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篇1

一、法爾勝

這是一只潛力個股，大股東近期資本運作頻繁、低市值，未來想象空間大的股票。法爾勝集團公司是從事以金屬制品為主，具有光通信、新材料、現代服務業等多元化生產經營企業。企業先后經歷了從麻繩，鋼繩，光繩再到外向型高科技企業的三次創業，走出了一條“以人為本，科技立廠，以質取勝，管理求實”的健康發展之路。公司是全國同行業中唯一的國家一級企業，中國500強企業，國家重點高新技術企業，機電產品出口基地企業，首批獲自營出口權企業，重合同守信用企業和免檢企業。

2012年控股泓N集團、中國普天及成都普天合資設立普天法爾勝，注冊資本5億元，公司出資9500萬元，占比19%；合資各方將各自直接或間接擁有的光棒光纖光纜資產注入合資公司，由此實現光棒光纖光纜業務的戰略合作，計劃將在最短時間內將合資公司光纖光纜業務產能提升至1000萬芯/年。公司于2011年資產置換置入控股股東泓N集團持有的金屬制品公司25%股權及特鋼簾線10%股權，兩公司均屬金屬制品行業，該資產置換有利于公司做強做大金屬制品主產業。

法爾勝金屬制品有限公司（注冊資本1.87億元，占100%），只要經營線接觸鋼絲繩項目，目前線接觸鋼絲繩應用十分廣泛，主要用于電梯、港口機械、石油勘探、礦山采掘、漁業等領域，用于制做傳遞拉力的部件和索具，為鉆探、電動葫蘆、起重機、提升機、卷揚機等機電產品配套。公司開發的保偏光纖成功通過國防科工委認證，廣泛用于軍工產品，市場占有率已超過60%，公司的光纖，光纜和光器件通過了包含中國移動，中國聯通在內多家電信和廣電企業的入圍許可證，為公司的銷售奠定了良好的基礎。

在第一次發行股票購買資產方案被否定后，法爾勝的股票價格應聲下跌。停牌一個月后第二次現金購買資產和回復證監會公告后連續四個漲停，于是，法爾勝公司選擇了在2016年3月30日晚間重組，交易完成后，公司將形成金屬制品生產和銷售與金融服務“產融結合”的業務結構，將擁有新的業務板塊，金融行業廣闊的市場前景和卓越的盈利能力將為上市公司的業績改善提供新的動力。這其實是一次大股東注資行為，對于法爾勝的影響是積極的，期主營業務新增保理業務，在應收賬款滿天飛的今天，我認為未來幾年將是保理業務發展的黃金期。

二、中國石化

中國石油化工股份有限公司是于二零零零年二月二十五日成立的股份有限公司。根據國務院對《中國石油化工集團公司關于整體重組改制初步方案》的批復，中國石油化工集團公司獨家發起成立本公司，以與其核心業務相關的于一九九九年九月三十日的資產及負債投入本公司。上述資產及負債經中聯資產評估事務所、北京市中正評估公司、中咨資產評估事務所及中發國際資產評估公司聯合進行了資產評估，評估凈資產為人民幣98，249，084千元。

公司的主要業務有石油與天然氣勘探開發、開采、石油煉制以及化工業務。是中國最大的一體化能源化工公司之一，是中國最大的石油產品和石化產品的生產商和供應商，也是中國第二大原油、天然氣生產商。

天然氣業務是中國石化“十二五”計劃中的重點：“十二五”計劃，天然氣將成為公司發展的重點。隨著普光氣田的建成投產，公司天然氣產量實現了大幅增長。2010年公司天然氣產量達到125億立方米，2011年，公司成為全球第三個具有自主知識產權芳烴成套技術的公司；公司自主研發的甲醇制烯烴成套技術步入產業化階段。2011全年提出專利申請3，732件，獲得專利授權1，290件。13項技術獲國家科技進步獎和技術發明獎。

公司的天然氣產出穩步增長，未來需關注特別收益金征收體系調整和海外油氣資源注入的可能：當前的政策體系下，預計公司國內原油產出不太可能大幅度增加，但是天然氣產出存在提升空間。未來需要關注特別收益金征收體系變化對公司油氣產出的影響，需要關注海外油氣資源注入上市公司的可能。

中國石化下游煉油和銷售業務毛利已達國際市場水平：盡管原油價格近期大幅度提升，國內煉油和批零銷售綜合毛利仍已超過20美元/桶，接近發達國家自由市場水平。其實目前國內的成品油定價制度，已經在快速推進終端消費定價的市場化，而今年有望出臺的定價制度革新將可能進一步提升煉油銷售板塊的一體化毛利水平。

公司日前公布的2015年半年報顯示：公司營業收入大幅增長，但利潤增長有限。通過對公司許多數據的調查分析后我們發現，中國石化公司應收賬款周準率逐年下降，資產流動性不太穩定，企業營業利潤率逐年呈下降趨勢，而且企業成本在不斷增加。

中國石化作為中國壟斷性企業在石化方面有著巨大的價值，但隨著國際與國內兩種大環境的夾擊之下中國石化股票一直處于被低估的地位。如果作為投資中國石化股票將是一支潛力股，而作為投機股中國石化并不是理想的選擇。隨著經濟的慢慢復蘇和油價的穩定變化不會造成大的動蕩，中國石化將以穩定的趨勢曾長，慢慢被發掘出正真的價值。目前買方力量占據優勢，股價變動不大，適合長期持有。

參考文獻：

篇2

該行是經中國人民銀行銀復（1992）350號文批準，1992年10月由上海市財政局、上海國際信托投資公司、上海久事公司、申能股份有限公司、寶山鋼鐵總廠、上海汽車工業總公司、上菱冰箱總廠、上海航空公司、中紡機股份有限公司、閔行聯合發展有限公司、錦江（集團）聯營公司、陸家嘴金融貿易區開發公司、外高橋保稅區聯合發展有限公司、上海石油化工總廠、金橋出口加工區開發公司、上海申實公司、上海市第一百貨商店股份有限公司、上海鐵路局等18家單位作為發起人，以定向募集方式設立的股份制商業銀行。

（二）股本結構（見表1）

二、 銀行行業分析

（一）銀行行業行情動態

銀行股，相對于大盤整體估值價值低估！相對于未來的成長性，價值低估！銀行業只要不破產清算，只要總資產繼續增長，就算是碰上一時的困難，其未來的業績還是會回到行業的平均利潤，即隨著總資產的增長而增長。隨著公募基金的發展壯大，在未來的三年，銀行股市場估值達到30倍市盈率是大概率事件。

由于銀行股盤子流通市值大，目前市場資金還沒能力促使銀行股快速價值回歸。

（二）市場表現（見表2）

從上圖可以看出浦發銀行的漲跌幅度介于上證指數和銀行行業指數之間，最近三個月有漲有跌，總體下跌，這與上證指數最近大幅下跌有關系，整個銀行業還是處于漲幅階段的，前景還是比較樂觀的。

（三）行業規模排名

在公司規模方面，浦發銀行在四大國有銀行之后，處于第八位，規模比較大，競爭能力比較強，可以經受住一定的市場沖擊和經濟危機的壓力（見表3）。

（四）估值水平（市盈率倍）

在市盈率方面，浦發銀行處于第七位，說明發展潛力還是比較大的，屬于長線投資的績優股（見表4）。

篇3

一個國家環保產業走向成熟的標志是環境服務業所占比重逐步增大。而目前我國的比重相比發達國家的50%到60%相對偏低，該現狀為產業內企業發展提供了新的機遇和更大的發展空間。基于上述背景，本文對環保產業中的國電清新進行投資價值分析。

2公司介紹

北京國電清新環保技術股份有限公司創建于2001年，于2011年登陸深交所中小板，為一家主業從事大氣環境治理，以脫硫脫硝為先導，集投資、研發設計、建設及運營為一體的綜合運營商，為國家級高新技術企業。

3財務分析

3.1獲利能力分析

數據來源：國電清新年度報告

由表4.3可以看出，公司主營業務收入基本保持較高的增長速度，在2013年，增長速度高達99.6%，主要是因為之前的項目穩定運營，同時有兩個新項目投入運營。并且公司的利潤總額、凈利潤都是逐年遞增，表明國電清新保持了很好的盈利能力。

3.2償債能力分析

數據來源：根據國電清新年報整理計算得到

由表4.4可以看出公司的資產負債率逐年遞增，2013年增長到35.24%，但仍低于50%，說明公司債務風險不高；公司的流動比率和速動比率前幾年都保持在極高的水平，但是在2013年均明顯下降。根據年報披露，主要因為公司業務擴張，建設項目增多，導致借款和應付款增多，流動負債增加。結合其所在行業的平均水平，盡管公司的流動比率和速動比率下降，但仍控制在公認標準之內，說明該公司仍具有良好的短期償債能力。3.3經營效率能力分析

數據來源：根據國電清新年報整理計算得到

由表4.5我們可以看出，國電清新公司應收賬款周轉率較為穩定，存貨周轉率較2012年有明顯提升，總資產周轉率也有所改善，考慮到企業所屬行業的平均水平，這樣的總資產周轉率可以接受。

3.4成長能力分析

數據來源：根據國電清新年報整理計算得到

由表4.6可以看出，國電清新2011-2013年凈資產、總資產以及主營收入都保持著增長，其中總資產與主營收入在2013年有了較大程度的增長。主要是因為2013年之前承建的項目投入運營，帶來大量收入。

3.5主要指標同行比較

與同行業公司進行比較時，筆者選取行業中另外幾家發展較好的公司，如：中電遠達。中電環保及碧水源。從成長能力上看，國電清新的總資產收益率和主營收入增長率很高，說明國電清新的成長能力較強，發展動力十足。從其他幾個層面來看，國電清新的指標都處于中等偏上的水平，如流動比率中，國電清新為1.64位列四家企業中的第二，凈資產收益率為8.07，位列第二，存貨周轉率4.79，位列第二，考慮到國電清新成立時間不久，從2011年才上市，這樣的表現，作為一個資歷較淺的公司，相當不錯。

4結論

根據以上的財務分析，作者對該公司未來的發展前景更為看好，筆者認為，其在環保行業具有較大發展的潛力，國電清新是具有較高投資價值的企業。

作者：蔣韻格

    參考文獻： 

[1]李亞兵，郭華勤.上市公司投資價值的財務分析——來自旅游行業的實例[J].財會通訊，2011（15）：61-63. 

[2]方紅，賈晶晶.我國新能源行業上市公司投資價值統計分析[J].云南財經大學學報（社會科學版），2011（05）：78-83. 

[3]倪倩蕓.浙江康達汽車工貿有限公司的投資價值分析[J].經營與管理，2015（03）：137-141. 

篇4

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0166-01

1 價值投資理論概述

價值投資理論也叫做穩固基礎投資理論。目前學者對價值投資并沒有給出一個嚴格統一的定義。價值投資理論認為上市公司內在價值是股票價格的基礎,價格圍繞內在價值的穩固基點上下波動。股票內在價值決定于經營管理等基本面因素,而股票價格在短期內除了受內在價值的約束,還取決于股市資金的供需狀況。在市場資金供給不足的情況下,內在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,一家績優企業出現安全邊際時,對其投資就具備所謂的價值。

2 價值投資策略的適用條件

2.1 投資對象的長期性和業績的優良性

價值分析非常注重對公司以往的數據分析。如果沒有可靠精準的分析數據,我們將無法拿出有效的證據來估算企業的價值。由于價值投資具有優化配置證券市場資源的功能,業績優良公司的股票總是能夠獲得更多投資者的青睞,而那些業績差的公司的股票則很少有人問津。所以資金總是更多地流向那些業績優良的公司。因此,業績優良的公司更具投資的價值性,同時,價值投資更適合長期性投資。

2.2 參照物選擇的穩定性

在運用價值投資策略時,必須在同等投資環境下對不同投資工具的投資效果進行橫向比較,使投資收益最大化。例如,投資債券的收益率要高于銀行利率,投資股票的收益率應該高于同時期的債券的收益率。我們進行價值投資的有價證券經過可靠的歷史數據即歷史收益率的分析要有比市場平均的收益率更高更穩定的收益率。

2.3 市場的有效性

市場價格能夠充分反映所有信息,時間越長反映的信息越充分、準確。完全的市場化操作這是整個價值投資策略成立的基礎。由供求變動和市場作用來決定最終的投資價格,才能保證價值和價格的關系得以體現和發揮。否則,價格體現價值的能力將受到限制,價格偏離之后向價值回歸的趨勢將發生變化。

3 價值投資策略在中國證券市場上的適用性

3.1 價值投資策略在中國證券市場的歷史表現

1997 年中國股票市場上首次提出價值投資策略的概念,以后逐漸被中國投資者熟悉和了解。2003 年QFII 在中國成功啟動。由于QFII 采用了成熟的價值投資理念,促進了價值投資在中國的發展。國內的一些基金公司追隨QFII 的擇股原則,選擇價值投資作為主流的投資理念,并集中選擇擁有較高安全邊界的鋼鐵、石化、能源及金融等板塊。

3.2 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析方法

本文所采取的價值投資策略實證研究的具體方法是:首先,選擇一組預備運用價值投資的有價證券,觀察形成期后一年其市場表現,并將其表現與整個市場的平均表現進行比較。對于價值組合的選擇擬以市盈率為指標,選擇10支股票分別組成價值低估與價值高估組合,然后觀察一年期組合各周的收益率狀況,分析組合能否顯著具有獲得高于市場指數的投資獲利能力。隨后,通過所選股票的實際收益率同市場平均收益率比較,觀察價值投資是否有效。

下面具體說明價值投資有效性的實證分析過程:

(1)觀察個股從2008年9到2009年9間連續兩年的平均市盈率,對各股票按2008年9月1日的平均市盈率指標排序,遴選平均市盈率最高的10支股票構成價值高估組合,平均市盈最低的10支構成價值低估組合。在遴選組合中,我們剔除了平均市盈率為負的股票。據此,形成兩組組合數據,每個組合各10支股票。

(2)觀察所選組合種個股的收益率狀況。在2008年9月到2009年9月一年內,將觀測期間劃分為周,以周為小周期計算兩組組合中各個股每周的對數收益率水平。

(3)假設樣本期內市場平均的周對數收益率為μ,而該兩組樣本在樣本期內的平均周對數收益率為x1、x2,我們對該三對均值分別進行t檢驗,驗證該三種均值水平是否存在顯著差異。

計算公式為:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2

其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分別表示兩組樣本數據的樣本方差。該公式得出的t值衡量了兩組樣本數據的均值之間是否存在顯著的差異。

3.3 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析結果

首先,我們比較低市盈率的10只股票組成的低市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經過計算,其t值為18.9,這說明了低市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。其次,我們也可以比較高市盈率的10只股票組成的高市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經過上述公式的計算,其t值為13.6,這說明了高市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。

因此,我們的結論是,在中短期內選擇低市盈率的股票進行價值投資是有效的,并可以此獲得超額收益,在長期內,價值會根據市場狀況不斷調整,知道趨近于市場的平均水平。所以,長期內價值投資的效果和市場平均水平一致。

篇5

一、股票投資價值及投資價值分析

（一）股票價值和股票價格

1.股票的價值。股票的價值可以從其票面價值、賬面價值、清算價值及內在價值幾個角度進行分析，股票的票面價值即股票在發行時標注在票面上的金額，由于時間的變化和公司的發展，公司凈資產會發生變化，股票面值與每股凈資產逐漸背離，與股票投資價值之間也沒有什么必然的聯系。股票的賬面價值也即是股票凈值和每股凈資產，是公司每股股票所包含的資產凈值，是股東權益與總股數的比率。股票的清算價值是公司清算時，每股份額所擁有的實際價值。公司賬面價值是會計核算上的價值，公司清算時候的資產往往會低于其賬面價值。股票內在價值是股票未來收益的折現，也被稱為理論價值。股票內在價值是股票市場價格的基礎，發現和計算股票的內在價值是投資研究和分析的主要任務，投資者可以根據股票內在價值和市場價格的比較，發現目標股票是否具有投資價值。

2.股票的價格。其主要可以分為股票的理論價格和市場價格，股票的理論價格是根據現值理論而來的，將股票按一定的必要收益率和有效期限把未來收益折現，即為該股票的當前價值。股票的市場價格就是股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由價值決定，也受到其他因素的影響。

（二）股票投資價值和股票投資價值分析

所謂投資價值，就是指某特定投資對象所具有的為投資者帶來收益的價值。股票投資價值就是指目標股票所具有的為特定投資者帶來預期收益的價值。

股票投資價值分析，是運用一定的技術方法和手段，分析評估特定股票或股票組合為投資者帶來預期收益的能力。通常情況是為了通過投資價值分析，尋找有成長潛力、盈利能力或是價格被市場低估的股票作為投資對象。

（三）影響股票投資價值的因素

1.影響股票投資的內部因素。主要包括以下幾個方面：公司凈資產、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產重組等。2.影響股票投資的外部因素。主要有三個方面：宏觀經濟趨勢、國家的財政和貨幣政策會從整體上對股票價值產生影響；行業的發展態勢、行業政策等會對該行業內公司以及股票產生巨大影響大；證券市場上股票投資者的心理預期會對股票價格走勢產生重要的影響。

二、證券投資分析的主要方法

（一）基本分析法。

基本分析法是一種基于“內在價值”的投資分析方法，通過分析證券價格與其內在價值的偏離水平來判斷投資機會。它主要是依據經濟學、金融學、投資學和財務管理學等原理，通過對宏觀經濟指標、國家政策、行業、市場以及公司基本情況等的分析，評估判斷出證券的投資價值及合理價位，供投資者決策參考。

（二）技術分析法。

技術分析法是根據證券在資本市場表現及變化，來分析證券未來價格變化趨勢的分析方法。它的理論基礎建立在三個假設之上的：市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復。

（三）證券組合分析法。

理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風險最小的證券或者在風險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個傾向。證券組合分析法就是依據投資者對收益的偏好和風險厭惡程度，來確定最優證券投資組合，并進行組合管理的投資分析方法。

三、股票投資價值的估算方法

（一）現金流折現法。

現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期內所接收的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預算值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值。也就說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對股票而言，預期現金流即為預期未來獲取的股息。該方法常用來分析目標股票的長期投資價值。

（二）市盈率法。

市盈率法是股票市場中確定股票內在價值的最普通、最常用的方法。如果我們可以計算或者估算出目標股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的價格。市凈率法原理和市盈率相同，也被廣泛應用。這兩種方法常用來分析目標股票的短期投資價值。

（三）資產評估值法。

就是把上市公司的全部資產進行評估一遍，扣除公司的全部負債，然后除以總股本，得出的每股股票價值。如果該股的市場價格小于這個價值，該股票價值被低估，如果該股的市場價格大于這個價值，該股票的價格被高估。

（四）銷售收入法。

就是用上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票總市值，如果大于1，該股票價值被低估，如果小于1，該股票的價格被高估。

四、財務報表在投資價值分析中的功能和作用

從股票市場運行的歷史來看，能夠真正明確影響股價波動的關鍵因素是很少的，在這些很少的因素中，人們更多的關注上市公司的經營管理能力、資產質量、盈利水平以及企業成長前景等信息。作為投資者而言，很難能夠直接到公司查看到完整、有價值的其內部因素，而外部資料也需要龐大的收集和加工能力。上市公司財務報表正是公司在內外部環境影響下公司運行狀況最綜合最直接的表現，而財務報表信息可以加工出任何（絕大部分）的價值分析指標。因此，它為投資者做投資價值分析提供了別無選擇的，也是最好的分析資料。實踐表明，財務報表信息對上市公司股價的影響越來越明顯，投資者和分析人士越來越傾向于通過財務報表數據分析股票的投資價值。

財務報表分析是相關者客觀評價企業財務狀況、分析企業經營管理能力、衡量企業業績和發展能力的重要手段，是企業自身發現問題、改進工作、挖掘潛力、提高效率的重要依據，是企業合理實施投資和融資決策的主要參考，還是企業與社會和公眾信息交換的重要途徑。財務報表分析對不同使用者的作用會有一定的差異，共性上可以總結為：評價企業的過去、反應企業的發展現狀、預測未來發展趨勢。

1.財務報表分析可以準確評價企業的過去。財務報表是對企業在過去的經營事項的數據反應，他是對企業過去決策、運行狀況、業績成果的直接評價，他在一定程度上指出企業的成績、問題和產生的原因，這不僅對于正確評價企業過去經營業績十分有益，而且還可以對企業投資者和債權人的行為產生影響。

2.財務報表分析可以全面反映企業的現狀。財務報表是企業財務狀況的動態報表，某一時點上的報表數據可以反映出某些現狀的指標。如能及時反映企業資產狀況、權益結構、償債能力、支付能力、盈利能力、運行狀況、現金流量等方面的指標，對于客觀反映和評價企業現狀具有重要作用。

3.財務報表分析可用于預測企業的未來。評價過去的經營成果、評價當前的運行現狀，并通過預測分析、資產評估等方式預測企業未來的發展趨勢，并為未來發展決策指明方向。不同的使用主體對此作用均有迫切的需要。

篇6

地址：____________________________

電話：____________________________

傳真：____________________________

客戶：_____________________（乙方）

身份證號碼：______________________

住址：____________________________

電話（手機）：____________________

fax/e-mail：______________________

鑒于乙方與甲方合作中國大陸a股股票投資的服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國合同法》等相關法律、法規，本著平等協商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸a股股票投資合作服務所涉事宜，簽訂本協議。

1．定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國內具有法律效力的法律、法規及其它規范性文件；

b）“合同”指本協議當事人于____年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務協議書》；

c）“服務”指甲方根據本協議條款為完成協議所涉之項目而進行的工作；

d）“a、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2．服務種類：甲方獨立操做。

2．1 乙方出資____萬元人民幣委托甲方在北京（資金小于____）就中國大陸a股股票投資提供投資價值分析及操作；

2．2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸a股股票投資價值分析及操作。

3．利潤分配、交付時間及方式

就本協議約定的服務，甲方確保乙方的年收益____%（記：投資____元還____元。如出現虧損全部又甲方承擔）。期滿后十日內以銀行轉帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4．責任及義務

4．1 甲方的義務

a）甲方應盡一切努力，高效和經濟地按專業機構公認的標準和慣例履行服務和義務。

b）甲方服務時應遵守中華人民共和國的法律。

c）甲方在履行本協議的過程中不應為私利而挪用資金。

d）甲方應對服務工作量、完整性負責。

e）沒有乙方的授權，甲方在任何情況下都不能轉移基于本協議所應承擔的義務。

4．2 乙方的責任及義務

a）依據本協議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

b）對于甲方完成本協議約定的所履行的服務，提供必要的協助。

c）乙方保證甲方在協議有效期內或協議期滿后，均不承擔乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責任。

篇7

電話：傳真：

客戶：_______________(“乙方”)

身份證號碼：住址：

電話(手機)：fax/e-mail：

鑒于乙方與甲方合作中國大陸a股股票投資的服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》《民法典》等相關法律、法規，本著平等協商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸a股股票投資合作服務所涉事宜，簽訂本協議。

1.定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：

a)“適用法律”指在中華人民共和國內具有法律效力的法律、法規及其它規范性文件;

b)“合同”指本協議當事人于________年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務協議書》;

c)“服務”指甲方根據本協議條款為完成協議所涉之項目而進行的工作;

d)“a、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2.服務種類：甲方獨立操做。

2.1乙方出資____萬元人民幣委托甲方在北京(資金小于____)就中國大陸a股股票投資提供投資價值分析及操作;

2.2甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸a股股票投資價值分析及操作。

3.利潤分配、交付時間及方式

就本協議約定的服務，甲方確保乙方的年收益____%(記：投資____元還____元。如出現虧損全部又甲方承擔)。期滿后十日內以銀行轉帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4.責任及義務

4.1甲方的義務

a)甲方應盡一切努力，高效和經濟地按專業機構公認的標準和慣例履行服務和義務。

b)甲方服務時應遵守中華人民共和國的法律。

c)甲方在履行本協議的過程中不應為私利而挪用資金。

d)甲方應對服務工作量、完整性負責。

e)沒有乙方的授權，甲方在任何情況下都不能轉移基于本協議所應承擔的義務。

4.2乙方的責任及義務

a)依據本協議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

b)對于甲方完成本協議約定的所履行的服務，提供必要的協助。

c)乙方保證甲方在協議有效期內或協議期滿后，均不承擔乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責任。

5.保密約定

5.1甲方保證并承諾，對于在本協議簽訂過程中及執行中，向乙方提供本協議所及之服務的過程中知悉的乙方財務狀況、商業秘密及其它情況，負有嚴格保密的義務。

5.2乙方保證并承諾，未經甲方書面同意，不得將甲方依據本協議所提供的中國大陸a、股股票投資研究分析或操作之內容向任何第三方泄漏或者透露。

6.特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認，甲方僅依據本協議約定的服務種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7.協議的變更、終止及解除

7.1在本協議履行過程中，發生下列情形，本協議自動終止：

a)因不可抗力事件，致使本協議無法繼續履行的;

b)本協議期限屆滿。

7.2乙方在本協議簽訂后兩個交易日內，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協議及退還相關資金。

7.3甲方若發現乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權單方面解除本協議，并由乙方承擔因此所造成的全部經濟損失。

8、協議的生效及其它

8.1本協議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為____個月至________年____月____日止。

8.2本協議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

篇8

地址：____________________________

電話：____________________________

傳真：____________________________

客戶：_____________________（乙方）

身份證號碼：______________________

住址：____________________________

電話（手機）：____________________

FAX/E-mail：______________________

鑒于乙方與甲方合作中國大陸A股股票投資的服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國合同法》等相關法律、法規，本著平等協商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸A股股票投資合作服務所涉事宜，簽訂本協議。

1．定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國內具有法律效力的法律、法規及其它規范性文件；

b）“合同”指本協議當事人于____年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務協議書》；

c）“服務”指甲方根據本協議條款為完成協議所涉之項目而進行的工作；

d）“A、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2．服務種類：甲方獨立操做。

2．1乙方出資____萬元人民幣委托甲方在北京（資金小于____）就中國大陸A股股票投資提供投資價值分析及操作；

2．2甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸A股股票投資價值分析及操作。

3．利潤分配、交付時間及方式

就本協議約定的服務，甲方確保乙方的年收益____%（記：投資____元還____元。如出現虧損全部又甲方承擔）。期滿后十日內以銀行轉帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4．責任及義務

4．1甲方的義務

a）甲方應盡一切努力，高效和經濟地按專業機構公認的標準和慣例履行服務和義務。

b）甲方服務時應遵守中華人民共和國的法律。

c）甲方在履行本協議的過程中不應為私利而挪用資金。

d）甲方應對服務工作量、完整性負責。

e）沒有乙方的授權，甲方在任何情況下都不能轉移基于本協議所應承擔的義務。

4．2乙方的責任及義務

a）依據本協議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

b）對于甲方完成本協議約定的所履行的服務，提供必要的協助。

c）乙方保證甲方在協議有效期內或協議期滿后，均不承擔乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責任。

5．保密約定

5．1甲方保證并承諾，對于在本協議簽訂過程中及執行中，向乙方提供本協議所及之服務的過程中知悉的乙方財務狀況、商業秘密及其它情況，負有嚴格保密的義務。

5．2乙方保證并承諾，未經甲方書面同意，不得將甲方依據本協議所提供的中國大陸A、股股票投資研究分析或操作之內容向任何第三方泄漏或者透露。

6．特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認，甲方僅依據本協議約定的服務種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7．協議的變更、終止及解除

7．1在本協議履行過程中，發生下列情形，本協議自動終止：

a）因不可抗力事件，致使本協議無法繼續履行的；

b）本協議期限屆滿。

7．2乙方在本協議簽訂后兩個交易日內，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協議及退還相關資金。

7．3甲方若發現乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權單方面解除本協議，并由乙方承擔因此所造成的全部經濟損失。

8．協議的生效及其它

8．1本協議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為____個月至____年____月____日止。

8．2本協議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

甲方：____________________

簽署：____________________

_________年______月_____日

乙方：____________________

篇9

電話：　 　傳真：

客戶：_______________（“乙方”）

身份證號碼：　住址：

電話（手機）：fax/e-mail：

鑒于乙方與甲方合作中國大陸a股股票投資的服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國合同法》等相關法律、法規，本著平等協商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸a股股票投資合作服務所涉事宜，簽訂本協議。

1．定義

除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：

a）“適用法律”指在中華人民共和國內具有法律效力的法律、法規及其它規范性文件；

b）“合同”指本協議當事人于____年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務協議書》；

c）“服務”指甲方根據本協議條款為完成協議所涉之項目而進行的工作；

d）“a、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。

2． 服務種類：甲方獨立操做。

2.1 乙方出資____萬元人民幣委托甲方在北京（資金小于____）就中國大陸a股股票投資提供投資價值分析及操作；

2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸a股股票投資價值分析及操作。

3．利潤分配、交付時間及方式

就本協議約定的服務，甲方確保乙方的年收益____%（記：投資____元還____元。如出現虧損全部又甲方承擔）。期滿后十日內以銀行轉帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4． 責任及義務

4.1 甲方的義務

a）甲方應盡一切努力，高效和經濟地按專業機構公認的標準和慣例履行服務和義務。

b）甲方服務時應遵守中華人民共和國的法律。

c）甲方在履行本協議的過程中不應為私利而挪用資金。

d）甲方應對服務工作量、完整性負責。

e）沒有乙方的授權，甲方在任何情況下都不能轉移基于本協議所應承擔的義務。

4.2 乙方的責任及義務

a）依據本協議的約定按時，按量向甲方支付利潤。

b）對于甲方完成本協議約定的所履行的服務，提供必要的協助。

c）乙方保證甲方在協議有效期內或協議期滿后，均不承擔乙方或人因錯誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責任。

5. 保密約定

5.1甲方保證并承諾，對于在本協議簽訂過程中及執行中，向乙方提供本協議所及之服務的過程中知悉的乙方財務狀況、商業秘密及其它情況，負有嚴格保密的義務。

5.2 乙方保證并承諾，未經甲方書面同意，不得將甲方依據本協議所提供的中國大陸a、股股票投資研究分析或操作之內容向任何第三方泄漏或者透露。

6． 特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認，甲方僅依據本協議約定的服務種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7． 協議的變更、終止及解除

7.1 在本協議履行過程中，發生下列情形，本協議自動終止：

a）因不可抗力事件，致使本協議無法繼續履行的；

b）本協議期限屆滿。

7.2 乙方在本協議簽訂后兩個交易日內，將資金足額打入甲方指定的操作帳號。不得以任何理由要求解除本協議及退還相關資金。

7.3 甲方若發現乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權單方面解除本協議，并由乙方承擔因此所造成的全部經濟損失。

8、協議的生效及其它

8.1 本協議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為____個月至____年____月____日止。

8.2 本協議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

篇10

德圣基金研究中心稱，就該基金的投資價值而言，其一在于可轉債隨著中長期投資因素的預計改善，后市有望獲取較好收益。其二，大成可轉債此時建倉具有成本優勢，而且可以對可轉債高比例配置使得該基金有望在可轉債市場好轉時獲取更多收益。其三，大成可轉債投資策略靈活多樣，有利捕捉更多轉債市場存在的機會。其四，大成公司出色的股債市投資能力助力基金的可轉債投資。

股市是決定可轉債價格的重要因素，隨著股市中長期投資因素的緩解，可轉債投資價值愈發明顯。就投資者而言，在市場存在短期筑底風險的情況下，通過認購新發行的可轉債基金，既可以避免可轉債市場短期的波動風險，又可以做中長期布局。大成可轉債是大成旗下第五只債券方向產品，是一只標準的債券型基金，投資于固定收益類資產的比例不低于基金資產的80%，權益類資產的投資比例不高于基金資產的20%。另外，該基金可以直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產，也可以參與一級市場新股申購或增發新股，屬二級債基。該基金最突出的特點在于其主投可轉債，基金契約中明確規定投資于可轉債（含分離交易可轉債）的比例不低于固定收益類資產的80%，是國內少有的幾只重點投資可轉債的債券型基金品種。

與國內其他幾只可轉債基金相比，大成可轉債有可轉債投資比重更大的特點，可謂是更為純正的可轉債基金。比如國內首只可轉債基金興業可轉債的可轉債投資比例為30%-95%；招商進取可轉債投資比例為20%-95%。而換算下來，大成可轉債的可轉債投資比例為不低于64%，這點和富國可轉債、博時可轉債、華寶可轉債等相似。

大成可轉債對固定收益類產品擬定了多種詳細的投資策略：可轉債套利策略、相對價值分析策略、可轉債條款價值發現策略、可分離交易可轉債投資策略。可轉債既受債券市場影響，又受股票市場影響。因此其比股票投資和債券投資都更為復雜，當然機會也更多。在這種情況下，通過各種策略去捕捉不同的機會當然更有利于基金獲取收益。考慮到可轉債受股市和債市雙重影響，而且股市對其的影響更大。因此在對可轉債進行投資時，可轉債相關正股的研究很重要。從這個角度來看，大成優秀的選股能力（優秀的股票投資能力下誕生了大成景陽，大成積極成長等績優基金）能為可轉債投資提供很大助力。而且考慮到大成可轉債是一只二級債基，基金有20%的資金可以在一、二級市場投資股票，因此選股能力還可以進一步通過對股票的投資來影響大成可轉債的業績。

篇11

我國證券市場在經歷了十多年快速發展之后,證券投資規模和投資者都得到顯著發展。科學準確的投資策略對投資者至關重要。市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價格,EPS為公司每股收益。市盈率的數學意義表示每1元稅后利潤對應的股票價格;市盈率的經濟意義為購買公司l元稅后利潤支付的價格,或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標常被用于衡量股票定價是否合理、判定股市泡沫的一個國際通行的重要指標。

一、市盈率在投資決策中的價值

市盈率估值法是進行股票投資價值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現了股票的投資風險。

1.市盈率是反映企業盈利能力的一個重要指標。投資者可以將本公司的市盈率指標與市場平均值、與同行業上市公司的市盈率進行比較來作出正確的投資決策。

2.市盈率的高低反映了投資者對股票價格的預期的大小。因股票價格是以市盈率為倍數的每毆收益。

3.市盈率是判斷證券市場是否高估的基本指標。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過高,管理層就會給予調控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。

二、“市盈率”在投資決策中的局限性

市盈率指標可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬能的、絕對的。市盈率主要取決于兩個因素:一是企業每股凈收益;二是企業的股票價格。這兩個財務指標的有效性直接決定了市盈率指標的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現在以下幾方面:

1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標,它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業過去盈利能力的反映,并不能保證企業未來也能創造同樣的利潤。市場環境的變化、企業生產管理方式、經營策略的變化,都足以影響整個企業的利潤水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經常會采取種種手段來操縱公司的利潤,如改變企業的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準備金等方式,來“創造”公司的利潤。

2.股票價格。股票價格與投資者對未來預期的關聯程度相當高。當投資者看好企業的未來時,他們就對企業的未來充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價;當他們不看好企業的未來時,他們就不愿意為每1 元多付買價,則股價就低。在每股凈收益很小或虧損時,市價不會降到零,很高的市盈率此時往往不能說明任何問題。

3.不同行業公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業公司的比較。充滿擴展機會的新興行業市盈率較高,而成熟工業的市盈率普遍較低,這并不能說明后者的股票沒有投資價值。同時市盈率高低受凈利潤的影響,而凈利潤受可選擇的會計政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。

三、準確使用市盈率指標方法

為了減少投資者的投資風險,在運用市盈率對股票進行估值時,應做到結合相關因素進行綜合分析。

(一)靜態市盈率與動態市盈率相結合

市盈率計算用到的每股稅后利潤是上一個會計年度的稅后利潤,因此,計算出來的市盈率是靜態市盈率,它反映的是股票過去的投資價值,難以反映上市公司經營業績的變化情況,用于指導個股投資時其局限性非常明顯。股票的價值在于未來能為投資者帶來多少收益,與靜態市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動態市盈率趨于下降的股票,動態市盈率分析法更有價值。動態市盈率=每股市價÷預測今年每股稅后利潤。對每股收益的預測,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎上進行全年盈利預測,如“當年中報每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報每股收益”、“過去四個季度每股收益之和”等。

(二)市盈率與市現率相結合

在使用市盈率指標的同時,應結合考察與公司現金流量有關的市現率指標進行分析。市現率=每股市價/每股現金流量。市現率指標的投資意義是每股市價與每股現金流量之比的值越小,說明股票的收益質量較好。用市現率指標分析股票價值,主要是計算每股現金流量。每股現金流量是企業在一定時期發行的普通股每股獲得的現金流量,其計算公式為:每股現金流量=經營凈現金流量/流通的普通股股數。如果發行有優先股,應將經營凈現金流量減去優先股股利后,再除以流通的普通股股數。

(三)每股收益與每股主營業務收益相結合

市盈率指標中的每股收益,以公司當年全部稅后利潤總額的每股攤薄計算。公司的總收益包括主營業務收益和非經常性收益。主營業務收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎。公司的非經常性收益是指公司主營業務收益之外的其他收益,包括投資收益、補貼收益、營業外收益等。用市盈率法進行投資決策時,投資者還應注重分析每股收益中主營業務所占的比重。

四、總結

一般認為,我國股市市盈率過高,這是通過與處于不同發展階段的成熟股市相比較而言的結論。投資者們面對已經很高的市盈率,股價仍然走高的股票,更是相當迷惑。然而我國股市市盈率過高的原因是多方面的,其中股價結構不合理,供求關系失衡、市場投機盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監管部門加大監管力度和投資者投資理念的理性發展。

參考文獻:

篇12

一、投資目標

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現投資凈值的穩定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續穩定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現，市場充滿投資機會

2.消極管理指導思想下的指數化分散投資還不能有效降低風險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。

3.機構投資者的信息與人才優勢使積極管理成為可能

當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規律同樣在證券市場發揮作用

價值規律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規律同樣發揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。

2.在市場規模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規模不斷擴大，少數機構操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變為機構之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業政策的影響較深，業績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優化

在優中選優的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統性風險，獲取風險調整后的最優收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風格

價值低估與業績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩定的現金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩定地現金分紅，這本身就意味著該公司有穩定的經營模式、穩定的現金流，這也構成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現實的投資。

2.買股票就是買企業的未來

股票價格說到底是對未來現金流的折現，可以說，買股票就是買企業的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎上優中選優

在前瞻性基礎上，還要做到優中選優，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業績表現，大致包括三方面內容：

1.對既往業績與風險進行評估

對既往業績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經理的素質與能力

如果說買股票是買企業的未來，買企業的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理。基金業是個智力密集型行業，其投資業績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。

（二）看現在

看現在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。

2.規避風險

對股票組合的行業集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結構”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業進行實地調研，一方面了解企業未來經營發展情況，一方面也是對企業公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業以及大盤進行比較，確認其估值高低。

篇13

一、宏觀經濟分析

證券市場歷來被看作“國民經濟的晴雨表”，被認為是宏觀經濟的先行指標；證券市場的長期趨勢取決于宏觀經濟，只有把握好宏觀經濟的發展方向，才能較為準確的把握證券市場的總體變動趨勢、判斷整個證券市場的投資價值。宏觀經濟發展良好，絕大多數的上市公司經營業績表現會比較優良，股價也相應有上漲的支撐力量。

當前，世界經濟錯綜復雜，面臨諸多不確定性，國內宏觀經濟持續下滑，實體企業盈利愈加困難，商業銀行經營環境持續惡化。宏觀經濟L型增長趨勢已成為各界共識，供給側改革和創新將會是未來經濟增長的動力。根據國家統計局公布的數據顯示，2016年上半年，國內生產總值為340637億元，GDP同比增長6.7%，居民消費價格指數CPI相較2015上半年上漲2.1%，工業生產者出廠價格下降3.9%，社會消費品零售總額上漲10.3%，綜合來看，今年上半年，宏觀經濟運行總體呈現平穩態勢，國內生產總值保持在預期的增速的區間，居民消費價格上漲幅度溫和，工業生產小幅回升，但經濟下滑的壓力依然較大。宏觀政策方面，政府繼續實施積極的財政政策，基建投資依然熱度不減，增速居高不下。 貨幣政策仍趨于穩健偏松，市場總體的流動性較為充裕。雖然從數據和政策來看，經濟發展的趨勢趨于良好，但經濟環境復雜多變，下行的壓力仍然較大。

二、行業分析

商業銀行在我國經濟發展中起著舉足輕重的作用，我國的經濟體制決定了以商業銀行為主體的金融市場體系，尤其是在改革開放的三十幾年的高速發展中，商業銀行為經濟的發展提供了強有力的保證。近年來，我國銀行業的高利潤成為各界關注的重點，據統計，2016上半年度，上市銀行的利潤占全部上市公司總和的一半還多一點，大約53%左右。與此同時，銀行體系壞賬的持續走高被認為是銀行體系最大的風險，尤其是前幾年信貸擴張導致對GDP的比例大幅上升，商業銀行面臨的政策風險、信用風險、利率風險和匯率風險都在上升，商業銀行利潤增速進一步放緩。隨著實體企業盈利的下滑，銀行壞賬會進一步增加，根據中國銀行業協會發展研究委員會最新的《中國銀行業發展報告（2016）》數據顯示，截至2015年末，商業銀行不良貸款余額12744億元，同比增加4318億元，不良貸款率達1.67%，同比提高大約0.42個百分點。如何化解不良資產，提高資產質量，這是目前銀行業亟需面臨的問題，也是銀行業轉型的關鍵。

綜上所述，未來我國受經濟下滑和國際經濟形勢的影響，銀行業所面臨的外部環境形勢趨于嚴峻，內部風險控制和壞賬壓力進一步加大。同時，商業銀行的利潤結構面臨調整，傳統盈利模式急需革新，銀行業所面臨的挑戰的前所未有，面臨的形勢不容樂觀，但機遇和挑戰并從，供給側改革的推進、資本市場的創新也將會為銀行業帶來新的機遇，商業銀行的發展空間依然廣闊，機會依然不少。

三、公司分析

（一）興業銀行的行業地位分析

根據8家上市股份制商業銀行披露的財務報告可以看出，興業銀行總資產規模截止2016年上半年，增長7.75%，已達到57096億元。近幾年，興業銀行經營效益良好，業務規模發展較快，資產規模穩步增長，從總資產規模來看，興業銀行已成為股份制銀行的行業老大，公司強勁的核心競爭力和優秀的營運能力使其在行業的發展中保持領先地位。

（二）興業銀行主營業務和經濟區位分析

興業銀行總部地處東南沿海重鎮福州，主要從事商業銀行業務，銀行經營業務主要分為企業金融、零售銀行和金融市場三大板塊。企業金融業務主要包括企業存貸款業務、投資銀行、貿易金融、現金管理、環境金融、小企業業務和機構業務等。零售銀行業務主要包括零售銀行業務、信用卡業務和私人銀行業務等。金融市場業務主要包括同業業務、資金業務、資產管理和資產托管等。金融市場業務是公司最具競爭力的業務板塊，在同業公認興業銀行為“同業之王”，可見其在金融市場業務的市場地位。公司在實施集團化經營戰略后，基本涵蓋了所有金融業務，但銀行業務依然是利潤的主要來源。

興業銀行起步于福建，逐步向全國拓展，截止2015年末，除銀川（籌建中）、拉薩尚未設立經營機構外，公司在其余省份和地區基本完成全國性經營的布局。公司的成立背景和我國經濟區域發展的差異性決定了全國各區域發展的不平衡。我們根據公司的分區方法，按區域劃分為總行（包括總行本部及總行經營性機構）、福建、北京、上海、浙江、廣東、江蘇、東北部及其他、中部、西部，共計十個分部。我們通過營業收入和營業利潤來分析各分部的經營情況：

顯而易見，從區位分析來看，東南沿海、華南、華東是公司營業收入的主要來源區域，恰恰這些地方也是我國經濟和金融比較發達的區域，也是公司最先布局發展的區域，同時，公司在這些區域的比較優勢較明顯，利潤增長穩健，是重點發展區域，這主要是由我國的經濟區域結構和公司經營戰略等多重因素造成。西部和中部以及東北地區經濟發展總體來看基礎較薄弱，公司籌建機構時間較晚等原因造成這些區域公司發展相對緩慢，但是，隨著國家“西部大開發”、“振興東北”以及“一帶一路”等重大戰略的實施，相信在未來，這些地區會為公司的持續發展提供大量機會。

（三）公司經營戰略分析

十三五期間，隨著經濟環境的變化和金融市場化進程的加快，金融發展格局將顯著改變。針對這些變革，興業銀行制定了堅持“輕資本、高效率”的經營轉型方向，大力推進“大投行、大資管、大財富”的發展戰略，增強結算型、投資型、交易型“三型”業務能力，驅動批發金融、工商金融、零售金融、資管金融“四輪”并進，努力建設最具綜合金融創新能力和服務特色的一流銀行集團的經營戰略。公司積極落實國家宏觀經濟政策和金融監管要求，堅持以發展為第一要務、以轉型為核心主線、以改革為根本動力，扎實建設“基礎堅實、結構協調、專業突出、特色鮮明、實力雄厚、富有責任的主流銀行集團”，核心競爭力持續提升。當前的金融背景下，商業銀行的轉型發展新的機遇和嚴峻挑戰并存，金融改革將會進一步提速，興業銀行的經營戰略將會為公司未來的健康平穩發展指明方向，為公司適應經濟新常態，金融新格局奠定基礎。

四、公司分析

（一）風險管理分析

隨著國內宏觀經濟的下行，受外部經濟環境的影響，不良率逐年上升，從2012年期末的0.43%上升到2015年期末的1.46%，經營壓力和資產質量壓力同步加大。同時，期末撥備覆蓋率從2012年期末的465.82%下降到2015年期末的210.08%，逐年下降。撥貸比從2012年期末2.00%上升到2015年期末的3.07%，風險壓力逐年增大，但撥備覆蓋總體充足，風險總體可控。

各項指標符合監管要求，2015 年末資本充足率11.19%，核心一級資本充足率8.43%，一級資本充足率9.19% ，較2013年期末略有上升，較2014年期末資本充足率略有下降，一級資本充足率上升，風險管理能力不斷增強、資本管理意識穩步提高。

（二）盈利能力分析

近年來，公司經營穩健增長，2015年度，實現主營業務收入1543.48億元，凈利潤502.07億元，較上期分別增長23.58%、6.51%，預測2016年主營收入將增長11.6%，達到1722.52億元，凈利潤增長6%，實現凈利潤532.19億元。此外，每股收益和每股凈資產也在穩步增長，其中2015年度較上年度分別增長6.5%、17.74%，公司盈利能力在穩步增長，盈利能力和成長性較好。未來，受宏觀經濟的影響，公司的盈利壓力會加大，但是依然會保持平穩增長。

（三）現金流量表分析

2015年度，公司經營活動產生的現金凈流入為8，186.93 億元，較上年增加1，366.33億元，主要原因為客戶存款和同業存放款項凈增加。投資活動產生的現金凈流出10，785.07 億元，較上年增加5，122.72 億元，主要由于公司業務發展、投資規模擴大，增加債券、理財產品、信托及其他受益權等投資產品配置。籌資活動產生的現金凈流入2，137.91 億元，較上年增加994.69 億元，主要來源于同業存單業務現金流入大幅增加。

（四）利潤表分析

2015年度，實現歸屬于母公司股東的凈利潤502.07 億元，同比增長6.51%。公司實現凈利息收入1，198.34 億元，同比增長242.74 億元，增速25.40%，主要來源于生息資產規模的增長。根據公司所披露利潤表數據，公司經營良好，收入穩步增長，公司各項業務平穩健康發展，盈利能力穩步提升，公司競爭力持續強勁。

（五）興業銀行估值

公司2016年度上半年總資產規模達到5.71萬億元，較上年末增長7.75%.實現營業收入808.7億元，同比增長11.92%；凈利潤294.41億元同比增長6.12%，不良貸款率1.63%，撥備覆蓋率218.76%。公司核心一級資本充足率9.21%，資本充足率12.16%。預估興業銀行2016-2017年營業收入增速分別11.6%、10.8%。其中，預計2016年營業收入為1722.52億元，2016-2017年凈利潤增速別為6.1%、5.3%，其中，預計2016年凈利潤為532.70億元，每股收益為2.80元，目前股價15.94元（2016年8月29日收市價）對應0.93倍2016年預期PB和5.69倍2016預期PE。雖然估值接近同業水平，但興業銀行在同業金融和綜合經營上的優勢將會繼續推動公司穩健發展，因此我們認為公司估值偏低。

五、投資建議與風險提示

綜合所述，不論是從行業角度還是公司自身角度分析，興業銀行都具有良好的投資價值，鑒于目前公司的低市盈率和低股價，相信未來公司的價值一定會被挖掘出來，從估值的角度來看，公司未來的投資價值存在一定的溢價。股票的升值潛力較大，投資前景較好，長期來看具備良好的投資價值。

雖然公司具有良好的投資價值，但未來興業銀行仍將面臨復雜多變的外部形勢，未來的戰略發展以及經營目標的實現將面臨以下風險因素：一是政策風險：當前的經濟下行已波及到銀行體系，未來的金融政策預計會保持連續性和穩定性，穩健、偏松的貨幣政策為主，這為商業銀行的風險管理能力提出了嚴峻的考驗。商業銀行應加強對政策的前瞻性預測，高效、及時的調整經營策略，有效的控制政策變化帶來的風險；二是信用風險：當前，由于受宏觀經濟下行、產業結構調整和市場需求下降等因素影響，部分企業經營困難、盈利能力下降，信用風險有所加大；三是匯率風險：隨著興業銀行國際化戰略的實施，未來受匯率波動的影響會越來越大，匯率風險將會是公司未來風險管理的重要內容；四是經營管理風險：此外，公司在綜合化經營和海外平臺的建設過程中，在經營理念、管理文化等方面也需進一步磨合，經營管理風險也是不容忽視的。

參考文獻：

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