引論：我們?yōu)槟砹?3篇證券投資知識(shí)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場價(jià)值的重要要素，沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有利潤，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場最為基礎(chǔ)的特征。 

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定 

風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測分析，通過對對主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對市場的了解，對投資時(shí)機(jī)選擇，對投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤價(jià)、上期收盤價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評估和預(yù)測的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。 

二、提高證券投資市場風(fēng)險(xiǎn)控制的對策 

1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性。科學(xué)的測度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測度模型，隨機(jī)優(yōu)勢選擇模型理論，均值——方差測度理論。值理論，下偏矩測度理論，VaR測度理論，信息嫡測度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評估問題；在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量兩個(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。 

2、強(qiáng)化對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對其進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測的方法，使預(yù)測模型更具有對環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。 

3、降低政府對證券市場的干預(yù)作用。市場存在一定的缺陷，市場的自由調(diào)控作用難以對資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對證券市場進(jìn)行調(diào)控，對證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象，證券市場具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 

4、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對象，較好地防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場或者整個(gè)期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機(jī)市場波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風(fēng)險(xiǎn)，對證?投資中的風(fēng)險(xiǎn)需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。 

結(jié)語 

我國證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國家。證券市場的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場風(fēng)險(xiǎn)過程中，一定要從證券市場的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對市場有足夠的了解，對證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司） 

參考文獻(xiàn)： 

[1]朱銘，散戶投資者長期證券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制分析[J]，市場經(jīng)濟(jì)與價(jià)格，2010年09期。

[2]殷曉時(shí)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制微觀分析[J]，企業(yè)家天地，2012年01期。 

篇2

一、私募股權(quán)基金簡介

私募股權(quán)基金（Private Equity Fund，以下簡稱PE）包括發(fā)展資本（Development Finance）、夾層資本（Mezzanine Finance）、管理層收購或杠桿收購（MBO/LBO）、重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。

PE是相對于純粹通過股市買賣上市股票賺取價(jià)差的上市股權(quán)基金的概念。早期的PE只投資于未上市公司股票，其后逐漸延伸到包括透過私下交易方式購買上市股票的投資行為，有些PE甚至也經(jīng)由股市買進(jìn)上市股票作為并購?fù)顿Y的部分手段。由于國外PE一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權(quán)是不公開交易的。

PE的其他翻譯還有私募資本投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)私募融資、股權(quán)直接投資等。私募股權(quán)投資的特點(diǎn)為：

(1)通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對長期的投資，是實(shí)質(zhì)性的增值，而非證券投資的純粹的資本運(yùn)作。公司資本結(jié)構(gòu)重組對引資企業(yè)來說，私募股權(quán)融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來人力資源、管理、技術(shù)、市場和所需的專業(yè)技能。如果投資者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源有利于企業(yè)開辟新的市場，快速成長，并且在企業(yè)未來上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級市場的表現(xiàn)。

(2)資金來源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。有低利率的資金來源，得益于財(cái)務(wù)杠桿，一方面可以以小搏大，另一方面可以提高資本報(bào)酬率。

(3)投資回報(bào)率高，PE獲取回報(bào)的方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或購并。根據(jù)湯姆遜金融服務(wù)公司（Thomas Financial）的統(tǒng)計(jì)，截至2006年6月，相比標(biāo)普500指數(shù)6.6%的年回報(bào)率，私募股權(quán)投資的年回報(bào)率高達(dá)22.5%；過去10年，兩者年回報(bào)率之比是6.6%對11.4%。

二、股權(quán)直接投資意義重大

（一）創(chuàng)新才露“尖尖角”

50家證券公司2006年報(bào)顯示，2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤高達(dá)180.53億元。但是亮麗的成績卻掩蓋不住嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)：證券公司整體并未擺脫靠行情吃飯的宿命，尤其是小證券公司，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為其脫貧的唯一法寶。年報(bào)分類數(shù)據(jù)顯示，50家證券公司經(jīng)紀(jì)、自營兩項(xiàng)收入合計(jì)為318.39億元，占總收入的75%。證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖有發(fā)展，但對總利潤貢獻(xiàn)仍微乎其微。從2004年8月證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)創(chuàng)新試點(diǎn)證券公司以來，雖然創(chuàng)新類證券公司數(shù)量已經(jīng)增加至19家，但證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍主要集中在集合理財(cái)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)及資產(chǎn)證券化等方面。

由于已開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的證券公司數(shù)量有限，權(quán)證創(chuàng)設(shè)也是在配合股權(quán)分置改革的階段性產(chǎn)物，只有集合理財(cái)開展的規(guī)模比較大。不過，集合理財(cái)雖然屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但其與以前的委托理財(cái)有些相似。如果在市場行情出現(xiàn)巨大波動(dòng)時(shí)控制不善，不僅不能盈利，反而會(huì)導(dǎo)致?lián)p失。

統(tǒng)計(jì)顯示，除中信證券外的18家創(chuàng)新類證券公司新興的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2006年共實(shí)現(xiàn)收入8億元，僅占總收入的2.5％。不過，包括權(quán)證創(chuàng)設(shè)收入的投資收益一項(xiàng)達(dá)到35億元，雖然僅占8.3%，但同比卻增長了133％。另外，18家創(chuàng)新類證券公司在財(cái)務(wù)顧問、股改和研究所等其他業(yè)務(wù)上也收入了24億元，占營業(yè)收入的7.5％。因此，進(jìn)一步加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新、建立多元化、穩(wěn)定的盈利模式，是證券公司面臨的緊迫任務(wù)。

（二）股權(quán)直接投資深具影響

股權(quán)直接投資是眼下繁榮的中國證券市場盛宴中的頂級盛宴。監(jiān)管層將在風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受的前提下，支持證券公司進(jìn)行產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng)新，并將支持符合條件的公司開展融資融券、直接投資等業(yè)務(wù)的個(gè)案試點(diǎn)。

伴隨著新的《證券法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》的出臺(tái)，PE的設(shè)立已經(jīng)有法可依。在稅收方面，修訂后的《合伙企業(yè)法》已經(jīng)明確了合伙企業(yè)的征稅原則，即合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得稅的原則，這就避免了雙重征稅，有利于促進(jìn)PE的發(fā)展。

股權(quán)直接投資可以為證券公司開辟新的盈利模式，有利于發(fā)展與建立多層次資本市場，也是投資銀行本質(zhì)的回歸。證券公司現(xiàn)在需要抓住機(jī)遇加快創(chuàng)新，做大做強(qiáng)。尤其是面對國外投行的大舉進(jìn)入，要盡快打造出能與國際投行相抗衡的本土證券公司。否則，就會(huì)淪落成像我國臺(tái)灣、香港市場那樣，成為外國投行的“天下”。

外資投行主要利潤來源中，承銷費(fèi)僅占一小部分比例，大部分的收入來自股權(quán)投資收益，如高盛60%的收益都來自于此。以高盛、美林等為代表的國際投行在中國伺機(jī)而動(dòng)，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。放開股權(quán)直接投資后，國內(nèi)證券公司將同國外投行一起分享股權(quán)投資的高溢價(jià)收益。

證券公司從事股權(quán)直接投資有利于取得參與非上市企業(yè)公開發(fā)行股票的承銷權(quán)，可以給公司有關(guān)部門創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。通過投資國有企業(yè)和其他行業(yè)各個(gè)成長階段的企業(yè)，有利于加快行業(yè)兼并收購的整合進(jìn)程，有助于推動(dòng)國內(nèi)一大批新興跨國企業(yè)的崛起和全球擴(kuò)張；此外，可以加快國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革和法人治理結(jié)構(gòu)的完善，打破國內(nèi)的傳統(tǒng)國企壟斷、行政壟斷，并成為中國整體市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和深化改革的重要外力。

三、兩種模式之比較

中信證券在2007年1月24日公告，宣布董事會(huì)通過議案將與勝達(dá)國際集團(tuán)(SICO)合資開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，主要投資于境內(nèi)擬上市公司的股權(quán)。雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50%比例。國泰君安、申銀萬國、招商證券、國金證券、廣大證券、東方證券等多家證券公司都在積極備戰(zhàn)股權(quán)直接投資，籌備各自的方案。

各家證券公司擬定的模式主要有兩種：一是將股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)并入證券公司業(yè)務(wù)體系，成為后者的一個(gè)組成部分。證券公司是直接投資業(yè)務(wù)的主體，既可以直接運(yùn)用證券公司自有資金開展業(yè)務(wù)，更可以專項(xiàng)資產(chǎn)管理形式募集資金，開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)。二是證券公司設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，通過子公司來開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，如中信、招商、光大等。

2007年1月底，證監(jiān)會(huì)證券公司投資非上市公司股權(quán)直接投資監(jiān)管法規(guī)已經(jīng)下發(fā)到各交易所和幾大證券公司處征求意見，創(chuàng)新類證券公司股權(quán)直接投資試點(diǎn)有望獲批。證券公司的資本金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制能力是此次證監(jiān)會(huì)遴選試點(diǎn)的主要標(biāo)準(zhǔn)，中金、中信和中銀是最有希望獲得首批試點(diǎn)資格的三家證券公司。

四、未雨綢繆迎接證券市場的盛宴

從國外專業(yè)的私募股權(quán)投資公司和投資銀行運(yùn)作PE的經(jīng)驗(yàn)來看，股權(quán)直接投資對人才和制度的要求極高。中國PE還面臨著外匯管制、貸款、人才等方面的諸多限制。中國PE品牌的法律地位、與社會(huì)各階層的連接、與銀行的關(guān)系都很脆弱。目前證券公司開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)急需解決的問題主要有：

(一）澄清觀念

股權(quán)投資基金不受金融法規(guī)和條例的監(jiān)管，只受民法和一般企業(yè)法規(guī)的監(jiān)管。根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，美國對PE沒有特殊的監(jiān)管，PE是在相關(guān)法律的豁免條款下生存的。監(jiān)管部門監(jiān)管的是各種投資于私募股權(quán)基金的行為主體，如果投資的行為主體是銀行，則受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管；如果是保險(xiǎn)資金，受保險(xiǎn)監(jiān)管部門監(jiān)管。所以中國對股權(quán)直接投資的監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)效仿國外，不必設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而只需明確銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)各自的監(jiān)管內(nèi)容。

（二）加快人才儲(chǔ)備

人力資本是PE的制勝法寶。該行業(yè)對人才的要求非常高，需要思路敏捷，能夠迅速做出正確的判斷和決定，如很快對交易的結(jié)構(gòu)做出評價(jià)和判斷，具備非常強(qiáng)的人際交往能力。該類人士需要兼具投資銀行、法律和金融財(cái)務(wù)等方方面面的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。而國內(nèi)證券公司人力資本滯后，缺乏這類專業(yè)人才，因此加大內(nèi)部培訓(xùn)和外部引進(jìn)需齊頭并進(jìn)。

（三）嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)防范

證券公司從事股權(quán)直接投資極易導(dǎo)致利益沖突、風(fēng)險(xiǎn)失控。所以證券公司需要建立嚴(yán)格的內(nèi)控制度，各部門間設(shè)立嚴(yán)格的防火墻，防止利用內(nèi)部信息為己牟利。自有資金的投入，一旦失誤，將造成嚴(yán)重的損失，所以證券公司應(yīng)當(dāng)借鑒國外PE的成熟經(jīng)驗(yàn)，熟悉PE的運(yùn)行機(jī)制和原理，形成一套獨(dú)特的項(xiàng)目篩選、價(jià)值評估、企業(yè)管理與控制的運(yùn)作流程和制度體系，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。另外可以考慮引進(jìn)國際知名的PE和投行，進(jìn)行合資，共同開拓國內(nèi)市場。

（四）放寬資金限制

流動(dòng)性過剩是目前國內(nèi)突出的問題，因此發(fā)展股權(quán)直接投資應(yīng)主要用好國內(nèi)資金，目前政策性銀行、證券公司、社保基金、保險(xiǎn)公司和郵政投資PE已經(jīng)先后個(gè)案獲批，今后應(yīng)當(dāng)從法律上放寬限制，允許更多的機(jī)構(gòu)投資者涉足該領(lǐng)域。

國內(nèi)融資體制改革的滯后，借貸市場基礎(chǔ)薄弱，缺少債務(wù)融資渠道的支持使得國內(nèi)大型杠桿并購交易稀少。債務(wù)融資對并購交易舉足輕重，因?yàn)樵诟軛U并購中，并購方通過債務(wù)融資增加股本投入。債務(wù)是以被收購企業(yè)能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)做抵押，發(fā)達(dá)市場中，債務(wù)總額一般為投資者自有資金的三倍，由各商業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供融資。但國內(nèi)貸款機(jī)構(gòu)不愿意向無法提供大量實(shí)物擔(dān)保的債務(wù)人提供貸款，中國破產(chǎn)法滯后是一個(gè)制約因素。因此，加快相關(guān)法律建設(shè)，銀行逐步建立項(xiàng)目融資和評估體系的建設(shè)刻不容緩。

（五）品牌的長期樹立

篇3

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素會(huì)對所有證券的收益產(chǎn)生影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好壞，財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)整，匯率的波動(dòng)，資金供求關(guān)系的變動(dòng)等，都會(huì)引起證券市場的波動(dòng)。對于證券投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進(jìn)行證券保值。這就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因所在。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等宏觀因素造成。它包括以下四個(gè)方面：

1.政策風(fēng)險(xiǎn):指政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái)，引起證券市場的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施可能會(huì)造成證券收益的損失，這在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。經(jīng)濟(jì)政策的變化，可以影響到公司利潤、債券收益的變化；證券交易政策的變化，可以直接影響到證券的價(jià)格。

2.經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：指證券市場行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動(dòng)不是指證券價(jià)格的日常波動(dòng)和中級波動(dòng)，而是指證券行情長期趨勢的改變，它可分為：看漲市場或稱多頭市場、牛市和看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類。證券行情隨經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而起伏變化。在看漲市場，隨著經(jīng)濟(jì)回升，股票價(jià)格從低谷逐漸回升，隨著交易量擴(kuò)大，交易日漸活躍，股票價(jià)格持續(xù)上升，升至很高水平后，資金大量涌入并進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)上升，但成交量不能進(jìn)一步放大時(shí)，股價(jià)開始盤旋并逐漸下降，標(biāo)志著看漲市場的結(jié)束；看跌市場是從經(jīng)濟(jì)繁榮的后期開始，伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，股票價(jià)格也從高點(diǎn)開始一直呈下跌趨勢，并在達(dá)到某個(gè)低點(diǎn)時(shí)結(jié)束，在看漲行市中，幾乎所有的股票價(jià)格都會(huì)上漲：在看跌行市中，幾乎所有的股票價(jià)格都會(huì)下跌，因此，盲目的股票買賣不可取。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)：指市場利率變動(dòng)引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。利率與證券價(jià)格呈反方向變化，即利率提高，證券價(jià)格水平下跌；利率下降，證券價(jià)格水平上漲。利率主要從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：①改變資金流向②影響公司的盈利。當(dāng)市場利率提高時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄、商業(yè)票據(jù)等其他金融資產(chǎn)，減少對證券的需求，使證券價(jià)格下降；當(dāng)市場利率下降時(shí)，一部分資金流回證券市場，增加對證券的需求，刺激證券價(jià)格上漲。另一方面，利率提高，公司融資成本提高，在其他條件不變的情況下凈盈利下降，派發(fā)股息減少，引起股票價(jià)格下降；利率下降，融資成本下降，凈盈利和股息相應(yīng)增加，股票價(jià)格上漲。

利率風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場利率提高時(shí)，以往發(fā)行又尚未到期的債券利率相對偏低，此時(shí)投資者若繼續(xù)持有債券，在利息上要受損失；若將債券出售，又必須在價(jià)格上作出讓步，要受損失。可見，此時(shí)投資者無法回避利率變動(dòng)對債券價(jià)格和收益的影響。而對普通股票來說，其股息和價(jià)格主要由公司經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況決定，而利率變動(dòng)僅是影響公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的部分因素，所以利率風(fēng)險(xiǎn)對普通股票的影響不像債券那樣沒有回轉(zhuǎn)的余地，長期上，取決于上市公司對利率變動(dòng)的化解能力。

4.購買力風(fēng)險(xiǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，在通貨膨脹的情況下，物價(jià)普遍上漲，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風(fēng)險(xiǎn)是難以回避的。購買力風(fēng)險(xiǎn)對不同證券的影響是不相同的，最容易受到影響的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券。而普通股股票的購買力風(fēng)險(xiǎn)相對較小，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，由于公司產(chǎn)品價(jià)格上漲，股份公司的名義收益會(huì)增加，公司凈盈利增加，此時(shí)股息也會(huì)增加，股票價(jià)格隨之提高，普通股股東可得到較高收益，部分可減輕通貨膨脹帶來的損失。一般來說，率先漲價(jià)的商品、上游商品、熱銷或供不應(yīng)求商品的股票購買力風(fēng)險(xiǎn)較小；國家進(jìn)行價(jià)格控制的公用事業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和下游商品等股票購買力風(fēng)險(xiǎn)較大。

在通貨膨脹初期，企業(yè)消化生產(chǎn)費(fèi)用上漲的能力較強(qiáng)，又能利用人們的貨幣幻覺提高產(chǎn)品價(jià)格，股票的購買力風(fēng)險(xiǎn)相對小些，當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，各種商品價(jià)格輪番上漲，社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序紊亂，企業(yè)承受能力下降，盈利和股息難以增加，股價(jià)即使上漲也很難趕上物價(jià)上漲，此時(shí)普通股票也很難抵償購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)了。

二、 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)，指只對某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。

單個(gè)股票價(jià)格同上市公司的經(jīng)營業(yè)績和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會(huì)影響公司的股價(jià)走勢。這種風(fēng)險(xiǎn)主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消這種風(fēng)險(xiǎn)，若投資者持有多樣化的不同證券，當(dāng)某些證券價(jià)格下跌，收益減少時(shí)，另一些證券可能價(jià)格正好上升，收益增加，這樣就使風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括以下四個(gè)方面：1.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。債券、優(yōu)先股、普通股都可能有信用風(fēng)險(xiǎn)，但程度有所不同，債券的信用風(fēng)險(xiǎn)就是債券不能到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閭切枰磿r(shí)還本付息的要約證券，故而，信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，中央政府債券更是幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，其他債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券。股票沒有還本要求，普通股股息也不固定，但仍有信用風(fēng)險(xiǎn)，不僅優(yōu)先股股息有緩付、少付甚至不付的可能，而且如公司不能按期償還債務(wù)，立即會(huì)影響股票的市場價(jià)格，更不用說當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，該公司股票價(jià)格會(huì)接近于零，無信用可言。

在債券和優(yōu)先股發(fā)行時(shí)，要進(jìn)行信用評級，投資者回避信用風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法是參考證券信用評級的結(jié)果，信用級別高的證券信用風(fēng)險(xiǎn)小，信用級別越低，違約的可能性越大。

2.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)的失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價(jià)值的變化，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對不同證券的影響程度也不同。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是普通股票的主要風(fēng)險(xiǎn)，公司盈利的變化既會(huì)影響股息收入，又會(huì)影響股票價(jià)格。當(dāng)公司盈利增加時(shí)，股息增加，股票價(jià)格上漲;當(dāng)公司盈利減少時(shí)，股息減少，股價(jià)下降。公司債的還本付息受法律保障，除非公司破產(chǎn)清理，一般情況下不受企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，但公司盈利的變化同樣可能使公司債的價(jià)格是同向變動(dòng)，因?yàn)橛黾邮构镜膫鶆?wù)償還更有保障，信用提高，債券價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上升。

影響公司經(jīng)營業(yè)績的因素很多，投資者在分析公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，既要把握宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，又要把握不同行業(yè)、不同經(jīng)營規(guī)模、不同產(chǎn)品特點(diǎn)、不同管理風(fēng)格等對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為無力償還到期的債務(wù)，利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，再籌資風(fēng)險(xiǎn)等。形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有資本負(fù)債比率、資產(chǎn)與負(fù)債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等。一般而言，公司的資本負(fù)債比率越高，債務(wù)結(jié)構(gòu)越不合理，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。投資股票就是投資于公司，投資者的股息收益與通過股票價(jià)格變動(dòng)獲得的資本利得與公司的經(jīng)營效益密切相關(guān)。所以，股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將直接取決于公司的經(jīng)營效益。投資者在投資時(shí)應(yīng)注重公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。

4.道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的股東和管理者是一種委托-關(guān)系。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同，尤其在雙方信息不對稱的情況下，管理者的行為可能會(huì)造成對股東利益的損害。

三、交易過程風(fēng)險(xiǎn)

即投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險(xiǎn)。

對于此種風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者注意以下有關(guān)事項(xiàng)，學(xué)會(huì)自我保護(hù)，盡可能降低交易過程風(fēng)險(xiǎn)。

1.選擇一家信譽(yù)好的證券公司營業(yè)部。投資者買賣股票，必須通過證券公司的下屬營業(yè)部進(jìn)行。因此，證券公司及其營業(yè)部管理和服務(wù)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資者交易的效率和安全性。根據(jù)國家規(guī)定，證券公司及其營業(yè)部的設(shè)立要經(jīng)過證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)，投資者在確定其合法性后，可再依據(jù)其他客觀標(biāo)準(zhǔn)來選擇令自己放心投資的證券營業(yè)部。這些標(biāo)準(zhǔn)包括：①公司規(guī)模②信譽(yù)③服務(wù)質(zhì)量④軟硬件及配套設(shè)施⑤內(nèi)部管理狀況。

2.簽訂指定交易等有關(guān)協(xié)議。投資者選擇了一家證券公司營業(yè)部作為股票交易人時(shí),必須與其簽定《證券買賣協(xié)議》和《指定交易協(xié)議》等,形成委托的合同關(guān)系,雙方享有協(xié)議規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)。指定交易,是指投資者可以指定某一證券營業(yè)部作為自己買賣證券的唯一的交易營業(yè)部,在與該證券營業(yè)部簽定協(xié)議并完成一定的登記程序后，投資者便可以通過指定的證券營業(yè)部進(jìn)行委托、交易、結(jié)算、查詢以及其他服務(wù)。

3.認(rèn)真核對交割單和對帳單。目前A股交易采用T+1交收制度，即當(dāng)天買賣，次日交割。投資者應(yīng)在交易日后一天在證券營業(yè)部打印交割單，以核對自己的買賣情況。如發(fā)現(xiàn)資金賬戶里的資金與實(shí)有資金存在差異，應(yīng)立即向證券營業(yè)部提出進(jìn)行查詢核對。

4.防止股票被盜賣和資金冒提。投資者股票被盜賣和資金被冒提，主要有兩個(gè)原因：一是股民的相關(guān)證件和交易資料發(fā)生泄露，使違法者有機(jī)可乘；二是因?yàn)樽C券公司管理不嚴(yán)等因素，使違法者得以進(jìn)行盜賣或冒提，為保障投資者的股票和資金安全，維護(hù)正常的市場交易秩序，證券公司應(yīng)建立規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和健全的內(nèi)控制度，而投資者也必須在日常投資過程中增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。尤其要注意以下事項(xiàng)：①在證券營業(yè)部開戶時(shí)要預(yù)留三證（身份證、股東卡、資金卡）復(fù)印件和簽名樣本；②細(xì)心保管好自己的三證和資金存取單據(jù)、股票買賣交割單等所有的原始憑證，以防不慎被人利用；③經(jīng)常查詢資金余額和股票托管余額，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)處理，減少損失；④注意交易密碼和提款密碼的保密；⑤不定期修改密碼；⑥逐步采用自助委托等方式減少柜臺(tái)委托。

證券投資者的兩大目標(biāo)在于投資收益最大化以及同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小化。股市是一個(gè)復(fù)雜的投資場所，對于股市投資，許多新股民并沒有足夠的思想準(zhǔn)備和知識(shí)準(zhǔn)備，對股市風(fēng)險(xiǎn)還缺乏清醒的認(rèn)識(shí)，在投資方式上存在明顯的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，認(rèn)為低價(jià)股便宜，ST就等于要重組。按照規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損，將實(shí)施退市制度。一旦退市，幾元錢的股票，退市后基本上都不到一元。其實(shí)，股價(jià)高低不是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的依據(jù)，低價(jià)股很多是虧損的垃圾股，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于藍(lán)籌股。許多剛?cè)胧械墓擅瘢赟T股票的連續(xù)漲停中獲利，而大盤藍(lán)籌股卻表現(xiàn)平平。這樣的經(jīng)歷促使他們產(chǎn)生了一個(gè)很大的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，使得缺乏經(jīng)驗(yàn)的新股民，更偏愛低價(jià)股，錯(cuò)誤地認(rèn)為低價(jià)股有更多上漲的機(jī)會(huì)，而忽略了其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。垃圾股一般價(jià)位較低，容易受主力控制，升得快，跌得也快，如果資金及止損等制定不好的話，容易造成損失，甚至一些績差公司暴露出來的問題可能僅是冰山一角。此類股票的市盈率、換手率大多遠(yuǎn)高出市場平均水平，有很強(qiáng)的投機(jī)性。然而缺乏實(shí)質(zhì)性的投資價(jià)值作支撐，低價(jià)股終究風(fēng)險(xiǎn)很大，一旦大盤風(fēng)云突變，低價(jià)股更可能出現(xiàn)以連續(xù)跌停方式急劇回落，中小股民根本沒有出逃的機(jī)會(huì)。然而在投資過程中，由于資金量和經(jīng)驗(yàn)的限制，新股民相當(dāng)比重的投資集中于低價(jià)股和“垃圾股”，這正是當(dāng)前股市的風(fēng)險(xiǎn)所在。

一般來說，一家上市公司的股票之所以淪落為垃圾股，與企業(yè)的現(xiàn)存情況有巨大的關(guān)系。因此依靠其自身的力量往往難以改變其垃圾股的狀況，大部分須依賴外部力量進(jìn)行重組才有可能。重組能給企業(yè)帶來全新的變化和發(fā)展動(dòng)力，對二級市場的股價(jià)會(huì)產(chǎn)生極大的做多效應(yīng)，股價(jià)也會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)上漲，因此，要仔細(xì)研究該股之所以淪為垃圾股的原因。有些上市公司由于沒有明確主業(yè)導(dǎo)致業(yè)績下降；有些上市公司管理不善而導(dǎo)致業(yè)績不佳；有些是由于背負(fù)巨額債務(wù)而拖累經(jīng)營情況難以改善，特別是一些上市公司，債務(wù)沉重，動(dòng)輒上十億，或者官司纏身，這樣的垃圾股少碰為妙，即使有人愿意重組，往往面對如此狀況也會(huì)望而卻步。這樣的公司往往表現(xiàn)機(jī)會(huì)不大，應(yīng)盡量少碰。只有在該公司動(dòng)了“大手術(shù)”后，才可關(guān)注。因此，對投資垃圾股應(yīng)控制好風(fēng)險(xiǎn)，慎之又慎。

從長期來看，真正讓投資者分享股市上漲的仍將是大盤績優(yōu)藍(lán)籌股，市場中藍(lán)籌股和低價(jià)題材股的漲升其性質(zhì)是有區(qū)別的，因而投資策略也是需要有所不同。它從行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢入手，立足于預(yù)測相關(guān)上市公司未來的業(yè)務(wù)收入和凈利潤水平，從而選擇有潛力的股票進(jìn)行投資，這種投資模式不管從程序上還是內(nèi)容上都是科學(xué)的、理性的，這種理念就是價(jià)值投資。隨著我國證券市場制度建設(shè)和監(jiān)管的日益完善，價(jià)值投資理念正日益成為主流投資理念，所謂價(jià)值投資，是指對影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，從而判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值的投資策略。價(jià)值投資的真諦就在于通過對股票基本面的經(jīng)濟(jì)分析，去估計(jì)股票的內(nèi)在價(jià)值，并通過對股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場價(jià)值低于其內(nèi)在價(jià)值的潛力個(gè)股，從而以期獲得超過大盤指數(shù)增長率的超額收益。進(jìn)行證券投資分析有利于提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性，采用基本分析和技術(shù)分析等專業(yè)分析方法和手段，指導(dǎo)投資決策，從而保證了在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資收益。一般來說，價(jià)值投資包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的前提

通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析，可以把握證券市場的總體變動(dòng)趨勢，判斷整個(gè)證券市場的影響力度與方向，宏觀經(jīng)濟(jì)分析以國家整體經(jīng)濟(jì)走勢和經(jīng)濟(jì)政策走向?yàn)檠芯炕A(chǔ)，主要研究國內(nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)狀況、通貨膨脹、國際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對證券市場的影響，并結(jié)合對財(cái)政、貨幣政策的分析，來分析和預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，以此來判斷大盤的走勢。證券市場對國家經(jīng)濟(jì)政策十分敏感，近年來,我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢一片大好,經(jīng)濟(jì)高速穩(wěn)定增長,這加速了藍(lán)籌股股票業(yè)績的提升。因此，對國家預(yù)算、稅收、投資政策、利率和匯率變動(dòng)的分析是價(jià)值投資模式的基礎(chǔ)。

（二）行業(yè)分析是價(jià)值投資的基礎(chǔ)

從證券投資分析的角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是為了掌握證券投資的宏觀環(huán)境，把握證券市場的總體趨勢，但宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能提供具體的投資領(lǐng)域和投資對象的建議。行業(yè)分析主要是針對行業(yè)現(xiàn)狀和前景的研究，來判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為投資者提供投資依據(jù)。在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)，比較研究法是一種較常用的分析方法。比較研究又分為橫向比較和縱向比較，橫向比較是取某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)或某一固定時(shí)段（如一年）的指標(biāo)，在這個(gè)橫截面上對研究對象及其比較對象進(jìn)行比較分析；縱向比較是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，如：銷售收入、利潤、企業(yè)規(guī)模等，分析過去的增長情況，并據(jù)此預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。利用比較研究法可以直觀和方便地觀察行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和比較優(yōu)勢。投資者通過宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測和行業(yè)經(jīng)濟(jì)分析，可以判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的階段和未來幾年內(nèi)的發(fā)展趨勢，這樣可以進(jìn)一步判斷未來幾年內(nèi)可以有較大發(fā)展前景的行業(yè)。

（三）公司分析是價(jià)值投資的關(guān)鍵

公司分析以上市公司財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿檠芯炕A(chǔ)。其中，最重要的是公司財(cái)務(wù)狀況分析。財(cái)務(wù)報(bào)表通常被以為是能夠發(fā)現(xiàn)有關(guān)公司信息的工具。在信息披露規(guī)范的前提下，已公布的財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司投資價(jià)值預(yù)測與證券定價(jià)的重要信息來源。具有投資價(jià)值的股票不但要有良好的業(yè)績，更要能長久保持穩(wěn)定的發(fā)展，所以，把公司的行業(yè)競爭能力，經(jīng)理層的管理能力，各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合評價(jià)等統(tǒng)籌起來分析，預(yù)測公司將來的盈利能力，是價(jià)值投資理念分析的重中之重。

龍頭股是各行業(yè)中最具有投資價(jià)值的股票。這類公司往往市場份額很大、競爭優(yōu)勢明顯、業(yè)績增長平穩(wěn)、投資風(fēng)險(xiǎn)較小,因此容易受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。具有很高的投資價(jià)值。

篇4

一、高職高專證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)存在的問題

（一）教學(xué)內(nèi)容設(shè)置不盡合理

高職高專證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)模式受傳統(tǒng)高等教育影響，在教育思想和教學(xué)內(nèi)容上都都存在偏重理論教學(xué)而輕視實(shí)踐教學(xué)的現(xiàn)象，致使專業(yè)設(shè)置、課程設(shè)置與市場需求脫節(jié)，直接影響到應(yīng)用型人才的培養(yǎng)質(zhì)量。在辦學(xué)觀念上，缺乏應(yīng)有的市場意識(shí)，尚未形成充分發(fā)揮證券行業(yè)引導(dǎo)作用、利用社會(huì)力量辦學(xué)的多元化辦學(xué)體制。

從我國目前的證券投資專業(yè)教學(xué)內(nèi)容及課程設(shè)置情況看， 未能真正從理論體系上全面更新教學(xué)內(nèi)容，對國內(nèi)外證券業(yè)發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)追蹤仍然是一個(gè)十分薄弱的環(huán)節(jié)。在課程設(shè)置中，把傳授系統(tǒng)的理論知識(shí)作為教學(xué)過程的主要內(nèi)容，對能力培養(yǎng)的系統(tǒng)性缺乏足夠重視，導(dǎo)致學(xué)生動(dòng)手操作能力和解決問題的能力較差。證券投資教學(xué)中專業(yè)設(shè)置過窄、過專、過細(xì)，存在著嚴(yán)重的課程交叉重復(fù)現(xiàn)象。過窄的專業(yè)口徑設(shè)置嚴(yán)重滯后于證券業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大、融合度不斷加劇的發(fā)展趨勢，同時(shí)，在過窄的口徑上定型，也不利于學(xué)生的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）教學(xué)方式落后

高職高專教育的目標(biāo)是培養(yǎng)適合第一線需要的技術(shù)應(yīng)用型人才。中國證券業(yè)在與國際金融機(jī)構(gòu)爭奪生存、發(fā)展空間的過程中， 始終處于競爭劣勢， 迫切需要一大批具有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，具有系統(tǒng)專業(yè)知識(shí)且精通實(shí)際操作的證券人才補(bǔ)充新鮮血液，以增強(qiáng)中國證券業(yè)的競爭實(shí)力。

但在實(shí)際教學(xué)過程中，高職高專證券投資專業(yè)的人才培養(yǎng)仍未擺脫傳統(tǒng)的以“教師、課堂、教材”為中心的教學(xué)模式，老師仍然是教學(xué)的主體，經(jīng)常搞“一言堂”，在講臺(tái)上滔滔不絕地講授，學(xué)生只能被動(dòng)地接受，在下面埋頭用功地記筆記。這種只注重書本知識(shí)傳授的教學(xué)方式，忽視了學(xué)生動(dòng)腦動(dòng)手能力的培養(yǎng)，導(dǎo)致學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性不高，課堂氣氛不活躍，教學(xué)效果差。落后的教學(xué)方式不僅影響了學(xué)生專業(yè)知識(shí)的掌握，還會(huì)影響到學(xué)生創(chuàng)造性思維能力的培養(yǎng)。

高職高專證券投資專業(yè)主要是為券商培養(yǎng)基層或一線操作人員，專業(yè)特點(diǎn)決定了其很多課程的教學(xué)，如證券投資原理、證券投資分析、證券投資基金、期貨投資等要突出學(xué)生實(shí)際操作能力的培養(yǎng)。但由于很多學(xué)校現(xiàn)代教學(xué)手段運(yùn)用不夠，缺少必要的校內(nèi)外實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地，不能保障學(xué)生上機(jī)實(shí)訓(xùn)和臨柜實(shí)習(xí)，實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)比較薄弱。

（三）教師實(shí)踐能力不強(qiáng)

高職高專教育要想確保質(zhì)量，辦出特色， 關(guān)鍵是要有一支優(yōu)秀的教師隊(duì)伍。高職高專證券投資專業(yè)師資隊(duì)伍建設(shè)目前存在的突出問題就是教師實(shí)踐能力普遍不強(qiáng)。

在高職高專證券投資專業(yè)教師中，絕大部分教師是由高校畢業(yè)后直接任教或從其他高校調(diào)入的，受傳統(tǒng)的高等教育模式影響，這些教師理論水平普遍較高，但很少有在生產(chǎn)、建設(shè)、管理、服務(wù)一線工作的親身經(jīng)歷與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際動(dòng)手操作能力不強(qiáng)。在證券投資教學(xué)中可能經(jīng)常會(huì)遇到教證券投資的教師從未接觸過股票，教期貨投資的教師沒有做過期貨，教國際金融的教師沒有從事做過外匯。我們很難想象由這樣一支教師隊(duì)伍培養(yǎng)出來的學(xué)生會(huì)有什么樣的實(shí)際動(dòng)手操作能力。很多學(xué)校希望通過系統(tǒng)培訓(xùn)或掛職實(shí)習(xí)等方式提高師資隊(duì)伍的整體素質(zhì)，努力建設(shè)一支“雙師型”的高職高專師資隊(duì)伍，但從現(xiàn)在高職高專教師培養(yǎng)的實(shí)際情況看，尚缺乏一套行之有效的培訓(xùn)機(jī)制和相對穩(wěn)定的培訓(xùn)渠道。

二、證券業(yè)對高職高專證券投資專業(yè)畢業(yè)生的技能要求

（一）具備熟練的外語溝通能力和電腦操作技能

經(jīng)濟(jì)全球化和金融國際化迅速發(fā)展的今天，人才需求全球化趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)，證券業(yè)具有很強(qiáng)的國際性，對人才的需求更是如此。證券投資領(lǐng)域要求所需的人才既對本國證券運(yùn)行的規(guī)律和特點(diǎn)了如指掌，還要對國際證券規(guī)則和慣例非常熟悉。因此，要想?yún)⑴c國際競爭并在激烈的市場競爭中立于不敗之地，必須具備熟練的外語技能和溝通能力。

證券業(yè)是一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，許多現(xiàn)代科技成果在證券業(yè)最先得以應(yīng)用。傳統(tǒng)的證券投資方式進(jìn)行的交易和結(jié)算業(yè)務(wù)，已經(jīng)為信息化、電子化、工程化、系統(tǒng)化的現(xiàn)代證券投資工具所取代，這就決定了證券從業(yè)人員必須熟練掌握電腦操作的技能。

（二）專業(yè)知識(shí)寬泛并具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)和適應(yīng)能力

證券業(yè)的飛速發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于知識(shí)儲(chǔ)備的更新速度，只靠學(xué)校階段性的學(xué)習(xí)已經(jīng)不能滿足社會(huì)的需求，這就要求畢業(yè)生應(yīng)該具有寬泛的專業(yè)知識(shí)并具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和適應(yīng)能力。證券業(yè)日新月異的新形勢下，高職高專證券投資專業(yè)畢業(yè)生不但要通過學(xué)校學(xué)習(xí)來為將來就業(yè)打基礎(chǔ)，還要學(xué)會(huì)如何學(xué)習(xí)。

目前，隨著自然科學(xué)、社會(huì)科學(xué)以及社會(huì)分工精細(xì)化的發(fā)展，不同學(xué)科相互融合、相互促進(jìn)、相互交叉的趨勢不斷涌現(xiàn)。而交叉領(lǐng)域或邊緣領(lǐng)域常常會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新，而廣博的相關(guān)知識(shí)是創(chuàng)新的源泉，因此，培養(yǎng)獨(dú)創(chuàng)的思維和能力也是證券投資專業(yè)學(xué)生應(yīng)有的能力。

（三）具有較強(qiáng)的實(shí)踐動(dòng)手能力

據(jù)中央電視臺(tái)《東方時(shí)空》調(diào)查顯示，72 %的用人單位注重的首先是員工的實(shí)踐能力和動(dòng)手能力，而文憑排到第三位。高職高專證券投資專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)就是向社會(huì)輸送面向業(yè)務(wù)第一線的應(yīng)用型高等專門人才。證券投資專業(yè)學(xué)生既需具備扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)、金融、證券理論功底，還要掌握一定的證券投資操作技巧和工程技能。

（四）善于與人溝通，具有較強(qiáng)的營銷能力

在競爭日益加劇的市場環(huán)境下，能否擁有一批高素質(zhì)的證券營銷人才從而實(shí)現(xiàn)成功營銷，直接關(guān)系券商的生死存亡。面對大量的證券營銷人才的社會(huì)需求缺口，高職高專畢業(yè)生將來會(huì)更多的從事證券營銷工作。這要求學(xué)生在學(xué)習(xí)階段要掌握一定的與人溝通技巧和培養(yǎng)自己的營銷能力。

三、高職高專證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)模式的構(gòu)建

（一）高職高專證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)定位

高職高專院校人才培養(yǎng)的目標(biāo)是各領(lǐng)域基層或第一線需要的技術(shù)應(yīng)用性人才，其評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就是看培養(yǎng)出來的人才是否符合基層或第一線的需要。

技術(shù)應(yīng)用型人才的知識(shí)能力結(jié)構(gòu)具有以下幾方面的特點(diǎn):知識(shí)和能力的涉及面相對集中、綜合應(yīng)用能力和實(shí)際解決問題的能力較強(qiáng)、組織能力和協(xié)同工作能力要求較高、經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)歷對于工作質(zhì)量特別重要、管理形式的變革需要在技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)開拓和創(chuàng)新的職業(yè)素質(zhì)。

在高職高專證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)中應(yīng)定位于證券一線服務(wù)、操作人員和證券營銷人員等應(yīng)用型人才。同時(shí)，面對不同證券企業(yè)的具體的用人要求，對人才進(jìn)行特色培養(yǎng)，與本科院校實(shí)行“錯(cuò)位經(jīng)營”。只有這樣，才能使證券投資專業(yè)人才培養(yǎng)模式真正符合高職高專教育的本質(zhì)特征，進(jìn)行卓有成效的教學(xué)體系改革，辦出自己的特色和水平，在激烈的市場競爭中謀求更大的發(fā)展空間。

（二）以實(shí)用為目的進(jìn)行證券投資專業(yè)課程構(gòu)建

1、以技術(shù)應(yīng)用為主線進(jìn)行課程構(gòu)建

高職高專證券投資專業(yè)的課程設(shè)置應(yīng)以職業(yè)崗位所需的知識(shí)和能力為依據(jù)，打破傳統(tǒng)的學(xué)科式課程體系。課程內(nèi)容要精練，重點(diǎn)須突出，緊扣專項(xiàng)能力培養(yǎng)的需要；知識(shí)結(jié)構(gòu)應(yīng)服從能力結(jié)構(gòu)，明確高職高專教育是培養(yǎng)應(yīng)用型人才，必須掌握過硬的技能，理論知識(shí)重在學(xué)以致用；文化、基礎(chǔ)課程要為專業(yè)課程打基礎(chǔ)，理論課要為實(shí)訓(xùn)課提供知識(shí)支撐，并與之緊密結(jié)合。

證券投資專業(yè)課程重構(gòu)具體包括以下方面：首先，證券投資專業(yè)課程要系統(tǒng)化。在基礎(chǔ)理論方面，應(yīng)開設(shè)財(cái)政與金融、證券投資原理、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等課程；在應(yīng)用理論方面， 應(yīng)開設(shè)證券投資分析、公司理財(cái)、證券投資基金等課程。其次，證券投資專業(yè)課程要微觀化。一方面是對現(xiàn)有課程進(jìn)行微觀化處理， 去掉哪些實(shí)際工作中用不到的或者已經(jīng)過時(shí)的知識(shí)， 補(bǔ)充一些實(shí)際工作中需要的新知識(shí)， 并使這些知識(shí)更具有操作意義，如股指期貨知識(shí)、融資融券知識(shí)等；另一方面是根據(jù)證券投資微觀運(yùn)行的需要，增設(shè)一些新的微觀證券課程，如網(wǎng)絡(luò)證券、證券電子化、證券會(huì)計(jì)等。第三，證券投資專業(yè)課程要國際化。這方面的課程應(yīng)該包括外匯操作、國際結(jié)算、國際慣例、國際談判等課程。

2、優(yōu)化課程結(jié)構(gòu)，加大實(shí)踐課程比例

為使培養(yǎng)對象達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，成為合格的高級應(yīng)用性人才，要求學(xué)生既掌握專業(yè)理論知識(shí)，又掌握實(shí)務(wù)操作技巧，并將兩者有機(jī)結(jié)合起來，同時(shí)還必須有良好的動(dòng)手操作能力。因此，對原教學(xué)模式下的理論課程體系結(jié)構(gòu)必須進(jìn)行大幅度調(diào)整，基礎(chǔ)理論要以“必須”、“夠用”為度，加大實(shí)踐課程門數(shù)和課時(shí)量，優(yōu)化課程結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)應(yīng)用性、整合性和先進(jìn)性。

實(shí)踐課程的教學(xué)要充分體現(xiàn)出時(shí)代專業(yè)特色，應(yīng)建設(shè)證券投資實(shí)驗(yàn)室，利用專業(yè)的證券投資教學(xué)系統(tǒng)強(qiáng)化訓(xùn)練。該系統(tǒng)集實(shí)時(shí)行情、委托下單、自動(dòng)成交、自動(dòng)結(jié)算、模擬交易、成績評價(jià)等功能為一體，比真實(shí)交易系統(tǒng)具有更多的功能。在教學(xué)過程中，可以將課堂教學(xué)與實(shí)訓(xùn)相結(jié)合，或者干脆安排學(xué)生到實(shí)訓(xùn)室上課，邊講解理論、邊指導(dǎo)學(xué)生動(dòng)手操作，既加深學(xué)生對書本知識(shí)的理解，還能幫助學(xué)生熟練掌握證券、期貨、外匯交易的基本技能，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情。

3、開展“雙證書”教育

開展“雙證書”教育(即學(xué)歷文憑和職業(yè)資格證書教育)，推進(jìn)教育與勞動(dòng)準(zhǔn)入制度的結(jié)合，對畢業(yè)班的學(xué)生進(jìn)行證券從業(yè)資格證書、期貨從業(yè)資格證書、理財(cái)規(guī)劃師證書的培訓(xùn)，通過在校的強(qiáng)化訓(xùn)練，為學(xué)生創(chuàng)造提高職業(yè)能力的條件，增強(qiáng)畢業(yè)生的就業(yè)能力。

（三）改革教學(xué)手段與方式

1、改革課堂教學(xué)方式，以學(xué)生為中心組織教學(xué)

一是展開課堂討論。對于抽象的理論問題，可以聯(lián)系實(shí)際，以主題發(fā)言、自由發(fā)言、課堂辯論等形式組織學(xué)生展開課堂討論，教師進(jìn)行引導(dǎo)或點(diǎn)評，這樣不僅可以調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，擴(kuò)大學(xué)生知識(shí)面，而且也有利于提高學(xué)生利用所學(xué)知識(shí)分析實(shí)際問題的能力。二是推廣案例教學(xué)。理論教學(xué)，尤其是“滿堂灌”的教學(xué)方式容易導(dǎo)致課堂氣氛枯燥無味，而案例教學(xué)象說書一樣，容易營造一個(gè)活潑輕松的學(xué)習(xí)環(huán)境，這種學(xué)習(xí)環(huán)境既能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)，也有利于學(xué)生分析判斷能力的培養(yǎng)。要搞好案例教學(xué)，首先要將案例教學(xué)與課堂舉例區(qū)分開來。課堂舉例是老師通過舉例來證明或說明講解的知識(shí)，而案例教學(xué)的重點(diǎn)是思考、分析案例包括的知識(shí)點(diǎn)，找出分析問題、解決問題的辦法，把老師講學(xué)生聽變?yōu)閷W(xué)生主動(dòng)參與思考、分析、討論，從而找出解決問題的辦法或掌握分析問題所需的相關(guān)知識(shí)，這才是案例教學(xué)的目的所在。其次，要精心選擇教學(xué)案例。挑選證券教學(xué)案例要緊緊圍繞教學(xué)大綱進(jìn)行，不能隨心所欲，同時(shí)要注意理論性、多樣性、代表性、本土性、戲劇性等多重標(biāo)準(zhǔn)，為理論教學(xué)服務(wù)，可以透過巴林銀行倒閉事件分析金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施，可以從全球金融危機(jī)事件分析危機(jī)的起源、本質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)及啟示。以生動(dòng)活潑的典型案例教學(xué)引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)，激發(fā)學(xué)生的興趣，提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力。

2、采用現(xiàn)代化的教學(xué)手段和方法

就證券投資專業(yè)課程教學(xué)而言，證券投資分析、外匯買賣技巧、期貨投資實(shí)務(wù)、證券軟件操作等專業(yè)主干課程的教學(xué)必須建立在對一系列技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行圖形分析的基礎(chǔ)上，否則就無法K線圖、移動(dòng)平均線、隨機(jī)指標(biāo)等知識(shí)進(jìn)行描述和分析。所以，對于證券投資專業(yè)課程教學(xué)來講，必須利用多媒體等現(xiàn)代化教學(xué)手段來獲取生動(dòng)的視頻信息和圖文信息，僅靠拿粉筆在黑板上畫是不可能解決問題的，也無法增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。同時(shí)，現(xiàn)代化教學(xué)手段的實(shí)施也有利于將教學(xué)內(nèi)容從書本擴(kuò)展到金融社會(huì)的方方面面，在有限的課堂教學(xué)時(shí)間內(nèi)，老師可以給學(xué)生展示更多的知識(shí)點(diǎn)、更多生動(dòng)有趣的圖片，大大提高學(xué)習(xí)效率。

（四）改進(jìn)課程考核方法

考試是教學(xué)環(huán)節(jié)的一個(gè)重要組成部分，某種程度上決定著學(xué)風(fēng)，決定著教學(xué)方法和教學(xué)手段改革的效果。目前，高職高專證券專業(yè)的考試主要以閉卷為主，試題難度較小。許多學(xué)生平時(shí)不努力學(xué)習(xí)，依靠考前的死記硬背也能取得不錯(cuò)的成績，這不利于學(xué)生創(chuàng)造能力和創(chuàng)新思維的培養(yǎng)。為此，應(yīng)根據(jù)考核科目的特點(diǎn)，采用多樣、靈活的考核方法，如開卷、口試、模擬炒股、股評報(bào)告、答辯等。即使采取閉卷考試的課程，也要增加運(yùn)用基本理論分析實(shí)際問題的試題，減少死記硬背式的試題，力求客觀地反映學(xué)生的學(xué)習(xí)情況。

（五）加強(qiáng)校企合作

高職高專的人才培養(yǎng)目標(biāo)要求教學(xué)應(yīng)與用人單位需要緊密結(jié)合。為此，學(xué)校應(yīng)與證券、期貨、基金等單位建立長期穩(wěn)定的產(chǎn)學(xué)結(jié)合的教育模式，使理論教學(xué)與實(shí)踐訓(xùn)練緊密聯(lián)系。通過與企業(yè)合作建立校外實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地，學(xué)生可以在長期穩(wěn)定實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)場所得到企業(yè)指導(dǎo)老師的指點(diǎn)和幫助，有機(jī)會(huì)在企業(yè)定崗實(shí)習(xí)，能夠?qū)W到很多學(xué)校里學(xué)不到的東西，縮短畢業(yè)生崗位適應(yīng)期限。校企在合作中可將各自收集到的情報(bào)和信息進(jìn)行交流與共享，以企業(yè)需求為導(dǎo)向，開展“訂單式”培養(yǎng)，共同縮小學(xué)校人才培養(yǎng)與社會(huì)人才需求的差距。

（六）努力建設(shè)“雙師型”教師隊(duì)伍

高職高專證券投資專業(yè)要辦出自己的特色，必須建立一支高水平的“雙師型”教師隊(duì)伍。一是從專職教師中選拔一批年輕教師進(jìn)行培養(yǎng)。通過外派進(jìn)修學(xué)習(xí)、企業(yè)掛職鍛煉、企業(yè)定崗工作、校內(nèi)證券實(shí)驗(yàn)室實(shí)訓(xùn)、參加從業(yè)資格考試等形式培養(yǎng)“雙師型”教師隊(duì)伍，切實(shí)提高教師的技術(shù)應(yīng)用能力和實(shí)踐能力。二是聘請企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)來學(xué)校擔(dān)任客座教授，不定期地聘請業(yè)內(nèi)人士到學(xué)校講學(xué)，聘請企業(yè)技術(shù)人員來校舉辦實(shí)務(wù)技能培訓(xùn)班，提高教師的實(shí)際操作水平，促進(jìn)學(xué)術(shù)交流和知識(shí)更新，開闊教師的視野。

篇5

根據(jù)高職院校的人才培養(yǎng)目標(biāo)，針對高職學(xué)生特點(diǎn)和以往教學(xué)模式中存在的問題，證券投資學(xué)教學(xué)模式的改革應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手。

1.強(qiáng)化案例教學(xué)與模擬教學(xué)，注重推進(jìn)雙向互動(dòng)式教學(xué)

案例教學(xué)是一種具有啟發(fā)性、實(shí)踐性，能開發(fā)學(xué)生思維能力，提高學(xué)生判斷、決策能力和綜合素質(zhì)的新型教學(xué)方法。通過教師講案例、學(xué)生議案例，從典型案例中引出教學(xué)內(nèi)容，一方面激發(fā)了學(xué)生學(xué)習(xí)的熱情，鍛煉其思考問題、分析問題、解決問題的能力；另一方面，互動(dòng)教學(xué)也對教師教學(xué)提出了更高的要求，要求其要善于駕馭引導(dǎo)，既要活躍氣氛，又要突出主題，在結(jié)束時(shí)要準(zhǔn)確評價(jià)并引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行更進(jìn)一步的探索。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，當(dāng)前各證券公司網(wǎng)站與財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上都有很多證券模擬交易專欄，如新浪網(wǎng)、證券之星等。模擬交易與實(shí)時(shí)行情同步，交易規(guī)則同實(shí)時(shí)行情完全一致，還能自動(dòng)計(jì)算浮動(dòng)盈虧。教師在教學(xué)過程中要合理引導(dǎo)并鼓勵(lì)學(xué)生動(dòng)手操作，并監(jiān)督利用網(wǎng)絡(luò)虛擬資金進(jìn)行證券模擬交易，使學(xué)生將所學(xué)理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際中去，真正做到學(xué)以致用，激發(fā)其學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性，擴(kuò)展課堂學(xué)習(xí)時(shí)間，同時(shí)也使學(xué)生在動(dòng)手操作中進(jìn)一步鞏固課堂所學(xué)知識(shí)，提高教學(xué)效率。

2.在教學(xué)過程中，將理論教學(xué)與實(shí)訓(xùn)教學(xué)相結(jié)合

針對傳統(tǒng)教學(xué)過程中專業(yè)理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)相分離的局面，應(yīng)把理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)合二為一，同步進(jìn)行，使得學(xué)生能夠及時(shí)將理論知識(shí)運(yùn)用到實(shí)訓(xùn)操作中，并在實(shí)踐過程中檢驗(yàn)對理論知識(shí)的掌握程度。首先要根據(jù)教學(xué)內(nèi)容安排，對理論課程和實(shí)訓(xùn)課程進(jìn)行教材一體化和教室一體化改革，較好地解決理論教學(xué)和實(shí)訓(xùn)教學(xué)的脫節(jié)，增強(qiáng)教學(xué)的直觀性，充分體現(xiàn)了學(xué)生的主體參與作用，調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性。其次，還要在教學(xué)過程中，配備一個(gè)用于理論教學(xué)的多媒體教室，和用于實(shí)訓(xùn)教學(xué)的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)室。實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)室要安裝股票分析、交易軟件和模擬股票操作系統(tǒng)，使學(xué)生可以邊學(xué)邊練，提高學(xué)習(xí)的積極性，鞏固理論知識(shí)，從而取得良好的教學(xué)效果。

3.建立全面量化的綜合考評體系

在證券投資學(xué)課程的考核體系中，既要注重考核學(xué)生對課程核心能力的掌握情況，又要兼顧對課程一般能力的掌握情況。此外，還要在考核過程中注重做到對學(xué)生平時(shí)學(xué)習(xí)情況的考核與期末復(fù)習(xí)考試考核兼顧，實(shí)戰(zhàn)操作技能的考核與理論掌握情況的考核兼顧。此外，考核過程中還應(yīng)當(dāng)注重學(xué)生在整個(gè)教學(xué)過程中的學(xué)習(xí)狀況與掌握程度，采用多元化的考核方法，準(zhǔn)確地考評學(xué)生的學(xué)習(xí)效果，促進(jìn)教與學(xué)的綜合創(chuàng)新。因此，證券投資學(xué)課程應(yīng)采取平時(shí)考評與期末考試相結(jié)合、量化指標(biāo)與非量化指標(biāo)相結(jié)合、口頭表達(dá)與書面表達(dá)相結(jié)合、專業(yè)考核與素質(zhì)考核相結(jié)合，使用多種考核方法綜合評定課程學(xué)習(xí)成績的考核模式。證券投資學(xué)應(yīng)采取多元化的考核方法，即平時(shí)考評方法多樣化和期末考試題型多樣化。平時(shí)考評要切實(shí)發(fā)揮對教師平時(shí)教學(xué)與學(xué)生學(xué)習(xí)的監(jiān)督作用，包括考勤學(xué)風(fēng)、作業(yè)訓(xùn)練、模擬訓(xùn)練、討論發(fā)言等。其中，課后作業(yè)包括寫思考問答題、調(diào)查報(bào)告、實(shí)驗(yàn)報(bào)告等；討論發(fā)言包括課堂討論時(shí)學(xué)生之間、師生之間的問答，有組織的自由討論，課堂主題討論發(fā)言與師生提問等。期末考試測評也要充分發(fā)揮對教師課程教學(xué)與學(xué)生學(xué)期全程學(xué)習(xí)的檢驗(yàn)作用，期末考試要確保題型的多元性，即試卷至少要設(shè)計(jì)填空、單選、多選、判斷、名詞、簡答、計(jì)算、論述多種標(biāo)準(zhǔn)化題型，試題要覆蓋課程教學(xué)重點(diǎn)與考核重點(diǎn)，合理確定客觀性試題與主觀性試題的比重，注重試題認(rèn)知層次和難易程度的合理協(xié)調(diào)搭配。

篇6

文章編號(hào)：1006-1428（2012）07-0084-05

一、美國證券私募合格投資者制度的內(nèi)容及特色

美國對證券私募發(fā)行的規(guī)定，源于1933年《證券法》第4（2）條：“（本法第5條不適用于）不涉及公開發(fā)行之發(fā)行人的交易（transactions by an issuer not in-volving any public offenng）”。然該條本身較為粗糙，既未對“不涉及公開發(fā)行”（public offering）予以界定，也未正面涉及投資者的資格要求問題。實(shí)踐中，該問題的具體規(guī)范主要是通過聯(lián)邦各級法院的判例、SEC的規(guī)章、美國律師協(xié)會(huì)的報(bào)告等多方的歸納與解釋中逐步形成的。

（一）聯(lián)邦法院對證券私募合格投資者的判例解釋

首先，對于何謂“不涉及公開發(fā)行”即私募的內(nèi)涵，美國聯(lián)邦最高法院在1953年審理SEC V.RalstonPurina Co案中就開宗明義地指出，“《證券法》的意圖是通過促進(jìn)信息充分披露保護(hù)投資者，使其能夠在掌握信息的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資決策。解釋私募發(fā)行豁免自然不應(yīng)離開這一立法意圖。亦即豁免適用與否就應(yīng)取決于所涉及的某類特定人是否需要《證券法》的保護(hù)。而針對那些有證據(jù)表明能夠?qū)嵤┳晕冶Ｗo(hù)（fend forthemselves）的人進(jìn)行要約發(fā)行，屬于‘不涉及公開發(fā)行’的交易”。可見，美聯(lián)邦最高法院在界定私募的同時(shí)已經(jīng)蘊(yùn)含著對私募投資者理應(yīng)有高于一般投資者資格的認(rèn)識(shí)。

其次，在私募投資者人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)上，美國法院的立場則經(jīng)歷了一個(gè)由松到緊的變化過程。如針對1935年SEC法律總監(jiān)在SEC的一份通告中所提出的“在通常情況下，向不超過大約25人發(fā)出要約并不是向很多人發(fā)出要約，一般來說不涉及公開發(fā)行”的立場，聯(lián)邦最高法院在1953年的SEC v.Ralston Purina co案中就認(rèn)為采用“人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)”在《證券法》上缺乏根據(jù)，即“《證券法》本身似乎沒有以人多人少來決定‘公開發(fā)行’的適用與否”。“人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)”也曾因此一度被淡化。然而，規(guī)則在實(shí)踐中的變化卻是漸進(jìn)的。在1954年《證券法》被修正中，眾議院委員會(huì)在其提交的報(bào)告中也肯定了SEC的25人標(biāo)準(zhǔn)。此后，越來越多的法院在司法裁判中也傾向于考慮“人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)”。如在1966年的Hirtenstein v.Tenney案中，紐約南區(qū)的法院認(rèn)為“雖然最高法院在Ralston案中淡化了私募發(fā)行對象的人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，但這只是表明人數(shù)并非是決定私募的關(guān)鍵要素，并沒有因之說其可被隨意舍棄。人數(shù)與私募發(fā)行顯然是密切相關(guān)的。”進(jìn)一步地，在1967年的Strahan v.Pedroni案中，聯(lián)邦第五巡回法院認(rèn)為，“私募投資者需要保護(hù)是普遍的判斷標(biāo)準(zhǔn)。這是人們看到《證券法》第4（2）條后正常推理可以想到的。而根據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)，私募受要約人數(shù)多少明顯是有關(guān)系的。因?yàn)橥耆皇苋藬?shù)限制的私募是不太現(xiàn)實(shí)的”。進(jìn)入上世紀(jì)70年代后，聯(lián)邦最高法院也一改最初對私募發(fā)行不予人數(shù)限制要求的寬松立場，其在1975年的United Housing Foundation，Inc.v.Forman案中最終認(rèn)可了“人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)”可成為考量私募發(fā)行得以豁免的要素之一。

再次，在關(guān)于私募投資者類型上，美國法院主要有兩點(diǎn)解釋：其一，將私募投資者細(xì)分為受要約人和最終購買者。如在1971年的Hill York Corp.v。American International Franchises，Inc.案中，13個(gè)購買者各自支付5000美元購買被告發(fā)行的股票。且這些購買者全都是“經(jīng)驗(yàn)老到的生意人或律師，只需一個(gè)電話就可以獲取其希望了解的有關(guān)發(fā)行人的任何情況”。在這種情形下，聯(lián)邦第五巡回法院仍然判決被告沒有盡到其舉證責(zé)任，不能享受私募發(fā)行豁免，因?yàn)椤皩徺I者的考察不能替代對受要約人的考察”。也就是說，在法院看來，即使最終購買者具有獲取投資信息的能力，但也并不必然意味著受要約人具備此能力。因?yàn)槭芤s人和最終購買者很可能是不一樣的。這表明，法院更加注重在受要約人層面控制風(fēng)險(xiǎn)，對私募發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格限制。其二，在何種對象可成為私募受要約人上，法院關(guān)注的重點(diǎn)有：（1）對象的經(jīng)濟(jì)能力、是否有相應(yīng)的商業(yè)、金融知識(shí)。比如，在1971年的lively v.Hirschfeld案中，聯(lián)邦第十巡回法院就認(rèn)為，“只有當(dāng)全部受要約人都具有相當(dāng)豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并且處在一個(gè)能夠時(shí)常獲取公司信息位置時(shí)，私募發(fā)行方可享受豁免”。（2）對象與發(fā)行人是否有某種關(guān)系，諸如高級雇員、親屬、朋友等。在1972年的SEC v.Continental Tobacco Co.案中，第五巡回法院否認(rèn)了被告私募發(fā)行的主張，原因在于“被告提供的證據(jù)沒有顯示每一受要約人與被告之間存在某種關(guān)系以使受要約人獲得注冊所應(yīng)披露的信息。所以這些受要約人包括牙醫(yī)、內(nèi)科醫(yī)生、商人與家庭主婦等，除了購買股票成為股東外，并沒有機(jī)會(huì)自行查看被告的記錄或驗(yàn)證其提供信息，有的甚至連被告人員都沒有看到”。特別地，在1977年審理Doran v.Petroleum Management Co.案中，第五巡回法院總結(jié)了該院在判斷“私募發(fā)行”時(shí)經(jīng)常考量的三個(gè)因素，包括：（1）受要約人的人數(shù)；（2）受要約人與發(fā)行人的關(guān)系；（3）受要約人的成熟程度。當(dāng)時(shí)的主審法官古登伯格（Goldberg）非常強(qiáng)調(diào)后兩個(gè)因素應(yīng)被予以重視，因?yàn)樗鼈兪谴_保受要約人能否獲取必要信息的關(guān)鍵，也是踐行《證券法》保護(hù)私募投資者的關(guān)鍵所在。

（二）SEC對證券私募合格投資者的解釋

SEC自1933年《證券法》第4（2）條頒布后，曾在不同場合多次以通告形式表明自己的立場。這些通告中比較重要的除了前述提及的1935年的通告外，還包括1962年11月SEC針對Ralston Purina Co案的通告。在該通告中，SEC對聯(lián)邦最高法院的觀點(diǎn)表示了認(rèn)同，認(rèn)為私募受要約人不在于多少。關(guān)鍵在于他們是否和發(fā)行人有必要的聯(lián)系，是否了解發(fā)行人的情況。與不受限制，沒有關(guān)聯(lián)的潛在受要約人談判或勸誘其購買，是與第4（2）條相違背的，盡管最終實(shí)際上只有少許成熟的購買者購買。隨后，經(jīng)過10年的醞釀及反復(fù)提議后，SEC于1974年6月10日頒布了規(guī)則146（Rule 146），首次以規(guī)章的形式為第4（2）條豁免適用提供了一個(gè)更加確定的預(yù)期。規(guī)則146不僅要求私募投資者即受要約人有必要的金融、商業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)及承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)能力，還要求受要約人之代表人也有必要的金融、商業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，能提供投資決策意見，同時(shí)將投資者的人數(shù)上限提高到35人之內(nèi)。“由于規(guī)則146忽略了那些因信息和能力問題而無法“保護(hù)自己”的投資者的存在，1982年SEC在承繼規(guī)則146的基礎(chǔ)上又出臺(tái)了D條例。

較之于規(guī)則146，D條例在私募投資者的分類規(guī)制上，無疑顯得更為務(wù)實(shí)與精細(xì)。第一，在投資者類型方面，D條例既吸納了上述聯(lián)邦第五巡回法院在American International Franehises，Inc，案中的做法，將其劃分為“受要約人”和“最終購買者”，但又有所創(chuàng)新，將規(guī)范的重點(diǎn)從以往“受要約人的資格”轉(zhuǎn)移到了“最終購買者的資格”上。即要求發(fā)行人在銷售前必須合理地確信：不僅受要約人，而且每一個(gè)最終的購買者都具備應(yīng)有的商務(wù)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，以使其能夠評估投資所蘊(yùn)涵的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。第二，根據(jù)最終購買者的實(shí)際情況，D條例又進(jìn)一步將其區(qū)分為“獲許投資者”與“非獲許投資者”。其中，“獲許投資者”是指銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、信托公司等機(jī)構(gòu)投資者；“非獲許投資者”就是屬于規(guī)則146以往所忽略的不具備“自我保護(hù)”能力的自然人投資者。對這部分人，發(fā)行人必須在要約發(fā)行過程中、證券銷售前向其進(jìn)行信息披露和提供合理時(shí)間使之有機(jī)會(huì)確認(rèn)信息合理性。第三，在人數(shù)限制方面，D條例不僅在保留原有35人上限的基礎(chǔ)上增加了“發(fā)行人合理地相信其購買者不超過35人”的規(guī)定，還列舉了不被計(jì)入該35人之列的四種例外情形，包括：（1）與購買者有共同住所的任何親屬；（2）對購買者擁有50%以上的信托財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)；（3）對購買者擁有50%以上的公司或其他組織；（4）任何“獲許投資者”。第四，與規(guī)則146不同，D條例非常強(qiáng)調(diào)投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力的真實(shí)性。第五，與規(guī)則146相仿，D條例不僅保留規(guī)則146的“購買代表人”制度，要求購買代表人具有足夠的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，而且還強(qiáng)調(diào)他也應(yīng)與發(fā)行人保持應(yīng)有的關(guān)系。

（三）美國律師協(xié)會(huì)對證券私募合格投資者的報(bào)告解釋

美國律師協(xié)會(huì)（Assoeiation Bar of American，ABA）在1975年提出了一份報(bào)告，就《證券法》第4（2）條表明自己立場。在該報(bào)告中，ABA表明一個(gè)合格的證券私募投資者必須具備的3個(gè)條件：（1）“成熟”（sophistication），即有經(jīng)驗(yàn)，能夠理解投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）“富有”（wealth），即有能力承擔(dān)投資失敗的損失；（3）“關(guān)系”frelationship），即要求與發(fā)行人有某種基礎(chǔ)關(guān)系，包括但不限于親屬關(guān)系、朋友關(guān)系、雇傭關(guān)系或之前存在的業(yè)務(wù)關(guān)系等。

如果說ABA報(bào)告對私募投資者三個(gè)資格的直接界定與法院、SEC的解釋并無不同，那么其強(qiáng)調(diào)從發(fā)行人視角間接解釋私募投資者資格的提議則是獨(dú)樹一幟的。比如，在考量投資者是否具備“成熟”資格上，ABA認(rèn)為除了對象本身因素外，還與發(fā)行人的信息披露質(zhì)量密切相關(guān)。亦即發(fā)行人信息披露越細(xì)致、越精心，則受要約人越有可能被認(rèn)為能夠理解風(fēng)險(xiǎn)，更具“成熟”之資格。又如，為保證投資者資格被良好地界定與執(zhí)行。ABA報(bào)告還建議如果因?yàn)榘l(fā)行人的原因?qū)е滤侥及l(fā)行中受要約人中有一位或幾位不具備上述“資格”，則該發(fā)行人無權(quán)享受豁免，應(yīng)返還出資。這種解釋思路避免私募發(fā)行人對投資者“資格”的審查流于形式。不可謂不別出心裁。

綜上比較，在私募適格投資者的判定上，美國法院和SEC都從投資者本身的角度設(shè)置正面的門檻條件，這是法院作為中立裁判者和SEC作為市場監(jiān)管者的角色使然。而ABA報(bào)告則傾向于從發(fā)行人角度來間接對投資者作出限制，這與其作為律師利益的代表機(jī)構(gòu)。試圖幫助律師們拓展在私募發(fā)行領(lǐng)域訴訟業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)有關(guān)。然而，不管是直接從投資者本身抑或是間接從發(fā)行人角度，法院、SEC與ABA三個(gè)機(jī)構(gòu)對私募合格投資者的認(rèn)識(shí)都較為統(tǒng)一：既有整體上的人數(shù)限制要求，又有個(gè)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力、商務(wù)知識(shí)、判斷能力及是否與發(fā)行人存有關(guān)系等方面的微觀審慎要求。此外，美國法律的一大特色是特別注意投資者中的“受要約人”和“最終購買者”及“獲許投資者”與“非獲許投資者”的區(qū)分，從而在甄別投資者身份與確保投資者信息知曉方面對私募發(fā)行人提出相應(yīng)的義務(wù)要求。

二、我國證券私募合格投資者的制度規(guī)范及問題揭示

第一，從狹義法律層面來看，我國《證券法》第10條規(guī)定：“有下列情形之一的，為公開發(fā)行：（一）向不特定對象發(fā)行證券的；（二）向特定對象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的；（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式”。該條規(guī)定雖然賦予了“非公開發(fā)行”即私募的合法地位，為我國商事組織進(jìn)行私募發(fā)行提供了基本的法律依據(jù)，但因其沒有正面對“非公開發(fā)行”加以界定，很容易讓人據(jù)此推導(dǎo)出“只要向不超過200人的特定對象的發(fā)行”就是私募發(fā)行的結(jié)論，從而忽略了投資者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、信息獲取能力和風(fēng)險(xiǎn)判斷能力等方面要求，這無疑會(huì)擴(kuò)大“非公開發(fā)行”的范圍。并且，對于何謂“特定對象”、何謂“公開勸誘”或“變相公開”等，該條款也沒有進(jìn)一步的說明。這顯然會(huì)造成私募在便利籌資與保護(hù)投資者利益之間出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。由此可知，盡管新的《證券法》有條件承認(rèn)了私募發(fā)行，但恰恰因其缺乏該條件的具體規(guī)定，致其難以在防范私募投資風(fēng)險(xiǎn)與保護(hù)投資者上有所作為。

第二，從規(guī)章層次上來看，我國當(dāng)前恪守的是分業(yè)監(jiān)管模式，在各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)、監(jiān)管目的與監(jiān)管手段不同的情形下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對自己領(lǐng)域內(nèi)被監(jiān)管對象進(jìn)行私募發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知并不一致，結(jié)果使得各機(jī)構(gòu)頒發(fā)的部門規(guī)章在對一些私募產(chǎn)品發(fā)行的描述和投資者的條件要求差異甚大。表1對這些規(guī)章中涉及私募投資者條件的要求做了歸納與比較。從中不難發(fā)現(xiàn)：在投資者人數(shù)方面，只有2011年證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》有明確要求不得超過200人外，其余部門規(guī)章均無此限制。而在經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面，雖然各規(guī)章都無不例外根據(jù)產(chǎn)品屬性設(shè)置最低投資額度，但除了銀監(jiān)會(huì)2007年和2011年頒布的《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》與《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》中有專門要求提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)或收入證明外，其余的均無這一實(shí)質(zhì)性要求。至于投資者是否必須具備一定的商務(wù)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)或風(fēng)險(xiǎn)判斷能力等要求，也只有前述《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》與《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》兩部規(guī)章有簡單提及，其余的則付諸闕如。無疑，這種重經(jīng)濟(jì)實(shí)力而輕風(fēng)險(xiǎn)判斷能力的監(jiān)管要求缺乏對投資者成熟性的考量，顯然不足以從本質(zhì)上將私募投資者與公募投資者區(qū)別開來，未能很好體現(xiàn)私募注冊豁免的初衷。

總之，就目前而言，我國私募發(fā)行的監(jiān)管規(guī)章的確較為零散混亂，不僅未能在《證券法》的統(tǒng)帥下各司其職、形成相互協(xié)作的有機(jī)制度框架，而且很多規(guī)定相互柢牾，在標(biāo)準(zhǔn)上畸輕畸重。這種各自為政、互不買賬的監(jiān)管安排容易引發(fā)不同市場之間過度的次級競爭與監(jiān)管套利等問題，久而久之還會(huì)釀成私募發(fā)行中的跨市場風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來損害。

三、完善我國證券私募合格投資者制度的若干思考

針對上述我國私募監(jiān)管的現(xiàn)狀及實(shí)踐操作中可能暴露出的問題，借鑒美國近百年來的成熟監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，筆者提出了如下幾點(diǎn)思考與對策，以期在今后能更好地推進(jìn)我國私募合格投資者制度的施行：

首先，要嚴(yán)格限制投資者的人數(shù)。避免私募發(fā)行人在操作中出現(xiàn)要么對此棄之不顧，要么不明就里、過分謹(jǐn)慎小心的兩難局面。既然我國《證券法》已間接規(guī)定“非公開發(fā)行”不應(yīng)超過200人，則我國就應(yīng)以此整合上述各私募發(fā)行規(guī)章，明令要求各私募產(chǎn)品發(fā)售時(shí)嚴(yán)格遵循這一上限標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，基于不同金融機(jī)構(gòu)提供的私募產(chǎn)品的種類與特質(zhì)各不相同，各監(jiān)管機(jī)關(guān)亦可從控制風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者的目標(biāo)出發(fā)，根據(jù)自己所負(fù)責(zé)的監(jiān)管對象的實(shí)情，對投資者的人數(shù)范圍再作更為靈活與特別的限制。然不管作如何的限制。為保證法律上下位階的完整性，筆者認(rèn)為都不能突破《證券法》所確立的上限標(biāo)準(zhǔn)，否則就應(yīng)視為公募發(fā)行，不能享受注冊豁免。

其次，要確保投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力的貨真價(jià)實(shí)。雖然我國上述各規(guī)章對投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力均有不同程度的涉及。但是，像我國這樣僅停留在最低認(rèn)購份額的要求而沒有外加相應(yīng)的收人證明遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因?yàn)橐恍┎痪邆湔鎸?shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的投資者很容易通過借貸或謊報(bào)財(cái)產(chǎn)等方式來規(guī)避這種準(zhǔn)入規(guī)定，而發(fā)行人出于營銷動(dòng)機(jī)也往往怠于這方面的核實(shí)，以致于現(xiàn)實(shí)中經(jīng)常出現(xiàn)私募基金在證券公司門口散發(fā)傳單專門招徠退休老年人的情形。為遏制這種不規(guī)范的發(fā)售行為，我國應(yīng)仿效美國做法，在最低投資額度的基礎(chǔ)上增設(shè)以下兩項(xiàng)規(guī)定：一是要求投資者在購買證券時(shí)提供法律要求的個(gè)人凈資產(chǎn)或年度收入的有效證明；二是要求發(fā)行人應(yīng)對投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力加以核實(shí)。唯其如此，才能標(biāo)本兼治，從源頭上甄別出真正有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的投資者，避免發(fā)行人在發(fā)售時(shí)的隨意性。

篇7

我國機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生和發(fā)展在相當(dāng)程度上都是由政府出于自己的某種需要而推動(dòng)的，是一種明顯的政府行為。政府既期望機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容帶來市場資金的迅速增加又希望機(jī)構(gòu)投資者能夠達(dá)到穩(wěn)定和規(guī)范證券市場發(fā)展的要求。這無疑在機(jī)構(gòu)投資者背上放了一個(gè)包袱。

(二)限制性市場準(zhǔn)入制度

中國管理層對機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金管理公司人市進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，表現(xiàn)為：一是對機(jī)構(gòu)投資者的資格限制，使得不少機(jī)構(gòu)投資者至今仍被排斥在股市之外，使得機(jī)構(gòu)投資者之間競爭不充分；二是嚴(yán)格限制了機(jī)構(gòu)投資者持有一家上市公司的股份比例和機(jī)構(gòu)投資者整體入市資金，這些限制使機(jī)構(gòu)投資者難以充分享有參與公司治理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)而且使得證券投資基金規(guī)模過小，不利于其作為其他投資者資金人市中介功能的發(fā)揮，阻礙著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大與理財(cái)能力的提升。

(三)政策缺乏連續(xù)性、一致性

政府對證券市場的監(jiān)管目標(biāo)是多元化的，既有政治目標(biāo)也有經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。出于社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的需要，政府在其認(rèn)為必要時(shí)就會(huì)對證券市場管理與調(diào)控，干預(yù)的隨機(jī)性使得某些政策明顯缺乏長遠(yuǎn)考慮。此外，股市政策往往政出多門，各個(gè)部門目標(biāo)存在差異，政策不一致甚至矛盾在所難免。這樣的體制環(huán)境下，投資者必然高度依賴政策，競相猜測政策的傾向和底線，在投資決策上表現(xiàn)出典型的羊群行為，市場的波動(dòng)不可避免。

(四)缺少做空機(jī)制與多樣化的避險(xiǎn)機(jī)制

我國股市由于長期缺少做空機(jī)制，形成了單邊盈利模式，即只有做多才能盈利。事實(shí)上，股市不可能一直上漲，當(dāng)股市下跌的時(shí)候，那些持有大量下跌股票的投資者卻無能為力，只能眼睜睜地看著資產(chǎn)從面前流走。與此同時(shí)，避險(xiǎn)機(jī)制的缺乏，使得投資者后路斷絕，身陷險(xiǎn)境，不利于市場的長期穩(wěn)定。

(五)退市制度的形同虛設(shè)

完善的退市制度有利于股票市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，充分發(fā)揮其資源優(yōu)化配置的功能；有利于警示和激勵(lì)上市公司管理層不斷改善經(jīng)營業(yè)績，為股東謀取最大利益；也有利于倡導(dǎo)廣大投資者樹立價(jià)值投資理念，理性投資；更有利于管理層防止和打擊上市公司大股東、管理層和一些機(jī)構(gòu)莊家聯(lián)手操縱股價(jià)、掏空上市公司的違法行為。雖然在我國股市存在為數(shù)眾多的ST、PT類公司，但資產(chǎn)重組的朦朧魅力和上市公司“殼”資源的稀缺性，讓ST、PT公司逐漸成為市場的寵兒，極少遭遇退市。因此股市中劣質(zhì)公司沉淀的數(shù)量不斷增加，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，投資者信心逐年下降。

二、資本市場層次單一

目前我國股票流通主要集中在滬、深兩大交易所。滬、深證券市場彼此之間不具有業(yè)務(wù)、功能的分工，在交易品種、上市公司規(guī)模、交易和監(jiān)管規(guī)則，甚至走勢上表現(xiàn)出高度的同質(zhì)性，市場層次單一。表現(xiàn)在：一是多層次資本市場的建立可以讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)從非證券資本市場到證券資本市場，從場外市場到創(chuàng)業(yè)板市場、主板市場的進(jìn)退。企業(yè)素質(zhì)不同，所處市場層次也就不同。這樣形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，既有利于保證企業(yè)的質(zhì)量與其所在市場層次相對應(yīng)，又能促進(jìn)上市公司努力改善經(jīng)營管理水平，提高上市公司質(zhì)量。即使在企業(yè)面臨退市時(shí)，也為其留出足夠的空間和余地，大大降低退市風(fēng)險(xiǎn)。二是從資金供給方來說，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，投資者也是具有不同層次的。目前，中國已經(jīng)形成了一個(gè)數(shù)量眾多、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者群體，從市場資金供給方面提供了資本市場分層化制度創(chuàng)新的條件。但是在我國滬深交易所市場一統(tǒng)天下，公司上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，從而無法滿足投資者多元化的需求。

三、投資者結(jié)構(gòu)存在缺陷

從表中可以看出：我國市場投資者結(jié)構(gòu)與證券市場發(fā)達(dá)國家投資者結(jié)構(gòu)相比存在很大差異。仔細(xì)分析這一差別，我們發(fā)現(xiàn)這一結(jié)構(gòu)會(huì)給我國證券市場的發(fā)展注入不穩(wěn)定的因素。

(一)個(gè)人投資者占據(jù)市場的特征依然明顯

由于機(jī)構(gòu)投資者在人才、資金、信息、經(jīng)驗(yàn)、處理能力等方面存在先天優(yōu)勢，市場上大量個(gè)人投資者的存在，使得機(jī)構(gòu)投資者“坐莊”的機(jī)會(huì)相對較多，股價(jià)容易被主力操縱。個(gè)人投資者則致力于“跟莊”，整個(gè)市場都彌漫著“炒氣”，投機(jī)氣氛濃厚，投資者投資理念錯(cuò)位。

(二)外國投資者及OFII比例過低

外資的引入可以一定程度上擴(kuò)大該國的資本市場規(guī)模，促進(jìn)資本市場制度的改革和創(chuàng)新，提升資本市場的國際影響力，但截止2008年底，我國QFII總數(shù)達(dá)76家，投資總額300億美元，與整個(gè)人市資金相比顯得微乎其微，因此現(xiàn)階段QFII對中國證券市場難以產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。

(三)機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部格局一基獨(dú)大，其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展滯后

這一格局使得在機(jī)構(gòu)投資者間難以形成有效的制衡機(jī)制，投資者同質(zhì)化現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。市場投資者的同質(zhì)化引致投資者投資決策行為的趨同，從而影響市場的流動(dòng)性，放大了市場波動(dòng)。

四、上市公司素質(zhì)不高

上市公司是證券市場的基石，是投資者獲得回報(bào)的源泉，目前我國上市公司普遍存在規(guī)模偏小，長期業(yè)績不穩(wěn)定、盈利能力不強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況較差、公司治理不完善等現(xiàn)象，另外上市公司普遍存在信息披露不規(guī)范、操縱利潤分配、隨意變更資金用途、輕視投資者的利益等問題。上市公司質(zhì)量不高和行為不規(guī)范，使證券市場基礎(chǔ)不穩(wěn)、隱藏著較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國機(jī)構(gòu)投資者缺乏長期堅(jiān)守的陣地。投資者往往只能采取短期投資的辦法，以致股票換手率高，股票價(jià)格波動(dòng)劇烈，股市動(dòng)蕩不安。

總的來說，我國證券市場的發(fā)展還處在初級階段，加上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌這個(gè)西方資本主義證券市場發(fā)展未曾有過的特殊的歷史環(huán)境，使得我們不可能完全照搬西方的模式，只能靠自己摸索。只有證券市場的穩(wěn)定才能給與機(jī)構(gòu)投資者提供一片健康成長的沃土，機(jī)構(gòu)投資者的壯大定會(huì)加快證券市場走向成熟的步伐。

北京松島菱電設(shè)備有限公司

北京松島菱電設(shè)備有限公司(簡稱松島菱電)提出了“以人為本，產(chǎn)業(yè)報(bào)國”的經(jīng)營理念。在現(xiàn)代化的企業(yè)中，人才是任何資源都不能替代的，所以人始終應(yīng)居于管理的中心地位，并在企業(yè)中發(fā)揮主導(dǎo)作用。創(chuàng)新靠的是人才，管理進(jìn)步靠的也是人才，企業(yè)的發(fā)展靠的還是人才。人，才是企業(yè)最豐富、最有價(jià)值的資源。所以松島菱電把尊重人作為企業(yè)的經(jīng)營之本，把培養(yǎng)、吸納人才作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。

中國電氣市場是一塊大蛋糕，全球眾多的電氣巨頭紛紛來此投資合作，都想分得一塊蛋糕。未來的市場競爭將是企業(yè)本土化、產(chǎn)業(yè)化、信息化和管理化的全面競爭時(shí)代。跨國企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)是怎樣逐步適應(yīng)中國市場，怎樣把他們的全球知識(shí)能力轉(zhuǎn)移到中國。而中國企業(yè)最大的挑戰(zhàn)是怎樣充分發(fā)揮本土的優(yōu)勢，同時(shí)提升產(chǎn)業(yè)能力，并逐漸加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)演變的影響和控制。

隨著競爭的進(jìn)一步激化，只在某一方面“一枝獨(dú)秀”已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。既然是一個(gè)全面能力的競爭，那么在發(fā)現(xiàn)不足的時(shí)候能及時(shí)修補(bǔ)好自己的“短板”的企業(yè)就最有可能獲勝。松島菱電正是看清了這一點(diǎn)，才從最初的銷售型公司轉(zhuǎn)變?yōu)榧蒲小㈤_發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的全能型企業(yè)，從一條腿走路，變成了兩條腿走路。雙腿的健全，使企業(yè)可以跑步前進(jìn)，與一流企業(yè)同臺(tái)競技。

松島菱電的發(fā)展靠的是技術(shù)優(yōu)勢和人才優(yōu)勢。這就是松島菱電的核心競爭力之所在。

做企業(yè)不能跟風(fēng)，不能別人做什么自己就做什么，而應(yīng)發(fā)揮科技優(yōu)勢，走“你無我有，你有我精”之路，這樣才能永遠(yuǎn)立于不敗之地。松島菱電以“發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”的技術(shù)創(chuàng)新意識(shí)，不斷學(xué)習(xí)、不斷跟蹤、不斷趕超國內(nèi)外同行先進(jìn)水平。在科技投入方面，松島菱電今年拿出300萬元用于新產(chǎn)品研發(fā)，所以公司的產(chǎn)品始終走在了國內(nèi)同類產(chǎn)品的前列。

篇8

一、對證券投資課程開展分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的必要性

分層教學(xué)法是基于學(xué)生的知識(shí)基礎(chǔ)、學(xué)習(xí)態(tài)度、學(xué)習(xí)動(dòng)力、學(xué)習(xí)能力等個(gè)體差異，在課程教學(xué)中設(shè)置不同目標(biāo)，以及不同難度、深度的課程教學(xué)內(nèi)容，配備相應(yīng)的教學(xué)團(tuán)隊(duì)，有的放矢地進(jìn)行有^別的教學(xué)、差異化的考核，使每個(gè)學(xué)生都能愉快學(xué)習(xí)，揚(yáng)長避短、獲得最大的進(jìn)步和最佳的發(fā)展，達(dá)到相應(yīng)的技術(shù)技能水平。對證券投資類課程實(shí)施分層教學(xué)的必要性如下：

第一，證券行業(yè)發(fā)展創(chuàng)新，行業(yè)人才層次遞進(jìn)提升的需要。隨著證券行業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，隨著市場交易規(guī)模快速提高、新業(yè)務(wù)不斷拓展，建立高素質(zhì)、創(chuàng)新型、國際化的人才隊(duì)伍已成為行業(yè)人才發(fā)展的主要目標(biāo)；因此中國證券協(xié)會(huì)2015年對證券從業(yè)人員考試進(jìn)行改革，將考試類別劃分為一般從業(yè)資格考試、專項(xiàng)業(yè)務(wù)資格考試和管理類資格考試測試三種類別，，進(jìn)一步明確行業(yè)人才層次遞進(jìn)提升；必將要求我們高職投資類專業(yè)開展分類分層教學(xué)培養(yǎng)的模式改革。

第二，專業(yè)學(xué)生多生源、差異化學(xué)情的需要。目前投資與理財(cái)專業(yè)生源差異大，有普高生、三校生、3+2等多種渠道，錄取分?jǐn)?shù)及學(xué)習(xí)態(tài)度、理論素養(yǎng)與技能差別較大。同時(shí)學(xué)生缺乏對主要金融投資職業(yè)崗位的知識(shí)與能力要求深入了解，學(xué)習(xí)目標(biāo)和方向的把握能力模糊，缺乏學(xué)習(xí)的動(dòng)力和自覺性。盡管專業(yè)教師在“教”上不斷改革創(chuàng)新，學(xué)生的“學(xué)”上見效不大，學(xué)習(xí)的效果就難以達(dá)到預(yù)期的培養(yǎng)目標(biāo)。迫切需要實(shí)施分層次的教學(xué)方式，采取差異化的考核方式，以滿足不同個(gè)體進(jìn)步的需要。

第三，傳統(tǒng)的證券投資課程教學(xué)存在一些共性問題，需要采用分層教學(xué)法進(jìn)行創(chuàng)新實(shí)踐。證券投資理論與實(shí)務(wù)仍然過多理論講授上，理論過于抽象，專業(yè)理論基礎(chǔ)過于薄弱；教學(xué)案例過于分散，且更新速度較慢；理論教學(xué)和實(shí)踐操作上脫節(jié)，實(shí)驗(yàn)操作與模擬交易過于隨意，實(shí)踐考核不合理，實(shí)踐教學(xué)效果不理想；如果教師在教學(xué)中不適當(dāng)調(diào)整教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)方法，教學(xué)效果難有起效。

二、對證券投資課程開展分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的各項(xiàng)保障措施

第一，課程實(shí)施保障：充分做好前期動(dòng)員和分層教學(xué)實(shí)施計(jì)劃。證券投資作為專業(yè)核心課程，首先要注意聽取學(xué)生的意愿，并做一些理論測試與技能競賽，通過定性和定量指標(biāo)幫助教師更準(zhǔn)確地判斷學(xué)生，科學(xué)合理的確定各個(gè)層次的劃分；其次，分層教學(xué)要制定適應(yīng)不同層次學(xué)生的課程教學(xué)目標(biāo)。更要把重心放在絕大數(shù)學(xué)生身上，并借助課堂學(xué)習(xí)小組的互動(dòng)，合作競爭學(xué)習(xí)，保證各個(gè)層次的學(xué)生能夠有效的完成教學(xué)目標(biāo)。第三，分層教學(xué)要采用差異化的教學(xué)方法與手段，主動(dòng)地適應(yīng)不同學(xué)生的差異；最后，要進(jìn)行分層考核，以保證不同層次的學(xué)生都提升投資理論與技能水平，并能完成課程考核。

第二，教學(xué)師資保障：構(gòu)建基于分層教學(xué)實(shí)施的課程雙師型教學(xué)團(tuán)隊(duì)。實(shí)施分層教學(xué)后，證券投資課程教學(xué)設(shè)計(jì)類型增多，教學(xué)內(nèi)容差異化，教學(xué)實(shí)施形式呈現(xiàn)多樣化，教學(xué)考核更加過程化與分層化，增加了教學(xué)團(tuán)隊(duì)的工作量；特別是個(gè)性化的課程教學(xué)實(shí)施，需要更大的模擬投資教學(xué)、更長的教學(xué)指導(dǎo)，需要第一、二課堂的聯(lián)動(dòng)學(xué)習(xí)，需要教師言傳身教與網(wǎng)絡(luò)在線結(jié)合學(xué)習(xí)，需要實(shí)時(shí)財(cái)經(jīng)信息分析與投資實(shí)戰(zhàn)操作指導(dǎo)相結(jié)合。對任課教師專業(yè)水平、實(shí)踐技能、課堂組織等提出更高要求，我們明確證券投資課程的負(fù)責(zé)人，課程教學(xué)團(tuán)隊(duì)成員的分工與協(xié)作，積極參加證券企業(yè)的掛職鍛煉，引進(jìn)行業(yè)專家進(jìn)課堂，構(gòu)建基于分層教學(xué)實(shí)施的課程雙師型教學(xué)團(tuán)隊(duì)，理論與實(shí)踐的結(jié)合，課內(nèi)與課外的結(jié)合，課程與專業(yè)競賽結(jié)合等，保證分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的順利實(shí)施。

第三，實(shí)踐教學(xué)保障：證券模擬交易大廳的仿真實(shí)訓(xùn)環(huán)境。實(shí)施證券投資課程的分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新，需要仿真投資實(shí)踐教學(xué)平臺(tái)和實(shí)訓(xùn)工位，都需要得到充足的實(shí)訓(xùn)室硬件和軟件配套。因此學(xué)校在經(jīng)費(fèi)上積極支持，同時(shí)投資理財(cái)專業(yè)積極申報(bào)省特色專業(yè)，專業(yè)建設(shè)經(jīng)費(fèi)充足，建成證券模擬交易大廳實(shí)訓(xùn)室，擬建互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)訓(xùn)室，保證了課程分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新在實(shí)訓(xùn)室條件、教師非教學(xué)工作量績效、學(xué)生技能競賽獎(jiǎng)勵(lì)方面的開支。

三、對證券投資課程實(shí)施分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的實(shí)踐

分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)教學(xué)過程，涉及到的教學(xué)全部環(huán)節(jié)，如教學(xué)目標(biāo)確立、教學(xué)內(nèi)容選取、教學(xué)方法采用、教學(xué)考核等環(huán)節(jié)。根據(jù)學(xué)生實(shí)際情況出發(fā)，以證券投資職業(yè)崗位的需求，科學(xué)合理的分層是教學(xué)的前提，制定各分層學(xué)生的教學(xué)目標(biāo)，通過不同的教學(xué)內(nèi)容，以課程教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，運(yùn)用適合不同分層學(xué)生的教學(xué)方法，采用適合不同分層學(xué)生的教學(xué)手段，使全體學(xué)生都能在學(xué)習(xí)中有所進(jìn)步，最后對各分層教學(xué)采用不同的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價(jià)。

第一，基于職業(yè)崗位需求的分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新模式。通過對證券投資行業(yè)的崗位設(shè)置調(diào)研分析，探索基于職業(yè)崗位需求的分層教學(xué)的內(nèi)在規(guī)律，根據(jù)主要的證券投資的職業(yè)崗位特點(diǎn)，針對未來職業(yè)崗位對學(xué)生職業(yè)勝任能力的需求，選擇相關(guān)的課程教學(xué)項(xiàng)目進(jìn)行分層教學(xué)，以達(dá)到職業(yè)崗位能力勝任。

設(shè)計(jì)職業(yè)崗位的分層教學(xué)表（如表1），以就業(yè)為導(dǎo)向，依據(jù)投資經(jīng)理、交易員、風(fēng)控員等主要的證券投資職業(yè)崗位要求的不同，設(shè)置“投資經(jīng)理組”（重點(diǎn)組）和“交易員組”（普通組）；分層教學(xué)，小組合作，把學(xué)生今后從事職業(yè)崗位應(yīng)具備的知識(shí)和職業(yè)技能作為主要目標(biāo)，逐步打造我投資理財(cái)專業(yè)的職業(yè)教學(xué)特色。

第二，以生為本，制定個(gè)性化教學(xué)套餐。證券投資課程的分層教學(xué)試點(diǎn)對象是我系投資理財(cái)專業(yè)2014級學(xué)生，從培養(yǎng)方案設(shè)計(jì)上，將投資理財(cái)專業(yè)分為“證券投資”與“保險(xiǎn)理財(cái)”兩個(gè)方向，學(xué)生大一開始進(jìn)行專業(yè)始業(yè)教育，幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)專業(yè)崗位、知曉崗位知識(shí)技能儲(chǔ)備要求；引導(dǎo)學(xué)生根據(jù)職業(yè)發(fā)展方向選擇細(xì)分的專業(yè)方向，制定個(gè)性化的培養(yǎng)與教學(xué)套餐：包括差異化的模塊課程、課程選修、技能考證、技能比賽、校外實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)計(jì)劃、拓展課程學(xué)習(xí)計(jì)劃，激發(fā)學(xué)生持久的學(xué)習(xí)動(dòng)力。

第三，以職業(yè)崗位需求為依據(jù)，制定分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)。以《證券投資理論與實(shí)務(wù)》、《證券投資分析》這兩門證券投資課程中，依據(jù)職業(yè)崗位類別不同，這兩門課程的核心技能為基本分析與技術(shù)分析，依據(jù)投資經(jīng)理、交易員、風(fēng)控員等主要的證券投Y職業(yè)崗位要求的不同，參考學(xué)生技能考證與技能競賽的總評成績高低，學(xué)生根據(jù)自身特點(diǎn)、興趣愛好進(jìn)行職業(yè)方向選擇，并自主選擇相應(yīng)學(xué)習(xí)等級，科學(xué)合理的進(jìn)行分層教學(xué)。對重點(diǎn)組主要進(jìn)行投資理論與投資策略學(xué)習(xí)、基本面選股分析與跟蹤檢驗(yàn)、投資報(bào)告研讀與分析等類型。注重培養(yǎng)其投資研究、分析能力。對普通組，側(cè)重培養(yǎng)其投資實(shí)務(wù)操作的能力，狠抓證券從業(yè)資格證考試獲取率。

第四，以項(xiàng)目教學(xué)為手段，實(shí)踐分層教學(xué)法的課堂創(chuàng)新。由于證券投資是一門實(shí)踐性、應(yīng)用很強(qiáng)的課程課程，我們針對性的設(shè)計(jì)了證券交易軟件應(yīng)用、證券行情解讀、股票投資、債券投資、基金理財(cái)、期貨投資、基本分析、技術(shù)分析等典型項(xiàng)目，通過實(shí)施項(xiàng)目教學(xué)法、案例教學(xué)法、仿真競賽法等主要手段，通過建立仿真投資實(shí)踐平臺(tái)，以一個(gè)學(xué)期的學(xué)生自主投資操作，分層進(jìn)行投資實(shí)踐，驗(yàn)證投資理論與技能水平，通過一個(gè)學(xué)期的團(tuán)隊(duì)投資操作，重點(diǎn)組和普通組交互式協(xié)作，競爭與合作，崗位輪動(dòng)，實(shí)現(xiàn)學(xué)生整體技能水平的提升。

四、對證券投資課程實(shí)施分層教學(xué)法課堂創(chuàng)新的成效

目前對證券投資課程分層教學(xué)正在進(jìn)行第三個(gè)學(xué)期的創(chuàng)新實(shí)踐，取得一定成效：

首先，增強(qiáng)了學(xué)生學(xué)習(xí)證券投資課程主動(dòng)性。通過實(shí)施分層教學(xué)使學(xué)生的主觀能動(dòng)性得到充分發(fā)揮，根據(jù)自己的學(xué)習(xí)基礎(chǔ)和學(xué)習(xí)能力“動(dòng)態(tài)”選擇學(xué)習(xí)難度和深度，變被動(dòng)學(xué)習(xí)為“我要學(xué)習(xí)”。通過三個(gè)學(xué)期實(shí)踐結(jié)果顯示，學(xué)生積極主動(dòng)查詢投資信息，盯盤看股票走勢圖，普遍增強(qiáng)了主體意識(shí)、競爭意識(shí)、成才意識(shí)，課程學(xué)風(fēng)得到顯著改善。

其次，提升課堂教學(xué)有效性。通過分層教學(xué)，按照學(xué)生選擇和確認(rèn)的崗位方向和課程難度重新組建課程學(xué)習(xí)層次和崗位角色，學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)、實(shí)踐操作，并積極互相交流、請教老師；教學(xué)方法手段更加有效，教學(xué)考核更加客觀、課堂教學(xué)效率和質(zhì)量得到明顯提高。

第三，強(qiáng)化了個(gè)性化技能培養(yǎng)效果。通過實(shí)施分層教學(xué)，普通組的證券從業(yè)資格證書通過率明顯提高；重點(diǎn)組的專業(yè)競賽上進(jìn)步顯著，學(xué)生在2016年省投資理財(cái)技能大賽獲得特等獎(jiǎng)2名、一等獎(jiǎng)3名，省證券投資大賽中取的團(tuán)隊(duì)賽二等獎(jiǎng)三項(xiàng)，學(xué)生的專業(yè)技能水平明顯提升，居省內(nèi)高校前列；為學(xué)生成長成才創(chuàng)設(shè)了良好的發(fā)展空間，形成了富有就業(yè)競爭力的職業(yè)能力，有利于提高專業(yè)人才培養(yǎng)質(zhì)量，為打造省內(nèi)優(yōu)勢、特色專業(yè)奠定基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

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篇9

在歐美國家證券市場比較成熟，證券分析的主要方法是基本面分析法，證券價(jià)格能夠非常好地反映基本面信息，證券價(jià)格和證券價(jià)值具有非常大的相關(guān)性。2012年我國基金業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了15年的歷程。1997年我國頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在這之后證券投資基金業(yè)得到了快速發(fā)展，同時(shí)得到了十年牛熊輪換的檢驗(yàn)，中國證券投資基金目前已轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券市場上非常重要的機(jī)構(gòu)投資者，得到了資產(chǎn)管理者的普遍關(guān)注。從2012年1月底以前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出，我國一共有63個(gè)基金管理公司，包括了34個(gè)合資基金管理公司；所有基金管理公司一共管理484只基金，所有基金的資產(chǎn)凈值為234225.63億元，偏股型基金為17512.36億元，占有A股市場流通市值的25.4%。在十幾年的創(chuàng)新和完善中，中國證券投資基金業(yè)已經(jīng)有了非常明顯的發(fā)展。

我國證券投資基金價(jià)值投資的研究在理論上和實(shí)踐上都具有非常大的意義。從理論上看，實(shí)證研究可以找出我國證券投資市場價(jià)值投資策略的發(fā)展趨勢；能夠建立價(jià)值型股票的內(nèi)在價(jià)值模型；通過相關(guān)理論和我國股市發(fā)展過程中歸納出的經(jīng)驗(yàn)來分析基本面因素對于股價(jià)變動(dòng)的影響。從實(shí)踐上看，依據(jù)實(shí)證分析能夠有效地驗(yàn)證我國證券投資基金市場價(jià)值投資策略的應(yīng)用效果；相關(guān)性計(jì)量分析的結(jié)果為價(jià)值投資者利用價(jià)值投資策略進(jìn)行證券投資時(shí)提供較好的價(jià)值評估參考應(yīng)對措施。

2 價(jià)值投資的基本理論

1934年，著名學(xué)者本杰明·格雷厄姆提出了價(jià)值投資的概念，雖然到現(xiàn)在已經(jīng)有了大約80年的時(shí)間，但是價(jià)值投資理論對目前我國的證券投資具有非常大的借鑒意義。格雷厄姆提出價(jià)值投資的依據(jù)是金融市場的特點(diǎn)，分別表現(xiàn)為：金融證券市場價(jià)格的影響因素通常情況影響比較深遠(yuǎn)而且變化難以預(yù)料；雖然金融資產(chǎn)的市場價(jià)格有較大的不確定性，但是很多資產(chǎn)具有非常穩(wěn)定的價(jià)值，換言之，證券的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和現(xiàn)在的交易價(jià)格具有本質(zhì)上的區(qū)別；如果證券的市場價(jià)格和求出的價(jià)值相比非常小時(shí)可以購買證券，最終將得到超值的回報(bào)。

目前，社會(huì)產(chǎn)生了較快的發(fā)展，格雷厄姆所提出的三要素定價(jià)法已經(jīng)和目前的基金市場不在適應(yīng)，但是其中蘊(yùn)涵的基本理念能夠在未來得到檢驗(yàn)。目前，大多數(shù)人已經(jīng)逐步地認(rèn)可了價(jià)值投資的基本理念，人們普遍比較重視公司以后的盈利水平，公司的賬面價(jià)值，現(xiàn)金分紅以及未來的現(xiàn)金流情況，逐步地成為了基金內(nèi)在價(jià)值的決定性因素。基于已有的理論以及實(shí)踐，可以構(gòu)建價(jià)值投資組合的基本依據(jù)：可以把基金劃分為兩大類，一個(gè)是具有較高帳面價(jià)值的價(jià)值股，主要包括賬面價(jià)值/市場價(jià)值、分紅/基金價(jià)格、盈利/基金價(jià)格以及現(xiàn)金流量/股票價(jià)格的比值，另外一類是成長股，主要包括比率比較小的股票。根據(jù)價(jià)值投資理論，證券投資者應(yīng)該把價(jià)值股買入，把成長股賣出，此外，價(jià)值投資理論認(rèn)為價(jià)值投資策略能夠超越市場，其中被應(yīng)用的最廣泛的指標(biāo)就是賬面價(jià)值和市場價(jià)值比率（B/M），并由此產(chǎn)生市盈率定價(jià)法等投資分析方法。

3國內(nèi)外研究進(jìn)展

在國外，最初對股票理論價(jià)格的探索是按照證券投資市場中投資者的投資需要來執(zhí)行的，所以，國外的相關(guān)文獻(xiàn)中把這個(gè)理論價(jià)格定義為股票投資價(jià)值，因此明確了投資價(jià)值和市場價(jià)格的不同。在20世紀(jì)之初，投資價(jià)值的定義得到了明確，最開始把股票價(jià)格和價(jià)值區(qū)別開來的研究學(xué)家是普拉特，普拉特撰寫了《華爾街動(dòng)態(tài)》這本書，在這本書中普拉特認(rèn)為股票價(jià)值和企業(yè)的收益具有非常密切的聯(lián)系，股息在其中起到了非常重要的作用，其他為間接因素，可以通過股息對股票價(jià)值產(chǎn)生相應(yīng)的影響。普拉特通過理論分析結(jié)果得到如下結(jié)論，股票的價(jià)值和股票的價(jià)格一般而言是一一對應(yīng)的，但是在實(shí)踐過程中這兩個(gè)因素有著較大的區(qū)別。然而，普拉特所提出這個(gè)理論不僅僅可以適用于股票，同時(shí)在某些特殊的條件下也適用于其他商品，但是股票由于自身的特點(diǎn)存在著一些特殊的地方。依據(jù)股票價(jià)格的形成，一般情況下將和供需因素有著密切的聯(lián)系，所以不能和它的真實(shí)價(jià)值保持較好的一致性。研究學(xué)者霍布內(nèi)將普拉特提出的理論采取了進(jìn)一步的改進(jìn)，霍布內(nèi)從理論的角度比較透徹地分析了股票價(jià)格以及價(jià)值之間的聯(lián)系，進(jìn)而可以為證券投資提供有利的決策參考依據(jù)。此外通過對股票發(fā)行公司財(cái)務(wù)情況的考察了解股票的價(jià)值狀況。霍布內(nèi)認(rèn)為股票價(jià)格以及其本質(zhì)的價(jià)值具有一致的特點(diǎn)，依據(jù)長期股票的股價(jià)變動(dòng)的情況，長期預(yù)期收益和資本還原率和股票的價(jià)值有著較大的聯(lián)系。學(xué)者多納撰寫了《證券市場與景氣波動(dòng)原理》這本書，在書中就相關(guān)問題進(jìn)行了比較深刻地剖析，并且得到了比較好的結(jié)論，股票價(jià)格一般而言和證券市場的供求關(guān)系是密切相關(guān)的，然而股票價(jià)值通常情況下和公司的收益有密切的聯(lián)系。雖然真正的股價(jià)波動(dòng)情況和公司的收益改變狀況有著明顯的不一致性，但是依據(jù)長遠(yuǎn)的視角來分析，股價(jià)的變化與公司的收益以及利率都是密不可分的，就是說，隨著股票價(jià)值的變化而變化。格雷厄姆以及多德同樣進(jìn)行了比較深入地探索，并且提出更為完善的股票理論，相對于以上的股票理論更進(jìn)了一步。這兩個(gè)學(xué)者聯(lián)合撰寫了《證券分析》這本書，在書中提出了內(nèi)在價(jià)值理論的概念，并且進(jìn)行了深入地探討。這兩個(gè)學(xué)者認(rèn)為，股票的內(nèi)在價(jià)值和企業(yè)今后的盈利水平有著比較密切的聯(lián)系，同時(shí)針對公司今后的獲利水平，不僅僅是對公司財(cái)務(wù)狀況的分析，而且還應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)的角度分析其未來的發(fā)展動(dòng)態(tài)，從而為分析企業(yè)的贏利水平提供前提條件，同時(shí)應(yīng)該對考慮到資本還原狀況。股票價(jià)格將返回到其經(jīng)濟(jì)價(jià)值之中，因此證券分析師應(yīng)該認(rèn)真地考察相關(guān)發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息，盡力地挖掘該股票的內(nèi)在價(jià)值，并且根據(jù)相應(yīng)的內(nèi)在價(jià)值，對股票價(jià)格進(jìn)行合理地評價(jià)，為證券投資提供有利的決策依據(jù)，相應(yīng)的計(jì)算表達(dá)式如下所示：

資本還原倍數(shù)通常情況下和公司的發(fā)展和股息的波動(dòng)是緊密相聯(lián)的；預(yù)計(jì)收益 的三分之一可以表征按照當(dāng)時(shí)普通上市企業(yè)規(guī)范的需求基本上是把2/3的收益以股息的形式發(fā)放出去，對于其余的1/3收益，應(yīng)該以盈余的形式予以保留，從而能夠有利于企業(yè)基金的持續(xù)發(fā)展。學(xué)者威廉姆斯出版了《投資價(jià)值學(xué)說》這本書，研究了普通股的估價(jià)方法，相應(yīng)的思路如下：股票表示收益憑證，股票價(jià)值是指股票通過未來所產(chǎn)生的各個(gè)期間收益的現(xiàn)值的和，股票價(jià)格一定要從股票價(jià)值的角度來考慮。威廉姆斯提出公司保留盈余并不需要體現(xiàn)在股票價(jià)值上，威廉姆斯認(rèn)為股票的投資價(jià)值是以后可以獲得的所有股息以及資本還原的當(dāng)前價(jià)值的全部數(shù)額。公司保留的盈余也可以成為公司未來的收益，遲早會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楣上⒈话l(fā)放出去。威廉姆斯提出買進(jìn)股票可以表示“現(xiàn)在財(cái)富以及今后財(cái)富的彼此互換”，然而今后收益就是未來中期的“股息”，對其采取資本還原就可以得到目前的股票的投資價(jià)。威廉姆斯為投資價(jià)值理論的改進(jìn)做出了非常重要的貢獻(xiàn)，主要反映在其通過以后各期股息作為依據(jù)通過相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型表示股票投資價(jià)值，并且最早利用數(shù)學(xué)模型因子表示股票投資價(jià)值，從而為未來的投資價(jià)值探索提供了相應(yīng)的理論依據(jù)。

Michael Adams（2007）研究了價(jià)值投資理論在證券投資市場的發(fā)展趨勢，分析了價(jià)值投資在組合投資策略中的重要性，討論了價(jià)值投資在組合投資策略應(yīng)用過程中存在的問題，并且提出了相應(yīng)的應(yīng)對策略。Heng-Hsing Hsieh Georged（2011）對價(jià)值投資理論進(jìn)行詳細(xì)的歸納和總結(jié)，并且建立相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型研究了證券投資過程中使用價(jià)值投資策略的適用性，并且提出了相應(yīng)的實(shí)施措施。Athanassakos（2012）研究了價(jià)值投資和現(xiàn)代組合投資理論的關(guān)系，分析了價(jià)值投資的基本概念，并且提出了基于價(jià)值投資的組合投資策略，對未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行了探索。

劉玥宏（2010）探討了投資價(jià)值策略在中國證券市場上的適用性，從市場的有效性出發(fā)，確定了測量股票內(nèi)在價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)和方法，對股票價(jià)格的波動(dòng)性進(jìn)行了深入地剖析，研究結(jié)果表明價(jià)值投資策略在中國證券市場的有效性。黃惠（2010）平等人對價(jià)值投資在我國證券市場是否適用和有效進(jìn)行了深入地探討，并且進(jìn)行了實(shí)證研究，驗(yàn)證了價(jià)值投資的適用性，研究結(jié)果對于理性投資和避免過度投資提供了有利的依據(jù)。羅欣（2010）深入地研究了價(jià)值型投資分析在我國證券投資中的應(yīng)用，分析了證券投資的基本理論和發(fā)展歷程，討論了價(jià)值型投資的必然性和可行性，研究了財(cái)務(wù)分析和價(jià)值型投資的關(guān)系，并且進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果表明價(jià)值型在證券投資中起到了決定性作用。柯原（2011）將證券投資組合理論和價(jià)值投資融合起來，提出了最優(yōu)證券投資組合，并且進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證研究，研究結(jié)果表明基于價(jià)值投資理論的最優(yōu)證券投資組合可以在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)程度的前提下獲得最佳的投資匯報(bào)率。陸帆（2012）從價(jià)值投資的基本原理出發(fā)，研究了價(jià)值投資策略在中國證券市場的適用性，經(jīng)過實(shí)證研究得出了如下結(jié)論：證券市場的制度正在不斷完善，投資者的數(shù)量也不斷增加，投資價(jià)值理念將成為中國股市主流的投資理念。

4 我國證券投資價(jià)值投資方法的實(shí)例分析

價(jià)值投資策略在我國證券市場中的應(yīng)用是可行的，在成長投資組合和大盤指數(shù)上已經(jīng)獲得了比較客觀的收益。我國證券市場擁有價(jià)值投資的支持條件。為了驗(yàn)證價(jià)值投資策略在我國證券投資中的適用性，進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證研究。

實(shí)證研究的數(shù)據(jù)從巨靈金融服務(wù)平臺(tái)獲得，一共選用了深證300指數(shù)股。由于盈利能力不強(qiáng)的上市公司價(jià)值投資研究價(jià)值不大，而且缺少較大的收益時(shí)間，無需把每股收益看作參考依據(jù)，所以為了避免非正常值的導(dǎo)致的影響，選擇的依據(jù)必須滿足每股收益大于等于0.1，此外，將不完整的上市公司數(shù)據(jù)排除。最終的選擇結(jié)果如下：2009年188 只、2010年205只、2011年226只，總共有619只。

（1）樣本期內(nèi)各個(gè)時(shí)間段內(nèi)的基本面量化指標(biāo)和股票價(jià)格的相關(guān)研究。首先，利用SPSS16.0軟件計(jì)算出2009-2011年各個(gè)時(shí)間段的基本面量化指標(biāo)和相應(yīng)時(shí)間段的股票價(jià)格間的Pearson因子，相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果見表1。多元模型的自變量選擇那些和股票價(jià)格有明顯相關(guān)性的數(shù)據(jù)指標(biāo)，排除與股票價(jià)格存在較小相關(guān)性指標(biāo)，進(jìn)而能夠?yàn)橄乱徊礁鲿r(shí)間段的多元回歸分析提供合理的數(shù)據(jù)支持。在該階段，能夠保留下來指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)必須滿足0.05水平上的顯著性檢驗(yàn)。然后，為了避免回歸過程中的自相關(guān)，所以將排除凈資產(chǎn)收益率。同時(shí)，因?yàn)榱鲃?dòng)比率在決策過程中可能轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)控制因素，和股票價(jià)格間有較強(qiáng)的非線性，所以也應(yīng)該給予剔除。

（2）優(yōu)化選擇后的量化指標(biāo)對股票價(jià)格貢獻(xiàn)度的影響分析。選取2009-2011年3組數(shù)據(jù)作為研究對象，利用Stepwise的輸入技術(shù)進(jìn)行三次多元回歸分析，可以得到三組輸出。研究過程中關(guān)鍵要討論標(biāo)準(zhǔn)化因子和可決因子。標(biāo)準(zhǔn)化因子是指量化指標(biāo)經(jīng)過一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的改變對股票價(jià)格產(chǎn)生的影響程度。該因子能夠防止由于不同指標(biāo)的量綱不一樣而無法比較影響程度的問題。標(biāo)準(zhǔn)化因子絕對值越大，表示該因子對股票價(jià)格的解釋水平越高。可決因子是在調(diào)整回歸方程后獲得的，主要是指全部指標(biāo)對股票價(jià)格的整體解釋水平。可決因子越大，表明該模型對股票價(jià)格的解釋水平越高，也就是說股票價(jià)格的變化對基本面因素變化有較大的影響，投資的合理性越大。相應(yīng)的回歸分析結(jié)果見表2。

根據(jù)回歸分析的計(jì)算數(shù)據(jù)能夠獲得如下結(jié)論：在觀察時(shí)間，每股收益包含在回歸模型之中，具有最佳的解釋股票價(jià)格的水平，因此，這個(gè)結(jié)果表明上市公司的盈利能夠受到了較好的關(guān)注。回歸數(shù)據(jù)表明大多數(shù)情況下每股收益和總資產(chǎn)收益率均包含在回歸模型內(nèi)，從而表明證券投資者非常關(guān)注對股票價(jià)值有較大影響的基本面，這一結(jié)果表明價(jià)值投資意識(shí)已經(jīng)不斷地深入人心。從回歸分析結(jié)果數(shù)據(jù)可以看出，在2011年?duì)I業(yè)利潤增長率包含于回歸模型，從而說明證券投資者已經(jīng)對上市公司的成長性有了關(guān)注，同時(shí)能夠表明證券投資者對和內(nèi)在價(jià)值有關(guān)的基本面因素有了更為深刻地認(rèn)識(shí)。

從回歸分析數(shù)據(jù)可以看出，2010年和2011年期間每股凈資產(chǎn)已經(jīng)退出了回歸模型，表明證券投資市場不夠關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)水平。每股凈資產(chǎn)是指上市公司在破產(chǎn)時(shí)證券投資者股票的內(nèi)在價(jià)值。每股凈資產(chǎn)屬于主要的風(fēng)險(xiǎn)評估基本面因素，正在被證券市場逐步地認(rèn)可，說明證券市場對股票的關(guān)注不僅停留在投資回報(bào)上，同時(shí)非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的存在，這正式證券市場不斷趨向于理性的具體表現(xiàn)。然而，對通過對2009年和2010年的回歸分析可知，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)了缺失。主要原因在于2008年股票市場比較好的局面導(dǎo)致了證券投資者的思維定式，降低了對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度。

經(jīng)歷了一段時(shí)間，大量的解釋變量符合了回歸模型，這表明投資者對基本面的研究更加完善。根據(jù)回歸分析的結(jié)果，證券投資者不斷地利用更多的指標(biāo)，通過不同的層面更為全方位地考慮證券的內(nèi)在價(jià)值，證券市場不斷向以價(jià)值投資為中心的投資方向發(fā)展。此外，可決因子的周期變化表明在我國證券市場中，基本面因素對股票價(jià)格的解釋能力不斷提高，然而并不穩(wěn)定。當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生變動(dòng)時(shí)，證券投資者容易產(chǎn)生非理，從而使非價(jià)值因素再一次占了上風(fēng)。

5 我國證券投資基金價(jià)值投資的應(yīng)對措施

（1）完善基金績效評價(jià)模式

有效的基金績效評價(jià)模式對基金業(yè)的快速前進(jìn)具有非常關(guān)鍵的促進(jìn)作用。近年來，證券投資組合理論已經(jīng)得到了不斷的發(fā)展，國外對基金績效的評估已經(jīng)發(fā)展到了較高的水平，相應(yīng)的理論體系已經(jīng)趨于完善。對于我國基金績效評價(jià)體系的發(fā)展還處于初級階段，從方法的角度上看我國還處于一個(gè)引進(jìn)吸收的狀態(tài)。近年來，中國在進(jìn)行基金評估的過程中主要關(guān)注的是基金的排序，從而使基金投資者在基金投資過程中十分關(guān)注同業(yè)其他管理者的投資情況，因此，“羊群效應(yīng)”時(shí)有發(fā)生，不愿意獲得超額收益，然而渴望排名可以靠前，并且很多基金管理者認(rèn)可這一模式。然而，基金持有者投資基金不完全重視其所投資的基金是否可以獲得較大的收益，主要重視的是所購買的基金能夠獲得多大的收益。基金持有者和管理者目標(biāo)有差別時(shí)將引起問題，就是基金公司僅僅為了獲得取高額利潤通常以損壞基金持有者利益為代價(jià)。為了能夠有效地處理該問題，應(yīng)該使基金投資者和管理者的行為目標(biāo)相一致，最終能夠獲得絕對收益。基金管理者在決策時(shí)應(yīng)該考慮到股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，依據(jù)價(jià)值投資理論的選股準(zhǔn)則標(biāo)選擇投資標(biāo)的，同時(shí)利用長期持有的方式取得絕對收益。

（2）不斷完善目前的股票發(fā)行政策，針對國有股、法人股上市流通等方面的問題采取有效的應(yīng)對措施，從而能夠較快地解決以上問題。目前，我國股票發(fā)行采用的核準(zhǔn)制度，股票發(fā)行價(jià)格的完善應(yīng)該遵循定價(jià)為主向競價(jià)原則，并且以此為主要的發(fā)展趨向，不斷地使證券投資市場來主導(dǎo)實(shí)際的發(fā)行價(jià)格。此外，不斷地處理好國有股、法人股等問題，能夠從不同的角度，例如按照證券投資市場的容量，不斷地采取國有股配售減持，采用優(yōu)先股的方法，把國有股不斷地轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股，增加不同投資基金、保險(xiǎn)基金在股票市場投資的區(qū)間，利用網(wǎng)上交易的形式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的手段等增加法人股流通，減少國有股和法人股的比例，提高個(gè)人股的數(shù)量。

（3）合理地分配基金管理酬勞的基本組成結(jié)構(gòu)

很長的一段時(shí)期內(nèi)，基金投資者一直懷疑基金公司較高的、較穩(wěn)定的工資收入。尤其在基金投資處于熊市，雖然收益正在減少，但是基金公司還可以采取增加管理規(guī)模的方式來提高資金的管理回報(bào)，這些現(xiàn)象極大地?fù)p害了基金公司管理者在證券投資者心中良好的形象。大部分基金投資者存在如下的觀點(diǎn)，基金管理者無法為自己帶來較大的投資匯報(bào)，資金管理費(fèi)過高。

應(yīng)該承認(rèn)基金管理公司按照資產(chǎn)管理的規(guī)模收取一定的管理費(fèi)具有其合理性，主要原因在于資產(chǎn)管理規(guī)模的增加將對基金管理公司的相關(guān)資源有更高的需求，為了適應(yīng)規(guī)模增加的實(shí)際需求，將資產(chǎn)管理規(guī)模中的一部分資金作為管理費(fèi)是合情合理的，通過管理費(fèi)不僅能夠增強(qiáng)基金公司的管理實(shí)力，而且能夠提高投資團(tuán)隊(duì)的水平，同時(shí)管理費(fèi)還能夠促進(jìn)基金公司的可持續(xù)發(fā)展，能夠?yàn)榛鸪钟姓邘砀蟮耐顿Y回報(bào)。然而，如果基金管理公司的工資待遇和資產(chǎn)管理規(guī)模有較大的聯(lián)系，就會(huì)導(dǎo)致基金管理者僅僅關(guān)注視資產(chǎn)管理的規(guī)模，同時(shí)忽視幫助基金持有者獲得更大的投資回報(bào)。最為管用的方式就是優(yōu)化基金管理的收入的基本組成，采用浮動(dòng)收益的方式，即固定資產(chǎn)管理費(fèi)和資產(chǎn)管理收益掛鉤。一定的資產(chǎn)管理費(fèi)可以確保基金的有效實(shí)施，然而浮動(dòng)收益可以使基金管理者以資金投資者的權(quán)益為中心幫助資金投資者能夠獲得更大的收益。采用了這種基金管理收入配置模式比較合理，有利于價(jià)值投資策略的有效實(shí)施，進(jìn)而可以使基金管理者在進(jìn)行價(jià)值投資階段避免一些制度性制約。

（4）充分地利用投資組合策略

證券投資本身就具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益率是相互對應(yīng)的，怎樣才能使投資風(fēng)險(xiǎn)減少并且使投資收益最大應(yīng)該得到有效的解決。投資組合策略就是一種行之有效的方法，利用這種方法不僅能夠有效地預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠有效地彌補(bǔ)證券投資價(jià)值的缺陷。投資者可以依據(jù)不同階段國際經(jīng)濟(jì)形式、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)制度以及行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?shí)時(shí)地調(diào)節(jié)投資產(chǎn)品的比重，從而能夠得到最佳的收益。

（5）投資者應(yīng)該不斷地轉(zhuǎn)變投資理念

投資者的理念在證券投資中具有非常重要的作用，證券投資者應(yīng)該堅(jiān)持長期投資的理念，主要關(guān)注證券投資的長期回報(bào)。證券投資者必須熟悉證券投資的相關(guān)概念和理論，知道證券投資過程中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，掌握證券投資產(chǎn)品的相關(guān)功能；投資者應(yīng)該明確投資目的，依據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自身的證券投資產(chǎn)品。投資者應(yīng)該熟悉證券公司的相關(guān)情況，對證券公司的專業(yè)化水平、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度以及信息披露系統(tǒng)等方面的情況有比較深入地了解，從而能夠從長期投資的角度獲得最大投資回報(bào)率。

（6）不斷健全證券市場的管理制度

通過股權(quán)改革可以較好地處理中國證券市場流通股和非流通股股東之間利益的不一致性、中國國有上市公司管理者缺位等難題，能夠?yàn)橹袊C券市場的制度化營造一個(gè)有利的環(huán)境，從而能夠不斷深化中國證券市場的中長期投資價(jià)值，為證券投資基金執(zhí)行價(jià)值投資創(chuàng)造一個(gè)非常有利的市場平臺(tái)。基金投資意識(shí)的不同在基金的投資收益上能夠得到較好的反映，此外，可以在今后的資本市場中的體現(xiàn)不斷增加。

然而，證券市場的管理制度的完善不是一朝一夕就能實(shí)現(xiàn)的，需要一個(gè)比較漫長的過程。近年來，中國證券市場存在許多缺陷，例如，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單調(diào)、交易機(jī)制不夠完善，從而極大地制約了基金投資者利用價(jià)值投資策略進(jìn)行證券投資的熱情。因此，必須不斷地提高證券市場建設(shè)的水平，例如，盡快地為股指期貨上市做好相關(guān)的準(zhǔn)備，同時(shí)不斷地促進(jìn)股指期貨的持續(xù)進(jìn)步，當(dāng)證券市場條件比較成熟時(shí)實(shí)施做空方式，持續(xù)健全基金在遭遇資本市場單邊降低情況下的不利局面，持續(xù)地提高基金管理者的主動(dòng)性，減少基金中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，確保基金持有者的利益不受到侵犯，通過以上策略可以為價(jià)值投資措施的執(zhí)行創(chuàng)造一個(gè)非常有利的市場環(huán)境，進(jìn)而能夠資本市場環(huán)境符合價(jià)值投資發(fā)展的實(shí)際要求。

6 結(jié)論

價(jià)值投資應(yīng)該成為我國證券市場主要的發(fā)展趨勢。我國證券市場仍然是一種新興的證券市場，依然存在于非有效市場向弱有效市場不斷轉(zhuǎn)變的階段，從某種意義上包含價(jià)值投資的含義，然而利用價(jià)值投資策略得到的收益不是非常穩(wěn)定的。通過股權(quán)分置改革等相關(guān)的證券市場改革策略的執(zhí)行，伴隨著上市公司質(zhì)量持續(xù)提升，價(jià)值投資策略將轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券市場的主流方式，根據(jù)相關(guān)研究可以得到以下結(jié)論：

（1）選取了深證300指數(shù)股進(jìn)行了相應(yīng)的回歸分析。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知：上市公司的盈利水平是非常受到重視的。證券投資者更加關(guān)注決定股票內(nèi)在價(jià)值的基本面因素，價(jià)值投資理念正在漸漸地深入投資者的人心。投資者對上市公司的成長性給予了足夠的重視。

市場對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度正在降低。每股凈資產(chǎn)能夠表明上市公司在破產(chǎn)的狀況下，投資者持有的每股股票的價(jià)值。證券市場對股票的重視不但保持在收益上，而且非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，從而使證券理性更加回歸理性。隨著證券市場的不斷發(fā)展，投資者能夠更深入地剖析基本面的內(nèi)涵。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知：證券投資者已經(jīng)利用更多的指標(biāo)，從不同的層面深入地考察股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，市場正在想以價(jià)值投資為主的理性投資發(fā)展。

（2）中國證券市場是一個(gè)新興市場，正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，因此，具有較好的價(jià)值投資意義，然而不能獲得比較穩(wěn)定的收益。因此，應(yīng)該采取比較有效的措施，完善基金績效評估體系和股票發(fā)行政策；合理地分配基金管理收入結(jié)構(gòu)；充分地利用投資組合策略；投資者應(yīng)該不斷地轉(zhuǎn)變投資理念；不斷完善證券市場的制度體系。隨著上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升，價(jià)值投資將不斷地深入人心，通過價(jià)值投資可以使中國證券市場更加趨于穩(wěn)定。

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篇10

1.2 教材陳舊,未與時(shí)俱進(jìn)

脫胎于大學(xué)專科教育的高職高專教材,沒有從中提煉出適合高職高專院校本身特點(diǎn)的實(shí)際應(yīng)用性,僅是換湯不換藥地延續(xù)著大學(xué)專科教育的理論性的東西,金融行業(yè)的發(fā)展日新月異,但一些教材還停留在相當(dāng)落后的時(shí)期,一些新的金融事物沒有出現(xiàn)在教材中,與社會(huì)的實(shí)際發(fā)展嚴(yán)重脫節(jié),這導(dǎo)致了學(xué)生在踏入社會(huì)進(jìn)行實(shí)際操作時(shí),會(huì)感到現(xiàn)實(shí)與理論的巨大差距。不利于學(xué)生快速融入就業(yè)環(huán)境。

1.3 學(xué)校內(nèi)外實(shí)際操作的空間仍需擴(kuò)展

作為應(yīng)用性、工具性很強(qiáng)的學(xué)科,《證券投資》的教學(xué)一直應(yīng)該理論與實(shí)踐相結(jié)合,但由于種種原因,比如資金、軟硬件等問題,導(dǎo)致學(xué)校內(nèi)部的金融模擬實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)進(jìn)展遲緩或者干脆中止,學(xué)生的實(shí)踐機(jī)會(huì)減少,學(xué)校外部的實(shí)踐基地,大多不成規(guī)模,零零散散,僅靠一些老師業(yè)余時(shí)間的開拓或洽談,從數(shù)量和質(zhì)量上都不容樂觀,學(xué)生的鍛煉機(jī)會(huì)減少,無形中受到了限制。

2 《證券投資基金》教學(xué)改革初探

2.1 因材施教,分類施教

在課程教學(xué)中,應(yīng)該將理論型知識(shí)和實(shí)際應(yīng)用型知識(shí)分門別類,兩者并重,根據(jù)理論和實(shí)踐的不同特點(diǎn),實(shí)行不同的教學(xué)方法,因?yàn)榇苏n程的理論知識(shí)和實(shí)際操作兩者互相滲透,互相影響,共同發(fā)展。

2.1.1 基礎(chǔ)理論教學(xué)概述

目前,此學(xué)科的理論知識(shí)方面主要囊括了證券投資基金的定義、特點(diǎn)、種類、投資操作、績效評價(jià)等,作為此課程的基礎(chǔ)性理論,老師在課堂上的授課至關(guān)重要,占總課時(shí)的六成左右,在課堂上,授課者應(yīng)讓學(xué)生透徹了解、理解此課程的基礎(chǔ)性知識(shí),講解相關(guān)理論的運(yùn)作原理,鍛煉思維方式,從課程的學(xué)習(xí)中,增強(qiáng)對基礎(chǔ)性理論知識(shí)的掌握,升華到理念和思維方法上來,加強(qiáng)職業(yè)道德觀念,為以后在此行業(yè)安身立命打下良好基礎(chǔ)。

2.1.2 實(shí)踐內(nèi)容教學(xué)概述

通過和銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商,讓學(xué)生有機(jī)會(huì)與金融機(jī)構(gòu)零距離接觸,切身感受實(shí)際的業(yè)務(wù)的操作流程,通過社會(huì)實(shí)踐,切實(shí)感受到本課程的魅力,通過崗位職責(zé)的學(xué)習(xí)加強(qiáng)責(zé)任心,從過實(shí)際操作加強(qiáng)課程的直觀性和趣味性,從而更積極地學(xué)習(xí)。基金的交易方式(發(fā)行、申購、贖回)基金上市交易、基金的監(jiān)管、營銷和關(guān)于信息披露的法律規(guī)定等都會(huì)在此過程中得到極大的“直觀性教育”。

2.2 創(chuàng)新教學(xué)模式、改革陳舊教學(xué)方法

如果現(xiàn)有的教學(xué)模式不足以支撐學(xué)科的良性發(fā)展,必須探索現(xiàn)時(shí)代背景下新的教學(xué)模式,特別是隨著新媒體的興起,課堂不只局限于教室內(nèi),“三個(gè)課堂”的教學(xué)手段值得積極嘗試和探索。

2.2.1 課堂教學(xué):“第一課堂”培養(yǎng)是理論根基

課堂教學(xué)是最傳統(tǒng)也是最有效的教學(xué)方式之一,在課堂學(xué)習(xí)中,也應(yīng)注重理論和實(shí)踐相結(jié)合,除了課堂上理論知識(shí)的學(xué)習(xí),還包括校內(nèi)外的實(shí)踐活動(dòng)。理論教學(xué)以鮮活的案例加深學(xué)生對理論知識(shí)的理解,學(xué)校內(nèi)的模擬主要以學(xué)校內(nèi)的實(shí)驗(yàn)室為主,按照教學(xué)大綱的要求,進(jìn)行一些證券投資理論知識(shí)的模擬操作,增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),提高實(shí)際操作能力。

學(xué)校外的實(shí)踐基地以證券公司、銀行等機(jī)構(gòu)為主,通過參觀和參與實(shí)際操作,加深對基金認(rèn)購 、申購和贖回的辦理過程的理解,增強(qiáng)實(shí)務(wù)能力,第一課堂實(shí)行開放式辦學(xué),不僅能整合資源,增強(qiáng)課堂的趣味性和吸引力,還能在“看得見、摸得著”的實(shí)踐過程中,不斷加深學(xué)生對理論的認(rèn)識(shí)和化理論為技能的能力。

2.2.2 重視新媒體作用,開辟第二課堂

隨著新媒體的發(fā)展,新媒體作為一種重要工具,不斷深入人們的生活的各個(gè)領(lǐng)域,深刻影響著人們的生活,這給金融教學(xué)帶來了良好機(jī)遇,通過互聯(lián)網(wǎng)、公共微信帳號(hào)、QQ群、微博、博客等一系列的新媒體工具,師生之間可以方便地進(jìn)行交流探討,不斷吸取最新的課程資訊和前沿知識(shí),極大地提高了課程的趣味性、參與性、互動(dòng)性和先進(jìn)性。

2.2.3 通過模擬實(shí)踐,以“第三課堂”提高技能

模擬交易大賽,以接近實(shí)際操作的形式,提高學(xué)生的實(shí)踐能力,比如一些學(xué)校舉辦的模擬金融操作大賽、校內(nèi)外聯(lián)合舉辦的各種形式、不同層次的和金融有關(guān)的模擬大賽等,都會(huì)對學(xué)生的實(shí)踐能力起到良好的促進(jìn)和鍛煉作用,對學(xué)生的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)能力都有很大的提升。知識(shí)只有轉(zhuǎn)化為能力,才是知識(shí)的最終目的,在各種形式的實(shí)踐中,學(xué)生對本課程的知識(shí)有了更為直觀的認(rèn)識(shí),不再只是紙上談兵。

3 因材施教,因人施教

自古以來,各位教育家都提倡因人施教、因材施教,這是對學(xué)生個(gè)性的尊重合培養(yǎng),只有掌握了不同學(xué)生的情況和特點(diǎn),才能在教學(xué)中有的放矢,實(shí)現(xiàn)教學(xué)效果的最大與最優(yōu)。

有的人適合做實(shí)踐,有的人適合進(jìn)行理論的研究與突破,對金融學(xué)科而言,可以從這兩個(gè)大的方面入手,根據(jù)學(xué)生的不同特點(diǎn),進(jìn)行有目的的教學(xué)實(shí)踐。

對于第一種學(xué)生而言,要給他們創(chuàng)造盡可能多的機(jī)會(huì)參與社會(huì)實(shí)踐,通過對金融機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)的操作和各種模擬實(shí)踐大賽的錘煉,不斷提高他們的動(dòng)手、動(dòng)腦能力,培育營銷的觀念,促使他們成為實(shí)際操作的高手。

篇11

一、我國證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高

我國證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權(quán)：（1）對上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯(lián)盟對抗招行發(fā)行百億可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)波、2002年中興發(fā)行H股計(jì)劃風(fēng)波和2000年深萬科B股增發(fā)停發(fā)事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對上市公司的再融資方案的干預(yù)；（2）對于股權(quán)之爭，基金可以通過公開征集授權(quán)委托權(quán)反映小股東的意見（如勝利股份股權(quán)之爭）這種方式參與公司的治理；（3）對上市公司股權(quán)分置改革方案的否決。我國未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無法通過與非流通股股東“同權(quán)”表決權(quán)來維護(hù)自己的投資利益；在實(shí)施了公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股東表決制度②之后，其中對于上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革方案流通股股東通過的要求要達(dá)到參會(huì)流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據(jù)截止到目前的資料來看，基金對上市公司股權(quán)分置方案投贊成票占絕大多數(shù)，基金在參與公司治理中對公司的股改方案投反對票甚少（持股基金對上市公司三愛富的股權(quán)分置方案的表決中投了反對票，這是目前第一家因遭到基金公司反對而被否決的上市公司）。③我國上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項(xiàng)不履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)等等，由此可見，我國基金對上市公司治理的參與程度和制衡機(jī)制上需要進(jìn)一步提高。

二、對基金在參與公司治理中障礙的分析

公司治理的目的是對上市公司的實(shí)施有效的監(jiān)控。基金參與上市公司的公司治理的目的是形成對上市公司實(shí)行一種有效制衡的機(jī)制（股東與董事會(huì)、管理層、監(jiān)事會(huì)之間的相互制約機(jī)制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規(guī)模效應(yīng)，市場環(huán)境和基金的投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否允許長期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。

1．我國股市的市場環(huán)境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質(zhì)量不高，市場信息透明度不高，使投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者持股的主要依據(jù)是上市公司的業(yè)績以及是否具有成長性，但由中聯(lián)財(cái)務(wù)顧問和國資委有關(guān)專家對1339家上市公司共同進(jìn)行的一份上市公司業(yè)績評估調(diào)查顯示，中石化一家的凈利潤就占全部上市公司凈利潤的25.44%，而占上市公司總數(shù)不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤占全部上市公司凈利潤的90%④。業(yè)績集中表明投資者只有通過精選個(gè)股來長期持有，但由于市場信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規(guī)模效應(yīng)無法體現(xiàn)，投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）市場沒有做空機(jī)制、沒有指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品有效的防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法進(jìn)行套期保值，持股者最優(yōu)的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開始提出解決全流通問題，直到2005年5月股權(quán)分置正式啟動(dòng)，期間整個(gè)市場主要面臨的就是非流通股的解決如何進(jìn)行、何時(shí)進(jìn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)市場也從2001年指數(shù)振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動(dòng)率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數(shù)每年的變動(dòng)率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點(diǎn)，上證指數(shù)由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05點(diǎn)⑥。在這樣的市場環(huán)境下，投資者沒有其它的選擇只是一個(gè)短期持股策略，從市場的振蕩中獲得收益。

2．市場對基金經(jīng)理業(yè)績的考核以及基金管理費(fèi)提取的方式，制約了證券投資基金對所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質(zhì)是受托形式的專家理財(cái)，市場及基金管理公司對專家理財(cái)能力的考核短期化使基金經(jīng)理行為短期化。一方面，我國證券投資基金是以開放式股票型基金為主⑦，特別是QFII、社保基金等其它機(jī)構(gòu)投資者作為基金的持有人集中持有時(shí)，基金為防范高比例贖回風(fēng)險(xiǎn)，基金的資產(chǎn)配置要具備相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。另一方面開放式基金按照凈值進(jìn)行交易，基金的凈值在市場上每日都是公開的，基金的凈值及其基金凈值動(dòng)態(tài)變化情況成為市場及基金管理公司對基金經(jīng)理理財(cái)業(yè)績考核的依據(jù)，也促使基金經(jīng)理更加重視資產(chǎn)的短期收益。（2）目前我國證券投資基金的管理費(fèi)是根據(jù)其基金凈值來提取，因此基金經(jīng)理人往往是以最大化其基金凈值為目標(biāo)。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關(guān)，因此基金對股票最基本的偏好是股價(jià)的增長率，基金經(jīng)理人根據(jù)市場熱點(diǎn)頻繁調(diào)整所持股票，縮短了持股時(shí)間，抑制了基金對公司治理的參與的積極性。

3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現(xiàn)在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對上市公司的治理參與的障礙。目前我國的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機(jī)制，有效保護(hù)相關(guān)各方的利益。但在我國的實(shí)踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨(dú)立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨(dú)大⑧。基金管理公司的主要股東目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經(jīng)銷商或包銷商、財(cái)務(wù)顧問等，勢必會(huì)影響在證券公司控股下的基金的持股以及對公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會(huì)影響基金對上市公司治理的制衡機(jī)制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對象，上市公司可以通過持有基金來影響基金對上市公司的制衡機(jī)制。

三、促進(jìn)證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者對公司治理的有效參與的對策

1．改善我國股市的市場環(huán)境，促進(jìn)基金及其投資者長期持股。（1）建立完善的股市進(jìn)入和退出機(jī)制及其市場披露制度，使市場具備優(yōu)生劣汰的機(jī)能，使上市公司的總體質(zhì)量得到提升，使基金愿意長期持股。隨著股權(quán)分置的推進(jìn)和全流通股的實(shí)行，基金等機(jī)構(gòu)投資者公司治理的規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，一方面要發(fā)揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應(yīng)的法律、法規(guī)，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場交易工具，通過金融工具制衡市場。要盡快推出股票的融資融券業(yè)務(wù)，積極推出股指期貨、股制期權(quán)等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進(jìn)行套期保值或投機(jī)，有效的防范市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)基金及其投資者長期持股。

2．改變基金經(jīng)理業(yè)績的考核方式，促進(jìn)證券投資基金對所持公司的治理的介入。建立基金經(jīng)理層的長期激勵(lì)制度，推出適合于基金運(yùn)作的股票期權(quán)計(jì)劃，使基金經(jīng)理行為長期化，同時(shí)隨著我國上市公司質(zhì)量的提高，市場透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會(huì)刺激基金長期的持股并積極參與公司治理。

3．完善證券投資基金的法律法規(guī)，保護(hù)基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規(guī)⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機(jī)制，保護(hù)基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財(cái)?shù)男问剑鸪钟腥瞬攀腔鹫嬲乃姓撸鸪钟腥顺哂邢鄳?yīng)基金份額的收益權(quán)之外，還有基金資產(chǎn)附帶的投票權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利。因此基金對持股公司的有關(guān)事宜進(jìn)行表決實(shí)質(zhì)上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權(quán)，基金應(yīng)向有關(guān)基金持有人披露行使相應(yīng)權(quán)利的決策程序，并定期披露。（3）對基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財(cái)務(wù)顧問等）的情況，基金應(yīng)就利益沖突情況和處理方式向市場和基金持有人進(jìn)行披露。

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1．李季，王宇．機(jī)構(gòu)投資者：新金融景觀．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002．

篇12

    由于盈利能力不強(qiáng)的上市公司價(jià)值投資研究價(jià)值不大,而且缺少較大的收益時(shí)間,無需把每股收益看作參考依據(jù),所以為了避免非正常值導(dǎo)致的影響,選擇的依據(jù)必須滿足每股收益大于等于0.1,此外,將不完整的上市公司數(shù)據(jù)排除。最終的選擇結(jié)果如下:2009年188只、2010年205只、2011年226只,總共有619只。1.樣本期內(nèi)各個(gè)時(shí)間段內(nèi)的基本面量化指標(biāo)和股票價(jià)格的相關(guān)研究。首先,利用SPSS16.0軟件計(jì)算出2009~2011年各個(gè)時(shí)間段的基本面量化指標(biāo)和相應(yīng)時(shí)間段的股票價(jià)格間的Pearson因子,相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果見表1。多元模型的自變量選擇那些和股票價(jià)格有明顯相關(guān)性的數(shù)據(jù)指標(biāo),排除與股票價(jià)格存在較小相關(guān)性指標(biāo),進(jìn)而能夠?yàn)橄乱徊礁鲿r(shí)間段的多元回歸分析提供合理的數(shù)據(jù)支持。在該階段,能夠保留下來指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)必須滿足0.05水平上的顯著性檢驗(yàn)。然后,為了避免回歸過程中的自相關(guān),所以將排除凈資產(chǎn)收益率。同時(shí),因?yàn)榱鲃?dòng)比率在決策過程中可能轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)控制因素,和股票價(jià)格間有較強(qiáng)的非線性,所以也應(yīng)該給予剔除。2.優(yōu)化選擇后的量化指標(biāo)對股票價(jià)格貢獻(xiàn)度的影響分析。選取2009~2011年3組數(shù)據(jù)作為研究對象,利用Stepwise的輸入技術(shù)進(jìn)行三次多元回歸分析,可以得到三組輸出。研究過程中關(guān)鍵要討論標(biāo)準(zhǔn)化因子和可決因子。標(biāo)準(zhǔn)化因子是指量化指標(biāo)經(jīng)過一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的改變對股票價(jià)格產(chǎn)生的影響程度。該因子能夠防止由于不同指標(biāo)的量綱不一樣而無法比較影響程度的問題。標(biāo)準(zhǔn)化因子絕對值越大,表示該因子對股票價(jià)格的解釋水平越高。可決因子是在調(diào)整回歸方程后獲得的,主要是指全部指標(biāo)對股票價(jià)格的整體解釋水平。可決因子越大,表明該模型對股票價(jià)格的解釋水平越高,也就是說股票價(jià)格的變化對基本面因素變化有較大的影響,投資的合理性越大。相應(yīng)的回歸分析結(jié)果見表2。根據(jù)回歸分析的計(jì)算數(shù)據(jù)能夠獲得如下結(jié)論:在觀察時(shí)間,每股收益包含在回歸模型之中,具有最佳的解釋股票價(jià)格的水平,因此,這個(gè)結(jié)果表明上市公司的盈利能夠受到較好的關(guān)注。回歸數(shù)據(jù)表明大多數(shù)情況下每股收益和總資產(chǎn)收益率均包含在回歸模型內(nèi),從而表明證券投資者非常關(guān)注對股票價(jià)值有較大影響的基本面,這一結(jié)果表明價(jià)值投資意識(shí)已經(jīng)不斷地深入人心。從回歸分析結(jié)果數(shù)據(jù)可以看出,在2011年?duì)I業(yè)利潤增長率包含于回歸模型,從而說明證券投資者已經(jīng)對上市公司的成長性有了關(guān)注,同時(shí)能夠表明證券投資者對和內(nèi)在價(jià)值有關(guān)的基本面因素有了更為深刻地認(rèn)識(shí)。從回歸分析數(shù)據(jù)可以看出,2010年和2011年期間每股凈資產(chǎn)已經(jīng)退出了回歸模型,表明證券投資市場不夠關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)水平。每股凈資產(chǎn)是指上市公司在破產(chǎn)時(shí)證券投資者股票的內(nèi)在價(jià)值。每股凈資產(chǎn)屬于主要的風(fēng)險(xiǎn)評估基本面因素,正在被證券市場逐步地認(rèn)可,說明證券市場對股票的關(guān)注不僅停留在投資回報(bào)上,同時(shí)非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的存在,這正是證券市場不斷趨向于理性的具體表現(xiàn)。通過對2009年和2010年的回歸分析可知,每股凈資產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)了缺失。主要原因在于2008年股票市場比較好的局面導(dǎo)致了證券投資者的思維定式,降低了對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度。經(jīng)歷了一段時(shí)間,大量的解釋變量符合了回歸模型,這表明投資者對基本面的研究更加完善。根據(jù)回歸分析的結(jié)果,證券投資者不斷地利用更多的指標(biāo),通過不同的層面更為全方位地考慮證券的內(nèi)在價(jià)值,證券市場不斷向以價(jià)值投資為中心的投資方向發(fā)展。此外,可決因子的周期變化表明在我國證券市場中,基本面因素對股票價(jià)格的解釋能力不斷提高,然而并不穩(wěn)定。當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生變動(dòng)時(shí),證券投資者容易產(chǎn)生非理性行為,從而使非價(jià)值因素再一次占了上風(fēng)。

    我國證券投資基金價(jià)值投資的應(yīng)對措施

    管理費(fèi)還能夠促進(jìn)基金公司的可持續(xù)發(fā)展,為基金持有者帶來更大的投資回報(bào)。然而,如果基金管理公司的工資待遇和資產(chǎn)管理規(guī)模關(guān)聯(lián)過大,就會(huì)導(dǎo)致基金管理者僅僅關(guān)注視資產(chǎn)管理的規(guī)模,忽視幫助基金持有者獲得更大的投資回報(bào)。最為管用的方式就是優(yōu)化基金管理收入的基本組成,采用浮動(dòng)收益的方式,一定的資產(chǎn)管理費(fèi)可以確保基金的有效實(shí)施,而浮動(dòng)收益可以使基金管理者以基金投資者的權(quán)益為中心幫助基金投資者能夠獲得更大的收益。充分地利用投資組合策略。證券投資本身具有較高的風(fēng)險(xiǎn),但是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益是相互對應(yīng)的,怎樣才能使投資風(fēng)險(xiǎn)減少并且使投資收益最大,投資組合策略就是一種行之有效的方法,利用這種方法不僅能夠有效地預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn),而且能夠有效地彌補(bǔ)證券投資價(jià)值的缺陷。投資者可以依據(jù)不同階段國際經(jīng)濟(jì)形式、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)制度以及行業(yè)的發(fā)展?jié)摿m時(shí)地調(diào)節(jié)投資產(chǎn)品的比重,從而能夠得到最佳的收益。投資者應(yīng)該不斷地轉(zhuǎn)變投資理念。投資者的理念在證券投資中具有非常重要的作用,證券投資者應(yīng)該堅(jiān)持長期投資的理念,主要關(guān)注證券投資的長期回報(bào)。證券投資者必須熟悉證券投資的相關(guān)概念和理論,知道證券投資過程中潛在的風(fēng)險(xiǎn),掌握證券投資產(chǎn)品的相關(guān)功能;投資者應(yīng)該明確投資目的,依據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自身的證券投資產(chǎn)品。投資者應(yīng)熟悉證券公司的相關(guān)情況,對證券公司的專業(yè)化水平、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度以及信息披露系統(tǒng)等情況有比較深入的了解,從而能夠從長期投資的角度獲得最大投資回報(bào)率。不斷健全證券市場的管理制度。通過股權(quán)改革可以較好地處理中國證券市場流通股和非流通股股東之間利益的不一致性、中國國有上市公司管理者缺位等難題,能夠?yàn)橹袊C券市場的制度化營造一個(gè)有利的環(huán)境,從而能夠不斷深化中國證券市場的中長期投資價(jià)值,為證券投資基金執(zhí)行價(jià)值投資創(chuàng)造一個(gè)非常有利的市場平臺(tái)。五、結(jié) 論我國證券市場仍然是一種新興的證券市場,依然處在非有效市場向弱有效市場不斷轉(zhuǎn)變的階段,從某種意義上,利用價(jià)值投資策略得到的收益不是非常穩(wěn)定的。通過股權(quán)分置改革,伴隨著上市公司質(zhì)量持續(xù)提升,價(jià)值投資策略將轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券市場的主流方式。根據(jù)相關(guān)研究可以得到以下結(jié)論:1.選取深證300指數(shù)股進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知:上市公司的盈利水平是非常受到重視的。證券投資者更加關(guān)注決定股票內(nèi)在價(jià)值的基本面因素,價(jià)值投資理念正在漸漸地深入投資者的人心。投資者對上市公司的成長性給予了足夠的重視。市場對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度正在降低。每股凈資產(chǎn)能夠表明上市公司在破產(chǎn)的狀況下,投資者持有的每股股票的價(jià)值。證券市場對股票的重視不但保持在收益上,而且非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn),從而使證券理性更加回歸理性。隨著證券市場的不斷發(fā)展,投資者能夠更深入地剖析基本面的內(nèi)涵。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知:證券投資者已經(jīng)利用更多的指標(biāo),從不同的層面深入地考察股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,市場正在向以價(jià)值投資為主的理性投資發(fā)展。2.中國證券市場是一個(gè)新興市場,正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期,因此,具有較好的價(jià)值投資意義,然而不能獲得比較穩(wěn)定的收益。因此,應(yīng)該采取有效的措施,完善基金績效評估體系和股票發(fā)行政策;合理地調(diào)整基金管理收入結(jié)構(gòu);充分地利用投資組合策略;投資者應(yīng)不斷轉(zhuǎn)變投資理念;不斷完善證券市場的制度體系。隨著上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升,價(jià)值投資將不斷地深入人心,通過價(jià)值投資可以使中國證券市場更加趨于穩(wěn)定。

篇13

在現(xiàn)在社會(huì)的證券投資中，資產(chǎn)配置起到了相當(dāng)大的重要作用，資產(chǎn)配置決定了證券投資的安全和證券投資的收益，尤其是在證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)投資中更是起到了非凡的作用。從上個(gè)世紀(jì)80年代至今近30年的時(shí)間里，國際上的投資專家不斷地研究在投資中的資產(chǎn)配置，并且已經(jīng)取得了顯著的效果。首先，數(shù)據(jù)顯示資產(chǎn)配置在資產(chǎn)投資中的重要性，研究指出關(guān)于資產(chǎn)配置的決定是投資中相當(dāng)重要的決策。資產(chǎn)投資的收益多少90%以上的影響因素是因?yàn)橘Y產(chǎn)配置的正確配比。

一、資產(chǎn)配置的理論意義及研究

（一）資產(chǎn)配置的理論意義

近幾年，國內(nèi)的一些學(xué)者也對證券投資中的資產(chǎn)配置進(jìn)行了全面的研究，包括對現(xiàn)今社會(huì)中資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀分析，并且明確指出國內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)在未來投資中資產(chǎn)配置的大致取向。因此，在證券資金高速發(fā)展的中國，資金配置無論從它的理論價(jià)值和實(shí)際操作中的現(xiàn)實(shí)意義都是十分重要的。資產(chǎn)配置是涵蓋了不同資產(chǎn)類別的一個(gè)投資組合，對于該投資組合的每個(gè)組成部分，都具有風(fēng)險(xiǎn)投資和投資收益的兩方面特征。資產(chǎn)配置在證券投資中需要根據(jù)投資實(shí)際過程進(jìn)行不斷地調(diào)整和權(quán)衡，尤其是根據(jù)時(shí)間跨度、投資的資本保值、投資的預(yù)期收益目標(biāo)、收益來源等，投資者更是需要慎重的權(quán)衡[1]。并且投資者根據(jù)不同的分析結(jié)果，保證在投資過程中找到可以將投資收益率提高到最大的一種合理的資金配置，換句話講就是不要將過多的自己類別全部集中在某類資產(chǎn)中，最好的投資配置是將資產(chǎn)分散投資在不同的資產(chǎn)類別里，這樣既可以保證資產(chǎn)的流動(dòng)也能保證在資產(chǎn)投資中承受相當(dāng)小的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀研究

研究表明資產(chǎn)配置的效率直接影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與證券投資的收益，所以資產(chǎn)配置的權(quán)衡就尤為重要，資產(chǎn)配置的效率權(quán)衡大致可以分為三大主要類型：一是高風(fēng)險(xiǎn)高收益型，此種資產(chǎn)配置可以使資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅度的增加，當(dāng)然在投資過程中風(fēng)險(xiǎn)隨著投資的高收益而增加，這種投資方式多用于股票投資，且多數(shù)為剛剛興起的產(chǎn)業(yè)及初級的企業(yè)股票；二是低風(fēng)險(xiǎn)長期收益型，此類資產(chǎn)配置并不是在短期內(nèi)注重資金的增長，而是屬于穩(wěn)定增長的類型，投資者雖然在短期來看不能得到很高的收益，但是在一定的程度上，投資所受的風(fēng)險(xiǎn)也大大地降低，主要以投資的安全為主；三是風(fēng)險(xiǎn)及投資收益均等型，此種資產(chǎn)配置的投資基金類型是需要投資者根據(jù)市場的變化，不斷的調(diào)整各類資金的配比，從而實(shí)現(xiàn)收益和投資風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到平衡，這種資產(chǎn)配置的靈活性比較強(qiáng)，投資對象相當(dāng)?shù)撵`活，不是一成不變的，此類投資多數(shù)為有價(jià)證券[2]。

二、證券投資基金資產(chǎn)配置效率的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）研究數(shù)據(jù)及研究方法

對于中國來講，基金的主要資產(chǎn)配置的收益及貢獻(xiàn)率是不同的，下面結(jié)合我國現(xiàn)狀來分析一下投資基金的配置效率。在證券投資的系統(tǒng)中獲取了2010年第二季度到2012年第二季度的60只投資基金的資產(chǎn)配置效率對資產(chǎn)收益的貢獻(xiàn)的數(shù)據(jù)分析，分析過程中也參考了一些其他證券研究所的測算方法和投資資金的收益率數(shù)據(jù)[3]。數(shù)據(jù)顯示，在資金配置均勻變化下，資金的超額收益和基金的單位凈值和市場的收益率成正比的，當(dāng)計(jì)算工時(shí)中出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的投資收益時(shí)，超額收益與投資基金的無風(fēng)險(xiǎn)收益則是成反比的[4]。并指出，中國證券市場若想要獲取超額收益應(yīng)該更注重詳細(xì)的信息分析，擁有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)做支持，就不會(huì)造成選股的收益率差異較大的結(jié)果，從而減輕了投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）具體分析與計(jì)量檢驗(yàn)

把我國整年的投資基金的資產(chǎn)配比的收益率與基金增長率進(jìn)行一個(gè)橫向的對比，研究的實(shí)證表明，中國市場在養(yǎng)老基金方面低于美國。這就體現(xiàn)了在投資資金配比上中國和美國的差異，數(shù)據(jù)顯示我國在資產(chǎn)配置中存在明顯的羊群行為，當(dāng)然存在此類狀況是有原因的。由于我國相對于國外來講證券投資的發(fā)展歷史較短，投資管理人的投資理念及預(yù)測技能相對不夠成熟，投資行為也不夠規(guī)范，具體原因總結(jié)為一下兩點(diǎn)：第一我國存在較為嚴(yán)重的交叉持股現(xiàn)象，造成了基金流動(dòng)性差，高交易成本等結(jié)果。第二在投資中，存在較多風(fēng)險(xiǎn)較大的反向操作行為，這樣就影響了基金管理人的正常操作行為，從而出現(xiàn)較多的羊群行為[5]。

三、結(jié)語

經(jīng)過一系列研究表明，中國與國外證券市場對比來看，我國的基金的投資風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國外，對于這一現(xiàn)狀，資產(chǎn)配置技巧在基金投資中尤為重要，更應(yīng)該在資產(chǎn)配置過程中加強(qiáng)大盤的收益預(yù)測。這些現(xiàn)狀勢必會(huì)影響中國在證券市場上的快速發(fā)展，因此我們要提高基金的供給量，從而加強(qiáng)我國證券投資在業(yè)界的競爭力度。經(jīng)過本文的分析對證券投資的資產(chǎn)配置總結(jié)了如下建議：一是對于今后證券投資中的資產(chǎn)配置的分析應(yīng)該傾向于對行業(yè)的分析和對上市公司的分析，二是目前證券投資中資產(chǎn)配置的效率偏低，應(yīng)該保持合理的規(guī)模才能有所改觀，三是在資產(chǎn)配置中應(yīng)該加大基金的比率，這樣才能加強(qiáng)中國市場在業(yè)界的競爭強(qiáng)度。

參考文獻(xiàn)

[1]周新輝，李明亮，馬曉麗等.中國證券投資基金資產(chǎn)配置效率實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2010，03（12）：257-264.

[2]蔣曉全，丁秀英，付振波等.我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究[J].金融研究，2011，02（15）：189-197.