引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資基本面分析方法范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
如2009年一季度剛過，海南板塊有多家上市公司公布了年報。從大股東情況看，有多家重量級機(jī)構(gòu)入駐，業(yè)績一般、股價也沒有表現(xiàn)的海南股為何會吸引他們呢？如果由此線索著手，可以發(fā)現(xiàn)海南國際旅游大島建設(shè)的規(guī)劃藍(lán)圖一旦批復(fù)，肯定有效果。果然，經(jīng)過半年多的潛伏，最終爆發(fā)，收益相當(dāng)可觀。又如去年11月上海有媒體刊登關(guān)于上海國企改革的消息，當(dāng)時資本市場沒有反應(yīng)。此時若有心介入，之后的上海國企上市公司的表現(xiàn)相當(dāng)驚人，收獲巨大。
其二，兩條腿走得更遠(yuǎn)。在投資領(lǐng)域一直存在著基本面分析和技術(shù)分析之爭。技術(shù)分析有它的獨(dú)到之處，認(rèn)為基本面分析早已經(jīng)包涵在技術(shù)分析的圖形之中了。換句話說，就是K線的走勢已經(jīng)反映了公司的基本面。而很多中小投資者資金有限，沒有實力進(jìn)行實地考查，這就注定了中小投資者從基本面選股存在局限性。
不過無論運(yùn)用什么方法，都有其短板。由于投資之路不是一路平坦的，所以不論基本派，還是技術(shù)派，一個關(guān)鍵點是都要解決怎么買、怎么賣的問題，而這正是投資的精髓所在，也是拉開水平與差距的關(guān)鍵所在。經(jīng)驗告訴我，只有同時運(yùn)用基本面分析和技術(shù)分析的投資，才能最終勝出，因為基本面分析關(guān)注的是公司的盈利及增長、銷售額、利潤率和股東權(quán)益收益率，它幫助我們縮小選股范圍，并選出那些質(zhì)地良好的股票，而技術(shù)分析包括學(xué)會閱讀量價圖表，并擇機(jī)買賣。使用兩種方法、兩條腿走路，才能走得更遠(yuǎn)。
篇2
投資行業(yè)一般把量化型的投資稱做“黑箱”。簡單來說，量化投資者不依靠大腦的判斷，而是靠數(shù)學(xué)公式來投資。比如：量化投資者把最新的市場及其他相關(guān)信息輸入到他的秘密公式里，公式得出的結(jié)果說買中石化，量化投資者就出去買中石化。過了一段時間，一天或者個把月，也可能是幾秒之后，量化投資者又把最新的信息輸入他的秘密公式，公式的結(jié)果說賣中石化，量化投資者就賣了。量化投資者和判斷型投資者的最主要的區(qū)別在于，不用判斷，而是完全依照公式。公式的好處是它的一致性：同樣的信息輸入同樣的公式，得出的結(jié)果是一樣的，跟輸入的人是誰沒有關(guān)系。西蒙斯正是量化型投資者的代表。量化型的投資方法還很年輕，它的發(fā)展壯大也不過是最近30年的事情。
投資方法還可以根據(jù)投資決策所憑借的信息類別來分，分成基本面型和技術(shù)型兩類。基本面型的投資方法按照宏觀經(jīng)濟(jì)或者公司盈利的各類指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，而技術(shù)型的投資方法則一般是按照過去的價格走勢來判斷的。也有許多投資方法既不靠基本面，也不靠過去的價格走勢，為了定義的嚴(yán)謹(jǐn)，我們把任何使用非宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和公司營運(yùn)指標(biāo)來分析投資的方法都?xì)w入技術(shù)型投資之中。
據(jù)2007年的統(tǒng)計，全球70%的錢都是憑借基本面型的投資方法來操作的，30年之前，這個比率應(yīng)該超過90%。技術(shù)型、量化型的投資雖說可以溯源到20世紀(jì)初，但是它們的發(fā)展和壯大是近30多年的事情，尤其是使用數(shù)學(xué)工具和電腦的量化投資方法。在金融危機(jī)的影響之下，很多投資行業(yè)受到影響，但是量化投資（包括指數(shù)投資）仍然是基金管理里面增長最快的一個部類。
篇3
有人說，股市巴菲特的成就已經(jīng)告訴了世人，堅持基本面分析法進(jìn)行價值投資才是最好的方法。但是，全世界畢竟只有一個巴菲特，而且我們不能忽略投資大師中也不乏索羅斯、羅杰斯等短線高手。
其實問題的答案是：股市中沒有最好的投資方法，只有最適合自己的投資方法，成功始于知己。《孫子兵法》說“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)；不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆。”要想在股市投資戰(zhàn)中獲勝，亦要如此。
面對于如何做到知己給出一點建議，以供投資者參考。
知識上的知己
有這么一句格言“ 一個人的佳肴常是另一個人的毒藥”。其實這句話是提醒投資者，不是所有的成功方法都能復(fù)制，但是形成自己投資方法的前提卻是大量知識的積累，所以對于一些經(jīng)典方法的研究與學(xué)習(xí)仍是必不可少的。
首先，投資者要知己，明確自己對于哪些方面的知識掌握的最為熟練。能夠熟練運(yùn)用自己精通的方法會大大提高成功的概率。
思維上的知己
在面對同樣一件事件的時候，有些投資者往往更加注重戰(zhàn)術(shù)和細(xì)節(jié)，而有些投資者則注重戰(zhàn)略的研判。在面對同樣的突發(fā)狀況時，投資者的應(yīng)對策略也不盡相同。有些投資者能在第一時間對趨勢作出判斷，而有些投資者需要整理思維，慢慢觀察出未來趨勢。
通常情況下，注重戰(zhàn)術(shù)細(xì)節(jié)和思維反應(yīng)較快的投資者更適合運(yùn)用技術(shù)分析法和短線投資的策略，而注重戰(zhàn)略和思維較為周全的投資者偏向基本面分析法和中長線的投資策略。
時間上的知己
進(jìn)行股票投資，投資者必須要清楚自己能夠運(yùn)用的是操作時間。如果擁有充分的時間，就可以清楚的觀察證券市場中的細(xì)節(jié)問題，可以對許多變化作出第一時間的反應(yīng)，比較適合短線加技術(shù)的投資策略。而投資者如果很難擁有完整和空余的時間，則不建議做短線投資，還是通過基本面來觀察股票的長線價值更為適宜。
投資者可以遵循自己的作息規(guī)律，以更合理的進(jìn)行時間管理。
財務(wù)上的知己
股市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎是每個投資者入門前都要充分了解的。所以根據(jù)每個人不同的財務(wù)情況來進(jìn)行投資是非常重要的。因此，投資者在投資股市前應(yīng)該明確了解自身的財務(wù)狀況，并根據(jù)自身的財務(wù)狀況選擇投資的技巧。
如果投資股市的資金對于流動性沒有任何要求，也就是說不需要作為應(yīng)急資金使用，有足夠的承擔(dān)風(fēng)險的能力。那么投資者可以偏向使用基本面的分析方法進(jìn)行中長線的價值投資。如果對于投資股市的資金流動性有所要求，則不能過分偏向基本面分析法進(jìn)行中長線投資，不僅在時間上無法達(dá)到要求，而且在風(fēng)險控制上則表現(xiàn)的更為關(guān)鍵，為了確保資金安全不受行情下跌的影響需要及時止損出逃。所以，這部分投資者，更要關(guān)注技術(shù)面的因素，做短線的投資。
節(jié)奏上的知己
投資節(jié)奏反映出了投資者的心態(tài)，是速戰(zhàn)速決還是能夠耐住寂寞，放長線釣大魚。很多投資者說希望看到自己買的股票明天就漲停，其實這就是一種短線投資的心態(tài)。須知在牛市中，有時下跌調(diào)整才能幫助股票更好的上漲，往往放緩節(jié)奏也能收獲更多。所以在投資行為中，你的性子是急是慢將決定著你的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)。如果是短線的心態(tài)，那么就要把節(jié)奏調(diào)快，要訓(xùn)練出快速的反應(yīng)和積累足夠的經(jīng)驗。如果堅守陣地，進(jìn)行中長線的機(jī)制投資，則要戒驕戒躁，對于一只股票的基本面充分的研究，最好更要堅信自己的判斷。
篇4
這就是投資股票的難處:技術(shù)分析者希望通過各類指標(biāo),協(xié)助投資人找出最低價位;而基本面投資人則希望尋找股市的合理價位。令人不解的是,假如股市真有所謂“合理價位”的話,那“合理價位”與“最低價位”或“偏低價位”怎么不一樣呢?
要搞懂存在于技術(shù)分析派與基本面投資者之間的復(fù)雜爭論,投資人應(yīng)該先回過頭去想想,何謂“合理股價”呢?究竟市場是不是真有“反映基本面的合理股價”呢?
從基本面投資派的觀點來看,所謂“合理股價”共有幾種說法:
一是股價必須反映公司的內(nèi)在價值,而公司的內(nèi)在價值可以是指“凈值”,也就是投資人將整間公司買下來,并將所有資產(chǎn)全部在市場上賣掉后,扣除公司負(fù)債,所剩下來的價值,就是凈值。通過股價凈值比,投資人可以得出合理股價。
二是股價所反映的企業(yè)內(nèi)在價值,必須涵蓋公司長期創(chuàng)造股東獲利的能力,因此可以通過評估整體企業(yè)的長期獲利能力與盈余分配,加上長期股利的現(xiàn)金折現(xiàn)值,概略得出目前合理的投資價位。長期的股東權(quán)益報酬率可以協(xié)助投資人設(shè)算此內(nèi)在價值。
三是股價合理價位系指投資人評估一家企業(yè)當(dāng)前的盈余分配能力后,估算入合理的利潤率,以得出合理的股價參考值。故分股息率是投資人可據(jù)以參考的指標(biāo)。
四是股價會反映企業(yè)的盈余成長概況,當(dāng)公司盈余增加時,則通過合理的本益比估算,投資人將得出合理股價。因此,通過公司每股盈余的分配能力,加上合理本益比參考值,將能得出合理股價。
以上四種方法,是筆者整理出來的“合理股價”之說法(但不是全部,分析合理股價還有許多種方法)。但投資人如果仔細(xì)分析這些說法,將會發(fā)現(xiàn),所謂“合理股價”并不存在于客觀市場里,而是存在于投資人的心里。
合理股價不是不存在,投資人常常混淆的觀點在于,總假定外在的股票市場會有一個合理價位,而股價終將反映該基本數(shù)字。正確來看,應(yīng)該不是這樣的。合理股價應(yīng)該是指投資人評估一家企業(yè)之合理價位的方法,而不是一個市場人人皆認(rèn)同的客觀數(shù)值。
在一個證券交易市場里,每個人對每個股票的“合理價位”,都可以有不同的想法和評估標(biāo)準(zhǔn)。股票交易市場往往是不同的投資人,針對同一企業(yè)的不同“合理評價”,自行得出一個合理的預(yù)估值,遞出股票申購意向書(也就是下單買股票),并通過不同人的不同“合理評價”,通過計算機(jī)撮合而得出一個市場“交易價格”。
在證券市場里,你可以根據(jù)A公司的凈值為50元,合理評估其基本價值為50元,并等到股價跌至該價位時,再來購買該股票。你也可以根據(jù)其股東權(quán)益報酬率的狀況,認(rèn)定A公司的合理價位應(yīng)為凈值再加上邊際利潤,并得出60元價位。
你甚至可以加入該公司預(yù)期獲利能力爆增,以更高的本益比去設(shè)算A公司的合理股價,而得出80元的價位。
證券交易市場就是不同投資人對合理股價的盤算,并通過供給和需求,而得出一個買賣均衡的價位。故從完全競爭市場的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點看,證券市場每天的收盤價,都反映當(dāng)天供給(賣方)和需求(買方)曲線自由議價下的最適均衡點,也就是一個最合理的價位。
股價每天都在反映當(dāng)天市場供給、需求曲線所達(dá)成的最合理均衡點,它并無所謂的反映基本面可言。
認(rèn)為證券交易市場的大盤或個股,長期而言會出現(xiàn)一個“合理價位”的人,明顯是陷入一個投資誤區(qū),也就是認(rèn)為股價終將反映一個客觀的基本面。但事實上,合理的股價存在于投資人心中,而并不在于一個客觀世界里。
投資人會陷入這個誤區(qū),往往來自于一個有名的股市名言,也就是巴菲特引述其老師葛拉漢的經(jīng)典名言:“股市短期來說是個選票機(jī),長期面言是個體重機(jī)!”
這句話遭到不少人誤解,以為股票市場的交易價格,短期來說會因人氣旺盛而不斷被推高、偏離基本面,而當(dāng)股市人氣渙散時,其價格就會回落到合理價位。
篇5
（2）原始數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備和基本處理。
（3）挖掘數(shù)據(jù)對經(jīng)過轉(zhuǎn)換的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，在此過程中應(yīng)根據(jù)應(yīng)用過程中出現(xiàn)的問題對數(shù)據(jù)挖掘算法進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，其他工作有計算機(jī)自動執(zhí)行。
（4）對挖掘結(jié)果的分析，對數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果進(jìn)行評判和分析，在此過程中應(yīng)用的方法通常應(yīng)該在數(shù)據(jù)挖掘過程中加以確定，計算機(jī)可視化技術(shù)的應(yīng)用是一個很直觀的方法。
（5）數(shù)據(jù)挖掘結(jié)果的知識同化。
本文利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分析股票的基本面和選擇股票的介入時機(jī)兩個方面來分析證券市場。首先采用決策樹方法對上司公司基本面進(jìn)行分析，以預(yù)測每股收益這一核心要素來確定股票是否具有投資價值，可為建立股票池提供依據(jù)；文中以2011年滬深300成份股為樣本，選取了每股現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率、每股收益六項具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，把每股收益率這項指標(biāo)作為分類的依據(jù)來對公司進(jìn)行分類，然后采用分類模型對每股收益率進(jìn)行預(yù)測，效果較為理想，準(zhǔn)確率較高。其次使用關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘股票間和板塊間存在的相互聯(lián)系來選擇標(biāo)的股票的介入時機(jī)。當(dāng)有顯著關(guān)聯(lián)的股票或板塊出現(xiàn)異動時，即可操作由之前決策樹方法確定的標(biāo)的股票，通過這種方法來降低投資過程中的時間成本。挖掘過程中發(fā)現(xiàn)一些看似不相關(guān)的股票和板塊存在顯著相關(guān)性。
首先用決策樹模型來對上市公司進(jìn)行基本面分析，實際上是通過對一系列財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析進(jìn)而來對上市公司分類，因此，本文所用的準(zhǔn)確率也就是分類準(zhǔn)確率。分類準(zhǔn)確率具體是指正確分類的樣本所占總樣本的比例。
數(shù)據(jù)挖掘中，要對挖掘結(jié)果進(jìn)行判斷和評估，本文用準(zhǔn)確率對挖掘模型進(jìn)行評估。用決策樹對上市公司基本面進(jìn)行分析，實際上是利用財務(wù)指標(biāo)，對上市公司進(jìn)行分類，所以準(zhǔn)確率是指分類準(zhǔn)確率。分類準(zhǔn)確率是指分類器正確的預(yù)測新的數(shù)據(jù)的類標(biāo)號的能力，是分類器正確分類的檢驗集元組所占的百分比。
通過上表可以看出，用決策樹模型進(jìn)行分類的準(zhǔn)確率達(dá)到97.2%，被誤判的股票收益類別只有2.8%，因此本文所選用的的決策樹模型的分類效果是很好的，能夠?qū)善钡氖找孢M(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。
利用關(guān)聯(lián)關(guān)系算法的挖掘過程中提取了下列規(guī)則：
如果航運(yùn)、零售業(yè)上漲就會對吉恩鎳業(yè)第二天的變化趨勢產(chǎn)生較大的影響。由于吉恩鎳業(yè)、馳宏鋅鍺同屬于有色金屬行業(yè)，所以它們的股價具有一定的聯(lián)動關(guān)系。
從隨機(jī)抽樣的規(guī)則來看，存在時間滯后項的關(guān)聯(lián)規(guī)則置信度不是很高，這可能與所選取的樣本有關(guān)系，由于所取樣本區(qū)間處在比較復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，受到經(jīng)濟(jì)形勢的影響，使得中國的股市具有很大的波動性，并且股票上漲也沒有很強(qiáng)的連貫性，導(dǎo)致股票上漲不具有連續(xù)性。
被挖掘出的個股相關(guān)性在表面上看不出明顯的可以解釋的原因，從另一側(cè)面體現(xiàn)出數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的優(yōu)越性。從投資者的角度，發(fā)現(xiàn)其他人沒有認(rèn)識到的規(guī)律是賺取超額收益的源泉。
篇6
一、總結(jié)與收獲
《漫步華爾街》是一本信息量非常大的書，我讀了此書收獲頗豐，書中很多觀點引起了我的共鳴。作者的最主要觀點：市場是有效的、持續(xù)獲取超越市場平均水平的收益是很難的，所以將投資“指數(shù)化”是一種現(xiàn)實而有效的策略。為支持該觀點，作者引用大量論據(jù)。
第一，大量的歷史故事，從郁金香球莖熱到互聯(lián)網(wǎng)泡沫，羅列了資本市場上的一系列瘋狂投機(jī)事件；
第二，大量的理論方法，從傳統(tǒng)的“磐石理論”和“空中樓閣理論”到現(xiàn)資組合理論，都給你追根溯源、一一道來；
第三，大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從共同基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的對比到不同投資工具的年收益率比較，堅持讓數(shù)據(jù)說話、用事實證明。
通過上述論據(jù)作者進(jìn)一步把論點引申為以下三個小部分：
首先，盡管市場偶爾會陷入瘋狂，有時會表現(xiàn)的不理性，還經(jīng)常發(fā)生較大的波動，但仍然認(rèn)為市場是有效的。
其次，資產(chǎn)的價格是由內(nèi)在價值和參與者的心理因素共同決定的，但技術(shù)分析沒道理，基本面分析難實施，況且大量的事實已經(jīng)表明，不論什么理論都還不能為投資者提供一種系統(tǒng)而具體的指導(dǎo)來持續(xù)取得超越市場平均水平的收益。
最后，建議投資者根據(jù)個人的收入狀況、風(fēng)險偏好等因素做好規(guī)劃，在股票、債券、保險、儲蓄、房產(chǎn)等不同投資工具之間進(jìn)行合理的資產(chǎn)分配；而在股票投資中，仍然重點推薦“指數(shù)化”策略。
二、反思與不妥
技術(shù)分析和基本面分析相互揭短已經(jīng)很常見了，在股票市場中，除非你是一位賭徒，一般來說，你要側(cè)重于兩者之一。將兩者同時有理有據(jù)地進(jìn)行了否定，可能只有本書的作者了。因此，很多業(yè)內(nèi)人士批評作者是一位學(xué)者，對技術(shù)分析和基本面分析的否定，缺乏實踐上的基礎(chǔ)。
不管是技術(shù)分析、基本面分析，還是隨機(jī)漫步學(xué)派，都有極為成功的例子，也都有失敗的例子。徹底否定技術(shù)分析的人士，不應(yīng)忽略杰西?利物莫的存在；徹底否定基本面分析的人士，也不應(yīng)忽略彼得?林奇的存在。
對于某種分析方法的認(rèn)識，常見的錯誤就是對其預(yù)測準(zhǔn)確度過分的預(yù)期，甚至是100%的預(yù)期。本書作者對技術(shù)分析和基本面分析的批判也是基于這個錯誤，他認(rèn)為一種分析方法如果不能做到100%的準(zhǔn)確，就沒有使用的意義。100%獲利的方法，是投機(jī)市場的永動機(jī)，一個不會實現(xiàn)的愿望。
作者在論述的時候感覺有幾處不妥，如果在下一版中能有些調(diào)整，會使論證的過程更加令人信服。
1.邏輯錯誤。擲硬幣擲出個完美的頭肩頂圖形，用來說明頭肩頂模型的無效。這個例子能說明的是頭肩頂圖形能夠在隨機(jī)形態(tài)中出現(xiàn)，事實上任何模型都能在隨機(jī)模式中出現(xiàn)，但無法進(jìn)一步說明什么了。
2.只有結(jié)論，沒有細(xì)節(jié)。在用歷史數(shù)據(jù)分析的方法否認(rèn)技術(shù)分析的有效性的時候，對于大部分論據(jù)只引用了結(jié)論，沒有細(xì)節(jié)的說明。
3.自相矛盾。提出歷史數(shù)據(jù)分析證明不了技術(shù)分析的有效性，卻用同樣的方法證明自己消極投資的正確性。
4.作者作為一個指數(shù)基金的董事，不排除有做基金廣告之嫌，對作者的公正性、客觀性略有懷疑。
三、改善與建議
我更加偏愛技術(shù)分析，但對基本面分析也并不排斥。我相信任何消息都已經(jīng)在股票的價格中反映出來了，即市場是有效的，所以只要分析股票價格的變動就已經(jīng)足夠了。而技術(shù)分析正是根據(jù)歷史價格的變動信息作出決策的，所以我對技術(shù)分析青睞有加。作者對技術(shù)分析的批評我也承認(rèn)，但是不能一棒子打死，技術(shù)分析也有其優(yōu)勢的一面，下面我就用技術(shù)分析最基本最簡單的分析工具――移動平均線，來證明技術(shù)分析的有效性。
1.交易策略：
建倉規(guī)則：短期均線上穿長期均線買入。
平倉規(guī)則：短期均線下穿長期均線賣出。
2.數(shù)據(jù)來源：
采用50ETF和深證成指日線數(shù)據(jù)做歷史回測依據(jù)，該數(shù)據(jù)來源于萬得資訊，50ETF始于2005年2月23日，深證成指始于1991年4月3日，均截止于2011年1月21日，數(shù)據(jù)已經(jīng)前復(fù)權(quán)處理。
由以上回測結(jié)果可以看出，50ETF基于均線的策略總盈利為480%，年化收益率為35%，而買入并持有的策略總盈利為260%，年化收益率僅為20%。可見基于技術(shù)分析的移動平均線策略能明顯提高年化收益率水平。
篇7
美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價格波動很大，其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機(jī)制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護(hù)，對手難以進(jìn)人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。
《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票，是價值投資的大好時機(jī)。此時，通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運(yùn)用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。
經(jīng)過大半個世紀(jì)的發(fā)展，雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機(jī)會，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析，到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對一攬子指標(biāo)進(jìn)行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴(kuò)大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。
二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議
金融市場在整個20世紀(jì)有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。
成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫?dú)立分析，在理論的內(nèi)在邏輯上趨于一致，但實際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΓJ(rèn)為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當(dāng)前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。p／e、p／bv和p／s等指標(biāo)值較低，風(fēng)險固然相對較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運(yùn)行的實證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周期，呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。
相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價格波動是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認(rèn)定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進(jìn)行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。
基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強(qiáng)式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值／市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強(qiáng)式有效市場進(jìn)行了極其有力的反駁。
在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實際決策心理為出發(fā)點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個投票機(jī)，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證
券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。
三、價值投資策略的實踐效應(yīng)
價值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機(jī)收益。當(dāng)證券價格普遍達(dá)到甚至超越其內(nèi)在價值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅持價值投資策略的機(jī)會成本也較大。
另外，在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測，很多復(fù)雜和隨機(jī)的因素都會導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達(dá)到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個新的價值指標(biāo)公式：k=增長率／市盈率，k值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。
篇8
美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價格波動很大，其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機(jī)制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護(hù)，對手難以進(jìn)人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。
《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票，是價值投資的大好時機(jī)。此時，通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運(yùn)用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。
經(jīng)過大半個世紀(jì)的發(fā)展，雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機(jī)會，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析，到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對一攬子指標(biāo)進(jìn)行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴(kuò)大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。
二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議
金融市場在整個20世紀(jì)有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。
成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫?dú)立分析，在理論的內(nèi)在邏輯上趨于一致，但實際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΓJ(rèn)為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當(dāng)前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。P／E、P／BV和P／S等指標(biāo)值較低，風(fēng)險固然相對較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運(yùn)行的實證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周期，呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。
相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價格波動是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認(rèn)定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進(jìn)行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。
基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強(qiáng)式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值／市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強(qiáng)式有效市場進(jìn)行了極其有力的反駁。
在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實際決策心理為出發(fā)點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個投票機(jī)，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證
券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。
三、價值投資策略的實踐效應(yīng)
價值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機(jī)收益。當(dāng)證券價格普遍達(dá)到甚至超越其內(nèi)在價值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅持價值投資策略的機(jī)會成本也較大。
另外，在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測，很多復(fù)雜和隨機(jī)的因素都會導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達(dá)到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個新的價值指標(biāo)公式：K=增長率／市盈率，K值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。
篇9
在理解并記住以上交易細(xì)則后，下一步就是分析期貨市場各品種的走勢，通過一定的分析方法對該品種未來的走勢進(jìn)行預(yù)測，并制定相應(yīng)的操作計劃。
期貨分析方法
在期貨市場中，分析的方法有很多種，但基本上是以基本面分析和技術(shù)面分析為主，尤其剛介入期貨市場的投資者應(yīng)腳踏實地運(yùn)用這兩種分析方法效果會更好。基本面分析主要是研究分析期貨品種現(xiàn)貨商品方面的供求關(guān)系，基本面分析法是研究歷年現(xiàn)貨商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量、庫存量、國家政策對該品種的影響因素和其他可能影響該商品價格走勢的因素等等，進(jìn)行綜合分析并預(yù)測該商品未來價格走勢的分析方法。基本面分析法通過研究現(xiàn)貨商品的供求關(guān)系適合預(yù)測該商品價格的長期走勢，不適合預(yù)測該商品價格短期的波動。
技術(shù)面分析是通過研究和分析某種商品期貨以前的價格走勢來預(yù)測未來市場價格變動的方向。技術(shù)分析法主要是對某期貨品種以前的每日交易情況進(jìn)行分析，其中包括成交量的波動幅度、成交量與價格及持倉量之間的變化、價格波動圖形的變化等等來預(yù)測未來市場價格走勢的方法，前人對此總結(jié)出很多的精髓理論，比如道氏理論、波浪理論、江恩定律等等。技術(shù)指標(biāo)如KDJ、MACD、DMI等等。這些技術(shù)分析方法在這里不做詳細(xì)闡述，投資者可根據(jù)自己的興趣選擇相應(yīng)的書籍學(xué)習(xí)和運(yùn)用這些技術(shù)分析方法。技術(shù)分析法是對市場本身價格走勢進(jìn)行預(yù)測的分析，但由于市場價格波動非常頻繁，故技術(shù)分析法不太適合預(yù)測長期的價格走勢，只適合短期的價格走勢預(yù)測。無論基本面分析還是技術(shù)面分析，價格都是由市場的供求關(guān)系決定的，以基本面分析預(yù)測商品的長期價格走勢，以技術(shù)面分析尋找商品的合理介入價位，兩者有效的結(jié)合，才能更準(zhǔn)確的對市場價格進(jìn)行預(yù)測和判斷。
制定交易計劃
在預(yù)測和分析完市場價格趨勢后，下一環(huán)節(jié)便是制定交易計劃，這是期貨交易的關(guān)鍵所在，制定交易計劃包括資金管理與風(fēng)險控制兩個重要部份。
資金管理。它在期貨投資中是一門藝術(shù)，直接關(guān)系到期貨投資的成敗。由于期貨以少量保證金進(jìn)行杠桿式交易，投資者采用全倉交易獲利最大的同時也面臨著風(fēng)險，故全倉交易只有在投資者對市場行情分析有把握時方可進(jìn)行。一般情況下，投資者應(yīng)將資金分成若干份，根據(jù)市場行情的變化進(jìn)行分散投資，從而降低投資風(fēng)險，此種分散資金降低投資風(fēng)險的方法就叫資金管理。該方法的運(yùn)用因人而異，管理是否恰到好處有利于促成期貨投資的成功。
風(fēng)險控制。其中止損是風(fēng)險控制的最好方法，當(dāng)投資者對市場行情判斷錯誤時，因盡快離開市場減少損失，這就是止損的意義所在。由于市場變幻莫測，導(dǎo)致商品價格的變動規(guī)律時有時無，從而影響投資者對市場的行情預(yù)測與判斷。故在實施交易計劃時，發(fā)現(xiàn)計劃與市場價格走勢不符，證明交易計劃出現(xiàn)偏差，應(yīng)盡快離開市場減少損失（止損的設(shè)制應(yīng)選擇重要的阻力位和支撐位，均線，跳空缺口等等），等待下一次投資的機(jī)會。
篇10
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進(jìn)理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實驗涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實驗具有實習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨(dú)享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學(xué)和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實驗效果或者學(xué)生實驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實驗,甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達(dá)到。
對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會使學(xué)生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實驗的時候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時不看牌,風(fēng)險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時進(jìn)行證券投資實驗。我認(rèn)為其重點應(yīng)在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo),對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實驗
技術(shù)分析實驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點
在實驗中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)
的實驗過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。
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中國股票市場經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)有了自己的規(guī)律，隨著規(guī)模的不斷壯大，監(jiān)管力度不斷提高，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了卓越的貢獻(xiàn)。股票市場的股民往往最關(guān)注股票的價格，而股票的定價規(guī)律與市場波動規(guī)律是所有人關(guān)注的重點。
二、基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價模型的分析
1.投資者有限理性和市場非完全效率
投資者大多理性有限，對股票的增減趨勢沒有完全的認(rèn)知能力或全面認(rèn)識，在進(jìn)行股票選擇的過程中通常帶有僥幸心理和對自身運(yùn)氣的依賴，導(dǎo)致由市場信息所帶動的購買行為。在證券市場中不是每一個投資者都能夠理性對待股票，進(jìn)行合理的分析之后再進(jìn)行購買。很多股民是處于一種盲目跟風(fēng)購買股票的情況下進(jìn)行購買，盲目聽從專家的建議進(jìn)行投資，這樣資產(chǎn)增資的隨機(jī)性較大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險較大，無法確切的保證股民的財產(chǎn)安全。致使股民在一種僥幸心理的帶動下無法科學(xué)的進(jìn)行股票的購買與出售，導(dǎo)致資金的損失。
2.基礎(chǔ)模型的選擇
在凈剩余理論的基礎(chǔ)上，將股票價值和收益用線性回歸曲線公式進(jìn)行計算，對股票的浮動進(jìn)行有效的預(yù)計運(yùn)算，對股票走勢進(jìn)行分析之后才可進(jìn)行購買，這樣能最大限度的保證自身財產(chǎn)的安全，及時出售股票進(jìn)行財產(chǎn)保值，避免由于僥幸心理的作祟導(dǎo)致的更大損失。自股票買賣方式創(chuàng)立以來，人們不停的尋找有效的計算股票預(yù)期走勢的方法。隨著數(shù)學(xué)理論的研究加深，用數(shù)學(xué)的方法進(jìn)行股票計算已經(jīng)成為了很多人使用的股票計算方法，在經(jīng)過計算之后進(jìn)行股票的購買能夠更好地保證資金的安全穩(wěn)定，減少由于股價下跌造成的損失風(fēng)險。
三、基本面與技術(shù)面聯(lián)合估價模型的構(gòu)建
由以上分析可知，現(xiàn)今的股票市場既要運(yùn)用基本面的合理規(guī)則根據(jù)公司的情況進(jìn)行分析，又要運(yùn)用技術(shù)面進(jìn)行科學(xué)的計算，從估價的方面來看，兩者都應(yīng)有所側(cè)重，將兩者相結(jié)合才能準(zhǔn)確的評估股市的浮動情況，對股價的波動有一定的了解，才能使股民更好地進(jìn)行股票投資。兩者互補(bǔ)，能夠?qū)⒐善钡淖呦蚝挖厔葸M(jìn)行預(yù)估，將股票進(jìn)行一個合理的走勢評價，為投資者帶來資金上的收獲，有效的避免了損失的產(chǎn)生。
四、非流通股因素影響
1.非流通股的因素
中國實行股權(quán)分置政策對股票浮動有著巨大的影響。股權(quán)分置是指國有產(chǎn)業(yè)和股份制產(chǎn)業(yè)在進(jìn)行上市的時候為了保持公有制股份制度的進(jìn)行，將原有國有股份轉(zhuǎn)為不可流通的非流通性股份，剩余股份為流通股份進(jìn)行商業(yè)流通，在進(jìn)行股份買賣的過程中任何人不可以任何形式將非流通股售出，一旦發(fā)現(xiàn)將受到嚴(yán)厲的懲罰。在這種規(guī)則制度下國有企業(yè)有效的保證了自身持有股份的最大化和股權(quán)的集中化，避免了由于股份分散造成的混亂局面，進(jìn)一步加大了我國國有企業(yè)的集權(quán)力度，保證了企業(yè)的正常持續(xù)發(fā)展，從而使購買國有企業(yè)股份的股民得到利益最大化，將損失減至最小，維持股票市場秩序。
2.非流通股因素研究
在國內(nèi)，許多專家對非流通股這一部分進(jìn)行了充分的研究。最初的研究始于非流通股在上市公司中占有比例^高，對股票市場影響較大，專家就這一問題特點展開了研究。事實證明，非流通股和流通股的比例與股票價格有著直接關(guān)系，非流通股的多少直接影響股票的整體價格，非流通股越多，該公司股票價格越高，反之則下降，這一現(xiàn)象表明了股份集中對股票的影響，也從側(cè)面帶給了專家學(xué)者一個提示，那就是在進(jìn)行股票分析的過程中不能只關(guān)注公司發(fā)展形式和公司的進(jìn)程如何，更多的要注意公司對股份的集中程度如何，從而保證對股票市場的分析清楚有力，為股民帶來更多的經(jīng)濟(jì)增長，讓股票市場更加充滿活力，所以股民在進(jìn)行股票趨勢研究時在技術(shù)面的角度考慮時要將控股公司對非流通股的預(yù)留進(jìn)行評估，以便更準(zhǔn)確的對股票市場走勢進(jìn)行預(yù)測[4]。
五、結(jié)論
當(dāng)今社會實行的股權(quán)分置制度是對企業(yè)的有效支持，通過股權(quán)分置進(jìn)行集資，從而進(jìn)行更多有利于公司發(fā)展的活動，將公司的利益最大化，從而帶動股民經(jīng)濟(jì)的增長，將股份分為非流通股和流通股以確保企業(yè)的股權(quán)集中和對股份的控制力度，產(chǎn)生對企業(yè)發(fā)展有利的局面，股民利用基本面和技術(shù)面兩方面對股票及企業(yè)進(jìn)行評估，從而研究股票的發(fā)展趨勢和公司的發(fā)展趨勢，通過股票賺取差價以獲得收益，提高股民收益比例，增加股市經(jīng)濟(jì)收支比例，從而帶動社會的發(fā)展和進(jìn)步。
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什么是量化投資？簡單來講，量化投資就是利用計算機(jī)科技并結(jié)合一定的數(shù)學(xué)模型去實現(xiàn)投資理念與投資策略的過程。與傳統(tǒng)的投資方法不同的是：傳統(tǒng)的方法主要有基本面分析法和技術(shù)分析法這兩種，而量化投資主要依靠數(shù)據(jù)和模型來尋找投資標(biāo)的和投資策略。量化投資系統(tǒng)則是由人設(shè)定出某種規(guī)則，在計算機(jī)當(dāng)中根據(jù)規(guī)則構(gòu)建這種模型，而后由計算機(jī)自己去根據(jù)市場的情況進(jìn)行一些投資機(jī)會的判斷。從他們投資方式的區(qū)別當(dāng)中可以看出，量化投資更依賴于數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)投資則更依賴于人的主觀判斷。從這點上來說，量化投資可以有效的規(guī)避一些人為的錯誤判斷。
二、我國量化投資體系的發(fā)展
在美國，量化投資方法的發(fā)展己經(jīng)有將近年的歷史，量化方法從允嫉較衷謖嫉矯攔市場30%上以上的比重。而在中國，量化投資只是剛剛起步而己。但是已經(jīng)有很多基金公司允即罅Υ蛟熳約旱牧炕投資團(tuán)隊，期望在傳統(tǒng)的基本面研究之外源匆黃新的投資天地。國內(nèi)證券市場上成立比較早的量化投資基金主要包括：嘉實基金――嘉實量化阿爾法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿爾法、光大保德信基金――光大量化、富國基金管理有限公司――富國滬深增強(qiáng)、國泰君安資產(chǎn)管理公司――君享量化。近年來，一些公募基金、私募基金也都不斷加快了布局量化投資基金的方法。這些量化投資基金，主要研究了基于基本面的多因子選股模型，這些投資組合因子主要包括：公司財務(wù)基本面數(shù)據(jù)，市場行情數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)等，并在實證中不斷完善量化投資指標(biāo)因子的選取。研究行業(yè)以及個股的價格趨勢，運(yùn)用道氏理論、K線理論、波浪理論、切線理論、形態(tài)理論等一些常用的技術(shù)分析方法建立不同風(fēng)格的投資模型和投資組合。
三、量化投資的優(yōu)點
量化投資作為一種有效的主動投資工具，是對定性投資方式的繼承和發(fā)展。實踐中的定性投資是指，以深入的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場基本面分析為核心，輔以對上市公司的實地調(diào)研、與上市公司管理層經(jīng)營理念的交流，發(fā)表各類研究報告作為交流手段和決策依據(jù)。因此，定性投資基金的組合決策過程是由基金經(jīng)理在綜合各方面的市場信息后，依賴個人主觀判斷、直覺以及市場經(jīng)驗來優(yōu)選個股，構(gòu)建投資組合，以獲取市場的超額收益。與定性投資相同，量化投資的基礎(chǔ)也是對市場基本面的深度研究和詳盡分析，其本質(zhì)是一種定性投資思想的理性應(yīng)用。但是，與定性投資中投資人僅依靠幾個指標(biāo)做出結(jié)論相比，量化投資中投資人更關(guān)注大量數(shù)據(jù)所體現(xiàn)出來的特征，特別是挖掘數(shù)據(jù)中的統(tǒng)計特征，以尋找經(jīng)濟(jì)和個股的運(yùn)行路徑，進(jìn)而找出阿爾法盈利空間。與定性投資相比，量化投資具有以下優(yōu)勢：
（一）量化投資可以讓理性得到充分發(fā)揮
量化投資以數(shù)學(xué)統(tǒng)計和建模技術(shù)代替?zhèn)€人主觀判斷和直覺，能夠保持客觀、理性以及一致性，克服市場心理的影響。將投資決策過程數(shù)量化能夠極大地減少投資者情緒對投資決策的影響，避免在市場悲觀或非理性繁榮的情況下做出不理智的投資決策，因而避免了不當(dāng)?shù)氖袌鰮駮r傾向。
（二）是量化投資可以實現(xiàn)全市場范圍內(nèi)的擇股和高效率處理
量化投資可以利用一定數(shù)量化模型對全市場范圍內(nèi)的投資對象進(jìn)行篩選，把握市場中每個可能的投資機(jī)會。而定性投資受人力、精力和專業(yè)水平的限制，其選股的覆蓋面和正確性遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法和量化投資相比。
（三）是量化投資更注重組合風(fēng)險管理
量化投資的三步選擇過程，本身就是在嚴(yán)格的風(fēng)險控制約束條件下選擇投資組合的過程，能夠保證在實現(xiàn)期望收益的同時有效地控制風(fēng)險水平。另外，由于量化投資方式比定性投資方式更少的依賴投資者的個人主觀判斷，就避免了由于人為誤判和偏見產(chǎn)生的交易風(fēng)險。當(dāng)然，無論是定性投資還是量化投資，只要得當(dāng)?shù)膽?yīng)用都可以獲取阿爾法超額收益，二者之間并不矛盾，相反可以互相補(bǔ)充。量化投資的理性投資風(fēng)格恰可作為傳統(tǒng)投資方式的補(bǔ)充。
四、量化投資的局限性
量化投資是一種非常高效的工具，其本身的有效性依賴于投資思想是否合理有效，因此換言之，只要投資思想是正確的，量化投資本身并不存在缺陷。但是在對量化投資的應(yīng)用中，確實存在過度依賴的風(fēng)險。量化投資本身是一種對基本面的分析，與定性分析相比，量化分析是一種高效、無偏的方式，但是應(yīng)用的范圍較為狹窄。例如，某項技術(shù)在特定行業(yè)、特定市場中的發(fā)展前景就難以用量化的方式加以表達(dá)。通常量化投資的選股范圍涵蓋整個市場，因此獲得的行業(yè)和個股配置中很可能包含投資者不熟悉的上市公司。這時盲目的依賴量化投資的結(jié)論，依賴歷史的回歸結(jié)論以及一定指標(biāo)的篩選，就有可能忽略不能量化的基本面，產(chǎn)生巨大的投資失誤。因此，基金經(jīng)理在投資的時候一定要注意不能單純依賴量化投資，一定要結(jié)合對國內(nèi)市場基本面的了解。
五、量化投資對中國的啟示
通過研究國外市場的發(fā)展和中國市場的特點，對中國市場上的監(jiān)管創(chuàng)新，制定相關(guān)的法律法規(guī)也勢在必行。由于市場結(jié)構(gòu)的差異，國內(nèi)量化投資情況與國外有很大不同。技術(shù)型量化投資的應(yīng)用主要是集中在期貨市場，并且有較高的推崇程度；金融型量化投資的應(yīng)用主要集中在股票市場，由于需要應(yīng)用的時間數(shù)據(jù)周期相對較長，實際中應(yīng)用并不普遍。目前，中國金融市場正處于迅速發(fā)展的階段，很多新的金融工具在不斷被引進(jìn)，用量化投資方式來捕捉這種機(jī)會，也是非常合理的。與國外相比，目前國內(nèi)股票市場僅屬于非有效或弱有效市場，非理性投資行為依然普遍存在，將行為金融理論引入國內(nèi)證券市場是非常有意義的。國內(nèi)有很多實證文獻(xiàn)討論國內(nèi)A股市場未達(dá)到半強(qiáng)勢有效市場。
目前對中國市場特點的一般共識包括：首先，中國市場是一個個人投資者比例非常高的市場，這意味著市場情緒可能對中國市場的影響特別大。其次，中國作為一個新興市場，各方面的信息搜集有很大難度，有些在國外成熟市場唾手可得的數(shù)據(jù)，在中國市場可能需要自主開發(fā)。這盡管加大了工作量，但也往往意味著某些指標(biāo)關(guān)注的人群少，存在很大機(jī)會。其三，中國上市公司的主營比較繁雜，而且變化較快，這意味著行業(yè)層面的指標(biāo)可能效率較低。而中國的量化投資實際上就是從不同的層面驗證這幾點，并從中贏利。例如，考慮到國內(nèi)A股市場個人投資者較多的情況，我們可以通過分析市場情緒因素的來源和特征指標(biāo)，構(gòu)建市場泡沫度模型，并以此判斷市場泡沫度，作為資產(chǎn)配置和市場擇時的重要依據(jù)。
在中國金融市場的不斷發(fā)展階段，融資融券和股指期貨的推出結(jié)束了中國金融市場不能做空的歷史，量化投資策略面臨著重大機(jī)遇。運(yùn)用量化投資的機(jī)理和方法，將成為中國市場未來投資策略的一個重要發(fā)展趨勢。量化投資在給投資者進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險和套利的同時，也會帶來一定的風(fēng)險，對證券具有助漲助跌的作用。由于國內(nèi)股票市場還不夠成熟，量化投資在中國的適用性很大程度上取決于投資小組的決策能力和創(chuàng)造力。以經(jīng)濟(jì)政策對中國量化投資的影響為例。中國的股市有“政策市”之稱，中國股市的變化極大的依賴于政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)，但是經(jīng)濟(jì)政策本身是無法量化的。基金建倉應(yīng)早于經(jīng)濟(jì)政策的施行，而基于對經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，但預(yù)期的影響比經(jīng)濟(jì)政策的影響更難以量化。例如，在現(xiàn)階段勞動力成本不斷上升、國際局勢動蕩、國際大宗商品價格上升的情況下，央行何時采取什么力度的加息手段，對市場有何種程度的影響，這一沖擊是既重要又無法量化的。為解決這個在中國利率非市場化特點下出現(xiàn)的問題，需要基金投資小組采取創(chuàng)造性的方式，將對中國經(jīng)濟(jì)多年的定性經(jīng)驗和定量的指標(biāo)體系結(jié)合起來，方能提高投資業(yè)績。
參考文獻(xiàn)：
篇13
綜合評估競爭優(yōu)勢：申萬巴黎競爭優(yōu)勢基金通過綜合比較分析，運(yùn)用“五大競爭優(yōu)勢”綜合評估(資源占有優(yōu)勢、成本和生產(chǎn)效率優(yōu)勢、市場占有優(yōu)勢、自主創(chuàng)新與核心技術(shù)優(yōu)勢以及公司治理優(yōu)勢)，發(fā)掘隨經(jīng)濟(jì)周期變化而表現(xiàn)出的行業(yè)優(yōu)勢及各行業(yè)里具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，投資于有綜合競爭優(yōu)勢的具有高成長性和合理估值的行業(yè)板塊和上市公司股票，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的成果。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司
申萬巴黎基金公司成立于2004年1月，目前管理著5只開放式基金，資產(chǎn)規(guī)模為163.85億元。其中申萬巴黎盛利精選基金過往業(yè)績優(yōu)秀，截至6月5日，該基金過去兩年凈值增長率達(dá)到129.40％，在111只混合型基金中排名第19位，被展星評為兩年期四星級基金。
基金經(jīng)理
李源海，8年證券從業(yè)經(jīng)歷。2005年底加盟申萬巴黎基金管理有限公司。現(xiàn)任申萬巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型基金基金經(jīng)理。
梅文斌，6年證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年8月加盟申萬巴黎基金管理公司，現(xiàn)任申萬巴黎新動力股票型基金基金經(jīng)理。
產(chǎn)品點評
以價值投資為核心：友邦華泰價值增長基金投資于市場估值相對較低、基本面良好、能夠為股東持續(xù)創(chuàng)造價值的公司，重點關(guān)注其中基本面有良性變化、市場認(rèn)同度逐步提高的優(yōu)質(zhì)個股。
人們的群體偏見會經(jīng)常導(dǎo)致資產(chǎn)的市場價格與內(nèi)在價值的偏離，于是該基金通過理性和專業(yè)的研究分析，發(fā)掘資產(chǎn)市場價格和價值之間的差異，投資于價值低估的股票。它同時認(rèn)為，僅僅是較低的估值不足以構(gòu)成買入的充分理由，資產(chǎn)的市場價格有可能長期偏離其內(nèi)在價值。因此公司基本面趨勢和基本面趨勢認(rèn)同度被視為投資契機(jī)，以此幫助避免“價值陷阱”和提高投資效率。該基金以價值投資方法為核心，結(jié)合成長／趨勢投資方法，致力于獲取相對穩(wěn)定的資產(chǎn)增值，從而更好地分享中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
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