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1、施工項目多，投資規模偏小。縣委、縣政府制定今年的工作的重點之一是加大項目建設力度，堅持以項目建設為總抓手，多管齊下上項目。通過對接大企業上項目、擴大投入上項目和招商引資上項目，形成新的發展支撐。1-5月全縣固定資產施工項目98個，其中新開工項目58個。新開工項目中計劃總投資億元以上的項目有5個，增加投資1.16億元，占城鎮以上固定資產投資的14%。雖然新開工項目比較多，但投資規模不大。新開工的億元項目，計劃總投資最大的都只有2.5億元。

2、城市建設投資邁大步。加快城市建設，既能拉動投資、改善環境、帶動產業發展，又能造福市民。為推進城鄉一體化，今年以來，城市建設投入之大、項目之多、速度之快、效果之明顯前所未有。城市建設投資1.7億元，同比增長118.5%，城市建設投資占固定資產投資的18.6%，今年城市建設投資近乎前五年的總和。

3、工業投資重頭戲。1-5月，全縣共完成工業投資3.77億元，同比增長47.3％，占固定資產投資總額的41.3％。從行業來看主要投向依然是制造業和采礦業，受益于高速公路建設和經濟回穩,我縣采石場、沙場及其他建筑輔助產業遍地開花，鐵礦、鎢礦開采、采選及技改項目逐步恢復投資與生產。

4、結構調整初見成效。第一產業增長強勁，1-5月完成固定資產投資2.87萬元,是去年同期的3.75倍,舉全縣之力建設生態林業項目，農林項目投入力度加大；第三產業占比降低，今年占固定資產比重為27.2%,比去年降低了14.6個百分點。

5、房地產投資逐步回歸理性。受政策面的影響，全縣房地產市場投資減少。1-5月，全縣房地產投資完成2918萬元，同比下降38.2％，僅占固定資產投資總額的3.19％。去年同期房地產投資完成4723萬元,占固定資產投資總額的8.26％。

二、存在的問題

1、資金制約問題進一步突出，物價上漲壓力大。由于國家明松暗緊的貨幣政策，融資難度進一步加大，無論是企業流動資金還是項目建設資金都比較緊張，對企業生產經營和項目建設形成較大影響。有的重點項目上級資金到位不及時、地方政府配套自籌資金缺口大、物價持續上漲等因素不同程度地制約了投資的快速增長,對施工帶來較大影響，工程進展緩慢。

2、房地產開發投資繼續增長的難度加大。近年來全國房地產開發投資高速增長，是固定資產投資大幅增長的主要動因之一，因而，控制房地產開發投資的快速增長，成為宏觀調控的重點。受國家調控政策影響，購房者變得更為理性,樓市有價無市,房地產開發企業到位資金增速比房地產開發投資增速大幅降低，這種情況是近年來少有的。同時，開發商囤地觀望現象嚴重，14家房產開發企業僅有6個在建項目。1—5月，房屋施工面積11萬平方米，同比下降37.35%；制約了縣房產投資增速的繼續攀升。

3、一批重點工程已完工，主要建設投資項目進度慢。如g106線改建、淇南電站、湘能擴機工程等重點項目已完工。106桂東開山至段公路改造等項目因地方配套資金壓力大，致使工程建設進展緩慢。由于缺乏大型項目的及時跟進，全縣投資的快速增長將難以持續。

三、幾點建議

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2005年投資增長延續了上年快速增長的勢頭，前三季度全社會固定資產投資57061億元，同比增長26.1%，比上年同期僅低1.6個百分點。但與上年“前高后低”不同是，2005年投資增長比較平穩，并未出現有人預計的“硬著陸”，9月比增長最慢的2月份僅高出3.1個百分點，增速較快而且平穩對促進國民經濟平穩運行發揮了重要作用，表明國家“有保有壓，區別對待”的政策效應正在顯現。

（二）結構改善

2005年投資在保持較快增長速度的同時，投資結構也在不斷改善。從產業結構看，農業投資得到加強，工業投資增速放緩，第三產業投資增速基本保持穩定：前三季度，第一產業在上年高增長的基礎上又增長18.7%；第二產業投資增長比去年同期下降6.9個百分點。從行業結構看，煤、電、油、運等國民經濟薄弱環節投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業投資增速明顯回落：1―9月份煤炭開采及洗選業在去年同期增長63.7%的基礎上同比又增長76.8%，增速提高13.1個百分點；鐵路運輸業投資629億元，增長41.1%，增速提高39個百分點。黑色金屬采選和冶煉及壓延加工業投資1733億元，增長28.1%，增幅比上年同期回落6.1個百分點。

（三）能源約束減緩

從供需兩方面來看，能源約束矛盾趨于緩解。受經濟高位調整，工業尤其是重工業生產增速回落，對能源的需求增速也開始回落；與此同時，投資增加和價格上漲，刺激了能源行業供給的增長。以煤炭需求為例，上半年除鋼鐵行業保持較快增長外，火電、化工、建材等主要耗煤行業增速均有所回落，受此影響，煤炭需求也在回落；受煤炭出口退稅政策的影響，煤炭出口也在減少，進口在增加。由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態勢，庫存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達到1.33億噸，比年初增長28.5%。同樣，由于價格上漲和電力供應增加等原因，石油產品需求也出現明顯回落。

（四）投資消費比例從失調趨向均衡

投資消費嚴重失衡成為影響國民經濟穩定增長最大的不穩定因素。但由于城鄉居民收入增幅提高等原因，今年消費需求也出現了強烈反彈。1―9月份，實現社會消費品零售總額比去年同期增長13%，實際增幅同比提高2.4個百分點。盡管目前不能準確測算消費率的最終變化，但通過分析，我們預計今年消費率和投資率之差會有所縮小，二者之間的非均衡會得到一定程度的矯正。

盡管今年投資從總體上運行狀況良好，但也存在一些亟待關注和解決的問題：粗放型特征進一步強化；經濟增進型項目比重過大，社會發展型項目不足；政府投資調控者與投資者主體雙重角色的錯位突出。可以說，這兩年投資“壓”不“下”的重要根源在于這種雙重角色關系模糊和定位不清，從而使得相當政策執行效果大打折扣。

二、2006年投資增長的環境分析與趨勢預測

（一）有利因素

一是科學發展觀統領經濟工作大局，為投資保持一定的增長打下了良好基礎。制定“十一五”規劃的第一個原則是“必須保持經濟平穩較快發展”。可以預見，明年國家將繼續實行“有保有壓、區別對待”的政策，既加強對環境污染大、技術水平低、市場供過于求產業的調控，又要保護地方和行業在政策范圍內發展的積極性，避免大起大落。

二是宏觀經濟景氣周期處在高位調整期。2003年以來，我國經濟進入了一個上升期，一般來講，經濟增長的短周期(基欽周期)為3―5年，雖然本輪經濟周期的擴張期的峰頂已經越過，但現在還未出現也不大可能出現快速回落，經濟處在峰頂之后的高位調整期。從今年經濟運行的實際狀況來看，由于今年投資、消費和外貿三個方面需求都保持了較高且穩定的增長，因此GDP增長將處在比較高的水平，初步預計全年增長率在9.4%左右。從目前國際國內環境和宏觀調控政策取向來看，我國經濟高增長與低物價相伴隨的態勢還會持續一段時間。由于經濟增長與投資相關度很高，因此，經濟增長有助于投資的較快增長。

三是各地換屆效應促進政府主導性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據歷史經驗，每到換屆年，由于各地新任領導都希望多出政績，在干部政績考核惟GDP是論制度沒有根本改變的條件下，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(政治周期)將對明年投資產生促進作用。

四是消費需求有望實現較快增長。由于投資和出口的波動性較大，所以在三大需求中，消費是穩定經濟增長的基礎，只有消費拉動型的經濟才是可持續的。近兩年以來，居民收入的穩步增長、農業稅減免，有力地促進了消費需求較快增長。穩定的經濟增長使人們對經濟前景、收入預期充滿信心，消費信心逐月提高、以及即將出臺的個人所得稅和職工住房改革新舉措等利好因素將繼續推動明年消費需求的擴大。盡管消費需求較投資后起是經濟周期由上升期轉向穩定期的重要特征，但是消費高增長對提高投資者信心，提高投資者積極性有很大的促進作用。

五是資金充裕、利率走低，有利于降低企業融資成本。由于今年經濟高增長并未導致物價同時跟進，從而使明年加息預期大大減弱；同業拆借市場上，銀行間市場利率比上年同期低0.79個百分點；從金融機構存貸差來看，今年前三季度為8.4萬億元人民幣，高于上年同期2.7萬億元人民幣。市場資金供給充裕，利率將走低，有利于企業降低籌資成本，增強投資者的信心和投資意愿。

（二）不利因素

一是國際油價居高不下。2005年以來，國際油價在大漲兩年的基礎上繼續狂漲，不斷刷新歷史紀錄。我國經濟近兩年石油消費增速超過10%，能源消費彈性系數不斷上升，中國石油對外依存度已達到40%，因此石油價格連續沖高，必將給國民經濟各行業帶來沖擊，影響企業利潤從而削弱企業自主投資能力。

二是人民幣匯率調整和小幅上升，凈出口帶來的增長動力減弱。

三是企業效益水平下降。由于處于經濟周期的回調期，預計2006年我國企業效益水平將繼續下滑，這將減弱企業自主投資能力。

四是基數較高。在去年高增長的基礎上，今年前三季度投資增長26.1%，在建規模相當大。

（三）趨勢預測

2006年，如果政策保持穩定性和連續性，投資將呈現穩中趨降的增長態勢，既不會出現大起也不會出現大落的局面，預計全年全社會投資增長20%，比2005年回落5.3個百分點。其中，城鎮固定資產投資增長22%，低于上年同期5個百分點；在總量繼續保持較快增加的同時，由于政策穩定、基數較低、內在沖動大等原因，房地產投資將繼續保持穩定增長，增速既不會大升也不會驟降，預計增長20.5%，比上年同期回落1個百分點。

三、政策建議

（一）堅持以科學發展觀統領整個投資工作，把提高投資的質量和效益作為投資工作的重中之重

早在1994年國家就提出了經濟增長方式從粗放型向集約型轉變的政策思路，但是10年來，經濟增長方式并沒有擺脫重速度、重數量；輕質量、輕效益的老路。投資模式粗放、投資質量和效益不高，使我國土地、淡水、能源、礦產資源等供求矛盾進一步加劇。為此，必須轉變現行的發展模式，堅持科學發展觀，把建設節約型社會的方針落到投資的一切領域和環節。必須走以有效利用資源和保護環境為基礎的循環經濟之路，加快發展低耗能、低排放的經濟，嚴格限制高耗能、高耗水、高污染和浪費資源的產業發展。

（二）加快和完善政府投資管理體制改革，界定與理順政府作為投資調控者和投資者關系，嚴格限制政府對社會投資的直接干預

鑒于政府兼有投資活動調控者和參與者二重角色的矛盾，因此，一是應及時出臺界定政府投資領域的細則。建議下一步加快制定詳盡的、具有可操作性的《政府可投資行業目錄》，把政府投資嚴格限定在提供公共物品(包括部分準公共物品)的范圍；二是借鑒國外有效提供公共物品的成功經驗，使越來越多的公共物品私人化、社會化，進而提高公共物品的供給效率，減少政府對經濟活動的直接干預。事實上，我國對公共物品市場化已經進行了有益的探索和嘗試，但還需進一步加快政策。

（三）繼續加大新增財政收入向經濟社會發展的薄弱環節傾斜

多年來以提供公共物品為名，增加GDP和政績為實的經濟促進型項目，使我國經濟社會發展“一條腿長，一條腿短”的問題異常突出：基礎設施建設突飛猛進，而教育(尤其是基礎教育)、醫療衛生(尤其是農村醫療)方面的投入嚴重不足，有限的教育和醫療資源過分向少數人和少數地區集中，加劇社會不公平程度；各地GDP每年以兩位數增長，但對促進就業方面的教育、培訓的投入嚴重不足(“民工荒”與“高失業”并存即是例證)，不一而足。因此，建議國家繼續加大對基礎教育、人員培訓、文化、公共衛生、環境保護、縮小地區差距等方面的投資力度，進而促進“五個統籌”的順利實現。

（四）鼓勵和引導企業增加研發投資，增強企業的創新能力，提高經濟發展的質量和效益

由于缺乏核心技術，缺少自主知識產權，我國仍主要靠廉價勞動力、資源消耗、土地占用和優惠政策贏得競爭優勢，在國際產業分工中仍處于低端位置。測算表明，在發達國家經濟增長中，70%靠全要素生產率，30%靠能源、原材料、資本和勞動力的投入。我國的情況恰好相反，1978―2004年的26年中，我國經濟年平均增長9.4%中，全要素生產率的貢獻僅為32%，自然資源、資本、勞動力投入貢獻為68%，而且近幾年來全要素生產率還存在不斷下降的趨勢。因此自主創新能力不強，已經嚴重掣肘我國經濟的發展。因此建議國家出臺相關政策，鼓勵和引導企業走自主創新之路：加快推進企業產權及現代企業管理制度改革，克服研發投入的體制；強化國家財稅優惠政策的落實工作；改革國有企業業績考核指標體系，增加自主創新方面的考核指標，以促進企業的自主創新和長遠發展；加強企業科技人才隊伍建設，規范（下轉第10頁）（上接第16頁）人才流動秩序；加強對引進技術的消化吸收和自主創新。

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中圖分類號：F406.4文獻標識碼： A 文章編號：

一當前政府固定資產的投資分析

政府固定資產投資(以下簡稱"政府投資")是經濟發展的助推器,是引導全社會固定資產投資的重要杠桿。為應對國際金融危機，“十一五”時期實施4萬億元投資投資計劃使得我國固定資產投資總體上保持高位運行狀態。目前我國經濟發展正進入“十二五”時期，較“十一五”時期總體上有所放緩，但隨著經濟內生動力不斷增強，投資增速將呈現出前低后高的基本態勢，五年平均增速有望達到20%左右。投資調控政策應把握三個基本取向；一是促進投資平穩運行；二是著力推動投資結構調整，實現產業結構升級和民生改善；三是積極培育內生自主投資增長動力。

一） 促進投資平穩運行

著眼于鞏固和擴大“十一五”期間應對國際金融危機成果，未來一段時期的投資政策需要做出適當調整，從一種應急狀態向與經濟規模相適應、有利于轉變發展方式的常態轉變，從“快重準實”向均衡持續投入轉變，避免經濟因投資的波動造成大的起落，逐步走出行政周期驅動投資周期、投資周期主導經濟周期的循環模式，切實促進投資的平穩運行。預計“十二五”時期全社會固定資產投資年均增速在20%左右。降低投資率是后危機時期順應經濟周期規律、實現加快發展方式轉變的理性選擇。

長期以來，我國投資率保持了高位運行，2006～2009年平均達到43.7%的高位。長期高投資形成了規模巨大的產能，與社會的消費能力日漸脫離，進而導致總供求之間嚴重不平衡。在世界經濟緩慢復蘇、外需保持低速發展的條件下，要求投資有所放緩，投資與消費比例向合理的水平回歸。另外，我國投資長期保持高增長是以資源能源的高投入為支撐，以“大進大出”為發展模式，形成了大量附加值低、污染重、資源消耗大的生產能力和產業體系。因此，原有發展模式所支撐的高投資率對我國經濟健康、可持續發展以及節能減排目標的實現極為不利，必須有所降低。但應看到，“十二五”時期，我國城鎮化仍將處于加速期，每年將新增900萬人就業，國家推動區域協調發展、不斷改善民生、實現公共服務均等化，落實鼓勵民間投資的“非公36條”、深入西部大開發戰略等區域發展規劃、戰略性新興產業規劃等政策措施，都將對投資發揮支撐作用。根據模型測算，到2015年，投資率將由2009年的47.5%下降到45%左右，投資增速將由“十一五”時期平均26.2%左右下降到20%左右。“十二五”時期，我國仍處于危機后經濟復蘇期，前期由于政策刺激力度逐步減弱導致投資增速下滑較大。隨著經濟復蘇進程推進，經濟自主性增長動力不斷增強，投資將逐步進入新一輪增長周期，投資增速將呈現出前低后高走勢。

二）著力推動投資結構調整

加快轉變發展方式是“十二五”時期的核心主題之一，投資結構調整作為實現“轉變發展方式”的重要途徑也必然成為這一時期投資運行的主要特征。

第一，三次產業投資結構進一步優化。近年來，我國固定資產投資在三次產業間的比例一直保持相對穩定的基本格局，2006～2009年的三次產業投資平均結構為1.4∶43.0∶55.6。“十二五”時期，在“三農”政策以及2010年出臺的一攬子涉農政策的扶持下，第一產業投資增速將穩步提高。隨著工業化由規模擴張逐步向質量提高轉型，同時在節能減排目標的嚴格約束下，第二產業投資也將由于高載能行業投資減少不斷下降。在加快服務業發展的一系列規劃和政策的支持下，第三產業投資將迎來一個快速發展時期。根據模型測算，“十二五”時期，三次產業投資結構將進一步優化，達到1.5∶40.2∶58.3。

第二，在城鎮固定資產投資中，房地產仍是貢獻率較大的投資領域。目前，房價與居民收入相比仍然過高，保障性住房的供給規模與居民需求之間的缺口仍然較大，房價問題已經不僅僅是經濟問題，更是一個關系穩定的社會問題。因此，“十二五”時期，房地產調控政策仍將堅持，這在一定程度上對房地產投資增長形成阻力，但考慮到我國城鎮化正處于加速階段，房地產需求仍然旺盛，保障性住房建設力度不斷加大將部分彌補商品住房投資增長的缺口。根據模型初步測算，“十二五”時期房地產開發投資平均增速將達到20%左右。

第三，民生領域和戰略性新興產業投資將成為投資增長的新亮點。民生領域長期以來，多方面原因決定了我國投資以重工業為主的格局，在基本公共服務等民生領域欠賬較多。“十二五”時期是全面建設小康社會的關鍵時期，根據國際經驗，在這一時期如果經濟發展的導向仍然是數量和效率而不顧質量和公平，將很有可能走進“低增長陷阱”。因此，我們有必要在“十二五”時期著力解決因民生領域投資不足而帶來的一系列經濟社會問題。

第四，戰略性新興產業領域。2010年9月8日國務院通過了《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，并提出針對節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等七個產業為重點的相關扶持政策。戰略性新興產業是全球氣候變化條件下實現產業升級的戰略選擇，是后危機時期世界各國在新的起點上展開角逐的戰略高地，是未來新一輪科技革命可能取得突破的重要領域，也是帶動我國投資乃至經濟進入新一輪增長的關鍵產業。因此，大力發展戰略性新興產業將成為“十二五”時期投資增長的又一亮點。

二 未來政府固定資產投資調控的政策建議

政府固定資產未來投資的可行性需要一系列完善的政策加以引導與規范。保持投資合理增長，完善投資體制機制，鼓勵擴大民間投資，有效遏制盲目擴張和重復建設，發揮投資對擴大內需的重要作用，促進投資消費良性互動，把擴大投資和增加就業、改善民生有機結合起來，創造最終需求。

一）、深化投資體制改革，不斷優化投資環境

規范政府審批，強化投資監管，優化投資環境。深化行政審批制度改革，繼續清理和調整行政審批項目，進一步減少和規范行政審批。政府進一步退出競爭性投資領域，集中抓好基礎設施和公益設施建設，健全政府投資決策機制，規范政府投資資金和項目管理。將政府的投資管理職能從以行政審批為主轉到以投資監督管理和為企業服務為主，強化和提高政府的投資規劃和信息職能。

二）、切實貫徹鼓勵民間投資的政策，促進投資健康和可持續發展

第一，盡快建立起鼓勵民間投資的標準和規范。第二，進一步拓寬民間融資渠道，在間接融資方面，應鼓勵發展面向中小企業融資的民間銀行，同時鼓勵大型商業銀行增加對民營業務的融資服務。在直接融資方面，應支持中小企業向社會定向募集股份和發行債券，支持發展私募股權投資基金，為中小企業提供融資平臺。第三，統一稅法，做到民營企業與國企、外企在稅種和稅率上具有相同待遇，堅決打擊壟斷企業對民間投資和民營經濟的限制。

三）、采取綜合措施，拓寬地方政府融資能力

第一，按照“一級政府、一級事權、一級財權、一級稅基、一級預算、一級產權、一級舉債權”的方針，進一步推進中央、省、市縣三級財稅體制改革，有效解決融資平臺問題。第二，進一步完善財政轉移支付制度，特別是省以下財政轉移支付制度，有效緩解基層政府財力薄弱的問題。第三，開征房產稅，增加地方政府稅源，允許地方政府一定的自主發債權，減小地方政府對土地的過度依賴。

四），樹立科學政績觀，完善投資調控體系

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許多文章文獻已從各個角度分析了固定資產投資對我國經濟增長的重要推動作用，但很少論及第三產業固定資產投資對第三產業的推動作用。自改革開放以來，我國投資體制不斷進行改革，但以中央和地方政府等為投資主體的格局尚未改變，這樣的體制在我國現有國情下發揮了重要作用。現今，又一起全球性的經濟危機正在蔓延。如何進行投資驅動三駕馬車，政府應采取有力措施加強投資，正確引導投資，對保持國內經濟增長，緩解危機起到了至關重要的作用。

本文選取1990、1995、1998、2000―2007年，我國第三產業固定資產與第三產業產值的時間序列數據，對我國第三產業固定資產投資和第三產業產值作了描述分析和回歸分析，相關數據來自國家統計局網站stats.省略。

二、第三產業固定資產投資與第三產業產值的基本態勢

樣本區間為1990、1995、1998、2000―2007年，這11年第三產業固定資產投資由1990年的1191.96增加到2007年的72766.67，增加了60倍，第三產業增加了11倍。

(一)第三產業固定資產投資與第三產業產值的運行態勢

從表1和圖1中可以看出，在這11年中第三產業的均值為51654.15億元，第三產業固定資產均值為30169.69億元，其中1990―1995年間，第三產業固定資產投資增長較快，由1191.96億元增加到1995年的6131.88億元，增加5.14倍，第三產業增加3.4倍，增速較快。從1996―2007年第三產業固定資產投資與第三產業產值運行態勢基本一致，絕對值增幅較大，年增長率保持穩定態勢并緩慢上升。這段時間盡管有1998年的南方洪災和2003年的SARS流感，但第三產業和其固定資產投資并為受到很大影響，反而有所穩定上升。

同時，在二者的對比態勢中可看出，第三產業固定資產投資和第三產業產值之間的間距，隨著時間的推移而有所擴大，需維持同樣的速度所需固定資產投資業越來越大。我們從中可看到，2000年，第三產業和其同定資產投資間距最大，可知這一年第三產業同定資產投資對第三產業的貢獻率下降，以后緩慢回升并迅速增加。

(二)第三產業固定資產投資年度增長率與第三產業產值年度增長率對比

從圖2可看出，二者增長率基本一致。從1990―1995年，增長率為最高，以后增幅放緩，到1998年達到最低，以后逐步上升在2000年又出現一個高峰值，到2007年7年間增速降低，呈現平穩狀態并有所上升。

(三)第三產業產值／第三產業固定資產投資分析

從圖3和圖4中可看出，第三產業固定資產投資絕對數在不斷上升，尤其足本世紀以來，呈現不斷上升趨勢，然而第三產業產值與第三產業固定資產投資的比值卻在不斷下降。除去2000年，第三產業產生一個跳幅，可看出第三產業與其同定資產投資的比值基本是一個持續下降的過程，這說明第三產業固定資產投資度第三產業的貢獻率在不斷下降。

三、第三產業與第三產業固定資產投資間的回歸分析

為了進一步分析二者之間的關系，我們采用線性同歸分析方法來討論。下面是第三產業與其同定資產投資之間的Pearson相關系數及Spearman相關系數。

從表中可看出二者之間是高度相關的，1統計量值的顯著性概率P=0.000＜0.05，而且從Spearman相關系數看，二者也王是高度相關的。

下面用如下經濟計量模型來對第三產業同定資產投資和第三產業增長的關系作定量分析

第三產業產值：Y=a1+b1FA1+c1……(1)

lnY=a2+b2FAI+c2……(2)

其中(1)和(2)式的a1和a2為常數項，b1和b2為系數，c1和c2為隨機擾動項。我們得到(1)的同歸結果：

a Predictors：(Constant)，固定資產

b Dependent Variable：第三產業

方程(2)的回歸結果

從各個表中可看出，上述經濟計量模型的各個參數檢驗值基本符合要求，而且各同歸方程的相關系數顯著。線形型式的計量模型表明，每增加1億元同定資產投資，增加1.21億元第三產業產值，而對數行式的計量模型則從彈性的角度做出解釋，即第三產業固定資產投資每增加1％，可以在當年帶來0.66％第三產業產值。

四、從投資對經濟增長的宏觀分析來看第三產業固定資產投資對第三產業的影響

(一)投資的供給效應

投資作為供給主要是從投資作為一種物質基礎即資本積累的角度進行分析。亞當斯密在其《國富論》中指出“要大大改進勞動生產力，必須預先積累資金，而資金的積累亦自然導致勞動生產力的改進”即資本作為一種積累為其以后的經濟增長做好物質上的準備。

作為供給的第三產業的投資，由于存在滯后期，通常從當年中難以看出其對第三產業的推動作用，因此應該從其以后幾年或以后幾期來考察其對第三產業的推動作用。據有關資料分析，由于第三產業門類繁多，而每一行業的滯后期又不同，所以特選了有一定代表性的第三產業兩個部門――運輸郵電業和商業，作為對第三產業投資的效果分析。從中可看出作為供給手段的第三產業固定資產投資對第三產業同樣存在這巨大的推動作用。

作為需求的第三產業投資對第三產業產值的增長同時也會由于被擴散而被弱化。這是因為第三產業固定資產投資不僅引致第三產業內消費品的需求，并且可引致對工業、農業等一二產業內消費品及投資品的需求。我們可以看出第三產業固定資產投資對服務需求或對第三產業內需求的轉化率將直接影響第三產業固定資產投資對對第三產業的促進作用，同時，固定資產資產投資規模的大小、服務消費占人們總消費的比重也是其重要的影響因素。

(二)投資的需求效應

投資需求主要是指由于投資活動而引致的一系列市場需求，薩繆爾森認為“投資是發號施令的因素投資使收入上升或下降”而凱恩斯的“投資乘數論”的一個創新發現，證明了投資對經濟增長可發揮數倍于自己即乘數的作用，對經濟做出貢獻。舉個簡單例子，即100元的投資對經濟的貢獻可能是其10倍、20倍、100倍……的經濟增長。

五、啟示

通過以上描述分析和回歸分析，可以看出第三產業同定資產投資和第三產業之間存在著顯著相關性，因此，擴大同定資產投資、推動第三產業的發展，成為一種日益重要的投資決策。同時，應該看到擴大投資需求也成為一種擴大內需的主要的政策方式，但也應充分重視投資資金的來源、去向、結構和投資安全性等。對市場失靈的調節，政府應該注意努力做到以下幾個方面：

(一)要把握投資力度，調整固定資產投資結構，充分發揮其使用效益，切實增進國民財富。要不斷強化投資前論證、建設中監管增強透明度、竣工后的運營，從而提高投資效益。

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一、 進行投資審計效益評估與分析的必要性。 二、投資審計效益評估與分析的原則。

不同類型和不同規模的投資項目，其風險程度、外部環境和不確定因素也不同，應當采取相應的效益評估與分析方法。真實反映項目的投資效益是項目投資效益分析與評估的出發點和最終目的，在項目評估時應考慮以下幾個方面：

1、建立投入與產出的觀念。評價時不能只考慮項目的直接投資，還要考慮相關投資，大型項目還需考慮主體項目的配套是否同步建設，以發揮綜合效益，產出必須大于投入，獲取最大的投資效益是項目投資的最終目的，

2、建立資金的時間價值觀念。資金是有時間價值的，不同時段其資金的時間價值是不同的，可參照銀行同期貸款利率及行業平均收益率來計算項目的投資凈現值和投資收益率，以正確反映項目的盈利能力，評估其投資風險。

3、建立項目機會成本及邊際收益的觀念。機會成本就是投資本項目放棄其他項目投資的損失，邊際收益就是考慮項目建設所需材料和設備及生產稀缺的主要原材料和主要產品由于供求關系的變化引起的價格波動對投資成本和經營效益的影響，這對于選擇投資項目決策時十分重要。

4、建立合理的判斷標準。在進行投資審計效益分析與評估投入與產出時，應以國內現行市場價格為基礎，同時還應考慮供求關系、銷售運輸方式、建貸利率、營銷方式等因素對投資收益的影響程度。

5、要考慮投資風險。任何投資決策都有風險，一般來說項目投資風險越大，投資收益率越高，我們要通過趨勢分析進行概率測算，估算項目投資實際存在的風險水平。

三、投資審計效益評估與分析。

運用專門的投資效益評估與分析方法，對項目投資經濟指標、批準根據的合理合規、概算執行情況、建設進度及綜合生產能力、投資收益率及投資控制效果等進行全面的分析與評價，分析其產生差異的原因，提出相關的審計意見和建議，以促使全面提高項目決策水平和管理水平。

（一）、項目投資經濟指標審計。

通過計算項目凈現值、現值指數、內含報酬率、投資利潤率、投資利稅率及投資償還期等經濟指標，審查投資效果是否可研報告中預測的經濟指標值，來判斷投資項目的可行性和可研報告編制的正確性。

1、復核凈現值。根據已完項目投產后現金流入量和實際投資額，按同期銀行貸款利率或同行業收益率計算該項目實際凈現值，如果凈現值為正數，該投資項目的現金流入量現值大于現金流出量現值，表明該項目投資實際報酬率大于同期銀行貸款利率或同行業收益率。

2、復核現值指數。根據已完項目投產后現金流入量與實際投資額，按同期銀行貸款利率或同行業收益率計算其現值指數，如果現值指數大于1，該投資項目的現金流入量現值大于現金流出量現值，表明該項目投資實際報酬率大于同期銀行貸款利率或同行業收益率。

3、審核內含報酬率。內含報酬率是指使投資項目的凈現值為零的貼現率。根據已完項目投產后現金流入量現值與實際投資額現值，計算其實際報酬率，判斷實際報酬率是否大于同期銀行貸款利率和同行業投資收益率。

篇6

一、固定資產投資效益的概念

固定資產投資經濟效益，是指固定資產投資活動中投入與產出之間的比率。在固定資產投資活動中，投入表現為在固定資產投資建造和購置過程中消耗的人工、建筑材料及有關的費用，購置的設備、工具、器具。產出則表現為固定資產投資形成的新增固定資產、新增生產能力（或工程效益）以及通過固定資產投資新增加的產出（如GDP）、利潤和稅金等。反映固定資產投資效益的指標分為微觀效益指標和宏觀效益指標。微觀投資效益指標主要包括建設工期、單位生產能力投資、生產能力利用率、投資回收率、新增固定資產產值率等，反映投資項目的直接經濟效益及投資資源的利用率，即投資過程中的資源耗費大小與投資完工后供給能力或產出水平的大小。宏觀投資效益指標主要包括建設周期、固定資產交付使用率、投資效果系數、固定資產投資率等，反映的是以國民經濟為總體，眾多建設項目效益及其相互聯系、相互制約而產生的連鎖效益的總和，反映資源配置的總體效益，與政府在促進經濟增長、技術進步、社會穩定以及環境保護等方面的經濟社會發展目標相聯系。本文僅利用固定資產投資率、投資效果系數及固定資產交付使用率3個指標，對山西省的宏觀投資效益進行綜合評價。

二、山西省投資效益分析

（一）固定資產投資率

固定資產投資率是指固定資產投資規模占國內生產總值的比重，反映固定資產投資對經濟增長的貢獻。其計算公式為：

固定資產投資率=固定資產投資額/國內生產總值*100%。

有關資料分析顯示,在經濟起飛階段,投資率一般保持在33%-35%左右,對經濟的發展較為有利。1981年以來，山西省的固定資產投資率基本上呈現波動上升的態勢，“六五”至“十五”期間，平均投資率分別為37%、46%、34%、37%、42%，均高于33%。特別是“十一五”以來出現了較快的增長，2006-2010年投資率分別為49%、51%、52%、68%、70%，基本與全國持平（同期全國的平均水平為50.1%、51.7%、55.0%、66.0%、69.8%），說明近年來投資在山西省經濟增長中的作用日益凸顯，投資成為拉動山西經濟增長的引擎。

（二）固定資產交付使用率

固定資產交付使用率反映了各個時期固定資產動用速度, 是衡量固定資產直接投資效益的指標。其計算公式為:

固定資產交付使用率=某時期的新增固定資產/該時期固定資產投資。

山西省的固定資產交付使用率見下表，從中可以看出，山西省固定資產交付使用率總體上呈現下降的趨勢，城鎮固定資產建成投產的速度出現明顯回落。

（三）固定資產投資效果系數

投資效果系數是一定時期國內生產總值增加額與固定資產投資額之間的比值,它是從國民經濟角度和投資活動全程來綜合反映投資收益的指標,能夠較全面反映投資活動的最終效益。其計算公式為:

固定資產投資效果系數(Et)=某一時期國內生產總值增加額(ΔYt)/某一時期全社會固定資產投資額(It)。

考慮到固定資產投資有一定的“滯后效應“，應將當年的GDP增長看作是前幾年固定資產投資的結果。考慮滯后因素的固定資產投資效果系數可以表示為:

Et-i=Yt/It-i(i=1,2)式中:Et-i為滯后期為i年的固定資產投資效果系數,本文主要研究滯后兩年的固定資產投資效果系數，即Et-1,Et-2。

1981 -2010年山西省固定資產投資效果系數顯示，山西省的投資額呈逐年上漲的趨勢，投資效果系數則呈明顯的周期性波動，最高值是在1995年，達到0.81，最低值是在1999年，為-0.16。1992年以前，受計劃經濟體制下資源配置方式的影響及中國向市場經濟轉軌的影響，山西省投資效果系數波動頻繁，穩定性較差。1992年以后至亞洲金融危機以前，投資效果系數連續5年保持了較高的穩定態勢，都維持在0.5以上。1997年亞洲金融危機對山西省影響深重，投資效果系數出現了連續3年的下滑， 2000年才出現穩步的回升。2008年受金融危機的影響，山西省的投資效果系數再度出現下滑，2009年下降為0.08，但這次下滑的幅度較小，回升的速度也較快，表現了山西省抵御外部風險的能力有所提高。

與全國的比較中可見，山西省投資效果系數的變化趨勢與全國基本相似，但是其波動幅度要明顯高于全國，特別是在2000年以前。2000年以后我省的經濟結構有了很大的改善，因此波動幅度逐漸減小，與全國水平持平。從平均投資效果系數來看，山西省為0.37，全國為0.39，略低于全國平均水平，從總體上來講投資效益相對較差。

考慮“滯后期”的山西省投資效果系數（見圖2）。從圖中可以看出，滯后期的固定資產投資效果系數與同期波動趨勢基本一致，且滯后期高于同期，滯后越多，投資效果系數越高。計算平均投資效果系數，滯后一期為0.45，滯后二期為0.54，均高于同期的0.37。因此，要特別注意對當前固定資產投資的有效引導,在加大投資力度的同時更注意投資效益的有效發揮,最大限度地使用已投資的固定資產,以保證經濟的持續、健康發展。

進一步計算山西省分產業的投資效果系數，第一產業的投資效益最好，平均投資效果系數為0.43；第三產業的投資效益最差，平均投資效果系數為0.24。因此調整投資結構的同時，提高第三產業的投資效益，是必須認真思考的問題。就波動幅度來講，一產投資效益波動幅度最大，二產波動幅度高于三產。

總體上來講，投資對山西省經濟發展拉動作用巨大，但是固定資產建成投產速度出現明顯回落，投資效果系數不高且波動度較大，反映了投資效益較差，經濟發展受到外界的影響較大，經濟發展的內生動力不強。審視其原因并加以改進，提高固定資產投資效益，將對山西省經濟健康發展起到極其重要的引導和支撐作用。

三、制約山西省投資效益提高的因素分析

（一）國有經濟比例較高，造成投資整體效益缺乏支撐點

用固定資產投資交付使用率、工業生產總值比重、工商稅收比重、吸納勞動力的能力等各項指標來衡量國有經濟和非國有經濟的投資效益，非國有經濟的投資效益明顯好于國有經濟。但是，山西省對非國有經濟的投資力度、扶持和引導卻不盡人意，非國有單位固定資產投資，特別是民間投資低于全國平均水平，更大大低于東部沿海發達地區，造成山西投資效益相對較低。

（二）投資結構不合理影響投資效益的改善

在固定資產投資率一定的條件下，投資結構是影響投資效益的主要因素。改革開放以來，山西省制定了“能源重化工基地開發”戰略，雖然符合全國區域分工和國家戰略發展的要求，體現了山西資源特點與區域優勢，但是以能源重化工為主的重型結構也派生出產品初級、經營粗放、結構偏輕偏重、高投入低產出等特點。投資中第二產業的比重過高，第二產業中能源及原材料等重工業比重過高，導致山西省經濟發展抗風險能力較差，投資效益波動較大，投資效益整體低下。進入新世紀以來，著力調整產業結構，二產投資穩步下降，三產投資逐漸上升，投資效益波動幅度逐漸減小，但是，第二產業中煤炭、煉焦、冶金和電力等傳統工業投資總量比重仍然較大。2010年，山西省二次產業投資與全國基本持平，但這四大產業的投資比重占二產投資高達67.5%。相比之下，一些能夠帶動產業結構優化升級的戰略性產業，如特色農畜產品加工業、大型設備制造業、精細化工產業、新型能源產業等，投資增長慢且比重低,投資結構不合理，是造成投資效益相對較低的主要原因。

（三）固定資產投資結構趨同化，造成效益損失

改革開放以來，山西省固定資產投資結構趨同化比較嚴重。由于注重短期效應，省內各地區盲目上項目，造成重復建設，使那些要求企業上規模、高集中的行業分散度大而集中度小，嚴重背離比較利益原則，抑制了地區經濟技術與資源優勢的發揮，難以形成新的區域工業優勢和產品優勢。另外，政府投入與社會投入、國有經濟與民營經濟等各種投資主體投資產業趨同化，主要集中于煤炭、焦化、化肥、冶金、建材等行業，造成競爭過度，引起資源配置效益損失，這種損失遠遠不能通過微觀經濟活力的某種提高所能彌補。山西省低水平的重復建設，不可避免地付出了資源浪費、效益損失的巨大代價。

（四）投資管理體制制約投資效益的提高

2004年以前，山西省的投資率相對較低，投資效果系數波動較大，部分是受到投資管理體制的制約。2004年投資管理體制改革以來，這種狀況有了很大程度的改善，但是仍然存在一定的不足，制約著投資效益的提高。主要體現在以下幾個方面：一是投資審批權限不合理，分屬于多個不同的部門，存在著多頭審批、政出多門的現象，導致了一些非鼓勵類項目的過分膨脹，造成投資效益低下。二是投資項目的“決策―評價”體制存在缺陷。項目前期的可行性論證管理不嚴格，審批不科學，項目建設的過程中缺乏有效的監管，項目建成后也沒有相應的項目后評價制度，影響了投資效益的提高。三是鼓勵和引導投資的體制機制尚不完善，鼓勵投資效益相對較好的民間投資的體制機制尚不健全，鼓勵新興產業和接續替代產業投資的體制機制尚未建立。

四、提高山西省投資效益的對策

（一）保持適度的投資規模

近年來，山西省的固定資產投資規模有了較大幅度的增長，但也因過分依賴投資對經濟增長的拉動作用，出現過度投資而造成投資效益的損失。因此，應注意協調投資、消費、需求三者在拉動經濟增長過程中的作用，保持適度的投資規模，避免過度投資引起投資效益下降。

（二）建立項目儲備庫

項目是投資的基礎。每個建設項目效益高低都將對投資總效益產生作用。因此必須在項目的選擇上下功夫，特別是對固定資產投資起著引導作用的政府投資項目，要最大限度實現固定資產投資質和量的統一。建立政府投資項目儲備庫，選擇優勢項目進行儲備。在項目選擇重點上，一要優化產業布局，彌補產業缺口；二要對傳統產業加大技術改造投資力度，實現由初級加工、粗加工向精深加工的轉化，提高傳統產業的科技含量和裝備水平；三要積極發展勞動密集型產業，把項目建設同就業問題結合起來，創造更多的就業機會。在項目儲備庫中嚴格選擇投資項目，項目儲備庫的項目要根據經濟發展的需要不斷進行更新。

（三）合理調整投資結構

投資結構是經濟結構的基礎。提高投資效益的關鍵，在于合理的投資結構。要按照科學發展觀和市場經濟的要求，進一步推進投資結構的調整，加大山西省的薄弱環節和優勢行業的投資力度。一是增加農業投資，加大農村基礎設施建設力度。二是加大傳統產業技術改造投資力度，大力推動傳統產業的優化升級。三是加快新興產業的投資力度，培養新興產業的不斷發展壯大。四是加快文化、旅游產業等現代服務業的投資，使服務業成為我省經濟發展的重要支撐。

（四）進一步改善投資管理體制

進一步改善投資管理體制，對于項目投資的控制應從以往概、估、決算管理和靜態管理轉向全過程動態跟蹤控制管理。制定相應的辦法措施，減少并杜絕項目建設中資金浪費和流失現象。強化項目前期論證制度，政府投資項目嚴格實行“代建制”， 完善投資決策者責任制，建立對政府出資項目的監督機制和項目后評價制度，提高對政府投資項目的管理水平。同時，加大政府資金對于民間資本的引導，制定相應政策鼓勵接續替代產業投資。

參考文獻：

篇7

湖南省固定資產投資總量在近28年里呈快速增長趨勢，且上世紀90年代以后尤為明顯。截至2007年末全省固定資產投資總量4294.5億元，比1980年增加132倍，年均增長速度19.9%。尤其進入上世紀90年代后，湖南省固定資產投資呈快速增長趨勢，平均增速達23.2%。

湖南省固定資產投資年增長率在近28年里波動較大，但在2000年以后逐漸平穩。將“每年實際增長速度與平均增長速度（19.9%）之差的絕對值”作為衡量波動程度的指標（定義為波動值），那么在這28年間，只有3年的波動值控制在5%的范圍內，平均波動值達到10.7%。進入21世紀后，全省固定資產投資波動值開始逐步穩定，2001年到2007年的平均波動值為7.8%。

2.固定資產投資規模低于全國平均水平

在分析湖南省固定資產投資基本趨勢的基礎上，還有必要進一步分析省內投資規模是否過大。具體指標，一是固定資產投資率，二是湖南省固定資產投資總量在全國的占比。

（1）湖南省固定資產投資率低于全國的固定資產投資率。從1981年到2007年，湖南省的平均固定資產投資率為26.3%，低于全國平均水平8.1個百分點。而且這種差距在1992年以后尤為突出，1992年至今湖南省平均固定資產投資率為30.8%，低于全國平均水平9.9個百分點。因此，湖南省的固定資產投資率與全國相比還不是很高。

（2）湖南省固定資產投資總量在全國的占比逐漸下降，并于現階段趨于穩定。上世紀80年代十年間，湖南省固定資產投資總量占全國總量的平均比重為3.3%。但在上世紀90年代的十年里，該平均比重下降到2.8%，說明在這段時期里湖南省的固定資產投資增長速度完全跟不上全國的增長速度。進入21世紀以后，該占比指標穩步回升，并維持在3%的平均水平。

（二）湖南省固定資產投資的結構情況

固定資產投資的產業投向結構穩定。從2004年至今，湖南省固定資產投資在第一、二、三產業中的投向比重穩定，但也出現了微小的變化。第三產業的投入最多，平均維持在總投入量的62.6%；第二產業的投入量次之，平均維持在總投入量的36.3%；第一產業的投入量最少，平均不到總量的1%。在投資結構相對穩定的同時，現階段也出現了一些微小的變動。一方面，第一產業固定資產投資的增長率在近期內達到了75%以上，但是由于存量規模太小，不會大幅度改變第一產業占總投入量的比重。另一方面，投向第三產業的固定資產投資在輕微下降，逐步轉移到第二產業中。根據2008年9月末的情況，第三產業的投資量占總投資的比重60%，下降了2.6個百分點；第二產業投資量的占比38.9%，上升了2.6個百分點。

綜上所述，從總量看，湖南省固定資產投資保持著較高的增長速度，特別在近期內尤為突出，但與全國相比，湖南省固定資產投資的規模還不是很大，只占全國總量的3%左右，而且固定資產投資率也遠低于全國平均水平。因此，與全國相比，湖南省固定資產投資的總量和增速較為合理。從結構看，湖南省固定資產投資的產業投向結構出現了一些微小的變動趨勢，但是總體上比較穩定，基本上投向于二、三產業。

二、固定資產投資在三次產業中的效益分析

為獲得固定資產投資在第一、二、三產業中的資本產出彈性，本文運用建模實證。在建模之前，有以下假設前提：一是在樣本期內，固定資產投資的產業投向結構沒有發生巨大變動。二是在樣本期內，勞動力要素在產業間的投放結構沒有發生巨大的變動。三是第一、二、三產業在短期內不存在互動效應。為此，選取樣本點的時間段較小，為2001年到2007年間湖南省的季度數據。

（一）模型構建及數據采集

引入了五個變量，四組方程。五個變量分別為湖南省固定資產投資總量（I），湖南省內國民生產總值（GDP）和省內第一、二、三產業的產值（GDP1、GDP2、GDP3）。對五個變量取對數后，分別為LI、LGDP、LGDP1、LGDP2和LGDP3，構建下列四組方程：

LGDP=α+β×LI+E(1)

LGDP1=α+β1×LI+E1(2)

LGDP2=α2+β2×LI+E2(3)

LGDP3=α3+β3×LI+E3(4)

其中：β、β1、β2和β3分別為投資在國民生產總值和一、二、三產業中的資本產出彈性；α、α1、α2和α3分別為所在方程中的截距；E為對應方程的誤差項。樣本空間為2001年4季度到2007年4季度。

（二）實證分析

由于使用時間序列進行實證分析，為防止謬回歸，本文使用兩變量的協整和誤差修正模型測算資本產出彈性，使用Engle和Granger于1987年提出的兩步法檢驗（EG檢驗）。采用的統計軟件為Eviews3.1。

1.變量的平穩性檢驗

采用增強的Dickey-Fuller方法（ADF檢驗）來檢驗方程中五個變量是否平穩。檢驗結果見表1。

注：以上結果來源于Eviews 3.1。“檢驗形式”中“截距”項C代表有截距，“趨勢”項T代表有趨勢。

從表3可以看出，在最小的AIC值的條件下，五個變量的ADF值都小于1%的臨界水平，通過了平穩性檢驗。

2.協整分析

在五變量都平穩的條件下，分析LI與LGDP、LGDP1、LGDP2、LGDP3是否存在協整關系。

首先，用最小二乘法對方程（1）、（2）、（3）和（4）回歸，結果如下：

LGDP=4.436+0.451×LI+E(5)

(0.0000)(0.0000)

LGDP1=0.882×LI+E1(6)

(0.0000)

LGDP2=3.555+0.445×LI+E2(7)

(0.0000)(0.0000)

LGDP3=4.277+0.329×LI+E3(8)

(0.0000)(0.0028)

其次，檢驗方程中的誤差修正項是否平穩。如果平穩，說明該方程中兩變量的協整關系存在。檢驗結果見表2。

注：以上結果來源于Eviews 3.1。“檢驗形式”中“截距”項C代表有截距，“檢驗形式”中“趨勢”項T代表有趨勢。

從表4可以看出，在最小的AIC值的條件下，四組誤差項的ADF值都小于1%的臨界水平，誤差修正項都通過了平穩性檢驗，同為平穩序列。因此，LI與LGDP、LGDP1、LGDP2、LGDP3存在著長期協整關系。

3.誤差修正模型

協整分析表明湖南省固定資產投資總量和產業總量之間存在著長期穩定關系，為了進一步分析他們之間的短期波動關系，還需建立誤差修正模型。根據Eviews 3.1的統計結果，誤差修正模型的基本形式為：

D（LGDP）=0.388×D(LI)-0.754×E(-1)(9)

(0.0000) (0.0030)

D（LGDP1）=0.599×D(LI)-1.191×E1(-1)(10)

(0.0005) (0.0001)

D（LGDP2）=0.431D(LI)-0.844×E2(-1)(11)

(0.0000) (0.0040)

D（LGDP3）=0.277×D(LI)-0.971×E3(-1)(12)

(0.0007) (0.0010)

其中：D(LI)、D(LGDP)、D(LGDP1)、D(LGDP2)和D(LGDP3)分別為對應變量的差分項；E(-1)、E1(-1)、E2(-1)和E3(-1)分別為協整方程（5）、（6）、（7）和（8）誤差修正項的滯后一階。

（三）結論

根據協整和誤差修正模型，可以得到以下結論：

1.從四個協整關系來看，即方程（5）到（8），在長期內湖南省固定資產投資總量增加1%，會導致全省經濟總量增加0.451%，其中第一產業增加0.882%、第二產業增加0.445%、第三產業增加0.329%。從長期看，資本在湖南省第一產業中的效益最大，在第三產業中的效益最低。

2.從四個誤差修正模型來看，即方程（9）到（12），在短期內湖南省固定資產投資增長1%，立即可以使全省經濟增長0.388%，其中第一產業增長0.599%、第二產業增長0.431%、第三產業增長0.277%。從短期看，資本在湖南省第一產業中的效益仍然最大，在第三產業中的效益仍然最低。

3.四個誤差修正模型中誤差修正項的系數都比較大，說明在短期內，反向修正機制作用很強，湖南省經濟中的不穩定因素能夠在短期內消除。

（四）對結論的解釋

無論在長期還是短期內，資本投資于湖南省第一產業的效益都遠高于二、三產業，主要原因是在湖南省現有的經濟結構特點下，第一產業與二、三產業相比，吸納資本要素的能力較弱、吸納勞動力要素的能力較強，在生產要素邊際生產效率遞減的情況下，第一產業中資本要素的邊際生產效率高、勞動力要素的邊際生產效率低。如2007年，湖南省第一產業中固定資產投資占投資總量的比重僅為1%左右，但卻吸納了全省50.3%的勞動力人口。

三、政策建議

篇8

2、工業性投資以續建和技改投入為主。上半年累計投入1.25億元，同比下降13.5%。

3、房地產開發相對穩定，上半年累計投資1.17億元，同比增長4.5%。今年我縣計劃實施的房地產項目5個，其中：續建項目3個，新開工項目2個。新開工的兩個項目因方案調整、設計變更等原因仍處于方案編制、項目審批階段。

二、主要問題

1、重點工程進度較慢，投資帶動力不強。今年我縣重點工程計劃總投資4.86億元，占全社會固定資產投資額的29.8%。上半年，重點工程累計完成投資1.1億元，僅完成年計劃的22.88%，重點工程投資沒有發揮在全社會固定資產投資中的主力軍和帶動作用。

2、新開工項目前期推進不快，多數項目尚未落地。今年我縣投資計劃盤子中，新開工項目較多，目前，多數項目都處于前期工作推進階段，多數項目尚未落地，給投資計劃完成帶來了較多不穩定因素。

3、工業類投資下降明顯。原因是往年結轉的項目處于掃尾階段，新開工項目未能動工興建。

三、下半年投資形勢預測

2008年，國家實施從緊的貨幣政策和穩健的財政政策，宏觀調控將進一步從緊，項目適時供地將面臨很大壓力，項目融資也比較困難，一定程度地影響我縣投資計劃的順利實施。上半年，投資計劃完成情況較差，給全年計劃完成帶來很大壓力和困難。下半年，我們預測投資將會加快。主要表現在以下方面：

1、前期工作完成，項目落地開工。下半年，我縣重點工程計劃方案中，有多個項目有望在下半年開工建設。

2、項目資金、用地等條件逐步成熟，將有力拉動投資增長。如各鄉鎮下山脫貧點、文化活動中心、生態基礎設施等項目實施。

3、工業性投資將較快增長。就彭月產業基地而言，上半年，處于土地平整階段的企業有9家，下步，這些企業進入廠房建設、設備購置等階段后，將實現投資較快增長。

4、下半年，氣候條件更有利于項目建設，各項目施工組織相比也較為成熟，各鄉鎮、部門對投資環境的認識也更為深刻等，也是保證投資加快的有利因素。

四、對策及建議

篇9

二、務必要解決固定資產投資融資難的問題

下半年要完成480億元，按1：4的財政性資金投入拉動測算，最少需要有100億元以上資金來支撐。初步了解，上半年11家投融資平臺公司大約完成了40億元左右的融資任務，還有24億元差距。針對下半年融資情況，全市十一家平臺公司要在余下的五個月，千方百計完成24億元融資任務，力爭完成全年100億元融資目標。在國家仍在實施積極財政政策和寬松的貨幣政策形勢下，要進一步加大融資工作力度，集中精力把融資工作做好。市直各部門要查找融資能力，力爭擴大融資范圍，為融資創造更多更好的條件。各區、市、縣也要解決好融資問題。既要融得進來，又要投得出去，要通過項目建設形成更多實物工作量。

三、務必要切實加強對固定資產投資工作的領導

篇10

數據全部來源于中國統計年鑒，本文選取了固定資產投資資金來源的幾種主要渠道：國內預算、國家貸款投資、外商投資、自籌和其他資金來源。鑒于各地區的自籌以及其他資金來源的統計口徑不一致，以及全文的統一、協調性，本文中我們采用：自籌和其他資金來源額=總固定資產投資額-國內預算額-國家貸款投資額-外商投資額。選取1991年至2003年的數據進行分析。統計年鑒上所選指標值都是用現行價格計算的，本文對各指標數據按固定資產投資價格指數進行調整。依據調整后的可比價格指標考察各投資來源對就業人數的影響，使分析結果更加真實、客觀，并且使得據以進行的影響分析更加穩健，依此得到的結論更具有參考價值。取對數可減小異方差性和多重共線性，且對數回歸模型的系數有比較實用的經濟意義。所以，本文對經價格指數縮減所得的數據進行取對數處理。另外，本文主要采用了多元分析中的嶺回歸進行研究。嶺回歸是針對出現多重共線性時改進OLS估計的方法。因嶺參數不是惟一確定的，一般嶺回歸估計是回歸參數的一個估計族。實際應用中常根據嶺跡圖來確定嶺參數。本文主要用SAS、SPSS和EXCEL對數據進行分析處理。

本模型研究的是我國就業人數（rs）與國內預算（ys）、國家貸款投資（dk）、外商投資（wz）、自籌和其他資金來源（zc）之間的關系。以就業人數作為被解釋變量，其余為解釋變量，目的是通過研究這些變量之間的關系，進一步獲知國內預算、國家貸款投資、外商投資、自籌和其他資金是不是對能夠支持、影響就業人數以及各變量對就業人數的影響程度。觀察散點圖發現取對數各變量與就業人數近似成線性關系，因此建立方程如下：

就業人數、國內預算、國家貸款投資、外商投資、自籌和其他資金均摘自2004年《中國統計年鑒》。固定資產投資價格指數（1991=100）來自2004年年鑒。原始數據先固定資產投資價格指數縮減再取對數。

對模型運用OLS進行參數估計，由輸出結果可看到：①從經濟意義考慮，國家貸款投資和外商投資與就業人數成負相關關系，不符合實際情況。②四個變量的VIF均大于10，最大為196.28，表明變量間有嚴重的多重共線性。DW檢驗合格，模型無序列相關性。③ys、dk、wz在a=0.05的顯著水平下對rs的影響均不顯著，而回歸方程是高度顯著的，說明自變量對因變量的顯著影響均被變量間的多重共線藏了。

消除變量間的多重共線性，嶺回歸是一個有效的方法。因此，進行嶺回歸，由分析數據的嶺跡圖及輸出數據集可看出， ，嶺跡曲線趨于穩定。因此本文取k=0.05建立回歸方程，輸出結果可寫出k=0.05時的嶺回歸方程為：

rs=10.8934+0.0266ys+0.0188dk+0.0088wz+0.028zc

此時所得的回歸系數的符號都是有經濟意義的，且各個回歸系數的方差膨脹因子均小于3，說明已消除了變量間的多重共線性；雖然嶺回歸方程的均方根誤差比普通最小二乘法的均方根誤差有所增大，但變化程度不大。從經濟意義上分析，根據模型，方程估計系數解釋如下：國內預算每增加1%，就業人數約增加2.66%；國內貸款每增加1%，就業人數約增加1.88%；利用外資每增加1%，就業人數約增加0.88%；自籌及其他資金每增加1%，就業人數約增加2.8%。基本符合我國的實際情況。固定資產投資來源中，對就業人數影響程度由大到小依次為國內預算、自籌及其他、國內貸款和利用外資。此外，根據模型可對就業人數進行估計。就業人數觀察值、估計值及誤差略。就業人數實際值與估計值曲線圖，見圖1。可看出，此模型整體有較好的模擬結果，估計曲線擬和優度也較好。

三、各地區資金來源狀況分析

篇11

從年均固定資產投資水平看，1869―1898年間，美國固定資產投資年均額（包括基建投資與生產設備投資兩部分）為9.6億美元（1929年不變價），1946―1955年達到113.6億美元（1929年不變價），增長了近11倍。將美國GNP的長期增速與固定資產投資的長期增速相比較，可以看出：從長期趨勢來看，美國固定資產投資基本保持了與國民經濟總量增速大體相當的增長速度。

從資本存量(固定資產加凈存貨)來看，1869年是450億美元（1929年價格），1955年達到11910億美元（1929年價格），增長了25倍多。由于美國總人口出現的大量增加，因此，人均資本存量增加幅度要小得多，但也增長5.4倍多。特別是從1869年到1929年，60年間人均資本存量翻了兩番多。

從資本形成率的變動情況看，從1869年到1928年，美國資本形成總額占GNP的比重基本在20―26%之間波動，其中，1894年達到最高值（26.2%）。而進入上世紀30年代后，由于正遇經濟大蕭條，美國資本形成率水平也跌至低谷（1934年僅有13.9%）。進入40年代，特別是二戰結束后，美國資本形成率水平又逐漸回升，1950年間達到18.8%

20世紀上半葉除去戰爭時期和大蕭條時期外，美國儲蓄率的水平大體在12―13%之間，私人儲蓄貢獻了其中的8.5―9.1個百分點，企業儲蓄貢獻了約3個百分點，而政府儲蓄貢獻了不到1個百分點。

我們將美國經濟增長與投資增長各自波動周期中的波峰年份與波谷年份相比較，可以發現，在20世紀年代以前，美國投資增長的周期對經濟增長的周期的影響在時間上有長達數年的時滯，投資增長的波動往往“先行”于經濟增長的波動，有時甚至像是逆經濟周期而波動，如1870年代中期在投資達到波峰時，經濟增長卻正處于周期的低谷，而在1880年代初期，經濟增長達到高點時，投資增長卻正陷于波谷。但在1920年代以后，兩者之間的波動則逐步趨于一致。

二、政府投資與私人投資的比例結構

1900―1919年其間，美國私營部門投資、地方政府投資、聯邦政府投資（不包括軍用固定資產）各自所占的份額變化不大，大體在92.5∶6.2∶1.3左右。從1920年開始直到二戰前這段時間，私人投資所占份額則持續下降，政府投資所占份額不斷上升。在此之后，私人投資與政府投資所占份額又出現了相反方向的變化調整，逐步恢復到1920年代的比例關系。

從政府投資內部結構看，聯邦政府投資在1930年代之前所占份額一直很小，但在1930年代出現明顯的增長，所占份額從20年代的0.6%上升到7.5%。二戰時期更是增長迅猛，其資本形成份額（不包括軍用固定資產）達到13.2%，超過了地方政府。但在戰后的1945―1955年時期，聯邦政府投資又回落到約3%的水平。因此，從和平年份看，美國政府投資主要是由州及州以下地方政府承擔的。

三、固定資產投資的行業結構

（一）按四大產業部門劃分的投資結構變動

1、農業部門的固定資產投資基本保持穩定

盡管美國農業產出量占四大部門總產出量的份額從1880年的35.8%下降到1948年的10%，同一時期美國農業部門固定資產投資的增長仍保持了相對的穩定。其資本形成額占四大部門的比重從1880―1890年的12%上升到1990―1922年的約17%，而后又下降到1922―1948年的12%。

2、采掘業投資先升后降，出現大起大落的趨勢

1880―1890年，采掘業凈資產形成額占四大部門資本形成總量的份額是6.5%，而后上升到1890―1922年的9.4%。因此，可以說，這兩段時期是美國采掘業投資高增長的時期，其結果是采掘業資產存量份額（占四大部門總的資本存量）從1880年的2%左右，上升到1922年的7%。但在1922―1948年期間，采掘業投資增長過于緩慢，凈資本形成額僅有0.6億美元，使得其資產存量份額又下降到5%左右。

3、制造業投資持續高增長

自1880年以來，美國制造業固定資產投資持續保持了高增長，其凈資產形成額占四大部門總量的份額不斷上升，結果是制造業建筑與設備的存量占四大部門總資產的份額從1880年的9.1%上升到1948年的33.5%。制造業投資與產出增長之間表現出很強的相關性。在從1880到1948年近70年間，美國制造業產出增長了近14倍，而制造業的總資產增長了約17倍。

4、公用事業投資份額穩步下降

1880年公用事業資產存量所占份額曾高達60%，但此后其資本形成額所占比重不斷下降，特別是1890―1922年期間，降幅較大，使其資產存量份額持續下降，至1848年下降到43.6%。而公用事業產出份額則從1880年的4.9%增加到1948年的15.4%，增加了2倍多。與其他三大部門資本―產出比率下降或上升的幅度較小的情況不同的是，公用事業的資本―產出比率出現了大幅的下降，從1880年的23.6下降到1948年的2.5。

（二）采掘業與制造業內部各分支行業的投資變動

1、采掘業各分支行業

在采掘業各分支行業中，石油天然氣開采業的固定資產投資一直保持高增長，其資本存量占采掘業資本總存量的份額從1870年的10%左右上升到1890年的26.8%，到1940年進一步上升到69.3%，其后基本保持不變（1953年為68.2%）。非金屬礦產開采業的資本存量自1890年之后，也是持續穩步增長，但增幅遠小于石油天然氣開采業。金屬、無煙煤、煙煤開采業的資本存量在1919之前均保持持續增長之勢，但在1919―1940年之間都出現了負增長。金屬和煙煤開采業的資本存量在1940年之后出現了小幅的回升，而無煙煤開采業的資本存量在1940―1953年間仍繼續負增長。

2、制造業各分支行業

1953年金屬及金屬制品業資本存量是其1880年的36倍（增長35倍）。其中，鋼鐵與有色金屬增長22倍多，機械制造業（除交通設備外）增長32倍多，交通設備制造業則增長了數百倍。但在1920年代及30年代上半期這段期間，除交通設備外，金屬及金屬制品業投資增長相對低迷。化工業資本存量從1880年到1919年，增長了12倍多，此后到1953年，又增長了349.6%。煉油業資本存量從1880年到1919年，增長了36倍多，此后至1953年期間，又增長了近8倍。

在其他行業中，建材業、橡膠制品業、造紙業的資本存量在整個時期內，也一直保持著長期平穩增長的勢頭。印刷業資本存量在1937年前一直穩定增長，但在37年后，增長停滯。皮革制品業資本存量在1919年增長平穩，但在此之后則長期增長遲緩，甚至出現負增長。紡織業和木材加工業在1919年前，一直保持較快的投資增長，但在此之后經歷了一定的下滑，但在1937年后，其資本存量又開始平穩上升。

從1953年各行業資本存量占制造業總資本存量的份額來看，美國制造業固定資產存量規模最大的幾個行業依次為：鋼鐵和有色金屬（占14%）、機械制造（13.9%）、食品飲料業（13.1%）、煉油業（12.5%）、化工（9.8%）、交通設備（9.4%）、紡織業（7.9%）。

四、住宅投資的發展趨勢

20世紀20年代及戰后經濟恢復時期（1946―1955年）是美國住宅投資高速增長的時期。美國新建城鎮住宅投資總額1921―1930年比1911―1920年增長了339%。但30年代大蕭條時期及二戰時期，美國住宅投資大幅回落，1931―1940年新建城鎮住宅投資總額僅是前一個10年的30%多點。與同時期美國資本形成總額相比，可以看出，美國住宅投資在經濟繁榮時期及經濟蕭條時期，其“漲幅”和“跌幅”都要明顯超過固定資產投資整體的漲跌幅。

同一時期，美國住宅建設與投資的發展發生了一些顯著的變化：如：單位住宅的建設成本明顯下降：從1889―1908年的5679美元（1929年不變價格）下降到1946―1955年的3894美元；固定資產折舊率明顯提高：從1889―1909年的37%上升到1941―1955年的44%；居民住房條件明顯改善：自有住宅比例從1900年37%提高到1950年的53%；一家一戶住宅比例從1930年代之前的不足2/3上升到1946年的87%。

從住宅投資的融資結構看，自20世紀初以來，以抵押貸款和預售款為主的企業外部資金渠道來源所占比例呈不斷提高之勢，從1911―1920年的48.5%逐步上升到1946―1955年的73.0%，而自有資金占比成不斷下降之勢，同期從51.5%下降到27.0%。

五、企業投資的資金來源結構

（一）企業投資的內部融資結構變動

19世紀末至20世紀50年代中期，美國企業資本折舊費與資本形成總額之間的比率、總自留資金與資本形成總額之間的比率呈長期上升的趨勢，但公司儲蓄在凈資本形成中的比重并未出現長期上升的趨勢。如果只考察沒有受到戰爭與經濟大蕭條影響的年代，即1987―1914年、1920―1929年和1946―1956年這三個時期，可以看到，美國企業資本折舊費與資本形成總額之間的比率從第一個時期的0.39上升到第二時期的0.56，而后又上到第三個時期的大約0.60。而同時期，美國企業總自留資金與資本形成總額之間的比率分別為0.72、0.84、0.81，也顯示了長期向上升的趨勢，雖然，這種向上的趨勢略有波動。但這三個時期，企業利潤留成(未分配凈利潤）占資本形成的比率分別是0.33、0.28、0.21，呈略有下降的趨勢。因此，可以判斷，內部資金來源渠道在美國企業資本形成中的比重上升主要是由資本折舊比率的上升造成的。

（二）企業投資的外部融資結構變動

1、股權融資比重

20世紀初以來，股票發行在美國企業外部融資中所占的份額并不穩定。如果只考察沒有受戰爭與大蕭條影響的幾個時期，可以看到，在20世紀初期（1900―1912年），股票融資的份額是0.31，而后在20年代上升到0.43，但在二戰后的十年中，下降到0.21。股票融資份額的變化，主要是有兩個因素造成的，一是長期外部資金來源在企業所有外部資金來源中的比重發生變化，二是股票在長期外部資金來源（還包括債券、抵押貸款等）中的重要性發生了變化。

根據相關數據測算，我們可以看到：該時期美國企業長期外部融資占所有外部融資份額的變動從與上述股票融資份額的變動趨勢，走向大體一致：在20世紀初期（1900―1912年）是0.82，20年代上升到0.93，二戰后又下降到0.63。其次，股票融資在企業長期外部融資中的比重呈長期向下波動之勢；同期，債券融資比重相對上升。

2、中長期借貸與短期借貸的比例

從幾個正常年代看,短期借貸占全部非金融企業外部融資額的比重：在1901―1912年期間是0.18，而后1923―1929年上升到0.09，而在1946―1955年升到0.37，可以看出有長期上升的趨勢。采掘業與制造業企業短期借貸的份額表現出了十分相似的變動軌跡：在1901―1912年期間是0.43，而后1923―1929年上升到0.02，而在1946―1955年升到0.66，因此，可以說，所有非金融企業短期借貸所占份額的這種上升趨勢，主要是由采掘與制造業企業引領的。

再比較中長期借貸與短期借貸在全部企業借貸融資中各自所占的比例：在1901―1912年兩者之間的比例關系是0.73比0.27；在1923―1929年是0.84比0.16，而在戰后十年，則是0.53比0.47。可以看出：相對于短期借貸比重在波動中有所上升，中長期借貸比重則呈現波動中向下降的趨勢。

3、金融機構融資份額及金融市場內部結構的變動趨勢

從金融機構融資份額來看：金融機構在商業企業外部融資及其全部融資中所占的份額在30年代前，基本比較穩定，而在二戰后，有明顯的上升勢頭。通過金融機構的間接融資在全部企業資金來源中的份額在1913―1922年間和1923―1929年間，均為16%，而在二戰后（1946―1955）上升到22%，上升了6個百分點。

根據不同金融機構資產份額的變化來考察美國同時期金融市場內部結構的變化，可以發現幾個顯著特點：

一是商業銀行、儲蓄銀行和個人信托部門的資產份額呈現出明顯下降的趨勢。由于商業銀行、儲蓄銀行份額的下降而導致了整個銀行業份額從20世紀頭20年的超過60%下降到二戰后的不到40%。

二是人壽保險公司、養老金基金、政府退休和社保基金的份額顯著上升，從而使整個保險業的份額從30年代前的15%左右上升到二戰后的接近40%。

三是各類政府金融機構的份額呈明顯上升之勢。聯邦儲備銀行、政府養老及社保基金和政府借貸機構加起來的份額從1901―1922年的7%，上升到1946―1955年的22%，增長了2倍多。政府金融機構份額的上升，從一個側面反映了同時期美國政府在經濟生活中的作用明顯增強。美國大企業的長足發展及其財力的顯著增強，累進收入稅使得高收入階層更傾向于將新增財富用于直接的股權投資，或許是造成銀行業重要性下降的一個主要因素。而隨著國民經濟發展階段的提高、收入分配格局更趨公平，中低收入群體的收入增加對個人儲蓄“蓄水池”的貢獻度不斷提高，而這部分群體的特定儲蓄理財傾向，是人壽保險、養老和退休保險、儲蓄和貸款合作社等金融機構蓬勃發展的主要推動力。

六、幾點結論

從對美國固定資產投資總量與結構變化趨勢的上述分析中，我們可以得出以下幾點簡要結論：

一是從美國經驗看，固定資產投資增速與國民經濟總量增速具有很強的相關性。但投資增長的波動周期可能與經濟增長的波動周期不一致，因此，通過實證研究，找出我國投資增長波動與經濟增長波動之間的相互關系，對未來投資調控政策的研究與制定，具有十分重要的意義。

二是農業部門的投資應長期保持穩定的增長。制造業投資在幾大產業部門中，是屬于持續高增長的部門。其中，重化工業部門（包括冶金、石油化工、設備制造）等資本密集型產業又是引領制造業投資增長的主要引擎。

三是公用事業的資本―產出率隨著其產業規模及資本存量規模的不斷增大，下降幅度明顯，其變動軌跡明顯不同于其他產業部門；公用事業部門在發展的早期，資本密集型的特點更為明顯，更依賴于外部融資的支持。

四是住宅投資波動與經濟增長波動的相互關系十分密切。經濟繁榮期，住宅投資往往出現明顯快于固定資產投資增速的高增長，而經濟蕭條時期，住宅投資的回落幅度又要大于固定資產投資增速的回落幅度。

篇12

1、 現金流量是企業可動用的實際資金

一項固定資產的投資的維持不是取決于一定區間是否有會計核算的賬面盈余,而是取決于是否擁有足夠的現金用于各種支付。在投資決策中,現金流量的狀況通常比盈虧狀況更加重要。未收現的收入不能用于企業的實際支付,而所支出的現金無論是否消耗,都不能再用于其它投資,只有將現金收回,才能用于其它支付。

2、 現金流量評價固定資產投資更具客觀性

利潤與現金流量都可以用來評價固定資產投資,然而由于利潤的制定依據是權責發生制,現金流量則根據收付實現制制定,一般認為現金流量評價固定資產投資更具客觀性。

首先,利潤在各年的分布受存貨計價、折舊計提、間接費用分配方法、成本計算方法等主觀人為因素的影響,反映的是“應計的現金流量”,而現金流量的分布不受這些人為因素的影響,反映的是“實際的現金流量”,更能保證對投資項目進行投資評價的客觀性。

其次,現金流量有利于考慮資金的時間價值。不同時點的資金具有不同的價值,在固定資產投資決策中要做到結果的準確性就必須考慮資金的時間價值,這就要求弄清楚每筆收入與支出款項的具體時間,而利潤的計算是以權責發生制為基礎的,并不考慮資金收付的時間;同樣,若不考慮資金的時間價值,在整個固定資產投資項目的壽命周期內,各期利潤總額與現金凈流量總額在數量上是相等的,所以,現金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標,而且現金流量作為評價項目凈收益的指標比利潤更客觀。

我們可以通過以下這個案例來加深理解:

例1:某企業購入設備生產產品,預計設備價款330000元,預計使用年限5年,預計設備報廢變現凈收入50000元,與稅法規定的數額一致。該項目配套流動資產投資120000元。設備投產后每年預計實現現金收入240000元,經營期內年付現成本均為115000元,企業所得稅率為25%,固定資產采用直線折舊法,則該項目的現金流量見表1。

通過該表可以看出在該項固定資產的使用壽命期限內利潤總計與現金流量總計均為345000元(稅前)或258750元(稅后),但每年年末可用于再投資的資金是現金流量而不是利潤,兩者并不相等。

二、 現金流量的測算

1、現金流量、沉沒成本、機會成本

現金流量是指在投資決策中與投資項目相關的現金流量,而相關現金流量又是企業投資某項目的現金流量與不投資該項目的現金流量之差,即固定資產投資項目所帶來的現金流入和現金流出增加的數量,是一種增量現金流量。投資項目現金流量的估算是否合理對于固定資產投資的財務評價和最終決策具有決定性的影響。在對投資項目進行評價時還應適時注意考慮沉沒成本與機會成本。沉沒成本是指過去已經發生的成本,并不因投資方案的接受或放棄而改變,因此它不屬于增量現金流量從而在投資決策中不應予以考慮,是決策無關成本。機會成本是指在投資決策中選擇一種方案而放棄其他方案所喪失的潛在最大收益。機會成本并沒有發生實際的現金支付,但作為與投資方案相關的潛在成本必須加以考慮。另外,為了使相關的現金流入和現金流出具有統一的比較基礎,在對固定資產投資進行評價時應當使用稅后現金流量指標。

2、 現金流量的構成

不同時間階段有不同的現金流量構成,一般有初始期現金流量、經營期現金流量和終結期現金流量三部分:

(1) 初始期現金流量

初始期現金流量是指為使固定資產投資項目建設完成并投入使用而發生的有關現金流量,是項目的投資支出。投資支出一般表現為現金流出,常發生在項目前期。較大的項目投資分幾年支出。

(2) 經營期現金流量

經營期現金流量是指固定資產交付使用后,在整個壽命期內因生產經營活動而產生的現金流量增量。這些現金流量通常是按照會計年度計算的,主要內容包括:a.營業現金收入的增加額或成本費用的節約額。b.各項付現成本的增量。c.各項稅金繳納的增量。

在生產經營期間,企業要進行產品(勞務)的生產和銷售(提供),既有現金流入,又會發生現金流出。因此,可用現金凈流量來表示。假設各年的營業收入均為現金收入,則每個經營年度的現金凈流量計算公式如下:

公式一:經營期每年現金凈流量=年營業收入―年付現成本―年所得稅

公式二:年所得稅=(年營業收入―年付現成本―年非付現成本)*所得稅稅率

用T代表所得稅稅率,用固定資產年折舊代表年非付現成本,將公式二代入公式一,可得:

公式三:年現金凈流量=年營業收入*(1―T)―年付現成本*(1―T)+固定資產年折舊* T

可見,因折舊計入成本、減少利潤從而可以起到減少所得稅稅負的作用(每年少繳納的所得稅額為“年折舊*所得稅稅率”),這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。

(3)終結期現金流量

終結期現金流量是指投資項目經濟壽命最后一年的現金流量增量。一般來說,項目的終結期是以該項目的設備到期報廢為依據確定的。該期現金流量一般包括兩部分:該年的經營現金流量增量和非經營現金流量增量。前者與經營期現金流量的計算方法一樣,后者則主要包括以下內容:

a. 固定資產清理報廢的變現凈收入。

b. 相關的稅收支出。如固定資產報廢時殘值收入大于稅法規定的數額部分應上繳所得稅(形成現金流出),反之抵減所得稅(形成現金流入)。

c. 墊支營運資本的收回。在固定資產投資項目壽命終結時,在初始期作為現金流出而投入的營運資本會以現金流入的形式收回,而且在終結點一次性回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數,因此,營運資本在固定資產投資的現金流量分析中應當注意分別在項目初始期和終結期對其進行兩次考慮,否則會使得投資決策出現錯誤。該時期的現金流量一般表現為現金流入。

3、 現金流量的估算

企業估算現金流量的目的是為了評價某投資方案的經濟可行性,并以此進行方案的優選。現金流量的估算方法一般有現金流量的全額法和現金流量的差額法兩種。現金流量的全額法是指分別計算出各投資方案項目期內每期現金凈流量的一種方法;現金流量的差額法是指計算出兩個互斥投資項目投資期內各期的差量現金凈流量的一種方法,顯然,該方法運用條件之一是互斥投資項目的投資期要相同。

現舉例說明現金流量的計算:

例2:某企業計劃進行某項投資活動,需要原始投資1000萬元,其中固定資產投資750萬元,無形資產投資50萬元,流動資產投資200萬元,全部投資的資金來源均為自有資金。該項目建設期為2年,經營期為l0年,固定資產投資和無形資產投資分2年平均投入,流動資金在項目完工時(第2年年末)投入。固定資產使用壽命為10年,到期凈殘值50萬元,符合稅法規定,按直線法計提折舊;無形資產從投產年份起分10年攤銷完畢;流動資金于項日終結時一次收回。預計該項目投產后,年營業現金收入600萬元,年付現成本200萬元,所得稅稅率25%。該方案各期現金流量控全額法計算,計算過程如下:

(1) 固定資產年折舊額= (750―50)/10=70(萬元);

無形資產年攤銷額=50/10=5(萬元)

(2)初始期各年的現金流量均為現金流出(以負號表示)

NCF0=― (750十50)/2=―400萬元;

NCF1=―400萬元;

NCF2=―200(萬元)

(3)經營期每年凈利潤= [600―200―(70十5)] x (1―25%)=243.75(萬元)

(4)經營期每年現金凈流量均為現金流入NCF3―11=243.75十70十5=318.75(萬元)

(5)項目終結期末的現金流入NCF12=318.75十200十50=568.75(萬元)

需要說明的是:在固定資產投資決策的計算過程中常假定投資支出發生在年初,如涉及固定資產的投資發生在建設期的第一年年初,墊支的流動資金支出發生在建設期的最后一年年末即為投產日,本例中t=0就表示為建設朗的第一年年初,t=2表示為建設期的最后一年年末,既是項目完工日又是投產開始日。至于經營期的凈現金流量則往往假定發生在每年年末。總之,現金流入的時間為年末而現金流出的時間則為年初。

三、結論

在固定資產投資決策中,對現金流量的分析是其基礎以及中心環節。相比于利潤來說,現金流量在固定資產投資評價中更具合理性,且現金流量是企業可使用的實際資金。現金流量一般由初始期現金流量、經營期現金流量和終結期現金流量三部分構成。

參考文獻:

[1]王芳.現金流量表分析[J].商業會計,2008,(04)

[2]張麗靜.通過現金流量透視企業利潤[J].合作經濟與科技,2009,(01)

篇13

國民經濟增長是由投資（固定資本形成和儲備的變動）、消費（居民消費和政府消費）及凈出口（出口減去進口）共同拉動的。經測算，湖北省“十一五”以來，最終消費過熱。而帶動最終消費過熱的因素主要是政府消費的快速增長。2006―2008年，政府消費平均增長幅度超過居民消費幅度9.61個百分點；“十一五”期間，政府消費已處于偏熱的狀態，今后增長空間有限。而居民消費需求也將因收入水平不高并且增長速度不快而相對乏力，今后依靠消費拉動湖北省經濟快速發展的空間極為有限。從出口來看，湖北省地處中部，與港口、與國際市場距離相對較遠，經濟外向度較弱。“八五”以來，湖北省貨物和服務凈出口年均增長率為-13.64%，而且今后一段時期這種狀況難以迅速扭轉。湖北省今后經濟的快速增長難以依靠貨物和服務的凈出口和最終消費達到，因此，在拉動經濟增長的三架馬車中，投資是湖北省經濟發展的最重要動力。

湖北省地區生產總值從1991年的913.38億元增長到2008年的11 330.38億元，年均增長率為11.18%。與11.18%的平均經濟增長率相對應，湖北省固定資產投資年均增長率為16.91%。這說明湖北省較高的經濟增長率是依靠更高的固定資產投資來支撐的。經測算，湖北省1991―2008年固定資產投資增長率波動幅度（9.53%）顯著地高于經濟增長的波動幅度（2.37%）。這說明湖北省投資增長處于非均衡發展的狀態（圖1）。今后一段時期，為了避免湖北省投資過熱而浪費社會資源或者投資不足造成經濟增長的停滯，應按照投資效率原則對固定資產投資結構進行調整。

一、湖北省固定資產投資結構基本情況

（一）三大產業固定資產投資結構情況

從傳統的三大產業來看，隨著固定資產投資總額的逐年遞增，湖北省近年三大產業固定資產投資規模均不斷增長，但結構比例發生了一定的變化。第一產業從2006年的107.64億元增長到2008年的231.25億元，占投資總額的比重較小但總體呈現緩慢的上漲趨勢，從2001年的3.01%增加到2008年的3.99%；第二產業從2006年的1 317.12億元增長到2008年的2 346.32億元，所占比重居中但呈現上升趨勢，從2006年的36.87%增長到2008年的40.46%；第三產業固定資產投資額自從“九五”以來就一直占有絕對優勢，2006―2008年其投資比重雖然從60.12%下降到55.55%，但其絕對值仍從2006年的2 147.93億元增長到了2008年的3 220.99億元（表1）。

2．國民經濟行業固定資產投資結構情況

從具體的國民經濟行業來看，隨著固定資產投資總額的逐年遞增，湖北省各行業固定資產投資絕對額均呈上升趨勢，但結構比例發生了一定的變化。其中，占總投資額比重較大的幾個行業分別是制造業、交通運輸倉儲和郵政業、房地產業、水利環境和公共設施管理業。2006―2008年，制造業固定資產投資絕對額分別為895.05億元、1 258.62億元和1 836.59億元，分別占當年全部固定資產投資額的25.05%、27.76%、31.67%，無論是投資額度還是投資比重都處于高位狀態且呈現遞增的態勢；房地產業固定資產投資絕對額分別為719.29億元、899.52億元和1 112.1億元，分別占當年全部固定資產投資的20.13%、19.84%和19.18%，投資額維持在較高水平，投資比重呈現小幅度下降的趨勢；交通運輸倉儲和郵政業固定資產投資絕對額分別為606.31億元、647.86億元和658.68億元，分別占當年全部固定資產投資的16.97%、14.29%和11.36%，投資額維持在較高水平而投資比重呈下降態勢；電力、燃氣及水的生產和供應業投資絕對額分別為350.39億元、359.08億元和380.39億元，分別占當年固定資產投資的9.81%、7.92%和6.56%；水利環境和公共設施管理業投資規模為262.33億元、436.22億元和533.32億元，分別占當年全部投資的7.34%、9.62%和9.2%，投資比重逐年遞增（表2）。

二、固定資產投資結構的效率分析及政策評價

測度投資效率的常用指標有兩個，第一個指標是固定資產投資效果系數，即指報告期新增國內生產總值與同期固定資產投資額的比率，反映單位固定資產投資額所增加的國內生產總值數量，該指標近似地反映固定資產投資宏觀經濟效果的變化趨勢；第二個指標是經濟增長（用地區生產總值的增長來表示）的投資彈性，從相對量角度衡量投資效益的大小。彈性系數越大，表示地區生產總值的變化對固定資產投資變化的反應越敏感，也就越富于彈性。本文利用投資彈性對湖北省固定資產投資結構進行分析。

1.三大產業固定資產投資的效率分析及政策評價

從傳統的三大產業投資結構來看，2006-2008年，只有第三產業的彈性系數是遞增的，第二產業和第三產業的彈性系數都是遞減的。第三產業2007年投資彈性系數為0.91，2008年投資彈性系數大于1（表3），表明第三產業單位固定資產投資的增長會比較顯著地引起地區生產總值增長；第二產業投資彈性系數均小于1但是均大于0.68且呈遞減的趨勢，但其遞減的速度明顯地慢于第一產業，可見，第二產業單位固定資產投資增長引起的地區生產總值增長的作用要大于第一產業但小于第三產業；第一產業投資彈性系數有1年是大于1的，而且其彈性系數呈遞減之勢，可見第一產業單位固定資產投資的增長引起的地區生產總值增長的作用是逐年遞減的。

將表3和表1進行對比，可以看到湖北省三大傳統產業固定資產投資的比例日趨合理。2006年，第一產業固定資產投資彈性系數＞第二產業彈性系數＞第三產業彈性系數，但在這一年湖北省一、二、三產業的投資比重完全沒有按照投資效率進行分配，而是將絕大部分投資額投向了效率最低的第三產業，而對于投資效率最高的第一產業卻投入最少；但到了2007年和2008年，湖北省固定資產投資比重則很好地與三大產業投資效率相適應，2007年和2008年，第三產業固定資產投資彈性系數＞第二產業彈性系數＞第一產業彈性系數，同時期，湖北省第三產業固定資產投資比重＞第二產業固定資產投資比重＞第一產業固定資產投資比重，表明湖北省投資政策較好地順應了市場經濟的原則，正在由粗放式投資增長模式向集約式投資增長模式轉變。

雖然湖北省在三大傳統產業投資結構日趨合理，但同時還有待改進之處。第一，從表3可以看出，2006―2007年，第一產業和第二產業固定資產投資效率呈遞減趨勢，但對該產業投資的比重卻呈上升的態勢；第三產業固定資產投資效率呈遞增趨勢，而對該產業投資的比重卻呈下降的趨勢，而且下降的幅度還是比較大的；第二，第一、第二產業投資比重的差距遠遠大于二者投資效率的差距。以2008年為例，第二產業1單位固定資產投資引起地區生產總值的變動為0.68單位，第一產業1單位固定資產投資引起地區生產總值的變動為0.52單位，二者差距僅為0.16單位，但同期對第二產業的固定資產投資額卻是第一產業投資額的10倍。

2.國民經濟行業固定資產投資的效率分析及政策評價

2006―2008年，湖北省固定資產投資彈性系數分別為0.68、0.84和0.85，整體投資效率是逐步提高的。在國民經濟所有行業中，只有電力、燃氣及水的生產和供應業與房地產業在三年中的投資效率都高于湖北省固定資產投資效率。尤其是電力、燃氣及水的生產和供應業彈性系數在2007年和2008年分別達到了7.38和3.31，非常富有彈性，表明電力、燃氣及水的生產和供應業單位固定資產投資引起的地區生產總值的增長程度非常大。而房地產業在2006年的彈性系數大于1，富有彈性，但由于國家政策的干預，在2007年該彈性系數有一個大幅度的下降，但在2008年又上漲到了接近于1的水平，表明一旦國家放松管制，該行業單位固定資產的投資仍將引起地區生產總值的大幅度增長。此外，交通運輸、倉儲和郵政、科學研究、技術服務和地質勘察業、教育行業、信息傳輸、計算機服務和軟件業和采礦業仍是值得關注的重點行業。其中，交通運輸、倉儲和郵政投資效率遞增速度非常快，該行業投資彈性系數從2006年的0.36增長到2007年的2.79，然后一躍到了2008年的11.28，其投資效率的增長幅度遠遠超過了其他任何行業（表4）。

對比表4和表2，從國民經濟行業角度來看，湖北省固定資產投資結構日趨合理。首先，投資額是隨投資效率的提高而不斷增加的，固定資產投資彈性系數從2006年的0.68增加到2008年的0.85，同時期，固定資產投資總額也從2006年的3 572.69億元增加到2008年的5 798.56億元；其次，湖北省固定資產投資不同行業的比重在一定程度上具有合理性，如電力、燃氣及水的生產和供應業以及房地產業三年投資效率相對于湖北省全部固定資產效率而言都較高，而對這兩個行業的投資比重也較高。另外，對于效率提高較快的交通運輸、倉儲和郵政投資比重也是相當大的。

湖北省固定資產投資結構日趨合理，但同時還有許多有待進一步完善之處。第一，投資比重變動方向未能盡快與投資效率變動方向協調一致。如，2006―2008年，交通運輸、倉儲和郵政投資效率逐年快速遞增，但在該行業的投資比重卻呈遞減的趨勢。第二，部分行業投資比重與投資效率錯位。如，2006―2008年，制造業投資效率低于農、林、牧、漁業、采礦業等行業，但該行業固定資產的投資比重卻要遠遠超過農、林、牧、漁業、采礦業等行業的投資比重。

三、優化固定資產產業和行業的投資結構

按照投資效率優先的原則，對“十二五”時期湖北投資的產業結構和行業結構進行優化。

從三大產業來看，“十二五”時期為了順應市場經濟的原則更好地轉變投資增長模式，繼續遵照按照第三產業固定資產投資比重＞第二產業固定資產投資比重＞第一產業固定資產投資比重的原則分配投資資金；鑒于第三產業投資效率較高的現實，應適當增加該產業投資比重而不宜繼續下降；鑒于第一、第二產業投資效率差距與二者投資比重之間的不一致性，今后一段時期應縮小一、二產業之間投資比重差距，進一步增加對第一產業的投入力度。

從國民經濟行業來看，優先發展電力、燃氣及水的生產和供應業、交通運輸、倉儲和郵政業、信息傳輸、計算機服務和軟件業、科學研究、技術服務和地質勘查業和教育等行業；根據投資效率和湖北省情，今后應對不同行業予以不同的投資政策，應縮減制造業、房地產業等的投資比重，加大交通運輸、倉儲和郵政業、科學研究、技術服務和地質勘察業、教育等行業的投資比重。

參考文獻：

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Analysis of the fixed assets investment structure in Hubei based on the investment efficiency

WANG Hong-jie