引論：我們?yōu)槟砹?3篇人民幣結(jié)算論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
2.微觀因素。首先，此次試點(diǎn)企業(yè)主要是規(guī)模大、信譽(yù)好的國企，中小企業(yè)或處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的企業(yè)，受進(jìn)入資格、定價(jià)權(quán)等因素的限制無法馬上或直接享受到人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算工具所帶來的匯率收益。另外，此次試點(diǎn)只對貨物貿(mào)易開放，而像旅游業(yè)、建筑業(yè)等服務(wù)貿(mào)易均不能享受到人民幣結(jié)算所帶來的諸多可能收益。其次，出口對象主要為歐美國家的企業(yè)也享受不到人民幣結(jié)算帶來的可能收益。據(jù)央行有關(guān)部門測算，此次試點(diǎn)人民幣總需求規(guī)模在100億~200億元人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國同東盟國家的貿(mào)易總額。另外，人民幣作為區(qū)域性結(jié)算貨幣帶來的潛在資本風(fēng)險(xiǎn)還具有不確定性，由此限制了人民幣作為結(jié)算貨幣的規(guī)模。再次，國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)享受不到人民幣升值帶來的匯率收益。國際貿(mào)易中通行的做法是，進(jìn)口支付一般用軟貨幣（貨幣有貶值的趨勢），這樣在合同金額一定的情況下，國內(nèi)企業(yè)就可以用相對少的本幣支付給外商，當(dāng)下如用人民幣作為結(jié)算貨幣與外商交易不一定會有優(yōu)勢。最后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)企業(yè)將不再經(jīng)過收匯、核銷等原本由外匯管理局控制的環(huán)節(jié)，這就意味著申報(bào)出口退（免）稅的手續(xù)相對簡化。但這同樣也給了試點(diǎn)企業(yè)涉稅違規(guī)的便利，涉稅風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增加。稅務(wù)機(jī)關(guān)為防范出口騙稅的發(fā)生，確保出口退（免）稅的真實(shí)性，在審核、審批程序上相對會更加嚴(yán)格，有可能還會延長退（免）稅時(shí)限。
篇2
貨幣國際化是指一國貨幣超出國界，在世界范圍內(nèi)的不同層次上自由兌換、流通，進(jìn)而在國際貿(mào)易、金融、投資、儲備以及國際市場干預(yù)中發(fā)揮價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段的職能，并最終成為國際貨幣的經(jīng)濟(jì)過程。
一種貨幣要成為國際貨幣需要具備四個(gè)條件：一是歷史。若傳統(tǒng)的商業(yè)慣例都愿意接受和使用一種貨幣，這種貨幣就容易成為國際貨幣。二是貿(mào)易和金融發(fā)展水平。一種在國際貿(mào)易和金融中占有較大份額的貨幣具有成為國際貨幣的天然優(yōu)勢。三是自由完全發(fā)展的多層次金融市場。四是對貨幣價(jià)值的信心。
二、人民幣國際化的現(xiàn)狀
近年來，由于國際金融危機(jī)的影響和歐債危機(jī)的蔓延，世界經(jīng)濟(jì)總體不景氣，使得美元和歐元在國際上的影響力都有一定的削弱。然而中國經(jīng)濟(jì)高速增長，人民幣幣值穩(wěn)中有升，以及中國政府在歷次危機(jī)中展現(xiàn)的高度責(zé)任感，使得人民幣國際化有了較大的發(fā)展和突破。主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：
（1）人民幣FDI已進(jìn)入試點(diǎn)階段
2011年6月，央行公布了《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，正式明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，成為推進(jìn)人民幣跨境流動的又一重大舉措。
（2）在貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算領(lǐng)域
人民幣主要在我國與周邊一些小國的貿(mào)易及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)城市和企業(yè)中使用，2010年6月，結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)范圍擴(kuò)大至沿海到內(nèi)地20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國家和地區(qū)。截至目前，人民幣在部分國家、地區(qū)和部分行業(yè)中已成為僅次于美元和歐元的“第三大結(jié)算貨幣”，且這一勢頭還有繼續(xù)擴(kuò)大跡象。
（3）貨幣互換協(xié)議規(guī)模擴(kuò)大
2008年12月以來我國先后與韓國，馬拉西亞，白俄羅斯，印度尼西亞等國簽署貨幣互換協(xié)議。
（4）發(fā)行人民幣債券
2007年6月，首只人民幣債券在登陸香港，此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或三年期的人民幣債券，總額超過200億元人民幣。
三、人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)
1.進(jìn)出口結(jié)算比例有所改善，不平衡風(fēng)險(xiǎn)依然存在
2010年以來，人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國家和地區(qū)，結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，但還存在著進(jìn)出口比例不平衡，即進(jìn)口結(jié)算支出遠(yuǎn)大于出口結(jié)算收入，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目結(jié)算比例不平衡的現(xiàn)象，2010年人民幣結(jié)算的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)5.5:1，大部分人民幣升值的益處都被輸送到了國外市場。盡管2012年第一季度人民幣結(jié)算的進(jìn)出口貿(mào)易比例達(dá)到1.4:1，但這并不是人民幣國際化程度提高和人民幣在國際市場被廣泛接受的結(jié)果，更主要是因?yàn)槿嗣駧派档念A(yù)期減弱，導(dǎo)致利用人民幣結(jié)算的出口額提高，不是一種正常的平衡，因此如果人民幣升值預(yù)期再次提高，進(jìn)出口結(jié)算不平衡的狀況有可能會“卷土重來”。
2.人民幣國際化的市場進(jìn)入阻撓
人民幣國際化的市場進(jìn)入阻撓是現(xiàn)有國際貨幣對人民幣成為一種國際貨幣進(jìn)入國際市場的阻撓行為。從宏觀方面來說，在以美元和歐元為主導(dǎo)的貨幣體系下，美、歐也不愿意把原有貨幣體系中的“鑄幣稅”收益與中國分享。況且美國和歐洲是我國主要的貿(mào)易伙伴，擁有強(qiáng)勢貨幣，我國在對外貿(mào)易中買方市場仍然占主導(dǎo)地位，美國和歐洲掌握了貨幣結(jié)算的選擇權(quán)。從微觀方面來說，原有貨幣體系中的很多制度也會成為人民幣國際化的障礙，比如，國際上大宗商品、重要能源以及與能源相關(guān)的一些衍生工具都以美元來計(jì)價(jià)、交易，這一點(diǎn)對于人民幣來說短期內(nèi)是不可能實(shí)現(xiàn)的，這必然導(dǎo)致人民幣在國際上使用時(shí)，投資渠道受到限制。
3.宏觀金融調(diào)控難度加大和貨幣政策獨(dú)立性減弱的風(fēng)險(xiǎn)
在人民幣國際化的進(jìn)程中，其流通范圍會繼續(xù)擴(kuò)大，世界市場上的人民幣存量劇增。境外人民幣資產(chǎn)不僅會對境內(nèi)人民幣的匯率、利率產(chǎn)生非常重大的影響，也會沖擊境內(nèi)的流動性管理并影響到貨幣政策的有效性。境外人民幣資產(chǎn)的匯率和利率價(jià)格會對境內(nèi)形成沖擊。突然大規(guī)模的貨幣回流或貨幣需求都可能使貨幣政策的制定和執(zhí)行陷于被動局面。
四、人民幣國際化風(fēng)險(xiǎn)的防范
1.穩(wěn)步推進(jìn)人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣
一國貨幣的國際化，如果脫離與之密切關(guān)聯(lián)的經(jīng)貿(mào)與投資網(wǎng)絡(luò)，是不可能深入發(fā)展的。在推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程中，應(yīng)該從加強(qiáng)人民幣交易結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)入手，注重發(fā)展我國的亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和直接投資的比較優(yōu)勢，擴(kuò)大人民幣記值定價(jià)在進(jìn)出口貿(mào)易中的比例，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體措施包括：加強(qiáng)對人民幣跨境流動的檢測；盡快解決人民幣回流途徑問題，我國政府應(yīng)加強(qiáng)與周邊國家和地區(qū)政府的協(xié)商，通過締結(jié)人民幣境外流通雙邊協(xié)議的形式來解決這一問題。
2.增強(qiáng)國家綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，完善中央銀行職能，確保人民幣幣值的穩(wěn)定
從根本上說，一國經(jīng)濟(jì)的基本面決定了一國貨幣走向國際化的程度，較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、較強(qiáng)的國際支付能力以及可持續(xù)發(fā)展的增長態(tài)勢是建立交易者對該種貨幣信心的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，中央銀行實(shí)施貨幣政策的難度加大，并且承擔(dān)更大的金融穩(wěn)定的責(zé)任。因此，在人民幣國際化條件下，中國人民銀行需要建立更加明確的貨幣政策目標(biāo)，更加靈活的運(yùn)用公開市場操作及存款準(zhǔn)備金率，再貸款利率及其他間接的調(diào)控手段，保證國內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行不受干擾，保持人民幣幣值穩(wěn)定。
3.發(fā)行“熊貓債券”
“熊貓債券”指國際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。雖然中國當(dāng)前的金融體系不健全及存在資本管制等問題，債券發(fā)行規(guī)模有限，但其對于推進(jìn)人民幣國際化的積極意義是顯著的：有利于改善外匯儲備的結(jié)構(gòu)，降低或者減緩?fù)鈪R儲備中美元進(jìn)一步增長，避免匯率波動給外匯儲備帶來的不利影響，推進(jìn)人民幣自由兌換進(jìn)程，建立人民幣的國際貨幣儲備地位。
參考文獻(xiàn)：
[1]李卉.貨幣政策與匯率政策[M].中國金融出版社,2007.
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根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第15號———建造合同》規(guī)定，在資產(chǎn)負(fù)債表日，建造合同的結(jié)果能夠可靠估計(jì)的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)完工百分比法確認(rèn)合同收入和合同費(fèi)用；根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號———外幣折算》的規(guī)定，企業(yè)對境外經(jīng)營的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行折算時(shí)，對收入和費(fèi)用項(xiàng)目，采用交易發(fā)生日的即期匯率折算，也可以采用按照系統(tǒng)合理的方法確定的與交易發(fā)生日的即期匯率近似的匯率折算為人民幣對應(yīng)的報(bào)表項(xiàng)目即可。
三、涉及兩種外幣結(jié)算的收入確認(rèn)
在特殊情況下，境外建筑施工企業(yè)受當(dāng)?shù)厥袌鼋?jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、建設(shè)資金來源方式等的影響，施工總承包方可能會要求業(yè)主方或者基于業(yè)主自身的要求在工程結(jié)算時(shí)，一部分用當(dāng)?shù)貛牛ㄍǔ橛涃~本位幣）結(jié)算，一部分用相對比較穩(wěn)定、通用的其他一種或者多種國際結(jié)算貨幣進(jìn)行結(jié)算（為了表述方便，用記賬本位幣以外結(jié)算的貨幣稱為D貨幣），在這種情況下，由D貨幣折算為本位幣收入，由本位幣確認(rèn)的收入折算成人民幣的收入就變得比較復(fù)雜，截止目前為止還沒有十分完善的理論體系來指導(dǎo)實(shí)際工作，筆者以當(dāng)?shù)貛偶从涃~本位幣和D貨幣同時(shí)結(jié)算確認(rèn)收入為例談?wù)剤?bào)表收入的確認(rèn)方法并與同行進(jìn)行交流。
（一）資產(chǎn)負(fù)債表日記賬本位幣預(yù)計(jì)總收入和當(dāng)期收入的確認(rèn)步驟。
（1）首先確定D貨幣的工程結(jié)算金額：建造合同結(jié)果能夠可靠估計(jì)的能可靠估計(jì)的情況下，當(dāng)前可確定流入企業(yè)的部分是工程結(jié)算部分，未來可確定流入企業(yè)的利益是未結(jié)算的部分。筆者認(rèn)為，工程結(jié)算價(jià)款相當(dāng)于外幣非貨幣性項(xiàng)目，D貨幣的工程結(jié)算項(xiàng)目按照交易發(fā)生時(shí)的匯率確認(rèn)并折算成本位幣的計(jì)量金額，資產(chǎn)負(fù)債表日，未結(jié)算D貨幣的金額乘以資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率予以調(diào)整；（2）D貨幣預(yù)計(jì)總收入的確認(rèn)：根據(jù)以上結(jié)算確認(rèn)金額，該部分折算成本位幣應(yīng)確認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債表日金額=D貨幣工程結(jié)算金額×交易發(fā)生時(shí)的匯率+D貨幣未結(jié)算金額×資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率。一般情況下，有些單位對這部分金額可能采用合同簽訂時(shí)的歷史匯率進(jìn)行折算，但是我們知道，如果本位幣對D貨幣的變動較大，最終工程結(jié)算金額與工程施工金額差異非常大，也會出現(xiàn)非常大的財(cái)務(wù)費(fèi)用，成本與收入嚴(yán)重不匹配，不能真實(shí)反映工程建設(shè)的財(cái)務(wù)狀況。（3）確認(rèn)以本位幣反應(yīng)的預(yù)計(jì)總收入，即本位幣的合同金額加上D貨幣合同金額通過上述步驟計(jì)算的本位幣金額，然后根據(jù)完工百分比計(jì)算當(dāng)期收入。
（二）資產(chǎn)負(fù)債表日人民幣報(bào)表收入的確認(rèn)方法。
方法一、先確認(rèn)人民幣合同預(yù)計(jì)總收入，再根據(jù)完工百分比計(jì)算當(dāng)期收入：通常情況下，建筑企業(yè)建造合同外幣收入采用近似匯率折算成人民幣報(bào)表金額，在匯率變動較大的情況下，每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，都要對近似匯率進(jìn)行調(diào)整，但是上一期已經(jīng)確認(rèn)的收入不再按本期變動的近似匯率調(diào)整當(dāng)期收入，而是將匯率變動產(chǎn)生的差異放在資產(chǎn)負(fù)債表外幣報(bào)表折算差額中列示或者在利潤表中單獨(dú)列示。因此資產(chǎn)負(fù)債表日的預(yù)計(jì)總收入=上一期累計(jì)已確認(rèn)的人民幣收入金額+（本位幣確認(rèn)的預(yù)計(jì)總收入-上一期已確認(rèn)的本位幣金額）/人民幣對記賬本位幣的匯率，以后各期以此類推計(jì)算人民幣預(yù)計(jì)總收入，本期收入的報(bào)表人民幣金額則按照完工百分比計(jì)算的開累收入減去截止上一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)的收入計(jì)算得出。方法二、先確認(rèn)開累收入，再根據(jù)完工百分比確認(rèn)預(yù)計(jì)總收入：第一步是根據(jù)記賬本位幣當(dāng)期確認(rèn)的金額及通常情況下采用的與交易發(fā)生日即期匯率近似的匯率計(jì)算當(dāng)期的人民幣收入金額，第二步是用當(dāng)期的人民幣金額加上上一期開累確認(rèn)的人民幣金額計(jì)算截止當(dāng)期的開累收入金額，第三步是用計(jì)算出的人民幣開累收入除以按記賬本位幣確認(rèn)的完工百分比倒算出人民幣預(yù)計(jì)總收入，即當(dāng)期以人民幣反應(yīng)的合同總金額。
四、只涉及以當(dāng)?shù)貛抛鳛橛涃~本位幣結(jié)算的收入確認(rèn)
一般情況下，在境外地區(qū)建設(shè)施工企業(yè)在確認(rèn)合同預(yù)計(jì)總收入和當(dāng)期收入時(shí)只涉及采用當(dāng)?shù)貛抛鳛橛涃~本位幣來進(jìn)行工程款的結(jié)算及會計(jì)等業(yè)務(wù)核算，在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，只需將外幣預(yù)計(jì)總收入、當(dāng)期收入按照準(zhǔn)則規(guī)定采用的匯率折算及筆者以上所闡述的“資產(chǎn)負(fù)債表日人民幣報(bào)表收入的確認(rèn)方法”計(jì)算確認(rèn)人民幣預(yù)計(jì)總收入和當(dāng)期收入即可，在此不再贅述。
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一、金融危機(jī)的影響
(一)危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響
這次危機(jī)來勢猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時(shí)間長破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)或整合。大量實(shí)體企業(yè)或破產(chǎn)或重組，生產(chǎn)銷售困難，產(chǎn)品積壓。大量工人失業(yè)下崗，各國財(cái)政稅收銳減。進(jìn)出口貿(mào)易額急劇下降，各行業(yè)遭受重創(chuàng)，復(fù)蘇難度相當(dāng)大。
我國的經(jīng)濟(jì)體系和外匯儲備體制與美元幣值聯(lián)系密切，與美國投資和直接貿(mào)易比重較大，同他國大量貿(mào)易和投資往來用美元結(jié)算。使我國經(jīng)濟(jì)緊緊地綁架在美國的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)車上。基于應(yīng)對金融危機(jī)的次優(yōu)選擇，到2008年底我國外匯儲備達(dá)，195億美元。卻持有美國債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產(chǎn)達(dá)1.205億美元，占外匯儲備2/3。危機(jī)先后使我國主權(quán)基金投資、銀行及理財(cái)公司投資、大型實(shí)體企業(yè)并購或套保投資等直接損失達(dá)2000億美元以上，導(dǎo)致幾家大型企業(yè)高管更替，社會就業(yè)難度增大。
(二)危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)金融制度影響
1、直接挑戰(zhàn)美元的世界通幣地位。美國的泡沫損失和挽救危機(jī)投入的巨額資金更加劇美元流動性過剩，美元貶值趨勢是長期的，鼓吹強(qiáng)勢美元的戰(zhàn)略挽不回它的信用。
2、直接挑戰(zhàn)美國長期全球性擴(kuò)張的“雙赤字”政策，并引起國際社會不同力量對比變化。
3、將引起國際貨幣組織體系、金融監(jiān)管制度發(fā)生革命性變革。不論是超主權(quán)貨幣還是多元化貨幣，將會誕生一個(gè)全新的國際貨幣體系和金融秩序。
4、將對任意國際貨幣主權(quán)國的財(cái)政收支、國際收支預(yù)算，經(jīng)濟(jì)上“擴(kuò)張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產(chǎn)生影響。
5、危機(jī)后新型經(jīng)濟(jì)體作為國際貨幣參與國，在維持本國幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲備的多寡、虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)與否，更重要是同自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、實(shí)體規(guī)模與產(chǎn)出量、外匯儲備中真金白銀和戰(zhàn)略物資儲備量休戚相關(guān)。
二、危機(jī)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的機(jī)遇和啟示
(一)經(jīng)濟(jì)增長模式必須轉(zhuǎn)變
改革開放以來我國整體技術(shù)和產(chǎn)業(yè)集中度得到提升，隨著經(jīng)濟(jì)大國的“資本+制造產(chǎn)業(yè)”在我國轉(zhuǎn)移，帶動了我國貿(mào)易高速增長，也使得我國外向型經(jīng)濟(jì)依存度高達(dá)60％以上。對外出口直接拉動了原材料、能源、服務(wù)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來支持，且我國長期對外貿(mào)易的比較優(yōu)勢條件低，人民幣對各主要通幣比價(jià)低。我國總體經(jīng)濟(jì)中90％以上一次性能源、80％以上的工業(yè)原材料、70％以上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料都源于原生礦產(chǎn)資源，相當(dāng)大比例源于我國。盡管外匯儲備相當(dāng)大，但環(huán)境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災(zāi)，自然環(huán)境惡化，農(nóng)產(chǎn)品供給保障度大大降低。我國必須改變出口拉動型和資源消耗型的經(jīng)濟(jì)增長模式。發(fā)展成以內(nèi)需為主和以提升產(chǎn)品核心技術(shù)出口為重點(diǎn)相結(jié)合的模式。
(二)危機(jī)為人民幣國際化提供了機(jī)遇
危機(jī)再次暴露了國際貨幣體系設(shè)計(jì)上人為缺陷，也充分揭示了美國長期奉行全球性擴(kuò)張政策、超前消費(fèi)政策造成流動性泛濫帶來的現(xiàn)實(shí)危害和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。美元的信用風(fēng)險(xiǎn)使國際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國際化是大勢所趨。
人民幣國際化提上日程。當(dāng)今我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易總額、外匯儲備、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在國際上已占重要地位。對全球貿(mào)易和資本流動已有重要影響。而美元持續(xù)貶值對我國經(jīng)濟(jì)造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩(wěn)定的，周邊國家經(jīng)常項(xiàng)目和外匯儲備已使用人民幣，年初我國已和多個(gè)國家進(jìn)行了總額達(dá)6500億元的貨幣互換協(xié)議，此舉一方面促進(jìn)雙方進(jìn)出口貿(mào)易，有效防范美元匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，另一方面為人民幣國際化提供了基礎(chǔ)。人民幣國際化有利于促進(jìn)我國貿(mào)易、減少外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)、提升國際地位，當(dāng)然也對我國的經(jīng)濟(jì)、貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。我國應(yīng)充分調(diào)查研究、推行試點(diǎn)，著手人民幣國際化的組織、制度、渠道、結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。
1、試點(diǎn)和推廣人民幣計(jì)價(jià)的國際收支結(jié)算制度。先進(jìn)行清算制度、組織機(jī)構(gòu)、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結(jié)算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)在我國發(fā)行人民幣債券等向貿(mào)易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機(jī)構(gòu)間的人民幣跨境清算渠道、結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)等的建設(shè)。
2、加大雙邊關(guān)系中人民幣與他國貨幣兌換業(yè)務(wù)，既直接推動進(jìn)出口貿(mào)易又避免美元匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，還推動人民幣國際化結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。
3、實(shí)行一定范圍內(nèi)國際交往經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換。
4、健全我國的國民經(jīng)濟(jì)核算體系，堅(jiān)持量入為出原則不動搖。保持財(cái)政收支盈余，偶爾可赤字，但長期趨勢是盈余。保持貿(mào)易的長期順差，幅度可增減變動。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩(wěn)定的基石。
篇5
一、國際交易中結(jié)算貨幣的選擇
國際經(jīng)濟(jì)往來需要貨幣作為媒介，這種媒介一方面為國際經(jīng)濟(jì)提供流動性，另一方面要保持價(jià)值的穩(wěn)定。從流動性來說，充當(dāng)國際貨幣的數(shù)量必須與國際經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相一致，從而保障國際貿(mào)易和投資的正常開展；從價(jià)值穩(wěn)定來說，則要求貨幣發(fā)行國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長。這兩者往往是矛盾的，即有名“特里芬難題”。從金本位制度開始，國際貨幣制度中充當(dāng)流動性的貨幣往往是因?yàn)闆]有解決這個(gè)難題而出現(xiàn)問題，比如，金本位制中，黃金作為流動性，因?yàn)楣?yīng)不充足而崩潰；布雷頓森林體系，則因?yàn)槊涝H值而崩潰。解決特里芬難題，一個(gè)重要的思路，就是增加本位貨幣，跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，從這個(gè)角度說，也是對國際貨幣體系穩(wěn)定運(yùn)行的貢獻(xiàn)。
二、人民幣結(jié)算的嘗試
從2009年7月份啟動到2010年3月底，上海的結(jié)算金額累計(jì)已經(jīng)超過了70億元人民幣，其中今年以來的結(jié)算金額就達(dá)到了50億人民幣，人民幣結(jié)算試點(diǎn)的發(fā)展勢頭迅猛。而截至5月中旬，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易額接近500億元。
截止到2009年九月底，國務(wù)院批準(zhǔn)的內(nèi)地試點(diǎn)區(qū)域包含上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個(gè)城市，而海外試點(diǎn)區(qū)域則包含港、澳地區(qū)，以及東盟十國。目前就境內(nèi)而言，只有成為試點(diǎn)企業(yè)的公司才能與上述境外區(qū)域的貿(mào)易伙伴采用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。截止到九月底，全國已有365家企業(yè)具有試點(diǎn)企業(yè)資質(zhì)。而對于境外區(qū)域的企業(yè)則沒有門檻限制，只要他們與境內(nèi)的試點(diǎn)企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，均可以采用人民幣做結(jié)算貨幣。中國人民銀行2010年4月2日的《2009年國際金融市場報(bào)告》指出，中國將繼續(xù)支持市場發(fā)展創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成，同時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大境外對中國金融市場的參與程度，全面推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。報(bào)告指出，將研究擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍，研究推動將試點(diǎn)項(xiàng)目由貨物貿(mào)易擴(kuò)大至服務(wù)貿(mào)易。探索境外人民幣資金的流動和交易機(jī)制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發(fā)展人民幣離岸市場；繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。
三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響
1.對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響首先體現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，它主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：不僅利于推動人民幣國際化，而且有助于促進(jìn)國際貿(mào)易增長，更有甚者在于進(jìn)一步地開拓相關(guān)的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新路徑。一般來說，一國貨幣的國際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲備貨幣三個(gè)步驟。如今，通過開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，可以減少周邊國家對美元結(jié)算的依賴性，從而為將來人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲備貨幣職能打下基礎(chǔ)。對正在崛起的中國而言，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化是必然的趨勢。在貿(mào)易中用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，是人民幣從本幣走向區(qū)域化貨幣，進(jìn)而走向國際儲備貨幣的重要步驟，這樣可以擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易體系中的使用范圍和地位。因此，跨境貿(mào)易采用人民幣結(jié)算試點(diǎn)的開展是人民幣國際化的重要一步。人民幣真正變成國際貨幣不是幾年就能完成的，可能要十年、二十年，但任何貨幣的國際化都必須從作為貿(mào)易結(jié)算貨幣開始。只有當(dāng)我們的貨幣成為企業(yè)普遍接受的結(jié)算貨幣，國外的企業(yè)或者政府機(jī)構(gòu)才有可能拿人民幣作為一個(gè)投資貨幣，發(fā)展離岸市場、債券市場或其他市場。同時(shí)在這些都有相當(dāng)基礎(chǔ)之后，別國才有能把人民幣作為儲備貨幣。而在匯率風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)下，有利于貿(mào)易雙方控制成本及鎖定利潤，為跨境貿(mào)易實(shí)現(xiàn)雙贏，促進(jìn)貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展。
宏觀經(jīng)濟(jì)從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中受益良多，我們也不應(yīng)忽視不利之處。宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素隨著更加不確定，風(fēng)險(xiǎn)因素更不確定，如果處理不當(dāng)，宏觀經(jīng)濟(jì)將受到?jīng)_擊。
2.對出口企業(yè)的影響
跨境貿(mào)易結(jié)算不僅對宏觀經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，對微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體的企業(yè)的影響更是巨大的。微觀經(jīng)濟(jì)的影響一般情況下會表現(xiàn)為什么樣子？首先應(yīng)該是避免了外匯匯率波動，尤其是結(jié)算貨幣匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而避免了因?yàn)閰R率下跌而不盈利，進(jìn)而放棄國際市場的情況出現(xiàn)；然后還表現(xiàn)為結(jié)算的便利，減少結(jié)匯售匯成本等等，然后在列舉哪些企業(yè)會受益。
人民幣結(jié)算不僅降低了匯率波動給進(jìn)出口企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也減少了企業(yè)的結(jié)售匯成本。在外匯不能流通的情況下，通過銀行結(jié)匯，企業(yè)要給銀行支付不少的手續(xù)費(fèi)，而如果用人民幣直接進(jìn)行結(jié)算，就可以節(jié)約千分之二到千分之三左右的匯費(fèi)成本，提高了企業(yè)的利潤空間。以人民幣與美元的匯兌為例，銀行兌換貨幣多數(shù)并未收取手續(xù)費(fèi)，卻施行“低買高賣”：即客戶要低價(jià)賣給銀行（以2010年5月7日的中國銀行當(dāng)日牌價(jià)，100美元可賣681.2元人民幣），卻要高價(jià)找銀行購買美元（需要683.94元人民幣才能兌換100美元）。一買一賣，100美元就得被銀行賺走2.74元人民幣差價(jià)，即100萬美元的業(yè)務(wù)相差2.74萬元人民幣。以廈華在臺采購4.3億美元為例，若臺灣的采購對象主要以新臺幣進(jìn)行日常運(yùn)營的，就需要上千萬元人民幣的匯兌成本。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶此前對媒體表示，如果對臺出口用人民幣結(jié)算，外貿(mào)企業(yè)可以減少購匯、結(jié)匯以及開辦信用證的成本。因?yàn)橛妹涝Y(jié)算，銀行開信用證需要支付1.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)匯又需要支出1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)估算，出口企業(yè)改用人民幣結(jié)算可以節(jié)約的成本為交易額的3%-5%。對于眾多處于微利狀態(tài)的出口企業(yè)來說，以前被銀行拿走的這幾個(gè)百分點(diǎn)的利潤相當(dāng)可觀。據(jù)廈門市長劉賜貴在臺灣披露的數(shù)據(jù)。
此外我國的一些進(jìn)出口企業(yè)對于匯率和利率的風(fēng)險(xiǎn)掌控能力是有限的，采用人民幣算就可以不用去分析國際市場上美元或歐元的匯率走勢、利率走勢等，企業(yè)可以將精力完全放在經(jīng)營上，因此可以幫助企業(yè)提高管理現(xiàn)金的能力和使用效率。
3.對政府政策的影響
在新形勢下，政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策顯得越來越重要好。在跨境交易人民幣結(jié)算的條件下，政府必須審時(shí)度勢，加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，尤其必須做好以下兩方面：外匯管理和貨幣政策的制定。
外匯管理以前，對外經(jīng)濟(jì)活動只能以境外可兌換貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，所以外匯管理只是管外匯。現(xiàn)在人民幣開始逐步履行國際結(jié)算功能，要做國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)，自然也要納入外匯管理和跨境資金流動監(jiān)測范疇。人民幣對外計(jì)價(jià)結(jié)算與其在境內(nèi)履行相同功能顯然要有不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，如人民幣對內(nèi)計(jì)價(jià)結(jié)算只會區(qū)分對公對私業(yè)務(wù)，而不會區(qū)分經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目交易性質(zhì)。目前部分現(xiàn)行外匯管理原則不完全適用于人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算，但徹底獨(dú)立于現(xiàn)有外匯管理框架建立人民幣跨境流動的管理制度和監(jiān)測系統(tǒng)，可能因本外幣分割造成對跨境資金流動監(jiān)管的空隙。有跡象顯示，在人民幣升值預(yù)期之下，“熱錢”似乎又有卷土重來之勢。在貿(mào)易順差及FDI（外國直接投資）繼續(xù)下降的情況下，外匯占款的增量卻創(chuàng)出了今年新高。
在做好外匯管理的同時(shí)，貨幣政策的制定顯得尤為重要，人民幣實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算后，一方面，突發(fā)大規(guī)模的貨幣需求和回流，將可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動。另一方面，人民幣輸出可能會削弱國內(nèi)貨幣政策的效力，突發(fā)且大規(guī)模的貨幣需求和回流也可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動，并影響匯率、物價(jià)和就業(yè)。與此同時(shí)，作為儲備貨幣的幣種將在提供流動性和保持幣值穩(wěn)定兩方面處于兩難境地。該問題也正是布雷頓森林體系下美元所無法回避的難題。而當(dāng)前中國正面臨著人民幣流動性過剩和升值壓力兩大問題。
四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)對策略
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)施一定程度上改善了中國的貿(mào)易條件，但其中的問題也不容忽視，我們必須積極思考，努力應(yīng)對，減小其帶來的危害。我們應(yīng)從構(gòu)建有效的海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道，調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式，增強(qiáng)央行對本外幣市場監(jiān)管力度，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的清算渠道和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系四個(gè)方面來積極應(yīng)對。把加強(qiáng)對人民幣的監(jiān)管放到首要的高度，嚴(yán)防國際金融炒家的投機(jī)行為。
首先，海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道的安排關(guān)系到能否有效管理境外人民幣市場及交易的問題。首先政府要確定對海外人民幣市場的態(tài)度。由于人民幣用于國際結(jié)算后必然出現(xiàn)的人民幣海外持有現(xiàn)象，如制度安排和監(jiān)管設(shè)計(jì)上未對此有充分的考慮，極有可能出現(xiàn)一時(shí)被動和管理滯后的局面。因此建議在人民幣走向區(qū)域化貨幣初期，應(yīng)該適當(dāng)抑制海外人民幣市場的發(fā)展，以便為我國央行逐步熟練地掌控海外人民幣市場和交易贏得時(shí)間。在起始階段應(yīng)當(dāng)規(guī)定，對人民幣用于國際結(jié)算后形成的海外人民幣債權(quán)債務(wù)的處理上遵循以下原則：海外人民幣資金可以按照規(guī)定的渠道使用和投資國內(nèi)市場，可用于向中國進(jìn)口的支付、對中國境內(nèi)直接投資、就地兌換成其他貨幣以及委托存款銀行開展代客理財(cái)業(yè)務(wù)投資中國境內(nèi)金融資本市場。
其次，在調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式方面，將長期以來以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計(jì)上將人民幣的跨境流動以及境外資產(chǎn)負(fù)債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。在銀行監(jiān)管層面上，應(yīng)強(qiáng)化對法人的一體化管理，包括對中資銀行境外分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況的管理和強(qiáng)化合并報(bào)表后的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理。從對人民幣跨境流動以及國內(nèi)金融市場的管理角度來看，要求央行密切關(guān)注進(jìn)出口貿(mào)易中人民幣的使用情況，加強(qiáng)與相關(guān)國家央行的配合和聯(lián)系。與此同時(shí)，要研究如何與此相適應(yīng)，進(jìn)一步開放國內(nèi)金融資本市場，加強(qiáng)對進(jìn)入國內(nèi)市場的各類主體的監(jiān)管，而非當(dāng)前單純地對外匯資金的監(jiān)管。
又次，央行對本外幣監(jiān)管應(yīng)根據(jù)海外人民幣的規(guī)模情況分析研究調(diào)控的渠道和效率，適時(shí)調(diào)整貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。同時(shí)要進(jìn)一步縮短央行在貨幣政策操作上通常可能存在的決策時(shí)滯和行動時(shí)滯，對市場動態(tài)做出快速的反應(yīng)。
最后，科學(xué)和合理的清算渠道和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系至關(guān)重要。香港地區(qū)開放銀行人民幣存兌匯業(yè)務(wù)后，市場人民幣兌換活動十分活躍，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)要求，這部分資金規(guī)模應(yīng)該進(jìn)入我國的《國際投資頭寸表》中。同樣，人民幣在香港、東盟十國和韓國等用于跨境貿(mào)易結(jié)算后形成的海外債權(quán)也應(yīng)及時(shí)地通過適當(dāng)方式反映出來。因此設(shè)計(jì)科學(xué)合理的清算渠道是非常重要的。從銀行國際結(jié)算業(yè)務(wù)的整個(gè)流程來看，沒有貨幣兌換環(huán)節(jié)的國際結(jié)算業(yè)務(wù)更趨簡單，但同幣種結(jié)算中很容易混淆一些統(tǒng)計(jì)要素（目前許多統(tǒng)計(jì)要素是基于貨幣類別來設(shè)計(jì)的），尤其是當(dāng)資金通過幾道轉(zhuǎn)匯環(huán)節(jié)以后。因此在試點(diǎn)階段，有必要通過規(guī)定銀行的清算渠道和特別的會計(jì)處理來輔助完成這些統(tǒng)計(jì)監(jiān)測要求。
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致謝：
篇6
由美國次貸危機(jī)所引發(fā)的國際金融危機(jī)迅速席卷全球,危機(jī)發(fā)生以來國際上很多大型的金融機(jī)構(gòu)先后破產(chǎn),全球金融體系自身遭到結(jié)構(gòu)性打擊。這一歷史性變化,導(dǎo)致世界各主要貨幣重新洗牌,這也為人民幣加速其國際化的進(jìn)程提供了一個(gè)歷史性的機(jī)遇。但是人民幣的國際化又是一把“雙刃劍”:一方面,人民幣的國際化進(jìn)程會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的利益和機(jī)遇,從而推動我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展;另一方面,若把握不好,人民幣的國際化也會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來種種風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊,從而給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的危機(jī)。
人民幣國際化的內(nèi)涵
貨幣國際化是指一國貨幣隨著本國商品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易在國外市場擴(kuò)展,在本幣職能基礎(chǔ)上,通過經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和境外貨幣自由兌換等方式流出國境,在境外逐步擔(dān)當(dāng)流通手段、支付手段、儲藏手段和價(jià)值尺度,從而由國家貨幣走向區(qū)域貨幣、再走向世界貨幣的過程。
人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界,在境外流通,成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲備貨幣的過程。盡管目前人民幣境外的流通并不等于人民幣已經(jīng)國際化了,但人民幣境外流通的擴(kuò)大最終必然導(dǎo)致人民幣的國際化,使其成為世界貨幣。
人民幣國際化的內(nèi)涵包括三個(gè)方面:第一,人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度;第二,也是最重要的一個(gè)方面,以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具,為此,以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場規(guī)模不斷擴(kuò)大;第三,國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易達(dá)到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標(biāo)準(zhǔn),其中最主要的是后兩點(diǎn)。
當(dāng)前國家間經(jīng)濟(jì)競爭的最高表現(xiàn)形式就是貨幣競爭。如果人民幣對其他貨幣的替代性增強(qiáng),不僅將改變儲備貨幣的分配格局及其相關(guān)的鑄幣稅利益,而且也會對西方國家的地緣政治格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
人民幣國際化所面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
(一)人民幣國際化所面臨的機(jī)遇
金融危機(jī)給人民幣國際化帶來的機(jī)遇。由于國際金融危機(jī),西方主要發(fā)達(dá)國家先后陷入經(jīng)濟(jì)衰退,經(jīng)濟(jì)水平下滑,貨幣貶值,而我國在此次金融危機(jī)中受到的沖擊相對較小。伴隨著金融危機(jī)引發(fā)的震蕩,美元、歐元等國際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣的匯率都經(jīng)歷了劇烈波動。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,我國在世界政治經(jīng)濟(jì)的地位也直接決定了人民幣可以在危機(jī)中發(fā)揮更大的作用,面臨危機(jī)我國依然保持人民幣的堅(jiān)挺,為了規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn),很多國家在外貿(mào)領(lǐng)域都盡量減少使用美元、歐元進(jìn)行結(jié)算,進(jìn)而選擇匯率相對比較穩(wěn)定的人民幣作為結(jié)算貨幣。這直接體現(xiàn)了我國負(fù)責(zé)任的大國態(tài)度,同時(shí)也在客觀上提高了人民幣在國際上的地位。所以說,當(dāng)前的金融危機(jī)正是人民幣走向國際化的絕好時(shí)機(jī)。
美元霸主地位的削弱及人民幣國際地位迅速崛起。目前,美元在世界貨幣體系中仍居主導(dǎo)地位,但是縱觀美元近年來的走勢,總體上呈疲軟下降的態(tài)勢。尤其美國次貸危機(jī)的逐步惡化,刺激美元進(jìn)一步走弱。未來擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,降低金融危機(jī)的影響,美國繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策,然而持續(xù)的寬松貨幣政策使得美元不斷貶值。與此相反的是,隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速增長,我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大,人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定,使得人民幣被周邊國家和地區(qū)普遍認(rèn)可和接受,大量人民幣在境外流通,成為支付、貯藏的硬通貨幣,人民幣的國際地位迅速崛起。同時(shí),我國政府采取一系列行動,積極推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,人民幣區(qū)域范圍的擴(kuò)大和程度的加深將促進(jìn)人民幣成為世界貨幣。
(二)人民幣國際化所面臨的挑戰(zhàn)
專業(yè)金融人才缺乏。外部條件的有利只能說是有一個(gè)良好的外部發(fā)展環(huán)境,但是最終推動人民幣國際化的還需要能夠勝任國際金融業(yè)務(wù)的人才團(tuán)隊(duì)。然而金融人才的缺失,正是目前我們所面臨的最大挑戰(zhàn)。這次美國金融危機(jī)很大程度上是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的濫用問題,而中國制約人民幣國際化的因素恰恰是缺乏金融創(chuàng)新的能力,這已從我們基金的投資業(yè)績不佳和中資企業(yè)外匯管理虧損的報(bào)道中就可見一斑。
金融市場欠發(fā)達(dá)。由于我國金融體系改革和發(fā)展起步較晚,金融市場發(fā)展比較遲緩,金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)大量集中在傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)上,對于新生的金融衍生品缺乏了解,反而成為我們這次金融危機(jī)免受沖擊的一大優(yōu)勢。由于我國金融機(jī)構(gòu)的主要精力大都集中在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)上,所以我們沒有在這場危機(jī)中受到像歐美銀行那樣的致命打擊。但是,一旦人民幣走向國際化,這種傳統(tǒng)的發(fā)展模式必將受到國際金融形勢的強(qiáng)烈沖擊。所以金融市場的不發(fā)達(dá),投資結(jié)構(gòu)的單一也是我國人民幣國際化的一大挑戰(zhàn)。
貨幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)防范問題依然是核心問題。人民幣國際化的關(guān)鍵步驟就是開放資本賬戶,資本賬戶開放后最大的問題就是匯率制度將產(chǎn)生巨大變化。外國資本要自由進(jìn)出,國內(nèi)金融市場不夠完善。資本項(xiàng)目開放將使國內(nèi)外金融市場的聯(lián)系更加緊密,國際金融市場的動蕩會很快傳遞到國內(nèi),而健康的金融市場體系能較好地應(yīng)對各種沖擊,具有自我減震作用。盡管目前我國金融市場的發(fā)展正在走向成熟,然而卻存在其它問題:金融機(jī)構(gòu)類型單一,壟斷性強(qiáng);金融產(chǎn)品種類較稀少,也比較單一,不能滿足社會需求;金融機(jī)構(gòu)尚未完全建立起適應(yīng)國際競爭的機(jī)制;短期貨幣市場與外匯市場還需培育。
人民幣面臨充足供應(yīng)的挑戰(zhàn)。為了向其貿(mào)易伙伴提供流動性保證,也為了未來的地區(qū)貿(mào)易發(fā)展,中國必須通過貿(mào)易逆差或資本流出的方式提供充足的人民幣。除印尼、馬來西亞、泰國、蒙古共和國和我國臺灣地區(qū)之外,目前中國對大多數(shù)貿(mào)易伙伴都是順差,同時(shí)中國是凈資本流入國。中國在對外經(jīng)濟(jì)中的“雙盈余”特點(diǎn)導(dǎo)致人民幣供應(yīng)不足,阻礙了人民幣國際化的快速發(fā)展。
人民幣國際化對我國的利弊分析
(一)人民幣國際化的益處
獲得國際鑄幣稅收益。鑄幣稅(Seigniorage),也稱為“貨幣稅”,指發(fā)行貨幣的組織或國家,在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財(cái)富后,貨幣貶值,使持幣方財(cái)富減少,發(fā)行方財(cái)富增加的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。簡單地講就是發(fā)行貨幣的收益。目前我國擁有數(shù)額巨大的外匯儲備,這就相當(dāng)于大量地使用別國的貨幣,其中產(chǎn)生巨額的鑄幣稅就被別國賺走,是一種巨大的財(cái)富流失。人民幣國際化之后,我國不僅可以減少因使用外匯引起的鑄幣稅的流失,還可以通過向國外發(fā)行人民幣籌集資金,獲得國際鑄幣收入,以增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
減少匯率風(fēng)險(xiǎn)以促進(jìn)國際貿(mào)易。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,我國的對外貿(mào)易得到了相應(yīng)的快速發(fā)展,然而快速發(fā)展使外貿(mào)企業(yè)持有大量外幣債權(quán)和債務(wù),貨幣敞口風(fēng)險(xiǎn)較大,匯價(jià)波動會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國際化后,對外貿(mào)易和投資可以用本國貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算,以減少對美元、歐元等國際貨幣的過分依賴,企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也將隨之減小,這可以進(jìn)一步促進(jìn)中國對外貿(mào)易投資的發(fā)展。
增強(qiáng)我國國際收支調(diào)節(jié)能力以緩解我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡。目前我國擁有數(shù)額較大的外匯儲備,實(shí)際是相當(dāng)于對外國政府的巨額無償貸款,我國不但要流失巨額的鑄幣稅,同時(shí)還要承擔(dān)通貨膨脹稅和美元濫發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國際化后成為國際儲備貨幣,在外匯儲備方面可以實(shí)現(xiàn)貨幣替代,這為中國利用資金開辟一條新的渠道,不僅可以大大降低國際儲備的數(shù)額,而且減少中國因使用外幣引起的財(cái)富流失。人民幣的國際化有利于我國擺脫困擾發(fā)展中國家的“米德困境”問題,即發(fā)展中國家為了保持外部均衡,必然犧牲內(nèi)部均衡,如國內(nèi)充分就業(yè)率、通脹率等。
提升我國國際地位。一國貨幣國際化的過程,也是該國國際地位逐漸提高的過程。人民幣實(shí)現(xiàn)國際化,一方面隨著人民幣境外流通范圍和規(guī)模的擴(kuò)大,充當(dāng)?shù)膰H貨幣職能越來越豐富,其國際影響力也會不斷提高。另一方面我國就此可享有一種國際貨幣的發(fā)行和調(diào)節(jié)權(quán),增加了國際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的話語權(quán),也會增強(qiáng)自身在國際規(guī)則制訂方面的實(shí)力,從而全面提升中國在世界經(jīng)濟(jì)和各種國際事務(wù)中的地位和影響力。
(二)人民幣國際化的不利方面
貨幣政策調(diào)控的難度加大。貨幣政策是一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成,是宏觀調(diào)控的重要手段。在封閉經(jīng)濟(jì)條件下,一國貨幣政策只受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的影響,貨幣政策調(diào)控的也只是國內(nèi)經(jīng)濟(jì);而在開放經(jīng)濟(jì)下,外部經(jīng)濟(jì)變量將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,一國在利用貨幣政策等宏觀政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)時(shí),必須考慮外部經(jīng)濟(jì)變量將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。人民幣國際化后,一方面由于經(jīng)濟(jì)的開放性,資本流動、貨幣替代、國外經(jīng)濟(jì)等因素會影響國內(nèi)貨幣需求、貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,從而影響到貨幣政策的執(zhí)行效果;另一方面人民幣國際化后,國際金融市場上將流通一定量的人民幣,其在國際間的流動可能會削弱中央銀行對國內(nèi)人民幣的控制能力,影響國內(nèi)宏觀調(diào)控政策實(shí)施的效果。
金融穩(wěn)定性易受外部沖擊。人民幣國際化的一個(gè)直接結(jié)果就是我國經(jīng)濟(jì)的開放度逐漸加大,與外部經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密。國際金融市場的異常波動都會對我國經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生一定影響。貨幣國際化后我們將面臨本幣的實(shí)際匯率與名義匯率出現(xiàn)偏離,國際投資將會利用實(shí)際和名義匯率的偏離進(jìn)行套利,短期投機(jī)性資本的流動過熱將會對我國金融業(yè)造成影響。因此在享有人民幣國際化帶來好處的同時(shí),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更易受到外部經(jīng)濟(jì)的沖擊。
人民幣現(xiàn)金管理和監(jiān)測難度加大。人民幣國際化后,由于境外人民幣現(xiàn)金需求和流通的監(jiān)測難度較大,將會加大中央銀行對人民幣現(xiàn)金管理的難度。同時(shí)人民幣現(xiàn)金的跨境流動可能會加大一些非法活動如走私、賭博、販毒的出現(xiàn)。伴隨這些非法活動出現(xiàn)的不正常的人民幣現(xiàn)金跨境流動,一方面會影響中國金融市場的穩(wěn)定,另一方面會增加反假幣、反洗錢工作的困難。
增加國際責(zé)任。國際地位的提高,相應(yīng)的要在國際上承擔(dān)更多的責(zé)任。人民幣的國際化將會改善目前國際貨幣體系的不穩(wěn)定性、利己性、權(quán)利與義務(wù)不對稱等內(nèi)在缺陷。擁有國際貨幣發(fā)行權(quán),就意味著制定或修改國際事務(wù)處理規(guī)則方面的巨大經(jīng)濟(jì)利益和政治利益。但在享有權(quán)利的同時(shí)意味著更多的國際責(zé)任,這些責(zé)任可能與國內(nèi)的政策目標(biāo)相沖突,可能損害國內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益。如1997年金融危機(jī)中中國承諾人民幣不貶值,就充分說明了這一點(diǎn)。
結(jié)論
總的來看,我國綜合國力快速增強(qiáng),國際影響力迅速提高,人民幣幣值穩(wěn)定,穩(wěn)中有升。經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣已實(shí)現(xiàn)全面可兌換,資本項(xiàng)目下人民幣可兌換正在穩(wěn)步推進(jìn)。可以說人民幣走向國際化已經(jīng)具有了一定的基礎(chǔ)。總之,人民幣國際化是一個(gè)綜合的、漸進(jìn)的過程,人民幣國際化需要一些有利的外部條件,如本國資本賬戶開放、金融市場和金融體系的完善、與國際金融市場和國際金融體系的接軌等等問題。但是我們在人民幣國際化的過程中還應(yīng)該看到它的雙重影響,一方面,它可能會給中國帶來巨大好處,包括降低匯率風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)人民幣在國際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)作用,以及促進(jìn)中國的投資。但另一方面,它也會使中國目前的貿(mào)易機(jī)制、匯率和貨幣政策面臨巨大挑戰(zhàn)。盡管一國貨幣國際化會給該國帶來種種消極影響,但長遠(yuǎn)看,國際化帶來的利益整體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本。美元、歐元等貨幣的國際化現(xiàn)實(shí)說明了擁有國際貨幣發(fā)行權(quán),就意味著制定或修改國際事務(wù)處理規(guī)則方面的巨大經(jīng)濟(jì)利益和政治利益。
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篇7
（一）香港離岸人民幣市場的特點(diǎn)
1、離岸人民幣業(yè)務(wù)沒有與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)相分離
1）在資金流入或流出內(nèi)地市場時(shí)，對個(gè)人投資者存在限制：同一賬戶下，每人每天被允許匯向內(nèi)地的金額不得超過8萬人民幣；而對于機(jī)構(gòu)投資者來說，他們必須按照相應(yīng)的需求或得到監(jiān)管當(dāng)局的同意。
2）從立法方面來看，香港的金融市場是獨(dú)立于內(nèi)地金融系統(tǒng)的，在進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)方面是采取自治的方式。香港金融管理局2010年2月11日的《香港人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則及操作安排的詮釋》很好的說明了這一點(diǎn)。
2、香港離岸人民幣市場的運(yùn)作與在岸市場具有特殊的關(guān)系
中國人民銀行與香港金融管理局2003年簽訂了一個(gè)關(guān)于在香港進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)的合作備忘錄。在這個(gè)基礎(chǔ)上，中國人民銀行同意為香港銀行在港辦理個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)提供清算渠道和回流機(jī)制，引導(dǎo)在香港的人民幣有序回流。這表明，離岸人民幣市場在香港的運(yùn)作基本符合了人民幣作為一種非自由兌換貨幣的特征，同時(shí)也符合了內(nèi)地市場的外匯管理制度。
（二）香港離岸人民幣市場的功能
由于香港離岸人民幣市場獨(dú)特的發(fā)展背景，相對于一般的離岸金融中心它具有更多的功能：
1、作為離岸人民幣資金的管理和統(tǒng)籌中心。
由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長和人民幣進(jìn)一步的國際化，海外持有的人民幣資金的數(shù)量會逐漸增加。隨著一些涉及人民幣資產(chǎn)的設(shè)施或機(jī)制在香港的建立，比如先進(jìn)的結(jié)算系統(tǒng)、資金回流或銀行間業(yè)務(wù)的官方渠道等，香港將會更有效的管理人民幣資產(chǎn)，并成為為整個(gè)全球服務(wù)的離岸人民幣市場。
2、作為人民幣融通與投資的離岸基地。
香港的人民幣匯兌和金融業(yè)務(wù)已經(jīng)開放，目前，現(xiàn)存的服務(wù)能夠滿足市場的需求，在未來，香港的人民幣產(chǎn)品將不斷擴(kuò)展和多樣化，并建立一個(gè)能夠產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的巨大市場。
3、有助于促進(jìn)人民幣資金的效率，并提高人民幣的吸引力。
從歐洲美元市場的經(jīng)驗(yàn)可以看出，它能夠保持持久的發(fā)展勢頭原因是，它相對于在岸市場能夠提供更優(yōu)的存款和貸款利率、更有效的利用美元資金，從而有助于美元的投資回流，增強(qiáng)美元作為國際貨幣的地位。香港離岸人民幣市場的發(fā)展和進(jìn)一步成熟也會帶來同樣的好處。
4、作為人民幣國際化的試點(diǎn)。
這是香港離岸市場具有獨(dú)特的功能。香港可以利用離岸和在岸人民幣市場之間獨(dú)特的關(guān)系，在人民幣成為一種國際貨幣的進(jìn)程中發(fā)揮作用，主要包括以下三個(gè)方面：1）有助于發(fā)現(xiàn)人民幣的國際價(jià)格，包括利率和匯率；2）有助于建立人民幣在定價(jià)、作為交易媒介和國際市場上的儲備貨幣的機(jī)制；3）為制定人民幣國際化戰(zhàn)略和識別涉及到的金融風(fēng)險(xiǎn)提供實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
二、香港人民幣離岸市場的均衡機(jī)制
為了更好的分析人民幣離岸市場的均衡機(jī)制，首先要了解導(dǎo)致人民幣存款增加的因素。簡單的來說，在岸人民幣兌美元的匯率提升導(dǎo)致了對人民幣升值的預(yù)期，從而促使離岸市場對人民幣的需求增加，而這個(gè)又會觸發(fā)離岸/在岸人民幣兌美元匯率差的進(jìn)一步擴(kuò)大。匯率差的擴(kuò)大使得在離岸市場對人民幣的存款需求不斷增加，需求增加了則拉動了離岸人民幣（CNH）的存款量。因此，可以看出離岸/在岸人民幣兌美元匯率差是影響人民幣存款的重要因素。
對于中國的進(jìn)口商，他們在向外國供應(yīng)商購買商品后，可以以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，進(jìn)口商可以把他們在岸賬戶中的人民幣存款（CNY）轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商的離岸人民幣賬戶，并進(jìn)行結(jié)算。這些存款就可以在離岸市場進(jìn)行自由的交易，但是由于存在資本管制，這些存款是不能自由的轉(zhuǎn)回在岸市場的。而對于中國的出口商，出口的商品可以以人民幣進(jìn)行結(jié)算和計(jì)價(jià)，他們通過他們在香港的離岸人民幣賬戶收到人民幣后，然后可以將其轉(zhuǎn)移到在岸賬戶。
三、香港人民幣離岸市場的供求決定
（一）香港人民幣離岸市場的供給決定
香港人民幣離岸市場的人民幣供給主要是由中國進(jìn)口商和出口商的離岸結(jié)算來決定的。在不考慮資本管制限制資本流動的情況下，進(jìn)口商提供的CNH和出口商決定的CNY決定了香港離岸人民幣市場CNH新增存款的供給，而過去積累的資金差決定了CNH的貨幣存量。
1、進(jìn)口商采用人民幣計(jì)價(jià)的動機(jī)
假設(shè)外國供應(yīng)商同意以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，中國的進(jìn)口商可以被允許將其在岸市場的人民幣轉(zhuǎn)移到香港的賬戶，此時(shí)，CNY就轉(zhuǎn)移為了CNH，然后進(jìn)口商就可以用他香港賬戶中的CNH向供應(yīng)商進(jìn)行支付。如果這個(gè)供應(yīng)商不是一個(gè)貨幣投機(jī)者，他就會在香港市場中將他手中的CNH售出，換取美元或其他貨幣，而這一部分CNH就會在香港市場沉淀，并隨著中國的進(jìn)口規(guī)模的增加而不斷積累。
中國進(jìn)口商采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的動因主要是離岸/在岸人民幣相對于美元的匯率差，相對于在岸市場的CNY，離岸市場的CNH相對于美元更加強(qiáng)勢（下圖）。CNH兌美元要比CNY兌美元低，這意味著在香港離岸市場用相同的人民幣可以換得更多的美元，而如果CNY/CNH兌美元的匯率差不斷擴(kuò)大，進(jìn)口商將有更大的動機(jī)采用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算。同樣，如果預(yù)期人民幣升值減速甚至出現(xiàn)貶值，這樣匯率差就會逆轉(zhuǎn)，進(jìn)口商將會轉(zhuǎn)而傾向于用美元結(jié)算。
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官網(wǎng)、香港金融管理局官網(wǎng)
2、出口商采用人民幣計(jì)價(jià)的動機(jī)
中國的出口商被允許以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，那么出口商則可以通過他在香港的CNH賬戶收到貨款，然后再將貨款轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的人民幣賬戶。出口商采用人民幣計(jì)價(jià)的動機(jī)于進(jìn)口商正好相反，但是也是基于在岸/離岸人民幣兌美元的匯率差，由于CNH相對于CNY對美元的升值力度更強(qiáng)，出口商更偏向于收取美元，然后轉(zhuǎn)移到國內(nèi)在上海外匯市場賣出美元換得更多的人民幣。同樣，如果這種匯率差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，出口商就會變成更傾向于收取人民幣。
（二）香港人民幣存款的需求決定
目前正對CNH的需求主要包括兩個(gè)方面，但都是基于外國投資者對人民幣的升值預(yù)期。一方面，一些想要在中國進(jìn)行直接投資的外國投資者，希望通過獲得CNH來對沖人民幣匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，一些想進(jìn)行投機(jī)行為的外國投資者，他們繞過在岸市場嚴(yán)格的資本管制投資于CNH市場，從而獲得人民幣潛在升值的收益；另外，他們還可以利用手中持有的大量頭寸給中國人民銀行施壓，來影響一些決策的制定。
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篇8
“和平與發(fā)展”是當(dāng)今時(shí)代的主題，隨著發(fā)展中國家多年來的努力，以及全世界期盼和平發(fā)展的正義力量的大力支持，使得在建立國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序問題上取得了非常顯著的成績，尤其是以發(fā)展中國家中國，日益在國際貿(mào)易中扮演著重要的角色，美國金融危機(jī)凸顯了“美元獨(dú)大”的國際金融貨幣體系的弊端，隨著中國經(jīng)濟(jì)在國際政治舞臺上的作用不斷增強(qiáng)，為人民幣邁向國際化征途提供了可能性。但是，當(dāng)前人民幣國際化尚處于初始階段。在努力成為國際結(jié)算貨幣的征途中，人民幣匯率必須保持穩(wěn)定性，這不僅有利于中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，也符合廣大投資和貿(mào)易主體的利益。作為新興經(jīng)濟(jì)大國，中國在推動人民幣匯率形成機(jī)制改革，進(jìn)而促進(jìn)人民幣國際化方面，面臨新的復(fù)雜局面，同時(shí)也迎來前所未有的廣闊前景。
二、人民幣國際化是促進(jìn)國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序的關(guān)鍵
在當(dāng)今的國際政治經(jīng)濟(jì)秩序中，“經(jīng)濟(jì)不平衡”這一觀點(diǎn)成為了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)輿論中的主旋律，尤其是人民幣邁向國際化對美元所造成的巨大沖擊以及對國際政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深刻的變革。
在美國金融危機(jī)發(fā)生一開始，就有人說這是東方國家和西方國家之間因儲蓄和消費(fèi)不平衡所導(dǎo)致的金融危機(jī)。然而當(dāng)危機(jī)結(jié)束的時(shí)候，又有人站出來說導(dǎo)致這次危機(jī)發(fā)生的不是消費(fèi)與儲蓄的不均衡而是債權(quán)國所持的現(xiàn)金與債務(wù)國不均等，并認(rèn)為因?yàn)閬喼迖医邮芰?997年亞洲金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)，所以能夠阻止現(xiàn)金流回到債務(wù)國，因此能夠大量儲存硬通貨以防萬一。通過這一事例我們可以看出一個(gè)更深層的問題，那就是從長遠(yuǎn)角度來說，沒有哪個(gè)國家愿意依靠別人的錢來管理自己的財(cái)富，如果這個(gè)國家對國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著舉足輕重的地位。
已經(jīng)有很多西方著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)者們開始意識到，要想解決國際金融結(jié)構(gòu)不平衡的問題，關(guān)鍵是要讓人民幣開始國際化的道路。因?yàn)橹挥袑?shí)行人民幣國際化，才能夠在世界上建立一個(gè)真正的多元貨幣結(jié)構(gòu)去真實(shí)反映國際經(jīng)濟(jì)力量的分布，并取代已經(jīng)跟不上國際政治經(jīng)濟(jì)秩序發(fā)展的美元貨幣體系。
雖然西方學(xué)者的理論有一定的道理，但沒有一個(gè)西方經(jīng)濟(jì)理論可以能夠合理解釋中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。因?yàn)楫?dāng)今我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和政府管理同市場經(jīng)濟(jì)之間的能動關(guān)系、內(nèi)在的政治穩(wěn)定、精英選拔的體系、勞動力的充沛、市場的深度和廣度、強(qiáng)調(diào)教育的傳統(tǒng)、文化的凝聚力、重視和諧的社會底蘊(yùn)等，這些因素綜合起來所產(chǎn)生的動能，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了歐美經(jīng)濟(jì)理論的解釋能力。
如今，2012年中國已經(jīng)是世界上第二大經(jīng)濟(jì)國。擁有如此強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力完全可以讓人民幣為國際貨幣充當(dāng)后盾。因?yàn)槿嗣駧庞薪y(tǒng)一的政治實(shí)體、金融體系、貨幣方針、財(cái)政政策、資本市場，甚至統(tǒng)一的軍事力量做其后盾。僅從這些條件來說，人民幣比世界上任何一種貨幣都更具有優(yōu)勢。
任何一種貨幣在成為國際貨幣之前，都需要經(jīng)過一場斗爭。這需要該貨幣自己去努力實(shí)現(xiàn)而不是等到被別人認(rèn)定之后再開始努力，否則，這一天永遠(yuǎn)不會到來。用人民幣發(fā)放債務(wù)和進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算都是很好的開端。盡管起步會是很艱難，但萬事起頭難，但是人民幣的確有它代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，那么，只要堅(jiān)持就會有逐步扭轉(zhuǎn)局勢的可能性。人民幣只有成為國際貨幣，國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和水平才能不被以美國及美元所代表的金融霸權(quán)秩序約束。
有人會說，如果人民幣沒有自由交易的市場，那么人民幣就不可能實(shí)現(xiàn)國際化。人民幣在國內(nèi)應(yīng)當(dāng)至少有在交易所進(jìn)行交易的掉期合約，這樣，起碼可以在不轉(zhuǎn)換所有權(quán)的情況下調(diào)劑使用外幣的需要，解決黑市換幣的問題。不過，要考慮國際市場的現(xiàn)實(shí)情況，如果沒有必要使用或者交換人民幣，那么這樣的市場，如果有也知識用來投機(jī)的。
中國因貿(mào)易順差取得大量外匯儲備，但是這是通過廉價(jià)勞動力所艱難換來的順差。如果一個(gè)國家僅僅依靠出口原材料去積累外匯儲備，那么，隨著原材料的不斷減少，出口條件不斷變差，那么順差的優(yōu)勢也就會逐步減弱直到完全消失。然而中國一直在為出口商品而改善條件，如提高勞動者素質(zhì)、提高生產(chǎn)效率和技術(shù)水平、積累管理經(jīng)驗(yàn)、增強(qiáng)商業(yè)運(yùn)作水平以及擴(kuò)大國內(nèi)市場需求。這一切都在為改善出口條件而努力。
三、人民幣國際化對國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序產(chǎn)生的影響及意義
第一，為我們的外貿(mào)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。以當(dāng)前國際貿(mào)易來說，主要都是拿美元來結(jié)算，美元結(jié)算完了以后有一個(gè)換匯，強(qiáng)制性換匯，換成人民幣，這其中有一個(gè)匯率的變動，在當(dāng)前國際金融市場波動很大的情況下，為了防范匯率的波動，所以我們采用人民幣的直接結(jié)算。從這個(gè)短期措施來看，主要是為我國外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的重要措施。
第二，利用美、歐、日這三大世界貨幣走入低谷的情勢，擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易中結(jié)算的范疇，改變中國“貿(mào)易大國、貨幣小國”的尷尬。
第三，降低當(dāng)前海外外匯儲備的風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)減少外匯儲備的規(guī)模，規(guī)避捆綁美元所致的損失，為人民幣擺脫依附美元，并使其成為完全可流通和國際儲備貨幣。
第四，對中國資本市場的國際化也提供了很好的基礎(chǔ)，因?yàn)橹袊慕鹑隗w系，中國資本的國際化的一個(gè)非常重要的前提，是立基于人民幣的國際化。人民幣國際化以后，中國的金融體系才能國際化。從這個(gè)視角來說，人民幣國際化是先頭部隊(duì)，金融市場國際化是后援部隊(duì)，這兩個(gè)全面完成了，中國的國際經(jīng)濟(jì)地位就真正崛起了。同時(shí)也可以提振中國在國際貨幣金融體系中與國際貨幣基金組織(IMF)的地位和發(fā)言權(quán)。
第五，能夠以發(fā)行紙幣的方式換取人民幣持有者的資源，增加鑄幣稅收入。
四、結(jié)語
在可預(yù)見的將來，中國仍會本著漸進(jìn)性、可控性、主動性的原則，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，推動人民幣在更大范圍實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算，逐步發(fā)展成為國際性貨幣。在推動國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序的進(jìn)程中，人民幣的國際地位上升有助于完善國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序；而國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序必須以國際金融新秩序?yàn)榍疤帷o庸置疑，人民幣邁向國際化這條道路已經(jīng)正式起動了！
參考文獻(xiàn)：
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篇9
匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)．指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中．因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿(mào)易和金融往來便成為必然．并且成為促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿(mào)易者和投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面．分別是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易匯率風(fēng)險(xiǎn)，是運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。
折算匯率風(fēng)險(xiǎn)．又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)．指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表的會計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)．因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本．引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。
二 、我國的匯率制度及人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀
2005年7月21日．經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。中國人民銀行在堅(jiān)持“主動性、可控性和漸進(jìn)性”三原則的前提下了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機(jī)制”大致可分為兩個(gè)階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價(jià)保持6．83元。
匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預(yù)期的方向?qū)崿F(xiàn)了雙向波動．現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平．匯率的波動幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會130余位議員聯(lián)名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發(fā)對中國的貿(mào)易制裁。中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示．4月16日人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6．8261．較前一交易日回落一個(gè)基點(diǎn)。匯率的變動會對部分行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例．中國紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業(yè)將無法面對國際競爭，甚至可能進(jìn)一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達(dá)成協(xié)議．中國對外經(jīng)貿(mào)政策保持基本穩(wěn)定．人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動給外貿(mào)企業(yè)帶來金融危機(jī)之后新的陰霾。
因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動．掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。
三、匯率風(fēng)險(xiǎn)對外貿(mào)企業(yè)的影響
(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)
從事對外貿(mào)易的企業(yè)在經(jīng)營過程中。要常常向合作伙伴報(bào)價(jià)，就面I臨一個(gè)選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標(biāo)報(bào)價(jià)貨幣以及以后用于貿(mào)易價(jià)款的結(jié)算和支付問題招標(biāo)文件一般會規(guī)定投標(biāo)者可以用某一國際通貨來進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。但在某些行業(yè)的招標(biāo)文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標(biāo)者的投標(biāo)報(bào)價(jià)只能以業(yè)主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當(dāng)把握匯率變動而在投標(biāo)報(bào)價(jià)中選用了趨降的幣種．一旦中標(biāo)，就可能承擔(dān)合同價(jià)格貶值的風(fēng)險(xiǎn)。對于分期分批來結(jié)算的企業(yè)．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價(jià)值波動．將使企業(yè)在兌換貨幣時(shí)蒙受損失。
(二)企業(yè)匯兌風(fēng)險(xiǎn)
在進(jìn)出口貿(mào)易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付．每一個(gè)過程都必將經(jīng)歷一段時(shí)間．在這樣一段較長的時(shí)間內(nèi)，如果匯率發(fā)生變動，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當(dāng)外匯匯率上漲時(shí)。如果進(jìn)口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進(jìn)口商將遭受經(jīng)濟(jì)損失：當(dāng)外匯匯率下跌時(shí)．如果出口貨物．收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。
(三)企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)
我國對外貿(mào)易企業(yè)賬面資產(chǎn)一般由人民幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)共同構(gòu)成．但綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動．則會相應(yīng)的影響資產(chǎn)負(fù)債表中部分項(xiàng)目的價(jià)值改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規(guī)定的影響下，對于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)來說．如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算．則其面對的匯率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。
(四)影響企業(yè)利潤．導(dǎo)致企業(yè)在國際市場上的占有率下降
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天．對外貿(mào)易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿(mào)生存的匯率的變動對國際貿(mào)易相關(guān)企業(yè)的營業(yè)狀況和企業(yè)利潤影響頗深。當(dāng)人民幣升值時(shí)，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數(shù)量減少．我國出口商品的相對價(jià)格上升。那么．外國企業(yè)對我國產(chǎn)品的進(jìn)口額度將會下降．我國企業(yè)出13的產(chǎn)品出El數(shù)量就會銳減．進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額．收益下降。而當(dāng)人民幣貶值時(shí)．對于依賴于原料進(jìn)口的加工企業(yè)來講．從國外進(jìn)口的原料等產(chǎn)品的相對價(jià)格上漲。生產(chǎn)成本將會增加．對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。
四、應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施
(一)企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工作機(jī)制
國際金融環(huán)境風(fēng)云變幻．企業(yè)必須充分認(rèn)識到匯率變動對企業(yè)經(jīng)營帶來的影響．只有熟練掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法．對匯價(jià)變動的基本因素進(jìn)行全面科學(xué)的分析才能將外匯風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響降到最低從事對外貿(mào)易的企業(yè)有必要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為公司El常工作的一項(xiàng)重要日程．建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對于外匯風(fēng)險(xiǎn)的識別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定，加強(qiáng)對匯率變化的檢測和預(yù)測，盡快適應(yīng)匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)正確選擇計(jì)價(jià)貨幣
如前文所說．正確選擇計(jì)價(jià)貨幣對規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)十分重要。計(jì)價(jià)的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)對象．因此進(jìn)出口商品用何種貨幣計(jì)價(jià)是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵企業(yè)在簽訂合同時(shí)．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計(jì)值．進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值：對外借款選擇將來還本付息時(shí)趨軟的貨幣．對外投資選擇將來收取本息時(shí)趨硬的貨幣，一般來說，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，要爭取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣．在進(jìn)口商品或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，爭取用匯價(jià)趨于下浮的貨幣。
(三)選擇恰當(dāng)?shù)暮贤瑑r(jià)格和結(jié)算方式．適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)
針對匯率的不穩(wěn)定性和國際貿(mào)易過程中的時(shí)間性．進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)根據(jù)匯率變動的趨勢和大的國際經(jīng)濟(jì)背景選擇合適的合同價(jià)格、結(jié)算方式．合理地分散交易風(fēng)險(xiǎn)。我國出口企業(yè)在與外商訂立合同的過程中．如果結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，可適當(dāng)提高出lE價(jià)格．或與進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失：如果結(jié)算貨幣可能升值．我國進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)1：1商品價(jià)格外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時(shí)間來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算．如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值．我國進(jìn)El企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款．而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款．出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。
(四)有效利用貿(mào)易融資工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)國際競爭力，對出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險(xiǎn)及信貸擔(dān)保．鼓勵本國的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對本國的出口商或外國的進(jìn)VI商提供利率較低的貸款．對于處于國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2．福費(fèi)廷包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買票據(jù)．音譯為福費(fèi)廷．又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設(shè)備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項(xiàng)目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后。可將所得外幣兌換成本幣以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)對于經(jīng)營資本貨物和大型項(xiàng)目交易的外貿(mào)企業(yè)來說．不失為一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。
3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項(xiàng)下單據(jù)議付時(shí)．議付行根據(jù)企業(yè)的申請．憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進(jìn)行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項(xiàng)墊付給企業(yè)．然后向開證行寄單索匯．并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費(fèi)用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。
4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進(jìn)以發(fā)票表示的對進(jìn)口商的應(yīng)收賬款．并負(fù)責(zé)向出口商提供進(jìn)口商資信、貨款催收、壞賬擔(dān)保及資金融通等項(xiàng)目的綜合性金融服務(wù)．適用于賒銷方式的國際結(jié)算出口商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(五)使用金融衍生工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權(quán)又有外幣負(fù)債時(shí)．要使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1．遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。通過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易．出口商或進(jìn)口商可以鎖定匯率．避免匯率波動可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)
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2012年9月17日，經(jīng)證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會批準(zhǔn)，全球首只人民幣可交收貨幣期貨合約――人民幣貨幣期貨合約在香港交易所正式上市交易。外匯期貨市場具有兩個(gè)最重要的功能，一個(gè)是套期保值功能，另一個(gè)是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。外匯期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在外匯期貨市場上，通過參與者各方有序的公開競爭和討價(jià)還價(jià)，形成的匯率能比較真實(shí)地反映外匯市場的供求狀況，因此會對現(xiàn)貨市場的價(jià)格產(chǎn)生重要的影響。而外匯期貨市場由于其具有更高的透明度和更強(qiáng)的流動性的特點(diǎn)，會形成更為有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)制度。
國外學(xué)者對期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究起步較早，在外匯期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究方面，Kyle（1985）以及Stoll和Whaley（1988）通過研究認(rèn)為外匯期貨的引入提高了現(xiàn)貨市場流動性，降低了其波動性，因而提高了整個(gè)市場的深度的信息傳遞的速度。Theodor（1987）通過實(shí)證研究證明加元、英鎊、日元、德國馬克以及瑞士法郎等貨幣期貨能夠有效的預(yù)測遠(yuǎn)期外匯匯率。
由于我國期貨市場起步較晚，期貨合約對象絕大多數(shù)以實(shí)物期貨為主，因此國內(nèi)學(xué)者對實(shí)物期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究比較多。近年來隨著我國股指期貨交易的上市，對金融期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究也逐漸增多。朱寅姝（2011）以股指期貨與現(xiàn)貨市場的相互關(guān)系作為出發(fā)點(diǎn)，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。劉向麗，張雨萌（2012）在VECM模型的基礎(chǔ)上，采用因子份額模型和修正信息份額模型實(shí)證研究股指期貨與現(xiàn)貨市場，發(fā)現(xiàn)我國股指期貨市場在開放半年內(nèi)具有較強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。蔡振忠（2012）利用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型的方法研究了我國股指期貨長短期的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，結(jié)果表明我國股指期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在相互引導(dǎo)關(guān)系，現(xiàn)貨市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中的貢獻(xiàn)率較大。總的來看，國外關(guān)于期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的理論、方法和實(shí)證研究的成果比較多，這也為本文的研究奠定了一定的基礎(chǔ)。國內(nèi)關(guān)于期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究相對較少，因此本文選擇人民幣貨幣期貨市場作為研究對象具有一定的研究價(jià)值。
二、人民幣貨幣期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的影響因素
（一）現(xiàn)貨市場影響因素
現(xiàn)貨市場是期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)，因此離岸人民幣外匯市場的發(fā)展?fàn)顩r也會影響到人民幣貨幣期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。主要包括：第一，有效的離岸人民幣匯率定價(jià)機(jī)制。由于我國目前實(shí)行的是有管理的浮動匯率制度，而香港離岸人民幣外匯市場也缺乏一個(gè)合理的匯率定價(jià)制度，因此即期人民幣匯率并不能完全反應(yīng)人民幣外匯市場上的供求狀況，市場交易者無法準(zhǔn)確獲取準(zhǔn)確的市場信息來進(jìn)行套利或投機(jī)，期貨市場也難以形成基于現(xiàn)貨基礎(chǔ)上的均衡價(jià)格；第二，離岸人民幣外匯市場規(guī)模。由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的擬合程度和現(xiàn)貨市場規(guī)模呈正相關(guān)趨勢，因此香港離岸人民幣外匯市場的規(guī)模大小決定了市場的自由程度。市場規(guī)模越大，則會有越多的投資者進(jìn)行套期保值或者投機(jī)操作，進(jìn)而大大提高了期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格的一致性。
（二）期貨市場影響因素
首先，期貨市場的交易成本會直接影響到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。如果市場交易成本過高，則很難吸引投資者的加入，因此不利于市場信息融入到期貨價(jià)格中去，影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。周波（2006）通過理論分析和實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)交易費(fèi)用的存在會損害金融期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的充分發(fā)揮，并且會降低市場的交易量。目前人民幣貨幣期貨的交易費(fèi)用為每張合約人民幣8元。其次，期貨市場的流動性也會影響到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。流動性較強(qiáng)的期貨市場，會有更多的投資者參與，大量參與者依據(jù)不同的市場信息給出自己的價(jià)格預(yù)期，市場將這些預(yù)期匯集起來會形成一個(gè)貼近于均衡價(jià)格的市場價(jià)格，因此期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能才能得以真正發(fā)揮作用。
三、人民幣貨幣期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)來源及變量說明
由于人民幣貨幣期貨上市交易時(shí)間較短，因此本文選取的數(shù)據(jù)類型為日交易數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2012年11月1日至12月24日，除去雙休日共38組數(shù)據(jù)。本文的數(shù)據(jù)分析是基于Eviews6.0進(jìn)行的。對于每一個(gè)貨幣期貨合約，其時(shí)間跨度是有限的，任一交割月份的合約在到期日以后將不再存在，因此不同于即期人民幣匯率，人民幣貨幣期貨價(jià)格具有不連續(xù)的特點(diǎn)。本文為了構(gòu)造連續(xù)的時(shí)間序列，選取離交割月份最近的人民幣期貨合約的每日結(jié)算價(jià)，在上一月份合約到期后，再選取下一月份合約的每日結(jié)算價(jià)。為了保持時(shí)間的一致性，人民幣每日即期匯率的選擇與每日期貨結(jié)算價(jià)的時(shí)間一致，即同時(shí)去除雙休日的即期匯率數(shù)據(jù)。本文所定義的變量如下：Ft表示人民幣貨幣期貨日結(jié)算價(jià)（數(shù)據(jù)來源于香港交易所），Pt表示人民幣兌美元匯率中間價(jià)（數(shù)據(jù)來源于中國外匯管理局）。樣本區(qū)間自2012年11月01日至12月24日。
（二）實(shí)證分析
因此，可以得出結(jié)論：目前人民幣貨幣期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有限，并沒有真正發(fā)揮出其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，對人民幣匯率的短期影響較弱，但是長期內(nèi)仍然會對現(xiàn)貨市場上人民幣匯率未來的走勢產(chǎn)生一定的影響；反過來，人民幣貨幣期貨價(jià)格短期內(nèi)受到現(xiàn)貨市場人民幣匯率的影響較大，且長期內(nèi)一直存在。
四、本文研究結(jié)論
通過上述的理論研究和實(shí)證分析，本文可以得出以下結(jié)論：第一，人民幣貨幣期貨市場價(jià)格和人民幣匯率中間價(jià)之間存在長期的均衡關(guān)系，同時(shí)短期內(nèi)偏離均衡狀態(tài)時(shí)會進(jìn)行自動調(diào)整，說明人民幣貨幣期貨結(jié)算價(jià)可以一定程度上預(yù)測人民幣兌美元的匯率。第二，人民幣兌美元匯率的一階滯后值對人民幣貨幣期貨價(jià)格的影響較大，而人民幣貨幣期貨價(jià)格的一階滯后值對人民幣匯率的影響較弱，說明目前離岸人民幣外匯市場較人民幣貨幣期貨市場的發(fā)展更加成熟。第三，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上，目前人民幣貨幣期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率較低，沒有真正發(fā)揮出期貨市場的功能，但是其價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用已經(jīng)初顯。
通過本文的分析，關(guān)于人民幣貨幣期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究我們已經(jīng)得出了一些結(jié)論。但是由于人民幣貨幣期貨市場起步較晚，上市交易僅三個(gè)月左右，因此可獲得的交易數(shù)據(jù)數(shù)量有限，可能對本文的研究結(jié)論產(chǎn)生一定的影響。未來隨著投資者對人民幣貨幣期貨產(chǎn)品認(rèn)可度的增加，人民幣貨幣期貨市場會得到更好的發(fā)展，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也會逐步發(fā)揮。
參考文獻(xiàn)
[1] 朱寅姝.股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究――基于我國滬深300股指期貨的實(shí)例[D].華東師范大學(xué)碩士論文.2011，5：8～34
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一、人民幣升值背景下交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因
交易風(fēng)險(xiǎn)是一種外匯風(fēng)險(xiǎn)，指跨國公司進(jìn)行跨國業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時(shí)可能出現(xiàn)的損益。
在固定匯率制或單方面釘住匯率制(中國進(jìn)行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國和美國，并不會產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。但在浮動匯率制下，結(jié)算貨幣和本國貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動，而匯率波動必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國貨幣的在華跨國公司在出口業(yè)務(wù)上將面對交易風(fēng)險(xiǎn)，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進(jìn)口業(yè)務(wù)上則會直接受益。
交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險(xiǎn)管理屬于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的分支，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論回顧與綜述
金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因:首先，在過去的幾十年時(shí)間里，世界經(jīng)濟(jì)與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ);最后，計(jì)算機(jī)技術(shù)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。
20世紀(jì)60年代后，金融學(xué)作為一門獨(dú)立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界被廣泛接受和運(yùn)用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(CAPM)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)要和其所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)關(guān)系，并通過無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價(jià)模型。Rose的“套利定價(jià)模型”(APT)，把影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險(xiǎn)模型在套利技術(shù)下的定價(jià)原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價(jià)理論”將影響期權(quán)價(jià)格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價(jià)格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場價(jià)格的金融產(chǎn)品，進(jìn)而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。
交易風(fēng)險(xiǎn)管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter 與Timme(1992)指出， 企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中， 不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商， 常常面臨換算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)， 故經(jīng)理人必須設(shè)計(jì)外匯的避險(xiǎn)策略。面對多種避險(xiǎn)策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。
三、交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型及方法
交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型主要包括三個(gè)方面:一是風(fēng)險(xiǎn)識別和預(yù)測;二是對風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。
1.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測
交易風(fēng)險(xiǎn)管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對匯率變動的預(yù)測。
理論上，在匯率波動的量化上，遠(yuǎn)期可以卡塞爾的購買力平價(jià)模型(盡管實(shí)證支持并不很有力)，而作為短期匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易風(fēng)險(xiǎn)來說，利率平價(jià)這個(gè)套利模型更受推崇，也更具實(shí)證價(jià)值。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理決策
這個(gè)環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的管理。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風(fēng)險(xiǎn)管理，使交易風(fēng)險(xiǎn)的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動;利潤創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益，并將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)較先進(jìn)，管理更積極，但是會產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐岳麧檮?chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險(xiǎn)。
交易風(fēng)險(xiǎn)管理和會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)不可兼得。跨國公司需要處理好兩者的關(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
3.交易風(fēng)險(xiǎn)管理
正確選擇對外交易中的計(jì)價(jià)貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險(xiǎn)等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險(xiǎn)管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。
轉(zhuǎn)貼于 四、在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法及對在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
1.在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法
人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式，在華跨國公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。
目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，較為被動。
在華跨國公司，目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同， 事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率，到期按預(yù)定條件進(jìn)行實(shí)際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約，客戶通過這種交易，能保證在未來某一時(shí)刻，以確定的匯率獲得所需貨幣， 從而有效地避免匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。
2.對在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
根據(jù)一般模型，以及實(shí)證中的情況，對在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一些建議:
(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價(jià)模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關(guān)系來定的，所以用利率平價(jià)模型來進(jìn)行人民幣匯率變動的量化預(yù)測是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。
根據(jù)現(xiàn)實(shí)(歷史)經(jīng)驗(yàn)，有兩個(gè)指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個(gè)是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場上對人民幣遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，另一個(gè)就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)。
理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機(jī)資本的驅(qū)動指標(biāo)上，NDF對熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強(qiáng)，同時(shí)，國內(nèi)匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報(bào)價(jià)已經(jīng)顯著制約了國內(nèi)人民幣對美元遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)。香港也具有很大的影響力。
另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價(jià)出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報(bào)價(jià)正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動預(yù)測極具指導(dǎo)意義。
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交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險(xiǎn)管理屬于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的分支，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論回顧與綜述
金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因：首先，在過去的幾十年時(shí)間里，世界經(jīng)濟(jì)與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)；最后，計(jì)算機(jī)技術(shù)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。
20世紀(jì)60年代后,金融學(xué)作為一門獨(dú)立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界被廣泛接受和運(yùn)用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（CAPM)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)要和其所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)關(guān)系，并通過無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價(jià)模型。Rose的“套利定價(jià)模型”(APT),把影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險(xiǎn)模型在套利技術(shù)下的定價(jià)原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價(jià)理論”將影響期權(quán)價(jià)格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價(jià)格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場價(jià)格的金融產(chǎn)品，進(jìn)而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。
交易風(fēng)險(xiǎn)管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter與Timme(1992)指出,企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中,不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商,常常面臨換算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn),故經(jīng)理人必須設(shè)計(jì)外匯的避險(xiǎn)策略。面對多種避險(xiǎn)策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。
三、交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型及方法
交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型主要包括三個(gè)方面:一是風(fēng)險(xiǎn)識別和預(yù)測;二是對風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。
1.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測
交易風(fēng)險(xiǎn)管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對匯率變動的預(yù)測。
理論上，在匯率波動的量化上，遠(yuǎn)期可以參考卡塞爾的購買力平價(jià)模型（盡管實(shí)證支持并不很有力），而作為短期匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易風(fēng)險(xiǎn)來說，利率平價(jià)這個(gè)套利模型更受推崇，也更具實(shí)證價(jià)值。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理決策
這個(gè)環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的管理。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風(fēng)險(xiǎn)管理，使交易風(fēng)險(xiǎn)的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動；利潤創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益，并將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)較先進(jìn)，管理更積極，但是會產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐岳麧檮?chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險(xiǎn)。
交易風(fēng)險(xiǎn)管理和會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)不可兼得。跨國公司需要處理好兩者的關(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
3.交易風(fēng)險(xiǎn)管理
正確選擇對外交易中的計(jì)價(jià)貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險(xiǎn)等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險(xiǎn)管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。
四、在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法及對在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
1.在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法
人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式，在華跨國公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。
目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，較為被動。
在華跨國公司，目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同,事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率,到期按預(yù)定條件進(jìn)行實(shí)際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約,客戶通過這種交易,能保證在未來某一時(shí)刻,以確定的匯率獲得所需貨幣,從而有效地避免匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。
2.對在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
根據(jù)一般模型，以及實(shí)證中的情況，對在華跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一些建議:
(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價(jià)模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關(guān)系來定的，所以用利率平價(jià)模型來進(jìn)行人民幣匯率變動的量化預(yù)測是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。
根據(jù)現(xiàn)實(shí)(歷史)經(jīng)驗(yàn)，有兩個(gè)指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個(gè)是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場上對人民幣遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，另一個(gè)就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)。
理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機(jī)資本的驅(qū)動指標(biāo)上，NDF對熱錢的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強(qiáng)，同時(shí)，國內(nèi)匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報(bào)價(jià)已經(jīng)顯著制約了國內(nèi)人民幣對美元遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)。香港也具有很大的影響力。
另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價(jià)出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報(bào)價(jià)正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動預(yù)測極具指導(dǎo)意義。
(2)跨國公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤創(chuàng)造型時(shí)應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地，對于金融機(jī)構(gòu)來說，通常采用的是利潤創(chuàng)造型風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)的金融票據(jù)，且金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險(xiǎn)杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造利潤是首選。相反地，對于非金融機(jī)構(gòu)來講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡捷、實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，即對沖風(fēng)險(xiǎn)更為合理。
(3)目前，在華跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理。提前、延遲收付款和外匯遠(yuǎn)期協(xié)議是在華跨國公司最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，目前開來也是最實(shí)用的理方式。這種保值方式比較靈活,手續(xù)簡便,且避險(xiǎn)效果好,成本低,因此在國際上也被廣泛采用。此方法簡單實(shí)用，目前來看，不足之處就是價(jià)格略高，企業(yè)難以完全享受到風(fēng)險(xiǎn)管理保值之好處。隨著中國金融市場的完善，人民幣衍生品的成熟，利潤創(chuàng)造型的風(fēng)險(xiǎn)管理勢必成為在華跨國公司未來風(fēng)險(xiǎn)管理的趨勢。因此，跨國公司應(yīng)該對相關(guān)金融衍生產(chǎn)品有全面、深入的了解，并擁有一批專業(yè)人才;在用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)造利潤的時(shí)候，也要注意衍生品本身的風(fēng)險(xiǎn)。
篇13
二、人民幣匯率波動對進(jìn)出口企業(yè)的影響
從以上數(shù)據(jù)可以看出，自人民幣匯制改革以來，人民幣匯率不斷攀升，同時(shí)隨著我國同世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動日益頻繁，匯率的變動必然給我國的進(jìn)出口企業(yè)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。因此，人民幣升值對反應(yīng)最敏感的進(jìn)出口企業(yè)產(chǎn)生了了巨大的影響。
（一）人民幣匯率波動對進(jìn)口企業(yè)的影響。
1、人民幣升值有利于企業(yè)進(jìn)口成本的降低。
人民幣升值，使進(jìn)口商品的本幣價(jià)格下降，因此，企業(yè)所需從國外購進(jìn)的原材料、燃料等生產(chǎn)資料的價(jià)格就會相對下降，這樣就降低了我國企業(yè)購進(jìn)外國先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備等重要物資的成本，降低了經(jīng)營成本，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力，提高了產(chǎn)品的市場競爭力。我國的航空業(yè)是從人民幣升值中受益較大的行業(yè)。航空公司的資本構(gòu)成不同于普通的外貿(mào)企業(yè)，民航企業(yè)發(fā)展需要巨額資金的支持，通常以高負(fù)債經(jīng)營。航空公司大都運(yùn)用外幣貸款購買、經(jīng)營租賃、融資租賃的方式引進(jìn)飛機(jī)，因此持有較多的外債，其中以美元外債為主。在人民幣升值的形勢下，企業(yè)持有的大量外債會直接給航空公司帶來匯兌收益。
以中國南方航空為例，南方航空的負(fù)債由短期借款、長期借款和融資租賃款組成，其中美元負(fù)債超過60%.由表1可以看出，自2005年以來，人民幣匯率大幅上升，相對的，匯兌損益也有了較大增幅。2006年人民幣升值幅度為3.34%,當(dāng)年獲得匯兌收益15.07億元。2007年到2008年人民幣大幅度升值，相對應(yīng)這兩年匯兌收益也有了大幅度提高，分別達(dá)到27.75億元和25.41億元。2009年與2011年人民幣升值幅度較小，匯兌收益也相應(yīng)大幅下降。2010年匯制改革重啟后，人民幣再次升值，相應(yīng)的當(dāng)年的匯兌收益又回升到了較高的水平。2012年也遵循了以上的變動趨勢。由此可見，人民幣匯率變動對公司匯兌損益有著直接的聯(lián)系，人民幣升值為企業(yè)凈利潤和每股收益做出了積極的貢獻(xiàn)，給南方航空公司帶來了積極的影響。
2、人民幣升值有助于緩解進(jìn)口商品價(jià)格上漲的不利影響。
人民幣升值有使進(jìn)口商品本幣價(jià)格下降的功能，若外國出口商提高企業(yè)所需商品的價(jià)格，人民幣的升值就可以在一定程度上抵消進(jìn)口物品漲價(jià)給企業(yè)帶來的不利影響，論文格式使企業(yè)避免過多的損失。例如，我國目前已經(jīng)成為石油進(jìn)口大國，進(jìn)口石油在石化產(chǎn)品中占了很大一部分成本，近年來國際原油價(jià)格持續(xù)大幅上漲，大大增加了石化企業(yè)的購買成本，而人民幣的升值恰恰可以再短期內(nèi)抵消油價(jià)上漲帶來的不利影響。
（二）人民幣匯率波動對出口企業(yè)的影響。
1、人民幣升值削減外貿(mào)企業(yè)的出口收入。
人民幣持續(xù)升值，造成國內(nèi)物價(jià)水平不斷上漲，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本的增加，使企業(yè)以人民幣計(jì)價(jià)的利潤大大降低。同時(shí)，以外幣折算的出口商品的價(jià)格上漲，直接導(dǎo)致國際市場的需求量減少，進(jìn)而削弱我國出口商品的國際競爭力，增加了出口企業(yè)在國際市場上生存的難度。我國的造船業(yè)是受人民幣升值沖擊較大的行業(yè)，下面以造船業(yè)為例分析人民幣升值的對出口企業(yè)的不利影響。中國是全球重要的造船中心之一，一直以來，中國的船舶建造工業(yè)是國際化程度很高的出口導(dǎo)向型企業(yè)，手持訂單70%以上是出口訂單，受到匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)更大。
由表2可見，2008年我國造船業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入利潤率達(dá)到了9.45%的歷史最高水平。自人民幣匯制改革以來，人民幣持續(xù)升值，到2008年下半年，美國次貸危機(jī)演化成一場全球性的金融危機(jī)，船舶市場由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變，市場競爭異常激烈，對我國造船業(yè)出口業(yè)務(wù)帶來了巨大的打擊。2008年至今，造船業(yè)手持訂單量持續(xù)低迷，大體處于走低狀態(tài)，主營業(yè)務(wù)收入利潤率也持續(xù)下跌。人民幣升值對我國造船業(yè)既有正面影響也有負(fù)面影響。雖然我國船舶的配套設(shè)備60%以上依靠進(jìn)口，人民幣升值有助于降低企業(yè)采購成本，但對企業(yè)造成的負(fù)面影響更加明顯：首先，船舶訂單合同大多是以外匯結(jié)算，所以人民幣升值將導(dǎo)致直接損失。若企業(yè)堅(jiān)持原計(jì)劃利潤水平不變而抬高合同定價(jià)，則會降低市場競爭力，給了韓國、日本企業(yè)搶單的機(jī)會。其次，船舶訂單的交貨及付款周期都較長，通常需要幾年的時(shí)間，出口運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)很大。[ LunWenData.Com]
2、人民幣升值增加企業(yè)的失業(yè)人數(shù)。
我國的出口產(chǎn)品以低技術(shù)含量和低附加值的勞動密集型產(chǎn)品為主，利潤率低，增值能力差。隨著人民幣的持續(xù)升值，這些產(chǎn)品的出口量銳減，對一些沒有定價(jià)能力的中小企業(yè)造成極大的沖擊，導(dǎo)致這些可以容納眾多勞動力的加工型企業(yè)利潤下降，最終被迫縮減規(guī)模或破產(chǎn)，使得失業(yè)人數(shù)的大幅增加。我國的紡織服裝行業(yè)是最典型受影響最大的行業(yè)之一，該行業(yè)出口依存度在50%以上，利潤率低，增值能力不足，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于最底層的地位。外商在這些廠投資主要就是看中中國人力資源豐富、價(jià)格低廉，而人民幣升值沖減了人力資源成本優(yōu)勢和價(jià)格優(yōu)勢，大大削弱了紡織服裝產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，很多加工型中小企業(yè)不堪打擊，紛紛破產(chǎn)倒閉或縮小規(guī)模，最終造成了大量的失業(yè)人口。
三、企業(yè)應(yīng)對人民幣匯率波動的理財(cái)策略
（一）靈活選擇貨幣結(jié)算方式。
在人民幣匯率波動的形勢下，外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與企業(yè)選擇的結(jié)算貨幣有著緊密的關(guān)系，交易中所使用的貨幣幣種不同，企業(yè)所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)就有所不同。一般來說，在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，出口結(jié)算使用硬貨幣，進(jìn)口結(jié)算使用軟貨幣。目前，出口企業(yè)大多數(shù)都采用美元作為結(jié)算貨幣，而在當(dāng)前人民幣匯率劇烈波動的形勢下，企業(yè)靈活地選擇歐元等非美元貨幣或人民幣進(jìn)行結(jié)算，將會對自身更加有利。同時(shí)，在交易允許的情況下，選擇人民幣作為結(jié)算貨幣也將對企業(yè)十分有利。
（二）維持合理的外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債由于受匯率波動的影響很大，對公司凈利潤產(chǎn)生較大影響。在人民幣持續(xù)升值的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)，盡量減少持有的以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，降低匯兌損失，增加以美元計(jì)價(jià)的負(fù)債，增加匯兌收益。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)靈活地管理外幣債權(quán)債務(wù)，選擇對公司最有利的方法，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，獲得利潤最大化。例如，對于外幣應(yīng)收賬款，可以應(yīng)用信用政策，給予買方適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣，以加速資金的收回，降低匯兌損失。對于外幣應(yīng)付賬款，在不影響公司信用的前提下，應(yīng)當(dāng)盡量延遲付款或采用遠(yuǎn)期信用證結(jié)算方式，以獲得匯兌收益。對我國的公司來說，適度的負(fù)債經(jīng)營是必要的，既可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也降低了籌資成本。
（三）選擇適當(dāng)?shù)慕鹑谘苌ぞ摺?/p>
金融衍生工具主要有兩個(gè)作用：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和增加收益。近年來，我國的金融衍生品市場一直在探索中不斷發(fā)展，可供選擇的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨及貨幣互換。遠(yuǎn)期外匯合約是在我國使用比較廣泛的衍生工具，其最大的特點(diǎn)是既鎖定了風(fēng)險(xiǎn)也鎖定了收益。由于雙方簽訂合約時(shí)，就已經(jīng)約定了未來的交易價(jià)格，所以無論日后匯率如何波動，標(biāo)的物的市場價(jià)格如何變動，都不會對未來實(shí)際交割價(jià)格產(chǎn)生任何影響，這就意味著企業(yè)避免了匯率變動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但是也失去了獲利的機(jī)會。因此，遠(yuǎn)期外匯合約機(jī)會成本較高，流動性風(fēng)險(xiǎn)較大。貨幣期貨是完全標(biāo)準(zhǔn)化的，擁有一個(gè)完善的交易場所，交易所承擔(dān)著全部的履約責(zé)任，對于遭受損失而不能補(bǔ)足保證金的交易者，交易所會采取強(qiáng)制平倉的措施以維持整個(gè)交易體系的安全。如果出口企業(yè)預(yù)計(jì)某交易幣種的匯率在未來很可能下跌，那么企業(yè)可以選擇拿出部分資金在期貨市場上賣出外匯期貨合約，若未來該貨幣匯率如預(yù)期一樣下跌，則企業(yè)便在期貨市場上產(chǎn)生盈利，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上成本的劣勢，實(shí)現(xiàn)了套期保值。貨幣互換是一種常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。
四、其他相關(guān)策略的支持
（一）優(yōu)化企業(yè)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。
