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國際跨國投資是公司為了獲取預期未來收益而將資本投放到國外的活動，是國際貨幣資本和國際產業資本實現跨國流動的一種形式，以資本增殖，生產力提高為目的的國際跨國投資活動是科學進步，國際分工細化及經濟全球化的必然結果。跨國公司已成為國際投資活動中最活躍的因素，是國際投資活動的主體。國際跨國投資從上個世紀90年代起大踏步發展，十多年來跨國投資金額超過了10000美元的大觀。在過去的9年中，全球的跨國投資保持了極高的增長速度，投資金額從1995年的3311億美元增加到1999年的10750億美元，2000年更是超越了12700億美元。統計資料顯示，到1999年底，全世界的跨國公司總數超過了60000家，擁有30萬個海外子公司和附屬企業，這些跨國公司占全世界對外國投資的70%以上，占全世界總產出的1/4。世界上最大的100個經濟體中有51個是跨國公司，其余49個是國家，也就是說，有些跨國公司的經濟規模已經超過了中等發展中國家。時隔五年，以跨國公司的發展勢頭，不難想象其規模和力量。大量的事實證明，跨國投資是當今世界不可逆轉的時代潮流。對中國企業而言，盡早地加入國際競爭當中，顯得尤為迫切。

按照國際資本輸出的規律，各國吸收國外投資與對外投資的比例，發達國家是1：1.44，即每吸收1美元外資，對外投資可達到1.44美元。發展中國家的這一比例為1；0.43，而我國目前的比例為1；0.26左右，尚相當于發展中國家的1/2多一點。隨著我過綜合國力的不斷加強，工業門類的齊全和國際經濟技術合作和交流經驗的大量積累，我國對外投資存在著不可估量的潛力。北京大學經濟研究中心主任林毅夫教授認為，目前中國應該并且已經達到快速對外輸出資本的階段。他指出，按照國際經驗，一個國家的人均收入一旦達到2000美元，產業結構就應進行調整，把一些生產能力過剩的企業移至海外，以更低的成本來獲得更多的利潤。目前中國人均收入雖只有1000美元多一點，但是由于地區差異，上海人均收入已經達到5000美元以上了，而江蘇、浙江、廣州等沿海地區人均收入都遠在2000美元以上。因此，到國外投資是萬事俱備，只差行動了。

近幾年來，中國出現了比較嚴重的通貨緊縮，很多領域存在過剩的生產能力，這就很容易讓人想起日本經濟學家小島清的邊際產業理論，即產業升級后處于比較劣勢的產品和技術的轉移，一是沿海到中部、內陸欠發達地區，再就是向國外此產業仍然處于比較優勢的地區，尤其是了解國外市場的企業，向資本缺乏而勞動力密集的地方轉移。加拿大西安大略大學教授徐滇慶指出：中國對外投資應該選擇那些市場程度比中國慢半拍的國家和地區。中國企業一方面有著充足的經驗，一方面對這種轉型中的市場有超強的適應能力。他將之成為中國企業跨國投資的“早半拍”準則。早半拍準則可以在國際貿易的需求偏好相似說中找到影子。需求偏好相似理論（ThoeryofDemandPreferenceSimilarity）是瑞典經濟學家林德（S.B.Linder）提出的，用國家之間需求結構相似來解釋工業制成品貿易發展的理論，這對跨國投資同樣適用。林德認為，影響一國需求結構的主要因素是人均收入，一國的需求結構和人均收入是直接相關的，人均收入越相似的國家，其消費偏好和需求結構越相似，產品的相互適應性就越強，貿易交往也就越密。人均收入較低的國家其選擇消費品的質量要求也就較低，因為他們要讓有限的收入滿足多樣化的需求，同時，為了實現充分就業和掌握生產技術，也只能選擇通用的技術，簡單的資本設備，而人均收入較高的國家剛好相反。這就給人一種感覺，中國過剩的生產能力最好走這條路。徐滇慶教授根據他的早半拍準則得出結論：中國資本輸出最佳的地區是東歐地區，并切舉了豐佳集團的例子加以說明。其依據是這些地區國內市場化程度，參與世界經濟的程度都遠不如中國，而其收入水平和需求結構和中國類似。但是必須指出的是：一、這種理論只能解釋水平上的跨國投資問題，卻忽視了垂直跨國投資問題。二、這種理論只叢經濟發展程度角度入手，而忽視了政治等其他的條件。以羅馬尼亞等東歐國家為例，其投資環境存在以下的問題：1、法律煩瑣，透明度低，且優惠政策沒有明確的法律保障；2、經濟困難，對國際貨幣基金組織和世界銀行期望值較高，反過來受其限制也高；3、政局尚未完全穩定；4、處于美俄爭奪激烈，經濟不穩定，麻煩事多的灰色地區；5、腐敗、、行賄受賄嚴重，投資風險大，成本高，等等。豐佳在那里的成功不能把這些一下都抹去。三、這種理論引導的資本流向的產業基本上是一些低級產業，不利也企業的產業升級和技術進步。因此我要指出，“早半拍”準則倒不如歸結為一種跨國投資戰略，即打發展程度的時間差，利用這種時間差取得良好的走出去效果。但是并不足以指導資本的主要流向。我國企業跨國投資應樹立多元化的發展觀念，不應該過分依賴一些國家、地區和產業，更不能一哄而上。應該在深入分析和考察的基礎上，對投資市場和產業有所取舍，以發揮資本的最大效用。

實際上，中國企業跨國投資，歐美發達國家及一些新興的工業化國家才是優先考慮的對象。原因如下：1、這些國家市場化程度較高，社會政治環境穩定，雖然競爭激烈，但也為投資者提供相對公平的競爭環境；2、這些國家有著先進的生產管理技術和豐富的營銷經驗，是我國企業“練兵”和“取經”的最佳場所，能對我國國內企業的質量和水平有所推動和提高；3、這些國家的技術開發和產品較新，可以是企業對前沿技術和管理有較快的反應能力，有利于我國企業發揮后起者優勢實現生產力的跨越式發展，提升產業層次和縮小與發達國家的差距；4、歐元美元作為硬通貨，幣值堅挺，匯率風險小而增殖能力強；5、目前歐美國家都實行鼓勵外來投資政策，提供各種低息貸款。另外已有的工業基礎能為企業提供相關的產業支持，有利于企業降低成本。調查表明，絕大多數中國資本投向正是這些地區。

解決了區位選擇問題，那么下一步就是怎樣走出去了。一個模糊而又完美的建議無外乎考慮企業自身狀況和國外的投資環境。在此問題上，也沒有完全適用的法則，中國企業完全可以深練太極之道，將中華武功的精髓思想運用到走出去的戰略中來。

對付強者，避實就虛，攻敵弱點。我國企業與國際知名跨國公司在國際競爭中的實力對比相差懸殊，所以不能硬來，應該采取迂回的策略，發揮靈活的優勢，攻擊敵人薄弱的環節。從大型相關產業的公司涉足不深的地方，推廣自己的國際化品牌。

以己之強攻敵之弱，發揮比較優勢。我國的勞動力成本相對較低，大力發展勞動密集型產業為依托的跨國經營可以物美價廉的產品占領國外市場，中國的很多產品（勞密型）占據世界大量的市場分額，甚至引起一些國家的恐慌，通過建立海外子公司進行內部化的交易，可以有效的減少發達國家對中國的反傾銷。進而發揮勞動成本低廉的威力。

以靜制動，發揮后起者優勢。借力打力，四兩撥千斤。比較優勢的戰略適用的是貿易領域，雖然能使發展中國家獲得貿易利益，但容易使我國低水平的產業結構固化。在現有的比較優勢的基礎上通過與高新技術的結合來提升產業結構是我國必須解決的問題。這就需要發揮后起者優勢，敵未動我不動，敵動，我動在先。具有選擇的使用國外在付出巨大代價才獲得的支持經濟增長的一系列科技成果，這樣就可以跳國許多技術發展階段，直接采用新技術甚至在其基礎上進行研發實現企業質的飛躍。如首鋼集團收購美國MastaEngineer公司70%的股份，獲得了650套設計圖紙，46個設計軟件包，從而增強了首鋼集團設計和制造重型冶金設備能力，擴大了中國鋼鐵工業作為整體在國際市場上的競爭力。2002年9月TCL集團控股的TCL國際通過其全資子公司與德國施耐德達成收購協議，利用巧勁，達到了利用其已有的融資和銷售渠道。

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預防費用與事故費用之和為職業安全衛生總費用，其中預防費用即為安全投資。事故費用是預防費用的減函數。對于不同安全等級，預防費用和事故費用孰大孰小及相差的程度不同。職業安全衛生費用模型反映了預防費用（投資）、事故費用、總費用與企業安全水平之間的關系。點M相當于最小費用，為最佳投資點。曲線P（S）、C（S）、和T（S）分別代表預防費用、事故費用和總費用是關于安全度S的函數。其中：T(S)=P(S)+C(S)

當әT/әS=0時，T（S）取最小值，即對應于S點，費用最小。

二、安全投資各利益主體利益分析

由于安全投資的特殊性，其主要涉及的利益主體有：政府（社會）、企業和從業人員（勞動者）。

1.從企業的角度出發

企業作為一個以贏利為目的的組織，為了自身的生存、發展、壯大，它必須考慮利潤。即使決策者能夠認識到安全投資的經濟效益和社會效益，在長期的不合理的投資而導致得不償失的情況下，也會大大挫傷決策者的投資意愿。由圖1可知，職業安全衛生總費用由事故費用C(S)和預防費用P(S)決定。單從經濟學的角度考慮，企業可以通過降低事故費用C(S)或預防費用P(S)來實現總費用T(S)的降低。

（1）設P(S)一定，令C’(S)＜C(S)，T’(S)=P(S)+C’(S)。

則當әT’/әS=0時，T’(S)取最小值，對應于S’點，總費用最小。由數學推導可知S’＜S

說明：當生產力一定時，企業安全投資能力一定，即可認為P(S)一定，則最佳投資點將由事故費用C(S)決定。如果僅從經濟學的角度考慮的話，企業決策者的理性投資行為將導致隨著C(S)的降低企業安全度將降低。（圖2所示）

事實上，企業通過事故費用轉移和拒不承擔事故費用的方式來算實現事故費用C（S）的降低，從而實現其經濟利益的最大化。企業事故費用的轉移表現為，企業通過提高產品或服務的價格把事故費用轉移給產品或服務的消費者。企業拒不承擔事故費用表現為企業憑借資本優勢在與政府和勞動者的利益博弈中降低事故賠償費用或通過各種手段拒不賠償等，即企業把事故損失轉移給社會或勞動者及其家庭。

（2）設C(S)一定，令P(S)＞P’(S)，T’(S)=P’(S)+C(S)。

則當әT’/әS=0時，T’(S)取最小值，對應于S’點，總費用最小。由數學推導可知S＜S’

說明：當事故費用C(S)一定，則最佳投資點將由事故費用P(S)決定。企業決策者的理性投資行為將導致隨著P(S)的降低而企業安全度將提高。（圖3所示）

事實上，由于安全投資能力受限于科技水平的制約，所以通常只有當企業在無法通過費用轉移等手段降低事故費用C（S）的時候才會樂忠于通過提高安全投資能力、優化安全投資來實現利益最大化。

2.從政府的角度出發

從政府的角度出發，考慮的應該是整個社會的公共利益最大化問題。事實表明，事故對整個社會造成的損失是巨大的。社會整體承擔的事故費用應該是指事故造成的社會上所有資源損失，包括物質財富、人力資源以及聲譽等無形資源。筆者認為，在一定的社會發展水平下，事故對整個社會造成的損失是客觀存在的，是一定的。因而，從整個社會的角度出發只能在保證安全投資總量不低于最佳投資點的前提下，通過提高安全科技水平、提高安全投資能力、降低預防費用P(S)曲線來實現社會總體利益的最大化。因此，一方面，政府從宏觀調控角度，為保證社會經濟的協調、健康和長遠發展，必須實現全社會總體資源的最優化配置，強調的是對全局的調控力度。在安全生產方面的工作更多地體現在制定安全生產政策和依照有關法律、法規的規定對涉及安全生產的事項審查批準、驗收或者依法對企業執行有關法律、法規和國家標準或者行業標準的情況進行監督檢查。通過行政管理、法律約束等各種手段保證安全投資的到位；另一方面，加大安全科學技術研究的投入，通過提高安全科技水平、提高安全投資能力、降低預防費用P(S)曲線來實現社會總體利益的最大化。

3.從勞動者的角度考慮

從業人員最關心的是與生活質量有關的切身利益，即工資、福利待遇的高低。對于從業人員來說，安全投資越多越好。

三、利益博弈分析

1.企業與勞動者間的利益博弈

與原先計劃經濟體制下相比，在社會主義市場經濟體制下，政府職能轉變，企業權利不斷膨脹。長期處于國家和政府“關懷”之下的普通勞動者一時難以適應激烈的市場競爭，在與政府和企業間的利益博弈中完全處于弱勢地位。在勞動安全衛生方面表現為勞動者的勞動安全衛生權益受到侵害，有的甚至威脅到勞動者生命安全。其原因表現為：

（1）勞動力供求關系嚴重失衡。由于農村勞動力大量剩余，導致勞動力供求嚴重失衡。在存在大量廉價勞動力的市場里，資本是稀缺資源。在勞資利益博弈中，勞動者明顯處于弱勢地位。用“比較優勢原理”解釋就是：在資本稀缺情況下，企業業主或管理者憑借所擁有的資本“比較優勢”，在勞動力交易活動中謀求決定地位。從業人員為了求得一份工作，面對企業的種種（其中包括在安全生產方面）違法違紀行為，往往委曲求全，敢怒不敢言。

（2）企業社會責任缺失。市場經濟條件下，企業社會責任的缺失導致企業單純追求經濟利益。另外，企業領導利用其權力優勢和信息優勢，為了政績置國家與工人的利益于不顧。我們看到的是，某些企業領導升官發財與國家、工人利益受損形成鮮明對比。

（3）勞動者素質低下。由于我國從業人員普遍受教育程度低，缺乏應有的安全意識，知法、懂法者不多，在這三方博弈中完全處于弱勢。由于各利益主體發育的不均衡，弱勢群體的力量過弱，他們缺乏利益表達的基本權利和有效的表達手段，無法或不能充分地在政府的利益決策中得到體現，結果就是利益格局的嚴重失衡，弱者變得更弱，自身利益愈發受損。

（4）政府監督管理不到位。政府監督管理不到位，有法不依，執法不嚴，國家有關安全生產的法律法規貫徹不力，致使侵害勞動者的勞動安全衛生權益得不到有效的保護。一些地方政府為吸引外資，對公然侵犯勞動者權利的事情也視而不見。另外，腐敗誘發和加劇了勞動安全問題。事實表明，許多重大安全事故中都伴隨著嚴重的腐敗現象。

由此可見，在企業與從業人員之間利益博弈過程中，企業處于主導地位，占絕對優勢的資本方顯然缺乏提高勞動者待遇的原動力，甚至會不余余力的降低勞動力成本。企業為獲得經濟利益最大化將會忽視勞動者的合法權益。企業有動機、有條件采用各種手段降低事故賠償費用，甚至是不賠償，從而降低事故費用C（S），事故費用C（S）處于扭曲的狀態。這也是為什么盡管中國有世界上最好的《勞動法》然而卻長期存在勞工保護困境的根源。

2.政府與企業間的利益博弈分析

由于勞資雙方的利益博弈中企業已占據了優勢，在市場經濟條件下，企業濫用市場權力，在追求高利潤的時候以犧牲勞動者的勞動安全衛生及其他權益為代價，無視企業自身的社會職能（營利性與公共性失衡），最終導致企業賺錢而勞動者和社會為事故買單的局面。此時應該發揮政府的管制職能，以糾正市場失靈。政府與企業間的利益博弈就決定了整個利益博弈局勢最終狀態。政府和企業的合作博弈，如果非理性、非效率、非公正、非公平、以犧牲第三方的利益為代價，則從業人員的利益將受到極大侵害，這在博弈一方屬于絕對弱勢群體時很容易受到損害。相反，如果政府、企業、從業人員采取合作博弈，且建立在理性、效率、公正、公平的基礎上，則將會是另外一番情形，畢竟他們的共同利益使三方處在一個相互依存、緊密相連的統一體中，經濟繁榮和社會進步的發展目標將三方連結在一起。

然而，某些地方政府在市場經濟浪潮中政府經濟職能的非理性膨脹和社會職能的相對弱化，導致了政府在安全生產方面的監管不力。甚至，有些時候地方政府基于政績和GDP增長的原因與企業采取非公正、非公平、以犧牲第三方的利益為代價的合作博弈，尤其出現腐敗現象的時候，最終導致安全生產狀況始終無法扭轉的嚴峻局面。

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高科技企業區別于傳統企業的最大特點是技術起點高，因此，在技術、產品、生產和市場的成熟度等方面都存在更大的不確定性，即高風險。另外，高科技企業隨著規模的擴大，其資金需求量大、增長快速的特點也很明顯。風險投資分析風險投資缺乏數據借鑒，這給利用已有的風險評價與控制方法給高科技企業進行帶來了困難，因為風險控制往往建立在充分利用歷史數據基礎上。如收益率均值-方差模型、多因子定價模型、VAR（Value At Risk）風險測定法等均是基于大量歷史數據及事前信息的有效性，對事后信息考慮甚少。在高科技企業的投資風險評價方面，國內外主要處于定性分析階段，定量研究較少，且主要集中于風險投資的某一階段或是僅從風險或價值方面去分析，缺乏從生命周期的宏觀和整體上進行的研究，不利于對高科技企業進行全面的評價。

筆者根據高科技企業的特點，對其生命周期的各階段的主要風險進行分析，找出主要指標，在此基礎上，利用模糊層次分析法，建立高科技企業風險投資的分析模型，從整個生命周期對高科技企業的投資風險進行分析，同時結合其他思想，對產品的市場占有率、盈利水平等也做了說明和預測，以幫助進行風險投資決策。

2 高科技企業風險投資分析

2.1 高科技企業的生命周期

科技企業的生命周期一般包括六個階段，即研究與開發期、創業期、早期成長期、加速成長期、穩定成長期和成熟期。研究開發期要通過市場研究以確定所研究的產品或勞務的市場潛力，此時投資需求較小。創業期要開發出最初產品以向市場展示，并保證第一筆業務成交。這一階段對資本的需求顯著增加，包括工資、設備和推銷費用等。早期成長期，企業已完成生產線的開發，市場逐步擴大，然而企業仍然處于虧損階段，需借外部資金增加設備、招收業務骨干，并著手下一代產品開發。到了加速成長期，企業的產品或勞務已被廣大消費者接受，銷售額和利潤開始加速增長，現金流入可以滿足企業大部分需要，但新的機會不斷出現，企業仍然需要外部資金來實現高速膨脹，直到企業進入熟期。

2.2 不同階段的風險分析

依高科技企業的生命周期理論，可把高科技企業的分為以下幾個階段來考察風險投資的風險：

（1）種子期（Seed Stage），相當于生命周期中的研究開發期。是技術醞釀與開發的階段，創業者僅有產品的構想和初步設計，為實現實用化和商品化需進行產品、工藝流程、設備等方面的研究。由于開發高科技并將其轉化為現實產品具有明顯的不確定性，技術失敗是此階段的主要風險。

（2）創建期（（Start-up Stage），相當于生命周期中的創業期。一般指技術創新和產品試銷階段。此階段的主要任務是市場導入、創立企業和進行規模化生產。此階段產品的技術風險逐漸減少，但由于市場化過程中新產品的推廣和被潛在顧客接受需要時間，企業經營面臨許多外部的不確定性因素，市場風險和經營風險成為主要風險。

（3）成長期（Growth Stage），相當于生命周期中的早期成長期。企業已經建立，技術、產品也基本完善，主要任務是產品的市場推廣。企業將在本階段開始產生利潤。企業應綜合考慮市場容量、市場接受時間、價格因素，確立市場戰略，將產品迅速推向市場，避免市場風險。此階段企業面臨的另一重要風險為財務風險，成本的控制至關重要。

（4）擴張期（Expansion Stage），相當于生命周期中的加速成長期和穩定成長期的前期。擴張期是市場份額逐步擴大、經營業績逐漸上升的階段，企業在本階段實現累計盈利。但為進一步擴大生產和開拓市場，還需要更大的資金投入。同時，因技術開發成熟，可能有新的競爭者加入，企業將面臨競爭威脅，這將使企業的財務風險成為本階段的主要風險。

（5）成熟期（Bridge Stage），相當于生命周期中穩定成長期的后期和成熟期。是技術成熟和產品進入大生產階段，企業的產品和市場占有率已得到承認，生產規模擴大，技術、管理日趨成熟，銷售和利潤大幅增加，已超過盈虧平衡點，開始進入盈利期；企業的技術、財務和市場風險已降得很低，其知名度和信譽度開始建立。此時企業利潤率已變得不再誘人，風險資本開始考慮為上市做準備，以實現成功退出。

3 風險投資分析方法

3.1 高科技企業風險分析

根據以上分析，可以把高科技企業的風險分為五個階段，在五個階段的風險中又可細分。因此，層次分析法（Analytic Hierarchy Process AHP）是一種很好的工具。

3.1.1 建立指標體系

如上所述，可以得到風險投資的綜合評價指標（見附圖）。

3.1.2 確定權重

設準則層對應的權重為a1，a2，a3，a4，a5，子準則層對應的權重分別為a11，a12，a13，a14，a15，a16，a17，a21，a22，a23，a24，a25，a26，a27，…，a51，a52，a53，a54，a55，a56，a57。記A=（a1，a2，a3，a4，a5），A1=（a11，a12，a13，a14，a15，a16，a17），A2=（a21，a22，a23，a24，a25，a26，a27），A3=（a21，a32，a33，a34，a35，a36，a37），A4=（a41，a42，a43，a44，a45，a46，a47），A5=（a51，a52，a53，a54，a55，a56，a57）。

3.1.3 建立模糊集合

（1）評價指標集合：U={U1，U2，U3，U4，U5}，其中U1={u11，u12，u13，u14，u15，u16，u17}，U2={u21，u22，u23，u24，u25，u26，u27}，…，U5={u51，u52，u53，u54，u55，u56，u57}。

（2）評價評語集：V={v1，v2，v3，v4，v5}。其中，分別表示指標的評語為“優”、“良”、“中”“一般”、“差”，對應的相關投資風險的大小程度為投資風險“低”、“較低”、“中等”、“較高”、“高”。

3.1.4 確定評價隸屬矩陣

以上指標雖然可得到確定的評語，但其合理性卻有較強的模糊性。因此，在確定各個指標對評語集V的隸屬度時，要按一定標志選若干人（專家）組成評價組，采用專家調查和民意測驗等方法對子準則層確定等級。若采用簡單算術平均數來確定評判隸屬矩陣，則方法如下，設uij對評語集V的隸屬向量Rij為：Rij=（pij1，pij2，pij3，pij4，pij5），其中，pijk=vijk/n，k=1，2，…，5，n為參評專家人員總數；vik是參評專家中認為指標Uik屬于Vk等級的專家人數，評判隸屬矩陣為：

Rij=pij1pij2pij3…pijk=pij11 pij12 pij13 pij14 pij15pij21 pij22 pij23 pij24 pij25pij31 pij32 pij33 pij34 pij35… … … … …pijk1 pijk2 pijk3 pijk4 pijk5

因此，U1，U2，U3，U4，U5的隸屬向量構成5個隸屬矩陣，分別為：

RU1=（R11，R12，R13，R14，R15，R16，R17）T

RU21=（R21，R22，R23，R24，R25，R26，R27）T

RU3=（R31，R32，R33，R34，R35，R36，R37）T

RU4=（R41，R42，R43，R44，R45，R46，R47）T

RU5=（R51，R52，R53，R54，R55，R56，R57）T

3.1.5 多因素層次模糊綜合評價

在風險投資的綜合評價指標圖中，把影響高科技企業投資風險Z大小的指標分為2個層次，由于已經確定了第2層次指標對評語集V的隸屬度矩陣，所以可通過模糊矩陣合成對第1層次目標進行單因素模糊評價，即確定U1，U2，U3，U4，U5對V的隸屬度矩陣，進而就可以確定Z對評語集V的隸屬度向量。

（1）準則層模糊綜合評價。設Bi=AiRyi，對Bi進行歸一化處理的結果記為Bi，則Bi表示Ui對V的隸屬向量，其中i=1，2，3，4，5，并記Rz=（B1，B2，B3，B4，B5，B6）T，其中“”是模糊矩陣合成算子符號，其代表的意義是將Aij中第一行的各元素與Rij中第一列的各元素之間進行兩兩比較，在相應的兩元素之間先取最小值，然后在一組最小值中取最大值，并以此類推求得Aij第一行各元素與R其他各列的各元素的比較結果。

（2）目標層模糊綜合評價。記R=ARz=（b1，b2，b3，b4），對R進行歸一化處理的結果記為R，則R表示Z對V的隸屬向量，并記R=（b1，b2，b3，b4），式中，b1，b2，b3，b4便是高投資風險Z對評語V1，V2，V3，V4的隸屬度向量。

3.2 高科技企業投資收益

以上分析了高科技企業投資的風險，并給出了一種適合于定量與定性相結合的分析，以下討論一種方法對高科技企業的成長模型分析，從收益的角度來考察風險投資。

高科技風險企業所處的生存空間NES包含環境、環境和環境三個維度，其中間接企業生產函數且為只能接受而不可選擇的隨機變量稱為參變量，記自然環境中的參變量為Nα，經濟環境中的參變量為Eβ，社會環境中的參變量為Sγ，設企業在某時期所處生存空間參變量Nα、Eβ、Sγ為給定值，風險企業種子期初始為0，成熟期末時點為T。其余變量約定如下：xi為企業投入要素，i=1，2，…，m；yj為產出產品，j=1，2，…，n；Pj為第j種產品的市場價格；ri為第i種投入要素的市場價格；y（pi）為第j種產品的預期市場均衡量；Rj為企業產品j的市場占有率；R為企業產品的綜合市場占有率。則單一產品的市場占有率為：Rj=■（1）

因為yj=yj（xi，yj，pj，Nα，Eβ，Sγ）所以

Rj=■yj（xi，yj，pj，Nα，Eβ，Sχ）（2）

高科技企業的產品具有多樣化的特點，多種產品綜合市場占有率表征其成長性為宜。產品j占產品市場總價值的權重為：Rj=■（3）

其中，■為預期市場均衡價格，■（pj）為預期市場均衡產量。其產品綜合市場占有率為：R=■wjRj（4）

由于高科技風險企業一般在生存期方能實現盈利，累計實現盈利更是在擴張期后，用企業利潤作為其生存能力的判定指標并不適宜，為此選擇期權定價方法，將高科技風險企業的股權價值視為期權，采用Black-Scholes公式其價值，即

Ve=SN（d1）-Xe-（T-1）N（d2）。

d1=■；

d2=d1-?墜■（5）

其中，Ve為企業股權的看漲期權價值；S為企業股權的當前價值；X為看漲期權的執行價格；T為距期權到期日的時間；R為期權有效期間的無風險利率；σ2為企業股權價格的自然對數的方差。

4 結語

高科技企業的需要大量資金支持，而高科技企業投資的高風險性，讓人望而卻步。從兩個方面對高科技企業風險投資進行了分析，即高科技企業的風險及高科技企業市場和收益的預測。筆者涉及到了一些可行的方法，并沒有對所提出的方法進行實例論證，但整個分析思路都可以在計算機上實現，具有一定的意義。希望通過的量化分析為評價投資項目風險從而做出科學正確的投資決策提供依據。使高新科技企業的投資決策更加正規化和合理化，同時也為高科技企業創造條件，為吸引投資提供。

參考

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2 李世雁，何又春.高科技投入中技術風險分析[J].科學學與科學技術管理，2001（7）

3 肖焰恒，黃祖輝.風險資本多階投資策略的價值分析[J].與財會，2003（4）

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5 賈曉東，潘德惠.高新技術企業風險投資及投資風險評價[J].信息與控制，2003（3）

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9 許樹柏.實用決策方法——層次分析法原理[M].天津：天津大學出版社，1988

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在激烈競爭的市場經濟環境下，新產品的研發是企業生存和發展的基礎，現代社會企業之間的競爭歸根到底是產品的競爭，企業經濟效益主要來自于企業有競爭優勢的產品。為此，企業要鞏固和提升競爭優勢、實現經濟效益的持續增長，就必須不斷研究和開發顧客滿意和認可的新產品和新服務，而新產品和服務的研發投資經常面臨很多不確定性的因素，其主要表現為：技術、市場、研發周期等因素不確定性。這些不確定性加大企業新產品研發投資的風險，從而為企業開展新產品研發投資決策提出更高的要求。大量的文獻研究指出，以NPV為代表的傳統DCF投資決策分析方法存在著很多不足，尤其是在風險和不確定性條件下產品研發投資決策，傳統的資本預算方法容易導致錯誤的決策。為此，在企業新產品研究與開發的投資決策中引入新方法——實物期權理論具有重要的現實指導意義。本文是在實物期權理論的研究分析的基礎上，通過對企業新產品研究和開發投資決策分析的特征，提出基于實物期權理論企業產品研發的投資決策評估分析方法。



2企業產品研發項目期權特性

期權是一種權力，即其持有人在規定的時間內有權力而無義務按事先約定的價格購買或出售某項資產或物品。實物期權理論是在金融期權理論基礎上對非金融資產應用的擴展，即把非金融資產當作標的資產的一種期權，此時期權的交割不是對標的資產的買賣，而是對標的資產項目投資的延遲、擴張、收縮、暫停等決策行為對項目影響的評估分析，是一種柔性的投資管理思想，其目的是解決企業在不確定性環境的投資決策問題，降低投資風險。

企業產品研究與開發是企業實施標新立異與領先戰略獲得核心競爭力的根本途徑，由于產品研發活動存在大量的不確定性因素的影響，產品研發的不確定性給它帶來投資機會的價值，研究認為不確定性越高，其投資機會價值越大。為分析其投資機會價值，不妨將R&D項目分為研發、中試和商品化三個階段（見圖1），商品化階段投資是在中試階段成功結束之后開始的，若中試階段不成功，將不進行商品化投資；而中試投資又是在R＆D研發成功之后開始的，如果產品研發不成功，則不進行中試階段投資，此時研發項目的損失僅為在t0時的初始投

資I0。對投資周期長、技術難度大等不確定性投資項目決策，采用分階段的投資可以降低決策的風險損失。從圖中可看到，在產品研發過程中，決策者需要在三個關鍵決策點上做出選擇：一是在項目立項時，即圖中的t0時刻決定是否進行產品研發投資，以獲取該產品進一步開發投資的權利（即在研發階段形成看漲期權）；二是在研發活動取得成功時，即圖中的t1時刻決定是否進行中試階段的活動，以獲取進一步進行商品化開發的投資機會（在中試階段形成的看漲期權）；三是在中試活動取得成功時，即圖中的t2時刻決定是否進行新產品市場化開發活動，以實現產品上市和獲取產品銷售收益。通過上述分析，R&D投資決策柔性具有明顯的實物期權特征，可將產品研發過程可看作是一系列復合買入（看漲）期權的組合，利用金融期權定價模型加以分析，獲得柔性投資的機會價值。

一般來說，投資決策存在實物期權特征應具備不可逆性、不確定性和靈活性的特點。不可逆性是指某種行為一旦發生，就不可能回到初始狀態，在企業經營管理中，項目投資決策具有類似的性質，即投資一旦發生，該項目就產生了沉沒成本，項目投資所形成的沉沒成本就具有不可逆性。從投資者的角度分析，投資項目的不可逆性是一種不利決策因素，存在投資損失的風險。在內外部環境不確定性情況下，決策者為避免投資決策不可逆行為的不利因素，提高投資決策風險收益，其決策靈活性的價值就體現得很充分，即投資柔性就相當于基于實物資產的看漲期權，為分析投資決策柔性價值，可以運用金融期權定價模型中的Black——Scholes期權定價模型對風險投資項目進行綜合評價。

3在企業新產品研發項目投資決策中的應用

3.1實物期權理論及期權定價模型

1977，年StewartC.Myers首先提出實物期權的概念，他認為現實中企業發展（收縮）機會和潛力都屬于實物期權。從研究文獻來看，企業投資決策中的實物期權主要有擴張期權（expansionoption）、放棄期權(abandonmentoption)和等待期權（waitingoption）。實物期權理論是建立在金融期權理論的基礎上，是金融創新工具“期權”在公司戰略投資決策、價值評估、風險投資等領域的延伸運用。實物期權價值一般采用金融期權定價模型進行計算評價分析，在金融期權應用領域中，經典Black-Scholes期權定價模型運用最為廣泛，但該模型只適用單階段、單個期權的問題，對具有多階段、多期權復合期權的分析就不能直接進行評價，而采用在此基礎延伸形成的復合期權定價模型，即Geske定價模型。

Geske定價模型是1979年由Geske在Black-Scholes定價模型的基礎上推導出來的適用于多階段、多期權的復合期權定價公式。其中M(k，h；p)是第一個變量小于k，第二個變量小于h，而變量之間相關系數為p的標準二維正態分布的累計概率函數；F是對市場化階段進行投資后產生的現金流量在t時刻的現值；Fc是第一個看漲期權被執行時項目的臨界值，即第二個期權價值等于第一個期權執行價格時項目的價值，可利用Black-Scholes模型計算；σ描述投資項目不確定性的波動率；r是投資的無風險利率。

3.2基于實物期權理論的項目投資評估分析方法

大量實物期權理論及相關文獻研究認為：以NPV為代表的傳統DCF投資分析方法在對投資不確定性的項目進行評估分析已不適應，實物期權理論完全可以替代，這是一種誤解，而實際上實物期權方法是對傳統的NPV方法的補充和修正。在企業項目投資決策中一般采用修正的凈現值進行評估決策，即：修正的凈現值=傳統凈現值+期權價值。通過分析得出基于實物期權方法的投資決策評估準則如表1所示（看漲期權）。在表中選擇繼續等待與按照期權價格出售轉讓投資機會的效果是等價的，而選擇執行或放棄的準則是：以合理的成本花費就可以擁有繼續等待的機會，就應首先選擇前者。當NPV為正時，期權價值愈小愈表明應當立即進行投資，而期權價值愈大則說明應當等待和推遲投資。當期權價值大于NPV時，除非必須通過投資才能維持期權存在的條件下，才可馬上投資，且投資額必須滿足小于期權價值扣除其他價值損失的剩余，如負NPV，就應延期進行投資。

3.3利用Geske定價模型的實例分析

某生物制藥企業開發新藥，投資者在t0=0時決定是否進行初始研發投資，在t1=3年決定是否進行臨床試驗階段投資，在t=10年決定是否進行商業化投資。初始投資I0=2500萬元，在t1=3年時投資I1=9000萬元；在t=10年時投資I=50000萬元。預計商業化投資產生的現金流量在t=10年時的現值為80000萬元。根據歷史數據可以估計到該項目波動率σ=25％，無風險利率r=4％。

（1）用NPV法進行項目評價(假定風險調整貼現率為15％)：

NPV=-2500-9000/(1+0.15)3+(80000-50000)/(1+0.15)10=-1000萬元

由NPV＜0可知該項目是不可行的，應當放棄。

（2）利用Geske模型進行項目評價：

先由Black-Scholes模型求得Fc=6.14(億元)，再將其他數據代入Geske模型表達式中可得C=1.96(億元)

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    一、新經濟時代的特征

    1.經濟全球化。經濟全球化已徹底改變了市場競爭的便捷,蘊含著對新市場、新產品、新觀念、新的企業競爭力和經營方式的新思考。為在全球化背景下獲取競爭優勢,企業應以一種全球思維方式重新思考企業人力資本的角色與價值增值問題,建立新的模式和流程來培養全球性的靈敏嗅覺、效率和競爭力。

    2.社會知識化。未來社會是一個學習型社會,越來越多的人將從事知識的創造、傳播和應用活動,并通過這些活動為社會創造財富。隨著知識工作者在企業中的作用的增強,新型的信息溝通方式必然帶來企業組織重組和人力資本政策的變遷。

    3.信息網絡化。電子通訊、計算機、國際互聯網和其他技術的迅猛發展,創造了一個不受地理邊界限制和束縛的全球工作環境和視野。因此,新技術的飛速發展,不僅提高了對企業人力資本的要求,而且對企業人力資本的投資方式也產生了巨大沖擊。

    4.競爭人本化。新經濟時代的發展要求我國企業員工具有靈活性、創造性、積極性。因此,企業的管理必須樹立“以人為本”和“人高于一切”的價值觀。

    二、企業人力資本投資必要性分析

    當代西方經濟學界認為,資本采取的兩種形式,即物質資本和人力資本。體現在物質形式方面的資本為物質資本,體現在勞動者身上的資本為人力資本。一般來說,勞動者的知識、技能、體力等構成了人力資本。

    現代經濟理論認為,經濟增長的主要途徑取決于以下四個方面的因素:新的資本資源的投入;新的可利用自然資源的發現;勞動者的平均技術和勞動效率的提高;科學的、技術的和社會的知識儲備的增加。后兩項均是人力資源密切相關的,它們對人力資源的質量起到了決定性的作用。由此可以看出,一個企業效率的高低關鍵在于如何提高人力資本質量,增加人力資本存量。

    三、企業人力資本投資方式分析

    在新時代背景下,我國企業在發展過程中,人力資本投資不合理狀況嚴重。一方面,長期以來都實行“注重物質資本”的發展戰略,人力資本投資嚴重不足。從經濟角度來看,傳統的社會主義政治經濟學中對“資本”這一概念界定的不完全,側重于物質資本的分析,而忽略了人力資本的價值判斷,在生產要素中只計算人力資源的數量分配,而不注重人力資源的質量分析,致使在企業發展過程中,只注重投資的數量,而不注重投資的效率,結果導致了投資主體的單一化和人力投資的滯后。

    另一方面,從人力資本投資的資金渠道上看,我國的人力資本投資渠道窄,方式單一,以國家投資為主,且投資數量不足。人力資本的投資主要是依賴政府的教育投資。雖然我國的教育投資總量自20世紀90年代以來在逐年增加,但是,如果以全國教育經費總支出作為教育投資,以全社會固定資產投資額作為物質投資,與物質投資相比較,教育投資的相對量還處于較低水平。

    在新時代經濟背景下,企業為了應對來自國內外的強烈競爭,凸顯自身的核心競爭力,企業人力資本投資是一項具有戰略意義的競爭策略。它是一個多方位的整體體系,它的投資內容和形式比較多樣,最主要體現在以下兩個方面。

    1.提升企業對人力資本的激勵約束

    企業與人力資本所有者激勵約束機制也是一個動態的博弈過程。在激勵約束方面,要因不同環境、不同行業、不同人力資本所有者、不同的企業文化而采取不同的措施。首先,確立以經濟利益為核心的激勵機制。建立心靈契約,留住人才;優化組合,人盡其才。再次,重視員工的個體成長和職業生涯設計。使他們的技術與知識的更新速度走在行業前列,以長期保持企業的人才優勢,進而形成并保持企業的整體競爭優勢。最后,人力資本的企業文化激勵。企業文化作為企業形象和理念的氛圍平臺,往往在激勵人才成長等正向行為上,產生著巨大的基礎作用。

    2.強化企業對人力資本的再開發

    人力資本再開發的前提是人力資本載體—人力資源的身體健康。這指的是企業對人力資源的醫療保健投入。工作環境以及工作條件的惡化會使員工的身心受到極大的傷害,直接影響著員工工作的積極性和效率。為此,一方面企業需要為員工創造舒適、寬松的工作環境,保證員工工作的順心;另一方面,企業必須保證員工的醫療保健。因為工作而使得員工疲憊不堪,或身體健康受到影響是得不償失的。在新經濟時代,企業的投資重點不僅僅是物質資本和金融資本。要想保持并提升企業的競爭優勢,則離不開對企業人力資本的再開發。從企業的角度出發,對于企業員工的培訓成為加大對人力資本投資的主要途徑。而匹配合適的培訓方法,則是取得人力資本開發的重要途徑。

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二、初創期網絡企業如何吸引風險投資

根據我國學者關于風險投資評估的研究和著名風險投資機構IDGVC、軟銀中國創投等的成功案例,可以知道風險投資企業選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業環境、創業管理團隊、技術因素、市場因素、商業模式、變現能力等。本文從創業管理團隊、商業模式兩個方面闡述初創期網絡企業如何吸引風險投資。

1.創業管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業家投資”。技術和市場的不確定性使得網絡企業的發展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構更看重管理團隊的以下特征：

（1)激情。創業者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環境中，每個人的心態都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。

（2)互聯網行業背景。從互聯網行業的投資案例來看，那些有著良好互聯網行業背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經驗。處于高新技術企業頂端的網絡企業，要求它的管理團隊必須是高素質的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。

（4)創新精神。創新或創意是互聯網世界的生存前提，無論是雅虎的網絡門戶模式，亞馬遜的網上超市模式，還是eBay的網上拍賣模式，創新使網絡企業具有無窮無盡的增長動力。

（5)團隊結構。一個管理團隊是由管理、財務、技術、生產、營銷等各方面人才組成的，是企業發展的基本保證。投資者更希望網絡企業的技術人員有強大的創新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調整發展計劃，更希望企業的管理者有全球性擴張經營的長遠目光。

2.商業模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業模式。由于互聯網的本質就是分享、溝通和娛樂，因此，構建互聯網商業模式可以考慮以下幾個方面：

（1)充分利用互聯網技術的優勢和效率，來替代傳統行業所能提供的產品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業模式第三名。PPG的商業模式是將男裝交給七家合作企業貼牌生產，PPG負責產品質量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優勢。PPG的概念吸引了風險投資的關注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。

（2)開發“長尾市場”。在網絡時代，由于關注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關注正態分布曲線的“尾部”，關注“尾部”產生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經營一種產品和服務，創造出產品和服務優勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網站主的一個互聯網廣告服務，它面向的客戶是數以百萬計的中小型網站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發的“搜索”技術，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經濟利潤。

（4)吸引“注意力”。網絡企業吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數”，成為用戶心目中能夠經常想到的領域經營者，那么企業面臨的商機是無限的。網絡企業贏得注意力應注意以下幾點：①關聯性。網站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網站是為了得到什么。②權威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關鍵詞得到的都是成百上千的網站地址。要想獲得高度黏著力，網站必須具備權威性。③參與性。參與性通常體現在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻:

[1]郭蕾:網絡企業的價值評估研究[D].北京郵電大學碩士研究生學位論文,2006年

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企業規模-營業額因素

企業規模的另外一個重要指標是營業額，在這里并未把企業資產作為指標，也未把利潤作為指標，其真實想法是：營業額是衡量企業規模、發展階段的一個最為重要的指標，《財富》雜志評選的不是“世界500強”(重點強調利潤與其他財務指標的關系)，而是“世界500大”(重點強調營業額)，這是因為這個指標非常直觀，更易于讓人去了解，它完全能夠表達出企業規模，而從利潤的角度所看到的“強”，并不能夠表達出它的規模狀況。像那些傳統行業，它的營業額很高，人員很多，但利潤普遍較低；像那些新生代行業，它的營業額不高，但是它的利潤卻普遍較高，就像信息化領域的ORACLE公司和SAP公司，如果按照營業額排列，它們的名次是靠后的，而按照利潤排列，它們的名字是靠前的，但是它們的規模遠遠比同等營業額的企業規模要小許多，為此這就是不選擇利潤作為表達企業規模的指標的原因。

這里按照營業額的大小，將企業分解成了四個不同的發展階段：企業創建初期的2000-10000萬元；企業創建后期的1-20億；企業成長前期的20億-50億；企業成長后期的50億以上。這樣的營業額化分是按照中國企業的實際規模來確定的，如果按照西方企業的規模來看，我們的企業規模則比他們所定義的企業規模小了5-10倍，因此這個指標的劃分是我國企業規模現狀的直接體現。

投資強度的建議

我國企業信息化投資強度存在普遍偏低的現象，與西方企業的投資占到營業額的10%的信息化投資相比相差很大。按照目前國內企業信息化的實際投資規模和與企業想要實現的信息化目標而言實在是太小了，對于國內企業來說這點投資強度是遠遠不夠的，由于投資額沒有上去，許多可以成功的信息化項目為了追求所謂的價廉，造成了許多本應該成功的項目沒有成功。

投資強度實際上是為避免我們的企業在這個問題上犯錯誤而提出的，我們的企業管理者對于信息化投資的概念的了解是不足的，有時為了節約10-20萬元而斤斤計較，這造成了“投資節約了，項目趴下了”，這是因為投資的減少把那些優秀的公司給嚇跑了，從總體上來看，投資失敗的風險在無形之中加大。那么如何避免這種風險的存在呢？這必須要為企業的管理者提供一個有效的數據依據和參考，要讓企業的管理者清楚，企業在不同階段所應該有的信息化投資強度，為此依據上述四個階段的劃分，提出了不同階段的信息化投資強度。

四個階段的投資比例分布基本處于無規律狀態，形成這一狀態的基本考慮是：在不同階段，企業對于信息化的迫切程度是不一樣的，小型公司的投資和大中型企業的投資是不一樣的，中國的企業與西方發達國家的企業是不一樣的，中國的東南沿海發達城市的企業與內地企業是不一樣的，大城市的企業與小城市的企業是不一樣的，因此針對不同地域、不同人文環境設定了一個比較寬泛的投資區間。但是有一點必須注意，在現代社會競爭面前，一個企業信息化的程度已經開始制約與影響企業的發展，從宏觀角度上看：“投資于信息化，也就是投資于發展”，它的前提必須是一個成功的信息化過程，否則這種投資也是一次失敗和對于發展的阻礙。為此有必要對這四個階段投資額的劃分設想作些解釋。

作為50億元營業額以上的企業，由于企業規模的因素，要實現管理的有效和信息渠道的暢通，必須要使用信息系統。沒有信息系統它的管理將成為一團亂麻，上級不知下級、渠道不知總部、外部(聯盟企業)不知內部企業現實，這些都將造成物流的混亂、資金的混亂、渠道的混亂、市場的混亂，最終導致全部信息的混亂。為此，這種規模的企業沒有信息系統的管理是不可以想象的。

一個企業(非壟斷行業的企業)在國內的市場經濟狀態下能夠發展到50億元以上的規模，它就無法讓信息化軟件和咨詢公司小視(不能夠輕視企業管理的水平)。事實上，這類企業都有一批才智雙全的戰略管理者，一位具有創新精神的企業家，他們對于企業的發展戰略是熱衷的，對于戰略的執行是堅決的，他們根據戰略要求一般都已經制定了一整套的信息化戰略體系，所以它的信息化發展步驟相對穩定。這類企業為了實現信息化的成功，它的投資比例必須保持在一個穩定的比例上，所以在這里投資強度放置了5%的比例，這個比例與國際公司相比，略顯偏低，但基于國內信息化現實，這個比例是適合的。

對于規模20-50億元左右的企業，建議投資規模設置從初期的2.5%左右，逐步向5%的比例過渡，這類企業普遍處在成長階段初期的高速發展時期。在這個區間中，企業的戰略方向與目標并未初步形成，因此，這個時期企業管理的基本核心落實在企業的基礎管理，諸如：強化業務流程規則的統一，強化管理制度的統一，改善企業成本結構，強化渠道管理和銷售管理，強化采購管理，提高制造能力和設計能力等一系列不具有鮮明戰略體系的基礎管理工作。

這種工作加強的初衷，是由于規模的日益擴大，基礎管理如果出現問題會全面拖累企業的發展，所以這個時期的企業管理者都不敢放松對這些內容的重視；從另外一個方面來看，這個時期的企業宗旨與文化對于員工的影響力已經開始提高，同時從企業員工的角度來看，在經歷了一段信息系統應用之后，企業的員工在心理上已經愿意接受企業的新思維、新工具方式下的管理，并且在他們日常的管理過程中已經遇到許多手工無法解決的問題，比如強化管理控制、強化管理細節、強化市場信息的采集，比如競爭者信息的采集，比如產品設計的采集，比如供應商信息的采集等等，這些內容已不單純是涉及一個部門的業務，而是多個部門協同的業務。

由此，在這個區間中的重點工作是以強化管理和建立部門協同為主要核心，而這類信息化工作的重點就是建立部分全新的系統和改造原有一些系統，從而確保這一階段信息化目標的達到。那么這個區間中的信息化投資總額將無需太高，大約保持在2.5%-3.5%之間就可以達到這樣的目標。

目前國內企業中，達到1-20億左右的企業不在少數，從全國的總量上來看，這種中大型規模的企業數量應有數萬家之多。對于這類企業可以分成三種不同的類型，一種是快速發展和高速擴張的新生代企業，一種是處于停滯狀態下的傳統思維管理下的企業，一種是處于競爭困境中的企業。對于這三類企業都有迫切地的信息化需求，處于困境和停滯狀態的企業，希望通過信息化的推動來改變被動狀態和實現新思維新構想的轉換，而快速發展的企業希望通過信息化的引入全面提升企業對于市場的快速反應和基礎管理的加強。由于不同企業所處的狀態不同，對于信息化的需求的初衷就產生很大的差異，在這種差異下會形成多種不同的信息化需求，作為軟件系統必須要按照不同企業的需求來實現企業的信息化。

這是一個企業初步建立比較完整的信息系統的時期，它所面臨的信息化初期的困境是明顯的，它要投入的資金也同樣是不小的，只有企業認識到難點后的決心，才可以為這個階段的信息化成功鋪平道路。因此建議在這個階段的資金投入應當達到5%甚至更高，只有這樣才能夠保證企業在第一次體系變革后信息化應用成功。

對于2000萬-1億元以上的企業，建議投資強度放在5%-10%這個比例，定義這個指標的原因，是希望從企業建立之初起就開始強化信息化觀念，這種強化不但在企業基礎管理上會有所提高，更核心的是讓企業的員工和管理人員，從一開始就脫離不了信息化在企業流程與管理方面的緊密耦合，促使人員觀念的徹底轉變，為下一個企業發展高峰奠定基礎。

軟件規模的選擇

從信息化的深度和廣度出發，在信息化進程中實際存在4個軟件管理時期，單體(單體化軟件)管理時期、相關(相關化軟件)管理時期、初步集成(初級集成化軟件)管理時期、集成(集成化軟件)管理時期。

單體管理是指：財務系統、工資管理、財務管理、銷售管理、生產管理等，沒有互連和任何數據共享，所有的系統是獨立運作的，它們之間沒有形成接口和數據交換體系，由于系統的孤立的特點，所以稱之為單體管理時代。

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中國的中小企業普遍面臨著嚴重的融資難問題,這一問題的產生,主要是因為這些企業自身條件不符合傳統融資渠道的要求。如中小企業的經營不穩定、信譽不良、擔保品較少、償還能力有限,最重要的是中小企業與銀行或其他投資者存在嚴重的信息不對稱,使得中小企業很難從銀行或股票和債券市場獲得融資。

一、風險投資在中小企業發展中的地位和作用

風險投資(Venture Capital)又被譯為創業投資。廣義的風險投資是指對一切開拓性、創造性經濟活動的投入;狹義的風險投資一般是指針對高科技產業的投資。根據美國全美風險投資協會的定義,風險投資是指由職業金融家對新興的、迅速發展的、蘊藏著巨大競爭潛力的企業的一種權益性投資。其基本特征是:第一,投資周期長,一般為三至七年;第二,除資金投入外,投資者還向投資對象提供企業管理等方面的咨詢和幫助;第三,投資者通過對投資結束時的股權轉讓活動獲取投資回報[1]。

風險投資的對象中有著中小企業的一個主要組成部分――高技術、高增長的創業型中小企業。作為一種投融資模式,風險投資的出現解決了高科技產業中的資金瓶頸問題,雖然發展風險投資并不能完全解決一般意義上的中小企業融資問題,但是通過風險投資發展起來的資金配置、使用、監管的機制,做到投資者、風險投資家和企業管理層目標的有機結合,通過減少融資過程中的信息不對稱來最大限度地提高了資金、人力資源、高新技術的使用效率的成功經驗對解決中小企業的融資缺口有著重要的借鑒和參考價值。

二、與銀行融資相比,風險投資在中小企業融資中的優勢

風險投資的特點、投資對象和投資規模決定了這種投資制度和高成長性中小企業資本性融資有著天然的聯系。風險投資和高成長性中小企業像一對相互依存的共同體,彼此無法分離。關注獲得高額資本利潤使得風險投資自然將目光轉向小型的高成長企業,而獲得資本利潤的動力則自然要求風險投資以資本的形式進入企業并占有大部分股權。風險投資對高成長中小企業企業資本性融資需求有較強的親和力,其原因是:

1.風險投資以權益性資本方式進入能有效地解決風險―收益對稱的問題。市場經濟中,高風險必然對應高收益,低風險必然對應低收益。高成長性中小企業發展是一個高風險的過程,在這種情況下,傳統的銀行信貸面臨著巨大的風險。如果中小企業發展的大部分資金來源于銀行,而中小企業抵押品價值較低,一旦企業破產倒閉,受損的主要是銀行;而如果中小企業獲得成功,債權資本只能獲得固定利息,而創業者獲取了大量的資本利潤。因此銀行信貸資金所承擔的風險和所獲取的收益的是不對稱的。這也是銀行不愿意把錢借給中小企業的重要原因。風險投資通常采取權益性資本進入,如果企業發展得好,市場就會以股權資本價格上漲反映出來。在理論上股票價格是投資者未來收益的貼現,這種對未來收益的預期是沒有上限的,這給權益資本投入者提供了一個極為廣闊的獲利空間,能有效解決風險收益不對稱的問題。

2.風險投資能有效地解決風險投資家和中小企業之間存在的嚴重信息不對稱。制約中小企業融資的一個重要因素――“信息不對稱”在資金融通活動中是非常普遍的,它所引起的“逆向選擇”和“道德風險”降低了資金配置的效率。而風險投資在機制上較好地解決了信息不對稱問題,表現出了良好的融資績效。

從銀行融資來看,銀行信貸中的銀行與中小企業間的信息不對稱,在短期內是無法克服的。這其中既包括了信貸合約簽訂前企業為獲得銀行貸款而隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為,也包括了企業在合約簽訂后無視或損害銀行利益的“道德風險”。信貸資金的債權性質使得銀行沒有足夠的動力和足夠的技能來評估企業財務報表之外的信息,也缺乏足夠的激勵去培養優秀企業[2]。

同銀行融資相比,風險投資的出現為我們解決融資過程中的信息不對稱問題提供了一條新的思路。由于風險資本家與中小企業間的信息不對稱程度更高,這在客觀上要求二者之間必須建立起有效的、能起到良好激勵與約束作用的融資機制來確保信息的充分披露,以保證企業的經營活動不損害風險資本家的利益,并更好地將二者的利益結合起來。風險投資機制與銀行向企業發放貸款的最大區別在于,風險投資在投資完成后還直接參與了被投資企業的運作,能對企業在一些重大問題上提供管理和咨詢。在這個過程中,為了更好地降低信息不對稱程度,風險投資在運作機制上作出了一系列的制度安排:(1)在風險投資中,風險投資家與企業管理層共同分享股權,目標一致。風險投資機制中風險投資家被給予 20%左右的投資成功后的利潤分成,激勵機制十分明確、直接。而且風險投資機制對企業管理層也有足夠的激勵,如股權、認購權和紅股,使企業管理層的報酬同企業的工作業績直接掛鉤,只有在企業創造了價值并變現后才能最終實現,從而將企業管理層的未來收益與其努力程度緊密聯系起來,并使企業管理層和風險投資家的利益趨于一致,這就大大降低了融資過程中的“道德風險”。(2)風險企業的董事會由名義上為非執行董事的風險投資家領導,通常由其擔任董事會主席,從而可以幫助制定企業的發展戰略,與供應商和主要客戶打交道、尋找企業所需的人才、協助企業進行收購兼并等等,甚至還可以通過降職、辭退等行政手段對企業管理者進行直接監控,以此來緩解信息不對稱,降低人風險。而且由于風險投資的期限通常為三至七年,在這一過程中風險投資家與企業長期合作,信息交流充分,對企業的發展過程有足夠了解,這也有利于風險投資家在掌握企業內部信息的前提下進行監督控制。(3)在風險投資中,風險投資家是分階段地投入而不是一次性投入項目所需的資金,甚至可以在企業經營不好的狀況下放棄投資,以減少進一步的損失。從而在機制上對企業管理層進行監督制約,激勵其節約使用資金,有效控制了企業管理層的機會主義行為。

3.權益性風險投資使風險企業能夠獲得持續的資金支持。風險企業的成長是一個連續的過程,在成長的每個階段,都需要資金的支持,而且隨著企業的發展,資金需求量不斷增大。因而,在任何一個時期,資金供給中斷或是供給不足,都會導致風險企業前功盡棄。風險投資為風險企業提供一種穩定持久的資金來源。若企業發展狀況令人滿意,風險投資家會追加投入資金;若因種種原因,風險投資家不能提供資金,或是不能提供足夠的追加資金時,他為了保障自己原先所投入的權益資金的利益,自然不會眼睜睜地看著發展良好的風險企業僅因后續資金跟不上而夭亡。他必然會利用自己在風險投資業中的關系,替風險企業尋到新的愿意注入資金的風險投資家,從而為風險企業疏通資金渠道[3]。

從以上的分析中,我們可以看出,作為一種與經濟發展相適應的融資機制,風險投資并不簡單地就是以資金來支持高新技術企業,其成功的原因在于實現了資金、技術、信息及人力資源的整合,把投資者、風險投資家和企業管理層三者緊密結合起來,建立一套以績效為標準的激勵和約束機制,這就大大減少了融資過程中的信息不對稱和者成本,從而提高了融資效率。與銀行貸款相比,風險投資發揮了主辦銀行制所不具有的便于對企業進行監控的優點,使融資標準保持在業績良好的基礎上[4]。

三、大力發展風險投資,緩解中小企業融資難

中國從20世紀80年代中期就開始了關于風險資本的探索,但是多年來,中國風險資本發展緩慢,收效甚微,其主要原因有:制定相關的法律法規滯后;風險投資所必需的社會服務體系尚未建立;缺乏完善的風險投資退出機制;專業人才缺乏等。為了更好地解決中小企業融資難問題,中小企業自身必須克服保守與控股的心態,走出“內部人控制”的誤區來面對風險投資人的考驗。企業要學會運用風險投資的游戲規則,學會與風險投資機構打交道,相互磨合和溝通,說服其對自己提供資金和其他方面支持。此外需要為風險投資發展創造好的外部環境:

1.完善風險投資的法律環境。要盡快制定、頒布《風險投資法》,以完善風險投資法律體系,對風險投資機構的設立條件、風險投資的運作和管理以及風險投資資金的籌集、項目選擇等在法律上予以明確,推動風險投資健康發展,從而為中小企業發展提供更好的融資服務。

2.建立有效的退出機制。風險投資的最終目的是從所投資的高科技項目中獲得超額利潤,這需要及時將其轉讓出去,再用收回的資金投入到新項目上,實現利潤的滾動增長。而中國目前風險投資退出渠道不暢,解決這一問題的主要途徑是建立創業板市場,這是最有吸引力的退出渠道。此外, 發展兼并、收購市場也是風險投資的重要退出途徑。

3.完善中介服務體系,提供高效、公平的服務。參考國際經驗與風險投資相關的中介服務機構,包括風險投資協會、科技評級體系、知識產權估值機構、信用擔保公司等。風險投資協會主要發揮行業自律和會員間信息交流的作用;科技評級體系主要是對項目在技術上的先進性、獨創性、進入壁壘以及市場前景的考核、評定;知識產權估值機構主要對高科技企業中知識產權價值進行評價,估量的中介機構,它的結果可作為資本在企業中所占股份多少的依據,信用擔保機構有分散風險和信用擴張的效應[5]。

參考文獻:

[1]俞自由.風險投資理論與實踐[M].上海:上海財經大學出版社,2001:130-144.

[2]李偉.中小企業發展與金融支持研究[D].武漢:華中科技大學,2004,(2):74-76.

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1.3金融危機正在加速改變全球投資流向和地區格局，使投資流向和地區格局出現新變化在全球FDI總流量急劇下降的背景下，作為危機中的資本運送渠道，FDI正加速流向資本稀缺地區。UNCTAD預測表明，2008年發達經濟體跨國并購降幅為33%，其中歐盟、美國及日本分別下降33.5%、17%和10.8%。而發展中國家跨國并購總體增長15.7%。OECD預測，2008年非OECD國家跨國公司在OECD國家的并購將增加25%，成為金融危機下少有的亮點。從占全球跨國并購總額50%的100起最大的跨國并購交易趨勢看，到2008年10月22日，OECD國家源自非OECD國家的跨國并購已達到710億美元，相當于OECD國家100起最大跨國并購交易額的15%，而2007年僅為9%。

隨著資金可能一面倒地流入發達國家，發展中國家面臨巨大融資困難。OECD預計，2009年發展中國家吸收FDI跌幅可能高達40%。只要發達國家深陷危機，資金就很難回流到發展中國家。

2當前我國境外直接投資存在的主要問題

近年來，中國境外直接投資已取得了較大突破，戰略布局基本形成。但是由于目前我國境外直接投資仍處在初級階段，各方面經驗較缺乏，在客觀上中國的技術經濟實力與發達國家相比還有相當的差距，因此難免出現一些問題，主要表現在以下幾個方面：

2.1我國境外直接投資總體規模偏小，投資產業結構也不盡合理近年來，盡管中國境外直接投資規模呈現不斷擴大的趨勢，但在世界直接投資總額中所占比重仍然偏低。從近年境外直接投資流向看，過分偏重初級產品的產業投資，忽視高新技術產業投資；偏重生活消費品行業投資，忽視生產資料行業投資；偏重勞動密集型產業投資，忽視資本和技術密集型產業投資。由于投資項目的產業結構不夠合理，技術和檔次較低，很難在競爭激烈的國際市場上占據優勢地位。

2.2境外直接投資主體發育不成熟，政策支持與監管不到位目前國有企業由于產權所有者的虛置和缺位，產權約束難以到位，加上企業治理結構不完善，容易造成企業盲目決策或缺乏投資動力。政府有關部門對境外投資主體重審批，輕監管；而國內母公司往往只顧及短期的利潤，同樣忽視對境外企業的資產和經營狀況的監管，導致國有資產在境外不僅沒有增值反而大量流失。有些境外投資者利用東道國法律與中國法律不一致的矛盾，以個人名義用國有資產在國外注冊公司，然后加入該國國籍，給國有資產流失造成嚴重隱患。

2.3境外直接投資項目缺乏前期研究，導致投資經營風險偏高境外直接投資比在國內辦企業的風險更大，因此必須進行嚴格的可行性研究。但是，我國某些企業對投資項目的前期研究不夠重視，對東道國的資源供求狀況、交通運輸條件、企業技術裝備、投資政策法規等缺乏全面的考察和論證，對境外投資的商機、自身的優勢和劣勢，尤其是投資風險缺少深入和客觀的分析，從而導致了錯誤的決策。據世界銀行的統計數據顯示，中國境外投資企業中有1/3盈利，1/3持平，1/3虧損，其中盈利的多為非生產性企業，而虧損的多為生產性企業。造成這種局面雖然有多種原因，但忽視境外投資項目的前期研究往往是一個極為重要的原因。

3當前發展我國境外直接投資的戰略思考

隨著經濟全球化和投資自由化進程加快，我國經濟必將更多更深地嵌入世界經濟，我國企業也將在更大范圍和更高層次上直接參與國際市場競爭。我國應積極面對新的挑戰，抓住新的機遇，借鑒國外成功經驗，抓緊構建“走出去”戰略的政策體系，完善境外直接投資的發展對策，盡快增強我國企業的國際競爭力，使我國企業能在國際經濟舞臺上扮演更加重要的角色。

3.1擴大境外直接投資的規模，合理調整投資的產業結構當前我國境外直接投資的規模與發達國家相比仍然偏小，與我國在當今世界經濟中的地位很不相稱。2007年我國GDP總量已達到32801億美元，排在世界第四位，僅次于美國、日本和德國，人均國民總收入已達到2360美元；國際收支多年來一直保持順差，2007年年末我國外匯儲備達到15282億美元，排在世界首位；對資本流動的管制雖然仍將繼續存在，但國家支持企業發展境外投資的政策導向是確定的。在適當擴大境外直接投資規模的同時，還要合理調整投資的產業結構。現階段重點投資于三類產業：一是能滿足國內短缺要素需求的資源開發產業；二是能發揮本國比較優勢的制造業，如輕工、紡織、家電等制造業；三是有利于推動我國技術升級和產業升級的高新技術產業，并向國內進行傳輸和擴散，充分發揮技術的“外溢效應”和“示范效應”。

3.2加快培育境外直接投資主體，構建實力較強的跨國企業集團我國企業要走向世界，必須抓緊時機構建一批集團化的跨國經營企業，使其成為境外直接投資的“排頭兵”，經過多年的產業結構調整，尤其是近年來的企業并購重組，我國已有一批企業逐漸發展壯大。在2008年美國《財富》雜志評出的世界500強公司名單中，我國共有35家公司入選，其臺地區有9家，內地公司有26家。但與美、日等發達國家相比，中國大企業仍存在明顯的差距。因此，我國應該下大力氣，采取多種經濟手段和政策措施，鼓勵和扶持具有核心競爭力的大型跨國公司，為其迅速發展壯大創造優越的條件。誠然，在以大企業為主塑造我國境外投資主體群的同時，也不能忽視經營機制靈活、應變能力較強的中小企業，精心培育多元化的投資主體。

3.3加強境外投資項目可行性研究，努力規避投資經營風險境外直接投資是以整個世界作活動舞臺的，其所面臨的投資環境具有復雜多變性，往往需要承擔更大的風險，包括政治體制變動風險、匯率風險、國有化風險、法律對抗風險等。為了降低投資風險，實現預期收益，必須認真做好投資前期的可行性研究工作。只有認真做好投資項目可行研究，實事求是地評價各種利弊得失，才能為項目決策提供科學而可靠的依據，從而有效地規避境外投資中的各種風險。

參考文獻：

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[2]林海.我國企業實施“走出去”戰略所面臨的障礙和對策研究[J].江西財經大學學報.2009,(03).

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一、風險投資的內涵

風險投資簡稱VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。

從投資行為的視角來看，風險投資就是把資本（主要是貨幣資本）投向未來收益可能很高的新技術及其產品的研究和開發的領域，從而有效促進技術發明轉化為推動生產力發展的科技成果，并使相關的技術發明商品化，產業化，但是其投資的項目處于初期階段，其失敗的可能性也很大；從風險投資運作方式的視角來看，是指通過專業化風險投資管理團隊向高新技術企業投入風險資本的過程，協調技術專家、風險投資家、投資者建立風險共擔和利益共享的一種穩定的合作關系。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素[3]。很多高科技企業（如IBM，谷歌，阿里巴巴等）在企業的發展的初期都接受過風險投資。

二、風險投資在促進中小企業發展中的作用

（一）風險投資可以有效的解決中小企業在發展初期融資難的問題

企業傳統的融資方式有銀行借款，發行股票和債券等，但是中小企業一般規模較小，發行股票和債券成本較高而且無法得到資本市場的認可，同時中小企業破產清算的風險較高，這增加了獲得銀行貸款的難度。風險投資是專門針對中小企業的投資，其高收益已經完全彌補中小企業容易失敗破產造成的高風險；而且對中小企業來說，風險投資作為股權性投資，其接受投資的時間一般較長，而且不用考慮還本付息問題，大大減小了企業的現金流壓力。

（二）風險投資可以提升中小企業創新能力和管理水平

風險投資不僅給中小企業帶來了企業需要的資金，而且可以為中小企業提供投資、融資等有關資本市場的相關服務，同時中小企業在接受風險投資時要接受投資方一系列的條件，這可以有效改善中小企業的公司治理結構，規范中小企業的經營管理活動，優化企業的決策程序，更有利于中小企業保持穩定。而風險投資者退出企業的投資的最為有利的方式是中小企業上市放行股票，處于自身利益考慮，風險投資機構會對中小投資者的投資項目做全面的調查，這就可以有效的保證了中小企業把資金投向更有利于構建企業核心競爭力的產品或者是技術中去，而且風險投資企業一般會指派一定的人員擔任企業的管理崗位，這就從微觀方面對企業實行了一定的控制，而且中小企業可以獲得風險投資結構在發展戰略和企業管理方面的指導。

三、金融危機對企業風險投資結構的影響

2007年由美國次級貸款所引發的金融危機迅速席卷全球，造成了大量企業特別是中小型企業倒閉，美國、中國等各國政府都采取了積極的貨幣政策和財政政策，一方面要通過政府購買來增加需求，另一方面通過積極的提供資金向市場注入大量的流動性，而注入流動性的主要方式是向銀行等金融結構注資，這可以看出金融結構在世界經濟發展中的重要作用。而風險投資結構也是一種特殊的金融中介機構。這次金融危機對世界風險投資結構的影響都是巨大的，主要體現在以下方面：

(一)風險投資的資金對金融市場具有很大的依賴性

金融市場為風險投資結構提供了源源不斷的資金來源，而次貸引發的金融危機首先受到的沖擊的是金融市場，大量的金融結構的倒閉，使資金運行的鏈條被切斷，這就一定程度上切斷了風險投資機構的資金供給，而且金融機構為了自己的生存，不得不收回投入到風險投資中的資金，使得風險投資結構也面臨金融市場對其的沖擊。

（二）風險投資對大型公司有很大的依賴性

金融市場引發的危機很快傳導到實體產業，各個產業的領導型公司首先受到沖擊，而這些領導型公司又是產業創新的先鋒，很多都有自己的風險投資機構對該產業進行風險投資，如計算機產業的領導者英特爾和微軟都有自己的風險投資機構，在金融危機沖擊下，這些公司的母公司正經歷利潤下滑甚至是資金斷裂的風險，這就促使這些公司過早的收回風險投資，這就使得各個產業風險投資在盡力金融危機后大幅度下滑。

四、金融危機下我國中小企業風險投資存在的問題

從以上金融危機對世界風險投資結構兩個方面的影響可以看出，金融危機引發了大量的資金退出了風險投資，這增加了中小企業獲得了風險投資的難度。

（一）金融危機導致了中小企業風險投資的大量退出

風險投資的退出一般也是通過金融市場完成，而金融危機造成的金融市場的動蕩顯然不利于風險投資的退出。金融危機爆發后，全世界的股市大幅度下跌，我國專門為中小企業上市退出的創業板在金融危機爆發后也遭受了重創，美國的納斯達克市場為風險投資的退出提供了便利的平臺，但是在金融中其上市公司的數量大幅度下降。這就使得在金融危機中，風險投資機構對風險投資更加謹慎。

（二）金融危機進一步暴露了中小企業風險投資資本市場的缺陷

除了上述問題外，我國的中小企業在金融危機中還面臨特殊的問題。主要體現在我國的資本市場的發展不夠完善，在金融危機爆發后其弊端更加明顯。我國投資主要是通過銀行的借款等間接投資方式為主，金融危機爆發后，中小企業面臨的不確定性增加，其倒閉的可能性增大，掌握大量資源的銀行部門為了減少風險，其對貸款對象主要集中在大型國有企業，而對中小企業的借款較少。這就直接引發了中小企業的倒閉潮，而我國風險投資制度不發達，就不能在風險資本和高風險企業搭建一座橋梁，一方面抑制了風險投資的偏好，另一方面也使得高風險企業大大降低了獲取風險資本的機會。

（三）金融危機下知識產權制度的不健全增加了中小企業風險投資的難度

我國中小企業風險投資存在的另一個問題是我國的知識產權制度不健全，由于風險投資的企業一般是創新的技術企業，這些企業在早期的研發中投入了大量的經費，科技成果轉化為現實的產品時應該享受早期投資帶來的壟斷利潤。但是我國的相關知識產權保護的法律不完善，對侵犯知識產權的企業監管和懲罰力度不夠，在金融危機情況下，這更加導致了中小企業在獲得相關技術后沒能獲得高額利潤，這也就影響了風險投資企業的利潤。同時政府之所以支持風險投資事業的發展是因為風險投資的創新性和高風險性，特別是在金融危機下，中小企業的風險投資更需要政府部門的支持，但是當前我國政府對風險投資業的扶持力度仍然不夠，財稅政策的支持也不夠有力。

五、金融危機視域下改善我國中小企業風險投資的對策

中小企業的發展對我國國民經濟的增長至關重要，而風險投資在中小企業的發展中具有巨大的作用，所以在面對席卷全球的金融危機時，我國政府部門更應該關注中小企業，營造良好的風險投資的市場環境。

（一）完善風險投資的法律法規

首先，要完善保護中小企業風險投資的法律法規，風險投資作為一種金融產品，其前提是對產權的清晰界定。目前我國對風險投資方面產權方面的法律還不完善，這容易導致風險投資的產權糾紛，不利于對風險投資的保護；其次，繼續健全相關知識產權和技術保護相關法律法規的建設，加大對侵犯知識產權企業的懲罰力度。知識產權的保護是中小企業的創新的動力，近年來我國提出的中小企業產業的升級換代，都離不開知識和技術的創新，而在金融危機發生階段，保護相關創新技術是對廣大中小企業發展的最大激勵。

（二）完善我國風險投資體系，增加中小企業風險投資的數量

我國的金融市場和歐美發達國家相比還處于落后階段，大量的金融資源掌握在國有商業銀行中，這不利于金融市場的多樣化和抵抗外界風險。特別是在金融危機時期，政府應該積極推動金融市場的改革，具體到風險投資領域主要體現在：積極引導國有商業銀行和大型國有企業建立風險投資機構，一方面我國國有銀行的可以成立單獨的風險投資基金對中小企業進行直接投資，另一方面銀行應該加大對中小企業貸款的力度，緩解中小企業的資金壓力；而我國的大型國有企業一般分布在國民經濟的各行各業，政府應該引導這些企業建立本行業的風險投資機構，一方面可以利用企業在該行業積累的技術品牌等資源，增加風險投資成功的可能性，另一方面可以促進國有企業的改革，為創新型企業提供發展的空間。

（三）大力吸引民間資本參加到中小企業風險投資領域中來

改革開放后，我國的經濟迅猛發展，民間也積累了很多的資本，而相關的資本的流動性較大，引發了國民經濟的不穩定，如出現的大蒜等農產品價格的暴漲，這都是對民間資本引導不利的結果。我國應該建立相關的規章制度，引導這部分資金進入中小企業風險投資領域，如給民間資本進入風險投資領域合法的身份，在其金融風險投資領域后進行稅收減免等，這可以解決我國投資渠道單一問題，而且可以增加風險投資資金的來源。

（四）繼續積極推進證券市場的改革

雖然我國在深圳證券所成立了中小板塊， 增加了風險資本的退出的渠道，但是其容量較小，和美國納斯達克相比還有很大的差距，這就使的我國的很多創新型企業選擇在國外上市，這不僅增加了企業上市的成本，而且導致了我國廣大投資者無法對這些企業進行直接投資，是我國證券市場的一大損失。

風險投資結構應該加強對相關風險投資人才的培養，我國風險投資起步較晚，和西方的投資結構還有一定的差距，我國風險投資一方面要積極引進相關的人才，規范企業的結構，同時應該加強對企業本土人才的培養，建立相關的培養機制，這樣不僅有利于我國風險投資行業的發展，而且有利于企業自身的發展。

為更好地應對金融危機的發生，推進風險投資的順利發展，我國的中小企業也應該從企業自身方面加強建設，主要體現在中小企業應該加大對技術的投資，提高企業的創新能力，只有這樣才能得到風險投資的青睞，同時中小企業應該對企業進行規范化管理，特別是完善企業相關的財務制度和人事制度。只有這樣，才能使中小企業的風險投資在金融危機發生時能協調健康發展。

六、結論

金融危機對我國的中小企業造成很大的沖擊，造成了很多企業的倒閉，而風險投資在這樣的情況下應該成為中小企業融資的一種重要渠道，發揮更大的作用。同時，政府作為監管者應該積極建立相關機制，推動我國中小企業風險投資的健康發展。

參考文獻：

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[2]曲芳芳，康莉莉，王崢.國外風險投資退出機制的借鑒[J].財會月刊,2008(3):79-80

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原標題：基于汽車行業的證券投資分析

收錄日期：2014年7月16日

一、宏觀經濟分析

（一）GDP。國內生產總值（簡稱GDP）是指在一定時期內（一個季度或一年），一個國家或地區的經濟中所生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被公認為衡量國家經濟狀況的最佳指標。它不但可以反映一個國家的經濟表現，更可以反映一國的國力與財富。一般而言，GDP公布的形式不外乎兩種，以總額和百分比率為計算單位。當GDP的增長數字處于正數時，即顯示該地區經濟處于擴張階段；反之，如果處于負數，即表示該地區的經濟進入衰退時期了。

2010年到2013年國內生產總值同比保持一個穩步增長的態勢，也就是說我國的經濟仍然處于一個擴張階段。宏觀經濟形勢大好，對于各行各業都是一個利好消息。作為汽車行業，在宏觀經濟的推動下，也會有一個良好的發展前景。

（二）CPI。CPI是居民消費價格指數的簡稱。居民消費價格指數，是一個反映居民家庭一般所購買的消費商品和服務價格水平變動情況的宏觀經濟指標。它是度量一組代表性消費商品及服務項目的價格水平隨時間而變動的相對數，是用來反映居民家庭購買消費商品及服務的價格水平的變動情況。

CPI下降說明經濟蕭條，民眾購買力下降。大幅上漲預示通貨膨脹，國家就會緊縮銀根。大量信貸就是調節經濟的有效杠桿，以刺激經濟復蘇。市場上錢少自然會流向生活必需品，股市低迷；流通充裕就會流向經濟領域以求增值，股市首當其沖。所以，CPI適度上漲有益于股市、經濟發展。

我國的CPI指數是在一個穩定的適度的上漲過程中，可以預見宏觀經濟形勢向好，居民的消費結構逐漸出現變化，到2013年，購房、買車、醫療成了三大主要支出。由此，對于汽車行業來說，無疑是一個良好的助力。

（三）城鎮居民恩格爾系數。從國家統計局的城鎮恩格爾系數走勢圖可以看出我國城鎮人口在食品以外的物品上的消費能力逐年增長，城鎮居民是汽車行業的消費主力，他們掌握的“閑錢”的增多會增加購買汽車的可能性，對于汽車行業發展有著一定助力。

二、行業分析

（一）汽車行業周期性分析

1、定性分析。當前，我國建成了第一汽車集團、東風汽車集團、上海汽車工業（集團）公司等大型企業，國產汽車市場占有率超過95%，汽車行業規模較大。但是，廠商開發能力弱，制約了新產品的發展。我國汽車生產企業規模小、實力不強，汽車工業產品開發投入少，手段落后，數據積累少，人才匱乏，尚未形成高水平的汽車產品開發體系和自主開發能力。零部件發展仍然落后，具有國際競爭力的產品少。

2、定量分析。（圖1、圖2、圖3）

圖片解析：汽車總體銷量雖有小幅波動，但是相對平穩，穩中有升，同比增長雖有所放緩，但總體保持一個穩步增長的趨勢。

圖片解析：隨著汽車行業的發展，行業投資增速逐漸回歸理性，汽車行業投資仍然增長。2013年1～3月，全行業累計完成投資額1，361.04億元，同比增長15.3%。

圖片解析：從圖3可以看出，汽車銷售收入增長迅猛，而利潤漲勢卻相對平穩，收入很高，利潤很低，產業增速較快，產出效果不佳。

小結：汽車產品屬于耐用品，汽車行業屬于制造業行業，是具有收入彈性的產業，汽車行業屬于典型的周期性行業，該行業的發展狀態與經濟周期的波動密切相關。

從上面定性定量分析可以看出，我國汽車行業雖然發展迅速，投資規模、銷量都有顯著提高，但是汽車企業的利潤卻很低，投入產出不成正比，產業的投資規模、產出增長率都出現較快增長，但是利潤的獲得相對不多。因此，把我國汽車行業歸屬于處于成長期。一個成長期的行業在未來會有著不錯的市場前景。

（二）行業政策分析

1、國家政策。能從這些年政策的頒布看出國家逐漸放寬對低油耗汽車的限制，以及對新能源汽車的提倡。油價的上漲，石油能源的枯竭，PM2.5指標的超標，國家在對資源和環境的控制上正在逐步施壓。

新能源汽車已經成為世界汽車工業的發展趨勢，從政策解析上能看出在未來很長時間內也將是我國汽車產業的重點發展方向。2013年，我國將繼續大力推廣節能和新能源汽車。目前，我國對小排量節能汽車與新能源汽車均實施補貼政策，預計2013年節能車補貼政策將繼續調整，新補貼的門檻將不斷提高，從而推動生產企業技術升級。

2、地方政策。1994年上海開始控制車牌，2011年北京車牌開始搖號，2012年廣州開始限購。面對中國市場汽車保有量的井噴式增長，汽車限購已經成為了一個熱門話題。在北、上、廣、貴陽等城市的帶動下，2012年9月份，深圳傳出將要限購的傳言。隨即，深圳市交警局聲稱，至少年內（即2012年）不會研究限牌限購或單雙號。2012年深圳機動車保有量或超過200萬輛，其日均上牌量在900輛，已經超過道路承載量。針對汽車擁有量的上升，以后各大城市對汽車的限購政策，限行政策也會相繼推出，這些政策的出臺對于汽車行業的發展會帶來一定的影響。

（三）行業前景分析

1、從宏觀經濟角度看。我國經濟呈現一個平穩的上升態勢，也就是國家有錢，人民富裕。這對于汽車行業的發展是一個利好消息。國家經濟的強勢，會帶動這一國民經濟支柱產業的不斷擴大和發展，人民可支配收入的不斷提高，改變了消費格局，增加了汽車這一耐用品的消費比例，未來的汽車市場頗具潛力。

2、從行業周期來看。我國汽車行業正處于成長期，這一時期會有大量廠商介入，產業的供給能力大幅增加，產品競爭加劇。這一時期是產業發展的黃金時代。處于成長期的汽車行業利潤快速成長，其證券價格也呈現快速上揚趨勢。

3、從行業政策來看。國家對于汽車行業有著明顯的扶持傾向。這一行業作為國民經濟的支柱產業，國家必然會通過一系列政策的推動助力這一行業的發展。然而，伴隨著能源危機、空氣污染等問題的出現，國家在助推這一行業的同時，政策上會慢慢暫緩耗油型汽車的支持力度，轉而大力扶持新能源汽車行業。

篇12

在投入期，產品的市場需求量少，產量低，成本高。為了使用戶了解產品，需要花費較多的廣告推銷費用。隨著生產規模的擴大，需要擴充流動資金，增添設備。這一階段的產品是投入多、產出少，企業獲利少，甚至可能虧本，需要籌措一定資金給予支持和保證。

在成長期，隨著市場擴大，產品產量迅速增長，成本、價格會下降，企業能開始獲利。但為了適應市場成長、擴大批量，企業還要繼續投入設備和流動資金。因此，仍需要較大量的資金投入。有的企業不得不以貸款來維持成長。

在成熟期，市場成長速度放慢到有所下降，生產量的增長緩慢，市場占有率相對穩定，已不再需要新的投資、產出大于投入。這是該產品獲利的黃金。

在衰退期，市場需求、銷售額和利潤速度下降。市場上已有新的替代產品出現，逐步取代原有產品。這時雖不需要新的投入，但產出有限，已不是企業主要收入來源。

因此，企業能否有效地掌握投入資金的對策，取得好的產品資金效果，提高資金運營效率，是一個大的戰略問題，也是企業業務投資組合計劃的任務。

多產品的生產企業，要正確地決定資金投入對策，還必須研究產品結構，研究企業各種產品的投入、產出、創利與市場占有率、市場成長率的關系，然后才能決定對眾多產品如何分配資金。這是企業產品投資組合計劃必須解決的問題。企業組成什么樣的產品結構？總的要求應是各具特色，經濟合理。因此，需要考慮以下因素：①服務方向；②競爭對手；③市場需求；④企業優勢；⑤資源條件；⑥收益目標。

在如何評價和確定企業的產品合理結構，并與投資決策相結合的問題上，西方各國企業的領導者和經營管者進行了許多研究，形成了不少流派的和方法。從企業實用性考慮，美國波士頓咨詢集團的研究人員提出的四象限評價法較為直觀和實用。有關四象限法的分析和做法，在本書已有介紹，這里從略。我們關心的問題，是對有眾多產品的企業來說，如何根據各個產品的地位和趨勢決定取舍，區別急緩，分配資金，制定合理的產品投資組合計劃，使企業有限的資金得以有效地分配和使用，以取得最佳的資金效益。因此，企業經營戰略，從一定的意義上講，也就是資金分配和使用，以取得最佳的資金效益。因此，企業經營戰略，從一定的意義上講，也就是資金分配的戰略決策。企業業務（產品）投資組合計劃的作用，就是引導企業把有限的資金集中使用于所選擇的項目。

如何正確評價、決定企業是否進入某項新業務，以及正確地決定對各個事業部的資金分配額，就需要測定新業務活動的投資利潤率。只有明確了投資利潤率的各種靜態和動態的決定因素和方法，企業才能對經營戰略各個方面（包括業務投資組合計劃）做出正確的判斷和決策。

投資收益的分析評價方法很多，按其是否考慮資金時間價值，可分為靜態法和動態法。前者是不考慮資金時間價值的分析評價方法。靜態法中最基本的方法，有投資報酬率法和投資回收期法。

1．投資報酬率法

它是通過計算平均每年凈收益與平均投資額的比率，來進行投資決策的方法。其計算公式如下：

投資報酬率=年平均凈收益/平均投資額

在選擇投資方案時，應選擇投資報酬率高或滿意方案。

2．投資回收期法

它是一種根據收回原始投資額所需的時間長短來進行投資決策的方法。其計算公式為：

投資回收期（年）=原始投資額/每年現金凈流入量

現金凈流入量包括由于投資使企業增加的盈利額和收回的固定資產折舊費。回收期越短，反映資金收回速度越快，在未來期內承擔的風險越小。因此可用投資回收期的長短作為選擇投資方案的依據。

靜態分析法計算比較簡單，但不精確。對短期投資方案作粗略評價時，此法簡易實用。但國外常用的是考慮資金時間價值的動態分析法。

時間價值是資金的一個重要特性。把錢存入銀行，可以獲得利息而增殖。用于投資，可以獲得利潤報酬而增殖。隨著時間的推延，資金的增殖越大。因此，資金具有時間價值的特性。西方企業投資的資金來源，多數來自于資本市場或銀行。企業只有在考慮資金時間價值的情況下，對投資或收益進行比較，才能得到正確的評價。所以，西方企業在做投資決策時，多采用動態分析法。

動態分析法很多，應用也很靈活，最基本的方法有：

1．凈現值法（Net Present Value簡稱NPV）

它是國外評價投資方案效益的最普遍、最重要的之一。凈現值是指投資方案未來的凈現金流入量的現值同它的原投資額的差額，可按如下公式：

式中：

i——貼現率；

KF——原投資額；

Kt——t期的凈現金流入量。

當凈現值大于零、等于零、小于零時，分別表示投資收益之現值大于、等于、小于投資額。凡凈現值為正數說明該方案的投資報酬率大于所用貼現率，表示方案可取；反之，則為不可取。凈現值越大，說明投資的經濟效益越好，在投資額相同的情況下，凈現值最大的方案為最值方案。

2． 內部收益法（Internal Rate of Return簡稱IRR）

內部收益率是反映投資獲利最大可能性的指標，它是指投資方案在使用期內凈現金流入量現值等于原投資額的利率。可通過下式求出：

式中：

Kt——t期的凈現金流入量；

KF——原投資額；

r——利率，也即內部收益率。

只要計算出來的內部收益率大于投資貸款利率，則投資方案是可以接受的。顯然，內部收益率越大，說明獲利能力越強。

投資效益方法還有很多，這里不作專門介紹。在營銷活動中，如何確定合理生產規模，不僅關系著投資的規模，也直接企業的經濟效益。故合理確定生產規模是企業經營決策的重要問題。

企業合理的生產規模的確定，是在產品選型和市場需求已經確定和弄清的基礎上，運用盈虧分析法，分析經濟規模界限，然后再擇佳確定的。無論是原有產品的調整或新產品的投放，都與投資效果有關。

企業經濟規模界限問題的，在西方國家尤為重視。它研究銷售量與成本之間的演變關系，以盈虧平衡點為界，找出經濟規模臨界點和經濟規模區間。企業在營銷策略中，產品的售價是根據產品的市場壽命周期的不同階段而相應變化的，而其成本也因產量的增減而隨之變化。在一定的條件下，可以從它的演變關系中，找出較為理想的生產規模區間，即經濟規模區間，從而可以防止產品生產的盲目性，避免投資無效益的嚴重后果。

經濟規模區可以由下列公式求出：

P（X）·X—CV（X）·X—F=0

式中：

X——產品產銷量；

P（X）——單位產品銷售價格數函；

CV（X）——單位產品可變成本函數；

F——產品固定成本。

篇13

人力資本是體現在勞動者身上的知識、技能、體力等資本。知識可以提高其他生產要素的生產率，改變各要素在生產過程中的結合方式，產生更多新的產品和服務。知識的溢出效應使知識能在不追加投資的基礎上反復利用，減輕了資本稀缺性的約束。勞動者擁有的知識和企業的有形資產密不可分，人力資本被視為創新的源泉。在越來越多的國外企業日益重視人力資本投資的情況下，我國企業人力資本投資的現狀卻令人堪憂。概括起來，我國企業人力資本投資主要存在以下幾方面的問題。

（一）人力資本投資覆蓋面較低，投資積極性不高

由于企業自愿投資很難收集到準確的統計數據作為參考，現以我國企業的法定投資作為依據，仍能說明我國企業人力資本投資的現狀。雖然國家出臺若干法律法規，強調社會保險等項目為強制性投資項目，凡是在《社會保險費征繳暫行條例》中規定應當繳納保險費的單位和個人均應繳納，但執行過程的結果卻不盡如人意。《2005年勞動和社會保障事業發展統計公報》數據顯示我國養老保險和醫療保險參保人數分別占城鎮就業人口比重的64%和50.4%，僅僅是略高于城鎮就業人口的一半；而其他三類保險的參保比例均低于50%，生育保險的參保率只有19.8%。由此可見，我國人力資本投資覆蓋率較低，企業投資嚴重缺乏積極性。

（二）企業人力資本投入較少，投資規模有限

中國勞動統計年鑒（2005）數據顯示了我國城鎮就業人員（不含個體工商戶及其雇工）工資總額與各項社保基金情況。按規定社會保險基金（包括企業和職工個人繳納）應占企業職工工資總額的40%左右，而我國2004年實際繳費比例只有34.2%，可見企業并未按職工實際收入繳納社會保險，現實中，企業普遍存在拒絕繳納或拖欠社會保險費用的現象就說明了這一點。社會保險屬于強制性人力資本投資，企業尚且如此，對于其他非強制性人力資本投資企業就更吝嗇了。

（三）企業人力資本投資結構不合理

在總體投資水平較低的情況下，人力資本投資還存在結構不合理的問題，教育培訓投資比重過低，保障和保健投入比重過大，這會導致企業員工整體素質下降、技能型和知識型人才缺乏、創新的動力和后勁不足等問題，影響企業的長遠發展。由于長時期對職業教育和技能培訓的投入不足，企業內部人力資本結構已出現嚴重的不平衡現象，一方面是現有員工無法適應新的工作崗位和滿足新的技能的要求而形成冗余；另一方面是企業忙碌于招聘大量掌握高新技術的人才。因此，企業優化人力資本投資結構已刻不容緩。

（四）企業人力資本投資收益率相對較低

第一，我國企業人力資本投資缺乏戰略性和持續性，企業投資效果的發揮亦很難有長期性和高效性。第二，企業在進行人力資本投資時，很少采用科學的投資分析方法評估投資項目，在投入上具有盲目性，投資效果較差。第三，企業沒有建立起完善的風險控制和防范體系，投資損失較大。企業投資的最終結果是人力資本投資的收益率較低，這反過來又限制了企業對人力資本投資的積極性。

二、企業人力資本投資問題形成的原因

造成我國企業人力資本投資問題的原因很多，從總體上看，主要可以分為兩大類：企業外部環境和企業自身因素。

（一）外部環境的影響

影響企業人力資本投資的外部環境因素主要有以下幾個方面。

1、政府人力資本投入比例較低，投資不合理。最主要的人力資本投入就是對教育的投入。中國各級政府現在大約把國民生產總值的2.5%進行教育投資，大約30%的國民生產總值進行物質投資。在美國這些指標分別是5.4%和17%，在韓國分別是3.7%和30%。各國統計顯示，中國對人力資本進行投資的支出遠遠低于世界各國平均水平，每年物質資本投資和人力資本投資的比率大大高于世界上大多數國家。不合理的政策和制度是導致政府人力資本投資不合理的根本原因。我國現行的教育體制下的政策制定相對于經濟發展的速度存在著一定的滯后性，雖然存在著政府對教育公共支持，但由于地區間經濟實力的差異，地區間接受的教育內容和程度是不同的。我國歷史上的工資政策確定了對熟練工人的低回報率，工資政策所確定的工資水平并不是完全由工人的實際產出來決定的，這使得人們進行人力資本投資的動力很低。我國的戶籍和農村土地制度也是抑制人力資本流動的重要因素。除此之外，工農業用工制度、職工的醫療保健制度也很大地限制了政府、企業和個人對人力資本的投資。

2、我國勞動者素質相對較低，地區勞動力分布不均衡，勞動力素質差異大。勞動力知識存量相對于發達國家水平低，科研投入不足，科技人員擁有量以及企業部門的科技投入，都低于發達國家。人口分布的地區差異，使得我國勞動力的地區分布十分不均衡，經濟發展的地區差距導致人力資本投入的地區差距，又使得勞動力素質的地區差異非常大。此外，政策和制度的限制，觀念陳舊，鄉土意識濃厚，再加上信息閉塞，交通不便，使勞動力流動率非常低，嚴重阻礙了勞動力的自由流動和優化配置，也抑制了勞動力積極性的發揮。

3、企業人才選聘成本相對較低，人才流失率較高。一方面，由于我國當前的勞動力市場總體上是供大于求的狀況，而且這種趨勢將在很長時間內無法消除，這使得企業無論在選聘勞動力方面還是在更替或淘汰勞動力方面的花費相對較低，因此，企業在選擇和使用人才方面有更大的靈活性，相對于企業外部招聘、內部培養的成本更高，周期更長，風險也更大。因此，絕大多數企業放棄內部培養而選擇外部招聘就不以為然了。另一方面，無論什么類型和規模的企業，都或多或少地存在人才流失的現象，特別是具有一定學歷和專業技能的管理人員、營銷精英和技術骨干，其就業選擇范圍更為廣泛，流動性更強，一旦流失到同行或競爭對手那里，對企業的危害則是致命的。而我國企業人才流失的現象就更為普遍，更為嚴重，這也是我國許多企業放棄人力資本投資的又一原因。

（二）企業自身的原因

1、企業對人力資本投資的認識還停留在表面上，缺乏系統的深刻的理解。我國很多企業雖早已認識到人才對于企業的重要性，同時強調尊重人才、引進人才，但現實的結果是，優勢的高科技人才和管理人才越來越缺乏，企業人才的流失卻越來越嚴重。究其原因，不是我國的企業不重視人才，不重視對人才的投資，而是我國企業并未真正的合理利用人才，企業對人才的投入更多的是滿足企業目標的需要，沒有考慮到人才本身的需要，因此，我國很多企業雖然投資了，但沒有獲得投資的收益。

2、企業人力資本投資更多關注短期利益，還未上升到戰略的高度來認識。由于我國勞動力市場供大于求的特點和企業資金的限制，使得我國企業在人才方面的投資理念更多地考慮當前生產經營需要的滿足，過于注重短期效益，而沒有從戰略角度考慮企業的長遠發展和員工的職業發展。另外，人力資本投資具有投資收益難以評估、投資回收期較長的特點，使得企業在面對物質資本投資與人力資本投資的選擇時，會優先考慮物質資本投資。這種不重視人力資本的投資取向，導致企業內部技術工人出現斷層、知識老化、人才流失、缺乏創新動力等嚴重問題。因此，企業人力資本投入具有短期性、盲目性。

3、企業在人力資本投資的行動上缺乏有效的措施，投資的實際成效不理想。我國的很多企業雖然在人力資本投資方面投入很多，但仍然滿足不了企業對人才的需求和職位對人才的貢獻要求。一方面是因為企業的人力資本投入沒有進行充分的調研而盲目開展；另一方面我國企業在人力資本投資方面的有效措施還很少，沒有完善的投資分析體系進行指導，這使得很多企業病急亂投醫，表面上是投入了，但效果不理想。

4、企業人力資本的儲備不足。我國企業為適應發展所儲備的人才不足，很多企業并未考慮針對未來發展的勞動力儲備。

三、企業人力資本投資的對策建議

（一）樹立以人為本的觀念

以人為本的管理就是把人視為管理的主要對象及企業的最重要的資源。人是管理活動的中心，一切管理活動都必須以人的積極性、主動性、創造性為核心和動力來進行。任何管理都要以人為本，尊重人、依靠人、激勵人、發展人、為了人，通過調動人的積極性、主動性和創造性來提高管理的效能。

（二）樹立人力即資本的觀念

對企業來說，人才和設備、資金、品牌、渠道等一樣，是能夠給企業帶來利潤的資本。人力資本具有創新性、創造性，能夠有效配置資源，調整企業發展戰略，適應市場變化。在知識經濟時代，人力資本比物質、貨幣等資本具有更大的增值空間和增值潛力。

（三）強化企業的人才發展戰略

人才是企業可持續發展的根本動力，企業應樹立“人才資源是第一資源”、“企業發展靠人才”的觀念，大力實施人才興企戰略，把人才放在重要的戰略地位，人才戰略要適度超前于企業的經營發展戰略。

（四）物質保障人才發展

物質是人類生存的基礎，衣食住行是人類最基本的物質需要，從這層意義上說，物質利益對人類具有永恒的意義。國外企業對物質激勵是十分重視的，認為這是激發人的動機、調動積極性的重要手段。在我國，由于大多數人的物質生活水平還不高，采取物質激勵的效果會更好。

（五）制度保障人才發展

管理靠制度，企業先進的用人制度，既能促進人才的成長，又能保證隊伍的穩定。要建立穩定的人才隊伍，需要以下基本制度作為保證：舉賢任能制度；雙向選擇制度；競爭上崗制度；利益驅動制度；績效管理制度；優勝劣汰制度。

（六）文化保障人才發展

通過加強企業文化建設，充分發揮企業文化的導向功能、凝聚功能、激勵功能和約束功能，使員工個人價值的實現與企業發展目標一致，最大限度地釋放蘊藏在員工心中對事業追求和個人價值實現的能量，增強企業對人才的吸引力和人才對企業的歸屬感。

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