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（1）內部融資。內部融資是主要由留存收益和折舊兩部分組成，內部融資在企業的生存和發展中發揮著不可替代的作用。與外部融資相比，內部融資不僅可以節約交易費用，更是大大降低了企業的融資成本，并且還可以增加企業的剩余控制權。但是，對于正常運營的企業來說，僅僅依靠自身的積累遠遠不能滿足企業全部的資金需求，特別是對于處于擴張期的企業，在這個時期企業的投資多、回報少，內部融資這一單一的融資方式必然會成為制約企業擴張的因素。在這種情況下，企業選擇外部融資也就成為必然。

（2）外部融資。外部融資是指企業把社會其他經濟主體的閑置資金吸取進來轉化為自己的投資的過程。通常情況下，企業外部融資分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是企業通過證券市場發行股票或者債券的形式籌集資金，也就是說是資金的需求者從資金的供求者那里直接取得所需的資金。直接融資主要有三種形式：風險資本融資、股權融資和債券融資。間接融資是通過金融機構或是其他的個人或者單位來充當中介機構促使資金在資金盈余和短缺部門之間的流轉而實現的一種融資方式。間接融資具有間接性、短期性、可逆性及非流通性。間接融資主要有銀行貸款融資、民間融資、商業信用融資、典當融資、租賃融資等多種渠道。

（二）中小企業融資方式現狀 中小企業融資渠道雖然多樣，但是現實中小企業可以利用的資金來源卻是非常有限。對于中小企業來說，內部融資應該是其獲取發展資金極為重要的途徑。目前，我國中小企業的內部融資卻不理想，即使是在中小企業聚集且經濟比較發達的溫州地區，企業資金構成中的自有比例僅為40%，銀行和民間融資分別占40%和20%，不難看出，大多數的中小企業自身積累不足，內部融資的比重偏低。在這種情況下，處于高速發展期的中小企業僅依靠內部資金根本不能滿足其發展擴張的需要，或許更嚴重的情況下其基本的生產經營活動都難以持續。

外部融資方面，我國目前還不存在一個能夠為中小企業服務的多層次的資本市場，再加之我國現行的發行債券、上市融資的法律法規和政策導向都對中小企業不利，那么中小企業想要在資本市場上通過直接融資的方式獲得資金就變的相當困難甚至是不可能的。在間接融資方面，雖然存在如銀行貸款融資、商業信用融資、民間融資以及典當和租賃融資等多種方式和渠道。但是由于中小企業先天的不足、國家的法律法規等政策導向以及我國經濟發展存在著區域不平衡的現狀，另外，雖然近幾年來典當融資及租賃融資在我國有所發展但是大都集中在經濟發達的大中城市且數量較少還沒有形成一定的規模，也就遠遠不能滿足數量眾多的中小企業的資金需求。

因此，證券市場是供大型企業利用的融資平臺，中小企業難以利用，而像商業信用、租賃及典當融資渠道又難以滿足中小企業的融資需求，也不能完全的依靠民間借貸來解決資金問題。所以，除了內部融資外，銀行貸款就成了其主要的融資方式，但是現實狀況是銀行貸款融資占整個融資的比例卻很小，很多的中小企業根本貸不到款。

二、基于資金流向的中小企業融資

一般相關學者對中小企業融資難的問題進行系統研究之后認為中小企業融資難的問題既有外部因素的制約，同樣也有內部因素的影響。如李新華（2010）分析了我國中小企業融資難的內部因素和外部因素。他認為我國中小企業融資難的內部因素主要由以下幾個方面：中小企業的規模和信用水平低下，制約其融資能力；缺乏現代經營管理理念，經營風險高；另外還有缺少可供擔保及抵押的資產，融資成本高等因素。中小企業融資難的外因主要有：金融機構體系的缺陷、資本市場的發育不完善、政府的支持力度不夠以及信用擔保環境惡劣等。筆者認為，上述的研究恰當的反映了中小企業融資難的原因，也可以理解為資金流向中小企業以外的原因，那么市場上的資金流向了哪里，有沒有使之流入中小企業的可能呢?本文通過討論金融機構（包括銀行及非銀行金融機構）以及民間資金的流向來分析中小企業融資問題。

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承兌匯票在貨幣市場上既有較強的靈活性，此匯票經過較有財力第三者承諾兌現的保證，也就是債權人并不直接向債務人兌現，而是由此第三者兌現。這樣從很大程度上和企業的匯票方式產生了較大的區別，突破了以往匯票雙方進行交易的局面。通過兌現人直接兌現承諾，可以直接地降低傳統的借貸關系中資金的欠貸，使得資金的流通有較大的保障，增強企業的進步。承兌匯票的靈活性從很大的程度上講，可以加速企業中對于資金的有效使用，能夠促進企業對資金進行合理化的配置，總之對于資金的流通是極為有利的。

2.承兌匯票具有安全穩定性

由于付款人與出票人在出票之前雙方之間存在資金關系，匯票的付款日期是明確的，這樣就能夠在規定的日期內要求承兌人無條件地付款，這已經成為了一種合同上的約定，如果對方不承擔，就形成了違約，要求承擔相應的違約責任。因此，這種依靠法律來進行約束的合同關系，使得承兌匯票對于資金的掌控有很大的安全性和穩定性，從而保證了債權人的利益，正是由于承兌匯票的這一優點，對于企業的發展和資金的運行情況是至關重要的，維護了整個企業的正常穩定的發展。承兌匯票通過法律和形式上的約束，充分地保證了資金在使用的過程中能夠按照既定的程序歸還，確保了安全穩定地運行和流通。

承兌匯票對于企業資金流通的影響

1.加速企業的資金流通

承兌匯票通過對兌現人的付款義務的約束，保證了資金的有效兌現，在很大程度上說，這樣極大地促進了資金的流通性，保證了資金在借貸中能夠在規定的時間內完成雙方的歸還，加快資金的使用情況。承兌匯票通過對資金的借貸和歸還進行準確的控制，使得資金能夠用作其他的使用，對于整個企業的運行來說，是至為關鍵的，資金的流動性能夠促進企業的各個領域和部分的發展，使得企業的經營情況得以按照既定的程序和方案準確無誤地實施，加速企業的進步，為企業的發展注入新的活力。承兌匯票充分地實現了資金的流通，這對于資金的使用產生了較強的影響，便于讓資金在企業的其他方面產生較強的經濟效益。

2.能夠較為靈活地調整資金的流通情況

在資金的流通性上說，承兌匯票能夠保證資金的安全可靠性，按照既定的日期進行歸還，并在法律上進行約束，能夠積極地調整資金的運行情況。通過嚴格的兌現人的出現，承擔了歸還債務的責任，這樣能夠實現資金在規定的日期內進行歸還。從總體上講，承兌匯票這種貨幣交易手段具有較強的靈活性，首先有了第三方承兌人的保證，就會使得資金有了較強的支持，不會出現有借無還的情況，使得資金在兌現的過程中，能夠通過形式上的約束進行，保證了資金的正常流通。這樣大大地降低了到期歸還的難度，與此同時，相關的債權人能夠靈活地與債務人進行歸還時間的切磋，能夠有效地實現資金的歸還情況，促進資金的流通。

3.降低企業的資金流通風險

承兌匯票具有較強的穩定和安全性，使得資金的借貸和歸還能夠沿著既定的方案和達成的一致，在既定的時間段內進行資金的歸還，保證了資金的穩定使用。這樣的結果是大大地降低了企業的資金流通的風險，能夠使得資金在具體的使用中發揮更大的經濟效益。降低企業的資金流通風險，能夠促進企業的資金運行情況，使得資金的用途更加廣泛，從根本上為企業的發展和運行提供了較強的資金保障和支持。

結語

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1.1稅收激勵

稅收是一種資本投資回報中的漏出和削減因素，直接影響資本成本和投資收益，受到融資制約的企業，如果稅率過高，投資收益會大大降低，使得企業投資積極性受到打擊，如果稅率較低，那么就會起到稅收激勵作用，使得企業不斷追加投資。企業的投資大部分依賴內部資金，企業往往希望所得稅有所降低。由此可見，稅收高低影響著企業的投資行為，如果在沒有充分考慮企業融資約束的情況下，直接分析企業投資與所得稅的關系，容易造成估計不準。在實際的經濟運行中，稅收激勵制度主要包括投資抵免、稅收返還、稅率優惠、折舊扣除等，不同企業的生產技術結構不同，所享受的稅收優惠也有所不同，產生的稅收激勵效應也不同，例如稅收優惠能夠激勵非國有經濟投資，但是對國有企業的激勵效應卻不明顯。

1.2現金流

現金流是企業內源性融資的重要基礎，能夠反映企業在一定時期內的自由支配資金的實際情況，包括流入、流出等狀態。當企業的現金流出現短缺時，企業內部資金會十分緊張。企業的實際現金流情況會嚴重影響企業的內部運行和外部融資，使得企業資金鏈難以得到有效維持，進而影響企業的投資決策，甚至對企業造成嚴重的經濟損失。適量的現金流是企業得以持續發展的可靠保障，但是過量的現金流也會導致負面作用，一些企業管理者為了獲得利潤，盲目利用現金流加大投資，會對企業造成較大的經濟風險?，F金流是企業預期市場的反映，現代經濟市場背景下，現金流是考量企業投資情況的重要因素，企業往往在資金流動性較強的項目中投資的可能性較大。

1.3企業投資行為特征

民營企業和非民營企業由于受到的融資約束條件不同，其體現的投資行為也不盡相同。民營企業的地域流動性較強，而非民營企業容易受到行政性因素的干擾。在不同的區域，政府為了加強招商引資，對民營和非民營企業所采取的稅收政策有所不同，進而對投資行為產生不同影響。根據固定資產投資模型顯示，現金流較高的企業，其具有的固定資產較多；根據權益性投資模型顯示，民營企業的現金流變量呈現負值，可見民營企業受到的融資約束較大，由于自身經濟實力有限，民營企業具有更高的投資風險，限制了企業在權益性投資中的市場操作空間。但國有企業受到的融資約束較小，會表現出加強的投資熱情。

2稅收激勵與企業投資偏向的關系

2.1稅收激勵對企業投資偏向具有引導作用

政府針對不同的投資類型所制定的稅收政策也不同，使得稅收激勵對企業的投資偏向產生引導作用。企業的固定化投資的收益情況是根據所得稅計算得出的，而所得稅的稅率較高，企業的融資受到制約，高額的所得稅使得企業的經濟效益難以提升，資本重置的成本也得不到有效的補充。固定化投資中，政府通過征收所得稅瓜分了企業的大量收益。在這種情況下，很多企業為了獲得較高的回報，將投資重點偏向權益性投資，通過股利和分紅的形式，提升企業的收益。而根據相關規定，這類收益不在所得稅的繳納范圍內，避免了所得稅的繳納，使得企業的實際經濟效益增加。由此可見，在市場支配下，權益性投資具有明顯的優勢，吸引企業的關注力，稅收激勵對企業投資結構的偏向具有引導作用。

2.2稅收激勵下的企業投資偏向評價

稅收激勵導致企業投資結構偏向權益性投資，在正常情況下，稅收政策控制在合理的范圍內，企業投資結構不會因為其他影響因素而產生偏向，但是根據目前情況分析，我國大部分企業的投資結構產生了較為嚴重的偏向，固定化投資所占據的總額不斷降低，而權益性投資呈現出膨脹的狀態，如果長期存在這種局面，會造成實體企業的融資困難，企業的流動資金受到制約，內部資金周轉面臨障礙，進一步影響企業的生存和發展。這種投資偏向還會造成企業投資虛擬化，使得企業經濟出現虛浮現象，權益性投資不能夠真實反映經濟的增長情況，不利于經濟市場的可持續發展，嚴重情況下甚至會導致整個社會的資金鏈面臨巨大風險，影響社會經濟的穩定，使得社會生產力降低。

3現金流與企業投資結構偏向的關系

3.1現金流對企業投資偏向的影響

當今，企業的委托現象十分普遍，當企業的現金流較充足時，方會進行過度的投資，給企業帶來嚴重的投資風險，造成企業的投資效率降低。根據相關研究發現，企業管理層對固定化投資投入降低，將更多的關注度放在了權益性投資，這種情況說明，受到融資約束和財務柔性作用，靈活度較高、流動性較強的權益性投資對于企業的吸引力較高，而固定化投資由于現金流的敏感度較高、流動性較差，同時受到的硬性約束較強，使得企業的投入資金很容易被牢牢束縛，這就容易讓企業產生回避態度，成為我國大部分企業投資結構偏向權益性投資的主要原因。受到現金流及融資的限制，企業的權益性投資日趨擴大，導致實體經濟的資金流動困難，需要企業加強對財務柔性的研究，從而改善這種困局。

3.2平衡企業投資結構的研究

推動經濟發展，平衡企業投資結構，減輕權益性投資偏向，成為社會關注的重點。企業投資結構需要從稅收和現金流兩個方面進行分析。政府要調整稅收政策，適當地向固定化投資方向傾斜，為固定化投資提供更多的優惠，例如降低所得稅率等，引導企業加強對固定化投資力度，政府有關部門要強化自身的經濟職能，對經濟市場進行科學化管理，充分發揮稅收的激勵作用和導向作用。面對現金流敏感性問題及資金流動性問題，需要有關部門加強研究，進行深一步的探索，可以采取控制要素法等研究方法，將投資方式設置為變量，控制某些影響因素，使其處于穩定狀態，然后設置研究的對象因素為可變，演算投資結構的變化，這樣就可以找尋利益最大化的投資方式，同時，也可以發現隱藏的、尚未進入研究的新因素，找到控制投資的新方法。

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關于大股東的控制權與現金流權分離的研究文獻主要包括：La Porta等（1999）證明了，世界范圍內大多數公司中存在控制股東?？毓晒蓶|通過金字塔式的股權投資，為了追求自利最大化的目標而不是公司價值最大化的目標的資源性投資擴張，取得了大量的超過現金流價值的控制性資源（La Porta等1999；Claessens等2000），郝穎（2007）構建了大股東問題下的公司收益模型，指出現金流權與控制權分離會使大股東與中小股東的利益不一致，企業可能存在過度投資現象。 此外， 根據薩繆爾森經濟學的理論， 宏觀經濟因素對微觀企業的投資決策也會產生一定的影響，主要是從利率， 市場需求、企業家對于經濟的預期等方面影響企業的投資行為。

基于上述理論，本文提出以下假設：（1）在大股東控制下的企業存在投資不足的非效率投資，支持信息不對策理論為基礎的優序融資理論的假說；（2）在大股東控制下的企業存在投資過度的非效率投資，支持自由現金流量假說；（3）企業的投資不足會隨大股東控制權與現金流權分離程度的擴大有所緩解；（4）企業的投資過度會隨大股東控制權與現金流權的分離程度的擴大有所加劇。

二、研究設計

本文以2008年滬市A股制造業類的最終控制為民營控股和國有控股的上市公司為研究樣本。根據研究目的，對樣本按照以下標準進行了選取：（1） 剔除了ST、PT以及一些具有異常值的公司；（2）考慮的是大股東對企業控制性的影響，剔除第一大股東持股比例小于10%的樣本。最終得到149家樣本公司的數據。所使用的數據來源于色諾芬CCER一般上市公司財務數據庫以及國泰安csmar中國上市公司股東研究數據庫。使用Excel，SPSS的數據分析軟件對數據進行處理。

變量選取包括：（1）因變量為I/K，表示投資規模，其中I為固定資產原值，在建工程，工程物資的年度變化值，K為年初總資產。（2）解釋變量Cf/K為自由現金流與期初總資產的比值，其中Cf為經營活動現金凈流量。（3）解釋變量CAF為Cf/K與控制權與現金流權分離比率F的乘積，可以表示兩權分離程度與投資之間關系。其中F為控制權與現金流權的比例，根據La Porta et.al（1999）的衡量方法，控制權為控制鏈條中控股比例最小的比例，現金流權是控制鏈條上各層控股比例的乘積。（4）QF表示托賓Q與自由現金流Cf的乘積。（5）QFF表示QF與分離比率F的乘積。（6）MF表示控股股東性質與分離率的乘積。當國有控股時M=0，民營控股時M=1。（7）Lasset表示期初總資產的自然對數。

本文借鑒Fazzari等（1988）和Vogt（1994）的托賓Q模型進行實證檢驗?；貧w模型為：I/K=α+β1CAF+β2QF+β3Cf+β4QFF+β5 MF+β6 Lasset。

三、研究結果分析

其一，描述性統計，如表1所示。

由表1可以看出，樣本企業成長性比較低，均值僅為0.66，同時，投資規模也比較低，這個可能是2008年金融危機的影響，投資者及企業都對市場的預期不高，導致了整個制造類的行業成長性不高。控制權與現金流權的分離率的最大值高達6.6，可見控股股東僅用很少的股權就掌握了企業的控制權的現象比較嚴重。自由現金流量的均值為0.05，比較小，這從側面反映了企業投資不足的原因。其二，回歸結果與分析，如表2所示。

從表2可以看出，QF的系數符號為正，則表明投資現金流相關性是由融資約束下的投資不足造成的（Vogt（1994）），符合以信息不對稱理論為基礎的優序融資理論的假設，支持假設（1）。QFF的系數為負，說明隨著最終控制人的兩權分離程度的在一定范圍增大，企業的投資不足程度會隨著兩權分離程度的增大有所下降。也就是說最終控制人追求控制權私利的成本相對來說降低，投資的需求增大，所以降低了投資不足的行為。 這說明了在宏觀經濟環境一定的情況下， 大股東還是傾向于利用“隧道效應”侵占中小股東的利益，支持假設（3）。 MF的系數為-0.01， 說明隨著兩權分離的程度一定時， 民營控股企業相對于國有控股企業的投資傾向比較小。

2008年我國上市公司存在著投資不足的現象，支持了以信息不對稱理論為基礎的優序融資理論的假說與之前大部分學者研究的結論不同。推測原因是2008年特殊的宏觀經濟環境的影響。同時，民營控股的企業在金融危機背景下為了規避風險往往選擇謹慎的投資的策略，甚至減少投資，而國有控股的企業由于所有人“缺位”和政府的支持對風險的反映意識比較差，所以投資沒有受到多大影響。本文研究的結論是在2008年特殊的經濟環境下得出的，帶有一定的時代背景的特殊性，往往更具有針對性。要改變投資不足的現狀，有關政府應該制定積極的政策刺激企業投資，如：降低利率來增強市場的信心，這樣也可以在一定的程度上改善金融危機對宏觀經濟的影響。同時，企業應該制定相應的政策遏制大股東的控制權嚴重偏離現金流權的現象，盡量避免企業的大股東通過金字塔式的較長股權鏈來控制企業。鑒于國有控股的企業的對經濟環境變化的反應能力比較差，政府應該制定針對這類企業管理者有效的績效考核標準，如：實行企業經營業績與管理者的薪酬相掛鉤的績效制度，達到對管理者有效的監管，使管理者有動力去對企業進行有效管理。

參考文獻：

［1］崔萍：《中國上市公司投資不足和過度投資研究》，暨南大學2006年博士學位論文。

［2］饒育蕾、汪玉英：《中國上市公司大股東對投資影響的實證研究》，《南開管理評論》2006年第5期。

［3］郝穎：《大股東控制下的中國上市公司行為特征研究》，重慶大學2007年博士學位論文。

［4］保羅?薩繆爾森、威廉?諾德豪斯：《經濟學》，人民郵電出版社2007年版。

［5］Stephen C Vogt. The cash flow and investment relationship:Evidence from U.S manufacturing firms. Financial management 1994.

［6］Fazzari Steven M，R Glenn Hubbard，Bruce C Petersen. Financing Constraints and Corporate in Investment.Brookings. Paper on Economic Activity，1988；1.

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現金作為影響企業整體經營活動的一項重要資產，對企業至關重要。在企業所有資產中，現金具有最強的流動性和支付能力。現金持有的多少直接影響企業的盈利能力和償債能力，從而綜合反映企業的經營戰略和財務戰略。企業處于不同行業，其資產結構不同，企業的現金存量、流量會因資產結構的不同而呈現不同的狀態。對國內外相關文獻進行梳理時發現，很少有學者從資產結構的角度對企業現金存量、流量進行分析，對資產結構與現金存量、流量是否具有相關性，呈現怎樣的相關性并沒有十分精準和全面的研究。因此，筆者對資產結構與企業現金存量、流量的相關性進行理論探討，希望在此基礎上構建出企業的最佳現金持有模式。企業可根據自身所處的行業來調整資產結構，使企業的現金存量和流量都以最佳的方式存在，最終達成建立適于自身最佳現金持有模式的目的。

資產結構與現金存量、流量相關性分析

（一）現金存量、流量對企業的影響

現金對于企業至關重要。購買貨物、支付工資、償還債務、繳納稅金、開展對外投資、向投資者支付股利等都需要支付現金。同時，企業出售產品或服務會獲得現金、借貸、投資收回等行為也會使現金流入企業。企業通過不斷的現金流入、流出，才能進行正常的運轉，現金可以看作是企業的血液。對于何為現金，可以從不同角度來定義。在日常生活中，人們用現金購買商品和服務、支付各種消費支出。這里的現金是指人們手中持有的，可立即用于支付的貨幣，這是關于現金最常用最淺顯的解釋。在會計學中，現金有狹義和廣義之分。狹義的現金是指企業的庫存現金，是企業為支付日常零星開支而保管的庫存現鈔，包括人民幣現金和外幣現金。廣義的現金是指貨幣資金，是指企業經營過程中以貨幣形態存在的一種資產，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。財務學中的現金主要包括庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金和現金等價物。

為了準確描述現金對于企業的財務意義，分別從時點的角度和時間段的角度將現金細分為現金存量和現金流量，這里的現金存量和流量主要是指基于投資回收的現金存量和流量，從投資以及投資回收角度研究現金是財務學研究現金的主要意義之一。現金存量表現為某一特定時點上流入減去流出后的結果，是一個時點指標，反映現金的存在狀態?，F金流量則表現為某一特定時期現金的流入、流出和內部運動，是一個時期指標，反映現金存在的過程。將現金細分為現金存量和現金流量，從時點和時期的角度全面分析現金，以期從中找出企業最佳的現金存量和流量，并以此為基礎來建立企業最佳現金持有模式。

在分析現金存量和流量對企業的影響之前，首先要明確現金存在于企業的最重要意義，即功能是什么。只有如此，才能更準確的分析現金對于企業的影響。現金的具體功能主要體現在盈利能力和償債能力兩個方面，并最終反映企業的經營成果和財務狀況。從經營成果角度考慮，企業通過經營活動來獲取利潤，無論是購買原材料、生產產品、銷售商品，還是進行投資與籌資都需要現金來支持。現金通過購買和支付來具體開展經營活動，通過現金供應量的擴充和收縮來具體實現對經營活動的支持與制約。因此，現金用于滿足支付，作為企業的支付手段是極其明顯的。支付作為現金的重要功能，是經營活動的基礎，并最終反映了企業的盈利能力。從財務狀況角度考慮，現金資產本身的高度變現性，提高了資本的流動性，并最終提高了企業的償債能力。在企業的正常經營條件下，現金是資本運轉的起點和終點，一切非現金形態資產，都必然轉變為現金形態。同時，現金資產的高度變現性使得其可以在任一階段轉變為其他非現金資產，這也從另一方面證明了現金具有高度的流動性。因此，現金具有高度變現性和流動性，可很好的用于滿足償債的需要，并最終反映企業的財務狀況。從經營成果和財務狀況角度分析發現，現金存在于企業的最重要意義在于滿足支付和償債的需要，這是進行其他分析的主要前提。

在滿足支付和償債需求的前提下，可以分析現金存量和流量對企業的財務意義。現金存量作為一個時點指標，表現為某一特定時點上的現金持有量?，F金存量能夠很好的反映企業的償債能力，并最終影響企業的財務狀況。在某一特定時點，若現金存量越接近企業的債務償還量，則越能夠滿足企業的償債需求。同時，企業正常的經營活動離不開買和賣，將整體的經營活動分割為不同時點的買和賣，就體現了現金存量存在的意義。同滿足償債需求一樣，在特定的時點，若現金存量越接近于企業的經營支付量，則越能夠滿足企業的支付需求，反映企業的盈利能力，并最終影響企業的經營成果?，F金流量對于企業的意義更為重大，企業的經營活動和資本運動，始終存在著現金的流動，現金的這種流動狀態即體現為現金流量的循環?，F金流量具體體現了企業的經營活動，每一次的經營業務循環，總是伴隨著現金流量循環。由現金轉變為非現金資產，再轉變為現金，形成一條完整的現金流動鏈條。若現金流量的循環周期與企業的支付周期越接近，則越有利于企業的經營活動。同時，現金流量體現了企業的財務狀況。資產的變現性反映現金流量的循環速度，變現性越強，現金流量的循環速度越強，資本的流動性越強?，F金流量的變現周期與企業的償債周期越接近，越有利于企業的資本運動，即企業的財務狀況越好。現金存量和現金流量在時點和時間段上的共同配合，使得企業的支付和償債需求得以充分的滿足，最終反映企業良好的經營成果和財務狀況。此種情況下的現金存量和流量即是企業的最優現金存量和流量。

現金存量和流量對于企業的意義在于，通過時點和時間段的共同配合形成企業的最佳現金持有模式―現金流時空配合模式。現金流的時空配合模式包括時間和空間兩重含義。時間上是要求變現周期的變現時點盡可能地接近企業支付時點或償債時點；其空間含義是變現量應盡可能等于支付量或償債量。在時間和空間上越接近的現金流，即是企業的最佳現金流。

（二）資產結構對企業的財務意義

資產是指企業過去的交易事項形成、由企業擁有或控制的、預期會給企業帶來經濟利益的資源。對資產的不同分類，會對資產產生不同的功能效用。按照特定標準對資產進行分類，再將各類資產進行組合對比，形成各種資產之間的比例關系，即資產結構。資產結構一般是指流動資產與總資產、固定資產與總資產等之間的比例關系。以不同標準劃分資產，必然會形成具有不同意義的資產結構。典型的資產分類，根據流動性的不同，將總資產劃分為流動資產和非流動資產。此外，還可根據資產的功能為標準，將資產劃分為以固定資產為典型內容的功能性資產和以流動資產為主要內容的對象性資產。無論是何種分類方式，都會形成具有特定意義的資產結構。資產及其功能效用對企業的意義主要通過特定的資產結構對企業現金存量、流量所產生的影響來體現。

不同企業所處的行業不同，資源分配的側重點不同，則資產結構不同。制造型企業和流通型企業最具代表性，制造型企業中固定資產占據主要位置，生產性固定資產的比重越高，越能體現該企業的科學技術水平和生產能力，從而越會對企業的經營管理活動產生影響。在制造型企業中，固定資產作為生產工具，決定著生產的內容和結果；同時也決定著生產的速度和采購周期。制造型企業一般通過降低產品成本來獲取利潤，降低產品成本的最有效方法是擴大生產規模，實現規模經濟效應。擴大生產規模的主要途徑是擴大生產性固定資產的數量。因此，固定資產在企業所有資產中具有核心支配地位，體現著資本的增值功能。流通型企業中流動資產占據主要位置，這是由流通型企業的經營特性所決定的。流通型企業通過商品的進銷差價來獲取利潤，這就要求企業具有充足的流動資產，以滿足企業對資產變現性的要求。由此可見，所屬行業不同，企業的資產結構不同。

資產結構的真正意義在于，同一資產整體中存在不同資產，不同資產的運動性、變現性不同，其盈利能力和償債能力不同、投資回收時間與風險則就不同。

（三）資產結構對企業現金存量和流量的影響

在分別討論了企業現金存量、流量和資產結構對企業的意義后，可以對資產結構和企業現金存量、流量的關系進行相應的研究。通過分析資產結構與現金存量、流量的相關性，找出適合于不同資產結構的最佳現金持有模式。

企業處于不同的行業，會形成不同的資產結構，不同的資產結構則會使企業現金存量、流量呈現不同的狀態。與流通型企業相比，制造型企業固定資產比重大于流動資產比重，若長期資產（在此不考慮無形資產的影響），尤其是生產性固定資產的比重越大，則企業的產出能力越強，從而獲得的利潤越多。若企業不存在大量的應收項目，則利潤大多直接以現金類資產的形式表現，這就間接表明資產結構對企業的現金存量、流量具有影響。除對利潤產生影響外，資產結構對基于投資收回的現金也會產生影響。企業初始投資的資產主要包括以固定資產為主要內容的非流動資產和流動資產兩大類。這兩類資產的回收方式和回收時間是不一致的，對固定資產的墊支回收主要是通過固定資產的折舊在企業整個壽命周期的各個期間逐期分次收回；對流動資產的回收則是在整個壽命周期的最后一期全額一次性收回。因此，固定資產比重大的企業，其投資回收會先于固定資產比重小的企業。依據時間價值理論，逐期回收的現值之和必然大于末期一次回收的現值。對于企業現金存量、流量來說，固定資產比重大的企業，由于其能獲得更多的利潤且基于投資的墊支資本能優先收回，使得現金存量在某一特定時點是充足的，能夠在量上滿足特定時點的支付和償債需求。同時，也加快了現金循環周轉的速度，使得在特定時期，現金的經營周轉周期和變現周期能更加接近企業的支付周期和償債周期。資產結構與現金存量、流量的這種相關性，可以使處于不同行業的企業依據自己的資產分布規律，找到適合自身的最佳現金持有模式。

結論

綜上所述，資產結構與現金存量、流量在理論上是具有相關性的，資產結構會因企業所處行業，對現金存量、流量產生不同的影響。企業在進行現金管理時，可以以此為依據，結合資產結構，調整特定時點的現金持有量和特定時期的現金周轉量，使得企業的現金存量能夠接近于企業的支付和償債量，現金周轉期能接近于支付和償債周期。在量上和周期上越接近的持有和使用方式，即是企業最佳的現金持有模式。本文僅從理論上探討了資產結構與現金存量、流量的相關性，現實企業存在多種不確定因素，依據企業真實的財務數據，從實證的角度來驗證資產結構與現金存量、流量是否具有相關性，呈現怎樣的相關性是筆者接下來研究的重點。筆者期望運用統計學和財務分析學的相關知識，通過實證研究來驗證資產結構與現金存量、流量在現實企業中的相關性，并在此基礎上建立適于企業的最佳現金持有模式。

參考文獻：

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5.Baumol W J.The Transactions Demand for Cash：An Inventory Theoretic Approach[J].The Quarterly Journal of Economics,1952,66(4):545-556．

篇6

(一)企業注冊地點應在中關村科技園區政策區范圍內，并取得高新技術企業資格認定。

(二)企業法定代表人應為留學歸國人員。創辦企業的留學人員及其團隊應在國外具有良好的留學背景、在本專業獲得碩士以上學位并具備一定的企業工作和管理經驗。

(三)申請創業資金的留學人員企業，應為留學人員近期(一年之內)歸國創辦的，且企業成立時間不超過6個月，留學人員(團隊)只能申請一次創業資助資金。

(四)申請創業資金的留學人員企業，注冊資金內應有不低于50萬元人民幣的現金資產；一名或多名留學人員出資人的出資額占企業注冊資本的50％以上，現金部分出資不低于25萬元人民幣。

(五)推薦單位應為各園區管委會、孵化機構、大學教授或本領域知名人士。推薦人或推薦單位應簽署明確推薦意見，推薦人須簽字，推薦單位應加蓋公章。

(六)提交“中關村園區企業標準征信報告”。

二、創業資金的管理

(一)成立中關村科技園區“留學人員創業企業資助資金”管理小組，資金管理小組的主要職責是：負責研究決定資金的使用：審定申請、推薦對象的資質決定企業資助額度等。

(二)資金管理小組下設資金管理辦公室，負責受理申請和日常管理工作。資金管理辦公室設在中關村科技園區留學人員創業服務總部。

(三)每季度評審一次，全年共四次，分別在3月、6月、9月和11月的5號之前受理資金申請材料，10號左右召開資金評審會，確定對新建留學人員企業的資助和額度。

(四)資金評審會要求在企業中擔任法定代表人的留學人員本人到會進行陳述和答辯，并出示留學證明原件(學位證書等)。

中關村科技園區留學人員創業企業小額擔保貸款“綠色通道”

一、申請“綠色通道”的留學人員企業資格條件

(一)企業注冊地點應在中關村科技園區政策區范圍內。

(二)企業法定代表人為留學歸國人員。

(三)企業創辦時間在5年以內，且已取得高新技術企業資格認定證書。

(四)1名或多名留學人員出資人的出資額占企業注冊資本的50％以上。

(五)提交“中關村園區企業標準征信報告”。

二、受理基本要求

對申請“綠色通道”的留學人員企業，其市場、技術、管理等方面應符合如下基本要求。

(一)具有自主的知識產權，技術成長性好并具有一定的市場潛力。

(二)主要經營者和管理團隊具有一定的項目實施能力和經驗。

(三)具備一定的管理水平和規范的財務會計制度。

(四)應提供項目可行性報告、商業計劃和詳細的用款商業計劃書。

(五)應具有充足、飽滿的商業合同、銷售協議。

(六)法定代表人、主要經營者、技術持有人具有良好的個人信用紀錄，并同意向擔保人披露個人資產信息和信用狀況(擔保人有責任為申請人信息保密)。

三、擔保期限

流動資金貸款擔保期限原則上為1年以內，特殊情況可適當延長，但最長不超過2年。

四、擔保額度

企業貸款額度在100萬元以內。

五、擔保費用

擔保年費率1％。

評審費率0.3％。

貸款執行人民銀行利率政策。

中關村管委會將對符合條件的企業給予50％貸款貼息、補貼全額保費。評審費由企業自行負擔。

六、反擔?；疽?/p>

申請企業的法定代表人、主要經營者、技術持有人承擔相應的個人連帶責任。

七、參與合作的銀行

北京市商業銀行中關村科技園區支行、中信實業銀行。

八、操作流程

(一)申請企業可自行申報或由各園管理機構、企業所在創業園協助申報。

(二)申請企業應首先取得由中關村管委會留學人員創業服務總部出具的留學人員創業企業資格證明。

(三)申請企業持留學人員創業企業資格證明與擔保公司初步接觸，進行業務咨詢，并領取《中關村留學人員創業企業小額貸款擔保申請表》。

(四)擔保公司在收到齊全的申請資料后正式進入詳審階段，及時組織銀行信貸部門進行聯合評審，安排對企業的實地考察承諾在10個工作日內完成全部評審程序；出具最終擔保意見。

(五)銀行根據擔保意見批準貸款后，擔保公司將與銀行簽定《保證合同》，與被擔保企業簽定《委托保證合同》和其他事先約定的合同及《個人連帶責任合同》。由中關村管委會補貼的擔保費和銀行利息按季度向擔保公司直接撥付，評審費由企業一次性支付。

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2.保證項目順利實施的需要。

十二五”期間，國家加大鐵路等交通基礎性建設投資；特別是近兩年，為拉動內需，鐵路每年基建投資規模保持在8000億以上。依法合規使用建設資金是確保建設項目按照設計標準、規模順利實施的關鍵。加強建設資金流向監管，是加快推進鐵路建設，全面落實“質量、安全、工期、投資效益、環境保護、技術創新”六位一體的建設管理要求。

3.維護項目穩定的需要。

維護建設項目穩定，是保證社會和諧發展的基礎；保證農民工工資按期足額發放，確保不發生群體性上訪討薪等事件發生，是建設單位一項義不容辭的社會責任；督促參建施工單位按規定做好農民工工資支付，是建設資金流向監管的重要內容。

二、鐵路建設資金流向監管過程中存在問題及分析

1.監管意識不強。

部分建設單位對資金流向監管認識不到位，建設單位只要按合同約定、工程進度撥款就行；認為施工單位擠占、挪用、截留建設資金行為，是鐵路建設管理中小問題，只要按期建成投產就行，資金如何使用完全是施工單位的事，甚至對資金流向監管持抵觸情緒。

2.監管制度不完善。

《鐵路建設資金管理辦法》頒布于2005年，基本不涉及建設資金流向監管內容；盡管鐵路總公司陸續出臺建設資金流向監管的有關通知，但多年來一直沒有制訂系統的操作性強的監管制度；部分項目管理機構疏于建設資流向監管，三方監管協議流于形式。

3.監管深度、尺度不夠。

對參建施工單位而言，建設資金使用更多體現在成本管理、物資管理、合同管理、征地拆遷等方面，違規截留、挪用建設資金現象時有發生，如果不結合施工單位的包價范圍、施工程序、成本核算、合同管理、分包計價等內容，資金流向監管工作是膚淺的、片面的。

4.建設資金?？顚Ｓ门c參建單位資金統一歸集管理的矛盾問題。

鐵路建設資金管理一項要求，即確保?？顚Ｓ?；作為鐵路參建施工企業，從集團公司追求利益最大化的管理要求出發，實現資金集中管理、統一調度是提高企業資金效益最大化的有效途徑；資金監管過程中，施工單位往往都有資金歸集訴求，加大日常資金流向監管困難。

三、加強建設資金流向監管的應對措施

1.加強專業培訓，提升監管意識，提高基建財務管理人員綜合業務素質。

首先，建設單位要充分認識依法合規使用建設資金的重要性，樹立強化建設資金流向監管意識。其次，加強資金監管人員業務培訓，注重專業知識的積累，提高綜合管理素質。最后，組織財會、計劃、建設、審計、監察等部門，發揮各自專業優勢，共同對建設資金流向進行監管檢查，提升檢查力度、深度。

2.加強合同管理，規范制訂監管條款，確保資金流向監管依法合規。

2006年，原鐵道部首次正式發文，明確鐵路基建大中型項目必須將資金監管、拖欠工程款、農民工工資等事項納入鐵路建設合同管理；鐵財〔2007〕237號、鐵財〔2011〕24號也分別對建設資金流向監管提出具體要求。項目管理機構應在施工承包合同簽訂環節，以合同的形式明確資金使用范圍，細化資金流向監管程序，明確雙方權利義務，確保建設資金流向監管工作依法合規，這是保證實施資金監管的前提。

3.完善三方監管協議，明確各級監管職責，建立逐級負責的資金監管體系。

按照“分級負責、分級監督”的管理原則，嚴格執行建設、施工及監管銀行的三方監管機制，明確各級資金監管責任主體及責任人，充分發揮各級監管職能，做到項目管理機構對參建施工單位資金實施監管向鐵路局負責；參建施工單位對所屬項目部資金實施監管向項目管理機構負責；監管銀行對施工單位資金撥付實施監管向項目管理機構負責。

4.加大監管考核，建立責任追究制度。

建設單位應加大對施工單位建設資金監管檢查力度，鐵路局對建設資金流向監管定期檢查抽查，對查出問題、問題整改、監管制度落實、三方監管協議的履行等納入建設單位考核。嚴格責任追究制度，制訂切實可行的獎懲考核辦法，建立有效的激勵約束考核機制，對參建施工單位建設資金違規使用的，納入施工單位信用等級評價；對項目管理機構違規使用的，嚴格追究相關人員責任。

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2、物流與資金流流向上的匹配準則

物流與資金流流向上的匹配準則是指在存在買賣關系的企業之間的物流與資金流并非對流，而是單向流動或循環流動的。倘若我們換一個角度去考慮這個監測標準，可以將此現象分為以下兩種情況：其中一種情況下，可以等同于資金流或者物流的量其中一個為零，即交易中一方的資金或者貨物流出之后，另一方根本沒有相對應的資金或貨物的流入；而另外一種情況則是流向上的可疑性，即流向有可能是與本次交易表面看來沒有任何關系的分公司、子公司或其他公司，而這個公司實質上往往被轉移資金的不法分子所控制，這種借助中間貿易或其他公司來轉移資金的行為是不法分子的常用手段。

3、物流與資金流在時間上的匹配準則

物流與資金流在時間上的匹配準則通常指的是物流與資金流在交易時間上面的一種不同步現象，此處的不同步是除預收款和賒銷交易中的合理信用期限之外的另一種情況，即超出合同規定的信用期限并在合理的時間監測標準內仍存在大量資金和貨物數量上的不相匹配。將這種現象按照企業間不同的銷售方式可分以下兩種類型進行分析。

第一種類型是，對于不是現貨交易的，即賒銷和預收款銷售商品的情況而言，無論是賒銷還是預收款銷售的商品，企業與其他企業在進行交易的時侯，資金流和物流都有信用期限之外的時間差，而這個時間差往往就會被不法分子利用，成為非法占有資金的可乘之機。而就本文所研究的范圍界定而言，假如交易雙方在合同的信用期之內完成交易，并且不存在其他的可疑點，則可以歸屬為正常交易，排除在我們的可疑監測范圍之外。但是假如在合同的信用期之外的合理的時間范圍內，企業之間的交易仍然沒能夠完成，而且這時候未完成的交易量已經達到總量之內一定額度，就應當引起我們的重點關注。因為許多不法分子常會利用這個時間差來達到他們非法轉移資金的犯罪目的，從而使得“應收賬款”、“預付賬款”等從企業內部流失，給企業帶來一定的損失。

第二種類型則是在賒銷的情況下，賣方賬戶上產生“應收賬款”這一科目。對于已經存在的“應收賬款”，我們可以按照其是否超過了信用期限分為兩類，即約定信用期內的應收賬款和逾期應收賬款。由于在賒銷這種銷售方式之下，賣方企業的“應收賬款”具有回收數額和回收時間上的不確定性，其中逾期應收賬款的風險比約定信用期內的應收賬款風險更大。因此，不法分子就容易利用交易的這些特征來掩飾其犯罪行為，從而誤導監管者，進行資金的非法轉移，導致企業資金的流失。

4、信息真實準則

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（一）“支付脫媒”為網絡犯罪提供了通道

目前我國第三方支付市場處于“支付寶”、“財付通”兩家獨大的局面，其姣好的市場業績引領著越來越多的企業開始進駐第三方支付領域。而我國的第三方支付市場發展尚不成熟，一些處于初創階段的支付機構為了獲得生存發展所必須的外部資源，其管理層利用相關監管政策存在的空白粉飾財務報表，重大錯報風險較大。而一些成長期和衰退期的機構為了維持市場份額獲取更大的利益，同樣存在粉飾財務報表的強烈動機。在支付機構外部，不法分子利用第三方平臺進行網絡洗錢、套現、詐騙、盜取資金等金融犯罪的案件屢見不鮮，移動支付、無卡消費的風險在逐漸增加，敏感數據和信息泄露的危險也在增多，甚至還出現了支付機構直接挪用客戶備付金的事件。

（二）第三方公司壟斷支付信息被，妨礙了商業銀行資金流向內部審計工作的順利開展

當越來越多的銀行客戶不再使用銀行支付體系，改用第三方支付平臺來完成日常收付時，這些支付信息就被第三方機構壟斷，用于幫助其深入了解平臺用戶，量身訂做推銷策略，增強用戶體驗，培養用戶粘性，這又趨勢更多的用戶被第三方公司的優質服務吸引，更多、更經常地使用第三方支付替代傳統支付。與之相反，商業銀行正越來越遠離自己的客戶，甚至失去客戶。2015年，筆者所在審計組就第三方支付對駐地分行個人客戶及部分業務的影響進行了審計調查，發現使用過第三方支付的個人賬戶的交易占比由2013年的15.24%增長到2015年的53.91%，即個人客戶的交易明細中有一半以上均對應第三方支付平臺，這部分明細的支付信息開戶銀行無法取得，也無法通過資金流向審計法進行追蹤；同時，第三方支付通過對銀行賬戶“交易”、“投資”兩大功能的影響，將部分客戶的支付、投資行為游離于銀行體系之外，雖然平臺中的部分資金最后會以各種形式流入銀行，但由于漏出效應，最終會對商業銀行個人存款和保險、基金等業務形成競爭性分流，導致銀行失去自己的客戶。

（三）資金流向追蹤審計是應對“支付脫媒”風險最佳選擇

資金流向追蹤審計法是指按照資金的流程實施審計，即通過對單筆或多筆資金流轉環節的追蹤檢查，搜尋資金的“跑、冒、滴、漏”線索，進而認定審計事項合規性的審計方法。通常，追蹤資金流向可以采用如下步驟：鎖定資金源頭賬戶及資金量、追蹤和記錄目標資金的流轉路線、審查和分析資金在各流轉環節的細節、提取審計線索、確認審計事項的合規性。作為一種重要的常規審計方法，資金流向追蹤審計法被廣泛應用于操作風險、反洗錢、財務、信貸監測等專項審計項目中，以幫助審計人員發現資金在流轉過程中的“滲漏”或“蒸發”。通過分析關聯賬戶資金流動規律，可以幫助操作風險審計、反洗錢審計項目取得疑似非法集資、傳銷、電信詐騙、利益輸送等可疑資金流動的賬戶，厘清客戶關系，了解作案手法。在信貸、票據審計中，通過連續跟蹤多個中介賬戶的資金流動，可以找到看似合規貸后管理背后，隱藏的貸款資金最終流入資本市場疑點線索，幫助發現票據掮客。

二、“支付脫媒”背景下開展資金流向內部審計的應對思考

（一）建立“三集中”的新型資金清算體系，提高支付行為的透明度

首先，推動建立全方位、多維度的監管體系，加強對第三方機構的監管。第三方支付機構開展的業務不僅僅涉及金融領域，還融合了網絡技術、計算機技術等，是一個技術復合的產業，單靠人行一個部門來監管，或單純只依靠法律法規一種形式來監管都是不夠的，應當建立以中國人民銀行為主，銀監會、信息產業部為輔的監管機構體系，對網絡第三方支付行業從機構、業務和技術等方面進行全面有效的監管。其次，促進分管機構完善監管細則。風險導向審計應當堅守謹慎性原則，推動人行、銀監會和各地金融辦盡快完善監管細則。在監管細則的制定過程中，應當保持高度的透明性，結合我國互聯網金融的發展現狀及其行業特征，通過制定更貼合行業情況的監管細則，規范第三方支付機構的行為，將審計程序和審計結果依托于法律的權威，提高審計人員的工作質量，從而降低審計風險。第三，推動建立“集中清算、集中存管、集中監督”的新型資金清算體系，增強支付行為的透明度。作為監管鏈上的重要一環，商業銀行應推動建立以央行“二代支付系統”等跨行清算設施為技術基礎，第三方機構客戶備付金“集中清算、集中存管、集中監督”的新型資金清算體系，將第三方機構的客戶備付金收付集中于統一的跨行清算系統進行清算，只有這樣，才能在支付行為透明化的基礎上，真正實現支付清算服務市場的健康、有序發展。

（二）推動資金流向審計向常態化監測工作轉型

網絡支付的繁榮，帶來了支付交易的井噴式增長，加上“支付脫媒”效應的影響，僅憑項目組一己之力，要想在規定時間內妥善完成審計任務幾乎是不可能的。以反洗錢項目為例，反洗錢審計涉及銀行資產、負債、中間業務等多個方面，審計范圍廣，難度大，在資金流向的跟蹤方面有很高的要求。為此，各大商業銀行紛紛在核心業務系統建立起反洗錢日常監測系統，依托核心業務系統每日供數形成基礎數據源，再結合反洗錢制度和本地化的洗錢犯罪特征編制監測模型，關聯各項子系統后，可最大程度地取得單筆交易的對手賬戶信息，實現對資金流向的自動追蹤。在抓取到可疑交易信息后，系統還會將數據實時推送到開戶網點，由開戶網點根據“了解客戶”的原則進行甄別，判斷其是否需要向人行報送。部分銀行還在系統中設計了可自動計算客戶風險等級的監測模型，實時推送高風險等級的客戶數據，以便開戶行對其進行重點監控和“名單制”管理。以上措施均大大減輕了反洗錢內部審計的工作壓力，提高了審計效率和精準度。

（三）拓展數據源，延展取證手段，打造一專多能的審計隊伍。

以適應互聯網+時代的新型特征為目標培育的內部審計團隊，必須是適應互聯網金融風險高、管理弱、業務多元化特征的，能夠在短時間內高效、快速完成審計任務的，一專多能、高素質、善專研的審計人才隊伍。在此基礎上，項目組還可以從以下幾個方面來繞開支付脫媒的干擾，完成對疑點資金流的追蹤：

（1）最大限度地拓展數據源。“支付脫媒”背景下，審計人員在追蹤資金流向時不應局限于一個賬戶、一張數據表，應從縱橫兩方面拓展數據源。橫向延伸，一是可將主明細賬通過賬號、明細號字段關聯到“明細擴展檔”，獲取客戶在第三方支付網關錄入的自定義備注等附加信息，幫助了解交易性質；二是可以使用客戶信息關聯出控制賬戶，查看客戶自己和所有控制賬戶明細賬，繞開被“脫媒”的款項用途、對方戶名信息，僅通過分析金額、交易時間和渠道特征來了解疑點客戶使用每個賬戶的方法及其聯系。如經營非法集資的客戶，一般會將本金和利息分開存放，一個賬戶用于向集資人轉入本金，另一個用于收取集資人轉入的利息，且兩個賬戶往往不會同名，通過觀察小額資金匯入的頻率，計算小額資金與大額資金的比例等方式，就可以大概獲得集資利率、借款周期等證據?？v向拓展，則可從明細賬顯示的可疑線索出發，通過查詢簽約信息等第三方平臺無法“脫媒”的客戶基礎資料，如ATM、POS、手機銀行等子系統簽約、交易數據，來取得客戶在這些渠道辦理業務的情況和原始信息。如對疑似在拉卡拉等第三方支付平臺上，操縱多張銀行卡循環套現的客戶，可以對應審查其短信銀行、手機銀行的簽約信息，核實客戶是否以自己的手機號簽約多張信用卡等等。

（2）最大程度地延展審計取證手段。在追蹤資金流向的過程中，當常規審計手段因“支付脫媒”效應遇阻時，審計人員可考慮借助內網和外網延展取證手段。內網方面，可以借助會計檔案系統、客戶等級管理系統、反洗錢系統等，如通過查看網點經辦的疑點客戶業務憑證，可以了解是否存在批量代辦、無介質存入、存入后又無故沖正等可疑情形，通過訪談開戶網點進一步了解客戶情況，再返回明細賬有的放矢地追蹤客戶資金流向；外網方面，百度和工商、稅務、政府、疑點單位主管部門的網站能提供很好的輔助信息，幫助審計人員拓展審計思路。如對疑似傳銷的企業，當審計人員不能分辨其通過支付寶、微信朋友圈等進行的網絡銷售活動是正常的直銷還是非法傳銷時，可通過查詢商務部“直銷企業管理信息系統”的備案信息來了解和取證等。

三、結束語

“支付脫媒”是互聯網信息技術的必然趨勢，當前應重點研究“支付脫媒”對金融傳統業務和產品創新的影響，加大審計力度，控制風險。希望本文的研究能為“支付脫媒”相關理論研究和實踐探索提供有益思考，以促進銀行機構健康良性發展。

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“代付款證明”誕生于1990年-1991年東北三省乃至全國清理“三角債”期間，當時清理資金流的債務問題就采用了出證明互抵債權債務而減少貨幣資金流動的方法，在當時企業資金短缺，互欠債務金額較大，“代付款證明”起了舉足輕重的作用。

現今“代付款證明”在中小企業中也普遍存在。當資金流向與增值稅專用發票流向不同時，解決的一般方法是出據“代付款證明”或“委托收款證明”，以致在形式上解決兩者流向不同的問題。

如A公司通過B公司向C公司購買了一批商品，A公司把錢通過銀行直接付給了C公司，正常情況下C公司應開增值稅專用發票予A公司，但A公司出據“代付款證明”或B公司出據“委托收款證明”予C公司，同時，C公司開收據予B公司，B公司開收據予A公司，要求C公司開增值稅專用發票給B公司，B公司再開增值稅專用發票給A公司。

在此業務中，銀行出據付款單予A公司，出據收款單予C公司，且A公司和B公司都有收到防偽稅控系統開出的增值稅專用發票，而B公司和C公司都用防偽稅控系統開出了增值稅專用發票。

假定以上A公司，B公司與C公司業務是真實的，只是由于種種原因A公司沒有付款給B公司，再由B公司付款給C公司，而是A公司直接將錢付給了C公司。

國稅函[1995]192號《國家稅務總局關于加強增值稅征收管理若干問題的通知》“一關于增值稅一般納稅人進項稅額的抵扣問題（三）購進貨物或應稅勞務支付貨款、勞務費用的對象。納稅人購進貨物或應稅勞務，支付運輸費用，所支付款項的單位，必須與開據抵扣憑證的銷貨單位，提供勞務的單位一致，才能夠申報抵扣進項稅額，否則不予抵扣?！币罁摋l規定，A公司和B公司收到的增值稅專用發票雖然都能掃描通過，但進項稅額不能抵扣，且依據《企業所得稅法》第八條“企業實際發生的與取得收入有關的、合理的支出，包括成本、費用、稅金、損失和其他支出，準予在計算應納稅所得額時扣除?！焙汀镀髽I所得稅法實施細則》第三十一條“企業所得稅法第八條所稱稅金，是指企業發生的除企業所得稅允許抵扣的增值稅以外的各項稅金及其附加?！币蛟摬糠植豢傻挚鄣倪M項稅額是不合理的費用支出，所以所得稅前也不能扣除。

《中華人民共和國發票管理辦法》第二十條“銷售商品、提供勞務以及從事其他經營活動的單位和個人，對外發生經營業務收取款項，收款方應向付款方開據發票；特殊情況下由付款方向收款方開票?！睆谋緱l規定可以看出，作為開票方的B公司和C公司都違反了發票管理辦法?！吨腥A人民共和國發票管理辦法》中第三十六條第三款“未按照規定開據發票”的，接受“由稅務機關責令限期改正，沒收非法所得，可以并處一萬元以下的罰款”的處罰。

許多財務人員及業務人員錯誤的認為只要增值稅專用發票掃描可以通過，進項稅額就可以抵扣。事實上，只有用于生產經營且符合稅務要求的進項稅額才能抵扣。

當然，實際經濟活動當中，資金流向與票據流向不一致的原因形形，有些是善意的，有些是惡意的。如有些是因為工作人員不慎，為工作簡便，造成了不必要的麻煩；有些是故意而為之，實現一些特殊的經營目的。

資金流向能比較真實的代表業務的真實流向，而票據流向不能反映真實的業務流向，防偽稅控系統也不能對業務的真實性進行控制和核查。企業的經濟業務較復雜，在稅務稽查過程中，對非正常的經濟業務是善意的還是惡意的稅務人員不好做出判斷，且企業也不能提供充足的證據證明其性質，所以，沒有按照資金流向開據和取得發票的經濟業務存在較大的稅務風險，應引起財務人員的足夠重視。

其實規避這樣的稅務風險還是有操作性的，只是財務人員不夠重視。

首先，財務人員對政策法規要有所了解，提高風險意識。

中小企業的財務人員專業知識參差不齊，或只是一貫的按照老會計留下的方法操作，孰不知其中的稅務風險。財務人員要提高自身的專業能力，才能對經濟業務的合理性及合法性做出正確的判斷，對風險防患于未然。

其次，財務人員對取得的原始票據進行嚴格要求。

許多中小企業財務部門規模較小，甚至沒有專職的會計，信息滯后，最終只是對票據進行歸集整理，做不到事前控制。財務部要制定財務制度和業務流程，對業務人員進行相應的財務知識培訓，對取回的原始票據進行嚴格的要求，對錯誤的票據及時進行更換或拒絕接受。

再次，財務部在嚴格要求的同時也要想辦法積極配合業務部門的需求。

如直接通過銀行存款支付有困難時，是否可以考慮使用銀行承兌匯票或銀行本票的背書來實現。

最后，業務人員也要提高稅務風險意識，積極的配合財務部門要求。

許多業務人員簡單的認為只要把業務做大，公司就有效益，稅務與業務沒有關系。孰不知稅務風險的爆發可能將一個企業扭盈為虧甚至破產。所以業務人員也應提高稅務風險的防范意識，積極配合財務的要求。業務部門發生新業務前，要主動與財務部門進行溝通，確定業務流程，嚴格按照財務的要求進行貨款的支付，票據的開據。

顯而易見，“代付款證明”不是解決資金流向與票據流向不一致的最好辦法，存在較大的稅務風險，解決該問題的最好辦法還是要做到事前控制，避免在經濟活動當中出現該類問題。

參考文獻：

[1]國稅函[1995]192號.國家稅務總局關于加強增值稅征收管理若干問題的通知.

[2]企業所得稅法.

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3.部分銀行人員充當中介。在變質后的“非陽光”直存款，銀行工作人員在很多時候起到了中介作用?？谧荧@取資金的渠道第一選擇一般是銀行，其次才是銀主，所以銀行工作人員掌握了大量口子的信息。此外，部分擁有閑置資金的銀主會通過私人關系，直接與銀行工作人員聯系，獲取口子信息。此時銀行工作人員擔當了中介的角色，并負責資金的存取和轉移。

二、存在問題

1.存在較高風險。一是各參與方均面臨著詐騙的風險，目前假銀主騙保證金、假中介騙項目評估費、假口子騙資金的案件屢見不鮮；二是口子存在更高的還款困難風險，直存款模式中，口子需支付銀主的高額貼息、中介的不菲費用以及銀行貸款利息，融資成本高于一般存款，口子承擔的還款的壓力同樣高于一般貸款，因此，還款困難的風險也高于一般貸款；三是存在洗錢風險，由于個人大額資金進出相對于企業監管更嚴，個人銀主往往將一筆大額資金拆分為多筆，并通過虛假的貿易往來、投資合作等形式，變通為企業存款，因此，存在較高的洗錢風險。

2.資金流入限制性、高風險領域。直存款金額巨大，融資成本高，考慮到有限的利潤收入，大多數企業不可能不計成本的融資，因此，部分直存款進入了高風險、高收益的行業。據業內人士透露，口子所涉及的項目大多數為收益仍可觀的房地產項目，甚至部分直存款資金進入了資本市場等高風險領域。對于直存款資金進入房地產等國家限制性行業，與國家政策相違背，而進入高風險領域對儲戶資金安全具有較大的隱患。

3.對銀行產生一定負面影響。在傳統“直存款”運作模式中，銀行屬于被動方，雖然獲得存款、貸款兩方面業績，但也承擔著風險，可以說，在這種模式下，直存款業務的絕大部分風險都集中在銀行，一旦口子無法歸還貸款，銀行將直接遭受經濟損失。對于不經銀行貸款審批直接劃款的直存款，銀行雖然并不是放款單位，表面上看與銀行沒有任何直接關系，但整個過程中，都有銀行員工的參與的身影，一旦口子未及時歸還款項時，銀行也會被相應案件牽扯，對銀行自身經濟與名譽造成負面影響。

4.不利于宏觀經濟調控。直存款具有一定的隱蔽性，貼息等操作均是在“表外”進行，監管部門難以監測，不利于有關部門對市場資金價格的準確判斷，也不利于貨幣供應量的測算。直接劃轉的直存款表面上是一個企業賬戶的資金進出，口子在銀行內部人員的協助下，順利轉移銀主賬戶資金，完成資金出表，在表內僅僅反映為企業資金進出，這將影響社會融資總量等有關金融統計的準確性，進而對貨幣政策制定的科學性產生不利影響。

三、政策建議

1.加強對銀行機構吸儲管理。從某種意義上來講，直存款業務相當于銀行變相高息攬儲，與目前國家對銀行吸收儲蓄存款的管理要求相悖。因此，銀行監督管理部門應該切實加強對銀行機構吸收儲蓄存款的方式進行管理，嚴防銀行通過企業變相高息攬儲。根據直存款涉及資金金額大、期限長的特點，監管部門應重點針對銀行機構的大額長期個人及企業存款進行督查，保證存款的合規性。

2.加強對銀行劃轉企業資金賬目審核。從資金方將資金存入銀行到口子運用資金，直存款涉及多項資金往來環節。為達到規避監管等目的，各參與主體經常會偽造憑證，通過虛假交易等行為轉移資金。因此，有關部門應該加強審核企業間銀行賬目資金劃轉的合規性，確保資金流向與真實貿易背景相符。

3.加強對客戶身份識別。從資金來源來講，直存款業務暗藏著洗錢風險，因此，直存款業務銀行要嚴格執行可疑和大額交易有關規定，強化對客戶真實身份的識別，貫徹落實反洗錢工作要求。從資金運用角度來講，直存款資金流向口子，口子存在信用風險，銀行應該加強對客戶身份識別，保證客戶身份真實有效，從而提高直存款資金的安全性。

4.加強銀行內部風險控制。銀行業務具有一定的特殊性，必須建立嚴格的內控制度，明確各環節工作流程。在一定程度上，直存款屬于口子與銀行員工聯合，打銀行現有制度的“球”，因此，銀行應進一步完善內控制度，將邊緣化業務納入表內，進行統一的規范化管理。同時，提高銀行職工從業素質，加強對重點崗位工作人員的管理和教育工作。

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二、合理定價，減輕企業財務成本

各銀行機構要嚴格執行人民銀行的利率政策規定，綜合考慮中小企業成長周期、行業特點、信用狀況、盈利水平等多種因素，科學合理確定對不同類型企業的貸款利率水平，在自身權限范圍內，降低利率水平，讓利于企業。嚴格禁止對企業審核、審批和發放貸款時隨意收取“咨詢費”、“財務顧問費”等各種費用。堅決禁止強制要求借款企業將一定比例貸款資金返存貸款銀行、強制要求企業貸款時搭售理財產品和搭售保險等行為。

三、公平競爭，規范存款組織行為

各銀行機構要嚴格執行縣人民銀行會議紀要[]1號精神，嚴格禁止月末、季末、年末和節假日存款積分倍數計算，嚴格禁止在組織存款時實行“貼水”行為，規范經營行為，營造正常有序的同業競爭環境。要進一步改善窗口服務，提高服務質量和水平，采取有效措施緩解窗口排長隊現象；要加強金融產品創新，豐富金融服務內容，提高同業競爭能力。

四、規范服務，嚴禁信貸業務不正常現象發生

各銀行機構要進一步加強中小企業金融服務專營機構建設，積極探索試行標準化、流水線式的小企業“信貸工廠”模式，建立獨立的小企業信貸審批和風險定價機制，提升中小企業信貸審批和發放效率；積極探索新形勢下更好服務中小企業健康發展的有效手段、方式和途徑，把中小企業金融服務進一步精細化。要進一步完善和規范個人信貸業務的受理、調查、審批和發放相關制度，禁止中介機構代辦個人信貸業務優先行為，嚴禁銀行信貸從業人員與中介機構存在不正常的利益關系。

五、加強管理，防止信貸資金流向非實體經濟領域