引論：我們?yōu)槟砹?3篇企業(yè)資本運營分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
（一）收益法收益法主要采取收益還原思路，即一項資產(chǎn)的價值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲取收益的風(fēng)險回報率。收益法就是通過預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險及所要求的回報率，對這些收益進(jìn)行折現(xiàn)，得到目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前價值。收益法的應(yīng)用，實際上就是對資本運營后的公司價值或資產(chǎn)未來預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)或本金化等處理的過程。收益法中最為常見的是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型（Discounted Cash Flow，DCF），是指公司資產(chǎn)價值等于該資產(chǎn)在未來時期所付給投資者的凈現(xiàn)金報酬以一定的折現(xiàn)率（折現(xiàn)率r=時間價值+風(fēng)險溢價）換算成現(xiàn)值的總和，公式為：V=■■，時至今日，由費雪創(chuàng)立，經(jīng)莫迪利安尼和米勒發(fā)展，完善的企業(yè)價值現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）仍然是企業(yè)價值評估的主流方法，也是評價資本運營績效的一種重要方法。但DCF法仍然存在許多缺陷。William D.Rifkin在談及企業(yè)價值的確定時也認(rèn)為：從純財務(wù)的角度看，DCF是一種最合理的估值方法，但也是一種充滿主觀性和需要大量假設(shè)的方法。運用DCF法主要存在以下問題：（1）適用條件比較苛刻。例如，處于投資期或重組期，對經(jīng)濟周期較敏感，擁有閑置資產(chǎn)和人員等企業(yè)并不適用。更為重要的是，非上市企業(yè)很難通過CAPM或APM計算出企業(yè)的股利折現(xiàn)率。（2）未能反映企業(yè)靈活性所帶來的資本運營收益，該方法并未考慮企業(yè)戰(zhàn)略對企業(yè)價值的作用。（3）DCF法隱含的假設(shè)是企業(yè)的價值與企業(yè)評估的時間無關(guān)，不考慮企業(yè)投資和評估的時間選擇。實際上，企業(yè)價值是時間的函數(shù)，企業(yè)價值會隨著時間的改變而變化。（4）未考慮企業(yè)投資項目之間的時間依賴關(guān)系，不具有動態(tài)性。（5）客觀性較差，對企業(yè)未來現(xiàn)金流的計算帶有很大的主觀性，容易忽略了企業(yè)當(dāng)前所隱含的未來增長機會價值。當(dāng)然，針對成熟市場中的企業(yè)并購等資本運營，還有可以采用超額收益法、預(yù)期收益法，但適用條件甚為苛刻，考慮到目前我國證券市場尚不成熟，信息的完整性、分布均勻性、實效性與發(fā)達(dá)國家存在一定差距，這里不作詳細(xì)探討。
（二）成本法經(jīng)濟學(xué)家James Tobin于1969年提出了一個著名系數(shù)，即“托賓Q”系數(shù)，托賓Q=企業(yè)的市場價值÷該企業(yè)資產(chǎn)的重置成本，而企業(yè)市值=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值=Q×資產(chǎn)重置成本，所以增長機會價值=（Q-l）×資產(chǎn)重置成本。可見當(dāng)Q>l，增長機會價值>0時，市場對企業(yè)的未來盈利狀況有較好的預(yù)期，企業(yè)資本運營對公司績效有正面效應(yīng)。該理論提出后，Q值作為公司價值的評估指標(biāo)。在實際計算中，Lang和Stulz（1994）以公司股票市值作為公司的市場價值，以公司的賬面凈資產(chǎn)價值替代資產(chǎn)的重置價值，提出了MBR的概念，MBR=公司市值÷公司賬面凈資產(chǎn)。在我國，重置成本法也是估算公司價值的一種重要方法，即用現(xiàn)時條件下重新購置或建造一個全新狀態(tài)的被評估資產(chǎn)所需的全部成本，減去被評估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值后所形成的差額，作為被評估資產(chǎn)評估價值的方法。計算公式可以表述為：“評估資產(chǎn)評估值=重置成本－實體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟性貶值”。如果只考慮資產(chǎn)的實體性貶值，根據(jù)資產(chǎn)的使用期限，考慮資產(chǎn)功能變化等因素重新確定成新率，評定被評估資產(chǎn)的評估價值的計算公式為：“評估資產(chǎn)評估值=重置成本×成新率。”采用重置成本法評估資產(chǎn)的優(yōu)點在于能夠比較充分地考慮資產(chǎn)的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值等因素，評估結(jié)果公平、合理，有利于單項資產(chǎn)和待定用途資產(chǎn)的評估。但該方法涉及的參數(shù)眾多，工作量較大，計算過程復(fù)雜，且不易估算經(jīng)濟性貶值。此外，該方法雖然比較充分地考慮了資產(chǎn)的有形損耗和無形貶值，但是未將資本運營中企業(yè)財富的增長源泉表現(xiàn)出來。
（三）市場法市場法采用市場比較思路，即利用與被評估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)價值或上市公司的價值作為參照物，通過與被評估企業(yè)與參照物之間的對比分析以及必要的調(diào)整，來估測被評估企業(yè)整體價值的評估思路。具體包括：（1）市凈率法。企業(yè)的市凈率（price/book value ratio）是指企業(yè)的市場價值與企業(yè)凈資產(chǎn)的比率。即先計算出該行業(yè)平均的市凈率，再將行業(yè)平均市凈率與調(diào)整后的賬面凈資產(chǎn)相乘，即得出公司的資產(chǎn)價值。“目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)”。市凈率估價模型的主要缺點是賬面價值在很大程度上取決于企業(yè)所選用的會計政策，如果各參照公司與被評估企業(yè)在存貨計算、折舊方法和壞賬處理等方面存在較大差異，則需作出繁雜的調(diào)整；此外，若被評估企業(yè)在長時間內(nèi)資本運營并未導(dǎo)致正的利益流入，而是持續(xù)虧損，使其賬面價值（凈資產(chǎn)）為負(fù)數(shù)，則市凈率估價模型就不再適用。（2）市盈率法。市盈率模型認(rèn)為公司價值等于公司盈利與價格收益比（市盈率）的乘積。公司市盈率可以通過兩個渠道獲得：第一，通過對基本參數(shù)（如預(yù)期的增長比率、股利支付比率以及風(fēng)險）的分析得到公司的市盈率；第二，通過與類似企業(yè)的比較得到公司的市盈率。市盈率模型法的最大特點是簡單、數(shù)據(jù)易得、使用方便、理解直觀，最大的缺點就是粗糙、誤差大，有很大的局限性。例如盈利額，最容易受到會計人員的操縱，如果各參照公司與被評估企業(yè)所采用的會計政策相差較大，則需做出復(fù)雜、費時的調(diào)整；對相似企業(yè)的選取存在很大的主觀性。即使使用同行業(yè)企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)的對照組，企業(yè)之間的差異也會非常大。現(xiàn)在許多人使用回歸的方法來確定企業(yè)的PE比率，但在選取橫截面數(shù)據(jù)時，同樣也會面臨這個問題；此外，按照這種方法，在與參照組比較得到原始比率之后，總要進(jìn)行一些調(diào)整，否則得到的比率不會反映企業(yè)的具體情況，在調(diào)整過程中總會加入人們的主觀意志。最后，若被評估企業(yè)處于虧損狀態(tài)，則市盈率模型不再適用。除此之外，針對某些高科技企業(yè)，彼得?林奇認(rèn)為，增長型企業(yè)的價值應(yīng)等于企業(yè)的長期增長率與紅利率相加再乘以企業(yè)的凈利潤。在實踐操作中，可以將企業(yè)的長期增長率與紅利率相加再除以市盈率。現(xiàn)實生活中大部分的企業(yè)都未在證券市場上掛牌交易，這時還可以選擇參考企業(yè)比較法和并購案例比較法對企業(yè)的價值進(jìn)行評估。但這些方面均較為片面。
（四）經(jīng)濟增加值（EVA）法公司績效評價的經(jīng)濟增加值法是指從稅后營業(yè)凈利潤扣除所有資本成本（包括股權(quán)和債務(wù)的資本成本）后的經(jīng)濟利潤，是指公司的剩余收入必須大到能夠彌補投資風(fēng)險或者說是企業(yè)凈經(jīng)營利潤減去所投入的所有資本成本（包括債務(wù)成本和權(quán)益資本成本）后的差額。該方法在承認(rèn)評價公司利潤及回報率的同時，強調(diào)產(chǎn)生利潤的資本數(shù)量，旨在計算公司的經(jīng)濟利潤（economic profit）和經(jīng)濟資產(chǎn)（economic capital）。若EVA為正，表明公司資產(chǎn)使用率高，公司價值增加；若EVA為零，說明公司的盈利僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的最低報酬；若EVA小于零，即使會計報表上的凈利潤為正值，也表明公司的經(jīng)營狀況并不理想，公司的價值在減少，股東的財富受到侵蝕。EVA=稅后營業(yè)凈利潤－資本成本=調(diào)整后稅后營業(yè)凈利潤－資本投入額×加權(quán)平均資本成本率（WACC）。其中，資本投入額=權(quán)益資本投入額+債務(wù)資本投入額，WACC=權(quán)益資本比重×權(quán)益資本成本率+債務(wù)資本比重×債務(wù)資本成本率，權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險收益率+貝他系數(shù)×市場風(fēng)險溢價，債務(wù)資本成本率=無風(fēng)險收益率+公司特有風(fēng)險。EVA法的優(yōu)勢：從衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造了多少財富的角度出發(fā)，考慮了資本成本，將其從稅后利潤中予以扣除，真實地反映了企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造的新增經(jīng)濟價值。EVA方法在一定程度上，將股東和管理者的利益在同一目標(biāo)下很好地統(tǒng)一起來，使經(jīng)理人像所有者一樣思考和決策，從而能有效緩解因委托關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇。EVA方法不僅能為上市公司，也能為非上市公司提供績效評價標(biāo)準(zhǔn)，并使得非上市公司具有能與上市公司進(jìn)行績效比較的共同基礎(chǔ)。EVA法也存在一些缺陷：（1）EVA績效評價方法本身指標(biāo)的合理性。現(xiàn)在無論以何種績效評價方法來衡量企業(yè)績效，都沒有超出企業(yè)的邊界。而企業(yè)都是生存在一定的社會環(huán)境中，需要各種資源投入，企業(yè)并不能將發(fā)生的成本全部內(nèi)部化，其成本還存在外部化問題，如企業(yè)社會責(zé)任。在對企業(yè)進(jìn)行績效評價時，還需要對這部分成本進(jìn)行考慮。（2）資本成本難以合理獲得。債務(wù)資本的成本比較容易取得，而股權(quán)資本的成本難以取得。一般而言，主要是利用CAPM方法來計算資本成本。但CAPM的假設(shè)比較嚴(yán)格，模型也相對簡單，假設(shè)條件與資本市場的現(xiàn)實情況相差甚遠(yuǎn)，由此計算出的資本成本合理性值得懷疑。（3）EVA法只注重財務(wù)方面的評價，忽視了非財務(wù)方面的評價。
二、綜合財務(wù)分析法的缺陷
為了彌補單個財務(wù)指標(biāo)反映企業(yè)資本運營績效的缺陷，許多學(xué)者提出從綜合財務(wù)分析視角進(jìn)行重新評價。但是，這些方法也并非盡善盡美。
（一）構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)體系法 財務(wù)指標(biāo)體系法是指使用多個指標(biāo)綜合來評價公司績效的方法。馮根福、吳林江（2001）選擇了四個財務(wù)指標(biāo)來分析，分別為主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)、凈利潤/總資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率。為便于對資本運營前后公司的績效進(jìn)行對比，對于這四個財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建了一個綜合得分函數(shù)，將四個指標(biāo)壓縮成一個綜合得分。還有學(xué)者認(rèn)為要從上市公司盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長性、股本擴張能力和主營業(yè)務(wù)鮮明性六個方面來反映公司資本運營績效。這六個方面又分別包括了許多具體的財務(wù)指標(biāo)。通過對各個指標(biāo)利用統(tǒng)計學(xué)的技巧進(jìn)行極值、無量綱化處理，然后根據(jù)實際情況或進(jìn)行回歸分析對各指標(biāo)賦以權(quán)重，構(gòu)建了一個綜合函數(shù)，以綜合函數(shù)值的變化來衡量公司資本運營前后績效的變化。此方法雖然能全面評價公司績效，但是搜集數(shù)據(jù)與計算相關(guān)指標(biāo)的工作較為繁瑣，而且在進(jìn)行極值、無量綱化處理與權(quán)重的確定時也很復(fù)雜，操作性不佳。
（二）加權(quán)綜合評價模型 單純的財務(wù)會計模型主要體現(xiàn)企業(yè)過去的績效，不僅難以抵御財務(wù)造假的欺騙，而且難以反映企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Γy以真實體現(xiàn)企業(yè)資本運營績效。由于財務(wù)虛假問題已構(gòu)成對全球上市企業(yè)的信任危機，目前越來越多的評價機構(gòu)在尋求更綜合的評價模型，以求能真正體現(xiàn)上市公司的整體素質(zhì)和發(fā)展?jié)摿Α＜訖?quán)綜合評價模型適當(dāng)降低了主觀指標(biāo)的分值，并首次提出了財務(wù)預(yù)警概念，其評估體系分為兩部分：第一部分是財務(wù)預(yù)警體系，第二部分是發(fā)展?jié)摿Α＃?）評分體系評估程序。首先以定性的財務(wù)指標(biāo)（包括每股收益和凈資產(chǎn)收益率）為主并結(jié)合專業(yè)人士的判斷挑選出200家左右的候選企業(yè)，然后運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對200家公司作逐一篩選，結(jié)合實地調(diào)研的結(jié)果，將其中的一部分財務(wù)績效與企業(yè)真實情況明顯不符合的公司剔除出50強候選公司的名單，對候選名單中剩下的公司進(jìn)行評分和排序，并將結(jié)果交專家委員會討論來做最后決定。具體包括：①財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其核心是選擇一系列財務(wù)指標(biāo)，如應(yīng)收賬款率、銷售成本率等。在行業(yè)均值基礎(chǔ)上設(shè)置一定的置信區(qū)間，得到這些財務(wù)指標(biāo)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間，將某個具體公司的財務(wù)指標(biāo)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間比較，進(jìn)而作出該財務(wù)指標(biāo)是否預(yù)警的判斷。②發(fā)展?jié)摿υu分體系。對上市公司進(jìn)行發(fā)展?jié)摿υu價，該模型分為四個方面，即從財務(wù)狀況、核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營能力、治理結(jié)構(gòu)四個方面來綜合評價上市公司績效，每個方面又細(xì)分各項指標(biāo)，并對各指標(biāo)賦予不同的權(quán)重。（2）模型結(jié)構(gòu)分析。加權(quán)綜合評價模型不局限于某個側(cè)面，更能全面反映上市公司的實際情況，一定程度上避免了單純財務(wù)績效評價的弊端。但是該方法也存在一定缺陷，一方面是評價模型及權(quán)重設(shè)置仍有不合理的地方，模型仍需進(jìn)一步細(xì)化和完善；另一方面，對上市公司的發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評價時，部分指標(biāo)的評分容易受主觀因素的影響，甚至單憑某個董事長或總裁的介紹來打分，容易使評價結(jié)果失真。因此，應(yīng)分析選取更多的客觀性因素并加以量化，以求能更客觀地對上市公司績效進(jìn)行正確的評價。
（三）因子分析法許多學(xué)者都達(dá)成了這樣一個共識，即企業(yè)資本運營的動因是多維度、多目標(biāo)的，而績效是這一行為導(dǎo)致的結(jié)果。人們認(rèn)為提高企業(yè)的盈利能力是動機的一個很重要的方面，因此企業(yè)的資本運營績效首先體現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力方面。卓有成效的企業(yè)資本運營應(yīng)首先表現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力的提高。為全面反映企業(yè)資本運營績效，研究者運用因子分析法對資本運營績效進(jìn)行了評估，用主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益反映上市公司在資本運營后盈利能力的變化。每個指標(biāo)都從一個方面反映了企業(yè)資本運營前后企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營狀況。具體是通過對每個指標(biāo)賦予權(quán)重，將賦予權(quán)重的指標(biāo)值相加，得到每個上市公司的綜合得分。然后將進(jìn)行了資本運營的上市公司當(dāng)年的得分與進(jìn)行資本運營前一年的得分進(jìn)行比較，這樣就可以看出進(jìn)行了資本運營活動的上市公司的經(jīng)營狀況是否有了實質(zhì)性的提高或降低。但因子分析法也有明顯的不足之處：（1）該方法所采用的指標(biāo)較少，對資本運營績效的分析不全面。僅僅采用了主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益四個指標(biāo)進(jìn)行分析，側(cè)重于分析資本運營企業(yè)的盈利能力變化，而實際上，企業(yè)的資本運營行為對資本運營企業(yè)的影響是多方面的，還包括管理能力、核心競爭力的提升等。（2）將進(jìn)行了資本運營活動的上市公司當(dāng)年的綜合得分與上市公司資本運營前一年的綜合得分進(jìn)行比較顯然是不合適的。因為，上市公司在資本運營當(dāng)年需要支付大量的收購成本以收購目標(biāo)公司，而且資本運營企業(yè)需要投入大量的人力、物力和財力對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資本運營后的整合管理，結(jié)果使資本運營企業(yè)的財務(wù)狀況發(fā)生較大的變化。因此，利用資本運營當(dāng)年的財務(wù)指標(biāo)來計算綜合得分顯然是不合適的，其結(jié)果必將弱化資本運營活動給資本運營企業(yè)帶來的績效。（3）對每個指標(biāo)所應(yīng)賦予的權(quán)重未進(jìn)行科學(xué)地分析，僅僅是根據(jù)主觀判斷賦予指標(biāo)以各自的權(quán)重。這就使得根據(jù)所賦予的權(quán)重而計算得來的指標(biāo)值缺乏科學(xué)的依據(jù)。
通過本文的分析可以看出，單純用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行公司績效評價不僅具有滯后性，而且更促使管理者注重短期財務(wù)目標(biāo)，偏離公司長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。再加上財務(wù)指標(biāo)的人為操縱性和欺騙性，更會使評價結(jié)果與事實相去甚遠(yuǎn)。從國外對公司績效評價的理論研究來看，目前已基本從財務(wù)業(yè)績評價過渡到非財務(wù)性績效評價階段，并更注重?zé)o形資本的運營。這其中的代表理論是卡普蘭與諾頓創(chuàng)造的平衡計分卡。現(xiàn)在已經(jīng)有一些學(xué)者開始關(guān)注無形資本運營帶來的績效度量問題，例如對知識資本、信息資本的測度等，這必定會是未來企業(yè)資本運營績效評價研究的重要方向。
篇2
企業(yè)資本運營獨立于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動之外，屬于高層次的價值創(chuàng)造活動，在企業(yè)實際運行的過程中，企業(yè)管理者可以通過科學(xué)合理的方式對資本進(jìn)行操作，實現(xiàn)大范圍的資本流動，借此配置企業(yè)資源，增強企業(yè)的競爭力。我國企業(yè)普遍存在著資本運營經(jīng)驗不足的情況，導(dǎo)致資本運營質(zhì)量明顯降低，為了有效應(yīng)對這一情況，提升企業(yè)資本運營效率，需要企業(yè)管理者根據(jù)市場需求以及企業(yè)發(fā)展的長期規(guī)劃，對企業(yè)內(nèi)部的人力、財力等各項資源進(jìn)行調(diào)整，對企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與投資方向進(jìn)行優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重組。文章以資本運營與投資決策思想作為研究核心，促進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)體系的建立，為企業(yè)發(fā)展的國際化、規(guī)模化以及可持續(xù)性準(zhǔn)備了條件。
二、資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索所遵循的原則
資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索工作的有序開展，不僅需要管理人員對于資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想工作的重難點進(jìn)行明晰，還需要從原則框架的角度出發(fā)，對自身工作進(jìn)行梳理，以期完善資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想的途徑與手段，構(gòu)建起科學(xué)高效的資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作的全新模式。
1.資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作要遵循科學(xué)性的原則。資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作體系的構(gòu)建，要充分體現(xiàn)科學(xué)性的原則，只有從科學(xué)的角度對資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索工作活動的主要流程、資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想的基本要求以及資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作的重難點進(jìn)行細(xì)致而全面的考量，才能夠最大限度的保證資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想實踐操作模式滿足切實滿足使用要求，只有在科學(xué)精神、科學(xué)手段、科學(xué)理念的指導(dǎo)下，管理人員才能夠以現(xiàn)有的管理條件為基礎(chǔ)，構(gòu)建資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策體系。
2.資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作必須要遵循實用性的原則。由于資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策的內(nèi)容多樣，操作環(huán)節(jié)較多。為了適應(yīng)這一現(xiàn)實狀況，資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作的相關(guān)操作之中，就要盡可能的增加法制教育活動開展方案的容錯率，減少外部環(huán)境對新時期背景下資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策活動的影響。降低操作的難度，使得在較短時間內(nèi)，進(jìn)行批量操作，保證各個環(huán)節(jié)之中資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作應(yīng)用工作的順利開展。
三、資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索的路徑與方式
資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路的探索是一個全全方位的過程，需要企業(yè)以科學(xué)性原則、實用性原則為框架，從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、融資渠道的擴展以及運營決策機制的健全等幾個層面入手，對資本運行質(zhì)量進(jìn)行提升，形成科學(xué)的企業(yè)投資決策思路。
1.實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資本運行質(zhì)量管控的過程中，公司管理人員首先要在科學(xué)性原則的基礎(chǔ)之上，處理好企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險結(jié)構(gòu)的關(guān)系。從具體操做來看，公司管理人員需要明確資本結(jié)構(gòu)與投資風(fēng)險之間的關(guān)系，將投資風(fēng)險控制在合理的范圍之內(nèi)，避免投資風(fēng)險過大對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來的危害。同時在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，需要根據(jù)不同地區(qū)的市場需求、投資環(huán)境、企業(yè)文化等基本因素進(jìn)行綜合性考量，并針對企業(yè)資本運行質(zhì)量的實際，對企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略展開必要調(diào)整。在調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，需要處理好不同層面資本結(jié)構(gòu)的不同需求，防止單一資本運營風(fēng)險對于企業(yè)資本優(yōu)化工作的帶來的不利影響，借助于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提升投資的安全性與有效性。
2.拓展企業(yè)融資渠道。社會主義市場經(jīng)濟體制的完善以及經(jīng)濟全球化的持續(xù)進(jìn)行，使得企業(yè)在運營發(fā)展的過程中面臨的競爭壓力日益加大，如果僅僅依靠傳統(tǒng)的融資渠道以及資本積累方式，越來越難以滿足企業(yè)對于資本的使用需求。針對這一現(xiàn)狀，為企業(yè)發(fā)展塑造良好的資金環(huán)境，需要企業(yè)不斷進(jìn)行融資渠道的擴展。從實際情況來看，企業(yè)以實用性原則為先導(dǎo)，化繁就簡，對企業(yè)資本運營與投資方式進(jìn)行優(yōu)化，減少冗余環(huán)節(jié)，立足于企業(yè)自身的實際情況，通過采取債券發(fā)行、土地置換、存量資產(chǎn)出讓以及股權(quán)出讓的方式，對企業(yè)資金進(jìn)行籌集，拓寬企業(yè)的融資能力，多樣性的融資方式，能夠在保證企業(yè)融資安全的前提下，提升企業(yè)自身的融資效率，確保資本的充足性，滿足企業(yè)發(fā)展的客觀要求。以拓寬企業(yè)融資渠道為切入點，將企業(yè)的專業(yè)化發(fā)展與多元化發(fā)展結(jié)合起來，這種操作方式，將企業(yè)的投資風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)，確保了企業(yè)核心競爭力的有序提升。
3.實現(xiàn)企業(yè)資本運營決策機制的健全。企業(yè)資本運營決策機制的健全，需要將企業(yè)投資管理責(zé)任與管理權(quán)限進(jìn)行明晰，為快捷、高效投資決策機制的形成準(zhǔn)備了必要條件。除此之外，還需要企業(yè)管理者進(jìn)行管理分權(quán)，對投資決策的權(quán)限進(jìn)行明細(xì)，實現(xiàn)決策責(zé)任的細(xì)化，通過這種方式將企業(yè)的決策責(zé)任落實到個人，避免出現(xiàn)人浮于事，有助于規(guī)避人為原因出現(xiàn)的資本運營風(fēng)險，推動企業(yè)的健康快速發(fā)展。在健全企業(yè)資本運營決策機制的過程中，需要對聯(lián)動機制進(jìn)行優(yōu)化，擴大經(jīng)營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型，實現(xiàn)資本風(fēng)險的分擔(dān)，確保運營決策機制始終能夠處于合理的范圍之內(nèi)。
四、結(jié)語
資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索和分析對于增強企業(yè)資本管控能力，提升盈利能力以及市場競爭力有著巨大的影響。基于這一實際情況，文章以科學(xué)性原則、實用性原則為先導(dǎo)，將其作為基本的理論框架，在此基礎(chǔ)上，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方式、融資渠道的擴展以及資本運營決策機制的運作模式進(jìn)行探索，確保資本運營質(zhì)量與企業(yè)投資決策活動能夠滿足實際的企業(yè)發(fā)展需求。
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文章編號:1004-4914(2010)05-224-01
營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱,主要是對資產(chǎn)負(fù)債表上半部分項目進(jìn)行管理,確定合理的營運資本持有量。作為企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分,營運資本管理的基本和最終目標(biāo)應(yīng)該遵循企業(yè)整體財務(wù)管理的目標(biāo)。概括而論,企業(yè)營運資本管理的目的是通過實施有效的管理活動,保證企業(yè)營運資本的充分流動性和安全性,并盡可能地提高營運資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力,努力提高企業(yè)的整體盈利水平。
企業(yè)營運資本的循環(huán)始于現(xiàn)金的支出(原材料的購買),而終于現(xiàn)金的回收(產(chǎn)品的出售),其間涉及到存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)。因此,企業(yè)所處行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況、管理者的習(xí)慣與偏好等因素將影響著企業(yè)營運資本規(guī)模的大小。
一、行業(yè)特征對營運資本規(guī)模的影響
在一定的銷售額下,公司所處的行業(yè)特征、它所采用的技術(shù)特點和細(xì)分市場決定著營運資本規(guī)模。例如,要完成相同的銷售額,機械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營運資本。行業(yè)特征決定了百貨連鎖店與機械制造商相比,沒有多少應(yīng)收賬款和存貨。一些公司,如大型超市,營運資本需求是負(fù)值,在這種情況下,公司運營不僅不占用現(xiàn)金,而且能產(chǎn)生現(xiàn)金。
二、公司規(guī)模對營運資本的影響
營運資本是指企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營周轉(zhuǎn)使用的日常性流動資金,是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般來說,企業(yè)固定資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)需要相應(yīng)的營運資本作保證,即企業(yè)規(guī)模擴大,其營運資本規(guī)模也應(yīng)該相應(yīng)擴大,以保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動能過正常進(jìn)行。雖然,由于規(guī)模效應(yīng)的存在,企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大與其對營運資本的需求并非同比例的增長,但是,隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的大幅度擴張,營運資本需求也應(yīng)該會上升。如果營運資本的增長不足以滿足企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴張的需要,則企業(yè)的過度擴張必然帶來不良的后果。從營運資本管理角度看,管理者不僅需要決定不同經(jīng)營規(guī)模下的營運資本需求水平,而且也要保證為維持這一營運資本水平籌集到足夠的資金。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模隨市場對該企業(yè)產(chǎn)品的需求增加而擴大時,有可能出現(xiàn)過度增長的問題。特別是當(dāng)市場需求出乎意料的迅猛增加,這種情況就更容易出現(xiàn)。面對利潤豐厚的市場,企業(yè)很難抑制其強烈的擴張動機,但如果經(jīng)營規(guī)模的擴張得不到相應(yīng)的營運資本支持,企業(yè)經(jīng)營問題的出現(xiàn)將是不可避免,甚至可能會導(dǎo)致企業(yè)走向財務(wù)困境。而導(dǎo)致過度增長的常見問題是,人們總是錯誤地認(rèn)為,企業(yè)業(yè)務(wù)量增加所產(chǎn)生的新增利潤自然會成為企業(yè)新的營運資本資金來源。但是,在很多情況下,這一因果關(guān)系是反向的,新增業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是在營運資本的需求(增加存貨、提高工資費用支出)增加之后,即往往企業(yè)營運資本的增長在前,業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的實現(xiàn)在后。大多數(shù)企業(yè)在銷售實現(xiàn)之前,必須為確保銷售實現(xiàn)而墊付大量的成本。總之,公司規(guī)模會對營運資本規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。
三、銷售收入及增長趨勢對營運資本規(guī)模的影響
一般來講,如果企業(yè)的經(jīng)營管理效率不變,營運資本規(guī)模會隨著銷售額的增長而增長。因為隨著銷售增長,一方面直接造成了企業(yè)應(yīng)收賬款的增加,同時也會自發(fā)要求提高存貨水平以保持較高的銷售水平。也即是說,需要更多的存貨、應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款支持增加的銷售額。但是兩者之間呈非線性關(guān)系,隨著銷售水平的提高,營運資金將以遞減的速度增加,特別是現(xiàn)金和存貨,即隨著銷售水平的提高,現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用,使占用于流動資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長速度。
四、管理效率對營運資本規(guī)模的影響
在同一行業(yè)中不同企業(yè)的營運資本規(guī)模與銷售額之比可能不同。因為盡管它們可能面臨相同的約束條件,但是有些企業(yè)經(jīng)營較好,有些企業(yè)經(jīng)營較差,導(dǎo)致其經(jīng)營效率存在差異。對于那些存貨、應(yīng)收賬款管理高效率的企業(yè)來說,由于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,支持相同銷售增長所需流動資產(chǎn)的投資規(guī)模顯然要低于一般水平。而存貨或應(yīng)收賬款管理水平較差的企業(yè),由于資金使用效率低下,使得其營運資本規(guī)模與銷售額之比就會高于同行業(yè)的平均水平。而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率提高,表明企業(yè)還款速度加快,企業(yè)占用的其他企業(yè)的資金減少,從而需要增加企業(yè)自有資金的占用,使得企業(yè)營運資本規(guī)模增加。但是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度加快,會使得企業(yè)的信用水平提高,保持良好的企業(yè)形象,可能會給企業(yè)帶來其他方面的好處。
五、通貨膨脹對營運資本規(guī)模的影響
通貨膨脹對經(jīng)濟的影響可謂是全方位的,從而對企業(yè)營運資本循環(huán)的每個環(huán)節(jié)均會產(chǎn)生影響。由于通貨膨脹,使企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格上升,隨著銷售價格上升,引起銷售額增加,即便是銷售量可能不變。由此,造成應(yīng)收賬款增加,原材料價格、工資以及其他相關(guān)的成本費用價格也上漲,進(jìn)而企業(yè)存貨增加。此時應(yīng)付款項規(guī)模也可能擴大,除非企業(yè)加強管理,提高效率,否則,必然會造成營運資本規(guī)模擴大。
六、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況對營運資本規(guī)模的影響
企業(yè)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的不確定性和時間上的非銜接程度的高低會影響企業(yè)的營運資本規(guī)模。在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨復(fù)雜,企業(yè)的材料采購、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實現(xiàn),很難對現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定性程度越高,為了降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)保持在流動資產(chǎn)上的資金就越多,現(xiàn)金流入和流出在時間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此,企業(yè)應(yīng)保持較大的營運資本規(guī)模,以償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高,并且在時間上保持銜接一致,就可持有較少的營運資本。
七、管理者的習(xí)慣與偏好對營運資本規(guī)模的影響
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二、營運資本的自身特征分析
(一)變現(xiàn)能力強
大多數(shù)企業(yè)的營運資本可以在短時間內(nèi)被企業(yè)消耗或者是出售掉,將其進(jìn)行變現(xiàn),轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資本,并且相對于長期的資本來說,不論是發(fā)生了緊急的狀況,還是其他特殊情況,營運資本都是十分容易變現(xiàn)的,可以在一定程度上緩解企業(yè)困境。
(二)時間周期短
企業(yè)的營運資本相對來說,具有較大的波動,為了盡可能的規(guī)避資本管理的風(fēng)險,企業(yè)的營運資本一般的周轉(zhuǎn)時間都是不長的,在一年之內(nèi),有些企業(yè)的周轉(zhuǎn)期限甚至更短,具體的可以由企業(yè)的實際發(fā)展?fàn)顩r來進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
(三)獲得的渠道較多
從大多數(shù)的企業(yè)實際發(fā)展來說,企業(yè)在籌備營運資本時,它的渠道是非常多樣化的,主要的有國家、商業(yè)、個人、貿(mào)易等,具體的方式也是多種多樣的,包括各項預(yù)收賬單、應(yīng)付賬單、直接借款等。
三、企業(yè)營運資本管理綜述
(一)含義闡述
企業(yè)的營運資本管理主要指的是企業(yè)流動資本以及企業(yè)流動負(fù)債管理的各項內(nèi)容的總稱。營運資本的管理就是在管理人員的操作下,對資本管理方法進(jìn)行科學(xué)合理的綜合規(guī)劃,進(jìn)而實現(xiàn)對企業(yè)流動資本和流動負(fù)債的有效控制和管理,保證企業(yè)在一定時期內(nèi)的持續(xù)盈利和短期的實際償還債務(wù)的能力,它在時展的形勢下已經(jīng)成為了財務(wù)管理的重要內(nèi)容。
(二)管理的具體內(nèi)容闡述
我們從不同的角度對企業(yè)的營運資本管理的具體內(nèi)容進(jìn)行分析,從營運資本管理活動的角度來看,它的管理內(nèi)容主要涉及到企業(yè)營運資本的預(yù)算、控制、決策以及分析考核等；從管理的對象來看,它的管理內(nèi)容主要涉及到企業(yè)流動資本的管理、企業(yè)流動負(fù)債的管理以及兩者的混合式管理等。總的來說,它最終的管理內(nèi)容是企業(yè)的現(xiàn)金流量,是以對企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行控制管理為核心而開展的一系列活動。
四、我國企業(yè)管理中營運資本管理的現(xiàn)狀
前些年的金融危機,對我國的市場經(jīng)濟產(chǎn)生了很大的影響,企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體,就面臨著更為嚴(yán)峻的考驗,很多的企業(yè)由于內(nèi)部管理特別是財務(wù)管理的不科學(xué),最后被市場所淘汰,經(jīng)過近幾年的恢復(fù)完善,很多的企業(yè)都在這方面有了很大的改進(jìn)和完善,但是,在實際的管理工作中還存在著一些需要改進(jìn)和完善的地方:
(一)企業(yè)的融資不足
很多的企業(yè)由于缺少足夠的擔(dān)保條件,在向銀行提出貸款的要求時,銀行基于風(fēng)險因素而拒絕提供貸款服務(wù),造成企業(yè)融資困難,很多企業(yè)存在著流動資本欠缺的問題,面臨著嚴(yán)峻的營運資本管理的風(fēng)險。
(二)投資管理能力較弱
在企業(yè)的管理經(jīng)營中,投資出現(xiàn)虧損現(xiàn)象十分常見,這種現(xiàn)象是由決策的失誤、資本的不足、資金機構(gòu)設(shè)置的不合理等多個方面因素造成的,導(dǎo)致企業(yè)的營運資本緊缺,增加了管理的風(fēng)險系數(shù)。
(三)營運資本運行的效率低下
企業(yè)的營運資本運行效率不高主要體現(xiàn)在以下幾個方面,首先,現(xiàn)金管理的不合理,導(dǎo)致很多的現(xiàn)金出現(xiàn)了閑置或不足的狀況；其次,企業(yè)的存貨管理方式不恰當(dāng),造成大量的貨物堆放在倉庫之中,很容易出現(xiàn)存貨積壓的情況；第三,企業(yè)的賒賬管理方面缺少系統(tǒng)的管理要求,造成企業(yè)很多的應(yīng)收賬款得不到及時的收回,導(dǎo)致企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)率大大降低,這也就給企業(yè)營運資本管理活動的時效性帶來了不利影響。
五、提高企業(yè)營運資本管理效率的對策
針對上述提到的我國企業(yè)在營運資本管理工作中存在的一系列問題,對于企業(yè)來說,基于長期穩(wěn)定正常的發(fā)展角度來說,就需要采取有效的措施進(jìn)行改進(jìn)完善,并及時把握市場的變化規(guī)律,有針對性的借鑒國外先進(jìn)的企業(yè)營運資本管理理念和措施,取長補短,找出自身在這方面所存在的問題和原因所在,而后制定改進(jìn)優(yōu)化方案。
(一)提高企業(yè)的資金融資能力
一個企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,離不開一個科學(xué)合理的目標(biāo)規(guī)劃,在保證了目標(biāo)規(guī)劃方案正確合理的基礎(chǔ)上,下一步的工作就是方案的實施,規(guī)劃方案實施的重要保障前提就是有充足的發(fā)展資金做支撐,因此,對于企業(yè)來說,就需要加強對這方面工作的重視,提高融資能力,可以從以下幾方面進(jìn)行完善:首先,進(jìn)一步的完善企業(yè)資金管理體制,制定舉債的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模,盡可能降低企業(yè)的負(fù)債率；其次,構(gòu)建自身完善的信用體系,強化自身的信用擔(dān)保能力,從當(dāng)前的實際發(fā)展?fàn)顩r來看,銀行融資是一種最為有效的融資手段,但是由于銀行為了降低風(fēng)險,一般是會對企業(yè)的貸款請求有一定要求的,甚至于限制一些經(jīng)營能力較弱的企業(yè)的貸款要求,因此,從這方面來講,就需要企業(yè)切實的加強自身的擔(dān)保能力,只有這樣才可以順利的獲得銀行的融資；第三,對政府部門來說,要根據(jù)時展的變化情況和特點,對我國的資本營運市場進(jìn)行不斷的完善優(yōu)化,以促進(jìn)“創(chuàng)業(yè)板”市場的建立健全。
(二)對企業(yè)的資本管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化
對于企業(yè)來說,要具備國際化的戰(zhàn)略性思維,要借鑒國外先進(jìn)企業(yè)的管理經(jīng)驗,取長補短。在進(jìn)行管理的過程中,要實現(xiàn)營運資本的各個項目之間的快速轉(zhuǎn)換,確保項目的消失和項目的成立之間不會有較大的沖突發(fā)生,而且對于那些消失的項目也可以進(jìn)行及時的補償。除此之外,還要在一個合適的時間間隔內(nèi)對營運資本的各個項目總額、流動資本以及流動負(fù)債等各個項目所占的比例進(jìn)行比較分析,分析其平衡性,如果缺失平衡性,就要采取措施進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,保證企業(yè)營運資本結(jié)構(gòu)的平衡,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)營運資本管理工作的整體效率提高。
(三)對營運資本實行歸口管理
企業(yè)的總體發(fā)展規(guī)劃需要在管理人員的正確帶領(lǐng)下,根據(jù)企業(yè)實際的現(xiàn)階段的資金、應(yīng)收賬款、存貨等的流動性資本和短期借款、應(yīng)付賬款等的流動負(fù)債情況進(jìn)行歸口管理,對營運資本歸口管理人員的職責(zé)進(jìn)行明確劃分,進(jìn)一步建立健全營運資本管理的相關(guān)制度,在管理制度中要制定出一整套可行性的企業(yè)營運資本管理獎勵懲罰和績效評價體系。對于企業(yè)的營運資本管理的實際狀況進(jìn)行動態(tài)化的考核分析,對于管理效果較好的應(yīng)給予相應(yīng)的獎勵起到鼓勵作用,而對于那些管理效果不是很好,還有很大改進(jìn)空間的要提出指導(dǎo)性的改正意見,并對問題的出錯點進(jìn)行原因分析,制定改進(jìn)措施。
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營運資本又稱為營運資金，是維持企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)所需持有的資金，也是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，萊瑞·吉特曼和查爾斯·馬克斯維兩位美國學(xué)者對美國一千家大型按企業(yè)財務(wù)經(jīng)理的調(diào)查表明，財務(wù)經(jīng)理在營運資金的管理上所花費的時間幾乎占了三分之一，這足以說明營運資金管理的重要性。營運資金具有廣義和狹義之分，廣義是指公司的流動資產(chǎn)總額，較強的流動性使該部分資金成為公司日常經(jīng)營活動的劑和基礎(chǔ)。狹義是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，通常用來表示公司短期償債能力。
二、文獻(xiàn)回顧
1.國外營運資金管理文獻(xiàn)回顧。國外關(guān)于營運資金管理的研究起始于20世紀(jì)30年代。（1）在內(nèi)容上，從單獨流動資產(chǎn)管理到整體營運資金管理。在20世紀(jì)70年代以前營運資金管理研究的內(nèi)容主要是單個營運資金項目（主要是應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)）。在20世紀(jì)70年代后，逐步擴展到了整體的營運資金管理，如Keith V· Smith（1979）首次探討了整體營運資金規(guī)劃與控制的內(nèi)容。（2）在資金管理績效評價體系上，從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率擴展到了營運資金周轉(zhuǎn)期。西方國家早期營運資金管理評價方法用的是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行評價，主要衡量企業(yè)各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。這類指標(biāo)主要有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。這些指標(biāo)只能從單個方面反映流動資產(chǎn)管理狀況，而忽視了他們之間的相互關(guān)系。在應(yīng)用時經(jīng)常會產(chǎn)生相互矛盾的現(xiàn)象。為了避免矛盾出現(xiàn)，Richard V·D和E·J Laughlin（1980）提出了采用現(xiàn)金周期指標(biāo)，用以反映企業(yè)營運資金管理狀況的全貌，他們將現(xiàn)金周期定義為：現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。（3）在營運資金管理方法上，從單純的數(shù)學(xué)方法上轉(zhuǎn)變以供應(yīng)鏈優(yōu)化和管理為重心。在財務(wù)管理教科書上常見的營運資金管理方法有：組合理論法、數(shù)學(xué)規(guī)劃法、成本平衡法、概率模型法和約束條件發(fā)等，然而進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，營運資金管理方法以明顯轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心。
2.國內(nèi)營運資金管理文獻(xiàn)回顧。我國對營運資金管理相關(guān)的理論和實證研究比較少。這主要是因為我國對這方面的研究比較晚，營運資金作為一個獨立的財務(wù)概念是在1993年我國實行與國際慣例接軌的會計制度后引入的，自此國內(nèi)營運資金研究才正式開始。1995年毛付根在“論營運資金管理的基本原理”一文中指出：應(yīng)從流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，將流動資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運資金政策。王竹泉等人在“分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運資金管理的重心”一文指出“將跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上”的新理念，并提出要將營運資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究結(jié)合起來。
三、研究假設(shè)
1.應(yīng)變量的選取。本文采用權(quán)益報酬率（ROE）作為應(yīng)變量，權(quán)益報酬率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。從公司財務(wù)角度看，權(quán)益報酬率是反應(yīng)企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，該指標(biāo)包含了企業(yè)營運能力、償債能力和盈利能力，是綜合性最強的財務(wù)比率，直接反應(yīng)股東權(quán)益的收益水平，與股東目標(biāo)價值相一致，能反應(yīng)公司的績效水平。
2.研究假設(shè)。（1）流動資產(chǎn)（X1）比與企業(yè)績效之間的關(guān)系。流動資產(chǎn)比是指流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，即流動資產(chǎn)比=平均流動資產(chǎn)/平均總資產(chǎn)。一般情況下，流動資產(chǎn)要比非流動資產(chǎn)的盈利能力弱，企業(yè)留有過多的流動資產(chǎn)會影響企業(yè)總資產(chǎn)的盈利能力。所以提出第一個假設(shè)：a：流動資產(chǎn)比與企業(yè)績效之間成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（2）流動負(fù)債（X2）比與企業(yè)績效之間的關(guān)系。流動負(fù)債比=平均流動負(fù)債/平均總負(fù)債，通常流動負(fù)債中占比最大的項目是短期借款和應(yīng)付賬款，短期借款雖然在融資成本上低于長期借款，但是過高的短期借款會降低當(dāng)年的現(xiàn)金流量，還使公司面臨較高的短期償債風(fēng)險；如果企業(yè)較多的使用推遲應(yīng)付賬款方式進(jìn)行短期融資，就會降低企業(yè)的信用，不利于企業(yè)后期融資。上述兩種原因都會降低企業(yè)的績效。所以我們提出第二個假設(shè)：b：流動負(fù)債比與企業(yè)績效之間成正相關(guān)關(guān)系。（3）流動比率（X3）與公司績效之間的關(guān)系。流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，即流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。雖然流動比率越大可以減輕企業(yè)短期償債風(fēng)險，但是這也會導(dǎo)致企業(yè)績效降低，因為流動比率越大，說明流動資產(chǎn)就越多，流動資產(chǎn)的獲利能力相對于非流動資產(chǎn)而言較弱。所以我們提出第三個假設(shè)：c：流動比率與企業(yè)績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（4）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，其周轉(zhuǎn)速度就越快，公司就更容易地償還期債務(wù)和購買更多的材料，以生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，從而提高企業(yè)的經(jīng)營績效。據(jù)此我們提出第四個假設(shè)：d：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效成正相關(guān)關(guān)系。（5）現(xiàn)金周期（X5）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。現(xiàn)金周期是衡量營運資本管理效率的綜合指標(biāo)，它是由三個部分組成，即現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，資金的利用效率就越高，從而就能提高企業(yè)的經(jīng)營績效。據(jù)此我們提出第五個假設(shè)：e：現(xiàn)金周期與企業(yè)績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（6）公司規(guī)模（X6）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。國內(nèi)外學(xué)者經(jīng)研究表明，公司規(guī)模可以影響組織的結(jié)構(gòu)和決策，進(jìn)而影響企業(yè)績效。此外企業(yè)規(guī)模的大小是一個企業(yè)實力和信譽的象征，規(guī)模越大，則融資相對就容易，而且在融資過程中成本也相對較低，對企業(yè)績效有正向影響。本文把公司規(guī)模作為一個控制變量，并用總資產(chǎn)的對數(shù)來代替公司規(guī)模變量。（7）凈資產(chǎn)增長率（X7）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。凈資產(chǎn)增長率反映企業(yè)成長的速度，從側(cè)面也反映企業(yè)的經(jīng)營績效。凈資產(chǎn)增長越快，表明企業(yè)前景越好。本文把凈資產(chǎn)增長率作為一個控制變量納入模型中。（8）資產(chǎn)負(fù)債率（X8）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率越高則企業(yè)的負(fù)債越多，應(yīng)付利息就越高，產(chǎn)生稅盾就越多，就越能提高企業(yè)的價值，所以資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)績效有正向影響。本文也把資產(chǎn)負(fù)債率作為一個控制變量納入模型中。
四、研究設(shè)計
1.數(shù)據(jù)來源。本文選取在滬、深兩地機械上市公司為研究對象，總樣本數(shù)據(jù)為144個，為了實證研究的準(zhǔn)確性，在樣本的選取過程中剔除了ST、PT的企業(yè)和數(shù)據(jù)不齊全的企業(yè)，最終選擇108個樣本數(shù)據(jù)為研究對象。數(shù)據(jù)來源于企業(yè)2009年度披露的財務(wù)報告數(shù)據(jù)。本文使用的軟件有EXCEL和EViews，其中EXCEL是對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計和分析，EViews是用來完成實證分析。
2.描述性統(tǒng)計。表1是解釋變量和被解釋變量的描述性統(tǒng)計。
表1 變量的描述性統(tǒng)計
從表1我們可以看出：個別企業(yè)的流動資產(chǎn)比特別大，高達(dá)0.9。這說明企業(yè)營運資本采用的是穩(wěn)健性融資政策，采用這一融資政策，企業(yè)的資產(chǎn)收益率通常比較小。個別企業(yè)保留較高的流動比率，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率高達(dá)44，這說明企業(yè)沒有充分發(fā)揮流動負(fù)債的作用，或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨較多。還有的企業(yè)現(xiàn)金周期很高，達(dá)到400多天。
3.實證分析。本文分別用凈資產(chǎn)收益率（Y）作為公司績效衡量標(biāo)準(zhǔn)。選取的被解釋變量有：流動資產(chǎn)比、流動負(fù)債比、流動比率、流動資產(chǎn)比率、現(xiàn)金周期、總資產(chǎn)對數(shù)、凈資產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率。并建立模型：Y=α+β1χ1+β2χ2 +β3χ3+β4χ4+β5χ5+β6χ6+β7χ7+β8χ8+μ，其中βt是變量系數(shù)，t=1、2/、3、4、5、6、7、8，μ是方程殘差。
表2 實證分析結(jié)果
R-squared=0.307338，Durbin-Watson stat=1.582098。
從表2我們可以得出回歸方程：Y=0.1625-0.0904χ1+
0.2289 χ2-5.94Eχ3+0.0478χ4-3.96Eχ5+0.0090 χ6+0.0003 χ7+0.1300χ8+μ。從方程中我們可以看出流動資產(chǎn)比和凈資產(chǎn)收益率顯著成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即降低流動資產(chǎn)可以提高企業(yè)績效，即企業(yè)實行激進(jìn)式融資可以提高企業(yè)績效，但風(fēng)險比較大。流動負(fù)債比與企業(yè)績效顯著成正相關(guān)關(guān)系，這和假設(shè)正好相反，出現(xiàn)這種情況的原因可能是：機械企業(yè)一般是大型國家控股企業(yè)，知名度、聲譽比較高，管理制度完善。過多的短期負(fù)債或應(yīng)付賬款不會對企業(yè)的經(jīng)營造成危險。而企業(yè)正好利用短期借款利息的抵稅好處來獲得更多的節(jié)稅以提高企業(yè)績效。流動比率與企業(yè)績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著，這可能是樣本比較少，數(shù)據(jù)不夠充分導(dǎo)致的。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效成顯著正相關(guān)關(guān)系，提高企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)經(jīng)營績效。現(xiàn)金周期與企業(yè)績效成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金周期越短越能提高企業(yè)的經(jīng)營績效。控制變量公司規(guī)模、凈值產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)的經(jīng)營績效都有顯著的正向效應(yīng)。擬合度為0.31，這說明企業(yè)經(jīng)營績效的提高可以用營運資本來解釋。
五、對機械上市企業(yè)的幾點建議
1.提高企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。從表2可以看出流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值只有1.14，因此企業(yè)需要降低流動資產(chǎn)以提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高企業(yè)經(jīng)營績效。
2.縮短現(xiàn)金周期。機械上市企業(yè)的現(xiàn)金周期的平均值為82天，這說明存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為82天。現(xiàn)金周期越長越需要營運資本，越多的營運資本對企業(yè)經(jīng)營績效有負(fù)面效果。所以企業(yè)需要縮短現(xiàn)金周期，縮短現(xiàn)金周期的途徑有：在不影響企業(yè)聲譽的情況下延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期或者縮短存貨周轉(zhuǎn)期，盡量實行零存貨管理和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。
3.提高資產(chǎn)負(fù)債率。從表2中可以看出，機械板塊上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值是0.42，這和國外的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相比是較低的，美國機械行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均在60%左右。所以企業(yè)需要提高資產(chǎn)負(fù)債率以充分發(fā)揮負(fù)債的作用。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]袁光才，陳菊等.電力上市公司營運資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的實證研究[J].財會通訊.2008（9）
篇6
1、資本運營的概念
資本在市場經(jīng)濟條件下是企業(yè)內(nèi)部一切可以增值的價值的總稱，企業(yè)對資本的擁有表現(xiàn)為強大的資源支配權(quán)。運營的一般含義是指對企業(yè)的籌劃和管理活動，那么所謂資本應(yīng)該是指對企業(yè)資本的籌劃和管理活動。所謂資本運營，就是指以追求最大利潤或資本最大增值為目的，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會資源和生產(chǎn)要素都視為可以經(jīng)營的價值資本，通過流通、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對企業(yè)資本進(jìn)行有效運作，實現(xiàn)增值的一種經(jīng)營管理模式。
2、資本運營的主要特點
（1）資本運營是一種開放式經(jīng)營。資本運營者不僅考慮企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，而且還要考慮運用一切經(jīng)營手段擴大可以利用的資本的份額，通過實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源和外部資源的有效整合來獲得更大價值的增值。資本運營的這種開放性，使企業(yè)面對的經(jīng)營空間更為廣闊，打破地域、行業(yè)、部門、產(chǎn)品等分割，把企業(yè)看成可增值資本的載體，使企業(yè)資本隨著利潤的多少和高低而轉(zhuǎn)移。
（2）資本運營要求資本在運動中增值。運動是資本的內(nèi)在屬性，資本只有通過不斷的流動才能實現(xiàn)合理配置和增值，資本的閑置是資本的極大浪費和流失。一方面，資本運營要求通過資本形態(tài)的變化，盤活沉淀、閑置、利用率低下的資本存量，使資本不斷的流動到報酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上，優(yōu)化資本的組合質(zhì)量，達(dá)到資本有效增值的目的；另一方面，資本運營要求加快資本流動的速度，縮短資本的流動過程，提高資本的流動效率，實現(xiàn)資本的迅速增值。
（3）資本運營具有分散風(fēng)險的要求。資本運營而對眾多的可供選擇的經(jīng)營對象和經(jīng)營方式，在未來結(jié)果中不可避免地存在著各種“不確定性”，因而也存在著風(fēng)險。任何一項資本運營活動，總是高風(fēng)險、高收益、低風(fēng)險、低收益。資本所有者總是希望自己的資本既能夠安全運行，又能夠得到最大盈利，因此資本運營均趨于把資本分散并吸收其他資本參股，營造一種分散和混合的資本結(jié)構(gòu)，通過資本組合避免“把雞蛋放在同一個籃子里”，從而增強資本的抗風(fēng)險能力。
（4）資本運營重視資本的支配權(quán)和使用權(quán)而非占有權(quán)。利潤來源于對資本的使用、運作而非占有，因而資本運營把資本的支配和使用看得比資本占有史為重要。資本運營關(guān)注一切有利于自身資本擴張的資源，可以通過控股、合資、租賃、兼并等方式將木不屬于自身占有的有增值價值的資本納入自己的支配體系，盡可能利用社會力量來發(fā)展自己的企業(yè)，從而增強競爭能力，“做大蛋糕”，提高獲取更大盈利的可能性。
二、完善國內(nèi)企業(yè)資本運營的建議
1、企業(yè)資本運營應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)并與企業(yè)戰(zhàn)略管理相協(xié)調(diào)
（1）戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略管理。戰(zhàn)略廣義上包括目的與目標(biāo)以及為實現(xiàn)這些目的而采取的手段，狹義上只包括為實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而采取的手段。一般認(rèn)為戰(zhàn)略是由若干要素構(gòu)成。安索夫認(rèn)為企業(yè)戰(zhàn)略是由產(chǎn)品與市場范圍、增長向量、競爭優(yōu)勢和協(xié)同作用四要素構(gòu)成的。產(chǎn)品與市場范圍說明企業(yè)屬于什么特定行業(yè)和領(lǐng)域；增長向量說明企業(yè)有產(chǎn)品與市場范圍向未來產(chǎn)品與市場范圍移動的方向即企業(yè)經(jīng)營方向；競爭優(yōu)勢表明企業(yè)某一產(chǎn)品的市場組合與眾不同的特殊性，憑此可給企業(yè)帶來強有力的競爭地位；協(xié)同作用指明了一種聯(lián)合作用的效果，涉及到企業(yè)與其新產(chǎn)品與市場項目配合所需要的特征。企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略管理時，通過運用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所面臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。
（2）為何要以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)。企業(yè)戰(zhàn)略的總體指導(dǎo)性。企業(yè)戰(zhàn)略是指貫穿于企業(yè)一定歷史時期的所有重大決策中的指導(dǎo)思想及其事關(guān)企業(yè)的整體和長遠(yuǎn)利益的重大目標(biāo)、規(guī)劃與謀略；是企業(yè)進(jìn)行各項管理工作的總體指導(dǎo)思路，具有強大的指引性。企業(yè)戰(zhàn)略的科學(xué)性。這體現(xiàn)為兩個方面：一是企業(yè)的戰(zhàn)略是充分分析了所有對企業(yè)經(jīng)營有影響的因素（包括外部環(huán)境與內(nèi)條件）之后決定的。企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略管理時，通過運用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所而臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。二是戰(zhàn)略分析工具的科學(xué)性。企業(yè)對影響企業(yè)經(jīng)營因素進(jìn)行分析時運用了各種科學(xué)的分析方法，包括產(chǎn)品生命周期法、學(xué)習(xí)曲線法、競爭性分析法、成本領(lǐng)先地位分析、產(chǎn)品差異分析、價值鏈分析、盈利相關(guān)分析、市場份額分析、產(chǎn)品質(zhì)量分析、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、關(guān)系矩陣、成長/份額矩陣分析、吸引力矩陣分析等，這些分析方法或工具為企業(yè)科學(xué)地、正確地確定企業(yè)戰(zhàn)略提供了保證。國內(nèi)企業(yè)資本運營的盲目性，是指國內(nèi)企業(yè)資本運營過程中目標(biāo)定位不能反應(yīng)企業(yè)實踐發(fā)展的要求。表現(xiàn)在：一是重產(chǎn)權(quán)資本運營輕產(chǎn)業(yè)資本運營。部分企業(yè)的經(jīng)營者認(rèn)為產(chǎn)權(quán)資本運營是一種高級的經(jīng)營形式，所以要從產(chǎn)業(yè)資本運營轉(zhuǎn)向資本運營，在行業(yè)內(nèi)外、地區(qū)內(nèi)外大舉擴張，忽視自己的主業(yè)，結(jié)果搞得企業(yè)組織龐大，但資本盈利性卻較小；二是資本運營不講究量身策略。有些企業(yè)認(rèn)為兼并、收購某些與自己主業(yè)無關(guān)的企業(yè)，實行多元化經(jīng)營，會降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤。但實際上如果企業(yè)實施無關(guān)聯(lián)多元化戰(zhàn)略，不太熟悉所進(jìn)入的行業(yè)，反而會加大風(fēng)險。有的企業(yè)本無良好的基礎(chǔ)和業(yè)績支撐，由于收購項目與企業(yè)原先所具有的核心產(chǎn)品、技術(shù)缺乏內(nèi)在的聯(lián)系，又未能在新產(chǎn)品中培養(yǎng)出新的核心產(chǎn)品最終把自己原有的競爭優(yōu)勢也喪失了。正由于以上三個方面的分析，國內(nèi)企業(yè)資本運營應(yīng)該在企業(yè)戰(zhàn)略的指引下運用各種資本運營方式、方法來進(jìn)行。
2、提高企業(yè)資本運營的財務(wù)決策水平
（1）處理好戰(zhàn)略決策與財務(wù)決策的關(guān)系。在企業(yè)進(jìn)行資本運營時，在具體資本運營方式的選用上，要以戰(zhàn)略決策為主，并發(fā)揮財務(wù)決策為輔和細(xì)化的作用。戰(zhàn)略決策為主是指在擴張、收縮或治理型資本運營方式類型的選擇上應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)來確定。企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略管理時，通過運用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所面臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。另外，企業(yè)對影響企業(yè)經(jīng)營因素進(jìn)行分析時運用了各種科學(xué)的分析方法，這些分析方法或工具確保了企業(yè)戰(zhàn)略制定的科學(xué)性與正確性。發(fā)揮財務(wù)決策為輔和細(xì)化的作用。發(fā)揮財務(wù)決策為輔和細(xì)化的作用是指在先定的資本運營類型后，以財務(wù)管理的各種分析、決策方法來評判該資本運營類型下方案的盈利性、可行性，以對戰(zhàn)略決策進(jìn)行財務(wù)管理上的第二道把關(guān)，并在此基礎(chǔ)上，通過風(fēng)險與收益的比較，選擇具體資本運營方式。
（2）改變企業(yè)財務(wù)決策方法的運用方式。改變企業(yè)財務(wù)決策方法的主體方法。據(jù)有關(guān)調(diào)查，國內(nèi)企業(yè)所采用的決策方法中，成本法是最主要的評估方法，占95%左右。收益法一般被作為成本法的驗證方法，市場法很少采用，期權(quán)法幾乎無人采用。一般其中的收益法是最科學(xué)合理的一種決策方法，其被國際公認(rèn)為是企業(yè)價值估算最恰當(dāng)、最理想的方法，而這種方法卻被企業(yè)運用的最少，這一點是一定要更正的。所以，應(yīng)提倡一般的企業(yè)在決策時以收益法為主體方法。當(dāng)然，這也要根據(jù)企業(yè)的客觀情況而定，應(yīng)該收益法也有它的缺點。輔以非主體方法的驗證。因為各種決策方法都有它的缺點，都有它小適用或發(fā)生偏差的情況，所以企業(yè)有必要再選用另外一種方法加以驗證，以保證決策的正確與科學(xué)。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，期權(quán)法的優(yōu)點決定了它應(yīng)當(dāng)被用為驗證方法的第一選擇。
（3）提高企業(yè)財務(wù)管理人員的素質(zhì)。企業(yè)財務(wù)管理人員的知識水平、業(yè)務(wù)能力、職業(yè)操守等直接影響著企業(yè)財務(wù)決策的正確性，而財務(wù)管理對企業(yè)來說又處于一個管理的核心位，所以企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)具各相應(yīng)執(zhí)業(yè)能力。另一方面，改變企業(yè)財務(wù)決策時選用的財務(wù)方法，必然提高了對企業(yè)財務(wù)管理人員素質(zhì)的要求，特別是收益法、期權(quán)法的復(fù)雜原理和對數(shù)學(xué)等方面的高要求。成本法原理簡單、操作簡便，這也是以往企業(yè)財務(wù)決策大都采用這一方法的原因。所以，企業(yè)應(yīng)該在人力資本運營上下功夫，對職工進(jìn)行培訓(xùn)、教育，以提高業(yè)務(wù)能力。
3、加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運營中的虛值資本運營
企業(yè)的虛值資本運營包括管理資本運營、人力資本運營、無形資本運營。根據(jù)馬克思的勞動價值理論，勞動者是產(chǎn)生的新價值的源泉，而企業(yè)的勞動力就主要體現(xiàn)在企業(yè)的管理資本運營、人力資本運營和無形資本運營當(dāng)中，所以企業(yè)的虛值資本運營是企業(yè)價值創(chuàng)造的過程，如果沒有這三個過程，企業(yè)的所有資本的運動只能表現(xiàn)為各資本類型的等值的轉(zhuǎn)化，而沒有新增價值的產(chǎn)生。
不論企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本運營還是產(chǎn)權(quán)資本運營，企業(yè)價值的增值都離不開企業(yè)的虛值資本的運營。所以企業(yè)不論進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本運營還是產(chǎn)權(quán)資本運營都要重視虛值資本的運營。
然而，在企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本運營時，主要是并購資本運營，其并購動機決定了并購的成敗就取決于企業(yè)并購后新企業(yè)或兩個企業(yè)的虛值資本運營過程，這個過程就是要將原有的和新增的虛值資本很好的融合在一起，形成能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的虛值資本整體，然后發(fā)揮虛值資本的價值創(chuàng)造作用。所以，企業(yè)虛值資本的運營對企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資本運營的成敗是最關(guān)鍵的。
綜上所述，企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本運營后，最關(guān)鍵的問題就是要進(jìn)行企業(yè)虛值資本的整合。
三、結(jié)論
本文在企業(yè)資本運營的發(fā)展理論與方法上，吸取國外企業(yè)的成功經(jīng)驗針對國內(nèi)企業(yè)資本運營實務(wù)中存在的問題，運用相關(guān)理論思考解決辦法，提出企業(yè)資本運營要以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)、提高企業(yè)財務(wù)決策水平、加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運營中的虛值資本運營三個建議。
本文對企業(yè)資本運營在理論與方法的研究力圖為完善企業(yè)資本運營的實務(wù)提供一個理論指導(dǎo)。但是，由于能力及篇幅所限，研究不可能面面俱到，其中提出的方法也還有待于在實務(wù)中進(jìn)行一步驗證與完善。
【參考文獻(xiàn)】
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[2] 趙炳賢：資本運營論[M].企業(yè)出版社，1997.
篇7
（一）資本運營的內(nèi)涵
資本經(jīng)營的內(nèi)涵是指以以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進(jìn)行的運籌和經(jīng)營活動。它有兩層意思：第一，資本運營是市場經(jīng)濟條件下社會配置資源的一種重要方式，它通過資本層次上的資源流動來優(yōu)化社會的資源配置結(jié)構(gòu)。第二，從微觀上講，資本運營是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作，實現(xiàn)資本增值、效益增長的一種經(jīng)營方式資本運營的基本模式
（二）資本運營模式
資本擴張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大。可以將資本擴張分為三種類型：橫向型資本擴張、縱向型資本擴張、混合型資本是擴張。收縮性資本運營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外，從而縮小公司的規(guī)模。其主要實現(xiàn)形式有：資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市、股份回購。
二、國內(nèi)外能源企業(yè)資本運營對比分析
（一）我國能源企業(yè)的資本運營狀況
1.我國能源企業(yè)的現(xiàn)狀
早在2002年，我國能源消費就已經(jīng)僅次于美國，位列全球第二。近年來，我國經(jīng)濟的騰飛伴隨而來的是能源供應(yīng)緊張。2010年我國一次能源消費達(dá)到了32.5億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，中國已經(jīng)成為世界第一大能源消費國。我國能源企業(yè)的資源的獲取面臨著很大的困難，開采技術(shù)的落后使其開采成本和效率大大的降低，能源消費結(jié)構(gòu)的不變使得環(huán)境問題日益加劇。
2.我國能源企業(yè)的資本運營的現(xiàn)狀
我國能源企業(yè)自身的特點決定了其運營模式，我國能源企業(yè)的資本運營模式正處于基本的階段。大多數(shù)的能源企業(yè)是通過簡單的資金內(nèi)部積累、追加投資資金、吸納外部資金或資源的注入，使企業(yè)的規(guī)模快速的擴張，資本得到迅速的積累。即就是兼并和收購。
（二）國外能源企業(yè)的資本運營狀況
經(jīng)過100多年的資金和技術(shù)積累，由于本國的資源很難滿足自身的發(fā)展需求，他們用大量的資金和先進(jìn)的開采技術(shù)進(jìn)行收購和兼并當(dāng)?shù)氐哪茉雌髽I(yè)和當(dāng)?shù)赜袟l件的企業(yè)進(jìn)行合作開采，使其能夠達(dá)到雙贏的目的。國外能源企業(yè)已經(jīng)開始迅速的搶占能源資源豐富的資源礦藏和擁有先進(jìn)的科技開采技術(shù)和雄厚的資金支持，國外能源企業(yè)在能源資源的占有量上比國內(nèi)能源企業(yè)在國際能源市場的競爭中更加具有優(yōu)勢。
（三）國內(nèi)外能源企業(yè)資本運營狀況對比分析
1.國內(nèi)外能源企業(yè)對比分析
我國能源企業(yè)與外國能源企業(yè)相比，我國煤炭資源地質(zhì)開采條件較差，石油天然氣資源地質(zhì)條件復(fù)雜，埋藏深，勘探開發(fā)技術(shù)要求較高。國外能源企業(yè)利用大型機械進(jìn)行地下作業(yè)，減少了事故的發(fā)生。經(jīng)濟增長方式粗放、能源結(jié)構(gòu)不合理、能源技術(shù)裝備水平低和管理水平相對落后，導(dǎo)致一步加劇了能源供需矛盾。
2.資本運營對比分析
我國能源企業(yè)的資本的占用時間過長，使其利用率低，在國際能源企業(yè)競爭中缺乏競爭力。我國能源企業(yè)大多數(shù)的規(guī)模都比較小，并且數(shù)量也比較多，企業(yè)的分布也不均勻，影響企業(yè)在能源市場中的地位。國外能源企業(yè)的規(guī)模一般都比較大，而且在數(shù)量上也比較少，因為企業(yè)的運營模式一般都是股份制，所以國外企業(yè)在國際能源市場的競爭力就大大地提高。
三、我國能源企業(yè)資本運營存在的問題
（一）我國能源企業(yè)的資本利用率低
我國能源企業(yè)的閑散資金沒有得到合理地利用，企業(yè)的資本監(jiān)管制度有待完善，企業(yè)資本沒能得到充分的利用，導(dǎo)致資源浪費和資產(chǎn)經(jīng)營效益降低。集團(tuán)總部掌握的信息基本是通過下級單位提交的，造成了信息的傳達(dá)的誤差非常大，給企業(yè)高層的決策造成了一定的影響，更錯失了企業(yè)在能源市場的競爭先機。
（二）我國能源企業(yè)資本運營模式較小、缺乏國際競爭力
我國能源企業(yè)在現(xiàn)今能源市場上只有幾家企業(yè)比較有影響力，例如：中石化和中海油等等。我國能源企業(yè)的資本運營主要是那些大型的能源企業(yè)中進(jìn)行，我國大型的能源企業(yè)在現(xiàn)今的國際能源市場上掌握著一定的定價權(quán)。而大多數(shù)小型的能源企業(yè)就是通過普通的融資或者借款來進(jìn)行一些小型的項目投資。
（三）我國能源企業(yè)資本運營缺乏創(chuàng)新
近年來，社會經(jīng)濟的快速發(fā)展導(dǎo)致能源行業(yè)經(jīng)濟效益下滑的諸多因素中，企業(yè)的資本運營也成為了一個不容忽視的重要原因。目前能源企業(yè)資本運營中存在以下特點：能源行業(yè)的大型企業(yè)和龍頭企業(yè)由于經(jīng)營、管理、技術(shù)等方面具有一定優(yōu)勢，在資本運營方面已經(jīng)得到了很好的發(fā)展。而中小型能源企業(yè)在資本運營方面僅僅只是局限于企業(yè)經(jīng)營。
四、解決我國能源企業(yè)資本運營問題的對策
（一）進(jìn)行優(yōu)化能源資源配置和資金結(jié)構(gòu)
影響集團(tuán)公司的資金結(jié)構(gòu)具體形式的因素很多，除了競爭環(huán)境、公司戰(zhàn)略、等等，能源集團(tuán)公司資金結(jié)構(gòu)應(yīng)該是以股份公司制為基礎(chǔ)，同時混以事業(yè)部制和直線職能制。通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，為企業(yè)在國際能源市場上增加競爭優(yōu)勢打下了堅實的基礎(chǔ)。通過兼并重組不斷地擴大其再能源市場的份額，進(jìn)而提高企業(yè)在能源市場的定價權(quán)。
（二）培養(yǎng)優(yōu)秀的資本運營人才、完善企業(yè)的管理制度、加大資本運營的經(jīng)營規(guī)模投入，分散持股減少風(fēng)險
我國能源企業(yè)要嚴(yán)格遵循集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)務(wù)，建立和完善人才評價體系、人力資源規(guī)劃體系、考核體系、薪酬體系、培訓(xùn)體系和職業(yè)化行為能力評價體系六大人力資源管控體系，對企業(yè)員工進(jìn)行招聘、晉升、培訓(xùn)、薪酬、考核、接班人，做到企業(yè)人盡其才，實現(xiàn)企業(yè)人力資源增值。國內(nèi)將通過積極推進(jìn)核電建設(shè)，科學(xué)發(fā)展替代能源，整合能源企業(yè)的規(guī)模，實現(xiàn)分散持有股票，提高企業(yè)的定價權(quán)，從而減小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
（三）加快我國能源企業(yè)的資本運營的的創(chuàng)新
我國能源的資本運營處于開始階段，各項資本運營的管理制度都不健全，國家對資本運營的監(jiān)管同樣也不完善，所以我國能源企業(yè)急需引進(jìn)先進(jìn)的資本運營理念和資本運營的管理制度和監(jiān)管，加快我國能源企業(yè)資本運營以及刻不容緩。結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源條件、技術(shù)優(yōu)勢、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品優(yōu)勢，整合資源，引導(dǎo)企業(yè)在自愿互利的前提下走聯(lián)合、重組之路，由目前小而散的點狀分布，轉(zhuǎn)向規(guī)模化、聚集化、環(huán)保化的網(wǎng)狀或塊狀分布的發(fā)展道路。
參考文獻(xiàn)
[1]曹銀平.打造新型現(xiàn)代能源企業(yè)集團(tuán)模式研究[J].河北企業(yè),2007(9).
篇8
一、資本運營概念
資本運營是指公司把所擁有的各種社會資源、各種生產(chǎn)要素，即所擁有的各種資本，視為可以經(jīng)營的價值資本，通過流動、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑優(yōu)化配置，進(jìn)行有效營運，以實現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)的經(jīng)營活動。簡單的說，資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進(jìn)行的運籌和經(jīng)營活動。
二、國有企業(yè)資本運營相關(guān)問題
在全球市場化的環(huán)境中，中國國有企業(yè)已不滿足于生產(chǎn)經(jīng)營,而是通過資本市場，改善資本機構(gòu)，運用資本運營的方式，實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值，且提高企業(yè)競爭力。但在資本運營過程中,國有企業(yè)面臨諸多問題:
（一）中國的資本市場尚不完善。國外的資本市場已有上百年的歷史，資本市場相關(guān)制度體系相對完善，資本運營模式相對成熟；而中國的資本市場發(fā)展時間尚短，部分相關(guān)體制并未建立，市場規(guī)模相對較小，產(chǎn)權(quán)、債券及各種金融衍生品市場相對不成熟。
（二）產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰。中國行政管理基本呈“金字塔”型結(jié)構(gòu)，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的管理，在一定程度上，很難確定責(zé)任人，尤其在資本運營中，易出現(xiàn)有權(quán)無責(zé)，有責(zé)無權(quán)的現(xiàn)象，這很可能在資本運營中造成國有資產(chǎn)的流失。
（三）政府干預(yù)相對較多。國有企業(yè)由國家出資，與各級政府有著密不可分的聯(lián)系，政府對國有企業(yè)管理人有任免權(quán)，即企業(yè)的經(jīng)理人實際是政府的利益代表，在資本運營方面，企業(yè)經(jīng)理人的最終決策可能反映的是政府意志，而非國有企業(yè)實際所需。
（四）部分國有企業(yè)割裂了資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系。在企業(yè)經(jīng)營中，生產(chǎn)經(jīng)營和資本運營有相互依存、相互促進(jìn)的緊密關(guān)系，但有部分國有企業(yè)，將資本運營置于生產(chǎn)經(jīng)營之上，為了擴大規(guī)模而不加選擇的并購。這樣，可能反而使企業(yè)失去原本的競爭優(yōu)勢。
（五）國有企業(yè)資本運營模式相對簡單。在部分國有企業(yè)中，資本運營模式仍然以實物產(chǎn)權(quán)交易或債權(quán)為主，其它方式為輔；但隨著資本市場的開放，資本運營的模式日益多樣化、國際化，相對簡單的模式已不能適應(yīng)資本市場的國際化發(fā)展趨勢。
三、國有企業(yè)資本運營策略及建議
（一）積極培育發(fā)展資本市場，完善相關(guān)法律法規(guī)。
中國資本市場的完善，應(yīng)包含以下幾個方面：首先，加快資本市場立法和監(jiān)管體系的建設(shè)，保障其穩(wěn)健發(fā)展；其次，完善資本市場上的投資主體，規(guī)范其運作方式；再次，適時引入國際資本市場運作模式,結(jié)合中國國情加以改造,促進(jìn)資本市場上資本交易模式的多元化、國際化；最后，加強對上市公司的監(jiān)管力度，規(guī)范上市主體，保障投資者權(quán)益。
（二）出臺國有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策法規(guī),明確國有企業(yè)管理權(quán)限、管理職責(zé)。
針對中國產(chǎn)權(quán)關(guān)系的相關(guān)問題，國家應(yīng)制定相關(guān)政策法規(guī)，明確政府部門和國有企業(yè)對國有產(chǎn)權(quán)的管理權(quán)限、職責(zé)，由立法機關(guān)完善各項法規(guī)并監(jiān)管其實施情況。國有企業(yè)定期向立法機關(guān)報告國有資產(chǎn)的資本運營情況，構(gòu)造國有資產(chǎn)運營主體，建立完善的國有資產(chǎn)運營組織架構(gòu)，使國有資產(chǎn)真正能通過資本運營保值、增值。
（三）國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)。
國有企業(yè)曾經(jīng)以全民所有制的模式存在，近些年，大部分國有企業(yè)已從全民所有制改制為公司制，并逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。國有企業(yè)應(yīng)在改制后，真正建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)為條件的新型企業(yè)制度，并通過科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)，使股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層等充分發(fā)揮各自的職責(zé)，使國有企業(yè)在科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。
（四）國有企業(yè)引進(jìn)并打造高素質(zhì)資本運營人才隊伍，并建立科學(xué)的生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營結(jié)合的管理制度。
資本運營得以實現(xiàn)依賴的是資本運營專業(yè)人才，國有企業(yè)應(yīng)引入高素質(zhì)的具有專業(yè)背景和實際經(jīng)驗的資本運營人才隊伍，并在企業(yè)內(nèi)部培養(yǎng)一批同時具有生產(chǎn)經(jīng)驗和資本運營意識的管理型人才，促使國有企業(yè)建立起生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營結(jié)合的企業(yè)管理制度體系。國有企業(yè)應(yīng)有效運用資本運營人才隊伍，從粗放式經(jīng)營向集約式經(jīng)營轉(zhuǎn)型，有效提高資本運營效率，使企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)和資本經(jīng)營實現(xiàn)雙贏。
（五）國有企業(yè)運用多種資本運營模式，擴大企業(yè)資本規(guī)模。
資本市場是現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行資本運營的平臺，國有企業(yè)應(yīng)積極利用資本市場，擴大企業(yè)投融資模式，通過企業(yè)重組、國內(nèi)外IPO、借殼上市、買殼上市、兼并、收購等不同方式，從資本市場投融資，擴大企業(yè)融資規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)資本的流動性，提升企業(yè)價值，并擴大企業(yè)收益和影響力。當(dāng)然，資本運營能為國有企業(yè)帶來高收益的同時，企業(yè)必然也會面臨一些風(fēng)險，但企業(yè)可以采取有效措施，盡量降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，并有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
四、結(jié)語
目前，中國國有企業(yè)資本運營面臨的諸多問題在一定程度上阻礙了國有企業(yè)資本運營的發(fā)展。宏觀方面，國有產(chǎn)權(quán)管理權(quán)限和資本運營制度體系的改革與創(chuàng)新，已成為國有企業(yè)資本運營有效開展的迫切需求；微觀方面，國有企業(yè)自身的管理體系改革、人才隊伍建設(shè)、資本運營模式研發(fā)等，已成為企業(yè)實現(xiàn)資本運營不容忽視的關(guān)鍵點。國有企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，僅僅靠生產(chǎn)經(jīng)營已不能實現(xiàn)，企業(yè)只有通過把生產(chǎn)經(jīng)營和資本運營有效結(jié)合，發(fā)揮其各自優(yōu)勢，才能解決長期發(fā)展過程中的一個個難題，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。因此，國有企業(yè)應(yīng)投入更多的力量，解決資本運營相關(guān)問題，并結(jié)合所在行業(yè)和企業(yè)自身特點，采用合理的資本運營模式，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大、資本的增值。
參考文獻(xiàn)
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篇9
一、我國企業(yè)資本運營現(xiàn)存的問題
隨著社會進(jìn)步以及市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)提高自身在市場中競爭力的一個重要方法，就是改革企業(yè)資本運營模式，提高企業(yè)資本運營效率，從而增加企業(yè)的產(chǎn)出利潤。然而我國企業(yè)資本運營方面尚存在著許多問題，在下文中，筆者將從市場運營決策主體非市場化、缺乏規(guī)范化的中介組織、企業(yè)盲目進(jìn)行多元化擴張、未進(jìn)行規(guī)范化資產(chǎn)評估等方面進(jìn)行深入分析，為解決我國企業(yè)市場運營方面存在的問題奠定基礎(chǔ)。
1.決策主體非市場化。企業(yè)資本運營是一種市場行為，因此，其目標(biāo)是實現(xiàn)資本收益的最大化。而我國目前的大部分企業(yè)實際上是以一種不完全的企業(yè)法人形式存在。因為其不是真正的產(chǎn)權(quán)主體，所以大部分的企業(yè)，其實是由政府介入并且承包資本運營，為企業(yè)作出相應(yīng)決策。市場對企業(yè)資本運營的決策能力減弱，因而政府成為決策主體。
2.中介組織沒有實現(xiàn)規(guī)范化。中國的商業(yè)模式主要偏向于發(fā)展商業(yè)銀行，開展借貸業(yè)務(wù)，而對于介入產(chǎn)權(quán)交易的中介媒體的發(fā)展力度相對不夠。而產(chǎn)權(quán)中介組織的建立與發(fā)展在實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、流動以及重組等方面都起到了極其重要的作用，如果沒有中介組織的撮合，企業(yè)間資產(chǎn)的交易以及流動會變得及其困難，交易成本較高，并且交易效率低。由于我國的企業(yè)交易中介組織起步較晚，服務(wù)意識淡薄、服務(wù)方面不到位、發(fā)展不完善，因此，沒有實現(xiàn)規(guī)范化的中介組織機構(gòu)將導(dǎo)致企業(yè)交易信息不流通或者信息傳遞較慢，這對于我國商業(yè)的發(fā)展將會是一大阻礙。
3.企業(yè)盲目進(jìn)行多元化擴張。近年來，由于我國市場上企業(yè)間競爭不斷增強，企業(yè)為了增加自己的競爭優(yōu)勢，而不斷地擴展其資產(chǎn)規(guī)模。除了在本行業(yè)內(nèi)進(jìn)行規(guī)模擴展，跨行業(yè)擴展也成為其規(guī)模擴展的一個主要方式。企業(yè)除大規(guī)模收購兼并運營本行業(yè)主營業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)資本運營活動，也對非主營業(yè)務(wù)的領(lǐng)域進(jìn)行投資。這種多元化的資產(chǎn)規(guī)模擴張形式，看似擴大了企業(yè)的經(jīng)營范圍，以便更好地創(chuàng)造利潤，并且分散了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，其實，多元化的擴張在實質(zhì)上卻加大了企業(yè)的運營風(fēng)險，企業(yè)對于不了解的非主營業(yè)務(wù)不能很好的掌握并且控制、運營，因而面臨著跌入資本運營陷阱的風(fēng)險，副業(yè)不旺，主業(yè)不精，更加造成了企業(yè)對于自身核心競爭力的發(fā)展。綜上所述，盲目、無目的地大規(guī)模、無關(guān)聯(lián)、多元化的規(guī)模擴張，不僅不能使企業(yè)抓緊發(fā)展的機遇，反而會使企業(yè)走向衰退甚至滅亡。
4.未進(jìn)行規(guī)范化資產(chǎn)評估。資產(chǎn)評估是企業(yè)資本運營一個非常重要的環(huán)節(jié)，在其他國家，資產(chǎn)評估已經(jīng)比較成熟，并且形成了一套規(guī)范的資產(chǎn)評估體系。但在我國的企業(yè)并購過程中，并沒有完整準(zhǔn)確的資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)以供參考，導(dǎo)致資產(chǎn)價格難以準(zhǔn)確估量，為資產(chǎn)交易、買賣帶來困難。另外，政府過度干預(yù)使得資產(chǎn)評估核算未按照市場標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，從而為我國企業(yè)資本運營的進(jìn)一步發(fā)展造成阻礙。
二、提高我國企業(yè)資本運營效率的改革對策
面對上文中提到的我國企業(yè)資本運營在決策主體、中介組織、盲目擴張規(guī)模和資產(chǎn)評估等方面存在的各種問題。企業(yè)以及政府應(yīng)勇于面對問題，并且積極尋找改革策略。在下文中，筆者將根據(jù)已經(jīng)分析得出的各類問題，尋找相應(yīng)的解決對策并進(jìn)行分析與闡述，為我國的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效率的提高作出貢獻(xiàn)。
1.建立政資分明的國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、運營機制。由于國家的資本所有權(quán)與企業(yè)的資本經(jīng)營權(quán)沒有清晰的界定標(biāo)準(zhǔn)，所以企業(yè)在進(jìn)行資本運營的時候無法作出合理的決策。為解決以上問題，國家應(yīng)積極推進(jìn)國有企業(yè)授權(quán)經(jīng)營的工作。具體實施方法為：由國務(wù)院管理、控制國有企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)，地方各級政府分級管理、控股國有資產(chǎn)，大型企業(yè)以及企業(yè)集團(tuán)掌握國有資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)。將國有資產(chǎn)管理體制大致分為三個層次，即政府監(jiān)督、資本機構(gòu)運營、國有集團(tuán)控股參股、大型企業(yè)及企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營。政府應(yīng)作為監(jiān)督機構(gòu)，履行監(jiān)督職責(zé)，并且授權(quán)資本機構(gòu)進(jìn)行資本運營，讓國有集團(tuán)控制股權(quán)，而參股企業(yè)負(fù)責(zé)經(jīng)營，掌握經(jīng)營權(quán)。這樣政資分明、產(chǎn)權(quán)明確的資產(chǎn)經(jīng)營模式才能夠?qū)崿F(xiàn)真正的高效率的資本運營。
2.加強企業(yè)資本運營中介組織的規(guī)范化建設(shè)。中介組織在企業(yè)資產(chǎn)交易過程中起到承上啟下的作用，因此政府和企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視企業(yè)資本運營中介組織的建設(shè)。首先，應(yīng)理清政府與資本運營中介組織之間的關(guān)系，對于由政府職能部門直接轉(zhuǎn)化而來的中介組織，必須與之脫離，使之成為真正的中介組織。其次，要根據(jù)我國實際的具體情況，加之借鑒國外的資本經(jīng)營中介組織的發(fā)展經(jīng)驗，建立和健全中介組織的各種運營規(guī)章制度，形成一套有自我特色的約束和管理的內(nèi)在機制，保證中介組織的服務(wù)活動有條不紊、高效率地進(jìn)行。
3.為企業(yè)選擇合理的企業(yè)資本運營方式。由企業(yè)資本運營的實踐證明，企業(yè)資本運營方式對于企業(yè)資本運營效率的提升具有極其重要的作用，而大多數(shù)企業(yè)為了實現(xiàn)良好的資本運營效果，為了提高資本運營效率，都會使用規(guī)模擴張的方式。然而，過度的規(guī)模擴張或者是選擇了方式不正確的規(guī)模擴張都會使企業(yè)面臨不可以預(yù)知的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視適當(dāng)?shù)囊?guī)模收縮以及有效的內(nèi)變，或者根據(jù)企業(yè)的實際運營現(xiàn)狀，選擇適當(dāng)?shù)亩嘣?guī)模擴張方式，在企業(yè)經(jīng)營的不同階段，采取不同的經(jīng)營方式，這樣才能夠收獲最有效率的資本運營效果。
4.規(guī)范資產(chǎn)評估。建立實行標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)評估行業(yè)準(zhǔn)入制度，對于已成立的各個評估機構(gòu)及其從業(yè)人員，要依據(jù)國家規(guī)定進(jìn)行一次全面的清理和檢查，以保證資產(chǎn)評估機構(gòu)的規(guī)范性、準(zhǔn)確性。另外，評估機構(gòu)要嚴(yán)格遵守以下原則：第一，公正性原則，即資產(chǎn)評估機構(gòu)不能為資產(chǎn)業(yè)務(wù)當(dāng)事人的任何一方所有，而應(yīng)該是獨立、規(guī)范、公正性的資產(chǎn)評估機構(gòu)；第二，科學(xué)性原則，即在資產(chǎn)評估過程中，要實事求是，嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)并依據(jù)充分的科學(xué)依據(jù)進(jìn)行評估；第三，客觀性原則，評估機構(gòu)必須要求評估委托人提供真實的信息，并且嚴(yán)格執(zhí)行評估流程。綜上可見，資產(chǎn)評估機構(gòu)的健康發(fā)展要靠每個資產(chǎn)評估人員的自覺性以及標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)體系下的監(jiān)督機制來實現(xiàn)。
三、結(jié)語
通過上文中對于我國企業(yè)資本運營中現(xiàn)存的問題的闡述，國家和企業(yè)都要進(jìn)行反思，并且可以參考筆者在上文中提出的一些解決策略及時改正。國家在宏觀上，應(yīng)為企業(yè)資本運營創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，同時企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)加強自身的產(chǎn)權(quán)建設(shè)、明晰產(chǎn)權(quán)、增強產(chǎn)權(quán)意識。
參考文獻(xiàn)：
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篇10
風(fēng)險即發(fā)生不確定的可能性。資本運營風(fēng)險是指資本運營主體在資本運營過程中，由于外部環(huán)境的復(fù)雜性、變動性，以及主體對環(huán)境的認(rèn)知能力和本身運作能力的有限性，導(dǎo)致資本運營失敗或達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)，而遭受的損失。
資本運營風(fēng)險定義包含以下含義:（1）資本運營風(fēng)險的直接承擔(dān)者是資本運營主體;(2)資本運營風(fēng)險主要來源于環(huán)境的復(fù)雜性和變動性;(3)資本運營主體對環(huán)境的認(rèn)識能力和資本運營實施能力相對有限，是導(dǎo)致資本運營風(fēng)險的一個重要因素;(4)資本運營風(fēng)險存在資本運營失敗和達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)兩種結(jié)果。
二、國有控股公司資本運營的風(fēng)險類型
根據(jù)外部環(huán)境的不確定性，我們將資本運營風(fēng)險歸納為兩大類，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。
1.系統(tǒng)性風(fēng)險
系統(tǒng)性風(fēng)險，是指對所有企業(yè)和所有行業(yè)都有影響的，都無法回避的風(fēng)險。這些風(fēng)險主要有以下幾方面。
(1)政策法律風(fēng)險。是指由于國家宏觀經(jīng)濟政策、法律法規(guī)的調(diào)整和變化給企業(yè)資本運營所造成的始料不及的負(fù)面影響。(2)體制風(fēng)險。主要包括政府過多干預(yù)、各項法規(guī)不健全、社會保障體系不完善等。(3)經(jīng)濟風(fēng)險。主要包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、投資項目風(fēng)險和市場風(fēng)險等。(4)社會文化風(fēng)險。是指由于社會因素如文化、宗教、倫理、道德、心理等因素而引起的資本運營風(fēng)險。
2.非系統(tǒng)性風(fēng)險
非系統(tǒng)性風(fēng)險是指只與運營主體和運營對象相關(guān)決策的風(fēng)險。這些風(fēng)險主要有以下幾方面。
(1)決策風(fēng)險。是指由于企業(yè)在資本運營過程中發(fā)生決策失誤而引起損失的可能性。(2)財務(wù)風(fēng)險。主要指資金風(fēng)險，是指企業(yè)在資本運營過程中因資金籌集不足而導(dǎo)致資本運營中斷的可能性，或大量資金支付后引起資金鏈斷裂。(3)資本運營中客觀上存在交易雙方的“信息不對稱”，因信息失真使運營主體遭受重大的損失。(4)管理風(fēng)險。是指企業(yè)資本運營過程中因管理能力不足，或管理不善而造成損失的可能性。(5)技術(shù)風(fēng)險。是指因技術(shù)進(jìn)步而給資本運營主體造成的風(fēng)險。(6)營運風(fēng)險。是指資本運營交易完成后，運營主體無法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行有效整合，無法產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益等，從而遭受損失，甚至拖累運營主體。
三、國有控股公司資本運營風(fēng)險的傳導(dǎo)模型
1.資本運營風(fēng)險傳導(dǎo)的要素
影響國有控股公司資本運營的風(fēng)險要素有很多，具體表現(xiàn)在政策法律、體制、經(jīng)濟、社會文化、決策、財務(wù)、信息、管理、技術(shù)、營運等要素。
2.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生的基礎(chǔ)
所有企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生的基礎(chǔ)都是風(fēng)險因子。風(fēng)險因子是指影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的這些不確定性因素，主要包括企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)非預(yù)期的變化的存在及可能。
3.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的橋梁
在企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的過程中，蘊含于初始時刻風(fēng)險因子中的風(fēng)險流，隨著企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)和外部環(huán)境狀態(tài)的改變，會依附于某些有形或無形的事物，即風(fēng)險在企業(yè)中傳導(dǎo)的承載物與表現(xiàn)形式，被傳遞到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的一系列的功能節(jié)點及作業(yè)流程，或隨著時間推移、擴散效應(yīng)而被逐級放大。而承載或傳導(dǎo)這些風(fēng)險因子的有形或無形的事物，即風(fēng)險在企業(yè)和企業(yè)資本運營過程中傳導(dǎo)的承載物與表現(xiàn)形式，我們稱這種企業(yè)資本運營風(fēng)險傳導(dǎo)過程中的傳導(dǎo)的承載物與表現(xiàn)形式為風(fēng)險載體。
4.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的路徑
企業(yè)資本運營的風(fēng)險主要來源于外部和內(nèi)部各個利益主體之間的利益分布不均，彼此為了各自利益最大化，即內(nèi)外部利益鏈產(chǎn)生的風(fēng)險。從企業(yè)內(nèi)部來看，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動由多個業(yè)務(wù)循環(huán)組成，而每一個子循環(huán)又由一系列的節(jié)點部門所參與完成，任何一個業(yè)務(wù)節(jié)點彼此之間都存在著一定程度直接或間接的聯(lián)系，因此形成了企業(yè)內(nèi)部錯綜復(fù)雜的功能利益鏈。另外，企業(yè)作為一個獨立、開放的經(jīng)濟系統(tǒng)，在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，不可避免的會與周圍的環(huán)境產(chǎn)生各種各樣的聯(lián)系，環(huán)境對企業(yè)這類開放性系統(tǒng)的影響是系統(tǒng)狀態(tài)改變的重要因素，而環(huán)境的復(fù)雜性以及環(huán)境影響作用范圍的關(guān)聯(lián)性存在,也會形成各種直接或間接的利益鏈條，影響著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。從企業(yè)外部來看，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動由多個業(yè)務(wù)循環(huán)組成而各個業(yè)務(wù)循環(huán)與企業(yè)的外部環(huán)境又有著密切的聯(lián)系。如宏觀經(jīng)濟的波動和調(diào)控，政策的影響，行業(yè)結(jié)構(gòu)和變遷都對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著一定程度直接或間接的聯(lián)系，即形成了企業(yè)外部各種直接或間接的利益鏈條錯綜復(fù)雜的功能利益鏈而影響著企業(yè)資本運營。
5.風(fēng)險流的迸發(fā)釋放
風(fēng)險流的迸發(fā)釋放有兩種情況：一種是風(fēng)險因子中蘊含風(fēng)險流流量的大小超過了企業(yè)的風(fēng)險承受能力，從而導(dǎo)致風(fēng)險流從風(fēng)險因子中迸發(fā)釋放；另一種則是指風(fēng)險因子中風(fēng)險流的變化速度超過了企業(yè)的風(fēng)險承受能力。從而導(dǎo)致風(fēng)險流的迸發(fā)釋放。
UE(Ra)――系統(tǒng)對類型為Ra的風(fēng)險流的流量大小承受能力；
Uv(Ra)――系統(tǒng)對類型為Ra的風(fēng)險流變化速度承受能力；
Q[t] [n]――t時刻n 類性質(zhì)的風(fēng)險流的流量；
V[t] [n]――t時刻n類性質(zhì)的風(fēng)險流Eb的變化速度；
令系統(tǒng)對風(fēng)險流的流量大小所能承受的最大值為風(fēng)險流量閥值，記為UEmax(Ra)
令系統(tǒng)對風(fēng)險流量變化速度所能承受的最大值為風(fēng)險流速閥值，記為UVmax(Ra)
(1)在t時刻，當(dāng)風(fēng)險流的流量數(shù)值上超過企業(yè)風(fēng)險承受能力，即企業(yè)風(fēng)險閥
值時，風(fēng)險流迸發(fā)釋放；
即當(dāng)Q[t] [n]>=UEmax(Ra)時，風(fēng)險流釋放
(2)在t時刻，當(dāng)風(fēng)險流的流量變化速度超過企業(yè)風(fēng)險閥值時，風(fēng)險流迸發(fā)釋放；
即當(dāng)V[t] [n]>=UVmax(Ra)時，風(fēng)險流釋放
6.風(fēng)險流的流動、傳導(dǎo)
定義判斷函數(shù)：
則在t0+T時刻，類型為ra的風(fēng)險流的流量為Eb[t0+T]，則有：
設(shè)在T時間內(nèi)ra風(fēng)險流流量變化速度為：V(T)，則有：
四、國有控股公司資本運營的風(fēng)險控制
1.培育和提升核心競爭力為目的開展資本運營
企業(yè)資本運營應(yīng)以培育和提升核心競爭力目的，這是企業(yè)面對市場競爭的必然選擇。為培育和提升核心競爭力，國有控股公司開展資本運營，本身就是對自身的核心競爭力的重建，所以必須更多地考慮自身的能力和資源，不斷強化自身的絕對優(yōu)勢或相對優(yōu)勢，不能簡單地考慮所謂“低成本擴張”、經(jīng)營規(guī)模擴大、短期財務(wù)利益，而盲目擴大規(guī)模和進(jìn)入其他領(lǐng)域，特別是進(jìn)入那些與核心競爭力缺乏關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域。
2.發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)開展資本運營
明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略是資本運營能夠為企業(yè)發(fā)展服務(wù)的保證也是企業(yè)形成自身核心競爭力的過程。資本運營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個企業(yè)要想通過資本運營贏得市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，就必須通過對宏觀經(jīng)濟運行的趨勢、市場變動格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿Γ_定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的準(zhǔn)確定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本運營的中長期發(fā)展規(guī)劃。有的放矢地確定資本運營的手段方式，使并購、改造、聯(lián)盟、資本收縮等圍繞著一個明確的目標(biāo)進(jìn)行。
3.資本運營方案進(jìn)行充分的分析論證
對企業(yè)資本運營方案進(jìn)行充分的分析論證，這些分析論證的主要內(nèi)容包括：對運營成本的分析比較、對運營效益的預(yù)測、對標(biāo)的企業(yè)的價值評估、對企業(yè)自身財務(wù)承受能力的分析和支付方式的比較、對重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運營方式即采用何種并購方式，制定周詳?shù)馁Y本運營方案，并針對可能出現(xiàn)的各種問題提前制定對策。實際上，資本運營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運營的成功與否。對此，必須有清醒的認(rèn)識。除此之外，無論多好的資本運營方案在具體實施時都會遇到一些始料不及的問題，這就需要國有控股公司在實際操作時應(yīng)根據(jù)實際情況靈活地采取應(yīng)變措施。
4.建立健全公司資本運營的科學(xué)決策機制
為規(guī)避資本運營的失敗，國有控股公司應(yīng)該建立的健全資本運營決策機制，形成合理的決策程序。資本運營的決策權(quán)應(yīng)集中于國有控股公司。下屬企業(yè)可以提出資本運營的建議、進(jìn)行調(diào)查研究、策劃資本運營方案、開展可行性研究，但最終決策必須由國有控股公司決定。還要建立集體研究決策的機制。國有控股公司的資本運營決策不應(yīng)該由某個領(lǐng)導(dǎo)或某一個人決定，而應(yīng)由經(jīng)理班子、董事會和參與資本運營的整個參與者集體研究后作出，以保證決策的民主性、科學(xué)性、準(zhǔn)確性。還要建立系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的應(yīng)急預(yù)案和決策失誤追究制度。
5.高度重視資本運營的盡職調(diào)查，防范信息風(fēng)險
資本運作過程中，信息的作用至關(guān)重要。信息不對稱是客觀存在的。為防范信息風(fēng)險，避免不慎落入陷阱，國有控股公司在資本運營時，應(yīng)高度重視盡職調(diào)查。資本運營中的盡職調(diào)查包括各方面資料的搜集、真?zhèn)蔚谋孀R、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請等。實際操作中，做好盡職調(diào)查首先要依靠企業(yè)自身有關(guān)專業(yè)人才的力量；其次要充分利用行業(yè)專家的力量，聘請他們作為資本運營的顧問；再次要利用經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)的力量。這些中介機構(gòu)包括會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所以及投資銀行等。
6.通過多段操作和共同分擔(dān)規(guī)避和分散風(fēng)險
多段操作是指運營主體對目標(biāo)企業(yè)的資本運營交易通過多次完成。即分階段遞進(jìn)操作。多段操作的可行方式包括：先購入部分股權(quán)，以后逐步追加，直至完成并購；進(jìn)行租賃經(jīng)營、承包經(jīng)營或托管經(jīng)營，認(rèn)為有并購價值后再進(jìn)行并購；進(jìn)入新行業(yè)時，先并購有價值的中小型企業(yè)，待熟悉行業(yè)情況后，再實施較大規(guī)模并購等。國有控股公司在資本運營時，還可采取共同分擔(dān)的方式減少和規(guī)避風(fēng)險。所謂共同分擔(dān)方式，是指國有控股公司聯(lián)合其他投資人共同實施資本運營，減少自身的資本投入。這樣，即使發(fā)生了始料不及的風(fēng)險事件，導(dǎo)致資本運營失敗，也可以由其他投資人與國有控股公司共同分擔(dān)損失，較之國有控股公司全額投資，大大減少了風(fēng)險。
7.加快培養(yǎng)自身的資本運營專業(yè)人才
企業(yè)資本運營是一項專業(yè)性強、非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、政策、社會文化、技術(shù)、財務(wù)、投資、管理、重組、營銷、企業(yè)文化等很多個方面。每一方面都蘊含著運營風(fēng)險。國有控股公司要成功進(jìn)行資本運營，減少和規(guī)避資本運營的風(fēng)險，必須加快培養(yǎng)自身的資本運營人才隊伍。
8.對UEmax(Ra)和UVmax(Ra)控制
還必須控制好UEmax(Ra)風(fēng)險流量閥值，UVmax(Ra)風(fēng)險流速閥值，盡量控制到：V[t] [n]＜= UVmax(Ra)，只有風(fēng)險流的流量不突破UEmax(Ra)風(fēng)險流量閥值時，風(fēng)險才不會爆發(fā)，當(dāng)V[t] [n]突破UEmax(Ra)風(fēng)險流量閥值時風(fēng)險流從而突破風(fēng)險臨界點造成風(fēng)行爆發(fā)，從而使企業(yè)資本運營產(chǎn)生風(fēng)險，此時最危險。
參考文獻(xiàn)：
[1]張濟建:試論國有企業(yè)資本運營中的問題與對策.江蘇理工大學(xué)學(xué)報，2000年第3期
篇11
中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
資本運營是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，中小企業(yè)要想在最短的時間內(nèi)實現(xiàn)快速健康的發(fā)展，實現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍，資本運營是必要手段。20世紀(jì)九十年代以來，湖南許多中小企業(yè)通過有效的資本運營方式迅速進(jìn)行資本擴張，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)實力和市場競爭力，使企業(yè)邁入良性循環(huán)，為企業(yè)發(fā)展帶來機遇。但是，資本運營是一項充滿風(fēng)險的經(jīng)濟活動，它在給中小企業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時，也給中小企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。
一、資本運營風(fēng)險的特征
資本運營風(fēng)險是指資本運營主體在資本運營過程中，由于外部環(huán)境的復(fù)雜性和變動性以及資本運營主體對環(huán)境的認(rèn)知能力的有限性，而導(dǎo)致的資本運營失敗或使資本運營活動達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)的可能性及其損失。資本運營風(fēng)險具有一般風(fēng)險的特征，也有其特殊之處，主要表現(xiàn)為：
1、資本運營風(fēng)險的客觀性。客觀性是資本運營風(fēng)險的本質(zhì)特征。資本運營風(fēng)險不僅存在于資本運營前的準(zhǔn)備階段，資本運營的運作階段，而且涉及到資本運營以后的生產(chǎn)經(jīng)營階段。因此，要求資本運營者高瞻遠(yuǎn)矚，具有戰(zhàn)略性眼光。
2、資本運營風(fēng)險有較強的破壞性。資本運營風(fēng)險不同于一般產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。資本運營是一項系統(tǒng)工程，其涉及面廣，運作過程復(fù)雜。成功可以為企業(yè)帶來巨大收益，但一旦遭遇風(fēng)險失敗，破壞性也很大，不僅影響企業(yè)運營資產(chǎn)的安全，還可能危及到整個企業(yè)未來的生存和發(fā)展。
3、資本運營風(fēng)險的傳遞性和波及效應(yīng)。企業(yè)資本運營過程中，在某一階段、某一環(huán)節(jié)發(fā)生風(fēng)險，會直接縱向和橫向影響企業(yè)的經(jīng)濟活動。資本運營風(fēng)險的傳遞性就是風(fēng)險影響在時間上具有從前向后單向傳遞的作用，即前一階段的風(fēng)險將影響后續(xù)階段的風(fēng)險；資本運營風(fēng)險的波及效應(yīng)，是指資本運營一旦失敗，則這種失敗的風(fēng)險將會影響到企業(yè)的其他橫向的正常經(jīng)營活動。
二、中小企業(yè)資本運營的風(fēng)險因素
1、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在資本運營過程中由于經(jīng)營狀況的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險。就湖南中小企業(yè)目前的情況看，經(jīng)營風(fēng)險主要是由經(jīng)營方向選擇不當(dāng)和經(jīng)營行為與市場脫節(jié)兩方面的原因造成的。中小企業(yè)在資本運營過程中，若資本運營決策者對市場分析不透徹，對自身經(jīng)營能力把握不準(zhǔn)，或者目標(biāo)選擇不恰當(dāng)，那么就有可能導(dǎo)致經(jīng)營方向失誤，這是經(jīng)營風(fēng)險的主要原因；中小企業(yè)在經(jīng)營過程中沒能及時、準(zhǔn)確地掌握市場需求的變化，導(dǎo)致經(jīng)營行為與市場脫節(jié)，那么企業(yè)的資本運營也必然面臨風(fēng)險。
2、財務(wù)風(fēng)險。中小企業(yè)進(jìn)行資本運營需耗費大量的資金，單靠企業(yè)的自由資金難以支撐，為此最終付出的成本可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過事先預(yù)期的成本。企業(yè)資本運營所耗費的巨大費用將可能造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。資本運營中的財務(wù)風(fēng)險涉及到融資安排風(fēng)險、債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險、資金使用風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)資本運營中處于非常重要的地位。小到支付困難，大到企業(yè)破產(chǎn)，都與財務(wù)風(fēng)險有關(guān)，因為較高的債務(wù)結(jié)構(gòu)往往使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，無法支付債務(wù)資金本息而破產(chǎn)。許多企業(yè)希望通過債務(wù)杠桿來完成兼并收購，尤其在信息不對稱、市場發(fā)生巨變以及經(jīng)營決策出現(xiàn)重大失誤的情況下，其財務(wù)風(fēng)險很大。
3、信息風(fēng)險。企業(yè)在決定是否進(jìn)行資本運營以及采用何種方式進(jìn)行、如何入手方面，應(yīng)以足夠充分的信息為依據(jù)。但在資本運營過程中，由于運營主、客體雙方掌握的信息不對稱，客體方會刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息，致使主體方對客體方了解不夠，看不到客體方的真實情況，從而給自身造成風(fēng)險。信息不對稱的風(fēng)險影響著眾多從事資本運營的企業(yè)。
4、管理風(fēng)險。從資本運營的宏觀控制來看，管理風(fēng)險主要來源于國家對企業(yè)資本運營的監(jiān)控系統(tǒng)尚未形成以及政府主管部門的過分干涉。從資本運營的微觀過程來看，管理風(fēng)險主要來源于資本運營主體的管理素質(zhì)不高及運營后對新企業(yè)的管理、協(xié)調(diào)不好等。
5、法律法規(guī)風(fēng)險。在西方發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟國家，各國政府都制定了維護(hù)公平競爭、限制壟斷的“反壟斷法”或“反托拉斯法”，這些法案使大規(guī)模的、有可能形成壟斷的并購行為受到了限制，有的并購方案甚至被迫中止，從而使并購企業(yè)損失嚴(yán)重。目前，盡管我國還沒有完善的反壟斷、促進(jìn)公平競爭的法規(guī)，但公司法中含有某些增加交易透明度、維護(hù)公平競爭、保護(hù)投資者利益的相關(guān)法律條例。企業(yè)在資本運營中，特別是兼并收購中應(yīng)仔細(xì)研究，以盡量避免受到不必要的法律限制，從而增加交易成本。
此外，企業(yè)在資本運營過程中還存在著經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、社會文化風(fēng)險，等等。
三、防范中小企業(yè)資本運營風(fēng)險的有效措施
1、選擇和引入符合條件的資本運營主體。符合條件的主體，首先是具有較強的經(jīng)濟實力，具有控股和資產(chǎn)置換所需的資金、技術(shù)和管理能力，其項目應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向；其次是資本運營必須有明確的目的，都是為了企業(yè)自身和被控制對象的長期和長遠(yuǎn)發(fā)展；再次是企業(yè)本身已形成較強的市場拓展能力和較為齊全的經(jīng)營管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。上述各項條件是一組相互關(guān)聯(lián)的必要條件，缺一不可，否則資本運營將給企業(yè)招致更大的風(fēng)險。
2、明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。資本運營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個企業(yè)要想通過資本運營贏得市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，就必須通過對宏觀經(jīng)濟運行的趨勢、市場變動格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行分析，確定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本運營發(fā)展的中長期發(fā)展規(guī)劃，有的放矢地確定資本運營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯(lián)合協(xié)作等資本經(jīng)營方式圍繞著一個明確的目標(biāo)進(jìn)行。否則，為資本運營而進(jìn)行資本運營企業(yè)發(fā)展將無從談起，資本運營也將成為無源之水，無本之木。
3、注重企業(yè)主營業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)的鞏固與發(fā)展。已有的實踐證明，資本運營成功的關(guān)鍵在于一切都必須圍繞主營業(yè)務(wù)而進(jìn)行，否則，必將本末倒置，使企業(yè)發(fā)展誤入歧途。資本運營成功的秘訣在于：在實行并購戰(zhàn)略過程中，始終圍繞一個宗旨，就是所有兼并收購活動都必須集中在公司的核心業(yè)務(wù)上，并購公司中與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的部門和分公司經(jīng)過整頓和包裝后將其出售。這樣一來，公司在搞好生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，以分拆出售并購企業(yè)的這一方式取得大量利潤，以獲得需要的生產(chǎn)要素，不斷擴大企業(yè)規(guī)模，從而達(dá)到成功。
4、對資本運營方案進(jìn)行充分的分析論證。分析論證的主要內(nèi)容包括：對運營成本的分析比較、對運營效益的預(yù)測、對標(biāo)的企業(yè)的價值評估、對企業(yè)自身財務(wù)承受能力的分析和支付方式的比較、對重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運營方式即采用何種并購方式，制定周詳?shù)馁Y本運營方案，并針對可能出現(xiàn)的各種問題提前制定對策。實際上，資本運營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運營的成功與否。對此，必須有清醒的認(rèn)識。除此之外，無論多好的資本運營方案在具體實施時都會遇到一些始料不及的問題，這就需要企業(yè)在實際操作時應(yīng)根據(jù)實際情況靈活地采取應(yīng)變措施。
5、高度重視資本運營的盡職調(diào)查。資本運作過程中，信息的作用至關(guān)重要。信息不對稱是客觀存在的。為防范信息風(fēng)險，避免不慎落入陷阱，中小企業(yè)在資本運營時，應(yīng)高度重視盡職調(diào)查。資本運營中的盡職調(diào)查包括各方面資料的搜集、真?zhèn)蔚谋孀R、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請等。實際操作中，做好盡職調(diào)查，首先要依靠企業(yè)自身有關(guān)專業(yè)人才的力量；其次要充分利用行業(yè)專家的力量，聘請他們作為資本運營的顧問；再次要利用經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)的力量。這些中介機構(gòu)包括會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所以及投資銀行等。
在市場經(jīng)濟條件下，資本運營是比生產(chǎn)經(jīng)營更高級的形式，但資本運營最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，服從服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。只有二者結(jié)合起來，才能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴大和效益提高這兩項指標(biāo)的同步運行。對于湖南中小企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展而言，生產(chǎn)經(jīng)營是基礎(chǔ)，資本運營是保障。企業(yè)只有充分認(rèn)識到生產(chǎn)經(jīng)常和資本運營的優(yōu)劣勢所在，在企業(yè)生命周期的各階段合理安排，高度重視資本運營的風(fēng)險并加強防范，才能為企業(yè)的持續(xù)增長創(chuàng)造新的空間，為湖南經(jīng)濟的增長做出更大的貢獻(xiàn)。
（作者單位：長沙商貿(mào)旅游職業(yè)學(xué)院）
主要參考文獻(xiàn)：
篇12
一、引言
隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，加之市場全球化的不斷深入，企業(yè)對于資本運營管理也越來越重視，然而由于資本運營管理是一門新興的管理科學(xué)，對于企業(yè)而言，如何進(jìn)行資本運營的管理考驗著每一個企業(yè)，很多企業(yè)在資本運營管理當(dāng)中，沒有對資本運營管理中的風(fēng)險進(jìn)行有效的管理，甚至管理的效率十分低下，這不僅給企業(yè)增加了極大的風(fēng)險，而且也不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，必須加強對企業(yè)資本運營管理中風(fēng)險的防范，建立風(fēng)險管控機制，從而有效的避免或減輕資本運營管理中的風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失。
二、企業(yè)資本運營管理中的風(fēng)險分析
（一）來自市場的風(fēng)險
企業(yè)的資本運營從本質(zhì)上來說即為一種市場經(jīng)濟較為流行和廣泛存在的行為，處于市場浪潮之中，大量的不穩(wěn)定因素均能在一定程度上為企業(yè)制造各種可大可小的風(fēng)險情景，進(jìn)一步阻礙企業(yè)的長遠(yuǎn)健康的壯大路程。市場風(fēng)險大致體現(xiàn)于以下幾個方面：首先，因為企業(yè)對于市場動態(tài)信息的了解不及時，還有其中大量信息的復(fù)雜性和多變性，使得企業(yè)資本運營管理極易受到外界的市場各種條件制約；另外，企業(yè)在進(jìn)行資本運營管理過程中，市場行情一直處于不穩(wěn)定的變化狀態(tài)，也在一定程度上使得企業(yè)的某些項目上的成本有所上漲。最后，企業(yè)若是未提前準(zhǔn)備好行之有效的計劃與方案，也極易遭到敵對公司的反策略影響，最終給自身帶來極大的隱患。比如說，2013年微軟公司用約合50億美元的價格收購諾基亞旗下的大部分手機業(yè)務(wù)，依據(jù)當(dāng)時的估值，這個價格很顯然偏高，另外收購以后，微軟也未針對諾基亞的手機業(yè)務(wù)存在的問題做出全新有用的革新，致使諾基亞手機業(yè)務(wù)長期以來一直沒得到好的改善。
（二）來自經(jīng)營的風(fēng)險
不少企業(yè)利用收購企業(yè)的資本運營管理重組,但又因兩家企業(yè)的相關(guān)文化以及管理制度之間存在大量的差異,使得被收購企業(yè)和母公司之間的管理與財務(wù)不能良好的協(xié)進(jìn),內(nèi)部資源得不到良性的統(tǒng)籌,嚴(yán)重阻礙母公司的資金運轉(zhuǎn)。最熟知的便是聯(lián)想從谷歌手中收購了摩托羅拉手機品牌，因為較長時間內(nèi)沒有進(jìn)行快速有效的協(xié)同整合，聯(lián)想遲遲未出彩的手機產(chǎn)品。以至于到目前為止，摩托羅拉的產(chǎn)品仍相對較少。
（三）企業(yè)盲目的進(jìn)行多元化的發(fā)展
多元化是企業(yè)發(fā)展的一個重要課題與目標(biāo)。眼下我國大量的企業(yè)在多元化層面上在不停的做出改進(jìn)，尤其是有些體型較大的企業(yè)結(jié)束了原始資本的積累，在自身行業(yè)的市場占有率名列前茅，所以，企業(yè)持續(xù)的向多元化的目標(biāo)前進(jìn)，且于另外一些行業(yè)做出資本運營活動，擴大投資和經(jīng)營的范圍，這種追求多元化的戰(zhàn)略，從最外層的角度看能夠極大的釋放企業(yè)所要應(yīng)對的風(fēng)險和隱患，但本質(zhì)上卻是會加大企業(yè)的資本運營管理風(fēng)險，嚴(yán)重的話也會致使主業(yè)遭到不同程度的影響，同時副業(yè)亦是很難有出彩的機會。騰訊公司是以即時通信軟件發(fā)展起來的，在前幾年騰訊公司也進(jìn)行了多元化的開拓，比如做電子商務(wù)收購了拍拍網(wǎng)，做搜索、做微博，但是因為擅長的領(lǐng)域差異性太大，使得上述各項業(yè)務(wù)并未收獲什么利潤。
三、完善企業(yè)資本運營管理的對策
（一）建立市場預(yù)警管理機制
企業(yè)想要對市場做出良好的經(jīng)營與妥善的管理，其資本運營管理就一定要掌握市場會帶來的各項風(fēng)險和隱患因素，所以企業(yè)一定要建立健全相應(yīng)的市場預(yù)警機制，方可緩解和分散企業(yè)要規(guī)避的不同種類的風(fēng)險。另外一方面，市場預(yù)警管理機制的健全同樣需要每一位員工的參與，同時認(rèn)真采納員工對于風(fēng)險的各種良好見解以及意見。
（二）以經(jīng)營穩(wěn)健促進(jìn)風(fēng)險防控
企業(yè)在進(jìn)行收購活動的過程中以及整合階段的磨合方面，一方面要穩(wěn)定住母公司的經(jīng)營管理，有效增強盈利水平和能力，同時強化被收購公司的整體統(tǒng)籌，必須第一時間了解被收購企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀，并依據(jù)此進(jìn)行崗位配置和資源有效利用，有效緩解母公司所面臨的各項壓力；另一方面，企業(yè)要重視被收購方的企業(yè)文化的發(fā)展與實施，特別對于外資企業(yè)來說，要取得員工的贊同，進(jìn)一步緩解之后鋪展業(yè)務(wù)所帶來的各種阻力因素。
（三）立足本業(yè)，開拓創(chuàng)新
不少企業(yè)在完成本行業(yè)的市場開拓以后，持續(xù)性的進(jìn)行多元化策略的實施，在此之時，必須要注意的是必然需建立一套行之有效的經(jīng)營管控制度，在夯實自身領(lǐng)域的優(yōu)勢同時，進(jìn)一步有條不紊的實施新業(yè)務(wù)的拓展，繼而強化企業(yè)的市場競爭力，為企業(yè)帶來豐厚的利潤。
四、結(jié)語
在市場經(jīng)濟的不斷健康發(fā)展的今天，資本運營普遍且廣泛的受到了大多數(shù)企業(yè)的歡迎,資本運營首先能夠為企業(yè)創(chuàng)造更加良好的前進(jìn)機遇，另外也使得企業(yè)面臨了更多不同程度的風(fēng)險，因此這既是機遇也是挑戰(zhàn)，怎樣良好的對資本運營做出管理漸漸演變成眼下我國企業(yè)所共同要面臨的一項問題，通過本文上述對于企業(yè)資本運營管理的風(fēng)險分析，能夠清楚的了解到眼下我國企業(yè)在資本的運營管理過程當(dāng)中面臨的風(fēng)險還是相當(dāng)多的，因此企業(yè)需切實地關(guān)注在資本運營管理中所潛藏的各種各樣的風(fēng)險與挑戰(zhàn)，并作出相應(yīng)的優(yōu)化對策和措施，方可有效及時地減輕企業(yè)資本運營的當(dāng)中要面對的風(fēng)險，繼而強化企業(yè)的市場競爭力和整體行業(yè)實力。
參考文獻(xiàn):
篇13
一、企業(yè)資本運營概述
（一）企業(yè)資本運營的內(nèi)涵
資本運營的內(nèi)涵是要求企業(yè)在經(jīng)濟活動中始終以資本保值增值為核心，關(guān)注資本的投入產(chǎn)出比，保證運營的效益。
（二）企業(yè)資本運營的特點
1.資本運營的價值性
企業(yè)資本運營是遵循利潤最大化原則，使資本實現(xiàn)的價值和在生殖過程中的附加值，使其更有效，我們實現(xiàn)資本擴張。資本運營過程中，任何元素的使用是有成本的需要，以反映資金成本的需要，運用價值分析的方法，比較測量的機會成本和邊際成本價值。有利于資本配置效率和運行效率。
2.資本運營的流動性
資本的內(nèi)在屬性是流動性，只有通過不斷的流動才能實現(xiàn)資本的合理配置和增值。對于資本運營而言，企業(yè)的存量資產(chǎn)已經(jīng)不單單是實物，不僅要求實物形態(tài)的完整，同時對實物資產(chǎn)的利用效率提高了重視。
3.資本運營的市場性
資本運營不能脫離資本市場，資本本身就是市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，市場是資本運營的必要條件。只有通過市場的檢驗，才能了解資本價值的大小和運營效率的高低。資本的競爭，也是通過市場活動來完成的。可以說，資本運營就是市場運營，缺乏健康而發(fā)達(dá)的資本市場，資本運營就無法充分實現(xiàn)。
4.資本運營的增值性
資本運營的根本目的就是實現(xiàn)資本增值，也是資本本身所要求的。無論是資本的優(yōu)化配置還是產(chǎn)權(quán)重組，目的都是實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，以較小的資本成本去獲取最大的資本收益。資本運營看重的不是資產(chǎn)規(guī)模的簡單擴張，而是新價值的增加。
二、財務(wù)管理在企業(yè)運營中的作用
（一）財務(wù)管理是企業(yè)資本運營的基礎(chǔ)
在企業(yè)資本運營模式下，所有者對經(jīng)營者的考核標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)了什么和生產(chǎn)了多少不再是重點，資本最大限度的增值是否實現(xiàn)才是其評價的標(biāo)準(zhǔn)。因此，企業(yè)經(jīng)營過程中，必須把財務(wù)管理放在首位，努力實現(xiàn)企業(yè)的最佳財務(wù)狀況。同時，在企業(yè)財務(wù)管理過程中，也對財務(wù)管理目標(biāo)做了明確規(guī)范：在資本保值的前提下不斷增值。
（二）財務(wù)管理是企業(yè)資本運營的必要條件
企業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)化為資本運營以后，財務(wù)管理不再局限于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中的資金運動，而是不斷像其他能夠創(chuàng)造利潤的領(lǐng)域擴展。財務(wù)管理也不僅僅是商品經(jīng)營過程中的理財活動，也包含資本運營過程中的理財。科學(xué)的資本運營模式，需要科學(xué)的財務(wù)管理方法與之相適應(yīng)。
（三）財務(wù)管理是企業(yè)資本運營的核心
隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，越來越多的人認(rèn)識到企業(yè)運營的核心應(yīng)該是財務(wù)管理。有效運用財務(wù)管理，可以使企業(yè)更加合理的分配和運營資金，從而達(dá)到提高資金利用效率的目的。同時，對財務(wù)管理嚴(yán)格控制，可以有效降低企業(yè)成本費用，避免不必要的財務(wù)損失，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)營效益。財務(wù)管理發(fā)揮著整個過程的監(jiān)管和控制作用，對企業(yè)經(jīng)營效益的獲取具有直接的影響，因此說，財務(wù)管理是企業(yè)資本運營的重要環(huán)節(jié)，是其核心內(nèi)容。
三、企業(yè)資本運營與財務(wù)管理
（一）資本收益最大化是資本運營的財務(wù)目標(biāo)
一個企業(yè)是運營資本進(jìn)行經(jīng)營，是資本保值、增值的載體。企業(yè)追求的目標(biāo)是通過資本運營獲取資本收益最大化。從投資者角度來講，他們往往會把資本投向社會最需要、能實現(xiàn)最大化資本收益的部門、行業(yè)或產(chǎn)品中，從而有效保證資本增值和資本收益的最大化；從經(jīng)營者角度來講，要以最小的投入獲取最大的效益。
（二）優(yōu)化資本配置是資本運營的財務(wù)核心內(nèi)容
優(yōu)化資本配置就是通過改變資源配置結(jié)構(gòu)，充分發(fā)掘潛在經(jīng)濟效益。從企業(yè)的理財角度來看，企業(yè)籌資規(guī)劃與投資規(guī)劃是其核心問題。而企業(yè)籌資規(guī)劃是資本運營管理的一項重要財務(wù)活動。由于資本成本影響著資本收益，所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)其不同時期的發(fā)展，選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略、資本籌集渠道以及不同的資本結(jié)構(gòu)。
（三）加強風(fēng)險防范是資本運營的財務(wù)重心
瞬息萬變的市場環(huán)境，使企業(yè)在經(jīng)營過程中不可避免地要承擔(dān)一定程度的風(fēng)險。企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)風(fēng)險也會隨之增加。除卻經(jīng)營風(fēng)險之外，資本運營也要承擔(dān)相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。比如在籌資過程中要承擔(dān)利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險以及資產(chǎn)配置風(fēng)險等。為了達(dá)到資本運營工作的預(yù)期效果，財務(wù)管理人員應(yīng)盡可能科學(xué)預(yù)測市場環(huán)境的不確定因素，從財務(wù)管理角度對資本運營的運作方案進(jìn)行充分論證。
四、完善企業(yè)資本運營中的財務(wù)管理
1.實現(xiàn)資本運營的會計核算
實現(xiàn)資本運營的會計核算，就是企業(yè)將資本直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營活動中，以形成生產(chǎn)經(jīng)營能力過程的會計核算。最終目的就是運用資本投入而形成的生產(chǎn)經(jīng)營能力，從事各種生產(chǎn)經(jīng)營活動，以獲取經(jīng)營利潤以達(dá)到資本保值、增值的目的。
2.產(chǎn)權(quán)資本運營的會計核算
通過產(chǎn)權(quán)交易集中或分散企業(yè)資本，從而使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。產(chǎn)權(quán)交易主要分為兩個層次，其中一方面是經(jīng)營者依據(jù)出資者的所有權(quán)經(jīng)營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資本，進(jìn)而實現(xiàn)資本保值增值的目標(biāo)。另一方面是依據(jù)財產(chǎn)權(quán)來經(jīng)營，以達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)。
企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)向資本運營以后，企業(yè)的財務(wù)管理工作面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)。財務(wù)管理工作不僅僅針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動了，其領(lǐng)域不斷拓寬。隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，多種經(jīng)營的選擇方式和投資機會呈現(xiàn)在了企業(yè)面前。企業(yè)依據(jù)投資組合理論，結(jié)合自己的盈利目標(biāo)、融資能力以及抗風(fēng)險的能力，盡可能豐富資本經(jīng)營活動。
（三）建立完整的財務(wù)管理制度
在很長一段時間內(nèi)，企業(yè)的財務(wù)管理無法適應(yīng)資本運營工作，財務(wù)基礎(chǔ)工作相對薄弱。財務(wù)管理制度不完善，因此，應(yīng)建立健全財務(wù)管理制度，不斷強化財務(wù)管理的作用。
企業(yè)要設(shè)置獨立的財務(wù)機構(gòu)，并配備適當(dāng)?shù)呢攧?wù)人員。如果是二級核算單位，應(yīng)配備相應(yīng)的專兼職核算人員，具備一定條件的企業(yè)，在資本運營工作中可配備總會計師或者與這一職務(wù)匹配的人員，尤其是建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，更應(yīng)進(jìn)行合理的人員配置，以規(guī)避核算不清造成的管理混亂等問題。
會計原始記錄作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和資本運營的原始資料，應(yīng)對其統(tǒng)一內(nèi)容和格式，有序管理、規(guī)范存檔。有效行使財務(wù)管理工作的職權(quán)，避免財務(wù)工作操作失控。
財務(wù)人員作為企業(yè)資本運營管理的參謀人員，應(yīng)為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)做出科學(xué)的資本運營決策提供依據(jù)。無論是實業(yè)資本運營還是產(chǎn)權(quán)資本運營，都與財務(wù)人員的出謀劃策是無法分離的。因此，財務(wù)管理工作貫穿于企業(yè)資本運營管理的全過程。
作為一個管理現(xiàn)代化的企業(yè)，要依據(jù)《會計法》和《企業(yè)財務(wù)通則》等法律法規(guī)，和自身所處行業(yè)的財務(wù)、會計相關(guān)規(guī)定，制定符合本企業(yè)資本運營管理的財務(wù)管理制度。以適應(yīng)企業(yè)資本運營對財務(wù)管理工作的要求，為企業(yè)達(dá)到資本運營目標(biāo)做好財務(wù)基礎(chǔ)工作，用健全的財務(wù)管理制度為其做好保障工作。
參考文獻(xiàn)：
