引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資項目評估方法范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、財務(wù)評估概述
項目評估在企業(yè)的投資決策過程中起著掛件性的作用，在國內(nèi)外對項目評估方法的還是用都已經(jīng)較為完善，并且形成了一套系統(tǒng)的完整理論作為指導(dǎo)。在歐洲國家，建設(shè)項目的品投資評估首先是從財務(wù)評估方式開始，然后再進(jìn)行全面的社會評估。建設(shè)工程能否順利實(shí)施主要是基于對社會效益、經(jīng)濟(jì)效益以及建造單位的經(jīng)濟(jì)效益的綜合評價之上。在我國，對投資項目進(jìn)行全面的財務(wù)狀況分析依然是投資建設(shè)中的重要環(huán)節(jié)。項目的系統(tǒng)運(yùn)行以及資源設(shè)置等問題的有效解決都依托于建設(shè)財務(wù)評價的科學(xué)性與合理性。對工程項目的財務(wù)進(jìn)行評價主要是通過對項目的相關(guān)信息進(jìn)行收集整理，對相關(guān)的投資項目以及計劃投資費(fèi)用、成本回收情況等進(jìn)行收集，然后通過對財務(wù)的分析與對比，最終尋找出最具可行性的項目工程投資方式。這種對工程資金運(yùn)作的各個環(huán)節(jié)記性分析的方法就是財務(wù)評估。通過對工程項目的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，對項目實(shí)施的活力以及功能使用效率和償還能力等繼續(xù)擰綜合評價，其目的就是更好的為工程項目的決策提供有效的參考依據(jù)。
二、財務(wù)評估的意義
（一）財務(wù)評估是企業(yè)在投資決策過程中的重要依據(jù)
總所周知，企業(yè)的任何生產(chǎn)活動與經(jīng)營活動都是為了獲得經(jīng)濟(jì)效益，對項目的財務(wù)狀況以及財務(wù)預(yù)期等通過一定的方式進(jìn)行分析計算就能夠為工程項目建設(shè)計算的相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)作為參考。因此，通過對工程項目進(jìn)行財務(wù)評估，以決定工程項目在實(shí)施方面是否具有可行性。
（二）財務(wù)評估是銀行貸款是否實(shí)施的重要影響因素
銀行為企業(yè)提供一定的項目貸款，其目的也是為了能夠獲得一定的利潤，在收回本金的同時能夠獲得收益上的提高。因此，銀行貸款過程中，特別是在對固定資產(chǎn)進(jìn)行投資的過程中，更加注重資金回收的穩(wěn)定性的考慮[1]。因此，銀行在為企業(yè)的建設(shè)項目提供相應(yīng)的的款之前，也必須要依據(jù)財務(wù)評估狀況，對項目的可行性與盈利預(yù)期進(jìn)行分析，一次作為評價企業(yè)對貸款的償還能力，確定貸款是否實(shí)施。
（三）對工程項目的財務(wù)評價是有關(guān)部門批準(zhǔn)項目建設(shè)的主要依據(jù)
企業(yè)的投資項目不僅關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，同時對國家資源以及國家的經(jīng)濟(jì)收入等都會產(chǎn)生較大的影響。如果企業(yè)的投資項目失敗，輕則使得地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益受到損害，在較為嚴(yán)重的形勢下，企業(yè)投資失敗的損失會過國家財政補(bǔ)貼等形式轉(zhuǎn)嫁給國家，導(dǎo)致國家的利益受損。因此，國家相關(guān)部門在審批企業(yè)的相關(guān)建造工程時，應(yīng)當(dāng)將財務(wù)效益的好壞作為項目審批的重要依據(jù)之一。
三、財務(wù)評估的原則
對工程項目進(jìn)行投資決策的主要評價手段就是財務(wù)評估，建設(shè)工程的所有參與者，如投資者、相關(guān)決策機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)等都會在財務(wù)評估的基礎(chǔ)上對工程項目的實(shí)施與決決策提供參考。因此，財務(wù)評估的準(zhǔn)確性與客觀性就成為了工程建設(shè)的基礎(chǔ)，在對項目進(jìn)行財務(wù)評估的過程中，基本原則就是工程建設(shè)項目在建設(shè)過程中必須確定技術(shù)方案的先進(jìn)性。投資方案與當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展趨勢相一致，當(dāng)技術(shù)性與工程項目的經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)生矛盾時，則要盡可能的以工程項目的經(jīng)濟(jì)效益與社會效益作為工程項目的評價標(biāo)準(zhǔn)，具體來說，財務(wù)評價的基本原則有：
（一）系統(tǒng)性原則
投資項目是否具有可行性受到多種綜合性因素的影響，首先，從宏觀方面來說，項目的可行性受到市場以及資源等因素的影響，同時社會經(jīng)濟(jì)與社會環(huán)境等對工程影響也不容忽視。其次，工程項目是否具有可行性也受到建造技術(shù)以及質(zhì)量等內(nèi)部因素的影響。最后，工程項目實(shí)施的外部條件，例如國家相關(guān)的金融政策以及稅收等各種因素對工程實(shí)施也有不同程度的影響[2]。因此，工程項目的評價標(biāo)準(zhǔn)必須綜合考慮各種因素的對工程項目的影響，以評價項目實(shí)施的可行性。
（二）工程實(shí)施方案的最優(yōu)性原則
工程的的投資決策主要是為了使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中獲得經(jīng)濟(jì)效益的最大化，因此在對項目進(jìn)行決策的過程中主要是選擇最佳方案，保證工程建設(shè)項目的投入的各項資源都能夠得到經(jīng)濟(jì)效益的最大化，在對工程項目進(jìn)行評價的過程中，依據(jù)項目的市局需求，例如生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)周期以其資源等狀況進(jìn)行比價，制定出若干方案以供選擇，最終篩選出最具可行性的優(yōu)秀方案。
（三）工程評價的統(tǒng)一性原則
判斷工程項目是否具有可行性，主要依據(jù)的是對工程進(jìn)行的詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)與技術(shù)指標(biāo)的制定，而工程技術(shù)與項目的定制主要是通過歷年的生產(chǎn)實(shí)踐等做出的總結(jié)，具有較高的科學(xué)性與實(shí)踐性。在對項目進(jìn)行財務(wù)評價時，可以依據(jù)工程特點(diǎn)，從不同的側(cè)重對建設(shè)項目進(jìn)行評價，但在篩選過程中注意保持評價標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性。
四、財務(wù)評估的實(shí)踐
投資項目的財務(wù)評估方法主要有：非貼現(xiàn)評價法（靜態(tài)）：包括靜態(tài)投資回收期法、投資利潤法等;貼現(xiàn)評價法（動態(tài)）：包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)部收益率法等[3]。
（一）投資回收期法
投資回收期指標(biāo)所衡量的是收回初始投資的速度的快慢。
投資回收期=初始投資額/一期現(xiàn)金流量
如果投資項目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入量不等（絕大多數(shù)情況下是這樣），則需逐年累加，最后計算出投資回收期。
其中，工程建設(shè)項目的總投資是包括貸款利息在內(nèi)的投資總額。工程年收益指的是工程在揉入使用后的第一年所獲得收益減去折舊以及無形資產(chǎn)消耗的額度。
目前一般都按年稅前利潤計算。在計算投資回收期時所以在年收益額外還要加上計提折舊額和無形資產(chǎn)攤銷額，是因為折舊額和攤銷額是重新購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的資金來源，它雖不是項目的收益，但是它是用以補(bǔ)償固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資的，所以也應(yīng)將它與收益額一起作為收回的投資。上式算得的投資回收期是從投產(chǎn)之日開始計算的。如按建設(shè)期初算起，還要加上建設(shè)期[4]。
（二）投資回收指標(biāo)的特點(diǎn)
投資回收指標(biāo)的主要特點(diǎn)是易于計算，對投資風(fēng)險也有一定的考慮因此在很長一算時間里，是決策者較為常用的評價手段。但是通過一定時間的實(shí)踐與總結(jié)，投資回收指標(biāo)也存在著一定的問題，主要表現(xiàn)在：
結(jié)算現(xiàn)金流量的過程中，對資金投入的時間價值考慮不足。同時回收指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)在確定過程中具有一定的主觀性。
五、總結(jié)
項目評估在工程建設(shè)初期具有重要作用，其評估手法也具有多樣性與多元化的特點(diǎn)，具有一定的綜合性。財務(wù)評估不僅是工程項決策前期對項目可行性進(jìn)行決策的基礎(chǔ)，同時也是銀行貸款的重要條件。通過對財務(wù)評估方法中的投資回收進(jìn)行分析，以提高當(dāng)前我國財務(wù)評估的水平。
參考文獻(xiàn)：
[1]叢旭.A酒店投資項目財務(wù)評估研究[D].中國海洋大學(xué)，2011（17）：121.
篇2
一、問題的提出
基于上述綜合評價方法，在一個項目投資決策中，個別專家因受個人情感等主觀因素的影響而對某些項目階段的風(fēng)險做出失真的評價是無法避免的，這就必然會導(dǎo)致不合理的評估結(jié)果。而基于有序加權(quán)平均算子（WA算子）和加權(quán)算術(shù)平均算子（CWAA算子）的多屬性群決策方法則是：首先利用OWA算子進(jìn)行縱向集結(jié)（即對一個專家所給定的某一項目階段的所有風(fēng)險分值進(jìn)行集結(jié)）；然后利用CWAA算子對縱向集結(jié)結(jié)果進(jìn)行橫向集結(jié)（即對不同專家得到的同一項目階段的綜合風(fēng)險值進(jìn)行集結(jié)），其結(jié)果可用于項目投資的風(fēng)險評估。該算子不僅能充分考慮專家自身的重要性程度，還盡可能地消除了上文所述的那些不合理因素的影響，并增加了中間值的作用（主要是通過對過高或過低的某投資項目階段風(fēng)險綜合屬性值賦予較大或較小的權(quán)重），從而增強(qiáng)投資評估結(jié)果的合理性。
二、 基于OWA算子和CWAA算子的多屬性群決策評估方法
1．OWA算子和CWAA算子的定義。（1）定義1：設(shè)FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式1）
其中，w=(w1,w2,…,wn)T是與函數(shù)FOWA相關(guān)聯(lián)的加權(quán)向量，且wj∈［0，1］，w=1；bj是一組數(shù)據(jù)ai(i=1,2,…,n))中第j個最大的元素，則稱函數(shù)FOWA是n維有序加權(quán)平均算子，即OWA算子。（a,a,…,a）是任一組數(shù)據(jù)向量，（β,β,…,β）是（a,a,…,a）中的元素按下降序組成的向量，則有（a,a,…,a）=f（β,β,…,β）。根據(jù)上述定義，令w=
(1-a)/n,i=1a∈[0,1]，為一調(diào)節(jié)值。則有fw=(a,a,…,a)=af1(a,a,…,a)+(1-a)f*(a,a,…,a)（公式2）。其中f*(a,a,…,a)是i≠1的情況。若a=0，fw=(a,a,…,a)=f*(a,a,…,a)，若a=1，則fw=(a,a,…,a)=f1(a,a,…,a)。（2）定義2：設(shè)FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式3）。式中，w=(w1,w2,…,wn)T是與F函數(shù)相關(guān)聯(lián)的加權(quán)向量。bj是一組加權(quán)向量(nw1a1,nw2a2,…,nwnan)中第j大的元素，n是平衡因子，則稱函數(shù)F是n維組合加權(quán)算術(shù)平均算子，即CAWW算子。
2．評估過程。（1）決策矩陣的構(gòu)造。在指標(biāo)權(quán)重信息完全未知的狀況下，請k位相關(guān)風(fēng)險專家dk對該項目計取權(quán)重，設(shè)X和U分別為方案集和屬性集，屬性權(quán)重信息完全未知。D={d1,d2,…,dn}為決策者集，λ={λ1,λ2,…,λn}為決策者的權(quán)重向量，其中λk∈[0,1]，k=1，2，…，t，λk=1。假定決策者dk(dk∈D)給出方案xi(xi∈X)在屬性uj(uj∈U)的屬性值為a(k)ij，從而構(gòu)成決策矩陣Ak。Ak經(jīng)過規(guī)范化處理后，得到規(guī)范化矩陣Rk=(r(k)ij)nxm。（2）綜合屬性值計算。利用OWA算子對決策矩陣Rk中第i行的屬性值進(jìn)行集結(jié)，得到?jīng)Q策者dk所給出的方案綜合屬性值z(w)=F(r,r,…,r)=wb （公式4）。（3）群體綜合屬性值的計算。利用CWAA算子對位決策者給出的方案xi的綜合屬性值z(w)進(jìn)行集結(jié)，得到方案xi的群體綜合屬性值 z(λ,w′)=FCWAA[z(w),z(w),…,z(w)]=w′b（公式5）。
其中，w=(w,w,…,w)T是FCWAA的加權(quán)向量（投資單位應(yīng)綜合考慮不同專家對風(fēng)險的把握程度來判定各專家的打分在最終決策中所占的權(quán)重），b是相應(yīng)的一組加權(quán)向量(tλ1z(w))，tλ2z(w)，...，tλtz(w)中第k大的元素，t是平衡因子。（4）風(fēng)險評估。利用 z(λ,w′)對方案進(jìn)行排序。投資者根據(jù)以往對相關(guān)項目的投資經(jīng)驗以及在項目可行性研究、項目投資招標(biāo)、投資實(shí)施等環(huán)節(jié)投資單位所能承受的風(fēng)險能力，給出項目投資的各個階段的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)值Ri，在z(λ,w′)
基于OWA和CWAA算子的多屬性群決策方法在實(shí)際項目風(fēng)險投資評估中，計算比較簡單，同時也考慮到了眾多風(fēng)險因素對各個項目投資階段風(fēng)險的影響程度，因此，這一方法的評估結(jié)果的可信度比僅考慮單一因素的評估結(jié)果要高。
參 考 文 獻(xiàn)
篇3
后金融危機(jī)時代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，風(fēng)險投資迅速發(fā)展，但是在風(fēng)險投資的過程中，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定等因素，風(fēng)險投資行為的風(fēng)險大小難以預(yù)料，嚴(yán)重影響著風(fēng)險投資行為的順利進(jìn)行。風(fēng)險投資項目的評估過程作為風(fēng)險投資過程的重要環(huán)節(jié)之一，它的評估結(jié)果可以判斷一個風(fēng)險投資項目能否進(jìn)行，對于風(fēng)險投資企業(yè)與公司的風(fēng)險投資行為有著重大的影響。風(fēng)險投資項目評估體系是風(fēng)險投資項目評估過程的核心，它的完善合理與否，直接影響著評估的結(jié)果，對于風(fēng)險投資企業(yè)與公司來說，具有重大的意義。
一、風(fēng)險投資項目評估體系設(shè)計的原則
風(fēng)險投資項目的風(fēng)險因素眾多，在設(shè)計評估體系的時候，要從整體出發(fā)，根據(jù)一定的原則，分清主次，使整個評價體系清楚明了，提高評估體系的可操作性和實(shí)用性。
1.系統(tǒng)性原則
風(fēng)險投資項目評估體系又可以分為風(fēng)險投資項目評估指標(biāo)體系、評估方法等方面，為了保證系統(tǒng)運(yùn)行的正確性，在設(shè)計評估體系時，要系統(tǒng)的考慮各個方面之間的關(guān)系，確保系統(tǒng)運(yùn)行的正確性。
2.整體性原則
風(fēng)險投資項目的評估體系是一個完整的整體，要從整體的角度看待整個評估體系，把握影響風(fēng)險投資項目的關(guān)鍵因素或主要原因，分清主次。
3.實(shí)用性原則
在設(shè)計評估體系，一定要充分的考慮評估體系的評估指標(biāo)是否具有可操作性和實(shí)用性，整個評估系統(tǒng)能否經(jīng)得起具體的風(fēng)險投資項目的考查檢驗。
4.定量定性結(jié)合原則
影響風(fēng)險投資項目的因素很多，其中，有些因素是定量的，比如市場需求等；有些因素是定性的，比如市場競爭狀況等。這些定量定性的因素一般都是相互影響的，所以為了對風(fēng)險投資項目做出正確的評估，評估系統(tǒng)應(yīng)該要綜合考慮這些因素，有系統(tǒng)的方法進(jìn)行分析，建立一個定量定性相結(jié)合的系統(tǒng)化分析模型，盡量做到定量定性的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。
5.發(fā)展性原則
對風(fēng)險投資項目的評估是一個動態(tài)的過程，因為它所處的環(huán)境是不斷的變化的，影響風(fēng)險投資項目的因素也處在一個不斷變化的狀態(tài)中。所以設(shè)計的評估體系要具有適應(yīng)變化的能力和不斷發(fā)展的能力。比如指標(biāo)體系應(yīng)該具有一定發(fā)展性，可以考慮到各個指標(biāo)的發(fā)展趨勢；評估方法或模型要隨著指標(biāo)的變化或者科技的發(fā)展做出相應(yīng)的改變或發(fā)展等。
二、風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)
風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)，是整個評估體系運(yùn)行的基礎(chǔ)，它是衡量一個風(fēng)險投資項目能否進(jìn)行的依據(jù)。最早的風(fēng)險投資指標(biāo)是二十世紀(jì)六十年代國外學(xué)者M(jìn)yers 和 Marquis所做的創(chuàng)業(yè)投資項目評估指標(biāo)。
由于我國的文化背景和目前的市場環(huán)境等因素與國外有很大的不同，所以在設(shè)計評估體系的評估指標(biāo)體系時，要根據(jù)我國的基本國情和具體的情況，參考國外評估體系，建立一個適合我國風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)體系。就我國目前的情況來說，我們考慮的風(fēng)險因素主要有十個方面，分別是經(jīng)營管理風(fēng)險、產(chǎn)品及市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、投資環(huán)境風(fēng)險、財務(wù)狀況、投資退出及回報、信用品質(zhì)、信用能力、自然條件及社會條件。
三、風(fēng)險投資項目評估體系的評估方法
風(fēng)險投資項目評估體系采用的評估方法，主要是數(shù)學(xué)上的方法，對投資項目的優(yōu)化組合、風(fēng)險管理及科學(xué)預(yù)測做出合理的評估，幫助決策者做出決策。下面我們介紹幾種主要的數(shù)學(xué)評估方法：
1.層次分析法
層次結(jié)構(gòu)分析法是風(fēng)險投資項目評估最早使用的方法，最主要的特點(diǎn)是將定量分析與定性分析結(jié)合起來，將一些總是量化，讓復(fù)雜的問題變得簡單化。層次分析法將影響風(fēng)險投資項目的因素建立一個層次遞階系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，清楚的呈現(xiàn)出對象、準(zhǔn)則、目標(biāo)等相關(guān)因素之間的關(guān)系，然后逐一比較，綜合，得出最優(yōu)的結(jié)果。層次分析法的邏輯結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，結(jié)構(gòu)層次清晰，在理論上具有非常高的可靠性。
2.模糊層次分析法
對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估時，有諸多的因素是不確定的，比如市場潛力尚可之類的，無法提供一個定量的值，這就是所謂的模糊性，給評估帶來了很大的困難。利用模糊層次法，在建立問題的層次結(jié)構(gòu)后，可以由專家用模糊統(tǒng)計構(gòu)建一個模糊差別矩陣，然后利用公式算出排序向量，不用檢驗每個層次的一致性。
3.多層次灰色聚類分析法
多層次灰色聚類分析法是在少數(shù)因素模糊的條件下，對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估。它將主觀指標(biāo)分成三個簡單的層次，即目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和項目層，然后建立比較判別矩陣，檢驗一致性，逐層計算，最后得出評估結(jié)果。
除了上述三種方法外，還有基于粗糙集的數(shù)據(jù)挖掘方法、灰色神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等比較常用的評估方法，這些定量結(jié)合定性的方法為風(fēng)險投資項目的評估體系提供了一個科學(xué)的依據(jù)。應(yīng)用數(shù)學(xué)方法對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估，可以建立一個動態(tài)的評估體系，對風(fēng)險投資的整個過程進(jìn)行即時評估與管理，有效的降低投資的風(fēng)險，提高收益，具有較高的可靠性。
四、我國目前風(fēng)險投資項目評估體系存在的問題
目前，我國風(fēng)險投資快速發(fā)展，但是與之相配的風(fēng)險投資項目評估體系卻處在一個探索實(shí)踐的階段，對于風(fēng)險評估的指標(biāo)，評估的方法及評估的主體等尚沒有一個統(tǒng)一的認(rèn)識與標(biāo)準(zhǔn)。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.理論研究落后，缺乏風(fēng)險投資項目評估學(xué)的理念體系
2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不完善
3.評估指標(biāo)存在偏見
4.評估項目的著眼點(diǎn)存在著偏差
5.缺乏對投資環(huán)境的評估
6.評估風(fēng)險投資項目的相關(guān)人員專業(yè)化水平較低
我國進(jìn)行評估風(fēng)險投資項目的工作人員普遍存在一種急功近利的心態(tài)，再加上缺乏相關(guān)的管理經(jīng)驗和技術(shù)，使得進(jìn)行風(fēng)險投資項目評估的人員專業(yè)化水平較低，評估時缺乏準(zhǔn)確的判斷力。
五、我國目前風(fēng)險投資項目評估體系存在問題的解決方法
完善、健全的風(fēng)險投資項目的評估體系，對于風(fēng)險投資來說，非常重要。針對我國風(fēng)險投資項目評估體系目前存在的問題，提出改進(jìn)的方法，構(gòu)建一個嚴(yán)謹(jǐn)、健全的評估系統(tǒng)，具有非常重大的意義。
1.加大理論體系的學(xué)術(shù)研究力度
相關(guān)的政府部門和學(xué)術(shù)科研機(jī)構(gòu)要加大評估人才和資金的投入，建立一個符合我國具體情況的、完善的風(fēng)險投資項目評估理論體系。
2.加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的管理，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為
在評估風(fēng)險投資項目時，需要中介機(jī)構(gòu)提供大量的服務(wù)，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的管理，建立一系列專門的中介機(jī)構(gòu)，可以有效的提高評估的效率和準(zhǔn)確性。
3.提高風(fēng)險投資項目評估體系的全面性
評估風(fēng)險投資項目時，不能只著重一個或者幾個評估指標(biāo)，要著眼于整個評估指標(biāo)體系，將所有的評估指標(biāo)進(jìn)行分析，提高風(fēng)險投資項目評估體系的全面性，進(jìn)而提高準(zhǔn)確性和可靠性。
4.加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)
由于評估風(fēng)險投資項目涉及的內(nèi)容比較廣泛，部門機(jī)構(gòu)比較多，所以要提高評估人才知識背景的廣泛性及實(shí)踐經(jīng)驗的嫻熟性，加強(qiáng)評估人才的專業(yè)化水平，提高評估的準(zhǔn)確性和可靠性。
六、結(jié)語
風(fēng)險投資項目的評估體系，是評估風(fēng)險投資項目過程的核心，它為風(fēng)險投資行為的進(jìn)行提供了一個理論依據(jù)。加強(qiáng)風(fēng)險投資項目評估體系的研究與建設(shè)，促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，是我國市場經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的一個重要組成內(nèi)容。
參考文獻(xiàn)：
篇4
氣象工程項目的評估工作對于氣象工作的開展有著直接的影響，為了有效提升現(xiàn)階段我國氣象工作的科學(xué)性，使其滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)需求，需要相關(guān)工作人員在明確氣象工程項目評估工作重要性與現(xiàn)實(shí)意義的基礎(chǔ)上，從專業(yè)化的角度出發(fā)，立足于氣象工作的實(shí)際要求，以相關(guān)技術(shù)為框架支撐，不斷進(jìn)行評估方式的調(diào)整優(yōu)化。為了保證評估工作的質(zhì)量，需要對各類數(shù)據(jù)信息進(jìn)行必要的匯總與分析，為評估工作的及時開展與調(diào)整提供必要的數(shù)據(jù)支持，推動氣象工程項目評估工作在實(shí)踐中的有序開展。
1氣象工程項目特點(diǎn)分析
對氣象工程的特點(diǎn)進(jìn)行必要分析，在很大程度上，使得評估工作人員明確自身工作的重點(diǎn)與核心，并采取針對性措施，對項目評估方式進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，實(shí)現(xiàn)項目評估分析的準(zhǔn)確性，從根本上提升了我國氣象工作的質(zhì)量與水平。（1）氣象工程項目與其他工程項目有所差異，具有較強(qiáng)的社會屬性。氣象工程項目以氣象科學(xué)作為實(shí)踐基礎(chǔ)，通過相應(yīng)的技術(shù)手段，對特定的群體進(jìn)行進(jìn)行氣象信息推送，借助于相關(guān)硬件與軟件條件，將生產(chǎn)對象、環(huán)境以及用戶系統(tǒng)之間進(jìn)行了高效溝通，發(fā)揮氣象信息在指導(dǎo)生產(chǎn)生活方面的作用，充分實(shí)現(xiàn)氣象工程項目的社會屬性與價值，滿足了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中對于相關(guān)信息數(shù)據(jù)的使用需求[1]。（2）氣象工程項目有著一定的復(fù)雜，這種復(fù)雜性是全方面的。一方面氣象工程項目在設(shè)計規(guī)劃的過程中，為了保證其真正發(fā)揮自身的作用，將氣象科學(xué)與實(shí)際生活有機(jī)地結(jié)合起來，技術(shù)人員以氣象工程學(xué)為主要框架，將氣象科學(xué)技術(shù)以及其他專門性技術(shù)進(jìn)行必要的融合，形成一種全新的邊緣學(xué)科[2]。另一方面，氣象工程與多種專門科學(xué)之間存在著一定的關(guān)系，正是由于氣象工程技術(shù)框架上的多元化，才使得其與農(nóng)業(yè)、海洋以及建筑行業(yè)有著極為密切的聯(lián)系，并由此與農(nóng)業(yè)氣象、海洋氣象、建筑氣象等不同的領(lǐng)域進(jìn)行著一定范圍內(nèi)的交流與合作[3]。
2氣象工程項目評估方法所遵循的原則
（1）氣象工程項目評估方法必須要遵循科學(xué)性的原則。氣象工程項目評估方法在實(shí)踐中的應(yīng)用，要充分體現(xiàn)科學(xué)性的原則，只有從科學(xué)的角度出發(fā)，對氣象工程項目評估方法的主要特點(diǎn)以及操作流程，進(jìn)行細(xì)致而全面的考量，才能夠最大限度的保證評估方法能夠滿足氣象工程項目評估工作的實(shí)際要求，只有在科學(xué)精神、科學(xué)手段、科學(xué)理念的指導(dǎo)下，我們才能夠以現(xiàn)有的技術(shù)手段與評估方式為基礎(chǔ)，確保氣象工程項目評估方法的科學(xué)高效實(shí)現(xiàn)。（2）氣象工程項目評估方法必須要遵循實(shí)用性的原則。氣象工程項目評估工作的內(nèi)容多樣，信息數(shù)據(jù)繁多，為了保證氣象工程項目評估工作的有序進(jìn)行，需要對氣象工程項目評估工作進(jìn)行必要的規(guī)范與引導(dǎo)。加之現(xiàn)階段氣象工作對于氣象工程項目的質(zhì)量有著較為嚴(yán)苛的要求。就需要相關(guān)技術(shù)人員對氣象工程項目評估方法進(jìn)行必要的細(xì)致處理與操作。要盡可能的增加項目評估方法的兼容性，復(fù)雜冗余信息數(shù)據(jù)與操作對氣象工程項目評估工作的不利影響。氣象工程項目評估方法必須進(jìn)行簡化處理，降低評估工作的操作難度，提升評估方法的實(shí)用性能，使得在較短時間內(nèi)，提升氣象工程項目評估工作的質(zhì)量與水平，保證相關(guān)評估工作的順利開展。
3氣象工程項目評估方法分析
氣象工程項目作為一種非盈利的投資項目，其本質(zhì)在于為社會工作提供更為完善的氣象服務(wù)，因此在對其進(jìn)行評估的過程中，要在科學(xué)性原則與實(shí)用性原則的指導(dǎo)下，既考慮到氣象工程項目的復(fù)雜性與社會屬性，有需要根據(jù)工程項目自身的特殊性，對評估分析工作作出必要的調(diào)整，使得評估方法能夠完整反映氣象工程項目的實(shí)際。
3.1氣象工程項目必要性的評估
對于氣象工程項目必要的分評估，包括對項目進(jìn)行的必要性、建設(shè)單位、施工程序等方面進(jìn)行測評，對于氣象工程項目必要性的評估，針對于氣象工程是否能夠滿足其社會屬性，為公共提供必要的數(shù)據(jù)與信息支持，提升氣象工作的服務(wù)能力[4]。對于建設(shè)單位的品股，則需要綜合建設(shè)單位的施工技術(shù)條件與業(yè)務(wù)能力，以此保證氣象工程項目的有序進(jìn)行。對于氣象工程項目施工程序的評估，通過施工程序的評估，對項目的成熟度以及規(guī)范性進(jìn)行分析，通過這種方式來保證氣象工程項目評估工作的準(zhǔn)確性與科學(xué)性。
3.2氣象技術(shù)進(jìn)行評估
氣象技術(shù)的評估需要評估人員以科學(xué)性原則為導(dǎo)向，對于氣象工程項目的技術(shù)方案進(jìn)行全面考量，對于相關(guān)技術(shù)能夠滿足項目的各主要目標(biāo)進(jìn)行分析。由于氣象工程項目對于氣象技術(shù)有著較高的要求，氣象技術(shù)的專業(yè)化程度對于氣象工程項目的實(shí)施效果有著最為直接的影響[5]。
3.3氣象工程項目投資方案的評估
氣象工程項目作為一種非盈利項目，其資金規(guī)模較為有限，為了切實(shí)有效地提高資金與各類資源的使用效率，需要評估人員在實(shí)用性原則的引導(dǎo)下，對氣象工程項目的投資方案以及融資方式、使用方案進(jìn)行必要的梳理。完善氣象工程項目投資方案的合理性，為后續(xù)工作的開展提供必要的條件。
4結(jié)語
為了實(shí)現(xiàn)氣象工程項目的重要作用，保證氣象工程設(shè)計開發(fā)工作的合理性與有效性，需要相關(guān)技術(shù)人員利用現(xiàn)有的技術(shù)條件，對氣象工程項目進(jìn)行全面評估，以期推動氣象工程項目的有序進(jìn)行。文章以氣象工程項目的特點(diǎn)作為切入點(diǎn)，對氣象工程進(jìn)行必要分析，并在此基礎(chǔ)上以科學(xué)性原則與實(shí)用性原則為指導(dǎo)，對氣象工程項目的評估方法進(jìn)行必要分析，借助于這種方式，確保評估方法的的準(zhǔn)確性，為氣象工程項目的進(jìn)行提供參考。
參考文獻(xiàn)：
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篇5
本文通過對當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)現(xiàn)狀分析，提出培養(yǎng)模式創(chuàng)新的必要性，繼而給出農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新的途徑及方法，從而促進(jìn)農(nóng)業(yè)投資項目評估行業(yè)規(guī)模健康發(fā)展。
一、農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)的現(xiàn)狀
我國目前的農(nóng)業(yè)投資項目評估人才稀缺，他們中的大多數(shù)都工作在項目評估咨詢公司，我國高校經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的一些專業(yè)基本上會設(shè)立投資項目評估專業(yè)課，現(xiàn)有評估人員的專業(yè)基礎(chǔ)理論知識主要是從學(xué)校的財務(wù)管理專業(yè)、會計專業(yè)或者是項目評估方向的碩士教育中獲得的，在入行之前缺乏一定的實(shí)踐經(jīng)驗。據(jù)調(diào)查，社會上至今只有資產(chǎn)評估師、PMP項目管理師的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，并未設(shè)立專門的農(nóng)業(yè)項目評估人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，因此當(dāng)前的農(nóng)業(yè)項目評估人才主要是通過高校的經(jīng)管專業(yè)本科培養(yǎng)出來的，而其他專業(yè)的學(xué)生要想進(jìn)入項目評估行業(yè)中，卻沒有學(xué)習(xí)的途徑。這也是農(nóng)業(yè)項目評估人才缺乏的原因之一。
農(nóng)業(yè)投資項目具有投資大、回收期長、效益低和風(fēng)險大的特點(diǎn)，因此在農(nóng)業(yè)投資項目評估過程中存在很多難點(diǎn)。當(dāng)前評估人才整體的發(fā)展水平與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求不適應(yīng)，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是農(nóng)業(yè)投資項目評估咨詢公司數(shù)量不多，難以適應(yīng)當(dāng)前項目評估行業(yè)發(fā)展需要。二是農(nóng)業(yè)投資項目評估人員的評估水平不高，經(jīng)常導(dǎo)致評估結(jié)果發(fā)生偏差。單從投資估算上看，偏差超過30%屢見不鮮。三是專業(yè)的農(nóng)業(yè)投資項目評估帶頭人稀缺，高校的學(xué)生在學(xué)習(xí)項目評估技能的時候，缺乏實(shí)踐的機(jī)會，導(dǎo)致理論與實(shí)踐脫節(jié)，這也是導(dǎo)致現(xiàn)有評估人員水平有限的原因之一。四是缺乏專業(yè)的農(nóng)業(yè)投資項目評估培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。這些問題如果不能很好地解決，將成為農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)的障礙，最終影響農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。
二、農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新的途徑
（一）人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新的意義
根據(jù)當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項目評估人才稀缺以及評估水平低下等情況可以看出，改變當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)模式勢在必行，這不但可以加深學(xué)生在校期間對理論知識的理解，還可以增強(qiáng)他們的實(shí)踐技能，項目評估人才培養(yǎng)模式研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
1.有助于激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，增強(qiáng)農(nóng)業(yè)項目評估課程的實(shí)用性。目前高校的經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院基本上開設(shè)投資項目評估課程，而教師在授課過程中基本上采取說教式，以教師講課為主，學(xué)生參與的機(jī)會少之又少。因此作為高校教師，除了講解必要的理論知識之外，還要給學(xué)生參與的空間，這樣才能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，讓學(xué)生了解投資項目評估是一門技術(shù)性很強(qiáng)的課程，在現(xiàn)實(shí)的工作中是非常實(shí)用的。
2.有助于加強(qiáng)評估人員的工作水平，提高評估結(jié)果的準(zhǔn)確度。目前高校為社會提供的評估人才多數(shù)為剛畢業(yè)的本科生或碩士生，這些人才具備一定的理論基礎(chǔ)，但是缺乏實(shí)踐經(jīng)驗，因此，在剛剛步入項目評估行業(yè)中時，難免有些力不從心，使評估結(jié)果存在一定的偏差。重新定位投資項目評估的人才培養(yǎng)模式，有利于解決這一問題。
3.有助于培養(yǎng)學(xué)生的自主創(chuàng)新能力和實(shí)踐能力。在高校的評估人才培養(yǎng)過程中，增加針對投資項目評估課程的實(shí)踐環(huán)節(jié)，有利于加強(qiáng)學(xué)生的動手能力，為學(xué)生提供理論應(yīng)用到實(shí)踐的機(jī)會，讓學(xué)生在這個過程中發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，從而達(dá)到培養(yǎng)學(xué)生自主創(chuàng)新能力和實(shí)踐能力的目的。
4.有助于拓寬人才培養(yǎng)途徑，增加評估人才的數(shù)量，提高評估人才的質(zhì)量。目前我國投資項目評估人才稀缺，高校是人才培養(yǎng)的主要途徑。因此，由投資項目評估行業(yè)中的專家做帶頭人，設(shè)立評估人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，拓寬現(xiàn)有評估人才培養(yǎng)途徑，這樣不但可以擴(kuò)大項目評估行業(yè)規(guī)模，通過專家的指導(dǎo)，還可以提高評估人員的評估水平。
（二）人才培養(yǎng)模式的創(chuàng)新途徑
1.改進(jìn)現(xiàn)有高校農(nóng)業(yè)投資項目評估課程授課模式，重新修訂人才培養(yǎng)目標(biāo)。高校是人才培養(yǎng)的搖籃，當(dāng)前的投資項目評估人才基本是來源于高校財務(wù)管理專業(yè)或會計專業(yè)的畢業(yè)生。高校教師在授課過程中基本上是講解課本中的理論知識，并且主要是從投資項目的環(huán)境評估、技術(shù)評估、財務(wù)評估、國民經(jīng)濟(jì)評估和社會評估幾個方面來講述。學(xué)生在學(xué)習(xí)的過程中可以掌握相應(yīng)的評估指標(biāo)和評估方法，但是沒有理論應(yīng)用于實(shí)踐的經(jīng)歷。因此，在本門課程的教學(xué)過程中，利用現(xiàn)代化教學(xué)手段，增加實(shí)驗環(huán)節(jié)，進(jìn)行案例模擬訓(xùn)練，從而增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)踐能力，達(dá)到高校為社會提供高素質(zhì)、實(shí)用型評估人才的目標(biāo)[1]。
2.加強(qiáng)校企合作，為學(xué)生建立投資項目評估技術(shù)實(shí)習(xí)基地，切實(shí)提高學(xué)生的職業(yè)技能[2]。目前，校企合作是高校在發(fā)展中關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容，這種合作模式有幾點(diǎn)好處：一是企業(yè)可以為學(xué)生提供免費(fèi)的實(shí)習(xí)平臺，讓他們在畢業(yè)前接觸實(shí)際的工作，有利于在畢業(yè)之后能迅速地進(jìn)入工作狀態(tài)，不會影響單位的工作質(zhì)量；二是企業(yè)在聘用實(shí)習(xí)學(xué)生的同時，可以降低人員成本，也可以在實(shí)習(xí)人員中挑選可以長期聘用的員工，為學(xué)生提供了就業(yè)的崗位。就黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)而言，自2003 年以來， 經(jīng)管類各專業(yè)先后與相關(guān)企業(yè)簽訂了人才培養(yǎng)和實(shí)習(xí)基地等合作協(xié)議： 如財務(wù)管理專業(yè)與海通證券、物流管理專業(yè)與北大荒物流公司、國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)與綏芬河海關(guān)，除此之外還與用友公司建立了長期合作關(guān)系，但是對投資項目評估技術(shù)的應(yīng)用，卻沒有相應(yīng)的實(shí)習(xí)基地。因此，應(yīng)該加強(qiáng)與項目評估咨詢公司之間的聯(lián)系，為學(xué)生搭建實(shí)踐平臺。
3.成立項目評估人才社會培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，拓寬現(xiàn)有人才培養(yǎng)途徑。當(dāng)前的項目評估人才培養(yǎng)模式單一，高校是主要的人才培養(yǎng)途徑，輸出的評估人才數(shù)量和質(zhì)量有限。因此，要想使項目評估行業(yè)健康發(fā)展，有必要在社會上成立項目評估培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。在高校和社會中發(fā)掘項目評估行業(yè)資深人士，讓他們成為項目評估培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的帶頭人，充分發(fā)揮他們在理論和實(shí)踐方面的優(yōu)勢，給學(xué)員們傳授最新、最直觀、最有效的評估方法和技術(shù)，為社會提供數(shù)量更多、素質(zhì)更高的項目評估人才。
三、農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)的保障措施
（一）強(qiáng)化農(nóng)業(yè)投資項目評估的人才培養(yǎng)意識
目前農(nóng)業(yè)項目評估人才培養(yǎng)并未引起高校及農(nóng)業(yè)相關(guān)政府部門的重視，通過提高農(nóng)業(yè)項目評估和可行性研究的重要性，進(jìn)而加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)的重視程度，有利于改善當(dāng)前農(nóng)業(yè)投資項目評估人才缺乏的現(xiàn)狀，也為農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)模式開了一個好頭。
（二）完善高校農(nóng)業(yè)投資項目評估教學(xué)資料
改變當(dāng)前高校農(nóng)業(yè)投資項目評估課程的純理論教學(xué)模式，增加農(nóng)業(yè)投資項目評估課程的實(shí)踐環(huán)節(jié)，完善高校經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)的農(nóng)業(yè)投資項目評估教學(xué)配套資料，為農(nóng)業(yè)投資項目評估人才培養(yǎng)打下良好的教學(xué)基礎(chǔ)。
篇6
項目評估是指在可行性研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家有關(guān)部門頒布的政策、法規(guī)、方法、參數(shù)和條例等，從項目、國民經(jīng)濟(jì)和社會的角度出發(fā)，由有關(guān)部門站在項目的起點(diǎn)，應(yīng)用技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的方法對擬建投資項目建設(shè)的必要性、建設(shè)條件、生產(chǎn)條件、產(chǎn)品市場需求、工程技術(shù)、財務(wù)效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會效益等進(jìn)行全面分析論證，并就該項目是否可行提出相應(yīng)職業(yè)判斷的一項工作。項目評估是投資決策的依據(jù)、項目實(shí)施的前提，是建設(shè)程序和決策程序的必要組成部分。
1.2我國風(fēng)險投資項目評估的現(xiàn)狀
我國項目評估方法萌芽于20世紀(jì)50年代。1983年中國投資銀行推出了《工業(yè)貸款項目評估手冊》，對項目評估進(jìn)行了研究與實(shí)踐。在我國起到了極好的探索與示范作用。進(jìn)人新世紀(jì)，風(fēng)險投資在我國己經(jīng)引起廣泛重視，許多院校都做過相關(guān)的課題研究。同時。學(xué)術(shù)界對項目評估的理論和方法進(jìn)行了熱烈的探討，還有學(xué)者對我國風(fēng)險投資項目的評估指標(biāo)及投資風(fēng)險進(jìn)行了有益的探索。我國學(xué)者對風(fēng)險投資評估的研究還處于一種初步的探索階段，他們的研究有助于了解在我國的現(xiàn)實(shí)條件下的風(fēng)險投資運(yùn)營特點(diǎn)，但對微觀層面的問題涉及不多。同時國內(nèi)的風(fēng)險投資在實(shí)踐中還處于起步中，目前的主力是政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資公司，存在的問題在項目選擇評估中比較側(cè)重于項耳的技術(shù)先進(jìn)性。忽視了其市場前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性，缺乏風(fēng)險投資專業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的角度來評估項目，進(jìn)行項目的投資，對風(fēng)險投資項目評估缺乏深入量化研究。與國外風(fēng)險評估相比還存在較大的差距。
2風(fēng)險投資項目的財務(wù)評估的內(nèi)容
風(fēng)險投資項目的財務(wù)評估是從企業(yè)的角度出發(fā)，以企業(yè)利潤最大為目標(biāo)，一般考慮貨幣資金時間價值、機(jī)會成本、邊際效益和投人產(chǎn)出效果等因素，從動態(tài)的角度對投資項目進(jìn)行評價。
2.1財務(wù)評估的基本目標(biāo)
風(fēng)險投資項目的財務(wù)評估主要是考察項目的盈利能力、清償能力和外匯平衡能力，因此，財務(wù)評估的目標(biāo)也就是這三項。盈利能力是反映項目財務(wù)效益大小的主要標(biāo)志。項目的盈利能力主要是指建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的利潤和稅金等。在項目財務(wù)評估中，應(yīng)當(dāng)考察擬建項目建成投產(chǎn)后是否有盈利，盈利能力又有多大。是否可以滿足項目可行的標(biāo)準(zhǔn)。清償能力目標(biāo)主要是指項目自身能夠償還建設(shè)投資借款和清償債務(wù)的能力。而外匯平衡目標(biāo)是指對于產(chǎn)品出口創(chuàng)匯等涉及外匯收支的項目，還應(yīng)該編制外匯平衡表，把項目的外匯平衡作為財務(wù)效益分析的一個目標(biāo)。
2.2財務(wù)評估的程序
2.2.1財務(wù)數(shù)據(jù)的估算
進(jìn)行項目財務(wù)評估首先要求對可行性研究報告提出的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析審查，然后與評估人員所掌握的信息資料進(jìn)行對比分析，如果必要，可以重新進(jìn)行估算。因此。財務(wù)評估工作也要對項目總投資、產(chǎn)品成本費(fèi)用等基礎(chǔ)效據(jù)進(jìn)行估算。
2.2.2編制財務(wù)效益分析基本報表
在項目評估中，財務(wù)效益分析基本報表是在輔助評價報表基礎(chǔ)上分析填列的，集中反映項目盈利能力、清償能力和財務(wù)外匯平衡的主要報表的統(tǒng)稱，主要包括利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表及外匯平衡表。在項目評估時，不僅要審查基本報表的格式是否符合規(guī)范要求，而且還要審查所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。如果格式不符合要求或者數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，則要根據(jù)評估人員所估算的財務(wù)數(shù)據(jù)重新編制表格。
2.2.3分析財務(wù)效益指標(biāo)
財務(wù)效益指標(biāo)包括反映項目盈利能力的指標(biāo)和反映項目清償能力的指標(biāo)。反映項日盈利能力的指標(biāo)包括靜態(tài)指標(biāo)(如投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤和投資回收期等)和動態(tài)指標(biāo)(如財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期等)；反映項目清償能力的指標(biāo)包括借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。對財務(wù)效益指標(biāo)進(jìn)行分析和評估，一是要審查計算方法是否正確I二是要審查計算結(jié)果是否準(zhǔn)確。如果計算方法不正確或者計算結(jié)果有誤差，則需要重新計算。
2.2.4提出財務(wù)效益分析結(jié)論
將計算出的有關(guān)指標(biāo)值與國家有關(guān)部門公布的基準(zhǔn)值。或與經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等加以比較。并從財務(wù)的角度提出項目可行與否的結(jié)論。
2.3財務(wù)評估的基本方法
當(dāng)前財務(wù)評估的基本方法主要為靜態(tài)分析法，其對投資項日進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時，不考慮貨幣資金的時間價值，對方案進(jìn)行粗略的評價，這種方法計算比較簡單，在實(shí)踐中也比較實(shí)用。
2.3.1投資利潤率法
投資利潤率是反映項目盈利能力的指標(biāo)。它是指投資項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與投資項目總投資額的比率，計算公式為：投資利潤率=年稅后利潤／總投資×100％
其中，年利潤總額可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額也可以計算出生產(chǎn)期平均年利潤總額，就是用生產(chǎn)期利潤總額之和除以生產(chǎn)期。二者之間的選擇，要根據(jù)項目的生產(chǎn)期長短和年利潤總額波動的大小而定。如果項目屬于短期項目，生產(chǎn)期比較短，并且各年的利潤總額變化較大的話，一般選擇生產(chǎn)期的平均年利潤總額：如果項目的生產(chǎn)期比較長，年利潤總額在生產(chǎn)期這年內(nèi)也沒有較大的變化，那么就可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額。投資利潤率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或行業(yè)的平均投資利潤率進(jìn)行比較，以低于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。
2.3.2投資利稅率法
投資利稅率是項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額、銷售稅金及附加之和與項目總投資之比，公式為：投資利稅率=年利稅總額／總投資×100％
公式中的年利稅總額，可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與銷售稅金及附加之和，也可以選擇生產(chǎn)期平均的年利潤總額與銷售稅金及附加之和。和投資利潤率相似，要在兩者之中作出選擇，應(yīng)該依據(jù)項目生產(chǎn)期長短和利稅之和變化程度的大小。計算出的投資利稅率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率或者行業(yè)的平均投資利稅率進(jìn)行比較，如果計算出的投資利稅率大于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，那么認(rèn)為項目是可行的。
2.3.3資本金利潤率法
它是項目年利潤總額與項目資木金之比，資本金利潤率的公式為：資本金利瀾率=年利潤總額／資本金×100％
而其中的年利潤總額也同樣有兩種選擇：正常生產(chǎn)年份的年利潤總額和生產(chǎn)期平均年利潤總額。選擇的方法和其他指標(biāo)相同。其中的資本金是項目的全部注冊資本金。計算出的資本金利潤率與行業(yè)平均資本金利潤率或投資者要求的資本金利潤率進(jìn)行比較，大于相應(yīng)的要求，認(rèn)為項目是可行的。
篇7
過去,我們在利用傳統(tǒng)方法對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權(quán)問題,實(shí)際上,選擇權(quán)作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。如人們在經(jīng)營過程中,會根據(jù)經(jīng)營的狀況選擇是否繼續(xù)經(jīng)營,或者擴(kuò)大、縮小經(jīng)營,甚至是放棄經(jīng)營。這種經(jīng)營的靈活性使 企業(yè) 可以在經(jīng)營中因勢利導(dǎo),適應(yīng)形勢的變化,降低經(jīng)營的風(fēng)險,提高經(jīng)營的效益,體現(xiàn)出了一定的價值。而今,隨著 經(jīng)濟(jì) 的進(jìn)一步 發(fā)展 ,各種新型金融工具,如股票期權(quán)、可贖回債券等的相繼出現(xiàn)以及衍生金融市場的建立,使得人們可以方便地在市場上進(jìn)行選擇權(quán)交易,選擇權(quán)的價值被進(jìn)一步體現(xiàn)了出來。如果我們在評估過程中,尤其在對高科技企業(yè)這種選擇權(quán)價值占企業(yè)價值絕大多數(shù)的企業(yè)評估過程中,還沿襲以前的做法,不考慮選擇權(quán)的價值,必然會扭曲企業(yè)價值。
針對傳統(tǒng)評估方法的局限,近20年來,學(xué)者們就這一問題進(jìn)行了深入的研究,提出了很多解決問題的新方法和新思路,比較典型的是期權(quán)定價的方法。ross(1978)曾撰文指出,風(fēng)險項目潛在的投資機(jī)會可視為另一種期權(quán)形式——實(shí)物期權(quán),并由此引發(fā)了對實(shí)物期權(quán)估價理論的深入探討。近年來,隨著1997年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎授予美國兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家——myron scholes robert c·merton,以表彰他們在金融領(lǐng)域應(yīng)用數(shù)學(xué)工具,解決了金融衍生工具的定價問題,許多學(xué)者開始研究如何利用這一理論,以解決經(jīng)濟(jì)活動中存在的實(shí)際問題。在評估領(lǐng)域,比較地研究集中在對實(shí)物期權(quán)法的研究。在下面的研究中,筆者將首先介紹金融期權(quán),從而引出對風(fēng)險投資的實(shí)物期權(quán)方法的探討。
二、金融期權(quán)
金融期權(quán)是未來一定期限內(nèi)的選擇權(quán)。其持有者在支付一定金額的費(fèi)用(權(quán)力金)后,享有在將來某一時間某一時期內(nèi)以預(yù)定價格(執(zhí)行價格)購買或出售一定基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。它有兩種基本形式,看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)是一種持有者按約定的價格買入某種資產(chǎn)的權(quán)利;看跌期權(quán)則是一種持有者按照約定的價格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利,按照執(zhí)行期的不同。期權(quán)又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)的持有者只能在未來某一確定的時間買賣某種資產(chǎn);美式期權(quán)的持有者則可以在未來一定時期內(nèi)買賣某種資產(chǎn)。因而美式期權(quán)比歐式期權(quán)更加靈活。期權(quán)有三個主要特征,它們是:不可逆性、不確定性和靈活性。期權(quán)持有者付出一定的成本(不可逆性)后,面對預(yù)先不能準(zhǔn)確預(yù)測的環(huán)境(不確定性),就有權(quán)力但是沒有義務(wù)(靈活性)行使期權(quán)。期權(quán)是否被執(zhí)行,完全取決于持有人,如果最后不執(zhí)行,其最大的損失僅以付出的權(quán)力金為限。
以基礎(chǔ)資產(chǎn)為股票的歐式看漲期權(quán)為例,投資者以價格p買入一份執(zhí)行價格為e的該看漲期權(quán)。股票的價格用s來表示。并假設(shè)到期日的股票價格為st,到期時間為t。則到期日時,期權(quán)持有人持有期權(quán)的價值為max(st-e,0)持有人的損益情況π如圖1所示。
由上圖我們可以看出:當(dāng)st-e>p時,投資者執(zhí)行期權(quán),可以獲得盈利;當(dāng)0<st-e<p時,投資者執(zhí)行期權(quán),虧損部分初始成本;當(dāng)st-e<0時,投資者放棄期權(quán),虧損全部初始成本。對于歐式看漲期權(quán)的賣方而言,由于買賣雙方實(shí)際是零和博弈,買方盈利時賣方必然虧損,則賣方的損益狀況與買方正好相反,當(dāng)st-e>p時,買方執(zhí)行期權(quán),賣方虧損;當(dāng)0<st-e<p時,買方執(zhí)行期權(quán),賣方賺取部分期權(quán)費(fèi);當(dāng)st-e<0時,買方放棄期權(quán),賣方賺取全部期權(quán)費(fèi)。賣方的損益情況可用圖2表示。
三、實(shí)物期權(quán)方法
在風(fēng)險投資中,由于項目的期權(quán)價值是以實(shí)物資產(chǎn)為基礎(chǔ)的,因此,其有別于金融期權(quán),被稱為實(shí)物期權(quán)l(xiāng)uehrman(1998)認(rèn)為,項目的npv與期權(quán)價值高度相關(guān),二者在t=0時相同,任何 計算 npv的數(shù)據(jù)均包含有計算c的價值,因此不必放棄傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系統(tǒng)。但同時指出,傳統(tǒng)方法遺漏了投資帶來的后期決策柔性所帶來的額外價值。因此,在實(shí)物期權(quán)理論下,風(fēng)險投資項目的價值由兩部分組成:一是項目的內(nèi)在價值,它是靜態(tài)的、被動的、直接的凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值;二是投資帶來的期權(quán)價值,是由經(jīng)營柔性帶來的,該期權(quán)的價值可用期權(quán)定價模型計算出來。其項目價值可以表示為:項目價值=靜態(tài)的被動凈現(xiàn)值npv+柔性經(jīng)營的期權(quán)(投資機(jī)會)價值c。
靜態(tài)的被動凈現(xiàn)值npv的計算可采用傳統(tǒng)的dcf法,而柔性經(jīng)營的期權(quán)(投資機(jī)會)價值c則可采用二項期權(quán)定價模型或black-scholes模型。由于與二項期權(quán)定價模型相比,利用black-scholes模型計算期權(quán)價值所需的參數(shù)較少,大大減少了計算所需的信息量。因而,在評估的實(shí)踐中,多數(shù)采用的是sblack-schkles模型。其計算公式為:
下面我們從分析black-scholes模型中的變量入手,以股票看漲期權(quán)為例,結(jié)合風(fēng)險投資期權(quán)的特征,在對比股票期權(quán)與風(fēng)險投資期權(quán)特征的基礎(chǔ)上,具體使用black-schoes模型計算風(fēng)險投資項目期權(quán)價值時各參數(shù)的取值。
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值(s)。股票看漲期權(quán)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值指的是基礎(chǔ)股票的價格,這個價格實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了此股票所有遠(yuǎn)期流量的現(xiàn)值估價——包括紅利、資本收益等等。在風(fēng)險投資中,基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值指的是風(fēng)險投資項目中所能得到的全部流量的現(xiàn)值。
2.期權(quán)的行使價格(x)。行使價格是期權(quán)到期時的預(yù)定價格。在股票期權(quán)中,行使價格是在購買期權(quán)時約定在未來一定時間購買股票的價格。在風(fēng)險投資中可以將風(fēng)險項目有效期內(nèi)預(yù)期的投資支出i看作期權(quán)的行使價格。由前面分析的結(jié)論:執(zhí)行價格越大,期權(quán)的價值越低。因此,對于風(fēng)險投資而言,對相同的項目,投入成本越高,利潤空間越小,投資價值越低。
3.基礎(chǔ)資產(chǎn)變動的方差(σ2)。對于股票期權(quán)來講,基礎(chǔ)資產(chǎn)變動的方差是指與股票有關(guān)的遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入價值變動率的方差,而標(biāo)準(zhǔn)差的值則被稱為基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動率(σ)。就風(fēng)險投資而言,波動率是指與被投資項目有關(guān)的遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入價值變動率的標(biāo)準(zhǔn)差,由于期權(quán)具有鎖定損失的特征,不論風(fēng)險多大,其損失最多就是已投入的資本,而風(fēng)險越大則同時意味著獲得更大收益的可能性。因而投資項目的風(fēng)險越大,投資價值就越大。與傳統(tǒng)投資不同,風(fēng)險在這里成為一個十分有利的因素。因而被投資項目未來可取得的現(xiàn)金流量的不確定性越高,期權(quán)價值越大。
4.有效期(t)。有效期t為期權(quán)到期的時間。在風(fēng)險投資中,它的等值含義是指上一輪投資距離下一階段投資的有效時間。在這一有效期內(nèi),投資者有權(quán)對是否繼續(xù)投資進(jìn)行決策,并且可以根據(jù)項目經(jīng)營的情況對投資時機(jī)進(jìn)行合理選擇。有效期的長短取決于投資協(xié)議、產(chǎn)品的生命周期、市場競爭等因素的綜合影響。到期日越長,期權(quán)價值越高,越適宜等待相關(guān)信息推遲投資;到期日越短,期權(quán)價值越低,越宜于投資。
5.無風(fēng)險利率(r)。對股票投資來說,無風(fēng)險利率一般是指無風(fēng)險證券(主要指政府債券)的年利率。在風(fēng)險投資中,與股票期權(quán)中的含義一致,無風(fēng)險利率指的是風(fēng)險投資資金的時間價值。但筆者認(rèn)為雖然這二者在含義上相一致,但卻是有實(shí)質(zhì)性差異的。這是因為風(fēng)險投資市場與股票市場有很大的差異,應(yīng)用投資套利理論,對于股票市場來說,市場均衡的狀態(tài)是投資組合的收益為無風(fēng)險利率的狀態(tài),而對于風(fēng)險投資市場來說,由于風(fēng)險投資高不確定性的特殊性,投資者無法使用套期理論來實(shí)現(xiàn)完全的套期保值,必須要以高回報來補(bǔ)償其無法規(guī)避的風(fēng)險,市場的完全均衡難以達(dá)到,只能達(dá)到所謂的次均衡狀態(tài),此時收益率是一個高于無風(fēng)險利率的利率。也就是說,風(fēng)險投資的資金時間價值要高于股票投資的資金時間價值。因此,如果按股票的無風(fēng)險利率作為風(fēng)險投資的資金時間價值參數(shù),則按該模型 計算 出來的評估價值有失偏頗。
6.基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期紅利(d)。在股票投資中,紅利指定期付給股東的錢。而在風(fēng)險投資中,紅利則是由期權(quán)有效期內(nèi)流失的價值來表示的。這可能是為暫時回避競爭或為保留期權(quán)所發(fā)生的費(fèi)用,也可能是由于競爭對手已實(shí)現(xiàn)投資于類似的高技術(shù)風(fēng)險項目,提前獲取紅利或占領(lǐng)市場而發(fā)生的損失。如同股票的紅利為股票投資者創(chuàng)造了現(xiàn)金流,但卻減少了股票的價值一樣,對風(fēng)險投資而言,現(xiàn)金的流失也意味著期權(quán)價值的減少。我們可以將上述分析的結(jié)論列表如表1。
由以上分析可知,實(shí)物期權(quán)法是一種全新的評估方法,它克服了傳統(tǒng)評估方法沒有考慮經(jīng)營柔性價值的缺點(diǎn),增加了風(fēng)險投資靈活性的潛在價值,在很大程度上改變了過去決策中通常低估項目價值,喪失投資機(jī)會的狀況。并且由于這種方法并非對傳統(tǒng)評估方法的全盤否定,它結(jié)合了傳統(tǒng)評估方法的優(yōu)點(diǎn),是對使用最為廣泛的傳統(tǒng)評估方法——收益法的一種重大改進(jìn),使之更加符合風(fēng)險投資的實(shí)際狀況。它的出現(xiàn)為 現(xiàn)代 評估提供了一種嶄新的思路,是一種較為合理和 科學(xué) 的評估方法。
參考 文獻(xiàn) :
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2.abelab.“options,the value of capital and investment”quarterlyjournal of economics vol:111,iss:3,1996,p:753-778
3.趙秀云,李敏強(qiáng),寇紀(jì)凇.風(fēng)險項目投資決策與實(shí)物期權(quán)估價方法.系統(tǒng)工程學(xué)報,2000(3)
4.羊利鋒,雷星暉.實(shí)物期權(quán)方法在投資項目評估中的運(yùn)用.決策借鑒,2001(6)
5.周曉宏,程希駿.期權(quán)理論在風(fēng)險投資項目評估中的應(yīng)用.運(yùn)籌與管理,2002(1)
4.有效期(t)。有效期t為期權(quán)到期的時間。在風(fēng)險投資中,它的等值含義是指上一輪投資距離下一階段投資的有效時間。在這一有效期內(nèi),投資者有權(quán)對是否繼續(xù)投資進(jìn)行決策,并且可以根據(jù)項目經(jīng)營的情況對投資時機(jī)進(jìn)行合理選擇。有效期的長短取決于投資協(xié)議、產(chǎn)品的生命周期、市場競爭等因素的綜合影響。到期日越長,期權(quán)價值越高,越適宜等待相關(guān)信息推遲投資;到期日越短,期權(quán)價值越低,越宜于投資。
5.無風(fēng)險利率(r)。對股票投資來說,無風(fēng)險利率一般是指無風(fēng)險證券(主要指政府債券)的年利率。在風(fēng)險投資中,與股票期權(quán)中的含義一致,無風(fēng)險利率指的是風(fēng)險投資資金的時間價值。但筆者認(rèn)為雖然這二者在含義上相一致,但卻是有實(shí)質(zhì)性差異的。這是因為風(fēng)險投資市場與股票市場有很大的差異,應(yīng)用投資套利理論,對于股票市場來說,市場均衡的狀態(tài)是投資組合的收益為無風(fēng)險利率的狀態(tài),而對于風(fēng)險投資市場來說,由于風(fēng)險投資高不確定性的特殊性,投資者無法使用套期理論來實(shí)現(xiàn)完全的套期保值,必須要以高回報來補(bǔ)償其無法規(guī)避的風(fēng)險,市場的完全均衡難以達(dá)到,只能達(dá)到所謂的次均衡狀態(tài),此時收益率是一個高于無風(fēng)險利率的利率。也就是說,風(fēng)險投資的資金時間價值要高于股票投資的資金時間價值。因此,如果按股票的無風(fēng)險利率作為風(fēng)險投資的資金時間價值參數(shù),則按該模型計算出來的評估價值有失偏頗。
6.基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期紅利(d)。在股票投資中,紅利指定期付給股東的錢。而在風(fēng)險投資中,紅利則是由期權(quán)有效期內(nèi)流失的價值來表示的。這可能是為暫時回避競爭或為保留期權(quán)所發(fā)生的費(fèi)用,也可能是由于競爭對手已實(shí)現(xiàn)投資于類似的高技術(shù)風(fēng)險項目,提前獲取紅利或占領(lǐng)市場而發(fā)生的損失。如同股票的紅利為股票投資者創(chuàng)造了現(xiàn)金流,但卻減少了股票的價值一樣,對風(fēng)險投資而言,現(xiàn)金的流失也意味著期權(quán)價值的減少。我們可以將上述分析的結(jié)論列表如表1。
由以上分析可知,實(shí)物期權(quán)法是一種全新的評估方法,它克服了傳統(tǒng)評估方法沒有考慮經(jīng)營柔性價值的缺點(diǎn),增加了風(fēng)險投資靈活性的潛在價值,在很大程度上改變了過去決策中通常低估項目價值,喪失投資機(jī)會的狀況。并且由于這種方法并非對傳統(tǒng)評估方法的全盤否定,它結(jié)合了傳統(tǒng)評估方法的優(yōu)點(diǎn),是對使用最為廣泛的傳統(tǒng)評估方法——收益法的一種重大改進(jìn),使之更加符合風(fēng)險投資的實(shí)際狀況。它的出現(xiàn)為現(xiàn)代評估提供了一種嶄新的思路,是一種較為合理和科學(xué)的評估方法。
參考文獻(xiàn):
1.宋逢明.期權(quán)定價理論和1997年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎.管理科學(xué)學(xué)報,1998(1)
2.abelab.“options,the value of capital and investment”quarterlyjournal of economics vol:111,iss:3,1996,p:753-778
篇8
一、投資項目風(fēng)險指標(biāo)體系的設(shè)計原則
為使評價指標(biāo)體系能從不同層面上完整、全面、系統(tǒng)地反映投資項目中的風(fēng)險，指標(biāo)體系建立的原則如下：一是科學(xué)性原則，該指標(biāo)體系應(yīng)能正確的反映評價對象各價值構(gòu)成要素的因果、主附、隸屬關(guān)系，以及客觀機(jī)制。二是系統(tǒng)性原則，綜合評價指標(biāo)體系應(yīng)能反映對象的結(jié)構(gòu)、要素，以及各種因素的邏輯關(guān)系，從而對評價對象做出條理清晰、層次分明的系統(tǒng)分析。三是全面性原則，建立綜合評價指標(biāo)體系的根本目的是考核投資項目中風(fēng)險的總體狀況，通過考核來確定項目的風(fēng)險大小，因此必須綜合考慮影響投資項目中風(fēng)險的各種要素。四是簡約性原則，指標(biāo)的選取，在保證科學(xué)、客觀、可行的前提下，力求簡約。各評價指標(biāo)所反映的問題應(yīng)真正有代表性，各指標(biāo)所提供的信息不應(yīng)有交叉、重復(fù)，指標(biāo)的內(nèi)涵準(zhǔn)確，指標(biāo)之間界定明晰。這樣可保證用最小的指標(biāo)，準(zhǔn)確、科學(xué)、合理的反映所要評價的問題，確保評價的質(zhì)量水準(zhǔn)。
值得指出的是：由于數(shù)據(jù)收集條件的限制，目前還難以建立理想化的評價指標(biāo)體系。在現(xiàn)有的統(tǒng)計制度和數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，只能較多地關(guān)注可操作性，從而構(gòu)建一套實(shí)用的評價指標(biāo)體系。于是，評價作為一個過程，只能具有相對的合理性和相對的科學(xué)性。
二、投資項目風(fēng)險的指標(biāo)體系構(gòu)建
根據(jù)指標(biāo)體系的建立原則，我們在全面、系統(tǒng)地分析影響投資項目風(fēng)險的五個因素為一級指標(biāo)的基礎(chǔ)上，設(shè)立了十二個二級指標(biāo)，從而建立起投資項目風(fēng)險的模糊綜合評判模型。
1.市場前景
好的產(chǎn)品構(gòu)想能否有良好的市場需求，這關(guān)系到開發(fā)、生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能否被市場接受，也即能否在市場上獲得回報。風(fēng)險投資家十分重視對市場前景的評價和分析，重要的指標(biāo)有：
（1）增長潛力。選擇處于高速增長的產(chǎn)業(yè)與不斷擴(kuò)容的市場中的項目與企業(yè)，是評價投資機(jī)會的重要原則。投資公司應(yīng)從技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)趨勢，以及地方保護(hù)主義等角度來評估項目產(chǎn)品未來的市場增長潛力。
（2）競爭優(yōu)勢。是指分析市場主要對手的產(chǎn)品和資源優(yōu)劣勢、市場進(jìn)入壁壘及替代產(chǎn)品的威脅等。風(fēng)險投資公司應(yīng)評估投資項目的核心資源能力與市場競爭力，并判斷經(jīng)營團(tuán)體提出的競爭策略是否能有效地創(chuàng)造市場優(yōu)勢。
2.企業(yè)家才能
風(fēng)險企業(yè)面臨復(fù)雜的環(huán)境，不確定性高且難以評估。因此，企業(yè)家才能是一項很重要的投資指標(biāo)，它決定著風(fēng)險企業(yè)未來的命運(yùn)。企業(yè)家才能包括：
（1）企業(yè)家人格特質(zhì)。作為風(fēng)險企業(yè)的關(guān)鍵人物，投資公司對企業(yè)家的人格特質(zhì)會有高標(biāo)準(zhǔn)的要求。在我國社會誠信水平較差、信用體系不健全的情況下，為了防止信息不對稱造成的道德風(fēng)險，投資公司尤其要把忠誠正直的人格特質(zhì)作為項目評審時考慮的主要因素。除此之外，風(fēng)險投資家還應(yīng)從各個角度去考察企業(yè)家是否具有敏銳的行業(yè)洞察力，是否掌握市場前景并懂得如何開拓市場，是否懂得利用各種渠道融通資金,是否有比較強(qiáng)的綜合能力等。
（2）團(tuán)隊專長與經(jīng)營理念。企業(yè)家應(yīng)該擁有一個良好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，包括技術(shù)開發(fā)、企業(yè)管理、財務(wù)運(yùn)作及市場營銷等各種專業(yè)特長且具豐富經(jīng)驗的人士，并且能夠合理分工和有效配合。由經(jīng)營理念可以看出經(jīng)營團(tuán)體對于企業(yè)經(jīng)營的態(tài)度，以及未來企業(yè)發(fā)展的方向與組織運(yùn)作方式。
3.投資獲利性
風(fēng)險投資家甘冒風(fēng)險大膽投資，就是為了獲得百倍、千倍的高額回報。對于占我國目前風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)而言，雖然創(chuàng)造良好的社會氛圍和引導(dǎo)投資方向是其主要目的，但盈利又是其持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，所以也應(yīng)對該指標(biāo)有所考慮。通過分析評估各項財務(wù)資料來考察項目的獲利性。評價時應(yīng)主要考慮以下兩個方面：
（1）預(yù)期投資報酬率。中國的創(chuàng)業(yè)家為吸引資金，往往高估投資回報率，所以投資者需要十分慎重地分析、評估各項財務(wù)資料，并以較保守的態(tài)度估計可能實(shí)現(xiàn)的投資報酬率。
（2）投資回收速度。由于風(fēng)險企業(yè)存在較大的不確定性，資金回收速度越快風(fēng)險越小。因此，投資者必須正確衡量投資回收期，過短或過長的投資回收期都是不合適的。
4.技術(shù)與產(chǎn)品特征
產(chǎn)品的技術(shù)是產(chǎn)品的靈魂，也是其價值的所在，技術(shù)是許多高科技公司的核心競爭力。風(fēng)險投資家十分重視對技術(shù)的考察。主要的指標(biāo)有：
（1）技術(shù)是否具有創(chuàng)造性和革命性。創(chuàng)造性和革命性的技術(shù)往往可以孕育一個巨大的產(chǎn)業(yè)。革命性的技術(shù)往往可以形成壟斷地位，技術(shù)壟斷就可以提高競爭者進(jìn)人的門檻，風(fēng)險企業(yè)就可以長期獲得超額利潤。
（2）技術(shù)的可行性和適用性這一點(diǎn)十分關(guān)鍵，一個好的技術(shù)構(gòu)想能不能成為現(xiàn)實(shí)，關(guān)系到技術(shù)開發(fā)投資能否得到回報。技術(shù)的創(chuàng)新是有巨大風(fēng)險的，它與許多客觀因素有關(guān)，具有很大的不確定性，所以要認(rèn)真考查其可行性是首要考慮的問題。此外，技術(shù)的適用性也不可忽視，技術(shù)的適用性是指研究開發(fā)出來的成果在未來使用方面的難度。
5.退出機(jī)制
風(fēng)險投資主動承擔(dān)和駕馭風(fēng)險的投資動機(jī)在客觀上要求有一個順暢的資金變現(xiàn)渠道,可以說，策劃退出是風(fēng)險投資家自始至終都在考慮的問題。然而，我國目前資本市場尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權(quán)交易市場，沒有完善的退出機(jī)制，風(fēng)險資本退出渠道不暢已經(jīng)嚴(yán)重地阻礙了我國風(fēng)險投資的發(fā)展。
（1）退出難易程度。我國風(fēng)險投資專家認(rèn)為最合適的風(fēng)險資本退出時機(jī)是在風(fēng)險企業(yè)成熟期。由于我國風(fēng)險投資公司在風(fēng)險資本退出時機(jī)的選擇上比發(fā)達(dá)國家較為保守和謹(jǐn)慎，所以，投資公司應(yīng)選擇能及時變現(xiàn)的項目，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和項目進(jìn)展情況隨時退出，以減少可能造成的損失，從而達(dá)到降低風(fēng)險的目的。
（2）退出方式選擇。退出方式一般有三種：公開上市、出售（包括并購和回購）及清算。不同的退出方式將影響投資風(fēng)險的最終結(jié)果與獲利水平，其中，公開上市是理想的退出方式。我國目前尚無真正意義上的二板市場，缺乏完善的退出機(jī)制，從而使得風(fēng)險資本的循環(huán)運(yùn)作存在較大的障礙，無疑加大了投資的風(fēng)險。投資公司應(yīng)把獲利的目標(biāo)時刻銘記在心，必須根據(jù)風(fēng)險投資項目的實(shí)際情況和發(fā)展趨勢，分析判斷風(fēng)險企業(yè)可采取的最現(xiàn)實(shí)的退出方式。
三、模糊綜合評判模型
1.指標(biāo)評分方法的選擇
一些具有模糊概念的系統(tǒng)，在進(jìn)行評價時很難給出確切的表達(dá)，這時可以用模糊評價的方法。例如采用隸屬度的概念，假設(shè)評語分為 5級，如｛優(yōu)、良、中、可、劣｝或者{90、80、70、60、50}等，隸屬度函數(shù)的構(gòu)造可以用連續(xù)的，也可以用百分比來表示。經(jīng)過分析比較，我們確定了以①低風(fēng)險，②較低風(fēng)險，③一般風(fēng)險，④較高風(fēng)險，⑤高風(fēng)險，以上五個評價等級元素構(gòu)成評價等級集合。
2.指標(biāo)值的獲得
我們可以通過德爾菲法向有關(guān)的專家、學(xué)者、中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)管理層等有關(guān)人員發(fā)出咨詢函，填寫各個指標(biāo)所處的等級，并將其整理成模糊矩陣，以便進(jìn)入下一步。
3.指標(biāo)間權(quán)重分配方法的選擇
目前流行的確定指標(biāo)權(quán)重方法包括層次分析法、模糊綜合評價法、強(qiáng)制確定法。其中層次分析法有助于決策的客觀性和統(tǒng)一性，其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)并不高深，計算也很簡單，因此被公認(rèn)為是一種能較好的處理目標(biāo)值難以定量描述的、多目標(biāo)系統(tǒng)的復(fù)雜決策問題的方法。因此在本模型中我們選擇層次分析法來確定指標(biāo)間的權(quán)重。
4.模糊綜合評判模型
（1)劃分因素集U.
設(shè)因素集為U＝{u1，u2，…，un}，抉擇評語集為V＝{v1，v2，…，vm}。
對因素集U作劃分，即U={U1,U2,…UN}
式中即Ui中含有ki個因素，并且滿足下列條件：
（2)初級評判
對每個Ui的ki個因素，按初始模型作綜合評判。設(shè)Ui的因素重要程度模糊子集為Ai，Ui的ki個因素的總的評價矩陣為Ri，于是得到：
（3)多級評判
設(shè)的因素重要程度模糊子集為A，U的總的評價矩陣R為
則得出總的綜合評判結(jié)果：
這也是因素集U＝{u1，u2…，un}的綜合評判結(jié)果。上述的綜合評判模型稱為二級模型。如果因素集U的元素非常多，可對它作多級劃分，并進(jìn)行更高層次的綜合評判。
四、結(jié)束語
風(fēng)險投資評估在我國起步較晚，至今仍然沒有統(tǒng)一的項目評估方法。本文旨在對適合我國國情的風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系作一些有益的探討，并提出了具有較強(qiáng)可操作性的模糊綜合評估方法。希望本文能對我國風(fēng)險投資的實(shí)際運(yùn)作起到一定的借鑒作用。
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篇9
2010年底的坎昆會議早已落下帷幕，但此次談判大會并沒有在全球減排方面達(dá)成一致協(xié)議，這意味著低碳減排在國際上的發(fā)展前景變得不明朗。我國作為一個有責(zé)任感的大國，在應(yīng)對全球氣候變暖始終堅持不懈地努力著，就在前不久國務(wù)院頒布的“十二五規(guī)劃”中，用很大的篇幅提出了十二五期間在節(jié)能減排方面的具體措施，其中包括積極培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，而低碳基金在這方面必將起到?jīng)Q定性的作用。
低碳基金是將低碳經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵融入于基金之中，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與生態(tài)效益共贏的現(xiàn)代金融工具，包括各種碳基金、綠色基金、環(huán)保基金等新型基金。它主要用于購買碳信用或投資于溫室氣體減排項目，它的投資方式目前有碳減排購買協(xié)議（ERPAs）、直接融資和N/A三種，其中用于直接融資的基金數(shù)額所占的比例變得越來越大，這意味著越來越多的低碳基金將會用于低碳投資。然而在選擇投資項目時必須先對項目進(jìn)行正確有效的評估，以降低投資風(fēng)險和提高投資收益。低碳投資作為一種新興的風(fēng)險投資方式，兼具一般風(fēng)險投資的特征及其自身特性，它在項目評估方面還沒有足夠的經(jīng)驗，因此可以將風(fēng)險投資評估的一些經(jīng)驗加以借鑒應(yīng)用到低碳投資項目評估中。
作為21世紀(jì)最具投資前景的投資方式之一，低碳投資對全球低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了巨大的推動作用，而低碳基金作為低碳投資的主要資金來源，因其巨大的投資“杠桿效應(yīng)”而 吸引了大量私人資本參與到低碳投資的隊伍中。據(jù)調(diào)查顯示，英國碳基金每投資1英鎊，將撬動7英鎊社會閑散資金，正因為如此，低碳基金在選擇投資項目時更需慎重。據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果表明，2011年我國低碳投資行業(yè)發(fā)展的主要障礙中，排在前面的是項目估值過高帶來的退出風(fēng)險和優(yōu)質(zhì)項目缺乏導(dǎo)致的資金停滯，所以對低碳基金投資項目的評估變得十分必要。
二、文獻(xiàn)綜述
投資項目評估是指利用系統(tǒng)原理、投資優(yōu)化原理、風(fēng)險不確定性原理等對投資項目進(jìn)行全面綜合的評價，使一定的資金投入獲得最大產(chǎn)出的活動，由于大多數(shù)投資都具有較高的風(fēng)險性，因此經(jīng)常也被稱作風(fēng)險投資項目評估。
已有學(xué)者對風(fēng)險投資的評估進(jìn)行了研究，其中大部分都是通過建立評價指標(biāo)體系來進(jìn)行分析，但是各自所選用的指標(biāo)不盡一致。Tyebjee和Bruno(1984)提出了美國第一個風(fēng)險投資項目評價模型，提出了市場吸引力、產(chǎn)品的獨(dú)特性、管理能力和市場環(huán)境變化抵抗能力等評估因子。跟Tyebjee和Bruno相似，張春英（2001）也從風(fēng)險和收益兩個角度進(jìn)行了指標(biāo)的選取，將高新技術(shù)風(fēng)險投資綜合評估指標(biāo)體系分為風(fēng)險評估和效益評估兩個子系統(tǒng)，通過建立各自的指標(biāo)因素定量評估模型對項目進(jìn)行綜合評價。陳盛雙（2008）則結(jié)合了我國風(fēng)險投資市場發(fā)展?fàn)顩r及特點(diǎn)，提出了產(chǎn)品差異度、市場吸引力、管理能力、經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境影響五個評估指標(biāo)。縱觀先前學(xué)者所建立的指標(biāo)體系可以發(fā)現(xiàn)，盡管各自所選取的指標(biāo)有所不同，但總體而言成本、風(fēng)險、效益、管理能力都是屬于要考慮的重要指標(biāo)。
針對各自所建立的評估指標(biāo)體系，各位學(xué)者也采用了不同的指標(biāo)因素分析方法。潘佳林（2005）運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)理論構(gòu)造了風(fēng)險投資項目評估的模糊多目標(biāo)群決策模型，并對定量指標(biāo)進(jìn)行無量綱處理，很好的解決了定性指標(biāo)和定量指標(biāo)的統(tǒng)一問題。楊毅和楊念（2005）在時間價值分析基礎(chǔ)上，提出投資項目評估灰色資金時間價值分析模型，更好的描述項目資金運(yùn)動的不確定性。董放和張航（2009）提出了實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險投資價值評估中的應(yīng)用價值。汪波和馬海靜（2008）則對層次分析法、凈現(xiàn)值法、實(shí)物期權(quán)法、模糊綜合評判法及灰色關(guān)聯(lián)度分析法進(jìn)行了客觀的評價，分析了各自應(yīng)用的特點(diǎn)和局限性。由于各種方法的適用條件不一樣，目前學(xué)術(shù)界對于究竟何種分析方法最權(quán)威尚無定論，通過將本文所研究的問題及背景進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為模糊層次分析法更為適合本文的研究。
三、低碳基金投資概述
（一）低碳基金投資現(xiàn)狀
目前全球范圍內(nèi)的低碳基金包括碳基金、低碳產(chǎn)業(yè)投資基金、綠色基金、清潔發(fā)展機(jī)制基金、環(huán)保基金和節(jié)能基金等不同種類的基金，其中以碳基金為主。我國現(xiàn)存的低碳基金有清潔發(fā)展機(jī)制基金（政府基金）和中國綠色碳基金（民間基金）。有統(tǒng)計顯示，世界銀行管理的碳基金規(guī)模從1999年的1.8億美元發(fā)展到了2009年的25億美元,而2011年初全球碳基金總額已達(dá)到300億美元。
通過對大多數(shù)現(xiàn)有低碳基金的研究可知：它們所投資的領(lǐng)域主要集中在碳交易市場、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè)，這些投資項目具有一定程度的公益性，一般私人資金很少愿意涉足這些領(lǐng)域。低碳基金的參與則為私人資本提供了良好的投資環(huán)境，加上相關(guān)政策制度的逐步完善，使更多的私人資金主動投入到這些項目中，擴(kuò)充了低碳投資的隊伍。《2010年世界投資報告》中指出，2010年僅流向三大低碳商業(yè)領(lǐng)域（可再生能源領(lǐng)域、循環(huán)再利用領(lǐng)域以及與環(huán)保技術(shù)有關(guān)的產(chǎn)品制造領(lǐng)域）的FDI就達(dá)到1.2萬億美元，預(yù)計2011年將增長到1.3到1.5萬億美元。據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年我國有近10只以低碳為主題的創(chuàng)投基金，資金規(guī)模高達(dá)100億元。
（二）低碳基金投資特點(diǎn)
低碳基金投資作為一種新興的風(fēng)險投資方式，除了具有一般風(fēng)險投資風(fēng)險高、期限長、收益高、前景好等特點(diǎn)之外，還具有其自身的特點(diǎn)：
1．資金來源較窄：目前全球所有低碳基金的來源主要包括政府出資、政府與企業(yè)共同出資、企業(yè)出資、私人出資四種。我國主要是政府出資，也有少部分是來自于企業(yè)和個人。
2．投資領(lǐng)域較少：低碳基金主要投資于低碳產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括清潔能源發(fā)電、能源轉(zhuǎn)換及存儲、清潔生產(chǎn)及消費(fèi)、廢物處理四大主題下的九個部門，相對來說可投資的范圍比一般的風(fēng)險投資要窄。
3．投資目的多樣：低碳投資是隨著全球低碳經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展而興起的，是人類應(yīng)對環(huán)境惡化的應(yīng)對措施之一，因此低碳投資不僅是為了獲得經(jīng)濟(jì)收益，還要產(chǎn)生一定的生態(tài)和環(huán)境效益。
通過以上對低碳基金投資的概述，將低碳投資與風(fēng)險投資進(jìn)行類比之后，可以認(rèn)為在項目評估方面低碳投資有許多可以風(fēng)險投資借鑒的方法，但不能機(jī)械的照搬過來，還應(yīng)對風(fēng)險評價指標(biāo)體系加以改進(jìn)以更適應(yīng)低碳投資的特性。
四、投資項目評估體系
（一） 評估指標(biāo)體系的構(gòu)建
結(jié)合風(fēng)險投資項目評估的經(jīng)驗和低碳投資的自身特點(diǎn)，基于投資成本、收益、風(fēng)險以及企業(yè)四個方面找出評價低碳基金投資項目的各級指標(biāo)，以建立多目標(biāo)評估指標(biāo)體系（見圖一）。
1、投資成本
目前大多數(shù)低碳基金的規(guī)模并不是很大，所以項目所需的成本是基金選擇項目首先要考慮的問題，基金管理者要通過權(quán)衡整個項目的成本和期望收益來確定項目可以接受的成本范圍。一個項目的總投資額包括固定投資額和變動投資額。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：英國碳基金用于投資性的項目額度一般是150萬英鎊；用于研究性的項目額度一般在5萬-25萬英鎊。
2、投資收益
低碳基金作為一種投資工具，追求收益是它的本質(zhì)特征，而它與其他一般基金不同之處在于它的公益性，作為一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，在追求經(jīng)濟(jì)收益的同時還要求能產(chǎn)生一定的生態(tài)效益和社會效益。對于經(jīng)濟(jì)效益，可以從凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率三個方面分別分析；對于生態(tài)效益，基于低碳基金的低碳內(nèi)涵，可以通過估計項目直接或間接的減排行為所帶來的等價減排量來評估；對于社會效益，低碳基金投資某項項目必然會帶動自身及其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為社會創(chuàng)造出就業(yè)崗位，因此項目的就業(yè)效果可以很好的體現(xiàn)其社會效益的大小。
3、投資風(fēng)險
作為一項高風(fēng)險的投資行為，低碳基金投資中對項目風(fēng)險的評估是最為關(guān)鍵的步驟，通過對風(fēng)險的正確評估從而采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理措施可以提高投資的抗風(fēng)險能力。項目風(fēng)險可以分為內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險，內(nèi)部風(fēng)險主要指由于實(shí)施項目的企業(yè)自身原因可能產(chǎn)生的風(fēng)險，包括產(chǎn)品（技術(shù)）的競爭力和資金到位率；外部風(fēng)險是指投資項目所在領(lǐng)域內(nèi)其他企業(yè)和市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素可能引起的風(fēng)險，包括安全邊際率和國家相關(guān)政策變化的風(fēng)險。
4、企業(yè)管理
在理論層次上，項目自身的特性和優(yōu)勢是最重要的，但在項目實(shí)際實(shí)施過程中，所投資企業(yè)的管理機(jī)制卻是極為重要的，它是決定一個項目能否發(fā)揮出其最大效益的關(guān)鍵。對被投資企業(yè)的評估主要可以從企業(yè)各層的管理機(jī)制和企業(yè)抗風(fēng)險能力兩個方面進(jìn)行評估。另外管理者的素質(zhì)也起著至關(guān)重要的作用，對于一般的投資還要考慮該項投資的市場前景，但由于低碳基金所投資的項目都是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，具有良好的發(fā)展前景，所以在評估時便可不必分析。
（二）評估指標(biāo)體系的應(yīng)用
建立好評估指標(biāo)體系之后，便要利用該體系對所待選擇的項目進(jìn)行評估。本文將運(yùn)用模糊層次分析法對已找到的各項指標(biāo)進(jìn)行綜合評價，據(jù)此選擇出最優(yōu)的投資項目。具體步驟如下：
1、利用層次分析法確定各指標(biāo)因素的權(quán)重
層次分析法是指運(yùn)用兩兩比較的方法確定同一層次各因素在上一層次中同一指標(biāo)下的相對重要性，并通過一系列數(shù)學(xué)方法來計算各因素的權(quán)重，從而實(shí)現(xiàn)對不同決策方案的評價與選擇。首先請有關(guān)專家對同一層次的各指標(biāo)間的相對重要性作出判斷，構(gòu)建兩兩比較的判斷矩陣；其次利用方根法求出該判斷矩陣的最大特征根，并求出與之對應(yīng)的特征向量；對該特征向量進(jìn)行一致性檢驗通過后將其歸一化，所得到的新向量便是該層次各指標(biāo)因素的相應(yīng)權(quán)重。
2、利用專家經(jīng)驗法確定評價隸屬矩陣
專家經(jīng)驗法是根據(jù)專家的實(shí)際經(jīng)驗給出模糊信息的處理算式或相應(yīng)權(quán)系數(shù)值來求出隸屬函數(shù)并確定隸屬矩陣的一種方法。首先請在這方面有經(jīng)驗的專家組成一個評價小組，對照相應(yīng)的評語標(biāo)準(zhǔn)（通常分為“優(yōu)”、“良”、“中”、“差”三個等級，并給予各等級一個相應(yīng)的分?jǐn)?shù)）為各層次的不同指標(biāo)確定等級，得到評語集；得出因素集中各指標(biāo)對評語集的隸屬度向量，從而構(gòu)造出各子目標(biāo)下的隸屬矩陣。
3、模糊層次綜合評判
確定好各子因素層指標(biāo)對評價集的隸屬矩陣之后，通過模糊矩陣合成，對目標(biāo)層進(jìn)行單因素模糊評價，確定目標(biāo)層對評語集的的隸屬向量并進(jìn)行歸一化處理得到準(zhǔn)確的隸屬度向量，最后對評語集向量和目標(biāo)層隸屬度向量進(jìn)行合成計算得分便可得出該項目的最終評分。通過比較不同投資項目的總評分，則很容易對項目做出正確的選擇。
綜上所述，在對低碳基金將要投資的項目進(jìn)行評估時，首先必須找到圖一中相應(yīng)的評價指標(biāo)，并對這些指標(biāo)通過實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行量化；建立好評價指標(biāo)體系之后便可運(yùn)用模糊層次分析法對模型整體進(jìn)行分析，得到各個待選項目的總評分，從中擇優(yōu)選取進(jìn)行基金投資，方可最大程度提高期望收益。
五、結(jié)語
盡管目前我國已加大了低碳投資的力度，但普遍存在一個投資效率低下的問題，這與當(dāng)前沒有形成統(tǒng)一有效的評估指標(biāo)體系密切相關(guān)，因此盡快在低碳投資界建立起評估指標(biāo)體系已是當(dāng)務(wù)之急。全文通過將風(fēng)險投資的評估方法加以改進(jìn)提出了較為完善的評估指標(biāo)體系，并認(rèn)為模糊層次分析法能對低碳投資項目進(jìn)行良好的評估。運(yùn)用該體系方法可以為我國低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供很好的理論基礎(chǔ)，也可以為實(shí)際中低碳投資項目選擇決策提供很好的參考，由于目前相關(guān)方面的數(shù)據(jù)不充分，所以未能進(jìn)行實(shí)證研究，這一點(diǎn)有待在今后的研究中進(jìn)一步完善。
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篇10
以上方法在對投資項目進(jìn)行財務(wù)評價時綜合運(yùn)用可以較好地得出決策結(jié)果。然而，對于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法而言，幾乎未考慮因為一些非財務(wù)因素的存在，導(dǎo)致投資項目實(shí)施過程中經(jīng)營效率下降的影響；回收期法和會計收益法更是注重眼前利益，基本不考慮未來收益情況。因此在考慮環(huán)境因素等非財務(wù)因素時，這兩類方法都存在短期性問題，即容易選擇急功近利的項目，放棄長期成功的項目。低碳時代下，企業(yè)只有將環(huán)境因素融入到投資項目決策中，才能夠恰當(dāng)?shù)淖プC(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。
二、低碳時代環(huán)境成本對傳統(tǒng)投資評估方法的改進(jìn)
隨著低碳觀念深入人心，一系列非財務(wù)因素對投資項目的影響得到空前重視，其中環(huán)境因素占據(jù)了很大比重。環(huán)境因素是指一個組織的活動、產(chǎn)品或服務(wù)中能與環(huán)境發(fā)生相互作用的因素。對于企業(yè)而言，影響其投資項目決策的環(huán)境因素很多，包括由于考慮環(huán)境因素而給企業(yè)帶來的潛在收益以及忽視環(huán)境因素給企業(yè)帶來的潛在成本。由于企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)評價時，一般都能較全面地估計出投資項目能夠帶來的實(shí)際收益和潛在收益，因此本文在考慮環(huán)境因素對企業(yè)投資決策影響的同時，僅考慮該因素給企業(yè)帶來的潛在成本，稱之為環(huán)境成本。
美國環(huán)境保護(hù)局（EPA）建議在投資評估中采用環(huán)境成本核算四層級方法：通常的成本；潛在隱藏的成本；或有成本；形象和關(guān)系成本。通常的成本是指為達(dá)到環(huán)境保護(hù)法規(guī)所強(qiáng)制實(shí)施的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)所發(fā)生的費(fèi)用。當(dāng)前，我國的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)包括環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、污染物排放標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保方法標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保樣品標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)要達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)要求，在投資項目實(shí)施中很有可能發(fā)生一些增加環(huán)保設(shè)備投資及營運(yùn)費(fèi)用等；潛在隱藏的成本包括企業(yè)對廢棄物的管理以及參加稅收、環(huán)境保險等所發(fā)生的支出；或有成本，即企業(yè)在未來投資項目實(shí)施過程中很有可能發(fā)生的罰款以及法律費(fèi)用等；形象和關(guān)系成本，包括企業(yè)為了維護(hù)其形象，保持與環(huán)境保護(hù)等監(jiān)督者的關(guān)系所發(fā)生的潛在成本。企業(yè)在投資決策中進(jìn)行環(huán)境成本核算時，同樣可將其分類為以上四種。
由于上述四種成本企業(yè)很難估計發(fā)生的時間，在項目投資決策中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資項目的特點(diǎn)來估計其所包含的環(huán)境成本，結(jié)合以往的的經(jīng)驗以及同類行業(yè)或同類投資項目所發(fā)生的環(huán)境成本，對決策的投資項目所包含的環(huán)境成本項目進(jìn)行權(quán)重估計（基于初始投資額的大小）。由于環(huán)境因素的存在最終影響的是企業(yè)的經(jīng)營效率的下降，因此可以將環(huán)境成本的權(quán)重進(jìn)行綜合計算后，分?jǐn)傊另椖拷?jīng)營期內(nèi)，表現(xiàn)為導(dǎo)致每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量下降的百分比。同時，由于考慮了環(huán)境成本，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高原估算的項目資本成本，這樣估算的結(jié)果才會更加準(zhǔn)確。由此結(jié)合投資評估方法，進(jìn)行投資項目的估計。以凈現(xiàn)值法為例，即NPV＝Σ經(jīng)營現(xiàn)金凈流量×（1－綜合環(huán)境成本百分比）現(xiàn)值＋建設(shè)期、回收期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。
在以上環(huán)境成本中，當(dāng)企業(yè)較多地考慮通常的成本后，潛在隱藏成本、或有成本以及形象和關(guān)系成本都會有所緩解，反之亦然。為了綜合反應(yīng)這四項成本的關(guān)系以及消除時間因素對其的影響，企業(yè)在對環(huán)境成本項目進(jìn)行權(quán)重估計后，可采用幾何平均的方法，計算分?jǐn)偳暗木C合環(huán)境成本百分比，然后以項目的經(jīng)營期為期限，采用算術(shù)平均法分?jǐn)傊另椖空麄€經(jīng)營期內(nèi)，通過調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來對投資項目進(jìn)行決策。
例如，某產(chǎn)品開發(fā)企業(yè)，擬對某一項目進(jìn)行投資，已知初始投資額為15000萬元，經(jīng)營期為四年，假設(shè)該項目投資風(fēng)險與企業(yè)平均風(fēng)險相同，可以使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。企業(yè)在未考慮環(huán)境因素的情況下，計算的項目各年現(xiàn)金凈流量以及凈現(xiàn)值如表1所示：
若企業(yè)結(jié)合該投資項目的特點(diǎn)，以及同類行業(yè)或類似投資項目所發(fā)生的環(huán)境成本估計：針對于該項初始投資額為15000萬元的項目，企業(yè)未來將發(fā)生通常的成本為10%，潛在隱藏的成本為4%，或有成本和形象、關(guān)系成本均為2%，且企業(yè)估計考慮環(huán)境成本后，項目的資本成本上升為15%。
分?jǐn)偤蟮木C合環(huán)境成本百分比＝3.56%／4＝0.89%，即由于環(huán)境成本的存在，經(jīng)營期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量每期將減少0.89%。計算結(jié)果如表2所示：
改進(jìn)后的投資評估方法優(yōu)點(diǎn)在于將環(huán)境因素融入到投資決策中，由于行業(yè)以及投資項目不同，因此企業(yè)可以因地制宜對其環(huán)境成本項目進(jìn)行權(quán)重估計，不存在一個統(tǒng)一定論的結(jié)果，這樣就具備了環(huán)境敏感度特征。當(dāng)然，對環(huán)境成本項目權(quán)重的估計人為因素較多，需要借助于外界以及以往經(jīng)驗的信息，且企業(yè)趨于一些自利因素的影響很可能不愿花費(fèi)精力和費(fèi)用進(jìn)行環(huán)境成本的估計。因此，對于項目投資評估方法的改進(jìn)尚存在研究的空間。
三、結(jié)論
在低碳時代，企業(yè)的財務(wù)管理工作同樣將發(fā)生革命性的變化。投資作為企業(yè)財務(wù)管理工作的一個最重要方面，必然面臨著同樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在投資方面，隨著環(huán)境法規(guī)的日益完善以及企業(yè)環(huán)保責(zé)任的加大，環(huán)境成本在企業(yè)投資中所占的比重越來越大，因此在進(jìn)行項目投資決策時，環(huán)境成本作為一個不可忽視的成本應(yīng)當(dāng)被考慮。當(dāng)然，對于環(huán)境成本的量化尚不存在定論，同時也是理論界尚待解決的難點(diǎn)問題，對于企業(yè)而言，摸索中前進(jìn)必然有利于其準(zhǔn)確的進(jìn)行項目投資決策，提高企業(yè)價值，同時從長遠(yuǎn)來看能夠促進(jìn)其更好更快的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
篇11
一、R&D投資項目的實(shí)物期權(quán)特征及評價
1977年，Myers首先認(rèn)識到金融期權(quán)在實(shí)物投資決策中的應(yīng)用，指出風(fēng)險項目潛在的投資機(jī)會可視為另一種期權(quán)形式――實(shí)物期權(quán)(Real Options)。他認(rèn)為，一個投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有的資產(chǎn)的使用再加上一個對未來投資機(jī)會的選擇，亦即投資者可以得到一個權(quán)利，在未來以一定的價格取得或出售一項實(shí)物資產(chǎn)或投資計劃，而取得此項權(quán)利的價格則可以使用期權(quán)定價公式計算出來，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以用類似評估一般期權(quán)的方式來進(jìn)行評估。對于分階段投資的R&D項目通常需要采用復(fù)合期權(quán)模型進(jìn)行構(gòu)模和評價。復(fù)合期權(quán)是指以期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，即為一種期權(quán)的期權(quán)(option on option）。此種期權(quán)的買方在期初支付期權(quán)費(fèi)用后，即取得在未來某特定時點(diǎn)以約定的價格買進(jìn)另一固定到期日的期權(quán)。
R&D投資項目是企業(yè)實(shí)施長期戰(zhàn)略的重要組成部分，因此合理評價R&D項目至關(guān)重要。R&D投資項目通常因為需要投資的金額巨大，面臨的風(fēng)險高，周期長，因此往往需要分階段投資。一個R&D項目往往是有一系列不同的階段組成，一般的，包括三個階段：初始研發(fā)階段、中試階段和市場化開發(fā)階段，在每一個階段管理者都有延遲、放棄、擴(kuò)大投資和生產(chǎn)等權(quán)利，即包含一個以上的實(shí)物期權(quán)，其實(shí)質(zhì)是一個多變量、多目標(biāo)、多階段的復(fù)合期權(quán)。也正因如此，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的方法評估R&D項目具有明顯的優(yōu)勢。
下圖顯示了R&D項目的三個階段： 在每一個階段的初期，決策者都面臨選擇是否進(jìn)行投資。具體來講，在t=0時刻，決策者決定是否進(jìn)行初始投資I0以研究開發(fā)產(chǎn)品，如果產(chǎn)品研發(fā)不成功，則不進(jìn)行中試投資，此時，該R＆D項目的損失僅為R＆D項目t=0時的初始投資I0；在時刻τ，決策者又將面臨選擇：該項研發(fā)成果是否值得進(jìn)行中試投資？如果中試獲得成功，則在T1時刻決策者又將評估該項產(chǎn)品是否具有進(jìn)行市場化開發(fā)投資的價值。因此，R&D項目投資決策與典型的復(fù)合買入期權(quán)完全吻合，復(fù)合買入期權(quán)的執(zhí)行價格是市場化開發(fā)投資I2，中試投資I1是標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價格。因此我們可將R&D投資決策可看作是一系列復(fù)合買入(看漲)期權(quán),T2為項目壽命的終止時間。
實(shí)際上，R＆D項目除了由階段化投資所構(gòu)成的實(shí)物期權(quán)之外，對項目不同融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇以及在市場化階段企業(yè)的各種經(jīng)營決策：如增產(chǎn)、擴(kuò)張、聯(lián)合、轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等，也都具有相應(yīng)的實(shí)物期權(quán)特征。對于復(fù)合期權(quán)的評價通常采用Geske公式。
二、結(jié)束語
由于傳統(tǒng)的投資決策方法指標(biāo)法的主觀性太強(qiáng)，NPV法又傾向于低估R&D投資項目的價值，因此對于這類具有R&D項目的特點(diǎn)（即風(fēng)險高，投資額大，需要分階段投資）的投資機(jī)會進(jìn)行評估時，容易使得企業(yè)放棄那些具有戰(zhàn)略意義的項目，這將極大地阻礙了企業(yè)的長期發(fā)展。而復(fù)合期權(quán)的思想描述了不確定環(huán)境下決策過程中一系列前后相互關(guān)聯(lián)的權(quán)利，這些權(quán)利的作用使得決策過程更具有靈活性，因而復(fù)合期權(quán)理論和方法在投資決策特別是在多階段投資決策分析中具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，更加客觀全面，同時是對傳統(tǒng)的投資決策方法的有力補(bǔ)充和完善。
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篇12
長期以來，投資、消費(fèi)和出口是拉動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車。投資是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要方式，通過擴(kuò)大投資規(guī)模來推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀形勢，為了有效遏制高排放和高效能行業(yè)過快過熱增長和低水平重復(fù)建設(shè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整已是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要課題。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一環(huán)，固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作無疑對抑制隨意的高排放、高污染和高消耗企業(yè)有著重大作用，對環(huán)境改善和生態(tài)保護(hù)也有著重要作用。
所謂固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作，是指根據(jù)相關(guān)節(jié)能法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，通過分析和評估固定資產(chǎn)投資項目的能源利用是否合理科學(xué)，以編制節(jié)能評估報告表、節(jié)能評估報告書和填寫節(jié)能登記表的行為。2006年8月，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)節(jié)能工作的決定》這一文件中明確指出，能源問題對我國的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展有著重大影響。2008年4月，新的《節(jié)約能源法》開始實(shí)施，這意味著固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估和審查制度在全國推行了，對于不符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的投資項目，相關(guān)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)不得進(jìn)行審批、核準(zhǔn)和開工建設(shè)。2010年9月，國家發(fā)展和改革委員會頒布了《固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估和審查暫行辦法》，以進(jìn)一步對擴(kuò)建、改建和新建的年能源消耗量大的項目實(shí)行更為嚴(yán)格的分類管理。由此可見，加強(qiáng)節(jié)能評估工作，進(jìn)一步做好和完善固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作，已成為政府和相關(guān)評估機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要主題。
二、當(dāng)前固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作存在的問題
目前，項目投資建設(shè)的程序如下：首先是投資者編制項目建議書；然后，編制項目投資可行性研究報告；其次，相關(guān)建設(shè)單位進(jìn)行工程設(shè)計，并報核準(zhǔn)單位進(jìn)行審查、核準(zhǔn)和審批；再次，獲得審批后，項目投入建設(shè)實(shí)施中；僅次，施工單位竣工后，交由投資者和相關(guān)單位進(jìn)行驗收；最后，驗收通過后，既可交付運(yùn)營了。在這一系列復(fù)雜的程序中，要確保節(jié)能評估報告中經(jīng)審查的節(jié)能措施得到落實(shí)，每一個環(huán)節(jié)都必須進(jìn)行嚴(yán)格、有序的監(jiān)管。
然而，由于新的節(jié)約能源法、固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估和審查制度才剛剛實(shí)行，對于現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)的問題和漏洞無法通過制度給予解決，加上評估機(jī)構(gòu)和相關(guān)核準(zhǔn)單位缺乏經(jīng)驗和利益的驅(qū)動，使得固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估和審查工作仍存在著很多的不足之處。
（一）節(jié)能評估和管理體制未能及時完善
節(jié)能管理體制改革滯后，缺乏統(tǒng)一的、明確的、成體系的和完善的規(guī)定，這在主管部門、建設(shè)取向和項目性質(zhì)不同之間表現(xiàn)最為突出。此外，能源價格沒有完全順清，價格供應(yīng)機(jī)制沒能發(fā)揮應(yīng)有的市場經(jīng)濟(jì)作用，缺乏具體、明確的法律法規(guī)。另外，投資項目審批的前置條件是在可行性研究階段完成節(jié)能評估和審查報告，并獲得審批，可是一些投資者反而是“先斬后奏”，甚至有一些根本就沒有申報相關(guān)單位，致使國家遭受損失、環(huán)境遭到破壞。
（二）節(jié)能評估審查監(jiān)管制度缺乏和滯后
在整個評估審查過程中，只有評估機(jī)構(gòu)和審核單位參與其中，缺乏全過程的強(qiáng)有力的監(jiān)督。投資項目的節(jié)能評估報告是否經(jīng)過審批和如何經(jīng)過審批，項目的工程設(shè)計是否合理，建設(shè)設(shè)施是否到位、合格，竣工驗收是否通過，這些所有的程序一旦有一個沒有監(jiān)管到位，將會使節(jié)能措施得不到落實(shí)，出現(xiàn)重復(fù)低水平的建設(shè)和隨意投資的現(xiàn)象。此外，針對不同的投資項目，主管部門也不同，監(jiān)管重點(diǎn)不同，這就加大了對正常耗能項目監(jiān)管的難度。
（三） 節(jié)能評估機(jī)構(gòu)魚龍混雜、技術(shù)人員水平各有不同
目前我國的固定資產(chǎn)節(jié)能評估工作起步晚、技術(shù)低，缺乏專門的、明確的節(jié)能評估報告編制單位資格認(rèn)定制度。節(jié)能評估機(jī)構(gòu)的設(shè)立和運(yùn)營市場準(zhǔn)入較低，沒有嚴(yán)格的審批制度，致使節(jié)能評估機(jī)構(gòu)魚龍混雜。此外，雖然目前我國有約10萬人以上從事節(jié)能評估審查工作，但是這些人員大都是工程設(shè)計師、咨詢師、一線生產(chǎn)人員和其他相關(guān)管理單位轉(zhuǎn)崗而來，對于技術(shù)水平和知識結(jié)構(gòu)及管理能力各有不同，致使評估工作的質(zhì)量大大受到影響。
三、做好固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作的若干建議
針對固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作的復(fù)雜性和精細(xì)性，要做好對這一投資項目的評估工作，可以從以下幾點(diǎn)出發(fā)：
（一）全面熟練掌握節(jié)能評估各階段的評估方法
在固定資產(chǎn)投資項目評估過程中，有四大類評估方法可供選用，它們分別是能源分析法、能耗預(yù)測法、合理用能法、現(xiàn)狀調(diào)查法。
首先，針對能源分析法，就是從項目規(guī)劃、設(shè)計材料和可行性研究報告及項目信息等資料的詳盡程度出發(fā)，對現(xiàn)有能源做出分析的方法，具體可以分為類比分析法、平衡計算法和查閱參考資料等其他分析方法。在類比分析法中，通過利用現(xiàn)有的技術(shù)數(shù)據(jù)和已知的材料來分析投資項目節(jié)能情況的方法；對于平衡計算法，就是根據(jù)能量守恒定律，對項目所消耗的能源進(jìn)行分析的方法；查閱參考資料法，就是利用數(shù)據(jù)庫等多種媒介來查閱參考資料以確定能源工程情況。在這三個分析法中，應(yīng)該首先采用類比分析法，然后是平衡計算法，只有在所要評估的項目能耗相對較低而且要求低和時間短的情況下，才使用第三種分析方法。
其次，能耗預(yù)測法。通過準(zhǔn)確合理預(yù)測所評估項目的能耗情況，對項目的能源利用狀況制定出正確的評價，并為項目后期工作做好基礎(chǔ)。此外，能耗的預(yù)測應(yīng)該采用成熟、簡單且通用的方法。
再次，合理用能法。合理用能法有單項評價法和綜合評價法兩類。根據(jù)國家和地方相關(guān)規(guī)定，評定項目單個能耗等技術(shù)參數(shù)的準(zhǔn)確性和合理性，這就是單項評價法。所謂綜合評價法，便是評價所要評估項目的多種情況，有已預(yù)測的所有能源利用相關(guān)參數(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平中的GDP、稅收、二氧化碳減排量和能耗量，還有對環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的貢獻(xiàn)作用等。
最后，現(xiàn)狀調(diào)查法。通過現(xiàn)場收集資料和勘探調(diào)查，對所建項目進(jìn)行評估分析，這便是現(xiàn)狀調(diào)查法。此方法在針對改擴(kuò)建項目的時候，最為重要。
（二）嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，完善節(jié)能評估制度
目前的評估機(jī)構(gòu)市場門檻和準(zhǔn)入相對較低，評估機(jī)構(gòu)良莠不齊，千差萬別。固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估工作編制差異較大，能耗指標(biāo)不規(guī)范。因此，建議統(tǒng)一能源消耗核算，規(guī)范節(jié)能項目審批。關(guān)于節(jié)能評估機(jī)構(gòu)的認(rèn)證問題，相關(guān)審核機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格按照程序辦事，健全和完善對評估機(jī)構(gòu)的認(rèn)證和監(jiān)管制度。對那些達(dá)不到要求和標(biāo)準(zhǔn)的評估機(jī)構(gòu)一律不予批準(zhǔn)，務(wù)必確保評估機(jī)構(gòu)的質(zhì)量，堅持“寧缺毋濫”原則，提高評估機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入門檻。
此外，由于節(jié)能評估工作的管理體制未能及時得到完善及其存在的滯后性，阻礙了節(jié)能評估工作的順利進(jìn)行。因此要不斷加快推進(jìn)體制改革和制度創(chuàng)新，確定限制能耗最低值。以前的許多能耗標(biāo)準(zhǔn)如今已不能適應(yīng)不斷變化的實(shí)際情況，因此要盡快更新和完善相關(guān)限制能源消費(fèi)量表和節(jié)能量表，從而使節(jié)能評估工作能夠更加順利開展。
（三）注重專業(yè)知識，提高評估機(jī)構(gòu)人員技術(shù)水平
目前，國內(nèi)從事節(jié)能評估、節(jié)能審計、節(jié)能技術(shù)咨詢服務(wù)的等節(jié)能工程咨詢的專業(yè)工作人員約有10萬人以上，但是這些人員都沒有經(jīng)過專業(yè)化的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，都是有其他崗位轉(zhuǎn)化而來，技術(shù)能力和知識結(jié)構(gòu)水平不一樣。針對評估機(jī)構(gòu)人員技術(shù)水平參差不齊的情況，應(yīng)該為機(jī)構(gòu)人員提供培訓(xùn)的機(jī)會。一些高校和科學(xué)院應(yīng)設(shè)立節(jié)能管理專業(yè)學(xué)科，注重從教育層面上炸抓起，注重知識和專業(yè)。
此外，應(yīng)該把節(jié)能評估主管部門和監(jiān)管部門聯(lián)合起來建立專業(yè)人員職業(yè)資格評審制度，推行職業(yè)資格評估認(rèn)證，建立健全評估機(jī)構(gòu)專業(yè)人才考核制度，實(shí)行專業(yè)人員職業(yè)準(zhǔn)入和退出機(jī)制。
（四）加大節(jié)能評估基礎(chǔ)投入，建立健全節(jié)能基礎(chǔ)資料數(shù)據(jù)庫
由于固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估涉及到較高的知識水平，包括相關(guān)專業(yè)知識、統(tǒng)計資料等各個方面的參考資料和文獻(xiàn)，尤其是在可行性研究階段，其制定的項目方案應(yīng)是非常詳細(xì)和具體的。然而，權(quán)威部門比較全面的能源消耗量包括工業(yè)產(chǎn)品、交通、建筑等方方面面的統(tǒng)計資料還是比較少，往往難以找到權(quán)威部門的具有代表性的能源消耗統(tǒng)計資料。
因此，政府應(yīng)該加大對節(jié)能評估的投入，把節(jié)能評估的成本納入政府預(yù)算。利用財政職能和稅收職能，鼓勵具備專業(yè)性的商業(yè)性的評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。同時，積極建立節(jié)能基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，組織動員相關(guān)單位和行業(yè)制定節(jié)能設(shè)計手冊、建筑耗能特性手冊等有關(guān)節(jié)能設(shè)計的多種手冊，實(shí)現(xiàn)社會共享。
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篇13
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)09-0149-01
1 傳統(tǒng)財務(wù)評價動態(tài)評估方法
1.1 動態(tài)投資回收期法
動態(tài)投資回收期是指在考慮貨幣時間價值的條件下,以投資項目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值低償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間,其公式為:∑Ptt=1NCEt(1+i)-t=0
其中,i為折現(xiàn)率,計算出的P即是項目的動態(tài)投資回收期。該指標(biāo)的計算,要通過現(xiàn)金流量表計算折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量。求出的動態(tài)投資回收期與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)投資回收期或行業(yè)平均動態(tài)投資回收期進(jìn)行比較,低于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為項目可行。
1.2 凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值法是對項目進(jìn)行財務(wù)評價非常重要的一種方法,也是較為常用的方法。凈現(xiàn)值是特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法就是指在計算期內(nèi),按一定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值,然后求出他們的代數(shù)和,記作FNPV。
表達(dá)式為:FNPV=∑nt=0NCFt(1+i)t 式中:n為投資涉及的年限,i為貼現(xiàn)率。
當(dāng)FNPV>0時,說明項目用它的凈效益抵付了相當(dāng)于用折現(xiàn)率計算的利息以后,還有盈余,通常從財務(wù)的角度考慮,項目是可行的。當(dāng)FNPV=O時,說明凈效益正好抵付了用折現(xiàn)率計算的利息,這時要分析計算凈現(xiàn)值時所選擇的折現(xiàn)率。如果折現(xiàn)率大于銀行的長期貸款利率,那么認(rèn)為項目是可行的,反之,則認(rèn)為項目不可行。當(dāng)FNP/k0時,認(rèn)為項目不可行。1.3 IRR法
1RR法也就是內(nèi)部收益率法。財務(wù)內(nèi)部收益率是項目投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率,這一報酬率使投資項目的凈現(xiàn)值為零,也叫做內(nèi)含報酬率。它實(shí)際上可以揭示項目貸款利率的最大限度。對投資項目進(jìn)行決策評價時,凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法是兩種較好的評估方法。據(jù)國外統(tǒng)計資料表明,企業(yè)界往往更偏愛使用IRR法。在實(shí)用中IRR法與凈現(xiàn)值法使用的比約為3:1,主要在于IRR采用百分比表示,可以與資本成本比較決定項目的取舍,比較直觀。IRR法的計算公式為:∑nt=0NCFt(1+IRR)t=0
計算出的財務(wù)內(nèi)部收益率與國家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較,如果前者大于后者,則說明項目的盈利能力超過國家規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn),因而是可行的。
2 傳統(tǒng)投資決策評估方法的缺陷
由于投資項目不可逆,或有投資的出現(xiàn),投資結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性,以折現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)為基礎(chǔ)的一系列傳統(tǒng)投資決策評估方法的基礎(chǔ)假設(shè)面臨著嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。折現(xiàn)現(xiàn)金流方法的缺陷主要存在以下幾個方面:
2.1 難以確定一個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率的問題
運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法,首先應(yīng)該對一項資產(chǎn)的所有未來的現(xiàn)金流進(jìn)行分析,并使用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率來計算它的現(xiàn)值。這個折現(xiàn)率反映了風(fēng)險水平,但是這種方法只是直觀上比較適用和簡單,確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率是非常困難的,如果一個項目包含了很大的不確定性時,為了反映一個商風(fēng)險的貼水,將適用一個高的折現(xiàn)率。
2.2 忽視了項目投資中決策柔性的價值
所謂決策柔性,是指當(dāng)項目的外部決策環(huán)境發(fā)生變化時,決策者可以改變或調(diào)整原先初始選擇的靈活性,這種決策柔性是具有價值的。傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法假設(shè)未來的變化總是按決策之初既定的環(huán)境發(fā)生,不論是對未來的現(xiàn)金流還是所需采用的風(fēng)險折現(xiàn)率,都未考慮管理者對未來變化的適時調(diào)整。
2.3 忽視了項目投資中等待的價值
傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法在對某一特定項目決策時有一個假設(shè),那就是在某一時點(diǎn)上若項目凈現(xiàn)值大于零則執(zhí)行項目,若項目凈現(xiàn)值小于零則拒絕該項目,永不執(zhí)行。折現(xiàn)現(xiàn)金流方法只對是否進(jìn)行投資進(jìn)行決策,而不考慮項目投資時機(jī)的選擇問題。然而,很多項目投資具有可延遲性,項目非競爭性的特征決定了對某個企業(yè)來說,項目可以現(xiàn)在投資,也可以等待一段時間,當(dāng)項目有關(guān)的不確定信息進(jìn)一步明朗后,再行決定投資與否。許多信息的不確定性會隨時間的推延而最終得以消除,因此,選擇投資的時機(jī)不同決策時得到的信息支撐就不同,項目的風(fēng)險和收益就會發(fā)生變化。
2.4 忽視了項目投資中戰(zhàn)略的價值
對一個企業(yè)而言,項目投資可以分為一般項目投資和戰(zhàn)略項目投資。傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法的適用范圍僅限于一般項目投資,凈現(xiàn)值大于零接受,而凈現(xiàn)值小于零則拒絕。戰(zhàn)略項目投資并不十分注重現(xiàn)在或者短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益,而相對注重的是項目長遠(yuǎn)的利益和長足的發(fā)展。用傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法對戰(zhàn)略項目初始投資進(jìn)行評價,結(jié)果凈現(xiàn)值往往是負(fù)的,這不等于說該項目沒有投資意義,傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法不能為這些著眼于末來的投資決策提供理論支持。
3 財務(wù)評價動態(tài)評估方法的改進(jìn)
3.1 調(diào)整凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標(biāo),只能反映擬建項目是否有利,不能反映實(shí)際盈利水平。要克服這一缺點(diǎn),需要其他指標(biāo)與之配合。另外無論哪一年哪一種現(xiàn)金流量,折現(xiàn)率都采用固定值可以對財務(wù)凈現(xiàn)值法進(jìn)行改進(jìn),給不同的現(xiàn)金流量賦予不同的折現(xiàn)率,然后計算出一個綜合的凈現(xiàn)值,能夠?qū)椩贿M(jìn)行更加正確的評價這種方法就是調(diào)整凈現(xiàn)值法。計算公式如下:
式中m代表凈現(xiàn)金流量的種類,ik代表第k種凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。
3.2 修正的內(nèi)部收益率法
IRR的求取內(nèi)含很多因素都是要通過人為確定的,帶有人為不確定性,很容易造成決策失誤。另外,每個項目都只有一個凈現(xiàn)值和一個獲利能力指數(shù),但在特定的情況下,內(nèi)部收益率卻可能不只一個。因為內(nèi)部收益率的求解公式是一個n次方程。國外學(xué)者提出了修正的內(nèi)部收益率法:這種修正的內(nèi)部收益率法假定項目預(yù)期年限中所有的現(xiàn)金流入都以要求的收益率作為再投資收益率,直到項目終止。首先,用投資者要求的收益率求出每年稅后現(xiàn)金凈流入(ACIF),及項目期末的將來值(FV)。然后,再用投資者要求的收益率作為貼現(xiàn)率計算項目現(xiàn)金流出(ACOF)的現(xiàn)值(PV),如果初始投資是唯一的現(xiàn)金流出,則初始投資就是項目現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。最后,使項目現(xiàn)金流入終值的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率即為修正的內(nèi)部收益率(MIRR)。
3.3 項目的期權(quán)價值
有些投資項目耗資巨大,回報期長,如果用傳統(tǒng)項目評估方法來衡星,凈現(xiàn)值往往為負(fù)值,實(shí)物期權(quán)把與其引發(fā)的選擇機(jī)會(增長、等待、改變投入產(chǎn)出等)聯(lián)系在一起,可以為企業(yè)投資提供理論依據(jù)。這種方法的思想是在靜態(tài)NPV的基礎(chǔ)上,對投資者所擁有的管理靈活性價值進(jìn)行量化,然后以兩者的和作為項目的修正后價值。這種方法實(shí)際是對凈現(xiàn)值法的進(jìn)一步發(fā)展,能夠更加準(zhǔn)確合理的衡蠼項目的實(shí)際價值。但這一方法目前仍處于理論探討階段,有待進(jìn)一步的研究。
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