 待遇核定
事務所應在每月初將下月達到領取條件的人員名單，交協(xié)辦員通知其辦理領取養(yǎng)老金手續(xù)。有條件的地區(qū)宜通過電話、短信、網(wǎng)絡、信函等方式告知。
辦理領取養(yǎng)老金手續(xù)時，參保人員應提供本人身份證和戶口簿原件及復印件。協(xié)辦員應核對參保人員提供的材料是否齊全，并于每月規(guī)定時限內將相關材料上報事務所。
事務所應審核參保人員的待遇領取資格，并將符合條件人員的相關材料上報社保機構。
社保機構應對有關材料進行復核，對符合待遇領取條件的參保人員，進行待遇領取資格認定，計算待遇領取人的養(yǎng)老金數(shù)額;對不符合待遇領取條件的參保人員，應告知其具體原因，做好解釋工作;需要補繳或可以補繳的，應告知當事人，等補繳之后再進行待遇核定。
參保人員對待遇領取標準有異議的，社保機構應接收其申請并進行審核，同時將審核結果書面反饋給參保人員;確需調整的，應經(jīng)參保人員確認后重新核定。
7.3 待遇支付
社保機構應每月編制基金支付明細，并協(xié)調金融機構及時劃入?yún)⒈Ｈ藛T賬戶。
社保機構對于終止城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系的參保人員，應按規(guī)定辦理注銷登記手續(xù)，按規(guī)定將個人賬戶資金余額一次性支付給參保人員或其指定受益人和法定繼承人。
參保人員發(fā)生按規(guī)定應暫停享受養(yǎng)老待遇情況的，社保機構暫停為其發(fā)放養(yǎng)老保險待遇。待符合繼續(xù)享受養(yǎng)老保險待遇規(guī)定條件后恢復發(fā)放。
7.4 待遇調整
根據(jù)國家和地方政府相關規(guī)定，應對城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險養(yǎng)老金標準進行調整時，社保機構應核定養(yǎng)老金待遇領取標準，在信息系統(tǒng)內進行批量調整，并及時向財政部門申請調整資金。
7.5 資格認證
社保機構每年應至少對城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險待遇領取人員進行一次資格核對，會同事務所和協(xié)辦員在行政村(社區(qū))范圍內對參保人員待遇領取資格進行公示，公示期不少于10天。定期向享受待遇人員發(fā)放資格核對通知，規(guī)定核對時間和方式以及要求提供的相關證明資料。沒有通過資格核對的，社保機構應對其進行暫停發(fā)放處理，待其補辦有關手續(xù)后，從暫停發(fā)放之月起補發(fā)并續(xù)發(fā)養(yǎng)老保險待遇。
8 關系轉移服務
8.1 基本要求
已參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險并繳納養(yǎng)老保險費的參保人員，在領取待遇前，出現(xiàn)戶籍跨統(tǒng)籌區(qū)遷移且需轉移保險關系的，社保機構應將其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系和個人賬戶儲存額轉往新戶籍地所在地社保機構，由轉入地社保機構審核接收，以使其繼續(xù)參保繳費。
參保人員達到待遇領取年齡，戶籍跨統(tǒng)籌區(qū)遷移的，其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系不轉移。
8.2 轉移申請
符合條件的參保人員可提出城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系轉移申請，申請時應提供本人居民身份證、戶籍遷移后的居民戶口簿的原件和復印件。
協(xié)辦員接收參保人員的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系轉移申請及相關材料，指導其填寫城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系轉入申請表格和參保表格，并將相關材料報轉入地鄉(xiāng)鎮(zhèn)事務所。
8.3 審核與轉移
轉入地事務所應對申請及相關材料進行審核。審核后，應將參保、轉移信息及時錄入信息系統(tǒng)，并將材料上報轉入地社保機構。
轉入地社保機構應對申請及相關材料進行復核。復核后，向轉出地社保機構寄送城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系轉入接收表格。
轉出地社保機構收到表格并核實相符后，于次月通過指定金融機構將參保人員個人賬戶儲存額一次性劃撥至轉入地縣級社保機構指定的銀行賬戶，并在信息系統(tǒng)中注明。
轉入地社保機構確認轉入的個人賬戶儲存額足額到賬后，將轉移信息及時錄入信息系統(tǒng)，為轉入?yún)⒈Ｈ藛T記錄個人賬戶，并及時告知轉入?yún)⒈Ｈ藛T。
9 關系終止服務
9.1 基本要求
參保人員發(fā)生出國(境)定居、死亡等情況時，社保機構應進行注銷登記，并及時將個人賬戶資金余額(除死亡外，不含政府補貼)支付給參保人或指定受益人或法定繼承人，終止其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系。
9.2 關系終止申請
符合條件的參保人員可提出城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系終止申請。
因參保人員出國(境)定居申請養(yǎng)老保險關系終止時，應提供以下材料：
參保人員身份證;
存折(卡);
公安部門出具的出國(境)定居證明或戶口本注銷證明。
因參保人員死亡申請養(yǎng)老保險關系終止時，應提供以下材料：
指定受益人、法定繼承人身份證;
醫(yī)院出具的參保人死亡證明，或民政部門出具的火化證明(非火化區(qū)除外)，或公安部門出具的戶籍注銷證明等;
參保人失蹤宣告死亡的，提供司法部門出具的宣告死亡證明;
能夠確定其繼承權的法律文書、公證文書或公安機關及鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)、村(居)委會等部門出具的有關證明材料等;
協(xié)辦員應接收參保人員(或指定受益人、法定繼承人)提出的終止城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系申請，核對其攜帶的證明材料，并于規(guī)定時限內將資料上報事務所。
9.3 審核與關系終止
事務所應對終止城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系申請及相關材料進行審核。審核后，應將注銷信息錄入信息系統(tǒng)，并在規(guī)定時限內將相關資料上報社保機構。
社保機構復核無誤后，應將參保人員個人賬戶資金余額(除死亡外，不含政府補貼)支付給參保人、指定受益人或法定繼承人。同時對注銷信息進行確認，終止其城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險關系，并及時將有關材料歸檔備案。
10 服務監(jiān)督、評價與改進
10.1 服務監(jiān)督
社保機構應實行服務信息公開，向社會公示服務內容、依據(jù)、程序、時限、規(guī)范、投訴渠道等信息，做到公示信息及時更新，維護服務對象的知情權和監(jiān)督權，依法保護服務對象的隱私權。
社保機構要建立健全內部管理制度，定期或不定期向社會公告基金收支和結余情況，接受相關部門和社會監(jiān)督。
社保機構應每年在行政村范圍內對村內參保人繳費和待遇領取資格進行公示，接受群眾監(jiān)督。
10.2 服務評價
篇10
有一些數(shù)據(jù)可以說明專業(yè)機構投資者在金融市場中的地位和作用。根據(jù)麥肯錫公司2010年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，若將全球擁有資金的終端投資者分為家庭、機構投資者、銀行和非金融企業(yè)、政府和相關公共機構四類，當年在全球范圍內，這四類投資者持有的各類金融資產(chǎn)占總數(shù)比重依次為43%、26%、21%和10%；就美國而言，這四類投資者持有的各類金融資產(chǎn)占總數(shù)比重依次為46%、39%、10%和5%。
對專業(yè)機構投資者的定義，以養(yǎng)老金為代表的各類社會養(yǎng)老保險基金、以商業(yè)保險為代表的保險基金、捐贈基金等，這三類機構投資者在全球持有的金融資產(chǎn)占比為26%，美國最高為39%，中國僅為5%-6%。如果把資產(chǎn)從各類金融資產(chǎn)調整為股票資產(chǎn)，結論差不多，全球范圍占比36.5%，美國最高47%，西歐32.6%，中國還是5%-6%。
由此不難看出，在資本市場和股票市場中，中國的專業(yè)機構投資者占比太低，這其中有政策準入等各方面原因，還有一點是中國所處的時代背景，比如養(yǎng)老金體系本身處在發(fā)展初期，覆蓋范圍還比較有限。 專業(yè)投資機構何以弱小
中國的專業(yè)機構投資者不夠強大，從它的生態(tài)環(huán)境來說，有四個基本方面：
一是政策環(huán)境。包括是否允許進入市場，進入哪類市場，投資限制以及由誰來決定。二是監(jiān)管方式。以養(yǎng)老金為例，養(yǎng)老金的治理結構，更多是指其投資管理機構如何決定，養(yǎng)老金的投資戰(zhàn)略、風險配置、投資運作由什么樣的管理制度產(chǎn)生，與之相關的激勵機制如何建立等。三是支持環(huán)境。主要是指專業(yè)機構投資者或者上游機構投資者運作時，除了自身外部管理托管，咨詢機構及其他服務機構支持的廣度和深度。四是市場環(huán)境。包括市場多層次體系、市場工具的發(fā)展和市場機制創(chuàng)新等。在這四個環(huán)境中，過去十幾年討論最多的是第一個問題，政策與監(jiān)管對于專業(yè)機構投資者的壯大作用。過去幾年，我們的政策上對專業(yè)機構投資者有所放松，比如以社?；鹄硎聲榇恚谫Y產(chǎn)選擇、投資范圍上已有所拓展，政策逐步放松社?；饘Ω唢L險資產(chǎn)、股票資產(chǎn)以及另類資產(chǎn)投資的限制，對企業(yè)年金分散化投資給予了一定空間，對保險資金相關的基礎投資和股權也在放開。
總的來說，市場準入門檻太高，個人養(yǎng)老基金只能投資存款和國債，經(jīng)過特殊批準變通的方式委托社保基金理事會，在某種程度上實現(xiàn)了一定的分散化，但顯然這不是個人賬戶養(yǎng)老金今后的主要發(fā)展方向。
專業(yè)投資機構不發(fā)達以及投資限制較多，也是一種巨大的浪費。因為我們處在人口老齡化過程，尚未完全老化，個人賬戶養(yǎng)老金是長期負債，正是市場最需要的長期資金主要來源。我們把它限制在存款和國債上，等到將來我們要提取養(yǎng)老金的時候，由于負債的變化，在投資上將沒有太多其他選擇。
對專業(yè)投資機構而言，即使有了更大的市場準入，在監(jiān)管方面還有一個問題，我們采取了過多過細、按照資產(chǎn)類別劃分的限量監(jiān)管方式。這在一定意義上代替了機構的大類資產(chǎn)配置，可能有利于對某些高風險資產(chǎn)所承擔的風險進行總體控制，但不利于機構投資者按照自身負債特性、資產(chǎn)屬性、資金屬性去優(yōu)化配置結構，也不利于市場資源有效配置。本世紀以來，全球機構投資者，特別是養(yǎng)老金，一個明顯的趨勢就是這種市場準入放開，監(jiān)管更加彈性化，更適合和貼近資金本身性質，而不是簡單地通過限量細化資產(chǎn)類別監(jiān)管實現(xiàn)管控。
在政策與監(jiān)管問題上，我們的監(jiān)管過于偏重形式而忽視了實質。比如，個人賬戶養(yǎng)老金放開為什么走得這么慢，因為我們有一個看似合理的擔心：如果放開，養(yǎng)老金、老百姓養(yǎng)命錢可能會有風險。基于這個合理擔心，我們采取不太合理的處理方式，就是研究和等待。結果就是經(jīng)過十幾年的探討，個人賬戶養(yǎng)老金管理到今天還是沒有任何變化。
對于風險的擔心可以理解，但這種處理方式遠遠不夠。在等待過程中，我們可以研究創(chuàng)造條件，因為很多東西不是能夠靠等待等出來的，必須互動、嘗試，社?；鹨膊豢赡艿仁袌鐾晟屏瞬沤?。事實證明，社?；鸷突鹦袠I(yè)良性互動，不僅為社保基金投資管理創(chuàng)造了一種新模式，也為資本市場機構規(guī)范運作提供了一種范式。
除了市場準入和監(jiān)管政策，第二個問題就是養(yǎng)老金、或者說機構投資者的治理結構。機構投資者如果獲得了市場準入，獲得了政策監(jiān)管的靈活性，是不是就已經(jīng)成為專業(yè)機構投資者呢？當然不是。我們在市場準入和政策寬松與否上耗費了太多精力，以至于我們有理由擔心，一旦放開以后，是否能夠建立專業(yè)機構投資者？怎么才能使機構投資者成為專業(yè)機構投資者。
如果我們把重點放在如何建立專業(yè)機構投資者，有可能會使風險獲得很大化解，有可能使真正擔心風險的人，不僅僅是監(jiān)管者、政府部門，還有這些機構管理者本身，他們應該承擔更大責任。為此我們需要建立專業(yè)投資機構，更直接地面對市場，更直接有效地管控風險，這是監(jiān)管條例本身做不到的，但是應該通過相關部門推進、加強。 如何培育專業(yè)投資機構
建立專業(yè)機構投資者需要注意：
第一，上游機構投資者成為專業(yè)機構投資者，要有明確的信托責任，成為能夠獨立按照受益人要求作出決策的機構，從而使它們真正對受益人最大利益負責，作出自己的決策。
第二，專業(yè)化管理，包括專業(yè)化管理團隊、決策機制，建立專業(yè)化的流程。
第三，市場化運作，最大程度排除外部干擾。國際上養(yǎng)老金發(fā)展過程中，也有過類似現(xiàn)在中國的情況。2004年前我參加國際養(yǎng)老金大會，其中有幾個主題討論最多：養(yǎng)老金的治理結構、社會責任投資等，很多國家的養(yǎng)老金和地方養(yǎng)老金被中央政府或當?shù)卣?，用一定比例資金參與社會公共基礎建設，但實踐證明造成了大量養(yǎng)老金低收益甚至虧損。在2008年金融危機之前，這些問題討論得越來越少，因為這些經(jīng)驗教訓已經(jīng)被很多人、很多機構所汲取，養(yǎng)老基金面對的主要挑戰(zhàn)已經(jīng)變成獨立性、明確信托管理和市場化運作。
第四，專業(yè)機構投資者的公司化、去政府化。上游機構投資者管理的是公共資金或者社會保險資金，由政府部門主導設立，但這樣的機構應該是專業(yè)機構投資者，不應該是政府部門或者準政府部門，這樣的機構不能機關化，而應該公司化，應該具有專業(yè)機構投資者所要求的組織結構和運作方式，至少應該考核評估專業(yè)化，以專業(yè)投資機構的方式衡量績效，其薪酬激勵應該靠近專業(yè)化和市場化方式，公司文化也應該是專業(yè)機構投資者的文化。同時，上游機構投資者和資產(chǎn)管理、咨詢服務、托管業(yè)務等，也有密不可分的聯(lián)系。
從國際角度來看，上游機構投資者和證券基金業(yè)的關系也有一些變化。在中國市場上，隨著相關專業(yè)投資者的發(fā)展，類似變化也會逐漸成為現(xiàn)實：
――在治理結構上，大量專業(yè)機構投資者越來越多地轉向專業(yè)化和市場化取向，觀察全球市場上最大的公共養(yǎng)老基金和財富基金前20名，我們可以發(fā)現(xiàn)過去十年它們在市場化、專業(yè)化上都取得了非常顯著的變化。
――在資產(chǎn)范圍上，這些上游機構選擇越來越分散化、國際化的配置。
――在資產(chǎn)類別上，和十年前相比，不論公開市場還是私募市場，股權投資（PE）在整個組合中的占比明顯提高。
――另類資產(chǎn)投資獲得了比較長足的發(fā)展。2008年以來，整個上游投資機構或者說專業(yè)機構投資者中，除了資產(chǎn)配置和風險管理，另類資產(chǎn)成為大家尋求解決方案的一個新焦點。
――在資產(chǎn)配置上，原來相對靜態(tài)的配置越來越多地轉向如何處理動態(tài)調整關系。
篇11
老有所養(yǎng)的概念由養(yǎng)老金、老年醫(yī)療服務、老年居住與護理三個基本要素構成。養(yǎng)老金是保障養(yǎng)老日常開支的，具有保值性、生存性的現(xiàn)金流，不能解決養(yǎng)老的一切問題。老年人的醫(yī)療服務需要大于青年人，亟待國家開發(fā)老年醫(yī)學、老年門診和保健型老年公寓，給老年人一個合理的醫(yī)療服務。70歲以前的健康老人，擁有一套房產(chǎn)可以解決住有所居的問題；對于70歲以后陸續(xù)失去健康和生活自理能力的老人來說，住有所居還應當包括家政服務和健康護理。
納入社會保障范疇考慮的以房養(yǎng)老，是指僅有一套住房的養(yǎng)老安排，屬于準公共品，需要在房產(chǎn)權限、房產(chǎn)價格、長壽風險等方面得到法律和政策的支持，才能實現(xiàn)房產(chǎn)保值和增值的目標，并非完全的商業(yè)行為。在不同國家的不同發(fā)展階段上，其發(fā)起的主要原因均有所不同。以美國為例，在其人均壽命73歲以前，因老年人生活自理能力較好，以房養(yǎng)老主要出自低收入雇員、軍人、移民等養(yǎng)老金不足的家庭；在人均壽命超過78歲以后，以房養(yǎng)老的安排更多的用于置換老年服務。在美國大城市處處可見高大的老年公寓，是由政府、商家和老年人共同建設的。在中國的今天，需要準確界定以房養(yǎng)老的定義和定位，區(qū)分純商業(yè)行為和準商業(yè)行為，否則將可能陷入“商家做不起，老百姓不敢做”的尷尬境地。目前中國最需要以房養(yǎng)老的是“有房產(chǎn)、缺資金”的高齡失能老年人群，他們的子女年齡偏大，如果依賴養(yǎng)老金生活，則無力扶住失能老人渡過難關。這個人群無須政府全面贍養(yǎng)，僅需要給予政策和一定的資金支持。
養(yǎng)老金撐不住護理費
青島某高齡退休女教師已80多歲，有三個子女均在本市，老人患腦溢血后處于臥床狀態(tài)，需要全日護理。老人退休金3000元左右，每月醫(yī)保之外用藥需要1500多元。幾年前，老伴離世前將他們的三室一廳房產(chǎn)過戶給了兒子，兒子和兒媳向父親和兩個姐姐承諾，一定會很好的照顧老母親。屆時老人的幾個子女均已60多歲，月養(yǎng)老金不足2000元，照顧全癱老人力不從心，請人護理需要吃住在家中，并付最低3500元工資，一家人為此犯了難。在法官調解時，三姐弟為老人住在誰家沒有爭議，但為如何支付日趨漸長的護理費未達成協(xié)議，只能靠法官來判決。
案例分析：（1）該老人和其子女均有養(yǎng)老金，衣食住行有保障。但是，養(yǎng)老金僅是養(yǎng)老日常開支的現(xiàn)金流，不能解決老年護理費用。基于生活成本計算，家庭雇用1個護理者的費用約等于1.5人的基本工資（對于2人工作養(yǎng)1個孩子的家庭而言）。（2）該家庭顯然是付不起這筆護理費的，已經(jīng)過戶給兒子的房產(chǎn)本是該老人可以置換老年服務的資產(chǎn)，在傳統(tǒng)觀念和現(xiàn)實困境之間，這個家庭必須做出新的選擇。例如，將三室房產(chǎn)置換為城郊的兩室，剩余房款作為老人購買服務的?？?。
本案例很具有代表性，近年來各地民事法庭積累了很多類似案件。它反映出一個社會問題：第一，伴隨高齡老人日益增多，護理需求日益加大；第二，老年護理服務供給嚴重不足，缺乏體系建設和產(chǎn)業(yè)支持，仍然依賴家庭生產(chǎn)，家庭從能力、財力和人力等方面均顯不足；第三，伴隨勞動人口的減少和老年服務現(xiàn)代化的趨勢，服務老年的人工成本將越來越高，大多數(shù)老年人用貨幣購買老年服務的能力明顯不足；反之，老人擁有自住房的比例很高，有調查顯示人均達到70.3平方米。
以房養(yǎng)老的切入點
解決日常開支的養(yǎng)老金是國家義務，需要界定政府責任、個人責任，并依法培育養(yǎng)老金公共服務體系和養(yǎng)老基金市場投資保值機制。中國亟待發(fā)展公平的、統(tǒng)一的、方便的、可持續(xù)的二元結構的養(yǎng)老金計劃，制定“全覆蓋、?；尽钡膰窕A養(yǎng)老金計劃，無論國家老齡化程度如何，均需要確保老年人吃飯穿衣和看病無憂慮；同時，以減免和延期征稅建立雇主和個人的養(yǎng)老儲蓄計劃，強化受托人制度建設和培育養(yǎng)老基金投資保值機制，用以改善老年生活。但是，養(yǎng)老金不可能覆蓋失能老人的護理費用。
目前，城市居民日常開支占到基本養(yǎng)老金的76.02%，農村居民占到96.44%（見表1）?；?：2：1三代家庭，甚至1：4：2：1四代家庭的發(fā)展，伴隨獨生子女一代人進入中年以后（2030年前后），由家庭護理失能老人的功能逐漸弱化，失能老人家庭用什么置換青年一代的服務，是個嚴峻的社會問題。
篇12
中國實行計劃生育20多年，少生了4億到5億人口，它又留下了一個問題，就是人口結構的問題。到老齡化最嚴重的時候，一個年輕人養(yǎng)兩個老人，還得背兩個孩子，年輕人怎么活?從一個家庭一個孩子的政策變成真正有計劃的生育，而不是一個家庭就只生一個孩子，國家根據(jù)它的人口發(fā)展戰(zhàn)略，有計劃地生孩子，這才是新一輪的計劃生育。接下來如果還是這么低收入的話，人們沒辦法為自己存養(yǎng)老金，只能解決自己吃飯的問題，到中年人老了以后，那時候年輕人的收入還是很低，他還得養(yǎng)孩子，他能養(yǎng)老人嗎?所以現(xiàn)在國民的低收入也是一個問題。還有一個提前退休的問題，要找適合的時點，逐漸提高退休年齡，這不是政府想不想做，這是很客觀的問題。如果這三個問題不解決，中國到了老齡化峰值點上會面臨四面楚歌。
根據(jù)世界銀行的人口統(tǒng)計，美國的問題不嚴重，英法德和一些發(fā)達國家老年贍養(yǎng)負擔會越來越重，高峰在2035-2037年出現(xiàn)。到2037年左右，世界進入深度老齡化時代。這些國家在老齡化的過程中做好了三個準備：養(yǎng)老金、老年服務產(chǎn)業(yè)、老年社會文化。比如說日本，日本1/3都是老年人了。他們把錢放到信托銀行。信托銀行做什么呢?它幫人們存養(yǎng)老金，幫他們投資、保值。信托銀行還幫老年人花養(yǎng)老金，這就形成了養(yǎng)老服務的團購。這些國家在老齡化的過程中，養(yǎng)老金的準備、老年服務的產(chǎn)業(yè)化、老年社會的文化都逐漸形成了。中國社會飛速老齡化，但從上到下沒有做好準備。
老有所養(yǎng)需關注四種風險
關于老年社會文化建設，清華的養(yǎng)老金工作室現(xiàn)在主要是從這么三個方面進行研究：第一，勞動人口紅利消失了，你就得開發(fā)老年人口紅利，這種紅利不是統(tǒng)計出來的，是公共政策打造出來的。老年人紅利要從多個方面培養(yǎng)，第一個要讓老年人有消費能力。老年人消費了，企業(yè)就有訂單。第二個是納稅，美國實行存養(yǎng)老金不征稅，等到退休以后，個人的養(yǎng)老金拿得特別高，達到納稅起征點就得納稅。可以讓個人養(yǎng)老金存得非常多，等到他們老年以后再納稅，美國、澳大利亞等國現(xiàn)在靠養(yǎng)老金納稅也解決了很多的問題。在美國，老年人用養(yǎng)老金納稅占到整個社會保障稅收入的2％，而且這個比例還在上升，老年人有納稅能力，養(yǎng)活了自己，還給年輕人減輕了負擔，就不怕老齡化了。第三個是投資，養(yǎng)老金投到哪里，就推動哪里創(chuàng)新，老年人也可以相互照顧，還有一些就業(yè)能力。從這幾個角度看，老年人也是貢獻的，把這個貢獻算出來，就是老年人口紅利。
第二，老年社會的文化建設就是養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)，這是企業(yè)行為，而且也不是單獨的，它必須是系列化的，產(chǎn)業(yè)化的。因為老年人沒有辦法一個個核實這些養(yǎng)老院如何，所以必須有人幫他把握這些問題，必須團購。老年服務要做到產(chǎn)業(yè)化，并且要有信譽。
第三，要有尊老扶老的社會風氣。這個社會風氣除了提倡以外，也確實需要有一些法律的制約。
人們養(yǎng)老到底需要什么，而且應看看它的成本和風險。
我們把老有所養(yǎng)分成四個需求，首先是日常支出的養(yǎng)老金，不要放大養(yǎng)老金的作用，養(yǎng)老金就是保障日常開支的現(xiàn)金流，但是從理論上說，它至少是我們退休前收入的60％到80％，還得跟物價指數(shù)掛鉤，這樣才能保證日常開支。
然后是老年人需要的保健和醫(yī)療服務。醫(yī)療費用的增長，用衛(wèi)生部的數(shù)據(jù)看，前幾年都是7％以上，所以衛(wèi)生部長承諾，“十二五”期間，醫(yī)療衛(wèi)生費用增長控制在5％以下，這也是很高的，跟通貨膨脹差不多了。所以我們需要有相關的醫(yī)療保險，包括社會保險，加上輔助的商業(yè)保險，要讓它們分擔80％以上。
接下來是居住和房產(chǎn)管理問題，很多人在退休前買了一套房子，這樣他可能會住在這個房子里，但是一系列的服務不可能都送到這個房間里，所以他有可能要住在公共設施里。住到公共設施里了，他的房子怎么辦?這需要社會有一個公平定價、信托，以及最后的購買方式，它需要很多公共政策的支持。自住和殘值管理都是作為老年服務的一部分。
最后是日常生活和醫(yī)療的護理。護理的人工費至少是以10％在上升，一方面是它的專業(yè)性，一方面是整體的物價都在上漲，還有一方面就是勞動力在減少。
每個部分都有風險，所以國人要避免貨幣幻覺，要關心經(jīng)濟和金融的問題。要找專業(yè)人士幫助理財，不能想著有點養(yǎng)老金就行。還要避免政府依賴，認為政府什么都能解決。政府有能力解決很多問題，起碼要解決老人的吃飯問題，但是如果公共服務不到位，到時候再想辦法就晚了。
結構調整要造兩駕馬車
中國人的養(yǎng)老金準備好了嗎?從全球的養(yǎng)老金市場來看，到2010年底全球的養(yǎng)老金是31.1萬億美元，美國有18.89萬億美元，占全球的63％，而美國進入老齡化是1960年，但是它到達老齡化高峰要到2055年，中國2001年進入老齡化，2037年就到峰值，所以中國的老齡化速度和結構性的矛盾比美國快2.7倍，但是中國的養(yǎng)老金在哪里?
我們把社保理事會的1萬億元人民幣都說成養(yǎng)老金，企業(yè)年金是3000億元人民幣，總共1.3萬億元人民幣，僅僅相當于美國18.89萬億美元的2.6％。
中國養(yǎng)老金政策的概念是混淆的，養(yǎng)老金有兩部分，一部分是克服貧困，不管國家老齡化到什么程度，政府的責任就是得讓老年人吃飯、穿衣、住房。第二部分是要自己存點錢去改善自己的生活。這一塊要有個人賬戶，要有市場融資，這是兩個結構。
養(yǎng)老金的結構調整要做的是兩駕馬車。第一駕馬車是中央統(tǒng)籌國民化，就是人們吃飯的最基本的養(yǎng)老金走向中央統(tǒng)籌，中央統(tǒng)籌了以后，就不存在異地遷徙、轉移攜帶，走到哪兒就發(fā)到哪兒，都按當?shù)叵M支出的一定比例來發(fā)。政府如果做不了’可以讓銀行做。第二是個人賬戶全民化，所有人都要存養(yǎng)老金，他買房子的時候你不要讓他存養(yǎng)老金，這是違背生命周期的，等他買完房子以后讓他好好存養(yǎng)老金，存了養(yǎng)老金以后就要保值增值。中國就得把養(yǎng)老金的投資搞好，不能讓養(yǎng)老金都跑到市場上買股票。很多國家都在發(fā)展社會環(huán)境保護、發(fā)展基金，把好的項目拿來讓養(yǎng)老的人買，把這些收益都讓給養(yǎng)老的人。
中國需要整合各種各樣的養(yǎng)老補貼，整合各式各樣的賬戶，中國需要打造一個四六開的養(yǎng)老金市場。讓全國社保理事會占40％，由它去做，而且它可以做公共項目，但是它的保值率必須是市場的標桿，增值率應該要跑贏通貨膨脹。剩下的60％讓商業(yè)機構用業(yè)績來競爭，誰的成本低、收益穩(wěn)定、波動最小就讓誰來做。公務員養(yǎng)老金不能逃避，要引領養(yǎng)老金改革，不能立法說公務員養(yǎng)老金國務院另行規(guī)定。
老齡化越來越嚴重，繳費的越來越少了，公共部門卻越來越大了養(yǎng)老金全靠政府補貼，這是給不起的，公務員必須實行養(yǎng)老金改革，必須要參與進去，引領國家養(yǎng)老金結構調整。怎么引呢?公務員要盡陜建立職業(yè)年金個人賬戶，讓這個養(yǎng)老金發(fā)一個點，退休金降一個點，用20多年時間實行財務緩沖，公共部門的退休金就跟職工的退休金對接了，這時候職業(yè)年金個人賬戶在中國就健康發(fā)展起來了。
當然，發(fā)放基礎養(yǎng)老金還有建立養(yǎng)老金稅的問題，這也絕對比企業(yè)20％的費率要低得多，從來不會超過GDP的3％到4％。所以當這部分健全以后，就按照消費支出的百分比，走到哪兒發(fā)到哪兒，按當?shù)氐乃絹戆l(fā)，這才是公共服務均等化，但是剩下那部分要建立個人賬戶，中國要實現(xiàn)的目標是這樣的。政府得有一個社會老齡化的概念，延期征稅，別著急現(xiàn)在征稅。養(yǎng)老金是延期收入，不是當期收入，怎么能現(xiàn)在收所得稅呢?
篇13
（一）養(yǎng)老保險的含義
養(yǎng)老保險是國家和社會根據(jù)一定的法律和法規(guī)，為解決勞動者在達到國家規(guī)定的解除勞動義務的勞動年齡界限，或因年老喪失勞動能力退出勞動崗位后的基本生活而建立的一種社會保障制度。養(yǎng)老保險是世界各國較普遍實行的一種社會保障制度。
（二）養(yǎng)老保險基金的含義
1.養(yǎng)老保險基金的定義
養(yǎng)老保險基金是指國家和社會根據(jù)一定的法律和法規(guī)，以貨幣形式向勞動者提供的保障其基本生活的保險待遇。這里所說的勞動者包括如下二類人員，一是達到國家規(guī)定的解除勞動義務的勞動年齡界限的勞動者，二是因年老喪失勞動能力退出勞動崗位后的勞動者。
2.我國養(yǎng)老保險基金的構成
我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險基金由三部分組成，即基本養(yǎng)老保險金、企業(yè)年金、個人儲蓄性養(yǎng)老保險金。但在實際的操作中，還是以基本養(yǎng)老保險金為主。
二、中國社會養(yǎng)老保險基金缺口問題分析
（一）人口老齡化現(xiàn)狀與趨勢
據(jù)有關部門預測， 2010―2040年為老齡化高速期，老年人口比重每年將上升0.4%；2040―2060年為人口老齡化減速期，老年人口比重年均上升將回落到0.1%，但此65歲及65歲以上的老年人口將達到總人口的22%，并仍在繼續(xù)上升；2060年后為人口老齡化穩(wěn)定期，老年人口比重基本停止上升，人口已達到穩(wěn)定。毫無疑問，高齡老人是增長速度最快的人群，而老齡工作的重點和難點在高齡老人，因為大多數(shù)60、70歲的老年人尚有生活自理能力，而80歲以上的老年人最需要照料，帶病生存甚至臥床不起的概率最高。龐大的“中老年”和“老老年”人口無疑會給家庭和社會帶來沉重的負擔。
（二）社會養(yǎng)老保險基金缺口分析
1.全國養(yǎng)老保險基金缺口呈逐年加大的趨勢
我國的養(yǎng)老保險制度改革起步較晚，并存在制度不統(tǒng)一、運作不規(guī)范、管理不嚴密等諸多弊端。2001年基金缺口達400多億元，2002年有26個省出現(xiàn)缺口，缺口總額為292億元；2003年，收不抵支的省份有25個，養(yǎng)老保險基金缺口總額為277億元。2010年在32個統(tǒng)籌單位中（31個省加上新疆兵團），如果剔除財政補貼，有17個收不抵支，缺口達679億元。2012年12月17日“社會保障國際論壇暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》會”在北京召開，報告統(tǒng)計2011年收不抵支的省份雖然減少到14個，但收支缺口卻高于2010年，達到767億元。
2.養(yǎng)老保險基金缺口持續(xù)時間較長
我國人口預期壽命已經(jīng)從20世紀50年代的40歲延長到現(xiàn)在的71.2歲。預計2025―2030年將延長至76.3歲，2045―2050年延長至90歲。而我國法定退休年齡至今仍然未做調整，預期人口壽命的延長直接導致了領取退休金年限的增加，其結果只能是進一步增加退休金的支出，加大養(yǎng)老保險基金的缺口。
（三）社會養(yǎng)老保險基金缺口問題產(chǎn)生的原因
1.養(yǎng)老保險基金欠繳嚴重
從交費方面看，由于目前企業(yè)包括養(yǎng)老保險費在內的許多收費項目均是以工資總額作為征繳基數(shù)，導致許多企業(yè)用瞞報、漏報等方式，想方設法壓低工資總額，逃避繳費，以減輕企業(yè)負擔。同時，部分地區(qū)不考慮企業(yè)工資總額增減的變化情況，而是根據(jù)企業(yè)上年繳費情況下達繳費計劃或人為確定“協(xié)議繳費”額，致使企業(yè)應繳養(yǎng)老保險基金收入失真。
2.養(yǎng)老保險基金投資運營效率不高
我國規(guī)定，社會養(yǎng)老保險基金的投資方向包括四個方面：銀行存款、國債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進入證券市場。其中銀行存款和國債投資的比例不低于50%，企業(yè)債、金融債不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。我國的社會養(yǎng)老保險基金運行并沒有實現(xiàn)安全性與盈利性的有效統(tǒng)一。國際上允許社會養(yǎng)老保險基金投資的國家，其保險基金投資比例一般為：公司股票60%，公司債券18%，政府債券6%，短期貸款3%，抵押貸款11%，房地產(chǎn)為3%。與之相比，我國社會養(yǎng)老保險基金的投資結構和比例雖然安全性好，但收益很低。
3.人口老齡化造成養(yǎng)老負擔加重
人口老年化進程加快，養(yǎng)老負擔越來越重，社會養(yǎng)老的形勢嚴峻。如果現(xiàn)行的退休年齡政策不作調整的話，屆時養(yǎng)老保險繳費人員與在職人員減少，退休人員增多，必然導致當年養(yǎng)老基金入不敷出。
4.提前退休的連動效應
提前退休導致人們繳納養(yǎng)老保險費的年限縮短，領取退休金的歲月延長，是導致養(yǎng)老基金缺口加大最為直接的原因。我國法定退休年齡是男60歲、女干部55歲、女員工50歲。但是近來有些地區(qū)和企業(yè)，為了減輕職工下崗和失業(yè)壓力，違反規(guī)定為職工辦理提前退休，從而使現(xiàn)行男性退休年齡由60歲提前至58歲，女員工退休年齡由50歲提前至48歲。因此，我國社會養(yǎng)老保險基金的缺口加大與提前退休有直接原因。
5.政府回避承擔養(yǎng)老金制度的轉制成本
所謂轉制成本是指養(yǎng)老金制度由現(xiàn)收現(xiàn)付制轉向部分基金式的過程中，我國已退休職工和在職職工在原有的現(xiàn)收現(xiàn)付制度模式下，積累起來的養(yǎng)老金權益。它由兩部分組成，一是已退休職工（所謂“老人”）的全部養(yǎng)老金；二是新制度建立前參加工作但在新制度建立后才退休的職工（所謂“中人”）在現(xiàn)收現(xiàn)付制度下積累起來的部分養(yǎng)老金權益。我國建立了社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合的養(yǎng)老保險制度。新體制屬于部分積累模式，要求企業(yè)和職工在繳納社會統(tǒng)籌的同時，還要通過個人賬戶為職工自己積累部分養(yǎng)老金。“新人”有足夠的工作時間通過個人賬戶為自己積累未來的養(yǎng)老金，而“老人”和“中人”就出現(xiàn)問題了。因此，改制時政府實行了“老人老辦法”和“中人過渡辦法”，即“老人”繼續(xù)按原來標準發(fā)放退休養(yǎng)老金，“中人”將過去的連續(xù)工齡視作繳費年限并追加過渡性養(yǎng)老金?！袄先恕钡默F(xiàn)收現(xiàn)付和“中人”的改制前通過繳費已經(jīng)為自己取得的那部分未來養(yǎng)老金的現(xiàn)值便成為舊體制遺留下的養(yǎng)老保險隱性債務。
6.個人賬戶空賬運營導致養(yǎng)老保險基金收不抵支
在改革之初，由于國家未能對已經(jīng)退休和行將退休職工的隱含負債做出補償安排，導致老職工的個人賬戶出現(xiàn)“空賬戶”問題。這樣，為了應付老職工的社會保障開支，有些地方出現(xiàn)了挪用現(xiàn)有職工個人賬戶基金去彌補老職工社會保障支出的情況，從而使現(xiàn)有職工的個人賬戶變成了事實上的“空賬戶”，個人賬戶實際上只有數(shù)字記錄卻沒有獨立的資金。我國實行養(yǎng)老保險制度，按照正常流程來說，企業(yè)和個人繳納養(yǎng)老保險費后，一部分拿出來用于支付已退休人員的養(yǎng)老金，另一部分應存在個人賬戶中留給自己退休后使用。但問題在于，養(yǎng)老金制度從開始實施到現(xiàn)在，這些個人賬戶從創(chuàng)建起就是空的，部分地區(qū)養(yǎng)老保險基金一直處于“收不抵支”的狀態(tài)?！吨袊B(yǎng)老金發(fā)展報告2012》顯示，在32個統(tǒng)籌單位中（31個省加上新疆兵團），如果剔除財政補貼，2010年有17個收不抵支，缺口達679億元；2011年收不抵支的省份雖然減少到14個，但收支缺口卻高于2010年，達到767億元。2011年個人賬戶記賬額達到24859億，空賬額達22156億。
參考文獻：
