引論：我們?yōu)槟砹?3篇人民幣論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
其目的是為了維護(hù)本國利益（如保持本國國際貿(mào)易競爭力、維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡等）。當(dāng)全球市場對人民幣升值預(yù)期高漲之時(shí)，2014年以來我國人民幣匯率（美元兌人民幣）從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，這是自2005年以來人民幣的首次大幅貶值，也預(yù)示著人民幣單邊升值走勢結(jié)束?？v觀整體，人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一，人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟(jì)狀況。我國已經(jīng)開始步入老齡化社會(huì)，從而導(dǎo)致國內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率邊際遞減。第二，涌入中國熱錢過多，對外部融資的依賴強(qiáng)度增大。國外熱錢涌入中國主要是對人民幣抱持升值預(yù)期。一旦貶值苗頭出現(xiàn)，熱錢會(huì)迅速撤離，從而影響整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢。雖然本次人民幣匯率短期回落，但是也從一定程度上反映出了我國經(jīng)濟(jì)利好走勢中的發(fā)展隱患。例如，2013年外資銀行在華債權(quán)共計(jì)1萬億美元，該數(shù)據(jù)和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個(gè)信號：其一，目前涌入我國的熱錢更多是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱性外債；其二，我國信貸增長和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長過分依賴熱錢。由此可見，如果人民幣貶值不可控，資金外流現(xiàn)象將會(huì)一發(fā)不可收拾，國內(nèi)的公司債和地方債也會(huì)迎來兌付高峰，信用違約問題將會(huì)把我國經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)更加難以控制的局面。
（二）貨幣政策調(diào)節(jié)無法得到預(yù)期效果人民幣
在國際市場的大量流通會(huì)影響我國央行貨幣政策實(shí)施的有效性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來講，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率實(shí)施緊縮的貨幣政策，主要是為了收緊市場，減少人民幣在市場上的流動(dòng)。但是這樣也會(huì)直接導(dǎo)致為了追求更高回報(bào)，全球人民幣流入中國，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，預(yù)期效果勢必會(huì)大打折扣。除此之外，央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過程中問題很多，如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動(dòng)等，不僅會(huì)阻撓我國相關(guān)部門對洗錢活動(dòng)的追查，更會(huì)增加我國金融市場的不穩(wěn)定性。
二、人民幣國際化的發(fā)展對策及前景
（一）維護(hù)金融安全
穩(wěn)定我國宏觀經(jīng)濟(jì)人民幣想要變成國際貨幣，最根本的就是人民幣自身的保值性，這就需要我國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境穩(wěn)定。第一，加強(qiáng)金融監(jiān)管，進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。需要全面考慮金融監(jiān)管和貨幣政策、銀行、證券與保險(xiǎn)監(jiān)管之間的關(guān)系，對于實(shí)際中分業(yè)經(jīng)營一定程度上已經(jīng)被打破的情況，在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管框架下強(qiáng)化央行的協(xié)調(diào)職責(zé)和主導(dǎo)作用，理順央行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。需要注意的是，要能夠在現(xiàn)有監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)上，逐步融合功能性監(jiān)督的理念，尤其是針對創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)，必須要強(qiáng)化監(jiān)督管理能力，甚至在未來?xiàng)l件允許的情況下，考慮建立金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)，并實(shí)現(xiàn)金融業(yè)統(tǒng)一化、規(guī)范化監(jiān)管。第二，謹(jǐn)慎推動(dòng)金融自由化。我國人民幣匯率單邊升值神話已經(jīng)打破，要充分重視人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)、國際資金外逃引發(fā)嚴(yán)重流動(dòng)性不足、金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。尤其在金融開放方面，資本項(xiàng)目開放不宜過快，延緩經(jīng)濟(jì)泡沫生成和破滅的速度，減輕經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊，以防范人民幣出現(xiàn)強(qiáng)烈貶值的預(yù)期。第三，控制通貨膨脹的幅度。通貨膨脹幅度過高會(huì)不斷侵蝕人們的個(gè)人收入、惡化我國的投資環(huán)境，并將社會(huì)財(cái)富更多地轉(zhuǎn)移到壟斷集團(tuán)的手中，破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)，從而使人民幣貶值或者產(chǎn)生貶值預(yù)期，進(jìn)而影響社會(huì)資源的合理化配置，引發(fā)金融動(dòng)蕩。
（二）實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要繼續(xù)吸引外部融資，這就要實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控，以避免人民幣匯率的邊際利差過低，減少資金外流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。第一，提高對經(jīng)濟(jì)減速的容忍度。推動(dòng)利匯率市場化改革，讓人民幣利匯率真正發(fā)揮杠桿作用，實(shí)現(xiàn)資金的效益最大化。第二，均衡發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。目前人民幣跨境結(jié)算的區(qū)域主要集中在東南亞地區(qū)，在歐盟、美國等發(fā)達(dá)國家的比例并不高。由此可見，人民幣結(jié)算的國際輻射比較有限，需要有關(guān)部門積極拓展空白市場，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算范圍的擴(kuò)大化、全球化。第三，改善境外人民幣回流機(jī)制。央行應(yīng)與相關(guān)部門協(xié)調(diào)（發(fā)改委、商務(wù)部、證交所、商業(yè)銀行等）共同維護(hù)資金池運(yùn)行，設(shè)定資金池蓄存量限額，建立并完善人民幣回流統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系，實(shí)現(xiàn)我國央行與國外央行的信息交換機(jī)制建設(shè)，將回流人民幣資金作為變量予以高度關(guān)注。
篇2
我們運(yùn)用貿(mào)易特化系數(shù)(TSC,Trade Specialization Coefficient)這一指標(biāo)來衡量和分析中國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢。本文中的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)指的是對外貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu),即各類進(jìn)出口商品占全部貿(mào)易額的比例。貿(mào)易特化系數(shù)是一國某種/類貿(mào)易產(chǎn)品的凈出口額與其進(jìn)出口總額之比,其計(jì)算公式為:TSC=(XM)/(X+M),-11。
一般說來,當(dāng)TSC指標(biāo)值越接近一1時(shí),表明貿(mào)易產(chǎn)品在國際市場上的比較優(yōu)勢越低,當(dāng)TSC指標(biāo)值越接近1時(shí),則表明貿(mào)易產(chǎn)品在國際市場上的比較優(yōu)勢越高,當(dāng)TSC指標(biāo)值接近零時(shí),貿(mào)易產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢則比較均衡。如果一個(gè)地區(qū)的高級貿(mào)易部門的貿(mào)易特化系數(shù)呈上升趨勢,而低級貿(mào)易部門的貿(mào)易特化系數(shù)呈下降趨勢,那么可以認(rèn)為該地區(qū)貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈優(yōu)化趨勢。
研究表明,我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)總體上呈現(xiàn)不斷優(yōu)化的趨勢,全部進(jìn)出口商品的TSC從1996年的0.04上升到2008年的0.12,累計(jì)增加了0.08,特別是工業(yè)制品貿(mào)易特化系數(shù)大幅上升, TSC從1996年的0.06上升到2008年的0.27,累計(jì)增加了0.21,顯示出工業(yè)制品競爭優(yōu)勢出現(xiàn)了較大的改觀,對整體貿(mào)易結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)較大。同時(shí),工業(yè)品自身的貿(mào)易結(jié)構(gòu)也顯著改善,勞動(dòng)密集型商品的貿(mào)易特化系數(shù)穩(wěn)中有升,1996-2008年間TSC累計(jì)增加了0.13,保持了較高的競爭力。而隨著我國科學(xué)技術(shù)水平的顯著上升,資本技術(shù)密集型商品競爭力不斷增強(qiáng),1996-2008年間TSC累計(jì)增加了0.4,對我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善貢獻(xiàn)不斷加大。
二、我國人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)分析
有效匯率分為名義有效匯率和實(shí)際有效匯率,它的變動(dòng)反映出一國商品在國際市場上價(jià)格競爭力的變化。一國的名義有效匯率是指,以一國對外貿(mào)易伙伴國與該國的貿(mào)易額在該國對外貿(mào)易總額中的比重為權(quán)數(shù),將各貿(mào)易伙伴國的名義匯率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù);實(shí)際有效匯率是指名義有效匯率扣除通貨膨脹的影響后所得的匯率指數(shù)。實(shí)際有效匯率的上升表明匯率升值,匯率變動(dòng)對一國產(chǎn)品的對外價(jià)格競爭力產(chǎn)生不利影響,反之則表示匯率貶值,匯率變動(dòng)對一國產(chǎn)品的對外價(jià)格競爭力產(chǎn)生有利影響。本文所使用的人民幣實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)來自國際清算銀行(BIS)的月度有效匯率指數(shù),并通過幾何平均加權(quán)法計(jì)算年度指數(shù)。研究表明,我國人民幣有效匯率呈上升態(tài)勢,而且波動(dòng)幅度較大,實(shí)際有效匯率指數(shù)和名義有效匯率指數(shù)走勢基本相似,特別是自2005年匯率改革以來,人民幣匯率升值趨勢明顯,升值幅度不斷加大,2008年比2005年升值了22.56%,這在很大程度上反映了人民幣匯率市場化傾向日益顯著,匯率波動(dòng)和走勢更多地體現(xiàn)各種市場因素的綜合作用。
三、匯率變動(dòng)對我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析
篇3
進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球經(jīng)濟(jì)低迷、蕭條，許多西方國家面臨著通貨緊縮的巨大壓力。與一些發(fā)達(dá)國家情況正好相反的是，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。國際收支的雙順差和不斷增加的巨額外匯儲(chǔ)備成為推動(dòng)人民幣升值的直接原因。以美國和日本為首的西方國家認(rèn)為中國的出口商以“不公平的低價(jià)”搶奪世界市場，因此要逼迫人民幣升值，并進(jìn)而將這一經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)變?yōu)檎呜?zé)難，向中國施加壓力。在國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)與政治形式下，人民幣升值的壓力主要來自以下幾個(gè)方面的原因：
（一）外因
1.日本叫囂。2002年12月2日，日本副財(cái)相黑田東彥及其副手河合正弘在英國《金融時(shí)報(bào)上》發(fā)表署名為《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時(shí)》的文章；2002年2月22日，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎在OECD七國集團(tuán)會(huì)議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值，這是該組織自成立以來第一次公開討論成員國以外的經(jīng)濟(jì)問題。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國向亞洲國際輸出了通貨緊縮”。日本政府認(rèn)為中國向全球特別是亞洲國家輸出了通貨緊縮，這是日本要求人民幣升值的主要原因。由于中國出口急劇增長，國內(nèi)物價(jià)水平下降，以及盯住美元的匯率制度，導(dǎo)致國際市場上廉價(jià)商品的供應(yīng)能力大大增加，導(dǎo)致日本國內(nèi)物價(jià)下跌，同時(shí)日本總需求的不足，引起物價(jià)的進(jìn)一步下降，從而發(fā)生通貨緊縮的危險(xiǎn)，中國正在向?？谌毡驹趦?nèi)的全世界輸出通貨緊縮。日本政府認(rèn)為，中國作為世界上最大的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，有責(zé)任為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)作出貢獻(xiàn)，也符合起自身利益，如果中國政府不能嚴(yán)格限制出口，那么為了扭轉(zhuǎn)國內(nèi)通貨緊縮局勢，應(yīng)該采取擴(kuò)張型的貨幣政策，或者是讓人民幣升值。
2.美國施壓。2003年6月起，人民幣升值的主要外部壓力從日本轉(zhuǎn)向了美國。2003年6月合7月美國財(cái)政部長JohnSnow和美聯(lián)儲(chǔ)主席AlanGreenspan先后公開發(fā)表談話，希望人民幣選擇更具彈性的匯率制度，認(rèn)為盯住匯率制度最終會(huì)損害到中國經(jīng)濟(jì)。隨后美國的商務(wù)部長、勞動(dòng)部長也發(fā)表了類似的觀點(diǎn)。此外，美國的一些利益集團(tuán)，以健全美元聯(lián)盟為代表，在要求人民幣重估方面表現(xiàn)最為積極，美國方面有關(guān)情緒隨著斯諾9月的訪華而達(dá)到，這次訪問也被稱為“匯率之行”。美國方面希望人民幣升值的主要理由是中國的貨幣操縱造成了美國嚴(yán)重的制造業(yè)失業(yè)問題。他們認(rèn)為，中國、日本、韓國、中國臺(tái)灣等國家和地區(qū)為了獲得巨大的出口競爭優(yōu)勢，故意操縱貨幣的匯率，尤其是中國人民幣存在著嚴(yán)重的低估現(xiàn)象。正是這一現(xiàn)象使美國的制造業(yè)發(fā)展出現(xiàn)萎縮，企業(yè)大量倒閉，帶來了嚴(yán)重的失業(yè)現(xiàn)象，到2003年6月美國的失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到了6.4％，其中90％的失業(yè)使制造業(yè)的失業(yè)，而且美國兌中國的貿(mào)易赤字在過去紀(jì)念里也大幅增加，中國由此累積了巨額的外匯儲(chǔ)備，到2004年底已經(jīng)達(dá)到了6099億美元。所以說，中國需要為美國的經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)增多負(fù)責(zé)，美國政府必須給中國政府施加更大的壓力，來督促人民幣升值。
（二）內(nèi)因
1.實(shí)際有效匯率。據(jù)IMF估算,2002年人民幣相對于其他主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率下降了6%,而根據(jù)胡祖六(2003)的測算,從2002年2月美元從其匯率的最高點(diǎn)貶值到2003年6月,人民幣的實(shí)際有效匯率已經(jīng)下降了11%。自1994年中國實(shí)施匯率制度重大改革以來,根據(jù)國際組織的測算結(jié)果,人民幣一直存在低估的問題。1980至1997年我國GDP年均增長率達(dá)9.98%,1998至2004年,盡管先后受到了東南亞金融危機(jī)、美日歐三大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)陷于衰退及非典的影響,但中國經(jīng)濟(jì)仍然保持著7%到9%的高速增長。這無論是與同期發(fā)達(dá)國家比較,還是同發(fā)展中國家相比,都是領(lǐng)先的。中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長與世界經(jīng)濟(jì)的低迷形成鮮明對比。這就表明人民幣有升值的趨勢。
2.購買力平價(jià)?！百徺I力平價(jià)”理論是一種重要的匯率決定理論。該理論認(rèn)為,購買力平價(jià)(PPP),指一定時(shí)期內(nèi)兩種貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國國內(nèi)所能購買的商品與勞務(wù)的數(shù)量來決定的。也就是說本國貨幣與外國貨幣的交換,實(shí)質(zhì)上是本國貨幣和外國貨幣購買力的交換,長期均衡匯率是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署(UNDP)的《人類發(fā)展報(bào)告》顯示,2005年中國人均GDP按名義匯率計(jì)算為1352美元,但若按購買力平價(jià)方法折算則為5791美元,即名義匯率比按購買力平價(jià)計(jì)算的人民幣匯率低估4.06倍。一般來說,購買力平價(jià)的計(jì)算僅涉及到可貿(mào)易商品,并且沒有考慮產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的差異,因而容易高估發(fā)展中國家的幣值。但是,人民幣幣值即使沒有UNDP估算的那樣高,也不至于像現(xiàn)行的匯率那樣低。
3.國際收支?！皣H收支決定論”認(rèn)為,一國的國際收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。當(dāng)一國有較大的國際收支逆差時(shí),對外匯的需求大于外匯的供給,本幣對外貶值;反之則會(huì)造成本幣升值。從國際收支狀況看,我國的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支從1994年人民幣匯率并軌以來一直維持較大的順差。特別是近幾年,我國成為全球最大的資本流入國,每年FDI高達(dá)500億美元左右。這種經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的狀況使得我國近年來的外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)上升,已經(jīng)超過了滿足正常支付所需的儲(chǔ)備水平。所以,根據(jù)國際收支狀況,人民幣也會(huì)產(chǎn)生升值趨勢。
二、人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的綜合影響
（一）對外貿(mào)的影響。人們普遍認(rèn)為,人民幣升值會(huì)擴(kuò)大進(jìn)口,限制出口,不利于國際貿(mào)易收支。因?yàn)槿嗣駧派狄院?等量人民幣與從前相比,可兌換更多的外幣。對進(jìn)口商來說,購買等量的進(jìn)口商品需要支付的人民幣較以往更少,因此有擴(kuò)大進(jìn)口的需求。但對出口商而言,若商品以原先的價(jià)格在國際市場上出售,所得到的外匯換得的人民幣要比從前少,利潤將會(huì)減少;若以略高的價(jià)格出售以保證利潤,則減弱了出口產(chǎn)品的競爭力,無論哪種情況,都不利于出口商,因而出口將受限制。長期以往,即會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易逆差。但事實(shí)上,由于近年來我國積極鼓勵(lì)加工貿(mào)易的發(fā)展,加工貿(mào)易已逐漸超過一般貿(mào)易,成為我國主要的貿(mào)易方式。加工貿(mào)易的特點(diǎn)是“大進(jìn)大出”——增加出口的同時(shí)增加進(jìn)口,人民幣升值雖然會(huì)有損最終產(chǎn)品的出口競爭力,但卻能提高進(jìn)口原材料的購買力,由此可從一定程度上彌補(bǔ)人民幣升值對出口的不利因素。此外,出口彈性系數(shù)也改變了本幣升值給我國貿(mào)易收支帶來的影響。在目前的學(xué)術(shù)研究中,多數(shù)學(xué)者認(rèn)同我國出口商品的需求價(jià)格彈性遠(yuǎn)小于1,即我們出口商品價(jià)格提高的幅度會(huì)超過出口商品數(shù)量減少的幅度,因此,雖然出口產(chǎn)品的數(shù)量有所減少,但價(jià)格上的彌補(bǔ)使得出口的總額反而會(huì)提高。由國家外匯管理局公布的04、05、06的中國國際收支平衡表顯示:近三年來,我國的貿(mào)易收支,無論是進(jìn)口還是出口,規(guī)模都在擴(kuò)大,而出口規(guī)模擴(kuò)大的幅度大于進(jìn)口,我國一直處于貿(mào)易順差狀況,且順差額不斷增大。由此推斷,人民幣升值短期內(nèi)并不會(huì)改變我國貿(mào)易順差的現(xiàn)狀,更不會(huì)造成我國嚴(yán)重的貿(mào)易逆差。
（二）對就業(yè)的影響。人民幣升值對居民的影響主要體現(xiàn)在對物價(jià)與就業(yè)的影響上。從短期來看,人民幣升值后,我國商品出口競爭力減弱,出口產(chǎn)品的數(shù)量有所減少,在各出口企業(yè)生產(chǎn)能力不變的情況下,原本打算出口的產(chǎn)品囤積到國內(nèi)市場,由此出現(xiàn)國內(nèi)市場上,商品供大于求、物價(jià)下降的局面。此外,人民幣升值也直接反應(yīng)為購買進(jìn)口商品的價(jià)格下跌,鑒于此,國內(nèi)同類或相似商品為增加自身的競爭力也調(diào)整價(jià)格,致使國內(nèi)商品價(jià)格下跌。所以,人民幣升值會(huì)使得國內(nèi)的商品物價(jià)下降,進(jìn)一步還可能導(dǎo)致潛在的通貨緊縮效應(yīng)。從長期看來,我國對進(jìn)口需求的增加導(dǎo)致國際市場上供求關(guān)系的改變,使得國際市場的價(jià)格提高,從而又帶動(dòng)了我國國內(nèi)物價(jià)上漲。目前,受市場供給、國際價(jià)格等其他方面因素的影響,我國的物價(jià)一直處于溫和上漲狀態(tài),因此出現(xiàn)通貨緊縮效應(yīng)的可能性不大。在就業(yè)方面,人民幣升值后,一方面,勞務(wù)輸出減少,國內(nèi)勞動(dòng)力資源增多。另一方面,短期內(nèi),國內(nèi)市場商品供大于求,企業(yè)為爭取優(yōu)勢,可能裁員、縮小企業(yè)規(guī)模以保持競爭力,因此,國內(nèi)就業(yè)形勢嚴(yán)峻,尤其是對勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),失業(yè)形勢較為嚴(yán)峻。所幸,目前我國人民幣升值的幅度不大,就業(yè)形勢總體良好,城鎮(zhèn)失業(yè)水平控制在4.6%之內(nèi)。
（三）對外商直接投資的影響。人民幣升值將增加外商的投資成本。外商投資企業(yè)投資是以貨幣、實(shí)物及其它無形資產(chǎn)等形式投資的。人民幣的升值,以美元為股本金的外商投資企業(yè),兌換人民幣的能力會(huì)減少,也就是外商投資的成本會(huì)隨著增加,在一定程度上會(huì)影響投資的競爭力。但是,外商投資成本的增加,對于特定的項(xiàng)目來講,原來額定的投資規(guī)模所需的資金將不足,如果繼續(xù)實(shí)施該項(xiàng)目,會(huì)促使外商增資,擴(kuò)大其投資規(guī)模。人民幣的升值會(huì)加速企業(yè)利潤分配和再投資,不利于現(xiàn)有外企發(fā)展。人民幣的升值在一定程度上提高了人民幣的國際競爭力,因此外商將會(huì)加速企業(yè)利潤分配,提高可分配利潤的匯出比例,據(jù)被調(diào)查的外商投資企業(yè)反映,自7月21日人民幣升值2%后,將利潤及時(shí)匯出,要比升值前多獲得2%的外幣。同時(shí)促使外商決策、實(shí)施新的投資方案,不利于現(xiàn)有外商投資企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。邯鄲轄區(qū)8-12月利潤再投資10621萬元人民幣,占全年再投資的79%,而去年同期為零。如河北文豐鋼鐵有限公司,是2002年注冊成立的外商合資企業(yè),該公司的外方柬埔寨榮豐投資有限公司,在2005年10月12日將2003年和2004年利潤所得9900萬元人民幣,再投資到唐山中厚板材有限公司。因此，人民幣的升值會(huì)在一定程度上減少外商的直接投資。
三、對策與建議
從短期來看，為了緩解人民幣升值的壓力，可以考慮采取以下有效政策：進(jìn)一步提高企業(yè)和個(gè)人持匯量；適當(dāng)增加進(jìn)口；適當(dāng)下調(diào)存款利率；同國際社會(huì)多溝通交流以達(dá)成共識(shí)。從長遠(yuǎn)來看，逐步放松資本項(xiàng)目外匯管制，建立一個(gè)符合我國國情的、有效的、靈活的匯率形成機(jī)制，最終實(shí)現(xiàn)包括資本項(xiàng)目可兌換在內(nèi)的人民幣自由兌換，是我國外匯制度的長遠(yuǎn)目標(biāo)。但人民幣匯率制度的改革，應(yīng)從中國實(shí)際出發(fā)，根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀要求來安排，循序漸進(jìn)。
首先，需要完善人民幣完全自由兌換所需要的市場條件和制度安排。胡祖六博士主張要使人民幣逐步向有彈性的匯率制度過渡，銀行利率和貨幣體系應(yīng)該分開，利率市場化；要加快銀行的改革步伐，提高銀行自身內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理能力；進(jìn)一步進(jìn)行金融改革，加強(qiáng)監(jiān)管；大力發(fā)展金融外匯市場，進(jìn)一步理順供求關(guān)系，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣比可兌換進(jìn)程，不斷提高匯率形成機(jī)制的市場化程度。同時(shí)，著力培育人民幣遠(yuǎn)期和期貨交易市場，大力發(fā)展匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，增加企業(yè)應(yīng)對外匯波動(dòng)的手段。
其次，人民幣不可能直接選擇完全自由浮動(dòng)的匯率制度?？梢钥紤]先逐步擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)幅度，根據(jù)出口、國際資本的流動(dòng)形勢，采取更具靈活性的調(diào)整措施。但需要保持相對平穩(wěn)的貨幣政策，使相應(yīng)的靈活性建立在整體平穩(wěn)的基礎(chǔ)上。
最后，要加強(qiáng)同國際社會(huì)的進(jìn)一步合作。在世界經(jīng)濟(jì)、金融日益融合的今天，一國的匯率政策不再是孤立作用的，而是具有國際影響力的。各國之間的匯率政策就像是一場博弈，如果各國相互之間能進(jìn)行良性協(xié)商，各國的利益才有最大化的可能。只有增加區(qū)域內(nèi)和區(qū)域間的多邊合作，才能增強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能在世界貨幣體系的演變中更好地發(fā)揮作用。
參考文獻(xiàn)：
[1]中人民銀行網(wǎng)站.
[2]劉艷輝，張靜，汪壽陽.人民幣升值對中國和世界經(jīng)濟(jì)影響分析.國際技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2003年10月，第6卷，第4期.
[3]卜洪運(yùn)，臧珂煒.人民幣升值對FDI的影響及對策.市場經(jīng)緯,2007年5月.
[4]凌波.淺談人民幣對中國經(jīng)濟(jì)的影響.金融觀察,2007年7月.
篇4
在人民幣匯率的討論中，人民幣均衡匯率水平一直是焦點(diǎn)話題之一。它是人民幣匯率水平被高估還是低估，低估多少的論證基礎(chǔ)，也是支持升值和反對升值論的論證基礎(chǔ)。國內(nèi)不少學(xué)者試圖運(yùn)用多種方法建立實(shí)證模型，來建立人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的判斷基礎(chǔ)。張斌認(rèn)為均衡匯率水平是同時(shí)滿足了內(nèi)部均衡和外部均衡時(shí)的匯率水平。他用非貿(mào)易品供給和需求均衡的方程以及中長期自主性國際收支均衡作為外部均衡，并在此基礎(chǔ)上建立了人民幣均衡匯率模型。他的研究結(jié)果支持人民幣實(shí)際有效匯率自2002年以來被低估，并認(rèn)為中長期內(nèi)人民幣升值在所難免（張斌2003）。秦宛順等人運(yùn)用中國貿(mào)易條件、貿(mào)易差額和外匯儲(chǔ)備變化等因素驗(yàn)證了中國人民幣實(shí)際匯率有升值壓力。他們建議，在保持名義匯率基本穩(wěn)定的前提下，應(yīng)允許人民幣實(shí)際有效匯率有一定幅度升值（秦宛順等，2004）。但是也有學(xué)者持人民幣不存在被低估的結(jié)論，認(rèn)為東南亞金融危機(jī)以來，人民幣實(shí)際上升值，中國出口主要依靠退稅維持增長，到2002年，這一數(shù)額已高達(dá)2000多億元，成為沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。這實(shí)際上意味著，如果沒有這些出口退稅，中國相當(dāng)一部分出口企業(yè)早已處于嚴(yán)重虧損甚至倒閉境地，據(jù)此，人民幣就應(yīng)當(dāng)貶值（王國剛，2003）。
在探索人民幣均衡匯率水平的討論中，也有人試圖通過購買力平價(jià)來判斷名義人民幣匯率的低估。由于簡單的購買力平價(jià)模型直接比較兩國的物價(jià)水平，而物價(jià)水平受該國人均收入水平及物價(jià)體系的影響頗大，難以簡單用來作為均衡匯率的依據(jù)?！坝腥嗽噲D建立多國模型（張曉樸，2003），也有人試圖將其他因素作為修正系數(shù)用來修正購買力平價(jià)模型，如用貨幣需求模型加以修正，并以此作為理論上人民幣的均衡匯率水平（惠曉峰等，1999）。不過，也有學(xué)者認(rèn)為發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)條件下的匯率理論，多數(shù)對人民幣用不上。由于中國與美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異甚大，無法找到適合兩國籃子的商品，從而按一價(jià)定律計(jì)算出平價(jià)。加上兩國的稅收、價(jià)格、福利、補(bǔ)貼政策差異很大，因此，計(jì)算人民幣對美元的絕對購買力平價(jià)，會(huì)有許多數(shù)值，從1美元等于0.5元人民幣到5元，難以令人信服，不能作為衡量人民幣匯率的依據(jù)。中國與美國的物價(jià)指數(shù)可比性不強(qiáng)，各有大量”非貿(mào)易品“對匯率無直接影響。因此，相對購買力平價(jià)也不能作為匯率中、短期調(diào)整的依據(jù)。（陳建梁，2000）
筆者認(rèn)為，在缺乏一個(gè)有效率的外匯市場的條件下，我們無法準(zhǔn)確評估由所謂均衡匯率所決定的名義匯率的高或低。盡管理論模型有其指導(dǎo)價(jià)值，但我國目前存在的外匯市場是在資本項(xiàng)目未開放條件下建立的市場，甚至經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收支也仍然存在較多的限制條件，因此，這些理論模型的運(yùn)用存在著先天的不足。在資本流動(dòng)對匯率影響越來越大的今天，僅靠經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況來判斷一國貨幣匯率水平是否低估顯然是非常片面的。而根據(jù)外匯儲(chǔ)備的增減狀況來判斷匯率水平的高低，也同樣存在明顯的偏差。比如，外匯儲(chǔ)備第一大國日本在20世紀(jì)80年代日元對美元大幅度升值后，國際收支仍然長期保持順差，外匯儲(chǔ)備仍然不斷增加。日元由]美元兌換260日元升至110日元，很難再認(rèn)為日元仍然繼續(xù)被低估。（o因此，依據(jù)國際收支狀況和外匯儲(chǔ)備的增減來判斷貨幣匯率的高低，說服力也不夠。所以，在目前的市場條件下，筆者只贊成現(xiàn)行人民幣匯率水平是否對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而不贊成高估低估之說。
二、兩極化和中間匯率之爭
在人民幣匯率的討論中，國際匯率體系的發(fā)展趨勢也是人民幣匯率是否應(yīng)該繼續(xù)維持釘住美元的國際宏觀背景，常常被一些分析所引證?！﹪鈱W(xué)者在東南亞金融危機(jī)之后對國際匯率進(jìn)行了考察，尤其是對危機(jī)國家匯率制度的改變考察后認(rèn)為，各國的匯率制度有向兩極發(fā)展的趨勢，即要么實(shí)行貨幣局一類的固定匯率制，要么放棄釘住而改為浮動(dòng)匯率制。持這一觀點(diǎn)的主要代表人物有艾肯格林等（EichengreenandHausmann，1999）、費(fèi)雪（Fischer，2001）和愛德華茲（Edwards，2001）等人。國內(nèi)學(xué)者在論證人民幣應(yīng)該放棄僵滯型的釘住美元，實(shí)行有管理的浮動(dòng)時(shí)，或多或少都受匯率制度“兩極化”的影響。如王學(xué)武（2000）丁建平（2002）等人都認(rèn)為人民幣匯率的改革應(yīng)考慮這一國際匯率制度發(fā)展趨勢。
但是，國際學(xué)術(shù)界對匯率兩極論遠(yuǎn)非持該觀點(diǎn)的人所宜稱的那樣是一個(gè)共識(shí)，對兩極論表示懷疑的也大有人在。威廉姆森（Williamson，2000）的研究就證明兩極論缺乏實(shí)證根據(jù)。據(jù)卡沃等人（CalvoandReinhart，2002）的研究，很多名義上實(shí)行了浮動(dòng)或管理浮動(dòng)的國家，實(shí)際上并未真正實(shí)行浮動(dòng)，它們?nèi)匀辉诓煌潭壬厢斪∶涝驓W元，尤其是發(fā)展中國家具有“害怕浮動(dòng)”的傾向。最近羅高夫等人（Rogoff等，2003）的研究也證明匯率兩極化判斷并無根據(jù)，處于中間的匯率制度，即保持穩(wěn)定又有一定彈性的匯率制度仍有很強(qiáng)的生命力，而且對發(fā)展中國家有利。國內(nèi)認(rèn)為兩極匯率不適合中國學(xué)者也不在少數(shù)。張斌認(rèn)為，中國匯率制度選擇的多重目標(biāo)決定了中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌時(shí)期采取相對靈活的中間匯率制度。同時(shí)，客觀的經(jīng)濟(jì)條件也不允許中國采取完全浮動(dòng)或者是嚴(yán)格固定匯率制度（張斌，1999）。張靜等人的研究也認(rèn)為世界上絕大多數(shù)發(fā)展中國家實(shí)行的是中間匯率制度，在中國目前的經(jīng)濟(jì)條件下，選擇一種適宜的中間匯率制度是最符合中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的（張靜、汪壽陽，2004）。
筆者認(rèn)為，匯率制度選擇兩極化即便曾在東南亞金融危機(jī)后出現(xiàn)過，也是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，它并不是一種不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。一些發(fā)展中國家在受金融危機(jī)沖擊之后實(shí)行了有管理的浮動(dòng)并不能證明兩極化的觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄儺?dāng)中有很多又在金融形勢穩(wěn)定后回歸到事實(shí)上的釘住匯率制或爬行釘住。固定匯率制國家增多是參加區(qū)域貨幣聯(lián)盟的國家增加了，他們由于無法單獨(dú)維持匯率穩(wěn)定才加入了區(qū)域貨幣聯(lián)盟。根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計(jì)，在187個(gè)成員中，實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)為40個(gè)，有管理浮動(dòng)的為43個(gè)，參加貨幣聯(lián)盟為40個(gè)、實(shí)行貨幣局制度為8個(gè)，傳統(tǒng)釘住匯率制的為40個(gè)，實(shí)行水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間的各為5個(gè)。也就是說，如果將獨(dú)立浮動(dòng)和貨幣聯(lián)盟以及貨幣局看作是兩極的話，那么多數(shù)國家仍處于中間地帶。另據(jù)羅高夫等人（Rogoff，2003）的研究，在實(shí)踐中真正實(shí)行釘住或有限彈性匯率制度的國家約占成員國總數(shù)60%，實(shí)行管理浮動(dòng)或浮動(dòng)的只有40%.在發(fā)達(dá)國家中，由于歐元區(qū)國家被算作實(shí)行固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率的比重只有40%.發(fā)展中國家中實(shí)行浮動(dòng)匯率制的只有30%，約70%實(shí)行的是釘住或有限的彈性匯率制度。只有新興工業(yè)化國家相反，約60%選擇了浮動(dòng)或管理浮動(dòng)制。而且，近兩年有不少經(jīng)歷危機(jī)沖擊后實(shí)行了浮動(dòng)匯率制的發(fā)展中國家又回歸到了相對穩(wěn)定的釘住匯率制。因此，兩極化匯率制度并不能作為國際匯率制度發(fā)展的新特征，筆者倒是認(rèn)為兼顧匯率穩(wěn)定和靈活性才是全球匯率體系發(fā)展的新特征。不同程度穩(wěn)定性和靈活性相結(jié)合的中間匯率制度，如水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間等仍將具有生命力。人民幣匯率制度的改革也應(yīng)該是在保持穩(wěn)定的同時(shí)，逐漸增加靈活性，而不是簡單地向浮動(dòng)匯率過渡。
三、浮動(dòng)和釘住，孰優(yōu)孰劣
在有關(guān)人民幣匯率的討論中，除了人民幣需要不需要升值的爭論外，人民幣是否應(yīng)該浮動(dòng)恐怕是爭論得的最多的問題之一。教科書上對浮動(dòng)匯率和固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)有著全面的分析論證，但匯率制度的選擇歸根到底是在靈活性和穩(wěn)定性之間作選擇，浮動(dòng)匯率提供了宏觀調(diào)節(jié)上的靈活性，可以使貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的成本降低，享有較大的國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性；固定匯率則提供了穩(wěn)定的微觀國際金融環(huán)境，使企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體從事國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本降低，有利于開展國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。各類教科書上關(guān)于浮動(dòng)匯率和固定匯率優(yōu)缺點(diǎn)的分析都可以歸結(jié)到上述這個(gè)根本性的孰優(yōu)孰劣的判斷上。這樣，我們也就不難理解為什么只有少數(shù)發(fā)達(dá)國家實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制，而絕大多數(shù)發(fā)展中國家選擇了釘住或爬行釘住等變相的固定匯率制。
發(fā)展中國家為什么傾向于實(shí)行穩(wěn)定的匯率制度？筆者認(rèn)為，根本的原因在于其微觀經(jīng)濟(jì)主體通常在國際市場上競爭力不強(qiáng)，缺乏應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力；發(fā)展中國家政府為了保證國際貿(mào)易和投資的順利發(fā)展，就有必要通過固定匯率制為企業(yè)提供穩(wěn)定的金融環(huán)境，降低他們的交易成本。當(dāng)然，這樣做也有成本，即當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)失衡時(shí)，實(shí)行固定匯率制的國家要付出比較高的調(diào)節(jié)成本，如果調(diào)節(jié)不當(dāng)或嚴(yán)重滯后，可能會(huì)引發(fā)危機(jī)。但是，只要匯率穩(wěn)定所產(chǎn)生的收益足夠大，這種調(diào)節(jié)成本和風(fēng)險(xiǎn)并不能讓其放棄穩(wěn)定的釘住匯率制。另外，多數(shù)發(fā)展中國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都不夠穩(wěn)定，浮動(dòng)匯率制使它們的貨幣對外價(jià)值處于不斷的波動(dòng)之中，這比較容易引起貨幣替換，嚴(yán)重的還會(huì)出現(xiàn)事實(shí)上的美元化現(xiàn)象。這也是多數(shù)國家在政治上難以接受的。
雖然中國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與很多發(fā)展中國家不一樣，但企業(yè)缺乏應(yīng)對匯率波動(dòng)的意識(shí)和能力是一種客觀存在。當(dāng)然浮動(dòng)匯率論會(huì)爭論說，如果不創(chuàng)造客觀環(huán)境來培育企業(yè)的這種意識(shí)和能力，情況永遠(yuǎn)也不會(huì)改變。所以，筆者認(rèn)為應(yīng)該逐漸地改變匯率干預(yù)的僵滯狀況，但過渡到浮動(dòng)匯率制需要有一個(gè)比較長的過程。
基于這樣的前提，人民幣匯率制度不宜迅速地過渡到管理浮動(dòng)，而是應(yīng)該選擇爬行釘住或區(qū)間內(nèi)的爬行釘住。從目前世界上各國所實(shí)行的匯率種類看，爬行釘住是僅次于傳統(tǒng)釘住的穩(wěn)定型匯率制度，但靈活性又比傳統(tǒng)釘住制要高。管理浮動(dòng)是僅次于單獨(dú)浮動(dòng)的浮動(dòng)匯率制，屬于非穩(wěn)定性的匯率制度。當(dāng)然，管理力度可以因管理當(dāng)局的選擇而變化，但這一制度一般不對市場上發(fā)生的主要?jiǎng)邮庍M(jìn)行干預(yù)，這顯然與人民幣需要保持基本穩(wěn)定的目標(biāo)不符。
也有不少學(xué)者提議人民幣實(shí)行一攬子貨幣釘住（卜永祥，2003），這在理論上應(yīng)該是正確的，它能夠滿足人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的要求。但是，在實(shí)踐中，釘住的貨幣籃子的確定和權(quán)重的選擇都會(huì)使釘住的水平發(fā)生很大的波動(dòng)，而這種波動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響并不能保證都是積極的。另外，釘住一攬子貨幣的匯率制度，人民幣匯率的波動(dòng)是被動(dòng)的，受籃子內(nèi)貨幣匯率波動(dòng)的影響。當(dāng)籃子內(nèi)貨幣之間匯率發(fā)生較大幅度變動(dòng)時(shí)，人民幣釘住一攬子貨幣的匯率波動(dòng)幅度要大于爬行波動(dòng)的幅度，這在人民幣由剛性釘住向有一定彈性釘住的制度過渡時(shí)，也不是一種較理想的狀態(tài)。筆者認(rèn)為，釘住一攬子貨幣制度應(yīng)該成為爬行釘住制實(shí)行了一段時(shí)間以后的第二過渡階段。
也有學(xué)者建議人民幣實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度（李揚(yáng)，2003），這與爬行釘住的建議比較接近。但是，如果目標(biāo)區(qū)確定的不合適，在短期內(nèi)匯率有可能一下子就達(dá)到目標(biāo)區(qū)的上下限，并在以后的較長時(shí)間內(nèi)在這個(gè)新的上限或下限上形成事實(shí)上的新釘住匯率，除非過了不久，又得重新確定新的目標(biāo)區(qū)。所以筆者認(rèn)為，在匯率變動(dòng)的壓力積聚了較長的時(shí)間或比較大以后，由釘住匯率制過渡到稍有彈性的爬行釘住比較合適。如果在爬行的基礎(chǔ)上再確定一個(gè)爬行的區(qū)間，應(yīng)該也是比較好的選擇，但它與一般所說的匯率目標(biāo)區(qū)已經(jīng)有了較大的區(qū)別。一般意義上的匯率目標(biāo)區(qū)是讓匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)浮動(dòng)，達(dá)到上下限后再干預(yù)，它在短期內(nèi)浮動(dòng)的幅度比爬行浮動(dòng)要大的多。
爬行釘住的好處是顯而易見的。它可以使貨幣管理當(dāng)局比較靈活地確定爬行的幅度和干預(yù)的力度，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)也向經(jīng)濟(jì)主體傳遞可接受的匯率變動(dòng)信息，使經(jīng)濟(jì)主體逐漸樹立匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并采取措施來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，為今后逐步擴(kuò)大匯率的市場程度奠定基礎(chǔ)?？紤]到我國利率市場化的改革還在進(jìn)行中，伴隨著資本市場開放程度的擴(kuò)大，利率平價(jià)機(jī)制對匯率的影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)，爬行釘住也可以比較好地適應(yīng)這一轉(zhuǎn)軌所帶來的影響。因?yàn)槭袌龌潭炔桓叩睦仕诫y免會(huì)與國際利率水平發(fā)生差異，資本市場的逐漸放松管制會(huì)使套利行為逐漸增加，如果匯率剛性釘住，套利的風(fēng)險(xiǎn)極低，爬行釘住可以增加套利的成本，對套利產(chǎn)生一定的抑制作用，而同時(shí)又會(huì)避免因套利產(chǎn)生的匯率大幅度波動(dòng)。
當(dāng)然，對爬行的區(qū)間應(yīng)該設(shè)定多大，每日、每周、以及月度年度可以波動(dòng)的幅度以多大為宜，這都需要根據(jù)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)采調(diào)整和確定，以不引起經(jīng)濟(jì)震蕩和不影響對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為宜。
有不少贊成浮動(dòng)匯率的觀點(diǎn)都會(huì)提到匯率僵滯會(huì)導(dǎo)致投機(jī)者的沖擊，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，而浮動(dòng)匯率可以有效地避免由投機(jī)沖擊引發(fā)的貨幣危機(jī)。筆者認(rèn)為，發(fā)展中國家貨幣匯率的穩(wěn)定對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)并無過錯(cuò)。一些國家之所以發(fā)生金融危機(jī)，是在匯率穩(wěn)定的機(jī)制上出了問題。但這并不證明浮動(dòng)匯率制是發(fā)展中國家的必然選擇，因?yàn)閰R率的頻繁波動(dòng)對大多數(shù)發(fā)展中國家而言同樣要付出高昂的代價(jià)，如進(jìn)出口受抑、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受干擾、乃至出現(xiàn)貨幣替代現(xiàn)象等。伴隨著資本市場的開放，發(fā)展中國家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，外匯市場干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對的均衡。正是基于這樣的一種分析，筆者建議，貨幣當(dāng)局在選擇匯率制度以及調(diào)整匯率水平時(shí)，必須注意匯率政策與其他政策的協(xié)調(diào)，注意國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡與外部均衡的關(guān)系。
四、“三元悖論”與匯率穩(wěn)定
贊成人民幣迅速過度到浮動(dòng)匯率的一個(gè)理論根據(jù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所推導(dǎo)的在匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立自主的貨幣政策大三角之間只能選取兩者的結(jié)論。由于克魯格曼在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上比較系統(tǒng)地論述過三者之間的關(guān)系，并提出了“Trilemma”概念，故也被成為“蒙代爾—克魯格曼三元悖論”。它使得不少學(xué)者相信資本項(xiàng)目開放以后，只能放棄匯率穩(wěn)定而采取浮動(dòng)匯率制。因?yàn)槿嗣駧诺淖杂蓛稉Q和資本項(xiàng)目的開放已經(jīng)被明確地定為我國金融開放目標(biāo)之一。就目前而言，人民幣匯率的穩(wěn)定是建立在我國資本項(xiàng)目尚未開放的基礎(chǔ)上的。
筆者認(rèn)為，上述理論的前提是資本項(xiàng)目開放后資本完全自由流動(dòng)，不再受政府控制。但是資本市場的開放不等于資本流動(dòng)的完全自由化，有管理和有規(guī)則的開放，抑制投機(jī)資本的流動(dòng)，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易可以與人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換并行不悖。拉美和東亞國家的實(shí)踐已經(jīng)證明，缺乏有效的監(jiān)管和失當(dāng)?shù)淖杂苫瑫?huì)給國際投機(jī)者提供興風(fēng)作浪的機(jī)會(huì)，放大金融體系內(nèi)原有的風(fēng)險(xiǎn)，而外部投機(jī)者所引發(fā)的羊群效應(yīng)擴(kuò)展至國內(nèi)投資者，將會(huì)使資本市場出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲并導(dǎo)致難以控制的金融危機(jī)。因此對國際投機(jī)性資本流動(dòng)進(jìn)行控制并不意味著否定資本市場開放，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易也不影響資本市場開放所帶來的積極效應(yīng)。資本市場開放后仍然可以而且應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本流動(dòng)管理，而且，如果獨(dú)立的貨幣政策并不意味著脫離世界經(jīng)濟(jì)周期和國際市場的行情去設(shè)立政策目標(biāo)，那么在這個(gè)大三角之間尋求一種新的均衡就不是不可能的。
事實(shí)上，對多數(shù)發(fā)展中國家而言，在金融市場越來越一體化的今天，即使資本市場不開放，國內(nèi)的貨幣政策的制定也必須考慮國際金融市場的影響。如果國內(nèi)利率水平長期過分偏離國際水平，隱型的套利資本流動(dòng)同樣會(huì)對國內(nèi)貨幣政策的產(chǎn)生沖擊，使政策效率下降?，F(xiàn)實(shí)生活中，一個(gè)開放型的發(fā)展中國家的貨幣政策也只具有相對的獨(dú)立性，當(dāng)大規(guī)模短期資金在一國流進(jìn)流出時(shí)，即使實(shí)行浮動(dòng)匯率制，該國的貨幣政策效率也會(huì)因受到?jīng)_擊而下降。比如，當(dāng)該國提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)過熱，防止通過膨脹時(shí)，國際短期資金會(huì)因?yàn)槔实牟町惗罅苛魅耍m然利率平價(jià)的作用會(huì)使該國貨幣的即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，從而抑制套利資金的過分流人，但是流人的外資將會(huì)大大降低該國貨幣政策效率是勿庸置疑的。因此，絕對意義上的貨幣獨(dú)立性實(shí)際上已經(jīng)不存在。
篇5
二戰(zhàn)以來，世界上最引人注目的貨幣升值發(fā)生在日本和德國。我試圖通過對這兩個(gè)國家的貨幣升值背景的考察，反觀我國的人民幣目前所處的狀況，即人民幣升值的時(shí)機(jī)是否成熟。
二、二戰(zhàn)后日元升值的背景
我們將二戰(zhàn)后日元的升值過程分為三個(gè)階段。第一階段是1971年2月從1美元對360日元升值為308日元；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元；第三個(gè)階段為1985年“廣場協(xié)議”迄今，日元升值為1美元對90—140日元。
1.日元第一次升值的原因和發(fā)生過程。二戰(zhàn)后，日本的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)振興以及“國際貿(mào)易立國”是在長達(dá)20多年的鎖定日元低匯率的背景下實(shí)現(xiàn)的。1949年，為控制持續(xù)不斷的通貨膨脹，改革當(dāng)時(shí)存在的多重匯率，日本在美國占領(lǐng)當(dāng)局的幫助下制定了“道奇計(jì)劃”和“經(jīng)濟(jì)安定九原則”，將美元與日元的匯率鎖定為1：360.正是這個(gè)固定匯率的實(shí)施，使日本產(chǎn)業(yè)獲得了重返國際市場的機(jī)會(huì)。以此為開端，日本國民經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度從1946年至1950年的12.3％迅速提高為1956年至1960年的23.4％。進(jìn)入20世紀(jì)60年代后，日本的出口產(chǎn)業(yè)更是迅速發(fā)展，出口貿(mào)易急劇增長。20世紀(jì)60年代前期日本出口指數(shù)的年均增長率為17.9％，后期為15.1％，幾乎為同期世界貿(mào)易增長速度的兩倍。正是從那時(shí)起，日本的貿(mào)易出現(xiàn)順差，長期資本收支中資本輸出也明顯增加，日本成了資本輸出國，日元也開始走向硬貨幣。
也是在這期間，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長。在1951—1955年、1956-1960年、1961—1965年和1966-1970年四個(gè)區(qū)間內(nèi)，日本的國民經(jīng)濟(jì)增長速度分別達(dá)到8.2％、8.7％、9.7％和12.2％。
與此同時(shí)，日本在日元1971年2月第一次升值時(shí)已形成了比較雄厚的、外向型的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長達(dá)20余年的1美元兌360日元的固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力大為提高。1961—1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長速度分別為17.9％和15.1％。1971年時(shí)，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本分別只相當(dāng)于美國同期成本的56％、70％和68％。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長了10倍以上，并成長為世界第三大汽車出口國。鋼鐵與汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。正是在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，迫于當(dāng)時(shí)美國的“新經(jīng)濟(jì)政策”，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1美元兌360日元調(diào)整為1美元兌308日元。
2.日元第二次升值的原因。日元的這個(gè)低幣值的固定匯率一直實(shí)行到1973年2月。1973年2月布雷頓森林體系確立了浮動(dòng)匯率制，即匯率完全由市場供求狀況決定，由于日元供不應(yīng)求，因此從1973年2月直到1985年9月日元逐步升值為1美元兌240—250日元。由于日本政府從20世紀(jì)70年代初期開始，進(jìn)一步加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“高加工度化”、“高開放度化”的進(jìn)程，日元的升值并未阻擋日本產(chǎn)品的強(qiáng)大出口趨勢，尤其是在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域日本成為美國的強(qiáng)大競爭對手。1975年，日本躍居汽車出口·的世界第一大國，出口量達(dá)268萬輛。1980年，日本向美出口汽車和從美國進(jìn)口汽車的數(shù)量分別是394.7萬輛和1.05萬輛，呈現(xiàn)出極為懸殊的比例。1981年，日本盡管實(shí)行對歐美市場的“自主限制”，汽車出口仍達(dá)605萬輛；同年排世界汽車出口第二位的聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，而一向號稱汽車大國的美國當(dāng)年僅出口69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場格局引發(fā)了此后長達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府采取了“口惠實(shí)不至”的對外貿(mào)易政策以給本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦「蟮臅r(shí)間余地。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對企業(yè)幾乎沒有形成什么約束力，日本汽車廠家也沒有多少到美國投資設(shè)廠的積極性。1981年以后，日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判。但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重不平衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對日的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，非凡是日本的汽車產(chǎn)品大舉占領(lǐng)美國市場，使兩國的貿(mào)易矛盾終于激化。年復(fù)一年的拖延終于讓美國人失去了耐心，并最終通過國家合作迫使日元再次升值。
3.日元的第三次升值。1985年，為了遏制日本出口導(dǎo)向的外貿(mào)政策在全球刮起的廉價(jià)日貨出口狂潮，美國聯(lián)合法、德、英等國的財(cái)政首腦在紐約廣場飯店與日本簽署了“廣場協(xié)議”。其主要內(nèi)容為，將美元對世界其他主要貨幣的比率在兩年內(nèi)貶值30％，從而逼迫日元升值。此后，從1985年到1996年的10年間，日元兌美元比率由250：1升至87：1，升值近3倍。廣場協(xié)議，后來被眾多學(xué)者公認(rèn)為引發(fā)日本經(jīng)濟(jì)衰退至今的罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>
三、戰(zhàn)后西德馬克持續(xù)升值的背景
從1951年起，西德國際收支盈余達(dá)到8億馬克。從1950年到1957年，德國出口翻了兩番。1959年末，德國超過英國成為美國之后的世界第二大出口國，從1957年開始，與貿(mào)易無關(guān)的資本流入額不斷增加。西德貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)順差的局面，市場上產(chǎn)生了馬克匯價(jià)過低的說法。到了20世紀(jì)50年代后期，發(fā)展到了要求馬克升值。西德雖然擔(dān)心馬克升值會(huì)對出口造成不良影響，但仍然采取了變更平價(jià)的方針。馬克升值的基本原因是西德的物價(jià)上漲率比其他國家低，因而國際競爭力強(qiáng)，貿(mào)易收支長期順差。1961年，馬克升值5％，以恢復(fù)國際收支平衡和減輕通貨膨脹造成的壓力。1962年的貿(mào)易順差比前一年減少了40％。與1950—1960的10年相比，出口僅增長3.5％，進(jìn)口卻增長了11.6％。物價(jià)上漲沒有完全遏制，但沒有貨幣升值，物價(jià)漲幅會(huì)更大。到了20世紀(jì)60年代后半期，西德的貿(mào)易收支順差再次顯示出擴(kuò)大的傾向，人們對馬克即將再次升值的期待增強(qiáng)。1967年德國政府拒絕再次實(shí)行貨幣升值，相反1968年5-6月、1969年5月和1969年8月三次投機(jī)造成的危機(jī)卻使政府下決心將貨幣貶值。隨后法國法郎的貶值掀起了新一輪的投機(jī)，為了支持美元，德意志聯(lián)邦銀行在兩周內(nèi)買進(jìn)了10億美元。1969年10月24日，馬克升值成為現(xiàn)實(shí)，升幅為9.29％。69億美元離開了德國。當(dāng)時(shí)銀根忽然收緊，然而貿(mào)易局勢并未扭轉(zhuǎn)，這次升值使德國的貿(mào)易伙伴受益。1970年美元?！C(jī)又引起了對德國馬克的投機(jī)活動(dòng)。1971年，在華盛頓協(xié)議簽訂后，德國馬克升值約5％。從1973年起，投機(jī)活動(dòng)重新出現(xiàn)。盡管美元于1973年2月貶值10％，但仍未重新獲得信任。僅在3月3日這一天，德意志聯(lián)邦銀行就不得不買進(jìn)20多億美元。3月12日，德國馬克相對非凡提款權(quán)升值3％。6月29日，德國馬克不得不再次對非凡提款權(quán)升值5.5％。由于此后馬克的匯價(jià)持續(xù)看漲，到了史密森氏會(huì)議時(shí)達(dá)到了相當(dāng)高的水平，所以在這次貨幣匯價(jià)調(diào)整時(shí)，馬克升值了14.3％。
四、人民幣有升值的必要嗎？
2002年末以來，日本官方及公眾媒體又提出一種“中國”的新說法，指責(zé)中國“輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。
2002年12月4日，日本副財(cái)相黑田東彥在英國的《金融》上發(fā)表文章，稱“中國應(yīng)承擔(dān)起將人民幣升值的責(zé)任”。2003年1月28日，日本《讀賣新聞》發(fā)表文章，指責(zé)中國在一定程度上加劇了日本國內(nèi)的通貨緊縮?；蛟S巧合或許有意，幾乎同一時(shí)間的2002年12月2日，美國《商業(yè)周刊》放言：“中國的通貨緊縮正在危及全球經(jīng)濟(jì)?！彪S后不久，路透社援引美國前白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問言論稱，美國政府希望努力說服中國將人民幣升值。
日本《讀賣新聞》2003年7月8日道，在7月6日閉幕的亞歐財(cái)長會(huì)議上，歐洲各國相繼提出了人民幣升值的要求；日本也指出，人民幣比值低是出現(xiàn)國際通貨緊縮的主要原因。在美國，廉價(jià)的中國產(chǎn)品使國內(nèi)制造業(yè)感到了壓力，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)界產(chǎn)生了危機(jī)感。為此，美國政府內(nèi)部開始出現(xiàn)了要求人民幣升值的呼聲。2002年，美國對華貿(mào)易赤字首次突破1000億美元，中國連續(xù)3年成為美國最大的貿(mào)易赤字國。對此，美國最大的制造業(yè)者團(tuán)體全國制造商協(xié)會(huì)認(rèn)為，中國外匯儲(chǔ)備增加是因?yàn)橹袊讶嗣駧疟葍r(jià)控制在低水平上，并多次干預(yù)市場所致。
1.國外指責(zé)人民幣應(yīng)該升值的“依據(jù)”何在？
一是中國的巨額外匯儲(chǔ)備。那么中國的巨額外匯儲(chǔ)備是如何形成的？2002年，中國外匯儲(chǔ)備超過3000億美元。但北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，此信號傳達(dá)的人民幣升值壓力是虛增的壓力，很大程度上是目前強(qiáng)制結(jié)售匯制度的產(chǎn)物。1995年之前，中國的外匯儲(chǔ)備分為政府、企業(yè)和民間三塊。而在實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度后，企業(yè)不得持有超過外匯賬戶上限的外匯，銀行不得持有超過外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸上限的外匯，甚至連外國直接投資也必須由央行通過人民幣的外匯占款發(fā)行的方式全部吃進(jìn)，本應(yīng)并存的政府、企業(yè)和個(gè)人三塊“蓄水池”的儲(chǔ)備，基本都注入到了官方儲(chǔ)備。另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是全球資本為了在中國獲得可觀的收益，大量流人中國，這也是導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備快速增長的主要原因之一。
二是中國的巨額貿(mào)易順差。那么它又是如何出現(xiàn)的？我們應(yīng)該看到中國出口競爭力強(qiáng)勁并非由于人民幣幣值過低所致，而主要是由貿(mào)易領(lǐng)域的改革、有活力的私人公司的出現(xiàn)、豐富的勞動(dòng)力及海外企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的外購引起的。不容忽視的原因還有中國作為世界的一個(gè)工廠，其生產(chǎn)成本只有美國生產(chǎn)成本的1／35和中國臺(tái)灣生產(chǎn)成本的1／10.就拿中國對美貿(mào)易順差出現(xiàn)的原因來說，最大原因是那些對美國出口的公司如今都遷往中國生產(chǎn)。華盛頓國際經(jīng)濟(jì)研究所的馬克—諾蘭所做的一項(xiàng)調(diào)查顯示，1997年中國對美出口貿(mào)易順差中的75％是這種“遷移效應(yīng)”產(chǎn)生的結(jié)果。這種狀況在玩具和鞋類等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中尤為突出。此外，向美國出口的許多比較先進(jìn)的產(chǎn)品僅僅是在中國裝配而成的。例如，2002年美國從中國進(jìn)口了價(jià)值132億美元有“中國制造”的電腦配件，在4年中增長了78億美元。然而，這些配件中的一些先進(jìn)的部件是從中國臺(tái)灣地區(qū)、日本和美國進(jìn)口的。工廠遷移效應(yīng)和出口品加工往往扭曲了中國對美國公司和就業(yè)構(gòu)成的競爭威脅。正如美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行最近的一份告中指出，中國對美貿(mào)易中大規(guī)模順差的出現(xiàn)并非因?yàn)橹袊忾]市場，而主要是因?yàn)橹袊殉蔀橐粋€(gè)主要的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的全球生產(chǎn)基地。告還指出，大多數(shù)來自中國的進(jìn)口產(chǎn)品并未代替美國國內(nèi)產(chǎn)品，而是代替了從其他亞洲國家進(jìn)口的產(chǎn)品；日本貿(mào)易振興會(huì)的調(diào)查也顯示，日本進(jìn)駐中國的制造業(yè)企業(yè)中的51％的企業(yè)將其70％以上的產(chǎn)品出口。通常日本企業(yè)會(huì)向中國出口原料，利用中國的廉價(jià)勞動(dòng)力在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)并將產(chǎn)品出口到日本。
美國摩根士丹利公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬—羅奇更是通過有說服力的數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)。他認(rèn)為，中國的出口動(dòng)力更多地來自西方跨國公司有意識(shí)的外購策略，而不是中國本地公司的迅速發(fā)展。中國日益強(qiáng)大的出口機(jī)器上到處都有美國、歐洲和日本流下的印跡。過去10年的大部分時(shí)間里，情況一直如此。從1994年到2003年年中，中國的出口額增長了兩倍，從1210億美元上升到3654億美元。而“外企”——全球跨國公司在中國的分支機(jī)構(gòu)以及中國與工業(yè)國家公司合伙開辦的合資企業(yè)——在這個(gè)累計(jì)增長額中占了整整65％。這恐怕不能證實(shí)中國在從其他國家手里搶奪市場份額。應(yīng)該說，這是工業(yè)國家的高成本生產(chǎn)商在競爭中求生存的副產(chǎn)品。
三是人民幣幣值過低影響世界經(jīng)濟(jì)，并向世界輸出了通貨緊縮。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，目前的日本輿論顯然夸大了中國目前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及國際競爭力。先看鋼鐵，2002年中國的鋼鐵業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)形勢是，為了應(yīng)對美國“201條款”和外部傾銷不得不對進(jìn)口產(chǎn)品加征“反傾銷非凡關(guān)稅”。這顯然意味著，中國鋼鐵業(yè)在國際市場上的競爭地位與日本在20世紀(jì)70年代初期相比尚相差甚遠(yuǎn)。再看汽車，雖然2002年中國汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量和銷量都實(shí)現(xiàn)了36％的年增長速度，但總規(guī)模也才不過310萬輛左右，同年美國在不景氣狀態(tài)下的汽車銷量仍達(dá)1100萬輛，而中國的人口是美國的6倍。目前全世界的汽車產(chǎn)量約為5400萬輛，中國產(chǎn)量所占比重不過5.74％。事實(shí)是，目前中國的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與日本相比，別說1985年“廣場協(xié)議”時(shí)的水平，連1971年日元第一次升值時(shí)的水平也尚未達(dá)到。
篇6
1.變量的選取與模型的建立.利用上述人民幣境外估計(jì)量的結(jié)果，再加入上文提到的幾個(gè)主要人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的影響因素，可以建立人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的模型。被解釋變量由人民幣境外流通量MF衡量，解釋變量中貿(mào)易總量由進(jìn)出口總額T衡量；異質(zhì)化商品比例用工業(yè)制成品與初級產(chǎn)品的比例T21=T2/T1衡量，其中T2表示工業(yè)制成品數(shù)量、T1表示初級產(chǎn)品數(shù)量；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由人民幣實(shí)際有效匯率E衡量；通貨膨脹率由以1978年為基期的商品零售價(jià)格指數(shù)IR表示；市場份額由歷年中國出口總額與世界出口總額的比例MS表示；而上文沒有提到的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力也是影響貨幣國際化的重要因素，本文將其涉獵其中，用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來表示。由此人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的模型形式如下：2.實(shí)證分析.2.1方程的建立.本文運(yùn)用Eviews7操作向后篩選法，即將解釋變量不斷被剔出回歸方程的變量篩選方法，依次剔出最不顯著的變量，直到再也沒有可剔除的變量為止。通過檢驗(yàn)，從結(jié)果可以得出，經(jīng)過變量篩選得到的最優(yōu)方程包括GDP、T、E和IR。從結(jié)果中初步判斷GDP與人民幣境外流通量是正相關(guān)關(guān)系；貿(mào)易總量與被解釋變量是負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與經(jīng)濟(jì)意義相悖，所以將T剔除；實(shí)際有效匯率指數(shù)與被解釋變量是負(fù)相關(guān)關(guān)系；最后通脹率與人民幣境外流通量是負(fù)相關(guān)關(guān)系。最后，人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的方程為：2.2協(xié)整分析與格蘭杰因果分析.各變量不是平穩(wěn)序列，但是殘差序列為平穩(wěn)序列，它們的某種線性組合可能是平穩(wěn)的，存在協(xié)整關(guān)系，即方程體系存在長期穩(wěn)定關(guān)系。建立內(nèi)生變量為MF、GDP、IR和E，外生變量為C的VAR模型，確定最大滯后階數(shù)為3。在滯后3階下做格蘭杰因果檢驗(yàn)。結(jié)果表明，在滯后三期中，GDP和IR是MF的格蘭杰原因，而E不是MF的格蘭杰原因，說明國內(nèi)生產(chǎn)總值對人民幣國際化有較強(qiáng)影響，低通貨膨脹率對推進(jìn)人民幣國際化同樣有較強(qiáng)影響，但是匯率的變動(dòng)對人民幣國際化的影響并不強(qiáng)。同時(shí)，幾個(gè)變量間也存在格蘭杰因果關(guān)系，GDP是IR的格蘭杰原因，E是GDP的格蘭杰原因，IR也是E的格蘭杰原因，說明國內(nèi)生產(chǎn)總值在滯后3階對通貨膨脹率有較大影響，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值有很多的影響，而通貨膨脹率對人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)有較大影響。三者呈現(xiàn)循環(huán)解釋關(guān)系，也就是說三個(gè)變量關(guān)系十分密切。
篇7
一、選擇人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的理論依據(jù)
匯率制度選擇理論指出，在固定匯率制度、自由資本流動(dòng)和獨(dú)立貨幣政策之間存在三難選擇。①如要想選擇獨(dú)立貨幣政策和固定匯率制度的政策組合就必須放棄資本自由流動(dòng)，實(shí)行資本管制。這是我國改革開放前選擇的一種政策組合，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化背景下，我國再選擇這種政策組合已不合時(shí)宜。要想選擇固定匯率制度和資本自由流動(dòng)的政策組合就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策。20世紀(jì)90年生的一系列貨幣金融危機(jī)說明，這種政策組合的危害決非貨幣政策無效這樣一個(gè)溫和的負(fù)面影響，固定匯率制度在開放的資本賬戶下往往伴隨著貨幣沖擊和貨幣危機(jī)，從而給經(jīng)濟(jì)帶來巨大的動(dòng)蕩，使經(jīng)濟(jì)時(shí)時(shí)處于不穩(wěn)定的威脅之中，從長期來看，我國也不宜選擇這種政策組合。要想選擇獨(dú)立貨幣政策和自由資本流動(dòng)的政策組合就必須放棄固定匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，這是我國應(yīng)當(dāng)選擇的一種政策組合。這種政策組合符合我國的實(shí)際，我國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國，保持獨(dú)立的貨幣政策必然是我國的現(xiàn)實(shí)選擇；另外，在世界經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，我國開放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)也是大勢所趨。據(jù)此，從長期來看，人民幣匯率制度改革的長期目標(biāo)應(yīng)是浮動(dòng)匯率制度。
但從國際金融經(jīng)驗(yàn)來看，匯率急劇變動(dòng)和不穩(wěn)定往往伴隨著金融市場的不發(fā)達(dá)和微觀經(jīng)濟(jì)主體的不完善。②當(dāng)前我國金融市場尚欠成熟和完善，人們對金融避險(xiǎn)工具的認(rèn)識(shí)還需要有一個(gè)過程，金融監(jiān)管也比較薄弱。正處于改革過程中的國有企業(yè)仍面臨著諸多困難，還沒有建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，還缺乏防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)?？梢?，目前我國尚不具備實(shí)施浮動(dòng)匯率制度所需要的條件和環(huán)境，如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，可能會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率頻繁波動(dòng)，不僅無助于金融部門和金融市場的建設(shè)和發(fā)展，而且還將大大增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的成本。為此，我國采取了較為緩和的參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
另外，在很長的一段時(shí)間里，由于美國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和美元的相對穩(wěn)定性，美元確實(shí)在世界范圍內(nèi)起到了各國貨幣標(biāo)尺的作用。但是近些年來，美元的穩(wěn)定性逐漸減弱，同時(shí)歐元正在成為一種新的代表性國際貨幣。因此，我國政府根據(jù)整個(gè)國際經(jīng)濟(jì)形勢和美元地位的變化，放棄了釘住美元匯率制度，選擇采用了參考一籃子貨幣匯率制度。這可以削弱長期以來美元對人民幣匯率的過度影響，更好地保持人民幣有效匯率的相對穩(wěn)定性。
二、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的特點(diǎn)
從匯率形成機(jī)制來看，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度不同于人民幣釘住美元匯率制度和人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度。
在人民幣釘住美元匯率制度下，外匯市場上美元對人民幣供求變化并不影響人民幣對美元的匯率。在釘住美元匯率制度下，外匯市場上美元的供給大于需求，美元對人民幣的匯率會(huì)下跌，人民銀行就會(huì)買進(jìn)美元賣出人民幣，從而使美元對人民幣匯率保持不變。反之，人民銀行會(huì)賣出美元買入人民幣，以使美元對人民幣匯率保持穩(wěn)定。另外，在人民幣釘住美元匯率制度下，美元對非美元貨幣匯率的變化也不影響人民幣對美元的匯率。人民幣對非美元貨幣的匯率是由人民幣對美元的匯率和美元對非美元貨幣的匯率套算而得。如果美元對非美元貨幣升值，人民幣對美元的匯率仍會(huì)維持不變，而對非美元貨幣會(huì)升值；反之，如果美元對非美元貨幣貶值，人民幣對美元的匯率同樣會(huì)維持不變，而對非美元貨幣會(huì)貶值。
人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是使人民幣相對于幾種貨幣(或一籃子貨幣)的加權(quán)平均匯率保持不變的一種匯率制度。為更好地理解釘住一籃子貨幣匯率制度的內(nèi)涵，我們假設(shè)人民幣貨幣籃中只有美元和英鎊兩種貨幣，W＄。為貨幣籃中美元的數(shù)量，W￡為貨幣籃中英鎊的數(shù)量，ER/＄和ER/￡分別表示人民幣對美元和英鎊的匯率，人民幣與美元和英鎊的加權(quán)平均匯率為ER，則：
ER＝W＄·ER/＄＋W￡·ER/￡
(1)
其中，ER是以人民幣表示的一籃子貨幣的價(jià)格。所謂人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是指保持ER不變，即ER為常數(shù)E③。
從公式(1)可以看出，與人民幣釘住美元匯率制度不同，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，盡管人民幣對美元的匯率同外匯市場上美元對人民幣的供求關(guān)系同樣無關(guān)，但籃子中美元對非美元貨幣匯率的變動(dòng)，不僅會(huì)引起人民幣對非美元貨幣匯率的波動(dòng)，而且會(huì)引起人民幣對美元匯率的波動(dòng)。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，由于以人民幣表示的一籃子貨幣的價(jià)格釘住不變，因此，當(dāng)美元對英鎊升值時(shí)，人民幣對英鎊匯率會(huì)升值，而人民幣對美元匯率則會(huì)貶值；當(dāng)美元對英鎊貶值時(shí)，人民幣對英鎊匯率會(huì)貶值，而人民幣對美元匯率則會(huì)升值。可見，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，美元對人民幣匯率升值或貶值的可能性皆有。
與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人
民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，人民幣對美元匯率不僅受貨幣籃中美元對非美元貨幣匯率變動(dòng)的影響，而且與外匯市場上美元對人民幣的供求有關(guān)。例如，釘住一籃子貨幣匯率制下，當(dāng)美元對其他貨幣升值時(shí)，人民幣對美元應(yīng)該貶值。但在參考一籃子貨幣匯率制度下，考慮到外匯市場上存在人民幣對美元升值的壓力，人民銀行可能不是根據(jù)釘住一籃子貨幣匯率制度的要求，通過干預(yù)外匯市場，使人民幣對美元貶值。相反，人民銀行可能不干預(yù)外匯市場或僅進(jìn)行小幅度的干預(yù)，而聽任人民幣在市場供求作用下升值?！皡⒖肌币馕吨嗣胥y行有了決定匯率水平的較大靈活性
三、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的作用
(一)有助于穩(wěn)定人民幣實(shí)際有效匯率
對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生影響的是實(shí)際有效匯率。人民幣釘住單一美元匯率制度，盡管可以穩(wěn)定人民幣對美元的雙邊名義匯率，但在美元對世界主要貨幣之間的匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，由于人民幣對美元匯率保持不變，因此，美元對非美元貨幣匯率的波動(dòng)完全由人民幣對非美元貨幣匯率波動(dòng)吸收，從而可能會(huì)導(dǎo)致人民幣對非美元貨幣匯率的大幅波動(dòng)，進(jìn)而引起人民幣名義有效匯率的較大不穩(wěn)定。因此，在人民幣釘住美元匯率制度下，人民幣對美元雙邊名義匯率的穩(wěn)定，不僅不能穩(wěn)定人民幣名義有效匯率，反而可能會(huì)造成人民幣名義有效匯率的更大不穩(wěn)定。
人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是一種比較穩(wěn)定的匯率制度，因?yàn)槿嗣駧艑ω泿呕@中任何一種貨幣雙邊匯率的變動(dòng)，經(jīng)過權(quán)數(shù)(小于1)化后傳導(dǎo)給以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格的影響大大縮小了。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，如果美元在貨幣籃中的權(quán)重是50％，那么美元對人民幣匯率變動(dòng)10％，只對以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格影響5％。此外，由于貨幣籃中各種貨幣的雙邊匯率的變動(dòng)，向上的變動(dòng)與向下的變動(dòng)對以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格的影響可能會(huì)相互抵消，從而使以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格相對穩(wěn)定。可見，人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度可以有效克服釘住單一美元的弊端，保持人民幣名義有效匯率的相對穩(wěn)定性。
與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格可以在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)，進(jìn)而引起人民幣名義有效匯率會(huì)有適度波動(dòng)。但與人民幣釘住美元匯率制度相比，正是由于在參考一籃子貨幣匯率制度下限定了以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格的浮動(dòng)范圍，從而使人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下人民幣名義有效匯率的波幅會(huì)較小。由于實(shí)際有效匯率是名義有效匯率扣除物價(jià)因素后的有效匯率，因此，人民幣名義有效匯率保持相對穩(wěn)定亦有助于穩(wěn)定人民幣實(shí)際有效匯率。可見，與人民幣釘住單一美元?[率制度相比，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度有助于穩(wěn)定人民幣名義有效匯率和實(shí)際有效匯率，從而有助于促進(jìn)我國國際貿(mào)易和國際投資的健康發(fā)展。
(二)可以有效配置資源
微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的一個(gè)理論就是均衡價(jià)格是對供需雙方最有利的價(jià)格。盡管單純從供應(yīng)方看價(jià)格愈高愈好，單純從需求方看價(jià)格越低越好；但是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)來看，一定是供需均衡的價(jià)格最好，因?yàn)樗茏顑?yōu)配置資源。人民幣匯率也是一種價(jià)格，從全球的角度來看，也是均衡匯率最佳。人民幣匯率低估或高估(相對于均衡匯率)都不利于我國經(jīng)濟(jì)及世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
一般認(rèn)為，人民幣匯率低估(相對于均衡匯率)會(huì)促進(jìn)出口，但人民幣匯率低估也會(huì)提高進(jìn)口成本，從而不利于進(jìn)口。我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要進(jìn)口大量外國先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，人民幣匯率長期低估，也會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生消極影響。人民幣匯率低估盡管有助于出口，但人民幣匯率長期低估，可能會(huì)扭曲價(jià)格機(jī)制，使人民幣匯率喪失在資源配中的積極作用，造成資源浪費(fèi)。另外，人民幣匯率長期低估，會(huì)減少貿(mào)易伙伴國的市場占有份額，引起貿(mào)易伙伴國的報(bào)復(fù)，這不僅會(huì)抵消人民幣匯率低估的積極效應(yīng)，而且還會(huì)損害國際協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，從而可能會(huì)對我國經(jīng)濟(jì)及世界經(jīng)濟(jì)帶來新的問題。
同樣，人民幣匯率高估對貿(mào)易雙方國家也都是不利的。首先，人民幣匯率高估會(huì)抑制出口。其次，人民幣匯率高估盡管有助于降低進(jìn)口成本，促進(jìn)進(jìn)口，但人民幣匯率長期高估也會(huì)扭曲價(jià)格機(jī)制，從而降低外匯資源的使用效率，造成外匯資源的浪費(fèi)。另外，如果我國出口產(chǎn)品是貿(mào)易伙伴國消費(fèi)者歡迎的商品，那么人民幣匯率高估也會(huì)損害貿(mào)易伙伴國消費(fèi)者的利益。如果人民幣匯率長期過度高估嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需求大幅下降，那么貿(mào)易伙伴國對我國的出口不僅不會(huì)增加，反而會(huì)下降。
可見，人民幣匯率是把雙刃劍，人民幣匯率低估或高估對我國和貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，人民幣均衡匯率也是一個(gè)雙贏的匯率，對我國和貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生積極的作用。
(三)有助于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性
在開放經(jīng)濟(jì)條件下，如果實(shí)行釘住單一貨幣匯率制度，則本國貨幣政策將依附于釘住貨幣國的貨幣政策。當(dāng)釘住貨幣國提高利率時(shí)，本國中央銀行就必須提高利率，否則就會(huì)產(chǎn)生套利，資金就會(huì)外流，本幣就會(huì)貶值，為維持釘住匯率制度央行就需要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，即拋出外幣，回購本幣，這會(huì)減少貨幣供應(yīng)量，最終會(huì)導(dǎo)致本國利率上升；反之，當(dāng)釘住貨幣國降低利率時(shí)，本國中央銀行也必須降低利率，否則投機(jī)資金就會(huì)大量流入境內(nèi)，沖擊國內(nèi)金融市場，本幣升值的壓力就會(huì)增大，為維持釘住匯率制度央行就需要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，即拋出本幣，購買外幣，這會(huì)增加貨幣供應(yīng)量，最終會(huì)導(dǎo)致本國利率下降。同樣，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，如果我國繼續(xù)實(shí)行釘住美元的匯率制度，那么當(dāng)美國調(diào)整貨幣政策時(shí)，我國貨幣政策也必須作出一致的調(diào)整，否則人民幣釘住美元匯率制度將難以為繼。
在釘住一籃子貨幣匯率制度下，人民幣匯率是一種加權(quán)平均匯率，它具有較好的穩(wěn)定性。與人民幣釘住美元匯率制度相比，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，即使我國貨幣政策與美國貨幣政策出現(xiàn)了偏離，以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格仍會(huì)保持相對穩(wěn)定，從而減輕了人民銀行干預(yù)外匯市場的負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)了我國貨幣政策的獨(dú)立性。與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價(jià)格可以在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)，從而使我國貨幣政策獲得了較大的獨(dú)立性。
(四)會(huì)增加市場預(yù)期的不確定性
篇8
從目前的發(fā)展來看，我國的外匯市場上可以進(jìn)行即期交易的幣種主要有美元、日元、港元以及歐元，我國的遠(yuǎn)期外匯市場處于起步階段，參與的人數(shù)較少，沒有很好的流動(dòng)性，這就增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且中央銀行也很難進(jìn)行干預(yù)，所以，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該增加外匯的交易品種，完善外匯的期貨和遠(yuǎn)期市場。隨經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)要求更加完善的交易工具，但是，從目前的發(fā)展來看，國內(nèi)的外匯市場上的交易工具還比較缺乏，尤其是遠(yuǎn)期交易手段，這就不難解釋為何外匯交易較為冷清的原因了。因此，為了滿足金融機(jī)構(gòu)的要求，形成較為完善的匯率制度，為入市者提供有力的避險(xiǎn)工具是非常必要的，而外匯遠(yuǎn)期交易有著良好的發(fā)展基礎(chǔ)，這對于完善外匯市場的發(fā)展是十分有利的。
三、加快匯率市場化改革
匯率政策要想發(fā)揮其有效的作用就應(yīng)該有一個(gè)靈活的匯率體制與其相適應(yīng)，利率體制要與匯率政策要相互配合，只有這樣，才能發(fā)揮匯率制度的積極作用。因此，要對利率進(jìn)行市場化改革。僵化的利率政策不能有效的環(huán)節(jié)通貨膨脹的壓力以及由于貨幣的供應(yīng)問題所產(chǎn)生的壓力。經(jīng)過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，隨著對外開放和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，人民幣匯率匯率受到經(jīng)常項(xiàng)目的影響逐漸變小，而資本項(xiàng)目對匯率的影響作用則不斷加強(qiáng)，所以說，匯率政策的實(shí)施離不開市場化的利率政策的支持。
四、逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換
從人民幣匯率制度的變革中我們可以看出他的漸進(jìn)變化，正逐步向更有彈性的匯率制度轉(zhuǎn)變，同時(shí)，它也要求資本項(xiàng)目也應(yīng)該更加開放，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目的開放程度受到匯率制度的影響。只有在一個(gè)較為健康、成熟的金融市場上資本項(xiàng)目的開放才有了保證，而成熟的金融市場就包括外匯市場。匯率制度與外匯市場的發(fā)展是相互作用的。開放的資本項(xiàng)目促進(jìn)外匯制度的不斷完善，資本項(xiàng)目的開放不僅包括了對匯兌限制的限制，而且也包括對交易限制的放松，因此，我們可以這樣理解，外匯制度的改革與資本項(xiàng)目的改革在一定程度上是有交叉的，加快資本項(xiàng)目的開放程度在一定程度上也就是對外匯制度的改革和完善。
篇9
（二）人民幣名義匯率與不同類型企業(yè)出口貿(mào)易間的回歸分析為進(jìn)一步說明線性相關(guān)程度，建立下的回歸模型：Y=α+βXY表示出口額，X表示人民幣匯率；即分析各變量的變動(dòng)間的關(guān)系。2010-2012年人民幣匯率的月變情況如表3所示。對國有企業(yè)出口額度與人民幣匯率間的關(guān)系通過SPSS17進(jìn)行分析。通過SPSS17分析得出的回歸結(jié)果如下：T檢驗(yàn)的ρ值為0.018，小于0.05，可以認(rèn)為X與Y之間存在線性關(guān)系。回歸方程為：Y=724.01-78.077X，從得出的回歸結(jié)果分析表明人民幣匯率的變動(dòng)與國有企業(yè)出口額之間存在相關(guān)性，但相關(guān)程度不明顯。對外商獨(dú)資企業(yè)出口額與人民幣匯率的關(guān)系進(jìn)行研究，通過SPSS分析得出的回歸。通過SPSS17分析得出的回歸結(jié)果如下：T檢驗(yàn)的ρ值為0.000小于0.05，可以認(rèn)為X與Y之間存在線性關(guān)系。回歸方程為：Y=2955.105-331.533X，從得出的回歸結(jié)果分析表明人民幣匯率變動(dòng)與外商投資企業(yè)出口額之間存在相關(guān)性，即人民幣每升值1個(gè)單位，外貿(mào)出口額增加331.533億美元。繼續(xù)對其他企業(yè)出口額度與人民幣匯率間的關(guān)系通過SPSS進(jìn)行分析，相關(guān)數(shù)據(jù)如表8所示。通過SPSS17分析得出的回歸結(jié)果如下：T檢驗(yàn)的ρ值為0.000小于0.05，可以認(rèn)為X與Y之間存在線性關(guān)系?；貧w方程為：Y=3691.038-487.159X，從得出的回歸結(jié)果分析表明人民幣匯率的變動(dòng)與外商投資企業(yè)出口額之間存在相關(guān)性，即人民幣每升值1個(gè)單位，外貿(mào)出口額增加487.159億美元。
（三）人民幣匯率與不同類型企業(yè)出口貿(mào)易額增長率關(guān)系的分析從以上實(shí)證分析結(jié)果來看，人民幣匯率升值使得出口貿(mào)易額也呈現(xiàn)增加趨勢，這種結(jié)論與彈性分析理論“若本幣匯率上升，即本幣對外的比值上升不利于出口”結(jié)果不一致，為深層次分析人民幣匯率升值與不同類型企業(yè)出口貿(mào)易額的關(guān)系，本文分析了人民幣匯率升值與我國出口貿(mào)易額增長率的關(guān)系。在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的情況下，出口貿(mào)易額增長速度呈現(xiàn)總體下降趨勢，說明人民幣升值后，盡管出口貿(mào)易額短期內(nèi)呈現(xiàn)增長趨勢，但從未來一段時(shí)間看，人民幣升值必將對我國出口貿(mào)易起到負(fù)面影響。結(jié)論通過構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，以人民幣匯率和進(jìn)出口貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究，結(jié)果表明人民幣匯率升值短期內(nèi)尚未對出口貿(mào)易造成顯著的不利影響，但面對人民幣匯率不斷升值的態(tài)勢，從長期來看我國的出口貿(mào)易增長一定會(huì)受到抑制，但人民幣匯率升值對于不同類型企業(yè)影響程度不同，受影響程度從小到大依次為國有企業(yè)、外商投資企業(yè)、其他企業(yè)。第一，國有企業(yè)受人民幣匯率升值影響最小。一是國有企業(yè)制度機(jī)制完善，對外部發(fā)生的變化防御能力強(qiáng)，同時(shí)享受財(cái)政補(bǔ)助，受外部沖擊較小。二是國有企業(yè)的出口產(chǎn)品技術(shù)含量較高，具有較強(qiáng)的國際競爭力，價(jià)格的相對波動(dòng)對市場份額的影響較弱。第二，外商投資企業(yè)及其他企業(yè)受影響較大。一是企業(yè)喪失自身的價(jià)格優(yōu)勢，削弱了國際競爭力。人民幣升值導(dǎo)致出口商品外幣價(jià)格的上升，由于外商投資企業(yè)及其他企業(yè)大多以勞動(dòng)密集型加工產(chǎn)品為主，產(chǎn)品技術(shù)含量低，利潤空間極小，導(dǎo)致原本附加值較低的產(chǎn)品受到更大的抑制。二是在現(xiàn)有的匯率條件下，企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，導(dǎo)致人才匱乏，企業(yè)對未來匯率走向預(yù)測難度加大，加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。三是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品品種單一，導(dǎo)致客戶群過于單一，往往只有一兩個(gè)客戶，客戶群不穩(wěn)定，一旦匯率波動(dòng)，企業(yè)不堪一擊。四是外商投資企業(yè)通常是跨國經(jīng)營，匯率結(jié)算比較頻繁，提高了匯率變動(dòng)導(dǎo)致的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，匯率持續(xù)升值給外商獨(dú)資企業(yè)帶來的負(fù)面影響相對較大。
二、人民幣匯率升值背景下的出口企業(yè)發(fā)展建議
（一）調(diào)整出口商品結(jié)構(gòu)，提高自主創(chuàng)新能力人民幣升值對我國出口企業(yè)帶來的最大弊端就是降低了出口產(chǎn)品的國際競爭力，縮小了企業(yè)的利潤空間，甚至導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)。為提高競爭能力，出口企業(yè)應(yīng)提高自主創(chuàng)新能力，開發(fā)并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，創(chuàng)造出有國際影響力的本土產(chǎn)品。同時(shí)要重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量，使出口產(chǎn)品從價(jià)格優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品質(zhì)量、品牌效應(yīng)等非價(jià)格優(yōu)勢上，只有這樣，才能保障我國出口產(chǎn)品的國際地位，才能保障我國出口企業(yè)的利潤穩(wěn)中有升。
（二）積極開拓多元化市場，由外向型向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧派祵?dǎo)致通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增長速度降低，對出口企業(yè)的融資和國內(nèi)需求都將產(chǎn)生負(fù)面影響，而人民幣升值從長期來看，必將使我國出口規(guī)模收縮。我國出口企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，在積極發(fā)展對外貿(mào)易的同時(shí)，也要努力開拓國內(nèi)市場，刺激國內(nèi)需求，降低對外貿(mào)出口的依賴，以彌補(bǔ)人民幣升值對出口抑制的損失。我國作為一個(gè)新興的世界最大經(jīng)濟(jì)體，單純的外向型發(fā)展戰(zhàn)略，過度的依賴國際市場，勢必在國際市場的處于被動(dòng)地位，因此我國相關(guān)部門應(yīng)建立完善能擴(kuò)大內(nèi)需的政策，幫助出口企業(yè)抵御人民幣升值帶來的負(fù)面影響。
篇10
1、中美貿(mào)易差額統(tǒng)剖析
中美兩國統(tǒng)計(jì)數(shù)字差別如此之大主要有二個(gè)方面的原因：(1)、美國統(tǒng)計(jì)時(shí)將中國通過香港部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易重復(fù)計(jì)算在中國對美國的出口方面.(2)、美國貿(mào)易數(shù)據(jù)的收集過程存在很多問題。而中國由于＿直有出口退稅的政策，并實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理，中國的進(jìn)出口數(shù)字是比較準(zhǔn)確的，而美國由于規(guī)定對幾千美元小額的數(shù)據(jù)不納入統(tǒng)計(jì)資料，因此，這一部分也造成無法統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。
1999年6月7日出版的美國《商業(yè)周刊》報(bào)道說：“據(jù)美國商務(wù)部自己的估計(jì)，美國每年有10%的商品出口沒有向該部報(bào)告，如果把所有的出口都計(jì)算在內(nèi)，1998年美國的外貿(mào)逆差只有1010億美元，而不是政府統(tǒng)計(jì)顯示的1690億美元的創(chuàng)記錄水平”。
2、中美貿(mào)易逆差是什么原因造成
(1)、美國政府對高新技術(shù)產(chǎn)品出口管制政策，是中美貿(mào)易不平衡的重要原因。美國總是從安全的角度來考慮中美貿(mào)易問題，1979年以來，美國對中國﹁直實(shí)行出口管制政策，美國不能以犧牲美國對安全的考慮而換取對中國出口貿(mào)易的增長，但卻轉(zhuǎn)過身來對日益增長的中美貿(mào)易逆差感到不滿，這其實(shí)對中國很不公平。
(2)、美國在華投資的跨國公司是貿(mào)易差額的又一個(gè)重要原因。中國盡管對美國存在偏高貿(mào)易順差，但這些貿(mào)易順差的很大一部分來自美國在中國的跨國公司，根據(jù)中國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：中國進(jìn)出口額中的56%是由外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)的，中國正成為美國的跨國公司削減生產(chǎn)成本、增加利潤的主要渠道之一。
(3)、美國的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)報(bào)告并沒有將跨國公司匯回美國國內(nèi)的投資收益計(jì)算在內(nèi)。根據(jù)中美商會(huì)及其在上海的姊妹商會(huì)9月26日聯(lián)合公布的一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示：在長達(dá)4年的調(diào)查期內(nèi)，美國公司去年的盈利狀況最佳。在中國開展業(yè)務(wù)的美國公司中，有254家接受了這次調(diào)查，其中75%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，并有10%的公司利潤非常豐厚，還有44%的公司回答2002年收入大幅增長。另外，調(diào)查還出人意料地發(fā)現(xiàn)，在競爭如此激烈的中國市場，美國公司2002年所獲得的利潤率居然高于他們在全球的利潤率，而這些美國公司匯回美國國內(nèi)的收益并未被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。因此，如果包括這一部分美國對華貿(mào)易逆差基本不存在。
3、撩開美國對外貿(mào)易赤字的面紗
美國的進(jìn)口大量來自本國公司在國外設(shè)立的生產(chǎn)線，換言之，美國跨國公司從海外子公司輸入貨物，現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易許多都是公司與公司，而非國家與國家之單證貿(mào)易。據(jù)美國《巴隆氏》金融周刊數(shù)據(jù)顯示：這類海外子公司1996年的銷售額達(dá)2萬億美元，在當(dāng)?shù)厥袌龅匿N售額占65%，其余35%則輸往美國，而這35%在美國外貿(mào)統(tǒng)計(jì)時(shí)均被視為對美貿(mào)易逆差。
英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱利葉斯就曾經(jīng)對美國貿(mào)易收支統(tǒng)計(jì)中，如果加上其海外子公司在當(dāng)?shù)刂貜?fù)計(jì)算，那么，1986年美國的貿(mào)易收支就從1440億美元的逆差變?yōu)?70億美元的盈余了。另據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，1995年美國跨國公司子公司的銷售額超過2.1億美元，加上同年商品服務(wù)出口額7940億美元，幾乎達(dá)3萬億美元，而外國對美國出口及外國公司在美國的子公司的內(nèi)部銷售額合計(jì)為2.4萬億美元，今天的美國就不是世界最大的貿(mào)易逆差國，而是世界上少數(shù)幾個(gè)大貿(mào)易順差國之一了。
美國向國外的出口額和美國跨國公司在國外市場上的銷售，兩者之和2002年達(dá)3萬億美元。同期，美國的進(jìn)口額和外國跨國公司在美國市場上的銷售，兩者之和為2.4萬億美元，因而造成了美國對世界各國的貿(mào)易總盈余6000億美元，這就是分析美國對外貿(mào)易赤字時(shí)所應(yīng)全面把握問題的實(shí)質(zhì)所在。
4、美國貿(mào)易赤字的真正原因
(1)20世紀(jì)70年代，因兩次石油危機(jī)導(dǎo)致世界石油價(jià)格兩次大幅上漲，加上來自日本及發(fā)展中國家強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)競爭力和美元匯率之強(qiáng)勢，這些都使得美國商品、勞務(wù)的貿(mào)易赤字在1987年達(dá)到1520億美元的高峰。
(2)美國惡化的低儲(chǔ)蓄率，美國必須從國際金融市場上籌措建設(shè)資金，即融通資金以進(jìn)行大量投資建設(shè)。但世界各國要能貸款給美國，它們必須通過國際貿(mào)易盈余（貿(mào)易順差）來創(chuàng)匯，以積累資金供“美國需求”之用，即美國的貿(mào)易赤字反應(yīng)了美國國內(nèi)低儲(chǔ)蓄率與高投資率之間的“缺口”及其解決辦法，或者說，美國的巨額貿(mào)易赤字是其為長期低儲(chǔ)蓄率所付出的必要代價(jià)。
(3)美國跨國公司在美國進(jìn)口貿(mào)易中所扮演的“自己人”角色，即部分貿(mào)易赤字實(shí)際上是“商品回流”。
二、人民幣匯率并非是美國制造業(yè)失業(yè)率增加的原因
1、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降是全球化趨勢
制造業(yè)是美國主要的物質(zhì)生產(chǎn)部門。隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，制造業(yè)的比重不斷下降，然而，比重的下降并不意味著制造業(yè)產(chǎn)量的縮減，1997年制造業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大約為1960年的16倍，正是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使利用較少的勞動(dòng)資源創(chuàng)造更多的物質(zhì)財(cái)富成為可能。
調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，美國的制造業(yè)工人并非最大受害者，從1995年至2002年，美國大約削減了200萬個(gè)制造業(yè)崗位，降幅為11%，但同期的巴西制造業(yè)人數(shù)減少了20%；日本減少了16%；中國減少了15%。制造業(yè)人數(shù)下降的原因在全世界都大同小異：科技進(jìn)步和競爭壓力使工廠的生產(chǎn)效率不斷提高，能夠在減少工人數(shù)量的同時(shí)提高產(chǎn)量，雖然制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降許多，但全球的工業(yè)產(chǎn)值卻增長了30%。
中國從1995年至2002年，制造業(yè)人數(shù)從9800萬人降至8300萬人，降幅達(dá)15%，超過美國的11%，這些都是客觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。
因此，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降是全球化趨勢。
2、美國的一輪商業(yè)周期結(jié)束是失業(yè)率增高的又一重要原因
不斷創(chuàng)造新的工作機(jī)會(huì)一直是20世紀(jì)90年代美國經(jīng)濟(jì)的最突出特色之一。90年代美國就業(yè)增長了16%，每年平均增長率為1.5%，是工業(yè)化國家中就業(yè)增長最快的國家之一，但是隨著美國一輪經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)束，情況發(fā)生了變化，2003年美國的失業(yè)率為6%，其它工業(yè)化國家如法國為9%；德國在10%以上；世界上經(jīng)濟(jì)最自由的香港地區(qū)的失業(yè)率也已超過8%，而發(fā)展中國家的顯性失業(yè)率與隱性失業(yè)率之和就可能更高了。因此，各國政府都面臨著不斷創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)以解決龐大的失業(yè)人口的嚴(yán)重問題。
3、9·11恐怖襲擊也是造成美國制造業(yè)失業(yè)率增高的重要原因
9.11之后，美國的各個(gè)行業(yè)都受到了創(chuàng)傷，航空業(yè)無疑是受恐怖事件打擊最嚴(yán)重的行業(yè)。美洲航空公司裁員和聯(lián)合航空公司裁員2萬人的消息則像瘟疫一樣傳染了整個(gè)航空業(yè)，一時(shí)間裁員風(fēng)盛行。
僅在2000年第四季度，加州失業(yè)率就較一年前增加了14%，達(dá)到15.5萬人。印第安納、密蘇里、賓夕法尼亞及威斯康星州的裁員人數(shù)緊隨其后，分別達(dá)到了8.1萬、6.4萬、5萬和4.6萬人。
從行業(yè)來看，傳統(tǒng)的制造業(yè)和高科技業(yè)是這次裁員潮的“重災(zāi)區(qū)”，這兩個(gè)行業(yè)的工作在經(jīng)濟(jì)下滑沖擊下成了名副其實(shí)的“玻璃飯碗”。按照美國勞工部的統(tǒng)計(jì)，2000年全年美國的裁員人數(shù)增加了17%，達(dá)到184萬人，制造業(yè)就占全部裁員人數(shù)的42%。
因此，當(dāng)前的人民幣匯率和中國的匯率機(jī)制，并不是影響美國制造業(yè)失業(yè)率增高的原因。把美國制造業(yè)失業(yè)率增高的原因，說成是因人民幣匯率所造成的理由是極不公正和客觀的，也是對國際社會(huì)極不負(fù)責(zé)任的一種表現(xiàn)。
三、人民幣匯率制度選擇及其對策建議
從中短期看，固定釘住美元的匯率制度不能改變
從長期看，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易大國，最佳的匯率制度應(yīng)該選擇浮動(dòng)匯率制度，以動(dòng)態(tài)變化的匯率來適應(yīng)快速變化的國際貿(mào)易和投資環(huán)境的變化。但是，當(dāng)前中國的國情仍然不能這么做。
其一，中國的工業(yè)化（城市化）進(jìn)程中，由農(nóng)村釋放出來的多余勞動(dòng)力就業(yè)問題是目前中國經(jīng)濟(jì)最大矛盾之一。如果中國現(xiàn)在讓人民幣匯率自由浮動(dòng)，人民幣升值的可能性最大，并且升值將導(dǎo)致中國產(chǎn)品出口價(jià)格大幅提高，中國產(chǎn)品將失去價(jià)格競爭力，中國不僅無法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢也將出現(xiàn)衰退制造業(yè)衰退的第一個(gè)直接影響就是失業(yè)率上升，很可能引發(fā)系列的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治問題。
其二、美國是世界最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國，其GDP將近占世界總量的三分之一。全世界的貨幣除了美元之外，基本上都很容易被它國操縱或被國際炒家狙擊，而美元卻從未發(fā)生過，人民幣固定釘住美元后，可使人民幣匯率更趨穩(wěn)定。
篇11
長期以來，中國經(jīng)濟(jì)一直保持高速發(fā)展的態(tài)勢，07年更是如此。各行各業(yè)都出現(xiàn)了投資的熱潮，并且表現(xiàn)尤為突出的是房地產(chǎn)和股市這兩大行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)長期過熱的發(fā)展，必然會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“泡沫”，自從股市進(jìn)入牛市以來，經(jīng)濟(jì)中的“泡沫”不斷膨脹，趨勢增強(qiáng)。07年底，隨著股市由牛市逐漸過渡為熊市，資本市場上資金的供給已經(jīng)大量減少，虛假繁榮實(shí)質(zhì)性的問題逐漸浮出水面。加之08年年初的罕見雪災(zāi)對全國南方地區(qū)造成大面積的重創(chuàng)，國內(nèi)生活必需品的物價(jià)上漲速度加快，國內(nèi)通貨膨脹率同時(shí)也持續(xù)走高。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疲軟發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)的不景氣直接導(dǎo)致了美元，這一國際強(qiáng)勢貨幣不斷走軟，相對中國07年以來的發(fā)展速度來說更是如此?；诮?jīng)濟(jì)上的重大壓力，美國呼吁人民幣升值的聲音就更大了。而其他的一些發(fā)達(dá)國家因中國長期以來出口的廉價(jià)商品直接導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)競爭力不斷減弱和失去市場份額而表示出強(qiáng)烈的不滿。以美國，日本帶頭的國家聯(lián)合起來對人民幣施加壓力，強(qiáng)烈要求人民幣升值以減少中國長期以來對外貿(mào)易的順差，借此方法來減緩國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的尖銳矛盾。在內(nèi)外因素的雙重壓力之下，人民幣在對美元的匯率上出現(xiàn)了大幅度的攀升，并且速度不斷加快。
二環(huán)境現(xiàn)狀分析
1人民幣對外升值。
匯率即國與國之間貨幣折算的比率。人民幣對美元的匯率至06年以來就一直走低，從07年1月份的7.8到現(xiàn)在跌破7為止，下降了近11個(gè)百分點(diǎn)，這在人民幣升值的歷史上屬于比較快的速度。一方面，中國在出口貿(mào)易上一直處于順差，國際上給人民幣施加壓力。另一方面，美元的走軟是造成人民幣升值的一個(gè)相對原因。中國至05年以來實(shí)行的以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，而在這之中儲(chǔ)備的大部分貨幣是美元。所以美元的任何情況的變化都會(huì)在相當(dāng)程度上對人民幣造成影響。但僅僅從美元的走軟這一固定標(biāo)準(zhǔn)來說明人民幣幣值的絕對上漲是不夠的，畢竟一國貨幣在現(xiàn)在的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下受到多方面因素的影響，再加之任何因素對人民幣的實(shí)際情況所造成的影響都有一定程度的滯后性。對于人民幣而言，導(dǎo)致其升值的主導(dǎo)因素既有國內(nèi)的又有國外的。之所以說只從對美元的匯率來說明人民幣升值是不客觀的，是因?yàn)閺钠渌麌H貨幣來說也存在著其他貨幣對美元匯率下降的情形，比如歐元。歐元對美元來說是在不斷在升值。而人民幣對歐元來說卻是在貶值。在從匯率看人民幣升值的問題上，任何一國匯率對人民幣的實(shí)際購買力的說明只有參考的價(jià)值。盡管人民幣在直觀的匯率表中對美元的匯率上升了很多。實(shí)際上，人民幣的有效匯率升值只有5%—10%①。
2國內(nèi)通貨現(xiàn)況。
CPI，居民消費(fèi)指數(shù)，是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。影響通貨膨脹的成因主要由三個(gè)方面的指數(shù)，包括：居民消費(fèi)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值沖減指數(shù)②。而在這三個(gè)因素之中，居民消費(fèi)指數(shù)又是最重要和具有說服力的因素，因此本文重在分析第一個(gè)因素。從07年以來的CPI分析可知，07年全年CPI平均上漲4.8％，漲幅比上年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。08年一月CPI上漲7.1%，2月上漲8.7%，3月份也高達(dá)8.3%。同期中國人民銀行公布的年存款利率經(jīng)過數(shù)次加息，截至08年4月18日，年存款利息為4.14%③。通過08年第一季度的平均CPI和年存款利率的直接抵消可知目前中國國內(nèi)貨幣的實(shí)際幣值在以將近3.9%的速度對內(nèi)貶值。而實(shí)際上，銀行上調(diào)的存款利率是以上一季度或幾個(gè)季度總結(jié)出來的數(shù)據(jù)為依據(jù)的。這說明中央銀行上調(diào)利率的措施并不是隨時(shí)隨地地按照國內(nèi)CPI的變化一而變化，并且所有的政策的制定都是以已經(jīng)發(fā)生的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，同時(shí)，這些政策無論是在制定還是在影響方面都具有滯后性。所以人民幣實(shí)際對內(nèi)貶值的比率還會(huì)多出一部分。
通貨膨脹的原因分析
就具體的經(jīng)濟(jì)情況而言，目前國內(nèi)的通貨膨脹情況基本上屬于需求拉動(dòng)型通貨膨脹。造成這一現(xiàn)象的主要原因包括：
1）生產(chǎn)資料的稀缺。08年初全國大范圍的雪災(zāi)是造成資源嚴(yán)重稀缺的一個(gè)直接原因。一方面這次雪災(zāi)造成雪災(zāi)地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品大幅度減產(chǎn)，全國范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求，直接推動(dòng)生活必需品價(jià)格的上漲。另一方面，南方大范圍的基礎(chǔ)設(shè)施遭到破壞，用于修復(fù)這些工程所需要的鋼材、木材等生產(chǎn)原料的需求量大幅上漲，也拉動(dòng)了第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成原料的緊張，由供求理論可知，企業(yè)的生產(chǎn)成本必然會(huì)隨著資源的緊張而上漲。再加上交通運(yùn)輸?shù)幕驹O(shè)施大面積癱瘓，在國內(nèi)就出現(xiàn)了最需要物資的地方遲遲得不到供給的情況，在當(dāng)?shù)厥袌龉┙o如此緊張的情況下，這些地區(qū)的通貨膨脹率就出現(xiàn)了暴漲的情況。而這一情況同時(shí)也就直接大幅度上拉了全國的平均通貨膨脹率。國際方面，世界出口大國，包括美國在內(nèi)的許多國家在農(nóng)作物方面的出口都大幅度的減少。這就造成了國際上基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品的供給不足，同時(shí)也制約了中國市場對進(jìn)口作物的需求，造成國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品稀缺，價(jià)格上漲。
2）國內(nèi)貨幣流通量過剩。中國長期以來大量的外資涌入，尤其是在人民幣升值的過程中。中國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)正在高速發(fā)展的國家，引進(jìn)外資無疑會(huì)帶來先進(jìn)的管理理念和技術(shù)手段，而另一方面也會(huì)帶來大量資金的注入。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，整個(gè)市場上流動(dòng)的貨幣量也大大增加。這的確促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮，但同時(shí)，社會(huì)生產(chǎn)力總的生產(chǎn)速度并沒有比貨幣增加的速度快。這就使得人民幣的總供給在一定程度上大于總需求，于是也造成了人民幣在有效市場上的流通量過大，直接導(dǎo)致對內(nèi)貶值，通貨膨脹速度加快。
三結(jié)論
比較分析人民幣幣值的實(shí)際情況。
中國目前處于社會(huì)主義初級階段，市場經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)。因此不足以用發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)來衡量中國目前通貨膨脹的狀況。在國際上，6%以上的年通貨膨脹率已經(jīng)普遍被認(rèn)為是難以接受的范圍。中國07年最后一季的CPI為6.63%，08年第一季的CPI為8.03%。這雖然超過了國際上公認(rèn)的難以忍受的界限，但中國國內(nèi)的實(shí)際情況并未惡化得那么快。理論上而言，本國貨幣升值對國內(nèi)通貨膨脹的現(xiàn)象會(huì)有一定程度的緩解。如果上升的這一部分幣值足以抵消國內(nèi)的通貨膨脹率，則通貨膨脹不會(huì)對經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，人民幣的升值對抑制國內(nèi)通貨膨脹壓力的實(shí)際貢獻(xiàn)，在半年內(nèi)只有0.2—0.4個(gè)百分點(diǎn)（1）。如果說升值對抑制通貨的作用是滯后的，但近一年的時(shí)間過去了，人們并未看到經(jīng)濟(jì)過熱能被市場的自動(dòng)調(diào)節(jié)所壓制住的重大成果。如果說中國的市場經(jīng)濟(jì)政府管制過多，那么政府制定和頒布的一系列打壓經(jīng)濟(jì)過熱的措施都旨在降低通貨膨脹率，而并未對經(jīng)濟(jì)的過熱起促進(jìn)作用。根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的比較分析可知，國內(nèi)實(shí)際通貨膨脹率實(shí)際比調(diào)查的結(jié)果更高。人民幣升值對通貨膨脹率的抵消效果也不大，實(shí)際上人民幣實(shí)在貶值的。
四國家應(yīng)采取的措施
經(jīng)過以上的分析可知，中國目前處于市場經(jīng)濟(jì)并不完善的時(shí)期，市場自我調(diào)節(jié)能力較差，同時(shí)，考慮到廣大人民群眾的利益，政府的確應(yīng)該在政策方面適當(dāng)?shù)膮⑴c經(jīng)濟(jì)的管理，以繼續(xù)壓制現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度的“泡沫”。
第一繼續(xù)實(shí)施從緊的貨幣政策，通過銀行和國債這兩大主要工具回收再市場上過度流通的貨幣。通過銀行提高再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金率都是國際上公認(rèn)了的具有現(xiàn)實(shí)意義的措施，前者目的在于提高融資者的融資成本，進(jìn)而從投資的源頭對貨幣總量進(jìn)行調(diào)節(jié)；后者則作用于貨幣的乘數(shù)效應(yīng)上，通過減少貨幣擴(kuò)張的乘數(shù)來平衡貨幣的發(fā)行量和流通量的關(guān)系。通過發(fā)行國債，直接回籠流通中的貨幣量是效果最快的措施。
第二合理地運(yùn)用稅收和價(jià)格控制手段。稅收的目的就是為了財(cái)富的再分配和引導(dǎo)社會(huì)向公平化發(fā)展。對金融行業(yè)的從緊稅收政策則有收縮和穩(wěn)定投資過熱的作用。價(jià)格是直接反映出來的對商品價(jià)值的貨幣表示，合理的限制生活必需品的價(jià)格對社會(huì)的穩(wěn)定必然會(huì)有很大的促進(jìn)作用，但同時(shí)也應(yīng)該看到，在經(jīng)濟(jì)增長的過程中，價(jià)格的變化也應(yīng)該尊循市場客觀的發(fā)展規(guī)律。只有找到在政府引導(dǎo)和市場發(fā)展的過程之中的這個(gè)平衡點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)才能夠又好又穩(wěn)定的發(fā)展。
第三對資本市場實(shí)行大力監(jiān)督。尤其是外資大量進(jìn)入和退出這一投機(jī)行為。引進(jìn)外資無疑是一個(gè)國家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中的一個(gè)重要手段。國外資本對本國的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率不容忽視，無論在就業(yè)率方面或是在資金籌備方面的促進(jìn)作用都是相當(dāng)大的。中國目前處于高速發(fā)展階段，對外資的需求量很大。但需要注意的是國家不能過度依靠外來資本。尤其是關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)，投機(jī)的外來資本在一定程度上會(huì)對某些行業(yè)帶來毀滅性的打擊。
但在這么多壓制經(jīng)濟(jì)過熱政策的背后，政府部門也應(yīng)該看到這所有的經(jīng)濟(jì)政策都具有相當(dāng)程度的滯后作用，并且一種措施的出臺(tái)會(huì)引起市場經(jīng)濟(jì)關(guān)系一系列的連鎖反應(yīng)。所以同時(shí)也要預(yù)見到通貨膨脹之后可能出現(xiàn)的通貨緊縮的情況并提前做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。
參考文獻(xiàn)：
篇12
然而，殊不知這樣一個(gè)工作，最終探求到的仍然是一個(gè)相對價(jià)值。因?yàn)?，獲得同樣的未來收益，但選擇的評價(jià)基準(zhǔn)不同（折現(xiàn)率），股票價(jià)值迥異。
有意思的是，我們往往在股市低迷時(shí)，不自然地會(huì)去探求股市的絕對價(jià)值；而當(dāng)股市非?；钴S時(shí)，又渾然不知價(jià)值為何物，簡單進(jìn)行相對比較后判斷是否被低估。于是，我們會(huì)大量聽到，所謂某類企業(yè)在國外市盈率如何，國內(nèi)才如何，因此，必漲云云。
既然股票不存在所謂絕對價(jià)值，永遠(yuǎn)生活在"參照系"中，那么，分析判斷股市的大體趨勢，更多時(shí)候需要研究股市的參照系變化情況?？傮w而言，股市參照系主要有三：一是國外資本如何在全球范圍內(nèi)審視和定位中國經(jīng)濟(jì)及各類資產(chǎn)，決定著國際資本投資國內(nèi)的規(guī)模和趨勢。二是資本如何審視實(shí)物投資與金融資產(chǎn)投資的收益風(fēng)險(xiǎn)水平。當(dāng)預(yù)期實(shí)物投資市場收益水平趨于下降，風(fēng)險(xiǎn)趨于上升時(shí)，資本往往需要向虛擬市場轉(zhuǎn)向。三是資本如何審視股票、債券等具體金融品種的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)水平，決定著資本在股票和債券之間的配置比例。
如上參照系幾乎都發(fā)出了利好股市的信號。簡單看來，人民幣升值吸引國際資本；國家宏觀調(diào)控及貸款利率的提高將弱化實(shí)物投資（主要是房地產(chǎn)）對資金的吸引力；利率上調(diào)趨勢的確立可能導(dǎo)致資本從債券市場析出。
行情推動(dòng)力量是人民幣升值
筆者研究金融史發(fā)現(xiàn)，波瀾壯闊的牛市，往往產(chǎn)生于技術(shù)革命，或者因本幣升值等因素提振國民自信心、自豪感，并吸引國際資本之時(shí)。盡管我國"十一五"規(guī)劃中大力倡導(dǎo)自主創(chuàng)新，然而，技術(shù)創(chuàng)新斷非朝夕，缺乏創(chuàng)新土壤，就很難產(chǎn)生系統(tǒng)性的技術(shù)革命。換言之，技術(shù)革命很難在當(dāng)前成為推升股市大牛市的基礎(chǔ)。
相反，人民幣長期升值趨勢則可能助推并演繹一輪比較大的牛市。以境外情況觀之，1985~1989年之間，亞太區(qū)貨幣大幅升值，股市相應(yīng)狂飆，臺(tái)幣升值56%，股指上漲1380%；韓元升值22%，股指上漲626%；日元升值77%，股指上漲224%；新加坡元升值20%，股指上漲91%。
從我國的實(shí)際情況看，本輪行情上漲的基本背景已經(jīng)不是股改因素，也不是一般意義的估值因素。截至目前，G股、準(zhǔn)G股無論數(shù)量，還是市值均已超過60%。而從企業(yè)效益對估值的影響看，全部A股2005年年報(bào)、2006年一季度季報(bào)顯示，上市公司平均凈利潤分別下降1.4%和13.2%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別下降7.8%和19%。
在筆者看來，本輪行情上漲的主因在人民幣升值。早期地產(chǎn)股、銀行股大幅上漲就是明證。從資金角度看，我們同樣可以發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)股指上漲的資金來源，顯然不是國內(nèi)基金，也絕非券商，這些機(jī)構(gòu)在本輪上漲之前并沒有足夠的閑余資金；真正的資金力量可能來源于國際資本，在這些資本的誘導(dǎo)下，國內(nèi)私募資金、普通投資者，以及國內(nèi)基金蜂擁而上。
人民幣升值壓力是持續(xù)的
篇13
2.1貨幣供應(yīng)量增加
首先，國際收支失衡、外匯儲(chǔ)備激增是造成貨幣供應(yīng)量增加的主要原因之一。眾所周知，我國國際收支長期存在“雙順差”，導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備大量增加；而且我國已將經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制結(jié)匯制改為意愿結(jié)匯制，在人民幣升值預(yù)期和本外幣正利差的情況下，企業(yè)和個(gè)人將外匯結(jié)匯的意愿有所增強(qiáng)，從銀行購買外匯的意愿總體下降。在這樣的背景下，我國的外匯占款逐年增加，由2001年12月17856.43億元增長到2013年12月為286303.83億元，漲幅達(dá)15%，所以我國被動(dòng)地使貨幣供應(yīng)量增加。其次，人民幣升值對通脹的推動(dòng)作用是另一個(gè)原因。考慮到市場主體心理因素的影響，人們會(huì)對持續(xù)而明顯的人民幣升值作出繼續(xù)升值的預(yù)期，人民幣升值以及升值預(yù)期的強(qiáng)化將導(dǎo)致國際資本不斷涌入我國，從而人民幣貨幣供應(yīng)量被動(dòng)增加。最后，信貸膨脹導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,自雷曼倒閉以來,我國的信貸規(guī)模從9萬億美元升至23萬億美元,在短短5年中復(fù)制了整個(gè)美國的商業(yè)銀行系統(tǒng)的規(guī)模。信貸占GDP比值在5年間從75%上升至200%，而美國次貸危機(jī)及日本90年代初經(jīng)濟(jì)泡沫破裂前該比值約為40%。信貸規(guī)模的急速膨脹轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)需求和投資需求，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)上漲。
2.2輸入型通貨膨脹
首先,美元貶值導(dǎo)致輸入型通貨膨脹。近幾年來，美國四次采取量化寬松政策，使美元因超發(fā)而逐漸貶值。眾所周知，目前，美元在國際上起著“世界貨幣”的作用，美元的貶值使得以美元標(biāo)價(jià)的國際商品價(jià)格上漲，進(jìn)而使我國的進(jìn)口成本增加，引發(fā)輸入型通貨膨脹。其次，通過成本傳導(dǎo)途徑引發(fā)輸入型通貨膨脹。我國目前已成為第二大石油進(jìn)口國，石油和鐵礦石的對外依存度均超過50%；據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)資料顯示，“近年來中國大豆進(jìn)口呈現(xiàn)逐年上升趨勢，2012年進(jìn)口量相比2004年增長189%。2011年，國內(nèi)大豆產(chǎn)量僅為1449萬噸，大豆對外依存度達(dá)到80%?！笨梢姡覈悄茉?、原材料和大豆的進(jìn)口大國，國際市場能源、原材料及主要糧食品種等大宗商品價(jià)格攀升，增加了我國進(jìn)口這些商品的成本，這些增加的成本通過產(chǎn)業(yè)鏈的下延，最終轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，帶來成本推動(dòng)型通貨膨脹。
2.3勞動(dòng)力成本增加
CPI上行的推動(dòng)因素中，一個(gè)重要的原因就是食品尤其是糧食的價(jià)格上漲，我們在開篇即提到了：從2006年起,食品價(jià)格指數(shù)逐年漲幅為2.3%、12.3%、14.3%、0.7%、7.2%、11.8%、4.8%，其中多次破“十”。而糧食價(jià)格上行的本質(zhì)是勞動(dòng)力成本的持續(xù)增加。2011年5月8日，第六次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)越過劉易斯拐點(diǎn)，同時(shí)，人口紅利窗口期也即將關(guān)閉。2004年以后出現(xiàn)的民工荒是農(nóng)村勞動(dòng)力有限供給的拐點(diǎn)。越過劉易斯拐點(diǎn)后，勞動(dòng)力供求結(jié)構(gòu)變化造成勞動(dòng)力成本持續(xù)增加，最終推動(dòng)物價(jià)上升，帶來成本推動(dòng)型通貨膨脹。
