引論：我們?yōu)槟砹?3篇招商證券論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
我國(guó)證券公司投資銀行的業(yè)務(wù)從起步到現(xiàn)在只有短短十幾年的時(shí)間，還存在著諸如規(guī)模過(guò)小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)等許多問(wèn)題。受證券市場(chǎng)發(fā)育不足、發(fā)行公司不規(guī)范運(yùn)作和信息不對(duì)稱(chēng)的影響，投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有其存在的必然性。在目前股市持續(xù)動(dòng)蕩的情況下，投行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)日益凸出，并已成為制約大多數(shù)證券公司發(fā)展的瓶頸之一。防范、化解投行業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前上市證券公司亟待解決的問(wèn)題。
對(duì)上市證券公司的投行業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，具有相當(dāng)重要的意義，風(fēng)險(xiǎn)研究可以為證券監(jiān)管部門(mén)制定相關(guān)政策，特別是在完善股票發(fā)行、審核制度方面提供參考，可以為上市證券公司如何構(gòu)建健全、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)提供借鑒，也可以幫助廣大中小投資者了解證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及自己在新股投資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整投資策略，保護(hù)自身利益。
1上市證券公司投資銀行業(yè)現(xiàn)狀
當(dāng)前我國(guó)證券公司投行業(yè)務(wù)涉及股票和債券等有價(jià)證券的承銷(xiāo)及保薦上市、上市公司股權(quán)分置改革的保薦、企業(yè)改制及輔導(dǎo)、企業(yè)購(gòu)并及資產(chǎn)重組、政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、理財(cái)顧問(wèn)等方面，并提供其他相關(guān)的綜合性投融資咨詢服務(wù)，但毫無(wú)疑問(wèn)證券承銷(xiāo)才是投行業(yè)務(wù)最本源最本質(zhì)的特征，后文中也主要圍繞證券承銷(xiāo)展開(kāi)研究探討。
2009年，隨著新股發(fā)行的恢復(fù)和創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘，IPO、公開(kāi)增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行、公司債券等齊頭并進(jìn)，各種融資方式的功能得以恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)防范，尤其是中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)79.65%，創(chuàng)歷史新高，城投債成為企業(yè)債券市場(chǎng)主要品種，給公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。上市證券公司根據(jù)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的變化形勢(shì)，及時(shí)調(diào)整了證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和工作重心，重新構(gòu)建業(yè)務(wù)管理組織體系，完善激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)證券承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，業(yè)務(wù)拓展實(shí)行“條塊結(jié)合”，積極培育屬地市場(chǎng)，有效配置公司各類(lèi)資源，不斷加大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量，推進(jìn)項(xiàng)目申報(bào)進(jìn)程，以進(jìn)一步提高證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的盈利水平。2009年，13家上市證券公司歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近7成，“靠天吃飯”的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入整體得到大幅度增長(zhǎng)（如表1）。在手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的收入也是一個(gè)重要的組成部分。除海通證券和太平洋證券外，11家已年報(bào)的上市證券公司證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)46.67億元，同比增長(zhǎng)了近55%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為6.66%，與2008年相比略有上升。
11家上市證券公司中，中信證券證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入依然排在榜首，達(dá)到19億元，占其營(yíng)業(yè)收入的8.63%；西南證券和招商證券分列二、三位，但與中信證券相比差距明顯。
從證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重來(lái)看，所有證券公司的占比都在10%以下，東北證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重最輕，只有0.65%，以不足130萬(wàn)元的承銷(xiāo)凈收入位列榜尾。
在承銷(xiāo)金額和承銷(xiāo)次數(shù)方面，中信證券以3632.39億元承銷(xiāo)額和396次承銷(xiāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他證券公司。此外長(zhǎng)江證券、招商證券和宏源證券承銷(xiāo)金額也比較大，太平洋證券承銷(xiāo)金額最少。
表1 2009年我國(guó)上市證券公司證券承銷(xiāo)情況統(tǒng)計(jì)（單位：億元）
證券公司
營(yíng)業(yè)收入 承銷(xiāo)金額 承銷(xiāo)次數(shù) 承銷(xiāo)收入 承銷(xiāo)收入占總收入比例（%）
宏源證券
東北證券
國(guó)元證券
長(zhǎng)江證券
中信證券
國(guó)金證券
西南證券
海通證券
招商證券
太平洋證券
華泰證券
光大證券
29.20 308.93 114 1.71 5.86%
19.93 303.08 2 0.013 0.65%
21.85 105.48 12 1.18 5.40%
31.94 466.84 147 1.86 5.82%
220.07 3632.39 396 18.99 8.63%
14.15 82.40 33 1.22 8.62%
20.53 160.11 28 1.65 8.04%
99.40 296.76 96 3.69 3.71%
86.80 361.72 18 4.77 5.50%
篇2
何為融資融券
融資融券又稱(chēng)“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入本所上市證券或借入本所上市證券并賣(mài)出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。
融資是借錢(qián)買(mǎi)證券，通俗的說(shuō)是買(mǎi)股票。證券公司借款給客戶購(gòu)買(mǎi)證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買(mǎi)進(jìn)證券稱(chēng)為“買(mǎi)空”。
融券是借證券來(lái)賣(mài)，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類(lèi)和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣(mài)出稱(chēng)為“賣(mài)空”。
融資融券是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因此只要投資者進(jìn)行“買(mǎi)空”、“賣(mài)空”交易，就是放大了投資的財(cái)務(wù)杠桿。《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，投資者交付的保證金與“買(mǎi)空”、“賣(mài)空”交易的金額比例不能低于50％，例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“買(mǎi)空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購(gòu)買(mǎi)，實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，投資者的負(fù)債比例是200％，再如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“賣(mài)空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進(jìn)行賣(mài)出，實(shí)際上投資者也是借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，投資者的負(fù)債比例也是200％。
中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，由于融資融券交易是“買(mǎi)空”、“賣(mài)空”機(jī)制，有人會(huì)認(rèn)為融資融券會(huì)增加市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，產(chǎn)生助漲助跌的負(fù)面影響，我們不能過(guò)分強(qiáng)調(diào)助漲助跌，這是對(duì)這一創(chuàng)新的誤解或片面理解。
楊青麗說(shuō)，推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)是資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的內(nèi)在要求，推出融資融券既不是為了市場(chǎng)漲，也不是為了市場(chǎng)跌，而是為了完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，創(chuàng)新交易機(jī)制體制，完善證券交易方式。
光大證券融資融券部總經(jīng)理王賜生說(shuō)，由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金交易方式，存在交易杠桿，因此，客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)放大投資風(fēng)險(xiǎn)的這種特性，市場(chǎng)參與者，尤其是投資者與證券公司應(yīng)高度正視。就投資者而言，必須考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，要將融資融券規(guī)模控制在自己的承受能力范圍內(nèi)。就證券公司而言，要做好“適當(dāng)性”管理，選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認(rèn)識(shí)融資融券業(yè)務(wù)，為投資者充分揭示融資融券業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。
為券商帶來(lái)利好
目前，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，融資融券業(yè)務(wù)的推出，證券公司是最大的受益者，此將為券商帶來(lái)新的盈利模式，有利于券商收入結(jié)構(gòu)的多元化。融資融券將從多個(gè)方面改變證券公司的業(yè)績(jī)預(yù)期：一是推動(dòng)市場(chǎng)交易活躍，帶來(lái)增量經(jīng)紀(jì)傭金收入；二是帶來(lái)穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費(fèi)收入；三是推動(dòng)市場(chǎng)份額向試點(diǎn)證券公司集中，改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局；四是改變投資業(yè)務(wù)的盈利模式。
而根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資融券和股指期貨都會(huì)明顯刺激股票交易量的增加，而資本金和牌照的差異則會(huì)加速證券行業(yè)內(nèi)部分化。這意味著，凈資本規(guī)模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。
同時(shí)，按照證監(jiān)會(huì)的公告，證監(jiān)會(huì)將綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)擇優(yōu)選試點(diǎn)券商，融資融券注定是少數(shù)優(yōu)質(zhì)大券商才有資格分享的盛宴。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中提出最近六個(gè)月凈資本在50億元以上、A類(lèi)評(píng)級(jí)等七大指標(biāo)，將首批試點(diǎn)候選者粗略圈定在30家A類(lèi)券商中。
記者獲悉，截至2月20日，曾參與聯(lián)網(wǎng)測(cè)試的11家券商已全部上報(bào)融資融券試點(diǎn)方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)信證券、銀河證券等。
從凈資本來(lái)看，海通、中信明顯領(lǐng)先于其他券商，有可能成為首批試點(diǎn)公司，光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來(lái)看，業(yè)績(jī)基數(shù)較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出，業(yè)績(jī)敏感性為最高。
另外來(lái)自證監(jiān)會(huì)的最新消息顯示，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)業(yè)評(píng)價(jià)工作小組3月初將正式對(duì)券商試點(diǎn)方案進(jìn)行專(zhuān)業(yè)評(píng)審，評(píng)審順序?qū)⒆裱吧蠄?bào)券商的綜合資質(zhì)和方案質(zhì)量?jī)?yōu)先”原則。在評(píng)審?fù)瓿珊螅鬏爡^(qū)證監(jiān)局將對(duì)券商展開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)審查。之后，監(jiān)管層將正式接受券商申請(qǐng)材料，券商在接到業(yè)務(wù)批復(fù)后需要更換營(yíng)業(yè)執(zhí)照，并向深滬交易所申請(qǐng)相關(guān)席位和權(quán)限。
楊青麗說(shuō)，按此進(jìn)度，首批試點(diǎn)券商在4月初正式獲準(zhǔn)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的可能性較大。而據(jù)記者了解，深滬交易所1月底起為券商提供試驗(yàn)性測(cè)試的長(zhǎng)期測(cè)試平臺(tái)將于2月底停止運(yùn)行。在首批試點(diǎn)券商名單出爐后，深滬交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司還將組織試點(diǎn)券商開(kāi)展一次系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試。
另外，記者了解到，在融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，多家券商的融券規(guī)模不會(huì)超過(guò)融資融券總規(guī)模的10％，其中部分公司比例僅為5％。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開(kāi)其融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模分別為50億元、50億元和80億元，若按融券規(guī)模占比為5％-10％計(jì)算，其融券規(guī)模為2.5億元-8億元。按照各券商業(yè)務(wù)總規(guī)模上限計(jì)算，則最有可能參與首批試點(diǎn)的5家券商目標(biāo)規(guī)模最高約300億元，那么融券市場(chǎng)推出初期的規(guī)模將不超過(guò)30億元。
標(biāo)的股的確定
2月12日，滬深兩交易所公布了《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期標(biāo)的證券和可充抵保證金證券范圍》。據(jù)記者了解，這份名單與深證成指和上證50指數(shù)成份股范圍相同，多達(dá)90只。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，這說(shuō)明融資融券業(yè)務(wù)的推出步伐正在加快。
一旦融資融券業(yè)務(wù)正式開(kāi)通，券商需要從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，供客戶融券使用，并從中獲取利息性收入。那么，券商究竟會(huì)買(mǎi)人哪類(lèi)股票?長(zhǎng)江證券分析師朱曉東認(rèn)為，那些具有較為確定成長(zhǎng)性的個(gè)股很可能最受券商青睞。
朱曉東說(shuō)，以寶鋼股份為例，雖然該股也屬于大盤(pán)藍(lán)籌股，市盈率也不高，但由于鋼鐵行業(yè)的成長(zhǎng)性較差，券商長(zhǎng)期持有這種證券只能獲得融券的利息收益，而不會(huì)得到股價(jià)受
益，就顯得非常不合算。而如果買(mǎi)入那些成長(zhǎng)性較好的個(gè)股，則可獲得融券利息收益和股價(jià)長(zhǎng)線上漲的兩方面收益。另外，對(duì)于那些周期性行業(yè)，例如有色金屬板塊，券商的興趣也不會(huì)太大，畢竟其波動(dòng)幅度太大，長(zhǎng)線持有容易坐“過(guò)山車(chē)”。
另外，流動(dòng)性好的股票更受青睞。朱曉東說(shuō)，從實(shí)戰(zhàn)的層面考慮，券商在選擇自己的融券標(biāo)的物時(shí)，必然更傾向于買(mǎi)人那些流動(dòng)性較好的個(gè)股借給客戶。因?yàn)樵谌谫Y融券的初期，參與融券的都是機(jī)構(gòu)類(lèi)客戶，融券額度大、周轉(zhuǎn)快。而且作為券商必然要考慮到一個(gè)非常實(shí)際的問(wèn)題，一旦出現(xiàn)股票資產(chǎn)難以抵是保證金的情況，券商要及時(shí)敦促客戶強(qiáng)行平倉(cāng)。如果所融的股票本身交易清淡，強(qiáng)行平倉(cāng)反而導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌，就將導(dǎo)致券商的不必要損失，因此券商買(mǎi)入的融券標(biāo)的股票的流動(dòng)性至關(guān)重要。
朱曉東介紹，例如工商銀行這只股票的流動(dòng)性就比較符合券商的要求，通過(guò)測(cè)試，即便在短時(shí)間內(nèi)拋出價(jià)值2個(gè)億的工商銀行股份，也很難使該股跌一分錢(qián)，這種股票就能在很大程度上保護(hù)券商的資產(chǎn)安全。
在融資融券初期試點(diǎn)標(biāo)的證券名單的90只股票中，選擇成長(zhǎng)性好、流動(dòng)性好的個(gè)股之后，下一個(gè)問(wèn)題則是如何選擇介入的時(shí)機(jī)。對(duì)此大通證券許鵬認(rèn)為，如果近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，那么投資者在市場(chǎng)下跌過(guò)程中就可適當(dāng)建倉(cāng)此類(lèi)個(gè)股，等待中線上漲機(jī)會(huì)。但如果近期市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)深幅調(diào)整，投資者則應(yīng)繼續(xù)等待，直到融資融券公布推出時(shí)間表，進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的階段，才可尋機(jī)介入。
從操作策略上，許鵬建議投資者以操作波段為主，這一方面是由于融資融券和股指期貨推出后市場(chǎng)的震蕩將加劇，另一方面也是由于此類(lèi)個(gè)股經(jīng)過(guò)快速上漲后必然出現(xiàn)激烈的多空分歧，只適合高拋低吸。成交量將具有更為明顯的指向性意義，低位連續(xù)縮量可介入，連續(xù)三個(gè)交易日上漲后如果放量就應(yīng)撤退。
許鵬說(shuō)，預(yù)計(jì)試點(diǎn)初期，融資業(yè)務(wù)規(guī)模將高于融券業(yè)務(wù)規(guī)模，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出將對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股構(gòu)成一定利好，但影響有限。
門(mén)檻會(huì)逐步降低
另外，記者了解到，為了控制融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益，證券公司對(duì)于參與融資融券的投資者嚴(yán)把資質(zhì)關(guān)。
目前許多券商要求投資者參與融資融券業(yè)務(wù)需要符合以下條件：普通證券賬戶開(kāi)戶滿18個(gè)月，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬(wàn)元以上，開(kāi)戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)在100萬(wàn)元以上；普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易5筆以上；機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資本在500萬(wàn)元以上；具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，無(wú)重大違約記錄。還有消息稱(chēng)，現(xiàn)在準(zhǔn)備試點(diǎn)的11家券商，將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬(wàn)元、開(kāi)戶18個(gè)月以上，甚至200萬(wàn)元、開(kāi)戶24個(gè)月以上。
中國(guó)證券登記結(jié)算公司最新公布的2009年12月份統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，截至2009年12月最后一個(gè)交易日，滬深兩市有效賬戶數(shù)合計(jì)為1.47億戶，其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。統(tǒng)計(jì)顯示：期末的A股流通市值高于50萬(wàn)元的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬(wàn)戶，100萬(wàn)元以上的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬(wàn)戶。那么，這就意味著未來(lái)理論上能夠參與融資融券的只有142萬(wàn)戶，如果按照100萬(wàn)元的“門(mén)檻”標(biāo)準(zhǔn)，則只有58萬(wàn)個(gè)賬戶才能參與融資融券。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會(huì)副主任王曉國(guó)也認(rèn)為，融資融券適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)不宜過(guò)高。他說(shuō)，從已有實(shí)踐看，在融資融券試點(diǎn)籌備工作中，華泰證券建立合格客戶池，東方證券與銀行共享征信記錄，招商證券設(shè)立推薦人制度，中信證券實(shí)施證書(shū)管理，證券公司分別從多種角度探索投資者適當(dāng)性制度。11家參與啟動(dòng)試點(diǎn)全網(wǎng)測(cè)試的證券公司幾乎都將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬(wàn)元、開(kāi)戶18個(gè)月以上，甚至200萬(wàn)元、開(kāi)戶24個(gè)月以上，一味優(yōu)中選優(yōu)，這種做法值得商榷。
篇3
隨著我國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放，我國(guó)證券公司面臨的是實(shí)力雄厚的跨國(guó)金融集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)混業(yè)經(jīng)營(yíng)作為國(guó)際潮流，也必然是中國(guó)金融體制改革的最終選擇。在成熟的股票市場(chǎng)中，金融企業(yè)上市已成為一種慣例，并且金融企業(yè)通常占到上市公司的相當(dāng)比例。
一、我國(guó)證券公司上市情況概述
我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)起步較晚，金融企業(yè)上市的步伐也較慢。1988年深圳發(fā)展銀行在深交所掛牌上市，是我國(guó)證券市場(chǎng)第一只銀行股。1999年浦東發(fā)展銀行于滬市上市，拉開(kāi)了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)上市浪潮的序幕。但直到2003年中信證券成功上市，我國(guó)才出現(xiàn)第一家真正意義上的專(zhuān)業(yè)上市證券公司。證券公司的上市進(jìn)程不僅慢于大型國(guó)有企業(yè)的上市進(jìn)程，也比不上銀行、保險(xiǎn)等其他金融企業(yè)。
二、ipo與買(mǎi)殼的比較
以直接上市或間接上市來(lái)劃分，證券公司上市可分為ipo上市和買(mǎi)殼上市。目前，絕大多數(shù)的上市證券公司都是通過(guò)買(mǎi)殼上市，到了2007年下半年，ipo上市開(kāi)始受到追捧；2007年后論述證券公司上市的文章大多都支持證券公司ipo上市，證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)表聲明將支持優(yōu)質(zhì)證券公司ipo上市，新公布的預(yù)計(jì)上市的證券公司都表示要通過(guò)ipo上市。然而，筆者認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，買(mǎi)殼上市仍然是適宜大部分券商上市的路徑。
（一）ipo面臨的困境
困境之一：ipo上市對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)、贏利情況要求很高，只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)證券公司能達(dá)到條件。
正常情況下，企業(yè)上市應(yīng)當(dāng)選擇ipo途徑，因?yàn)閕po的條件比較高，監(jiān)管也比較嚴(yán)格，這樣會(huì)促進(jìn)企業(yè)完善公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系，深化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)今后的發(fā)展。但按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，券商ipo上市面臨的核心指標(biāo)就是利潤(rùn)要求：“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3，000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。”近年來(lái)，證券公司之所以普遍采用買(mǎi)殼上市的方式，無(wú)法滿足ipo在盈利等方面的要求是重要原因之一。
2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，使得證券公司能通過(guò)調(diào)整2004年、2005年的會(huì)計(jì)報(bào)表轉(zhuǎn)虧損為盈利，加之從2005年底開(kāi)始的股市牛市，證券公司在2006年、2007年都盈利頗豐，“連續(xù)三年盈利”這一制約證券公司ipo上市的瓶頸被突破，在2007年就有多家證券公司達(dá)到ipo上市條件，到2007年底超過(guò)20家證券公司有條件ipo上市。有多家證券公司已經(jīng)在著手ipo上市，招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券、國(guó)泰君安，這五家券商已經(jīng)接受上市輔導(dǎo)。但是，在牛市結(jié)束后熊市到來(lái)時(shí)，在現(xiàn)有證券公司盈利能力情況下，還能達(dá)到盈利的條件嗎？從整體看，ipo上市對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)、贏利情況要求很高，一般來(lái)講，考慮ipo上市的企業(yè)多數(shù)是在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)先地位，發(fā)展前景良好并有一支有效的管理團(tuán)隊(duì)。因此，ipo是一條較狹窄的路，只能容納較少的企業(yè)走。由目前的情況來(lái)看，能夠獲得批準(zhǔn)的可能只有少數(shù)幾家優(yōu)質(zhì)證券公司。
困境之二：目前我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境也不配合證券公司ipo上市。
第一，中國(guó)股民的資金供應(yīng)能力已經(jīng)透支。2007年中國(guó)內(nèi)地過(guò)度的ipo已經(jīng)透支了中國(guó)股民的資金供應(yīng)能力，加之2008年初中國(guó)鐵建在上海證券交易所的新股上市，募集金額達(dá)50億美元，2008年股市資金供應(yīng)后繼乏力。2007年大型企業(yè)的ipo也對(duì)股票市場(chǎng)造成了負(fù)面影響。2008年4月，中國(guó)石油跌破發(fā)行價(jià)，大部分股民虧損嚴(yán)重。
第二，股市牛市的結(jié)束。這不僅影響證券公司首發(fā)上市的定價(jià)，使得公司推遲上市時(shí)間，監(jiān)管當(dāng)局出于對(duì)股市的影響也會(huì)對(duì)新股上市慎重其事。股市2008年以來(lái)持續(xù)下跌，如果券商選擇此時(shí)發(fā)行上市，發(fā)行價(jià)格顯然難以上去，融資額也會(huì)相應(yīng)減少。另外，由于市場(chǎng)低迷，監(jiān)管部門(mén)也會(huì)適度把握融資節(jié)奏與力度，這在一定程度上也會(huì)影響券商的ipo進(jìn)程。在2007年股市比較火暴時(shí)，券商股被市場(chǎng)給予較高市盈率，但經(jīng)過(guò)2008年的大跌，券商股市盈率大幅下降，目前普遍在15倍左右，低的甚至已降到11倍。在目前券商板塊整體定價(jià)水平不高的情況下，顯然不是券商ipo的好時(shí)機(jī)，由于目前券商仍是“靠天吃飯”，業(yè)績(jī)往往受股市影響而波動(dòng)比較大，因此監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商ipo審批可能會(huì)比較嚴(yán)格。
第三，許多券商欲將股權(quán)激勵(lì)與ipo捆綁進(jìn)行，但目前監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商股權(quán)激勵(lì)態(tài)度比較謹(jǐn)慎，一些券商上報(bào)的方案難以得到認(rèn)可，這也會(huì)延緩券商ipo進(jìn)程。
第四，保薦人的選擇。由于我國(guó)企業(yè)上市采取保薦人制度，在選擇其他券商擔(dān)任本公司上市保薦人時(shí)，如何保證公司機(jī)密不泄露，是一個(gè)大問(wèn)題。光大證券和東方證券就選擇了互相擔(dān)任對(duì)方的上市輔導(dǎo)人接受上市輔導(dǎo)。其他公司如何做還是一個(gè)難題。
（二）買(mǎi)殼上市的優(yōu)勢(shì)。與ipo上市相比，買(mǎi)殼上市對(duì)于企業(yè)的盈利能力沒(méi)有硬性的規(guī)定，申請(qǐng)上市的程序也比較簡(jiǎn)便，這就促使很多證券公司選擇買(mǎi)殼上市。證券公司買(mǎi)殼上市較ipo上市的優(yōu)勢(shì)還有以下幾方面：
第一，從所需時(shí)間上來(lái)看，買(mǎi)殼上市不必經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的審批、登記、公開(kāi)發(fā)行手續(xù)，因此辦理買(mǎi)殼上市的時(shí)間較短。不論國(guó)內(nèi)外，ipo上市需要的時(shí)間都較長(zhǎng)，我國(guó)規(guī)定擬ipo上市的公司首先必須經(jīng)過(guò)一年的輔導(dǎo)期，所以在我國(guó)ipo上市耗費(fèi)的時(shí)間超過(guò)一年，很容易錯(cuò)失良好的上市時(shí)機(jī)。以海通證券為例，海通證券買(mǎi)殼從上海市政府決定選擇都市股份到簽約，僅用數(shù)天時(shí)間，而從都市股份2006年12月公告到2007年6月復(fù)牌，海通證券用半年時(shí)間完成了上市的全過(guò)程。
篇4
自1987年9月中國(guó)第一家證券公司——深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立以來(lái),中國(guó)證券業(yè)歷經(jīng)二十余年的發(fā)展,基本形成了遍布全國(guó)的組織服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在歷經(jīng)了初期無(wú)序混業(yè)經(jīng)營(yíng)后,隨著《商業(yè)銀行法》和《證券法》的頒布實(shí)施,國(guó)內(nèi)金融服務(wù)業(yè)基本確立了“分業(yè)經(jīng)營(yíng),分業(yè)監(jiān)管”的格局,證券行業(yè)也由此步入專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)新階段。
從證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況看,由于證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷(xiāo)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,證券公司的利潤(rùn)空間不斷受到擠壓。2001年下半年a股市場(chǎng)步入調(diào)整階段,當(dāng)年行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額和納稅總額為64.99億元和54.26億元,同比減少70.86%和47.74%。2002年開(kāi)始陷入此后延續(xù)四年的全行業(yè)虧損慘淡經(jīng)營(yíng)境地。
2003年底至2004年上半年,以南方、閩發(fā)等證券公司問(wèn)題充分暴露為標(biāo)志,證券業(yè)爆發(fā)了第一次行業(yè)性危機(jī),部分證券公司由于資金鏈斷裂、流動(dòng)性危機(jī)驟然增加而被監(jiān)管層宣布撤銷(xiāo)或托管。2005年證監(jiān)會(huì)推出《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》后股指跌破千點(diǎn)。迫于無(wú)奈,政府2005實(shí)施緊急救援,才使證券業(yè)勉強(qiáng)渡過(guò)難關(guān)。
2006年中國(guó)股市開(kāi)始逐步走強(qiáng),在之后十個(gè)月中,上證指數(shù)最高探至6124點(diǎn)。滬深兩市總市值達(dá)30億元,在不到兩年半時(shí)間,滬深總市值翻了10倍。證券公司收入迅猛增加,快速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。然而隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā),中國(guó)股市也受到劇烈沖擊,跌幅巨大。過(guò)山車(chē)似的行情在使得證券投資者虧損不斷擴(kuò)大的同時(shí),也使得證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)再次受到?jīng)_擊。
以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主要收入的中國(guó)證券公司,在中國(guó)股市巨大波動(dòng)面前顯得很被動(dòng),“靠天吃飯”的收入結(jié)構(gòu)嚴(yán)重制約證券公司的發(fā)展。
從以上分析可看到,中國(guó)證券公司贏利能力受股市波動(dòng)影響很大,其最主要原因還是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在公司所占份額過(guò)大,一旦股市下跌,交易量下降,靠交易傭金的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)額隨即下滑,而股市上漲,交易傭金的增加又迅速掩蓋了公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的諸多問(wèn)題。為避免這些不利因素,各證券公司紛紛推出各種解決措施,其中對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)模式的嘗試最多,取得的效果也最好。
2 我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)模式淺析
伴隨中國(guó)證券市場(chǎng)的起起伏伏,中國(guó)證券行業(yè)在不斷的發(fā)展與成熟。在行業(yè)壟斷被打破,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)步入微利時(shí)代的背景下,證券公司逐漸認(rèn)識(shí)到“營(yíng)銷(xiāo)”對(duì)于業(yè)務(wù)的推動(dòng)作用。特別是在證券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入驟減時(shí),證券公司營(yíng)銷(xiāo)便會(huì)得到空前重視。在我們研究中國(guó)證券行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)模式前,有必要對(duì)營(yíng)銷(xiāo)模式、證券業(yè)營(yíng)銷(xiāo)模式等概念進(jìn)行界定。
所謂營(yíng)銷(xiāo)模式,目前多數(shù)學(xué)者認(rèn)識(shí)其應(yīng)是一種體系,而不是一種手段或方式。公認(rèn)的營(yíng)銷(xiāo)模式從構(gòu)筑方式劃分兩大主流:一是市場(chǎng)細(xì)分法;二是客戶整合法。
證券行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)模式是指證券公司以市場(chǎng)為導(dǎo)向,以客戶為中心,以利潤(rùn)為目標(biāo),整合內(nèi)部資源,構(gòu)建營(yíng)銷(xiāo)上下游結(jié)構(gòu)鏈,為客戶提供滿意服務(wù)的一系列運(yùn)作行為,[1]并以精心設(shè)計(jì)的證券服務(wù)(產(chǎn)品、方法或手段)推銷(xiāo)某種投資理念,并獲得一定收益的活動(dòng)[2]。
我國(guó)證券業(yè)營(yíng)銷(xiāo)模式可以概括為以下六種模式:
(1)聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)模式
2000年左右,銀證通業(yè)務(wù)在深圳工商銀行與國(guó)信證券兩家實(shí)現(xiàn)成功應(yīng)用。此業(yè)務(wù)有效彌補(bǔ)了證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不足的問(wèn)題。對(duì)證券業(yè)而言,有利于培養(yǎng)和擴(kuò)大投資者規(guī)模和降低增加證券機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的成本,大大提高了市場(chǎng)效率;對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō),“銀證通”增加和改善了客戶服務(wù),充分利用既有網(wǎng)點(diǎn)資源,避免資金流失。這種“利潤(rùn)共享、客戶共享、渠道共享”的營(yíng)銷(xiāo)模式,迅速得到了廣泛應(yīng)用。
(2)客戶細(xì)分營(yíng)銷(xiāo)模式
2005年國(guó)信證券率先在業(yè)內(nèi)成立“金色陽(yáng)光證券賬戶”,對(duì)客戶需求進(jìn)行了細(xì)分,并提供相應(yīng)投資服務(wù),收費(fèi)則采用傭金與服務(wù)內(nèi)容掛鉤。國(guó)信證券則憑借著金色陽(yáng)光服務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的傭金收入。隨后,招商證券“智遠(yuǎn)理財(cái)服務(wù)平臺(tái)”、廣發(fā)證券“金管家”等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)品牌也應(yīng)運(yùn)而生,極大地提升了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。客戶細(xì)分營(yíng)銷(xiāo)模式,使得證券公司單純依靠提供交易通道服務(wù)的盈利模式得到改善。
(3)差異化產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)模式
在客戶細(xì)分基礎(chǔ)上,證券業(yè)在不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新的過(guò)程中,努力提供多元化服務(wù)產(chǎn)品成為市場(chǎng)服務(wù)的基本特征。交易規(guī)則也趨于多元化和個(gè)性化。業(yè)務(wù)差異化服務(wù)體現(xiàn)之一就是具有專(zhuān)業(yè)的、完整的、全面的多元化服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新、銷(xiāo)售、維護(hù)等綜合服務(wù)能力。這一方面能有效指導(dǎo)不同類(lèi)型客戶進(jìn)行多元化產(chǎn)品交易操作,從中捕捉到盈利和套利機(jī)會(huì);另一方面通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售和維護(hù)換取增量交易資源和傭金收入。
(4)投資顧問(wèn)營(yíng)銷(xiāo)模式
采用投資顧問(wèn)模式轉(zhuǎn)型的證券公司一般推行全員營(yíng)銷(xiāo)制度。通過(guò)培訓(xùn),把公司所屬營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)人員轉(zhuǎn)型為證券經(jīng)紀(jì)人,然后把客戶劃分給證券經(jīng)紀(jì)人,由證券經(jīng)紀(jì)人為客戶提供投資顧問(wèn)服務(wù)。這種模式優(yōu)點(diǎn)在于能夠更充分發(fā)揮經(jīng)紀(jì)人主觀能動(dòng)性。缺點(diǎn)是對(duì)員工的素質(zhì)要求較高,一些營(yíng)業(yè)時(shí)間長(zhǎng),員工年齡老化、學(xué)歷不高的營(yíng)業(yè)部有點(diǎn)勉為其難。
(5)數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷(xiāo)模式
數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷(xiāo)核心要素是對(duì)客戶相關(guān)數(shù)據(jù)的收集、整理、分析,找出消費(fèi)與服務(wù)對(duì)象,從而進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)與客戶關(guān)懷活動(dòng),從而擴(kuò)大市場(chǎng)占有率與客戶占有率,增加客戶滿意度與忠誠(chéng)度,取得公司與客戶的雙贏局面。2007華泰證券建立華泰客戶關(guān)系管理系統(tǒng),并在2008年3月份上線使用。與此同時(shí)中信建投、長(zhǎng)江證券也開(kāi)始建立客戶關(guān)系管理系統(tǒng)。券商們不惜花費(fèi)巨資和大量時(shí)間開(kāi)發(fā)信息系統(tǒng),原因之一是投資者結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜。券商不僅要滿足投資者交易需求,還要努力創(chuàng)造客戶自身的需求,這就必須進(jìn)一步細(xì)化客戶關(guān)系管理。
(6)前臺(tái)專(zhuān)業(yè)化,后臺(tái)集中化營(yíng)銷(xiāo)模式
廣發(fā)證券提出“前臺(tái)專(zhuān)業(yè)化,后臺(tái)集中化”的口號(hào)。產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)模式偏重的是賣(mài)產(chǎn)品,強(qiáng)調(diào)銷(xiāo)售能力;而投資顧問(wèn)模式偏重分析能力,強(qiáng)調(diào)對(duì)客戶需求的了解。廣發(fā)證券很早意識(shí)到打造營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要性,在券商中率先建立cim企業(yè)級(jí)客戶關(guān)系管理平臺(tái)。通過(guò)集中化后臺(tái)管理,為前臺(tái)專(zhuān)業(yè)化服務(wù)以及為客戶經(jīng)理提供研究報(bào)告、投資策略報(bào)告等標(biāo)準(zhǔn)投資組合服務(wù)。
篇5
1．2考試內(nèi)容的變革
(1)建立科學(xué)的考評(píng)體系．課程考試改革經(jīng)常都是弱化筆試部分考核．通過(guò)何種方式來(lái)核定學(xué)生的學(xué)習(xí)情況、知識(shí)的掌握情況，把考試科目的改革細(xì)分成幾類(lèi)，從試題的難易程度、知識(shí)的覆蓋面、重難點(diǎn)是否突出等角度制定相應(yīng)的考試試題質(zhì)量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)．根據(jù)課程的特點(diǎn)制定多層次的評(píng)定方式．課程考核可以由多種考試形式按比例構(gòu)成，包括理論考試、實(shí)踐考試、實(shí)習(xí)考核、口試等．
(2)強(qiáng)調(diào)考試試題的情境性和應(yīng)用性．現(xiàn)在的考試方式忽視考察學(xué)生運(yùn)用基礎(chǔ)知識(shí)解決實(shí)際問(wèn)題的能力，阻礙學(xué)生創(chuàng)新能力和個(gè)性的發(fā)展．所以應(yīng)加強(qiáng)考試試題與社會(huì)實(shí)際和學(xué)生專(zhuān)業(yè)知識(shí)的聯(lián)系，重視考查學(xué)生分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力．
(3)強(qiáng)調(diào)考試不僅要重視學(xué)生最終的成績(jī)，而且重視得出結(jié)論的過(guò)程，以考查學(xué)生的思維方式和思維能力．同時(shí)，注重考試結(jié)果的運(yùn)用，建立考試結(jié)果分析體系，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)改正，讓考試成為提高教學(xué)質(zhì)量的有效反饋渠道和溝通機(jī)制．
(4)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)考務(wù)管理工作．健全課程大綱建設(shè)，加強(qiáng)各類(lèi)考試試題庫(kù)的建設(shè)，尤其是精品課程、專(zhuān)業(yè)核心課程等科目的題庫(kù)建設(shè)，逐步實(shí)行教考分離，突出考試的公平性和公正性．
2實(shí)施方案探討
筆者通過(guò)實(shí)地考察省內(nèi)其他幾所有財(cái)經(jīng)類(lèi)專(zhuān)業(yè)應(yīng)用型本科院校，結(jié)合黑龍江財(cái)經(jīng)學(xué)院的辦學(xué)特色，將考試改革方式優(yōu)化為以下五大類(lèi)型:
2．1平時(shí)全程考核加期末隨堂答題或隨堂測(cè)驗(yàn)
這類(lèi)科目強(qiáng)調(diào)平時(shí)全程考核的成績(jī)認(rèn)定，不以一次考試判斷學(xué)生的所有學(xué)習(xí)情況，要能夠體現(xiàn)出學(xué)生的課堂表現(xiàn)差異．以“金融英語(yǔ)”這門(mén)課為例，將課程考核方案改革如下:
(1)課堂紀(jì)律考勤(10%)．
(2)課堂參與程度(30%)．考核辦法為:一是組織幾次兩人組的小組情景對(duì)話，要求達(dá)脫稿并能流暢表達(dá)，此口語(yǔ)訓(xùn)練占10%;二是根據(jù)其上課學(xué)習(xí)狀態(tài)給予其平時(shí)表現(xiàn)分，此分?jǐn)?shù)也占10%;三是要求學(xué)生每人必須準(zhǔn)備一次課前的五分鐘的英語(yǔ)報(bào)告，此報(bào)告也可以采取編排英語(yǔ)情景劇(以商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、工商企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展為內(nèi)容)的多人員的形式進(jìn)行．
(3)平時(shí)測(cè)驗(yàn)考核(30%)．考核主要方法為:對(duì)商務(wù)專(zhuān)有名詞進(jìn)行聽(tīng)寫(xiě)，一共進(jìn)行四次聽(tīng)寫(xiě)，每次聽(tīng)寫(xiě)占10分，最后取其中較高的三次分?jǐn)?shù)加到一起即為平時(shí)測(cè)驗(yàn)分?jǐn)?shù)．
(4)口語(yǔ)考試(10%)．考核主要方法為:以對(duì)話的形式進(jìn)行口語(yǔ)測(cè)試．根據(jù)學(xué)生回答問(wèn)題的準(zhǔn)確性和語(yǔ)言的流暢性來(lái)進(jìn)行打分．
(5)平時(shí)作業(yè)(20%)．這種考核方式突出“內(nèi)容綜合化，結(jié)果全程化”，把日常教學(xué)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都作為考核內(nèi)容．像市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、電子商務(wù)、金融職業(yè)禮儀這類(lèi)互動(dòng)性強(qiáng)、參與性強(qiáng)的課程可以嘗試使用此類(lèi)方法．我們可以根據(jù)課程設(shè)置不同的參與模塊，通過(guò)學(xué)生的參與情況給出平時(shí)成績(jī)．這種方式難點(diǎn)在于對(duì)每個(gè)學(xué)生的日常學(xué)習(xí)狀態(tài)的掌控，這樣才能對(duì)所有的學(xué)生有一個(gè)區(qū)分度．
2．2平時(shí)成績(jī)加期末寫(xiě)相關(guān)專(zhuān)業(yè)論文或報(bào)告
這種考試方式核心在于論文分值的給定，這里以“投資銀行學(xué)”、“金融監(jiān)管學(xué)”兩門(mén)專(zhuān)業(yè)選修課為例，把論文進(jìn)行分解，每部分給出相應(yīng)的分?jǐn)?shù)，在論文分?jǐn)?shù)給定方面細(xì)化為:①題目自擬(5分)②報(bào)告概述(10分)③正文內(nèi)容及結(jié)構(gòu)(60分):a內(nèi)容包括:問(wèn)題提出(5分)、分析過(guò)程(20分)、建議或辦法(15分);b結(jié)構(gòu)包括:標(biāo)題設(shè)計(jì)(5分)段落設(shè)計(jì)(10分);字號(hào)與標(biāo)點(diǎn)使用(5分)．④參考資料(3～5個(gè)，近兩年的資料)(10分)⑤字?jǐn)?shù):2000～2300字左右(10分)⑥結(jié)論(5分)．還可以根據(jù)課程的不同演化成相關(guān)的形式，比如農(nóng)村金融學(xué)、房地產(chǎn)金融學(xué)、商業(yè)銀行企業(yè)文化、金融理財(cái)?shù)日n程，就可以讓學(xué)生利用五一、十一假期作實(shí)地調(diào)查，獲得第一手資料，在期末結(jié)合本門(mén)課程所學(xué)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)撰寫(xiě)調(diào)查報(bào)告、理財(cái)規(guī)劃書(shū)，鍛煉學(xué)生數(shù)據(jù)的分析、整理、提煉能力，也為將來(lái)寫(xiě)畢業(yè)論文打下基礎(chǔ)．這種考核方式的重點(diǎn)就在于一定要明確給分的細(xì)則，否則會(huì)給學(xué)生留下老師完全憑借個(gè)人喜好評(píng)判的印象．
2．3平時(shí)成績(jī)加期末試卷考核
這種方式和傳統(tǒng)考試形式上沒(méi)有變化，但是內(nèi)容上有很大不同．這類(lèi)課程改革側(cè)重出題方式變化，減少名詞、簡(jiǎn)答這些死記硬背的內(nèi)容，增加案例分析、論述這些考核學(xué)生分析能力的內(nèi)容．以“財(cái)政學(xué)”為例，試卷70%的分值側(cè)重于考核所得稅的計(jì)算、關(guān)于美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題、歐債問(wèn)題的分析等內(nèi)容．通過(guò)對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的分析，了解學(xué)生理論知識(shí)的掌握狀況．這種考核方式適合理論性強(qiáng)的課程，如果在這類(lèi)課程上還是一味地追求形式的變化不一定適合．但是在具體內(nèi)容上還是可以根據(jù)課程本身性質(zhì)多增加一些和現(xiàn)實(shí)聯(lián)系的問(wèn)題，加大理論的應(yīng)用性，鍛煉學(xué)生應(yīng)用所學(xué)的理論去分析實(shí)際問(wèn)題的能力．
2．4平時(shí)成績(jī)加小組討論
這種方式適合內(nèi)容本身和現(xiàn)實(shí)聯(lián)系緊密，操作性強(qiáng)而授課學(xué)生人數(shù)少、學(xué)生比較活躍的課程．以“期貨學(xué)”這門(mén)課為例，考試分為兩部分，一部分是小組討論發(fā)言，將學(xué)生分成六個(gè)小組，然后選擇一種期貨品種(黃金、豆粕、銅、鋁、股指等)．對(duì)該期貨品種進(jìn)行討論，分析其近期的基本面情況，結(jié)合基本面的情況，預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)．整個(gè)內(nèi)容形成文字材料并做成PPT，選出一名同學(xué)進(jìn)行演示．教師根據(jù)學(xué)生的表述情況和最后的文字材料及PPT制作情況綜合給出成績(jī)．另一部分是在期末的時(shí)候進(jìn)行答辯，準(zhǔn)備30個(gè)左右的問(wèn)題．將問(wèn)題分為基礎(chǔ)內(nèi)容(課程里的基本知識(shí)、基本理論)和現(xiàn)實(shí)分析部分(根據(jù)基礎(chǔ)知識(shí)聯(lián)系現(xiàn)實(shí)問(wèn)題分析)，讓學(xué)生在兩類(lèi)問(wèn)題中各抽出一個(gè)進(jìn)行回答，教師也會(huì)結(jié)合學(xué)生的回答情況進(jìn)行深入發(fā)問(wèn)，最后根據(jù)整個(gè)答辯狀況給出分?jǐn)?shù)．結(jié)合兩部分的表現(xiàn)和平時(shí)成績(jī)給出最后的總分?jǐn)?shù)．
篇6
???從10月5號(hào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布即將試點(diǎn)融資融券的試點(diǎn)工作，到現(xiàn)在已經(jīng)有一個(gè)多月的時(shí)間了，但是我們市場(chǎng)并沒(méi)有迎來(lái)大家期盼的大反彈，從2200點(diǎn)一路下滑跌1700點(diǎn)，最近一個(gè)星期在1700點(diǎn)上下做震蕩，未來(lái)市場(chǎng)究竟是反彈還是會(huì)繼續(xù)下滑，我相信廣大投資者都悔恨關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，下面我們兩位專(zhuān)家就會(huì)結(jié)合融資融券的問(wèn)題，為大家做深入的解答，首先請(qǐng)?jiān)试S我介紹今天到場(chǎng)兩位專(zhuān)家：
???廣發(fā)證券融資融券部谷雨博士后
???招商證券（香港）董事繆英源先生???
???下面讓我們以熱烈的掌聲有請(qǐng)張博士，他演講的主題是：“融資融券-制度性創(chuàng)新”，我簡(jiǎn)單介紹一下谷雨博士后，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。2004年8月進(jìn)入上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士后流動(dòng)站和廣發(fā)證券博士后工作站從事金融學(xué)博士后研究，研究方向?yàn)樽C券市場(chǎng)信用交易研究。2006年8月，博士后出站后，先后進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心和廣發(fā)證券融資融券部，在《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》發(fā)表多篇關(guān)于融資融券文章，2008年出版?zhèn)€人專(zhuān)著《中國(guó)證券市場(chǎng)信用交易研究》專(zhuān)著一部。
???谷雨：大家下午好！感謝主持人剛才的介紹，博士后不是一個(gè)學(xué)位，只是說(shuō)明一段經(jīng)歷，當(dāng)時(shí)正是因?yàn)槿谫Y融券這個(gè)課題才進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，雖然之前在校的時(shí)候有一些了解，但是也可能跟大家一樣，對(duì)這個(gè)課題從一無(wú)所知慢慢到熟悉一些，剛才主持人也說(shuō)，是實(shí)戰(zhàn)派，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有開(kāi)，所以我還不是實(shí)戰(zhàn)派，剛才和繆先生說(shuō)過(guò)我這邊還是紙上談兵，他才是真正的實(shí)戰(zhàn)派。
???今天的題目是中國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)基本制度創(chuàng)新，大家都知道所謂的創(chuàng)新如果在我們學(xué)校里面來(lái)看，都是要求比較高的，特別是大家如果做論文的話，創(chuàng)新也是很難達(dá)到的要求，大家無(wú)論是碩士論文還是博士論文，都要絞盡腦汁想出幾條創(chuàng)新來(lái)，但是這項(xiàng)制度如果從中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)從無(wú)到有也算一項(xiàng)制度創(chuàng)新，從融資融券制度來(lái)講不是創(chuàng)新，因?yàn)樵诔墒焓袌?chǎng)都已經(jīng)有過(guò)很多經(jīng)驗(yàn)，而且是一項(xiàng)基本的制度，所以從嚴(yán)格學(xué)術(shù)意義來(lái)講不是創(chuàng)新，但是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本來(lái)制度創(chuàng)新就比較少，對(duì)于整個(gè)交易制度來(lái)講的確會(huì)帶來(lái)一個(gè)轉(zhuǎn)變，正如大家聽(tīng)說(shuō)的，流傳比較多，以前證券市場(chǎng)只能做多，上漲的時(shí)候賺錢(qián)，如果制度推出來(lái)之后，下跌的時(shí)候也可以賺錢(qián)，大家最普遍流傳的關(guān)于這個(gè)制度的解讀，嚴(yán)格意義來(lái)講這個(gè)制度還是有一些問(wèn)題的，跟通常理解也不是很一樣。
???這個(gè)題目列出來(lái)融資融券啟航之后更暴跌？還是大反彈？這個(gè)大家都是關(guān)心的問(wèn)題，可能最后的答案跟大家的想法有一些差距，從一項(xiàng)交易制度來(lái)講，從管理層角度來(lái)講都應(yīng)該不是說(shuō)會(huì)推出使市場(chǎng)更暴跌的制度，或者使市場(chǎng)保障的制度，還是從市場(chǎng)完善的角度來(lái)說(shuō)的。
???正因?yàn)榕c這個(gè)課題結(jié)緣，談一些自己的粗淺看法，之后可以跟大家討論一下。
???首先看一張圖表，跟融資融券聯(lián)系不大，但是我覺(jué)得是很有意思的一張圖片，因也是我最近找到一張圖片，列舉1825—2007年沒(méi)有標(biāo)普指數(shù)回報(bào)率，從整個(gè)股市180多年美國(guó)股市漲跌幅來(lái)看，真正暴跌40—50%的年份只有1931和今年2008年，漲幅比較大就是50—60%是25年，列出報(bào)表的意義如果把06、07年漲幅放在中國(guó)資本市場(chǎng)，大家都希望像美國(guó)華爾街之前走勢(shì)一樣，不是去年次貸危機(jī)以來(lái)的情況來(lái)看，對(duì)照這張報(bào)表從漲幅來(lái)看，就是06、07年漲幅在圖表右側(cè)還是要有一段距離的，當(dāng)時(shí)一段漲幅只有50、60%，我們06、07年已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了，在斷點(diǎn)還有很遠(yuǎn)的距離，08年跌幅70%是在左邊，也是很遠(yuǎn)的距離。從這張報(bào)表來(lái)看，從過(guò)去兩三年來(lái)看已經(jīng)經(jīng)歷了美國(guó)市場(chǎng)最慘和漲幅最多的兩個(gè)時(shí)期，經(jīng)歷過(guò)去這兩年，剩下的時(shí)間也就是在填充中間的這些年份—收益率，從概率商來(lái)說(shuō)再暴漲和暴跌的可能性已經(jīng)不大了。在美國(guó)市場(chǎng)180多年歷史中最多的年份是在10%以內(nèi)漲幅有45年，從概率來(lái)講這個(gè)是比較正常的。所以看到這個(gè)報(bào)表把這個(gè)報(bào)表直接發(fā)送整個(gè)公司領(lǐng)導(dǎo)那里，說(shuō)了最后一句，我們已經(jīng)用兩三天的時(shí)間經(jīng)歷了美國(guó)100多年的暴漲和暴跌的階段，剩下100多年我們都可以寵辱不驚，基本上經(jīng)歷這兩年，剩下的事情都是不會(huì)有這樣大的漲幅和跌幅。我覺(jué)得這個(gè)表格是很有意思的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)市場(chǎng)有信心的一個(gè)表格。
???接下來(lái)具體講一下融資融券，列了幾個(gè)問(wèn)題，把這個(gè)制度給大家介紹一下，主要留出時(shí)間大家共同來(lái)交流。
???關(guān)于融資融券，借助于現(xiàn)在媒體的宣傳和介紹，和大家對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)心，大家都非常了解，最通俗的來(lái)講，融資比較好理解，簡(jiǎn)單來(lái)講就是借錢(qián)或者是你本來(lái)沒(méi)有那么多資金借來(lái)更多的資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票，這樣借錢(qián)首先是來(lái)源于對(duì)市場(chǎng)上漲預(yù)期的判斷。融券相對(duì)來(lái)說(shuō)比較復(fù)雜，之前做這個(gè)課題的研究，但是都問(wèn)我具體是做什么工作，我覺(jué)得如果用很專(zhuān)業(yè)的語(yǔ)言來(lái)講也很難說(shuō)明白，最通常的理解對(duì)市場(chǎng)有下跌的預(yù)期，而你手頭的股票雖然只有一定額想獲得更大的收益，可以從市場(chǎng)上如果有人愿意把本來(lái)要長(zhǎng)期持有的證券借給你，你可以直接賣(mài)出，等下跌之后再用一個(gè)更低的價(jià)格買(mǎi)入，最后把證券再還給你借助的借助方。這樣說(shuō)比較難以理解，我跟朋友講了一個(gè)通俗的書(shū)法，比如鄰居家有一輛新的自行車(chē)，他最近不用，但是你覺(jué)得這個(gè)自行車(chē)價(jià)格會(huì)下降，你就可以把它借過(guò)來(lái)，在他允許的情況下又把它賣(mài)掉，價(jià)格下降之后又買(mǎi)一輛新的自行車(chē)還給他，也就是這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)程。這個(gè)是比較形象的理解，銀行就是做資金的借入借出的證券，證券公司就是做股票買(mǎi)賣(mài)的中介，像我們將來(lái)融資融券部做的也就是一個(gè)資金和證券借入和返還的中介，和自行車(chē)沒(méi)有太大的區(qū)別。
???我國(guó)《證券法》之前一直禁止這樣融資融券的業(yè)務(wù)，大家都聽(tīng)說(shuō)過(guò)包括在市場(chǎng)上的人都知道，尤其三方監(jiān)管之前有一些地下融資活動(dòng)，那樣的融資嚴(yán)格意義來(lái)講并不是通常我們理解的融資和融券，不是政策的制度安排。在05年新的《證券法》頒布之后142條規(guī)定：證券公司可以為客戶提供融資融券服務(wù)，整個(gè)推出背景：對(duì)以前沒(méi)有這種制度的修正。第二05年我們啟動(dòng)股權(quán)分置改革，當(dāng)時(shí)我個(gè)人認(rèn)為也是作為保證股權(quán)分置改革順利進(jìn)行的措施，但是因?yàn)楹髞?lái)股改進(jìn)程的原因所有的創(chuàng)新也都停止了，剛才主持人也講今年在國(guó)慶之后證監(jiān)會(huì)說(shuō)從緊也有媒體報(bào)道又暫停，專(zhuān)家又澄清沒(méi)有暫停，但是從規(guī)則來(lái)看，當(dāng)時(shí)在06年已經(jīng)把這幾項(xiàng)規(guī)則都制訂清楚了，我列幾個(gè)規(guī)則當(dāng)中對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有一些細(xì)致的介紹。總體來(lái)說(shuō)06年所有的基本大的方向和整個(gè)準(zhǔn)備工作已經(jīng)萬(wàn)事俱備，但是這個(gè)業(yè)務(wù)一是一波三折包括廣發(fā)證券一直在準(zhǔn)備，當(dāng)時(shí)十幾個(gè)人，由各個(gè)部門(mén)組成融資融券小組對(duì)這個(gè)問(wèn)題持續(xù)跟蹤，從證券公司角度來(lái)講，這個(gè)業(yè)務(wù)也是不斷跟蹤的，不是很倉(cāng)促或者很突兀的一個(gè)業(yè)務(wù)。
???大家說(shuō)的融資融券是說(shuō)市場(chǎng)的比較多的，如果學(xué)術(shù)的文章經(jīng)常用證券信用交易的概念，這兩個(gè)概念在某種意義上講是等同的，在狹義上來(lái)講，信用交易屬于不加證券兩個(gè)字大家理解，不涉及到直接交易，而加上證券信用交易可以具體劃分為融資和融券，沒(méi)有那么多本金或者手頭沒(méi)有那么多證券還可以做那樣高惡毒的交易情況。如果具體劃分來(lái)講，有券商對(duì)投資者的融資融券，也有金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券。我們現(xiàn)在規(guī)則當(dāng)中通常理解的是證券公司也就是券商對(duì)投資者的融資融券，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券將來(lái)可能是下一步的方向，包括如果向國(guó)外證券金融公司，券商再提供融資融券會(huì)使業(yè)務(wù)進(jìn)一步放大，但是從現(xiàn)在來(lái)看整個(gè)的來(lái)源主要都是在證券公司自有資金和自有證券。
???股市在上漲的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，下跌的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，這樣的說(shuō)法可能說(shuō)對(duì)了一半，首先對(duì)的前提是看對(duì)了方向，如果走錯(cuò)了方向損失也是比較大的，如果上漲的時(shí)候賺錢(qián)說(shuō)明你做了融資業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)用一筆很少的資金做了一個(gè)看多的業(yè)務(wù)，如果看錯(cuò)了方向，如果你所選的股票是下跌的方向，并不一定是大盤(pán)的方向，所以上漲的時(shí)候可能虧的更多。下跌的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，你做了一個(gè)融券業(yè)務(wù)，而市場(chǎng)的走勢(shì)正如你的預(yù)期一樣在下跌，這樣的確是可以賺錢(qián)的，如果跟你的方向相反，可能要比現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)虧的要更多，下跌的時(shí)候即使市場(chǎng)下跌，你買(mǎi)的融券賣(mài)出的股票上漲的話也是會(huì)有損失的，這種損失由于杠桿作用放大。所以我只能說(shuō)如果有人跟你介紹融資融券，包括將來(lái)我們可能推廣的時(shí)候也會(huì)這樣宣傳，但是肯定會(huì)加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示：這只是一種可能性，而不是必然性，這個(gè)業(yè)務(wù)的確是上漲的時(shí)候能夠賺錢(qián)，下跌的時(shí)候也能夠賺錢(qián)，但是在上漲的時(shí)候也會(huì)虧，下跌的時(shí)候也會(huì)虧的更多的業(yè)務(wù)，里面會(huì)有一些豐富控制，這個(gè)是細(xì)節(jié)的東西，不能影響僅憑這兩句對(duì)融資融券制度簡(jiǎn)單的下結(jié)論。
???（PPT放映）一個(gè)形象的說(shuō)法，因?yàn)楝F(xiàn)在我們開(kāi)的口子比較小，主要是從證券公司手中融資，證券公司自然有關(guān)資金和借貸資金，從管理層的要求來(lái)看，主要是自有資金，借貸資金是一個(gè)方向，也包括開(kāi)展業(yè)務(wù)之后，管理層比較放心，對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有進(jìn)一步發(fā)展，可能會(huì)增加，現(xiàn)在主要是控制在自有資金的水平，客戶從證券公司借來(lái)資金，購(gòu)買(mǎi)股票，前提是你對(duì)某一只股票或者是你想要買(mǎi)的標(biāo)的上漲的預(yù)期，從理想狀態(tài)來(lái)說(shuō)，股票上漲之后賣(mài)換來(lái)更多的錢(qián)，自己留下一部分，把證券公司借來(lái)的錢(qián)再還給證券公司，完成這樣一個(gè)交易過(guò)程。
篇7
投資學(xué)；教學(xué)方法；案例教學(xué)；實(shí)踐教學(xué)
《投資學(xué)》是一門(mén)以投資行為與資金配置為研究對(duì)象，解釋資本市場(chǎng)運(yùn)行的現(xiàn)象與內(nèi)在規(guī)律、探求實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)均衡的一門(mén)獨(dú)立學(xué)科，是金融學(xué)專(zhuān)業(yè)最重要的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)課。投資包括實(shí)業(yè)投資和金融投資，根據(jù)我校的實(shí)際，我們側(cè)重于金融投資的教學(xué)，目前選用南開(kāi)大學(xué)馬君潞主編的《投資學(xué)》（科學(xué)出版社）作為理論課授課教材，其內(nèi)容主要包括證券市場(chǎng)的基本理論、資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)定價(jià)與市場(chǎng)有效性、證券估值、投資分析與績(jī)效評(píng)估，以及衍生證券分析。此外，根據(jù)學(xué)校和系部要求，參照兄弟院校的做法，金融教研室編寫(xiě)了該課程相應(yīng)的《實(shí)踐（實(shí)訓(xùn)）教學(xué)大綱》、《課程教學(xué)大綱》、《考試（考核）大綱》等。在這些大綱中，明確了教學(xué)目標(biāo)、授課內(nèi)容以及相應(yīng)的實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容及考試考核辦法。這樣，使學(xué)生不僅能夠系統(tǒng)、全面地掌握證券市場(chǎng)及證券投資的基本理論，尤其是通過(guò)實(shí)踐教學(xué)，使學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的具體投資運(yùn)作及風(fēng)險(xiǎn)管控有所了解，能夠比較科學(xué)和理性地進(jìn)行投資，成為政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)、企業(yè)所需要的應(yīng)用型投資管理人才。為了能使學(xué)生通過(guò)本課程的學(xué)習(xí)，熟悉投資學(xué)科的框架體系，掌握投資的基本原理和方法，并能運(yùn)用這些原理和方法對(duì)投資領(lǐng)域的實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行初步分析，有必要探討《投資學(xué)》課程教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法的改革。
一、《投資學(xué)》教學(xué)內(nèi)容改革的探討
作為地方本科院校，要為當(dāng)?shù)亟鹑诮?jīng)濟(jì)發(fā)展培養(yǎng)專(zhuān)門(mén)的金融人才，就必須考慮現(xiàn)階段及將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)及企事業(yè)單位對(duì)金融人才的需求特點(diǎn)，以此作為制定教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)組織方式的重要基礎(chǔ)。為此，我們通過(guò)向工、農(nóng)、中、建銀行的懷化市支行等金融機(jī)構(gòu)，方正證券、財(cái)富證券懷化支公司，以及湘鶴電纜集團(tuán)等企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，了解到他們希望金融人才應(yīng)具備證券市場(chǎng)開(kāi)拓能力、投資分析能力、人際溝通交流能力以及投資學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科專(zhuān)業(yè)知識(shí)能力等。市場(chǎng)需求是投資學(xué)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)的導(dǎo)向，因此，對(duì)上述《投資學(xué)》教材上的教學(xué)內(nèi)容上進(jìn)行了一些改革。
1．教學(xué)內(nèi)容的確定以夠用、能用和實(shí)用為目標(biāo)。目前，投資學(xué)從教學(xué)內(nèi)容、方法到工具，都已經(jīng)形成了自己獨(dú)有的學(xué)科特色，真正作為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科在發(fā)展。《投資學(xué)》教材中包含了一些重要的研究成果，比如有效市場(chǎng)假設(shè)（EMH）和不完全市場(chǎng)一般均衡理論，投資組合理論，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）以及行為金融學(xué)等。這些內(nèi)容的理論性太強(qiáng)，而且要求有較好的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，考慮到經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)生的實(shí)際情況，以及投資學(xué)人才培養(yǎng)要求，我們對(duì)課程教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行了重新組織安排，弱化理論深度，達(dá)到理論夠用、實(shí)用的目的。
2．教學(xué)內(nèi)容的合理選擇。將教學(xué)內(nèi)容主要分為證券市場(chǎng)的基本理論，證券投資的分析方法和證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理等部分。具體的，在證券市場(chǎng)的基本理論部分主要介紹證券市場(chǎng)、證券市場(chǎng)發(fā)行和證券市場(chǎng)交易；分析方法部分主要探討宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司方面的分析，并介紹證券投資的策略和技術(shù)分析方法；在投資風(fēng)險(xiǎn)管理部分主要講述證券市場(chǎng)監(jiān)管和投資風(fēng)險(xiǎn)控制等［1］。這些內(nèi)容之間存在一定的邏輯關(guān)系，即先認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)及其投資產(chǎn)品，然后掌握分析方法和投資策略，最后培養(yǎng)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)控制理念并掌握一些風(fēng)險(xiǎn)控制方法。通過(guò)對(duì)這些內(nèi)容的學(xué)習(xí)和講授，要求學(xué)生系統(tǒng)掌握基本理論和方法的同時(shí)，還要培養(yǎng)學(xué)生具有正確的投資理念，為今后從事金融相關(guān)工作提供專(zhuān)業(yè)支撐。
3．合理調(diào)整教學(xué)內(nèi)容的權(quán)重比例。為方便組織教學(xué)，將課程教學(xué)內(nèi)容大致分為理論性、應(yīng)用性兩類(lèi)。這兩部分的目標(biāo)和教學(xué)組織方式有所不同。理論性教學(xué)內(nèi)容以任課教師課堂講授為主，授課時(shí)數(shù)占總課時(shí)一半以上，目的是增強(qiáng)學(xué)生對(duì)投資學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)和基礎(chǔ)理論的理解，使學(xué)生樹(shù)立正確的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)控制觀念，達(dá)到能用、夠用的目標(biāo)，為畢業(yè)后從事相關(guān)工作打下堅(jiān)實(shí)的金融投資理論基礎(chǔ)。當(dāng)然，為了讓學(xué)生能很好的理解這些理論，可采用案例教學(xué)、探討式教學(xué)等多種方式。對(duì)于應(yīng)用性教學(xué)內(nèi)容，必須注意教學(xué)內(nèi)容的不斷更新，以符合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際和用人單位對(duì)崗位職業(yè)能力的要求。比如，根據(jù)證券公司理財(cái)業(yè)務(wù)的崗位要求，開(kāi)設(shè)了證券投資分析和證券發(fā)行與承銷(xiāo)等知識(shí)內(nèi)容，為了達(dá)到教學(xué)效果，編寫(xiě)了課程實(shí)訓(xùn)大綱，在課程中增加了實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)，在教師指導(dǎo)下學(xué)生進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)（實(shí)訓(xùn)），并寫(xiě)出實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)分析報(bào)告。對(duì)于綜合性較強(qiáng)的問(wèn)題，可由小組共同完成。采用這種教學(xué)組織方式，目的是培養(yǎng)學(xué)生的專(zhuān)業(yè)技能，從而提高其就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到實(shí)用的目標(biāo)。
二、《投資學(xué)》教學(xué)方法改革的探討
為了落實(shí)我校《投資學(xué)專(zhuān)業(yè)本科人才培養(yǎng)方案》，培養(yǎng)學(xué)生具有一定的金融業(yè)崗位職業(yè)能力，在投資學(xué)課程教學(xué)大綱、實(shí)踐實(shí)訓(xùn)大綱的指導(dǎo)下，教師在授課時(shí)，針對(duì)教學(xué)內(nèi)容，采用理論教學(xué)、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)相結(jié)合的教學(xué)模式。
1．理論教學(xué)和案例教學(xué)相結(jié)合。投資學(xué)課程中，增加案例教學(xué)，有助于學(xué)生加深對(duì)理論教學(xué)內(nèi)容的理解，而理論教學(xué)為解決案例中的實(shí)際問(wèn)題提供理論依據(jù)，從而找到解決實(shí)際問(wèn)題的辦法。《投資學(xué)》理論教學(xué)不僅要向?qū)W生系統(tǒng)傳授基本理論與知識(shí)，還有注意及時(shí)吸收學(xué)科最新成果、最新知識(shí)以及國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，及時(shí)補(bǔ)充到理論課程教學(xué)中，比如經(jīng)常進(jìn)行財(cái)經(jīng)新聞解讀。案例教學(xué)主要培養(yǎng)學(xué)生靈活運(yùn)用理論研究問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力。為此，將經(jīng)典金融事件編成案例，用于課堂教學(xué)時(shí)討論。選擇的案例，緊扣教學(xué)內(nèi)容，富有啟發(fā)性，促進(jìn)研究性學(xué)習(xí)能力的提升。比如，在講解投資學(xué)分析方法時(shí)，如果按照方法體系逐一講解時(shí)，會(huì)顯得枯燥。實(shí)際上，學(xué)生在學(xué)習(xí)該課程前已系統(tǒng)學(xué)過(guò)財(cái)務(wù)管理理論知識(shí)。如果我們用某個(gè)上市公司的具體案例來(lái)進(jìn)行分析，啟發(fā)學(xué)生的思考和討論，參與的積極性較高，而且容易掌握這些分析方法，從而提高其綜合運(yùn)用所學(xué)知識(shí)分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力，提高了教學(xué)效果。另外，要求小組將案例分析的結(jié)論用PPT在課堂交流，提高了學(xué)生參與的積極性。同時(shí)，使學(xué)生獲得不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展變化所需要的知識(shí)結(jié)構(gòu)、認(rèn)知能力和綜合應(yīng)用能力。
2．開(kāi)展課程實(shí)驗(yàn)、綜合實(shí)訓(xùn)和專(zhuān)業(yè)見(jiàn)習(xí)等多種形式相結(jié)合的實(shí)踐教學(xué)。投資學(xué)課程的實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)是使學(xué)生理解投資理論，掌握投資分析方法和策略，熟悉證券投資的規(guī)則與流程，以及控制投資風(fēng)險(xiǎn)的基本技巧。實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容應(yīng)包括理論研究和業(yè)務(wù)操作兩大部分。理論研究部門(mén)主要是為了驗(yàn)證已經(jīng)成熟的理論結(jié)論，通過(guò)實(shí)驗(yàn)軟件模擬計(jì)算，驗(yàn)證結(jié)果的正確性，以加深對(duì)經(jīng)典理論的理解。而業(yè)務(wù)操作部分主要是根據(jù)各金融機(jī)構(gòu)對(duì)各崗位職業(yè)技能的要求來(lái)設(shè)置相應(yīng)的實(shí)踐項(xiàng)目。通過(guò)實(shí)踐教學(xué)，提升學(xué)生的職業(yè)技能。為了達(dá)到實(shí)踐教學(xué)的目標(biāo)，可采用課程實(shí)驗(yàn)、綜合實(shí)訓(xùn)和專(zhuān)業(yè)見(jiàn)習(xí)等多種形式相結(jié)合的實(shí)踐教學(xué)方法。課程實(shí)驗(yàn)。課程實(shí)驗(yàn)主要在實(shí)訓(xùn)室進(jìn)行，由專(zhuān)業(yè)老師指導(dǎo)完成操作模擬的實(shí)驗(yàn)，在整個(gè)實(shí)踐環(huán)節(jié)中要求最低。課程實(shí)驗(yàn)的目標(biāo)是為了讓學(xué)生掌握基本理論知識(shí)，比如證券交易流程、分析技術(shù)指標(biāo)等，或者借助EXCEL軟件計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值等。通過(guò)實(shí)驗(yàn)教學(xué)，可以夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，幫助學(xué)生增強(qiáng)對(duì)理論知識(shí)的感性認(rèn)識(shí)，提高學(xué)生分析與解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題和實(shí)際動(dòng)手能力。目前學(xué)校給經(jīng)濟(jì)學(xué)院配備了實(shí)訓(xùn)室，引進(jìn)了證券期貨投資實(shí)驗(yàn)的軟硬件設(shè)備，為課程實(shí)驗(yàn)的開(kāi)展提供了保障。綜合實(shí)訓(xùn)。綜合實(shí)訓(xùn)是對(duì)學(xué)生整個(gè)綜合能力進(jìn)行訓(xùn)練，要求學(xué)生就某一個(gè)專(zhuān)題進(jìn)行認(rèn)真研究。比如可利用實(shí)訓(xùn)室平臺(tái)，給每個(gè)學(xué)生分配賬號(hào)和相同數(shù)額的模擬資金，要求利用平臺(tái)進(jìn)行模擬交易，對(duì)所學(xué)過(guò)的各種投資分析方法進(jìn)行綜合練習(xí)。當(dāng)然，也可要求學(xué)生就某一行業(yè)或某一上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行綜合分析，撰寫(xiě)投資分析報(bào)告。如果某一專(zhuān)題工作量較大，可以由小組共同協(xié)作完成。相對(duì)于課程實(shí)驗(yàn)，綜合實(shí)訓(xùn)需要綜合應(yīng)用到投資學(xué)課程中的所學(xué)到的各種理論、方法或技巧解決問(wèn)題，從而提高學(xué)生綜合分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力。專(zhuān)業(yè)見(jiàn)習(xí)。專(zhuān)業(yè)見(jiàn)習(xí)主要是組織學(xué)生到金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)，拓寬學(xué)生視野，既可加深對(duì)理論知識(shí)進(jìn)一步理解，使課程的講授能夠更好地聯(lián)系實(shí)際，又可以了解金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際操作。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我系在相關(guān)金融機(jī)構(gòu)建立了實(shí)踐教學(xué)基地，并在每一基地有不同的實(shí)踐教學(xué)任務(wù)。比如，方正證券懷化支公司的證券業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)基地，另外還有桂林招商證券、所羅門(mén)財(cái)經(jīng)顧問(wèn)公司實(shí)踐基地進(jìn)行投資業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)，在湘鶴電纜集團(tuán)實(shí)踐基地進(jìn)行民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資問(wèn)題研究。這些實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容都寫(xiě)進(jìn)了投資學(xué)人才培養(yǎng)方案以及《投資學(xué)》課程的實(shí)踐教學(xué)大綱。另外，我們和懷化市金融學(xué)會(huì)建立了良好的合作關(guān)系，經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)教研室成為該學(xué)會(huì)理事單位，通過(guò)組織任課教師和學(xué)生到證券公司和銀行進(jìn)行觀摩見(jiàn)習(xí)，聘請(qǐng)人民銀行等行業(yè)專(zhuān)家及實(shí)務(wù)工作人員為兼職教師，向?qū)W生提供最新的理論發(fā)展動(dòng)態(tài)和實(shí)際業(yè)務(wù)技巧，提高了學(xué)生學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)及投資學(xué)課程的積極性，并讓學(xué)生覺(jué)得能學(xué)有所用。
3．探索新的教學(xué)模式，多種教學(xué)方法并用，培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)能力。為了提高教學(xué)效果，經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融教研室定期召開(kāi)教學(xué)研討會(huì)，就投資學(xué)專(zhuān)業(yè)以及《投資學(xué)》課程教學(xué)中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并要求學(xué)生提出意見(jiàn)或建議，最后提出改進(jìn)方案，在教學(xué)過(guò)程中不斷嘗試新的教學(xué)模式。我們采用課堂教學(xué)與課外學(xué)習(xí)相結(jié)合的二課堂教學(xué)模式：第一課堂為課程教學(xué)，主要在課堂內(nèi)或?qū)嵱?xùn)室進(jìn)行，以老師講授或指導(dǎo)學(xué)生實(shí)驗(yàn)為主，以掌握投資學(xué)基本理論知識(shí)為主，同時(shí)將理論教學(xué)與課程實(shí)驗(yàn)或綜合實(shí)訓(xùn)結(jié)合起來(lái)。第二課堂主要為各類(lèi)課外學(xué)習(xí)、科研或?qū)嵺`活動(dòng)。聘請(qǐng)金融行業(yè)專(zhuān)家或經(jīng)驗(yàn)豐富的實(shí)務(wù)工作者為導(dǎo)師，進(jìn)行實(shí)務(wù)講座或交流，同時(shí)依托經(jīng)濟(jì)學(xué)院投資理財(cái)協(xié)會(huì)等金融社團(tuán)，組織與教學(xué)相關(guān)的多形式、多層次的業(yè)務(wù)大賽及其它社會(huì)實(shí)踐活動(dòng)，幫助學(xué)生把第一課堂所學(xué)知識(shí)轉(zhuǎn)化為專(zhuān)業(yè)技能，尤其是金融企業(yè)的崗位職業(yè)技能。如依托金融學(xué)教師和證券公司、銀行等實(shí)務(wù)界人士，指導(dǎo)本系投資理財(cái)協(xié)會(huì)，經(jīng)常開(kāi)展投資理財(cái)方面的講座；在方正證券公司的贊助和指導(dǎo)下舉行每年一度的炒股模擬大賽并取得了很好的效果；鼓勵(lì)學(xué)生參與經(jīng)濟(jì)學(xué)院教師的各項(xiàng)課題，并以經(jīng)濟(jì)學(xué)院武陵山片區(qū)金融經(jīng)濟(jì)研究所和懷化學(xué)院金融學(xué)重點(diǎn)學(xué)科為依托，申報(bào)各種挑戰(zhàn)杯和大學(xué)生創(chuàng)新性研究項(xiàng)目，將投資學(xué)教學(xué)中一些問(wèn)題作為學(xué)生學(xué)年論文、畢業(yè)論文的選題，進(jìn)行認(rèn)真輔導(dǎo)，并將研究成果作為。通過(guò)第一課堂和第二課堂的相互配合，提高了學(xué)生學(xué)習(xí)投資學(xué)的興趣和教學(xué)效果。通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)、舉辦投資大賽、創(chuàng)建實(shí)習(xí)基地等手段，尤其是需要很好的利用金融實(shí)訓(xùn)室，引導(dǎo)學(xué)生參與投資實(shí)踐活動(dòng)，提高學(xué)生的動(dòng)手能力和業(yè)務(wù)實(shí)戰(zhàn)能力，為學(xué)生就業(yè)打下基礎(chǔ)。
4．利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)作為課外教學(xué)手段，加強(qiáng)對(duì)實(shí)踐教學(xué)的考核。由于課堂教學(xué)時(shí)間有限，學(xué)生和科任教師溝通交流的機(jī)會(huì)較少。因此，充分利用網(wǎng)絡(luò)資源，建立課程網(wǎng)站，通過(guò)QQ群、微信平臺(tái)和電子郵箱等網(wǎng)絡(luò)通訊手段，開(kāi)展網(wǎng)上師生互動(dòng)教學(xué)平臺(tái)，進(jìn)行交流和學(xué)習(xí)，拓展學(xué)生視野，及時(shí)為學(xué)生答疑解惑，彌補(bǔ)課堂教學(xué)的不足［2］。通過(guò)這些方式、方法與手段，引導(dǎo)學(xué)生培養(yǎng)自身專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)能力。如指導(dǎo)或引導(dǎo)學(xué)生參加證券從業(yè)資格證書(shū)、期貨從業(yè)資格證書(shū)、銀行從業(yè)資格證書(shū)、理財(cái)規(guī)劃師等職業(yè)資格的考試。為了強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)效果，改進(jìn)了傳統(tǒng)的投資學(xué)課程考核辦法。將課程最終成績(jī)?cè)u(píng)定分為三項(xiàng)：平時(shí)成績(jī)、實(shí)訓(xùn)成績(jī)和期末考試成績(jī)，權(quán)重分別為10％、30％和60％。實(shí)踐教學(xué)的考核內(nèi)容包括：課堂案例教學(xué)的參與和表現(xiàn)、案例分析報(bào)告、實(shí)踐基地調(diào)研報(bào)告、課程實(shí)驗(yàn)及分析報(bào)告等。這些方法和措施，極大地促進(jìn)了學(xué)生學(xué)習(xí)積極性。在以后的教學(xué)中，將嘗試綜合實(shí)訓(xùn)成績(jī)的權(quán)重提高到40％。
三、《投資學(xué)》教學(xué)改革取得的成效
《投資學(xué)》教學(xué)改革是在借鑒國(guó)內(nèi)其他高校金融學(xué)專(zhuān)業(yè)建設(shè)基礎(chǔ)上，結(jié)合我校投資學(xué)本科專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)方案和我系教學(xué)實(shí)際做出的一些探索，符合學(xué)校提出的“三位一體”辦學(xué)模式的指導(dǎo)精神。通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教師和投資學(xué)專(zhuān)業(yè)學(xué)生的共同努力和在社會(huì)各界的大力支持下，教學(xué)改革已取得一些成效。
1．創(chuàng)新了教學(xué)模式，提高了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。改變了過(guò)去課堂教學(xué)以老師講授理論為主的理論性強(qiáng)、教學(xué)方法單一的傳統(tǒng)教學(xué)方法，將理論教學(xué)、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)結(jié)合，課堂教學(xué)與課外實(shí)踐活動(dòng)相結(jié)合，提供了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，培養(yǎng)了學(xué)生綜合能力。比如，在要求學(xué)生按小組選擇對(duì)某上市公司投資價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，要求學(xué)生自主制定學(xué)習(xí)與研究計(jì)劃，分工協(xié)作完成投資分析報(bào)告，并要求小組作業(yè)以PPT展示講解，鍛煉學(xué)生克服膽怯心理，既培養(yǎng)了能力，又提升了綜合素質(zhì)。
2．探索新的課程考核方式，增強(qiáng)了學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性。教學(xué)模式的改變要求投資學(xué)課程的考核方式多樣化，改變了原來(lái)主要以期末考試為主的成績(jī)?cè)u(píng)定辦法。通過(guò)設(shè)置平時(shí)成績(jī)、實(shí)訓(xùn)成績(jī)和期末考試成績(jī)項(xiàng)目及調(diào)整各項(xiàng)分?jǐn)?shù)權(quán)重，加大實(shí)訓(xùn)成績(jī)的權(quán)值，更加強(qiáng)調(diào)平時(shí)學(xué)習(xí)或上課或作業(yè)的參與性，注重對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)過(guò)程和學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性的考核。改變了以前學(xué)生平時(shí)不認(rèn)真聽(tīng)課、期末考試前突擊復(fù)習(xí)、死記硬背的局面，注重對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)能力培養(yǎng)的考核，有效地調(diào)動(dòng)了學(xué)生的主動(dòng)性、積極性，提高了教學(xué)的有效性。
3．通過(guò)多種實(shí)踐教學(xué)形式，學(xué)生的職業(yè)技能得到有效培養(yǎng)。多種形式的實(shí)踐教學(xué)活動(dòng)，豐富了學(xué)生的學(xué)習(xí)生活，而且形成了報(bào)考證券、期貨、銀行等從業(yè)資格和理財(cái)規(guī)劃師等職業(yè)資格證書(shū)的氛圍。經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)貿(mào)專(zhuān)業(yè)和投資學(xué)專(zhuān)業(yè)的在校學(xué)生準(zhǔn)備參加上述與投資相關(guān)的資格證的學(xué)生大約超60％。很多同學(xué)已經(jīng)取得了至少一個(gè)甚至多個(gè)資格證書(shū)，為就業(yè)增加了砝碼。對(duì)于準(zhǔn)備考研的同學(xué)，教師組織他們參與教師課題，并組織學(xué)生積極參加大學(xué)生的各種課題。通過(guò)這些手段和方式，還培養(yǎng)了學(xué)生的研究能力。另外，由經(jīng)濟(jì)學(xué)院投資理財(cái)協(xié)會(huì)牽頭，專(zhuān)業(yè)教師做指導(dǎo)，開(kāi)展豐富多彩的投資理財(cái)講座、模擬炒股大賽的等活動(dòng)，取得一定成效并獲得實(shí)務(wù)界人士好評(píng)。通過(guò)這些實(shí)踐性教學(xué)活動(dòng)，深化了投資學(xué)理論知識(shí)，并培養(yǎng)了一定的金融職業(yè)技能。使《投資學(xué)》課程目標(biāo)和投資學(xué)人才培養(yǎng)目標(biāo)相契合，有效地提高了學(xué)生的綜合素質(zhì)。
4．促進(jìn)教師教學(xué)科研水平提升，人人爭(zhēng)創(chuàng)雙師型教師。《投資學(xué)》教學(xué)內(nèi)容和方法的改革，促進(jìn)教師不得不提高自身的教學(xué)和科研水平。比如，要求學(xué)生分小組撰寫(xiě)行業(yè)投資分析報(bào)告或上市公司投資分析報(bào)告時(shí)，就需要教師在講解證券投資基本理論知識(shí)時(shí)，結(jié)合上市公司實(shí)際案例進(jìn)行分析與評(píng)述，這就要求教師要認(rèn)真研究上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告等各種資料，才能滿足對(duì)學(xué)生綜合能力培養(yǎng)的需要和要求。另外，目前我系學(xué)生使用的教材是南開(kāi)大學(xué)編寫(xiě)的，理論性太強(qiáng)，而投資學(xué)是一門(mén)實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，案例教學(xué)和實(shí)踐環(huán)節(jié)必不可少，這就要求教師針對(duì)教學(xué)要求，結(jié)合我校教學(xué)的實(shí)際，編寫(xiě)教材。為此，金融學(xué)教研室參編了湖南省“十二五”規(guī)劃教材《證券投資學(xué)》、《金融學(xué)》等多部教材，并已經(jīng)出版。此外，為滿足實(shí)踐教學(xué)的需要，經(jīng)濟(jì)學(xué)院要求老師參加企業(yè)實(shí)踐，報(bào)考各種和金融相關(guān)的職業(yè)資格證書(shū)，爭(zhēng)創(chuàng)雙師型教師。比如，作者本人已獲得人社部頒發(fā)的高級(jí)理財(cái)規(guī)劃師證書(shū)。目前，不少教師已經(jīng)利用暑假進(jìn)入金融企業(yè)進(jìn)行學(xué)習(xí)，提高了職業(yè)技能。
總之，對(duì)《投資學(xué)》課程教學(xué)內(nèi)容和方法進(jìn)行改革，效果比較明顯，充分體現(xiàn)了懷化學(xué)院“三位一體”教學(xué)模式普及到課程教學(xué)中的成效。當(dāng)然，要深入推行投資學(xué)教學(xué)方法和內(nèi)容的改革還有大量的工作要做，特別是學(xué)生創(chuàng)新能力的培養(yǎng)還需要多方面的努力。
參考文獻(xiàn)：
篇8
價(jià)值投資理論也被稱(chēng)為穩(wěn)固基礎(chǔ)理論，該理論認(rèn)為：股票價(jià)格圍繞“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基點(diǎn)上下波動(dòng)，而內(nèi)在價(jià)值可以用一定方法測(cè)定；股票價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看有向“內(nèi)在價(jià)值”回歸的趨勢(shì)；當(dāng)股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值即股票被低估時(shí)，就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。
內(nèi)在價(jià)值在理論上的定義就是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。
安全邊際作為價(jià)值投資的一個(gè)核心概念，指的是實(shí)質(zhì)價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的順差，換一種更通俗的說(shuō)法，安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度。根據(jù)定義，只有當(dāng)價(jià)值被低估的時(shí)候才存在安全邊際或安全邊際為正，當(dāng)價(jià)值與價(jià)格相當(dāng)?shù)臅r(shí)候安全邊際為零，而當(dāng)價(jià)值被高估的時(shí)候不存在安全邊際或安全邊際為負(fù)。價(jià)值投資者只對(duì)價(jià)值被低估，特別是被嚴(yán)重低估的對(duì)象感興趣。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機(jī)會(huì)比損失的機(jī)會(huì)更多。
安全邊際并不是孤立的，它是以“內(nèi)在價(jià)值”為基礎(chǔ)的，在“內(nèi)在價(jià)值”的計(jì)算中，預(yù)期收益率是最有彈性的參數(shù)，預(yù)期收益率的上升和安全邊際的擴(kuò)大都趨向一個(gè)結(jié)果，那就是相對(duì)低的買(mǎi)入價(jià)格。就實(shí)際操作層面而言，階段性的倉(cāng)位比例控制也可以視為運(yùn)用安全邊際的輔佐手段。巴菲特指出，“我們的股票投資戰(zhàn)略持續(xù)有效的前提是，我們可以用有吸引力的價(jià)格買(mǎi)到有吸引力的股票。對(duì)投資人而言，買(mǎi)入一家優(yōu)秀的股票是支付過(guò)高的價(jià)格，將抵消這家績(jī)優(yōu)公司未來(lái)十年所創(chuàng)造的價(jià)值。”也就是說(shuō)，如果買(mǎi)入價(jià)格過(guò)高，即使是買(mǎi)入優(yōu)秀公司的股票也難獲利。
因此，安全邊際理論就是告訴投資者一定要穩(wěn)健投資，不要冒風(fēng)險(xiǎn)。在每次做投資決策或投資活動(dòng)中，一定要將風(fēng)險(xiǎn)降到最小，同時(shí)，盡力從每次投資活動(dòng)中都能取得收益的最大化。如果投資者理想的安全邊際遲遲不來(lái)怎么辦呢?那么，最好的策略就是等待市場(chǎng)進(jìn)入新一輪周期的波谷。在一生的投資過(guò)程中，投資者不必要也不需要每天都去做交易，很多時(shí)候應(yīng)該手持現(xiàn)金，耐心等待，由于市場(chǎng)交易群體的無(wú)理性和各種因素的影響，在一定的時(shí)間段內(nèi)，如2至3年的周期里，總會(huì)等到一個(gè)完美的高安全邊際的時(shí)刻。也就是說(shuō)，市場(chǎng)的周期性波動(dòng)總會(huì)帶來(lái)價(jià)值低估和較高安全邊際的機(jī)會(huì)，那么這個(gè)時(shí)候就是投資者入場(chǎng)的時(shí)候。如果投資者的投資組合里累積了很多次這樣的投資成果，長(zhǎng)期來(lái)看一定會(huì)取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)平均收益的機(jī)會(huì)。所以安全邊際的核心就在把握風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。
二、安全邊際系數(shù)的估算方法和投資標(biāo)準(zhǔn)
市盈率公司股價(jià)與該公司每股稅后收益的比率，即市盈率=每股市價(jià)／每股收益。在市場(chǎng)周期性波動(dòng)的波谷，股價(jià)下跌幅度要大于每股收益下跌幅度，市盈率開(kāi)始走低。低市盈率股票對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，它的投資回收期較短，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)較小。低市盈率的股票，如果現(xiàn)金流量比較好，可以給投資者提供一個(gè)比較穩(wěn)妥的現(xiàn)金分紅回報(bào)率，即安全邊際較高。當(dāng)市場(chǎng)走向波峰時(shí)，情況正好相反。
決定個(gè)股市盈率合理水平只有一個(gè)指標(biāo)，那就是公司的增長(zhǎng)率。關(guān)于市盈率與增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，美國(guó)投資大師彼得?林奇有一個(gè)非常著名的論斷，即任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長(zhǎng)率。舉例來(lái)說(shuō)，如果一家公司的年增長(zhǎng)率大約是15％，15倍的市盈率是合理的，而當(dāng)市盈率低于增長(zhǎng)率時(shí)，你可能找到了一個(gè)購(gòu)買(mǎi)該股的機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)市盈率只有增長(zhǎng)率的一半時(shí)，買(mǎi)入這家公司就非常不錯(cuò)；而如果市盈率是增長(zhǎng)率的兩倍時(shí)就得提高警惕。
我們根據(jù)上述市盈率與安全邊際的關(guān)系提出一個(gè)簡(jiǎn)單的公式來(lái)測(cè)算安全邊際系數(shù)。即MS=MV／IV
其中，MS代表安全邊際系數(shù)，MV為股票市場(chǎng)價(jià)格，IV為股票內(nèi)在價(jià)值。
IV=每股收益×預(yù)期；爭(zhēng)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率×100。
如果MS=1，則安全邊際中性，如果MS>1，則價(jià)格高估，安全邊際低，MS
上述方法重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利的確定性。要注意以下幾點(diǎn)：
(1)靜態(tài)市盈率pe和安全邊際系數(shù)ms。投資股票的時(shí)候我們對(duì)價(jià)格的唯一要求就是便宜。那么股價(jià)是否足夠便宜，需要我們考察一下公司近幾年的凈利潤(rùn)增減情況，保守一點(diǎn)的話可以考察每股收益eps的增長(zhǎng)率，因?yàn)榭偸菙U(kuò)充股本的股票會(huì)稀釋eps。得到eps近5年的平均增長(zhǎng)率后，就可以計(jì)算安全邊際系數(shù)。假設(shè)一只股票現(xiàn)在的pe是50倍，上一年年報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是40％(保守的話可以用近5年算出的eps年平均增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù))，此時(shí)的安全邊際系數(shù)就是50／40％×100等于1.25大于1，此時(shí)的股價(jià)就有高估的嫌疑，不值得買(mǎi)入。也就是說(shuō)如果靜態(tài)pe(50倍)和ms(大干1)都顯示高估的話，就不要買(mǎi)入，此時(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。對(duì)于成熟行業(yè)的成熟企業(yè)來(lái)說(shuō)尤其適用，如金融業(yè)、資源行業(yè)等。
(2)趨勢(shì)投機(jī)，成長(zhǎng)性使你的買(mǎi)價(jià)獲得安全邊際
對(duì)于成長(zhǎng)趨勢(shì)較強(qiáng)的公司來(lái)說(shuō)，要更關(guān)注買(mǎi)入價(jià)所對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)pe和ms。在牛市里做一下趨勢(shì)投機(jī)來(lái)獲取高收益是無(wú)可厚非的，那么怎么用這一方法來(lái)判斷趨勢(shì)呢?在買(mǎi)入一只股票后的持有階段，我們要關(guān)注公司的季報(bào)和年報(bào)，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快，如招商銀行2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了87％，如果你的買(mǎi)入價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率只有39倍，2006年底的ms=39／87％×100：0.44
(3)關(guān)于動(dòng)態(tài)市盈率的估計(jì)方法。這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)樗鼪Q定了公司未來(lái)收益的確定性，我們不可能等到年底公布年報(bào)后再確定投資的對(duì)錯(cuò)，所以預(yù)測(cè)下一年年報(bào)凈利潤(rùn)的數(shù)量就至關(guān)重要，如果象股票軟件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益×4的算法是不科學(xué)的(因?yàn)楣久總€(gè)季度的收益怎么可能完全相同呢，尤其遇到經(jīng)營(yíng)受季節(jié)影響很大的公司就更沒(méi)參考
價(jià)值了)。這個(gè)方法適用的前提是投資的是一家增長(zhǎng)快速穩(wěn)定的好公司，并且又很了解它，可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益來(lái)預(yù)計(jì)和更新現(xiàn)在的市盈率，但這樣的計(jì)算偏保守(對(duì)增長(zhǎng)確定性大的公司來(lái)說(shuō))，若結(jié)果一旦好于預(yù)期，就是意外的更大的安全邊際和收益。
(4)關(guān)于公司的年增長(zhǎng)率。彼得?林奇提出了一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù)，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察。在這個(gè)問(wèn)題上需要避免的一個(gè)誤區(qū)是，并非ms值越小就越是好公司，因?yàn)橛?jì)算ms時(shí)所用的增長(zhǎng)率，是過(guò)去三年平均指標(biāo)這樣相對(duì)靜態(tài)的數(shù)據(jù)，實(shí)際上，決定上市公司潛力的并不是過(guò)去的增長(zhǎng)率，而是其未來(lái)的增長(zhǎng)率。從這個(gè)意義上說(shuō)，一些目前ms較小的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些ms數(shù)值很小的公司中，有一些是屬于業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實(shí)并不在于一時(shí)業(yè)績(jī)的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長(zhǎng)。更多的時(shí)候，我們需要用動(dòng)態(tài)的眼光去看待。其實(shí)，只要ms數(shù)值在1以下的上市公司，都是有潛力并值得投資的。
(5)如何計(jì)算復(fù)合增長(zhǎng)率。復(fù)合增長(zhǎng)率是指一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率。計(jì)算方法為總增長(zhǎng)率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù)。公式為：復(fù)合增長(zhǎng)率=(現(xiàn)有價(jià)值／基礎(chǔ)價(jià)值)^(1／年數(shù))-1。這個(gè)概念并不復(fù)雜，年增長(zhǎng)率是一個(gè)短期的概念，從一個(gè)產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看，可能處在成長(zhǎng)期或爆發(fā)期而年度結(jié)果變化很大，這就導(dǎo)致單看某年度的增長(zhǎng)率難以了解真實(shí)的增長(zhǎng)情況。而如果以“復(fù)合增長(zhǎng)率”來(lái)衡量，因?yàn)檫@是在長(zhǎng)期時(shí)間基礎(chǔ)上計(jì)算得到的數(shù)據(jù)，所以更能夠說(shuō)明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長(zhǎng)或變遷的潛力和預(yù)期。另外一個(gè)概念是年度平均增長(zhǎng)率，它是項(xiàng)目期內(nèi)的每年增長(zhǎng)率的簡(jiǎn)均數(shù)，這對(duì)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的增長(zhǎng)率有一定的指導(dǎo)意義，但沒(méi)有復(fù)合增長(zhǎng)率真實(shí)。復(fù)合增長(zhǎng)率在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中得到了廣泛的應(yīng)用。
三、安全邊際系數(shù)在價(jià)值投資中的實(shí)證檢驗(yàn)
(一)采集樣本行業(yè)的代表性公司如下表所示
我們以2008年12月31日為標(biāo)桿日期，計(jì)算上述各個(gè)行業(yè)所選取的樣本公司的安全邊際系數(shù)，其中，股票市場(chǎng)價(jià)格以2008年12月31日收盤(pán)價(jià)為準(zhǔn)(經(jīng)過(guò)前復(fù)權(quán)處理)，每股收益以2008年年度靜態(tài)收益為準(zhǔn)，在計(jì)算公司利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率方面，我們以招商證券數(shù)據(jù)庫(kù)里可以查到的過(guò)去4年每股收益為準(zhǔn)，計(jì)算復(fù)合增長(zhǎng)率方法如下：復(fù)合增長(zhǎng)率=(現(xiàn)有價(jià)值，基礎(chǔ)價(jià)值)^(1／年數(shù))-1。在本例中，公式為：05-08年度復(fù)合增長(zhǎng)率=(08年每股收益／05年每股收益)^(1／4)-1，現(xiàn)對(duì)每個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行整理，得出的安全邊際系數(shù)如下表3、4、5所示。
(二)安全邊際系數(shù)的分析
我們僅列出了金融、有色和能源行業(yè)的安全邊際系數(shù)，卻沒(méi)有列出運(yùn)輸?shù)禺a(chǎn)行業(yè)的安全邊際系數(shù)，這是因?yàn)榈禺a(chǎn)行業(yè)的收益從2005年開(kāi)始更多表現(xiàn)為遞減，無(wú)法通過(guò)上述公式估算復(fù)合收益增長(zhǎng)率，運(yùn)輸由于僅列出兩家企業(yè)，且受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期性影響很強(qiáng)，所以也沒(méi)有去估算增長(zhǎng)率，可以去參考同類(lèi)的石化公司。
在表3、4、5中我們發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)的安全邊際系數(shù)均小于0.5，到了2008年年底價(jià)值都被低估了。其中，招商銀行和興業(yè)銀行可以稱(chēng)得上是高安全邊際的公司。有色行業(yè)的安全邊際系數(shù)相對(duì)于金融業(yè)要高，其中中金黃金具有高安全邊際。用友軟件則是高估值，不值得買(mǎi)入。從能源行業(yè)來(lái)看，西山煤電和大同煤業(yè)都是低估值公司，大同煤業(yè)具有很高的投資價(jià)值。中國(guó)石化和中國(guó)石油的安全邊際系數(shù)超過(guò)了1.5，投資價(jià)值偏低。
四、2009年投資操作實(shí)踐對(duì)安全邊際理論的驗(yàn)證
按照上述安全邊際分析方法，可以對(duì)各個(gè)行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，金融行業(yè)的安全邊際程度高，能源行業(yè)的煤炭業(yè)安全邊際程度較高。各個(gè)行業(yè)中的中小盤(pán)股比大盤(pán)股安全邊際高。價(jià)值顯著低估的公司有招商銀行、興業(yè)銀行、中國(guó)平安、中金黃金和大同煤業(yè)。但在實(shí)際操作中，買(mǎi)入這些價(jià)值低估的公司股票是否一定可以獲得超額收益呢?我們通過(guò)對(duì)上述所有樣本公司的同期投資收益進(jìn)行比較來(lái)驗(yàn)證安全邊際理論。
我們有兩種投資思路：一是在2009年初(2009年1月建倉(cāng))，按照2007年股價(jià)達(dá)到最高峰時(shí)的4折向下分3次均等建倉(cāng)和2次均等建倉(cāng)(間隔每下跌15％)，持有日期到2009年12月31日，計(jì)算收益率。二是按股價(jià)達(dá)到最高峰時(shí)的2折向下分3次均等建倉(cāng)和2次均等建倉(cāng)(間隔每下跌15％)，計(jì)算收益率。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果區(qū)分行業(yè)和大盤(pán)股、小盤(pán)股(一、二、三線藍(lán)籌股)的實(shí)際收益情況，并與前面的安全邊際系數(shù)分析方法對(duì)比。以下是這些股票兩種投資方式的收益表。
對(duì)每個(gè)行業(yè)的大盤(pán)和中小盤(pán)股票收益情況進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，煤炭、有色、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的中小盤(pán)股收益均高于大盤(pán)股收益，但在地產(chǎn)和金融行業(yè)卻出現(xiàn)相反情況。如工商銀行的收益甚至超越了興業(yè)銀行，萬(wàn)科的收益超過(guò)了保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)和華僑城。但是實(shí)際上，工商銀行股價(jià)并沒(méi)有下跌到2折水平，也就是工商銀行的股價(jià)波動(dòng)幅度并沒(méi)有其他股票波動(dòng)幅度大。因此，總的看來(lái)，中小盤(pán)股的收益還是超越了大盤(pán)股的收益。典型的如江西銅業(yè)、焦作萬(wàn)方的收益是中國(guó)鋁業(yè)收益的3～6倍，大同煤業(yè)的收益是中國(guó)神華的4倍左右。
