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公司財務(wù)風險控制研究:對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險控制研究

一、財務(wù)風險的概述 財務(wù)風險是公司風險的一種,是用來衡量公司財務(wù)成果和財務(wù)狀況的一種風險。通常理論界對財務(wù)風險的定義有廣義和狹義之分。 廣義的觀點認為:公司財務(wù)風險是指在公司的各項財務(wù)活動中間,由于各種不確定、無法控制的因素以及內(nèi)外環(huán)境的變化造成財務(wù)系統(tǒng)的運行偏離預(yù)期目標而造成的經(jīng)濟損失的

機會和可能性。一般情況下財務(wù)活動結(jié)果包括收益(財務(wù)活動成果)和財務(wù)狀況(償債、營運和獲利能力)。因此財務(wù)風險也指收益減少和財務(wù)狀況惡化的可能性。

狹義觀點認為:財務(wù)風險則是指舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性,通常用股東權(quán)益收益率(ROE)或每股收益(EPS)的變動(標準差、財務(wù)杠桿等)描述財務(wù)風險的大小。這種風險主要來源于利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小。如果公司的經(jīng)營收入到期不足以償付利息和本金,就會使公司產(chǎn)生較大的財務(wù)風險,甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

一般情況下廣義的財務(wù)風險定義符合人們的理解,便于人們從更加廣闊的視角來分析財務(wù)風險,所以筆者采用廣義的財務(wù)風險定義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的控制

(一)創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的外部控制

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的財務(wù)風險較大,所以我們應(yīng)加強對財務(wù)風險控制的研究,尋找公司財務(wù)風險的有效控制方法,以保障創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康、長久的發(fā)展。

1.創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管制度要統(tǒng)一

對于具有高風險的創(chuàng)業(yè)板來說必須建立一套完善、規(guī)范的監(jiān)管制度。創(chuàng)業(yè)板上市公司從監(jiān)管入手,轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念,真正貫徹公平公正原則,嚴格按照市場準入制度辦事,接納符合規(guī)定的公司進入創(chuàng)業(yè)板。同時要進一步強化監(jiān)管制度創(chuàng)新,充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板公司制度創(chuàng)新功能,在創(chuàng)新中發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板疏通資本市場渠道的功能,引導(dǎo)和滿足投資者的投資需求,確保投資市場的穩(wěn)健發(fā)展。

2.防范我國特有的政府管制風險

創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)認真貫徹市場機制和市場原則,盡可能減少政府部門的干預(yù)行為。在創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展過程中,一些政府部門為了一己私利,通過違反市場規(guī)則的行為支持公司上市,并將部門意見強加于公司和股市,造成公司運作機制和股市運作機制雙重扭曲,從而影響了創(chuàng)業(yè)板市場的正常秩序。因此,在整個上市公司的發(fā)行與上市過程中,要嚴格按照市場準入制度辦事,減少政府的干預(yù)行為,防范政府管制風險。

(二)創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的內(nèi)部控制

1.加強創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部財務(wù)活動的管理

加強現(xiàn)金流管理。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于創(chuàng)業(yè)期,在公司的成長過程中需要大量的資金,這就要求更加注重現(xiàn)金流管理。首先編制現(xiàn)金流量預(yù)算,用于量化公司的現(xiàn)金流量,建立的預(yù)算管理體系,預(yù)測未來現(xiàn)金收支狀況。其次,建立有效的現(xiàn)金流量財務(wù)預(yù)警模式,從償債能力、運營能力、獲利能力、發(fā)展能力這四方面來分析,預(yù)測公司的現(xiàn)金流風險。

尋求資本結(jié)構(gòu),降低籌資風險。在不同的資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)的財務(wù)風險是不同的,所以尋求資本結(jié)構(gòu)仍然是創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該重視的問題。應(yīng)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,合理安排股權(quán)資本和債務(wù)資本的比例, 使其達到組合,即在資本利潤率(息稅前利潤率)高于負債利息率的前提下提高負債比重,進而達到防范財務(wù)風險的目的。

加強投資風險的控制。首先要加大對無形資產(chǎn)的投資。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多為中小高科技企業(yè),無形資產(chǎn)在企業(yè)里有著舉足輕重的地位,應(yīng)加大對先進技術(shù)和高科技人才的投資,提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力, 更好地應(yīng)對激烈的市場競爭。其次提高資金的使用效果也是加強投資風險控制的方法。通過投資組合來降低長期投資收益的不確定性,從而降低風險,實現(xiàn)收益的穩(wěn)定性;公司也可以加強對投資項目的立項、評估、決策、實施、處置等環(huán)節(jié)的嚴格控制,用于控制公司投資風險。對于公司的短期投資,則可以通過存貨項目分析,加強存貨的流動性以及應(yīng)收賬款的流動性,同時選擇適當?shù)拈L、短期投資數(shù)量也是有效控制投資風險的方法。

2.加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的分階段管理

上市公司對財務(wù)風險的管理可以分為三個階段:事前控制、事中控制、事后控制。尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司更應(yīng)該加強對財務(wù)風險各個階段的管理。

事前控制。一方面要求公司建立完善合理的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),通過建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預(yù)算;建立財務(wù)分析指標體系和長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)等提前預(yù)測將要發(fā)生的財務(wù)風險的可能性和損害程度。另一方面也要加強公司人員的培訓(xùn)工作。提高財務(wù)人員和經(jīng)營管理者的風險意識,加強財務(wù)人員建立和管理財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的專業(yè)能力,從各個方面實現(xiàn)對財務(wù)風險的有效控制。

事中控制。包括投資活動、資金營運活動、籌資活動、資金分配活動。建立健全各種風險防范制度來防范財務(wù)風險的發(fā)生,及時調(diào)整財務(wù)策略,將財務(wù)風險控制在最小的范圍內(nèi),降低財務(wù)風險的影響。

事后控制。首先要在經(jīng)營管理者的帶領(lǐng)下及時認真的總結(jié)公司風險管理的經(jīng)驗與不足,以發(fā)生過的財務(wù)風險分析資料為依據(jù),指導(dǎo)公司未來財務(wù)風險的管理工作。其次,建立完善的風險管理檔案,記錄和分析已發(fā)生的財務(wù)風險,避免同類風險的再次發(fā)生(王芳云,2005)。

3.加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險的分散化

分散化是管理財務(wù)風險的一個重要工具。財務(wù)風險的分散化是指公司采取多角度經(jīng)營、多方位投資、多方面籌資、資金多樣化、吸引多方供應(yīng)商、爭取多方客戶以分散財務(wù)風險的方法。

例如投資資產(chǎn)的分散化能夠減少由于一個發(fā)行者失敗而導(dǎo)致的損失程度。客戶供應(yīng)商和資金的多樣化能夠減少企業(yè)受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在,但是分散化能夠減少不利結(jié)果的出現(xiàn)機會。

公司財務(wù)風險控制研究:聯(lián)通公司財務(wù)風險控制與財務(wù)管理制度的健全

摘 要:當前,從企業(yè)風險管理的角度,研究企業(yè)財務(wù)風險的控制問題,對于推進我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善,保障企業(yè)更好的生存與發(fā)展,從而促進我國國民經(jīng)濟的健康、可持續(xù)發(fā)展,具有明顯現(xiàn)實意義和一定的學(xué)術(shù)價值。本文選擇湖北聯(lián)通公司作為研究對象,先從財務(wù)指標的角度評價該公司的財務(wù)風險,得出該公司具有很大財務(wù)風險的結(jié)論,接著針對該公司的財務(wù)風險控制進行深入研究,以便降低財務(wù)風險。認為湖北聯(lián)通公司存在財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境、財務(wù)管理人員缺乏風險意識、財務(wù)決策缺乏科學(xué)性和財務(wù)關(guān)系欠清晰等問題。對湖北聯(lián)通公司財務(wù)風險控制的有關(guān)問題提出了建議。主要綜合考慮了湖北聯(lián)通公司內(nèi)部控制制度、業(yè)績考評和獎勵制度以及具體的財務(wù)風險管理措施等因素,從建立健全內(nèi)部財務(wù)控制制度、建立內(nèi)部業(yè)績考評和獎勵制度、加強湖北聯(lián)通財務(wù)風險的管理措施建議。

關(guān)鍵詞:財務(wù)風險;風險控制;內(nèi)部控制

一、風險及財務(wù)風險介紹

(一)風險及財務(wù)風險的含義

1、風險的內(nèi)涵及特征

企業(yè)經(jīng)營總是有風險的,現(xiàn)代企業(yè)在市場經(jīng)濟的環(huán)境下組織生產(chǎn)經(jīng)營活動要承受各種各樣的風險。一般說來,風險是指一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。

風險的特征包括風險存在的客觀性、風險存在的普遍性、具體風險發(fā)生的偶然性、大量風險發(fā)生的必然性。

及時,風險存在的客觀性指自從人類誕生以來,風險就伴隨著人類的一切活動,但又是獨立于人類的意識之外的客觀存在,不以人的意志而轉(zhuǎn)移。人們在風險面前,只可能在一定程度上改變風險的存在和發(fā)生的條件,降低風險發(fā)生的頻率和損失程度,而不能根治、消除風險。

第二,風險存在的普遍性指風險無時不在,無處不有。

第三,風險作為一種現(xiàn)象,其存在是客觀的、確定的,然而具體到某一事件,風險是否發(fā)生以及程度強弱又是不確定的。這是由于任何風險的發(fā)生都是各種因素綜合作用的結(jié)果,而每一因素的作用時間、方向、強度以及各種因素的作用順序等必須都達到一定的條件才能引發(fā)風險。而這些因素在風險發(fā)生之前,相互卻無任何聯(lián)系,許多因素出現(xiàn)的本身就是偶然的。就個別風險來看,其發(fā)生是偶然的、無序的、雜亂無章的,然而,對大量發(fā)生的同一風險進行觀測,明顯地呈現(xiàn)出一定的規(guī)律,可以利用數(shù)理統(tǒng)計方法進行的描述,從而使人們能把握大量相互獨立的風險運行規(guī)律。

2、財務(wù)風險的內(nèi)涵

企業(yè)財務(wù)風險是一種微觀的經(jīng)濟風險,是企業(yè)財務(wù)活動未來實際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。一個企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理業(yè)績?nèi)绾?必然會體現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營資金運動的狀況和結(jié)果上,表現(xiàn)為財務(wù)狀況的好壞和財務(wù)成果的大小。因此,企業(yè)財務(wù)風險包括財務(wù)成果的風險和財務(wù)狀況的風險。財務(wù)成果即收益;財務(wù)狀況即企業(yè)的償債、營運、獲利等能力。從偏離的趨勢看,出現(xiàn)偏差的結(jié)果只有兩種,即財務(wù)成果的增加或減少,財務(wù)狀況的變好或變壞。

(二)財務(wù)風險的分類及特征

1、財務(wù)風險的分類

從企業(yè)財務(wù)活動各個環(huán)節(jié)來看,企業(yè)財務(wù)風險可分為籌資風險、投資風險、資金使用過程的風險、資金收回的風險、資金成本的風險及利潤分配的風險。

從企業(yè)財務(wù)風險能否分散考察其外延,財務(wù)風險可分為不可分散風險和可分散風險。

從企業(yè)財務(wù)風險的可控性,可以分為可控財務(wù)風險和不可控財務(wù)風險。

2、財務(wù)風險的特征

及時,客觀性。風險的客觀性對財務(wù)風險的研究是重要的,我們研究財務(wù)風險,目的是控制財務(wù)風險,減少財務(wù)損失,同時我們也必須認識到消除財務(wù)風險是不可能的。

第二,不確定性。風險作為一種現(xiàn)象,其存在是客觀的、確定的,然而具體到某一事件,風險是否發(fā)生以及程度強弱又是不確定的。從風險的不確定性可以得出風險的可控制性,由于具體風險的發(fā)生和程度受有限因素的影響,如果對具體風險的相關(guān)因素充分了解并有效控制,則可以控制具體風險的發(fā)生和程度。影響企業(yè)財務(wù)風險的因素總的來說是有限的,雖然其中部分因素(如企業(yè)外部因素)難以控制,但另一部分因素(如企業(yè)內(nèi)部因素)對于企業(yè)來說是可能控制的。

第三,損失性。由于各種因素的作用和各種條件限制,財務(wù)風險影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的連續(xù)性、經(jīng)濟效益的穩(wěn)定性和企業(yè)生存的安全性,最終威脅企業(yè)的收益。

第四,系統(tǒng)性。財務(wù)風險貫穿于企業(yè)財務(wù)活動的全過程,并體現(xiàn)在各種財務(wù)關(guān)系上,是財務(wù)系統(tǒng)各種矛盾的整體反映。

第五,進步性。風險與競爭是一對孿生兄弟。各個生產(chǎn)和經(jīng)營者在市場競爭中,為交換而生產(chǎn)的商品必須轉(zhuǎn)化為貨幣,并通過購、產(chǎn)、銷不斷的生產(chǎn)和再生產(chǎn),然而,在競爭中,商品轉(zhuǎn)化為貨幣的過程是不平坦的。各個生產(chǎn)經(jīng)營者除了要到處爭取市場,還要改進生產(chǎn)技術(shù)、加強經(jīng)營管理、財務(wù)風險管理,否則就可能被市場淘汰。承認和承擔財務(wù)風險把企業(yè)推向背水一戰(zhàn)的境地,必然使企業(yè)為一個共同的目標,盡力改善！財務(wù)風險管理,增強競爭能力。

二、湖北聯(lián)通公司財務(wù)風險現(xiàn)狀分析及存在的問題

(一)湖北聯(lián)通公司財務(wù)風險現(xiàn)狀分析

根據(jù)湖北聯(lián)通公司近幾年的財務(wù)報表特別是2005年的年報資料,從基本的財務(wù)比例和現(xiàn)金流量兩個方面對湖北聯(lián)通公司的2005度財務(wù)狀況進行分析。

1、湖北聯(lián)通公司財務(wù)比率分析

財務(wù)報表中有大量的數(shù)據(jù),可以根據(jù)需要計算出很多有意義的比例,這些比率涉及到企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。本文主要選償債能力和流動性進行分析。

(1)償債能力指標

及時,流動比率分析。流動比率可以反映短期償債能力。企業(yè)能否償還短期債務(wù),要看有多少短期債務(wù),以及有多少可變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)越多,短期債務(wù)越少,則償債能力越強。如果用流動資產(chǎn)償還全部流動負債,企業(yè)剩余的是營運資金,營運資金越多,說明不能償還短期債務(wù)的風險越小。

一般認為,企業(yè)合理的低流動比率是2。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半,剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債,企業(yè)的短期償債能才會有保障。2005年年報顯示,ABC的流動比率為0.95<2,偏低。

第二,速動比率分析。企業(yè)在不希望用變賣存貨的辦法還債,把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計算出的速動比率反映的短期償債能力更可信。通常認為正常的速動比率為1,2005年年報顯示,湖北聯(lián)通公司的速動比率為0.58<1,偏低。

第三,現(xiàn)金流動負債比(%)分析。2005年年報顯示,湖北聯(lián)通公司的現(xiàn)金流動負債比為10.98%,同行業(yè)平均現(xiàn)金流動負債比為84.23%,湖北聯(lián)通公司明顯偏低。

第四,股東權(quán)益比(%)分析。2005年年報顯示,湖北聯(lián)通公司的股東權(quán)益比為24.67%,可看出該比率偏低。

第五,流動負債率(%)。2005年年報顯示,湖北聯(lián)通公司的流動負債率為98.95%,可看出該比率嚴重偏高。

第六,負債權(quán)益比(%)。2005年年報顯示,湖北聯(lián)通公司的負債權(quán)益比為293.37%,可看出該比率嚴重偏高。

(2)流動性分析

及時,流入結(jié)構(gòu)分析。流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項活動(經(jīng)營、投資、籌資)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。湖北聯(lián)通公司的總流入中經(jīng)營流入占62.57%,是其主要來源;籌資流入占37.06%,占有重要地位;投資流入占0.37%,明顯偏低。經(jīng)營活動流入中銷售收入占了94.47%,比較正常;收到的稅費返還也占到了5.44%。投資活動的流入中,股利占67.85%,比較正常;投資收回和處置固定資產(chǎn)占32.15%。

第二,流出結(jié)構(gòu)分析。流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項活動流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。湖北聯(lián)通公司的總流初中經(jīng)營流出占57.89%,投資流出占3.72%,籌資流出占38.36%。可以看出公司現(xiàn)金流出中償還債務(wù)很大的比重。

經(jīng)營活動流出中,購買商品和勞務(wù)占84.42%,支付給職工以及為職工支付的占5.67%,稅費及其他9.91%。投資活動的流出中,構(gòu)建固定資產(chǎn)占90.17%,權(quán)益性投資所制服的現(xiàn)金占9.83%。籌資活動中償還債務(wù)占97.35%,支付利息占2.65%。

第三,流入流出比分析。經(jīng)營活動流入流出比為1.1,表明企業(yè)1元的流出可換回1.1元現(xiàn)金。此比值越大越好。

投資活動流入流出比為0.1,表明公司處在擴張時期。發(fā)展時期此比值小,而衰退或缺少投資機會時該比值大。

籌資活動流入流出比為0.98,表明企業(yè)基本處于借新債還舊債的平衡時期。

(二)湖北聯(lián)通公司財務(wù)風險中存在的問題

1、財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境

湖北聯(lián)通公司財務(wù)管理宏觀環(huán)境的復(fù)雜多變是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的外部原因,財務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外,但對企業(yè)的財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說是難以預(yù)見和無法改變的。宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風險。例如漫游費的下調(diào)使得無法實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)收益。財務(wù)管理的環(huán)境具有復(fù)雜性和多變性,外部環(huán)境的變化可能會給企業(yè)帶來某種機會,也可能使企業(yè)面臨更大威脅。財務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復(fù)雜多變的外部環(huán)境,必然會給企業(yè)的理財帶來困難。湖北聯(lián)通公司目前建立的財務(wù)管理體系,由于機構(gòu)設(shè)置不盡合理,管理人員素質(zhì)不高,財務(wù)管理規(guī)章制度不夠健全,管理基礎(chǔ)工作不夠完善等原因,導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。具體表現(xiàn)在對外部環(huán)境不利變化不能進行科學(xué)的預(yù)見,反應(yīng)滯后,措施不力,由此產(chǎn)生財務(wù)風險。

2、財務(wù)管理人員缺乏風險意識

財務(wù)風險是客觀存在的,只要有財務(wù)活動,就必然存在著財務(wù)風險。在現(xiàn)實工作中,湖北聯(lián)通公司的財務(wù)管理人員缺乏風險意識,認為只要管理好、用好資金,就不會產(chǎn)生財務(wù)風險。風險意識的淡薄是財務(wù)風險產(chǎn)生的重要原因之一。

3、財務(wù)決策缺乏科學(xué)性

財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風險的又一重要原因。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學(xué)性。目前,湖北聯(lián)通公司的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策及主觀決策現(xiàn)象,由此產(chǎn)生的決策失誤經(jīng)常發(fā)生,從而產(chǎn)生財務(wù)風險。

4、企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系欠清晰

內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂是湖北聯(lián)通公司產(chǎn)生財務(wù)風險的又一原因,企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及內(nèi)部各公司之間,在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責不明、管理混亂的現(xiàn)象、造成資金使用效率低下,資金流失嚴重,資金的安全性、完整性無法得到保障。

三、完善湖北聯(lián)通公司財務(wù)風險控制與財務(wù)管理制度健全的建議

(一)建立健全湖北聯(lián)通公司內(nèi)部財務(wù)控制制度

健全的財務(wù)控制制度本身就消除了一部分財務(wù)風險發(fā)生的可能性,它一般來說包括預(yù)算管理制度、財務(wù)信息報告制度、財務(wù)結(jié)算中心和財務(wù)總監(jiān)委派制度。

及時,建立預(yù)算管理制度。湖北聯(lián)通公司的預(yù)算考核主要包括如下內(nèi)容,一是預(yù)算編報質(zhì)量和上報的及時性,對預(yù)算編報不合格,上報不及時的企業(yè)要按照有關(guān)規(guī)定進行處罰;二是嚴格考核預(yù)算執(zhí)行過程,在預(yù)算執(zhí)行過程中,各項支出都必須納入預(yù)算管理,對先辦事后預(yù)算等違反預(yù)算管理規(guī)定的行為,要對有關(guān)企業(yè)和責任人進行必要的批評和處罰;三是將預(yù)算執(zhí)行結(jié)果與考核兌現(xiàn)掛鉤;四是對預(yù)算執(zhí)行結(jié)果進行考核,對完成預(yù)算好的企業(yè)和個人要進行表彰和獎勵,對完不成預(yù)算的企業(yè)和個人提出批評和處罰意見。

預(yù)算管理采用事先預(yù)算、事中監(jiān)控、事后分析的方法,實現(xiàn)了總部對分支機構(gòu)及子公司整個生產(chǎn)經(jīng)營活動的動態(tài)管理,具有較強的可操作性。

第二,完善財務(wù)信息報告制度。湖北聯(lián)通公司在建立財務(wù)信息報告制度,應(yīng)當從信息報告質(zhì)量評價入手,并在企業(yè)內(nèi)部建立起一套控制嚴格、高質(zhì)量、高效率的信息傳遞與處理系統(tǒng)。在財務(wù)信息質(zhì)量上應(yīng)根據(jù)各子公司自身情況,并結(jié)合財務(wù)信息的有用性和重要性這兩個墓本特征,制定出各自的財務(wù)信息、質(zhì)量標準。同時,公司應(yīng)本著既能滿足對財務(wù)信息質(zhì)量監(jiān)控的需要,又能節(jié)約管理成本,提高效率的宗旨,對核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)財務(wù)信息采用性報告標準,即內(nèi)容翔實,而且有詳盡的因果分析和前瞻性影響預(yù)期;對相關(guān)非主導(dǎo)業(yè)務(wù)財務(wù)信息采用性報告標準與限制性報告標準相結(jié)合的方式,即僅僅對一些重要的財務(wù)信息項目采用性報告標準,其余的則采用限制性報告標準,即遵循成本效益原則,只需達到規(guī)定的重要水平即可;對于相關(guān)業(yè)務(wù)財務(wù)信息,基本上采用限制性報告標準。

第三,建立與完善財務(wù)結(jié)算中心。財務(wù)管理的核心是管理資金的整個運動過程。湖北聯(lián)通公司涉及業(yè)務(wù)范圍、投資數(shù)額大、接觸金融機構(gòu)多。資金管理的集中、統(tǒng)一高效是企業(yè)追求的目標。財務(wù)結(jié)算中心在公司的發(fā)展中可起到如下重要作用:①通過財務(wù)結(jié)算中心的有效運作,可實現(xiàn)公司內(nèi)部資金的有效配置,較大限度地提高資金使用效率,從而降低公司的 資金成本;②由于財務(wù)結(jié)算中心將公司內(nèi)分散的資金結(jié)算業(yè)務(wù)集中起來,可以有效地增強公司在銀行的融資能力,同時還可以降低融資成本和費用。③通過財務(wù)結(jié)算中心、公司可以對子公司的資金營運和業(yè)務(wù)進行適當?shù)谋O(jiān)控和管理。

企業(yè)財務(wù)結(jié)算中心使各子公司的資金收付都通過該結(jié)算中心辦理,該結(jié)算中心對各子公司進出資金的合規(guī)性、安全性和效益性進行審查,對資金的流量與流向、使用的合理性與合法性可以根據(jù)結(jié)算中心章程加以審查與核對,從而使各子公司的資金運作置于監(jiān)控之下。

(二)建立湖北聯(lián)通公司內(nèi)部業(yè)績考評和獎勵制度

在企業(yè)內(nèi)部建立獎勵制度,其基本目的是將子公司管理者的個人報酬與企業(yè)目標成果聯(lián)系起來。傳統(tǒng)上,企業(yè)往往使用從財務(wù)會計系統(tǒng)中獲得的指標,如將子公司利潤為衡量子公司業(yè)績和獎勵子公司管理者的基本依據(jù)。這樣的考評與獎勵制度有助于刺激子公司為總部貢獻更多的利潤,但是,由于利潤通常反映短期的經(jīng)營成果,子公司管理者極可能為獲得更多的短期利潤而犧牲公司長期業(yè)績,以便得到更多的獎勵。為了克服這一缺陷,建議湖北聯(lián)通公司設(shè)法依據(jù)綜合業(yè)績指標對子公司當期業(yè)績進行獎勵,或者使子公司管理者所獲的獎勵成為某種意義上的期權(quán)。

另外,在建立內(nèi)部獎勵制度時,還有一個問題需要考慮,即確定報酬究竟應(yīng)以個人業(yè)績還是以集體業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)?以個人行為基礎(chǔ)的報酬制度很明顯不會促進集體行為的形成和完善。但另一方面,如果以集體業(yè)績?yōu)檐醯A(chǔ),則個人行為對集體報酬的影響又不易識別,因而會削弱獎勵的效果。根據(jù)湖北聯(lián)通公司目前情況,建議將集體報酬建立在集體業(yè)績的基礎(chǔ)之上,同時根據(jù)個人在實現(xiàn)其業(yè)績[1標中的貢獻確定其在集體報酬中應(yīng)占的份額,應(yīng)該是一種有效的辦法。

(三)加強湖北聯(lián)通公司財務(wù)風險的管理

1、籌資風險的管理

企業(yè)在向銀行舉債時,應(yīng)制定合理的還款規(guī)劃,在保障按合同要求按時還款的前提下,保障資金不出現(xiàn)過分緊張的情況。湖北聯(lián)通公司可根據(jù)自身資金使用的實際情況,在借款合同中寫明是采用到期一次償還,還是定期償還相等份額的本金或是分批償還的還款方式,并在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中計提一定數(shù)量的風險基金,以降低籌資風險。

目前,隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展,股份制企業(yè)將會越來越多,股票籌資將會越來越廣泛。與其他籌資方式相比,股票籌資風險較小。這是因為,不管企業(yè)經(jīng)背情況如何,企業(yè)都不擔心投資者抽回資本,另一方面,企業(yè)終止與清算時,如果無剩余財產(chǎn),可依法不分給股東財產(chǎn)。因此,從以上意義來說,湖北聯(lián)通公司在未來籌資時,應(yīng)充分利用股票來籌資,以減少公司的整體籌資風險。

另外,湖北聯(lián)通公司大量的閑置設(shè)備等資產(chǎn),可以考慮采用融資租賃這一籌資方式,這樣既盤活了存量資產(chǎn),又獲得了一定的資金。

2、投資風險的管理

湖北聯(lián)通公司首先應(yīng)對利用技術(shù)改造盤活存量資產(chǎn),尤其是非經(jīng)營性資產(chǎn),以收回以往的投資資金,降低公司整體的投資風險。與此同時,湖北聯(lián)通公司集中資金投入到符合市場需求,具有核心競爭力的項目上,如航運企業(yè)目前可以投資市場看好的集裝箱、滾裝、海運船舶,重點發(fā)展這些高附加值運輸,還可以進行運輸產(chǎn)業(yè)物流化及產(chǎn)業(yè)升級的投資。以上這些方面的投資收益高,也可以在一定程度上降低公司的整體投資風險。

3、經(jīng)營風險的管理

應(yīng)收帳款管理屬于企業(yè)營運資金管理的一個內(nèi)容,能否有效調(diào)控應(yīng)收帳款,直接關(guān)系到企業(yè)產(chǎn)品銷售和營運資金的周轉(zhuǎn)。經(jīng)調(diào)查,湖北聯(lián)通公司對應(yīng)收帳款管理主要是山各子公司收入科和總公司風險處共同管理,盡管機構(gòu)設(shè)立表明公司對應(yīng)收帳款管理較為重視,但其管理成效并不顯著,因而,湖北聯(lián)通公司要加強應(yīng)收帳款管理應(yīng)從以下幾個方面著手:

(1)建立與完善應(yīng)收帳款控制制度

及時,強化財務(wù)部門的管理與監(jiān)控職能。按照財務(wù)管理內(nèi)部牽制原則,在總公司的財務(wù)部下設(shè)立財務(wù)監(jiān)察小組,由財務(wù)總監(jiān)領(lǐng)導(dǎo),配置專職會計人員,負責對有關(guān)業(yè)務(wù)往來的核算與監(jiān)控,對每一筆應(yīng)收帳款都進行分析和核算,保障應(yīng)收帳款帳帳相符。同時規(guī)范各經(jīng)營環(huán)節(jié)要求和操作程序,使經(jīng)營活動系統(tǒng)化規(guī)范化。

第二,改進內(nèi)部核算方法,科學(xué)劃分帳齡段。目前,我國部分湖北聯(lián)通公司將應(yīng)收帳款的帳齡劃分為四段:即1年以內(nèi)、1年至2年、2年至3年和3年以L。這樣劃分,一是忽視了應(yīng)收帳款帳齡的特點,即帳齡越長,回收的可能性就越小:二是忽視了應(yīng)收帳款的性質(zhì),即應(yīng)收帳款是流動資產(chǎn)而不是長期資產(chǎn)。因而,隨著應(yīng)收帳款帳齡的增加,可參照國際上的通行做法,將1年內(nèi)的應(yīng)收帳款細分為30天以內(nèi),30—120天,120—360天三段。

第三,嚴格按公司的有關(guān)規(guī)定區(qū)分“未收款”、“拖欠款”和“呆壞帳”。未收款的處理:當月應(yīng)收帳款未能于規(guī)定期限內(nèi)收回者,財務(wù)監(jiān)察小組應(yīng)將明細列表交各子公司的收入科核準,再由收入科交業(yè)務(wù)部門相關(guān)負責人負責催收。拖欠款的處理:未收款未能如期收回而轉(zhuǎn)為拖欠款者,業(yè)務(wù)部門相關(guān)負責人應(yīng)在未收款轉(zhuǎn)為拖欠款后幾日內(nèi)將未能收回的原因及對策,以書面形式提交給收入科核示:應(yīng)收帳款列為拖欠款后,營銷部門應(yīng)于30日內(nèi)監(jiān)督有關(guān)部門解決,并將執(zhí)行情況向財務(wù)監(jiān)察小組匯報。呆壞帳的處理:呆壞帳的處理主要由財務(wù)監(jiān)察小組負責,對需要采取法律程序處理的由公司另以專案研究處理。

第四,對應(yīng)收帳款實行終身負責制和及時負責制。誰經(jīng)手的業(yè)務(wù)發(fā)生壞帳,無論負責人是否調(diào)離本公司,都要追究有關(guān)責任,同時對相關(guān)人員的責任進行明確界定,并作為業(yè)績總結(jié)考評依據(jù)。

第五,定期對主要子公司營銷網(wǎng)點進行巡視,檢察和內(nèi)部審計,同時不定期對應(yīng)收帳款數(shù)額較大,問題較多的子公司進行審查,防范因管理不嚴而出現(xiàn)的挪用、貪污及資金體外循環(huán)等問題,降低風險。

(2)對往來客戶資信程度進行科學(xué)的內(nèi)部評估

湖北聯(lián)通公司可以充分利用計算機建立有關(guān)檔案管理系統(tǒng)。主要選擇重點客戶、長期往來客戶作為內(nèi)部評估對象,通過各種渠道了解和確定客戶的信用等級,然后決定是否向客戶提供商業(yè)信用及賒銷限額。公司在評估客戶資信程度時應(yīng)包括如下資料:客戶的品質(zhì)、商業(yè)信譽、經(jīng)營作風及與本公司業(yè)務(wù)往來歷史;客戶的資本實力、資金運轉(zhuǎn)情況尤其是流動資金周轉(zhuǎn)情況;客戶的經(jīng)營性質(zhì)、規(guī)模、營銷能力、經(jīng)濟效益等。在進行內(nèi)部資信評估時,通 常以預(yù)期的壞帳損失率作為信用判別標準。

結(jié)束語

隨著我國交通事業(yè)的不斷發(fā)展,湖北聯(lián)通公司要想在未來的競爭中占有一席之地,必須先從企業(yè)內(nèi)部開始,而化解企業(yè)財務(wù)風險,健全財務(wù)管理制度是重中之重。但改善財務(wù)風險不是一朝一夕的事,需要企業(yè)在未來中不斷的完善。

公司財務(wù)風險控制研究:高速公路公司財務(wù)風險控制體系的構(gòu)建

［摘 要］本文首先闡述高速公路公司財務(wù)風險控制體系的構(gòu)建目標和原則。然后以組織控制、制度控制、文化控制為主體構(gòu)建我國高速公路公司財務(wù)風險控制體系。構(gòu)建coso風險管理框架下的高速公路公司財務(wù)風險控制評價體系，對風險控制成果予以評價，為更好地進行財務(wù)風險控制奠定基礎(chǔ)。

［關(guān)鍵詞］高速公路公司；財務(wù)風險控制體系；財務(wù)風險控制評價體系

1 高速公路公司財務(wù)風險控制體系的目標

企業(yè)的財務(wù)風險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中由于各種不確定性因素的作用，使企業(yè)財務(wù)活動的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果產(chǎn)生差異，根據(jù)這一概念可以推知，財務(wù)風險控制的最終目的就是要保障企業(yè)財務(wù)活動的正常運行，降低企業(yè)的實際經(jīng)營成果與預(yù)期成果之間的差異。對于高速公路公司來說，財務(wù)風險控制的目標就是保障有持續(xù)流量的通行費收入符合高速公路建設(shè)項目的預(yù)期目標，合理保障公司經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進公司實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)價值較大化。其財務(wù)風險控制體系的目標主要包括以下方面：

①建立和完善符合現(xiàn)代企業(yè)管理要求的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，形成科學(xué)的決策機制、執(zhí)行機制和監(jiān)督機制，保障公司經(jīng)營管理目標的實現(xiàn)；②建立良好的公司內(nèi)部控制環(huán)境，防止并及時發(fā)現(xiàn)和糾正錯誤及舞弊行為，保障公司資產(chǎn)的安全和完整；③建立行之有效的風險控制體系，強化風險管理，保障公司各項業(yè)務(wù)活動的健康運行；④堵塞漏洞、消除隱患，防止并及時發(fā)現(xiàn)和糾正各種錯誤、舞弊行為，保障公司財產(chǎn)的安全；⑤規(guī)范公司會計行為，保障會計資料真實、完整，提高會計信息質(zhì)量；⑥確保國家有關(guān)法律法規(guī)和公司內(nèi)部規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行。

2 高速公路公司財務(wù)風險控制體系的構(gòu)建

2.1 高速公路公司財務(wù)風險控制體系的構(gòu)建原則

高速公路公司財務(wù)風險控制體系應(yīng)按照風險管理全系統(tǒng)、全過程的兩個基本特征，并遵循以下基本原則：

（1）管理與重點監(jiān)控相統(tǒng)一的原則。建立覆蓋所有業(yè)務(wù)流程和操作環(huán)節(jié)，能夠?qū)︼L險進行持續(xù)監(jiān)控、定期評估和預(yù)警的財務(wù)風險管理體系；同時，要根據(jù)公司實際情況有針對性地實施重點風險監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)、防范和化解對公司經(jīng)營有重要影響的財務(wù)風險。

（2）獨立集中與分工協(xié)作相統(tǒng)一的原則。建立評估和集中管理風險的機制，保障風險管理的獨立性和客觀性；同時，要強化風險管理主體職責，在保障風險管理職能部門與業(yè)務(wù)單位分工明確、密切協(xié)作的基礎(chǔ)上，使業(yè)務(wù)發(fā)展與風險管理平行推進，實現(xiàn)對風險的過程控制。

（3）充分有效與成本控制相統(tǒng)一的原則。建立與自身經(jīng)營目標、資本實力、管理能力和風險狀況相適應(yīng)的財務(wù)風險控制體系；同時，要合理權(quán)衡風險管理成本與效益的關(guān)系，合理配置風險管理資源，實現(xiàn)適當成本下的有效風險管理。

2.2 高速公路公司財務(wù)風險控制體系的構(gòu)建

財務(wù)風險控制體系是以高速公路公司風險管理為基礎(chǔ)，以組織控制、制度控制、文化控制為主體，風險分析處理機制和預(yù)警分析控制機制為輔助，借助于財務(wù)信息化平臺，最終實現(xiàn)財務(wù)風險的控制目標。該體系首先表明，集團公司財務(wù)風險管理與控制是以風險管理為出發(fā)點，并且風險管理貫穿于整個體系，最終達到企業(yè)價值較大化這個目標；其次，此控制體系的主體部分是從組織、制度、文化三個角度入手，即構(gòu)建有效的分層級的組織控制體系是基礎(chǔ)，財務(wù)預(yù)算、資金集中管理和內(nèi)部審計控制制度體系是核心，以風險管理為核心的文化控制是保障；，風險分析處理機制包括風險分析的組織機制、處理機制和責任機制。預(yù)警分析控制機制包括預(yù)警指標體系的建立、財務(wù)預(yù)警標準的確定以及預(yù)警分析系統(tǒng)。風險分析處理機制和預(yù)警分析控制機制兩者對上述的組織控制、制度控制和文化控制起輔助作用，從而形成一個各部分相互影響、相互制約，合理的、嚴密的、有效的財務(wù)風險控制體系，見圖1。

3 構(gòu)建coso風險管理框架下的高速公路公司財務(wù)風險控制評價體系

構(gòu)建企業(yè)財務(wù)風險控制評價體系，應(yīng)先理清風險管理中內(nèi)外部關(guān)系，即風險管理框架并非企業(yè)內(nèi)部控制整體框架的替代，而在于對內(nèi)控框架予以包含和深化，企業(yè)應(yīng)將coso風險管理理論融入內(nèi)部控制的各項職能中，諸如提高風險反應(yīng)決策、確認并管理多重風險、減少經(jīng)營意外和損失、提高資金配置能力、抓住機遇以及和企業(yè)戰(zhàn)略相互關(guān)聯(lián)等。同時，還要分析企業(yè)面臨風險和機遇之間存在聯(lián)系，企業(yè)風險管理目標也存在可控和不可控之分，只有保持風險管理框架中八大要素的有效互動，才能真正發(fā)揮財務(wù)風險控制體系的作用。高速公路公司財務(wù)風險控制評價體系如圖2所示。

圖2 高速公路公司財務(wù)風險控制評價體系

其建立思路重在制定與公司經(jīng)營相關(guān)的財務(wù)風險控制制度，在此前提下，對財務(wù)風險控制體系進行評價，以有效防范企業(yè)財務(wù)風險。具體而言，首先確定高速公路公司財務(wù)風險管理中各個變量，其中一級變量主要是控制環(huán)境、目標設(shè)定、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控等；二級變量是各個要素的分解變量；三級評價變量則是評價要點，即各個二級變量所關(guān)注的財務(wù)風險控制關(guān)注要點；其次要確定評價標準及評價過程，評價標準主要從財務(wù)風險控制體系設(shè)計的健全性、合理性以及體系執(zhí)行的有效性展開，評價過程則包括評價完整性（很完整、完整、一般、較不完整、很不完整）、有效性（十分有效、有效、一般、有效性較差、無效）等。通過構(gòu)建coso風險管理框架下的高速公路公司財務(wù)風險控制評價體系，對風險控制成果予以評價，為進一步的風險控制奠定基礎(chǔ)。

4 結(jié) 論

高速公路公司財務(wù)風險控制在其風險管理工作中至關(guān)重要。本文借鑒企業(yè)財務(wù)風險控制相關(guān)理論，構(gòu)建了高速公路公司的財務(wù)風險控制體系，以最終實現(xiàn)其財務(wù)風險的控制目標。本文希望通過對此課題的探討，能夠為我國高速公路公司財務(wù)風險控制工作提供一定的借鑒和參考。

公司財務(wù)風險控制研究:金融衍生品在公司財務(wù)風險控制中的作用探討

摘 要：對一個公司而言，財務(wù)的本質(zhì)就是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動，而這種活動由于各種不確定性就會產(chǎn)生風險，從而形成財務(wù)風險。重點論述了金融衍生品在公司財務(wù)風險控制中的作用。

關(guān)鍵詞：金融衍生品;財務(wù)風險;控制;成本

在形成原因上，財務(wù)風險主要分為：①宏觀環(huán)境的改變。比如經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境的不利變動，會對企業(yè)的供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)及資金籌集等產(chǎn)生的影響。舉個簡單例子，近幾年世界原油價格上漲所帶來的成品油價格上漲就會使得運輸企業(yè)增加經(jīng)營成本，收益減少無法到達預(yù)期財務(wù)收益。再比如，由于市場價格的變動及國家物價調(diào)整都有可能對企業(yè)收益帶來影響，尤其在通貨膨脹的情況下，會帶來經(jīng)營成本的上升，從而造成企業(yè)盈利能力和償債能力的下降；②管理者對財務(wù)風險認識不足以及存在的道德風險。具體體現(xiàn)在由于機構(gòu)設(shè)置不盡合理，管理人員素質(zhì)不高，財務(wù)管理規(guī)章制度不夠健全，管理基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，所以在外部環(huán)境不利變化不能進行科學(xué)的預(yù)見，反應(yīng)滯后，措施不力，由此產(chǎn)生財務(wù)風險；③公司在融資，償還債務(wù)過程中由于利率或匯率不利變動而帶來的風險。例如匯率變動，結(jié)算過程中可能會引起貨幣貶值，企業(yè)因此蒙受損失。而公司對利率，匯率變動的控制也就是金融衍生品運用得最多的方面，尤其是當公司資金敞口對利率匯率敏感的情況下。關(guān)于這點我將在后文中舉例進行分析。

公司在財務(wù)風險的控制規(guī)避方面有很多種方法，比如企業(yè)通過多元化經(jīng)營來分散市場風險或者根據(jù)穩(wěn)健原則建立風險基金，用壞帳準備金或各種計提的準備金來緩沖風險損失帶來的沖擊。更為現(xiàn)代的財務(wù)風險控制方法是轉(zhuǎn)移風險法，即利用金融衍生品，簽訂期貨合約，遠期合約，期權(quán)合約或互換等來在當前鎖定未來由于利率，匯率變動可能給公司業(yè)績和財務(wù)帶來的不確定性，以及通過類似期權(quán)的衍生品對公司管理層進行有效利益驅(qū)動，達到降低道德風險的目的。

具體說來，金融衍生品最簡單的類型包括以下四種：遠期、期貨、期權(quán)和互換。由于金融衍生品所包含的基礎(chǔ)資產(chǎn)有不同，又各自分為針對利率，匯率，商品，貨幣，股票指數(shù)等的衍生品。同時，基本衍生品類型自身也可以作為其他衍生工具的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如期貨合約期權(quán)，就是以某種期貨合約作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)合約，在合約本身具有期權(quán)的權(quán)利義務(wù)不對等的特征，而其標的資產(chǎn)又應(yīng)當根據(jù)標準期貨合約特性來分析。同時，國外不少投資銀行更是可以根據(jù)不同企業(yè)所需規(guī)避控制的特定風險而“量身定做”衍生產(chǎn)品，這就使得金融衍生品這種新興的財務(wù)風險控制工具在運用中得到越來越多的關(guān)注和重視。

對大多數(shù)非金融機構(gòu)而言，經(jīng)營者利用金融衍生品更多出于對各種面臨風險的規(guī)避而不是投機的目的。具體說來有以下幾個動機：

（1）保障對其他更優(yōu)投資途徑的資金流動性。在假定對某項目投資的邊際收益率遞減，資本市場不使得企業(yè)的外部籌資成本高于其內(nèi)部籌資成本，以及從外部借款的邊際成本遞增下，如果企業(yè)不對其經(jīng)營業(yè)務(wù)面臨的風險做套期保值，那么可能會因為該風險造成的資金虧損而喪失在更好投資機會來臨時的資金流動能力和對機會的選擇權(quán)利。比如，對于具有無形資產(chǎn)外部融資困難的技術(shù)型企業(yè)可以利用金融衍生品將未來由于利率或匯率變動帶來的財務(wù)現(xiàn)金流增減風險加以控制，從而使其內(nèi)部資金流動正常，能夠進行其他投資，進而改善企業(yè)經(jīng)營拓展業(yè)務(wù)。

（2）減少由經(jīng)濟波動帶來的額外成本。經(jīng)濟存在的固有周期會在一定程度上影響一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和公眾形象。金融衍生品對不確定性帶來損失的控制本質(zhì)上是降低了企業(yè)價值與經(jīng)濟波動的相關(guān)性，從而提高了在公眾眼中的信用級別。長期來看，企業(yè)在外部融資途徑的獲得性和借款的成本上得到改善。

（3）防止股東的次投資心理。myer（1977）的證明顯示，在固定的公司資本結(jié)構(gòu)下，投資于具有正凈現(xiàn)值的項目會在一定程度降低股東的利益，所以股東有進行次投資的心理，將債權(quán)持有人的利益向股東轉(zhuǎn)移，從而債權(quán)持有人將傾向于更少的購買公司的債權(quán)，增大公司融資難度。衍生品可以較好的解決這個問題。①套期保值可以限制公司對債權(quán)人償還違約事件的出現(xiàn)概率，從而向債權(quán)人提供其利益不會被轉(zhuǎn)移的保障。②公司遵守具有較嚴格期限規(guī)定的衍生品合約可以增強其在與借款人，債權(quán)人和管理者協(xié)商時的可信度。

（4）降低公司重組資本結(jié)構(gòu)的成本。公司通常會用購回舊債務(wù)，發(fā)行新債務(wù)的形式來調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。運用如同利率合約之類的金融衍生品可以較低成本在現(xiàn)金市場上將債務(wù)調(diào)整到預(yù)想的到期日。

根據(jù)以上對企業(yè)運用衍生工具動機的分析來看，企業(yè)更多出于避險的目的。這就使得套期保值這種作用顯得尤其重要。套期保值即是通過持有一種或多種與原有風險頭寸相反的金融衍生工具來抵消掉可能出現(xiàn)的風險。對于承受外匯風險的涉外企業(yè)而言，匯率的變動可能會對企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，致使公司市場價值發(fā)生變化，改變公司的營運現(xiàn)金流，營運收入和成本。基于不同的目的，公司可以采取不同衍生工具進行外匯風險。如果是利用某種遠期外匯合約，公司則在現(xiàn)在把未來的收益或?qū)嶋H成本由不確定因素轉(zhuǎn)化成固定協(xié)議遠期匯率的確定因素。這種方法的優(yōu)點在于企業(yè)在當前可以預(yù)測到未來涉及該外匯交易的收入或支付額，但由于遠期合約的嚴格性又使公司喪失了潛在的盈利機會。如果是利用某種基于遠期匯率的期權(quán)合約，效果就更好些，給與公司在合約到期日視情況而定的選擇權(quán)可以對匯率的不利波動進行規(guī)避，同時又可以從匯率的有利波動中獲利。同樣，也可以使用貨幣互換的手段，即在一定時期內(nèi)，具有相同身份（同為債務(wù)人或債權(quán)人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同幣別貨幣的債務(wù)或債權(quán)，比如利用貨幣互換鎖定融資成本等。在時間上，貨幣互換分為即期對遠期，即期對即期，遠期對遠期幾種，但本質(zhì)上可以視其為一系列遠期合約的拓展。另外，在選擇套期保值的衍生工具時，通常采用的衡量標準是套期保值效率這個指標。即指單位成本下的風險降低，有效的套期保值能在成本一定的前提下較大限度的降低風險，但有效并不代表，只有對對沖者效用較大化，套期保值率較高的套期保值方案才是的。我用外匯期權(quán)合約在國際投標中的應(yīng)用來分析金融衍生品給公司的實際套期保值效果。

對于投標商而言，面臨的風險主要是從投標日到中標后合同簽訂日投標商承擔的不確定性的外匯風險。如果未能中標，則風險不存在；但一旦中標，公司就會面臨支付外幣的匯率風險。最直接的避險方法是在決定投標時刻買入一份美式期權(quán)，當外幣貶值的時候，減小損失，即使不中標損失也僅為期權(quán)費；但如果外幣大幅度升值，則投標商還會有額外收益。

綜上所述，可以看到，金融衍生品在公司財務(wù)風險控制中具有很重要的作用。但由于衍生品本身也存在風險和杠桿效應(yīng)，所以在運用時也需要謹慎。

公司財務(wù)風險控制研究:基于財務(wù)分層管理理論的公司財務(wù)風險控制

摘要　主體不明、職責不是財務(wù)風險管理過程中存在的普遍現(xiàn)象。財務(wù)分層管理理論為財務(wù)風險的分層控制提供了理論支持。所有者、經(jīng)營者、財務(wù)經(jīng)理的財權(quán)不同，在財務(wù)風險控制中擔任的角色、承擔的責任、應(yīng)該發(fā)揮和所能發(fā)揮的作用也不一樣。將財務(wù)分層管理理論與財務(wù)風險控制方法嵌合，建立主體明確、職責清晰的公司財務(wù)風險分層控制體系，對加強公司財務(wù)風險管理具有重要意義。

關(guān)鍵詞 財務(wù)風險；財務(wù)分層管理；風險分層控制

引言

財務(wù)風險管理是現(xiàn)代公司財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。綜觀目前有關(guān)公司財務(wù)風險管理的研究文獻，我們不難發(fā)現(xiàn)兩個問題一是現(xiàn)有的研究基本上是將公司財務(wù)風險作為一個整體看待，因而，規(guī)避和控制的手段也是多方位、多角度，成本高、耗費大，但效果不明顯，且缺乏層次感，二是受傳統(tǒng)部門財務(wù)觀念影響，將財務(wù)風險控制的主體定位在財務(wù)部門，認為財務(wù)部門理所當然應(yīng)該對企業(yè)的所有財務(wù)風險承擔責任。筆者認為，將財務(wù)風險作為一個由財務(wù)部門加以控制和防范的整體，往往權(quán)責不清、目的不明，實際效果并不理想。財務(wù)風險產(chǎn)生的原因是多種多樣的，企業(yè)不同管理層次所擁有的財權(quán)和承擔的責任是不一樣的，不同管理層次在風險控制中所能發(fā)揮的作用也是有限的。

一、財務(wù)分層管理理論與財務(wù)風險的層次性特征

現(xiàn)代企業(yè)制度要求產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學(xué)。從公司法人治理結(jié)構(gòu)來看，公司財務(wù)管理是分層次展開的，管理主體及相對應(yīng)的責權(quán)利是不同的。1997年，湯谷良、謝志華、王斌三位教授分別提出了經(jīng)營者財務(wù)論、出資者財務(wù)論、財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)觀以及財務(wù)管理的分層管理體系。這一理論將現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理按主體劃分為出資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)、財務(wù)經(jīng)理財務(wù)三個層次，其中，出資者財務(wù)是以股東及股東大會決議名義直接行使的對重大公司財務(wù)事項的管理，出資者財務(wù)的目標是其所出資本的保值與增值。經(jīng)營者財務(wù)是以董事長和總經(jīng)理為代表的管理層行使對公司日常財務(wù)事項的決策權(quán)和重大事項的制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)，其管理對象是全部的法人財產(chǎn)，經(jīng)營者既要承擔對出資者資本保值增值的責任又要承擔對債權(quán)人還本付息的責任。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)則是經(jīng)營者財務(wù)的具體操作性財務(wù)，它屬于較低層次的財務(wù)管理，其主要任務(wù)是保障企業(yè)短期資產(chǎn)的效率和短期債務(wù)的清償。

公司財務(wù)風險是否具有層次性特征是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風險能否采用分層管理的關(guān)鍵。結(jié)合企業(yè)組織結(jié)構(gòu)特征和財務(wù)分層管理理論，我們認為企業(yè)財務(wù)風險是具有層次性特征的，理由如下

1　財務(wù)目標的層次性決定實現(xiàn)不同財務(wù)目標有著不同的風險。企業(yè)財務(wù)管理的總體目標是企業(yè)價值較大化，但具體到不同管理層次又有各層次的具體目標。出資者、經(jīng)營者和財務(wù)經(jīng)理目標不同，風險各異，目標的層次性決定實現(xiàn)不同層次目標有著不同層次的風險，盡管某些風險影響因素可能影響各個層次，但每個層次對這些因素的反映以及應(yīng)該發(fā)揮和所能發(fā)揮的作用顯然是不同的。

2　財權(quán)在不同管理層次之間的分配決定著不同管理層次在風險控制中的作用不同。層級化的組織結(jié)構(gòu)決定了不同管理層次在整個企業(yè)管理中的地位和作用及職責權(quán)限不同，各個管理層次的財務(wù)權(quán)限不同，承擔的職責也就不一樣，在風險控制中所能發(fā)揮的作用也不同。

3　導(dǎo)致財務(wù)風險的各種因素產(chǎn)生作用的層面不同也表明財務(wù)風險具有層次性。財務(wù)風險是企業(yè)經(jīng)營活動中各種風險因素在財務(wù)上的集中體現(xiàn)，由于企業(yè)各個財務(wù)管理層次上權(quán)責清楚，職責明確，不同時期、不同條件下各種風險因素發(fā)生作用的影響范圍和深度不同。

筆者認為，公司財務(wù)風險可以根據(jù)公司財務(wù)管理層次劃分為出資者財務(wù)風險、經(jīng)營者財務(wù)風險和財務(wù)經(jīng)理財務(wù)風險三個層次，公司財務(wù)風險應(yīng)該是各個層次財務(wù)風險的總和，各層次的目標不同，存在各自的風險，他們的風險累加起來構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)總風險。需要說明的是，將財務(wù)風險層級化并不否認某些風險因素自上而下影響各層各級；也不排除某一層次風險控制不力而加大其他層次風險，產(chǎn)生連環(huán)效應(yīng)；更不排除在對待某些風險時各層級之間的協(xié)調(diào)作戰(zhàn)。強調(diào)分層管理，我們認為更有利于分清職責和各層次實現(xiàn)目標的業(yè)績考評。

二、不同層次財務(wù)風險的特征及責任主體

基于財務(wù)分層管理理論和上述財務(wù)風險的層次性特征，將風險管理理論和分層管理理論結(jié)合起來研究企業(yè)財務(wù)風險管理，對出資者財務(wù)風險、經(jīng)營者財務(wù)風險、財務(wù)經(jīng)理財務(wù)風險三個層次進行分層管理就成為解決目前企業(yè)財務(wù)風險管理權(quán)責不清、效果不理想問題的一種新思路，也是現(xiàn)代企業(yè)在產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責明確、政企分開后管理更科學(xué)的必然要求。

(一)　出資者財務(wù)風險的內(nèi)容與特征

這里所說的出資者財務(wù)風險僅指出資者與特定受資企業(yè)之間形成投資與受資關(guān)系所帶來的財務(wù)風險，不包括出資者自身經(jīng)營活動和其他投資活動所帶來的財務(wù)風險。歸納起來主要有資本投資風險、資本減值風險、資本經(jīng)營財務(wù)風險、獲取股利風險以及經(jīng)營者的道德風險五個方面。

首先，財產(chǎn)所有權(quán)是經(jīng)濟生活中最基本的經(jīng)濟權(quán)利，企業(yè)設(shè)立的根本目的就是為了財產(chǎn)所有權(quán)的維護和擴張。因此，出資者財務(wù)風險是企業(yè)最基本的財務(wù)風險，其風險程度在企業(yè)中是較高的；其次，在兩權(quán)分離的條件下，生產(chǎn)經(jīng)營活動交由經(jīng)營者決策和執(zhí)行，出資者對企業(yè)風險的管理主要通過一系列監(jiān)控機制來實現(xiàn)。因此，出資者重視的是企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果而非過程，所以，這種風險具有一種靜態(tài)性，再次，由于出資者對企業(yè)日常經(jīng)營的參與程度低，其對企業(yè)的管理主要通過一些制度性手段來實現(xiàn)，因此，出資者財務(wù)風險是一種制度性風險。針對出資者財務(wù)風險的特點，我們認為，出資者應(yīng)對上述五個方面的風險負責并采取相應(yīng)的、合理有效的措施對其進行控制。

(二)　經(jīng)營者財務(wù)風險的內(nèi)容與特征

經(jīng)營者財務(wù)風險是指由于經(jīng)營者財務(wù)決策失誤或財務(wù)組織不當或財務(wù)協(xié)調(diào)不妥所帶來的風險。其中，財務(wù)決策最為關(guān)鍵，財務(wù)決策中諸如籌資決策、投資決策、股利政策等長期財務(wù)決策是經(jīng)營者財務(wù)的管理重點，由此而產(chǎn)生的企業(yè)籌資活動風險、投資活動風險和收益分配活動風險就成為經(jīng)營者財務(wù)風險的主要內(nèi)容。

與出資者財務(wù)風險相比，經(jīng)營者財務(wù)風險有其自身的特點首先，企業(yè)經(jīng)營者擔負著出資者資本保值增值和對債權(quán)人還本付息的責任，因而必須從出資者和債權(quán)人雙方角度綜合考慮企業(yè)財務(wù)風險。其次，經(jīng)營者財務(wù)涉及企業(yè)經(jīng)營過程中現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的各個環(huán)節(jié)，風險存在于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的各環(huán)節(jié)中，由此引出的經(jīng)營者財務(wù)風險管理也必然是一個動態(tài)的過程。再次，經(jīng)營者財務(wù)權(quán)既包括了企業(yè)出資者財務(wù)決策的執(zhí)行權(quán)，又包括了企業(yè)日常財務(wù)活動的決策權(quán)和操作權(quán)。因而與出資者財務(wù)相比主要是制度性規(guī)定不同，經(jīng)營者財務(wù)是制度性與操作性的綜合，與此相適應(yīng)。經(jīng)營者財務(wù)風險包括了與企業(yè)財務(wù)相關(guān)的制度性風險和操作性風險。

(三)　財務(wù)經(jīng)理財務(wù)風險的內(nèi)容與特征

財務(wù)經(jīng)理財務(wù)注重日常財務(wù)管理，是經(jīng)營者財務(wù)的操作性財務(wù)，其目標是保持企業(yè)短期償債能力的前提下提高資金使用效益。正如詹姆斯·c·范·霍恩所說

“本人在同許多公司財務(wù)主管的交談中了解到，他們大部分時間花在管理流動資金上，長期投資和籌資決策等方面占用的時間較少”。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)主要強調(diào)的是流動性，一方面要減少流動資產(chǎn)存量占用，另一方面要加速企業(yè)流動資產(chǎn)的流動，縮短整個營業(yè)周期和提高流動速度，兩方面相互作用，以提高企業(yè)整個資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。因而，財務(wù)經(jīng)理財務(wù)風險主要就是資產(chǎn)流動性風險，企業(yè)的現(xiàn)金收付風險、信用風險和存貨風險等理所當然成為財務(wù)經(jīng)理重點關(guān)注的對象。

綜上所述，財務(wù)分層管理理論的產(chǎn)生為解決現(xiàn)階段財務(wù)風險管理中存在的問題開辟了一條新的思路。將財務(wù)分層管理理論引入財務(wù)風險管理，建立一套對出資者財務(wù)風險、經(jīng)營者財務(wù)風險、財務(wù)經(jīng)理財務(wù)風險三個層次進行管理的財務(wù)風險分層管理體系，既解決了財務(wù)風險管理中職責不清、效果不理想的問題，也豐富了財務(wù)分層管理理論和財務(wù)風險管理理論。