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其下屬營業部和服務部情況：

1、解放北路營業部

解放北路營業部與本溪證券公司同期成立，地址設在公司所在地：本溪市明山區解放北路79號。解放北路營業部下設辦公室、交易部、電腦部、客服部。交易部負責營業部日常證券交易業務，電腦部負責交易網絡系統的安全保障，客服部直接為客戶提供咨詢服務。解放北路營業部現有正式員工18人，臨時工9人。其中正式員工包括：辦公室5人，交易部5人，電腦部3人，客服部5人，正式員工全部為大專以上學歷。解放北路營業部營業面積6671平方米，營業區域分為散戶大廳、中戶室、大戶室和辦公區四個部分。客戶總數15292戶。其中，大戶人數（客戶資金50萬元以上）32戶，中戶人數（15—50萬元）343戶。客戶資金總量約為3.4億元。營業部擁有設備數量1406臺（套）。20__年實現股票、基金交易額23.26億元，比上年同期17.04億元增加6.22億元，同比增長36.5；20__年股民開戶凈增加265戶，現已達到15292戶。股票基金交易金額的全國證券市場占有率由20__年的萬分之四點三五上升到20__年的萬分之五點四九。

2、風光街營業部

本溪風光街營業部，成立于1997年1月，是本溪證券公司繼解放北路營業部之后在本溪市開辦的又一家證券營業部，地址設在永豐商業區風光街24層農墾大廈2樓。風光街營業部下設辦公室、交易部、電腦部、客服部。交易部負責營業部日常證券交易業務，電腦部負責交易網絡系統的安全保障，客服部直接為客戶提供咨詢服務，辦公室負責營業部日常管理和后勤保障工作。營業部現有正式員工15人，臨時工9人。正式員工包括：辦公室2人，交易部6人，電腦部2人，客服部5人。其中，大專以上學歷14人，占93.3。風光街營業部營業面積20__平方米，營業區域分為散戶大廳、中戶室、大戶室和辦公區四個部分。客戶總數14387戶。客戶資金總量約為3.2億元。營業部擁有設備數量775臺（套）。20__年實現股票、基金交易額16.85億元，比上年同期13億元增加3.85億元，同比增長29.6；20__年股民開戶凈增加210戶，現已達到14387戶。20__年，股票基金交易金額的全國證券市場占有率為萬分之三點八六。

3、小市證券服務部

本溪縣小市證券服務部成立于20__年4月并試營業，20__年4月經證監會正式批準，地址設在本溪縣小市鎮郵政大廈二樓。營業面積為800平方米，擁有設備數量116臺（套），股票交易和行情通過DDN進行，股民的現金存取全部采用和農行銀證轉款的方式進行。現有正式員工2人，全部為本溪市區人口，長期外派。客戶總人數447戶，資金在15—50萬元的客戶為38戶，客戶資金總量在1200萬元左右。20__年證券交易量達10000萬元，傭金收入達30萬元；20__年證券交易量達13200萬元，傭金收入達39.7萬元。

4、桓仁證券服務部

桓仁證券服務部成立于20__年4月并試營業，20__年4月經證監會正式批準，地址設在桓仁縣郵政大廈二樓。營業面積為800平方米，擁有設備數量94臺（套），股票交易和行情通過DDN進行，股民的現金存取全部采用和農行銀證轉款的方式進行。現有正式員工2人，全部為本溪市區人口，長期外派。客戶總人數557戶，資金在15—50萬元的客戶為20戶，客戶資金總量在1300萬元左右。20__年證券交易量達9000萬元，傭金收入達27萬元；20__年證券交易量達10300萬元，傭金收入達31萬元。

二、公司開展的主要業務情況及經營成果

1、開展的主要業務項目

（1）開戶。投資者買賣股票、投資基金、債券首先要開設證券賬戶和資金賬戶，只有開設了證券賬戶和資金賬戶之后，才能進行證券交易。

（2）委托。委托是指投資者決定買賣證券時以申報單、電話、電腦終端、網上等形式向券商發出買賣指今。券投資者證券交易必須通過證券交易所的會員（即券商）進行。現公司擁有自助委托、電話委托、刷卡委托、網上交易等多種交易服務手段。

（3）交割。即買賣證券后貨銀兌付的過程。

（4）轉托管。轉托管制度是深圳證券交易所采用的股份存管結算及交易服務制度。在這種制度下，投資者要將其托管股份從一個券商處轉移到另一個券商處托管，就必須辦理一定的手續，實現股份委托管理的轉達移，即所謂的轉托管。

（5）指定交易。這是上海證券交易所的交易服務制度，即指投資者指定某一證券營業部為自已買賣證券的唯一的并易營業部。投資者一旦采用指定交易方式，便只能在指定的證券商處辦理有關的委托交易，而不能再在其他地方進行證券的買賣。

（6）證券還本付息和支付紅利。

（7）研究及咨詢服務。受投資者委托，為他們提供投資信息咨詢服務。

2、經營方面

20__年公司實現股票、基金交易額達39.8億元，比上年同期29.9億元增加9.9億元，同比增長33；證券交易額40.12億元，比上年同期30.25億元增加9.87億元，同比增長32.6。20__年股民開戶凈增加475戶，全公司達到29279戶。全公司股票基金交易金額的市場占有率由20__年的萬分之八點三五上升到20__年的萬分之九點一五，增長了萬分之零點八。

3、客戶服務方面。

開展投資者教育工作，為投資者進行有效的投資咨詢服務，成立了股民投資技巧培訓學校，采取開放式免費教學，投資者教育活動不僅提高了股民素質，而且活躍了股市。改善服務條件，樹立優質服務的良好信譽。在對客戶服務上，營業部規定了“首問制”，即股民提出問題由第一位接待人負責答復完畢。客服部門對股民進行分類評估，戶室客戶和散戶中的黃金客戶落實到人。每天、每周、每月的工作計劃成表，通過電臺股評加大宣傳，增加每日即時解盤次數和每周股市沙龍的次數，設立專門小組研討行情，提供咨詢，收到良好的效果，市場占有率較去年上升明顯。網上交易部門對本溪市大小網吧、機關、大型企業進行了統一調查，開通網上交易熱線電話，同客服部一起舉辦股評報告會，講解網上交易知識，20__年公司新增網上交易開戶909戶，實現網上交易金額8.3億元，與上年同期相比開戶數增加了27，交易額增加了75，創下歷史最好水平。

4、管理方面。

目前，公司各營業部下設交易部、電腦部、客服部。交易部負責營業部日常證券交易業務，電腦部負責交易網絡系統的安全保障，客服部直接為客戶提供咨詢服務，營業部的后勤保障工作由公司辦公室負責。近年來，公司加強了各項基礎工作的管理。對客戶存取款憑證全部裝訂成冊，歸檔上柜，并建立了客戶檔案。對代保管憑證進行了清點核對，確保財務資料的完整性和準確性。對開戶銷戶、清密、解凍、凍結、轉托管等各項柜臺操作統一按照總公司制訂的《經紀業務操作規程》辦理，對歷史交易資料進行了清理，并建立了經紀業務統計系列報表制度。固定資產和低值易耗品的管理也日益完善，每年度進行全面盤點、登記造冊。營業部還建立和完善了計算機信息管理制度。為了加強經紀業務的日常管理和風險控制，營業部定期開展經紀業務檢查，從風險揭示到各項交易業務流程，出現問題及時糾正，杜絕管理死角，從而使各項經紀業務更加規范化、制度化，保證了全年差錯率、投訴率為零的良好局面。

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瑞銀證券非銀行金融行業分析師潘洪文認為，《管理辦法》與原規定的主要不同之處在于凈資本要求減半，凈資本計算口徑改變，突出表現在凈資本/凈資產比例下限減半，資本金監管放松力度大；而且，以前規定長期股權投資扣減比例為100%，該比例過高不合理，扣減比例下降將釋放凈資本，同時引導資金更多投入創新業務，因為目前多數創新業務通過子公司經營且記為長期股權投資。此外，凈資產/負債比例降至10%：杠桿率上限由6倍提升至11倍，目前融資渠道受限杠桿遠沒到6倍。

財務杠桿上升空間打開

2013年以來，證券行業“重資產”業務快速增長，對負債、資產的管理要求也逐漸提高，如兩融業務、股票質押融資、約定式購回，以及將要推出的新三板做市、期權業務等。截至2014年6月，融資融券余額同比增長83%，達4064億元，兩融業務收入占比由2013年的12%大幅提高至2014年上半年的18%，重資產業務占比正在逐漸提高。

從業務發展看，近年來“重資產”業務不斷增加，計劃于8月底正式上線的新三板做市，同樣具有明顯的“重資產”特征。

證券行業逐漸從“輕資產”轉向“重資產”的業務模式，將促進券商通過債務融資來解決資金來源問題。此次風控指標的修訂，擬將負債占凈資產比例的理論上限從5倍大幅提升，未來存在巨大提升空間。負債端上限提高，有利于提升財務杠桿，也契合行業業務模式轉型趨勢。

目前證券公司的債務融資工具中，除收益憑證以外，其他債務融資工具都有規模上限的限制，且短融、公司債、同業拆借對證券公司作為發行主體均有不同程度的資質要求。

從近兩年的政策推進節奏來看，債務融資工具方面的約束松綁正在加快。以公司債為例，自2013年3月證監會對證券公司公司債的限制放松以來，目前19家上市券商中已有11家獲批發行公司債，募資總額達1064億元，占2014年上半年證券行業凈資產的13%。配合本次財務杠桿上限的提高之后，可以預期，未來監管部門在各項債務融資工具方面的約束有望逐漸松綁和拓寬。

資產端約束降低

證券公司在進行金融資產配置、設立子公司時需要扣減凈資本，由此導致投資業務和子公司較多的券商受凈資本約束最為明顯。

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專業化證券融資模式，是日本、臺灣等地區早期社會信用薄弱、分業經營等背景下形成的。這種模式主要特點在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價證券發行、流通和信用交易結算提供資金和證券借貸的專業機構，主要目的是疏通分業經營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業務控制信用交易規模，防止金融風險。

1．1專業化融資機構特點

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業銀行、交易所等各類金融機構，還包括部分上市公司和企業；除自有注冊資本外，債務資金來源主要從貨幣市場融取，包括發行商業票據，吸收特定存款，同業拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司主要業務是開展信用交易轉融資融券。在機制設計上，日本實行單軌制，即投資者通過證券公司進行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險公司等機構融券；這些金融機構如需借出證券，需要先轉借給證券金融公司。單軌制特點是融資融券活動傳遞鏈單一化，機制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺灣采用對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結構中，部分獲得許可的證券公司可以直接對客戶提供融資融券服務，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉融資，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資。而沒有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上既為證券公司辦理資券轉融通，又直接為一般投資者提供融資服務。這種模式有利于業務朝多元化發展，但機制較煩瑣。除信用交易業務外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發行等業務提供短期周轉資金，及為證券公司并購、項目融資等業務提供過橋貸款等。

1．2風險管理模式

在風險管理上，專業化模式主要通過政府主導和宏觀調控進行管理。日本大藏省負責批準和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規則；證券交易所主要制定相關規章，對融資融券保證金比率進行動態監控。此外，監管機構對市場參與主體進行嚴格規定，如證券商不得在保證金規定比率之下對客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據市場和公司財務信用狀況對各證券公司分配不同信用業務額度等。相比之下，臺灣證券公司更注重市場運作與風險控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺灣要求最低資本金充足率達到8％，并規定證券金融公司對投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍，對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的l5％等。

2專業融資模式市場效應和借鑒

專業化融資模式產生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開，貫徹了銀行與證券分業管理原則；同時證券金融公司可從貨幣市場吸取資金進入資本市場，使資金得到更高層次結合，從而進一步提高資金流動性和效率，促進證券市場交易價格合理形成；同時政府可以根據市場行情協調和控制信用交易乘數效應，如在市場偏軟時，可以增加資券供給，以活躍市場；當市場泡沫過多時，可以減少資券供給，以穩定市場。

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一、東北證券公司盈利模式現狀

從東北證券公司近五年的收入趨勢圖可以發現，證券經濟業務一直是公司主要盈利來源，并且隨著外部環境的影響波動較大。自營業務是東北證券公司第二大主業務，在2011年有虧損情況出現之后呈現上升趨勢，在2014年末緊追經紀業務。雖然新開展了證券承銷與保薦業務且近幾年波動不大，但是收入占比較少大概在2億左右，有待進一步發展。信用交易業務在2013年開始正式運營且這兩年呈現出上升的趨勢，發展態勢比較好，但要追上傳統業務的經紀業務和自營業務還需要一些時間。東北證券公司開展的其他業務收入較少，在收入業務中占比最少。每年都不超過1億。但是國外證券公司營業收入中，其他業務往往可以占百分之五十。

二、東北證券公司盈利模式存在的問題及原因分析

（一）東北證券公司盈利模式存在的問題

1.盈利模式業務單一

通過觀察東北證券近五年的收入趨勢圖可知，證券經紀業務和自營業務等傳統業務依然是公司收入的主要來源。經紀業務在總收入中還是占據首位，盈利模式業務還是十分單一，在經濟危機波及到我國或是整個行業低迷的時候就會出現公司經營的困難。

2.盈利結構不平衡

從東北證券公司的收入結構上看，目前的主營業務為證券經紀業務、投行業務、證券自營和資產管理業務，這四部分的收入占了總營業收入約占公司總收入的百分之七十以上。其收入過分依賴經紀業務，收入來源相當狹窄，這樣的盈利模式不僅不利于公司發展，而且也十分脆弱。

3.抗風險能力較差

東北證券公司收入主要來源于四大傳統業務，而這幾項傳統業務的收入都與二級市場的波動呈現正相關性，因此證券公司的盈利水平也隨著二級市場波動強弱展現出一種高度波動的態勢。風險永遠存在于市場之中，它只能減少不能消除，這就容易導致東北證券公司的抗風險能力較差，容易受到市場波動的影響。

4.管理體系不完備

東北證券公司的管理體系還不是很完善。在公司控股方面，股份還不夠分散。在風險控制方面，風險控制體系還比較弱且風險控制技術也比較落后，和國外創新的風險控制系統還有很大差距。在成本控制方面，受我國經濟發展模式的影響，東北證券公司走的是“高成本、高產出”的粗放式經營道路。

（二）東北證券公司盈利模式存在問題原因分析

1.缺乏創新意識

從公司內部看，東北證券公司的主要業務集中于證券經紀業務、證券自營業務、證券的承銷與保薦業務和資金管理業務等，由于每一個具有資格證的證券公司都可以做這些業務，業務的同質化現象非常嚴重，所以東北證券公司缺乏自己的核心競爭優勢，沒有形成自己的公司特色。公司的創新意識不夠明確。

2.風險意識薄弱

證券公司所經營產品的特點以及所處的行業決定了風險管理是永恒的主題，風險是永遠存在于這個市場之中的，只能減少不能消除。風險與收益是相對應的，高風險意味著高收益。券商在追逐利益的同時，必將面臨更大的風險。東北證券公司很少進行主動創新，風險意識也比較薄弱。

3.治理結構不健全

東北證券公司的股權結構制約著治理結構的發展，要使公司治理結構更加合理有效就要調整其股權結構。它股權過度集中極易造成內部委托關系的變質。影響公司的正常發展，也會損害其他股東的利益。

4.行業制度及監管不完善

我國由于政府監管的嚴格，創新型業務的開展不是證券公司隨便進行的，只有先在所批準的創新類證券公司試行之后，才會在一般的公司中運用。這樣一來許多沒達到資格的公司只能憑借單一的方式獲取利潤。

三、東北證券公司盈利模式優化措施

（一）創新業務拓展

我國證券公司所面臨的外部環境正在慢慢的改變，傳統的盈利模式正在不斷地被壓縮，證券公司要發展的話就需要創新，以適應新的環境。東北證券公司應該增強科研實力，加大對新興金融工具的研究力度。同時要培養公司的品牌意識，從自身的投入能力、經營環境和現有資源出發，根據市場的需求，重點提升服務質量，發展特色業務。

（二）優化盈利結構

首先，東北證券公司可以多多學習國外的先進證券盈利模式增加其他業務的收入，這樣當風險來臨時可以有效抑制，保證公司較穩定的發展。其次，東北證券公司在控制成本的前提下可以大力發展證券自營業務，投資一些中短期的項目來獲取利息。最后，投入一些高素質的人員去深入研究投資顧問業務轉型，推進營業網點優化布局等工作。改革單一的收入結構使經紀業務向財富管理慢慢轉型。

（三）完善風險管理

東北證券公司應建立獨立的風險管理監督委員會，確保公司對各種風險能夠識別、監管和綜合管理。同時在借鑒西方國家成熟的風險管理經驗基礎上，應建立合理的風險評估和計量體系，實現對風險資本的合理配置。

（四）構建新型管理體系

東北證券公司股權結構的分散化是證券公司內部治理體系調整的重要問題。首先，應借鑒外國成熟的電子系統模式并根據本身的業務情況和所處的發展階段進行電子系統的創新，來滿足客戶的交易需要實現雙贏的局面；其次，實行連鎖經營。客戶的需求不同，要實行專業化服務就要在不同城市開設多個營業部門，如果部門之間不能統籌大局就會導致資源的浪費。

（作者單位：吉林華橋外國語學院）

參考文獻：

[1]加里?哈默爾著（美）.領導企業變革[M].北京：人民郵電出版社，2012

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我國的證券中介機構很多，其中證券公司是專門從事與證券有關的各種業務的證券經營機構。根據《證券法》的規定，我國證券公司實行分類注冊、分類管理制度，主要分為綜合類證券公司和經紀類證券公司。綜合類證券公司的證券業務主要氛圍證券自營業務、證券經紀業務、證券承銷業務和其他證券業務四種。經紀類證券公司則只能從事證券經紀業務，專門從事客戶買賣股票、債券、基金單位等。

二、證券公司主要業務的新準則與原制度會計核算的對比關系

1.自營證券業務核算

自營證券是證券公司對外進行投資所呈現的業務憑證，自營證券的核算不僅涉及到自營所買入的證券、賣出的證券，還包括相關的配股派送息和新股認購等。而在自營證券核算中新舊準則的有以下幾方面不同：

（1）賬戶設置有差異

新準則規定證券公司對自營證券要依據《金融工具確認與計量準則》及《長期股權投資準則》的相關規定進行核算，賬戶設置包括：

結算準備金：也就是核算相關內容和使用方法，和原制度規定的“清算準備金”名稱有所不同，而實際含義和使用方法沒有變化，且“結算準備金”是證券公司獨有的賬戶名稱。

用于交易的金融資產、持有直至到期投資、可以用于出售的金融資產和長期持股的投資等賬戶和其他公司的使用方法相同。

（2）賬戶處理有差異

當款項被證券公司存入金融機構的對應賬戶時，新準則和原制度會發生以下的賬戶處理行為，處理過程和結果完全相同。

借：結（清）算準備金――公司

貸：銀行存款

如果證券公司自營認購的證券和持有股預賣出時，新準則和原制度的處理便有不同了，以公司A為例。公司A在2007年3月1日從證券交易所網購了公司甲的股票為10萬股，并將該股票按用于交易的金融資產分類，每股買入價格為19.20元，需支付稅費為8千元。

按新準則需要對公司A進行以下賬務處理：

對比可知，新準則和原制度不同之處是對交易費用的處理，而由此產生的證券投資的成本也發生了變化。

仍接以公司A為例，2007年6月30日，如果公司甲的持有股票公共估值是2百萬元，那么依據新準則，公司A應該將用于交易的金融置產的公共估值變動為“公共估值價值變動損益”，以調整用于交易的金融資產的賬面價值，此時需要對公司A做以下賬務處理：

借：用于交易的金融資產――公共估值價值變動 8萬

貸：公共估值價值變動損益 8萬

而依據原制度，公司A則不需要調整自營證券的賬面價值，無需做政務處理工作。

仍續接公司A例子，如果2007年10月30日，公司A將持有的公司甲的股票進行轉讓，獲得的凈值為220萬元，此時依據新準則公司A需要作以下賬務處理：

通過以上新舊會計準則對比可以看出，新準則和原制度對自營證券的賬務處理中在取得、持有期間和處置都存在不同，盡管結算確定的投資獲益均為272000元，收益時間卻有很大差別。如果投資時間跨會計核算年度，那么對個年度的會計利潤會產生影響。

2.證券經紀業務核算

證券經紀業務是證券公司通過個交易網店從事投資人在交易所買賣證券并收取傭金的業務。一般會以每次的委托為依據來實現對傭金的抽取，而在交易過程中，委托人事先必須繳納全額的保證金，因此，證券公司并不承擔任何風險。證券經紀業務的核算中，新準則和原制度的差別主要是賬戶名稱，賬務處理的相關規定和方法基本一致。

3.證券承銷業務核算

證券承銷業務也稱為以的方式發行證券，有全額包銷方式、余額包銷方式和代銷方式等。下面以實際例子來說明新準則和原制度對證券承銷業務核算的差別。

例：證券公司甲和客戶簽訂了發行股票的協定，采用全額包銷的承銷方式，所發行的股票為1000000股，公司甲所承購的價格為每股3元，對外售價為每股3.5元，發行了15天，共發售出900000股。公司甲是通過柜臺窗口發行出去的，而且在股票發售的過程中將其分類為用于交易的金融資產，剩下的未售出股票轉為自營，仍作為用于交易的金融資產。

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經濟全球化使得各國經濟相互影響，而中國國力的強盛使得中國的改革發展受到了世界的矚目。而隨著社會的進步發展，中國金融方面的發展態勢開始向網絡化方向轉變。互聯網金融在資金需求和供給方面有別于傳統的金融機構，利用信息技術，在網絡上進行業務的開展，是用戶“足不出戶”就可以辦理一系列的金融業務。然而，由于互聯網透明化的特點，容易引發信息泄露等問題，因此對于互聯網金融的監管工作也十分的困難。層出不窮的新興金融模式和相對落后的金融監管力度，使得互聯網金融沒有明確相關的法律法規支持，容易引發金融風險。

二、中國傳統金融機構的發展現狀――以證券公司為例

傳統金融機構包括銀行、證券、基金、信托等公司機構，隨著當今金融的發展，傳統金融機構相關業務的網絡化成為潮流發展趨勢。而互聯網金融化在給這些傳統金融行業帶來沖擊甚至可能會阻礙金融業的發展的同時，還有一些有利的影響。本文主要以證券公司為例分析。

我國證券市場目前發展勢頭良好，截至2013年底，115家證券公司共實現營業收入1592.41億元，凈利潤440.21億元，較2012年分別增長22.99%和33.68%。證券的業務產品不斷豐富，融資方式增多，證券公司的資產規模也不斷擴大。在這樣一個良好的發展狀態下，證券公司不斷創新發展，開始嘗試搭建網絡平臺進行證券業務服務，與互聯網金融這種新型模式接軌，創造出更加便捷有效的金融模式，促進金融行業的發展。

三、互聯網金融對證券公司的影響

金融的目的在于籌資和自己融通，其主要依靠于完整完善的信用體系得以運行。由于市場信息的不對稱以及獲取信息渠道的狹隘和獲取成本的存在，使得金融行業的最初源于線下進行。隨著互聯網技術的出現和不斷創新發展，該技術與金融業的結合在提升客戶投資、融資等一系列金融活動的便利的同時，也大幅度降低了獲取市場信息的成本，拓寬獲取市場信息的渠道，使得市場上不斷出現各種新型金融業態和產品。隨著互聯網技術的不斷進步和深入探索，在推動證券公司經營方式、價值實現等方面的轉變和發展的同時，也帶來一系列的風險。

1.有利影響

（1）轉變證券公司的運營模式

互聯網金融就是強調的建立網絡服務平臺進行一系列的金融活動，由傳統的線下活動向線上轉變。互聯網與證券業的相互影響融合，改變了證券公司傳統的人工運作，由單一的線下宣傳銷售拓展到互聯網中，拓寬了營銷渠道，擴大服務范圍。同時證券行業的網上開戶和網絡銷售，使得券商在線下地域上的優勢減弱，這樣也同時削減了券商銷售的地域限制，擴大了券商的營銷空間。按此趨勢，未來在網絡將成為主要運營平臺。同時這種運營模式的轉變使得證券公司減少人力的成本，減低公司的運營成本，從而達到資本的優化配置，獲得利潤的最大化。

（2）調整產業內的交易結構

證券公司的業務一般分為四個板塊：經紀業務板塊、投資銀行板塊、資產管理板塊和自營收入板塊。由圖易知，經紀業務板塊占大比分比例，因此證券公司主要業務大部分集中在經紀業務上。然而，互聯網金融與證券業的結合也大部分集中于對經濟業務板塊的調整，然而這也間接影響到其他業務板塊的比例，這就調整了證券業務的結構。互聯網虛擬的特點，使得證券業的價值實現飛速發展，從而引發交易主體和結構的改變。證券公司業務的網絡化，使得證券業務交易平臺改變，也同時改變了交易主體。客戶范圍的擴大，使得客戶需求的多樣化和豐富性增大，這就使得證券公司的各項業務開始向客戶的需求轉型，以客戶需求為中心進行業務的運行及擴展。同時證券公司的線上交易就是需要建立一個完善健全的服務平臺來滿足客戶的多種需求，這就要求證券公司改變行業內的組織交易結構，構建新的結構體系。

（3）弱化證券公司金融中介的功能

金融中介的存在有兩個原因：一是，金融中介具有較強的技術水平和規模經濟，通過中介溝通買賣雙方，在交易過程中在一定程度上能夠減少資金融通或者其他一些金融活動的交易成本；二是，金融中介有較全面的數據信息，能夠給交易者雙方提供較為全面的市場信息，幫助雙方做出詳細準確的判斷，以緩解由于市場信息的不對稱導致的交易風險。

互聯網金融的融合使得原先線下交易的信息不對稱的數量大幅度降低，減少中間成本，使得信息剛開透明度更高，證券交易也更加自由平等。這樣，金融中介存在的兩個原因都可以用互聯網金融與證券業的結合來解決，自然就在一定程度上弱化了證券公司金融中介的功能。

2.不利影響

證券公司開展互聯網業務，需要強大的技術支撐，比如一些證券APP軟件終端，有很多還需要進一步的完善。互聯網的虛擬性會導致網絡資金交易的安全風險的發生，券商對于互聯網技術人士的不完全也使得證券產品質量得不到保證，資金安全問題和技術的完善健全都是當下證券網絡化面臨的難題與挑戰。

同時，互聯網金融雖然快速發展，但其目前并沒有太多正規的法律法規進行監督管理，這在一定程度上可能會導致一些不法分子趁虛而入，阻礙證券公司的發展。同時網絡虛擬且豐富多樣，證券產品的不斷更新創造，如何進行有效的監管也是證券業即將面臨的又一個挑戰。

四、證券公司互聯網金融化的趨勢分析

1.傳統業務的互聯網金融化

近年來，各大證券公司都陸續將各自的傳統業務放在互聯網平臺上運作，減少成本、節余資本，快捷高效的優點，使得這些業務逐漸向第三方網絡平臺轉型，為客戶提供了更為方便的證券業務服務。改變傳統的業務服務方式，減少人力物力的耗損，實現更加快速的資金融通，加速資金資本的流動。

2.互聯網證券的創新業務

互聯網金融與證券的融合并不單單指傳統證券業務的互聯網化，還有一些基于互聯網而不斷創新創造的新的證券業務。利用計算機技術和互聯網的特點，開發新的證券業務也是證券公司互聯網金融化的一個重要方面。例如網上自助開戶、網絡證券融資、網絡理財管理等都可能成為互聯網證券的創新業務。

五、證券公司互聯網金融化的風險分析

1.風險擴散速度快

證券業的互聯網金融化就是在網絡上進行證券交易，高效快速的網絡交易，使得證券業務能夠在較短的時間內快速辦理和解決，也為簡單快速的證券業務服務提供了強大的信息技術支持。然而這樣的高速網絡數據信息處理同樣伴隨著巨大的風險，一旦發生風險，將會很快擴散。

2.風險監管難度大

與傳統的證券機構和業務不同，證券業互聯網金融化的業務全部依靠網絡交易和電子支付。由于互聯網的虛擬多樣性，使得互聯網金融化的證券業也會不斷創新產生新的證券業務，這也就導致了風險的多樣化。方式的不可預料和豐富性，使得證券公司開展互聯網金融政策時所產生的問題也是不可防范和解決的。這也就使得整個證券業互聯網化很難得到有力的監管和防范，一旦在證券網絡業務中的某一環節發生問題，都會可能產生不可估量的巨大損失。

3.風險傳染概率高

互聯網金融化的證券公司的每個業務都不是完全獨立存在的，他們是相互獨立又存在某些聯系的。因此業務之間的相關性，使得互聯網化的證券業務有一個業務發生風險問題，可以迅速相互傳染到其他的業務上來，風險傳染的概率很高，這就要求業務之間建立起有更強防備能力的防火墻。

六、證券公司互聯網金融化的建議與結論

1.正確認識互聯網金融對證券業帶來的影響

在證券公司經營發展的過程中，開展互聯網金融政策是時展的一種新形勢。證券公司業務與互聯網金融相結合，一方面改變了證券業內部的交易結構和交易方式，另一方面也給證券業的發展和創新提供了信息技術支持。從經營理念和實踐上來看，從傳統的實體店面經營向虛擬網絡站點經營，是由有形到無形的轉變；從銷售方式來看，從員工面對面的銷售向網絡銷售的轉變，利用互聯網信息的優勢，了解更多消費者的需求，以客戶需求為中心，開發出更多滿足客戶需要的證券產品，從而實現券商與客戶的雙贏；從經營策略上，由原先的相互惡性競爭到合作互惠，利用互聯網資源豐富、信息共享的特點，使得證券公司不斷完善自身，建立起健全完整的經營體系，在與其他公司合作的過程中取長補短，使公司全面發展。

2.加強自身優勢，不斷創新

面對證券公司互聯網金融化帶來的種種難題，要求證券公司加強自身優勢，彌補劣勢，不斷發展創新。可以利用互聯網快速便捷的特點，將智能手機、計算機等電子科技產品與證券業務相結合，開發出新型的網絡終端軟件，使客戶能夠通過已有的電子產品“足不出戶”就能進行證券業務的辦理。加強自身優勢、不斷創新，需要利用互聯網金融的優勢，開發出更多更適合的證券產品，并普遍為客戶所接受，滿足消費者需要多樣性，建立新的證券經營模式，實現業務創新。

3.完善健全證券網絡業務服務系統

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中小券商；金融產品；產品創新

一、中小券商金融產品創新的必然性

在中國金融業全面開放的背景下，中國證券業將面臨極大的挑戰和機遇。目前,我國證券公司主要業務盈利來源于經紀業務、自營業務和承銷業務，這種盈利模式就造成了證券公司的收入與市場走勢高度相關，具有高度不穩定性和周期性，加大了經營風險。同時，各家證券公司業務趨同,缺乏專業分工，在行情不好的情況下容易導致惡性競爭。在此形勢下，加快業務轉型，尋找新的利潤增長點成為了證券行業的必然選擇；而通過產品創新豐富產品體系，滿足居民對金融產品配置日益迫切的需求，是利潤增長的重要途徑之一。中小券商在整個證券行業中一直處于夾心餅的位置，收入構成中經紀業務和自營業務的比重一直居高不下，受市場行情波動影響非常大，不利于其長久發展。近兩年，中小券商行列中比較優秀的部分券商已經開始進行產品創新和業務轉型，尋求新的利潤空間和發展空間。截至2014年年底,我國財政收入140350億元,比2013年增長8.6%；國民生產總值達到636463億元,比2013年增長7.4%；居民人均可支配收入20167元，比上年增長10.1%，扣除價格因素，實際增長8.0%。隨著財富積累及通貨膨脹的不斷增加,各類保值增值創新產品受到市場追捧,國內居民的財富管理需求與日俱增。近年來,證券公司理財產品的規模也從2008年的919億增至2014年的8萬億，各類金融機構理財產品總規模已經從2008年的3萬億元增加到2015年的近37萬億元,商業銀行、保險公司和信托公司在理財產品市場的占有率高達80%，可見證券公司的創新理財產品還有較大的提升空間。

二、中小券商產品創新的現狀

產品創新欠缺原創性。以某中型券商ZY為例，其與業內龍頭企業相比，創新產品發展較晚，存在同質性現象，主要原因是多從業內成功創新案例引進，屬于吸納性創新，公司原創特色的產品較少。比如股票質押融資，業內大型券商半年前就已經上線該產品，作為類融資業務主要針對的是低凈值的廣大中小客戶，融資用途不受限制，利率統一。該產品引進之后，第一是在產品功能上進行了優化和延伸，進行功能細分和利率細分，給客戶更大的選擇空間和利率優惠（見表1）；第二是在產品服務模式上進行創新，構建網上金融商城，將傳統的業務辦理、產品購買等環節全部由線下移至線上，最大限度地實現客戶體驗產品的便利性。產品結構不均，體系有待完善。仍以某中型券商ZY為例，其產品體系包括：貨幣型產品、收益憑證、代銷銀行理財、資管理財產品、集合理財產品、類融資產品等，代表市場未來發展趨勢的私募理財產品尚未發行。在產品數量上，大集合產品僅有4只，小集合產品總共才發行了不到30期且銜接性差；收益憑證主要為證券公司類貸款業務產品募集資金，它的發行規模受二級市場波動影響大，市場向好的時候發行規模大，市場一旦轉差發行規模就急劇縮小，無法滿足客戶在熊市期間對固定收益產品的需求；針對高端客戶的主動管理型產品只有量化對沖產品“長升一號”一只。簡而言之，就是尚未形成自己的產品體系和足夠有吸引力的核心產品池。內部的創新機制尚不完善。中小型券商尚未建立起完善的管理體系和內部創新機制。金融產品創新一般采用總部開發、分公司和營業部網點營銷的流程。產品創新機制與市場分銷機制不能很好統一，不僅會導致產品適應性及資源的整合度降低，創新出的產品與市場需求不符，也容易造成證券公司資源的浪費。同時，設計與營銷的分離不利于內部激勵制度的完善，傳統的業績考核機制使得員工看重營銷結果，無法有效地收集客戶的產品反饋。

三、中小券商金融產品創新的途徑

一是進行能力范圍內的內部自主創新。固定收益產品和類固定收益產品作為銀行理財產品的有效替代，對券商的資本實力、風控能力、管理水平等的要求不高，中小券商完全可以憑借自己的力量完成產品的設計、銷售和管理；與二級市場掛鉤的主動管理型產品，對投研團隊實力的要求相對較高，前期人才儲備充足的中型券商可以嘗試研發，如券商ZY就是在內部選拔團隊，主動發行并管理了兩只大集合產品、兩只小集合產品，近三年的業績在同類100多只產品中排名進入前20，在業內樹立了良好的形象，在客戶層面也形成了不錯的口碑。二是與外部金融機構合作創新。有的創新產品如私募基金類產品，對券商的業務牌照有硬性要求，只有少數券商有產品托管資格，大部分不具備托管資格的券商只能尋求外部合作的方式來發行產品，獲取收益。較為先知先覺的部分中小券商積極尋找合適的托管方如銀行，再將產品鏈條上的私募基金、資金、團隊等進行匹配，分得了私募產品在券商行業的第一杯羹。三是外部金融產品引進。從節約資源、提高效率、擴大產品數量、豐富產品體系的角度出發，一部分金融產品是可以從外部引進的。這樣做的好處有很多，首先是滿足了自身客戶對產品的迫切需求。對客戶而言，很多時候并不在意這個產品是從哪里來的，客戶需要的是可選擇的范圍；其次是作為產品的引入方，在產品選擇和收益分成方面話語權相對較大，直接引進成熟優質的產品，對自身而言風險也小；最重要的是，在自身實力不足以支撐自主創新的階段，產品的引入對于客戶的維護積累、公司創收、業務轉型的意義十分巨大。

參考文獻：

[1]姚長輝．固定收益證券創新原因與創新方式分析[J]．經濟科學，2010(04)．

[2]朱元元．關于券商創新業務發展的幾點思考[J]．中國證券期貨，2012(07)．

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自1985年我國第一家專業性證券公司――深圳特區證券公司成立以來，我國證券公司數量增加較快，但從發展模式上看，大多數證券公司主要是依靠外延式擴張，盈利模式以“經紀＋自營”為主，投行等高附加值業務比例非常低，導致“靠天吃飯”，過分依賴二級市場，業績與行情高度相關。

截至2007年1月22日，共有50家券商公布了2006年度的財務數據，其中創新類券商家，規范類券商16家，其它券商16家。從這些財務數據，我們可以了解我國券商的業務結構，從而管窺其競爭力。

數據表明，在手續費、投資收益、自營證券、證券承銷、投資管理等幾項收入中，服務性的經紀業務傭金收入占據了券商收入的主導部分，占到總收入的50％左右，是券商最主要的收入來源；自營業務也是券商傳統業務之一，是重要的收入來源，尤其是在二級市場走勢良好的時期，自營收入更是占到了總收入的20％以上，如此之高的自營收入說明了券商在提供金融服務的同時，也是具有高度風險的證券投資商：而屬于創新型的資產管理業務收入所占比重不大，在創新類券商的收入中也只占3％不到。以國泰君安為例，2006年，國泰君安的總收入為37.28億元，其中傭金收入就達到了20.89億元，占總收入的56.05％，而資產管理業務的收入只有區區0.22億元，占總收入的0.58％。由此可見，我國券商收入結構的不均衡，業務范圍雷同，更尷尬的是，依靠于股市行情的收入比重過高，這不能不讓我們擔心我國券商的競爭力。經紀業務能撐起券商這片天嗎?一旦熊市再次來臨，這些券商該如何自處?是不是又要彷徨在破產的邊緣呢?

中美券商比較

僅僅從本國券商看，我們還難以真正了解其業務結構是否合理，也難以明確其競爭力如何。接下來，我們以我國13家創新試點證券公司2003年―2004年收入結構為樣本和美國同業收入結構進行對比。

總體而言，我國13家證券公司的收入來源主要集中在了手續費收入和證券發行承銷收入上，2003年兩者所占比重之和達到了84.92％，2004年低一些，也達到了79.81％。受行情的影響，2003年和2004年期間，我國券商的資產管理業務和自營業務是虧損的。但這并不能掩蓋我國券商在其它業務上的薄弱。相比較而言，美國證券公司的業務結構就比較合理，各種業務收入都占有一定比重，盡管從2003年和2004年的數據看，傭金收入所占比重較高，但也維持在27％左右，而其它業務結構比較均衡。以2004年為例，傭金收入占比27.18％，做市及自營收入占比13.84％，承銷及包銷收入占比10.38％，資產管理和服務收入占比11.82％，共同基金銷售收入占比10.65％，利息及其它相關收入占比8.55％，研究、期貨及其它收入所占比重達到了17.57％。相比之下，我國券商的業務結構就過于不均衡了。

再通過對中美兩國領先券商的對比，我們能更清楚地看到這種差距。2006年，中信證券、國泰君安傭金收入占比分別為47.96％和56.05％，而美林公司和高盛公司則分別僅占17.2％、13.3％。盡管中信證券、國泰君安的投行業務收入所占比重與美林公司、高盛公司相差不大，但在資產管理業務上的差距過大，美林、高盛兩公司資產管理業務的收入占比均達10％以上，而中信證券和國泰君安卻連1％都沒達到。

總體而言，美國券商的收入結構趨向多元化，且比較均衡，各部分業務收入都達到了一定比例，不僅在一級市場上從事證券上市承銷業務，在二級市場上進行證券自營和買賣，而且在資產管理、財務顧問等服務型業務上所獲收入呈現上升趨勢，通過合理的資金運營，券商也獲得不菲的凈利息和股息收入。而我國券商的業務收入還主要集中于傳統業務，較少涉及資產管理、財務顧問等創新性業務。這種業務結構導致我國券商的抗風險能力弱，隨著股市行情的變化，券商收入波動很大。而由于美國券商有著比較合理的業務結構，適應市場變化的能力也比較強，相對而言，有著比較強的競爭力。

創新券商盈利模式才是正途

毫無疑問，與國際知名證券公司相比，我國券商還稍嫌稚嫩，這是與我國還不夠成熟的證券市場相對應的。不過，我國券商更應該充分利用當前的股市發展環境，借鑒國外券商的發展模式，改變目前過于單一的盈利模式，通過優化業務結構、拓展收入來源，增強自身競爭力。

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收錄日期：2012年2月3日

一、美國期貨業行業結構

期貨市場最早萌芽于歐洲，現代意義上的期貨交易產生于19世紀中期的美國。歐美期貨市場經過了100多年的發展，其市場體系與結構已經發展得相當完備。期貨市場中介機構是期貨行業的主體。美國于1936年頒布的《商品交易法》將美國期貨市場的中介機構劃分為業務型、客戶開發型和管理服務型。

業務型的中介機構主要包括期貨傭金商（簡稱FCM）、場內經紀商（簡稱FB）和場內交易商（簡稱FT）等，其中期貨傭金商是主體。FCM和我國的期貨公司類似，可以接受客戶委托，客戶進行期貨、期權交易，并收取交易傭金，也可以為其他中介提供下單通道和結算指令。美國的FCM可以分成三種：一是全能型金融服務公司，如高盛，期貨經紀業務只是其業務的一部分；二是專業期貨公司，如瑞福期貨。專業型期貨公司又可分為市場專業型和品種專業型。前者以特定顧客為服務對象，而后者專注于特定的期貨品種；三是貿易型期貨公司，即商品現貨商設立的期貨公司。一些大型的商品現貨生產商、加工商、貿易商為了套期保值便利設立從事期貨經紀業務的子公司，如嘉吉公司便承擔了其母公司的套期保值業務。

客戶開發型中介機構主要有介紹經紀商（簡稱IB）和助理中介人（簡稱AP）。介紹經紀商一般以機構形式存在，主要業務是為期貨傭金商開發客戶，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨傭金商進行結算。助理中介人是為期貨傭金商、介紹經紀商介紹客源的個人。

管理服務型中介機構主要包括商品基金經理（簡稱CPO）和商品交易顧問（簡稱CTA）等。

金融期貨最初就是在20世紀七十年代的美國產生的。1972年5月，美國芝加哥商品交易所（CME）在所內設立專門從事金融期貨業務的部門，并推出英鎊等7個外匯期貨品種，這是金融期貨合約首次在交易所內上市交易。

1982年2月，美國堪薩斯市交易所首次推出以價值綜合指數為合約基礎的股價指數期貨，交易上市當天成交近1，800張合約。接著，芝加哥商業交易所和紐約期貨交易所也紛紛推出了股指期貨品種。股指期貨在美國誕生后，取得了空前的成功。到1984年股指期貨一個品種的交易量已經占到美國所有期貨合約交易量的20%以上。可見，股指期貨由于其可以規避證券市場系統風險的巨大功能，得到了各類投資者的認同和歡迎，具有非常廣闊的市場前景。

二、日本期貨業行業結構

日本從事期貨經紀業務的期貨公司主要有三種類型。一是金融公司兼營期貨經紀業務，主要是一些證券公司或有投資銀行背景的公司，如小林洋行等；二是一些擁有商品現貨背景的大企業，它們因為對通過套期保值回避價格風險有較為強烈的需求，而下設了專門從事期貨經紀業務的子公司，如三井物產、住友商事、三井商事等，這類似于美國的貿易型期貨公司；三是專業型期貨公司，以1958年創立的日商聯貿期貨公司為代表。

相對于美國和歐洲等期貨業較為發達和成熟的國家，日本期貨業多年來發展緩慢、體制陳舊、市場封閉、交易費用偏高，被稱為“一個落后于時代變化的現代產業”，已經屢屢引起投資者的抱怨和批評。對于日本來說，商品期貨交易量占據了期貨交易額的絕大部分，金融期貨交易量只占期貨市場交易量很小的一部分。

三、中外期貨行業結構比較

我國期貨行業的產生和發展僅有十多年時間，雖然近年來發展迅速，但還處在需要不斷探索和向國外取得借鑒的階段。國內期貨行業的中介機構主要包括期貨公司和介紹經紀商。

我國的期貨公司類似于美國的期貨傭金商FCM。美國的FCM分為全能型、專業型和貿易型。我國現在由于期貨業發展時間短暫和國家對期貨公司經營業務種類的限制，還沒有出現全能型的期貨公司。我國非商品現貨企業設立的期貨公司，即相當于美國的專業型期貨公司，然而這些期貨公司現在很多都被券商收購，成為券商背景的期貨公司。截至2009年底，全國共有63家券商參股或控股期貨公司，占現有163家期貨公司的38.65%。我國多數大型期貨公司由商品現貨商設立。比如，成立于1996年的中糧期貨，其大股東是中國最大農產品和糧油提供商中糧集團；成立于1993年萬達期貨，其控股股東是河南東方糧食貿易有限公司；成立于1997年的金瑞期貨，由國內最大的集銅采礦、選礦、冶煉、加工于一體的特大型企業江西銅業集團投資興辦。這些期貨公司類似于美國的貿易型期貨公司。貿易型期貨公司設立之初便是為了給母公司提供套期保值服務，往往對股東所在行業及相關產品的生產、加工、銷售等各環節較為了解，也較容易得到相關信息，因而在該行業有非常強大的研究實力和制定高水準套期保值方案的能力。

目前，我國已引入券商制度。該制度是指券商擔任期貨公司的介紹經紀商，為期貨公司招攬客戶、期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨公司執行等，并從期貨公司獲得傭金回報。根據《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業務（即IB）必須全資擁有或控股一家期貨公司。為了從股指期貨業務中獲益，我國券商紛紛收購或設立期貨公司。這類期貨公司成為券商背景期貨公司，類似于日本的金融公司兼營期貨業務的期貨公司。

主要參考文獻：

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引言

內部控制是指一個組織為實現戰略和經營目標，確保資產的安全完整，確保財務信息的正確可靠，保證具體經營方針能得以貫徹執行，保證經營活動具備經濟性、效率性和效果性，在組織內實施的一系列方法、手續與措施的總稱。

內控手冊是指在組織內部管理文件的基礎上，結合內控審閱結果，以文字的形式對主要流程和子流程所涉及的關鍵業務風險、控制目標和關鍵控制活動進行表述，并用流程圖、文字描述的形式列示各項關鍵控制活動。

一、理論基礎和研究文獻

現代意義上的內控概念，出現在20世紀。至今，已歷經了四個階段。第一階段，是內部牽制階段（20世紀40年代）；第二階段，是內部會計控制階段（20世紀40年代至70年代）；第三階段，是財務管理控制階段（20世紀40年代至70年代）；第四階段，內部控制階段（20世紀80年代起）。

1992年，COSO委員會提出了《內部控制―整體框架》，該文件強調了內部控制是一個由董事長、經營層和員工共同實現的系統；認為內部控制具有五大要素，即控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督。該框架于1994年得以進一步修訂。1999年特恩布爾報告在COSO的基礎上，分析了一個健全的內部控制系統所應具備的特征和構成要素，并于此基礎上設計了評價內部控制有效性的一系列標準。2004年COCO對《內部控制―整體框架》再度做了擴充，將有關風險管理的概念加入了其中，指出企業可以從內控管理升級為風險管理對原來的內控五要素也實施了擴展，風險評估被進一步細化為：目標設定、風險識別、風險評估以及風險應對。內部控制由此被包納進風險管理的范疇中。

中國的內部控制理論研究，可追溯到1996年中注協獨立審計準則《內部控制與審計風險》。2001年證監會《證券公司內部控制指引》，同年財政部《內部控制會計控制》。2008年，財政部、證監會審計署、銀監會、保監會聯合頒布《企業內部控制基本規范》，為了加強和規范企業內部控制，提高企業經營管理水平和風險防范能力，促進企業可持續發展，維護社會主義市場經濟秩序和社會公眾利益。《企業內部控制基本規范》第三章“風險評估”具體要求“企業應當根據設定的控制目標，全面系統持續地收集相關信息，結合實際情況，及時進行風險評估。”2010年4月15日，財政部證監會、審計署、銀監會、保監會聯合發文《企業內部控制配套指引》（包括《企業內部控制應用指引》、《企業內部控制評價指引》、《企業內部控制審計指引》）。《企業內部控制配套指引》是《企業內部控制基本規范》的進一步細化，要求自2011年1月1日起在境內外同時上市的公司施行，自2012年1月1日起在上海證券交易所、深圳證券交易所主板上市公司施行；在此基礎上，擇機在中小板和創業板上市公司施行。并鼓勵非上市大中型企業提前執行。

二、內控手冊的基本架構和內容

內控手冊是公司內部控制體系的固化產物。它參照內部控制整體框架COSO模型，考慮貫穿于企業經營管理活動中的控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監督等內部控制框架等五要素。公司流程的控制程序，都應該反映并集中在內控手冊中。內控手冊的特點是，能對涉及到的公司主要業務的內部控制流程進行梳理，完善和加強公司的內部控制管理。內控手冊一般應由流程圖和流程描述組成。

（一）基本架構

1.流程圖。流程圖由流程名稱、職能帶及具體活動/決策圖形等組成。（1）流程名稱：是對流程圖所反映活動的概括性介紹。（2）職能帶：是對具體業務活動及控制活動責任人的界定，一般細化至崗位/機構。（3）活動/決策圖形：是具體業務活動及控制活動的標識，由連接線銜接，依次編號顯示順序關系。

2.流程描述。流程描述是對流程圖的文字性解釋，由概括性介紹、具體活動描述和負責人組成。（1）概括性介紹：是對該業務流程的背景信息的描述，包括但不限于：流程涉及的職能架構、相關制度規定及以非活動形式體現的控制設置（如：不相容崗位職責分離、系統權限等）。（2）具體活動描述：對業務活動/控制活動的具體描述，描述原則應包含：時間、人員、方法、對象、原因/目的等。通過數字順序編號，與流程圖相應。（3）負責人：指每個業務活動/控制活動的負責人員，與流程圖中的職能帶相應。

一般用粗體文字突出關鍵控制活動。紅色文字則用來表示當前公司相關業務流程尚未按照該流程描述進行，但管理層已確認將來會按照該流程描述相關內容改進現有內控措施。

（二）主要內容

內控手冊應包含哪些內容？一般認為，應將企業的所有重要流程納入內控手冊，但并非所有制度都應納入內控手冊。實踐中應考慮重要性和精簡的原則。

從現有的實踐來看，若以制造業企業為例，一個合格的內控手冊，其必須納入一系列的業務流程和子流程，包括但不少于以下內容：公司層面控制；房地產投資或生產成本管理；股權投資和項目管理；財務管理；資產管理；日常采購管理；市場營銷管理；客戶服務管理；合同管理；人力資源管理等。

所謂公司層面控制，是指從董事會、監事會、經營層的公司架構高度，明確董事會、監事會和經理層的職責權限、任職條件、議事規則和工作程序，確保決策、執行和監督相互分離，形成制衡的一套流程。與具體流程控制相比，公司層面控制顯然具有宏觀性與統領性。在構建公司層面控制時，也要從控制環境、信息與溝通、內部監督等三要素出發。公司層面控制要實現的內控目標，包括但不限于以下：（1）確保公司價值觀、道德和行為準則得以貫徹執行。（2）確保對員工的能力要求符合公司經營目標。（3）明確董事會、監事會和經理層的職責權限、任職條件、議事規則和工作程序，確保決策、執行和監督相互分離，形成制衡。（4）確保董事會對管理層及公司的運行情況進行有效監督。（5）確保公司管理理念符合公司戰略發展目標，并在公司范圍內被廣泛交流與推廣。（6）確保公司業務流程服務于管理質量，實現公司效益最大化。（7）加強公司制度建設，實現企業誠信目標。（8）確保公司組織結構符合公司規模及業務活動。（9）確保公司對員工的管理、各部門崗位的職責等人力資源政策符合公司經營目標。（10）確保公司風險，特別是關鍵流程的關鍵風險點得到有效識別、評估和應對。（11）確保公司的舉報機制有效運行，對舉報的處理，反舞弊調查、執行和監督符合公司要求。（12）確保公司信息系統符合經營活動的特點和公司發展的需要，保證信息系統安全、穩定地運行。（13）確保公司信息在各管理層次及業務環節進行傳遞，同時保持與公司外部的溝通暢通。（14）確保信息披露符合證券交易委員會和證券交易所的要求以及其他監管要求；向所有市場參與者和監管部門提供及時、有序、一致、準確、完整、可靠和可信的信息。（15）確保公司內部審計制度符合獨立性要求，并有效履行監控職責。

除公司層面控制，其他管理流程都可被視為具體業務流程控制。具體業務流程控制是從“控制活動”的要素出發，詳細、具體構建制度措施，來實現控制目的。以人力資源管理流程為例，其建立的目標是建立并完善人力資源制度和流程，確保招聘、培訓、績效考核、薪酬福利的工作得到及時高效地開展，為公司管控和風險治理提供合理保障。其涵蓋的子流程主要包括勞動關系管理、日常管理等。具體又可細分為員工招聘、員工調動、員工離職、培訓管理、績效考核管理、薪酬福利管理等。

三、內控手冊的適用性及維護和變更要求

內控手冊應該適用于公司各經營管理部門，以及各經營管理部門的具體控制流程。公司各部門對內部控制體系文件的實施負有完全的責任，由其負責依照內部控制體系文件的控制標準實施內部控制活動，并對內部控制活動設計和執行的結果和效率負責。

內控手冊的修訂執行應定期復核更新制度，復核頻率為每年至少一次，以保證可適用性。然而在導致內部控制發生變更的情形出現時，有關負責部門應對變更作出及時的更新。變更情形包括：（1）公司新增業務/部門職能；（2）公司現有部門的業務流程/部門職能發生變化；（3）公司授權體系出現的重大變更；（4）其他重大變更（經公司領導授權審批）。

在公司內部，具體負責維護和更新內控手冊的部門，若沒有獨立的內控部門，則可將內控手冊更新和維護職責，委派給內部審計部門。

結論

內部控制應該固化在內控手冊中。內控手冊參照內部控制整體框架COSO模型，考慮貫穿于企業經營管理活動中的控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監督等內部控制框架五要素。COSO為企業內部控制管理提供整體性的框架體系，從各個層次對風險和內部控制進行分析和評估。公司的內部控制手冊以此架構為基礎，對涉及到公司主要業務的內部控制流程進行梳理，以完善和加強公司的內部控制管理。內部控制手冊在公司內部管理文件的基礎上，結合內控審閱結果，以文字的形式對主要流程和子流程所涉及的關鍵業務風險、控制目標和關鍵控制活動進行表述，并用流程圖、文字描述的形式列示各項關鍵控制活動。是內部控制體系的具體體現和載體，也是實現內部控制措施的工具。

參考文獻：

[1] H.法約爾.工業管理與一般管理[M].北京：團結出版社，1999.

篇11

中國依然是2010年全球IPO市場的主導力量：ChinaVenture的統計顯示，當年中國企業共完成491項IPO，總融資規模達1068.75億美元，超過了歐洲和美國的融資總和，無論是IPO數量還是融資額均達到歷史最高水平。以籌資金額而言，中國占到全球IPO市場的37％。

同期，上海、深圳、香港三地證券交易所的IPO融資額超過1200億美元，幾乎是美國各大證交所IPO總額的3倍。其中，中國大陸滬、深交易所的IPO發行總額達721億美元，首次超過香港和美國。

湯森路透（Thomson Reuters）的統計顯示，2010年全球并購交易額也創下2008年以來新高，達到24000億美元，較2009年增長22.9％。當年，全球三分之一的并購交易發生在新興市場，并購額達8063億美元，較2009年激增76％。

港交所：中國的全球市場

香港交易所在中國農業銀行（“A+H”集資221億美元）及友邦保險（集資205億美元）上市的推動下，2010年的IPO融資額達到4450億港元，繼2009年以來連續第二年位列全球之首。近年來，港交所堅持致力于成為“中國的全球市場”，吸引中國以外的公司赴港上市。當年，在香港IPO集資額中，國際公司占到45％：俄羅斯聯合鋁業、法國化妝品連鎖店歐舒丹分別成為俄、法首家在香港上市的企業；巴西淡水河谷、英國保誠集團也登陸港交所。

2011年，港交所海外公司的開發重點仍集中于能源和資源行業。該行業上市公司市值目前占港交所總市值一成多，未來增長空間可觀。

俄羅斯投行晉新資本（Renaissance Capital）CEO斯蒂芬?詹寧斯對英國《金融時報》表示，香港將得益于新興市場之間不斷增加的資本流動，因為這些資本流動繞過倫敦和紐約等傳統金融中心的趨勢日益明顯。為了協助非洲和俄羅斯企業在香港上市，晉新資本于2010年6月成立香港辦事處，接下來準備設立北京辦事處。該公司在俄羅斯、獨聯體國家和非洲南部的資源行業經驗豐富。

除了大宗IPO發行，離岸人民幣業務也成為香港加強國際金融中心地位的突破口：2010年7月，合和公路基建發行了香港首筆人民幣企業債券，共發行13.8億元，票面息率2.98％；同年8月，麥當勞在香港發行2億元人民幣債券，票面息率3％；此項發行標志著跨國公司為中國運營籌資有了新的渠道。

此外，長江實業計劃分拆旗下部分內地資產，在2011年以人民幣計價的房地產投資信托基金（REITs）形式上市，這可能成為首宗香港的人民幣IPO。

同樣是2010年，中國企業在美國主要證券交易所（紐約證交所、納斯達克、全美證交所）的IPO數量和融資額均創出了歷史新高：45家公司共募集資金38.86億美元。從行業上看，赴美IPO公司主要集中在TMT（科技、媒體及通信）、教育、醫療健康、新能源、消費品及消費服務等5個行業。

外資投行爭先進軍中國市場

Dealogic的統計顯示，綜合2010年全球股票、債券承銷和并購咨詢等投行業務而言，摩根大通以53.4億美元的總收入稱冠，美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）和高盛（Goldman Sachs）緊隨其后。當年，摩根士丹利參與了356項并購交易，涉及金額達5946億美元，在全球并購排行榜上排名第一；若按并購交易的咨詢收入計算，高盛則繼續保持全球領先地位。

對于外資投行而言，進軍中國內地市場屬于中長期戰略性布局，并不能在短期內帶來可觀利潤。

不過，外資投行可借助在華的合資平臺推動其全球業務發展，從而在中國企業海外IPO和并購業務中獲得更大收益。

與合資投行相比，中國內地國有證券公司依然在A股市場占據主導地位：中國證券業協會公布的數據顯示，2009年中信證券的凈利潤為61.9億元（9.353億美元），而中國內地最活躍的合資投行瑞銀證券同期的凈利潤也只有1.092億元（1650萬美元），高盛在華合資公司高盛高華的凈利潤僅為4490萬元（680萬美元）。

除掉中國國際金融有限公司（中金公司，CICC）這個特例，在現有的合資投行中，高盛與瑞銀由于進入中國市場的時機把握得最好，其合資公司獲得了綜合業務牌照，其余合資券商的業務資質大多局限于證券承銷領域。

合資投行在2010年的中國投行業務排名上的表現有好有壞：IPO項目無論是數量還是融資規模的排名不如內地主要券商中信證券等（見附表1），僅有中德證券（山西證券與德意志銀行合資）以7個IPO項目、3.3億元的保薦承銷收入相對出眾；但在股票增發、配股、可轉債與債券發行等非IPO融資領域，瑞銀證券、瑞信方正、高盛高華大多位居前十（見附表2、3）。

在既有合資投行逐漸站穩腳跟的同時，后來者也積極跟進。

2010年11月，蘇格蘭皇家銀行（RBS）獲得證監會批準，與國聯證券組建首家中英合資投行華英證券。據《上海證券報》報道，RBS大中華區主席藍玉權表示，雙方會在合資券商中分享各自原有客戶群資源。他希望在國際板推出后，能夠將RBS在歐洲等境外的大型企業客戶引入到國際板上市，并提供相關上市服務。伴隨著中國民營企業“走出去”的趨勢及憑借RBS在歐洲市場上的優勢，雙方希望未來能夠為民營企業收購海外企業提供跨境并購咨詢服務。

從金融危機中迅速復蘇的花旗集團（Citigroup）于2010年4月提升大中華區首席經濟學家沈明高為中國研究部主管，接替離職的薛瀾，負責股票和宏觀經濟研究。花旗中國研究團隊在《機構投資者》的亞洲研究（日本除外）排名中一直穩居前三。

花旗在2011年1月任命丁爽為中國高級經濟學家，領導花旗中國宏觀經濟研究團隊。加入花旗之前，丁爽曾任國際貨幣基金組織 (IMF) 高級經濟學家，從事歐洲部門的危機管理。這些任命的背后，顯示了花旗對中國業務愈加重視。

據《財新網》報道，花旗環球銀行中國部聯席主管、董事總經理錢于君表示，2010年花旗中國投行業務收入較上年增長50％。他認為，與其他外資投行相比，花旗的優勢是有巨大的存款基礎，作為隨時能取得的、較為便宜的資本來源。在儲備項目超過20個的基礎上，錢于君期待在2011年繼續保持50％以上的增長。

美銀美林面對競爭也不甘示弱：2009年初至今，該行在整合美林投資銀行部和美國銀行企業銀行部的過程中，在亞洲聘用了400多個員工。2010年10月，美銀美林委任張秀萍為董事總經理、亞洲并購部聯席主管。她與聯席主管趙敏國合作，推動該行亞太區內并購平臺的發展。

中資投行猛攻海外資本市場

對于中國本土投行來說，2010年是大舉進軍海外資本市場的尖峰時刻：以中金公司、工銀國際、建銀國際、中信證券、中銀國際、國泰君安等大型券商為代表，中資投行積極拓展海外投行和經紀業務，成效顯著。

2010年，中銀國際擔任了俄羅斯聯合鋁業和俄羅斯IRC礦業在香港IPO的簿記行，協助兩家公司分別集資22億美元、2.41億美元。2006年－2009年期間，中銀國際在香港市場共承銷26只新股IPO，在排行榜上列第三，市場份額為9.4％。該公司還積極投入到企業的并購顧問業務中，迄今已完成并購業務額超過5600億港元。

作為內地規模最大的投資銀行，中信證券對進軍海外資本市場積極布局：2010年11月，在美國資產管理公司貝萊德（BlackRock）92億美元的股票發行中，中信證券國際擔任其高級副承銷商，這是該公司在美國參與的首宗股票承銷項目。同時，中信證券與法國東方匯理銀行（Crédit Agricole）達成初步交易架構，整合雙方的證券經紀和投行業務。

中信證券希望雙方整合業務將達到下列目標：中信證券、里昂證券、法國農銀證券（美國）和盛富證券（Credit Agricole Cheuvreux），共同建立一個擁有一流的獨立研究團隊，并具有優異配售及項目執行能力的證券經紀商；中信證券成為里昂證券在中國內地的合資伙伴，共同建立一個專注于中國與亞太地區的、提供機構銷售服務和投資銀行業務的一流投行平臺。

在走出國門的同時，中信證券也在大力拓展國內的直接投資業務。2010年7月，該公司向全資擁有的金石投資注資22億元，這筆資金將用于增強金石投資的運營能力。同年12月，中信證券又宣布出資7.5億元，增資中信產業基金。

與中金公司、中信證券等注重海外投行業務不同，國泰君安、國元證券等內地券商赴香港開設分支機構，展開差異化競爭，將經紀業務從單純的港股、B股買賣拓展至全球證券交易，尋找經紀業務的“藍海”。

截至2010年底，已有包括國泰君安、國元證券、光大證券、中投證券、長江證券、銀河證券等在內的16家內地券商在香港設立子公司，另外，由于香港金融機構允許混業經營，中資銀行也紛紛在港成立了證券公司。由于相對容易，提供港股、深圳B股買賣的經紀業務往往成為新進券商開拓香港市場的突破口。

最早出海的內地券商之一國泰君安（香港），目前已初步建成全球“一站式”交易平臺，現可提供25個市場的網上交易服務，還開通了歐洲股票市場網上交易。2010年6月，國泰君安（香港）在香港主板成功上市，集資23億港元。此外，國元證券也宣布啟動香港分公司上市進程。

工銀國際、建銀國際擴張

曾任德意志銀行環球銀行亞太區總裁的張紅力出任工商銀行副行長、工銀國際董事長之后，工銀國際的投行業務進步顯著：2010年9月，工銀國際作為唯一入選的亞洲投行，參與了史上最大的股票融資項目：成為巴西石油685億美元全球新股發行的聯席賬簿管理人。這是中資投行首次在中國大陸及香港市場之外的大型股票發行中擔任重要角色。

同期，工銀國際借工商銀行與友邦保險達成銀保協議的東風，出任友邦保險香港IPO的簿記行，協助該公司融資205億美元。2010年11月，工銀國際和中金公司共同擔任通用汽車集資231億美元的重新公開上市副承銷商：這也是中國投行首次參與美國大型企業的上市。

2011年1月，曾任德意志銀行亞太區投行業務COO的Mary MacLeod加入工銀國際，出任副行政總裁。工銀國際為了擴張海外IPO與企業并購業務，未來準備聘請更多來自全球性投行的資深銀行家，與摩根士丹利、瑞銀等同行在企業融資領域展開競爭。

作為中國第二大商業銀行建設銀行旗下的投行業務子公司，建銀國際自2009年開始擔任香港IPO項目的賬簿管理人。Dealogic的數據顯示，建銀國際在2010年亞太區股權資本市場獲得4700萬美元的收入，較2009年猛增236％。期間，該公司還參與了美國銀行持有的192億美元建設銀行股票的配售、俄羅斯聯合鋁業的香港IPO、貝萊德92億美元的大宗交易等大型發行項目。此外，建銀國際將出任SBI Holdings Inc金融子公司2011年在香港IPO的承銷商。該公司還在今年2月發行首只以人民幣計價的基金――建銀國際人民幣收益債券基金，初期規模設定約15億元至20億元。

過去的一年中，建銀國際在投資銀行、股票銷售以及交易和資產管理等主要業務部門增聘人手，其員工規模達到500人。目前，建銀國際已在倫敦、香港和中東設立了海外辦事處；該公司計劃2011年在紐約開設辦事處，直接面對美國這一全球最大的投資者市場發行股票和債券，并且有助于獲得需要全球包銷的證券交易。

中金海外擴張引發員工流失

作為大中華區投資銀行的領導者，中金公司2010年的投行業務收入達2.86億美元，市場份額為5.1％。Dealogic的統計顯示，在中國公司并購顧問排行榜上，中金成為唯一上榜的本土投行，以2100萬美元并購業務收入排名第四。

Wind的調查顯示，2010年，中金公司在A股市場承銷了農業銀行、光大銀行、陜鼓動力、中國西電、東方財富等5家公司的IPO，聯席保薦兩家，承銷與保薦費為7.03億元，排名第6位。同期，在9家銀行總額達1791.6億元的A股增發和配股中，中金成為唯一拿下四大銀行再融資項目的投行。然而，和前兩年的絕對領先相比，中金公司在A股IPO市場的地位已經遇到有力挑戰：除了來自中信證券、中銀國際與合資投行的競爭之外，以平安證券、國信證券、華泰聯合、招商證券、廣發證券為代表的“華南五虎”依靠專注于中小板、創業板迅速崛起。“華南五虎”承銷A股IPO數量位居業內前五名，合計獲得承銷收入56.25億元，市場份額超過30％。

2010年以來，中金公司的海外投行業務卓有成效：當年3月，該公司協助中宇建材集團在法蘭克福交易所上市，集資1.05億歐元；10月，中金參與了新加坡公司普洛斯30億美元的IPO；這是中金首次在中國以外的地區擔任簿記行的上市項目。2010年11月，中金還出任通用汽車在美國重新公開上市的副承銷商。在業務創新方面，中金也一馬當先：2010年9月，該公司成為國內首家獲得境外證券投資定向資產管理業務的券商，QDII業務總額度達50億美元。

篇12

2010年，隨著券商營業部新設立、遷址和服務部變營業部的陸續完成，經紀業務的競爭將又回到暫時均衡的狀態，預計傭金率下降將趨勢減緩。傭金率企穩或下降幅度趨緩是證券公司業績趨穩的關鍵因素。另一方面，最近證監會透露出要適時推出轉融通業務。轉融通制度啟動后，融資融券業務的規模將得到迅速擴大。根據臺灣地區的經驗，融資融券業務開通以后，信用交易規模迅速擴大，信用交易在總交易規模中的比重占到40％以上，日本的數據為15％。大陸推出轉融通機制以后，預計融資融券交易額占股票總交易額的比例將增長10倍以上。開展融資融券業務，不僅能為券商帶來融資利息收入、融券手續費收入以及交易傭金收入。更重要的是還會吸引更多客戶，帶來經紀業務交易量的增加。

東北證券分析師趙新安表示，鑒于西方國家持續的寬松貨幣政策，我國資本市場面臨的流動性環境相對寬松，股票市場依然有較好的投資機會，因此給予證券行業“跑贏大市”的投資評級。

化工行業：供需平衡拐點初現　將正常盈利

東興證券

PVC下游超過60％用于建筑型材和管材，歷史數據表明PVC的表觀消費量增速與房屋竣工面積增速正相關性極強，而房屋竣工大約滯后房屋新開工1年。截至10月底房屋新開工面積同比增速61.9％，未來城鎮化和保障性住房建設將持續拉動PVC需求。

樂觀預計明年PVC的需求增速達到40％，悲觀預計增速達22％，取平均31％計算，明年PVC新增需求約382萬噸，而明年新增產能預計只有153萬噸，自2002年以來首次新增需求的絕對值超過新增產能。而從增速角度看，從2009年開始到2011年，需求增速將連續3年超過產能增速。同時，三大利好支撐明年PVC價格高位運行：(一)供需拐點的出現明年或造成結構性的供給缺口；(二)美元流動性泛濫長期看跌，原油價格上漲推動國際PVC價格；(三)“十二五”節能減排和淘汰落后產能力度增大。此外，大多數行業2010年都已經跟隨經濟復蘇恢復正常盈利水平，而氯堿行業由于PVC需求滯后，明年才能恢復正常盈利水平，幸福姍姍來遲。

東興證券分析師楊若木認為，行業供需平衡初現拐點，未來PVC需求持續看好。上調行業為“看好”評級。個股關注：英力特、中泰化學、天原集團。

石油行業：量價齊升　年底市場交易旺盛

渤海證券

11月份，受中、美等國家經濟形勢利好因素，原油價格攀升，后因中國貨幣政策轉向預期，油價有一定回落。但原油供需的基本面沒有發生明顯變化，權威能源機構相繼上調今明兩年全球石油需求預期，美國原油及油品庫存亦出現大幅下降，油價獲得了一定的支撐。

受國際原油價格高企、需求增長、主要成品油庫存上升的影響，以及市場對歐元區債務危機和中國緊縮政策的擔憂有所緩解、美國原油庫存出現較大降幅下降，加之隨著氣候變冷，取暖油旺季即將來臨，全球成品油呈現價格穩步攀升的態勢。國際市場：汽油、柴油價格均出現一定程度的上漲。國內市場方面，本月柴油價格逐步企穩，而汽油價格有一定程度的上漲。兩大石油公司柴油增產、進口增加、推遲煉油廠檢修等政策已初顯成效，目前國內零售市場供應情況尚可。

渤海證券分析師任憲功等表示，12月份，國內節能減排壓力大，對企業拉閘限電會繼續，年底市場交易相對旺盛，工程趕工、企業交貨等生產用油、用電量較大，物流運輸方面也較活躍，12月份柴油消費仍有支撐。主營單位雖加大柴油資源投放，但資源逐步緩和后，緊張局面的結束仍有待觀望。預計原油走勢無較大盤整情況下，12月份國內柴油價格穩中小幅回落為主。

華誼兄弟：收購有利于雙方實現共贏

招商證券

公司日前公告投資0.7億元控股華誼巨人網絡游戲公司，其中0.57億元用于購買華誼巨人51％股權，0.13億元用于增加華誼巨人注冊資本，華誼巨人注冊資本增加到0.5億元。收購完成后，華誼兄弟、巨人網絡和巨炎網絡分別持有華誼巨人51％、34％和15％股權。

對于華誼兄弟而言，如愿以償、以不高的成本進入了網游領域，同時還得到了巨人網絡這個國內網游領域的頂尖高手作為私人教練；更重要的是華誼可嘗試將最具勢能的電影和最具動能的網游進行聯動，從而延長自身產品的盈利能力和盈利周期。而對于巨人網絡來說，建立與華誼友好的合作關系，未來在網游和娛樂營銷方面將會更多借助華誼資源。此前史玉柱因擔心部分玩家不喜歡某位明星代言而造成用戶流失，表示“巨人永不找代言人”；不過在娛樂與網游融合日漸緊密的背景下，巨人在《萬王之王3》、《仙途》中分別啟用明星范冰冰和柳巖做產品代言。

招商證券分析師趙宇杰等表示，維持公司2010年業績為0.49元預測，將未來三年的業績預測由此前的0.64、0.83和1.05元上調到0.66、0.86和1.08元。考慮即將于12月22日上映的《非2》票房有望強勁，提示投資機會。維持公司“審慎推薦－A”的投資評級。

博瑞傳播：向新媒體轉型　收購持續推進

國泰君安

公司2008－2009年收入與凈利潤的復合增長率分別為14％和48％，2010年前三季度，收入與凈利潤同比增速分別為32％和30％，業績增長確定性最強，其中傳統媒體業務中的印刷、平面廣告、發行投遞業務增速好于預期。

向新媒體轉型已經確定為公司的戰略，目前公司對新媒體的收購整合正在持續推進。網游屬于高風險行業，競爭日趨激烈，公司在標的選擇上態度較為謹慎，未來2個月新媒體收購取得進展是大概率事件。公司創意成都地產項目預計將在明年5月竣工，以租為主，將貢獻明年的收入和利潤。

國泰君安分析師吳軼預計公司2010－2012年每股收益分別為0.55、0.64、0.75元，動態市盈率分別為31.9、27.8、23.6倍。公司估值低于傳媒行業平均，維持“買入”評級。下調6個月目標價至22元。

格林美：城市礦山開拓者　產能繼續釋放

東莞證券

公司是國內開采“城市礦山”循環經濟第一股，致力于電子廢棄物、廢舊電池等“城市礦山”資源的循環利用與循環再造產品的研究與產業化。

公司一直專注建設廢棄資源的循環再造工廠，通過建立電子廢棄物回收超市的回收模式和配合家電以舊換新、流動回收模式，目前在深圳、湖北武漢、荊門、江西南昌建有四個循環再造生產基地。公司在再生資源的布局規劃是：以

深圳、武漢城市圈、荊門、江西南昌等全國20個中心城市為資源收集中心，構建無限“城市礦山”，建設覆蓋中國主要城市的資源體系，計劃在珠三角、長三角、武漢中部、西南和北方建設五個廢棄資源收集和分選中心，5年內達到處理再生鈷鎳資源5萬噸以上、電子廢棄物10萬噸以上的處理能力，成為再生資源的世界循環工廠。此外，在整個鉆鎳資源循環經濟產業鏈中，上游的再生資源(廢舊電池、電子廢棄物、工業廢料等)供應充足，而下游的超細鈷鎳粉國內市場依然是供給缺口很大。因而，公司面臨“兩頭大中間小”的良好發展前景，而且循環經濟也是國家重點扶持的行業，新增生產線不會受到太多的政策壁壘。因此，判斷未來幾年公司仍有繼續擴大生產規模的可能。

東莞證券分析師劉卓平預計公司2010－2012年每股收益分別為0.78、1.25、1.87元。首次給予“推薦”評級。

乾照光電：產能擴張　產業競爭加劇

群益證券

公司從事半導體光電產品的研發、生產和銷售業務，目前主要有高亮度四元系LED外延片及芯片和三結砷化鎵太陽能電池外延片及芯片兩大類產品，整體產能設計達到800億粒，躍升為國內最大的紅黃光LED芯片供貨商。

公司原募投項目預計新增高亮度四元系紅、黃光LED芯片年產能約189億粒，同時公司利用超募資金約5.5億元進行主營業務擴產項目，項目主要設備為16臺四元MOCVD外延爐和相應配套設備，該項目設計高亮度四元系紅、黃光LED芯片年產能為360億粒，其中包括60億粒功率型四元系紅光LED芯片。公司的整體產能設計達到800億粒，躍升為國內最大的紅黃光LED芯片供貨商。此外，在國內紅黃光LED企業大幅擴張的同時，注意到，2010年臺灣磊晶廠在大陸投資LED超過10億美金，臺灣LED企業紛紛來大陸設廠，認為2011年臺灣廠商向大陸轉移仍然是熱點，這將加劇國內LED產業的競爭。2011年，國內企業一方面面臨著臺灣企業的競爭；另一方面自身產能高速擴張，產業大洗牌不可避免。行業洗牌短期內對所有的企業帶來一定的沖擊，但是，從長期看，有利于產業集中度提升，有利于大企業提升市場份額。

群益證券分析師周小峰預計公司2010－2011年每股收益分別為1.14、1.98元，市盈率分別為80、45倍。給予“持有”評級。

武鋼股份：募集資金進展順利　競爭激烈

申銀萬國

公司目前實際產能已近1800萬噸，但受鋼鐵行業景氣度下降及公司設備調試情況影響，產能釋放受到部分壓制。

公司計劃配股募集資金收購武鋼集團鄂城鋼鐵有限責任公司77.6％的股權，目前進入最后審批階段。鄂鋼公司近年來有較大產能增量，其中1500mm冷軋薄板1期設計產能60萬噸；4300mm寬厚板1期設計產能100萬噸，彌補了公司目前寬厚板產品寬度不足的缺點。上述兩條產線已經建成投產，預計于2011年年中能夠達產。預計收購鄂鋼公司會給公司增加近500萬噸鋼鐵產能，將一定程度上提升公司盈利。由于配股數量和時間仍未確定，暫未考慮這部分對公司業績的影響。此外，取向硅鋼是武鋼的傳統優勢品種，但近年來由于國內其他競爭對手的相應產能不斷釋放和進口產品的沖擊，取向硅鋼價格游高位時每噸超過4萬元下滑到目前不足2萬元，大幅壓縮了公司利潤。從趨勢上看，包括寶鋼在內的其它國內鋼鐵企業在后期將繼續釋放產能，后期競爭壓力將進一步加大。因此公司后期政策將通過發展高端取向硅鋼來維持盈利穩定。

申銀萬國分析師趙湘鄂預計公司2010－2011年每股收益分別為0.20、0.28元，市盈率分別為26、19倍。維持“中性”評級。

華域汽車：客戶穩固　未來發展可期

浙商證券

篇13

用戶畫像是在了解客戶需求和消費能力，以及客戶信用額度的基礎上，尋找潛在產品的目標客戶，并利用畫像信息為客戶開發產品。

用戶畫像一詞具有很重的場景因素，不同企業對于用戶畫像有著不同的理解和需求。例如，金融行業和汽車行業對于用戶畫像需求的信息完全不一樣，信息緯度也不同，對畫像結果要求也不同。每個行業都有一套適合自己行業的用戶畫像方法，但是其核心都是為客戶服務，為業務場景服務。用戶畫像本質就是從業務角度出發對用戶進行分析，了解用戶需求，尋找目標客戶。另外一個方面就是，金融企業利用統計的信息，開發出適合目標客戶的產品。 從商業角度出發的用戶畫像對企業具有很大的價值，用戶畫像目的有兩個：一個是從業務場景出發，尋找目標客戶。另外一個就是，參考用戶畫像的信息，為用戶設計產品或開展營銷活動。

市場上用戶畫像的方法很多，許多企業也提供用戶畫像服務，將用戶畫像提升到很有規格的一件事。金融企業是最早開始用戶畫像的行業。由于擁有豐富的數據，金融企業在進行用戶畫像時，對眾多緯度的數據無從下手，總是認為用戶畫像數據緯度越多越好，畫像數據越豐富越好，某些輸入的數據還設定了權重甚至建立了模型，搞得用戶畫像成為一個巨大而馱擁墓こ獺5是費很大力氣進行了畫像之后，卻發現只剩下了用戶畫像，和業務相聚甚遠，沒有辦法直接支持業務運營，投入精力巨大但是回報微小，可以說是得不償失，無法向領導交代。

金融企業用戶畫像的基本步驟

參考金融企業的數據類型和業務需求，可以將金融企業用戶畫像工作進行細化。基本上從數據集中到數據處理，從強相關數據到定性分類數據，從引入外部數據到依據業務場景進行篩選目標用戶。

畫像相關數據的整理和集中金融企業內部的信息分布在不同的系統中。一般情況下，人口屬性信息主要集中在客戶關系管理系統，信用信息主要集中在交易系統和產品系統之中，也集中在客戶關系管理系統中，消費特征主要集中在渠道和產品系統中。

興趣愛好和社交信息需要從外部引入，例如客戶的行為軌跡可以代表其興趣愛好和品牌愛好，移動設備到位置信息可以提供較為準確的興趣愛好信息。社交信息，可以借助于金融行業自身的文本挖掘能力進行采集和分析，也可以借助于廠商的技術能力在社交網站上直接獲得。

社交信息往往是實時信息，商業價值較高，轉化率也較高，是大數據預測方面的主要信息來源。例如用戶在社交網站上提出羅馬哪里好玩的問題，就代表用戶未來可能有出國旅游的需求；如果客戶在對比兩款汽車的優良，客戶購買汽車的可能性就較大。金融企業可以及時介入，為客戶提供金融服務。

客戶畫像數據主要分為五類，人口屬性、信用信息、消費特征、興趣愛好、社交信息。這些數據都分布在不同的信息系統，金融企業都上線了數據倉庫（DW），所有畫像相關的強相關信息都可以從數據倉庫里面整理和集中，并且依據畫像商業需求，利用跑批作業，加工數據，生成用戶畫像的原始數據。

數據倉庫成為用戶畫像數據的主要處理工具。依據業務場景和畫像需求將原始數據進行分類、篩選、歸納、加工等，生成用戶畫像需要的原始數據。用戶畫像的緯度信息不是越多越好，只需要找到這幾類畫像信息強相關信息，同業務場景強相關信息，同產品和目標客戶強相關信息即可。根本不存在360度的用戶畫像信息，也不存在豐富的信息可以完全了解客戶，另外數據的實效性也要重點考慮。

找到同業務場景強相關數據依據用戶畫像的原則，所有畫像信息應該是五大分類的強相關信息。強相關信息是指同業務場景強相關信息，可以幫助金融行業定位目標客戶，了解客戶潛在需求，開發需求產品。

只有強相關信息才能幫助金融企業有效結合業務需求，創造商業價值。例如姓名、手機號、家庭地址就是能夠觸達客戶的強人口屬性信息，收入、學歷、職業、資產就是客戶信用信息的強相關信息。差旅人群、境外游人群、汽車用戶、旅游人群、母嬰人群就是消費特征的強相關信息。攝影愛好者、游戲愛好者、健身愛好者、電影人群、戶外愛好者就是客戶興趣愛好的強相關信息。社交媒體上發表的旅游需求，旅游攻略，理財咨詢，汽車需求，房產需求等信息代表了用戶的內心需求，是社交信息場景應用的強相關信息。

金融企業內部信息較多，在用戶畫像階段不需要對所有信息都采用，只需要采用同業務場景和目標客戶強相關的信息即可，這樣有助于提高產品轉化率，降低投資回報率（ROI），有利于簡單找到業務應用場景，在數據變現過程中也容易實現。

千萬不要將用戶畫像工作搞得過于復雜，同業務場景關系不大，這樣就讓很多金融企業特別是領導失去用戶畫像的興趣，看不到用戶畫像的商業價值，不愿意在大數據領域投資。為企業帶來商業價值才是用戶畫像工作的主要動力和主要目的。

對數據進行分類和標簽化（定量to定性）金融企業集中了所有信息之后，依據業務需求，對信息進行加工整理，需要對定量的信息進行定性，方便信息分類和篩選。這部分工作建議在數據倉庫進行，不建議在大數據管理平臺（DMP）里進行加工。

定性信息進行定量分類是用戶畫像的一個重要工作環節，具有較高的業務場景要求，考驗用戶畫像商業需求的轉化。其主要目的是幫助企業將復雜數據簡單化，將交易數據定性進行歸類，并且融入商業分析的要求，對數據進行商業加工。例如可以將客戶按照年齡區間分為學生、青年、中青年、中年、中老年、老年等人生階段。

源于各人生階段的金融服務需求不同，在尋找目標客戶時，可以通過人生階段進行目標客戶定位。企業可以利用客戶的收入、學歷、資產等情況將客戶分為低、中、高端客戶，并依據其金融服務需求，提供不同的金融服務。可以參考其金融消費記錄和資產信息，以及交易產品，購買的產品，將客戶消費特征進行定性描述，區分出電商客戶，理財客戶，保險客戶，穩健投資客戶，激進投資客戶，餐飲客戶，旅游客戶，高端客戶，公務員客戶等。利用外部的數據可以將定性客戶的興趣愛好，例如戶外愛好者，奢侈品愛好者，科技產品發燒友，攝影愛好者，高端汽車需求者等信息。將定量信息歸納為定性信息，并依據業務需求進行標簽化，有助于金融企業找到目標客戶，并且了解客艫那痹諦棖螅為金融行業的產品找到目標客戶，進行精準營銷，降低營銷成本，提高產品轉化率。

另外金融企業還可以依據客戶的消費特征、興趣愛好、社交信息及時為客戶推薦產品，設計產品，優化產品流程。提高產品銷售的活躍率，幫助金融企業更好地為客戶設計產品。

依據業務需求引入外部數據 利用數據進行畫像的目的主要是為業務場景提供數據支持，包括尋找到產品的目標客戶和觸達客戶。金融企業自身的數據不足以了解客戶的消費特征、興趣愛好、社交信息。

金融企業可以引入外部信息來豐富客戶畫像信息，例如引入銀聯和電商的信息來豐富消費特征信息，引入移動大數據的位置信息來豐富客戶的興趣愛好信息，引入外部廠商的數據來豐富社交信息等。外部信息的緯度較多，內容也很豐富，但是如何引入外部信息是一項具有挑戰的工作。外部信息在引入時需要考慮幾個問題，分別是外部數據的覆蓋率，如何和內部數據打通，和內部信息的匹配率，以及信息的相關程度，還有數據的鮮活度，這些都是引入外部信息的主要考慮緯度。

外部數據魚龍混雜，數據的合規性也是金融企業在引入外部數據時的一個重要考慮，敏感的信息例如手機號、家庭住址、身份證號，在引入或匹配時都應該注意隱私問題，基本的原則是不進行數據交換，可以進行數據匹配和驗證。

外部數據不會集中在某一家，需要金融企業花費大量時間進行尋找。外部數據和內部數據的打通是個很復雜的問題，手機號/設備號/身份證號的MD5數值匹配是一種好的方法，不涉及隱私數據的交換，可以進行唯一匹配。依據行業內部的經驗，沒有一家企業外部數據可以滿足企業要求，外部數據的引入需要多方面數據。一般情況下，數據覆蓋率達到70%以上，就是一個非常高的覆蓋率。覆蓋率達到20%以上就可以進行商業應用了。金融行業外部數據源較好合作方有銀聯、芝麻信用、運營商、中航信、騰云天下、騰訊、微博、前海征信，各大電商平臺等。市場上數據提供商已經很多，并且數據質量都不錯，需要金融行業一家一家去挖掘，或者委托一個廠商引入也可以。獨立第三方幫助金融行業引入外部數據可以降低數據交易成本，同時也可以降低數據合規風險，是一個不錯的嘗試。另外各大城市和區域的大數據交易平臺，也是一個較好的外部數據引入方式。

按照業務需求進行篩選客戶（DMP的作用）用戶畫像主要目的是讓金融企業挖掘已有的數據價值，利用數據畫像技術尋找到目標客戶和客戶的潛在需求，進行產品推銷和設計改良產品。

用戶畫像從業務場景出發，實現數據商業變現的重要方式。用戶畫像是數據思維運營過程中的一個重要閉環，幫助金融企業利用數據進行精細化運營和市場營銷，以及產品設計。用戶畫像就是一切以數據商業化運營為中心，以商業場景為主，幫助金融企業深度分析客戶，找到目標客戶。

DMP（大數據管理平臺）在整個用戶畫像過程中起到了一個數據變現的作用。從技術角度來講，DMP將畫像數據進行標簽化，利用機器學習算法來找到相似人群，同業務場景深度結合，篩選出具有價值的數據和客戶，定位目標客戶，觸達客戶，對營銷效果進行記錄和反饋。大數據管理平臺DMP過去主要應用在廣告行業，在金融行業應用不多，未來會成為數據商業應用的主要平臺。

DMP可以幫助信用卡公司篩選出未來一個月可能進行分期付款的客戶，電子產品重度購買客戶，篩選出金融理財客戶，篩選出高端客戶（在本行資產很少，但是在他行資產很多），篩選出保障險種，壽險、教育險、車險等客戶，篩選出穩健投資人、激進投資人、財富管理等方面等客戶，并且可以觸達這些客戶，提高產品轉化率，利用數據進行價值變現。DMP還可以了解客戶的消費習慣、興趣愛好，以及近期需求，為客戶定制金融產品和服務，進行跨界營銷。利用客戶的消費偏好，提高產品轉化率，提高用戶黏度。

DMP還作為引入外部數據的平臺，將外部具有價值的數據引入到金融企業內部，補充用戶畫像數據，創建不同業務應用場景和商業需求。特別是移動大數據、電商數據、社交數據的應用，可以幫助金融企業來進行數據價值變現，讓用戶畫像離商業應用更加近一些，體現用戶畫像的商業價值。用戶畫像的關鍵不是360度分析客戶，而是為企業帶來商業價值，離開了商業價值談用戶畫像就是耍流氓。金融企業用戶畫像項目一定要從業務需求出發，從強相關數據出發，從業務場景應用出發。用戶畫像的本質就是深度分析客戶，掌握具有價值數據，找到目標客戶，按照客戶需求來定制產品，利用數據實現價值變現。

金融行業用戶畫像實踐

銀行用戶畫像實踐介紹 銀行具有豐富的交易數據、個人屬性數據、消費數據、信用數據和客戶數據，用戶畫像的需求較大。但是缺少社交信息和興趣愛好信息。

到銀行網點來辦業務的人年紀偏大，未來消費者主要在網上進行業務辦理。銀行接觸不到客戶，無法了解客戶需求，缺少觸達客戶的手段。分析客戶、了解客戶、找到目標客戶、為客戶設計其需要的產品，成了銀行進行用戶畫像的主要目的。銀行的主要業務需求集中在消費金融、財富管理、融資服務，用戶畫像要從這幾個角度出發，尋找目標客戶。銀行的客戶數據很豐富，數據類型和總量較多，系統也很多。可以嚴格遵循用戶畫像的五大步驟。先利用數據倉庫進行數據集中，篩選出強相關信息，對定量信息定性化，生成DMP需要的數據。

利用DMP進行基礎標簽和應用定制，結合業務場景需求，進行目標客戶篩選或對用戶進行深度分析。同時利用DMP引入外部數據，完善數據場景設計，提高目標客戶精準度。找到觸達客戶的方式，對客戶進行營銷，并對營銷效果進行反饋，衡量數據產品的商業價值。利用反饋數據來修正營銷活動和提高ROI。形成市場營銷的閉環，實現數據商業價值變現的閉環。

另外，DMP還可以深度分析客戶，依客戶的消費特征、興趣愛好、社交需求、信用信息來開發設計產品，為金融企業的產品開發提供數據支撐，并為產品銷售方式提供場景數據。

簡單介紹一些DMP可以做到的數據場景變現。A 尋找分期客戶利用發卡機構數據+自身數據+信用卡數據，發現信用卡消費超過其月收入的用戶，推薦其進行消費分期。B 尋找高端資產客戶利用發卡機構數據+移動位置數據（別墅/高檔小區）+物業費代扣數據+銀行自身數據+汽車型號數據，發現在銀行資產較少、在其他行資產較多的用戶，為其提供高端資產管理服務。C 尋找理財客戶利用自身數據（交易+工資）+移動端理財客戶端/電商活躍數據。發現客戶將工資/資產轉到外部，但是電商消費不活躍客戶，其互聯網理財可能性較大，可以為其提供理財服務，將資金留在本行。D 尋找境外游客用戶利用自身卡消費數據+移動設備位置信息+社交號境外強相關數據（攻略，航線，景點，費用），尋找境外游客戶為其提供金融服務。E 尋找貸款客戶利用自身數據（人口屬性+信用信息）+移動設備位置信息+社交購房/消費強相關信息，尋找即將購車/購房的目標客戶，為其提供金融服務（抵押貸款/消費貸款）。

保險行業用戶畫像 保險行業用戶畫像實踐保險行業的產品是一個長周期產品，保險客戶再次購買保險產品的轉化率很高，經營好老客戶是保險公司一項重要任務。保險公司內部的交易系統不多，交易方式不是很復雜，數據主要集中在產品系統和交易系統之中，客戶關系管理系統中也包含了豐富信息，但是數據集中在很多保險公司還沒有完成，數據倉庫建設可能需要在用戶畫像建設前完成。

保險公司主要數據有人口屬性信息，信用信息，產品銷售信息，客戶家人信息。缺少興趣愛好、消費特征、社交信息等信息。保險產品主要有壽險，車險，保障、財產險，意外險，養老險，旅游險。

保險行業DMP用戶畫像的業務場景都是圍繞保險產品進行的，簡單的應用場景可以是：A依據自身數據（個人屬性）+外部養車App活躍情況，為保險公司找到車險客戶。B依據自身數據（個人屬性）+移動設備位置信息，為保險企業找到商旅人群，推銷意外險和保障險。C依據自身數據（家人數據）+人生階段信息，為用戶推薦理財保險，壽險，保障保險，養老險，教育險。D依據自身數據+外部數據，為高端人士提供財產險和壽險。