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篇1

金融理財中，理財主體要充分認識到金融理財是一個長期的過程，面對常態的短期收益與價格波動要從容淡定，這就需要理財主體歷經時間和耐心的考驗，而不可抱有一夜暴富和賭博的心態，才能成功實現理財目標。特別是在投資類似股票這樣的金融工具與產品時，在考慮基本面的基礎上低估階段建倉布局、長線持倉投資，做到手中有股、心中無股，往往能收到理財奇效。對于個人與家庭來說，金融理財是一個伴隨人的一生的過程。人的生命周期中存在單身期、家庭形成期、家庭成長期、家庭成熟期和家庭衰老期等不同階段的生活需求，這就要求對不同階段的財務進行合理的計劃與管理，制定切合實際需求的金融理財規劃，滿足各個生命周期階段保障生活和提高生活品質的需要。一個公司與企業在存續期間的生存和發展會受到行業、產品生命周期導致的行業冷暖和經濟周期性波動的影響，從而產生公司與企業發展不同階段財務流動性狀況和財務需求的很大差異，把握好金融理財市場的機會可以充分利用財務流動性，實現資產價值的增長或者通過套期保值轉移經營風險，進而可以很好地為公司或企業的可持續發展創造積極的條件。在金融理財中理財主體要善于長期跟蹤金融理財市場的變化，根據自身財務流動性特點和理財需求選擇理財工具與產品，通過累積長期穩定的收益，分享經濟成長的成果和降低經營風險，最終有效實現不同階段的理財目標。

二、樹立風險意識，做最適合的交易

在金融理財特別是在資本市場理財中，最重要的不是一筆投資的盈虧和成敗，而是理財主體能否在市場長期生存下去。從理論上講，金融理財市場不存在無風險的理財工具與產品。所以，任何金融理財都存在程度不同的風險，這就要求理財主體必須樹立風險意識，審慎參與理財活動，謹記“小心駛得萬年船”的道理。低風險的投資品種，如銀行存款、國債等，難以產生高回報，但收益具有穩定性；高風險的投資品種，如股票、實業投資、期貨，有產生高回報的“可能”，但也能導致巨額虧損，總之不能很好地管理風險，收益就無從談起。所以，理財主體在市場長久生存下去的法寶只能是將風險防控置于最優先位置，換言之，實戰中可以容忍收益低一些，但絕不允許出現理財失敗尤其是重大投資損失；可以容忍錯過機會，但絕不允許無視風險的魯莽和冒進理財行為導致虧損而永久地失去機會，因為機會永遠存在于市場。因此，金融理財市場的參與者必須把做最適合的交易作為紀律加以恪守。所謂做最適合的交易，至少包括以下四個方面內容。一是做與自己的資金實力匹配的交易和投資，不可超越自身資金實力去負債理財。同時要建立“富余”的支付能力，保持理財工具和產品與自身風險收益偏好匹配的良好流動性，有效和靈活應對市場波動，不可將資金鏈繃緊，謹記現金為“王”，還必須注意不可過度消費和擴張生產經營規模，保持適合的資產負債水平，使消費與收入能力相匹配，使生產經營規模與盈利能力相匹配。二是不同的金融理財工具和產品具有不同的風險收益特征，不同的理財主體必須依據自身的風險收益偏好選擇適合的金融理財工具與產品，做到風險與收益的匹配。三是面對不熟悉的交易，在自身技能無法應對的狀態下，要求助于金融理財規劃師或通過基金、集合理財產品、委托理財等借助專業理財人士的幫助，否則堅決拒絕不熟悉的交易，包括不熟悉的行業、公司與企業、工具與產品。四是選擇和堅守與自身風險收益偏好適合的理財原則。鑒于通常情況下公司與企業的財務預算自由度和選擇空間大于個人與家庭，公司與企業可以將理財的盈利性放在第一位，將安全性放在第二位；而個人與家庭必須將安全性置于最優先位置，將盈利性作為次優選項。

三、堅持動態的價值評價和估值理念

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推出背景及基本情況

利率市場化壓制銀行凈息差，而表內資產擴張又受資本充足率限制，銀行資產擴張增速出現明顯回落，到2013年6月末，銀行業金融機構總資產同比增速驟降至13.5%，較2012年年末17.7%的增速下滑超過4個百分點。在此背景之下，國內“影子銀行”體系迅速擴張。以信托公司、證券公司及其資管部門、基金公司、保險公司、金融租賃公司為代表的機構所從事的類銀行貸款和債券業務，以委托貸款、商業承兌票據等金融工具為代表的銀行表外業務，再加上小額貸款、民間融資工具等形式構成了外延廣泛的中國影子銀行體系。

銀行理財的發展尤為迅速，新發產品規模從2004年的0.04萬億元，到2012年的30.36萬億元，十年間銀行理財市場以年均近100%的規模增速迅速崛起。截至2013年二季度末，銀行理財市場的存續規模達到9.85萬億元，成為僅次于信托業的第二大資產管理行業。理財業務的發展緩解了利率市場化對銀行的沖擊，提升了居民投資收益，有效支持了實體經濟的發展，但銀行理財業務的發展在近兩年也引發了廣泛的爭論，包括剛性兌付問題、自營和客戶資金未有效隔離、資金池業務的龐氏特征、逃避監管等問題不容忽視，更為關鍵的是銀行理財定位和法律地位目前仍較模糊。

為規范銀行理財業務發展，明確銀行理財法律地位，銀監會在繼3月份出臺《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（即“8號文”）之后，開始進行銀行理財業務方面的創新探索，并推出銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具。10月15日，備受關注的首款銀行理財管理計劃試點產品由工行正式發行，募集資金75億元，募集日期是10月15日—20日，認購起點雖然是10萬元，對象必須是金融凈資產達到600萬元人民幣及以上的個人超高凈值客戶，屬于非保本浮動收益（凈值型）產品；資金投向中，債權類資產部分只投資于理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%；在此之后，交通銀行、興業銀行、浦發銀行的銀行理財管理計劃紛紛啟動募集，上限金額合計約為200億元。

銀行理財管理計劃對應的具體投資品之一為銀行理財直接融資工具，其定義為由商業銀行作為發起管理人設立，直接以單一企業的債權融資為資金投向，在指定的登記托管結算機構統一托管，由合格的投資者進行投資和轉讓，在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資工具。2013年10月23日，包括工商銀行在內的11家銀行試點發行的103億元理財直接融資工具，在中央國債登記結算有限責任公司（簡稱中央結算公司）的理財直接融資工具綜合業務平臺正式報價轉讓，首批直接融資工具的期限在一年至三年不等。

理財直接融資工具的設立將采取注冊登記制度，各家商業銀行只能通過銀行理財管理計劃認購理財直接融資工具份額，該份額在經過登記之后，能在理財直接融資工具綜合業務平臺上進行雙邊報價及轉讓。單個理財直接融資工具必須與單個企業的債權融資相對應，單家銀行管理的所有理財管理計劃持有任一理財直接融資工具的份額比例不得超過該工具總份額的80%。銀行理財直接融資工具在中央結算公司完成登記及其他操作后，相關信息將通過此前上線的中國理財網完成信息披露。創新試點階段，銀行理財管理計劃若投資理財直接融資工具份額，必須在中央結算公司單獨發起設立理財直接融資工具托管賬戶，并在該機構完成登記，一個銀行理財管理計劃只能開立一個理財直接融資工具賬戶，同時，管理人還要為銀行理財管理計劃開設獨立的資金清算賬戶，對理財直接融資工具份額的投資轉讓，必須通過資金清算賬戶完成資金劃轉。

該創新的核心要素比較

銀行理財直接融資工具處于資產端，解決基礎資產如何從非標準化債權資產（簡稱“非標資產”）變成標準化產品的問題；銀行理財管理計劃則處于資金端，實現銀行理財風險隔離。

而銀行在資金端資產端，分別承擔不同角色，在資金端擔任理財管理計劃管理人，為理財客戶管理風險和收益，收取管理費，有些銀行根據合同還可以參與超額業績分成；在資產端擔任理財直接融資工具發起管理人的銀行募集資金后投資于某一融資企業，通過管理融資項目風險和收益，以及連續報價和信息披露服務等，獲得理財直接融資工具的管理費用。

（一）銀行理財管理計劃與傳統銀行理財的比較

一般來講，銀行通過設立理財產品向客戶銷售，從理財客戶獲得資金，按照比例配置交易市場中的貨幣市場工具、銀行間交易債券等。但銀行理財管理計劃與傳統銀行理財存在明顯區別。

1.期限

存續期方面，傳統銀行理財產品期限主要為30天、60天、90天、180天左右，其中以1個月至3個月的產品為主，而投資直接融資工具的銀行理財管理計劃則設置成開放式結構，存續期限長，定期可贖回，只要投資者在贖回當天不操作，即可自動滾入下一個期限。

2.客戶群和收益率

銀行理財管理計劃一般主要針對高凈值客戶，采用凈值收益，收益率相對高于一般的同期限理財產品。某銀行的此款產品認購起點為5萬元，首個封閉期的年化收益率為5.18%和5.32%。

3.投向

資金投向中，債權類資產部分只投資于銀行理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%，取代了以往投資者在產品說明書中常見的信托計劃、券商資管計劃、保險資管計劃等基礎資產。

4.估值

銀行理財管理計劃更像證券市場中的債券型基金，每個交易日都有估值，而原有理財是以預期收益率來做報價，沒有公開的估值，類似于短期存款產品。

5.信息披露

銀行理財管理計劃需在中央結算公司登記，披露期限、凈值、成立報告、管理報告、到期清算報告等信息。而傳統銀行理財信息披露不及銀行理財管理計劃。

6.剛性兌付

按照監管的政策思路，銀行理財管理計劃要盡量擯棄原有理財的隱形擔保，力圖解決剛性兌付問題，但無隱性擔保等特性可能也會限制其完全取代其他類型產品。

（二）銀行理財直接融資工具與各債券品種的比較

1.銀行理財直接融資工具并非傳統意義上的債券品種

其推出的目的是為了實現銀行理財投資的非標類融資的標準化，所以它在幾個方面不同于一般債券品種。（1）目前來看它的投資主體僅限于此次試點的銀行理財管理計劃，它的交易不能脫離銀行理財管理計劃獨立進行。目前來看，理財直接融資工具至少涉及發起管理人、登記托管結算機構、作為投資者的銀行理財管理計劃、融資企業、評級機構、會計師事務所、律師事務所等主體。（2）其融資主體和融資投向上可能有較為嚴格的限制，目前具體的信息披露還不夠，但預計監管機構對通過銀行理財直接融資工具進行融資的資金投向會進行明確的規范；（3）期限，一般來講，理財直接融資工具主要是替代原有的通道業務，所以預計工具的期限會以中短期為主。利率上可能因非標轉標準，使得高于一般債券，低于一般非標融資利率。（4）債權融資工具具有私募性質，類似于沒有交易平臺的保險債權計劃，但由于中央結算公司為其提供一個交易轉讓平臺之后，則類似于為保險債權計劃提供一定流動性。

2.不能簡單將銀行理財直接融資工具理解為資產證券化

之前有分析認為，銀行理財直接融資工具是一個SPV，且有很強流動性，是不是變成了一種資產證券化產品？資產證券化的實質是把未來的現金流打包分級再證券化，主要是引起企業資產負債表中資產端產生變化；目前來看，理財直接融資工具發行主體是企業，具體并不對應企業進行打包分割后的某一資產或現金流，是一種企業原始債權性融資，主要是企業資產負債表中的負債端；雖然中央結算公司為工具提供了交易平臺，但這種交易平臺是為了發現工具的價格、提高工具信息透明度、促進理財投資的工具流動性而設的，只是提高了某項金融工具的流動性水平，并未經過再證券化過程。

推出銀行理財業務創新和債權融資工具的意義

（一）降低“影子銀行”風險

影子銀行崛起但剛性兌付無法打破，造成金融體系“龐氏化”。影子銀行體系是國內金融體制、金融管制和債務周期波動共振而形成的，作為銀行的補充，最近2—3年內迅速成長，初步估算目前影子銀行體系的規模超過20萬億元。國內影子銀行體系存在一些特征。

1.金融工具非標準

如信托計劃等均不是標準金融工具，流動性較差，缺乏統一的估值規則，市場透明度不夠。

2.收益率偏高

由于缺乏流動性和交易成本較高，影子銀行體系的融資成本一般高于正規融資工具，一般來講，信托收益權收益率較同評級債券高3—4個百分點。

3.運行機制不透明

如資金池類信托其內部運行機制往往不規范，特別是由于規則制度的缺乏，對影子銀行體系的整體監管和風險把控不夠。

4.剛性兌付不破造成影子銀行體系呈現龐氏特征

影子銀行體系中的金融工具如信托計劃一般都是在到期前通過續發來完成前一期兌付，這種運行機制造成對信用風險的隱形擔保，加劇了風險的累計，使得金融運行龐氏化。

推出銀行理財管理計劃，可以使理財風險顯性化、透明化，從而有助于監管層對系統風險的把控，并限制金融套利行為，降低交易成本；而投資者對收益率的要求迫使銀行提高資產配置和投資管理能力。理財直接融資工具，在利率水平、流動性、估值等多個方面較非標工具有明顯優勢，推動企業將非標融資向標準債權融資轉移，可以降低企業融資成本，減輕企業利息支付壓力，提升盈利水平；也有利于規范影子銀行體系，推動原有理財“非標”業務透明化、標準化，促進金融風險的緩釋和化解。

（二）有利于明確銀行理財的法律地位

2005年《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》就對理財業務定義做出規定，其中第9條是“綜合理財服務是指商業銀行在向客戶提供理財顧問服務的基礎上，接受客戶的委托和授權，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產管理的業務活動。”但銀行理財的法律地位仍未明確，銀行理財到底是委托、信托關系還是債權債務關系莫衷一是。法律地位模糊導致銀行理財的發展受到明顯制約。

公募基金、資產管理計劃等產品，作為投資管理人的基金公司、證券公司等，一般均不負有向投資者承諾兌付本金的義務，但銀行理財業務往往需要銀行為其提供顯性或隱性的擔保，承擔最后兌付責任。此次推出的銀行理財計劃，銀行的獨立管理人地位與信托公司的法律地位類似，有助于解除銀行在理財業務運作中的剛性兌付義務，逐步確立在銀行理財業務運營中的“賣方有責，買方自負”的理財觀念，真正實現風險隔離。

（三）有利于明確銀行理財的業務發展方向

目前銀行理財的規模逼近10萬億元，規模很大但一直受到監管機構的規范監督，特別是2012年以來，政策出臺得非常密集，銀行理財在規范中不斷發展，但也面臨業務方向的轉型。與此同時，證監會、保監會相繼出臺了一系列資產管理法規，為證券公司、保險公司、基金公司資產管理業務松綁，給銀行理財業務造成一定競爭壓力。銀行理財計劃和理財直接融資工具在運作中給銀行理財部門更多自，有利于銀行理財業務逐步向真主的財富管理、資產管理和綜合金融服務轉型，利于銀行理財的長期發展。

對金融市場的影響

由于試點階段只有200億元的規模，眼下還不會對動輒以萬億計的基金、銀行理財等產品造成沖擊，但長期來看，預計將對金融市場產生以下影響。

（一）對非銀行金融機構通道業務造成沖擊

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但另一方面，銀行理財產品以約定收益率方式為主的發行模式，以及法律地位缺失等問題，使得銀行理財業務的風險收益隔離、過手機制沒有真正確立，剛性兌付的現象客觀存在，代客與自營存在風險傳染的可能，迫切需要建立一個扎實的“柵欄”。 理財業務“三要件”

近期，十余家試點銀行推出了“理財直接融資工具”與“理財管理計劃”相配套的理財創新整體方案，可以看作是監管機構在銀行理財業務框架內，為繼續發揮銀行理財業務為投資者創造財產性收入、推動實體經濟發展、促進銀行轉型等積極作用的同時，解決理財業務存在的信息不透明、影子銀行隱性風險積累、通道業務放大金融杠桿等問題，按照“柵欄”原則，分別在理財業務資產端和投資端做出的規范性安排。

銀行理財業務本質上是受托業務，是銀行作為專業受托資產管理機構使用投資者的資金、在與投資者事先約定的投資范圍內進行資產組合配置和投資管理，投資收益與風險由投資者承擔，銀行從賣者有責的角度出發，做好受托、履職、盡責的義務并收取管理費的活動。

根據國際金融監管的理論與實踐，如何使銀行理財或資產管理業務的投資風險與收益過手給投資者，讓投資者愿意承擔、能夠承擔，即滿足“風險隔離、風險可公允計量、投資者可承受”等三個方面的要件，就是理財業務產品建立柵欄、回歸本源的關鍵。

1.風險隔離。首先要根據業務實質明確風險由誰承擔，并在法律形式、賬戶獨立、會計核算等方面能夠將不同權屬關系的資產相互隔離。

2.風險可計量。風險被隔離后還應公允、透明地計量，即基礎資產的風險被資產價格的公允變化所反映，否則投資者無法了解所進行的投資實際承受的風險，也就無從談及去承擔風險。金融學上的風險就是指金融資產價格波動反映的不確定性，而大多數銀行理財產品采用的按照約定收益率發行的方式，加之銀行聲譽的背書，使得理財產品所投資基礎資產的利率風險、市場風險以及信用風險并沒有傳遞給投資者。

因此，盡管銀行采取了很多投資者適合度銷售的措施，但結果仍是銀行理財產品的剛性兌付。而反觀債券基金、股票基金等產品，盡管也是銀行銷售的，但因為其按凈值認購、贖回，價格的變動反映了風險，投資者也真正認可了“市場有風險，投資須謹慎”的理念。

3.投資者可承受，即通過分散風險使投資者能夠承擔風險。在銀行主導的間接融資體系中，金融風險是通過銀行的客戶關系管理與持續信用風險監測（貸后管理）、模式/模型選擇與組合管理得以控制的，儲戶（投資者）僅承擔銀行的信用風險而不承擔銀行貸款所對應的基礎資產的風險；而在以金融市場為主導的直接融資體系中，風險控制的主要手段是依靠專業化的資產管理與財富管理機構，以分散化的風險轉移為主要控制手段，投資者直接承擔了基礎資產的風險，但由于資產管理機構的動態管理與組合投資，單一基礎資產的風險被層層分解，最終能夠被投資者所承受。 標準化創新方案

反觀十余家試點銀行推出的“理財直接融資工具”與“理財管理計劃”方案：

所謂“銀行理財直接融資工具”，是由商業銀行作為發起管理人設立、以單一企業的債權融資為資金投向、由合格投資者（銀行理財管理計劃）進行投資交易的標準化投資載體，在法律上起到風險隔離與破產遠離的作用，并保證理財資金與實體經濟一一對應。這一工具的創設，引入了公開發行、集中薄記、持續報價、連續估值以及最高80%的自我投資，并向“計劃”管理銀行定期披露信息，使得非標準的基礎資產轉化為可交易、可估值、透明的標準金融產品。

“銀行理財管理計劃”有別于傳統的銀行理財產品，是商業銀行發行的開放式、無預期收益率、僅投資銀監會認可的標準金融工具（債券、理財直接融資工具等）并獨立開戶、單獨管理、單獨建賬和單獨核算的理財產品。“計劃”通過動態管理（開放式）、組合投資、公允估值（非預期收益率）、信息透明，做到分散風險并將基礎資產的投資收益于風險過手給投資者。

“計劃”的特性確立以“工具”的可交易、可估值為基礎，“工具”的風險傳遞以“計劃”的組合投資為要件，工具是立柵、計劃是橫桿，兩者缺一不可，構成了理財業務堅實的柵欄：“理財直接融資工具”將非標融資項目變身為標準化的金融產品（但無法解決單一投向的集中度風險以及實體經濟需要長期資金但資金端需要流動性的矛盾），“理財管理計劃”將金融產品變身為投資組合（通過動態管理與組合投資以分散風險，在基礎資產與投資者之間建立緩沖帶，體現資產管理人的價值貢獻）。

通過層層過濾，依托專業化的結構設計與組合管理，分散基礎融資項目的風險，使不同風險偏好的機構投資者、個人投資者能夠承受，從而使原來集中在銀行系統的信用風險得以轉移出來，真正促進直接融資的發展，提高金融與實體經濟的擬合度，也使投資者真正獲得風險收益。 強化風險把控

“理財直接融資工具”與“理財管理計劃”相配套的整體方案試點推出具有重要意義。

首先，推進多層次的直接融資體系建設，以理財業務增量資金對接實體經濟，同時理財直接融資工具與理財管理計劃對應，即是銀行理財資產端和負債端直接對應，壓縮了多層通道環節，將降低企業融資成本、提高資金的使用效率。

其次，使原有理財業務透明化、標準化，風險收益真正轉移，避免剛性兌付，推動發展為規范的資產管理業務，不僅賦予了銀行應對金融脫媒與利率市場化的有效防御武器，也促進債券等直接融資市場的發展。一個強大的債券市場與一個強大的資產管理行業相互配合，才能促進中國金融體系轉變，在這一過程中，銀行通過理財業務的規范完成自我革命。

兩項試點鋪開，將倒逼銀行風險管控能力和投資管理能力提升。理財直接融資工具要求銀行提高對標的資產項目風險的識別和管理，以維持其發起方信譽，同時銀行理財所謂“影子銀行”風險將顯性化、透明化，從而有助于監管層對系統風險的把控；而理財管理計劃的投資與收費的透明、比較基準的顯性化，也迫使銀行真正提高資產配置和投資管理能力，從而促使銀行由財富持有銀行向財富管理銀行轉型。

第三，抑制過度虛擬化，緩釋“影子銀行”風險。一是減少通道業務，擠壓“資管泡沫”，推動金融機構差異化經營、專業化分工，推動大資管行業健康發展；二是整體方案是以商業銀行模式而非投行模式為主的綜合化經營，本身就抑制了過度杠桿。

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股市機會不少

從股市來說，上世紀80年代后期開始出現的“老八股”，到現在的牛熊轉換，這中間至少有6次以上比較好的理財機會。

具體來看，從1990年12月19日上海證券交易所一成立，上海“老八股”就成為掛牌交易品種。雖然購買不像現在這樣方便，但只要買到就賺錢，因為股票在當時是稀缺資源，一部分先富起來的人，想嘗試當股東的滋味，而股票只有8只，嚴重供不應求，所以股價幾乎是每天都在上漲。如果能大膽介入，收獲不小。由于當時對股票為何物還不是十分了解，因此，大多數人也只敢拿出一小部分的資金“玩票”，但一旦嘗到甜頭，就會對股票產生興趣。那些先行一步的人，就可能更關注市場變化。

在“老八股”之后，證券市場迎來了中國證券市場的擴容時代，市場新股以認購證的形式發行。認購證成為1992年中國部分先富人士獲取第一桶金的捷徑。一張認購證30元，100張就是3000元。誰也沒想到，3000元或許改變了很多人一生的命運。一張認購證中的原始股最多的可賺1萬元左右，滾動操作的話，100張認購證可賺50萬元以上。認購證造就了第一代股票大戶。不過，在1992年的時候，要能拿出3000元的現金，也算是有錢一族。“萬元戶”是當時一個令人稱羨的富人標志，這也可以想象3000元在一般白領家庭中的分量。

王世豪說，許多人都后悔當初錯過了購買認購證的機會，其實并不需要后悔什么，因為后面仍有機會。有市場就有波動，經過大漲之后市場大跌，從最高的1558點下跌到1994年7月的325點，這樣的點位進場抄底，不是又等于買了認購證嗎?之后股市上漲，同樣帶來的是資產增值。這樣的機會在1996年1月也出現過，股市下跌到512點，也是一個千載難逢的好機會。

1997年前后，搖新股成為不少人穩妥的投資渠道。不需要花費多少精力，只要用資金去申購新股，中簽了。回報也相當高。網上曾流傳一個用7萬元堅持搖新股10年變40萬元的故事，收益率是否有這么高，還待考證。但可以肯定，搖新股在過去10多年確實能帶來無風險而且比銀行利息高得多的收益。

進入21世紀，股市經歷了長達5年的熊市，市場機會在2005年6月出現，上證綜指跌破千點大關，為998點。隨后股市開始逐步上揚，進入了一輪大牛市。從2006年到2007年10月，上證指數達到了6124點，一年多漲了6倍。2009年上半年，股指又從1664點上升到3478點，漲了1倍。

因此，可以說，股市的機會始終存在，有大漲就會有大跌，作為一般投資者，把握理財時機非常重要，但不能盲目跟風。

債市也曾風光

除了在股市之外，國債市場也曾經創造過不少輝煌。王世豪說，在1984年7月1日，當時稱為國庫券的國債，率先在全國7個城市上市交易，而有理財頭腦的人想到了各地之間的價格差距，他們到沒有交易網點的城鄉收購人們手中的國庫券，低價收進再到市場交易，賺取了中間的差價。

“當時我在城市信用社聯社工作，目睹了那些人――時稱“黃牛販子”――懷揣著大量從各地收來的國庫券直奔信用社柜臺交易兌現、獲得收益時的喜悅。”王世豪回憶說。而1996年國債和企業債高達15％的收益率確實也使一部分理財者收益頗豐。

樓市回報驚人

房地產市場提供的機會大家也記憶猶新。在上世紀90年代末，上海房價平均還在4000元，平方米，當時可能受到經濟條件限制，也沒多少人買。而如果有資金實力，買了房產，那收益至今非常可觀。

之后，2006年房價基本平穩，2007年又開始上漲，2008年受金融危機影響，房價基本沒漲甚至有所下跌。那么，這些理財機會只要把握好一次，理財的回報之高、之快有時令人意想不到。

而且，連郵市和錢幣市場也曾經有過兩次好的理財機會。

不算不知道，一算真不少。王世豪感慨地說，理財機會經常出現，就看你能否把握。這些機會都在改革開放后從上世紀90年代至今的20年內發生的，而且有些共同特點。比如，股市、債市平均大約兩年就有一次大的理財機會，而每次機會都沒有任何市場準入限制，只要你想投資，都能實現。

用知識武裝自身

當然，把握理財機會需要一定的投資理財基本知識。拿股市來說，如果市場已經上漲到了60倍市盈率，意味著市場已經脫離了基本面，存在較大的泡沫，這個時候如果還敢買股票，那近乎等于拿錢去博傻而不是投資。從國際股市的經驗看，沒有一個市場可以維持如此高的估值，像日本、中國臺灣等股市，都是在60倍高市盈率后泡沫破滅的。而新興市場的估值在20-30倍之間是比較正常的。如果市場估值過低了，那么，意味著投資機會的來臨。

又如，房地產市場也可用一些基本數據判斷。比如，許多人問，房產市場何時下跌。歷史告訴我們，房地產市場出現大的總趨勢的轉折期，往往是在一個國家的城市化率達到65％左右，現在中國的城市化率接近50％，因此中國的房地產市場應該還有10年的興旺時期，總的趨勢還是上升的。而判斷房價是否有泡沫，可以看看租售比這個指標。“房屋租售比”是指一套房子每月租金與房屋銷售均價之間的比值。國際公認的標準租售比以在1：100-1：200之間為合理區間，即投資一套房屋，8～16年的租金可以回收成本了。而在北京、上海、廣州有的房價都已經達到了1：500，這預示你投資一套房要40多年才能收回投資，說明市場泡沫較多，投資風險增大。“所以要學習些投資理財的基本知識，它可以讓你受益無窮”。

王世豪認為，投資理財要有良好的心態，不能一味為了追求資產增值而降低生活的幸福指數，更不能抱有一夜致富的急功近利的想法。理財是一個日積月累的學習過程和財富緩慢積累的過程，以正常的心態參與，才能給你帶來更多的幸福。

政策市場出現“三大變化”

盤點了已經過去的機會，那么未來還會出現什么樣的機會呢?展望2010年中國經濟，王世豪用“三大變化”來概括金融政策和市場。

首先看市場最關注的貨幣政策，其目標、數量調控手段都出現變化。由“保增長”變為“既要保增長，又要防通脹”；貸款規模環比出現減少，由新增貸款10萬億元減至7.5萬億元；調控手段多管齊下，先從窗口指導，再到數量工具(存款準備金率和央票)，最后再到價格工具(利率和匯率)。

篇5

一、新經濟時代下，中西方理財觀念的不同點

（一）開源、節流的側重點不同

新經濟時代的繁榮發展給理財提供了大背景的支持，但是在中西方的理財觀念中，對于開源和節流的側重點有所不同。中方處于一種保守的狀態，害怕財富的流失就主要注重節流，在保守的情況下進行理財。而西方是一種開放的制度，堅持開源，認為財富靠守是不能增多的，只有源源不斷去創造財富，才能不斷增加財富。

（二）財富的分配觀念不同

中方的理財分配觀念受到幾千年來的制度影響，對于財富的分配講究平均，只有才財富進行平均分配才有利于整個社會的進步，但是對于西方來說，對于財富的理念是激勵，在創造財富中誰做出的貢獻多，理應誰得到的就多。[1]

（三）借貸觀念的差異

在中方，人們認為不求助于人或盡可能不求助于人最好的方式，特別是對于金錢方面不求于其他人，就有利于自己對財富的保持，但是對于西方人來說，通過貸款的方式，利用負債的增加是保證財富累積的一種有效手段。

二、新經濟時代下，利率下調中理財觀念的豐富

目前企業的理財觀念主要以金融市場的情況為主導因素，金融市場的實際情況影響著企業財務方面的決策，這樣市場指導就注定了企業理財的開放性。企業現有的理財觀念還有一個明顯的特征就是動態性，企業進行理財主要是為了促進資金的循環利用，實現企業財富的不斷增值。

新經濟時代的到來，也帶了不穩定的因素，利率的下調直接影響著財富的收支平衡。因此，在這種利率下調的情況中如何保持財富不受到損失，并且穩住陣腳，保證平穩發展狀態下實現增值，這就要求在理財理念上進行更新和豐富。

（一）人才理念

要做好理財，必須擁有水平一流的理財專業人才。在新經濟時代下，對于專業理財人士的重視更要提高一個層次。理財的過程是一個復雜且專業的經濟活動，這就要求要有相應的專業人員進行策劃和操作。這種專業人員應該具備高水平專業的理財知識及經驗，對于新經濟時代的宏觀環境有自己獨特的整體把握，對于財務數據有著靈敏的反應程度，并且對于利率變化時能夠做出機智的反應，能夠保證企業財產不受損失并實現增值。

很多企業認為理財只是一個空泛的概念，就是一個簡單的對財富管理問題，這是一個片面認識。財富的問題關系到整個企業的運行，所以對于財富問題必須要有專業的人員進行管理，這樣才能夠根據不同的情況做出實時的調整，保護企業的利益不受損。當今環境，不僅僅是企業之間實力的競爭，更重要的是人才的競爭。因此，要重視人才理念的豐富，因為理財人員具備的素質是不同的，專業的理財人士會對于實際情況做出快速的反應避免損失，但是不夠專業的人員則不能夠及時做出應對政策，從而造成企業財富損失。面對利率下調的情況，如果單位有充裕的流動資金，假如不做出相應投資理財組合，單位將損失一筆收入。如果單位有高水平的理財人員，將會合理利用單位的流動資金，運用多種方法進行投資組合理財，大幅提高流動資金帶來的利差收入。對于上市公司，利率下調會影響股價走勢，專業理財人員會時刻關注本公司股價變動，及時提出應對策略并進行相關操作，保證股東權益，避免遭受損失。因此，企業必須樹立重視人才的理念。

（二）創新理念

創新理念的加入是新經濟時代面對利率下調情況的又一手段。在理財觀念中加入創新理念，是保證財富管理過程保持不竭動力的源泉。由于經濟的飛速發展，技術的大力推廣，產品成本的不斷降低，企業想要保持自己的競爭力，就必須對財富管理做到全面創新。面對不斷繁榮的理財市場，企業要做的就是不斷進行理財組合的創新，來應對市場利率不穩定的情況，對市場的變化及時做出反應。[2]隨著經濟的不斷發展，市場的不確定性逐漸增加，理財人員不能一直利用原有的理財觀念和理財經驗來應對這個時刻在變化的市場。因此，要加快理財理念的創新。例如，面對利率下調的情況，及時進行理財組合的創新性調整，可以多投入中長期的理財組合。合理判斷經濟形勢及企業財務狀況，綜合運用多種投資手段，在有效控制風險的情況下大膽創新理財方法和理財理念，把目光放在長遠利益上。

（三）信息價值理念

信息在財富管理中的價值是可以根據信息的深度和廣度為財富投資進行規避風險，增加利益。因此，在新經濟時代下，經濟不斷繁榮中，必須高度重視信息的價值。由于技術的不斷進步，為當今社會進行信息共享提供了可能。但是對于信息的處理和接收程度不同，就會影響理財人員的判斷。這就要求理財人員能夠有效利用信息資源，最大限度進行信息的收集、利用以及開發，根據現有的信息進行分析，對利率變化做出未來趨勢的研究，從而判斷財富投資所要面臨的風險和機會。

新經濟時代的發展，信息技術的普遍使用，以及信息更新速度的周期在不斷的縮短，所以財務管理及理財人員要及時發現有效的信息并進行利用。可以設置財務信息管理分析系統，將有用的信息進行及時記錄并做出有效的分析。例如，根據企業會計報表中的貨幣資金、短期投資、長期投資、短期借款、長期借款等科目和現金流量的變化，及時發現企業理財中存在的問題并進行風險防范。另外根據國家有關部門定期發報的經濟數據進行分析，合理判斷當前和未來一段時期的經濟趨勢，調整理財的結構和側重點，規避利率不穩和經濟下行帶來的風險。例如，一般在利率下降時期，信息顯示貨幣基金的收益率下降，而貨幣基金收益率下降會直接影響銀行及基金理財產品的收益。因此，要減少此類理財產品金額，重新策劃理財組合，保證企業獲得最佳收益。

（四）資本運作理念

資本運作的方式在新經濟時代也得到豐富。在經濟下行、利率下降的情況下，一部分企業受到了損失，從而在市場出現了不少低估值公司，為擁有閑置資金的企業提供了資本運作契機。在這種情況下，擁有閑置資金的企業可以選擇運用縱向并購、橫向并購、混合并購的方法，獲取估值被低估的公司，在擴大規模的同時使企業資金來源多樣化。并購企業將被并購企業的閑置資金投向具有良好回報收益的項目，而這個良好收益的項目又可以為企業帶來更多的資金收益，實現良性循環。有效的資本運作還可以降低企業的籌資費用，并可實現合理避稅。例如，如家酒店連鎖運用自己的閑置資金對七斗星商旅酒店進行收購，收購完成后，如家酒店進一步擴大了運營規模，連鎖酒店數量達到320多家，覆蓋80多個城市。與此同時，如家也可以更加充分利用自身和七斗星商旅酒店的客戶群體，提升利潤空間。

三、結束語

新經濟時代的發展，給理財組合的繁榮提供了舞臺，同時也帶來了相應的風險。因此，理財觀念要進行及時調整和豐富。面對利率下降和經濟下行的問題，企業要引用先進的技術，進行實時的信息分析，并且對理財組合進行及時調整，讓理財業務得到平穩發展，使企業獲得最佳收益。

（作者單位為廣東交通職業技術學院）

篇6

從產品角度考慮，目前市場中大概只有4種類類貨幣產品可以為投資提供絕對收益，主要包括包括貨幣基金、短期理財債基、分級債基A份額、商業銀行短期理財品種（除信托類）。

類貨幣產品—絕對收益的搖籃

之所以說貨幣基金、短期理財債基、分級債基A份額以及商業銀行短期理財品種等類貨幣產品可以為投資提供絕對收益主要是基于兩點原因。

首先，從收益角度來看，這幾類產品均保持年度正收益，且絕大多數產品年化收益率均超越一年期定期存款水平。滿足了投資者從不確定性中尋找確定性這一核心要求。

其次，從資產投向來看，銀行存款以及優質債券是其資產主要配置方向，這也是目前基礎市場中少數能夠提供信用背書的市場。

盡管這幾類產品有很多相似的地方，但是契約細節上仍舊有一定區別。

第一，從流動性角度來看，貨幣基金作為開放式產品，流動性最佳，而其他三類均為封閉式產品，作為現金管理工具流動性較差。銀行理財產品以及分級債基A份額的運作期主要集中在3到6個月期限，產品流動性不如短期理財債基，在產品到期之后還存在產品的轉換時滯，收益存在空檔期。

第二，從投資范圍來看，短期理財債基可投資于信用等級在A+級及以上的企業債券，投資范圍更廣，且參與回購的上限是40%，高于貨幣基金20%的上限比例，但是低等級債券面臨的信用風險要高，因此短期理財債基潛在收益波動性要大于貨幣產品。而分級債基A份額與銀行理財產品由于存在約定收益率，整體收益穩定。

整體來看，這四類種類貨幣產品可以為投資者提供高于定期存款的絕對回報，并且收益水平之間的絕對差異沒有顯著的規律性，投資者可以在其中酌情選擇。除了分級債基A份額與銀行理財產品是因為契約原因可以提供絕對收益外，其余兩種產品絕對收益主要來源于集中利用資金的存款優勢。

協議存款—貨幣類產品收益利器

從貨幣類產品的投資操作情況來看，貨幣基金與短期理財債基收益的主要貢獻來源是銀行協議存款，而決定存款利率水平的因素主要是期限以及產品規模。

首先，大部分貨幣型基金配置的主要資產是與銀行簽訂的協議存款，短期理財債基與貨幣基金操作基本相同，協議存款期限長短不一，利率水平一般高于同期限的SHIBOR利率水平，一般情況下，較長期限的協議存款利率相對較高。2011年10月證監會發文明確貨幣基金投資“協議存款”將不再受制于“投資定期存款的比例不得超過基金凈值的30%”這一上限規定，貨幣基金對協議存款的配置比例發生了較大的變化。從下圖表2和3可以看出，從今年二季度末無論是貨幣基金還是短期理財債基，對于協議存款的配置比重都有大幅的提升，尤其貨幣基金更為顯著。從我們了解到的情況來看，有些投資二三線城商行的近期一個月協議存款利率可高達7%。

其次，較大規模的基金產品更傾向于配置協議存款獲取高利率回報。除了存款期限外，利率水平還與基金公司的議價能力密切相關，這種議價能力是由基金規模來決定的，買入存款規模越大，其協議利率水平也就越高，對收益的貢獻也就更加突出。從下圖表4和5，可以看出，市場中前十大貨幣基金與短期理財債基金由于議價能力較強，在協議存款上的配置比較均較高，尤其匯添富7天理財配置比例高達96%。

當然，無論是配置協議存款還是債券資產，利率變動都直接決定了絕對收益型產品的業績水平。一般來講，寬松型的貨幣政策不利于該類型產品收益的獲取，廉價資金的易得性將削弱其獲利能力，偏緊的貨幣政策環境下絕對收益型產品才會受到市場追捧。因此投資者在選擇此類產品時首先判斷當下以及未來的貨幣環境，而較為樂觀的是未來一段時間資金價格將逐步提升，絕對收益產品潛在業績回報也將隨之走高，這也是目前投資者應該關注此類產品的核心原因。

高利率時代絕對收益產品優勢逐步顯現

無風險利率上行助推絕對收益產品收益提升。

今年二季度以來，央行執行緊平衡的貨幣政策，改革措施出臺試圖修正經濟發展軌跡，資金價格逐步走高，無風險利率提升。雖然經濟增速和CPI水平比過去低，但目前FR007的利率水平已達到14年來（2000年以來）的高位。在11月，除了國債，其他各個品種的利率幾乎都趨近有數據以來的歷史最高位，其中，10年期國開債利率甚至觸及了國開行去年年報給出的全部生息資產收益率5.64%；國債利率也達到了七年來的高位。

受益于貨幣政策的收緊，無風險收益提升，直接推動絕對收益型產品收益率大幅攀升。一方面部分分級債基A份額約定收益在封閉期結束后向上移動，比如9月份銀華永興純債分級A，將其約定年化收益上調0.5個百分點至4.7%，而新發行的易方達聚盈分級首期A級份額約定年化收益率達6%，相比以前的分級產品約定收益有大幅提升；另一方面，少數貨幣基金七日年化收益頻繁超越10%，而銀行發行的理財產品預期年化收益率也沖高到7%附近。

利率市場化或將推動貨幣產品大發展。

貨幣基金的出現源自美國利率市場的松動，1970年，美國國會取消了關于10萬美元以上存款利率最高限制的規定，造成對存款小戶的利率歧視，貨幣市場基金應運而生，小戶資金被集中起來以大戶的姿態出現在金融市場上。兩者之間存在著相互推動的關系，隨著貨幣基金規模的不斷壯大，對銀行儲蓄大量分流，6年后實現了利率市場化。

如何形成由市場供求決定存貸款利率的市場利率體系，推進利率市場化過程，一直以來都是國內金融界關心的焦點問題。12月11日，上海清算所公告，國開行、工行、農行、中行、建行五家銀行將發行首批同業存單，總額不超過190億元。這意味著先前最多能在央行確定的存款基準利率基礎上上浮10%的存款利率未來將開始松動。

從結果導向來看，利率市場化的直接效應就是存款利率差異將逐步增加，手握大量現金的貨幣產品在銀行間市場議價能力增強，更容易獲取協議存款絕對回報。

盡管短期內國內的貨幣產品發展與利率市場化的發展不一定簡單復制美國市場的路徑，但是在利率市場化背景下，其前景相對樂觀，越來越多的投資者將會意識到這種產品的優勢，存款大搬家將逐步實現。

產品觸網，衍生功能增強提升其受眾度

利率走高推升其收益率，而互聯網時代的快速發展使得傳統基金行業也出現了較大的變化，各種創新型產品層出不窮，產品觸網讓更多的投資者了解到絕對收益產品，而各種衍生功能的增強更讓這類產品的受眾度越來越廣。

所謂T+0模式，簡單講究是可以實現當日贖回、當日到賬，相比以前貨幣基金當日贖回，T+2到賬的模式有了革命性的改進。目前主要有三種模式（見附表8）：一種就是網站直銷型，如匯添富、國泰以及南方基金公司的貨幣基金；第二種是三方平臺型，即利用第三方支付平臺實現實時贖回的產品，如天弘基金與支付寶合作的余額寶以及華夏基金與華夏銀行開發的活期通；第三中就是場內交易型，包括華寶添益、銀華日利等。投資者可以選擇適合自己的投資者方式。

支付功能領域的創新也是一大亮點，在美國，貨幣基金之所以發展迅猛，就是由于其高流動性和可支付性使得人們的生活更為便捷。如華安基金推出貨幣基金份額的“電子支付”業務，投資者在部分電子商務網站上購物后，可直接使用其持有的華安現金富利貨幣基金支付相關消費款項。廣發基金 “錢袋子”也在新近推出的貨幣基金中，加入了車貸、房貸還款業務。另外匯添富、工銀瑞信基金已經先后發展的與信用卡還款掛鉤的貨幣基金卡，也是意在將貨幣基金“活用”的一個嘗試。

當然，除了貨幣基金領域的創新外，短期理財基金、分級產品以及銀行理財基金也在各種互聯網平臺進行發售，部分銀行甚至自己搭建平臺來銷售理財產品。總之，互聯網時代，投資者與產品逐步之間零距離傳遞，衍生功能的增強將越來越利于投資者利用此類絕對收益產品打理資產。

投資建議

投資者應利用資金規律巧理財、最大程度實現確定性投資。

篇7

過往投資者在投資銀行理財產品時基本屬于“盲投”，反正銀行基本都是剛性兌付。但在投資選擇凈值型理財產品時，卻要多加注意

銀行理財產品發售正面臨著前所未有的壓力，轉型勢在必行，而凈值型理財產品則成為轉型的重要突破口。

但轉型之路從來都不是一帆風順的。“凈值型理財產品比較考驗銀行的主動管理能力，投資者對此也比較陌生，加之存在未來打破剛兌的預期，制約了該類產品的發展。”一位銀行業資深人士表示。

數據顯示，到目前為止僅20余家銀行發行了凈值型理財產品，除5大國有銀行及其他部分上市銀行外，東莞農村商業銀行、杭州銀行、上海農商銀行等小型銀行也加入了發行之列。

壓力山大 銀行理財轉型突圍

銀行理財產品當前面臨著三大困境。

“銀行理財收益率下行，在一二線城市幾乎喪失吸引力，而三四線城市的客戶也因此逐漸喪失。”一位某股份制銀行分行財富管理中心人士稱。

從2014年初開始，銀行理財產品的收益率便開啟下降模式，接連跌破5%、4%關口，目前銀行理財產品收益率在3%～4%間徘徊，個別產品甚至“破三進二”。理財分析師們普遍認為，短期來看，銀行理財產品收益率并無回升的跡象。

資金總是逐利的，銀行理財收益的持續低迷，讓投資者目光開始轉向其他相對高收益的投資渠道。

日益崛起的互聯網金融行業也給包括銀行理財在內的傳統金融帶來了沖擊。

“資產管理行業機構競爭壓力越來越大，尤其是互聯網金融行業的崛起，分食走很多客戶。”一位銀行資產管理部門人士稱。

互聯網金融甫一問世，就讓傳統金融機構有種措手不及之感。“追溯可以從余額寶算起，余額寶的推出當時確實給銀行帶來很大的震撼。”前述財富管理人士表示。

隨著互聯網金融行業的發展和監管整頓，行業逐漸成熟，各平臺也吸引了不少忠誠客戶，而這些客戶過去的理財習慣絕大多數都是銀行理財。“互聯網金融行業的產生和發展還起到喚醒百姓理財意識、不讓資金閑置的投資者教育作用，當然初期不規范的發展也給投資者帶來血淋淋的風險意識教育。”一位互聯網金融人士稱。

互聯網金融從銀行搶走了多少客戶，目前并沒有權威數據可以做參考，但是包括銀行客戶經理、信托營銷人士以及保險營銷人員在內，普遍吐槽產品不好銷售，客戶難以像過往那樣好維護和挽留。

除了收益率下行、競爭加劇等外部壓力，還有一個內部壓力制約著銀行理財產品。

“資產配置壓力現在非常大，不過這個壓力是各個資產管理機構都要面臨的。”前述銀行財富管理人士稱。

目前實體經濟尚未見到好轉，優質資產標的難覓，尤其是高收益優質資產稀少，成為各個資產管理機構的一大痛點。而今年銀監會新下發的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，對銀行理財產品投向做出多種規定，使得銀行理財產品收益率的回升希望更加渺茫，從而更進一步遏制投資者對銀行理財產品的興趣。

重壓之下，再不情愿，“躺著吃飯”的銀行也不得不打起精神開始研究轉型之路。

有效競爭 凈值型產品被寄予厚望

從監管層到銀行，凈值型理財產品被視作一個重要的轉型途徑，并被寄予深切厚望。

從產品風險收益的角度看，過去銀行提供給投資者的產品主要是低風險、低收益的存款，即信用風險和市場風險均由銀行承擔，相應地，投資者獲得較低的存款利息收益。之后，銀行開始為投資者提供中等風險、中等收益的預期收益型理財產品，信用風險由投資者承擔，市場風險則仍由銀行承擔，投資者相應地獲得較存款更高的收益。

一位銀行業資深人士表示，當前國內一年期以下銀行理財產品超過90%，這種產品的短期化造成負債端和資產端的期限錯配，當理財產品到期而對應資產沒有到期時，就可能產生沒有實際資金兌付到期的理財產品，由銀行承擔資金兌付責任的情況，也就形成行業常說的“滾動發售、集合運作、期限錯配、分離定價”的運作模式。

但這種模式最終異化成為“剛性兌付”，使得銀行并未實質性將信用風險轉嫁出去。

該人士稱，如果理財產品最終能夠明確風險和收益歸屬于投資人，真正實現基于“賣者有責”基礎上的“買者自負”，改變過去存在的“隱性擔保”和“剛性兌付”問題，銀行理財轉型可以說基本成功。

中信銀行金融資產部總經理孫莉曾表示，由于低利率環境下，依靠信用風險對價形成的中等收益單憑資產獲取已難以進一步提升，而標準化資產的資本利得在該條件下卻往往較為可觀，因此只要將這部分收益也分配給投資者，同時將資產相應的信用風險和市場風險都有效轉嫁，即可創造一類中高風險、中高收益的產品，有效參與大資管的競爭。

“這類產品就是監管層近兩年來力推的凈值型產品，其風險收益更為匹配，競爭力與資產管理能力呈正相關，同時對于逐漸解決‘剛性兌付’問題也是一個重要的突破方向。”孫莉稱。

凈值型產品的特點為通過組合投資、風險分散、信息透明、動態估值以及價格的上下波動真正將風險傳導給投資者。此類產品的投資標的應該是公開市場中可交易的金融資產，原則上只包括少量非標準化債權資產，因為此類產品與開放式基金類似，也稱為類基金產品，根據資產投向不同，又可進一步細分為貨幣市場型、債券型、股債平衡型、股票型理財產品。但與基金產品不同，此類理財產品的開放周期和開放頻率可由投資管理人根據市場變化和投資需要靈活調整，不必比照開放式基金的每日公布凈值及開放申贖，只需要保持定期開放和公允估值即可。

“對于開放式凈值型理財產品，應避免出現類似債券型基金估值的大起大落，通過建立行業會計核算與估值標準，更好地保護投資人利益。”前述銀行資深人士表示。

孫莉認為，對于投資者而言，相比較目前主流的預期收益型產品，銀行理財主動管理凈值型產品至少擁有以下幾點競爭優勢。

首先，更高的潛在產品收益。從大環境看，由于國內經濟在未來較長時間內將處于轉型期，經濟增速中等、貨幣政策保持寬松的局面將成為“新常態”，各類標準化金融資產價格在無風險利率不斷下行的環境下有望呈現上漲趨勢，有利于主動管理凈值型產品將資本利得轉化為投資者收益，從而較單純依賴資產利息的預期收益型產品更具吸引力。

其次，更靈活的差異化或分層產品設計。引入主動管理后，銀行將可以根據投資者不同的風險偏好，通過杠桿率設置、套期保值方案和比例的差異化，分層設計不同預期收益和預期波動率水平的產品，甚至為高端客戶的特殊需求量身定制專屬的交易結構和投資策略。

最后，更專業的跨境、跨市場類產品運作。隨著國人對外幣資產的認識不斷加深，以及美元趨勢性的走強，越來越多的投資者希望走出去，對外幣理財、跨境及跨市場類產品的需求愈發旺盛，銀行有必要也有能力為這類投資者提供更專業的服務。

目前，已有20余家銀行試水凈值型理財產品。

據銀行業理財登記托管中心的2016年上半年中國理財市場報告顯示，截至6月30日，凈值型理財產品資金余額1.59萬億元，較2016年年初增長 0.22萬億元。

據不完全數據統計顯示，目前僅有20余家銀行發行凈值型理財產品。據銀行業協會的理財評價報告顯示，今年剛剛實現上市的城商行江蘇銀行位列榜首，其次是中國銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行位列前五。

不保收益 類似基金強調主動管理

誠如前述，凈值型銀行理財產品屬于類基金產品。那么這類產品的構造究竟如何？和基金有什么區別？

事實上，早在銀行理財產品發行初期，就有多家銀行推出投資股票市場的凈值型產品，和公募基金非常相似，不過采用的是投顧模式或FOF模式，彼時適逢股市風險加劇，這些產品出現大面積虧損，遭到投資者維權不得不停發。

而現在發行凈值型理財產品，基本都是開放申購贖回型產品。

和傳統銀行理財產品相比較，凈值型理財產品最重要的特點是不承諾收益，定期開放申購贖回，提供凈值查詢。“具體到各家銀行產品也有所差別，除我們正在跟蹤的凈值型理財產品外，其他產品在開放申購贖回期、投資幣種等方面都有所不同。”一位財富管理機構研究人士表示。

從形式上看，凈值型理財產品很接近公募基金。

以工商銀行全球穩健系列開放凈值型理財產品（2016年第二期）為例，該產品今年3月24日正式成立，風險評級為PR3，意思是產品風險水平適中，適合經過工行客戶風險承受能力評估為平衡型、成長型、進取型有投資經驗的客戶；產品提示為非保本、浮動收益型產品，本金及收益的幣種均為美元，并規定每月的5日、20日為開放日，在開放日客戶可以進行申購、贖回的操作，贖回日為T+3日，產品凈值每月在開放日2日后公布一次，該產品最近一次單位凈值公布為1.025；該產品的投資管理人就是工行。

從工行的這款產品基本能夠看出凈值型理財產品特點：第一，銀行本身主動管理投資的產品；第二，和基金一樣，不再承諾保本并且浮動收益；第三，定期公布單位凈值；第四，可以和基金一樣無限存在，中間可以進行申購、贖回操作。

可以看出，凈值型理財產品很像公募基金，但又有很大區別。

前述研究人士表示，兩者的主要區別在于法律主體資格不同，基金有資格獨立進行投資活動，但是理財產品必須依托銀行來進行投資，凈值型理財產品亦是如此。此外，二者在投資起點、投資對象等方面都有一定區別，公募基金以千元起步，一些基金公司的“寶類”產品甚至1元起購，而凈值型理財產品的投資門檻較高，5萬或10萬元起步；在投資標的上，凈值型理財產品主要投資債券和一些非標資產，工行的這款產品則主要投資于境內和境外高流動性資產、債權類資產及權益類投資工具。在投資贖回自由度上也存在差別，開放式基金在經歷過封閉期后隨時可以申購贖回，而凈值型理財產品則只能在開放日進行操作。

提高警惕 凈值型產品選擇很重要

過往投資者在投資銀行理財產品時基本屬于“盲投”，反正銀行基本都是剛性兌付。但在投資選擇凈值型理財產品時，卻要多加注意。

首先，對自己中意的凈值型產品，要事先了解其開放時間，避免錯過開放日，導致無法申購和贖回。

篇8

隨著我國經濟的迅速增長，國民收入水平得到不斷提高，相應地，居民的理財需求也在持續增長，如何讓自己手中的財富保值增值已成為人們茶余飯后的話題。各商業銀行積極順應市場變化，個人理財業務日益成為中間業務拓展的重點。特別是前幾年資本市場的火爆，迅速在國內掀起了一股投資理財熱潮，由投資熱潮催生的理財市場的發展存在著以下幾點問題。

一、 銀行理財產品研發能力弱，同質化嚴重

商業銀行理財產品設計不完整，設計能力不足，投資方向單一，缺少從資產配置的角度進行產品開發和投資組合設計。各家銀行理財產品同質化現象普遍，產品收益相當。產品研發重點關注競爭對手推出的產品而進行“復制”，只要一家銀行推出新產品，其他銀行隨之效仿，跟風而上，“換湯不換藥”，缺少適時貼近市場開發出滿足客戶需求的特色產品。

二、專業理財人員匱乏，理財中心發揮作用有限

商業銀行個人理財業務主要依靠理財經理進行銷售和售后服務，但是大多數商業銀行均面臨理財經理短缺的問題。個人理財業務涉及面廣、政策性強、情況復雜、服務要求高等特點，一個優秀的理財經理除了要熟悉銀行自身的存、貸款及中間業務，還要掌握證券交易、保險、稅務等方面的知識，但由于長期的分業經營，銀行專才可尋，通才難覓。

目前各家商業銀行紛紛加大對網點和理財中心的建設力度，附行式的理財中心遍地開花。考究的裝修、一對一的理財服務，銀行欲通過這種貴賓理財中心來體現其服務的專業性和專屬性，彰顯出VIP客戶的尊貴品位。但由于銀行本身能夠提供的產品有限，以及工作人員本身專業水平的局限，VIP客戶能夠享受到的理財服務往往還是基金、黃金、保險等普通客戶在柜面就可以辦理的，缺乏專門面向VIP客戶的理財項目和產品，使得理財中心和柜面銷售差異性小，發揮作用受限。

三、銷售行為未全面規范，理財風險日益顯現

銀行理財人員開展個人理財業務時，缺乏對投資者充分評估，或評估工作流于形式，未根據客戶的財務狀況、投資目的、投資經驗以及風險認知和承受能力進行必要的細分；沒有評估客戶是否適合購買所推介的理財產品，并將有關評估意見告知客戶。再加上自身業務素質所限，難以實現“合適的人以合適的方式將合適的產品推薦給合適的客戶”。銷售產品時，不是以客戶需求為中心，而是以任務為中心，有什么任務就賣什么產品，風險提示不夠，過分強調預期收益率，為完成任務急功近利，不可避免地增加了日后風險。

后續服務的工作也比較跟不上，在理財產品存續期內，未能很好地向客戶提供方便、及時、準確的資產變動、期末資產估值等重要信息，不能將客戶的資產信息和客戶的風險承受能力重新結合對照分析，不能及時給出客戶資產配置調整建議，重銷售輕管理現象嚴重。

四、應對措施及策略

（一）加大產品開發力度，提升銀行自身產品的設計能力，建立自己的品牌產品。俗話說“巧婦難為無米之炊”，赤手空拳難以打拼市場，品牌多樣的理財產品是各商業銀行爭奪市場、贏得客戶的重要法寶。商業銀行應以市場細分為出發點,以客戶需求為導向,建立信息反饋、產品設計與一線銷售的溝通聯系通暢渠道，積極進行業務創新, 根據市場、政策變化，適時的進行金融創新，不斷推出新的產品，使客戶的效益獲取程度達到最高,提高理財服務的含金量，十分有助于贏得客戶、占領市場。

（二）加強專業理財隊伍的建設。如果把產品比作奪取市場的武器，那么理財人員則是拼搶市場的士兵。面對理財從業人員不足、業務素質不高的現狀，商業銀行首先要加大前后臺分離力度，加大操作系統研究，梳理各類產品的交易處理界面和流程，提高服務客戶效率；其次公開選拔一些職業操守好、具備一定金融專業知識、懂得營銷技巧、通曉客戶心理的優秀員工作為理財候選人才，并形成階梯式的培養隊伍；再其次是制定系統的理財顧問培訓計劃，針對個人業務顧問、個人客戶經理和客戶經理主管分別制訂詳盡的培訓計劃，同證券、保險等行業系統建立橫向聯合培訓機制，如邀請知名基金公司經理深入網點，送教上門，或組織優秀客戶經理參觀基金公司、保險公司進行學習交流等。最后是建立理財人員管理制度，如《個人客戶經理的準入、退出機制》、《個人客戶經理業績跟蹤評價與考核管理制度》等，對個人客戶經理實行動態管理，打通進出通道，引入優勝劣汰競爭機制，使理財產品營銷人員能自加壓力，持續學習，不但要不斷提升自己的業務水平和專業技能，還要充分了解所從事業務的法律法規與應具備的職業操守，自覺規范營銷和服務行為。

（三）強化內部控制和管理，增強銷售人員風險意識，防范操作風險。隨著理財產品市場的發展，產品規模逐步擴大，產品結構日趨復雜，其蘊含的道德風險和操作風險也逐步集聚，各種“欺詐”消費者的事情頻頻見諸報端，給商業銀行的聲譽帶來惡劣影響。因此，一方面各商業銀行除執行銀監會下發的《商業銀行個人理財業務風險管理指引》和《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》外，還需圍繞產品銷售的售前、售中和售后三個環節進一步完善內部風險控制體系，建立健全規范理財服務的規章制度，特別是相關售后服務機制和客戶投訴處理機制等。另外還要定期和不定期地開展個人理財業務風險排查活動，不定期進行“神秘人”檢查，明察暗訪相結合，規范銷售行為。最后要強化對理財人員的職業道德和風險意識教育，讓他們認識到銷售產品不光是買者自負，賣者仍有責。選拔理財人員不光是業務能力強，更要看重思想素質好，品行優良。

總之，只要正視理財業務上存在的問題，完善相應的支持策略，積極行動，積極改進，商業銀行必將會迎來蓬勃發展的理財市場，以之為代表的中間業務才能真正健康的、可持續的成為商業銀行利潤的主要來源

參考文獻：

篇9

在歐美，智能投資顧問業務已經初見規模。全球最大資產管理公司貝萊德，通過收購初創智能投顧公司Future Advisor，走上robo-advisor道路;美國最大線上券商嘉信理財，自設robo-advisor，并研發出相關產品intelligent portfolio，實現從線下轉到線上買賣股票;前不久，蘇格蘭皇家銀行宣布用智能投顧業務替代250位私人銀行家，執行客戶投資顧問服務。

花旗集團最新研究報告表明，兩年時間內，機器人顧問所掌握的資產從2012年的幾乎為零，逐漸增加到2015年底的187億美元。未來10年，機器人理財顧問管理的資產規模將擴至5萬億美元。另據咨詢公司A.T.Kearney預測，美國智能投顧行業的資產管理規模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，年均復合增長率將達到68%。

具體而言，智能投顧就是根據現代資產組合理論，個人投資者提供的風險承受水平、收益目標與風格偏好等要求，運用一系列智能算法及投資組合優化等理論模型，為用戶提供最終的資產配置參考。同時持續跟蹤市場變化，在這些資產偏離目標配置過遠時進行再平衡。

智能投顧最早起始于2009年，到如今逐漸為國際主流成熟市場認可。較有代表性的企業主要還是集中在歐美地區，包括Wealthfront、Betterment、Personal Capital、Future Advisor等都是其中的佼佼者。

其中，Betterment在紐約，Wealthfront在洛杉磯，均管理接近30億美元的資產，折合人民幣近200億元，相當于國內一家小型公募基金公司，但比國內大部分私募公司管理的資產要大。

Betterment需要用戶在平臺上回答涉及投資目標的問題，據此做出分析，給出相應的投資組合建議，并通過Betterment平臺自身直接投資。它有兩個投資項――股票組合與“超安全”債券組合。近期有消息稱，Betterment公司又拿到1億美元融資，估值超過10億美元。

與之相似，去年就已達到10億美元估值的Wealthfront主要以調查問卷形式了解用戶的風險偏好，然后根據評估結果為用戶量身定制投資計劃。如果用戶接受該計劃，平臺則隨時監控該投資組合的動態，并定期對計劃進行更新，以便合理控制風險。

查閱Betterment與Wealthfront資產組合案例可知，前者投資組合主要基于13種指數基金（ETF），其中包含了6種股票基金和7種債券基金。相比Betterment，Wealthfront的投資組合類型更加全面，包括了硬資產項目、房地產以及自然資源等。

由這兩個公司的操作手法可以看出智能投顧的特點，主要包括投資分散性，都是將資產分散到不同的籃子，追求的不是極度收益，而是風險收益比;投資個性化，智能投顧不是千人一面的產品，不同人得到的組合建議以及后續跟進都不一樣;追求長期穩健的回報，而不是擇時擇股的急功近利。

積木盒子智能投顧項目負責人鄭毓棟對《財經天下》周刊介紹，資產組合的投資收益=無風險收益+α收益+β收益。α收益指絕對收益，一般是資產管理人通過證券選擇和時機選擇獲得的收益;β收益是資產管理人通過承擔系統風險獲得的收益，強調的是大類資產配置的能力。形象化來講就是，跟隨大盤跑的就是β收益，比大盤跑得好的就是α收益。

鄭毓棟表示，包括巴菲特、索羅斯、王亞偉等大佬們孜孜不倦追求的就是α回報，很多人的投資理念都是追一支10倍牛股，或挖一個漲停板，又或者發掘一支重組概念――但現實是，真正做到的人少之又少。“美國市場上20年能夠拿到超過道瓊斯指數的基金經理兩只手就數完了。”

只是，當這個市場越來越有效、機構投資人參與越來越多的時候，α回報的空間也越來越小。與之相反，β回報沒有上述問題，但獲得它的人同樣不多。

因此，智能投顧要做的，就是基于資產配置理論，長期有效并且大容量地幫助客戶獲得不低于β回報的收益。

目前，雖然國外智能投顧資產管理規模成長速度可觀，但國內管理的資產規模卻少得可憐。一方面是因為國內行業尚處于起步階段，另一方面，憑國內消費者目前的投資理念，要想接納智能投顧，還有一定難度。

鄭毓棟表示，積木盒子在將國外模式引入國內時，做了一些因地制宜的改動和調整。比如國外智能投顧提出的投資建議，是要求客戶嚴格遵循不得篡改的，但國內，為了給消費者一個緩沖適應期，暫時允許客戶依照自己意愿進行一定的調整，但相應的，因此而造成的資產損失，也是由消費者自身承擔。

篇10

吳淼說:“作為北京銀行一名從事個人業務的客戶經理,我主要負責根據客戶的需求設計符合其需要的個人、家庭理財方案。如果建立了合理的理財計劃,可以更好地在生活中平衡自己的收支,防范風險,并實現自己的投資目標。”

理財的難點

在個人、家庭理財中最重要的,也最不容易明確的就是理財的目標。許多客戶一談到理財,想到的就是高收益率、無風險投資,但顯而易見,這種產品是不存在的。“通常我們會進一步引導客戶分析自己目前的狀況,確定比較合理的目標。”除了實現資產的增值,理財的意義還在于,通過理財實現個人的培訓計劃、購房計劃、子女教育計劃、養老計劃等。

另外,在理財規劃中必不可少的一個環節,就是定期檢驗自己的計劃,并適時調整。吳淼說:“有時這一部分也會受到客戶情緒的影響,我們會盡量安撫客戶出現急躁情緒,并培養客戶正確的理財觀念。”

吳淼比較喜歡基金產品以及銀行的理財產品,她認為平時工作較忙無暇打理的投資者,可選擇適合的基金采取定投方式進行投資,長期堅持,可獲得與中國股市同成長的效果。這已被實踐證明。

此外,也可選擇一些藍籌股作為中長期投資,還可在個人資產配置中買入銀行理財產品,如心喜理財產品。“當

然在進行資金規劃時,保險規劃是必不可少的,我也結合自己的需求購買了養老和健康保險。”

今年的理財思路

在談到今年的經濟走勢以及理財規劃時,吳淼認為,2010年總需求的變化將呈溫和走高的趨勢,隨著世界經濟回暖,外貿出口的狀況將會有所改善。在此背景下,2010年的經濟增長將會保持平穩上升的趨勢。

2010年我國將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,近期上調的存款準備金率并不是一個轉向標,主要是為了防范金融行業整體風險,抑制資產價格泡沫產生,從長期看有利于經濟平穩快速復蘇。

具體到產品,她認為由于出現加息預期,應傾向選擇短期品種,可積極選擇配置信托型理財產品,北京銀行近期推出了多種此類產品,收益較高,風險較低;加大對基金產品的投入;股票投資需要投資者投入時間和精力,認真研究市場和個股,不能盲目跟風、聽消息炒作,不建議沒有時間、經驗和風險承受能力的個進入股市投資。

投資品種的配置,應根據個人的實際情況、資產規模、風險偏好具體分析確定,不能一味追求高風險、高收益,建議投資者與銀行的理財經理詳細溝通,協商制定全面的理財方案。

她建議比較激進的客戶,可選擇配置一些有估值優勢和業績改善預期明顯的股票,如果需要投資黃金、匯市,需要考慮如何利用多種產品對沖風險。工作繁忙而又積極投資的客戶,可以考慮股票型基金產品以及銀行理財產品。投資穩健的客戶,則需要考慮配置平衡型基金和保本型銀行理財產品。

投資多樣化,風險分散化

投資中不必過分強調風險,不要談到風險就避開走,但也絕不能輕視風險。在投資過程中,要盡量做到投資多樣化,風險分散化。投資要量力而行,不要涉及自己不熟悉的領域。投資新的產品事先一定要先學習,充分了解產品的風險點,并設計好自己的風險防范體系后才可以投入。投資的規模要在自己可承受的范圍內,不可借錢投資。目前黃金期貨很火爆,北京銀行也推出了相關的交易產品,在使用保證金的杠桿效應時,除了要及時掌握相關信息,及時調整投資策略外,更重要的是心態,如果沒有辦法承受高風險,不懂得設置止損點,那就不要涉足高風險的投資領域。

購買保險時也要結合自身情況,如果目前自己沒有足夠的社會及醫療保障,那就需要適當為自己和家人安排此類保險產品。在年輕時購買人壽大病保險產品、養老年金產品,在需要時、退休后給自己一定的資金支持。

TIPS:目前房價過高,對80后理財建議。

如果希望以購房作為投資,個人認為目前房價及相關的配套政策,使房屋不宜作為投資工具,房屋的租金不足償還貸款購買房屋產生的月供。建議密切關注國家出臺的相關政策,如推出公租房,不失為一種較好的選擇。如果作為家庭自住,也需要考慮地點和價格因素,不要盲目購入,需要結合家庭的收入、支出情況,如果月供過高,會對家庭造成太大的壓力,對家庭目前的生活及未來的規劃都會造成較大的影響。簡單來講,每個家庭的情況不盡相同,切忌被周圍環境和氛圍所影響,做出盲目的投資決定。

插排:

篇11

由運作架構形成的風險分擔機制上，基金的“三權分立”雖不能保證收益，但能保證投資人資金安全，通過托管人的監督也能有效防范基金投資中的違規風險等。一般由銀行發起并投資的理財計劃的風險則偏重于銀行一方承擔。

在盈利模式上，基金公司在取得管理費收入的同時，更要通過增加基金只數或規模來獲得更多的托管費收入。商業銀行在理財計劃中，以自身的信譽作為支撐，發售介于基金和資產證券化之間的理財產品，形成事實上的固定收益理財，或者說，銀行是將存款負債轉化為理財負債。

基金對理財計劃的借鑒意義在于：第一，理財計劃運作中應建立有效的內部風險控制機制，除相關法規規定的審計、稽核等措施外，可采用內部托管制，由行內基金或資產托管部門承擔計劃的托管職責，以保證資金、核算、估值、清算等業務的獨立運作，防范可能出現的核算、估值不準確，自營與業務混淆，資金被挪用或利益輸送等風險。托管部提供的服務可因理財計劃規模大小、風險程度高低以及投資對象風險的大小而具體設計。信托公司資金信托計劃的內部托管模式有參照意義。第二，計劃發行與投資分離，既便于發行組織、投資人資金歸集與支付、信息統計、客戶服務等，也有利于投資部門專心投資。從銀行整體角度看，專業化的內部分工有利于在防范風險中擴大理財計劃的整體規模，從而實現銀行優化收入結構等目的。第三，通過不斷提供新的品種，擴大總體規模，實現業務盈利。

產品內在機制與外部特征

從一般產品特征分析，兩種產品在內在機制與外部特征方面具有可比性和關聯性。（見表1）

目前的理財產品主要投資于貨幣市場工具，不能提供更高的超過銀行存款的收益，一旦股票市場轉暖，則不具有收益上的競爭優勢。另外，在產品所能給管理人或銀行提供的收入上，作為理財計劃提供者的銀行，能保證一定的盈利：一是增加了存款規模；二是銀行在計劃中獲得中間業務收入費率（實際投資收益率與預期收益率之間的差額部分），銀行還可變相增加尾隨傭金或托管費收入等。基金產品中，一般不與業績掛鉤的固定的管理費收取方式，不能從根本上推動公司的創新或基金凈值的增長動機。

綜上分析，基金對理財計劃在產品上的借鑒意義在于：投資及信息披露透明度高；服務相對完善，理財計劃更要增加運作中的信息服務，例如，對于銀行投資的理財計劃，事先充分向投資人披露投資對象、投資比例等；充分利用跨市場的優勢，創造更多的跨市場產品。

風險點與風險特征

兩種產品主要的風險點與風險特征存在一些差異。(見表2)

進一步分析，兩種產品可比性的風險特征還有以下方面：

（1）管理人不直接承擔基金投資損失的責任，銀行則可能承擔理財計劃投資損失的賠償或補償責任。基金管理費以管理規模按日計提，所以絕大多數基金的管理費收入不與基金業績掛鉤，只有少數基金在達不到合同規定的收益標準，如在與業績比較標準有差距、現金比例過大等情形下，才會少收管理費。盡管商業銀行根據投資對象等所確定的套利模式來設立理財計劃，目前的風險很小，但是，一旦出現異常情況，商業銀行則要承擔理財計劃投資損失的風險，一是銀行管理的理財計劃一旦出現損失，銀行為了維護形象可能用自有資金消化；二是如果低于收益幅度內預期的最高收益向投資人支付，也會導致形象損失。

（2）在產品風險特征上，一般的基金產品投資環節的風險以及持有人的風險都較大。目前的理財計劃產品在發行或最終支付環節具有無風險或低風險特征，銀行在投資環節產生的風險往往因保證收益而不能轉嫁到投資人身上。銀行的風險在于對收益預期估計過高，而受到利率等因素影響后不能緩解，在浮動收益范圍內按較低的標準支付而影響信用。同比而言，理財計劃不與投資對象掛鉤，投資人也無需知曉，所以目前的產品具有保本剛性與收益彈性。

總之，從風險承擔主體、風險點的多少、風險特征等角度分析，理財計劃中投資人承擔的風險要小于基金。理財計劃中因為商業銀行可以獲取多種直接和間接收益，只要控制好產品設計、收益率測算等關鍵環節，并擴大理財計劃的規模效應，商業銀行仍然可以取得較好的收益。理財計劃的產品風險因為跨市場、費用低、融資成本低等原因也能夠得到一定的稀釋。

客戶需求與客戶特征

“雙低產品”（即低風險、低收益）是目前銀行客戶的主要需求產品。在投資人重點關注的流動性、收益性、安全性三個層級關系中，多數基金只能滿足流動性和部分安全性的要求，而收益性連續多年沒有保障。理財計劃能根據流動性要求設計產品，能夠兼顧安全性和收益性。比較基金而言，理財計劃產品符合或滿足了客戶的實際需要。據某商業銀行對委托人投資心理的調查表明：一般客戶將風險分析或風險大小放在第一位，其次才考慮投資收益的大小。調查結果為：投資人最強調買收益的可能性，“有收益，無直接風險或收益大于風險：買入；風險大于收益：買一點或不買；收益不穩定：不買”。

進一步分析兩類產品的客戶，具有下述共性或個性特征：

（1）客戶構成中，基金首先面對的是廣大的不特定的客戶，理財計劃面對的是銀行內的客戶，當然，銀行還希望吸引行外或系統外的新客戶。相關統計資料顯示，在一些銀行購買理財產品的客戶中，存量客戶占20%～30%，新增客戶比例達到70%～80%。

（2）目前，客戶對產品的認知程度主要取決于產品的收益預期、安全性等因素。人民幣理財產品相比同期存款利率有較高收益率，使部分追求安全性的客戶更愿意購買。

總之，從職業、性別、年齡、區域等方面分析兩類產品的客戶構成沒有太大意義，因為目前各類金融機構或整個金融市場能夠提供客戶選擇的金融產品較少，而市場潛在的客戶群體龐大，加上資本市場波動性較大、銀行理財產品發展剛起步、信息不對稱等因素的影響，客戶被挖掘、細分、重新定位的空間和潛力很大。

監管體制與監管重點

根據現行法律法規和實際監管的做法，商業銀行個人理財計劃與基金監管的類似之處有：確定了開展相關業務應具備的資格條件；需要上報產品的申請及說明、實施方案和風險控制措施等；高層監管機構（中國銀監會或證監會）審批、派出機構協助監管的體系；具體業務人員應具備的資格條件；對產品進行調查、檢查等現場和非現場監督權限和措施等。不同之處主要有：理財計劃監管環節少；監管手段所體現的對違規處罰方面，《基金法》對行為界定較細、處罰額度明確，《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》只是進行了框架性規范。

監管機構對理財業務監管的重點是落實風險管理制度，主要是客戶權益保護制度。對基金的監管重點是在規范運作的基礎上通過落實制度設計從而實施對份額持有人的權益保護。在理財計劃發展初期，采用“規范與發展并重，培育與防險并舉”的原則，有利于完善監管的措施和手段。

推動理財計劃與基金共同發展

計劃與基金存在關聯與競爭關系。在關聯性上，一方面，基金不能投資于理財計劃，基金則成為理財計劃的投資對象。例如，廣發銀行的“薪加薪B計劃”和深發展的“現金增利計劃”，都是月結型產品投資于貨幣市場基金，季結型產品投資于短債基金。上述計劃募集資金規模也較大。另一方面，據三季度貨幣市場基金的季度報告，投資于銀行存款的比例至少在30%以上，說明了基金也缺乏合理、足夠的投資范圍和對象。基金投資銀行存款、理財計劃又投資于基金，至少說明目前存在著較嚴重的市場壁壘與政策限制，以及信息的嚴重不對稱。在競爭關系上，基金業低潮情形下理財計劃凸現的競爭優勢使部分投資人由買基金轉而買計劃產品，使基金的潛在資源轉化為理財計劃的實際投資人。但是，面對眾多的潛在客戶群體、超過15萬億元以上的居民儲蓄存款，理財計劃不僅發展潛力大，對基金的沖擊也十分有限。

銀行作為客戶集中地，利用網絡化的營業網點和先進的技術系統等，為基金和理財計劃提供了綜合的交易平臺。所不同的是，基金只是利用了銀行的通道和客戶群，而理財產品則由銀行利用自身的客戶、資金、技術、信譽以及投資渠道等優勢自行發起設計或管理。

預計我國銀行個人理財業務的發展，會呈現出以下發展趨勢：從單一業務平臺向綜合理財業務平臺轉變；從同質化服務向品牌化服務轉變；從大眾化服務向個性化服務轉變；從單一網點服務向立體化網絡服務轉變；從無償服務逐步向收費服務轉變。因此，商業銀行應整合資源，提高綜合營銷能力，突出核心競爭力。在把計劃作為固守存款陣地手段的同時，利用商業銀行的優勢，推動理財計劃與基金共同發展，除前述對應的措施外，還應采取以下主要措施：

篇12

《投資與理財》：12日股市再次跌破3000點。逼近2900點，您怎么看這次大跌?大跌是否有矯枉過正的嫌疑?

陳守紅：漲跌是常態，大漲大跌則是特殊階段特殊背景下才產生的。我覺得這次大跌主要是諸多不確定性因素導致的。從宏觀方面來看，外部經濟環境主要是美國經濟存在不確定性，我們內部經濟環境也存在相當不確定性。從微觀方面來看，上市公司未來盈利也存在不確定性。

就美國經濟來說，次貸危機的影響還沒有完全消除，美國經濟能否走出衰退陰影，將直接影響到中國的外部需求。由于國際油價一路上行，糧食價格高企，世界經濟隱含著深刻的不確定性。這種不確定性，對于A股市場的負作用很明顯。

就國內宏觀經濟來說，通脹水平居高不下，價格信號紊亂對于以價格為行為指向的實體經濟，其傷害是顯然的。雖然5月CPI數據回落，但未來會怎樣?我們誰也無法做出準確判斷。目前我們的電價、油價等基礎能源以及糧食價格還處于一種半管制狀態，如果放開，CPI的壓力必然更大。

就上市公司來說，盈利到底會怎么變化，把握性不大。增長率肯定會降，降多少不確定。油價、電價、糧食價格等是否放開，都需要一定時間等待。上游能源與原材料價格如果放開，中下游企業就會存在很多變化，現在的贏利預測與估值水平就不見得合理。

《投資與理財》：中國的近鄰越南正在遭遇一場嚴重的經濟危機，短時間里股市遭到“腰斬”。越南經濟的惡化是不是也會成為影響中國股市的外部因素?

陳守紅：越南的經濟規模很小，它去年的GDP才700多億美金，而且其貨幣不可自由兌換，因此引發類似當年亞洲金融危機的可能性不大。至于對中國影響則更有限，中國對越南出口占中國出口總額不到一個百分點。如果有影響，更多的可能是對人們心理上的影響。

《投資與理財》：我們認為還有一個“不確定性”，就是大小非解禁。隨著大小非的解禁。很多人認為市場空頭力量無疑在增加，您怎么看?

大小非是柄雙刃劍

陳守紅：未來3年大小非解禁規模大約是22萬億元，基本3倍于目前的流通市值，影響不可謂不大。不過，大小非對市場的影響并不是單向的。實業資本和金融資本在股票價格不高的時候，利益是一致的，大家有動力一起做高市值。股價過高了，就會出現利益分歧。在公司市值遠超公司的重置成本的時候，實業資本肯定會選擇賣股票。在大小非問題沒有完全解決之前，股價肯定會有“天花板”，“上有頂，下有底”，頂比底更確定。

《投資與理財》：那基金會如何應對呢?

陳守紅：單邊上揚的牛市，短期不可能再出現了，我們會充分考慮這個無形的頂。我們會充分挖掘企業內在的價值，自下而上尋找個股投資機會。

“價值投資”最值得信賴

《投資與理財》：這幾年股市幾起幾落，可以說很不正常。在這個起落中，您認為有哪些變化值得思考?

陳守紅：經歷大漲大跌越多，對投資人來說越會發現價值投資的重要性。這幾輪漲跌，發生很多讓人眼花繚亂的故事，也不排除發生了一些“青蛙變王子”的例子。但幾個完整的周期下來，如果總結規律，我們可以發現持續可復制的贏利模式還是價值投資。一些有明顯瑕疵的公司盡管在某個階段可能被追捧，股價漲得很快，但多是個案，既不可復制也不可持續，真正能給投資人帶來長久回報的，肯定還是那些價值型的大盤藍籌股。

《投資與理財》：可是有些基金不按照價值投資理念進行投資，一樣取得很好的業績呀?

篇13

2002年9月,中國光大銀行在中國首推外幣結構性存款業務,自此之后,結構性存款產品在我國市場上蓬勃發展,內地機構和個人投資者對結構性產品越來越了解和重視,隨著市場上理財需求的激增,結構性存款產品在我國迅速發展,產品種類不斷多樣化,市場規模不斷擴大,創新速度不斷加快,在商業銀行的理財業務中起著基礎性、領先的作用。

本文以我國市場上外幣結構性存款產品為樣本,研究現階段我國結構性存款產品設計中的特點。通過分析,發現我國現階段結構性存款產品設計的特點如下:第一、外幣產品以美元和港幣為主要投資貨幣,雖然以美元和港幣投資的產品仍占主導地位,但同時我們也要注意到其他幣種的結構性存款產品比重有上升趨勢。第二、存款期限以短期為主,在產品期限結構方面,各家銀行推出的結構性存款產品期限普遍趨短,三個月的理財產品較受歡迎,一個月的超短期產品也屢見不鮮。第三、實際存款期限選擇權主要在銀行。第四、標的資產不斷創新,引入新元素已成結構性存款設計的趨勢。第五、流動性較差,在我國由于結構性存款發行主體水平參差不齊,同時又受到多種條件的限制,要以結構性存款產品獲取流動性比較困難。

二、我國結構性存款產品設計存在的問題

通過對我國結構性存款市場中的產品進行簡單的分析,我們不難看出我國商業銀行在結構性存款業務己經取得了一定的進展,但同時也存在著一些不容忽視的問題。從產品開發設計的角度,我們將結構性存款設計中存在的問題歸納為以下幾點:

1.產品同質性高。我國商業銀行推出的結構性存款產品同質性高,為客戶量身定做的產品有限。我國商業銀行開展衍生產品交易的基礎資產主要是利率和匯率,與國際商業銀行提供的金融衍生產品結構比較來看,國內提供的金融衍生產品種類明顯偏少,各家商業銀行推出的金融衍生產品也具有高度的同質性。金融產品的可復制性和無版權保護就導致各銀行之間提供的產品差異很小,結構性存款市場的竟爭最終成為價格的競爭,有時為了爭取大的資金客戶甚至不加利潤空間,導致了競爭效率的低下和利潤的流失。

2.產品風險梯度不夠完善。我國商業銀行推出的結構性存款風險梯度不夠完善,客戶風險偏好需求無法得到充分滿足。對于個人客戶,從風險梯度上看,存款和債券買賣的風險相對較小,收益較低,包括現有商業銀行理財計劃在內,都屬于相對保守的金融產品;基金、股票、信托和私募基金則處于另外一端,風險相對較大,收益較高,屬于較為進取型的金融產品。市場中缺乏的是介于這兩者之間的穩健收益型理財產品,這些產品包括:帶結構的固定或浮動收益債券結構性產品、保證收益的股票掛鉤產品、債券股票結合產品等等。

3.某些產品定價不合理,缺乏連續、透明的估值信息體系。對于某些同一類型的結構性存款產品,不同的銀行給出的期限和利率有很大區別,呈現出一定的隨意性。另外,產品存續期間內有關估值信息披露也不規范。完善的經濟指標披露制度是金融市場的信息基礎,而我國國內商業銀行的信息披露不太規范,除上市銀行按中國證監會的要求披露年報外,其他商業銀行少有披露。即使有披露,對金融衍生產品的交易情況基本不涉及。

三、結構性存款產品設計的建議

結構性產品對于商業銀行意味著重要的非利息收入來源以及自身綜合市場競爭力的提升。不論出自對盈利的追求或是行業競爭的壓力,大力發展結構性存款業務已經成為商業銀行的必然選擇。結合我國商業銀行開展結構性存款業務的狀況和產品設計中存在的問題,筆者認為可以從下面幾個方面著手,推進我國商業銀行結構性存款業務的發展:

1.豐富產品風險收益特性。在豐富產品風險收益特性上取得突破,主要是圍繞掛鉤資產的多樣化,為理財市場增加可捕捉市場變化機會進行贏利活動及為現有投資頭寸進行套期保值的品種。現階段可選擇性的重點發展幾類產品,如:第一、繼續開發與股票掛鉤的結構性理財產品。可分為掛鉤單只股票和掛鉤多只股票兩種情況,并都對應保本型和非保本型兩個類型。第二、開發與信用事件掛鉤的結構性理財產品。這里的信用可以是企業信用,也可以是國家信用,一般用企業債券和一個國家的國債來具體體現。第三、開發與多種資產或事件掛鉤的混合性產品。這種產品掛鉤的資產可以是股票、商品或指數、信貸事件、外匯或利率資產或事件中的兩種或兩種以上。

2.研發差異化產品。針對中資銀行主要為結構性產品提供銷售管道、在高端理財市場競爭力不足的情況,各商業銀行應不斷研究市場變化,調整結構性存款產品的品種結構,達到細分市場的目的。面對機構投資者,應開發個性化的產品,做到量身定做,培育高端客戶,增強產品的吸引力。這種個性化的產品主要體現在掛鉤資產或事件的種類及其掛鉤方式上;而針對廣大中小投資者,應本著標準化原則,開發零售業務,增強產品的市場流動性。

3.提高國內商業銀行拆分結構性金融衍生產品和衍生產品定價能力。國內商業銀行需要開發或引進金融衍生產品的定價系統,提高自主定價能力,使銀行在合理承擔風險的基礎上獲取更多的收益。特別是在人民幣利率、匯率市場化日益深化的基礎上,通過制定合理的人民幣衍生產品報價,在提高國內金融服務效率的同時增強銀行的核心競爭力。目前國際上己經有較為成熟的衍生產品電子交易系統,國內商業銀行可以在開發或引進金融衍生產品定價系統的同時,引進衍生產品電子交易系統,這樣有助于國內銀行提高構造結構性金融衍生產品的能力。

參考文獻:

[1]胡斌 胡艷君:我國商業銀行個人理財產品的現狀特點及機遇[J].新金融.2006(5)